導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇信貸資產(chǎn)證券化，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

發(fā)行規(guī)模超預(yù)期放緩

2014年，信貸資產(chǎn)證券化出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，信貸支持證券的發(fā)行規(guī)模逾2800億元，將近是2013年發(fā)行規(guī)模的18倍。這一現(xiàn)象令市場(chǎng)信心大增，再加上備案制/注冊(cè)制的相繼推出，分析人士年初時(shí)普遍樂觀，認(rèn)為2015年信貸資產(chǎn)證券化會(huì)繼續(xù)放量，普遍預(yù)計(jì)全年在5000億以上。但是，2015年已經(jīng)過去將近一半，信貸支持證券新發(fā)行量不增反減，僅為500億元。

“發(fā)行減少與整個(gè)市場(chǎng)的變化有關(guān)，”中信銀行金融市場(chǎng)部向記者表示，“在宏觀大背景下，融資的需求和貸方的需求都在下降?！?/p>

一面是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，投資增速大幅下降，1-4月份只增長(zhǎng)了12%，信貸需求疲弱;一面是貨幣市場(chǎng)走向?qū)捤?，連續(xù)降息降準(zhǔn)后，7天利率已經(jīng)不到2%，銀行資金緊張狀況已經(jīng)大大緩減，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為2.3%，高出2014年同期0.5個(gè)百分點(diǎn)。

有效信貸需求不足，使得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難尋，這使得銀行將資產(chǎn)出表的積極性不強(qiáng)，尤其是將那些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出表。

在目前的試點(diǎn)階段，監(jiān)管層對(duì)證券化的資產(chǎn)質(zhì)量有明確的要求，基礎(chǔ)資產(chǎn)池必須以優(yōu)質(zhì)信貸為主。中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化以來，共有四筆不良貸款的證券化，均發(fā)生在2009年以前。

中信建投宏觀與債券首席分析師黃文濤認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化意味著不良率的進(jìn)一步提高，這與商業(yè)銀行目標(biāo)相悖。銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2015年一季度，不良貸款比例為1.39%，較2014年同期、年末分別上升0.35、0.14個(gè)百分點(diǎn)。

資產(chǎn)證券化作為市場(chǎng)行為，成本收益是關(guān)鍵因素，而信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行成本居高不下，導(dǎo)致產(chǎn)品的發(fā)行利差很小，再加上評(píng)級(jí)、信托、會(huì)計(jì)、律師等中介費(fèi)用，“大行從證券化中很難獲利，甚至還會(huì)虧錢，”招商證券債券分析師周岳告訴記者，“中小銀行倒是因?yàn)樾刨J資產(chǎn)池的加權(quán)利率普遍在7%以上，高于大行的6%左右，證券化積極性更高?！?/p>

投資者的缺乏，尤其是次級(jí)投資者的稀少也制約了目前的資產(chǎn)支持證券的發(fā)行節(jié)奏?！芭嘤顿Y者也需要時(shí)間，”招商銀行金融市場(chǎng)部分析師劉東亮向記者表示，“其他投資者還是習(xí)慣投資熟悉的、直觀明了的股票和債券，被打包的信貸資產(chǎn)往往涉及多企業(yè)貸款，需要一家一家的分析風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格，判斷起來有難度?！?/p>

信貸資產(chǎn)的表外化也不乏其他途徑，周岳認(rèn)為，各類“影子銀行”的存在，部分替代了標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。信貸資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)，既可以是存量資產(chǎn)，也可以是增量資產(chǎn)，通過理財(cái)、資管通道，以及最近很熱的產(chǎn)業(yè)基金等方式，均能實(shí)現(xiàn)新增信貸資產(chǎn)的表外化。

穩(wěn)增長(zhǎng)和金改的補(bǔ)充

在信貸支持資產(chǎn)的市場(chǎng)發(fā)行明顯放緩的時(shí)候，國(guó)務(wù)院反而加大信貸資產(chǎn)證券化力度，并明確要求試點(diǎn)銀行將騰出的資金用在刀刃（棚改、水利、中西部鐵路）上，穩(wěn)增長(zhǎng)意圖非常明顯。

上半年經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)均不樂觀，三大需求都在走弱。目前已經(jīng)推出了一系列政策，包括降息、調(diào)整稅收優(yōu)惠政策、增加基建投資等。

各項(xiàng)刺激政策的主要目標(biāo)還是拉動(dòng)投資，關(guān)鍵還是資金。而傳統(tǒng)融資方式――銀行信貸，并沒有因?yàn)榭偭啃拓泿耪吖ぞ叩氖褂枚兴鲩L(zhǎng)。如何避免過度放松，又能繞開貸存比等結(jié)構(gòu)性束縛，政策傾向于可以利用社會(huì)資本的PPP和盤活銀行存量資產(chǎn)的信貸支持證券作為補(bǔ)充工具。

信貸資產(chǎn)證券化就是將流動(dòng)性較差的中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性更好的可交易債券，銀行的中長(zhǎng)期貸款被替換為短期流動(dòng)資金，由此社會(huì)資本可以借道銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“這個(gè)過程可以加強(qiáng)銀行的放貸能力，”交通銀行金融市場(chǎng)部分析師徐躍紅向記者表示，“由于貸存比等制度性因素，銀行放貸能力常常被壓抑，可貸資金總是不足，很多銀行頻頻觸及紅線，導(dǎo)致信貸供給不足?！?/p>

信貸資產(chǎn)的出表能降低存貸比，釋放貸款額度。招商證券計(jì)算的2015年一季度上市銀行平均存貸比已達(dá)70.24%，為2012年以來最高水平，其中4家甚至超過了75%。

信貸資產(chǎn)證券化不僅被寄予穩(wěn)增長(zhǎng)的厚望，也被視為金融改革的重要一環(huán)。

信貸資產(chǎn)證券化不僅為金融市場(chǎng)提供了新的投資品種，還豐富了多層次資本市場(chǎng)體系，在“直接融資”和“間接融資”之間開辟了一層新的資本市場(chǎng)――“間接的直接融資”，更重要的是，它有利于利率市場(chǎng)化改革。

5月10日，利率市場(chǎng)化再下一城，存款利率的上限擴(kuò)大至1.5倍

利率市場(chǎng)化作為金改的核心，直接影響之一便是對(duì)銀行負(fù)債端的沖擊。銀行需要充足的彈藥自救，而信貸支持證券不僅可以幫助銀行補(bǔ)充在利率市場(chǎng)化過程中因?yàn)榇婵盍魇б鹆鲃?dòng)性短缺，還可以緩減因?yàn)槎唐谫Y金成本上升而加劇的銀行期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

信貸支持證券作為貸款的衍生品，本身又是市場(chǎng)全期限利率曲線的一部分，同時(shí)還有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，推動(dòng)銀行業(yè)貸款走向市場(chǎng)定價(jià)。

當(dāng)然，信貸資產(chǎn)證券化潛藏的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，但是正如彭博全球衍生品主管Jose Ribas所言，金融產(chǎn)品并無好壞之分，關(guān)鍵是能否在價(jià)格中充分反映風(fēng)險(xiǎn)。如果定價(jià)時(shí)只考慮現(xiàn)在和將來的現(xiàn)金流，低估風(fēng)險(xiǎn)、高估價(jià)格，這個(gè)誤差就會(huì)帶來更大的問題，甚至造成金融系統(tǒng)的崩潰。

“如果沒有足夠的金融產(chǎn)品給風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者選擇，市場(chǎng)就會(huì)扭曲，就會(huì)產(chǎn)生泡沫，市場(chǎng)將面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，”Jose Ribas告訴本刊記者，“信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為諸多金融工具中的一個(gè)部分，它會(huì)使市場(chǎng)更順暢地運(yùn)行。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)能夠工作起來的關(guān)鍵也要有足夠的金融工具提供給融資的人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行選擇，只有這樣，經(jīng)濟(jì)才能開始順利運(yùn)行起。”

房貸證券化瓶頸

愿望確實(shí)美好，但信貸資產(chǎn)證券化能取得多大的成效卻令人擔(dān)憂。

就短期而言，與信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的制度和市場(chǎng)建設(shè)還沒有完成;投資者培育還需要時(shí)間;信貸資產(chǎn)證券的二級(jí)交易還沒有興起，基本都屬于一持到底，流動(dòng)性缺乏需要更高的流動(dòng)性溢價(jià)，意味著信貸資產(chǎn)支持證券的價(jià)格劣勢(shì);經(jīng)濟(jì)還未見底，貸款利率進(jìn)入下行通道，銀行更愿意持有優(yōu)質(zhì)貸款。

就長(zhǎng)期而言，盡管信貸資產(chǎn)證券化余額只占中國(guó)債券市場(chǎng)余額大概0.8%，相當(dāng)于美國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)余額的0.5%，發(fā)展空間似乎很大，但是，在現(xiàn)行住房金融制度安排下，很難用美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)暢想中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的未來。

目前已經(jīng)證券化的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯示，中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化也頗具“中國(guó)特色”。中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)雖然效仿美國(guó)從個(gè)人住房抵押貸款開始，但卻逐漸發(fā)展為以企業(yè)貸款為主，2005年以來，90%以上的基礎(chǔ)資產(chǎn)池是企業(yè)貸款，個(gè)人住房抵押貸款僅發(fā)行了4期，占發(fā)行規(guī)模的3.9%。而美國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化則始終由個(gè)人按揭貸款主導(dǎo)。

篇2

1.增強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，分散貸款的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。通過資產(chǎn)證券化，銀行將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的證券，這就使得商業(yè)銀行在不改變負(fù)債的情況下，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而有效改善了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)了傳統(tǒng)銀行盈利性、流動(dòng)性和安全性之間的矛盾。通過資產(chǎn)證券化，銀行則可以有效地分散資產(chǎn)組合，降低貸款的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以繼續(xù)維持其原有的穩(wěn)定的客戶群。

2.有利于商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率低于8%的標(biāo)準(zhǔn)，通過對(duì)貸款進(jìn)行證券化可以降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，改善資本充足率。開展低風(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)，以最小的成本增強(qiáng)流動(dòng)性和提高資本充足率，在有限的資本條件下實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。

3.有利于增強(qiáng)盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)。信貸資產(chǎn)證券化可將期限長(zhǎng)、利潤(rùn)薄的貸款提前兌現(xiàn)，從而加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)的收益率。另外，貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)還可以獲得手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等收入，也可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保賺取收益，提高中間業(yè)務(wù)收入。

4.有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。雖然近幾年通過努力，我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率有所下降，但仍高于國(guó)際水平，且不良貸款絕對(duì)額巨大，對(duì)我國(guó)金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場(chǎng)產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動(dòng)性，將銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

二、我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)現(xiàn)狀及信貸資產(chǎn)證券化面臨的障礙

(一)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)性差

我國(guó)商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而本應(yīng)由資本市場(chǎng)承擔(dān)的公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目卻主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款比重逐年上升。銀行資產(chǎn)(主要是信貸資產(chǎn))長(zhǎng)期化與負(fù)債短期化、貸款流動(dòng)性降低與存款流動(dòng)性增強(qiáng)兩對(duì)矛盾并存，使銀行“短借長(zhǎng)用”的矛盾越來越突出，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。

(二)風(fēng)險(xiǎn)過度集中，不良資產(chǎn)比重高，運(yùn)作效率低

由于創(chuàng)新工具的缺乏，商業(yè)銀行只能被動(dòng)持有中、長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)，現(xiàn)實(shí)或潛在風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)、有效地分散、對(duì)沖和轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)更多的分置于銀行體系中。眾所周知，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率較高，且不良貸款絕對(duì)額巨大。商業(yè)銀行在處理不良資產(chǎn)時(shí)，只能在未來不定期的收回資金，具有很大的不可預(yù)測(cè)性和不穩(wěn)定性，且需耗費(fèi)大量的人力、物力以及時(shí)間和精力。

(三)商業(yè)銀行資本金不足，盈利能力下降

近年來，隨著我國(guó)金融資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，商業(yè)銀行普遍面臨資本金不足的難題。商業(yè)銀行收入的主要來源仍依靠傳統(tǒng)的利差收入，中間業(yè)務(wù)收入比例很小，以及沉淀的巨額不良資產(chǎn)，導(dǎo)致商業(yè)銀行盈利能力下降。

另外，我國(guó)對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化，無論是理論知識(shí)還是實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，無論是金融環(huán)境還是法律、會(huì)計(jì)、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。突出表現(xiàn)為：資本市場(chǎng)規(guī)模小、結(jié)構(gòu)不盡合理、產(chǎn)品單

一、相關(guān)法律法規(guī)不健全、信用評(píng)級(jí)制度不完善、缺乏規(guī)范的金融中介機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)發(fā)育程度低、資產(chǎn)支持證券的需求不足等等。

三、實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化的建議

(一)完善相關(guān)法律法規(guī)。推行資產(chǎn)證券化需要提供一系列的法律、法規(guī)、政策、制度保障。我國(guó)政府應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，在市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出，各類參與主體行為規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管主體、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收制度等方面制訂完善的法律法規(guī)，并根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行修改、補(bǔ)充與完善，為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的制度環(huán)境并提供有力的法律保障。

