導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇股市投資策略，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

《卓越理財》：在股市里，你有什么心得體會呢？

張存貴：就我個人而言，在股市做投資，考慮風(fēng)險是首要的?？紤]風(fēng)險就要想清楚自己的承受能力，不要以為進(jìn)入股市就一定能賺錢。

在選股方面，我還是推薦從基本面來看股票，堅持價值投資的理念。因為歸根結(jié)底，還是公司的價值決定著公司股票的價值，偶爾可能會由于炒作等等原因，在短期內(nèi)會使其價值有所背離，但是市場是會自動進(jìn)行調(diào)節(jié)的，從長期來看，兩者是一致的。

當(dāng)然，還有一點值得注意的就是，不要刻意的追求高賣低買。刻意的追求高賣低買，會讓你心態(tài)失衡，錯失市場機會。

《卓越理財》：能談?wù)勀闶侨绾尾杉瘮?shù)據(jù)，以分析股市變化的呢？

張存貴：在數(shù)據(jù)方面，我們有自己的一套比較完善的系統(tǒng)，收集有各種股市信息，還有就是可以從萬得、天相等業(yè)內(nèi)的資訊公司獲取專業(yè)的數(shù)據(jù)。一般我們都是看中長期的趨勢，關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)，以此對比然后分析出股市的變化來。比如，去年股指沖到6000點時，我們分析得出三季度的行情是由績優(yōu)股帶動的，在6000點時，績優(yōu)股比較正常，但是再多就有泡沫了，顯得有些后繼不足，而且資金量也有些吃緊，而10月份時四季度的預(yù)報出來了，同比增速下降，因此從6000點向下跌是預(yù)料之中的了。

《卓越理財》：你是如何看待1月21日股市下跌的呢？

張存貴：1月21日的股災(zāi)一方面是周圍國家下跌帶動的，印度21日大盤幾乎跌停。另一方面，也是受平安的影響，因為平安公告擬公開增發(fā)不超過12億股，同時擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債不超過412億元。以上周五（1月18日）的收盤價測算，中國平安公開增發(fā)募集資金額將達(dá)到約1178億元，再加上412億分離債募資額度，其再融資規(guī)模將接近1600億元。

在此之前呢，花旗銀行巨虧98.3億美元也影響到了股市，巨虧如此之多完全超出了市場的預(yù)期。這些因素引起了市場的恐慌，表現(xiàn)在股市上，就是股指大幅下挫。

《卓越理財》：對于“在股市下跌時買基金”這種觀點你是如何看的？

張存貴：這點我比較贊成，但是有一個條件，就是千萬不能以波段操作來買基金，基金投資要堅持以中長期為主，這樣才能獲取收益，不能以炒股的方式來操作基金。

在牛市格局不變的前提下，每次股市調(diào)整都是投資基金的較好時機，在相對低點分批逐漸投資基金可攤博成本，當(dāng)股市再次上揚時，可以分享較多的收益。

《卓越理財》：大牛市結(jié)束了，這是現(xiàn)在的一種說法，你是怎么認(rèn)為的？

張存貴：我認(rèn)為判斷牛市是否發(fā)生根本變化主要看股市的價值基礎(chǔ)：宏觀經(jīng)濟和上市公司業(yè)績，是否發(fā)生了根本變化，而不應(yīng)該從股指來看。盡管上證綜指跌破年線，在技術(shù)上被看作牛熊分界線，但我認(rèn)為更多地應(yīng)該由價值基礎(chǔ)來決定

這輪牛市開始時，我國的宏觀經(jīng)濟是非常好的，GDP的增速也非常高；人民幣的升值在有條不紊的進(jìn)行著；股改后企業(yè)出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長。而現(xiàn)在，這三種因素都沒有改變過，宏觀經(jīng)濟增速仍舊很高，人民幣升值仍在持續(xù)，股改后企業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)性的增長的可能還是存在著的，這些因素都沒有發(fā)生根本性的改變，所以我不認(rèn)可這種觀點。

2006年以來的單邊上漲行情可能很難在2008年再現(xiàn)，2008年股市的不確定性將較高。

展望2008年的A 股市場，我覺得在宏觀經(jīng)濟整體態(tài)勢良好、企業(yè)盈利仍然保持30％以上增長以及人民幣穩(wěn)步升值的大背景下，再加上前期的深幅調(diào)整，中國的牛市進(jìn)程有望繼續(xù)以新的格局推進(jìn)，在某些因素（如2008 奧運景氣、股指期貨等）的推動下，市場有望創(chuàng)出新高。

在具體的行情演繹上， 2006年以來的逼空式上漲將不會重演，而市場出現(xiàn)寬幅震蕩的可能性較大。主要是因為短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利增速步伐的放緩以及供求關(guān)系的變化，使得市場估值一旦高企，回調(diào)的壓力就會加大。

《卓越理財》：那么，在這種震蕩股市中，我們理財應(yīng)該將重點放在什么地方呢？

張存貴：理財，我們首先要制定理性、合理、客觀的理財目標(biāo)，然后要衡量自己的風(fēng)險承受能力，最后再構(gòu)建適合自己的投資理財組合。如果有條件，應(yīng)該與專業(yè)的理財人士溝通。

理財產(chǎn)品還是首推基金，因為基金是由專業(yè)人士在替你打理財富，只要你不是頻繁的買賣基金，而是長期持有的話，跑贏CPI是沒有問題的?；疬€是以國內(nèi)的為重點，目前仍然看好A股，可能購買偏股型的基金收益會更多一點。

《卓越理財》：既然是推薦購買基金，那么能否談?wù)勔恍?a href="http://m.ljhrchangan.com/haowen/41152.html" target="_blank">投資策略呢？

張存貴：關(guān)于基金投資策略，首先要明確的是針對2008年的市場環(huán)境，建立客觀、合理的投資目標(biāo)，2006年、2007年以來的基金超額回報可能很難在今年再現(xiàn)，因此我認(rèn)為今年投資基金可以從以下三個方面入手：

篇2

自1992年以來，伴隨著我國計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，我國證券市場從無到有，從小到大，時至今日，已成為經(jīng)濟生活的重要組成部分。滬深股票投資賬戶數(shù)截止2009年06月30日已達(dá)1.28億戶，其中滬市自然人賬戶開戶數(shù)為64426245戶．占滬市期末賬戶總數(shù)的99.58％，持有期末已上市A股流通市值十萬元以下的投資者占總賬戶數(shù)的86.21％。從資本市場的運行看．投資者行為不僅受證券市場的影響，反過來也影響證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展，并通過傳導(dǎo)效應(yīng)影響整個經(jīng)濟的發(fā)展。因此，研究適合散戶的投資策略就具有重要的理論和實踐意義。

一、投資理論綜述

以Samuleson、Fama等學(xué)者所創(chuàng)立并發(fā)展的“有效市場假說”(EMH)理論為核心，以Markowi的“現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論”(MPT)Williams的“資本資產(chǎn)定價模型”(CAPM)，ROSs的“套利定價模型”(APl)，Blaek-Seholes的“期權(quán)定價理論”等為基石所構(gòu)架的傳統(tǒng)金融理論一直居于現(xiàn)代金融證券研究領(lǐng)域的統(tǒng)治地位。該理論體系的核心觀點：1、投資者是理性的決策者，并且按照最大效用原則來進(jìn)行個體投資行為。2、金融證券產(chǎn)品的價格充分反映了對信息的理解，價格是隨機漫步的，具有不可預(yù)測性，沒有人能夠持續(xù)的獲得利潤。該理論研究的思路是先根據(jù)投資理性的假設(shè)創(chuàng)造一個理想的市場和完全理性的投資者，然后探討證券市場在這種狀態(tài)下應(yīng)該發(fā)生什么．其實是遵循著一種從主觀到實際的思想方法。

然而隨著金融證券市場的不斷發(fā)展，大量實證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，金融經(jīng)濟學(xué)家嘗試從其它角度進(jìn)行金融證券研究的創(chuàng)新與發(fā)展，研究投資者實際行為和證券市場真實價格變化。其研究理論可以追溯到從心理學(xué)角度出發(fā)，強調(diào)心理預(yù)期在人們投資決策中的重要性。認(rèn)為決定投資者行為的主要因素是心理因素，投資者是非理性的，其投資行為是建立在所謂“空中樓閣”之上，證券的價格決定于投資者心理預(yù)期所形成的合力，投資者的交易充滿了“動物精神”的凱恩斯的“空中樓閣理論”。綜合行為金融理論的核心既是：深入研究被標(biāo)準(zhǔn)金融理論忽略的投資者行為的決策黑箱。當(dāng)前其理論的研究主要沿著2條主線進(jìn)行：一是通過對金融證券市場的各種“異象”研究。發(fā)現(xiàn)投資者存在的種種認(rèn)知偏差，并建立一些模型，通過投資者交易數(shù)據(jù)和市場價格的波動．對投資者行為進(jìn)行實證檢驗；二是結(jié)合心理學(xué)試驗、社會學(xué)及其它認(rèn)知科學(xué)對人類非理性研究的成果，對金融證券投資者的“有限理性”進(jìn)行深入探究。

