導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇票據(jù)融資論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

供應(yīng)鏈票據(jù)既可依托超短期融資券，也可依托短期融資券。若依托超短期融資券，則無需評(píng)級(jí)，募集說明書簡(jiǎn)單，外部審議流程所需時(shí)間較短，但注冊(cè)超短期融資券可能需要發(fā)行主體董事會(huì)、股東會(huì)審議，內(nèi)部流程耗時(shí)會(huì)較長(zhǎng)。若依托短期融資券發(fā)行，則內(nèi)部審議簡(jiǎn)單，但需外部評(píng)級(jí)，外部審議流程較長(zhǎng)。因此發(fā)行方式需結(jié)合發(fā)行企業(yè)自身特點(diǎn)，根據(jù)實(shí)際需求對(duì)這兩種模式效率進(jìn)行評(píng)估和選擇。

（二）資金投向和監(jiān)管

資金回收后可以繼續(xù)放貸給符合條件的其他上下游企業(yè)。此外，若資金投向發(fā)行主體的關(guān)聯(lián)企業(yè)，則會(huì)有利益輸送嫌疑。

（三）用款企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

只需披露用款企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，比如與發(fā)行主體的合作年限、企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、年采購規(guī)模，具體根據(jù)發(fā)行主體的上下游供應(yīng)鏈企業(yè)的具體情況來定。

（四）用款規(guī)模和期限

可由供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)行主體與上下游企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況自行協(xié)商。為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行主體可適當(dāng)設(shè)定某些標(biāo)準(zhǔn)，比如與采購合同、銷售合同形成的應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款規(guī)模和期限相匹配。另外，用款期限還得和供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)行期限相匹配。用款方式和利率具體可由票據(jù)發(fā)行主體企業(yè)、財(cái)務(wù)公司和債券主承銷簽訂募集資金專戶及資金三方監(jiān)管協(xié)議，約定好三方的權(quán)責(zé)利，設(shè)定好募集資金賬戶監(jiān)管頻率和供應(yīng)鏈融資清單要求，確保募集資金專項(xiàng)賬戶封閉運(yùn)行、用款企業(yè)符合主體要求以及資金投向合規(guī)。

（五）具體操作流程

1.用款人為發(fā)行主體下游經(jīng)銷商。用款人為發(fā)行主體下游經(jīng)銷商，基于合同約定向發(fā)行主體購買產(chǎn)品或服務(wù)，發(fā)行主體向其提品或服務(wù)，希望用款人能夠預(yù)付部分資金，約定預(yù)付款到賬后一定時(shí)間后發(fā)貨或提供服務(wù)。當(dāng)用款人資金緊張時(shí)，主要通過向銀行存入部分或全額保證金，由銀行開具承兌匯票，然后用款人向發(fā)行主體支付票據(jù)；或直接向銀行或小貸公司申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款，然后向發(fā)行主體支付款項(xiàng)。用款人一般為中小企業(yè)，向銀行存入的保證金有限或信用能力不高，銀行開具票據(jù)規(guī)模或貸款規(guī)模有限，且融資成本昂貴。在供應(yīng)鏈票據(jù)融資模式下，由發(fā)行主體向用款人提供供應(yīng)鏈票據(jù)融資，操作模式與銀行、小貸公司基本相同，然后用款人將發(fā)行主體提供的貸款資金再加上自己的自有資金（相當(dāng)于銀行保證金規(guī)模）支付給發(fā)行主體。因此用款人不僅保證了融資來源，避免了資金鏈斷裂，而且融資成本較低。用款人除了支付貸款外，還支付了自有資金，借款人棄貨的可能性比較小，所以發(fā)行主體承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較低。此外，發(fā)行主體將獲得一定的利差（委貸利率減去債券利率），總體的利差收益可以有效覆蓋極少數(shù)的棄貨違約風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是發(fā)行主體通過向下游經(jīng)銷商提供貸款可以增加其購買發(fā)行主體的商品或服務(wù)的積極性，帶動(dòng)更多的經(jīng)銷商參與進(jìn)來，尤其是中小經(jīng)銷商，幫助發(fā)行主體擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

篇2

近年來，中小企業(yè)蓬勃發(fā)展，但是由于它們具有償債能力弱、融資規(guī)模小等共性，同時(shí)財(cái)務(wù)規(guī)范較差、公司治理機(jī)制不完善，導(dǎo)致中小企業(yè)難以抵御較大的風(fēng)險(xiǎn)。此外，各家銀行越來越注重資金管理，不斷提高貸款條件，中小企業(yè)貸款融資更是變得困難重重。在這種情況下，許多中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家利用銀行承兌匯票流通性、變現(xiàn)性好的特點(diǎn)，通過套現(xiàn)尚未到期的匯票獲取資金以解燃眉之急，這種變相貸款融資渠道催生了一個(gè)巨大的地下票據(jù)市場(chǎng)。

一、民間票據(jù)融資簡(jiǎn)介

（一）民間票據(jù)融資的概念

票據(jù)融資，指票據(jù)持有人通過非貿(mào)易的方式取得商業(yè)匯票，并向銀行提供該票據(jù)申請(qǐng)貼現(xiàn)，從而套取資金，實(shí)現(xiàn)融資目的。民間融資發(fā)生在出資人與受資人之間，超出了國(guó)家法定金融機(jī)構(gòu)的界限，為了取得高額利息和資金使用權(quán)，通過支付約定利息，采用民間票據(jù)融資、民間借貸等形式暫時(shí)改變了資金使用權(quán)。民間金融，即為了民間經(jīng)濟(jì)融通資金的所有非公有經(jīng)濟(jì)成分的資金活動(dòng)，是相對(duì)于國(guó)家依法批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)融資而言的。民間融資是游離于國(guó)家正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外的、以資金籌借為主的融資活動(dòng)。

（二）民間票據(jù)融資的特點(diǎn)

作為中小企業(yè)的主要融資方式，民間票據(jù)融資具有以下特點(diǎn)：

1.手續(xù)簡(jiǎn)便，方式靈活。由于許多中小民營(yíng)企業(yè)手中所持有的銀行承兌匯票沒有配套的購銷合同，有的甚至缺少增值稅發(fā)票，達(dá)不到金融機(jī)構(gòu)辦理貼現(xiàn)的要求。而民間收購票據(jù)的出資人只需要驗(yàn)證票據(jù)的真實(shí)性就能完成企業(yè)間的票據(jù)融資手續(xù)，這種條件寬松的方式，受到了資金缺乏的中小民營(yíng)企業(yè)的歡迎。

2.利率高，彈性大。一般而言，民間票據(jù)融資的利率比國(guó)家法定的金融機(jī)構(gòu)的利率要高，而在民間票據(jù)融資的圈子內(nèi)，城鎮(zhèn)利率又高于鄉(xiāng)村。目前，民間票據(jù)市場(chǎng)的票據(jù)貼現(xiàn)大多執(zhí)行8.5%左右的貼現(xiàn)率。很多實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)只需要通過收購其他企業(yè)的銀行承兌匯票，通過轉(zhuǎn)移支付的方式，或者利用企業(yè)自身信譽(yù)較好，就能將手里的匯票拿到銀行集中貼現(xiàn)，從中獲取相當(dāng)大的利潤(rùn)。

二、民間票據(jù)融資的表現(xiàn)形式

民間票據(jù)貼現(xiàn)融資有很多種，本文主要介紹4種，它們是根據(jù)貼現(xiàn)人買入承兌匯票時(shí)辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的目的來劃分的。

（一）為支付貨款

貼現(xiàn)人先以低價(jià)買入銀行承兌匯票，再以票面價(jià)格把承兌匯票用于支付貨款，在這個(gè)過程中賺取差價(jià)，一進(jìn)一出之間，貼現(xiàn)人不僅得到了貨物，還實(shí)現(xiàn)了低成本運(yùn)營(yíng)。這種方式是比較常見的票據(jù)融資方式。

（二）為投資賺收益

資產(chǎn)雄厚的企業(yè)或者個(gè)人使用手中的空閑資金為持票人買入票據(jù)，獲取貼現(xiàn)利息，在票據(jù)到期的時(shí)候從商業(yè)銀行收回款項(xiàng)，從中獲取差價(jià)，這種操作方式是比較傳統(tǒng)和保守的。

（三）為實(shí)現(xiàn)借貸

這種融資發(fā)生在票源企業(yè)與別的企業(yè)存在借貸關(guān)系的情況下。因?yàn)槠痹雌髽I(yè)資金短缺，把手中的銀票賣給企業(yè)獲得大量資金，本企業(yè)到期之后再向銀行收回款項(xiàng)；也可以把銀票作為質(zhì)押，雙方協(xié)商一致，按一定的利率，通過民間借貸的方式到期后票源企業(yè)還款取回銀票。

（四）為倒手獲利

這種融資指貼現(xiàn)人低價(jià)買入銀行承兌匯票，短時(shí)間內(nèi)以稍高的價(jià)格賣出，從中獲取利息差。這已經(jīng)成為了合伙融資的一種手段，即票據(jù)左右倒手。這種方式進(jìn)行的速度越快，業(yè)務(wù)量越大，從中獲取的利潤(rùn)就越高。票據(jù)在整個(gè)過程中的流動(dòng)非常廣泛，可以流向企業(yè)，也可以流向銀行，與此同時(shí)無數(shù)次的倒買倒賣使利潤(rùn)迅速翻倍。

三、民間票據(jù)融資的存在問題

（一）資金流動(dòng)方面

如今，民間票據(jù)融資十分活躍，雖然緩解了一部分中小企業(yè)的資金困難，但是由于民間票據(jù)融資缺乏相關(guān)的規(guī)范，同時(shí)脫離了金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)，民間票據(jù)融資中的資金流動(dòng)相對(duì)盲目。同時(shí)，由于沒有行業(yè)限制，民間票據(jù)融資非常容易涉及一些國(guó)家限制或者禁止的企業(yè)和行業(yè)，在一定程度上影響了國(guó)家金融安全和社會(huì)穩(wěn)定。

（二）金融秩序方面

票據(jù)融資民間化是一種企業(yè)自發(fā)的行為，且貼現(xiàn)的利率普遍高于銀行同期貼現(xiàn)利率；同時(shí)貼現(xiàn)手續(xù)資料要求不齊全，有的甚至不要任何資料就貼現(xiàn)，擾亂了正常的票據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)。隨著民間票據(jù)融資的數(shù)量不斷增長(zhǎng)，規(guī)模不斷擴(kuò)大，會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的票據(jù)融資業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響，對(duì)金融行業(yè)的貼現(xiàn)利率的公開化和市場(chǎng)化是不利的。這種民間票據(jù)融資的出現(xiàn)破壞了金融機(jī)構(gòu)之間正常的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，打亂了金融秩序。

（三）國(guó)家管理方面

由于民間票據(jù)融資沒有統(tǒng)一的合法的貨幣信貸政策的引導(dǎo)和制約，管理上和資金上都始終游離于國(guó)家的金融宏觀調(diào)控之外。長(zhǎng)期發(fā)展下來，金融部門所監(jiān)測(cè)到的市場(chǎng)資金流向和交易動(dòng)態(tài)變得脫離實(shí)際，導(dǎo)致票據(jù)資金流向紊亂，使金融宏觀調(diào)控變得十分困難。

四、民間票據(jù)融資的應(yīng)對(duì)措施

（一）遵循民間票據(jù)融資的自發(fā)機(jī)制

縱觀民間票據(jù)的融資行為，其實(shí)是一種自發(fā)的經(jīng)濟(jì)事件，這種事件發(fā)生的驅(qū)動(dòng)實(shí)際上是企業(yè)利益。存在即合理，民間票據(jù)融資作為民間票據(jù)市場(chǎng)中重要的參與力量，合法性雖然尚未被目前的法律法規(guī)明確，但在形成市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制、完善市場(chǎng)操作模式方面，以及便利中小企業(yè)融資方面，民間票據(jù)融資的存在和運(yùn)作無疑彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在活躍票據(jù)市場(chǎng)滿足中小企業(yè)融資方面的空白。