(二)完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者。信貸資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，它需要養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行、共同基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者提供穩(wěn)定的資金。由于資產(chǎn)支撐證券的復(fù)雜性，個(gè)人投資者不能自覺地防范風(fēng)險(xiǎn)，也不能進(jìn)行深入細(xì)致的分析，難以及時(shí)科學(xué)的調(diào)整投資策略。因此，在推行銀行信貸資產(chǎn)證券化時(shí)，要完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，為銀行信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金。

篇3

據(jù)接近中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)的相關(guān)人士表示，目前各家銀行對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的態(tài)度較為平靜，分析指出，由于資產(chǎn)證券化在我國(guó)依然處于發(fā)展的初期，所以此次擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，充分體現(xiàn)了嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，審慎、穩(wěn)步推進(jìn)的一貫思路。而對(duì)照之前相關(guān)政策法規(guī)出臺(tái)時(shí)間與當(dāng)時(shí)實(shí)際情況也不難看出，中國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一直以試點(diǎn)方式小心謹(jǐn)慎地尋找發(fā)展路徑，但回顧起來，政策的針對(duì)性卻又遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銀行發(fā)展的需求。

信貸資產(chǎn)證券化暴露制度短板

“此時(shí)出臺(tái)信貸資產(chǎn)證券化是為了緩解銀行資產(chǎn)負(fù)債之間流動(dòng)性失衡的局面，以此讓銀行更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！辟Y深金融從業(yè)者趙某如是理解此時(shí)推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。

但想法與現(xiàn)實(shí)情況的差距也顯而易見。盡管中國(guó)銀行行長(zhǎng)李禮輝在2013年上半年業(yè)績(jī)說明會(huì)上對(duì)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)表了力挺做更多資產(chǎn)證券化相關(guān)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的意見，但是他還指出了目前國(guó)內(nèi)有關(guān)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的缺陷，如“法律法規(guī)、會(huì)計(jì)條例還不完善，希望能夠加快出臺(tái)相關(guān)配套法規(guī)，保證資產(chǎn)證券化常態(tài)化發(fā)展”。

交行董事長(zhǎng)牛錫明認(rèn)為，信貸資產(chǎn)證券化主要有三個(gè)問題需要解決，其一就是監(jiān)管整合。信貸資產(chǎn)證券化的推廣涉及若干個(gè)監(jiān)管部門，各監(jiān)管部門在政策上、制度上需要進(jìn)行整合。

有金融業(yè)資產(chǎn)管理部高管告訴記者，這是在當(dāng)下信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品買賣雙方艱難逾越的鴻溝?！坝捎谀壳肮ど炭偩种皇菍?duì)銀行、信托公司之間的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易辦理過戶手續(xù)。為此，其他金融機(jī)構(gòu)如果要參與交易只是債務(wù)而非產(chǎn)權(quán)交易。為避免債務(wù)違約造成損失，我們就必須做大量的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、盡職調(diào)查甚至是增加擔(dān)保來降低風(fēng)險(xiǎn)。這樣無形中大幅增加交易的成本和難度?！彼f。

對(duì)此，趙某表示，現(xiàn)在只有在政策上、制度上進(jìn)行整合才能打破買賣雙方不平等的交易關(guān)系?！安还苁倾y行與銀行、銀行與券商的資產(chǎn)交易，后者都只是一個(gè)‘過手’、一個(gè)中間商，而不是風(fēng)險(xiǎn)承接者，隨后他們要將產(chǎn)品再賣給普通投資者。如果僅僅是從盤活銀行資產(chǎn)的角度出發(fā)，將資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給購(gòu)買資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)的話，沒有金融機(jī)構(gòu)愿意購(gòu)買?！彼忉尩?。

趙某告訴記者，之所以他們暫不考慮資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易的原因就是在交易價(jià)格上很難達(dá)到一致。“銀行在定價(jià)權(quán)上是強(qiáng)勢(shì)地位，讓我們根本沒有商討價(jià)格的余地來開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。最后為了繼續(xù)存活下去，在銀行需要將大量資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表內(nèi)的需求下，券商只能甘愿做通道?！彼f。

2012年5月央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》重啟信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，額度500億。

趙某認(rèn)為，由于交易制度的不完善導(dǎo)致的定價(jià)不合理，使得券商、保險(xiǎn)之類的機(jī)構(gòu)投資者不愿意購(gòu)買，使得信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模一直停滯不前。

而自2005年以來隨著時(shí)間推移，銀行理財(cái)、信托再到現(xiàn)在的券商資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)規(guī)模卻不斷創(chuàng)新高?！半m然監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始著手管理這里面的風(fēng)險(xiǎn)，但不能就此反過來再次要求其他金融機(jī)構(gòu)來配合銀行發(fā)展資產(chǎn)證券化?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說。

多位金融行業(yè)從業(yè)者認(rèn)為，此次政策著重優(yōu)化金融資源配置、盤活存量資金的初衷是好的。但在資產(chǎn)證券化運(yùn)行中的制度缺陷以及銀行自己的打算下，信貸資產(chǎn)證券化道路依然坎坷。

資產(chǎn)證券化常態(tài)化發(fā)展下的各銀行“小九九”

多位銀行業(yè)內(nèi)人士表示，信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)容并趨于常態(tài)化，可以最大限度地盤活資金存量，提高資金使用效率，有效緩解中小企業(yè)融資難問題。同時(shí)，有利于商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金，提高信貸資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力。

對(duì)于商業(yè)銀行來說，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，有助于推動(dòng)其轉(zhuǎn)變過度依賴規(guī)模擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)模式，通過證券化盤活存量信貸，騰挪出更多的信貸規(guī)模，向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，特別是用于小微企業(yè)、“三農(nóng)”、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。對(duì)于投資者來說，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)擴(kuò)容，將進(jìn)一步豐富市場(chǎng)投資產(chǎn)品，拓寬財(cái)富保值增值的渠道。

在近期多家上市銀行披露的中報(bào)中提及了推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的進(jìn)程。建行稱，已將“建元”2013年第一期公司類貸款證券化項(xiàng)目申報(bào)材料正式上報(bào)監(jiān)管部門。北京銀行稱，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已完成籌備工作，并上報(bào)監(jiān)管部門審核。中國(guó)銀行行長(zhǎng)李禮輝表示，未來中國(guó)銀行將做更多的資產(chǎn)證券化相關(guān)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品。李禮輝稱，“中國(guó)銀行在這方面有經(jīng)驗(yàn)，從去年重新啟動(dòng)以來，我們首批做了30多億元的產(chǎn)品，并且我們借助在海外分支機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，做了相關(guān)的外幣產(chǎn)品?！睋?jù)了解，中行紐約分行打入美國(guó)主流市場(chǎng)的一大特色業(yè)務(wù)是資產(chǎn)證券化。作為首個(gè)在美國(guó)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的中資銀行，具有較大的示范效應(yīng)。

值得一提的是，央行的新聞稿中提到，在擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中，央行將會(huì)同有關(guān)金融監(jiān)管部門，在尊重發(fā)行人自主選擇發(fā)行窗口的基礎(chǔ)上，引大盤優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)跨市場(chǎng)發(fā)行。

據(jù)記者了解，對(duì)于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的交易，個(gè)別銀行卻都有著自己的打算。有國(guó)有大型股份制商業(yè)銀行相關(guān)人士表示，從自身收益的角度來說，我們很難將鐵路基建、電力和道路交通等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做成資產(chǎn)證券化賣出，即便這類資產(chǎn)在我們貸款中占比很大。“考慮到風(fēng)險(xiǎn)資本占有、潛在不良的變化以及綜合人工運(yùn)營(yíng)成本，我們要賣出一筆道路交通的貸款，可能需要一百筆中小客戶貸款才能補(bǔ)足之前的收益。前者的綜合性價(jià)比遠(yuǎn)高于后者?！彼f。

而對(duì)客戶基礎(chǔ)比較薄弱的股份制銀行來說卻另有苦衷。一家大型股份制銀行分行的部門經(jīng)理表示，他們現(xiàn)在想出售一個(gè)政府市政BT項(xiàng)目的收益權(quán)。“這個(gè)項(xiàng)目是為了與當(dāng)?shù)卣３至己藐P(guān)系而做的5年期項(xiàng)目?，F(xiàn)在從回收流動(dòng)性的角度來賣出這個(gè)項(xiàng)目。但是我們只賣項(xiàng)目的收益權(quán)不賣貸款項(xiàng)目債權(quán)?！币?yàn)樗麄儞?dān)心政府知道后影響其分行在當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營(yíng)。

之前的趙某看來，銀行理財(cái)產(chǎn)品可以提供客觀的收益率來吸引普通客戶購(gòu)買的一個(gè)很重要原因是標(biāo)的資產(chǎn)就是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的貸款?！斑@類資產(chǎn)中肯定存在平臺(tái)貸款之類的貸款?！?/p>

如今，在銀監(jiān)會(huì)著手規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品使得銀行不能肆意賣出非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)后，有金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)者表示對(duì)銀行提高房屋貸款利率提出警覺。在他看來，房屋貸款期限長(zhǎng)、占有大量的銀行資本和人力資源，這是美國(guó)銀行業(yè)想辦法賣出個(gè)人住房貸款的原因。而目前中國(guó)銀行業(yè)同樣也存在這樣的需求?！坝捎谀壳按蠖鄶?shù)銀行貸款均有利率折扣，如果銀行想賣出房屋貸款，就必須讓貸款利率與市場(chǎng)利率相吻合。由此銀行提高房屋貸款利率將是大勢(shì)所趨?！?/p>

信托和券商“搶灘”新業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈

業(yè)內(nèi)人士介紹，過去幾年信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行方主要是信托公司，如今隨著券商的加入，信托和券商面臨直接競(jìng)爭(zhēng)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著資產(chǎn)證券化進(jìn)一步“擴(kuò)容+擴(kuò)圍”試點(diǎn)的推進(jìn)，未來將有更多非銀行金融機(jī)構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化，包括券商、保險(xiǎn)公司、信托公司、資產(chǎn)管理公司、小額貸款公司等。據(jù)了解，券商與信托在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上都將投入更多。

多位券商分析師指出，券商在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中可獲得多項(xiàng)收入，券商不僅作為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的承銷方和專項(xiàng)項(xiàng)目管理人分別收取承銷費(fèi)和管理費(fèi)，而且還作為項(xiàng)目的參與者，可以憑借對(duì)項(xiàng)目的深入了解，通過自有資金參與投資次級(jí)部分、提供流動(dòng)性等方式賺取投資收益和利益收入等。

首先券商資產(chǎn)部門或者資管子公司可以通過設(shè)計(jì)專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃（資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)），作為新的受托機(jī)構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并獲得穩(wěn)定的管理費(fèi)收入。其次，券商作為有銷售渠道和承銷經(jīng)驗(yàn)的投資銀行，可以在信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目發(fā)行過程中承擔(dān)起承銷商和分銷商的角色，從而獲得承銷費(fèi)收入，形成穩(wěn)定的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。再次，對(duì)券商買方業(yè)務(wù)有益。中國(guó)證監(jiān)會(huì)歷年創(chuàng)新實(shí)踐擴(kuò)大了券商自營(yíng)業(yè)務(wù)和100萬元起資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍，允許投資證券期貨交易所交易的投資品種、銀行間市場(chǎng)交易的投資品種以及金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將成為券商新的投資標(biāo)的。相比于股票和其他衍生品投資，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益更高更穩(wěn)定。

除此之外，信托、基金子公司等也將分得一杯羹。今年3月，證監(jiān)會(huì)的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》提出，將信貸資產(chǎn)納入券商資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。保監(jiān)會(huì)近日出臺(tái)的《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》明確，支持保險(xiǎn)資金參與信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化金融配置。上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立的“東證資管――阿里巴巴1號(hào)至10號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”近日獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，受到市場(chǎng)追捧。

篇4

在此經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，資本市場(chǎng)正面臨崛起與轉(zhuǎn)型的階段，對(duì)證券市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)把控以及運(yùn)營(yíng)操作做出更嚴(yán)格的規(guī)范。同時(shí)國(guó)家為大力鼓勵(lì)資本市場(chǎng)的發(fā)展，適時(shí)出臺(tái)一系列有益于證券市場(chǎng)發(fā)展的政策和措施，致力于減少證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)規(guī)范發(fā)展，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

另一方面，近年砘チ網(wǎng)的快速發(fā)展與熾手可熱的金融不期而合，在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算成為可能，科技引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的當(dāng)代，金融如虎添翼，互聯(lián)網(wǎng)金融急速滲透到人們的生活中，人們無處不在體驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的便利，為互聯(lián)網(wǎng)金融拓開了更為廣闊的市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)金融伴隨著多種多樣的金融產(chǎn)品日益壯大。