二、我國股市收益特征分析

杜沔(1997)、劉國旗(2000)、江曉東[2002)、殷玲(2002)等有通過描述上證或深證指數(shù)絕對點位的變化、指數(shù)波幅震蕩來判斷波動程度的定性分析，也有采用標(biāo)準(zhǔn)差、A!RCH類模型或者極值法、VaR方法、市場模擬法、混沌方法等的定量分析，基本上都認(rèn)為中國股票市場的波動十分劇烈，顯示出極大的非穩(wěn)定性。

1、上海證券交易所股票的整體收益特征

通過分析上證指數(shù)年收益率變化，我們發(fā)現(xiàn)，其波動非常劇烈，大漲之后就是大跌(見圖1)。1992年的收益率為166.57％，1993、1994年卻降到6.84％、-22.30％；2007年的96.66％降到2008年的-65.39％，降幅為162.05％，相對穩(wěn)定的年份只有三年。

我們分析了至2009年6月30日在上海證券交易所交易的所有股票的持有期收益率發(fā)現(xiàn)：在股票上市的首日以開盤價買人．持有到2009年6月30日在844只股票中72.50％的股票收益率為正。在18年的交易期內(nèi)，只有在1991、1992、2007年上市的股票平均持有期收益率為負(fù)，其它15年內(nèi)均為正(見表1)。

2、上海證券交易所股票的局部收益特征

金曉斌與唐利民(2001)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明：1992-2000年初，政策性因素是造成股市異常波動的首要因素，占總影響的46％，政策對股市的波動起著最主要的影響作用。施東暉(2001)的實證研究指出，在1992-2000年初滬市的52次異常波動中，由政策因素引起的共有30次，約占60％。其它一些研究(如李向軍，2001；鄭士貴，1998；張成威等．1998)也發(fā)現(xiàn)政策與股價變動有較強的相關(guān)關(guān)系。根據(jù)深證證券交易所調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：在個人投資者失誤原因分析中，國家政策變化引起的失誤占比67％。

謝至超(2009)利用事實數(shù)據(jù)實證研究發(fā)現(xiàn)IPO與股市漲跌的相關(guān)性不明顯，IPO的暫停和重啟不能從根本上改變股市的運行趨勢；IPO的發(fā)行參數(shù)如發(fā)行家數(shù)、籌資額、發(fā)行家數(shù)的變化與當(dāng)月指數(shù)漲跌及下月指數(shù)漲跌的相關(guān)性較弱。指出IPO發(fā)行與指數(shù)的短期漲跌不存在明顯因果關(guān)系。本文利用上海證券交易所的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：1996年上證交易所IPO數(shù)量至今為止最多為94只當(dāng)年指數(shù)收益率為65.15％．而2005年只有兩只IPO，指數(shù)收益率卻為-8.33％。也表明IPO與股市漲跌的相關(guān)性不明顯。

統(tǒng)計分析1995年12月31日至2009年6月30日期間每個月最后一個交易日A股市場所有股票的股價分布。發(fā)現(xiàn)根據(jù)股票市場中低、高價股的結(jié)構(gòu)?？梢灶A(yù)測市場處于底部還是頂部。一般情況下股價主要分布在3元至20元之間(占總數(shù)的85.75％)。從5元以下的低價股占比看，當(dāng)?shù)蛢r股占比上升至50％以上時，可以認(rèn)為市場已經(jīng)處于或者接近底部。如2005年3月至2006年3月間，低價股占比也大幅上升至50％以上，最高上升至70％左右，上證綜指處于1000點左右的低位：2008年10月至2008年12月間，上證綜指大幅下挫至1800點左右．低價股占比大幅上升至50％以上(見圖1)。反之，從股價大于等于20元的高價股占比看，當(dāng)高價股占比超過25％時，可以認(rèn)為市場已經(jīng)處于或者接近頂部。如2007年7月至2008年2月間，上證綜指處于4000點以上的歷史高位，一度超過6000點，高價股占比大幅上升至30％左右。指數(shù)在底部之后必然上漲，頂部之后必然下跌(見圖1)。

三、散戶投資現(xiàn)狀與存在的問題

1、散戶沒有自己一貫的投資策略，操作頻繁、總體收益率較低

根據(jù)深圳證券交易所綜合研究所2002年的研究報告顯示，在做出投資決策時，個人投資者依據(jù)“股評推薦”、“親友引薦”以及“小道

消息”所占的比重高達(dá)51.5％。兩成以上的個人投資者進(jìn)行投資決策時幾乎不做什么分析，而是憑自己的感覺隨意或盲目地進(jìn)行投資。萬明輝運用客戶關(guān)系管理系統(tǒng)，在2003年對其所服務(wù)的個人股東賬戶平均資產(chǎn)總值1萬100萬的796名客戶的股票操作頻度統(tǒng)計。發(fā)現(xiàn)散戶中活躍客戶占比為79％，遠(yuǎn)高于大戶中活躍客戶的占比35％。年均交易次數(shù)在13次以上的散戶投資者占其總數(shù)的50％以上。來自海通證券股份有限公司金曉斌、何旭強、吳科春、高道德、張志強利用隨機抽樣研究發(fā)現(xiàn)：投資收益與投資行為(如持股時間、換手率等)之間具有顯著的相關(guān)性。在投資收益上，大戶、中戶、散戶之間呈現(xiàn)明顯的遞減關(guān)系，大戶比散戶高50％左右；換手率方面大戶的換手率最低只有散戶的1／2。其利用Panel Data數(shù)據(jù)分析法，對投資者的收益率與換手率進(jìn)行相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，兩者之間具有顯著的負(fù)相關(guān)性，說明換手率的增加明顯降低投資者的收益。來自深圳證券交易所的調(diào)查顯示：78％的投資者入市是為了賺取買賣價差，43.9％的個人投資者處于虧損狀態(tài)，盈利者占比僅為22.4％。

2、散戶投資者缺乏相應(yīng)的投資知識及技能，在投資行為上存在諸多Okra,偏差

根據(jù)證券登記中心公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，至2009年6月底，持有期末已上市A股流通市值十萬元以下的投資者占總賬戶數(shù)的86.21％，滬市40歲以下投資者占滬市總投資者的47.63％．30歲以下60歲以上合計占比27.41％?？梢钥闯鲈谖覈墒?8年的歷程中，大部分投資者入市不久，缺乏投資經(jīng)驗、成熟度不高。一定程度上促使投資者的決策并不主要是靠分析信息和精妙的計算，更多的靠的是直覺。正像BarbeHs et aI.(1998)指出，投資者在進(jìn)行投資決策的時候，存在兩種偏差：代表性偏差(Representatlve Bias)和保守性偏差(conservafism Bias。Danieletal(1998)認(rèn)為投資者進(jìn)行投資決策時，存在過度自信(Over-confidence]和自我評價偏差(Blased Serf AttribUtion)，投資者往往過高的估計自身的能力，低估自己的預(yù)測誤差，過分相信私人信息，低估公開信息的價值。我國學(xué)者李心丹教授、傅浩，采用調(diào)查問卷分析法、投資者交易賬戶數(shù)據(jù)的實證檢驗法和心理實驗法等技術(shù)手段對我國證券市場散戶投資者行為進(jìn)行了較為深入的研究，發(fā)現(xiàn)其在決策過程中存在“確定性心理”、“損失厭惡心理”、“過度自信”、“政策依賴心理”、“暴富心理”、“賭博心理”、“從眾心理”、“錨定心理”、“選擇性偏差”和“框架效應(yīng)”等的認(rèn)知偏差。

