導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇盈利能力分析的背景，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

新課程改革倡導(dǎo)學(xué)生探究和自主學(xué)習(xí)。但是，傳統(tǒng)的英語(yǔ)教學(xué)很難讓教師關(guān)注每一名學(xué)生，要想實(shí)現(xiàn)學(xué)生個(gè)性全面和諧發(fā)展有相當(dāng)?shù)碾y度。比如，班級(jí)內(nèi)部的學(xué)生英語(yǔ)學(xué)習(xí)能力差距大，這種局面勢(shì)必給英語(yǔ)教師的教學(xué)帶來(lái)一定的困難，所以分層教學(xué)勢(shì)在必行。

一、分層教學(xué)賦予了自主學(xué)習(xí)新的內(nèi)涵

人本主義心理學(xué)的先驅(qū)人物羅杰斯（C. Rogers）認(rèn)為：真正意義的學(xué)習(xí)只有發(fā)生在所學(xué)內(nèi)容具有個(gè)人相關(guān)性和學(xué)習(xí)者能主動(dòng)參與之勢(shì)。這一點(diǎn)對(duì)語(yǔ)言教育工作者有莫大的啟示：重視作為個(gè)體的學(xué)習(xí)者，尊重學(xué)生的個(gè)人需求和個(gè)人情感，接受學(xué)生自己對(duì)英語(yǔ)學(xué)習(xí)的理解，為具有真實(shí)個(gè)人意義的語(yǔ)言學(xué)習(xí)和終身的英語(yǔ)學(xué)習(xí)創(chuàng)造最佳條件。我們學(xué)校的英語(yǔ)分層教學(xué)就是從這一契合點(diǎn)出發(fā)，讓學(xué)生根據(jù)自身的學(xué)習(xí)能力，綜合老師和家長(zhǎng)的建議，選擇適合自己的班級(jí)，進(jìn)行走班學(xué)習(xí)。

英語(yǔ)學(xué)科我們根據(jù)教材的特點(diǎn)和《課程標(biāo)準(zhǔn)》的要求劃分了A、B、C三個(gè)不同的層次，每個(gè)層次分設(shè)三個(gè)班級(jí)。對(duì)一個(gè)年級(jí)的每一個(gè)層次都先制定好學(xué)習(xí)的主要目標(biāo)。每個(gè)學(xué)期開(kāi)學(xué)伊始，學(xué)生就可以根據(jù)自身上個(gè)學(xué)期的英語(yǔ)學(xué)習(xí)情況（主要是期中、期末考試成績(jī)和老師的評(píng)價(jià)建議）選擇新的層次的班級(jí)或留在原來(lái)的層次。同一水平的學(xué)生在一起進(jìn)行每日的課堂學(xué)習(xí)，有助于教師采取有效的教學(xué)策略來(lái)促進(jìn)學(xué)生掌握自主學(xué)習(xí)的方法，培養(yǎng)每一個(gè)學(xué)生形成自主學(xué)習(xí)英語(yǔ)的能力。

二、自主學(xué)習(xí)使分層教學(xué)的效益最大化

實(shí)行分層走班教學(xué)后，教師所面臨的最大的問(wèn)題之一就是輔導(dǎo)學(xué)生的時(shí)間變少了。一個(gè)班級(jí)一天僅有40分鐘授課時(shí)間，教學(xué)一結(jié)束，學(xué)生就回到各自原來(lái)的行政班，學(xué)科知識(shí)傳授的時(shí)間變得捉襟見(jiàn)肘。這樣的困惑我們?cè)谥笇?dǎo)學(xué)生自學(xué)的過(guò)程中得到了釋疑。英語(yǔ)自主學(xué)習(xí)的指導(dǎo)成了開(kāi)啟分層教學(xué)成功之門(mén)的一把鑰匙。

初中階段是英語(yǔ)基礎(chǔ)知識(shí)入門(mén)和英語(yǔ)思維能力形成的階段，也是學(xué)生自己英語(yǔ)學(xué)習(xí)方法形成的重要階段。尤其是在沒(méi)有老師的直接引導(dǎo)下，也就是課堂之外，學(xué)生應(yīng)該采取何種方法來(lái)學(xué)習(xí)？這就涉及到英語(yǔ)自學(xué)策略的培訓(xùn)和指導(dǎo)。

三、在分層教學(xué)中的自主學(xué)習(xí)策略指導(dǎo)

認(rèn)知心理學(xué)的元認(rèn)知（metacognition）概念可以對(duì)學(xué)法指導(dǎo)的價(jià)值作一個(gè)解釋。元認(rèn)知是個(gè)人在自身思維過(guò)程中，在自我意識(shí)的基礎(chǔ)上，對(duì)主體認(rèn)知過(guò)程的自我反省、自我控制、自我評(píng)價(jià)和自我調(diào)節(jié)。所以開(kāi)發(fā)元認(rèn)知，對(duì)語(yǔ)言教學(xué)，特別自主學(xué)習(xí)能力的培養(yǎng)具有深遠(yuǎn)意義。元認(rèn)知需要在后天習(xí)得，同樣，自主學(xué)習(xí)英語(yǔ)的能力需要接受培訓(xùn)。但是一種自主學(xué)習(xí)策略不可能適合每個(gè)學(xué)習(xí)者或者可以用來(lái)完成每項(xiàng)學(xué)習(xí)任務(wù)。這就要求教師在策略培訓(xùn)和技巧傳授過(guò)程中，要重視分層過(guò)后學(xué)生的多層次性。

1．明確動(dòng)機(jī)，讓每個(gè)學(xué)生都有良好的心理準(zhǔn)備

明確的學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)是開(kāi)展好自學(xué)的動(dòng)力。在每一次重新分班過(guò)后，我們會(huì)幫助每一個(gè)班級(jí)來(lái)確定一個(gè)學(xué)期的學(xué)習(xí)目標(biāo)。尤其是在A層次的班級(jí)，許多學(xué)生的學(xué)習(xí)內(nèi)驅(qū)力很低，對(duì)所學(xué)內(nèi)容、要到達(dá)的目標(biāo)更是一無(wú)所知。所以，老師就會(huì)來(lái)給學(xué)生指出一個(gè)階段的目標(biāo)，如：在期中考試前要按照四會(huì)要求掌握課本前三個(gè)單元的單詞，并完成相應(yīng)的練習(xí)。目標(biāo)確定下來(lái)，老師就可以鼓勵(lì)他們：在下一個(gè)階段的學(xué)習(xí)中，只要大家在老師的方法指導(dǎo)下，下定決心，一定會(huì)實(shí)現(xiàn)這個(gè)“跳一跳”，就能“夠得到”的目標(biāo)。

2．學(xué)會(huì)預(yù)習(xí)，讓每個(gè)學(xué)生都會(huì)使用工具書(shū)

在課前預(yù)習(xí)這個(gè)環(huán)節(jié)，可以充分發(fā)揮學(xué)生的主觀能動(dòng)性，讓學(xué)生自我探索語(yǔ)言材料，盡量在詞典、參考書(shū)、磁帶等輔助手段的幫助下，熟悉教學(xué)內(nèi)容，并預(yù)設(shè)問(wèn)題，從而提高課堂聽(tīng)課效率。對(duì)于C班同學(xué)，由于他們學(xué)習(xí)能力較強(qiáng)，對(duì)教材上的內(nèi)容基本能理解掌握，并自律完成書(shū)本練習(xí)。老師的自學(xué)指導(dǎo)主要是讓他們學(xué)會(huì)用查詞典和語(yǔ)法書(shū)來(lái)掌握書(shū)本上語(yǔ)法或語(yǔ)言點(diǎn)的多種用途，學(xué)生查閱后，進(jìn)行摘錄，以供在課堂上的提問(wèn)，和老師的講解進(jìn)行對(duì)比。

3．及時(shí)復(fù)習(xí)，讓每個(gè)學(xué)生當(dāng)日消化鞏固新知

實(shí)行分層教學(xué)以來(lái)，為了能讓學(xué)生及時(shí)消化鞏固課堂知識(shí)，學(xué)校在課后都安排了一節(jié)二十分鐘的自學(xué)輔導(dǎo)課。這節(jié)課上，主要是學(xué)生根據(jù)老師安排的練習(xí)，全面自我檢查前一堂課的學(xué)習(xí)情況。A層學(xué)生語(yǔ)言知識(shí)鞏固的主要方法是單詞的記憶，老師傳授一定的記憶策略，如：根據(jù)讀音規(guī)則來(lái)拼讀、通過(guò)短語(yǔ)搭配等變式來(lái)加強(qiáng)記憶等。

4．自我評(píng)價(jià)，讓每個(gè)學(xué)生知道自己學(xué)到了多少

為了更好地體現(xiàn)學(xué)生學(xué)習(xí)語(yǔ)言的自主性，有效地培養(yǎng)其元認(rèn)知策略，在很多教學(xué)環(huán)節(jié)中我們都采用了各種形式的學(xué)生自我評(píng)價(jià)手段。學(xué)生自評(píng)（Self-assessment）是指學(xué)生對(duì)自己的語(yǔ)言能力或語(yǔ)言表現(xiàn)做出判斷。例如，在B層次，學(xué)生每天都要進(jìn)行英語(yǔ)課堂默寫(xiě)，在默寫(xiě)過(guò)后，通常學(xué)生是在老師的講解下自我批改和打分的，在這個(gè)過(guò)程中，評(píng)價(jià)和復(fù)習(xí)舊知識(shí)同時(shí)進(jìn)行的，節(jié)約了課堂時(shí)間。

5．廣泛閱讀，讓每個(gè)學(xué)生體驗(yàn)到英語(yǔ)的魅力

從所周知，提高閱讀能力僅靠課文及課堂上教師傳授是難以實(shí)現(xiàn)的，還應(yīng)該在課外擴(kuò)大閱讀量，拓寬視野，這就依賴于學(xué)生課后自我閱讀。在閱讀材料的選擇上，教師要關(guān)注材料本身是否有利于閱讀技能的培養(yǎng)和閱讀策略的訓(xùn)練。對(duì)于C層，主要是培養(yǎng)學(xué)生具有后繼學(xué)習(xí)的能力和跨文化的視野，所以我們還開(kāi)設(shè)了QuickReads課程，讓學(xué)生了解英美文化和自然人文，并擴(kuò)充詞匯量。

6．參與活動(dòng)，讓每個(gè)學(xué)生找到學(xué)習(xí)成功的喜悅

大量的語(yǔ)言實(shí)踐活動(dòng)，不僅可以強(qiáng)化和鞏固學(xué)生所獲得的知識(shí)和技能，還可以讓學(xué)生在這些英語(yǔ)活動(dòng)中品嘗到學(xué)習(xí)英語(yǔ)的成果，實(shí)現(xiàn)成功的愿望，增強(qiáng)自我效能感。每次的書(shū)寫(xiě)比賽是A層次同學(xué)獲得獎(jiǎng)項(xiàng)的好機(jī)會(huì)，培養(yǎng)好A層次同學(xué)英語(yǔ)的良好書(shū)寫(xiě)習(xí)慣是此項(xiàng)活動(dòng)的目的之一，成功的喜悅也讓他們對(duì)英語(yǔ)學(xué)習(xí)有了熱情。

四、結(jié)語(yǔ)

葉圣陶先生曾指出：教，是為了用不著教。當(dāng)今社會(huì)已進(jìn)入終身學(xué)習(xí)的社會(huì)，教會(huì)學(xué)生自主學(xué)習(xí)是交給他們一種終身的能力?？偟恼f(shuō)來(lái)，我們通過(guò)對(duì)教學(xué)的各個(gè)環(huán)節(jié)的創(chuàng)新，根據(jù)各個(gè)不同層次學(xué)生的不同特點(diǎn)，努力地探索有效的自主學(xué)習(xí)指導(dǎo)方法，始終懷著培養(yǎng)學(xué)生可持續(xù)發(fā)展能力和終身學(xué)習(xí)能力的理想，將知識(shí)教育轉(zhuǎn)化為能力教育，讓學(xué)生的自主學(xué)習(xí)英語(yǔ)成為他們最有效的學(xué)習(xí)途徑，為分層教學(xué)開(kāi)啟新思路。

