導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇券商的投資價(jià)值，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

談到近日券商股頻頻破發(fā)的原因，某中型券商投行部負(fù)責(zé)人告訴記者：“股價(jià)會破發(fā)肯定與業(yè)績相關(guān)，業(yè)績下滑的主要原因離不開今年證券市場不景氣的大背景?！?/p>

篇2

可供出售金融資產(chǎn)是指企業(yè)初始確認(rèn)時(shí)即被認(rèn)定可以出售的非衍生金融資產(chǎn)，包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等，以及沒有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)作為當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)以及持有至到期投資。自2007年滬深兩市股權(quán)分置改革完成以來，上市公司作為長期股權(quán)投資所持有的被投資單位的法人股都可以轉(zhuǎn)化為可供出售金融資產(chǎn)，這些限售股具備了在滬深交易所上市交易及變現(xiàn)的能力。這類持有限售法人股的股東當(dāng)中，大部分為控股上市公司，它們因參股其他上市公司而獲得較多利益，受到股票投資者的關(guān)注。此外，根據(jù)新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則，在每年的上市公司年報(bào)中，要對上市公司以前年度在長期股權(quán)投資會計(jì)科目下持有的可供出售金融資產(chǎn)加以披露，并說明可供出售金融資產(chǎn)對企業(yè)股東權(quán)益的影響。股票投資者可以依據(jù)上市公司的可供出售金融資產(chǎn)對這些法人股進(jìn)行價(jià)值重估，挖掘出一些持有較大股權(quán)投資其價(jià)值又被市場低估的控股上市公司，選擇性購入這類上市公司股票，可以獲得較好的投資回報(bào)。

一、股權(quán)重估價(jià)值被市場低估的根本原因

在股權(quán)分置改革以前，在原會計(jì)制度核算模式下，類似巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)獲得股票資本升值帶來賬面收益的模式難以實(shí)現(xiàn)，上市公司所控制或施加重大影響的被投資上市公司的股權(quán)增值無法體現(xiàn)在其財(cái)務(wù)報(bào)表中。這是因?yàn)樯鲜泄镜拈L期股權(quán)投資按照投資的股權(quán)份額的多少，采用長期股權(quán)投資的核算方法即成本法或權(quán)益法進(jìn)行核算，并不計(jì)算所持有上市公司股權(quán)市價(jià)變動(dòng)的“公允價(jià)值”。具體表現(xiàn)為：企業(yè)對被投資交易市場不具有重大影響、共同控制或控制，且在滬深證券交易市場沒有上市交易、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長期股權(quán)投資，可采用成本法進(jìn)行核算。在成本法下，長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值不受被投資單位盈虧的多少和其他權(quán)益份額變動(dòng)的影響，在取得被投資單位分配的現(xiàn)金股利時(shí)，才確認(rèn)投資收益。不論被投資單位的業(yè)績高低，如果被投資單位不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，股權(quán)的投資收益就無法體現(xiàn)在投資方的利潤表中。反之，企業(yè)對被投資單位具有重大影響、控制或共同控制的長期股權(quán)投資，可采用權(quán)益法核算。在權(quán)益法下，長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值根據(jù)被投資單位所有者權(quán)益變動(dòng)份額的多少而變動(dòng)。只要所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng)，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值就要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在被投資單位實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)，所有者權(quán)益的留存收益增加，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值需要調(diào)增，確認(rèn)為投資收益；發(fā)生虧損時(shí)，所有者權(quán)益的留存收益減少，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值需要調(diào)減，應(yīng)沖減長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。其核心是投資方在被投資單位擁有多少凈資產(chǎn)，被投資單位實(shí)現(xiàn)多少凈利潤、出現(xiàn)多少虧損、分派現(xiàn)金股利的高低、可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值上下變動(dòng)都會引起投資方凈資產(chǎn)份額的相應(yīng)變動(dòng)。

但不論控股公司采用成本法還是權(quán)益法進(jìn)行會計(jì)核算，其所持有的長期股權(quán)投資不會因?yàn)闀?jì)核算方法的不同而發(fā)生改變，上市公司潛在的實(shí)質(zhì)價(jià)值并不受影響。例如，上市公司所持有的股權(quán)如果以每股1元的價(jià)格買入，當(dāng)期市場交易價(jià)值上漲為每股10元時(shí)，上市公司無論是采用成本法還是權(quán)益法核算，公司財(cái)務(wù)報(bào)表仍然將其長期股權(quán)投資以每股1元的價(jià)值反映，每股增值9元部分，并不計(jì)算股權(quán)資本的市場增值，因此，在原會計(jì)制度核算模式下，在股權(quán)分置改革以前，上市公司所持有被投資單位股權(quán)的潛在市場價(jià)值得不到充分體現(xiàn)，正因如此，上市公司股權(quán)投資的潛在價(jià)值被證券市場所忽視而被低估。

二、股權(quán)分置改革所帶來的市場機(jī)遇

會計(jì)制度就像一根紐帶，會計(jì)政策的變更將上市公司和其所投資的上市公司聯(lián)系在一起。股權(quán)分置改革后，長期股權(quán)投資所具備的潛在市場價(jià)值，成為投資者分析上市公司價(jià)值的重要參考因素，自2007年以來，因會計(jì)政策的變更，證券市場發(fā)生了巨大變化。上市公司之間互相持有股份的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，上市公司按控股份額的不同分為三類：

第一類，絕對控股上市公司股東，持股占被投資上市公司總股本的比例達(dá)到51%以上，處于絕對控股水平，限售股流通后大規(guī)模套取現(xiàn)金的可能性較低。如中國石油、中國石化等這類控股股東持有的上市公司股票，屬于現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的投資方能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長期股權(quán)投資，采用成本法核算，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)按照權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整。

第二類，上市公司控股比例較大，屬于相對控股水平，投資方對被投資單位具有重大影響或共同控制。此類公司屬于現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的按照權(quán)益法進(jìn)行計(jì)量和核算的公司。長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額計(jì)入當(dāng)期損益，并調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。如東方集團(tuán)、新希望、遼寧成大、吉林敖東等上市公司，此類公司所持有上市公司的股票市價(jià)高低的變化，會對控股公司的凈資產(chǎn)和凈利潤產(chǎn)生相應(yīng)影響。

第三類，上市公司持股比例較小的股票投資，目的是取得股票短期差價(jià)，會計(jì)核算上以交易性金融資產(chǎn)處理，期末按股票交易價(jià)格計(jì)量，以股票收盤價(jià)作為公允價(jià)值計(jì)價(jià)入賬。公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入資本公積，影響公司的凈資產(chǎn)。如兩面針、雅戈?duì)?、太極集團(tuán)等上市公司通過滬深證券交易市場購入的股票。

上述三種類型的上市公司按照現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，所持有的股權(quán)將出現(xiàn)在“持有至到期投資”“可供出售金融資產(chǎn)”“交易性金融資產(chǎn)”三個(gè)會計(jì)科目中，而且必須以公允價(jià)值入賬計(jì)入資本公積。股權(quán)分置改革完成后，限售法人股進(jìn)入全流通領(lǐng)域，第一、二類控股股東所持有的上市公司股票，可以將此類持股確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)。按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)計(jì)入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積――其他資本公積。處置可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將取得價(jià)款與該金融資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額的利得或損失，計(jì)入投資損益；同時(shí)，將原直接計(jì)入資本公積――其他資本公積的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額對應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出。

