導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

受國際金融危機(jī)的影響,2008年國際投資活動(dòng)銳減。據(jù)美國國際金融研究所估計(jì),2008年流入新興市場(chǎng)國家的國際資本凈額為6670億美元,2009年為4350億美元。但許多跡象表明,隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇,今年流入新興市場(chǎng)國家的國際資本凈額會(huì)有所增加,美國國際金融研究所預(yù)計(jì)能達(dá)到7220億美元,將超過2006年的水平。如果出現(xiàn)這樣一種局面,今年就很可能是新一輪國際投資的起始點(diǎn)。

2008年國際金融危機(jī)全面爆發(fā)時(shí),國際經(jīng)濟(jì)界人士多認(rèn)為,新興市場(chǎng)國家在貿(mào)易和金融領(lǐng)域過于依賴發(fā)達(dá)國家,因而更脆弱,受危機(jī)的創(chuàng)傷會(huì)更重。從實(shí)際情況看,2009年多數(shù)地區(qū)的新興市場(chǎng)國家的確出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退,拉美地區(qū)整體衰退2.3%,中東歐地區(qū)是6.6%,俄羅斯達(dá)9.0%。但是,東亞、中東和非洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)仍保持了增長,中國經(jīng)濟(jì)增長了8.7%,印度是7.2%。世界銀行4月7日最新發(fā)表的報(bào)告顯示,今年各主要地區(qū)的新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)將普遍扭轉(zhuǎn)頹勢(shì),恢復(fù)增長,而東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率能達(dá)到8.7%。據(jù)美國國際金融研究所預(yù)計(jì),今年中國經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)到10%,印度為8.5%,巴西和俄羅斯分別為5.8%和 3.7%。

篇2

1 引言

20世紀(jì)90年代以來，伴隨著住房制度和土地使用制度的改革，我國的房地產(chǎn)業(yè)逐漸恢復(fù)和得到快速發(fā)展，已成為新的、十分活躍的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。同時(shí)，由于其對(duì)國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策的敏感性使其成為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。首先是政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)投資和消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)，國家先后出臺(tái)的一系列稅費(fèi)、簡化手續(xù)等政策刺激了住房消費(fèi)；其次，房地產(chǎn)市場(chǎng)體系初步建立，為市場(chǎng)提供了交易場(chǎng)所和暢通的信息渠道。

但同時(shí)我們也應(yīng)該看到，房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)，盈利水平可能較高但又難以確定的行業(yè)。房地產(chǎn)投資雖然有著較高的投資收益，但同時(shí)也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)投資數(shù)量大、投資周期長，涉及的風(fēng)險(xiǎn)廣泛復(fù)雜，而且很容易受到國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況的影響，難以預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來的走勢(shì)。另外房地產(chǎn)投資本身也存在著一些缺陷，如變現(xiàn)能力低、交易糾紛多、籌措資金困難等。這些都導(dǎo)致了房地產(chǎn)投資成敗的極大不確定性。

作為一個(gè)理性的投資者，都希望以最少的投資獲得最大的收益避免投資失敗。因此，本文分析了影響房地產(chǎn)投資的主要要素：風(fēng)險(xiǎn)因素和稅收約束，研究了這兩者對(duì)房地產(chǎn)投資的效果影響。

2 房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)要素

風(fēng)險(xiǎn)的定義最初出現(xiàn)于1901年美國A.M.willet所作的博士論文《風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)理論》中：“風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)于不愿發(fā)生的事件的不確定性之客觀體現(xiàn)”。目前，風(fēng)險(xiǎn)分析在國外房地產(chǎn)投資實(shí)踐匯總已得到了廣泛的應(yīng)用，且日益系統(tǒng)化、規(guī)范化。我國是在20世紀(jì)80年代后期開始了風(fēng)險(xiǎn)的理論研究。在此之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)問題一直都是否定和回避的。當(dāng)前，房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析在國內(nèi)已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用，但是很多房地產(chǎn)企業(yè)還未真正建立起完善的房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)[1]。

3 房地產(chǎn)投資的稅收約束

住宅項(xiàng)目從取得土地使用權(quán)到銷售及再次轉(zhuǎn)讓完結(jié)，需要經(jīng)過土地征用、開發(fā)建設(shè)、交易轉(zhuǎn)讓、裝潢和使用等諸多環(huán)節(jié)；涉及營業(yè)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、契稅、耕地稅、印花稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、土地增值稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅、教育費(fèi)附加等相關(guān)稅收。

住關(guān)人民的基本生存和生活需要，住宅產(chǎn)業(yè)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中具有特殊的地位和重要作用，因此住宅市場(chǎng)也是國家公共政策最為關(guān)注的焦點(diǎn)之一。除稅收政策以外，還有其他的政策因素，例如經(jīng)濟(jì)適用性住房建設(shè)政策、個(gè)人住房信貸政策、利率調(diào)整政策和消化空置商品住宅政策等。這些政策因素都從不同程度上對(duì)房產(chǎn)供需雙方的開發(fā)和購買決策行為產(chǎn)生著影響[2]。

4 房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)房地產(chǎn)投資各個(gè)過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別的基礎(chǔ)上，提出針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制措施，使企業(yè)最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)損失，獲得較高的安全保障。

4.1 投資決策階段的風(fēng)險(xiǎn)控制

投資決策階段需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素最多，風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目的成敗的影響也是最關(guān)鍵的。因此，企業(yè)應(yīng)做好以下幾方面的工作：

4.1.1 重視可行性研究，確保投資決策的正確性。

4.1.2 加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)、提高決策的科學(xué)性。

4.1.3 采用房地產(chǎn)保險(xiǎn)的方式來間接降低風(fēng)險(xiǎn)。

4.1.4 靈活運(yùn)用投資組合理論。

4.2 土地獲取階段風(fēng)險(xiǎn)的控制

在土地獲取階段前，必須對(duì)地塊自然屬性、社會(huì)屬性以及使用屬性進(jìn)行認(rèn)真確認(rèn)，一決定或放棄對(duì)某一項(xiàng)目的開發(fā)。在征地過程中，應(yīng)主動(dòng)爭取有關(guān)部門和群眾的理解、支持和幫助，以化解眾多風(fēng)險(xiǎn)因素，減少來自各個(gè)層面的干擾；在拆遷和安置補(bǔ)償問題，統(tǒng)一原則性和靈活性，以防止矛盾激化。

4.3 項(xiàng)目建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)的控制

強(qiáng)化安全意識(shí)，事前控制與事中控制動(dòng)態(tài)結(jié)合，采取系統(tǒng)的項(xiàng)目管理方法使項(xiàng)目順利進(jìn)行，并在保證建筑質(zhì)量的前提下，盡快完成開發(fā)項(xiàng)目，縮短建設(shè)周期，減輕開發(fā)商所面臨的未來的不確定性。

4.4 經(jīng)營管理階段風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制

在經(jīng)營管理中，房地產(chǎn)商應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)發(fā)展，了解需求狀況，采取靈活合理的定價(jià)措施，避免或減輕因高價(jià)或低價(jià)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。為回避企業(yè)自身營銷經(jīng)驗(yàn)不足、營銷手段不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，可通過營銷，以充分利用人豐富經(jīng)驗(yàn)。采用靈活多變的營銷方式，拓寬營銷渠道，降低營銷風(fēng)險(xiǎn)。

5 房地產(chǎn)投資的稅收籌劃

稅收籌劃是納稅人通過對(duì)投資、經(jīng)營、理財(cái)活動(dòng)的事先計(jì)劃和安排，以達(dá)到合理合法減輕稅收負(fù)擔(dān)目的的一種管理方法。它是納稅人的一種積極、主動(dòng)的經(jīng)營籌劃行為，它以國家法律為依據(jù)，采用經(jīng)濟(jì)學(xué)中常用的比較分析方法選擇最佳的納稅方案，目的在于減輕稅收負(fù)擔(dān)，獲得最大的稅后收益。其基本特征是：合法性、超前性、目的性和方式的多樣性[3]。

房地產(chǎn)開發(fā)投資涉及的稅種很多，所以投資具有很大的稅收籌劃空間。主要的稅種包括：營業(yè)稅、土地增值稅和企業(yè)所得稅。

5.1 營業(yè)稅的稅收籌劃

發(fā)生在房地產(chǎn)的交易環(huán)節(jié)，即銷售房地產(chǎn)應(yīng)以房屋售價(jià)5%的稅率繳納營業(yè)稅。作為營業(yè)稅的附加，城市維護(hù)建設(shè)稅的納稅義務(wù)也相應(yīng)產(chǎn)生。《營業(yè)稅暫行條例》中規(guī)定：“銷售不動(dòng)產(chǎn)”稅目的營業(yè)稅，應(yīng)在不動(dòng)產(chǎn)所有者有償轉(zhuǎn)讓不動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)行為或者單位將不動(dòng)產(chǎn)無償贈(zèng)與他人的行為發(fā)生時(shí)，才進(jìn)行征收。出售者可以通過合理推遲所有權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)間達(dá)到稅收籌劃的目的。

5.2 土地增值稅的稅收籌劃

進(jìn)行稅收籌劃時(shí)，增值額是一個(gè)關(guān)鍵的因素。土地增值稅實(shí)行四級(jí)超額累進(jìn)稅率。稅率為30%-60%，增值額越高，需繳納的土地增值稅就越多。因此房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在進(jìn)行土地增值稅籌劃時(shí)，關(guān)鍵是要合理地控制、降低增值額?！锻恋卦鲋刀悤盒袟l理》規(guī)定，納稅人建造普通標(biāo)準(zhǔn)住宅出售，如果增值額沒有超過扣除項(xiàng)目的20%，免征土地增值稅。同時(shí)還規(guī)定，納稅人既要建造普通標(biāo)準(zhǔn)住宅，又有其他房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的，應(yīng)分別核算增值額；不分別核算增值額或不能準(zhǔn)確核算增值額的，其建造的不同標(biāo)準(zhǔn)住宅不享受免稅優(yōu)惠。因此，如果一個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)既要建造普通住宅又搞其他房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，分開核算與不分開核算稅負(fù)會(huì)有很大差異。在分開核算的情況下，如果能將普通住宅的增值額占扣除金額的比例控制在20%以內(nèi)，則可以免繳土地增值稅，達(dá)到減輕稅負(fù)的目的。此外，還可以通過增加可扣除項(xiàng)目的金額，使稅基縮小，達(dá)到減輕稅付的目的。

合理選擇籌資方式也可以達(dá)到減輕稅收負(fù)擔(dān)的目的。根據(jù)制度規(guī)定，企業(yè)為開發(fā)房地產(chǎn)的借款利息，可記入房地產(chǎn)開發(fā)成本，并作為計(jì)算房地產(chǎn)費(fèi)用的扣除基數(shù)，特別是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可加計(jì)20%的扣除，加大了扣除項(xiàng)目金額，從而增加企業(yè)的稅后凈收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]顧孟迪,雷鵬.風(fēng)險(xiǎn)管理.北京:清華大學(xué)出版社, 2005.98~99

[2]高慧瓊.價(jià)格構(gòu)成及形成因素對(duì)大城市商品住宅價(jià)格的影響分析[D]:[碩士論文].南京:南京農(nóng)業(yè)大學(xué) 2005

[3]孟國鴻.運(yùn)用稅收政策調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的對(duì)策[J].中國房地產(chǎn)金融，2005

篇3

2013年7月26日，包括孫哲在內(nèi)的數(shù)十家商鋪接到北京市地鐵運(yùn)營公司通知，新秀商城即將關(guān)閉，要求商鋪迅速騰退場(chǎng)地。8月11日，孫哲來到位於永安里地鐵B1層新秀商城的吉吉造型美髮店時(shí)，發(fā)現(xiàn)看板已被拆除，整個(gè)美髮店被鐵皮封包起來，門口也上了鎖並貼封條。

2009年，孫哲在這裡開設(shè)面積約100平方米的吉吉造型美髮店，投入了大量資金對(duì)店面進(jìn)行裝修。當(dāng)時(shí)，他與新秀商城原出租方望康港簽訂了6年的合同。根據(jù)雙方合同，吉吉造型承租的鋪面於2015年8月到期。從2009年至今，吉吉造型在永安里新秀商城經(jīng)營4年之久，經(jīng)過了漫長的市場(chǎng)培育期後開始盈利。

被迫成了「釘子戶的孫哲說，「之所以不撤，是因?yàn)楦鶕?jù)協(xié)定，我的店鋪2015年到期，由於前期投入大和美髮行業(yè)發(fā)行會(huì)員卡的特殊性，如果要關(guān)閉商城，需要提前兩年通知。以備另尋門店和安排會(huì)員卡後期服務(wù)，這樣的突然襲擊給我?guī)砭薮髶p失。