（二）探尋金融機(jī)構(gòu)票據(jù)融資的缺失

如今，國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)仍存在著明顯的身份界限。民間票據(jù)融資的出現(xiàn)，在一定程度上說明金融機(jī)構(gòu)在票據(jù)融資上存在缺失。我國(guó)近些年來無論是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)還是中小企業(yè)，在逐漸發(fā)展的過程中的資金需求變得越來越大，單靠政策性的資金扶持是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此，我們要積極探尋當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)票據(jù)融資制度的缺失，彌補(bǔ)不足。在這實(shí)現(xiàn)之前，民間票據(jù)市場(chǎng)也許能成為改觀這一現(xiàn)狀的手段。

（三）加快解決中小企業(yè)融資難的問題

目前貨幣供應(yīng)量這么大、總的貸款的數(shù)量這么大，為什么中小企業(yè)融資難、融資貴問題仍然突出，其中一個(gè)原因是一些低效率的占用資金的還是占得太多了，就把中小企業(yè)擠出去了，他們占的資金多了，中小企業(yè)得到資金的機(jī)會(huì)就少了，因此這個(gè)局面應(yīng)該改進(jìn)。中小企業(yè)和一些初創(chuàng)的微型企業(yè)，他們有的處于基層，而基層的金融服務(wù)就不太夠，到基層一找附近就一、兩家銀行，如果信貸員覺得企業(yè)的項(xiàng)目不好、有風(fēng)險(xiǎn)，那么銀行就不愿意貸給企業(yè)，企業(yè)再想找第二家就沒有了，所以基層的金融服務(wù)還要進(jìn)一步擴(kuò)展，要形成競(jìng)爭(zhēng)性的金融服務(wù)，這樣就能夠改善小微企業(yè)貸款難、貸款貴的問題。

（四）加強(qiáng)民間票據(jù)融資立法規(guī)范票據(jù)融資行為

到現(xiàn)在為止，民間融資出現(xiàn)了沒有規(guī)矩的無序發(fā)展，造成了很大的風(fēng)險(xiǎn)。到現(xiàn)在為止，國(guó)家沒有一部相關(guān)民間融資的法律。民間融資和非法集資的區(qū)別在哪里？我們鼓勵(lì)是什么？堅(jiān)決打擊哪些行為？目前的一個(gè)區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)是以銀行利率的4倍來區(qū)分，但銀行利率并不固定。沒有一家銀行是百分百的按照央行基準(zhǔn)利率執(zhí)行的。而且4倍利率也不能完全定性民間融資。畢竟有些新興產(chǎn)業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)的投資，比如說有些重大技術(shù)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的時(shí)候是有很大風(fēng)險(xiǎn)的。像投資于這樣風(fēng)險(xiǎn)的資金，連風(fēng)司利率都不止銀行利率的4倍，讓民間融資低于4倍是不合理的。由于民間融資較正規(guī)金融機(jī)構(gòu)涉及的債權(quán)人多，如果不依法進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)范，就容易引發(fā)債務(wù)糾紛，也容易產(chǎn)生民間非法集資泛濫的現(xiàn)象。這就要求人大有關(guān)部門要加大對(duì)民間融資行為的分析研究，推動(dòng)民間融資立法工作，加快制定相關(guān)民間融資管理法規(guī)。政府有關(guān)部門要嚴(yán)格規(guī)范、監(jiān)督、管理民間融資行為，引導(dǎo)和促進(jìn)民間融資有序發(fā)展，依法打擊非法集資活動(dòng)。從法律角度應(yīng)從如下角度著手：

一是限定民間票據(jù)的融資手段。民間融資行為實(shí)際上是一種出租或出借資金的行為，其完整的行為包括兩個(gè)方面，即融出方和融入方。為了保證融資的順利實(shí)現(xiàn)，獲得大量的資金，融入方必定會(huì)采取各種手段。通常使用的合法途徑有明確如實(shí)告知時(shí)間、利率風(fēng)險(xiǎn)的合法行為等；同時(shí)使用詐騙融資的非法途徑來促使融資步驟的順利完成。應(yīng)對(duì)這種情況的解決方法為，對(duì)于融資過程中的合法手段，司法機(jī)關(guān)不需要干涉，而對(duì)于詐騙融資等非法融資的行為，刑法必須果斷出手。

二是規(guī)范資金用途。民間融資機(jī)構(gòu)出于經(jīng)營(yíng)需要，可以根據(jù)規(guī)定通過非公開途徑向信用良好、條件合格的投資者定向融資。需要注意的是民間融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行定向融資的企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定、在期限內(nèi)能夠支付融資本息的能力；定向融資的額度不能超出實(shí)收資本的額度；同時(shí)需要按規(guī)定制作風(fēng)險(xiǎn)提示書，預(yù)告融資中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，并做好信息披露的工作，保證披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性等。投資者是否合格的判定基礎(chǔ)為是否具有一定的投資經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力。

篇3

近年來，中央政府高度重視中小企業(yè)融資難問題。針對(duì)中小企業(yè)貸款需求量小、分散、成本高、收益小、從商業(yè)銀行貸款難度大的現(xiàn)狀，政府出臺(tái)了大量配套鼓勵(lì)扶持政策措施，銀行間債券市場(chǎng)逐漸成為此類企業(yè)融資的主要平臺(tái)。2008年中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)針對(duì)江浙等中小企業(yè)集中度高的地區(qū)進(jìn)行調(diào)研，于同年10月啟動(dòng)中小企業(yè)短期融資融券試點(diǎn)工作。2009年8月市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)會(huì)同承銷商、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等部門起草《銀行間債券市場(chǎng)中小企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)指引》，并于11月正式，標(biāo)志著由中國(guó)人民銀行、市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)、市場(chǎng)各類成員參加的中小企業(yè)集合票據(jù)正式開始實(shí)施。

中小企業(yè)集合票據(jù)由2至10個(gè)中小企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，并在一定期限內(nèi)還本付息。其特點(diǎn)可以歸納為統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增級(jí)、分別負(fù)債、集合發(fā)行。由于是多個(gè)企業(yè)統(tǒng)一發(fā)行，集中信用增級(jí)，平均到每個(gè)企業(yè)的發(fā)行成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較低。其中又有政府作為牽頭發(fā)起人和協(xié)調(diào)人，并為企業(yè)提供利息補(bǔ)貼和擔(dān)保費(fèi)用支持，既降低了集合票據(jù)的融資成本，又提高了集合票據(jù)的整體信用。即便如此，集合票據(jù)仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，理解此類票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)成因并有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)就成為一個(gè)具有現(xiàn)實(shí)意義的問題。

集合票據(jù)單個(gè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)

(1)信用管理制度風(fēng)險(xiǎn)。科學(xué)管理是建立在合理有效的制度之上的，實(shí)踐和研究表明，企業(yè)內(nèi)外部過多風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生大多是由于沒有建立合理有效的信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度。中小企業(yè)大多缺乏信用風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制體制缺位或流于形式。中小企業(yè)應(yīng)該重視并建立起合理完善的信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度，從制度上入手是防止此類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的根本性措施。

(2)產(chǎn)權(quán)制度風(fēng)險(xiǎn)。不同產(chǎn)權(quán)制度的企業(yè)在融資難易度、融資成本、銀行信貸支持、擔(dān)保、自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、企業(yè)活力等方面均有不同。這些因素決定著企業(yè)在信用擔(dān)保過程中風(fēng)險(xiǎn)約束和轉(zhuǎn)移的程度，進(jìn)而影響企業(yè)信用擔(dān)保的效率和風(fēng)險(xiǎn)。在這方面中小民企通常弱于國(guó)有企業(yè)。

(3)行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。集合票據(jù)中的企業(yè)可能從事同一行業(yè)，更多的情況是從事于不同的行業(yè)。這樣，每個(gè)企業(yè)面臨的市場(chǎng)格局不盡相同。處于高成長(zhǎng)性行業(yè)的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，反之則伴隨較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。

(4)投資行為風(fēng)險(xiǎn)。集合票據(jù)募集的資金投向直接決定了企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的大小。按照風(fēng)險(xiǎn)收益成正比的邏輯，合理的投資使企業(yè)有穩(wěn)定收益和較低風(fēng)險(xiǎn)，盲目投資或一味追求高收益則會(huì)使企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)加大。

(5)管理者素質(zhì)及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力水平風(fēng)險(xiǎn)。高管對(duì)中小企業(yè)而言具有獨(dú)特的意義，作為舵手，決策者的經(jīng)營(yíng)能力決定了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而同樣直接決定了企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。通常管理者的能力素質(zhì)主要包括文化程度、學(xué)歷、道德水平、個(gè)人經(jīng)歷、執(zhí)行能力和經(jīng)營(yíng)管理能力等。由于中小微企業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，管理者水平參差不齊，切實(shí)提升高管的綜合素質(zhì)是降低企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的保障。

企業(yè)集合信用風(fēng)險(xiǎn)的“多米諾骨牌”效應(yīng)

發(fā)行集合票據(jù)的中小企業(yè)之間存在信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染性，呈現(xiàn)出“多米諾骨牌”效應(yīng)。一方面，根據(jù)破窗理論，某單一企業(yè)發(fā)生信用違約而沒有得到相應(yīng)的懲罰時(shí)，集合中的其他企業(yè)會(huì)進(jìn)行效仿，從而發(fā)生違約；另一方面，集合中的企業(yè)之間很可能存在某些關(guān)聯(lián)，每個(gè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)不是獨(dú)立的，企業(yè)集合的信用風(fēng)險(xiǎn)與其中每個(gè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)存在某種不確定的函數(shù)關(guān)系，例如有此企業(yè)之間可能具有供應(yīng)鏈的上下游關(guān)系，有些企業(yè)之間可能具有般權(quán)結(jié)構(gòu)方面的關(guān)系等等。因此，集合企業(yè)之間的信用風(fēng)險(xiǎn)可能互相傳染，形成多米諾骨牌效應(yīng)。

擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)自身的信用等級(jí)較低，集合票據(jù)通常需由擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)擔(dān)保才能順利發(fā)行，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、背景、水平和資金實(shí)力不盡相同，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的不合格也會(huì)引起信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

首先，我國(guó)目前尚未完全建立企業(yè)和個(gè)人的信用信息征集系統(tǒng)，無法獲取企業(yè)和個(gè)人完整真實(shí)的信用信息，加之社會(huì)信用意識(shí)淡薄，客觀上給擔(dān)保機(jī)構(gòu)增加了風(fēng)險(xiǎn)。其次，我國(guó)信用擔(dān)保行業(yè)尚處在邊發(fā)展邊摸索的階段，相關(guān)法律制度還沒有建立健全，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的管理體系和風(fēng)險(xiǎn)量化機(jī)制也不完善，從業(yè)人員的學(xué)科背景和素質(zhì)差別較大，決策的科學(xué)性還需加強(qiáng)，這些內(nèi)在不足構(gòu)成了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)依賴自有資金開展業(yè)務(wù)，一旦發(fā)生違約損失全部由擔(dān)保公司承擔(dān)，在市場(chǎng)規(guī)模不足和擔(dān)保費(fèi)用有限的情形下，僅靠擔(dān)保收入不可能在根本上解決信用擔(dān)保帶來的風(fēng)險(xiǎn)，有限的擔(dān)保信用資源衍生出擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。最后，“人情關(guān)系擔(dān)?！钡雀瘮⌒袨闀?huì)增加擔(dān)保機(jī)構(gòu)的成本，也使擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大。

集合票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)何以形成？

中小企業(yè)集合票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)可謂無處不在，究其原因，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來講，筆者認(rèn)為主要與以下幾方面息息相關(guān)。

第一，信息不對(duì)稱。1970年喬治·阿克洛夫( George Stigler)《次品市場(chǎng)》指出，市場(chǎng)中買賣雙方掌握的信息具有差異，賣方掌握的信息通常多于買方，在此情況下市場(chǎng)效率會(huì)受到影響，甚至失靈。在金融領(lǐng)域，信息不對(duì)稱會(huì)產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，致使市場(chǎng)失靈，從而無法達(dá)成帕累托最優(yōu)，影響市場(chǎng)均衡及運(yùn)行效率。

