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篇1

中圖分類號(hào)：G242 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-3520（2014）-12-00-02

一、群眾文化和非物質(zhì)文化遺產(chǎn)有著緊密的關(guān)系

非物質(zhì)文化遺產(chǎn)不僅僅是歷史的濃縮，亦是珍貴的文化資源，保護(hù)和利用好非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，對(duì)于當(dāng)下中國(guó)社會(huì)主義精神文明建設(shè)具有重要的意義。

群眾文化是中國(guó)主流文化中的一種極具特色的文化形態(tài)，是社會(huì)主義文化建設(shè)的重要組成部分。

筆者通過長(zhǎng)時(shí)間的理論學(xué)習(xí)和工作實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，非物質(zhì)文化遺產(chǎn)和群眾文化并不是兩個(gè)獨(dú)立的概念，相反，它們之間有著緊密的聯(lián)系。

（一）非物質(zhì)文化遺產(chǎn)根植于群眾文化

非物質(zhì)文化遺產(chǎn)是勞動(dòng)人民創(chuàng)造的精神財(cái)富，它的形成和發(fā)展始終和群眾文化活動(dòng)有著緊密的關(guān)系。

魯迅先生曾經(jīng)說過：“我們的祖先的原始人，原是連話也不會(huì)說的，為了共同勞作，必須發(fā)表意見，才漸漸練出復(fù)雜的聲音來，加入那時(shí)大家抬木頭，都覺得吃力了，卻想不到發(fā)表，其中有一個(gè)叫道‘杭育杭育’，那么，這就是創(chuàng)作；大家都要佩服、應(yīng)用的，這就等于出版；倘若用什么記號(hào)留存了下來，這就是文學(xué)......直到現(xiàn)在，到處還有民謠、山歌、漁歌等，這就是不識(shí)字的詩人的作品；也傳頌著童話和故事，這就是不識(shí)字的小說家的作品；他們，就都是不識(shí)字的作家?！边@段話形象地指出了非物質(zhì)文化遺產(chǎn)是扎根于群眾文化之中的?？梢哉f任何形態(tài)的非物質(zhì)文化遺產(chǎn)都源于古代勞動(dòng)人民的日常生活之中，正如原始音樂作品是從勞動(dòng)工具與其對(duì)象接觸時(shí)所發(fā)出的聲音產(chǎn)生的，它們或是勞動(dòng)者協(xié)調(diào)動(dòng)作、調(diào)劑精神提高效率的“工具”，或是勞動(dòng)之余的自娛自樂；又如封開麒麟白馬舞是取材于唐代封開人莫宣卿赴京趕考榮登榜首、高中狀元、衣錦還鄉(xiāng)的故事，是無數(shù)代勞動(dòng)人民口傳心授的傳統(tǒng)文化形態(tài)；再如德慶學(xué)宮祭孔活動(dòng)，其祭孔活動(dòng)宣揚(yáng)了尊師重道的傳統(tǒng)文化精神，是嶺南儒學(xué)的一大代表性活動(dòng)，其源于中國(guó)五千年來拜祭的祖先的習(xí)俗，再次說明非物質(zhì)文化遺產(chǎn)是取材于勞動(dòng)者的日常勞作中的。

（二）非物質(zhì)文化遺產(chǎn)是群眾文化的基礎(chǔ)

最初的原始的群眾文化形態(tài)基本囊括于非物質(zhì)文化遺產(chǎn)之中，具有廣泛性和普遍性的民間音樂、民間舞蹈都是起源于勞動(dòng)之中，它們都是由人民群眾創(chuàng)造、人民群眾參與的具有鮮明時(shí)代特征的文化活動(dòng)，涉及了各民族社會(huì)生活的各個(gè)領(lǐng)域，貫穿了整個(gè)中華民族的文明史。而非物質(zhì)文化遺產(chǎn)是中華民族每個(gè)時(shí)代濃縮的精華，從《保護(hù)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)公約》中提到的“非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”的形式包括了：口頭傳統(tǒng)、表現(xiàn)形式、表演藝術(shù)、社會(huì)實(shí)踐、儀式、節(jié)慶……等，從其形式中可以看出非物質(zhì)文化遺產(chǎn)中包含的形式均是群眾文化的重要組成部分。正如肇慶封開縣的“五馬巡城”舞是起源于宋末，歷史悠久的舞蹈，其陣容壯觀，表演者達(dá)四五十?dāng)?shù)，整個(gè)舞蹈取材于宋代五虎平西為防止外敵入侵日夜巡城的真實(shí)歷史故事，鮮明突出戍邊保國(guó)主體思想。

（三）非物質(zhì)文化遺產(chǎn)是群眾文化的源泉

由于非物質(zhì)文化遺產(chǎn)是群眾文化的基礎(chǔ)，所以群眾文化大多取自傳承已久的非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，把世世代代口傳心授、承傳沉淀下來的智慧結(jié)晶提煉出來，結(jié)合當(dāng)時(shí)實(shí)際，使其傳承、發(fā)展，如民間秧歌、戲曲，客家山歌等，又如延安時(shí)期群眾文化活動(dòng)起到了團(tuán)結(jié)人民、振奮民族精神的一個(gè)作用，其主要表現(xiàn)形式也是大多取自非物質(zhì)文化遺產(chǎn)中的。

由此可見，非物質(zhì)文化遺產(chǎn)是根植于群眾文化中，又具有濃縮文化的形態(tài)，是群眾文化發(fā)展傳承取之不盡的源泉。

二、群眾文化促進(jìn)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)傳承的重要性

非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的傳承保護(hù)和群眾文化的發(fā)展繁榮是當(dāng)前我國(guó)文化建設(shè)的兩項(xiàng)重要工作，傳承性是非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的生命力，對(duì)于非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的保護(hù)關(guān)鍵是讓其“活態(tài)傳承”，即要讓其一直為廣大人民群眾所熟悉，掌握，否則便會(huì)出現(xiàn)文化傳承斷層這一現(xiàn)象。

對(duì)傳統(tǒng)群眾文化而言，形成后便會(huì)以某種固定不變的格局去進(jìn)行時(shí)代相傳，從中可以看出群眾文化本身便具備傳承和發(fā)展各種文化藝術(shù)遺產(chǎn)的社會(huì)功能，比如：肇慶四會(huì)民間音樂、德慶雄雞舞、懷集春牛舞等，從創(chuàng)作下來便一直流傳到現(xiàn)今。所以，對(duì)一些群眾比較熟悉的非物質(zhì)文化遺產(chǎn)性質(zhì)的傳統(tǒng)群眾文化藝術(shù)進(jìn)行強(qiáng)化普及，讓其成為一種當(dāng)下群眾所接受并喜歡的文化藝術(shù)形式，這樣非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的活態(tài)傳承問題便迎刃而解，既能更好的對(duì)中華民族民間民俗文化藝術(shù)進(jìn)行傳承，且群眾文化自身的傳承性也與非物質(zhì)文化遺產(chǎn)保護(hù)和傳承的內(nèi)在要求相符合。

三、文化工作者如何做好非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的保護(hù)傳承

筆者據(jù)自身文化工作經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合當(dāng)下的非物質(zhì)文化遺產(chǎn)保護(hù)傳承形勢(shì)提出幾點(diǎn)關(guān)于如何做好非遺的保護(hù)傳承的意見。

（一）用科學(xué)發(fā)展觀去看待非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，對(duì)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)認(rèn)真做好挖掘、整理與加工，提高以及發(fā)表，推廣工作。

（二）繼續(xù)抓緊發(fā)掘搶救瀕臨失傳的非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，積極關(guān)心，扶持民間藝人和他們的藝術(shù)活動(dòng)。

（三）研究、實(shí)踐非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的創(chuàng)新、改革，使非物質(zhì)文化遺產(chǎn)在原汁原味保護(hù)的前提下更好的適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展，為社會(huì)服務(wù)，為廣大人民群眾尤其是青少年所接受、推廣、普及，使古老的非物質(zhì)文化遺產(chǎn)重新煥發(fā)青春。

（四）以群眾為中心去開展非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的傳播和傳承。

非物質(zhì)文化遺產(chǎn)是民族文化的精華所在，為了非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的保護(hù)和傳承，其形式不應(yīng)該是陽春白雪的，應(yīng)該是能讓大部分群眾所易懂并感興趣的，在不改變其精華所在的前提應(yīng)以大眾能接受的形式去開展活動(dòng)方能以最大程度去把非物質(zhì)文化遺產(chǎn)傳承下去。如：肇慶市開展的“流動(dòng)文化館”非物質(zhì)文化遺產(chǎn)走進(jìn)基層活動(dòng)，以圖片、視頻展覽的形式近距離給民眾提供了中國(guó)古代民俗文化的體驗(yàn)，無形中讓非物質(zhì)文化融入了現(xiàn)代的生活，起到了良好的傳承作用。

四、以群眾文化促進(jìn)非遺的途徑探索

（一）對(duì)傳統(tǒng)民間特色群眾文化進(jìn)行保護(hù)

