導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇公募證券投資基金，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

證券投資基金是基金管理人發(fā)行基金份額，管理運作投資者資金，進行股票、債券等金融工具投資，并按基金投資者的投資比例對投資所得收益進行分配的間接投資方式。投資者之間“利益共存、風險共擔”，基金管理公司按比例對基金資產(chǎn)收費，為持有人創(chuàng)造業(yè)績回報。投資者與基金管理公司之間存在委托關系。但比通常委托關系更復雜的是，在基金管理公司內部，公司股東與公司管理層之間還存在另一重委托關系。

2.雙重關系引發(fā)的問題

雙重的委托關系造成基金投資者、基金管理公司及公司股東三方的經(jīng)營戰(zhàn)略目標不一致。投資者是基金資產(chǎn)的所有權人和受益權人，選擇投資基金并繳納申購費、管理費、贖回費、托管費，是信任基金管理公司在市場分析、信息處理、風險控制等方面的優(yōu)勢，借“理財專家”之力獲取更穩(wěn)定豐厚的投資回報?；鸸芾砉疽蕾囀召M進行公司運營，運作管理基金資產(chǎn)為投資者創(chuàng)造價值，是基金資產(chǎn)的實際控制人。良好的投資收益有助于吸引更多的投資者?；鹳Y產(chǎn)規(guī)模擴張能帶來更多的費用收入，為達到該目標，基金公司要對宏觀經(jīng)濟形勢作分析、制定投資戰(zhàn)略，并不斷根據(jù)行情變動進行市場操作?；鸸镜墓蓶|作為股權所有人，按比例享受管理費收入等帶來的利潤分紅、股權溢價。從根源上看，投資者、基金管理公司、公司股東三方利益是統(tǒng)一的：優(yōu)秀的投資業(yè)績使投資者獲得滿意收益，基金管理公司贏得口碑和信譽，管理資產(chǎn)規(guī)模和管理費收入不斷提高，公司價值增加，股東得到更多分紅。這個皆大歡喜的利益關系倒過來意義就會有所差異：基金公司股東為得到更大收益———來自于公司分紅或者股權溢價———董事會可能更歡迎使基金公司迅速擴張的經(jīng)營規(guī)劃，雖然這可能不利于投資者。在投資管理、人才儲備、風險控制、監(jiān)管制度不匹配的情況下，快速膨脹的基金規(guī)模和拉長的產(chǎn)品線對投資者、對公司股東都極其危險。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，市場現(xiàn)有的51只QDII基金，復權后凈值高于1元的僅有10只，最低的嘉實海外中國股票目前凈值在0.55左右。嘉實基金在2007年“QDII”概念正熱時推出了嘉實海外中國股票，成立規(guī)模為297.5億份。根據(jù)最新規(guī)模數(shù)據(jù)分析，成立四年來約有106.7億元投資份額已認賠立場，若從成立起持有至今，不但沒有一分投資收益，本金損失為45%。嘉實海外中國并不是偶然的例子，股東利益最大化和持有人利益最大化是“兩難選擇”，雖然制度體系和監(jiān)管原則強調“持有人利益高于一切”，但難以避免的，基金公司股東可能做出犧牲基金持有人實現(xiàn)自身利益最大化的經(jīng)營決策。雙重關系造成投資者與基金公司管理層隔離，管理層不直接對投資者負責，股東代表組成的董事會掌握著管理層的升殺大權。雖然在形式上每只基金都存在具有最高權利的持有人大會，但實踐情況是由于投資者的高度分散化及流動性，基金持有人大會多流于形式，并不能有效保護投資者利益。管理層不直接面對投資者壓力，亦不會產(chǎn)生“持有人利益高于一切”的動力，投資者只能被動的用腳投票———采用份額贖回表達意見。

3.缺乏長期激勵機制

篇2

一、引言

證券投資基金作為一種以集合投資、分散風險、專業(yè)理財為特征的現(xiàn)代化投資工具，在世界上的發(fā)展歷史已經(jīng)超過 100 年。證券投資基金不僅僅有利于培育機構投資者，促進證券市場的健康發(fā)展，還可以保護中小投資者的利益，并對發(fā)展企業(yè)直接融資，調整國民經(jīng)濟良性運行具有重要作用。

二、證券投資基金的發(fā)行

1.募集基金

證券投資基金的設立和運作的第一步就是基金的募集，不同國家對基金發(fā)起人的資格和限制要求不同，在我國基金的募集和設立必須通過中國證監(jiān)會的審查和批準。在美國，公募基金的設立實行注冊登記制，就是說基金發(fā)起人只需要向證券監(jiān)督機構提交法律規(guī)定的相關材料，通過申請登記注冊成功，便可設立發(fā)行證券投資基金。這種審查制度監(jiān)管當局只需要對報送材料進行形式上審查，而其內容上的實質性審查則由獨立的中介機構來進行。在我國實行的是審批制，也就是由證券監(jiān)管當局對提供材料內容的真實性進行實質性審查。在符合《證券投資基金法》的規(guī)定后，還要滿足《證券投資基金運作管理辦法》中對申請設立募集基金的條件的具體規(guī)定，才可以進行基金募集申請。在設立投資基金之前，還要對設立基金的可行性和必要性進行分析，并制定基金方案。基金方案應該包括設立基金的類型、基金的運作方式、基金開放時間和地點以及基金的規(guī)模和存續(xù)時間等情況。

2. 發(fā)行基金

證券投資基金的發(fā)行方式按照發(fā)行對象和發(fā)行范圍的區(qū)別，可以分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。公募發(fā)行的發(fā)行形式包括包銷、代銷以及自銷。包銷是指由證券機構先行將基金全部買入，再按照發(fā)行價格出售給投資者，如果發(fā)行期內未能將全部的基金售出，剩余的基金份額則由證券機構持有，可見包銷對證券機構的風險要求較高。代銷是指由證券機構進行基金的銷售，但是不承諾在發(fā)行期內將全部基金售出如果在發(fā)行期內無法達到預計證券投資基金的規(guī)模，結果就是證券投資基金的發(fā)行失敗，證券機構并無義務和責任保證銷售完全。自銷方式就是省去了證券機構的中間環(huán)節(jié)，由基金公司自行銷售。公募發(fā)行具有安全性、經(jīng)濟性和公平性的特點。在基金的發(fā)售過程中計劃周密、過程規(guī)范、嚴格按照法律法規(guī)執(zhí)行、結算方式明確、收付款結算準確，并可以通過證券機構的專業(yè)化銷售降低操作成本，另外由于公募發(fā)行是公開的，時間地點信息完全，也防止了舞弊行為的發(fā)生。投資基金的私募發(fā)行是指基金的發(fā)起人面向少數(shù)特定投資者，或者投資機構發(fā)行基金的方式，私募基金的規(guī)模較小，發(fā)行成本較低，監(jiān)管政策也相對寬松。

三、證券投資基金的運營管理

證券投資基金的運營主要涉及基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人、基金持有人和投資基金的服務機構。他們之間既是相互合作的關系，又有相互制衡和監(jiān)督的性質?；鸢l(fā)起人也就是設立和組織基金的法人，如果是契約型基金，發(fā)起人也就是后來的基金管理人或者基金管理公司的主要股東。而在公司型基金的組織形式下發(fā)起人是基金管理公司的主體，公司的股東是基金持有人。基金的持有人是基金的投資者和受益人，基金管理人主要負責具體的投資操作以及基金公司的日常管理，也就是說基金的所有權歸投資者而經(jīng)營權歸屬管理者?；鸬馁Y產(chǎn)保管和清算是由基金托管人進行負責，為了有效的監(jiān)管資金資產(chǎn)，保證資金運行的高效率，基金管理人只對基金資產(chǎn)進行投資操作。在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)的保管上是嚴格分開的，可以說基金管理人是基金公司的經(jīng)營者而基金托管人要對基金資產(chǎn)進行監(jiān)管和控制，這也是對基金公司的法律約束。

基金公司的治理強調內部治理、外部治理和相關者治理。內部控制的基本框架是由管理風險的和防范風險的制度構成，主要包括內部控制的法律、投資風險的管理、內部會計控制和內部管理控制。內部治理要遵循合法性、全面性、審慎性、獨立性等原則，在監(jiān)察稽核部直接對董事長負責的情況下，進行日常內部治理工作。主要通過基金管理稽核、財務管理稽核、業(yè)務稽核等手段來確保公司運作以及員工行為的合法化。另外基金公司的內部治理還應包括詳細的保密制度和具體的保密措施。證券投資基金公司的股東、董事、監(jiān)事等都有保守投資決策秘密的義務和法律約束。對于公司簽訂的各類合同、可行性報告、上級部門下發(fā)的報告等要對外界保密；對于仍在進行中的談判、公司的研究報告和研究成果、統(tǒng)計報表和清算資料等需要把知情人限制在相關部門內部；對于涉及公司核心機密的經(jīng)營狀況、管理控制密碼信息、預投資計劃和投資組合則僅能限制在少數(shù)人了解的范圍內?；鸸镜耐獠恐卫碇饕峭ㄟ^市場機制來進行，可以通過市場上投資者對基金管理人的評價來約束基金管理人投資行為，減輕或者避免道德風險，還可以通過兼并或者收購來轉移基金管理權，顯然如果基金管理人的投資行為和決策得到市場的青睞，則說明投資行為得到市場的認可，反之，如果基金管理人對自己的投資行為沒有較強的自律性，必然會遭到市場的輕視。

