導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇證券投資股票分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、公司行業(yè)

中核科技屬于通用類設(shè)備，主營業(yè)務(wù)為工業(yè)閥門的研發(fā)，設(shè)計(jì)，制造與銷售。設(shè)計(jì)概念為一帶一路，融資證券，金改概念股，央企國企改革等。它的名稱叫做中核蘇閥科技實(shí)業(yè)股份有限公司，所屬地域?yàn)榻K省，英文名稱是SufaTechnologyIndustryCo.，Ltd.，Cnnc。產(chǎn)品名稱包括核電閥門、核化工閥門、其他特閥（石油、石化、電力等）、水道閥門、鑄鍛件毛坯。地址位于江蘇省蘇州市新區(qū)。注冊資金3.83億元。

二、基本面分析

截止到2015年12月22日，該公司市盈率（動(dòng)態(tài)）：186.25，每股收益：0.13元，凈資產(chǎn)收益率：4.68%，分類：中盤股，市盈率（靜態(tài)）：176.36，營業(yè)收入：7.64億元同比下降5.68%，每股凈資產(chǎn)：2.88元，總股本：3.83億股，市凈率：11.48，凈利潤：0.51億元同比下降2.24%，每股現(xiàn)金流：-0.10元，流通A股：3.83億股。

三、技術(shù)分析：移動(dòng)平均線（MA）

MovingAverage是以道.瓊斯的"平均成本概念"為理論基礎(chǔ)，采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中"移動(dòng)平均"的原理，將一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格平均值連成曲線，用來顯示股價(jià)的歷史波動(dòng)情況，進(jìn)而反映股價(jià)指數(shù)未來發(fā)展趨勢的技術(shù)分析方法。

（一）平滑異同移動(dòng)平均線（MACD）

MACD是GeralAppel于1979年提出的，它是一項(xiàng)利用短期（常用為12日）移動(dòng)平均線與長期（常用為26日）移動(dòng)平均線之間的聚合與分離狀況，對買進(jìn)、賣出時(shí)機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)。

6月7日至13日當(dāng)股價(jià)指數(shù)逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，與股價(jià)走勢形成底背離，預(yù)示著股價(jià)即將上漲。

（二）隨機(jī)指標(biāo)（KDJ）

KDJ由GeorgeC.Lane創(chuàng)制。它綜合了動(dòng)量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動(dòng)平均線的優(yōu)點(diǎn)，用來度量股價(jià)脫離價(jià)格正常范圍的變異程度。

白色的K值在50的水平，并且K值由下向上交叉黃色的D值，股價(jià)會(huì)產(chǎn)生較大的漲幅。

（三）相對強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）

白色的短期RSI值由下向上交叉黃色的長期RSI值，為買入信號；RSI的兩個(gè)連續(xù)峰頂連成一條直線，RSI已向上突破這條線，即為買入信號。

未來可以看到均線還會(huì)繼續(xù)上漲看好走紅走高。

四、核心競爭力分析

公司所處的閥門行業(yè)，長期處于充分競爭狀態(tài)，競爭日趨激烈。閥門產(chǎn)品是建設(shè)項(xiàng)目和工業(yè)裝置中重要的設(shè)備配套部分。隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，工業(yè)用的閥門必然保持相當(dāng)規(guī)模的市場需求。特別是國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，振興裝備制造業(yè)，積極鼓勵(lì)關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化，促進(jìn)了閥門企業(yè)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適應(yīng)市場需求，提高核心競爭能力。

公司作為國內(nèi)閥門行業(yè)最早首家上市企業(yè)，設(shè)立時(shí)承續(xù)了發(fā)起人中核集團(tuán)蘇州閥門廠的全部閥門經(jīng)營業(yè)務(wù)。公司相對于國內(nèi)其他閥門經(jīng)營廠商，閥門專業(yè)經(jīng)營的歷史最為長久，市場業(yè)績最為突出，產(chǎn)品質(zhì)量最為可靠，技術(shù)力量最為雄厚，產(chǎn)品種類最為廣泛，品牌聲譽(yù)最為著名，綜合實(shí)力最為強(qiáng)盛。公司為閥門市場用戶提供“高、難、特”定制產(chǎn)品和為工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目提供整體閥門解決方案，是與其他同類閥門企業(yè)相比最主要，也是最突出的經(jīng)營特色。

