導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇流動(dòng)資產(chǎn)分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、貨幣資金質(zhì)量分析

貨幣資金由于形態(tài)的特殊性，在會(huì)計(jì)上，一般不存在估價(jià)問題，其價(jià)值永遠(yuǎn)等于各時(shí)點(diǎn)上的貨幣一般購(gòu)買力。在分析貨幣資金的質(zhì)量時(shí)要著重分析企業(yè)在貨幣資金收支過程中內(nèi)部控制制度的完善程度以及實(shí)際執(zhí)行質(zhì)量。

二、短期投資質(zhì)量分析

短期投資質(zhì)量的分析主要側(cè)重于總量的分析、投資成本的分析、收益率的分析、短期投資處置的分析及減值準(zhǔn)備提取的分析。在分析短期投資的時(shí)候必須關(guān)注是否有人為操縱的行為。同時(shí)還要關(guān)注短期投資債券的購(gòu)買、保管手續(xù)是否完整，防止資金的挪用、貪污。

三、應(yīng)收賬款質(zhì)量分析

應(yīng)收款項(xiàng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的信用交易及事項(xiàng)所形成的獲取相應(yīng)資源的權(quán)利。應(yīng)收賬款形成了企業(yè)資產(chǎn)方一個(gè)極大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，因?yàn)椋挥凶罱K能夠轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的應(yīng)收賬款才是有價(jià)值的。對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)量的分析主要分析以下幾個(gè)方面：

（一）對(duì)債權(quán)的賬齡進(jìn)行分析：對(duì)債權(quán)的形成時(shí)間及不同的賬齡進(jìn)行分析是對(duì)應(yīng)收賬款分析最傳統(tǒng)的一種方法。未過信用期或已過信用期但拖欠期短的債權(quán)出現(xiàn)壞賬的可能性比已過信用期較長(zhǎng)時(shí)間的債權(quán)發(fā)生壞賬的可能性小。

（二）對(duì)債權(quán)的構(gòu)成進(jìn)行分析：對(duì)債權(quán)構(gòu)成分析主要從債務(wù)人的區(qū)域構(gòu)成、債務(wù)人的所有權(quán)性質(zhì)、債務(wù)人的關(guān)聯(lián)狀況、債務(wù)人的穩(wěn)定程度等幾個(gè)方面來分析。

（三）對(duì)減值準(zhǔn)備提取及壞賬處理的分析：根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況，采用應(yīng)收賬款與估計(jì)可回收款項(xiàng)孰低法來確定、提取應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備。對(duì)應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備的提取主要關(guān)注企業(yè)提取的方法、比例是否反映企業(yè)應(yīng)收賬款的真實(shí)情況，是否存在調(diào)節(jié)盈虧的狀況。

企業(yè)持有未到期的應(yīng)收票據(jù)，如有確鑿證據(jù)證明不能夠回收或收回的可能性不大時(shí)，應(yīng)將其賬面金額轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款，并計(jì)提相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備。

四、其他應(yīng)收款質(zhì)量分析

在對(duì)其他應(yīng)收款的分析中，重點(diǎn)是賬齡分析和對(duì)象分析。如果關(guān)聯(lián)方大量占用企業(yè)的資金，則其他應(yīng)收款的回收風(fēng)險(xiǎn)極高。此外，從資產(chǎn)與負(fù)債勾稽的角度看，大量其他應(yīng)收款的存在或新增加，意味著企業(yè)要為這部分資產(chǎn)進(jìn)行融資，如果這種融資是有息負(fù)債，則企業(yè)還面臨較大的財(cái)務(wù)費(fèi)用的壓力。

五、預(yù)付賬款質(zhì)量分析

預(yù)付賬款的主要風(fēng)險(xiǎn)仍是債務(wù)人的信用問題。通常預(yù)付賬款的賬齡是在一年以內(nèi)，實(shí)務(wù)中的預(yù)付賬款一般在3個(gè)月以內(nèi)，超過一年的預(yù)付賬款可以肯定存在異常，在資產(chǎn)負(fù)債表上存在超過1年的預(yù)付賬款就應(yīng)當(dāng)警惕，因?yàn)檫@種情況的發(fā)生往往表示公司的資金以預(yù)付的名義而被占用轉(zhuǎn)移，企業(yè)資產(chǎn)面臨減損的風(fēng)險(xiǎn)。

六、存貨質(zhì)量分析

存貨是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)非常重要的資源，通常占總資產(chǎn)的比重較大，存貨及其核算方式的選擇對(duì)于反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果具有直接的影響，因此也是分析者重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

存貨的質(zhì)量主要應(yīng)當(dāng)關(guān)注存貨的增值能力、變現(xiàn)能力以及其物理質(zhì)量，主要從以下幾個(gè)方面分析：

（一）存貨的物理質(zhì)量分析：存貨的物理質(zhì)量指的是存貨的自然質(zhì)量，即存貨的自然狀態(tài)。對(duì)存貨的物理質(zhì)量分析可以初步確定企業(yè)存貨的狀態(tài)，為分析存貨的被利用價(jià)值和變現(xiàn)價(jià)值奠定基礎(chǔ)。

（二）存貨的周轉(zhuǎn)率及毛利率走勢(shì)分析：存貨的毛利率及周轉(zhuǎn)率在很大程度上體現(xiàn)了存貨的增值性和企業(yè)的盈利水平。毛利率下降或周轉(zhuǎn)率下降，意味著企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力下降或產(chǎn)品的生命周期出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。

（三）存貨減值準(zhǔn)備提取的分析：根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，企業(yè)在確定可變現(xiàn)凈值時(shí)，應(yīng)當(dāng)以取得的可靠證據(jù)為基礎(chǔ)。對(duì)存貨減值準(zhǔn)備提取的分析主要側(cè)重于企業(yè)在特定的會(huì)計(jì)期間對(duì)減值準(zhǔn)備的計(jì)提是否恰當(dāng)，是否有偽造合同等各種資料的嫌疑，防止企業(yè)利用存貨減值準(zhǔn)備來調(diào)節(jié)盈虧。同時(shí)應(yīng)關(guān)注注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告的措辭以及運(yùn)用一般的管理常識(shí)來判斷存貨減值準(zhǔn)備的計(jì)提是否真實(shí)反映了企業(yè)的真實(shí)狀況。

（四）對(duì)存貨的時(shí)效性進(jìn)行分析：主要對(duì)存貨的保質(zhì)期限、與存貨相關(guān)的內(nèi)容、與存貨相連的技術(shù)等方面進(jìn)行分析，據(jù)此判斷存貨的可利用價(jià)值。

（五）對(duì)存貨的品種構(gòu)成、結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析：對(duì)存貨不同品種的盈利能力、技術(shù)狀態(tài)、市場(chǎng)發(fā)展前景以及產(chǎn)品的抗變能力等方面進(jìn)行分析，防止企業(yè)由于過分依賴某一種產(chǎn)品或幾種產(chǎn)品，當(dāng)某一種產(chǎn)品出現(xiàn)問題時(shí)使企業(yè)全局受到重創(chuàng)。

篇2

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2013年8月27日

資產(chǎn)的流動(dòng)性是指公司資產(chǎn)變換為現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物的能力，是資產(chǎn)的一個(gè)重要特性，與其收益性均具有密切的聯(lián)系。著名財(cái)務(wù)管理專家范霍恩認(rèn)為，流動(dòng)性有兩層含義：（1）變現(xiàn)所需的時(shí)間；（2）變現(xiàn)比率的穩(wěn)定性。狹義的流動(dòng)性只包含第一層含義，廣義的流動(dòng)性則包含兩層含義。

一、評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)弱

一個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)是資產(chǎn)，不同的資產(chǎn)具有不同的流動(dòng)性，在表中資產(chǎn)的列示順序基本反映流動(dòng)性的強(qiáng)弱。流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)于固定資產(chǎn)，分析公司資產(chǎn)流動(dòng)性重點(diǎn)分析流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金的流動(dòng)性最好，其次是應(yīng)收賬款，再就是存貨。財(cái)務(wù)管理中通常用到的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)期有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)期）、存貨周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)期）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)期），它們從某個(gè)角度說明流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。

1、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=平均流動(dòng)資產(chǎn)總額×360/營(yíng)業(yè)收入

反映公司流動(dòng)資產(chǎn)平均變現(xiàn)速度的指標(biāo)。所有流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)一次所需要的天數(shù)越少，表明流動(dòng)資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時(shí)所占用的時(shí)間越短，變現(xiàn)速度越快。

2、存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=平均存貨余額×360/營(yíng)業(yè)成本

反映公司存貨平均變現(xiàn)速度的指標(biāo)。所有存貨變現(xiàn)一次所需要的天數(shù)越少，表明存貨在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時(shí)所占用的時(shí)間越短，變現(xiàn)速度越快。存貨占流動(dòng)資產(chǎn)很大比例，在不同公司或者一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)的不同時(shí)期，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)榭蓛攤默F(xiàn)金的周期長(zhǎng)短差異很大，可用存貨周轉(zhuǎn)期指標(biāo)做一比較。

3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=平均應(yīng)收賬款余額×360/營(yíng)業(yè)收入

反映公司應(yīng)收賬款平均變現(xiàn)速度的指標(biāo)。所有應(yīng)收賬款變現(xiàn)一次所需要的天數(shù)越少，表明應(yīng)收賬款回收速度快，流動(dòng)性強(qiáng)。

但需要注意這些周轉(zhuǎn)期反映流動(dòng)性時(shí)假定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值確定，即賬面價(jià)值，事實(shí)上流動(dòng)資產(chǎn)中存貨按成本計(jì)價(jià)，不能反映變現(xiàn)凈值，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。這些對(duì)評(píng)價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性有極大影響。

二、公司資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司的影響

（一）資產(chǎn)的流動(dòng)性影響到公司的正常運(yùn)營(yíng)。資產(chǎn)流動(dòng)性分析還可以結(jié)合資產(chǎn)與負(fù)債之間的有機(jī)聯(lián)系進(jìn)行分析。公司財(cái)務(wù)管理中通常把流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為衡量公司短期償債能力的重要指標(biāo)。缺乏足夠的短期償債能力，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債不匹配將導(dǎo)致公司流動(dòng)性嚴(yán)重不足，流動(dòng)性不足是導(dǎo)致許多企業(yè)破產(chǎn)的直接原因。統(tǒng)計(jì)資料表明，發(fā)達(dá)國(guó)家80%的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，它們倒閉不是因?yàn)樘潛p，而是因?yàn)楝F(xiàn)金不足。

1、流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

該比率計(jì)算數(shù)據(jù)均來自于資產(chǎn)負(fù)債表，是典型的靜態(tài)指標(biāo)。其中，流動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨；流動(dòng)負(fù)債包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、期內(nèi)到期的長(zhǎng)期債務(wù)、應(yīng)交稅費(fèi)及其他應(yīng)付費(fèi)用。一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)維持2∶1才足以表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，這是在存貨正常運(yùn)轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款正?；厥盏臈l件下，倘若出現(xiàn)存貨積壓、產(chǎn)品滯銷、應(yīng)收賬款已過期未能及時(shí)回收等情況時(shí)，雖然提高了流動(dòng)比率，但并不代表企業(yè)具有較高的償債能力。因此，應(yīng)用流動(dòng)比率評(píng)價(jià)短期償債能力時(shí)應(yīng)注意流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成及各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。

2、速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

該比率是衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)可以立即用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力，其中速動(dòng)資產(chǎn)指公司流動(dòng)資產(chǎn)扣除變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)后的余額，主要由現(xiàn)金和應(yīng)收賬款構(gòu)成，不包括存貨，一方面是因?yàn)榇尕涀儸F(xiàn)速度較慢，另一方面公司不能依靠處理存貨資產(chǎn)來清償債務(wù)。從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除不易變現(xiàn)的資產(chǎn)，其差額即為可變現(xiàn)并用于償付流動(dòng)負(fù)債的速動(dòng)資產(chǎn)，因此速動(dòng)比率比流動(dòng)比率反映償還短期債務(wù)的能力更可靠。一般認(rèn)為速動(dòng)比率1∶1較好，過低則表示企業(yè)償付短期負(fù)債可能存在困難，反之則表明企業(yè)的閑置資金過多。但實(shí)際上應(yīng)用速動(dòng)比率評(píng)價(jià)流動(dòng)性時(shí)仍需視速動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成和運(yùn)用情況以及其他因素進(jìn)行綜合判斷。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率過低，通常被認(rèn)為是公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信號(hào)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率有所謂的標(biāo)準(zhǔn)，從數(shù)字上看更直觀，判斷資產(chǎn)流動(dòng)性更實(shí)用。