四、結語

發(fā)展證券投資基金有利于培育機構投資者，促進證券市場的健康發(fā)展。投資基金資金規(guī)模比較大、投資時間長，更注重對投資對象基本面的分析，這種投資對于抑制投機和證券市場規(guī)范化和健康發(fā)展意義重大，還可以保護中小投資者的利益,承擔起產(chǎn)業(yè)結構調整和資本有效流動，發(fā)展企業(yè)直接融資調整整個國民經(jīng)濟良性運行的作用。

參考文獻：

[1]姚爾強.投資基金理論與實務[M].北京:中國審計出版社,1999

篇3

1、公募基金在我國叫做證券投資基金，也就是公募基金投資方向只能是證券市場。

2、股票證券投資基金是從投資方向上細化分類，這種基金是專門投資于股票這個證券市場的。

3、股票型基金屬于高風險高收益類型基金，受股市影響極大。

4、股票型基金不是保本的，中短期都會有產(chǎn)生大幅度虧損的可能性。

篇4

私募基金的投資對象非常廣泛，從證券產(chǎn)品到金融衍生品再到企業(yè)股權等等，投資范圍從貨幣市場到資本市場再到實業(yè)市場、從現(xiàn)貨市場到期貨市場、從國內市場到國際市場的一切有投資機會的領域。

按照投資對象劃分，私募基金主要分為私募股權投資基金和私募證券投資基金兩大類。前者是指以非公開募集的方式投資于未上市的公司股權；后者是指將非公開募集的資金投資于證券市場產(chǎn)品(多為公共二級市場)。

私募股權投資基金

私募股權投資基金是指通過私募形式對具有融資意向的非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

通常市場按投資方式和操作風格將私募股權投資分為三類：

其一、風險投資基金：投資人將風險資本投資于新近成立或快速成長的新興公司，在承擔很大風險的基礎上，為融資人提供長期股權投資和增值服務，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權轉讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。風險投資基金通常投資處于種子期、起步期或早期階段，有業(yè)務發(fā)展或產(chǎn)品開發(fā)計劃的公司，這類公司由于業(yè)務尚未成型，與一般意義上私募股權投資中財務合伙人角色有所區(qū)別，所以很多時候將風險投資和股權投資區(qū)別分類。在業(yè)界比較有名的風投基金包括IDG技術創(chuàng)業(yè)投資基金和紅杉資本等。典型案例如百度，IDG以120萬美元投入百度，隨后百度成功登陸納斯達克，IDG獲取了近1億美金的回報。

其二、產(chǎn)業(yè)投資基金：即狹義的私募股權投資基金，通常投資處于擴張階段企業(yè)的未上市股權，一般不以控股為目標。其尋找的公司需相對成熟，具備一定規(guī)模，經(jīng)營利潤高，業(yè)績增長迅速，占有相當?shù)氖袌龇蓊~，并在本行業(yè)內建立起相當?shù)倪M入屏障。典型投資代表有高盛、摩根、華平等。典型案例如蒙牛、分眾傳媒等。據(jù)統(tǒng)計，2007年第一季度中國內地市場VC的投資案例中，早期和發(fā)展期企業(yè)投資總額分別比擴張期企業(yè)低156%和14.92%，加之傳統(tǒng)行業(yè)的持續(xù)受寵，產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模和投資規(guī)模都在迅速擴大。而企業(yè)在獲得資本的同時也可以利用投資方豐富的行業(yè)經(jīng)驗和廣泛的人脈關系，為企業(yè)的發(fā)展提業(yè)支持。

其三、并購投資基金，是投資于擴展期的企業(yè)和參與管理層收購，收購基金在國際私人股權投資基金行業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位，占據(jù)每年流入私人股權投資基金的資金超過一半，相當于風險投資基金所獲資金的一倍以上。但其在中國卻長期扮演著配角角色。最主要的原因是，無論國企或民企，中國企業(yè)普遍不愿意讓出控制權。企業(yè)控制權的出讓還有賴于突破制度、輿論瓶頸，以及國人的民族情節(jié)，這都需要時間。典型案例如凱雷收購徐工案等。

如根據(jù)私募股權投資投入企業(yè)的階段不同，私募股權投資可分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購基金以及PIPE（上市后私募投資）等等，或者分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。

而根據(jù)私募股權投資的對象不同，私募股權投資又被分為創(chuàng)業(yè)投資基金、基礎設施投資基金、支柱產(chǎn)業(yè)投資基金和企業(yè)重組投資基金等類型。

當然市場中還存在一些獨特的投資基金，比如說天使投資，其最初是指具有一定公益捐款性質的投資行為，后來被運用到風險投資領域。其投資者被稱為天使投資人，主要投資于一般私募基金不愿投資的小額項目上，瞄準的一般都是一些小型的種子期或者早期初創(chuàng)項目，一筆投資往往只是幾十萬美元，他們更傾向于參與到企業(yè)的成長中去。由于是自己親力親為，其投資速度相對較快，投資成本也較風險投資低得多。

目前一般的私募基金，資金規(guī)模多在1-3億美金左右，投資方向也比較專注于投資人熟悉的領域，比如目前熱門的TMT、醫(yī)療器械等行業(yè)，投資項目一般控制在15個以內，投資的初始金額一般在1000萬美金以上，有時項目極具吸引力時，也會出現(xiàn)500萬美金的小額投資。當然還有一些大規(guī)模的私募基金，資金規(guī)模數(shù)十億美金，他們的部分資金更多的關注于傳統(tǒng)行業(yè)和服務行業(yè)。

然而確定投資不是一件輕易的事情，根據(jù)私募基金內部統(tǒng)計的比例，看100個項目，如果有10個左右進入談判階段，最終成功投資的一般也只有1―3個。

私募證券投資基金

由于缺乏嚴格的法律界定，對目前國內私募證券投資基金的規(guī)模無法進行準確統(tǒng)計。中央財經(jīng)大學課題組曾分九個調研小組分別在北京、石家莊、秦皇島等十個城市進行了私募基金規(guī)模及影響的調查，資金規(guī)模測估在8600億―12000億元。這部分龐大的資金來源相當復雜，據(jù)業(yè)內人士分析，主要包括三大部分：一是國有企業(yè)自有或其他來源的資金；二是股份公司、私營或民營企業(yè)流動資金；三是個人“大戶”的各類資金。

私募證券投資基金存在形式也多種多樣，目前主要模式有以下幾種：

一是目前倍受關注的陽光私募。該類基金讓客戶把資金交給信托公司，信托公司跟私募基金管理人簽署管理協(xié)議，由私募基金管理負責投資管理，而資金托管在銀行。管理人購買一定的比例如20%，如此利益互通，避免由于利益不一致引起的利益輸送。

這種私募借助了信托法的法律基礎，法律界定清晰，是規(guī)范的信托計劃。與公募基金相比，此類信托在投資額度上要大很多，通常為100萬起，投資品種和投資比例上要寬松很多，靈活性大為提高，但除了收取較高管理費用、認購費外，通?；鸸芾砣诉€分取收益部分的20%提成。而且該基金通常只在每月某天打開申購贖回，對資金的時間要求較高。而且比公募基金相比客戶如要獲取同等收益，則陽光私募需高出公募基金收益30%多，這也是陽光私募面臨的最大考驗。

第二種是公司型基金，一般幾個人出資成立一個公司，注入一筆資金，然后交給一個專業(yè)的管理公司去管理。這是現(xiàn)在比較流行的方式，特點是參與者必須成為股東，缺點是難以發(fā)展壯大，通常只是熟人之間發(fā)行操作。

第三種是有限合伙制，一方出錢，另一方出專業(yè)能力，共同成立一家公司，在章程中約定分配比例，不完全按照出資比例分配。

最后一種也就是最傳統(tǒng)的方式，就是松散型私募基金，由一個人或者一個團隊為有資金的客戶服務，提供咨詢或者操作，這種類型現(xiàn)在占私募總量的絕大部分。其合作形式也多種多樣，有的以公司形式接受資金投資委托，有的僅以口頭協(xié)議直接為客戶進行帳戶操作等等。

