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高鐵開通與企業(yè)“去杠桿”--基于市場可達(dá)性視角
關(guān)鍵詞：高鐵 市場可達(dá)性 資本結(jié)構(gòu) 杠桿率
摘要：高鐵開通的微觀資本市場效應(yīng)是其對(duì)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)效果的重要內(nèi)容之一。本文以上市公司所在城市開通高鐵為外生沖擊,考察企業(yè)的市場可達(dá)性變化對(duì)其杠桿率的影響,探討高鐵對(duì)資本市場的影響途徑。理論上,高鐵開通提升了市場可達(dá)性,一方面增加企業(yè)外部競爭,擴(kuò)大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),降低融資能力,表現(xiàn)為杠桿率下降;另一方面促進(jìn)要素、資源流通并提高融資便利度,表現(xiàn)為杠桿率上升。實(shí)證上,采用雙重差分的方法檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),高鐵開通后,企業(yè)杠桿率明顯提升,而且杠桿提升效應(yīng)在國有企業(yè)樣本中表現(xiàn)更為突出。進(jìn)一步機(jī)制分析發(fā)現(xiàn),高鐵對(duì)企業(yè)杠桿率的提升效應(yīng)在市場化進(jìn)程慢(政府干預(yù)強(qiáng)、金融市場化程度低)和地理位置偏遠(yuǎn)的地區(qū)更為顯著,表明企業(yè)杠桿率提升確實(shí)是由于融資便利程度的改善。最后,研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)杠桿率高企的背后是企業(yè)過度投資行為。本文認(rèn)為,高鐵開通引發(fā)資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的事實(shí)能夠?qū)ζ髽I(yè)起到風(fēng)險(xiǎn)提示作用,指導(dǎo)企業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展階段更有效地"穩(wěn)杠桿"。
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