導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇債券融資論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

國(guó)際融資是指在國(guó)際金融市場(chǎng)上，運(yùn)用各種金融手段，通過各種相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)而進(jìn)行的資金融通。隨著國(guó)際資本的流動(dòng)速度的加快，對(duì)資金需求的增加，國(guó)際融資越來越成為一國(guó)融資的重要手段之一。本文旨在通過對(duì)國(guó)際融資的種類特點(diǎn)及其績(jī)效進(jìn)行探討，進(jìn)而對(duì)國(guó)際融資在我國(guó)運(yùn)用的情況進(jìn)行分析。

一、國(guó)際融資的主要方式及其特點(diǎn)

根據(jù)國(guó)際融資關(guān)系中債權(quán)債務(wù)關(guān)系存在的層次來分類，有存在雙重債權(quán)債務(wù)關(guān)系的間接融資，還有只含單一債權(quán)債務(wù)關(guān)系的直接融資。

（一）直接融資

1．國(guó)際債券融資

國(guó)際債券即發(fā)行國(guó)外債券，是指一國(guó)政府及其所屬機(jī)構(gòu)、企業(yè)、私人公司、銀行或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)等在國(guó)際債券市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣面值發(fā)行的債券。國(guó)際債券主要分為歐洲債券和外國(guó)債券兩種。

歐洲債券融資主要有如下特點(diǎn)：

(1)管制松散。歐洲債券市場(chǎng)的所在貨幣當(dāng)局，對(duì)銀行及金融機(jī)構(gòu)、跨國(guó)公司、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的融資活動(dòng)管制都很松。如果在美國(guó)紐約市場(chǎng)發(fā)行美元債券，美國(guó)對(duì)此審查相當(dāng)嚴(yán)格很難獲準(zhǔn)；而在歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)行美元債券，手續(xù)則較為簡(jiǎn)單，不需評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，也不必向任何機(jī)構(gòu)登記注冊(cè)，而債券注冊(cè)則只向當(dāng)?shù)刈C券交易所提交說明書即可。

(2)幣種多樣化。歐洲債券可以有更多的貨幣種類選擇，而且當(dāng)一些借款人想展期籌集較大金額的資金時(shí)，歐洲貨幣市場(chǎng)都能滿足這些需要，滿足貨幣種類和數(shù)量的需要。

(3)交易集中。歐洲債券市場(chǎng)的交易全部在證券交易所里成交，沒有場(chǎng)外市場(chǎng)，要接受證券交易所規(guī)章制度的管理和監(jiān)督。

(4)資金調(diào)撥方便。歐洲市場(chǎng)是完全自由的市場(chǎng)，不存在限制和標(biāo)準(zhǔn)。加上在歐洲的一些金融中心，銀行林立，業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，融資類型多，電訊聯(lián)系發(fā)達(dá)，銀行遍布世界各地，資金的調(diào)撥非常方便，若融資后需調(diào)換成各種所需貨幣，可在最短時(shí)間內(nèi)完成調(diào)換并調(diào)撥到世界各地。

外國(guó)債券融資主要有如下特點(diǎn)：

(1)發(fā)行外國(guó)債券首先要對(duì)借款者進(jìn)行評(píng)級(jí)。借款者涉及許多機(jī)構(gòu)或公司企業(yè)，其信譽(yù)程度決定了能否發(fā)行債券及借款的數(shù)額，資信高的可以獲準(zhǔn)發(fā)行，且發(fā)行限額較高。如日本政府規(guī)定，發(fā)行日元債券，屬政府級(jí)即AAA級(jí)，貸款數(shù)額可不受限制；AA級(jí)的限定只可發(fā)行300億日元；未評(píng)級(jí)的只能發(fā)行100億日元。

(2)外國(guó)債券發(fā)行額較大且籌資多國(guó)化、多樣化。美國(guó)就規(guī)定在美國(guó)發(fā)行美元債券，規(guī)模至少5000萬美元，從世界發(fā)行境外債券籌資數(shù)額來看，相當(dāng)可觀約占國(guó)際籌資總額的60%。

(3)資金使用無嚴(yán)格限制，但不得干擾債權(quán)國(guó)的財(cái)政金融政策。發(fā)行外國(guó)債券籌到的資金，其具體的用途及使用進(jìn)度，債權(quán)國(guó)一般沒有特殊要求，但債券畢竟是在外國(guó)發(fā)行，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融、稅收等政策和法令又各異，在發(fā)行過程中要熟悉掌握和注意執(zhí)行當(dāng)?shù)氐姆伞?/p>

(4)外國(guó)債券要受外國(guó)當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)金融當(dāng)局的管理，因此籌資手續(xù)相當(dāng)復(fù)雜。比如，在美國(guó)發(fā)行揚(yáng)基債券要經(jīng)美國(guó)證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)。而且，外國(guó)債券融資對(duì)資信評(píng)級(jí)、申請(qǐng)手續(xù)和報(bào)送的資料都要求較嚴(yán)較細(xì)，非常復(fù)雜。

2．國(guó)際股票融資

國(guó)際股票即境外發(fā)行股票，是指企業(yè)通過直接或間接途徑向國(guó)際投資者發(fā)行股票并在國(guó)內(nèi)外交易所上市。

國(guó)際股票融資具有如下特點(diǎn)：

(1)永久性。這是由股票融資這一方式?jīng)Q定的，由于股票沒有期限的限定，股東在任何情況下都不得要求退股，因此，引進(jìn)的外資能夠成為永久的生產(chǎn)性資金留在企業(yè)內(nèi)，而不至象一般合資或合作企業(yè)一樣，會(huì)因合同到期或意外變故，外方抽回資金而使企業(yè)陷入困境。特別是通過發(fā)行B股融資，籌資國(guó)吸引的外資只會(huì)增加而不會(huì)減少，B股只能在外國(guó)投資者之間進(jìn)行交易而不能賣給國(guó)內(nèi)投資者，因此籌資國(guó)所籌外資就較為穩(wěn)定，該國(guó)吸引外資的數(shù)量也不會(huì)受到游資的沖擊。

(2)主動(dòng)性。通過股票吸引外資，籌資國(guó)可運(yùn)用法律和政策性手段約束投資者的購買方式、購買種類、資金進(jìn)出的方式、稅率等，并做出相應(yīng)的規(guī)定，籌資國(guó)還可以自主決定哪些行業(yè)、企業(yè)允許外商投資，哪些不行，從而正確引導(dǎo)投資方向。

(3)高效性。國(guó)際股票融資有利于對(duì)外發(fā)行股票的企業(yè)在更高層次上走向世界。國(guó)外股票持有者從自身的利益出發(fā)，會(huì)十分關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，有利于企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。而企業(yè)因股票向外發(fā)行，無行中提高了國(guó)際知名度和信譽(yù)，有利于企業(yè)開拓產(chǎn)品銷售市場(chǎng)，開展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)。

3．海外投資基金融資

海外投資基金融資的作用在于使社會(huì)閑散的資金聚合起來，并在一定較長(zhǎng)的期間維系在一起，這對(duì)融資者來說相當(dāng)有益。此外，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是投資基金的一般投資策略，因而投資基金對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展也相當(dāng)有益。

海外投資基金融資具有如下特點(diǎn)：

（1）海外投資基金的共同特點(diǎn)是，以開放型為主，且上市銷售，并追求成長(zhǎng)性，這就有利于具有持續(xù)贏利能力和高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)獲得資金，得到快速的發(fā)展。

（2）投資基金不能夠參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，這就避免了投融資雙方利益失衡，融資方資產(chǎn)流失及喪失控股權(quán)等弊端。

4.外國(guó)直接投資

20世紀(jì)80年代以來，世界經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了兩個(gè)引人注目的現(xiàn)象：其一、國(guó)際直接投資超越了國(guó)際貿(mào)易成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系中更主要的載體；其二、國(guó)際直接投資超過了國(guó)際銀行間貸款成為發(fā)展中國(guó)家外資結(jié)構(gòu)中更重要的構(gòu)成形式。

外國(guó)直接投資的發(fā)展過程出現(xiàn)的最大特點(diǎn)就是，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)不僅是外國(guó)直接投資流出的主角，也是外國(guó)直接投資流入的主角。自外國(guó)直接投資產(chǎn)生伊始，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)就是外國(guó)直接投資的主角。20世紀(jì)80年代至90年代前期，發(fā)展中國(guó)家在外國(guó)直接投資發(fā)展中地位一度有所提高，1993年，發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資流出占全球的比重在達(dá)到了16．1％，對(duì)外直接投資流入占全球的比重在1994年達(dá)到了39．9％。然而，20世紀(jì)90年代后期，這一趨勢(shì)卻又急轉(zhuǎn)直下，發(fā)達(dá)國(guó)家重新占據(jù)主導(dǎo)地位。

外國(guó)直接投資發(fā)展的另一個(gè)特點(diǎn)是發(fā)達(dá)國(guó)家之間相互投資非?；钴S。1995－1999年，美國(guó)和西歐的相互投資由840億美元增加到2863億美元，增加了240．8％。其中，美國(guó)對(duì)歐盟的投資由488億美元增加到582億美元，歐盟對(duì)美國(guó)的投資由351億美元增加到2281億美元，分別增加了19．3％和549．9％。由于美國(guó)和歐盟間相互投資的迅速增加，其相互投資占外國(guó)直接投資的比重（按對(duì)內(nèi)直接投資額計(jì)），就由1995年的25．3％提高到了1999年的33．1％。

（二）間接融資

1．外國(guó)政府貸款

外國(guó)政府貸款是由貸款國(guó)用國(guó)家預(yù)算資金直接與借款國(guó)發(fā)生的信貸關(guān)系，其多數(shù)為政府間的雙邊援助貸款，少數(shù)為多邊援助貸款，它是國(guó)家資本輸出的一種形式。

其特點(diǎn)是：（1）貸款條件比較優(yōu)惠，貸款期限長(zhǎng)，利率低。政府貸款具有雙邊經(jīng)濟(jì)援質(zhì)，按照國(guó)際慣例，政府貸款一般都含有25%的贈(zèng)予部分。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，1978年世界各國(guó)政府貸款平均年限為30.5年，利率為3%。具體來看，日本政府項(xiàng)目貸款轉(zhuǎn)貸期限一般為30年，利率2.2%左右；德國(guó)政府貸款轉(zhuǎn)貸期限一般為20年，利率0.75%－3.25%。（2）貸款與專門的項(xiàng)目相聯(lián)系。比如，用于借款國(guó)的交通、農(nóng)業(yè)、衛(wèi)生等大型開發(fā)項(xiàng)目。（3）由于帶有一些政治因素，有時(shí)規(guī)定購買限制性條款。所謂購買限制性條款，是指借款國(guó)必須以貸款的一部分或全部購買提供貸款國(guó)家的設(shè)備。（4）政府貸款的規(guī)模不會(huì)太大。政府貸款受貸款國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值、財(cái)政收支與國(guó)際收支狀況的制約，其規(guī)模不會(huì)太大，而且，一般在兩國(guó)政治外交關(guān)系良好的情況下進(jìn)行。

2．國(guó)際金融組織貸款

國(guó)際金融組織貸款是由一些國(guó)家的政府共同投資組建并共同管理的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供的貸款，旨在幫助成員國(guó)開發(fā)資源、發(fā)展經(jīng)濟(jì)和平衡國(guó)際收支。其貸款發(fā)放對(duì)象主要有以下幾個(gè)方面：對(duì)發(fā)展中國(guó)家提供以發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)為主的中長(zhǎng)期貸款，對(duì)低收入的貧困國(guó)家提供開發(fā)項(xiàng)目以及文教建設(shè)方面的長(zhǎng)期貸款，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的私人企業(yè)提供小額中長(zhǎng)期貸款。

國(guó)際金融組織貸款的特點(diǎn)是：

（1）貸款條件優(yōu)惠。國(guó)際金融組織的貸款一般利率較低，期限較長(zhǎng)，如國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)，主要是對(duì)低收入的貧困國(guó)家提供開發(fā)項(xiàng)目以及文教建設(shè)方面的長(zhǎng)期貸款，最長(zhǎng)期限可達(dá)50年，只收0.75%的手續(xù)費(fèi)。

（2）審查嚴(yán)格，手續(xù)繁多，從項(xiàng)目申請(qǐng)到獲得貸款，往往需要很長(zhǎng)的時(shí)間。

3．國(guó)外商業(yè)銀行貸款

國(guó)外商業(yè)銀行貸款是指從國(guó)外一般商業(yè)銀行借入自由外匯。它按其期限的長(zhǎng)短不同分為短期貸款和中長(zhǎng)期貸款。短期貸款是指企業(yè)為了滿足對(duì)流動(dòng)資本的需求或?yàn)榱酥Ц哆M(jìn)口商品的貸款而借入資金的一種銀行信貸。其特點(diǎn)是期限較短，用途不限，無須擔(dān)保，形式靈活，手續(xù)簡(jiǎn)便。中長(zhǎng)期貸款是指企業(yè)為了滿足對(duì)固定資產(chǎn)投資的需要而向銀行取得的貸款。其特點(diǎn)是期限較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較高，借貸雙方須簽訂協(xié)議并有借款人所在國(guó)政府擔(dān)保。

國(guó)外商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)有三個(gè)，一是貸款用途不受限制，企業(yè)可以自由使用；二是貸款供應(yīng)充足，企業(yè)可以靈活選用幣種；三是與發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)同類貸款相比，其利率較低。

二、國(guó)際融資方式的創(chuàng)新

近二十年來，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)全球化，證券化以及自由化程度的進(jìn)一步加深，金融領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)日新月異，國(guó)際融資這一業(yè)務(wù)也不例外，融資方式和融資工具發(fā)生了新變化，出現(xiàn)了一些新型融資工具，例如：項(xiàng)目融資中的BOT、ABS，國(guó)際股權(quán)融資中的存托憑證，債券融資中的可轉(zhuǎn)換債券、中期債券、“龍債券”、歐洲票據(jù)，以及風(fēng)險(xiǎn)基金、戰(zhàn)略結(jié)盟式融資、結(jié)構(gòu)融資等。

