導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇直接融資與間接融資，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、前言

企業(yè)的直接融資主要是指沒(méi)有金融中介機(jī)構(gòu)作為資金直接提供方介入的一種資金融通的方式，企業(yè)在直接融資的模式下，在一定的時(shí)期內(nèi)，資金盈余方以直接交流溝通的方式與資金需求企業(yè)達(dá)成協(xié)議，或是通過(guò)資金盈余方在金融市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)資金需求企業(yè)所發(fā)行的有價(jià)證券，再將貨幣資金提供給需求企業(yè)使用的一種方式。

二、我國(guó)企業(yè)發(fā)展直接融資的意義

直接融資作為一種媒介儲(chǔ)蓄與投資，促進(jìn)資本形成的有效機(jī)制，企業(yè)發(fā)展直接融資對(duì)深化我國(guó)投融資體制改革，建立并完善社會(huì)主義市場(chǎng)體制具有積極地促進(jìn)作用。我國(guó)企業(yè)發(fā)展直接融資的意義主要體現(xiàn)在健全金融市場(chǎng)體系、縮減企業(yè)投資成本、拓展企業(yè)融資渠道等方面。

（一）健全金融市場(chǎng)體系

隨著我國(guó)金融體制的改革與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，發(fā)展和擴(kuò)大我國(guó)企業(yè)的直接融資渠道，將會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的完善起到推進(jìn)作用。

（二）縮減企業(yè)投資成本

我國(guó)的企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)大多采用間接融資的模式，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益處于低谷時(shí)，往往因間接融資帶來(lái)的還本利息等債務(wù)而產(chǎn)生極大的負(fù)債壓力。而采用股權(quán)直接融資的方式，企業(yè)一般只需支付紅利與股息即可，由于不用還本，也有效縮減了企業(yè)的投資成本，并降低企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率。

（三）拓展企業(yè)融資渠道

如果企業(yè)融資僅僅通過(guò)銀行貸款獲得，融資渠道單一，資金風(fēng)險(xiǎn)集中。貸款市場(chǎng)由于限制因素比較多，尤其是在信貸政策調(diào)整的情況下，可能導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)不暢，嚴(yán)重時(shí)可能造成資金鏈斷裂。直接融資模式可以逐步擺脫短、中期融資單純依靠銀行貸款的局面，提高融資靈活性，增強(qiáng)企業(yè)融資的穩(wěn)定性。

三、企業(yè)直接融資模式的比較研究

企業(yè)直接融資模式作為間接融資的對(duì)稱，是指沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)作為中介的一種資金融通的方式。直接融資主要是指企業(yè)以債券、股票、證券等作為主要金融工具的一種融資機(jī)制。根據(jù)我國(guó)的政策及融資方式的不同，達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)較容易在資本市場(chǎng)中獲取直接融資。

（一）以股權(quán)為主導(dǎo)的融資模式

股票IPO的上市已經(jīng)成為了企業(yè)直接融資的主要渠道，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀來(lái)看，大型企業(yè)大多已經(jīng)上市或正在上市，因此采用股權(quán)融資已經(jīng)成為此類企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的必然選擇。新股的發(fā)行可為企業(yè)創(chuàng)立一個(gè)可持續(xù)的融資平臺(tái)，當(dāng)企業(yè)上市之后，只要IPO資金的使用情況與盈利能力符合相關(guān)要求，便可以配股、采取增發(fā)等方式來(lái)籌集股本。例如，對(duì)需要通過(guò)資本擴(kuò)張進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和資產(chǎn)重組的上市企業(yè)而言，其可通過(guò)定向增發(fā)收購(gòu)母公司、同類企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)直接融資。企業(yè)采用以股權(quán)為主導(dǎo)的融資模式時(shí)，必須要根據(jù)資本市場(chǎng)的融資要求來(lái)嚴(yán)格履行相應(yīng)義務(wù)，對(duì)制度完善、信息披露、收益復(fù)利增長(zhǎng)等加以重視，并全力維護(hù)股東的利益，保護(hù)良好的信譽(yù)，促進(jìn)可持續(xù)的融資能力。

（二）以債券為主導(dǎo)的融資模式

近些年來(lái)，我國(guó)企業(yè)大多通過(guò)發(fā)行債券（含債務(wù)融資工具）的形式進(jìn)行直接融資，如上市企業(yè)可通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)行企業(yè)債、公司債，或通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工具（中期票據(jù)、短期融資券等），國(guó)有企業(yè)也可通過(guò)發(fā)改委發(fā)行企業(yè)債。

上市企業(yè)或國(guó)有企業(yè)的企業(yè)債、公司債融資主要是用來(lái)補(bǔ)充項(xiàng)目建設(shè)資金，一般需要對(duì)項(xiàng)目適用產(chǎn)業(yè)政策等進(jìn)行嚴(yán)格審核，期限多在5年以上。中期票據(jù)可用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、歸還貸款、項(xiàng)目建設(shè)等方面，期限一般在3―5年之間。短期融資券大多用于歸還短期貸款或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，使用期限大多在1年之內(nèi)。中期票據(jù)、短期融資券在注冊(cè)通過(guò)后在兩年有效期限內(nèi)循環(huán)發(fā)行，信用評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的企業(yè)還可分別計(jì)算凈資產(chǎn)40%的注冊(cè)額度。

以債券（含債務(wù)融資工具）為主導(dǎo)的融資模式，債券發(fā)行利率與發(fā)行企業(yè)的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及主體信用評(píng)級(jí)相關(guān)，評(píng)級(jí)AA+級(jí)以上的企業(yè)往往能夠拿到央行基準(zhǔn)利率下浮10-30%左右的優(yōu)惠利率，而銀行貸款的利率較高，融資額度小，因此企業(yè)采用以債券為主導(dǎo)的直接融資模式，具有良好的經(jīng)濟(jì)實(shí)用性。

（三）以資產(chǎn)證券為主導(dǎo)的融資模式

將企業(yè)資產(chǎn)證券化主要是指企業(yè)通過(guò)在貨幣與資本市場(chǎng)發(fā)行證券進(jìn)行籌資的一種融資方式。企業(yè)將自身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行處理，以向市場(chǎng)發(fā)行證券的方式進(jìn)行交易，從而實(shí)現(xiàn)直接融資的目的。如企業(yè)的應(yīng)收賬款、銷售收入、抵押債券、商業(yè)票據(jù)等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流性質(zhì)的資產(chǎn)均可作為發(fā)行證券。

企業(yè)的資產(chǎn)證券化實(shí)際上是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合的一種產(chǎn)物，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)證券化融資模式的合理使用，有利于企業(yè)資金使用效率的提高，還可增加企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)在采用以資產(chǎn)證券為主導(dǎo)的直接融資模式時(shí)，相關(guān)的監(jiān)管部門(mén)需嚴(yán)格控制和防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，保障其能更好地推動(dòng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

四、企業(yè)直接融資模式的借鑒意義

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)融資模式的發(fā)展主要以間接融資為主，近年來(lái)才開(kāi)始發(fā)展以股權(quán)、債券、證券等為主的直接融資模式，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的日益完善，直接融資模式也在不斷發(fā)展與完善。企業(yè)直接融資模式具有長(zhǎng)期性、集中性、直接性、流動(dòng)性等特點(diǎn)。我國(guó)一些大型企業(yè)以股權(quán)、債券、證券為主導(dǎo)的直接融資模式，均可為國(guó)內(nèi)其他企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)、融資模式提供理論性依據(jù)與借鑒。

基于我國(guó)未采用與發(fā)展直接融資模式的企業(yè)，一般是還未上市或?qū)⒁鲜械钠髽I(yè)，以及一些中小型企業(yè)。這些企業(yè)與我國(guó)大型企業(yè)相比，由于主體地位尚不穩(wěn)定、融資環(huán)境不寬松、融資渠道較狹窄等因素的影響，直接融資的理論與經(jīng)驗(yàn)還不能夠完全應(yīng)用于其企業(yè)的融資體制與改革實(shí)踐當(dāng)中。因此，以上企業(yè)在借鑒大型企業(yè)直接融資模式的同時(shí)，也要對(duì)照本企業(yè)的實(shí)際情況，以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，選擇出適合自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資模式。在對(duì)直接融資模式合理選擇的基礎(chǔ)上，也需調(diào)整本企業(yè)的的融資結(jié)構(gòu)、完善融資機(jī)制、發(fā)展資本市場(chǎng)，以利于直接融資模式的有效發(fā)展。

（一）調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部資金的比重也在不斷提高，在對(duì)大型企業(yè)直接融資模式成功發(fā)展的借鑒當(dāng)中，也應(yīng)根據(jù)這些企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對(duì)本企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理地調(diào)整。

（二）完善融資機(jī)制

針對(duì)我國(guó)現(xiàn)狀，以國(guó)有企業(yè)為主的企業(yè)自我積累能力嚴(yán)重弱化，內(nèi)部融資匱乏，這與我國(guó)的融資機(jī)制和經(jīng)濟(jì)體制的不完整有關(guān)系。為能更好地發(fā)展直接融資模式，應(yīng)通過(guò)規(guī)范企業(yè)融資行為、確立法人財(cái)產(chǎn)權(quán)、規(guī)范內(nèi)部資金補(bǔ)償制度等方式來(lái)完善企業(yè)內(nèi)部融資機(jī)制，為企業(yè)能夠順利取得外部融資打好基礎(chǔ)。⑶發(fā)展資本市場(chǎng)。為緩解企業(yè)的資金困境，應(yīng)大力發(fā)展資本市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)機(jī)制的充分利用，促進(jìn)社會(huì)閑置資金向資本性資金的轉(zhuǎn)變。

五、結(jié)束語(yǔ)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的不斷完善，企業(yè)采取直接融資模式也代表了國(guó)內(nèi)企業(yè)融資的趨勢(shì)與走向。我國(guó)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的實(shí)際情況，結(jié)合外部經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)的變化，選擇最適合本企業(yè)的直接融資模式，并通過(guò)對(duì)融資模式的合理應(yīng)用，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)效持久發(fā)展。

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篇2

[中圖分類號(hào)] F832.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2013）02-0085-08

一、引 言

近年來(lái)，民間借貸這種古老而又非正規(guī)化的融資方式在我國(guó)一些地方異?；钴S，大有方興未艾蓬勃發(fā)展之勢(shì)。從民間借貸的集聚地溫州到享有“寶馬縣”之稱的泗洪縣，再到家家房地產(chǎn)、戶戶典當(dāng)行的鄂爾多斯，無(wú)處不隱現(xiàn)著“民間借貸”的身影。誠(chéng)然，民間借貸在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面功不可沒(méi)，然而，由民間借貸而引發(fā)的一系列不良后果也不容小覷。特別是2011年9月份以來(lái)爆發(fā)的溫州老板集體跑路、跳樓事件成為社會(huì)各方廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)，也引起了決策層的高度關(guān)注。類似現(xiàn)象和事件的出現(xiàn)至少反映出兩個(gè)基本的事實(shí)：一方面，中小企業(yè)融資遇到了很大的困難和障礙，大量的資金需求得不到有效滿足；另一方面，民間資本規(guī)模巨大但苦于沒(méi)有合適的投資渠道而只好轉(zhuǎn)向非正規(guī)化的民間借貸。雖然，目前部分中小企業(yè)通過(guò)民間借貸這種灰色方式獲得了一定的民間資本，但是由于民間借貸市場(chǎng)一直是地下運(yùn)行，其監(jiān)管基本處于盲區(qū)，因此，一旦民間借貸資金鏈的某一個(gè)節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，那么整個(gè)民間借貸的資金鏈就會(huì)出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)，甚至引發(fā)整個(gè)金融系統(tǒng)的震蕩和危機(jī)。因此，如何破解中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境成為影響中小企業(yè)和民間借貸健康發(fā)展乃至金融發(fā)展的一個(gè)十分重要的課題。為此，本文將深度剖析造成這種雙重困境的制度根源，并提出改革的方向與路徑。

二、文獻(xiàn)回顧與評(píng)論

中小企業(yè)融資困難并不是我國(guó)所特有的現(xiàn)象，在世界范圍內(nèi)普遍存在，即使連發(fā)達(dá)國(guó)家也面臨同樣的問(wèn)題。如何解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題成為包括學(xué)者在內(nèi)的共同關(guān)注。關(guān)于中小企業(yè)為什么融資困難[1]，大部分學(xué)者是從信息不對(duì)稱的角度來(lái)加以解釋的。Stiglitz， Weiss在1981年對(duì)此做了開(kāi)創(chuàng)性的研究。他們的研究結(jié)果表明：中小企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間存在信息不對(duì)稱，正是這種信息不對(duì)稱導(dǎo)致了中小企業(yè)融資困難。Banerjee等（1994）則進(jìn)一步提出了“長(zhǎng)期互動(dòng)假說(shuō)”（long term interaction hypothesis）和“共同監(jiān)督假說(shuō)”（peer monitoring hypothesis），并且認(rèn)為由于中小企業(yè)與中小金融機(jī)構(gòu)之間的這種“長(zhǎng)期互動(dòng)”和“共同監(jiān)督”有利于減少信息不對(duì)稱，因而中小金融機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供融資服務(wù)方面更具有信息優(yōu)勢(shì)[2]。與此類似的是，林毅夫、李永軍（2001）也認(rèn)為中小金融機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供金融服務(wù)方面擁有信息上的優(yōu)勢(shì)，而大型金融機(jī)構(gòu)一般不具有這種信息優(yōu)勢(shì)，而我國(guó)金融業(yè)主要集中于大型金融機(jī)構(gòu)（尤其是銀行），因此就導(dǎo)致中小企業(yè)融資特別困難，據(jù)此，他們認(rèn)為大力發(fā)展和完善中小金融機(jī)構(gòu)是解決我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的根本出路[3]。林毅夫、孫希芳于2005年對(duì)中小企業(yè)信息不對(duì)稱的問(wèn)題做了進(jìn)一步的分析，他們認(rèn)為中小企業(yè)缺乏易于傳遞的“硬信息”（hard information）因而難以從正規(guī)金融渠道獲得資金，而非正規(guī)金融則通過(guò)人緣、地緣關(guān)系較為容易獲得中小企業(yè)的“軟信息”（soft information），從而具有信息優(yōu)勢(shì)[4]。馬光榮、楊恩艷（2011）研究表明：社會(huì)網(wǎng)絡(luò)可以緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，從而可以促進(jìn)民間借貸這種非正規(guī)金融的發(fā)展[5]。不難發(fā)現(xiàn)，信息論的基本觀點(diǎn)是：信息不對(duì)稱是導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難的主要原因，而中小金融機(jī)構(gòu)和非正規(guī)金融具有信息優(yōu)勢(shì)，因此要大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)和非正規(guī)金融以解決中小企業(yè)融資難題。

此外，也有學(xué)者從其他不同角度論述了非正規(guī)金融在促進(jìn)中小企業(yè)融資方面的優(yōu)勢(shì)。蔣伏心、周春平（2009）提出非正規(guī)金融具有交易成本優(yōu)勢(shì)，使得非正規(guī)金融成為中小企業(yè)獲得外部資金的重要途徑[6]。羅丹陽(yáng)、殷興山（2006）認(rèn)為非正規(guī)金融除了具有信息、交易成本優(yōu)勢(shì)之外，還具有擔(dān)保機(jī)制、靈活性和適應(yīng)性等方面的優(yōu)勢(shì)[7]。事實(shí)上，無(wú)論是非正規(guī)金融的交易成本優(yōu)勢(shì)，還是擔(dān)保機(jī)制優(yōu)勢(shì)、適應(yīng)性優(yōu)勢(shì)，本質(zhì)上都是源于其信息優(yōu)勢(shì)。因?yàn)榉钦?guī)金融如果沒(méi)有信息優(yōu)勢(shì)，那么在給中小企業(yè)提供融資服務(wù)的過(guò)程中就不可能降低其交易成本，也就不可能適應(yīng)中小企業(yè)融資需求。所以，我們認(rèn)為交易成本優(yōu)勢(shì)、擔(dān)保機(jī)制優(yōu)勢(shì)和適應(yīng)性優(yōu)勢(shì)等都是非正規(guī)金融信息優(yōu)勢(shì)的衍生優(yōu)勢(shì)，而信息優(yōu)勢(shì)才是非正規(guī)金融成為中小企業(yè)重要融資渠道的內(nèi)在根據(jù)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，Stiglitz和Weiss早期的研究是非常深刻和富有開(kāi)創(chuàng)性的。