首先，對(duì)肇慶市及其周邊地區(qū)的傳統(tǒng)文化資源進(jìn)行充分的挖掘，建立科學(xué)有效的非物質(zhì)文化遺產(chǎn)保護(hù)傳承機(jī)制。

其次，對(duì)肇慶市及其周邊地區(qū)的民族民間風(fēng)俗、傳統(tǒng)節(jié)日做一個(gè)深入的了解，并在了解的基礎(chǔ)上進(jìn)行不斷的創(chuàng)新，使其能夠發(fā)展起來。

最后，對(duì)于肇慶市及其周邊地區(qū)那些原汁原味的傳統(tǒng)文化藝術(shù)，要一絲不漏的保存下來，在本質(zhì)不變的情況下，進(jìn)行適度且有效的創(chuàng)新，使其能夠符合當(dāng)下人民群眾特別是青少年年齡段的喜好，這樣能讓更多的群眾參與進(jìn)來，便能更好地促進(jìn)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的傳承和保護(hù)。

（二）建設(shè)特色群眾文化基礎(chǔ)設(shè)施

為了能夠更好地做好非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的傳承工作，應(yīng)該專門為其搭建展示及傳承的平臺(tái)，其中建立以民間文化、民間風(fēng)俗及民間藝術(shù)為主體的場(chǎng)所及景點(diǎn)便是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的好辦法。

五、結(jié)束語

篇2

所謂團(tuán)隊(duì)就是一群人同心協(xié)力用群體的智慧結(jié)合成巨大的創(chuàng)造力，實(shí)現(xiàn)共同的目標(biāo)。實(shí)質(zhì)上就是項(xiàng)目管理者的聯(lián)盟。

團(tuán)隊(duì)精神是什么？集合大家的腦力共同創(chuàng)造一項(xiàng)智能財(cái)產(chǎn)其產(chǎn)生的群體智慧將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于個(gè)人智慧和個(gè)人的創(chuàng)造力。這種神奇的東西源自于潛在的人類心智潛能它被情感豐富而被技術(shù)束縛。一群人全心全意地貢獻(xiàn)自己的創(chuàng)造力將產(chǎn)生巨大的力量。結(jié)合的創(chuàng)造力由于這一群人的互動(dòng)關(guān)系彼此激蕩而更加復(fù)雜。在這種復(fù)雜的情況之下領(lǐng)導(dǎo)變成人際互動(dòng)的“交響樂指揮”輔助并疏導(dǎo)各種微妙的人際溝通。溝通順暢能使思想在團(tuán)隊(duì)中充分交流傳達(dá)并形成最佳效果，這就是“團(tuán)隊(duì)精神”。

團(tuán)隊(duì)越來越受到人們的重視?！皥F(tuán)隊(duì)精神”也越來越得到企業(yè)的認(rèn)可和推崇。比如現(xiàn)在就流行一種團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)聘的新方式。就是在企業(yè)招聘過程中，以一個(gè)組合、一個(gè)團(tuán)隊(duì)來接受企業(yè)的招聘，承擔(dān)一個(gè)項(xiàng)目。利用集體的合力來完成工作。

二、高效團(tuán)隊(duì)的要素及特征

團(tuán)隊(duì)是由內(nèi)部結(jié)構(gòu)與外部環(huán)境構(gòu)成的。

（一）團(tuán)隊(duì)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)團(tuán)隊(duì)規(guī)模。

根據(jù)社會(huì)公平理論，每個(gè)人都會(huì)在自覺與不自覺中比較自己與他人的貢獻(xiàn)和收入的平衡問題。團(tuán)隊(duì)成員的各種能力。包括：技能因素、個(gè)人成為團(tuán)隊(duì)成員的條件。團(tuán)隊(duì)角色。團(tuán)隊(duì)由許多角色構(gòu)成：隊(duì)長(zhǎng)、評(píng)論員、執(zhí)行人、外聯(lián)負(fù)責(zé)人、協(xié)調(diào)人、出主意者、督察。這些角色各司其職，在自己的位置上為團(tuán)隊(duì)的工作負(fù)責(zé)。

（二）團(tuán)隊(duì)的外部環(huán)境

包括組織結(jié)構(gòu)與權(quán)利機(jī)制。它們是：組織戰(zhàn)略；正式規(guī)范；組織文化；組織中人員的甄選、績(jī)效評(píng)估和獎(jiǎng)勵(lì)體系；組織的環(huán)境。

（三）高效團(tuán)隊(duì)的特征

有效的領(lǐng)導(dǎo)和工作開放的溝通。取長(zhǎng)補(bǔ)短和相互信任與尊重。團(tuán)隊(duì)成員是相互依賴和互動(dòng)的，他們共同完成任務(wù)。共同目標(biāo)。團(tuán)本隊(duì)成員有共同的目標(biāo)，共同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)價(jià)成功與否。高效的工作程序。團(tuán)隊(duì)有責(zé)任和義務(wù)，并根據(jù)他們的責(zé)任和義務(wù)對(duì)與之相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行控制。持續(xù)地學(xué)習(xí)。

三、高效團(tuán)隊(duì)的建設(shè)策略

首先是尊重。一切的前提是尊重，不懂得尊重人，一切都無從談起。這個(gè)尊重不是來自“人人生而平等”的一般概述，而是來自于堅(jiān)信“只要是個(gè)人，就有比你自己強(qiáng)的地方，就有用”。這個(gè)尊重是有形的，是可以看得出來、感覺得到的，比如說，守時(shí)、守信、虛心聽取意見等。而最大、最可貴、最有效的尊重就是信任！這體現(xiàn)為對(duì)團(tuán)隊(duì)成員的合理授權(quán)和委任。

其次是溝通。把情況了解上來，把影響施加下去。好的溝通就像一個(gè)靈敏有效的神經(jīng)系統(tǒng)，又像是機(jī)件運(yùn)行的劑。溝通的手段多種多樣，比如，聊天、娛樂、文字記錄等。聊天也是工作。因?yàn)椋遣皇莵y聊的，尤其在時(shí)機(jī)和話題的選擇上。目的是拉近距離，融洽氣氛，了解情況，施加影響。

第三是服務(wù)。這是團(tuán)隊(duì)建設(shè)的核心內(nèi)容。要盡可能地把自己是領(lǐng)導(dǎo)、有權(quán)發(fā)號(hào)施令的念頭壓下去，把監(jiān)督、控制等字眼壓下去。更多地想的是對(duì)這個(gè)團(tuán)體的責(zé)任，目的是要把工作做好。工作最終要靠整個(gè)團(tuán)隊(duì)，而不是某個(gè)人來完成。要立足于服務(wù)，給團(tuán)隊(duì)成員創(chuàng)造出一個(gè)良好的工作環(huán)境。換句話說，組織者的任務(wù)是把臺(tái)子搭好，讓團(tuán)隊(duì)成員把戲唱好。不要擔(dān)心會(huì)被搶了風(fēng)頭，不要吝嗇在上級(jí)面前肯定團(tuán)隊(duì)成員的成績(jī)，更不要邀功于己，諉過于人。要讓團(tuán)隊(duì)成員放手工作，“錯(cuò)了，責(zé)任是我的，對(duì)了，功勞是你們的”這句話，不但要說，更要做。這里講的服務(wù)，既是工作上的，也是生活上的，都很重要，都要盡可能細(xì)致、周到。服務(wù)做好了，管理基本上也就到家了。這里需要指出的是，服務(wù)不等于遷就，應(yīng)該有原則。

篇3

摘要：服裝市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)代人多元化的著裝理念，都給服裝企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者提出了前所未有的挑戰(zhàn)，如何使自己的產(chǎn)品、商品贏得消費(fèi)者青睞，如何在時(shí)尚的商戰(zhàn)中獲得商機(jī)，顯然切入點(diǎn)就是目標(biāo)消費(fèi)者需求的把握，從消費(fèi)者到消費(fèi)者是市場(chǎng)營(yíng)銷的永恒定律，消費(fèi)市場(chǎng)的廣泛深入調(diào)研，對(duì)消費(fèi)者的準(zhǔn)確定位、對(duì)定位消費(fèi)者生活需求、時(shí)尚需求的準(zhǔn)確分析，是商家決勝商戰(zhàn)的法寶。

現(xiàn)代人的著裝，既要塑造與自己生活方式相一致的著裝風(fēng)格，又要彰顯自己的個(gè)性，這已成為人們著裝需求的重要目標(biāo)，作為服裝企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，特別是服裝商品經(jīng)銷商，必須能夠提供滿足消費(fèi)者著裝需求的商品，這是決定商家經(jīng)營(yíng)成敗的重要因素之一，有的商家經(jīng)營(yíng)的商品備受推崇，有的商家進(jìn)的貨卻少有問津，關(guān)鍵就在于市場(chǎng)定位是否準(zhǔn)確，目標(biāo)消費(fèi)者的消費(fèi)需求信息把握是否準(zhǔn)確，因此，準(zhǔn)確捕捉目標(biāo)消費(fèi)者著裝需求，成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者們共同關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

