導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇國際金融市場論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時，金融市場的國際化進(jìn)程不斷加快，國際外匯市場率先實(shí)現(xiàn)單一市場形態(tài)的運(yùn)作，其顯著標(biāo)志是全球外匯市場價格的日益單一化，主要貨幣的交叉匯率與直接兌換的匯率差距明顯縮小。

在資本市場，資金開始大范圍地跨過邊界自由流動，各類債券和股票的國際發(fā)行與交易數(shù)額快速上升，整個90年代，主要工業(yè)國家的企業(yè)在國際上發(fā)行的股票增長了近6倍。1975年，主要發(fā)達(dá)國家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5%之間，1998年，給比重上升到91%（日本）到640%（意大利），其中，美國由4%上升到230%，德國由5%上升到334%，各國該比重增長最快的時期幾乎都集中在80年代末和90年代初。

與此同時，國際債券市場的二級市場獲得了蓬勃發(fā)展。債券市場信息傳遞渠道、風(fēng)險和收益評估方式以及不同類型投資者的行為差異逐漸減小，以投資銀行、商業(yè)銀行和對沖基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，以復(fù)雜的財務(wù)管理技巧，在不同貨幣計值的不同債券之間，根據(jù)其信用、流動性、預(yù)付款風(fēng)險等的差異，進(jìn)行大量?quot;結(jié)構(gòu)易"，導(dǎo)致各國債券價格互動性放大，價格水平日趨一致。

海外證券衍生交易的市場規(guī)模有了突破性提高。幾乎在所有主要的國際金融中心，都在進(jìn)行大量的海外資產(chǎn)衍生證券交住T諦錄悠律唐方灰姿?，既可以脆]氯站?25種期貨合約的交易，也有部分馬來西亞的衍生證券交易；美國期貨交易所的交易對象，更是包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、泰國銖和印尼盾等多種貨幣計值的證券和衍生產(chǎn)品。

二、我國金融市場的國際化發(fā)展

在席卷全球的金融市場一體化潮流中，我國金融市場對外開放程度不斷擴(kuò)大，國際化進(jìn)程加速。

在銀行領(lǐng)域，1979年起，外資銀行開始在我國設(shè)立代表處、分行、合資銀行、獨(dú)資銀行、財務(wù)公司，到今年年初，共有38個國家和地區(qū)的168家外國銀行在我國25個城市設(shè)立了252家代表處，有22個國家和地區(qū)的87家外資金融機(jī)構(gòu)在我國19個城市設(shè)立了182個營業(yè)性機(jī)構(gòu)，其中，有32家外資銀行獲準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)。到今年6月底，在華外資銀行總資產(chǎn)達(dá)323億美元，其中貸款208億美元。

在保險領(lǐng)域，到去年底，我國共有外資保險公司15家，對外開放城市由上海擴(kuò)大到廣州、深圳等地。

在證券領(lǐng)域，1992年，我國允許外國居民在中國境內(nèi)使用外匯投資于中國證券市場特定的股票，即B股。有關(guān)管理部門對于B股市場的總交易額實(shí)行額度限制，超過300萬美元的B股交易，必須得到中國證券監(jiān)督管理委員會的批準(zhǔn)。1993年起，我國允許部分國有大型企業(yè)到香港股票市場發(fā)行股票籌集資金，即H股。部分企業(yè)在美國紐約證券交易所發(fā)行股票籌集資金，稱為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國內(nèi)，經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。進(jìn)入2000年后，部分民營高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國NASDAQ上市籌集資金，標(biāo)志著我國證券市場的國際化進(jìn)入一個新的發(fā)展時期。

在債券市場，我國對于構(gòu)成對外債務(wù)的國際債券發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的計劃管理。由經(jīng)過授權(quán)的10個國際商業(yè)信貸窗口機(jī)構(gòu)和財政部、國家政策性銀行在國外發(fā)行債券融資，其他部門可以委托10個窗口單位代為發(fā)行債券，或得到國家外匯管理局的特別批準(zhǔn)后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國家利用外資計劃，并經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)。在國外發(fā)行債券所籌集資金，必須匯回國內(nèi)，經(jīng)批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，存入指定銀行。

三、我國金融市場國際化的前景

隨著加入WTO步伐的不斷加快，我國金融市場正在準(zhǔn)備與國際市場接軌，國際化進(jìn)程將明顯加快。

根據(jù)我國與有關(guān)國家達(dá)成的雙邊協(xié)議，加入WTO后，我國金融市場開放將集中在如下幾個方面：

在銀行領(lǐng)域，我國將在市場準(zhǔn)入和國民待遇等方面對外資銀行進(jìn)一步開放，逐步允許外資銀行向中資企業(yè)和居民開辦外匯業(yè)務(wù)和人民幣業(yè)務(wù)。加入WTO之初，外資銀行可向外國客戶提供所有外匯業(yè)務(wù)。加入WTO一年后，外國銀行可向中國客戶提供外匯業(yè)務(wù)，中外合資的銀行將可獲準(zhǔn)經(jīng)營，外國獨(dú)資銀行將在5年內(nèi)獲準(zhǔn)經(jīng)營，外資銀行在二年內(nèi)將獲準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，在5年內(nèi)經(jīng)營金融零售業(yè)務(wù)。

在保險業(yè)領(lǐng)域，加入WTO后，人壽保險公司中外資持股比例可高達(dá)50％，加入一年后，提高至51％。非人壽保險公司和再保險公司將獲準(zhǔn)在合資保險公司中持有51％的股份，并可在二年內(nèi)成立全資的分支機(jī)構(gòu)。

在證券市場，中國將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時，中外合資證券商亦可享有相同待遇；外資少量持股的中外合資證券商將可承銷國內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計價的有價證券。

顯然，隨著金融服務(wù)領(lǐng)域的對外開放，我國金融市場將逐步走向全面的國際化。

這種全面的國際化含義是：以資金來源計，國外資本以允許的形式進(jìn)入我國金融市場，國內(nèi)資本則可以參與國外有關(guān)金融市場的交易活動；以市場籌資主體計，非居民機(jī)構(gòu)可以在國內(nèi)金融市場籌融資，國內(nèi)機(jī)構(gòu)則可以在國外金融市場籌融資；國外交易及中介機(jī)構(gòu)參與我國金融市場的經(jīng)營及相關(guān)活動，國內(nèi)有關(guān)交易及中介機(jī)構(gòu)獲得參與國際金融市場經(jīng)營及相關(guān)活動的資格和權(quán)力。

四、金融市場國際化的利益

金融市場國際化進(jìn)程的加快，將降低新興市場獲得資金的成本，改善市場的流動性和市場效率，延展市場空間，擴(kuò)大市場規(guī)模，提高系統(tǒng)能力，改善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高會計和公開性要求，改進(jìn)交易制度，增加衍生產(chǎn)品的品種，完善清算及結(jié)算系統(tǒng)等。

海外金融資本的進(jìn)入，尤其是外國金融機(jī)構(gòu)和其他投資者對市場交易活動的參與，迫使資本流入國的金融管理當(dāng)局采用更為先進(jìn)的報價系統(tǒng)，加強(qiáng)市場監(jiān)督和調(diào)控，及時向公眾傳遞信息，增加市場的效率。越來越多的新興市場國家通過采用國際會計標(biāo)準(zhǔn)，改進(jìn)信息質(zhì)量和信息的可獲得性，改善交易的公開性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增加市場流動性。而外國投資者帶來的新的金融交易要求，在一定程度上促進(jìn)了衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)及發(fā)展。建立一個技術(shù)先進(jìn)的清算和結(jié)算系統(tǒng)，對于有效控制風(fēng)險、保持該市場對外國證券資本的吸引力、

五、金融市場國際化的風(fēng)險表現(xiàn)

金融市場國際化進(jìn)程在帶來巨大收益的同時，仍然蘊(yùn)涵著一定的風(fēng)險，因此，加入WTO后，我國金融風(fēng)險可能有如下表現(xiàn)：

1.市場規(guī)模擴(kuò)大加速甚至失控的風(fēng)險。

與國際化相伴隨的外國資本的大量流入和外國投資者的廣泛參與，在增加金融市場深度、提高金融市場效率的同時，將導(dǎo)致金融資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張。在缺乏足夠嚴(yán)格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴(kuò)張可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)的根源。

此外，由于國內(nèi)金融市場的發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，資本流入導(dǎo)致其金融體系規(guī)模的快速擴(kuò)張，而資本流入的突然逆轉(zhuǎn)，則使其金融市場的脆弱性大幅度上升。

2.金融市場波動性上升的風(fēng)險

對于規(guī)模狹小、流動性比較低的新興金融市場來說，與國際化相伴隨的外國資本大量流入和外國投資者的廣泛參與，增加了市場的波動性。尤其是在一些機(jī)構(gòu)投資者成為這類國家非居民投資的主體時，國內(nèi)金融市場的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。

由于新興市場缺乏完善的金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，在會計標(biāo)準(zhǔn)、公開性、交易機(jī)制、票據(jù)交換、以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，無法承受資本大量流入的沖擊，導(dǎo)致價格波動性的上升。新興金融市場股票價格迅速下降以及流動性突然喪失的危險，大大地增加了全局性的市場波動。

3.本國金融市場受到海外主要金融市場動蕩的波及、市場波動脫離本國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的風(fēng)險。

外國資本的流入和外國投資者對新興市場的大量參與，潛在地加強(qiáng)了資本流入國與國外金融市場之間的聯(lián)系，導(dǎo)致二者相關(guān)性的明顯上升。

從國內(nèi)金融市場與主要工業(yè)國金融市場波動的相關(guān)性來看，近年來，主要工業(yè)國金融市場對資本流入國金融市場的溢出效應(yīng)顯著上升。國外研究表明，美國股票市場波動性對韓國股票市場波動性溢出的相關(guān)程度在1993年到1994年間高達(dá)12%，美國股票市場波動性對泰國股票市場波動性溢出的相關(guān)程度在1988年到1991年間高達(dá)29.6%，美國股票市場波動性對墨西哥股票市場波動性溢出的相關(guān)程度在1990年到1994年間高達(dá)32.4%。

這種溢出的影響表現(xiàn)為兩個方面：其一，在市場穩(wěn)定發(fā)展時期，資本流入國金融市場波動接受主要工業(yè)國的正向傳導(dǎo)，表現(xiàn)為二者波動的同步性；其二，在市場波動顯著、存在一定的恐慌心理時，二者波動出現(xiàn)背離，甚至呈反向關(guān)系。

從日本和韓國股票指數(shù)的相關(guān)性看，從1989年1月到2000年4月，二者股票指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為36.52%，而在1989年1月到1992年7月間，該相關(guān)系數(shù)達(dá)89.09%。從92年7月到98年5月，該相關(guān)系數(shù)下降到44.86%，此后，該系數(shù)再度提高到80.65%。

4.本國金融市場與周邊新興金融市場波動呈現(xiàn)同步性，遭受"金融危機(jī)傳染"侵襲的風(fēng)險。

由于新興市場國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同，因此，其金融市場表現(xiàn)具有很強(qiáng)的同步性。