按照信息論的邏輯，我們自然可以得出這樣的推論：只要一個(gè)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體的非正規(guī)金融足夠的發(fā)達(dá)，那么其中小企業(yè)就不會(huì)存在融資困難的問(wèn)題。實(shí)際上，中小企業(yè)融資難是世界各個(gè)國(guó)家（包括發(fā)達(dá)國(guó)家）普遍存在的現(xiàn)象，只不過(guò)在發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體中這一現(xiàn)象表現(xiàn)得更為突出。如果信息論關(guān)于非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資方面具有信息優(yōu)勢(shì)的結(jié)論成立，那么我們有理由認(rèn)為：一定存在一種阻礙非正規(guī)金融發(fā)展的外在抑制作用和約束條件，而這種外在抑制作用是導(dǎo)致世界各個(gè)國(guó)家中小企業(yè)陷入融資困境的外在原因。因此，要從根本上解決中小企業(yè)融資難題，必須破除限制非正規(guī)金融發(fā)展的外在抑制作用和約束條件。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，同時(shí)經(jīng)濟(jì)也處于轉(zhuǎn)軌階段，包括民間借貸在內(nèi)的非正規(guī)金融在發(fā)展過(guò)程中受到諸多的束縛，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題就更為突出。所以，就迫切需要研究如何破除非正規(guī)金融發(fā)展的桎梏，消除中小企業(yè)融資的外在制約。這正是本文研究的出發(fā)點(diǎn)和目的所在。接下來(lái)，我們將結(jié)合中國(guó)的實(shí)際按照邏輯推理的思路深入分析造成目前我國(guó)中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境這種雙重困境并存的制度根源。

三、造成雙重困境的制度性根源

對(duì)于今年年初以來(lái)在我國(guó)溫州出現(xiàn)的中小企業(yè)老板“跑路”、跳樓以及民間借貸“繁榮”的現(xiàn)象，有學(xué)者認(rèn)為這主要和我國(guó)2010以來(lái)實(shí)行的緊縮性貨幣政策有關(guān)① 。誠(chéng)然，緊縮性的貨幣政策對(duì)中小企業(yè)融資以及民間借貸行為會(huì)產(chǎn)生一定的影響，但這絕不是主要原因。其理由在于：一方面從融資角度來(lái)看，中小企業(yè)融資難并不是緊縮性貨幣政策背景下的特有現(xiàn)象，而是一個(gè)長(zhǎng)期存在的事實(shí)；另一方面從民間借貸來(lái)看，民間借貸這種融資方式由來(lái)已久，但一直以來(lái)都是以猶抱琵琶半遮面的狀態(tài)處于地下運(yùn)行，只不過(guò)在銀根收緊的情況下表現(xiàn)得相對(duì)活躍一些，但仍然是半公開(kāi)、非正規(guī)化的。所以，我們認(rèn)為中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境的產(chǎn)生有其深層次的原因，而宏觀調(diào)控政策只是其中影響因素之一。那么，造成目前我國(guó)中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境這種雙重困境并存的制度根源何在呢？下面對(duì)此展開(kāi)分析。

（一）金融抑制是造成雙重困境的直接原因

1973年Mckinnon和Shaw 等經(jīng)濟(jì)學(xué)家以發(fā)展中國(guó)家為研究樣本，在對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系研究的基礎(chǔ)上提出了著名的“金融抑制”與“金融深化”理論[8][9]。Mckinnon和Shaw研究認(rèn)為：多數(shù)發(fā)展中國(guó)家以金融管制代替金融市場(chǎng)機(jī)制，人為壓低利率，造成資本配置效率和經(jīng)濟(jì)效率低下。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，同時(shí)又處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，自改革開(kāi)放以來(lái)雖然取得了一定的成績(jī)，但在不少領(lǐng)域仍存在諸多需要亟待解決的問(wèn)題。在金融領(lǐng)域，金融抑制長(zhǎng)期以來(lái)一直是困擾我國(guó)金融健康發(fā)展的桎梏，也是造成中小企業(yè)融資困境和民間借貸困境的直接原因?，F(xiàn)階段，金融抑制突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是人為壓低資金的價(jià)格，主要是利率管制；二是金融市場(chǎng)的嚴(yán)格準(zhǔn)入制度造成了進(jìn)入壁壘，從而限制了金融市場(chǎng)多元化發(fā)展。

1． 利率管制對(duì)投融資的制約

利率是資金使用權(quán)的價(jià)格，均衡的利率水平應(yīng)由資金的供給和需求雙重作用來(lái)決定的。然而，目前我國(guó)的利率水平（尤其是存貸款利率）是嚴(yán)格受到貨幣管理當(dāng)局控制的。雖然近年來(lái)利率管制的范圍和力度有所放寬，但目前金融市場(chǎng)的利率水平仍然是被扭曲的，不能準(zhǔn)確反映資金的供求關(guān)系。正如Mckinnon和Shaw所言，發(fā)展中國(guó)家一般是人為壓低利率，這一現(xiàn)象在我們國(guó)家是有過(guò)之而無(wú)不及。有人可能天真地以為利率（特別是貸款利率）低對(duì)中小企業(yè)不是一件好事嗎？因?yàn)槔实筒皇强梢越档椭行∑髽I(yè)使用資金的成本嗎？事實(shí)上，這是一種一廂情愿的幻想。從理論上來(lái)說(shuō)，任何干預(yù)市場(chǎng)價(jià)格的行為都可能導(dǎo)致市場(chǎng)的扭曲，引起資源的低效配置、浪費(fèi)，甚至權(quán)力尋租的出現(xiàn)。同樣，利率的人為管制也會(huì)導(dǎo)致金融資源的低效配置，甚至制約經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。人為壓低利率對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅不是好事，而且是嚴(yán)重?fù)p害中小企業(yè)利益的事。事實(shí)上，中小企業(yè)并不能從正規(guī)融資渠道（如銀行、資本市場(chǎng)）得到所需的資金，即使能獲得一些資金的支持，也是杯水車薪，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了中小企業(yè)的融資需求。一方面，從間接融資渠道來(lái)看，以銀行（尤其是國(guó)有商業(yè)銀行）為主體的金融體制決定了中小企業(yè)要想從國(guó)有商業(yè)銀行獲得資金必然要受到各種限制（如信貸額度、期限等）和歧視（主要是所有制歧視和規(guī)模歧視），并且要付出高昂的代價(jià)，這種高昂的代價(jià)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)央行所規(guī)定的同期基準(zhǔn)貸款利率的。有關(guān)的統(tǒng)計(jì)資料也顯示：近年來(lái)中小企業(yè)從國(guó)有商業(yè)銀行得到的貸款比例呈逐年下降的趨勢(shì)[10]。相反，那些國(guó)有企業(yè)更容易從國(guó)有商業(yè)銀行獲得大量的低息貸款，充分享受了低利率的成本優(yōu)勢(shì)。另一方面，從直接融資渠道來(lái)看，盡管現(xiàn)在資本市場(chǎng)除了主板，還推出了中小板和創(chuàng)業(yè)板，但是由于上市條件的限制，所以在這些板塊上市的中小企業(yè)仍然是屈指可數(shù)，更多的中小企業(yè)仍然是徘徊于資本市場(chǎng)之外的。即使是部分中小企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)上市發(fā)行股票、債券，但是由于利率的人為管制，致使資本市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格也是扭曲的，最終導(dǎo)致資本市場(chǎng)的畸形發(fā)展。相比之下，對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)成為其廉價(jià)的“圈錢(qián)”樂(lè)土。

利率管制對(duì)于民間借貸來(lái)說(shuō)同樣是限制其正常發(fā)展的瓶頸。從民間借貸的身份和地位來(lái)看，不管民間借貸在促進(jìn)金融、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著多么重要的作用，民間借貸仍然是正規(guī)金融必要的“補(bǔ)充”，是屬于非正規(guī)的。利率管制在民間借貸領(lǐng)域的突出表現(xiàn)就是限制其貸款利率。雖然我國(guó)的央行承認(rèn)民間借貸的“合法性”，但這種“合法性”是有限的合法性，即民間借貸的利率如果超過(guò)銀行同類貸款利率的4倍，那么超出部分的利息將不受法律保護(hù)。這實(shí)際上是一種典型的“限價(jià)”行為，是對(duì)信貸市場(chǎng)的直接干預(yù)。其結(jié)果如同在產(chǎn)品市場(chǎng)上政府對(duì)價(jià)格的管制一樣，必然會(huì)阻礙市場(chǎng)機(jī)制作用的發(fā)揮，扭曲資源的合理配置。實(shí)際上，政府對(duì)民間借貸利率的過(guò)度干預(yù)不僅不會(huì)達(dá)到其預(yù)期的“限價(jià)”目標(biāo)，反而會(huì)導(dǎo)致民間借貸市場(chǎng)的混亂，在我國(guó)有些地方高利貸和暴力催收的時(shí)有發(fā)生就是一個(gè)很好的例證。在銀根緊縮的情況下，利率管制會(huì)造成兩方面的結(jié)果：一方面由于存款利率的上限限制，在高通脹的情況下實(shí)際存款利率為負(fù)，這樣以來(lái)存款資金就會(huì)被“擠出”銀行等正規(guī)金融存款機(jī)構(gòu)以尋找高收益的投資，其中部分資金就進(jìn)入了民間借貸市場(chǎng)；另一方面，在存在著巨大資金供給缺口的情況下，均衡利率水平應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于央行所規(guī)定的基準(zhǔn)利率，但由于民間借貸的利率管制（不得超過(guò)銀行同類貸款利率的4倍，否則不受法律保護(hù)），那么為了補(bǔ)償借貸資金利息不受法律保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)損失，民間借貸的貸方必然要求較高的利息，從而就形成了所謂的“高利貸”。因此，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，高利貸是“被高利貸”。

從以上分析可以看出：無(wú)論是對(duì)于中小企業(yè)融資，還是對(duì)于民間借貸，利率管制都是一個(gè)非常重要的制約因素。必須破除這種制約，中小企業(yè)和民間借貸才能健康發(fā)展。

2． 金融市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘對(duì)投融資的制約

除了人為壓低資金的價(jià)格（主要是利率管制）之外，金融抑制還突出地表現(xiàn)在金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘的設(shè)置，而進(jìn)入壁壘在有利于國(guó)有大型企業(yè)和國(guó)有銀行形成“壟斷”地位的同時(shí)，卻束縛了中小企業(yè)融資和民間借貸的發(fā)展。從資本市場(chǎng)來(lái)看，雖然我國(guó)的股票市場(chǎng)已經(jīng)建立有近20年的歷史，但是其建立的初衷就是為國(guó)有企業(yè)融資服務(wù)的，并且設(shè)置了很多門(mén)檻，這就決定了我國(guó)股票市場(chǎng)在建立之初就存在先天性的“硬傷”，不可能充分發(fā)揮其優(yōu)化配置資源的作用。由此必然導(dǎo)致兩種后果：一是中小企業(yè)基本不可能在股票市場(chǎng)上市發(fā)行股票融資，盡管現(xiàn)在推出了中小板和創(chuàng)業(yè)板，但是由于上市條件的限制，大多數(shù)中小企業(yè)仍然是被拒之門(mén)外的；二是股票市場(chǎng)完全變成一個(gè)投機(jī)性的市場(chǎng)，即使有大量的民間資本，也不可能一直投放于股票市場(chǎng)。此外，從參與間接投融資的金融機(jī)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)目前實(shí)行非常嚴(yán)格的金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入制度，這在很大程度上抑制了資金的融通，阻礙了中小企業(yè)融資和民間借貸的發(fā)展。在較為成熟的間接融資體系中，既有服務(wù)于大企業(yè)的大型金融機(jī)構(gòu)，又有服務(wù)于中小企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu)。例如，在美國(guó)，為中小企業(yè)服務(wù)的中小銀行多達(dá)13980家，占全部金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的比重高達(dá)75%[11]。相比之下，我國(guó)正規(guī)中小金融機(jī)構(gòu)只有幾百家，而絕大部分的市場(chǎng)被國(guó)有銀行所占有，并且主要是為國(guó)有大型企業(yè)提供融資服務(wù)的。而非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)由于受到各種限制，其數(shù)量也為數(shù)不多，并且是處于地下運(yùn)行狀態(tài)。這樣以來(lái)，不僅堵住了中小企業(yè)的融資來(lái)源渠道，而且抑制了民間資本的投資渠道，迫使其從事地下金融活動(dòng)。因?yàn)樵谡?guī)投資渠道（如銀行、股票市場(chǎng)）受到人為利率管制而導(dǎo)致投資收益率下降（甚至為負(fù)）的情況下，大量的民間資本會(huì)選擇非正規(guī)的投資渠道，最典型的一種方式就是民間借貸。如前所述，民間借貸在我國(guó)目前只具有有限的“合法性”，再加上政府對(duì)從事民間借貸的非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的種種限制，因而最終導(dǎo)致民間借貸的畸形發(fā)展和一些非正常事件的發(fā)生。

從以上分析可以發(fā)現(xiàn)：不管是直接融資（如股票市場(chǎng)）還是間接融資（如中小金融機(jī)構(gòu)），進(jìn)入壁壘的存在不僅限制了中小企業(yè)融資渠道，而且阻礙了民間資本的投資渠道，進(jìn)而使得資本融通不順暢，資本配置效率極為低下。進(jìn)一步，我們可以從資金的需求和供給兩方面來(lái)分析金融市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘對(duì)中小企業(yè)融資和民間資本投資的制約。從資金的需求來(lái)看，一方面，雖然單個(gè)中小企業(yè)規(guī)模普遍不大，但是由于中小企業(yè)數(shù)量眾多，因此中小企業(yè)總體對(duì)于資金的需求還是非常巨大的；另一方面，無(wú)論是直接融資市場(chǎng)還是間接融資市場(chǎng)，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)都存在融資壁壘，使得中小企業(yè)幾乎無(wú)法通過(guò)正規(guī)金融渠道來(lái)滿足資金需求，因而只好尋求非正規(guī)金融渠道。從資金的供給來(lái)看，盡管民間資本規(guī)模龐大，但是由于金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘的限制，再加上利率的人為管制，使得民間資本要么是投資渠道受阻，要么是投資正規(guī)金融市場(chǎng)的收益率非常低甚至是負(fù)的。由此導(dǎo)致的一個(gè)直接后果就是：相當(dāng)一部分民間資本游離于正規(guī)金融體系之外，而從事一些高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)活動(dòng)如炒房、民間借貸。隨著近年來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)和深入，民間資本投機(jī)炒作房地產(chǎn)的勢(shì)頭已得到有效遏制。這樣以來(lái)，民間借貸就成為民間資本的最佳選擇。由此可見(jiàn)，民間借貸是金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘的派生產(chǎn)物，其存在具有客觀必然性，在某種程度上甚至成為中小企業(yè)融資和民間資本投資的橋梁和紐帶。然而如前所述，包括民間借貸在內(nèi)的非正規(guī)金融目前在我國(guó)并不具有完全合法的身份，并且大多處于灰色地帶。因此，賦予民間借貸完全合法的身份地位，并規(guī)范其運(yùn)行、監(jiān)管是當(dāng)下必須著力解決的重要課題。

（二）經(jīng)濟(jì)制度缺陷是造成雙重困境的根本原因

綜上所述，利率管制和金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘是金融抑制的主要表現(xiàn)形式，也是造成目前我國(guó)中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境的直接原因。那么，一個(gè)容易想到的問(wèn)題是：為什么要人為利率管制呢，為什么要設(shè)置金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘呢？有人可能辯解認(rèn)為，這是為了降低金融風(fēng)險(xiǎn)。然而，事實(shí)果真如此嗎？接下來(lái)，我們將對(duì)此加以論述。事實(shí)上，要理解利率管制和金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘存在的現(xiàn)實(shí)，我們首先要弄清楚利率管制和金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘在對(duì)中小企業(yè)融資和民間借貸不利的同時(shí)，對(duì)于哪些經(jīng)濟(jì)（金融）主體是有利的。在此基礎(chǔ)上，我們?cè)龠M(jìn)一步討論這些經(jīng)濟(jì)（金融）主體為什么會(huì)存在。按照這種分析思路我們就可以發(fā)現(xiàn)造成中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境這種雙重困境并存的根源。

1. 金融抑制不是降低而是放大了金融風(fēng)險(xiǎn)

