導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇籌資風(fēng)險(xiǎn)概念，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

關(guān)鍵詞 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 財(cái)務(wù)管理 理財(cái)觀念

在財(cái)務(wù)管理工作中，建立正確的理財(cái)觀念，對(duì)于人們以自律的態(tài)度從事理財(cái)活動(dòng)將是非常重要的。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，給企業(yè)帶來了風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，企業(yè)應(yīng)該樹立適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求的理財(cái)觀念，以期達(dá)到加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，提高企業(yè)管理水平的目的。

一、資金成本觀念

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，權(quán)力利益關(guān)系的強(qiáng)化，使得企業(yè)使用非資本的資金都必須付出代價(jià)，都要計(jì)算和負(fù)擔(dān)資金成本。資金成本的內(nèi)含是廣義的經(jīng)濟(jì)概念，它有別于財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)界的成本費(fèi)用概念，即有時(shí)表現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)的成本費(fèi)用概念，但更多的情況卻是一個(gè)機(jī)會(huì)成本或估算成本概念，這就要求我們?cè)谪?cái)務(wù)管理實(shí)踐中，必須密切聯(lián)系企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況和金融市場(chǎng)的利率狀況，進(jìn)行靈活確定。

根據(jù)西方企業(yè)財(cái)務(wù)理論和實(shí)踐，企業(yè)計(jì)算資金成本的作用主要在于投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估，在投資項(xiàng)目評(píng)估中資金成本率發(fā)揮著“極限利率”和“取舍率”的作用。因此，計(jì)算資金成本的資金并不是全部的資金來源，而主要是企業(yè)的長(zhǎng)期資金來源。

企業(yè)在金融市場(chǎng)上籌集資金，一方面要以較高的資金報(bào)酬來回報(bào)資金所有者，以最大限度地吸引資金；另一方面要通過各種資金來源結(jié)構(gòu)的合理安排來降低綜合資金成本。資金成本的高低是相對(duì)于企業(yè)的投資收益率而言的，資金成本越低，企業(yè)的投資效益就越大。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)控制觀念

所謂籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌資及其效益的不確定性而給企業(yè)帶來損失和難以償債的可能性?；I資風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生于企業(yè)行為之前，也可能發(fā)生于其理財(cái)過程中；籌資風(fēng)險(xiǎn)不僅影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值運(yùn)動(dòng)，也作用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)物運(yùn)動(dòng)，影響企業(yè)供、產(chǎn)、銷等活動(dòng)。因此，企業(yè)應(yīng)樹立籌資風(fēng)險(xiǎn)控制觀念。

在籌資過程中，應(yīng)預(yù)先確定資金的需要量，使籌資量與需要量相互平衡，既不能過量籌集資金，造成籌資過剩而降低籌資效益，又不能籌資不足，影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常開展和企業(yè)發(fā)展的要求。必須以“需”定“籌”，按企業(yè)最低資金需要量進(jìn)行資金的籌集。

在選擇資金來源，決定籌資時(shí)機(jī)、籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)時(shí)，必須在籌資風(fēng)險(xiǎn)、資金成本和投資報(bào)酬之間進(jìn)行綜合權(quán)衡。根據(jù)不同的資金需要和籌資政策，綜合考慮籌資風(fēng)險(xiǎn)、資金成本和其他約束條件，并將資金籌集和資金投向結(jié)合起來考慮，力求以最低的籌資風(fēng)險(xiǎn)和資金成本獲得最大的投資效益。

在籌資時(shí)，應(yīng)根據(jù)投資項(xiàng)目、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的規(guī)劃和企業(yè)的預(yù)計(jì)還債率確定適當(dāng)?shù)幕I資期限。

在籌資過程中，必須按照投資機(jī)會(huì)把握籌資時(shí)機(jī)，從投資計(jì)劃或時(shí)間安排上確定合理的籌資計(jì)劃與籌資時(shí)機(jī)，以避免因取得資金過早而造成投資前的閑置，或者因取得資金的相對(duì)滯后而影響投資時(shí)機(jī)。

三、合理資本結(jié)構(gòu)觀念

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。良好的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)創(chuàng)造效益、穩(wěn)定發(fā)展的基本前提。強(qiáng)化資本結(jié)構(gòu)意識(shí)，可以有效控制新生債務(wù)的形成，為企業(yè)今后的健康發(fā)展提供保證。

企業(yè)確立的良好資本結(jié)構(gòu)應(yīng)注意：

（一）風(fēng)險(xiǎn)與收益相統(tǒng)一。利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)是同一事物的兩個(gè)方面，一般說來，收益高風(fēng)險(xiǎn)大，收益低風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)投資者和經(jīng)營(yíng)者要全面權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的依存關(guān)系，恰當(dāng)?shù)厥苟呦嘟y(tǒng)一。

（二）與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相配合。債務(wù)的負(fù)擔(dān)規(guī)模與企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性密切相關(guān)，而資產(chǎn)的流動(dòng)性又在很大的程度上取決于資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。具有較多實(shí)物資產(chǎn)的企業(yè)，可相對(duì)地提高其債務(wù)比例；以無形資產(chǎn)為主的企業(yè)，因無形資產(chǎn)的收益性不那么可靠預(yù)計(jì)，因而其債務(wù)比例應(yīng)相對(duì)地低一些。

（三）與金融市場(chǎng)的發(fā)育程度相適應(yīng)。金融市場(chǎng)比較活躍和健全，企業(yè)就有可能通過金融市場(chǎng)的直接融資手段“借新債，還舊債”，從而有條件維持較高的債務(wù)比例；金融市場(chǎng)發(fā)育不完善，企業(yè)就只能靠向銀行間接融資來舉債。

（四）與企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)前景的預(yù)期相適應(yīng)。如果企業(yè)對(duì)未來的經(jīng)營(yíng)前景比較明朗和樂觀，它就可能提高長(zhǎng)期債務(wù)的比率，反之，就不能取得較多的長(zhǎng)期債務(wù)。

四、資金時(shí)間價(jià)值觀念

資金的時(shí)間價(jià)值表明資金的籌集、投放、使用和回收在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值是不等的。認(rèn)識(shí)到資金的時(shí)間價(jià)值，才能用動(dòng)態(tài)的眼光去看待資金，有效利用資金，加強(qiáng)資金管理工作，提高資金使用的經(jīng)濟(jì)效果。同時(shí)，考慮了資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法可以從量上對(duì)各種經(jīng)濟(jì)方案的優(yōu)劣進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而為財(cái)務(wù)決策提供更加合理的依據(jù)。

五、投資風(fēng)險(xiǎn)管理觀念投資是為了增加利潤(rùn)，提升企業(yè)價(jià)值。

但是由于企業(yè)處在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)環(huán)境中，投資風(fēng)險(xiǎn)必然存在。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)能否將資金投入到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的項(xiàng)目上去，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展十分重要。因此，應(yīng)樹立和加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理觀念。具體來說：

篇2

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，權(quán)力利益關(guān)系的強(qiáng)化，使得企業(yè)使用非資本的資金都必須付出代價(jià)，都要計(jì)算和負(fù)擔(dān)資金成本。資金成本的內(nèi)含是廣義的經(jīng)濟(jì)概念，它有別于財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)界的成本費(fèi)用概念，即有時(shí)表現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)的成本費(fèi)用概念，但更多的情況卻是一個(gè)機(jī)會(huì)成本或估算成本概念，這就要求我們?cè)谪?cái)務(wù)管理實(shí)踐中，必須密切聯(lián)系企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況和金融市場(chǎng)的利率狀況，進(jìn)行靈活確定。

根據(jù)西方企業(yè)財(cái)務(wù)理論和實(shí)踐，企業(yè)計(jì)算資金成本的作用主要在于投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估，在投資項(xiàng)目評(píng)估中資金成本率發(fā)揮著“極限利率”和“取舍率”的作用。因此，計(jì)算資金成本的資金并不是全部的資金來源，而主要是企業(yè)的長(zhǎng)期資金來源。

企業(yè)在金融市場(chǎng)上籌集資金，一方面要以較高的資金報(bào)酬來回報(bào)資金所有者，以最大限度地吸引資金；另一方面要通過各種資金來源結(jié)構(gòu)的合理安排來降低綜合資金成本。資金成本的高低是相對(duì)于企業(yè)的投資收益率而言的，資金成本越低，企業(yè)的投資效益就越大。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)控制觀念

所謂籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌資及其效益的不確定性而給企業(yè)帶來損失和難以償債的可能性。籌資風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生于企業(yè)行為之前，也可能發(fā)生于其理財(cái)過程中；籌資風(fēng)險(xiǎn)不僅影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值運(yùn)動(dòng)，也作用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)物運(yùn)動(dòng)，影響企業(yè)供、產(chǎn)、銷等活動(dòng)。因此，企業(yè)應(yīng)樹立籌資風(fēng)險(xiǎn)控制觀念。

在籌資過程中，應(yīng)預(yù)先確定資金的需要量，使籌資量與需要量相互平衡，既不能過量籌集資金，造成籌資過剩而降低籌資效益，又不能籌資不足，影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常開展和企業(yè)發(fā)展的要求。必須以“需”定“籌”，按企業(yè)最低資金需要量進(jìn)行資金的籌集。

在選擇資金來源，決定籌資時(shí)機(jī)、籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)時(shí)，必須在籌資風(fēng)險(xiǎn)、資金成本和投資報(bào)酬之間進(jìn)行綜合權(quán)衡。根據(jù)不同的資金需要和籌資政策，綜合考慮籌資風(fēng)險(xiǎn)、資金成本和其他約束條件，并將資金籌集和資金投向結(jié)合起來考慮，力求以最低的籌資風(fēng)險(xiǎn)和資金成本獲得最大的投資效益。

在籌資時(shí)，應(yīng)根據(jù)投資項(xiàng)目、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的規(guī)劃和企業(yè)的預(yù)計(jì)還債率確定適當(dāng)?shù)幕I資期限。

在籌資過程中，必須按照投資機(jī)會(huì)把握籌資時(shí)機(jī)，從投資計(jì)劃或時(shí)間安排上確定合理的籌資計(jì)劃與籌資時(shí)機(jī)，以避免因取得資金過早而造成投資前的閑置，或者因取得資金的相對(duì)滯后而影響投資時(shí)機(jī)。

三、合理資本結(jié)構(gòu)觀念

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。良好的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)創(chuàng)造效益、穩(wěn)定發(fā)展的基本前提。強(qiáng)化資本結(jié)構(gòu)意識(shí)，可以有效控制新生債務(wù)的形成，為企業(yè)今后的健康發(fā)展提供保證。

企業(yè)確立的良好資本結(jié)構(gòu)應(yīng)注意：

（一）風(fēng)險(xiǎn)與收益相統(tǒng)一。利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)是同一事物的兩個(gè)方面，一般說來，收益高風(fēng)險(xiǎn)大，收益低風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)投資者和經(jīng)營(yíng)者要全面權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的依存關(guān)系，恰當(dāng)?shù)厥苟呦嘟y(tǒng)一。

（二）與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相配合。債務(wù)的負(fù)擔(dān)規(guī)模與企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性密切相關(guān)，而資產(chǎn)的流動(dòng)性又在很大的程度上取決于資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。具有較多實(shí)物資產(chǎn)的企業(yè)，可相對(duì)地提高其債務(wù)比例；以無形資產(chǎn)為主的企業(yè)，因無形資產(chǎn)的收益性不那么可靠預(yù)計(jì)，因而其債務(wù)比例應(yīng)相對(duì)地低一些。