融資方式的創(chuàng)新擴(kuò)大了資金來源的渠道，不僅給投資者帶來較高且穩(wěn)定的收益，也提高了投資者資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)也推動(dòng)了金融管制方式的調(diào)整，進(jìn)而刺激金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。

三、國(guó)際融資的經(jīng)濟(jì)績(jī)效

（一）彌補(bǔ)資金短缺，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展

國(guó)際資本的流入為一些急需資金的企業(yè)開拓了融資渠道，緩解了資金的供求矛盾，為一些正在成長(zhǎng)中的高科技企業(yè)的發(fā)展提供了大量的資金。例如，象我國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家，在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，資金短缺是一個(gè)突出的問題，單靠我國(guó)的資金積累不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的需要，必須把視野擴(kuò)展到國(guó)際范圍實(shí)行國(guó)際融資。這樣就可以把一些當(dāng)前本國(guó)無力舉辦的重要項(xiàng)目搞上去，從而有力地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）國(guó)際融資有利于受資企業(yè)技術(shù)改造，推進(jìn)技術(shù)升級(jí)

首先，國(guó)際融資能帶來大量的適用技術(shù)和先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)。其次，通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將有利于企業(yè)的技術(shù)外溢，加速技術(shù)在企業(yè)之間的流動(dòng)。最后，還有利于培養(yǎng)高級(jí)管理人才，以市場(chǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行研究。這些從長(zhǎng)期來看都將從根本上提高受資企業(yè)的技術(shù)水平。

（三）培養(yǎng)了企業(yè)技術(shù)和管理人才，創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)

在利用外資的過程中，有相當(dāng)數(shù)量的科技管理人員直接參與項(xiàng)目的生產(chǎn)和管理，他們可以從中借鑒國(guó)外的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，從而有利于培養(yǎng)出一批具有高級(jí)技術(shù)和管理人才，促進(jìn)技術(shù)和管理的現(xiàn)代化。而且隨著利用外資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，外資企業(yè)吸收的勞動(dòng)力數(shù)量不斷增加，給受資國(guó)創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。

（四）國(guó)際融資有利于國(guó)際分工，提高企業(yè)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

國(guó)外大型跨國(guó)公司在資金、管理及全球網(wǎng)絡(luò)方面都有明顯的優(yōu)勢(shì)，通過國(guó)際融資，可以充分利用資金、技術(shù)和市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，把受資國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品銷往海外或提高產(chǎn)品的附加值，為其沖擊國(guó)際市場(chǎng)創(chuàng)造良好的條件。

（五）外國(guó)直接投資推動(dòng)了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展

外國(guó)直接投資對(duì)一國(guó)的國(guó)際貿(mào)易的作用主要表現(xiàn)為對(duì)出口和進(jìn)口規(guī)模及結(jié)構(gòu)的影響上：外國(guó)直接投資促進(jìn)了我國(guó)出口的發(fā)展，聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議曾對(duì)52個(gè)東道國(guó)1995年數(shù)據(jù)進(jìn)行的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)分析（可以把它稱為跨國(guó)直接投資對(duì)東道國(guó)出口貢獻(xiàn)彈性分析），論證了跨國(guó)直接投資流入和其對(duì)制造業(yè)出口貢獻(xiàn)的正相關(guān)關(guān)系，對(duì)發(fā)展中國(guó)家，吸收跨國(guó)直接投資人均1%的增長(zhǎng)，制造業(yè)出口增長(zhǎng)0.45%，高科技產(chǎn)品出口增長(zhǎng)0.78%，低技術(shù)產(chǎn)品增長(zhǎng)0.31%。；外國(guó)直接投資促進(jìn)了我國(guó)進(jìn)口的發(fā)展，外國(guó)直接投資者在運(yùn)營(yíng)的初始階段由于往往對(duì)我國(guó)市場(chǎng)和當(dāng)?shù)赝度胍乜晒┬粤私庥邢?，其進(jìn)口可能要比后來階段為多，從貿(mào)易平衡的角度來說，跨國(guó)直接投資對(duì)出口市場(chǎng)擴(kuò)大的可能在很大程度上被抵消了，甚至隨著進(jìn)口的增多，可能出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)，但是從長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看，只要這種進(jìn)口有利于緩解國(guó)內(nèi)供給的不足，特別是中間產(chǎn)品和資本貨物供給的不足，將會(huì)增強(qiáng)東道國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

四、國(guó)際融資在我國(guó)的運(yùn)用

多渠道的吸引外資，積極穩(wěn)妥地培育國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)是我國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略之一。為更好的發(fā)展經(jīng)濟(jì)，我國(guó)不僅在國(guó)內(nèi)廣泛籌集資金，也將國(guó)際融資作為籌集資金的重要方式。我國(guó)主要采取吸收外國(guó)直接投資，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)借款，國(guó)際商業(yè)銀行借款，國(guó)際債券，國(guó)際股票等融資方式。

我國(guó)發(fā)行國(guó)際債券開始于1982年1月22日中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本債券市場(chǎng)，首次發(fā)行了100億日元私募債券期限12寬限期5年從1982年1月29日起計(jì)息年利率為8.7%半年息一次寬限期后每年還款8%，此后的幾年間中國(guó)在國(guó)際債券場(chǎng)都很活躍這一階段的發(fā)行條件較好利率接近倫敦同業(yè)拆借利期限一般在7年以上。

我國(guó)利用股票進(jìn)行國(guó)際融資是從1991年上海、深圳兩地發(fā)行的B股開始的，到1994年底共有50余家上市公司向境外投資者發(fā)放B股，上市總額達(dá)30多億人民幣，籌集外資數(shù)億美元。目前我國(guó)企業(yè)發(fā)行的人民幣特種股票（B股）、在香港上市的H股和紅籌股、在美國(guó)上市的N股、在英國(guó)上市的L股以及在新加坡上市的S股都屬于國(guó)際股票。

為了推動(dòng)我國(guó)國(guó)際融資的發(fā)展，更好地發(fā)揮直接融資和間接融資的作用，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)和完善對(duì)外商直接投資和對(duì)外債的管理，在外商直接投資方面要盡一步完善外商投資的導(dǎo)向，將更多的外資引向中西部、基礎(chǔ)設(shè)施、支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；在對(duì)外借債方面，要在計(jì)劃管理、債務(wù)監(jiān)測(cè)、借款使用、管理法規(guī)進(jìn)一步加強(qiáng)和改善。

參考文獻(xiàn)：

1．盧漢林：《國(guó)際投融資》，武漢大學(xué)出版社，1998年10月。

篇2

1我國(guó)上市公司融資現(xiàn)狀

1.1資產(chǎn)負(fù)債率總體水平偏低

筆者根據(jù)上市公司歷年資料，算出2000年至2003年這四年我過上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率，并將其與全國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行比較

從上表我們可以看到我國(guó)上市公司歷年的平均資產(chǎn)負(fù)債率均低于全國(guó)企業(yè)的平均水平。2000至2003年上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均在50%左右，而我國(guó)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率在60%左右。我國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，其中一些上市公司資產(chǎn)負(fù)債率更是低的難以令人置信，2000年資產(chǎn)負(fù)債率最低的20家上市公司中，最低的ST創(chuàng)業(yè)僅為0.91%，最高的江蘇陽光也僅為11.31%.

1.2負(fù)債結(jié)構(gòu)不盡合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高

我國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率總體水平偏低，但流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重卻較高。一般而言，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的一半左右是比較合理的，若比率偏高，會(huì)導(dǎo)致上市公司在金融市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，如銀行利率上升時(shí)出現(xiàn)資金的困難，但是從表中我們可以看出，2001年至2003年，我國(guó)上市公司在這四年中流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重平均高達(dá)78.47%，約比全國(guó)企業(yè)平均高11.85個(gè)百分點(diǎn)。

注：1.①表示流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重；②表示流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重

2.資料來源：①全國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)來源于2000年至2002年各期《中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》；②

1.3內(nèi)源融資比例偏低，更偏好股權(quán)融資

我國(guó)學(xué)者的實(shí)證研究表明，我國(guó)上市公司的融資順序與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論關(guān)于啄食順序原則存在明顯的沖突。下面我們通過數(shù)據(jù)來分析我國(guó)上市公司的外部資金來源情況，選取的樣本為截止2003年底在滬、深兩市上市公司，時(shí)段為2003年

資料來源：①②③www,資料整理而成

從表中我們可以看出，2003年上市公司外部融資總額中，2影響我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的原因

2.1資本市場(chǎng)失衡

從我國(guó)實(shí)際情況來看，資本市場(chǎng)的發(fā)展存在著結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在（1）在股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)迅速發(fā)展和規(guī)模積聚擴(kuò)張的同時(shí)，企業(yè)債券的發(fā)行方式沿用傳統(tǒng)的審批模式，發(fā)行規(guī)模實(shí)行額度管理，發(fā)行規(guī)模有限，導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)行債券的動(dòng)力和積極性，債務(wù)市場(chǎng)發(fā)展滯后；（2）由于我國(guó)商業(yè)銀行的功能尚未完善，而長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)又較大，使得融資機(jī)構(gòu)并不偏好長(zhǎng)期貸款。

2.2我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)育不完善

我國(guó)債券市場(chǎng)處于發(fā)育不完善的非市場(chǎng)化階段，企業(yè)發(fā)行債券受到政府額度的嚴(yán)格限制，使企業(yè)通過債券融資的余地非常小。我國(guó)自1986年發(fā)行企業(yè)債券以來，累計(jì)發(fā)行3000多億元，平均每年只有200多億元，2000年上市公司通過股票籌資1554億元，企業(yè)債券只有100億元，是股票籌資的6.4%。

2.3融資渠道不暢,儲(chǔ)蓄不能順利轉(zhuǎn)化為投資

近年來,我國(guó)居民存款平均以每年17%左右的速度在飛速增長(zhǎng),在2002年,我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款已超過了10萬億元,到2004年第一季度,我國(guó)城鄉(xiāng)居民存款已高達(dá)15萬億元,超過2003年當(dāng)年GDP近4萬億元“但與此同時(shí),銀行貸款的速度自1993年來始終低于存款增加速度使得金融機(jī)構(gòu)的存貸差急劇上升。

2005年,金融機(jī)構(gòu)人民幣存差已高達(dá)9.2萬億元,幾乎接近我國(guó)一年的GDP總值”這意味著銀行沒有把這高達(dá)9.2萬億元資金轉(zhuǎn)化成投資,而是將其以現(xiàn)金、國(guó)債、央行存款的形式轉(zhuǎn)嫁給了貨幣當(dāng)局。這在一定程度上造成了我國(guó)“資金過剩”的假象,而與此同時(shí),眾多的中小企業(yè)卻在為資金而四處奔波,一些企業(yè)因籌不到資金而不得不求助于民間高利貸性質(zhì)的貸款,據(jù)報(bào)道,在很多地區(qū)民間融資相當(dāng)活躍,而這種民間融資的利率一般高達(dá)10%~20%,這種企業(yè)對(duì)資金的渴求,充分顯示了我國(guó)“資金不足”的現(xiàn)象。

2.4金融商品創(chuàng)新缺乏基礎(chǔ)產(chǎn)品的支持

不斷進(jìn)行金融商品創(chuàng)新是資本市場(chǎng)高效率運(yùn)行的一個(gè)重要標(biāo)志“據(jù)國(guó)際清算銀行的劃分,金融商品創(chuàng)新可以分為：風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型、流動(dòng)性增加型、信用創(chuàng)造型等。而金融商品創(chuàng)新相當(dāng)一部分是以企業(yè)債券的發(fā)展為基礎(chǔ)的,如資產(chǎn)證券化、附權(quán)債券、利率期貨等,但在我國(guó)資本市場(chǎng)中企業(yè)債券發(fā)展十分落后,金融商品創(chuàng)新缺乏企業(yè)債券這一重要基礎(chǔ)產(chǎn)品的支持,從而基于企業(yè)債券的金融創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)運(yùn)作難以有效展開,不僅嚴(yán)重影響資本市場(chǎng)配置資源的效率,而且嚴(yán)重影響各類資產(chǎn)在金融市場(chǎng)上的運(yùn)作效率。”

3優(yōu)化債券融資的途徑

3.1建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)，加快債券市場(chǎng)創(chuàng)新

目前我國(guó)的債券市場(chǎng)的管理涉及到多個(gè)經(jīng)濟(jì)管理部門，處于分割狀態(tài)，有必要建立債券市場(chǎng)協(xié)調(diào)機(jī)制，在涉及全局性的重大問題時(shí)，加強(qiáng)部門之間的協(xié)調(diào)配合，充分聽取市場(chǎng)參與各方的意見，將改革和發(fā)展的成本降到最低點(diǎn)，建立統(tǒng)一高效的債券流通市場(chǎng)，降低交易成本，為市場(chǎng)參與者提供優(yōu)質(zhì)、高效的服務(wù)。

我國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)品單一，渠道不暢，嚴(yán)重阻滯了債券市場(chǎng)的發(fā)展，使得債券市場(chǎng)發(fā)揮不了其應(yīng)有的作用，也導(dǎo)致了我國(guó)上市公司外源債權(quán)資金缺乏，從而更傾向于股權(quán)融資。因此要加快債券產(chǎn)品的創(chuàng)新，符合我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快、金融市場(chǎng)對(duì)外開放的進(jìn)展以及債券市場(chǎng)自身發(fā)展的需要，只有這樣才能使債券市場(chǎng)的功能與作用得到應(yīng)有的發(fā)揮，推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.2完善相關(guān)制度，為發(fā)展債券市場(chǎng)創(chuàng)造條件