3、在信息不對稱條件下．“跟莊”成為散戶主要操作策略

在股票市場，散戶因為資金、信息和技術(shù)方面的劣勢，在與機構(gòu)投資者的博弈中，其“納什均衡策略”將是“跟莊”。一方面，從資金角度看，一般單個散戶所擁有的資金根本無法影響證券價格，而數(shù)量眾多的散戶因為交易成本問題是根本不能實現(xiàn)聯(lián)合的，因他們更像是完全競爭市場上的價格接受者；另一方面，從信息的獲取動力看，相對于獲取公司私有信息的巨大成本．單個散戶的獲益不足以提供直接獲取信息的激勵，“搭便車”心理廣泛存在；再一方面，從技術(shù)角度看，散戶一般不具備證券投資的專門知識和技術(shù)，其交易行為是非理性的，非理性的投資行為導(dǎo)致其所犯的錯誤經(jīng)常是非系統(tǒng)性的。所獲得的收益遠(yuǎn)低于市場平均水平。結(jié)果，散戶的博弈策略選擇只能是“跟莊”。然而，由于機構(gòu)投資者和散戶之間的博弈是典型的不完全信息動態(tài)博弈。在博弈過程中，理性機構(gòu)投資者的目標(biāo)函數(shù)是最大化自己的效用，隱匿自己的私人信息，甚至是傳遞虛假信號，從而導(dǎo)致散戶“被套”就成為其占優(yōu)策略。且機構(gòu)投資者具有“先行優(yōu)勢”，而后知后覺的散戶接受投資受損是不可避免的結(jié)果。

四、結(jié)論與建議

1、結(jié)論

綜上分析．我們可以得出以下結(jié)論：

(1)上證指數(shù)具有長期投資價值。同時由于我國股市不是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其出現(xiàn)是政府創(chuàng)市，因此更多的受政策影響，不具備有效市場特質(zhì)。

(2)我國散戶沒有適合自己的投資策略，其投資決策不是建立在客觀分析、理性認(rèn)識的基礎(chǔ)上，而更多的是根據(jù)“股評推薦”、“親友引薦”以及“小道消息”進(jìn)行股票投資。導(dǎo)致他們在投資時不僅要承受系統(tǒng)性風(fēng)險，還要承受非系統(tǒng)性風(fēng)險。

(3)因為資金、技術(shù)、倩息及散戶自身專業(yè)性的限制，散戶不可能按照傳統(tǒng)金融理論進(jìn)行投資決策。在上述限制下散戶若采取“積極的投資策略”只能是即承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險叉承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險，與莊家博弈的必然命運也是不可避免的。

2、對散戶投資策略的建議

綜上分析，我們建議散戶采取長期持有動態(tài)調(diào)整的投資策略。

篇3

從已公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)來看，未來物價上漲趨勢依然存在，而過多的貨幣供應(yīng)量勢必給通貨膨脹造成壓力。因此，防止“高通脹、高順差”已經(jīng)成為本屆中央政府的首要任務(wù)，利用存款準(zhǔn)備金率這一數(shù)量型工具將成為現(xiàn)階段實施緊縮貨幣政策的主要手段，維持全年 GDP增速10%、CPI同比上漲5.5%的判斷。

估值體系獲得階段性支撐

今年以來，中國股市連續(xù)大幅下挫，一季度甚至成為全球跌幅第二的資本市場。隨著中國石油等權(quán)重股跌破發(fā)行價，市場已經(jīng)從原先的常規(guī)調(diào)整非理性殺跌價格機制完全扭曲的格局。值得欣慰的是，管理層出臺了一系列的相關(guān)政策措施，比如通過降低印花稅、《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》、《大宗交易系統(tǒng)解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)操作指引》等，使市場悲觀情緒得到及時修正。

短期來看，3000 點區(qū)域政策底趨勢已較明朗，價值投資理念下估值體系獲得階段性支撐?；谖磥?－2年上市公司業(yè)績增速預(yù)期，A股市場20－25倍1年期動態(tài)PE水平有望成為短期內(nèi)的合理估值區(qū)間。對應(yīng)的上證綜指點位在3500--4200 點之間。市場仍有進(jìn)一步反彈空間。從國外動態(tài)估值變化來看，恒指、標(biāo)普500 指數(shù)從1993年以來一直維持在15－20倍的平均水平。如果考慮到中國較高的經(jīng)濟增長率，20－25倍PE水平是可以接受的估值區(qū)間。

從 PEG(市盈增長比率)角度考慮，目前朝陽永續(xù)的一致預(yù)期數(shù)據(jù)為 31.8%。考慮到 1季度工業(yè)企業(yè)利潤增長、上市公司業(yè)績增長情況，我們認(rèn)為，短期內(nèi)上市公司08年業(yè)績增長的底限應(yīng)該在25%，所以20－25倍的PE水平具備支撐意義。同時，二季度作為限售股解禁的低谷期、新發(fā)股票型基金的集中建倉期，再加上一系列政策利好的累計效應(yīng)，指數(shù)進(jìn)一步走強值得期待。

“虛擬經(jīng)濟”＞“實體經(jīng)濟”

無論是從國際經(jīng)驗的比較，還是通脹對于上市公司盈利增長的影響角度看，股票都是可以防御通脹的最佳資產(chǎn)，證券市場是抗通脹的最佳場所。較高的通脹、嚴(yán)重的負(fù)利率所導(dǎo)致風(fēng)險溢價的下降構(gòu)成了最有利于股票資產(chǎn)上漲的外部環(huán)境。在目前流動性依舊充裕、A股估值處于合理區(qū)間的大背景下，一旦催化劑出現(xiàn)，A股估值水平的擴張只是個時間問題，股票實現(xiàn)的回報水平必將超越通脹。

近25年來美國股市的走勢已經(jīng)不受到實際利率的影響，美聯(lián)儲的貨幣政策執(zhí)行對股市的影響力明顯下降。其中的部分原因也是因為美聯(lián)儲整體在上世紀(jì)80年代后采用中性的貨幣政策，不主動的利用高利率手段去刺破資產(chǎn)泡沫，同時，在資產(chǎn)價格大幅下跌是主動采取“救市”措施，降低利率或者對金融機構(gòu)注資來維護市場的流動性。這樣的話，實際利率水平就不會大幅的上升，股票價格也不會因此而出現(xiàn)大幅回落。今年以來，美國次貸危機導(dǎo)致其經(jīng)濟增長明顯衰退，卻未給美國股市帶來很大的沖擊，這值得我國政府深思與探討。

雖然 CPI高位運行、政府出臺的緊縮政策、貿(mào)易順差的下降等不確定因素都會使市場對中國經(jīng)濟增長前景產(chǎn)生擔(dān)憂，但是政府不會為抑制通脹而犧牲經(jīng)濟增長，甚至產(chǎn)生“硬著陸”。尤其是在奧運前夕、發(fā)生地震災(zāi)害等突發(fā)事件以后，政策面、市場面、資金面都將對指數(shù)進(jìn)一步走強提供支持，“虛擬經(jīng)濟”的重要性凸現(xiàn)，美國市場就是示范，過度悲觀并不可取。

投資策略：輕指數(shù)，重個股

篇4

目前經(jīng)濟基本面持續(xù)向好，上市公司業(yè)績回升明顯，較好的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)與上市公司業(yè)績?yōu)锳股市場提供了基本面的支持。但是經(jīng)濟的回暖也使市場擔(dān)憂刺激經(jīng)濟的政策過早退出，以及新股發(fā)行速度加陜，市場擴客壓力加大，市場資金面持續(xù)趨緊。

近期國家對旁地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控趨緊，央行亦上調(diào)一年期央票利率及存款類金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，中行交行等又可能向市場融資，市場一度處于風(fēng)雨飄搖中。市場環(huán)境復(fù)雜多變，不過由于經(jīng)濟基本面持續(xù)向好，權(quán)重股估值低于市場平均水平，所以制約了大盤的下跌空間，由此，我們認(rèn)為一季度市場趨勢總體向好，大盤震蕩向上概率極大。

投資機會

①年報行情

新年伊始，市場進(jìn)入年報披露期，上市公司將陸續(xù)業(yè)績快報及披露年報。歷史經(jīng)驗表明，年報披露時間較早、每股公積金較多、預(yù)計上市公司會高送配、高送轉(zhuǎn)的個股將會受到市場資金的追逐，從而有較好的表現(xiàn)。如臥龍地產(chǎn)1月15日公布年報，其2009年業(yè)績大幅增長，資本公積金每1Q股轉(zhuǎn)增8股，公布年報后的3個交易日累積漲幅超過10％，超過大盤漲幅。

②農(nóng)業(yè)板塊

中國是農(nóng)業(yè)大國，國家為了保障糧食安全、增加農(nóng)民收入、城鄉(xiāng)一體化建設(shè)等方面，相繼出臺多項惠農(nóng)政策，為農(nóng)業(yè)板塊提供了良好的投資氛圍。另外，農(nóng)產(chǎn)品作為有效的抗通脹品種，在未來溫和通脹的環(huán)境下，農(nóng)產(chǎn)品價格也將上漲，上市公司業(yè)績也將隨之提升，從而使得農(nóng)業(yè)板塊成為較好的配置品種。投資者可重點關(guān)注：北大荒、登海種業(yè)、新五豐等。