（三）與金融市場(chǎng)的發(fā)育程度相適應(yīng)。金融市場(chǎng)比較活躍和健全，企業(yè)就有可能通過金融市場(chǎng)的直接融資手段“借新債，還舊債”，從而有條件維持較高的債務(wù)比例；金融市場(chǎng)發(fā)育不完善，企業(yè)就只能靠向銀行間接融資來舉債。

（四）與企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)前景的預(yù)期相適應(yīng)。如果企業(yè)對(duì)未來的經(jīng)營(yíng)前景比較明朗和樂觀，它就可能提高長(zhǎng)期債務(wù)的比率，反之，就不能取得較多的長(zhǎng)期債務(wù)。

四、資金時(shí)間價(jià)值觀念

資金的時(shí)間價(jià)值表明資金的籌集、投放、使用和回收在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值是不等的。認(rèn)識(shí)到資金的時(shí)間價(jià)值，才能用動(dòng)態(tài)的眼光去看待資金，有效利用資金，加強(qiáng)資金管理工作，提高資金使用的經(jīng)濟(jì)效果。同時(shí)，考慮了資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法可以從量上對(duì)各種經(jīng)濟(jì)方案的優(yōu)劣進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而為財(cái)務(wù)決策提供更加合理的依據(jù)。

五、投資風(fēng)險(xiǎn)管理觀念投資是為了增加利潤(rùn)，提升企業(yè)價(jià)值。

但是由于企業(yè)處在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)環(huán)境中，投資風(fēng)險(xiǎn)必然存在。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)能否將資金投入到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的項(xiàng)目上去，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展十分重要。因此，應(yīng)樹立和加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理觀念。具體來說：

第一，認(rèn)真進(jìn)行投資環(huán)境分析，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析。采用有效方式，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

第二，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。即進(jìn)行多角化投資，不把投資資金集中投放在一個(gè)項(xiàng)目上，否則一旦該項(xiàng)目投資失敗，就會(huì)全軍覆沒，使投資遭受全部損失。多角化投資的作用在于可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

第三，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。方法一，利用咨詢服務(wù)。這是投資的事前保障，即企業(yè)在投資前就有關(guān)投資事項(xiàng)向咨詢機(jī)構(gòu)或委托咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資決策或聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)當(dāng)顧問。方法二，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)是企業(yè)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的一種有效形式，企業(yè)將所投資的項(xiàng)目向保險(xiǎn)公司投保，一旦發(fā)生損失，企業(yè)可以從保險(xiǎn)公司獲得全部或部分賠償。方法三，接受風(fēng)險(xiǎn)。一般說來，風(fēng)險(xiǎn)和收益是成正比的，因此，企業(yè)為了獲得較高的報(bào)酬，必須接受一定的風(fēng)險(xiǎn)。方法四，回避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于那些投資風(fēng)險(xiǎn)太大，投資收益一般甚至無可靠預(yù)計(jì)的投資方案，企業(yè)應(yīng)該放棄它，這就是回避風(fēng)險(xiǎn)。方法五，減少風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)無法回避時(shí)，企業(yè)應(yīng)采取相應(yīng)措施，盡量減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。

六、合理節(jié)稅的觀念

合理節(jié)稅也稱節(jié)稅策劃，是指納稅人在面對(duì)多種納稅方案時(shí)，從中選擇一種最優(yōu)的方案，以便減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)或延緩企業(yè)的納稅時(shí)間，從而達(dá)到降低稅收成本或獲得應(yīng)納稅款貨幣時(shí)間價(jià)值的目的。合理節(jié)稅是一種受政府鼓勵(lì)的行為。節(jié)稅可以降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，化解投資及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立合理節(jié)稅的正確觀念。

企業(yè)在進(jìn)行節(jié)稅策劃時(shí)，應(yīng)該著重在以下幾個(gè)方面展開：

（一）企業(yè)在籌建過程中的節(jié)稅策劃對(duì)納稅地點(diǎn)進(jìn)行策劃。在我國(guó)，跨地區(qū)的稅負(fù)不同，同一地區(qū)因經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)或老市區(qū)的差異，稅率也不同。理智投資者在籌建企業(yè)過程中首先應(yīng)考慮地點(diǎn)的選擇，盡量選擇低稅區(qū)進(jìn)行投資。

對(duì)資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行策劃。借貸資金和權(quán)益資金均構(gòu)成企業(yè)的“營(yíng)運(yùn)資金”來源，但它們對(duì)企業(yè)稅負(fù)的影響卻不一樣。這就要求對(duì)資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理策劃。

對(duì)企業(yè)組織進(jìn)行策劃。不同時(shí)期國(guó)家均對(duì)一些重點(diǎn)行業(yè)，重點(diǎn)項(xiàng)目予以扶持，投資興建這些行業(yè)經(jīng)常會(huì)享受低稅率甚至是零稅率的優(yōu)惠。

（二）企業(yè)在生產(chǎn)過程的節(jié)稅策劃

對(duì)課稅對(duì)象進(jìn)行策劃。稅法是政府意識(shí)的一種反映，政府鼓勵(lì)什么，限制什么，可以從課稅對(duì)象上一目了然。結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)狀況，選擇適當(dāng)?shù)纳a(chǎn)項(xiàng)目，無疑可達(dá)到節(jié)稅目的。

對(duì)會(huì)計(jì)核算方式進(jìn)行策劃。同樣的生產(chǎn)過程可能因?yàn)楹怂惴绞讲煌a(chǎn)生一定的稅負(fù)差異。因此，企業(yè)會(huì)計(jì)核算方法的采用也相當(dāng)重要。例如適當(dāng)選用存貨計(jì)價(jià)方法和資產(chǎn)折舊方法就可達(dá)到節(jié)稅的目的。

對(duì)企業(yè)收入進(jìn)行策劃。主要是要盡量準(zhǔn)確確認(rèn)企業(yè)收入，避免因收入不實(shí)而增加企業(yè)稅負(fù)。如：委托代銷、接受代銷、分期預(yù)收款銷售、訂貨銷售、以舊換新銷售、售后回租、售后回購(gòu)等可能形成企業(yè)的收入要準(zhǔn)確確認(rèn)。其次，對(duì)銷貨退回、銷貨折扣與折讓要及時(shí)沖減收入，以便消除收入總額中的水分。

對(duì)成本費(fèi)用進(jìn)行策劃。允許列支的成本費(fèi)用應(yīng)盡量提足、列足；限制列支的成本費(fèi)用應(yīng)按規(guī)定予以控制，以減少因多列而引起的日后不應(yīng)有的超列損失；不允許列支的成本費(fèi)用即使會(huì)計(jì)上作了支出，在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)也要進(jìn)行調(diào)整，以防止因稅務(wù)稽查而產(chǎn)生罰款損失。

（三）企業(yè)在利潤(rùn)形成過程中的節(jié)稅策劃

目前，我國(guó)所得稅法規(guī)定企業(yè)所得稅實(shí)行33%的比例稅率，同時(shí)為了照顧部分利潤(rùn)水平較低的小型企業(yè)，又規(guī)定了27%和18%的兩種照顧性稅率。企業(yè)可以預(yù)計(jì)本年應(yīng)納稅所得額，如果企業(yè)所得在低檔稅率臨界點(diǎn)左右徘徊時(shí)，應(yīng)盡量充分估計(jì)成本費(fèi)用的開支，將所得控制在臨界點(diǎn)以下。當(dāng)然，如果應(yīng)納稅所得額偏離臨界點(diǎn)很遠(yuǎn)時(shí)，多創(chuàng)利仍是首要目標(biāo)。

通過事先策劃、事中控制、事后調(diào)整等措施，從各種納稅方案中精選最優(yōu)策略來降低納稅成本，獲取最大的稅后利潤(rùn)才是企業(yè)科學(xué)理財(cái)?shù)恼?dāng)途徑。

七、通貨膨脹觀念

通貨膨脹是導(dǎo)致貨幣購(gòu)買力下降的重要原因。西方國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐證明，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，通貨膨脹是必然的，而在我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過程中更是如此。因此，在我國(guó)目前階段，建立正確的通貨膨脹觀念就顯得特別重要。這就要求在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中樹立以下觀念并做好以下工作：

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二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常是指企業(yè)由于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理、融資行為不適當(dāng)而導(dǎo)致的償債能力下降或是預(yù)期收益降低問題。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，發(fā)電企業(yè)在進(jìn)行商業(yè)經(jīng)營(yíng)和商業(yè)決策時(shí)面臨的信息和環(huán)境存在較大程度的不確定性，因而相應(yīng)所做的決定也意味著一定的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上制約企業(yè)持續(xù)發(fā)展的能力。因此，防范和控制發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是財(cái)務(wù)管理部門的重要工作，現(xiàn)實(shí)意義重大。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

發(fā)電企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括如下幾類：

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌集資金以拓展規(guī)模、獲得經(jīng)濟(jì)效益，增大了還本付息的壓力，在資金利潤(rùn)率低于借款利息的情況下，會(huì)出現(xiàn)貸款籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)使用實(shí)物、現(xiàn)金、債券等獲得投資的行為，可能由于內(nèi)外環(huán)境變化而出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失，這種沒有獲得預(yù)期投資收益的情況被視為投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。主要是指企業(yè)對(duì)資金配置沒有優(yōu)化，使資金流入和流出不順暢、甚至出現(xiàn)資金斷裂而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

4.收益分配風(fēng)險(xiǎn)。收入分配風(fēng)險(xiǎn)是指由于稅率變動(dòng)或企業(yè)收入分配的不太合理的對(duì)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不利影響，種影響表現(xiàn)在對(duì)股東利益和償債能力的影響方面。

（三）發(fā)電企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因

1.對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的重要性缺乏清晰認(rèn)知。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，發(fā)電企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)將主要精力用于安全生產(chǎn)和日常管理上，從而對(duì)財(cái)務(wù)工作關(guān)注較少，缺乏對(duì)財(cái)務(wù)管理制度的制定、工作設(shè)備的配備、人員安排以及人員薪酬待遇的嚴(yán)格管理，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制缺乏力度。另外，部分財(cái)務(wù)人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理重要性認(rèn)識(shí)不足，片面認(rèn)為發(fā)電企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.預(yù)防和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力較為欠缺。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制工作不僅需要高度的責(zé)任心，也需要豐富的經(jīng)驗(yàn)和科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)。在目前的發(fā)電企業(yè)中，部分財(cái)務(wù)人員素質(zhì)和能力不高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，工作中不能按照財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行工作，而發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)崗位相對(duì)比較固定，工作人員很少輪崗，一些政治素質(zhì)、職業(yè)操守低的財(cái)務(wù)人員會(huì)內(nèi)外勾結(jié)，通過各種隱蔽手段來盜取公司財(cái)產(chǎn)，產(chǎn)生職務(wù)犯罪行為。

三、發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防與控制措施

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防控制

籌資行為是企業(yè)開展生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)，如果不能對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)很大的不確定性。發(fā)電企業(yè)籌資方式主要包括兩種：有權(quán)益籌資和債務(wù)籌資，前一種包括增資擴(kuò)股，使用留存收益等，后一種則包括發(fā)行債券、利用銀行貸款、采取融資租賃等方式。由于采取籌資活動(dòng)需要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)和最終收益之間沒有對(duì)應(yīng)的關(guān)系，就很有可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失，采用財(cái)務(wù)杠桿操作時(shí)會(huì)降低企業(yè)的償債能力和盈利能力。

