導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇余額寶風險分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、余額寶的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀

余額寶在2013年的6月17日上線，是由支付寶這個第三方支付平臺創(chuàng)造的一種余額增值服務，用戶將資金放入余額寶，就能獲得一個相對較高分收益，而且其靈活性非常強，可以在任何時候消費支付或者轉出。余額寶每天都會對已經(jīng)確認的賬戶余額進行份額確認，然后開始計算收益，用戶通過支付寶網(wǎng)站就可以直接購買基金等理財產(chǎn)品，以獲得較高的收入，而這些資金也可以隨時用于網(wǎng)上購物、轉賬等等，非常靈活。

經(jīng)過不斷的發(fā)展，阿里巴巴公司推出的“余額寶”業(yè)務正在不斷壯大，從2013年6月上線起，當月就有超過250萬用戶，放入余額寶的資金超過66億元，到同年9月，余額寶的存儲資金已經(jīng)高達500個億，至2013年12月31日，余額寶的客戶數(shù)已經(jīng)達到4303萬人，資金高達1853億元，截至2014年1月15日，余額寶規(guī)模已超過2500億元，成為了互聯(lián)網(wǎng)金融的代表產(chǎn)品。但是，由于余額寶上線時間短，所以仍然存在很多不穩(wěn)定性和風險性，這也是我們必須要關注和思考的問題。

二、基于SWOT模型的分析

（一）余額寶的優(yōu)勢

余額寶的優(yōu)勢在于其較強流動性、高收益性和低風險性。

1.強流動性。余額寶的流動性主要是和余額寶資金的收益率和巨額贖回有關。一方面，余額寶用戶關注的主要信息是余額寶的凈收益率，收益率越高，余額寶贖回的比率越低，流動性就會越好。相反，如果余額寶的流動性較差，那么贖回的風險則會更大。另一方面，相比于銀行理財產(chǎn)品，余額寶在贖回時沒有任何時間與資金限制，用戶可以隨時贖回用于消費和轉出，同時對于最低購買金額也沒有限制，消費者甚至一元錢都可以購買。余額寶是天弘基金與支付寶的合作產(chǎn)品，依托于支付寶的大數(shù)據(jù)，天宏基金可以預測流動性的緊張時間，從而做好準備，保證余額寶的流動性。

2.高收益性。高收益是余額寶的核心競爭優(yōu)勢所在，也是吸引用戶的殺手锏，余額寶的官方網(wǎng)站更是將其與2012年的活期存款率進行了比較，在銀行10萬元的活期存款利息只有350元，而余額寶則有3000元，兩者形成鮮明的對比，具體數(shù)據(jù)如下圖所示。通過對比發(fā)現(xiàn)，一萬元資金的活期儲蓄其每天的收益只有0.9589元左右，而投資于余額寶則可達到1.1726元，相當于三年的定期儲蓄的收益。而銀行五年期定期存款的收益雖高于余額寶的收益，但其變現(xiàn)能力差且易受貨幣貶值的影響，其吸引力遠遠不如具備高收益性和強變現(xiàn)能力的余額寶。

3.低風險性。投資于余額寶的資金主要用于購買基金，由于貨幣基金比較分散、數(shù)額相對較小，而且基金的收益率不會出現(xiàn)大幅度的波動，因而購買貨幣基金的風險比股票等產(chǎn)品小得多，從而使得余額寶面臨的低風險較低。

（二）余額寶的劣勢

余額寶的劣勢在于其面臨的市場風險、技術風險等其他風險。

1.市場風險。市場風險主要是基本的經(jīng)濟因素的不確定性導致的風險。如果市場存在較大波動，貨幣市場的表現(xiàn)不好，那么余額寶的收益率就會受到影響。

2.技術風險。余額寶面臨的技術風險主要來源于技術軟件，作為一項直接與金錢掛鉤的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，其操作均由網(wǎng)上執(zhí)行，由支付寶代為保管、管理，所以余額寶的網(wǎng)絡技術風險也難以避免。由于余額寶在處理木馬病毒上仍有一定的技術漏洞，不法分子可以通過木馬遠程控制投資者賬戶電腦，修改交易密碼，盜用投資者的資金，使得投資者在交易環(huán)境并沒有發(fā)生變化的情況下，遭受巨額損失。國內安全問題反饋平臺的相關數(shù)據(jù)顯示，支付寶、余額寶、微信支付、財付通乃至所有的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品都有遭受此類技術風險的可能。

（三）余額寶面臨的機會

隨著網(wǎng)絡技術的發(fā)展和普及和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，電子商務取得了飛速發(fā)展。尤其是以淘寶網(wǎng)為代表的電子商務在逐步滲透到我們人們生活中，改變著人們的消費習慣和方式。余額寶的應用越廣泛，隨之而來的機遇和挑戰(zhàn)也就越大。余額寶支持手機用戶，用戶可以通過在手機上操作余額寶賬戶，隨時買入、賣出、查看收益，而且可以通過支付寶轉回任意的銀行卡，并且不需要手續(xù)費?？梢哉f，科技和網(wǎng)絡的發(fā)展，為余額寶帶來了更大的發(fā)展機遇，為余額寶提供了更好的發(fā)展空間。

（四）余額寶面臨的威脅

按照銀行的第三方支付平臺的管理規(guī)定來看，支付寶余額可以用來購買協(xié)議存款，但是對于支付寶能否購買貨幣基金并沒有明確的規(guī)定。由于監(jiān)管方面的限制，第三方支付公司不能代銷基金，但是余額寶正是通過支付寶購買成功的基金貨幣，余額寶這種借助支付寶進行的基金銷售手段，其實是在打球。所以，從監(jiān)管的層面上看來，余額寶的合法性有待商榷，雖然目前監(jiān)管部門并沒有叫停余額寶，但一旦監(jiān)管部門發(fā)難，余額寶隨時就有可能會被限制或叫停。而且由于余額寶已經(jīng)嚴重影響到了傳統(tǒng)銀行的存款率，對傳統(tǒng)銀行的沖擊非常大，所以余額寶在政策上被取締的可能性也不是沒有。

三、結語

通過對余額寶SWOT分析，可以看到，余額寶作為一種全新的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，由于其相對高的收益率以及較強的流動性，迅速吸引了居民小額閑散資金，這提高了普通百姓的投資意識同時拓寬了大眾投資渠道。從宏觀角度來說，余額寶對于現(xiàn)有金融產(chǎn)品的壟斷情況有不小的沖擊，對于利率市場化有一定的推動作用。同時，余額寶缺乏金融風險意識和必要的監(jiān)管，一定程度上擾亂了市場程序。如何在政策誘導和監(jiān)管之下發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品是余額寶未來持續(xù)發(fā)展需要重視的問題。

參考文獻

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中圖分類號TM6 文獻標識碼A 文章編號 1674-6708（2014）120-0072-02

0 引言

伴隨電站工程承包市場的蓬勃發(fā)展，EPC總承包的優(yōu)點則更為凸出，大多數(shù)業(yè)主現(xiàn)在已經(jīng)開始運用EPC 總承包模式。EPC總承包模式承包商雖然能從中獲取很大的利潤，然而與傳統(tǒng)的承包模式相比，總承包商所要承擔的風險更多。

1 EPC總承包模式

設計-采購-施工模式，業(yè)主只需要明確工程項目的預期目標、功能要求及設計標準；設計、采購、施工、試運行這些工作都由承包商負責，且其還要負責工程的造價、工期、質量、安全等工作。通常情況下，業(yè)主都不會介入到實際工作中，只是審核承包商的文件，根據(jù)合同所規(guī)定的內容支付工程款。

EPC總承包指的是業(yè)主對項目的目標和要求進行招標，承包商中標并簽訂合同。業(yè)主和總承包商只存在合同關系。項目管理工作及最終產(chǎn)品的責任都是由承包商擔任的。如圖表所示。

2 火電站EPC項目的特點和風險特征

1）是跨國跨地域的經(jīng)濟活動。合同利益所涉及的國家比較多，通常，合同行為受國家、地方法律的限制。環(huán)境、經(jīng)濟、文化上存在的差異，通常會使得合同主體間的行為與理解出現(xiàn)偏差，存在爭議，所以在問題的處理和解決方面就比較復雜；

2）項目施工周期長。一般，電站工程的項目周期都為3～5年；

3）項目合同金額高。單個項目合同金額很高。項目前期資金需求非常大。

3 電站工程EPC總承包項目主要風險分析

1）材料漲價風險。當前，我國EPC總承包合同采用的是固定總結模式，在合同有效期內約定總承包合同，總承包方需要全部承擔施工中物資、人員、運行費等各項費用價格上漲的風險。但是，電站工程總承包項目規(guī)模大、周期長，所用到的材料價格波動大，尤其是水泥、鋼材等。這些材料價格的波動會在很大程度上對工程成本有威脅。如果漲價風險比預期風險還嚴重，那么資金壓力就需要總承包方承擔；

2）進度風險。電站工程EPC總承包工程工期緊，要是在施工時間上有拖延業(yè)主不但會對其罰款，額外的管理費、施工單位的補償費還會在一定程度上增加。電站工程EPC總承包工程施工較為復雜，施工過程中有很多不確定的風險因素，這些對于進度都有直接影響，其主要有：廠家不能及時供應材料造成設計拖期風險、各參建單位協(xié)調溝通不積極、環(huán)境條件差、不可抗力等，這些都會使工程工期延誤；

3）設計風險。設計人員選取的規(guī)范或標準不適合；設計的時候沒有對現(xiàn)場的環(huán)境和工程成本問題周全考慮；工程實施前期規(guī)定與相關資料沒有熟悉完整造成設計方案存在問題，增加了簽證變更的費用；設計的進度和實際進度要求出現(xiàn)了不符。

4 EPC總承包項目風險管理對策

4.1 做好市場調研，建立投標報價體系

對市場開展調研，具體工作內容包括自然條件、價格、相關法律法規(guī)等基礎性的資料，這對于費用的計算和風險的評估是非常重要的。

建立完善的投標報價體系。這方面涵蓋的主要內容有報價方法、成本構成、費用計算、報價決策等。

4.2 選擇合適的分包商

由于需要考慮溝通和管理方面的問題，通常人們都會選擇國內信譽度高的分包商和供貨商。在進行選擇的時候，不僅僅要對分包商在國內的業(yè)績多多關注，還應該重點對其施工經(jīng)驗進行考察。工程經(jīng)驗豐富的分包商對于各項工程的標準都比較熟悉，在調研、投標、勘察、驗收、試運行方面能夠為工程節(jié)省資源和成本，甚至還可讓分包商幫忙分擔一些任務量，比如需要報審批的施工方案、質量保證措施等。