長期以來，公司積累了豐富的閥門產(chǎn)品研制開發(fā)與生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)，具有最為齊全的產(chǎn)品制造工藝鏈和閥門產(chǎn)業(yè)鏈，特別是與其他閥門企業(yè)相比，具有完整的鑄鍛造、焊接、檢測等關(guān)鍵工序的專業(yè)設(shè)備設(shè)施和資源配置。公司主要承接大口徑、高泵級特種閥門的各個(gè)行業(yè)工程項(xiàng)目訂單，是國內(nèi)最早和最多擁有API規(guī)范證書、ISO9001。

2008的DNV國際質(zhì)量認(rèn)證、歐供體CE認(rèn)證、美國ABS、法國BV、挪威DNV、中國CCS船級社閥門等制造資格證書，以及美國ASMEN及NPT授權(quán)證書。公司于1995年就通過了核級承壓設(shè)備設(shè)計(jì)、制造資格許可證，也是在國內(nèi)機(jī)電行業(yè)中少數(shù)最早首批獲得國家質(zhì)檢總局授予的產(chǎn)品質(zhì)量免檢證書和出口產(chǎn)品免驗(yàn)證書的企業(yè)。

公司作為國內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)所屬企業(yè)，在積極面向市場的同時(shí)，保持著為國防工業(yè)承擔(dān)軍品任務(wù)的業(yè)績和能力。公司重視產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)和科研自主創(chuàng)新，保持著很強(qiáng)的閥門自主科研開發(fā)能力，完善的科技開發(fā)體系，建有國內(nèi)省部級工程閥門技術(shù)研發(fā)中心，有先進(jìn)的科研驗(yàn)證手段和科研設(shè)施，擁有一大批行業(yè)內(nèi)素質(zhì)高業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的閥門科研專家和技術(shù)骨干保障隊(duì)伍。歷年來，公司承擔(dān)的一系列國家重點(diǎn)科研項(xiàng)目，包括核能建設(shè)專用閥門主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關(guān)行業(yè)的關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化等項(xiàng)目，相繼取得了顯著的科研開發(fā)成果。截至2014年12月31日，公司擁有專利34項(xiàng)，其中發(fā)明專利4項(xiàng)，實(shí)用新型30項(xiàng)。公司將進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營實(shí)力和自主創(chuàng)新，提升技術(shù)研發(fā)水平，發(fā)揮品牌優(yōu)勢，抓住市場機(jī)遇，加快發(fā)展。

五、主營業(yè)務(wù)分析

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同比變動(dòng)情況2015年，是公司實(shí)現(xiàn)“十二五”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)的收官之年，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，公司進(jìn)一步落實(shí)年度工作部署和公司經(jīng)營策略，制定好年度經(jīng)營計(jì)劃和重點(diǎn)工作安排：

1.積極開發(fā)閥門市場，擴(kuò)大公司營銷規(guī)模，增強(qiáng)市場競爭能力。報(bào)告期內(nèi)，面對嚴(yán)峻的閥門產(chǎn)業(yè)形勢，公司進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，積極開拓國內(nèi)閥門用戶和國外閥門用戶的兩個(gè)市場。

一是密切關(guān)注全球市場動(dòng)態(tài)，重點(diǎn)圍繞國際工程項(xiàng)目制定營銷策略，以走訪交流為契機(jī)，展示公司優(yōu)勢，取得客戶信任，順利承接工程項(xiàng)目。二是深挖主流市場潛力，加強(qiáng)石油、石化、電力、煤化工等傳統(tǒng)閥門市場的開發(fā)營銷，保證了公司在國內(nèi)石油石化、核電核化工等目標(biāo)市場的優(yōu)勢地位。三是積極開發(fā)新興市場，認(rèn)真做好LNG、煤化工等市場的重點(diǎn)項(xiàng)目開發(fā)，努力承接訂單，增強(qiáng)市場競爭能力。