③股指期貨帶來的投資機會

2010年1月，國務(wù)院原則通過股指期貨及其相關(guān)規(guī)定的相繼出臺，使得股指期貨交易離我們漸行漸近。對于個股來說，由于我國股指期貨的標(biāo)的是滬深300指數(shù)，所以權(quán)重股戰(zhàn)略地位將更為重要。因為，眾多機構(gòu)將參與股指期貨交易，為了掌握更多的期貨市場中的話語權(quán)，他們將搶奪滬深300成分股中的權(quán)重股，使得占比僅為兩成的權(quán)重股成為市場的追逐對象。

預(yù)計股指期貨將在4、5月進(jìn)行交易，屆時將對滬深300權(quán)重股，如中國石化，參股期貨的上市公司廈門國貿(mào)、美爾雅將形成利好。

④大科技類股

國務(wù)院決定加快推進(jìn)電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。指出將在金融、財政、稅收等方面給予政策扶持，并將三網(wǎng)融合相關(guān)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)納入政府采購范圍。推升三網(wǎng)融將為整個產(chǎn)業(yè)界帶來更多的新興市場機遇，對設(shè)備商、制造商以及運營商等整個產(chǎn)業(yè)界來說無疑是個利好消息。

另外，3G推廣將打破移動互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)速和資費瓶頸，迎來互聯(lián)網(wǎng)接入的第三次浪潮。運營商將成為移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最積極的推動者，也將是其受益者，屆時相關(guān)個股將獲得估值溢價?；谝苿踊ヂ?lián)網(wǎng)的前景，以及目前適中的估值水平，3G概念股未來仍會有較好的表現(xiàn)。主要關(guān)注行業(yè)龍頭的中國聯(lián)通、中興通訊、烽火通訊。

篇5

2010年，中國股票市場跌宕起伏，金融、地產(chǎn)、鋼鐵等權(quán)重板塊持續(xù)低迷，上證指數(shù)從年初3277點到年末的2808點，滬指下跌14.31%，然而中小板、創(chuàng)業(yè)板等小市值股票表現(xiàn)活躍。在貨幣流動性趨緊的情況下，預(yù)計2011年上證指數(shù)的波動區(qū)間在2400點―3500點之間寬幅震蕩。

一、股票價值的估值和分析方法

證券投資要將股票內(nèi)在價值和成長價值分析相結(jié)合，投資者要在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上實現(xiàn)資產(chǎn)的收益最大化。

（一）股票內(nèi)在價值分析

股票價格是對上市公司未來發(fā)展預(yù)期，市場價格圍繞股票的內(nèi)在價值波動。股票內(nèi)在價值的計算方法：一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值為預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，對于股票來說，預(yù)期現(xiàn)金流是預(yù)期未來支付的股息。假定所有時期貼現(xiàn)率不變，

V=，NPV=VP=P

V表示為股票的期初內(nèi)在價值；Dt為時期t末以現(xiàn)金形式表示的每股股息；k為現(xiàn)金流合適貼現(xiàn)率，是必要收益率。

NPV為凈現(xiàn)值，V表示內(nèi)在價值，P表示在t=0時成本。

若NPV>0，預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值之和大于預(yù)期成本，股票價值被低估，可以買進(jìn)；NPV

（二）上市公司成長價值分析

在股票的價值分析中，現(xiàn)金分紅是衡量公司價值的重要指標(biāo)，只有良好的資金流動性和現(xiàn)金紅利，投資人才會獲得真正的利益。價值選股要從上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利水平進(jìn)行分析，可以從盈利性、流動性、安全性三個方面分析，重點分析上市公司行業(yè)前景、產(chǎn)品市場競爭力、公司法人治理結(jié)構(gòu)、市盈率、每股凈資產(chǎn)等方面。

二、中國股市的投資環(huán)境分析

股價的變化最根本因素是市場資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經(jīng)濟和外部環(huán)境兩方面對股市投資環(huán)境做簡要分析。

（一）宏觀經(jīng)濟分析

1.貨幣政策轉(zhuǎn)向，從適度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健，貨幣供應(yīng)量減少

從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動性以保持物價的穩(wěn)定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進(jìn)行了兩次加息，四次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。

2011年的宏觀經(jīng)濟政策總體部署：積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策、把控制物價放在更加突出的位置上。股市運行的最大不確定因素是國內(nèi)通貨膨脹的發(fā)展，預(yù)計央行會進(jìn)一步緊縮貨幣流動性。央行通過貨幣政策工具加強對貨幣流動性的管理，這使大盤難以走出大的行情。

2.股票發(fā)行量供大于求，股價上行的不確定因素增加

2010年，531家公司在A股市場融資10275.2億元。預(yù)計2011年上市公司數(shù)量不斷增加，融資規(guī)模不斷擴大。股票市場的供給主體是上市公司，證券市場的需求方是指各種投資者，包括個人投資者、機構(gòu)投資者（各類基金、證券保險公司、QFII等）。

貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板、大宗商品期貨交易都在和主板市場爭奪資金。股票發(fā)行規(guī)模不斷擴大，造成市場投資者的資金不足，投資者沒有足夠的資金去購買規(guī)模不斷擴大的股票。股票供大于求，造成股價下跌。

3.房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)，調(diào)控的力度將影響滬深兩市相關(guān)板塊發(fā)展

2010年4月國務(wù)院下發(fā)國十條，在7月2日，大盤達(dá)到了最低點2319.74點；2010年9月底出臺新的房地產(chǎn)調(diào)控措施，市場解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調(diào)控重點是擴大“限購”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價上漲。房地產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)關(guān)系密切，地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、建材權(quán)重板塊對大盤中長期走勢產(chǎn)生決定性影響。2011年，要注意關(guān)注調(diào)控政策變化和各主要城市房價走勢。

4.轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟增長的效率和規(guī)模；推動信息化和工業(yè)化融合，改造提升制造業(yè)，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和振興。

（二）外部環(huán)境對中國股票市場的影響

1.關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策的變化

美國量化寬松的貨幣政策，是美元持續(xù)貶值來刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價格全面上漲，中國人民幣升值壓力加大；同時央行貨幣政策收緊，加息預(yù)期增加，使得國外熱錢游資進(jìn)入中國市場。

2.區(qū)域性的政治和經(jīng)濟危機影響我國宏觀經(jīng)濟的整體運行

利比亞等中東國家的內(nèi)亂局面，日本國內(nèi)爆發(fā)的大地震，朝鮮半島可能引發(fā)的戰(zhàn)爭…經(jīng)濟全球化的趨勢不斷加強，世界正在形成統(tǒng)一的整體，這些事件對滬深股市的影響也不容小視。

三、2011年股市投資者的投資策略選擇

股指期貨推出，證券市場實現(xiàn)了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國股市和政策密切相關(guān)，投資者要學(xué)會正確的投資理念，發(fā)掘新時期經(jīng)濟特點、政策方向。

（一）學(xué)會正確投資理念，準(zhǔn)確把握投資時機

1.學(xué)會證券的理念投資，理性投資、穩(wěn)健理財

炒股要克服人性兩大弱點：貪婪和恐懼，只有善于學(xué)習(xí)才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當(dāng)天忽視價值規(guī)律盲目追高，次日莊家拉高拋盤，損失巨大；看股市，要看大盤讀懂當(dāng)前的市場走勢，注重市場多空力量對比；把握基本面和宏觀政策，股價沿趨勢移動、歷史會重演。

2.波段思維操作理念，關(guān)注量價變化

波浪理論是以周期為基礎(chǔ)，上升階段的8浪全過程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調(diào)整浪。不論趨勢規(guī)模如何，8浪的基本形態(tài)不會改變。

對于投資者來說，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調(diào)整階段，根據(jù)K線結(jié)構(gòu)、移動平均線等指標(biāo)加以判斷，進(jìn)行波段思維操作，要注意量價周期性變化，把握“高拋低吸”的節(jié)奏。

3.買入和賣出時機選擇

在股票實踐中，技術(shù)性分析注重時空、量價變化，移動平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標(biāo)出現(xiàn)買入或賣出指標(biāo)，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進(jìn)行買賣操作。要和基本面緊密結(jié)合，設(shè)好止損點以防套牢。

（二）投資對象選擇

2011年的股票市場將以震蕩為主，要從“十二五”規(guī)劃、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、擴內(nèi)需保民生、區(qū)域規(guī)劃等角度對各板塊進(jìn)行重點分析，要密關(guān)注宏觀政策的調(diào)整。

