導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇綠色資產(chǎn)證券化案例，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

在以加工制造業(yè)為主導(dǎo)的經(jīng)濟模式下，中國的人口眾多無疑是一個劣勢，盡管提供了廉價勞動力吸引外資，但創(chuàng)造的財富一旦被巨量人口平均，就顯得微不足道了‘但是，在創(chuàng)造文化或智力產(chǎn)品的過程中，人腦是惟一的消耗資源，如果安排得當，人口的數(shù)量就會成為優(yōu)勢。

當前，政府提出了建設(shè)創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略，主張大力發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，正避免了中國物質(zhì)資源短缺的短板，要少消費原子(物質(zhì)單位)，多消費比特(信息單位)，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)不需大量進口能源和原材料，能讓中國擺脫可能的國際脅迫，并可以提供大量就業(yè)崗位，產(chǎn)品創(chuàng)造過程也沒有污染，堪稱綠色GDP。目前，發(fā)達國家已紛紛開始重視知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略。日本2002年7月即公布了《知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略大綱》，明確宣布今后的任務(wù)是實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)立國的戰(zhàn)略目標。

問題是，政府目標從來不能自動變成生產(chǎn)力，如果要發(fā)展某個產(chǎn)業(yè)，必然涉及投資和市場、投入和產(chǎn)出等經(jīng)濟邏輯，否則，文化產(chǎn)業(yè)部門就會變成政府投資的文化事業(yè)單位。近年來應(yīng)用范圍越來越廣泛的知識產(chǎn)權(quán)證券化，正為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展從資本上提供了有益的助力。

重視知識產(chǎn)權(quán)成就世界上最“聰明”的公司

在傳統(tǒng)的工業(yè)經(jīng)濟為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟體系中，有形的動產(chǎn)和不動產(chǎn)一直占據(jù)主導(dǎo)地位，而知識產(chǎn)權(quán)，包括發(fā)明專利權(quán)、實用新型專利權(quán)、外觀設(shè)計專利權(quán)、商標權(quán)、著作權(quán)以及品牌和技術(shù)訣竅在內(nèi)的廣義的無形資產(chǎn)，通常很少作為企業(yè)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)。但是，在知識經(jīng)濟時代，情況已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。企業(yè)資產(chǎn)價值中無形資產(chǎn)的比重近20年快速增長，大約從20％上升到90％左右，有形資產(chǎn)的地位已經(jīng)完全被無形資產(chǎn)所取代，企業(yè)大量的經(jīng)營成果也往往不再是物質(zhì)形態(tài)的東西，而是體現(xiàn)為包含知識產(chǎn)權(quán)的服務(wù)和軟件。

埃森哲公司的調(diào)查表明，絕大多數(shù)的首席執(zhí)行官已經(jīng)將系統(tǒng)地管理無形資產(chǎn)作為自己前三大任務(wù)之一。紐約大學(xué)商學(xué)院的研究也表明，美國經(jīng)濟正在從物理資本為主的行業(yè)轉(zhuǎn)向無形資產(chǎn)為主的行業(yè)，比如制藥和軟件等，美國公司的主要價值創(chuàng)造將來自無形資產(chǎn)。在無形資產(chǎn)方面，美國每年的投資高達1萬億美元，已經(jīng)超過了對工廠和設(shè)備的投資。從全世界范圍看，可以說，90％的企業(yè)凈值多多少少都跟無形資本和知識產(chǎn)權(quán)有關(guān)系。此外，企業(yè)管理技術(shù)的進步，也使得研發(fā)部門和業(yè)務(wù)部門能夠更加協(xié)調(diào)各自的工作，而不是各說各話，套一個新名詞，就是“創(chuàng)新管理”(1nnovmionManagement)。也就是說，企業(yè)開始強調(diào)任何的研發(fā)投資都能形成相應(yīng)的、可轉(zhuǎn)化為貨幣的知識產(chǎn)權(quán)。

事實上，那些大型工業(yè)公司早已意識到知識產(chǎn)權(quán)資本的重要性。比如，IBM公司從1990年開始將專利收入作為一項主要的收入來源，現(xiàn)在其專利收入已從1990年的3000萬美元增長到超過20億美元，相當于公司1／9的營業(yè)收入；荷蘭菲利浦電子公司擁有知識產(chǎn)權(quán)的成果數(shù)量每年增長35％，從中獲取的收入每年增長45％；英國電信這樣的國有電信公司每年挖掘知識產(chǎn)權(quán)和數(shù)據(jù)庫帶來的額外收入近2000萬美元。在《財富》雜志2002年關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)資本的“世界上最‘聰明’的公司”排行榜中，上榜者也都是赫赫有名的跨國工業(yè)公司，它們擁有的智力產(chǎn)權(quán)相當龐大(表1)。與中國企業(yè)的研發(fā)投入不足相比，許多美國企業(yè)還存在著“過度研發(fā)”，即大量知識資產(chǎn)沒有被充分利用的問題。

知識經(jīng)濟推動金融創(chuàng)新

不同的時代潮流，推動了西方發(fā)達國家相應(yīng)的金融創(chuàng)新活動，如1960年，信用卡的使用開啟了信用卡應(yīng)收賬款的證券化；1981年，按揭貸款催生了房屋貸款證券化；1992年，陶氏化學(xué)公司以知識產(chǎn)權(quán)為支撐獲得貸款，開創(chuàng)了知識產(chǎn)權(quán)證券化的先河；文化產(chǎn)品的證券化，則始于1997年1月，美國搖滾歌星大衛(wèi)?鮑伊(DavidBowie)通過在美國金融市場出售其音樂作品的版權(quán)債券，獲得了5500萬美元。這被認為是世界上第一起典型的知識產(chǎn)權(quán)證券化案例。此前，針對知識產(chǎn)權(quán)的交易類型主要包括出售、頒發(fā)許可證、合資、戰(zhàn)略聯(lián)盟、拆分、捐贈(免稅)等。

目前在美國，知識產(chǎn)權(quán)證券化在資產(chǎn)證券化市場中所占的比重雖然還不是很大，但增長速度相當快，基于版權(quán)的證券化業(yè)務(wù)數(shù)額已從1992年的4．17億美元增長到2000年的25億美元，提升了6倍(圖1)。應(yīng)該說，資本市場對智力資本的價值相對低估，主要是因為缺乏相關(guān)的信息。而今，越來越多的證券化專家感到，正在發(fā)展的評估手段能夠提供關(guān)于知識文化產(chǎn)品的更可靠的價值信息，因此，文化產(chǎn)品的證券化，將和基于房屋貸款、信用卡應(yīng)收賬款等其他資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一樣越來越普遍。

不同行業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的證券化

在成熟市場，知識產(chǎn)權(quán)證券化的對象資產(chǎn)已經(jīng)非常廣泛，從電子游戲、音樂、電影、休閑娛樂、演藝、主題公園等與文化產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的知識產(chǎn)權(quán)，到時裝的品牌、最新醫(yī)藥產(chǎn)品的專利、半導(dǎo)體芯片，甚至專利訴訟的勝訴金，幾乎都已成為證券化的對象(表2)。由于擁有知識產(chǎn)權(quán)的類型不同，各行業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)證券化也有不同的特點。音樂資產(chǎn)

音樂產(chǎn)權(quán)的證券化對象比較多樣，但多數(shù)以版權(quán)為支持資產(chǎn)，也有一些以錄音母版為支持資產(chǎn)。音樂資產(chǎn)的證券化一般以已經(jīng)存在的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，也就是在唱片制作出來之后進行證券化。音樂版權(quán)所有者包括歌曲創(chuàng)作者、表演者、唱片公司或唱片發(fā)行商，資產(chǎn)種類包括出版權(quán)、版權(quán)、聲音唱片權(quán)、制作者版權(quán)、藝術(shù)家版權(quán)、所有者和其他支付的版權(quán)。以過去的經(jīng)驗而言，多數(shù)音樂資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是針對獨立的歌曲作者和藝術(shù)家的，如美國靈歌教父馬文?蓋伊、有“靈魂音樂之父”稱謂的詹姆斯?布朗、20世紀70年代最成功的R&B／Funk樂團艾斯禮兄弟合唱團等作品產(chǎn)權(quán)的證券化，但也有把整個唱片公司的全部現(xiàn)存歌曲目錄都證券化的，如美國最大的獨立唱片制造商之一TVT唱片的案例(表3)。

1997年，大衛(wèi)?鮑伊的音樂產(chǎn)權(quán)證券化案例，充分展示了知識產(chǎn)權(quán)能為其所有者提供融資的潛力。首先，像大衛(wèi)?鮑伊這樣的歌星一般不具備信用評級，因此，他通過資本市場籌資的渠道十分有限，證券化則創(chuàng)造了一個能取得信用評級的結(jié)構(gòu)，從而讓投資者提供資金。其次，大衛(wèi)?鮑伊及其家人能保有知識產(chǎn)權(quán)的最終所有權(quán)，這也許是重要的。由于債券年期為15年，并將于到期日自動清算，因此，大衛(wèi)?鮑伊在其有生之年重新取回作品所有權(quán)而不附帶任何責(zé)任的可能性很高。

專利和商標

全球范圍內(nèi)的特許權(quán)和商標價值巨大，但相對來說，與專利和商標相關(guān)的證券化業(yè)務(wù)比較少。原因首先在于，這類知識產(chǎn)權(quán)的證券化類似音樂業(yè)務(wù)，必須以存在資產(chǎn)為基礎(chǔ)，但是，它們的價值判定和音樂不同，音樂資產(chǎn)形成現(xiàn)金流的過程相對簡單透明，而專利和商標形成現(xiàn)金流則需要轉(zhuǎn)化成復(fù)雜的產(chǎn)品，并與其他知識產(chǎn)權(quán)“合成”才能發(fā)揮作用，因此很難進行定量分析。從法律上說，專利和商標法定的保護期限為14―20年，盡管可能延長，但到期時專利技術(shù)可能已不具領(lǐng)先性，而契約性的商標保護則經(jīng)常會根據(jù)政府的資產(chǎn)價值期限的條款而改變。

從專利持有者來說，最適合進行證券化的是藥品公司、大學(xué)和學(xué)院、高新技術(shù)公司。從商標持有者來說，最適合進行證券化的是主要的體育俱樂部和大學(xué)、服裝設(shè)計者和消費品生產(chǎn)商、主流的娛樂公司。其中典型的案例如1993年美國時尚服裝公司CalvinKlein用其香水品牌發(fā)行5800萬美元的債券；2003年，洛杉磯的服裝生產(chǎn)商Guess也把其14個產(chǎn)品(包括手表、鞋、手袋、服飾和眼鏡等)的品牌特許使用權(quán)證券化，獲得7500萬美元，大大減輕了債務(wù)負擔(dān)。在Guess的案例中，由于14個品牌被證券化的使用年限為3-10年不等，現(xiàn)金流相當不規(guī)則。這些品牌的使用者需要支付不等比例的銷售收入進入資金池。這樣復(fù)雜的交易安排為現(xiàn)金流的穩(wěn)定性帶來了疑問。但是，負責(zé)證券化的投資銀行摩根大通采取了多種方法保證債券的發(fā)行――它們強調(diào)Guess公司21年的歷史，指出該公司尚有其他的品牌可以支持本身的生存，并進行了超額抵押，建立了利息儲備機制，即意外多收到的現(xiàn)金流被存儲在一個儲備現(xiàn)金池中，在收入比預(yù)期低的時間再釋放出來。摩根大通還指定了一個后備的品牌管理公司，如果Guess品牌的特許權(quán)使用者放棄此品牌，品牌管理公司負責(zé)去找新的品牌特許權(quán)使用或租用者等。

電影發(fā)行收入

電影行業(yè)是知識產(chǎn)權(quán)證券化最大的市場。1996-2000年，這一行業(yè)完成了近79億美元的證券化業(yè)務(wù)(圖2)，相關(guān)業(yè)務(wù)主要來自電影制作領(lǐng)域，尤其是幾家主要的片廠，如?？怂埂⑴衫?、索尼、夢工廠、華納兄弟、環(huán)球等(表4)。這一領(lǐng)域之所以交易多、金額大，是因為可以進行多種混合資產(chǎn)支持的交易，并且有大公司的信用支持。而且，與音樂資產(chǎn)證券化不同，電影行業(yè)的證券化常常以未來資產(chǎn)為基礎(chǔ)，即以尚未拍好的片子的未來發(fā)行收入為基礎(chǔ)發(fā)行債券，如?？怂箖纱我浴肚ъ辍返氖杖霝榛A(chǔ)進行證券化。當然，也有一些以已經(jīng)存在的“影片庫”為基礎(chǔ)的證券化項目，如派拉蒙、意大利影視集團CecchiGofi、夢工廠的證券化案例。

服裝業(yè)

不少知名的服裝廠商都使用了知識產(chǎn)權(quán)證券化進行融資。2002年8月，UCC資本公司為美國著名女性服飾公司Candie’s發(fā)行了2000萬美元的債券，期限為7年，固定利率為7．93％，Candie's用這些資金來償還債務(wù)和擴展。2003年8月，UCC資本公司又為運動鞋連鎖商場TheAthlete’sFoot完成了一筆特許權(quán)收入的證券化項目。用于證券化的收入來自第三方――那些使用特許經(jīng)營權(quán)的商店，它們支付一次性費用和銷售額的百分比以取得特許權(quán)，其中美國國內(nèi)的連鎖經(jīng)營者一次性支付35000美元和5％的銷售額。債券出售額大約為3000-5000萬美元，60％的收入來自美國市場，40％來自美國以外。

知識產(chǎn)權(quán)證券化的估值與風(fēng)險

在整體框架上，知識產(chǎn)權(quán)證券化與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化基本類似，就是先設(shè)定一個“收入池”，即一組能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)組合，再以這些現(xiàn)金流為支持發(fā)行證券。資產(chǎn)所有者獲得折現(xiàn)現(xiàn)金流并轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，投資者獲得了這些資產(chǎn)在未來的一系列現(xiàn)金流(圖3)。證券化也意味著，資產(chǎn)擁有者必須將特定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到為特殊目的而設(shè)立的投資實體SPV中。

證券化融資是以特定資產(chǎn)為支撐的，知識產(chǎn)權(quán)證券化的對象資產(chǎn)則是各種知識產(chǎn)權(quán)。因此，對知識產(chǎn)權(quán)進行估值，是決定知識產(chǎn)權(quán)能否證券化的重要一步。

以知識產(chǎn)權(quán)為背景的債券出售價格就是打折的未來收入，這些背景被精確地計算和考慮，因為每一個費用數(shù)字都可能影響到知識產(chǎn)權(quán)的收入來源。在各種知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的業(yè)務(wù)過程中，有各種估值方法，它們大體可以歸結(jié)為三類：

1、市場法，估值根據(jù)市場上類似業(yè)務(wù)的價格確定。有很多地方可以尋找此類數(shù)據(jù)，包括關(guān)于收購的訴訟文件和出版物。但這種方法的局限在于，現(xiàn)在沒有一個關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)估值的動態(tài)市場，因此沒有足夠的業(yè)務(wù)可以參照。

2、成本法，估值由替代物的成本或者知識產(chǎn)權(quán)的保護所決定。但正如GaryHoffman，Dickstein法律公司的合伙人所指出的，除非專利范圍十分狹窄，否則專利將肯定會被復(fù)制，從而令估值產(chǎn)生不確定性。

3、收入法，根據(jù)一些影響收入的風(fēng)險因素對預(yù)期收入進行打折后決定。這種方法提供了凈現(xiàn)值。

在知識產(chǎn)權(quán)的估值中，一些特別的風(fēng)險因素還包括：時尚和大眾選擇的轉(zhuǎn)變，這在音樂和電影產(chǎn)權(quán)方面表現(xiàn)更為明顯；不可預(yù)見的技術(shù)發(fā)展，如在藥物產(chǎn)權(quán)方面，一些新產(chǎn)品的進入可能使老產(chǎn)品的產(chǎn)權(quán)作廢；通過訴訟，一些產(chǎn)權(quán)會被告知無效的可能；資產(chǎn)擁有人行為不確定性的風(fēng)險，如藝術(shù)家或作者的某些行為將減少版權(quán)的來源。

知識產(chǎn)權(quán)估值法一直在發(fā)展，也令知識產(chǎn)權(quán)證券化存在相當?shù)牟淮_定性，一些關(guān)于方法論可以降低優(yōu)良、潛在知識產(chǎn)權(quán)證券化項目信用的爭論一直存在。例如，某些知識產(chǎn)權(quán)的價值可能被一些如訣竅或者保密信息之類的非注冊因素影響，再如，普遍存在的違反版權(quán)行為(主要是音樂盜版)可能嚴重地損害某項知識產(chǎn)權(quán)的收入來源。

盡管受到價值評估難等因素的挑戰(zhàn)，知識產(chǎn)權(quán)證券化為智力資產(chǎn)擁有者帶來的眾多好處，仍令其吸引力日增：一家公司把它的知識產(chǎn)權(quán)證券化，可以在當期從未來的收入中提前獲得一大筆收入，證券化可以提供資產(chǎn)與價值比率為75％的折現(xiàn)值，并為期望回報在22-30％的夾層融資提供者提供一個很好的投資選擇；知識產(chǎn)權(quán)擁有者可以通過證券化立刻獲得資金，而且，因為債券化而帶來的價值的增長是免稅的；證券化為項目的投資期限內(nèi)建立了固定的利率基準，也就是說，在一段很長時間內(nèi)鎖定了借款成本；證券化是對發(fā)明人無追索權(quán)的，同時債券的出售為未來版權(quán)價值的實現(xiàn)提供了保險：知識產(chǎn)權(quán)所有者仍然保留所有權(quán)，知識產(chǎn)權(quán)證券化可以被看成是資產(chǎn)的出售者持有未來版權(quán)來源的股權(quán)因素，購買者分享債券部分；因為資產(chǎn)的質(zhì)量、信用的增加和使資產(chǎn)遠離破產(chǎn)可能性，證券化的信用度可能高于創(chuàng)作者的信用度。