參考文獻(xiàn)：

篇2

1.畢業(yè)論文題目背景、研究意義及國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究情況

（1）研究背景

八十年代以利潤(rùn)和產(chǎn)值為主要的盈利分析，評(píng)價(jià)分析的方法比較簡(jiǎn)單單一，考慮的因素較少；九十年代以后綜合性的盈利能力評(píng)價(jià)體系開(kāi)始應(yīng)用，它對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)分析更加客觀和真實(shí)。伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展完善，特別是股份制企業(yè)的建立，越來(lái)越多的公司需要良好的盈利能力來(lái)吸引股東投資，很多公司每年都會(huì)進(jìn)行盈利能力的分析。隨著世界經(jīng)濟(jì)的全球化，企業(yè)間面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)不僅來(lái)自國(guó)內(nèi)，而且國(guó)外的企業(yè)的產(chǎn)品也進(jìn)入到中國(guó)國(guó)內(nèi)，因此企業(yè)要想生存壯大，在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，就必須保證企業(yè)能夠盈利，持續(xù)為企業(yè)的發(fā)展提供發(fā)展的動(dòng)力。盈利能力，是企業(yè)各個(gè)層面都十分重視的一個(gè)問(wèn)題。對(duì)公司盈利能力進(jìn)行分析，實(shí)際上就是對(duì)公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資本收益率等各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，企業(yè)的盈利能力的強(qiáng)弱是通過(guò)企業(yè)利潤(rùn)率來(lái)體現(xiàn)的。不管對(duì)經(jīng)營(yíng)者還是投資者來(lái)講，進(jìn)行盈利能力分析，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)管理經(jīng)營(yíng)和投資環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的問(wèn)題，并及時(shí)改進(jìn)對(duì)策，促進(jìn)利潤(rùn)率的提高，從而獲得高額利潤(rùn)。不管是企業(yè)的債權(quán)人還是股東，進(jìn)行盈利能力分析，能夠防止投資失敗的出現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)投資資本的回收及增值。因此，對(duì)盈利能力進(jìn)行分析是對(duì)企業(yè)進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)的一個(gè)重要指標(biāo)。

通過(guò)對(duì)企業(yè)盈利能力的分析，幫助企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的企業(yè)收入和利潤(rùn)分析，量化企業(yè)短期內(nèi)的盈利能力的高低，并且通過(guò)發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期的盈利質(zhì)量，對(duì)企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性以及持續(xù)性進(jìn)行重點(diǎn)描述，從而得出企業(yè)在長(zhǎng)期的盈利能力的情況，對(duì)企業(yè)以及社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生了絕大的幫助。另一方面，

盈利能力是企業(yè)外部和內(nèi)部利益關(guān)注的方面，通過(guò)對(duì)其的分析對(duì)公司的保證具有重要的意義。因此研究本選題具有重要的實(shí)踐意義：首先，本文首先對(duì)我國(guó)格力電器的盈利能力進(jìn)行整體分析，得出了格力電器的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)、盈利現(xiàn)狀以及可能的影響因素。并且根據(jù)這些信息發(fā)現(xiàn)格力電器經(jīng)營(yíng)中的問(wèn)題，進(jìn)而制定出更可行的格力電器運(yùn)營(yíng)政策?？梢詾槠渌髽I(yè)盈利能力管理提供參考與借鑒。

（2）研究意義

通過(guò)對(duì)企業(yè)盈利能力的分析，幫助企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的企業(yè)收入和利潤(rùn)分析，量化企業(yè)短期內(nèi)的盈利能力的高低，并且通過(guò)發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期的盈利質(zhì)量，對(duì)企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性以及持續(xù)性進(jìn)行重點(diǎn)描述，從而得出企業(yè)在長(zhǎng)期的盈利能力的情況，對(duì)企業(yè)以及社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生了絕大的幫助。另一方面，盈利能力是企業(yè)外部和內(nèi)部利益關(guān)注的方面，通過(guò)對(duì)其的分析對(duì)公司的保證具有重要的意義。因此研究本選題具有重要的實(shí)踐意義：首先，本文首先對(duì)我國(guó)格力電器的盈利能力進(jìn)行整體分析，得出了格力電器的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)、盈利現(xiàn)狀以及可能的影響因素。并且根據(jù)這些信息發(fā)現(xiàn)格力電器經(jīng)營(yíng)中的問(wèn)題，進(jìn)而制定出更可行的格力電器運(yùn)營(yíng)政策?？梢詾槠渌髽I(yè)盈利能力管理提供參考與借鑒。

（3）國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究情況

盈利能力問(wèn)題是一個(gè)企業(yè)管理重要核心之一。這一問(wèn)題在西方國(guó)家較早受到各方面的高度關(guān)注。國(guó)外學(xué)者對(duì)于盈利能力基于不同的角度和立場(chǎng)對(duì)盈利能力進(jìn)行了研究。

K.

Krausa（2017）在《跨國(guó)公司財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)一實(shí)證調(diào)查》中出現(xiàn)了評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的指標(biāo)，即投資報(bào)酬率。他通過(guò)分析美國(guó)30多家跨國(guó)大型公司的業(yè)績(jī)狀況，總結(jié)出了企業(yè)績(jī)效分析中的一個(gè)重要指標(biāo)就是投資報(bào)酬率[1]。

Jun

Ye（2017）提出了企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)，即給可持續(xù)增長(zhǎng)率下的定義為“公司銷(xiāo)售在不耗盡財(cái)務(wù)資源情況下能夠增長(zhǎng)的最大比率”，該觀點(diǎn)的出發(fā)點(diǎn)是基于財(cái)務(wù)管理的角度[2]。

相對(duì)于西方國(guó)家，我國(guó)不少學(xué)者在吸收和學(xué)習(xí)國(guó)外盈利能力理論成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)狀，有自己獨(dú)特的見(jiàn)解。

孫語(yǔ)諾（2018）提出了“超額利潤(rùn)增長(zhǎng)率”績(jī)效評(píng)價(jià)體系。該體系對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)實(shí)力、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制、創(chuàng)新與發(fā)展能力進(jìn)行評(píng)價(jià)[3]。每一個(gè)評(píng)價(jià)內(nèi)容由若干個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。這些指標(biāo)最終反映的經(jīng)營(yíng)成果體現(xiàn)在“超額利潤(rùn)增長(zhǎng)率”上。

李明明（2018）選出4個(gè)影響企業(yè)盈利能力的指標(biāo)：銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率、資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率，利用主成分法對(duì)其進(jìn)行綜合得分評(píng)價(jià)[4]。

王海林（2018）中提出：將企業(yè)周期與盈利能力結(jié)合起來(lái)，以中小企業(yè)(奇瑞)、房地產(chǎn)行業(yè)、資產(chǎn)重組作為研究對(duì)象，選取與研究對(duì)象盈利能力及生命周期判斷有關(guān)的不同指標(biāo)，建立模型并進(jìn)行實(shí)證分析[5]。通過(guò)財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)最終能夠判斷企業(yè)處于哪個(gè)階段——萌芽期、發(fā)展期、成熟期、老化期。

俞旭芬（2018）從電力上市公司的市場(chǎng)背景和盈利現(xiàn)狀出發(fā)，依據(jù)盈利能力分析基礎(chǔ)理論，設(shè)計(jì)了一套適合電力上市公司的盈利能力分析指標(biāo)體系，包括利潤(rùn)水平、現(xiàn)金流量和成長(zhǎng)性三方面[6]。

王玉倫（2018）認(rèn)為，“在企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系中，盈利能力是核心。盈利分析是衡量企業(yè)是否具有活力和發(fā)展前途的重要內(nèi)容[7]。”由此可見(jiàn)，盈利能力分析在企業(yè)財(cái)務(wù)分析體系中具有關(guān)鍵重要的地位。

易文學(xué)（2018）認(rèn)為盈利能力分析主要目的有三:從企業(yè)的角度看，經(jīng)理人員可以利用盈利能力的相關(guān)指標(biāo)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并發(fā)現(xiàn)其中存在的問(wèn)題;從債權(quán)人的角度看，投資者可以通過(guò)盈利能力分析判斷企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱;從股東的角度看，股息與企業(yè)的盈利能力密切相關(guān)，盈利能力提升使股東們獲得更多的資本回報(bào)[8]。

李慧玲（2018）闡述企業(yè)盈利能力的重要性:“不論是所有者、債權(quán)人，還是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，都非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力，因?yàn)槔麧?rùn)是所有者取得投資收益，債權(quán)人收取本息的資金來(lái)源，是經(jīng)營(yíng)管理者經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)的集中體現(xiàn)，也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要來(lái)源[9]。

蘇欣（2018）運(yùn)用主成分分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法研究發(fā)現(xiàn)公司的盈利能力與其資產(chǎn)負(fù)債率和短期負(fù)債率均表現(xiàn)出極顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系[10]。

田宇（2018）采用凈利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值為公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，負(fù)債水平越高，但其與行業(yè)并無(wú)明顯的關(guān)系

[11]。

以上國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)盈利能力的研究，有助于我們了解國(guó)內(nèi)中小型公司的財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)分析盈利能力的形成原因，從而制定有利于改善這一現(xiàn)象的制度，有利于公司對(duì)盈利能力這一環(huán)節(jié)的科學(xué)管理，從而持續(xù)不斷地提高自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，以此來(lái)穩(wěn)定甚至擴(kuò)大公司自身的市場(chǎng)份額。

2.本課題研究的主要內(nèi)容和擬采用的研究方案、研究方法或措施、步驟及進(jìn)度安排

（1）研究的主要內(nèi)容

本文以杜邦分析體系理論和盈利能力理論為指導(dǎo)，本文的研究思路，首先對(duì)盈利能力相關(guān)概念進(jìn)行界定，在研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，深入分析格力電器盈利能力管理現(xiàn)狀及問(wèn)題，進(jìn)而對(duì)格力電器盈利能力存在問(wèn)題的原因進(jìn)行深入剖析，最后提出改善格力電器盈利能力管理的主要對(duì)策。

（2）擬采用的研究方案、研究方法或措施、步驟

文獻(xiàn)資料法：查閱的文獻(xiàn)資料，收集有關(guān)資料格力電器盈利能力的現(xiàn)狀。

分析法：對(duì)收集的資料進(jìn)行整合分析格力電器盈利能力存在的問(wèn)題。

總結(jié)歸納法：根據(jù)論文的整體資料，提出格力電器盈利能力存在問(wèn)題對(duì)應(yīng)的對(duì)策。

（3）進(jìn)度安排

2018年11月25日前：師生見(jiàn)面、確定論文選題；

2018年11月26日—2018年12月05日：下達(dá)畢業(yè)論文任務(wù)書(shū)；

2018年12月06日—2018年12月25日：文獻(xiàn)資料查閱，提交開(kāi)題報(bào)告；

2018年12月26日—2019年03月31日：畢業(yè)論文初稿撰寫(xiě)，畢業(yè)論文中期檢查；

2019年04月01日—2016年09月10日：畢業(yè)論文修改、定稿；

2019年05月11日—2016年09月01日：畢業(yè)論文重復(fù)率檢測(cè)，畢業(yè)生答辯資格審核；

20196年06月04日：畢業(yè)論文答辯；

2019年06月05日—2016年06月10日：成績(jī)?cè)u(píng)定及優(yōu)秀論文評(píng)選，根據(jù)答辯意見(jiàn)修改畢業(yè)論文，形成終稿，完善相關(guān)資料、存檔。

3.本課題的重點(diǎn)、難點(diǎn)，預(yù)期成果和成果形式

課題的重點(diǎn)：

1.基于杜邦分析體系的盈利能力的相關(guān)理論基礎(chǔ)；

2.格力電器盈利能力的現(xiàn)狀；

3.格力電器盈利能力中存在的問(wèn)題；

4.完善格力電器盈利能力對(duì)策建議。

研究難點(diǎn)：對(duì)格力電器的數(shù)據(jù)收集和分析以及完善格力電器盈利能力對(duì)策建議

預(yù)期成果和成果形式：形成“杜邦分析體系下的盈利能力分析-以格力電器為例”的論文。

4.指導(dǎo)教師意見(jiàn)（對(duì)課題的深度、廣度及工作量的意見(jiàn)）

指導(dǎo)教師：

年

月

日

5.所在院（系部）審查意見(jiàn)

院（系部）主管領(lǐng)導(dǎo)：

篇3

在證券市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)的情況下，企業(yè)本身可以作為商品進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，這就涉及到企業(yè)價(jià)值的分析。作為普通投資者，定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表是最主要的信息來(lái)源，但如果僅依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)分析企業(yè)價(jià)值是不夠的，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。本文就財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)價(jià)值分析中的局限性展開(kāi)討論。