以利率管制和金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘為主要表現(xiàn)形式的金融抑制不僅扭曲了金融市場(chǎng)配置資金的功能，阻礙了中小企業(yè)融資渠道和民間資本的投資渠道，而且在一定程度上放大了金融風(fēng)險(xiǎn)。金融抑制會(huì)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，即將中小企業(yè)和民間資本擠出正規(guī)金融市場(chǎng)。正因如此，以民間借貸為代表的非正規(guī)金融就成為中小企業(yè)和民間資本投融資的重要渠道。而民間借貸在我國(guó)并不具有完全合法地位，并且大多處于監(jiān)管的真空地帶。一旦民間借貸資金鏈的某個(gè)節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，那么就會(huì)形成“多米諾骨牌”效應(yīng)，以致所有處于這一資金鏈上的參與者都會(huì)受到影響，金融風(fēng)險(xiǎn)被迅速放大。2011年下半年在溫州爆發(fā)的多起老板“跑路”事件有力地佐證了這一點(diǎn)。當(dāng)然，有人據(jù)此認(rèn)為應(yīng)取締民間借貸以降低金融風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)更多地是由于金融抑制和監(jiān)管缺失所導(dǎo)致的，而不是民間借貸所內(nèi)生的。相反，如果完全禁止合理的民間借貸，那么會(huì)造成更大的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹灰行∑髽I(yè)有資金的需求缺口并且存在大量的民間資本，那么就會(huì)創(chuàng)造出各種投融資形式來(lái)彌補(bǔ)資金的需求缺口。正所謂“按下葫蘆起了瓢”。一個(gè)明智的做法是：金融自由化輔以適度的市場(chǎng)監(jiān)管。

2． 金融抑制是劫“小”濟(jì)“大”、劫“私”濟(jì)“公”的金融體制

從前文的分析我們知道：金融抑制不論是對(duì)于中小企業(yè)的融資，還是民間資本以及民間借貸都是一個(gè)至關(guān)重要的制約因素。那么，金融抑制對(duì)哪些經(jīng)濟(jì)（金融）主體是有利的呢？本文認(rèn)為金融抑制對(duì)兩類主體是極為有利的：一是國(guó)有企業(yè)；二是國(guó)有金融機(jī)構(gòu)。對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，不管是通過(guò)銀行等間接融資渠道還是股票市場(chǎng)等直接融資渠道，利率管制都可以為其提供廉價(jià)的充裕的資金。相比中小企業(yè)，國(guó)有企業(yè)從利率管制中至少可以獲得資金優(yōu)勢(shì)。眾所周知，2010至2011上半年期間，我國(guó)實(shí)行的是偏緊的貨幣政策。在這種背景下，中小企業(yè)的資金相當(dāng)緊缺，有的甚至陷入了財(cái)務(wù)危機(jī)。相比之下，國(guó)有企業(yè)不僅沒(méi)有出現(xiàn)資金吃緊的問(wèn)題，反而其現(xiàn)金流相當(dāng)充裕。究其原因，有兩種可能：一是國(guó)有企業(yè)資金實(shí)力雄厚，不差錢(qián)；二是國(guó)有企業(yè)在信貸和其他融資渠道方面享受特殊待遇，即使遇到資金問(wèn)題也能很容易從有關(guān)渠道獲得資金支持。不管何種原因，歸根結(jié)底主要是由于國(guó)有企業(yè)享受了包括金融抑制在內(nèi)的制度所創(chuàng)造的比較優(yōu)勢(shì)。而中小企業(yè)只能承受這種制度所造成的“比較劣勢(shì)”。從這種意義上可以說(shuō)金融抑制是一種劫“小”濟(jì)“大”的金融制度安排。

除了國(guó)有企業(yè)之外，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)也是分享金融抑制“紅利”的受益者之一。具體來(lái)說(shuō)，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)主要“得益”于金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘這一金融抑制形式。金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘的存在有效地遏制了民間金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，從而使得國(guó)有金融機(jī)構(gòu)（如國(guó)有銀行或國(guó)有控股銀行）在間接金融市場(chǎng)獨(dú)霸一方，形成“天然”的壟斷地位，獲取超額的壟斷利潤(rùn)。對(duì)民間金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入設(shè)置的門(mén)檻越高，就越不利于民間金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，反而越有利于鞏固國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的壟斷地位。從這種意義上來(lái)說(shuō)，金融抑制是一種劫“私”濟(jì)“公”的金融制度安排。

3． 現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)制度缺陷是造成雙重困境的根源

不管是國(guó)有企業(yè)還是國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，其性質(zhì)都是“國(guó)有”。而中小企業(yè)和民間金融機(jī)構(gòu)基本上都是“民營(yíng)的”或“非國(guó)有的”。由此，我們可以得出這樣的結(jié)論：之所以會(huì)出現(xiàn)金融抑制這種現(xiàn)象，主要是為了發(fā)展國(guó)有經(jīng)濟(jì)的需要。為什么要發(fā)展國(guó)有經(jīng)濟(jì)，歸根結(jié)底主要是由于我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行的是以公有制為主體的基本經(jīng)濟(jì)制度，而國(guó)有經(jīng)濟(jì)是公有制的一種重要實(shí)現(xiàn)形式。既然公有制是主體，并且國(guó)有經(jīng)濟(jì)是公有制的一種重要實(shí)現(xiàn)形式，而金融抑制在一定程度上可以促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此，通過(guò)金融抑制這種金融制度安排來(lái)促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展也就是順理成章的事了。至此，我們有理由認(rèn)為：以公有制為主體的基本經(jīng)濟(jì)制度是造成目前我國(guó)中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境這種雙重困境并存的深層次原因，是制度根源。

事實(shí)上，現(xiàn)行的金融制度安排雖然可以在一定程度上在一定時(shí)期內(nèi)可以促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有利于公有制的實(shí)現(xiàn)，但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)、從一個(gè)開(kāi)放的視角來(lái)看，這種具有歧視性的金融制度安排必將導(dǎo)致金融、經(jīng)濟(jì)效率、效益低下，不利于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率低下，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差，已是公認(rèn)的事實(shí)。從經(jīng)濟(jì)效益來(lái)看，即使憑借制度的優(yōu)勢(shì)，少數(shù)央企和國(guó)有大型商業(yè)銀行表面看來(lái)具有十分可觀的經(jīng)濟(jì)效益，那也是以犧牲非國(guó)有（或民營(yíng)）經(jīng)濟(jì)為代價(jià)的。如果扣除各種顯性的和隱性的補(bǔ)貼、優(yōu)惠以及社會(huì)成本，其經(jīng)濟(jì)凈效益很可能是比較微薄的，甚至是負(fù)的。

那么，為什么國(guó)有經(jīng)濟(jì)效率、效益低下呢？關(guān)鍵原因在于：不管何種形式的國(guó)有經(jīng)濟(jì)，其產(chǎn)權(quán)都是不明晰的，而產(chǎn)權(quán)不明晰可能會(huì)導(dǎo)致兩種結(jié)果：一是形成“人為的壟斷”；二是造成“公地的悲劇”。就目前我國(guó)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)而言，更多的是屬于前者。不管是央企、大型、特大型國(guó)有企業(yè)，還是國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)（如四大國(guó)有商業(yè)銀行），實(shí)際上都是人為壟斷的產(chǎn)物。形成這種壟斷的原因在金融領(lǐng)域主要表現(xiàn)為金融抑制。正是這種壟斷導(dǎo)致了中小企業(yè)和非正規(guī)金融的困境。也正是由于壟斷導(dǎo)致了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是非公平和扭曲的，金融、經(jīng)濟(jì)效率、效益低下也就是自然的事了。

有學(xué)者的研究已經(jīng)表明：市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)行為不能獨(dú)立于企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)（張維迎，2010）[12]。換而言之，企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)必然會(huì)影響其競(jìng)爭(zhēng)行為。國(guó)有企業(yè)以及國(guó)有控股企業(yè)的典型特征就是所有權(quán)高度集中，集中于政府有關(guān)部門(mén)（如國(guó)資委），由政府有關(guān)部門(mén)代為行使所有者的職責(zé)。由于層層委托-關(guān)系，信息不對(duì)稱非常嚴(yán)重，再加上國(guó)有企業(yè)的名義所有者——全體老百姓缺乏監(jiān)督的激勵(lì)，使得國(guó)有企業(yè)實(shí)質(zhì)上為少數(shù)人所掌控，權(quán)力尋租也就在所難免。而要使權(quán)力所尋得的“租”最大化，一個(gè)必要的條件就是通過(guò)各種形式設(shè)置壁壘、門(mén)檻以使得國(guó)有企業(yè)形成壟斷地位。因此，破解中小企業(yè)融資與民間借貸雙重困境的一個(gè)基本方向是形成公平、有序的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，而這種公平、有序的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)在以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)制度下是不可能建立的。所以，要從根本上解決中小企業(yè)融資與民間借貸雙重困境的問(wèn)題，必須要打破陳規(guī)，徹底改革以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)制度。

四、破解雙重困境的制度改革方向與路徑

表面來(lái)看，以利率管制和金融市場(chǎng)進(jìn)入壁壘為主要表現(xiàn)形式的金融抑制是造成目前我國(guó)中小企業(yè)融資與民間借貸雙重困境的直接原因。而究其本質(zhì)，以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)制度存在諸多缺陷才是其產(chǎn)生的制度性根源。因此，要從根本上破解雙重困境，必須著力改革現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)制度。為此，可以從以下幾個(gè)方面著手：

⒈ 破除不合時(shí)宜的思想觀念和意識(shí)形態(tài)的束縛，為經(jīng)濟(jì)制度改革創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

首先必須摒棄傳統(tǒng)的有關(guān)“公有制”的固有框架和思維定勢(shì)。在傳統(tǒng)的思想觀念里，公有制主要包括國(guó)有經(jīng)濟(jì)和集體經(jīng)濟(jì)以及混合所有制經(jīng)濟(jì)中的國(guó)有成分和集體成分，而民營(yíng)經(jīng)濟(jì)則屬于非公有制經(jīng)濟(jì)。實(shí)際上，傳統(tǒng)思想觀念對(duì)“公有制”的理解是狹隘的、不全面的。我們可以從兩個(gè)全新的視角來(lái)重新界定“公有制”：一是從范圍擴(kuò)展的視角，二是從企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)最終所有權(quán)的視角。從范圍擴(kuò)展的視角來(lái)看，我們不應(yīng)把“公有制”中“公有”的范圍僅僅限于全民所有和集體所有，“公有”的主體可以是全民、集體，也可以是其他非單個(gè)主體。從這種意義上來(lái)說(shuō)，只要是非單個(gè)主體的經(jīng)濟(jì)組織形式，都屬于“公有制”的范圍。也就是說(shuō)，從其組織形式來(lái)看，任何合伙制企業(yè)、公司制企業(yè)都是 “公有制”的實(shí)現(xiàn)形式，而不論其名義或?qū)嶋H所有者是“全民”、“集體”還是其他自然人和法人。

從企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)最終所有權(quán)的角度來(lái)看，任何形式的企業(yè)（包括個(gè)體戶）所提供的產(chǎn)品或服務(wù)都是為了滿足不同消費(fèi)者的需求，而這種需求的滿足往往是通過(guò)市場(chǎng)交易使得產(chǎn)品所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移或提供服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。所以，從提供的產(chǎn)品或服務(wù)最終所有權(quán)的角度來(lái)看，任何企業(yè)都是“公有”的，因?yàn)橹挥挟a(chǎn)品或服務(wù)最終所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移（也就是市場(chǎng)交易）企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。由此可見(jiàn)，任何性質(zhì)的企業(yè)都是“公有制”的實(shí)現(xiàn)形式，或者說(shuō)企業(yè)本身就不存在所有制上的“公”和“私”之分，只是由于意識(shí)形態(tài)的束縛人為扣上的“帽子”。因此，只要遵紀(jì)守法，能夠滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，任何企業(yè)都應(yīng)該一視同仁，而不應(yīng)該有“公”、“私”之分，更不應(yīng)該有任何歧視性的偏見(jiàn)。當(dāng)然，要做到這一點(diǎn)，首先必須打破陳舊思想觀念和意識(shí)形態(tài)的束縛，對(duì)于執(zhí)政當(dāng)局來(lái)說(shuō)更顯得尤為重要。

2. 徹底改革原有公有制企業(yè)，打破“一企獨(dú)大”的壟斷局面

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的活力來(lái)源于競(jìng)爭(zhēng)，而有序公平競(jìng)爭(zhēng)的前提是產(chǎn)權(quán)清晰、信息透明化。原有公有制企業(yè)正是由于產(chǎn)權(quán)不清晰、信息不透明，因而不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，必須要進(jìn)行徹底地改革。雖然目前大部分國(guó)有企業(yè)都進(jìn)行了改制、重組和上市，但這種體制內(nèi)的改革并不徹底，甚至引發(fā)了新的問(wèn)題。例如，股權(quán)分置改革雖然解決了國(guó)有上市公司非流通股的流通問(wèn)題，但并沒(méi)有觸及到核心問(wèn)題——產(chǎn)權(quán)改革。股權(quán)分置改革之后雖然更多的國(guó)有股可以上市流通了，但是其所有權(quán)的性質(zhì)——國(guó)有，依然沒(méi)有改變。正因如此，股權(quán)分置改革也帶來(lái)了相當(dāng)大的負(fù)面效應(yīng)。正如我們所觀察到的一樣，我國(guó)的股市依然是一個(gè)“投機(jī)”市場(chǎng)，股市的畸形發(fā)展也就不足為怪了。從這個(gè)意義上來(lái)講，股權(quán)分置改革只是國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)程中的一個(gè)中間環(huán)節(jié)，只能解決一些“皮毛”問(wèn)題，而并沒(méi)有從根本上解決體制問(wèn)題。

原有公有制企業(yè)（尤其是國(guó)有企業(yè)）改革的基本方向是完全民營(yíng)化。對(duì)于國(guó)有上市公司而言，關(guān)鍵的措施是將上市流通的國(guó)有股完全轉(zhuǎn)讓出去，實(shí)現(xiàn)“國(guó)有”到“民有”的真正轉(zhuǎn)變，從而實(shí)現(xiàn)廣義上的“公有”。對(duì)于國(guó)有非上市公司而言，要區(qū)別對(duì)待，可以有兩條路徑：一是上市發(fā)行股票，二是直接轉(zhuǎn)讓國(guó)有股。對(duì)于基本滿足上市條件、規(guī)模較大的國(guó)有非上市公司，可以通過(guò)上市來(lái)分散股權(quán)、增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，最終通過(guò)轉(zhuǎn)讓國(guó)有股來(lái)實(shí)現(xiàn)民營(yíng)化。對(duì)于經(jīng)濟(jì)效益不佳、規(guī)模不大的國(guó)有非上市公司來(lái)說(shuō)，可以采用多種方式如MBO、兼并等，直接轉(zhuǎn)讓國(guó)有股以實(shí)現(xiàn)其民營(yíng)化。當(dāng)然，這其中建立有效的監(jiān)督機(jī)制是非常必要的。不管是上市還是非上市國(guó)有企業(yè)，在其民營(yíng)化過(guò)程中很多看起來(lái)只是單純的技術(shù)問(wèn)題，但核心還是解放思想、破除陳規(guī)的問(wèn)題。

可能有人擔(dān)心：一旦所有的國(guó)企都民營(yíng)化了，那么國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈是否會(huì)受到?jīng)_擊呢？事實(shí)上，這種擔(dān)憂是完全沒(méi)有必要，也是沒(méi)有任何依據(jù)的。因?yàn)?，?guó)企民營(yíng)化可以在很大程度上打破制度性壟斷，增強(qiáng)企業(yè)之間的有序公平競(jìng)爭(zhēng)，提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體的素質(zhì)，而不是相反。國(guó)外很多發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，很多所謂的國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“命脈產(chǎn)業(yè)”實(shí)際上都可以交給民營(yíng)企業(yè)去做，而且通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制做得相當(dāng)不錯(cuò)。由此可見(jiàn)，我們更沒(méi)有理由“杞人憂天”了，國(guó)企民營(yíng)化是百利而無(wú)一害。必須下定決心徹底改革現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)體制，唯有如此，才能為中小企業(yè)以及包括民間借貸在內(nèi)的非正規(guī)金融發(fā)展創(chuàng)造良好的外部經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境，中小企業(yè)和民間借貸才能真正走出困境。

3. 大力推進(jìn)政治體制改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、文化協(xié)調(diào)發(fā)展