例：東方集團(tuán)股份有限公司持有相對控股的民生銀行股份有限公司法人股10.67億元，2015年12月31日民生銀行的股票收盤價(jià)為9.64元/股，2015年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表日，東方集團(tuán)如果按照原會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為10.67億元，按現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為92.19億元，長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值增值92.19億元（即10.67×9.64-10.67×1），同時(shí)，東方集團(tuán)的“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)增加了92.19億元。假如東方集團(tuán)所持有民生銀行的限售股開始流通，并出售持有民生銀行股票的10%，即1.067億股，按民生銀行的股票市場交易價(jià)格每股9.64元出售，則東方集團(tuán)將取得投資收益9.22億元（即1.067/10.67×92.19），同時(shí)，“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)減少9.22億元，僅出售部分股權(quán)，每股收益0.55元。

也就是說，上市公司控股其他上市公司的股權(quán)價(jià)格的變動(dòng)，影響著控股公司的凈資產(chǎn)，出售時(shí)將影響控股上市公司本身的盈利，滬深股市股權(quán)的市場價(jià)值得以體現(xiàn)，這就意味著一批股權(quán)重估增值的上市公司將浮出水面（見表1）。

三、股權(quán)投資價(jià)值分析

在現(xiàn)行會計(jì)制度下，控股上市公司可以通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的限售法人股股權(quán)，獲得股權(quán)升值所帶來的賬面收益，使巴菲特所掌管的伯克希爾?哈撒韋公司的盈利模式成為現(xiàn)實(shí)。筆者認(rèn)為，從上市公司所擁有股權(quán)潛在增值的視角，可以動(dòng)態(tài)市凈率、動(dòng)態(tài)市盈率兩個(gè)指標(biāo)分別分析對長期股權(quán)投資的價(jià)值影響。

（一）市凈率。市凈率是指股票價(jià)格與凈資產(chǎn)的比率。一般來說，市凈率較低的股票投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低；它有助于投資者以較少的資金投入獲得較高的資金產(chǎn)出。對證券投資機(jī)構(gòu)而言，它能夠幫助其辨別股票投資風(fēng)險(xiǎn)。每股凈資產(chǎn)是標(biāo)的股票的賬面價(jià)值，它是用初始投資成本計(jì)量的，而每股市價(jià)是資產(chǎn)負(fù)債表日這些標(biāo)的股票資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，它是證券市場上投資者交易的結(jié)果。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市凈率低于2倍，而創(chuàng)業(yè)板類股票的市凈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2倍。這類現(xiàn)象，在我國滬深股票交易市場中屢見不鮮，股價(jià)的高低與其凈資產(chǎn)不匹配，究其原因，這與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好密切相關(guān)，同時(shí)，也反映了我國證券市場的不成熟，以及投資者投資理念的不成熟。通常情況下，股價(jià)是凈資產(chǎn)的2倍左右，對該股票投資較為安全。對發(fā)展前途有良好預(yù)期的上市公司股票市凈率可以達(dá)到2倍以上，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2倍。該股票股價(jià)與其凈資產(chǎn)的關(guān)系具有密切的正相關(guān)性，更多的是體現(xiàn)投資者對于投資標(biāo)的股票的未來預(yù)期，假如現(xiàn)在的投資標(biāo)的股票能夠在未來給投資者帶來較高的投資回報(bào)，那么現(xiàn)階段該投資標(biāo)的股票的市場需求也會增加，從而推動(dòng)投資標(biāo)的股票市場價(jià)格的走高。如上頁表1所示，東方集團(tuán)2016年3月31日的收盤價(jià)為每股6.84元，每股凈資產(chǎn)為6.29元，計(jì)算出的市凈率為1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》計(jì)算，股權(quán)投資總溢價(jià)為92.19億元，每股溢價(jià)5.3元，溢價(jià)后每股凈資產(chǎn)為11.82元，溢價(jià)后的動(dòng)態(tài)市凈率僅為0.58倍（即6.84/11.82），投資該股票比較安全，若股價(jià)按凈資產(chǎn)的2倍計(jì)算，該股票市價(jià)應(yīng)為23.64元（即11.82×2），而該股票2016年3月31日的收盤價(jià)僅為每股6.84元，因此，該股預(yù)期具有近17元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等上市公司潛在的股權(quán)增值對其每股凈資產(chǎn)的貢獻(xiàn)分別高達(dá)6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，這類股票價(jià)值的被低估程度可見一斑。

（二）市盈率。市盈率是股票價(jià)格與股票收益的比率，用來比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估。一般認(rèn)為，一家公司股票的市盈率如果過高，那么該股票的價(jià)格存在泡沫，股價(jià)被高估。市盈率的高低反映了對該股票投資相對成本的高低，同樣也體現(xiàn)了對該股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，市盈率越高，表示投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，市盈率越低，則表示投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)就越低。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市盈率低于20倍，而創(chuàng)業(yè)板類的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍。這種現(xiàn)象在我國滬深股票交易市場中較為常見，股價(jià)的高低與其收益不配比，究其原因，同樣與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好相關(guān)，反映了我國證券市場的不成熟，以及投資者的不成熟。通常情況下，20倍的市盈率，表示投資該股票較為安全。具有良好預(yù)期的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍以上。股價(jià)與收益具有較高的正相關(guān)性，如果現(xiàn)在投資的品種能夠在未來給投資者帶來好的收益，投資者對于該投資品種的未來預(yù)期趨于樂觀，它的市場需求也會增加，從而進(jìn)一步推動(dòng)該股票的市場價(jià)格走高。反之，投資者對于投資品種的未來預(yù)期則趨于謹(jǐn)慎，股票的市場價(jià)格走低。例如：東方集團(tuán)2016年第一季度每股收益為0.139元，2016年12月31日收盤價(jià)為每股6.84元，計(jì)算出的市盈率為49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投資該股票風(fēng)險(xiǎn)較大；但是，從其持有民生銀行10.67萬股股票中出售股份的10%，即1.607萬股，若以2016年3月31日民生銀行的收盤價(jià)每股6.94元計(jì)算，1.067萬股的套利，將給東方集團(tuán)帶來近9.22萬元的巨額投資收益，僅此一項(xiàng)公司每股收益將達(dá)到0.55元，按預(yù)期收益計(jì)算出的動(dòng)態(tài)市盈率僅為9.91倍（即6.84/0.69），若股價(jià)按每股收益的20倍市盈率計(jì)算，該股票市價(jià)應(yīng)為13.8元（即0.69×20），而該股票2016年3月31日的收盤價(jià)僅為每股6.84元，因此，該股票預(yù)期具有7元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潛在的股權(quán)增值對其每股收益的影響分別高達(dá)0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建一季度每股收益將分別為0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其動(dòng)態(tài)市盈率分別為16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率計(jì)算，該類股票同樣預(yù)期具有巨大的上升空間，該類持股對該公司業(yè)績有著重大的積極貢獻(xiàn)。

綜上所述，隨著股權(quán)分置改革的完成，以及新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，控股上市公司所持有的被投資單位的限售法人股所潛藏著的巨額增值將得以實(shí)現(xiàn)，選擇一些持有較大股權(quán)投資而其價(jià)值被市場低估的控股上市公司進(jìn)行投資，可以取得較高的投資回報(bào)。S