就集合票據(jù)而言，一方面，發(fā)行方和投資方存在信息不對(duì)稱。發(fā)行方具有信息優(yōu)勢(shì)，充分了解自身企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、募集資金的投向等具體細(xì)節(jié)，投資方處于信息劣勢(shì)，無法獲得企業(yè)對(duì)資金的實(shí)際使用情況，或因獲取信息成本過高而放棄信息收集。信息優(yōu)勢(shì)會(huì)助長(zhǎng)企業(yè)產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為，如追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益，注重短期利益，違反融資協(xié)議規(guī)定等不利于投資者的行為，從而產(chǎn)生高違約風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，發(fā)行方和擔(dān)保方也存在信息不對(duì)稱。企業(yè)對(duì)自身運(yùn)營(yíng)情況、投資風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展前景等有全方位的了解，信息不對(duì)稱會(huì)使企業(yè)公布有利于自己的信息而隱瞞或者不報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息，使擔(dān)保方或信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)無法做出準(zhǔn)確判斷，進(jìn)而存在誤導(dǎo)投資者的可能。另外，投資者與擔(dān)保方、投資者之間、發(fā)行方之間都存在不同程度的信息不對(duì)稱，種種信息不對(duì)稱的存在加劇了集合票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

第二，破窗效應(yīng)。1982年美國(guó)政治學(xué)家詹姆斯·威爾遜( JamesQ Wilson)和犯罪學(xué)家喬治·凱琳( George L Kelling)在論文《破窗：警方與鄰里安全》中首次提出“破窗理論”，他們認(rèn)為一扇未被修復(fù)的破窗等于向社會(huì)其他參與者發(fā)出沒有人在意這扇破窗的信號(hào)，即使你打碎更多扇窗戶，也不會(huì)付出任何代價(jià)，反而還會(huì)認(rèn)為十分有趣。

套用破窗理論，當(dāng)企業(yè)集合中的一家企業(yè)因違約而無法償付債務(wù)時(shí)，如果該企業(yè)沒有受到相應(yīng)的懲罰，那么會(huì)暗示其他企業(yè)進(jìn)行效仿，結(jié)果是集合企業(yè)紛紛違約，即使沒有真正破產(chǎn)也拒絕兌現(xiàn)到期債務(wù)，形成集體違約行為，加劇集合票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

第三，破產(chǎn)內(nèi)生效應(yīng)。美國(guó)哈佛商學(xué)院教授羅伯特·莫頓( RobertCarhart Merton)于1974年發(fā)表關(guān)于公司債券定價(jià)的論文為破產(chǎn)內(nèi)生理論奠定了學(xué)術(shù)基礎(chǔ)。根據(jù)莫頓模型，將企業(yè)債務(wù)合約視作一份期權(quán)合約。從債務(wù)人的角度看，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資即相當(dāng)于支付金額等于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的期權(quán)費(fèi)購買一份看漲期權(quán)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值增加，這時(shí)企業(yè)價(jià)值高于貸款價(jià)值，理性企業(yè)會(huì)選擇買入，即償還債務(wù)，反之則會(huì)選擇不買入，即違約。

篇4

一、資本做活是大同煤礦集團(tuán)公司轉(zhuǎn)型跨越、做大做強(qiáng)的必然選擇

資本是現(xiàn)代企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)發(fā)展的核心，只有合理利用融資平臺(tái)，不斷拓寬渠道，強(qiáng)化融資功能，實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作手段靈活化，才能有利于我們的企業(yè)更好更快發(fā)展，加強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。資本做活，意味著企業(yè)要打破既有格局，走創(chuàng)新發(fā)展之路。單一的支柱產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)的積累方式，發(fā)展資金的不足，曾令大同煤礦在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中屢經(jīng)波折。放眼轉(zhuǎn)型跨越中的集團(tuán)公司，煤、電兩大主業(yè)蓬勃發(fā)展；煤化工、煤機(jī)裝備、冶金等新興產(chǎn)業(yè)鏈相繼成型。隨著跨行業(yè)的橫向擴(kuò)展、產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸，集團(tuán)公司不斷增長(zhǎng)的發(fā)展項(xiàng)目對(duì)資金的剛性需求與本企融資能力相對(duì)不足的矛盾已浮上水面；集團(tuán)要保證充足的資金來源，就必須走資本運(yùn)營(yíng)之路。利用資本市場(chǎng)、開展資本運(yùn)營(yíng)可以促進(jìn)企業(yè)加快實(shí)現(xiàn)大公司大集團(tuán)戰(zhàn)略，推動(dòng)煤炭工業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程。同時(shí)，煤炭產(chǎn)業(yè)作為資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，通過資本運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化資源配置，吸引社會(huì)資金投資，也是其加快發(fā)展、做強(qiáng)做大的重要戰(zhàn)略方向之一。我們雖然生產(chǎn)規(guī)模大、資產(chǎn)總量多，但是原有資產(chǎn)的盈利能力偏弱，僅靠企業(yè)自身積累難以快速、高效發(fā)展，不能及時(shí)滿足集團(tuán)公司對(duì)巨量資金投入的需求。因此，以資本運(yùn)營(yíng)的形式優(yōu)化資源的配置，利用市場(chǎng)平臺(tái)，以資源為基礎(chǔ)、以融資為手段發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)最大限度的增值是我們的當(dāng)務(wù)之急。大同煤礦集團(tuán)公司走好資本做活的路子，可突破制約企業(yè)可持續(xù)發(fā)展融資能力不足的困局，是轉(zhuǎn)型跨越發(fā)展、做強(qiáng)做大的必然選擇。

二、大同煤礦集團(tuán)公司資本做活的戰(zhàn)略思路

集團(tuán)公司應(yīng)該走出去，走向資本市場(chǎng)，活躍在資本市場(chǎng)，開放自己。從行業(yè)及自身特點(diǎn)來理性地選擇資本運(yùn)作方式，以煤炭主業(yè)為基礎(chǔ)平臺(tái)，以既有的資源優(yōu)勢(shì)為依托，以內(nèi)部重組和外部并購、引進(jìn)資金為手段，通過對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和新產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的格局，使同煤最終發(fā)展成為擁有不同領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)能力和資源優(yōu)勢(shì)的大型國(guó)際性綜合企業(yè)。集團(tuán)公司資本做活的首要任務(wù)，就是圍繞重建擴(kuò)源戰(zhàn)略的實(shí)施，加快低成本融資步伐，重建擴(kuò)源戰(zhàn)略推進(jìn)到哪里，資本運(yùn)營(yíng)工作就跟進(jìn)到哪里，保證重點(diǎn)項(xiàng)目資金到位，保證國(guó)有資產(chǎn)保值增值，保證存續(xù)企業(yè)的生存發(fā)展，保證集團(tuán)公司管控能力，保證集團(tuán)公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。從市場(chǎng)變化和自身發(fā)展需求出發(fā)，充分發(fā)揮“兩個(gè)公司、兩個(gè)市場(chǎng)”的優(yōu)勢(shì)，即發(fā)揮上市公司、財(cái)務(wù)公司兩個(gè)融資平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮煤炭市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，加大資本運(yùn)營(yíng)力度，以資源引資金，以存量帶增量，以市場(chǎng)換投資，創(chuàng)新融資方式，降低融資成本，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，以資本擴(kuò)張強(qiáng)力推動(dòng)資源擴(kuò)張，為重點(diǎn)戰(zhàn)略項(xiàng)目建設(shè)提供充裕的資金支持。

三、大同煤礦集團(tuán)公司資本做活的具體實(shí)施途徑

1.借助融資平臺(tái)，拓寬資金渠道。要借助集團(tuán)公司、大同煤業(yè)融資平臺(tái)，通過發(fā)行非公開定向票據(jù)、信托計(jì)劃或中期票據(jù)，定向增發(fā)、配股、現(xiàn)金收購（出售資產(chǎn)）等股權(quán)融資方式。中期票據(jù)的發(fā)行效率、流動(dòng)性和融資成本上相比股權(quán)融資更有優(yōu)勢(shì)，也被認(rèn)為更具市場(chǎng)化的產(chǎn)品。發(fā)行中期票據(jù)，發(fā)行機(jī)制靈活，通過單一發(fā)行計(jì)劃，多次發(fā)行期限可以不同的票據(jù)，這樣更能切合公司的融資需求。發(fā)行中期票據(jù)的審批期限較短，時(shí)間周期可控，易于成功。

2.成立財(cái)務(wù)公司，擴(kuò)展金融功能。建立集團(tuán)公司對(duì)內(nèi)、對(duì)外“金融儲(chǔ)水池”，統(tǒng)一資金結(jié)算、統(tǒng)一資金運(yùn)作、統(tǒng)一資金管理、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)現(xiàn)效益的最大化。

3.實(shí)施資本戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)多元融資。聘請(qǐng)國(guó)內(nèi)外投融資專家和機(jī)構(gòu)，借助于外腦，做好企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、財(cái)務(wù)管控，特別是收購、兼并、重組上市等工作；要集中研究母子公司的股權(quán)、市值、資產(chǎn)、投資、融資等問題，盤活存量資產(chǎn)，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，加大融資力度。加速大型設(shè)備折舊，規(guī)范固定資產(chǎn)報(bào)廢流程，加快資金周轉(zhuǎn)。要不斷提升大集團(tuán)資源資本化、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)權(quán)多元化水平，使資源和資本成為助推發(fā)展的“雙動(dòng)力”。

4.培育上市公司，廣開融資之道。抓緊培育新的上市公司；爭(zhēng)取1-2年內(nèi)在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市。

5.其它融資途徑。在傳統(tǒng)融資模式的基礎(chǔ)上，要圍繞重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，積極探索開拓多種融資渠道，降低投融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)低成本“擴(kuò)源”。

（1）金融租賃。金融租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的融資方式。對(duì)于煤炭、電力、化工、機(jī)械制造需要的大型設(shè)備，可委托金融租賃公司出資購得，以租賃的形式交付所需單位使用，邊生產(chǎn)邊還租金。這是下屬企業(yè)在資金緊張情況下，規(guī)模投資、擴(kuò)大生產(chǎn)的有效途徑。

（2）通過國(guó)家“并購”政策，解決融資和減免稅。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定，并購活動(dòng)中企業(yè)的并購資金最多可向銀行貸款50%，貸款期限最長(zhǎng)為5年。此項(xiàng)貸款可以用于集團(tuán)公司資源整合收購煤礦和其他企業(yè)，應(yīng)深入研究“并購貸款”操作程序，與相關(guān)商業(yè)銀行商討具體貸款辦法。2009年5月7日，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合了《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》，對(duì)企業(yè)合乎規(guī)定的股權(quán)收購等行為將免稅。這對(duì)集團(tuán)公司實(shí)施“重建擴(kuò)源”戰(zhàn)略，收購相關(guān)煤炭資源企業(yè)十分有利。

篇5

隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，部分供應(yīng)模式空前創(chuàng)新，特別是近年來，大量的電子商務(wù)平臺(tái)，如商品交易市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生，從小，從弱到強(qiáng)，欣欣向榮。傳統(tǒng)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的供應(yīng)和銷售模式逐漸取代，爆發(fā)出互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈模式，產(chǎn)生了巨大的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)需求。

一、電票發(fā)展迎來旺季

（一）產(chǎn)能過剩、應(yīng)收賬款增加呈現(xiàn)權(quán)放大電動(dòng)車票

近年來，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，應(yīng)收賬款和成品庫存水平從高位增長(zhǎng)，意味著目前產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中仍然十分嚴(yán)重。很多家上市公司2014元凈利潤(rùn)總額高達(dá)2兆2312億元，應(yīng)收賬款凈額為1.34倍，根據(jù)應(yīng)收賬款過高而造成凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出，提高企業(yè)資金成本。從以上數(shù)據(jù)可以看出，對(duì)微實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約，中小企業(yè)“融資難”、“融資貴”不是貨幣供應(yīng)不足的根本原因，但在巨額資金被沉淀下來的不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，減緩循環(huán)速度，降低貨幣效率。答案是：中央銀行應(yīng)該控制貨幣，盡快減少利差，信用約束電票系統(tǒng)同時(shí)發(fā)揮的環(huán)境，電票電子貨幣信用的功能和支付，可以實(shí)現(xiàn)低成本融資的多功能紙的特點(diǎn)，那么貨幣創(chuàng)新理念，引導(dǎo)企業(yè)使用電子機(jī)票為應(yīng)付賬款，應(yīng)收賬款的工具，為企業(yè)盤活應(yīng)收賬款，才能真正達(dá)到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本檳勘輳解決融資困難的問題。