篇2

中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2008）07-0070-04

證券市場已成為國人最普遍的投資手段，據(jù)統(tǒng)計(jì)，大陸股票市場市價(jià)總值約275 327億元，流通市值約66 699億元，深滬兩市賬戶總數(shù)約1.2億，股民約4 000萬，基金380多家，市價(jià)總值1 000多億，還有無法統(tǒng)計(jì)但數(shù)量龐大的私募基金，如果說學(xué)科的理論高度應(yīng)與其行業(yè)在社會(huì)中的重要性成正比的話，那么我國的證券投資理論則是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于社會(huì)形式。在這種情況下加深證券投資的理論研究，提高投資者的素質(zhì)是十分必要的。

一、國內(nèi)外投資環(huán)境的差異

現(xiàn)在部分基金照搬國外成熟的投資模型，國外很多分析體系是純數(shù)學(xué)模型，理論很深幾乎是把股票的走勢當(dāng)做導(dǎo)彈的彈道來預(yù)測，然而這類模型在國內(nèi)市場的收益卻與其在國外的表現(xiàn)相差甚遠(yuǎn)，造成這種現(xiàn)象，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)外投資環(huán)境的差異，這種差異主要體現(xiàn)在以下五方面：

（一）政策對于股市的影響

不論哪個(gè)國家的政府都能對金融市場造成重大影響已是不爭的事實(shí)，所以投資者通常都會(huì)對政府“察言觀色”。這種情況在國內(nèi)更為明顯。

國內(nèi)的股市長期以來被形象地稱為政策市，政府對于股市的調(diào)控與國外相比主要有以下兩點(diǎn)不同:

1. 政策調(diào)控的影響力更強(qiáng)：在國內(nèi)諸如調(diào)節(jié)印花稅，存貸款利率等政策對股市的影響已經(jīng)達(dá)到可以忽略經(jīng)濟(jì)因素甚至造成牛熊市的逆轉(zhuǎn)的程度。

2. 資金的干預(yù)：國內(nèi)的基金發(fā)行要經(jīng)過國家審批，政府通過這項(xiàng)權(quán)利通過調(diào)控進(jìn)入股市資金的多少來調(diào)節(jié)股市。同時(shí)政府批準(zhǔn)社會(huì)保障體系的部分資金進(jìn)入股市，進(jìn)而產(chǎn)生諸如社?；稹⒈ｋU(xiǎn)基金、福利基金等機(jī)構(gòu)，這些資金數(shù)額龐大而且聽從國家調(diào)動(dòng)。這些因素構(gòu)成了國家對股市直接調(diào)控的基礎(chǔ)。

政府對于股市的調(diào)控強(qiáng)而有力，因此在國內(nèi)投資需要高度的政治敏感性和靈通的消息網(wǎng)。巴菲特只看重宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和他手中股票價(jià)值而很少理會(huì)政府的舉動(dòng)的方法在中國是行不通的，因?yàn)樵趪鴥?nèi)政府的舉動(dòng)難以準(zhǔn)確預(yù)測而且影響極大。

（二）公司對于自身股價(jià)的影響

國內(nèi)公司的大股東通常都會(huì)在必要的時(shí)候通過各種手段來控制公司股價(jià)，大致有以下幾種情況：

1．股改: 股改的實(shí)質(zhì)就是非流通股股東補(bǔ)償流通股股東，然而非流通股大股東為了盡可能少的補(bǔ)償流通股股東通常會(huì)在股改前低價(jià)吸納足夠多的流通股股數(shù)，提出相對較低的送股比例，然后在短期內(nèi)壓低股價(jià)，在股價(jià)跌至低點(diǎn)時(shí)停牌開始對股改協(xié)議進(jìn)行表決，在表決期間用手中吸納的籌碼支持低補(bǔ)償?shù)墓筛膮f(xié)議，同時(shí)由于停牌前股價(jià)一直被壓低，補(bǔ)償成本也相應(yīng)降低，最后的結(jié)果只能是流通股股東被迫接受較低的補(bǔ)償。

