導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇公允價(jià)值評(píng)估方法，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)間的并購(gòu)重組是一種極為正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，企業(yè)在堅(jiān)持自愿有償原則下進(jìn)行兼并重組，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，達(dá)到協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)價(jià)值增值的重要方式。從市場(chǎng)角度上說(shuō)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)劣勢(shì)企業(yè)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源在社會(huì)范圍內(nèi)重新優(yōu)化配置的重要手段，有助于提高市場(chǎng)集中度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。不過(guò)，企業(yè)并購(gòu)的根本目的是創(chuàng)造價(jià)值，對(duì)并購(gòu)價(jià)值的合理評(píng)估是決定并購(gòu)最終成敗與否的主要參考因素。本文探討了企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選取上堅(jiān)持的原則，并據(jù)此提出了并購(gòu)中評(píng)估目標(biāo)公司的幾種方法。

一、公司價(jià)值評(píng)估方法堅(jiān)持的原則

公司價(jià)值評(píng)估值指的是將目標(biāo)公司視作一個(gè)整體，據(jù)其擁有或占據(jù)的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響該公司獲利能力的諸多因素的前提下對(duì)公司整體公允市場(chǎng)價(jià)值做出的綜合性評(píng)估。目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估方法選取上堅(jiān)持的原則有以下幾點(diǎn)：

（1）客觀公正原則?？陀^性原則要求評(píng)估方法的客觀立場(chǎng)，事實(shí)求是的評(píng)估態(tài)度，排除或杜絕個(gè)人主觀態(tài)度和利益牽涉。公正性原則要求評(píng)估人員的第三方身份，客觀、不偏袒利益各方。

（2）成本效率原則。評(píng)估機(jī)構(gòu)自身具有以盈利目的性質(zhì)，因此在評(píng)估方法選擇上要綜合考慮評(píng)估的成本和最佳平衡點(diǎn)，力求提高效率，降低成本。

（3）風(fēng)險(xiǎn)方法原則。企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于內(nèi)部和外部，內(nèi)部多是評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部意見(jiàn)不一致造成的風(fēng)險(xiǎn)，外部多是指評(píng)估機(jī)構(gòu)以外的因素阻礙或干擾評(píng)估人員正?？陀^地作出價(jià)值判斷。因此，在評(píng)估中要加強(qiáng)強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，確保評(píng)估的客觀、公正和合理。

二、目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估方法在并購(gòu)中的具體應(yīng)用

（一）市盈率法

市盈率即價(jià)值與收益的比率，直接反映的是公司股票收益與股票市場(chǎng)價(jià)值之間的關(guān)系，此方法適合目標(biāo)公司是上市公司的并購(gòu)。目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估在運(yùn)用市盈率法時(shí)常涉及到計(jì)算公式V=（P/E）×EBIT（V為目標(biāo)公司價(jià)值，P/E為市盈率，EBIT為目標(biāo)企業(yè)的收益）。從分析公式可以看出，獲取目標(biāo)公司實(shí)際價(jià)值依賴(lài)兩個(gè)參數(shù)：公司的市盈率和息稅前利息。市盈率的獲得可依據(jù)并購(gòu)時(shí)目標(biāo)企業(yè)的市盈率，與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。市盈率的高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)率，可以想象，一個(gè)快速成長(zhǎng)中的企業(yè)的潛在價(jià)值一定會(huì)比未來(lái)僅維持一般發(fā)展水平的企業(yè)高，也即是說(shuō)成長(zhǎng)型企業(yè)的市盈率要更突出，而對(duì)一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于高風(fēng)險(xiǎn)往往使投資者要求高收益，所以這使市盈率往往偏低。因此，市盈率法適合股票市場(chǎng)環(huán)境中財(cái)務(wù)狀況良好，運(yùn)行較為穩(wěn)健的上市公司。

（二）成本法

成本法往往適用于無(wú)形資產(chǎn)較多，且資產(chǎn)價(jià)值容易明確的目標(biāo)公司，這樣可以通過(guò)界定公司凈資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。其成本的選擇有賬面價(jià)值、重置成本等。賬面價(jià)值實(shí)質(zhì)是總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈額，也即凈資產(chǎn)。賬面價(jià)值法評(píng)估公司價(jià)值需要運(yùn)用到公式企業(yè)價(jià)值=凈資產(chǎn)賬面價(jià)值×（1+調(diào)整系數(shù)）。然而，調(diào)整系數(shù)牽扯到主觀性很強(qiáng)的公司會(huì)計(jì)政策選擇，會(huì)計(jì)估計(jì)的可操作性也很大，這些都干擾到了賬面實(shí)際價(jià)值，進(jìn)而影響到了價(jià)值評(píng)估的最終結(jié)果；重置成本以單項(xiàng)資產(chǎn)的全新重置成本為評(píng)估基礎(chǔ)，以資產(chǎn)存在的實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值為理論基礎(chǔ)，具體公司是單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值。而企業(yè)的評(píng)估價(jià)值=E單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值。該方法簡(jiǎn)單易操作，但以上二項(xiàng)貶值的確定需要非常專(zhuān)業(yè)的判斷，因此造成了評(píng)估成本偏高。

（三）市場(chǎng)價(jià)值法

市場(chǎng)價(jià)值實(shí)質(zhì)上是把資產(chǎn)視為一種商品在市場(chǎng)上公開(kāi)競(jìng)價(jià)，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值法是將股票市場(chǎng)上最均實(shí)際交易價(jià)格作為企業(yè)價(jià)值的參考，上市公司當(dāng)前的市值就等于股票價(jià)格乘以所發(fā)行的股票數(shù)量，在此基礎(chǔ)上，以適當(dāng)?shù)谋嚷蚀_定并購(gòu)價(jià)格，其計(jì)算公式是目標(biāo)公司的價(jià)值=目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值×股份數(shù)。

必須強(qiáng)調(diào)的是，市場(chǎng)價(jià)值法是以有效市場(chǎng)為假設(shè)的，有效假設(shè)理論認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)公司的所有信息都在不斷地進(jìn)行評(píng)估，并將其結(jié)論用公司股價(jià)表現(xiàn)出來(lái)。市場(chǎng)價(jià)值法在具體操作時(shí)必須找出不少于三家的上市公司，且這些公司在主要產(chǎn)品、市場(chǎng)、目前的獲利能力、未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)等方面與目標(biāo)企業(yè)類(lèi)似，再以這些公司的各種經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)與股價(jià)比率作為參考，計(jì)算目標(biāo)企業(yè)大致的市場(chǎng)價(jià)值。因此，此種方法對(duì)并購(gòu)流動(dòng)性較強(qiáng)的公司來(lái)說(shuō)是一種上佳的選擇。

三、結(jié)語(yǔ)

本文介紹了市盈率法、成本法和市場(chǎng)價(jià)值法等三種常見(jiàn)的目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估方法，此外還存在折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、換股合并定價(jià)法等。但分析這些評(píng)估方法的應(yīng)用環(huán)境，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前公司價(jià)值評(píng)估存在著諸如企業(yè)間產(chǎn)權(quán)不明、資本市場(chǎng)發(fā)育不足和相關(guān)的并購(gòu)立法滯后等問(wèn)題，這些問(wèn)題都干擾著資產(chǎn)評(píng)估的正常進(jìn)行，制約著并購(gòu)市場(chǎng)的良性發(fā)展，因此需要從這幾個(gè)方面著手盡快加以解決。

參考文獻(xiàn)：

篇2

中圖分類(lèi)號(hào)：F233 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-7712 （2013） 22-0000-01

《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)――投資性房地產(chǎn)》首次將投資性房地產(chǎn)作為一項(xiàng)新的資產(chǎn)予以確認(rèn)，并引入了公允價(jià)值計(jì)量模式。如果會(huì)計(jì)上選擇了公允價(jià)值計(jì)量模式，關(guān)鍵就是在這個(gè)基礎(chǔ)上定量。我國(guó)投資性房地產(chǎn)市場(chǎng)剛剛進(jìn)入加速發(fā)展階段，采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的公允價(jià)值計(jì)量屬性對(duì)投資性房地產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行計(jì)量和評(píng)估，關(guān)鍵是怎樣確定投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值？筆者認(rèn)為應(yīng)采取以下對(duì)策。

一、完善配套制度建設(shè)，保證公允價(jià)值計(jì)量客觀有效

從我國(guó)目前情況看，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)雖然制定頒布了《投資性房地產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》和《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南（試行）》，財(cái)政部頒布了《資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)審批和監(jiān)督管理辦法》（財(cái)政部令第64號(hào)）等規(guī)定，規(guī)范了企業(yè)采用公允價(jià)值計(jì)量投資性房地產(chǎn)的行為和方法，規(guī)定了資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)審批和監(jiān)督管理辦法，但從目前情況看仍缺少完善配套的相應(yīng)制度，建議不斷完善相應(yīng)的規(guī)章、辦法，健全配套的相應(yīng)制度、準(zhǔn)則等。

二、建立資產(chǎn)評(píng)估的信息服務(wù)系統(tǒng)，服務(wù)于相應(yīng)的財(cái)務(wù)報(bào)告

目前，許多資產(chǎn)評(píng)估是在不存在活躍市場(chǎng)的情況下進(jìn)行的，很大程度上依賴(lài)于評(píng)估人員的主觀判斷。因此，大量與評(píng)估相關(guān)的信息有助于評(píng)估人員做出正確的判斷。所以，利用現(xiàn)代化的設(shè)備和科學(xué)的方法，對(duì)信息進(jìn)行加工整理，建立服務(wù)于財(cái)務(wù)報(bào)告目的資產(chǎn)評(píng)估的信息服務(wù)系統(tǒng)是必要的。建議有關(guān)部門(mén)建立行業(yè)統(tǒng)一市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)庫(kù)，向評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員提供高質(zhì)量的信息咨詢(xún)服務(wù)，企業(yè)可以充分利用數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)獲取地區(qū)權(quán)威數(shù)據(jù)，使相關(guān)評(píng)估人員在進(jìn)行投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估時(shí)，更具有依據(jù)，并能保證評(píng)估結(jié)果的公允性。

三、建立健全公允價(jià)值評(píng)估體系，確保公允價(jià)值的真實(shí)性

采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的公允價(jià)值計(jì)量屬性對(duì)投資性房地產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行計(jì)量和評(píng)估，筆者認(rèn)為，首先，政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)建立一套嚴(yán)格的公允價(jià)值評(píng)估體系，加強(qiáng)對(duì)評(píng)估工作的監(jiān)督，禁止公司自己出具評(píng)估報(bào)告，對(duì)未披露投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估方法的公司應(yīng)給予處罰。建立有效的專(zhuān)業(yè)監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估實(shí)行監(jiān)督的機(jī)制。評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)，可通過(guò)信息公示、獨(dú)立機(jī)構(gòu)審計(jì)等方式接受投資者或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。其次，由于投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估是以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的，因此必然會(huì)受到會(huì)計(jì)使用公允價(jià)值程度的影響，受會(huì)計(jì)制度約束。這就要求評(píng)估師對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有比較透徹的研究，因?yàn)橘Y產(chǎn)評(píng)估師的職業(yè)素質(zhì)將影響最后評(píng)估結(jié)果，所以，必需加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估師的隊(duì)伍建設(shè)。最后，加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的管理，有關(guān)部門(mén)應(yīng)嚴(yán)格對(duì)評(píng)估公司的資質(zhì)進(jìn)行審查，并對(duì)其評(píng)估工作予以監(jiān)督，對(duì)公允價(jià)值確認(rèn)依據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格檢驗(yàn)，杜絕虛假評(píng)估等提供虛假信息的行為，確保公允價(jià)值的真實(shí)性。