4.3 制定詳細的采購計劃

施工過程中所需要采購的材料和設備主要由總承包方負責，作為項目部，在工程施工之前就應該協(xié)調設計人員立足于工程的實際條件制定出詳細的采購計劃。采購人員還要對于市場的行情了如指掌，采購計劃不但要滿足設計與施工的具體需求，還要盡可能的以減少成本。

4.4 加強分包招標管理和合同風險管理工作

應分標段，并明確具體的各標段的責任，同時還要做好相互之間的配合，各分包單位之間一定要做好配合工作。招標的時候，一定要采取最科學的方法對招標文件編制，將審核合同條款工作作為重中之重，合同條款必須嚴謹、完善，具有一定的可操作性。

5 結論

對于總承包商的管理水平來說，承擔EPC總承包項目是巨大的一個挑戰(zhàn)，可謂是機遇和風險并存。在電站工程EPC項目中，承包商一定要對項目中的各項風險因素進行全面的分析，并在此基礎上制定出科學合理的對策來規(guī)避、減輕、預防項目風險，并且還應完善管理體制，在競爭激烈的市場中謀求發(fā)展。

參考文獻

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Abstract: The EPC project general contracting is a kind of engineering construction project organization and international implementation. The EPC project general contracting risk bigger, therefore in the implementation process must carefully analyze the risk factors, develop risk mitigation measures, reduce and transforming risks, enhance risk management. Through the analysis of EPC general contract project risk, and combining the characteristics of EPC general contracting projects, it puts forward to reduce the risks and preventive measures.

Keywords: EPC general contracting; risk analysis; risk management; prevention measures

中圖分類號:F721.6 文獻標識碼：A文章編號：

0 概述

EPC項目是由工程總承包企業(yè)按照合同約定，承擔工程項目的設計、采購、施工、試運行服務等工作，并對承包工程的質量、安全、工期、造價全面負責。EPC合同是設計、采購、施工、交鑰匙工程合同條件的簡稱。在EPC合同模式下，項目設計階段就要考慮到采購和施工的影響，從而避免設計、采購、施工的矛盾，減少由于設計錯誤、疏忽引起的變更。項目前期工作處理得好還可以顯著減少項目成本，縮短工期。從EPC項目實踐來看，業(yè)主愿意付出偏高的合同額度，讓承包商承擔大部分工程風險。對承包商來說，承擔EPC項目顯然是對自己管理水平的艱難挑戰(zhàn)。雖然這種合同模式承包商風險較大，但只要有足夠的實力和高水平的管理，善于控制和處理這些風險，就能最大限度地將投標報價中的風險費轉化為利潤，使企業(yè)在工程總承包的大市場和大趨勢中發(fā)展、壯大。

1 EPC工程總承包項目的特點

(1)設計和施工深度交叉，工程造價低。首先，EPC模式的總承包商在設計的早期階段就介入項目,因此能把施工方法、降低成本、縮短工期、設計同施工方面的知識、專業(yè)技能和經(jīng)驗結合起來體現(xiàn)在設計文件之中；其次,承包商在設計階段就對施工階段可能遇到的問題有了準備,使得許多問題在開工之前就得到解決；第三,設計和施工人員在設計階段就有了許多接觸和交流意見的機會,當項目進入施工階段遇到問題時,解決起來自然也快得多。

(2)工程總承包是市場專業(yè)化分工的必然趨勢和業(yè)主規(guī)避風險的客觀要求。EPC模式的工程總承包項目外部接口少,有利于解決設計、施工接口不順的體制問題；優(yōu)化組合社會資源,靠優(yōu)化設計和加強施工管理,最大限度地節(jié)約投資成本；讓具有設計、施工、管理專長的總承包企業(yè)承擔責任和風險,不僅可以在責任及工作強度方面給業(yè)主減負,而且能達到更為合理地利用企業(yè)資源、整合社會資源、促進建設快速發(fā)展的目的。

(3)工程總承包能有效地控制建設周期和工程質量。EPC模式的工程總承包項目可以實現(xiàn)設計、采購、施工、試運行全過程的質量控制,能夠在很大程度上消除質量不穩(wěn)定因素；在設計階段就積極引用新技術、新工藝,便于施工操作的進行；EPC模式可以最大限度地在施工前發(fā)現(xiàn)圖紙存在的問題,有利于保證工程質量和大大縮短建設周期。

2 EPC工程總承包項目存在的風險分析

(1)進入市場決策風險。不同國家的政治、經(jīng)濟、自然環(huán)境、市場行情、外匯和稅收等政策及法律規(guī)定,以及業(yè)主的資金來源均在很大程度上直接影響到總承包項目的實施,且對標價的高低有相當大的影響。承包企業(yè)如果在投標前不進行認真的市場調研,僅僅依靠提供的有限的或不準確的信息倉促投標,不注重了解和分析項目所在地的政治、經(jīng)濟、自然環(huán)境及市場情況,不注重分析研究招標條件、自身條件和投標風險,其風險之大是可想而知的。

(2)投標報價失誤風險。對于EPC總承包項目,首先,總承包企業(yè)在投標前對工程所在地的市場行情以及工程現(xiàn)場條件的了解十分有限,業(yè)主對工程項目提供的資料粗略；第二,設計條件不足或可能發(fā)生改變,預估的工程量可能與實際的工程量有較大的差異；第三,在預測市場價格調動中或匯率發(fā)生化時,對設備、材料、人工、管理費用等估計不足；第四,施工中出現(xiàn)不可預見情況,業(yè)主違約,驗收達不到標準以及工期延誤等,上述均可能導致發(fā)生額外費用，如果在總承包價格中考慮不周或計入不足均會導致總承包企業(yè)發(fā)生虧損。

(3)規(guī)劃、初步設計階段管理風險。EPC總承包項目,工程項目規(guī)劃、初步設計階段主要是根據(jù)業(yè)主所提出的設計要求進行規(guī)劃、初步設計,這一階段所花費的資金可能只占總承包項目合同價的百分之幾,但這個階段所進行的工作卻決定了項目合同價百分之九十幾資金的花費,因此,規(guī)劃、初步設計階段的管理工作至關重要,但卻易被忽視。

(4)選擇分包商的風險。由于EPC項目規(guī)模大，涉及到多方面的專業(yè)技術，一般由一家公司總承包或采取聯(lián)合體方式總承包后再分包，因此，各分包商的履約情況對于項目目標的實現(xiàn)具有非常大的影響。

(5)在實施過程中的項目管理風險。在實施過程中經(jīng)常由于各分包商只考慮自身利益，而造成工作分散、全過程費用較大，對于項目管理能力要求更高。各實施事件之間交錯影響，很多事件（如談判、政府批準手續(xù)、國際采購等）所需時間不能確定，特別是在采購過程中設備圖紙、重要設備的技術規(guī)范可能影響到其他的設備供應，加大了采購時間的不確定性，更容易造成費用增加和工期拖延。

(6)合同責任不清風險。在EPC工程總承包中,總承包企業(yè)要對整個工程的完整性、穩(wěn)定性、安全性、可靠性及有效運行承擔全部責任,但業(yè)主也應該承擔相應的責任。首先,在總承包項目中,完成前期項目開發(fā)、融資、征地等,向總承包企業(yè)按時、足額付款等均是業(yè)主的責任,合同條款中應該對業(yè)主拖延付款規(guī)定罰息,并且對業(yè)主拖延付款造成的后果規(guī)定違約責任；其次,業(yè)主有義務對施工現(xiàn)場提供一定的工作條件,包括道路、施工用電、用水、通信條件等,業(yè)主應按期完成其本身工程范圍內的責任,自行承擔其風險和費用。

(7)業(yè)主行為的不規(guī)范造成的經(jīng)濟風險。業(yè)主的管理無序、壓價無度、強要承包商帶資承包和拖欠工程款等,給總承包企業(yè)造成極大的風險。

(8)風險意識不強、體制不健全帶來的風險。第一,合同意識不強,合同簽訂不嚴謹,利用合同進行風險預防和風險轉移的能力不足；第二,對風險管理知識、風險管理方法不熟悉；第三,風險管理法規(guī)和制度不健全,工程擔保和工程保險體制不健全。

3 EPC工程總承包項目風險管理的特點

(1)復雜性?？偝邪椖匡L險管理所要處理的風險問題比設計或施工等單項承包復雜得多，風險量大得多。因此，總承包項目風險管理的難度必然更大。

(2)社會性?？偝邪椖匡L險管理所涉及的社會成員（利益相關者）多，相關關系十分復雜。

(3)系統(tǒng)性。從事總承包項目風險管理是承包者從全系統(tǒng)的觀點出發(fā)進行全局性的綜合管理，而不是把各階段或各個過程分割開來進行的項目風險管理。

(4)發(fā)展性。我國目前進行總承包項目風險管理的條件和環(huán)境尚不理想，經(jīng)驗相當匱乏，與國際承包商差距很大，容易因此而引發(fā)大的風險。因此，應根據(jù)我國的國情和工程項目的實際情況進行扎扎實實的研究和創(chuàng)新。

4 EPC工程總承包項目的風險防范措施

(1)注重市場調查和現(xiàn)場考察。市場調查除了要了解工程所在地的政治、經(jīng)濟、社會風俗、自然環(huán)境，以及出入境、進出口、外匯、稅收等政策和法律規(guī)定外，還應充分了解勞動力、材料、設備的市場價格及其變化規(guī)律，分析市場的潛力與前景?，F(xiàn)場考察應與業(yè)主所提供的有關工程資料和設計要求結合起來分析，以便預先發(fā)現(xiàn)設計與施工中可能出現(xiàn)的不利情況，采取相應的措施并反映在報價中。

(2)重視投標決策與投標報價。充分考慮項目前期資料不確切、不可預見情況、工程變更、物價上漲、新技術新設備的采用、工期過短等風險因素，分析合同條件中的責權利條款及風險分擔條款，充分理解總承包的工作范圍，審核業(yè)主對承包商的設計要求、施工要求，以及任務量與工期的吻合性，提出合理報價。