談到私募證券投資基金，大家第一點聯(lián)想到的必然是高收益，然而高收益很大程度上來源于私募證券投資基金的優(yōu)勢。

首先第一是靈活，公募基金對同種股票有著10%的投資比例限制，然而私募證券投資基金不受限制，一旦私募證券投資基金發(fā)現(xiàn)了一個價值被低估的股票，他們可以盡可能多的去買這只股票，這就促使了私募證券投資基金花更多的精力去做企業(yè)調研，有時甚至去上市公司以高價買業(yè)績和送配等消息；私募基金還可以做公募基金禁止操作的做衍生品和一些跨市場的套利。

其次是良好的激勵機制，因為私募證券投資基金的利潤來源主要是業(yè)績收益的分配，而不是管理費，給客戶創(chuàng)造盈利越多，他們的收入越多，這也促使了基金管理者會想方設法地提高基金的收益率。

其三，私募證券投資基金在投資決策上也更占優(yōu)勢。比如，公募基金的研究部門發(fā)現(xiàn)一只有投資價值股票后，往往需要提交報告，開會討論，風險控制部門審核再到投資總監(jiān)做出決定要經(jīng)過一系列流程，時間耗費很長，等做出了決定，投資時機也往往錯過了。而私募基金則不用顧慮這些，發(fā)現(xiàn)了好的品種，他們能夠更快地做出反應。

其四私募做的是絕對收益，而公募基金還要考慮每季度、半年以及年終的排名，對基金經(jīng)理也會產(chǎn)生很大的壓力，這些都會影響長期的穩(wěn)健投資。

其五私募證券投資基金比起公募百億的巨無霸來說資金規(guī)模較小，這樣更有利于資金的進出，建倉成本要低很多。

但私募基金同時也存在著諸多隱患：一是私募基金本身不具有合法地位；二是三方主體不合格，一旦發(fā)生爭議，合同不受法律保護，當事人權利也不受法律應有的保護。

篇5

【關鍵詞】

證券投資基金；基金公司；創(chuàng)新發(fā)展

1 證券投資基金行業(yè)發(fā)展的歷史沿革

1.1 早期萌芽探索階段

在我國改革開放的初期，隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深化，社會對資金的需求日益迫切，基金業(yè)務作為一種籌資工具漸漸受到一些金融機構的關注。證券投資基金的發(fā)展在這一階段還處在研究和探索中，帶有很大的探索性和自發(fā)性。

1.2 試點起步發(fā)展階段

回首我國證券投資基金業(yè)的發(fā)展，很多人都同意把“珠信投資基金”和“深圳南山風險投資基金”的批準設立作為基金業(yè)進入起步階段的標志。1997年11月14日《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布，更進一步奠定了我國證券投資基金業(yè)的法律基礎，基金行業(yè)迎來了規(guī)范發(fā)展的新時期。這一階段我國的證券投資基金行業(yè)取得了長足的進步。

1.3 快速發(fā)展階段

2004年6月1日《證券投資基金法》的正式出臺，標志著我國證券投資基金行業(yè)進入了一個全新的發(fā)展階段。

1.3.1基金的數(shù)量和規(guī)?？焖僭鲩L

我國證券投資基金行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模從2001年的3只基金，117.3億份基金份額，118億元的凈值總額躍升至2012年的1173只公募基金產(chǎn)品，31708.5億份基金份額，28661億元的凈值總額（數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會）。短短十幾年的時間，基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模發(fā)生了翻天覆地的變化。

1.3.2基金產(chǎn)品品種豐富

隨著我國證券投資基金市場的日漸成熟，基金產(chǎn)品品種也日益豐富，除傳統(tǒng)的股票基金、債券基金、混合基金、指數(shù)基金和貨幣基金外，近年涌現(xiàn)的理財產(chǎn)品在市場低迷的情況下也格外受到投資者的青睞。此外，QDII、ETF、LOF等基金品種的出現(xiàn)也得到了市場的關注。這一階段基金行業(yè)體量的快速擴容，一方面得益于基金投資業(yè)績的增長，另一方面也源于機構和個人投資者的熱情申購。我國的證券投資基金業(yè)在這一時期日趨成熟，步入了健康、穩(wěn)健發(fā)展的階段。

1.4 完善創(chuàng)新階段

隨著2013年6月1日新《證券投資基金法》的實施，我國的證券投資基金業(yè)行又迎來了一個全新的發(fā)展階段。此次《基金法》時隔十年后的修訂，從政策層面為我國證券投資基金的發(fā)展提供了有力的支持和保障，拉開了“大資管”競爭新時代的序幕。

2 證券投資基金創(chuàng)新發(fā)展中存在的問題

雖然我國的證券投資基金業(yè)經(jīng)歷了一段快速發(fā)展的時期，但與世界發(fā)達國家相比無論在基金總量還是在直接投資占比方面都存在著巨大的差距。截至2013年11月29日，我國共有1505只公募基金，基金份額達到30044.58億份，基金凈值達到29169.87億元（數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會）。根據(jù)2013年度投資公司行業(yè)發(fā)展報告數(shù)據(jù)顯示，美國共同基金資產(chǎn)管理規(guī)模已達到13萬億美元。誠然，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，基金市場從無到有、從小到大，已經(jīng)取得了不小的成就，但也不難從上面的數(shù)據(jù)看出，與發(fā)達國家成熟的基金市場比較，仍然存在不小的差距，面臨著諸多急需解決的問題。

2.1 “做空”機制仍須完善

中國的證券市場長期存在著只能“做多”，無法“做空”的現(xiàn)象，從制度上缺乏“做空”機制。隨著新基金法和配套政策的正式頒布實施，將試水股指期貨、融資融券等工具，運用多種手段來實現(xiàn)超額收益。然而，運用“做空”機制的基金仍然處在嘗試階段，對于成為“第一個吃螃蟹的人”，大多數(shù)基金經(jīng)理仍然持謹慎態(tài)度，其中的原因也是多方面的。

2.1.1政策出臺后，長期以來習慣“做多”的基金經(jīng)理們是否能夠迅速掌握“做空”操作的投資技巧，及時改變過往的投資習慣，仍然存在著疑問。

2.1.2“做空”機制對于基金公司的人才儲備也是巨大考驗，基金公司對于“做多”習以為常，倡導穩(wěn)健投資和價值投資，相比之下“做空”對投資技巧相對要求更高，更需要具有專業(yè)素質的人才來運作，而目前各基金公司的基金經(jīng)理們是否具備及能力如何仍需要時間和業(yè)績的檢驗；

2.1.3從基金的業(yè)績和基金經(jīng)理的績效考核上看，基金業(yè)績的評價標準是相對收益的整體排名，而比較基準也是直接關系到基金經(jīng)理績效考核的重要因素。因此，在對“做空”操作尚未熟悉之前，公募基金經(jīng)理們普遍缺乏進行“做空”操作的勇氣和動力。這不僅關系著投資人的直接收益，也會間接影響到基金經(jīng)理所在基金管理公司的品牌價值。基金經(jīng)理能否以身犯險，尚是未知數(shù)。

2.2 基金產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，同質化問題嚴重

我國證券投資基金的品種同質化問題嚴重。雖然基金公司在宣傳推介新基金產(chǎn)品時都會強調該產(chǎn)品具有異于市場上其他產(chǎn)品的投資亮點，但不可否認其中絕大多數(shù)都是換湯不換藥，偶有亮點出現(xiàn)，其他公司也會一擁而上，模仿、復制的案例不勝枚舉。以近期市場火爆的貨幣基金為例，這場由阿里巴巴聯(lián)合天弘基金推出的“余額寶”引領的風潮中，各大基金紛紛推出打出“現(xiàn)金寶”、“活期寶”的噱頭。從行業(yè)整體情況來看，貨幣基金搶奪了銀行存款和理財產(chǎn)品的份額。在整個證券投資基金行業(yè)中，各種模式雖然層出不窮，但本質上仍然屬于貨幣基金，無非是贖回期限略有不同，毫無差異化可言。產(chǎn)品創(chuàng)新的不足導致基金公司紛紛轉向營銷創(chuàng)新，通過淘寶、微信等新媒體營銷產(chǎn)品。隨著基金公司紛紛布局互聯(lián)網(wǎng)，新進入者渠道優(yōu)勢也將在短期內喪失殆盡。