1.企業(yè)價(jià)值的理解

企業(yè)價(jià)值從不同角度有不同的理解，一般認(rèn)為有取得價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值及市場(chǎng)價(jià)值等。取得價(jià)值是指企業(yè)在購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)所付出的代價(jià)，表現(xiàn)為報(bào)表上的賬面價(jià)值；經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指企業(yè)的盈利能力以及所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)價(jià)值是指企業(yè)產(chǎn)權(quán)在市場(chǎng)上的交易價(jià)格。作為普通投資者，購(gòu)買(mǎi)上市公司的股票并不是為了獲得公司的資產(chǎn)，而是為了通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票獲得回報(bào)，包括企業(yè)股息及股票差價(jià)。因此，我們關(guān)心的是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，并通過(guò)與市場(chǎng)價(jià)值對(duì)比之后做出決策。

企業(yè)價(jià)值關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)價(jià)值，在于企業(yè)能否給投資者帶來(lái)盈利，盈利越多，企業(yè)價(jià)值越高，但是在盈利的同時(shí)，如果面臨的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，也會(huì)使人望而卻步。因此，企業(yè)盈利能力與面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平是企業(yè)價(jià)值分析考慮的兩個(gè)主要因素。

2.財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)盈利能力分析的局限性

2.1財(cái)務(wù)報(bào)表不能全面反映企業(yè)的盈利能力

企業(yè)的盈利能力，筆者認(rèn)為可分為兩個(gè)方面，即現(xiàn)實(shí)的盈利能力和潛在的盈利能力。財(cái)務(wù)報(bào)表通常反映現(xiàn)實(shí)的盈利能力，用如毛利率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)進(jìn)行反映，而潛在的盈利能力卻反映的很少。潛在的盈利能力主要指行業(yè)的市場(chǎng)潛力，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，企業(yè)管理層綜合素質(zhì)等，這些無(wú)法在財(cái)務(wù)報(bào)表上充分體現(xiàn)出來(lái)。

2.2財(cái)務(wù)報(bào)表不披露未實(shí)現(xiàn)的利得或損失

現(xiàn)行的會(huì)計(jì)收益概念以權(quán)責(zé)發(fā)生制和收入費(fèi)用配比原則為基礎(chǔ)定義的，只能確認(rèn)當(dāng)期已實(shí)現(xiàn)的收入和已經(jīng)發(fā)生或應(yīng)當(dāng)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用，其采用的是實(shí)現(xiàn)原則，對(duì)未實(shí)現(xiàn)的利得或損失不予反映。但從企業(yè)價(jià)值分析角度來(lái)看，這或許就是其未來(lái)的潛在盈利或者風(fēng)險(xiǎn)所在，是對(duì)未來(lái)進(jìn)行判斷的重要信息。

2.3會(huì)計(jì)政策與方法的選擇使盈利結(jié)果呈多樣性

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行選擇，如存貨發(fā)出計(jì)價(jià)方法，固定資產(chǎn)折舊方法，投資收益的確認(rèn)方法、所得稅會(huì)計(jì)確認(rèn)方法等，還有在會(huì)計(jì)估計(jì)方面主觀性較強(qiáng)，如壞賬的估計(jì)、固定資產(chǎn)使用年限、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)年限等。這些原因造成同一企業(yè)在選擇不同的政策與方法或改變會(huì)計(jì)估計(jì)時(shí)造成盈利結(jié)果呈多樣性。假如上市公司業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期，企業(yè)會(huì)主動(dòng)選擇有利于企業(yè)的核算方法，假如上市公司業(yè)績(jī)超過(guò)預(yù)期，也有可能為考慮以后業(yè)績(jī)波動(dòng)而有所保留。

2.4會(huì)計(jì)造假的存在嚴(yán)重影響盈利能力分析

一般會(huì)計(jì)造假都在利潤(rùn)上下功夫，比如通過(guò)虛增收入，將預(yù)收賬款作為收入，在會(huì)計(jì)決算后沖回，或者虛列應(yīng)收賬款等手段致使賬面利潤(rùn)增加，但它實(shí)際的盈利能力可能很差，這些虛構(gòu)的數(shù)字嚴(yán)重干擾分析者的判斷，根據(jù)這樣的報(bào)表進(jìn)行分析會(huì)造成嚴(yán)重的錯(cuò)誤。

3.財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析的局限性

3.1財(cái)務(wù)報(bào)表不能全面反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)主要有宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、財(cái)政與貨幣政策及政府對(duì)企業(yè)所處行業(yè)的政策等；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的變化、消費(fèi)者偏好的變化等；法律風(fēng)險(xiǎn)則是指企業(yè)所處的法律環(huán)境，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)則包括企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。財(cái)務(wù)報(bào)表側(cè)重于反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，至于所處的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)等卻不能涵蓋，但是這些風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)會(huì)比財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要重要得多。

3.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)披露存在缺陷

3.2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)披露不全面

財(cái)務(wù)報(bào)表側(cè)重披露財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也并非都能全部涵蓋。一般財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)報(bào)表主要反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)反映，而信用風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上卻很難反映。

3.2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)存在缺陷

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中反映償債能力的指標(biāo)有如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等，但這些指標(biāo)本身存在缺陷，如流動(dòng)比率中流動(dòng)資產(chǎn)的一部分不具有變現(xiàn)能力，即使流動(dòng)比率很高也不一定代表具有很高的償債能力，還有速動(dòng)資產(chǎn)，雖然不包括存貨，但是包含了應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱直接影響償債能力。

4.提高財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)價(jià)值分析中作用的對(duì)策

財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法多以定量分析為主，通過(guò)一個(gè)或多個(gè)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比來(lái)判斷企業(yè)情況的好壞，然而企業(yè)價(jià)值是多種因素共同作用的結(jié)果，非一兩個(gè)指標(biāo)能正確評(píng)價(jià)，甚至非一兩張報(bào)表能夠充分表述。筆者認(rèn)為有必要加強(qiáng)以下幾方面的內(nèi)容來(lái)提高財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)價(jià)值分析中的作用。

4.1提高分析者的素養(yǎng)

財(cái)務(wù)報(bào)表雖然存在局限性，卻是我們分析企業(yè)價(jià)值的重要手段，分析者必須具備足夠的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)，能夠?qū)?huì)計(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成會(huì)計(jì)信息，不但能讀報(bào)表，更能夠辯證的分析報(bào)表。除此之外，還要求分析者具備經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、管理學(xué)等方面的知識(shí)，只有這樣才能洞悉企業(yè)面臨的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，僅僅依賴報(bào)表分析很可能會(huì)一葉障目。

4.2 重視企業(yè)背景分析

價(jià)值分析不應(yīng)該被財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字束縛，應(yīng)從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分析入手。如果缺少對(duì)企業(yè)的背景的了解，分析者很難能夠透徹理解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。總體來(lái)說(shuō)需要掌握的背景資料有企業(yè)所處的行業(yè)背景，如行業(yè)的市場(chǎng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、技術(shù)特征等；企業(yè)所處的發(fā)展階段，如企業(yè)處于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、繁榮期還是衰退期等；企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)策略，如企業(yè)是成本優(yōu)勢(shì)策略、技術(shù)優(yōu)勢(shì)策略、差別化競(jìng)爭(zhēng)策略等，只有了解這些，才能深入理解財(cái)務(wù)報(bào)表。

4.3重視現(xiàn)金流量分析

一個(gè)穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)，不但要有足夠多的利潤(rùn)，而且還有足夠多的現(xiàn)金流，甚至在某種程度上說(shuō)，現(xiàn)金流量比賬面利潤(rùn)更為重要。在企業(yè)價(jià)值分析過(guò)程當(dāng)中，現(xiàn)金流量分析可以幫助我們了解以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：評(píng)價(jià)獲取現(xiàn)金的能力、評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力、評(píng)價(jià)收益質(zhì)量、評(píng)價(jià)投資與籌資活動(dòng)等，這些信息實(shí)實(shí)在在體現(xiàn)了企業(yè)的質(zhì)量。

4.4重視非財(cái)務(wù)資源分析

企業(yè)除了財(cái)務(wù)報(bào)表反映的資源之外，很多優(yōu)秀的資源不能在財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)出來(lái)。如優(yōu)秀的人力資源、完善的銷(xiāo)售渠道、產(chǎn)品的質(zhì)量、市場(chǎng)占有率、顧客的滿意度等。雖然這些資源無(wú)法在報(bào)表上反映出來(lái)，但卻可能正是企業(yè)價(jià)值的核心所在。作為分析者，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這些非財(cái)務(wù)資源對(duì)于企業(yè)作用，將它們與報(bào)表結(jié)合分析，或許使我們分析的結(jié)果更接近企業(yè)真實(shí)的價(jià)值。

篇4

2014 年3 月公司完成重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，生產(chǎn)西服、褲子、襯衫、羽絨服等業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)銷(xiāo)售范圍涵蓋華東、中南、華北、西南、西北、東北等各地區(qū)。

二、財(cái)務(wù)分析

主要從以下兩個(gè)方面分析海瀾之家的財(cái)務(wù)特征。

（一）縱向分析

1、營(yíng)運(yùn)能力分析

從13年到15年這三年中營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的變化中，海瀾之家的營(yíng)運(yùn)能力周轉(zhuǎn)情況總體而言是有所增強(qiáng)的，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)提高了，周轉(zhuǎn)天數(shù)減少了，說(shuō)明海瀾之家在加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)管理方面有所成效。

2、盈利能力分析

在盈利能力方面，可以看出海瀾之家無(wú)論在毛利率、凈利率還是收益率方面，每年都是正值的，而且數(shù)值逐年增大。說(shuō)明海瀾之家每年都在盈利，而且盈利的程度在逐年增加。尤其是2014年完成資產(chǎn)重組后，壯大了公司的規(guī)模，增加了公司的品牌效應(yīng)，所以盈利情況較為理想。

3、成長(zhǎng)能力分析

在成長(zhǎng)能力方面，由于12-13年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣，服裝消費(fèi)增長(zhǎng)水平較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈，國(guó)內(nèi)諸多服裝品牌紛紛收縮。海瀾之家在這種背景下，銷(xiāo)售收入也受到不利影響，所以12-13年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是有所下降的。2014年度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐減慢，服裝業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍低于去年，在市場(chǎng)嚴(yán)峻的形勢(shì)下，海瀾之家以實(shí)現(xiàn) “中國(guó)男裝國(guó)民品牌”的戰(zhàn)略思想為中心，采用創(chuàng)新的商業(yè)模式，整合上下游資源，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈資源整合，借助規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)，提高企業(yè)業(yè)績(jī)。

（二）橫向分析：同行業(yè)的比較

七匹狼、森馬服飾、海瀾之家都是我國(guó)服裝類行業(yè)上著名品牌，因此有必要將海瀾之家同七匹狼、森馬服飾進(jìn)行對(duì)比，從行業(yè)比較中分析海瀾之家的財(cái)務(wù)特征，以此預(yù)測(cè)海瀾之家的品牌價(jià)值。

1、2015年盈利能力指標(biāo)對(duì)比

依據(jù)2015年三家上市公司的年報(bào)上的數(shù)據(jù)，在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)上，海瀾之家是40.27%，森馬服飾和七匹狼分別是18.09和11.86；在銷(xiāo)售凈利率指標(biāo)三家分別是18.66、13.35和12.21。

通過(guò)比較海瀾之家和森馬服飾、七匹狼的盈利能力指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，海瀾之家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率都是高于森馬服飾和七匹狼的，這說(shuō)明海瀾之家經(jīng)營(yíng)效率較高，收益水平較好，在同行業(yè)中居于領(lǐng)先水平。

2、2015年成長(zhǎng)能力指標(biāo)對(duì)比

在成長(zhǎng)能力指標(biāo)對(duì)比分析后，發(fā)現(xiàn)海瀾之家的發(fā)展擴(kuò)張水平遠(yuǎn)高于森馬服飾和七匹狼，在資產(chǎn)增長(zhǎng)方面是森馬服飾和七匹狼的十多倍。在利潤(rùn)方面，海瀾之家即使在14年服裝市場(chǎng)發(fā)展不夠景氣的背景下，通過(guò)資產(chǎn)重組，優(yōu)化了海瀾之家的資本結(jié)構(gòu)，也加強(qiáng)了海瀾之家的品牌效應(yīng)。尤其是對(duì)熱門(mén)綜藝“奔跑吧，兄弟”的服裝贊助，擴(kuò)大了海瀾之家的市場(chǎng)份額，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)水平較高。這都說(shuō)明海瀾之家在同行業(yè)中，在成長(zhǎng)能力方面是處于領(lǐng)先地位的，具有較好的發(fā)展前景，能創(chuàng)造出更大的企業(yè)價(jià)值。

