導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇信貸配給論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、信貸配給及其西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此的理論研究

信貸配給是信貸市場(chǎng)存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認(rèn)為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)?，F(xiàn)代信貸配給理論評(píng)述信貸配給是指貸款人基于風(fēng)險(xiǎn)與利潤的考查不是完全依靠利率機(jī)制而往往附加各種貸款條件,通過配給的方式來實(shí)現(xiàn)信貸交易的達(dá)成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對(duì)借款人信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上,一部分申請(qǐng)人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請(qǐng)人的借款要求只能得到部分的滿足。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,信貸市場(chǎng)僅僅是利率機(jī)制在起作用,利率靈活的變動(dòng)能夠自動(dòng)地調(diào)節(jié)信貸市場(chǎng)的供求關(guān)系,使信貸市場(chǎng)趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動(dòng)所引起的一種暫時(shí)的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對(duì)信貸配給有不同看法的理論，用來說明我國信貸配給的雙重特點(diǎn)。

20世紀(jì)70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過發(fā)展中國家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡(jiǎn)稱M-S模型），說明了發(fā)展中國家存在的嚴(yán)重金融抑制是制約儲(chǔ)蓄積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要障礙，概括地說，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國家的不適用性：即有管理的低利率必然會(huì)要求在有管理的信貸市場(chǎng)上進(jìn)行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價(jià)的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長。

麥金農(nóng)和肖的理論認(rèn)為，金融體系在國家控制下以配給的方式供應(yīng)信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國營企業(yè)以及與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致資金使用效率下降。

而對(duì)信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場(chǎng)的角度提出了“金融約束論”。他們認(rèn)為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場(chǎng)條件，這在現(xiàn)實(shí)中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡(jiǎn)稱S-W模型）中，論證了由于信貸市場(chǎng)上借款人在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益水平及資金實(shí)際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場(chǎng)上的信息必然是不對(duì)稱的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風(fēng)險(xiǎn)——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也就使得銀行業(yè)無法完成對(duì)自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應(yīng)和逆向效應(yīng)有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時(shí)期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風(fēng)險(xiǎn)狀況的充分信息,這時(shí),如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)”使利率上浮,風(fēng)險(xiǎn)較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請(qǐng),這就是“逆向效應(yīng)”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實(shí)際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這就是“刺激效應(yīng)”(即道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng))。由于利率雙重效應(yīng)的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加和配置效率惡化。因此,銀行應(yīng)采用非價(jià)格手段來配給資金:當(dāng)信貸市場(chǎng)上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時(shí),銀行會(huì)把利率定在市場(chǎng)均衡利率水平之下,鼓勵(lì)那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實(shí)現(xiàn)銀行利潤最大化,改善信貸資金配置效率。

由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，借貸市場(chǎng)上均衡信貸配給可以實(shí)現(xiàn)。S-W模型強(qiáng)調(diào)了由于市場(chǎng)微觀主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場(chǎng)上可以通過利率的甄別機(jī)制（ScreeningDevices）來選擇貸款對(duì)象（避免高風(fēng)險(xiǎn)），實(shí)現(xiàn)利潤最大化。

二、我國的信貸配給及其兩重性

筆者對(duì)近幾年中國商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并觀察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個(gè)變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國金融機(jī)構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢(shì)，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說明在我國信貸配給現(xiàn)象確實(shí)存在。但筆者認(rèn)為我國信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M(jìn)-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)分析：

本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動(dòng)員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導(dǎo)型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制行為。

這一點(diǎn)可以從我國全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國的企業(yè)類型分為兩大類：國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)（其中包括集體經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)、聯(lián)營經(jīng)濟(jì)、外商投資經(jīng)濟(jì)、港澳臺(tái)投資經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)），然后把全社會(huì)固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細(xì)分為國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)信貸額，這樣計(jì)算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國內(nèi)貸款總額增長了將近2倍，但國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國有經(jīng)濟(jì)獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國有經(jīng)濟(jì)從國內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國有經(jīng)濟(jì)貸款中有相當(dāng)一部分是政府通過銀行轉(zhuǎn)貸給對(duì)國企的預(yù)算內(nèi)資金。我國信貸配給第一個(gè)特性形成的原因在于：（1）我國的金融體制依附并服務(wù)于經(jīng)濟(jì)體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對(duì)國有經(jīng)濟(jì)的扶持與發(fā)展，在國有經(jīng)濟(jì)尤其是關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要部門出現(xiàn)困難時(shí)，政府通過金融和財(cái)政加大對(duì)其的投資力度也就不足為奇了。（2）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國企不光擔(dān)負(fù)經(jīng)濟(jì)任務(wù)還有許多社會(huì)功能：國企必須對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長，雇員和退伍軍人安置等問題負(fù)責(zé)，同時(shí)履行許多“政治任務(wù)”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的國企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費(fèi)用的削減等等。那么這部分改革成本在國家出于安定團(tuán)結(jié)的政治目的，要由政府承擔(dān)。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時(shí)加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財(cái)政無力負(fù)擔(dān)或“赤字”財(cái)政亦無成效的情況下，國家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對(duì)國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行信貸扶持。

我國信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場(chǎng)主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國家有組織的金融市場(chǎng)上微觀主體行為的增強(qiáng)。這一點(diǎn)可從我國近年來金融機(jī)構(gòu)存差日益擴(kuò)大，銀行“惜貸”看出，說明我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行在選擇授信對(duì)象過程中的主體性在加強(qiáng)。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國金融機(jī)構(gòu)主體行為增強(qiáng)主要表現(xiàn)在：對(duì)非國有經(jīng)濟(jì)信貸不足，中小企業(yè)融資困難。

第二個(gè)特性形成的原因是：（1）近年中國金融改革步伐加大，尤其是四大國有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場(chǎng)上形成了具有一定市場(chǎng)行為的相對(duì)獨(dú)立的主體，它們需要獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，在決定貸款時(shí)必須考慮一定的自身利益。（2）民營經(jīng)濟(jì)融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對(duì)申請(qǐng)授信的中小企業(yè)既沒有充分的時(shí)間又沒有合適的渠道進(jìn)行了解，原因有三個(gè)方面：一是因?yàn)槊駹I經(jīng)濟(jì)數(shù)量大，情況千差萬別，難以達(dá)到“完全信息”。中國私營企業(yè)共有150萬個(gè)，占注冊(cè)登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復(fù)雜，這就限制了銀行對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的授信；二是有些信息本身就缺乏，無從獲得。例如：競(jìng)爭(zhēng)力、成長性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信息，當(dāng)前對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的評(píng)估不僅缺乏，而且信息的確難以獲取；三是很多民營經(jīng)濟(jì)成立的時(shí)間短，其信息的真實(shí)性難以甄別，尤其是民營經(jīng)濟(jì)的信用度和信用史無法給銀行以可靠的保證，使銀行對(duì)民營經(jīng)濟(jì)授信“望而卻步”。

篇2

一、信貸配給及其西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此的理論研究

信貸配給是信貸市場(chǎng)存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認(rèn)為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)?，F(xiàn)代信貸配給理論評(píng)述信貸配給是指貸款人基于風(fēng)險(xiǎn)與利潤的考查不是完全依靠利率機(jī)制而往往附加各種貸款條件,通過配給的方式來實(shí)現(xiàn)信貸交易的達(dá)成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對(duì)借款人信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上,一部分申請(qǐng)人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請(qǐng)人的借款要求只能得到部分的滿足。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,信貸市場(chǎng)僅僅是利率機(jī)制在起作用,利率靈活的變動(dòng)能夠自動(dòng)地調(diào)節(jié)信貸市場(chǎng)的供求關(guān)系,使信貸市場(chǎng)趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動(dòng)所引起的一種暫時(shí)的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對(duì)信貸配給有不同看法的理論，用來說明我國信貸配給的雙重特點(diǎn)。

20世紀(jì)70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過發(fā)展中國家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡(jiǎn)稱M-S模型），說明了發(fā)展中國家存在的嚴(yán)重金融抑制是制約儲(chǔ)蓄積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要障礙，概括地說，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國家的不適用性：即有管理的低利率必然會(huì)要求在有管理的信貸市場(chǎng)上進(jìn)行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價(jià)的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長。

麥金農(nóng)和肖的理論認(rèn)為，金融體系在國家控制下以配給的方式供應(yīng)信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國營企業(yè)以及與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致資金使用效率下降。

而對(duì)信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場(chǎng)的角度提出了“金融約束論”。他們認(rèn)為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場(chǎng)條件，這在現(xiàn)實(shí)中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡(jiǎn)稱S-W模型）中，論證了由于信貸市場(chǎng)上借款人在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益水平及資金實(shí)際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場(chǎng)上的信息必然是不對(duì)稱的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風(fēng)險(xiǎn)——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也就使得銀行業(yè)無法完成對(duì)自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應(yīng)和逆向效應(yīng)有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時(shí)期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風(fēng)險(xiǎn)狀況的充分信息,這時(shí),如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)”使利率上浮,風(fēng)險(xiǎn)較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請(qǐng),這就是“逆向效應(yīng)”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實(shí)際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這就是“刺激效應(yīng)”(即道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng))。由于利率雙重效應(yīng)的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加和配置效率惡化。因此,銀行應(yīng)采用非價(jià)格手段來配給資金:當(dāng)信貸市場(chǎng)上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時(shí),銀行會(huì)把利率定在市場(chǎng)均衡利率水平之下,鼓勵(lì)那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實(shí)現(xiàn)銀行利潤最大化,改善信貸資金配置效率。

由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，借貸市場(chǎng)上均衡信貸配給可以實(shí)現(xiàn)。S-W模型強(qiáng)調(diào)了由于市場(chǎng)微觀主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場(chǎng)上可以通過利率的甄別機(jī)制（ScreeningDevices）來選擇貸款對(duì)象（避免高風(fēng)險(xiǎn)），實(shí)現(xiàn)利潤最大化。

二、我國的信貸配給及其兩重性

筆者對(duì)近幾年中國商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并觀察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個(gè)變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國金融機(jī)構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢(shì)，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說明在我國信貸配給現(xiàn)象確實(shí)存在。但筆者認(rèn)為我國信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M(jìn)-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)分析：

本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動(dòng)員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導(dǎo)型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制行為。

這一點(diǎn)可以從我國全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國的企業(yè)類型分為兩大類：國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)（其中包括集體經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)、聯(lián)營經(jīng)濟(jì)、外商投資經(jīng)濟(jì)、港澳臺(tái)投資經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)），然后把全社會(huì)固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細(xì)分為國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)信貸額，這樣計(jì)算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國內(nèi)貸款總額增長了將近2倍，但國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國有經(jīng)濟(jì)獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國有經(jīng)濟(jì)從國內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國有經(jīng)濟(jì)貸款中有相當(dāng)一部分是政府通過銀行轉(zhuǎn)貸給對(duì)國企的預(yù)算內(nèi)資金。

我國信貸配給第一個(gè)特性形成的原因在于：（1）我國的金融體制依附并服務(wù)于經(jīng)濟(jì)體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對(duì)國有經(jīng)濟(jì)的扶持與發(fā)展，在國有經(jīng)濟(jì)尤其是關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要部門出現(xiàn)困難時(shí)，政府通過金融和財(cái)政加大對(duì)其的投資力度也就不足為奇了。（2）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國企不光擔(dān)負(fù)經(jīng)濟(jì)任務(wù)還有許多社會(huì)功能：國企必須對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長，雇員和退伍軍人安置等問題負(fù)責(zé)，同時(shí)履行許多“政治任務(wù)”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的國企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費(fèi)用的削減等等。那么這部分改革成本在國家出于安定團(tuán)結(jié)的政治目的，要由政府承擔(dān)。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時(shí)加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財(cái)政無力負(fù)擔(dān)或“赤字”財(cái)政亦無成效的情況下，國家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對(duì)國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行信貸扶持。

我國信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場(chǎng)主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國家有組織的金融市場(chǎng)上微觀主體行為的增強(qiáng)。這一點(diǎn)可從我國近年來金融機(jī)構(gòu)存差日益擴(kuò)大，銀行“惜貸”看出，說明我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行在選擇授信對(duì)象過程中的主體性在加強(qiáng)。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國金融機(jī)構(gòu)主體行為增強(qiáng)主要表現(xiàn)在：對(duì)非國有經(jīng)濟(jì)信貸不足，中小企業(yè)融資困難。

第二個(gè)特性形成的原因是：（1）近年中國金融改革步伐加大，尤其是四大國有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場(chǎng)上形成了具有一定市場(chǎng)行為的相對(duì)獨(dú)立的主體，它們需要獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，在決定貸款時(shí)必須考慮一定的自身利益。（2）民營經(jīng)濟(jì)融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對(duì)申請(qǐng)授信的中小企業(yè)既沒有充分的時(shí)間又沒有合適的渠道進(jìn)行了解，原因有三個(gè)方面：一是因?yàn)槊駹I經(jīng)濟(jì)數(shù)量大，情況千差萬別，難以達(dá)到“完全信息”。中國私營企業(yè)共有150萬個(gè)，占注冊(cè)登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復(fù)雜，這就限制了銀行對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的授信；二是有些信息本身就缺乏，無從獲得。例如：競(jìng)爭(zhēng)力、成長性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信息，當(dāng)前對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的評(píng)估不僅缺乏，而且信息的確難以獲取；三是很多民營經(jīng)濟(jì)成立的時(shí)間短，其信息的真實(shí)性難以甄別，尤其是民營經(jīng)濟(jì)的信用度和信用史無法給銀行以可靠的保證，使銀行對(duì)民營經(jīng)濟(jì)授信“望而卻步”。

三、結(jié)論及建議

1．中國國內(nèi)的金融體制仍然是一種典型的政府主導(dǎo)型體制，正如麥金農(nóng)等描述的發(fā)展中國家的金融抑制那樣，這種體制一開始產(chǎn)生就表明它是為了高度集中金融資源，保證政府有效地動(dòng)員全國金融資源來支持“享有特權(quán)”的國有企業(yè)而實(shí)行的一種“計(jì)劃分配式”信貸配給制度。直到目前，以國有銀行為主體的國內(nèi)金融體系替國有企業(yè)融資的格局不但沒有削弱，反而不斷加強(qiáng)。這樣的金融制度安排如何能夠保證國有企業(yè)高效益，且實(shí)際上能夠體現(xiàn)出“集中資源干大事”的效率——對(duì)國有企業(yè)、國有銀行和整個(gè)國家都是有益的，但實(shí)際情況不令人樂觀。

2．目前在我國盡管仍然存在存、貸利率的國家嚴(yán)格管理，但商業(yè)銀行改革繼續(xù)推進(jìn)的結(jié)果是：信貸主體開始追求自己效益的最大化。一部分代表現(xiàn)代部門的國有企業(yè)及非國有企業(yè)，其技術(shù)和效益處于領(lǐng)先地位，它們?cè)陂g接融資過程會(huì)得到銀行優(yōu)先考慮；而那些缺乏市場(chǎng)和技術(shù)，更缺乏企業(yè)家和效率的國有企業(yè)，除了政府的強(qiáng)迫干預(yù)外，它們從金融機(jī)構(gòu)融資的比例將日益減少。

篇3

青少年道德人格培養(yǎng)事關(guān)黨和國家的前途命運(yùn)，事關(guān)中華民族的偉大復(fù)興，因此，中央政府高度重視，地方各級(jí)政府在貫徹落實(shí)中央決策的時(shí)候，更多結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際，創(chuàng)造性地開展工作。就安定區(qū)而言，區(qū)委、區(qū)政府在全區(qū)公民道德建設(shè)領(lǐng)域，除了大力倡導(dǎo)“富強(qiáng)、民主、文明、和諧，自由、平等、公正、法治，愛國、敬業(yè)、誠信、友善”的社會(huì)主義核心價(jià)值觀外，同時(shí)制定以“勤勞、誠信、互助、包容、創(chuàng)新”為內(nèi)容的“定西市安定區(qū)公民道德公約”，確立以“不隨地吐痰、不亂穿馬路、不亂丟垃圾、不占道經(jīng)營、不損壞設(shè)施、不亂停車輛”為內(nèi)容的“定西市安定區(qū)市民行為基本規(guī)范”，還制定了以“不隨地吐痰、不奇裝異服、不亂丟垃圾、不喝酒吸煙、不損壞公物、不滋事打架、不亂穿馬路、不跟風(fēng)攀比”為內(nèi)容的“定西市安定區(qū)學(xué)生公約”。上述公約和規(guī)范的制定，既符合安定區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展實(shí)際，又切準(zhǔn)安定區(qū)公民道德問題與弊病，對(duì)全區(qū)開展青少年道德人格培養(yǎng)具有很強(qiáng)的針對(duì)性和指導(dǎo)性。但是，全區(qū)教育系統(tǒng)、青少年培養(yǎng)教育機(jī)構(gòu)、有關(guān)社區(qū)在實(shí)際工作中對(duì)區(qū)委、區(qū)政府的政策精神理解不夠、落實(shí)不力，存在責(zé)任缺失現(xiàn)象，許多方面還需要進(jìn)一步完善?；诖?，建議教育主管部門和各級(jí)各類學(xué)校分別從加強(qiáng)制度建設(shè)、強(qiáng)化責(zé)任追究機(jī)制、開展學(xué)術(shù)研究、創(chuàng)造性落實(shí)地方政府決策部署等方面對(duì)全區(qū)青少年道德人格培養(yǎng)進(jìn)行補(bǔ)救和強(qiáng)化，使安定區(qū)青少年道德人格培養(yǎng)具有安定特色和安定氣派。