2.3 缺乏有效的長效激勵機制，行業(yè)人才流動性大

回顧我國證券投資基金業(yè)發(fā)展的十余年歷程，行業(yè)從誕生之初便被貼上了智力密集型、知識密集型的標簽。優(yōu)秀的金融人才始終是推動行業(yè)發(fā)展的核心動力。一方面，專業(yè)人才伴隨著基金業(yè)的發(fā)展快速的成熟、成長起來；另一方面，隨之而來的是一些“成長的煩惱”，專業(yè)金融人才流動性居高不下的問題，始終困擾著基金公司的健康、穩(wěn)定發(fā)展，同時也一直為市場所關注和熱議。基金公司靠什么吸引人才，穩(wěn)定隊伍，這恐怕是擺在每家基金公司人力資源經(jīng)理面前的一道難題，通過股權激勵挽留核心專業(yè)人才，建立長效激勵約束機制不失為一個好的解決方案。但實現(xiàn)起來又受到諸多制約，對于股東背景強悍的基金公司而言，長期激勵要比股權激勵更加具有可操作性。但隨之而來的約束機制是否健全到位又是決定長期激勵機制是否有效的關鍵因素。就目前基金業(yè)發(fā)展的態(tài)勢來看，在今后相當長的時期里，這種高人員流動率的局面還將繼續(xù)存在，在建立有效的激勵機制的同時，重視人才梯隊的建設，健立健全相應的約束機制才是保證整個證券投資基金業(yè)健康、穩(wěn)定、快速發(fā)展的基石。

3 證券投資基金創(chuàng)新發(fā)展的路徑

當前正處在證券投資基金業(yè)發(fā)展的關鍵時期，提升基金業(yè)的行業(yè)競爭力已迫在眉睫。這就需要監(jiān)管機構的政策扶持和基金公司自身的創(chuàng)新發(fā)展齊頭并進，通過創(chuàng)新發(fā)展加快解決證券投資基金發(fā)展中的制約因素，促進行業(yè)的健康發(fā)展，縮小與發(fā)達國家成熟市場間的差距。

3.1 監(jiān)管部門應考慮給予政策扶持

建議給予基金管理公司一定稅收上的優(yōu)惠；針對過度依賴銀行渠道代銷的現(xiàn)狀，允許建立獨立理財顧問公司；建立基金分級承銷商管理體制，明確不同級別承銷商的不同承銷義務等。此外，監(jiān)管機構應下大力氣抓好基礎市場的建設與發(fā)展，包括開發(fā)新的金融工具、建立完善本土基金公司投資海外的通道和平臺等。充分展示基金公司的專業(yè)管理能力，進而吸引更多的投資者，做大做強我們的證券投資基金行業(yè)。

3.2 轉變管理模式，強化公司治理，提高經(jīng)營效率

轉變經(jīng)營管理模式，實現(xiàn)組織結構再造已成為基金管理公司的當務之急。找準自身市場定位，強化自身的核心競爭力，加快自身管理模式的轉型，已成為基金管理公司走向成熟的必經(jīng)之路。

3.3 積極探索行業(yè)創(chuàng)新

突破目前發(fā)展中遇到的瓶頸要依靠開拓創(chuàng)新。首先要開拓業(yè)務創(chuàng)新。利用“做空”機制、反向ETF、杠桿等方式，實現(xiàn)絕對收益。其次，基金產(chǎn)品要多樣化，拓寬投資范圍和投資策略，為不同類型的投資者提供差異化的產(chǎn)品。第三，大力開展渠道創(chuàng)新和服務創(chuàng)新，拓展和互聯(lián)網(wǎng)合作方式，逐步擺脫依賴銀行單一渠道的路徑。第四，積極推進法制創(chuàng)新。加強監(jiān)管，放松管制。加強有效監(jiān)管需要處理好以下幾方面的關系：

3.3.1處理好有效監(jiān)管和放松管制的關系；

3.3.2處理好適度監(jiān)管和嚴格監(jiān)管的關系；

3.3.3處理好治理監(jiān)管、行政監(jiān)管和行業(yè)自我管理的關系，唯有業(yè)務創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務創(chuàng)新相結合，基金行業(yè)的發(fā)展道路才能越拓越寬，越走越遠。

【參考文獻】

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財富管理需要統(tǒng)一的監(jiān)管安排

信托制度存在于資產(chǎn)管理活動的基本制度框架中。既然是要遵循《信托法》和《證券投資基金法》的委托制度，就要適用《民法通則》和《合同法》?，F(xiàn)在私募資產(chǎn)管理市場缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標準，這不利于保護投資者的利益。目前理財市場上出現(xiàn)的亂象證明了有必要在法律關系上對這個產(chǎn)品做認真的界定。

現(xiàn)在的理財產(chǎn)品法律性質不清。很多人到銀行柜臺上去買理財產(chǎn)品，買的不是產(chǎn)品，而是銀行的信譽。銀行的理財產(chǎn)品就本質來說是一個資金信托。如果銀行承諾理財產(chǎn)品保本，那就是債權產(chǎn)品，是一個結構化的存款，按照銀監(jiān)會規(guī)定，需進入到銀行表內，占用銀行資本金。如果理財產(chǎn)品不保本，風險和收益屬于投資者，那就是信托產(chǎn)品。不保本的銀行理財產(chǎn)品不是投資者以個人名義投資，而是銀行投資，它是地道的信托產(chǎn)品。同樣，銀行理財產(chǎn)品也不是旁氏騙局。我認為，現(xiàn)在銀行理財產(chǎn)品唯一的缺陷是沒有明示這是一個信托產(chǎn)品。

銀行的短資金池不斷滾動發(fā)行理財產(chǎn)品，長資產(chǎn)池則發(fā)行期限較長的產(chǎn)品。銀行以長資產(chǎn)為主，因而收益率較高。拿長資產(chǎn)池的收益兌付短資金池的回報，中間存在一個差額，這就是銀行利潤。從信托關系來說，銀行的長資產(chǎn)池和短資金池收益差額只能收取手續(xù)費，但是銀行除了收手續(xù)費，還把剩下作為超額利潤留下。當然，銀行確實無法一一對應計算短資金和長資產(chǎn)的配比，而銀監(jiān)會也一再要求銀行做理財產(chǎn)品時資金池和資產(chǎn)池必須一一對應。信托產(chǎn)品的問題不是資金池和資產(chǎn)池的對應，而是資產(chǎn)池的投資方向沒有明確界定，且調整時沒有向投資者明示，因而引起很多糾紛。沒有明確法律性質，就無法明確法律責任，所以客戶在銀行柜臺上買了理財產(chǎn)品之后，就要求銀行剛性兌付。我覺得銀行責任在于沒有明示產(chǎn)品的風險承擔到底是誰。

市場的成熟需要銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品出現(xiàn)不兌付的情況才能實現(xiàn)。如果全民以保本、不虧本的心態(tài)購買產(chǎn)品，理財產(chǎn)品市場和信托產(chǎn)品就不會成熟。證券和基金日子不好過，就因為它們已經(jīng)在走向成熟了。投資者承擔風險，也知道不得不面對風險。國外的小投資人不會去買股票，也不會買信托產(chǎn)品。我國的信托產(chǎn)品都是私募的，也必須是高凈值人群來買。老百姓最適合的是公募基金，就是公募資金的信托產(chǎn)品。

法律關系不清還不利于建立公平的競爭環(huán)境?，F(xiàn)在五類機構都在做信托，但準入標準不同，風控標準也不同，這就造成不公平競爭，需要完善制度統(tǒng)一監(jiān)管。

財富管理的法律框架中，對委托的規(guī)定適用《合同法》和《民法通則》。從信托角度立法，需要修訂《信托法》，補充對信托經(jīng)營的規(guī)定?？蓡渭印靶磐薪?jīng)營”一章。對財務顧問的規(guī)定，在這次《證券投資基金法》修訂中因考慮涉及面太廣，故只是狹義地作了原則性規(guī)定。今后在修訂《信托法》時，可以考慮單加一章或在“經(jīng)營信托”中增加規(guī)定條款。

對《信托法》修訂的主要方面是，設立信托時委托人是否應當將信托財產(chǎn)轉移給受托人的規(guī)定，信托目的的合法性，受托人的審慎義務等，但并不局限于此。

財富管理中最主要的內容是對《證券投資基金法》的修改。大家不愿意用“投資基金”的名字立法，是因為投資基金復雜，有投資已經(jīng)上市的證券的，也有投資于未上市的證券的，還有投資于另類的，包括紅酒、古玩等，這么多，這么復雜，覺得沒法立法。實際上把那些想投資但沒有能力投資的人的錢集合在一起，幫他投資，然后獲得更高的收益，這是金融機構要做的事情。監(jiān)管當局這時應該關注這個金融機構管的是大多數(shù)人的錢還是少數(shù)人的錢，管大多數(shù)人的錢由于有搭便車的現(xiàn)象，有從眾的心理，因而有道德風險，所以需要公權力的介入，由監(jiān)管當局代表公眾來監(jiān)督這些替大家管錢的人管得好不好。但是對少數(shù)有錢的人募集資金，這些人有能力識別風險，即使沒有能力，也可以雇用財務顧問，因而他們的風險不需要用公權力替他保證，這就是私募。立法的關鍵就是要分清公募還是私募，對公募嚴格監(jiān)管，保護社會公眾的利益。對像信托這樣的私募，按照合同約定執(zhí)行，周瑜打黃蓋，一個愿打一個愿挨。