篇3

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.09.042

私募股權(quán)投資主要是投資者通過對還未上市的公司進(jìn)行投資，等被投資公司上市之后，便能夠?qū)⒅俺钟械墓煞輶伿鄢鋈?，從而收獲十倍甚至幾十倍的投資收益。經(jīng)濟(jì)學(xué)者們認(rèn)為，私募股權(quán)投資是投資機(jī)構(gòu)通過自己的能力對被投資公司進(jìn)行調(diào)查分析，從眾多的公司中篩選出真正有發(fā)展?jié)摿静ζ溥M(jìn)行投資，通過投資便能夠有效的改善公司的運(yùn)營狀況與治理結(jié)構(gòu)，從而促進(jìn)公司的健康發(fā)展。但在私募股權(quán)投資過程中，對被投資公司價(jià)值的影響卻沒有進(jìn)行深入的研究。因此從多個(gè)方面分析私募股權(quán)投資對于我國上市公司價(jià)值的影響，對改善我國私募股權(quán)投資行業(yè)的結(jié)構(gòu)以及完善上市公司股權(quán)的結(jié)構(gòu)有很重要的意義。

1私募股權(quán)投資的概念與特點(diǎn)

1.1私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)投資的概念可以從兩個(gè)方面來定義。首先狹義上的私募股權(quán)主要是指投資者對一些已經(jīng)有了一定的商業(yè)規(guī)模、能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流并且還沒有上市的公司進(jìn)行股權(quán)投資，投資的方式主要包括夾層投資與并購基金。由于私募股權(quán)投資能夠帶來很高收益，因此近年來私募股權(quán)投資發(fā)展得非常迅速，使得私募股權(quán)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的差別越來越小，一些研究機(jī)構(gòu)甚至沒有將兩者區(qū)分開來，因此從狹義角度出發(fā)，私募股權(quán)投資也包含風(fēng)險(xiǎn)投資。從廣義角度出發(fā)，私募股權(quán)投資包含了上市前的投資、發(fā)展投資以及夾層投資等，而如果從業(yè)務(wù)范圍角度來分析的話，私募股權(quán)投資其實(shí)還包括了公司上市后的私募投資、不動(dòng)產(chǎn)與不良債權(quán)投資等。

很多對于私募股權(quán)投資了解不多的人往往會把私募股權(quán)投資與沖基金混在一起，兩者的募資方式雖然一樣，但是兩者對于資金的運(yùn)用方式以及投資的對象是不同的。沖基金將募集到的資金主要是用于公開市場，而私募股權(quán)投資則主要投資與未上市公司。

1.2私募股權(quán)投資的特點(diǎn)

1.2.1投資類型單一

首先我國的私募股權(quán)投資的類型相對比較單一，國外成熟的私募股權(quán)投資中包含了風(fēng)險(xiǎn)投資、公司上市前投資、夾層投資以及被投資公司在成長過程中的各個(gè)階段投資。但在我國的私募股權(quán)投資中，基本就只有風(fēng)險(xiǎn)投資與公司上市前的投資，一般私募股權(quán)投資的對象主要是即將上市的公司或者擁有巨大潛力的高科技公司為主。這樣的一種投資方式雖然能夠?yàn)楸煌顿Y公司提供足夠的資金支持，從而讓公司獲得更健康的發(fā)展，但被投資公司在發(fā)展中一旦出現(xiàn)短期的經(jīng)營困難，將很難從市場上獲得足夠的資金來改善經(jīng)營，從而造成資本配置效率低。

1.2.2投資時(shí)間短

我國私募股權(quán)投資的相關(guān)結(jié)構(gòu)還不夠完善，大部分投資的時(shí)間一般都比較短，基本所有的私募股權(quán)投資都在3年以下，而有些私募股權(quán)投資的時(shí)間還沒有超過1年，造成?@種現(xiàn)象的主要原因是因?yàn)槲覈侥脊蓹?quán)投資的退出方式太過單一，國外私募股權(quán)投資的退出方式有很多種，包括首次公開發(fā)行、管理層回購以及出售等，但我國的退出方式一般只有首次的公開發(fā)行。在這樣的一種形式下，很多投資者基本都將投資目標(biāo)鎖定在一些有明確上市可能性的公司，對于一些初創(chuàng)公司而言則很難獲得私募股權(quán)投資。

1.2.3優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)

隨著私募股權(quán)投資方式的出現(xiàn)，很多公司在得到私募股權(quán)投資進(jìn)行來資金后，能夠有效的改善公司的治理結(jié)構(gòu)，私募股權(quán)投資能夠幫助公司提供資金上的運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)私募股權(quán)投資者還能夠給公司提供經(jīng)營管理上的幫助。比如私募股權(quán)投資者在投資之后，會利用自己的管理經(jīng)驗(yàn)與人脈資源來幫助公司，針對公司的經(jīng)營運(yùn)行模式提供良好的建議，從而促進(jìn)公司的發(fā)展。公司在運(yùn)營中如果遇到了困難，投資者也會盡量幫助公司渡過難關(guān)，但如果被投資公司長期盈利不好，則公司可能很難再獲得下一輪的基金，最終可能很難在行業(yè)中生存下去了。

2私募股權(quán)投資對上市公司價(jià)值的影響

2.1資本結(jié)構(gòu)改變對公司價(jià)值的影響

在私募股權(quán)投資者對公司進(jìn)行投資時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)則已經(jīng)被改變，進(jìn)而使得公司的價(jià)值也受到影響。首先資本成本的變化讓公司的資本結(jié)構(gòu)與價(jià)值都會發(fā)生變化，私募股權(quán)投資會改變公司的股權(quán)資本，而債權(quán)資本與股權(quán)資本的比例出現(xiàn)變化也會導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。通常公司的債務(wù)利息主要是在計(jì)算公司所得稅時(shí)進(jìn)行扣除，但是債務(wù)利息率通常會比股票利息率低，并且公司債權(quán)資本成本一般也要比股權(quán)資本成本低。因此接受了私募股權(quán)投資的公司，就能夠在一定的范圍內(nèi)提高公司資本負(fù)債率，進(jìn)而降低公司的資本成本，這樣就能夠提升公司的籌資效益，最終提升了公司的價(jià)值。

通常情況下，公司價(jià)值是公司債權(quán)的市場價(jià)值與股權(quán)資本的市場價(jià)值兩者相加，可以用V=B+S，其中V表示公司價(jià)值，而B與S則分別表示公司債權(quán)資本的市場市場價(jià)值與公司股權(quán)資本的市場價(jià)值。從中也能夠發(fā)現(xiàn)，公司的資本結(jié)構(gòu)變化會直接影響到公司的總價(jià)值，當(dāng)公司的綜合資本成本降低后，相應(yīng)的也就能夠提升公司的價(jià)值。