作為商鋪的經(jīng)營者，孫哲和諸多商戶最大的期望就是能夠按照合同約定，穩(wěn)定經(jīng)營下去。事實(shí)上，如果不是3年前發(fā)生在北京地鐵運(yùn)營公司與望康港之間的糾紛，新秀商城的商戶們不會(huì)意識(shí)到自己「無照經(jīng)營了這麼多年。目前何處何從，孫哲們還在糾結(jié)中。

規(guī)劃滯後 埋下隱患

北京市規(guī)劃委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，1號(hào)線、2號(hào)線等老線建設(shè)較早，出於安全考慮並沒有商業(yè)設(shè)施的規(guī)劃。永安里地鐵站出口的地鐵夾層通道，是專門用來方便周邊乘坐地鐵的群眾，以及乘坐公交的群眾停放自行車用的。目前商城擅自改變當(dāng)初的規(guī)劃設(shè)計(jì)，並未經(jīng)過相關(guān)規(guī)劃部門的同意。

北京地鐵運(yùn)營公司回應(yīng)稱，公司對(duì)地鐵永安里站B1層的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行了多方面研究，已進(jìn)行永安里站B1層經(jīng)營合同解除的多方面準(zhǔn)備工作，擬逐步實(shí)施，最終依法實(shí)現(xiàn)永安里B1層的規(guī)範(fàn)合理使用。

事實(shí)上，永安里地鐵站新秀商城的案例反映出大陸地鐵商業(yè)的規(guī)劃滯後。一方面，巨大的需求給地鐵商業(yè)帶來契機(jī)；另一方面，大陸地鐵的商業(yè)規(guī)劃滯後，確實(shí)使得一些小商鋪不得不以「無照經(jīng)營的方式游離於灰色地帶。對(duì)此，在地鐵經(jīng)營方面有著成熟經(jīng)驗(yàn)的日本專家認(rèn)為，地鐵商業(yè)需要在政府部門規(guī)劃之初就納入考慮範(fàn)圍。

「經(jīng)營地鐵商業(yè)最核心的一點(diǎn)是，政府建設(shè)部門或者地鐵商業(yè)運(yùn)營者不要將地鐵商業(yè)孤立來看，而是要把地下街建設(shè)規(guī)劃到城市建設(shè)的一體化當(dāng)中。大阪地下街公司副董事長町野和道表示。

投資地鐵商業(yè)謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)

源于人流的大量彙集，地鐵網(wǎng)站中的商業(yè)一向被看好。無論是以便利性商品和服務(wù)為主的站內(nèi)商業(yè)，還是以中低端客群為主的地下商業(yè)街區(qū)，或是地鐵網(wǎng)站輻射的商業(yè)項(xiàng)目，都因人流的聚集而獲益。據(jù)RET睿意德跟蹤資料，地鐵開通至少可讓周邊商業(yè)租金水準(zhǔn)翻倍，因地鐵帶動(dòng)的人流大幅增多，地鐵周邊商業(yè)坪效也會(huì)大幅提升。

然而，承擔(dān)集散地作用的地鐵站，在帶來大規(guī)模人群的同時(shí)，也會(huì)涉及更多人的安全和利益而具有諸多不確定性因素。因此，在選址、開發(fā)、投資、租賃商鋪時(shí)需要做細(xì)緻考慮，提早規(guī)避。在具體運(yùn)作中，投資者可以著重從以下幾個(gè)因素進(jìn)行考量：

（一）政策問題

地鐵站為公共設(shè)施以及民生工程，是公共人群聚集的密集區(qū)域，因此，受政府政策，包括規(guī)劃、法規(guī)等影響較大，在投資前需對(duì)政策落地做審慎估判。

對(duì)於地鐵商業(yè)中的地下商業(yè)而言，這層風(fēng)險(xiǎn)要額外注意兩點(diǎn)：首先，地鐵商業(yè)中的地下商業(yè)因空間封閉、物流人流大，一旦發(fā)生火災(zāi)等事故容易造成重大人員財(cái)產(chǎn)損失。因此，消防要求甚高，餐飲等涉及明火的商戶要格外注意；第二，地下商業(yè)的經(jīng)營主體在各個(gè)城市各有不同，不同主體在許可權(quán)及管理等層面各有不同，在投資時(shí)，需要認(rèn)真判斷，必要時(shí)可提早尋求法律層面的保障。

（二）時(shí)間問題

首先要注意周邊人口的入住速度。因地鐵開通早晚不同，對(duì)於不同區(qū)域的商業(yè)影響也會(huì)有所區(qū)別。對(duì)於新興區(qū)域而言，雖然地鐵在人口導(dǎo)入方面效果顯著，但是人口入住還是會(huì)存在滯後性。如果入住人口速度過慢，人氣不足，無疑會(huì)使商業(yè)專案面臨巨大壓力。

還要注意的是早期「分中心地鐵站人流的潮汐現(xiàn)象。對(duì)於地鐵商業(yè)可及的新興板塊，若區(qū)域居民每日需乘車至其他區(qū)域工作，本區(qū)域內(nèi)白天就少有人流動(dòng)消費(fèi)，到晚間人群返回時(shí)也會(huì)受到精力及時(shí)間限制而使得消費(fèi)動(dòng)機(jī)降低，此種狀況更適合發(fā)展生活服務(wù)類的商業(yè)專案。

（三）距離問題

地鐵商業(yè)中的地下商業(yè)要充分借助其便利性優(yōu)勢(shì)，提供便利的服務(wù)和產(chǎn)品。而地面商業(yè)則需要重點(diǎn)關(guān)注距離的問題。在非目的性消費(fèi)情況下，沒有人願(yuàn)意在購物路途上花費(fèi)更多時(shí)間。從最大化借勢(shì)地鐵人群的角度考慮，商業(yè)項(xiàng)目地塊與地鐵站絕對(duì)距離不宜過遠(yuǎn)，最好不超過2公里，否則地鐵對(duì)商業(yè)項(xiàng)目的支援度會(huì)大大降低。如果條件可能，項(xiàng)目最好能與地鐵直接連通，為地鐵客流轉(zhuǎn)化為消費(fèi)客群創(chuàng)造更大機(jī)會(huì)，讓項(xiàng)目從地鐵人流中獲得最大效益。

篇4

中圖分類號(hào)：F276 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-1723（2013）04-0119-02

經(jīng)過改革開放30多年的歷程，民營企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用日益重要。截至2012年底，全國私營企業(yè)占82.09%；如果把個(gè)體工商戶與農(nóng)民專業(yè)合作社加上，民營企業(yè)所占比重達(dá)到了95.66%。民營企業(yè)在城鎮(zhèn)吸納就業(yè)比例超過了70%，再加上農(nóng)村的非農(nóng)就業(yè)，實(shí)際上超過了85%；民營資本占國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行資本來源的60%以上。民營企業(yè)在創(chuàng)新與效率方面也明顯優(yōu)于國有企業(yè)，約有65%的專利發(fā)明、75%的技術(shù)創(chuàng)新、82%的新產(chǎn)品開發(fā)是由民營企業(yè)提供的。

顯而易見，民營企業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱，但民營企業(yè)在發(fā)展過程中卻受到了各種制度的約束，尤其是來自金融體制的制約。無論是中小型民營企業(yè)還是大中型民營企業(yè)，無論是處于初創(chuàng)時(shí)期還是處于成長期、成熟期的企業(yè)，無論是高科技企業(yè)還是處于傳統(tǒng)行業(yè)的各類型企業(yè)，都存在融資約束問題。主要表現(xiàn)為民營企業(yè)無法獲得低成本的銀行資金支持，只能從民間金融借得高成本資金，或引入風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資。這從近些年來各類型的風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）規(guī)模日益膨脹可以窺見一斑。我國風(fēng)險(xiǎn)投資新募基金數(shù)量與金額從2006年的39只39.7億元到2011年的382只282.02億元，可謂增長迅速；VC的投資案例數(shù)也從2006年的324個(gè)到2011年的1503個(gè)，2011年披露金額的1452起投資涉及投資金額共計(jì)127.65億美元，投資案例數(shù)和金額分別達(dá)到2010年的1.84倍和2.37倍。我國風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入快速發(fā)展階段。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的主要功能是高科技領(lǐng)域創(chuàng)新企業(yè)的“孵化器”

由于高科技企業(yè)很少有固定資產(chǎn)或可抵押物，其產(chǎn)品能否市場(chǎng)化存在較大的不確定性，因此很難從傳統(tǒng)金融領(lǐng)域融通到資金，在初創(chuàng)時(shí)期更加困難，所以才產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)投資這種金融產(chǎn)品。由于高科技企業(yè)自身所具有的高風(fēng)險(xiǎn)特性，風(fēng)險(xiǎn)投資家必然要求較高的回報(bào)。為了輔助這些初創(chuàng)企業(yè)或處于成長期的企業(yè)取得成功，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家還需提供科學(xué)的企業(yè)管理方式，幫助這些企業(yè)將其創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，在這期間風(fēng)險(xiǎn)投資家將大量的資金、精力投入到這些企業(yè)，從而幫助這些企業(yè)取得成功。對(duì)國民經(jīng)濟(jì)來講，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資最為重要的功能——高科技領(lǐng)域創(chuàng)新企業(yè)的“孵化器”。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)這些企業(yè)孵化的時(shí)間通常3～5年的時(shí)間，有時(shí)會(huì)更長。孵化期風(fēng)險(xiǎn)投資家所提供的這些額外增值服務(wù)，是這些企業(yè)獲取成功的重要因素。

國外實(shí)踐證明，在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地——美國，風(fēng)險(xiǎn)投資曾將許多影響人類進(jìn)程的重大發(fā)明帶出實(shí)驗(yàn)室走進(jìn)人們的生活，并造就出全新的行業(yè)。在20世紀(jì)70年代，風(fēng)險(xiǎn)投資在生物技術(shù)領(lǐng)域的成功（例如投資基因技術(shù)公司和安進(jìn)公司）給整個(gè)生物技術(shù)行業(yè)奠定了基石；20世紀(jì)80年代風(fēng)險(xiǎn)投資又幫助軟件行業(yè)和半導(dǎo)體行業(yè)變成了美國經(jīng)濟(jì)的引擎；20世紀(jì)90年代是在線銷售行業(yè)（亞馬遜，e-bay）有所突破；21世紀(jì)初到現(xiàn)在是清潔技術(shù)領(lǐng)域的重大發(fā)展，如今正在將清潔技術(shù)打造成一個(gè)全新的行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資就像是美國高新技術(shù)、創(chuàng)新企業(yè)（行業(yè)）的“孵化器”，它促進(jìn)了許多高科技行業(yè)的發(fā)展，而這些行業(yè)則引領(lǐng)著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，美國風(fēng)險(xiǎn)投資最為重要的功能就是“孵化”高新技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，雖然這不是風(fēng)險(xiǎn)投資的主動(dòng)目標(biāo)，但對(duì)國民經(jīng)濟(jì)來講，“孵化器”功能卻成為其最為重要的功能。這一功能是美國高科技企業(yè)發(fā)展的重要助推器，也是企業(yè)創(chuàng)新的重要源泉。美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史進(jìn)程中，創(chuàng)新是美國經(jīng)濟(jì)的核心，沒有風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)與撫育，創(chuàng)新也將成為異常困難的事情。