二、亟待從當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)和發(fā)展規(guī)劃視角培育青少年熱愛家鄉(xiāng)、熱愛社會(huì)的思想感情。

中國的改革開放和社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)取得了舉世矚目的成就，對(duì)廣大青少年而言，具有真切感受的莫過于自己家鄉(xiāng)已發(fā)生和正在發(fā)生的日新月異的變化，培養(yǎng)青少年道德人格中熱愛家鄉(xiāng)、熱愛社會(huì)的思想感情，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)和發(fā)展規(guī)劃是最鮮活的材料。就安定區(qū)而言，區(qū)委、區(qū)政府學(xué)習(xí)貫徹黨的十精神，深入落實(shí)“率先科學(xué)發(fā)展、加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、建設(shè)首善之區(qū)”的戰(zhàn)略部署，舉全區(qū)之力精心打造“‘中國薯都’核心區(qū)、綠色食品重點(diǎn)區(qū)、產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移承接區(qū)和扶貧開發(fā)試驗(yàn)區(qū)”，基本提前完成“十二五”確定的各項(xiàng)目標(biāo)任務(wù)。從發(fā)展規(guī)劃來看，安定區(qū)堅(jiān)定不移地實(shí)施工業(yè)強(qiáng)區(qū)戰(zhàn)略，著力把資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新型化、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群化、新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模化。以甘肅定西馬鈴薯循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園、安定工業(yè)園和定西食品工業(yè)園建設(shè)為平臺(tái)，一方面，繼續(xù)抓好現(xiàn)有馬鈴薯加工企業(yè)的孵化延伸，加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)改造，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，不斷提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，大力發(fā)展食品工業(yè)、汽車工業(yè)等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，主動(dòng)承接?xùn)|南沿海地區(qū)和中東部發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，打造產(chǎn)業(yè)集群，提高產(chǎn)業(yè)集中度和競(jìng)爭(zhēng)力。力爭(zhēng)到2016年，全區(qū)工業(yè)增加值達(dá)到12億元，占生產(chǎn)總值的45%以上。從2014年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，全區(qū)完成生產(chǎn)總值61.12億元，同比增長9.2%;固定資產(chǎn)投資完成109.31億元，同比增長21%;規(guī)模以上工業(yè)增加值9.15億元，增長15.5%;社會(huì)消費(fèi)品零售總額完成31.01億元，同比增長12.5%;城鎮(zhèn)居民人均可支配收入17829.7元，增長11.6%;農(nóng)民人均純收入4620.8元，增長12.5%。這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)在每一個(gè)家庭和民眾身上，就是生活質(zhì)量的提高和生活品質(zhì)的提升。無論是發(fā)展規(guī)劃，還是發(fā)展現(xiàn)實(shí)，都是可感的、現(xiàn)實(shí)的德育素材，教育工作者亟待從上述視角挖掘故事、書寫人物、展望美景，培育青少年熱愛家鄉(xiāng)、熱愛社會(huì)的思想道德情操。

三、亟待從了解、研究、弘揚(yáng)地方傳統(tǒng)文化視角培育青少年道德人格。

安定區(qū)歷史悠久，文化遺產(chǎn)豐富，境內(nèi)出土文物證明，早在4000年前，這里就有人類繁衍生息。后世先后有漢、戎、吐蕃、羌等民族居住，文明發(fā)展與碰撞誕生了許多優(yōu)秀的文化遺產(chǎn)。境內(nèi)先后發(fā)現(xiàn)不少新石器時(shí)代晚期文化遺址、漢代古村鎮(zhèn)遺址及多處漢墓群遺址，并出土過新莽時(shí)期的“新莽權(quán)衡”和漢代古錢幣、漢代陶、銅器等，還發(fā)現(xiàn)許多古代城址、驛站、將臺(tái)、寺廟等歷史遺跡，兼有少數(shù)民族統(tǒng)治時(shí)期眾多優(yōu)秀文化遺產(chǎn)，如元至正年間“揚(yáng)威征行義兵萬戶府印”、“金寫西夏文經(jīng)卷”等。安定區(qū)的非物質(zhì)文化遺產(chǎn)是十分豐富且獨(dú)特的，有在當(dāng)?shù)刈顬槭⑿械膫鹘y(tǒng)文娛活動(dòng)“社火”，有具有濃郁地方特色的地方戲曲“眉胡子”、小曲子，以及秦腔，還有當(dāng)?shù)孛耖g流傳較古老的又廣為流傳的“皮影戲”。安定區(qū)民間剪紙藝術(shù)具有很高的文化和藝術(shù)價(jià)值，還有許多當(dāng)?shù)卮鄠鞯母柚{、諺語，都能如實(shí)反映安定區(qū)的歷史文化、認(rèn)識(shí)態(tài)度和自然地理原貌。許多頗具傳奇色彩又不失地方風(fēng)情的民間傳說和逸聞、古人題句和詩作都能從某些側(cè)面反映安定區(qū)乃至整個(gè)隴右的歷史地理文化的特點(diǎn)，具有很高的學(xué)術(shù)價(jià)值?？傊捕▊鹘y(tǒng)文化哲理深邃、底蘊(yùn)厚重、類型繁多、遺存豐富，具有濃郁的地方特色。它倡導(dǎo)的價(jià)值理念、理想抱負(fù)、做人準(zhǔn)則，對(duì)青少年心靈的影響和道德凈化具有特殊功能，對(duì)建構(gòu)青少年豐富和諧的內(nèi)心世界和健全人格具有重要的作用。安定區(qū)各級(jí)各類教育機(jī)構(gòu)和廣大教育工作者應(yīng)該自覺學(xué)習(xí)安定歷史文化，應(yīng)該自覺用安定傳統(tǒng)文化引導(dǎo)、滋潤青少年，培養(yǎng)青少年的品德美、才能美和行為美，讓青少年在傳統(tǒng)文化肥沃的土壤中成長成材。

四、亟待從“踐行三苦精神，筑牢定西精神基石”視角培育青少年道德人格。

長期以來，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中形成的“領(lǐng)導(dǎo)苦抓、社會(huì)苦幫、群眾苦干”的“三苦”精神，是社會(huì)主義核心價(jià)值觀在定西的具體實(shí)踐，也是焦裕祿精神在定西的生動(dòng)體現(xiàn)?！叭唷本袷嵌ㄎ髯畲蟮木褙?cái)富，其核心是“拼搏”精神，但在少數(shù)青年一代中存在抵觸情緒，不踐行、不傳承，存在斷代危險(xiǎn)。因此，大力培育和踐行“三苦”精神就顯得非常必要。培育“三苦”精神，市、區(qū)黨委政府要堅(jiān)持教育引導(dǎo)、輿論宣傳、文化熏陶、實(shí)踐養(yǎng)成、制度保障等多管齊下。學(xué)校應(yīng)把“三苦”精神列入“必修”教育計(jì)劃，融入日常工作生活，融入細(xì)節(jié)，潤物無聲。報(bào)刊、廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)等各級(jí)各類媒體應(yīng)把“三苦”精神作為自己辦報(bào)辦臺(tái)辦網(wǎng)的精神支柱和份內(nèi)職責(zé)，改進(jìn)宣傳方式，豐富宣傳內(nèi)容，加大宣傳力度，營造濃厚氛圍。各類文藝工作者應(yīng)立足定西實(shí)際，創(chuàng)作出一大批弘揚(yáng)“三苦”精神的文藝精品，在文化滋潤中達(dá)到教育廣大市民特別是青年一代的目的。各相關(guān)職能部門在制定制度、出臺(tái)措施時(shí)，應(yīng)始終貫穿“三苦”精神理念，用必要的獎(jiǎng)懲推動(dòng)“三苦”精神的實(shí)踐養(yǎng)成。培育要堅(jiān)持時(shí)時(shí)教育、處處教育，讓“三苦”精神進(jìn)家庭，融入過家教子、家訓(xùn)傳承之中，逐步養(yǎng)成“勤勞儉樸生活，快樂健康成長”的家庭理念。讓“三苦”精神進(jìn)學(xué)校、進(jìn)課堂，融入教與學(xué)的全過程，潛移默化地影響每個(gè)青少年，使“三苦”精神在青少年中生根發(fā)芽，作為定西的傳家寶，不斷傳承，發(fā)展壯大。

篇4

關(guān)鍵詞 ：小企業(yè)融資信貸支持利息收入規(guī)模效益

1 概述

小企業(yè)融資難的問題由來已久，融資難的問題成為制約小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。國內(nèi)外學(xué)者在小企業(yè)融資問題方面進(jìn)行理論研究和實(shí)踐探索，研究成果集中在信息不對(duì)稱、銀企關(guān)系、銀行規(guī)模結(jié)構(gòu)等方面。國外學(xué)者在抵押貸款、S-W 模型的修正、銀企之間的互動(dòng)關(guān)系等諸多方面對(duì)信貸配給理論進(jìn)行了深入研究（Bester，1985；De Meza&Webb，1987；Diamond，1989）。我國學(xué)者主要從與中小企業(yè)融資相關(guān)的直接融資和間接融資進(jìn)行理論和實(shí)證分析。如鄧超等（2010）認(rèn)為關(guān)系型貸款是大銀行與小企業(yè)的最佳結(jié)合路徑，大銀行發(fā)放關(guān)系型貸款具有多種優(yōu)勢(shì)，銀企之間的長期合作可以為銀行帶來潛在的收益。

從小企業(yè)融資的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，銀行信貸仍是小企業(yè)資金來源的主要渠道。而目前的研究多是從企業(yè)和政府視角出發(fā)來研究融資難的原因，而在小企業(yè)和商業(yè)銀行的博弈中，小企業(yè)處于被動(dòng)地位。因此，從資金供求中處于主動(dòng)地位的商業(yè)銀行的角度識(shí)別和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為解決小企業(yè)發(fā)展融資難題的有效途徑。本文選擇從商業(yè)銀行的角度出發(fā)，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)工具進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)合商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀分析小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的具體因素，探討信貸配給的原因，為破解小企業(yè)信貸融資困境提供嶄新思路及其現(xiàn)實(shí)途徑。

2 實(shí)證分析

2.1 數(shù)據(jù)來源

凈利息收入是商業(yè)銀行利潤的主要構(gòu)成部分。凈利息收入由利息收入減去利息支出構(gòu)成，而利息支出相對(duì)固定，因此可以通過對(duì)銀行向企業(yè)放貸的利息收入，來研究小企業(yè)和大企業(yè)對(duì)銀行利潤的影響，從而通過銀行視角分析銀行對(duì)小企業(yè)信貸配給的原因。本文實(shí)證研究的樣本數(shù)據(jù)來源于某商業(yè)銀行2008 年1 月-2011 年12月的月度數(shù)據(jù)，主要來自銀行資產(chǎn)負(fù)債表、會(huì)計(jì)月報(bào)表、各項(xiàng)財(cái)務(wù)執(zhí)行情況表、信貸收支日?qǐng)?bào)和基礎(chǔ)指標(biāo)日?qǐng)?bào)等相關(guān)報(bào)表。

2.2 模型構(gòu)建和數(shù)據(jù)分析

根據(jù)以上分析，建立以下模型進(jìn)行分析：

Y=β0+β1*X1+β2*X2+ε其中，X2 為定性變量，表示企業(yè)貸款類型，大企業(yè)取1，小企業(yè)取值為0；Y 表示銀行對(duì)企業(yè)貸款所產(chǎn)生的利息收入，在公式中表現(xiàn)為被解釋變量（企業(yè)貸款總額）樣本觀測(cè)值的n*1 階列向量，ε 表示隨機(jī)誤差項(xiàng)的n*1 階列向量。相關(guān)數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計(jì)量見表1。

表1 大企業(yè)與小企業(yè)各項(xiàng)貸款描述統(tǒng)計(jì)量

單位：萬元

從表1 分析，銀行對(duì)大企業(yè)貸款利息收入最大值為8713 萬元，最小值為1119 萬元。大企業(yè)利息收入的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為0.456，較小企業(yè)低0.045，說明大企業(yè)利息收入較小企業(yè)穩(wěn)定。

2.3 實(shí)證結(jié)果分析

對(duì)大企業(yè)和小企業(yè)貸款的利息收入和各項(xiàng)貸款總額，進(jìn)行分析，結(jié)果見表2。

表2 大企業(yè)與小企業(yè)利息收入回歸結(jié)果

從表2 回歸結(jié)果分析，X1 和X2 的回歸系數(shù)顯著為正，R-squared 為0.672，X1 系數(shù)為正，表明企業(yè)的貸款總額對(duì)貸款利息收入有顯著的影響。X2 的系數(shù)為正，則表明銀行大企業(yè)的貸款總額比小企業(yè)貸款總額對(duì)利息收入影響更為顯著，即銀行貸款給大企業(yè)比小企業(yè)更能獲得較高的利息收入。從以上分析可以看出，規(guī)模較大的企業(yè)具有貸款的規(guī)模效益，其貸款規(guī)模越大，銀行所能獲得的邊際利息收益率也就相應(yīng)地越高。

3 政策建議

3.1 國家應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管，提升銀行對(duì)小企業(yè)融資的科學(xué)化管理水平

在寬松貨幣政策下，面對(duì)貸款的規(guī)模和數(shù)量在短期內(nèi)快速增長，部分商業(yè)銀行管理粗放，因此，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)敦促商業(yè)銀行嚴(yán)守貸款新規(guī)，從改造審貸流程等方面全面落實(shí)各項(xiàng)貸款規(guī)定，將授信級(jí)別細(xì)化，對(duì)貸款質(zhì)量采取精細(xì)管理，引導(dǎo)小企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)管理制度。

3.2 探索并試行針對(duì)小企業(yè)信貸的差異化監(jiān)管政策適當(dāng)?shù)胤艑捫∑髽I(yè)融資業(yè)務(wù)的申請(qǐng)門檻，廣泛拓展適合小企業(yè)融資的各種渠道，通過頒布規(guī)范、條例，給予適當(dāng)補(bǔ)貼等激發(fā)商業(yè)銀行向小企業(yè)貸款的動(dòng)力。

3.3 架構(gòu)中小企業(yè)融資專門機(jī)構(gòu)和組織框架

商業(yè)銀行成立中小企業(yè)融資專營機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全面落實(shí)利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、高效貸款審批等，逐步實(shí)現(xiàn)我國中小企業(yè)融資的科學(xué)化、高效化，構(gòu)建適合我國國情的中小企業(yè)融資渠道，為中小企業(yè)發(fā)展注入活力。

3.4 借助行業(yè)協(xié)會(huì)搭橋融資

自改革開放以來，我國行業(yè)協(xié)會(huì)的發(fā)展非常迅猛。這些商會(huì)成立的其中一項(xiàng)重要目的就是為各個(gè)會(huì)員企業(yè)解決經(jīng)營、發(fā)展過程中遇到的融資等實(shí)際問題。這種銀行聯(lián)手協(xié)會(huì)的模式，有助于解決小企業(yè)融資難中信息不對(duì)稱、可抵押資源缺乏的難題。

參考文獻(xiàn)：

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[3]陸克發(fā).中小企業(yè)融資困境及原因分析[J].中國集體經(jīng)濟(jì)，2011(25).