30多年來(lái)的改革開(kāi)放使我國(guó)發(fā)生了巨大的變化，尤其在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域取得了舉世公認(rèn)的成就?？偨Y(jié)起來(lái)，最根本的一條成功的經(jīng)驗(yàn)就是：改革開(kāi)放能夠解放生產(chǎn)力，并且推動(dòng)生產(chǎn)力的發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，開(kāi)放是發(fā)展的外在動(dòng)力，而改革則是發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，是發(fā)展的根本動(dòng)力。因此，要推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)力的持續(xù)發(fā)展，必須進(jìn)行全面深入的改革。1978年至今以來(lái)的改革雖然取得了巨大的進(jìn)步，但是這種漸進(jìn)式的改革并不全面，也不徹底。說(shuō)它不全面，主要是因?yàn)橹两駷橹沟母母镏饕性诮?jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而在其他方面的改革并無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。就經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域本身而言，目前的改革主要是增量式的邊緣性改革，而“深水區(qū)”的內(nèi)核性改革也并無(wú)重大突破，所以說(shuō)是不徹底的。

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)領(lǐng)域發(fā)展中遇到的新問(wèn)題表明：經(jīng)濟(jì)體制改革、政治體制改革、社會(huì)體制改革以及文化體制改革是有機(jī)的統(tǒng)一體，必須協(xié)調(diào)推進(jìn)，缺一不可。經(jīng)濟(jì)體制改革是基礎(chǔ)，政治體制改革是核心，社會(huì)、文化體制改革是保障。當(dāng)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)行到一定階段，進(jìn)入改革的“深水區(qū)”時(shí)，經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)一步推進(jìn)的難度就會(huì)逐漸加大，甚至出現(xiàn)停滯和反復(fù)。當(dāng)前，包括中小企業(yè)融資與民間借貸雙重困境在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體制改革領(lǐng)域中遇到的一些瓶頸和障礙，歸根結(jié)底在于政治體制改革的滯后。經(jīng)濟(jì)體制改革的突破，關(guān)鍵在于政治體制改革的協(xié)調(diào)跟進(jìn)。如果說(shuō)改革開(kāi)放的前30年主要集中于經(jīng)濟(jì)體制改革，那么接下來(lái)的30年應(yīng)集中于政治體制改革。

相對(duì)于經(jīng)濟(jì)體制改革而言，政治體制改革的難度和壓力更大，任務(wù)更為艱巨。盡管如此，政治體制改革也必須毫不動(dòng)搖地加以大力推進(jìn)，唯有如此，經(jīng)濟(jì)改革的成果才能保持并延續(xù)，經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、文化才能真正實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。也正因?yàn)檎误w制改革的重要性、緊迫性和復(fù)雜性，所以需要科學(xué)、合理、可行的頂層設(shè)計(jì)。就政治體制改革的目標(biāo)來(lái)說(shuō)，真正的民主自由是其最終的目標(biāo)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明：權(quán)力過(guò)于集中容易導(dǎo)致權(quán)力失衡，而權(quán)力失衡往往容易滋生權(quán)力腐敗。所以，目前我國(guó)政治體制改革的方向應(yīng)該是“分權(quán)制衡”?！胺謾?quán)制衡”包含兩方面的含義：一是“分權(quán)”，也就是將過(guò)于集中的政府權(quán)力分散化；二是“制衡”，即制約政府的權(quán)力以達(dá)到平衡?；仡櫸覈?guó)30多年來(lái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革的歷程，我們不難發(fā)現(xiàn)：實(shí)際上每一次的“分權(quán)”改革都會(huì)取得重要進(jìn)展② ，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力都會(huì)不斷得到激發(fā)。對(duì)于政治體制改革而言，“分權(quán)”同樣是激發(fā)政治活力的重要舉措?！胺謾?quán)”的具體路徑是“放權(quán)讓利”，將過(guò)于集中的政府部門(mén)的權(quán)力下放給民間，使老百姓真正擁有自。另一方面需要對(duì)政府的權(quán)力加以制約，使其達(dá)到平衡?！爸坪狻钡幕韭窂绞墙ⅰ岸嘣I(lǐng)導(dǎo)”機(jī)制。已有的改革歷史顯示：改革的最大阻力往往來(lái)自于既得利益集團(tuán)的壓力。因而，在改革過(guò)程中如何協(xié)調(diào)好既得利益者的利益關(guān)系是影響改革能否順利推進(jìn)的重要因素，這也是擺在我們面前需要深入研究的重要課題。

[注 釋]

① 為了緩解通脹壓力，2010年1月至2011年7月期間央行5次上調(diào)基準(zhǔn)利率，12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%，創(chuàng)下歷史新高。

② 如價(jià)格改革使“市場(chǎng)”發(fā)揮了重要的資源配置作用并使物資短缺的局面得到了根本的扭轉(zhuǎn)；國(guó)有企業(yè)的股份制改革和股權(quán)分置改革雖然沒(méi)有徹底使其民營(yíng)化，但是在相當(dāng)大的程度上激發(fā)了企業(yè)的活力，提高了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率和效益。

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Analysis on SME Financing Difficulty， Private Lending Difficulty

and Institutional Reform

Li Yong

篇3

據(jù)SMEIF記者了解，“粵50條”是由廣東省金融辦牽頭組織草擬、并在綜合各方意見(jiàn)的基礎(chǔ)上形成的，其中包括了從建立支持中小微企業(yè)融資的協(xié)調(diào)合作機(jī)制，促進(jìn)銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)科學(xué)發(fā)展，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小微企業(yè)間接、直接融資的支持力度，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，積極發(fā)展小額貸款公司和穩(wěn)健發(fā)展融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)信用體系建設(shè)以及加大對(duì)涉農(nóng)中小微企業(yè)的支持力度等12個(gè)方面合力支持中小微企業(yè)融資發(fā)展。由于能對(duì)當(dāng)前緩解中小微企業(yè)融資難產(chǎn)生很大的合力作用，這項(xiàng)措施甫一推出即在業(yè)內(nèi)產(chǎn)生了較大的反響。

“‘粵50條’中，其實(shí)質(zhì)性內(nèi)容或許可從三個(gè)方面得到體現(xiàn)”，本刊專家委員，廣東金融學(xué)院教授、金融系主任，廣東省政府小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司行業(yè)準(zhǔn)入審查委員會(huì)專家委員王醒男博士在接受SMEIF記者采訪時(shí)表示，有以下三個(gè)方面的亮點(diǎn)值得中小微企業(yè)關(guān)注。

區(qū)域金融機(jī)構(gòu)數(shù)量與結(jié)構(gòu)之變

“一是區(qū)域金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量與結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化”，王醒男說(shuō)，“粵50條” 第四部分“促進(jìn)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)發(fā)展，增強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)融資服務(wù)能力”一節(jié)中，提出了五個(gè)值得關(guān)注的條款：

——繼續(xù)引進(jìn)各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，加快形成多層次的銀行服務(wù)體系和多元化適度競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展格局。支持各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在金融競(jìng)爭(zhēng)不充分、金融服務(wù)需求較大的地區(qū)，特別是金融服務(wù)較弱的縣域和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，增設(shè)分支機(jī)構(gòu)；支持港資銀行在省內(nèi)開(kāi)設(shè)異地支行，支持城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行省內(nèi)適度跨區(qū)域發(fā)展。

——深化農(nóng)村信用社改革，大力推進(jìn)以股份制為主導(dǎo)的產(chǎn)權(quán)制度改革。加大政策扶持力度，“十二五”期間爭(zhēng)取全省再組建一批農(nóng)村商業(yè)銀行。引導(dǎo)農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)在滿足支農(nóng)貸款的前提下，集中資金加大對(duì)縣域中小微企業(yè)的支持力度。

——加快村鎮(zhèn)銀行組建步伐。在完成27家村鎮(zhèn)銀行組建任務(wù)之后，爭(zhēng)取在未來(lái)三年內(nèi)全省再增設(shè)一批村鎮(zhèn)銀行，實(shí)現(xiàn)全省地級(jí)以上市全覆蓋。重點(diǎn)支持在東西北地區(qū)和農(nóng)業(yè)大縣設(shè)立新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。

——組建支持新興產(chǎn)業(yè)的專業(yè)銀行等專門(mén)服務(wù)中小型高新技術(shù)企業(yè)、技術(shù)先進(jìn)型服務(wù)企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步完善高新技術(shù)企業(yè)和先進(jìn)服務(wù)企業(yè)的金融服務(wù)體系，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

——支持各地及各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)建立中小微企業(yè)融資服務(wù)中心等中小微企業(yè)融資服務(wù)和管理機(jī)構(gòu)，為中小微企業(yè)提供“一站式”融資服務(wù)。根據(jù)各地產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)，探索在農(nóng)業(yè)大縣和專業(yè)鎮(zhèn)街發(fā)展專門(mén)的特色中小微企業(yè)融資服務(wù)機(jī)構(gòu)。

“其中明確提出要加快金融機(jī)構(gòu)在廣東的布點(diǎn)步伐，‘十二五’期間廣東要再建一批農(nóng)村商業(yè)銀行及村鎮(zhèn)銀行，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)地級(jí)市以上的全覆蓋，特別支持在東西北地區(qū)和農(nóng)業(yè)大縣設(shè)立新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。這預(yù)示著廣東各地市農(nóng)村商業(yè)銀行與村鎮(zhèn)銀行的數(shù)量將會(huì)增加，進(jìn)而導(dǎo)致區(qū)域金融機(jī)構(gòu)體系的數(shù)量結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，對(duì)珠三角地市的積極影響將會(huì)更大”，王醒男認(rèn)為。

區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資試點(diǎn)將行

“二是明確提出進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場(chǎng)在緩解中小企業(yè)融資融資難中的作用?！蓖跣涯薪榻B?！盎?0條”在第八節(jié)“拓寬中小企業(yè)直接融資渠道”中提到了有關(guān)拓寬中小企業(yè)直接融資渠道要做的七個(gè)方面的工作：

——加快推進(jìn)中小企業(yè)改制上市工作。引導(dǎo)、支持成長(zhǎng)性好、科技含量高的中小企業(yè)借助中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)直接融資；支持符合條件的中小企業(yè)到境外上市。

——切實(shí)加大政府引導(dǎo)協(xié)調(diào)和政策支持力度，對(duì)中小企業(yè)改制上市開(kāi)辟“綠色通道”，通過(guò)簡(jiǎn)化審批程序、土地優(yōu)惠、上市扶持獎(jiǎng)勵(lì)等方式支持和引導(dǎo)符合條件的中小企業(yè)改制上市。

——積極爭(zhēng)取廣東省國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)開(kāi)展非上市股份有限公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)，鼓勵(lì)各級(jí)政府出臺(tái)扶持獎(jiǎng)勵(lì)等配套政策，支持園區(qū)企業(yè)改制掛牌，拓寬非上市股份有限公司融資及股份轉(zhuǎn)讓渠道。

——積極發(fā)展和依法培育各類產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，使中小微企業(yè)通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、企業(yè)股權(quán)等交易，及時(shí)籌集發(fā)展資金。探索以市場(chǎng)化方式整合區(qū)域內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，打造集股權(quán)、物權(quán)、債券、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等交易于一體的、全省統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)。

——加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)。引導(dǎo)一批資信良好、實(shí)力較強(qiáng)的中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)，支持其發(fā)行中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)等多種形式的融資券。支持全省各地級(jí)以上市開(kāi)展區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資試點(diǎn)工作，并總結(jié)和推廣成功經(jīng)驗(yàn)。

——設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本參與發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，支持中小微企業(yè)發(fā)展。圍繞廣東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)發(fā)起或參股大型股權(quán)投資基金，重點(diǎn)支持全省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及創(chuàng)新型中小微企業(yè)發(fā)展。

——深化粵港澳金融合作，拓寬中小企業(yè)境外融資渠道。繼續(xù)深化落實(shí)CEPA和《粵港合作框架協(xié)議》、《粵澳合作框架協(xié)議》，支持符合條件的中小企業(yè)在香港上市、發(fā)行人民幣債券，推動(dòng)探索跨境信貸業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

“‘粵50條’提出通過(guò)中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)等多種形式的融資券的試點(diǎn)發(fā)行，引導(dǎo)一批資信好、實(shí)力強(qiáng)的中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)。并把‘支持與鼓勵(lì)各地級(jí)市開(kāi)展區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資試點(diǎn)，并總結(jié)和推廣成功經(jīng)驗(yàn)’列入了發(fā)展‘廣東省十二五金融規(guī)劃’的工作進(jìn)程。同時(shí)，還特別傾向性地提出了險(xiǎn)資在該領(lǐng)域發(fā)揮作用的可能性，值得關(guān)注”，王醒男說(shuō)。

區(qū)域準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展態(tài)勢(shì)有變

“三是在社會(huì)廣泛關(guān)注的融資性擔(dān)保與小貸公司發(fā)展的問(wèn)題上，明確提出了‘支持有特色小貸公司發(fā)展，穩(wěn)健地發(fā)展融資性擔(dān)保公司’的指導(dǎo)性意見(jiàn)?！蓖跣涯姓f(shuō)，“粵50條”在第九節(jié)和第十節(jié)分別提到了要“積極發(fā)展小額貸款公司”和“穩(wěn)健發(fā)展融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)”。

在積極發(fā)展小額貸款公司方面，“粵50條”第36條提出，要認(rèn)真落實(shí)省府辦公廳《關(guān)于促進(jìn)小額貸款公司平穩(wěn)較快發(fā)展的意見(jiàn)》（粵府辦〔2011〕59號(hào)）有關(guān)要求。大力推進(jìn)小額貸款公司縣域廣覆蓋工作。在實(shí)現(xiàn)小額貸款公司縣域全覆蓋基礎(chǔ)上，“十二五”時(shí)期積極發(fā)展一批富有特色的小額貸款公司；鼓勵(lì)和支持省內(nèi)各類符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在欠發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)起設(shè)立小額貸款公司；對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好、融資需求旺盛、條件成熟的地級(jí)以上市試行委托審批或直接下放審批權(quán)，明確和強(qiáng)化地級(jí)以上市的監(jiān)管責(zé)任，更好地支持中小微企業(yè)融資。

篇4

由于中小企業(yè)的市場(chǎng)地位以及中小企業(yè)自身的治理機(jī)制特點(diǎn)，導(dǎo)致了中小企業(yè)融資難。近年來(lái)，國(guó)家采取許多措施改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，但與迅猛發(fā)展的中小企業(yè)資金需求相比，“融資難”仍然是制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。

一、我國(guó)中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀

1．貸款難

中小企業(yè)貸款難是一個(gè)客觀事實(shí)商業(yè)銀行尤其是國(guó)有四大商業(yè)銀行出于安全性和效益性的考慮，往往將90％的資金集中投向數(shù)量不足5％的AA級(jí)以上的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中小企業(yè)根本無(wú)法得到有效的信貸。另外，銀行加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)中小企業(yè)的貸款請(qǐng)求很少給予積極的考慮。再者，中小型銀行尤其是非國(guó)有的中小型銀行數(shù)量不足、運(yùn)作質(zhì)量不高，更加堵塞了中小企業(yè)的融資渠道，使中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題進(jìn)一步加劇。

2．擔(dān)保難

在我國(guó)，企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款必須提供抵押、質(zhì)押等擔(dān)保，信用貸款只在極少的場(chǎng)合對(duì)極少的企業(yè)適用。由于中小企業(yè)普遍存在著規(guī)模小、資產(chǎn)少、信用低等弱點(diǎn)，導(dǎo)致在尋求擔(dān)保中遇到一系列不易解決的問(wèn)題：一是很難找到符合擔(dān)保條件的擔(dān)保人；二是銀行可以接受的抵押物非常有限，中小企業(yè)向銀行貸款時(shí)，就很難找到能為銀行所接受的抵押物；三是辦理抵押等擔(dān)保，環(huán)節(jié)多、手續(xù)多、成本高，導(dǎo)致貸款企業(yè)望而卻步。

3．上市難

80年代末90年代初，我國(guó)開(kāi)始建立股票交易的資本市場(chǎng)，這就為資金短缺的企業(yè)提供了在股市運(yùn)作中直接融資的機(jī)會(huì)。但是，由于入市門(mén)檻過(guò)高使中小企業(yè)很難進(jìn)入。即使深圳證交所開(kāi)設(shè)的中小企業(yè)板，降低了上市門(mén)檻，仍然是絕大多數(shù)中小企業(yè)難以企及的。