消費(fèi)者著裝需求包括著裝的生活需求與時(shí)尚需求兩個(gè)方面，通過深入調(diào)研，科學(xué)分析消費(fèi)者生活需求與時(shí)尚需求，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)目標(biāo)消費(fèi)者消費(fèi)需求，才能提供給消費(fèi)者適銷對(duì)路的產(chǎn)品，才能贏得商機(jī)。

一、消費(fèi)者時(shí)裝消費(fèi)需求調(diào)查

消費(fèi)者著裝需求受許多因素的影響與制約，一方面是外部環(huán)境的影響，如政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科學(xué)技術(shù)等宏觀因素的影響，另一方面也受個(gè)人因素的制約，如人生觀、生活方式、消費(fèi)態(tài)度、價(jià)值取向、時(shí)尚意識(shí)等，這些因素直接或間接影響著人們的著裝需求。

不同年代、不同時(shí)期人們對(duì)著裝美有著不同的追求，而且消費(fèi)者的著裝需求可謂千變?nèi)f化，變幻莫測(cè)，但萬變不離其宗，所有的消費(fèi)者都試圖通過著裝使自己更美、更富有獨(dú)特的魅力，這是一個(gè)永恒的主題。為了捕捉消費(fèi)需求信息，做廣泛深入的調(diào)查是最有效的方法手段。調(diào)查方法一般包括觀察法、詢問法、試驗(yàn)法。在這里我們重點(diǎn)探討觀察法與詢問法。

1.觀察調(diào)查

觀察調(diào)查是采用定點(diǎn)、定時(shí)的一種調(diào)查法。他是把忠實(shí)于自己企業(yè)品牌的消費(fèi)者作為被調(diào)查的對(duì)象，在他們經(jīng)常出入的街頭進(jìn)行觀察，利用相機(jī)、攝像機(jī)等工具記錄他們的著裝特征，或在自己專賣店、銷售網(wǎng)點(diǎn)等觀察來店人員中，目標(biāo)顧客的數(shù)量、比例，把握他們的著裝狀態(tài)。

2.問卷調(diào)查

在目標(biāo)消費(fèi)者出入的街頭、商店，采用口頭詢問和發(fā)放問卷的方法，了解其著裝需求的相關(guān)內(nèi)容，包括經(jīng)常購買那些品牌的服裝、經(jīng)常在哪家商店消費(fèi)、看那些服飾雜志、喜歡的流行音樂、電影有哪些、購買動(dòng)機(jī)、使用次數(shù)的多少等都是詢問的話題，把這些問題記錄收集起來。

還有目標(biāo)消費(fèi)者的年齡、性別、職業(yè)居住條件、來店的交通工具、來店次數(shù)等也是被詢問的內(nèi)容。

二、消費(fèi)者著裝需求的分析

通過調(diào)查收集了大量相關(guān)信息，這些信息是進(jìn)行消費(fèi)者著裝需求分析的重要依據(jù)。在分析過程中，要從消費(fèi)者生活需求和時(shí)尚需求兩個(gè)側(cè)面進(jìn)行研究。

1.生活需求分析

生活需求是著裝的硬件需求，是由構(gòu)成人們“生活”的硬件所決定的，包括消費(fèi)者的年齡時(shí)期、生活空間、生活方式、著裝場(chǎng)合、季節(jié)變化等五個(gè)方面。即著裝必須符合消費(fèi)者年齡、生活環(huán)境、生活習(xí)慣，符合其著裝的場(chǎng)景要求以及季節(jié)的變化。

2.時(shí)尚需求分析

生活需求強(qiáng)調(diào)了功能性，時(shí)尚需求則指在符合著裝生活需求的條件下，追求和表現(xiàn)自己的個(gè)性，展示個(gè)性美的著裝需求，是美的需求范疇。消費(fèi)者都試圖在滿足生活需求的前提條件下，通過著裝打扮塑造出不同風(fēng)格形象，展示不同風(fēng)格的美。每個(gè)人對(duì)著裝美的認(rèn)知、流行的采納、著裝的風(fēng)格的體現(xiàn)、品位等都各不相同，因此，服裝風(fēng)格、服裝感性心理、服裝品位及審美和服裝流行變化等構(gòu)成了時(shí)尚需求分析的核心要素。

服裝風(fēng)格指著裝的形象或著裝風(fēng)格特征的含義，女性著裝風(fēng)格概括地分為淑女風(fēng)格、古典風(fēng)格、運(yùn)動(dòng)休閑風(fēng)格；服裝感性心理分為年輕感、成熟感、高貴感三種感性類型，這里的感性心理分類與生理年齡無關(guān)，指著裝者的心理現(xiàn)象；時(shí)裝品位及審美，則指不同的人對(duì)服裝的審美趣味性及對(duì)流行的感受能力、辨別能力，是不同的人對(duì)時(shí)尚美的反應(yīng)態(tài)度，審度能力，衡量人們對(duì)流行的采納程度；服裝流行變化即流行趨勢(shì)，是服裝企業(yè)商品企劃、產(chǎn)品開發(fā)、商家進(jìn)貨計(jì)劃的有力依據(jù)。

時(shí)尚需求分析：

由此可以看出，同樣是學(xué)生，生活需求相同或相似的人，由于時(shí)尚需求、審美意識(shí)不同，著裝需求就會(huì)截然不同。

三、目標(biāo)消費(fèi)者的著裝需求預(yù)測(cè)

時(shí)代的變遷、社會(huì)的進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使人類的著裝理念也隨之發(fā)生根本變化，更加強(qiáng)調(diào)舒適性、功能性、審美性于一體，并且現(xiàn)代人在追求自我人生價(jià)值、突出個(gè)性表現(xiàn)等意識(shí)方面表現(xiàn)得極為突出與強(qiáng)烈，服裝作為精神文化語言的載體，表現(xiàn)出了個(gè)性化與多元化的特征，而商家對(duì)消費(fèi)者著裝需求預(yù)測(cè)的落腳點(diǎn)是一個(gè)消費(fèi)群體，而不是某一個(gè)人，所以這成為一種前所未有的挑戰(zhàn)，為更好、更準(zhǔn)確地獲取多元化著裝需求的信息，必須采取捕捉多樣化美意識(shí)的方式，從生活需求與時(shí)尚需求多角度綜合分析，把產(chǎn)品和服務(wù)準(zhǔn)確定位于一個(gè)顧客群體，

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一、現(xiàn)代企業(yè)必須實(shí)施綠色營(yíng)銷的原因分析——面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的新武器綠色營(yíng)銷，又叫環(huán)境營(yíng)銷，是指企業(yè)在營(yíng)銷中要重視保護(hù)地球資源環(huán)境，防治污染以保護(hù)生態(tài)，充分利用并回收再生資源以造福后代?？梢?，綠色營(yíng)銷是以滿足消費(fèi)者和經(jīng)營(yíng)者的共同利益為目的，以保護(hù)生態(tài)環(huán)境為宗旨的市場(chǎng)營(yíng)銷方式，它要求企業(yè)將社會(huì)效益和生態(tài)效益放到重要位置，使經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、生態(tài)效益有機(jī)地結(jié)合，從而產(chǎn)生綠色效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。我國(guó)企業(yè)應(yīng)順應(yīng)國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，及早樹立綠色營(yíng)銷觀念，為自己贏得國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)和生存空間。

1.面對(duì)越來越嚴(yán)重的全球環(huán)境惡化，關(guān)注環(huán)境、保護(hù)地球的環(huán)境保護(hù)主義運(yùn)動(dòng)要求企業(yè)實(shí)施綠色營(yíng)銷。近些年來，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，全球正經(jīng)歷著前所未有的生態(tài)災(zāi)難：臭氧層破壞、溫室效應(yīng)、酸雨成災(zāi)、水體污染、森林破壞、水土流失、土地荒漠化加劇、野生動(dòng)物物種大量滅絕……因而，關(guān)注環(huán)境、保護(hù)地球成了人類最為重要的事情之一，環(huán)境保護(hù)主義運(yùn)動(dòng)成為全世界的巨大力量，得到了公眾的廣泛支持，使得消費(fèi)者重新思考“他們要買什么？從誰那里購買？”消費(fèi)者態(tài)度的變化引發(fā)了新的營(yíng)銷策略——綠色營(yíng)銷——由企業(yè)開發(fā)、營(yíng)銷適應(yīng)環(huán)境保護(hù)主義的產(chǎn)品。