篇5

二、實(shí)證分析

（一）IPO前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)1.比較有風(fēng)投背景與無(wú)風(fēng)投背景這兩組公司的公因子和綜合績(jī)效得分（見(jiàn)表2）。有風(fēng)投背景的企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著更低，而盈利能力要顯著更高。風(fēng)投的參與給企業(yè)注入資金，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，然而未能改善企業(yè)的成長(zhǎng)性、營(yíng)運(yùn)能力和綜合業(yè)績(jī)；有風(fēng)投背景的公司的盈利能力反而更差。因此假設(shè)H11成立。2.比較不同背景風(fēng)投支持的公司的各公因子和綜合業(yè)績(jī)（見(jiàn)表3）。國(guó)有背景風(fēng)投所支持企業(yè)的盈利能力和綜合業(yè)績(jī)要顯著更低，假設(shè)H3和H31成立。IPO前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)投資的背景有明顯的相關(guān)性，國(guó)有背景風(fēng)投參與的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更差。這是由于國(guó)有背景的風(fēng)投機(jī)構(gòu)解決信息不對(duì)稱能力較弱造成的。國(guó)有背景的風(fēng)投會(huì)受到政府公共政策的影響，更多關(guān)心的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和提高就業(yè)等，而非國(guó)有背景的風(fēng)投則更加關(guān)心投資收益率。3.比較不同聲譽(yù)的風(fēng)投所支持的公司的各公因子和綜合業(yè)績(jī)（見(jiàn)表4）。無(wú)論是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還是盈利能力、增長(zhǎng)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量或綜合業(yè)績(jī)得分，高聲譽(yù)與低聲譽(yù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)所支持的企業(yè)均無(wú)顯著差異，假設(shè)H6和H61不成立。我國(guó)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)并未能表現(xiàn)出對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)認(rèn)證功能。綜上，對(duì)于企業(yè)IPO前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，風(fēng)險(xiǎn)投資的參與表現(xiàn)出了明顯的逆向選擇效應(yīng)，質(zhì)量更差的企業(yè)更傾向于尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的參與；風(fēng)投的背景與其有明顯的相關(guān)性，國(guó)有背景風(fēng)投參與的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更差，非國(guó)有背景風(fēng)投具有一定的市場(chǎng)認(rèn)證功能；風(fēng)險(xiǎn)投資的聲譽(yù)與其無(wú)關(guān)聯(lián)，風(fēng)投自身的聲譽(yù)沒(méi)有顯示出認(rèn)證能力。

（二）IPO抑價(jià)率1.采用模型1進(jìn)行多元線性回歸，檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的參與對(duì)IPO抑價(jià)率的影響：為研究風(fēng)投影響的行業(yè)差異，將整體樣本分為傳統(tǒng)行業(yè)組與高科技行業(yè)組，采用模型1分別進(jìn)行回歸分析。結(jié)果如表5所示。回歸結(jié)果顯示風(fēng)投的參與和IPO抑價(jià)率在1%的水平上顯著為正，假設(shè)H12成立，風(fēng)險(xiǎn)投資在IPO時(shí)的逆向選擇/逐名效應(yīng)表現(xiàn)明顯。風(fēng)投并未能發(fā)揮出認(rèn)證作用，原因是風(fēng)投普遍面臨著為下期基金籌資的壓力，寧愿承擔(dān)企業(yè)抑價(jià)發(fā)行所帶來(lái)的成本，也要保證企業(yè)上市的成功、贏得良好的聲譽(yù)。由此導(dǎo)致企業(yè)的IPO定價(jià)偏低，IPO抑價(jià)率高。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO抑價(jià)率的顯著正面影響只存在于傳統(tǒng)行業(yè)中，在高科技行業(yè)中不顯著。由于風(fēng)投普遍不看好傳統(tǒng)行業(yè)，為保證IPO成功而促使企業(yè)低價(jià)發(fā)行，因此造成了更高的抑價(jià)率。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)不同行業(yè)的影響不同，假設(shè)H21成立。2.采用模型2對(duì)有風(fēng)投背景的公司做多元線性回歸，檢驗(yàn)國(guó)有背景風(fēng)投和非國(guó)有背景風(fēng)投對(duì)IPO抑價(jià)率影響的區(qū)別，以及風(fēng)投的聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)率的影響。

篇6

    二、實(shí)證分析

    (一)IPO前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)1.比較有風(fēng)投背景與無(wú)風(fēng)投背景這兩組公司的公因子和綜合績(jī)效得分(見(jiàn)表2)。有風(fēng)投背景的企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著更低,而盈利能力要顯著更高。風(fēng)投的參與給企業(yè)注入資金,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低,然而未能改善企業(yè)的成長(zhǎng)性、營(yíng)運(yùn)能力和綜合業(yè)績(jī);有風(fēng)投背景的公司的盈利能力反而更差。因此假設(shè)H11成立。2.比較不同背景風(fēng)投支持的公司的各公因子和綜合業(yè)績(jī)(見(jiàn)表3)。國(guó)有背景風(fēng)投所支持企業(yè)的盈利能力和綜合業(yè)績(jī)要顯著更低,假設(shè)H3和H31成立。IPO前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)投資的背景有明顯的相關(guān)性,國(guó)有背景風(fēng)投參與的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更差。這是由于國(guó)有背景的風(fēng)投機(jī)構(gòu)解決信息不對(duì)稱能力較弱造成的。國(guó)有背景的風(fēng)投會(huì)受到政府公共政策的影響,更多關(guān)心的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和提高就業(yè)等,而非國(guó)有背景的風(fēng)投則更加關(guān)心投資收益率。3.比較不同聲譽(yù)的風(fēng)投所支持的公司的各公因子和綜合業(yè)績(jī)(見(jiàn)表4)。無(wú)論是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),還是盈利能力、增長(zhǎng)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量或綜合業(yè)績(jī)得分,高聲譽(yù)與低聲譽(yù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)所支持的企業(yè)均無(wú)顯著差異,假設(shè)H6和H61不成立。我國(guó)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)并未能表現(xiàn)出對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)認(rèn)證功能。綜上,對(duì)于企業(yè)IPO前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),風(fēng)險(xiǎn)投資的參與表現(xiàn)出了明顯的逆向選擇效應(yīng),質(zhì)量更差的企業(yè)更傾向于尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的參與;風(fēng)投的背景與其有明顯的相關(guān)性,國(guó)有背景風(fēng)投參與的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更差,非國(guó)有背景風(fēng)投具有一定的市場(chǎng)認(rèn)證功能;風(fēng)險(xiǎn)投資的聲譽(yù)與其無(wú)關(guān)聯(lián),風(fēng)投自身的聲譽(yù)沒(méi)有顯示出認(rèn)證能力。

篇7

[關(guān)鍵詞]多元化　盈利能力　雙良集團(tuán)

一、緒論

(一)問(wèn)題提出

江蘇雙良集團(tuán)公司創(chuàng)立于1982年，地處經(jīng)濟(jì)繁榮的長(zhǎng)江三角洲，主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為兩塊，一塊以原中央空調(diào)為源頭的制冷換熱業(yè)務(wù)，另一塊以氨綸、苯乙烯生產(chǎn)為主的化工業(yè)務(wù)。雙良集團(tuán)目前控股兩家上市公司，一家是雙良股份，另一家是友利控股。從2003年開(kāi)始，雙良集團(tuán)利用資本市場(chǎng)發(fā)展企業(yè)，將最初的蜀都變身舒卡股份，最終成功變身友利控股。友利控股主營(yíng)以氨綸為主的化工業(yè)務(wù)。雙良股份自2006年向化工業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，2006年，雙良股份將大筆募集資金投資建設(shè)苯乙烯項(xiàng)目，21萬(wàn)噸苯乙烯和5萬(wàn)噸苯胺項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，雖然短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)提升很大，但結(jié)果是毛利率從投建之初的12％曾一路下滑到不足1％。

通過(guò)對(duì)雙良集團(tuán)幾年來(lái)在化工領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)，不難發(fā)現(xiàn)，兩家上市公司的業(yè)績(jī)都不甚理想，波動(dòng)幅度非常大。雙良集團(tuán)借助上市公司平臺(tái)不斷擴(kuò)展化工業(yè)務(wù)的規(guī)模，改變自己的投資戰(zhàn)略，但并沒(méi)有創(chuàng)造出相應(yīng)的利潤(rùn)，沒(méi)有增強(qiáng)企業(yè)的贏利能力，而是將項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了資本市場(chǎng)。雙良集團(tuán)多元化戰(zhàn)略不成功的原因何在?多元化戰(zhàn)略對(duì)公司的影響有多大?從什么角度來(lái)衡量這種影響?

(二)相關(guān)理論與研究現(xiàn)狀綜述

多元化戰(zhàn)略是指在現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域基礎(chǔ)上增加新的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。多元化戰(zhàn)略可以發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略利益，首先，多元化提高了企業(yè)資源的配置效率，有利于形成范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)；其次，多元化避免市場(chǎng)需求的不確定性，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；再者，多元化增強(qiáng)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力量有利于企業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；最后，多元化可以使企業(yè)在短期內(nèi)快速發(fā)展壯大。當(dāng)然多元化戰(zhàn)略也有風(fēng)險(xiǎn)，首先，多元化分散了企業(yè)有限的資源，有可能東方不亮西方也不亮；其次，多元化加大了管理難度，面對(duì)更多的產(chǎn)品市場(chǎng)以及內(nèi)部機(jī)構(gòu)管理者，管理協(xié)調(diào)的難度可想而知；再者，多元化提高了企業(yè)運(yùn)作費(fèi)用，這包括企業(yè)的學(xué)習(xí)過(guò)程消費(fèi)者的認(rèn)知過(guò)程以及管理付出的代價(jià)。

多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與企業(yè)的盈利能力有很大的關(guān)系：企業(yè)要實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利增長(zhǎng)，就必須有一個(gè)或幾個(gè)強(qiáng)大的核心業(yè)務(wù)作為建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成功擴(kuò)張的可靠平臺(tái)。偏離核心業(yè)務(wù)與核心競(jìng)爭(zhēng)力的多元化最終會(huì)破壞企業(yè)的持續(xù)盈利能力。

目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有學(xué)者對(duì)雙良集團(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略對(duì)其盈利能力的影響做過(guò)研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者只是從多元化戰(zhàn)略或者從盈利能力來(lái)研究雙良集團(tuán)在化工領(lǐng)域投資的失敗。趙國(guó)彬(2005)對(duì)雙良集團(tuán)多元化戰(zhàn)略研究過(guò)，他運(yùn)用行業(yè)生命周期等理論對(duì)雙良集團(tuán)多元化戰(zhàn)略給以客觀評(píng)價(jià)，進(jìn)一步印證其無(wú)關(guān)多元化策略的失誤。沈蕾(2010)認(rèn)為雙良集團(tuán)一貫奉行非相關(guān)多元化戰(zhàn)略，但利潤(rùn)卻在跨領(lǐng)域發(fā)展后節(jié)節(jié)下滑。其原因是，戰(zhàn)略選擇存在較大盲目性，對(duì)行業(yè)的生命周期分析缺少遠(yuǎn)見(jiàn)。廖晨潔(2010)從市場(chǎng)份額的角度對(duì)雙良集團(tuán)在化工領(lǐng)域的盈利能力進(jìn)行了分析，她認(rèn)為一味追求市場(chǎng)份額不一定是好事，因?yàn)橐?guī)模不一定會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)和效率。研究表明，市場(chǎng)份額與贏利率之間的關(guān)系比人們?cè)劝l(fā)現(xiàn)的要小得多。企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵是以質(zhì)為前提尋求量的突破。王盼盼(2010)從產(chǎn)業(yè)鏈的角度分析了雙良集團(tuán)的弱盈利能力，雙良集團(tuán)旗下的化工產(chǎn)品由于產(chǎn)業(yè)鏈缺失，通常只是中間產(chǎn)品，沒(méi)有上下游的支持，其交易成本較高、協(xié)同能力缺乏、企業(yè)整體能力得不到提升，導(dǎo)致了化工產(chǎn)品贏利能力較差。雙良集團(tuán)應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合戰(zhàn)略，快速形成產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，從而提高企業(yè)的盈利能力。