（二）金融發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，東風(fēng)接收電子賬戶

在2013年發(fā)射電票，總是沒有完美的發(fā)展，一方面企業(yè)發(fā)展銀行純銀還并不理想，大量中小企業(yè)銀行、純銀還在場(chǎng)，不僅開始建造電力系統(tǒng)、機(jī)票更不用說普及和發(fā)展市場(chǎng)。另一方面，銀行業(yè)務(wù)不熟悉企業(yè)會(huì)計(jì)電聲音采取緩慢、不愿使用。近年來，金融發(fā)展通過互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過多年的發(fā)展，企業(yè)市場(chǎng)純銀得到普遍承認(rèn)，即使在中西部，如西部地區(qū)銀行，我積極利用互聯(lián)網(wǎng)銀行企業(yè)客戶為60%。在網(wǎng)上銀行建設(shè)銀行也完善各種電氣漁票系統(tǒng)，絕大多數(shù)銀行沒有業(yè)務(wù)發(fā)展支持電票硬件環(huán)境以及企業(yè)客戶賬戶、網(wǎng)上銀行以及終端已經(jīng)熟悉操作，可以接受電子票同意手術(shù)，加上電子賬單更方便和更相信，越來越多的企業(yè)接受。

二、電力企業(yè)的保理電票業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)融資管理思考

（一）創(chuàng)新能源供應(yīng)鏈貿(mào)易融資背景真實(shí)性標(biāo)準(zhǔn)門票

目前企業(yè)在貿(mào)易背景真實(shí)性議案權(quán)是合同債權(quán)和其他一級(jí)貿(mào)易形式發(fā)票和合同，審查交易每張發(fā)票的副本，而是實(shí)際問題實(shí)際銀行雖然做了很多正式的貿(mào)易背景真實(shí)性的確認(rèn)工作，但企業(yè)通過交易合同和發(fā)票等表單元素還可以避免支出審查銀行貿(mào)易融資工具，假背景現(xiàn)象仍然存在。而價(jià)值鏈電票融資方法，通過數(shù)據(jù)分析，可以通過網(wǎng)絡(luò)購物，網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)和貿(mào)易背景真實(shí)存在，表水充分確認(rèn)交易背景。為了提高電子供應(yīng)鏈貿(mào)易融資工具和減少銀行審查合同、發(fā)票和支付費(fèi)用，人力物力積極促進(jìn)電子供應(yīng)鏈融資工具，需要從理念和制度創(chuàng)新規(guī)范要求。供應(yīng)鏈融資為電子工具，通過印刷、網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)購物交易清單可以水，沒有背景的真實(shí)性合同和發(fā)票為增值稅審計(jì)。

（二）敦促加快建設(shè)電力系統(tǒng)中小銀行，加快更換紙質(zhì)票電票

雖然電子提交論文情況突變年均增長(zhǎng)超過100%，但至今，紙質(zhì)車票機(jī)票電替換率尚未達(dá)到50%。有關(guān)部門應(yīng)對(duì)中小銀行、農(nóng)村合作銀行電票系統(tǒng)安裝施工要求嚴(yán)格，并敦促金融機(jī)構(gòu)加快建設(shè)電票系統(tǒng)電子紙為中小企業(yè)加強(qiáng)宣傳；中小企業(yè)；提高利率；減少紙張使用電子發(fā)票票同意加快發(fā)放紙質(zhì)機(jī)票；電票完全取代的過程。企業(yè)積極實(shí)施功率電子供應(yīng)鏈融資賬戶創(chuàng)造基本條件。

（三）建立電子賬單盡快的法律地位，以促進(jìn)電子客票的發(fā)展融資

目前，電子票據(jù)的法律規(guī)范只有“電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理措施”，“措施”的有效性水平的部門法規(guī)、有效性的程度較低，缺乏“票據(jù)法律”“電子賬單賬單作為有效的形式”。同時(shí)，電子帳單發(fā)行和流通網(wǎng)絡(luò)中實(shí)現(xiàn)，使用沒有無紙化電子交易，交易簽名是實(shí)現(xiàn)電子簽名在電子簽名的形式，但隨著票據(jù)真正具有法律效力，促進(jìn)電力的快速發(fā)展票據(jù)融資應(yīng)盡快明確，法律地位的電子賬單，一是豐富的實(shí)踐的內(nèi)涵和外延上的“票據(jù)法律“保護(hù)范圍比爾支付與結(jié)算的紙作為一種工具，擴(kuò)大電子賬單的數(shù)據(jù)基于消息的付款結(jié)算；二是電子簽名的法律效力，建立票據(jù)、電子簽名和簽名手動(dòng)顯然已經(jīng)在法律上平等的法律地位，使電子票據(jù)融資的供應(yīng)鏈根據(jù)供應(yīng)鏈，然后促進(jìn)電子票據(jù)融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（四）幫助建立一個(gè)更有效的信用體系，促進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)的形成

電子商業(yè)匯票系統(tǒng)構(gòu)建信貸環(huán)境，商業(yè)票據(jù)債務(wù)人的所有記錄和付款歷史細(xì)節(jié)，發(fā)行更多的行為電子商業(yè)承兌匯票，付款計(jì)劃，將有效地提高他們的信譽(yù)，獲得銀行的錄取率。同時(shí)，電票系統(tǒng)規(guī)范的商業(yè)接受客戶信息，但也看到他的過去的信用情況，也為越來越多的公司使用電子票提供了一個(gè)更好的環(huán)境和條件。

作為傳統(tǒng)金融服務(wù)線模式，適應(yīng)強(qiáng)和后續(xù)調(diào)用格式為互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展形勢(shì)，占領(lǐng)市場(chǎng)，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)銀行抓住機(jī)遇，勇于挑戰(zhàn)和創(chuàng)新，所以機(jī)票業(yè)務(wù)有利于電力供應(yīng)鏈融資。雖然現(xiàn)階段我國(guó)電力企業(yè)是投資和融資項(xiàng)目活動(dòng)過程仍然存在一些問題，但與不斷創(chuàng)新戰(zhàn)略預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，無疑對(duì)投資和融資，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有效的幫助。

參考文獻(xiàn)

篇6

[關(guān)鍵詞]票據(jù)市場(chǎng)貨幣政策信用

一、票據(jù)市場(chǎng)影響貨幣政策傳導(dǎo)的理論基礎(chǔ)

貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)(穩(wěn)定物價(jià),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國(guó)際收支),運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總合。貨幣政策的實(shí)施需要在一個(gè)有效的市場(chǎng)環(huán)境內(nèi),而貨幣市場(chǎng)因其能夠靈活反映短期資金供給與需求的變化,比較準(zhǔn)確的反映出市場(chǎng)信息,成為貨幣政策的理想實(shí)施場(chǎng)所。如前所述,票據(jù)市場(chǎng)在貨幣市場(chǎng)中占有重要的地位,因此通過票據(jù)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)進(jìn)行研究,有利于加深對(duì)貨幣政策有效性的認(rèn)識(shí),同時(shí)也可由此找出貨幣政策傳導(dǎo)不利的原因。

在貨幣政策工具中,再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)都可以在票據(jù)市場(chǎng)中得以實(shí)施。再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過制定和調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預(yù)和影響市場(chǎng)利率以及貨幣市場(chǎng)的供應(yīng)和需求,從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)則是指中央銀行通過買進(jìn)或賣出有價(jià)證券,吞吐基礎(chǔ)貨幣,調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。目前,世界各主要發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行和金融機(jī)構(gòu)都設(shè)有功能齊全的票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu),各國(guó)中央銀行也將公開市場(chǎng)操作和再貼現(xiàn)作為貨幣政策調(diào)控的重要手段,把貨幣政策直接傳導(dǎo)到基層商業(yè)銀行和企業(yè),并通過票據(jù)市場(chǎng)來吸收反饋、調(diào)控或修改貨幣政策。首先,中央銀行通過調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)利率和額度,影響人們運(yùn)用票據(jù)進(jìn)行融資的成本,由此發(fā)揮金融宏觀調(diào)控的作用,調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。其次,通過再貼現(xiàn)對(duì)象和再貼現(xiàn)票據(jù)的選擇,直接引導(dǎo)信貸資金的流向,促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整,從而增強(qiáng)貨幣政策工具選擇的靈活性。最后,通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)在票據(jù)市場(chǎng)買賣各種票據(jù),進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控,促進(jìn)商業(yè)票據(jù)流通,減少資金占用,加速資金周轉(zhuǎn)。因此,票據(jù)市場(chǎng)是中央銀行運(yùn)用貨幣政策實(shí)行宏觀調(diào)控的理想場(chǎng)所。

二、我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)存在的問題及對(duì)貨幣政策的影響

1.票據(jù)市場(chǎng)信用制度不健全,影響貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)

我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)建立之初,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度才開始建立,信用機(jī)制也剛剛起步,在這樣的環(huán)境下,票據(jù)市場(chǎng)的信用狀況至今為止仍不容樂觀,違約行為時(shí)常發(fā)生,而且市場(chǎng)上充斥著大量的假票據(jù)和克隆票據(jù),為貼現(xiàn)資金帶來了很大的安全隱患。目前我國(guó)的票據(jù)信用形式主要是由銀行承兌匯票,其中一個(gè)原因便是市場(chǎng)信用制度的不健全,導(dǎo)致票據(jù)的買賣雙方不得不選擇信譽(yù)度高的銀行作為中介來進(jìn)行承兌,雖然要付出一定的成本,但同時(shí)也得到了較好的安全保障。所以,在我國(guó)銀行承兌匯票在票據(jù)市場(chǎng)中占有很大的比例。

但與此同時(shí),在貼現(xiàn)與承兌的過程中所產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)由銀行承擔(dān)。如前所述,當(dāng)市場(chǎng)上存在假票據(jù)或克隆票據(jù)時(shí),銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)將大大增加,進(jìn)而影響我國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定,出于安全方面的考慮,央行有可能會(huì)行使最后貸款人的職責(zé),將資金注入有風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu),從而維持金融的穩(wěn)定。但同時(shí)這也是一種投放基礎(chǔ)貨幣的行為,導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的變化,最終可能會(huì)對(duì)貨幣政策的目標(biāo)產(chǎn)生影響。

另外,在一個(gè)具有完善的信用機(jī)制的票據(jù)市場(chǎng)中,票據(jù)的高安全性相對(duì)會(huì)具有高流動(dòng)性,而商業(yè)銀行也傾向于持有這種票據(jù),其持有票據(jù)的貨幣則是從超額準(zhǔn)備金中提取的,這樣就會(huì)降低商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率,其他條件不變的情況下,貨幣乘數(shù)增大,進(jìn)而貨幣供應(yīng)量增加。然而由于我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)信用機(jī)制的不健全,票據(jù)的安全性和流動(dòng)性都還存在一定的問題,因此商業(yè)銀行對(duì)票據(jù)的持有意愿并未達(dá)到發(fā)達(dá)票據(jù)市場(chǎng)的水平,所以我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)對(duì)貨幣乘數(shù)的影響較弱。

2.票據(jù)市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)存在問題,影響貨幣政策的操作力度

我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)交易主體缺乏,票據(jù)種類單一,貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)規(guī)模小,是票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展以來一直都面臨的問題。一個(gè)完善的票據(jù)市場(chǎng),可以將供求雙方有機(jī)地聯(lián)系在一起,形成相互制約的整體,中央銀行通過這樣的體系傳導(dǎo)政策會(huì)得到顯著的效果。由于我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)交易主體貧乏,只有企業(yè),商業(yè)銀行和中央銀行,銀行要“身兼數(shù)職”,且各銀行間利益趨同,相互很難制約。而且銀行出于其本身對(duì)存貸規(guī)模的追求,以及不良資產(chǎn)率降低的需要,作為票據(jù)交易的一方,很難公正、客觀地承擔(dān)起有效傳導(dǎo)貨幣政策的任務(wù)。

票據(jù)市場(chǎng)種類單一,市場(chǎng)規(guī)模小,直接影響了中央銀行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)施國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控。進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)要以豐富的票據(jù)種類和一定的票據(jù)規(guī)模為基礎(chǔ),以我國(guó)目前的票據(jù)市場(chǎng)情況來看,除了支票和銀行匯票較為普及以外,本票和商業(yè)匯票較少,而且商業(yè)匯票中一大部分都是銀行承兌匯票,銀行承兌仍占有絕對(duì)的地位。并且,盡管我國(guó)近幾年票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展速度加快,但同發(fā)達(dá)國(guó)家比還存在很大差距,票據(jù)市場(chǎng)遠(yuǎn)未達(dá)到央行宏觀調(diào)控所需要的票據(jù)規(guī)模,不利于公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的靈活操作。