債券發(fā)行市場(chǎng)上，改變對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的宏觀管理，減少行政干預(yù)。適當(dāng)放寬債券發(fā)行的審批條件，可能會(huì)增加一定的風(fēng)險(xiǎn)，但其積極意義不容忽視——拓寬公司融資渠道，為企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供更好的外部環(huán)境。國(guó)家要采取市場(chǎng)化的發(fā)行方式，取消審批制，上市公司對(duì)于發(fā)行規(guī)模、價(jià)格有自，不受政府的嚴(yán)格管制。因此要加快《公司法》中有關(guān)公司債券條款的修訂，修改繼續(xù)實(shí)行行政審批的規(guī)定和由國(guó)務(wù)院確定公司債券發(fā)行規(guī)模的規(guī)定等等。使債券的發(fā)行符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則。放松《企業(yè)債券管理暫行條例》中有關(guān)利率、期限、資金用途等方面的限制條件。

債券二級(jí)市場(chǎng)上，增加可流通的債券數(shù)量，疏通債券的流通渠道，開辟新的交易渠道，完善網(wǎng)絡(luò)交易體系，形成一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的活躍的市場(chǎng)。這有助于債券衍生產(chǎn)品的推出，因?yàn)閭苌a(chǎn)品的推出依賴于債券現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展。

3.3規(guī)范債券市場(chǎng)參與者的行為

為了保護(hù)投資者，要做好債市的資信評(píng)估工作，完善信用評(píng)級(jí)制度。信用評(píng)級(jí)有利于降低社會(huì)的信息成本，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使資本市場(chǎng)更好的發(fā)揮合理配置資源的作用。在我國(guó)雖然評(píng)估機(jī)構(gòu)不少，但是能真正為投資者信賴的不多，這抑制了投資者的熱情，阻礙了債券市場(chǎng)的發(fā)展，所以國(guó)家要加強(qiáng)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)的整頓、規(guī)范，樹立起一批客觀，公正、權(quán)威的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)。

3.4盡早修訂《企業(yè)破產(chǎn)法》，建立和完善債權(quán)人利益保護(hù)機(jī)制

在我國(guó)，雖然《破產(chǎn)法》早已出臺(tái)，但由于職工就業(yè)、銀行債務(wù)等多種原因，企業(yè)破產(chǎn)有法難依，上市公司的退出更是難上加難。破產(chǎn)制度不健全必然導(dǎo)致上市公司難以樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債水平居高不下，也助長(zhǎng)了上市公司的過度投資行為，致使企業(yè)績(jī)效出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。同時(shí)不少企業(yè)有意利用破產(chǎn)法逃避債務(wù)，損害債權(quán)人利益。控制權(quán)認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，企業(yè)控制權(quán)由股東轉(zhuǎn)移給債權(quán)人是最好選擇。針對(duì)我國(guó)破產(chǎn)法存在侵害債權(quán)人的問題，提出相關(guān)措施如下：

（1）將重組條款納入破產(chǎn)法，并允許債權(quán)人在企業(yè)資不抵債之前進(jìn)駐企業(yè)實(shí)施資產(chǎn)重組。從而可以對(duì)尚有發(fā)展前景的危機(jī)企業(yè)實(shí)施重組救濟(jì)，之所以選擇在資不抵債之前實(shí)施重組，也是基于股東利益的考慮。

（2）債權(quán)人參與重組。破產(chǎn)意味著資不抵債，企業(yè)一旦破產(chǎn)，原由股東的權(quán)利喪失殆盡，債權(quán)人才是破產(chǎn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的所有者。就產(chǎn)權(quán)意義而言，債權(quán)人是理所當(dāng)然的清算者，而原有股東是沒有資格參與破產(chǎn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)清算的。（3）加強(qiáng)對(duì)責(zé)任人的懲罰措施。企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，經(jīng)理人員雖然回面臨失去職位，有損聲譽(yù)等隱性的損失，但這些損失都不涉及其合法既得利益。鎖定經(jīng)理持股并采取經(jīng)理人滯后解凍的措施是強(qiáng)化破產(chǎn)懲罰的有效手段。作為強(qiáng)化經(jīng)理人員激勵(lì)的手段，上述措施雖然在股份制企業(yè)中已有運(yùn)用，但是還沒有作為一種法律規(guī)范將其制度化。

參考文獻(xiàn)

［1］王滿.對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的思考［J］.財(cái)經(jīng)問題研究，1997，(8).

篇3

二、相關(guān)模型假設(shè)

(1)假設(shè)模型中有兩期，三個(gè)參與者(政府、中小企業(yè)、投資者);(2)中小企業(yè)未來收益屬于內(nèi)部信息，且服從［0，π］的均衡分布;高質(zhì)量中小企業(yè)未來收益樂觀，低質(zhì)量中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大;中小企業(yè)根據(jù)發(fā)行垃圾債券融資量向外部傳遞信號(hào)x，(中小企業(yè)發(fā)出真實(shí)信號(hào)的概率為v，則欺詐外部的概率為1－v);(3)政府、居民不能直接了解中小企業(yè)未來收益情況，能夠根據(jù)信號(hào)推斷中小企業(yè)未來收益;中小企業(yè)屬于高質(zhì)量的企業(yè)概率為P，低質(zhì)量企業(yè)的概率為1－P;(4)政府為了解決中小企業(yè)融資難問題具有兩種選擇:允許其合法發(fā)行垃圾債券與禁止發(fā)行;在政府決定禁止的背景下，中小企業(yè)考慮到巨額罰款會(huì)理性的選擇不發(fā)行垃圾債券;而在政府允許發(fā)行條件下，中小企業(yè)同樣面臨是否選擇發(fā)行垃圾債券的決策;(5)中小企業(yè)企業(yè)發(fā)行垃圾債券后，投資者可以選擇信任或者不信任;投資者在信任中小企業(yè)的條件下，會(huì)買入垃圾債券并持有到期;若中小企業(yè)守信，到期還本付息，則投資者可以在垃圾債券到期獲得高收益;若小企業(yè)選擇抵賴，那么，中小企業(yè)接受罰款，投資者收益為負(fù)。

三、不完全信息條件下政府、中小企業(yè)和投資者三方動(dòng)態(tài)博弈模型

在模型第一期，政府的行動(dòng)組合為(允許，不允許);中小企業(yè)的行動(dòng)組合為(發(fā)行，不發(fā)行);投資者的行動(dòng)組合為(信任，不信任)。在第二期，政府的行動(dòng)組合為(索賠，不索賠);中小企業(yè)的行動(dòng)組合為(守信，抵賴);投資者處于信息劣勢(shì)不參與決策，只是決策組合的接受者。下面我們對(duì)高質(zhì)量中小企業(yè)的情況進(jìn)行討論，為了便于比較和討論，獲益的支付數(shù)值均為假定。詳見表1、表2。在不完全信息條件下，我們分別假定政府、中小企業(yè)和投資者在以上兩種情況下的獲益情況，再進(jìn)行概率加權(quán)，得出綜合期望收益。(1)高質(zhì)量中小企業(yè)條件下，若在第一期，高質(zhì)量中小企業(yè)發(fā)行垃圾債券獲得了投資者的信任，在政府允許發(fā)行、中小企業(yè)守信的情況下，假定投資者可以獲得收益2，企業(yè)收益為，政府獲得收益為1;在中小企業(yè)抵賴的情況下，投資者必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)投資的代償，從而遭受很大的損失，假定收益為－4，“理性”政府采取懲罰措施，獲得收益為1+。若整個(gè)過程中，政府禁止中小企業(yè)發(fā)行垃圾債券，則“理性”企業(yè)拒絕發(fā)行，在這個(gè)背景下，政府、企業(yè)、投資者收益均為0。(2)低質(zhì)量中小企業(yè)條件下，政府、投資者面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此索要更高的收益和更強(qiáng)的懲罰力度。在投資者信任、政府允許發(fā)行、中小企業(yè)守信的情況下，假定投資者可以獲得收益3，企業(yè)收益為，政府獲得收益為2;在中小企業(yè)抵賴的情況下，投資者收益為－5，政府收益為2+;其他收益情況詳見表2。在第一期未得到投資者的信任，即投資者考慮到購買行為面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，拒絕購買垃圾債券。那么，企業(yè)在取得政府許可的情況下著手發(fā)行垃圾債券，假定企業(yè)收益，政府收益1。在圖1中，博弈樹由左向右伸展，“初始決策點(diǎn)”通常只有一個(gè)?！捌瘘c(diǎn)”a表示政府是否允許發(fā)行垃圾債券;此后進(jìn)入中小企業(yè)決策環(huán)節(jié)，即“中間決策點(diǎn)”，表示中小企業(yè)在政府做出決策后，可以選擇是否發(fā)行垃圾債券。最后，博弈樹到達(dá)終點(diǎn)，不同終點(diǎn)表示不同的決策組合。其中，k表示［2+P(fc1－fc2)－P+fc2;E2;P－5］。首先，考慮到現(xiàn)實(shí)情況，我們舍棄終點(diǎn)e、f。從政府獲利大于零的角度，終點(diǎn)h、i、k被保留。在終點(diǎn)h，政府獲利為1，因此政府選擇支持垃圾債券的發(fā)行;在終點(diǎn)i處，2－P＞0，政府選擇發(fā)行垃圾債券;在終點(diǎn)k，2+P(fc1－fc2)－P+fc2=(1+fc2)P+(2+fc2)(1－P)＞0(fc1＜fc2)，政府選擇發(fā)行垃圾債券。垃圾債券需要投資者的認(rèn)購，因此我們舍棄終點(diǎn)h，再比較投資者獲利大小。由于1/2＜P＜1時(shí)，3－P＞P－5＞0，因此我們會(huì)保留終點(diǎn)i，舍棄k。然后比較中小企業(yè)在不同決策組合中的收益情況，在終點(diǎn)i處企業(yè)收益為E1＞0，因此企業(yè)選擇在發(fā)行債券后堅(jiān)持守信，此時(shí)得到的均衡解為{允許，信任，守信}。在整個(gè)動(dòng)態(tài)博弈過程中，第一期，政府選擇允許中小企業(yè)合法發(fā)行垃圾債券，中小企業(yè)獲得政府認(rèn)可后著手發(fā)行垃圾債券，以籌集資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)或再投資，投資者信任垃圾債券并選擇購買;第二階段，投資者處于策略的被動(dòng)接受者，政府負(fù)責(zé)監(jiān)管中小企業(yè)資金運(yùn)行，中小企業(yè)選擇守信，主動(dòng)承擔(dān)到期還本付息義務(wù)，三方獲得最大效益。

四、模型拓展:基于AHP的求解

(一)層次結(jié)構(gòu)圖

在動(dòng)態(tài)博弈分析的基礎(chǔ)上，我們假設(shè)政府允許中小企業(yè)發(fā)行垃圾債券，并建立投資者選擇投資方式的層次結(jié)構(gòu)圖，最高層:目標(biāo)層，表示投資者最優(yōu)投資方式的選擇;中間層:指標(biāo)層，包含五大維度，投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好、可支配收入與信息掌握度，且按影響因素大小排序?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)＞投資收益＞個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好＞信息掌握度＞可支配收入。最底層:方案層，具有個(gè)方案可選，包括認(rèn)購高質(zhì)量中小企業(yè)垃圾債券、認(rèn)購低質(zhì)量中小企業(yè)垃圾債券與拒絕信任垃圾債券。

篇4

一、企業(yè)為何青睞于銀行借款

中國(guó)上市公司負(fù)債構(gòu)成的部分分析

比率

短期借款占負(fù)債總額比率

長(zhǎng)期借款占負(fù)債總額比率

應(yīng)付債券占負(fù)債總額比率

2006年末

33.87%

17.07%

11.70%

2007年末

28.92%

16.55%

3.64%

2008年末

28.21%

17.71%

3.87%

2009年末

26.09%

19.48%

5.16%

2010年末

21.44%

19.08%

4.73%

五年平均

篇5

本論文初稿初步分為四章：

第一章：緒論。主要是對(duì)論文的研究背景及研究意義作了說明，闡述了我國(guó)及外國(guó)一些學(xué)者對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一些觀點(diǎn)和看法。根據(jù)所查資料顯示世界各國(guó)已經(jīng)將城市基礎(chǔ)設(shè)施作為城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎。各國(guó)都開始注重城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，因?yàn)槌鞘谢A(chǔ)設(shè)施是一座城市發(fā)展程度的標(biāo)志。

第二章：是對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的相關(guān)理論概述。括城市基礎(chǔ)設(shè)施的基本概念；城市基礎(chǔ)設(shè)施在城市發(fā)展中的地位及作用；城市基礎(chǔ)設(shè)施的改善是城市發(fā)展的標(biāo)志；城市基礎(chǔ)設(shè)施是城市存在和發(fā)展的物質(zhì)條件；城市基礎(chǔ)設(shè)在城市的建設(shè)中與城市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中占有極其重要的地位。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是衡量城市強(qiáng)弱和發(fā)展的重要衡量指標(biāo)。隨著城市的現(xiàn)代化發(fā)展，城市基礎(chǔ)設(shè)施在城市中的地位和作用愈加重要。根據(jù)查找整理資料，城市基礎(chǔ)設(shè)施的范疇大致應(yīng)包括以下六個(gè)系統(tǒng)：城市能源系統(tǒng)：包括城市電力生產(chǎn)與輸變電設(shè)施，煤制氣、天然氣、液化石油氣的生產(chǎn)、供應(yīng)設(shè)施，城市熱能生產(chǎn)與集中供熱設(shè)施等。水源給排水系統(tǒng)：包括水資源的開發(fā)、利用設(shè)施，自來水的生產(chǎn)、供應(yīng)設(shè)施，雨水排放、處理設(shè)施等。交通運(yùn)輸系統(tǒng)：包括城市對(duì)內(nèi)交通運(yùn)輸?shù)牡缆贰蛄?、公共交通?chǎng)站設(shè)施，城市對(duì)外交通的航空、水運(yùn)、公路、鐵路等設(shè)施。郵電通訊系統(tǒng)：包括郵政、電訊、電話等設(shè)施。城市生態(tài)環(huán)境保護(hù)系統(tǒng)：包括環(huán)境衛(wèi)生和垃圾清運(yùn)處理、環(huán)境監(jiān)測(cè)保護(hù)、園林綠化等設(shè)施。城市防災(zāi)系統(tǒng)：包括防火、防洪，防地震、防地面下沉、防風(fēng)雪以及人防戰(zhàn)略等設(shè)施。