篇5

二是目前的經(jīng)濟(jì)增長速度仍低于潛在產(chǎn)出,經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力機(jī)制不足。通貨緊縮的一個(gè)重要標(biāo)志是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率長期低于潛在經(jīng)濟(jì)增長率水平,我國這一水平為9-10%。

而且目前我國經(jīng)濟(jì)的增長加速,不是市場(chǎng)機(jī)制本身調(diào)節(jié)的結(jié)果。袁鋼明(2002)認(rèn)為:當(dāng)前固定資產(chǎn)投資的高速增長及工業(yè)生產(chǎn)的增長加速,不是被市場(chǎng)需求及市場(chǎng)價(jià)格所激勵(lì)拉動(dòng)起來的,目前投資加速的主要部分是國家財(cái)政支持的基本建設(shè)投資。王小廣(2002)也認(rèn)為:當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升主要是受短期利好因素的刺激,真正反映內(nèi)在增長的因素如消費(fèi)、物價(jià)則呈現(xiàn)相反的走勢(shì),表明經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動(dòng)力依然不足。通貨緊縮是一種內(nèi)在的長期性趨勢(shì),是長期累積的結(jié)構(gòu)性矛盾和體制矛盾的綜合體現(xiàn)。

劉國光、劉迎秋(2002)則從貨幣政策的角度指出:自2001年9月份以來通貨緊縮趨勢(shì)重新抬頭,在實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率低于潛在增長率的情況下,以低于潛在經(jīng)濟(jì)增長率的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率作為貨幣政策操作的“依據(jù)”,即相對(duì)緊縮的貨幣政策不利于充分運(yùn)用我國富余的人力、物力和財(cái)力資源。銀行存差過大且多投向不能直接推動(dòng)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長的領(lǐng)域,如用于持有國債、中央銀行準(zhǔn)備金等金融資產(chǎn)而不是直接貸款。三是失業(yè)率沒有出現(xiàn)減少趨勢(shì)。“九五”中期以來,城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位呈不斷減少趨勢(shì),而農(nóng)村非農(nóng)就業(yè)總規(guī)模則出現(xiàn)了絕對(duì)減少,就業(yè)不足和收入本論文由論文由整理提供

/">整理提供差距增大必然帶來需求不足。

國內(nèi)解釋通貨緊縮形成原因的理論文獻(xiàn)很多,但對(duì)于通貨緊縮為何長期持續(xù),即經(jīng)濟(jì)為何難以走出通貨緊縮,則缺乏深入的理論分析。本文試圖從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度,通過分析勞動(dòng)、商品和資本市場(chǎng)微觀行為,著重對(duì)我國通貨緊縮為何長期持續(xù)這一宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行解釋,以期對(duì)治理我國通貨緊縮提供政策上的指導(dǎo)意義。一、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)分析范式傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在解釋經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)往往使用宏觀總量概念,側(cè)重于分析總供求之間的均衡狀態(tài),在分析微觀行為時(shí),側(cè)重于價(jià)格調(diào)整。

要么假定價(jià)格粘性,如新古典綜合派,但沒有分析價(jià)格粘性的微觀形成機(jī)制;要么假定價(jià)格具有充分彈性,如新古典學(xué)派,據(jù)此分析經(jīng)濟(jì)的調(diào)整和波動(dòng)。以上理論通常假定經(jīng)濟(jì)行為人信息完備、不存在獲取信息的激勵(lì)、交易成本為零、具有完全理性。這一假定明顯地與現(xiàn)實(shí)不符,現(xiàn)實(shí)生活中大量存在著信息不對(duì)稱和信息不完全,這對(duì)于分析宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的微觀機(jī)制,具有重要的理論意義和政策含義。在信息不對(duì)稱的環(huán)境下,會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制失靈,宏觀經(jīng)濟(jì)難于達(dá)到帕累托最優(yōu)。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)在解釋宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的微觀基礎(chǔ)時(shí)有別于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué),該范式認(rèn)為:

第一,篩選和提供激勵(lì)具有重要經(jīng)濟(jì)功能,而這一點(diǎn)幾乎被傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)范式完全忽略;第二,市場(chǎng)不出清時(shí),或更一般地,存在選擇、激勵(lì)和不完全信息時(shí),非價(jià)格機(jī)制有助于配置經(jīng)濟(jì)資源;

第三,市場(chǎng)不出清時(shí),包括工資、利率等價(jià)格機(jī)制的作用有限,并不必然傳遞所有稀缺性信號(hào),稀缺性信號(hào)也可以由其他方式傳遞,如存貨變動(dòng)等;第四,當(dāng)價(jià)格不再完全傳遞稀缺性信息時(shí),價(jià)格可以負(fù)擔(dān)其他經(jīng)濟(jì)功能,如影響市場(chǎng)交易中的商品質(zhì)量。在信息不對(duì)稱的情況下,需求的變化主要是由數(shù)量變化而不是由相對(duì)價(jià)格變化調(diào)節(jié)。勞動(dòng)的邊際收益產(chǎn)量的變動(dòng)主要導(dǎo)致就業(yè)的變動(dòng),而不是工資的變動(dòng)。

在給定工資下,對(duì)商品需求的變動(dòng)主要導(dǎo)致產(chǎn)出的變動(dòng),而不是價(jià)格的變動(dòng)。廠商之間的博弈形成折彎需求曲線,導(dǎo)致價(jià)格粘性,價(jià)格粘性是內(nèi)生的,它加重或延續(xù)了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。信息不對(duì)稱時(shí)貨幣政策的部分影響是通過信貸配給而不是通過利率變動(dòng)發(fā)生的。經(jīng)理人和投資者之間的信息不對(duì)稱,人問題和融資活動(dòng)的信號(hào)傳遞功能,都會(huì)影響資本市場(chǎng)的融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)。信息不完全也會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的加深。凱恩斯最早在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中,就從貸款人與借款人兩類風(fēng)險(xiǎn)、人們的現(xiàn)有知識(shí)、經(jīng)濟(jì)世界的不確定性、預(yù)期和投資乘數(shù)的角度,探討了不確定性和信息不完全對(duì)人們經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。Stiglitz(1992)認(rèn)為:信息不完全及其導(dǎo)致的厭惡風(fēng)險(xiǎn)的行為,有限理性,簽訂不完全契約的能力,造成了契約剛性。契約剛性是經(jīng)濟(jì)不能以接近充分就業(yè)的方式對(duì)波動(dòng)迅速做出反應(yīng)的重要原因。

二、我國微觀市場(chǎng)的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)分析我國正處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期,制度變遷很大,特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于低速增長階段,改革的力度都將加快,經(jīng)濟(jì)和政策的不確定性增強(qiáng),加大了經(jīng)濟(jì)主體的未來預(yù)期不確定。同時(shí)由于市場(chǎng)發(fā)育不成熟,市場(chǎng)交易的透明度低,信息生產(chǎn)嚴(yán)重不足,各種信息類中介機(jī)構(gòu)也很不規(guī)范,由此造成的嚴(yán)重信息不對(duì)稱必然影響著我國市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用,加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

(一)勞動(dòng)力市場(chǎng)11效率工資與失業(yè)。效率工資理論認(rèn)為:工人是異質(zhì)的,他們的能力不同,這一信息在廠商與工人之間是不對(duì)稱的。

如果工人的保留工資和能力正相關(guān),能力不可觀察,廠商提供一個(gè)較高的工資將導(dǎo)致申請(qǐng)者隊(duì)伍具有較好的平均質(zhì)量,且能提高利潤。如果補(bǔ)缺工人的成本是高的,廠商可以通過高工資,得以降低離職率。

這種反逆向選擇的措施,使廠商將工資提高到市場(chǎng)出清水平以上,形成效率工資,而全體廠商都采取這一措施時(shí)就會(huì)造成工資粘性和非自愿失業(yè)增加。效率工資理論可用來解釋當(dāng)前我國國有企業(yè)工人下崗和失業(yè)問題。國有企業(yè)面臨嚴(yán)重的虧損,一些企業(yè)不是降低工人工資,維持既有的企業(yè)就業(yè)率,而是讓一些工人下崗,即企業(yè)在自然狀態(tài)不利時(shí),調(diào)整勞動(dòng)數(shù)量,而不調(diào)整或微調(diào)工資,使一些企業(yè)的工資呈粘性。

主要原因是工資成為生產(chǎn)效率的激勵(lì)因素。企業(yè)面臨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),必須采用新技術(shù)和錄用高素質(zhì)工人,讓低素質(zhì)工人下崗。這既可以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān),也是對(duì)在崗工人提高素質(zhì)和生產(chǎn)效率的一種潛在激勵(lì)。同時(shí),較高工資有助于減少高素質(zhì)工人跳槽的道德風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)之間相互展開對(duì)高素質(zhì)工人的競(jìng)爭(zhēng)時(shí),就會(huì)逐漸抬高市場(chǎng)流行工資,形成效率工資。保持或提高現(xiàn)有工人的工資水平,有助于增進(jìn)效率,否則人才外流。我國國有企業(yè)隱性失業(yè)長期大量存在,工廠開工不足,勞動(dòng)力處于半閑置狀態(tài),讓低能力工人下崗,工資總水而上升,達(dá)到減員增效。效率工資的存在并不會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上升,下崗工人增多造成就業(yè)不足,居民消費(fèi)需求不振。

21教育的

信號(hào)發(fā)送功能與居民消費(fèi)需求不足。Spence(1974)的教育信號(hào)發(fā)送模型表明:勞動(dòng)力市場(chǎng)上存在著有關(guān)雇員能力的信息不對(duì)稱,雇員知道自己的能力,雇主不知道,但雇員的教育程度向雇主傳遞有關(guān)雇員能力的信息,原因在于,接受教育的成本與能力成反比,不同能力的人的最優(yōu)教育程度是不同的。高能力的人通過選擇接受教育把自己與低能力的人區(qū)分開來。如果教育不影響勞動(dòng)生產(chǎn)率,它只具有傳遞信號(hào)的作用,這樣對(duì)整個(gè)社會(huì)來說是一種浪費(fèi)。我國高等教育普及后原有文憑結(jié)構(gòu)的信號(hào)傳送功能弱化,迫使人們追求高學(xué)歷和少數(shù)名牌高校。擴(kuò)招后引起畢業(yè)生素質(zhì)總體上呈下降趨勢(shì),競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,出現(xiàn)了報(bào)考名牌大學(xué)熱,一般院?；蚣夹g(shù)學(xué)校少人問津,考上大學(xué)不上重新補(bǔ)習(xí)人數(shù)增多,大學(xué)本科畢業(yè)很多選擇考研等現(xiàn)象。其實(shí)大多數(shù)讀研并不增加多少研究能力,只是增加一些實(shí)用型知識(shí),和本科教育雷同,對(duì)提高個(gè)人素質(zhì)幫助不大。在本科文憑已不太能顯示個(gè)人能力的情況下,教育的信號(hào)作用必然會(huì)導(dǎo)致人才高消費(fèi),從而對(duì)整個(gè)社會(huì)來說造成很大浪費(fèi)。追求高學(xué)歷教育使居民預(yù)期教育投資增大,提高了居民儲(chǔ)蓄傾向,預(yù)防性儲(chǔ)蓄增加會(huì)相應(yīng)減少即期消費(fèi)支出,而學(xué)校的擴(kuò)張支出作為公共開支對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用相對(duì)有限。高等教育普及雖然可以提高我國長期發(fā)展能力及人力資本,有利于長期增長,但短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用明顯。

(二)商品市場(chǎng)的價(jià)格粘性在壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上,廠商面臨的需求曲線是一條折彎曲線(見圖2)。在不完全信息下,廠商之間的博弈結(jié)果如下:

(數(shù)字只代表相對(duì)大小,正值表示利潤增加,負(fù)值表示利潤減少)當(dāng)總需求變化不大時(shí),一家廠商需求的增加往往意味著其他廠商需求相應(yīng)減少。博弈的短期均衡是:(降價(jià),降價(jià))。但這一均衡卻不穩(wěn)定,取決于廠商對(duì)于目前利潤的態(tài)度,當(dāng)這一過程持續(xù)下去,直到降價(jià)帶來的利潤為零或很小時(shí),最終均衡將是:(不變,不變),即價(jià)格在當(dāng)前水平粘住。

這表明當(dāng)一家廠商漲價(jià)或跌價(jià)時(shí),其他廠商理性地“跟跌不跟漲”,反應(yīng)不對(duì)稱,致使需求曲線彎折為彈性不同的兩段DB和Bd,相應(yīng)的邊際收益曲線MR也折為兩段。只要邊際成本曲線MC的變動(dòng)不超出MR的垂直間斷區(qū)間,廠商的均衡價(jià)格P3就很難變動(dòng)。當(dāng)前在我國商家之間的競(jìng)爭(zhēng)性降價(jià)就是造成價(jià)格水平難以上升的重要因素。

(三)資本市場(chǎng)———信貸配給、債券市場(chǎng)萎縮和低層級(jí)資本市場(chǎng)均衡資本市場(chǎng)的重要功能就是如何解決出資人與使用者之間的信息不對(duì)稱,不同資本市場(chǎng)上信息不對(duì)稱的程度及解決方式差異,決定了一國融資結(jié)構(gòu)。

在信息不對(duì)稱非常嚴(yán)重的情況下,甚至還會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)萎縮直至消失,從而儲(chǔ)蓄難以有效轉(zhuǎn)化為投資,企業(yè)投資水平大幅下降。

11信貸配給。在銀行識(shí)別借款人和試圖影響借款人行為的貸款合約中,利率具有重要的篩選和激勵(lì)機(jī)制。當(dāng)銀行與借款人之間存在著有關(guān)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的信息不對(duì)稱時(shí),銀行的期望收益取決于利率與投資風(fēng)險(xiǎn)分布,銀行最大化其期望收益必然會(huì)導(dǎo)致信貸配給(見圖3)。

實(shí)際均衡利率在r3,而不在r′,在r3處存在超額需求D3∃S3,銀行將實(shí)行信貸配給。特別地對(duì)于中小企業(yè),由于它們只能從當(dāng)?shù)劂y行借款,在通貨緊縮時(shí)期,經(jīng)歷著衰退的當(dāng)?shù)劂y行又很不情愿貸款,致使那里信貸配給更加嚴(yán)重。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng),微觀層面的銀行的信貸配給行為,即進(jìn)行信貸數(shù)量調(diào)整而不對(duì)利率作調(diào)整,會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的深度。

我國當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)渠道受阻,難以發(fā)揮積極作用,一個(gè)重要原因就是信貸配給嚴(yán)重。經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,信息不完全程度變大,導(dǎo)致不確定性增強(qiáng),債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度將增加,這或者是由于借款者的資產(chǎn)凈值降低(由高于預(yù)期的違約比率引起),或者債權(quán)人識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力增加,都會(huì)導(dǎo)致他們更不愿意發(fā)放貸款。

當(dāng)貨幣當(dāng)局通過諸如降低法定準(zhǔn)備金等措施鼓勵(lì)貸款時(shí),這種努力很少會(huì)有效。如果從貸款得到的最大收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)之后仍低于從短期無息國庫券獲得的收益,那么,銀行就會(huì)明顯地將其資金投向國庫券。這種狀況因我國國有商業(yè)銀行內(nèi)部存在著嚴(yán)重的委托—問題顯得格外突出。我國國有商業(yè)銀行法人治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷,委托人難以對(duì)人進(jìn)行有效監(jiān)督,只能采取簡(jiǎn)單而嚴(yán)厲的監(jiān)督措施,如信貸質(zhì)量考核上的嚴(yán)格責(zé)任追究制,導(dǎo)致作為人的銀行經(jīng)營者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度急劇增大。由于信息不對(duì)稱的存在,信貸人員的努力程度不能觀察,但工作結(jié)果,即資產(chǎn)質(zhì)量卻可觀察,迫使信貸人員貸款時(shí)過度謹(jǐn)慎,貸款增長減慢。

如圖3中所示,銀行的信貸供給曲線由S(r)下移到S’(r),相應(yīng)地均衡時(shí)的超額需求由原來D3∃S3擴(kuò)大到D3∃S’,信貸配給程度趨于嚴(yán)重。當(dāng)前我國信貸配給突出表現(xiàn)為信貸集中,即貸款投向主要集中在少數(shù)大企業(yè)、發(fā)達(dá)地區(qū)。嚴(yán)重的信貸配給使這些企業(yè)或地區(qū)的資金成本得以下降(較低的利率和抵押擔(dān)保要求),同時(shí)其他地區(qū)

和中小企業(yè)信貸可獲得性卻大大降低。

從而造成各地區(qū)、各類企業(yè)間的發(fā)展極不均衡,阻礙了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長,銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)集中。

21企業(yè)債券市場(chǎng)萎縮。Myers和Majluf(1984)的新優(yōu)序融資理論認(rèn)為:如果廠商與外部投資者之間存在著關(guān)于投資項(xiàng)目的信息不對(duì)稱,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和融資決策就可以通過向外傳遞信息,影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。從原股東的利益出發(fā),廠商的最佳融資順序是:內(nèi)部積累資金,債務(wù)融資,股票融資。