尤其是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，部分亞洲國家和地區(qū)間的股票市場相關(guān)系數(shù)顯著增大，韓國和印尼股市的相關(guān)系數(shù)由43%上升到73%，印尼和泰國股市的相關(guān)系數(shù)由15%上升到78%，泰國和韓國股市的相關(guān)系數(shù)由55%上升到63%。顯然，在金融危機(jī)期間，國際投資者把這些國家的金融市場視為一個整體，同時從上述市場撤出資金，導(dǎo)致其同時崩盤。

此外，由于機(jī)構(gòu)投資者在全球資本流動中發(fā)揮主導(dǎo)作用，而其行為特征表現(xiàn)出很強(qiáng)的"羊群效應(yīng)"，其對新興市場的進(jìn)入和撤出也具有"一窩蜂"的特點(diǎn)，從另一個角度加強(qiáng)了新興市場表現(xiàn)之間的同步性，這種同步性在金融危機(jī)時期表現(xiàn)為危機(jī)傳染的"多米諾骨牌"效應(yīng)或"龍舌蘭酒"效應(yīng)。

5.銀行體系脆弱性上升的風(fēng)險

在金融自由化和金融現(xiàn)代化的壓力下。金融體系的脆弱性可能大幅度上升。

金融市場國際化進(jìn)程加深后，外資可能大量流入該國銀行體系，促使銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)?？焖贁U(kuò)張，尤其是銀行的對外負(fù)債增長更為顯著。在一些國家，以銀行對外負(fù)債形式流入的資金絕大多數(shù)投資于國內(nèi)市場，導(dǎo)致銀行體系外幣凈負(fù)債上升。特別是當(dāng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理時，大規(guī)模資本流入使銀行的流動性出現(xiàn)大幅度擺動，銀行貸款膨脹和收縮時期交替出現(xiàn)，引起影響全局的風(fēng)險，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。

由于負(fù)債和流動性的快速上升領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長，特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和有限的經(jīng)濟(jì)增長速度，無法為新增巨額貸款提供足夠的投資機(jī)會，可供投資并提供高額回報的行業(yè)有限，銀行的新增貸款往往集中于少數(shù)行業(yè)，如在泰國，大量資本流入后，銀行信用發(fā)放給建筑和不動產(chǎn)的份額從1980年的8%增長到1990年的16%。大部分新增貸款用于不動產(chǎn)交易。

此外，由于大多數(shù)信用等級比較高的企業(yè)可以通過在國際市場直接發(fā)行股票和債券獲得資金，國內(nèi)銀行只能向次級層次風(fēng)險較高的客戶貸款，因此，銀行對于借款企業(yè)和借款個人的利潤和信用等級要求相應(yīng)下調(diào)。在外資持續(xù)流入、經(jīng)濟(jì)保持高速增長的前提下，這樣的信貸投放策略通常能夠得以維持，但是經(jīng)濟(jì)形勢突然逆轉(zhuǎn)及外資無以為繼時，這種循環(huán)將被迫中斷，一些行業(yè)出現(xiàn)周期性逆轉(zhuǎn)，銀行產(chǎn)生大量不良貸款。例如，在泰國，1988到1990年的資本凈流入與資產(chǎn)價值的上升顯著相關(guān)，即使商業(yè)銀行對房地產(chǎn)貸款的土地抵押值超過貸款很多，而房地產(chǎn)價格下降，仍然使銀行資產(chǎn)負(fù)債的獲利能力受到很大打擊。

由于銀行體系保持巨額對外凈負(fù)債，面臨著很大的匯率風(fēng)險，可能遭受本幣意外貶值引起的損失。

中央銀行針對外資流入實(shí)行的沖銷性市場干預(yù)政策，往往導(dǎo)致市場利率的突然上升，從而加大商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險。而在中央銀行為了維持某一個匯率水平對外匯市場進(jìn)行干預(yù)的情況下，短期利率可能上升到一個非理性的水平，這樣將削弱銀行盈利能力甚至危及銀行的穩(wěn)定。因此，貨幣危機(jī)往往是銀行體系危機(jī)的前奏。

篇2

國際金融市場的均衡機(jī)制,是在不考慮交易成本和信息成本等制約因素的情況下,具有相同特征的證券或資產(chǎn)不存在從國際流動中獲利的機(jī)會的一種市場穩(wěn)定性,這時,國際金融市場處于一種靜止平衡的狀態(tài)。其形成條件分析如下:

以S表示直接標(biāo)價法下的即期匯率,F表示遠(yuǎn)期匯率,以r、r*分別表示本國貨幣利率與外國貨幣利率(投資收益率)。假設(shè)從國內(nèi)籌措的資金為一單位本國貨幣,從外匯市場上拋出得1/S外國資產(chǎn),再把1/S外國資產(chǎn)投資于一長期投資項(xiàng)目,一年后可得(1+r*).1/S外幣資產(chǎn),再到外匯市場上兌換本幣,可得(1+r*).F/S本質(zhì)幣資產(chǎn)。同樣道理,投資者也可以從國外籌措資金,投資于本國資產(chǎn),最終可得(1+r).F/S單位外幣,兩種投資操作方式正好相反。資本在國際金融市場中的流動方向取決于兩種投資方式的最后收益率與投資成本的比較。以第一種方式為例說明,

如果(1+r*).F/S>(1+r),即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。

如果(1+r*).F/S<(1+r),即期資本流入,遠(yuǎn)期資本流出。

如果(1+r*).F/S>(1+r),投資于本國資產(chǎn)與抵補(bǔ)后的外國資產(chǎn)收益率相等,市場處于均衡狀態(tài)。

如果以f表示遠(yuǎn)期貼水或升水,即f=(F-S)/S,即F/S=1+f,代入以上三式,經(jīng)過轉(zhuǎn)換,得出r+r*f=(F-S)/S。其含義與上三式相同。

從上述分析可知,只要投資的最終收益與資本不一致時,國際金融市場就失去均衡,資本流動就會產(chǎn)生。事實(shí)上,在開放經(jīng)濟(jì)條件下,國際資本流動方向和規(guī)模是變化莫測的,如果一國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融監(jiān)管手段或金融市場建設(shè)等不相適應(yīng),就有可能釀成金融風(fēng)險,并有可能傳染、擴(kuò)大成國際金融風(fēng)險。那么,國際金融市場上的均衡是如何被打破并釀成風(fēng)險的呢?下文將從國際金融市場其本身的內(nèi)生變量進(jìn)行分析。

二、國際金融市場的非均衡與金融風(fēng)險

國際金融市場非均衡主要由國際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個國家本身的金融市場狀況等因素引起,這些因素的變化內(nèi)在地使國際金融市場失去均衡,導(dǎo)致國際金融資本流動變化無常,如果資本流出流入國家沒有防范能力,就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險。下面是具體分析。

(一)主觀預(yù)期機(jī)制

國際金融市場的活動一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無論是套利保值還是投機(jī),都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期,而匯率預(yù)期又取決于他們對匯率趨勢相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對未來匯率或利率的預(yù)期是一個博弈的過程,對匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國際資本流動的大幅波動。

按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測。即是對所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息所作出的預(yù)期和預(yù)測。只要市場參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息來進(jìn)行預(yù)測,那么最終結(jié)果必然是與從市場角度得到的信息相一致,達(dá)到預(yù)期均衡。所以,只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異,他們就會改變其定價策略,利用市場差價獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地擴(kuò)大或縮小資本流動的波動性。

主觀預(yù)期對國際金融非均衡性的內(nèi)生作用可以從兩個角度進(jìn)行分析。

1.通過對匯率的主觀預(yù)期產(chǎn)生預(yù)期差異,影響國際金融市場的均衡,是金融風(fēng)險的一個重要的內(nèi)生因素

我們知道,“價格大幅度的急劇變化和持續(xù)易變性是證券化票據(jù)市場的特點(diǎn),由可以覺察到的有關(guān)風(fēng)險與利潤的變化來驅(qū)動投資也是市場的特點(diǎn)?！薄爱?dāng)進(jìn)行匯率是否呈無偏性波動實(shí)驗(yàn)時,有效的匯率預(yù)測者能更容易地解釋遠(yuǎn)期匯率的情況,同時,也能更容易地判斷呈什么趨勢變動及其左右因素”。在國際貨幣市場中,投資者的未來收益決定于兩國資產(chǎn)之間的有效收益與成本差,而“外國資產(chǎn)的有效收益等于外幣利率加上匯率的預(yù)期變化”。如果把遠(yuǎn)期匯率F加上預(yù)期因素,就是預(yù)期未來即期匯率,可以表述為Et+1,那么升水率f=(Et+1-S)/S。對r-r*f=(F-S)/S式兩邊同時減去匯率的預(yù)期變化(Et+1-S)/S,得:

r-r*-(Et+1-S)/S[(F-S)/S]-[(Et+1-S)/S]=(F-Et+1)/S……A式

由A式可以看出,投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險升水或貼水(F-Et+1)/S,即國內(nèi)外兩種資產(chǎn)的收益差取決于遠(yuǎn)期匯率F與預(yù)期未來即期匯率Et+1。遠(yuǎn)期匯率成為未來即期匯率的有偏預(yù)測指標(biāo)。假設(shè)即期匯率不是按隨機(jī)走動方向式運(yùn)動,那么即期匯率St可以表述為:

St=αSt-1+βSt-2+γZt+δZt-1+U?！瑽式(Z是某種其他變量,如貨幣存量,α、β、γ、δ是參數(shù),U。是預(yù)測隨機(jī)誤差)

因?yàn)镾和Z的過去值在t-1期都是已知的,所以下一個時期的合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率也根據(jù)過去的S和Z值來推測,可以用Et+1St來表示:

Et-1St=αSt-1+βSt-2+γEt-1Zt-1)+δZt-1……C式

現(xiàn)將B式減C式,得到:

St-Et-1St=γ(Zt-Et-1Zt-1)+U。……D式

由此看出,如果風(fēng)險中立,則D式左邊表示:在t-1期簽訂一個按合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率(即Et-1St)買進(jìn)外幣的遠(yuǎn)期合同,然后在t期以St交割,并將該外幣即期賣出所得到的收益。這種預(yù)期投資收益的大小由預(yù)期匯率Et-1St決定。在國際金融市場中也正是這個由預(yù)期遠(yuǎn)期匯率決定的投資收益決定國際資本的流向和規(guī)模,當(dāng)不同投資者在同一時期的預(yù)期大致相同時,這時大量國際資本就將同時流入或流出一國金融市場,增加該國金融市場的動蕩性。

2.對利率的預(yù)期影響國際金融市場的均衡

按利率平價理論,利率是國際資本流動的決定因素?！跋鄬Φ睦试谟绊懡鹑诜峙鋭e重要,促使資金從利潤率低的地區(qū)或部門流向利潤率高的地區(qū)或部門?！卑凑諝W文·費(fèi)雪提出的費(fèi)雪方程式r=I+π,名義利率等于實(shí)際利率I與預(yù)期通貨膨脹率π之和。在國際金融市場中,可以將其分解為本國和外國兩個方程式,分別為r=I+π和r*=I*+π*。

如果國際上的實(shí)際利率相同,即r=r*,那么,名義利率r和r*僅因預(yù)期的通貨膨脹而有所不同,所以得r-r*=π-π*,與A式合并,得:π-π*-(Et+1-S)/S(F-Et+1)/S……E式