二、目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資的主要領(lǐng)域及時(shí)間

2010年，中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)發(fā)生817起投資，共分布于23個(gè)一級(jí)行業(yè)中。其中，投資互聯(lián)網(wǎng)125起、清潔技術(shù)84起，IT行業(yè)45起，三者共占34.99%，這與美國75%的投資比例相差較大，其余散布在約20個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)中，包括最為傳統(tǒng)成熟的行業(yè)——機(jī)械制造、建筑業(yè)、農(nóng)林礦產(chǎn)、連鎖零售等等都吸引到了大量的風(fēng)險(xiǎn)投資，其中醫(yī)療保健發(fā)生77起，排名第三，占到了10.61%。從中我們可以看到，我國風(fēng)險(xiǎn)投資在行業(yè)分布上并沒有特別明顯的特征，散布在各個(gè)行業(yè)，除互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)與IT業(yè)這三個(gè)新興行業(yè)外，65%投資于傳統(tǒng)的成熟行業(yè)。這些數(shù)據(jù)說明我國風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)偏離了高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)孵化器的功能與方向，他們更傾向于成熟企業(yè)與行業(yè)，孵化的時(shí)間也趨向更短。據(jù)王一萱（2010）的研究，我國風(fēng)投和私募（VC/PE）進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板企業(yè)到上市的時(shí)間平均為2年3個(gè)月，風(fēng)投機(jī)構(gòu)2年4個(gè)月，私募機(jī)構(gòu)2年5個(gè)月，券商直投時(shí)間平均僅為9個(gè)月，其中海通開元2009年7月投資東方財(cái)富網(wǎng)，東方財(cái)富網(wǎng)2010年3月19日即上市，投資時(shí)間僅為8個(gè)月。據(jù)倪正東、孫力強(qiáng)（2008）研究發(fā)現(xiàn)：首先，我國創(chuàng)業(yè)投資平均退出回報(bào)率為158%，每1元的投資平均經(jīng)過1.97年退出；這與美國1美元的投資經(jīng)歷了平均4.2年的持有期，在上市時(shí)會(huì)獲得195%的平均回報(bào)有相當(dāng)?shù)牟罹?，說明在我國的風(fēng)險(xiǎn)投資并不傾向于培育長期項(xiàng)目；其次，退出回報(bào)與投資期限顯著負(fù)相關(guān)（即投資期限越短，投資收益越高）；退出回報(bào)與行業(yè)類型、創(chuàng)投類型、退出方式以及IPO地點(diǎn)沒有顯著的相關(guān)關(guān)系；最后，退出回報(bào)與所投行業(yè)沒有顯著相關(guān)關(guān)系。

說明在我國，風(fēng)險(xiǎn)投資即使投資于風(fēng)險(xiǎn)較小的傳統(tǒng)行業(yè)，也可以獲取與投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)同樣的投資回報(bào)。事實(shí)上，我國風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資投資的行業(yè)也沒有本質(zhì)的差別，因此，目前我國的風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)了私募化，已經(jīng)偏離了撫育高新企業(yè)的正常路徑。

三、我國風(fēng)險(xiǎn)投資“孵化器”功能異化的根源

（一）完善的金融體制是風(fēng)險(xiǎn)投資保證其高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)“孵化器”功能的主要約束

美國完善的金融體制是風(fēng)險(xiǎn)投資保證其高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)“孵化器”功能的主要約束。美國存在發(fā)達(dá)的金融中介與金融市場(chǎng)，大多成熟行業(yè)的企業(yè)不存在融資約束，可以通過多種方式從金融中介機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)獲得資金。因此，美國發(fā)達(dá)的金融體制約束風(fēng)險(xiǎn)投資，使其獲取高額回報(bào)的唯一出路就是孵化高新技術(shù)、創(chuàng)新型企業(yè)，這是VC在完善的金融體制下的唯一出路。由于投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，雖然孵化成功后風(fēng)險(xiǎn)投資獲取的平均收益較高，但據(jù)研究統(tǒng)計(jì)，平均35%的投資會(huì)以完全失敗告終。所以，基于其較高的失敗率，其成功后所要求的高額回報(bào)也就成為合理。這種制度約束是在正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下自動(dòng)完成的，不是人為控制的，不需要政府機(jī)關(guān)的介入管制，也不會(huì)出現(xiàn)管制下的利益尋租行為，不會(huì)損害市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自然

平衡。

我國當(dāng)前的金融體制是不完善的，正規(guī)金融制度供給不足，無論金融中介的代表銀行業(yè)還是股票市場(chǎng)或債券市場(chǎng)，幾乎都不是為民營企業(yè)設(shè)計(jì)的，尤其是中小民營企業(yè)。因此，我國風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎沒有得到任何金融體制方面的約束。

（二）我國民營企業(yè)普遍存在的融資約束是其異化的重要原因

風(fēng)險(xiǎn)投資在尋求資本增值的過程中，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益是最為重要的一環(huán)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家來說，如果可以投資于風(fēng)險(xiǎn)較小收益卻很大的企業(yè)，那必然是最佳選擇。我國目前的金融體制為風(fēng)險(xiǎn)投資留下了低風(fēng)險(xiǎn)高收益的廣闊投資空間。政府嚴(yán)格控制金融領(lǐng)域，金融中介為國有銀行高度壟斷。在經(jīng)過高速發(fā)展30多年后的今天，一方面民間積累了大量的資金，卻不能從正規(guī)渠道進(jìn)入金融領(lǐng)域，這就是所謂的民間游資；另一方面，社會(huì)上廣泛存在的民營企業(yè)對(duì)資金的巨大需求，造就了中國龐大的資金需求市場(chǎng)。但由于我國金融體制改革的滯后，正規(guī)金融市場(chǎng)供不應(yīng)求，或由于種種體制性原因難以提供相應(yīng)服務(wù)，因此，形成了巨大的資金供求缺口。

由于我國民營企業(yè)嚴(yán)重缺乏正規(guī)的融資渠道，非正規(guī)金融的資金成本高昂，難以承受，因此無論是初創(chuàng)企業(yè)還是發(fā)展中的企業(yè)，即無論處在哪個(gè)生命期，無論是種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期、成熟期和上市前各個(gè)時(shí)期的民營企業(yè)都大量存在資金缺乏的情況，這給了VC與PE大量的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)水平與創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段密切相關(guān)。初創(chuàng)期企業(yè)的技術(shù)不完善、產(chǎn)品尚未大量商品化生產(chǎn)、尚未接受市場(chǎng)檢驗(yàn)，企業(yè)也沒有績效記錄，項(xiàng)目失敗的可能性較大，投資風(fēng)險(xiǎn)也較大。相比之下，擴(kuò)張期和成熟期的企業(yè)已具備經(jīng)營的歷史記錄、較多的有形資產(chǎn)和一定的盈利能力，投資風(fēng)險(xiǎn)比初創(chuàng)期低。對(duì)于VC來講，降低風(fēng)險(xiǎn)追逐高額利潤是必然的選擇。那么，當(dāng)存在各類較為成熟企業(yè)需要其投資時(shí)，投資回報(bào)又并不低于投資初創(chuàng)企業(yè)時(shí)，理性的選擇必然是投資于成熟期的低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得高額利潤。因此我國現(xiàn)存的金融體制導(dǎo)致的民營企業(yè)融資約束是造成風(fēng)險(xiǎn)投資功能異化的主要原因。畢竟追逐利潤是資本的本質(zhì)！

民營企業(yè)極度缺乏資金，又難以從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得，與民間金融的高額資金成本相比，引進(jìn)VC與PE是一個(gè)較為可取的選擇。因此很多較為成熟的民營企業(yè)在資金匱乏的壓力下，以較高的代價(jià)引入VC或PE，由于VC或PE為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)在被投資企業(yè)中占有董事席位，參與企業(yè)的經(jīng)營管理決策，導(dǎo)致原企業(yè)所有者喪失部分控制權(quán)，或被部分管理者篡取控制權(quán)，甚至?xí)黄韧顺銎髽I(yè)的經(jīng)營管理；另外，VC或PE希求的是獲取高額回報(bào)，并不是經(jīng)營企業(yè)，因此會(huì)尋求可以獲取高額回報(bào)的退出機(jī)制，大多是迫使這些被投資企業(yè)IPO，成為公眾公司。因此我國的風(fēng)險(xiǎn)投資多是圍繞交易進(jìn)行，即多以首次公開募股（IPO）為中心。在我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，大家并不關(guān)心如何幫助這些公司成長，關(guān)注的是如何使公司上市進(jìn)而VC可以獲取高額回報(bào)退出。因此我國現(xiàn)存的金融體制造成風(fēng)險(xiǎn)投資功能異化，進(jìn)而加劇了創(chuàng)新型民營企業(yè)融資約束，這是我國當(dāng)前融資制度與企業(yè)生存發(fā)展之間博弈的必然結(jié)果。

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篇5

分析美國近幾十年高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的軌跡，不難發(fā)現(xiàn)，美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背后有一個(gè)強(qiáng)大的推動(dòng)機(jī)制，資本市場(chǎng)在其中扮演著重要角色。正是在不斷完善的資本市場(chǎng)推動(dòng)下，美國的計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、生物技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相繼涌現(xiàn)并迅速在全球確立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，促使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從此，美國真正進(jìn)入了以信息產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加大，特別是在一些附加值最高的尖端科技產(chǎn)業(yè)占有壟斷地位。同時(shí)，由于虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，美國進(jìn)入有史以來持續(xù)時(shí)間最長的一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期。事實(shí)證明，以硅谷和華爾街為代表，美國形成了以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)相互聯(lián)動(dòng)的一整套發(fā)現(xiàn)和篩選機(jī)制。資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)的市場(chǎng)化選拔機(jī)制，是美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的源動(dòng)力。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家和投資銀行家集合社會(huì)的資金，通過市場(chǎng)化的運(yùn)作方式，發(fā)現(xiàn)并培育具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，并將其中的佼佼者推向資本市場(chǎng)。在他們獲取豐厚投資收益的同時(shí)，也不斷造就出了微軟、蘋果、甲骨文、思科、雅虎等世界級(jí)公司，使得美國在近幾十年的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)輪換中始終獨(dú)占鰲頭。研究美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展背后的這一強(qiáng)大推動(dòng)機(jī)制，對(duì)于正在探索可持續(xù)發(fā)展模式和尋求產(chǎn)業(yè)升級(jí)的中國經(jīng)濟(jì)，具有現(xiàn)實(shí)的借鑒意義和重要的啟示作用。

二、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要資本市場(chǎng)的支持

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資本市場(chǎng)開拓，可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的推進(jìn)器和催化劑作用，有效地促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化和技術(shù)擴(kuò)散，從而促進(jìn)我國建立以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的新型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快我國經(jīng)濟(jì)增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。

資本市場(chǎng)不僅具有資本聚集功能，而且具有追逐利潤最大化的內(nèi)在動(dòng)力，能夠優(yōu)化資金配置，充分提高資本的利用效率。大力發(fā)展資本市場(chǎng)對(duì)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

（一）拓寬資金來源，投資主體多元化

在傳統(tǒng)體制下，我國發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)主要靠國家財(cái)政的投入或國有銀行的貸款支持，投資渠道單一。一方面造成資金投入不足，從而制約高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。例如，由于缺乏可靠的投融資渠道，目前我國每年產(chǎn)生的2萬多科技成果中轉(zhuǎn)化為商品并形成規(guī)模效益的僅為10%～15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60%～80%的水平。另一方面又將風(fēng)險(xiǎn)全部讓國家或銀行承擔(dān)，加大了整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。在這種情況下，單純依靠財(cái)政和現(xiàn)行銀行體制加大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資的可能性極低。另外，中小型科技企業(yè)由于達(dá)不到規(guī)模及信用狀況，不能發(fā)行股票和債券。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的行業(yè)。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)來看，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)必須依靠風(fēng)險(xiǎn)資本的支持，即高新技術(shù)企業(yè)既要獲得穩(wěn)定的資金來源又能承受較高的失敗率，只有利用風(fēng)險(xiǎn)投資。目前我國風(fēng)險(xiǎn)資本的來源，大致有八個(gè)方面：政府風(fēng)險(xiǎn)資本、上市公司風(fēng)險(xiǎn)資本、法人風(fēng)險(xiǎn)資本、私人風(fēng)險(xiǎn)資本、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資本、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)資本、社會(huì)公眾風(fēng)險(xiǎn)資本。另外，通過引進(jìn)海外風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)入我國直接開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)以及探索外商通過獨(dú)資、合資、合作建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或參與私募創(chuàng)業(yè)投資基金，這樣能引入直接投資形式的大量國際資本，帶來國外先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理經(jīng)驗(yàn)，溝通與國際資本市場(chǎng)、高新技術(shù)市場(chǎng)的聯(lián)系渠道、便捷地獲取國際創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的信息。

（二）優(yōu)化高新技術(shù)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，其目的在于促使新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的興起不但適時(shí)解決了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資困境問題，重要的是作為一種與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的融資機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資治理機(jī)制實(shí)現(xiàn)了資金、技術(shù)、信息與人力資源的整合，通過融資工具的設(shè)計(jì)與選擇，建立了一套以績效為標(biāo)準(zhǔn)的激勵(lì)和約束機(jī)制，大大減少了融資過程中的信息不對(duì)稱和者成本，從而提高了融資效率。與股市融資相比，風(fēng)險(xiǎn)投資中形成的良好公司治理結(jié)構(gòu)可以有效避免所有權(quán)對(duì)經(jīng)營權(quán)的弱化而產(chǎn)生的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象；與銀行融資相比，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮了主辦銀行制所具有的便于對(duì)企業(yè)監(jiān)控的優(yōu)點(diǎn)，擺脫了銀企之間過于依賴性的弊端，使融資標(biāo)準(zhǔn)保證在業(yè)績良好的基礎(chǔ)上。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資治理機(jī)制的良好運(yùn)作能夠有力地推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速而健康發(fā)展的需要。

