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平衡內(nèi)外均衡:貨幣政策與宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)配合
關(guān)鍵詞：內(nèi)外均衡 貨幣政策 宏觀審慎政策 利率與匯率聯(lián)動(dòng)性
摘要：在國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端頻發(fā)、地緣政治惡化所引起全球經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下,多數(shù)經(jīng)濟(jì)體受制于當(dāng)前貿(mào)易形勢(shì)和輿論環(huán)境,進(jìn)行了"順?biāo)浦凼?降準(zhǔn)、降息、匯率貶值,而我國(guó)央行是否跟隨以及貨幣政策內(nèi)外部均衡的取舍權(quán)衡問題則顯得尤為關(guān)鍵。為了擬定貨幣政策和宏觀審慎政策在理論上的執(zhí)行順序,基于2002年第1季度-2019年第2季度數(shù)據(jù),借助信號(hào)模型搭建了一個(gè)包含利率穩(wěn)定、匯率穩(wěn)定以及中央銀行政策偏好的理論框架;進(jìn)一步地采用Probit模型和GMM模型做全時(shí)段和分時(shí)段的檢驗(yàn)說明。當(dāng)央行進(jìn)行"逆周期調(diào)節(jié)"和"利率走廊"操作時(shí),二者的穩(wěn)定關(guān)系是否會(huì)被其自身強(qiáng)關(guān)聯(lián)性和外部沖擊因素打破。結(jié)果顯示,利率穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定的均衡區(qū)間分別為1.289%~4.229%和6~7,當(dāng)二者居于或溢出邊界時(shí)都要兼顧貨幣政策和宏觀審慎政策,只不過需要在操作力度和方向上予以把控。本文指出,即使央行采用兩種調(diào)節(jié)機(jī)制維持利率和匯率穩(wěn)定,仍需考慮二者的傳導(dǎo)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政收支、心理預(yù)期、貨幣增長(zhǎng)等基本面情況。
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