篇2

鄭俊，畢業(yè)于中央財經(jīng)大學(xué)，從事投資銀行工作16年，曾任華泰聯(lián)合并購部負責(zé)人、投行業(yè)務(wù)線負責(zé)人。在其擔(dān)任投行業(yè)務(wù)線負責(zé)人期間，公司并購重組業(yè)務(wù)交易數(shù)量三年穩(wěn)居市場第一，交易規(guī)模亦逐步提升，2016年經(jīng)重組委審核通過的并購重組項目交易金額達到1968億元，達到公司歷史最高水平；公司股權(quán)融資業(yè)務(wù)排名提升，股權(quán)承銷金額由2014年的第八名躍升至2016年的第二名，2016年由華泰聯(lián)合證券保薦及主承銷的華安證券IPO項目成為2016年融資規(guī)模最大的證券公司IPO，位列2016年A股IPO融資規(guī)模第三位。

近年來先后主持完成了順豐速運、分眾傳媒、美年大健康、愷英網(wǎng)絡(luò)、千方科技等借殼上市項目，以及宋城演藝、藍色光標、掌趣科技等多家上市公司歷次的產(chǎn)業(yè)并購項目，并帶領(lǐng)團隊圍繞客戶的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略、資本戰(zhàn)略進行持續(xù)開發(fā)，為客戶提供全業(yè)務(wù)鏈、全產(chǎn)品線的投行服務(wù)，成為多家上市公司長期的核心投行服務(wù)提供商。

在藍色光說牟⒐喊咐中完成了A股首單財務(wù)顧問為并購交易提供融資服務(wù)，拓寬了券商在并購業(yè)務(wù)中的收益來源，提升了券商在并購交易中的地位和作用。在美年大健康借殼上市的案例中實現(xiàn)了美年大健康借殼上市的同時對慈銘體檢進行并購整合，并在交易中提供并購過橋融資，推進交易快速完成。

在海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)私有化回歸中，其所帶領(lǐng)的投行團隊已經(jīng)完成了包括藥明康德、邁瑞、奇虎360、如家酒店、芯城半導(dǎo)體（ISSI）等私有化項目。

在過往的從業(yè)過程中還曾主持、參與了大龍地產(chǎn)借殼ST寧窖、浙商地產(chǎn)借殼ST亞華、中弘地產(chǎn)借殼ST科苑、華夏幸福借殼ST國祥、瑞茂通借殼ST九發(fā)、南京鈦白借殼ST吉藥、中國重汽整體上市、廣汽集團吸并廣汽長豐等并購重組項目，多年的實戰(zhàn)積累了大量的案例經(jīng)驗和市場資源，并曾于2009年被評選為“中國區(qū)最佳并購項目主辦人”。

近幾年來，作為投行業(yè)務(wù)線負責(zé)人，積極推動投行組織架構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，以行業(yè)聚焦、服務(wù)綜合為目標，設(shè)立了TMT、大消費、大健康、能源環(huán)保等行業(yè)組，經(jīng)過近兩年的運行，各行業(yè)組在所屬行業(yè)領(lǐng)域都取得了較好的成績，完成了多單行業(yè)內(nèi)有影響力的項目，建立良好的口碑。

2013年開始籌建跨境并購業(yè)務(wù)團隊，目前該團隊已初具規(guī)模，近年來完成了南京新百收購英國老牌連鎖百貨公司House of Fraser、奧特佳收購空調(diào)國際、西王食品收購北美健康食品巨頭Kerr、蘇交科收購全美最大環(huán)境檢測公司TestAmerica等多項跨境并購交易，在新一輪的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司海外并購布局的浪潮中將起到積極和重要的作用。

篇3

中圖分類號:F830.5 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)10-171-03

自從2003年國務(wù)院頒布《加快林業(yè)發(fā)展的決定》和福建、江西等省開始試點以產(chǎn)權(quán)制度改革為核心的集體林權(quán)體制改革以來,林業(yè)發(fā)展與林業(yè)資金不足的矛盾日益突出,對于林業(yè)金融問題的研究也日益增多。學(xué)者們對林業(yè)金融問題的研究主要從林業(yè)投資體制、林權(quán)證抵押貸款、林業(yè)保險、林業(yè)信托、林業(yè)基金和森林資產(chǎn)證券化等幾個方面展開。

一、關(guān)于林業(yè)投融資體制的問題

我國的林業(yè)投資體制是在計劃經(jīng)濟體制下形成的,雖然經(jīng)過了多年的改革,但傳統(tǒng)投資體制所存在的問題仍然沒有得到根本解決。

1.林業(yè)投資以國家為主,非公有制主體缺乏投資動力。秦濤、田治威、潘煥學(xué)分析了從2000年到2004年五年間國家林業(yè)資金來源情況,發(fā)現(xiàn)林業(yè)系統(tǒng)建設(shè)資金中,絕大部分來自于國家預(yù)算內(nèi)資金,資金總量和占比呈逐年上升趨勢,而國內(nèi)貸款、利用外資兩項非國家預(yù)算內(nèi)資金的總量和占比基本變化不大,自籌資金、其他資金兩項非國家預(yù)算內(nèi)資金的總量和占比很少。孫豐軍、米鋒、唐信夫認為,雖然我國林業(yè)正經(jīng)歷由單一的國家投資向多渠道籌集資金方向過渡,但是過重的林業(yè)稅費負擔(dān)阻礙了投資者的積極性。建議降低林業(yè)稅費,建立政策性金融機構(gòu)和林業(yè)投資基金吸引資金進入林業(yè)產(chǎn)業(yè)。

鄭宇、肖平考察了作為生產(chǎn)主體的林農(nóng)對林業(yè)投資的障礙,認為過高的林業(yè)稅費、限額采伐制度,以及銷售過程中談判能力弱、集體林轉(zhuǎn)讓和收益分配中的缺陷是造成林農(nóng)缺乏投資積極性的原因。黃安勝、張春霞、蘇時鵬、鄭晶通過統(tǒng)計和計量方法定量分析了南方集體林區(qū)林農(nóng)對用材林和經(jīng)濟林的資金投入情況,發(fā)現(xiàn)經(jīng)營用材林年林業(yè)收入、林地經(jīng)營面積、年自投工數(shù)、有無未成熟林和其他林種經(jīng)營面積以及林業(yè)外家庭收入對林農(nóng)資金投入行為有較大影響。周伯煌、宣裕方研究了非公有制林業(yè)發(fā)展的制約因素,認為林業(yè)產(chǎn)權(quán)保護不力,不能有效保障經(jīng)營者的財產(chǎn)權(quán)利;現(xiàn)行的采伐限額制度帶有濃厚的計劃經(jīng)濟色彩,不符合經(jīng)營者根據(jù)市場供求追求最大經(jīng)濟效益的要求。林地使用制度不完善,增加了林業(yè)投資的風(fēng)險,降低了預(yù)期回報率,挫傷了非公有制林業(yè)投資主體的積極性。

2.投資規(guī)模小,資金缺口大。盛均全、張彩虹對2001到2004年的林業(yè)重點工程投資情況進行了分析,指出全國林業(yè)生態(tài)重點建設(shè)工程國家“九五”規(guī)劃投資257.31億元,而實際投資僅有167億,缺口達到90億;天然林資源保護工程和退耕還林工程建設(shè)從1998到2001年總共需要的投資分別為316億元和370億元,而同期實際投資僅為208億元和47.55億元。林業(yè)投資面臨巨大的資本形成缺口。對于為何產(chǎn)生資金缺口,他們認為主要是由于中央財力緊張;地方政府財力薄弱并且存在“等、靠、要”的思想,配套資金難以落實;政策性貸款資金難獲得等原因造成的。

3.林業(yè)資金運作缺乏效率。我國林業(yè)資金主要投向生態(tài)林建設(shè)。陳玲芳、金德凌研究了我國生態(tài)林業(yè)的投融資問題,認為生態(tài)林業(yè)投融資的運作方式帶有較濃的計劃色彩。政府部門做投資決策,審批具體項目,甚至直接介入項目的運作與管理,資金運作方式落后,市場手段運用少,監(jiān)督管理成本高,難度大,導(dǎo)致了資金效率低下。他們提出按照購買者和提供者分離的方式,推行生態(tài)林的“代建制”,實行政府投資,市場運作,通過工程化管理,提高資源配置效率,降低建設(shè)成本;在決策過程中引入競爭機制,規(guī)范、公開行政審批,明確所有者、建設(shè)者、管理者的職責(zé)和權(quán)限以完善投融資風(fēng)險約束機制,從而提高資金運行效率。

王洪玉、翟印禮運用委托理論進行分析,認為林業(yè)投資效率低下的原因在于監(jiān)督機制缺失和激勵機制不健全,指出所有權(quán)虛置、監(jiān)督的信息成本高、政府和企業(yè)存在激勵不相容是這些問題的根本原因。提出了通過深化森林資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)改革,建立產(chǎn)權(quán)明晰、主體到位、權(quán)責(zé)明確的產(chǎn)權(quán)制度;通過技術(shù)創(chuàng)新,降低監(jiān)督成本,提高尋租成本;建立投資過程中風(fēng)險共擔(dān)的激勵合同,健全考核指標的措施,改變制度環(huán)境,提高林業(yè)投資的效率。

二、林權(quán)證抵押貸款的問題

從2004年開始,福建省開始試點以林權(quán)證抵押為核心的金融創(chuàng)新,林權(quán)證抵押貸款隨后在全國范圍內(nèi)推開。林權(quán)證抵押貸款確實在一定程度上解決了林農(nóng)融資難的問題,但不可否認,其中也存在著至今也難以解決的問題。

1.林權(quán)證抵押貸款的機理。馬九杰、李歆等人從金融機構(gòu)風(fēng)險控制角度出發(fā),分析了林農(nóng)和林業(yè)企業(yè)存在信貸約束的原因,認為金融機構(gòu)和林農(nóng)、林業(yè)企業(yè)之間存在嚴重的信息不對稱,而林農(nóng)和林業(yè)企業(yè)缺乏合適的抵押品解決信息不對稱的問題。而通過抵押品的拓展,即林權(quán)證可以在配套設(shè)施健全的基礎(chǔ)上充當?shù)盅浩?從而緩解林農(nóng)、林業(yè)企業(yè)和金融機構(gòu)之間的信息不對稱狀況,減小社會資金進入林業(yè)的阻力。

2.林權(quán)證抵押貸款的現(xiàn)實障礙。①缺乏合適的金融產(chǎn)品。中國人民銀行三明市中心支行課題組認為金融機構(gòu)缺乏與林業(yè)生產(chǎn)周期相適應(yīng)的金融產(chǎn)品是阻礙林權(quán)證抵押貸款推廣的重要原因。2008年,三明轄區(qū)內(nèi)除國家開發(fā)銀行的貸款期限較長以外,其他金融機構(gòu)的貸款期限都在1年左右。由于林業(yè)生產(chǎn)周期較長,至少需要3年時間,金融機構(gòu)無法提供這類期限長的金融產(chǎn)品,特別是能惠及和適合眾多小戶林農(nóng)資金期限需求的信貸產(chǎn)品。②抵押貸款向企業(yè)和林業(yè)大戶集中,中小林農(nóng)貸款難。從福建省的貸款情況來看,企業(yè)、大戶林農(nóng)的貸款依靠市場機制運作,開展較好,但小額貸款發(fā)展緩慢。雖然林權(quán)抵押貸款已達到一定規(guī)模,但作為林業(yè)生產(chǎn)主體的大部分林農(nóng)還未享受到林權(quán)抵押貸款帶來的融資便利,商業(yè)銀行和政策性銀行的貸款主要面向林業(yè)企業(yè)和林業(yè)大戶,獲得貸款的中小林農(nóng)有萎縮的趨勢。③林權(quán)抵押貸款的抵押對象限制過于嚴格。《森林資源資產(chǎn)抵押登記辦法》第九條明確列舉了7種不得抵押的林權(quán),包括生態(tài)公益林、未經(jīng)依法辦理林權(quán)登記而取得林權(quán)證的森林、林木和林地使用權(quán)(農(nóng)村居民在其宅基地、自留山種植的林木除外)、以家庭承包形式取得的集體林地使用權(quán)等。而林農(nóng)所擁有的林權(quán)大多數(shù)屬于其中,因而導(dǎo)致實際貸款面很小。④管理制度不完善。賈衛(wèi)國、俞小平、潘家坪等人認為森林資產(chǎn)不同于其他資產(chǎn),具有經(jīng)營的長期性、地域的固定性以及自然力發(fā)揮作用大等特點。發(fā)展林權(quán)抵押貸款需要有一整套對抵押的森林資源管理辦法和抵押貸款的管理辦法。但是目前各商業(yè)銀行基本未建立統(tǒng)一的具體詳細的林權(quán)抵押貸款管理辦法,基層銀行無章可循,缺乏操作規(guī)范。對林權(quán)抵押貸款也沒有統(tǒng)一信貸科目設(shè)置或無明確科目歸屬,只能采取變通的辦法在其他信貸科目中體現(xiàn),造成林權(quán)抵押貸款科目歸屬隨意和不確定性。劉振海、肖化軍認為某些地市農(nóng)村信用社針對林權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)制定了業(yè)務(wù)操作流程,在實際操作中也根據(jù)林權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)的特點進行了多次修訂完善,但因為沒有現(xiàn)成定型的風(fēng)險控制制度和業(yè)務(wù)操作規(guī)程可參考借鑒,在確定抵押比例、期限、利率、抵押登記及評估操作、審核及審批權(quán)限等方面存在不合理之處。⑤面臨風(fēng)險大。俞小平、聶影認為金融機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險大是阻礙林權(quán)證抵押貸款推廣的重要原因。他們把金融機構(gòu)面臨的風(fēng)險歸為以下幾個方面:一是貸款對象的道德風(fēng)險,即中低收入林農(nóng)可能將指定用于營林的貸款資金挪用于消費或其他支出。二是貸款對象的持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險,即林農(nóng)因現(xiàn)金流不足等原因可能無力完成一個營林周期的持續(xù)經(jīng)營。三是市場價格風(fēng)險,即經(jīng)過10多年經(jīng)營,林木成熟時木材價格可能下跌。四是自然災(zāi)害風(fēng)險,主要是病蟲害、火災(zāi)風(fēng)險。五是長周期導(dǎo)致的其他不確定性因素大幅度增加,即在營林活動林農(nóng)長達20年左右的一個經(jīng)營周期內(nèi),借貸雙方以及項目本身均面臨的其他不確定性。⑥貸款成本高。中國人民銀行南平市中心支行課題組通過對南平市林權(quán)證抵押貸款情況的調(diào)查,發(fā)現(xiàn)林權(quán)抵押貸款比房產(chǎn)抵押貸款成本一般高3%~5%,個別縣(市)林權(quán)抵押貸款成本高達12%,與民間借貸利率相差無幾,過高的貸款成本阻礙了林權(quán)證抵押貸款業(yè)務(wù)的推廣。晏露蓉從銀行的角度分析了貸款的成本,認為林地勘界、林木價值評估等工作專業(yè)性強,貸前調(diào)查成本高;林業(yè)生產(chǎn)周期長、林區(qū)遠離銀行網(wǎng)點,貸款后跟蹤困難,導(dǎo)致林農(nóng)林權(quán)貸款管理成本高,風(fēng)險防控難度大,使得林權(quán)貸款利率不可避免地高于其他同期限的貸款。俞小平、聶影認為林農(nóng)貸款主體分散、單筆金額較小,造成了銀行合約成本和信息成本高。此外,營林經(jīng)營活動周期長、經(jīng)營規(guī)模小從而引起經(jīng)營風(fēng)險高也是造成貸款成本高的原因。并提出了引入林業(yè)科技機構(gòu)的參與從而降低貸款成本的建議。⑦缺乏配套設(shè)施。韓立達、王靜、李華認為目前與林權(quán)證抵押貸款相關(guān)的法律法規(guī)不完善,影響了林權(quán)證抵押貸款的發(fā)放。雖然國務(wù)院頒布的《加快林業(yè)發(fā)展的決定》和國家林業(yè)局《森林資源資產(chǎn)抵押登記辦法》規(guī)定了可用于抵押的森林資源包括林地使用權(quán),而《擔(dān)保法》中又規(guī)定集體所有的土地使用權(quán)不得抵押。

此外,林木作為一種可生長性的森林資源,國家對其實行了較嚴格的采伐許可政策,使林權(quán)變現(xiàn)困難。如按照《森林法》第三十五條規(guī)定:“采伐林木的單位或者個人,必須按照采伐許可證規(guī)定的面積、株數(shù)、樹種、期限完成更新造林任務(wù),更新造林的面積和株數(shù)不得少于采伐的面積和株數(shù)”。林權(quán)流轉(zhuǎn)市場尚不健全阻礙了林權(quán)證抵押貸款的推廣。由于評估、登記缺乏權(quán)威性和林場自身價值的難確定性、風(fēng)險性,林業(yè)要素市場發(fā)育不足,部分縣(市)雖成立了收貯中心,也難以開展實質(zhì)性業(yè)務(wù)。缺乏高效、市場化的林業(yè)資源轉(zhuǎn)讓二級市場,使得森林資源流轉(zhuǎn)、變現(xiàn)困難。

賈衛(wèi)國,俞小平,潘家坪等人認為限額采伐制度,木材采伐指標存在的不確定性,增加了貸款人的違約風(fēng)險。林業(yè)擔(dān)保機構(gòu)規(guī)模小、實力弱,運行方式不規(guī)范。金融機構(gòu)與擔(dān)保公司協(xié)作的利益關(guān)系普遍較難協(xié)調(diào)。都妨礙了林權(quán)證抵押貸款的推廣。