2.綠色消費(fèi)的興起促使企業(yè)實(shí)施綠色營(yíng)銷。所謂綠色消費(fèi)，是指消費(fèi)者意識(shí)到環(huán)境惡化已經(jīng)影響其生活質(zhì)量及生活方式，要求企業(yè)生產(chǎn)、銷售對(duì)環(huán)境影響最小的綠色產(chǎn)品，以減少危害環(huán)境的消費(fèi)。綠色營(yíng)銷對(duì)于人類生存、國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人都有非?，F(xiàn)實(shí)的意義，是現(xiàn)代市場(chǎng)營(yíng)銷發(fā)展的一個(gè)重要方面，它代表了以可持續(xù)發(fā)展為主導(dǎo)的思想，照顧生態(tài)層面的新的營(yíng)銷思維方式與操作模式。據(jù)報(bào)道，80%左右的德國(guó)人在購物時(shí)考慮環(huán)保問題；77%的美國(guó)人由于企業(yè)的環(huán)保形象會(huì)影響他們的消費(fèi)傾向；66%的英國(guó)人愿意付高價(jià)購買綠色產(chǎn)品；而我們中國(guó)消費(fèi)者尤其在經(jīng)歷“非典”之后，綠色消費(fèi)觀念也大有興起之勢(shì)。

3.國(guó)際貿(mào)易中的綠色壁壘要求企業(yè)實(shí)施綠色營(yíng)銷。綠色壁壘是綠色貿(mào)易壁壘的簡(jiǎn)稱，又稱環(huán)境壁壘，是指進(jìn)口國(guó)（主要指發(fā)達(dá)國(guó)家）以保護(hù)生態(tài)環(huán)境、自然資源，以及人類和動(dòng)植物的健康為由限制進(jìn)口的非關(guān)稅壁壘措施。它依據(jù)有關(guān)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定，要求進(jìn)口商品不但要符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，而且從設(shè)計(jì)、制造、包裝到消費(fèi)處置都要符合環(huán)境保護(hù)的要求，不得對(duì)生態(tài)環(huán)境和人類健康造成危害。這種新的貿(mào)易保護(hù)措施可有效地阻止外國(guó)，特別是環(huán)保技術(shù)落后的發(fā)展中國(guó)家的產(chǎn)品進(jìn)口，為本國(guó)市場(chǎng)形成巨大的保護(hù)網(wǎng)，是國(guó)際貿(mào)易中最隱蔽、最棘手和最難對(duì)付的貿(mào)易障礙之一。面對(duì)高高筑起的“綠色壁壘”，環(huán)境戰(zhàn)略已經(jīng)成為各國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)略的一個(gè)重要組成部分，強(qiáng)化綠色產(chǎn)品的生產(chǎn)和國(guó)際化營(yíng)銷是企業(yè)的一項(xiàng)戰(zhàn)略性任務(wù)。今后，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不僅是產(chǎn)品性能、服務(wù)質(zhì)量、促銷手段等方面的競(jìng)爭(zhēng)，也是環(huán)境保護(hù)水平的競(jìng)爭(zhēng)，誰能盡早而又成功地實(shí)施綠色營(yíng)銷策略，誰就能在競(jìng)爭(zhēng)中領(lǐng)先一步。

4.實(shí)施綠色營(yíng)銷，是實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，以及進(jìn)一步提高人民生活質(zhì)量的要求。人類賴以生存發(fā)展的地球村，資源相當(dāng)有限。資源再生利用，是使有限資源發(fā)揮更大效用的重要條件，也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必要條件。綠色營(yíng)銷注重的是合理地利用資源和有效地保護(hù)資源。不言而喻，它造福于子孫后代，為社會(huì)、為后代留下藍(lán)天碧水和青山。同時(shí)，隨著我國(guó)人民群眾生活由小康邁向富裕，人民群眾對(duì)衣食住行的"綠色"要求變得更加強(qiáng)烈。推進(jìn)綠色營(yíng)銷，可以說正是順應(yīng)了民心民意。實(shí)施綠色營(yíng)銷，使人民群眾的消費(fèi)由滿足基本需求為主，發(fā)展到滿足較高層次的需求為主，因此，必將大幅度提升人民生活質(zhì)量。

二、阻礙我國(guó)企業(yè)實(shí)施綠色營(yíng)銷的因素分析

1.我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體水平低，各級(jí)政府在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中都存在著或多或少的短視行為。目前由于我國(guó)仍然面臨著重大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、技術(shù)改造、國(guó)企扭虧和金融體制改革等一系列重大任務(wù)，對(duì)發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)既缺乏思想上的重視更缺乏必要的資金投入。雖然我國(guó)政府頒布了許多相應(yīng)的環(huán)境保護(hù)行政法規(guī)，也采用了相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)和行政干預(yù)手段來保證環(huán)境目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，但在具體執(zhí)行過程中，地方政府在發(fā)展經(jīng)濟(jì)過程中往往為了本地區(qū)的短期利益實(shí)施地方保護(hù)主義和各種人為因素的干擾，致使各種環(huán)境法規(guī)無法真正貫徹落實(shí)。

2.我國(guó)企業(yè)實(shí)施綠色營(yíng)銷的物質(zhì)基礎(chǔ)薄弱?？梢哉f，資金和技術(shù)是實(shí)施綠色營(yíng)銷的兩大物質(zhì)基礎(chǔ)，而“資金匱乏、技術(shù)落后”是我國(guó)企業(yè)綠色營(yíng)銷發(fā)展的致命弱點(diǎn)。再加上有的企業(yè)認(rèn)為：綠色營(yíng)銷是一種流行，很快就會(huì)消退，造成了更大的困難。企業(yè)仍停留在追求消費(fèi)數(shù)量增加而忽視產(chǎn)品質(zhì)量和公共利益的階段。

3.消費(fèi)者對(duì)綠色消費(fèi)需求不足。由于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平較高，居民環(huán)保意識(shí)較強(qiáng)，寧愿花更多的錢去購買那些設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和消費(fèi)過程中不會(huì)損害環(huán)境和人類健康的綠色食品，因而推動(dòng)了綠色營(yíng)銷的發(fā)展。而我國(guó)居民的整體消費(fèi)水平仍較低，許多地方剛解決了溫飽問題，正向小康水平邁進(jìn)，因此對(duì)綠色產(chǎn)品的消費(fèi)能力顯得薄弱。再加上我國(guó)居民的環(huán)保意識(shí)淡薄，也是綠色消費(fèi)受抑制的另一原因。并且，市場(chǎng)上假冒偽劣商品泛濫，商品質(zhì)量得不到保證，使消費(fèi)者對(duì)綠色產(chǎn)品的質(zhì)量持懷疑態(tài)度，對(duì)綠色產(chǎn)品的認(rèn)可程度不高，也抑制了對(duì)綠色產(chǎn)品的消費(fèi)需求。從而嚴(yán)重制約了我國(guó)企業(yè)實(shí)施綠色營(yíng)銷。

三、提升企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，大力推動(dòng)我國(guó)企業(yè)實(shí)施綠色營(yíng)銷的策略研究

1.進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規(guī)，制定和完善適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境資源法律制度，切實(shí)實(shí)行污染者付費(fèi)措施，使企業(yè)外部成本內(nèi)部化。加強(qiáng)執(zhí)法力度，對(duì)于有違反可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)、破壞性大、污染性強(qiáng)的企業(yè)，對(duì)其破壞環(huán)境的行為要進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，堅(jiān)決令其停產(chǎn)或限期整改。同時(shí)應(yīng)加大對(duì)假冒偽劣綠色產(chǎn)品的處罰力度，確保消費(fèi)者的利益，促進(jìn)綠色消費(fèi)。根據(jù)企業(yè)和消費(fèi)者完全信息靜態(tài)博弈的納什均衡，企業(yè)做虛假綠色營(yíng)銷和真實(shí)綠色營(yíng)銷的利潤(rùn)差額越小，政府的罰款越重，做虛假綠色營(yíng)銷的企業(yè)也就越少?，F(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的綠色營(yíng)銷虛假成分高，主要原因

是法律和政策處罰的力度不足，造成虛假綠色營(yíng)銷的差額利潤(rùn)很高。因此，虛假綠色營(yíng)銷屢禁不止。當(dāng)政府對(duì)虛假綠色營(yíng)銷的處罰達(dá)到虛假綠色營(yíng)銷與真實(shí)綠色營(yíng)銷的利益差額時(shí)，企業(yè)做虛假綠色營(yíng)銷的動(dòng)力將消失。

2.大力倡導(dǎo)綠色消費(fèi)。利用今年初以來“非典”給我們國(guó)家?guī)淼挠绊懀芏嘞M(fèi)者主動(dòng)改變了以往不衛(wèi)生的生活習(xí)慣，人們更加注重自己的健康。我國(guó)企業(yè)應(yīng)以此為契機(jī)，向消費(fèi)者大力宣傳綠色產(chǎn)品，讓消費(fèi)者了解到更多的綠色產(chǎn)品及綠色營(yíng)銷方面的知識(shí)，增強(qiáng)環(huán)保觀念，并能自覺地對(duì)一些破壞生態(tài)環(huán)境的企業(yè)進(jìn)行有理有度的監(jiān)督。企業(yè)實(shí)施綠色戰(zhàn)略的動(dòng)力在于人類的綠色戰(zhàn)略決心，我國(guó)目前環(huán)保意識(shí)正在逐漸覺醒，應(yīng)該因勢(shì)利導(dǎo)號(hào)召公眾進(jìn)行綠色消費(fèi)，促進(jìn)企業(yè)實(shí)施綠色戰(zhàn)略步伐的加快。