而我國當(dāng)前企業(yè)融資的偏好順序與之恰好相反,依次是股票融資、銀行貸款、債券融資、內(nèi)部融資。導(dǎo)致我國企業(yè)融資過度依賴于銀行,而企業(yè)債券市場(chǎng)則極度萎縮。筆者(2002)從經(jīng)理人激勵(lì)的角度,采用不完全信息下的不完全合同方法,分析了我國企業(yè)債券市場(chǎng)萎縮的成因。我國國有控股企業(yè)存在著特殊的委托—問題,由于信息嚴(yán)重不對(duì)稱(經(jīng)理人行動(dòng)不可觀測(cè),只能觀測(cè)到產(chǎn)出結(jié)果,而這種結(jié)果往往又被行政干預(yù)等外部因素所混同,對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督和評(píng)價(jià)約束變得異常困難)和真實(shí)所有者缺位,難以形成激勵(lì)相容的最優(yōu)合同,必然會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部人控制,經(jīng)理人的控制權(quán)收益表現(xiàn)尤為突出。在內(nèi)部約束難以奏效的情況下,各種融資方式形成的外部約束對(duì)控制權(quán)收益的影響將是我國國有企業(yè)經(jīng)理進(jìn)行經(jīng)營決策的首要因素。

比較各種融資方式,股票融資對(duì)經(jīng)理控制權(quán)收益最小,其次為銀行貸款,而企業(yè)債券融資在各種融資方式中對(duì)經(jīng)理的約束最強(qiáng)。分散的債券投資者迫使經(jīng)理將企業(yè)收入流及時(shí)分配給投資者而不是自己揮霍,或使企業(yè)再融資協(xié)商變得困難,有助于揭示企業(yè)經(jīng)營狀況的真實(shí)信息,并通過聲譽(yù)機(jī)制對(duì)經(jīng)理人形成強(qiáng)有力的約束。當(dāng)債務(wù)人無力償債時(shí),迫使企業(yè)進(jìn)行清算,經(jīng)理人的控制權(quán)收益則完全喪失。債券市場(chǎng)的強(qiáng)約束使經(jīng)理人對(duì)債券融資需求萎縮,制約了我國資本市場(chǎng)的發(fā)展。

31中小企業(yè)融資、適度信息披露與資本市場(chǎng)低層級(jí)均衡。各層次資本市場(chǎng)對(duì)信息披露的要求不同,據(jù)此資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)可分為:民間融資、地方性資本市場(chǎng)、銀行信貸市場(chǎng)、準(zhǔn)全國性資本市場(chǎng)如二板市場(chǎng)、全國性資本市場(chǎng)(證券交易所的上市融資)和國外資本市場(chǎng)。王宣喻、儲(chǔ)小平(2002)認(rèn)為:不考慮資本市場(chǎng)資金拆借的利息成本和執(zhí)行成本,那么影響私營企業(yè)融資決策的主要因素將是各層級(jí)資本市場(chǎng)要求的信息披露機(jī)制。越是高層級(jí)的資本市場(chǎng),要求私營企業(yè)披露的有關(guān)經(jīng)營方面的信息就越多,而在現(xiàn)階段,經(jīng)營信息的披露給私營企業(yè)帶來潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),例如違法行為以及技術(shù)信息、產(chǎn)品信息等。

中小企業(yè)在其壯大過程中,需要依次從低層級(jí)資本市場(chǎng)走向高層級(jí)市場(chǎng),企業(yè)在各層級(jí)市場(chǎng)之間選擇時(shí),必須考慮融資收益和融資成本,特別是信息披露帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)成本。

以下的分析表明(見圖4和圖5):由于各層級(jí)資本市場(chǎng)信息披露程度(K)及披露成本不同,存在著多重均衡,即低端均衡L和高端均衡H,與之對(duì)應(yīng)的最優(yōu)信息披露是K3L和K3H。

假定企業(yè)的邊際生產(chǎn)收益MR是融資量的嚴(yán)格增函數(shù)(圖4),不考慮其他因素,只考慮信息披露和財(cái)務(wù)成本對(duì)企業(yè)融資的影響。在企業(yè)由低層級(jí)市場(chǎng)向高層級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變初期,信息披露的增加對(duì)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)影響不大,財(cái)務(wù)成本也能得以降低,因而邊際成本MC呈下降趨勢(shì),等到了一定的資本市場(chǎng)層級(jí),信息披露的增加便會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)急劇上升,同時(shí)信息披露的各項(xiàng)財(cái)務(wù)支出也會(huì)增加,因而MC曲線將逐步向上,企業(yè)的資金需求曲線DD即是MC位于M和N之間的部分。在圖5中,假定資金供給量隨著企業(yè)信息披露程度的增加而嚴(yán)格遞增(SS曲線),那么由U形需求曲線決定了存在著兩個(gè)均衡,即低端均衡和高端均衡。表明在經(jīng)營環(huán)境規(guī)范和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)好的國家,其信息披露成本相應(yīng)較低,中小企業(yè)的融資將獲得高層次均衡,二板市場(chǎng)等高層次市場(chǎng)能夠得到充分發(fā)展,而較少依靠低層次市場(chǎng)。

在經(jīng)營環(huán)境差,信息披露不規(guī)范的國家,比如我國,中小企業(yè)將更多地依賴低層級(jí)資本市場(chǎng)(如民間借貸市場(chǎng))提供資金支持,高層次市場(chǎng)難以建立起來以滿足中小企業(yè)主要的融資需求。在我國,民間借貸作為層級(jí)最低的資本市場(chǎng),借貸手續(xù)簡(jiǎn)便,借款人不需要提交有關(guān)企業(yè)經(jīng)營方面的信息,甚至可以不用告訴貸款人借款的真實(shí)用途,貸款人僅依據(jù)對(duì)借款人個(gè)人信息的了解和憑借熟人的擔(dān)保就愿意貸出款項(xiàng),借款人的交易成本因而大大降低。此時(shí),企業(yè)的融資成本僅包括利息成本,不需要考慮由于經(jīng)營信息披露而帶來的風(fēng)險(xiǎn)成本。而對(duì)于銀行信貸私營企業(yè)往往不愿按銀行的要求提供所有信息,這是很多私營企業(yè)在較高層級(jí)資本市場(chǎng)融資困難的重要原因。

三、結(jié)語

以上從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度,分別用效率工資理論解釋了我國的失業(yè)上升和企業(yè)成本下降,用教育信號(hào)傳遞模型說明居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄增加導(dǎo)致即期消費(fèi)需求不足,用拆彎需求曲線解釋價(jià)格為何難以上升。在融資方面,分別用風(fēng)險(xiǎn)厭惡、人問題及適度信息披露說明了信貸配給嚴(yán)重、債券市場(chǎng)萎縮、中小企業(yè)融資低層次均衡,進(jìn)而導(dǎo)致投融資不足。由于信息不對(duì)稱和信息不完全造成市場(chǎng)機(jī)制失靈,對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響加深,因而可以通過改善信息不對(duì)稱和不完全的狀況來減輕通貨緊縮的持續(xù)程度,促使經(jīng)濟(jì)早日走向穩(wěn)定增長。

(1)深化國有企業(yè)改革,特別是國有商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu),

建立有效的委托—機(jī)制,完善銀行經(jīng)營者的考核辦法,減少過于嚴(yán)厲的信貸質(zhì)量的指令性考核。

(2)規(guī)范和發(fā)展市場(chǎng)信息披露。培育和規(guī)范勞動(dòng)力中介組織與勞動(dòng)力市場(chǎng),充分失業(yè)率及職位需求信息;規(guī)范資本市場(chǎng)的信息披露,使投資者在知情的情況下做出正確的決策,促進(jìn)資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大;改善銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的指標(biāo)體系,滿足中小企業(yè)的融資需求。(3)由于現(xiàn)階段民間借貸是私營企業(yè)資金的主要來源之一,必須承認(rèn)民間借貸市場(chǎng)的合法性,積極引導(dǎo)而不是取締。建立多元化的中小企業(yè)融資服務(wù)體系,允許國有資本和民間資本共同參與,并大力發(fā)展中小企業(yè)信用體系與信用擔(dān)保體系。

(4)政府在宏觀政策上要進(jìn)一步提高透明度,增強(qiáng)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性,使市場(chǎng)主體能產(chǎn)生穩(wěn)定的預(yù)期,減少不確定性。加快建立起完善的社會(huì)保障制度,適度發(fā)展高等教育。限制公共物品價(jià)格大幅度提高,如教育、醫(yī)療,提高人們的消費(fèi)支付能力。

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篇6

中小企業(yè)在融資過程中碰到的最大問題是中小企業(yè)和金融市場(chǎng)之間、金融中介之間存在著信息收集、分析和傳播方面的障礙，因此，中小企業(yè)在金融市場(chǎng)上融資有規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問題，在債務(wù)市場(chǎng)上融資會(huì)面臨信貸配給問題。通過分析信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)如何引起金融中介對(duì)中小企業(yè)的融資采取信貸配給，進(jìn)一步分析緩解信貸配給的理論方法，是緩解中小企業(yè)融資困難特別是債務(wù)融資困難的基本方法。

(一)信息不對(duì)稱，逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)

信息不對(duì)稱是指一方擁有相關(guān)的信息而另一方?jīng)]有這些信息，或者后者擁有的信息沒有前者多，從而對(duì)信息劣勢(shì)者的決策造成很大影響。在金融市場(chǎng)上，借款者一般比貸款者更清楚投資項(xiàng)目成功的概率和償還貸款的條件及動(dòng)機(jī)。正是由于信息不對(duì)稱，市場(chǎng)交易中就存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，就可能產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

羅斯查爾德(Rothschild)和斯蒂格里茨(stigliz,1976)通過對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的研究得出，在保險(xiǎn)費(fèi)率給定的價(jià)格水平上，高風(fēng)險(xiǎn)的投保人將購買更多的風(fēng)險(xiǎn)，而低風(fēng)險(xiǎn)的投保人將購買更少的風(fēng)險(xiǎn)，由此導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)的消費(fèi)者把低風(fēng)險(xiǎn)的消費(fèi)者趕出保險(xiǎn)市場(chǎng)，產(chǎn)生逆向選擇行為。而對(duì)于信貸市場(chǎng)，由于信息不對(duì)稱，銀行不能區(qū)分高風(fēng)險(xiǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)的借款者，從而會(huì)選擇一個(gè)對(duì)自己有利的盡可能高的利率進(jìn)行信貸配給，但利率的逆向選擇效應(yīng)，使得借款者發(fā)生分化，從而把高質(zhì)量的借款者擠走，而留下低質(zhì)量的借款者，或者較高的貸款利率誘使企業(yè)去選擇風(fēng)險(xiǎn)更大的投資項(xiàng)目，銀行面臨著更大的還款風(fēng)險(xiǎn)。

在借貸市場(chǎng)，道德風(fēng)險(xiǎn)是指那些愿意支付較高利率的借款者，可能會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，即高利率對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)投資的借款方所持風(fēng)險(xiǎn)的刺激作用，會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)(借款方)從事成功率不高，但一旦成功收益很高的項(xiàng)目，從而會(huì)加大銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。

(二)信貸配給

國外學(xué)術(shù)界對(duì)于信貸配給的生成機(jī)制有著各種理論解釋，其中斯蒂格利茨等人以信貸市場(chǎng)信息不對(duì)稱為基礎(chǔ)所建立的理論模型最具影響力。斯蒂格利茨和韋斯(stiglitz＆Weiss，1981)在關(guān)于信貸配給的經(jīng)典文獻(xiàn)中指出，在信貸市場(chǎng)上，當(dāng)銀行不能觀察借款人的投資行為而引起信貸風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，提高利率以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)反而會(huì)使低風(fēng)險(xiǎn)的借款人退出市場(chǎng)的逆向選擇行為，但并不能使高風(fēng)險(xiǎn)的借款人減少借款。銀行寧愿選擇相對(duì)較低的利率水平而拒絕一部分貸款要求。這樣，就產(chǎn)生了信貸配給問題。由于中小企業(yè)普遍投資風(fēng)險(xiǎn)較高，所以，他們自然就成了信貸配給的犧牲者。

惠特(Whette,1983)的信貸配給模式拓展了斯蒂格利茨等人關(guān)于借款人在風(fēng)險(xiǎn)厭惡的條件下信貸配給機(jī)制的理論。他指出，在借款人風(fēng)險(xiǎn)中性的條件下，銀行的抵押品要求也可能成信貸配給的內(nèi)生機(jī)制，因?yàn)閷?duì)于風(fēng)險(xiǎn)中性的借款人而言，抵押品要求的增加，同樣可能引起逆向選擇，從而減少銀行的期望收益。

貝斯特(Bester，1985，1987)的論文進(jìn)一步討論了抵押品在信貸配給中的作用，貝斯特認(rèn)為，抵押品可以和利率同時(shí)作為銀行分離貸款項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)類型的甄別機(jī)制，即銀行可以通過企業(yè)對(duì)抵押品數(shù)量的變動(dòng)的反應(yīng)敏感程度來分離高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)的貸款項(xiàng)目。

(三)銀行對(duì)中小企業(yè)的關(guān)系型融資理論研究

關(guān)系型貸款，這是指銀行的貸款決策主要基于通過長期和多種渠道的接接所積累的關(guān)于借款企業(yè)及其業(yè)主的相關(guān)信息而做出。在關(guān)系型貸款下，銀行的信息積累既可以通過平時(shí)辦理企業(yè)的存款、結(jié)算和咨詢業(yè)務(wù)而附帶地取得，也可以從企業(yè)的利害相關(guān)者(股東、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商和顧客等)以及企業(yè)所在的社區(qū)獲得；這些信息不僅涉及企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況，還包含企業(yè)的社會(huì)信譽(yù)和業(yè)主的個(gè)人品行。由于關(guān)系型貸款不拘泥于企業(yè)能否提供合格的財(cái)務(wù)信息和抵押品，因而最適合于信息不透明且資產(chǎn)少的中小企業(yè)。

二、我國中小企業(yè)融資約束根本原因分析

由于我國長期以來實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，而且，目前正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的時(shí)期，普遍存在的政府強(qiáng)制性制度供給的外生性是我國中小企業(yè)融資約束的根本原因。

(一)形成了以大銀行為i的高度集中的外生性金融體制

作為一種外生性制度供給而建立起來的國有大銀行體系，其服務(wù)領(lǐng)域和對(duì)象理所當(dāng)然地要遵循政府的偏好，另外，股份制銀行大多是依托某種政府部門的背景建立，并未實(shí)現(xiàn)真正的政企分開。由于地方政府通過提供明確的、不明確的擔(dān)保或其他方式來鼓勵(lì)銀行貸款給國有企業(yè)，從而使銀行預(yù)期政府是最終償付人，而這種貸款分風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性，使得銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款申請(qǐng)采取歧視的態(tài)度。

(二)政府強(qiáng)制性制度變遷導(dǎo)致了信貸緊縮．從而引起中小企業(yè)的融資約束

由于近幾年我國政府對(duì)金融部門的改革和整頓的力度較大，許多中小金融機(jī)構(gòu)正處于整合的過程中。伴隨著中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少，相應(yīng)地對(duì)中小企業(yè)的貸款就會(huì)減少。此外，由于我國國有商業(yè)銀行的不良貸款問題嚴(yán)重，我國政府為了降低不良貸款的比率，放貸更加謹(jǐn)慎，這使得即使很有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)也很難獲得新的貸款。

(三)政府實(shí)施的強(qiáng)制性制度供給效果并不理想

針對(duì)中小企業(yè)融資約束的問題，我國政府通過強(qiáng)制性的制度變遷，以彌補(bǔ)制度供給的不足，但其有效性受到許多因素的制約。當(dāng)強(qiáng)制性制度違背了一致性同意原則，即強(qiáng)制性制度與一些人(或部門)的利益不一致時(shí)，這些人(或部門)就可能不按這些制度去規(guī)范自己的行為，使制度執(zhí)行很難有效率。

(四)緩解中小企業(yè)融資約束的誘致性制度供給不足

目前我國所存在的嚴(yán)格的金融管制對(duì)誘致性的制度變遷產(chǎn)生了一定的阻力，例如，對(duì)面向中小企業(yè)服務(wù)的成長性中小銀行的市場(chǎng)準(zhǔn)人的限制。又如，針對(duì)金融租賃業(yè)以前的混亂狀況，央行于2000年將金融租賃公司的注冊(cè)資本規(guī)定為5億元，市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻一下子提高了許多，這就使得適合為中小企業(yè)服務(wù)的金融租賃業(yè)發(fā)展緩慢。于是，各種誘致性的制度供給由于政府所實(shí)行的強(qiáng)制性制度而減少了。