1.“低估值”、業(yè)績優(yōu)的大盤藍(lán)籌股和資產(chǎn)重組預(yù)期的股票

低估值、業(yè)績優(yōu)的大盤藍(lán)籌股處于低估值階段。藍(lán)籌股公司穩(wěn)定的盈利水平，為股價上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節(jié)能減排影響持續(xù)低迷，關(guān)注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業(yè)；房地產(chǎn)板塊、銀行券商，處于歷史低估值區(qū)域，可以逢低布局；煤炭有色關(guān)注重大宗商品價格變化。

重組預(yù)期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預(yù)期股受到市場追捧，濟南鋼鐵、華陽科技、豫能控股等漲幅較大。

2.轉(zhuǎn)方式，調(diào)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)具有中長期投資價值

新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)要從研發(fā)和產(chǎn)品生命周看公司的成長價值。研究與開發(fā)（R&D），公司的發(fā)展取決于公司產(chǎn)品的延伸和創(chuàng)新，對公司的發(fā)展有重要影響，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢，企業(yè)具有自主研發(fā)創(chuàng)新能力；公司的產(chǎn)品周期在產(chǎn)品的生命周期中，成長期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品大多處于成長期和成熟期，投資價值較大。

3.擴內(nèi)需、保民生，大消費板塊成為新的投資亮點

2011年作為“十二五”期間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型第一年，要擴內(nèi)需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉(xiāng)”政策繼續(xù)，3600萬套保障房政策的實施，大消費概念股因此具備了政策傾斜優(yōu)勢.預(yù)計白色家電業(yè)、商業(yè)零售、白酒會有穩(wěn)定的業(yè)績預(yù)期。

4.實施區(qū)域總體發(fā)展戰(zhàn)略，區(qū)域性板塊獲得發(fā)展機會

在西部地區(qū)要培育特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)為龍頭，大力發(fā)展農(nóng)牧業(yè)、現(xiàn)代工業(yè)和服務(wù)業(yè)，加快構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。區(qū)域發(fā)展在建設(shè)的進(jìn)程中將不斷涌現(xiàn)出階段性投資機會，重點關(guān)注區(qū)域開發(fā)中受益板塊表現(xiàn)。城投、發(fā)展、西部礦業(yè)、友好集團等個股會獲得好的發(fā)展機遇。

四、結(jié)語

調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是“十二五規(guī)劃”的重點，從調(diào)結(jié)構(gòu)，促轉(zhuǎn)型中尋找股市的投資機會，成為投資者重要的課題。新格局的產(chǎn)生會在資本市場得到充分的體現(xiàn)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)會獲得巨大發(fā)展，A股相關(guān)板塊將會長期受益于政策的扶持。

2011年中國股票市場受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個股機會很多，板塊輪動效應(yīng)明顯。目前中國的宏觀經(jīng)濟保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展，股市大幅度下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險很小。把握住國家政策的變化、市場熱點的轉(zhuǎn)換，相信投資者會有很好的收益。

參考文獻(xiàn)

[1]中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資分析[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2010,6.

篇6

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）016-000-01

引言

隨著大數(shù)據(jù)時代的到來，數(shù)據(jù)科學(xué)成為了現(xiàn)代社會技術(shù)創(chuàng)新和投資火熱的一個領(lǐng)域；由于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展與成熟，大數(shù)據(jù)技術(shù)在股票投資方面也逐步被應(yīng)用，面對股票交易的K線圖等圖表信息，要想在股市中立于不敗之地，需要有正確的理論來指導(dǎo)，并做出正確的投資策略[1]。

一、投資方法的研究現(xiàn)狀

最早由美國人Stannloy等人在1992年開發(fā)了AI系統(tǒng)，其通過運用聚類方法、分類和可視化技術(shù)等方法，來尋找單只股票的最佳投資時機。2005年，Dose 和 Cinacotti[2]研究了利用時間序列聚類分析的隨機優(yōu)化方法來選擇股票進(jìn)行投資。結(jié)果表明聚類在降低噪聲和文件預(yù)測方面起了重要作用。2009年Fenu，G[3]利用云計算技術(shù)設(shè)計了一個實時金融系統(tǒng)。該系統(tǒng)實現(xiàn)了股票宏觀的分析，能夠預(yù)測金融市場的變化。武金存[4]等人在2011年利用相關(guān)數(shù)據(jù)挖掘的方法，對指數(shù)化投資組合優(yōu)化進(jìn)行比較研究，有著其獨特的優(yōu)勢的理論。

二、從股市中獲取信息

目前證券市場上市公司數(shù)目眾多，每天能產(chǎn)生大量的交易數(shù)據(jù)，如：股票的交易價格，上市公司財務(wù)信息，股票交易的K線圖等圖表信息。如果能用一定的算法或處理數(shù)據(jù)的技術(shù)，有效的挖掘出蘊藏在其中的規(guī)律，充分利用股票交易信息以及上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，幫助投資者在短時間內(nèi)把握股價的估值水平，從而對投資者進(jìn)行價值投資建議。

三、投資方法的探索

在信息化時代的今天，信息技術(shù)對人們的日常生活起到了必不可少的推動作用，把飛速發(fā)展的信息化技術(shù)應(yīng)用于股票投資方法的探討中，利用所能收集到的股市信息，用優(yōu)化和數(shù)理統(tǒng)計的方法來進(jìn)行規(guī)律的分析，找到其變化規(guī)律，從而進(jìn)行正確的投資。對此，我們可以用傳統(tǒng)的手段建立其數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析，接著對模型進(jìn)行修正和優(yōu)化，達(dá)到對股市走勢進(jìn)行預(yù)測的目的。在大數(shù)據(jù)時代，我們將原有的方法與大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)進(jìn)行結(jié)合，運用大數(shù)據(jù)處理算法，從而達(dá)到對股票的正確投資。

在日常生活中，我們可以做到門不出戶進(jìn)行交易，網(wǎng)絡(luò)給我們帶來了太多的便利，我們可以收到淘寶網(wǎng)基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計進(jìn)行的商品推廣，也可以瀏覽其它事物所產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)，人們需要對海量數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和應(yīng)用，從而產(chǎn)生了新理念和新思維，股票投資成為了新的學(xué)問；對云計算技術(shù)在模型建立中進(jìn)行應(yīng)用，可以將海量數(shù)據(jù)代入模型進(jìn)行走勢的修正，用計算機程序進(jìn)行編程，從而探索股市的正確投資方向。

四、建立模型的方法

對于現(xiàn)代的數(shù)學(xué)預(yù)測模型，模糊模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是兩種較為智能化的方法，可利用其尋找股市變化的規(guī)律。對于所繪制的圖像，可以用相關(guān)分析方法進(jìn)行處理，運用云計算和大數(shù)據(jù)技術(shù)對模型進(jìn)行不斷修正，從而達(dá)到預(yù)測的目的。

對于數(shù)據(jù)的分析，可以采用一些分析方法進(jìn)行指標(biāo)的分析，然后對變量進(jìn)行處理，之后對模型進(jìn)行優(yōu)化和改進(jìn)，從而進(jìn)行股市投資策略的分析。在大數(shù)據(jù)的背景下，我們也可以對計算程序進(jìn)行優(yōu)化，將并行處理的技術(shù)用在其中，從而減少程序的運行時長，便于迅速做出投資方向的判斷。

五、結(jié)語

通過大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)的應(yīng)用，對現(xiàn)證券領(lǐng)域擁有大量的數(shù)據(jù)資源進(jìn)行開發(fā)，建立出對股票投資預(yù)測的模型，從而實現(xiàn)正確的投資。新時代、新背景下的投資方法需要人們繼續(xù)不斷探索。

參考文獻(xiàn)：

[1]彭濟敏.程序化交易方式在股票交易中的應(yīng)用[D].吉林大學(xué)，2004.