所以,國內(nèi)外金融資產(chǎn)的收益率差(F-Et+1)/S由預(yù)期的通貨膨脹率π-π*、預(yù)期未來即期匯率Et+1和即期匯率S共同決定。這種收益率差影響著國際金融市場的有效運(yùn)行,其波動性成為國際金融風(fēng)險的一個助長因素。

現(xiàn)實(shí)中,當(dāng)利率和遠(yuǎn)期匯率有相同的到期期限時,兩國利率的差距等于遠(yuǎn)期升水或貼水。遠(yuǎn)期匯率經(jīng)常被看成是未來即期匯率的市場預(yù)測,利率差也大約等于即期匯率的預(yù)期變化。因?yàn)?一國利率高于他國利率時,預(yù)期高利率貨幣會對低利率貨幣貶值。由于各地的有效收益會趨于一致,因此,一國利率高于他國利率的唯一辦法就是預(yù)期高利率貨幣貶值,有效收益率r+(F-S)/S要低于觀察到的利率r,因?yàn)轭A(yù)期貨幣貶值,即F

另外,主觀預(yù)期還有其他方面的表現(xiàn),但是不是短期、直接的決定因素,而具有長期性。本文不作具體論述。

(二)交易成本機(jī)制分析

在國際金融市場中,投資的交易成本是買賣價差。買賣價差由二部分構(gòu)成:第一是國內(nèi)借款利率rB,國內(nèi)投資收益率rL,國外借款利率rB*,國外投資收益率rL*四者之間構(gòu)成的利率差。第二是外匯買賣價差。投資主體必須考慮利率差和外匯價差,以調(diào)整其資金投入方向及投資規(guī)模。這種交易成本是國際金融市場非均衡性的一個內(nèi)生因素。

在rB≠rL≠rB*≠rL*的前提下,國際金融市場的投資有四種方式可供選擇:

1借一單位本幣(美元),投資于外國,再賣出遠(yuǎn)期外匯,最終得(1+rL*)。F/S美元,這時報酬率為F/S(1+rL*)-(1+rB),即[(1+rL*)、F-S(1+rB)]/S

2投資者作反向投資,此時報酬率為S(1+rL)-(1+rB*).F/S

3借款于本國而投資于外國,報酬率為rL-rB

4在外國借一定資金,投資于外國,報酬率為rL*-rB*

投資者對四種投資方式進(jìn)行不同的效益比較,決定資金的投資方向。

以1和2的比較為例進(jìn)行分析:

第一步,假設(shè)銀行外匯買賣價差相同。

有[(1+rL*).F-S(1+rB*)]/SS(1+rL)-(1+RB*).F/S

移項(xiàng)得:[(F-S)/S][(1+rL*)+(1+rB*)][(rL+rB)-(rL*+rB*)]……(1)

第二步,假設(shè)投資者同時面臨四種利差和買賣價差構(gòu)成的交易成本。以Sa、Fa、Sb、Fb分別表示即期外匯和遠(yuǎn)期外匯的買價(ask)和賣價(bid)。那么(1)式將轉(zhuǎn)換為:[Fb-Sa/Sa][(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)](rL+rB)-(rL*+rB*)/(1+τ),其中τ=(Sa-Sb)/Sb

對其進(jìn)行變形移項(xiàng),得:FbSa[(1+rL)+(1+rB)]/[(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)]……1.a

根據(jù)同樣方法對其他五種投資選擇進(jìn)行比較,得出其余五種結(jié)果,分別是:

FbSa[(1+rL)/(1+rL*)]……2.a

FbSa[(1+rL)+(1+rB*)-(1+rL*)]/(1+rB*)……3.a

FbSb[(1+rB)/(1+rB*)]……4.a

FbSa[(1+rB)+(1+rL*)-(1+rB*)]/(1+rL*)……5.a

FbSb[(rL-rB)/(rL*-RB*)]……6.a

投資者可以對上述六種投資結(jié)果進(jìn)行比較,取出最優(yōu)解,作出投資選擇,從而決定國際金融資金的流向和規(guī)模。而且兩種價差引起不同投資方式的效益差別大小直接影響著資金流動的波動及幅度,導(dǎo)致國際金融市場的非均衡。

以S+a,S+b分別表示未來即期市場的外匯買價和賣價,以1.a式作為分析對象,并把它加上預(yù)期因素,列括號內(nèi)容為M。如果S+b>Sa.M,或者S+b>Fa.M,即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。如果S+a>Sb.M或者S+aFb.M,資本流動正好相反。

所以說,不同國家的存貸利率以及外匯的買賣差影響國際資本流動的方向和規(guī)模,當(dāng)兩者產(chǎn)生變動以及投資者對其變動的預(yù)期估計產(chǎn)生偏差時,就必然有大規(guī)模的不穩(wěn)定性流動資金,當(dāng)其波動幅度超過一個國家的經(jīng)濟(jì)承受能力和監(jiān)管能力時,就有可能醞釀成金融風(fēng)險。

(三)投機(jī)行為分析

國際金融投機(jī)主體經(jīng)常以各種基金的合法身份出現(xiàn),其資金具體表現(xiàn)為國際游資(HOTMONEY),投機(jī)行為的主要目的是利用非正常的投機(jī)手段,獲得正常投資收益以外的資本利益。當(dāng)投機(jī)基金非常龐大,達(dá)到對特定的匯市形成和匯率趨勢基本控制的程度時,投機(jī)行為就會給金融市場產(chǎn)生直接沖擊,導(dǎo)致一國金融市場風(fēng)險的產(chǎn)生。

投機(jī)行為的基本特征是,市場參與者在預(yù)測到經(jīng)濟(jì)政策或諸如匯率和利率等經(jīng)濟(jì)變量不能維持時,突然進(jìn)行大幅度的資產(chǎn)重組,“投機(jī)性沖擊是在市場預(yù)測經(jīng)濟(jì)政策不一致時所作出的理性反應(yīng)”,“不一定要將投機(jī)性沖擊視為市場的反常行為,相反,它被看作是競爭性市場在預(yù)測到經(jīng)濟(jì)政策的不連續(xù)性后的典型反應(yīng)”。投資者的大幅度資產(chǎn)重組還有其他原因,典型的有二種:第一,投資者為避免損失,在即期市場上賣出外匯;第二,投機(jī)者為獲取利潤,在遠(yuǎn)期市場中賣出外匯的空頭頭寸。

在投機(jī)活動的形成過程中,存在下列因果關(guān)系:基本經(jīng)濟(jì)因素的錯位程度、收支衡的頻率和嚴(yán)重性引起資本流量的增加,資本流量的增中引起投機(jī)活動量的增加。伴隨著資本流量的增長,外匯需求規(guī)模擴(kuò)大,不穩(wěn)定性出現(xiàn)增強(qiáng),發(fā)生動蕩的事件的可能性也會增加。如果外匯具有作為一種理想資產(chǎn)的特征的話,那么,隨著外匯價格越來越大的波動,從中投機(jī)的機(jī)會也將增加,只要投機(jī)主體存在,就會引起投機(jī)活動量的增加。

投機(jī)活動量對國際金融市場產(chǎn)生三個效應(yīng):第一,投機(jī)活動量的上升直接導(dǎo)致外匯需求規(guī)模和不穩(wěn)定性的上升,金融動蕩增加;第二,投機(jī)活動量的增加造成匯率沒有穩(wěn)定點(diǎn)或者基本走勢不能獨(dú)立于投機(jī)影響的狀態(tài);第三,金融機(jī)構(gòu)在外匯交易活動中的投機(jī)行為大大增加。與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)獲利性減少相聯(lián)系,投機(jī)活動量的增加使金融機(jī)構(gòu)的外匯業(yè)務(wù)重點(diǎn)越來越傾向于貨幣投機(jī),隨此重心的轉(zhuǎn)移,外匯市場的任何波動更有可能引起投機(jī)性的買進(jìn)和賣出,使金融市場的波動更加復(fù)雜化。

(四)市場因素

1.信息傳遞與預(yù)期因素

首先,信息制約了市場主體對匯率、利率或其他金融變量的預(yù)期。勞倫斯·科普蘭認(rèn)為,國際金融市場的特殊信息,即是出乎意料之外的“新聞”,市場主體對新聞作出預(yù)測性反應(yīng)。如果市場是有效的,那么,即期匯率St=-ρ(t-1)+ft+1+η(1+ε)-1.Σβk.(EtZt+k-Et-1Zt+k),(0<ρ<1,ε>0)。

由此可以看出,即期匯率由前一時期的遠(yuǎn)期匯率ft+1、目前到期的遠(yuǎn)期合同在當(dāng)時簽訂確定的風(fēng)險報酬-ρ(t-1)和關(guān)于對基本因素的所有未來值(即“新聞”因素的影響)三個部分組成?！靶侣劇弊鳛槭袌鲋黧w預(yù)期之外偶然出現(xiàn)的事情而導(dǎo)致的隨機(jī)誤差因素,包括內(nèi)生影響因素,如利率、通貨膨脹等,也包括外生影響因素如政府宣告、地震等偶然因素?？破仗m認(rèn)為,基本變量中使人吃驚的成分能否解釋匯率波動的百分比,取決于我們觀察到的每周、每月或者季度資料,也取決于我們選擇的貨幣和觀察到的其他因素?！靶侣劇笔录R率的影響有一定范圍,“外匯市場對市場的反應(yīng)不是取決于這些信息是‘好’還是‘壞’,而是取決于這些信息比預(yù)期是‘更好’還是‘更壞’,預(yù)期到的信息已包括在現(xiàn)在的市場匯率之中,匯率只對未預(yù)料的信息作出反應(yīng)?！北热?當(dāng)政府公布貨幣供給、貿(mào)易差額等統(tǒng)計數(shù)字之后,市場匯率的變化并不取決于這些數(shù)字本身的大小,而是取決于這些統(tǒng)計數(shù)字與人們預(yù)期之間的差額,只有這種“新聞”才會影響匯率的變化。

其次,“新聞”信息的滯后是金融風(fēng)險的一個內(nèi)生因素?！皽蟆笔侵感侣勛兞康陌l(fā)生日期和實(shí)際公布日期之間缺乏同步性,市場主體不能對其資產(chǎn)進(jìn)行合理的組合調(diào)整,導(dǎo)致滯后摩擦成本。這一點(diǎn)決定于國際金融市場中的投資主體對信息的反應(yīng)靈敏度。

再次,信息約束還表現(xiàn)在市場的進(jìn)入障礙。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨、奧德和威斯等認(rèn)為:由于市場上信息不完全,有一部分投資者有可能被排除在金融市場之外。他們以國內(nèi)信貸市場為例加以證明。假設(shè)有A和B兩組投資者,其投資預(yù)期收益為Ra和Rb,由于A組的工作特點(diǎn)或銀行掌握信息不完全,在銀行看來,對A組進(jìn)行貸款的預(yù)期收益Ea相對于Ra來說大打折扣。相反,銀行對B組熟悉,而且B組的工作穩(wěn)當(dāng),風(fēng)險較小,因而在銀行家眼中,對B組的貸款預(yù)期收益Eb有可能高于Rb。相對于B組而言,A組投資者可能被排除在借貸市場之外。國際金融市場,特別是在占重大比例的國際信貸市場中也存在、甚至更為嚴(yán)重的信息不充分問題,嚴(yán)重影響了國際借貸資本的流向和規(guī)模,加強(qiáng)了國際金融市場的不平衡性,容易引起國際金融市場的波動。