2．收購：與國內(nèi)公司的背景相比國外更為復(fù)雜，很多公司都是某集團(tuán)的子公司，集團(tuán)在上市后可能會(huì)通過換股來吸收原有的子公司，部分集團(tuán)在收購前會(huì)抬高自身股價(jià)壓低子公司股價(jià)來降低收購成本，因此在國內(nèi)購買即將被收購的公司未必是件好事。

3．增發(fā)：不論增發(fā)是為了公司發(fā)展還是整體上市，公司在增發(fā)股票前往往會(huì)抬高自身股價(jià)以便在增發(fā)時(shí)確定更高的增發(fā)價(jià)。

總而言之，在強(qiáng)勢的大股東面前散戶占不到任何便宜。

（三）資金對于股市的影響

我國證券監(jiān)管與國外尚存在較大差距，雖然時(shí)常對一些違紀(jì)行為進(jìn)行處罰，然而公司管理層私自買賣公司股票，管理層與機(jī)構(gòu)暗通消息，機(jī)構(gòu)操縱股票價(jià)格都時(shí)有發(fā)生。股票的價(jià)格走勢完全被資金所操縱，而操縱它的資金的控制者被稱作“莊”，“莊”畫出股票一天的走勢圖，然后用資金控制股票的走勢最后使得當(dāng)天股票走勢和圖上完全一樣，這讓國外趨勢分析的方法在國內(nèi)變得一文不值?！扒f”通過制造股票走勢，散布虛假消息甚至收買股票分析師來牟取暴利。眾所周知，投資要建立在預(yù)測未來的基礎(chǔ)上，既然公開的預(yù)測并不可信，那么讓國內(nèi)中小投資者如何投資呢？我曾聽到過國外一位著名的期貨投資者說他能用他手上數(shù)百億資金來短期拉高或降低某項(xiàng)期貨合約的價(jià)格，然而他的控制維持不了多久，市場很快會(huì)回到它應(yīng)有的價(jià)位，所以永遠(yuǎn)不要妄想戰(zhàn)勝市場。但在國內(nèi)很多股票走勢被“莊”所控制，所以國內(nèi)的中小投資者更多的是在與“莊”博弈，由于股市是一種零和博弈，而中小投資者在政策消息、對公司了解和資金上都弱于“莊”，所以國內(nèi)股市更像是“莊”圈錢的盛宴。

（四）博弈投資的氛圍

如將國內(nèi)對股價(jià)的影響因素按其影響力排序則從大到小依次為：政府調(diào)控，公司大股東，“莊”，股票自身的價(jià)值。這四個(gè)因素影響和決定著一只股票的股價(jià)，但價(jià)值的影響力最弱，所以國內(nèi)形成了獨(dú)特的博弈投資氣氛。首先政府調(diào)控影響最大所以決策都必須在預(yù)測國家政策的前提下進(jìn)行，中小投資者還要識(shí)破“莊”的騙局，預(yù)測“莊”的舉動(dòng)，同時(shí)要考慮大股東對股價(jià)的干涉，而“莊”也要考慮如何操作才能讓自身的手法更隱蔽，如何操縱股價(jià)同時(shí)爭得大股東的默許甚至配合，所以在我國股市與其說是投資的場所倒不如說是多方博弈的戰(zhàn)場。

（五）不斷升高的CPI和投資手段的缺乏

國內(nèi)的股票市場情況非常復(fù)雜，中小投資者并不具備實(shí)質(zhì)上的優(yōu)勢，然而散戶卻依然爭先恐后的進(jìn)入股市，原因在于國內(nèi)現(xiàn)階段的CPI和投資手段的缺乏。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國2007年度CPI為4.8%，12月份6.5%，并且還呈上升趨勢。雖然央行在2007年經(jīng)過六次加息后一年期存款利率上升為4.14%，但除去5%的利息稅后，實(shí)際利率為3.933%，加上物價(jià)的高速增長則形成居民將錢存入銀行意味著忍受物價(jià)上漲帶來的資產(chǎn)的貶值，而我國其他金融市場并不適合小型投資者，比如由于我國的外匯管制政策，普通居民手中沒有外匯也不允許換匯所以缺乏外匯交易的前提，期貨交易的入門資金則相對股市過高，而債券受國家調(diào)控漲跌幅度過小，因此股市成為普通居民投資的唯一選擇，而老百姓通常缺乏基礎(chǔ)的投資知識(shí)，不知道如何判斷股票的真實(shí)價(jià)值。這些情況造成了股市將近60倍的市盈率。