在經(jīng)濟(jì)下行中，證券市場(chǎng)的一些特性發(fā)揮著不可比擬的作用，如資產(chǎn)證券化的杠桿性、流動(dòng)性等緩解了銀行的束縛作用。我國(guó)市場(chǎng)曾以銀行借貸為主，降低了投資者的積極性，資產(chǎn)證券化有益于投資者多方面籌集資金，同時(shí)，加快了資金的流動(dòng)性。對(duì)商業(yè)銀行而言，也是可以增加自身的盈利渠道，加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、改變經(jīng)營(yíng)模式、減少資本占用等。在金融行業(yè)與“兩會(huì)”都大力追捧的“消費(fèi)金融”、“資產(chǎn)證券化”巧妙的結(jié)合，不僅滿足了一些消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)本身的融資需求，而且賦予商業(yè)銀行、證券公司、信托機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)更多的獲利空間，極大地加快了資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。而消費(fèi)信貸的資產(chǎn)證券化同時(shí)可以滿足多方需求，同時(shí)又符合國(guó)家政策的發(fā)展，從而使其的快速發(fā)展成為了可能。

近年來已有不少互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸實(shí)施資產(chǎn)證券化，京東白條、螞蟻花唄等金融產(chǎn)品資產(chǎn)證券化相繼推出，本文以銀行間債券市場(chǎng)上第一波永盈消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化為例，揭示消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化的過程以及其特殊性。

二、永盈消費(fèi)信貸的案例梗概

（一）交易結(jié)構(gòu)

本次消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，本次交易的發(fā)起機(jī)構(gòu)為寧波銀行，受托機(jī)構(gòu)為國(guó)元信托，充當(dāng)SPV的作用。寧波銀行作為城商行，零售業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)，其中個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)下的資產(chǎn)達(dá)369，919萬元，在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，寧波銀行為增加盈利渠道，盤活資金的流動(dòng)性，將此部分資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，委托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)進(jìn)行對(duì)資產(chǎn)的打包、分級(jí)、處理，設(shè)立永盈2015年第一期消費(fèi)信貸資產(chǎn)支持證券信托，出售給投資者，待去除承銷報(bào)酬和發(fā)行費(fèi)用后支付給發(fā)起機(jī)構(gòu)。

受托機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)分為三層，分級(jí)進(jìn)行信用評(píng)估，分為優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券、優(yōu)先B檔支持證券和次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券，比例為80.99：12.00：7.01，發(fā)起機(jī)構(gòu)同比例持有各檔證券的5%。投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇產(chǎn)品，受托機(jī)構(gòu)將按稅收、信托費(fèi)用及本期資產(chǎn)支持證券的本金和收益等的支付順序，并以信托資產(chǎn)所產(chǎn)生的的現(xiàn)金為限向投資者支付回報(bào)。

（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)池

本次資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)為寧波銀行持有的個(gè)人消費(fèi)信用貸款債權(quán)，龐大的資產(chǎn)池決定了，信貸的筆數(shù)具多，所以對(duì)入池的資產(chǎn)就有一定的選照標(biāo)準(zhǔn)，就貸款種類、信用等級(jí)、合同期限、貸款賬齡、貸款利率結(jié)構(gòu)、借款人職業(yè)分布、地區(qū)分布付息頻率等多方面標(biāo)準(zhǔn)選擇入池基礎(chǔ)資產(chǎn)，從而相應(yīng)的合格標(biāo)準(zhǔn)及資產(chǎn)保證。

本次資產(chǎn)池中借款人因工作和收入穩(wěn)定，因此具有較強(qiáng)的還款能力和意愿，雖具有很高的地域集中度和職業(yè)集中，但是由于貸款數(shù)量龐大且分散，基礎(chǔ)資產(chǎn)池信用風(fēng)險(xiǎn)極低。另外寧波銀行的個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)開展時(shí)間長(zhǎng)，貸款余額規(guī)模較大，整體違約率處于行業(yè)極低水平，循環(huán)購(gòu)買期有較為充足的購(gòu)買率。

由于本次交易資產(chǎn)池中的基礎(chǔ)資產(chǎn)個(gè)人消費(fèi)信貸具有期限短的特性，為維持到期日后資產(chǎn)池的資產(chǎn)總量，受托機(jī)構(gòu)在信托交付日后，會(huì)持續(xù)購(gòu)買符合標(biāo)準(zhǔn)的其他個(gè)人消費(fèi)信貸入池。

（三）信用增級(jí)措施

由于本次資產(chǎn)的采用分層的方式，就風(fēng)險(xiǎn)的水平不同則收益的水平也不同，在采用內(nèi)部增級(jí)的方法的時(shí)候，只有相對(duì)次的證券為相對(duì)優(yōu)的證券提供一定的信用支持，如優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券可以得到優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券得到次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券信用支持，資產(chǎn)池獲得現(xiàn)金流在不充分的條件下，首先償還A檔，其次B檔和次級(jí)，從而為優(yōu)先優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)得到了很好的補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)降低，以此類推，優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券得到次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券7.01%以上的信用支持。另外證券的超額利差加固了資產(chǎn)池的穩(wěn)定性，對(duì)于資產(chǎn)支持證券的正常支付提供了支持。由此證券的分層出售，明確了各層的風(fēng)險(xiǎn)與收益，也滿足了消費(fèi)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好。

本期證券化項(xiàng)目為動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池，在信托運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，《信托合同》約定只要信托本金賬戶存在余額，就構(gòu)成標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)買賣行為。為保護(hù)投資者利益，防止發(fā)起機(jī)構(gòu)喪失持續(xù)提供基礎(chǔ)資產(chǎn)的能力等造成的資產(chǎn)池惡化，本期證券化項(xiàng)目中引入了持續(xù)購(gòu)買提前終止機(jī)制，觸發(fā)加速清償事件情形之一，構(gòu)成終止事由，即《信托合同》約定的標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)買賣的條件。明確了了發(fā)生加速清償事件與發(fā)生違約事件的一些條件。

（四）現(xiàn)金流支付順序

15永盈1在信托項(xiàng)下設(shè)置信托收益賬、信托本金賬、信托儲(chǔ)備金賬，在每個(gè)回收款轉(zhuǎn)付日，全部回收款和其他因信托財(cái)產(chǎn)所取得的款項(xiàng)，將由貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)存入信托賬戶，信托賬戶的回收款，將由資金保管機(jī)構(gòu)分別存入信托收益賬和信托本金賬。加速清償事件及違約事件發(fā)生前信托本金賬、信托儲(chǔ)備金賬分別按各自規(guī)定的分配順序進(jìn)行資金分配。違約事件發(fā)生后，全部回收款依次按照稅費(fèi)、所有中介機(jī)構(gòu)報(bào)酬、證券分層的本金與收益順序進(jìn)行支付。

三、永盈消費(fèi)信貸引發(fā)的借鑒意義

（一）循環(huán)購(gòu)買的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池

本期產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)區(qū)別于之前的資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池，以期限短的個(gè)人消費(fèi)信用貸款為入池資產(chǎn)，為打破個(gè)人消費(fèi)信用貸款的期限錯(cuò)位問題，采用循環(huán)購(gòu)買的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池。在此之前由商業(yè)銀行發(fā)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，由于還款期限較長(zhǎng)，且回收款穩(wěn)定，且大都為企業(yè)貸款，均為靜態(tài)資產(chǎn)池，小貸資產(chǎn)證券化和租賃資產(chǎn)證券化則普遍采用動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池。本次個(gè)人消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券的銀行間發(fā)行具有一定的創(chuàng)新和突破，使數(shù)量眾多、期限較短的小額貸款的資產(chǎn)證券化的發(fā)行提供了一定的依據(jù)。

動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池產(chǎn)品從初始起算日起無法確定并保持固定入池資產(chǎn)，受托機(jī)構(gòu)與主承銷商根據(jù)發(fā)行說明書規(guī)定的信貸資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)，選取符合標(biāo)準(zhǔn)的參照資產(chǎn)池，在信托財(cái)產(chǎn)交付日后，受托機(jī)構(gòu)將為資產(chǎn)池持續(xù)購(gòu)買其他個(gè)人消費(fèi)信用貸款。

消費(fèi)信貸具有規(guī)模大、收入穩(wěn)定等特征，合理利用資金的流動(dòng)性為多方創(chuàng)造更多的利益，以此引發(fā)的京東白條、螞蟻花唄等網(wǎng)上個(gè)人消費(fèi)信貸也具有同樣的意義，為以后個(gè)人消費(fèi)信貸的盈利模式增加了新的途徑。

（二）風(fēng)險(xiǎn)分散

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中圖分類號(hào)：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年3月9日

一、信貸資產(chǎn)證券化運(yùn)行中存在的問題

（一）法律制度滯后，有待進(jìn)一步完善

1、資產(chǎn)證券化界定模糊，存在法律爭(zhēng)議。在《資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》中，資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系界定為一種特殊的信托形式。雖然國(guó)際上許多國(guó)家認(rèn)可這種界定，可以將資產(chǎn)證券化“破產(chǎn)隔離”問題有效解決，但目前中國(guó)的《信托法》對(duì)信托能否發(fā)行證券或債券規(guī)定模糊，更是對(duì)該類證券或債券能否上市交易無明確規(guī)定。

2、信托稅制欠完善，存在雙重征稅。在我國(guó)現(xiàn)階段開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，信托關(guān)系只是資產(chǎn)證券化過程中標(biāo)的資產(chǎn)的真實(shí)轉(zhuǎn)移和破產(chǎn)隔離的導(dǎo)管，按照“導(dǎo)管理論”的要求在證券化資產(chǎn)的信托轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)應(yīng)免予征稅。但我國(guó)信托稅制尚不完善，存在著信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)業(yè)務(wù)中已有的稅收政策與其他證券化資產(chǎn)的信托轉(zhuǎn)移關(guān)系存在重復(fù)征稅。

3、SPV受法律嚴(yán)格限定種類，創(chuàng)新受制約。目前，我國(guó)的《資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》明確把資產(chǎn)證券化的特殊目的載體形式限定為信托模式。這種限定存在正反兩方面影響，有利方面是一定程度上這種限定可簡(jiǎn)化資產(chǎn)證券化的復(fù)雜程度，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)和減少成本的目的；不利方面是導(dǎo)致資產(chǎn)證券化特殊目的載體創(chuàng)新受到掣肘，對(duì)資產(chǎn)證券化其他模式的創(chuàng)新嘗試受到阻礙，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，這不利于我國(guó)資產(chǎn)證券化持續(xù)、健康、長(zhǎng)久地發(fā)展。

4、資產(chǎn)證券化過程中會(huì)計(jì)法律法規(guī)亟待完善。我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)所涉及會(huì)計(jì)類問題的法律法規(guī)體系尚不完善，而這方面完善與否是決定證券化成功與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，同時(shí)也直接h及到證券化資產(chǎn)的合法性、盈利性、流動(dòng)性和參與者的切身利益。

5、監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批程序復(fù)雜、周期長(zhǎng)。區(qū)別于大型企業(yè)，中小企業(yè)信貸項(xiàng)目通常是滾動(dòng)的，入池資產(chǎn)項(xiàng)目需要相應(yīng)不斷調(diào)整，涉及的監(jiān)管程序復(fù)雜且審批時(shí)間長(zhǎng)，導(dǎo)致產(chǎn)品發(fā)行的難度和成本加大。

（二）相關(guān)參與機(jī)構(gòu)運(yùn)行欠規(guī)范。當(dāng)前我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化中介組織建設(shè)尚不規(guī)范，服務(wù)于中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)，諸如信貸服務(wù)機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)及其他為該類證券化產(chǎn)品發(fā)行交易提供服務(wù)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)相對(duì)滯后。缺乏統(tǒng)一的行業(yè)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)的公信力較低，導(dǎo)致評(píng)估難以做到公正、獨(dú)立、客觀，結(jié)果是廣大投資者的認(rèn)可度差。而評(píng)級(jí)正是決定中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否順利發(fā)行、流通的關(guān)鍵因素之一。

（三）信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)類別少，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力

1、產(chǎn)品設(shè)計(jì)類型少。目前，我國(guó)各銀行金融機(jī)構(gòu)普遍存在創(chuàng)新能力不足，同構(gòu)化程度較高，反映在設(shè)計(jì)中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)趨同化嚴(yán)重，產(chǎn)品類別較少且標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，缺乏針對(duì)不同需求的機(jī)構(gòu)投資者或投資人的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，參與者的積極性不高。

2、產(chǎn)品價(jià)格低、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化處于試點(diǎn)階段，銀行機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，為了吸引投資者，均是以中小企業(yè)的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)來進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化，自然在利率普遍較高的市場(chǎng)環(huán)境下，該類產(chǎn)品的市場(chǎng)回報(bào)率較低，產(chǎn)品主要是在銀行機(jī)構(gòu)之間相互持有，流動(dòng)性不足進(jìn)而導(dǎo)致更多的投資機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的觀望。

（四）金融市場(chǎng)基礎(chǔ)條件薄弱

1、監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格限定投資主體，投資主體對(duì)產(chǎn)品的偏好集中度高。在試點(diǎn)階段，只有商業(yè)銀行、政策性銀行、基金、證券公司、保險(xiǎn)公司和各類工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者可以參與資產(chǎn)支持證券的交易投資業(yè)務(wù)，不同的機(jī)構(gòu)投資者自然面臨多重監(jiān)管問題，而且基本上是大型機(jī)構(gòu)投資者，他們態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高、規(guī)模偏小的產(chǎn)品興趣有限，自然就出現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)需求疲軟、二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性不足的問題，也就直接導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展緩慢。