3.票據(jù)市場(chǎng)定位不明確,阻礙貨幣政策功能的發(fā)揮

關(guān)于我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)定位的問題,主要爭(zhēng)論在于貼現(xiàn)票據(jù)是否要嚴(yán)格區(qū)分為貿(mào)易性票據(jù)和融資性票據(jù)。在國(guó)際上,貼現(xiàn)票據(jù)并無貿(mào)易性和融資性的區(qū)分,各商業(yè)銀行審查的重點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)程度。但從我國(guó)國(guó)情出發(fā),為防范風(fēng)險(xiǎn),將票據(jù)市場(chǎng)限定為發(fā)展以真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)為前提的市場(chǎng),不支持融資性票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。然而,在實(shí)際的操作中,很難區(qū)分貿(mào)易性和融資性的票據(jù),中央銀行也并沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范的制度,商業(yè)銀行很難操作,許多融資性票據(jù)經(jīng)過技術(shù)操作后進(jìn)入市場(chǎng)。當(dāng)然,這也反應(yīng)了在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下,供需是由市場(chǎng)決定的,融資性票據(jù)有其存在的必要性,說明企業(yè)的融資需求可以通過票據(jù)市場(chǎng)滿足。

正是由于我國(guó)政策管制和市場(chǎng)客觀需要的矛盾,使得我國(guó)票據(jù)融資波動(dòng)較大。融資性票據(jù)的出現(xiàn)是市場(chǎng)發(fā)展的必然,如果我國(guó)不明確解決這個(gè)問題,勢(shì)必使商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)拓展中遇到經(jīng)營(yíng)和政策的風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致運(yùn)作不暢,最終中央銀行的貨幣政策的功能發(fā)揮也會(huì)收到阻礙。

三、關(guān)于我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的政策建議

1.完善票據(jù)市場(chǎng)的信用機(jī)制

票據(jù)市場(chǎng)是一個(gè)古老的融資市場(chǎng),其建立的基礎(chǔ)就是商業(yè)信用,因此一個(gè)完善的信用環(huán)境是票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ),同時(shí)也為貨幣政策的有效實(shí)行提供了必備的條件。但是信用制度的完善是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程,而且有賴于整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)、法律、道德等因素的改善。而當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)本身應(yīng)該注意的是信息披露的加強(qiáng),或者考慮建立票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)基金,用于參與發(fā)行者的違約支付。另外,社會(huì)約束措施可以通過建立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來執(zhí)行,負(fù)責(zé)審核票據(jù)市場(chǎng)主體的信用等級(jí),完善信用評(píng)級(jí)制度,一方面確保票據(jù)的安全性、流動(dòng)性,另一方面可以促進(jìn)企業(yè)重視自身信用的建設(shè)。

2.擴(kuò)大票據(jù)交易品種,培育多元化參與主體,健全市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)是票據(jù)業(yè)務(wù),因此擴(kuò)大票據(jù)交易的種類和規(guī)模,并進(jìn)行品種創(chuàng)新,是票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的必要出路。所以,中央銀行應(yīng)該對(duì)符合條件中小企業(yè)的票據(jù)承兌、貼現(xiàn)申請(qǐng)大力予以支持,穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)銀行的匯票業(yè)務(wù),擴(kuò)大票據(jù)承兌、貼現(xiàn)量,努力拓寬票據(jù)承兌貼現(xiàn)面。另外,鼓勵(lì)推進(jìn)融資性票據(jù)的使用也是近幾年我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要因素,但我國(guó)目前還處在探索使用的過程中,接下來應(yīng)注重培育和拓展規(guī)范、高效的融資性票據(jù)市場(chǎng)。

此外,積極發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu),培育多元化的市場(chǎng)參與主體,也是我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)應(yīng)著重解決的問題。

篇7

一、我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購融資存在的問題

1資本市場(chǎng)融資發(fā)展遲緩。在并購實(shí)踐中我國(guó)國(guó)有企業(yè)大部分股權(quán)融資是通過發(fā)行新股和增發(fā)配股等方式籌集所需資金的。企業(yè)通常以首次上市公開發(fā)行時(shí)募集的資金作為并購資金，或是一些業(yè)績(jī)較好的企業(yè)通過配股的方式繼續(xù)募集資金，為并購做準(zhǔn)備。但是我國(guó)企業(yè)是否具有股票發(fā)行資格以及股票發(fā)行的規(guī)定都比較嚴(yán)格，募集資金數(shù)額一般不能超過其發(fā)行前一年凈資產(chǎn)額的兩倍，上市公司發(fā)行新股的，募集資金數(shù)額一般不能超過其發(fā)行前一年凈資產(chǎn)額。加之我國(guó)資本市場(chǎng)正處于調(diào)整階段。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及政策因素不容忽，這都限制了國(guó)有企業(yè)的融資發(fā)展。導(dǎo)致了只是很少一部分企業(yè)能夠利用上述手段進(jìn)行并購融資。

2貸款融資應(yīng)用有限。銀行信貸資金受銀行短期偏好信貸傾向、資本金偏低及計(jì)劃性經(jīng)營(yíng)理念等方面的限制，只是一定程度上解決企業(yè)維持與擴(kuò)大生產(chǎn)的正常經(jīng)營(yíng)所需，很難在企業(yè)并購中發(fā)揮應(yīng)有的作用。而且根據(jù)有關(guān)規(guī)定，通過銀行借款所融資金不能用于股票二級(jí)市場(chǎng)對(duì)上市公司的收購，一般只能用于非上市企業(yè)的并購或只能用于收購國(guó)家股、法人股。而且銀行對(duì)企業(yè)的并購貸款常常需要提供擔(dān)?；蛐枰J款企業(yè)以一定的資產(chǎn)作為抵押才能發(fā)放。再加上貸款利息比較高，使企業(yè)難能負(fù)擔(dān)此項(xiàng)貸款，因此銀行貸款在企業(yè)并購融資中發(fā)揮的作用不是很大。

3債券融資比例小。在我國(guó)一般只有上市公司或重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)才可以發(fā)行公司債券。影響一般國(guó)有企業(yè)通過發(fā)行債券進(jìn)行融資的因素有，一是發(fā)行債券要經(jīng)過復(fù)雜的審批，往往導(dǎo)致資金籌集與需要的時(shí)間上不搭配，由于指標(biāo)的限制，有限的規(guī)模決定了發(fā)行人選擇的局限性和籌資數(shù)量的有限性。二是發(fā)行債券的嚴(yán)格條件將許多國(guó)有企業(yè)拒之于債券籌資的門外。三是債券籌資難以用于并購支付。我國(guó)對(duì)債券籌資的用途有明確的規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)性投資。股權(quán)并購涉及股票買賣，因而該條款限制了為股權(quán)并購而發(fā)行的企業(yè)債券融資。債券融資在企業(yè)并購中的應(yīng)用也十分有限。

4我國(guó)企業(yè)并購融資受到法律法規(guī)的制約。由于金融機(jī)構(gòu)不得為股票交易提供貸款，而股權(quán)并購也屬于股票交易范圍之列，因而就限制了銀行為股權(quán)并購提供貸款的行為。而債務(wù)性融資方面同樣存在諸多限制，<公司法>規(guī)定公司制企業(yè)累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40，，債券的利率不得超過國(guó)家限定的利率水平等，<企業(yè)債券管理?xiàng)l例)規(guī)定“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率40%，這些規(guī)定都對(duì)債券的發(fā)行起到了很大的約束作用。一般而言企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)比銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)要大，高風(fēng)險(xiǎn)下沒有高收益的預(yù)期，企業(yè)債券就失去了吸引力，再加上債券交易不如股票交易活躍，因而限制了國(guó)有企業(yè)的融資渠道。

5不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴(yán)重。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚不完善，許多企業(yè)的并購行為均由政府機(jī)構(gòu)操縱，并非企業(yè)自愿，而是政府行為。政府行為對(duì)國(guó)有企業(yè)并購的干預(yù)現(xiàn)象比較嚴(yán)重。由于政府的干預(yù)，不同的企業(yè)在計(jì)算并購融資需求量時(shí)面臨的情況會(huì)有很大的差別，一部分企業(yè)可以以較低的價(jià)格收購目標(biāo)企業(yè)，融資壓力較輕，而另外一些企業(yè)有可能會(huì)有相對(duì)較重的融資壓力。這一方面阻礙融資市場(chǎng)的公平發(fā)展，另一方面也造成了企業(yè)并購中缺乏應(yīng)有的積極性與自主性，抑制了企業(yè)并購融資的內(nèi)在沖動(dòng)。此外行政控制等非市場(chǎng)手段的應(yīng)用，也很難保證企業(yè)并購融資的外在資金支持。政府只關(guān)注并購時(shí)的資金需求，而并購后的資金支持及企業(yè)運(yùn)作往往因資金缺乏而影響其正常經(jīng)營(yíng)和整合效果。

二、國(guó)有企業(yè)發(fā)展并購融資的建議

1拓寬融資渠道。內(nèi)源融資是企業(yè)并購融資的首選，利用內(nèi)部資金進(jìn)行并購，一方面不會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，另一方面不會(huì)向市場(chǎng)傳遞不利于企業(yè)價(jià)值的影響因素。在國(guó)有企業(yè)并購中，應(yīng)盡可能合理地從企業(yè)內(nèi)部籌集并購資金，除企業(yè)自有資金外，利用企業(yè)除現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)置換或產(chǎn)權(quán)出資，不僅能降低融資成本，減少融資風(fēng)險(xiǎn)，而且可以盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)某些領(lǐng)域退出，收回債務(wù)等等，對(duì)企業(yè)是極為有利的。

其次，在保證并購企業(yè)控制權(quán)并保證每股收益增長(zhǎng)的前提下進(jìn)行換股并購。不僅可以解決資金支付的問題，而且可以降低收購價(jià)格被高估的風(fēng)險(xiǎn)和并購整合風(fēng)險(xiǎn)，獲得目標(biāo)企業(yè)管理層支持等多方面的好處，對(duì)于大規(guī)模的并購尤其如此。目前。我國(guó)大多數(shù)急需擴(kuò)張的國(guó)有企業(yè)并不具備大規(guī)模向金融機(jī)構(gòu)融資或者公開發(fā)行的條件，利用換股方式進(jìn)行并購運(yùn)作不失為一種好的選擇。

再次，國(guó)有企業(yè)可以利用借款和發(fā)行證券(包括債券、股票和可轉(zhuǎn)換債券)等渠道進(jìn)行融資。選擇這種融資渠道應(yīng)綜合考慮融資規(guī)模、期限、成本，確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。如果最佳資本結(jié)構(gòu)要求采用權(quán)益融資，那么就采用發(fā)行股票。否則應(yīng)優(yōu)先考慮銀行借款，再考慮發(fā)行債券。

2發(fā)展利用創(chuàng)新融資工具。與國(guó)外相比。在國(guó)際并購融資中廣泛使用的垃圾債券、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、票據(jù)等融資工具在我國(guó)并購融資中應(yīng)用很少，有些并購融資工具如杠桿收購中的過橋貸款等尚不完善，但是吸收借鑒國(guó)外先進(jìn)融資手段，應(yīng)該成為國(guó)有企業(yè)進(jìn)行并購活動(dòng)的明智選擇。

篇8

張瑞君，教授，博士生導(dǎo)師，自1992年以來，在中國(guó)人民大學(xué)主要從事會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理與信息技術(shù)相結(jié)合的交叉學(xué)科的研究和教學(xué)工作。2002年在中國(guó)人民大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)(會(huì)計(jì)學(xué))博士學(xué)位，2005年赴美國(guó)加州大學(xué)任訪問學(xué)者，2007年在美國(guó)哈佛商學(xué)院參加PCMPCL，案例寫作與案例教學(xué)研究(Executive Education Program on Case MethodL目前，主要社會(huì)兼職沖國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師(CPA)、國(guó)家企業(yè)信息化技術(shù)改造投資項(xiàng)目咨詢?cè)u(píng)審專家，國(guó)家“863”計(jì)劃項(xiàng)目評(píng)審專家、國(guó)家自然科學(xué)基金評(píng)審專家、中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)會(huì)計(jì)信息化專業(yè)委員會(huì)委員、財(cái)政部會(huì)計(jì)信息化委員會(huì)咨詢專家、國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院、北京大學(xué)等大學(xué)的外聘教授。