四、明確投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量的前提，評(píng)估對(duì)象

明確投資性房地產(chǎn)評(píng)估方法的針對(duì)性或適用性。評(píng)估師執(zhí)行投資性房地產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，必須理解相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，與委托方及會(huì)計(jì)師進(jìn)行充分溝通，了解其會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)報(bào)告披露的具體要求與建議。對(duì)于投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的評(píng)估方法，應(yīng)優(yōu)先采用市場(chǎng)法與收益法，當(dāng)這兩種評(píng)估方法不適用時(shí)才可以采用成本法等其他方法。當(dāng)無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估公允價(jià)值時(shí)，也可以提供公允價(jià)值變動(dòng)區(qū)間等價(jià)值分析結(jié)論。對(duì)于市場(chǎng)法的應(yīng)用，應(yīng)著重關(guān)注參考交易案例的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)、附帶租約等差異因素。對(duì)于收益法的應(yīng)用，應(yīng)著重需注意評(píng)估對(duì)象資產(chǎn)范圍與租金收入內(nèi)涵的匹配、租金收入與成本項(xiàng)目的匹配、出租收益口徑與折現(xiàn)率口徑的匹配；需關(guān)注租約的詳細(xì)條款及約定租金與市場(chǎng)租金的差異等。

五、資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)應(yīng)有其相應(yīng)獨(dú)立性，并建立高度的誠(chéng)信機(jī)制

評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和誠(chéng)信對(duì)評(píng)估結(jié)果的可信度影響重大。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)建立高度的誠(chéng)信機(jī)制，評(píng)估從業(yè)人員要有實(shí)事求是的態(tài)度，嚴(yán)格按照評(píng)估程序，廣泛搜集國(guó)家有關(guān)政策、法律、法規(guī)、規(guī)章制度，深入實(shí)際搜集資料，根據(jù)科學(xué)的方法，認(rèn)真地進(jìn)行核實(shí)、研究、分析判斷，最終得出經(jīng)得起推敲的評(píng)估結(jié)果。獨(dú)立性是資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)的基本特征。評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員要恪守中立原則，堅(jiān)持獨(dú)立自主地做出決定，公正執(zhí)業(yè)，保證其專(zhuān)業(yè)判斷不受影響，保持客觀和公正。

六、完善房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境，構(gòu)建公正透明的估價(jià)平臺(tái)

要想取得投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值，需要一個(gè)公平、公開(kāi)、公正的市場(chǎng)環(huán)境，因此構(gòu)建透明的、監(jiān)督機(jī)制完善的房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量模式在投資性房地產(chǎn)上的推廣具有重大意義。加速市場(chǎng)化的進(jìn)程需要政府的大力推動(dòng)，盡快制定、完善相關(guān)法律法規(guī)，為房地產(chǎn)市場(chǎng)限定規(guī)則。中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部的《2009年上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管報(bào)告》顯示，從投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的確定方法看，有15家上市公司采用了中介機(jī)構(gòu)提供的房地產(chǎn)評(píng)估價(jià)格，8家上市公司參照同類(lèi)房地產(chǎn)的市場(chǎng)交易價(jià)格確定，1家上市公司按照第三方調(diào)查報(bào)告確定公允價(jià)值。由此可見(jiàn)，我國(guó)上市公司在確定投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值時(shí)，多數(shù)均采用了中介機(jī)構(gòu)提供的房地產(chǎn)評(píng)估價(jià)格。因此國(guó)家應(yīng)逐步完善公允價(jià)值審計(jì)制度，加強(qiáng)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量模式的監(jiān)督，比如企業(yè)投資性房地產(chǎn)的評(píng)估與企財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)不能由相同的會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)完成，通過(guò)互相監(jiān)督，來(lái)保證財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)可靠，以滿(mǎn)足財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的需要。

參考文獻(xiàn)：

篇3

著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，企業(yè)之間也逐漸出現(xiàn)了企業(yè)兼并、聯(lián)營(yíng)、收購(gòu)或分立、組建集團(tuán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、中外合作、股權(quán)重組、合并、股票發(fā)行、租賃、融資等經(jīng)濟(jì)交易行為。這些交易行為的出現(xiàn)，促使了對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需要。-中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)2012年2月的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――企業(yè)價(jià)值》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則”）中將企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義為：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或者部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程”，也就是說(shuō)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師采用適當(dāng)?shù)姆椒?、利用自身的職業(yè)判斷能力等，對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值、股東全部或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析和估算的一種行為和過(guò)程。

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估常用的三種方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估常用的三種方法為市場(chǎng)法、成本法、收益法。市場(chǎng)法是指在市場(chǎng)上尋找可比公司或者可比的企業(yè)收購(gòu)、合并等案例，與評(píng)估對(duì)象進(jìn)行比較分析，通過(guò)計(jì)算適當(dāng)價(jià)值比率、根據(jù)相關(guān)影響因素修正調(diào)整價(jià)格等方式得出評(píng)估對(duì)象的企業(yè)價(jià)值的方法。成本法，企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則中指出其是“以被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法?！笔找娣ㄊ窃趯?duì)國(guó)家政策、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等因素分析后，對(duì)未來(lái)的預(yù)期收益進(jìn)行估算并折現(xiàn)來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法。

二、三種基本方法的適用條件

（一）市場(chǎng)法

市場(chǎng)法是以類(lèi)似的企業(yè)在市場(chǎng)上應(yīng)該有類(lèi)似的價(jià)值作為其基本原理的一種方法。

市場(chǎng)法的前提條件為：（1）有一個(gè)活躍的、有多個(gè)交易主體自愿參加的、且交易主體之間的交易是平等的市場(chǎng)，即公開(kāi)市場(chǎng)。市場(chǎng)上的交易價(jià)格具有合理性，能夠代表交易資產(chǎn)的行情，可以作為市場(chǎng)的公允價(jià)格。（2）在市場(chǎng)上存在著足夠數(shù)量的在使用功能、成交時(shí)間、成交地域等方面與評(píng)估對(duì)象相同或相似的可比企業(yè)或交易案例。（3）能夠較為容易地收集到與評(píng)估有關(guān)的各種資料。如可比企業(yè)和評(píng)估對(duì)象的財(cái)務(wù)信息、市場(chǎng)情況等相關(guān)資料。此外，還需確定所收集到的資料是合理、有效、具有代表性的。（4）評(píng)估時(shí)需要根據(jù)相關(guān)影響因素對(duì)可比企業(yè)的價(jià)格進(jìn)行修正調(diào)整，這時(shí)就需要明確價(jià)格影響因素并且能找到合適的依據(jù)對(duì)其進(jìn)行量化以便計(jì)算評(píng)估價(jià)值。價(jià)格影響因素包括時(shí)間、功能、地域差異等。

市場(chǎng)法能夠較為客觀地反映市場(chǎng)現(xiàn)行價(jià)格，評(píng)估方法簡(jiǎn)單實(shí)用，評(píng)估結(jié)果易于被各方面所接受。但是市場(chǎng)法需要可對(duì)比數(shù)據(jù)，若可比的交易案例或可比企業(yè)價(jià)值的信息不易獲取，則難以進(jìn)行評(píng)估。因此，只有在市場(chǎng)較完善時(shí)采用市場(chǎng)法所得的評(píng)估結(jié)果才比較合理。

（二）成本法

成本法是以重建或重置評(píng)估對(duì)象并扣除各種貶值因素為基本原理的一種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。

成本法的前提條件為：（1）被評(píng)估的企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)，只有這樣，用重置成本作為估算價(jià)值才有意義。（2）歷史成本的資料要易于獲得。因?yàn)槌杀痉m然是采用重置成本來(lái)估算，但是通常會(huì)利用歷史成本和對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)率來(lái)估算重置成本。（3）各項(xiàng)貶值或者成新率可以合理估算。（4）企業(yè)在不能采用收益法或市場(chǎng)法的情況下，如清算狀態(tài)時(shí)，只能利用成本法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。（5）當(dāng)委托方需要通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估來(lái)取得被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的詳細(xì)明細(xì)資料時(shí)，只能采用成本法。

成本法只有充分地考慮了損耗和未來(lái)收益，需要以歷史資料為依據(jù)確定目前價(jià)值，這樣的評(píng)估結(jié)果才公平合理。采用成本法評(píng)估，由于各種貶值因素的影響，也不易全面準(zhǔn)確計(jì)算出企業(yè)價(jià)值。因此，在無(wú)形資產(chǎn)較少并且興建不久的企業(yè)采用成本法較為合適。

（三）收益法

企業(yè)價(jià)值是其未來(lái)收益的現(xiàn)值是收益法的基本原理。

采用收益法的前提條件如下：（1）被評(píng)估的企業(yè)能夠在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，具有持續(xù)盈利的能力。（2）被評(píng)估企業(yè)的預(yù)期收益能夠合理地預(yù)測(cè)估算。（3）企業(yè)未來(lái)的獲利年限可以預(yù)測(cè)。（4）企業(yè)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)能夠客觀地進(jìn)行估算，合理地量化。

收益法的最大優(yōu)點(diǎn)是能真實(shí)地反映企業(yè)本金化的價(jià)值。但受評(píng)估人員主觀判斷和未來(lái)不可預(yù)測(cè)性等因素的影響，這種方法往往在評(píng)估中適用范圍較窄。對(duì)有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)用收益法進(jìn)行評(píng)估效果較好。

三、評(píng)估方法的選擇

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法選擇是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，它需要考慮評(píng)估目的、評(píng)估假設(shè)、所采用的價(jià)值類(lèi)型以及數(shù)據(jù)資料等因素。

（一）數(shù)據(jù)收集情況

三種基本評(píng)估方法的運(yùn)用都是建立在能取得充分合理的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。如：市場(chǎng)法需取得可比企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，類(lèi)似交易案例的交易價(jià)格、注冊(cè)資本、交易地區(qū)、交易時(shí)間、價(jià)格調(diào)整參數(shù)依據(jù)等信息資料；成本法需要取得評(píng)估對(duì)象的詳盡的資產(chǎn)負(fù)債信息、各項(xiàng)資產(chǎn)的貶值情況等數(shù)據(jù)；市場(chǎng)法則需要獲取評(píng)估對(duì)象的資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)信息，國(guó)家的宏觀形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、供求關(guān)系等相關(guān)資料。而在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，并不是所有相關(guān)資料都能容易獲得，通常情況下，數(shù)據(jù)收集情況會(huì)很大程度地影響評(píng)估人員對(duì)于評(píng)估方法的選擇。

比如，在目前國(guó)有企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中，評(píng)估人員通常采用成本法。因?yàn)槌杀痉ㄋ璧馁Y料通常來(lái)自于企業(yè)的內(nèi)部，較為容易獲得。而由于轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)并沒(méi)有完全進(jìn)入市場(chǎng)，難以獲取國(guó)有產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格等相關(guān)數(shù)據(jù)，因此通常不采用市場(chǎng)法。再比如，在對(duì)于歷史較長(zhǎng)久、經(jīng)過(guò)多次改造的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，則可能因?yàn)樵撈髽I(yè)歷史資料缺失，資產(chǎn)利用率低，無(wú)法利用成本法反映其資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。又如，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，由于國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在進(jìn)行宏觀調(diào)控、公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中又常出現(xiàn)各種不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了收益法中采用的主要技術(shù)參數(shù)、指標(biāo)無(wú)法準(zhǔn)確、合理地取得，因而收益法無(wú)法采用。因此，對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估首先要根據(jù)可獲得資料的情況進(jìn)行篩選，對(duì)于無(wú)法獲取足夠相關(guān)資料的方法，要予以舍棄。

（二）評(píng)估目的

根據(jù)評(píng)估目的不同，評(píng)估人員通常采取不同的評(píng)估方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