三、對林業(yè)保險的研究

劉紅梅、周小寒、王克讓認為林業(yè)保險對我國林業(yè)發(fā)展有重大意義。一是林業(yè)保險可增強林業(yè)的恢復(fù)能力;二是林業(yè)保險有利于林業(yè)獲得金融的支持;三是林業(yè)保險有利于林權(quán)明晰,促進林權(quán)流轉(zhuǎn);最后,林業(yè)保險可作為政府對林業(yè)進行支持和保護的一種有效手段。

雖然我國林業(yè)保險開辦較早,1984年開始在桂林試點,至1994年拓展到廣西、吉林、廣東、北京、陜西等20多個省、市、自治區(qū),但是多年來一直處于停滯狀態(tài)。

樊毅、張寧認為造成我國林業(yè)保險發(fā)展停滯的原因有:保險制度不完善,主要表現(xiàn)為林權(quán)不清,林業(yè)產(chǎn)權(quán)人的權(quán)責(zé)利界定模糊。林業(yè)保險市場低迷,營林者的收益低下、保險意識薄弱、保費籌集困難導(dǎo)致林業(yè)保險需求少;林業(yè)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險性和保險技術(shù)薄弱導(dǎo)致林業(yè)保險供給不足。林業(yè)保險政策法規(guī)不健全,瑞典、芬蘭等林業(yè)保險開展的比較早的國家都以專門的法律對其地位和運作規(guī)則進行了特別規(guī)定。而我國目前還沒有專門的林業(yè)保險的法律法規(guī),對林業(yè)保險的性質(zhì)也沒有做出明確的規(guī)定。林業(yè)保險的組織制度、業(yè)務(wù)經(jīng)營方式和會計核算制度都依照的是《保險法》中對商業(yè)性保險的規(guī)范,漠視了林業(yè)保險的特殊性。他們提出應(yīng)當通過加大對林業(yè)保險的投入,提高林業(yè)投保人、承保人的積極性;建立林業(yè)可持續(xù)發(fā)展保障體系;構(gòu)建全方位的林業(yè)保險經(jīng)營體系;促進林業(yè)保險風(fēng)險證券化的方法促進我國林業(yè)保險的發(fā)展。

晏露蓉研究了林改后林業(yè)火險的推廣情況,發(fā)現(xiàn)林農(nóng)對林業(yè)保險認識不足制約了森林火險的拓展。福建省將森林火險定位于為林權(quán)抵押貸款的配套措施,投保森林火災(zāi)保險是林權(quán)抵押貸款的前置條件之一,導(dǎo)致農(nóng)民對林業(yè)保險產(chǎn)生認識偏誤。有必要加大宣傳力度,改變森林火險的定位。

李揮、孫娟、高曉屹基于福建永安市林農(nóng)的實地調(diào)查數(shù)據(jù),運用累積Logistic模型,分析了影響林農(nóng)對林業(yè)保險需求的因素。發(fā)現(xiàn)林種類型、林農(nóng)的特殊經(jīng)歷、家庭收入水平、不同區(qū)域、林農(nóng)受教育程度以及政府是否對保費進行補貼對林農(nóng)購買林業(yè)保險的意愿有顯著影響。用材林面積與投保意愿呈負相關(guān)關(guān)系;林農(nóng)有特殊經(jīng)歷的知識面更廣,收入更高,投保意愿更加強烈;家庭收入、受教育程度以及政府的保費補貼與投保意愿都呈正相關(guān)關(guān)系。他們提出通過針對不同林種設(shè)置差異化險種,加大保險費用補貼力度等方法提高林農(nóng)的保險意愿。

陳盛偉,薛興利分析了林業(yè)保險的技術(shù)難點,指出林業(yè)技術(shù)術(shù)語、林業(yè)生態(tài)工程建設(shè)、以及林業(yè)生產(chǎn)施工與作業(yè)過程中人體健康和人身、財產(chǎn)安全保障的技術(shù)要求等方面的標準化建設(shè)能夠?qū)α謽I(yè)保險的開展起到重要的促進作用。

四、對其他林業(yè)融資方式的研究

其他林業(yè)融資方式包括林業(yè)信托、林業(yè)基金和森林資源資產(chǎn)證券化。薛艷、楊淑波認為林業(yè)產(chǎn)品存在巨大供需缺口,林業(yè)產(chǎn)業(yè)具有良好的發(fā)展前景為林業(yè)信托提供了產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。提出林業(yè)信托可以通過貸款信托、股權(quán)融資和租賃融資的方式作為林業(yè)引入資金。

陳錫文、李屹、陳興良等人分析了英、法、美、日、澳大利亞和瑞典林業(yè)基金的特點和作用,指出建立和完善我國的林業(yè)基金制度,必須從法律上明確建立林業(yè)基金制度,明確提出具有可操作性和能夠落實的林業(yè)基金來源。必須建立健全林業(yè)基金管理制度,嚴格界定林業(yè)基金使用范圍,在廣籌資金的前提下,林業(yè)基金的使用與管理,要做到規(guī)范化、科學(xué)化、法制化。左旦平、張式楷認為由于缺乏基礎(chǔ)理論指導(dǎo),林業(yè)基金制度最初設(shè)計方案中存在著明顯的缺陷,包括建立林業(yè)基金制度的政策目標不夠明確;并沒有開辟出新的融資渠道;關(guān)于林業(yè)基金管理的內(nèi)容空泛;林業(yè)基金制度內(nèi)部運行機制不夠完善,對外部配套條件缺乏深入研究。他們從傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)和生態(tài)經(jīng)濟學(xué)角度對林業(yè)基金制度實質(zhì)和內(nèi)涵進行了理論分析并提出了一個建立林業(yè)基金制度的基本理論框架。

潘煥學(xué)、秦濤、張元結(jié)合資產(chǎn)證券化的含義、條件和森林資產(chǎn)的特征,分析了森林資源資產(chǎn)證券化的可行性,提出了森林資源資產(chǎn)證券化的運作模式,并且提出通過推動森林資源資產(chǎn)評估體系的改革,健全信用評級體系;完善森林資源流轉(zhuǎn)制度,建立統(tǒng)一的森林資源資產(chǎn)交易市場;加快林業(yè)產(chǎn)業(yè)化進程,提高林業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟效益的措施三項措施推行森林資源資產(chǎn)證券化。

總體看來,目前對于林業(yè)金融問題的研究,理論層面的分析較少,實踐層面的探討較多;定性分析的研究較多,定量分析的研究不足;提出的對策以宏觀政策方面的建議為主,微觀的、技術(shù)層面的建議較少。在今后的研究中一方面要重視基礎(chǔ)理論的研究,為制定政策做為指引,另一方面要重視通過定量分析進行研究,尋找地域性差異造成的特殊性問題,為地方政府和金融機構(gòu)因地制宜的開展林業(yè)金融業(yè)務(wù)提供建議。

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篇4

但是很明顯，房產(chǎn)商轉(zhuǎn)型成功的屈指可數(shù)，為何八成不成功呢？個人認為原因如下：

1、房產(chǎn)商玩社區(qū)O2O的參與理財，回報率設(shè)在9%-12%左右，這是沒有吸引力的。

2、房產(chǎn)商參與社區(qū)商業(yè)布局，由于每個社區(qū)總戶數(shù)大多在200-300戶左右，而非2000-3000戶，這決定了人口的稀少，導(dǎo)致消費總量有限。但是，社區(qū)店鋪租金、人員的費用是比較高的。

3、房產(chǎn)商物業(yè)資產(chǎn)證券化，萬科、萬達已經(jīng)率先啟動，但是由于回報率不足6%，這是沒有多大的吸引力的，那么如何公募更多的資金是一個問號。

4、房產(chǎn)商進入養(yǎng)老院，但是并沒有出現(xiàn)贏利的模式。

5、房產(chǎn)商布局家裝行業(yè)，雖然涉及的金額比較大，但是大多數(shù)是在使用別人的商品，如建材、家電，等于是為他人做搬運工。

6、房產(chǎn)商進入企業(yè)苗圃、孵化器、加速器等全面發(fā)展周期，但是由于并沒有給入駐企業(yè)進行綜合創(chuàng)新的能力，所以難以成功。

7、房產(chǎn)商互聯(lián)網(wǎng)化，沒有一家是成功的，相反，倒是售房中介互聯(lián)網(wǎng)公司，倒是有成功案例。

8、房產(chǎn)商進入酒店，雖然大多數(shù)不成功，世茂雖然是成功的，但是度假房將來大量出租后，將會擠壓世茂酒店。從度假房的未來來看，會擠壓3200億元以上的住所市場蛋糕，這說明房產(chǎn)商進入酒店業(yè)是兇多吉少，難言成功。

9、房產(chǎn)商進入度假領(lǐng)域的，由于大多數(shù)度假房沒有入駐，而且隨著度假房的度假興趣只有3年的持續(xù)時間，通過3年連續(xù)看度假房周邊景點，已經(jīng)膩了，沒有胃口了。

10、房產(chǎn)商進入商業(yè)的，由于購物中心、百貨受到電商沖擊以及同行飽和，基本上是失敗的。

11、房產(chǎn)商玩互聯(lián)網(wǎng)金融，由于眾籌、網(wǎng)貸基本上均是設(shè)計投資項目，對投資者來講，最大的就是看回報率，這恰恰是房產(chǎn)商的短板，因為他們并沒有邀請綜合創(chuàng)新專家來改造項目提升利潤率。

綜上所述，筆者認為，房產(chǎn)商轉(zhuǎn)型成功的不足兩成，大多數(shù)都是缺乏全系列人才，缺乏綜合創(chuàng)新方面的人才，比如住宅到社區(qū)、商業(yè)、理財、品牌、創(chuàng)新，比如眾籌、保險、網(wǎng)貸、理財、信托、銀行如何整合？

比如商業(yè)、商廈、管理、自有知名品牌、產(chǎn)品、種類布局、檔次布局、混合種類布局、APP、O2O、WiFi、消費眾籌、產(chǎn)品保險等等如何進行？

篇5

這說明，此前的一系列穩(wěn)增長措施正在落實，積極財政政策和房地產(chǎn)去庫存等扭轉(zhuǎn)了投資需求下滑的趨勢，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將繼續(xù)推進，激發(fā)經(jīng)濟增長活力。

與此形成對比的是，我國各家銀行機構(gòu)3月底以來陸續(xù)的年報卻顯示，諸多銀行凈利潤增速由幾年前的兩位數(shù)跌至了1%以內(nèi)，幾家國有大行更是明確表示“力爭2016年凈利潤增速為正”。以銀行業(yè)為主要代表的我國金融行業(yè)，系統(tǒng)性改革的迫切性日漸加大。

推動供給側(cè)改革，不能忽視金融體制改革的至關(guān)重要性。當前，國際金融正可能由風(fēng)險積聚轉(zhuǎn)入風(fēng)險暴露期――2013年年中以來，世界經(jīng)濟與貨幣政策走勢分化背景下的全球金融動蕩加劇，或已揭開了國際金融風(fēng)險暴露的序幕。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，是血液。必須深化金融體制改革，增加和完善金融組織、市場、產(chǎn)品、調(diào)控、治理等方面的供給。如果金融供給側(cè)改革不能到位，血管不能疏通，那么整個供給側(cè)改革就難以落到實處。

為什么要強調(diào)金融改革

供給側(cè)改革的核心是實現(xiàn)生產(chǎn)要素的有效配置。金融供給側(cè)改革本身就是要解決資本如何高效配置的問題，其中利率和匯率市場化是兩個最重要的資金價格機制的改革。而勞動、土地等要素的投入，以及全要素生產(chǎn)率的提高等，也離不開金融解決方案。

長期以來，我國一直強調(diào)“脫虛向?qū)崱保鹑谝?wù)實體經(jīng)濟，而這并非簡單的貨幣刺激。

2015年4月，國際貨幣基金組織在《全球金融穩(wěn)定報告》中做出兩個基本判斷，即全球金融風(fēng)險與危機前相比不是在降低而是在積聚，同時風(fēng)險從發(fā)達國家向新興市場轉(zhuǎn)移、從銀行體系向影子銀行轉(zhuǎn)移、從償付風(fēng)險向流動性風(fēng)險轉(zhuǎn)移。并且，2015年世界經(jīng)濟又錄得了金融危機以來的最低增速，2016年仍有繼續(xù)下行之勢。

此背景下，經(jīng)濟與金融的背離擴大，國際金融有可能由風(fēng)險積聚轉(zhuǎn)入風(fēng)險暴露期――2013年年中以來，世界經(jīng)濟與貨幣政策走勢分化背景下的全球金融動蕩加劇，或已揭開了國際金融風(fēng)險暴露的序幕。

從國內(nèi)看，中國經(jīng)濟新常態(tài)的“三期疊加”之一，就有“前期刺激政策的消化期”。由于前期穩(wěn)增長的工作過分依靠總需求管理，依賴貨幣刺激，延緩了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和增長方式的轉(zhuǎn)變。而繼續(xù)依靠投資拉動，推高了全社會杠桿率，加劇了當前產(chǎn)能過剩壓力和通貨緊縮威脅。甚至因為金融交易的暴利，進一步對實體經(jīng)濟的資金供給產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

同時，大量的流動性在各個金融市場間竄來竄去，形成金融體系內(nèi)部循環(huán)的“空轉(zhuǎn)”，導(dǎo)致了缺乏實體經(jīng)濟支持的資產(chǎn)價格暴漲暴跌。近年來發(fā)生的“錢荒”、“債市風(fēng)暴”和“股市異動”等，殷鑒不遠，亦是全球金融風(fēng)險暴露的縮影。

因此，金融體制改革應(yīng)是供給側(cè)改革的核心內(nèi)容。

金融改革落在五大方面

“十三五”《規(guī)劃綱要》對未來五年我國加快金融體制改革進行了總體部署，同時勾勒出未來五年我國增加和完善金融組織、市場、產(chǎn)品、調(diào)控、治理等方面供給的藍圖。

第一，豐富金融機構(gòu)體系。

雖然我國金融機構(gòu)類型和數(shù)量不少，但金融服務(wù)總體是不夠的，尤其針對農(nóng)村和小微企業(yè)的基層金融服務(wù)不足。同時，我國還處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中，在商業(yè)性和公益性業(yè)務(wù)之間還存在金融服務(wù)的需求。

包括要構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行機構(gòu)體系，擴大民間資本進入銀行業(yè)，全面實行準入前國民待遇加負面清單管理制度，支持并規(guī)范第三方支付、眾籌和P2P借貸平臺等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)發(fā)展，等等。

同時，健全商業(yè)性金融、開發(fā)性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互補充的金融機構(gòu)體系。穩(wěn)妥推進金融機構(gòu)開展綜合經(jīng)營。提高金融機構(gòu)管理水平和服務(wù)質(zhì)量，降低企業(yè)融資成本。提高金融機構(gòu)國際化水平，加強海外網(wǎng)點布局，完善全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提高國內(nèi)金融市場對境外機構(gòu)開放水平。

第二，健全金融市場體系。

長期以來，我國一方面銀行體系大量流動性用不出去，另一方面市場上卻普遍存在“融資難、融資貴”的問題。其癥結(jié)之一在于，國內(nèi)金融市場體系結(jié)構(gòu)較為單一，過度依靠低風(fēng)險偏好的、順周期的銀行體系配置金融資源，難以實現(xiàn)儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化。

包括要積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制，發(fā)展多層次股權(quán)融資市場，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，建立健全轉(zhuǎn)板機制和退出機制。完善債券發(fā)行注冊制和債券市場基礎(chǔ)設(shè)施，加快債券市場互聯(lián)互通。加強事中事后監(jiān)管，完善退市制度，打擊市場操縱和內(nèi)部交易，切實保護投資者合法權(quán)益，等等。

第三，加強金融創(chuàng)新功能。

國家強調(diào)“供給側(cè)改革”而不是“供給側(cè)管理”，就是要通過簡政、減稅，突出市場配置資源的決定性作用，而不是簡單依靠政府產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)、金融信貸政策扶持。通過加快金融創(chuàng)新，促進儲蓄有效轉(zhuǎn)化為投資，是支持供給側(cè)改革的重要造血機制。

包括要創(chuàng)新科技金融，加強技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)交易平臺建設(shè)，拓寬適合科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律的多元化融資渠道，探索銀行與創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機構(gòu)投貸聯(lián)動，加快發(fā)展科技保險，推進建立健全促進科技創(chuàng)新的信用增進機制。創(chuàng)新綠色金融，通過再貸款、財政貼息和擔(dān)保、對商業(yè)銀行評級等手段鼓勵銀行進一步發(fā)展綠色信貸，支持排放權(quán)、排污權(quán)和碳收益權(quán)等為抵（質(zhì)）押的綠色信貸，推動發(fā)展碳租賃、碳基金、碳債券等碳金融產(chǎn)品，推動發(fā)行綠色債券和綠色信貸資產(chǎn)證券化，建立綠色產(chǎn)業(yè)基金。

第四，完善金融宏觀調(diào)控。

宏觀調(diào)控是市場經(jīng)濟條件下政府的一項重要職能，主要是熨平經(jīng)濟周期性波動，維護金融平穩(wěn)有序運行。

包括要完善貨幣政策操作目標、調(diào)控框架和傳導(dǎo)機制，構(gòu)建目標利率和利率走廊機制，推動貨幣政策由數(shù)量型為主向價格型為主轉(zhuǎn)變。創(chuàng)新調(diào)控思路和政策工具，在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控力度。讓市場在人民幣利率形成和變動中發(fā)揮決定性作用，進一步增加人民幣匯率彈性。培育中央銀行政策利率體系，完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，更好發(fā)揮國債收益率曲線定價基準作用。有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度，穩(wěn)步推進人民幣國際化，推進人民幣資本走出去，逐步建立外匯管理負面清單制度，等等。

第五，改進金融治理體系。

2016年初全國證券期貨監(jiān)管工作會議指出，2015年的股市異動充分反映了我國股市不成熟――不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場體系、不適應(yīng)的監(jiān)管體制等。這也是“十三五”規(guī)劃提出改革金融監(jiān)管體制的一個重要背景。