(3)明確同各分包商的權利義務關系。在總承包模式下，合作雙方產(chǎn)生諸多矛盾的原因在于沒有正確地確定總、分包商間的權利義務關系。有些總承包商擔心遭業(yè)主索賠后分包商不肯償付，就扣留分包商一部分工程款，從而不利于總、分包商間的合作與工程進展。所以，只有清晰界定雙方的權利義務，從法律上保證總承包企業(yè)在先行對業(yè)主賠償后，有權向分包商求償。

(4)規(guī)定分包商提供有效的反擔保。為轉移總承包企業(yè)的風險，要求分包商提供反擔保是必要的，因為無法兌現(xiàn)的反擔保只會增大總承包企業(yè)的風險。因此，在分包合同中，總承包企業(yè)可要求分包商提供能及時兌現(xiàn)的反擔保，反擔保條件必須與對外保函的條件一致。有條件的話，可以讓對方提供現(xiàn)金反擔保或組合反擔保。

(5)綜合考慮措施，努力降低成本。在投標階段總承包商所投的技術標，一定要為實施階段的設計、施工及設備采購留有余地。設計階段應該用“價值工程”優(yōu)化設計，在滿足業(yè)主要求工程功能的前提下，革新挖潛，合理降低成本，使功能和成本達到科學配置。選擇可靠、信譽較好的供應商，以簡化、縮短采購過程，有利于控制工期。同時，做好供應商之間的協(xié)調工作，設備最好直接從供應商運到施工現(xiàn)場。在施工中應盡可能減少設計變更，減少工程變更費用，合理組織施工，加強成本、質量、進度控制。將項目的設計、采購、安裝有機地結合在一起，以確?？偝邪痰膶嵤┬б?。

(6)通過工程索賠將風險轉化為利潤。工程索賠是一種權利要求，其根本索賠依據(jù)在于合同條件的變化和外界的干擾，這正是影響項目實施的眾多變化因素的動態(tài)反映。沒有索賠，合同就不能體現(xiàn)其公正性，因為索賠是合同主體對工程風險的重新界定。工程索賠應貫穿項目實施的全過程，重點在施工階段，涉及范圍相當廣泛，比如工程量變化、設計有誤、加速施工、施工圖變化、不利自然條件或非乙方原因引起的施工條件的變化和工期延誤等因素，這些都屬于可計量風險的范疇。利用合同條款或推斷條款成功進行索賠是減少工程風險的基本手段，可全面反映項目風險管理水平。

(7)加強項目全局性綜合管理，進行項目全過程風險防范。在合同報價之前就應對項目風險進行策劃，首先應進行風險識別，對由于合同范圍、技術、質量、安全、進度、工程所在地的建筑市場環(huán)境、氣候條件等因素對工程成本的影響進行評估和測算，針對各種風險制定風險控制措施，從設計、采購、施工的各個環(huán)節(jié)進行控制。在項目執(zhí)行過程中，項目部需按風險控制措施進行逐項落實，并根據(jù)隨工程進展所獲得的信息，不斷評估風險因素和可能出現(xiàn)的新的風險因素，調險控制項目并調險控制措施。從合同簽訂到項目結束的整個生命周期都存在著不同的工作失誤的風險，風險管理的重要內容就是根據(jù)管理者的經(jīng)驗和相關規(guī)范，盡可能早地發(fā)現(xiàn)和處理問題，減少失誤造成的風險。項目管理者需對圖紙、開工條件、施工組織措施等進行事先審查，并制定發(fā)生風險后的緊急應對預案和處理、總結的程序。

5 結 語

EPC工程總承包項目的風險防范應貫穿于每個項目執(zhí)行的全過程，而對項目的風險識別、風險分析、風險控制和處理也是在工程項目執(zhí)行各個過程中一個循環(huán)往復的過程。風險與機遇共存，對于承包商來說，承擔EPC項目無疑是對企業(yè)管理水平的一項挑戰(zhàn)，如果一個承包商在EPC 項目管理過程中能強化風險管理意識，不斷完善風險管理體制，并在實踐中不斷掌握風險管理手段與提高風險管理水平，則能夠持續(xù)提升企業(yè)在EPC承包市場的核心競爭力。

參考文獻：

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[中圖分類號]F832.48 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）44-0083-03

1 引 言

關于余額寶的風險研究，理論分析較多，也較為全面，但是實證分析較少。本文通過歷史模擬法對余額寶等時下熱門的十三種網(wǎng)絡理財產(chǎn)品進行VaR風險分析，對比它們的風險大小。

2 分析方法

VaR是指在一定的置信水平下和一定的持有期內，預期的最大損失。涉及三個參數(shù)：持有期、置信水平和歷史觀測期間。[1]例如，在持有期為1天，置信水平為99%的情況下，VaR值為100元，則意味著該資產(chǎn)在未來一天內的損失不超過100元的概率為99%，用公式表達為：

其中，Δw為金融資產(chǎn)在持有期的損失，（1-α）為置信水平，α為顯著性水平。

VaR的計算方法主要有歷史模擬法，蒙特卡羅模擬法，方差―協(xié)方差法和基于GARCH類模型的計算方法。

其中，歷史模擬法不必假設給定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益率的統(tǒng)計分布，只考慮給定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的歷史收益率變動情況，假設未來的收益率或市場因子與歷史數(shù)據(jù)服從同一分布。（市場因子是指對收益率有影響的因素。）通過歷史收益率或者市場因子的變化程度推算出未來收益率的各種可能情況，最后根據(jù)一定的置信水平確定最低收益率。方法容易理解且易于操作，適用范圍廣，沒有參數(shù)估計的風險。因此本文選擇歷史收益率模擬以及市場因子模擬兩條路徑的歷史模擬法對上述理財產(chǎn)品進行風險對比分析。

3 實證分析

3.1 數(shù)據(jù)來源

基金的收益主要由每萬份收益和七日年化收益率兩種衡量指標。其中，每萬份收益代表投資一萬元基金每日獲利的數(shù)額；七日年化收益率表示近七天的平均收益做年化處理后的收益率，是一種短期收益率。由于基金的收益受偶然因素的影響較大，因此選擇七日年化收益率作為評價指標較為合適。

基金成立不滿兩年的，樣本期間定為基金成立日至2014年8月15日；基金成立在兩年以上的，取兩年作為樣本期間，即2012年8月15日至2014年8月15日?；鸬钠呷漳昊找媛蕘碜蕴焯旎鹁W(wǎng)（http：///）。

由于各種理財產(chǎn)品的本質為貨幣基金，因此影響貨幣基金收益率的最重要因素為市場利率，以上海同業(yè)拆借利率Shibor作為市場利率，選擇Shibor和基金收益率所共有的日期作為樣本。Shibor數(shù)據(jù)來自上海銀行間拆放利率官方網(wǎng)站（http：///）。

3.2 樣本數(shù)據(jù)的基本分析

各理財產(chǎn)品的基本情況如下表所示：

3.3 實證分析

下面以余額寶為例說明實證分析的過程，其他產(chǎn)品的分析過程是一致的。

3.3.1 市場因子模擬法

為了避免偽回歸現(xiàn)象的出現(xiàn)，要對回歸過后的方程殘差檢驗平穩(wěn)性，若殘差是平穩(wěn)的，則說明回歸模型可信，反之則回歸模型不可信，即偽回歸出現(xiàn)。殘差的平穩(wěn)性檢驗結果如表2所示：

從結果中可以看出，除了活錢寶和活期寶兩種理財產(chǎn)品的模型擬合程度不高之外，其余產(chǎn)品的模型擬合程度均在93%以上，有些達到了99%，模型的建立還是較成功的。

接下來建立I的一階差分序列I1=I-I（-1），估計I的未來可能發(fā)生情況，建立序列IF=I*+I1，再代入相應的模型中，求出R的未來可能序列RF1，將其從小到大排列，由于大多數(shù)投資于貨幣基金的投資者厭惡風險，因此選定較小的顯著性水平α=1%，求出VaR值。一般來說，VaR代表一定置信區(qū)間下可能的最低收益，但最低收益不足以描述理財產(chǎn)品存在的風險，因此在本文中，VaR1代表一定置信度下的收益區(qū)間，可以更好地衡量風險程度。

3.3.2 歷史收益率模擬法

歷史收益率模擬法其實和市場因子模擬法的原理相一致，不同的是前者僅就收益率的歷史數(shù)據(jù)估計未來收益率可能出現(xiàn)的情況；而后者利用市場因子的歷史數(shù)據(jù)估計市場因子的未來可能情況，再代入一定模型，推出收益率的未來可能情況。

建立R的一階差分序列R1=R-R（-1），直接估計R可能出現(xiàn)的情況，建立序列RF2=R*+R1，選定顯著性水平α=1%，求出VAR2值。同樣，此處的VaR也代表一定置信度下的收益區(qū)間。

從模型的檢驗情況來看，市場因子模擬法的檢驗成功率不如歷史收益率模擬法。可能由于收益率不僅僅由本文所假定的市場因子――市場利率所決定，還受到其他因素的影響，僅用其后的一天作為檢驗，偶然性也較大；且根據(jù)VaR的估計區(qū)間來看，市場因子模擬法較之于歷史收益率模擬法，區(qū)間較小，有低估風險的可能。

綜上所述，最終選擇歷史收益率模擬法來衡量各理財產(chǎn)品的風險程度，以區(qū)間寬度作為衡量標準，則結果如下：

注：表中的風險程度指VaR的區(qū)間寬度；風險最低排名為1，以此類推；最低收益率最高排名為1，以此類推；將風險排名與最低收益率排名數(shù)相加，最低者綜合排名第1，以此類推。

為衡量理財產(chǎn)品的風險，投資者較為關注的應當是產(chǎn)品的收益率波動范圍以及保本收益率，即最低收益率，所以本文以這兩個指標作為綜合排名的依據(jù)。

4 結 論

一般來說，投資于貨幣基金的投資者都是風險厭惡者，希望以最小的風險獲得相對高的收益。從結果來看，現(xiàn)金寶、理財通、如意寶以及余額寶的綜合排名較為靠前，較為符合投資者的投資偏好。