三、構(gòu)造我國中小企業(yè)金融支持體系框架

(一)構(gòu)建我國中小企業(yè)金融支持體系的核心原則

鑒于我國的特殊國情，解決中小企業(yè)融資約束問題，提高中小企業(yè)融資制度效率的根本出路不在于政府倡導(dǎo)或組建各種外生性的中小金融機(jī)構(gòu)和政策性金融機(jī)構(gòu)，而在于營造內(nèi)生性中小企業(yè)融資制度成長的環(huán)境。主要通過中小企業(yè)相互之間的資金流動(dòng)與組合，激勵(lì)與約束的矛盾運(yùn)動(dòng)，自發(fā)地去尋找解決其資金供求矛盾的方法和途徑，政府的扶持僅通過其內(nèi)在因素而發(fā)揮作用。

(二)我國中小企業(yè)金融支特體系的框架

1．切實(shí)提高中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

不同規(guī)模的企業(yè)都有其最適合生存的領(lǐng)域，大企業(yè)和中小企業(yè)都具有存在的價(jià)值和空間，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中有各自的生態(tài)位，中小企業(yè)的關(guān)鍵是要提高競(jìng)爭(zhēng)力。中小企業(yè)要從品牌和企業(yè)自身經(jīng)營素質(zhì)兩方面人手，建立自我完善和自我提高的發(fā)展體系。

2．建立多元化的間接融資體系

根據(jù)中國的實(shí)際情況及直接融資市場(chǎng)體系發(fā)育晚的現(xiàn)實(shí)，在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，間接融資將是成長性中小企業(yè)融資的主要渠道。因而，要解決成長性中小企業(yè)融資難問題，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)主體多元化的實(shí)際，必須構(gòu)建多元化的間接融資體系。發(fā)揮國有商業(yè)銀行的主渠道作用；放開市場(chǎng)準(zhǔn)入，大力發(fā)展各種中小金融機(jī)構(gòu)；促生民間金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮民間資本市場(chǎng)功能。

3．拓展適合成長性中小企業(yè)直接融資的資本市場(chǎng)體系

當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模程度時(shí)，就要進(jìn)入資本經(jīng)營階段，必須借助直接融資才能發(fā)展壯大，這是企業(yè)發(fā)展的規(guī)律。我國的中小企業(yè)過度依賴于金融中介的間接融資，既限制了融資規(guī)模，又增加了融資成本，也不利于中小企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度和科技創(chuàng)新。另外，間接融資體制以安全性為前提，向風(fēng)險(xiǎn)性科技型成長性的中小企業(yè)投資少。因此，應(yīng)當(dāng)開辟多種形式的籌資渠道，允許中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。

4．建立完善信用管理體系

篇7

一、溫州銀行業(yè)目前的服務(wù)困境分析

1、信貸配給顯著，中小企業(yè)在市場(chǎng)中所占份額與得到的金融支持份額不成比例

根據(jù)溫州統(tǒng)計(jì)局的資料顯示，截止2011年6月底，溫州有規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)3993家，其中99.5%屬于中小型企業(yè)，而中國人民銀行溫州支行的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，溫州2011年上半年的銀行貸款中，僅有20%左右流入中小企業(yè)，顯然，還有很多的中小企業(yè)貸款需求得不到滿足，這與中小企業(yè)在市場(chǎng)中所占的份額不成比例。產(chǎn)生信貸配給的主要原因是信息不對(duì)稱導(dǎo)致的貸款風(fēng)險(xiǎn)上升，目前的銀行服務(wù)無法進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)，只有提高貸款利率，最終導(dǎo)致信貸配給。

2、銀行服務(wù)的“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器”作用不明顯，甚至加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

一方面市場(chǎng)中有大量的資金在游走，尋找投資機(jī)會(huì)，2011年民間借貸危機(jī)爆發(fā)之前，中國人民銀行溫州支行調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有1100億元民間資本活躍在借貸市場(chǎng)上，說明資金的疏導(dǎo)渠道不暢，資本的逐利性很容易引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)；另一方面，民間借貸年息卻高達(dá)72%～96%，可見中小企業(yè)對(duì)資金需求的缺口巨大，而2011年民間借貸風(fēng)波爆發(fā)后，銀行業(yè)加入了要債大軍，原本取得銀行貸款的少數(shù)中小企業(yè)的資金鏈更是雪上加霜，最終導(dǎo)致企業(yè)倒閉、老板跑路現(xiàn)象的發(fā)生。

銀行服務(wù)的“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器”作用失調(diào)的主要原因有兩方面，一是目前的金融服務(wù)體系不健全，二是作為貸款者的中小企業(yè)自身信息不透明導(dǎo)致商業(yè)銀行的惜貸。

可見，不管是信貸配給顯著還是銀行服務(wù)的功能失調(diào)，產(chǎn)生的共同原因之一就是借貸雙方的信息不對(duì)稱，如果能結(jié)合溫州的中小企業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)達(dá)、產(chǎn)業(yè)集群特征明顯的優(yōu)勢(shì)，成立可以改善信息不對(duì)稱的行業(yè)銀行，將對(duì)完善金融服務(wù)體系，改善目前的信貸配給有很大的進(jìn)步意義。

二、結(jié)合區(qū)域特征構(gòu)建行業(yè)銀行

1、溫州產(chǎn)業(yè)集群特征

目前，溫州已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模的五大產(chǎn)業(yè)集群：低壓電器產(chǎn)業(yè)集群、鞋革產(chǎn)業(yè)集群、服裝產(chǎn)業(yè)集群、眼鏡產(chǎn)業(yè)集群和打火機(jī)產(chǎn)業(yè)集群，按產(chǎn)值規(guī)?？蓜澐譃槿悾喝切萎a(chǎn)業(yè)集群、梯形產(chǎn)業(yè)集群、方形產(chǎn)業(yè)集群。

三角形產(chǎn)業(yè)集群。低壓電器產(chǎn)業(yè)集群屬于三角形產(chǎn)業(yè)集群，三角形頂尖是正泰和德力西兩家年產(chǎn)值超過40億元；第二層是產(chǎn)值超過1億元的有12家企業(yè)；第三層是產(chǎn)值超過5000萬元的16家企業(yè)；第四層是產(chǎn)值超過1000萬元的115家企業(yè)；最底層為產(chǎn)值在1000萬元以下的3000多家企業(yè)，總體呈三角形產(chǎn)業(yè)集群。梯形產(chǎn)業(yè)集群。服裝和鞋革產(chǎn)業(yè)集群屬于梯形產(chǎn)業(yè)集群，以服裝類為例：位于最上面的是年銷售收入超過1億元的30家企業(yè)；第二層的是年銷售收入超過500萬元的850家企業(yè)；底部第三層的是年銷售收入500萬元以下的1000多家企業(yè)?？傮w呈梯形產(chǎn)業(yè)集群。方形產(chǎn)業(yè)集群。打火機(jī)和眼鏡產(chǎn)業(yè)集群企業(yè)規(guī)模相差不大，它們中最大的產(chǎn)值只有3000萬元左右，總體呈方形產(chǎn)業(yè)集群。

顯然，產(chǎn)業(yè)集群的形狀與集中度有關(guān)，頂部越尖的集群，集中度越大，位于頂部的企業(yè)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)中的信息收集、議價(jià)、成本控制等能力也越強(qiáng)，三種群模式中，三角形集群的集中度最高，梯形集群次之，最差的是方形集群。

2、行業(yè)協(xié)會(huì)在產(chǎn)業(yè)集群形成中的作用

溫州產(chǎn)業(yè)集群是由最早的“一村一品”、“一鄉(xiāng)一業(yè)”發(fā)展而來的，企業(yè)內(nèi)部多為家族管理模式，企業(yè)間的關(guān)系也有著親戚、同鄉(xiāng)等鄉(xiāng)親關(guān)系，遇到困難時(shí)也更容易形成行業(yè)協(xié)會(huì)來抱團(tuán)取暖，在產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展過程中，行業(yè)協(xié)會(huì)有著巨大作用。

行業(yè)協(xié)會(huì)的對(duì)外作用。（1）行業(yè)協(xié)會(huì)通過要求低行政成本的方式對(duì)國家政府構(gòu)成壓力，獲取稅收和行政執(zhí)行的低成本以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。（2）行業(yè)協(xié)會(huì)通過游說或政治參與等方式介入行政決策或政治程序，進(jìn)而獲取有利于產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的資源，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

行業(yè)協(xié)會(huì)的對(duì)內(nèi)作用。（1）在技術(shù)及其研發(fā)方面，行業(yè)協(xié)會(huì)幫助企業(yè)在生產(chǎn)過程和生產(chǎn)技術(shù)上促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，甚至通過共性技術(shù)的設(shè)計(jì)和研發(fā)實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈轉(zhuǎn)移。（2）在生產(chǎn)內(nèi)部管理環(huán)節(jié)，行業(yè)協(xié)會(huì)可以協(xié)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)制定、統(tǒng)一平臺(tái)提供和信息共享。（3）在品牌營銷方面，為產(chǎn)業(yè)品牌的創(chuàng)建進(jìn)行提供行業(yè)內(nèi)的公共服務(wù)。

總之，行業(yè)協(xié)會(huì)是溫州各行業(yè)在發(fā)展過程中，自發(fā)形成的可以在行業(yè)內(nèi)發(fā)揮資源共享及提供公共服務(wù)的民間組織，該種組織對(duì)所在行業(yè)內(nèi)的企業(yè)信息比較了解，也具備一定的威信。

3、根據(jù)集群特征構(gòu)建行業(yè)銀行

發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的資源優(yōu)勢(shì)，由行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，主干企業(yè)參與，根據(jù)集群特征構(gòu)建行業(yè)銀行。對(duì)于三角形產(chǎn)業(yè)集群和梯形產(chǎn)業(yè)集群，可以由所在的行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，由處于頂層的的企業(yè)為主要參與成員，橫向構(gòu)建行業(yè)銀行。比如由低壓電器行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，由正泰和德力西為主要參與成員成立低壓電器行業(yè)銀行，由鞋革類行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，由奧康、紅蜻蜓、康奈等為主要參與成員成立鞋革類行業(yè)銀行，由服裝行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，由報(bào)喜鳥、森馬等為抓喲參與成員成立服裝行業(yè)銀行；對(duì)于方形產(chǎn)業(yè)集群，可以由行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，由產(chǎn)業(yè)中的大部分企業(yè)共同出資成立供應(yīng)鏈銀行，比如打火機(jī)集群，可以由打火機(jī)行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，由各協(xié)會(huì)會(huì)員共同出資成立打火機(jī)行業(yè)銀行。

三、信息改進(jìn)視角下行業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)分析

與傳統(tǒng)商業(yè)銀行比較，行業(yè)銀行在信息對(duì)稱、交易成本、風(fēng)險(xiǎn)控制方面都存在一定的優(yōu)勢(shì)。

1、行業(yè)銀行具有更透明的信息優(yōu)勢(shì)

溫州企業(yè)90%以上是中小民營企業(yè)，與大企業(yè)相比中小企業(yè)的財(cái)會(huì)制度不健全，財(cái)務(wù)行為不規(guī)范，財(cái)務(wù)信息失真嚴(yán)重；大多數(shù)中小企業(yè)融資記錄較少，致使中小企業(yè)信息透明度差。另外，中小企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不如大企業(yè)合理、規(guī)范，企業(yè)家往往是企業(yè)的實(shí)際控制人，這樣就使得關(guān)于企業(yè)家自身的一些私人信息，如身體狀況、情感波動(dòng)以及價(jià)值觀等，成為判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一，而這些信息的通明度就更差了。信息的透明度差，這也是目前產(chǎn)生信貸配給的主要原因。

行業(yè)銀行相對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行在以上這些方面具有更大的信息優(yōu)勢(shì)。首先，溫州的產(chǎn)業(yè)集群由“一村一品”、“一鄉(xiāng)一業(yè)”發(fā)展而來，企業(yè)間的關(guān)系也有著親戚、同鄉(xiāng)等鄉(xiāng)親關(guān)系，因此，企業(yè)家之間的“私人信息”對(duì)由行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭成立的行業(yè)銀行來說，也變成了“公共信息”，更加透明。其次，參與到行業(yè)銀行的主干企業(yè)掌握著行業(yè)發(fā)展的最新動(dòng)態(tài)，對(duì)行業(yè)的發(fā)展的趨勢(shì)把握更到位，同時(shí)，由于業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)或合作關(guān)系，主干企業(yè)對(duì)同行企業(yè)的進(jìn)貨渠道、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、銷售狀況、財(cái)務(wù)狀況、管理狀況等信息更易取得并進(jìn)行甄別分析，而主干企業(yè)與行業(yè)銀行的合作，可以將這些信息進(jìn)行再次利用，為行業(yè)銀行服務(wù)行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的決策提供有力的信息保證。

2、行業(yè)銀行具有更低廉的交易成本優(yōu)勢(shì)

銀行與企業(yè)達(dá)成一項(xiàng)融資交易，其交易成本可以劃分為事前的交易成本（BC）和事后的交易成本（AC），則總的交易成本（TC）函數(shù)TC=BC+AC，假設(shè)傳統(tǒng)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的交易成本為TCL=BCL+ACL，行業(yè)銀行的交易成本為TCS=BCS+ACS。

事前的交易成本（BC）主要包括貸款前對(duì)貸款企業(yè)的信息搜索成本、談判成本。對(duì)傳統(tǒng)銀行而言，中小企業(yè)的融資記錄較少，對(duì)中小企業(yè)的信息搜索多限于企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表，而中小企業(yè)的財(cái)務(wù)相對(duì)不健全，因此，傳統(tǒng)銀行對(duì)中小企業(yè)準(zhǔn)確的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況信息索更加困難，成本較高，而對(duì)民營企業(yè)家的個(gè)人信息搜索成本更加高昂；對(duì)于行業(yè)銀行來說，同行加企業(yè)家間的親友關(guān)系，行業(yè)銀行很容易從主干企業(yè)那里取得貸款企業(yè)的經(jīng)營、財(cái)務(wù)信息和企業(yè)家的個(gè)人信息，信息搜索成本大大降低，這種關(guān)系型融資的的談判成本也很低，甚至為零。因此行業(yè)銀行的貸前交易成本低于傳統(tǒng)銀行的貸前交易成本：BCL>BCS。

事后的交易成本（AC）主要包括貸款后對(duì)貸款企業(yè)的監(jiān)督成本及違約的損失。傳統(tǒng)銀行一般通過限定貸款用途、監(jiān)督貸款去向等方法對(duì)貸款進(jìn)行監(jiān)督，這種監(jiān)督多通過實(shí)地調(diào)查、資金運(yùn)動(dòng)軌跡的手段進(jìn)行，這種控制方式下容易產(chǎn)生造假漏洞，效果相對(duì)較差。行業(yè)銀行對(duì)貸款企業(yè)的監(jiān)督相對(duì)方便，因?yàn)橹鞲善髽I(yè)日常合作或競(jìng)爭(zhēng)中搜索的信息可以在行業(yè)銀行貸款過程中二次利用，分?jǐn)偭诵畔⑺阉鞒杀?，因此在進(jìn)行合作或競(jìng)爭(zhēng)的過程中就可以進(jìn)行貸款的監(jiān)督，節(jié)約了專門進(jìn)行監(jiān)督的成本，而且獲取信息的方法也不局限于實(shí)地調(diào)查或資金活動(dòng)軌跡跟蹤，可以在業(yè)務(wù)合作和競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)行信息搜索和印證，豐富了監(jiān)督的途徑提高了信息質(zhì)量，大大降低監(jiān)督成本同時(shí)提高監(jiān)督質(zhì)量。對(duì)于違約損失通常指一筆貸款損失扣除抵押物變現(xiàn)值后的凈損失，因此違約損失凈額的大小取決于貸款損失的大小和抵押物變現(xiàn)值的大小，與貸款損失額成正比，與抵押物變現(xiàn)值成反比。相對(duì)傳統(tǒng)銀行，由于行業(yè)銀行的具有行業(yè)背景，行業(yè)銀行對(duì)本行業(yè)企業(yè)抵押資產(chǎn)的變現(xiàn)速度和變現(xiàn)能力更強(qiáng)，另外，貸款企業(yè)違約在行業(yè)協(xié)會(huì)很可能形成信譽(yù)損失，加大了企業(yè)的違約成本，降低違約風(fēng)險(xiǎn)，因此，行業(yè)銀行的違約損失也較傳統(tǒng)銀行低。所以，行業(yè)銀行的時(shí)候交易成本也低于傳統(tǒng)銀行的事后交易成本：ACL>ACS。