然而，周小川行長在關(guān)于“十三五”規(guī)劃建議的輔導(dǎo)讀本中提出“完善金融治理”，是一個比金融監(jiān)管更加宏大的概念，還包含了金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和金融標準及規(guī)則制定等，是國家現(xiàn)代治理能力建設(shè)的重要組成部分。

其主要內(nèi)容包括，要加強金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架，明確監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險防范處置責(zé)任，構(gòu)建貨幣政策與審慎管理相協(xié)調(diào)的金融管理體制。完善中央與地方金融管理體制。以更加包容的姿態(tài)參與全球經(jīng)濟金融治理體系，加強宏觀經(jīng)濟政策國際協(xié)調(diào)，支持發(fā)展中國家平等參與國際經(jīng)濟金融治理，積極參與全球經(jīng)濟金融治理和公共產(chǎn)品供給，等等。

金融改革須處理好七組關(guān)系

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，是血液?？梢哉f，如果金融供給側(cè)改革不能到位，血管不能疏通，那么整個供給側(cè)改革就難以落到實處。其中，須處理好以下七組關(guān)系：

其一，調(diào)整結(jié)構(gòu)與穩(wěn)定增長的關(guān)系。

不應(yīng)該把擴大總需求與加快供給側(cè)改革對立起來，二者本身是一個硬幣的兩面，都是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的有機組成部分。當前五大重點工作中，去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿會減少總需求，但降成本（如減稅）、補短板卻可能增加總需求。

過去粗放式的經(jīng)濟增長方式和投資、外需拉動的經(jīng)濟發(fā)展模式已經(jīng)不可持續(xù)，必須下大力氣調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。如果依賴貨幣刺激，有可能是飲鴆止渴，將影響供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力和動力。但另一方面，強調(diào)供給側(cè)改革，仍然需要處理好改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關(guān)系，積極的財政政策要加大力度，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營造穩(wěn)定的環(huán)境。

其二，直接融資與間接融資的關(guān)系。

直接融資和間接融資本身并無絕對的好壞之分，只是在中國直接融資比例過低，導(dǎo)致了對間接融資的過度依賴，金融風(fēng)險過于集中。

金融結(jié)構(gòu)過于單一，還制約了貨幣政策效果。因為股票、債券市場較為成熟，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策，才可以通過低利率推動股市、債市上漲，形成財富效應(yīng)，刺激投資和消費。而我國資本市場不成熟，流動性過于寬松，一方面造成股市、債市暴漲暴跌，甚至危及金融穩(wěn)定;另一方面依靠銀行信貸加杠桿，又造成了非金融部門財務(wù)上的不可持續(xù)。

為此，盡管經(jīng)歷了近年來的債市風(fēng)暴、股市異動，仍要保持發(fā)展資本市場的定力，提高直接融資的比例。但也要考慮路徑依賴的現(xiàn)實，正視中國以間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)特征，現(xiàn)階段還要進一步加強和改進銀行服務(wù)實體經(jīng)濟的功能，如探索完善投貸聯(lián)動、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化以及銀行事業(yè)部模式。

其三，金融穩(wěn)定與支持發(fā)展的關(guān)系。

在經(jīng)濟下行周期，由于經(jīng)濟效益下滑，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有可能惡化，這時候銀行減少信貸投放本在情理之中。然而，金融與實體經(jīng)濟、特別與工業(yè)是利益共同體，是一榮俱榮，一損俱損的關(guān)系。實體經(jīng)濟是“皮”，金融是“毛”，皮之不存、毛將焉附？

所以，在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的過程中，銀行仍需要用好和創(chuàng)新金融工具，服務(wù)好實體經(jīng)濟和工業(yè)增效升級，這是壯大和發(fā)展金融業(yè)、防范金融風(fēng)險的根本舉措和重要內(nèi)容。

其四，鼓勵創(chuàng)新與適度監(jiān)管的關(guān)系。

減少百度、阿里巴巴、騰訊之類的創(chuàng)新性企業(yè)“市場在中國，上市在海外”的缺憾，降低金融交易的成本，提高金融服務(wù)的覆蓋面、便捷性等，不能僅僅依靠傳統(tǒng)金融服務(wù)，還要依靠金融產(chǎn)品、技術(shù)和制度創(chuàng)新，疏通儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道。

這要求金融監(jiān)管部門不斷減少事前審批，消除影響大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的金融體制機制障礙。但另一方面，也要加強事中事后監(jiān)管，守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線。

尤其是對于一些新興的金融服務(wù)形式（如“互聯(lián)網(wǎng)+金融”），監(jiān)管者要透過表象看穿其金融本質(zhì)，對其進行適時、適度的監(jiān)管，而不能坐視金融脫媒，任其野蠻生長，以致尾大不掉，釀成新的金融風(fēng)險、社會問題。其中，e租寶、泛亞貴金屬交易所等，就是前車之鑒。

其五，擴大開放與防范風(fēng)險的關(guān)系。

加強金融供給側(cè)改革，還要進一步擴大金融雙向開放，更好利用兩個市場、兩種資源，促進要素有序流動、資源高效配置、市場深度融合。

但另一方面，又要加強跨境資本流動監(jiān)測，完善宏微觀審慎措施，在擴大開放過程中有效防范金融風(fēng)險，包括防范極端情況下的境外金融攻擊與制裁。特別是要做好其他國家和地區(qū)金融危機、貨幣危機的案例分析，梳理出貨幣攻擊的方式、渠道和演變路徑，在情景分析、壓力測試的基礎(chǔ)上做好應(yīng)對預(yù)案，防患未然。

當前應(yīng)對資本集中流出壓力，就是我國加快建立健全跨境資本流動宏觀審慎管理框架的一次練兵好機會。正如上次亞洲金融危機，借打擊進口騙購?fù)鈪R之機，在經(jīng)常項目可兌換規(guī)則下，我國完善了進口購付匯真實性審核機制。

其六，國際經(jīng)驗與中國國情的關(guān)系。

加快金融體制改革，不論在市場建設(shè)、組織建設(shè)，還是在完善調(diào)控、加強監(jiān)管等方面，都需要充分借鑒和汲取國際經(jīng)驗，遵循和遵守國際標準。

但更為重要的是，要搞清楚為什么所謂的國際經(jīng)驗和慣例在當?shù)啬軌虺晒ΓM到中國時，需要哪些宏觀或微觀基礎(chǔ)設(shè)施的培育和配套，以防止食洋不化、水土不服。特別是在對外金融開放問題上，要做好充分的理論和措施準備，避免顛覆性的失誤。

其七，政府引導(dǎo)與市場主導(dǎo)的關(guān)系。

通常認為，財政政策是結(jié)構(gòu)性政策，貨幣政策是總量性政策，因而財政政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中應(yīng)發(fā)揮更大作用。然而，從供給角度講，如果將貨幣政策擴展為金融政策，生產(chǎn)或者服務(wù)部門區(qū)分公益性部門、政策性業(yè)務(wù)和盈利性部門、商業(yè)性業(yè)務(wù)，則結(jié)論大相徑庭。

篇6

一、國內(nèi)PPP發(fā)展及研究現(xiàn)狀

（一） PPP發(fā)展現(xiàn)狀

PPP最早在上世紀70年代由英國政府提出，目的在于解決經(jīng)濟蕭條及急速增長的財政赤字問題，鼓勵私人投資。經(jīng)過30多年的發(fā)展，PPP已成為政府與私人部門合作的主要方式，強調(diào)政府與社會資本的合作的“伙伴關(guān)系、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”。

中國于1984年開始PPP試點，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展以及改革開放的深入，PPP模式的運用已經(jīng)涵蓋公共交通、電力能源、環(huán)保水利、郵電通訊等經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，還涉及其他公用事業(yè)、公共服務(wù)、國外項目等。2015年9月，財政部公布第二批PPP示范項目名單，共計206個項目，總投資額達6588.64億元。

現(xiàn)階段，我國PPP發(fā)展呈現(xiàn)出如下特征：一是政府大力倡導(dǎo)PPP模式的應(yīng)用，一系列利好政策出臺，但同時，我國目前尚無有關(guān)PPP的專門法律。二是PPP項目絕對規(guī)模和相對規(guī)模都有明顯擴大，但相比較而言，PPP項目簽約率較低，僅為10%（郭培義，2015）。三是我國PPP項目融資方式多樣化，包括銀行貸款、信托資金、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)基金、保理融資等多種方式。但現(xiàn)階段，我國PPP項目融資仍以銀行貸款為主，相比國外私募股權(quán)基金、養(yǎng)老基金、夾層基金普遍參與PPP項目來說，中國PPP項目的融資方式過于單一。

（二） 本文創(chuàng)新點

我國正處于“增長速度換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛、前期刺激政策消化”三期疊加關(guān)鍵時刻，經(jīng)濟呈現(xiàn)新常態(tài)，不能完全照抄照搬英美等國的PPP模式，針對當前我國PPP發(fā)展中項目公司負債率高、融資規(guī)模有限、私人部門積極性不高問題，本文研究設(shè)計PPP平臺基金模式，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計，合理解決金融機構(gòu)、社會資本和政府部門的風(fēng)險收益分配問題，真正實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，為PPP發(fā)展出謀獻策。

二、PPP產(chǎn)業(yè)基金模式設(shè)計

本文以海綿城市建設(shè)為例，面對節(jié)約水資源、改善城市生態(tài)環(huán)境的號召，引入PPP產(chǎn)業(yè)基金，通過整合政策資源方、資金供給方、項目運營實施方等各方資源，實現(xiàn)海綿城市項目的落地，獲得項目的經(jīng)濟效益和社會效益。

產(chǎn)業(yè)基金將作為SPV平臺，融入基金管理公司、技術(shù)國企、政府部門和夾層金融機構(gòu)，并與政府簽訂特許經(jīng)營合同，由該SPV負責(zé)海綿城市的項目選擇、方案設(shè)計、融資、建設(shè)和運營，特許經(jīng)營期滿后，將項目移交政府，SPV終結(jié)。通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計，產(chǎn)業(yè)基金在此過程中既保證了各參與主體的經(jīng)濟效益的實現(xiàn)，也為建設(shè)綠色中國貢獻社會效益，提升產(chǎn)業(yè)基金社會形象和社會影響力。

（一） 組織形式

由于海綿城市項目規(guī)模大、資本運作體量大、參與方多元化且投資回收期長，其SPV結(jié)構(gòu)適于采用有限合伙制模式。相比公司制下所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，易導(dǎo)致委托問題，有限合伙基金由普通合伙人GP和有限合伙人LP組成，GP投資少量資金，負責(zé)基金的主要管理工作，承擔(dān)無限責(zé)任，LP不直接參與基金管理工作，以投資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，且有限合伙制無需繳納企業(yè)所得稅。由此可見，有限合伙制基金更能有效激勵專家人才參與企業(yè)管理，創(chuàng)造價值，同時使得基金產(chǎn)品的風(fēng)險和收益更為對稱，弱化道德風(fēng)險，有限合伙制也是國際上股權(quán)投資基金發(fā)展的主流模式。本文設(shè)計有限合伙基金模式如下：

政府授權(quán)主體與投資公司共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金管理公司，作為普通合伙人，參與基金管理運作；金融機構(gòu)資金和財政資金作為LP，獲得固定收益回報；社會資本方即建筑、設(shè)計、策劃、運營類國企，入股參與海綿城市項目具體實施。如此結(jié)構(gòu)化的設(shè)計，一方面政府資金部分入股，與項目合伙人共擔(dān)風(fēng)險，發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，提升投資者投資信心，另一方面作為社會資本方的國企充分發(fā)揮自身技術(shù)管理類優(yōu)勢，提高項目建設(shè)運營效率，雙方各自發(fā)揮自身優(yōu)勢，實現(xiàn)政府與社會資本方的雙贏。以有限合伙基金為主體與政府簽訂特許經(jīng)營協(xié)議，投資于具體項目工程，到期后移交政府。

（二） 投資對象

本文設(shè)計的PPP產(chǎn)業(yè)基金專項投資于海綿城市建設(shè)項目，包括海綿型公園與綠地、海綿型建筑與小區(qū)、海綿型道路與廣場、排水與調(diào)蓄設(shè)施、水系保護與生態(tài)修復(fù)等。在可行性分析基礎(chǔ)上，優(yōu)先投資于有穩(wěn)定現(xiàn)金流、市場化程度較高、有合理定價機制的經(jīng)營性項目，保證項目可盈利性，形成有效激勵機制，使政府與社會資本方達到雙贏。

（三） 募資對象

金融機構(gòu)作為LP，獲取固定收益回報，為保證項目資金可獲得性，考慮引入銀行、信托、保險、社保、養(yǎng)老資金支持。銀行投資部分，一方面包括政策性銀行向?qū)唾Y金支持，另一方面還包括其他商業(yè)銀行理財資金借道信托資管計劃等方式參與基金，獲取投資收益。社保、養(yǎng)老、保險資金以長期穩(wěn)健收益為目標，剛好與PPP項目未來現(xiàn)金流穩(wěn)定、投資回收期長的特點契合，且我國公共資金收益率普遍低下，在產(chǎn)業(yè)基金模式下，金融機構(gòu)作為夾層能實現(xiàn)8%-10%的收益率，顯然更具吸引力。

（四） 收益來源及分配

1、收益來源

通過對PPP項目的經(jīng)營和管理，創(chuàng)造項目本身的盈利能力。如對公園綠地上商業(yè)項目的規(guī)劃與運營，包括門票、兒童游樂設(shè)施、大眾休閑娛樂項目等；場地長期或臨時出租（中小型商戶、崗?fù)?、社會團體活動、展覽等）；空中或地面的廣告位租售等等。根據(jù)使用者付費原則，這些收費項目，既可按項目收入的一定比例收費，也可采取租金等固定收費方式進行。

2、收益分配

收益分配以各方承擔(dān)風(fēng)險為基礎(chǔ)，以保證項目正常進行為目標?？紤]海綿城市建設(shè)中各方主體責(zé)任承擔(dān)特點，本文設(shè)計如下收益分配方式：基金管理公司按照基金規(guī)模獲取基金管理費；財政資金作為優(yōu)先資金，首先參與利潤分配，獲得3%-4%收益率；金融機構(gòu)資金作為夾層資金，獲得8%-10%資金收益率；社會資本方資金作為劣后，獲得利潤分配后的超額收益。

（五） 退出機制

產(chǎn)業(yè)基金的退出應(yīng)以不影響項目正常推進為前提，本文對金融機構(gòu)資金、財政扶持資金和基金管理公司，設(shè)計出在不同退出時點以不同方式退出的形式。金融機構(gòu)資金，在項目建設(shè)完成后，以項目清算方式收回投資成本并獲得固定收益。作為LP的財政扶持資金在項目建成后將股權(quán)以超低價格轉(zhuǎn)讓給政府授權(quán)主體下轄投資子公司。特許經(jīng)營期滿后，投資公司可以選擇兩種退出方式，一是可以轉(zhuǎn)讓股權(quán)給市場上其他具有經(jīng)營管理能力的民間資本，獲得股權(quán)溢價回報，二是，可以項目附加值帶來的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

三、基金平臺模式的主要優(yōu)勢和注意事項

（一） 平臺基金模式的主要優(yōu)勢

1、基金平臺模式更能發(fā)揮PPP優(yōu)勢，利用社會資本方的先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，實現(xiàn)經(jīng)濟效益與社會效益的統(tǒng)一?；鹌脚_模式下，基金即作為SPV（Special Purpose Vehicle），與政府簽署特許經(jīng)營協(xié)議，獲取特許經(jīng)營權(quán)，集項目融資、設(shè)計、建設(shè)、運營于一體，由政府與社會資本方全程共同管理基金運作，經(jīng)營期滿后將項目移交政府。

2、基金平臺模式下，風(fēng)險收益分配合理，既保證海綿城市項目的正常進行，也能保證各參與方利益的實現(xiàn)?；鸸芾砉居烧跈?quán)主體下轄投資子公司和民間投資公司構(gòu)成，共同管理有限合伙基金，保證資金運用符合國家政策要求的同時，充分利用民間投資公司的資金運營管理能力，提高資金使用效率，每年可獲得基金管理費收入。金融機構(gòu)作為夾層參與基金，一方面為PPP項目提供優(yōu)質(zhì)資本金支持，拓寬資金來源渠道；另一方面銀行可運用自身風(fēng)險管理優(yōu)勢，為項目提供咨詢服務(wù)，輔助進行現(xiàn)金流分析等，使參與各方充分認識到項目風(fēng)險收益性；在項目建設(shè)完成后，銀行退出基金，但建立在前期雙方的協(xié)商與了解基礎(chǔ)上，運營中的PPP項目將更方便尋得銀行或銀團貸款支持或擔(dān)保支持，為項目的正常運營提供保障。

3、平臺基金模式更能實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。基金平臺模式引入金融機構(gòu)作為夾層，擴大項目資金來源渠道，而且基金平臺本身還擔(dān)任項目建設(shè)、運營，可根據(jù)項目資金需求靈活設(shè)計引入資金的性質(zhì)、期限等，發(fā)揮金融對實體經(jīng)濟的推動作用。傳統(tǒng)PPP模式下，受制于我國不發(fā)達的金融市場，一般只有經(jīng)濟實力較為雄厚的國企才能參與其中，憑借自身良好信用和專業(yè)優(yōu)勢保證項目融資、建設(shè)、運營的良好進行，而其他民企由于自身能力有限只能望其項背，導(dǎo)致主體缺位，低利潤項目無人問津。

4、平臺基金模式更能發(fā)揮財政資金效用。平臺基金模式中，財政扶持資金僅占基金規(guī)模總額的一小部分，通過杠桿的設(shè)計，發(fā)揮出巨大的撬動作用，同時財政資金作為政府專項扶持資金，發(fā)揮出政策引導(dǎo)作用，提高金融機構(gòu)和其他社會資本方投資信心。平臺基金模式在保證項目社會效益的前提下，提高財政資金利用效率，有效解決財政收入不足與經(jīng)濟發(fā)展需求之間的矛盾。