2、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行動(dòng)力不足。從試點(diǎn)開始到目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)多數(shù)時(shí)期處于下行期，銀行存貸比壓力比較大，信貸任務(wù)沒有達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)，銀行總體上開展中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動(dòng)力不足。

3、信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易機(jī)制尚未合理設(shè)計(jì)。在試點(diǎn)階段，對(duì)于發(fā)起機(jī)構(gòu)持有次級(jí)資產(chǎn)支持證券的最低比例和單個(gè)銀行機(jī)構(gòu)持有某支信貸資產(chǎn)支持證券的最高比例問題直到2012年第二次試點(diǎn)才做了規(guī)定，但市場(chǎng)的培育與交易機(jī)制設(shè)立需要時(shí)日，在這一過程中往往難以完全克服發(fā)起機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，也較難破解銀行機(jī)構(gòu)壟斷信貸資產(chǎn)支持證券的局面，當(dāng)市場(chǎng)交易達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，存在著銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)交叉感染的可能性。

4、缺乏公開、透明的產(chǎn)品信息機(jī)制。試點(diǎn)階段銀行機(jī)構(gòu)沒有做到充分披露產(chǎn)品隱含資產(chǎn)池構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)、信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是銀行機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)尚未建立后續(xù)服務(wù)性條款，難以吸引除銀行機(jī)構(gòu)之外的其他市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者參與交易，結(jié)果是投資者對(duì)中小信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品估值與定價(jià)方面持謹(jǐn)慎態(tài)度。

二、信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品推行緩慢的原因

（一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)態(tài)度謹(jǐn)慎，多頭監(jiān)管制度阻礙業(yè)務(wù)開展。人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，包括人民銀行、銀監(jiān)會(huì)在內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)監(jiān)管，要求在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下穩(wěn)步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度。同時(shí)，多頭監(jiān)管制度在對(duì)接信貸資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品方面也存在一定的障礙。例如，銀行、信托公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是銀監(jiān)會(huì)，產(chǎn)品發(fā)行市場(chǎng)是銀行間債券交易市場(chǎng)，而證券交易商的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)。因此，從市場(chǎng)發(fā)行到交易，其中涉及多個(gè)部門，多重監(jiān)管不僅加大了成本，而且也降低了市場(chǎng)效率。

（二）法律制度體系建設(shè)欠完善，中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平低。目前，我國(guó)尚未形成完善的信貸資產(chǎn)支持證券法律法規(guī)體系，各類金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也不能有效提供相應(yīng)支持。銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)在選擇目標(biāo)企業(yè)的貸款資產(chǎn)構(gòu)筑資產(chǎn)池時(shí)，對(duì)資產(chǎn)池的質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)分布比非銀行金融機(jī)構(gòu)投資者掌握著更多、更完善的信息，但銀行機(jī)構(gòu)在信貸資產(chǎn)證券化過程中往往只從自身的利益最大化出發(fā)，一定程度上存在隱藏企業(yè)、產(chǎn)品部分風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，難以完全做到披露產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易中可能存在的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融改革進(jìn)程緩慢，利率市場(chǎng)化引導(dǎo)作用尚不明顯。雖然人民銀行取消了利率市場(chǎng)化的相關(guān)限制，但在一定時(shí)期之內(nèi)，利率市場(chǎng)化的引導(dǎo)作用還有待市場(chǎng)進(jìn)程的推進(jìn)，這使信貸資產(chǎn)證券化的資金收益率曲線很難清晰、準(zhǔn)確的展現(xiàn)，這也是導(dǎo)致除銀行機(jī)構(gòu)外其他金融、非金融機(jī)構(gòu)不持或少持有信貸資產(chǎn)證券產(chǎn)品的原因之一，使得該類產(chǎn)品的流動(dòng)性不足。

（四）專業(yè)人才匱乏。信貸資產(chǎn)證券化專業(yè)人才匱乏制約著該類產(chǎn)品的市場(chǎng)發(fā)展。中國(guó)金融市場(chǎng)起步晚，基礎(chǔ)薄弱，改革相對(duì)滯后，信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)又比較復(fù)雜，目前大部分機(jī)構(gòu)投資者缺乏訓(xùn)練有素、專業(yè)素養(yǎng)高的從業(yè)人員，對(duì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品缺乏相關(guān)操作經(jīng)驗(yàn)與認(rèn)識(shí)，這些機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對(duì)他們的吸引力相對(duì)有限。

三、總結(jié)

（一）我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化處于發(fā)展的初期階段，市場(chǎng)規(guī)模小，可供投資的產(chǎn)品種類少，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性差；專業(yè)人才匱乏；相關(guān)的制度建設(shè)落后，亟待建設(shè)與完善。

（二）隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與金融市場(chǎng)的不斷開放，信貸資產(chǎn)證券化能夠更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是用以破解中小微企業(yè)融資難問題。更多的投資者會(huì)認(rèn)識(shí)進(jìn)而接受該產(chǎn)品的投資市場(chǎng)。

（三）破解信貸資產(chǎn)證券化難題應(yīng)當(dāng)通過法律制度創(chuàng)新、參與者的組織創(chuàng)新并形成戰(zhàn)略聯(lián)盟、產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)模式創(chuàng)新四個(gè)方向上創(chuàng)新，規(guī)范并改善證券化發(fā)行、流通環(huán)境，提高從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)，增強(qiáng)各機(jī)構(gòu)參與動(dòng)力，提升證券化產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]楊光.CRT視角下中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化研究[D].天津：南開大學(xué).

[2]蔣偉.我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問題研究[D].安徽：安徽大學(xué).

篇6

    一、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r

    早在1983年我國(guó)就有人開始介紹西方的資產(chǎn)證券化技術(shù),但直到20世紀(jì)90年代初,資產(chǎn)證券化探索研究的熱潮才開始在中國(guó)興起。1992年三亞地產(chǎn)的投資證券、走出了中國(guó)資產(chǎn)證券化的第一步。1996年8月,為了建設(shè)廣深珠高速公路,珠海在國(guó)外發(fā)行了2億美元債券,這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)完全按照國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的離岸資產(chǎn)證券化案例。2000年,中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行成為住房貸款證券化試點(diǎn)單位,標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。2005年4月,中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,以及之后財(cái)政部頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、銀監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)搭建了一個(gè)基本的法律框架,為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化運(yùn)行創(chuàng)造了條件,也為今后我國(guó)資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。2005年12月,國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產(chǎn)支持證券和個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券,這兩個(gè)證券在市場(chǎng)的成功發(fā)行,標(biāo)志著我國(guó)信貸產(chǎn)證券化工作邁出了實(shí)質(zhì)性步伐,國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)正式開展。

    信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行,一方面豐富了我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類,開辟了商業(yè)銀行批量化、市場(chǎng)化、標(biāo)準(zhǔn)化處置不良資產(chǎn)的新渠道,并將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。但另一方面,資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)一直得不到投資者足夠的響應(yīng):首先,國(guó)務(wù)院,銀監(jiān)會(huì)等國(guó)家監(jiān)管部門希望通過推行證券資產(chǎn)化來改善商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu),提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和融資比例,使得資產(chǎn)證券化成為了一種調(diào)控手段;其次,不良資產(chǎn)在我國(guó)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中利用率一直處于較低的水平,我國(guó)商業(yè)銀行證券化的標(biāo)的大部分都是不良資產(chǎn),很少有銀行愿意拿出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化。同時(shí),信貸資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)狹隘,流動(dòng)性明顯不足,信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要集中于銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng),投資者對(duì)此反應(yīng)冷淡。這就導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不溫不火。

    二、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的特點(diǎn)

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和金融體制的發(fā)展演變,以及我國(guó)企業(yè)與銀行間的特殊關(guān)系,決定了我國(guó)銀行的信貸資產(chǎn)有其自身的特點(diǎn):

    1、信貸資產(chǎn)單一,結(jié)構(gòu)比例不合理在我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)中, 中小型企業(yè)和民營(yíng)私有企業(yè)貸款比例較小,國(guó)有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國(guó)有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產(chǎn)。我國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行信貸資金的依賴性較大, 國(guó)有企業(yè)貸款占了我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的90%,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng),促成優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展,提高社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經(jīng)營(yíng)模式,加之我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制特點(diǎn),使得我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)品種單一,結(jié)構(gòu)不合理。、信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢、效益差

    銀行的不良資產(chǎn)降低了資金正常的周轉(zhuǎn)速度,造成了資金沉淀,影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。由于貸款存量大,缺乏流動(dòng)性,阻礙了資源的合理流動(dòng)和配置,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也就難以實(shí)現(xiàn)合理調(diào)整,信貸資金投資效益自然較差

    3、信貸資產(chǎn)膨脹快、規(guī)模大

    目前,我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)膨脹速度較快,許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款,企業(yè)本身積累少,負(fù)債率高,甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產(chǎn)是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的最主要資產(chǎn),占了全部銀行資產(chǎn)的絕大多數(shù)。每次經(jīng)濟(jì)過熱都是銀行信貸資產(chǎn)膨脹的結(jié)果。

    4、信貸資產(chǎn)沉淀嚴(yán)重,流動(dòng)性差

    我國(guó)部分企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善,效率不佳,企業(yè)虧損,負(fù)債率較高,導(dǎo)致銀行的貸款成了死賬,不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下,而且欠息與日俱增。我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)由于缺少二級(jí)市場(chǎng)可以變現(xiàn),沒有實(shí)現(xiàn)流動(dòng),使銀行的信貸資產(chǎn)流動(dòng)性受到很大限制,銀行很容易陷入流動(dòng)性困難危機(jī),金融風(fēng)險(xiǎn)加大。

    三、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化存在的問題

    銀行信貸資產(chǎn)證券化雖然有很多有好處,但是由于中國(guó)的特殊國(guó)情,其發(fā)展路途中主要存在以下幾個(gè)問題:

    1、信用評(píng)級(jí)問題

    證券的評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資選擇的重要依據(jù),在實(shí)施資產(chǎn)證券化的過程中,對(duì)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格、公正、正確的信用評(píng)級(jí),對(duì)于證券化的資產(chǎn)定價(jià)具有至關(guān)重要的作用。目前我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化過程中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)有限,評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的客觀性和一致性較低,銀行擔(dān)保導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)形同虛設(shè),沒有形成行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),不能形成對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的指示作用。

    2、法律規(guī)范問題

    由于我國(guó)資產(chǎn)證券化處于起步階段,許多法律還沒有完全制定。在我國(guó)信用環(huán)境不佳、法制意識(shí)薄弱的條件下,相關(guān)法律法規(guī)的不完備意味著提高了風(fēng)險(xiǎn)水平,這在一定程度上阻礙了我國(guó)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

    3、二級(jí)市場(chǎng)問題

    目前國(guó)內(nèi)銀行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,主要在銀行間市場(chǎng)上發(fā)行和交易。一級(jí)市場(chǎng)飛速發(fā)展,但二級(jí)市場(chǎng)的交易情況卻非常冷清,信貸資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)缺乏足夠的流動(dòng),導(dǎo)致銀行金融風(fēng)險(xiǎn)加大。制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。交易的流動(dòng)性問題已成為中國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化市場(chǎng)最核心的問題。

    四、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的改善建議

    1、建立健全相關(guān)法規(guī)制度。資產(chǎn)證券化涉及到很多新的法律問題,我國(guó)的法律制訂往往滯后,尤其對(duì)于金融領(lǐng)域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應(yīng)積極推動(dòng)相關(guān)的修法與立法工作,對(duì)于目前法律沒有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進(jìn)行明確,以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外,法律還應(yīng)對(duì)證券化的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化,對(duì)其發(fā)行、審核、承銷、上市、托管及交易場(chǎng)所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定,以避免交易過程中不確定性。加快健全完善全面開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律制度環(huán)境步伐。

    2、健全信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別的構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用?？捎烧?qū)ｉT的組織機(jī)構(gòu)建立一批具有一定的實(shí)力和信譽(yù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)是全國(guó)性和權(quán)威性的,應(yīng)是市場(chǎng)投資者普遍接受和認(rèn)可的中立、規(guī)范的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

篇7

一、 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化從2005年開始經(jīng)歷10年的發(fā)展，截止6月末已發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品5 079億，其中，從2013年國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議以來共發(fā)行4 000多億。2015年6月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議又進(jìn)一步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)，并且提出5 000億的概念。現(xiàn)階段資產(chǎn)證券化的動(dòng)力來自于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，來自于盤活存量，結(jié)構(gòu)調(diào)整的大的背景。