2.金融市場的流動性不足和交易約束

首先,金融市場的流動性不足表現(xiàn)為金融投資主體的非完全自由交易。例如,在遠(yuǎn)期市場交易中,客戶必須交納一定的保證金,以保證遠(yuǎn)期市場交易人履行承諾。這筆保證金將使交易人承擔(dān)機(jī)會成本,因?yàn)樗荒鼙挥脕硗顿Y以取得收益。這種機(jī)會成本有礙于國際金融市場的正常運(yùn)行。正如勞倫斯·科普蘭說:“國際貨幣市場均衡必須有充足的套利資金作為條件,換句話說,某個或更多的套利者可以利用自由資金以驅(qū)使相應(yīng)的比率達(dá)到均衡”。

其次,金融市場的流動性不足表現(xiàn)為金融工具的短缺。金融資產(chǎn)單一化使國際金融投資者無法達(dá)到分散風(fēng)險的目的,一旦遇到風(fēng)吹草動,加上主觀預(yù)期,資產(chǎn)無法在國內(nèi)金融工具之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移,這時只有大規(guī)模地逃離本國市場,從而誘發(fā)金融風(fēng)險。

金融市場的流動性越不足,金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的成本就越高。在國際金融市場中,只有匯率預(yù)測貶值的幅度更大才能抵消金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換成本,一旦在流動性不足的市場上售出大量金融資產(chǎn),就會因供求關(guān)系導(dǎo)致市場價格下降,從而使國際金融市場嚴(yán)重失衡。例如1994年的印度尼西亞,外國投資者大約擁有上市股票的30%,占有交易量的70%以上,在這種情況下,投資者失去信心,就出現(xiàn)了因流動性不足而找不到買主的現(xiàn)象,需要進(jìn)行金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的投資者面臨嚴(yán)重的“租金”分割,使其預(yù)期變得更壞。

3.金融市場壟斷的存在有害于國際金融市場的運(yùn)行

金融市場的壟斷者往往擁有更充裕的信息和資金以及高明的投資或投機(jī)技術(shù),操縱市場價格,獲取壟斷利潤。在當(dāng)前的國際外匯市場中,集中與壟斷現(xiàn)象相當(dāng)明顯。根據(jù)英格蘭銀行1995年10月的一份調(diào)查,在倫敦外匯交易市場上,銀行間的交易集中在少數(shù)大銀行之間,前20家銀行控制了整個倫敦匯市交易量的68%。金融市場主體的集中與壟斷,人為操縱市場的行為,勢必增加匯市的波動,醞釀金融市場的風(fēng)險。

三、結(jié)論

根據(jù)上面的分析,可以得出以下結(jié)論。

篇3

【論文摘要】 期貨是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中形成的重要的產(chǎn)品工具，是表明市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育階段的重要標(biāo)志。期貨市場對國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展具有重要的作用。本文從期貨市場的概念入手，對其發(fā)展歷程、目前發(fā)展?fàn)顩r、前景等進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。

1 引言

期貨市場是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，也是資本市場不斷發(fā)展和完善的重要內(nèi)容。國際期貨市場自1848年在美國出現(xiàn)以來，經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程，逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業(yè)交易所和東京工業(yè)品交易所等。

我國期貨市場的發(fā)展對完善國內(nèi)資本市場結(jié)構(gòu)和促進(jìn)資本市場的開放都起著非常重要的作用，同時也將為企業(yè)風(fēng)險管理和維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全發(fā)揮更大的作用。

自1990年鄭州商品交易所成立至今，我國期貨市場經(jīng)過近二十年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一個在基本法律法規(guī)框架監(jiān)管下、在中國證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管下、由四家期貨交易所(上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所)和180多家期貨公司組成的、由市場各主體參與的、能順應(yīng)新形勢下社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的期貨市場體系。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展擴(kuò)大，我國期貨市場將進(jìn)入一個質(zhì)變式發(fā)展階段。本文就目前期貨市場的情況和發(fā)展前景以及金融危機(jī)下的啟示等方面談?wù)勛约旱目捶ā?/p>

2 期貨市場的由來及發(fā)展歷程

期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實(shí)貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實(shí)貨，因此中國人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠(yuǎn)期合同交易所是1570年倫敦開設(shè)的皇家交易所。為了適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用的遠(yuǎn)期合同。使用這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財工具。期貨市場發(fā)展到今天，已成為市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒說過：“真正的市場經(jīng)濟(jì)是不能缺少期貨市場的經(jīng)濟(jì)體系”.沒有期貨市場的市場經(jīng)濟(jì)，不是健全完善的市場經(jīng)濟(jì)。我國經(jīng)濟(jì)體制改革的市場化趨向必須要有與之相適應(yīng)的風(fēng)險管理的場所和工具。因此，一個健全的現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系離不開以風(fēng)險管理為核心的期貨市場。期貨市場最早萌芽于歐洲，是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉(zhuǎn)移價格波動風(fēng)險的生產(chǎn)經(jīng)營者和承受價格風(fēng)險而獲利的風(fēng)險投資者參加的，在交易所內(nèi)依法公平競爭而進(jìn)行的，并且有保證金制度為保障。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)改革和對外開放的不斷深入，期貨市場發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境正在發(fā)生著巨大的變化。

3 金融危機(jī)中期貨市場角色分析

期貨市場的不完善特別是金融衍生品市場的不完善是這次金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。

金融衍生品是風(fēng)險對沖或轉(zhuǎn)移的有效工具，但同時也具有高風(fēng)險的特質(zhì)。這次金融危機(jī)原因之一是由美國次貸危機(jī)引起的，他通過“蝴蝶效應(yīng)”引發(fā)了全球金融市場共振,其影響還在擴(kuò)散和深化中。這場危機(jī)使人們意識到,以資產(chǎn)證券化為代表的現(xiàn)代金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險分散渠道多元化、提高市場效率的同時,也擴(kuò)大了金融風(fēng)險,引起了全球性的危機(jī)。次貸危機(jī)給金融機(jī)構(gòu)造成巨大損失被發(fā)現(xiàn)得很晚,這是因?yàn)樾碌慕鹑诋a(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了相關(guān)機(jī)構(gòu)風(fēng)險評估的極限。一些評估機(jī)構(gòu)對于新的、復(fù)雜的金融產(chǎn)品沒有經(jīng)驗(yàn),它們不知道該怎么辦。由于次貸危機(jī)的嚴(yán)重性不亞于1998年的東南亞金融危機(jī),人們開始從各個方面對這場危機(jī)進(jìn)行反思,其中最受關(guān)注的是現(xiàn)代金融創(chuàng)新的“雙刃劍效應(yīng)”。金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險分散渠道多元化、提高市場效率方面卓有成效,但創(chuàng)新背后所隱藏的錯綜復(fù)雜的各種風(fēng)險因素不容忽視。因此,在金融創(chuàng)新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風(fēng)險,如何有效地監(jiān)管金融市場已經(jīng)成為嚴(yán)峻的課題。

4 在全球金融風(fēng)暴中反思我國期貨市場發(fā)展

4.1 加強(qiáng)期貨市場的風(fēng)險控制。

風(fēng)險控制的核心是有效的風(fēng)險管理，期貨市場的風(fēng)險管理主要應(yīng)從以下幾個方面進(jìn)行管理：一是市場制度的穩(wěn)定性。二是市場交易的公正性。三是市場運(yùn)作的規(guī)范性。四是投資者合法權(quán)益的保障性。上述四個條件的形成和確立，首先取決于對風(fēng)險處理的能力。如果市場本身缺乏風(fēng)險管理體系，顯然談不上市場的穩(wěn)定性，市場不穩(wěn)定，就難以正常有序的運(yùn)作，市場公正性也必然會受到影響，更保障不了投資者的合法權(quán)益，市場就會風(fēng)險不斷，失去可持續(xù)發(fā)展的動力和保障。

4.2 期貨市場應(yīng)實(shí)行法制化管理，用發(fā)展的思維統(tǒng)領(lǐng)監(jiān)管工作

2003年以來，僅僅北京地區(qū)先后出臺《期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)指導(dǎo)意見》、《公司經(jīng)營管理風(fēng)險防范指導(dǎo)意見》等，充分兼顧了規(guī)范和發(fā)展兩方面，深受北京地區(qū)期貨業(yè)歡迎。

4.3 走穩(wěn)健發(fā)展之路

我們看到，近年來，證監(jiān)會積極推進(jìn)期貨市場的對外開放和穩(wěn)步發(fā)展，進(jìn)一步明確了監(jiān)管部門的角色定位，更新監(jiān)管理念和改進(jìn)監(jiān)管方式，加強(qiáng)了期貨交易所的一線監(jiān)管，強(qiáng)化了期貨業(yè)協(xié)會的自律機(jī)制，為期貨市場的下一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。在這次金融風(fēng)暴下，我國期貨市場之所以運(yùn)行正常，是有許多期貨市場發(fā)展和監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)值得全球借鑒，比如我國期貨公司防火墻的設(shè)計更為堅(jiān)固、我國對衍生品的推出更為謹(jǐn)慎、我國期貨市場在對外開放問題上采取的逐步漸進(jìn)策略。相信在中國證監(jiān)會的熱心服務(wù)和正確監(jiān)管下，期貨市場的明天會更美好。

參考文獻(xiàn):

[2]周俊全.我國金融期貨市場存在的問題及對策.《現(xiàn)代商業(yè)》.2008年第5期

篇4

金融全球化在給世界帶來巨大利益的同時，也使得各國在金融風(fēng)險發(fā)生時難以獨(dú)善其身。2007年4月，美國次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)及其對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的巨大沖擊，給各國政府再次敲響了警鐘，同時也給各國政府加強(qiáng)國際金融業(yè)務(wù)合作、協(xié)同防范金融風(fēng)險提出了一個新的課題。發(fā)展中國家由于其自身金融體系不健全從而對金融風(fēng)險的抵抗力顯得脆弱，所受到的影響也往往更大。因此，分析和研究金融全球化過程中發(fā)展中國家如何進(jìn)行風(fēng)險防范與監(jiān)管就成為國際金融界關(guān)注的焦點(diǎn)。

一、金融全球化過程中我國金融業(yè)凸顯的風(fēng)險分析

1978年以前我國的金融處于高度的金融抑制和非國際化狀態(tài)。1984年是我國金融體制改革的分水嶺，之后我國開始建立起以銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)三大行業(yè)為支柱的金融產(chǎn)業(yè)，我國金融體制改革開始加快，在這個過程中我國也不可避免地參與到了金融全球化的過程中。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，金融安全問題引起了全世界各國政府的高度重視，美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，更提高了各國政府協(xié)同防范金融風(fēng)險的共識。我國金融體系雖然近年發(fā)展很快，但仍然不完善，還存在比較多的問題，而這些問題在環(huán)境變化時就有可能被放大并產(chǎn)生金融危機(jī)，具體表現(xiàn)在如下方面。

(一)銀行業(yè)