（三）幫助高新技術(shù)企業(yè)形成良好的激勵(lì)機(jī)制

根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的激勵(lì)理論，剩余索取權(quán)對(duì)解決企業(yè)激勵(lì)問題具有決定性的意義和作用。美國發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的成功經(jīng)驗(yàn)之一，就是高新技術(shù)企業(yè)紛紛采取了靈活而有效的激勵(lì)機(jī)制。其中，股票期權(quán)就是一個(gè)非常成功的例子。股票期權(quán)的實(shí)質(zhì)就是承認(rèn)持有者對(duì)公司盈余的剩余所有權(quán)。因此，對(duì)高科技人才給予一定數(shù)量的股票期權(quán)，其行為本身已超出金融工具創(chuàng)新的范疇，從更高層次上講，乃是對(duì)知識(shí)作為生產(chǎn)要素的肯定，對(duì)人才作為稀缺資源的珍視。由此可見，資本市場(chǎng)可以將科技人員的積極性充分調(diào)動(dòng)起來。通過高新技術(shù)企業(yè)上市，許多像比爾•蓋茨這樣原先普通的科技人員成為億萬富翁，正是這種巨大的財(cái)富效應(yīng)，激勵(lì)了成千上萬的科研人員辛勤創(chuàng)業(yè)。

三、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)開拓中存在的主要問題

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展急需大量資金投入，而良好的資本市場(chǎng)環(huán)境正是推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長壯大的“溫床”。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的結(jié)合，不僅是促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展的重要條件，而且是資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。但目前在我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資本市場(chǎng)開拓中還存在著不少問題。

（一）資本市場(chǎng)的滯后及結(jié)構(gòu)的不合理

作為“新興+轉(zhuǎn)軌”階段的資本市場(chǎng)，我國資本市場(chǎng)在改革發(fā)展中具有明顯的“先天不足”特征，存在許多問題：1．從我國資本市場(chǎng)來看，它的發(fā)展是被動(dòng)和滯后的，并具有明顯的非市場(chǎng)化的特征。即使是在建立現(xiàn)代企業(yè)制度、實(shí)現(xiàn)股份制和大力發(fā)展資本市場(chǎng)的今天，其發(fā)展仍存在著嚴(yán)重的非均衡；2．我國資本市場(chǎng)發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡，具體表現(xiàn)在銀行長期借貸市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)較債券和股票市場(chǎng)而言不發(fā)達(dá)；在證券市場(chǎng)上，債券市場(chǎng)較股票市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)滯后；3．股權(quán)高度分割，致使我國企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，進(jìn)而導(dǎo)致我國資本市場(chǎng)中的兼并破產(chǎn)機(jī)制不健全和喪失相關(guān)功能；4．由于資本市場(chǎng)發(fā)展的非均衡，導(dǎo)致資本市場(chǎng)作用機(jī)制不健全和存在著功能缺陷，因此帶來一系列負(fù)面效應(yīng)。具體表現(xiàn)在：一是繼續(xù)存在金融壓抑和金融深化不足的問題，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道仍然不暢，資本市場(chǎng)的作用沒有得到應(yīng)有的發(fā)揮；二是企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資集中于股票融資。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制不健全

風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不在于對(duì)被控企業(yè)股份的占有和控制，而是指企業(yè)做大后，將資產(chǎn)變現(xiàn)并進(jìn)行新的投資。因此，一個(gè)有利于資本流動(dòng)化的資本市場(chǎng)環(huán)境是風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的前提。

1．一般來說，風(fēng)險(xiǎn)投資主要選擇公開發(fā)行股票（Initiel Public Otleming，IPO）作為出口。但是，目前我國的證券市場(chǎng)尚不具備這種“出口”條件。主板市場(chǎng)對(duì)上市公司的資格作了許多規(guī)定（如企業(yè)必須連續(xù)3年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10%以上），不適合高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在建立初期的財(cái)務(wù)狀況要求；

2．創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了滿足中小企業(yè)，尤其是新興高新技術(shù)企業(yè)的融資需要而產(chǎn)生的，可以有效地解決高新技術(shù)企業(yè)上市與風(fēng)險(xiǎn)投資“套現(xiàn)”之間的矛盾。從資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)高新技術(shù)企業(yè)在主板市場(chǎng)上的融資受阻后，可以通過創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，運(yùn)用一系列政策措施，利用特殊的評(píng)估，使企業(yè)能以無形資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為依據(jù)確定發(fā)起人的股權(quán)比例，并不斷吸引投資銀行來推薦、保薦高新技術(shù)企業(yè)上市，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資為市場(chǎng)所吸收和消化，高新技術(shù)中小企業(yè)也就可以相對(duì)容易地進(jìn)行股權(quán)融資，但是，我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)沒有建立起來，一方面限制了風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展，另一方面也限制了高新技術(shù)中小企業(yè)的成長壯大。作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的滯后無疑成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展之痛；

3．尋求境外上市，也因?qū)徟笠约皩?duì)發(fā)起人股和法人股的限制而難以達(dá)到退出的目的。此外，由于缺少一個(gè)可供風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)流動(dòng)的市場(chǎng)，缺乏有效的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)機(jī)制，致使股權(quán)轉(zhuǎn)讓在實(shí)際操作中也面臨很大困難，影響風(fēng)險(xiǎn)資本股本轉(zhuǎn)讓的正常運(yùn)作。

（三）缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)投資體系

從市場(chǎng)環(huán)境來看，一方面由于我國現(xiàn)代企業(yè)制度還不完善以及政府對(duì)高新技術(shù)的應(yīng)用缺乏配套的優(yōu)惠政策，導(dǎo)致企業(yè)既感覺不到應(yīng)用高新技術(shù)的壓力，也缺乏應(yīng)用高新技術(shù)的動(dòng)力，造成市場(chǎng)對(duì)高新技術(shù)的有效需求明顯不足，結(jié)果出現(xiàn)科技成果相對(duì)過剩的怪現(xiàn)象。另一方面，根深蒂固的地方和行業(yè)保護(hù)主義導(dǎo)致形成國內(nèi)技術(shù)轉(zhuǎn)化壁壘，嚴(yán)重制約了高新技術(shù)成果的擴(kuò)散和應(yīng)用，進(jìn)一步加大了科技成果“轉(zhuǎn)化”的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。就資金來源而言，政府投資依然占有主導(dǎo)地位（在美國，風(fēng)險(xiǎn)資金的70%以上來自民間），投資形式依然是“灑胡椒面”，風(fēng)險(xiǎn)資金成了中小企業(yè)的生存資金，但最終的投資效果不佳。從投資者方面來說，急功近利的思想依然嚴(yán)重。這一方面導(dǎo)致短期行為盛行，與風(fēng)險(xiǎn)投資堅(jiān)持長期運(yùn)作的投資理念不符；另一方面使得風(fēng)險(xiǎn)資金大部分流向科研成果轉(zhuǎn)化的后期，失去了風(fēng)險(xiǎn)投資的效用；再者，風(fēng)險(xiǎn)投資者不愿退出前景看好的朝陽企業(yè)，背離風(fēng)險(xiǎn)投資的投資原則；更為嚴(yán)重的是，有些投資者為在自己任期內(nèi)爭取好的投資業(yè)績，而將政策性風(fēng)險(xiǎn)資金投向那些短平快項(xiàng)目，造成風(fēng)險(xiǎn)資金的流失。就創(chuàng)新者而言，由于缺乏合理的收益分配機(jī)制，可能會(huì)導(dǎo)致其很難維系與風(fēng)險(xiǎn)投資家的合作關(guān)系。

四、借助資本市場(chǎng)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的幾點(diǎn)建議

（一）通過資本市場(chǎng)支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一個(gè)非常重要的方面世界上許多高新科技企業(yè)都是在資本市場(chǎng)的支持下發(fā)展起來的，尤其是那些規(guī)模較小、不符合主板市場(chǎng)上市條件的公司，急需通過二板市場(chǎng)融資。因此，在我國積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，使風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)在運(yùn)作機(jī)制能夠得到正常發(fā)揮具有十分重要的意義。允許業(yè)績良好的一批中小型高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)或股票的轉(zhuǎn)讓，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的回收和增值機(jī)制。這是解決風(fēng)險(xiǎn)投資出路的根本方法。

（二）政府應(yīng)積極扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的法律和政策環(huán)境。第一，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的立法工作，制定完善的風(fēng)險(xiǎn)資本法和監(jiān)管法規(guī)；第二，建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，通過稅收減免和政府補(bǔ)貼，建立風(fēng)險(xiǎn)投資的支持體系；第三，通過制度創(chuàng)新和市場(chǎng)建設(shè)，改善風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，包括建立政府采購制度和信用擔(dān)保制度，完善技術(shù)交易市場(chǎng)等。

（三）針對(duì)未來幾年我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將以現(xiàn)有技術(shù)的應(yīng)用為主這一趨勢(shì)，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資形式上，重點(diǎn)應(yīng)以加大我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化為主，選擇具有良好發(fā)展前景的高新技術(shù)企業(yè)上市，拓寬其融資渠道；要加快對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代化股份公司改造，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)提供優(yōu)先安排上市指標(biāo)和額度、適當(dāng)放寬上市條件等扶持政策，以充分吸納各方面的社會(huì)資金。

篇6

一、基本假設(shè)

市場(chǎng)上存在一張風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)，信息擴(kuò)散前的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)見圖1，可以看出，由于各方面原因，網(wǎng)絡(luò)中各家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)最初所具有的信息量存在差別，圖中的方形點(diǎn)大小代表度的大小，點(diǎn)越大，其對(duì)應(yīng)的度也越大，也就擁有更多的信息，箭頭表示信息傳播方向。

本文為了簡化分析，假設(shè)最初的網(wǎng)絡(luò)中只有兩類：高信息風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)1和低信息風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)2，這種高低劃分也是相對(duì)的，即在某種信息上所掌握的數(shù)量作為劃分依據(jù)。比如風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)1在A信息上比風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)2具有信息優(yōu)勢(shì)，但是在B信息上風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)1并沒有比風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)2具有信息優(yōu)勢(shì)。這兩類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)存在由信息差異導(dǎo)致的投資機(jī)會(huì)勢(shì)差，信息流動(dòng)是實(shí)現(xiàn)價(jià)值溢出的必要條件，價(jià)值溢出量取決于兩類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間的信息差異程度。

π1和π2表示兩類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)價(jià)值溢出，λ1和λ2是反映投資機(jī)會(huì)的參數(shù)，R1和R2分別表示為生產(chǎn)信息而進(jìn)行的投入量，a12表示信息從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)1到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)2流動(dòng)的度量指標(biāo)，a21表示信息從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)2到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)1流動(dòng)的度量指標(biāo)；α和β分別表示兩類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資產(chǎn)出的彈性系數(shù)，并且α和β=1。假定其他與價(jià)值溢出相關(guān)的因素都計(jì)算在投資機(jī)會(huì)λi中。

二、基本模型

本文采用柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)作為基本模型，并在此基礎(chǔ)進(jìn)行改進(jìn)。兩類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的收益函數(shù)分別可用以下兩式表示：

π1=λ1R（a21R2）β （1）

π2=λ2R（a12R1）α （2）

那么對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)1和2有：

=αλ1αRR=α （3）

=βλ1αRR=β （4）

以上兩個(gè)等式表明風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)“1”為生產(chǎn)信息而進(jìn)行的研發(fā)投入的邊際報(bào)酬正好等于其平均報(bào)酬的α倍，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)“2”為生產(chǎn)信息而進(jìn)行的研發(fā)投入的邊際報(bào)酬正好等于其平均報(bào)酬的β倍。

同理：

=βλ2（αR）αR=β（5）

=αλ2αRR=α （6）

由（3）、（4）、（5）和（6）得：

= （7）

= （8）

由以上兩式得出：

=

（9）

三、結(jié)論

若λ1>λ2，則有a>a。它表明信息在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)間分配是否具有平均化效應(yīng)，取決于投資機(jī)會(huì)λ1和λ2，由于投資機(jī)會(huì)存在邊際效用遞減規(guī)律，并且隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，低投資機(jī)會(huì)或者沒有任何投資價(jià)值的行業(yè)也會(huì)被發(fā)掘而成為具有巨大潛力的投資領(lǐng)域，低投資機(jī)會(huì)的效用越來越大，而目前高投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域也由于資源耗盡、技術(shù)淘汰等原因而變得投資效用越來越低。由于上述原因，高低投資機(jī)會(huì)之間存在轉(zhuǎn)換的可能。由于資本的流動(dòng)性，整個(gè)市場(chǎng)最終會(huì)趨于平衡，與投資機(jī)會(huì)相伴的信息最終也會(huì)趨于平衡。信息得到了均衡化，各家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在理論上達(dá)到了信息共享，在新信息出現(xiàn)的前提下，網(wǎng)絡(luò)中信息流動(dòng)暫時(shí)停滯。