張教授長(zhǎng)期從事高等學(xué)校信息技術(shù)與財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)管理相融合的交叉性學(xué)科的教學(xué)和科研工作，并在企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理框架的構(gòu)建、IT環(huán)境下財(cái)務(wù)集中管理、預(yù)算管理模式、資金集中管理，以及IT環(huán)境下公司理財(cái)與管理決策等理論和實(shí)踐方面有著較深的造詣，張教授已主持與參與教育部、國(guó)家自然科學(xué)基金、國(guó)家高新技術(shù)“863”等科研項(xiàng)目9項(xiàng)，如211工程項(xiàng)目《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)算機(jī)教學(xué)模型研究》于2000年獲教育部?jī)?yōu)秀項(xiàng)目及標(biāo)志性成果；作為負(fù)責(zé)人主持的國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目“IT環(huán)境下價(jià)值鏈管理與價(jià)值鏈會(huì)計(jì)研究”在2008年獲得“優(yōu)秀”評(píng)估結(jié)果。近年來，張瑞君教授出版著作11部，如《網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下會(huì)計(jì)實(shí)時(shí)控制》、《E時(shí)代財(cái)務(wù)管理》《CFO叢書》、《計(jì)算機(jī)財(cái)務(wù)管理――財(cái)務(wù)建模方法與技術(shù)》、《財(cái)務(wù)管理信息化――IT環(huán)境下企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新》；公開發(fā)表學(xué)術(shù)論文五十余篇，《網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下會(huì)計(jì)事中控制研究》獲首屆楊紀(jì)琬獎(jiǎng)學(xué)金(優(yōu)秀博士論文)，《IT環(huán)境下企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式創(chuàng)新研究》獲第四屆中國(guó)會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)前沿國(guó)際研討會(huì)最佳優(yōu)秀論文獎(jiǎng)(香港國(guó)際會(huì)計(jì)學(xué)會(huì))，《企業(yè)集團(tuán)信息一體化和內(nèi)部報(bào)告問題研究》獲大型企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理熱點(diǎn)難點(diǎn)問題研討會(huì)優(yōu)秀論文獎(jiǎng)(中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì))等。

近年來，張教授和她的研究團(tuán)隊(duì)的研究主要集中在企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)共享服務(wù)(Finance Shared Service)和企業(yè)集團(tuán)司庫管理(Treasury Management)領(lǐng)域。張教授認(rèn)為，第一，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和信息技術(shù)的推進(jìn)，將各個(gè)分子公司的一些財(cái)務(wù)職能剝離出來，設(shè)立在財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心，并且由財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心通過網(wǎng)絡(luò)為各個(gè)分子公司提供財(cái)務(wù)服務(wù)的模式正在成為跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)廣泛關(guān)注和采用的一種新的財(cái)務(wù)管理模式。第二，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，隨著企業(yè)集團(tuán)金融資源的不斷增加，如何在全球范圍內(nèi)合理配置金融資源，如何應(yīng)用金融衍生工具規(guī)避企業(yè)集團(tuán)的因利率、匯率等市場(chǎng)環(huán)境產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)資金、融資、投資等的統(tǒng)一管理，支持企業(yè)集團(tuán)全球化戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)，司庫管理體系構(gòu)建和產(chǎn)融結(jié)合的研究正在成為先進(jìn)跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)關(guān)注和采納的另一個(gè)財(cái)務(wù)管理熱點(diǎn)。張教授先后在50佘家企業(yè)進(jìn)行管理信息化典型案例研究工作，撰寫了大量有關(guān)企業(yè)信息化建設(shè)成功案例。2010年7月在《會(huì)計(jì)研究》發(fā)表的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)共享服務(wù)的流程再造關(guān)鍵因素研究》一文，以中興通訊共享服務(wù)管理為研究案例，提煉和確立了企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)共享服務(wù)流程再造的關(guān)鍵因素，以及實(shí)現(xiàn)路徑。從理論層面看，填補(bǔ)了輔業(yè)務(wù)流程－財(cái)務(wù)共享服務(wù)業(yè)務(wù)流程再造的關(guān)鍵因素研究的不足，豐富了流程再造理論。同時(shí)對(duì)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)共享服務(wù)的研究進(jìn)行了豐富，從共享服務(wù)概念、價(jià)值的界定研究到應(yīng)用案例研究，揭示了企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)共享服務(wù)的流程再造關(guān)鍵要素和實(shí)現(xiàn)路徑；從實(shí)踐層面看，研究結(jié)論對(duì)正在探索如何構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心，以及如何確立其關(guān)鍵要素和路徑的中國(guó)企業(yè)集團(tuán)來講，具有一定的指導(dǎo)意義。2010年在《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》發(fā)表多篇論文《資金集中管理模式下的企業(yè)集團(tuán)票據(jù)管理研究》、《中國(guó)企業(yè)集團(tuán)司庫體系構(gòu)建的戰(zhàn)略思考――以中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司的最佳實(shí)踐為例》、《中國(guó)企業(yè)集團(tuán)司庫管理的職能構(gòu)成研究》、《運(yùn)用久期模型進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理――基于企業(yè)集團(tuán)的視角》、《企業(yè)集團(tuán)司庫高級(jí)管理職能風(fēng)險(xiǎn)管理――利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值》等論文，對(duì)于豐富企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理理論和指導(dǎo)企業(yè)集團(tuán)強(qiáng)化金融資源管理特別是資金資源管理實(shí)踐具有重要的指導(dǎo)意義。

張教授還積極參加財(cái)政部、國(guó)資委、中央國(guó)家機(jī)構(gòu)高級(jí)財(cái)會(huì)人員繼續(xù)教育培訓(xùn)工作，為中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中建集團(tuán)、中國(guó)航天集團(tuán)、TCL集團(tuán)等集團(tuán)管理層講授“會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)”、“E時(shí)代財(cái)務(wù)管理”、“IT環(huán)境下企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新”等課程。張教授的教學(xué)與研究工作的成果為進(jìn)一步深化企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理改革與創(chuàng)新，支持會(huì)計(jì)信息化戰(zhàn)略提供了強(qiáng)有力的支持，許多研究成果已被企業(yè)和我國(guó)政府有關(guān)部門所采納，為我國(guó)開展管理信息化工作做出較大的貢獻(xiàn)。

篇9

關(guān)鍵詞：票據(jù)；制度框架；貨幣政策；口徑；再貼現(xiàn)

一、票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)貨幣政策的影響及調(diào)整策略

1.大幅增長(zhǎng)的融資性票據(jù)對(duì)銀行信貸構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

近年來，以商業(yè)匯票為主體的票據(jù)融資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，商業(yè)匯票已成為重要的信用工具和短期直接融資方式。2000年以來商業(yè)匯票年累計(jì)簽發(fā)量和期末未到期金額年均增幅超過40%，票據(jù)貼現(xiàn)量和貼現(xiàn)余額年均增幅超過60%，2006年一季度票據(jù)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生額更是高達(dá)2.28萬億元，同比增長(zhǎng)68%；但代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)中運(yùn)行的貨幣量M1的3月底余額（10.67萬億元）卻低于2005年末余額（10.72萬億元），顯示這些新增的票據(jù)貼現(xiàn)后的資金有相當(dāng)多部分并沒有流向M1，而是流向代表虛擬資本的M2（2006年3月底M2余額較2005年末余額增長(zhǎng)1.17萬億元），由此表明，融資性票據(jù)是形成當(dāng)前貸款和貨幣供應(yīng)量過快增長(zhǎng)的因素之一，同時(shí)巨額的融資性票據(jù)在貼現(xiàn)后流向了股票市場(chǎng)或期貨市場(chǎng)，對(duì)商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)構(gòu)成了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

2.巨額承兌保證金虛增了存貸款規(guī)模。

由于現(xiàn)行票據(jù)利率不合理的結(jié)構(gòu)形成票據(jù)融資成本過低，刺激了對(duì)銀行承兌匯票的需求大幅增長(zhǎng)。銀行承兌匯票本是信用工具，需要授信而無需保證金，但有的商業(yè)銀行為追求存款規(guī)模擴(kuò)張，將銀行承兌演變?yōu)槲詹糠直ＷC金的負(fù)債業(yè)務(wù)，也有的將發(fā)放的貸款作為全額保證金，開出銀行承兌匯票，以票據(jù)貼現(xiàn)形式支付，雖然這并不會(huì)擴(kuò)大銀行的授信風(fēng)險(xiǎn)，還能凈增一個(gè)百分點(diǎn)的貼現(xiàn)與保證金存款的利差收入，但卻導(dǎo)致了保證金存款和貸款規(guī)模同時(shí)虛增的現(xiàn)象。據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告披露，2006年6月末已簽發(fā)但未到期的銀行承兌匯票余額為2.34萬億元，若按50%保證金率匡算，這部分保證金存款將近1.2萬億元，虛增了相應(yīng)規(guī)模的存款；同時(shí)據(jù)央行貨幣政策報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2006年上半年度貸款利率水平下降了0.23個(gè)百分點(diǎn)，但如考慮貸款轉(zhuǎn)承兌加貼現(xiàn)的話，實(shí)際貸款利率或許是上升的，因?yàn)橛胁糠仲J款利率還得附加貼現(xiàn)利率。

3.巨額的票據(jù)貨幣游離于貨幣政策的調(diào)控之外。

銀行承兌匯票作為票據(jù)形態(tài)的貨幣，具有很強(qiáng)的支付轉(zhuǎn)讓功能和流動(dòng)性，每張銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)讓次數(shù)平均已達(dá)4次以上，同時(shí)銀行承兌匯票作為融資工具，以其低成本的優(yōu)勢(shì)對(duì)短期貸款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，即銀行承兌匯票的簽發(fā)會(huì)相應(yīng)減少對(duì)短期貸款的需求。當(dāng)央行對(duì)貸款規(guī)模實(shí)行限額調(diào)控后，由于銀行承兌額體現(xiàn)在表外，不受貸款規(guī)模所限，僅在年末計(jì)入資本充足率，因而刺激了銀票承兌量的上升。巨額的銀行承兌匯票以其準(zhǔn)貨幣的作用和快速增長(zhǎng)的規(guī)模（據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2006年6月末商業(yè)匯票未到期金額2.34萬億元，同比增長(zhǎng)38.56%，相當(dāng)于同期M2的7.3%），已對(duì)央行貨幣政策和全社會(huì)的資金流動(dòng)產(chǎn)生了不可忽視的影響，雖然經(jīng)貼現(xiàn)后的銀行承兌匯票已體現(xiàn)為M1，但未經(jīng)貼現(xiàn)的銀行承兌匯票亦具有很強(qiáng)支付轉(zhuǎn)讓功能的準(zhǔn)貨幣性，而其卻游離于M2的調(diào)控范圍之外。

4.建議將未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額列入廣義貨幣M2.