第三章：我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的現(xiàn)狀及投融資模式。我國(guó)在城市交通方面，截至2009年年底，我國(guó)城市公共電（氣）車、軌道交通總規(guī)模達(dá)到42.8萬輛，是1978年的19.5倍。1978年我國(guó)城市市政公用設(shè)施固定資產(chǎn)投資12.0億元，占全國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.79%、0.33%。2008年，全國(guó)城市市政公用設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資達(dá)到7236億元，比1980年增加了501.5倍。占全國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4.20%、2.41%。1978年至2008年，城市市政公用設(shè)施建設(shè)累計(jì)完成投資達(dá)49955億元，年平均投資增長(zhǎng)率為24％。我國(guó)在城市道路橋梁方面，截至2007年年底，全國(guó)城市道路總長(zhǎng)達(dá)到25萬公里，面積43億平方米，較建國(guó)初期分別增長(zhǎng)23倍和58倍；城市橋梁4.8萬座，路燈140萬盞，較改革開放初期分別增長(zhǎng)了9倍和24倍。我國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍處于加速發(fā)展時(shí)期，城市建設(shè)對(duì)資金的需求量越來越大，必須樹立科學(xué)的城市經(jīng)營(yíng)理念，創(chuàng)新思路，多渠道籌集城市建設(shè)資金。要在堅(jiān)持政府投入的同時(shí)，創(chuàng)新機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用，調(diào)動(dòng)社會(huì)各方投入的積極性，實(shí)現(xiàn)城市建設(shè)投融資主體的多元化和融資方式的多樣化，變政府包建為多方共建，變政府獨(dú)資為多方籌資。目前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來源主要有：政府投資、BOT模式、銀行貸款、債券、資產(chǎn)證券化、等等。BOT模式就是建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓的縮寫。其典型形式就是以政府和私人機(jī)構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提，由政府向私人機(jī)構(gòu)頒布特許，允許其在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營(yíng)該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。其中重慶地鐵、深圳地鐵、北京精通高速公路、南浦大橋、楊浦大橋都是我國(guó)運(yùn)用BOT模式建設(shè)的基礎(chǔ)項(xiàng)目。資產(chǎn)證券化是以目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來預(yù)期收益為保證，通過在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行高檔債券來籌集資金的一種項(xiàng)目證券融資方式。目前我國(guó)試點(diǎn)資產(chǎn)證券化的銀行有兩家，分別是國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行，長(zhǎng)沙市二環(huán)線資產(chǎn)證券化來籌資建設(shè)的。銀行貸款是政府授權(quán)一些從事城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國(guó)有投資公司，向銀行貸款，財(cái)政實(shí)施擔(dān)保并進(jìn)行貼息。這些貸款由于取得容易，程序簡(jiǎn)單，一旦出現(xiàn)還款緊張的情況，還可以利用政府同銀行的關(guān)系進(jìn)行一定的融通，因此，被各地政府廣泛使用。城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目引入民間資本，不僅可以解決資金不足的問題，而且還可以提高城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)速度和經(jīng)營(yíng)效率。

第四章：廣州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式的研究。廣州市作為我國(guó)發(fā)達(dá)城市之一，所以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尤為重要。2010年亞運(yùn)會(huì)更是對(duì)廣州市基礎(chǔ)設(shè)施的一次考驗(yàn)，也是廣州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的一次機(jī)會(huì)。對(duì)于廣州城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的主要模式有政府投資、銀行貸款、市政債券、資產(chǎn)證券化、BOT模式等等。2010年亞運(yùn)會(huì)發(fā)行亞運(yùn)會(huì)債券為亞運(yùn)會(huì)籌集資金。2010年廣州市首次為城市建設(shè)發(fā)行的總共28億元公司債券 。自此，廣州市進(jìn)行城市建設(shè)，除了使用財(cái)政資金外，多了一個(gè)向市場(chǎng)籌集的新渠道。債券的融資成本是除了發(fā)行股票之外，借款成本比銀行還低的“最抵”方案。2010年三月銀行貸款 利率為收益五年以內(nèi)6.48%，五年以上6.84%，而廣州城投的債券利率是5%，以28億元來計(jì)算，一年利率差就達(dá)到約1.5%，相當(dāng)于4200萬元，是一筆不小的數(shù)目。我國(guó)具有一定市政債券性質(zhì)的券種,較典型的有上海浦東發(fā)展建設(shè)債券、重慶城建重點(diǎn)債券和1997廣州地鐵建設(shè)債券。銀行的貸款對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的資金供給金額非常龐大，其支持力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過財(cái)政，為城市基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展提供了重要的資金支持。2009年廣州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司與中國(guó)工商銀行等16家金融機(jī)構(gòu)組成的銀團(tuán)簽訂城建項(xiàng)目貸款合同，總金額達(dá)713億元，另外，工商銀行還批準(zhǔn)給予城投集團(tuán)100億元的項(xiàng)目臨時(shí)周轉(zhuǎn)貸款。資金主要用于道路交通、中心區(qū)雨污分流和舊社區(qū)的改造等城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，這也是廣州有史以來參與銀行最多、融資額最大的銀團(tuán)貸款項(xiàng)目。BOT模式在廣州城市建設(shè)中的應(yīng)用，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了水環(huán)境的破壞，珠江三角洲的河水的嚴(yán)重污染，阻礙了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。而治理這一污染現(xiàn)狀，需要巨大的投資費(fèi)用，廣東省已經(jīng)作出治理規(guī)劃，稱為“碧水工程”，大約需要200億元人民幣，巨額的資金來源有待解決，而徹底地解決水污染問題，遠(yuǎn)不止此數(shù)額。采用BOT投融資模式是通過先投資建設(shè)廢污水處理廠，出讓一定時(shí)間的經(jīng)營(yíng)所有權(quán)，經(jīng)過轉(zhuǎn)讓再擁有經(jīng)營(yíng)所有權(quán)的模式，解決政府籌集資金的困難，又可解決水環(huán)境嚴(yán)重污染的問題。其優(yōu)點(diǎn)是既可減少廢污水處理工程的初始費(fèi)用，利用BOT融資可以將有限的資金投入到更多更急需發(fā)展的領(lǐng)域中去；又可吸收廢污水處理先進(jìn)技術(shù)，改善和提高管理水平。BOT投融資模式在廣東省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中已經(jīng)得到應(yīng)用，如深圳沙角B電廠、廣州地鐵二期工程等，這一章還將廣州市與其他城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相比較，分析它們之間的的投融資模式。廣州在“十一五”計(jì)劃中指出2003年至2010年建成282.75公里快速路，2004年至2007年建成規(guī)模污水處理系統(tǒng)，2003年至2010年投資20.3億建成南部供水工程。2010年的1至9月份，廣州89個(gè)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目累計(jì)完成投資741億元，比2009年同期增加176.2億元；其中交通與城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完成投資203.9億元。2001-2009年廣州的基礎(chǔ)設(shè)施投資由1098.68億元增加到4488.32億元?；A(chǔ)設(shè)施的發(fā)展反映了一座城市的發(fā)展水平的建設(shè)可以順利快速的發(fā)展。

還有一些資料在整理中所以可能最終的初稿會(huì)與現(xiàn)在有些出入。

2.存在問題及解決措施

（1）、數(shù)據(jù)的來源主要是國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒、廣東和廣州統(tǒng)計(jì)年鑒。由于有些數(shù)據(jù)及資料不能直接得到，有些資料、數(shù)據(jù)要經(jīng)過分析、計(jì)算才能得到，所以，收集一手資料有些困難。但是，這些經(jīng)過自己做充足的工作基本可以解決好。

（2）、如何運(yùn)用自己所學(xué)的知識(shí)來找出問題之間的聯(lián)系，但通過不斷的學(xué)習(xí)和老師的指導(dǎo)，基本解決了這個(gè)問題。

（3）、面對(duì)在論文寫作中遇到的問題，通過查找相關(guān)的參考資料并不斷從學(xué)習(xí)中尋找合理的解決方案。

（4）、要對(duì)廣州市的投融資模式及城市基礎(chǔ)設(shè)施的基本情況有所了解才能正確的分細(xì)研究廣州市的主要投融資模式。

3.后期工作安排

后期準(zhǔn)備繼續(xù)查找資料，盡快完成自己的初稿，希望在導(dǎo)師的指導(dǎo)下修改、完善自己的論文，為自己在最終的答辯中做好準(zhǔn)備。

 

 

 

 

 

 

 

篇6

關(guān)鍵詞：債券銀行；開發(fā)性金融；國(guó)家信用證券化

 

截至2006年11月末．國(guó)家開發(fā)銀行金融債券發(fā)行突破3萬億元。畢業(yè)論文開發(fā)銀行用8年時(shí)間突融債破券第發(fā)一個(gè)行1萬億元，用3年時(shí)間，登上2萬億元臺(tái)階，又用2年時(shí)間，突破3萬億元，其在籌資領(lǐng)域的成功實(shí)踐再一次證明了“債券銀行在引導(dǎo)社會(huì)資金、支持國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)方面所發(fā)揮的得天強(qiáng)厚的優(yōu)勢(shì)。

一、“債券銀行”的求素

1994年3月，國(guó)家開發(fā)銀行作為投融資體制和金融體制改革的雙重產(chǎn)物誕生了。國(guó)家將開發(fā)銀行設(shè)計(jì)為“債券銀行”模式，反映出國(guó)家在經(jīng)歷了建國(guó)以來投融資領(lǐng)域從“財(cái)政撥款”到“撥改貸”的歷史沿革后，在嘗試一種新的效率更高、資源配置更合理的融資模式

受當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場(chǎng)發(fā)育程度的制約，碩士論文 為保證開發(fā)銀行起步運(yùn)行，國(guó)務(wù)院決定由人民銀行以行政派購方式為開發(fā)銀行組織金融債券發(fā)行。派購發(fā)行保證了開發(fā)銀行信貸資金需要，支持了開發(fā)銀行的發(fā)展，也為開發(fā)銀行日后的市場(chǎng)化籌資積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

但隨著我國(guó)金融改革的深入，行政派購發(fā)憤的弊端逐步顯現(xiàn)。此外，從外部環(huán)境看，中央銀行公開市場(chǎng)操作需要依托高效、規(guī)模較大的債券市場(chǎng)；商業(yè)銀行退出交易所后，也需要一個(gè)新的投資場(chǎng)所，開發(fā)銀行抓住歷史契機(jī)，在人民銀行的積極支持下，于1998年9月在銀行間市場(chǎng)率先開始了市場(chǎng)化發(fā)行會(huì)融債券的嘗試

二債券銀行”的啟示：國(guó)家伯用證券化的轉(zhuǎn)化

開發(fā)銀行金融債券被視為準(zhǔn)國(guó)債，盡管在管理方式上有所不同，但它與國(guó)債共同擔(dān)負(fù)著為國(guó)家籌集大額、長(zhǎng)期建設(shè)資金的職能。

開發(fā)銀行的發(fā)展經(jīng)歷了兩個(gè)階段，即1998年前的政策性金融和之后的開發(fā)性會(huì)融。拐點(diǎn)始于1998年開發(fā)銀行的自身改革，而指導(dǎo)這一改革的理論正是開發(fā)性金融。開發(fā)銀行開始在政府主導(dǎo)下，研究制度建設(shè)的規(guī)律，與政府一道承擔(dān)起制度建設(shè)的義務(wù)，在主動(dòng)建設(shè)市場(chǎng)、培育市場(chǎng)中，探索解決中國(guó)“兩基一支”長(zhǎng)期融資的困境，這正是開發(fā)性金融理論的歷史使命。

另一方面，作為政府的開發(fā)性金融機(jī)胸，開發(fā)銀行依托而不是依靠國(guó)家信用，注重以市場(chǎng)行為和一流經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)努力推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)家信用證券化的目標(biāo)。

一是與政府共同建設(shè)市場(chǎng)。在開發(fā)性金融的指導(dǎo)下，醫(yī)學(xué)論文 開發(fā)銀行在銀行間市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化發(fā)行債券，推出了大量債券創(chuàng)新品種，這對(duì)于推動(dòng)和加快我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程以及活躍債券市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用。它同時(shí)表明，在市場(chǎng)建設(shè)中，不能被動(dòng)等待，而應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)引導(dǎo)與建設(shè)義務(wù)，尤其是存一個(gè)市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟的市場(chǎng)環(huán)境中，這種主動(dòng)引導(dǎo)與建設(shè)顯得尤為重要。

二是在創(chuàng)新中謀求雙贏。開發(fā)銀行的創(chuàng)新理念更多強(qiáng)調(diào)雙贏，與政府監(jiān)管部門雙贏，與投資人雙贏?；诖耍?dāng)市場(chǎng)發(fā)育不足時(shí)，開發(fā)銀行積極參與培育市場(chǎng)。在央行票據(jù)發(fā)行前，開發(fā)銀行在銀行間市場(chǎng)長(zhǎng)期擁有近半的債券市場(chǎng)份額。開發(fā)銀行債券曾一度成為央行公開市場(chǎng)操作的重要工具，由于“適銷對(duì)路”在市場(chǎng)擁有比較活躍的流動(dòng)性，深受投資人歡迎。當(dāng)2003年市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，開發(fā)銀行主動(dòng)維護(hù)市場(chǎng)大局，堅(jiān)持按預(yù)定計(jì)劃發(fā)行金融債券，并通過創(chuàng)新充分保護(hù)投資人利益，實(shí)現(xiàn)了發(fā)行人、投資人與臨管部門的多方共贏。

三是在共同建設(shè)市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)開發(fā)性金融目標(biāo)。十二年來，開發(fā)銀行在主動(dòng)建設(shè)市場(chǎng)的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了自己的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)?！叭龒{工程”是開發(fā)銀行融資的成功案例之一，其特點(diǎn)是貸款需求量大、期限長(zhǎng)、技術(shù)難度高、公益性功能明顯，在工程初期一期融資方案遇到極大困境時(shí)，開發(fā)銀行給予了鼎立支持。度過了一期融資的艱難，商業(yè)銀行紛紛開始進(jìn)入。在三峽工程發(fā)行企業(yè)債券時(shí)，主承銷商也成為競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)。在三峽案例中，開發(fā)性金融的融資導(dǎo)向作用得到最充分的體現(xiàn)。