（注：基金項(xiàng)目：博士后基金（1200229093），國家自然科學(xué)基金（71071113），高等學(xué)校博士學(xué)科點(diǎn)專項(xiàng)科研基金（20100072110011），上海市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題（2010BZH003），中央高校基本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金。）

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篇7

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）07-0046-03

一、引言

目前，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，其發(fā)展水平已成為衡量生產(chǎn)社會(huì)化程度和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的重要標(biāo)志。高技術(shù)服務(wù)業(yè)作為一種新興的產(chǎn)業(yè)，必將成為國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要組成部分。根據(jù)國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快發(fā)展高技術(shù)服務(wù)業(yè)的指導(dǎo)意見》（〔2011〕58號(hào)）的有關(guān)精神，國家發(fā)展改革委辦公廳于2012年11月29日頒布的《關(guān)于組織實(shí)施2012年高技術(shù)服務(wù)業(yè)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)的通知》（發(fā)改辦高技〔2012〕3387號(hào)），重點(diǎn)支持研發(fā)設(shè)計(jì)服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)和數(shù)字內(nèi)容相關(guān)服務(wù)項(xiàng)目的發(fā)展，鼓勵(lì)申報(bào)和支持相關(guān)項(xiàng)目，進(jìn)一步表明了政府對(duì)于高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展支持的態(tài)度。

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)所具備的創(chuàng)新性和高風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，決定了其資金需求的大量性和資金運(yùn)作結(jié)果的不確定性。政府的相關(guān)政策支持固然對(duì)于高技術(shù)服務(wù)業(yè)的發(fā)展具有重要推動(dòng)作用，然而僅僅依賴政府支持并不能滿足高技術(shù)服務(wù)企業(yè)快速發(fā)展的資金需要。高技術(shù)服務(wù)業(yè)主要依靠哪幾種融資渠道？其中的投資方之一風(fēng)險(xiǎn)投資者與高技術(shù)服務(wù)企業(yè)之間存在怎樣的博弈關(guān)系并會(huì)達(dá)成何種均衡？該均衡對(duì)于雙方?jīng)Q策有何借鑒意義？本文試圖對(duì)如上問題進(jìn)行解答。

二、文獻(xiàn)綜述

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)作為中小企業(yè)的代表，愈發(fā)受到研究者的關(guān)注，但對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)這一主體的研究并不常見，研究者往往是從中小企業(yè)這一整體的角度出發(fā)，對(duì)其融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析研究。高技術(shù)服務(wù)企業(yè)與其他中小企業(yè)一樣，均會(huì)面臨融資難的問題，對(duì)于這一問題，林毅夫、李永軍（2001）指出，由于直接融資的高成本，中小企業(yè)幾乎被排除在直接融資市場(chǎng)之外，而只能依賴以中小金融機(jī)構(gòu)為媒介的間接融資。而熊波、陳柳（2007）則認(rèn)為，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心在于技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的過程，在此過程中對(duì)于資金的需求最多，迫切需要融資，但投資方與高新技術(shù)企業(yè)之間存在著信息不對(duì)稱，繼而導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而使得高新技術(shù)企業(yè)面臨融資難的困境，而私人權(quán)益市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者由于能以較低的成本獲得信息從而解決非對(duì)稱信息的問題。謝群（2002）則將高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展階段分為種子期、創(chuàng)建期、發(fā)展期和成熟期四個(gè)時(shí)期，并指出在各個(gè)階段根據(jù)自身需求，應(yīng)當(dāng)采用不同的融資方式籌集資金。

在高技術(shù)服務(wù)企業(yè)融資方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)已對(duì)融資難的現(xiàn)狀、出現(xiàn)融資困境的原因以及解決融資難問題的方法作了相關(guān)闡述，但并未對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者給予足夠多的關(guān)注。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資者目前是扶持新興產(chǎn)業(yè)的重要力量，當(dāng)高技術(shù)服務(wù)業(yè)面臨資金短缺問題時(shí)，往往會(huì)求助于風(fēng)險(xiǎn)投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)對(duì)高技術(shù)服務(wù)業(yè)進(jìn)行判斷以作出是否投資的決策。風(fēng)險(xiǎn)投資者作出決策的過程也就是尋找博弈均衡點(diǎn)的過程。從目前的研究成果來看，就企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者之間博弈分析的研究不在少數(shù)，如徐玖平、陳書建（2004）將風(fēng)險(xiǎn)投資者和企業(yè)刻畫為委托關(guān)系，并據(jù)此構(gòu)造雙方的收益函數(shù)，以求解出兩者在均衡時(shí)的最優(yōu)選擇，并指出在信息不對(duì)稱的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益會(huì)受到侵害，引入監(jiān)督機(jī)制有利于保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益；安實(shí)、王健、何琳（2002）將風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)兩者之間的博弈分為投資前、控制權(quán)分配談判和控制權(quán)執(zhí)行三個(gè)階段進(jìn)行分析，結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資者是否投資取決于其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來盈利預(yù)期的判斷，風(fēng)險(xiǎn)投資者盡力爭取控制權(quán)而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不斷在犧牲控制權(quán)以籌得資金，而在控制權(quán)執(zhí)行階段，如若風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得的收益小于其成本的增加，其將另擇職業(yè)人管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

目前關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資者和企業(yè)之間博弈關(guān)系的研究主要聚焦于既定風(fēng)險(xiǎn)投資者和既定企業(yè)，即兩個(gè)博弈主體之間的博弈關(guān)系。而就目前市場(chǎng)情況來看，較之于風(fēng)險(xiǎn)投資者，尋找風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)數(shù)量更多，其在進(jìn)行一對(duì)一博弈之前，風(fēng)險(xiǎn)投資者往往會(huì)經(jīng)歷篩選企業(yè)的過程。本文將重點(diǎn)聚焦于風(fēng)險(xiǎn)投資者選擇高技術(shù)服務(wù)企業(yè)投資的過程，借鑒Spence（1973）的勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)選擇的相關(guān)模型框架構(gòu)造和求解相關(guān)模型。

三、高技術(shù)服務(wù)企業(yè)融資渠道分析

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)目前主要依賴如下幾個(gè)融資渠道進(jìn)行融資：

（一）政府補(bǔ)貼是高技術(shù)服務(wù)企業(yè)能夠享受到的最為優(yōu)惠的融資渠道

由于目前高技術(shù)服務(wù)業(yè)在人們生活中發(fā)揮著越來越重要的作用，因而政府順應(yīng)民之所需，大力扶植高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的發(fā)展。目前，政府主要采用稅收優(yōu)惠政策的形式補(bǔ)貼高技術(shù)服務(wù)企業(yè)。稅收優(yōu)惠政策這一融資渠道具有成本低（不需要支付利息等融資成本）、受益范圍廣（滿足條件的企業(yè)均可受益、高技術(shù)服務(wù)企業(yè)中符合規(guī)定的收入、支出均可受益）等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)，也具有間接性（企業(yè)并不直接從政府處領(lǐng)取資金）、不可操作性（企業(yè)一般無法通過技術(shù)性手段或者包裝自身等方法享受優(yōu)惠）等缺點(diǎn)。因此，政府補(bǔ)貼看似對(duì)于高技術(shù)服務(wù)業(yè)來說是免費(fèi)的午餐，但這頓午餐是否能夠吃、什么時(shí)候吃、吃什么，卻完全掌握在政府手里，可控性較差。

（二）政策性金融機(jī)構(gòu)是高技術(shù)服務(wù)企業(yè)能夠接觸到的最為常見的融資渠道

以銀行為代表的政策性金融機(jī)構(gòu)是個(gè)人和企業(yè)最為依賴的融資渠道，高技術(shù)服務(wù)企業(yè)也不例外。向銀行貸款這一融資渠道具有方便快捷（銀行分支行遍布各個(gè)城市，隨處可見）、信譽(yù)高的優(yōu)點(diǎn)，但對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)，尤其是處于成長初期的中小型高技術(shù)服務(wù)企業(yè)，仍然面臨融資難的問題，銀行面對(duì)中小型企業(yè)惜貸的現(xiàn)象依舊普遍。因此，對(duì)于中小型企業(yè)來說，政策性金融機(jī)構(gòu)這一融資渠道，往往是可望而不可及的夢(mèng)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是高技術(shù)服務(wù)企業(yè)預(yù)計(jì)未來最為依賴的融資渠道

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是近些年為了滿足中小型高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資需求而悄然興起的融資方式。該種融資渠道不僅成本低（企業(yè)只需接受風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資即可，無直接成本）、門檻低（對(duì)于企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)等方面沒有嚴(yán)格的限制），而且風(fēng)險(xiǎn)投資者的加入反而在一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)提升自身形象、吸引更多投資者的關(guān)注具有一定的正面影響。但是，對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)來說，當(dāng)務(wù)之急是如何在眾多企業(yè)中脫穎而出，說服風(fēng)險(xiǎn)投資者心甘情愿地為企業(yè)發(fā)展買單。

投融資主體之間的關(guān)系，實(shí)際上是一種主考官和面試者之間的關(guān)系，資金給予方在眾多的候選人之中，選擇最為合適的候選人，將有限的資金提供給候選人，以支持企業(yè)后續(xù)的發(fā)展。這種經(jīng)濟(jì)關(guān)系可通過博弈關(guān)系來刻畫。在上述三種融資渠道之中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來將成為高技術(shù)服務(wù)企業(yè)，尤其是中小型高技術(shù)服務(wù)企業(yè)最青睞的融資渠道。

四、信息不對(duì)稱條件下高技術(shù)服務(wù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資者的博弈分析

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資者之間存在明顯的信息不對(duì)稱。由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與高技術(shù)服務(wù)業(yè)所處的行業(yè)大相徑庭，風(fēng)險(xiǎn)投資者想了解一家高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的情況，無非只能通過兩種方式：其一，通過第三方提供的信息，從側(cè)面了解企業(yè)的基本情況。在這種情況下，最壞的情況是第三方可能已經(jīng)暗地與高技術(shù)服務(wù)企業(yè)相勾結(jié)，因此，其提供的信息不足為信。即便第三方?jīng)]有與企業(yè)勾結(jié)，其也只能從外部獲得企業(yè)的相關(guān)信息，在這一步信息處理之中，極有可能在有意無意之中遺漏或者刪改一部分信息，風(fēng)投機(jī)構(gòu)最終獲得的信息因而會(huì)存在失真現(xiàn)象。其二，風(fēng)險(xiǎn)投資者也直接向高技術(shù)服務(wù)企業(yè)索要相關(guān)信息，了解企業(yè)相關(guān)情況。在這種情形下，高技術(shù)服務(wù)企業(yè)為了獲得風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資，極有可能對(duì)公司進(jìn)行“包裝”，以向風(fēng)投機(jī)構(gòu)展現(xiàn)公司最完美的一面，進(jìn)而獲得投資者的投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資者無論通過哪一種方式獲得企業(yè)信息，都是采用間接的途徑，所獲得的信息都會(huì)比高技術(shù)服務(wù)企業(yè)本身的信息少、真實(shí)性低、可信性差，即風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間存在著明顯的信息不對(duì)稱。從市場(chǎng)上的實(shí)際情況來看，風(fēng)險(xiǎn)投資者往往較少，而等待風(fēng)險(xiǎn)投資者投資的高技術(shù)服務(wù)企業(yè)較多。因此在本次模型的構(gòu)造中，筆者主要聚焦于市場(chǎng)上有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者與多家高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的情況。

（一）模型構(gòu)造

參與人：一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者與兩類高技術(shù)服務(wù)企業(yè)。

五、研究結(jié)論和意義

根據(jù)上述分析，可得出如下結(jié)論：

一是當(dāng)市場(chǎng)收益率介于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率之間時(shí)，即H>r>L時(shí)，存在分離均衡，此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)當(dāng)投資于提供較低持股比例的公司以賺取更多的利潤。

二是當(dāng)市場(chǎng)收益率小于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率時(shí)，即H>L>r時(shí)，存在混同均衡，此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者無法區(qū)分兩類企業(yè)，但由于兩類企業(yè)的收益率均比市場(chǎng)平均收益率高，因此，投資于企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資者的理性選擇。