(三)本文研究思路

從以上分析可以看出，本文把多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與盈利能力結(jié)合起來(lái)對(duì)雙良集團(tuán)進(jìn)行研究是一個(gè)全新的思路。以雙良集團(tuán)在化工領(lǐng)域投資失敗的案例為背景，從盈利能力角度多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的角度來(lái)研究雙良集團(tuán)的盈利能力，進(jìn)而根據(jù)盈利能力的變化來(lái)分析其戰(zhàn)略決策的成敗。

我認(rèn)為，只有把多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與盈利能力結(jié)合起來(lái)研究才能反映出雙良集團(tuán)戰(zhàn)略投資的正確與否，這對(duì)于雙良集團(tuán)以后戰(zhàn)略的選擇非常重要。

二、雙良集團(tuán)在化工領(lǐng)域失敗的案例分析

(一)雙良集團(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

江蘇雙良的戰(zhàn)略目標(biāo)是改善人類生存環(huán)境，提升生活品質(zhì)，拓展生存空間，不遺余力地打造“最大化客戶價(jià)值”的核心能力。憑借強(qiáng)勁的資本實(shí)力和擴(kuò)張能力，雙良將不斷向核心業(yè)務(wù)的縱深拓展并使之最終成為世界級(jí)企業(yè)集團(tuán)。

1985年，雙良從承接空調(diào)安裝工程轉(zhuǎn)入空調(diào)生產(chǎn)領(lǐng)域，并且高起點(diǎn)選擇了以溴化鋰中央空調(diào)主機(jī)及末端為產(chǎn)品。此后的17年里，盡管逐步投資了智能環(huán)保鍋爐、立體停車(chē)設(shè)備以及江陰國(guó)際大酒店等，但空調(diào)仍然是雙良最大的產(chǎn)值貢獻(xiàn)者。雙良的二次創(chuàng)業(yè)始于2002年，從這一年起先后投資了特種纖維氨綸、BOPP塑料包裝、包覆紗、苯乙烯石化、金屬制品等產(chǎn)業(yè)及自備電廠，開(kāi)發(fā)了大型電站空冷、石化空冷、整裝式水管鍋爐、多晶硅配套裝備等，形成了目前九大產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展的格局。1997年，雙良集團(tuán)年銷(xiāo)售收入首超10億元，溴化鋰中央空調(diào)一枝獨(dú)秀。2003年，雙良空調(diào)對(duì)雙良集團(tuán)的貢獻(xiàn)度為31％。2007年，空調(diào)銷(xiāo)售突破30億元，占整個(gè)雙良集團(tuán)的32％，和2002年基本持平。發(fā)家產(chǎn)品溴化鋰中央空調(diào)銷(xiāo)售額持續(xù)攀升，貢獻(xiàn)度卻上升有限，折射了雙良集團(tuán)的裂變發(fā)展之路。

事實(shí)上，雙良提出的多元化戰(zhàn)略起初并不被看好。很多人認(rèn)為，雙良的溴化鋰中央空調(diào)已經(jīng)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先位置，只要穩(wěn)扎穩(wěn)打肯定能盈利，沒(méi)有必要再冒二次創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；而且雙良首先要上的是氨綸項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上氨綸的價(jià)格已經(jīng)接近頂端，很可能即將跌人低谷。但雙良集團(tuán)董事長(zhǎng)繆雙大卻有不同的看法：雖然空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，但單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與日益上升的原材料成本使企業(yè)盈利能力迅速下降，抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大減弱。氨綸絲是高端紡織原料，應(yīng)用前景廣闊，只要挺進(jìn)國(guó)內(nèi)行業(yè)前3強(qiáng)，就不怕沒(méi)市場(chǎng)。

2006年，氨綸市場(chǎng)進(jìn)入又一個(gè)周期，可以與國(guó)外品牌一決高下的“友利”氨綸絲一炮打響，2007年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3.5億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前雙良的氨綸產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)居于第4位，但經(jīng)過(guò)今年第6期擴(kuò)能，至明年上半年規(guī)?？蛇_(dá)到全國(guó)第二位。

每次涉足新的產(chǎn)業(yè)，雙良決策層都會(huì)經(jīng)過(guò)深刻思考、慎重選擇，甚至是激烈爭(zhēng)執(zhí)。在這樣的過(guò)程中，“多元化發(fā)展、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)、精細(xì)化管理”的理念逐漸成形。企業(yè)提出了“三不上”的標(biāo)準(zhǔn)，那就是做不到全國(guó)行業(yè)前3位的產(chǎn)業(yè)不上；投資少于1億元的項(xiàng)目不上；人員不到位的項(xiàng)目不上。如今，雙良不僅是我國(guó)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的溴

冷機(jī)誕生之地，也成為國(guó)內(nèi)重要的氨綸絲和包覆紗生產(chǎn)基地、亞太地區(qū)規(guī)模最大的中央空調(diào)機(jī)械制造產(chǎn)業(yè)基地、國(guó)際先進(jìn)的包裝材料及苯乙烯苯胺化工材料生產(chǎn)基地。九大產(chǎn)業(yè)盈利互補(bǔ)，為雙良的發(fā)展注入了更加健康、強(qiáng)大的生命力。

(二)雙良集團(tuán)多元化戰(zhàn)略對(duì)其盈利能力的影響

友利控股是雙良集團(tuán)多元化戰(zhàn)略的一個(gè)重要戰(zhàn)場(chǎng)。雙良集團(tuán)借助資本市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)一系列的資本運(yùn)作把蜀都打造成了生產(chǎn)規(guī)模位居行業(yè)前列的氨綸生產(chǎn)企業(yè)，變身友利控股。下面來(lái)看雙良集團(tuán)對(duì)友利控股的戰(zhàn)略投資最終給友利控股盈利能力帶來(lái)哪些影響。表1是友利控股過(guò)去9年來(lái)盈利能力的指標(biāo)。

1.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率，是企業(yè)一定時(shí)期凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率，反映了企業(yè)自有資金的投資收益水平。其計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)／平均資產(chǎn)×100％

一般認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人利益的保證程度越高。

凈資產(chǎn)收益率從2001年至2009年呈現(xiàn)一個(gè)波動(dòng)的狀態(tài)，2009年凈資產(chǎn)收益率是6.20％，而2009年凈資產(chǎn)收益率降到1.82％。2003年凈資產(chǎn)收益率是上升的趨勢(shì)，2005年凈資產(chǎn)收益率是下降趨勢(shì)，2006年基本保持不變，2008年凈資產(chǎn)收益率也是一個(gè)下降的趨勢(shì)。由此可以得出，在友利控股變動(dòng)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的年份里，凈資產(chǎn)收益率總體是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的，這說(shuō)明友利控股自有資本獲取收益的能力在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略變化的時(shí)候是下降的。

2.總資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)收益率，是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的收益總額與平均資產(chǎn)總額的比率了企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果。其計(jì)算公式為：

總資產(chǎn)收益率=息稅前利潤(rùn)總額／平均資產(chǎn)總額×100％

其中：息稅前利潤(rùn)總額=利潤(rùn)總額+利息支出

一般情況下，總資產(chǎn)收益率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個(gè)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。

從圖2可以看出友利控股總資產(chǎn)收益率在2001年至2009年的變動(dòng)與其凈資產(chǎn)收益率方向是一樣的。由此可以得出，在友利控股變動(dòng)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的年份里，總資產(chǎn)收益率總體是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的，這說(shuō)明友利控股資產(chǎn)利用效益在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略變化的時(shí)候是下降的。

3.凈利潤(rùn)率

凈利潤(rùn)率是扣除所有成本、費(fèi)用和企業(yè)所得稅后的利潤(rùn)率。其計(jì)算公式為：

凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100％

一般認(rèn)為，凈利潤(rùn)率越高，表明企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱?，盈利能力越?qiáng)

友利控股的凈利潤(rùn)率從2001年的14.46％下降到2009年的3.39％，而且在友利控股變動(dòng)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的年份里凈利潤(rùn)率都是呈下降趨勢(shì)的。政策的實(shí)施會(huì)存在一個(gè)延時(shí)的效應(yīng)，但友利控股變動(dòng)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后一年的凈利潤(rùn)率仍然是下降，這只能說(shuō)明友利控股的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的變化使得其盈利能力在下降。

三、結(jié)論

篇8

中圖分類號(hào)：F272.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）01-0078-06

一、引言

盈利能力就是企業(yè)運(yùn)用其擁有的資本和資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，從而創(chuàng)造出現(xiàn)金流量的能力。盈利能力與公司股東取得的回報(bào)成正相關(guān)的關(guān)系，也就表明判斷一個(gè)上市公司是否具備投資價(jià)值與盈利能力息息相關(guān)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如何客觀公允地判斷某上市公司的盈利能力，一直是經(jīng)濟(jì)投資領(lǐng)域的熱門(mén)話題，也是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。然而，我國(guó)的證券市場(chǎng)還不完善，在信息的獲取上，投資者與經(jīng)營(yíng)者、管理者獲得的信息不對(duì)稱。一般來(lái)說(shuō)，投資者所能獲取到的信息，主要是通過(guò)上市公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，可見(jiàn)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的信息進(jìn)行真?zhèn)闻袆e就顯得很重要。因此，只有深入地分析上市公司的盈利能力，才能對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)有一個(gè)客觀公允的認(rèn)識(shí)。

二、文獻(xiàn)回顧與評(píng)述

自從有了生產(chǎn)活動(dòng)，績(jī)效評(píng)價(jià)思想也就隨之產(chǎn)生，而以盈利能力分析為主的績(jī)效評(píng)價(jià)真正出現(xiàn)，是在20世紀(jì)30年代之后伴隨著后現(xiàn)代公司制企業(yè)的建立而發(fā)展起來(lái)的。

國(guó)外企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的發(fā)展背景，以美國(guó)、英國(guó)為主要代表，大致分為了觀察性、統(tǒng)計(jì)性、財(cái)務(wù)性、戰(zhàn)略性評(píng)價(jià)四個(gè)階段。20世紀(jì)之初，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)兩權(quán)分離，利益相關(guān)者也就越來(lái)越關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而促進(jìn)了企業(yè)績(jī)效文化的發(fā)展。

1903年，在美國(guó)學(xué)者Pierre Dupont的主持下，杜邦公司首次把凈資產(chǎn)收益率分解成幾個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而更深入地分析公司的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力，這也是公認(rèn)的經(jīng)典業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法――杜邦分析法的產(chǎn)生。美國(guó)學(xué)者Alexander Wole（1928）在出版的《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中首次提出信用能力指數(shù)的概念，主要將其用于評(píng)價(jià)公司的信用水平。Michael Kesneer（1939）首先研究了美國(guó)經(jīng)理人的報(bào)酬和公司績(jī)效評(píng)價(jià)之間的關(guān)系，在對(duì)公司績(jī)效評(píng)價(jià)中對(duì)公司盈利能力進(jìn)行了研究。Edward（1971）分析了30家美國(guó)跨國(guó)公司的盈利能力評(píng)價(jià)系統(tǒng)，指出投資報(bào)酬率（ROI）是被公司使用最多的評(píng)價(jià)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。1991年，美國(guó)Stern Stewart咨詢公司開(kāi)發(fā)了一種新型的價(jià)值分析工具和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)――經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），從資本價(jià)值增值角度反映公司的盈利能力。Prowse（1992）以凈利潤(rùn)作為因變量，通過(guò)分析1979―1984年的數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了各個(gè)因素對(duì)公司盈利能力的影響。

我國(guó)對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究與西方國(guó)家相比較為遲緩，我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的發(fā)展始于20世紀(jì)中期，財(cái)政部于1999年6月頒發(fā)的《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則》，奠定了我國(guó)績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。其中規(guī)定評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容表現(xiàn)在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)效益、償債能力和發(fā)展能力四個(gè)方面。2002年3月，財(cái)政部又修訂了《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則》，將原有的指標(biāo)進(jìn)行了刪減，較大地改進(jìn)了其可操作性以及合理性。