我國銀行業(yè)遵循審慎原則，有計劃、有步驟、分層次、分階段地對外開放，也正是因?yàn)橛羞@樣的特殊原因，我國銀行業(yè)存在著特殊的問題。

1、信貸質(zhì)量差

近年，我國商業(yè)銀行不良貸款持續(xù)增加，信貸質(zhì)量惡化。這些不良貸款的增長，在銀行發(fā)生信用問題時風(fēng)險有可能被放大并成為金融危機(jī)的導(dǎo)火索。銀行業(yè)的持續(xù)發(fā)展導(dǎo)致銀行業(yè)進(jìn)入一種表面繁榮，在這種表面繁榮之下實(shí)際上隱藏了一系列的矛盾和不足。房價虛高，房地產(chǎn)泡沫不斷膨大，房屋空置率超過國際警戒線并有繼續(xù)擴(kuò)大的可能，不可避免地給銀行造成大量壞賬。所以，國家必須投入大量精力去處置銀行信貸質(zhì)量，否則銀行業(yè)就極有可能發(fā)生危機(jī)。

2、資金來源單一，資金缺口大

我國銀行資金來源主要以單位和居民存款為主，其中尤以居民儲蓄存款為主。由于目前銀行大部分為國家所有，在有國家信譽(yù)做保證的情況下，人們普遍沒有存款方面的顧慮。盡管如此，基層單位卻依舊出現(xiàn)資金供給小于資金需求的現(xiàn)象，放貸方面普遍存在著盲目放貸、違規(guī)放貸的問題。

3、資本充足率低

按照《巴塞爾協(xié)議》的規(guī)定，銀行資本金率不得低于8％，但我國銀行資本金率長期與此相差甚遠(yuǎn)。與此同時，風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)也非常之高，其抗風(fēng)險能力可想而知。高風(fēng)險、低資本的現(xiàn)狀暴露了國有商業(yè)銀行抵抗風(fēng)險能力方面的問題。

4、內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制薄弱

我國銀行業(yè)依舊缺乏良好的權(quán)力監(jiān)管機(jī)制，業(yè)務(wù)流程不科學(xué)，監(jiān)督不力，表現(xiàn)在對操作風(fēng)險認(rèn)識不足、風(fēng)險防范意識差、組織結(jié)構(gòu)設(shè)計不合理、治理機(jī)制不完善以及監(jiān)管法律不健全等方面。銀行業(yè)作為經(jīng)營貨幣的特殊行業(yè)，按理應(yīng)是內(nèi)部控制機(jī)制更為嚴(yán)格的部門，但屢屢發(fā)生的內(nèi)部監(jiān)守自盜問題，說明現(xiàn)有銀行內(nèi)部控制機(jī)制尚存缺陷。因此，改善銀行業(yè)的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，對銀行業(yè)來說已是迫在眉睫。

(二)證券業(yè)

我國證券業(yè)自1992年以來得到了快速的發(fā)展，但我國股市自建立起就遺留下很多問題。與發(fā)達(dá)國家相比，先天性的缺陷使中國股市很難擺脫政策市和暴漲暴跌的困境，這使得國內(nèi)證券市場抵御市場風(fēng)險的能力大大減弱。

1、股市暴漲暴跌，股民投資心態(tài)不穩(wěn)定

我國股票市場受政策影響很大，政策取向的變動在市場上得到充分反映，并通過炒作成倍放大。由于政策的不確定和獲取政策信息的不公平，市場炒作中追漲殺跌的慣性很大。因此，滬、深兩市自開市以來就表現(xiàn)為股價的暴漲暴跌，價格波動幅度巨大，這除了市場操作的因素外，也充分暴露了股民心態(tài)的不穩(wěn)定和股票市場的過度投機(jī)。

2、證券業(yè)融資渠道有限

目前大部分證券業(yè)融資都是股權(quán)融資，債權(quán)融資極其有限。從發(fā)達(dá)國家相對成熟的資本市場來看，債券融資占到整個融資渠道的大部分。美國資本市場中債券的發(fā)行規(guī)模和當(dāng)年未償還的債券額度都分別占到總量的50％以上。美國公司債券的籌資額度為同期股票籌資的3倍，成為美國公司主要的籌資渠道。由于這種籌資渠道不僅僅能吸取大額資金，而且能夠傳達(dá)一個積極的市場信號，顯示公司的經(jīng)營能力和市場信心，因此，美國公司抵抗市場風(fēng)險的能力大大增強(qiáng)。

3、上市公司治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)

我國上市公司多數(shù)是國有企業(yè)通過改制而來，國有股占絕對比重，“一股獨(dú)大”現(xiàn)象突出，導(dǎo)致了我國公司特殊的委托問題——“大股東操縱”和“內(nèi)部人控制”，使銀行債權(quán)約束表現(xiàn)出無效性，債權(quán)人不能成為公司的股東，無法進(jìn)行股權(quán)的治理。一旦出現(xiàn)國際股市的異常，“內(nèi)部信息”相應(yīng)放大，就會人為加大股市的不穩(wěn)定性，引致垃圾股驅(qū)逐優(yōu)良股的現(xiàn)象，從而降低股市的質(zhì)量，增加股市的風(fēng)險。

(三)保險業(yè)

我國保險行業(yè)自建立以來，30年中均保持年30％的增長速度，但作為新興資本市場，仍然存在很大的風(fēng)險。

1險公司的資產(chǎn)實(shí)力相對薄弱

與國外市場相比，中國的保險公司實(shí)力普遍比較弱。2001年后隨著中國加入WTO、金融市場開放，中資保險公司規(guī)模小的弱點(diǎn)日益凸顯。

2、資金運(yùn)用效率低

我國保險資金運(yùn)用主要限于銀行存款以及買賣政府債券、金融債券、中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金。這樣的限制導(dǎo)致了我國保險資金大量囤積于國有銀行，存在著較大的利率風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險，每一次利率的變動都會使保險公司蒙受巨大的利息損失，降低了資金的保值增值能力。

3、保險公司缺乏有效監(jiān)管

雖然我國1995年頒布了《保險法》，1997年頒布了《保險人管理規(guī)定(試行)》，1998年頒布了《保險經(jīng)紀(jì)人管理規(guī)定(試行)》，2000年頒布了《保險公司管理規(guī)定》等法律法規(guī)，但我國仍然未形成完善的保險法律法規(guī)體系。在保險監(jiān)管方面，我國1999年成立了保監(jiān)會，對保險業(yè)的發(fā)展起到了重要的作用，但由于我國保險業(yè)發(fā)展比較迅速，而保險監(jiān)管組織和制度建設(shè)相對落后，這就導(dǎo)致監(jiān)管不到位。同時，保險業(yè)規(guī)模較大，細(xì)節(jié)繁瑣，其內(nèi)部監(jiān)控也沒有達(dá)到快捷有效的程度，這些缺陷的存在進(jìn)一步加大了保險業(yè)的市場風(fēng)險。

二、金融全球化過程中我國金融業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的措施

(一)完善我國金融體系，提高自身抵御金融風(fēng)險的能力

1、完善市場競爭體制，提高金融業(yè)競爭能力

第一，加快政府職能的轉(zhuǎn)變，將政府工作重心逐步轉(zhuǎn)向培育市場競爭機(jī)制和競爭能力、維持金融秩序、鼓勵金融創(chuàng)新、加大監(jiān)管力度的軌道上來。從我國國情看，國企改革和政府行為是與國有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度改造密切相關(guān)的外部條件，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度所存在的問題是造成國有商業(yè)銀行競爭力低下的重要外因之一。為此，必須從整體上把握國企改革和金融體制改革的內(nèi)在聯(lián)系，加快建立公司法人治理結(jié)構(gòu)。再者，在傳統(tǒng)體制下，政府為了挽救效率低下的國有企業(yè)，經(jīng)常干預(yù)銀行的貸款決策，不但加大了企業(yè)的依賴性，也使得銀行的競爭力不斷減小。目前，急需對國有商業(yè)銀行內(nèi)部進(jìn)行治理，建立經(jīng)營權(quán)、所有權(quán)和監(jiān)督權(quán)分立的制度框架，形成合理的公司法人治理結(jié)構(gòu)，擺脫政府的行政干預(yù)，使銀行的市場化經(jīng)營獲得制度上的保證，真正實(shí)行自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險的經(jīng)營機(jī)制，實(shí)現(xiàn)與政策性金融的徹底分離，建立符合市場經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)負(fù)債比例管理機(jī)制和嚴(yán)格的激勵與約束機(jī)制，規(guī)避風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)利潤的最大化。第二，積極發(fā)展民間金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建多層次的金融市場體系。改革開放以來，我國的民營經(jīng)濟(jì)獲得了長足發(fā)展。但是，國有銀行由于體制上的弊端，一直不能為民營經(jīng)濟(jì)提供充分的金融支持。這一方面造成民營經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)缺失，另一方面使國有商業(yè)銀行缺少體制外的競爭，沒有形成真正的市場競爭力。因此，積極發(fā)展規(guī)范的民間金融機(jī)構(gòu)，培育金融業(yè)競爭機(jī)制，已成為我國金融改革的重中之重。此舉既有利于民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也有利于營造競爭的金融業(yè)體制環(huán)境，使國有金融機(jī)構(gòu)的改革獲得必要的壓力和動力。第三，金融機(jī)構(gòu)要適時調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，關(guān)注那些具有國內(nèi)市場需求前景，能夠推動國內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的大中型客戶，在貸款規(guī)模上向它們傾斜。避免過度依賴外向型企業(yè)的傳統(tǒng)習(xí)慣，以提高風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險分散轉(zhuǎn)移能力，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。

2、加快金融創(chuàng)新

針對目前我國金融創(chuàng)新所面臨的主要問題，政府首先要修正過去主要以行政手段為依托對金融創(chuàng)新所采取的單向驅(qū)動行為，代之以宏觀間接調(diào)控機(jī)制，正確引導(dǎo)企業(yè)的金融創(chuàng)新沖動，控制金融創(chuàng)新所可能帶來的風(fēng)險。其次要打造金融創(chuàng)新的微觀基礎(chǔ)，選準(zhǔn)創(chuàng)新的突破口，實(shí)行金融制度、金融業(yè)務(wù)、金融組織創(chuàng)新，并把三者有機(jī)結(jié)合起來，在借鑒國外資本市場先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，走一條既符合中國特色又同國際接軌，并能有效防止金融風(fēng)險的金融創(chuàng)新之路。我國金融機(jī)構(gòu)之所以缺乏自主創(chuàng)新的動力，與金融機(jī)構(gòu)本身法人治理結(jié)構(gòu)不完善，缺乏激勵和約束機(jī)制不無關(guān)系。

3、加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險資產(chǎn)價值計量和風(fēng)險度量

要積極引進(jìn)消化吸收國外先進(jìn)的風(fēng)險資產(chǎn)定價方法和定價工具，對金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險資產(chǎn)及時計量，并結(jié)合我國實(shí)際進(jìn)行創(chuàng)新，建立具有我國特色的風(fēng)險資產(chǎn)定價體系。在風(fēng)險度量方面，要大膽引進(jìn)國外已經(jīng)成熟的度量模型和度量工具，組織力量進(jìn)行研究和改進(jìn)，通過實(shí)際檢驗(yàn)，逐步建立更科學(xué)、更符合我國自身特點(diǎn)的風(fēng)險度量模型和工具，為決策者提供詳盡的風(fēng)險信息。