2.2股權(quán)集中度改變對公司價(jià)值的影響

公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)主要組成部分包括股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度，當(dāng)私募股權(quán)投資對公司進(jìn)行投資時(shí)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)便出現(xiàn)了變化，而公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司的價(jià)值影響是非常大的，股權(quán)結(jié)構(gòu)在一定程度上決定了公司的治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)公司的治理結(jié)構(gòu)在一定程度上也決定了公司的組織結(jié)構(gòu)，最終公司的組織結(jié)構(gòu)也就會影響到公司的價(jià)值。股權(quán)的集中度是指公司不同股東的持股比例，公司最大股東的持股比例是檢測一個(gè)公司股權(quán)集中或分散的一種指標(biāo)。一般當(dāng)公司的最大股東持股比例超過50%時(shí)，則表示該公司的股權(quán)高度集中，而當(dāng)最大股東的持股比例低于10%時(shí)，表示該公司的股權(quán)高度分散，如果最大股東的持股比例在10%-50%之間時(shí)，表示公司的股權(quán)相對集。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，公司的治理機(jī)制也會不同，通常大股東的控股比例會直接影響公司的決策權(quán)，進(jìn)而也就會影響到公司的發(fā)展前景。

公司的股權(quán)如果高度集中，公司就會存在絕對控股股東，這個(gè)時(shí)候最大股東在經(jīng)營公司的過程中一般都會安排自己人，或者自己親自來經(jīng)營公司，這樣能夠有效的發(fā)揮出公司的激勵(lì)作用。如果股權(quán)高度分散，公司經(jīng)營者將很難與其他所有股東的利益達(dá)成一致，他們有可能會作出損害公司利益而由利于自己利益的事情。然而在股權(quán)高度集中時(shí)，雖然經(jīng)營者能夠更有動(dòng)力的管理好公司而增加公司的價(jià)值，但在股權(quán)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，經(jīng)營人員缺乏來自其他股東的監(jiān)督，比如其他股東覺得現(xiàn)在的管理人員能力不行想要更換管理人員，但因?yàn)槌止商俣鴽]有足夠的話語權(quán)，這樣更換管理者的幾率就很小，這樣也就不利于公司的經(jīng)營發(fā)展與價(jià)值提高。同時(shí)股權(quán)的高度分散雖然使得經(jīng)營者利益很難與其他股東達(dá)成一致而降低了公司的價(jià)值，但從外部接管的角度出發(fā)，使得管理人員被成功接管的概率更大，降低了人的道德風(fēng)險(xiǎn)，最終增加了公司的價(jià)值。

3私募股權(quán)投資的相關(guān)建議

3.1提高私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的成立門檻

我國私募股權(quán)投資的發(fā)展時(shí)間較短，相比與國外發(fā)達(dá)國家的私募股權(quán)投資而言，我國的私募股權(quán)投資還沒有充分發(fā)揮其作用，對上市公司的價(jià)值還沒有完全起到較好的影響。因此我國應(yīng)該通過相關(guān)的措施，通過私募股權(quán)投資促進(jìn)公司的健康發(fā)展。由于我國的私募股權(quán)投資退出方式單一，使得我國的私募股權(quán)投資者投資的方式也比較單一，從而造成了很多的弊端。針對這種情況建議提高私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的成立門檻，比如禁止私募股權(quán)投資者投資那些即將上市的公司，也可以規(guī)定被私募股權(quán)投資者的公司必須要超過3年后才能夠上市。這樣就能夠促進(jìn)私募股權(quán)投資者利用自身的能力去尋找真正有潛力的公司進(jìn)行投資，從而促進(jìn)我國創(chuàng)新型公司的發(fā)展。在提高私募股權(quán)投資門檻的過程中，還可以由政府考察申請成立私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的單位，對投資者的信息進(jìn)行考察，包括投資者的背景、是否有這方面的能力、是否有實(shí)際投資的案例等，對于那些能力或管理不規(guī)范的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)對其進(jìn)行撤銷。

3.2培養(yǎng)優(yōu)秀的私募股權(quán)投資人才

篇4

    一、經(jīng)市政府同意，1986年北京市人民政府的《北京市實(shí)施〈中外合資經(jīng)營企業(yè)勞動(dòng)管理規(guī)定〉的補(bǔ)充規(guī)定》（京政發(fā)〔1986〕43號）中涉及企業(yè)中方職工7．5％醫(yī)療費(fèi)、20％日常勞保福利費(fèi)用、20％養(yǎng)老儲備金的提取口徑、比例和列支渠道，以及結(jié)余資金的處理，從2000年1月1日起，改按本通知中的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

    二、外商投資企業(yè)招聘職工應(yīng)當(dāng)按規(guī)定辦理招聘備案手續(xù)并依法訂立勞動(dòng)合同，依法向當(dāng)?shù)厣鐣ｋU(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)辦理保險(xiǎn)登記，參加社會保險(xiǎn)，并按時(shí)足額地為中方職工提取、繳納各項(xiàng)社會保險(xiǎn)費(fèi)，保護(hù)職工的合法權(quán)益。

    （一）基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市企業(yè)城鎮(zhèn)勞動(dòng)者養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)定》（北京市人民政府令1998年2號）執(zhí)行。企業(yè)按全部被保險(xiǎn)人繳費(fèi)工資基數(shù)之和的19％按月提取、繳納。企業(yè)提取的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。經(jīng)濟(jì)效益好、經(jīng)營管理狀況穩(wěn)定、民主管理制度健全的企業(yè)，可在建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，所保險(xiǎn)種應(yīng)適用全體中方職工，不得只有少數(shù)高級管理人員享有。企業(yè)建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)按國家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

    （二）大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)。按照《北京市地方所屬城鎮(zhèn)企業(yè)職工和退休人員大病醫(yī)療費(fèi)用社會統(tǒng)籌的規(guī)定》（北京市人民政府令1995年第6號）執(zhí)行。企業(yè)以上年度全市職工月平均工資的2．5％，按企業(yè)中方在職職工人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。原提取7．5％中方職工醫(yī)療費(fèi)的辦法停止執(zhí)行。新的醫(yī)療制度改革辦法頒布后，按新的辦法執(zhí)行。

    （三）失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市失業(yè)保險(xiǎn)規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第38號）執(zhí)行。失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)以本單位中方職工上年月平均工資為基數(shù)乘以1．5％，按實(shí)際應(yīng)參保人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。

    （四）工傷保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市企業(yè)勞動(dòng)者工傷保險(xiǎn)費(fèi)規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第48號）執(zhí)行。企業(yè)以上年度本企業(yè)被保險(xiǎn)人月平均工資為基數(shù)，按照行業(yè)差別費(fèi)率確定的標(biāo)準(zhǔn)，按月提取、繳納。企業(yè)提取的工傷保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)入管理費(fèi)用。

    外商投資企業(yè)按應(yīng)繳數(shù)額提取基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)、失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)、工傷保險(xiǎn)費(fèi)，上繳后應(yīng)無余額。

    外商投資企業(yè)提取、繳納上述各項(xiàng)社會保險(xiǎn)費(fèi)（大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)除外），應(yīng)以中方職工工資總額為基數(shù)。職工工資總額是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)直接支付給本企業(yè)全部職工的勞動(dòng)報(bào)酬總額，主要由計(jì)時(shí)工資、基礎(chǔ)工資、職務(wù)工資、計(jì)件工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼（包括洗理衛(wèi)生費(fèi)、上下班交通補(bǔ)貼）、加班工資等部分組成。