4．債券發(fā)行難

除股權(quán)融資外，發(fā)行債券是企業(yè)從資本市場(chǎng)上直接融入資金的另一條重要途徑。然而，由于企業(yè)債券管理?xiàng)l例和公司法))規(guī)定了比較苛刻的發(fā)行債券的條件，如“企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求”、“發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利”、“最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息”等，這就使實(shí)力較弱的中小企業(yè)很難通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌集資金。

5．民間借貸難

由于國(guó)有銀行和其他金融機(jī)構(gòu)無(wú)法滿足中小企業(yè)的融資要求，絕大多數(shù)中小企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中不得不從非正式的金融市場(chǎng)上尋找融資渠道。我國(guó)各地尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東南沿海一帶民間借貸市場(chǎng)十分活躍，在一定程度上取代了銀行的功能。如溫州的“錢(qián)會(huì)”和石獅市的“十日會(huì)”等。

二、我國(guó)中小企業(yè)融資難的成因

作為中小企業(yè)融資最主要渠道的銀行不愿意給中小企業(yè)貸款，其主要原因足對(duì)中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)與成本高。主要表現(xiàn)在三個(gè)方面，一是中小企業(yè)不占市場(chǎng)主導(dǎo)地位，處于市場(chǎng)的邊緣，容易在競(jìng)爭(zhēng)中經(jīng)營(yíng)狀況惡化或倒閉，中小企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比大企業(yè)大。中小企業(yè)規(guī)模小，自有資金少，缺乏有效資產(chǎn)作為抵押，難以獲得銀行的資金支持；二是對(duì)中小企業(yè)貸款監(jiān)督成本高。有的中小企業(yè)信用觀念淡漠，惡意逃廢銀行債務(wù)，使銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)加大，挫傷銀行對(duì)企業(yè)支持的積極性。同時(shí)，中小企業(yè)貸款具有額度小、單位分散的特點(diǎn)，與大企業(yè)貸款相同的管理和監(jiān)督環(huán)節(jié)，中小企業(yè)管理和監(jiān)督費(fèi)用一般是大企業(yè)的5倍；二是中小企業(yè)的信用評(píng)價(jià)體系在我國(guó)還沒(méi)有建立，中小企業(yè)本來(lái)生存周期就比大企業(yè)短，信用與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況本身就有很大關(guān)系，無(wú)法評(píng)價(jià)與預(yù)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，就無(wú)法評(píng)價(jià)與預(yù)期企業(yè)的信用。

我國(guó)中小企業(yè)融資難除了由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大的原因外，更重要的還在于制度原因。由于我國(guó)金融體系中缺乏中小金融機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)于對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)成本原因，一股不愿意向中小企業(yè)提供貸款。加上中小企業(yè)(尤其是以知識(shí)和智力密集型為特點(diǎn)的高科技中小企業(yè))缺乏銀行所必需的抵押物，即使是經(jīng)營(yíng)效益比較好，也很難得到貸款。中小企業(yè)擔(dān)保}幾構(gòu)的出現(xiàn)只能對(duì)其中經(jīng)營(yíng)效益較好、而又缺乏銀行所需要的擔(dān)保和抵押品的中小企業(yè)解決貸款問(wèn)題。對(duì)于這類企業(yè)無(wú)法得到貸款是我國(guó)現(xiàn)有的金融制度造成的，擔(dān)保機(jī)構(gòu)如果能通過(guò)有效地審查和反擔(dān)保方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，就能有效地規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)，而不會(huì)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中小企業(yè)中普遍存在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)薄弱的現(xiàn)象，通過(guò)貸款是無(wú)法根本解決的。如果擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)這樣的企業(yè)提供擔(dān)保，顯然要承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)成功與否的關(guān)鍵不僅在于風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力，而且更重要的是如何能夠提高其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的鑒別能力、提高如何在大量的中小企業(yè)中選擇具有良好的發(fā)展前景和盈利能力又能夠誠(chéng)實(shí)、守信的企業(yè)。

三、強(qiáng)化制度建設(shè)是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑

1．完善中小企業(yè)融資的組織體系

在目前的金融組織體系中幾乎沒(méi)有為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。為此我國(guó)政府應(yīng)積極完善金融組織體系，建立中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，規(guī)范中小企業(yè)融資主渠道。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)和理論都表明，中小銀行和金融機(jī)構(gòu)有很強(qiáng)的向中小企業(yè)借款的傾向。同時(shí)，中小銀行和中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展?jié)M足不同客戶的多樣化金融服務(wù)的需求，促進(jìn)了金融業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展。

2．組建政策性中小銀行

它的主要作用是對(duì)需要扶持的中小企業(yè)發(fā)放免息、貼啟、、低息貸款，并向不能從一般金融機(jī)構(gòu)取得足夠貸款的中小企業(yè)提供融資，中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)還可以充分利用高效的金融支持系統(tǒng)，靈活運(yùn)用各種金融J=具，為中小企業(yè)提供結(jié)算、匯兌、轉(zhuǎn)賬和財(cái)務(wù)管理等多種服務(wù)。

3．組建以中小企業(yè)為豐要服務(wù)對(duì)象的社區(qū)銀行

由當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)企業(yè)家出資，在政府有關(guān)部門(mén)的幫助和監(jiān)督下，組建具有現(xiàn)代企業(yè)制度的社銀行。這些社區(qū)銀行對(duì)當(dāng)?shù)氐拿袂?，生產(chǎn)和企業(yè)信用狀況非常清楚，可以建立比較靈活的放貸機(jī)制。同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，一旦不良貸款接近社區(qū)銀行的自有資本，，及時(shí)關(guān)閉這些社區(qū)銀行，那就不會(huì)出大問(wèn)題。處于社銀行自身利益，他們有足夠的激勵(lì)機(jī)制來(lái)向中小業(yè)放貸。

4．農(nóng)村信用社、城市信用社、城市合作銀行是為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的主渠道

政府采取多種扶持措施，改善這些銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，并加快信用合作社的改造、改組工作，通過(guò)法規(guī)規(guī)定其職能，使其成為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

5．建立中小企業(yè)投資公司

它可以分別由政府、銀行和中小企業(yè)按一定比例共同}}{資，自愿入股成立；其主要業(yè)務(wù)是為中小企業(yè)提供信托、投資、租賃和咨詢等服務(wù)，辦理中小企業(yè)信托投資、租賃等服務(wù)，辦理中小企業(yè)信托存款、信托貸款、信托投資、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，對(duì)瀕臨破產(chǎn)、倒閉的中小企業(yè)收購(gòu)或協(xié)助兼并，推進(jìn)中小企業(yè)資產(chǎn)重組，以優(yōu)化中小企業(yè)結(jié)構(gòu)。

篇5

中圖分類號(hào)：G720 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1674-9324（2013）44-0007-02

一、引言

隨著社會(huì)對(duì)人才的需求日漸復(fù)合化，“應(yīng)用型”、“復(fù)合型”人才對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。因此，一方面就要求學(xué)生具備較強(qiáng)的理論知識(shí)，另一方面也要有較扎實(shí)的實(shí)踐技能，在工作崗位上展現(xiàn)其競(jìng)爭(zhēng)能力上的優(yōu)勢(shì)。普通高校成人教育中的實(shí)踐教學(xué)應(yīng)以培養(yǎng)該類人才為目標(biāo)，并與實(shí)際崗位、實(shí)習(xí)操作技能結(jié)合，有針對(duì)性地開(kāi)展實(shí)踐教學(xué)，以滿足社會(huì)的需求。實(shí)踐教學(xué)作為高等教育的重要環(huán)節(jié)，其目標(biāo)是培養(yǎng)學(xué)生理論知識(shí)應(yīng)用能力、鍛煉職位和崗位技能，是促進(jìn)學(xué)生將理論知識(shí)轉(zhuǎn)化為實(shí)際能力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。成人高等教育因其教育對(duì)象的特殊性，實(shí)踐教學(xué)的落實(shí)成為提高人才培養(yǎng)質(zhì)量的關(guān)鍵所在。

二、普通高校成人實(shí)踐教學(xué)現(xiàn)狀與特點(diǎn)分析

1.在整個(gè)社會(huì)環(huán)境和教學(xué)環(huán)境因素的影響下，現(xiàn)有普通高校成人實(shí)踐教學(xué)體系存在以下特點(diǎn).①成人高等教育與普通高等教育具有不同的特性，其教育對(duì)象是極其特殊的。成人學(xué)員都具有一定的工作經(jīng)驗(yàn)、生活閱歷，并且已經(jīng)掌握本專業(yè)基本的操作技能，并能自覺(jué)地將所學(xué)習(xí)的理論與所經(jīng)歷的實(shí)踐結(jié)合起來(lái)思考，用理論來(lái)指導(dǎo)實(shí)踐，對(duì)理論以及實(shí)踐都會(huì)有更為深刻的理解.②由于成人學(xué)員一方面要工作，工作本身比較忙，另一方面還要兼顧學(xué)習(xí)，實(shí)踐環(huán)節(jié)的學(xué)習(xí)往往不能都參加，學(xué)習(xí)理論知識(shí)的系統(tǒng)性也要比普通學(xué)生差，整個(gè)學(xué)習(xí)的質(zhì)量難以得到保證.③雖然成人學(xué)員不能像脫產(chǎn)的學(xué)生那樣，長(zhǎng)期系統(tǒng)地投入生產(chǎn)實(shí)習(xí)過(guò)程中，但由于成人學(xué)員一般都在崗，本身就是在實(shí)習(xí)，因此其接觸實(shí)踐的機(jī)會(huì)要大于普通的脫產(chǎn)學(xué)習(xí)的學(xué)生。④成人教育的學(xué)員對(duì)畢業(yè)論文的理解比普通?？茖W(xué)生要更深刻。由于成人學(xué)員工作中會(huì)經(jīng)常遇到一些實(shí)踐性的問(wèn)題，他們平時(shí)也在思考，可能一直沒(méi)有得到答案，但經(jīng)過(guò)學(xué)習(xí)理論，或者在指導(dǎo)教師的指點(diǎn)下，更容易找到適合于畢業(yè)論文的切入點(diǎn)，或者說(shuō)更容易找到畢業(yè)設(shè)計(jì)要解決的問(wèn)題。

2.從普通高校成人實(shí)踐教學(xué)的特點(diǎn)分析著手，我們可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有普通高校成人教育實(shí)踐教學(xué)存在嚴(yán)重的不足，究其根本在于成人教育培養(yǎng)對(duì)象的特殊屬性。其特殊對(duì)象引發(fā)了一系列問(wèn)題，需要盡快解決，主要問(wèn)題包括。①遠(yuǎn)程辦學(xué)教育中，往往缺乏現(xiàn)場(chǎng)學(xué)習(xí)氛圍，缺乏現(xiàn)場(chǎng)交流，不能及時(shí)溝通，與目前的面對(duì)面的實(shí)踐教育模式存在差距。②目前我國(guó)的成人教育辦學(xué)規(guī)模越來(lái)越大，學(xué)生也越來(lái)越多，這些與實(shí)踐教學(xué)的具體性、個(gè)體性存在一定矛盾。③成人學(xué)員一般理論基礎(chǔ)比較差，而且不同學(xué)生之間的能力差別較大，在安排實(shí)習(xí)計(jì)劃的時(shí)候很難全面兼顧。④成人學(xué)員都比較分散，很難集中較大時(shí)間實(shí)習(xí)，而實(shí)踐環(huán)節(jié)往往需要集中。⑤成人學(xué)員一般都在崗工作，實(shí)習(xí)往往需要脫產(chǎn)學(xué)習(xí)。

三、資源配置理論下對(duì)高校教學(xué)資源與成人教育實(shí)踐教學(xué)融合的指導(dǎo)作用

1.實(shí)踐教學(xué)類型。實(shí)踐教學(xué)一般可分為以下兩種。①形成性實(shí)踐環(huán)節(jié)。形成性實(shí)踐環(huán)節(jié)隨著課堂教學(xué)進(jìn)行，是課堂教學(xué)中某一知識(shí)點(diǎn)需要的時(shí)候隨堂看著的實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)。一般時(shí)間比較短，且具有明顯的針對(duì)性。②集中實(shí)踐環(huán)節(jié)。集中實(shí)踐環(huán)節(jié)是教學(xué)中的單獨(dú)任務(wù)，是為了系統(tǒng)完善和加強(qiáng)理論而開(kāi)展的在某一時(shí)段開(kāi)展的實(shí)習(xí)環(huán)節(jié)，一般時(shí)間比較長(zhǎng)。一般是綜合解決、探討一些具有一定講解難度的實(shí)際問(wèn)題。

2.資源配置理論對(duì)教學(xué)資源整合與優(yōu)化的指導(dǎo)作用。資源配置理論經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的研究，逐漸形成了比較完整的科學(xué)的理論體系。一般可分為兩個(gè)層面：宏觀層面和微觀層面。宏觀層面，資源在不同部門(mén)、地區(qū)、生產(chǎn)單位等之間的合理配置，就是使資源能夠最有效地用于最適宜的地方。微觀層面，是指資源已經(jīng)分配給指定的部門(mén)或者地區(qū)等，其要解決的問(wèn)題是，如何有效地利用這些資源，使它們發(fā)揮最大的功效。教學(xué)資源整合應(yīng)該說(shuō)屬于微觀資源配置，即在高校教學(xué)資源既定的條件下，如何通過(guò)有效的方法手段，使教學(xué)資源從較低效益的部門(mén)或者教學(xué)環(huán)節(jié)，向高效益的環(huán)節(jié)流動(dòng)，把有限的教學(xué)資源配置到能產(chǎn)生高效益的部門(mén)，提高教學(xué)資源的使用效率。對(duì)成人教育而言，如何有效利用高校的實(shí)踐教學(xué)資源，包括高校的實(shí)驗(yàn)設(shè)備、實(shí)習(xí)基地、校內(nèi)實(shí)訓(xùn)平臺(tái)，充分發(fā)揮他們的功效，是高校成人教育資源優(yōu)化配置有待解決的問(wèn)題。

四、高校優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源與成人教育實(shí)踐教學(xué)的融合方法分析

1.課程內(nèi)容與實(shí)踐操作相融合，改善成人教育的實(shí)踐教學(xué)體系。成人教育的根本目的是使廣大社會(huì)公民都有機(jī)會(huì)接受多樣化教育和培訓(xùn)，提高全民素質(zhì)。新時(shí)期普通高校成人教育應(yīng)在教學(xué)計(jì)劃的制訂上打破原有的學(xué)科型課程設(shè)置模式，按照專業(yè)需求和社會(huì)需求，制定與實(shí)踐操作相匹配的教學(xué)計(jì)劃，通過(guò)加強(qiáng)理論教學(xué)為實(shí)踐教學(xué)的順利進(jìn)行打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2.實(shí)際操作與模擬演示相結(jié)合，提高成人實(shí)踐教育的可行性。成人學(xué)員具備一定的實(shí)際操作能力，但理論體系的構(gòu)建往往是其薄弱之處。在實(shí)際操作中，大部分學(xué)員都是知其然而不知其所以然，甚至在實(shí)踐的開(kāi)展過(guò)程中學(xué)員已然形成思維定式，這就要求教師在實(shí)際操作之前對(duì)整個(gè)操作過(guò)程進(jìn)行詳細(xì)講解，將實(shí)踐操作與模擬演示相結(jié)合，加強(qiáng)學(xué)員對(duì)實(shí)際操作的宏觀把握，提升實(shí)踐教學(xué)的效果。

3.成人實(shí)踐教育與高校實(shí)驗(yàn)室既有資源融合，充分利用高校實(shí)驗(yàn)室資源。成人教育的實(shí)用型、應(yīng)用型人才培養(yǎng)目標(biāo)，決定實(shí)踐教學(xué)在成人教育中的重要地位，但是現(xiàn)存成人教育實(shí)踐資源的缺乏與實(shí)踐教學(xué)的重要性形成鮮明的反差。成人教育的實(shí)驗(yàn)設(shè)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足成人實(shí)踐教學(xué)的需要，因此我們利用高校實(shí)驗(yàn)室既有資源來(lái)完善成人教育實(shí)踐教學(xué)的實(shí)驗(yàn)設(shè)備，實(shí)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)室的資源共享，將成人教育的實(shí)踐教學(xué)與高校普通學(xué)生的實(shí)踐教學(xué)統(tǒng)籌安排，充分利用高校實(shí)驗(yàn)室資源。