二、傳統(tǒng)模型收益分析

雖然國內(nèi)的投資環(huán)境與發(fā)達(dá)資本主義國家大不相同，但國外傳統(tǒng)的投資方法有些在國內(nèi)的表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，這是因?yàn)槲覈墒杏写罅康馁Y金掌握在有很強(qiáng)投資理念的基金手中。而且未來中小投資者的弱勢會(huì)越來越明顯，投資基金將會(huì)使未來的趨勢，隨著基金在股市中資金份額的不斷增大和證券監(jiān)管體制的加強(qiáng)，最終股市的投資主流會(huì)逐漸向價(jià)值投資靠攏。

我通過對比國內(nèi)市場和美國市場近五年的數(shù)十種傳統(tǒng)選股模型的收益率發(fā)現(xiàn):在國內(nèi)市場中所有的模型長期都戰(zhàn)勝了指數(shù)，其中高股息模型遙遙領(lǐng)先于其他模型，其次是莫倫卡模型和股東權(quán)益回報(bào)率模型，這三個(gè)模型的共同特點(diǎn)是均以分紅回報(bào)率作為選股基礎(chǔ)，這說明我國的價(jià)值投資者更認(rèn)同這類理論。然而這類模型在美國市場的表現(xiàn)卻很一般，因?yàn)檫@類模型選出的大多是那些能產(chǎn)生大量盈利卻無法實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)突破的公司，因?yàn)楣静恍枰蠓鶖U(kuò)大經(jīng)營規(guī)模和領(lǐng)域，所以不需要大量的資金投入。這類公司往往通常無法實(shí)現(xiàn)高復(fù)利增長，而且這種選股策略會(huì)排除急需資金的但能實(shí)現(xiàn)高速增長的企業(yè)。

在美國市場表現(xiàn)相對突出的是馬丁•茲威格模型和比喬斯基模型，這兩個(gè)模型都是綜合類的模型，都從財(cái)務(wù)的角度要求公司的盈利有穩(wěn)定的高增長，其中馬丁•茲威格模型較為看重企業(yè)成長性，但同時(shí)要求市盈率（股價(jià)/每股收益）必須合理，比喬斯基的模型則要求股票具有很低的市凈率（股價(jià)/每股凈資產(chǎn)），更偏重于購買被誤解的好公司，這兩個(gè)模型體現(xiàn)的思想在于投資股票即使用合理的價(jià)格買到有穩(wěn)定成長能力的公司。

此外我通過對比各種模型在牛市、平衡市、熊市的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，牛市中成長性模型的表現(xiàn)更好，因?yàn)樵谂Ｊ兄懈鞴墒杏识计咚韵鄬﹄y以找到“超值”的股票，在這種情況下，高成長性的股票更易被投資者關(guān)注，上漲的速度也相對較快，而在熊市中只有注重挖掘價(jià)值的模型才能獲得盈利，因?yàn)樵撃Ｐ退x股票內(nèi)在價(jià)值較高相對大盤更為抗跌。

三、本文觀點(diǎn)

（一）投資理念

以我目前的學(xué)習(xí)來看，可以信賴的投資的理念主要有四種，價(jià)值投資；獲得分紅；趨勢技術(shù)投資；博弈投資。

首先我們來解釋這四種投資理念為什么能夠戰(zhàn)勝市場：

價(jià)值投資：不論是廣義或狹義的價(jià)值投資，它們的概念都很容易被人理解和接受，因此有廣泛的簇?fù)?，?dāng)公司盈利提升時(shí)會(huì)吸引投資者以更高的價(jià)格交易公司股票，當(dāng)這種投資方法成為一種共識(shí)時(shí)，它就成為股市的規(guī)則。運(yùn)用這種理念的關(guān)鍵在于相對于其他投資者提前精確的預(yù)測公司盈利，從而找到相對的價(jià)值低洼并從中盈利。