篇3

中圖分類號(hào)：F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）27-012601

l 傳統(tǒng)資產(chǎn)流動(dòng)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.1 流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債的比值。在短期債務(wù)到期以前，速動(dòng)比率這一指標(biāo)可以用來衡量企業(yè)將流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)為現(xiàn)金來償還負(fù)債的能力，這一指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)的短期財(cái)務(wù)能力。一般情況下，流動(dòng)比率與資產(chǎn)流動(dòng)性、短期償債能力呈正比。然而，該比例并非越高越好，過高可能是企業(yè)的存貨積壓或者滯銷造成的，如此，最終會(huì)對(duì)公司的績(jī)效帶來不利影響。

1.2 速動(dòng)比率

速動(dòng)比率，又稱“酸性測(cè)驗(yàn)比率”，指的是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，流動(dòng)資產(chǎn)中剔除了變現(xiàn)能力差的項(xiàng)目。但是在實(shí)務(wù)中，速動(dòng)比率可以用流動(dòng)資產(chǎn)扣去存貨后再除以流動(dòng)負(fù)債來表示，用來反映企業(yè)中變現(xiàn)能力較強(qiáng)的資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，一般情況下，企業(yè)的速動(dòng)比率與償還債務(wù)的能力的呈正比。

1.3 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是指在一定時(shí)期內(nèi)，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率又被稱為收賬比率，可以選擇這一指標(biāo)來衡量企業(yè)應(yīng)收賬款的流動(dòng)程度。企業(yè)可以選擇應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)來衡量企業(yè)對(duì)于應(yīng)收賬款的營(yíng)運(yùn)管理效率，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的值越高，就表明其變現(xiàn)速度越快，那么企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性也就越強(qiáng)。但并不表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，若應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高，也可能表明信用政策過緊，不利于企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展，有助于促進(jìn)相互業(yè)務(wù)的開展。

1.4 存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率作為一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，能夠有效地反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，因而，企業(yè)在進(jìn)行管理決策，常常選擇這一指標(biāo)。一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度快，資產(chǎn)流動(dòng)性較好。但過高的存貨周轉(zhuǎn)率，也可能是由于企業(yè)存貨管理不合理導(dǎo)致采購(gòu)成本的上升，如此就需要對(duì)企業(yè)的存貨管理進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

1.5 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，業(yè)務(wù)收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比值?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為一項(xiàng)重要指標(biāo)，能夠綜合地評(píng)價(jià)企業(yè)所有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效果和對(duì)資產(chǎn)的利用效率。這項(xiàng)指標(biāo)與公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率成正比。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)可以通過優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力，以提高公司的績(jī)效。受信息不對(duì)稱影響，管理者很難準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)和企業(yè)的未來，通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，管理者能了解到企業(yè)整體資產(chǎn)的利用情況。

1.6 營(yíng)運(yùn)資本

營(yíng)運(yùn)資本，也叫營(yíng)運(yùn)資金。從廣義上來講，營(yíng)運(yùn)資金又被稱為總營(yíng)運(yùn)資本；而從狹義的角度來說，營(yíng)運(yùn)資金是指某時(shí)點(diǎn)內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額（不包含現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，以及短期借款）。一般將其與流動(dòng)比率結(jié)合進(jìn)行考察企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

2 用現(xiàn)金流反映的資產(chǎn)流動(dòng)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)

2.1 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與利息費(fèi)用的比值。一般情況下，該比值大于1比較合適，但并非越大越好，數(shù)值越大，則表明大量的資金被閑置，沒有提高資金的使用效率。企業(yè)可以將這些閑置資金用于購(gòu)買有價(jià)證券等再投資，已獲得更高的回報(bào)。

2.2 債務(wù)保障率

債務(wù)保障率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流與債務(wù)總額之比，體現(xiàn)了企業(yè)的整體償債風(fēng)險(xiǎn)能力。債務(wù)保障率越高，就表明企業(yè)在整個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)的償付能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。

2.3 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入流出比

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流人流出比就是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流人除以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的比率，這一指標(biāo)能夠反映在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中，現(xiàn)金流人對(duì)現(xiàn)金需求的保障程度。于此同時(shí)，這一指標(biāo)是企業(yè)現(xiàn)金流量的重要主體。當(dāng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流人流出比大于1時(shí)，就表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流人可以滿足現(xiàn)金支出的需求，企業(yè)的產(chǎn)出與投入之比較高。

2.4 自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流是一種能夠用來衡量企業(yè)實(shí)際擁有的能夠回報(bào)給股東的現(xiàn)金的財(cái)務(wù)指標(biāo)。一般情況下，自由現(xiàn)金流越大與企業(yè)支付股利的能力成正比。

2.5 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量占比

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量占比是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流與總現(xiàn)金凈流量的比值，如果這一比率較高，就說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，償債壓力較小，有利于企業(yè)的快速健康發(fā)展。

3 關(guān)于資產(chǎn)流動(dòng)性的資本結(jié)構(gòu)理論

凈收入理論認(rèn)為，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，企業(yè)負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大，當(dāng)負(fù)債程度達(dá)到百分之百時(shí)，企業(yè)價(jià)值也會(huì)達(dá)到最大值。企業(yè)利用債務(wù)資本能夠達(dá)到降低加權(quán)資本成本，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的目的，債務(wù)資本是百分之百時(shí)為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

凈營(yíng)業(yè)收入理論認(rèn)為，企業(yè)資本成本是固定不變的，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)加權(quán)資本成本以及企業(yè)價(jià)值是無關(guān)的，企業(yè)不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題。在債務(wù)成本低于權(quán)益成本的前提下，負(fù)債的增加將會(huì)帶來權(quán)益資本風(fēng)險(xiǎn)的提升，從而權(quán)益資本成本也會(huì)因此而提高，由此正好抵消了利用負(fù)債所帶來成本下降的好處，企業(yè)加權(quán)平均資本成本保持不變。

傳統(tǒng)理論是介于凈收入理論和凈營(yíng)業(yè)收入理論之間的一種折衷理論。該理論認(rèn)為，企業(yè)在一定限度內(nèi)的債務(wù)利用是合理的，也是必要的，從股東和債權(quán)人的投資風(fēng)險(xiǎn)來說也是能夠接受的。而且企業(yè)通過財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用，能夠有效地促進(jìn)企業(yè)加權(quán)資本成本的降低，最終增加企業(yè)的價(jià)值。

1958年6月，美國(guó)學(xué)者莫迪利安尼和米勒提出了經(jīng)典的MM理論。MM理論開創(chuàng)了現(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論的先河，構(gòu)建了現(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論的基石。MM理論認(rèn)為：在理想狀態(tài)時(shí)，公司價(jià)值不會(huì)受到資本結(jié)構(gòu)的影響；而在存在公司所得稅的情況下，公司價(jià)值與負(fù)債呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系的結(jié)論。

靜態(tài)均衡理論認(rèn)為將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其經(jīng)濟(jì)后果引入資本結(jié)構(gòu)研究過程中，研究的核心是企業(yè)利用負(fù)債所產(chǎn)生的稅收利益，與由此而形成的成本、財(cái)務(wù)困境成本進(jìn)行權(quán)衡，尋求企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

篇4

流動(dòng)性界定及我國(guó)流動(dòng)性狀況

宏觀經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性，主要是指在經(jīng)濟(jì)體系中貨幣的投放量的多少。在一般的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，流動(dòng)性過剩被用來特指一種貨幣現(xiàn)象。歐洲中央銀行（ECB，2006）就把流動(dòng)性過剩定義為實(shí)際貨幣存量對(duì)預(yù)期均衡水平的偏離。

對(duì)于流動(dòng)性的衡量我們采用了馬歇爾K值系數(shù)法。馬歇爾K值系數(shù)指（M / GDP），這里M指貨幣供應(yīng)，一般使用廣義貨幣供應(yīng)M2，GDP為名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。M/GDP 指標(biāo)反映了貨幣供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣需求之間的關(guān)系，該指標(biāo)的變化趨勢(shì)可以衡量貨幣供應(yīng)相對(duì)于貨幣需求的過剩與短缺情況。如Morgan（2007）通過三個(gè)指標(biāo)來測(cè)量各國(guó)的流動(dòng)性過剩程度。這三個(gè)指標(biāo)分別為狹義貨幣與名義GDP的比率、廣義貨幣與名義GDP的比率以及國(guó)內(nèi)信貸（domestic credit）與名義GDP的比率。張明（2007）、和晉予（2007）都采用了這種方法。考慮到從長(zhǎng)期來看，M2比M1、M0穩(wěn)定，文章中貨幣供應(yīng)選取的是M2。

早在十年前學(xué)者高輝清就提出：“貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)相對(duì)較快。目前M2與GDP的比率已是世界較高水平”，我國(guó)M2/GDP比率比世界其他大國(guó)都高，卻還出現(xiàn)了通貨緊縮這個(gè)不合常理的問題；中國(guó)人民銀行也在2002年公布的《穩(wěn)健貨幣政策有關(guān)問題分析報(bào)告》中認(rèn)為，我國(guó)M2/GDP比率過高，在貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)明顯偏快的情況下，將增加中長(zhǎng)期通貨膨脹的壓力。但與此相反，我國(guó)在1998年到2005年出現(xiàn)了通縮的情況，至此以后，通脹維持在相對(duì)較低的水平。2008年末，為解決金融危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)停滯不前問題，政府推出了四萬億計(jì)劃，過量發(fā)行貨幣從2009年4月開始，按我國(guó)通貨膨脹一半滯后期為10個(gè)月，通貨膨脹在2010年2月發(fā)生，并且在2011年有明顯惡化。

從圖1的增長(zhǎng)率圖可以看出，廣義貨幣供應(yīng)量一直在穩(wěn)步上升，增長(zhǎng)率在平穩(wěn)波動(dòng)，而M2相對(duì)GDP在2000年到2003年出現(xiàn)了快速上升，2005年到2008年波動(dòng)中有所下滑，特別是在2008年末，而在2009年以后又出現(xiàn)了幾乎是直線的上漲?？梢哉f，雖然增長(zhǎng)的快慢不一樣，但圖1的數(shù)據(jù)幾乎在零點(diǎn)以上，流動(dòng)性總體上一直保持著增長(zhǎng)。

CPI、房屋銷售價(jià)格指數(shù)與上證指數(shù)的變化趨勢(shì)概述

在選定期間，房屋銷售價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)了三次頂峰，第一次出現(xiàn)在2004年到2005年，社會(huì)資金更多流入房地產(chǎn)開發(fā)。房地產(chǎn)投資高燒不退刺激建材價(jià)格堅(jiān)挺，又進(jìn)一步推高已經(jīng)處于高位的房?jī)r(jià)，出現(xiàn)專業(yè)炒房大軍更是火上澆油。第二次頂峰出現(xiàn)在2008年全球金融海嘯來臨之前，資產(chǎn)泡沫化極其嚴(yán)重，指數(shù)達(dá)到111點(diǎn)。第三次頂峰出現(xiàn)在2009年～2010年，全國(guó)商品房銷售面積比上年增長(zhǎng)42.1%，這可能是投資投機(jī)需求大量入市的關(guān)系，而上證指數(shù)在金融危機(jī)前的資產(chǎn)泡沫化過程中達(dá)到了5552點(diǎn)，但是在2008年的金融危機(jī)中，房屋價(jià)格和上證指數(shù)均遭重創(chuàng)，房屋價(jià)格指數(shù)跌至98.9點(diǎn)，上證指數(shù)跌至1820點(diǎn)。

在樣本區(qū)間內(nèi)，房屋價(jià)格指數(shù)和股票價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)趨勢(shì)有相同之處，大體上都是在2004年經(jīng)歷了一個(gè)小高峰以后，在2005年到2006年滑入一個(gè)低點(diǎn)， 2007年到2008年沖上高點(diǎn)，接著在金融危機(jī)之時(shí)跌至谷底。CPI指數(shù)和資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的走勢(shì)也很相似，尤其是與房屋價(jià)格指數(shù)的走勢(shì)非常相近。