4.成人實(shí)踐教育與高校校內(nèi)實(shí)踐基地相融合，充分發(fā)揮高校校內(nèi)資源優(yōu)勢(shì)。實(shí)踐教學(xué)是最能體現(xiàn)成人教育特色的教學(xué)環(huán)節(jié)，但現(xiàn)有成人實(shí)踐教育的開(kāi)展卻遇到了一系列難題，首當(dāng)其沖的就是實(shí)踐基地的建設(shè)不能滿足成人學(xué)員對(duì)于實(shí)踐教學(xué)的需求。高校成人教育實(shí)踐教學(xué)缺乏相對(duì)穩(wěn)定的實(shí)訓(xùn)基地，成人學(xué)員就難以從實(shí)踐教學(xué)中深入了解專業(yè)相關(guān)生產(chǎn)過(guò)程的本質(zhì)與規(guī)律，其實(shí)踐效果遠(yuǎn)跟不上專業(yè)實(shí)踐教學(xué)的需要。因此將成人實(shí)踐教育與高校校內(nèi)實(shí)踐基地相融合，充分發(fā)揮高校校內(nèi)資源優(yōu)勢(shì)是解決成人實(shí)踐教育基地建設(shè)不足的有效途徑之一。

5.加強(qiáng)成人實(shí)踐教育與高校實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富教師的合作，改善成人實(shí)踐教育的單一模式。成人教育是高等教育的重要組成部分，承擔(dān)著直接向社會(huì)輸送應(yīng)用型人才的重任，這就決定了它對(duì)成人教育實(shí)踐教學(xué)教師隊(duì)伍的建設(shè)有著嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)。它要求教師具備系統(tǒng)的專業(yè)理論知識(shí)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并能加快專業(yè)方面知識(shí)的更新速度。高校是優(yōu)秀教師的聚集地，高校教師在解決申請(qǐng)課題和承擔(dān)外接項(xiàng)目的過(guò)程中累積了相當(dāng)豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)成人實(shí)踐教育與高校實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富教師的合作，能在很大程度上提升成人教育教師隊(duì)伍的建設(shè)力度，從而改善成人實(shí)踐教育的單一模式。

五、結(jié)論

在當(dāng)前復(fù)雜多變的社會(huì)環(huán)境下，成人教育面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。就全社會(huì)范圍而言，現(xiàn)有的教學(xué)資源總量是一定的，高校成人教育要從宏觀層面合理分配資源，將普通高校優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源與成人教育實(shí)踐教學(xué)融合起來(lái)，提高優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源的利用率，從根本上提高成人教育實(shí)踐教學(xué)的教學(xué)成效，更好地實(shí)現(xiàn)高校成人教育培養(yǎng)“復(fù)合型”、“應(yīng)用型”人才的目標(biāo)。

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關(guān)鍵詞：課證融合 教學(xué)模式 國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)等級(jí)考試 商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)課程

入世后，我國(guó)國(guó)際貿(mào)易類企業(yè)大幅增加，眾多新獲得進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)都希望在短時(shí)間內(nèi)將自身的業(yè)務(wù)擴(kuò)大，高素質(zhì)、專業(yè)化的外經(jīng)貿(mào)專業(yè)人才已成為企業(yè)參與國(guó)際業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的必備的因素，外經(jīng)貿(mào)企業(yè)對(duì)專業(yè)人才需求規(guī)模驟升，對(duì)業(yè)務(wù)人員的專業(yè)化要求也更加嚴(yán)格。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)外經(jīng)貿(mào)企業(yè)各類高級(jí)管理人才缺口將近10萬(wàn)人。

國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)是對(duì)韓貿(mào)易企業(yè)從業(yè)人員必備的語(yǔ)言能力，也是企業(yè)招錄韓語(yǔ)外貿(mào)業(yè)務(wù)人才必考的項(xiàng)目，熟練掌握國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)是成為現(xiàn)代商務(wù)韓語(yǔ)專業(yè)人才的第一步，也是廣大學(xué)生進(jìn)入商務(wù)韓語(yǔ)生涯的重要起點(diǎn)。為適應(yīng)這一需求，商務(wù)部中國(guó)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作企業(yè)協(xié)會(huì)在廣泛調(diào)研的基礎(chǔ)上，針對(duì)國(guó)際貿(mào)易企業(yè)業(yè)務(wù)骨干基礎(chǔ)韓語(yǔ)能力水平測(cè)試推出了 “國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)等級(jí)考試（中級(jí)）”認(rèn)證，并受到了韓國(guó)語(yǔ)學(xué)習(xí)者的高度重視。

根據(jù)社會(huì)的實(shí)際需要和應(yīng)用韓語(yǔ)系高職學(xué)生的特點(diǎn)，遼東學(xué)院應(yīng)用韓語(yǔ)專業(yè)在2011版人才培養(yǎng)方案中開(kāi)設(shè)了與國(guó)際貿(mào)易相關(guān)的《商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)》課程。而通過(guò)“課證融合”的教學(xué)模式，進(jìn)行商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)課程的學(xué)習(xí)，為韓國(guó)語(yǔ)學(xué)習(xí)者進(jìn)行國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)等級(jí)考試打下良好的基礎(chǔ)。

“課證融合”，又稱為雙證教學(xué)，簡(jiǎn)而言之是指課程的設(shè)置與職業(yè)考證相對(duì)應(yīng)，課程教材和教學(xué)內(nèi)容與考證內(nèi)容相一致，通過(guò)課程學(xué)習(xí)，學(xué)生就能直接參加相關(guān)職業(yè)證書(shū)的考試。

教育部在2006年職業(yè)教育工作中明確指出，強(qiáng)化職業(yè)院校學(xué)生實(shí)踐能力和職業(yè)技能的培養(yǎng)，推進(jìn)“雙證制”的實(shí)行，推動(dòng)各地教育行政部門(mén)主動(dòng)加強(qiáng)與相關(guān)部門(mén)和行業(yè)共同開(kāi)發(fā)高等教育職業(yè)資格標(biāo)準(zhǔn)體系，擴(kuò)大高等職業(yè)院校畢業(yè)生在取得學(xué)歷證書(shū)的同時(shí)直接取得執(zhí)業(yè)資格證書(shū)的比例。

因此，應(yīng)用韓語(yǔ)專業(yè)把國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)等級(jí)考試與《商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)》課程將結(jié)合，運(yùn)用“課證融合”教學(xué)模式，學(xué)生通過(guò)《商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)》課程的學(xué)習(xí)，為國(guó)際商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)考試打下基礎(chǔ)。

一、“課證融合”的研究意義

在以往的教學(xué)中，往往只是單純地給學(xué)生灌輸專業(yè)理論知識(shí)，而忽視培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐能力，學(xué)生只是很被動(dòng)的接受老師傳授的知識(shí)，缺乏對(duì)所學(xué)知識(shí)的理解和應(yīng)用。因此，按照《遼寧省中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010－2020）》精神，遼東學(xué)院在高職教育教學(xué)方面制定了“改革課程體系，以核心課程為重點(diǎn)，加大課證融合和課程改革力度”這一實(shí)施措施，在十二五規(guī)劃高職教育人才培養(yǎng)與教學(xué)中指出，教學(xué)內(nèi)容要從注重理論和學(xué)科體系轉(zhuǎn)向注重實(shí)踐和就業(yè)能力的培養(yǎng)。韓朝學(xué)院應(yīng)用韓語(yǔ)專業(yè)為了培養(yǎng)學(xué)生的商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)相關(guān)的職業(yè)能力，使學(xué)生在畢業(yè)時(shí)，既能取得學(xué)歷證書(shū)，又能取得國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)等級(jí)資格證書(shū)，在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的同時(shí)，做到學(xué)以致用，韓朝學(xué)院應(yīng)用韓語(yǔ)專業(yè)在2011人才培養(yǎng)方案中設(shè)定《商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)》課程，并與國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)等級(jí)考試相結(jié)合。

高校制定“課證融合”教學(xué)模式是推行“雙證”制度的關(guān)鍵?！罢n證融合”從宏觀上理解，是指專業(yè)人才培養(yǎng)與職業(yè)崗位要求相融合，“課”代表專業(yè)人才培養(yǎng)，“證”代表職業(yè)崗位要求；從微觀上來(lái)講，是指專業(yè)課程與職業(yè)考證相融合，“課”代表專業(yè)課程，“證”代表職業(yè)考證。而應(yīng)用韓語(yǔ)系對(duì)于《商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)》課程的“課證融合”，是指把國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)等級(jí)考試資格證書(shū)的取得列入本系人才培養(yǎng)方案與計(jì)劃之中，使《商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)》課程的教學(xué)內(nèi)容與職業(yè)資格證書(shū)的考試內(nèi)容及職業(yè)崗位要求相結(jié)合，集專業(yè)知識(shí)、職業(yè)能力和職業(yè)素質(zhì)為一體，使人才培養(yǎng)與行業(yè)及企業(yè)的需求相一致，讓學(xué)生在畢業(yè)時(shí)實(shí)現(xiàn)“雙證”?！罢n”與“證”的融合已經(jīng)成為應(yīng)用韓語(yǔ)專業(yè)教學(xué)改革的必然趨勢(shì)。因此，如何使學(xué)生在接受專業(yè)理論知識(shí)的同時(shí)，獲得有用的職業(yè)能力證書(shū)，如何進(jìn)行“課證融合”的教學(xué)模式，是下一步研究的重點(diǎn)。

二、應(yīng)用韓語(yǔ)專業(yè)“課證融合”教學(xué)改革的具體實(shí)施

在2011～2012下學(xué)期中，應(yīng)用韓語(yǔ)專業(yè)在人才培養(yǎng)方案、課程建設(shè)、商務(wù)韓語(yǔ)考試、師資隊(duì)伍建設(shè)、考核方式方面進(jìn)行了一系列的改革和實(shí)踐。

1.人才培養(yǎng)方案的改革

在新制定的應(yīng)用韓語(yǔ)專業(yè)2011版人才培養(yǎng)方案中，培養(yǎng)目標(biāo)為能夠在韓資企業(yè)、中韓合資企業(yè)、外貿(mào)公司、旅游企業(yè)等企事業(yè)單位，具備較強(qiáng)的韓國(guó)語(yǔ)語(yǔ)言應(yīng)用能力及職業(yè)崗位競(jìng)爭(zhēng)能力的高素質(zhì)實(shí)用型韓國(guó)語(yǔ)專門(mén)人才。學(xué)生應(yīng)掌握商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)，具有從事國(guó)際貿(mào)易實(shí)際工作的基本技能，因而新開(kāi)設(shè)了《商務(wù)韓國(guó)語(yǔ)(一)（二）》，并把國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)等級(jí)證書(shū)的取得列入畢業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之中，把課程學(xué)習(xí)和國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)等級(jí)考試（中級(jí)）相掛鉤，把取得國(guó)際商務(wù)韓語(yǔ)等級(jí)考試認(rèn)證和畢業(yè)成績(jī)相掛鉤，力求建立完整的“課證融合’教學(xué)模式，使學(xué)生在畢業(yè)時(shí)取得“雙證”。

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從2017年3月1日開(kāi)始，媒體大肆報(bào)道了人民銀行會(huì)同三會(huì)一局聯(lián)合起草了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，此為內(nèi)審稿。指導(dǎo)意見(jiàn)中有30條意見(jiàn)，現(xiàn)選取重要的進(jìn)行解析。

第一條明確了資產(chǎn)管理的定義，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)為委托人利益履行勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費(fèi)用，委托人自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益。

第二條將私募基金納入資產(chǎn)管理產(chǎn)品范疇，按照以往的情況，只有持牌金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)行資產(chǎn)管理計(jì)劃。

第三條對(duì)資管產(chǎn)品的合格投資者進(jìn)行了規(guī)定，（1）投資于單只產(chǎn)品的金額不低于100萬(wàn)元，（2）家庭金融凈資產(chǎn)不低于100萬(wàn)元，或者近3年個(gè)人年均收入不低于30萬(wàn)元，且具有2年以上投資經(jīng)歷。目前，證監(jiān)會(huì)體系下的對(duì)合格投資者的要求最為嚴(yán)格，未來(lái)指導(dǎo)意見(jiàn)實(shí)施后，對(duì)與券商資管、基金專戶、私募基金等證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)相關(guān)的合格投資者影響不大

第五條中強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，向投資者傳遞“賣者盡責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”的理念，逐步有序打破剛性兌付。

第七條中主要限制非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)，非標(biāo)其實(shí)就是未在場(chǎng)內(nèi)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，目前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)不存在非標(biāo)業(yè)務(wù)資質(zhì)的說(shuō)法。普通信托產(chǎn)品投資亦無(wú)非標(biāo)的概念，只有資金池類信托計(jì)劃才會(huì)涉及。私募基金也不存在非標(biāo)的說(shuō)法。證監(jiān)會(huì)體系下，目前只有券商定向資管、基金子公司、私募基金可以投非標(biāo)，且私募基金目前是開(kāi)展非標(biāo)業(yè)務(wù)的主流。此外，鑒于備案規(guī)范4號(hào)文的出臺(tái)，券商資管、基金子公司、私募基金投資房地產(chǎn)類非標(biāo)業(yè)務(wù)已受到嚴(yán)格限制。指導(dǎo)意見(jiàn)框架下，只有具備評(píng)估和管控非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)能力的金融機(jī)構(gòu)才能投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，并且監(jiān)管部門(mén)將逐步縮減非標(biāo)規(guī)模。鑒于指導(dǎo)意見(jiàn)已禁止資管產(chǎn)品的嵌套投資，且券商、基金子公司以通道業(yè)務(wù)為主，未來(lái)該類主體開(kāi)展非標(biāo)業(yè)務(wù)已受限，其是否具備非標(biāo)投資資質(zhì)對(duì)該類金融機(jī)構(gòu)已無(wú)太大影響。對(duì)于私募基金，如按照嚴(yán)格的信用風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)估，則多數(shù)將不能具備非標(biāo)業(yè)務(wù)資質(zhì)。此外，對(duì)于監(jiān)管評(píng)級(jí)較低的農(nóng)商行和城商行，未來(lái)也可能因無(wú)法達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)而無(wú)法進(jìn)行非標(biāo)債權(quán)投資。

第九條對(duì)廣義私募產(chǎn)品做出了定義，私募產(chǎn)品是指通過(guò)非公開(kāi)方式向合格投資者發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，包括但不限于：銀行向私人銀行客戶、高資產(chǎn)凈值客戶非公開(kāi)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，資金信托計(jì)劃，證券、基金、期貨公司發(fā)行的客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，私募投資基金等。

第十五條關(guān)于第三方獨(dú)立托管，要求金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由第三方托管機(jī)構(gòu)獨(dú)立托管，法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。？本條對(duì)銀行理財(cái)影響最大，但該要求與2016年的銀行理財(cái)新規(guī)的要求保持一致。

指導(dǎo)意見(jiàn)實(shí)施后，第三方托管將會(huì)被嚴(yán)格要求落實(shí)。該做法有助于銀監(jiān)會(huì)核查底層資產(chǎn)，以便于阻礙部分理資金違規(guī)流入相關(guān)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，對(duì)于通過(guò)嵌套繞監(jiān)管以及資金池運(yùn)作都將形成很強(qiáng)的限制。

私募基金目前基金法并不強(qiáng)制托管，所以私募基金應(yīng)該適用上述“另行規(guī)定”條款，但如果不托管需要詳細(xì)風(fēng)險(xiǎn)揭示?，F(xiàn)實(shí)中多數(shù)私募基金選擇券商或銀行進(jìn)行了托管。少數(shù)私募基金即便沒(méi)有“托管”，也選擇券商的PB綜合托管業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)服務(wù)內(nèi)容差不多。

第十七條關(guān)于統(tǒng)一資本約束和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，目前資管產(chǎn)品中信托計(jì)劃和基金子公司已經(jīng)有風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求，但銀行理財(cái)仍未計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。指導(dǎo)意見(jiàn)本條要求與2016年銀行理財(cái)監(jiān)管辦法征求意見(jiàn)稿內(nèi)容一致，市場(chǎng)已有預(yù)期，對(duì)銀行理財(cái)總體影響不大。

第十八條關(guān)于統(tǒng)一杠桿的要求，指導(dǎo)意見(jiàn)框架下，融資杠桿統(tǒng)一設(shè)定為公募總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)不超過(guò)140%；私募總資產(chǎn)/總負(fù)債不超過(guò)200%。這里討論的杠桿與結(jié)構(gòu)化杠桿不是一回事，結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)是通過(guò)優(yōu)先劣后形式為劣后級(jí)增厚收益，但并沒(méi)有“融資”行為發(fā)生。這里屬于融資杠桿，融資杠桿是指資管產(chǎn)品為主體從外部借錢(qián)的行為，多數(shù)是通過(guò)質(zhì)押融資，所以主要有債券質(zhì)押式回購(gòu)和股票質(zhì)押式回購(gòu)兩種加杠桿形式。