《證券投資基金法》修法的本意，第一是更多更好地保護投資人利益，也就是讓投資人搞清楚自己是公募投資人還是私募投資人。第二，無論哪一類機構，只要搞了公募基金，就必須受同樣管理。管理私募基金也應該遵守同樣的準則。第三，給私募基金合法的地位，更好地為社會管理財富。第四，給基金以類財團法人的地位，避免重復納稅。解決信托產(chǎn)品重復納稅的問題。修法的亮點也有兩個，一是將非公開募集基金納入調整范圍，二是加強了對基金投資者權益的保護。

《證券投資基金法》修訂

對信托業(yè)的影響

一是沒有改變現(xiàn)有的監(jiān)管格局。在《證券投資基金法》第三十四條中寫到，對非公開募集資金管理人規(guī)范的具體辦法由國務院金融監(jiān)督管理機構依照本章的原則制定。這里提到的“本章”指的是公募基金管理人的那章，就是說現(xiàn)在承認各監(jiān)管當局對所管理的機構在做私募基金業(yè)務時，實行統(tǒng)一的監(jiān)管標準。即規(guī)則統(tǒng)一，但監(jiān)管主體不一定統(tǒng)一。

二是法律生效后也為信托公司發(fā)起設立公募基金提供了可能。信托投資公司本身是替人理財?shù)?，是最標準的搞信托工具的機構。但是，過去把信托公司劃入私募基金的范圍內，極大地限制了信托公司的發(fā)展空間，因而未來應該解放信托投資公司，允許它們做公共基金。第九十九條允許私募基金的管理人今后達到條件可以申請管公募基金，只要私募基金管理人愿意做，就可以變?yōu)楣蓟鸬墓芾砣恕?/p>

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公募基金行業(yè)現(xiàn)狀

公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金。公募基金受《基金法》約束，政策框架清晰，法律監(jiān)管嚴格。公募基金在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配等方面均有嚴格的行業(yè)規(guī)范。

1998年3月27日，南方基金向社會公開募集設立了我國第一只證券投資基金―基金開元，該基金是封閉式股票基金，規(guī)模20億元。歷經(jīng)14年的發(fā)展，我國公募基金規(guī)模不斷壯大，類型逐步豐富。我國公募基金類型可劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣型基金、指數(shù)型基金和QDII（合格境內機構投資者）基金六種。截至2012年7月底，我國已有公募基金公司72家，各類基金總數(shù)1362支，資產(chǎn)凈值約為2.4萬億元人民幣?，F(xiàn)有基金公司呈現(xiàn)出“大中小”三級梯隊結構。第一梯隊為排名前十的十大基金公司，管理資產(chǎn)總規(guī)模在800億元以上，如華夏基金、易方達基金、嘉實基金等。第一梯隊管理資產(chǎn)總規(guī)模占公募基金總體資產(chǎn)一半以上。第二梯隊以長盛基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金為代表，管理資產(chǎn)總規(guī)模為約200～800億元，規(guī)模和收益較第一梯隊均有差距。第三梯隊管理資產(chǎn)總規(guī)模在200億元以下，以天弘基金、東吳基金為代表，成立時間較短，資產(chǎn)規(guī)模較小。

公募基金行業(yè)當前面臨的問題

一是銀行銷售渠道尾隨傭金過高。公募基金的銷售渠道有銀行、券商、基金公司直銷（包含網(wǎng)絡直銷）以及第三方銷售。其中銀行占據(jù)絕對領導地位，銀行渠道銷售的比例超過90%。公募基金公司通常會對客戶收取1.5%管理費，基金公司會將其中一部分作為“尾隨傭金”支付給銷售機構以示獎勵。2008年之前基金公司尾隨傭金比例普遍不高，最高占管理費收入的25%。自2008年下半年起，基金公司支付給銷售渠道的尾隨傭金比例大幅提高。64家基金公司旗下809只基金的客戶維護費占管理費的比例為17.29%，同比增長1.18個百分點。其中22只基金的客戶維護費超過50%。其中于網(wǎng)點較多的工行建行等大型銀行新發(fā)基金的客戶維護費比例已經(jīng)提高到60%～70%，部分老基金客戶維護費比例也提高至30%以上。

尾隨傭金侵吞了大部分公募基金公司的利潤。這主要是因為整體經(jīng)濟形勢不佳，股市低迷，基金營銷難度增大。銀行占據(jù)的強勢地位導致基金公司幾乎沒有議價能力。雖然，監(jiān)管部門在2010年實施了《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》，要求基金管理人不得向銷售機構支付非以銷售基金的保有量為基礎的客戶維護費。但現(xiàn)實的情況是該項《規(guī)定》出臺后催生了大量變相的渠道銷售獎勵，在惡性競爭下尾隨傭金的實際水平不斷上升。

二是公募基金經(jīng)理離職頻繁?；鹦袠I(yè)作為一個輕資產(chǎn)、高智力行業(yè)，人才是其發(fā)展基石，各個公募基金當前都面臨著不同程度的人才流失危機。截至2012年8月5日，已有39家基金公司的基金經(jīng)理離職，離職人數(shù)共計66人，且只有1位基金經(jīng)理留在公募行業(yè)。過去十年，基金經(jīng)理總人數(shù)611人，任期在3年以內的423人，且有232名現(xiàn)已不再擔任基金經(jīng)理。即近7成基金經(jīng)理的公募職業(yè)生涯不超過三年。頻繁的基金經(jīng)理離職及高管變動凸現(xiàn)的是業(yè)界精英的流失。2012年第一季度統(tǒng)計顯示業(yè)界在職的383名基金經(jīng)理中115人崗位從業(yè)經(jīng)歷不足1年，這些經(jīng)驗尚不豐富的經(jīng)理人管理著數(shù)十億、數(shù)百億的基金資產(chǎn)。事實證明，基金經(jīng)理隊伍不穩(wěn)負面影響巨大，直接導致公募基金業(yè)績大幅波動甚至出現(xiàn)明顯下滑。截至2011年底，在納入統(tǒng)計范圍的971只基金中，有814只出現(xiàn)虧損，虧損面達到了83.83%，合計虧損額高達5004.26億元。而時任基金經(jīng)理在職時間超過3年的32只股票基金，業(yè)績較同類基金平均業(yè)績高出約20%。說明基金經(jīng)理資質與經(jīng)驗是影響基金業(yè)績的重要因素。

人才流失情況嚴重的原因主要有以下兩方面：一方面公募基金經(jīng)理激勵機制缺失。公募基金經(jīng)理工資收入僅來自于管理費，相對固定。在激勵機制缺失，私募基金蓬勃發(fā)展，人才爭奪日趨激烈的客觀環(huán)境下，大量基金經(jīng)理選擇跳槽或退出。另一方面公募基金經(jīng)理的投資行為要受來自基金契約、監(jiān)管部門等的嚴格限制。公募基金在作投資決策時要面臨復雜的審批制度，這種層層審批的制度使其效率遠低于私募，投資相對保守，復雜的制度性措施使基金經(jīng)理們感到束縛，也促成其離職。

三是私募基金帶來的巨大挑戰(zhàn)。自基金行業(yè)在我國發(fā)展以來，基金公司數(shù)量增加，基金規(guī)模不斷擴大，但各類基金產(chǎn)品總體而言大同小異?；甬a(chǎn)品的分類方法眾多，發(fā)行過程中叫法不一，但是事實上各基金產(chǎn)品操作方式區(qū)別微小，其中又以股票型基金占主流，以大盤基金占多數(shù)。由于投資領域有限方向、雷同，基金品種出現(xiàn)了同質化現(xiàn)象，且長期以來該問題都沒有得到解決。

2011年2月，《證券投資基金法》（征求意見稿）出臺，《征求意見稿》給予私募證券投資基金合法地位，并將私募證券投資基金納入監(jiān)管范圍，通過拓展“證券”內涵，擴大了未來投資范圍并且豐富了基金的法律組織形式。這些變化將給予私募基金更寬松的發(fā)展環(huán)境，促進私募基金規(guī)模的增長。如果公募繼續(xù)品種單一的趨勢，法律正式修訂后私募基金會對公募基金造成更大市場競爭壓力。

公募基金行業(yè)問題對策

第一，借鑒境外成熟市場經(jīng)驗發(fā)展獨立第三方銷售機構。從世界基金業(yè)發(fā)展歷史看，銷售渠道費用侵蝕基金公司盈利能力的問題比較普遍。拓展多元化的基金銷售渠道是長遠解決這一問題的關鍵。我國銀行渠道的強勢地位是基金公司缺乏自身渠道的惡果。美國重點發(fā)展財務顧問銷售渠道，財務顧問與市場資金相連接，替代了銀行的傳統(tǒng)基金銷售渠道。此外，美國通過發(fā)展基金超市和養(yǎng)老金公司拓展銷售渠道。我國基金銷售發(fā)展第三方獨立的銷售機構可緩解銷售渠道單一的問題。但我國第三方銷售機構當前還存在合格從業(yè)人員過少，不具有資金清算資格，自身盈利能力、盈利模式不明確，以及法律制度環(huán)境不明確等問題。