（二） 平臺基金模式的主要注意事項

1、各參與方的主要注意事項。基金管理公司在項目識別、評估中，由于對海綿城市建設(shè)中涉及的相關(guān)知識欠缺或自身專業(yè)素質(zhì)不夠等因素，可能導(dǎo)致對項目風(fēng)險收益認識不清，直接影響后續(xù)融資、建設(shè)、運營的規(guī)劃與正常推進。金融機構(gòu)資金作為夾層資金，在項目建設(shè)完成后即可退出，本質(zhì)上屬于債務(wù)融資，若后期再融資銜接不到位，可能導(dǎo)致資金斷流，影響項目運營。

2、基金平臺模式下，參與主體更為復(fù)雜，參與方之間的協(xié)調(diào)及風(fēng)險收益的分配顯得尤為重要。政府、社會資本方和金融機構(gòu)，在PPP項目合作中存在不同利益訴求，導(dǎo)致他們之間不可避免地會發(fā)生矛盾和沖突，特別是城府和私人部門之間將不斷通過討價還價的博弈達到利益均衡。如果參與主體間的利益始終達不到均衡，也即他們的最終利益都不能按照預(yù)期目標得以實現(xiàn)，將直接影響PPP項目的存在和進展。從另一方面來看，參與主體多元化直接導(dǎo)致交易成本增加，信息不對稱問題也將更為嚴重。

3、項目周期長，風(fēng)險因素難以有效識別和控制。在整個項目周期內(nèi)，基金平臺可能面臨法律變更風(fēng)險、審批延誤風(fēng)險、決策失誤風(fēng)險、政府信用風(fēng)險、融資風(fēng)險、市場收益不足風(fēng)險、腐敗風(fēng)險等。其中政府信用風(fēng)險在以往PPP項目失敗案例中出現(xiàn)頻率較高，追根究底，政府違約主要源于參與方風(fēng)險收益分配不合理，不管是對項目本身風(fēng)險收益認識不足還是激勵約束機制失效或其他原因所致，政府違約都直接影響社會資本方投資積極性，影響PPP模式的推廣及經(jīng)濟發(fā)展。

4、項目收益性是吸引社會資本的重要因素?！昂＞d城市”從概念的提出到試點工作的開展，僅有兩年時間，政府也大力倡導(dǎo)社會資本方利用PPP模式參與海綿城市建設(shè)，這一方面說明了政府加快生態(tài)文明建設(shè)的決心，但同時從另一方面表明，海綿城市建設(shè)缺乏相應(yīng)實踐經(jīng)驗。對于這個新興投資熱點，項目未來現(xiàn)金流如何評估，項目風(fēng)險如何識別與應(yīng)對，項目所需資金規(guī)模如何衡量，項目建設(shè)標準如何等一系列問題，都增加了項目不確定性，使海綿城市建設(shè)難度增加，對社會資本方的吸引力減弱。

四、結(jié)論與建議

（一） 宏觀方面

1、加強頂層制度建設(shè)，完善法律體系。PPP項目法律關(guān)系復(fù)雜，項目流程的各環(huán)節(jié)既受相關(guān)領(lǐng)域現(xiàn)有法律法規(guī)管制，也統(tǒng)一受特許經(jīng)營等法律規(guī)范制約，我國應(yīng)加緊PPP相關(guān)專門法律的制定，為PPP項目運行提供指引與保障。

2、完善金融市場，鼓勵金融創(chuàng)新。鼓勵機構(gòu)投資者或個人投資者以多種方式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新，活躍金融市場，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供金融支持。

3、培養(yǎng)專業(yè)人才。PPP模式最早從國外引入，但這并不意味著我國PPP的具體應(yīng)用也完全照抄照搬國外模式。我國應(yīng)當注重培養(yǎng)專門人才，深化對PPP模式的認識和理解，同時注重人才發(fā)展的復(fù)合型方向，集金融、財務(wù)、法律、管理知識于一體，設(shè)計符合中國國情的PPP發(fā)展路徑，提高項目成功率。

4、轉(zhuǎn)變政府職能，推進誠信建設(shè)。政府違約是影響私人部門參與PPP的重要原因，通過建立完善的政府行為約束規(guī)范機制，明確規(guī)定政府職責(zé)要求，同時制定不同程度違約懲罰措施，加強公眾對政府的信任，發(fā)揮政府的社會服務(wù)功能和政策引導(dǎo)作用。

（二） 微觀方面

1、項目建設(shè)完成后，針對項目運營中所需資金，應(yīng)當考慮發(fā)行債券、銀行貸款、以項目未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等多種方式保證資金來源，避免資金中斷。

2、針對政府部門在項目具體實施中涉及專業(yè)知識方面的缺乏，引入技術(shù)單位入伙該有限合伙基金，為海綿城市項目提供技術(shù)指引。同時應(yīng)當挑選實力較強的投資公司管理基金，設(shè)置門檻要求，保證基金投向和使用效率。銀行等金融機構(gòu)可作為咨詢單位幫助進行可行性分析和風(fēng)險收益分析等，減少信息不對稱。

3、政府加強自身約束。一是加強對PPP的學(xué)習(xí)，深化對政府與私人部門合作關(guān)系實質(zhì)的認識；二是加強自身信用建設(shè)，提高公眾對政府的信任；三是制定標準化PPP項目審批程序，加快項目落地。

4、私人部門應(yīng)當充分發(fā)揮自身專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，端正態(tài)度，客觀評價并積極參與PPP項目。私人部門不應(yīng)利用政府部門專業(yè)知識有所缺乏而簽訂有失公允的條約，也不應(yīng)利用賄賂等非法手段牟取，應(yīng)當與政府保持良好合作關(guān)系，注重企業(yè)形象，獲取公眾認可。

5、加強項目評估，做好市場預(yù)測。政府部門和私人部門都應(yīng)當進行獨立的市場調(diào)查工作，掌握項目準確信息，同時通過雙方協(xié)商提高預(yù)測準確性。

6、建立公平合理的風(fēng)險分擔(dān)機制。建立在風(fēng)險有效識別基礎(chǔ)上，針對政府與社會資本方各自優(yōu)勢，雙方分別承擔(dān)不同風(fēng)險，或共同承擔(dān)某種風(fēng)險，大多數(shù)情況下，政府承擔(dān)審批延誤風(fēng)險、土地獲取風(fēng)險、決策失誤風(fēng)險、招標競爭不充分風(fēng)險，私人部門承擔(dān)組織協(xié)調(diào)風(fēng)險、能力不足風(fēng)險、融資風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險等，雙方共同承擔(dān)項目測算風(fēng)險、不可抗力風(fēng)險、市場需求變化風(fēng)險、合同沖突風(fēng)險等。同時構(gòu)造風(fēng)險分擔(dān)調(diào)整機制，根據(jù)對風(fēng)險的有效控制力、政府激勵機制、風(fēng)險收益對等原則，動態(tài)調(diào)險分擔(dān)（柯永建，2010）。（作者單位：武漢大學(xué)）

參考文獻：

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篇7

中國銀行成立于1912年，是世界500強企業(yè)，曾被美國《環(huán)球金融》雜志評為“中國最佳貿(mào)易融資銀行”、“中國最佳外匯銀行”，并獲200多個國際榮譽和重要獎項。在與國際、國內(nèi)同業(yè)的激烈競爭中，中國銀行憑借雄厚的實力和優(yōu)良的服務(wù)，成為北京奧運會唯一的銀行合作伙伴。多年來，中國銀行無錫分行一直致力于為客戶提供個性化、創(chuàng)新的金融服務(wù)，為客戶創(chuàng)造財富和價值。目前，無錫分行已成為中國銀行全國42家重點發(fā)展行之一，綜合實力在全國系統(tǒng)排名中名列前茅，在無錫銀行業(yè)界奠定了“領(lǐng)頭羊”的地位。今年是改革開放三十周年，中國銀行無錫分行見證并親歷了“蘇南模式”的發(fā)展推進過程，自身也得到了迅速發(fā)展。

《長三角》：改革開放三十年，“蘇南模式”成為中國重要的經(jīng)濟現(xiàn)象，那么以無錫為例，作為背后的“助推器”，中國銀行無錫分行發(fā)揮了怎樣的作用？

楊林：改革開放三十年，中國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，江蘇鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)異軍突起。到2000年，江蘇鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)已占全省農(nóng)村經(jīng)濟的五分之四、工業(yè)經(jīng)濟的三分之二和國民生產(chǎn)總值的三分之一。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)以及在此基礎(chǔ)上創(chuàng)立的“蘇南模式”，對于江蘇經(jīng)濟和社會發(fā)展的貢獻功不可沒。

中國銀行無錫分行，見證了這一模式的發(fā)展推進過程，同時也發(fā)揮自身的優(yōu)勢，積極參與其中，促進鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展壯大。作為外匯外貿(mào)專業(yè)銀行，無錫分行除了對有發(fā)展前景的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)提供外匯貸款外，還提供配套人民幣貸款，不僅支持固定資產(chǎn)貸款，還支持流動資金貸款，在國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)上更是獨領(lǐng)。

1992年后，無錫鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)開始股份合作制改革。無錫分行積極配合企業(yè)改制要求，及時落實債權(quán)，堅決打擊逃廢債行為。至上世紀九十年代末，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)經(jīng)過十幾年發(fā)展，日漸顯露出其弊病，尤其是產(chǎn)權(quán)不清晰阻礙了更快更好的發(fā)展。1997年后，無錫鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)開始第二次改制，以集體經(jīng)濟為主的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在體制改革中向民營、外資、股份制企業(yè)等多元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，我行與企業(yè)開展更全面更緊密的銀企合作，除了傳統(tǒng)的授信業(yè)務(wù)外，還幫助企業(yè)上市、引進國外戰(zhàn)略投資者、境外辦廠等，實現(xiàn)了銀企雙贏。

可以說，在無錫鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)制中，中國銀行始終秉持相當開明的態(tài)度，對于改制中所形成的不良資產(chǎn)，采取務(wù)實的步驟，積極促成鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)制成功，也為銀行未來發(fā)展拓展空間。轉(zhuǎn)制后，銀行采取切實可行的措施，支持民營企業(yè)迅速做強做大，促進有條件的企業(yè)爭取上市，一大批轉(zhuǎn)制后的民營企業(yè)成為行業(yè)龍頭，走向世界，從而有力地推進了“蘇南模式”的創(chuàng)新發(fā)展。通過這些年來的相互合作，截止10月末，我行公司貸款余額321億元，其中民營企業(yè)客戶占比達到72%。

《長三角》：中國銀行是四大國有商業(yè)銀行之一。無錫分行如何實施差異化、個性化的服務(wù)舉措，從而實現(xiàn)銀企共贏？

楊林：銀行業(yè)同質(zhì)化競爭比較嚴重，對于我們來說，就要發(fā)揮自身優(yōu)勢，明確市場定位，以差異化服務(wù)創(chuàng)造價值來贏得客戶的忠誠。無錫分行的理念是為客戶提供個性化、創(chuàng)新的金融服務(wù)，為客戶創(chuàng)造財富和價值。也就是說，借助基金、外匯、貨幣等金融理財工具，為客戶提供解決方案，實現(xiàn)價值增值。我們強調(diào)以客戶為中心，最主要體現(xiàn)為以目標客戶為中心，并據(jù)此進行資源配置和績效導(dǎo)向。

首先，確立銀行是服務(wù)行業(yè)的理念，提供價值創(chuàng)造。我們著力打造強勢的理財經(jīng)理、客戶經(jīng)理、產(chǎn)品經(jīng)理團隊，尤其是產(chǎn)品經(jīng)理團隊。其主要職能是市場分析判斷、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品組合，基于各類客戶的個性化特點，綜合運用多樣化的金融產(chǎn)品，包括資金市場、資本市場、投資銀行等產(chǎn)品，協(xié)助客戶進行投資理財、資本資金運作和管理，充分體現(xiàn)為客戶創(chuàng)造價值的能力。

其次，建立核心客戶群。我們明確兩個定位：公司客戶定位，以大中型企業(yè)客戶為主，兼顧小企業(yè)客戶；個人客戶定位，以小康富裕人群為主，兼顧大眾客戶。如今，個人客戶不再是無產(chǎn)者，如何讓財富在經(jīng)營中實現(xiàn)價值增值，我們的“財富管理中心”就是為高端客戶設(shè)立的個性化服務(wù)機構(gòu)，為他們提供資產(chǎn)管理方案。

公司高端客戶對于銀行的重要性不言而喻，我們著眼于通過總行、分行聯(lián)動，為重要客戶提供理財和業(yè)務(wù)解決方案。針對企業(yè)的需求，銀行要成為公司財務(wù)管理、投融資的好助手。比如一些集團公司新成立了財務(wù)公司，與其建立密切的合作關(guān)系，借助我行的金融服務(wù)專業(yè)能力給予其專業(yè)建議，協(xié)助財務(wù)公司實施科學(xué)高效的資金集中管理等綜合化金融服務(wù)，支持集團內(nèi)各企業(yè)發(fā)展壯大。

在成熟的市場競爭中，企業(yè)家不僅要依靠膽量和智慧，還需要通過與銀行合作，獲得銀行提供的資訊、信用的支持，采用資本運作等手段，來做強做大主業(yè)實現(xiàn)更大的效益。企業(yè)銷售規(guī)模達到5000萬元至5億元時，是發(fā)展的分水嶺階段。有的企業(yè)停滯不前甚至走下坡路，而有的企業(yè)快速前進，從5億元邁向50億元。這就像長跑中的“極點”，有的企業(yè)過不了“極點”，無法突破和發(fā)展；有的企業(yè)過了“極點”，跑得更快更遠。銀行就要作出準確判斷，協(xié)助有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)走過這個坎。在企業(yè)做大做強過程中，銀行也獲得了應(yīng)有的收益和回報，這是一個銀行、企業(yè)、社會和諧共贏的過程。

《長三角》：我國商業(yè)銀行迅速發(fā)展，銀行業(yè)競爭加劇，長三角地區(qū)更是各大銀行率先占領(lǐng)的“目的地”。無錫分行如何應(yīng)對激烈的競爭？

楊林：不同銀行之間，其業(yè)務(wù)增長方式和運作體系也有較大的差別。我們遵循可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，不謀求一時的高速增長。

我行在業(yè)務(wù)管理上重視過程考核，綜合評價，注重細節(jié)，強調(diào)團隊精神和系統(tǒng)維護。我行的市場拓展，著眼于維護持久的客戶關(guān)系。我們不僅是“錦上添花”，也要“雪中送炭”。特別是對于發(fā)展前景良好，而暫時資金不足的企業(yè)，我們要準確判斷，與客戶溝通協(xié)調(diào)，為其發(fā)展作出長期的資金安排。

我們的管理效能和競爭力來自于系統(tǒng)專業(yè)能力，即通過前臺、后臺相互配合聯(lián)動，來支持持續(xù)的業(yè)績增長。我們?yōu)楹诵膶涌蛻糁贫ㄒ粩堊咏鉀Q方案，從而實現(xiàn)有基礎(chǔ)的發(fā)展。我們是“金字塔”式的發(fā)展模式，而不是“搭積木”式的發(fā)展模式?！按罘e木”會快速獲得短期增長高度，但基礎(chǔ)不牢固，難以突破發(fā)展瓶頸。

目前無錫外資銀行并不多，只有2家，其他股份制銀行陸續(xù)進駐。外資銀行很多經(jīng)驗值得我們借鑒，如精細化管理、風(fēng)險量化、系統(tǒng)支持管理理念等。但是，我們也應(yīng)充分肯定自身優(yōu)勢。其一是本土經(jīng)營優(yōu)勢，其二是人文優(yōu)勢，其三是強大的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。具體表現(xiàn)為，無錫中行在無錫地區(qū)有126個網(wǎng)點，深入到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，遍地開花，外資銀行不可能周密布點；本土銀行更加熟知客戶，更容易與客戶溝通、取得客戶理解，外資銀行則往往只能做到基于財務(wù)報表的客戶了解。還要看到外資銀行的局限性，其趨利性更強，對國內(nèi)企業(yè)不輕易授信，即使授信也是快進快出，短期獲利為主。

外資企業(yè)在選擇銀行時，往往更注重中資銀行。因為無錫是一個包容的、大氣的城市，大環(huán)境有利于無錫外企的外籍高管適應(yīng)國內(nèi)銀行本土化的服務(wù)；其次國內(nèi)銀行正在努力學(xué)習(xí)外資銀行，服務(wù)上差距正在縮小；另外，國內(nèi)銀行十分重視與外資企業(yè)客戶的關(guān)系維護，消融國別差異。如我們的新區(qū)支行在自己組織的客戶答謝會上，三位女行長經(jīng)過事先的認真學(xué)習(xí)，用標準的日語演唱日文歌曲，得到日資企業(yè)高管的心理認同，將語言和文化的差異變成溝通的橋梁。

《長三角》：銀行以運行安全、內(nèi)控嚴密、質(zhì)量和效益良好為目標, 如何處理好“解決中小企業(yè)融資難和規(guī)避風(fēng)險”的問題？

楊林：這是我國政府和人民非常關(guān)注的問題。銀行不是財政，是依靠盈利生存發(fā)展的企業(yè)，因此，在識別客戶、規(guī)避風(fēng)險的前提下更好地破解小企業(yè)融資難等問題，是銀行的不二選擇。

我們不妨分析一下小企業(yè)融資難的主要原因：一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不盡合理，產(chǎn)品附加值低技術(shù)含量不高。二是經(jīng)營管理不規(guī)范，有些企業(yè)存在較多的賬外資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，部分企業(yè)報表具有隨意性，使銀行在辦理授信時難以真實判斷企業(yè)經(jīng)營狀況。三是擔(dān)保難以解決，對中小企業(yè)融資目前一般盡量要求能提供有效的資產(chǎn)抵押，但部分中小企業(yè)無法提供可抵押資產(chǎn)或有效擔(dān)保。