流動(dòng)性對(duì)物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格的影響

（一）初步判斷流動(dòng)性和物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系

近期我國(guó)物價(jià)的明顯上漲，通脹壓力的加大，而在流動(dòng)性同樣快速上升的2003年卻沒有造成通脹，這值得思考。如果我國(guó)流動(dòng)性過剩，帶來的后果無非是兩種，一是物價(jià)上漲，通貨膨脹，二是資產(chǎn)價(jià)格，包括房地產(chǎn)、股票等價(jià)格上漲。流動(dòng)性通常被認(rèn)為是物價(jià)上漲最主要因素，作為與居民生活最密切的兩種資產(chǎn)，股票與房地產(chǎn)市場(chǎng)也是過剩流動(dòng)性的主要宣泄地。前文說明物價(jià)、上證指數(shù)、房?jī)r(jià)三者走勢(shì)十分相近，那么三者對(duì)于流動(dòng)性沖擊的反應(yīng)是否也相似？

（二）建立模型

本文采用2000年一季度到 2011年二季度的季度數(shù)據(jù)，因?yàn)?000年后中國(guó)的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)都經(jīng)歷了較為劇烈的波動(dòng)，采用這一時(shí)期的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)更有意義。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP季度數(shù)據(jù)來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI為季度同比數(shù)據(jù)，來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)；房地產(chǎn)價(jià)格選用房屋價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來自RESSET金融數(shù)據(jù)庫(kù)。股票價(jià)格采用的是上證綜指，來自RESSET金融數(shù)據(jù)庫(kù)，所有數(shù)據(jù)都運(yùn)用 X -11法進(jìn)行了季節(jié)性調(diào)整并且都取自然對(duì)數(shù)。為了建立VAR模型，需要檢驗(yàn)各時(shí)間序列的平穩(wěn)性，結(jié)果如表1所示。

我們可以看到所有差分處理后的時(shí)間序列都已經(jīng)是平穩(wěn)的，可以建立差分平穩(wěn)SVAR模型。將建立的初始VAR模型進(jìn)行估計(jì)，進(jìn)一步做穩(wěn)定性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)被估計(jì)的VAR模型所有根的倒數(shù)的模小于1，即在單位圓內(nèi)，VAR模型是穩(wěn)定的。確定模型滯后階數(shù)為三階，對(duì)各個(gè)內(nèi)生變量依次給出單個(gè)檢驗(yàn)與聯(lián)合檢驗(yàn)，聯(lián)合檢驗(yàn)的P值均小于0.05，因變量?jī)?nèi)生于系統(tǒng)。但考慮到 VAR模型的簡(jiǎn)化形式不能給出變量之間當(dāng)期相關(guān)關(guān)系的具體形式，即在模型右端不含有內(nèi)生變量，當(dāng)期相關(guān)關(guān)系隱藏在誤差項(xiàng)的相關(guān)結(jié)構(gòu)中，因此無法進(jìn)行解釋。本文將建立SVAR模型進(jìn)行分析。

首先根據(jù)流動(dòng)性衡量指標(biāo)（M2/GDP）、CPI、上證指數(shù)和房屋銷售價(jià)格指數(shù)建立 SVAR（4）模型。

B0 yt=Γ0+Γt yt-1+Γ2 yt-2+Γ3 yt-3+Γ4 yt-4

+ut 其中：

如果 B0可逆，則上述結(jié)構(gòu)式方程就可以轉(zhuǎn)化成簡(jiǎn)化式方程，同時(shí)得到：

Aet=But

式中變量和參數(shù)矩陣為

其中et是VAR模型的擾動(dòng)項(xiàng)，u1t、u2t、u3t和u4t分別表示作用在ΔM2/GDP、ΔCPI、Δlnsz、Δlnfw的結(jié)構(gòu)式?jīng)_擊，一般而言，簡(jiǎn)化式擾動(dòng)項(xiàng)et是結(jié)構(gòu)式擾動(dòng)項(xiàng)ut的線性組合，因此代表一種復(fù)合沖擊。

在建立了上述系統(tǒng)后，我們需要對(duì)模型施加約束。我們應(yīng)用經(jīng)濟(jì)理論對(duì)模型實(shí)行短期約束，模型中有 4個(gè)內(nèi)生變量 ，因此需要施加2k2-k（k+1）/2=22個(gè)約束才能滿足模型要求的可識(shí)別條件。B為單位矩陣，A矩陣的對(duì)角元素為1，相當(dāng)于施加了k2+k=20個(gè)約束條件，根據(jù)Filardo（2000）的檢驗(yàn)，資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹的關(guān)系是不確定的，因此假設(shè)通貨膨脹不受當(dāng)期資產(chǎn)價(jià)格的影響，即CPI不受上證指數(shù)和房屋銷售價(jià)格指數(shù)的影響，則a23=0、a24=0，再假設(shè)上證指數(shù)不受房屋價(jià)格指數(shù)的影響，即a34=0。

在給出了上述約束后，我們就可以使用完全信息極大似然法來估計(jì)得到 SVAR模型的所有未知參數(shù)，并進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。

1.流動(dòng)性沖擊引起的CPI的脈沖響應(yīng)。當(dāng)本期給定流動(dòng)性一個(gè)正的沖擊后，物價(jià)指數(shù)立即有負(fù)向反應(yīng)，并且負(fù)向反應(yīng)一直增長(zhǎng)并持續(xù)到第六期，然后在第十期緩慢趨至0。可見流動(dòng)性的增加對(duì)物價(jià)指數(shù)并沒有預(yù)期的正沖擊響應(yīng)。

2.流動(dòng)性沖擊引起的上證指數(shù)和房屋價(jià)格指數(shù)的脈沖響應(yīng)。當(dāng)在本期給M2/GDP一個(gè)正沖擊后，上證指數(shù)出現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，在第二期達(dá)到最大后，在第五期回到0，接著在第六期后正向波動(dòng)，到第十期呈負(fù)向響應(yīng)。當(dāng)在本期給M2/GDP一個(gè)正沖擊后，房屋價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)正向響應(yīng)，逐漸減小，到第三期變?yōu)?，直到第七期變?yōu)檎⒄虿▌?dòng)。

作上證指數(shù)和房屋價(jià)格指數(shù)的累積脈沖響應(yīng)圖。流動(dòng)性的沖擊對(duì)上證指數(shù)的累積脈沖響應(yīng)為負(fù)，對(duì)上證指數(shù)說明流動(dòng)性對(duì)房屋價(jià)格指數(shù)的正向積累效應(yīng)高于流動(dòng)性對(duì)上證指數(shù)的負(fù)向累積效應(yīng)，可以理解為流動(dòng)性增長(zhǎng)對(duì)房屋價(jià)格的影響持續(xù)性較強(qiáng)。

結(jié)論

（一）影響物價(jià)的原因較復(fù)雜

在本文實(shí)證中，CPI對(duì)流動(dòng)性的沖擊反應(yīng)為負(fù)，最后為0，這個(gè)結(jié)論和2003年至2007年流動(dòng)性過剩情況嚴(yán)重但物價(jià)卻沒有出現(xiàn)相對(duì)嚴(yán)重的上漲這個(gè)情況相符，造成物價(jià)波動(dòng)的除了流動(dòng)性因素還有其他非流動(dòng)性因素，比如還有國(guó)際性輸入和成本上升因素，成因比較復(fù)雜，有個(gè)積累的過程，然后又相互疊加，綜合作用。另一方面，從費(fèi)雪方程式的角度分析，MV=PT。

MV=PT，式中，M表示一定時(shí)期流通中貨幣的平均數(shù)量；V表示一定時(shí)期單位貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)即貨幣流通速度；P表示商品和勞務(wù)價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)；T表示商品和勞務(wù)的交易數(shù)量。該式也可以表示成P=MV/T。我們就是用M/T來衡量流動(dòng)性的，如果貨幣的流通速度穩(wěn)定不變，改革開放以來，我國(guó)貨幣流通速度表現(xiàn)出下降的總趨勢(shì)，而2003年后，我國(guó)貨幣流通速度相對(duì)平穩(wěn)的下降態(tài)勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了較大的變化。一是貨幣流通速度變化趨勢(shì)由以下降為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橛猩薪担欢秦泿帕魍ㄋ俣鹊南陆捣瓤傮w上趨緩，但2009年受外部金融危機(jī)沖擊又發(fā)生了大幅下降。（賈康、孟艷，2011）。所以，即使流動(dòng)性M/T上升，但貨幣流通速度V下降，物價(jià)P也可能是下降的。

（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)是更重要的流動(dòng)性宣泄地

從脈沖響應(yīng)圖可以看出，流動(dòng)性過剩對(duì)住房?jī)r(jià)格的影響可能要大于對(duì)股市的影響。股票價(jià)格對(duì)于流動(dòng)性過剩的沖擊反應(yīng)卻沒有房地產(chǎn)市場(chǎng)那么明顯，甚至出現(xiàn)了負(fù)效應(yīng)，因?yàn)槲覈?guó)的股市機(jī)制并不完善，使得股票作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能沒有得到充分的發(fā)揮。政策因素、市場(chǎng)本身供求狀況、市場(chǎng)預(yù)期、也會(huì)對(duì)股票價(jià)格有影響，使股票價(jià)格對(duì)流動(dòng)性沖擊的反應(yīng)就不如房地產(chǎn)市場(chǎng)那么明顯，所以房地產(chǎn)市場(chǎng)更可能是我國(guó)過剩流動(dòng)性宣泄的場(chǎng)所。如果引用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里的消費(fèi)理論來說，流動(dòng)性對(duì)房?jī)r(jià)形成收入效應(yīng)，對(duì)物價(jià)和股價(jià)是替代效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

1.Rasmus Rufer and Vivio Stracca： What is global excess liquidity， and does it matter？ ECB， Working Paper Series No 696. Nov. 2006

2.P Morgan， Asia's LiquidityWave： Implications and Risks.HSBC Global Research， 2007

篇5

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的核心，金融資源的流動(dòng)導(dǎo)致了資源在地區(qū)和行業(yè)間的流動(dòng)和分配，因此地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展水平在很大程度上決定了該地區(qū)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)能夠獲得的金融資源數(shù)量。金融資源的流動(dòng)使得各地區(qū)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出不同的軌跡，地區(qū)企業(yè)的集聚促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈的形成和發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展減少了融資過程中的交易成本，在我國(guó)目前的金融體制下，利率水平并非完全由市場(chǎng)形成，資本規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和減少交易成本的需求導(dǎo)致了其向產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展更為發(fā)達(dá)的地區(qū)流動(dòng)，因此產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展程度高的地區(qū)在獲得資金方面具有優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)與金融發(fā)展之間這種“雞生蛋-蛋生雞”的相互決定關(guān)系導(dǎo)致各地區(qū)發(fā)展差距被不斷的放大，因此，在區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈形成和發(fā)展的過程中，金融機(jī)構(gòu)扮演了極為重要的角色。

一、文獻(xiàn)綜述

金融及金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展發(fā)展中的作用及它們之間的關(guān)系是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)研究中的一個(gè)重要課題。第一個(gè)全面考察金融在經(jīng)濟(jì)中作用的是巴杰特，他發(fā)現(xiàn)金融體系通過提供大型工業(yè)項(xiàng)目融通所需要的資本而在英國(guó)工業(yè)革命進(jìn)程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。希克斯就此問題進(jìn)一步指出,英國(guó)工業(yè)革命中所使用的技術(shù)在工業(yè)革命之前就已經(jīng)存在,真正引發(fā)工業(yè)革命的是金融系統(tǒng)的創(chuàng)新而不是通常所說的技術(shù)創(chuàng)新，通過向需要資本的大型項(xiàng)目融資,金融創(chuàng)新使這些技術(shù)得以實(shí)現(xiàn)并貢獻(xiàn)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。熊彼特(1912) 強(qiáng)調(diào),銀行的功能在于甄別出最有可能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和生產(chǎn)過程創(chuàng)新的企業(yè)家,通過向其提供資金來促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。然而,也有人質(zhì)疑金融能否刺激增長(zhǎng)，而羅賓遜認(rèn)為,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)間的交易會(huì)產(chǎn)生新的摩擦,這些摩擦刺激了經(jīng)濟(jì)對(duì)新的金融工具和金融服務(wù)的需求,新的金融工具和金融服務(wù)也因經(jīng)濟(jì)中的需要而產(chǎn)生,也就是“實(shí)業(yè)引導(dǎo)金融”,但金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻沒有實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)。帕特里克認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的起步階段,金融引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段,經(jīng)濟(jì)變得日益復(fù)雜,此時(shí)經(jīng)濟(jì)中的摩擦?xí)?duì)金融服務(wù)產(chǎn)生需求,并刺激金融發(fā)展。在此之后,人們將金融-增長(zhǎng)之間因果關(guān)系的方向稱為“帕特里克之謎”。