在具體工作中，發(fā)電企業(yè)應(yīng)當(dāng)經(jīng)過測(cè)算，確定一個(gè)較為合適的資本結(jié)構(gòu)，通過管理債務(wù)規(guī)模，使企業(yè)的籌資成本、資金風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)收益之間建立合理配比關(guān)系，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的平衡，克服籌資風(fēng)險(xiǎn)帶來的不良影響。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防控制

發(fā)電企業(yè)使用籌資獲得的資金開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、證券市場(chǎng)操作和商業(yè)貿(mào)易等活動(dòng)，都可以看作是投資行為，與籌資風(fēng)險(xiǎn)相一致，此處對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理和預(yù)防，也需要準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和最終收益間的關(guān)系，通過有計(jì)劃的管理和控制，盡可能提升投資收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)來使投資行為更加可行、更加有益。

結(jié)合上述分析，在發(fā)電企業(yè)實(shí)際的投資中應(yīng)當(dāng)注意以下兩個(gè)方面：

一是在做與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)更傾向于采納資金使用量小、投資風(fēng)險(xiǎn)較低的方案；二是財(cái)務(wù)管理部門在開展工作時(shí)，如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況超出了原有方案的預(yù)期，需要馬上暫停原方案，重新評(píng)估方案的可行性和后續(xù)的結(jié)果，通過再比較和再分析，判斷方案的可行性，是否需要調(diào)整和修改并確定在后續(xù)步驟中如何實(shí)施，確定最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)后果和投資收益組合。

（三）資金回收風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防控制

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，需要重視資金回收問題導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金回收是財(cái)務(wù)活動(dòng)中的重要部分，意味著銷售的最終實(shí)現(xiàn)。所以，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中如果對(duì)應(yīng)收賬款管理不善，可能會(huì)降低企業(yè)的現(xiàn)金總量，使企業(yè)擁有的現(xiàn)金快速流出，導(dǎo)致資金回收風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

針對(duì)上述情況，可從三個(gè)角度來強(qiáng)化應(yīng)收賬款的管理和改進(jìn)資金回收工作：一是企業(yè)的信貸規(guī)模要合理，產(chǎn)品和服務(wù)的折扣和優(yōu)惠政策要保持穩(wěn)定；二是要對(duì)客戶信用進(jìn)行持續(xù)的評(píng)估和跟蹤管理，對(duì)于企業(yè)自身償債能力的變化也要不斷進(jìn)行評(píng)估；三是要控制應(yīng)收賬款的總額和所占比例，強(qiáng)化銷售人員的責(zé)任制度。

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防控制

對(duì)于企業(yè)收益分配的風(fēng)險(xiǎn)控制，需要關(guān)注留存收益和股息分配兩種方式帶來的具體風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榱舸媸找嬗兄谄髽I(yè)資金回流和規(guī)模擴(kuò)大，而股息分配則是股東財(cái)產(chǎn)權(quán)利的實(shí)現(xiàn)，這兩種分配形式存在相互關(guān)聯(lián)和一定的矛盾關(guān)系，發(fā)電企業(yè)需要在收益分配中實(shí)現(xiàn)兩者平衡，既不留存過高比例的資金，也不派發(fā)太高比例的股息。

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[中圖分類號(hào)] F279.15 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

一、營(yíng)運(yùn)資金管理的相關(guān)理論

（一）營(yíng)運(yùn)資金的基本概念

營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)日常管理和使用的資金，通過它可以預(yù)估企業(yè)的流動(dòng)性水平如何，也被稱作營(yíng)運(yùn)資本，理論界關(guān)于對(duì)營(yíng)運(yùn)資金概念的解釋有廣義的也有狹義的，具體理解如下：狹義的營(yíng)運(yùn)資金，表示的是一種差額而不是某種具體的項(xiàng)目，它是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額，因此是一個(gè)抽象的概念，也被稱作凈營(yíng)運(yùn)資金。廣義的營(yíng)運(yùn)資金，就是指企業(yè)的全部流動(dòng)資產(chǎn)，也被稱作總營(yíng)運(yùn)資金。研究企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性如何及資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況怎么樣時(shí)可以選擇使用廣義的概念。

（二）營(yíng)運(yùn)資金管理的基本概念

營(yíng)運(yùn)資金管理就是對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行的管理，是一種管理活動(dòng)，具體來說就是準(zhǔn)確掌握并控制好企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流，制定合理的營(yíng)運(yùn)資金管理策略等等。主要包括對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的投資管理和營(yíng)運(yùn)資金的籌資管理兩部分，并且營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)有密不可分的關(guān)系，企業(yè)為了提高自身盈利水平，盡量降低企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終增加企業(yè)價(jià)值，這就需要企業(yè)在進(jìn)行管理時(shí)高度重視營(yíng)運(yùn)資金政策的制定。

二、營(yíng)運(yùn)資金管理的策略

任何企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中都應(yīng)加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理，一個(gè)取得進(jìn)步和成功的企業(yè)必定制定了一種有效的營(yíng)運(yùn)資金管理策略，而且這種政策有利于企業(yè)的發(fā)展。營(yíng)運(yùn)資金的管理主要是從營(yíng)運(yùn)資金的投資方面進(jìn)行管理以及從籌資方面進(jìn)行管理，因此，營(yíng)運(yùn)資金的策略主要包括兩部分，第一部分是投資策略，第二部分是籌資策略。

（一）營(yíng)運(yùn)資金的投資策略

營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的差，制定管理營(yíng)運(yùn)資金的投資策略就是對(duì)前者即流動(dòng)資產(chǎn)的各個(gè)項(xiàng)目應(yīng)占多少比例，主要是對(duì)其結(jié)構(gòu)進(jìn)行的管理，目的是為了讓企業(yè)能夠通過這種策略來使流動(dòng)資產(chǎn)保持一定的水平，在這種水平下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不但能正常進(jìn)行，而且企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐漸降低，最終給企業(yè)帶來豐厚利潤(rùn)，增加企業(yè)價(jià)值。一般認(rèn)為，營(yíng)運(yùn)資金的投資策略有三種，分別是寬松的投資策略，緊縮的投資策略，適中的投資策略，具體如下：

1.寬松的投資策略。寬松型策略目的是為了促使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能夠安全進(jìn)行，強(qiáng)調(diào)的是安全性，這種政策下，企業(yè)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量較多，持有大量營(yíng)運(yùn)資本，不僅有大量正常經(jīng)營(yíng)需要的流動(dòng)資產(chǎn)，還有許多以備意外情況發(fā)生時(shí)需要的流動(dòng)資產(chǎn)，發(fā)生無力償還債務(wù)的可能較小，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大程度的降低，但是同時(shí)這種政策下持有成本會(huì)很高，再加上為了防備意外情況發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)占用了較多的資金，而投資到獲利多的項(xiàng)目上較少，導(dǎo)致盈利也少。因此最終表現(xiàn)出的是流動(dòng)性很強(qiáng)但是收益很低。如果一個(gè)企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境變動(dòng)較大，預(yù)測(cè)后期的銷售額會(huì)有較大的變動(dòng)，未來發(fā)展存在著不確定因素的影響，這時(shí)可以采取這種投資策略，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，保持經(jīng)營(yíng)的安全。

2.緊縮的投資策略。相比于第一種強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)安全性的寬松的投資策略，該種策略更多的是強(qiáng)調(diào)企業(yè)的盈利性，最終目的是讓企業(yè)最大程度的獲益。在緊縮的投資策略下，企業(yè)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)相比于寬松策略要少很多，除了提供正常經(jīng)營(yíng)需要的流動(dòng)資產(chǎn)外，一般不會(huì)留存太多，持有的營(yíng)運(yùn)資本也大大降低，比如企業(yè)會(huì)盡量降低庫(kù)存，最大限度的降低存貨的占用資金，以節(jié)約資金成本?？傊髽I(yè)會(huì)最大程度的去降低那些給企業(yè)帶來較少收益的流動(dòng)資產(chǎn)的占用，而去增加會(huì)給企業(yè)帶來更多收益的項(xiàng)目，這樣企業(yè)將會(huì)獲得較高的收益，盈利能力也因此提高，但是與此同時(shí)也伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比如流動(dòng)性太差給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)估的，后果將會(huì)很嚴(yán)重。所以緊縮的投資策略一方面給企業(yè)帶來很大收益，另一方面卻使企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)慎重衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)企業(yè)對(duì)未來發(fā)展面臨的情況能夠合理準(zhǔn)確的預(yù)估，并且企業(yè)的所處的環(huán)境十分穩(wěn)定，不確定因素很少存在時(shí)，可以采用這種投資策略。

3.適中的投資策略。適中的營(yíng)運(yùn)資本投資策略介于寬松型和緊縮型之間，既強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)的安全性也強(qiáng)調(diào)收益性，最終目的是為了達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的平衡水平。在這種政策下，企業(yè)用有的流動(dòng)資產(chǎn)剛好適中，進(jìn)入的現(xiàn)金剛好能支付企業(yè)需付的，生產(chǎn)出來的存貨恰好是銷售所需的數(shù)量，面臨的風(fēng)險(xiǎn)和獲得的收益在寬松策略和緊縮策略之間。如果一個(gè)企業(yè)可以準(zhǔn)確估計(jì)后期流動(dòng)資產(chǎn)的變化方向及流動(dòng)負(fù)債的變化方向，則可以采用這種策略。但是，在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，這種策略只是一種比較理想化的政策，因此企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中有多種因素影響著，營(yíng)運(yùn)資金水平也是受許多因素影響才達(dá)到的，比如，存貨周轉(zhuǎn)速度不同，則營(yíng)運(yùn)資金水平就不一樣。企業(yè)不應(yīng)單單靠數(shù)量模型而應(yīng)根據(jù)所處環(huán)境的變化和自身發(fā)展情況，去科學(xué)合理的估計(jì)未來的經(jīng)營(yíng)狀況，盡量做到資產(chǎn)與負(fù)債的吻合，最佳持有營(yíng)運(yùn)資本。

（二）營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略

營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略就是對(duì)企業(yè)的臨時(shí)性和永久性流動(dòng)資產(chǎn)需要多少資金來滿足以及用什么方式滿足進(jìn)行的安排，即確定二者分別需要多少短期來源和多少長(zhǎng)期來源來解決資金的需求。所謂臨時(shí)性意味著該流動(dòng)資產(chǎn)受季節(jié)和周期的影響比較明顯，是一種臨時(shí)需要；但是無論受什么影響，企業(yè)都要保持長(zhǎng)期發(fā)展，而季節(jié)性的流動(dòng)資產(chǎn)就是為了確保企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的穩(wěn)定性，哪怕企業(yè)處在經(jīng)營(yíng)比較差時(shí)也應(yīng)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)。對(duì)應(yīng)于投資策略，營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略主要也有三種，分別是寬松的籌資策略、緊縮的籌資策略和適中的籌資策略，具體如下：

1.寬松的籌資策略。在寬松的籌資策略下，企業(yè)的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)不僅要短期資金來源滿足，還需要部分長(zhǎng)期資金來源的滿足，永久性資產(chǎn)則由長(zhǎng)期來源來滿足，很明顯，短期資金來源占的比例很小，這樣企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金就相對(duì)較多，當(dāng)企業(yè)的償債期到時(shí)面臨的不能償還的風(fēng)險(xiǎn)可能性很小，保持了較好的短期償債能力，和該種政策下的投資策略一樣，寬松的籌資策略強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營(yíng)的安全性，最大程度的降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。但是，相對(duì)而言占比較大的長(zhǎng)期資金來源的資金成本較高，相應(yīng)的利息成本也會(huì)較大，最終體現(xiàn)了企業(yè)較低的獲利性，降低了盈利能力。因此這是種風(fēng)險(xiǎn)較低同時(shí)收益也較低的籌資策略。