在國(guó)有企業(yè)改制的目的下，評(píng)估人員通常采用成本法。首先，成本法所需要的資料收集主要來(lái)自企業(yè)內(nèi)部，容易獲取，評(píng)估機(jī)構(gòu)采用成本法可節(jié)省時(shí)間和成本。其次，為國(guó)有企業(yè)改制進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是一項(xiàng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的法定程序，委托方需要獲取資產(chǎn)和負(fù)債的明細(xì)資料。最后，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)改制通常是出現(xiàn)在該企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，效益低下時(shí)。此情形下，企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)并且其盈利情況能否準(zhǔn)確預(yù)測(cè)無(wú)法確定，因此無(wú)法采用收益法。又因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的特殊性，在市場(chǎng)上很難找到與該企業(yè)可比的企業(yè)或交易案例來(lái)估測(cè)該企業(yè)的價(jià)值。因此，市場(chǎng)法也不可行。

對(duì)于企業(yè)并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，評(píng)估方法的選擇要根據(jù)并購(gòu)日的市場(chǎng)條件等來(lái)確定。如果公開(kāi)市場(chǎng)上可比的并購(gòu)案例較多，采取市場(chǎng)法可使得評(píng)估結(jié)果更接近企業(yè)的公允價(jià)值。如果評(píng)估對(duì)象沒(méi)有可比的市場(chǎng)參照物，則最好選擇成本法。若被并購(gòu)企業(yè)在未來(lái)能持續(xù)經(jīng)營(yíng)并產(chǎn)生大量收益，未來(lái)現(xiàn)金流容易預(yù)測(cè)且面臨的風(fēng)險(xiǎn)亦可以估算，采用收益法進(jìn)行評(píng)估則為不錯(cuò)的選擇。

而對(duì)以業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為評(píng)估目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，可選擇收益法。因?yàn)楣芾韺拥臉I(yè)績(jī)表現(xiàn)主要在其能為公司帶來(lái)持續(xù)的現(xiàn)金流量以及未來(lái)收益，選用收益法進(jìn)行評(píng)估非常合適。

（三）評(píng)估假設(shè)

評(píng)估假設(shè)影響評(píng)估方法的選取以及評(píng)估結(jié)果的形成。常見(jiàn)的評(píng)估假設(shè)有公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)與繼續(xù)使用假設(shè)。若企業(yè)處于一個(gè)非公開(kāi)市場(chǎng)的情況下，無(wú)法獲取可比企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，無(wú)法獲取交易案例的有關(guān)資料，則不能采用市場(chǎng)法。若企業(yè)處于清算狀態(tài)下，無(wú)法取得預(yù)期收益也無(wú)法用市場(chǎng)公允價(jià)值核算，則只能采用成本法。但在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，由于無(wú)法核算無(wú)形資產(chǎn)如人才、商譽(yù)等價(jià)值，也難衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)有機(jī)結(jié)合可能產(chǎn)生出來(lái)的整體價(jià)值，也不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

（四）評(píng)估價(jià)值類(lèi)型

價(jià)值的屬性不同，評(píng)估方法的選用就不同，評(píng)估結(jié)果也就不同。價(jià)值類(lèi)型的確定必然決定了評(píng)估方法的選擇和使用。確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值類(lèi)型，有助于評(píng)估人員根據(jù)不同的價(jià)值類(lèi)型選擇合適的評(píng)估方法評(píng)估企業(yè)的公允價(jià)值。

例如在評(píng)估企業(yè)的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，只能采用市場(chǎng)法估價(jià)，收益法和成本法均不適宜。而在非市場(chǎng)價(jià)值條件下，采用市場(chǎng)法去評(píng)估顯然是不合理的。又比如在估算未來(lái)價(jià)值時(shí)，使用收益法則是最合適的，不宜用成本法或市場(chǎng)法替代。

四、結(jié)束語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用也越來(lái)越重要。為了較為合理地估算企業(yè)價(jià)值，我們應(yīng)當(dāng)采用兩種及兩種以上的方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并綜合分析市場(chǎng)條件、評(píng)估假設(shè)、評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、評(píng)估價(jià)值類(lèi)型等影響因素，得出合適的結(jié)論。J

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中圖分類(lèi)號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-01

一、引言

目前中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制改革的轉(zhuǎn)型階段，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)法規(guī)逐步出臺(tái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步完善，國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)愈發(fā)頻繁，就去年統(tǒng)計(jì)調(diào)查顯示并購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，并購(gòu)數(shù)量同比上升23.8%。資本市場(chǎng)中公司并購(gòu)選取的評(píng)估方法越來(lái)越多樣化，現(xiàn)在市場(chǎng)急需解決的問(wèn)題便是如何對(duì)公司資產(chǎn)合理估值定價(jià)。為使在價(jià)值評(píng)估中更加合理的評(píng)價(jià)公司價(jià)值，選擇何種評(píng)估方法便成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)公司來(lái)說(shuō)是關(guān)鍵的一步，它充分考慮了影響企業(yè)的各種獲利能力因素從而對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合評(píng)估，而在實(shí)際評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，評(píng)估方法是必須依靠的重要工具，直接關(guān)系到價(jià)值評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確與否。我國(guó)目前評(píng)估企業(yè)價(jià)值可以采用的方法很多，譬如收益法、成本法、市場(chǎng)法等，收益法和成本法著重看企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r，不同的是收益法依據(jù)了企業(yè)內(nèi)在價(jià)值理論作為基礎(chǔ)，關(guān)注了企業(yè)的盈利情況，考慮了時(shí)間價(jià)值因素，評(píng)估結(jié)果較為準(zhǔn)確；成本法則是考慮現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)企業(yè)目前價(jià)值的真實(shí)評(píng)估，在國(guó)外的價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域，成本法更多的是在這兩者難以反應(yīng)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的情況下才被使用的；市場(chǎng)法其操作簡(jiǎn)便易于理解，它將評(píng)估的重點(diǎn)從企業(yè)轉(zhuǎn)到了行業(yè)領(lǐng)域，但是我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，交易案例和評(píng)估對(duì)象的不全一致性，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素等受限了市場(chǎng)法的使用。

三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

通過(guò)上述三種基本評(píng)估方法的簡(jiǎn)單論述以及結(jié)合我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估最理想的評(píng)估方法。它的基本原理是基于預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量，按照適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)從而確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。應(yīng)用該方法關(guān)鍵在于：第一，預(yù)期企業(yè)未來(lái)存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量；第二，找到一個(gè)合理的公允的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高；反之亦反之?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法在實(shí)際操作中主要使用股權(quán)自由現(xiàn)金流量和公司自由現(xiàn)金流量。

（一）自由現(xiàn)金流量的計(jì)算

1.股權(quán)自由現(xiàn)金流

股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指滿(mǎn)足所有需要，包括資本支出、債務(wù)清償和營(yíng)運(yùn)資本增加之后剩余的作為股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。它的計(jì)算方法如下：

FCFE=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量+投資活動(dòng)現(xiàn)金流入+籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入-資本性支出-償還債務(wù)的所有支出

2.公司自由現(xiàn)金流

公司自由現(xiàn)金流是在支付了所有經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和所得稅之后，向所有公司權(quán)利要求者（包括股東、債券持有人以及優(yōu)先股股東）支付之前的全部現(xiàn)金流量。它的計(jì)算方法如下：

FCFF=EBIT（1-稅率）+折舊—資本性支出—凈營(yíng)運(yùn)資本追加額

式中EBIT即息稅前利潤(rùn)

雖然，自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型盡管理論較為健全、綜合性較好，但是實(shí)際運(yùn)用該方法時(shí)在模型假設(shè)前提對(duì)其應(yīng)用范圍的限制、未來(lái)自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)偏差以及折現(xiàn)率的確定之上還是有所難度的。譬如，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定狀態(tài)下進(jìn)行的，一旦被評(píng)估對(duì)象與假設(shè)有所差異，評(píng)估結(jié)果的合理性和準(zhǔn)確性就有待商榷；再者，現(xiàn)金流量主導(dǎo)企業(yè)價(jià)值，但是未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)在很大程度上取決于評(píng)估中人為參數(shù)的主觀判斷，具有一定的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)因素；最后，對(duì)于折現(xiàn)率的確定問(wèn)題，如果照搬西方的MM定理、CAPM模型等計(jì)算的折現(xiàn)率套在中國(guó)這種資本市場(chǎng)環(huán)境中會(huì)有很大偏差，所以要有一定程度上的限制。

（二）自由現(xiàn)金流量的優(yōu)勢(shì)

在企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域來(lái)講，最為科學(xué)、合理的方法要屬現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，所得評(píng)估結(jié)果也最接近企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，該方法依據(jù)企業(yè)三大報(bào)表的基本信息，真實(shí)反映企業(yè)具體狀況，結(jié)合EBIT、營(yíng)業(yè)收入等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，最為準(zhǔn)確的體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型考慮了企業(yè)未來(lái)發(fā)展的情況，評(píng)估結(jié)果是在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)為假設(shè)前提，考慮企業(yè)未來(lái)不確定性的發(fā)展情況由此引發(fā)的自由現(xiàn)金流量的不同，進(jìn)而改進(jìn)企業(yè)的價(jià)值。最重要的是該方法充分考慮了時(shí)間因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，消除了隨著時(shí)間推移導(dǎo)致資本價(jià)值出現(xiàn)增值帶來(lái)的對(duì)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生的偏差，得到的企業(yè)價(jià)值更加真實(shí)、可信。

四、結(jié)論

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的發(fā)展和深入，我國(guó)公司并購(gòu)案例出現(xiàn)井噴狀態(tài)，并購(gòu)方與被并購(gòu)方企業(yè)的資產(chǎn)性質(zhì)、核心業(yè)務(wù)以及價(jià)值類(lèi)型的不同要求企業(yè)在并購(gòu)時(shí)所選取的符合自身?xiàng)l件的評(píng)估方法是很重要的，現(xiàn)代企業(yè)是多元化的企業(yè)，針對(duì)不同的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)所采取的評(píng)估方法也是不同的。所以在經(jīng)濟(jì)逐步完善的當(dāng)前資本市場(chǎng)中，公司不管是關(guān)注未來(lái)盈利能力的收益法，還是參照類(lèi)似評(píng)估對(duì)象而確定價(jià)格的市場(chǎng)法或者單項(xiàng)資產(chǎn)加和的資產(chǎn)基礎(chǔ)法，只要所選用的評(píng)估方法能正確反映企業(yè)價(jià)值，不造成資產(chǎn)流失，便可以采納。

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doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 06. 002

［中圖分類(lèi)號(hào)］ F231.1 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A ［文章編號(hào)］ 1673 - 0194（2012）06- 0004- 02

1 引 言

企業(yè)合并過(guò)程中所涉及的合并資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的評(píng)估與企業(yè)并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值的評(píng)估所對(duì)應(yīng)的評(píng)估對(duì)象不同。企業(yè)并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估所對(duì)應(yīng)的評(píng)估對(duì)象一般為企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值。而在企業(yè)合并過(guò)程中所涉及合并資產(chǎn)負(fù)債表的評(píng)估對(duì)象是合并中取得的被購(gòu)買(mǎi)方的各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債。

企業(yè)合并分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。①參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同的多方最終控制且該控制并非暫時(shí)性的，為同一控制下的企業(yè)合并。對(duì)于同一控制下的企業(yè)合并，合并方在企業(yè)合并中取得的資產(chǎn)和負(fù)債，應(yīng)當(dāng)按照合并日在被合并方的賬面價(jià)值計(jì)量。而非同一控制下的企業(yè)合并是指參與合并的企業(yè)在合并前后不受同一方或相同的多方最終控制，對(duì)于非同一控制下的企業(yè)合并，購(gòu)買(mǎi)方在購(gòu)買(mǎi)日應(yīng)當(dāng)對(duì)合并成本進(jìn)行分配，即合并對(duì)價(jià)分?jǐn)偄?，確認(rèn)所取得的被購(gòu)買(mǎi)方各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債，并在購(gòu)買(mǎi)日合并資產(chǎn)負(fù)債表中以公允價(jià)值列式。企業(yè)合并形成母子公司關(guān)系的母公司應(yīng)當(dāng)編制購(gòu)買(mǎi)日的合并資產(chǎn)負(fù)債表，因企業(yè)合并取得的被購(gòu)買(mǎi)方各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值列式。③