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一、引言

從18世紀(jì)的南海公司泡沫,到2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫,到2008年席卷全球的金融危機(jī),資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹及其破滅一直是金融領(lǐng)域關(guān)注的主要問題。然而,資產(chǎn)價(jià)格泡沫通常是難以進(jìn)行事前預(yù)測(cè)的,人們只有在泡沫破滅之后才認(rèn)識(shí)到泡沫的存在。Kindle2berger(2000)曾對(duì)金融歷史上的泡沫事件進(jìn)行總結(jié),他指出這種大眾性的癲狂是不能預(yù)測(cè)的,但是兩種因素會(huì)使泡沫形成的可能性增大,第一種因素是正的經(jīng)濟(jì)預(yù)期,第二種是放大的流動(dòng)性?；仡?006年至2007年的中國(guó)股市,中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和上市公司股權(quán)分置改革給投資者帶來的樂觀預(yù)期成為股價(jià)上漲的動(dòng)力,而經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的流動(dòng)性過剩將股價(jià)的膨脹進(jìn)一步放大。流動(dòng)性過剩不僅出現(xiàn)在2007年的中國(guó),研究者認(rèn)為當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了全球性的流動(dòng)性過剩,而且這樣的流動(dòng)性過剩很可能導(dǎo)致了美國(guó)、英國(guó)以及新興市場(chǎng)國(guó)家資本市場(chǎng)的過熱(Becker,2007;GieseandTuxen,2007)。2007年10月美國(guó)道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下歷史最高收盤價(jià)———14164.93點(diǎn);中國(guó)上證綜合指數(shù)也一舉突破了6000點(diǎn)大關(guān)。然而,在隨后爆發(fā)的金融危機(jī)中,市場(chǎng)銀根收緊、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的預(yù)期使投資者信心受到沉重打擊,包括中國(guó)、美國(guó)股市在內(nèi)的全球股市大幅回落。2009年,在寬松貨幣政策帶來的流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的影響下,我國(guó)股票市場(chǎng)又開始走出低迷的局面。金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩再次證明了流動(dòng)性條件、經(jīng)濟(jì)預(yù)期與資產(chǎn)價(jià)格密切相關(guān)。

流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響通常是通過兩個(gè)途徑來實(shí)現(xiàn)的,第一是資產(chǎn)組合的途徑,流動(dòng)性的變化意味著市場(chǎng)資金供需結(jié)構(gòu)的變化,也意味著市場(chǎng)利率的變化,而利率的變化會(huì)影響資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格,引發(fā)投資者對(duì)資產(chǎn)組合的調(diào)整,從而影響資產(chǎn)價(jià)格;第二,流動(dòng)性的變化通過利率、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生影響,資產(chǎn)價(jià)格是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的反應(yīng),當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化時(shí),資產(chǎn)價(jià)格也相應(yīng)地發(fā)生變化。從投資者心理來看,經(jīng)濟(jì)預(yù)期是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的判斷,因此經(jīng)濟(jì)預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格也存在密切的影響。傳統(tǒng)的金融學(xué)、貨幣學(xué)理論探究了流動(dòng)性條件、經(jīng)濟(jì)預(yù)期與資產(chǎn)價(jià)格之間的傳導(dǎo)機(jī)制,能夠解釋當(dāng)流動(dòng)性過剩、經(jīng)濟(jì)預(yù)期高漲時(shí)資產(chǎn)價(jià)格合理上漲的部分,卻無法解釋資產(chǎn)價(jià)格中的泡沫成分,也就是資產(chǎn)價(jià)格對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定的基礎(chǔ)價(jià)值的非理性偏離。實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法為我們認(rèn)識(shí)資產(chǎn)價(jià)格泡沫提供了一個(gè)簡(jiǎn)單而有效的途徑。

本文的研究旨在資產(chǎn)實(shí)驗(yàn)中引入“流動(dòng)性”與“預(yù)期”兩個(gè)因素,檢驗(yàn)在高分紅預(yù)期和低分紅預(yù)期兩種不同的情況下,流動(dòng)性水平對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的影響;以及在高流動(dòng)性和低流動(dòng)性兩種不同的情況下,分紅預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的影響,實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)的目的是使實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫的膨脹條件與現(xiàn)實(shí)更具有一致性。研究的意義在于分析流動(dòng)性和預(yù)期對(duì)市場(chǎng)泡沫形成的影響機(jī)理,由此對(duì)貨幣政策的制定提供依據(jù)。例如,如果實(shí)驗(yàn)表明在高經(jīng)濟(jì)預(yù)期的條件下,流動(dòng)性是否過剩對(duì)資產(chǎn)泡沫沒有影響,那么當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期高漲時(shí),通過貨幣政策調(diào)節(jié)流動(dòng)性是無法達(dá)到控制泡沫的目的的。

本文的結(jié)構(gòu)包括六部分,第二部分是對(duì)文獻(xiàn)的簡(jiǎn)單回顧,第三部分介紹理論假設(shè)和實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì),第四部分是實(shí)驗(yàn)結(jié)果及其分析,第五部分是對(duì)實(shí)驗(yàn)結(jié)果的行為金融學(xué)解釋,最后是結(jié)論和進(jìn)一步的討論。

二、文獻(xiàn)回顧

對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫問題研究至少可以追溯到20世紀(jì)60年代,至今仍然方興未艾。我們認(rèn)為有關(guān)泡沫問題的理論研究大致是沿循著三個(gè)方向進(jìn)行的①:第一是理性泡沫理論,理性泡沫的概念出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代的理性預(yù)期理論之中,是在標(biāo)準(zhǔn)金融理論的框架內(nèi)證明人的理也會(huì)產(chǎn)生泡沫。例如,Blanchard和Watson(1989),Diba和Grossman(1988)都是通過建立投資者最優(yōu)投資行為模型,證明了局部均衡和一般均衡框架內(nèi)理性泡沫存在的可能性。第二是非理性泡沫理論,非理性泡沫理論認(rèn)為泡沫產(chǎn)生的原因是某些交易者的非理,例如,DeLong等(1990)建立的噪聲交易模型中存在理性和噪聲兩種不同類型的交易者,解釋了為什么交易者不能或者不愿意通過交易把價(jià)格回歸到基礎(chǔ)價(jià)值。近年來,非理性泡沫理論更多地從研究個(gè)體心理決策過程出發(fā),用投資者學(xué)習(xí)過程、投資者情緒等因素來解釋泡沫問題,構(gòu)成了新興的學(xué)科———行為金融學(xué)的主要內(nèi)容之一。第三是泡沫產(chǎn)生的外部因素即市場(chǎng)環(huán)境理論,主要關(guān)注于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、制度、文化、市場(chǎng)流動(dòng)性、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期等導(dǎo)致泡沫產(chǎn)生的因素。在這個(gè)領(lǐng)域的研究中,研究者普遍認(rèn)為信息不對(duì)稱的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致價(jià)格泡沫的一個(gè)重要原因。Allen和Gorton(1993)通過構(gòu)建模型指出在不允許賣空的條件下,交易者之間的信息不對(duì)稱將會(huì)導(dǎo)致泡沫的出現(xiàn)。目前,更多的研究是將第二和第三方面的理論結(jié)合起來,討論外部因素如何通過影響非理性投資者的行為從而導(dǎo)致市場(chǎng)的價(jià)格泡沫。例如,賓斯維杰(2003)指出在非理性決策的框架內(nèi),流動(dòng)性或金融約束的放松對(duì)創(chuàng)造“可持續(xù)性泡沫經(jīng)濟(jì)”提供了必要條件。Shiller(2001)則以美國(guó)新經(jīng)濟(jì)為例,認(rèn)為在“將來比過去更有前景”這樣的經(jīng)濟(jì)預(yù)期下,非理性投資者的行為刺激了投機(jī)性泡沫的產(chǎn)生。