綜上可以看出，行業(yè)銀行在交易成本上比傳統(tǒng)銀行有優(yōu)勢(shì)：TCL

3、行業(yè)銀行具備更大的風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢(shì)

和傳統(tǒng)銀行相比較，行業(yè)銀行在貸前、貸后、違約三個(gè)階段都具有風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢(shì)。首先，行業(yè)銀行是由各行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭成立的，行業(yè)協(xié)會(huì)內(nèi)部企業(yè)是圍繞某一產(chǎn)業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)特征較為明確，行業(yè)銀行較易了解和把握企業(yè)信貸的需求程度，從而減少了逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，行業(yè)協(xié)會(huì)內(nèi)部的企業(yè)眾多，銀行也可以在同類企業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較和選擇，因而能降低銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。其次，貸后在行業(yè)協(xié)會(huì)的協(xié)助下，行業(yè)銀行更加了解中小企業(yè)的資金需求和風(fēng)險(xiǎn)所在，通過商會(huì)提供的信息比企業(yè)自己提供的報(bào)表更可靠，在很大程度減少了信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。最后，因?yàn)樾袠I(yè)協(xié)會(huì)與本行業(yè)企業(yè)的“親緣關(guān)系”，協(xié)會(huì)對(duì)企業(yè)資信度、產(chǎn)品的市場(chǎng)前景、設(shè)備價(jià)值的判斷都會(huì)比較客觀準(zhǔn)確，而且有行業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算辦法。企業(yè)申請(qǐng)擔(dān)保貸款后，協(xié)會(huì)可根據(jù)其貸款時(shí)限、貸款金額，組織專業(yè)人員對(duì)企業(yè)提供的可資抵押物進(jìn)行審核、評(píng)估。如果抵押物是生產(chǎn)設(shè)備，協(xié)會(huì)可預(yù)測(cè)該設(shè)備貸款時(shí)限后的市場(chǎng)價(jià)值，并與行業(yè)內(nèi)需要該設(shè)備的企業(yè)先行簽訂購買意向書。這樣，即使申請(qǐng)擔(dān)保的企業(yè)到時(shí)無法償還貸款，也可利用業(yè)內(nèi)兼并方式降低風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以滿足規(guī)模企業(yè)低成本擴(kuò)張的需要。

綜上所述，結(jié)合溫州區(qū)域特征基于行業(yè)協(xié)會(huì)基礎(chǔ)上的行業(yè)銀行較傳統(tǒng)銀行在信息優(yōu)化、交易成本降低和風(fēng)險(xiǎn)控制方面具有一定優(yōu)勢(shì)，從金融中介的演變上來看具有演變優(yōu)勢(shì)，如果能加以政策引導(dǎo)扶持，能更好地服務(wù)溫州地方中小企業(yè)。

四、發(fā)展新型金融機(jī)構(gòu)的政策建議

1、借助金改東風(fēng)完善金融政策，為新型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展鋪路

由民營資本參與的金融機(jī)構(gòu)，在我國改革開放以來一直處于探索階段，政策準(zhǔn)入一直是壓倒民營資本進(jìn)軍金融業(yè)的最后一根稻草，在政策松動(dòng)的溫州，借助金改東風(fēng)，完善民營資本進(jìn)入金融業(yè)的政策，為發(fā)展新型金融機(jī)構(gòu)鋪平政策道路。

2、加強(qiáng)引導(dǎo)行業(yè)協(xié)會(huì)的自我完善，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的潛在能量

行業(yè)銀行是由行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭組織，過去的行業(yè)協(xié)會(huì)是一種松散的民間組織，沒有完善的內(nèi)部制度，在委以重任前，政府最好引導(dǎo)行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行自我完善，以便更好地應(yīng)對(duì)更加苛刻的政策要求。

3、協(xié)調(diào)行業(yè)銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的對(duì)接，更好服務(wù)中小企業(yè)的同時(shí)分散金融風(fēng)險(xiǎn)

與傳統(tǒng)商業(yè)銀行比較，行業(yè)銀行更專注服務(wù)于某個(gè)行業(yè)內(nèi)部，因此，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，協(xié)調(diào)好行業(yè)銀行與傳統(tǒng)銀行的對(duì)接，不但可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行中中小企業(yè)金融服務(wù)的部分不足，而且可以將行業(yè)銀行這個(gè)小籃子放進(jìn)傳統(tǒng)銀行的大籃子里，分散金融風(fēng)險(xiǎn)。

（注：本文系溫州市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題“區(qū)域特征視角下溫州新型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展模式研究”（編號(hào)13wsk199）和溫州市科學(xué)技術(shù)局項(xiàng)目“信息改進(jìn)視角下溫州新型民營銀行發(fā)展模式研究”（編號(hào)R20140051）研究成果。）

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篇8

關(guān)鍵詞：小微企業(yè) 融資理論 融資選擇

近年的理論與實(shí)證研究表明，商業(yè)銀行信貸融資對(duì)企業(yè)，特別是小微企業(yè)而言，仍然是最簡(jiǎn)單、最直接、最快捷、最有效的外部融資方式，在所有外部融資中所占比例最高。目前，小微企業(yè)融資信貸的理論較為分散，尚未形成一個(gè)體系學(xué)科，而且目前專注于研究小微企業(yè)信貸融資理論的文章較少。本文綜合運(yùn)用資本結(jié)構(gòu)理論、企業(yè)生命周期理論、小微企業(yè)信貸理論對(duì)小微企業(yè)信貸融資問題進(jìn)行梳理，具有一定的理論意義。

一、資本結(jié)構(gòu)的MM理論及其延伸理論

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。從理論溯源上來看，資本結(jié)構(gòu)理論主要是運(yùn)用微觀定量的方法來研究企業(yè)的融資決策。

（一）MM理論?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)研究的起點(diǎn)是1958年，學(xué)者莫迪利阿尼Modigliani和米勒Merton Miller在《美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上發(fā)表了論文《資本成本公司財(cái)務(wù)與投資理論》，該文基于完美資本市場(chǎng)的假設(shè)條件，來說明資本結(jié)構(gòu)（企業(yè)長期融資結(jié)構(gòu)）與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。按照是否考慮企業(yè)所得稅，MM理論分為“無稅MM理論”和“有稅MM理論”。

1.無稅MM理論。

命題I：在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價(jià)值無關(guān)。在這種情況下，說明企業(yè)的加權(quán)資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)結(jié)論就是著名的“資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論”。其表達(dá)式為：

VL=EBIT/K=VU=EBIT/K

式中，VL為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值；VU為無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值；EBIT為企業(yè)永續(xù)的預(yù)期收益；K為有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)資本成本；K為既定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的加權(quán)資本成本。

命題II：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加，即企業(yè)權(quán)益資本成本隨負(fù)債程度的增大而增加，其表達(dá)式為：

K=K+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=K+（D/E）×（K-K）

式中，K為有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本；K為無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本；Kd為稅前債務(wù)資本成本；D為有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值；E為其權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值。

2.有稅MM理論?；诳紤]企業(yè)所得稅條件下的MM理論，最顯著的特征是說明債務(wù)利息抵稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

命題I：有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。由于債務(wù)利息可以稅前扣除，形成了抵稅收益，相當(dāng)于增加了企業(yè)的價(jià)值。其表達(dá)式為：

VL=VU+T×D=VU+PV（利息抵稅）

式中，T為企業(yè)所得稅稅率，D為企業(yè)的負(fù)債數(shù)量，T×D又稱杠桿權(quán)益。

命題II：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的負(fù)債與權(quán)益關(guān)系成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。其表達(dá)式為：

K=K+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=K+（K-K）（1-T）（D/E）

1977年，Merton Miller進(jìn)一步提出了同時(shí)考慮個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅的資本結(jié)構(gòu)模型，他認(rèn)為在其他條件不變的情況下，個(gè)人所得稅會(huì)降低無負(fù)債公司的價(jià)值。其表達(dá)式為：

VL=VU+[1-（1-T）（1-TS）/（1-TD）]D

式中，Ts為個(gè)人所得稅稅率；TD為債券所得稅。

（二）資本結(jié)構(gòu)的其他理論。MM理論的觀點(diǎn)與當(dāng)時(shí)理論界的主流觀點(diǎn)相矛盾。因此，該理論一經(jīng)發(fā)表就受到了激烈的批判。雖然該理論的一系列基礎(chǔ)假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中難以成立，但是它顛覆了原有理論研究的慣性思維，為分析企業(yè)融資問題提供了全新的視角。此后，理論界學(xué)者在MM理論的基礎(chǔ)上不斷放寬假設(shè)，從不同視角進(jìn)行了大量研究。

1.權(quán)衡理論。權(quán)衡理論通過放寬MM理論完全信息以外的的各種假定，考慮在財(cái)務(wù)困境成本、稅收、成本分別存在或共同存在等條件下，資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。該觀點(diǎn)對(duì)MM理論的修正意義在于，指出負(fù)債為企業(yè)帶來利息抵稅收益的同時(shí)，也給企業(yè)帶來陷入財(cái)務(wù)困境的成本。

Robichek（1967）、Mayers（1984）、Kraus（1973）、Rubinmstein（1973）、Scott（1976）等人都對(duì)權(quán)衡理論的發(fā)展做出了重要的貢獻(xiàn)，在考慮了財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值和成本現(xiàn)值的影響后，其表達(dá)式擴(kuò)展為：

VL=VU+T×D-FPV（預(yù)期財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值）

1984年，Bradley提出了“靜態(tài)權(quán)衡模型”的標(biāo)準(zhǔn)表達(dá)，包括考慮稅收優(yōu)惠的破產(chǎn)成本權(quán)衡模型，并涵蓋債務(wù)的成本觀點(diǎn)和非違約狀態(tài)中非債務(wù)矛盾的潛在損失。Kane和Schwartz是最初考慮“動(dòng)態(tài)權(quán)衡模型”的學(xué)者。在2006年，F(xiàn)rank和Goyal代表性地闡述了“動(dòng)態(tài)權(quán)衡模型”的中心思想。權(quán)衡理論有助于解釋一些企業(yè)債務(wù)的難解之迷，如為什么有的企業(yè)負(fù)債比例很低而不充分利用負(fù)債抵稅收益？為什么不同行業(yè)間企業(yè)權(quán)益杠桿水平存在較大的差異？

2.理論。1976年，Jensen和Meckling提出了理論。在資本結(jié)構(gòu)的決策中，不完全契約、信息不對(duì)稱以及契約關(guān)系方之間的利益沖突將影響投資項(xiàng)目的選擇，引起投資過度或投資不足的問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)成本。由企業(yè)債務(wù)引發(fā)的成本和收益的變動(dòng)，最終都會(huì)反映在企業(yè)價(jià)值上。理論得到了理論界的廣泛認(rèn)可，因?yàn)樗浞终撟C了單一依靠債權(quán)融資或者股權(quán)融資是行不通的，合理的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是兩者的合理搭配。在綜合考慮了企業(yè)負(fù)債的成本和收益后，資本結(jié)構(gòu)的權(quán)益模型可以擴(kuò)展為：

VL=VU+T×D-FPV（財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值）+ FPV（債務(wù)成本）- FPV（債務(wù)收益）

3.優(yōu)序融資理論。1984年，Mayers提出了優(yōu)序融資理論，最早將信息不對(duì)稱理論與融資結(jié)構(gòu)聯(lián)系起來，改變了過去主要從稅收、破產(chǎn)成本角度出發(fā)的研究視角。該理論認(rèn)為，由于投資者和被投資企業(yè)存在信息不對(duì)稱，因此采用股權(quán)方式融資的企業(yè)通常都會(huì)被公眾認(rèn)為發(fā)展前景不佳。因而，每增發(fā)一次新股都可能造成企業(yè)股票價(jià)格的下降。從而推斷出企業(yè)籌資時(shí)對(duì)不同籌資方式選擇的順序偏好：當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次選擇交易成本較低的債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。優(yōu)序融資理論解釋了當(dāng)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流無法滿足凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資的資金需求的時(shí)候，更傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資。但該理論只是考慮了信息不對(duì)稱與逆向選擇行為的影響，來解釋企業(yè)籌資時(shí)對(duì)不同籌資方式選擇的順序偏好，并不能解釋現(xiàn)實(shí)生活中所有的資本結(jié)構(gòu)規(guī)律。

4.其他延伸理論。近年，資本結(jié)構(gòu)理論得到了不斷發(fā)展充實(shí)，更多的影響因素被陸續(xù)添加進(jìn)來，代表性的包括信號(hào)傳遞理論、激勵(lì)理論、控制權(quán)理論、市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論等。同時(shí)資本結(jié)構(gòu)的研究更多與其他學(xué)科的研究結(jié)合起來，包括行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、法學(xué)、信息學(xué)等。一些關(guān)于企業(yè)融資的創(chuàng)新理論陸續(xù)被提出來，如馬爾科姆?貝克、約書亞?科沃爾和杰里米?斯坦（2007）提出了投資者行為慣性理論，并且實(shí)證分析了這種慣性如何影響企業(yè)的融資方式。

隨著理論研究的深入，理論界有了更多的共識(shí)，即從長期角度來看傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論更符合實(shí)際情況。艾拉?凱漢和謝里丹?蒂特曼（2007）提出，“通過研究企業(yè)發(fā)展歷程中的重要數(shù)據(jù)（包括現(xiàn)金流、投資數(shù)量和股票價(jià)格的變化）與公司資本結(jié)構(gòu)變化的相互關(guān)系”，并發(fā)現(xiàn)“這些數(shù)據(jù)的變化與權(quán)衡理論所預(yù)言的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)相吻合”。

二、基于企業(yè)生命周期理論的資本結(jié)構(gòu)理論

以MM理論為代表的資本結(jié)構(gòu)理論主要側(cè)重于定量研究，而基于企業(yè)生命周期理論的資本結(jié)構(gòu)研究則更側(cè)重于動(dòng)態(tài)定性分析，從動(dòng)態(tài)的角度解釋企業(yè)在不同成長階段的最優(yōu)融資來源。企業(yè)生命周期是企業(yè)的發(fā)展與成長的動(dòng)態(tài)軌跡。從企業(yè)融資的角度，可以把企業(yè)的成長過程分為幾個(gè)階段。隨著人們研究的深入，逐步形成三個(gè)階段、四階段、五階段、六階段、十階段等不同的觀點(diǎn)。比如一種四階段說將企業(yè)劃分成種子期、導(dǎo)入期、成長期和成熟期。

1970年，Weston和Brigham根據(jù)企業(yè)不同成長階段融資來源的變化，提出了企業(yè)金融生命周期的假設(shè)，將資本結(jié)構(gòu)、銷售額和利潤等作為影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的主要因素，將企業(yè)金融生命周期分為六個(gè)階段（見表1）。

三、小微企業(yè)信貸理論

目前國內(nèi)外的實(shí)踐表明，商業(yè)銀行是小微企業(yè)外部融資的主要提供者。很多學(xué)者從宏觀和微觀方面對(duì)此展開研究，形成了包括麥克米倫缺口、金融抑制、信貸配給說和關(guān)系貸款說在內(nèi)的一系列理論。

（一）麥克米倫缺口。1931 年，麥克米倫成立的“金融產(chǎn)業(yè)委員會(huì)”在向英國國會(huì)提交的《麥克米倫報(bào)告》中提出，在英國的金融制度中存在著小企業(yè)融資壁壘：小企業(yè)即使可以提供擔(dān)保，也難以獲得商業(yè)銀行的信貸資金，在小企業(yè)的資金需求和銀行的貸款供給之間存在一個(gè)很大的缺口，后來該缺口被命名為“麥克米倫缺口”。隨后，小企業(yè)融資難的問題受到了學(xué)者的長期關(guān)注，英國學(xué)者Ray和Hutchinson認(rèn)為，產(chǎn)生缺口的原因分為兩種：一是由資金的可得性問題導(dǎo)致的資金缺口；二是由融資成本過高導(dǎo)致的資金缺口。趙江和馮宗憲指出還存在第三個(gè)原因，融資時(shí)限造成的融資約束。

（二）金融抑制。實(shí)證研究表明，世界各國都存在不同程度的“麥克米倫缺口”問題。Mckinnon發(fā)現(xiàn)在發(fā)展中國家這種缺口尤為明顯。在發(fā)展中國家，市場(chǎng)機(jī)制通常不夠完善，大多數(shù)發(fā)展中國家政府把廉價(jià)的信貸資金通過正規(guī)的金融體系配給給政府希望優(yōu)先發(fā)展的部門。這導(dǎo)致很大一部分企業(yè)無法從正規(guī)的金融系統(tǒng)獲取融資，這部分企業(yè)只能依賴內(nèi)部融資或從非正規(guī)途徑的民間金融市場(chǎng)獲取外源性融資，人們把這種現(xiàn)象叫做“金融壓抑”。