對(duì)于合并資產(chǎn)負(fù)債表中項(xiàng)目公允價(jià)值的確定，主要是應(yīng)用資產(chǎn)評(píng)估的三大評(píng)估方法，即市場(chǎng)法、收益法和成本法，不同的評(píng)估方法適用性不同，具體的評(píng)估對(duì)象在公允價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的評(píng)估思路也各有特征。

2 合并資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)項(xiàng)目的評(píng)估分析

對(duì)于貨幣資金的公允價(jià)值，按照購(gòu)買(mǎi)日被購(gòu)買(mǎi)方的賬面余額確定。

有活躍市場(chǎng)的股票、債券、基金等金融工具，按購(gòu)買(mǎi)日活躍市場(chǎng)中的市場(chǎng)價(jià)值確定公允價(jià)值。而對(duì)于權(quán)益工具、金融衍生工具等不存在活躍市場(chǎng)的金融工具，其公允價(jià)值的確定方法則各有不同。根據(jù)實(shí)際情況的不同，權(quán)益工具④可分別直接采用收益法、市場(chǎng)法和成本法評(píng)估確定其公允價(jià)值。不含衍生工具的金融負(fù)債，采用未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)法評(píng)估確定其公允價(jià)值。金融衍生工具的公允價(jià)值依附于特定利率、匯率和價(jià)格指數(shù)、商品價(jià)格以及基本金融工具的價(jià)格等更基本的標(biāo)的變量來(lái)評(píng)估確定。員工持股計(jì)劃（職工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃）的評(píng)估一般可采用布萊克―斯科爾斯模型或Lattice模型這樣的期權(quán)評(píng)估方法來(lái)確定其公允價(jià)值。

對(duì)于短期應(yīng)收款項(xiàng)，一般按應(yīng)收取的金額作為公允價(jià)值。而長(zhǎng)期應(yīng)收款項(xiàng)的公允價(jià)值應(yīng)以適當(dāng)?shù)默F(xiàn)行利率折現(xiàn)后的現(xiàn)值確定。同時(shí)，在確定應(yīng)收款項(xiàng)公允價(jià)值時(shí)，要考慮壞賬發(fā)生的可能性及相關(guān)收款費(fèi)用。

存貨中的原材料公允價(jià)值按現(xiàn)行重置成本確定。存貨中的在產(chǎn)品按完工產(chǎn)品的估計(jì)售價(jià)減去至完工仍將發(fā)生的成本、預(yù)計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用、相關(guān)稅費(fèi)以及基于同類(lèi)或類(lèi)似產(chǎn)成品的基礎(chǔ)上估計(jì)可能實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)確定公允價(jià)值。存貨中的產(chǎn)成品和商品按其估計(jì)售價(jià)減去估計(jì)的銷(xiāo)售費(fèi)用、相關(guān)稅費(fèi)以及購(gòu)買(mǎi)方通過(guò)自身努力在銷(xiāo)售過(guò)程中對(duì)于類(lèi)似的產(chǎn)成品或商品可能實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)確定其公允價(jià)值。

對(duì)于固定資產(chǎn)類(lèi)別，如機(jī)器設(shè)備、房屋建筑物等存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)以購(gòu)買(mǎi)日的市場(chǎng)價(jià)格確定其公允價(jià)值。而本身不存在活躍市場(chǎng)，但同類(lèi)或類(lèi)似資產(chǎn)存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)參照同類(lèi)或類(lèi)似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格確定其公允價(jià)值；同類(lèi)或類(lèi)似資產(chǎn)也不存在活躍市場(chǎng)，無(wú)法取得有關(guān)市場(chǎng)信息、市場(chǎng)證據(jù)的，對(duì)于機(jī)器設(shè)備類(lèi)固定資產(chǎn)，可采用資產(chǎn)評(píng)估中專(zhuān)業(yè)的機(jī)器設(shè)備評(píng)估的成本法，對(duì)于房屋建筑物類(lèi)固定資產(chǎn)，可采用資產(chǎn)評(píng)估中的重置成本法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法、基準(zhǔn)地價(jià)修正法、路線價(jià)法等專(zhuān)業(yè)的房地產(chǎn)評(píng)估方法。

對(duì)于存在活躍市場(chǎng)的無(wú)形資產(chǎn)，應(yīng)按購(gòu)買(mǎi)日的市場(chǎng)價(jià)格確定其公允價(jià)值。對(duì)于不存在活躍市場(chǎng)，無(wú)法取得有關(guān)市場(chǎng)信息的無(wú)形資產(chǎn)，由于運(yùn)用成本法評(píng)估其公允價(jià)值時(shí)往往無(wú)法反映該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)給企業(yè)帶來(lái)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，所以很少使用，一般在合并資產(chǎn)負(fù)債表中確定其公允價(jià)值時(shí)最常用收益法下的增量收益折現(xiàn)法①、節(jié)省許可費(fèi)折現(xiàn)法②以及多期超額收益折現(xiàn)法③。

3 合并資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債項(xiàng)目的評(píng)估分析

對(duì)于短期債務(wù)類(lèi)項(xiàng)目，一般按應(yīng)支付的金額作為其公允價(jià)值；對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)類(lèi)項(xiàng)目，應(yīng)按適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)后的現(xiàn)值作為其公允價(jià)值。

取得的被購(gòu)買(mǎi)方的或有負(fù)債，其公允價(jià)值在購(gòu)買(mǎi)日能夠可靠計(jì)量的，應(yīng)按照假定第三方愿意代購(gòu)買(mǎi)方承擔(dān)該項(xiàng)義務(wù)，就其所承擔(dān)義務(wù)需要購(gòu)買(mǎi)方支付的金額計(jì)量來(lái)單獨(dú)確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債。

4 合并資產(chǎn)負(fù)債表中商譽(yù)價(jià)值以及遞延所得稅的評(píng)估分析

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)企業(yè)合并準(zhǔn)則的規(guī)定，購(gòu)買(mǎi)方對(duì)合并成本大于合并中取得的被購(gòu)買(mǎi)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)確認(rèn)為商譽(yù)。因而在商譽(yù)公允價(jià)值評(píng)估過(guò)程中應(yīng)首先確定合并成本，一般按購(gòu)買(mǎi)方為進(jìn)行企業(yè)合并支付的現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產(chǎn)、發(fā)行或承擔(dān)的債務(wù)和發(fā)行的權(quán)益性證券等在購(gòu)買(mǎi)日的公允價(jià)值以及企業(yè)合并中發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用之和確定。對(duì)于通過(guò)多次交換交易分步實(shí)現(xiàn)的企業(yè)合并，其企業(yè)合并成本為每一單項(xiàng)交換交易的成本之和。然后匯總計(jì)算各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值，得到被購(gòu)買(mǎi)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值，最后計(jì)算得出該企業(yè)合并商譽(yù)應(yīng)確認(rèn)的商譽(yù)價(jià)值。

對(duì)于企業(yè)合并中取得的被購(gòu)買(mǎi)方各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債的公允價(jià)值與其原計(jì)稅基礎(chǔ)之間存在差額的，應(yīng)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有關(guān)所得稅準(zhǔn)則的規(guī)定確認(rèn)相應(yīng)的遞延所得稅資產(chǎn)或遞延所得稅負(fù)債，所確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)或遞延所得稅負(fù)債的金額不應(yīng)折現(xiàn)。

最后，要對(duì)合并資產(chǎn)負(fù)債表中項(xiàng)目公允價(jià)值的評(píng)估結(jié)果的整體合理性進(jìn)行測(cè)試。因?yàn)楹喜⒃u(píng)估中，以被購(gòu)買(mǎi)方各項(xiàng)資產(chǎn)公允價(jià)值為權(quán)重計(jì)算的加權(quán)平均資本回報(bào)率，應(yīng)該與其加權(quán)平均資本成本基本相等或接近，如果二者差異較大，則需要進(jìn)一步復(fù)核無(wú)形資產(chǎn)的識(shí)別過(guò)程以及各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債和或有負(fù)債的評(píng)估過(guò)程是否合理。

主要參考文獻(xiàn)

［1］中華人民共和國(guó)財(cái)政部． 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則［S］． 2006．

［2］中華人民共和國(guó)財(cái)政部． 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)側(cè)――應(yīng)用指南［S］． 2006．

［3］財(cái)政部會(huì)計(jì)司． 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解2006［M］．北京：人民出版社，2007．

篇6

1 引言

2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》（簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)書(shū)”），從基本要求、評(píng)估要求、評(píng)估方法和評(píng)估披露等方面對(duì)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)提出了新的要求，并于2005年4月1日起開(kāi)始實(shí)施。意見(jiàn)書(shū)明確提出收益法、市場(chǎng)法、成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的三種基本方法，這一規(guī)定打破了長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中單一使用成本法的局面，擬促成三足鼎立的評(píng)估方法格局?；诖?，在具體的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中方法的選擇成為亟待解決的問(wèn)題，對(duì)此進(jìn)行深入的討論具有現(xiàn)實(shí)意義。

2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用現(xiàn)狀

企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，目前國(guó)際上通用的評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法、成本法，期權(quán)法較少采用。而在我國(guó)的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選和主要使用的方法，收益法、市場(chǎng)法很少采用，期權(quán)法幾乎不用。趙邦宏博士對(duì)我國(guó)2003年企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用方法做了問(wèn)卷調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，成本法在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)中所占的比例達(dá)95%左右，而收益法一般作為成本法的驗(yàn)證方法，不單獨(dú)使用，市場(chǎng)法很少使用，期權(quán)法一般無(wú)人采用，而且在2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》中也未涉及到期權(quán)法，基于此，本文中對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的比較及選擇研究中不考慮期權(quán)法，僅以成本法、市場(chǎng)法、收益法三種方法為研究對(duì)象。

3 成本法、市場(chǎng)法、收益法比較分析

要選擇適合于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，首先應(yīng)從不同的角度對(duì)方法進(jìn)行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對(duì)成本法、市場(chǎng)法、收益法進(jìn)行比較分析。

3.1 各方法的原理

成本法的基本原理是重建或重置評(píng)估對(duì)象，即在條件允許的情況下，任何一個(gè)精明的潛在投資者，在購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)建造一項(xiàng)與所購(gòu)資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。

收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率，即對(duì)于投資者來(lái)講，企業(yè)的價(jià)值在于預(yù)期企業(yè)未來(lái)所能夠產(chǎn)生的收益。這一理論基礎(chǔ)可以追溯到艾爾文·費(fèi)雪，費(fèi)雪認(rèn)為，資本帶來(lái)一系列的未來(lái)收入，因而資本的價(jià)值實(shí)質(zhì)上是對(duì)未來(lái)收入的折現(xiàn)值，即未來(lái)收入的資本化。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)法是基于一個(gè)經(jīng)濟(jì)理論和常識(shí)都認(rèn)同的原則，類(lèi)似的資產(chǎn)應(yīng)該有類(lèi)似的交易價(jià)格。該原則的一個(gè)假設(shè)條件為，如果類(lèi)似的資產(chǎn)在交易價(jià)格上存在較大差異，則在市場(chǎng)上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場(chǎng)法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。在對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估中，市場(chǎng)法充分利用市場(chǎng)及市場(chǎng)中參考企業(yè)的成交價(jià)格信息，并以此為基礎(chǔ)，分析和判斷被評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。

3.2 各方法的前提條件

運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)具備的前提條件有三個(gè)：一是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目?jī)r(jià)值，如管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)；二是資產(chǎn)負(fù)債表中單項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠公允客觀反映所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；三是投資者購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)具有相同用途所需的替代品所需的成本。