4、加強(qiáng)金融監(jiān)管

第一，加強(qiáng)對金融業(yè)的內(nèi)部約束。建立有效的內(nèi)部監(jiān)督系統(tǒng)，確立內(nèi)部監(jiān)控的檢查評估機(jī)制、風(fēng)險業(yè)務(wù)評價機(jī)制以及對內(nèi)部違規(guī)行為的披露懲處機(jī)制，做到對問題早發(fā)現(xiàn)，早解決。建立嚴(yán)格的授權(quán)制度，各級金融機(jī)構(gòu)必須經(jīng)過授權(quán)才能對相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行處置，未經(jīng)授權(quán)不能擅自越位。要實(shí)行分工控制制度，確保授權(quán)授信的科學(xué)有效性，建立對風(fēng)險的分割控制。第二，進(jìn)行金融業(yè)行業(yè)自律建設(shè)。要對所屬成員定期進(jìn)行檢查，包括業(yè)務(wù)檢查、財務(wù)檢查和服務(wù)質(zhì)量檢查；要對成員經(jīng)常性業(yè)務(wù)予以監(jiān)督，包括對業(yè)務(wù)運(yùn)作的監(jiān)督指導(dǎo)，對可能出現(xiàn)的風(fēng)險和違規(guī)行為的預(yù)防與處理。第三，加強(qiáng)法律法規(guī)制度建設(shè)。完善金融立法，以規(guī)范各種金融業(yè)務(wù)的運(yùn)作。央行及金融監(jiān)管當(dāng)局要強(qiáng)化金融執(zhí)法的力度，嚴(yán)格執(zhí)行市場準(zhǔn)入、市場交易和市場退出的相關(guān)法規(guī)，建設(shè)良好的金融運(yùn)行環(huán)境。第四，建立風(fēng)險預(yù)警和危機(jī)處理機(jī)制。重視資金的安全性、流動性和盈利性，確保銀行的清償力；提高呆賬準(zhǔn)備金比率，充實(shí)風(fēng)險準(zhǔn)備金；建立存款保險制度，保護(hù)存款人的利益，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定；建立國家專門的金融危機(jī)防范機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一權(quán)限，協(xié)調(diào)行動，以便在危機(jī)發(fā)生時高效率地解決問題；完善援救性措施，對遇到臨時清償困難的金融機(jī)構(gòu)提供緊急資金援助。在整個宏觀層面，應(yīng)加強(qiáng)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)之間的信息共享和互通管理，并同國外相關(guān)機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，實(shí)施對金融市場貨幣流量的監(jiān)控，并制定相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，及時將有可能引致金融風(fēng)險的信息傳到各金融機(jī)構(gòu)，建立有效的預(yù)警機(jī)制。

(二)加強(qiáng)國際合作，爭取更為有利的國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境

篇5

近些年，電子商務(wù)的快速發(fā)展使得人們對于企業(yè)電子商務(wù)創(chuàng)造價值的過程產(chǎn)生了高度的關(guān)注。探求電子商務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造價值的過程開始成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的中心問題。對這一機(jī)制的探究對于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力都有著十分重要的意義。

一、國際交易中結(jié)算貨幣的選擇

國際經(jīng)濟(jì)往來需要貨幣作為媒介，這種媒介一方面為國際經(jīng)濟(jì)提供流動性，另一方面要保持價值的穩(wěn)定。從流動性來說，充當(dāng)國際貨幣的數(shù)量必須與國際經(jīng)濟(jì)的規(guī)模相一致，從而保障國際貿(mào)易和投資的正常開展；從價值穩(wěn)定來說，則要求貨幣發(fā)行國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長。這兩者往往是矛盾的，即有名“特里芬難題”。從金本位制度開始，國際貨幣制度中充當(dāng)流動性的貨幣往往是因?yàn)闆]有解決這個難題而出現(xiàn)問題，比如，金本位制中，黃金作為流動性，因?yàn)楣?yīng)不充足而崩潰；布雷頓森林體系，則因?yàn)槊涝H值而崩潰。解決特里芬難題，一個重要的思路，就是增加本位貨幣，跨境貿(mào)易使用人民幣結(jié)算，從這個角度說，也是對國際貨幣體系穩(wěn)定運(yùn)行的貢獻(xiàn)。

二、人民幣結(jié)算的嘗試

從2009年7月份啟動到2010年3月底，上海的結(jié)算金額累計已經(jīng)超過了70億元人民幣，其中今年以來的結(jié)算金額就達(dá)到了50億人民幣，人民幣結(jié)算試點(diǎn)的發(fā)展勢頭迅猛。而截至5月中旬，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算交易額接近500億元。

截止到2009年九月底，國務(wù)院批準(zhǔn)的內(nèi)地試點(diǎn)區(qū)域包含上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個城市，而海外試點(diǎn)區(qū)域則包含港、澳地區(qū)，以及東盟十國。目前就境內(nèi)而言，只有成為試點(diǎn)企業(yè)的公司才能與上述境外區(qū)域的貿(mào)易伙伴采用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。截止到九月底，全國已有365家企業(yè)具有試點(diǎn)企業(yè)資質(zhì)。而對于境外區(qū)域的企業(yè)則沒有門檻限制，只要他們與境內(nèi)的試點(diǎn)企業(yè)有業(yè)務(wù)往來，均可以采用人民幣做結(jié)算貨幣。中國人民銀行2010年4月2日的《2009年國際金融市場報告》指出，中國將繼續(xù)支持市場發(fā)展創(chuàng)新，進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者隊(duì)伍的形成，同時適當(dāng)擴(kuò)大境外對中國金融市場的參與程度，全面推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作。報告指出，將研究擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍，研究推動將試點(diǎn)項(xiàng)目由貨物貿(mào)易擴(kuò)大至服務(wù)貿(mào)易。探索境外人民幣資金的流動和交易機(jī)制，積極拓展海外人民幣投資渠道，發(fā)展人民幣離岸市場；繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。

三、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響

1.對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響首先體現(xiàn)在對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，它主要體現(xiàn)在以下三個方面：不僅利于推動人民幣國際化，而且有助于促進(jìn)國際貿(mào)易增長，更有甚者在于進(jìn)一步地開拓相關(guān)的金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新路徑。一般來說，一國貨幣的國際化要經(jīng)歷從結(jié)算貨幣到投資貨幣、再到儲備貨幣三個步驟。如今，通過開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，可以減少周邊國家對美元結(jié)算的依賴性，從而為將來人民幣在區(qū)域內(nèi)扮演投資和儲備貨幣職能打下基礎(chǔ)。對正在崛起的中國而言，實(shí)現(xiàn)人民幣國際化是必然的趨勢。在貿(mào)易中用人民幣計價和結(jié)算，是人民幣從本幣走向區(qū)域化貨幣，進(jìn)而走向國際儲備貨幣的重要步驟，這樣可以擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易體系中的使用范圍和地位。因此，跨境貿(mào)易采用人民幣結(jié)算試點(diǎn)的開展是人民幣國際化的重要一步。人民幣真正變成國際貨幣不是幾年就能完成的，可能要十年、二十年，但任何貨幣的國際化都必須從作為貿(mào)易結(jié)算貨幣開始。只有當(dāng)我們的貨幣成為企業(yè)普遍接受的結(jié)算貨幣，國外的企業(yè)或者政府機(jī)構(gòu)才有可能拿人民幣作為一個投資貨幣，發(fā)展離岸市場、債券市場或其他市場。同時在這些都有相當(dāng)基礎(chǔ)之后，別國才有能把人民幣作為儲備貨幣。而在匯率風(fēng)險可控的基礎(chǔ)下，有利于貿(mào)易雙方控制成本及鎖定利潤，為跨境貿(mào)易實(shí)現(xiàn)雙贏，促進(jìn)貿(mào)易的平穩(wěn)發(fā)展。

宏觀經(jīng)濟(jì)從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中受益良多，我們也不應(yīng)忽視不利之處。宏觀經(jīng)濟(jì)的影響因素隨著更加不確定，風(fēng)險因素更不確定，如果處理不當(dāng)，宏觀經(jīng)濟(jì)將受到?jīng)_擊。

2.對出口企業(yè)的影響

跨境貿(mào)易結(jié)算不僅對宏觀經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，對微觀經(jīng)濟(jì)個體的企業(yè)的影響更是巨大的。微觀經(jīng)濟(jì)的影響一般情況下會表現(xiàn)為什么樣子？首先應(yīng)該是避免了外匯匯率波動，尤其是結(jié)算貨幣匯率下跌的風(fēng)險，從而避免了因?yàn)閰R率下跌而不盈利，進(jìn)而放棄國際市場的情況出現(xiàn)；然后還表現(xiàn)為結(jié)算的便利，減少結(jié)匯售匯成本等等，然后在列舉哪些企業(yè)會受益。

人民幣結(jié)算不僅降低了匯率波動給進(jìn)出口企業(yè)帶來的風(fēng)險，也減少了企業(yè)的結(jié)售匯成本。在外匯不能流通的情況下，通過銀行結(jié)匯，企業(yè)要給銀行支付不少的手續(xù)費(fèi)，而如果用人民幣直接進(jìn)行結(jié)算，就可以節(jié)約千分之二到千分之三左右的匯費(fèi)成本，提高了企業(yè)的利潤空間。以人民幣與美元的匯兌為例，銀行兌換貨幣多數(shù)并未收取手續(xù)費(fèi)，卻施行“低買高賣”：即客戶要低價賣給銀行（以2010年5月7日的中國銀行當(dāng)日牌價，100美元可賣681.2元人民幣），卻要高價找銀行購買美元（需要683.94元人民幣才能兌換100美元）。一買一賣，100美元就得被銀行賺走2.74元人民幣差價，即100萬美元的業(yè)務(wù)相差2.74萬元人民幣。以廈華在臺采購4.3億美元為例，若臺灣的采購對象主要以新臺幣進(jìn)行日常運(yùn)營的，就需要上千萬元人民幣的匯兌成本。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳慶此前對媒體表示，如果對臺出口用人民幣結(jié)算，外貿(mào)企業(yè)可以減少購匯、結(jié)匯以及開辦信用證的成本。因?yàn)橛妹涝Y(jié)算，銀行開信用證需要支付1.5個百分點(diǎn)，結(jié)匯又需要支出1個百分點(diǎn)。據(jù)估算，出口企業(yè)改用人民幣結(jié)算可以節(jié)約的成本為交易額的3%-5%。對于眾多處于微利狀態(tài)的出口企業(yè)來說，以前被銀行拿走的這幾個百分點(diǎn)的利潤相當(dāng)可觀。據(jù)廈門市長劉賜貴在臺灣披露的數(shù)據(jù)。

此外我國的一些進(jìn)出口企業(yè)對于匯率和利率的風(fēng)險掌控能力是有限的，采用人民幣算就可以不用去分析國際市場上美元或歐元的匯率走勢、利率走勢等，企業(yè)可以將精力完全放在經(jīng)營上，因此可以幫助企業(yè)提高管理現(xiàn)金的能力和使用效率。

3.對政府政策的影響

在新形勢下，政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策顯得越來越重要好。在跨境交易人民幣結(jié)算的條件下，政府必須審時度勢，加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，尤其必須做好以下兩方面：外匯管理和貨幣政策的制定。