20世紀(jì)90年代之后，由于制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展，大量研究文獻(xiàn)打破了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)條件，引入了交易成本、信息不對(duì)稱等交易中的實(shí)際因素，更好的解釋了金融在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用。

二、金融與產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展之間的理論分析

資本是現(xiàn)代企業(yè)的核心生產(chǎn)要素，資本的供給決定了一個(gè)地區(qū)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，金融資源地區(qū)間的分配差異將導(dǎo)致各地區(qū)生產(chǎn)要素配置比例的差異，也決定了各地區(qū)的產(chǎn)業(yè)分工和產(chǎn)業(yè)布局。在金融發(fā)展水平低的地區(qū)，由于金融資源供給的不足，企業(yè)獲得資金難度大、使用資金成本較高，因此和金融發(fā)展水平高的地區(qū)相比，資本配置比例偏低，由于存在邊際生產(chǎn)力遞減的問題，在同一行業(yè)的企業(yè)間生產(chǎn)要素配置比例的差異將導(dǎo)致要素邊際產(chǎn)量的差異，使得要素獲得的收益不一致，因此引起資本之外的生產(chǎn)要素在地區(qū)間的流動(dòng)，結(jié)果導(dǎo)致了地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的巨大差異。

企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可以減少融資活動(dòng)中的交易成本，從而促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，融資過程中的一個(gè)重要特點(diǎn)就是信息不對(duì)稱，信息的不對(duì)稱導(dǎo)致了高額交易成本和交易活動(dòng)的減少。地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展將減少這種信息不對(duì)稱，隨著社會(huì)分工水平的不斷提高，每個(gè)企業(yè)都只能成為產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，各企業(yè)的生產(chǎn)、銷售數(shù)據(jù)是緊密聯(lián)系在一起的，同時(shí)各企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益也具有很高的相關(guān)性，資金供給方可以以較低的成本對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)企業(yè)的綜合分析獲得比較準(zhǔn)確的企業(yè)信息。由此對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，產(chǎn)業(yè)鏈具有外部經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，能夠減少融資過程中的交易成本，產(chǎn)業(yè)鏈越發(fā)達(dá)，對(duì)單個(gè)企業(yè)融資的成本就越低，金融機(jī)構(gòu)就越愿意與之交易。

在以直接融資為主、資金能夠跨地區(qū)流動(dòng)、利率非市場(chǎng)化的國(guó)家和地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈和金融之間這種捆綁式的發(fā)展路徑就體現(xiàn)得更為明顯。在這些國(guó)家和地區(qū)，企業(yè)融資主要依靠銀行，利率的非市場(chǎng)化導(dǎo)致銀行不能通過提高利率的方式來彌補(bǔ)融資過程中增加的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)，因此金融機(jī)構(gòu)將資金從交易成高和風(fēng)險(xiǎn)高的地區(qū)向交易成本低、風(fēng)險(xiǎn)低的地區(qū)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)發(fā)展落后的地區(qū)向產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較高的地區(qū)轉(zhuǎn)移，因?yàn)檫@將保證金融機(jī)構(gòu)能夠減少交易成本、降低風(fēng)險(xiǎn)從而獲得更高的利潤(rùn)。

金融是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的產(chǎn)物，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，經(jīng)濟(jì)金融化水平就越高，經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的依賴程度越高，金融在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展中的作用就越突出，當(dāng)經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展到一定程度時(shí)，金融發(fā)展水平對(duì)資源配置具有決定性的作用，金融發(fā)展也主導(dǎo)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與分布。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的國(guó)家和地區(qū)，金融資源的自由流動(dòng)可能成為引起地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的主要原因，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展較為完善，產(chǎn)業(yè)集群通過降低交易成本和減少融資風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生了融資過程中的優(yōu)勢(shì)，因此資金和生產(chǎn)要素從落后地區(qū)向發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移。金融通過對(duì)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)提供資金支持而對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響，反之，企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又吸引資金的流入，從而擴(kuò)大了地區(qū)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的優(yōu)勢(shì)。

三、我國(guó)的現(xiàn)狀及分析

1.金融資源的流動(dòng)將企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的差距放大

中國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平差距較大，并且近年來這種差距有逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展水平的提高，社會(huì)分工和專業(yè)化水平逐漸提高，各地區(qū)逐漸形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈的形成和發(fā)展在吸收金融資源向該地區(qū)轉(zhuǎn)移過程中發(fā)揮著極為重要的作用，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)達(dá)的地區(qū)通過吸收大量金融資源的流入使得該地區(qū)企業(yè)能夠不斷優(yōu)化自己的資源配置，實(shí)現(xiàn)更快的增長(zhǎng)速度從而占領(lǐng)市場(chǎng)，同時(shí)金融資源充足的地區(qū)可以利用富余的金融資源來不斷擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈的上下級(jí)，由此金融資源的流動(dòng)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈在區(qū)域之間的轉(zhuǎn)移。

從表中數(shù)據(jù)可以看出，各地區(qū)存貸款無論在絕對(duì)數(shù)額還是在相對(duì)數(shù)額上都存在較大差異，假設(shè)法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金之和為20%，則存貸比小于0.8的地區(qū)都存在資金外流的問題，存貸比大于0.8的地區(qū)存在資金流入的問題。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很低的地區(qū)都存在嚴(yán)重的資金外流的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)資金外流主要由兩個(gè)原因造成：一是人口的流動(dòng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的大城市有大量的流動(dòng)人口，這部分人的收入最終會(huì)流向自己戶口所在地，另外一個(gè)原因是這些地區(qū)由于金融資源絕對(duì)額非常大，導(dǎo)致資本的邊際收益率相對(duì)較低。

經(jīng)濟(jì)落后、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展程度較低的地區(qū)也存在嚴(yán)重的資金外流現(xiàn)象，這種資金的外流進(jìn)一步導(dǎo)致了地區(qū)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的滯后。產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展水平較高的地區(qū)存在資金凈流入的現(xiàn)象，這種資金的流入同時(shí)引發(fā)了其它資源向該地區(qū)的流動(dòng)，從而促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.產(chǎn)業(yè)發(fā)展與融資結(jié)構(gòu)的變化與調(diào)整

理論研究表明，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，融資方式也會(huì)發(fā)生變化，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期，企業(yè)更多的依賴于以銀行貸款為主的間接融資方式，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，以股票和債券為主要方式的直接融資方式所占比例將逐漸增加。因此經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將引起融資結(jié)構(gòu)的變化，股權(quán)融資方式巨大的提高了企業(yè)的發(fā)展速度，為企業(yè)快速占領(lǐng)市場(chǎng)提供了充分的資金支持。

直接融資和間接融資方式相比對(duì)企業(yè)具有更高的要求，企業(yè)要通過公開發(fā)行股票的方式融資在企業(yè)規(guī)模、公司治理、主營(yíng)業(yè)務(wù)是否單一、企業(yè)的成長(zhǎng)性、信息披露等方面有更高的要求。在產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)，由于專業(yè)化程度高、市場(chǎng)規(guī)模大，企業(yè)容易通過專業(yè)化生產(chǎn)某種產(chǎn)品而獲得較高的利潤(rùn)和較快的發(fā)展速度，而在產(chǎn)業(yè)分工落后的地區(qū)，有限的市場(chǎng)需求、原材料和中間產(chǎn)品供給的限制都嚴(yán)重束縛了專業(yè)化水平的提高，使得企業(yè)難以達(dá)到發(fā)行股票融資的條件。從上市公司數(shù)量上來看，落后地區(qū)上市公司數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)數(shù)量。

四、政策及建議

金融與產(chǎn)業(yè)之間的相互促進(jìn)作用導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展差距的不斷擴(kuò)大，要減少目前的區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的巨大差距，必須在金融機(jī)制和政策上做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整以便促進(jìn)全國(guó)經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展。根據(jù)目前金融體制存在的現(xiàn)狀，提出了一下解決措施：

1.大力發(fā)展地方性金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮地方性金融機(jī)構(gòu)在地區(qū)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。

中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不平衡是客觀存在的，區(qū)域資金流動(dòng)機(jī)制不健全即是區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡的結(jié)果，也是區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展差異的一個(gè)重要原因。資金渠道是區(qū)域資金流動(dòng)機(jī)制的重要部分。因此，要從健全資金流動(dòng)渠道入手以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而達(dá)到各地區(qū)經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)的目的。

要大力發(fā)展區(qū)域性商業(yè)銀行, 提高區(qū)域性商業(yè)銀行融資和配置貨幣資源的能力, 為本地區(qū)引入更多的資金, 以促進(jìn)資金流動(dòng)和資源的合理配置。

為了減少由于大銀行資金跨地區(qū)轉(zhuǎn)移所導(dǎo)致的各地區(qū)金融資源分配不公平的現(xiàn)象，應(yīng)該大力發(fā)展地方性金融機(jī)構(gòu)，主要包括農(nóng)村信用社、城市商業(yè)銀行等。地方性金融機(jī)構(gòu)由于經(jīng)營(yíng)地區(qū)的限制，主要服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)，因此應(yīng)該得到地方政府和企業(yè)的支持，目前地方性金融機(jī)構(gòu)存在的問題是由于規(guī)模、經(jīng)營(yíng)管理等方面和大型金融機(jī)構(gòu)相比還存在較大的差距，因此在吸收資金方面還非常缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，改變這一狀況，需要政府給以政策方面的支持，同時(shí)地方性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該通過發(fā)揮自己的地域優(yōu)勢(shì)，不斷提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力。

2.促進(jìn)融資方式的變化，改變目前融資方式單一的現(xiàn)狀，增加直接融資的比例。

鼓勵(lì)企業(yè)通過資本市場(chǎng)增加直接融資在企業(yè)融資方式中的比例，政府對(duì)于企業(yè)通過股票、債券融資的方式應(yīng)該給以政策上的支持。首先是機(jī)制方面，一是要鼓勵(lì)更多的符合條件的中西部企業(yè)上市融資，將具有地區(qū)主導(dǎo)性、支柱性的企業(yè)推薦上市；二是要積極推進(jìn)西部金融債券發(fā)行和流通體制的改革，擴(kuò)大地方性中小金融機(jī)構(gòu)債券發(fā)行規(guī)模，同時(shí)加快西部重點(diǎn)企業(yè)債券上市的步伐。

3.發(fā)揮地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展在融資過程的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈金融的發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)鏈金融是指資金供給方通過擴(kuò)展對(duì)核心企業(yè)的服務(wù)。將核心企業(yè)和上下游供銷企業(yè)聯(lián)系在一起。從原材料采購(gòu)，到制成中間及最終產(chǎn)品，最后由銷售網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費(fèi)者手中這一產(chǎn)業(yè)鏈鏈條，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商直到最終用戶連成一個(gè)整體，全方位地為鏈條上的多個(gè)企業(yè)提供融資服務(wù)，通過相關(guān)企業(yè)的職能分工與合作實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷增值。

產(chǎn)業(yè)鏈金融的發(fā)展可以大大降低資金供需雙方的信息不對(duì)稱，因此減少了融資過程中的交易成本，同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈金融通過將產(chǎn)業(yè)鏈連為一體，可以減少資金供給的風(fēng)險(xiǎn)，因此可以促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和地方產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]Jose，Lopez，Cracia．a(chǎn)nd Cristina,Aybra,Arias．An Empirical Approach to the Finaneial Behavior of Small and Medium Sized Companies[J]．SmallBusiness Economies，2000

篇6

引言

甘肅省作為西北的一個(gè)重要省份，其國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大致模式及框架已基本形成，經(jīng)濟(jì)實(shí)力在近幾年也顯著增強(qiáng)，對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式做進(jìn)一步的研究有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，這是因?yàn)楦拭C省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中存在的問題，可能在西部的其他省份也同樣存在。通過資料顯示目前制約甘肅省經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的重要因素是一方面外資的利用程度不足，另一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，隨著西部大開發(fā)實(shí)施力度的逐步加大，外資對(duì)甘肅省的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)也會(huì)逐步增大，同時(shí)甘肅省第二產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所占比重較大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不太合理，傳統(tǒng)重工業(yè)占的比例很大，高科技產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)卻發(fā)展緩慢，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要通過低效的粗放型要素投入模式，這對(duì)甘肅經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)可能產(chǎn)生不利的影響。