若選擇收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)具備以下三個(gè)前提條件：一是投資主體愿意支付的價(jià)格不應(yīng)超過(guò)目標(biāo)企業(yè)按未來(lái)預(yù)期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能夠合理的預(yù)測(cè)，企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)可以客觀的進(jìn)行估算，也就是說(shuō)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)能合理的予以量化；三是被評(píng)估企業(yè)應(yīng)具持續(xù)的盈利能力。

采用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要滿(mǎn)足三個(gè)基本的前提條件：一是要有一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，公開(kāi)市場(chǎng)指的是有多個(gè)交易主體自愿參與且他們之間進(jìn)行平等交易的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的交易價(jià)格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場(chǎng)的公允價(jià)格；二是在這個(gè)市場(chǎng)上要有與評(píng)估對(duì)象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評(píng)估相關(guān)的信息資料，同時(shí)這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。

3.3 各方法的適用性和局限性

成本法以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，相對(duì)于市場(chǎng)法和收益法，成本法的評(píng)估結(jié)果客觀依據(jù)較強(qiáng)。一般情況下，在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，適宜用成本法進(jìn)行評(píng)估。但由于運(yùn)用成本法無(wú)法把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的整體性，也難衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來(lái)的整合效應(yīng)。因而，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下，不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

收益法以預(yù)期的收益和折現(xiàn)率為基礎(chǔ)，因而對(duì)于目標(biāo)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，同時(shí)在收益期內(nèi)折現(xiàn)率能夠可靠的估計(jì)，則更適宜用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。通常，處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點(diǎn)，可用收益法。基于收益法的應(yīng)用條件，有下述特點(diǎn)的企業(yè)不適合用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估：處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點(diǎn)的企業(yè)、擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題難以合理衡量的私營(yíng)企業(yè)。

市場(chǎng)法最大的優(yōu)點(diǎn)在于具有簡(jiǎn)單、直觀便于理解、運(yùn)用靈活的特點(diǎn)。尤其是當(dāng)目標(biāo)公司未來(lái)的收益難以做出詳盡的預(yù)測(cè)時(shí)，運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估顯然受到限制，而市場(chǎng)法受到的限制相對(duì)較小。此外，站在實(shí)務(wù)的角度上，市場(chǎng)法往往更為常用，或通常作為運(yùn)用其他評(píng)估方法所獲得評(píng)估結(jié)果的驗(yàn)證或參考。但是運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值也存在一定的局限性：首先，因?yàn)樵u(píng)估對(duì)象和參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性往往不盡相同，因而要找到與評(píng)估對(duì)象絕對(duì)相同或者類(lèi)似的可比企業(yè)難度較大；其次，對(duì)價(jià)值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場(chǎng)法及為關(guān)鍵的一步，這需要評(píng)估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力。

4 價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則

價(jià)值評(píng)估方法的選擇不是主觀隨意、沒(méi)有規(guī)律可循的，無(wú)論是哪一種方法，評(píng)估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務(wù)于市場(chǎng)交易和投資決策，因而各種方法之間有著內(nèi)在的聯(lián)系，結(jié)合前文對(duì)價(jià)值評(píng)估方法的比較分析，可以總結(jié)出企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些原則：

4.1 依據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則、規(guī)范的原則

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范是由管理部門(mén)頒布的，具有一定的權(quán)威性和部分強(qiáng)制性。如在2005年4月1日實(shí)施的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》二十三條中規(guī)定：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法、和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法”；第二十五條中指出：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長(zhǎng)短、歷史經(jīng)營(yíng)情況，尤其是經(jīng)營(yíng)和收益穩(wěn)定狀況、未來(lái)收益的可預(yù)測(cè)性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對(duì)選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

4.2 借鑒共識(shí)性研究成果的原則

價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些共識(shí)性研究成果是眾多研究人員共同努力的結(jié)果，是基于價(jià)值評(píng)估實(shí)踐的一些理論上的提煉，對(duì)于選擇合理的方法用于價(jià)值評(píng)估有較大的參考價(jià)值。如在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)，應(yīng)該考慮采用成本法。以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，不宜單獨(dú)使用成本法。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營(yíng)和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。一般來(lái)說(shuō)，收益法更適宜于無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。此外，如果企業(yè)處于成長(zhǎng)期或成熟期，經(jīng)營(yíng)、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測(cè)企業(yè)的收益，這時(shí)采用收益法較好。在參考企業(yè)或交易案例的資料信息較完備、客觀時(shí)，從成本效率的角度來(lái)考慮，適合選擇市場(chǎng)法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

4.3 客觀、公正的原則

客觀性原則要求評(píng)估師在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀臆斷來(lái)代替客觀實(shí)際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評(píng)估人員客觀的闡明意見(jiàn)，不偏不倚的對(duì)待各利益主體?？陀^、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評(píng)估人員素質(zhì)的角度對(duì)方法選擇做了要求。

4.4 成本效率的原則

篇7

一、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型定義與會(huì)計(jì)公允價(jià)值概念的相關(guān)性

資產(chǎn)評(píng)估學(xué)中關(guān)于價(jià)值類(lèi)型的分類(lèi)，以評(píng)估時(shí)所依據(jù)的市場(chǎng)條件、被評(píng)估資產(chǎn)的使用狀態(tài)，以及資產(chǎn)評(píng)估使用范圍分為市場(chǎng)價(jià)值和非市場(chǎng)價(jià)值。根據(jù)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)評(píng)估概念定義為：“資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)的交換價(jià)值。資產(chǎn)的交換是在一個(gè)適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)上的公開(kāi)的交易，在自愿的購(gòu)買(mǎi)者和出售者之間進(jìn)行的，而且買(mǎi)賣(mài)雙方都是精明、謹(jǐn)慎、沒(méi)有人強(qiáng)迫的?！薄秶?guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》指出，“市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買(mǎi)方和自愿賣(mài)方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫壓制的情況下，對(duì)在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額?！敝性u(píng)協(xié)價(jià)值類(lèi)型評(píng)估準(zhǔn)則項(xiàng)目負(fù)責(zé)人姜楠教授認(rèn)為，“資產(chǎn)評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值是指資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日公開(kāi)市場(chǎng)上最佳使用或最有可能使用條件下，資產(chǎn)可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值的估計(jì)值?！?/p>

在2006年新頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中，會(huì)計(jì)計(jì)量屬性增加了公允價(jià)值計(jì)量，其中對(duì)公允價(jià)值概念定義為，“在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量?！眹?guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)――金融工具:披露和列報(bào)》中，將公允價(jià)值定義為:“公允價(jià)值，指在一項(xiàng)公平交易中，熟悉情況、自愿的雙方交換一項(xiàng)資產(chǎn)或清償一項(xiàng)債務(wù)所使用的金額?！庇?guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在《財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第7號(hào)――購(gòu)買(mǎi)會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值》中，對(duì)公允價(jià)值的定義是:“公允價(jià)值，指熟悉情況、自愿的雙方在一項(xiàng)公平交易而不是在強(qiáng)迫或清算拍賣(mài)交易中，交換一項(xiàng)資產(chǎn)或一項(xiàng)負(fù)債所使用的金額。”加拿大特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)在其《手冊(cè)》中對(duì)公允價(jià)值的定義是:“公允價(jià)值指沒(méi)有受到強(qiáng)制的、熟悉情況的自愿雙方，在一項(xiàng)公平交易中商定的對(duì)價(jià)的金額?！?/p>

通過(guò)以上對(duì)兩個(gè)概念的闡述，可以看到資產(chǎn)評(píng)估學(xué)中市場(chǎng)價(jià)值定義和會(huì)計(jì)學(xué)中公允價(jià)值揭示的價(jià)值內(nèi)涵具有相似性，都明確了價(jià)值的前提為交易的自主性、非脅迫性，交易的公平性、透明性，交易雙方對(duì)特定交易對(duì)象的知曉程度的一致性，體現(xiàn)了資產(chǎn)評(píng)估對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的估算與會(huì)計(jì)學(xué)對(duì)資產(chǎn)會(huì)計(jì)計(jì)量?jī)r(jià)值確定的相近性。

二、資產(chǎn)評(píng)估目的與經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量的相關(guān)性

資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中，資產(chǎn)評(píng)估行為所對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并、企業(yè)出售、債務(wù)重組、股份改制等，資產(chǎn)評(píng)估行為為特定的經(jīng)濟(jì)行為出具公允的價(jià)值參考依據(jù)，而會(huì)計(jì)活動(dòng)要對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為做出相應(yīng)的記錄，根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，不同的資產(chǎn)、不同的經(jīng)濟(jì)行為要求以公允價(jià)值計(jì)量，其正與資產(chǎn)評(píng)估的評(píng)估目的相吻合。

在新頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，涉及公允價(jià)值計(jì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則具體包括長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、非貨幣易、資產(chǎn)減值、債務(wù)重組、企業(yè)合并等18項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而其中涉及公允價(jià)值計(jì)量同時(shí)與資產(chǎn)評(píng)估目的直接相關(guān)的，包括長(zhǎng)期股權(quán)投資中以非現(xiàn)金資產(chǎn)取得長(zhǎng)期股權(quán)投資、非貨幣性資產(chǎn)交換中符合商業(yè)性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為、債務(wù)重組中以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)等。在國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域中，早就有一類(lèi)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的資產(chǎn)評(píng)估，其特為會(huì)計(jì)期末資產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量提供參考依據(jù)。雖然會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中沒(méi)有明確使用資產(chǎn)評(píng)估師的結(jié)果作為資產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量依據(jù)，但專(zhuān)業(yè)而獨(dú)立的資產(chǎn)評(píng)估師出具的價(jià)值意見(jiàn)無(wú)疑具有很好的參考價(jià)值，比如投資性房地產(chǎn)關(guān)于使用公允價(jià)值計(jì)量的處理、資產(chǎn)減值關(guān)于期末資產(chǎn)減值的測(cè)算、尤其是對(duì)于上市公司以及公用型企業(yè)來(lái)說(shuō)公允價(jià)值的計(jì)量采用評(píng)估結(jié)果更具有公信力。

資產(chǎn)評(píng)估目的與會(huì)計(jì)資產(chǎn)價(jià)值計(jì)量與處理都同企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為密不可分，兩者之間也有極強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)評(píng)估可以為會(huì)計(jì)計(jì)量提供專(zhuān)業(yè)的價(jià)值參考依據(jù)，會(huì)計(jì)信息采用評(píng)估結(jié)果可以更好地體現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值。

三、資產(chǎn)評(píng)估評(píng)估方法與會(huì)計(jì)公允價(jià)值確認(rèn)方法的相關(guān)性

資產(chǎn)評(píng)估基本方法包括資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法、市場(chǎng)法，《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》中對(duì)三種方法的概念進(jìn)行了清晰的闡述，“收益法，是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路；市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路；資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路?！?/p>

資產(chǎn)評(píng)估基本方法與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)公允價(jià)值的計(jì)量方法是一致的，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)――企業(yè)合并》應(yīng)用指南中有關(guān)購(gòu)買(mǎi)方對(duì)取得的被購(gòu)買(mǎi)方各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量，充分體現(xiàn)了評(píng)估方法與會(huì)計(jì)方法的一致性，如有活躍市場(chǎng)的投資性資產(chǎn)以活躍市場(chǎng)價(jià)格確定公允價(jià)值、長(zhǎng)期應(yīng)收款項(xiàng)以適當(dāng)利率折現(xiàn)后確定公允價(jià)值、產(chǎn)成品以其估計(jì)售價(jià)減去估計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用、相關(guān)稅費(fèi)等確定公允價(jià)值，這正是資產(chǎn)評(píng)估三種方法在會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量中的應(yīng)用。