針對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響日趨加大，建議按照IMF2000年《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》中對(duì)“存款性公司發(fā)行的銀行承兌匯票能夠在有效的二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，則其可以歸入廣義貨幣”的定性，將已簽發(fā)銀行承兌匯票余額與已貼現(xiàn)余額之間的差額部分納入廣義貨幣M2統(tǒng)計(jì)，以更準(zhǔn)確地反映銀行承兌匯票快速增長(zhǎng)背景下的貨幣流通量和流通速度。

5.建議將“票據(jù)融資”列入“有價(jià)證券及投資”口徑統(tǒng)計(jì)。

目前商業(yè)銀行執(zhí)行央行頒發(fā)的《全科目上報(bào)統(tǒng)計(jì)制度》，是將“票據(jù)融資”歸入“各項(xiàng)貸款”的統(tǒng)計(jì)科目中。但作為票據(jù)資產(chǎn)卻與貸款資產(chǎn)存在本質(zhì)上的差異，（1）票據(jù)資產(chǎn)中大都為銀行承兌匯票，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重僅為0～20%，而貸款的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重趨近于100%；（2）票據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，交易額大，利率彈性高，交易對(duì)象涉及企業(yè)客戶、同業(yè)機(jī)構(gòu)或央行，巨額的票據(jù)資產(chǎn)波動(dòng)會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率及貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生較大的影響，因此對(duì)其分析的意義更在于統(tǒng)計(jì)流量，而歸入貸款資產(chǎn)中體現(xiàn)的只是存量統(tǒng)計(jì)；（3）貸款資產(chǎn)的核算方式為權(quán)責(zé)發(fā)生制，而票據(jù)資產(chǎn)的核算方式為收付實(shí)現(xiàn)制，兩種核算方式對(duì)資產(chǎn)凈值的內(nèi)涵是不同的。由于上述因素，使一些商業(yè)銀行將買入票據(jù)作為稀釋不良貸款的調(diào)節(jié)工具，并因此導(dǎo)致貸款額的相應(yīng)波動(dòng)。票據(jù)融資的屬性其實(shí)類同于期限在一年之內(nèi)的各類債券或融資券等短期投資類資產(chǎn)，若將其歸入“有價(jià)證券及投資”統(tǒng)計(jì)科目，將更能體現(xiàn)金融統(tǒng)計(jì)的流動(dòng)性和相關(guān)性原則，更準(zhǔn)確地反映商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貸款資產(chǎn)質(zhì)量。

二、改革票據(jù)利率體系的目標(biāo)框架

票據(jù)利率體系包括銀行承兌費(fèi)率、貼現(xiàn)利率、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率，現(xiàn)行的票據(jù)利率體系未能體現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的原則。銀行承兌是一種信用產(chǎn)品，雖然無須占用資金，但卻承擔(dān)了票據(jù)業(yè)務(wù)鏈中的所有信用風(fēng)險(xiǎn)，須耗費(fèi)大量的風(fēng)險(xiǎn)資本，故其風(fēng)險(xiǎn)收益應(yīng)通過提供信用的價(jià)格——承兌費(fèi)率來體現(xiàn)，現(xiàn)行0.5‰的銀行承兌費(fèi)率完全不能覆蓋正常的風(fēng)險(xiǎn)損失。按照銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的規(guī)定，銀行承兌的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等同于貸款，因此，必須引入風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，使銀行承兌的風(fēng)險(xiǎn)收益率能夠覆蓋承兌風(fēng)險(xiǎn)損失，即它的風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)在按照我國(guó)現(xiàn)行金融財(cái)務(wù)制度所規(guī)定最低標(biāo)準(zhǔn)提取的一般撥備率（1%）之上。建議由央行統(tǒng)一制定最低承兌費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的承兌費(fèi)率實(shí)行不得低于1%的下限管理，在此基礎(chǔ)上由各家商業(yè)銀行根據(jù)出票人的資信級(jí)別而定，對(duì)保證金項(xiàng)下的承兌仍按結(jié)算手續(xù)費(fèi)0.5‰的比例收取。

在引入銀行承兌費(fèi)率的同時(shí)，建議放開票據(jù)貼現(xiàn)利率，因?yàn)槟壳百N現(xiàn)票據(jù)中90%以上為銀行承兌匯票，銀票信用等級(jí)相對(duì)較短期融資券的級(jí)別為高，因此在引入銀行承兌費(fèi)率的同時(shí)，對(duì)貼現(xiàn)利率取消下限管理實(shí)行市場(chǎng)化將是完全可行的，因?yàn)橐褜?shí)行市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率和企業(yè)短期融資券利率，將會(huì)對(duì)貼現(xiàn)利率構(gòu)成一條有效的利率區(qū)間走廊的約束，并能使體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后的票據(jù)融資成本與貸款融資成本趨向合理的均衡結(jié)構(gòu)狀態(tài)，構(gòu)成票據(jù)利率體系框架：

銀行承兌費(fèi)率＞風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的撥備率（1%）

短期融資券利率＞銀票貼現(xiàn)利率＞轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率

商票貼現(xiàn)利率=銀票貼現(xiàn)利率+銀行承兌費(fèi)率＞短期融資券利率

票據(jù)無追索權(quán)貼現(xiàn)利率＞票據(jù)有追索權(quán)貼現(xiàn)利率

貸款利率＞商票貼現(xiàn)利率

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率＞貨幣市場(chǎng)利率

承兌收益＞短期融資券利率收益＞銀票貼現(xiàn)收益＞轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益

在這個(gè)利率體系框架內(nèi)，不同風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)交易形成合理的價(jià)格級(jí)差關(guān)系，使票據(jù)利率與票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況相匹配，以此覆蓋風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。貼現(xiàn)利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，會(huì)增加利率對(duì)貼現(xiàn)需求的彈性，但并不會(huì)擾亂貸款利率體系和擴(kuò)張信用，因?yàn)橘N現(xiàn)作為票據(jù)業(yè)務(wù)的二級(jí)市場(chǎng)，其本身并不產(chǎn)生信用，只是把承兌所產(chǎn)生的信用轉(zhuǎn)化為M1罷了，并受到一級(jí)市場(chǎng)——承兌業(yè)務(wù)量的制約，所以有助于提高商業(yè)銀行利率定價(jià)與利率風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。

三、發(fā)展商業(yè)本票，推出附息商業(yè)承兌匯票

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和融資模式的多元化，融資性票據(jù)具有一定的市場(chǎng)需求必然性，因此結(jié)合《票據(jù)法》的修改，有必要按照國(guó)際上慣例，對(duì)商業(yè)票據(jù)實(shí)行分類管理，將商業(yè)匯票專用于貿(mào)易項(xiàng)下的債權(quán)憑證，商業(yè)本票專用于融資項(xiàng)下的債權(quán)憑證。發(fā)展商業(yè)本票的意義在于：（1）票據(jù)具有很強(qiáng)的要式性，本身就是一份標(biāo)準(zhǔn)合約，資信級(jí)別高的出票人在銀行授信額度內(nèi)，簽發(fā)商業(yè)本票向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，可簡(jiǎn)化借貸雙方的流程；（2）借款人通過票據(jù)融資可降低籌資成本；（3）銀行買入商業(yè)本票后，可提高信貸資產(chǎn)票據(jù)化的比重，便于商業(yè)銀行通過票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)債權(quán)的提前收回以滿足流動(dòng)性需求，或規(guī)避債務(wù)人信用狀況惡化的預(yù)期，實(shí)施信貸及時(shí)退出。有利于提高銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性和促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)的活躍度。由于商業(yè)本票貼現(xiàn)被限制在銀行的授信范圍內(nèi)，只是貸款形式的轉(zhuǎn)化，并不會(huì)擴(kuò)大信用和增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

篇10

國(guó)際貿(mào)易融資是在國(guó)際貿(mào)易過程中為貿(mào)易雙方解決國(guó)際結(jié)算中資金問題服務(wù)的，它的起源于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際結(jié)算的發(fā)展過程中。在外資銀行大規(guī)模進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)大背景下，我國(guó)許多商業(yè)銀行在嘗試和探索國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)過程中取得了不少成績(jī)，但總體而言該業(yè)務(wù)發(fā)展較慢。2008年中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額將達(dá)2．6萬億美元，而中資商業(yè)銀行的貿(mào)易融資余額占比不足20％。而國(guó)外的一些商業(yè)銀行該項(xiàng)業(yè)務(wù)已占到收入的40％一80％。大力發(fā)展我國(guó)商業(yè)銀行的國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，對(duì)于緩解我國(guó)當(dāng)前面臨世界金融危機(jī)的沖擊有非常大的作用，既可以促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，又可以推動(dòng)我國(guó)銀行體系快速健康的發(fā)展。

一、國(guó)際商業(yè)銀行國(guó)際貿(mào)易融資創(chuàng)新特點(diǎn)

綜觀西方發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行在國(guó)際貿(mào)易融資的發(fā)展可以發(fā)現(xiàn)，它們?cè)趥鹘y(tǒng)的貿(mào)易融資的基礎(chǔ)上，為適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展和外貿(mào)企業(yè)融資的需要，在國(guó)際貿(mào)易融資方式上進(jìn)行了不斷的創(chuàng)新，并呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)。

(一)融資方式更加靈活豐富

國(guó)際貿(mào)易融資創(chuàng)新借鑒了長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的某些特點(diǎn)，我們可以福費(fèi)廷業(yè)務(wù)為例，來分析其資本市場(chǎng)的特征。在福費(fèi)廷業(yè)務(wù)的開展過程中，適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易變化的需要，其作法和內(nèi)容被不斷地豐富和更新，由于緊跟市場(chǎng)，愈加顯示了其蓬勃的生命力。首先，出現(xiàn)了猶如資本市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)包買商買下出口商作為債權(quán)憑證的遠(yuǎn)期票據(jù)，也就是做了一筆中短期投資。由于種種原因，包買商可能不愿意將自己大量的資金束縛在這種投資上，因此就需要尋找機(jī)會(huì)將一些遠(yuǎn)期票據(jù)轉(zhuǎn)售給其他包買商。這種包買商之間的交易行為形成了包買票據(jù)的二級(jí)市場(chǎng)。在二級(jí)市場(chǎng)上，初級(jí)包買商可以向二級(jí)包買商出售某筆商品交易的全套遠(yuǎn)期票據(jù)，也可以有選擇地出售其中的一期或幾期，因?yàn)槊科谄睋?jù)都是一份獨(dú)立的、完整的債權(quán)憑證。目前倫敦包買票據(jù)的二級(jí)市場(chǎng)最為活躍，這是由于那里業(yè)務(wù)的迅速增長(zhǎng)促進(jìn)國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行國(guó)際貿(mào)易融資創(chuàng)新差距分析了市場(chǎng)的發(fā)展。初級(jí)包買商在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)售票據(jù)時(shí)，有時(shí)并不實(shí)際交割票據(jù)，而僅向二級(jí)市場(chǎng)的包買商提供有關(guān)交易的必要信息，諸如商品名稱、數(shù)量、金額、票據(jù)種類、到期日、出票人和擔(dān)保人名稱等等，其目的主要是應(yīng)出口商的要求為其保守商業(yè)秘密。其次，辛迪加的組織形式被運(yùn)用到福費(fèi)廷業(yè)務(wù)中。由于包買協(xié)議涉及的交易往往金額巨大，并涉及進(jìn)口國(guó)某一銀行擔(dān)保，包買商出于資力和信用額度的限制或出于分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮，往往同其他幾家包買商聯(lián)合起來組成辛迪加，共同對(duì)某筆大額交易提供包買票據(jù)方式的貿(mào)易融資。這種融資方式類似于辛迪加商業(yè)貸款，即銀團(tuán)貸款。在實(shí)務(wù)中，這種包買辛迪加的組成相當(dāng)簡(jiǎn)單，由一家包買商聯(lián)系其它幾家包買商共同達(dá)成一個(gè)包買協(xié)議即可。最后，多家銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)參與。風(fēng)險(xiǎn)參與銀行提供的擔(dān)保是獨(dú)立于進(jìn)El商銀行擔(dān)保之外的完整的法律文件，對(duì)由任何信用風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)造成的票款遲付或拒付負(fù)有不可撤消的和無條件的賠付責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)參與的實(shí)質(zhì)作用相當(dāng)于購買出口信用保險(xiǎn)單，初級(jí)包買商因此而享有雙重保障。

可見，二級(jí)市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)售以及類似于銀團(tuán)貸款的辛迪加方式無不帶有資本市場(chǎng)的特征，而利率的可變也突破了傳統(tǒng)福費(fèi)庭利率固定的做法，多家銀行進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)參與則類似于再保險(xiǎn)。