獲得分紅：這是種相較價(jià)值投資更為原始和單純的理念，相對更容易操作和接受。國內(nèi)很多投資者都是這種投資理念的支持者，策略的認(rèn)同度較高所以其表現(xiàn)就相當(dāng)不錯(cuò)。

趨勢技術(shù)投資：這種方法成功的原因在于金融市場中的羊群效應(yīng)和投資者的心理，造成的結(jié)果就是不論漲跌，趨勢延續(xù)概率永遠(yuǎn)高過趨勢改變的概率，用這種方法交易將像是在用自己動(dòng)過手腳的篩子賭博，擲出自己需要的點(diǎn)數(shù)的概率要高過其他的可能，長期來看肯定是獲利的。

博弈投資：博弈是種完全忽略股票投資價(jià)值的方法，也是行為金融學(xué)最明顯的體現(xiàn)，出現(xiàn)博弈獲利空間通常的前提是強(qiáng)勢力量發(fā)生違規(guī)，證券監(jiān)管體制越薄弱，博弈行為可能的機(jī)會(huì)就越大。

在這四種理念的指導(dǎo)下，各自又衍生出無數(shù)的投資策略。我的理解是：這四種理念并沒有對錯(cuò)好壞之分，基于這四種理念所衍生出的無數(shù)投資策略也是一樣，投資要參考多方面的因素，這四種因素都要參考。高明的投資者就像水，不論外界有多大強(qiáng)力都不可能傷害水，因?yàn)樗莒`活柔軟，將水倒入杯中，水就是杯的形狀，將水倒入壺中，水就是壺的形狀，只有像水一樣靈活適應(yīng)市場規(guī)律和改變的投資者才能長久的戰(zhàn)勝市場，但明確市場規(guī)律后要堅(jiān)持自己的判斷，適應(yīng)市場規(guī)律并不代表被輿論和市場熱點(diǎn)左右。

雖然可以在大量研究的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出近乎完善的企業(yè)估值體系，但我們不可能永遠(yuǎn)創(chuàng)造出能夠持續(xù)獲得高額利潤的模型，這不僅僅是因?yàn)槭袌鲆?guī)律的變化，更重要的是沒有哪種投資方法在廣泛推廣后還能盈利，原因在于證券市場作為一個(gè)相對獨(dú)立的系統(tǒng)，其存在和發(fā)展的必然前提，是系統(tǒng)從外部吸收資源的總量高于系統(tǒng)向外部輸送資源的總量，否則系統(tǒng)便會(huì)因資源枯竭而消亡。這導(dǎo)致了兩個(gè)結(jié)論：

1.系統(tǒng)必須有一定的漏洞可鉆，可以讓投資者以某種投資方法獲利，這是吸引外部資源不斷流入的前提，這是證券市場生存的基礎(chǔ)。

2.這些漏洞有自然修補(bǔ)性，即不可能有大量的投資者能長期從這些漏洞中獲取大量的超額利潤，否則證券市場便會(huì)滅亡。這使得大多數(shù)投資者不能夠獲取超額利潤，作為整體，投資者是向證券市場輸送資源而不是獲取資源，這是證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)。

舉例來說，價(jià)值投資的教父格雷厄姆在晚年放棄了價(jià)值投資理念，轉(zhuǎn)而信奉有效市場理念。而偏偏有效市場理論的建立者之一在90年代放棄了市場有效理論，看似非常矛盾。格雷厄姆的價(jià)值投資方法本質(zhì)是挖掘股價(jià)低于當(dāng)前內(nèi)在價(jià)值的企業(yè)，隨著美國市場越來越發(fā)達(dá)，越來越多的投資者采用該種方法，從而導(dǎo)致存在價(jià)值低估的公司越來越少以至趨近于無，這樣格雷厄姆本人自然也無法用自己傳統(tǒng)的方法來長期獲得超額利潤了。