2.緊縮的籌資策略。緊縮的籌資策略下，短期資金來源不但要滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求，還要兼顧部分永久性的需求，短期來源在總的資金需求來源總占的比例較大，相比長(zhǎng)期來源的資金成本，短期來源的資金成本較低，負(fù)擔(dān)的利息成本也較低，資金成本的降低促使企業(yè)獲得更多的利益，該策略主要強(qiáng)調(diào)的是盡量減少資金成本，不斷增加企業(yè)的盈利性。但是，短期來源相對(duì)長(zhǎng)期來源的償還期較短，可能會(huì)出現(xiàn)先前借的債務(wù)還未及時(shí)還清，又要籌集新的債務(wù)來滿足生產(chǎn)，這樣就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)可能因無法如期償還債務(wù)而陷入困境，面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，緊縮的籌資雖然收益很大，但是伴隨收益增加時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在增加，即是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益都較高的籌資策略。

3.適中的籌資策略。該種籌資策略下，企業(yè)的短期來源只滿足臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期來源只滿足永久性的資產(chǎn)，這樣對(duì)企業(yè)的要求就比較高，需要使企業(yè)因資金需求而舉借的債務(wù)到期日期和恰好能充分利用的到期日匹配，從而使企業(yè)面臨的無法到期償債的風(fēng)險(xiǎn)降低，同時(shí)也降低了資金成本，保持了一種風(fēng)險(xiǎn)和收益相互平衡的狀態(tài)。但是，這種政策在現(xiàn)實(shí)中比較理想化，企業(yè)受多種因素的影響，往往不可能準(zhǔn)確做到資產(chǎn)與負(fù)債的完全吻合，因此，在工作中不可能實(shí)現(xiàn)這種政策，但是企業(yè)在選擇籌資策略時(shí)，可以將適中的策略作為一個(gè)指導(dǎo)理念，盡量做到資產(chǎn)與負(fù)債的匹配。

（三）營(yíng)運(yùn)資金投資和籌資兩種策略的結(jié)合

不同的流動(dòng)資產(chǎn)占用比例會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債有不同的結(jié)構(gòu)比例，而不同的籌資策略下，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資也有所不一樣，無論是流動(dòng)資產(chǎn)占了多少比例，還是用什么樣的方式進(jìn)行籌資，企業(yè)都應(yīng)結(jié)合自己的實(shí)際狀況選擇適合自己的投資和籌資策略，寬松的策略是風(fēng)險(xiǎn)較低收益也較低的策略，而緊縮的策略是風(fēng)險(xiǎn)較高收益也較高的策略，企業(yè)可以根據(jù)環(huán)境的變化和發(fā)展的情況，將寬松的投資策略和緊縮的籌資策略結(jié)合起來，或者將寬松的籌資策略和緊縮的投資策略結(jié)合起來，這樣有利于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益都保持在一個(gè)合理水平，促進(jìn)企業(yè)以后的發(fā)展。

三、制定營(yíng)運(yùn)資金管理策略的重要意義

成功企業(yè)的背后必定有良好的營(yíng)運(yùn)資金策略做依托，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債各應(yīng)占多少比例，怎樣的結(jié)構(gòu)才是合理的等等諸如此類的問題，都要依據(jù)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理策略而言，企業(yè)管理層一方面都會(huì)想盡所有可以運(yùn)用的辦法去充分利用營(yíng)運(yùn)資本，使它的水平達(dá)到最高，但是另一方面，在達(dá)到最高水平的同時(shí)必然也面臨著許多問題，比如需要留多少流動(dòng)資產(chǎn)才能確保后期的發(fā)展不受阻礙，當(dāng)債務(wù)到期時(shí)有沒有能力如期償還，這時(shí)就需要科學(xué)制定營(yíng)運(yùn)資金的管理策略，既能讓公司盈利，又可以有一定的償債能力，制定管理策略的意義不言而喻。

1.營(yíng)運(yùn)資金政策影響著營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。不同的政策下，達(dá)到的管理目標(biāo)也是不同的，如果企業(yè)選擇了適合的政策，那么在它的發(fā)展道路中遇到管理問題時(shí)可以很快被解決，反之則會(huì)浪費(fèi)很多時(shí)間等資源，大大降低管理效率。

2.營(yíng)運(yùn)資金政策影響著戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)能否選擇恰當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資金政策，還關(guān)乎著它的戰(zhàn)略目標(biāo)能否順利實(shí)現(xiàn)，這種政策與戰(zhàn)略目標(biāo)是緊密聯(lián)系在一起的，企業(yè)在制定營(yíng)運(yùn)資金政策的時(shí)候，一定要站在戰(zhàn)略目標(biāo)的視角認(rèn)真考慮，它的好壞將影響著企業(yè)是否能夠盈利，是否能夠增加企業(yè)價(jià)值等。

四、合理選擇營(yíng)運(yùn)資金管理策略

不同的公司選擇的營(yíng)運(yùn)資金管理策略也有所不同，同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段選擇的策略也有所不同，該選哪種管理策略，應(yīng)視企業(yè)所處的環(huán)境和發(fā)展?fàn)顩r而定，選擇有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的管理策略。前面已經(jīng)詳細(xì)論述了三種營(yíng)運(yùn)資金政策的主要內(nèi)容，也涉及到不同的條件下該選擇哪種政策，比如，如果一家企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境十分穩(wěn)定，并且面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較低，則可以選擇緊縮的投資策略；如果一家企業(yè)應(yīng)收賬款的限制條件比較少，采取的是寬松的收款條件，則可以適當(dāng)多量的投資應(yīng)收賬款等等?？偠灾?，企業(yè)要具體問題具體分析，不能盲目選擇管理政策，否則將造成嚴(yán)重?fù)p失。

[參考文獻(xiàn)]

[1]毛付根.論營(yíng)運(yùn)資金管理的基本原理[J].會(huì)計(jì)研究，1995（1）

篇5

1.4.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀

1.4.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

1.4.3 文獻(xiàn)評(píng)述

2 相關(guān)理論

2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念

2.1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義與特征

2.1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類

2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論框架

2.2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

2.2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

2.2.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)與控制

3 Q生物制藥公司概況

3.1 Q生物制藥公司的基本情況

3.2 Q生物制藥公司的行業(yè)背景

3.3 Q生物制藥公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀

4 Q生物制藥公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

4.1 Q生物制藥公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別方法

4.2 基于籌資活動(dòng)分析的相關(guān)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

4.2.1 籌資渠道單一

4.2.2 債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理

4.3 基于投資活動(dòng)分析的相關(guān)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

4,3.1 投資管理效率低下

4.3.2 產(chǎn)品技術(shù)與附加值低

4.4 基于營(yíng)運(yùn)活動(dòng)分析的相關(guān)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

4.4.1 應(yīng)收賬款變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)

4.4.2 存貨變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)

5 Q生物制藥公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

5.1 Q生物制藥公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法

5.1.1 層次分析法

5.1.2 功效系數(shù)法

5.2 Q生物制藥公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)與結(jié)果

5.2.1 建立層次結(jié)構(gòu)分析模型

5.2.2 構(gòu)建判斷矩陣及一致性檢驗(yàn)

5.2.3 層次總排序及一致性檢驗(yàn)

5.2.4 Q生物制藥公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果.

6 Q生物制藥公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與控制

6.1 建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系

6.2 籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制

6.2.1 拓展籌資渠道和籌資方式

6.2.2 合理安排債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

6.3 投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

6.3.1 科學(xué)進(jìn)行投資管理

6.3.2 進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)

6.4 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

6.4.1 加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

6.4.2 強(qiáng)化存貨管理拓展銷售渠道

篇6

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)工作中的一種表現(xiàn)，因此界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)先從風(fēng)險(xiǎn)的概念談起。

風(fēng)險(xiǎn)。目前理論界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)概念尚無一種公認(rèn)的權(quán)威性定義，人們可以從不同的角度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行界定。比如：韋氏大詞典對(duì)風(fēng)險(xiǎn)一詞的解釋是：“風(fēng)險(xiǎn)”：(1)遭受損失、傷害、不利或毀滅的可能性；(2)導(dǎo)致或暗示著危害或相反機(jī)會(huì)的某人或某事；(3) a、對(duì)于根據(jù)合同進(jìn)行保險(xiǎn)的對(duì)象發(fā)生損失的可能性，遭受損失的概率; b、被判定為一個(gè)保險(xiǎn)人的具體危險(xiǎn)的人或事；c、由于具體原因造成的保險(xiǎn)危害。我國(guó)有的學(xué)者認(rèn)為“風(fēng)險(xiǎn)是指在特定客觀情況下，在特定期間內(nèi)，某一事件的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果之間的變動(dòng)程度，變動(dòng)程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則越小?！痹谝恍┙?jīng)濟(jì)學(xué)教科書中常常把風(fēng)險(xiǎn)與不確定性直接聯(lián)系起來，認(rèn)為不確定的程度越大風(fēng)險(xiǎn)越大。因此，風(fēng)險(xiǎn)可以用概率的方法進(jìn)行測(cè)量，用期望值、標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)離差率來表示其大小。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，它是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償還的可能性。企業(yè)在籌集資金過程中，由于未來收益的不確定性而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。不同的籌資方式，表現(xiàn)為償債壓力的大小并不相同，自有資金屬于企業(yè)長(zhǎng)期占用的資金，不存在還本付息的壓力，因而其風(fēng)險(xiǎn)也不存在。債務(wù)資金則需要還本付息，而且不同期限，不同金額，不同資金使用效益的資金，其償債壓力也不相同。因此，必須確定不同負(fù)債籌資方式下債務(wù)資金的風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的回避和管理。因而從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因上，可將它分為現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)和收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)兩類。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)企業(yè)沒有借入資金，這個(gè)企業(yè)就不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)有借入資金，這個(gè)企業(yè)就存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在方式

(一)現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱資金性籌資風(fēng)險(xiǎn)。它是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)具有以下特征：(1)它是一種個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為某項(xiàng)債務(wù)不能即時(shí)償還，或者是某一時(shí)點(diǎn)的債務(wù)不能即時(shí)償還，它對(duì)企業(yè)以后各期的籌資影響不大，(2)它是一種支付風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)收支是否盈利沒有直接關(guān)系。(3)它是由于理財(cái)不當(dāng)引起的，表現(xiàn)為現(xiàn)金收支預(yù)算與實(shí)際不符而出現(xiàn)支付危機(jī)，或者是由于債務(wù)資金期限結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)而引起的。如在資金利潤(rùn)率較低時(shí)安排了資金成本較高的債務(wù)，以及在債務(wù)的期限安排上不合理而引起某一時(shí)點(diǎn)的償債高峰等。這種風(fēng)險(xiǎn)一般只要通過合理安排現(xiàn)金流量即能回避，而對(duì)企業(yè)盈利和所有者的收益率影響不大。

(二)收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)