排名稍微靠后的理財產(chǎn)品也有著自己獨特的優(yōu)勢。例如綜合排名第6位的活期通，綜合排名第7位的傭金寶，有著最高的保本收益率，但風險程度也較高。

篇5

余額寶收益率從2013年6月3日上線以來基本保持上升的趨勢，在6月28日首次破6%，隨后收益率開始緩慢下降，最近一直在5%左右浮動。

余額寶是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的典型代表，是金融和互聯(lián)網(wǎng)兩大行業(yè)結合的產(chǎn)物，因此其不可避免的含有這兩大行業(yè)的所有風險，也就是說它既具有傳統(tǒng)金融的風險，也具有互聯(lián)網(wǎng)技術所帶來的風險。具指余額寶，參考大家的研究，余額寶所含的風險主要有系統(tǒng)性風險、流動性風險、操作風險、技術性和聲譽方面的風險。除此之外，余額寶作為新生事物，其法律地位尚未明確，因此其還面臨法律風險這個重要風險。接下來筆者對其中幾點新風險或風險的新表現(xiàn)形式進行闡述。

（一）系統(tǒng)性風險

系統(tǒng)性風險是自身的損失可以導致整個金融體系奔潰的風險。余額寶與傳統(tǒng)金融業(yè)一樣，對于防范系統(tǒng)性風險還是非常必要的。

余額寶的系統(tǒng)性風險主要從橫縱兩個維度進行衡量。從橫向維度來看，當余額寶受到外部事件的影響而出現(xiàn)經(jīng)濟事件時，投資者會選擇把余額寶賬戶中的錢取出變現(xiàn)，這樣會導致更多的投資者會把錢從賬戶中取出來，這樣會進一步?jīng)_擊與其有業(yè)務聯(lián)系的機構，從而可能加劇系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率。

從縱向維度來看，余額寶的資金多流向銀行這樣的金融機構，經(jīng)濟周期的波動會惡化金融體系的穩(wěn)定，那么金融體系的穩(wěn)定直接影響到余額寶收益率的穩(wěn)定以及投資者的投資意向，就會形成系統(tǒng)性風險。因此，在風險防控中要特別注意這點。

（二）流動性風險

余額寶的流動性風險指其無法及時獲得充足資金的風險。余額寶的流動性風險主要表現(xiàn)在如果很多投資者從賬戶中撤資，當達到一定的規(guī)模，流動資產(chǎn)不能滿足這些投資者的需求時，這種取不出錢的負面影響會通過互聯(lián)網(wǎng)的傳播使這種情況進一步惡化，更多的投資者撤資這樣的行為使余額寶可能面臨破產(chǎn)的風險，因此流動性風險對于余額寶應該是最致命的風險。

目前來看，余額寶大多的資產(chǎn)都投向銀行間存款，總的來看余額寶資產(chǎn)的流動性還是較高的，由于資產(chǎn)配置而導致其受到影響的可能性還是比較小的。不過，對余額寶政策的不確定性導致其受不利政策的影響比較大，如果不利政策的突然頒布，可能出現(xiàn)投資者大量撤資，而余額寶一時又無法滿足這些需求時，就會發(fā)生嚴重的流動性風險。因此，余額寶應該特別注重這個風險成因，對于受政策影響而導致的該類風險提前做好準備，加以防御。

（三）操作風險

余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)和金融的產(chǎn)物，避免不了會由于工作人員的失誤而導致的不必要的損失，比如前段時間光大的烏龍指事件，雖然現(xiàn)在余額寶還沒發(fā)生過類似的事件，不過發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)金融領域的操作風險事件還是需要引起我們警覺的。

另一種操作風險可能來自于內控不足，比如前段時間余額寶投資者賬戶錢財丟失事件，雖然損失已得到相關解決，不過如果這種事件以后頻發(fā)，投資者的權益是否還可以得到保障。因此，余額寶的操作風險，是值得投資者和監(jiān)管者需要重點關注的問題，它影響著整個金融業(yè)的安全。

（四）技術性風險

技術性風險的產(chǎn)生是因為余額寶借助了互聯(lián)網(wǎng)這個平臺，其受到技術高低的影響還是比較大的，具體表現(xiàn)在：余額寶系統(tǒng)存在缺陷、未經(jīng)授權的訪問以及偽造客戶身份。余額寶技術性風險和操作風險的區(qū)別是，技術性風險是其硬件方面不完善而可能對余額寶造成的損失，操作風險是人為操作失誤等而對余額寶造成損失。

余額寶系統(tǒng)的防火墻和防御系統(tǒng)可能還不夠完善，會容易被病毒或者其他不良分子所攻擊而造成技術性風險。除此之外，計算機硬件容易遭受人為破壞或者自然災害，一旦發(fā)生客戶數(shù)據(jù)信息很容易被復制或者纂改以及損毀，這種風險對于投資者來說是毀滅性的，因為投資者事前沒有任何相關憑證，所以機構和投資者都要多加防范。

技術性風險的第二種表現(xiàn)形式是由于互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性，很容易偽造交易客戶身份。不法分子會利用系統(tǒng)的漏洞以假冒的身份交易，試試金融詐騙。這種風險投資者很難防范，而且事后很難追溯，因此就需要余額寶在身份認證等階段做得非常完善，避免機構和投資者遭受損失。

技術性風險的第三種表現(xiàn)形式是指黑客或者病毒程序對系統(tǒng)進行攻擊，通過木馬種植盜取客戶資料，直接威脅賬戶安全。所以，無論哪種表現(xiàn)形式，技術性風險發(fā)生的可能性很大，而且造成的損失非常大，目前針對網(wǎng)上犯罪還沒有很完善的法律法規(guī)，所以對于余額寶一定要嚴加防范。

（五）聲譽風險

類比銀監(jiān)會對商業(yè)銀行聲譽風險的定義，筆者認為余額寶的聲譽風險是指由余額寶經(jīng)營、管理及其他行為或外部事件導致利益相關方對余額寶負面評價的風險。傳統(tǒng)金融也有這個風險，但是余額寶因為采用互聯(lián)網(wǎng)交易，一旦發(fā)生，互聯(lián)網(wǎng)的傳播速度之快，范圍之廣，反饋之迅速，都會對余額寶產(chǎn)生根本性的傷害及顛覆。

（六）法律風險

金融機構的日常經(jīng)營活動或各類交易應當遵守相關的商業(yè)準則和法律原則。在這個過程中，因為無法滿足或違反法律要求，導致金融機構不能履行合同發(fā)生爭議/訴訟或其他法律糾紛，而可能給金融機構造成經(jīng)濟損失的風險，即為法律風險。

由于余額寶是金融領域的新產(chǎn)物，目前機構的法律定位不明，可能會越界，碰觸法律的底線；另一種法律風險是由于電子貨幣的匿名性，可能為洗錢或逃稅等犯罪活動提供了便利。

針對上述風險分析，對于余額寶未來的發(fā)展，筆者提出自己的一些建議。

首先盡快確認余額寶的法律地位。其產(chǎn)品的創(chuàng)新性使目前余額寶仍沒有一個明確的法律地位，一旦發(fā)生問題，投資者和余額寶機構都沒有相關法律條款可遵循，因此，相關機構應盡快明確其地位，讓其有法可依。

篇6

引言

近年來，隨著市場準入條件的放寬，我國金融業(yè)通過業(yè)務創(chuàng)新產(chǎn)生了小額擔保、余額寶、銀行新型理財業(yè)務等新型業(yè)態(tài)形式，這些新型金融業(yè)態(tài)形式反映了金融市場迅速發(fā)展的事實。但由于新型業(yè)態(tài)形式的產(chǎn)生，市場主體間的競爭無形增加了，如阿里巴巴叫板四大銀行，繼而引起四大銀行對支付寶封殺等。一般而言，這些金融產(chǎn)品具有虛擬性、契約性和正負向功能等特點，會導致信息資源的不對稱、法律道德風險，進而由交易微觀層面的風險上升至正常整體層面的系統(tǒng)性風險，這便在無形之中加大了風險管控的難度。

從深化市場功能的角度看，這些新型的業(yè)態(tài)形式多數(shù)是與金融業(yè)的貨幣創(chuàng)造功能息息相關的，這將是潛在風險的隱藏地段。而就金融業(yè)自身健康的發(fā)展而言，這些新型業(yè)態(tài)形式風險的產(chǎn)生取決于整個市場的流動性、管理層的風險偏好、金融產(chǎn)品本身的質量等。這兩種角度反映出金融業(yè)內部管理制度和風險控制機制的必要性。基于此，本研究立足于近年來新型的金融業(yè)態(tài)形式，結合運營中的實際情況，從自身風險管控的角度分析這些業(yè)態(tài)形式的健康發(fā)展問題，并提出相關對策和建議。

新型金融業(yè)態(tài)興起原因和發(fā)展現(xiàn)狀

為什么這些金融業(yè)態(tài)形式會在后危機時代頻頻出現(xiàn)呢？恐怕不是一個信息技術的快速發(fā)展所能解答的。對此，本文認為從需求角度的解釋可能更具有說服力。

一方面，高杠桿和產(chǎn)能過剩的同時顯現(xiàn)，逼迫部分企業(yè)繞道傳統(tǒng)信貸途徑。2010年之后，中央政府發(fā)現(xiàn)，以投資促增長的發(fā)展策略一度使我國經(jīng)濟創(chuàng)造奇跡的同時也帶來了產(chǎn)能過剩、資源浪費等消極影響，這對當時我國的發(fā)展產(chǎn)生了一定程度的阻力。尤其是在經(jīng)濟雙軌并行的體制中，會造成供求和價格上的多重摩擦，這種不合理性充分體現(xiàn)在分配的嚴重不均衡，也降低了市場運行的效率。針對此問題，中央政府開始限制傳統(tǒng)的信貸投放，以試圖給信用杠桿降溫。而部分企業(yè)在前期投資拉動的作用下，產(chǎn)能的過剩迫使他們既要接受市場的萎縮，又要接受同業(yè)的激烈競爭。而高投資意味著自身財務負擔的加重，陷入財務困境的企業(yè)開始通過進一步舉債來延續(xù)存量債務。在傳統(tǒng)渠道未果的情況下，這些企業(yè)理性的選擇是繞道銀信合作、銀證合作、私募基金、民間貸款等渠道，以高額的債務融資利息來維系企業(yè)的生存。另一方面，實體經(jīng)濟高額的利率也誘使各類金融機構和投資者反思傳統(tǒng)的投資渠道，部分機構和個人開始不滿足于銀行業(yè)相對較低的存款利率，選擇除傳統(tǒng)信貸途徑之外的方法，小額貸款、網(wǎng)絡金融等新的金融業(yè)態(tài)形式開始風生水起。而這一系列行為既迫使金融業(yè)面臨存款流失的壓力，又開始紛紛借道信托、證券等金融機構來尋求較高的實體經(jīng)濟利率。進而也引發(fā)了金融業(yè)的業(yè)務創(chuàng)新，在監(jiān)管縫隙中把資金投放到信貸管制的領域。這兩個背景條件激發(fā)了我國信用需求的迅猛增長。在國家市場準入條件放寬、以及我國信息技術的日漸成熟的背景下，各種新型金融業(yè)態(tài)形式應運而生。這些以余額寶、小額擔保、銀行新型理財業(yè)務（如活期通、現(xiàn)金寶、錢大掌柜等）為代表的新型金融業(yè)態(tài)形式帶動了金融業(yè)的新一輪發(fā)展，無疑也會成為顛覆傳統(tǒng)銀行的新式武器（邱峰，2014）。