在資本市場(chǎng)泡沫理論不斷發(fā)展的同時(shí),如何對(duì)理論進(jìn)行檢驗(yàn)得到了持續(xù)的探索。從20世紀(jì)80年代起實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)方法成為檢驗(yàn)市場(chǎng)泡沫理論的一種重要工具,研究者已經(jīng)進(jìn)行了無數(shù)次有關(guān)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的實(shí)驗(yàn)。在這樣的實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)中實(shí)驗(yàn)參與人通過聯(lián)網(wǎng)的計(jì)算機(jī)參加模擬的資產(chǎn)市場(chǎng)交易,參與人持有的資產(chǎn)在每個(gè)周期都可以得到分紅,分紅的大小是按照實(shí)驗(yàn)者事先給定的分布概率隨機(jī)決定的,實(shí)驗(yàn)的目的在于檢驗(yàn)泡沫會(huì)在什么情況下產(chǎn)生(例如:Sunder,1995;Sonnemansetal.,2004;Hommesetal.,2005)。在這些研究中,Caginalp等(1998,2001)對(duì)流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行了一系列的實(shí)驗(yàn),實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明現(xiàn)金充裕的市場(chǎng)證券價(jià)格顯著地高于現(xiàn)金匱乏的市場(chǎng)。Caginalp和Ilieva(2008)繼續(xù)采用類似的實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)方法,研究了實(shí)驗(yàn)中的個(gè)體行為,他們把實(shí)驗(yàn)參與人分成基于動(dòng)量的交易者和基于基礎(chǔ)價(jià)值的交易者,實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明動(dòng)量交易者現(xiàn)金的增加是資產(chǎn)泡沫膨脹的原因。在國(guó)內(nèi)的研究中,高鴻楨和林嘉永(2005)利用實(shí)驗(yàn)方法證明了信息不對(duì)稱可能引起市場(chǎng)操縱行為,從而導(dǎo)致價(jià)格泡沫的形成。金雪軍和楊曉蘭(2006)進(jìn)行了流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格泡沫之間關(guān)系的實(shí)驗(yàn)檢驗(yàn),結(jié)論表明代表市場(chǎng)資金約束狀況的流動(dòng)性價(jià)值與證券價(jià)格泡沫存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系。關(guān)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期與資產(chǎn)價(jià)格泡沫之間的關(guān)系,Ackert等(2002)設(shè)計(jì)了一組實(shí)驗(yàn),包含了兩種不同類型的證券,它們的分紅預(yù)期期望值相同,但分紅預(yù)期的方差存在差異,方差大的證券稱為彩票式證券(有較小的概率獲得較大的收益),方差小的稱為標(biāo)準(zhǔn)式證券(有較大的概率獲得較小的收益)。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明,即使這兩種證券具有相同的基礎(chǔ)價(jià)值,投資者愿意為彩票式證券支付更高的價(jià)格,彩票式證券的泡沫量和泡沫持續(xù)時(shí)間都超過標(biāo)準(zhǔn)證券。

真實(shí)資本市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)表明,在其他條件不變的情況下,上市公司高的分紅預(yù)期必然帶來更高的資產(chǎn)價(jià)格,然而這種高分紅預(yù)期會(huì)帶來更大的定價(jià)偏差,導(dǎo)致市場(chǎng)更多的價(jià)格泡沫嗎?在作者所了解的文獻(xiàn)中,現(xiàn)有的實(shí)驗(yàn)研究尚沒有將這種因素納入對(duì)價(jià)格泡沫成因的考慮。有鑒于此,本文在經(jīng)典的資本市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)研究框架下,同時(shí)在市場(chǎng)中引入了流動(dòng)性因素和分紅預(yù)期因素,通過觀察真實(shí)交易者的決策行為,檢驗(yàn)這兩種因素對(duì)交易者定價(jià)偏差的影響,分析價(jià)格泡沫形成的內(nèi)在機(jī)理。

三、實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)金融理論,在信息完全對(duì)稱和交易者完全理性的假設(shè)前提下,交易者能夠形成一致的預(yù)期,某個(gè)資產(chǎn)的均衡價(jià)格即基本價(jià)值,是其未來收益流的貼現(xiàn)值。若rt和dt分別表示t時(shí)的實(shí)際利率和資產(chǎn)的收入現(xiàn)金流(一般是指資產(chǎn)的紅利),那么t時(shí)基礎(chǔ)價(jià)值的計(jì)算公式是:由于資產(chǎn)持有人在未來可以獲得的分紅往往是不確定的,因此這里的dt是指證券的期望收益。在標(biāo)準(zhǔn)金融理論的框架內(nèi),假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性的,資產(chǎn)價(jià)格將收斂于期望紅利決定的基礎(chǔ)價(jià)值,市場(chǎng)流動(dòng)性的高低不會(huì)影響人們對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的評(píng)價(jià)。然而,在真實(shí)的市場(chǎng)中,資產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)偏離基礎(chǔ)價(jià)值的泡沫現(xiàn)象,資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)膨脹影響了資源配置的有效性,并可能影響金融市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性?；贙indleberger(2000)對(duì)金融歷史上的泡沫事件進(jìn)行的考察和總結(jié),本文關(guān)注于兩類導(dǎo)致泡沫產(chǎn)生的因素:流動(dòng)性與分紅預(yù)期,將利用實(shí)驗(yàn)方法對(duì)這兩種因素在資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成中的作用進(jìn)行檢驗(yàn)。

本文的實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)遵循經(jīng)典的資產(chǎn)價(jià)格泡沫實(shí)驗(yàn)(參加Smith等,1988)。實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)中,我們沒有考慮利率市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì),流動(dòng)性的變化不會(huì)影響資產(chǎn)的基本價(jià)值,僅會(huì)通過影響參與人的行為和心理來作用于資產(chǎn)價(jià)格。每次實(shí)驗(yàn)都是一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng),由5人組成,市場(chǎng)參與人全部來自浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的研究生和本科生①。實(shí)驗(yàn)過程應(yīng)用了浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院開發(fā)的實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)計(jì)算機(jī)模擬系統(tǒng),實(shí)驗(yàn)參與人在信息完全對(duì)稱的條件下通過聯(lián)網(wǎng)的計(jì)算機(jī)發(fā)出買賣證券的報(bào)價(jià)指令,實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)按照“雙向拍賣”的原則自動(dòng)撮合成交。實(shí)驗(yàn)開始時(shí)賦予每個(gè)參與人一定數(shù)量的初始現(xiàn)金和10個(gè)單位的資產(chǎn),這些現(xiàn)金和資產(chǎn)都是虛擬的。每次實(shí)驗(yàn)持續(xù)10個(gè)交易周期,每個(gè)周期持續(xù)3分鐘。每個(gè)周期結(jié)束時(shí),資產(chǎn)可以獲得分紅。例如在實(shí)驗(yàn)中,我們事先告訴參與人每單位的資產(chǎn)在每個(gè)交易周期結(jié)束時(shí)有80%的概率獲得50元虛擬貨幣(下文中我們直接用“元”來代表實(shí)驗(yàn)虛擬貨幣的單位)的分紅,20%的概率獲得10元分紅,具體分紅的數(shù)額由計(jì)算機(jī)按照該概率分布隨機(jī)決定,并在交易周期結(jié)束時(shí)通過計(jì)算機(jī)告知每位參與人,同時(shí)將分紅計(jì)入?yún)⑴c人的賬戶中。市場(chǎng)的貼現(xiàn)率為零,交易者在各期因持有資產(chǎn)而獲得的分紅累計(jì)計(jì)入最后的總資產(chǎn)。在第10個(gè)交易周期結(jié)束,資產(chǎn)獲得分紅之后,資產(chǎn)的贖回價(jià)值為零。參與人的收益來源于兩方面,一是持有資產(chǎn)獲得的分紅,二是買賣資產(chǎn)的價(jià)差收益。實(shí)驗(yàn)結(jié)束后參與人在實(shí)驗(yàn)中獲得的虛擬收益按照一定比率折算成真實(shí)的貨幣報(bào)酬。根據(jù)實(shí)驗(yàn)結(jié)果,最終平均每位參與人獲得的實(shí)際貨幣收入是14.64元人民幣,最高為38.94元人民幣。大部分實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家把每小時(shí)報(bào)酬的平均水平設(shè)定在超過校園每小時(shí)平均工資的50%—100%(Friedman,Sunder,1994)。浙江大學(xué)學(xué)生勤工儉學(xué)的每小時(shí)報(bào)酬是10元,學(xué)生參加一次本文的實(shí)驗(yàn)需要45分鐘左右,本文設(shè)計(jì)的激勵(lì)方案是基本有效的。

根據(jù)本文的研究目的,我們?cè)O(shè)計(jì)了四組實(shí)驗(yàn)設(shè)置(treatment),這四組實(shí)驗(yàn)的流動(dòng)性水平和預(yù)期分紅水平如表1所示,我們用HL和HE分別表示高流動(dòng)性和高分紅預(yù)期的實(shí)驗(yàn)條件,相應(yīng)地,用LL和LE分別表示低流動(dòng)性和低分紅預(yù)期。為了提高實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)的有效性,同樣的環(huán)境下每組實(shí)驗(yàn)重復(fù)3次進(jìn)行。