篇7

中圖分類號:F2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)05-0166-01

1 價值投資理論概述

價值投資理論也叫做穩(wěn)固基礎(chǔ)投資理論。目前學(xué)者對價值投資并沒有給出一個嚴(yán)格統(tǒng)一的定義。價值投資理論認(rèn)為上市公司內(nèi)在價值是股票價格的基礎(chǔ),價格圍繞內(nèi)在價值的穩(wěn)固基點上下波動。股票內(nèi)在價值決定于經(jīng)營管理等基本面因素,而股票價格在短期內(nèi)除了受內(nèi)在價值的約束,還取決于股市資金的供需狀況。在市場資金供給不足的情況下,內(nèi)在價值高于股票價格的價差被稱為“安全邊際”,一家績優(yōu)企業(yè)出現(xiàn)安全邊際時,對其投資就具備所謂的價值。

2 價值投資策略的適用條件

2.1 投資對象的長期性和業(yè)績的優(yōu)良性

價值分析非常注重對公司以往的數(shù)據(jù)分析。如果沒有可靠精準(zhǔn)的分析數(shù)據(jù),我們將無法拿出有效的證據(jù)來估算企業(yè)的價值。由于價值投資具有優(yōu)化配置證券市場資源的功能,業(yè)績優(yōu)良公司的股票總是能夠獲得更多投資者的青睞,而那些業(yè)績差的公司的股票則很少有人問津。所以資金總是更多地流向那些業(yè)績優(yōu)良的公司。因此,業(yè)績優(yōu)良的公司更具投資的價值性,同時,價值投資更適合長期性投資。

2.2 參照物選擇的穩(wěn)定性

在運用價值投資策略時,必須在同等投資環(huán)境下對不同投資工具的投資效果進(jìn)行橫向比較,使投資收益最大化。例如,投資債券的收益率要高于銀行利率,投資股票的收益率應(yīng)該高于同時期的債券的收益率。我們進(jìn)行價值投資的有價證券經(jīng)過可靠的歷史數(shù)據(jù)即歷史收益率的分析要有比市場平均的收益率更高更穩(wěn)定的收益率。

2.3 市場的有效性

市場價格能夠充分反映所有信息,時間越長反映的信息越充分、準(zhǔn)確。完全的市場化操作這是整個價值投資策略成立的基礎(chǔ)。由供求變動和市場作用來決定最終的投資價格,才能保證價值和價格的關(guān)系得以體現(xiàn)和發(fā)揮。否則,價格體現(xiàn)價值的能力將受到限制,價格偏離之后向價值回歸的趨勢將發(fā)生變化。

3 價值投資策略在中國證券市場上的適用性

3.1 價值投資策略在中國證券市場的歷史表現(xiàn)

1997 年中國股票市場上首次提出價值投資策略的概念,以后逐漸被中國投資者熟悉和了解。2003 年QFII 在中國成功啟動。由于QFII 采用了成熟的價值投資理念,促進(jìn)了價值投資在中國的發(fā)展。國內(nèi)的一些基金公司追隨QFII 的擇股原則,選擇價值投資作為主流的投資理念,并集中選擇擁有較高安全邊界的鋼鐵、石化、能源及金融等板塊。

3.2 價值投資策略在中國證券市場有效性的實證分析方法

本文所采取的價值投資策略實證研究的具體方法是:首先,選擇一組預(yù)備運用價值投資的有價證券,觀察形成期后一年其市場表現(xiàn),并將其表現(xiàn)與整個市場的平均表現(xiàn)進(jìn)行比較。對于價值組合的選擇擬以市盈率為指標(biāo),選擇10支股票分別組成價值低估與價值高估組合,然后觀察一年期組合各周的收益率狀況,分析組合能否顯著具有獲得高于市場指數(shù)的投資獲利能力。隨后,通過所選股票的實際收益率同市場平均收益率比較,觀察價值投資是否有效。

下面具體說明價值投資有效性的實證分析過程:

(1)觀察個股從2008年9到2009年9間連續(xù)兩年的平均市盈率,對各股票按2008年9月1日的平均市盈率指標(biāo)排序,遴選平均市盈率最高的10支股票構(gòu)成價值高估組合,平均市盈最低的10支構(gòu)成價值低估組合。在遴選組合中,我們剔除了平均市盈率為負(fù)的股票。據(jù)此,形成兩組組合數(shù)據(jù),每個組合各10支股票。

(2)觀察所選組合種個股的收益率狀況。在2008年9月到2009年9月一年內(nèi),將觀測期間劃分為周,以周為小周期計算兩組組合中各個股每周的對數(shù)收益率水平。

(3)假設(shè)樣本期內(nèi)市場平均的周對數(shù)收益率為μ,而該兩組樣本在樣本期內(nèi)的平均周對數(shù)收益率為x1、x2,我們對該三對均值分別進(jìn)行t檢驗,驗證該三種均值水平是否存在顯著差異。

計算公式為:t=(X1-X2)-(μ1-μ2)S2pn1+S2pn21/2

其中,S2p=(n1-1)S21+(n2-1)S22n1+n2-2;S21,S22分別表示兩組樣本數(shù)據(jù)的樣本方差。該公式得出的t值衡量了兩組樣本數(shù)據(jù)的均值之間是否存在顯著的差異。

3.3 價值投資策略在中國證券市場有效性的實證分析結(jié)果

首先,我們比較低市盈率的10只股票組成的低市盈率組合的收益率水平和市場平均的收益率水平。經(jīng)過計算,其t值為18.9,這說明了低市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場平均的收益率水平。其次,我們也可以比較高市盈率的10只股票組成的高市盈率組合的收益率水平和市場平均的收益率水平。經(jīng)過上述公式的計算,其t值為13.6,這說明了高市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場平均的收益率水平。

因此,我們的結(jié)論是,在中短期內(nèi)選擇低市盈率的股票進(jìn)行價值投資是有效的,并可以此獲得超額收益,在長期內(nèi),價值會根據(jù)市場狀況不斷調(diào)整,知道趨近于市場的平均水平。所以,長期內(nèi)價值投資的效果和市場平均水平一致。

篇8

2016年全年來看，震蕩放大，注重?fù)駮r，我們對股票市場的機會仍然樂觀，不過與過去幾年相比，擇時策略的重要性將進(jìn)一步提升。 當(dāng)然，更長周期的機會仍然源于改革領(lǐng)域。A股即將在2016年春天前后出現(xiàn)風(fēng)格切換。當(dāng)前全市場估值恢復(fù)較慢，的情況下，“慢?！笨赡芤呀?jīng)逐步到來。創(chuàng)新是“十三五”規(guī)劃第一理念，2016年尋找新經(jīng)濟中高景氣的子行業(yè)依然能夠貢獻(xiàn)超額收益，而2016年下半年可能出現(xiàn)的戰(zhàn)略新興板將再次點燃新經(jīng)濟的投資熱潮。成長股估值恢復(fù)迅猛。邊際上看，未來低估值藍(lán)籌股在穩(wěn)增長政策下業(yè)績的快速提升正在成為一種可能。

海通證券：激情到溫情 預(yù)測點位：無

核心結(jié)論：①2015年股市暴漲暴跌源于散戶多和加杠桿，去杠桿后，2015年充滿激情的市場，2016年將走向溫情。②低利率環(huán)境不變，儲蓄率與投資率裂口擴大使得資金充裕，錢多為王時代資產(chǎn)配置繼續(xù)向股市轉(zhuǎn)移。③全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，“十三五”打造新潮流新藍(lán)籌，如先進(jìn)制造的智能裝備、新能源汽車、信息經(jīng)濟的云計算大數(shù)據(jù)、智能中信證券：視頻，新興消費的體育娛樂、醫(yī)療健康，主題如國企改革（軍工）、迪士尼。④市場階段性風(fēng)險來自變化引起的匯率波動及國內(nèi)信用風(fēng)險。

申萬宏源：SHAREN次方 預(yù)測點位：3050點～4070點

A股的2016年：跳一場市場與改革預(yù)期的交誼舞，中性假設(shè)下，上證綜指至少高至4000點。2016年A股總體盈利難逃下行壓力，但結(jié)構(gòu)上新經(jīng)濟仍明顯占優(yōu)。

當(dāng)前“錢多+資產(chǎn)荒”已成為市場的主流認(rèn)識，大類資產(chǎn)配置格局對A股有利，如果改革和創(chuàng)新進(jìn)程配合，在最樂觀的情況下，“慢?！笨赡芤呀?jīng)逐步到來。創(chuàng)新是“十三五”規(guī)劃第一理念，2016年尋找新經(jīng)濟中高景氣的子行業(yè)依然能夠貢獻(xiàn)超額收益，而2016年下半年可能出現(xiàn)的戰(zhàn)略新興板將再次點燃新經(jīng)濟的投資熱潮。 興業(yè)證券：打好“殲滅戰(zhàn)”

預(yù)測點位：無

首先，主動擇時，倉位靈活，集中優(yōu)勢兵力進(jìn)行重點進(jìn)攻，把握好階段性行情。其次，充分衡量風(fēng)險收益比，方能獲得超額收益。 經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年投資回報的“大年”之后，在A股市場大擴容的背景下，2016年大概率是個“小年”，切忌盲目樂觀，盲目追漲殺跌，打好殲滅戰(zhàn)其實是立足于打好“小心被殲滅”戰(zhàn)。第三，值得精選的結(jié)構(gòu)性機會，仍集中在轉(zhuǎn)型和改革的領(lǐng)域。 中信證券：水漲船高水落石出