而在西方諸多先進(jìn)研究成果的基礎(chǔ)上，我國(guó)對(duì)于盈利能力的研究起點(diǎn)相對(duì)比較高，從目前國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)來(lái)看，主要是針對(duì)企業(yè)盈利能力的相關(guān)基本指標(biāo)的討論，以及提出各類修正評(píng)價(jià)體系的指標(biāo)。尤其是近年來(lái)，對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力，更多的學(xué)者利用各類數(shù)理分析方法，并結(jié)合修正后的指標(biāo)體系，進(jìn)行實(shí)證研究。何有世（2003）將現(xiàn)行工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)體系進(jìn)行改進(jìn)，結(jié)合十幾家企業(yè)進(jìn)行了因子分析法的實(shí)證研究。張俊瑞（2004）以國(guó)內(nèi)外上市公司為樣本，利用5年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，應(yīng)用因子分析法，發(fā)現(xiàn)評(píng)價(jià)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)并不全面。張紅（2010）采用主成分分析法構(gòu)建了盈利能力的綜合評(píng)價(jià)計(jì)量指標(biāo)，利用2000―2007年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法提取主成分因素，最終確定綜合計(jì)量指標(biāo)，并結(jié)合相關(guān)指標(biāo)對(duì)房地產(chǎn)上市公司盈利能力進(jìn)行了分析與預(yù)測(cè)。王吉恒（2013）以萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司為例，通過(guò)設(shè)置各盈利指標(biāo)的權(quán)重，利用層次分析法得出盈利能力評(píng)價(jià)模型，并對(duì)萬(wàn)科企業(yè)盈利能力進(jìn)行定量分析。唐建民（2013）利用因子分析法對(duì)2009―2011年家電行業(yè)板塊27家上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行了分析，結(jié)論是我國(guó)家電行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)兩極分化嚴(yán)重，多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)欠佳。宋光輝（2015）從營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)角度出發(fā)，運(yùn)用因子分析法和聚類分析法，綜合評(píng)價(jià)了我國(guó)零部件類上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在參考以上國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果基礎(chǔ)上，本文采用因子分析法對(duì)制造業(yè)企業(yè)盈利能力分析模型進(jìn)行了構(gòu)建。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）盈利能力指標(biāo)的確定

要進(jìn)行模型分析，首先要選取合適的指標(biāo)作為研究對(duì)象。有關(guān)盈利能力分析常見(jiàn)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)如表1。

指標(biāo)的分析和選擇過(guò)程如下：

1.由于股票市值不穩(wěn)定，變動(dòng)性大，通過(guò)借鑒胡志勇（2004）在《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的價(jià)值相關(guān)性》中的觀點(diǎn)，認(rèn)為效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)值較每股收益和凈資產(chǎn)而言，它與股票市值的價(jià)值相關(guān)性較低，難以發(fā)現(xiàn)其與增量?jī)r(jià)值的相關(guān)性，所以本文在指標(biāo)選取中，剔除了與股票市值有關(guān)的市盈率和市凈率這兩個(gè)指標(biāo)。

2.本文運(yùn)用聚類分析中的層次聚類分析將各財(cái)務(wù)指標(biāo)變量分類，層次聚類就是將距離相近的指標(biāo)分為一類，本文將表1列示的除市盈率與市凈率之外的11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和現(xiàn)金流量指標(biāo)運(yùn)用SPSS 13.0進(jìn)行分類，分類結(jié)果如表2。

由表2可知，系統(tǒng)將上述11個(gè)指標(biāo)分為三大類：第一大類包括了每股收益、總資產(chǎn)凈利率、資本保值增值率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率；第二大類包括銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股股利；第三大類包括收益質(zhì)量利率、每股現(xiàn)金凈流量、盈利現(xiàn)金比率。在每個(gè)大類中結(jié)合指標(biāo)在實(shí)際運(yùn)用中的具體情況選取兩個(gè)重要的指標(biāo)作為研究對(duì)象。

3.第一大類中選取每股收益和總資產(chǎn)凈利率，這兩個(gè)指標(biāo)在現(xiàn)實(shí)會(huì)計(jì)工作中經(jīng)常使用。每股收益指可供分配凈利潤(rùn)除以流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)所得到的比率，反映每只普通股當(dāng)年創(chuàng)造的凈利潤(rùn)。總資產(chǎn)凈利率排除了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)以及國(guó)家稅收政策的影響，反映每一元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。

4.第二大類中選取銷(xiāo)售凈利率與凈資產(chǎn)收益率。銷(xiāo)售凈利率表示每一元的銷(xiāo)售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來(lái)的凈利潤(rùn)。該比率代表盈利能力的強(qiáng)弱。凈資產(chǎn)收益率反映每單位股東權(quán)益所賺取的凈利潤(rùn)，可以用來(lái)衡量企業(yè)的總體盈利能力。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，其綜合性較好，較為全面地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

5.第三大類中選取收益質(zhì)量利率與每股現(xiàn)金凈流量。收益質(zhì)量比率表明每單位凈利潤(rùn)中由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)凈利潤(rùn)中的變現(xiàn)水平。由于企業(yè)操縱利潤(rùn)一般沒(méi)有相應(yīng)的現(xiàn)金流量，所以該指標(biāo)可以有效防止企業(yè)操縱利潤(rùn)，避免給投資者帶來(lái)信息誤導(dǎo)。每股現(xiàn)金凈流量反映單位流通股平均所獲得的現(xiàn)金凈流量，反映的是公司分派股利的最大能力。

綜上所述，選擇每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收益質(zhì)量率和每股現(xiàn)金凈流量作為評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的指標(biāo)。

（二）盈利能力指標(biāo)樣本數(shù)據(jù)的搜集

本文所研究的樣本數(shù)據(jù)來(lái)源是：首先在中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站搜集所有深、滬兩市制造業(yè)上市公司代碼，在剔除其他制造行業(yè)類公司和ST公司后，為了分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，在剩余的1 604家制造業(yè)上市公司中運(yùn)用Excel軟件隨機(jī)抽取50家公司作為本次研究的樣本公司；然后分別搜集這50家上市公司2012年、2013年、2014年年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)Excel整理得出各上市公司的六個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理、KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)2012和2014年的KMO值分別為0.65、0.67，只有2013年數(shù)據(jù)的KMO統(tǒng)計(jì)量的數(shù)值在0.7以上，為了分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，選擇2013年的數(shù)據(jù)作為樣本，經(jīng)過(guò)整理計(jì)算后形成50家上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)樣本。

四、盈利能力分析模型構(gòu)建

得到樣本數(shù)據(jù)后，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，本文模型分析運(yùn)用的軟件是SPSS 13.0。按照以下正確步驟對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)全面的分析。

（一）數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

數(shù)據(jù)檢驗(yàn)是判斷收集的數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析（用于因子分析的變量必須具有相關(guān)性）。本文采用KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)的方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。其中，Bartlett球度檢驗(yàn)是以變量的相關(guān)系數(shù)矩陣為基礎(chǔ)，若相關(guān)系數(shù)矩陣為單位陣，則各變量是獨(dú)立的，也就意味著無(wú)法進(jìn)行因子分析。而KMO檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)變量間的偏相關(guān)性，KMO統(tǒng)計(jì)量的取值一般在0―1，統(tǒng)計(jì)量的取值越接近于1，變量間的偏相關(guān)性則越強(qiáng)，因子的分析效果就越好。一般來(lái)說(shuō)，KMO值在0.7以上時(shí)，就認(rèn)為因子分析效果較好；低于0.5以下時(shí)，則認(rèn)為因子分析效果就較差。

由表3的結(jié)果可以看到Bartlett球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為211.394，其Sig值接近于0，可以認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著差異，表明六個(gè)變量之間有較強(qiáng)的相關(guān)性。KMO統(tǒng)計(jì)量為0.764，大于0.7，說(shuō)明該六個(gè)變量適合作因子分析。

表4是給出的共同度量表，由表4可知，所有變量的共同度量均在70%以上，因此可以認(rèn)為，提取出來(lái)的公因子對(duì)原始變量的解釋能力是較好的。

（二）因子提取

因子提取是從原始變量中提取出少數(shù)幾個(gè)因子來(lái)反映原始變量的絕大部分信息，從而實(shí)現(xiàn)降維的方法。因子的提取方法有多種，本文選擇的是主成分法。因子方差的累計(jì)貢獻(xiàn)率決定了因子的數(shù)量，一般情況下，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到80%以上的因子，就可以確定為最后的公因子。

從表5可以得知各因子的方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。表中第2列是“特征根”，它反映的是引入該主成分后，可以用于解釋的原始變量的信息。第3列是“方差貢獻(xiàn)率”，是某個(gè)特征根占特征根總和的比例。第4列是“累計(jì)方差貢獻(xiàn)率”，是進(jìn)行主成分個(gè)數(shù)選擇的依據(jù)。一般來(lái)說(shuō)，選擇累計(jì)方差貢獻(xiàn)率超過(guò)80%的前幾個(gè)作為主成分。表5中因子1能解釋盈利能力的權(quán)重為58.728%，因子2能解釋盈利能力的權(quán)重為21.431%，因子1解釋原變量的程度高于因子2，表中前兩個(gè)因子總共解釋了原始變量方差的80.159%，表明這兩個(gè)因子能夠?qū)υ贾笜?biāo)能夠進(jìn)行較好的解釋。

（三）因子命名和解釋

因?yàn)橥ㄟ^(guò)因子分析所確定的因子的含義是較模糊的，需要進(jìn)行重新命名，針對(duì)所要研究的問(wèn)題作出更為清晰的解釋。當(dāng)因子含義模糊不清時(shí)，即需要進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后能夠得到較為合理的解釋。

表6是采用Varimax法得到的旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。表中第一個(gè)因子與總資產(chǎn)凈利率（X2）、銷(xiāo)售凈利率（X3）、凈資產(chǎn)收益率（X4）和每股收益（X1）這四個(gè)變量的荷載系數(shù)較大，主要解釋了這幾個(gè)變量。從實(shí)際意義上看這幾個(gè)變量主要反映了與會(huì)計(jì)利潤(rùn)相關(guān)的指標(biāo)，故將因子1命名為“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”因子。而第二個(gè)因子與收益質(zhì)量率（X5）和每股現(xiàn)金凈流量（X6）這兩個(gè)變量的載荷系數(shù)分別為0.85和0.774，相對(duì)其他變量較大，主要用于解釋這兩個(gè)變量，從實(shí)際來(lái)看，這兩個(gè)變量也是與現(xiàn)金流量相關(guān)的變量，因此命名因子2為“現(xiàn)金流量”因子。

（四）因子得分的計(jì)算

因子得分，從便于理解的角度來(lái)講就是各因子在各樣本的具體取值，是各變量的線性組合。表7是由SPSS軟件按照回歸法估計(jì)的因子得分系數(shù)矩陣。表中第1列數(shù)據(jù)表示的是因子1中各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量的系數(shù)，表中第2列數(shù)據(jù)表示的是因子2中各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量的系數(shù)。

根據(jù)表7可得因子1與因子2上的得分函數(shù)：

F1=0.273X1+0.233X2+0.286X3+0.28X4-0.126X5+0.028X6 （式1）F2=-0.113X1+0.089X2-0.033X3-0.056X4+0.655X5+0.549X6 （式2）

上式中的Xi是經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化處理的數(shù)據(jù)，根據(jù)上式就可以確定每個(gè)上市公司因子1和因子2的數(shù)值，也被稱為因子得分。有了因子得分的函數(shù)，便能得出綜合盈利能力模型。

（五）盈利能力模型的確定

盈利能力模型的公式為：F=λ1/（λ1+λ2）F1+λ2/（λ1+λ2）F2 （式3）

式中的λ為每個(gè)因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率，根據(jù)表5的結(jié)果可知λ1=58.728，λ2=21.431。將λ1，λ2帶入式3中，因此有了綜合盈利能力得分方程：

F=0.733F1+0.267F2 （式4）

其中F1，F(xiàn)2分別為因子1得分與因子2得分，結(jié)合因子得分函數(shù)式1與式2通過(guò)計(jì)算整理就可以得出制造業(yè)上市公司盈利能力模型，如式5：

