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土地價格、土地財政與宏觀經濟波動
閆先東; 張鵬輝 中國人民銀行調查統(tǒng)計司; 北京100800; 中國人民銀行福州中心支行; 福建福州350003
關鍵詞：土地價格 土地財政 宏觀經濟波動 政府隱性擔保
摘要：本文在一個包含金融加速器的新凱恩斯動態(tài)一般均衡模型中引入土地財政和政府隱性擔保融資機制,借此考察在土地財政體制下土地價格的波動特征、驅動因素和對宏觀經濟的影響機制,同時使用2004Q1到2016Q1的中國宏觀經濟數據對模型進行貝葉斯估計。方差分解的結果表明,在樣本期間,土地需求沖擊、土地供給沖擊和貨幣政策沖擊是驅動中國土地價格變動的主要因素,貨幣政策沖擊和土地供給沖擊是引起短期土地價格波動的主要因素,土地需求沖擊在長期中驅動了土地價格波動。數值模擬結果發(fā)現,土地財政對宏觀經濟波動具有放大效應,正向的土地需求沖擊將推高土地價格,并通過抵押約束機制引起宏觀經濟波動,地方政府對土地財政的依賴將放大該效應,并進一步對土地價格形成正向反饋,從而引起宏觀經濟更大的波動;在土地財政體制下,正向的土地供給沖擊有助于抑制土地價格上漲,并減少宏觀經濟波動。
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