這些新型金融業(yè)態(tài)形式，不僅拓展了資金融通渠道，也發(fā)掘了許多新的管理模式。為言之有理、有據(jù)，本研究中金融業(yè)新型業(yè)態(tài)的形式主要以余額寶、小額擔保、銀行新型理財業(yè)務為例進行研究分析。余額寶的興起打的是“消費和理財兩不誤”的牌，支付寶公司通過用戶實名認證，將支付寶中的備付金轉入其中，相當于用戶購買一種貨幣型的理財產(chǎn)品，從而獲得較高收益；而小額擔保貸款打的是“民間借貸合法化”的牌，通過自身經(jīng)營方式的改善，如擔保公司和經(jīng)辦銀行共同追償、擔保基金擔保等，逐步形成有效的風險控制機制在銀行理財產(chǎn)品方面，其發(fā)展思路打的是“規(guī)避法定存款準備金”的牌。無論是建行的“善融商城”、中行的“中銀易商”、交行的“交博匯”、興業(yè)銀行的“錢大掌柜”、民生銀行的“合一行”，都以收益高于活期、自動攢錢、智能理財、基金代銷等便捷快速和人性化的特點迅速興起，它們往往不依賴于實體經(jīng)營網(wǎng)點，而多采用完全的互聯(lián)網(wǎng)運作模式，所有服務和產(chǎn)品都是通過郵件、電話、互聯(lián)網(wǎng)等途徑完成。

新型金融業(yè)態(tài)的風險分析和管控重點

這些新型的金融業(yè)態(tài)形式直接或間接的具有資金創(chuàng)造的功能，其業(yè)務的拓展也進一步放大金融創(chuàng)新的信用風險。以余額寶為例，余額寶通過提供購物支付功能實現(xiàn)大量資金沉淀，并且這些資金多作為“網(wǎng)購錢包”，提現(xiàn)較少，余額寶可以通過期限錯配，把短期小額存款匯集成相對長期的大額存款，通過議價、購買基金等資產(chǎn)組合配置獲得高額利率。這種業(yè)務特征決定了其自身的風險特征。從業(yè)務自身看，余額寶的“t+0”贖回機制在短期內若贖回資金過大會帶來當天不能支付的現(xiàn)象，進而可能引發(fā)擠兌現(xiàn)象；從機構自身來看，余額寶把沉淀的資金用于資本投資時，如投資貨幣基金，都會產(chǎn)生相關的投資風險，并且面臨計算機乃至IT產(chǎn)業(yè)的技術風險。從宏觀經(jīng)濟層面看，余額寶作為一種電子貨幣，會帶來貨幣的信用創(chuàng)造功能，進而會加劇經(jīng)濟風險。假設Me為電子貨幣，那么，基礎貨幣可以表示為B=C+D+Me，其中，B為基礎貨幣，C為現(xiàn)金，D為法定存款準備金。進而，貨幣供給量可以表示為：M=m?B，其中，m為貨幣乘數(shù)，為了計算方便可以把m簡化為{1/Rd，1/Rd，1/Re}，其中，Rd為法定存款準備金，Re為電子貨幣的創(chuàng)造系數(shù)。通過邊際分析可以看出，當Re

上述風險分析雖然是針對余額寶、小額擔保和銀行新型理財產(chǎn)品的，但是這些資產(chǎn)的風險可以體現(xiàn)在業(yè)務本身、金融機構自身、以及經(jīng)濟風險三個方面。而風險管控作為管理層，通過一系列制度或者措施對業(yè)務可能面臨的風險進行的主動預防、管理和控制，可以從這三個層面對風險進行管控，作者歸納為以下公式：Y=f（X，Z，U），其中，X=x（c，vr，d），Z=z（s，f，w），Cov（X，Z）>0，用Y表示新型業(yè)態(tài)形式的總風險，X表示該公司自身因素導致的風險，用c表示實收資本，用vr表示風險準備，用d表示風險預防金額；Z表示業(yè)務自身導致的風險，用s表示業(yè)務金額，f表示擔保基金，w表示引致風險。U表示監(jiān)管法律缺陷導致的風險。那么，擔?？傦L險要求：Cov（X，U）>0，Cov（Z，U）>0。并且，公司自身在業(yè)務開展中應使風險損失L達到：L2= （X-X*）2+a（Z-Z*）2+ b（U-U*）2。其中，X*表示該業(yè)務公司造成的最小損失風險，Z*表示該業(yè)務造成的最優(yōu)風險水平，U*表示監(jiān)管部門最優(yōu)的監(jiān)管制度。01。

新型金融業(yè)態(tài)風險控制對策及建議

新型金融業(yè)態(tài)產(chǎn)品如果存在著大量低質量產(chǎn)品，會使風險不斷加劇和積累，逐漸向主要大機構集中，最終導致整個系統(tǒng)風險的上升（李成、蔡達建、張煒，2010）。通過上述分析可以看出：在分析新型金融業(yè)態(tài)的風險管控的時候，應從公司自身因素、業(yè)務自身因素和監(jiān)管機構三方出發(fā)進行研究，這是與傳統(tǒng)的銀行監(jiān)管不同的。在以往商業(yè)銀行成立的審批中，主要從三個方面進行審核：首先是資本金，以維護銀行體系的穩(wěn)定和保護存款人的利益，設立商業(yè)銀行必須達到法定的最低資本額；其次是管理人員的素質，特別是高級管理人員，對其能力、經(jīng)驗、品質以及信譽度等進行考察；第三，當前金融業(yè)的競爭狀況和經(jīng)濟社會發(fā)展的要求，市場的競爭程度被審批機關認為已無法容納新的商業(yè)銀行加入時，新銀行成立的條件便難以被批準。與新型金融業(yè)態(tài)相比，我們可以看出，新型金融業(yè)態(tài)并不全具備這些條件?；诖?，可以從減少風險損失的角度，從風險形成的三個方面進行風險管控。

一是從該業(yè)務公司的角度看，對公司進行風險管控，即從公司的資本金、法定風險準備金和自身的風險預防金額入手，確定合理的資本金比例、法定準備金比例、以及自身的適度的預防資金，將有利于保障資金的融通。但是由于相關管理制度的滯后和法律保障的不明確，會導致小微企業(yè)、個人創(chuàng)業(yè)等融資渠道不暢。

二是從業(yè)務自身的角度來看，即從業(yè)務運營中的業(yè)務金額、擔保基金和引致風險入手，確定各業(yè)務的理想金額范圍、擔?；鸬膩碓矗约耙恍┓窍到y(tǒng)風險的防范。相比大型銀行而言，這些業(yè)務公司資本金不足、抗風險能力弱，為了實現(xiàn)這些公司的健康長遠發(fā)展，需要對其進行風險管控。例如，甘肅省擔保機構實力弱、規(guī)模小，其注冊資金平均僅為3000萬元。但是當其與銀行合作時，會被要求按10%-20%比例的擔保余額進入保證金以作為質押。在這種情況下，擔保公司的大量資金被占用，同時伴隨經(jīng)營規(guī)模的擴大，其運營風險也相應加大了。

三是從金融監(jiān)管的角度看，由于這些業(yè)務公司具有非銀行金融機構屬性，目前仍按照《公司法》進行管理，這無疑忽視了這些的信用創(chuàng)造功能，帶來了金融市場管理的缺位。對小額擔保業(yè)務、余額寶、銀行理財產(chǎn)品進行風險管控，有助于在現(xiàn)有制度框架下，最大限度的發(fā)揮新型金融業(yè)態(tài)的功能，即金融市場的市場定價功能，降低金融活動的交易成本。林毅夫（2010）指出，中國大銀行主導的金融市場與中國經(jīng)濟社會發(fā)展結構不適應，這種不適應在欠發(fā)達地區(qū)表現(xiàn)尤為顯著。進而需要我們針對《公司法》的相關條款，從市場準入、從業(yè)人員資格、業(yè)務范圍與種類、財務及內控制度、行業(yè)自律監(jiān)管等方面做出明確的規(guī)定。

總之，各種新型金融業(yè)態(tài)的不斷推陳出新是現(xiàn)代市場經(jīng)濟環(huán)境下金融創(chuàng)新的一種表現(xiàn)，也在一定意義上帶領傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)走向新的道路。從風險防范的角度看，需要健全金融業(yè)內部管控體系，強化信用風險意識，建立有效的信用分析判別系統(tǒng)，嚴格遵守操作程序，及時披露相關信息，以多元化和信息化方式去防范風險，促進金融業(yè)健康發(fā)展。

篇7

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品；市場風險；GARCH-VAR模型

Key words： Internet financial product；market risk；GARCH-VAR model

中圖分類號：F49 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2015）20-0178-03

1 問題的提出

自余額寶點燃作為互聯(lián)網(wǎng)金融的主力軍迅速占領投資市場，全民理財已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融時代的重要標志，在更加開放、快捷的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上，資金的流通效率更高，無論是對于資金使用方，還是對于資金提供方，都提供了很大的便利。

以余額寶為例，鄧雄（2014）提出，余額寶的出現(xiàn)，在很大程度上改變了居民的理財思維，不再單純的依賴銀行存款，給廣大居民帶來了更高的收益。與傳統(tǒng)理財產(chǎn)品相比，互聯(lián)網(wǎng)理財更容易得到年輕人的接納。而且互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的參與門檻較低，基本上適合所有的人，在理財產(chǎn)品的交易費用方面，互聯(lián)網(wǎng)渠道的相關成本費用更低。