    三、外商投資企業(yè)必須按照國家法律、法規(guī)和當(dāng)?shù)卣囊?guī)定，及時(shí)足額提取下列涉及中方職工權(quán)益的其他各項(xiàng)資金，并按規(guī)定用途使用。

    （一）職工福利費(fèi)。企業(yè)按照職工工資總額的14％提取。職工福利費(fèi)主要用于職工的醫(yī)藥費(fèi)、職工探親假路費(fèi)、生活補(bǔ)助費(fèi)、醫(yī)療補(bǔ)助費(fèi)、獨(dú)生子女費(fèi)、托兒補(bǔ)貼費(fèi)、職工集體福利、職工供養(yǎng)直系親屬醫(yī)療補(bǔ)貼費(fèi)、職工供養(yǎng)直系親屬救濟(jì)費(fèi)，職工浴室、理發(fā)室、幼兒園、托兒所人員的工資，以及按照國家規(guī)定開支的其他職工福利支出，也可用于支付中方職工的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。

    （二）職工教育經(jīng)費(fèi)。企業(yè)按照職工工資總額的1．5％提取，用于企業(yè)職工參加在職培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)技能所需費(fèi)用支出。

    上述（一）、（二）項(xiàng)費(fèi)用以企業(yè)全部職工工資總額為基數(shù)計(jì)提，但對于企業(yè)在與外籍職員簽定勞動(dòng)合同時(shí)，已訂明外籍職員的福利費(fèi)包括在其應(yīng)付工資當(dāng)中的，應(yīng)以中方職工工資總額為基數(shù)。

    （三）中方職工住房基金。按照市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部關(guān)于頒發(fā)〈關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工住房制度改革若干財(cái)務(wù)問題的規(guī)定〉的通知》（京財(cái)建〔1995〕1445號）執(zhí)行。其中：企業(yè)按規(guī)定繳納的中方職工住房公積金在住房周轉(zhuǎn)金中列支，不足部分，在成本、費(fèi)用中列支。企業(yè)按規(guī)定向中方職工提供的住房補(bǔ)貼和住房補(bǔ)助，在住房周轉(zhuǎn)金中列支。根據(jù)市房改辦、市財(cái)政局《關(guān)于建立住房公積金制度有關(guān)問題的規(guī)定》（〔95〕京房改辦字第37號），外商投資企業(yè)必須為中方職工建立住房公積金。住房公積金的交存率按有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。企業(yè)為職工交存住房公積金后，根據(jù)市房改辦、市財(cái)政局、市勞動(dòng)局《關(guān)于北京市外商投資企業(yè)建立職工住房公積金的規(guī)定》（〔93〕京房改辦字第154號），不得再在成本、費(fèi)用中提取每人每月30元的中方職工住房補(bǔ)助基金。現(xiàn)存的住房補(bǔ)助基金余額一律轉(zhuǎn)入住房基金中的住房周轉(zhuǎn)金。有關(guān)住房制度新的文件下發(fā)后，按新的規(guī)定執(zhí)行。

    （四）職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金。按照國家有關(guān)吸收外商投資法律、法規(guī)和市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部〈外商投資企業(yè)執(zhí)行新企業(yè)財(cái)務(wù)制度的補(bǔ)充規(guī)定〉的通知》（京財(cái)合〔1994〕50號）執(zhí)行。

    四、中外合資（合作）企業(yè)按照《外商投資企業(yè)工資收入管理辦法》（勞部發(fā)〔1997〕46號）規(guī)定，對中方高級管理人員實(shí)行名義工資與實(shí)得工資收入管理辦法的，其名義工資與實(shí)發(fā)工資之間的差額部分，用于企業(yè)中方職工補(bǔ)充社會保險(xiǎn)、職工福利費(fèi)和住房周轉(zhuǎn)金。企業(yè)中方一般職工不實(shí)行名義工資與實(shí)得工資收入管理辦法。

    對于本通知之前，外商投資企業(yè)合同、章程或者與職工簽訂的勞動(dòng)合同中已約定中方高級管理人員名義工資中包含應(yīng)付社會保險(xiǎn)費(fèi)和國家物價(jià)等項(xiàng)補(bǔ)貼，以及對中方一般職工實(shí)行名義工資辦法的，應(yīng)按本通知的規(guī)定協(xié)商變更企業(yè)合同、章程或勞動(dòng)合同。變更后的中方高級管理人員“名義工資”中不再包含應(yīng)付社會保險(xiǎn)費(fèi)和國家物價(jià)等項(xiàng)補(bǔ)貼。

    五、中方職工權(quán)益資金的管理

    （一）外商投資企業(yè)對涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金在分別按有關(guān)財(cái)務(wù)會計(jì)規(guī)定正確核算外，還要同時(shí)設(shè)置輔助帳簿，全面反映各項(xiàng)資金的來源和用途。對于本通知之前，企業(yè)已按財(cái)政部門規(guī)定，對中方職工權(quán)益資金實(shí)行中方單獨(dú)設(shè)帳，單獨(dú)核算，單獨(dú)開戶，單獨(dú)管理的企業(yè)，可仍按原辦法執(zhí)行，但必須設(shè)置專人進(jìn)行規(guī)范化管理，并接受有關(guān)方面（包括外方）的監(jiān)督。

    （二）中方職工各項(xiàng)權(quán)益資金，必須按規(guī)定的用途?？顚Ｓ?，不得用于對外投資、企業(yè)間借款、贊助、捐贈(zèng)以及購置與中方職工權(quán)益無關(guān)的財(cái)產(chǎn)。

    （三）對現(xiàn)有的中方職工各項(xiàng)權(quán)益資金結(jié)余要進(jìn)行認(rèn)真清理，凡挪用、擠占中方職工權(quán)益資金的，必須及時(shí)清理收回；對不符合規(guī)定而多提的各項(xiàng)權(quán)益資金，應(yīng)沖減成本費(fèi)用。對涉及上述社會保險(xiǎn)的各項(xiàng)權(quán)益資金結(jié)余，應(yīng)首先用于補(bǔ)繳按規(guī)定應(yīng)為中方職工繳納而未繳的各項(xiàng)保險(xiǎn)，補(bǔ)繳后仍有結(jié)余的，并入相關(guān)科目，其中：原按月提取相當(dāng)于中方職工工資總額7．5％的醫(yī)療費(fèi)結(jié)余，并入職工福利費(fèi)；原按月提取相當(dāng)于中方職工工資總額20％的養(yǎng)老儲備金結(jié)余，并入職工福利費(fèi)。今后用于離退休職工在統(tǒng)籌退休費(fèi)用之外的必要開支，按規(guī)定計(jì)入企業(yè)管理費(fèi)用。其他各項(xiàng)權(quán)益資金的正常結(jié)余，結(jié)轉(zhuǎn)下年繼續(xù)使用。

    （四）企業(yè)工會依法對涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金的提繳和使用情況進(jìn)行監(jiān)督。

    六、外商投資企業(yè)的主管財(cái)政機(jī)關(guān)及勞動(dòng)和社會保障行政機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)監(jiān)督檢查企業(yè)中方職工權(quán)益資金的提繳、使用情況。企業(yè)應(yīng)將涉及中方職工權(quán)益各項(xiàng)資金的提取、使用、結(jié)余等情況，作為委托會計(jì)師（審計(jì)）事務(wù)所進(jìn)行社會審計(jì)的內(nèi)容之一。