1. 資產(chǎn)證券化投資者和基礎(chǔ)資產(chǎn)多元化趨勢(shì)明顯。擴(kuò)大試點(diǎn)以來，信貸資產(chǎn)證券化投資者多元性日益提升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。截止2014年11月末，信貸資產(chǎn)支持證券投資者共281家，其中，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資者132家，占47%，持有證券占比為67.5%；證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金等非銀行機(jī)構(gòu)投資者共149家，占53%，持有證券占比為32.5%，較第一輪試點(diǎn)期間上升11.1個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)證券化促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)分散轉(zhuǎn)移功能作用日益顯現(xiàn)。同時(shí)，發(fā)起機(jī)構(gòu)及基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍也趨于多元，發(fā)起機(jī)構(gòu)涵蓋各類銀行及汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)從一般企業(yè)貸款擴(kuò)展到國(guó)際市場(chǎng)主流的個(gè)人住房抵押貸款、個(gè)人汽車貸款。

2. 資產(chǎn)證券化盤活銀行信貸資產(chǎn)存量，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是符合在利率市場(chǎng)化背景下整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求，也是是商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要的方法和手段。首先，金融機(jī)構(gòu)通過證券化釋放信貸資源，降低資本消耗，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，C券化拓寬金融機(jī)構(gòu)融資渠道，降低融資成本。同時(shí)，證券化盤活商業(yè)銀行信貸資源存量，提高資金使用效率的流動(dòng)性，改善商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化增量信貸投向，更好地支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)及鐵路、船舶等重點(diǎn)行業(yè)的改革發(fā)展。

3. 信息披露、信用評(píng)級(jí)等市場(chǎng)化約束機(jī)制逐漸形成。從試點(diǎn)情況看，市場(chǎng)運(yùn)行總體穩(wěn)健，已發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)良好，已到期產(chǎn)品足額完成兌付，次級(jí)檔證券收益高于一般水平，有的產(chǎn)品年化收益率達(dá)22.9%。未到期產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)正常，本息償付有序開展，一般企業(yè)貸款證券化入池資產(chǎn)保持零不良貸款率，而同期商業(yè)銀行不良貸款率則從0.97%上升到1.16%。資產(chǎn)管理能力強(qiáng)，投資管理能力強(qiáng)，貸款管理能力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)有積極性做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行開展證券化業(yè)務(wù)促進(jìn)其信貸風(fēng)險(xiǎn)管理體系的完善，如通過中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)并改進(jìn)合規(guī)管理和抵押品管理體系，通過持續(xù)信息披露進(jìn)一步規(guī)范貸后管理等。金融機(jī)構(gòu)在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的過程中鍛煉了隊(duì)伍，培養(yǎng)了專業(yè)的技能并積累了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

二、 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存在的問題

1. 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化仍處于初級(jí)發(fā)展階段。經(jīng)過十年試點(diǎn)，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期。一是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性差。證券化產(chǎn)品交易量較少，因?yàn)殂y行間市場(chǎng)及交易所發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類和總量較小，且每一個(gè)分級(jí)證券都是作為單獨(dú)券種進(jìn)行流通，所以相對(duì)規(guī)模更小，導(dǎo)致交易量少。二是資產(chǎn)證券化集中于一般企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款。我國(guó)資產(chǎn)證券化90%是一般企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款。相比之下國(guó)外資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)80%、90%都不是一般企業(yè)貸款，都是消費(fèi)、零售貸款，消費(fèi)貸款。一般企業(yè)貸款證券化說明債券市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，這也是證券化起步階段面臨的背景決定的。同時(shí)，3年期及以下短期產(chǎn)品占比過高，不能較好滿足保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期限投資需求。三是資產(chǎn)證券收益率低，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不如銀行理財(cái)產(chǎn)品。降息導(dǎo)致資產(chǎn)證券收益率下降，同時(shí)處于經(jīng)濟(jì)下行期，資產(chǎn)支持證券的競(jìng)爭(zhēng)力不足。四是信用違約歷史數(shù)據(jù)缺乏，影響證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的有效性。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史尚短，試點(diǎn)中選擇質(zhì)量較好的資產(chǎn)開展證券化，信用違約數(shù)據(jù)較少，僅依靠信用評(píng)級(jí)較難充分地揭示證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，有待引入信用違約互換通過市場(chǎng)化交易揭示證券化風(fēng)險(xiǎn)。五是投資機(jī)構(gòu)類型單一。目前，主要的投資者還是銀行，銀行互相持有資產(chǎn)支持證券，缺乏多元投資者的參與。六是金融機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制有待進(jìn)一步優(yōu)化。多數(shù)銀行證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，對(duì)其分支機(jī)構(gòu)參與證券化的收益核算、業(yè)績(jī)考核等配套管理制度及激勵(lì)機(jī)制還不完善，導(dǎo)致分支機(jī)構(gòu)拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開展證券化的積極性不高。七是產(chǎn)品定價(jià)不準(zhǔn)確，隱性擔(dān)保嚴(yán)重，定價(jià)具有機(jī)構(gòu)特征。產(chǎn)品定價(jià)具有機(jī)構(gòu)化的特征，實(shí)際上的含義是說隱性的擔(dān)保比較厲害，就顯然不完全符合信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品未來發(fā)展的方向。

2. 證券化市場(chǎng)約束機(jī)制仍需進(jìn)一步完善。我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的健康發(fā)展除了需要降低政策方面的限制，同時(shí)需要進(jìn)一步完善市場(chǎng)約束機(jī)制。一是信息披露不充分。參與證券化主體信息披露不充分，容易產(chǎn)生信息不對(duì)稱與道德風(fēng)險(xiǎn)問題。二是銀行和投資者存在委托問題。委托問題使銀行存在逆向選擇的機(jī)會(huì)，銀行有動(dòng)機(jī)擴(kuò)大貸款風(fēng)險(xiǎn)。三是信用評(píng)級(jí)體系和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能力有待加強(qiáng)。我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展時(shí)間短，大多依據(jù)國(guó)外數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建立測(cè)算模型，將其用于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)，存在標(biāo)準(zhǔn)不明確、評(píng)級(jí)方法測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)不透明等問題，國(guó)外投資者認(rèn)可度較低。四是資產(chǎn)證券化受托人作用有待進(jìn)一步增強(qiáng)。受托人在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中應(yīng)發(fā)揮核心作用，但試點(diǎn)以來，由于擔(dān)任受托人的機(jī)構(gòu)局限于信托公司、機(jī)構(gòu)類型單一，以及發(fā)起銀行相對(duì)處于強(qiáng)勢(shì)地位等原因，信托公司的受托人職責(zé)未充分發(fā)揮，大多僅作為實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離”的通道。

3. 監(jiān)管部門有待進(jìn)一步完善資產(chǎn)證券化管理機(jī)制和政策措施。在現(xiàn)有市場(chǎng)格局和監(jiān)管體制分工下，仍需要加強(qiáng)分工協(xié)作和監(jiān)管協(xié)調(diào)，進(jìn)一步處理好市場(chǎng)管理和機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門的關(guān)系，統(tǒng)一注冊(cè)登記，加強(qiáng)信息共享，為資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展創(chuàng)造條件。一是資產(chǎn)證券化相關(guān)配套政策制度有待完善。經(jīng)過多年試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化制度框架基本建立，但隨著市場(chǎng)發(fā)展及宏觀環(huán)境的變化，相關(guān)配套政策制度還需不斷完善。第一抵押權(quán)變更登記管理制度有待進(jìn)一步落實(shí)和完善。2005年建設(shè)部印發(fā)《建設(shè)部關(guān)于個(gè)人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問題的試行通知》明確個(gè)人住房抵押權(quán)變更登記可批量辦理，但地方房地產(chǎn)管理部門內(nèi)部系統(tǒng)尚不完善等原因還無法落實(shí)，一般企業(yè)抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記尚無統(tǒng)一的管理規(guī)定。第二“兩個(gè)不低于”等監(jiān)管政策有待調(diào)整完善。根據(jù)金融機(jī)構(gòu)反映，以小微企業(yè)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展證券化，能夠釋放更多信貸資源，增強(qiáng)支持小微企業(yè)發(fā)展的能力，但也可能因證券化“出表”而使其當(dāng)年小微企業(yè)貸款增量下降，達(dá)不到“兩個(gè)不低于”監(jiān)管要求，需要適時(shí)調(diào)整監(jiān)管目標(biāo)。第三相關(guān)部門對(duì)企業(yè)年金、社?；鸬韧顿Y信貸資產(chǎn)支持證券的相關(guān)政策進(jìn)一步明確。二是資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅費(fèi)高。2006年財(cái)政部和國(guó)稅總局關(guān)于稅收政策管理辦法，表示既要對(duì)證券收相應(yīng)所得稅，同時(shí)證券交易提供的服務(wù)機(jī)構(gòu)也要交稅，存在雙重征稅問題。三是政策限制導(dǎo)致資產(chǎn)證券化動(dòng)因不足。證券化沒有切合資產(chǎn)證券化商業(yè)價(jià)值，存在資本率的限制，信貸規(guī)模限制，還有平臺(tái)貸款之類的政策限制。另一方面存在資產(chǎn)限制，如有些銀行持有相當(dāng)一部分資產(chǎn)是外幣資產(chǎn)，但資產(chǎn)池里只能是人民幣不能是外幣，限制基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇等問題，最終導(dǎo)致資產(chǎn)證券化動(dòng)因不足。

3. 信貸資產(chǎn)證券化仍面臨挑戰(zhàn)。未來一段時(shí)期我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展仍將面臨兩方面的問題。一是推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化存在困難。首先，基礎(chǔ)資產(chǎn)估值、估值模型建立需要專業(yè)的人才及衍生品定價(jià)技術(shù)。其次，在帳務(wù)處理方面，不良資產(chǎn)帳面值和證券的收入之間核銷會(huì)計(jì)上采取處理方式和稅收政策支持等問題還需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)。最后，不良貸款證券化貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)差異性顯著。需要一定的激勵(lì)機(jī)制解決多回收的部分獎(jiǎng)勵(lì)分配和道德風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的問題。二是利率市場(chǎng)化傳導(dǎo)機(jī)制不完善制約信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化連接信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，貸款利率和證券市場(chǎng)利率對(duì)應(yīng)信貸市場(chǎng)與證券市場(chǎng)，我國(guó)雖已全面放開貸款利率管制，但利率傳導(dǎo)機(jī)制仍不完善，貸款利率與市場(chǎng)利率變化不同步，當(dāng)市場(chǎng)利率較高，投資者會(huì)因產(chǎn)品收益率較低而購(gòu)買積極性。

三、 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的政策建議

1. 針對(duì)監(jiān)管部門的政策建議。

（1）加強(qiáng)監(jiān)管，明確監(jiān)管職責(zé)，防范風(fēng)險(xiǎn)。建立有效的監(jiān)管機(jī)制。首先應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)，積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化發(fā)展。在現(xiàn)行的框架下人行和銀監(jiān)會(huì)各自有相應(yīng)的監(jiān)管流程和分工，要明確部門間監(jiān)管的分工，通過金融監(jiān)管，協(xié)調(diào)布局聯(lián)席會(huì)議的安排加強(qiáng)合作，密切配合形成工作合力，促進(jìn)工作順利發(fā)展。從銀監(jiān)會(huì)來說要研究從資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)約束、內(nèi)控機(jī)制、信息披露等角度第一步完善信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律和監(jiān)管框架，在嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線前提下促進(jìn)業(yè)務(wù)健康可持續(xù)發(fā)展。

（2）通過信息披露強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制的監(jiān)督管理。要U大信貸資產(chǎn)證券化的范圍，尤其將不良資產(chǎn)納入的話信息披露必須跟上腳步，信息透明是資產(chǎn)證券化的重特征和優(yōu)勢(shì)，可以保證投資者對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督權(quán)和知情權(quán)，事前要有規(guī)范透明的信息披露，使投資者對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資和收益有合理的把握，合理進(jìn)行證券定價(jià)。事后對(duì)貸后管理及其相配套的管理服務(wù)進(jìn)行信息披露，只要信息披露到位，投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也就有了基礎(chǔ)，發(fā)起人才不需要有額外負(fù)擔(dān)，所以信息披露對(duì)市場(chǎng)各方面都有利，加強(qiáng)信息披露是非常重要的安排。完善資產(chǎn)證券化相關(guān)信息披露機(jī)制，提高對(duì)參與證券化主體和有關(guān)事項(xiàng)的信息披露要求，包括發(fā)起人、SPV和受托機(jī)構(gòu)的信息披露義務(wù)，建立信息披露評(píng)價(jià)制度，使披露義務(wù)和責(zé)任落實(shí)可追究；提高信息披露頻率，由每年披露一次到每季度披露一次。

（3）完善資產(chǎn)證券化法律法規(guī)建設(shè)。法律制度配套有待完善，剛才說到操作上，比如證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程的非常精細(xì)的東西，比如說債務(wù)和保障，關(guān)于一些抵押處理，在債券轉(zhuǎn)讓過程中是不是要處理和登記，這在法律上都沒有明確規(guī)定，也容易引起糾紛，建議進(jìn)一步加強(qiáng)和完善法律配套工作。相關(guān)的法律法規(guī)方面的建立和完善，特別是資產(chǎn)證券化過程當(dāng)中的擔(dān)保權(quán)屬的變更登記制度，另外就是資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)出表問題，一直在確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)上還有待于財(cái)政部和人民銀行明顯。第二就是市場(chǎng)規(guī)模，提高整體的流動(dòng)性，支持資產(chǎn)證券化在交易所上上市交易。