收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。按照“資產(chǎn)＝負(fù)債+所有者權(quán)益”公式；如果企業(yè)收不抵支發(fā)生虧損，將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量。在負(fù)債不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力也就越低，最終的收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)，解散清算時(shí)剩余財(cái)產(chǎn)不足以支付債務(wù)。因而這種風(fēng)險(xiǎn)具有以下特征：(1)它是一種整體風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)全部債務(wù)的償還都產(chǎn)生不利的影響。(2)它不僅是一種支付風(fēng)險(xiǎn)，而且意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗。它不僅源于理財(cái)不當(dāng)，而且主要源于經(jīng)營(yíng)不當(dāng)。(3)它是一種終極風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)收不抵支，不僅債權(quán)人的權(quán)益難以保障，而作為所有者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大。(4)一旦出現(xiàn)這種風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)不加強(qiáng)管理，企業(yè)今后的再籌資將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的回避，應(yīng)對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)類型采用不同的方法

(一)現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)的回避

現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)是指在特定時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。為了回避企業(yè)用負(fù)債籌資而產(chǎn)生的到期不能支付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，并提高資本利潤(rùn)率；企業(yè)在籌資時(shí)，對(duì)經(jīng)營(yíng)所需的資金，其債款期限的安排，應(yīng)與經(jīng)營(yíng)周期相匹配。

同時(shí)，企業(yè)要按季度編制現(xiàn)金收支預(yù)算，根據(jù)月度現(xiàn)金收支預(yù)算組織日?，F(xiàn)金收支的調(diào)度和平衡，做到既增收節(jié)支，保證現(xiàn)金收支在數(shù)額上的平衡，又采取措施，保證現(xiàn)金收支數(shù)額在時(shí)間上的相互協(xié)調(diào)，確保債務(wù)資金的及時(shí)償還。

(二)收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)的回避

1、根據(jù)企業(yè)總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率是否高于債務(wù)資金利息率，調(diào)整負(fù)債比重，從總體上減少收支性風(fēng)險(xiǎn)

收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)，很大程度上是由于負(fù)債比重安排不當(dāng)形成的。當(dāng)企業(yè)的盈利水平不高，總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率低于債務(wù)資金利息率時(shí)，如果有負(fù)債籌資，就會(huì)降低資金利潤(rùn)率，很可能出現(xiàn)收不抵支，不能償還債務(wù)本息。在這樣的情況下，一方面要從靜態(tài)上優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)自有資金的比重，降低總體上債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面要從動(dòng)態(tài)上根據(jù)資金需要與負(fù)債的可能，自動(dòng)調(diào)節(jié)其債務(wù)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)籌資的自我約束。同時(shí)，要預(yù)測(cè)今后幾年利率變動(dòng)趨勢(shì)，在利率趨于上升時(shí)期，籌集固定利率債款，在利率趨于下降時(shí)期，采用浮動(dòng)利率舉債，以減輕付息壓力。

2、加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，是降低收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)的根本方法。因?yàn)橹灰岣咂髽I(yè)的盈利水平，就不會(huì)存在收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)。

3、在企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)生困難時(shí)，及時(shí)實(shí)施債務(wù)重組

當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難時(shí)，應(yīng)主動(dòng)與債權(quán)人協(xié)商，進(jìn)行債務(wù)重組，爭(zhēng)取債權(quán)人作出讓步，同意現(xiàn)在或?qū)硪缘陀谥亟M債務(wù)賬面價(jià)值金額償還債務(wù)，如銀行免除企業(yè)積欠的利息，只收回本金；將債務(wù)轉(zhuǎn)成債權(quán)人股權(quán)等，使企業(yè)度過暫時(shí)的財(cái)務(wù)困境。

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的回避與防范

防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是必須解決的一個(gè)迫在眉睫的現(xiàn)實(shí)問題，如何有效的防范和化解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢，筆者認(rèn)為應(yīng)采取以下幾條對(duì)策：

(一)防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須堅(jiān)持標(biāo)本兼治的原則

防范和規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要樹立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正本清源，綜合治理，走嚴(yán)格管理，規(guī)范經(jīng)營(yíng)之路；建立健全適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的約束機(jī)制，減少行政干預(yù)等人為因素的干擾和影響，為企業(yè)規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造前提條件。

(二)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須健全內(nèi)控體系

一是要抓好企業(yè)內(nèi)控制度建設(shè)，確保財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)控制度健全有效，筑起防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。二是要明確企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作程序，分清監(jiān)管職責(zé)，落實(shí)好分級(jí)負(fù)責(zé)制。三是要建立和規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)表分析制度，搞好月份流動(dòng)性分析，季度 資產(chǎn)質(zhì)量和企業(yè)負(fù)債率分析以及年度會(huì)計(jì)、審計(jì)報(bào)告制度，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)技術(shù)，建立敏感的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。四是要充分發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、以及資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管中的積極作用。

(三)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須減少?zèng)Q策失誤

企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時(shí)，要進(jìn)行系統(tǒng)而科學(xué)的論證，做到慎之又慎，充分估計(jì)未來各種不確定因素對(duì)企業(yè)獲利水平可能產(chǎn)生的負(fù)面影響，重視資金成本管理和分析；企業(yè)負(fù)債規(guī)模要適度，儲(chǔ)備庫(kù)存要合理，決不能為片面追求利潤(rùn)最大化而使企業(yè)過度負(fù)債。

(四)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須建立御險(xiǎn)機(jī)制

為了有效防范可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益著眼，建立和建全企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防御機(jī)制,主要措施是：

(1)積極參加社會(huì)保險(xiǎn)，建立健全企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。

篇7

一、問題的提出

資本成本是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論中的一個(gè)重要概念，一旦理解錯(cuò)誤或是計(jì)算錯(cuò)誤，都將導(dǎo)致項(xiàng)目的決策錯(cuò)誤，影響企業(yè)的資源配置，造成企業(yè)資源浪費(fèi)。然而現(xiàn)行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業(yè)在實(shí)際使用資本時(shí)是先將其轉(zhuǎn)化為貨幣，然后進(jìn)行投資或購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統(tǒng)一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個(gè)概念。

二、內(nèi)涵的不同

西方財(cái)務(wù)理論對(duì)資本成本內(nèi)涵的描述：《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預(yù)期收益率。以價(jià)值最大化為目標(biāo)的企業(yè)的經(jīng)理把資本成本作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率或最低回報(bào)率”?！癟he rate of return a firm must earn on its project investment in order to maintainits market value and attract needed funds（為維持其市場(chǎng)價(jià)值和吸引所需要的資金而在項(xiàng)目投資時(shí)所必須達(dá)到的報(bào)酬率）”；或者“The cost of capital is the rate of return a firm must earn on investment in order to leave share price unchanged（資本成本是企業(yè)為了使其股票價(jià)格保持不變而必須獲得的投資報(bào)酬率）”（Lawrence J.Gitman，1991）。可見，資本成本是投資者所要求的預(yù)期報(bào)酬率，等于無風(fēng)險(xiǎn)利率加上投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

MM定理對(duì)資本成本內(nèi)涵的描述：“任何公司的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于將其預(yù)期收益水平按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的折現(xiàn)率進(jìn)行資本化”。這其中的“與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的折現(xiàn)率”指的就是資本成本。

然而理論界和實(shí)踐中，資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本，即為了取得和使用資金而發(fā)生的價(jià)值耗費(fèi)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。筆者認(rèn)為，這實(shí)際上是對(duì)資金成本這一概念的描述，而非資本成本，反映出理論界和實(shí)踐中對(duì)二者的混淆；資金成本的概念僅是基于表面上的觀察，是從資金使用者的角度出發(fā)，分析的是資金使用者的融資成本，并沒有充分考慮資金投入者的回報(bào)要求。

對(duì)于資本成本含義的理解可以分為兩個(gè)層次：第一個(gè)層次，資本成本的實(shí)質(zhì)是機(jī)會(huì)成本。根據(jù)《簡(jiǎn)明帕氏新經(jīng)濟(jì)學(xué)辭典》的定義，“機(jī)會(huì)成本就是對(duì)大多數(shù)有價(jià)值的、被舍棄的選擇或機(jī)會(huì)的評(píng)價(jià)或估價(jià)。它是這樣一種價(jià)值，為了獲得選擇出來的對(duì)象所體現(xiàn)更高的價(jià)值所做的放棄或犧牲?！痹谄髽I(yè)實(shí)踐中，投資者將資金投資于某一企業(yè)或項(xiàng)目，就不能再投入另一個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目。由于投資于此項(xiàng)目而喪失了投資于另一個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目可獲得的潛在收益，這就是投資者投資的機(jī)會(huì)成本。因此，投資者所要求的報(bào)酬率不應(yīng)低于其機(jī)會(huì)成本。而投資者的報(bào)酬率對(duì)企業(yè)來說，就是資本成本?？梢?，資本成本的實(shí)質(zhì)是機(jī)會(huì)成本。例如，某公司有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，A項(xiàng)目的報(bào)酬率是11％，B項(xiàng)目的報(bào)酬率也是11％。該公司為如期進(jìn)行項(xiàng)目投資，與銀行達(dá)成了貸款500萬元的協(xié)議，利率為8％。在這種情況下，若該公司選擇了B項(xiàng)目，則對(duì)其進(jìn)行投資收益評(píng)價(jià)時(shí)的適用資本成本應(yīng)是被放棄的A項(xiàng)目的報(bào)酬率，即11％，這是選擇B項(xiàng)目進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)成本。如果被選擇的投資項(xiàng)目不能提供11％的報(bào)酬率，就必須放棄這一項(xiàng)目。在B項(xiàng)目投資收益的評(píng)價(jià)中，雖然貸款利率對(duì)企業(yè)利息費(fèi)用有影響，但它對(duì)項(xiàng)目決策來說是非相關(guān)因素。第二個(gè)層次，企業(yè)資本成本的高低取決于投資者對(duì)企業(yè)要求報(bào)酬率的高低，而這又取決于企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平的高低，即資本成本歸根結(jié)底是由投資風(fēng)險(xiǎn)決定的，而不是由融資活動(dòng)決定的。

三、風(fēng)險(xiǎn)考慮的不同及其在計(jì)算公式中的具體體現(xiàn)

從二者使用的不同期限看，資本一詞在這里與資本市場(chǎng)中的資本一詞是相通的，是指為公司的資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)所籌集的長(zhǎng)期（大于等于1年）資金。從資金成本定義對(duì)資金籌資費(fèi)和占用費(fèi)的強(qiáng)調(diào)可以看出，我國(guó)理論界的資金成本其實(shí)相當(dāng)于西方財(cái)務(wù)理論中企業(yè)發(fā)行的短期（小于等于1年）融資工具（即貨幣市場(chǎng)工具，如大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)等）的成本，與資本成本具有不同的使用期限。

由于使用期限長(zhǎng)，資本資產(chǎn)的收益具有不確定性即風(fēng)險(xiǎn)，并且其長(zhǎng)期性又決定了資本資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要大于貨幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣資產(chǎn)由于期限短，其風(fēng)險(xiǎn)可以忽略，因此可以直接使用籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用來對(duì)其定價(jià)。而資本資產(chǎn)的定價(jià)則必須考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小。西方企業(yè)在融資決策中就主要使用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的資本成本概念。相反地，我國(guó)理論界過去一直都忽視了資本定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，在我國(guó)理論界缺乏風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬意識(shí)的背景下，企業(yè)融資時(shí)側(cè)重使用建立在籌集費(fèi)和占用費(fèi)基礎(chǔ)上的資金成本概念也就在情理之中了。

以普通股為例，在資本成本計(jì)算中，普通股的資本成本計(jì)算方法通常包括資本資產(chǎn)估價(jià)模型（CAPM）、債券收益率加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型等方法。而資金成本的計(jì)算通常僅簡(jiǎn)單表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌資額之間的比率，沒有體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素。