根據(jù)公式(1)我們可以計(jì)算出在不考慮貼現(xiàn)率且風(fēng)險(xiǎn)中性情況下每個(gè)交易周期資產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)值。在高分紅預(yù)期條件下(實(shí)驗(yàn)1和實(shí)驗(yàn)2),第一周期可以獲得未來10次分紅,基礎(chǔ)價(jià)值為420元((50×80%+10×20%)×10);第二周期可以獲得未來的9次分紅,基礎(chǔ)價(jià)值為378元((50×80%+10×20%)×9),第十周期的基礎(chǔ)價(jià)值為42元。同理,在低分紅預(yù)期條件下(實(shí)驗(yàn)3和實(shí)驗(yàn)4),第一周期的基礎(chǔ)價(jià)值是180元,第二周期為162元,第十周期為18元。可見,基礎(chǔ)價(jià)值是一條隨著交易周期逐步遞減的折線。如果實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)的成交結(jié)果高于按紅利分布計(jì)算的基礎(chǔ)價(jià)值,我們就認(rèn)為市場(chǎng)中存在泡沫,而且這種泡沫不是理性泡沫,因?yàn)槲覀冊(cè)O(shè)計(jì)的是一個(gè)有期限、參與人數(shù)目有限的證券市場(chǎng)①。高分紅預(yù)期組與低分紅預(yù)期組的資產(chǎn)雖然擁有不同水平的紅利期望值,但是紅利的分布方差,也就是資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度是相同的,由此可以排除風(fēng)險(xiǎn)偏好差異對(duì)兩組實(shí)驗(yàn)結(jié)果的影響。

在真實(shí)的經(jīng)濟(jì)體系中流動(dòng)性過剩通常被定義為流通中的貨幣超過了經(jīng)濟(jì)交易所需要的貨幣,一些研究者用貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率之間的差額作為衡量流動(dòng)性過剩的指標(biāo)。在我們的實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)中,資產(chǎn)是唯一的交易對(duì)象,因而流動(dòng)性被定義為參與人擁有的初始現(xiàn)金與市場(chǎng)中資產(chǎn)的價(jià)值之間的比較。在高流動(dòng)性的實(shí)驗(yàn)組中,每位交易者擁有的初始現(xiàn)金是其擁有的初始資產(chǎn)價(jià)值的2倍。實(shí)驗(yàn)1中,每位交易者擁有初始現(xiàn)金8400元,其擁有的10個(gè)資產(chǎn)在第一周期的基礎(chǔ)價(jià)值之和為4200元(420×10);實(shí)驗(yàn)3中,每位交易者擁有的初始現(xiàn)金為3600元,其擁有的所有資產(chǎn)在第一周期的基礎(chǔ)價(jià)值為1800元(180×10),這兩組實(shí)驗(yàn)都被定義為流動(dòng)性過剩組。相應(yīng)的,實(shí)驗(yàn)2每位交易者擁有現(xiàn)金2100元,實(shí)驗(yàn)4每位交易者擁有現(xiàn)金900元,這兩組實(shí)驗(yàn)被定義為流動(dòng)性不足組。

資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成受到多方面因素的綜合影響,在文獻(xiàn)回顧部分我們對(duì)此進(jìn)行了討論。我們?cè)O(shè)計(jì)的四組實(shí)驗(yàn)排除了理性泡沫的存在,檢驗(yàn)在兩個(gè)外部因素———流動(dòng)性和分紅預(yù)期的影響下,投資者是否會(huì)出現(xiàn)非理,從而導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格泡沫的出現(xiàn)。根據(jù)本文的研究目的,我們將流動(dòng)性和分紅預(yù)期作為處理變量,檢驗(yàn)由于這兩個(gè)因素的變化對(duì)實(shí)驗(yàn)結(jié)果產(chǎn)生的影響。除此之外,把其他可能對(duì)市場(chǎng)價(jià)格泡沫產(chǎn)生影響的外部因素,如信息結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制等作為常數(shù),也就是在實(shí)驗(yàn)過程中保持不變。由于其他市場(chǎng)環(huán)境是完全相同的,通過對(duì)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)的計(jì)量檢驗(yàn),我們可以將四組實(shí)驗(yàn)結(jié)果的差異歸結(jié)為流動(dòng)性和分紅預(yù)期的差異。在錯(cuò)綜復(fù)雜的真實(shí)市場(chǎng)中,我們往往難以將這兩個(gè)因素和其他因素區(qū)別開,這就是實(shí)驗(yàn)研究在可控制性方面的優(yōu)勢(shì)。

四、實(shí)驗(yàn)結(jié)果

在考察結(jié)果之前,我們先引入衡量實(shí)驗(yàn)室資產(chǎn)價(jià)格泡沫程度的指標(biāo)———每周期價(jià)格泡沫和累積價(jià)格泡沫。每周期價(jià)格泡沫計(jì)算方法為:

Pt指第t周期市場(chǎng)平均成交價(jià)格,P3t指第t周期的基礎(chǔ)價(jià)值。

累積價(jià)格泡沫是對(duì)每周期價(jià)格泡沫的加總,衡量了市場(chǎng)平均價(jià)格偏離基礎(chǔ)價(jià)值的總體規(guī)模,如果實(shí)驗(yàn)持續(xù)n個(gè)交易周期,那么累積價(jià)格泡沫的計(jì)算方法為:

(一)實(shí)驗(yàn)結(jié)果的總體描述

4組實(shí)驗(yàn)每組重復(fù)進(jìn)行了3次,我們共獲得了120個(gè)每周期價(jià)格泡沫數(shù)據(jù)和12次累積價(jià)格泡沫數(shù)據(jù)。12次實(shí)驗(yàn)在每個(gè)交易周期的平均價(jià)格泡沫我們用圖1表示出來了,當(dāng)泡沫為零時(shí),表明成交價(jià)格等于理性預(yù)期的均衡價(jià)格,即資產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)值。從圖中可以看到,在交易的前三個(gè)周期,資產(chǎn)的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基礎(chǔ)價(jià)值,出現(xiàn)了顯著的負(fù)泡沫;從第四個(gè)交易周期起,資產(chǎn)價(jià)格泡沫開始膨脹,直至最后的交易周期,價(jià)格才收斂于理性預(yù)期的均衡價(jià)格水平。

表2列出了12個(gè)實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)的價(jià)格泡沫情況。表2顯示,雖然處于不同的流動(dòng)性和分紅預(yù)期條件下,每個(gè)實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)都出現(xiàn)了正的價(jià)格泡沫現(xiàn)象,其中實(shí)驗(yàn)1.1和實(shí)驗(yàn)3.2在10個(gè)交易周期中有8個(gè)周期都出現(xiàn)了價(jià)格泡沫,而實(shí)驗(yàn)4.3僅出現(xiàn)了一次。由于本文關(guān)注的重點(diǎn)是流動(dòng)性和分紅預(yù)期對(duì)價(jià)格泡沫的影響,因此我們?nèi)?shí)驗(yàn)中價(jià)格泡沫比較頻繁的第4至第10個(gè)周期的數(shù)據(jù)作為研究的主要對(duì)象。表2顯示第4至10周期累積價(jià)格泡沫的最大值出現(xiàn)在實(shí)驗(yàn)1.2,最小值出現(xiàn)在實(shí)驗(yàn)4.3。從平均水平看,流動(dòng)性過剩且分紅預(yù)期高的第一組實(shí)驗(yàn)的價(jià)格泡沫遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于流動(dòng)性不足且分紅預(yù)期低的第四組實(shí)驗(yàn)。

圖2顯示了在不同的流動(dòng)性水平(市場(chǎng)人均初始現(xiàn)金)和期望分紅條件下(每周期單位股票分紅的數(shù)學(xué)期望值)市場(chǎng)累積泡沫(第4至10周期)的大小,表明了高市場(chǎng)流動(dòng)性和高期望分紅對(duì)價(jià)格泡沫的正向影響。我們將通過進(jìn)一步的計(jì)量檢驗(yàn)來分析這種正向影響。

(二)市場(chǎng)價(jià)格泡沫比較的非參數(shù)檢驗(yàn)

在本文的實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中,我們引入了流動(dòng)性和預(yù)期兩個(gè)因素,將其對(duì)實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫的影響分別稱為流動(dòng)性效應(yīng)和預(yù)期效應(yīng)。在計(jì)量分析中,我們以每次實(shí)驗(yàn)4—10周期的價(jià)格泡沫作為研究對(duì)象,并且將流動(dòng)性高低和分紅預(yù)期高低作為分組標(biāo)志,用非參數(shù)檢驗(yàn)的方法比較不同實(shí)驗(yàn)條件對(duì)實(shí)驗(yàn)結(jié)果的影響。首先,我們將12次實(shí)驗(yàn)按流動(dòng)性過剩和流動(dòng)性不足分為兩組,兩組市場(chǎng)第4—10周期的累積價(jià)格泡沫平均值分別顯示在圖3。利用Mann－Whitney檢驗(yàn),對(duì)兩組市場(chǎng)(共12個(gè)市場(chǎng))第4至第10周期價(jià)格泡沫的序列進(jìn)行檢驗(yàn),可以得到z=-2.841,p=0.005(N1=42,N2=42)。在1%的顯著水平下,流動(dòng)性過剩組的資產(chǎn)價(jià)格泡沫顯著地高于流動(dòng)性不足組。

然后,我們按照分紅預(yù)期的高低,所有實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)可以分成高分紅預(yù)期和低分紅預(yù)期兩組,兩組市場(chǎng)第4—10周期的累積價(jià)格泡沫平均值分別顯示在圖4。利用Mann2Whit2ney檢驗(yàn),對(duì)兩組市場(chǎng)第4至第10周期各組價(jià)格泡沫的序列進(jìn)行檢驗(yàn),可以得z=-2.979,p=0.003(N1=42,N2=42)。在1%的顯著水平下,兩組市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫有顯著差異。