（三）信貸配給。眾多研究學(xué)者們普遍認(rèn)為，從微觀層面上看，銀行與企業(yè)間的信息不對(duì)稱是造成金融機(jī)構(gòu)不愿意給中小企業(yè)融資的一個(gè)重要原因。約瑟夫?斯蒂格利茨和安德魯?維斯（1981）在《不完全信息市場(chǎng)中的信貸配給》中指出，由于借貸雙方存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)很難從千差萬別的各類貸款申請(qǐng)中有效分辨哪些借款人確實(shí)有能力及時(shí)償還借款，哪些借款申請(qǐng)人有違約風(fēng)險(xiǎn)，哪些借款人屆時(shí)根本沒有還款能力，這就會(huì)導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)把利率降低到均衡利率以下，鼓勵(lì)資信高的企業(yè)進(jìn)入，將資信低的企業(yè)限制在外，這種現(xiàn)象被稱為“信貸配給”。銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)通過一定的“信貸配給”制度來實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)情況下的均衡狀態(tài)。

從上述分析可以推斷出：由于市場(chǎng)上各種類型的借款者的資質(zhì)情況各不相同，當(dāng)信息不對(duì)稱情況存在時(shí)，必然有一部分借款人因?yàn)樾畔⒉荒苡行鬟f，而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的不認(rèn)同，無法從金融結(jié)構(gòu)獲得借款，盡管他們可能仍然能達(dá)到金融機(jī)構(gòu)的放款要求、甚至愿意承擔(dān)更高的資金成本，這種現(xiàn)象被稱為“界定現(xiàn)象”。所以商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)提出貸款需求時(shí)，對(duì)小微企業(yè)持審慎態(tài)度，甚至不得不放棄有良好發(fā)展前景的小微企業(yè)的正常信貸需求。因此，關(guān)于小微企業(yè)“信貸配給”的問題是小微企業(yè)融資需求理論的重要部分。

布拉滕施佩格（1978）進(jìn)一步明確了“均衡信貸配給”的定義。希爾德加德?惠特（1983）在斯蒂格利茨和維斯研究成果的基礎(chǔ)上，擴(kuò)展了信貸配給模型理論。貝斯特（1985）對(duì)抵押品的用途進(jìn)行了深入探討，泰勒爾（2001）通過研究指出，當(dāng)?shù)赖嘛L(fēng)險(xiǎn)存在時(shí)，借款主體自有資本的大小可以決定其借款能力大小。

（四）關(guān)系貸款學(xué)說。美國學(xué)者Berlin和Mester將銀行的借貸方式分為兩種類型：“交易型貸款”和“關(guān)系型貸款”。“交易型貸款”多為一次性或短期交易行為，信用需求不會(huì)反復(fù)發(fā)生。交易所依據(jù)的是企業(yè)的“硬信息”，比如財(cái)務(wù)報(bào)表、抵押品的質(zhì)量和數(shù)量、信用得分等，這些信息易于表達(dá)、量化、方便傳遞?！瓣P(guān)系型貸款”是以銀行對(duì)借款人保持密切監(jiān)督、銀行重新談判和雙方隱含長期合約為基本特征。依據(jù)企業(yè)的“軟信息”（比如業(yè)主個(gè)人能力、性格、口碑、品行、企業(yè)行為信譽(yù)等）對(duì)客戶的還款意愿和還款能力進(jìn)行分析。這些信息也稱為意會(huì)信息，具有強(qiáng)烈的人格化特征，難以量化和傳遞。

“關(guān)系型貸款”作為小微企業(yè)融資的主要手段，有助于解決銀企之間的信息不對(duì)稱，減少抵押要求。因此，引起國內(nèi)外學(xué)者的廣泛研究。如米切爾?彼得森和拉詹（1994）與青木昌彥（2001）都指出，為了滿足中小微企業(yè)的融資需求，一些金融機(jī)構(gòu)也發(fā)展了一種區(qū)別于傳統(tǒng)銀行信貸審批模式的“關(guān)系融資”的特殊融資模式。這種模式，注重通過考察中小微企業(yè)的“軟實(shí)力”，來決定能否發(fā)放貸款。雖然如何判斷軟實(shí)力的高低存在中小微企業(yè)的相關(guān)信息碎片化、獲得方式多樣化、求證難度大、溝通渠道不暢通等問題，但是借貸雙方通過深入交流和信息的不斷積累，可以得到有效的解決。艾倫?伯杰和格利戈里?尤戴爾（2002）指出，金融中介機(jī)構(gòu)內(nèi)部將會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問題：放貸員工通過與中小企業(yè)長期直接接觸，獲得了大量的企業(yè)軟信息，但卻難以從放貸員工有效地傳遞給機(jī)構(gòu)的管理層或者所有者；而小型的金融中介機(jī)構(gòu)因?yàn)榫哂休^扁平化的管理結(jié)構(gòu)，員工和決策層之間不會(huì)間隔太多級(jí)別限制，所以它們?cè)陉P(guān)系型信貸中會(huì)產(chǎn)生較小的成本。金融機(jī)構(gòu)通過獲得中小企業(yè)的“軟信息”，并建立起有效的基于“軟信息”的評(píng)估和判斷體系，從而突破傳統(tǒng)的基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析和抵押物價(jià)值的信貸審批模式，可以幫助中小企業(yè)能夠獲得金融機(jī)構(gòu)貸款，同時(shí)降低他們的融資成本。

資本結(jié)構(gòu)直接影響著企業(yè)的融資成本，進(jìn)而影響小微企業(yè)融資效率。合理的資本結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)價(jià)值、提高企業(yè)融資效率。在資源總量有限的前提下，如何合理籌集經(jīng)營發(fā)展所需的資金，是處于不同生命周期階段企業(yè)的共同任務(wù)。采用科學(xué)的資本結(jié)構(gòu)，合理地進(jìn)行資本成本與資本收益間的權(quán)衡，將有利于小微企業(yè)的健康發(fā)展。X

參考文獻(xiàn)：

篇9

早在1969年，斯蒂格利茨26歲之時(shí)，先后推出的三篇論文――《兩部門經(jīng)濟(jì)中的異質(zhì)性資本品配置》、《風(fēng)險(xiǎn)條件下的收入、財(cái)富和資本利得稅效應(yīng)》和《對(duì)莫迪利亞尼－米勒定理的審視》已經(jīng)敏感地意識(shí)到產(chǎn)品的“非同質(zhì)性”（heterogeneous）、風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱對(duì)經(jīng)典理論諸多假設(shè)前提的挑戰(zhàn)。此后，作者的一系列文獻(xiàn)都集中于信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)和激勵(lì)在金融體系中的角色問題。

賈菲和斯蒂格利茨于1990年合著了《信用配給》，作為第16章刊登于弗里德曼和哈恩主編的《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)手冊(cè)第二卷》，其中以專門章節(jié)闡述了信用配給在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)以及貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要性。特別值得注意的是，在這篇文獻(xiàn)中，作者歸納了自1919年以來霍特里（Hawtrey）的觀點(diǎn)，明確提出了貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的兩大對(duì)立學(xué)派――貨幣（或貨幣主義）學(xué)派（money or monetarist school）和信用學(xué)派（credit school），認(rèn)為兩者的基本差別在于貨幣政策出發(fā)點(diǎn)的不同，前者以貨幣供應(yīng)量為基礎(chǔ)；后者以信用可得性（availability of credit）為基礎(chǔ)；這一差別導(dǎo)致了兩大學(xué)派在貨幣政策衡量、貨幣工具運(yùn)用和貨幣政策職能定位上的根本區(qū)別。

事實(shí)勝于雄辯，思想歷程的逐步成熟必須立足于實(shí)踐檢驗(yàn)。這是中外皆然的基本準(zhǔn)則。如果說，自20世紀(jì)60－70年代以來賈菲、斯蒂格利茨和格林沃德等人的學(xué)術(shù)思想是建立在天才般的直覺基礎(chǔ)上的話，那么本書一方面是對(duì)其30年學(xué)術(shù)思想的延續(xù)和拓展，另一方面則更注重實(shí)證依據(jù)和政策運(yùn)用。在全部16章中，本書一半的篇幅討論了基于信貸可得性的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)所引申出的貨幣政策、監(jiān)管政策含義，以及金融市場(chǎng)自由化、銀行部門風(fēng)險(xiǎn)與重組等政策問題；并以美國經(jīng)濟(jì)周期和亞洲金融危機(jī)論證微觀面因素對(duì)貨幣和商業(yè)周期的影響。而這些恰恰是貨幣學(xué)派的軟肋。

更為有趣的是，作者專門研究了其“新范式”下的貨幣理論兩大應(yīng)用問題。

篇10

1.金融發(fā)展或金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)機(jī)制

在早期的研究中，很少涉及金融發(fā)展或金融抑制對(duì)福利影響的相關(guān)文獻(xiàn)，金融發(fā)展或金融抑制對(duì)福利影響的研究，一致隱藏在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的研究之中。阿馬蒂亞?森認(rèn)為，提升福利的前提是要發(fā)展經(jīng)濟(jì)和提高收入水平。17-18世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)開始體現(xiàn)出這樣的理論趨向，這個(gè)時(shí)代的學(xué)者已經(jīng)注意到了良好的資本借貸體系、強(qiáng)有力的貨幣體系及不受約束的金融中介對(duì)于產(chǎn)業(yè)部門的成長和發(fā)展具有重要意義。進(jìn)入20世紀(jì)以來，奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特從企業(yè)家創(chuàng)新的角度闡述了金融體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的重要作用，那些擁有卓越才能的企業(yè)家只有在信貸和金融市場(chǎng)的支持下發(fā)揮才能，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。正如熊彼特所說：“純粹的企業(yè)家在成為企業(yè)家以前必須首先使自己成為債務(wù)人”，換句話說，完善的金融市場(chǎng)是企業(yè)家才能、創(chuàng)新以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先決條件。在20世紀(jì)60年代，隨著金融體系的迅速拓展和金融工具的不斷創(chuàng)新，金融結(jié)構(gòu)也在不斷的變遷，金融結(jié)構(gòu)變遷的規(guī)律及其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響日益引起學(xué)者的重視。戈德斯密斯在其1969年出版的代表性著作《金融機(jī)構(gòu)與發(fā)展》中指出，金融發(fā)展理論的職責(zé)是找出決定一國金融機(jī)構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要因素，并闡明這些因素怎樣相互作用，從而形成和促進(jìn)金融的發(fā)展。戈德斯密斯認(rèn)為，對(duì)各國金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)的比較研究，其目的就是在于揭示不同國家在金融發(fā)展的不同階段上金融機(jī)構(gòu)的差異，探討“金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系”。

在20世紀(jì)70年代，麥金龍和肖在同一年分別出版的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》兩部經(jīng)典著作，兩部著作都探討了金融發(fā)展、金融抑制與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，自此以后金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系開始引起學(xué)者的廣泛關(guān)注，經(jīng)濟(jì)學(xué)家不斷探討金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳導(dǎo)機(jī)制，取得了豐碩的成果，其中具有典型代表意義的理論主要有四種：（1）麥金龍和肖主張取消利率管制，實(shí)施利率自由化，通過正的實(shí)際利率水平提高儲(chǔ)蓄從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，其傳遞機(jī)制為利率自由化真實(shí)利率水平上升儲(chǔ)蓄水平提高經(jīng)濟(jì)增長；（2）卡普和馬西森建議通過利率市場(chǎng)化擴(kuò)大投資規(guī)模促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，其傳導(dǎo)機(jī)制為利率自由化投資數(shù)量增加經(jīng)濟(jì)增長；（3）加爾比斯主張通過利率自由化提升投資效率來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。其傳導(dǎo)機(jī)制為利率自由化投資效率提高經(jīng)濟(jì)增長；前三種理論的共同之處就是強(qiáng)調(diào)了理論自由化或市場(chǎng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的積極意義。（4）帕加諾的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論建議通過金融深化增強(qiáng)金融體系效率從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，其傳導(dǎo)機(jī)制為金融深化金融體系功能加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長。

2.我國金融抑制的根源分析

20世紀(jì)80年代以前，大部分發(fā)展中國對(duì)金融市場(chǎng)嚴(yán)格管制，對(duì)利率水平、金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域和金融產(chǎn)品創(chuàng)新等加以限制，這些采取相似金融政策的發(fā)展中國家都有一個(gè)共同的特征：制定并實(shí)施了重工業(yè)優(yōu)先的超趕戰(zhàn)略。發(fā)展中國家要獲得發(fā)展所需的資本品，可以通過兩種方式獲得，一是出口初級(jí)產(chǎn)品，積累外匯來換回資本品；二是發(fā)展自己的工業(yè)體系。勞爾?普雷維什認(rèn)為，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)體系分為兩部分：一部分是少數(shù)工業(yè)化國家，處于國際經(jīng)濟(jì)體系的中心；另一部分是廣大的非工業(yè)化發(fā)展中國家，處于國際經(jīng)濟(jì)體系的。中心國家和國家在世界經(jīng)濟(jì)中的地位截然不同。中心國家依靠資本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)地位，享受著國際分工產(chǎn)生的絕大多數(shù)利益。國家由于技術(shù)水平落后，生產(chǎn)效率低下，在國際經(jīng)濟(jì)體系中處于十分被動(dòng)的地位，主要靠出口初級(jí)產(chǎn)品與中心國家發(fā)生交往，成為中心國家的經(jīng)濟(jì)附庸，幾乎享受不到國際分工的利益。因此，發(fā)展中國家如果依據(jù)傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢(shì)原則參與國際分工，將永遠(yuǎn)無法改變貧窮落后狀況。發(fā)展中國家出口初級(jí)產(chǎn)品，但中心國家對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求彈性很低，收入增加并未帶動(dòng)對(duì)初級(jí)產(chǎn)品需求的明顯增加。國家進(jìn)口工業(yè)制成品，而制成品的需求彈性較高，收入的增長會(huì)顯著增加對(duì)制成品的需求。上述特點(diǎn)決定了初級(jí)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格不斷下降，工業(yè)制成品相對(duì)價(jià)格不斷上升，發(fā)展中國家貿(mào)易條件惡化。因此，普雷維什主張發(fā)展中國家通過實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策，實(shí)施超趕戰(zhàn)略，優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)，促進(jìn)國內(nèi)工業(yè)化進(jìn)程，形成較為完備的工業(yè)體系，這樣才能改善在世界經(jīng)濟(jì)體系中的地位，擺脫受控制、受剝削的處境。

發(fā)展中中國家一旦制定了超趕戰(zhàn)略，其面臨的目標(biāo)函數(shù)也就隨之確定，即是在重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展下的資金積累最大化，重工業(yè)本身的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)決定了這樣的目標(biāo)函數(shù)。從產(chǎn)業(yè)性質(zhì)上看，重工業(yè)是一種需要密集資金、投資規(guī)模巨大且投資周期長的產(chǎn)業(yè)。在這樣的約束條件下，為實(shí)現(xiàn)超趕戰(zhàn)略的重工業(yè)化目標(biāo)，發(fā)展中國家必須對(duì)金融進(jìn)行嚴(yán)格管制，原因如下：首先，發(fā)展中國家的資本是一種稀缺要素，資金的稀缺性導(dǎo)致其市場(chǎng)出清價(jià)格較高，即實(shí)際利率水平較高，發(fā)展重工業(yè)所需要的密集型、大規(guī)模、長周期的資金使用成本高昂，不利于重工業(yè)化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，因此有必要對(duì)貸款利率實(shí)施上限管制，用低于市場(chǎng)出清利率的優(yōu)惠利率來鼓勵(lì)重工業(yè)的發(fā)展。此外，嚴(yán)格管制存款利率，較低的存款利率有利于銀行以非常低廉的成本從公眾手中獲取稀缺的資金，達(dá)到低成本湊集資金以供工業(yè)部門使用的目的；其次，發(fā)展中國家資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展落后，金融市場(chǎng)的不完善使得發(fā)展中國家很難短時(shí)間內(nèi)湊集重工業(yè)化所需的大規(guī)模資金，因此發(fā)展中國家有必要建立一種最大限度的湊集資金的金融體系。發(fā)展中國家限制資本市場(chǎng)的發(fā)展，資金供給者與資金需求者的直接聯(lián)系渠道被堵，而由國家控制的銀行體系一股獨(dú)大，居民分散的資金沒有其他投資選擇，儲(chǔ)蓄成為了唯一的投資方式，銀行也成為公眾盈余資金的唯一投資渠道，資金的供給者與需求者只有通過銀行這種金融中介發(fā)生作用，從而最大限度的將公眾的資金集中到銀行；第三，為了克服外匯資金的短缺，有必要對(duì)匯率實(shí)施嚴(yán)格管制，低估本國貨幣幣值，最大限度的增加出口來獲取外匯。對(duì)稀缺外匯的使用上也有嚴(yán)格的規(guī)定，外匯優(yōu)先用于重工業(yè)化急需的進(jìn)口設(shè)備上；最后，為了保證資金按照既定目標(biāo)的有序流動(dòng)，必須對(duì)金融體系的市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行嚴(yán)格限制，以保證金融體系不嚴(yán)重偏離國家的總體發(fā)展軌道?！敖鹑谝种啤睉?zhàn)略就按照這樣的邏輯應(yīng)運(yùn)而生。低利率降低了公眾的儲(chǔ)蓄意愿并刺激對(duì)資金的旺盛需求，投資需求所需資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行體系資金的供給數(shù)量，因此國家對(duì)有限的資金給予指導(dǎo)性貸款，通過信貸配給的方式將資金優(yōu)先配給給重工業(yè)部門使用，以滿足國家超趕戰(zhàn)略的需要。