四、二者混淆的不良后果

（一）不利于資本的合理使用

由于企業(yè)融資的資金成本沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，僅是從融資者角度出發(fā)，因此資金成本必然小于已考慮風(fēng)險(xiǎn)的資本成本。若以資金成本來代替資本成本，即用資本使用者決定的資本成本作為折現(xiàn)率來計(jì)算屬于資本提供者的企業(yè)價(jià)值，在實(shí)踐中會(huì)高估項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，導(dǎo)致投資過度和資本浪費(fèi)。我國(guó)曾經(jīng)出現(xiàn)過的投資過熱現(xiàn)象也與此不無關(guān)系。特（下轉(zhuǎn)第16頁）（上接第14頁）別是在當(dāng)前依然存在嚴(yán)重的沖突以及信息不對(duì)稱的情況下，會(huì)加大資本使用者處置所籌集資本的自由度，并且認(rèn)為這一處置過程和投資者是無關(guān)的。

（二）不利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

企業(yè)融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。對(duì)債務(wù)融資而言，債務(wù)資本成本與債權(quán)人所要求的收益率相關(guān)；對(duì)股權(quán)融資而言，股權(quán)融資成本與股東所期望的收益率相關(guān)。

在完善的公司治理機(jī)制下，企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，一般都要遵循“啄食順序理論”，即公司偏好內(nèi)源融資，在外源融資中偏好低風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)融資，發(fā)行股票則是最后的選擇。這是因?yàn)楣镜墓芾韺邮艿焦蓶|的硬約束，經(jīng)常面臨分紅派息的壓力，股權(quán)融資成本并不低，而且由于債務(wù)的避稅作用，債務(wù)成本往往低于股權(quán)融資成本。他們的實(shí)證研究表明，上市公司一般先使用內(nèi)部股權(quán)融資（即留存收益）；其次是債務(wù)融資；最后是外部股權(quán)融資。而在我國(guó)，絕大多數(shù)非上市公司都偏好于上市募股融資，而上市公司則配股積極、增發(fā)踴躍。由于股東對(duì)經(jīng)理層的約束較弱，上市公司分紅派息壓力較小，外部股權(quán)融資成本成為公司管理層可以控制的成本，因此國(guó)內(nèi)債務(wù)融資的順序明顯排在外部股權(quán)融資之后，股權(quán)融資成為上市公司最主要的長(zhǎng)期資金來源，其比重占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

在這種情況下，如果使用資金成本的概念來解釋資本成本，即資本成本被定義為企業(yè)為了取得和使用資金而發(fā)生的價(jià)值耗費(fèi)（包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用），則容易使人忽略了那些成本形式不明顯的資金使用成本如權(quán)益資本的成本，導(dǎo)致了管理者認(rèn)為權(quán)益資本成本為零而忽略了使用權(quán)益資本的效率，并在籌資方式上放棄債務(wù)籌資，一味地通過發(fā)行新股或配股等方式籌集資金以滿足企業(yè)的各種資金需求，從而使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)難以優(yōu)化。

（三）不利于保護(hù)投資者的利益和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定

在完善的公司治理機(jī)制下，市場(chǎng)參與者具有強(qiáng)烈的資本成本意識(shí)，投資者能夠保護(hù)自己的投資利益。在投資者具有強(qiáng)烈的資本成本報(bào)酬意識(shí)的條件下，其所要求的資本成本對(duì)于公司管理者就具有了硬約束性。如果公司管理者大肆進(jìn)行股權(quán)融資，而實(shí)際支付的融資成本（籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用）達(dá)不到具有同等風(fēng)險(xiǎn)的公司的資本成本，就會(huì)出現(xiàn)原股東回報(bào)率下降的情況，股東就可以利用公司法人治理中的約束機(jī)制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會(huì)上否決再融資提案或撤換管理層；或者“用腳投票”，在股票市場(chǎng)上出售公司股票造成該公司股票市值下降從而使公司容易遭到敵意收購(gòu)，以此形成對(duì)公司管理者的有效約束。這樣，公司的實(shí)際股權(quán)融資成本與股權(quán)資本成本將趨于一致，同時(shí)，公司的債權(quán)融資成本也將與債權(quán)資本成本趨于一致。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），股權(quán)資本成本要比債權(quán)資本成本高出一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)部分，由此股權(quán)融資成本高于債權(quán)融資成本，公司融資自然應(yīng)首選債權(quán)融資。然而，在缺乏完善的公司治理機(jī)制的情況下，投資者不能很好地約束公司管理者的融資決策，在這種軟約束機(jī)制下，公司股權(quán)融資的實(shí)際資金成本（籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用）就會(huì)小于其股權(quán)資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而使投資者的利益遭受損失，也不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

篇8

“風(fēng)險(xiǎn)”一詞源于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，主要是用于論證企業(yè)收益與隱藏的或有代價(jià)之間的辯證關(guān)系，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)概念具體到財(cái)務(wù)領(lǐng)域。因此，了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念，首先需要清晰財(cái)務(wù)的主要內(nèi)容：財(cái)務(wù)是指企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的全過程，包含籌資階段、資金投入階段、資金轉(zhuǎn)化階段和資金回收及分配階段。因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在資金運(yùn)動(dòng)過程中的不確定性，目前學(xué)術(shù)界對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義分為廣義和狹義兩種。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于面對(duì)各種內(nèi)部和外部因素導(dǎo)致公司在財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況上存在的不確定性，具體來講主要指在公司籌融資、資金投放運(yùn)用、資金回收及分配上存在的籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)及持續(xù)現(xiàn)金回收風(fēng)險(xiǎn)等。此處所指的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在償還債務(wù)能力上的不確定性，主要指企業(yè)是否擁有充足的現(xiàn)金流及時(shí)償還到期債務(wù)。償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，企業(yè)能否按時(shí)償還到期債務(wù)需要衡量其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度，觀測(cè)其與債務(wù)結(jié)構(gòu)的匹配性如何。企業(yè)償債能力目前可以通過資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率等相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)予以監(jiān)控。本文討論的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀

近年來，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深化，經(jīng)濟(jì)體制日漸健全，資本市場(chǎng)愈漸開放，投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的了解程度也日漸提高，如何提前評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、及時(shí)防范財(cái)務(wù)危機(jī)成為投資者和經(jīng)營(yíng)者共同重視的問題，也是學(xué)術(shù)界重點(diǎn)研究的課題。蘭艷澤（2001）從集團(tuán)公司的角度對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，認(rèn)為集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要在于不斷地規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致企業(yè)資源不能及時(shí)最優(yōu)化整合，管理層級(jí)結(jié)構(gòu)不斷深化造成企業(yè)信息溝通不暢，致使集團(tuán)公司管理能力下降，出現(xiàn)“臃腫綜合并發(fā)癥”，從而提高了企業(yè)籌、融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；唐曉云（2007）年在“略論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理”一文中，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定義，認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，受各種不確定因素（或難以控制因素）的影響，造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不確定，從而導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失的可能性。國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估做了大量細(xì)致的研究，主要是通過建立多種變量的回歸模型，通過實(shí)證分析的方法，分析公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，了解其真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，構(gòu)建公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。油曉峰（2005）在《中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理研究》一書中，總結(jié)了現(xiàn)有國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制回歸模型的方法。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)外成因

（一）外部成因分析

企業(yè)存活于市場(chǎng)中，如果把企業(yè)比喻成人體的細(xì)胞，那么市場(chǎng)環(huán)境就好比于人體的細(xì)胞液，企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況如何需要受市場(chǎng)宏觀環(huán)境的外部影響?？傮w而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的外部成因包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要是指受外界影響的宏觀環(huán)境，其風(fēng)險(xiǎn)在于外部宏觀環(huán)境發(fā)生較大變化致使公司財(cái)務(wù)不確定性增加，蒙受損失的可能性加強(qiáng)。概括而言，經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)受外部稅收政策、經(jīng)濟(jì)宏觀政策、國(guó)家貨幣政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策等相關(guān)整體層面的變化。對(duì)于單個(gè)公司而言，經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)很難避免，不可改變，只能提前做好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)措施，但難以將風(fēng)險(xiǎn)降至為零。

2.市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)依賴于市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，而一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，必然會(huì)影響企業(yè)政策的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，這就是所謂的市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。具體而已，如果一個(gè)行業(yè)，其消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，那么企業(yè)如未能及時(shí)改變產(chǎn)品針對(duì)的市場(chǎng)人群，并及時(shí)做出調(diào)整，則企業(yè)就要面臨被消費(fèi)變動(dòng)所導(dǎo)致的產(chǎn)品滯銷風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致企業(yè)銷售收入下降，資產(chǎn)負(fù)債配比結(jié)構(gòu)不合理等一連串反應(yīng)。

（二）內(nèi)部成因分析

外部成因只是導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的一部分，根據(jù)研究對(duì)象不同，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體情況也不盡相同，需“因人而異”。本文，筆者將內(nèi)部成因概括為內(nèi)部控制機(jī)制不健全、籌資結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金流預(yù)算不合理三方面。

1.內(nèi)部控制機(jī)制不健全

健全的內(nèi)部控制機(jī)制是防范企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要保障，一家內(nèi)部控制機(jī)制健全的企業(yè)，能及時(shí)監(jiān)控各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，對(duì)異常情況及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)。然而，很多企業(yè)，特別是中小企業(yè)，并沒有單獨(dú)制定內(nèi)部控制制度，更沒有設(shè)置內(nèi)部控制部門負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)行為的合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工作，以至于在操作執(zhí)行部門為個(gè)人利益不顧公司風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)出有關(guān)指令時(shí)，公司管理層難以得到監(jiān)控，最后導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)被放大。

2.籌資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)的籌資行為是企業(yè)保證正常經(jīng)營(yíng)所需資源的重要經(jīng)營(yíng)行為之一，籌資結(jié)構(gòu)包括債務(wù)結(jié)構(gòu)、債務(wù)成本結(jié)構(gòu)以及與之對(duì)應(yīng)的企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和公司產(chǎn)品利潤(rùn)回報(bào)結(jié)構(gòu)。如何合理配置企業(yè)資源，科學(xué)籌資，在保證滿足公司正常經(jīng)營(yíng)所需資源的前提下，最低成本低籌資，并合理配置籌資結(jié)構(gòu)，避免在短期間內(nèi)大額支付負(fù)債是合理籌資的重要要求。

3.現(xiàn)金流預(yù)算不合理

前文已述，狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)難以及時(shí)償還到期債務(wù)，因此提前對(duì)現(xiàn)金流做出合理、科學(xué)預(yù)算是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。目前，大多企業(yè)都在上期期末和本期期初制定資金預(yù)算，并編制報(bào)表，但是能否按照預(yù)算執(zhí)行以及預(yù)算編制是否合理、完整是衡量該預(yù)算編制能否達(dá)到預(yù)期目的的重要標(biāo)準(zhǔn)。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系建立的步驟

對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)并非是一個(gè)單一步驟，而是一集業(yè)務(wù)程序梳理、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選擇、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重確立于一體的系統(tǒng)工程。

（一）確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及識(shí)別

對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及識(shí)別是構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別需要通過多種方法（如德爾菲法、表格分析法、壓力測(cè)試法等）并用，梳理企業(yè)業(yè)務(wù)流程，分析風(fēng)險(xiǎn)來源，測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)條件發(fā)生時(shí)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的影響。前文已述，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有外部成因和內(nèi)部成因。因此，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別主要分為對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要是對(duì)宏觀環(huán)境變化所帶來的不確定性的識(shí)別，如政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)等；對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境、業(yè)務(wù)流程進(jìn)行梳理、識(shí)別。