上述研究結(jié)論對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者均具有借鑒意義。對(duì)于低利潤企業(yè)來說，其在與高利潤企業(yè)的競(jìng)爭中處于劣勢(shì)，尤其是其資產(chǎn)收益率低于市場(chǎng)收益率時(shí)，即便其主動(dòng)將更多的股權(quán)授予風(fēng)險(xiǎn)投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資者也不會(huì)選擇投資。而與此同時(shí)，高利潤企業(yè)由于其收益率始終高于市場(chǎng)收益率，往往能夠在競(jìng)爭中處于較為有利的地位。因此，對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)來說，提高自身的盈利能力對(duì)于企業(yè)未來的發(fā)展具有重要意義。

而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者來說，當(dāng)市場(chǎng)收益率介于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率之間時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者能夠區(qū)分兩類企業(yè)進(jìn)而作出有利于自身利益的選擇，而當(dāng)市場(chǎng)收益率小于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者無法分清兩類企業(yè)，只能都選擇投資于企業(yè)，但其收益情況只能根據(jù)市場(chǎng)上兩類企業(yè)概率分布決定。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者在選擇中處于較為被動(dòng)的地位。為改善這種困境，風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)通過其他渠道調(diào)查了解企業(yè)的情況，以獲得更多的投資收益。

【參考文獻(xiàn)】

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篇8

中圖分類號(hào):F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B 文章編號(hào):1009-9166(2010)020(C)-0231-02

一、風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系

技術(shù)創(chuàng)新理論的奠基人熊彼特首先提出了創(chuàng)新概念,認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新是指把一種從來沒有過的關(guān)于生產(chǎn)要素的“新組合”引入生產(chǎn)體系。世界經(jīng)濟(jì)與合作發(fā)展組織對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的定義包括新產(chǎn)品和新工藝,以及原有產(chǎn)品和工藝的顯著技術(shù)變化。如果在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新,或者在生產(chǎn)工藝中應(yīng)用了創(chuàng)新,那么創(chuàng)新就完成了。由此可知,每一項(xiàng)創(chuàng)新的經(jīng)營決策,必定取決于技術(shù)可行性與市場(chǎng)需求的組合。而要實(shí)現(xiàn)這一組合,必須有第三方在資金方面的某種承諾,即廣義上的投資?？梢?作為重要的基礎(chǔ)性要素資源,資金是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力得以保證的重要因素。中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新常常面臨嚴(yán)重的資金短缺,這成為其技術(shù)創(chuàng)新能力薄弱的一個(gè)突出現(xiàn)象。

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。它支持的中小企業(yè)大多數(shù)是科技含量高、風(fēng)險(xiǎn)大、具有快速成長潛力的高新技術(shù)企業(yè)。作為一種新型的投資融資體制,它是連接資本市場(chǎng)和企業(yè)的一座橋梁,具有市場(chǎng)篩選、產(chǎn)業(yè)培育、風(fēng)險(xiǎn)分散、政府導(dǎo)向、資金放大、有效治理、要素集成、激勵(lì)創(chuàng)新、降低交易成本和更新文化價(jià)值觀的功能,在中小企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新中起到關(guān)鍵作用,能有效增強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)突破和開發(fā)新產(chǎn)品的能力。

二、中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)狀

1、缺乏技術(shù)創(chuàng)新資金.資金短缺經(jīng)常是中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主要障礙。從外部融資環(huán)境來看,無論是直接融資還是間接融資,中小企業(yè)都感到困難重重。由于直接融資方式對(duì)資金使用者要求較高,限制較多,中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資的障礙較大;間接融資方面,我國中小企業(yè)普遍存在規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力低、資信程度不高等弱點(diǎn),而銀行從降低貸款的風(fēng)險(xiǎn)出發(fā),不愿過多經(jīng)營中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。另一方面,在國家創(chuàng)新體系建設(shè)中擔(dān)負(fù)著重要的角色的政府,其資助項(xiàng)目又主要集中于大型國有企業(yè),這導(dǎo)致中小企業(yè)既無力投資于產(chǎn)品的研究開發(fā),又無力聘用優(yōu)秀的科研人員,更加難以保證新產(chǎn)品的生產(chǎn)和市場(chǎng)推廣費(fèi)用。上述種種因素,使得中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資金投入嚴(yán)重不足,很難進(jìn)行深入的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開拓。

2、缺乏技術(shù)創(chuàng)新人才.技術(shù)設(shè)備落后如果說技術(shù)創(chuàng)新是中小企業(yè)發(fā)展的生命線,那么人才就是中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。然而目前中國的中小企業(yè)人才極為匱乏,成為制約中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力提高的又一大因素。目前我國從事R&D的科技人員只有38%在企業(yè),其中絕大多數(shù)又集中在大企業(yè),真正在中小企業(yè)從事技術(shù)創(chuàng)新的就更少。這主要是由于中小企業(yè)規(guī)模小、資金少,加上社會(huì)觀念和認(rèn)識(shí)的偏差等因素,難以吸引高素質(zhì)的人才所導(dǎo)致。此外,我國大多數(shù)中小企業(yè)的技術(shù)設(shè)備陳舊落后,有很多是從大企業(yè)淘汰下來的,還有相當(dāng)一部分處于較原始的手工操作階段,生產(chǎn)的產(chǎn)品大多屬于勞動(dòng)密集型,技術(shù)含量和附加值低,缺乏競(jìng)爭力,資源浪費(fèi)嚴(yán)重。而

正是由于中小企業(yè)設(shè)備陳舊,技術(shù)改造十分繁重,才使得中小企業(yè)難以進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。

3、缺乏技術(shù)創(chuàng)新的信息中介和服務(wù)網(wǎng)絡(luò).技術(shù)創(chuàng)新過程是一種高度社會(huì)化的活動(dòng),其中信息中介和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的作用至關(guān)重要。我國的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新普遍面臨信息有效供給不足,尤其是技術(shù)信息和市場(chǎng)信息極度缺乏。市場(chǎng)信息缺乏,對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的不利影響同樣也是廣泛而深刻的,缺乏市場(chǎng)信息,企業(yè)無從尋找創(chuàng)新機(jī)會(huì),更無法保證創(chuàng)新成果的市場(chǎng)前景。這時(shí)候需要發(fā)揮信息中介機(jī)構(gòu)綜合、互動(dòng)和集成的優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論與實(shí)踐證明,各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行最重要的主體之一。它們獨(dú)立于政府與企業(yè)之外,通過運(yùn)用專門的知識(shí)和智力提供特定的服務(wù)。而我國目前中介機(jī)構(gòu)數(shù)量少,專業(yè)化水平低,彼此獨(dú)立,協(xié)同程度低,且行為不規(guī)范,服務(wù)功能單一。另外,我國的中小企業(yè)缺少完整支持其技術(shù)創(chuàng)新的服務(wù)網(wǎng)絡(luò),在科研與生產(chǎn)的連接問題、技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化問題、風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)營問題方面缺少中介機(jī)構(gòu)的咨詢和幫助,大多還處于自生自滅的狀態(tài)。這直接導(dǎo)致了中小企業(yè)無法專注于產(chǎn)品創(chuàng)新,分散精力,技術(shù)創(chuàng)新成功率低。

4、缺乏技術(shù)創(chuàng)新的政策支持,法制環(huán)境不健全.改革開放后,為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng),我國相繼制定并實(shí)施了《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》、《中華人民共和國科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法》、《中華人民共和國促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》、《關(guān)于鼓勵(lì)和促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干政策意見》等法律法規(guī)。這說明我國相關(guān)的法律法規(guī)體系正日趨完善,然而與發(fā)達(dá)國家和我國眾多的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在需求相比,仍缺少包括技術(shù)創(chuàng)新在內(nèi)完整的政策法規(guī)支持體系。而國外中小企業(yè)之所以能在技術(shù)創(chuàng)新上取得佳績,與政府全方位的支持是分不開的。如美國在1982年就用立法手段保障了中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新,確立了中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主體地位,并以資金扶持、稅收優(yōu)惠等政策激勵(lì)中小企業(yè)的技術(shù)開發(fā)與創(chuàng)新。另外,在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面,盡管我國保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)立法工作取得很大進(jìn)步,但是知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的問題仍然不少,突出的問題就是中小企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新成果的知識(shí)產(chǎn)權(quán)很難得到保護(hù),經(jīng)常發(fā)生知識(shí)產(chǎn)權(quán)被盜的現(xiàn)象,由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)被侵害,中小企業(yè)發(fā)明者就會(huì)喪失從創(chuàng)新投資中獲取受益的機(jī)會(huì),增加技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn),這不利于提高中小企業(yè)增加研究開發(fā)投入和參與技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的積極性。

三、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的建議

1、積極拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的籌資渠道,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的來源多元化.我國的風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源渠道單一,資本結(jié)構(gòu)存在缺陷,這也決定了我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱,不愿意投入具有高風(fēng)險(xiǎn)性的自主創(chuàng)新的中小企業(yè),不愿投入風(fēng)險(xiǎn)較大的前期研發(fā)活動(dòng)。對(duì)此,要放寬對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的限制,引導(dǎo)保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金、企業(yè)、個(gè)人以及外資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè),擴(kuò)大我國風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模,優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資的資本結(jié)構(gòu)。

2、完善風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制可以概括為籌資一投資一管理一退出。而又以投資和退出兩個(gè)環(huán)節(jié)為關(guān)鍵。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性,要求高素質(zhì)的專業(yè)人員和投資公司進(jìn)行運(yùn)作,以獲取高收益。在投資環(huán)節(jié)中,要明確風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資范圍和方向,將風(fēng)險(xiǎn)投資與常規(guī)投資區(qū)別開來,要加強(qiáng)引導(dǎo)、支持和監(jiān)督作用,利用稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼,以及信用擔(dān)保等積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資資本投向中小企業(yè)技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新領(lǐng)域;鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與投資后管理,發(fā)揮其增值服務(wù)能力和項(xiàng)目監(jiān)控能力,優(yōu)化中小企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),促進(jìn)中小企業(yè)的健康成長。另外,要完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資的根本目的是資本增值,因此風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)需要一個(gè)可靠的投資退出機(jī)制作為安全保障。要建立健全我國的資本市場(chǎng),完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道,形成投入一退出一再投入的風(fēng)險(xiǎn)資本良性循環(huán)。

3、構(gòu)建中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)投資相融合的網(wǎng)絡(luò)體系.風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有著密不可分的關(guān)系,風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的孵化器和催化劑;同時(shí),中小企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新也是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力,兩者只有緊密結(jié)合才能進(jìn)入良性發(fā)展的軌道。一方面,中小企業(yè)有著“技術(shù)”優(yōu)勢(shì),另一方面,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)憑借其“資金”和“人才”優(yōu)勢(shì),兩者的結(jié)合恰好實(shí)現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新所需要的關(guān)鍵要素。為促進(jìn)兩者的融合,國家需要制定有利于中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)投資相結(jié)合的優(yōu)惠政策,需要培育整個(gè)社會(huì)良好的創(chuàng)新氛圍。另外,還要構(gòu)建完善的信息和中介服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系,并以此推動(dòng)兩者相互依存、相互制約、相互影響的發(fā)展體系,實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資的“雙贏”發(fā)展模式。

作者單位:大理學(xué)院計(jì)財(cái)處

參考文獻(xiàn):

篇9

1 高科技成果轉(zhuǎn)化利用率低

據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計(jì)，我國科技成果轉(zhuǎn)化率只有15%左右，技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率只有29%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60%～80%的水平。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)值在社會(huì)總產(chǎn)值的比例僅為2％。

我國每年有20 000余項(xiàng)比較重大的科學(xué)技術(shù)研究成果和5 000多項(xiàng)專利，但是其中最終轉(zhuǎn)化為工業(yè)產(chǎn)品的成果不足5％，而歐美發(fā)達(dá)國家的轉(zhuǎn)化率則高達(dá)45％。

在國際競(jìng)爭力排名中，據(jù)2003年度《洛桑報(bào)告》，中國大陸的國際競(jìng)爭力在人口超過2000萬的30個(gè)經(jīng)濟(jì)體中排名第12位。有關(guān)專家在解析這份國際上頗具影響的報(bào)告時(shí)認(rèn)為，在科技方面的投入已不再是制約我國科技競(jìng)爭力的瓶頸，如何充分利用有限的科技資源，使科技產(chǎn)出最大化已成為解決問題的根本。