接下來我們將對(duì)四組實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行兩兩比較,進(jìn)一步考察流動(dòng)性和分紅預(yù)期對(duì)價(jià)格泡沫的影響。表3列出了對(duì)四組實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)4—10各個(gè)周期價(jià)格泡沫進(jìn)行兩兩比較,Mann－Whitney檢驗(yàn)的結(jié)果。表3的分析結(jié)果進(jìn)一步表明,在其他條件不變的前提下,流動(dòng)性過剩和高分紅預(yù)期是資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹的兩大重要因素。當(dāng)流動(dòng)性過剩和高分紅預(yù)期同時(shí)作用于市場(chǎng)時(shí),市場(chǎng)的價(jià)格泡沫非常顯著,而在流動(dòng)性不足和低分紅預(yù)期的情況下,市場(chǎng)價(jià)格有一定程度的低估。更為重要的是,當(dāng)市場(chǎng)處于流動(dòng)性不足的情況下,高分紅預(yù)期比低分紅預(yù)期能帶來更多的市場(chǎng)泡沫;然而當(dāng)市場(chǎng)處于流動(dòng)性過剩時(shí),無論分紅預(yù)期高還是低,市場(chǎng)價(jià)格泡沫程度沒有顯著差異。這表明流動(dòng)性過剩對(duì)價(jià)格泡沫的影響是獨(dú)立于分紅預(yù)期的,而且具有主導(dǎo)型作用,只要市場(chǎng)存在流動(dòng)性過剩的情況,即使市場(chǎng)分紅預(yù)期較低,仍然會(huì)出現(xiàn)價(jià)格泡沫膨脹的局面。

五、對(duì)實(shí)驗(yàn)結(jié)果的行為金融學(xué)解釋

本文的實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明,在其他條件不變的前提下,流動(dòng)性過剩和高分紅預(yù)期是推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹的兩大要素;此外,無論分紅預(yù)期高還是低,流動(dòng)性過剩都會(huì)帶來顯著的價(jià)格泡沫。在實(shí)驗(yàn)室資本市場(chǎng)中,資產(chǎn)的分紅具有不確定性,實(shí)驗(yàn)參與人面臨的是和真實(shí)市場(chǎng)類似的不確定性條件下的選擇問題。按照標(biāo)準(zhǔn)金融理論,實(shí)驗(yàn)參與人具有完全的理性計(jì)算能力,市場(chǎng)價(jià)格將與資產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)值保持一致。然而,實(shí)驗(yàn)結(jié)果卻顯示在流動(dòng)性過剩和高分紅預(yù)期的刺激作用下,出現(xiàn)了市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)偏離基礎(chǔ)價(jià)值的泡沫現(xiàn)象。這表明實(shí)驗(yàn)參與人并不是完全理性的經(jīng)濟(jì)人,在決策過程中存在錨定、過度交易、羊群行為等認(rèn)知偏差,從而導(dǎo)致對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的定價(jià)偏差,而高流動(dòng)性為這種定價(jià)偏差的實(shí)現(xiàn)提供了條件,并在正反饋機(jī)制的作用下,進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格偏離基礎(chǔ)價(jià)值①。在這個(gè)過程中,高分紅預(yù)期的資產(chǎn)市場(chǎng)激發(fā)了參與人更多的樂觀情緒,相應(yīng)地導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格偏離基礎(chǔ)價(jià)值。具體而言,我們將實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)中的認(rèn)知偏差總結(jié)為以下幾個(gè)方面。

(一)錨定效應(yīng)

所謂錨定效應(yīng)(anchoringeffect),是指當(dāng)事人過于依賴舊信息,對(duì)新信息反應(yīng)不足,以至于確定一個(gè)特定的初始值進(jìn)行估計(jì)和調(diào)整,并將其作為決策的依據(jù)。在真實(shí)的資產(chǎn)市場(chǎng)中,大多數(shù)泡沫具有的典型特征是在最后一個(gè)階段到來前,價(jià)格和增值效應(yīng)通常都會(huì)延續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間,這使得投資者改變了預(yù)期,認(rèn)為高價(jià)格是合理的。由資產(chǎn)定價(jià)偏差產(chǎn)生的錨定效應(yīng),反過來影響投資者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的判斷,產(chǎn)生進(jìn)一步的認(rèn)知與行為偏差,形成一種反饋機(jī)制。在我們?cè)O(shè)計(jì)的實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)中,由于對(duì)市場(chǎng)情況尚不熟悉,在交易周期的前幾個(gè)階段,市場(chǎng)價(jià)格顯著低于基礎(chǔ)價(jià)值。而在學(xué)習(xí)效應(yīng)的作用下,參與人對(duì)資產(chǎn)的估值逐步收斂于基礎(chǔ)價(jià)值,此時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格成為后面幾個(gè)交易周期的初始錨值,導(dǎo)致了價(jià)格泡沫的持續(xù)膨脹。以實(shí)驗(yàn)1.2為例,圖5顯示了每個(gè)交易周期平均成交價(jià)格的走勢(shì),市場(chǎng)價(jià)格在第3個(gè)交易周期已經(jīng)非常接近基礎(chǔ)價(jià)值,但是從第4個(gè)交易周期開始,市場(chǎng)價(jià)格并沒有隨基礎(chǔ)價(jià)值的變化而充分調(diào)整,出現(xiàn)了持續(xù)的價(jià)格泡沫,直至最后的交易周期,價(jià)格從重新收斂到基礎(chǔ)價(jià)值。對(duì)高成交價(jià)格的錨定成為實(shí)驗(yàn)室市場(chǎng)價(jià)格泡沫存在的一個(gè)不可忽視的因素。

(二)過度交易

過度交易是投資者非理的典型表現(xiàn)之一。在后悔厭惡的心理偏差下,投資者總是擔(dān)心錯(cuò)過了賺錢的機(jī)會(huì),他們希望永遠(yuǎn)持有倉位,隨時(shí)都準(zhǔn)備進(jìn)場(chǎng)。只要有錢,就會(huì)盡量運(yùn)用。在實(shí)驗(yàn)室資產(chǎn)市場(chǎng)中,資產(chǎn)是唯一可以進(jìn)行交易的對(duì)象,充裕的初始現(xiàn)金激發(fā)了參與人更大的交易熱情。如圖6所示,我們統(tǒng)計(jì)了在四組不同的實(shí)驗(yàn)條件下,每次實(shí)驗(yàn)平均的成交量。流動(dòng)性過剩的兩組實(shí)驗(yàn)———實(shí)驗(yàn)1和實(shí)驗(yàn)3的成交量高于流動(dòng)性不足的實(shí)驗(yàn)2和實(shí)驗(yàn)4。

(三)過度樂觀

Kahneman和Tversky(1979)曾經(jīng)通過心理學(xué)實(shí)驗(yàn)提出了前景理論,他們認(rèn)為當(dāng)人們面臨不確定性問題的選擇時(shí),除了個(gè)人主觀認(rèn)定的事件發(fā)生的可能性之外,決策權(quán)重通常還會(huì)受到與事件相關(guān)的其他因素以及投資者情緒的影響。因此當(dāng)投資者處于樂觀情緒時(shí),很可能忽視利好的客觀概率,而是對(duì)利好進(jìn)行高估,從而導(dǎo)致定價(jià)偏差。在高分紅預(yù)期的實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)中,每單位資產(chǎn)在每個(gè)交易周期獲得50元分紅的概率是80%,獲得20元分紅的概率是20%。這種高分紅預(yù)期很容易引發(fā)交易者的樂觀情緒,使其為分紅50元賦予更高的決策權(quán)重,相應(yīng)地,資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)偏離由客觀概率決定的基礎(chǔ)價(jià)值。

結(jié)合實(shí)驗(yàn)結(jié)果和行為金融學(xué)原理,我們可以將實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)中價(jià)格泡沫的形成路徑簡(jiǎn)單地用圖7表示出來。在這個(gè)過程中,認(rèn)知偏差是參與人固有的,流動(dòng)性過剩為認(rèn)知偏差轉(zhuǎn)化為定價(jià)偏差提供了條件,最終在正反饋機(jī)制的作用下引發(fā)了價(jià)格泡沫的持續(xù)膨脹。因此,無論分紅預(yù)期高還是低,流動(dòng)性過剩都容易引發(fā)價(jià)格泡沫。高分紅預(yù)期很可能會(huì)激發(fā)過度樂觀這樣的認(rèn)知偏差,若高分紅預(yù)期與流動(dòng)性過剩同時(shí)存在,市場(chǎng)價(jià)格泡沫的程度會(huì)更為顯著。Kindleberger(2000)記載的人類歷史上著名的金融泡沫事件大多來源于流動(dòng)性過剩和正向經(jīng)濟(jì)預(yù)期的雙重作用,實(shí)驗(yàn)室市場(chǎng)為此提供了證據(jù)。