（4）采取稅收優(yōu)惠的機(jī)制措施，盡快出臺(tái)有關(guān)公司貸款方面的操作細(xì)則。除了監(jiān)管部門、央行給予政策支持之外。國(guó)家從財(cái)政和稅收方面也需要政策支持，避免重復(fù)納稅問題。同時(shí)，有序推進(jìn)針對(duì)個(gè)人住房貸款證券化業(yè)務(wù)，希望下一步公司貸款細(xì)則出來以后，不良貸款做證券化以后，對(duì)商業(yè)銀行下一步的發(fā)展有更大的促進(jìn)作用。

（5）進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的規(guī)模，豐富投資者結(jié)構(gòu)。支持信貸資產(chǎn)證券在交易所上市，能夠擴(kuò)大市場(chǎng)的流動(dòng)性，不僅擴(kuò)大規(guī)模，也擴(kuò)大交易渠道，增加資產(chǎn)證券化參與主體數(shù)量，適當(dāng)擴(kuò)大證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，提供良好的政策環(huán)境。進(jìn)一步鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司、證券投資公司、社?；?、境外投資者等非銀行機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)證券，降低準(zhǔn)入門檻，豐富投資者結(jié)構(gòu)。擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，支持外幣資產(chǎn)證券化。國(guó)家現(xiàn)階段支持走出去，一帶一路等相關(guān)政策，把資產(chǎn)范圍擴(kuò)大以后跟現(xiàn)代的國(guó)家的新經(jīng)濟(jì)政策契合。

（6）放松政策限制，資產(chǎn)證券化的推進(jìn)要與整個(gè)金融市場(chǎng)化同步。放松對(duì)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)資本率、信貸規(guī)模和平臺(tái)貸款之類的政策限制，同時(shí)，降低資產(chǎn)幣種限制標(biāo)準(zhǔn)，放松外幣資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的限制，給予政策優(yōu)惠。使資產(chǎn)證券化要與金融市場(chǎng)化同步，包括利率市場(chǎng)化同步發(fā)展。

（7）引入做市商制度，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性。引入做市商制度，出臺(tái)建立做市商制度的法律條款和行為規(guī)范。通過做市商制度，具有信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性。

2. 針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的政策建議。

（1）通過合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)中使銀行利益和資產(chǎn)證券化的收益保證關(guān)聯(lián)，每一級(jí)都有銀行繼續(xù)持有固定比例，不是僅僅持有落后級(jí)的部分。通過超額收益分成，讓現(xiàn)金流回收，超額回收可以讓發(fā)起行和資產(chǎn)管理者分享超額回收部分的利益。從法律、稅務(wù)、會(huì)計(jì)角度進(jìn)行配合，既要保證資產(chǎn)出表又要充分調(diào)動(dòng)管理人積極性，從而實(shí)現(xiàn)多方利益最大化。

（2）制定專門的資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理規(guī)則。2005年財(cái)政部出臺(tái)資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)的管理規(guī)定，隨后的準(zhǔn)則、資產(chǎn)終止確認(rèn)等準(zhǔn)則都發(fā)生了變化。目前缺乏相對(duì)系統(tǒng)、統(tǒng)一的針對(duì)資產(chǎn)證券化處理的會(huì)計(jì)規(guī)定，隨著我們對(duì)資產(chǎn)證券化需求越來越強(qiáng)烈，或者對(duì)這一塊業(yè)務(wù)的發(fā)展需要在會(huì)計(jì)處理上做一些規(guī)定。

（3）推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化。目前資產(chǎn)質(zhì)量已成為制約商業(yè)銀行盈利能力或者發(fā)展的重要瓶頸，目前的不良資產(chǎn)的處置渠道無非是核銷和打包，打包目前來看還是比較低的，想以時(shí)間換空間更有有效的，或者說補(bǔ)充地來解決當(dāng)前商業(yè)銀行的資產(chǎn)的問題。加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化進(jìn)程，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率，積極培育和引入次級(jí)投資人。

（4）加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)，提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)專業(yè)水平。加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露內(nèi)容與責(zé)任的要求，規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，完善信用評(píng)級(jí)體系。增加信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量，提高信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平和服務(wù)質(zhì)量。

（5）完善資產(chǎn)和負(fù)債的后續(xù)計(jì)量工作。目前金融機(jī)構(gòu)普遍的做法是不改變資產(chǎn)和負(fù)債的數(shù)據(jù)，或者這兩個(gè)數(shù)據(jù)相等的，后期計(jì)量逐額遞減，這種做法與現(xiàn)在的審計(jì)師的做法提出了不同的想法。如有回購(gòu)條款，一種是資產(chǎn)按照最大訴求承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。第二種是按照有選擇的回購(gòu)權(quán)利，按這兩個(gè)原則，按剩余風(fēng)險(xiǎn)到期還款金額逐期遞減，要有相對(duì)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

（6）豐富產(chǎn)品種類，引入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專業(yè)人才。豐富產(chǎn)品種類，嘗試證券化新的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類，增加消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)數(shù)量；逐步推出信用違約互換產(chǎn)品，審慎選擇證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)；引入定價(jià)方面的專業(yè)技術(shù)人才，借鑒國(guó)外先進(jìn)的定價(jià)技術(shù)，提高資產(chǎn)支持證券定價(jià)技術(shù)的精確性。對(duì)現(xiàn)金流充分分層、設(shè)計(jì)，根據(jù)不同現(xiàn)金流的情況設(shè)計(jì)不同層面價(jià)格的產(chǎn)品。目前產(chǎn)品設(shè)計(jì)主要依賴于外部的專業(yè)機(jī)構(gòu)，銀行在這方面的能力還要培養(yǎng)。

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篇8

2資產(chǎn)證券化的起源。資產(chǎn)證券化的起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國(guó)。當(dāng)時(shí)，由于通貨膨脹加劇，利率攀升，使金融機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)收益率逐漸不能彌補(bǔ)短期負(fù)債成本。為了緩解金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性不足的問題，政府開始啟動(dòng)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和復(fù)興開辟一條資金來源的新途徑。1968年美國(guó)推出了最早的抵押貸款債券。1983年針對(duì)投資者對(duì)金融工具不同的期限要求，又設(shè)計(jì)發(fā)行了抵押保證債券。到1990年，美國(guó)3萬多億美元未償還的住宅抵押貸款中，50％以上實(shí)現(xiàn)了證券化。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已成為美國(guó)資本市場(chǎng)上最重要的融資工具之一，遍及應(yīng)收賬款、版權(quán)專利費(fèi)、信用卡、汽車貸款、消費(fèi)品分期付款等領(lǐng)域。金融管制的放松和《巴塞爾協(xié)議》的實(shí)施，也大大刺激了資產(chǎn)證券化在世界各國(guó)的發(fā)展。

3資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的意義。資產(chǎn)證券化在很多國(guó)家都是政府為促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展而出現(xiàn)的，這宣告了一種全新融資技術(shù)和金融工具的誕生，它在一定程度上激活和豐富了國(guó)際金融市場(chǎng)，并且在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著不可替代的重要作用，可能成為未來資本市場(chǎng)融資方式的主力軍。

作為一種有效的結(jié)構(gòu)融資方式，它通過對(duì)流程進(jìn)行精妙的設(shè)計(jì)安排，使融資者和投資者等各利益參與方按照它們各自的承諾所確立的各種合約，能夠相互支持、相互牽制，為發(fā)起人和投資者各自開辟了新的融資渠道和投資渠道，進(jìn)而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、互利共贏的目的。然而，由于收益和風(fēng)險(xiǎn)的伴生性，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在給融資者和投資者帶來收益的同時(shí)，整個(gè)證券化業(yè)務(wù)過程每一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均存在不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。

4信貸資產(chǎn)證券化是狹義的資產(chǎn)證券化。廣義的資產(chǎn)證券化包括以下四類：實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化，即以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費(fèi)信貸、信用卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。本文探討的重點(diǎn)是信貸資產(chǎn)證券化，即狹義的資產(chǎn)證券化。

二、我國(guó)實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化的意義

1增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高銀行總體盈利水平。資產(chǎn)證券化的初衷就是使缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)組合起來變現(xiàn)和出售，以盡快收回資金，增大貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)。在傳統(tǒng)的信貸管理方法下，短期存款負(fù)債與長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)期限的不匹配，增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果將貸款證券化，使長(zhǎng)期被占用的銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券出售給投資者，則整個(gè)金融系統(tǒng)就有了一種新的流動(dòng)性機(jī)制，銀行就可較快地回收資金，擴(kuò)大金融資金來源渠道。資產(chǎn)證券化本身并不意味著收入的增加，而在于釋放資本，以獲得更好的投資機(jī)會(huì)。把釋放的資本用于其他較高邊際收益的項(xiàng)目，將增加更多的潛在利潤(rùn)。此外，通過資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以獲得更多的收入途徑：如利用收取本息與轉(zhuǎn)交托管人的時(shí)間差可獲得浮利收入、附加收入等。另外，銀行可在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保持對(duì)地區(qū)和行業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展其他業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2增進(jìn)銀行資產(chǎn)的安全性。證券化的金融制度不但提供了高度的資產(chǎn)流動(dòng)性，而且導(dǎo)致了大量替代品和投資機(jī)會(huì)的產(chǎn)生。通過證券化組合、出售、購(gòu)入，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)被分散給了其他投資機(jī)構(gòu)和單個(gè)投資者，加強(qiáng)了銀行系統(tǒng)的安全性。資產(chǎn)證券化也為處理銀行不良資產(chǎn)提供了一個(gè)新的解決思路。

3改善信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行的資源配置。通過建立資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)貸款等資產(chǎn)的流通轉(zhuǎn)移，回流資金，獲得新的投資機(jī)會(huì)，可以在較大程度上盤活資產(chǎn)和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還能夠刺激居民住房貸款、汽車貸款及耐用消費(fèi)品貸款，有效地解決消費(fèi)信貸的資金約束問題?？梢姡刨J資產(chǎn)證券化作為一種典型的金融創(chuàng)新，為貨幣政策更好地發(fā)揮作用拓展了空間，為商業(yè)銀行配合貨幣政策實(shí)施提供了更多的手段。

4開拓銀行業(yè)與證券業(yè)合作的新領(lǐng)域。資產(chǎn)證券化的推出，改變了傳統(tǒng)銀行以“吸存放貸”為主的角色，使其同時(shí)具有“資本經(jīng)營(yíng)”的職能。首先，資產(chǎn)證券化帶來了融資方式的創(chuàng)新，貸款資產(chǎn)組合多樣化能滿足不同投資者的要求，從而達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。其次，證券化可以使商業(yè)銀行通過在市場(chǎng)中較好地匹配長(zhǎng)期和短期的投資者與融資者，真正發(fā)揮金融中介的作用。資產(chǎn)證券化同時(shí)也可以拓展證券公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)上，已經(jīng)有許多資產(chǎn)證券化所需的結(jié)構(gòu)化工具被創(chuàng)造出來，如抵押擔(dān)保債券，高級(jí)或附屬證書結(jié)構(gòu)及過手證書結(jié)構(gòu)等都是最常用的資產(chǎn)證券化工具。這種多元化、合作化的發(fā)展趨勢(shì)，將有助于國(guó)際金融業(yè)由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)。

三、我國(guó)實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)問題分析

可以把我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)單地分為優(yōu)良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

1優(yōu)良資產(chǎn)證券化不存在風(fēng)險(xiǎn)問題。商業(yè)銀行的資產(chǎn)可分為優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。優(yōu)良資產(chǎn)是指資產(chǎn)按照協(xié)議使用，已經(jīng)及時(shí)實(shí)現(xiàn)了到期的權(quán)益，并有充分的信心和能力保證未來權(quán)利和義務(wù)的實(shí)現(xiàn)，沒有其他可能影響資產(chǎn)信用的情況出現(xiàn)。

優(yōu)良資產(chǎn)本身意味著較高的信用和可預(yù)見的現(xiàn)金流，通過適當(dāng)?shù)慕M合和大量的資產(chǎn)，可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。通過真實(shí)出售，可以獲得外界高級(jí)別的信用支持，實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)。可以認(rèn)為，采取適當(dāng)?shù)臓I(yíng)銷策略，優(yōu)良資產(chǎn)的證券化能夠順利進(jìn)行。

2不良資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)問題思考。自1999年4月以來我國(guó)相繼成立的四家資產(chǎn)管理公司，將資產(chǎn)證券化作為處理不良資產(chǎn)的主要方法之一，標(biāo)志著國(guó)家大規(guī)模處理不良資產(chǎn)的決心。但我國(guó)商業(yè)銀行20％左右的不良資產(chǎn)率，隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，不良資產(chǎn)證券化成為廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。