三債券銀行的成功

(一) 人民幣債券發(fā)行日趨成熟

開發(fā)銀行在中國(guó)債券市場(chǎng)取得“旗艦”地位，首先來自于在人民幣債券發(fā)行領(lǐng)域的日趨成熟。1998年9月以來，國(guó)家開發(fā)銀行在中國(guó)債券市場(chǎng)邁出了一個(gè)又一個(gè)成功的腳印，從率先在銀行間市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)開發(fā)行，為中國(guó)的利率市場(chǎng)化助推，到在較短時(shí)間內(nèi)完成標(biāo)準(zhǔn)系列債券發(fā)行，建立中國(guó)債券市場(chǎng)收益率曲線，為市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)提供重要定價(jià)參照基準(zhǔn)；從創(chuàng)新發(fā)行具有歷史功勛意義的浮動(dòng)利率債券，解決中長(zhǎng)期融資工具困境，到創(chuàng)新具有期權(quán)性質(zhì)的選擇權(quán)債券，不僅為市場(chǎng)提供了避險(xiǎn)工具，也為開發(fā)銀行在次級(jí)債券領(lǐng)域進(jìn)行了有益的嘗試。開發(fā)銀行每一次創(chuàng)新對(duì)市場(chǎng)都具極大的推動(dòng)作用。

(二)外匯籌資能力迅速增強(qiáng)

近年來，為充分利用國(guó)內(nèi)外匯資金，減少從境外籌集外資，減輕國(guó)家外債負(fù)擔(dān)和企業(yè)債務(wù)成本，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)國(guó)有大中型企業(yè)置換高成本外債，控制外債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)鼓勵(lì)發(fā)行境內(nèi)外幣債券，用于外債結(jié)構(gòu)調(diào)整。開發(fā)銀行于2003年9月成功發(fā)行首只境內(nèi)美元債券，開創(chuàng)了境內(nèi)外幣債券市場(chǎng)。目前，開發(fā)銀行共發(fā)行了7期境內(nèi)債券，外幣債券的余額為37．3億美元。

境內(nèi)外幣債券的成功發(fā)行，還拓寬了開發(fā)銀行的外匯資金來源渠道，職稱論文 增加了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的美元投資工具，對(duì)有效利用國(guó)內(nèi)外匯資金、抑制結(jié)匯需求也有一定的積極作用。

(三)開展人民幣掉期業(yè)務(wù)，開創(chuàng)人民幣利率互換市場(chǎng)

2005年10月，與光大銀行完成了我國(guó)第一筆人民幣利率互換交易，實(shí)現(xiàn)了雙贏目標(biāo)。開發(fā)銀行對(duì)沖了浮動(dòng)利率貸款和固定利率發(fā)債之間的利率缺口，降低了融資成本；光大銀行通過利率互換開拓了固定利率房貸業(yè)務(wù)。此次交易確立了開發(fā)銀行在人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)開拓者、建設(shè)者、領(lǐng)先者的地位。2006年以來，開發(fā)銀行相繼向全球交易商推出了期限最長(zhǎng)達(dá)10年的人民幣利率互換和人民幣外匯掉期的雙邊報(bào)價(jià)，目前在人民幣利率互換市場(chǎng)占據(jù)70％以上的份額，是最大的做市商；在人民幣升掉期市場(chǎng)上擔(dān)當(dāng)主要做市商，以及國(guó)內(nèi)唯一一家提供10年期報(bào)價(jià)的金融機(jī)構(gòu)。

(四)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券，連通信貸與貨幣市場(chǎng)2005年12月，開發(fā)銀行成功發(fā)行國(guó)內(nèi)第一單信貸資產(chǎn)支持證券(abs)。abs產(chǎn)品的成功發(fā)行，既是開發(fā)性金融優(yōu)良經(jīng)營(yíng)成果的社會(huì)共享，同時(shí)對(duì)于深化投融資體制改革、實(shí)現(xiàn)金融資源合理配置也具有重大意義。abs產(chǎn)品打通了信貸市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)市場(chǎng)的對(duì)接。它將原來基本無法流動(dòng)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成具有高度流動(dòng)性、能夠在市場(chǎng)上自由交易的標(biāo)準(zhǔn)化證券，這對(duì)于銀行中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，提高資本市場(chǎng)直接融資比例，以及深化投融資體制改革可謂一舉多贏。

(五)積極開展企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)，不斷提高信貸客戶的直接融資能力我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，企業(yè)融資過度依賴銀行，直接融資比例過小。工作總結(jié) 為培育、完善信貸客戶的退出機(jī)制，開發(fā)銀行于2000年獲準(zhǔn)進(jìn)入企業(yè)債券承銷市場(chǎng)，并且成為目前國(guó)內(nèi)唯一一家具有企業(yè)債券、短券融資券和財(cái)務(wù)公司金融債承銷資格的金融機(jī)構(gòu)。開發(fā)銀行債券承銷業(yè)績(jī)連年位居市場(chǎng)前列。通過證券市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管，幫助企業(yè)改善了治理結(jié)構(gòu)，有效降低了開發(fā)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)；通過承銷業(yè)務(wù)的積極創(chuàng)新，幫助客戶拓寬融資渠道，將重點(diǎn)信貸大客戶逐步培養(yǎng)成新型商業(yè)主體，為其連通資本市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)合理化搭建了通路。

篇7

一、引言

科技型中小企業(yè)常被稱為“小巨人”，其群體數(shù)量和發(fā)展質(zhì)量，可以反映出一個(gè)地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α＝刂?015年底，河北省科技型中小企業(yè)的數(shù)量達(dá)到2.9萬家，全省科技型中小企業(yè)擁有專利4萬多項(xiàng)。由科技型中小企業(yè)創(chuàng)造的河北著名商標(biāo)達(dá)2300項(xiàng)，占2014年全省總量的77%。因此，科技型中小企業(yè)在促進(jìn)我省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)、科技創(chuàng)新等方面具有不可替代的作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科技型企業(yè)在發(fā)展、技術(shù)、管理、投資和資本等方面具有自身的特點(diǎn)，科技型企業(yè)對(duì)自然資源的依賴程度較低，但是對(duì)資金的依賴性較高。具體而言，科技型企業(yè)從創(chuàng)立到形成一定規(guī)模、從產(chǎn)品研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)均需以大量Y金投入為先導(dǎo)；在此基礎(chǔ)上，企業(yè)要持續(xù)地科技創(chuàng)新，不斷地進(jìn)行科技改造和知識(shí)創(chuàng)新以保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)資金的需求也會(huì)持續(xù)增加；而創(chuàng)新所形成的高速成長(zhǎng)又進(jìn)一步加大了企業(yè)對(duì)資金的需求規(guī)模。因此，資金的緊缺成為科技型企業(yè)普遍面臨的問題。而科技型中小企業(yè)由于受其性質(zhì)、規(guī)模及信用等級(jí)的限制，在商業(yè)貸款上授信比較困難且上市更難達(dá)到要求，資金短缺問題更成為阻礙其發(fā)展的首要癥結(jié)。

由于科技型中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性，中央及地方政府均出臺(tái)了一系列財(cái)稅金融扶持政策，幫助其解決資金問題，并取得了一定的成效。特別是在2012年5月，我國(guó)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，頒布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，成功引入高收益?zhèn)?。高收益?zhèn)铒@著的特征在于發(fā)行門檻低，對(duì)公司發(fā)行條件沒有嚴(yán)格的要求。這對(duì)于科技型中小企業(yè)來說，可以通過發(fā)行高收益?zhèn)⒁暂^低的門檻進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，充分利用“垃圾債”吸引國(guó)內(nèi)外投資者，尤其是那些風(fēng)險(xiǎn)偏好者，擴(kuò)大了科技型中小企業(yè)的融資范圍。另外，高收益的債券可以有效實(shí)現(xiàn)科技型中小企業(yè)杠桿經(jīng)營(yíng)，有利于科技型中小企業(yè)的發(fā)展壯大。同時(shí)，高收益?zhèn)陌l(fā)展可以促進(jìn)我國(guó)融資市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的不斷完善。

二、河北省科技型中小企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)F(xiàn)狀分析

鑒于高收益?zhèn)趪?guó)外對(duì)成長(zhǎng)性中小型提供融資服務(wù)解決中小企業(yè)融資難的困境取得了重大成功，自2012年6月高收益?zhèn)谖覈?guó)試行以來，截至到2015年已發(fā)行504只，總發(fā)行金額達(dá)到791.11億元，利率水平處于8.5%～12%之間，無論規(guī)模上還是利率水平上，逐年都處于上升趨勢(shì)。另外，由于高收益?zhèn)唢L(fēng)險(xiǎn)性，信用擔(dān)保是降低其風(fēng)險(xiǎn)的有效方式，但發(fā)行的高收益?zhèn)杏袚?dān)保的債券僅占3%，而97%的中小企業(yè)無任何擔(dān)保。

高收益?zhèn)耐菩袑?duì)解決中小企業(yè)融資難的問題產(chǎn)生較大的影響，為中小企業(yè)的快速發(fā)展提供了較好的融資平臺(tái)。因此，2014年9月，在高收益?zhèn)谖覈?guó)試行兩年后，河北省政府與滬深交所簽訂了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)合作備忘錄》，成為全國(guó)第29個(gè)中小企業(yè)私募債試點(diǎn)區(qū)域。至此，河北的中小企業(yè)在資本市場(chǎng)上又多了一項(xiàng)融資工具，也開創(chuàng)了我省科技型中小企業(yè)新的融資模式。但受到相關(guān)發(fā)行配套不完善影響，該融資模式在河北省并未得到推廣，截止目前為止我省沒有一家中小企業(yè)實(shí)施該融資模式，融資困難仍然是我省科技型中小企業(yè)面臨的首要難題。為進(jìn)一步促進(jìn)我省科技型中小企業(yè)的健康發(fā)展，研究如何有效利用“高收益?zhèn)苯鉀Q科技型中小企業(yè)融資難題，充分發(fā)揮金融對(duì)科技的支撐作用，成為本文的重要研究目的。

三、河北省科技型中小企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)嬖趩栴}

科技型中小企業(yè)融資難從本質(zhì)上看并非市場(chǎng)缺乏資金，而是市場(chǎng)機(jī)制不健全導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈，市場(chǎng)資金沒有合法的渠道直接投入科技型中小企業(yè)。而高收益?zhèn)囊雱t拓寬了其融資渠道。從短期來看，科技型中小企業(yè)高收益?zhèn)跗诘陌l(fā)行量不會(huì)太大，供應(yīng)量也未必會(huì)在短期內(nèi)有特別快速的增長(zhǎng)，而且在初期，各投資者將首選資質(zhì)相對(duì)較好的企業(yè)，違約率相對(duì)較低。從中長(zhǎng)期看，隨著更多發(fā)行人的參與，整體資質(zhì)會(huì)下降，違約率可能增大。使其在實(shí)際推行過程中面臨諸多問題。結(jié)合我省實(shí)際情況，其主要問題有：

（一）融資成本高，償付壓力較大

對(duì)于高收益?zhèn)谖沂⊥菩惺茏瑁渲凶钪匾蛟谟谌谫Y門檻相對(duì)較高。從發(fā)行額度來看，滬深兩市的高收益?zhèn)技Y金額度較高，基本都在億元以上，而且對(duì)中小企業(yè)各方面要求較高，我省很大一部分中小企業(yè)達(dá)不到發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)；另外，從發(fā)行成本來看，該類債券票面利率大部分處于8.5%～12%之間，而且發(fā)行過程中還會(huì)產(chǎn)生承銷費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、評(píng)級(jí)費(fèi)等費(fèi)用。綜合考慮成本費(fèi)用，其融資成本會(huì)上升到15%左右，相對(duì)于銀行貸款利率水平，發(fā)行高收益?zhèn)Y本成本較高。另外，由于科技型中小企業(yè)投入產(chǎn)出周期較長(zhǎng)，資金回籠較慢，短期償付壓力較大。

（二）擔(dān)保機(jī)制缺陷，違約風(fēng)險(xiǎn)上升

高收益?zhèn)瘜儆诟唢L(fēng)險(xiǎn)低信用債務(wù)，沒有政府背書和風(fēng)險(xiǎn)兜底作為依托，償付風(fēng)險(xiǎn)較高。高風(fēng)險(xiǎn)的高收益?zhèn)瓌t上應(yīng)該更加依賴于擔(dān)保并體現(xiàn)高收益的特征，但實(shí)際中有無擔(dān)保并未反映出應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。究其原因是大多數(shù)擔(dān)保公司呈現(xiàn)了“擔(dān)而不?！暗默F(xiàn)象，擔(dān)保機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)，這又進(jìn)一步提高了高收益?zhèn)倪`約風(fēng)險(xiǎn)。

因此，在其發(fā)行時(shí)候有無擔(dān)保對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)性影響較大，但從實(shí)際發(fā)行情況來看，97%高收益?zhèn)療o任何擔(dān)保，一定程度上增加了違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。2014年隨著“13中森債”“12華特斯”高收益?zhèn)霈F(xiàn)違約，不能償付債權(quán)人到期債務(wù)，引發(fā)了高收益?zhèn)`約潮，2015高收益?zhèn)`約達(dá)到137只，比2014年增長(zhǎng)了2.98倍。高收益?zhèn)`約的事件層出不窮，致使2014年9月才進(jìn)入高收益?zhèn)圏c(diǎn)的河北省及其科技型中小企業(yè)對(duì)發(fā)行高收益?zhèn)M(jìn)行融資的模式更加審慎。