通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估基本方法與會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量方法的簡(jiǎn)要比較，可見(jiàn)資產(chǎn)評(píng)估方法已經(jīng)初步在會(huì)計(jì)計(jì)量中得到了應(yīng)用，而對(duì)于資產(chǎn)期末公允價(jià)值的計(jì)量同樣可以借鑒資產(chǎn)評(píng)估方法，為財(cái)務(wù)報(bào)告使用者確信結(jié)果（信息）的合理性提供支持。

四、資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則為會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量提供了保障

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中引入了公允價(jià)值的概念以對(duì)資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)計(jì)量，公允價(jià)值英文表述為“fair value”，如果從人文角度考慮其含義，公允價(jià)值有公正、公平之含義，資產(chǎn)的價(jià)值如果以公允價(jià)值計(jì)量，那應(yīng)該體現(xiàn)公正的價(jià)值表述，結(jié)果為公眾所認(rèn)同，尤其現(xiàn)在隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的成熟與完善，上市公司的資產(chǎn)計(jì)量如果以公允價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)，那如何保證其結(jié)果為廣大股東所認(rèn)可就成為會(huì)計(jì)計(jì)量中的難點(diǎn)。

而資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)作為提供價(jià)值估值建議的專(zhuān)業(yè)服務(wù)行業(yè)，從其建立初始至今始終保持獨(dú)立的、專(zhuān)業(yè)的、客觀的行業(yè)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并將這一標(biāo)準(zhǔn)貫穿于執(zhí)業(yè)過(guò)程中，體現(xiàn)于評(píng)估規(guī)范和評(píng)估結(jié)果中。

在資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告序言部分我們可以看到，“××（評(píng)估機(jī)構(gòu)）接受××××委托，根據(jù)國(guó)家有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)定，本著客觀、獨(dú)立、公正、科學(xué)的原則，按照公認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估方法，對(duì)為××××（評(píng)估目的）而涉及的全部資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行了評(píng)估工作。本所評(píng)估人員按照必要的評(píng)估程序?qū)ξ性u(píng)估的資產(chǎn)和負(fù)債實(shí)施了實(shí)地查勘、市場(chǎng)調(diào)查與詢(xún)證，對(duì)委估評(píng)估對(duì)象在××××年××月××日所表現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)值做出了公允反映?！?/p>

《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中明確指出，“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估結(jié)論的合理性承擔(dān)責(zé)任”，“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中提供必要信息，使評(píng)估報(bào)告使用者能夠合理理解評(píng)估結(jié)論”?！顿Y產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中指出，“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)獨(dú)立進(jìn)行分析、估算并形成專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，不受委托方或相關(guān)當(dāng)事方的影響，不得以預(yù)先設(shè)定的價(jià)值作為評(píng)估結(jié)論”，“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中提供必要信息，使評(píng)估報(bào)告使用者能夠合理理解評(píng)估結(jié)論。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師不得出具含有虛假、不實(shí)、有偏見(jiàn)或具有誤導(dǎo)性的分析或結(jié)論的評(píng)估報(bào)告”。《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》中指出，“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)恪守獨(dú)立、客觀、公正的原則，勤勉盡責(zé)，保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，不得出現(xiàn)對(duì)評(píng)估結(jié)論具有重要影響的實(shí)質(zhì)性疏漏和錯(cuò)誤，不得以預(yù)先設(shè)定的價(jià)值作為評(píng)估結(jié)論”，“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)獲取充分信息，并進(jìn)行審慎分析，確信信息來(lái)源是可靠和適當(dāng)?shù)摹?，“注?cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露必要信息，使評(píng)估報(bào)告使用者能夠合理理解評(píng)估結(jié)論”。

資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的公正性保證了資產(chǎn)評(píng)估工作能夠?yàn)闀?huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量提供有效的參考依據(jù)，并確保評(píng)估結(jié)果為會(huì)計(jì)報(bào)告使用者所理解與認(rèn)同，更好地體現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值，更好地配合會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量工作。

綜上所述，資產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)關(guān)于公允價(jià)值有較強(qiáng)的相關(guān)性，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果可以作為會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量的參考依據(jù)，但為了能夠更好地為會(huì)計(jì)計(jì)量工作服務(wù)，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)仍然需要保持和加強(qiáng)以下工作：

1．嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范，保持工作的獨(dú)立性，確保結(jié)果的合理性、公正性；

2．繼續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估理論研究，完善資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系，指導(dǎo)資產(chǎn)評(píng)估工作。

資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)從業(yè)人員要不斷學(xué)習(xí)新的知識(shí)，進(jìn)一步提高執(zhí)業(yè)的專(zhuān)業(yè)水平，為更好的服務(wù)于會(huì)計(jì)計(jì)量工作，服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)貢獻(xiàn)力量。

參考文獻(xiàn)：

[1]謝詩(shī)芬.公允價(jià)值：國(guó)際會(huì)計(jì)前沿問(wèn)題究.湖南人民出版社，2004.

[2]姜楠.資產(chǎn)評(píng)估.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2004.

篇8

中圖分類(lèi)號(hào)：F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-1723（2013）04-0137-02

由于企業(yè)價(jià)值是企業(yè)管理局所專(zhuān)注的核心內(nèi)容，因此當(dāng)前對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估越來(lái)越受到重視。企業(yè)價(jià)值評(píng)估也被稱(chēng)為公司價(jià)值評(píng)估，即通過(guò)分析、估算等手段評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)的收益現(xiàn)值來(lái)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的一個(gè)重要發(fā)展方向。從我國(guó)當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)的發(fā)展來(lái)看，企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的國(guó)有資產(chǎn)管理需要，盡管理論界與實(shí)務(wù)界在不斷地對(duì)其進(jìn)行探索，但理論研究依然相對(duì)滯后、評(píng)估過(guò)程中受到市場(chǎng)環(huán)境的制約，實(shí)踐過(guò)程中評(píng)估方法不科學(xué)等諸多問(wèn)題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，因此需要提出可行的改善方案并加以執(zhí)行。

一、當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)存在的不足

（一）價(jià)值評(píng)估理論研究相對(duì)滯后

關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估思想的形成，其最早形成于20世紀(jì)初艾爾文費(fèi)雪的資本價(jià)值論和《利息率》。美國(guó)于1987年把企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則加入《專(zhuān)業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》中，歐洲早在2000年就把企業(yè)價(jià)值評(píng)估指南加入了第四版的《評(píng)估指南》，而對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的行業(yè)則起步于上世紀(jì)80年代末。對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究，在理論形成上，由于受?chē)?guó)內(nèi)評(píng)估行業(yè)發(fā)展的限制，理論研究資料和證券市場(chǎng)的實(shí)證資料不夠完善。國(guó)內(nèi)研究者主要以理論分析為主，對(duì)國(guó)外的價(jià)值評(píng)估方法作重點(diǎn)介紹，兩者之間的相互交流和溝通不夠。近幾年，只有中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資產(chǎn)評(píng)估研究所主持召開(kāi)了兩次“中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估論壇”?？梢哉f(shuō)，在我國(guó)，資產(chǎn)評(píng)估學(xué)科還沒(méi)有受到應(yīng)有的重視，價(jià)值評(píng)估理論亟需補(bǔ)充并加以完善。

（二）傳統(tǒng)評(píng)估方法的應(yīng)用存在局限性

在傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法中，評(píng)估人員偏重使用“成本法”，而不常用到“收益法”和“市場(chǎng)法”。成本法與其他評(píng)估方法相比，運(yùn)用起來(lái)更具客觀性、不易產(chǎn)生負(fù)面影響、相對(duì)更經(jīng)濟(jì)，這使得成本法成為當(dāng)前評(píng)估方法體系中最受“追捧”的評(píng)估方法，但這種方法也有著許多不足。從評(píng)估方法的適用性來(lái)說(shuō)，成本法主要適用于破產(chǎn)時(shí)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，對(duì)于其他情況下的評(píng)估則有一定的局限性，因此適用范圍比較窄。另外，我國(guó)的評(píng)估要求規(guī)范已作出比較明確的規(guī)定，即要求評(píng)估人員在采用成本法的同時(shí)，也要運(yùn)用到收益法和其他評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估，但在現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中，由于收益法對(duì)評(píng)估人員的整體素質(zhì)要求較高以及參數(shù)值預(yù)測(cè)難度大等原因，因此很少使用收益法。同時(shí)有些評(píng)估方法假設(shè)的前提條件不符合我國(guó)目前資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀等，以上評(píng)估方法存在的局限性都預(yù)示著我國(guó)評(píng)估業(yè)面臨著新的挑戰(zhàn)和壓力。

（三）評(píng)估人員自身素質(zhì)良莠不齊

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)需要運(yùn)用多方面知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的價(jià)值判斷，評(píng)估人員自身素質(zhì)的高低直接影響到評(píng)估質(zhì)量的好壞。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估人員的素質(zhì)存在良莠不齊的現(xiàn)象，也由于待評(píng)估企業(yè)面臨的是不斷變化的客觀環(huán)境，而在現(xiàn)實(shí)情況中，知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的積累需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，并且也因人與人接受程度的不同造成學(xué)習(xí)能力和經(jīng)驗(yàn)的差異，這就造成即使是長(zhǎng)期從事企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)的人員，也可能因?yàn)榍闆r的變化或待評(píng)估企業(yè)情況的復(fù)雜性而判斷失誤，以致產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。另外在評(píng)估過(guò)程中，如果估價(jià)人員責(zé)任心不夠強(qiáng)或缺乏應(yīng)有的職業(yè)道德，就會(huì)喪失評(píng)估應(yīng)有的獨(dú)立性、公正性，從而做出不實(shí)或錯(cuò)誤的判斷，這樣就增大了企業(yè)評(píng)估結(jié)果的不明確性。

二、改進(jìn)或完善我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)策

（一）逐步完善我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估法律法規(guī)及準(zhǔn)則體系

為改善我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論研究相對(duì)滯后的局面，使企業(yè)價(jià)值評(píng)估在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮其應(yīng)有的作用，我國(guó)有關(guān)部門(mén)應(yīng)盡快出臺(tái)更為可行的《資產(chǎn)評(píng)估法》，修訂企業(yè)價(jià)值評(píng)估法律法規(guī)及準(zhǔn)則體系，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念及方法進(jìn)一步明確并細(xì)化，從而提高價(jià)值評(píng)估的可操作性。另外，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的、方法、適用條件、影響因素等內(nèi)容進(jìn)行規(guī)范，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，在評(píng)估中會(huì)面臨各種變換環(huán)境，這就要求國(guó)家要根據(jù)不同的情況制定針對(duì)性的評(píng)估法規(guī)，規(guī)范評(píng)估內(nèi)容中的各項(xiàng)行為，明確企業(yè)價(jià)值評(píng)估人員、被評(píng)估企業(yè)的權(quán)力和責(zé)任，這樣就降低了企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的不確定性，降低相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為評(píng)估人員提供了可靠的法律支持。