（二）初步確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，并構(gòu)建多元回歸模型排除剔除共線性指標(biāo)、確定各指標(biāo)權(quán)重

通過對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，依然清晰主要的風(fēng)險(xiǎn)大類，其次需要著手對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的篩選。首先，需要初步確定風(fēng)險(xiǎn)大類及風(fēng)險(xiǎn)大類指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)大類主要有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定性類、短期償債能力類、長(zhǎng)期償債能力類、盈利能力類、發(fā)展能力類、現(xiàn)金流穩(wěn)定類，而各項(xiàng)大類具體指標(biāo)又可以細(xì)分為眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)，可依據(jù)企業(yè)自身情況斟酌。其次，需要構(gòu)建多元回歸模型，通過正態(tài)分布檢驗(yàn)、T檢驗(yàn)、非參數(shù)檢驗(yàn)等剔除存在共線性的變量，從而避免各變量之間因共線性而對(duì)最后評(píng)估體系的影響。最后，通過主成分因子分析法，對(duì)各子風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)予以降維處理，得到各風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的得分矩陣，從而確定各財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的權(quán)重。至此，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系初步建立。

（三）運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系予以修正

任何一個(gè)評(píng)估體系的建立都不可能一次完成，需要不斷地?cái)U(kuò)建數(shù)據(jù)庫(kù)，并通過運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)對(duì)該評(píng)估體系予以及時(shí)修正。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的修正主要有兩種方法：第一，在企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)不完善或者不足以修正財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系時(shí)，可以運(yùn)用同行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)予以修正；第二，在企業(yè)自身歷史數(shù)據(jù)庫(kù)較為完善時(shí)，可以直接運(yùn)用自身數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系予以檢測(cè)并及時(shí)分析差異、修正該評(píng)估體系。因企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部成因并不一致，因此本文提倡在修正階段，以自身歷史數(shù)據(jù)庫(kù)為好。

篇9

“風(fēng)險(xiǎn)”一詞源于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，主要是用于論證企業(yè)收益與隱藏的或有代價(jià)之間的辯證關(guān)系，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)概念具體到財(cái)務(wù)領(lǐng)域。因此，了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念，首先需要清晰財(cái)務(wù)的主要內(nèi)容：財(cái)務(wù)是指企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的全過程，包含籌資階段、資金投入階段、資金轉(zhuǎn)化階段和資金回收及分配階段。因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在資金運(yùn)動(dòng)過程中的不確定性，目前學(xué)術(shù)界對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義分為廣義和狹義兩種。

廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于面對(duì)各種內(nèi)部和外部因素導(dǎo)致公司在財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況上存在的不確定性，具體來講主要指在公司籌融資、資金投放運(yùn)用、資金回收及分配上存在的籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)及持續(xù)現(xiàn)金回收風(fēng)險(xiǎn)等。此處所指的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金。

狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在償還債務(wù)能力上的不確定性，主要指企業(yè)是否擁有充足的現(xiàn)金流及時(shí)償還到期債務(wù)。償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，企業(yè)能否按時(shí)償還到期債務(wù)需要衡量其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度，觀測(cè)其與債務(wù)結(jié)構(gòu)的匹配性如何。企業(yè)償債能力目前可以通過資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率等相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)予以監(jiān)控。

本文討論的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀

近年來，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深化，經(jīng)濟(jì)體制日漸健全，資本市場(chǎng)愈漸開放，投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的了解程度也日漸提高，如何提前評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、及時(shí)防范財(cái)務(wù)危機(jī)成為投資者和經(jīng)營(yíng)者共同重視的問題，也是學(xué)術(shù)界重點(diǎn)研究的課題。

蘭艷澤（2001）從集團(tuán)公司的角度對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，認(rèn)為集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要在于不斷地規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致企業(yè)資源不能及時(shí)最優(yōu)化整合，管理層級(jí)結(jié)構(gòu)不斷深化造成企業(yè)信息溝通不暢，致使集團(tuán)公司管理能力下降，出現(xiàn)“臃腫綜合并發(fā)癥”，從而提高了企業(yè)籌、融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；唐曉云（2007）年在“略論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理”一文中，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定義，認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，受各種不確定因素（或難以控制因素）的影響，造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不確定，從而導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失的可能性。

國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估做了大量細(xì)致的研究，主要是通過建立多種變量的回歸模型，通過實(shí)證分析的方法，分析公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，了解其真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，構(gòu)建公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。油曉峰（2005）在《中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理研究》一書中，總結(jié)了現(xiàn)有國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制回歸模型的方法。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)外成因

（一）外部成因分析

企業(yè)存活于市場(chǎng)中，如果把企業(yè)比喻成人體的細(xì)胞，那么市場(chǎng)環(huán)境就好比于人體的細(xì)胞液，企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況如何需要受市場(chǎng)宏觀環(huán)境的外部影響?？傮w而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的外部成因包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要是指受外界影響的宏觀環(huán)境，其風(fēng)險(xiǎn)在于外部宏觀環(huán)境發(fā)生較大變化致使公司財(cái)務(wù)不確定性增加，蒙受損失的可能性加強(qiáng)。概括而言，經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)受外部稅收政策、經(jīng)濟(jì)宏觀政策、國(guó)家貨幣政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策等相關(guān)整體層面的變化。對(duì)于單個(gè)公司而言，經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)很難避免，不可改變，只能提前做好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)措施，但難以將風(fēng)險(xiǎn)降至為零。

2. 市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)依賴于市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，而一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，必然會(huì)影響企業(yè)政策的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，這就是所謂的市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。具體而已，如果一個(gè)行業(yè)，其消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，那么企業(yè)如未能及時(shí)改變產(chǎn)品針對(duì)的市場(chǎng)人群，并及時(shí)做出調(diào)整，則企業(yè)就要面臨被消費(fèi)變動(dòng)所導(dǎo)致的產(chǎn)品滯銷風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致企業(yè)銷售收入下降，資產(chǎn)負(fù)債配比結(jié)構(gòu)不合理等一連串反應(yīng)。

（二）內(nèi)部成因分析

外部成因只是導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的一部分，根據(jù)研究對(duì)象不同，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體情況也不盡相同，需“因人而異”。本文，筆者將內(nèi)部成因概括為內(nèi)部控制機(jī)制不健全、籌資結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金流預(yù)算不合理三方面。

1. 內(nèi)部控制機(jī)制不健全

健全的內(nèi)部控制機(jī)制是防范企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要保障，一家內(nèi)部控制機(jī)制健全的企業(yè)，能及時(shí)監(jiān)控各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，對(duì)異常情況及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)。然而，很多企業(yè)，特別是中小企業(yè)，并沒有單獨(dú)制定內(nèi)部控制制度，更沒有設(shè)置內(nèi)部控制部門負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)行為的合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工作，以至于在操作執(zhí)行部門為個(gè)人利益不顧公司風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)出有關(guān)指令時(shí)，公司管理層難以得到監(jiān)控，最后導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)被放大。

2. 籌資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)的籌資行為是企業(yè)保證正常經(jīng)營(yíng)所需資源的重要經(jīng)營(yíng)行為之一，籌資結(jié)構(gòu)包括債務(wù)結(jié)構(gòu)、債務(wù)成本結(jié)構(gòu)以及與之對(duì)應(yīng)的企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和公司產(chǎn)品利潤(rùn)回報(bào)結(jié)構(gòu)。如何合理配置企業(yè)資源，科學(xué)籌資，在保證滿足公司正常經(jīng)營(yíng)所需資源的前提下，最低成本低籌資，并合理配置籌資結(jié)構(gòu)，避免在短期間內(nèi)大額支付負(fù)債是合理籌資的重要要求。

3. 現(xiàn)金流預(yù)算不合理

前文已述，狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)難以及時(shí)償還到期債務(wù)，因此提前對(duì)現(xiàn)金流做出合理、科學(xué)預(yù)算是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。目前，大多企業(yè)都在上期期末和本期期初制定資金預(yù)算，并編制報(bào)表，但是能否按照預(yù)算執(zhí)行以及預(yù)算編制是否合理、完整是衡量該預(yù)算編制能否達(dá)到預(yù)期目的的重要標(biāo)準(zhǔn)。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系建立的步驟

對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)并非是一個(gè)單一步驟，而是一集業(yè)務(wù)程序梳理、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選擇、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重確立于一體的系統(tǒng)工程。

（一）確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及識(shí)別

對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及識(shí)別是構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別需要通過多種方法（如德爾菲法、表格分析法、壓力測(cè)試法等）并用，梳理企業(yè)業(yè)務(wù)流程，分析風(fēng)險(xiǎn)來源，測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)條件發(fā)生時(shí)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的影響。

前文已述，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有外部成因和內(nèi)部成因。因此，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別主要分為對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要是對(duì)宏觀環(huán)境變化所帶來的不確定性的識(shí)別，如政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)等；對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境、業(yè)務(wù)流程進(jìn)行梳理、識(shí)別。

（二）初步確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，并構(gòu)建多元回歸模型排除剔除共線性指標(biāo)、確定各指標(biāo)權(quán)重

通過對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，依然清晰主要的風(fēng)險(xiǎn)大類，其次需要著手對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的篩選。首先，需要初步確定風(fēng)險(xiǎn)大類及風(fēng)險(xiǎn)大類指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)大類主要有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定性類、短期償債能力類、長(zhǎng)期償債能力類、盈利能力類、發(fā)展能力類、現(xiàn)金流穩(wěn)定類，而各項(xiàng)大類具體指標(biāo)又可以細(xì)分為眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)，可依據(jù)企業(yè)自身情況斟酌。

其次，需要構(gòu)建多元回歸模型，通過正態(tài)分布檢驗(yàn)、T檢驗(yàn)、非參數(shù)檢驗(yàn)等剔除存在共線性的變量，從而避免各變量之間因共線性而對(duì)最后評(píng)估體系的影響。

最后，通過主成分因子分析法，對(duì)各子風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)予以降維處理，得到各風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的得分矩陣，從而確定各財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的權(quán)重。至此，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系初步建立。

（三）運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系予以修正

篇10

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的前提條件是商品生產(chǎn)和商品流通。在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，財(cái)務(wù)管理人員有必要更深地了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方方面面。風(fēng)險(xiǎn)形成的根本原因在于財(cái)務(wù)活動(dòng)本身及其環(huán)境的復(fù)雜性、人們認(rèn)識(shí)的滯后性以及財(cái)力管理可控范圍的局限性。增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念，開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高企業(yè)應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的能力并直接承擔(dān)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所造成的后果，是財(cái)務(wù)改革和財(cái)務(wù)發(fā)展的重要內(nèi)容，也是財(cái)務(wù)管理人員和企業(yè)管理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一種客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，具有以下特點(diǎn)。

1、綜合性

由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及到資金運(yùn)動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)、企業(yè)內(nèi)部各個(gè)方面和理財(cái)環(huán)境中的各種因素，是企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中各種矛盾的綜合反映，是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的總稱。

2、模糊性

模糊性即不肯定性，是指風(fēng)險(xiǎn)形成原因的模糊性，以及由于風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果的不能事先確定性。

3、損失性

風(fēng)險(xiǎn)主要是指發(fā)生損失的可能性。即因財(cái)務(wù)管理無法預(yù)計(jì)或無能力防止所致，也可能是由于管理者決策失誤、控制失靈而喪失了本應(yīng)獲得的利益。