國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響目前已有很多學(xué)者從不同角度做了研究，早期的有漢森、?？怂埂⒓{科斯、博爾等學(xué)者，他們就國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響做了初步的闡釋，“雙缺口”理論的理論依據(jù)是凱恩斯國(guó)民收入決定理論和哈羅德—多瑪模型，由于發(fā)展中國(guó)家儲(chǔ)蓄不足、資本短缺、結(jié)構(gòu)失衡，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏動(dòng)力，要想實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，一定的外資引進(jìn)是必須的。

Edwards（2001）的實(shí)證研究認(rèn)為，在控制其他變量時(shí)，資本流動(dòng)性強(qiáng)的國(guó)家比限制資本流動(dòng)的國(guó)家具有更高的增長(zhǎng)率。郭金龍和王宏偉（2003）研究了中國(guó)區(qū)域間資本流動(dòng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距的關(guān)系，研究結(jié)果認(rèn)為，資本流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間呈現(xiàn)循環(huán)關(guān)系。張中華（2007）則認(rèn)為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們應(yīng)該優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前沿課題組（2005）引入經(jīng)濟(jì)扭曲概念，建立了帶扭曲因素的資本流動(dòng)與宏觀穩(wěn)定模型，強(qiáng)調(diào)扭曲的存在會(huì)使經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇。陳建（2010）基于1998-2008年全球多樣本國(guó)家宏觀季度數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)國(guó)際資本流動(dòng)具有自我強(qiáng)化的特點(diǎn)，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用具有相對(duì)更大的波動(dòng)性。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展而變動(dòng)，并且反過來作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為以往經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果和未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要素。

關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方面，最早由威廉·配第提出，經(jīng)克拉克發(fā)展完善的“配第-克拉克定理”。干春暉等（2011）認(rèn)為政府在制定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策時(shí)，應(yīng)在強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的同時(shí)，積極突破制約產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化效應(yīng)的限制條件，有效推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)推動(dòng)作用。 汪浩、沈文星（2010）認(rèn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡協(xié)同關(guān)系，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整能夠提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平。本文通過甘肅省1997-2010年的相關(guān)數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了三者之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)：國(guó)際資本流動(dòng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都是甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因，而且三者之間存在著穩(wěn)定的均衡關(guān)系。但是國(guó)際資本流量以及第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用還不夠明顯。

變量選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取人均GDP作為衡量甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的被解釋變量，記為GDPP，根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性和目前學(xué)術(shù)界的一般處理方式，對(duì)于國(guó)際資本流量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)這兩個(gè)變量，具體的指標(biāo)選取如下：根據(jù)Donny Tang（2006）的衡量標(biāo)準(zhǔn)，選取外商直接投資占GDP的比重（FDI/GDP）作為衡量資本流動(dòng)的指標(biāo)，記為RFDI，因?yàn)橥馍讨苯油顿Y是使用美元衡量的，利用各年的匯率換算把它轉(zhuǎn)換成人民幣。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因?yàn)槭侨珖?guó)范圍內(nèi)，所以沒必要再取相對(duì)指標(biāo)來消除不同省份的區(qū)域差異，分別用每個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值來衡量，分別記為：PRI、SEC和TRE。

本文采用的數(shù)據(jù)根據(jù)1996-2010年各年的甘肅省統(tǒng)計(jì)年鑒整理得到，部分?jǐn)?shù)據(jù)來源于2011年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，其中人均GDP、FDI、PRI、SEC和TRE的數(shù)據(jù)均按照1997年為基期調(diào)整后的實(shí)際數(shù)據(jù)。首先對(duì)這些變量的統(tǒng)計(jì)值進(jìn)行簡(jiǎn)單的描述，變量描述性統(tǒng)計(jì)具體如表1所示，趨勢(shì)圖如圖1所示。

通過變量描述性統(tǒng)計(jì)表（見表1）和趨勢(shì)變化圖（見圖1）大致可以看出，外商直接投資占甘肅省GDP的比重是很小的，還不到2%，這和東部地區(qū)很多省份相差甚遠(yuǎn)，這說明甘肅省在利用外資方面還比較落后，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，外資使用的數(shù)量較少，有待于進(jìn)一步加大外資的使用力度；同時(shí)，第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在三大產(chǎn)業(yè)中最大，而且第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增速也是三大產(chǎn)業(yè)中最快的，這說明甘肅省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也不盡合理，第二產(chǎn)業(yè)所占比重過大。

研究方法

（一）單整和協(xié)整檢驗(yàn)

由于時(shí)間序列數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象，為了更好的體現(xiàn)數(shù)據(jù)之間真實(shí)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，最好先對(duì)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性作出檢驗(yàn)，平穩(wěn)性檢驗(yàn)的方法很多，常見的有DF、ADF等檢驗(yàn)方法，ADF檢驗(yàn)是一種較為常見的檢驗(yàn)方法。其模型形式一般為：

xt=β0+β1t+（ρ-1）xt-1+∑βixt-i+εt

原假設(shè)H0：ρ=1，備擇假設(shè)H1：ρ

（二）ECM模型

如果模型通過了單整檢驗(yàn)，并且變量間還具有長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系，那么還要研究變量間的短期關(guān)系，如果有些變量受到暫時(shí)的外部沖擊，那么有沒有一個(gè)機(jī)制能讓其逐步回到均衡的狀態(tài)，這就要通過誤差修正模型來分析。誤差修正模型概念由薩甘（Sargan，1964）最早提出，他用該模型估算被解釋變量的調(diào)整值，后來誤差修正模型又由亨德里一安德森（Hendry-Anderson，1977）和戴維森（Davidson，1978）做了較大的改進(jìn)。格蘭杰（Granger）等人也在此基礎(chǔ)之研究了協(xié)整與誤差修正模型之間的關(guān)系，證明了格蘭杰定理。誤差修正模型體現(xiàn)了長(zhǎng)期趨勢(shì)對(duì)短期行為的影響。這種誤差修正機(jī)制是一個(gè)負(fù)反饋過程。如果某種外部沖擊導(dǎo)致短期內(nèi)出現(xiàn)了偏離均衡的現(xiàn)象，必然能通過對(duì)誤差的修正使變量重返均衡狀態(tài)。

（三）格蘭杰因果檢驗(yàn)

該檢驗(yàn)方法由著名的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家格蘭杰（Clive W.J.Granger）首創(chuàng)，用于解釋不同經(jīng)濟(jì)變量之間的因果關(guān)系，如果是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量X、Y之間的格蘭杰因果關(guān)系定義為：“若在包含了變量X、Y的過去信息的條件下，對(duì)變量Y的預(yù)測(cè)效果要優(yōu)于只單獨(dú)由Y的過去信息對(duì)Y進(jìn)行的預(yù)測(cè)效果，即變量X有助于解釋變量Y的將來變化，則認(rèn)為變量X是引致變量Y的格蘭杰原因” 。

實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析

（一）單位根檢驗(yàn)

根據(jù)以上選取的變量和相應(yīng)的理論分析，構(gòu)建如下計(jì)量模型：

其中，gdpp為人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，用來衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；rfdi為外商直接投資占國(guó)民收入的比重，用來衡量國(guó)際資本流動(dòng)；pri為第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，sec為第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，tre為第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，從它們的產(chǎn)值上可以看出甘肅省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；t表示時(shí)間。εt為隨機(jī)干擾項(xiàng)。為了避免出現(xiàn)異方差問題，取各個(gè)變量數(shù)據(jù)的對(duì)數(shù)來處理。

為了保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，根據(jù)以上分析，文章采用ADF檢驗(yàn)法，首先來檢驗(yàn)甘肅省各個(gè)變量的數(shù)據(jù)是不是平穩(wěn)的，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

由表2的結(jié)果可以看到，gdpp、rfdi、pri、sec、tre這些變量的原始數(shù)據(jù)都沒有通過ADF檢驗(yàn)，這說明每一個(gè)時(shí)間序列都是非平穩(wěn)性數(shù)據(jù)，不能再對(duì)這些變量做進(jìn)一步的計(jì)量分析，可對(duì)這些變量進(jìn)行一階差分后，所有變量都通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。所以，它們都滿足一階單整，即滿足I（1）。如果滿足同階單整，則可以繼續(xù)檢驗(yàn)它們是否存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。

（二）協(xié)整分析

協(xié)整檢驗(yàn)的方法主要有Engfe-Granger兩步法、Johansen極大似然法、頻域非參數(shù)譜回歸法等。頻域非參數(shù)譜回歸法在本文中不適合使用，而恩格爾和格蘭杰的檢驗(yàn)方法適用于樣本容量比較大的情況，由于本文只有從1997-2010年間14年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)較少，Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)則對(duì)此要求不是太嚴(yán)格，所以采用Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)。

由表3的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，檢驗(yàn)結(jié)果在5%顯著性水平上明顯拒絕了不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，也拒絕了存在至多1個(gè)、至多2個(gè)、至多3個(gè)的協(xié)整關(guān)系，接受至多存在4個(gè)協(xié)整關(guān)系的假定，因此可以認(rèn)為變量log（gdpp）、log（rfdi）、log（pri）、log（sec）、log（tre）之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。它們之間存在四組協(xié)整關(guān)系，其中有三組不能包含全部變量，因此僅給出包含全部變量的協(xié)整方程，其標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)的協(xié)整方程如表4所示。

根據(jù)以上分析，這些解釋變量和被解釋變量log（gdpp）有一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，進(jìn)一步地，表4給出了標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)整向量，根據(jù)表中的相應(yīng)結(jié)果，其最終的方程可以寫為：

上述方程表明，log（gdpp）和log（rfdi）、log（pri）、log（sec）、log（tre）之間存在著穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，不管是國(guó)外資金流入還是各個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值，它們都和人均GDP之間存在正相關(guān)的關(guān)系，國(guó)際資本流動(dòng)每增加1%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.03%，第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值每增加1%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.78%，第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量每增加1%，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將會(huì)增加1.441%，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值每增加1%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.81%。也就是它們都不同程度地促進(jìn)了甘肅省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但從它們各自的系數(shù)可以看出，就三大產(chǎn)業(yè)方面，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率最大，第一產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率最低，第三產(chǎn)業(yè)居中。這說明甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多依賴的是第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增加，該省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還不太合理，同時(shí)，可以看出國(guó)際資本流入對(duì)甘肅省人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率較小，正如上述結(jié)果所示，RFDI每增加1%，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值才增加0.03%，這可能和甘肅省目前利用外資較少，利用外資的平均成本還沒有到達(dá)下降階段，也即是由于外資規(guī)模太小，沒有形成所謂的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而導(dǎo)致資金的使用效率較低有關(guān)。

（三）格蘭杰檢驗(yàn)

根據(jù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)原理，運(yùn)用Eviews6.0對(duì)甘肅省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)、國(guó)際資本流入與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)任意兩個(gè)變量之間的關(guān)系進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

由表5的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在10%的顯著性水平下，國(guó)外資本流入（RFDI）、第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（PRI）、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（SEC）、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（TRE）都是甘肅省人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDPP）增長(zhǎng)的原因。而且第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值和人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之間還是互為因果關(guān)系，第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增加促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也反過來促進(jìn)第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增加，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不是國(guó)外資本流入、第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加的原因。這說明甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增加是相互促進(jìn)的，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒有帶來國(guó)際資本的大量流入以及第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增加。

（四）誤差修正模型（ECM）

前文已經(jīng)證明log（gdpp）、log（rfdi）、log（pri）、log（sec）、log（tre）之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。因此可以進(jìn)一步通過建立誤差修正模型來揭示變量之間的短期的關(guān)系。其模型如下：

由于估計(jì)長(zhǎng)期均衡方程得到的殘差是平穩(wěn)的，因而在建立誤差修正模型時(shí)，可以采用Hendry的從一般到特殊的建模方法，首先選擇3階滯后變量及誤差修正項(xiàng)，然后逐漸剔除產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)際資本流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系實(shí)證分析檢驗(yàn)中不顯著的變量，最后得到如下的誤差修正模型：

（0.89） （4.02） （5.22）

（6.98） （3.51） （4.63）

方程下面括號(hào)里的數(shù)字分別表示常數(shù)項(xiàng)、log（rfdi）、log（pri）、log（sec）、log（rte）ecmt-1的t值，可以發(fā)現(xiàn)，除了常數(shù)項(xiàng)，每一個(gè)變量在1%的顯著水平下都通過了t檢驗(yàn)，模型中非均衡誤差ecmt-1的系數(shù)為-0.452，意味著上一年度的非均衡誤差以0.452的比率對(duì)本年度的ln（gdpp）作出反向修正。誤差修正項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，這符合負(fù)反饋過程，短期的偏離最終會(huì)被拉回到長(zhǎng)期的均衡狀態(tài)。