預(yù)測點位：3000點～4500點

2016年中國將進(jìn)入本輪金融周期后半場中段：一方面，經(jīng)濟增速下行不可避免，但供需結(jié)構(gòu)調(diào)整將加速；另一方面，直接融資渠道供需兩旺，資本市場在金融體系中的重要性提升，股票仍有超配價值。 A股市場整體在2016年上半年將呈現(xiàn)弱勢震蕩走勢，建議布局具有政策催化、確定性強的細(xì)分主線來貫穿上半年的震蕩市，攫取相對收益。“釋放新需求，創(chuàng)造新供給”將作為主要的目標(biāo)貫穿全年，尋找最具發(fā)展?jié)摿Φ男滦枨蠛托鹿┙o細(xì)分主線也將成為2016年最主要的投資邏輯。 安信證券：或從王事慢?？善?預(yù)測點位：無

相比較債券、理財產(chǎn)品、存款、大宗商品、房地產(chǎn)等各大類資產(chǎn)，A股目前的風(fēng)險收益配比更具有優(yōu)勢，對各類資金也更具有吸引力，這將很可能構(gòu)成未來A股慢牛的基礎(chǔ)。 目前兩個領(lǐng)域的未來趨勢是明確的：一個是消費升級，明年需要特別關(guān)注健康養(yǎng)老、教育、文化傳媒；另一個是科技板塊，量子通信、無人駕駛板塊有望迎來發(fā)展新階段。中期來看，2016年是“十三五”元年，經(jīng)濟增速不容有失，一季華泰證券：全攻全守美輪美奐 度將大概率迎來“穩(wěn)增長”預(yù)期行情，金融、房地產(chǎn)、智慧城市、海面城市的“穩(wěn)增長”相關(guān)板塊將大概率獲得市場的階段性青睞。

招商證券：轉(zhuǎn)型牛螺旋牛 預(yù)測點位：3000點～4000點之間，不排除4700點附近

“資產(chǎn)荒”是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段必然的代價，是一個長期存在的問題，會潛移默化地改變市場運行的規(guī)律，使市場出現(xiàn)前所未有的一種交易型的牛市格局。甚至可以把這種新型牛市稱為“螺旋形的轉(zhuǎn)型?！?。 招商證券認(rèn)為2016年市場合理估值中樞在3400附近，但是市場整體會呈現(xiàn)圍繞合理估值中樞進(jìn)行寬幅震蕩的走勢，主體區(qū)間在3000-4000點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導(dǎo)致市場出現(xiàn)類似15年季度的階段性火爆狀況（4700附近）。由于市場呈現(xiàn)出這種交易活躍，但是趨勢性趨弱，大體上形態(tài)寬幅震蕩向上的形態(tài)，認(rèn)為投資機會更多集中在自下而上的主題性炒作當(dāng)中。 廣發(fā)證券：不破不立 向死而生 預(yù)測點位：2890點～3910點

“慢?！毙枰诜€(wěn)定的估值中樞下，靠盈利來推動，估值是“快變量”，盈利是“慢變量”，因此“慢?！敝荒芡ㄟ^盈利來推動。但目前新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)都需要一個向下修復(fù)的過程，新興行業(yè)有較好的盈利，但是估值過高――估值中樞需要有一個向下修復(fù)的過程。傳統(tǒng)行業(yè)估值相對合理，但是盈利趨勢太差――盈利端需要有一個“不破不立”的過程。

預(yù)計上證綜指在2016年的PE中樞會穩(wěn)定在15倍左右。由于傳統(tǒng)行業(yè)盈利“不破不立”，2016年的業(yè)績增長預(yù)期波動區(qū)間會較大，預(yù)計為（-15%，15%）。預(yù)計上證綜指的2016年波動區(qū)間為2890點到3910點。 華泰證券：全攻全守 美輪美奐

預(yù)測點位：3250點～4500點

2016年的A股將是一個平衡市，大盤指數(shù)將呈現(xiàn)寬幅振 蕩，同時，上半年行情將優(yōu)于下半年。

配置建議方面，華泰策略認(rèn)為上半年成長股優(yōu)于藍(lán)籌 股，下半年藍(lán)籌股優(yōu)于成長股，市場的兩條配置主線是“大成 長”和“大改革”，成長股在2016年全年的漲幅將會超越大 盤。配置方向上，華泰策略建議關(guān)注成長與改革兩條投資主 線。成長主線上關(guān)注現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和制造業(yè)升級，改革主線 上關(guān)注國企改革和軍工改革。同時，華泰策略建議，當(dāng)市場的 風(fēng)口發(fā)生轉(zhuǎn)向時，要充分調(diào)整配置比例，重視行業(yè)與主題輪 動。

方正證券：新供給 新征程

篇9

個股的運行及莊家的所作所為都記錄在了歷史K線圖形上,分析前一個階段的歷史走勢,去偽存真,洞察主力莊家手法以及其動機和作為,是散戶進(jìn)場前必須做的功課,這就是“十足信心”的來源。莊家賺錢的流程是吸籌(建倉)、拉高、洗盤、再拉高、目標(biāo)位出貨。我們?nèi)绻x擇了一只適合做的股票,清楚了莊家的建倉過程,認(rèn)識了莊家的出貨信號,就能像螞蟥一樣緊緊叮住莊家“吸血”。

舉例說明,筆者在考慮大勢的基礎(chǔ)上精選出新疆城建 (600545),該股票于2009年8月20日在低位5元先于大盤止跌,在以后的50個交易日走勢呈淺幅波動,成交量穩(wěn)定在一個基本的水平,MACD嚴(yán)重鈍化。是什么力量維持了這個微微向上的水平趨勢呢?這就是莊家的一個吸籌階段行為,因為散戶不會在沒有明確的上漲趨勢狀態(tài)下持續(xù)跟進(jìn),相反,只會是受不了這種不漲不跌的煎熬而出局,莊家不聲不響將散戶吐出的籌碼接住。再看新疆城建的資料,其主營是道路建設(shè)和房地產(chǎn),流通盤37000萬。這是莊家喜好的股票,加上國家對新疆建設(shè)的加速,其業(yè)績呈顯著上升趨勢。同時,這只股不是大家追逐的熱門股,不容易受到外界的狂熱干擾。

該股11月3日成交量突然明顯增加,股價上漲,這是莊家建倉完成開始向上推高的信號,筆者果斷買進(jìn)準(zhǔn)備買的總量的1/3倉位。下一個交易日繼續(xù)放量上漲,在收盤時再買進(jìn)余下的1/3倉位。第四個交易日出現(xiàn)了一個十字星,是莊家畜勢的表現(xiàn),收盤時將最后的1/3倉位全部買進(jìn),完成了建倉的全過程。過后的走勢與研判基本一致,不需要進(jìn)行糾正操作,因此這是一個成功的建倉。

華西村(000936)流通盤44000萬股,主營紡織化纖、電力,股價嚴(yán)重低于了股值。在2008年大盤下跌中,該股于8月14日起吸籌自救,構(gòu)筑了一個4元左右的抵抗性平臺,最后于11月4日下跌到2.64元,是“受傷”的莊股。爾后隨大盤反轉(zhuǎn)向上,筆者再通過幾天觀察認(rèn)為,莊家確實完成建倉,于2008年12月4日以3.7元嘗試性地建倉1/3,12月11日再跟進(jìn)建倉1/3,2009年1月6日再跟進(jìn)1/3,以后的走勢說明建倉正確,不需要糾正操作。

研究與實踐表明,選好了股票,找準(zhǔn)了建倉時機,這才是散戶炒股的入門,俗話說“會買的是徒弟”就是這個道理。散戶建倉忌盲目,在莊家建倉完成后建就是時機,試探性分步建倉是個好辦法,這樣進(jìn)退方便,便于糾正錯誤。

二、與莊共舞中長線與短線波段操作的不同手法收益比較

炒股有種說法“長線是金”,“短線是銀”,是對不同時間代價換來的不同價值收益的評價。長線與短線在不同情況有著不同的適應(yīng)針對性,同時也體現(xiàn)了炒家的不同風(fēng)格。

其實在現(xiàn)實中,有人不斷買進(jìn)、賣出,見好就收,從表面看是如股評家的理論計算一樣,通過高拋低賣以吃波段的方式獲取最大的收益。但是,對于散戶,特別是不能完全泡在股市中的炒家而言,炒中長線會避免一些大的失誤,成為較大的收益者。

從前面我們不同時期建倉的兩只股票看,如果我們更多地關(guān)注大盤與個股的整體趨勢,而忽略個股的局部波段整理,能夠輕松地獲得近150%以上的利潤,打點折扣,也應(yīng)該有50―100%的利潤(讀者可通過炒股查看600545股票2009.10-2010.3一段K線,000936股票2008.11-2009.12一段K線)。相反,如果炒短線波段,有可能在新疆城建第一波段頂賣出后不能準(zhǔn)確在谷底買入,當(dāng)發(fā)現(xiàn)股價迅速攀升時已經(jīng)不敢再追高,這樣不過25%左右的利潤。在華西村中,由于短炒的風(fēng)格,在前期就可能因經(jīng)不住不緊不慢緩步上升的態(tài)勢而提前出局,與牛股擦肩而過。當(dāng)然這只是對普通散戶而言,并不能對高手一概而論。