綜合盈利能力=0.17X1+0.19X2+0.2X3+0.19X4+0.08X5

+0.17X6 （式5）

式5中Xi為標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，X1為每股收益、X2為總資產(chǎn)凈利率、X3為銷(xiāo)售凈利率、X4為凈資產(chǎn)收益率、X5為收益質(zhì)量率、X6為每股現(xiàn)金凈流量。由上可以看出盈利能力的綜合得分由會(huì)計(jì)利潤(rùn)因子與現(xiàn)金流量因子得分共同構(gòu)成、互為彌補(bǔ)。其中因子1的方差貢獻(xiàn)率為58.728%，因子2的方差貢獻(xiàn)率為21.431%，可見(jiàn)因子1，即會(huì)計(jì)利潤(rùn)因子在盈利能力評(píng)價(jià)時(shí)占有較為重要的地位，故會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)在進(jìn)行盈利能力的分析時(shí)起著舉足輕重的作用，因此，對(duì)于摒棄傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，一味強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量指標(biāo)的做法是不可取的。就盈利能力模型來(lái)說(shuō)，每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率凈資產(chǎn)收益以及每股現(xiàn)金流量對(duì)盈利能力的影響相差不大，都在0.17―0.2之間徘徊，銷(xiāo)售凈利率是影響最大的，占0.2的比重，然而要指出的是收益質(zhì)量率這個(gè)指標(biāo)變量對(duì)綜合盈利能力的影響力相對(duì)于其他指標(biāo)來(lái)說(shuō)較低，只有0.08。因此，投資者在關(guān)注一個(gè)制造業(yè)公司的盈利能力時(shí)可以重點(diǎn)關(guān)注銷(xiāo)售凈利率。按照上述盈利能力模型就可以計(jì)算出各制造業(yè)上市公司的盈利能力綜合得分，并以此進(jìn)行排名。

特別要注意的是，因子得分和綜合得分為負(fù)值并不代表盈利為絕對(duì)的虧損或者盈利能力為負(fù)，綜合得分為負(fù)值只表明該公司的綜合盈利水平處于平均水平之下（由于因子經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的結(jié)果）。綜合得分的高低并沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，僅作為一個(gè)判斷該企業(yè)在同行中所處位置的依據(jù)。利用盈利模型計(jì)算出制造業(yè)上市公司的綜合盈利能力指數(shù)，把會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行了融合，科學(xué)地分配了現(xiàn)金流量指標(biāo)與會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)盈利能力的影響，從而有效地克服了傳統(tǒng)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系中單純用會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)，或過(guò)多強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量指標(biāo)重要性的缺點(diǎn)，能夠給投資者提供一個(gè)更為精確、客觀公允的參考依據(jù)，選擇盈利能力強(qiáng)、發(fā)展前景好的公司進(jìn)行投資，從而提高投資收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

五、盈利能力分析模型的應(yīng)用

將得到的綜合盈利能力模型運(yùn)用于實(shí)際投資決策當(dāng)中，隨機(jī)選擇兩家制造業(yè)上市公司來(lái)進(jìn)行盈利能力的比較。作為投資者，現(xiàn)有兩個(gè)投資方案：方案一是投資蘇州斯萊克精密設(shè)備股份有限公司；方案二是投資東莞勁勝精密組件股份有限公司。選擇這兩家制造業(yè)上市公司的原因是，將因子分析得出的排名與傳統(tǒng)的杜邦分析得出的排名進(jìn)行分析比較后，發(fā)現(xiàn)這兩家公司的排名差異大，并且都屬于精密構(gòu)件與精密模具加工和制造公司。假設(shè)選擇投資方案的依據(jù)是盈利能力，不考慮其他因素。接下來(lái)用傳統(tǒng)方法與盈利能力模型對(duì)其盈利能力分別進(jìn)行分析，根據(jù)其2013年資產(chǎn)負(fù)債表日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料得出各會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)，基本資料如表8。

從傳統(tǒng)的盈利能力指標(biāo)分析來(lái)看，表8中會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與公司的盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，即指數(shù)越高代表盈利能力越好，可以直觀地得知在會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)下，斯萊克公司的盈利能力指標(biāo)均高于勁勝精密，從會(huì)計(jì)利潤(rùn)的角度看應(yīng)選擇斯萊克公司作為投資對(duì)象。但是，從現(xiàn)金流量指標(biāo)來(lái)看，勁勝精密公司現(xiàn)金流量又都優(yōu)于斯萊克，應(yīng)該選擇勁勝精密。如此一來(lái)，問(wèn)題就顯而易見(jiàn)了，兩者得出的結(jié)論不一致，導(dǎo)致投資者很難作出投資選擇。

從綜合盈利能力得分模型的角度來(lái)分析，首先將模型中所需的每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收益質(zhì)量率、每股現(xiàn)金凈流量這六個(gè)變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。將標(biāo)準(zhǔn)化后的六指標(biāo)帶入綜合盈利得分模型中，可以得出斯萊克因子1得分為1.63，因子2得分為-0.25，盈利能力綜合得分為1.68，勁勝精密因子1得分為0.17，因子2得分為1.53，盈利能力綜合得分為1.38。由因子1與因子2的得分差異可以看出，斯萊克的會(huì)計(jì)利潤(rùn)因子得分雖高于勁勝精密，但是現(xiàn)金流量因子得分為負(fù)數(shù)，低于行業(yè)平均水平，收現(xiàn)能力差，存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。綜合會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)，斯萊克的綜合盈利能力大于勁勝精密的綜合盈利能力，因此可以確定斯萊克公司作為投資的選擇。

從以上案例分析的結(jié)果來(lái)看，在投資者進(jìn)行投資時(shí)，傳統(tǒng)盈利能力分析單個(gè)指標(biāo)的比較無(wú)法判定投資選擇，不能滿足投資者的需求，而本文的盈利模型則能夠有效解決這一問(wèn)題，結(jié)合會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)，能夠全面、準(zhǔn)確、客觀地評(píng)價(jià)該公司的綜合盈利能力，給投資者提供了一個(gè)有效的參考依據(jù)。

六、結(jié)論

本文的研究立足于樣本數(shù)據(jù)本身，運(yùn)用層次聚類法將初選的11個(gè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)分成三大類，然后結(jié)合各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際運(yùn)用情況在每個(gè)大類里選出兩個(gè)合適的指標(biāo)，最后形成了六個(gè)合適的指標(biāo)變量作為研究制造業(yè)上市公司盈利能力的樣本指標(biāo)，分別是：每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收益質(zhì)量率和每股現(xiàn)金凈流量。這組指標(biāo)的確立彌補(bǔ)了會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)或現(xiàn)金流量單一指標(biāo)基礎(chǔ)的缺陷，并且，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，現(xiàn)代盈利能力評(píng)價(jià)體系必然是將會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行融合。本文從兩者相結(jié)合的角度，運(yùn)用因子分析得出綜合盈利能力模型公式。

從因子分析的結(jié)果來(lái)看“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”因子能夠解釋大部分的盈利能力，其在盈利能力分析體系中的重要性是不容忽視的，由此可以看出在盈利能力分析中摒棄傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)分析指標(biāo)與過(guò)分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量指標(biāo)都是不可取的。從得出的綜合盈利能力計(jì)算公式的分析中可知，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)格外關(guān)注會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)中的銷(xiāo)售凈利率與總資產(chǎn)凈利率以及現(xiàn)金流量指標(biāo)中的收益質(zhì)量率。運(yùn)用因子分析法將會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，得出綜合盈利能力方程，克服了傳統(tǒng)單一指標(biāo)對(duì)公司盈利能力比較的缺點(diǎn)，能更系統(tǒng)、客觀、全面地對(duì)制造業(yè)上市公司盈利能力進(jìn)行對(duì)比，二者具有互補(bǔ)性。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)決策投資制造業(yè)上市公司較好的評(píng)估方法。

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篇9

二、文獻(xiàn)綜述

對(duì)于企業(yè)的盈利能力，已經(jīng)有相關(guān)的學(xué)者采用不同手段和角度進(jìn)行研究并取得一定進(jìn)展。例如，宋獻(xiàn)中、高志文（2001）就以每股凈資產(chǎn)的波動(dòng)情況來(lái)反映企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，并通過(guò)分析得出的企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)反映企業(yè)的盈利能力。員曉蘭（2005）則重點(diǎn)針對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的盈利能力的內(nèi)涵以及提高措施進(jìn)行研究，并將企業(yè)盈利能力總結(jié)為營(yíng)銷(xiāo)盈利能力、管理盈利能力以及財(cái)務(wù)盈利能力等三個(gè)方面。李靜波（2009）在《影響企業(yè)盈利能力的因素分析》一文中則從6項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)和5項(xiàng)非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩個(gè)方面，對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行了研究，并以此為基礎(chǔ)提出提高企業(yè)盈利能力的對(duì)策。關(guān)勇軍、梁萊歆（2010）則以浙江省的高新技術(shù)上市公司為樣本，采用冰山理論，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，通過(guò)聚類分析方法建立了高新技術(shù)企業(yè)的盈利評(píng)價(jià)模型。此外，宋吟秋、董慧君和呂萍等（2015）則基于因子分析的方法，對(duì)我國(guó)多家商業(yè)銀行的盈利能力進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，并進(jìn)行橫向比較得出相應(yīng)結(jié)論。孟貴珍（2009）則選取了9個(gè)上市公司的盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)，并利用因子分析方法對(duì)多個(gè)上市公司進(jìn)行了綜合盈利能力的統(tǒng)計(jì)研究。而在本研究中，將選取能夠反映上市公司盈利能力的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和凈利率等3項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，并采用層次聚類分析方法對(duì)15家電器類上市公司進(jìn)行聚類研究和評(píng)價(jià)。

三、研究樣本與指標(biāo)選取

在本研究中，選取了15家上市的電器公司作為研究樣本。研究中所有具體的數(shù)據(jù)來(lái)源于證券之星網(wǎng)站（stockstar.com）的各家上市公司2015年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告資料。

企業(yè)的盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)有多種，本研究在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合考慮我國(guó)上市企業(yè)的具體財(cái)務(wù)特征，選取了以下3個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為本次研究盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)，具體指標(biāo)分別是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和凈利率。其中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（英文全稱：operation profit ratio，簡(jiǎn)稱OPR），是一家企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與其營(yíng)業(yè)收入之比，它可以反映上市公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲得利潤(rùn)的能力。凈資產(chǎn)收益率（英文全稱：rate of return on common stockholders'equity，簡(jiǎn)稱ROE），又稱股東權(quán)益報(bào)酬率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比率，它可以反映上市公司通過(guò)自身資產(chǎn)來(lái)獲取收益的能力。而凈利率（英文全稱：net profit margin，簡(jiǎn)稱NPM），其計(jì)算公式為：凈利率=凈利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%=（利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100%。它可以直接反映一家上市公司的盈利能力。表1為15家電器類上市公司的三項(xiàng)指標(biāo)的情況。

四、Q型聚類分析

本研究采用的是層次聚類分析方法中的Q型聚類。聚類分析方法有多種，例如層次聚類、快速聚類、模糊聚類等。其中，層次聚類分析即系統(tǒng)聚類分析，即通過(guò)一定的層次進(jìn)行聚類過(guò)程的方法。層次聚類主要包括兩種類型：Q型聚類和R型聚類。所謂Q型聚類，是以相似的特征為判別基礎(chǔ)，將具有相似特征的樣本進(jìn)行聚集，而將存在明顯差異的樣本進(jìn)行分離。而R型聚類則是針對(duì)變量來(lái)進(jìn)行分類，它可以讓具有相似性的變量進(jìn)行聚集，而將存在明顯差異的變量進(jìn)行分離。通常情況下，R型聚類可以用來(lái)實(shí)現(xiàn)減少變量數(shù)目，并使變量降維。而層次聚類的聚類方法有兩種：凝聚方式聚類和分解方式聚類。對(duì)于凝聚方式聚類，隨著聚類的進(jìn)行，會(huì)使得類內(nèi)的親密度逐漸下降。而相反，對(duì)于分解方式聚類，隨著聚類的進(jìn)行，會(huì)使得類內(nèi)的親密度逐漸上升。

在本研究中，由于是對(duì)電器類上市公司（即樣本）進(jìn)行聚類分析，所以采用的是層次聚類中的Q型聚類方法。具體而言，本研究通過(guò)以我國(guó)的15家電器類上市公司為樣本，選取能夠反映上市公司盈利能力的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）、凈資產(chǎn)收益率（ROM）和凈利率（NPM）等3項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，通過(guò)SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)上述的15家電器類上市公司的盈利能力相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行Q型聚類分析，其中對(duì)于個(gè)體距離，采用的是平方歐式距離。對(duì)于類間距離，采用的是平均鏈鎖距離。圖1為本次聚類分析的樹(shù)形圖。