    七、企業(yè)清算時(shí)，涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金以及用該項(xiàng)資金購置的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)、設(shè)施的處理，按照市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部關(guān)于外商投資企業(yè)清算期財(cái)政財(cái)務(wù)管理有關(guān)規(guī)定的通知》（京財(cái)合〔1995〕2118號）的規(guī)定執(zhí)行。外商投資企業(yè)清算時(shí)，不屬于清算財(cái)產(chǎn)的三部分財(cái)產(chǎn)無法交給接受單位的，應(yīng)上繳當(dāng)?shù)刎?cái)政部門。

篇5

截至6月23日，共有1156家上市公司公布2018年中期業(yè)績預(yù)告，其中594家預(yù)增、191家預(yù)降、48家預(yù)盈、80家預(yù)虧。其中預(yù)增翻倍的公司有139家。預(yù)計(jì)中期業(yè)績增長率（凈利潤同比按公布區(qū)間折中計(jì)算）最高的公司有啟明星辰（002439）、世榮兆業(yè)（002016）、國創(chuàng)高新（002377），凈利潤同比增幅分別為12803.48%、3850.39%、2863.61%。

對投資者來說，券商股破發(fā)并不完全是壞事。有分析認(rèn)為，破發(fā)可能會帶來更大的投資價(jià)值。某券商人士指出：“市場上一些中小板、創(chuàng)業(yè)板的股票跌得很低也沒人敢買，相對而言，券商股是很好的白馬股、藍(lán)籌股，具有較高的投資價(jià)值。一旦市場活躍起來，最先反彈的也會是券商股?！?/p>

對于今日行情的反彈，某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“其實(shí)行情反彈一般是靠銀行股或者券商股的上漲來帶動(dòng)人氣，產(chǎn)生輪動(dòng)性。先是金融、券商板塊上漲，然后影響到軍工、白酒、醫(yī)藥，接著是中小板、創(chuàng)業(yè)板。等到行情慢慢回溫，市場交易漸漸活躍，券商的經(jīng)紀(jì)傭金收入也會提升，政策面也會有所緩和，券商股的日子也會更好過?！?/p>

由于可以滿足發(fā)行股票或CDR要求的創(chuàng)新企業(yè)數(shù)量有限，而上巿審核繼續(xù)從嚴(yán)，德勤預(yù)計(jì)，2018年下半年，內(nèi)地新股發(fā)行活動(dòng)將會與上半年相若。全年大約會有120-160家企業(yè)上巿融資1，700-2，000億元人民幣。大量中小型制造、科技和消費(fèi)企業(yè)在申請上巿隊(duì)伍當(dāng)中，這意味著今年余下時(shí)間，A股巿場的新股發(fā)行數(shù)量將會以此三類行業(yè)企業(yè)為重。

篇6

滬港通將導(dǎo)致在兩地上市的同一公司的股價(jià)接近，對個(gè)股而言機(jī)會是結(jié)構(gòu)化的。滬港兩市互通意味著“兩座蓄水池的擋板”被撤掉，水平面將趨于一致，即在內(nèi)地和香港上市的同一公司的股價(jià)將逐漸接近。目前，A+H共有84只，經(jīng)4月10日匯率換算，有24只個(gè)股A-H呈折價(jià)（即A股價(jià)格低于H股），折價(jià)率中位數(shù)為11.44%，海螺水泥折價(jià)最高，為25.92%，中國銀行折價(jià)最低，為4.11%；60只個(gè)股A-H呈溢價(jià)，溢價(jià)率中位數(shù)為29.62%，浙江世寶溢價(jià)率最高，為407.42%，溢價(jià)率超過50%的個(gè)股有22只，超過100%的有10只。因而，從A股角度看，對于A+H個(gè)股而言，機(jī)會是結(jié)構(gòu)化的，而非全面性的，呈折價(jià)的個(gè)股估值將提升，而溢價(jià)率較高的個(gè)股則面臨壓力。

篇7

為此，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部根據(jù)市盈率、前期漲幅以及歸屬母公司凈利潤增幅這3個(gè)指標(biāo)從152只個(gè)股中，分析篩選出19只個(gè)股，其中有3只個(gè)股被6家券商推薦。

44只個(gè)股具估值優(yōu)勢

經(jīng)過大盤近期的反彈，目前市場市盈率在30倍以上。截至3月29日，兩市全部A股TTM市盈率（即按前四季度每股收益加總計(jì)算的滾動(dòng)市盈率）為31倍，其中近七成個(gè)股TTM市盈率在30倍以上。

在152只得到2家以上券商推薦的個(gè)股中，剔除市盈率缺乏可比意義的個(gè)股后，TTM市盈率在30倍以下的共有55只?？紤]到不同板塊之間市盈率有所差別，如金融板塊市盈率一直相對較低，因此，即使是市盈率低于30倍的個(gè)股，在行業(yè)內(nèi)也可能處于較高水平。對此，我們認(rèn)為，市盈率低于行業(yè)水平的個(gè)股更具估值優(yōu)勢。

在152只個(gè)股中，TTM市盈率低于30倍且同時(shí)低于行業(yè)水平的個(gè)股共有44只，這些個(gè)股的安全邊際相對更高。在這些個(gè)股中，TTM市盈率在20倍以下的個(gè)股占40%，其中雅戈?duì)朤TM市盈率最低，只有11倍，較行業(yè)的50倍市盈率低了近39倍；工商銀行、思源電氣、興業(yè)銀行、深發(fā)展A的TTM市盈率也在15倍以下；而蘇寧電器、浦東建設(shè)、葛洲壩這3只個(gè)股的TTM市盈率均超過29倍。

另一方面，這些個(gè)股的TTM市盈率普遍比行業(yè)水平低10倍以上。其中時(shí)代出版TTM市盈率只有21倍，較行業(yè)64倍市盈率低43倍。除雅戈?duì)柾?，還有3只個(gè)股的市盈率較行業(yè)水平低30倍以上，分別是宜華木業(yè)、思源電器、魯泰A。

60只個(gè)股業(yè)績突出

除了市盈率，業(yè)績也是影響個(gè)股漲跌的一個(gè)重要因素，同時(shí)也是判斷上市公司投資價(jià)值的重要指標(biāo)。

券商在做個(gè)股推薦時(shí)，也在很大程度上參考了這一點(diǎn)。兩市了2009年年報(bào)的上市公司，歸屬母公司凈利潤同比增長20.76%，業(yè)績同比增長的個(gè)股比例為73%。

而在152只得到2家以上券商推薦的個(gè)股中，剔除缺乏數(shù)據(jù)的個(gè)股后，歸屬母公司凈利潤同比增長的比例達(dá)到83%，其中72只個(gè)股業(yè)績增幅超過已年報(bào)個(gè)股的整體水平。而在未公布2009年度年報(bào)的個(gè)股中，2009年前三季度業(yè)績同比增長的個(gè)股共有26只，均高于A股整體水平。

同樣，上市公司的業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)的景氣度有一定的關(guān)系，因此我們將個(gè)股業(yè)績與行業(yè)整體業(yè)績的對比考慮在內(nèi)。根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，在152只個(gè)股中，歸屬母公司凈利潤同比增長（若公布2009年年報(bào)的取年報(bào)數(shù)據(jù)，否則取2009年前三季度數(shù)據(jù)）且增幅高于A股整體水平及所處行業(yè)整體水平的個(gè)股共有60只。