第二，推廣持股激勵與持基激勵。公募基金行業(yè)人才流失問題的最主要原因在于激勵機制不當。探索基金業(yè)股權激勵政策成為當務之急?，F(xiàn)行的法規(guī)不允許公募基金公司進行股權激勵，但堅冰已開始融化。2012年6月，《證券投資基金管理公司管理辦法》及其配套規(guī)則《關于實施〈證券投資基金管理公司管理辦法〉若干問題的通知》修訂草案向社會各界公開征求意見。其中包括：取消對持股5%以下股東的審核，便利民間資本進入基金行業(yè)，健全資本約束、推進股權多元化，為今后專業(yè)人士持股以及基金公司上市預留法律空間，充分發(fā)揮資產(chǎn)管理行業(yè)人力資本的積極作用。除了等待中的持股激勵外，在我國證監(jiān)會及行業(yè)協(xié)會的積極引導下，基金公司已開始積極實行“持基激勵”。由基金經(jīng)理等相關人員主動認購、申購所管理的基金，努力實現(xiàn)個人利益與持有者利益的統(tǒng)一。“持基激勵”在國外基金行業(yè)較為常見，國內基金公司也有意施行此類激勵措施，華寶興業(yè)、諾安、中歐等多家基金公司已經(jīng)或準備實行“持基激勵”計劃。

篇8

首先，我國資管行業(yè)空前發(fā)展，已經(jīng)成為中國金融業(yè)的中堅力量。

中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展了20年，積極探索、勵志圖強，各類資管機構蓬勃發(fā)展，行業(yè)規(guī)模，特別是私募基金迅速增長。截至2016年5月1日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會自律管理的資產(chǎn)管理總規(guī)模約42.81萬億元，比去年同期增長了41.05%。其中，基金管理公司管理的公募基金規(guī)模7.73萬億元，基金管理公司及其子公司管理的專戶業(yè)務規(guī)模14.93萬億元，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模13.92萬億元，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模約1570億元，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模2707億元。

近兩年來，私募基金增速尤其顯著。截至2016年5月1日，已經(jīng)在協(xié)會登記并開展業(yè)務的私募證券、私募股權、創(chuàng)投等私募基金管理人8834家，備案私募基金28534只，認繳規(guī)模6.07萬億元，實繳規(guī)模5.02萬億元，私募基金從業(yè)人員超過40萬人，資產(chǎn)管理規(guī)模超百億的私募基金管理機構101家，已經(jīng)成為中國資本市場不可忽視的組成部分。

今天，我國資管行業(yè)呈現(xiàn)三個特點。一是行業(yè)結構不斷完善?；鸸?、證券公司、期貨公司和私募基金管理機構競相發(fā)展，公私募產(chǎn)品不斷豐富，專業(yè)化分工的鏈條不斷完善，可供投資者選擇的多層次投資管理工具體系已經(jīng)形成，為不同財富水平、風險偏好、期限偏好、收益目標的投資者提供資產(chǎn)配置服務，特別是跨生命周期和經(jīng)濟周期的配置服務已經(jīng)開始起步。

二是市場功能日益顯現(xiàn)。公募基金作為門檻最低的大眾理財工具，已經(jīng)成為中小投資者除了銀行外第一大投資渠道，是A股市場最主要的專業(yè)機構投資者，推動普惠金融發(fā)展，引領資管行業(yè)標桿。而證券公司與基金子公司的私募資管業(yè)務和私募基金，從居民多元化投融資需求出發(fā)，從實體經(jīng)濟創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結構的需要出發(fā)，在社會財富管理中正在發(fā)揮越來越積極有效的作用，正在成為資本形成的重要通道、直接融資的重要渠道。

三是公募私募出現(xiàn)趨向“融匯”的跡象。當前，我國社會財富急劇增長，但優(yōu)質資產(chǎn)卻越發(fā)匱乏。投資者的本性往往是既希望獲得私募基金的絕對收益，又希望享受公募基金分散緩釋風險、流動性強、費率低的益處。當證券市場因經(jīng)濟的螺旋式發(fā)展而波動上行時，居民理財資金可以通過長期投資公募基金獲取市場更好的回報。但是當證券市場進入“心電圖”或橫盤狀態(tài)，個人投資者更加傾向選擇私募基金投資機會。

美國市場近期大量涌現(xiàn)出對沖型的公募基金、公募化的對沖基金，以及公募與對沖基金并行管理的情況，讓個人投資者有更多機會接觸對沖基金投資策略，就是這一需求的印證。我國市場數(shù)據(jù)也顯示類似的情況。今年一季度，公募基金規(guī)模下降6700萬元，但是私募基金卻流入了1.92萬億元的大眾理財資金。這個改變對我國資管行業(yè)的格局和自律管理具有重要意義。 行業(yè)新要求

第二，大資管時代對我國資管行業(yè)提出了新的要求。

2008年金融危機以來，全球經(jīng)濟進入低增長、低通脹、低利率、低貿易增長的趨勢性下行軌道，由技術創(chuàng)新帶領的新一波增長浪潮還未到來?？萍几锩l(fā)產(chǎn)業(yè)革命，進而引領全球經(jīng)濟進入新的增長周期，必須依靠資本的助推。

技術創(chuàng)新是一個演變融合的過程，創(chuàng)新型企業(yè)從小微走向大V，從試錯糾錯走向最終成功，從個體成功走向群體成功，需要長期資本融資輸血。受限于信用管理和風險管理的特定要求，傳統(tǒng)的銀行信貸資金已經(jīng)不適于實體經(jīng)濟向創(chuàng)新驅動轉型。金融業(yè)進入混業(yè)經(jīng)營、創(chuàng)新、競爭的大資管時代，依托多層次資本市場優(yōu)化資源配置，加速資本形成已經(jīng)成為全球主要經(jīng)濟體共同努力的方向。

我國進入經(jīng)濟轉型的攻堅時刻，要培育新動力，形成新結構。對于全體行業(yè)同仁而言，加快建設一個強大、健康、可持續(xù)發(fā)展的資產(chǎn)管理行業(yè)，發(fā)揮買方優(yōu)勢，將社會財富與實體經(jīng)濟有效配置，為最有創(chuàng)造力、競爭力、生產(chǎn)力的部門提供資本支持，讓全社會支持和參與經(jīng)濟的價值成長，這既是機遇所在，也是使命所系。

“好雨知時節(jié)，當春乃發(fā)生?！?這里，我特別期待公募基金、私募證券投資基金、私募股權基金和創(chuàng)投基金，堅守各自的功能定位，堅持真正將資金轉化為資本，根據(jù)企業(yè)生命周期不同節(jié)點的資本需要進行介入，避免只追求價差獲利，不考慮價值增值的短期化、投機，避免違背基金本質、信托本質或產(chǎn)生利益沖突的“業(yè)務兼營”，讓高技術含量、高附加值，具有市場潛力的項目和企業(yè)破土而出，形成突破，助推產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化調整和升級；讓資本配置資源逐步從行政機制走向市場機制，發(fā)揮市場規(guī)則和市場價格的作用，通過市場競爭實現(xiàn)配置的效益最大化和效率最優(yōu)化。

肩此重任，各類資產(chǎn)管理機構都必須始終堅守“投資者利益第一”原則，堅持公平和公正的交易準則。投資者是投資收益的最終受益人，更是投資風險的最終承擔人。

硅谷的經(jīng)驗顯示，只有確保投資者利益永遠優(yōu)先，所有投資者知悉全部風險，并且受到公平對待，他們才能放心地為初創(chuàng)企業(yè)和新興市場提供資金。因此，基金管理人進行投資運作，雖然是基于對概率的計算，但絕不是賭博，要堅持組合投資。

上市公司融資在信息披露、財務報告、內部治理方面需要遵守的部分準則，也應適用于非上市公司融資。

監(jiān)管機構和自律組織的職責就是引導基金管理人建立良好的職業(yè)操守，鍛造卓越的專業(yè)能力，并且通過有效機制幫助基金管理人不斷積累信譽，贏得投資者信任，形成良性循環(huán)。協(xié)會已經(jīng)開始探索建立私募基金管理機構的信用檔案，不斷記錄誠信，讓真正具有信譽的基金管理人涌現(xiàn)出來。 保護投資者權益

正是基于此，我想談的第三點是，我國資管行業(yè)自律管理的出發(fā)點必須是保護投資者權益，核心是三個博弈。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》的有關規(guī)定由民政部報國務院批準成立，依照《證券投資基金法》的授權和證監(jiān)會、民政部正式批準的章程，對基金公司及其子公司、證券公司、期貨公司和私募基金機構的資產(chǎn)管理業(yè)務進行自律管理。