我們仔細(xì)分析一下莊家與散戶的不同優(yōu)劣勢:莊家最大的優(yōu)勢是錢多,他可以憑借錢在股市中為所欲為、呼風(fēng)喚雨、愚弄散戶,他們最大的劣勢是錢多,經(jīng)不起時間的消。相反,散戶的劣勢是只能被動地調(diào)整自己的對應(yīng)決策,最大的優(yōu)勢在于投入股市的錢都不會是生活必須的費用,因此有時間與莊家相。因此,當(dāng)我們完成建倉后,以不溫不躁耐心等待的心態(tài)關(guān)注股票,以靜制動,方是與莊共舞的良策。

三、研判莊家的習(xí)性及策略,戰(zhàn)勝恐懼和貪婪

當(dāng)我們成功建倉就意味著騎上了黑馬,這是莊家所不愿意看到的,總會設(shè)法讓你下馬。莊家的手法都是真真假假,虛實結(jié)合,只有這樣才更具有欺詐性。要戰(zhàn)勝莊家,就要正確把握人性,研判莊家的習(xí)性和風(fēng)格,與莊家斗智斗勇。散戶的恐懼是什么?是不知道莊家什么時候出貨,什么狀況才有條件出貨。散戶貪婪本身不是錯誤,只有貪婪才有可能獲得更大的收益,其錯誤表現(xiàn)是不能判斷自己在“與莊共舞”還是步入了莊家設(shè)下的“空城計”。我們看到了這個問題的本質(zhì),就能在仔細(xì)觀察盤口的過程中抓住狐貍的尾巴,使恐懼與貪婪和諧。股票到達(dá)一定的高度莊家會洗盤,在打股票的過程中進(jìn)行高拋低吸,這樣做一是獲得價差利潤才有資本用于新的上攻,二是將散戶趕出局使自己有更多的籌碼,這個時候散戶更多的理性應(yīng)該是貪婪。莊家要真正的出貨了,一定要有散戶大量接盤,散戶接盤的前提條件就是被炒瘋了,這個時候需要的是恐懼多一些,認(rèn)識到形勢的岌岌可危。只有通過長時間對某一股票莊家的行為進(jìn)行分析、研究、驗證,才能知己知彼,才能真正戰(zhàn)勝恐懼與貪婪,獲得較大的收益。

四、出場的藝術(shù)

篇10

一、背景介紹

格林布拉特的投資理念來源于價值投資。在《股市穩(wěn)賺》中，格林布拉特指出：好的業(yè)務(wù)是指有形投資回報率高的公司，而便宜的股票則是指凈收益率高的股票。因此，神奇選股公式主要依靠觀測投資回報率與凈收益率這兩個指標(biāo)來進(jìn)行選股。以投資回報率和收益率越高的評分越高為標(biāo)準(zhǔn)對公司進(jìn)行排序并打分。最后將兩項評分求和得總評分，總評分高的 20 至 30只股票會作為選出的股票進(jìn)入投資組合之中。

在《股市穩(wěn)賺》中的投資回報率指的不是凈資產(chǎn)回報率（ROE）或者資產(chǎn)回報率（ROA），而是以 EBIT/（凈流動資本+凈固定資產(chǎn)）來代表，EBIT是指息稅前收益，剔除了公司負(fù)債水平和稅率的影響。而凈收益率指標(biāo)使用的是EBIT/EV，EV是企業(yè)價值，等于股本市值與凈有息債務(wù)的和。

雖然神奇公式的使用在1988年至2004年這17年間可以獲得高達(dá)30%的年均回報率，但其使用效果依然存在局限性，投資者對此的疑問主要包括以下幾點：（1）神奇公式僅依靠兩個用歷史數(shù)據(jù)計算出來的靜態(tài)指標(biāo)，對于它們是否能預(yù)示企業(yè)在未來的價值成長空間存在疑問；（2）投資者難以識別神奇公式的兩個指標(biāo)是否被造假，存在一定的風(fēng)險；（3）各國會計準(zhǔn)則存在差異，神奇公式在本國是否適用。

二、選股策略設(shè)計

基于神奇公式的價值投資理念和中美兩國的會計處理方式差異兩個原因，本文將采用市盈率（替代凈收益率）、投資回報率（用EBIT/（凈流動資本+凈固定資產(chǎn)）計算）兩個指標(biāo)對我國上市公司進(jìn)行評估。打分規(guī)則為：市盈率越低，企業(yè)市盈率得分越高；投資回報率越高，企業(yè)投資回報率得分越高。將兩項得分加總得到總得分，選出總得分最高的10個企業(yè)的股票來組成投資組合。

每只股票在投資組合中等份額，持有期為年初第一個交易日到年末最后一個交易日，每年為股票重新打分一次組成新的組合。

為了改進(jìn)組合的收益率，依據(jù)杰里米J?西格爾“股利的發(fā)放會放大投資者收益基本原理的作用”的說法，本文嘗試將股利分配率這個指標(biāo)加入打分排名系統(tǒng)，股利分配率越高，得分越高。按這三個指標(biāo)排名、打分，重新得到新的組合，以相同的持有期進(jìn)行實驗。

并將這些收益與本持有期內(nèi)上證指數(shù)、深證成指和滬深 300 的收益率相比較。而市盈率、投資回報率、股利分配率采用上市公司年報的數(shù)據(jù)，指標(biāo)的時間節(jié)點在每年的年底。

三、樣本構(gòu)建

本文使用的是國泰安數(shù)據(jù)庫中2011年至2014年的上市公司數(shù)據(jù)。樣本篩選原則主要有：（1）剔除財務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司；（2）剔除分析期內(nèi)的 ST 類公司；（3）剔除每股凈資產(chǎn)為負(fù)的公司，因為每股凈資產(chǎn)為負(fù)說明公司己經(jīng)資不抵債，相關(guān)會計信息可比性差；（4）剔除個別明顯異常數(shù)據(jù) （如當(dāng)年營業(yè)收入為 0 的公司等）。（5）剔除股利分配率為0的數(shù)據(jù)（在引入股利分配率指標(biāo)時）。

四、實證結(jié)果

使用神奇公式中的兩個因素選出的組合其收益率如下表兩因素組合收益率所示。之后，加入了股利分配率的指標(biāo)，變成了三因素的組合，其收益率也如下表所示。

（一）神奇公式選股結(jié)果

神奇公式選出的兩因素組合的收益率在2012年和2014年表現(xiàn)優(yōu)于各市場指數(shù)。但2013年和2015年收益率為負(fù)，表現(xiàn)差于市場指數(shù)，其表現(xiàn)結(jié)果不穩(wěn)定。

（二）加入股利分配率改進(jìn)后的結(jié)果

改進(jìn)后的三因素組合的收益率基本上完勝市場指數(shù)。在2012年，組合表現(xiàn)不如各指數(shù)，并且在10支選出的股票中，有1支收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他股票，經(jīng)分析，其原因為：該股上年由于全行業(yè)利好而參照的指標(biāo)表現(xiàn)很好，然而這種利好并不是持續(xù)性的現(xiàn)象，因此這種情況下應(yīng)該將非持續(xù)性利好因素帶來的高評分股票進(jìn)行剔除。在后來的三年里，組合有著優(yōu)異的表現(xiàn)，完勝各指數(shù)。這說明這樣一個三因子的選股策略在中國也是有效果的。

此外，在觀察各年投資組合中的個股表現(xiàn)時，我們還發(fā)現(xiàn)了以下幾個現(xiàn)象：選出的股票重復(fù)率較高；在十只股票中，排名在中、后位的股票表現(xiàn)更突出，收益更高?？梢酝茰y出并不是排名越靠前的股票，收益狀況越好。

五、結(jié)論與建議

由上述研究，神奇公式在中國的適用性不明顯，改進(jìn)后其選股效果更優(yōu)，適用性更明顯。在持股期間，市場可能會出現(xiàn)千變?nèi)f化的情況會使公式失靈。但它在一定程度上依然是有效的。為了保證它的有效性，投資者在選股時還要加上幾個篩選條件：在中國，必須把比如非經(jīng)常性收益，或者周期性行業(yè)景氣高位，資產(chǎn)重組等等非持續(xù)經(jīng)營帶來的高投資回報率企業(yè)剔除。他們在神奇公式中占據(jù)靠前的名次是靠不住的。

參考文獻(xiàn)：

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