第十九條關(guān)于禁止資管產(chǎn)品嵌套與規(guī)范委外業(yè)務(wù)，首先我們要明白資管產(chǎn)品嵌套是怎么產(chǎn)生的，我國(guó)金融體系以銀行為主導(dǎo)，銀行在資金來(lái)源、客戶渠道等方面都具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，這也使得銀行理財(cái)資金成為最大的資管業(yè)務(wù)資金，然而銀行本身運(yùn)用如此大的資金也存在一定困難或者監(jiān)管障礙，因此基于銀行理財(cái)資金需求的資管嵌套業(yè)務(wù)產(chǎn)生了，它是整個(gè)資管嵌套的核心。指導(dǎo)意見(jiàn)原則上禁止資管產(chǎn)品嵌套，但FOF以及MOM屬于例外。目前僅在去年出臺(tái)有關(guān)公募FOF產(chǎn)品的法規(guī)，對(duì)私募FOF暫未有相關(guān)規(guī)定。鑒于FOF以基金組合為投資標(biāo)的，間接投資于股票或債券，其可能無(wú)法作為非標(biāo)債權(quán)的通道。關(guān)于MOM是否局限于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，是否能成為最后的通道，尚無(wú)從知曉。根據(jù)指導(dǎo)意見(jiàn)的要求，金融機(jī)構(gòu)可以委托具備專業(yè)投資能力和資質(zhì)的其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)外投資，但不能再加通道，并且委外需要實(shí)施白名單管理。也就是銀行自營(yíng)可以委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，但并沒(méi)有明確是否可以委托私募基金。根據(jù)意見(jiàn)的第二條私募基金屬于金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品范圍，應(yīng)該屬于委外對(duì)象。但現(xiàn)實(shí)中127號(hào)文沒(méi)有列舉私募基金為SPV，而且契約型私募基金因?yàn)橄鄬?duì)不穩(wěn)定，從治理結(jié)構(gòu)而言不利于風(fēng)險(xiǎn)隔離。

篇8

[中圖分類號(hào)] R544.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673-7210（2017）06（a）-0074-04

Effect of Tongmai Huazhuo Decoction in the treatment of hypertension patients with syndrome of intermin-gled phlegm and blood stasis and its influence on transforming growth factor-β1， vascular endothelial growth factor， soluble intercellular adhesion molecule-1

RUAN Lin JIAO Xiaomin LI Jia WANG Chunlin LI Ting

The Second Department of Cardiology， the Second Hospital Affiliated to Liaoning University of Traditional Chinese Medicine， Liaoning Province， Shenyang 110034， China

[Abstract] Objective To investigate the effect of Tongmai Huazhuo Decoction in the treatment of hypertension patients with syndrome of intermin-gled phlegm and blood stasis and its influence on transforming growth factor-β1 （TGF-β1）， vascular endothelial growth factor （VEGF）， soluble intercellular adhesion molecule-1 （sICAM-1）. Methods Seventy hypertension patients with syndrome of intermin-gled phlegm and blood stasis admitted to the Second Department of Cardiology， the Second Hospital Affiliated to Liaoning University of Traditional Chinese Medicine from August 2013 to July 2016 were selected and randomly divided into experimental group and control group， with 35 cases in each group. The control group was treated with Amlodipine Besylate 5 mg， one agent every day. On basis of control group， the experimental group was treated with Chinese medicine Tongmai Huazhuo Decoction， once a day. The course of the two groups was 8 weeks. The clinical efficacy and levels of blood pressure， TGF-β1， VEGF， sICAM-1 before and after treatment between the two groups were compared. Results The total effective rate in the experimental group was higher than that of control group， the difference was statistically significant （P < 0.05）. After treatment， the levels of systolic blood pressure and diastolic blood pressure in the two groups were all lower than those before treatment， and the levels of systolic blood pressure and diastolic blood pressure in the experimental group after treatment were lower than those of control group， the differences were statistically significant （P < 0.05）. After treatment， the levels of TGF-β1， VEGF and sICAM-1 in the two groups were all lower than those before treatment， and the levels of TGF-β1， VEGF and sICAM-1 in the experimental group after treatment were lower than those of control group， the differences were statistically significant （P < 0.05）. Conclusion Tongmai Huazhuo Decoction in the treatment of hypertension patients with syndrome of intermin-gled phlegm and blood stasis has significant curative effects， which can down-regulate the levels of TGF-β1， VEGF and sICAM-1， it is suitable for clinical promotion and application.

[Key words] Tongmai Huazhuo Decoction； Syndrome of intermin-gled phlegm and blood stasis； Hypertension； Transforming growth factor-β1； Vascular endothelial growth factor； Soluble intercellular adhesion molecule-1

現(xiàn)代居民健康狀況調(diào)查研究顯示，我國(guó)成年人高血壓病患病率為19.5%，我國(guó)高血壓病患者已超過(guò)1.6億人[1]，本病的知曉率、治療率以及控制率較低[2]。臨床治療高血壓病的任務(wù)即為降低心血管發(fā)病以及死亡的危險(xiǎn)[3]，一般根據(jù)患者病情選擇β受體阻滯劑、利尿劑及血管緊張素Ⅱ受體拮抗劑等[4]，為使血壓水平達(dá)標(biāo)，患者多服用2種或以上的降壓藥物，高血壓病患者多為中老年人，服藥后肝臟負(fù)擔(dān)加重[5]。綜合近年來(lái)對(duì)高血壓病的研究發(fā)現(xiàn)，中醫(yī)藥治療本病獲得一定進(jìn)展。中醫(yī)認(rèn)為高血壓病屬于痰瘀范疇，治療應(yīng)選擇通脈化濁藥物。本研究就通脈化濁湯治療痰瘀互結(jié)型高血壓病的臨床效果及對(duì)患者轉(zhuǎn)化生長(zhǎng)因子β1（TGF-β1）、血管內(nèi)皮生長(zhǎng)因子（VEGF）、可溶性細(xì)胞間黏附分子-1（sICAM-1）水平的影響進(jìn)行探討。

1 資料與方法

1.1 一般資料

收集2013年8月～2016年7月在遼寧中醫(yī)藥大學(xué)附屬第二醫(yī)院（以下簡(jiǎn)稱“我院”）內(nèi)科治療的70例痰瘀互結(jié)型高血壓病患者，其中男38例，女32例；年齡44～79歲，平均（41.29±5.03）歲；平均病程（6.64±0.87）年。采用隨機(jī)數(shù)字表法將其分為試驗(yàn)組和對(duì)照組，各35例。試驗(yàn)組男20例，女15例；年齡45～79歲，平均（42.10±4.98）歲；平均病程（6.55±0.93）年。對(duì)照組男18例，女17例；年齡44～77歲，平均（40.98±5.00）歲；平均病程（6.85±0.85）年。兩組性別、年齡、病程等經(jīng)統(tǒng)計(jì)學(xué)處理，差異無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P > 0.05），具有可比性。

1.2 納入標(biāo)準(zhǔn)

①診斷均符合中國(guó)高血壓防治指南修訂委員會(huì)制訂的《中國(guó)高血壓防治指南2010》[6]中原發(fā)性高血壓病的診斷標(biāo)準(zhǔn)。②中醫(yī)診斷參考《中藥新藥臨床研究指導(dǎo)原則》[7]及《現(xiàn)代中醫(yī)臨床診斷學(xué)》[8]中痰瘀互結(jié)型高血壓病的診斷標(biāo)準(zhǔn)。③年齡18～75歲。④本研究經(jīng)倫理委員會(huì)批準(zhǔn)，患者或其家屬簽署知情同意書(shū)。

1.3 排除標(biāo)準(zhǔn)

①繼發(fā)性高血壓病或頑固性高血壓病患者；②妊娠期或哺乳期婦女，近期有生育計(jì)劃；③存在惡性腫瘤、嚴(yán)重感染、痛風(fēng)、嚴(yán)重的心肝腎損傷等合并癥；④血液系統(tǒng)疾病、自身免疫系統(tǒng)疾病患者；⑤對(duì)本研究應(yīng)用藥物過(guò)敏者。

1.4 方法

對(duì)照組參照《中國(guó)高血壓防治指南2010》[6]予以常規(guī)治療：苯磺酸氨氯地平片（商品名：絡(luò)活喜，輝瑞制藥有限公司生產(chǎn)，生產(chǎn)批號(hào)：20120719，每片5 mg）5 mg口服，每日1次。試驗(yàn)組在對(duì)照組的基礎(chǔ)上予以中藥湯劑通脈化濁湯（紅花20 g、半夏15 g、丹參30 g、茯苓30 g、生蒲黃15 g、生山楂25 g、炒萊菔子20 g，制備煎劑均由我院提供，由藥房統(tǒng)一代煎煮，取汁400 mL，分早晚2次口服），每日1劑，飯后服用。兩組療程均為8周。

1.5 觀察指標(biāo)

1.5.1 臨床療效及評(píng)定標(biāo)準(zhǔn) 根據(jù)《中藥新藥臨床研究指導(dǎo)原則》[7]將臨床療效標(biāo)準(zhǔn)分為顯效、有效、穩(wěn)定及無(wú)效。顯效為臨床癥狀顯著改善，中醫(yī)證候積分減少≥70%或生理指標(biāo)均處于正常范圍；有效為治療結(jié)束后患者臨床癥狀部分改善，中醫(yī)證候積分減少30%～

1.5.2 血壓 測(cè)定兩組患者治療前后的收縮壓、舒張壓水平。

1.5.3 TGF-β1、VEGF、sICAM-1水平檢測(cè) 采用上海朗頓生物科技有限公司提供的TGF-β1酶聯(lián)免疫吸附測(cè)定（ELISA）試劑盒檢測(cè)血清TGF-β1水平；采用上海研卉生物科技有限公司提供的VEGF ELISA試劑盒檢測(cè)血清VEGF水平；采用齊一生物科技（上海）有限公司提供的sICAM-1 ELISA試劑盒檢測(cè)血漿sICAM-1水平。

1.6 統(tǒng)計(jì)學(xué)方法

采用SPSS 18.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，計(jì)量資料用均數(shù)±標(biāo)準(zhǔn)差（x±s）表示，采用t檢驗(yàn)，計(jì)數(shù)資料用例數(shù)或百分比表示，采用χ2檢驗(yàn)，以P < 0.05為差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

2 結(jié)果

2.1 兩組臨床療效比較

治療后，試驗(yàn)組總有效率明顯高于對(duì)照組，差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P < 0.05）。

2.2 兩組治療前后血壓水平比較

治療前兩組收縮壓、舒張壓水平比較，差異無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P > 0.05）。治療后，兩組患者收縮壓、舒張壓水平均明顯低于治療前，差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P < 0.05），且試驗(yàn)組治療后收縮壓、舒張壓水平明顯低于對(duì)照組，差異亦有統(tǒng)計(jì)學(xué)意x（P < 0.05）。

2.3 兩組治療前后TGF-β1、VEGF、sICAM-1水平比較

治療前兩組患者TGF-β1、VEGF、sICAM-1水平比較，差異均無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P > 0.05）。治療后，兩組患者TGF-β1、VEGF、sICAM-1水平均較治療前顯著降低，且試驗(yàn)組TGF-β1、VEGF、sICAM-1水平明顯低于對(duì)照組，差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P < 0.05）。

3 討論

近三年人口普查研究顯示，高血壓病患病率由7.73%增至13.58%[9]。臨床藥物實(shí)驗(yàn)證實(shí)單一西藥治療僅能夠控制40%～60%或更少的高血壓病患者[10]。本課題組認(rèn)為高血壓病的關(guān)鍵病機(jī)為痰瘀互結(jié)，應(yīng)以活血通脈、健脾化濁為治療原則，組方選擇通脈化濁湯，方藥組成為半夏、茯苓、炒萊菔子、生山楂、紅花、丹參、生蒲黃等。中醫(yī)素有“無(wú)痰不作?！敝f(shuō)，脾虛痰濕，清陽(yáng)不升，痰蒙清竅發(fā)為眩暈，故方中應(yīng)用具有燥濕化痰、降逆止嘔、消痞散結(jié)功效的半夏作為君藥，現(xiàn)代臨床藥理研究表明[11]，半夏不僅能明顯改善痰濕壅盛型高血壓病患者的臨床癥狀，促進(jìn)血壓的穩(wěn)定降低，減輕體重，還具有明顯改善鹽敏感性以及胰島素抵抗（IR）的作用。實(shí)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，半夏能改善高血壓模型大鼠的血流動(dòng)力學(xué)指標(biāo)，降低大鼠血清中血管緊張素Ⅱ和內(nèi)皮素（ET）的含量，提高模型大鼠血清中NO的含量，調(diào)節(jié)腎素-血管緊張素系統(tǒng)（RAS）進(jìn)而降低血壓；臣藥茯苓歸心、肺、脾、腎經(jīng)，能利水滲濕，健脾寧心，《世補(bǔ)齋醫(yī)書(shū)》中提及“茯苓一味，為治痰之藥，痰之本，水也，茯苓可以行水”；丹參歸心、肝經(jīng)，能夠活血祛瘀，通經(jīng)止痛，清心除煩，涼血消癰，《本草求真》中提及丹參“能入心包絡(luò)破瘀”，現(xiàn)代藥理表明[12]，丹參能夠擴(kuò)張冠脈，增加冠脈血流量，減輕心肌缺血程度，具有抗凝血、促纖溶作用，能抑制血小板聚集和血栓形成，提高耐缺氧能力?！侗静菰傩隆分刑峒凹t花入肝、腎二經(jīng)，具有通經(jīng)活血的功效，紅花的有效成分可顯著降低纖維蛋白原和凝血酶作用，減輕凝血酶對(duì)內(nèi)皮細(xì)胞損傷及刺激作用，減少血管內(nèi)皮細(xì)胞產(chǎn)生和釋放纖溶酶原激活物的抑制劑PAI-1，促進(jìn)組織型纖溶酶原激活物含量升高，使沉淀于血管內(nèi)的纖維蛋白溶解，減輕纖維蛋白與血小板結(jié)合后再次引起的血小板聚集釋放，減輕纖維蛋白對(duì)內(nèi)皮的損害；能消除由腎上腺素和去甲腎上腺素引起的血管收縮作用，解除血管平滑肌的痙攣狀態(tài)，從而改善腎臟的血液循環(huán)，降低血管阻力，降低血壓[13]。紅花、生蒲黃得丹參之功以增強(qiáng)活血化瘀之效，共為本方的佐藥。高血壓病患者常因過(guò)食肥甘厚味導(dǎo)致痰濁中阻、氣滯血瘀，因此，方中選用生山楂入脾、胃、肝經(jīng)，能夠消食積，散瘀血；《本草綱目》中提及“萊菔子之功，長(zhǎng)于利氣”，能夠消食除脹，降氣化痰；生山楂、炒萊菔子則為本方的使藥，具有行氣化瘀、消食化痰之功。以上諸藥共奏活血通脈、健脾化濁之功，可以起到明顯的降低血壓的作用?，F(xiàn)代藥理研究表明[14]，萊菔子水溶性生物堿通過(guò)下調(diào)黏附因子的表達(dá)，抑制白細(xì)胞與血管內(nèi)皮細(xì)胞黏附，以及血管壁炎性反應(yīng)而發(fā)揮保護(hù)血管內(nèi)皮細(xì)胞的作用，且能降低高血壓帶來(lái)的血管內(nèi)皮損傷。

高血壓病患者易發(fā)生內(nèi)皮血管損傷，動(dòng)脈硬化的主要誘因是具有血管破壞作用的TGF-β1、VEGF、sICAM-1水平升高，其中TGF-β1是合成和沉積膠原纖維等多種細(xì)胞外有效成分的始動(dòng)因子，TGF-β1表達(dá)增多預(yù)示著高血壓病合并腎損害及血管重構(gòu)等并發(fā)癥的概率增加[15-16]。VEGF是促進(jìn)腫瘤血管形成、發(fā)育的重要細(xì)胞因子[17-20]，VEGF水平升高預(yù)示高血壓病患者血管動(dòng)脈粥樣硬化風(fēng)險(xiǎn)增高[21]。sICAM-1參與并負(fù)責(zé)調(diào)節(jié)血漿細(xì)胞黏附功能[22]，研究顯示高血壓病患者內(nèi)皮sICAM-1表達(dá)水平較高[23-24]，白細(xì)胞與其結(jié)合分泌多種破壞酶，并再次釋放細(xì)胞因子產(chǎn)生惡性循環(huán)[25]。本研究首次運(yùn)用中藥方劑調(diào)控TGF-β1、VEGF、sICAM-1水平，結(jié)果顯示，與對(duì)照組相比，試驗(yàn)組血壓降低，TGF-β1、VEGF、sICAM-1水平較低。但本研究樣本量尚顯不足，在接下來(lái)的研究中還需進(jìn)一步擴(kuò)大樣本量。