外匯管理以前，對外經(jīng)濟(jì)活動只能以境外可兌換貨幣計價結(jié)算，所以外匯管理只是管外匯?，F(xiàn)在人民幣開始逐步履行國際結(jié)算功能，要做國際收支統(tǒng)計申報，自然也要納入外匯管理和跨境資金流動監(jiān)測范疇。人民幣對外計價結(jié)算與其在境內(nèi)履行相同功能顯然要有不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，如人民幣對內(nèi)計價結(jié)算只會區(qū)分對公對私業(yè)務(wù)，而不會區(qū)分經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目交易性質(zhì)。目前部分現(xiàn)行外匯管理原則不完全適用于人民幣跨境計價結(jié)算，但徹底獨(dú)立于現(xiàn)有外匯管理框架建立人民幣跨境流動的管理制度和監(jiān)測系統(tǒng)，可能因本外幣分割造成對跨境資金流動監(jiān)管的空隙。有跡象顯示，在人民幣升值預(yù)期之下，“熱錢”似乎又有卷土重來之勢。在貿(mào)易順差及FDI（外國直接投資）繼續(xù)下降的情況下，外匯占款的增量卻創(chuàng)出了今年新高。

在做好外匯管理的同時，貨幣政策的制定顯得尤為重要，人民幣實(shí)現(xiàn)跨境結(jié)算后，一方面，突發(fā)大規(guī)模的貨幣需求和回流，將可能使貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入被動。另一方面，人民幣輸出可能會削弱國內(nèi)貨幣政策的效力，突發(fā)且大規(guī)模的貨幣需求和回流也可能使貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入被動，并影響匯率、物價和就業(yè)。與此同時，作為儲備貨幣的幣種將在提供流動性和保持幣值穩(wěn)定兩方面處于兩難境地。該問題也正是布雷頓森林體系下美元所無法回避的難題。而當(dāng)前中國正面臨著人民幣流動性過剩和升值壓力兩大問題。

四、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的應(yīng)對策略

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的實(shí)施一定程度上改善了中國的貿(mào)易條件，但其中的問題也不容忽視，我們必須積極思考，努力應(yīng)對，減小其帶來的危害。我們應(yīng)從構(gòu)建有效的海外人民幣債權(quán)運(yùn)作渠道，調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式，增強(qiáng)央行對本外幣市場監(jiān)管力度，設(shè)計科學(xué)合理的清算渠道和統(tǒng)計監(jiān)測體系四個方面來積極應(yīng)對。把加強(qiáng)對人民幣的監(jiān)管放到首要的高度，嚴(yán)防國際金融炒家的投機(jī)行為。

首先，海外人民幣債權(quán)運(yùn)作渠道的安排關(guān)系到能否有效管理境外人民幣市場及交易的問題。首先政府要確定對海外人民幣市場的態(tài)度。由于人民幣用于國際結(jié)算后必然出現(xiàn)的人民幣海外持有現(xiàn)象，如制度安排和監(jiān)管設(shè)計上未對此有充分的考慮，極有可能出現(xiàn)一時被動和管理滯后的局面。因此建議在人民幣走向區(qū)域化貨幣初期，應(yīng)該適當(dāng)抑制海外人民幣市場的發(fā)展，以便為我國央行逐步熟練地掌控海外人民幣市場和交易贏得時間。在起始階段應(yīng)當(dāng)規(guī)定，對人民幣用于國際結(jié)算后形成的海外人民幣債權(quán)債務(wù)的處理上遵循以下原則：海外人民幣資金可以按照規(guī)定的渠道使用和投資國內(nèi)市場，可用于向中國進(jìn)口的支付、對中國境內(nèi)直接投資、就地兌換成其他貨幣以及委托存款銀行開展代客理財業(yè)務(wù)投資中國境內(nèi)金融資本市場。

其次，在調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式方面，將長期以來以外匯和外匯收支作為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥缇迟Y金流動為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架，從制度安排及監(jiān)管設(shè)計上將人民幣的跨境流動以及境外資產(chǎn)負(fù)債納入監(jiān)管監(jiān)測體系并作為重要的監(jiān)管內(nèi)容。在銀行監(jiān)管層面上，應(yīng)強(qiáng)化對法人的一體化管理，包括對中資銀行境外分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營狀況的管理和強(qiáng)化合并報表后的綜合風(fēng)險管理。從對人民幣跨境流動以及國內(nèi)金融市場的管理角度來看，要求央行密切關(guān)注進(jìn)出口貿(mào)易中人民幣的使用情況，加強(qiáng)與相關(guān)國家央行的配合和聯(lián)系。與此同時，要研究如何與此相適應(yīng)，進(jìn)一步開放國內(nèi)金融資本市場，加強(qiáng)對進(jìn)入國內(nèi)市場的各類主體的監(jiān)管，而非當(dāng)前單純地對外匯資金的監(jiān)管。

又次，央行對本外幣監(jiān)管應(yīng)根據(jù)海外人民幣的規(guī)模情況分析研究調(diào)控的渠道和效率，適時調(diào)整貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。同時要進(jìn)一步縮短央行在貨幣政策操作上通?？赡艽嬖诘臎Q策時滯和行動時滯，對市場動態(tài)做出快速的反應(yīng)。

最后，科學(xué)和合理的清算渠道和統(tǒng)計監(jiān)測體系至關(guān)重要。香港地區(qū)開放銀行人民幣存兌匯業(yè)務(wù)后，市場人民幣兌換活動十分活躍，根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計要求，這部分資金規(guī)模應(yīng)該進(jìn)入我國的《國際投資頭寸表》中。同樣，人民幣在香港、東盟十國和韓國等用于跨境貿(mào)易結(jié)算后形成的海外債權(quán)也應(yīng)及時地通過適當(dāng)方式反映出來。因此設(shè)計科學(xué)合理的清算渠道是非常重要的。從銀行國際結(jié)算業(yè)務(wù)的整個流程來看，沒有貨幣兌換環(huán)節(jié)的國際結(jié)算業(yè)務(wù)更趨簡單，但同幣種結(jié)算中很容易混淆一些統(tǒng)計要素（目前許多統(tǒng)計要素是基于貨幣類別來設(shè)計的），尤其是當(dāng)資金通過幾道轉(zhuǎn)匯環(huán)節(jié)以后。因此在試點(diǎn)階段，有必要通過規(guī)定銀行的清算渠道和特別的會計處理來輔助完成這些統(tǒng)計監(jiān)測要求。

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致謝：

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中圖分類號：F293.35 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）34-0143-03

政策的宏觀調(diào)控在抑制房價漲幅過高方面沒有取得預(yù)期成效，老百姓工資的增長水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上房價的增長水平，大部分中低收入人群望房興嘆。所以站在社會主義國家的角度以及改善民生的角度都有必要深入去分析房產(chǎn)價格上漲的具體原因，以便政府做出有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生改善的相關(guān)房產(chǎn)政策，降低由房產(chǎn)價格高漲所帶來的房產(chǎn)泡沫對中國經(jīng)濟(jì)的威脅程度，認(rèn)清現(xiàn)實(shí)的發(fā)展道路以便可以制定出更有利于未來的長期的高效的發(fā)展策略。

一、供需關(guān)系的影響

（一）需求影響

一種商品的價格在很大程度上是由于消費(fèi)者對于該商品的需求決定的，通過相關(guān)研究我們發(fā)現(xiàn)影響房產(chǎn)需求變動的主要因素有以下幾種：（1）城鄉(xiāng)一元化發(fā)展；（2）城鎮(zhèn)居民收入水平大幅度提升；（3）房地產(chǎn)的區(qū)位影響。

1.城鄉(xiāng)一元化發(fā)展。城鄉(xiāng)一元化發(fā)展本質(zhì)上是一種包括人口結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)在內(nèi)的整個社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化過程。城鄉(xiāng)一元化發(fā)展進(jìn)程所帶來的一個最主要的改變是人口結(jié)構(gòu)上的改變，即使得大批從農(nóng)村剩余人口涌向城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，使得非農(nóng)人口的比重在總?cè)丝谥械谋戎氐玫酱蠓鹊奶嵘ㄈ绫?所示），由此引發(fā)的對房地產(chǎn)的需求對房地產(chǎn)行業(yè)的總供需帶來了不可估量的影響。但是根據(jù)擁有房產(chǎn)的目的不同又可以將影響房地產(chǎn)供需關(guān)系的需求分為兩個方面：居住需求，賺錢需求。（1）城鄉(xiāng)一元化發(fā)展所引發(fā)的居住需求。隨著城鄉(xiāng)一元化發(fā)展的步伐，大量的農(nóng)村人口涌入城鄉(xiāng)。雖然城鄉(xiāng)一元化發(fā)展解決了大部分人的就業(yè)問題，但是這部分人的住宅又形成了另一個新的需求，于是擁有自己住宅成了他們另一個當(dāng)務(wù)之急，這也就造成了房地產(chǎn)行業(yè)的供求關(guān)系中需求的比重大大的提升。（2）城鄉(xiāng)一元化發(fā)展所引發(fā)的賺錢需求。就在大部分人因?yàn)榫幼⌒枨鬄榉康禺a(chǎn)的價格提升作出“貢獻(xiàn)”的同時，一部分本身富裕的城鄉(xiāng)人口，看到了未來房地產(chǎn)價格上漲所帶來的豐厚利潤，于是這一部分人便本著賺錢的意圖加入到影響房地產(chǎn)價格的供求關(guān)系的大軍中來，這部分人的居住問題早已經(jīng)解決，他們就是憑借自己的富余資金來賺取更多的資金。

表1

2.城鎮(zhèn)居民收入水平大幅度提升。近年來伴隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的不斷加快，整體經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，社會保障等各方面與改善民生的相關(guān)政策的不斷完善，使得中國城鎮(zhèn)居民的收入水平得到大幅度的提升（如表2所示），這也使得城鎮(zhèn)居民對房地產(chǎn)需求變得更大，同樣根據(jù)擁有房產(chǎn)的目的不同可以從居住需求和賺錢需求兩個方面來分析其需求變動情況。（1）居住需求。首先，城鎮(zhèn)居民收入大幅度提升增強(qiáng)了居民購買的能力，廣大居民改善居住條件的愿望加強(qiáng)。其次，綠色住宅、健康住宅、生態(tài)住宅等正在興起，商品房檔次明顯提高，城鎮(zhèn)居民有效需求逐漸旺盛。最后，拆遷安置等相關(guān)輔助措施的進(jìn)一步完善增加了城鎮(zhèn)居民對房地產(chǎn)市場的整體需求，并且這部分需求將會持續(xù)穩(wěn)定的增長。（2）賺錢需求。隨著城鎮(zhèn)居民可支配收入的提高，民間資金的不斷雄厚，大量資金需要尋找投資渠道，又因?yàn)楣善笔袌龅雀唢L(fēng)險投資渠道的低迷狀態(tài)，使得城鎮(zhèn)居民轉(zhuǎn)而將資金投入到利潤豐厚的房地產(chǎn)業(yè)，增加了對房地產(chǎn)的需求，進(jìn)而影響了房地產(chǎn)的供需關(guān)系，促進(jìn)了房地產(chǎn)價格的上漲。