《證券投資基金法》關于協(xié)會職責規(guī)定的第一條就是，教育和組織會員遵守有關證券投資的法律、行政法規(guī)，維護投資人合法權益。協(xié)會通過明確的行業(yè)行為準則，有效的事中事后監(jiān)測檢查，有力的違律違紀行為處分，引導市場回歸應有的博弈環(huán)境和博弈秩序，推動資產(chǎn)管理機構堅定不移地維護、累積自身信譽，維護投資者利益，夯實投資者和資管機構間的雙向信任。

一是市場主體間的博弈。協(xié)會今年嘗試在私募基金登記備案中引入外部律師和法律意見書制度，這是市場化信用制衡機制的一次嘗試，希望私募基金管理人與律師、會計師等中介服務機構在相互博弈中相互增信，引導和敦促私募基金管理人登記后堅持合規(guī)建設，履行法律責任和對投資者的受托義務。

二是資管機構和投資者間的博弈。面對資產(chǎn)管理機構，投資者特別是中小投資者信息不對稱，因此確保信息披露的準確性和完整性，通過信息披露制度和基金合同保障投資者的知情權是為投資者提供法律保障的重要舉措。

三是資本市場買方賣方間的博弈。資產(chǎn)管理機構要充分發(fā)揮行使買方定價權和投票權，促進上市公司、指導非上市融資企業(yè)不斷優(yōu)化基本面、提升核心競爭力，促使優(yōu)秀的具有企業(yè)家精神的公司不斷涌現(xiàn)，促成行業(yè)生產(chǎn)力的持續(xù)提高，激發(fā)上市公司和融資企業(yè)長期創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的價值增長，實現(xiàn)真正意義上的市場配置資源。 自律管理下一步

最后，我談談協(xié)會關于加快完善私募基金行業(yè)自律管理的各項工作安排。

協(xié)會根據(jù)《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》和中央編辦相關通知要求，受權開展私募基金管理人登記、私募基金備案和自律管理工作。兩年來，私募基金管理機構迅猛增長，但各種問題也不斷凸顯。部分私募機構濫用協(xié)會登記備案信息非法自我增信，誤導投資者，不少私募機構不具備實際運營基本條件，從業(yè)人員不具備基本專業(yè)能力和素質，登記備案信息不真實、不準確、不完整，有的機構長期“失聯(lián)”。在經(jīng)營運作中，不少私募機構存在公開宣傳推介基金、非法承諾保本保收益、甚至借私募基金名義從事非法集資等違法違規(guī)行為。

2015年5月至2016年4月底，協(xié)會共收到投訴事項及線索814件，私募基金相關投訴765件，占比高達94%，其中私募證券占34%，私募股權占53%，創(chuàng)投占7%。我們對投訴事項進行分析歸因后發(fā)現(xiàn)，私募證券投訴主要因為基金管理人信息披露不到位，投資運作不規(guī)范，投資者在證券市場發(fā)生較大波動時無法作出有效判斷、采取合理措施，讓賬面損失成為事實損失。私募股權投訴主要涉及違規(guī)募集、延期兌付和非法集資行為，一旦發(fā)生問題，投資者往往血本無歸。

為保護投資者合法權益，促進私募基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，發(fā)揮行業(yè)自律的基礎性作用，協(xié)會2月5日了《關于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》，并根據(jù)公告要求對私募基金管理機構進行逐一梳理，按規(guī)定注銷1905家私募基金管理人登記。下一步，協(xié)會將圍繞鼓勵私募行業(yè)信用建設、解決行業(yè)實際問題、開拓行業(yè)長期發(fā)展空間三個方面，進一步完善私募基金自律管理，積極推進有關改革。

一是將企業(yè)信用納入登記備案工作相關標準，針對企業(yè)信用好的協(xié)會普通會員和私募基金管理人，對其旗下已設立的多個管理人或新設管理人在法律意見書環(huán)節(jié)適當予以豁免或簡化。

二是針對工商注冊環(huán)節(jié)無法對名稱或經(jīng)營范圍進行修改的現(xiàn)狀，在申請機構符合其他登記條件并履行相應承諾程序下準予登記，為企業(yè)修改工商登記留足時間，回應行業(yè)關切。這些承諾包括：1.僅從事創(chuàng)投、股權投資管理、企業(yè)咨詢，或2.僅從事二級市場投資管理、投資顧問，或3.僅從事投資于投資工具的FOF。協(xié)會正在與部分地區(qū)的金融和工商部門協(xié)調完善相關工商注冊事項。

三是針對有真實展業(yè)意愿的私募基金管理人，不強行注銷，給予其一定寬限期。

四是問答九，細化從業(yè)人員資格認定制度，完善從業(yè)人員管理制度。

五是推進養(yǎng)老金等長期基金入市，將私募股權基金、創(chuàng)投基金管理人納入可選投資管理人隊伍。

六是積極推進與財政部、稅務總局的稅制改革方案研究，加快稅制改革，將在協(xié)會登記機構和產(chǎn)品備案投資者信息與財政部、稅務總局進行共享，按照稅收中性原則，落實投資者的納稅主體地位，對契約型、公司型基金與合伙型基金的基金層面不重復征稅。

篇9

私募潛行

長期以來，在公募基金由于政策支持而實現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的情況下，私募基金卻一直處于“灰色”地段――不公開的報表、飄忽不定的投資風格、靈活的操盤手法，以及遠超公募基金的高額收益率。

雖然身份模糊，但并沒有影響到私募基金發(fā)展的突飛猛進。

好買基金研究中心統(tǒng)計顯示，截至2010年12月31日，國內通過信托平臺發(fā)行的證券投資類私募基金已達614只；私募管理公司的數(shù)目為242家；私募基金公司的從業(yè)人員已超過了3000人；陽光私募的資產(chǎn)管理總規(guī)模已達2000億元人民幣以上。

2010年國內股市表現(xiàn)疲弱不振，但私募證券基金的業(yè)績表現(xiàn)卻可圈可點。數(shù)據(jù)顯示，具有持續(xù)業(yè)績記錄的587個私募證券信托產(chǎn)品2010年全年平均收益率為6.4%，跑贏市場18.91%，也跑贏股票型公募基金3.39%。

目前，國內的私募資金主要集中在北京、上海、廣州、深圳、遼寧和江蘇等地，以私募股權基金和私募證券投資基金為主。“在各省會城市，公開的陽光私募基金只有一兩家，但私下的民間私募基金卻至少有十來家?！币晃辉谌A東某二線城市從事私募基金投資的人士說。而江浙、廣東一帶還囤積了大量的游資，在行情漸起之時“重出江湖”，形成了目前私募基金“南強北弱”的格局。

私募證券投資基金的運作模式大致有四種。

承諾保底，即基金將保底資金交給出資人，相應地設定底線，如果跌破底線，自動終止操作，保底資金不退回。嚴格意義來講，承諾保底不是真正的私募基金。

接收賬號，即客戶只要把賬號給私募基金即可，如果跌破10%，客戶可自動終止約定，對于盈利達10%以上部分按照約定的比例進行分成。這種類型大多針對熟悉的客戶，或者大型企業(yè)單位。一般屬于地下私募基金，不受法律保護。

第三種是投資人以股權的方式成立投資公司，聘請基金經(jīng)理進行投資。自20007年6月《合伙企業(yè)法》生效后，這種類型的基金開始發(fā)展。

還有一種是信托基金，2005年在深圳開始出現(xiàn)“陽光私募”，即通過信托公司募集資金，銀行進行托管，通過私募基金公司運作的投資基金。是目前唯一合法的私募基金類型。

信托賬戶掣肘

國內私募基金目前主要以陽光私募為主，其2000億元的規(guī)模已經(jīng)成為市場的一支重要力量。

但2009年7月，中國證券登記結算公司突然暫停信托公司新開設證券賬戶，至今仍未有重新啟動跡象?！艾F(xiàn)在私募想要發(fā)行只能采取購買信托賬戶的方式，目前信托空賬戶主要有兩個來源：一是此前開設的多余的老賬戶，二是陽光私募到期清盤后閑置的賬戶?！币晃凰侥蓟鸸镜娜耸空f。

雖然各種類型的陽光私募發(fā)行量在2010年再次創(chuàng)了一個新高，但現(xiàn)存的為數(shù)不多的信托賬戶已經(jīng)成為掣肘國內私募基金持續(xù)發(fā)展的一大障礙。老賬戶日益稀少，信托賬戶的叫價越來越高，發(fā)行產(chǎn)品的成本越來越高。再加上對信托產(chǎn)品規(guī)模成立與投資顧問公司資歷的要求等問題，導致部分私募基金公司的新產(chǎn)品發(fā)行計劃被延期或者擱置。