針對以上現(xiàn)狀，我行從四個方面創(chuàng)新中小企業(yè)授信業(yè)務(wù)：準入創(chuàng)新，不唯企業(yè)財務(wù)報表；評級創(chuàng)新，專設(shè)了小企業(yè)評級模板和專門業(yè)務(wù)標識；審批創(chuàng)新，設(shè)立專項審批綠色通道；產(chǎn)品創(chuàng)新，在提供普通的公司貸款、銀票、貼現(xiàn)產(chǎn)品基礎(chǔ)上，通過開展商票貼現(xiàn)、出口保理和保函、貨幣掉期等多項產(chǎn)品來滿足企業(yè)需求。我行針對出口企業(yè)推出了“融信達”、“融易達”兩個融資產(chǎn)品，幫助企業(yè)提前回籠資金，規(guī)避匯率風(fēng)險。

基于小企業(yè)有效資產(chǎn)少、擔(dān)保難的實際情況，我行推行了四項擔(dān)保創(chuàng)新舉措：接受集體土地使用權(quán)抵押，執(zhí)行擔(dān)保公司準入制度，辦理應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保，對存貨質(zhì)押實施第三方監(jiān)管。目前已完成9個擔(dān)保公司準入，近期還與實力強、經(jīng)驗足的外資擔(dān)保公司富登擔(dān)保公司開展了合作。自人民銀行應(yīng)收賬款質(zhì)押登記系統(tǒng)開通以來，我行率先在無錫地區(qū)辦理應(yīng)收款質(zhì)押登記。例如，無錫某電容器有限公司因業(yè)務(wù)擴張需要，于2008年7月向我行申請增加500萬貸款（當時已在他行有近500萬貸款），考慮到該公司的廠房土地均為租賃使用無法提供有效不動產(chǎn)抵押，而其下游客戶質(zhì)量較好，應(yīng)收款有一定保證，我行采用應(yīng)收款質(zhì)押的方式解決本次授信的擔(dān)保問題，為企業(yè)“雪中送炭”，使該筆融資得以圓滿解決。

《長三角》：面對當前的金融海嘯，無錫分行如何積極應(yīng)對？

楊林：金融海嘯對銀行的影響來說，有兩個方面：一方面對銀行自身經(jīng)營管理的影響，世界知名銀行的倒閉，也會影響到銀行之間的信任度問題，以及客戶對銀行的信任。二是金融危機對客戶的影響也會間接地影響到銀行。

對此，銀行要加強自身經(jīng)營管理，特別是“頭寸”管理，提高備付率，保證充裕的現(xiàn)金流，應(yīng)對提款的可能性；針對未來資產(chǎn)或有損失，銀行要進行準確評判，對不同類型的資產(chǎn)，足額計提撥備（撥備是指銀行貸款損失準備和銀行資產(chǎn)損失準備）。

當前，銀行與企業(yè)更要攜手共渡難關(guān)，銀行要處理好長遠利益與眼前利益的關(guān)系。比如，一季度我們通過轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)信貸、資產(chǎn)證券化、海外代付等途徑騰出13億元貸款規(guī)模，來支持企業(yè)發(fā)展。我行采用的資產(chǎn)證券化，即把銀行貸款打包轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，出售給個人客戶，既騰出信貸規(guī)模又為個人客戶增加了投資工具，可謂一舉兩得。我們還積極協(xié)助企業(yè)發(fā)行短期融資債券，幫助企業(yè)進行上市準備，為企業(yè)進入貨幣、資本市場提供智力和技術(shù)支持。對資金寬裕的企業(yè)，我們根據(jù)各家企業(yè)具體情況為其量身定制保值增值計劃，使其在物價指數(shù)增長的情況下，綜合應(yīng)用配套金融市場衍生工具，有效規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。

采訪手記

楊林行長是我采訪的首位商業(yè)銀行行長。楊林行長強調(diào)要通過“誠信、創(chuàng)新、責(zé)任、和諧、績效”五個方面強化“追求卓越”的企業(yè)文化，以有效的過程控制、系統(tǒng)管理、服務(wù)領(lǐng)先，來實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展、和諧發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。

篇8

將檢查機構(gòu)底稿

“《通知》要求首發(fā)公司及相關(guān)中介機構(gòu)嚴把信息披露質(zhì)量，堅決遏制虛假信息披露行為。檢查中發(fā)現(xiàn)存在嚴重執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題的，將轉(zhuǎn)相關(guān)監(jiān)管部門依法處理；發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假、利潤操縱等明確線索的，將轉(zhuǎn)稽查部門做進一步調(diào)查；涉嫌犯罪的，將依法移送司法機關(guān)，追究刑事責(zé)任?！鄙鲜霰Ｋ]代表人表示，雖然法律法規(guī)對于中介機構(gòu)有了上述明確規(guī)定，但是通過《通知》的形式進一步強調(diào)了保薦機構(gòu)對于上市公司的連帶責(zé)任。

此次檢查將包括保薦機構(gòu)底稿?！半m然按照相關(guān)規(guī)定，保薦機構(gòu)的底稿必須充分符合法律法規(guī)，但是在實際操作過程中，有部分券商機構(gòu)也會為迎合客戶的需求，對于部分問題采取睜一只眼閉一只眼的態(tài)度?！痹摫Ｋ]代表人指出，“底稿是反映一家中介機構(gòu)是否細致地完成了本職工作的最直接證據(jù)，與結(jié)論性的材料相比，底稿更明確地反映了中介機構(gòu)做了多少工作?！迸e例來說，就上市公司的供應(yīng)商來看，如果上市公司聲稱有20家供應(yīng)商，底稿內(nèi)將明確地包括這20家供應(yīng)商提供的蓋章等函證，以明確地反映公司與供應(yīng)商之間的往來關(guān)系。

值得注意的是，《通知》要求中介機構(gòu)特別關(guān)注發(fā)行人是否存在自我交易、關(guān)聯(lián)方代為支付成本費用等、與利益群體?。ūＫ]機構(gòu)、PE機構(gòu)等及關(guān)聯(lián)方）發(fā)生交易往來、體外資金支付貨款、壓低員工薪金、調(diào)控期間費用等十二項粉飾或操縱利潤情形。

從2012年4月“進一步深化新股發(fā)行體制改革”起，到5月的14號公告、10月的會計監(jiān)管風(fēng)險提示4號、12月的專項財務(wù)檢查通知，強調(diào)財務(wù)信息披露質(zhì)量的意味越來越濃。

有知情人士向時代周報記者透露，1月8日的證監(jiān)會IPO在審企業(yè)2012年財務(wù)報告專項會議的核心內(nèi)容即為提高信息披露水平。證監(jiān)會副主席姚剛在檢查工作會議上明確表態(tài)，保薦機構(gòu)應(yīng)對企業(yè)審核承擔(dān)責(zé)任，并表示：“凡是進入行政受理程序的，就必須承擔(dān)申報文件真實、準確、完整的責(zé)任。造成嚴重后果的，承擔(dān)更嚴重責(zé)任。”

據(jù)悉，證監(jiān)會將成立不少于15個小組，100多人，進行重點抽查。上述知情人士向記者透露，姚剛于會議上強硬表態(tài)，對“沒把握的項目，就撤回去；3月31日之前完成自查”。

財務(wù)審查將分三個階段進行：第一階段為自查，以保薦機構(gòu)和會計師為主，對報告期全部財務(wù)狀況自查，于3月底前完成；第二階段在4月到5月，為復(fù)核階段，證監(jiān)會審核部門對每家在審企業(yè)的自查報告進行全面復(fù)核，預(yù)審員還要結(jié)合審核中發(fā)現(xiàn)的主要問題，進行反饋及回復(fù)，對照自查報告，發(fā)現(xiàn)有該查不查的，直接移交稽查立案；最后一個階段為現(xiàn)場檢查，證監(jiān)會將選取20-50家進行。

數(shù)個項目已立案

證監(jiān)會及下屬各部門將動員全系統(tǒng)的力量參與進來，進行此次專項檢查。

姚剛在會議上表示：“證監(jiān)會黨委對這次檢查工作也非常重視，發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部、稽查局、兩交易所、六證監(jiān)局（即上海、北京、廣東、江蘇、浙江、深圳證監(jiān)局）都要抽調(diào)人員來進行這項工作，如果發(fā)現(xiàn)重大問題，稽查局將提前介入；我們現(xiàn)在已經(jīng)有幾個項目立案了，陸續(xù)結(jié)案后，有幾家中介機構(gòu)將面臨監(jiān)管或處罰的情況?！?/p>

上述知情人士向時代周報記者透露，證監(jiān)會此次對待財務(wù)審查違規(guī)的機構(gòu)態(tài)度十分強硬，將采取監(jiān)管措施和行政處罰雙重手段進行懲處。

據(jù)悉，收到警示函的機構(gòu)，將影響其評級，相應(yīng)會增多其投?；鸬睦U納，也影響其新業(yè)務(wù)資格的審批。行政處罰則是指本輪檢查工作后，還出現(xiàn)問題，將按照法律規(guī)定上限的一倍到五倍來進行處罰。

證監(jiān)會會計部主任賈文勤也于會上表態(tài)，新股發(fā)行的監(jiān)管越來越嚴，除了新股信息披露提前以外，監(jiān)管機構(gòu)對欺詐零容忍的態(tài)度也已明確。

“此前會計師事務(wù)所重審計數(shù)量而輕審計質(zhì)量、重報表數(shù)據(jù)之間的會計關(guān)系而輕非財務(wù)數(shù)據(jù)；重財務(wù)報表而輕招股說明書；財報都對實際經(jīng)營狀況進行了美化修飾。這些都直接導(dǎo)致了相關(guān)部門對風(fēng)險把控的缺失，證監(jiān)會此番傾力加強財務(wù)審查，過程中會計師事務(wù)所所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任勢必要加強?！币淮笮腿掏缎腥耸咳绱嗽u價。

2012年上半年新上市公司104家，其中上半年業(yè)績下降的占29%，下降幅度超過50%的占6%，比往年有明顯增加；截至2012年11月，在審企業(yè)中業(yè)績下降的占比也較高。

對此發(fā)行部主任劉春旭表示：“2012年的一系列措施推出以來，發(fā)行部一直在處理一批信息披露存在違規(guī)違法的案例，大多數(shù)問題出在財務(wù)信息上。我們準備處理的案例中，有的項目存在下滑跡象的，審核部門曾經(jīng)提示過保薦機構(gòu)和發(fā)行人做風(fēng)險披露。”

同時，劉春旭表示證監(jiān)會的監(jiān)管工作也要相應(yīng)調(diào)整思路，對如實披露信息的、且不存在明顯不符合規(guī)定的企業(yè)，將核準發(fā)行。已有業(yè)績下滑仍過會的企業(yè)案例會考慮出臺些專項信息披露指引。并強調(diào)十七條“公司是否存在其他影響發(fā)行上市和投資者判斷的重大事項”都應(yīng)披露，鼓勵要從投資者角度考慮充分披露信息，披露數(shù)據(jù)到最近一季度。

據(jù)悉，1月8日上午深交所已針對醫(yī)藥行業(yè)、餐飲行業(yè)了專項指引。由于中介機構(gòu)和企業(yè)需要細化相關(guān)的材料，這在客觀上一定程度地逼迫上市企業(yè)自己放慢審核節(jié)奏。

國信保薦22家居首

本報記者 李意安 發(fā)自上海

從2012年的IPO市場成績來看，除中信證券由2011首發(fā)12家增至2012年的15家，表現(xiàn)逆勢增長以外，其余各家券商成績都有不同程度的下滑。國信證券保薦22家雖已稱雄，但比之2011年31家的數(shù)據(jù)，還是存在一定程度的下跌；平安證券因靈魂人物薛榮年離開前后引發(fā)激烈人事動蕩，累計41名平安保代出走，對2012年業(yè)績影響甚重，保薦數(shù)量大幅縮水，由2011年的34家變成14家；除此以外，申萬保薦3家僅1家過會，被否率最高。

而在眾多被否和終止審核的案例中，多為關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致的獨立性欠缺、持續(xù)盈利能力欠佳以及存內(nèi)控風(fēng)險，成為頻頻提及的被否原因。

一大型券商的券商行業(yè)分析師告訴時代周報記者：“事實上，　IPO堰塞湖對券商而言不失為推動其轉(zhuǎn)型的一個新機遇。事實上，除了A股市場的IPO業(yè)務(wù)，券商投行還可在企業(yè)掛牌轉(zhuǎn)讓、再融資、債券融資、資產(chǎn)證券化、海外上市、并購重組和‘轉(zhuǎn)板’等過程中提供服務(wù)，這些都可以也將成為券商新的業(yè)務(wù)增長點。”

2012年市場低迷，傭金率和換手率雙雙下滑，導(dǎo)致券商全行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比下降30%。2013年股票與債券承銷業(yè)務(wù)雖有所好轉(zhuǎn)，但難以成為券商業(yè)績的驅(qū)動力。因此，創(chuàng)新業(yè)務(wù)給券商業(yè)績貢獻了多元化的驅(qū)動力，部分業(yè)務(wù)管制的放松可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為券商的盈利能力，看好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長、并具有創(chuàng)新特色的大中型券商。

赴港上市門檻降，新三板試點擴容

新股泄洪

本報記者　李意安　發(fā)自上海

由于市場連續(xù)萎靡不振，A股IPO發(fā)審工作2012年明顯放緩，排隊企業(yè)數(shù)量積聚，首發(fā)企業(yè)數(shù)量卻驟減。

證監(jiān)會網(wǎng)站1月5日披露的信息顯示，目前包括初審中、落實反饋意見中、已通過發(fā)審會在內(nèi)的IPO排隊企業(yè)已增至882家，“堰塞湖”壓力進一步增加。其中，計劃在上交所登陸的企業(yè)有176家，深交所365家。另外，共計341家公司欲闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。過會待發(fā)企業(yè)的企業(yè)還有89家。

自2010年以來宏觀經(jīng)濟增速放緩，多家公司業(yè)績不符合上市要求被迫撤回材料。據(jù)證監(jiān)會公布的IPO審查數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板共有67家IPO撤回。其中由于創(chuàng)業(yè)板對業(yè)績增長有明確規(guī)定，所以該板塊也成為“重災(zāi)區(qū)”。根據(jù)證監(jiān)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年全年創(chuàng)業(yè)板有44家企業(yè)終止審查。2012年下半年，部分企業(yè)甚至主動“召回”申請資料。

自2012年8月以來，IPO審核兩次斷檔，十一假期過后曾短暫開啟，11月2日浙江世寶上市之后，IPO市場一直關(guān)閉。新股IPO已暫停數(shù)月，新一輪改革推出的呼聲也越來越高。

中國證監(jiān)會主席郭樹清日前在全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)相關(guān)研討班上強調(diào)：“要研究有效措施，通過培育多層次資本市場體系，采取多種方式對在審企業(yè)進行疏導(dǎo)分流。”

多管齊下疏導(dǎo)“堰塞湖”

有消息人士稱，目前證監(jiān)會計劃降低H股IPO的財務(wù)門檻，希望通過此舉將部分排隊的A股IPO分流到香港等國際市場上市，此舉被市場理解為意在緩解目前越來越大的A股IPO排隊壓力。

四大會計師事務(wù)所方面消息人士透露：“證監(jiān)會最近正在和包括四大在內(nèi)的一些上市中介機構(gòu)接觸，希望能擴大H股發(fā)行通道，把一些正在排隊的企業(yè)送到香港上市，以緩解當前的A股IPO排隊壓力。”該消息人士透露，證監(jiān)會的具體做法是通過降低當前H股IPO財務(wù)準入條件，以讓更多的企業(yè)滿足赴港上市要求。

2012年12月20日，證監(jiān)會《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報文件及審核程序的監(jiān)管指引》，業(yè)界認為，證監(jiān)會降低境外上市門檻，可能有為A股IPO分壓的用意。

據(jù)悉，此前赴港上市主要有兩種途徑，其一是直接向香港聯(lián)交所發(fā)審委員會提交申請，通過聆訊，即可進行IPO。但此種上市多為紅籌公司，而非“紅籌架構(gòu)”企業(yè)則需在赴港聆訊前先得到內(nèi)地證監(jiān)會的批準，此類多被稱為H股上市。據(jù)了解，目前內(nèi)地企業(yè)赴港上市需滿足4億元人民幣凈資產(chǎn)、5000萬美元融資額和6000萬元人民幣凈利潤等要求。

“監(jiān)管層已經(jīng)有文件表示要降低H股發(fā)行的標準?！鄙鲜鋈耸糠Q。

另有券商人士告訴時代周報記者，證監(jiān)會此前已經(jīng)對部分項目進行窗口指導(dǎo)，降低企業(yè)境外上市的難度，目前轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港IPO市場的難度確實要低一些。

對于降低發(fā)行門檻分流A股IPO企業(yè)，銀泰證券投資顧問路巍認為，“這是一舉多贏。一方面解決了更多內(nèi)地中小企業(yè)融資難的問題，還減輕了內(nèi)地IPO市場的重壓；另一方面，將使投資者對A股更有信心，繼續(xù)推動整體上漲?！?/p>

新三板將添分流功能

事實上，2012年“跌跌不休”的A股市場和久堵不疏的“堰塞湖”都是“新三板”欣欣向榮的主要推手。截至2012年12月31日，掛牌“新三板”的公司達到200家。來自深交所的信息顯示，2012年共有105家公司掛牌“新三板”，占比超過半數(shù)，一年掛牌的公司比之前5年的累計數(shù)量還多。同時，目前還未進入試點的國家高新區(qū)也在積極爭取2013年“新三板”試點擴容，南京證券場外市場部總經(jīng)理張玉璽預(yù)計：“2013年全國‘兩會’前后，或?qū)⒂?0-20家國家高新區(qū)入圍‘新三板’試點。”