其中，2009年實(shí)現(xiàn)定向增發(fā)股份購買資產(chǎn)的華孚色紡，2009年全年歸屬母公司凈利潤同比增長超63倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)整體水平。深發(fā)展A業(yè)績增幅超過700%，福耀玻璃、福田汽車、思源電氣、祁連山、金地集團(tuán)等17只個(gè)股的業(yè)績增幅也在100%以上。

而在未年報(bào)的個(gè)股中，國電電力、積成電子等6只個(gè)股2009年前三季度業(yè)績增幅也達(dá)到100%以上。從與行業(yè)整體水平的比較來看，業(yè)績增幅超過行業(yè)整體水平50個(gè)百分點(diǎn)以上的個(gè)股共有33只。

19只個(gè)股更有優(yōu)勢

綜合市盈率及業(yè)績兩個(gè)方面考慮，在152只備受券商青睞的個(gè)股中，共有22只個(gè)股既具備估值優(yōu)勢，也具有良好的業(yè)績。考慮到前期走勢較強(qiáng)的個(gè)股有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，我們將2010年以來（截至3月29日，下同）漲幅超過10%的個(gè)股予以剔除，最終篩選出19只投資價(jià)值相對較高的個(gè)股，分別是一汽轎車、蘇寧電器、金地集團(tuán)、深發(fā)展A、福耀玻璃、新華百貨、國電電力、江鈴汽車、祁連山、柳工、首開股份、天地科技、保利地產(chǎn)、中國鐵建、華孚色紡、格力電器、華夏銀行、福田汽車以及思源電氣。

其中思源電氣TTM市盈率只有13.5倍，較行業(yè)整體市盈率低30倍。其2009年歸屬母公司凈利潤同比增長近175%，而所處行業(yè)整體業(yè)績增幅只不過30%。該個(gè)股今年以來漲幅只有8.63%。

同樣處于機(jī)械設(shè)備行業(yè)的柳工TTM市盈率為16.6倍，較行業(yè)市盈率低27倍多。其2009年業(yè)績增幅超過150%，前期漲幅不到2%。

篇8

回顧2014年年底以來的市場走勢，有太多精彩，太多唏噓，太多無奈。可以說，以券商股為代表的金融股的大幅上漲啟動(dòng)了本輪稍顯短暫的牛市。但在牛市正式啟動(dòng)后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化導(dǎo)致市場風(fēng)格出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)換，創(chuàng)業(yè)板以及各類題材股引領(lǐng)市場。加上場內(nèi)融資和場外配資的推波助瀾，為市場的發(fā)展埋下了風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

果不其然，隨著監(jiān)管層清理杠桿的一聲令下，6月中旬大盤的連續(xù)大跌徹底改變了投資者對A股市場的預(yù)期，由于券商股的業(yè)績與二級市場的關(guān)系非常密切，因此，它們領(lǐng)跌市場并不意外。

金融股作為維穩(wěn)權(quán)重股，在此次救市中，政策維穩(wěn)主要是通過金融股來實(shí)現(xiàn)的?？傮w上看，7月初，政策強(qiáng)力干預(yù)A股市場以來，金融股的走勢與A股整體走勢相反，即當(dāng)市場大幅下跌時(shí)，維穩(wěn)資金買入金融股，金融股跑贏市場；反之，當(dāng)市場較為穩(wěn)定時(shí)，投資者更傾向于高彈性的創(chuàng)業(yè)板和題材股等。當(dāng)然，并非每個(gè)交易日都嚴(yán)格遵守這一規(guī)律?；蛟S，如果市場再度出現(xiàn)危急情況，金融股仍會有強(qiáng)勢表現(xiàn)。

時(shí)至今日，從股災(zāi)發(fā)生到救市，已持續(xù)近三個(gè)月的時(shí)間，市場似乎仍未從危機(jī)的陰影中完全走出來。相反，市場信心正面臨被徹底摧毀的邊緣。

8月中旬以來，在大盤再次突破4000點(diǎn)以后便隨之下跌，券商股也不斷下行。8個(gè)交易日創(chuàng)下32.99%的跌幅，跑輸大盤20.81%的跌幅。目前來看，市場不缺資金而是缺少信心，經(jīng)過此次股災(zāi)的反復(fù)蹂躪，投資者情緒波動(dòng)較大，后市仍有諸多不確定性。 估值在歷史低位

單就券商股而言，此前，投資者對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)的擔(dān)憂一直存在，而股災(zāi)和救市的反復(fù)更是加重了這種憂慮情緒。不過，值得注意的是，上市券商的最新市凈率已經(jīng)處于歷史相對低位，從板塊的角度而言，其估值已具有較強(qiáng)的安全邊際，投資價(jià)值或已顯現(xiàn)。

根據(jù)25家上市券商最新公布的每股凈資產(chǎn)，可以大體算出各家券商的市凈率情況。目前，華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券等大型券商的市凈率基本在1.35倍以下，已經(jīng)逐步進(jìn)入底部區(qū)域。其中，華泰證券的市凈率最低，僅為1.1倍左右。

眾所周知，券商股自2014年四季度大幅上漲之后，一直處于消化吸收估值的階段。在2014年下半年，上證指數(shù)上漲58%，券商板塊（申萬行業(yè)）漲幅高達(dá)190%；在2015年上半年，上證指數(shù)上漲32%，券商板塊則下降5%。

一漲一跌背后，凸顯出隨著6月中旬以來股市的大幅調(diào)整，市場對券商業(yè)績的預(yù)期由“高增長難以持續(xù)”轉(zhuǎn)變?yōu)楦^的“業(yè)績下滑不可避免”。這種悲觀情緒背后隱含著市場對“后杠桿時(shí)代”券商業(yè)績增長預(yù)期已大為減弱，機(jī)構(gòu)也紛紛對2015年券商業(yè)績增速預(yù)期進(jìn)行下調(diào)。在7月4日21家證券公司開會決定采取“救市”舉措之后，投資者對券商自營業(yè)務(wù)對整體業(yè)績影響的擔(dān)憂卻更加強(qiáng)烈。

事實(shí)上，這種擔(dān)憂情緒明顯被市場夸大了。即使考慮券商15%凈資產(chǎn)的自營風(fēng)險(xiǎn)敞口在3000點(diǎn)虧損造成的凈資本下降，目前券商的市凈率平均為2.55倍，5家大券商的市凈率僅為1.37倍，兩者均處于低位。假設(shè)出現(xiàn)極端情況，上證指數(shù)跌至2500點(diǎn)，券商凈資產(chǎn)因自營虧損而下降。券商的平均市凈率估值也為2.61倍，5家大型券商的平均市凈率為1.4倍，仍處于歷史低點(diǎn)。

中銀國際對此進(jìn)行了具體測算，其對25家上市券商均采用一致假設(shè)：即各家券商均按照6月底凈資產(chǎn)的15%出資救市，將這部分資金作為自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口；各家券商參與救市資金的入市點(diǎn)位在上證指數(shù)3600點(diǎn)的水平；在計(jì)算2015年底各家券商凈資產(chǎn)時(shí)，將自營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口在不同情境（上證3000點(diǎn)、2500點(diǎn)）的損益，計(jì)入凈資產(chǎn)增減。