格雷厄姆之后，分析當(dāng)前價(jià)值方法的失效導(dǎo)致了對成長概念的追逐，這是廣義的價(jià)值投資。其中最為人所津津樂道的便是巴菲特。巴菲特采用的是對企業(yè)未來長期價(jià)值的判斷方法，與格雷厄姆的方法有了相當(dāng)?shù)牟煌?，即加入了自己對未來的判斷。很多人把巴菲特的成功歸結(jié)于純粹價(jià)值投資理念的勝利，得出結(jié)論說只有價(jià)值投資才是投資正道。但事實(shí)恰恰相反，以價(jià)值投資長期取勝的著名投資家寥寥無幾。

巴菲特的價(jià)值投資方法在流傳了這么多年以后仍然能夠獲得超額利潤，說明一點(diǎn)，就是他的方法具有不可復(fù)制性，否則大量類似方法的采用就會(huì)導(dǎo)致該種方法的失效。在我看來，巴菲特的投資天才和超前判斷力是其成功的根本因素。例如，其投資可口可樂公司的時(shí)候正好是全球化開始的年代，可口可樂作為美國文化的一部分迅速地在世界各地流行，我們自己就可以深切地感受到從第一次喝可樂的不適應(yīng)到逐漸習(xí)慣的這一歷程。巴菲特以其超強(qiáng)的判斷力敏銳地抓住了這一點(diǎn)，對其進(jìn)行長期投資，成為其投資成功的經(jīng)典案例。實(shí)際上，對真正成功的價(jià)值投資起作用的是個(gè)人的戰(zhàn)略視角和超強(qiáng)判斷力，這是極少數(shù)天才投資家才具有的，因此，也僅有極少數(shù)天才投資家才能夠穩(wěn)定地用價(jià)值投資獲利。這就說明，要么大多數(shù)職業(yè)投資人和普通人理解的價(jià)值投資離真正的價(jià)值投資相去甚遠(yuǎn)，要么價(jià)值投資方法本身是個(gè)偽概念。如果市場中很多人都能夠深刻地掌握了價(jià)值投資方法，那么這種方法很快就會(huì)失效，因?yàn)橐赃@種方法選出的公司的股價(jià)很快會(huì)回歸價(jià)值，不再給后來者以投資機(jī)會(huì)。

趨勢投資也是一樣，國外的期貨外匯基金對自己的技術(shù)模型都是保密的，因?yàn)槟Ｐ驮陬A(yù)測走勢時(shí)忽略了自身預(yù)測對于走勢的影響，技術(shù)模型被更多的投資者運(yùn)用之后會(huì)改變股票原有的走勢，造成依靠此模型的判斷越來越不準(zhǔn)確。

同時(shí)我們在考慮選擇投資策略時(shí)必須明確任何投資理論的應(yīng)用都存在前提，若不具備前提則沒有應(yīng)用價(jià)值。購買股票即為獲得紅利的理念的前提是股票即將獲得的紅利/股價(jià)高于銀行存款的利率，而國內(nèi)并不具備這種前提。至于趨勢技術(shù)分析的前提是市場是自由市場，不存在資金操控和宏觀調(diào)控，這種方法因?yàn)閲鴥?nèi)操縱價(jià)格司空見慣所以現(xiàn)在還不適用。價(jià)值投資的前提是股票相對股價(jià)存在價(jià)值，現(xiàn)階段國內(nèi)股票的價(jià)值只能在相互之間比較，股價(jià)相比實(shí)際價(jià)值普遍偏高。而博弈的前提國內(nèi)都具備，雖然證券監(jiān)管會(huì)越來越完善，但不可否認(rèn)博弈仍是目前的主流。

我個(gè)人的觀點(diǎn)，現(xiàn)階段是若自身處于資金信息的絕對強(qiáng)勢地位則可以通過博弈的方法來穩(wěn)定獲得高額利潤，而中小投資者若要投資則應(yīng)有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，盡量分散投資并且要學(xué)會(huì)強(qiáng)制止損。