更多的人正在寄望“新三板掛牌”分流IPO。

但同時也有人質(zhì)疑IPO待審企業(yè)赴新三板掛牌將受到新三板試點的限制，因目前的新三板只限于中關(guān)村、天津、上海、武漢四個科技園區(qū)，另一方面，待審企業(yè)到新三板掛牌也缺少吸引力，待審企業(yè)之所以要爭上A股市場，一是為了最大化融資，二是給公司原有股東創(chuàng)造高價套現(xiàn)機會。但在新三板掛牌解決不了這兩方面的需求。

目前多數(shù)擬上市企業(yè)對分流“新三板”的態(tài)度似乎并不積極。清科研究中心分析師張琦認為，原因就在于“新三板”的融資能力與中小板、創(chuàng)業(yè)板、主板還不能相提并論，更為關(guān)鍵的是從場外市場進入場內(nèi)市場的“轉(zhuǎn)板”機制仍未建立。盡管“新三板”掛牌成本低，但擬IPO企業(yè)多數(shù)還是愿意排隊等候上市。

有券商投行人士向本報記者透露，新三板試點范圍將進一步擴大。

分析人士預(yù)期，“新三板”作為多層次資本市場建設(shè)的重要一環(huán)，有望分流部分IPO壓力。而為化解IPO“堰塞湖”壓力，監(jiān)管層處理思路正逐漸明晰：向“新三板”、債市分流；開展對800多家排隊企業(yè)的專項檢查；嚴格執(zhí)法，嚴懲業(yè)績包裝等。

“如果在‘新三板’和場內(nèi)市場間設(shè)置綠色通道，從審核到發(fā)行給予掛牌企業(yè)便利的話，‘新三板’的吸引力將非常強?！焙暝醋C券投資銀行總部執(zhí)行董事、“新三板”業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理尹百寬表示，2013年1月1日正式施行的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，為“新三板”掛牌企業(yè)的存量發(fā)行以及公眾化奠定了法律基礎(chǔ)，“新三板”的融資功能將大幅提升。

然而，另一方面，IPO“堰塞湖”卻不失為一個讓市場主體各方冷靜的好的存在。至少從目前看來，IPO“堰塞湖”已經(jīng)讓一些爛尾項目現(xiàn)形，對上市企業(yè)隊伍起到一個“洗滌”的作用，讓一些業(yè)績包裝造假的公司現(xiàn)出原形。

IPO打假應(yīng)常態(tài)化

本報記者 方廣

A股上市公司在投資者心目中的形象向來不佳，上市前就進行申報材料的造假已成公開的秘密，結(jié)果上市“圈完錢”后就出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑，更別說年年季季分紅。這一痼疾擺在那里那么多年，各方卻就是拿它沒轍。投資者對上市公司的諸多問題，也慢慢從少見多怪至多見少怪，最后就見怪不怪了。當對一種現(xiàn)象已經(jīng)麻木或某種意識狀態(tài)成為一種習(xí)慣的時候，就會把它當作一種自然而然。所以，對再差的公司，投資者照樣申購，二級市場上照樣買，照樣炒。

管理層也不是沒有整治過，但最終結(jié)果要么是收效甚微，要么就是無疾而終。這一次的動靜似乎“雷聲”比較大，但最終落下的雨點能有多少呢？

此次檢查的背景是在IPO隊伍“爆棚”的背景下出現(xiàn)的。目前已過會及在審的申請IPO企業(yè)接近900家，按一年240個交易日及一個交易日進行一宗IPO計算，需要近四年的時間才能完全消化，這還沒考慮在此期間后續(xù)新增的IPO申請。這一嚴重的“IPO堵塞”情況讓人犯愁，如何消化當然就成了管理層最急迫的任務(wù)。

所以，IPO打假與其說是一種主動的自我清潔機制，不如說是由通道擁堵倒逼出來的無奈之舉。

分流是選擇之一，但這意味著上市公司及相關(guān)中介機構(gòu)得重新熟悉新的市場的制度規(guī)定，并在此基礎(chǔ)上重新進行相關(guān)文件資料的撰寫，這些都是新增成本，過去付出的成本中有部分也必將成為沉沒成本。而從募資效果來看，其它市場（香港市場、新三板）和其它方式（發(fā)債融資）顯然沒有正規(guī)A股市場有吸引力。香港市場的發(fā)行市盈率和A股完全沒法比，而且在法律和會計方面也會存在一些差異，人員及信息交流方面的溝通成本也較內(nèi)地高。而要申請上市的公司放棄IPO而改為發(fā)債，更是一廂情愿，這不僅意味著過去的付出完全成為沉沒成本，還意味著要負擔(dān)新的成本。

部分公司在劫難逃

相比之下，直接從排隊隊伍中切去一部分會更直接也更有效。而對上市公司申報材料中存在的最常見的問題，經(jīng)過對數(shù)千家上市公司的審核，管理層早已駕輕就熟，了然于胸。以前未對其“動真格”，是因為時機未到，主要是因為上市公司是這個市場的核心載體，它作為軸心聯(lián)結(jié)了IPO過程中所有的中介機構(gòu)及相關(guān)主體，是其它各主體的利益能否實現(xiàn)的前提，是牽一發(fā)而動全身。

篇9

一、引言

自2012年11月以來，在媒體的跟蹤報道下，正大集團借道匯豐銀行并購平安集團的事件備受關(guān)注，正大集團原計劃分步并購平安集團的構(gòu)想一波三折，被迫推遲。2013年1月17日證監(jiān)會上市公司監(jiān)管一部主任歐陽澤華表示，隨著IPO發(fā)行壓力的不斷加大，一些企業(yè)將選擇被并購的方式實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，中國正面臨新一波并購浪潮的拐點，社會游資和IPO排隊企業(yè)都在尋求并購機會，使得并購再次成為社會最近討論的焦點。

隨著資本市場的不斷發(fā)展與社會分工的不斷細分，為實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、擴大市場份額等目標，企業(yè)控股合并的案例不斷增多，合并成為企業(yè)發(fā)展壯大的一條新途徑。由于并購活動所涉及財務(wù)問題的復(fù)雜性與實際情況的多變性，有關(guān)合并財務(wù)會計處理的準則變動較為頻繁。本文根據(jù)財政部2010年頒發(fā)的《關(guān)于印發(fā)企業(yè)會計準則解釋第4號的通知》（以下簡稱《通知》），探討新分步合并會計處理方法的優(yōu)點與實務(wù)中容易產(chǎn)生風(fēng)險的控制點，并提出相應(yīng)的防范措施，以為我國資本市場的健康發(fā)展提供有益的探索。

二、分步控股投資的相關(guān)概述

（一）分步合并的定義

為了了解企業(yè)分步合并的風(fēng)險控制點，需要對分步合并的概念有較深的理解?！镀髽I(yè)會計準則第20號——企業(yè)合并》指出：“企業(yè)合并，是指將兩個或者兩個以上單獨的企業(yè)合并形成一個報告主體的交易或事項。企業(yè)合并分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并?！卑凑蘸喜⒎绞椒诸?，企業(yè)合并分為一次性合并與多次交易合并。一次性合并是指企業(yè)通過一次投資實現(xiàn)對被投資企業(yè)的控制權(quán)，從而編制合并財務(wù)報告。而分步合并是指企業(yè)通過多次交易才獲得對被投資企業(yè)的控制權(quán)，投資具有層次性。由于分步投資實現(xiàn)的控股合并與一次性投資實現(xiàn)合并的經(jīng)濟后果不一樣，因此具體的會計處理方式也存在較大的差異。相對于一次性合并，分步合并隱蔽性更強。

（二）分步合并的處理方法

《企業(yè)會計準則第20號——企業(yè)合并》及其應(yīng)用指南規(guī)定：“非同一控制下通過多次交換交易分步實現(xiàn)的企業(yè)合并，合并成本為每一單項交易成本之和?！蓖顿Y企業(yè)在持有被投資單位的部分股權(quán)后，通過增加持股比例等達到對被投資單位形成控制的，投資企業(yè)應(yīng)分別對每一項交易的成本與該交易發(fā)生時，按照比例享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值的份額進行比較，以確定每一項交易產(chǎn)生的商譽。在實務(wù)中原投資時點被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值比較難以取得，而且公允價值的計算存在較大的主觀性，可能導(dǎo)致無法客觀、真實地比較原投資成本與交易時，應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值的份額，使用該規(guī)定來確定商譽存在較大的不合理性。

為了進一步規(guī)范分步控股合并的會計處理，使合并方企業(yè)提供客觀、公允的財務(wù)信息，以滿足投資者等相關(guān)信息使用人的需要，《通知》規(guī)定，如果企業(yè)通過多次交易實現(xiàn)合并，則應(yīng)該在每次投資時確認對被投資企業(yè)的股權(quán)投資，同時投資方應(yīng)區(qū)分個別財務(wù)報表與合并財務(wù)報表。

《通知》指出，在個別財務(wù)報表中，投資企業(yè)應(yīng)當以購買日之前所持被購買方的股權(quán)投資的賬面價值，與購買日新增投資成本之和作為該項投資的初始投資成本；購買日之前持有的被購買方的股權(quán)涉及其他綜合收益的，應(yīng)當在處置該項投資時，將與其相關(guān)的其他綜合收益（例如可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動計入資本公積的部分，下同）轉(zhuǎn)入當期投資收益。

在合并財務(wù)報表中，對于購買日之前持有的被購買方的投資股權(quán)，應(yīng)當按照該股權(quán)在購買日的公允價值進行重新計量，而公允價值與其賬面價值的差額計入當期投資收益；購買日之前持有的被購買方的股權(quán)涉及其他綜合收益的，與其相關(guān)的其他綜合收益應(yīng)當轉(zhuǎn)為購買日所屬當期投資收益，并在附注中進行恰當?shù)呐杜c報道。同時購買方應(yīng)當在附注中披露其在購買日之前持有的被購買方的股權(quán)在購買日的公允價值，按照公允價值重新計量產(chǎn)生的相關(guān)利得或損失的金額。購買日之前持有的被購買方的股權(quán)于購買日持有的公允價值與購買日新購入股權(quán)所支付對價的公允價值之和，為合并財務(wù)報表中的合并成本，購買日享有被購買方凈資產(chǎn)公允價值份額與合并成本之間的差額為商譽。

三、新分步合并會計處理方法的特點

諾斯曾指出，制度是游戲規(guī)則，相關(guān)的利益集團是游戲的玩家。制度作為一定時期某一領(lǐng)域利益分配的準則，使得“制度變革往往是包含一定時期的過程，參與變革的主體往往是多元的，各自都從自己的利益出發(fā)進行成本收益核算、決定自己對特定制度變革的態(tài)度和參與或反對程度”。因此與舊制度相比，新制度必然具有一定的優(yōu)勢，從而能夠重新平衡不同利益集團的利益格局。分步投資合并會計處理制度，作為協(xié)調(diào)企業(yè)信息需求者與供應(yīng)者之間的游戲規(guī)則，其改變也將產(chǎn)生新的會計實務(wù)效應(yīng)。

（一）降低公允價值計量的舞弊風(fēng)險

會計，作為一種反映與記錄會計主體經(jīng)濟事項的信息系統(tǒng)，在具體的信息產(chǎn)出過程中，需要會計人員做出相關(guān)的專業(yè)判斷。與舊制度相比，在商譽確認方面：《通知》對于分步合并產(chǎn)生的商譽要求進行一次性確認，“購買日之前持有的被購買方的股權(quán)于購買日持有的公允價值與購買日新購入股權(quán)所支付對價的公允價值之和，為合并財務(wù)報表中的合并成本，購買日享有被購買方凈資產(chǎn)公允價值份額與合并成本之間的差額為商譽。”這樣可以減少企業(yè)投資時對公允價值估計的次數(shù)，從而減少會計人員專業(yè)判斷的數(shù)量。公允價值，作為會計計量屬性之一，IASB的定義為：“公平交易中，熟悉情況的當事人自愿據(jù)以進行資產(chǎn)交換或負債清償?shù)慕痤~?！蓖瑫r也有學(xué)者認為，“公允價值是以意愿交易雙方的意圖即合同（契約）為基礎(chǔ)而形成的市場價?！边@表明當前國內(nèi)外對于公允價值的定義沒有統(tǒng)一的標準與框架，在實際業(yè)務(wù)中缺少可操作的具體規(guī)則，實際估算中存在較大的主觀判斷風(fēng)險。

對于由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，有人認為公允價值的使用起到了一定程度的助漲效應(yīng)，實務(wù)中公允價值的運用使有關(guān)金融資產(chǎn)的價值虛高，制造了虛假繁榮，刺激了美國次貸危機泡沫的膨脹。金融危機爆發(fā)后引發(fā)了學(xué)術(shù)界、理論界對公允價值計量屬性存廢的討論，有建議取消公允價值運用的請求。為了準確地引導(dǎo)各國對公允價值的使用，國際會計準則理事會加快了公允價值計量準則項目研究的進程，于2011年5月了《國際財務(wù)報告準則第13號——公允價值計量》。新準則將公允價值定義為“計量日市場參與者在有序交易中出售資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移負債所收取或支付的價格”，同時也建立了統(tǒng)一的公允價值運用標準與要求。

（二）商譽的確認更具合理性

商譽，作為企業(yè)一種沒有形態(tài)的資產(chǎn)，包括自創(chuàng)商譽與外購商譽。隨著企業(yè)外購合并活動的增多，商譽的準確確認、計量成為一個緊迫的話題?！镀髽I(yè)會計準則第30號——合并財務(wù)報表》中規(guī)定，“在購買日，母公司對子公司的長期股權(quán)投資與母公司在子公司所有者權(quán)益中所享有的份額的差額，應(yīng)當在商譽項目列示，商譽發(fā)生減值的，應(yīng)當按照經(jīng)減值后的金額列示。”《通知》規(guī)定，企業(yè)通過分步投資實現(xiàn)合并的，其相關(guān)的商譽在合并日進行確認，而不再需要對以前每項投資都分別進行商譽確認。這樣的解釋公告不僅更具有操作性，也更加符合實際情況。按照準則的要求，投資方只有達到控股地位才能控制被投資企業(yè)的經(jīng)營、財務(wù)政策，隨后才能較為完全的享受商譽帶來的價值收益。而在到達控股之前就開始確認商譽，違背了實質(zhì)重于形式的原則，報表雖有商譽資產(chǎn)的反映，但卻基本不能享有商譽產(chǎn)生的收益，這不符合準則中資產(chǎn)的確認條件。因而在合并日進行一次性商譽確認更符合準則的精神。

（三）增強企業(yè)合并動機與降低交易成本

實際中，企業(yè)進行并購的動機與目標多種多樣，包括獲取規(guī)模效應(yīng)，目標市場與相關(guān)的生產(chǎn)資料等。隨著資本市場的不斷發(fā)展，投資者用腳投票機制的完善，企業(yè)為了向相關(guān)利益者傳遞滿意的會計信息，較多的企業(yè)將選擇合并的方式來提升自己的財務(wù)信息質(zhì)量。在目前損益觀的主導(dǎo)下，衡量財務(wù)信息質(zhì)量的指標主要為收益類。《通知》規(guī)定，在個別財務(wù)報告中，合并日前分步投資的賬面價值與合并日重新計量的公允價值之差轉(zhuǎn)入投資收益；在合并財務(wù)報告中，購買日之前持有的被購買方的股權(quán)涉及其他綜合收益的，與其相關(guān)的其他綜合收益應(yīng)當轉(zhuǎn)為購買日所屬當期投資收益。按照解釋公告的會計處理方法，合并在某種程度上為企業(yè)開辟了一條創(chuàng)造收益的快速途徑。

交易成本作為制度經(jīng)濟學(xué)的核心概念，是指完成一項交易所發(fā)生的相關(guān)成本，包括搜尋成本、談判成本、協(xié)議成本等。一般情況下，交易成本與交易的次數(shù)成正比例關(guān)系，交易的次數(shù)越多，則發(fā)生的費用也一般越多?！锻ㄖ芬?guī)定，在逐步控股合并中，對于商譽的確認不再要求每項投資都進行確認，而是在企業(yè)達到控制條件時，進行一次性確認。實際中一次性確認比多次確認更具節(jié)約性，這樣可以減少企業(yè)對被投資企業(yè)進行評估的次數(shù)與成本。

四、分步合并會計處理方法的風(fēng)險及應(yīng)對

美國著名的會計學(xué)家Zeff（1978）提出會計準則的經(jīng)濟后果理論，具體而言經(jīng)濟后果是指財務(wù)報告對企業(yè)、政府、工會、投資者和債權(quán)人的決策行為的影響。會計準則作為規(guī)范會計信息提供生產(chǎn)會計信息的規(guī)則，其變動將產(chǎn)生利益的重新分配等經(jīng)濟后果。Scott（2000）則認為，經(jīng)濟后果是指這樣的一種觀念，盡管存在有效證券市場理論假設(shè)，會計政策的改變?nèi)詫ζ髽I(yè)的價值產(chǎn)生影響。具體到企業(yè)合并會計，經(jīng)濟后果是指合并會計處理方法的改變將會對投資者等信息使用者的決策行為或企業(yè)價值產(chǎn)生影響。

（一）增強企業(yè)濫用公允價值的動力

在會計信息決策有用觀的作用下，公允價值成為目前會計領(lǐng)域的顯性計量屬性，同時由于公允價值計量屬性標準的非一致性，使得在具體運用中存在較多的風(fēng)險操控點?！锻ㄖ芬?guī)定，在個別財務(wù)報告中，原分步投資項目的歷史成本與在合并日重新計量的公允價值之差計入投資收益。而若按照2006年頒布的企業(yè)會計準則規(guī)定，公允價值產(chǎn)生的利得或損失一般在相關(guān)投資被處置時才能實現(xiàn)，《通知》的規(guī)定在一定意義上為企業(yè)公允價值的損益化開通了一條特殊的綠色途徑，這將增強合并方運用公允價值進行計量的偏好。