3.房地產(chǎn)的區(qū)位影響。房產(chǎn)的區(qū)位影響主要是指房產(chǎn)所處位置對房地產(chǎn)價格的影響，即主要是房產(chǎn)周圍公共教育、衛(wèi)生、交通等與民生直接相關(guān)的公共產(chǎn)品的供給情況對房地產(chǎn)價格所產(chǎn)生的影響。隨著國民生活水平的提高，居住環(huán)境也越來越多的被重視起來，這就使得對處于較好生態(tài)環(huán)境、交通條件、教育條件、衛(wèi)生條件地段的房產(chǎn)的需求被大大的提升，直接導(dǎo)致了房產(chǎn)價格的提升。

（二）供給影響

一種商品的價格在一定程度上取決于生產(chǎn)者對于該商品的供給，從房地產(chǎn)自身的角度出發(fā)我們發(fā)現(xiàn)主要是房地產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)變動、房地產(chǎn)開發(fā)商的投機(jī)行為、國際熱錢炒作這三種行為通過影響房地產(chǎn)市場供給來影響房地產(chǎn)價格。

1.房地產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)變動。目前房地產(chǎn)市場供需總量的階段性失衡使得中低價位商品住房供應(yīng)量下降，高檔商品房供應(yīng)量增加，使得商品房平均價格上揚(yáng)，這與當(dāng)前房地產(chǎn)市場的結(jié)構(gòu)性矛盾是吻合的。全國經(jīng)濟(jì)適用住房投資同比增長緩慢，占開發(fā)投資的比例較小，部分地方經(jīng)濟(jì)適用住房供應(yīng)量減少十分明顯，出現(xiàn)了中低價位普通商品住房供不應(yīng)求的現(xiàn)象，部分城市中低價位的住宅所占比例不到10%，高價位住宅占到40%以上，這種房地產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)上的不合理加劇了供需市場的不均衡程度，導(dǎo)致部分住房的供不應(yīng)求，并最終使得商品住房平均價格上升。

2.房地產(chǎn)開發(fā)商的投機(jī)行為。房地產(chǎn)開發(fā)商囤積土地，通過減少住房供給量，使得房地產(chǎn)的價格進(jìn)一步提高。隨著房地產(chǎn)價格的進(jìn)一步提升，更多的企業(yè)家開始進(jìn)入到房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)商的數(shù)量急劇增加，相對的土地的供給量就變得越來越少，房地產(chǎn)開發(fā)商的投機(jī)心理逐漸增強(qiáng)，于是便開始通過囤積土地、減少住房供給等投機(jī)的方式通過減少供給來實(shí)現(xiàn)自身的盈利，最終造成了中國房地產(chǎn)價格的持續(xù)高漲。

3.熱錢炒作。“熱錢”又稱“逃避資本”，主要由延伸到國際間從事牟利活動的短期資金、跨國公司的流動資金及部分暫時閑置或過剩的資金、國際銀行擁有的短期資金及其外匯、信貸業(yè)務(wù)資金、各國國際儲備資產(chǎn)的部分資金以及大量涌現(xiàn)的各種投資基金或其他專項(xiàng)基金等共同構(gòu)成的無特定用途的流動資金。它是為追求高報酬及低風(fēng)險，在國際金融市場上迅速流動的短期投機(jī)性資金。

熱錢推動房地產(chǎn)價格上漲有三種途徑:第一，直接購買大量房產(chǎn)，刺激房價不斷上漲。第二，境外熱錢憑借資金優(yōu)勢與國內(nèi)房地產(chǎn)商“合作”，推動房價上漲。由于部分房地產(chǎn)商融資困難，熱錢又有進(jìn)入房地產(chǎn)市場的愿望，雙方一拍即合。第三，熱錢進(jìn)入水泥、鋼材等與房地產(chǎn)相關(guān)的原材料行業(yè)，導(dǎo)致房地產(chǎn)的建筑成本大幅度上漲。無論哪一種途徑，熱錢都會推動房價上漲，助長資產(chǎn)泡沫。在房地產(chǎn)價格不斷上漲的強(qiáng)大“示范效應(yīng)”下，會吸引更多的外資及國內(nèi)民間資金進(jìn)入，在房價持續(xù)上漲的同時泡沫也越來越大，一旦泡沫破裂就可能對經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。

二、成本問題的影響

企業(yè)的生產(chǎn)成本通常被看成是企業(yè)對所購買的生產(chǎn)要素的貨幣支付。同樣的，房地產(chǎn)的成本不是只包含建造過程中所耗費(fèi)的人力、物力、財力等支出，還包括房地產(chǎn)附著的土地的成本，其中影響房地產(chǎn)成本上升的最主要因素是：土地價格的上漲、建造成本的上漲、融資成本的上漲。

（一）土地價格上漲

1.土地價格的概念。土地價格是土地資源價格和土地資產(chǎn)價格的有效統(tǒng)一。土地資源價格產(chǎn)生的基礎(chǔ)，是由于土地資源的有用性、稀缺性、壟斷性與可讓渡性，它是對土地資源所有權(quán)的壟斷而獲得的，而土地固定資產(chǎn)價格，則是凝結(jié)在土地中的社會必要勞動量決定的，其理論價格應(yīng)是生產(chǎn)成本加上平均利潤。所以土地價格是土地資源價格和土地資產(chǎn)價格的有效統(tǒng)一。

2.土地價格的計算。中國現(xiàn)行的土地價格的計算方式。對于土地價格的構(gòu)成，中國目前比較公認(rèn)的觀點(diǎn)是：“土地價格=出讓金+配套費(fèi)+征地拆遷費(fèi)+開發(fā)費(fèi)”。出讓金是指土地使用者向國家支付的土地使用權(quán)金額。城市建設(shè)配套費(fèi)是指城市建設(shè)部門向各類基本建設(shè)項(xiàng)目征收的用于城市道路橋涵、供熱、供水、供電以及污水和垃圾處理等組成的網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)費(fèi)用。征地拆遷費(fèi)是對原國有土地使用者和農(nóng)民集體土地的補(bǔ)償，屬于補(bǔ)償性質(zhì)。土地開發(fā)費(fèi)是指為了達(dá)到一定的開發(fā)建設(shè)條件而投入的各項(xiàng)客觀費(fèi)用，包括宗地內(nèi)、外的土地開發(fā)費(fèi)用。

3.土地價格上漲的原因。主要從土地的供需狀況及地域性這兩個方面進(jìn)行分析。（1）供需影響。一般商品由于供需的影響，單位商品的價格會圍繞價值上下波動，但是土地價格因?yàn)槠渫恋刈陨淼奶匦詤s呈現(xiàn)不斷提高的趨勢。隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口增加，社會對土地的需求日益擴(kuò)大，地租有不斷上漲的趨勢。（2）土地的地域性。由于土地的地域性導(dǎo)致了土地價格也具有強(qiáng)烈的地域性，土地位置的固定性，使它無法像其他商品那樣可以到處流動，因而使土地市場具有強(qiáng)烈的地域性，不同地域市場的土地價格很難相互影響，不能形成統(tǒng)一的市場均衡價格。所以，土地價格一般是在地域性市場內(nèi)根據(jù)其供求關(guān)系，形成各自的市場價格。這也就是為什么房價越高的地域其新開發(fā)土地價格越高的原因以及不同地域土地價格各不相同的原因。

4.土地價格與房產(chǎn)價格的關(guān)系?；仡櫜煌瑢W(xué)者對房價和地價關(guān)系的研究文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)即使運(yùn)用了相同的研究方法，選取了相同的樣本，來源也相同的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析也有著完全相反的結(jié)論。中國目前現(xiàn)行的有關(guān)土地價格與房產(chǎn)價格的關(guān)系主要有以下幾種：（1）地價決定房價。（2）房價決定地價。（3）相互影響，一定條件下表現(xiàn)出因果關(guān)系。（4）相互影響，但不存在因果關(guān)系。

上述學(xué)者的研究結(jié)論其實(shí)證明中國的土地價格與房產(chǎn)價格的關(guān)系其實(shí)是多種關(guān)系并存的，其原因是因?yàn)橥恋乇旧淼牡赜蛐砸约巴恋貎r格的地域性所造成的，即在一些地方是單純的土地價格影響房產(chǎn)價格，但在另一些地方則是兩者相互影響只不過兩者的主體各不相同，但是要明確的一點(diǎn)是，隨著土地價格的上漲房產(chǎn)價格是只增不減的。

（二）建造成本上升

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及建筑行業(yè)生態(tài)成本的不斷加大，大部分與建筑行業(yè)相關(guān)的產(chǎn)品的價格均開始上升，例如水泥、鋼筋、建筑用磚、石子、木材、玻璃等；再加上勞動力工資的上漲、房產(chǎn)周圍環(huán)境配套設(shè)施等附加值的成本上升，這部分價格上漲在開發(fā)商所賺取利潤不變的情況下就表現(xiàn)為房地產(chǎn)價格的上漲。

（三）開發(fā)企業(yè)融資的成本提高

開發(fā)企業(yè)融資成本上升。近年來，為了打壓房地產(chǎn)泡沫，制止房地產(chǎn)過度開發(fā)，管理部門出臺了一系列政策，提高了開發(fā)企業(yè)的貸款門檻，造成新建房地產(chǎn)項(xiàng)目融資成本上升。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來源中，除自籌資金外，主要是國內(nèi)銀行貸款及其他資金來源。其他資金來源基本上是房地產(chǎn)預(yù)售款。在自籌資金中也僅有16%左右是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自有資金?？偟膩碚f，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)80%以上的資金是來自于銀行貸款，在政府不斷調(diào)整銀行利率的過程中，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金獲得成本也自然會上升，引起房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)抬高房價。

三、拉動內(nèi)需的需要

在國外金融危機(jī)的沖擊下，中國的經(jīng)濟(jì)增長方式需要向內(nèi)需拉動轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)正好可以用其所能回報經(jīng)濟(jì)。畢竟，房地產(chǎn)開發(fā)投資占中國固定資產(chǎn)投資比重較大，對拉動中國經(jīng)濟(jì)增長具有舉足輕重的作用。據(jù)有關(guān)專家統(tǒng)計，房地產(chǎn)100元的投資，可以拉動十幾個部門170元~220元的投資，房地產(chǎn)100元的消費(fèi)，可以拉動150元的消費(fèi)。這也是為什么中國房產(chǎn)價格在國際金融危機(jī)的大背景下仍然上漲的原因。

四、結(jié)束語

中國的房地產(chǎn)市場起步晚，雖然近些年房產(chǎn)市場發(fā)展的比較快，尤其是在中國加入WTO之后，更是迅猛發(fā)展，但是中國的房地產(chǎn)市場的市場機(jī)制仍然不是很完善，由此導(dǎo)致的房產(chǎn)價格過快上漲將是房產(chǎn)市場過快發(fā)展遺留的問題。因此，中國要實(shí)現(xiàn)更快的經(jīng)濟(jì)增長，要使中國的房產(chǎn)事業(yè)更快、更好的發(fā)展必須解決這一遺留問題，因此，需要政府及市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)揮其在房產(chǎn)市場中積極的作用，在制定進(jìn)一步的發(fā)展政策的時候可以充分的考慮到影響中國房地產(chǎn)價格上漲的諸因素，明確工作重點(diǎn)提高工作效率，使中國的房地產(chǎn)事業(yè)能夠按照平穩(wěn)、健康的步伐全速前進(jìn)。

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The Factors of the Keep Rising Estate Prices of Our Country

PAN Wu-lin，ZHAO Meng，LIU Jing，WANG Gang