結(jié)論

本文對(duì)相關(guān)變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)采用了平穩(wěn)性檢驗(yàn)（ADF）、協(xié)整分析（Johnsen 協(xié)整檢驗(yàn)）、格蘭杰因果檢驗(yàn)等實(shí)證方法，并進(jìn)一步通過建立誤差修正模型（ECM）分析了影響甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一些因素（國(guó)際資本流動(dòng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)）。通過分析甘肅省人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和國(guó)際資本流入、第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)國(guó)際資本流動(dòng)和第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值都是甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因，甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之間相互促進(jìn)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不是國(guó)際資本流動(dòng)和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的格蘭杰原因，而且三者之間存在著穩(wěn)定的均衡關(guān)系。但是，國(guó)際資本流量對(duì)甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用還不明顯，根據(jù)“兩缺口”理論，落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要一定的外援支撐，這要求相關(guān)政府部門通過一些有效的途徑去提高甘肅省利用外資的規(guī)模和效率，比如采取一些針對(duì)外資方面的稅收優(yōu)惠政策，完善利用外資的制度環(huán)境，創(chuàng)造一個(gè)良好的投資人文環(huán)境等，以此來更好地促進(jìn)甘肅經(jīng)濟(jì)的和諧、快速發(fā)展。

通過分析還發(fā)現(xiàn)，三大產(chǎn)業(yè)中第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最大，第三產(chǎn)業(yè)的作用則不明顯，這說明甘肅省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還比較落后，甘肅省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還有待于進(jìn)一步調(diào)整，因?yàn)榘凑铡芭涞?克拉克定理”，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，最高級(jí)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀態(tài)是呈“三、二、一”形式的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。也就是說，第一產(chǎn)業(yè)的比重會(huì)越來越小，而第三產(chǎn)業(yè)的比重則越來越高。針對(duì)甘肅省的現(xiàn)狀，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的具體途徑是：首先，要繼續(xù)改造并進(jìn)一步提升傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，然后，要把新能源和新材料、高端裝備制造業(yè)、西部一些地區(qū)的旅游文化產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、重點(diǎn)區(qū)域的農(nóng)副產(chǎn)品加工和新醫(yī)藥、生物產(chǎn)業(yè)等培育成新的支柱性產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)是提高一個(gè)區(qū)域核心競(jìng)爭(zhēng)力的根本途徑，也是保證甘肅省經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速發(fā)展的必然選擇。

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篇7

【中圖分類號(hào)】R457.1 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-7484（2013）11-0635-02

反復(fù)性自然流產(chǎn)（RSA）是指臨床上連續(xù)2次或2次以上的自然流產(chǎn)，發(fā)生率占妊娠總數(shù)的0.4%～1.0%，如按連續(xù)發(fā)生2次計(jì)算則為5%[1]。對(duì)RSA患者采用淋巴細(xì)胞主動(dòng)免疫治療（lymphocyte immunotherapy，LIT）在上世紀(jì)80年代獲得成功，并在國(guó)內(nèi)臨床上逐漸推廣應(yīng)用[2]。反復(fù)性自然流產(chǎn)病因復(fù)雜、容易復(fù)發(fā)，是一種較難治愈的不育癥，研究發(fā)現(xiàn)病因有染色體異常、母體生殖道解剖結(jié)構(gòu)異常、內(nèi)分泌失調(diào)、生殖道感染及自身免疫缺陷等，但有40%～60%的患者病因不明。對(duì)經(jīng)檢查患者體內(nèi)不存在封閉抗體的，采用淋巴細(xì)胞主動(dòng)免疫療法，刺激封閉抗體產(chǎn)生，阻止胚胎遭受母體免疫攻擊而流產(chǎn)。本文回顧性分析2010年6月～2012年6月，對(duì)194例患者采用及不采用LIT的妊娠情況進(jìn)行對(duì)比，探討LIT治療封閉抗體不足復(fù)發(fā)性流產(chǎn)患者的必要性。

1 資料與方法

1.1 研究對(duì)象 2010年6月～2012年6月在濰坊市婦幼保健院生殖健康科門診就診的患者中，2次或2次以上自然流產(chǎn)患者472例，經(jīng)嚴(yán)格篩查病因后，排除生殖器官解剖異常、內(nèi)分泌異常、夫婦雙方和胚胎染色體異常、生殖道感染等所致習(xí)慣性流產(chǎn)。丈夫無肝炎、HIV、梅毒等傳染病，肝、腎功能正常，結(jié)果正常的194例封閉抗體不足的RSA患者分為兩組：免疫組98例要求接受淋巴細(xì)胞主動(dòng)免疫治療；非免疫治療組96例按常規(guī)治療。

1.2 治療方法

1.2.1 淋巴細(xì)胞主動(dòng)免疫療法 夫妻雙方對(duì)LIT有充分的了解，并簽署知情同意書。抽取丈夫空腹血20 ml，加入含肝素的無菌培養(yǎng)瓶中。主動(dòng)免疫原首選丈夫，若丈夫不宜作為免疫原供者（如HBsAg陽性）則選用其他的健康個(gè)體。在超級(jí)凈化工作臺(tái)上分離淋巴細(xì)胞，生理鹽水洗滌2次，獲取淋巴細(xì)胞（2～3）×109/L，吸取1.5ml細(xì)胞懸液于妻子前臂內(nèi)側(cè)皮內(nèi)注射6～8點(diǎn)，每點(diǎn)0.2 ml。每療程皮內(nèi)注射新鮮淋巴細(xì)胞3次，間隔3～4周；孕前療程結(jié)束后鼓勵(lì)婦女在3個(gè)月內(nèi)妊娠，如獲妊娠則再進(jìn)行孕后療程治療；孕7周時(shí)做超聲確定胎兒存活，排除宮外孕，若發(fā)生難免流產(chǎn)則給予清宮術(shù)；孕32～36周發(fā)放孕婦分娩隨訪表，采用信件及電話核實(shí)圍生期的母嬰情況。如未妊娠則在排除不孕癥后重新進(jìn)行1個(gè)療程免疫治療。

1.2.2 非主動(dòng)免疫療法 孕期注意休息，保持情緒穩(wěn)定，服用含葉酸的多種維生素。

1.3 統(tǒng)計(jì)學(xué)方法 應(yīng)用SPSS 11.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，采用χ2檢驗(yàn)。

2 結(jié)果

2.1 病因及分類 2010年6月～2012年6月共有472例2次及2次以上自然流產(chǎn)患者就診。病因分析：染色體異常12例（2.54%），內(nèi)分泌因素50例（10.59%），解剖學(xué)因素26例（5.51%），感染性因素20例（4.23%），抗磷脂綜合征96例（20.34%），自身免疫性疾病10例（2.12%），兩種及以上因素共存者64例（13.56%），封閉抗體不足者194例（41.10%）。在194例封閉抗體不足患者中，進(jìn)行LIT治療組98例，非LIT治療組96例，兩組患者的年齡差異無統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。見附表。

2.2妊娠結(jié)局 LIT治療組妊娠成功率80.61%；非LIT治療組妊娠成功率47.92%。兩組差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P

2.3副反應(yīng) 兩組婦女在治療期間均未出現(xiàn)傳染性疾病、移植物抗宿主反應(yīng)、出血傾向、血小板減少、骨質(zhì)疏松、產(chǎn)前子癇、胎兒宮內(nèi)發(fā)育遲緩、新生兒血小板減少及顱內(nèi)出血等并發(fā)癥。

3 討論

從生殖免疫的觀點(diǎn)看來，妊娠是一種成功的半同種移植。妊娠失敗、流產(chǎn)可看為移植失敗。除常見原因（染色體、解剖、內(nèi)分泌、感染）之外，原因不明的流產(chǎn)可能與免疫排斥有關(guān)。從病因?qū)W看來，胚胎染色體正常的原因不明流產(chǎn)病例所占比例隨著流產(chǎn)次數(shù)的增加而增加，所以連續(xù)2次或2次以上原因不明流產(chǎn)與免疫排斥反應(yīng)有關(guān)，是一種同種免疫現(xiàn)象，故也稱為同種免疫型復(fù)發(fā)性流產(chǎn)。近年的研究表明，原因不明反復(fù)自然流產(chǎn)（URSA）與妊娠免疫耐受異常、生理性免疫抑制反應(yīng)減弱有關(guān)，這涉及CD4+/CD8+T淋巴細(xì)胞比例和Th1/Th2細(xì)胞比例失衡，調(diào)節(jié)性T細(xì)胞數(shù)量及功能下降，NK細(xì)胞毒力增強(qiáng)，巨噬細(xì)胞功能異常，HLA抗原組織相容性增加，封閉抗體產(chǎn)生減少等，從而導(dǎo)致胚胎遭受免疫排斥而流產(chǎn)[3]。主動(dòng)免疫治療能誘發(fā)妊娠免疫耐受，使Th1/Th2偏向Th2，提高血中CD4+/CD25+T細(xì)胞水平[4]。報(bào)道有2/3的反復(fù)性自然流產(chǎn)患者體內(nèi)缺乏封閉抗體，可見母體缺乏封閉抗體的，可導(dǎo)致習(xí)慣性流產(chǎn)的發(fā)生[5]。采用淋巴細(xì)胞主動(dòng)免疫治療封閉抗體不足復(fù)發(fā)性流產(chǎn)患者，可使妊娠獲得成功。本文回顧性分析了194例封閉抗體不足復(fù)發(fā)性流產(chǎn)的患者應(yīng)用及不應(yīng)用LIT治療的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)LIT治療組的妊娠成功率明顯高于非LIT治療組；平均分娩孕周及平均出生體重?zé)o明顯差別。本研究主動(dòng)免疫后妊娠失敗的病例，考慮由于諸多因素相互影響所致，可能這些患者抗體無明顯升高，或在升高后又下降時(shí)受孕，其妊娠預(yù)后不佳；或者還存在有其他的不明原因，需要進(jìn)一步探討。

綜上所述，充分說明封閉抗體不足引起復(fù)發(fā)性流產(chǎn)患者與免疫相關(guān)最有力的證據(jù)，對(duì)此類流產(chǎn)患者進(jìn)行淋巴主動(dòng)免疫治療是必要的。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 林其德.復(fù)發(fā)性流產(chǎn)免疫學(xué)診斷和治療共識(shí)[J] .生殖醫(yī)學(xué)雜志，2008，12（1）：1

篇8

流動(dòng)比率與速動(dòng)比率是反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)信息需求者可以通過這兩個(gè)指標(biāo)了解企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況，判斷企業(yè)有無能力立即償還到期債務(wù)。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1較合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動(dòng)性不足，企業(yè)容易出現(xiàn)破產(chǎn)、財(cái)務(wù)困境和債務(wù)違約等現(xiàn)象。但是，由于企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)的不同。以及指標(biāo)內(nèi)涵的復(fù)雜性，指標(biāo)數(shù)值相當(dāng)?shù)牟煌瑫r(shí)期或不同企業(yè)，短期償債能力也未必相同。常規(guī)計(jì)算下，這兩個(gè)指標(biāo)能否真實(shí)地說明企業(yè)的償債能力?會(huì)不會(huì)誤導(dǎo)財(cái)務(wù)信息需求者的判斷?又該如何避免流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分析陷阱?鑒于此，筆者提出了自己的觀點(diǎn)。

一、流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的含義

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是判斷公司短期償債能力最常用的兩個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。前者是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比；后者是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比。其中，速動(dòng)資產(chǎn)是指企業(yè)持有的現(xiàn)金、銀行存款和有價(jià)證券等變現(xiàn)能力強(qiáng)的那部分資產(chǎn)，它等于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用和待處理財(cái)產(chǎn)損溢后的余額。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)在企業(yè)負(fù)債到期以前可以變相作為償還流動(dòng)負(fù)債的能力水平。一般情況下，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)值越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)；反之，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越低，說明企業(yè)短期償債能力越弱。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)保持在一個(gè)適當(dāng)?shù)姆?。如果這兩個(gè)指標(biāo)過高，企業(yè)的短期償債能力雖然有了充足的保障，但是由于大量占用資金，減緩了流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，資金也不能充分發(fā)揮有效的使用效益，進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。如果這兩個(gè)指標(biāo)過低，表明企業(yè)負(fù)債過高，短期償債能力沒有保障，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，投資者投資信心不足，也會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率為1較為合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動(dòng)性不足。

但是，實(shí)際上很多業(yè)績(jī)不錯(cuò)的公司，流動(dòng)比率經(jīng)常保持在低于1的水平上。于是。筆者在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，產(chǎn)生了疑問，流動(dòng)比率小于1一定表明短期償債能力和流動(dòng)性不足嗎?在何種情況下會(huì)產(chǎn)生誤區(qū)?