（二）價(jià)值投資的估值和分析

成熟的價(jià)值投資策略除了考慮企業(yè)現(xiàn)有的價(jià)值和未來的盈利增長外還要參考很多其他因素，比如管理層，公司對股東的態(tài)度，總股本，是否有可能成為市場熱點(diǎn)、行業(yè)等等，這些因素在不同的國家所參考的標(biāo)準(zhǔn)都不相同所以無法一概而論，但價(jià)值投資的核心在于對股票的估值。我嘗試從股票相對于存款的收益和計(jì)算該股到期收益的角度建立了新的估值模型，以下是我的觀點(diǎn)：

我認(rèn)為股票的價(jià)值體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先是它的基礎(chǔ)價(jià)值，這個(gè)等同于每股凈資產(chǎn)，還有就是它的成長價(jià)值，成長價(jià)值的參考的是ROE（凈資產(chǎn)增長率）和一年期固定存款利率。成長價(jià)值的數(shù)學(xué)表達(dá)我稱之為變價(jià)系數(shù)，變價(jià)系數(shù)=存款本金/每股凈資產(chǎn)=(1+ROE)/(1+存款利率）。

舉例來說：一年期固定存款利率為4.14%，利息稅5%，則實(shí)際利率3.933%，股票ROE相對的變價(jià)系數(shù)如下：

因?yàn)楣善泵磕闞OE不同導(dǎo)致每年變價(jià)系數(shù)也不同，再結(jié)合投資年限的因素得出公式：

每股價(jià)值=每股凈資產(chǎn)*預(yù)投資年限各年變價(jià)系數(shù)乘積

每股價(jià)值代表若用該價(jià)格買入股票，投資期滿后的每股凈資產(chǎn)等于買入價(jià)格的存款收益。每股價(jià)值接近該股當(dāng)前的合理價(jià)格。每股價(jià)值相同意味著兩只股票的到期每股凈資產(chǎn)相同，但并不意味著到期收益相同，真正衡量股票到期收益應(yīng)依據(jù)該股投資期滿后的每股價(jià)值。依照上述理論我們可以通過計(jì)算預(yù)測股票的收益：

預(yù)計(jì)收益=投資期滿每股價(jià)值/買入價(jià)格

舉例來說：某股每股凈資產(chǎn)10元，ROE前三年平均10%，第四年預(yù)計(jì)15%，當(dāng)前市價(jià)12元，準(zhǔn)備投資三年賣出，則該股相對三年投資者每股價(jià)值=10*(1+10%)3/(1+3.933%)3=11.8553元。投資到期每股凈資產(chǎn)=10*（1+10%）3= 13.31元，第四年變價(jià)系數(shù)=（1+15%）/（1+3.933%）=1.10648。若投資者平均投資期限為一年，則該股第三年相對于大部分投資者而言每股價(jià)值=13.31*1.10648=14.72728元。投資該股三年預(yù)計(jì)收益=14.72728/12=122.7273%

同時(shí)做出如下推論：

1.若ROE長期低于存款利率，則股票市價(jià)低于每股價(jià)值，到期的實(shí)際收益低于預(yù)計(jì)收益。同樣若ROE長期高于存款利率，則股票市價(jià)高于每股價(jià)值，實(shí)際收益大于預(yù)計(jì)收益。

2.若某股ROE長期高于存款利率和其他所有股票且投資期限足夠長，則該股允許用任意價(jià)格買入，因?yàn)槠涿抗蓛糍Y產(chǎn)遲早會(huì)超過買入價(jià)格的存款收益，屆時(shí)賣出會(huì)因其高ROE獲得溢價(jià)收益高于存款。

通過比較每只股票的預(yù)計(jì)收益我們選擇收益相對較高的公司進(jìn)行投資，這種投資方法的前提是投資的公司確實(shí)是為股東利益服務(wù)的公司，衡量的標(biāo)準(zhǔn)是：該公司在緊缺資金或者資金可以實(shí)現(xiàn)豐厚回報(bào)時(shí)可以減少股利甚至不發(fā)放股利，但當(dāng)資金不能產(chǎn)生高額回報(bào)時(shí)留存必要資金后將剩余部分全額派發(fā)。