四、河北省科技型中小企業(yè)高收益?zhèn)瘎?chuàng)新發(fā)行機(jī)制構(gòu)建

2012年我國(guó)推出高收益?zhèn)?，但我省截至目前發(fā)行高收益?zhèn)萍夹椭行∑髽I(yè)仍然空白，沒有充分發(fā)揮高收益?zhèn)淖饔茫科湓蛟谟诟呤找嫒L(fēng)險(xiǎn)高但收益不夠吸引投資者。因此，針對(duì)高收益?zhèn)媾R的問題，可以借鑒國(guó)外“硅谷銀行”模式，構(gòu)建發(fā)行高收益?zhèn)奈寰S視角“蛛網(wǎng)模式”，即以“高收益?zhèn)睘楹诵牡摹捌髽I(yè)抵押+政府擔(dān)保+證監(jiān)會(huì)監(jiān)管+投資者參與+中介機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理”模式，力圖實(shí)現(xiàn)五角度互相支撐、互相制衡局面，實(shí)現(xiàn)順利推行高收益?zhèn)?，為我省科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)提供充足資金，促進(jìn)其迅速成長(zhǎng)。具體構(gòu)建模式如下圖：

第一，從企業(yè)自身角度，科技型中小企業(yè)應(yīng)該增信推行高收益?zhèn)?，來降低其發(fā)行的融資成本。由于科技型中小企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的特性，決定其投入高且對(duì)產(chǎn)出風(fēng)險(xiǎn)難以估量，研發(fā)的成果能否成功上市，能否取得較好的效果，直接決定了企業(yè)的生死存亡，在這種高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)下，企業(yè)要提升自身科技成果轉(zhuǎn)化為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力和發(fā)展方面的重要作用，同時(shí)借助政府在《國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償管理暫行辦法》過程中給予的支持，促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化；另外，企業(yè)可以通過制定一整套的信譽(yù)建設(shè)體系，包括建立獨(dú)立的企業(yè)信用管理部門具體處理企業(yè)信用申請(qǐng)、參與信用審核、審批信用額度、財(cái)務(wù)信息披露等信用管理工作，提高企業(yè)信息透明度，通過信息對(duì)稱提升自身信用；最后，企業(yè)可以借鑒“硅谷銀行”模式，以科技型中小企業(yè)核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)做抵押等措施，為順利推行高收益?zhèn)峁└颈Ｕ稀?/p>

第二，從政府角度，政府應(yīng)該營(yíng)造投資者信任的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，制定對(duì)科技型中小企業(yè)的應(yīng)用高收益?zhèn)谫Y管理辦法，為高收益?zhèn)菩写罱ㄐ庞闷脚_(tái)。例如政府可以建立科技型中小企業(yè)融資基金賬戶，其資金來源兩個(gè)渠道，一方面，來自于全省認(rèn)定科技型中小企業(yè)，每年根據(jù)其經(jīng)營(yíng)狀況計(jì)算繳納金額；另一方面，來自于政府每年對(duì)科技型中小企業(yè)資金支持。對(duì)于基金賬戶資金的使用，主要針對(duì)發(fā)行高收益?zhèn)霈F(xiàn)違約企業(yè)，幫助違約企業(yè)度過難關(guān)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入正常發(fā)展軌道時(shí)，需為其使用基金賬戶資金額度按照同期投資收益率上交利息費(fèi)用，從而實(shí)現(xiàn)雙贏的結(jié)果。

第三，從投資者角度，投資者首先應(yīng)該對(duì)高收益?zhèn)星逦ㄎ?，另外，在認(rèn)購高收益?zhèn)瘯r(shí)需考慮其發(fā)行是否有擔(dān)保、擔(dān)保的本金覆蓋率有多高、擔(dān)保或者抵質(zhì)押為的處置難易度、企業(yè)自身的資質(zhì)如何。通過詳細(xì)可行性評(píng)估之后，來做出是否認(rèn)購高收益?zhèn)南嚓P(guān)決策。

第四，從中介機(jī)構(gòu)角度，高收益?zhèn)捎谑遣扇浒钢七M(jìn)行私募發(fā)行，承銷商對(duì)發(fā)行企業(yè)的資質(zhì)審核尤為重要，也一定程度上會(huì)對(duì)承銷商的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、營(yíng)銷能力帶來挑戰(zhàn)，考核其篩選能力和內(nèi)核控制機(jī)制。而且承銷商在發(fā)行高收益?zhèn)瘯r(shí)需將發(fā)行企業(yè)具體信息披露給投資者，降低其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，平衡其承攬業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)控制的矛盾。

第五，從監(jiān)管角度，科技型中小企業(yè)上市比率相對(duì)較低，所以其經(jīng)營(yíng)狀況以及企業(yè)自身發(fā)展形勢(shì)等信息外界不能獲得，對(duì)于監(jiān)管部門來說，需完善信用監(jiān)管及信息披露相關(guān)制度，提高投資者對(duì)高收益?zhèn)男畔⑼该鞫?，降低違約風(fēng)險(xiǎn)。另外，監(jiān)管部門需制定完善的擔(dān)保制度，對(duì)擔(dān)保公司擔(dān)保額度和連帶責(zé)任進(jìn)行明確規(guī)定，避免出現(xiàn)“擔(dān)而不?！保瑩p害投資者利益的情況。最后，在進(jìn)行普及高收益?zhèn)嚓P(guān)知識(shí)后，應(yīng)放寬高收益?zhèn)J(rèn)購條件，讓個(gè)人投資者進(jìn)入債券市場(chǎng)，為活躍高收益?zhèn)袌?chǎng)以及長(zhǎng)期發(fā)展提供條件。

五、結(jié)論

由于高收益?zhèn)l(fā)行對(duì)企業(yè)要求較低，對(duì)公司的規(guī)模、信用等級(jí)、經(jīng)營(yíng)狀況等沒有嚴(yán)格要求，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況沒有深入的披露，導(dǎo)致高收益?zhèn)袌?chǎng)具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何整頓高收益?zhèn)l(fā)行的外部金融環(huán)境、如何提高發(fā)行債券企業(yè)自身誠(chéng)信度，從而保證發(fā)行債券企業(yè)質(zhì)量、維護(hù)發(fā)行與投資雙方利益，降低債券違約給地方帶來的負(fù)面影響、保證債券市場(chǎng)良性發(fā)展是推行高收益?zhèn)P(guān)鍵。本文提出了推行高收益?zhèn)奈寰S視角“蛛網(wǎng)模式”，為我省正確引導(dǎo)科技型中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，保證高收益?zhèn)袌?chǎng)的良性發(fā)展，避免給地方資本市場(chǎng)帶來金融風(fēng)險(xiǎn)提供理論依據(jù)，也希望能為我省科技型中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展提供借鑒。

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篇8

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長(zhǎng)輸管道工程進(jìn)度與控制

唐鋼步進(jìn)爐翅片管式蒸汽發(fā)生系統(tǒng)及項(xiàng)目管理

一重集團(tuán)曲軸鍛件技改項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

中國(guó)工程監(jiān)理企業(yè)向代建制項(xiàng)目管理公司轉(zhuǎn)變的研究

電影制片項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理探討

房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目質(zhì)量策劃研究——以A公司為例

大豐110kV草廟變電所擴(kuò)建項(xiàng)目可行性研究

小規(guī)模開發(fā)團(tuán)隊(duì)過程改進(jìn)的方案設(shè)計(jì)與實(shí)施

項(xiàng)目管理中的項(xiàng)目文化建設(shè)研究

基于路徑分析與模糊數(shù)學(xué)相結(jié)合的項(xiàng)目管理績(jī)效評(píng)估方法研究

內(nèi)蒙古海滿一級(jí)公路項(xiàng)目管理優(yōu)化研究

精益建設(shè)理論在項(xiàng)目投資控制中的應(yīng)用

麗水市政府投資項(xiàng)目代建制模式研究

基于項(xiàng)目化的采購管理

江中集團(tuán)基于ERP項(xiàng)目的業(yè)務(wù)流程重組研究

無錫電信IPTV產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目管理研究

青龍場(chǎng)立交橋維修工程項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃與控制

大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理論文

探討現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理

摘 要：本文簡(jiǎn)要探討現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理?？茖W(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)研究可以幫助企業(yè)提升其價(jià)值;相反，缺乏風(fēng)險(xiǎn)研究將不僅威脅企業(yè)本身，甚至?xí)绊懻麄€(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)。所以在當(dāng)今多變的社會(huì)環(huán)境下，要高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理。

關(guān)鍵詞：金融;風(fēng)險(xiǎn);管理

本文將重點(diǎn)介紹風(fēng)險(xiǎn)管理是如何影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)與運(yùn)轉(zhuǎn)，并分別分析不同理論的優(yōu)長(zhǎng)與不足，旨在為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者管理者提供參考。

一、風(fēng)險(xiǎn)的定義

風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，是一種不確定性，其結(jié)果是使經(jīng)濟(jì)實(shí)體產(chǎn)生損失。它可以分為兩大類：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，或由于匯率的變動(dòng)而導(dǎo)致未來收益下降和成本增加。金融風(fēng)險(xiǎn)指的是與金融有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，如金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。

二、權(quán)衡理論和啄食順序理論差異

目前，風(fēng)險(xiǎn)管理理論主要派系包括權(quán)衡理論和啄食順序理論。權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。這是種靜態(tài)分析方法或庫存理論，可以通過分析資產(chǎn)負(fù)債表分析風(fēng)險(xiǎn)。例如，負(fù)債可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)成本威脅。然而，企業(yè)產(chǎn)生負(fù)債并不總是壞的一面，有時(shí)它可以幫助企業(yè)減少所得稅支出。啄食順序理論首次是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅爾提出的，即在內(nèi)源融資和外源融資中首選內(nèi)源融資;在外源融資中的直接融資和間接融資中首選間接融資;在直接融資中的債券融資和股票融資中首選債券融資。其中內(nèi)部融資主要是指公司的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的資金積累部分;外部融資又可分為通過銀行籌資的間接融資和通過資本市場(chǎng)籌資的直接融資(直接融資包括債券融資和股權(quán)融資)。所以從本質(zhì)上說，啄食理論認(rèn)為存在一個(gè)可以使公司價(jià)值最大化(公司發(fā)行的股票和債券的價(jià)值最大化)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并且以對(duì)不同性質(zhì)的資本進(jìn)行排序的方式，給出了決策者應(yīng)當(dāng)遵循的行為模式。權(quán)衡理論和啄食理論之間的差異。首先，在權(quán)衡理論中，權(quán)益和債務(wù)之間應(yīng)該有適當(dāng)?shù)谋壤?，只有?dāng)邊際收益等于邊際成本的債務(wù)才是最佳的資本結(jié)構(gòu)。無論權(quán)益或負(fù)債太高都不利于企業(yè)運(yùn)作。然而，啄食順序理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該采取最低的融資方法，以使風(fēng)險(xiǎn)最小化。另一個(gè)差異是對(duì)債務(wù)的處理是兩種不同方式。權(quán)衡理論里債務(wù)是用來減少所得稅支出，使企業(yè)能夠保持充足資金。在啄食順序理論中將對(duì)比不同的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而考慮哪種債務(wù)可以降低企業(yè)融資成本。雖然這兩種理論之間存在差異，但是權(quán)衡理論和啄食理論之間仍有一定的聯(lián)系。首先，這兩種理論都是基于莫迪利亞尼和米勒的理論研究，這兩個(gè)理論均是基于實(shí)用主義而不是單純的理論研究，他們同時(shí)都觀察到不同的融資方法都會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)值。其次，他們都證實(shí)，債務(wù)融資優(yōu)于股權(quán)融資。雖然權(quán)衡理論和啄食順序理論對(duì)融資的不同看法，都是尋求最好的方式來使企業(yè)實(shí)現(xiàn)最大利潤(rùn)和最小風(fēng)險(xiǎn)。

三、案例分析-索尼公司的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于國(guó)際企業(yè)的威脅極為嚴(yán)重，因?yàn)樗麄冇绊懙牟粌H是企業(yè)本身，可能也會(huì)像多米諾骨牌一樣影響全球。以索尼公司為例，索尼成立于1946年，總部位于日本東京，世界500強(qiáng)企業(yè)之一，主要從事生產(chǎn)電子產(chǎn)品，如今是一個(gè)可以代表日本文化的多元化企業(yè)。索尼的產(chǎn)品主要是音頻、視頻、信息、通信、半導(dǎo)體和電子元件等電子產(chǎn)品。電子產(chǎn)品尤其是PC電腦行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的。索尼的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如IBM、聯(lián)想、戴爾和華碩均具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

索尼公司憑借其良好的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)良的設(shè)計(jì)成為行業(yè)的領(lǐng)先者，許多廠家也將索尼元件作為其生產(chǎn)原材料之一。作為國(guó)際性的行業(yè)龍頭企業(yè)，索尼同樣面臨許多風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)索尼2006年公布的第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，索尼陷入了巨大的財(cái)務(wù)困境。通過財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出，盡管索尼公司收入增加156億美元，增幅8%，但是與過去同期比較毛利潤(rùn)卻降低將近94%。索尼財(cái)務(wù)報(bào)告解釋這種情況有兩個(gè)原因：一是問題電池召回事件，這一事件不僅嚴(yán)重破壞了索尼公司的品牌信譽(yù)，同時(shí)使索尼遭受約4.29億美元的巨額損失。除此之外，2008年索尼企業(yè)再次召回有問題電池，此次召回影響范圍是全球PC電腦制造行業(yè)。由于索尼電子產(chǎn)品質(zhì)量的良好口碑，許多著名的PC制造商都使用索尼電池作為其生產(chǎn)的一部分，如富士通，戴爾和聯(lián)想。問題電池召回事件同樣也降低了這些公司的聲譽(yù)，導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)整個(gè)行業(yè)失去信心。一些公司正在考慮起訴索尼賠償他們的經(jīng)濟(jì)損失，這進(jìn)一步使索尼的品牌形象受損。二是索尼的電子娛樂部門SEC損失慘重。索尼投資大量資金用于研發(fā)和推廣PS3游戲機(jī)項(xiàng)目，PS3的研發(fā)成本極高。但是由于負(fù)面信息和整個(gè)行業(yè)的不景氣，世界各地的PS游戲機(jī)銷售量大幅下降。索尼公司的風(fēng)險(xiǎn)管理需改進(jìn)的方面：首先，索尼需降低其信用風(fēng)險(xiǎn)。由于召回問題電池事件使索尼公司聲譽(yù)受損，股東動(dòng)搖對(duì)索尼的信心，直接導(dǎo)致公司股票價(jià)格下跌。索尼為解決這個(gè)困境可以通過增股派息，以表明企業(yè)對(duì)未來仍然是樂觀的，從而增強(qiáng)消費(fèi)者和股東的信心。下一步的改進(jìn)是提高管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。巨額損失是由于索尼電子娛樂部門SEC不關(guān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。如果風(fēng)險(xiǎn)管理者意識(shí)到PS游戲機(jī)市場(chǎng)現(xiàn)狀和對(duì)市場(chǎng)銷量預(yù)測(cè)正確，從而確立以成本最小化為首要目標(biāo)的站略，那么損失將不會(huì)如此巨大。此外，索尼公司在SEC部門投資最多，一旦對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，那么它將面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面如果索尼公司將資本分散在不同的投資領(lǐng)域，那么風(fēng)險(xiǎn)可以被分散轉(zhuǎn)移或是避免。由于風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)企業(yè)存在消極影響，所以越來越多的企業(yè)界人士意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