4、補(bǔ)償性

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來損失，客觀上要求給予企業(yè)適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)利益，以抵補(bǔ)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的危害，此即所謂的“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

一談起風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)人的第一反應(yīng)是損失，其實(shí)不然。風(fēng)險(xiǎn)不同于危險(xiǎn)，危險(xiǎn)只有可能出現(xiàn)壞的結(jié)果，而風(fēng)險(xiǎn)既可能出現(xiàn)壞的結(jié)果也可能出現(xiàn)好的結(jié)果。只是我們對(duì)損失有一種恐懼感和防止的迫切性，因而第一反應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)意味著損失。從不同的角度看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又有多種類別，如按資金流動(dòng)環(huán)節(jié)可分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金使用風(fēng)險(xiǎn)、資金收回風(fēng)險(xiǎn)。本文著重論述前兩種風(fēng)險(xiǎn)。

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)是由籌集資金帶來的危險(xiǎn)或不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容?；I資風(fēng)險(xiǎn)按其影響因素分為以下幾種。

（1）利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。是指由于金融市場(chǎng)上利率發(fā)生變動(dòng)而使籌資可能蒙受損失。它表現(xiàn)在企業(yè)在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間或用了不恰當(dāng)?shù)姆绞交I集資金，從而需付出高于平均水平的利息，致使企業(yè)蒙受損失。

在我國(guó)，利率變動(dòng)是由國(guó)家決定的，是國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要手段，非個(gè)人或個(gè)別企業(yè)能夠左右。因此，企業(yè)在籌資過程中應(yīng)注意予以分析、調(diào)整，盡量避免利率風(fēng)險(xiǎn)。其方法是：①認(rèn)真分析研究利率變化情況及其與宏觀經(jīng)濟(jì)情況的內(nèi)在聯(lián)系，以把握利率的變動(dòng)趨勢(shì)并融于籌資決策中；②如果企業(yè)已籌集了高于平均利息水平的資金，則應(yīng)及時(shí)采取補(bǔ)救措施，如爭(zhēng)取提前還債或用“借新還舊”策略贖回。

（2）匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這是由外匯匯率上下波動(dòng)而引起企業(yè)未來一定期間內(nèi)現(xiàn)金支出增加的一種潛在損失。匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)籌集外匯后的債務(wù)償還能力具有很大影響，因此應(yīng)努力降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。其措施有：靈活選擇籌資中使用的貨幣，爭(zhēng)取籌借硬貨幣；注意債務(wù)分散，使借債與還債的時(shí)間不過于集中，債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)軟硬結(jié)合；若匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)產(chǎn)生，應(yīng)及時(shí)采取提前還債等其他方式予以補(bǔ)救。

在籌資過程中，企業(yè)選擇的籌資方式也會(huì)導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和科學(xué)預(yù)測(cè)選出合理的籌資方式，盡量降低或避免籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資者投資效益的不確定性。投資是為了在未來取得收益，但由于政策經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化或投資者自身的失誤，投資者可能得不到預(yù)期收益，輕則發(fā)生投資損失，重則可能使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，投資者在投資時(shí)須周密而科學(xué)地預(yù)測(cè)、分析各種導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的可能因素，力求將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度，確保投資收益的實(shí)現(xiàn)。投資是一個(gè)非常復(fù)雜的問題，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的因素也相當(dāng)多，主要有：政治經(jīng)濟(jì)政策的變化，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)，金融市場(chǎng)的波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)信息失真、滯后，投資決策失誤，新產(chǎn)品、新技術(shù)實(shí)驗(yàn)失敗，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善等。投資風(fēng)險(xiǎn)要通過投資效益率的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差衡量投資的水平及波動(dòng)范圍來衡量。投資決策者只有通過對(duì)這些衡量指標(biāo)進(jìn)行定量分析才能把握好投資機(jī)會(huì)，提高投資收益。

投資按其方向可分為對(duì)外投資和對(duì)內(nèi)投資。相應(yīng)地，投資風(fēng)險(xiǎn)也分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)，然而每種投資都幾乎同時(shí)受這兩種投資風(fēng)險(xiǎn)的影響和制約。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由一些影響所有公司的因素，如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、高利率、國(guó)際市場(chǎng)變化等引起的。此類風(fēng)險(xiǎn)無法通過公司的多元化投資方式來分散或消除，故此類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)來說是無力回天的，決策者只有審時(shí)度勢(shì)、駕馭規(guī)律，躲避此類風(fēng)險(xiǎn)。

公司特有風(fēng)險(xiǎn)是由與公司有關(guān)的諸如工人自發(fā)性罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、不利合同的踐約、重大項(xiàng)目投標(biāo)失利等因素而造成的。這些影響因素在質(zhì)上是隨機(jī)的，因而決策者可以通過多元化的投資來予以分散或消除。

由以上分析可知，投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，只是程度不同。投資者既不應(yīng)輕易地盲目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也不能因存在風(fēng)險(xiǎn)而躊躇不前，應(yīng)進(jìn)行具體分析，針對(duì)不同類風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)對(duì)策。這樣，就能最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資金利用效益最大化。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和管理

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量和管理

籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是根據(jù)企業(yè)未來的收益情況確定一個(gè)最佳的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，使這一結(jié)構(gòu)能達(dá)到為企業(yè)所有者最大限度地獲取利潤(rùn)的目標(biāo)。籌資風(fēng)險(xiǎn)管理包括以下主要內(nèi)容。

（1）負(fù)債比率與股東權(quán)益成本。企業(yè)股東權(quán)益成本的變動(dòng)隨風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)而變動(dòng)。當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和經(jīng)營(yíng)報(bào)酬率已定的情況下，股東權(quán)益成本隨籌資風(fēng)險(xiǎn)的增加而上升，籌資風(fēng)險(xiǎn)又與負(fù)債比率成正比例變動(dòng)；負(fù)債籌資所占的比重越大，股東面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)越大，那么其必要報(bào)酬率越高，股東權(quán)益的資本成本也越高。

（2）負(fù)債比率與負(fù)債成本。負(fù)債成本和負(fù)債比率成正比關(guān)系，負(fù)債比率越大，則負(fù)債成本越高，那么籌資風(fēng)險(xiǎn)也越大。

（3）最佳資本來源的構(gòu)成?；I資的主導(dǎo)思想是籌集成本最低的資金來源，根據(jù)不同方案的資本成本加權(quán)平均，選出成本率最低的資本結(jié)構(gòu)。

衡量籌資風(fēng)險(xiǎn)需借助于難度較大的經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)知識(shí)對(duì)各方案進(jìn)行量化，計(jì)算出期望自有資金利潤(rùn)率及其方差和標(biāo)準(zhǔn)差，從而能更直觀地比較各方案的優(yōu)劣。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量和管理

衡量投資效果的一個(gè)根本指標(biāo)是投資利潤(rùn)率，它由兩部分組成――時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值率。所謂風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是指投資者因投資有風(fēng)險(xiǎn)而要求得到的額外投酬，它常表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率且隨風(fēng)險(xiǎn)的大小而變動(dòng)，故此投資利潤(rùn)率的選擇首先就是對(duì)該項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的確定及風(fēng)險(xiǎn)的控制。而測(cè)算投資風(fēng)險(xiǎn)的步驟和方法如下。

（1）計(jì)算期望值。期望值指某一投資方案的不可控因素出現(xiàn)的概率與各種因素出現(xiàn)的數(shù)量乘積之總和減投資金后的凈額，通俗地講，計(jì)算期望值就是求預(yù)期投資凈收益。用投資凈收益除以原始投資額，就得到凈收益率，通過比較各方案的這個(gè)相對(duì)數(shù)，就可知各方案的優(yōu)劣。

（2）用標(biāo)準(zhǔn)差法測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)程度。風(fēng)險(xiǎn)與概率、標(biāo)準(zhǔn)差有著密切的聯(lián)系，一般來說，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明概率分布越分散，則風(fēng)險(xiǎn)程度就越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明概率分布越集中，因而風(fēng)險(xiǎn)程度就越小。

只有采用正確的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行準(zhǔn)確測(cè)量，才能比較出各方案的優(yōu)劣，也才能為風(fēng)險(xiǎn)的有效控制提供標(biāo)的和條件。

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和處理

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理乃至企業(yè)管理工作的核心。按控制手段實(shí)施的時(shí)間順序，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制包括風(fēng)險(xiǎn)決策、風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)處理三個(gè)基本環(huán)節(jié)。

1、風(fēng)險(xiǎn)決策

風(fēng)險(xiǎn)決策屬于風(fēng)險(xiǎn)的事前控制，是一種不確定性決策。它是指在充分肯定風(fēng)險(xiǎn)的存在及其原因的基礎(chǔ)上，運(yùn)用概率分析、彈性預(yù)算等方法，對(duì)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)方案作出的比較和選擇。如籌資決策中的資金成本決策法、投資決策中有期望收益率決策法和效用理論決策方法等。

2、風(fēng)險(xiǎn)防范

風(fēng)險(xiǎn)防范屬于風(fēng)險(xiǎn)的事中控制，它是指接受既定風(fēng)險(xiǎn)的前提下采取措施，及時(shí)預(yù)防或抑制不利因素的發(fā)展，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。其具體方法有四種，財(cái)務(wù)管理者、企業(yè)決策者應(yīng)有意識(shí)地綜合運(yùn)用以下措施，減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

（1）回避法。即主動(dòng)回避風(fēng)險(xiǎn)程度大、無法判斷最終結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)方案。在執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)方案時(shí)，若出現(xiàn)嚴(yán)重偏離預(yù)期目標(biāo)的現(xiàn)象，應(yīng)及時(shí)調(diào)整或中止方案實(shí)施。

（2）降低風(fēng)險(xiǎn)法。一是通過支付一定的代價(jià)來減少風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性，降低損失程度，其前提是控制風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)要小于減少的損失；二是采取措施增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)主體抵御風(fēng)險(xiǎn)損失的能力，如提高產(chǎn)品質(zhì)量、改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、降低銷售風(fēng)險(xiǎn)，并通過制定有關(guān)的管理制度來減少損失出現(xiàn)的可能性。

（3）多元控制法。又稱組合法，如果若干項(xiàng)目的投資報(bào)酬率是相對(duì)獨(dú)立或不完全相關(guān)的，根據(jù)大數(shù)法則，運(yùn)用組合原理，企業(yè)總利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)就能最大程度地降低。其實(shí)質(zhì)是在有效分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，達(dá)到最低資源配置的目的，從而最大限度地獲取收益，實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化。這對(duì)投資者而言，是較為常見的最恰當(dāng)?shù)姆椒ā?/p>

（4）轉(zhuǎn)嫁法。是指企業(yè)利用保險(xiǎn)、協(xié)議、創(chuàng)新金融工具等方式將風(fēng)險(xiǎn)部分或全部轉(zhuǎn)嫁給其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的方法。

3、風(fēng)險(xiǎn)處理

風(fēng)險(xiǎn)處理屬于風(fēng)險(xiǎn)的事后控制，是指在風(fēng)險(xiǎn)損失單個(gè)或總體規(guī)定的條件下，應(yīng)如何處置及以何種方式予以適當(dāng)披露，使之既滿足內(nèi)外關(guān)系人的需要，又能最大限度地減少損失給企業(yè)帶來的不利影響，增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，確保企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)如常。風(fēng)險(xiǎn)處理主要有以下兩種途徑。