（二）逐步完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法體系

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的運(yùn)用是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的核心內(nèi)容，對(duì)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果有著直接影響。企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的過(guò)程也就是評(píng)估方法的實(shí)際應(yīng)用過(guò)程，評(píng)估思想和評(píng)估理論的不同導(dǎo)致了評(píng)估方法的不同運(yùn)用。由于企業(yè)評(píng)估目的的不同，不同企業(yè)有著不同的現(xiàn)實(shí)情況，企業(yè)價(jià)值會(huì)受到自身以及市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，因而具有一定的時(shí)效性。另外，評(píng)估是一項(xiàng)需要復(fù)雜的技術(shù)及方法的判斷，評(píng)估人員在評(píng)估時(shí)的著眼點(diǎn)和理論方向不同，都會(huì)導(dǎo)致在評(píng)估中存在不同的價(jià)值估價(jià)方法。一般來(lái)說(shuō)，不同的評(píng)估方法要在最能體現(xiàn)其優(yōu)勢(shì)的情況下使用。但隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，當(dāng)前社會(huì)上形成了一些具備高科技含量、高知識(shí)含量的企業(yè)，如果再運(yùn)用傳統(tǒng)的評(píng)估方法來(lái)對(duì)以上性質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值判斷，這顯然有悖于客觀實(shí)際，也無(wú)法滿(mǎn)足他們的需求。因此，社會(huì)的不斷發(fā)展對(duì)評(píng)估行業(yè)提出了新的挑戰(zhàn)，同時(shí)也是評(píng)估業(yè)發(fā)展的一個(gè)機(jī)遇。對(duì)于此，評(píng)估業(yè)可以根據(jù)不同的評(píng)估方法建立相對(duì)的評(píng)估模型和評(píng)估理論，并根據(jù)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展對(duì)現(xiàn)有的估價(jià)模型和估計(jì)理論進(jìn)行調(diào)整和完善，甚至加以細(xì)化，以便更好地運(yùn)用于評(píng)估實(shí)踐。評(píng)估機(jī)構(gòu)可以根據(jù)的評(píng)估動(dòng)機(jī)和被評(píng)估企業(yè)的基本評(píng)估資料等來(lái)選取相對(duì)的估價(jià)方法和理論模型，這樣被評(píng)估企業(yè)通過(guò)不同的評(píng)估方法會(huì)得到不同的評(píng)估價(jià)格，使得評(píng)估結(jié)果更加具有客觀性、公允性、科學(xué)性，促使交易順利進(jìn)行。同時(shí)，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境下，以信息技術(shù)和產(chǎn)業(yè)為龍頭的高新技術(shù)的不斷發(fā)展提高了整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，人們對(duì)新經(jīng)濟(jì)的討論越多表明了人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的難以預(yù)測(cè)。因此，對(duì)市場(chǎng)環(huán)境下不確定因素的評(píng)估也亟需有效可行的評(píng)估方法。在這樣的情況下，可采用期權(quán)定價(jià)理論，它可以很好地應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估之中，這種方法會(huì)重點(diǎn)考慮選擇權(quán)或不同的投資機(jī)會(huì)所創(chuàng)造的價(jià)值。在傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法存在局限性的情況下，它可以獨(dú)辟蹊徑達(dá)到理想結(jié)果。即使是在傳統(tǒng)評(píng)估方法同樣適用的情況下，期權(quán)定價(jià)估價(jià)法也會(huì)為評(píng)估者提供一個(gè)很有價(jià)值的獨(dú)特視角。因此，逐步完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法體系，這樣才能提高我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的整體水平。

（三）要高度重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估

首先，評(píng)估機(jī)構(gòu)要增強(qiáng)價(jià)值評(píng)估方法的更新意識(shí)，對(duì)新的評(píng)估方法與傳統(tǒng)的評(píng)估方法存在的差異要做清晰的分析，把握兩者之間的不同及各方優(yōu)勢(shì)，對(duì)評(píng)估方法的實(shí)用性和管理效果進(jìn)行及時(shí)檢查、修正。另外，企業(yè)價(jià)值評(píng)估與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析是聯(lián)系在一起的，這就需要與企業(yè)的利益相關(guān)者加強(qiáng)溝通，獲取更多可靠的信息源，通過(guò)可行的評(píng)估方法對(duì)所獲取的信息進(jìn)行檢驗(yàn)和控制，在評(píng)估中采用這樣的獲取信息方式會(huì)對(duì)評(píng)估師提出了更高的要求，比如評(píng)估師在分析信息時(shí)，要具備扎實(shí)的金融知識(shí)基礎(chǔ)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的整體發(fā)展、企業(yè)狀況有著清晰的了解，才能做出精確的分析，最終形成科學(xué)的分析和決策流程。其次，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)立足于長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略計(jì)劃，重視企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的獲利能力，加強(qiáng)企業(yè)評(píng)估意識(shí)，在財(cái)政上做到合理的運(yùn)用，這樣也可以降低價(jià)值評(píng)估時(shí)出現(xiàn)的不確定性，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)能夠得到更好、更快的發(fā)展。

三、結(jié)語(yǔ)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展無(wú)疑帶動(dòng)了企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)的發(fā)展，但同時(shí)也給評(píng)估行業(yè)提出了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在這種情況下，要積極面對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題及不足，并及時(shí)解決問(wèn)題、完善評(píng)估方法體系；政府加強(qiáng)行政能力監(jiān)督及指導(dǎo)，不斷完善評(píng)估業(yè)的法律法規(guī)；企業(yè)主動(dòng)配合評(píng)估的實(shí)施；評(píng)估人員作為評(píng)估主體，要認(rèn)識(shí)到自身素質(zhì)上的不足，認(rèn)真學(xué)習(xí)評(píng)估方面的知識(shí)，對(duì)于問(wèn)題要及時(shí)做出調(diào)整，以致在評(píng)估實(shí)踐中，做到規(guī)范化?？偟膩?lái)說(shuō)，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，只有通過(guò)各方面的積極配合，加強(qiáng)企業(yè)評(píng)估意識(shí)，只有這樣才能使價(jià)值評(píng)估更好地服務(wù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1] 劉玉平.企業(yè)價(jià)值評(píng)估若干問(wèn)題探討[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2006，（1）.

篇9

一、前言

隨著天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)合資合作項(xiàng)目快速發(fā)展，股權(quán)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理面臨巨大挑戰(zhàn)，通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)來(lái)提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和效率成了必要手段[1]。面對(duì)股權(quán)的新設(shè)、轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)并購(gòu)、增資擴(kuò)股和破產(chǎn)解散等業(yè)務(wù)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值實(shí)施合理的評(píng)估是實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)預(yù)期效果的重要基礎(chǔ)。

適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法是企業(yè)價(jià)值準(zhǔn)確評(píng)估的前提，每種價(jià)值評(píng)估方法都有優(yōu)缺點(diǎn)和其適用的前提條件，每個(gè)被評(píng)估企業(yè)也都具有其客觀條件與特點(diǎn)，每次企業(yè)評(píng)估時(shí)也都具有特定的目的。因此，如何結(jié)合各種評(píng)估方法的適用條件、被評(píng)估對(duì)象的行業(yè)特征和發(fā)展特點(diǎn)，以及評(píng)估的目的進(jìn)行的方法選擇，是價(jià)值評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確性的重要保證[2]。

本研究基于多維度考慮，逐層分析，分別從方法本身的優(yōu)劣勢(shì)、結(jié)合天然氣利用業(yè)務(wù)行業(yè)特點(diǎn)的適用性、管理決策目的和公司經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征四個(gè)方面逐一進(jìn)行分析和比選。

二、價(jià)值評(píng)估常用方法

隨著企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)計(jì)量技術(shù)的進(jìn)步以及企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐活動(dòng)的廣泛開(kāi)展，作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估核心內(nèi)容的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。目前國(guó)際上通行的評(píng)估方法主要分為收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法四大類(lèi)，圖1是本研究總結(jié)歸納的價(jià)值評(píng)估常用方法，在收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法4種基本分類(lèi)的基礎(chǔ)上細(xì)分為了12種具體的方法[3]。

三、天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法適用性分析

（一）基本分類(lèi)方法的適用性分析

每種價(jià)值評(píng)估方法都具有其自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，本研究首先對(duì)收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法四大類(lèi)基本方法進(jìn)行了方法本身的特點(diǎn)分析與適用性選擇[4]，分析結(jié)果見(jiàn)表1。

（二）具體方法的適用性分析

本研究在對(duì)收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法進(jìn)行了分析選擇后，結(jié)合天然氣利用業(yè)務(wù)行業(yè)特點(diǎn)對(duì)可以應(yīng)用的收益法、市場(chǎng)法和成本法中包含的10種常用的具體估值模型進(jìn)行進(jìn)一步分析與比選，分析結(jié)果見(jiàn)表2。

通過(guò)表1對(duì)各種方法的適用性和行業(yè)特點(diǎn)的對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，股利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流、P/B 估值法、賬面價(jià)值法不適用于天然氣利用業(yè)務(wù)的價(jià)值評(píng)估；公司自由現(xiàn)金流、經(jīng)濟(jì)附加值法、P/E估值法、P/S 估值法、重置成本法、清算價(jià)值法分別只能適用于天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目某些情形下的價(jià)值評(píng)估，沒(méi)有一種價(jià)值評(píng)估方法可以適用于所有天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目。因此，在確定具體的價(jià)值評(píng)估方法時(shí)應(yīng)該考慮評(píng)價(jià)對(duì)象的具體情景[5-7]。

四、天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法選擇方案

考慮到每種價(jià)值評(píng)估方法都具有其最適合使用的條件與環(huán)境，在價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用實(shí)踐中，通常會(huì)選擇一兩種價(jià)值評(píng)估方法為主，以其他適用的方法作為補(bǔ)充，綜合分析得到一個(gè)投融資雙方均能夠接受的價(jià)值，即采取主次分明、互為補(bǔ)充的價(jià)值評(píng)估方案。因此，本研究在選擇天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法時(shí)，從不同的評(píng)估目的與經(jīng)營(yíng)狀態(tài)兩個(gè)維度考慮，給出最佳的價(jià)值評(píng)估方法組合方案。

（一）天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估目的分析

企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅可以在公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)之上揭示企業(yè)的公允市場(chǎng)價(jià)值，不僅可以使雙方對(duì)交易企業(yè)的價(jià)值有一個(gè)較為清晰的認(rèn)識(shí)，為企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易提供服務(wù)，而且還可以通過(guò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，幫助管理者全面的了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，掌握公司的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，改善經(jīng)營(yíng)決策，不斷提高企業(yè)價(jià)值。因此股權(quán)管理者對(duì)股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的需要可以概括為以下幾點(diǎn)：一是對(duì)內(nèi)估值，主要用于股權(quán)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)；二是收購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股；三是破產(chǎn)清算。不同價(jià)值評(píng)估目的希望得到的效果不同，每一種價(jià)值評(píng)估方法的估值原理與作用也不同，因此需要針對(duì)每一種管理決策需要選擇不同的價(jià)值評(píng)估方法。

（二）天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目不同運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下的財(cái)務(wù)特征分析

天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目因其運(yùn)營(yíng)狀態(tài)不同，其呈現(xiàn)的財(cái)務(wù)特征有所區(qū)別，歸納其不同運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下的財(cái)務(wù)特征，普遍存在以下幾種情況：一是公司未投入生產(chǎn)，無(wú)營(yíng)業(yè)收入，自由現(xiàn)金流為負(fù)；二是公司經(jīng)營(yíng)較好，盈利，自由現(xiàn)金流為正；三是公司經(jīng)營(yíng)不善，隨有營(yíng)業(yè)收入，但處于虧損狀態(tài)，自由現(xiàn)金流為負(fù)；四是公司經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)，無(wú)營(yíng)業(yè)收入，自由現(xiàn)金流為負(fù)或無(wú)自由現(xiàn)金流，見(jiàn)表3。

（三）價(jià)值評(píng)估方法選擇方案

1.基于對(duì)內(nèi)評(píng)價(jià)需要的價(jià)值評(píng)估方法選擇方案

當(dāng)管理決策者出于對(duì)內(nèi)部股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的目的而進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，評(píng)估的關(guān)鍵是了解公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，此時(shí)，可采用經(jīng)濟(jì)附加值法（EVA）和自由現(xiàn)金流進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，雖然這兩種方法在EVA和自由現(xiàn)金流為負(fù)時(shí)無(wú)法進(jìn)行估值，但是這兩種方法在評(píng)估時(shí)需要考慮的因素全面，可以通過(guò)EVA值和自由現(xiàn)金流掌握和分析公司的基本情況。