根據(jù)圖1中聚類的結(jié)果，本研究將15家電器類上市公司劃分為三個(gè)類別（如表2所示）。類別Ⅰ包括了正泰電器和老板電器兩家上市公司。類別Ⅱ包括了青島海爾，小天鵝A、創(chuàng)維數(shù)字、格力電器、良信電器、美的電器、飛樂(lè)音響和東源電器等8家上市公司。類別Ⅲ包括了深康佳A、美菱電器、鑫龍電器、奧馬電器和TCL集團(tuán)等5家上市公司。下邊將對(duì)各個(gè)類別的上市公司的特征進(jìn)行具體闡述。

類別Ⅰ包括了正泰電器和老板電器兩家電器類上市公司。根據(jù)表格2的數(shù)據(jù)顯示，該類別的電器類上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都是三個(gè)類別中最高的，分別為17.34%，8.07%和14.80%。這也說(shuō)明，該類別的電器類上市公司的整體盈利能力最強(qiáng)。

類別Ⅱ包括了青島海爾、小天鵝A、創(chuàng)維數(shù)字、格力電器、良信電器、美的電器、飛樂(lè)音響和東源電器等8家上市公司。該類別的電器類上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR），凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都居于三個(gè)類別中的第二位，分別為8.65%，4.02%和8.66%。這也說(shuō)明，該類別的電器類上市公司的整體盈利能力較強(qiáng)，但仍與類別Ⅰ的公司有所差距。

篇10

國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心主任助理、企業(yè)改革與發(fā)展研究部部長(zhǎng) 王志鋼

財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究室主任 文宗瑜

北京科技大學(xué)東凌經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授 劉 澄

“1-12月，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)銷(xiāo)售凈利率為4.6%，比去年同期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。凈資產(chǎn)收益率為7.4%，比去年同期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。成本費(fèi)用利潤(rùn)率為6.5%，比去年同期下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。中央企業(yè)銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率分別為4.8%、8.2%和6.9%，地方國(guó)有企業(yè)分別為4.3%、6.1%和5.8%?！?/p>

財(cái)政部日前的《中央企業(yè)2011年1-12月經(jīng)營(yíng)情況》中關(guān)于盈利能力下降的數(shù)據(jù)，讓不少批評(píng)人士找到了新的攻擊點(diǎn)。央企盈利能力差、效率低、占用大量社會(huì)資源成績(jī)不過(guò)如此等論調(diào)又被拋了出來(lái)。

其實(shí)，在過(guò)去一年中央企的盈利能力并非想象中那么差。在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，社會(huì)總體的盈利能力都在下降，不同屬性、不同領(lǐng)域的企業(yè)盈利能力都有所波動(dòng)、下降。

而且，評(píng)價(jià)央企功過(guò)不能僅僅局限于盈利能力。在特殊情況下，央企還承擔(dān)著解決市場(chǎng)失靈的問(wèn)題，還要去做一些非國(guó)有資本做不到或不愿意做的事情。

本刊記者采訪了三位權(quán)威人士，以期讓公眾理性看待2011年度央企盈利能力下降之事，正確營(yíng)造央企健康發(fā)展的大環(huán)境。

大環(huán)境下難以獨(dú)善其身

《國(guó)企》：財(cái)政部公布的最新數(shù)據(jù)顯示：1-12月，國(guó)有企業(yè)成本費(fèi)用總額為348981.3億元，同比增長(zhǎng)22.4%。其中：營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)22.9%，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)13.9%、14.7%和33.6%。

雖然全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)同比繼續(xù)增長(zhǎng)，但與去年同期相比，盈利能力已連續(xù)數(shù)月下降。并且“重災(zāi)區(qū)”集中于央企。造成央企盈利能力下降的主要原因是什么？

劉澄：2011年的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，社會(huì)總體的盈利能力都在下降。在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，央企交出這樣的成績(jī)單也不算不好。

客觀上來(lái)說(shuō)，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控造成社會(huì)總需求下降，使得產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的矛盾更加突出。拿鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)，一是總需求減少，如房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)等對(duì)鋼材的需求在減少。二是嚴(yán)重過(guò)剩，企業(yè)絕大多數(shù)都虧損。

主觀方面，個(gè)人認(rèn)為，現(xiàn)在央企的投資方向很多都是過(guò)剩行業(yè)，這個(gè)行業(yè)本身就是過(guò)剩的，最典型的就是鋼材行業(yè)。

王志鋼：某些經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的回落，并不能與盈利能力下降直接劃等號(hào)。這是兩件事。不可否認(rèn)的是，外部環(huán)境的因素較為突出，特別是第四季度因歐債危機(jī)導(dǎo)致需求不暢，大企業(yè)首當(dāng)其沖受到影響。

金融危機(jī)以來(lái)，央企一直在調(diào)整，想方設(shè)法保住增長(zhǎng)業(yè)績(jī)。2011年通脹較為明顯，導(dǎo)致各項(xiàng)成本開(kāi)支上升，和以前相比，成本費(fèi)用這一部分增加的就比較多。以電力行業(yè)為例，一邊是煤炭?jī)r(jià)格快速上漲，一邊是電力央企承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，開(kāi)足馬力發(fā)電。在煤電矛盾的背景下，可以說(shuō)發(fā)電越多，虧損越大。這也是客觀原因。

實(shí)際上，2011年央企數(shù)據(jù)要比2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)好看的多，這也說(shuō)明了央企的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都有所增強(qiáng)。

文宗瑜：在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，由于央企在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中權(quán)重較大，受到較大影響是必然的。央企多處在中上游，在資源、能源價(jià)格上漲之后，盈利空間遭到擠壓也是原因之一。

理性分析盈利下降

《國(guó)企》：有分析人士據(jù)此認(rèn)為中央企業(yè)乃至全國(guó)國(guó)有企業(yè)的整體實(shí)力還不是很強(qiáng)，雖然盤(pán)子大、收入多，但是盈利能力差。您怎么評(píng)價(jià)央企盈利能力下降的說(shuō)法？

劉澄：一般來(lái)說(shuō)，央企的盈利能力是否下降要與以下幾個(gè)方面比較才能得出準(zhǔn)確結(jié)論。一是與平均盈利能力相比，二是與民營(yíng)外資企業(yè)的盈利能力相比，三是與自身所在的行業(yè)比。在沒(méi)有經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的比較、論證，僅憑過(guò)去一年的幾個(gè)數(shù)據(jù)就下結(jié)論，有失偏頗。

文宗瑜：與2009-2010年相比，2011的增速下滑是必然的。2009年，國(guó)家推出了四萬(wàn)億的投資刺激計(jì)劃，央企拿了相當(dāng)多項(xiàng)目，取得較快增長(zhǎng)。到2011年，四萬(wàn)億的投資刺激效應(yīng)基本結(jié)束。

事實(shí)上，從2003年以來(lái)，央企一直在快速擴(kuò)張。這種高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)了七八年?？焖僭鲩L(zhǎng)不可能一直持續(xù)下去，增速回落、進(jìn)行調(diào)整也是正常的。

《國(guó)企》：有觀點(diǎn)認(rèn)為，央企占用了很多政府及社會(huì)的資源，不應(yīng)該交出這樣的成績(jī)單，這正是效率低下的表現(xiàn)。對(duì)此，您怎么看？

王志鋼：大家要保持一個(gè)比較寬容的心態(tài)看待央企。在過(guò)去幾年時(shí)間中，央企成長(zhǎng)較快。但任何企業(yè)都要遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律，增長(zhǎng)達(dá)到一個(gè)峰值后，往下調(diào)是理所當(dāng)然的，央企也不例外。

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量，一些和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)接的央企，享受政策資源多一點(diǎn)是可以理解的，這也和央企的社會(huì)屬性比較接近。當(dāng)然，必須說(shuō)央企是全社會(huì)的共同財(cái)富，其改革發(fā)展成果由全國(guó)人民共享。

文宗瑜：對(duì)待央企，不能單純要求其追求利潤(rùn)增長(zhǎng)。央企要解決市場(chǎng)失靈的問(wèn)題，要去做一些非國(guó)有資本做不到或不愿意做的事情。事實(shí)上，過(guò)去幾年來(lái)在發(fā)展導(dǎo)向上存在問(wèn)題，片面強(qiáng)調(diào)國(guó)有資本保值增值。以至于增速放緩，盈利能力下降就受到指責(zé)。

劉澄：我覺(jué)得央企交出這樣的成績(jī)單還可以，原因是整個(gè)行業(yè)都下降。實(shí)際上，在過(guò)去一年中，受到經(jīng)濟(jì)大形勢(shì)沖擊更大的是中小企業(yè)，他們的盈利能力下降更多。與中小企業(yè)相比，央企的日子要好過(guò)一些。

提高未來(lái)抗震能力

《國(guó)企》：請(qǐng)您預(yù)測(cè)一下今年央企的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)？我們需要警惕哪些問(wèn)題？

王志鋼：很多不確定性仍然存在，形勢(shì)可能更趨復(fù)雜。希望央企走的更穩(wěn)當(dāng)一點(diǎn)，既要保增長(zhǎng)，又要調(diào)結(jié)構(gòu)，還要加強(qiáng)管理提升。央企每走一步，都要踏踏實(shí)實(shí)，鞏固基礎(chǔ)，不要過(guò)于浮躁。

劉澄：我覺(jué)得2011年的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)很?chē)?yán)峻，我想2012年中最嚴(yán)峻的時(shí)候已經(jīng)度過(guò)了。2012年整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)應(yīng)該逐漸趨穩(wěn)，宏觀調(diào)控的緊迫性不像2011年那么嚴(yán)峻，整體宏觀數(shù)據(jù)在向好發(fā)展。

在這種情況下，國(guó)家的宏觀調(diào)控力度不會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，甚至在個(gè)別領(lǐng)域會(huì)有局部微調(diào)。

總體經(jīng)營(yíng)環(huán)境在趨于好轉(zhuǎn)，央企的盈利能力應(yīng)該會(huì)有提高，但是大幅提高還是不大可能。

值得一提的是，要警惕央企再走靠單純擴(kuò)張壯大規(guī)模的老路。央企新一輪的發(fā)展必須緊緊圍繞提高盈利能力，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力開(kāi)展工作。

不能說(shuō)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好了，就不再進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整及轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。中國(guó)經(jīng)濟(jì)再也不能單純地走數(shù)量型的擴(kuò)展，要注重質(zhì)量，提高盈利能力，降低能源資源消耗，提高技術(shù)密集度，提高技術(shù)水準(zhǔn)，在這些方面多下文章，真正發(fā)揮央企在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)性、先導(dǎo)性作用。

《國(guó)企》：作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的頂梁柱，央企未來(lái)如何提高市場(chǎng)“抗震”能力？

劉澄：央企也有區(qū)別，有的處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中，有的在非競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中。因此就不能一概而論。對(duì)非競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的企業(yè)，比如中石油，不應(yīng)該考慮它的盈利能力，而應(yīng)著重考慮它對(duì)社會(huì)的公益性職能。對(duì)于處于完全開(kāi)放的、競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的企業(yè)，要看國(guó)家的資本投入，能不能達(dá)到預(yù)期收益，能不能在行業(yè)中發(fā)揮骨干作用。

為提高抗震能力，一是要利用好國(guó)家給的政策。二是要學(xué)會(huì)資本運(yùn)營(yíng)，通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，調(diào)整企業(yè)自身結(jié)構(gòu)，不能走單純的規(guī)模擴(kuò)張之路。

現(xiàn)在國(guó)資委積極推動(dòng)央企的兼并重組，以提高央企對(duì)抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。當(dāng)然，在重組的過(guò)程中，要注意不要搞“拉郎配”，更多的是尊重行業(yè)規(guī)律。

在整個(gè)2012年都要強(qiáng)調(diào)的原則是，通過(guò)兼并重組來(lái)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。

文宗瑜：必須認(rèn)識(shí)到以前的一些高速增長(zhǎng)是建立在產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)不合理基礎(chǔ)上的。因此，有三個(gè)問(wèn)題值得研究。一是放慢擴(kuò)張步伐，二是強(qiáng)化內(nèi)部管理，三是圍繞主業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，出售、轉(zhuǎn)讓非主營(yíng)業(yè)務(wù)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，要加快改革，推動(dòng)產(chǎn)權(quán)多元化，促進(jìn)管理體制與激勵(lì)機(jī)制變革。