互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品一經(jīng)出現(xiàn)迅速占領市場，發(fā)展?jié)摿薮?。本文看到了互?lián)網(wǎng)思維下金融理財?shù)囊淮笮履Ｊ剑悍彩怯辛舸尜Y金就關聯(lián)貨幣基金。據(jù)近日公布的余額寶――天弘增利寶貨幣基金2014年年報，截至去年底，余額寶用戶數(shù)已增至1.85億人，規(guī)模達5789.36億元，較2013年底的1853.42億元，增長了2倍多。作為普惠金融的表率，去年余額寶為用戶創(chuàng)造了240億元的收益。

事實上，自互聯(lián)網(wǎng)金融在中國誕生以來，爭議與質疑聲不絕于耳，其中大多數(shù)主要針對其市場風險、內部風險、行業(yè)風險等。然而，由于大部分研究僅局限于定性研究和理論分析，并未在實際數(shù)據(jù)的基礎上實證討論，缺乏一定的可信度。因此，本文引入VAR模型進行風險分析，以余額寶2013年5月上線至今的萬份收益為樣本數(shù)據(jù)，探討互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的收益波動性。

2 方法介紹

VAR的實質是考查多個變量之間的動態(tài)互動關系。VAR模型的推廣始于世界著名計量經(jīng)濟學家Christopher Sims于1980年發(fā)表的著名文獻。在分析金融市場、經(jīng)濟發(fā)展因素、影響變量等方面，需要使用較多的數(shù)據(jù)和信息，基于VAR模型的基本屬性，其在宏觀經(jīng)濟分析過程中，實用效果非常不錯。

一般而言，互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品收益情況的計算方法分為兩種，即七日年化收益率和萬份收益，兩者計算公式不同，側重點各異。具體來說，每日萬份收益，其含義就是投資者投資的一萬元，一天可以獲得的收益；而七日年化收益，就是最近七日的平均收益，在經(jīng)過年化處理之后的收益率。在該文分析研究過程中，對于理財產(chǎn)品的收益分析，用的是每日萬份收益的對數(shù)收益率來刻畫波動性，即Rt=lnPt-lnPt-1，式中Rt是基金每日萬份收益的對數(shù)收益率，Pt是第t天的基金每日萬份收益價格。

3 實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計

從圖1中可以看出，增利寶當日萬份收益的對數(shù)收益率的均值為1.290610%，中位數(shù)為1.2381%，標準差為0.213295，說明有一定程度的偏離；因為偏度為2.486574大于零，從而說明收益率呈現(xiàn)一定程度的右偏，峰度為23.19661大于3，說明其呈現(xiàn)出“高瘦”（尖峰）的特征；而JB統(tǒng)計量為11951.55的伴隨概率為零，這個情況說明，統(tǒng)計結果拒絕原先的假設，也就是說，每日萬份收益率是不服從正態(tài)分布的。

3.2 ARCH效應檢驗

3.2.1 平穩(wěn)性檢驗（單位根檢驗）

本文采用ADF單位根檢驗法檢驗序列的平穩(wěn)性，由表1可以看出增利寶當日收益率的ADF的統(tǒng)計量為

-3.974319，并且其伴隨概率為0.0099小于1%-10%的置信水平的ADF值，所以在置信水平為1%的情況下拒絕增利寶當日萬份收益率序列有1個單位根的原假設，即當日萬份收益率序列是平穩(wěn)的。

3.2.2 均值模型的建立

一般金融資產(chǎn)收益率方面的研究表明，銀行當日收益率序列服從自回歸模型，因此本文建立當日收益率序列對自身滯后性回歸的AR模型，根據(jù)單位根檢驗的結果最終建立P=4的AR模型，回歸模型的結果如表2所示。

由表2可知，本文中建立的AR自回歸模型中的回歸因子R（-4）系數(shù)相應的伴隨概率P值為零，表明參數(shù)檢驗的結果是非常顯著的，具體的回歸方程如下：

Rt=1.282684+0.725566Rt（-4）+εt

3.2.3 ARCH效應的圖示法檢驗

ARCH效應檢驗的方法是在殘差時序圖中觀察殘差序列是否出現(xiàn)了波動集聚現(xiàn)象，即大的波動后面常常伴隨著較大的波動，小的波動后面常常伴隨著較小的波動。

由圖2殘差序列圖，可以發(fā)現(xiàn)小波動集群部分中開始的小波后面緊跟的是較小的波動，顯示出殘差方差序列波動較小。

3.2.4 ARCH效應的自相關函數(shù)檢驗

ARCH效應的自相關函數(shù)檢驗的方法主要是根據(jù)殘差平方序列的自相關圖和自相關函數(shù)值計算的Q統(tǒng)計量判定是否存在ARCH效應。如果殘差平方序列的自相關圖出現(xiàn)“拖尾現(xiàn)象”，則說明原序列存在ARCH效應；如果殘差平方序列的Q統(tǒng)計量的伴隨概率都小于顯著性水平，則說明原序列存在ARCH效應，由自相關函數(shù)檢驗結果可以看出自相關函數(shù)圖呈現(xiàn)緩慢衰減態(tài)勢。

3.2.5 ARCH效應的ARCH-LM檢驗

ARCH-LM檢驗主要是通過輸出的F統(tǒng)計量以及卡方統(tǒng)計量來判斷是否存在ARCH效應，檢驗結果如表3所示。

觀察表3中F統(tǒng)計量和卡方統(tǒng)計量的伴隨概率P值都為零，拒絕收益率序列不存在ARCH效應的原假設，因此ARCH-LM檢驗結果認為原序列存在ARCH效應。

綜合上述各種檢驗結果顯示增利寶每日萬份收益率序列存在ARCH效應。

3.3 GARCH模型的估計

由于在圖三中已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了每日萬份收益率存在ARCH效應，因此單一的AR模型不能有效的擬合該收益率序列的“集聚效應”，需要建立GARCH模型。而考慮到金融資產(chǎn)收益率與金融資產(chǎn)風險的相關關系，因此有必要在均值方程中加入隨機誤差的條件方差項建立GARCH模型。

考察2013年5月至2014年3月的增利寶當日萬份收益率，根據(jù)GARCH的原理，得到GARCH （1，1）的估計結果如表4所示。

使用EVIEWS估計得到置信水平為99%的VAR序列，其最大值為3.094881%，最小值為0.059548%，與實際收益率相比，真實收益率最小值大于VAR最小值，說明對VAR序列當日收益率序列進行較好的擬合。

4 結論與建議

通過對余額寶理財產(chǎn)品收益的統(tǒng)計分析，結果發(fā)現(xiàn)其收益率波動性并不是很大，并且其收益當前很多貨幣基金里面，處于中高位置，比一般的銀行理財產(chǎn)品收益要高，最重要的是其市場風險尚處在可控范圍之內，但互聯(lián)網(wǎng)金融的風險態(tài)勢仍值得我們時刻關注。近期的杭州蕭山支付寶大規(guī)模癱瘓事件就足夠引起反思。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的覆蓋范圍越來越廣，其面臨的總體風險也在提升，一旦出現(xiàn)局部風險點出現(xiàn)，如果處理不當，很容易導致一定的系統(tǒng)風險。因此，本文就互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品現(xiàn)階段存在的市場風險提出幾點建議。

①盡管龐大的基礎客戶依然能給互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭帶來穩(wěn)定的客戶群體，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展態(tài)勢其實十分嚴峻，銀行利率市場化的深入推進，使得不同的銀行之間，吸收存款的利率出現(xiàn)分化，總體趨勢是存款利率上升，這對于一些老年人來說，是非常有吸引力的；貨幣市場基本收益率的下降，也降低了余額寶類貨幣基金的收益；在股市向好的情況下，不僅銀行存款出現(xiàn)搬家，很多互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品也遭到客戶大面積的贖回。這三座大山使得互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的相對吸引力下降，很難維持這種較快的發(fā)展速度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融不妨另尋出路，根本改變其商業(yè)思路，徹底打破傳統(tǒng)金融模式下的信息不對稱，把社交精神與互聯(lián)網(wǎng)金融思維緊密結合。以平安集團新推出的“壹錢包”為例，體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的社交化，可以幫助客戶進行財富管理、健康管理、生活管理。

②伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融理財不斷深化的趨勢，其積累的用戶數(shù)據(jù)和相關資料，越來越復雜?；ヂ?lián)網(wǎng)金融巨頭加強在降低交易成本和實現(xiàn)風險合理定價的相對優(yōu)勢，依然要堅持以用戶需求為導向，及時推出相應產(chǎn)品，在UI設計上可以有自己的特色，提高用戶體驗，增加用戶的心理效用，形成消費習慣和消費經(jīng)驗。用戶的使用習慣決定一切，億萬級的用戶規(guī)模是沒有耐心去學習使用一款新的應用的，因此，在全民應用上搭載互聯(lián)網(wǎng)金融無疑是雙贏之舉。

③調控市場風險是以解決技術風險、系統(tǒng)風險為前提的。眾所周知，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是傳統(tǒng)金融的深化及延伸，也就是說互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上依附于傳統(tǒng)金融。因此，要創(chuàng)新先要固本，最基礎的技術支持和系統(tǒng)維護一定得跟上甚至超前市場的發(fā)展，為市場的不確定性保駕護航。

參考文獻：

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[3]胡越.股指期貨推出對我國現(xiàn)貨市場波動性影響的實證研究[J].中國證券期貨，2013（4）.