私募排排網(wǎng)研究中心調查顯示，53.33%私募表示停開信托證券賬戶對他們造成了比較大的影響，對公司規(guī)模的擴大有比較大的限制。

“有限合伙模式因能解決目前賬戶問題，而一度成為業(yè)內焦點，但由于其高稅收、進出問題等因素，有限合伙并未能如大家期盼的那般快速而大量的為陽光私募業(yè)注入新的血液。”私募排排網(wǎng)研究員田密表示，“修訂后的《證券投資基金法》可能將私募基金納入監(jiān)管范疇，對私募基金的組織形式、監(jiān)管要求、合格投資者等做出切實規(guī)定。屆時，信托平臺可能將不再是私募實現(xiàn)合法化的唯一渠道?！?/p>

業(yè)內人士指出，在信托賬戶停開的限制下，私募產(chǎn)品數(shù)量仍然快速增長，反映出私募行業(yè)的市場潛力巨大。若《證券投資基金法》修改后將私募行業(yè)納入，私募發(fā)展將會更迅猛。同時，如果具體監(jiān)管措施出臺，龐大的地下私募可能會逐步走向陽光化，私募行業(yè)發(fā)展或將迎來井噴行情。

適度監(jiān)管成共識

長久以來，國內關于私募基金的法律規(guī)定和相關原則都比較模糊，一直沒有形成一個規(guī)范和明確的司法解釋，導致大量的私募基金在合法與不合法的邊緣上游走。雖然在《證券法》第11條中有一個相關的原則性規(guī)定：“非公開發(fā)行證券，不得采用廣告，公開誘勸和變相公開方式”。但與日益壯大的私募基金力量相比，這些規(guī)定仍顯得相當單薄。

目前，以信托產(chǎn)品形式募集的陽光私募基金在投資頭寸、資金監(jiān)管等方面的監(jiān)管權在銀監(jiān)會，而私募股權基金雖無明確監(jiān)管部門，但多數(shù)均尋求在發(fā)改委備案。

《證券投資基金法》編立之初，監(jiān)管機構曾考慮將私募、PE等形式的投資基金納入其中，但最終僅涵蓋了公募基金，在原定的法規(guī)名稱《投資基金法》前也加上了“證券”二字。事后來看，私募基金監(jiān)管的重要性不斷彰顯。

“私募基金這幾年來主要是借助于信托公司的合作把它變成陽光化了，但這不是制度化。我一直主張私募基金要納入監(jiān)管體系、納入立法體系。”君澤君律師所管理合伙人周小明表示。

2010年12月4日，在第一屆“上證法治論壇”上，尚福林表示，證監(jiān)會將配合立法機關全面修訂基金法，特別是要適應私募基金發(fā)展的現(xiàn)實需要，借鑒國際監(jiān)管經(jīng)驗，按照統(tǒng)一監(jiān)管標準，防止監(jiān)管套利的原則，建立適當?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度，為資產(chǎn)管理業(yè)務的協(xié)調發(fā)展創(chuàng)造條件。

近兩年來，管理層對券商理財、基金一對多、一對一專戶理財逐步放開。券商理財和基金專戶理財，本身就具有一定的私募性質。只是發(fā)起人屬于國有性質，同時操盤的團隊也是獲得證監(jiān)會相關資質的證券從業(yè)人員，這些屬于監(jiān)管范圍的理財產(chǎn)品，其運作方式和私募基金并無太大區(qū)別。

“種種跡象表明，管理層對理財方式的探索已經(jīng)逐漸拓寬，私募基金真正意義上的陽光化成為一個必然的結果，而這次管理層提及的建立適當?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度，則是私募陽光化的一個前提。”一位接近證監(jiān)會的人士對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。

篇10

如何在競爭中取得先機？伴隨著新公募基金申報政策更加細化實施，不是報批越多越保險，如何讓產(chǎn)品落地，精準打開市場成為基金公司下一輪的精修課。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，結合市面正在發(fā)行的100多只產(chǎn)品，《投資者報》記者抽樣采訪了最近延期募集和提前完成的公司。

新基金募集期拉長

“目前公募基金數(shù)量飆升，已超過股票只數(shù)，保本基金（避險基金）、分級基金等創(chuàng)新型產(chǎn)品發(fā)行受限，公募基金市場同質化嚴重，缺少博人眼球的亮點；疊加近期股債市場表現(xiàn)一般，基金收益不起色，市場風險偏好低，此時投資者會認為購買老基金更‘靠譜’。再加上年初屬于基金發(fā)行高峰期，類似僧多粥少，新基金的募集有些困難?！备裆侠碡斞芯繂T楊曉晴表示。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至3月9日，隨著產(chǎn)品增多，目前正在發(fā)行的近150只基金平均募集期限也由前幾天的46天升至51天，募集期限相比以往拉長，有將近三分之一的產(chǎn)品募集期限在87天以上，加之2月的天數(shù)本身就少，所以無異于“頂格銷售”。

根據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，基金募集期限自基金份額發(fā)售之日起不得超過3個月。

而從Wind最近z索公告看，中信建投穩(wěn)祥債券型證券投資基金A/C和匯安豐恒靈活配置混合型證券投資基金A/C分別于2月底和2月初了延遲募集公告，對此，中信建投基金相關人士向本報表示“延期是正常情況”，而匯安基金方面則表示“已和產(chǎn)品部溝通，本次會順利結束。”

而從材料來看，這兩家公司的成立時間都不長，規(guī)模也偏小。中信建投基金成立于2013年，目前的管理規(guī)模只有百億元，而匯安基金于去年才成立。

“今年以來，公募基金中發(fā)行的數(shù)量最多的是混合型基金，債券型基金次之；由于經(jīng)濟脫虛向實，基金持倉方向偏向于大盤價值股；相比于往年，多只產(chǎn)品出現(xiàn)募集期延遲的情況。”楊曉晴說。

密集發(fā)行令市場尷尬

與此同時，經(jīng)歷三四個月的去庫存，“超期未募集”數(shù)據(jù)仍居高位，新增超期未募集的數(shù)量不減，所以即便基金公司想方設法去庫存，但密集發(fā)行和成立新基金源源不斷，難解市場尷尬。

數(shù)據(jù)顯示，2月仍有405只基金“超期未募集”，而“超期未募集”基金占比達到或超60%的基金公司也有39家。

回顧去年12月監(jiān)管層“關于公募基金產(chǎn)品募集情況的通知”，其中較重要的是：自2017年1月起，對于超預期未募集的基金產(chǎn)品數(shù)量達到或超過已批復未募集基金產(chǎn)品總數(shù)60%（分級基金及因外匯額度受限導致未能募集的QDII基金除外）的基金管理人，再次申報基金產(chǎn)品的，證監(jiān)會將委托相關派出機構對基金管理人有關情況進行現(xiàn)場核查。

但是，匆忙上線的產(chǎn)品很難獲得市場認可?！氨緛硇掳l(fā)基金相對于老基金就有明顯的不足之處，例如募集期及封閉期內基金不能自由贖回，缺少歷史業(yè)績可供參考，面臨募集失敗的機會成本損失等，所以，在新基金缺少博人眼球的亮點時，投資者更愿意購買老基金?！睏顣郧缯f。

而來自江浙券商的幾位市場人員也表示近期股債市場表現(xiàn)一般，基金收益不見起色，很難吸引投資者關注。

回歸市場本質發(fā)行

發(fā)行高峰、渠道擁擠，業(yè)內預計新基金發(fā)行可能將進入慢車道?！叭ツ晡鈽I(yè)務激發(fā)基金公司積極上報新基金‘囤貨’，而行情不好、渠道擁堵等環(huán)節(jié)都可能造成延期?！倍辔换鹑耸勘硎居捎诒O(jiān)管趨嚴，未來基金公司上報新產(chǎn)品會更謹慎，按照市場實際需求來申報，不會盲目跟風。

不過，整體難募中，仍有不少公司提前結束了募集。同在3月7日這天，來自銀河基金的睦靈活配置混合型證券投資基金A/C僅用12天完成募集，而來自海富通的欣享靈活配置混合型證券投資基金A/C只用了6天。

對此，銀河基金相關負責人介紹一般在發(fā)行前期，公司會同渠道做了充分的溝通和大量的準備工作，“精準定位、開掘市場需求的特色產(chǎn)品將成為發(fā)展趨勢?；鸾?jīng)理具有良好的投資管理能力、過往業(yè)績能夠獲得投資者的青睞?；鸾?jīng)理的管理能力對基金的規(guī)模有一定作用，但不是絕對的。除基金經(jīng)理外，產(chǎn)品的發(fā)行更需要考慮發(fā)行時間、市場環(huán)境、渠道等多方面要素。”銀河基金相關負責人表示。據(jù)悉，銀河基金目前新基金申報也在有序進行。

“隨著近期A股市場不斷走好，該產(chǎn)品的設計還是有一定吸引力的?！便y河方面表示。