具體到發(fā)展中國家的農(nóng)村金融市場(chǎng)上，農(nóng)村金融在整個(gè)金融體系中處于一個(gè)被抑制和被邊緣化的位置，農(nóng)村金融抑制的內(nèi)在根源在于在超趕戰(zhàn)略的重工業(yè)化過程中，農(nóng)村金融為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了巨大的金融剩余，成為制度變遷成本的主要承擔(dān)者。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，制度變遷需要付出代價(jià)，這種代價(jià)在不同階層和集團(tuán)之間的分?jǐn)倷C(jī)制是決定和影響制度變遷成功與否的關(guān)鍵因素，在發(fā)展中國家，實(shí)際承擔(dān)制度變遷成本的是農(nóng)村金融部門，本質(zhì)是由廣大的農(nóng)村居民和農(nóng)業(yè)部門所支付。以中國為例，我國在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過程中，其中制度變遷過程中影響最大的是國有企業(yè)的改革，因?yàn)閲蟾母锷婕罢麄€(gè)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，國企改革的順利推進(jìn)對(duì)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制國家順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)軌起著至關(guān)重要的作用，但是國企改革的制度變遷成本高昂。首先，國企成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)營實(shí)體，與民營企業(yè)共同成為市場(chǎng)微觀活動(dòng)的主體。國有企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的穩(wěn)定性和壟斷性受到挑戰(zhàn)，在國民經(jīng)濟(jì)中的影響力和控制力減弱，國企在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有了破產(chǎn)和倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，而且體制的慣性使得國企在較之民企更缺乏競(jìng)爭(zhēng)力和靈活性，這又加大了國企破產(chǎn)的可能性；其次，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國有企業(yè)承載了絕大部分城鎮(zhèn)人口的就業(yè)，國企的破產(chǎn)必然導(dǎo)致大規(guī)模的失業(yè)，在我國養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)等社會(huì)保障體制不健全的狀況下，國家沒有足夠的財(cái)政實(shí)力維持失業(yè)者的基本福利水平，過多的失業(yè)人口會(huì)加劇社會(huì)的不穩(wěn)定；最后，我國對(duì)國企改革采取的是漸進(jìn)式改革，政府還需要在較長的時(shí)間內(nèi)維持國有企業(yè)的資金水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并保證國有企業(yè)就業(yè)的基本穩(wěn)定性，政府需要進(jìn)一步投入較多的資金補(bǔ)貼，而對(duì)于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由“國家財(cái)政主導(dǎo)型”向“銀行體系主導(dǎo)型”融資模式轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，國企漸進(jìn)改革的成本讓國家財(cái)政補(bǔ)貼難以為繼，金融體系則成了這種制度變遷的實(shí)際承擔(dān)者，而農(nóng)村往往成為資金的凈輸出者，農(nóng)村金融為制度變遷的成本買單。

3.農(nóng)村信貸約束及其福利效應(yīng)的實(shí)證成果

國外學(xué)者對(duì)信貸約束的影響因素及其福利效果進(jìn)行了較為廣泛的研究。多數(shù)理論研究和經(jīng)驗(yàn)分析的結(jié)果均發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家農(nóng)村信貸市場(chǎng)效率低下，貧困的農(nóng)村地區(qū)信貸約束現(xiàn)象非常普遍，農(nóng)戶的信貸需求很難以得到有效滿足。農(nóng)戶信貸資金的缺乏會(huì)直接或間接的對(duì)農(nóng)戶的技術(shù)選擇、生產(chǎn)效率以及農(nóng)產(chǎn)品食品安全、營養(yǎng)與健康等方方面面產(chǎn)生消極影響。國外的多數(shù)研究認(rèn)為，農(nóng)戶的家庭特征是影響農(nóng)戶獲得正規(guī)信貸的重要因素。Binswanger and Khandker（1995）基于印度農(nóng)戶的平行數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，正式金融機(jī)構(gòu)的貸款對(duì)農(nóng)戶的勞動(dòng)生產(chǎn)率和收入水平有顯著的正向影響，并在一定程度上有利于促進(jìn)農(nóng)村社區(qū)的發(fā)展。Khandker（1998）注意到小額貸款與其他項(xiàng)目與以工代賑等形式具有相同的福利效果，小額貸款對(duì)貧困農(nóng)戶很重要也很有益。孟加拉國的信貸項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和福利效果，具體來說，研究了信貸項(xiàng)目對(duì)農(nóng)戶收入、小孩入學(xué)、勞動(dòng)供給、財(cái)產(chǎn)、化肥和避孕工具等方方面面的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)借貸對(duì)農(nóng)戶的產(chǎn)出影響顯著，并且對(duì)改善孟加拉國貧困地區(qū)農(nóng)戶的福利發(fā)揮著積極作用。埃及的經(jīng)驗(yàn)研究表明，農(nóng)戶正規(guī)信貸約束主要受農(nóng)業(yè)收入比、土地面積、家庭規(guī)模等因素的影響。非正規(guī)信貸市場(chǎng)約束主要受工資收入、家庭資產(chǎn)等因素的影響南非學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，南非家庭特征與融資約束之間的關(guān)系，結(jié)果表明，較大的戶主年齡，男性戶主、較大的家庭規(guī)模、較高的教育水平、較高的收入水平的白人更容易從金融機(jī)構(gòu)獲取貸款。

國內(nèi)學(xué)者對(duì)我國信貸約束的原因及其福利效應(yīng)也有較為深入的研究。大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，我國農(nóng)村信貸約束現(xiàn)象普遍并抑制了農(nóng)戶福利的改善。沈高明（2004）通過考察收入波動(dòng)與消費(fèi)波動(dòng)間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者顯著正相關(guān)，說明我國農(nóng)戶普遍面臨信貸約束，否則理性的消費(fèi)者應(yīng)該通過自由借貸來實(shí)現(xiàn)平滑消費(fèi)以滿足效用最大化需求。何廣文和李莉莉（2005）研究發(fā)現(xiàn)，家庭勞動(dòng)力數(shù)量、當(dāng)前是否有投資及農(nóng)業(yè)收入占家庭總收入的比重都有農(nóng)戶的信貸需求負(fù)相關(guān)，依靠非農(nóng)收入為主要來源的家庭信貸需求較弱。朱喜（2006）利用工具變量法研究了農(nóng)戶借貸對(duì)農(nóng)戶福利的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)不管是正規(guī)借貸還是非正規(guī)借貸都會(huì)顯著的改善農(nóng)戶的福利狀況。李銳，朱喜（2007）利用3000個(gè)農(nóng)戶的微觀數(shù)據(jù)，計(jì)量分析了農(nóng)戶金融抑制程度及其福利損失。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶金融抑制程度為70.92%，樣本農(nóng)戶由于金融抑制所損失的純收入、凈經(jīng)營收入、消費(fèi)支出和家庭資產(chǎn)凈值分別為9.43%，15.43%，15.57%和14.58%。黎翠梅、陳巧玲（2007）基于對(duì)湖南的234戶農(nóng)戶的調(diào)研數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶收入水平和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)支出對(duì)農(nóng)戶借貸需求具有顯著的負(fù)向影響，而農(nóng)戶的非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)支出和文化教育支出對(duì)民間借貸需求有顯著的正向影響。程郁、羅丹和韓?。?007）研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶家庭收入、生產(chǎn)經(jīng)營特征和家庭特征是農(nóng)戶信貸需求行為的決定因素。張建杰（2008）從農(nóng)戶的社會(huì)資本的角度來考察“關(guān)系”這種特殊資源在農(nóng)戶金融抑制中的作用機(jī)制，分析表明，社會(huì)資本高的農(nóng)戶正規(guī)信貸的實(shí)際發(fā)生率高且戶均信貸規(guī)模大，農(nóng)戶非正規(guī)信貸發(fā)生率又隨著社會(huì)資本水平的提高而下降的趨勢(shì)且戶均貸款規(guī)模則有增加的趨勢(shì)。不同社會(huì)資本的農(nóng)戶通過非正規(guī)途徑的信貸發(fā)生率高于正規(guī)途徑的信貸發(fā)生率，且前者戶均貸款規(guī)模小于后者，不同社會(huì)資本水平對(duì)農(nóng)戶貸款項(xiàng)目的差異不顯著。賀莎莎（2008）基于湖北的調(diào)研數(shù)據(jù)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)?4.3%的農(nóng)戶存在資金難題，這些資金缺口難以得到有效滿足。程郁、韓俊和羅丹（2009）分析了制度性信貸配給所引發(fā)的信貸需求壓抑現(xiàn)象，認(rèn)為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)交易成本過高和不完善的信貸配給機(jī)制與農(nóng)戶風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為交互作用，提高農(nóng)戶所感知的信貸成本并降低了信貸獲得預(yù)期，從而產(chǎn)生了需求型信貸約束。研究還發(fā)現(xiàn)，估計(jì)型約束和需求型約束具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征，年齡、收入。社員身份及與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系等因素對(duì)兩種約束郵政不同的影響。金燁、李宏彬（2009）研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶民間借貸行為的選擇主要受家庭結(jié)構(gòu)、人口特征及家庭經(jīng)濟(jì)狀況的影響。劉西川，程恩江（2009）從“潛在和隱蔽性”需求出發(fā)，依靠特殊的農(nóng)戶意愿調(diào)查，在經(jīng)驗(yàn)層面衡量農(nóng)戶所面臨的正規(guī)信貸約束，并用調(diào)查數(shù)據(jù)估計(jì)農(nóng)戶正規(guī)信貸約束背后的信貸配給機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，貧困地區(qū)農(nóng)戶不僅受到供給信貸約束，也受到需求信貸約束，數(shù)量配給、交易成本配給與風(fēng)險(xiǎn)配給是農(nóng)戶被排擠出信貸市場(chǎng)的三種重要方式。黃祖輝，劉西川，程恩江（2009）從供給和需求兩個(gè)方面來分析我國貧困地區(qū)農(nóng)戶信貸約束的程度，基于雙變量的Probit模型研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶參與正規(guī)信貸市場(chǎng)程度低的原因是供給與需求因素的共同的作用結(jié)果。工資收入會(huì)降低農(nóng)戶的正規(guī)信貸需求，非農(nóng)收入占總收入越高的農(nóng)戶越容易獲取貸款，但對(duì)信貸需求影響不顯著。由此他們得出結(jié)論，在忽視信貸需求的情況下，僅依靠增加供給難以降低農(nóng)村金融抑制程度，也不能有效的提升農(nóng)戶的福利水平。白永秀，馬小勇（2010）采用Logistic回歸方法，基于陜西1151戶農(nóng)戶的調(diào)研數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了收入水平、非農(nóng)程度、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避趨向、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)等農(nóng)戶個(gè)體特征對(duì)農(nóng)戶正規(guī)和非正規(guī)信貸約束的影響。研究結(jié)果表明，收入水平和非農(nóng)程度對(duì)農(nóng)戶兩類信貸約束都具有負(fù)向影響；正規(guī)信貸約束受到“關(guān)系”的影響顯著，但不受農(nóng)戶在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避趨向影響；非正規(guī)信貸約束不受“關(guān)系”的影響顯著，但受到農(nóng)戶在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避趨向等因素影響。鐘春平，孫煥民和徐長生（2010）基于安徽的問卷調(diào)查，研究認(rèn)為安徽農(nóng)村信貸約束現(xiàn)象并不普遍，大部分農(nóng)戶的信貸需求可以從各種渠道得到滿足，農(nóng)戶收入較低和投機(jī)機(jī)會(huì)較少等因素是農(nóng)民參與信貸市場(chǎng)不積極的重要原因。馬永強(qiáng)（2011）基于全國十省市農(nóng)戶借貸的微觀數(shù)據(jù)，分析了影響農(nóng)戶民間借貸的主要因素。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，信貸約束、利息成本、風(fēng)險(xiǎn)、家庭經(jīng)濟(jì)和人口特征是農(nóng)戶選擇民間借貸的顯著因素，并且這些因素對(duì)不同類型的民間借貸影響不同。

4.結(jié)語

國內(nèi)外關(guān)于農(nóng)村金融發(fā)展對(duì)農(nóng)戶福利影響的研究文獻(xiàn)很多，為進(jìn)一步研究奠定了良好的理論基礎(chǔ)，但是參閱眾多文獻(xiàn)后，發(fā)現(xiàn)依然有值得進(jìn)一步研究的地方。比如大部分研究文獻(xiàn)以全國或者部分中東部省市整體作為考察對(duì)象，忽視了我國幅員遼闊，地區(qū)經(jīng)濟(jì)、金融、文化等方面存在的巨大差異這一現(xiàn)實(shí)情況，以貧困地區(qū)農(nóng)村農(nóng)戶的金融行為作為考察對(duì)象的研究文獻(xiàn)較少，如果將中東部地區(qū)的相關(guān)研究結(jié)論及對(duì)策建議應(yīng)用于貧困地區(qū)，其政策效應(yīng)可能由于經(jīng)濟(jì)文化差異等諸多原因而南轅北撤，因此專門考察貧困地區(qū)金融發(fā)展、信貸約束及對(duì)農(nóng)戶福利影響的作用機(jī)制，對(duì)于全面認(rèn)識(shí)我國農(nóng)村金融改革具有重要意義。其次，在研究農(nóng)村金融發(fā)展對(duì)農(nóng)民收入的文獻(xiàn)中，各文獻(xiàn)把農(nóng)民的農(nóng)業(yè)收入和非農(nóng)收入作為一個(gè)整體來考察，這忽略了我國貧困地區(qū)農(nóng)村存在的一個(gè)社會(huì)現(xiàn)象：農(nóng)民的農(nóng)業(yè)收入在家庭總收入比重持續(xù)下降，而非農(nóng)收入在農(nóng)民總收入比重中持續(xù)上升。不區(qū)分農(nóng)業(yè)收入和非農(nóng)收入而將二者合為一體進(jìn)行研究，這可能忽略了農(nóng)村金融發(fā)展對(duì)不同類型收入在影響上的差異性。第三，在關(guān)于農(nóng)村金融與農(nóng)戶消費(fèi)之間關(guān)系的研究中，大部分學(xué)者是從流動(dòng)性約束和不確定性的角度來研究二者之間的關(guān)系，很少有學(xué)者在直接在傳統(tǒng)的消費(fèi)函數(shù)中引入農(nóng)村金融發(fā)展變量來分析金融發(fā)展對(duì)農(nóng)戶消費(fèi)行為的影響。最后，研究信貸約束程度及其影響因素的文獻(xiàn)，幾乎都是基于計(jì)量模型的角度加以研究，從描述性角度來分析的文獻(xiàn)較少，而描述性分析與計(jì)量分析相結(jié)合，使得結(jié)論更加具有直觀性和準(zhǔn)確性。此外，在福利指標(biāo)設(shè)計(jì)上，大部分學(xué)者用家庭總資產(chǎn)或金融資產(chǎn)余額等來作為度量福利的指標(biāo)之一，本研究用家庭凈資產(chǎn)替代家庭總資產(chǎn)，是一個(gè)更好的福利度量是一個(gè)更好的福利度量指標(biāo)。

基金項(xiàng)目：重慶市社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目（2013PYYJ13）；重慶三峽學(xué)院校級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目（13ZD15）。

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