篇8

1、天貓寶的實質

天貓寶與余額寶一樣，都是利用支付寶自身積累起來的龐大客戶資源來吸收資金，利用巨大的交易數(shù)據(jù)庫以及阿里巴巴優(yōu)秀的信息技術在互聯(lián)網(wǎng)金融領域上進行商業(yè)模式的創(chuàng)新。但它實質依然為一種消費型貨幣基金，運行是T+0模式，可以隨時轉入贖回。最低1元起購，門較低，用戶在轉入資金的同時即購買了天弘增利寶貨幣基金。

2、天貓寶的運作模式

天貓寶運作模式大致與余額寶類似，同樣是作為支付寶的一項增值理財服務。雖然天貓寶的收益率比余額寶高（多1%消費補貼），但是作為一項理財產(chǎn)品，天貓寶可以代替?zhèn)鹘y(tǒng)的活期存款，減少通貨膨脹帶來的減值沖擊。天貓寶是將天弘基金公司的基金銷售模式移植到其網(wǎng)站中，當用戶將資金轉入天貓寶時，天弘基金通過來自于天貓寶的數(shù)據(jù)接收，即為用戶開立基金賬戶，購買若干基金份額。而天弘增利寶基金實行的T+0模式，則會把由天貓寶集聚起來的資金投資于風險較低的短期國債、大額存單、銀行同業(yè)存款、央行票據(jù)等項目，實現(xiàn)盈利。

二、天貓寶的金融創(chuàng)新特征分析

天貓寶的出現(xiàn)，可以看出寶寶類產(chǎn)品還在不斷創(chuàng)新，未來的天貓寶作為第三方支付手段還可以在線下進行消費。這不僅可以使用戶購物方便，同時也可以增強用戶的黏度和活躍度。未來天貓寶的理財市場是很巨大的。尤其是面對銀行現(xiàn)在活期存款利率0.35%（現(xiàn)在商業(yè)銀行的存款利率上浮20%，對理財產(chǎn)品也是一種挑戰(zhàn)），以及近幾年的通貨膨脹，再加上用戶已經(jīng)對余額寶有了一定的認知度和認可度，天貓寶在某種程度上可以作為定、活期儲蓄的替代品。

1、在收益率上。天貓寶在收益率上，比余額寶多1%的消費補貼，該1%是阿里巴巴用于補貼給用戶，并不是貨幣基金在投資時產(chǎn)生的收益。多的1%補貼筆者認為是阿里給用戶在試運營期間若轉出要收取1%違約金的風險補償。多1%的消費補貼加之誘人的紅包戰(zhàn)略，使得雙十一前夕，用戶對天貓寶的充值趨之若鶩。

2、在購物體驗上。雙十一期間，阿里巴巴說明，天貓寶支付優(yōu)先于賬戶余額或者余額寶、銀行卡。其閃電支付的特點給了用戶極大的購物體驗，是備戰(zhàn)雙十一的購物神器?？梢钥闯?，在雙十一當天，以往用戶反映，由于在交易量巨大的情況下，賬戶余額或者銀行卡承受壓力巨大，經(jīng)常網(wǎng)頁卡頓很久才出現(xiàn)支付頁面，等到進入支付環(huán)節(jié)時，商品已經(jīng)被搶購完畢。2014年天貓寶的出現(xiàn)，給用戶開設一條綠色通道，其支付方式優(yōu)先于其他支付方式，閃電支付的特點也滿足了一部分用戶的購物需求，極大地增強用戶的購物體驗。

3、在靈活變現(xiàn)流動性上。今年推出的天貓寶，與余額寶最大的不同，也是天貓寶的短板，在于：天貓寶在運營期間（2014.11.1―2015.12.31）如果用戶急需轉出資金，那么需要支付1%的違約金，即使用戶前一秒充入，后一秒提現(xiàn)，在這期間沒來得及產(chǎn)生收益也要扣取1%的手續(xù)費。并且資金僅能轉到余額寶。之后有需要可以從余額寶轉入用戶的銀行卡或者賬戶余額。而相對于余額寶，則沒有這種限制，靈活，流動性強，變現(xiàn)容易，可以隨時轉出到賬戶余額或者綁定的銀行卡。天貓寶相對的流動性不足，其吸金能力，很可能在雙十一之后逐漸暗淡。

4、在消費購物場所上。據(jù)悉，在消費場景上，天貓寶仍有一些限制，它不支持整個淘寶系統(tǒng)的消費，目前僅支持天貓消費，后續(xù)未來可以在天貓指定的線下商店消費。除此以外也有一些訂單的限制。而對于余額寶，其在淘寶和天貓均可消費，沒有限制，使用更加方便。分析發(fā)現(xiàn)，2013年的雙十一是雙戰(zhàn)場情形：淘寶和天貓，而今年的雙十一交易量基本都在天貓商城進行，可見天貓寶的推出確實是順勢而為。天貓寶未來還可以在天貓指定的線下商城消費，也是天貓寶的一大亮點。天貓發(fā)展的O2O電商模式，未來線下店鋪結合互聯(lián)網(wǎng)，可以帶來更多的用戶流，同時也更加能活躍天貓寶的使用。

三、天貓寶運行存在的風險分析

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1、引言

阿里巴巴集團，中國最大的電子商務公司，于2013年6月正式推出了一個在線的個人理財產(chǎn)品――余額寶。個人投資者可以通過阿里巴巴的全資子公司――支付寶，這個第三方支付平臺使用余額寶功能。余額寶本質上是一個由天弘基金公司管理的貨幣市場基金。截至2014年2月底，余額寶投資使用用戶已經(jīng)超過5000萬，資金超過2500億元人民幣。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，它推出僅僅不到一年，已經(jīng)成為中國最大的基金。

余額寶為投資者提供比銀行相似理財產(chǎn)品更高的回報，但投資閾值卻更低。然而，投資者沒有充分意識投資余額寶的風險。雖然阿里巴巴為投資者提供了潛在損失的擔保，但是對于余額寶潛在的流動性風險，阿里巴巴沒有采取任何措施防范這種風險。自余額寶出現(xiàn)了不到一年，監(jiān)管機構，如中國人民銀行（PBC），中國證券監(jiān)督管理委員會（證監(jiān)會）沒有任何新的監(jiān)管來規(guī)范余額寶的操作。最近的研究表明，中國金融市場的主要的缺陷之一是，個人投資者缺乏專業(yè)知識和投資者教育不足。因此，監(jiān)管機構對在線投資產(chǎn)品風險的監(jiān)管和規(guī)范是至關重要的

余額寶并不是一個真正的創(chuàng)新。貝寶早在2000年代推出了一個貨幣市場基金，但在2011年7月27日關閉了它。導致貝寶的貨幣市場基金失敗的有幾個原因。首先是投資者擔心他們的安全賬戶和資金的流動性。其次，貝寶貨幣市場基金的總體回報不夠高，不足以讓投資者容忍這些風險。余額寶正是貝寶基金的一個副本。盡管余額寶已經(jīng)成為在中國最大的貨幣市場基金，是否會變成另一個貝寶貨幣市場基金仍然是未知的。

2、阿里巴巴推出余額寶的動機

中國人民銀行在2010年6月21日《非金融機構支付服務管理辦法》。根據(jù)這一規(guī)定，非金融機構或第三方支付公司， 支付機構的實繳貨幣資本與客戶備付金日均余額的比例，不得低于10%。阿里巴巴的兩個網(wǎng)上購物平臺，即淘寶和天貓商城， 在2012年總銷售額的超過1萬億人民幣（約1600億美元）。而在2012年每天支付寶賬戶中消費者的資金和委托支付寶的資金將近1000億（約150億美元）。因此，遵守中國人民銀行的要求阿里巴巴實繳貨幣資本應在在100億元人民幣。然而，阿里巴巴的實繳貨幣資本只有5億人民幣，這是遠遠低于所需的實繳貨幣資本。大量增加實繳貨幣資本會增加運營成本，這會迫使阿里巴巴尋找新的外部投資者。因此，阿里巴巴尋求一個通道來分配客戶在支付寶賬戶的資金。從而余額寶應運而生。

另一方面，余額寶給阿里巴巴和天鴻基金提供了一個可觀的利潤。投資余額寶的成本包括0.3%的管理費，0.08%的托管費用，和0.25%的銷售費用。管理費的收入是阿里巴巴和天鴻之間共享，但是細節(jié)沒有透露。天鴻的報告稱， 2013年第四季度來自于余額寶的利潤是14.22億人民幣（約2.2億美元）。

3.為什么余額寶增長如此迅速？

阿里巴巴擁有兩個中國最大的網(wǎng)上購物網(wǎng)站：淘寶和天貓商城。淘寶是一個消費者對消費者（C2C）零售網(wǎng)絡，為中小企業(yè)和個人創(chuàng)業(yè)者提供了一個平臺開放的在線零售商店，其主要是迎合中國客戶。不同于天貓商城是一個企業(yè)對消費者（B2C）在線零售網(wǎng)絡，為中國消費者提供了一個購買國際企業(yè)品牌商品的平臺。所有客戶在淘寶和天貓商城購物可以通過支付寶支付來減少交易風險。根據(jù)阿里巴巴的報告，截至2013年底，淘寶和天貓商城近有5億的注冊用戶，每天超過六千萬游客。許多老客戶存款到自己的支付寶賬戶。每一分鐘大約有超過4800種產(chǎn)品通過這兩個購物網(wǎng)站進行銷售。因此，大量的支付寶客戶為余額寶的產(chǎn)生提供了沃土。

其他主要原因于，對中國投資者來說缺乏這種投資工具，特別是對于有很強的流動性需求個人投資者。如果對于綁定了銀行卡賬戶的投資者，在2小時之內就可以把錢撤回到銀行卡賬戶。對于沒綁定投資者，他們撤回的錢將在第二天12點之前抵達賬戶。此外，投資者1天利潤在將（現(xiàn)金）在第二天下午3點轉移到投資者的帳戶。此外，余額寶為投資者提供了一個極低的投資閾值，只需1元人民幣即可。大多數(shù)的銀行理財產(chǎn)品的閾值是50000人民幣。低投資閾值使余額寶在個人投資者中一炮而紅， 尤其是在銀行忽視的年輕人中。

除了高流動性，余額寶提供了比銀行存款提供更高的回報。表1顯示了央行基準利率（百分比）在2010年1月至2014年2月?；钇诖婵罾适?35%至036%，一年期定期存款利率是225%至325%在過去的三年。中國人民銀行只允許商業(yè)銀行存款利率浮動上漲10%的基準。實際上，中國主要國有五大銀行只提供客戶存款基準利率。而余額寶的2013年收益率為482%，2014年為483%。因此，在大多數(shù)情況下，余額寶的收益率遠遠大于銀行1年的定期，以及大約近為活期的15倍。

4.余額寶對其他經(jīng)濟行業(yè)的影響

到目前為止，余額寶的成功對當前中國金融體系以及其他經(jīng)濟行業(yè)造成了瞬間沖擊。許多其他類似的在線投資產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)，如中國最大的互聯(lián)網(wǎng)服務提供商騰訊發(fā)起的微信理財通。根據(jù)金融時報的報道，越來越多的錢從銀行賬戶轉入余額寶賬戶。因此第一個受到余額寶沖擊的就是銀行。如果中國證監(jiān)會和中國人民銀行不能對在線投資產(chǎn)品進行有效管理和規(guī)制以及增加在線投資產(chǎn)品的行政成本，商業(yè)銀行的利潤將會被慢慢侵蝕?；谀壳坝囝~寶的規(guī)模，余額寶每年侵蝕商業(yè)銀行的利潤大約是127.2億元人民幣。而有助于商業(yè)銀行和余額寶競爭的就是提高存款利率，但這個受制于中央銀行。