二、流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分析的陷阱

陷阱一：假設(shè)在銷售毛利率不為0的情況下，對(duì)ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)為：

流動(dòng)比率=0.76

銷售毛利率=47％

存貨÷流動(dòng)資產(chǎn)=55％

是否可以根據(jù)ABC公司流動(dòng)比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

正常情況下，流動(dòng)負(fù)債是用企業(yè)的現(xiàn)金來償還的，而不是用流動(dòng)資產(chǎn)，但是。由于存貨的存在，1元的流動(dòng)資產(chǎn)，變現(xiàn)后會(huì)得到超過1元的現(xiàn)金。財(cái)務(wù)分析中通常使用的流動(dòng)比率分析公式，分子是流動(dòng)資產(chǎn)，使用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)更接近于現(xiàn)實(shí)，畢竟企業(yè)不是直接用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的，而是用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)。考慮到這個(gè)影響因素，流動(dòng)比率公式的分子就應(yīng)該由原來的流動(dòng)資產(chǎn)變?yōu)榉谴尕浟鲃?dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)與存貨變現(xiàn)之和。ABC公司流動(dòng)的比率=0.76×(1―55％)+0.76×55％×1.89=1.13202。計(jì)算結(jié)果表明，公司1元的流動(dòng)資產(chǎn)，經(jīng)過變現(xiàn)，可以償還1.13202元的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)短期償債能力和流動(dòng)性并沒有問題，這樣計(jì)算流動(dòng)比率更加真實(shí)、可靠。

在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨占據(jù)了相當(dāng)一部分比例，因此流動(dòng)比率的高低必然受存貨數(shù)量多少的影響。當(dāng)流動(dòng)負(fù)債為一定量時(shí)，在其他流動(dòng)資產(chǎn)變化較小的情況下，存貨數(shù)量越多，流動(dòng)比率越高，而流動(dòng)比率高并不能絕對(duì)說明公司償還短期債務(wù)能力越強(qiáng)。這是因?yàn)樵谟?jì)算流動(dòng)比率時(shí)，所運(yùn)用的流動(dòng)資產(chǎn)指標(biāo)包含了全部存貨，由于存貨受市場(chǎng)供求影響最大，市場(chǎng)中一些不確定因素很難把握，必然會(huì)形成一些采購(gòu)、生產(chǎn)的商品長(zhǎng)期積壓，這些商品變現(xiàn)的希望非常小，大都只能降價(jià)出售，或是以非常低的價(jià)格與其他企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換，即便不考慮通貨膨脹因素，這些存貨變現(xiàn)后的價(jià)值也根本無力再重新購(gòu)置同樣的存貨。還有一些存貨根本不具備變現(xiàn)能力，這些商品只能作為廢品處理。公司管理者在分析流動(dòng)比率時(shí)，可以按照存貨變現(xiàn)時(shí)間的長(zhǎng)短將存貨劃分為短期存貨、中期存貨及長(zhǎng)期存貨。變現(xiàn)時(shí)間在一年以下的為短期存貨，變現(xiàn)時(shí)間在一年以上三年以下的為中期存貨，長(zhǎng)期存貨應(yīng)屬于公司不良資產(chǎn)。在計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)要將不良資產(chǎn)從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除。要用具備一定增值能力并能夠?yàn)楣景l(fā)展作出貢獻(xiàn)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)作為流動(dòng)資產(chǎn)，這樣計(jì)算出的流動(dòng)比率具有一定的說服力。

陷阱二：如果銷售毛利率為0，再對(duì)ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)：

流動(dòng)比率=0.76

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4.7

是否可以根據(jù)ABC公司流動(dòng)比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不僅與銷售毛利率和存貨比重有關(guān)，還與周轉(zhuǎn)率有關(guān)，周轉(zhuǎn)速度越快，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。在日常財(cái)務(wù)分析中，決策者往往只注重考核公司的存貨周轉(zhuǎn)率，而忽略了商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量。存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨的比值，比值大，說明存貨周轉(zhuǎn)速度快，可以為公司貢獻(xiàn)更多的收入和利潤(rùn)，而存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢與公司賒銷政策緊密相關(guān)。當(dāng)公司本期賒銷商品數(shù)量增多時(shí)，則會(huì)導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本加大，存貨周轉(zhuǎn)速度與全部采用現(xiàn)銷時(shí)相比就會(huì)加快，說明存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)中的營(yíng)業(yè)成本對(duì)存貨周轉(zhuǎn)速度快慢起著很重要的作用，在分析公司流動(dòng)比率時(shí)不僅要結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)速度，而且還要分析商品存貨的變現(xiàn)質(zhì)量。商品存貨的周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量是一個(gè)公司能否在競(jìng)爭(zhēng)中立足的重要標(biāo)志，質(zhì)量的高低不僅表現(xiàn)在與同行業(yè)相比商品存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢上，而且還表現(xiàn)在是否足額收回貨幣資金的數(shù)量上。商品存貨周轉(zhuǎn)速度可以用營(yíng)業(yè)成本除以平均商品存貨得到。這一比值大，說明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快；商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量可用本期銷售商品收回的貨款衡量，按照本期銷售商品成本率折算為收回貸款的營(yíng)業(yè)成本金額后，再除以平均商品存貨，計(jì)算出的比值高，說明商品存貨周

轉(zhuǎn)速度快，商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量高。理論上對(duì)商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量指標(biāo)沒有界定合理的范圍，公司只有與同行業(yè)相比或與本企業(yè)歷史水平相比。如果公司的流動(dòng)比率指標(biāo)與同行業(yè)平均水平相比屬正常范圍，同時(shí)商品存貨周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)質(zhì)量高，就能夠說明公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量高，商品存貨發(fā)生損失的可能性較小。償還短期債務(wù)有足夠的高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)做保證。只要企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快于企業(yè)流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率，即便流動(dòng)比率小于1也不至于產(chǎn)生問題。流動(dòng)比率為0.76，表明1元流動(dòng)負(fù)債對(duì)應(yīng)0.76元流動(dòng)資產(chǎn)，0.76元流動(dòng)資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)率為4.7時(shí)，可以帶來0.76×4.7=3.572(元)的變現(xiàn)。流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率=0.76×4.7=3.572(次)。只要企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率不高于4，在流動(dòng)比率為0.76的情況下。無論銷售毛利率和存貨比重如何，公司都不至于產(chǎn)生短期償債能力或流動(dòng)性不足的問題。

陷阱三：流動(dòng)比率的分析受到行業(yè)不同的影響、季節(jié)變化的影響、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響、價(jià)格變動(dòng)的影響、國(guó)家政策的影響等。如果ABC公司流動(dòng)比率=400÷300=1.33，在流動(dòng)比率大于1的前提下，將流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債同時(shí)等額減少某個(gè)數(shù)，流動(dòng)比率立即會(huì)升高。比如，(400-100)÷(300-100)=1.5。

導(dǎo)致這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因主要有人為調(diào)節(jié)和經(jīng)濟(jì)衰退，人為調(diào)節(jié)是用現(xiàn)金償還或者提前償還短期借款，使流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債同時(shí)等額減少；經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債大致相等的減少，尤其是在金融危機(jī)中。債權(quán)人在對(duì)債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行償債能力分析時(shí)，更應(yīng)該注意這種數(shù)據(jù)跳躍的現(xiàn)象。

三、分析時(shí)應(yīng)注意的問題

篇9

一、流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的含義

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是判斷公司短期償債能力最常用的兩個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。前者是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比；后者是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比。其中，速動(dòng)資產(chǎn)是指企業(yè)持有的現(xiàn)金、銀行存款和有價(jià)證券等變現(xiàn)能力強(qiáng)的那部分資產(chǎn)，它等于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用和待處理財(cái)產(chǎn)損溢后的余額。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)在企業(yè)負(fù)債到期以前可以變相作為償還流動(dòng)負(fù)債的能力水平。一般情況下，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)值越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)；反之，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越低，說明企業(yè)短期償債能力越弱。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)保持在一個(gè)適當(dāng)?shù)姆?。如果這兩個(gè)指標(biāo)過高，企業(yè)的短期償債能力雖然有了充足的保障，但是由于大量占用資金，減緩了流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，資金也不能充分發(fā)揮有效的使用效益，進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。如果這兩個(gè)指標(biāo)過低，表明企業(yè)負(fù)債過高，短期償債能力沒有保障，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，投資者投資信心不足，也會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率為1較為合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動(dòng)性不足。

但是，實(shí)際上很多業(yè)績(jī)不錯(cuò)的公司，流動(dòng)比率經(jīng)常保持在低于1的水平上。于是。筆者在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，產(chǎn)生了疑問，流動(dòng)比率小于1一定表明短期償債能力和流動(dòng)性不足嗎?在何種情況下會(huì)產(chǎn)生誤區(qū)?來源于/

二、流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分析的陷阱

陷阱一：假設(shè)在銷售毛利率不為0的情況下，對(duì)ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)為：

流動(dòng)比率=0.76

銷售毛利率=47％

存貨÷流動(dòng)資產(chǎn)=55％

是否可以根據(jù)ABC公司流動(dòng)比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

正常情況下，流動(dòng)負(fù)債是用企業(yè)的現(xiàn)金來償還的，而不是用流動(dòng)資產(chǎn)，但是。由于存貨的存在，1元的流動(dòng)資產(chǎn)，變現(xiàn)后會(huì)得到超過1元的現(xiàn)金。財(cái)務(wù)分析中通常使用的流動(dòng)比率分析公式，分子是流動(dòng)資產(chǎn)，使用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)更接近于現(xiàn)實(shí)，畢竟企業(yè)不是直接用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的，而是用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)?？紤]到這個(gè)影響因素，流動(dòng)比率公式的分子就應(yīng)該由原來的流動(dòng)資產(chǎn)變?yōu)榉谴尕浟鲃?dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)與存貨變現(xiàn)之和。ABC公司流動(dòng)的比率=0.76×(1—55％)+0.76×55％×1.89=1.13202。計(jì)算結(jié)果表明，公司1元的流動(dòng)資產(chǎn)，經(jīng)過變現(xiàn)，可以償還1.13202元的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)短期償債能力和流動(dòng)性并沒有問題，這樣計(jì)算流動(dòng)比率更加真實(shí)、可靠。在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨占據(jù)了相當(dāng)一部分比例，因此流動(dòng)比率的高低必然受存貨數(shù)量多少的影響。當(dāng)流動(dòng)負(fù)債為一定量時(shí)，在其他流動(dòng)資產(chǎn)變化較小的情況下，存貨數(shù)量越多，流動(dòng)比率越高，而流動(dòng)比率高并不能絕對(duì)說明公司償還短期債務(wù)能力越強(qiáng)。這是因?yàn)樵谟?jì)算流動(dòng)比率時(shí)，所運(yùn)用的流動(dòng)資產(chǎn)指標(biāo)包含了全部存貨，由于存貨受市場(chǎng)供求影響最大，市場(chǎng)中一些不確定因素很難把握，必然會(huì)形成一些采購(gòu)、生產(chǎn)的商品長(zhǎng)期積壓，這些商品變現(xiàn)的希望非常小，大都只能降價(jià)出售，或是以非常低的價(jià)格與其他企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換，即便不考慮通貨膨脹因素，這些存貨變現(xiàn)后的價(jià)值也根本無力再重新購(gòu)置同樣的存貨。還有一些存貨根本不具備變現(xiàn)能力，這些商品只能作為廢品處理。公司管理者在分析流動(dòng)比率時(shí)，可以按照存貨變現(xiàn)時(shí)間的長(zhǎng)短將存貨劃分為短期存貨、中期存貨及長(zhǎng)期存貨。變現(xiàn)時(shí)間在一年以下的為短期存貨，變現(xiàn)時(shí)間在一年以上三年以下的為中期存貨，長(zhǎng)期存貨應(yīng)屬于公司不良資產(chǎn)。在計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)要將不良資產(chǎn)從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除。要用具備一定增值能力并能夠?yàn)楣景l(fā)展作出貢獻(xiàn)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)作為流動(dòng)資產(chǎn)，這樣計(jì)算出的流動(dòng)比率具有一定的說服力。