科技成果轉(zhuǎn)化利用率低和對(duì)國民經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)不大，主要是因?yàn)榭茖W(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化是一個(gè)周期較長的社會(huì)活動(dòng)。國內(nèi)外的實(shí)踐證明，從一個(gè)新生思想產(chǎn)生到成為產(chǎn)品在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳，通常需15～20年。因此，投資高新科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高，國內(nèi)很多企業(yè)都不愿冒風(fēng)險(xiǎn)，害怕投資失敗，因而阻礙科技成果的轉(zhuǎn)化利用。故科技成果中的高新科技成果轉(zhuǎn)化更為艱難。

高新科技成果產(chǎn)業(yè)化一方面風(fēng)險(xiǎn)因素多，如技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、政策變化以及不可預(yù)見因素等，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率遠(yuǎn)高于其他常規(guī)投資項(xiàng)目。另一方面，高新科技項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，每一種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，都足以導(dǎo)致高新科技創(chuàng)新活動(dòng)的失敗。

高新科技的高風(fēng)險(xiǎn)、長期性、高投入和高回報(bào)的特性，主要是因?yàn)楦咝驴萍嫉某鮿?chuàng)階段，能否成功客觀上具有很大的不確定性，創(chuàng)新活動(dòng)通常要經(jīng)歷無數(shù)艱難曲折和失敗才能取得成功。有的項(xiàng)目在進(jìn)行了一段時(shí)間后，被證明在現(xiàn)有條件下難以成功，不得不放棄。有的項(xiàng)目在立項(xiàng)時(shí)是先進(jìn)的，但到完成時(shí)，別人已捷足先登，獲得了專利或占領(lǐng)了市場(chǎng)，或出現(xiàn)了替代產(chǎn)品，或市場(chǎng)需求發(fā)生了變化，從而失去了意義。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國高新科技項(xiàng)目的投資活動(dòng)成功率僅為30%，而70%的創(chuàng)新活動(dòng)最終歸于失敗。所以高新科技成果轉(zhuǎn)化具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性。

2 建立風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)

高新科技項(xiàng)目往往需要較長的時(shí)間才能取得最終的成果；同時(shí)也需要很高的投入才能獲得成功。例如集成電路、核電站、航天器、通訊設(shè)備、生物基因工程項(xiàng)目等等，沒有相當(dāng)大的投入強(qiáng)度，就不可能見到成效。

高新科技項(xiàng)目能夠生產(chǎn)出或提供別人沒有的、或更好、或更便宜的又有市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)，從而可獲得更大的市場(chǎng)份額或開拓出新市場(chǎng)，贏得豐厚的回報(bào)。科學(xué)技術(shù)的日新月異、市場(chǎng)需求的風(fēng)云變幻和所投企業(yè)的自身素質(zhì)等諸多原因，大約1/3的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目會(huì)“顆粒無收”，還有大量的項(xiàng)目不能收回全部投資。但一旦投中一個(gè)項(xiàng)目，獲得的回報(bào)可能高達(dá)投資十幾倍甚至幾百倍。例如，給DEC公司投資的投資家曾經(jīng)投資了許多項(xiàng)目都告失敗，但僅靠對(duì)DEC的投資就把所有的損失全部彌補(bǔ)了，而且還創(chuàng)造了十幾億美元的利潤。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1965～1997年美國風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率為19%，是股票投資回報(bào)率的2倍。在蘋果公司，風(fēng)險(xiǎn)投資公司每投入1美元，得到的回報(bào)達(dá)240美元。因此高回報(bào)也就促進(jìn)投資者進(jìn)行投資活動(dòng)。

高新科技成果向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化既是一種商業(yè)活動(dòng)，就應(yīng)按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，以適度的政府干預(yù)為前提，實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)結(jié)構(gòu)的完善。而積極發(fā)展聯(lián)接科學(xué)技術(shù)研究和建立高新科技產(chǎn)業(yè)的重要環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，正是完善這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具體體現(xiàn)。它是高新科技產(chǎn)業(yè)的催化劑，是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下推動(dòng)高新科技產(chǎn)業(yè)形成生產(chǎn)規(guī)模必不可少的手段。

風(fēng)險(xiǎn)投資最早出現(xiàn)于20世紀(jì)30年代的美國，是為適應(yīng)當(dāng)時(shí)新技術(shù)新產(chǎn)品創(chuàng)新的資金需要產(chǎn)生并發(fā)展起來的。20世紀(jì)70年代以來，隨著以計(jì)算機(jī)、自動(dòng)化、生物工程、新材料、新能源等現(xiàn)代高新科技及其產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模也日益擴(kuò)大，成為高新科技產(chǎn)業(yè)化的重要資金依托。以美國為例子，70年代以前美國風(fēng)險(xiǎn)投資額不足1億美元，到80年代中期已增長到200億美元。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模已猛增至每年600多億美元，專門從事風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)2 000多家，每年為大約10 000項(xiàng)高新科技成果轉(zhuǎn)化提供資金支持。1997年，美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司在東部的波士頓地區(qū)投入了8．7億美元，在西部硅谷地區(qū)則創(chuàng)下37億美元的高紀(jì)錄。巨額風(fēng)險(xiǎn)資金的進(jìn)入，極大地推動(dòng)了當(dāng)?shù)馗呖萍籍a(chǎn)業(yè)向前發(fā)展，硅谷之所以能有今天的科技“麥加城”的地位，與風(fēng)險(xiǎn)投資的介入有密不可分的關(guān)系。

近年來，工業(yè)發(fā)達(dá)國家紛紛采取各種政策和措施，鼓勵(lì)和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，使風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)在體制完備、機(jī)制靈活、政策寬松的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下趨于活躍，為高新技術(shù)成果的商品化、產(chǎn)業(yè)化活動(dòng)提供了充足的資金保證。為順應(yīng)信息社會(huì)和知識(shí)經(jīng)濟(jì)的歷史趨勢(shì)，英、法、加和新加坡等國也興起了風(fēng)險(xiǎn)投資熱潮。2005年法國政府拿出6億法朗建立“風(fēng)險(xiǎn)資本國家基金”，希望通過此舉帶動(dòng)30億法朗的資本投向高科技產(chǎn)業(yè)。而我國主要是科技成果轉(zhuǎn)化資金的投入不足，融資結(jié)構(gòu)不合理。我國科技成果轉(zhuǎn)化資金中企業(yè)自有資金和銀行貸款的比重合計(jì)超過82%，而風(fēng)險(xiǎn)投資僅占2．3%，這種融資結(jié)構(gòu)與高新科技產(chǎn)業(yè)化不相適應(yīng)。因此高新科技成果向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化過程中需要風(fēng)險(xiǎn)投資，為高新科技成果轉(zhuǎn)化起到一種“催化媒”的作用，使之完成由技術(shù)到產(chǎn)業(yè)的一跳。

高新科技成果轉(zhuǎn)化活動(dòng)為風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)高收益提供了最佳載體。在風(fēng)險(xiǎn)約束上，風(fēng)險(xiǎn)投資找到了最大限度地化解和減少風(fēng)險(xiǎn)的途徑，即在投資項(xiàng)目多方論證評(píng)估的基礎(chǔ)上，采取分散投資多個(gè)項(xiàng)目和多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者聯(lián)合投資一個(gè)項(xiàng)目的方式，從而有效地分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。少數(shù)成功項(xiàng)目產(chǎn)生的高回報(bào)就可彌補(bǔ)多數(shù)項(xiàng)目失敗所產(chǎn)生的虧損，這就能有效地減少和分散風(fēng)險(xiǎn)，提高成功率?？傊L(fēng)險(xiǎn)投資利用項(xiàng)目群投資方式來分散風(fēng)險(xiǎn)，利用其支持的企業(yè)上市或出售來獲得回報(bào)。還可以建立高新科技成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制或保險(xiǎn)公司開展此項(xiàng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，吸納更多的資金以解決高新科技轉(zhuǎn)化的瓶頸——資金短缺的問題。例如：北京市在北京試驗(yàn)區(qū)注資億元，作為高新科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保金，為風(fēng)險(xiǎn)投資保架護(hù)航，促進(jìn)高新科技企業(yè)健康成長，使高新科技企業(yè)成為新的一輪經(jīng)濟(jì)的增長點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性和特高的回報(bào)率的雙重特點(diǎn)，通過冒險(xiǎn)來求得高收益。從投資形式上看，風(fēng)險(xiǎn)投資不同于銀行貸款，它并不要求接受投資的公司作任何財(cái)產(chǎn)抵押，而是用資金購買急需發(fā)展資金、處于弱小狀態(tài)高科技企業(yè)的股權(quán)，或者是出錢同中小型高科技企業(yè)建立伙伴關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，一般常規(guī)投資如銀行貸款、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款、基金組織借款等輕易不敢問津。就融資渠道而言，我國現(xiàn)有國家財(cái)政撥款、銀行貸款、信托投資、基金組織借款、企業(yè)籌資等，由于沒有風(fēng)險(xiǎn)消化機(jī)制，實(shí)際投入高新科技成果轉(zhuǎn)化活動(dòng)的資金很少。因此有必要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，建立我國高新科技成果轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)——科技銀行、科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司和科技風(fēng)險(xiǎn)基金等。

高新科技向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)，首先應(yīng)是一個(gè)不依附任何政府部門的獨(dú)立的金融企業(yè)。其次不僅是對(duì)高新科技向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化提供必要經(jīng)費(fèi)支持的金融企業(yè)，還必須為“轉(zhuǎn)化”過程中的各類問題提供相應(yīng)的服務(wù)，如經(jīng)濟(jì)實(shí)體的組建、市場(chǎng)前景評(píng)估、管理、信息、企業(yè)股票上市所需的服務(wù)和擔(dān)保等等。作為對(duì)高新科技向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化的執(zhí)行者，應(yīng)有效地扶植有市場(chǎng)前景的高新科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，把資金用于最需要的、市場(chǎng)看好的項(xiàng)目，提高風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。建立一套公正、科學(xué)、行之有效的評(píng)估體系，也是風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵之一。

高新科技的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)——科技銀行、科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司和科技風(fēng)險(xiǎn)基金的資金來源，應(yīng)該按照現(xiàn)代企業(yè)制度，組建科技銀行、科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司和科技風(fēng)險(xiǎn)基金，在這些金融組織應(yīng)以國家投資為主體，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資科技銀行、科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司和科技風(fēng)險(xiǎn)基金在稅收上給予優(yōu)惠政策。鼓勵(lì)銀行、大企業(yè)、高新科技類的上市公司、私營公司、部分全人進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。國家財(cái)政撥款作為國家在這些專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，起著推動(dòng)這些金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作，以利風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)形成的作用。還應(yīng)廣辟融資渠道，以吸納更多資金，使我國的高新科技產(chǎn)業(yè)興旺發(fā)達(dá)，提高科技對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率。

篇10

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于中國人來說，已經(jīng)不是一個(gè)新鮮事物。眾多的創(chuàng)業(yè)者利用風(fēng)險(xiǎn)資本開創(chuàng)出了自己的一片廣闊天空。例如我們眾所周知的新浪網(wǎng)、阿里巴巴網(wǎng)站的成功。風(fēng)險(xiǎn)投資無疑為力圖創(chuàng)業(yè)者或者小規(guī)模企業(yè)提供了一條便捷有效的融資渠道。然而，在許多次的創(chuàng)業(yè)大賽中，鮮有體育投資項(xiàng)目中的。個(gè)中原因，除了體育投資項(xiàng)目選取了其他的融資方式外，在爭取風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入時(shí)忽視了應(yīng)該注意的事項(xiàng)也是其中原因之一。體育產(chǎn)業(yè)投入水平較低，存在資金短缺問題；體育領(lǐng)域內(nèi)存在許多具有發(fā)展?jié)摿Φ暮庙?xiàng)目，迫于資金壓力而無法上馬。風(fēng)險(xiǎn)投資是企業(yè)融資的渠道之一，在我國存在大量的資金沉淀，資金短缺的體育投資項(xiàng)目可以向風(fēng)險(xiǎn)投資尋求融資機(jī)會(huì)。

1體育產(chǎn)業(yè)投入水平低

1.1體育產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中比重小

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，1997年，我國體育產(chǎn)業(yè)的增加值為156.37億元，1998年為183.56億元，占GDP比重的0.2％，而發(fā)達(dá)國家同時(shí)期的這一比例在1％~3％之間。從這一角度看，我國的體育產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的比重偏低。