中國證券交易所，包括上海證券交易所（SHSE）和深圳證券交易所（SZSE），自2008年以來表現(xiàn)一直不佳。由于許多上市公司受到政府的保護和規(guī)制，但內部治理較差。許多投資者對股市失去信心，并開始尋找其他投資渠道。余額寶和類似產(chǎn)品提供了與國內股票市場的不同另一個途徑，這可能進一步降低股票市場的資金流動。（作者單位：江西師范大學）

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篇10

一、引言

20世紀60年代以來，伴隨著五次信息革命的進行，高科技滲透到我們生活的各個方面，促進了金融業(yè)的發(fā)展，在降低成本的同時為居民、企業(yè)、政府等部門都提供了便利。2014年1月16日，中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心（CNNIC）在京第33次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，截至2013年12月，中國網(wǎng)民規(guī)模達6.18億，互聯(lián)網(wǎng)普及率為45.8%，較2012年底提升3.7個百分點。其中，手機網(wǎng)民規(guī)模達5億，年增長率為19.1%。隨著我國互聯(lián)網(wǎng)的普及，也成為互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展的催化劑，加速了在傳統(tǒng)商業(yè)銀行基礎上移動金融的發(fā)展。微軟總裁比爾?蓋茨曾經(jīng)說過“傳統(tǒng)的商業(yè)銀行遲早會成為社會的恐龍”，在中國2013年6月份隨著“余額寶”的產(chǎn)生，大批互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品也應運產(chǎn)生，傳統(tǒng)金融服務和互聯(lián)網(wǎng)金融服務相結合，走上“方便、快捷、靠譜”可持續(xù)發(fā)展的道路。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的理論基礎

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融的概念

“互聯(lián)網(wǎng)金融”對我們來說并不陌生，但對這個詞的概念卻一直沒有統(tǒng)一的界定。馬云（2013）認為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融業(yè)務的行為稱為互聯(lián)網(wǎng)金融，而傳統(tǒng)金融機構利用互聯(lián)網(wǎng)開展的業(yè)務稱為金融互聯(lián)網(wǎng)，這兩個概念有著截然不同的意義。我認為，互聯(lián)網(wǎng)金融是一個社會發(fā)展必然的結果，它將互聯(lián)網(wǎng)技術與傳統(tǒng)金融充分結合，通過投資者和以理財產(chǎn)品為依托基金公司掛鉤，基金公司再將資金投向銀行、證券、保險等部門，以達到降低成本、增加便利、增加收益多贏的目的。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融行業(yè)的區(qū)別

1.成本不同。傳統(tǒng)金融行業(yè)在人力資源配置和信息傳遞方面具有較高的成本，相比來看，互聯(lián)網(wǎng)金融具有完全信息化的特點，在資本運營和業(yè)務開展過程中，往往只需投資者在客戶端簡單的操作就可以完成資金的配置，在金融部門方面也無需大量人力資源盯崗，在金融產(chǎn)品研發(fā)、發(fā)行、管理、回購等階段都可以在網(wǎng)上進行，所以相比傳統(tǒng)金融具有成本優(yōu)勢的特點。

2.效率不同。以前常見的金融部門在業(yè)務開展過程中，不管是信息傳遞還是業(yè)務運行，都有較長的時滯性，完成一個客戶的投資需要一定的時間。而互聯(lián)網(wǎng)金融通過電腦、電話、手機等手段，投資者和理財產(chǎn)品直接掛鉤，省去了中間不必要的繁瑣中介過程，因此具有高效率的特點。

3.風險不同。傳統(tǒng)商業(yè)銀行自身具有較高信用，附屬理財產(chǎn)品的資金流向一般都是國有控股部門的股權、債券等，風險系數(shù)較小。自余額寶出現(xiàn)以后，大量互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也陸續(xù)登上了舞臺，這些依附的基金公司和投資方向有太多不確定性，互聯(lián)網(wǎng)自身具有的虛擬性也賦予了它們較高的流動性風險、市場風險和經(jīng)營風險等。

三、以“余額寶”為例金融理財產(chǎn)品盈利模式分析

2013年6月余額寶產(chǎn)生以來，眾多類似的互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品也陸續(xù)產(chǎn)生，京東的“小金庫”、網(wǎng)易的“現(xiàn)金寶”、蘇寧的“零錢包”在市場上迅速發(fā)展起來，改變了互聯(lián)網(wǎng)金融市場的格局。

（一）現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品對應的基金產(chǎn)品

（二）余額寶自身的特點分析

1.收益率高。余額寶在2013年6月份成立時，七日年化收益率從4%上漲到春節(jié)期間最高6.7630%，明顯要高于銀行存款五年定期的存款利率，雖然現(xiàn)在七日年化收益率只有4.63%，但也仍舊高于普通銀行存款利率。高收益率吸引了大量投資者，尤其是一些中小投資者，截止到2014年2月份，已經(jīng)有超過8100萬的開戶數(shù)和5000億元的籌資規(guī)模，因此，高收益率使投資者如此青睞于余額寶這個新興互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品。

2.流動性強。余額寶只需從淘寶網(wǎng)站使命認證注冊就可以投資，只需要一臺電腦或一部手機就可以輕松將資金轉到余額寶賬戶，投資過程簡單方便，投資和贖回規(guī)模也沒有下限，為中小投資者提供了理財平臺。另外是一種T+0的貨幣型基金，當投資者贖回時并不需要像股票一樣遵循T+1政策，具有即時到賬的特點，因此，資金流動性較強，出現(xiàn)流動性風險的可能性較小。

3.技術創(chuàng)新。自從20世紀末招商銀行行長馬蔚華提出要以“創(chuàng)新”兩字貫穿金融市場中以來，余額寶在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的草根時代引領了一陣狂潮，開創(chuàng)性將互聯(lián)網(wǎng)應用到金融市場中去，余額寶投資者可以通過客戶端隨時隨地在網(wǎng)上購物并輕松付款。另外，余額寶操作簡單靈活，在電腦和手機客戶端上可以清晰的看到賬戶余額、每日收益總額、每日年化收益率等各項指標的數(shù)值，技術創(chuàng)新是余額寶這類互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品最突出的特點。

（三）余額寶的盈利模式分析

余額寶通過與天弘貨幣基金公司合作，將貨幣基金主要投資剩余期限在1年以內的國債、金融債、央行票據(jù)、債券回購、銀行存款等低風險證券品種，分享貨幣市場的投資收益。據(jù)天弘基金披露的數(shù)據(jù)，2500億規(guī)模的余額寶，超過80%投資的是銀行的協(xié)議存款，因協(xié)議存款收益較好，并且可以提前支取，無論是從流動性和收益，都是面向千元投資額的互聯(lián)網(wǎng)金融T+0貨幣基金最好的投資選擇。

余額寶現(xiàn)在有大量融資規(guī)模，當與銀行進行協(xié)議存款談判時有更大的籌碼，就能獲得更高額的利息差，在給傳統(tǒng)商業(yè)銀行帶來經(jīng)營沖擊的同時，獲取了較大規(guī)模的凈利潤。

四、余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品風險分析

（一）監(jiān)管風險

目前，我國國內的監(jiān)管體制主要是“一行三會”模式，即中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會，對現(xiàn)有的金融市場進行監(jiān)管。以余額寶為首的互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品具有影子銀行的性質，在創(chuàng)新和盈利的過程中，往往存在基金管理公司管理行為不規(guī)范、銷售行為不正當，所授權的監(jiān)管部門監(jiān)管不嚴或監(jiān)管不到的現(xiàn)象出現(xiàn)，因此在監(jiān)管方面存在很大的漏洞。

周小川曾在2014年全國政協(xié)小組討論會上提到，并不會取締余額寶這類互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品，相反應加強監(jiān)管。監(jiān)管層“鼓勵支持”的態(tài)度已然明確，隨之而來的還有監(jiān)管之手，風險提示不充分和部分領域的監(jiān)管空白是目前互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的最大的兩個監(jiān)管問題，現(xiàn)在的黨務之急就是把握重點，加快監(jiān)管步伐。

（二）經(jīng)營風險

余額寶這類互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到一定階段出現(xiàn)的產(chǎn)物，虛擬性、不可控性是它們與生俱來的特點，對于投資者來說本身就存在一定的風險。匯添富的“現(xiàn)金寶”曾因為自身體制不完善，出現(xiàn)盜用投資者信息以非法手段獲取本金的案例，另外，今年6月份深圳一家名為“科訊網(wǎng)”的P2P網(wǎng)貸平臺超過2700萬元的“跑路”事件，青島港金屬貿(mào)易融資公司在18家銀行的貸款超過160億元，涉貸的一些核心人員已經(jīng)外逃，成為近期內最大一起“騙貸”案例。

2014年上半年央行曾對支付寶每日投資限額進行了規(guī)定，旨在降低交易過程中的交易風行，另外還需要對領導者和管理者進行職業(yè)培訓，提高他們的道德素養(yǎng)，我們還需要提高信息透明度，降低投資者由于信息不對稱帶來的道德風險和逆向選擇等風險因素的產(chǎn)生。

（三）利率風險

周小川說，“市場上肯定有一種力量是推動利率市場化的，各種新興的業(yè)務方式也都是對利率市場化有推動作用的”。有些學者認為余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”，推高資金利率，轉嫁給實體經(jīng)濟，當這類新興產(chǎn)品出現(xiàn)以后，大量的銀行協(xié)議存款將傳統(tǒng)商業(yè)銀行置于不利的位置，更多的談判籌碼降低了銀行凈利潤，增加了市場利率風險。推動利率市場化進程成為解決這一風險因素的關鍵性措施，在市場一體化的今天，應該放開銀行的利率管制，更多的交給市場這張無形的手去解決，余額寶的這類新型理財產(chǎn)品市場將隨之萎縮，余額寶的優(yōu)勢將不復存在，利率風險因素也隨之降低。

五、結語

余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)金融的領軍者，將科學技術和金融市場結合到一起，促進了金融市場的改革和創(chuàng)新步伐，不僅給融資部門帶來了方便，同樣給投資者帶來了更多的收益，但給傳統(tǒng)商業(yè)銀行帶來了很大的沖擊，因此，這類互聯(lián)網(wǎng)金融所產(chǎn)生的理財產(chǎn)品未來的發(fā)展模式還有待我們去深入研究。

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