按照人民銀行2002年1月1日開始正式實(shí)行的貸款五級(jí)分類，正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類貸款中，次級(jí)、可疑和損失可以歸于不良資產(chǎn)。損失是指義務(wù)主體不復(fù)存在或完全沒有履行義務(wù)的可能?？梢珊痛渭?jí)是指存在或明顯將存在違約可能的資產(chǎn)，但未來仍有全部或部分收回權(quán)益的可能。次級(jí)相對(duì)可疑來說，流動(dòng)性要好，保全的可能性大，違約程度輕。不良資產(chǎn)的證券化和優(yōu)良資產(chǎn)證券化相比較，存在以下目前無法克服的困難：

(1)如何處理?yè)p失。資產(chǎn)證券化的核心在于解決資產(chǎn)的流動(dòng)性問題，實(shí)質(zhì)是對(duì)資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等的重新組合與分配，不會(huì)產(chǎn)生額外的收益，不能用來彌補(bǔ)損失或虧損，因此對(duì)于損失，資產(chǎn)證券化是無能為力的，損失必須通過核銷或其他方法處理。

對(duì)于次級(jí)和可疑類，也存在同樣的問題：在處理這兩類貸款的過程中，不可避免的會(huì)存在損失。如果通過賬面價(jià)值處理，誰將承擔(dān)這種一定存在的損失?商業(yè)銀行不會(huì)承擔(dān)損失，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的核心是真實(shí)出售，證券對(duì)商業(yè)銀行沒有追索權(quán)。特設(shè)交易載體SPV作為一個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)，實(shí)際上相當(dāng)于一個(gè)“空殼”公司，投有能力承擔(dān)損失。外部擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)于這種損失更加沒有動(dòng)力承擔(dān)。

另一種考慮是根據(jù)次級(jí)和可疑貸款的期望收益進(jìn)行折價(jià)處理。但一方面，商業(yè)銀行根本不愿意折價(jià)處理，因?yàn)榇渭?jí)和可疑貸款以賬面價(jià)值掛在賬上時(shí)，不必確認(rèn)損失；但如果在他們?cè)谖粫r(shí)確認(rèn)損失，他們就可能會(huì)承擔(dān)部分責(zé)任，盡管最終總會(huì)追究責(zé)任，但只要不發(fā)生在他們?nèi)紊暇托辛?。另一方面，商業(yè)銀行有動(dòng)力掩蓋不良資產(chǎn)的資信狀況，通過一些處理減少賬面上的不良資產(chǎn)，把損失轉(zhuǎn)嫁出去，從一定意義上說存在道德風(fēng)險(xiǎn)。

(2)不良資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流問題。宜于證券化的資產(chǎn)最關(guān)鍵的條件或者最基本的條件，是該資產(chǎn)能夠帶來可預(yù)測(cè)的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而銀行不良資產(chǎn)能否產(chǎn)生未來現(xiàn)金流或者產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流就是一個(gè)疑問。按照我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)不良貸款的認(rèn)定方法，能夠按期付息的貸款都是正常貸款，是銀行主要的利潤(rùn)來源，自然不會(huì)被列入剝離范圍。列入剝離范圍的不良貸款中，損失貸款由于不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流因而不可能證券化，有可能進(jìn)行證券化的只是次級(jí)貸款和可疑貸款，但其中相當(dāng)大的一部分因?yàn)轶w制方面的原因造成了長(zhǎng)期“沉淀”。根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流?？梢哉f，不良資產(chǎn)本身就意味著存在極大的違約風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流是極不穩(wěn)定的，資產(chǎn)證券化其本質(zhì)上只是一種交易手段而已，只能在一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)而不可能消除風(fēng)險(xiǎn)，更不能挽回實(shí)際上已經(jīng)形成的損失。

(3)信用擔(dān)保問題。資產(chǎn)證券化，尤其是不良資產(chǎn)的證券化，必須有信用擔(dān)保才能使該證券為市場(chǎng)投資者接受。由于銀行不良貸款已存在有明顯風(fēng)險(xiǎn)，因此擔(dān)保主體的尋找將極為困難，雖然國(guó)家財(cái)政在特定時(shí)期必須承擔(dān)保證責(zé)任，但國(guó)家財(cái)政的承受能力畢竟是有限的。

(4)道德風(fēng)險(xiǎn)問題。不良資產(chǎn)的處理，需要高超的技巧，但SPV沒有這種能力，也沒有相應(yīng)的信息；不良資產(chǎn)和商業(yè)銀行有很大的關(guān)聯(lián)，但真實(shí)出售后，變得與它無關(guān)，它將不會(huì)花精力去處理有關(guān)問題，有時(shí)甚至?xí)p害投資者的利益，例如商業(yè)銀行可能要求債務(wù)人將用于歸還證券化資產(chǎn)的款項(xiàng)轉(zhuǎn)移到非證券化的資產(chǎn)上；商業(yè)銀行如果可以通過資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)，則對(duì)放貸質(zhì)量也更加漠視，反而使不良資產(chǎn)有膨脹的危險(xiǎn)；債務(wù)人原先可能為了不破壞與銀行的信任關(guān)系，盡力履行義務(wù)，現(xiàn)在權(quán)利義務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)到與之沒有關(guān)系的SPV上，債務(wù)人更有動(dòng)力賴賬；如果投資者預(yù)期到這種情況，將不會(huì)購(gòu)買這種證券，存在“逆選擇”問題。

(5)商業(yè)銀行的“舊車市場(chǎng)”效應(yīng)。再考慮這樣一種情況：市場(chǎng)上同時(shí)存在兩種證券，一種為優(yōu)良資產(chǎn)證券，一種為不良資產(chǎn)證券，因?yàn)樾畔⑹遣粚?duì)稱的，信息的披露也是有限的，投資者不能充分了解證券所依附的資產(chǎn)的資信狀況或者了解的成本很高，更重要的是可能存在虛假信息。在一個(gè)劣質(zhì)品充斥的市場(chǎng)里，根據(jù)著名的“舊車市場(chǎng)模型”，劣質(zhì)產(chǎn)品將把優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品趕出市場(chǎng)，但根據(jù)上面的分析，只制造劣質(zhì)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行的意義不大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行更有意義，因此，商業(yè)銀行為了樹立只生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的聲譽(yù)，必須放棄不良資產(chǎn)證券化的想法。

四、我國(guó)不良信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制

篇9

信貸資產(chǎn)證券化勢(shì)在必行。然而中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，即便拋開老生常談的法規(guī)滯后、人才匱乏、信用不彰等缺失不談，單以核心條件而論，就有以下?lián)鷳n。

首先，一如我國(guó)金融供給積弊已久的非市場(chǎng)化取向，當(dāng)下所見的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)同樣表現(xiàn)出顯而易見的政策偏好。譬如“通知”所稱的“鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)選擇符合條件的國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺(tái)公司貸款、保障性安居工程貸款”等等，這些向來需要政府驅(qū)策的貸款投向是否能夠經(jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)，起碼不能令人放心。其中僅以融資平臺(tái)公司貸款為例，據(jù)銀監(jiān)會(huì)通報(bào)，該類貸款存在嚴(yán)重償還風(fēng)險(xiǎn)的比重總體高達(dá)23%，很難設(shè)想，以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品究竟會(huì)否“嫁禍于人”？

篇10

一、信貸資產(chǎn)證券化的背景

銀行風(fēng)險(xiǎn)控制是一個(gè)古老而年輕的話題,隨著時(shí)代的變遷,利用金融創(chuàng)新來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制已經(jīng)是一個(gè)全球性的共識(shí)信貸資產(chǎn)證券化是近年來國(guó)際金融市場(chǎng)上最為重大的金融創(chuàng)新之一由于它具有改善銀行資產(chǎn)負(fù)債比率提高金融資產(chǎn)的流動(dòng)性分散和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)等多方面的優(yōu)勢(shì),因此近年來在許多國(guó)家獲得迅猛發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化在我國(guó)雖然才剛剛起步,但其作用已受到各界的廣泛關(guān)注2005年4月21日,中國(guó)人民銀行中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行正式獲準(zhǔn)進(jìn)行信貸資產(chǎn)和住房抵押貸款證券化試點(diǎn)工作2005年12月15日,建行國(guó)開行同日發(fā)行了首只信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)和抵押貸款支持證券(MBS)其中,建行發(fā)行總額約30億元,國(guó)開行發(fā)行總額為41億余元因此,加強(qiáng)對(duì)貸款證券化相關(guān)問題的研究具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義

二、信貸資產(chǎn)證券化的含義

信貸資產(chǎn)證券化(LBS:Loan-backedSecuritization),是將缺乏流動(dòng)性但其未來現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)的銀行信貸資產(chǎn)進(jìn)行重組建立資產(chǎn)池(AssetSpool),以資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ),通過風(fēng)險(xiǎn)隔離資產(chǎn)重組和信用增級(jí),在資本市場(chǎng)上發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)性融資行為其核心在于對(duì)貸款中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素的分離與重組,使其定價(jià)和重新配置更為有效,從而使參與各方均受益對(duì)于單個(gè)貸款,其現(xiàn)金流是不確定的,但對(duì)于一組貸款而言,盡管整個(gè)組合在很大程度上依賴于組合中每一貸款現(xiàn)金流的特性,但由于大數(shù)定律的作用,整個(gè)組合的現(xiàn)金流會(huì)呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性

三、信貸資產(chǎn)證券化的特征

美國(guó)是資產(chǎn)證券化的起源地20世紀(jì)70年代末80年代初,當(dāng)時(shí)受國(guó)際石油危機(jī)拉美債務(wù)危機(jī)《巴塞爾協(xié)議》關(guān)于資本與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率(即資本充足率)規(guī)定等因數(shù)的影響,銀行信貸資金存量普遍下降，國(guó)際資本供求嚴(yán)重失衡不少擁有風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)較大的信貸資產(chǎn)的銀行將貸款出售給資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)較小的銀行,以減少貸款風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避法律管制與此同時(shí),一些商業(yè)銀行開始涉足證券投資業(yè)務(wù)，希望通過將信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化來盤活資金正是在這樣的背景下,貸款證券化日漸興旺起來美國(guó)是世界上開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最早的國(guó)家,在美國(guó),貸款證券化發(fā)展十分迅速,從20世紀(jì)70年代末住房抵押貸款證券化開始到現(xiàn)在不僅證券化資產(chǎn)的范圍大大擴(kuò)展(包括汽車貸款信用卡貸款機(jī)器設(shè)備貸款消費(fèi)貸款等),而且證券化市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大到2005年底,美國(guó)的資產(chǎn)證券化規(guī)模已達(dá)到7.1萬億美元,為該國(guó)同期國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模的2倍亞洲證券化市場(chǎng)也呈現(xiàn)快速發(fā)展勢(shì)頭,1998年,亞洲資產(chǎn)證券化市場(chǎng)僅80億美元規(guī)模,2004年迅速上升到680億美元,短短六年時(shí)間擴(kuò)張了7.5倍,其中,香港是整個(gè)亞洲證券化市場(chǎng)的中心

四、資產(chǎn)證券化的操作過程

信貸資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票債券等直接在金融市場(chǎng)上籌措資金不同的新型融資方法,與傳統(tǒng)的證券融資方式相比,具有以下的特點(diǎn):

1.信貸資產(chǎn)證券化屬于表外融資

從發(fā)起人的角度看,信貸資產(chǎn)證券化融資不屬于負(fù)債融資也不屬于股權(quán)融資,其實(shí)質(zhì)上是一種表外融資方式這是因?yàn)?利用資產(chǎn)證券化技術(shù)進(jìn)行的融資不會(huì)增加發(fā)行人的負(fù)債,也不顯示在“資產(chǎn)負(fù)債表”中

2.信貸資產(chǎn)證券化屬于收入導(dǎo)向型融資

傳統(tǒng)融資方式是憑借資金需求者本身的資信能力來融資外部的資金投入者在決定是否對(duì)資金需求者投資或者提供貸款時(shí),主要依據(jù)的是資金需求者作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債利潤(rùn)及現(xiàn)金流量情況在對(duì)資金需求者發(fā)放資產(chǎn)抵押貸款時(shí),投資者可能會(huì)更多地關(guān)注抵押資產(chǎn)的情況,并且關(guān)注的也只是資產(chǎn)本身的控制和處置問題,資產(chǎn)抵押本質(zhì)上是對(duì)資金需求者資信能力的一種補(bǔ)充

3.信貸資產(chǎn)證券化交易風(fēng)險(xiǎn)和融資成本較低

雖然資產(chǎn)證券化作為一種融資方式需支付諸如擔(dān)保費(fèi)評(píng)級(jí)費(fèi)托管費(fèi)服務(wù)費(fèi)承銷費(fèi)等眾多費(fèi)用,但其總的融資成本低于其他融資方式這是因?yàn)?第一,資產(chǎn)以真實(shí)出售方式進(jìn)行交易,實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離,一旦發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)清算,資產(chǎn)也不列入清算范圍,所發(fā)行資產(chǎn)證券的安全性得到保證,降低了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益的期望值;第二,資產(chǎn)證券化過程中的信用增級(jí)手段,改善了證券的發(fā)行條件,使發(fā)行的證券有較高的信用等級(jí),不必用折價(jià)銷售或提高利率等手段來吸引投資者;第三,證券化支出費(fèi)用的項(xiàng)目雖多,但各費(fèi)用與交易總額的比率卻很低資料表明,資產(chǎn)證券化交易的中介體系中收取的總費(fèi)用比其他融資方式的費(fèi)用率至少低50個(gè)基本點(diǎn)