(二)借鑒證券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行管理

1．銀行主動(dòng)管理所持有的國(guó)際貿(mào)易融資。投資者一般定期決定是否繼續(xù)持有或售出證券，或根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素和市場(chǎng)價(jià)格迅速改變持有量。而銀行以往一般將貸款(國(guó)際貿(mào)易融資)持有至到期日，其管理客戶履約能力和進(jìn)行貸款重組之事費(fèi)時(shí)費(fèi)力。目前銀行對(duì)貸款組合風(fēng)險(xiǎn)的管理日益重視，已開始運(yùn)用諸如資本資產(chǎn)定價(jià)模型來評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，通過地域分散化來降低整體貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)。銀行優(yōu)化貸款組合的方式，包括出售其發(fā)起的貸款或?qū)①J款證券化，購買其他的貸款或證券化資產(chǎn)。為方便貸款組合的主動(dòng)管理，一些國(guó)外商業(yè)銀行國(guó)際貿(mào)易融資創(chuàng)新差距分析大銀行如高盛、美林等專門建立了貸款交易部。它們?yōu)槟承┵J款(國(guó)際貿(mào)易融資)做莊家，將銷售文件和銷售活動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化，以及為貸款(國(guó)際貿(mào)易融資)取得獨(dú)立的公共評(píng)級(jí)，以增強(qiáng)貸款(國(guó)際貿(mào)易融資)的市場(chǎng)流動(dòng)性。雖然到目前為止貸款(國(guó)際貿(mào)易融資)的流動(dòng)性仍低于證券，但已獲得了較大的改善，未來幾年內(nèi)有望迅速發(fā)展。

2．根據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)來衡量國(guó)際貿(mào)易融資的表現(xiàn)。證券價(jià)格一般可以通過市場(chǎng)基準(zhǔn)即國(guó)庫券的價(jià)格來衡量，而以往貸款(國(guó)際貿(mào)易融資)收益只能根據(jù)資金成本加利差來計(jì)算。現(xiàn)在香港市場(chǎng)上的花旗銀行和高盛推出了流動(dòng)性杠桿貸款指數(shù)，作為基準(zhǔn)價(jià)格指數(shù)，以此為貸款(國(guó)際貿(mào)易融資)表現(xiàn)提供了客觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

(三)與國(guó)際貿(mào)易結(jié)算手段緊密結(jié)合

1．以排除進(jìn)出口雙方的顧慮為手段，以促成貿(mào)易交易為目的的原則。70年代出現(xiàn)的國(guó)際保理業(yè)務(wù)就是一個(gè)最典型的例子。這種融資方式的產(chǎn)生是基于在促進(jìn)貿(mào)易成交的前提下幫助進(jìn)出口雙方規(guī)避在辦理國(guó)際貿(mào)易結(jié)算時(shí)可能遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)給予出口商以融資支持。國(guó)際結(jié)算中，出口商面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)是進(jìn)口商的信用風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)心其收到貨物后不付款，造成出口商貨、款兩空。這種擔(dān)心使它不敢輕易地以承兌交單或賒賬的優(yōu)惠條件吸引進(jìn)口商達(dá)成貿(mào)易合同。而國(guó)際保理的出現(xiàn)，排除了出口商的后顧之憂。國(guó)際保理商承擔(dān)了100％買方信用國(guó)際擔(dān)保，只要出口商在其批準(zhǔn)的信用銷售額度內(nèi)發(fā)運(yùn)合同貨物，便可避免到期收不回貨款的商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，減少了壞賬的損失。同時(shí)對(duì)進(jìn)口商而言，由于進(jìn)口商得到了以承兌交單和賒賬方式的優(yōu)惠付款條件，使其既免交開證押金、有關(guān)的銀行費(fèi)用和辦理開證、改證等手續(xù)，避免資金占用，降低了營(yíng)運(yùn)成本，從而降低了進(jìn)口成本，又得到了資金融通，在收到貨物甚至將貨物出售后一定期限再行付款，而在一定期限內(nèi)不必動(dòng)用自有資金。更重要的是，采用國(guó)際保理可以保證進(jìn)口商所收到的貨物與合同規(guī)定相符，免受出口商的欺詐。正因?yàn)榇?，?guó)際保理在西方國(guó)家被普遍接受。

2．以巧妙利用國(guó)際貿(mào)易結(jié)算工具的機(jī)制為手段，以獲利和融資為目的的原我國(guó)商業(yè)銀行國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀及策略選擇。當(dāng)代最為典型的例子是利用可轉(zhuǎn)讓信用證、背對(duì)背信用證和假遠(yuǎn)期信用證進(jìn)行融資和獲利。(1)可轉(zhuǎn)讓信用證。對(duì)于可轉(zhuǎn)讓信用證，中間商(信用證的受益人)可以將其在該信用證項(xiàng)下的權(quán)利與義務(wù)全部或部分地轉(zhuǎn)讓給最終供貨商或制造商(第二受益人)，以便獲得信用證所需貨物并賺取差價(jià)。授信額度或資金就可以從另一方獲得，這無形中從原證獲得了一筆融資。(2)背對(duì)背信用證。背對(duì)背信用證涉及同一批貨物的兩份獨(dú)立的信用證。(3)假遠(yuǎn)期信用證。如果出口商不愿意接受遠(yuǎn)期付款，或者即期付款對(duì)買方更為有利，進(jìn)口商為了融資方便，要求銀行開立所謂的假遠(yuǎn)期信用證，即信用證明確規(guī)定遠(yuǎn)期匯票、即期付款(議付)，承兌費(fèi)用和貼現(xiàn)利息由申請(qǐng)人承擔(dān)。賣方裝運(yùn)貨物后，簽發(fā)遠(yuǎn)期匯票，根據(jù)信用證條款向指定銀行即期收回全部貨款。這樣出口商發(fā)貨后即期收回了貨款；而進(jìn)口商不僅先收到貨物，同時(shí)，它的銀行還代其墊付了貨款，從而使進(jìn)口商得到了資金融通。另外，隨著抵押融資比例不斷上升，信用融資比例日益下降，國(guó)際貿(mào)易融資抵押品種類多樣化，出現(xiàn)了以應(yīng)收賬款為抵押品的貿(mào)易融資、信托收據(jù)、擔(dān)保提貨等多種形式的融資。

二、我國(guó)商業(yè)銀行在國(guó)際貿(mào)易融資上的創(chuàng)新方向展望

(一)業(yè)務(wù)發(fā)展理念的創(chuàng)新

商業(yè)銀行創(chuàng)新的根本動(dòng)力是市場(chǎng)和客戶的需求變化。在最近的10—20年內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)的演變和新的管理理念的開發(fā)與實(shí)踐引起國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域交易各方的合作關(guān)系發(fā)生了深刻變化。在當(dāng)前的國(guó)際市場(chǎng)上，隨著買方市場(chǎng)的日益強(qiáng)大，買方在合作關(guān)系中的議價(jià)能力日益增強(qiáng)，尤其在低附加值、無差異化商品的貿(mào)易中，買方占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位。因此，更利于買方轉(zhuǎn)移合作風(fēng)險(xiǎn)、減少流動(dòng)資金占用的賒銷方式比例穩(wěn)固上升。但為了避免供應(yīng)鏈因供應(yīng)商資金流動(dòng)性不足而斷裂并進(jìn)而影響到國(guó)際化大生產(chǎn)的順利進(jìn)行，買家需要銀行為自己的供應(yīng)商提供足夠的流動(dòng)資金支持以保證存貨能夠順暢地流動(dòng)。而在部分國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域，供應(yīng)鏈的形成和深化使買賣雙方結(jié)成了日益緊密的合作關(guān)系。在許多運(yùn)用了管理技術(shù)的行業(yè)，供應(yīng)商甚至直接到下游客戶的生產(chǎn)場(chǎng)所工作，并參與制定生產(chǎn)時(shí)間表及產(chǎn)品設(shè)計(jì)等關(guān)鍵生產(chǎn)步驟。

樹立貿(mào)易融資服務(wù)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量已占到全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99％，中小企業(yè)對(duì)GDP和工業(yè)增加值的貢獻(xiàn)率已分別達(dá)到63％和74％。然而在全部信貸資產(chǎn)中，中小企業(yè)的比率尚不到30％，廣大中小企業(yè)的融資空間也為銀行的發(fā)展提供了機(jī)遇。因此，我國(guó)商業(yè)銀行要轉(zhuǎn)變?cè)瓉怼皬拇髲膹?qiáng)”的觀念，樹立起從廣大中小型外貿(mào)企業(yè)中拓展市場(chǎng)的理念，秉持以客戶為中心的創(chuàng)新理念，加大對(duì)中小型外貿(mào)企業(yè)的跟蹤與研究，加大投入，放寬融資條件，加大放款力度，提高創(chuàng)新效率，最大可能地滿足客戶的需求；同時(shí)又要注意研究客戶需求，引導(dǎo)其金融消費(fèi)行為，挖掘和創(chuàng)造金融需求，積極擴(kuò)大中小企業(yè)市場(chǎng)。

(二)融資方式的創(chuàng)新

1．福費(fèi)廷即包買票據(jù)。這是一種中期的、利率固定、無追索權(quán)的出口貿(mào)易融資方式。Forfeiting來自法文，是放棄或讓出某種權(quán)利的意思。具體是指出口商向進(jìn)口商提供貨物或服務(wù)后，包買商從出口商那里無追索權(quán)地購買已經(jīng)承兌的，并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票，以此提供融資服務(wù)。這里的包買商通常是商業(yè)銀行或銀行的附屬機(jī)構(gòu)。

2．保付。簡(jiǎn)稱保理，是為出口商提供的是一種綜合性的服務(wù)，這種綜合性體現(xiàn)在：對(duì)進(jìn)El商進(jìn)行資信調(diào)查及評(píng)估、代收賬款、賬務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保和貿(mào)易融資。

3．結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資。這并不是一種具體確定的融資方式，而是一些根據(jù)國(guó)際貿(mào)易的特殊要求，創(chuàng)造性的設(shè)計(jì)和組合、運(yùn)用傳統(tǒng)的融資方式和非傳統(tǒng)的融資方式和方法的統(tǒng)稱。它是用量體裁衣的方式，在綜合考慮借款人的信譽(yù)、銀行資金來源、可承擔(dān)的融資成本及可承受的風(fēng)險(xiǎn)、政府法規(guī)方面的要求等的基礎(chǔ)上，為進(jìn)口商或出口商專門設(shè)計(jì)的一個(gè)融資方案。結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資是一種具有很強(qiáng)的出口導(dǎo)向的業(yè)務(wù)，它既是為進(jìn)口商安排、組織的融資，也是為了讓出口商有機(jī)會(huì)滿足進(jìn)口方的付款條件，從而在出口競(jìng)爭(zhēng)中提高成交的機(jī)會(huì)，擴(kuò)大出口銷售。由于這種融資方法具有很高的靈活性，對(duì)于非常規(guī)、非標(biāo)準(zhǔn)、復(fù)雜、高風(fēng)險(xiǎn)的貿(mào)易個(gè)案，有很高的應(yīng)用價(jià)值。

4．庫存融資。由于市場(chǎng)需求淡，或價(jià)格太低，出口企業(yè)惜售等種種原因，造成產(chǎn)品大量積壓，資金周轉(zhuǎn)不暢，影響連續(xù)再生產(chǎn)。這時(shí)企業(yè)可以考慮將庫存品抵押給商業(yè)銀行國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行國(guó)際貿(mào)易融資創(chuàng)新差距分析行或?qū)齑嫫反娣艑I(yè)倉儲(chǔ)公司倉庫取得倉單向商業(yè)銀行質(zhì)押融資。庫存品所有權(quán)仍屬于出口企業(yè)，銀行按市價(jià)的一定百分比提供融資，銀行為避免價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，一般抵質(zhì)押率不超過70或80％。

(三)推出國(guó)際貿(mào)易融資新品種

福費(fèi)廷、結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資、供應(yīng)鏈融資、應(yīng)收賬款融資，這些新興的融資品種也如火如荼地在國(guó)內(nèi)開展起來。走在國(guó)際貿(mào)易融資前面的銀行有深發(fā)展、中國(guó)銀行、民生銀行、招商銀行等，尤其是深發(fā)展提出了爭(zhēng)做國(guó)內(nèi)專業(yè)性貿(mào)易融資銀行的戰(zhàn)略，并率先在我國(guó)推出供應(yīng)鏈融資和應(yīng)收賬款融資。

2007年，占國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)首位的中國(guó)銀行，也不斷加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，對(duì)客戶需求“隨需應(yīng)變”，連續(xù)三年獲得“中國(guó)最佳貿(mào)易融資銀行”獎(jiǎng)項(xiàng)，充分反映了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)銀行在貿(mào)易融資領(lǐng)域的高度認(rèn)可。供應(yīng)鏈融資是全球貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的重要發(fā)展方向，中國(guó)銀行已經(jīng)推出了用于國(guó)內(nèi)貿(mào)易的“融易達(dá)”產(chǎn)品，并將繼續(xù)加大供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品的研發(fā)。