陷阱二：如果銷售毛利率為0，再對(duì)ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)：來源于/

流動(dòng)比率=0.76

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4.7

是否可以根據(jù)ABC公司流動(dòng)比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不僅與銷售毛利率和存貨比重有關(guān)，還與周轉(zhuǎn)率有關(guān)，周轉(zhuǎn)速度越快，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。在日常財(cái)務(wù)分析中，決策者往往只注重考核公司的存貨周轉(zhuǎn)率，而忽略了商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量。存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨的比值，比值大，說明存貨周轉(zhuǎn)速度快，可以為公司貢獻(xiàn)更多的收入和利潤(rùn)，而存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢與公司賒銷政策緊密相關(guān)。當(dāng)公司本期賒銷商品數(shù)量增多時(shí)，則會(huì)導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本加大，存貨周轉(zhuǎn)速度與全部采用現(xiàn)銷時(shí)相比就會(huì)加快，說明存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)中的營(yíng)業(yè)成本對(duì)存貨周轉(zhuǎn)速度快慢起著很重要的作用，在分析公司流動(dòng)比率時(shí)不僅要結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)速度，而且還要分析商品存貨的變現(xiàn)質(zhì)量。商品存貨的周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量是一個(gè)公司能否在競(jìng)爭(zhēng)中立足的重要標(biāo)志，質(zhì)量的高低不僅表現(xiàn)在與同行業(yè)相比商品存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢上，而且還表現(xiàn)在是否足額收回貨幣資金的數(shù)量上。商品存貨周轉(zhuǎn)速度可以用營(yíng)業(yè)成本除以平均商品存貨得到。這一比值大，說明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快；商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量可用本期銷售商品收回的貨款衡量，按照本期銷售商品成本率折算為收回貸款的營(yíng)業(yè)成本金額后，再除以平均商品存貨，計(jì)算出的比值高，說明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快，商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量高。理論上對(duì)商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量指標(biāo)沒有界定合理的范圍，公司只有與同行業(yè)相比或與本企業(yè)歷史水平相比。如果公司的流動(dòng)比率指標(biāo)與同行業(yè)平均水平相比屬正常范圍，同時(shí)商品存貨周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)質(zhì)量高，就能夠說明公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量高，商品存貨發(fā)生損失的可能性較小。償還短期債務(wù)有足夠的高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)做保證。只要企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快于企業(yè)流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率，即便流動(dòng)比率小于1也不至于產(chǎn)生問題。流動(dòng)比率為0.76，表明1元流動(dòng)負(fù)債對(duì)應(yīng)0.76元流動(dòng)資產(chǎn)，0.76元流動(dòng)資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)率為4.7時(shí)，可以帶來0.76×4.7=3.572(元)的變現(xiàn)。流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率=0.76×4.7=3.572(次)。只要企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率不高于4，在流動(dòng)比率為0.76的情況下。無論銷售毛利率和存貨比重如何，公司都不至于產(chǎn)生短期償債能力或流動(dòng)性不足的問題。

陷阱三：流動(dòng)比率的分析受到行業(yè)不同的影響、季節(jié)變化的影響、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響、價(jià)格變動(dòng)的影響、國(guó)家政策的影響等。如果ABC公司流動(dòng)比率=400÷300=1.33，在流動(dòng)比率大于1的前提下，將流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債同時(shí)等額減少某個(gè)數(shù)，流動(dòng)比率立即會(huì)升高。比如，(400-100)÷(300-100)=1.5。

導(dǎo)致這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因主要有人為調(diào)節(jié)和經(jīng)濟(jì)衰退，人為調(diào)節(jié)是用現(xiàn)金償還或者提前償還短期借款，使流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債同時(shí)等額減少；經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債大致相等的減少，尤其是在金融危機(jī)中。債權(quán)人在對(duì)債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行償債能力分析時(shí)，更應(yīng)該注意這種數(shù)據(jù)跳躍的現(xiàn)象。

三、分析時(shí)應(yīng)注意的問題

篇10

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是判斷公司短期償債能力最常用的兩個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。前者是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比；后者是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比。其中，速動(dòng)資產(chǎn)是指企業(yè)持有的現(xiàn)金、銀行存款和有價(jià)證券等變現(xiàn)能力強(qiáng)的那部分資產(chǎn)，它等于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用和待處理財(cái)產(chǎn)損溢后的余額。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)在企業(yè)負(fù)債到期以前可以變相作為償還流動(dòng)負(fù)債的能力水平。一般情況下，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)值越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)；反之，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越低，說明企業(yè)短期償債能力越弱。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)保持在一個(gè)適當(dāng)?shù)姆?。如果這兩個(gè)指標(biāo)過高，企業(yè)的短期償債能力雖然有了充足的保障，但是由于大量占用資金，減緩了流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，資金也不能充分發(fā)揮有效的使用效益，進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。如果這兩個(gè)指標(biāo)過低，表明企業(yè)負(fù)債過高，短期償債能力沒有保障，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，投資者投資信心不足，也會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率為1較為合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動(dòng)性不足。

但是，實(shí)際上很多業(yè)績(jī)不錯(cuò)的公司，流動(dòng)比率經(jīng)常保持在低于1的水平上。于是。筆者在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，產(chǎn)生了疑問，流動(dòng)比率小于1一定表明短期償債能力和流動(dòng)性不足嗎?在何種情況下會(huì)產(chǎn)生誤區(qū)?

二、流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分析的陷阱

陷阱一：假設(shè)在銷售毛利率不為0的情況下，對(duì)ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)為：

流動(dòng)比率=0.76

銷售毛利率=47％

存貨÷流動(dòng)資產(chǎn)=55％

是否可以根據(jù)ABC公司流動(dòng)比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

正常情況下，流動(dòng)負(fù)債是用企業(yè)的現(xiàn)金來償還的，而不是用流動(dòng)資產(chǎn)，但是。由于存貨的存在，1元的流動(dòng)資產(chǎn)，變現(xiàn)后會(huì)得到超過1元的現(xiàn)金。財(cái)務(wù)分析中通常使用的流動(dòng)比率分析公式，分子是流動(dòng)資產(chǎn)，使用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)更接近于現(xiàn)實(shí)，畢竟企業(yè)不是直接用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的，而是用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)?？紤]到這個(gè)影響因素，流動(dòng)比率公式的分子就應(yīng)該由原來的流動(dòng)資產(chǎn)變?yōu)榉谴尕浟鲃?dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)與存貨變現(xiàn)之和。ABC公司流動(dòng)的比率=0.76×(1—55％)+0.76×55％×1.89=1.13202。計(jì)算結(jié)果表明，公司1元的流動(dòng)資產(chǎn)，經(jīng)過變現(xiàn)，可以償還1.13202元的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)短期償債能力和流動(dòng)性并沒有問題，這樣計(jì)算流動(dòng)比率更加真實(shí)、可靠。

在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨占據(jù)了相當(dāng)一部分比例，因此流動(dòng)比率的高低必然受存貨數(shù)量多少的影響。當(dāng)流動(dòng)負(fù)債為一定量時(shí)，在其他流動(dòng)資產(chǎn)變化較小的情況下，存貨數(shù)量越多，流動(dòng)比率越高，而流動(dòng)比率高并不能絕對(duì)說明公司償還短期債務(wù)能力越強(qiáng)。這是因?yàn)樵谟?jì)算流動(dòng)比率時(shí)，所運(yùn)用的流動(dòng)資產(chǎn)指標(biāo)包含了全部存貨，由于存貨受市場(chǎng)供求影響最大，市場(chǎng)中一些不確定因素很難把握，必然會(huì)形成一些采購(gòu)、生產(chǎn)的商品長(zhǎng)期積壓，這些商品變現(xiàn)的希望非常小，大都只能降價(jià)出售，或是以非常低的價(jià)格與其他企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換，即便不考慮通貨膨脹因素，這些存貨變現(xiàn)后的價(jià)值也根本無力再重新購(gòu)置同樣的存貨。還有一些存貨根本不具備變現(xiàn)能力，這些商品只能作為廢品處理。公司管理者在分析流動(dòng)比率時(shí)，可以按照存貨變現(xiàn)時(shí)間的長(zhǎng)短將存貨劃分為短期存貨、中期存貨及長(zhǎng)期存貨。變現(xiàn)時(shí)間在一年以下的為短期存貨，變現(xiàn)時(shí)間在一年以上三年以下的為中期存貨，長(zhǎng)期存貨應(yīng)屬于公司不良資產(chǎn)。在計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)要將不良資產(chǎn)從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除。要用具備一定增值能力并能夠?yàn)楣景l(fā)展作出貢獻(xiàn)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)作為流動(dòng)資產(chǎn)，這樣計(jì)算出的流動(dòng)比率具有一定的說服力。

陷阱二：如果銷售毛利率為0，再對(duì)ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)：

流動(dòng)比率=0.76

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4.7

是否可以根據(jù)ABC公司流動(dòng)比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不僅與銷售毛利率和存貨比重有關(guān)，還與周轉(zhuǎn)率有關(guān)，周轉(zhuǎn)速度越快，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。在日常財(cái)務(wù)分析中，決策者往往只注重考核公司的存貨周轉(zhuǎn)率，而忽略了商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量。存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨的比值，比值大，說明存貨周轉(zhuǎn)速度快，可以為公司貢獻(xiàn)更多的收入和利潤(rùn)，而存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢與公司賒銷政策緊密相關(guān)。當(dāng)公司本期賒銷商品數(shù)量增多時(shí)，則會(huì)導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本加大，存貨周轉(zhuǎn)速度與全部采用現(xiàn)銷時(shí)相比就會(huì)加快，說明存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)中的營(yíng)業(yè)成本對(duì)存貨周轉(zhuǎn)速度快慢起著很重要的作用，在分析公司流動(dòng)比率時(shí)不僅要結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)速度，而且還要分析商品存貨的變現(xiàn)質(zhì)量。商品存貨的周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量是一個(gè)公司能否在競(jìng)爭(zhēng)中立足的重要標(biāo)志，質(zhì)量的高低不僅表現(xiàn)在與同行業(yè)相比商品存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢上，而且還表現(xiàn)在是否足額收回貨幣資金的數(shù)量上。商品存貨周轉(zhuǎn)速度可以用營(yíng)業(yè)成本除以平均商品存貨得到。這一比值大，說明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快；商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量可用本期銷售商品收回的貨款衡量，按照本期銷售商品成本率折算為收回貸款的營(yíng)業(yè)成本金額后，再除以平均商品存貨，計(jì)算出的比值高，說明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快，商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量高。理論上對(duì)商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量指標(biāo)沒有界定合理的范圍，公司只有與同行業(yè)相比或與本企業(yè)歷史水平相比。如果公司的流動(dòng)比率指標(biāo)與同行業(yè)平均水平相比屬正常范圍，同時(shí)商品存貨周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)質(zhì)量高，就能夠說明公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量高，商品存貨發(fā)生損失的可能性較小。償還短期債務(wù)有足夠的高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)做保證。只要企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快于企業(yè)流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率，即便流動(dòng)比率小于1也不至于產(chǎn)生問題。流動(dòng)比率為0.76，表明1元流動(dòng)負(fù)債對(duì)應(yīng)0.76元流動(dòng)資產(chǎn)，0.76元流動(dòng)資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)率為4.7時(shí)，可以帶來0.76×4.7=3.572(元)的變現(xiàn)。流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率=0.76×4.7=3.572(次)。只要企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率不高于4，在流動(dòng)比率為0.76的情況下。無論銷售毛利率和存貨比重如何，公司都不至于產(chǎn)生短期償債能力或流動(dòng)性不足的問題。

陷阱三：流動(dòng)比率的分析受到行業(yè)不同的影響、季節(jié)變化的影響、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響、價(jià)格變動(dòng)的影響、國(guó)家政策的影響等。如果ABC公司流動(dòng)比率=400÷300=1.33，在流動(dòng)比率大于1的前提下，將流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債同時(shí)等額減少某個(gè)數(shù)，流動(dòng)比率立即會(huì)升高。比如，(400-100)÷(300-100)=1.5。

導(dǎo)致這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因主要有人為調(diào)節(jié)和經(jīng)濟(jì)衰退，人為調(diào)節(jié)是用現(xiàn)金償還或者提前償還短期借款，使流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債同時(shí)等額減少；經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債大致相等的減少，尤其是在金融危機(jī)中。債權(quán)人在對(duì)債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行償債能力分析時(shí)，更應(yīng)該注意這種數(shù)據(jù)跳躍的現(xiàn)象。

三、分析時(shí)應(yīng)注意的問題