從上市券商的市凈率估算情況來看，即使考慮了券商自營業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)的虧損，2015年的市凈率仍接近過去五年的最低水平，尤其是華泰證券、海通證券和廣發(fā)證券等一線藍(lán)籌股更是如此。幾家次新券商股因?yàn)闅v史數(shù)據(jù)缺乏，沒有可比的歷史市凈率低位的數(shù)據(jù)，但也均處于市凈率相對低位。

如果再考慮到8月26日降息降準(zhǔn)的利好因素，加之目前券商絕對股價(jià)已跌回本輪牛市啟動(dòng)之前的水平，單從估值角度來看，券商股的市盈率在1.2-1.3倍應(yīng)該具有長期投資價(jià)值。同時(shí)，需要關(guān)注股市成交量及融資融券余額的情況，一旦企穩(wěn)回升，將成為券商業(yè)績轉(zhuǎn)暖的拐點(diǎn)信號。 等待市場企穩(wěn)

最近三個(gè)月，市場的大跌使券商股估值位于歷史低位，長期投資價(jià)值顯現(xiàn)。從估值角度看，券商板塊已經(jīng)跌出了安全邊際，目前位置向下的空間非常有限。

如果從周期性角度來看，券商行業(yè)是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，業(yè)績隨市場周期性波動(dòng)明顯。在一個(gè)快速發(fā)展和變革的資本市場的環(huán)境下，逢市場低谷期進(jìn)行左側(cè)布局是長期資本的投資策略，目前券商板塊的長期投資價(jià)值已經(jīng)較為清晰的展現(xiàn)。

此外，支持券商業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新和改革的趨勢并未結(jié)束，盡管當(dāng)前資本市場遭遇一些挫折，但市場化金融改革的大勢不會發(fā)生根本改變，改革創(chuàng)新仍是包括券商在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)向前發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

此前，證監(jiān)會21號文暗示市場已進(jìn)入常態(tài)化，未來以不干預(yù)市場為主，監(jiān)管層將通過深化改革不斷完善市場的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。這樣的表述緩解了投資者對資本市場改革停滯的擔(dān)憂，再結(jié)合近期管理層在匯率和利率方面的市場化改革動(dòng)作來看，種種跡象表明，市場化的金融改革趨勢不會發(fā)生變化。可以預(yù)期的是，等大盤指數(shù)在底部企穩(wěn)后，券商業(yè)務(wù)將回歸正?；l(fā)展軌跡，未來推進(jìn)注冊制、資本項(xiàng)目進(jìn)一步開放、引進(jìn)長期投資者以及推進(jìn)衍生品和外匯產(chǎn)品交易等舉措都將為券商行業(yè)帶來增量業(yè)績。

不過，雖然券商行業(yè)的發(fā)展大勢未變，但并不說明金融改革的進(jìn)程可以一蹴而就。目前券商板塊估值已到歷史低位，券商業(yè)務(wù)也有望在不久的將來逐漸回歸正常，但券商板塊仍面臨著種種亟待解決的難題。

從市場走勢來看，券商股或有反彈，但板塊整體仍缺乏強(qiáng)勁的動(dòng)力。如果大盤反彈，券商兩融業(yè)務(wù)強(qiáng)行平倉的壓力將大為減緩。目前，嚴(yán)查場外杠桿，規(guī)范場內(nèi)杠桿正在帶來資本中介業(yè)務(wù)的萎縮，券商下半年都將經(jīng)歷去杠桿的過程。

截至8月24日，兩市兩融余額在1.25萬億元左右，下滑速度明顯。其中，8月24日融資買入額為進(jìn)入8月以來的最低點(diǎn)，僅為581億元，場內(nèi)配資面臨較大的強(qiáng)平壓力。不過，此次降息降準(zhǔn)的利好，將在一定程度上緩解強(qiáng)平-低開的惡性循環(huán)。但這并不能阻止兩融業(yè)務(wù)的繼續(xù)萎縮，有機(jī)構(gòu)預(yù)測，長期來看，兩融余額將下降至9000億元左右。

篇9

滬深股指的聯(lián)動(dòng)上漲，讓原本對炒股已經(jīng)失去興致的場外投資者蜂擁入場，冷寂多年的券商營業(yè)部大廳重現(xiàn)人頭攢動(dòng)的場景。

滬深股指何以在如此之短的時(shí)間內(nèi)漲勢氣貫長虹，主要還是得益于已經(jīng)被打入“冷宮”好多年“不知今夕是何年”的大盤藍(lán)籌股的絕地反擊。券商股股價(jià)兩周翻番，兩桶油拉出前所未有的連續(xù)兩個(gè)漲停板，銀行股也是借著“降息降準(zhǔn)”預(yù)期的升溫小步快跑，支撐大盤股指的權(quán)重股的集體上行，特別是帶著“中字頭”標(biāo)簽的藍(lán)籌股全面飄紅，讓這個(gè)寒冬充滿了喜人的紅色。

自打2007年之后，大盤藍(lán)籌股股價(jià)如斷了線的風(fēng)箏，撲哧哧地往下跌，藍(lán)籌股市盈率也從原先的平均20倍左右一路跌至8倍以下，號稱“全球最賺錢銀行”的工商銀行股價(jià)即使經(jīng)過12月這波行情的洗禮上漲，其市盈率也僅僅在6倍附近徘徊。藍(lán)籌股股價(jià)的一跌再跌，令滬深股指遭到全面打壓。在美國標(biāo)普指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高之際，滬指卻是圍繞2000點(diǎn)來回踏步了3年之久，可謂是熊冠全球。

篇10

2011年4月的新財(cái)富投資者信心指數(shù)未能延續(xù)3月的反彈趨勢，較3月下降11%，至58的中性值。其中，個(gè)人投資者信心指數(shù)為51，較3月大幅下降28%；機(jī)構(gòu)投資者信心指數(shù)為65，環(huán)比小幅下降1.5%，變動(dòng)不大；券商分析師信心指數(shù)為64，環(huán)比上升了23%。分主體分析，個(gè)人投資者依然是最易受市場影響、波幅最大的群體，4月機(jī)構(gòu)和券商分析師信心指數(shù)趨于一致，維持偏樂觀。

預(yù)計(jì)2011年4月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為71%，較上月調(diào)查下降了10個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人投資者看漲比例為62.5%，較上月下跌近36個(gè)百分點(diǎn)；券商分析師的看漲比例為86%，較上月大漲36個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)構(gòu)投資者的看漲比例為72%，較上月減少4個(gè)百分點(diǎn)。相較3月，投資者維持了對4月市場的偏樂觀預(yù)期，其中券商分析師的樂觀預(yù)期提升顯著。預(yù)計(jì)未來6個(gè)月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為71%，較3月下降20個(gè)百分點(diǎn)，其中，券商分析師為100%，較3月上升12個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人投資者為50%，較3月下挫49個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)構(gòu)投資者上升了7個(gè)百分點(diǎn)至83%。在2011年一季度即將結(jié)束的時(shí)間窗，全體受訪者對2011年二三季度仍維持了偏樂觀判斷。