眾所周知，高風(fēng)險(xiǎn)帶來高利潤(rùn)，但是追逐高利潤(rùn)同時(shí)如果決策失誤，其損失也是十分慘重的。企業(yè)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并保持效益?一般來講，企業(yè)管理者會(huì)通過保險(xiǎn)彌補(bǔ)損失。但這是處理風(fēng)險(xiǎn)的消極方法，因?yàn)樗幚淼膬H是風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。隨著風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展，現(xiàn)代社會(huì)通常使用四種手段處理風(fēng)險(xiǎn)，分別是風(fēng)險(xiǎn)保留，自我保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移和避免。風(fēng)險(xiǎn)保留是發(fā)生頻率低、產(chǎn)生結(jié)果牽涉面小的常用方法;自我保險(xiǎn)通常需要一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)池或風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金;轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率較低，但潛在的后果嚴(yán)重，這樣的風(fēng)險(xiǎn)通常被轉(zhuǎn)移到第三方來規(guī)避;避免風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)無法承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)通常是高頻率發(fā)生以及后果嚴(yán)重，意味著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的潛在收益不能彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)成本。除了以上方法，企業(yè)投資多樣化也是有益的，所謂投資組合，分散風(fēng)險(xiǎn)。例如：不要把所有的雞蛋都放在同一個(gè)籃子里的說法。多元化的投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)而回報(bào)卻不顯著減少。仍以索尼企業(yè)為例，索尼企業(yè)可以優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來支持企業(yè)的運(yùn)作以抵御風(fēng)險(xiǎn)。在研發(fā)PS游戲機(jī)產(chǎn)品時(shí)，外部環(huán)境即市場(chǎng)，全球PS游戲機(jī)銷售不如往常。索尼可以研究為什么消費(fèi)者降低了對(duì)PS游戲機(jī)的購買，是否是因?yàn)楫a(chǎn)品過時(shí)還是PS游戲機(jī)已經(jīng)有其他更好的替代品?如果是這樣，替代品有何優(yōu)勢(shì)，PS游戲機(jī)可以在哪些方面改進(jìn)等等。對(duì)市場(chǎng)的深入研究，索尼可以制定戰(zhàn)略然后重新安排對(duì)PS游戲機(jī)的投資，應(yīng)把更多的資金用于產(chǎn)品促銷而不是開發(fā)技術(shù)。對(duì)于內(nèi)部環(huán)境，索尼企業(yè)可以努力保持資本結(jié)構(gòu)足夠強(qiáng)大，為更高更集中的投資SEC部門提供支持力量。

四、結(jié)語

總之，本文針對(duì)的是風(fēng)險(xiǎn)理論的機(jī)會(huì)和威脅，并以索尼公司為案例進(jìn)行分析，最后提出建議。風(fēng)險(xiǎn)管理可以直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)與運(yùn)轉(zhuǎn)，不完善的風(fēng)險(xiǎn)研究會(huì)導(dǎo)致企業(yè)遭受財(cái)務(wù)危機(jī)。管理者只有重視風(fēng)險(xiǎn)，才能使企業(yè)能夠在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中取得成功。

參考文獻(xiàn)：

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[2]克勞伊.風(fēng)險(xiǎn)管理要素.2006.

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篇9

一、研究目的和背景

房地產(chǎn)行業(yè)資金的使用和供給和制造業(yè)、公共事業(yè)企業(yè)相比，房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)有下列顯著特點(diǎn)：第一，資產(chǎn)負(fù)債率很高。第二，房地產(chǎn)行業(yè)融資主要依賴銀行貸款，直接或間接占用的銀行貸款占企業(yè)資金來源的60％以上。第三，流動(dòng)性負(fù)債比重大。房地產(chǎn)企業(yè)貸款主要為短期貸款，貸款到期后再采用借新貸還舊貸的方式繼續(xù)使用原貸款。第四，房地產(chǎn)行業(yè)受政策影響大。資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論研究杜蘭特、迪格萊尼和米勒等人。MM公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)；理論認(rèn)為債務(wù)不僅會(huì)減少股東和經(jīng)理人成本，還會(huì)增加股東和債權(quán)人的成本，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值成u型關(guān)系；信號(hào)傳遞理論認(rèn)為債務(wù)融資是向外界傳遞公司高質(zhì)量的信息，債務(wù)水平和公司價(jià)值正相關(guān)；優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)融資偏好次序?yàn)閮?nèi)部融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的關(guān)系并不能確定。

在實(shí)證研究方面，國(guó)外的研究大多表明公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。如米勒(1966)、羅斯(1977)、馬勒斯(1998)、柏格(2005)等人的研究結(jié)果均表明，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值正相關(guān)。國(guó)內(nèi)相關(guān)實(shí)證研究并未得到統(tǒng)一結(jié)論。張勉、陳共榮(2005)、陳文浩和周雅君(2007)認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值負(fù)相關(guān)；沈藝峰和田靜(1999)、曹廷求(2007)等人研究表明，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值正相關(guān)；李義超、蔣振生(2001)、林偉和李紀(jì)明(2007)研究結(jié)論是資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值成u型相關(guān)；韓慶蘭(2005)、靳明(2008)等認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值不相關(guān)。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的實(shí)證研究起步較晚，主要是以制造業(yè)、公共事業(yè)等上市公司數(shù)量較多的行業(yè)等為主，或者是多行業(yè)總體研究，由于房地產(chǎn)上市公司數(shù)量稀少，涉及房地產(chǎn)行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)問題的專業(yè)研究數(shù)量不多，而且研究范圍主要集中在探討資本結(jié)構(gòu)的影響因素，并未考慮到房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)收款等特殊因素對(duì)公司價(jià)值的影響，也未涉及市場(chǎng)冷熱等周期性因素對(duì)房地產(chǎn)公司價(jià)值的影響，研究深度不足。

二、研究設(shè)計(jì)

1、研究假設(shè)提出。假設(shè)1：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值相關(guān)。我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)國(guó)家股比例低、流通股比重高更符合西方資本結(jié)構(gòu)理論假設(shè)。假設(shè)2：資本結(jié)構(gòu)在淡季和旺季時(shí)對(duì)公司價(jià)值影響度不同。當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)處于市場(chǎng)銷售旺季時(shí)，成交量放大，由于需求旺盛，房地產(chǎn)公司會(huì)加大房地產(chǎn)投資，增加對(duì)負(fù)債的依賴程度，負(fù)債比重會(huì)增加，而到了淡季，對(duì)房地產(chǎn)投資會(huì)減少，負(fù)債比重降低。

2、研究垂量本文采用凈資產(chǎn)收益率作為公司價(jià)值的衡量指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)反映了單位股東權(quán)益投資回報(bào)。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)／股東權(quán)益有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的衡量，本文采用國(guó)內(nèi)學(xué)者使用較多的總資產(chǎn)負(fù)債率來表示，資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債／總資產(chǎn)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究證明，公司規(guī)模，公成長(zhǎng)性，盈利能力，股權(quán)集中度等指標(biāo)對(duì)公司價(jià)值有顯著影響，因此，將它們引入回歸模型中，這些指標(biāo)采用國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍使用的方法描述。股權(quán)集中度：前十大股東持股比例=前十大股東持股總數(shù)／公司總股數(shù)。公司規(guī)模：公司規(guī)模=總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。公司成長(zhǎng)性：公司成長(zhǎng)性：(本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一前一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)／前一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。盈利能力：銷售凈利率=公司當(dāng)年的凈利潤(rùn)／當(dāng)年?duì)I業(yè)收入。

3、模型建立。模型1：KOE=a+bDebtl+r(controlvariable)+e，模型2：ROE=a+bDebt+r(controlvariable)+season+seasonDebt+e。Debt是總資產(chǎn)負(fù)債率；模型中1是檢驗(yàn)資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系；模型2中加入市場(chǎng)繁榮度虛擬變量，當(dāng)市場(chǎng)處于繁榮期時(shí)，season取1，否則season為0，該模型是檢驗(yàn)市場(chǎng)周期性因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值相關(guān)性的影響。

4、樣本選擇。本論文的樣本數(shù)據(jù)來自于巨潮資訊網(wǎng)2003年至2007年5年間上市房地產(chǎn)公司年報(bào)。我按照以下原則甄選樣本：剔除樣本期間發(fā)行B股和H股的公司；剔除樣本期間被ST或ST類公司；剔除樣本期間因重組導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變更的公司、剔除極端值、缺失值，最后得到的樣本數(shù)量為200個(gè)。

三、描述性統(tǒng)計(jì)與分析

由表1統(tǒng)計(jì)繕果可以看出，公司的平均凈資產(chǎn)收益率為10％，標(biāo)準(zhǔn)差為7％，說明行業(yè)整體凈資產(chǎn)收益率分化較?。毁Y產(chǎn)負(fù)債率為54％，標(biāo)準(zhǔn)差為15％，這表明房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率非常高，且行業(yè)內(nèi)部分化明顯；凈利潤(rùn)率均值為12％，最高達(dá)60％，標(biāo)準(zhǔn)差為10％，說明行業(yè)內(nèi)部分化明顯；公司成長(zhǎng)度均值為45％，標(biāo)準(zhǔn)差為1．19，這說明房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅速，但行業(yè)內(nèi)公司差異明顯。股權(quán)集中度為56％，說明房地產(chǎn)行業(yè)大股東持股比例較高，行業(yè)內(nèi)部差異不大。資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值回歸結(jié)果分析(見表2、表3)。

其一，方程整體通過F檢驗(yàn)。方程的判別系數(shù)為0．32126，這表明方程的擬合度很高，方程顯著成立。其二，盈利能力是影響凈資產(chǎn)收益率的主要因素，總資產(chǎn)負(fù)債率是其次最影響凈資產(chǎn)收益率的主要因素，盈利能力和總資產(chǎn)負(fù)債率都通過了t檢驗(yàn)，且兩者與公司價(jià)值存在正相關(guān)關(guān)系，因此假設(shè)1成立。其三，公司成長(zhǎng)性對(duì)ROE影響顯著，成長(zhǎng)性指標(biāo)通過了t檢驗(yàn)，它與ROE正相關(guān)。其四，公司規(guī)模與十大股東持股比例沒有通過t檢驗(yàn)，這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)ROE無統(tǒng)計(jì)意義，它們的影響不能確定。

本文按照房地產(chǎn)市場(chǎng)成交水平將市場(chǎng)分為繁榮期和調(diào)整期。繁榮期為2003年、2004年和2007年，調(diào)整期為2005與2006年。從回歸結(jié)果可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率的回歸模型整體通過F檢驗(yàn)，方程擬合度是0．33，但是交叉項(xiàng)的乘積沒能通過T檢驗(yàn)，無法說明市場(chǎng)變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系的影響程度。

篇10

 

近年來，隨著江蘇“沿江開發(fā)戰(zhàn)略”的逐步推進(jìn)，鎮(zhèn)江港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度不斷加大，港口航線逐步增多，吞吐量呈現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但比起南京港、連云港港等省內(nèi)一些港口建設(shè)發(fā)展較快的城市，鎮(zhèn)江的港口建設(shè)還相對(duì)滯后。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，建設(shè)資金不足是制約鎮(zhèn)江港口經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。因此，借鑒國(guó)外港口建設(shè)投融資經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新港口建設(shè)投融資機(jī)制，解決港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源問題，是港口建設(shè)亟待解決的突出問題。

一、國(guó)外港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資體制框架

縱觀歐、美、亞多數(shù)港口的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資體制，大體可分為兩大類型：地主投資型港口和政府投資型港口。

1.地主投資型港口投融資體制

地主投資型港口是世界上大多數(shù)國(guó)家港口采用的模式，美國(guó)、歐洲大多數(shù)國(guó)家以及改革后的東歐國(guó)家港口均采用這一模式。地主投資型港口基本特點(diǎn)是：通過港口規(guī)劃，包括現(xiàn)有布局規(guī)劃和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，界定港口的區(qū)域范圍。凡是港口區(qū)域范圍的土地交由港口管理機(jī)構(gòu)（港務(wù)局）或者政府主導(dǎo)組成的一個(gè)公共企業(yè)（其性質(zhì)類似于我國(guó)三峽建設(shè)總公司和長(zhǎng)江口建設(shè)總公司）進(jìn)行規(guī)劃，并按照規(guī)劃進(jìn)行港口基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，然后將符合建設(shè)碼頭、庫場(chǎng)等條件的岸線、土地出租給港口經(jīng)營(yíng)企業(yè)，建設(shè)碼頭或庫場(chǎng)等從事經(jīng)營(yíng)，收取岸線或土地出租費(fèi)用；或者自行按照規(guī)劃，建設(shè)光板碼頭、庫場(chǎng)出租給港口業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)，收取碼頭或庫場(chǎng)租用費(fèi)。論文大全，港口建設(shè)。港務(wù)局或者這個(gè)公共企業(yè)不以盈利為目的，而是通過規(guī)劃、建設(shè)實(shí)施政府對(duì)港口的管理職能，不參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，與以盈利為目的的企業(yè)具有根本不同的性質(zhì)，因此其土地或者碼頭、庫場(chǎng)等的租金收入免交各種稅費(fèi)，全部用于港口基礎(chǔ)設(shè)施的再建設(shè)，即通過土地運(yùn)作，實(shí)行滾動(dòng)開發(fā)。地主投資型港口的最大優(yōu)點(diǎn)是確立了港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和管理的長(zhǎng)遠(yuǎn)固定投融資渠道，不需要各級(jí)政府的投入（各級(jí)政府財(cái)政往往不投入），實(shí)施滾動(dòng)開發(fā)，對(duì)港口的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和有效管理提供了保障。不論是政府管理部門管理的港口，還是由公共企業(yè)管理的港口，地主型港口的模式無疑是促進(jìn)港口持續(xù)、有序發(fā)展的重要途徑。