1.2相對(duì)于不斷增長的體育消費(fèi)需求水平而言，體育產(chǎn)業(yè)的投入水平低

依據(jù)配第一克拉克定律，一個(gè)經(jīng)濟(jì)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將從第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)順次發(fā)展。我國目前整體國民經(jīng)濟(jì)處于工業(yè)化的中期階段。由于地區(qū)的不均衡發(fā)展，有的地區(qū)如京津唐、長江三角洲、珠江三角洲地區(qū)，已經(jīng)步入工業(yè)化的后期階段。隨著經(jīng)濟(jì)的日趨發(fā)展，人們對(duì)體育消費(fèi)的需求也將增加。從目前的狀況看，體育投入的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了人們對(duì)體育消費(fèi)的需求。

1.3在競(jìng)技體育舉國體制下，相對(duì)于重點(diǎn)項(xiàng)目而言，非重點(diǎn)項(xiàng)目和群眾體育投入水平低

舉國體制是以國家利益為最高目標(biāo)，動(dòng)員和調(diào)配全國有關(guān)的力量，攻克某一項(xiàng)世界尖端領(lǐng)域或國家級(jí)特別重大項(xiàng)目的工作體系和運(yùn)行機(jī)制。舉國體制有利于集中力量辦大事。但是對(duì)于一些非重點(diǎn)項(xiàng)目、偏冷項(xiàng)目、觀賞性不強(qiáng)的項(xiàng)目，資金不足現(xiàn)象尤為突出。群眾體育是體育事業(yè)的一個(gè)重要方面。在政府主導(dǎo)的投資體制中，群眾體育相對(duì)于體育行政部門而言，則是不屬于本部門份內(nèi)該管的事。體育行政部門在精神上支持群眾體育的發(fā)展，但是要把本已緊張的資金投入到跨部門、跨系統(tǒng)、收效慢的群眾體育上，是不大可能的。所以，資金短缺對(duì)群眾體育投資而言是任何時(shí)候都存在的。

隨著體育改革的深入和體育市場(chǎng)的逐步完善，一些體育投資項(xiàng)目應(yīng)抨棄“等靠要”這種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的殘留思想，主動(dòng)到資本市場(chǎng)中尋求機(jī)會(huì)，以緩解資金短缺問題。

2體育投資項(xiàng)目通過風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行融資的作用

2.1風(fēng)險(xiǎn)投資存在大量的資金沉淀

風(fēng)險(xiǎn)投資是指專業(yè)資產(chǎn)管理組織將籌集到的資金投入到創(chuàng)建時(shí)間不長、但成長很快，且具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，以期獲得高額投資收益，或?qū)ξ瓷鲜械木哂袧撛谠鲋禉C(jī)會(huì)的中小型企業(yè)的一種中長期投資。

目前，我國風(fēng)險(xiǎn)資本在總量上已經(jīng)達(dá)到100億元人民幣，但真正發(fā)揮作用的資金僅有12億左右。在100億的風(fēng)險(xiǎn)資本中，具有政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資資金占90％，私人資金占2％，外來風(fēng)險(xiǎn)投資資金占8％，所以，大量的私人資金（如居民存款）、基金（如養(yǎng)老保險(xiǎn)基金）未能加入到風(fēng)險(xiǎn)投資行列中來。

在我國，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識(shí)上存在一個(gè)誤區(qū)：認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是從屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的，是只為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化服務(wù)的。如風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)主要集中在高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)，有89％的風(fēng)險(xiǎn)投資公司選投了在高新技術(shù)開發(fā)區(qū)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心的高新技術(shù)項(xiàng)目。這種認(rèn)識(shí)背離了風(fēng)險(xiǎn)投資的本性。誠然，高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品通常具有較高的產(chǎn)品附加值，利潤空間較大，理所當(dāng)然，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的主舞臺(tái)。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目的是以其富裕的資金和專業(yè)化的管理參股被投企業(yè)，通過被投企業(yè)的培育成功，獲取高額資本回報(bào)（而不是穩(wěn)定獲取成長利潤），然后功成身退。所以，應(yīng)該說，哪里有發(fā)展空間，哪里就有風(fēng)險(xiǎn)投資的影子。

目前，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國存在著大量的資金沉淀。

2.2引入風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的影響

2.2.1風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入可以加速體育資產(chǎn)證券化步伐

體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的證券化有利于增加我國體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)融資工具的可選擇性，可以使籌資者通過資本市場(chǎng)直接籌資而無須向銀行貸款和透支，同時(shí)降低了籌資成本，有利于提高我國體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

如果風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)駐體育產(chǎn)業(yè)，必定會(huì)迫使體育產(chǎn)業(yè)走資產(chǎn)證券化的道路并加快其步伐。

2.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入有利于體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系

我國體育產(chǎn)業(yè)尚處于由計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的階段，產(chǎn)權(quán)不明晰是處于這一階段中的企業(yè)的通病。

風(fēng)險(xiǎn)投資以其提供的資金入股，被投資企業(yè)以其有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)入股。這種無形資產(chǎn)包括范圍極廣，可以是專利、技術(shù)訣竅，也可以是一個(gè)創(chuàng)新的點(diǎn)子，甚至包括創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人能力。風(fēng)險(xiǎn)投資在一開始就要求被投資企業(yè)有清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，否則，后面的合作將難以為繼。

2.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入有利于加強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部管理的科學(xué)化

市場(chǎng)機(jī)制下現(xiàn)代化企業(yè)的基本特點(diǎn)之一是管理科學(xué)。體育要走產(chǎn)業(yè)化的道路，必須堅(jiān)持科學(xué)管理的原則。

風(fēng)險(xiǎn)投資給被投資企業(yè)帶來的附加價(jià)值之一是參與管理。風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理者（也稱為風(fēng)險(xiǎn)投資家）都具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。據(jù)調(diào)查，有2/3的風(fēng)險(xiǎn)投資家有大型企業(yè)高層管理背景，另有1/3的風(fēng)險(xiǎn)投資家有金融背景。被投資企業(yè)可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資的直接參與管理來加強(qiáng)自身的經(jīng)營管理，還可以有效利用風(fēng)險(xiǎn)投資家的專長、經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)關(guān)系來克服不同階段的困難而不斷順利發(fā)展。

3體育投資項(xiàng)目贏得風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)注意的事項(xiàng)

體育投資項(xiàng)目是指通過向體育領(lǐng)域投資獲取利潤回報(bào)的項(xiàng)目，如體育休閑項(xiàng)目、體育競(jìng)賽項(xiàng)目。

成功獲得風(fēng)險(xiǎn)投資并能使項(xiàng)目順利實(shí)施的注意事項(xiàng)可以從三個(gè)階段來分析，即策劃階段、撰寫商業(yè)計(jì)劃書階段和簽約階段。

3.1策劃階段，注意理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系

體育投資產(chǎn)權(quán)是指進(jìn)行體育投資的投資者對(duì)投資對(duì)象擁有的各種權(quán)利，包括所有權(quán)、行為權(quán)、索取權(quán)。在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，所有權(quán)、行為權(quán)、索取權(quán)存在著相互作用、相互影響的互動(dòng)關(guān)系，它們最終共同決定了產(chǎn)權(quán)的運(yùn)行效率，其中任何一方存在著不科學(xué)、不合理、不公正的一面，就會(huì)傷害產(chǎn)權(quán)主體的積極性和創(chuàng)造性，進(jìn)而損害產(chǎn)權(quán)的運(yùn)行效率。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，體育投資項(xiàng)目從選項(xiàng)到投資，全部由政府統(tǒng)一包辦，投資項(xiàng)目無論盈利還是虧損，均由政府獨(dú)家承擔(dān)，體育事業(yè)所需資金全部來自國家財(cái)政支出。所以體育投資主體單一。隨著國家政治體制和經(jīng)濟(jì)體制各方面改革的逐步深入，體育改革也邁開了步伐。體育投資主體從一元化向國家和社會(huì)二元化轉(zhuǎn)變。所以，現(xiàn)有體育資產(chǎn)很多為國有產(chǎn)權(quán)，在委托關(guān)系中，存在出資人缺位現(xiàn)象和很高的人風(fēng)險(xiǎn)。

3.2撰寫商業(yè)計(jì)劃書階段，注意設(shè)計(jì)一份出色的商業(yè)計(jì)劃書

商業(yè)計(jì)劃書是對(duì)投資項(xiàng)目的背景、基本狀況、盈利能力、發(fā)展前景等方面的真實(shí)表述和客觀預(yù)測(cè)。經(jīng)過商業(yè)計(jì)劃書的篩選，一般只有5％的項(xiàng)目能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資家的調(diào)查階段。所以商業(yè)計(jì)劃書的設(shè)計(jì)是贏得風(fēng)險(xiǎn)投資的至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。

一份完整的商業(yè)計(jì)劃書包括以下內(nèi)容：

摘要：簡要闡述產(chǎn)品理念。

產(chǎn)品及經(jīng)營理念：讓讀者清晰地看到你要進(jìn)入的領(lǐng)域、所經(jīng)營的產(chǎn)品，以及在整個(gè)商業(yè)背景下該產(chǎn)品的定位。

市場(chǎng)機(jī)會(huì)：回答產(chǎn)品有什么市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

競(jìng)爭分析：讓讀者知道此商業(yè)計(jì)劃建立在現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)之上，它表明了計(jì)劃成功的阻礙，并設(shè)計(jì)出克服它的方法。

個(gè)人經(jīng)歷與技能：告訴讀者項(xiàng)目發(fā)起人或者創(chuàng)業(yè)者是否有能力使該業(yè)務(wù)獲得成功。

市場(chǎng)導(dǎo)入策略：說明如何啟動(dòng)新計(jì)劃。

市場(chǎng)發(fā)展措施：所需技術(shù)及其他設(shè)施。

市場(chǎng)增長計(jì)劃：將表現(xiàn)如何使該業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

市場(chǎng)退出策略：萬一我們的計(jì)劃失敗，出現(xiàn)了我們不愿看到的局面以致于需要退出市場(chǎng)，我們也會(huì)盡量減少損失，不至于血本無歸或名聲掃地。

法律法規(guī)：新業(yè)務(wù)是否在法律許可的范圍內(nèi)開展、我們的產(chǎn)品是否合法、在這個(gè)領(lǐng)域是否存在相關(guān)的規(guī)定等等，

資源（人力及技術(shù)）配備：我們?cè)谫Y源配備上要有多大的投入，如何得到這些資源。

資金計(jì)劃：這部分將說明新業(yè)務(wù)所需要的資金投入。

近期規(guī)劃：獲得投資后，近期工作安排。

體育投資項(xiàng)目其產(chǎn)品多為服務(wù)性產(chǎn)品，在設(shè)計(jì)商業(yè)計(jì)劃書時(shí)，一定要把盈利模式和成長途徑交代清楚，避免給人留下空洞虛無的印象而被淘汰掉。

3.3簽約階段，注意管理權(quán)限的分配

風(fēng)險(xiǎn)投資的最大特點(diǎn)是參與管理。在合同設(shè)計(jì)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家一般會(huì)要求在企業(yè)處于不同的境遇下管理權(quán)限要發(fā)生變動(dòng)：當(dāng)企業(yè)運(yùn)行狀態(tài)良好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理權(quán)限較??；當(dāng)企業(yè)處于危機(jī)狀態(tài)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理權(quán)限變大，甚至?xí)侀_創(chuàng)業(yè)者，接管企業(yè)。作為項(xiàng)目設(shè)計(jì)人或者創(chuàng)業(yè)者當(dāng)然不愿意將自己辛苦培育的企業(yè)雙手奉送他人。所以，在設(shè)計(jì)合同時(shí)，應(yīng)注意巧妙避開管理權(quán)限的變動(dòng)條款。

風(fēng)險(xiǎn)投資為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一般選擇分階段注入企業(yè)。如果在第一階段，投資項(xiàng)目業(yè)績較差、或者市場(chǎng)前景黯淡、或者技術(shù)已經(jīng)落后，那么風(fēng)險(xiǎn)投資將會(huì)終止后續(xù)投資，并進(jìn)入清算程序。如果是由于管理不善導(dǎo)致投資項(xiàng)目表現(xiàn)較差，那么風(fēng)險(xiǎn)投資家將會(huì)接管企業(yè)，同時(shí)，股價(jià)換算比例也將向有利于風(fēng)險(xiǎn)投資家的方向發(fā)展。所以，體育投資項(xiàng)目爭取風(fēng)險(xiǎn)投資不是一錘子買賣，而是一個(gè)多階段的動(dòng)態(tài)過程。項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)抨棄“臨陣磨槍”的思想以及“只要把錢拿到手就好辦”的想法，而應(yīng)該努力把項(xiàng)目做好，以贏得后續(xù)投資，獲得最后的雙贏結(jié)局。

參考文獻(xiàn)