當(dāng)管理決策者出于收購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股需要時(shí)，除了需要了解評(píng)估對(duì)象的基本情況外，最終估值價(jià)格的科學(xué)準(zhǔn)確性也至關(guān)重要，因此在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估方法選擇時(shí)需要考慮以下幾種情況：

第一，如果評(píng)估對(duì)象為新建未投產(chǎn)項(xiàng)目，由于沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入、沒(méi)有利潤(rùn)、自由現(xiàn)金流為負(fù)，因此可采取重置成本法進(jìn)行估值，并結(jié)合公司未來(lái)投產(chǎn)后的前景和市場(chǎng)情況，進(jìn)行估值結(jié)果的調(diào)整。

第二，如果評(píng)估對(duì)象為盈利項(xiàng)目，由于其有收入，有利潤(rùn)，自由現(xiàn)金流為正，因此應(yīng)采用P/E方法進(jìn)行估值。為了避免其財(cái)務(wù)報(bào)表的人為操縱，可以通過(guò)FCFF模型了解其現(xiàn)金流情況，評(píng)估其利潤(rùn)質(zhì)量與真實(shí)可靠性，在此基礎(chǔ)上結(jié)合市場(chǎng)、政策等宏觀因素對(duì)P/E估值結(jié)果進(jìn)行折算調(diào)整后得到企業(yè)價(jià)值。

第三，如果評(píng)估對(duì)象為虧損項(xiàng)目，由于其有收入，無(wú)利潤(rùn)，自由現(xiàn)金流為負(fù)，因此P/E失效，應(yīng)采用P/S方法進(jìn)行估值。為了彌補(bǔ)該方法無(wú)法反映成本對(duì)價(jià)值的影響，輔以現(xiàn)金流分析，同時(shí)以重置成本法的估值結(jié)果作為參照，結(jié)合市場(chǎng)、行業(yè)情況以及國(guó)家政策等對(duì)估值結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，最終獲得一個(gè)合理的價(jià)格。

2.基于企業(yè)破產(chǎn)清算需要的價(jià)值評(píng)估方法選擇方案

當(dāng)管理決策者欲將無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行清算時(shí)，因其不具備繼續(xù)發(fā)展的能力，因此采用清算價(jià)值法。

五、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)對(duì)各種價(jià)值評(píng)估方法的比較分析認(rèn)為，由于各種價(jià)值評(píng)估方法估值原理不同，適用條件、范圍，所考慮的因素不同，評(píng)估結(jié)果必然不同，沒(méi)有哪一種方法是最準(zhǔn)確與合理的，也沒(méi)有任何一種方法可以適用于天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目的所有情況。

因此，企業(yè)在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估方法選擇時(shí)應(yīng)考慮不同評(píng)估需求和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，綜合運(yùn)用多種價(jià)值評(píng)估方法[8]。研究建議以一種最適合的方法估值結(jié)果為基礎(chǔ)，綜合考慮現(xiàn)金流、利潤(rùn)指標(biāo)、收入指標(biāo)、成本指標(biāo)、資產(chǎn)規(guī)模等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境與行業(yè)特點(diǎn)等宏觀因素后，對(duì)價(jià)值評(píng)估結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。

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篇10

關(guān)鍵詞:企業(yè)價(jià)值評(píng)估;企業(yè)動(dòng)態(tài)價(jià)值;案例研究

Key words: corporate valuation assessment;dynamic corporate value;case study

中圖分類(lèi)號(hào):F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)10-0001-02

0引言

企業(yè)投資價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)、產(chǎn)品和服務(wù)在目前和可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)贏取價(jià)值的能力。在項(xiàng)目投資過(guò)程中,無(wú)論是資金投入還是退出,都需要對(duì)被投資企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。然而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)體系不能有效地衡量企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力,會(huì)計(jì)指標(biāo)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并不等于公司的實(shí)際價(jià)值。同樣,企業(yè)的實(shí)際價(jià)值也并不等于企業(yè)的帳面價(jià)值。本文試圖就某汽車(chē)項(xiàng)目收購(gòu)過(guò)程談?wù)勂髽I(yè)動(dòng)態(tài)價(jià)值評(píng)估的操作技巧。

企業(yè)動(dòng)態(tài)能力與動(dòng)態(tài)價(jià)值研究。河南職業(yè)技術(shù)學(xué)院李衛(wèi)紅認(rèn)為,企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的根本在于企業(yè)的核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo),根據(jù)外部環(huán)境和自身資源的變化,不斷調(diào)整資源配置,圍繞企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造來(lái)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),獲取無(wú)法復(fù)制的核心能力和持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以說(shuō),支撐企業(yè)核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以持續(xù)的不是某種靜態(tài)能力,而是驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)態(tài)能力。企業(yè)的核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源于動(dòng)態(tài)能力,動(dòng)態(tài)能力是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)囚素。如何通過(guò)動(dòng)態(tài)能力的演進(jìn)提升企業(yè)的價(jià)值,獲取持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),保持可持續(xù)發(fā)展,一直是企業(yè)管理研究的熱點(diǎn)。

1項(xiàng)目簡(jiǎn)介

河南S市一個(gè)汽車(chē)貿(mào)易集團(tuán)欲收購(gòu)一家品牌商用車(chē)3S店,該店由于經(jīng)營(yíng)不善已停業(yè)近八個(gè)月,該店位于A市新區(qū)汽車(chē)銷(xiāo)售區(qū)黃金位置,是嚴(yán)格按照品牌廠家要求建設(shè)的集整車(chē)銷(xiāo)售、配件供應(yīng)和服務(wù)為一體的3S店。該店占地35畝,與產(chǎn)權(quán)單位簽訂10年用地合同。原投資人因個(gè)人原因選擇業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型退出汽車(chē)行業(yè),該店建設(shè)投資120萬(wàn)元,銀行貸款本息合計(jì)128萬(wàn)元。為不影響該品牌汽車(chē)的聲譽(yù)并保證收購(gòu)方的順利經(jīng)營(yíng),銀行愿提供5000萬(wàn)元的平價(jià)貸款額度支持以彌補(bǔ)收購(gòu)方的交易損失。出售方要求收購(gòu)方代償128萬(wàn)元的銀行貸款本息并提供60萬(wàn)元的員工疏散和建設(shè)施工尾款等善后費(fèi)用。

2項(xiàng)目分析

本項(xiàng)目從傳統(tǒng)靜態(tài)價(jià)值評(píng)估角度看,應(yīng)該是一個(gè)負(fù)價(jià)值項(xiàng)目,因?yàn)榈昝鎯r(jià)值如果不繼續(xù)經(jīng)營(yíng)肯定跌價(jià)無(wú)數(shù),收購(gòu)者接收項(xiàng)目首先要代償銀行的貸款本息。土地只有租用權(quán)沒(méi)有出售權(quán)也不能得到升值收益。但企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目對(duì)收購(gòu)單位的整體貢獻(xiàn)和價(jià)值做全面評(píng)估,依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力,充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素,結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景,對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。

動(dòng)態(tài)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估有著很大的不同,它是建立在企業(yè)整體價(jià)值分析和動(dòng)態(tài)價(jià)值管理的基礎(chǔ)上,把企業(yè)或項(xiàng)目作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)整體來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值或項(xiàng)目投資價(jià)值。既要測(cè)算目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的財(cái)物價(jià)值,又要考慮目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的品牌價(jià)值和機(jī)會(huì)價(jià)值?，F(xiàn)在看收購(gòu)方的情況,收購(gòu)方本身為汽車(chē)貿(mào)易集團(tuán),獲得品牌廠家的經(jīng)銷(xiāo)權(quán)將方便該集團(tuán)在S市和A市兩地的市場(chǎng)拓展,5000萬(wàn)平價(jià)貸款額度在銀根緊縮的背景下能夠從現(xiàn)金流上為集團(tuán)提供很大的支持。5000萬(wàn)元的平價(jià)貸款額度可比市場(chǎng)價(jià)節(jié)省貸款利息15~20%,同時(shí),本項(xiàng)目的成交將為該貿(mào)易集團(tuán)贏得第二家品牌商用車(chē)的經(jīng)銷(xiāo)權(quán)加分。此外,受基礎(chǔ)原材料和建筑施工成本提高的影響,新選店址建店,會(huì)比收購(gòu)現(xiàn)有品牌店投入高出30%以上。綜上所述,項(xiàng)目?jī)r(jià)值盡管未能在財(cái)務(wù)記錄上體現(xiàn),但可能在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中變現(xiàn)的價(jià)值對(duì)并購(gòu)交易更有意義。

3項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估的操作步驟

3.1 財(cái)務(wù)信息與經(jīng)營(yíng)狀況調(diào)研本項(xiàng)目的收購(gòu)決策之前,收購(gòu)方調(diào)閱了原經(jīng)營(yíng)者的品牌經(jīng)銷(xiāo)商資質(zhì)、投資證明和財(cái)務(wù)報(bào)表,確認(rèn)了項(xiàng)目截止當(dāng)時(shí)的應(yīng)收應(yīng)付賬款和銀行稅務(wù)信息,并要求出售方書(shū)面承諾對(duì)收購(gòu)后發(fā)生的店面建設(shè)、裝飾裝修及員工工資拖欠承擔(dān)全部責(zé)任。

3.2 利用資產(chǎn)負(fù)債表+折現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行評(píng)估通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表將原公司會(huì)計(jì)人員所記錄的公司資產(chǎn)和負(fù)債的歷史價(jià)值與它們的市場(chǎng)價(jià)值等同起來(lái)。這種方法適合與出售方討價(jià)還價(jià),是項(xiàng)目或企業(yè)并購(gòu)中常用的手法。

3.3 確定內(nèi)部評(píng)估參數(shù)在遵循常規(guī)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上,本項(xiàng)目決策組創(chuàng)新性地引進(jìn)了動(dòng)態(tài)價(jià)值評(píng)估法。動(dòng)態(tài)價(jià)值評(píng)估就是綜合項(xiàng)目的財(cái)務(wù)記錄資產(chǎn)價(jià)值和可能變現(xiàn)的機(jī)會(huì)價(jià)值確定項(xiàng)目的商業(yè)投資價(jià)值。在本項(xiàng)目中,機(jī)會(huì)價(jià)值體現(xiàn)在目標(biāo)項(xiàng)目對(duì)收購(gòu)方提供的品牌準(zhǔn)入價(jià)值、市場(chǎng)準(zhǔn)入價(jià)值和銀行貸款成本讓渡價(jià)值。這三項(xiàng)指標(biāo)的和遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)財(cái)務(wù)記錄所反映的資產(chǎn)價(jià)值和交易成本。

3.4 力求多贏的項(xiàng)目策劃在融資或項(xiàng)目并購(gòu)時(shí),企業(yè)要立足雙贏或多贏,做出公平估值,新老投資者不要互相傾軋。本項(xiàng)目的達(dá)成使出售方、收購(gòu)方、關(guān)聯(lián)銀行和品牌廠家都成為贏家,可謂多贏的游戲。

4結(jié)論

項(xiàng)目?jī)r(jià)值或企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化過(guò)程,不同的項(xiàng)目在不同的時(shí)空背景下對(duì)不同的企業(yè)有著不同的價(jià)值,因此,項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估不能脫離投資主體和投資動(dòng)機(jī)與背景孤立地評(píng)估值與不值。在商業(yè)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中,應(yīng)當(dāng)建立專(zhuān)業(yè)人員主導(dǎo)、財(cái)務(wù)人員配合完成的價(jià)值評(píng)估團(tuán)隊(duì)。在現(xiàn)有企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的基礎(chǔ)上加入并充分考慮動(dòng)態(tài)價(jià)值因素,構(gòu)建靜態(tài)價(jià)值和動(dòng)態(tài)價(jià)值兼顧的企業(yè)綜合價(jià)值評(píng)估體系對(duì)創(chuàng)新價(jià)值評(píng)估理論、豐富企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法不失為一種有意義的探索和嘗試。

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