2.政府投資型港口投融資體制

各級(jí)政府按照有關(guān)法律的規(guī)定直接投入資金建設(shè)港口基礎(chǔ)設(shè)施的國(guó)家和地區(qū)，主要是亞洲。如：日本、新加坡，歐洲的法國(guó)以及我國(guó)的香港、大陸港口，由政府通過財(cái)政撥款用于港口基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。以日本為例：日本港口由中央和地方共同出資建設(shè)，凡新建、擴(kuò)建港口，由地方政府?dāng)M定五或十年港口發(fā)展規(guī)劃，報(bào)國(guó)土交通省審批。涉及陸域或建設(shè)省主管的岸線時(shí)，還需報(bào)建設(shè)省審批。重要港口新建或改建公眾使用的水域設(shè)施，外圍設(shè)施或泊位設(shè)施，工程費(fèi)用由中央和地方政府對(duì)半分擔(dān)。特別重要港口、避風(fēng)港口75%由中央政府負(fù)擔(dān)。論文大全，港口建設(shè)。海關(guān)、商檢等配套單位的建設(shè)投資由其主管部門負(fù)責(zé)撥款。日本港口的碼頭投資主體分為三類：港灣局建設(shè)和管理公共碼頭，出租給港運(yùn)企業(yè)（即裝卸、運(yùn)輸企業(yè)）經(jīng)營(yíng)；廠商自行建設(shè)、管理其使用的專用碼頭；埠頭公社建設(shè)、管理輪渡碼頭和集裝箱碼頭，出租給船公司使用。

二、國(guó)外港口基礎(chǔ)設(shè)施投融資的基本經(jīng)驗(yàn)

調(diào)查研究許多國(guó)家港口基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)營(yíng)設(shè)施的投融資體制和政策，可以發(fā)現(xiàn)兩條具有普遍指導(dǎo)意義的基本經(jīng)驗(yàn)：

1、突出政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)負(fù)責(zé)

所有港口不論是地主投資型港口還是非地主投資型港口，港口基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和維護(hù)都由政府負(fù)責(zé)。地主投資型港口是由政府港口管理部門或者行使政府職能的一個(gè)公共企業(yè)（即公司制形式）通過規(guī)劃或立法界定一定區(qū)域的土地使用權(quán)或所有權(quán)。港口管理部門或者這個(gè)公共企業(yè)通過對(duì)土地、航道、水域等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，形成可建碼頭的岸線，出租給經(jīng)營(yíng)人建設(shè)碼頭泊位或者由港口管理部門或者這個(gè)公共企業(yè)建設(shè)好碼頭或碼頭水工部分出租給經(jīng)營(yíng)人從事碼頭經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)（如德國(guó)的租賃港、北歐及東歐國(guó)家的港口、日本埠頭公社的碼頭等），而經(jīng)營(yíng)性的設(shè)施基本都由經(jīng)營(yíng)人自行建設(shè)、維護(hù)和管理。

從表面上看，其管理模式似乎各不相同，政策不一，但是在上述港口投融資體制的基本問題上所采取的模式幾乎是完全相同的，這是基于港口是一個(gè)區(qū)域（不是一個(gè)企業(yè)），在這個(gè)區(qū)域內(nèi)，存在若干從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，每一個(gè)具有一定規(guī)模的港口都是一個(gè)綜合性的交易市場(chǎng)，它既構(gòu)成與其他港口（另一個(gè)市場(chǎng)）的競(jìng)爭(zhēng)，也構(gòu)成一個(gè)港口（一個(gè)市場(chǎng)）內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，在這種多種產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品匯集、多個(gè)企業(yè)參與經(jīng)營(yíng)的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施特別是公用基礎(chǔ)設(shè)施只能由管理港口的政府部門負(fù)責(zé)建設(shè)、維護(hù)和管理。這與我國(guó)界定社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、市場(chǎng)監(jiān)管、社會(huì)管理、公共服務(wù)的政府職能是完全一致的。

2、堅(jiān)持港口規(guī)劃、建設(shè)與維護(hù)相統(tǒng)一

不論是地主投資型港口還是非地主投資型港口，港口規(guī)劃和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、維護(hù)和管理無一不是始終捆在一起，統(tǒng)一由負(fù)責(zé)港口管理的政府管理部門或者承擔(dān)政府港口管理職能的一個(gè)公共企業(yè)來負(fù)責(zé)的。論文大全，港口建設(shè)。其中的道理是十分清楚的，港口規(guī)劃與公共基礎(chǔ)設(shè)施布局、安排建設(shè)實(shí)際上作為政府提供基礎(chǔ)設(shè)施的公共職能和對(duì)港口發(fā)展起主導(dǎo)和導(dǎo)向調(diào)控作用是不可分割的。如果港口規(guī)劃由政府管理部門制定，而基礎(chǔ)設(shè)施則由某一個(gè)企業(yè)去建設(shè)和管理，往往建設(shè)會(huì)偏離規(guī)劃，難以真正使規(guī)劃得到落實(shí)。我國(guó)港口在港務(wù)局政企不分的時(shí)候，港務(wù)局所作的規(guī)劃和對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、管理都是圍繞自身企業(yè)的經(jīng)營(yíng)來進(jìn)行的，港口規(guī)劃嚴(yán)格地說是一個(gè)港口企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，而不是真正意義上的全部港口的發(fā)展規(guī)劃。即便如此，那時(shí)的規(guī)劃與基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也是緊密聯(lián)系在一起的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，港口實(shí)行政企分開之后，作為管理某個(gè)城市整個(gè)港口的港口行政管理部門，法律已經(jīng)賦予他制定港口總體規(guī)劃的職責(zé)。要真正使整個(gè)港口規(guī)劃得以落實(shí)，使港口能按科學(xué)規(guī)劃進(jìn)行有序的發(fā)展，港口的基礎(chǔ)設(shè)施，應(yīng)當(dāng)由這個(gè)港口的港口行政管理部門負(fù)責(zé)建設(shè)、維護(hù)和管理，這是世界各國(guó)港口管理的共同內(nèi)涵和共同特點(diǎn)。

三、鎮(zhèn)江港口基礎(chǔ)設(shè)施投融資機(jī)制創(chuàng)新思路

借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合鎮(zhèn)江政府財(cái)力、金融體制和資本市場(chǎng)發(fā)育程度，創(chuàng)新港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資機(jī)制，需要從以下方面努力：用活用足國(guó)家優(yōu)惠政策，搭建投融資平臺(tái)，拓寬招商引資渠道，探索資本運(yùn)營(yíng)方式，逐步形成投資主體多元化、融資渠道多樣化的格局，保障港口建設(shè)對(duì)資金不斷投入的實(shí)際需求。

1.用活用足國(guó)家優(yōu)惠政策

研究把握和深刻領(lǐng)會(huì)江蘇省委省政府關(guān)于加快沿江開發(fā)實(shí)施意見的精神實(shí)質(zhì)，用活用足國(guó)家支持沿江開發(fā)和沿海開發(fā)的優(yōu)惠政策。通過有效運(yùn)作，爭(zhēng)取更多的國(guó)家級(jí)、省級(jí)“十二五”港口建設(shè)重大項(xiàng)目，力爭(zhēng)得到國(guó)家和省政府更多的政策和資金支持，用于港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。抓住國(guó)務(wù)院支持江蘇沿江和沿海建設(shè)的歷史機(jī)遇，加強(qiáng)與國(guó)家機(jī)關(guān)和省直機(jī)關(guān)的溝通聯(lián)系，爭(zhēng)取更多港口建設(shè)項(xiàng)目落戶鎮(zhèn)江港。

2.盤活港口現(xiàn)有資產(chǎn)

推行“地主港”經(jīng)營(yíng)模式。由政府委托特許經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代表國(guó)家擁有港區(qū)及后方一定范圍土地、岸線及基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)權(quán)，對(duì)該范圍內(nèi)的土地、岸線、航道等進(jìn)行統(tǒng)一開發(fā)，并以租賃方式，把港口碼頭租給國(guó)內(nèi)外港口經(jīng)營(yíng)企業(yè)或船舶公司經(jīng)營(yíng)，實(shí)行產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分開，向經(jīng)營(yíng)者收取一定租金，用于港口建設(shè)的滾動(dòng)發(fā)展。

鼓勵(lì)央企、大型公司和外商，以合資、合作等多種形式參與港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，參照BOT（特許權(quán)融資）、PPP（公私合營(yíng)）等方式，培育多元化的港口投資和經(jīng)營(yíng)主體。論文大全，港口建設(shè)。

出租、出讓或完全出售港口資產(chǎn)和港口服務(wù)，引導(dǎo)鎮(zhèn)江的優(yōu)勢(shì)企業(yè)等各類社會(huì)資本參與港口經(jīng)營(yíng)，有重點(diǎn)地開發(fā)港口中轉(zhuǎn)和港區(qū)配套服務(wù)項(xiàng)目，擴(kuò)大港口的規(guī)模效益。

3.創(chuàng)新招商引資項(xiàng)目

積極研究央屬大型企業(yè)、省屬企業(yè)和跨國(guó)公司以及臺(tái)灣重點(diǎn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的薄弱環(huán)節(jié)，創(chuàng)新招商引資項(xiàng)目，通過政府招商、媒體宣傳、對(duì)外推介會(huì)等多種形式，推出一批與港口關(guān)聯(lián)度高、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、帶動(dòng)力強(qiáng)、附加值高、對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響大的石化、能源等港口投資項(xiàng)目，吸引擁有市場(chǎng)和貨源、實(shí)力雄厚的中遠(yuǎn)、中海等國(guó)內(nèi)外大航運(yùn)集團(tuán)、大船公司、大貨主來鎮(zhèn)江投資港口開發(fā)建設(shè)。同時(shí)，加強(qiáng)與國(guó)司合作，努力營(yíng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境，增強(qiáng)國(guó)家和省級(jí)開發(fā)投資公司在鎮(zhèn)江的投資信心，引導(dǎo)國(guó)司擴(kuò)大投資規(guī)模，加大對(duì)鎮(zhèn)江港基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的開發(fā)投資力度。

4.搭建多渠道投融資平臺(tái)

完善港口建設(shè)發(fā)展專項(xiàng)資金和擔(dān)保機(jī)構(gòu)。配合中央刺激經(jīng)濟(jì)的一攬子計(jì)劃，每年從政府財(cái)政預(yù)算中安排專項(xiàng)資金，專門用于港口建設(shè)的貼息、補(bǔ)助、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、技術(shù)改造與創(chuàng)新、人才培訓(xùn)等。積極探索建立政策性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，成立由政府主導(dǎo)、社會(huì)共同參與的擔(dān)保公司，為港口建設(shè)貸款提供擔(dān)保，開辟港口融資綠色通道。

借鑒國(guó)外著名港口以及江蘇張家港、江陰港的經(jīng)驗(yàn)作法，整合優(yōu)質(zhì)資源，成立股份制公司，通過發(fā)行股票、公司債券和定向增發(fā)股份募集資金收購重大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，壯大上市公司總資產(chǎn)。建議政府出臺(tái)優(yōu)惠政策，吸引大航運(yùn)集團(tuán)等參股，以便把更多與港口發(fā)展相關(guān)的投資主體聯(lián)合在一起，形成港口的規(guī)?；?jīng)營(yíng)積聚效應(yīng)，打造利益共同體，共謀發(fā)展，做到既有效破解港口建設(shè)資金瓶頸制約，又保持穩(wěn)定貨源，使招商引資建設(shè)港口的過程成為開拓貨源、擴(kuò)大市場(chǎng)的過程，成為拓展港口功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的過程。

建立鎮(zhèn)江港金融合作試驗(yàn)區(qū)，實(shí)現(xiàn)多方共贏。搶抓國(guó)家在上海建設(shè)國(guó)際航運(yùn)中心和長(zhǎng)三角金融中心的新契機(jī)，爭(zhēng)取海外更多的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)落戶鎮(zhèn)江參與港口建設(shè)，促進(jìn)鎮(zhèn)江金融合作。支持金融系統(tǒng)積極開展“委托貸款”業(yè)務(wù)，引導(dǎo)民間過剩資金投向港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。長(zhǎng)三角地區(qū)(尤其是浙江地區(qū))的民間資本雄厚，投資遍布各個(gè)領(lǐng)域?？梢詤⒄丈虾Ｒ恍┩赓Y銀行采用的“委托貸款”方式，利用銀行網(wǎng)點(diǎn)分布廣泛、經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)明顯等特點(diǎn)，向民間個(gè)體或企業(yè)資金過剩方宣傳、解釋金融法律法規(guī)和政策規(guī)定，引導(dǎo)過剩的民間資金向需求資金的港口建設(shè)方向流動(dòng)，并協(xié)助資金過剩貸出方對(duì)投入用于港口建設(shè)的資金合理使用情況進(jìn)行監(jiān)督。論文大全，港口建設(shè)。同時(shí)，銀行本身也可以按比例收取一定的中間費(fèi)用，開創(chuàng)建設(shè)方、貸出方和銀行方多方共贏的局面。