綜上所述，通脈化濁湯具有活血通脈、健脾化濁之功，能夠下調(diào)促動(dòng)脈粥樣硬化細(xì)胞因子水平，改善痰瘀互結(jié)型高血壓病的臨床癥狀，從而提高治療效果。

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篇9

1.直接融資的概念

1.1　直接融資的定義

直接融資是指沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過(guò)直接協(xié)議后進(jìn)行貨幣資金的轉(zhuǎn)移。

1.2　直接融資的渠道

（1）股權(quán)融資，是指通過(guò)發(fā)行股票籌集資金。包括：1）主板上市，交易所是上海證券交易所和深圳證券交易所，是我國(guó)最大股票籌資市場(chǎng)。2）創(chuàng)業(yè)板上市創(chuàng)業(yè)板是指是地位次于主板市場(chǎng)的二板證券市場(chǎng)，其目的主是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)。是主板市場(chǎng)的補(bǔ)充。3）私募股權(quán)融資，指通過(guò)私募形式對(duì)非上市公司通過(guò)非公共渠道（市場(chǎng)）的手段定向引人具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資人。主要對(duì)象是已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)。

（2）債劵融資，是指通過(guò)發(fā)行有一價(jià)債券融通資金的融資方式，發(fā)行債券類型主要由國(guó)債、金融債、企業(yè)債券以及可轉(zhuǎn)換債券等債券融資。

（3）融資租賃，指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買(mǎi)租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金。是當(dāng)代企業(yè)的一種重要直接融資方式

2.企業(yè)采用直接融資的必然性

2.1　直接融資的優(yōu)勢(shì)

直接融資不受中間環(huán)節(jié)的影響，資金需求者直接從資金供給者處獲取資金，改善了資金集中在銀行的狀況，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化；直接融資市場(chǎng)上信息透明，資金進(jìn)出比較自由。

股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)：（1）能使企業(yè)獲得穩(wěn)定的、長(zhǎng)期資金來(lái)源。（2）加速資本積累，使企業(yè)以幾何倍數(shù)擴(kuò)張。（3）沒(méi)有中間環(huán)節(jié)，融資成本低。（4）優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)權(quán)制度改革。

債券融資優(yōu)勢(shì)：（1）債券融資的避稅作用。稅法規(guī)定債務(wù)利息要在稅前扣除。（2）擴(kuò)大股東收益。債券融資獲得的資金資只償付利息，并不分紅。（3）強(qiáng)化股權(quán)控制。

可以明顯看出，雖然目前其發(fā)展態(tài)勢(shì)不如間接融資，但因直接融資有著其他融資方式無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，這使得它必然將成為我國(guó)企業(yè)融資方式的首選。

可以明顯看出我國(guó)間接融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接融資，盡管我國(guó)企業(yè)直接融資也在一直上升。雖然我國(guó)間接融資與直接融資的比例關(guān)系已經(jīng)從13：1下降到2.5：1，也說(shuō)明我國(guó)直接融資市場(chǎng)的飛速發(fā)展。但我國(guó)的直接融資規(guī)模過(guò)小卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

3.2　股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)

3.3　上市公司不分發(fā)股利

投資者購(gòu)買(mǎi)股票的真正目的是獲得每股股票的股利，但我國(guó)大部上市公司每年分派股利都微乎其微，甚至有些公司幾年都不分發(fā)股利。很多公司上司后，并沒(méi)有把散戶真正的當(dāng)做是公司股東，只顧及大股東利益，發(fā)行股票融資金后，就自顧自己發(fā)展，不考慮小股東的利益。很多企業(yè)把股票當(dāng)做無(wú)需還款的籌資的工具，拿小股東的錢(qián)發(fā)展自己的利益，致使我國(guó)股市的散戶也被迫從投資者變成了投機(jī)者。

3.4　上市門(mén)檻高

企業(yè)發(fā)展過(guò)程中必然遇到資金短缺的現(xiàn)象，融資上市本應(yīng)該是一條十分有效的解決方式，但我國(guó)設(shè)立的上市門(mén)檻過(guò)高，要求股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元，使很多企業(yè)被擋在外面。最近新成立的創(chuàng)業(yè)板本來(lái)給一些中小企業(yè)帶了希望，但公布條件后（公司股本總額不少于3000萬(wàn)元），很多人認(rèn)為得這個(gè)市場(chǎng)的建立并未太大作用。創(chuàng)業(yè)板和主板的上市條件幾乎沒(méi)有拉開(kāi)距離，門(mén)檻還是高的讓人望而生畏，并沒(méi)真正解決上市難的問(wèn)題，無(wú)法滿足不同層次的企業(yè)上市需求，如此高的門(mén)檻對(duì)我國(guó)企業(yè)直接融資的發(fā)展有很大的阻礙作用。

3.5　金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制不完善，信息不透明

（1）金融市場(chǎng)監(jiān)管體系不完善，制度不健全，且實(shí)施力度不夠，這直接導(dǎo)致了直接融資過(guò)高的信息成本；（2）是信息披露不充分，并且披露內(nèi)容的及時(shí)性與真實(shí)性都較差，也導(dǎo)致信息成本上升，使投資者對(duì)金融市場(chǎng)的信心降低；（3）是缺乏可信度較高的信用評(píng)級(jí)制度，制約了債券市場(chǎng)的發(fā)展；（4）由于信息不對(duì)稱等原因，容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。

4.擴(kuò)大直接融資渠道的方法建議

4.1　規(guī)范金融市場(chǎng)監(jiān)管制度，是企業(yè)信息透明化

我國(guó)金融市場(chǎng)成立時(shí)間不長(zhǎng)，有很多規(guī)則制定也不盡完善，這也給一些企業(yè)鉆了空子，直接融資市場(chǎng)中，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)信息作假，信息披露不及時(shí)狀況，這是我國(guó)直接融資市場(chǎng)的已達(dá)缺陷，一定要盡快完善，保障投資者的權(quán)益，也使市場(chǎng)更健康發(fā)展。監(jiān)管制度應(yīng)從在的“嚴(yán)進(jìn)寬出”改為“寬進(jìn)嚴(yán)出”，一來(lái)是信息透明，保護(hù)投資者，二來(lái)也可以企業(yè)擴(kuò)大融資范圍，幫助企業(yè)更容易融資。

4.2　改善我國(guó)低利率政策

低利率政策極大地阻礙了直接融資的發(fā)展，尤其是股權(quán)融資的發(fā)展。企業(yè)當(dāng)然愿意低息或無(wú)息使用資金，即使無(wú)法貸到足額資金，也把銀行貸款作為地選擇，這樣就極大地忽略了直接融資。而且低利率的偏向性政策已不適用目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，應(yīng)該及時(shí)停止。

4.3　發(fā)展債券市場(chǎng)

我國(guó)債券市場(chǎng)是直接融資中的薄弱環(huán)節(jié)，目前發(fā)展緩慢，我國(guó)企業(yè)大部分最多只有幾十年的歷史，投資者并不十分了解企業(yè)的信用，而且債券市場(chǎng)中信用評(píng)級(jí)工作非常不完善，也不具權(quán)威性，這一嚴(yán)重制約債券市場(chǎng)發(fā)展的缺陷一定要克服，引進(jìn)或發(fā)展權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，為市場(chǎng)內(nèi)企業(yè)公平評(píng)級(jí)，增強(qiáng)投資者對(duì)債券市場(chǎng)的信心，是債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的前提。同時(shí)大力建設(shè)高流動(dòng)性的債券二級(jí)市場(chǎng)，目前債券市場(chǎng)上除了國(guó)債和大型國(guó)有企業(yè)的債券流動(dòng)性較好以外，其它公司債券流動(dòng)性都不強(qiáng)，這也是債券市場(chǎng)發(fā)展慢的一大原因。

4.4　降低股票市場(chǎng)上市的高門(mén)檻，創(chuàng)新融資渠道

降低股票市場(chǎng)上市的高門(mén)檻是真正打開(kāi)直接融資市場(chǎng)大門(mén)的根本方式，給予需要資金的企業(yè)以支持。同時(shí)我國(guó)的中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)檻應(yīng)該在降低，與主板上市拉開(kāi)距離，適合不同的企業(yè)融資需求。

另一方面，目前的融資渠道明顯不能滿足需求，一定要進(jìn)行不斷創(chuàng)新，推出更多融資渠道，解決企業(yè)融資難的問(wèn)題，推動(dòng)企業(yè)的快速發(fā)展。

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篇10

關(guān)鍵詞 企業(yè)融資 方式 選擇 問(wèn)題

一、我國(guó)企業(yè)融資方式的現(xiàn)狀

隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化,我國(guó)企業(yè)可選擇的融資方式也不斷增多。然而,目前我國(guó)企業(yè)在對(duì)內(nèi)部融資方式和外部融資方式的選擇上,很大程度上還是比較依賴內(nèi)部融資,但是由于缺乏對(duì)資本成本的正確理解,存在著過(guò)度投資的偏好;我國(guó)企業(yè)外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”,直接融資還不成熟,仍處于最初的發(fā)展階段,而外部融資又過(guò)于依賴銀行間接融資,然而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無(wú)法完全承載我國(guó)各類企業(yè)的融資需求;我國(guó)企業(yè)上市融資行為存在著外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象。這些問(wèn)題對(duì)我國(guó)企業(yè)融資所產(chǎn)生的一系列影響,越來(lái)越受到金融界甚至是社會(huì)各界的關(guān)注。其主要表現(xiàn)在以下二個(gè)方面:

(一)我國(guó)企業(yè)外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”

在我國(guó)企業(yè)的外部融資方式中,直接融資還不成熟,仍處于最初的發(fā)展階段,在我國(guó)存在較大的發(fā)展空間,尚不能成為我國(guó)企業(yè)融資的主要方式。在我國(guó),雖然企業(yè)可以采用通過(guò)證券市場(chǎng)直接向投資者發(fā)行股票、公司債等發(fā)行證券的方式,即所謂的“公募”融資形式來(lái)獲得資金的直接融資。然而,由于這種直接融資方式的融資成本很高,大多數(shù)企業(yè)外部融資可能更多的還是通過(guò)間接融資的途徑。而在外部融資方式的選擇上存在著范圍狹窄的問(wèn)題,企業(yè)過(guò)于依賴銀行間接融資,而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無(wú)法完全承載我國(guó)各類企業(yè)的融資需求。銀行貸款是企業(yè)與銀行之間經(jīng)過(guò)一對(duì)一的談判而達(dá)成的信貸協(xié)議,嚴(yán)格來(lái)講屬于“私募”融資方式。銀行貸款不僅在我國(guó)企業(yè)發(fā)展的歷史上發(fā)揮了極其重大的作用,也是其最為主要的融資方式之一。

(二)我國(guó)企業(yè)上市融資行為普遍存在著外部股權(quán)融資偏好的現(xiàn)象

從1986年我國(guó)開(kāi)始正式批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券以來(lái),股票和債券等直接融資方式也隨著金融市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展在我國(guó)得到穩(wěn)步的發(fā)展。然而,外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)是我國(guó)上市公司融資行為的一個(gè)主要特征,目前我國(guó)企業(yè)選擇的外部融資方式順序依次如下:銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資。

造成我國(guó)企業(yè)關(guān)于股權(quán)融資和債務(wù)融資的優(yōu)序出現(xiàn)這種現(xiàn)象是因?yàn)?一方面,是因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)債券的計(jì)劃管理體制對(duì)債券的發(fā)行造成了約束。我國(guó)的債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá),社會(huì)信用水平較低,市場(chǎng)化創(chuàng)新不足,債務(wù)融資工具單一,審批程序復(fù)、條件苛刻。另一方面,是因?yàn)槲覈?guó)的市場(chǎng)基礎(chǔ)還不完備,由于當(dāng)前股票融資非正常的低成本,就造成了股票融資比債券具有更大的吸引力。

二、我國(guó)企業(yè)融資方式選擇的二點(diǎn)建議

關(guān)于如何選擇我國(guó)企業(yè)融資方式的問(wèn)題,其最關(guān)鍵的是如何安排內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資和股權(quán)融資之間的關(guān)系,進(jìn)而使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

(一)依據(jù)直接、間接融資效率的相關(guān)的研究結(jié)果,努力發(fā)展我國(guó)企業(yè)的直接融資能力

關(guān)于在對(duì)不同國(guó)家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較時(shí),許多研究人員按照直接和間接融資方式所占比重的不同,將不同的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家企業(yè)融資模式分為兩大類:一類是銀行導(dǎo)向型融資模式,代表國(guó)家有日本、德國(guó)為主;另一類是市場(chǎng)導(dǎo)向型融資模式,代表國(guó)家是美國(guó)。根據(jù)有關(guān)結(jié)果表明,美國(guó)的融資效率平均高于日本和德國(guó)1/3,這也在一定程度上反映了銀行導(dǎo)向型融資模式與市場(chǎng)導(dǎo)向型融資模式的不同。雖然美國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直不高,但由于美國(guó)資本市場(chǎng)直接與間接金融相互競(jìng)爭(zhēng),直接融資很發(fā)達(dá),資本的積累、形成、再生和重組水平很高,就出現(xiàn)了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率較高。然而,日本和德國(guó)由于過(guò)分倚重間接融資,限制了直接融資的發(fā)展,在一定程度上阻礙了兩種融資方式的合理配置和組合。在我國(guó),由于目前資本市場(chǎng)尚處于最初的階段,還不夠成熟,直接融資尚不能成為企業(yè)融資的主要方式,因此,我國(guó)出現(xiàn)了“間接融資為主、直接融資為輔”的企業(yè)融資模式。然而,從長(zhǎng)遠(yuǎn)結(jié)果考慮我們不難發(fā)現(xiàn)為了加強(qiáng)社會(huì)盈余資金的使用效率,我國(guó)應(yīng)當(dāng)通過(guò)發(fā)展直接融資,拓寬企業(yè)的融資渠道,加強(qiáng)資本市場(chǎng)的發(fā)展,減輕銀行等金融部門(mén)的貸款壓力,并增強(qiáng)融資工具的流通性。

(二)以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo),有效的增大我國(guó)企業(yè)的債券融資比重

對(duì)于企業(yè)融資方式的選擇問(wèn)題,我們應(yīng)該以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo),借助我國(guó)債券市場(chǎng)的不斷完善,有效的增大我國(guó)企業(yè)的債券融資比重。優(yōu)序融資理論認(rèn)為,在存在信息不對(duì)稱的情況下,公司選擇融資方式形成自身的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該按照如下的優(yōu)先次序:一是,公司應(yīng)該首先偏好于內(nèi)源性融資;二是,因公司股利政策具有剛性,很少變動(dòng)分紅比率,但由于公司投資收益具有不確定性,經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)公司內(nèi)源性融資無(wú)法滿足投資支出的情況,公司就會(huì)產(chǎn)生外部融資的需求;三是,在外部融資方式中,公司往往應(yīng)該選擇安全性較高的證券,即應(yīng)該先從公司債開(kāi)始,然后選擇可轉(zhuǎn)債等混合型債券,到最后才選擇股權(quán)性融資。

優(yōu)序融資理論在西方資本市場(chǎng)中已經(jīng)得到了有效的驗(yàn)證,依賴內(nèi)部融資與債務(wù)融資是西方現(xiàn)代企業(yè)融資行為的主要方式。有資料顯示,“全球債券市場(chǎng)在2001年上半年共集資9240億美元,而同期通過(guò)發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券只籌集了1 027億美元,債券市場(chǎng)融資的規(guī)模約為股市融資的9倍?！笨梢?jiàn),公司債券是成熟證券市場(chǎng)的“寵兒”。因此,我國(guó)企業(yè)應(yīng)該更加重視企業(yè)的債券融資方式,按照優(yōu)序融資理論以及發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),在我國(guó)證券市場(chǎng)不斷發(fā)展完善的條件下,不斷增大債券融資的比重。

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