4.信貸資產(chǎn)證券化適用范圍廣泛

信貸資產(chǎn)證券化是將發(fā)起人目前已有的資產(chǎn)進(jìn)行證券化融資,還款來源是該資產(chǎn)所帶來的未來收益,但所獲資金可作其他用途,即可用于其他項(xiàng)目貸款或投資,而不受被證券化的資產(chǎn)項(xiàng)目限制,此外凡是有可預(yù)見的未來現(xiàn)金流收入的金融資產(chǎn)經(jīng)過適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性重組,均可進(jìn)行證券化,這更為證券化廣泛的推廣和運(yùn)用創(chuàng)造了條件

五、我國(guó)發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

信貸資產(chǎn)證券化(LBS:Loan-backedSecuritization)是指銀行通過一定程序?qū)①J款轉(zhuǎn)化成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券并據(jù)以融通資金的市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)其程序一般是首先由銀行將所持有的各種流動(dòng)性較差的貸款予以組合，形成若干資產(chǎn)池(AssetSpool)并出售給特設(shè)機(jī)構(gòu)(SpecialPurposeVehicle,簡(jiǎn)稱SPV),然后由特設(shè)機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)行以該貸款組合為擔(dān)保的證券,這種證券通常稱為資產(chǎn)支持證券(Asset-BackedSecurities,簡(jiǎn)稱ABS),發(fā)行證券所收回的資金則可作為銀行新的資金來源再用于發(fā)放貸款證券化的運(yùn)作流程一般包括構(gòu)造證券化資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)特設(shè)機(jī)構(gòu)并真實(shí)出售(TrueSale)資產(chǎn)設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)并進(jìn)行信用增級(jí)(CreditEnhancement)發(fā)行資產(chǎn)支持證券實(shí)施資產(chǎn)管理等基本步驟其交易結(jié)構(gòu)嚴(yán)密，而且法律關(guān)系復(fù)雜

六、我國(guó)商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)證券化過程中應(yīng)注意的問題

資產(chǎn)證券化使貸款成為具有流動(dòng)性的證券,有利于盤活金融資產(chǎn),化解初始貸款人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),改善資產(chǎn)質(zhì)量,降低融資成本,增強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力,對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)務(wù)創(chuàng)新起到了非常重要的作用

1.資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段,使商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力大大增強(qiáng)

商業(yè)銀行的負(fù)債以中短期存款為主;而資產(chǎn),尤其是貸款資產(chǎn)則出現(xiàn)長(zhǎng)期化傾向?qū)Υ?我國(guó)商業(yè)銀行也不例外,住房抵押貸款汽車貸款在銀行資產(chǎn)中的比重不斷提高,同時(shí),普通貸款項(xiàng)目也出現(xiàn)長(zhǎng)期化的趨勢(shì)這使得商業(yè)銀行本金回流期限被長(zhǎng)期合約所框定這就使得資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的不匹配

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn),則為解決上述矛盾提供了一個(gè)較為圓滿的辦法商業(yè)銀行可以根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃,積極開展各種貸款業(yè)務(wù);同時(shí),針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)管理需要,將不具有流動(dòng)性的中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)化為證券,并銷售出去,從而有效緩解商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力因此,資產(chǎn)證券化過程實(shí)際上也是商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分散過程

2.資產(chǎn)證券化可以擴(kuò)大商業(yè)銀行的收益來源,增強(qiáng)商業(yè)銀行盈利能力

20世紀(jì)80年代以來,中間業(yè)務(wù)已成為西方國(guó)家商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)品種和收入來源,在總收入中的占比達(dá)到40%～50%,有的甚至超過70%而我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)起步較晚,目前中間業(yè)務(wù)收入占全部營(yíng)業(yè)收入的比例大約只有6%～17%,也就是說,我國(guó)商業(yè)銀行的收益仍嚴(yán)重依賴?yán)钍杖?/p>

資產(chǎn)證券化的推出,給商業(yè)銀行擴(kuò)大收益來源提供了機(jī)會(huì)在資產(chǎn)證券化過程中,原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)還可以獲得手續(xù)費(fèi)管理費(fèi)等收人,另外,還可以通過為其他銀行的資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保及發(fā)行服務(wù)等而獲得收入通過該項(xiàng)業(yè)務(wù),銀行的贏利能力大大提升,由此對(duì)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也能迅速提高

3.資產(chǎn)證券化可以促使商業(yè)銀行加強(qiáng)管理約束,增強(qiáng)業(yè)務(wù)的規(guī)范化和透明度

商業(yè)銀行為促使其資產(chǎn)(主要是信貸資產(chǎn))證券化,必須全面增強(qiáng)信貸業(yè)務(wù)管理約束,建立健全較好的產(chǎn)品定價(jià)和信貸管理基本機(jī)制,將信貸資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范化,鎖定風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)化信息含量,增強(qiáng)證券化資產(chǎn)信息的透明度,以降低SPV為基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)所花費(fèi)的成本,同時(shí)增強(qiáng)投資者對(duì)證券真實(shí)價(jià)值的認(rèn)可程度,進(jìn)而降低商業(yè)銀行融資代價(jià)提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的銷售價(jià)格

因此,可以說商業(yè)銀行實(shí)施資產(chǎn)證券化的過程實(shí)質(zhì)上就是促使其主動(dòng)增強(qiáng)業(yè)務(wù)的規(guī)范化和透明度的過程

4.資產(chǎn)證券化可以幫助商業(yè)銀行有效進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理,改善資本充足率

資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行有效地管理資產(chǎn)負(fù)債提供了一種嶄新的方式商業(yè)銀行可以通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn),如某一攬子貸款或部分應(yīng)收款,組合成資產(chǎn)池,轉(zhuǎn)入流動(dòng)性較好的資本市場(chǎng),同時(shí),轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上移出于是,商業(yè)銀行可以加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)隨之得到改善,資產(chǎn)負(fù)債的期限也趨合理

同時(shí),貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重常常高于債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重,因此,善于管理的銀行可以通過對(duì)其貸款進(jìn)行證券化而非持有到期,來改善其資本充足率的大小這對(duì)我國(guó)資本充足率普遍較低的商業(yè)銀行而言,具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義

5.有利于增加消費(fèi)熱點(diǎn)分散銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)

目前,我國(guó)實(shí)行擴(kuò)大內(nèi)需的信貸政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),具體措施有發(fā)展住房抵押貸款汽車消費(fèi)貸款耐用品消費(fèi)信貸等多種消費(fèi)信貸辦法通過資產(chǎn)證券化,可以將各種貸款科目進(jìn)行組合和分散,有利于銀行風(fēng)險(xiǎn)控制

證券化還可以為中小企業(yè)融資提供新途徑中小企業(yè)由于信譽(yù)和資金的約束,往往難以在資本市場(chǎng)直接融資同樣,銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮也很少將之作為主要的貸款對(duì)象通過進(jìn)行資產(chǎn)證券化,提升了中小企業(yè)的信用等級(jí),使之間接地進(jìn)入證券市場(chǎng),銀行向企業(yè)發(fā)放貸款,然后將這些分散的小額的貸款組合打包,并據(jù)之發(fā)行證券,從而發(fā)揮了紐帶作用,提供了讓若干企業(yè)共同融資的途徑

6.貸款證券化與不良資產(chǎn)的化解

不良資產(chǎn)問題一直是中國(guó)銀行業(yè)的最大問題,并已經(jīng)成為中國(guó)銀行業(yè)下一步改革和發(fā)展的沉重包袱和障礙商業(yè)銀行存在較高的不良資產(chǎn),會(huì)直接導(dǎo)致銀行資產(chǎn)流動(dòng)性降低和清償債務(wù)能力下降,影響銀行的贏利能力和水平,同時(shí)侵蝕資本充足率,進(jìn)而阻礙建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度進(jìn)程中國(guó)于1999年成立了四家金融資產(chǎn)管理公司(AMCs),開始大規(guī)模處置近1.4萬億元商業(yè)銀行不良資產(chǎn)截至2005年5月底,中國(guó)已累計(jì)處置銀行不良資產(chǎn)7008億元(不包含政策性債轉(zhuǎn)股),其中近70億美元(約600億元)的不良資產(chǎn)為國(guó)際投資者所購(gòu)買最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,目前中國(guó)有總額達(dá)1.8萬億元的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)需要在未來幾年里處置而且據(jù)專家估計(jì),未來三年中國(guó)還有約1320～3520億元新增的銀行不良資產(chǎn)將逐漸顯現(xiàn)出來如此龐大的不良資產(chǎn)如果沒有規(guī)范的可延續(xù)性的方式來化解,將會(huì)給中國(guó)銀行業(yè)留下巨大隱患

各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)表明,不良資產(chǎn)證券化不失為一種可行的方式,在美國(guó)對(duì)于儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn),美國(guó)清產(chǎn)信托公司采取直接證券化的方式來處理；在日本也有把壞賬貸款銷售給合作銀行信貸購(gòu)買公司的做法1998年7月日本設(shè)立過渡銀行以化解高達(dá)100萬億日元的不良貸款,因此對(duì)于貸款證券化的研究或許會(huì)給我們以啟示

7.資產(chǎn)證券化有助于我國(guó)商業(yè)銀行增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,應(yīng)對(duì)外資銀行的挑戰(zhàn)

目前,我國(guó)金融領(lǐng)域已經(jīng)向外資金融機(jī)構(gòu)全面開放為此,我國(guó)商業(yè)銀行正在積極進(jìn)行改革,工行中行建行已經(jīng)成功在A股或H股上市筆者認(rèn)為,上市只能說是商業(yè)銀行改革成功的市場(chǎng)表現(xiàn),而銀行盈利能力風(fēng)險(xiǎn)控制能力和核心競(jìng)爭(zhēng)能力的提高才應(yīng)是商業(yè)銀行改革的目的之所在資產(chǎn)證券化的應(yīng)用,可以很好地改善銀行的治理結(jié)構(gòu),控制信貸風(fēng)險(xiǎn)

從以上幾方面看,資產(chǎn)證券化具有廣闊的發(fā)展空間和豐厚的收益水平,有助于我國(guó)商業(yè)銀行深化改革增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力,提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,應(yīng)對(duì)我國(guó)金融領(lǐng)域全面開放后來自外資銀行的挑戰(zhàn)和全球性的金融風(fēng)險(xiǎn)

目前,我國(guó)已經(jīng)基本具備了開展信貸資產(chǎn)證券化的條件,并已有初步嘗試但總體而言,現(xiàn)階段我國(guó)對(duì)于資產(chǎn)證券化,無論是理論知識(shí)準(zhǔn)備還是實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn),都還十分欠缺,在社會(huì)環(huán)境制度建設(shè)等方面尚存在一些問題,需要我國(guó)在開展資產(chǎn)證券化過程中加以注意

1.評(píng)級(jí)成本問題

我國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)在國(guó)際市場(chǎng)上的信用評(píng)級(jí)并不高,而較低的信用評(píng)級(jí)也就意味著較高的融資成本,同時(shí),為評(píng)級(jí)而聘請(qǐng)國(guó)際專家所需成本也比較高所以,從商業(yè)角度考慮,我國(guó)現(xiàn)階段開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),還不適宜廣泛在國(guó)際金融市場(chǎng)上實(shí)施但隨著該項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國(guó)的廣泛開展,走出國(guó)門是必然趨勢(shì)因此,我國(guó)應(yīng)加快信用體系及相關(guān)機(jī)制建設(shè),提高企業(yè)及其資產(chǎn)信用等級(jí),并加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制,規(guī)范信貸業(yè)務(wù)操作,提高信息透明度,以應(yīng)對(duì)全球化后銀行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)

2.會(huì)計(jì)稅收法律問題

資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會(huì)計(jì)稅收法律等方面的問題,是資產(chǎn)證券化能否成功的關(guān)鍵所在這些方面涉及證券資產(chǎn)的合法性流動(dòng)性和盈利性,與各方參與者的利益息息相關(guān),并直接關(guān)系到資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)和結(jié)果因此,我國(guó)應(yīng)加快對(duì)資產(chǎn)證券化過程中有關(guān)會(huì)計(jì)稅收法律等方面問題的研究,并盡快出臺(tái)相關(guān)規(guī)定,以規(guī)范該項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國(guó)的應(yīng)用

3.風(fēng)險(xiǎn)問題

商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過程中也存在一定的風(fēng)險(xiǎn),如聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)等因此,我國(guó)在積極研究開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過程中,還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其中有關(guān)潛在風(fēng)險(xiǎn)的化解對(duì)策研究,以求得收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化

當(dāng)然,上述問題的解決不可能一蹴而就我國(guó)應(yīng)加快相關(guān)問題的研究,積極完善各方面條件,邊摸索邊實(shí)踐,正確引導(dǎo)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)的廣泛開展

參考文獻(xiàn):

［1］中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)跨國(guó)收購(gòu)的法律背景,.