為了防范企業(yè)在逐步合并中通過公允價值進行會計操縱的風(fēng)險，監(jiān)督及審計人員應(yīng)該重點關(guān)注合并方在合并日個別財務(wù)報表中的投資收益數(shù)額，并與以前年度的投資收益數(shù)額進行比較。若發(fā)現(xiàn)企業(yè)在合并日的投資收益較大，與以前年度的投資收益存在顯著的差異，監(jiān)督人員則應(yīng)該保持應(yīng)有的職業(yè)謹慎性，進一步的檢查投資收益的來源與組成部分。對于企業(yè)通過分步投資實現(xiàn)合并產(chǎn)生的投資收益，應(yīng)該要求企業(yè)對合并日公允價值的確認方法與程序提供合理的解釋，并提供相應(yīng)的原始證據(jù)。

（二）增強企業(yè)利用商譽調(diào)節(jié)資產(chǎn)收益率的動機

根據(jù)企業(yè)會計準則規(guī)定，企業(yè)逐步投資實現(xiàn)的合并應(yīng)該在規(guī)定的日期編制合并財務(wù)報表，并確認相關(guān)的商譽。隨著企業(yè)向集團化方向發(fā)展，合并報表成為客觀、真實反映企業(yè)會計信息的載體與工具，投資者等外部信息使用者偏向于合并報表信息的質(zhì)量。對于分步投資實現(xiàn)的合并活動中商譽的確認，《通知》指出，購買日之前持有的被購買方的股權(quán)于購買日持有的公允價值與購買日新購入股權(quán)所支付對價的公允價值之和，為合并財務(wù)報表中的合并成本，購買日享有被購買方凈資產(chǎn)公允價值份額與合并成本之間的差額為商譽。由于合并中商譽確認的可行性，因此在實際中有些企業(yè)會通過商譽進行會計操縱，主要表現(xiàn)為通過商譽操縱企業(yè)合并報表的資產(chǎn)投資收益率。

為了規(guī)范企業(yè)的分步合并活動，檢查人員在例行檢查活動時，應(yīng)該重點比較每個時期合并財務(wù)報表的凈資產(chǎn)收益率，同時關(guān)注各個時期合并報表中商譽的大小。若發(fā)現(xiàn)企業(yè)合并報表中各期凈資產(chǎn)收益率比較平緩一致，而商譽價值的波動較大，則檢查人員應(yīng)該保持職業(yè)的敏感性，合理懷疑企業(yè)的會計操縱風(fēng)險，應(yīng)該要求企業(yè)的財務(wù)負責(zé)人給出合理的解釋與相關(guān)憑證證明。

（三）增強企業(yè)調(diào)節(jié)其他綜合收益的可能性

為了滿足外部信息使用者的需要，減少信息使用者對信息的理解成本，2009年財政部頒發(fā) 《財政部關(guān)于印發(fā)企業(yè)會計準則解釋第3號》通知，指出企業(yè)應(yīng)當在利潤表每股收益項下增列其他綜合收益項目和綜合收益總額項目。其他綜合收益項目，用以反映企業(yè)根據(jù)企業(yè)會計準則規(guī)定未在損益中確認的各項利得和損失扣除所得稅影響后的凈額。同時企業(yè)還得在附注中進一步解釋與披露其他綜合收益各項目及其所得稅影響?！锻ㄖ芬?guī)定，在分步合并活動中，合并方購買日之前持有的被購買方的股權(quán)涉及其他綜合收益的，與其相關(guān)的其他綜合收益應(yīng)當轉(zhuǎn)為購買日所屬當期投資收益，在合并日的合并財務(wù)報告中反映。實務(wù)中由于其他綜合收益來源的復(fù)雜性，提高了合并方運用其他綜合收益進行會計操縱的可能性。根據(jù)企業(yè)會計準則的規(guī)定，其他綜合收益主要有以下五項內(nèi)容構(gòu)成，可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的利得，現(xiàn)金流套期工具產(chǎn)生的利得，外幣財務(wù)報表產(chǎn)生的差額，投資性房地產(chǎn)項目產(chǎn)生的資本公積等。長期股權(quán)投資按投資比例享有的被投資單位其他綜合收益的份額。

其他綜合收益作為綜合收益的重要組成部分，其真實與否直接影響到會計信息的使用價值，為了有效防范企業(yè)在分步控股過程中通過其他綜合收益進行投資收益的操縱，審計、監(jiān)督人員應(yīng)該關(guān)注投資收益的來源情況。若發(fā)現(xiàn)企業(yè)合并報表中有較大數(shù)量的其他綜合收益轉(zhuǎn)入投資收益，則應(yīng)該要求企業(yè)相關(guān)財務(wù)人員做出合理的解釋，并提供充分、適當?shù)淖C據(jù)。

五、總結(jié)

隨著資本市場上投資風(fēng)險的不斷增加與投資者風(fēng)險意識的增強，實際中分步投資具有一定的“風(fēng)險試探效應(yīng)”，使得實務(wù)中通過分步投資實現(xiàn)控股合并的案例將不斷增多，企業(yè)通過分步投資合并方式進行財務(wù)操縱的可能性也不斷提高。為了規(guī)范我國資本市場秩序與引導(dǎo)社會資源的合理、有效的配置，需要對分步投資合并容易發(fā)生的風(fēng)險點進行應(yīng)有的關(guān)注，并采取有效的措施進行識別與防范。

參考文獻：

篇10

中圖分類號:F12文獻標識碼:A

奧運經(jīng)濟一直都是社會各界關(guān)注的焦點,尤其是近三十年來,它已成為世界經(jīng)濟發(fā)展中一個獨特的經(jīng)濟現(xiàn)象。國內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)界就近幾十年來奧運經(jīng)濟展開研究,并取得了一定的研究成果。比如,后奧運經(jīng)濟中存在的由“吸虹效應(yīng)”、“馬太效應(yīng)”、“擠出效應(yīng)”等所結(jié)合形成的“倒V型低谷效應(yīng)”;同時,我們借鑒和吸取以往成功經(jīng)驗和失敗教訓(xùn),著重對后奧運經(jīng)濟概念的界定和產(chǎn)生的原因進行分析論證,并在此基礎(chǔ)上提出對其風(fēng)險降低和規(guī)避的方法。

一、“后奧運經(jīng)濟”的經(jīng)濟學(xué)含義及其存在的問題

所謂奧運經(jīng)濟是指在奧運會的申辦、籌辦和舉辦以及奧運結(jié)束后的一段時期內(nèi)(一般為2～3年),在主辦城市或主辦國所發(fā)生的與奧運會有直接或間接聯(lián)系的所有經(jīng)濟活動及其經(jīng)濟效應(yīng)和經(jīng)濟效果的總稱。期間涉及的直接經(jīng)濟主要包括電視轉(zhuǎn)播權(quán)出售、贊助商資金、門票收入、奧運相關(guān)體彩以及與奧運版權(quán)有關(guān)的奧運紀念品的發(fā)售等。間接經(jīng)濟主要指借助奧運的輻射能力,對其他上下游相關(guān)鏈上的產(chǎn)業(yè),包括體育產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、IT及信息業(yè)、旅游、娛樂服務(wù)業(yè)以及大量人才需求下的人力資源業(yè)并帶動大量的就業(yè)機會。在吸虹效應(yīng)的作用下,為保證奧運會的順利舉辦,國家會對舉辦城市加大投資力度,同時也必將吸引其他地區(qū)的大量資金的涌入。例如,為滿足國際奧委會對比賽場館的要求,為解決環(huán)境和交通問題所采取的措施;另外,由于能舉辦奧運會的城市都是該國具有高度知名的代表城市,馬太效應(yīng)會對奧運有推波助瀾和放大的作用,使社會在超常社會需求的刺激下瘋狂擴大。例如,國際熱錢在奧運前期對我國股市和房地產(chǎn)市場的套現(xiàn)。非理性的心理,良好的預(yù)期,盲目的投機,在經(jīng)濟一片大好的形勢下,一切都是那么的美好,但卻不知埋下的卻是巨大的隱患。其主要表現(xiàn)為市場化程度低,那么政府承擔(dān)過多的財政負擔(dān),直接投入同間接投入相當;奧運會后在旅游、商業(yè)等方面會有不同程度的衰退;奧運場館閑置得不到有效利用,使得資金難以回收;失業(yè)人數(shù)增加等現(xiàn)象。

通過對奧運經(jīng)濟效應(yīng)持續(xù)區(qū)間的供求關(guān)系,進行數(shù)據(jù)分析,奧運舉辦國的經(jīng)濟大多會呈現(xiàn)“倒V型效應(yīng)”。

二、案例

1、失敗案例

蒙特利爾:1976年蒙特利爾奧運會,當?shù)卣笈d土木,加之管理不善、官員腐敗等原因,實際開支大大超過預(yù)算的20倍,高達24億美元。其中,僅就興建梅宗納奧林匹克體育中心就花費了創(chuàng)歷史記錄的12億美元。15天的奧運狂歡后,蒙特利爾債臺高筑,會后普通市民也踏上了還債的漫漫征途,這一還就是30年,直到2006年底才還清債務(wù)。

日本:1998年日本舉辦長野冬季奧運會時,日本政府花費了190美元建造高速火車和滑雪跑道等基礎(chǔ)設(shè)施。但會后對場館設(shè)施的高額維護費用導(dǎo)致了長野的經(jīng)濟大衰退。1999年長野的制造業(yè)因此以30%的速度下降,200余家企業(yè)宣布破產(chǎn)。

2、成功案例

洛杉磯:1984年洛杉磯奧運會是依靠商業(yè)運作盤活奧運的典型案例。其在無政府補貼、不增加納稅人負擔(dān)、未發(fā)行彩票的情況下,通過出售電視轉(zhuǎn)播權(quán)、尋找企業(yè)贊助商、租讓經(jīng)營權(quán)、預(yù)售門票、壓縮開支等一系列商業(yè)性手段,不但用5億美元順利舉辦了奧運會,還歷史性地盈利2.5億美元,從此奧運會成為一個誘人的大蛋糕。

漢城:1988年因漢城奧運會的成功舉辦,漢城也被公認為唯一的在后奧運階段未出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的奧運主辦城市。按照韓國官方統(tǒng)計,1981～1988年韓國的經(jīng)濟增長速度年均達到12.4%;1985～1990年韓國的人均GDP從2,300美元增加到6,300美元。奧運主題曲的傳頌、韓國秀麗的風(fēng)光、團結(jié)拼搏的民族個性無不將飛速發(fā)展中的漢城推向了世界。

北京“后奧運”存在的潛在風(fēng)險:(1)奧運前期投資,尤其是直接投資和新增投資過高。北京奧運會總投資超過350億美元,是上屆奧運會的3.1倍,直接和間接投資比率高達0.94(直接投入與間接投入之比愈接近1,主辦方賽后經(jīng)濟風(fēng)險越大),超過了以往任何一屆。另外,房地產(chǎn)投資過熱,也存在一定的風(fēng)險。奧運籌辦期間,部分企業(yè)和個人利用北京申奧成功,肆意炒作“奧運地產(chǎn)”概念,大勢渲染奧運能給北京乃至中國帶來的巨大盈利空間,而忽視了其也可能帶來的風(fēng)險。(2)賽后新建場館的維護與經(jīng)營。歷史事實表明,奧運會后場館的高額養(yǎng)護成本,成為舉辦城市財政的嚴重負擔(dān),大多背負巨額債務(wù)。如何尋求一種合適的投融資模式,降低賽后運營風(fēng)險是擺在各舉辦城市的一大難題。(3)進入2008年以來,世界經(jīng)濟略顯疲軟,我國經(jīng)濟增長速度也有所放緩,投資、出口壓力劇增,僅靠居民消費難以支撐物價的不斷上升;同時,2009年我們還面臨各種自然災(zāi)害等不確定因素的影響。在這樣一個大背景下,如何確保我國平穩(wěn)地度過這個關(guān)口,為即將舉辦的上海世博會提供一個良好的環(huán)境,成為當前緊迫的任務(wù)。

三、風(fēng)險規(guī)避及對策

本文基于以往“后奧運經(jīng)濟”的危害,提出以下應(yīng)對策略:

1、合理規(guī)劃利用奧運周期,強化奧運營銷。在經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域,事物的發(fā)展避免不了受周期的影響。深入研究奧運周期及其發(fā)展變化趨勢,提前規(guī)劃部署,采取積極高效的應(yīng)對措施,可以有效地規(guī)避相應(yīng)風(fēng)險的發(fā)生,起到防患于未然的作用。例如,在申辦階段,申辦城市需要強調(diào)城市特色、競爭優(yōu)勢、申辦理念、奧運規(guī)劃等多方面的信息,同時保持同國際奧委會以及各單項組織的溝通與合作;進入承辦階段,主要是體育場館的修建和吸取以往各承辦城市成功的經(jīng)驗和教訓(xùn);后期運營,主要是體育場館的維護與經(jīng)營,以及如何防止區(qū)域經(jīng)濟的下滑。

2、控制投資規(guī)模,有效調(diào)節(jié)賽前賽后的供求。分析以往主辦城市奧運會后經(jīng)濟大幅下滑,債臺高筑的原因,最主要的是在奧運會舉辦之前后出現(xiàn)由供不應(yīng)求到供大于求的劇烈波動。為此,主辦國和主辦城市應(yīng)充分運用貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)等宏觀經(jīng)濟政策來調(diào)節(jié)奧運前后的總供給和總需求。例如,可以大力發(fā)展與奧運相關(guān)的第三產(chǎn)業(yè),包括物流、商貿(mào)、旅游和服務(wù)業(yè),同時體育、會展產(chǎn)業(yè)也有可能借助奧運的契機取得較快發(fā)展;另外,將部分可以賽后建設(shè)實施的項目在不影響到賽事正常順利舉辦的情況下,由賽前推遲到賽后,這樣可在一定程度上減輕由于賽后投資量減少所帶來的經(jīng)濟下滑。

3、加強市場化運作,探尋投融資模式。歷史數(shù)據(jù)顯示,1984年洛杉磯和1996年亞特蘭大奧運之所以取得成功,應(yīng)歸功于當?shù)貖W組委采取了市場化的運作方式。不可否認的是美國政府也為其實施市場化運作的條件和政策提供了環(huán)境保障。這樣不僅避免了政府獨自承擔(dān)申辦、籌辦等的成本以及“后奧運經(jīng)濟”可能面臨的債務(wù)償還,也讓更多的民間資本參與到這樣一個盛大的全球性體育賽事的活動中來,有效地降低了風(fēng)險。為了有效分散風(fēng)險,還可以采用發(fā)行奧運債券、資產(chǎn)證券化、建立風(fēng)險投資基金和奧運保險等融資方式實現(xiàn)多元化的投資。這在發(fā)達國家已有成功的先例。

4、體育場館的開發(fā)與利用。奧運會后場館的經(jīng)營與維護一直都是困擾各方的難題。通過往屆奧運會對體育場館的開發(fā)與利用,其中仍然有許多值得借鑒和創(chuàng)新的模式。一是大力發(fā)展我國的職業(yè)競技體育,將職業(yè)聯(lián)賽融入到奧運場館中來。例如,1972年慕尼黑奧運會的主體育場在奧運會結(jié)束后成為德甲拜仁慕尼黑的主場。因此,北京奧運會場館也要盡可能的考慮與我國的CBA籃球聯(lián)賽、中國足球超級聯(lián)賽、全國排球聯(lián)賽聯(lián)系起來,使之成為職業(yè)比賽的場地;二是在條件允許的情況下,盡可能多的通過對舊體育場的改建和擴建,建設(shè)可以拆除的臨時性場館,而不是毫無目的地新建永久性體育場館。例如,1998年因世界杯需要而修建的法蘭西體育場是一座極具現(xiàn)代化的球場,場內(nèi)的座位可以根據(jù)需要拆除,并且在球場底部安裝了移動裝置,可將體育場移動到其他活動需要的場所;三是根據(jù)當?shù)氐奶厥鈼l件,合理規(guī)劃體育場館。例如,1992年巴塞羅那奧運會和2000年悉尼奧運會就充分依托其優(yōu)越的沿海風(fēng)貌,將沙灘排球和游泳場館沿海而建,在一種自然的氛圍中,運動員更加容易取得好的成績,并帶動了當?shù)氐穆糜?另外,悉尼奧組委還將部分奧運村修建成別墅類型用于賽后銷售和出租給各國客戶。與此類似的是1996年亞特蘭大奧運會將奧林匹克村變成了喬治理工大學(xué)的學(xué)生宿舍;四是對奧運板塊進行綜合開發(fā),多元化經(jīng)營,預(yù)留地塊用于商業(yè)、娛樂、旅游、休閑等項目開發(fā);五是引入專業(yè)的體育經(jīng)理經(jīng)紀公司和體育管理公司。由于管理公司在人員培訓(xùn)、資源配備、場館設(shè)施的維護、保養(yǎng)等方面具有先進的管理辦法,能帶動場館的管理水平,延長場館設(shè)施的使用年限。

5、弘揚奧運精神,推行北京奧運“綠色奧運、科技奧運、人文奧運”的理念,促進北京“后奧運”的可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟發(fā)展離不開良好的環(huán)境,倡導(dǎo)綠色奧運,加入到節(jié)能減排的行動中來;經(jīng)濟發(fā)展離不開科技創(chuàng)新,倡導(dǎo)科技奧運,將科技創(chuàng)新延伸到促進經(jīng)濟發(fā)展的各個領(lǐng)域中;經(jīng)濟發(fā)展同樣也離不開人文氣息的傳承,倡導(dǎo)人文奧運,將中國人良好的精神風(fēng)貌和優(yōu)良品質(zhì)傳遞到世界的各個角落。

(作者單位:重慶大學(xué)建設(shè)管理與房地產(chǎn)學(xué)院)

主要參考文獻: