導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇工程項(xiàng)目融資論文，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

[關(guān)鍵詞]項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

項(xiàng)目融資是對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的權(quán)利、資源或其他資產(chǎn)加以利用的融資，這種融資不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值為擔(dān)保，其本質(zhì)上是一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來(lái)自于項(xiàng)目建成投入使用后的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目融資跨度長(zhǎng)、涉及面廣，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也較大，識(shí)別和評(píng)估項(xiàng)目融資中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行有效管理和控制是項(xiàng)目融資過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)。

一、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

要管理和控制項(xiàng)目融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，首先要對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別。識(shí)別項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種方法：

1.流程分析法。逐個(gè)對(duì)生產(chǎn)流程中的每一階段和環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)查分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)的威脅，并找出風(fēng)險(xiǎn)存在的原因，分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可能造成的損失和對(duì)整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程造成的影響。

2.專(zhuān)家列舉法。由專(zhuān)業(yè)人士對(duì)項(xiàng)目可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)逐一列出，并根據(jù)直接、間接，財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)，政治性的、經(jīng)濟(jì)性的等不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)。

3.財(cái)務(wù)狀況分析法。根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等財(cái)務(wù)資料和財(cái)產(chǎn)清單，并通過(guò)實(shí)際的調(diào)查研究，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其潛在風(fēng)險(xiǎn)。

4.投入產(chǎn)出分析法。分析企業(yè)各部門(mén)之間的平衡關(guān)系，找出投入與產(chǎn)出之間存在不平衡的原因及其后果，并對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析。

5.背景分析法。通過(guò)有關(guān)數(shù)據(jù)、曲線(xiàn)、圖表等來(lái)描述某項(xiàng)目或某組織的未來(lái)狀態(tài)，找出產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素及其后果，考察風(fēng)險(xiǎn)范圍及事態(tài)的發(fā)展，并對(duì)各種情況作對(duì)比研究，以選擇最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。項(xiàng)目管理培訓(xùn)

6.分解分析法。將復(fù)雜的事物分解成多個(gè)比較簡(jiǎn)單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及潛在損失，然后對(duì)每一種風(fēng)險(xiǎn)做進(jìn)一步的分解和分析。

7.失誤樹(shù)分析法。以圖解的方法調(diào)查損失發(fā)生前各種失誤事件，對(duì)引起事故的各種原因進(jìn)行分解分析，并找出可能導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的失誤。

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法還有許多，但實(shí)踐證明，任何一種方法的功能都有其局限性，要實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的真正有效識(shí)別，就必須根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，將各種方法相互融通、結(jié)合起來(lái)綜合運(yùn)用。

二、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)所收集大量資料的分析，利用概率統(tǒng)計(jì)理論，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失程度和其它因素進(jìn)行綜合考慮，估計(jì)和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和相應(yīng)損失的大小，得到描述風(fēng)險(xiǎn)的綜合指標(biāo)，并通過(guò)與安全指標(biāo)的比較，判斷是否采取應(yīng)對(duì)措施。

1.建立項(xiàng)目融資決策凈現(xiàn)金流量模型。

式中：NPV是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;Nct是項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量;R%是項(xiàng)目設(shè)定的社會(huì)平均投資收益水平;n是項(xiàng)目的壽命期。NPV大于零，則項(xiàng)目從財(cái)務(wù)角度是可行的。

2.計(jì)算項(xiàng)目的投資滿(mǎn)意率

P=P(NPV>NPV0)

式中：P是項(xiàng)目投資滿(mǎn)意率，也就是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于項(xiàng)目目標(biāo)凈現(xiàn)值的概率;NPV是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;NPV0是項(xiàng)目的目標(biāo)凈現(xiàn)值。項(xiàng)目投資滿(mǎn)意率應(yīng)達(dá)到項(xiàng)目既定目標(biāo)才可行。

3.計(jì)算項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度

式中：P`是項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度;P是上述第2點(diǎn)求出的項(xiàng)目投資滿(mǎn)意率;D是項(xiàng)目資本金;E是項(xiàng)目貸款。項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度用于項(xiàng)目在資本結(jié)構(gòu)不同的方案中進(jìn)行比選，相對(duì)較大者為優(yōu)選項(xiàng)目。通過(guò)上述模型和指標(biāo)的測(cè)算，可以對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為全面的評(píng)估，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

三、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施主要有：在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前的規(guī)避、緩解、分散、抑制和利用措施;在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的自留、轉(zhuǎn)移措施等。

1.政治風(fēng)險(xiǎn)的管理。政治風(fēng)險(xiǎn)指由國(guó)家政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項(xiàng)目信用結(jié)構(gòu)改變、項(xiàng)目債務(wù)償還能力變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的措施有：

(1)分散風(fēng)險(xiǎn)。與世界銀行等多邊性金融機(jī)構(gòu)或地區(qū)性開(kāi)發(fā)銀行共同對(duì)項(xiàng)目發(fā)放貸款;形成一個(gè)國(guó)際銀團(tuán)共同為項(xiàng)目提供貸款等。

(2)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn);和政府部門(mén)談判商定在發(fā)生某些政治波動(dòng)、法律變更事件時(shí)，由政府給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼等。

(3)利用風(fēng)險(xiǎn)。從項(xiàng)目主管政府部門(mén)取得允許項(xiàng)目在固定期限內(nèi)利用特定資產(chǎn)的許可。

(4)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。把各種合同置于東道國(guó)管轄之外，在法律文件中選擇以外國(guó)法為準(zhǔn)據(jù)法，并選擇外國(guó)法院為管轄法院，以規(guī)避東道國(guó)法律變動(dòng)的影響和政府的干預(yù)。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)的管理。對(duì)于項(xiàng)目融資中金融風(fēng)險(xiǎn)的管理，主要通過(guò)兩個(gè)途徑。

(1)不借助金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn)。選擇有利的借款貨幣，增加在當(dāng)?shù)鼗I集債務(wù)的比例，降低利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)借助金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn)。也就是利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期等衍生金融工具來(lái)轉(zhuǎn)移和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的管理。選擇成熟的生產(chǎn)技術(shù)，控制項(xiàng)目可供開(kāi)采的資源總儲(chǔ)量與項(xiàng)目融資期間內(nèi)計(jì)劃消耗量之比要保持在風(fēng)險(xiǎn)警戒線(xiàn)之下，以保證項(xiàng)目長(zhǎng)期的能源和原材料供應(yīng)。

4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包含價(jià)格和市場(chǎng)銷(xiāo)售量?jī)蓚€(gè)要素，降低風(fēng)險(xiǎn)也要從這兩方面入手：一是項(xiàng)目要有長(zhǎng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售協(xié)議;二是采取浮動(dòng)定價(jià)和固定定價(jià)方式，并保持長(zhǎng)期銷(xiāo)售協(xié)議期限與融資期限的一致。

四、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控就是跟蹤已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)視殘余風(fēng)險(xiǎn)和識(shí)別新的風(fēng)險(xiǎn)，保證風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的實(shí)施，并評(píng)估這些措施對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)的有效性。

1.累計(jì)債務(wù)覆蓋率指標(biāo)監(jiān)控法

式中：At是第t年到期債務(wù)本金;Ati是第t年應(yīng)付利息，NCi是第i年項(xiàng)目未分配的凈現(xiàn)金流量。在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，從每年度開(kāi)始直到項(xiàng)目還款期結(jié)束，對(duì)項(xiàng)目每年的累計(jì)債務(wù)覆蓋率ΣDCRt進(jìn)行計(jì)算，并將計(jì)算結(jié)果與ΣDCR最小值進(jìn)行比較，如不能滿(mǎn)足ΣDCRt≥ΣDCR最小值，就說(shuō)明項(xiàng)目的償債能力可能存在不足，需要采取必要措施來(lái)應(yīng)對(duì)項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

2.項(xiàng)目債務(wù)承受比率指標(biāo)監(jiān)控法。項(xiàng)目債務(wù)承受比率是指項(xiàng)目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值,可用下式表示：

CR=PV/D

式中:PV為項(xiàng)目融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值;D為項(xiàng)目不考慮貼現(xiàn)的計(jì)劃借款絕對(duì)額。項(xiàng)目CR最小值的取值范圍在1.3到1.5之間，在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中,每年結(jié)束后對(duì)CR指標(biāo)重新進(jìn)行計(jì)算,檢驗(yàn)P{CR≥CR最小值}≥95%是否都滿(mǎn)足。如果某年的CR指標(biāo)不滿(mǎn)足,就說(shuō)明項(xiàng)目按期償債具有一定的風(fēng)險(xiǎn),為規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),投資者就應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施。

篇2

一、國(guó)外研究現(xiàn)狀分析

項(xiàng)目融資作為一種籌資方式，在國(guó)外的研究中，對(duì)項(xiàng)目融資也只是進(jìn)行了一種方法的介紹。而對(duì)項(xiàng)目在融資過(guò)程中，如何去志別、分析、控制、管理風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有做出系統(tǒng)、深入的研究。

在國(guó)際上，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)會(huì)議很多，但最重要的也最有影響的國(guó)際項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)是國(guó)際項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)(IPMA，International Project Management Association)。該協(xié)會(huì)每?jī)赡暾匍_(kāi)一次世界項(xiàng)目管理大會(huì)，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的文章。在出版論文和專(zhuān)著方面，英國(guó)的學(xué)者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專(zhuān)辟一章討論風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，最具有代表性的期刊是英國(guó)的《International Journal of Project Management》。

N.Kartam與S.Kartam從項(xiàng)目訂約人角度對(duì)科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，在問(wèn)卷調(diào)查基礎(chǔ)上探討如何評(píng)估、分散以及管理科威特建筑項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了兩種風(fēng)險(xiǎn)管理方法，即預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施與緩和風(fēng)險(xiǎn)措施。

Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)影響，并以BOT這種融資方式為例，通過(guò)實(shí)例分析指出風(fēng)險(xiǎn)因素的種類(lèi)以及相應(yīng)的規(guī)避方法。

Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過(guò)分析印度電力項(xiàng)目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素，其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風(fēng)險(xiǎn)因素和融資等，介紹了外國(guó)投資的第一個(gè)IPP項(xiàng)目，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過(guò)特許權(quán)協(xié)議降低風(fēng)險(xiǎn)的一些策略，如控制關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的變化，通過(guò)法律手段固定項(xiàng)目參與方和貸款銀行之間的義務(wù)和權(quán)利等，并且運(yùn)用實(shí)例進(jìn)行了分析。

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀分析

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理教學(xué)、研究和應(yīng)用也是開(kāi)始于20世紀(jì)80年代，可惜系統(tǒng)地研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的不多。文獻(xiàn)首次對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理作了理論綜述，文獻(xiàn)詳細(xì)介紹了風(fēng)險(xiǎn)管理體系，文獻(xiàn)論述了工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理體系及各種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估定量方法，另外文獻(xiàn)引進(jìn)了重大工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中的綜合集成方法。

近年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方面開(kāi)展了卓有成效的工作。中國(guó)(雙法)項(xiàng)目管理委員會(huì)發(fā)起并組織開(kāi)展了中國(guó)項(xiàng)目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國(guó)項(xiàng)目管理知志體系，建立了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的框架結(jié)構(gòu)。目前在國(guó)內(nèi)開(kāi)展的項(xiàng)目管理專(zhuān)業(yè)資質(zhì)認(rèn)證、項(xiàng)目管理學(xué)術(shù)研究與培訓(xùn)等工作，使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理得到了普遍的重視。

目前，國(guó)內(nèi)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究尚處于起步階段，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。

田琦、趙鳳(2004)對(duì)SCERT在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。范小軍、王方華、鐘根元(2004)分析了大型基礎(chǔ)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模糊評(píng)價(jià)方法。張建坤、張璞(2004)對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的灰色模糊評(píng)判進(jìn)行了研究。屈哲(2003)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)引入了動(dòng)態(tài)分析的定量評(píng)估。王上銘、李樹(shù)丞、王貴軍(2002)對(duì)AHP法在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。李漢軍、何亞伯(2000)、張曼、屠梅曾、王為人(2004)提出了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理方法。袁業(yè)虎(2004)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法的進(jìn)行了探討。錢(qián)春沁、孫曉安(2004)建立了項(xiàng)目融資指標(biāo)體系及其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。

徐大鵬、趙梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛樺(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吳旭光(2003)對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與控制的措施和技術(shù)進(jìn)行了研究。尹昱(2001)、陳赟、張鳳明(2004)\范小軍、鐘根元(2005)、侍玉成(2008)對(duì)項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與博弈問(wèn)題進(jìn)行了探討，研究了項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤涂刂茩C(jī)制以及項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)分配模式。

邱曉晨、張穎(2004)對(duì)公路建設(shè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及其特性進(jìn)行了分析。丁莉(2002)、王準(zhǔn)、彭新民(2004)對(duì)水電項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。袁俊霞(1999)研究了項(xiàng)目融資在煤炭領(lǐng)域中的應(yīng)用及其風(fēng)險(xiǎn)分析。

參考文獻(xiàn)

篇3

一、國(guó)外研究現(xiàn)狀分析

項(xiàng)目融資作為一種籌資方式，在國(guó)外的研究中，對(duì)項(xiàng)目融資也只是進(jìn)行了一種方法的介紹。而對(duì)項(xiàng)目在融資過(guò)程中，如何去志別、分析、控制、管理風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有做出系統(tǒng)、深入的研究。

在國(guó)際上，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)會(huì)議很多，但最重要的也最有影響的國(guó)際項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)是國(guó)際項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)(IPMA，International Project Management Association)。該協(xié)會(huì)每?jī)赡暾匍_(kāi)一次世界項(xiàng)目管理大會(huì)，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的文章。在出版論文和專(zhuān)著方面，英國(guó)的學(xué)者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專(zhuān)辟一章討論風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，最具有代表性的期刊是英國(guó)的《International Journal of Project Management》。

N.Kartam與S.Kartam從項(xiàng)目訂約人角度對(duì)科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，在問(wèn)卷調(diào)查基礎(chǔ)上探討如何評(píng)估、分散以及管理科威特建筑項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了兩種風(fēng)險(xiǎn)管理方法，即預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施與緩和風(fēng)險(xiǎn)措施。

Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)影響，并以BOT這種融資方式為例，通過(guò)實(shí)例分析指出風(fēng)險(xiǎn)因素的種類(lèi)以及相應(yīng)的規(guī)避方法。

Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過(guò)分析印度電力項(xiàng)目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素，其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風(fēng)險(xiǎn)因素和融資等，介紹了外國(guó)投資的第一個(gè)IPP項(xiàng)目，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過(guò)特許權(quán)協(xié)議降低風(fēng)險(xiǎn)的一些策略，如控制關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的變化，通過(guò)法律手段固定項(xiàng)目參與方和貸款銀行之間的義務(wù)和權(quán)利等，并且運(yùn)用實(shí)例進(jìn)行了分析。

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀分析

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理教學(xué)、研究和應(yīng)用也是開(kāi)始于20世紀(jì)80年代，可惜系統(tǒng)地研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的不多。文獻(xiàn)首次對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理作了理論綜述，文獻(xiàn)詳細(xì)介紹了風(fēng)險(xiǎn)管理體系，文獻(xiàn)論述了工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理體系及各種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估定量方法，另外文獻(xiàn)引進(jìn)了重大工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中的綜合集成方法。

近年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方面開(kāi)展了卓有成效的工作。中國(guó)(雙法)項(xiàng)目管理委員會(huì)發(fā)起并組織開(kāi)展了中國(guó)項(xiàng)目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國(guó)項(xiàng)目管理知志體系，建立了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的框架結(jié)構(gòu)。目前在國(guó)內(nèi)開(kāi)展的項(xiàng)目管理專(zhuān)業(yè)資質(zhì)認(rèn)證、項(xiàng)目管理學(xué)術(shù)研究與培訓(xùn)等工作，使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理得到了普遍的重視。

目前，國(guó)內(nèi)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究尚處于起步階段，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。

田琦、趙鳳(2004)對(duì)SCERT在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。范小軍、王方華、鐘根元(2004)分析了大型基礎(chǔ)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模糊評(píng)價(jià)方法。張建坤、張璞(2004)對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的灰色模糊評(píng)判進(jìn)行了研究。屈哲(2003)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)引入了動(dòng)態(tài)分析的定量評(píng)估。王上銘、李樹(shù)丞、王貴軍(2002)對(duì)AHP法在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。李漢軍、何亞伯(2000)、張曼、屠梅曾、王為人(2004)提出了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理方法。袁業(yè)虎(2004)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法的進(jìn)行了探討。錢(qián)春沁、孫曉安(2004)建立了項(xiàng)目融資指標(biāo)體系及其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。

徐大鵬、趙梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛樺(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吳旭光(2003)對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與控制的措施和技術(shù)進(jìn)行了研究。尹昱(2001)、陳赟、張鳳明(2004)\范小軍、鐘根元(2005)、侍玉成(2008)對(duì)項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與博弈問(wèn)題進(jìn)行了探討，研究了項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤涂刂茩C(jī)制以及項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)分配模式。 轉(zhuǎn)貼于

邱曉晨、張穎(2004)對(duì)公路建設(shè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及其特性進(jìn)行了分析。丁莉(2002)、王準(zhǔn)、彭新民(2004)對(duì)水電項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。袁俊霞(1999)研究了項(xiàng)目融資在煤炭領(lǐng)域中的應(yīng)用及其風(fēng)險(xiǎn)分析。

參考文獻(xiàn):

篇4

1引言

我國(guó)目前正處于城鎮(zhèn)化高速發(fā)展時(shí)期，鐵路工程項(xiàng)目的建設(shè)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起了巨大的推動(dòng)作用。但是由于鐵路工程項(xiàng)目具有建設(shè)周期長(zhǎng)、投入資金大、運(yùn)營(yíng)時(shí)間久等特點(diǎn)，使得項(xiàng)目在建設(shè)運(yùn)營(yíng)中有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而PPP（Public-PrivatePartnership）融資模式作為一種機(jī)制，可以有效地引導(dǎo)社會(huì)資本參與到項(xiàng)目中去。但這種模式在項(xiàng)目建設(shè)中參與方較多，融資結(jié)構(gòu)較復(fù)雜，面臨的風(fēng)險(xiǎn)較多，如何合理地平衡和分配好各參與方的風(fēng)險(xiǎn)，是完善PPP融資模式的關(guān)鍵。

2PPP模式在我國(guó)鐵路建設(shè)中的作用與應(yīng)用

2.1PPP模式的概念與特點(diǎn)

PPP融資模式包括廣義和狹義2種含義[1]。從廣義來(lái)說(shuō)，PPP是指公共部門(mén)和私人部門(mén)共同服務(wù)于一個(gè)項(xiàng)目的合作伙伴關(guān)系。狹義上講，PPP是一種公私合營(yíng)的合作伙伴關(guān)系，一般指政府部門(mén)通過(guò)政府采購(gòu)的方式跟中標(biāo)的私營(yíng)企業(yè)成立一家特殊目的公司簽訂特許協(xié)議，由這個(gè)特殊目的公司負(fù)責(zé)整個(gè)項(xiàng)目的籌資、建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)。

2.2PPP方式在鐵路建設(shè)項(xiàng)目中的可行性與必要性

目前，我國(guó)鐵路項(xiàng)目建設(shè)處在快速發(fā)展之中，如果僅僅單獨(dú)依靠政府公共部門(mén)的財(cái)政收入來(lái)完成鐵路工程項(xiàng)目的一系列建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，這樣無(wú)疑會(huì)對(duì)政府的財(cái)政形成巨大的壓力。要解決當(dāng)前鐵路工程項(xiàng)目的投融資問(wèn)題，緩解政府財(cái)政壓力，PPP是一種可選擇的模式。但與此同時(shí)，在對(duì)很多國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目的研究中發(fā)現(xiàn)，這種PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)較高。因此，充分吸取國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目的融資經(jīng)驗(yàn)，探索PPP融資模式實(shí)施過(guò)程中合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式，對(duì)吸引社會(huì)資本，促進(jìn)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)十分重要。

3PPP模式下鐵路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素

3.1PPP模式下鐵路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)概述

風(fēng)險(xiǎn)一詞具有2種含義，其廣義的含義表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，即風(fēng)險(xiǎn)既可以帶來(lái)收益，也可以帶來(lái)?yè)p失，又或是無(wú)獲利也無(wú)損失。而狹義的風(fēng)險(xiǎn)通常為會(huì)給一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，本文在此所探討的則為狹義的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2PPP模式下鐵路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別

3.2.1政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于國(guó)內(nèi)外一系列政策使得鐵路項(xiàng)目建設(shè)無(wú)法順利進(jìn)行的一系列風(fēng)險(xiǎn)。主要有制度風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)2種。法律變更風(fēng)險(xiǎn)通常指政府在對(duì)工程項(xiàng)目融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等方面的立法是否合理、全面等。制度風(fēng)險(xiǎn)是指由于一系列制度的制定不夠完善，可操作性不強(qiáng)等原因給項(xiàng)目的投融資、建設(shè)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.2金融風(fēng)險(xiǎn)

金融風(fēng)險(xiǎn)一般包括通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和利率變化風(fēng)險(xiǎn)[2]。在PPP項(xiàng)目融資中，面對(duì)金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)的一系列狀況，如匯率波動(dòng)、利率上漲、通貨膨脹、國(guó)際貿(mào)易政策的趨向等有可能會(huì)引發(fā)項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一個(gè)合理的預(yù)判，提早發(fā)現(xiàn)這些風(fēng)險(xiǎn)以便于改變項(xiàng)目發(fā)展方向，避免對(duì)項(xiàng)目造成損失。

3.2.3不可抗力風(fēng)險(xiǎn)

不可抗力風(fēng)險(xiǎn)主要指由于猛烈的臺(tái)風(fēng)、兇猛的洪水、強(qiáng)烈的地震、嚴(yán)重的雪災(zāi)等無(wú)法預(yù)見(jiàn)同時(shí)人力也無(wú)法抗拒的力量引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些不可抗力風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)對(duì)工程項(xiàng)目的現(xiàn)場(chǎng)施工造成巨大的影響，還會(huì)可能會(huì)導(dǎo)致交通路線(xiàn)的阻斷，原材料供應(yīng)不上，甚至?xí)?duì)已完工的工程部分造成一定程度的損害。

3.2.4完工風(fēng)險(xiǎn)

完工風(fēng)險(xiǎn)一般指鐵路工程項(xiàng)目在建設(shè)過(guò)程中由于各方面原因?qū)е马?xiàng)目無(wú)法按預(yù)定工期完成的風(fēng)險(xiǎn)。比如，在項(xiàng)目開(kāi)工之前的的征地拆遷無(wú)法按時(shí)完成的風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)圖紙沒(méi)有及時(shí)提供，建設(shè)過(guò)程中的設(shè)計(jì)變更以及原材料等無(wú)法及時(shí)供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)鐵路工程項(xiàng)目的建設(shè)容易造成比較大的影響。

3.3PPP融資模式下鐵路建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體

3.3.1政府部門(mén)

政府公共部門(mén)一般作為鐵路項(xiàng)目的發(fā)起人，同時(shí)也是項(xiàng)目的規(guī)劃師。它們會(huì)作為項(xiàng)目公司的股東直接進(jìn)入到項(xiàng)目中來(lái)。同時(shí)，政府公共部門(mén)作為鐵路工程項(xiàng)目中比較大的受益方，可以通過(guò)PPP融資模式引進(jìn)社會(huì)資本，減少鐵路建設(shè)項(xiàng)目對(duì)政府財(cái)政預(yù)算的壓力。政府還能將一部分風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)合同轉(zhuǎn)移出去，使自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)減少。同時(shí)，鐵路建設(shè)項(xiàng)目完工投入使用之后也會(huì)拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

3.3.2私營(yíng)企業(yè)

私營(yíng)企業(yè)也可以是鐵路建設(shè)項(xiàng)目的發(fā)起人，它通過(guò)項(xiàng)目的投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資利潤(rùn)和其他利益。在融資結(jié)構(gòu)中，它會(huì)擁有新建項(xiàng)目公司的部分股權(quán)。同時(shí)，也會(huì)對(duì)項(xiàng)目公司提供一定程度的信用支持。

3.3.3金融機(jī)構(gòu)

由于鐵路建設(shè)項(xiàng)目投資巨大，政府和私營(yíng)企業(yè)的投資往往無(wú)法支持整個(gè)鐵路工程項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，因此，還需要從銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款，獲得足夠的建設(shè)資金。這些金融機(jī)構(gòu)主要有商業(yè)銀行、信托投資機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)等。

4PPP模式下鐵路建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式

4.1政府部門(mén)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于政府公共部門(mén)，為了保障工程項(xiàng)目的順利建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，政府公共部門(mén)可以利用自身的特殊優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目爭(zhēng)取一系列政策支持，協(xié)助項(xiàng)目公司在建設(shè)階段各項(xiàng)行政審批手續(xù)的推進(jìn)，同時(shí)作為政府公共部門(mén)也能夠更好地做好項(xiàng)目開(kāi)工之前的征地拆遷工作，為后期的鐵路工程項(xiàng)目建設(shè)提供施工場(chǎng)地。

4.2私營(yíng)企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于私營(yíng)企業(yè)所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，由于私營(yíng)企業(yè)在PPP項(xiàng)目的各個(gè)參與方中，比政府公共部門(mén)或者金融部門(mén)更具有豐富的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)和更高的技術(shù)水平，且私營(yíng)企業(yè)參與PPP也是為了獲得合理的投資收益，因此，私營(yíng)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)的承受能力上以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿也比較強(qiáng)烈[3]。建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)交給私營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)更加合理，也更具有優(yōu)勢(shì)。

4.3金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于金融機(jī)構(gòu)，由于此類(lèi)鐵路工程項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)期限長(zhǎng)，這種長(zhǎng)時(shí)間回收期會(huì)給項(xiàng)目帶來(lái)極大的不確定性，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)不太愿意承受此類(lèi)工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，因此，項(xiàng)目融資前期分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要充分預(yù)測(cè)到項(xiàng)目將來(lái)可能會(huì)產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，比如，通貨膨脹，利率變化等因素會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目貸款資金無(wú)法按預(yù)先期望收回的情形。如果風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)合理的負(fù)擔(dān)范圍內(nèi)，會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)貸款的積極性。

篇5

項(xiàng)目融資始于上世紀(jì)30年代美國(guó)油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，70年代后逐步在金融市場(chǎng)上推出的一種新型借貸方式，廣泛應(yīng)用于石油、鐵、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)，項(xiàng)目融資作為國(guó)際大型礦業(yè)的一種重要的融資方式，智利年產(chǎn)80萬(wàn)噸的埃斯康迪達(dá)銅礦，就是通過(guò)項(xiàng)目融資進(jìn)行開(kāi)發(fā)的，有利于投資者靈活使用和支配現(xiàn)金流量，這是過(guò)去傳統(tǒng)的融資方式下不能達(dá)到的目標(biāo)。過(guò)了十年，中期項(xiàng)目融資開(kāi)始引入中國(guó)，在水電和能源兩大方面進(jìn)行大膽嘗試并獲得初步成功.但是由于使用項(xiàng)目融資的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)、空間跨度大、結(jié)構(gòu)混亂、手續(xù)復(fù)雜等原因，項(xiàng)目融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，這就要求我們的具體工作者，在運(yùn)作融資項(xiàng)目的過(guò)程中，從項(xiàng)目的可行性到運(yùn)行使用進(jìn)行全過(guò)程的跟蹤監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)管理。在外國(guó)的很多國(guó)家都很重視項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)每一個(gè)融資項(xiàng)目都要進(jìn)行具體的風(fēng)險(xiǎn)分析，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施和管理系統(tǒng).然而在我國(guó)，項(xiàng)目融資的很多渠道和方法都處在探索階段，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的管理手段與控制措施存在很大差距，人們的在項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)控制措施相對(duì)落后，這樣就限制了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展，也使項(xiàng)目融資難以適應(yīng)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求。

一、目前我國(guó)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

我國(guó)的項(xiàng)目融資制度由于起步比較晚，風(fēng)險(xiǎn)管理水平有待進(jìn)一步提高和完善，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理特別是BOT（建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交），對(duì)項(xiàng)目在融資過(guò)程中，如何去識(shí)別、分析、控制、管理風(fēng)險(xiǎn)，引起了相關(guān)部門(mén)的高度重視。由于我國(guó)具有自身的發(fā)展特色，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟完善的經(jīng)驗(yàn)和模式不能照搬照抄，這就遏制項(xiàng)目融資的適用和發(fā)展.因此.各項(xiàng)項(xiàng)目融資在我國(guó)處于展露階段，要想使其能夠繼續(xù)發(fā)展下去，就需要先解決項(xiàng)目融資管理的中存在的問(wèn)題，以完善風(fēng)險(xiǎn)的控制系統(tǒng)，推進(jìn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的進(jìn)步，就要全面透徹地分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題：

（一）相應(yīng)的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理政策不完善

我國(guó)有關(guān)項(xiàng)目融資的政策規(guī)定不完備。我國(guó)目前的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理體系尚不完善，項(xiàng)目融資如果要完全適用我國(guó)法律法規(guī)和各項(xiàng)政策，就難以實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的目標(biāo)。若要適用國(guó)外的法律，很多企業(yè)則對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)法律保障的執(zhí)行性和可操作性還心存疑惑。同時(shí)我國(guó)應(yīng)用的是特許權(quán)經(jīng)營(yíng)方式，缺乏保證特許權(quán)經(jīng)營(yíng)規(guī)范運(yùn)作的完備的法律制度。由于這方面的原因就造成了項(xiàng)目管理缺乏規(guī)范性的運(yùn)作措施，在項(xiàng)目審批過(guò)程難免存在缺陷，由于沒(méi)有統(tǒng)一的項(xiàng)目融資的基本法律，我國(guó)目前對(duì)融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理基本上是套用現(xiàn)有外資法律或法規(guī)，同時(shí)參照一些國(guó)際慣例，但由于融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，參與部門(mén)多，涉及面廣，現(xiàn)有的法律法規(guī)、管理控制措施不能涵蓋其全部，因而加大了融資項(xiàng)目的審批風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資要求健全完備的法律體系和金融市場(chǎng)作為基礎(chǔ)保障，投資者參與項(xiàng)目融資主要關(guān)注的問(wèn)題是：所投資的項(xiàng)目法律是否健全、人民幣能否兌換到位。如果沒(méi)有制定相應(yīng)的政策法規(guī)和管理系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)管理控制就會(huì)出現(xiàn)混亂場(chǎng)面，使項(xiàng)目融資實(shí)施起來(lái)難上加難。

（二）審批融資程序復(fù)雜而漫長(zhǎng)，增加了項(xiàng)目融資的審批風(fēng)險(xiǎn)

審批程序復(fù)雜，加大融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的審批風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資工程的審批關(guān)鍵是要得到立項(xiàng)、項(xiàng)目批文、合營(yíng)合同和章程批文四個(gè)批文。按照正常的審批過(guò)程，應(yīng)該是在融資工作基本落實(shí)后，就可以直接確定項(xiàng)目的可行性報(bào)告，接下來(lái)的工作是申請(qǐng)研究報(bào)告的審批工作。由于目前融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理工作沒(méi)有統(tǒng)一的法律政策，對(duì)融資項(xiàng)目的管理基本上是一個(gè)復(fù)雜的，多部門(mén)參與的混亂狀態(tài)，辦理程序不明確，不能涵蓋全部，因此審批程序十分復(fù)雜?，F(xiàn)行的做法應(yīng)該在可行性研究報(bào)告審批基礎(chǔ)上，同時(shí)就確定項(xiàng)目目標(biāo)和標(biāo)的，一些關(guān)鍵的事項(xiàng)再經(jīng)過(guò)審批，這樣的過(guò)程就增加了審批手續(xù)的不透明性。

（三）技術(shù)和管理水平低下

由于風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)比較薄弱，使得整體管理水平難有提高。這主要體現(xiàn)在：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的誤差大，處理問(wèn)題的手段落后等等，這些制約了我國(guó)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高。還有部分企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄，業(yè)務(wù)開(kāi)展不起來(lái)，速度相對(duì)緩慢，缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的職能咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，這些客觀(guān)因素限制了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展。也成為制約融資風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的重要原因之一。

二、加強(qiáng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的基本策略

（一）完善項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的法律條文融資，制定相應(yīng)的調(diào)控措施

在當(dāng)前加持改革開(kāi)放的前提下，我國(guó)在基本建設(shè)中需要投入大量的資金，運(yùn)用項(xiàng)目融資方式投資進(jìn)行建設(shè)。采用具有針對(duì)性突出的項(xiàng)目并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，穩(wěn)步地開(kāi)放市場(chǎng)。對(duì)外實(shí)行依法保護(hù)，合理改善投資環(huán)境，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

（二）進(jìn)一步進(jìn)行系列的試點(diǎn)工作

首先要對(duì)我國(guó)引進(jìn)BOT投資方式，選擇合適的BOT項(xiàng)目并對(duì)其進(jìn)行研究，然后根據(jù)項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)管理方式選擇合適的項(xiàng)目公司，同時(shí)需要降低融資成本并加強(qiáng)投資方式風(fēng)險(xiǎn)管理，建立、健全我國(guó)BOT投資方面的法律、在項(xiàng)目融資過(guò)程中存在的主要問(wèn)題及其對(duì)策進(jìn)行研究。其次明確BOT具體的活動(dòng)過(guò)程和影響，以及BOT投資方式成敗的一些關(guān)鍵因素；最后闡述BOT在運(yùn)行中存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，并結(jié)合我國(guó)在BOT投資方式中運(yùn)作的實(shí)際找出了解決問(wèn)題的合理對(duì)策，同時(shí)通過(guò)對(duì)BOT投資方式的區(qū)域合作模式進(jìn)行探索，建立項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)督部門(mén)，加大審批程序的透明度，依法對(duì)各環(huán)節(jié)進(jìn)監(jiān)督力度。使其能夠較好地服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而進(jìn)一步發(fā)揮BOT投資方式在我國(guó)項(xiàng)目融資中的作用。

（三）駐足長(zhǎng)遠(yuǎn)，不斷提高融資管理質(zhì)量

現(xiàn)階段應(yīng)聘請(qǐng)國(guó)外有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，中方管理人員要主動(dòng)參與學(xué)習(xí)，在實(shí)踐中需要結(jié)合我國(guó)目前狀態(tài)下融資風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際情況，不斷實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)職能上的優(yōu)化。在管理方式上，要著眼整體，把握環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展趨勢(shì)，提高項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的總體水平。

參考文獻(xiàn)

篇6

中圖分類(lèi)號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、概述

融資活動(dòng)是當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下眾多企業(yè)經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常需要面臨的一大難題，對(duì)企業(yè)生存和發(fā)展具有重要意義。EMC項(xiàng)目融資是以擬節(jié)能改造項(xiàng)目自身節(jié)能潛力的預(yù)期收入償還債務(wù)，由ESCO籌資，使高投資的節(jié)能改造項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了在傳統(tǒng)模式下較難完成的節(jié)能改造融資目標(biāo)。由于EMC業(yè)務(wù)特點(diǎn)為“業(yè)主零投資，零風(fēng)險(xiǎn)”，故EMC項(xiàng)目融資潛在的風(fēng)險(xiǎn)必然全部由ESCO承擔(dān)。融資風(fēng)險(xiǎn)不僅涉及ESCO企業(yè)的投資問(wèn)題，也涉及EMC項(xiàng)目整個(gè)生命合同期其他風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究是ESCO運(yùn)營(yíng)獲得成功的關(guān)鍵之一。

二、EMC融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

EMC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理作為一個(gè)系統(tǒng)過(guò)程，將其納入項(xiàng)目生命周期的全過(guò)程，其風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為三個(gè)階段：項(xiàng)目選項(xiàng)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目實(shí)施階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)。

1、項(xiàng)目選項(xiàng)階段的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目選項(xiàng)階段風(fēng)險(xiǎn)是從EMC項(xiàng)目的可行性研究開(kāi)始出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，包括能源審計(jì)、節(jié)能改造項(xiàng)目評(píng)估、能源管理合同的談判與簽署等系列工作。此時(shí)，EMC項(xiàng)目雖然還沒(méi)正式運(yùn)作，但是如果項(xiàng)目的可行性研究結(jié)果不可取，即產(chǎn)生了融資前期成本投入風(fēng)險(xiǎn)。

作為投資者ESCO，在這項(xiàng)目融資前期工作中已投入了大量的時(shí)間、人力和物力，其中的所作所為是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程。ESCO甚至要在世界范圍尋找資金來(lái)源，同國(guó)內(nèi)外銀行、顧客談判，取得承諾，安排貸款，而這些工作都要花費(fèi)一大筆的管理費(fèi)，即融資前期成本投入風(fēng)險(xiǎn)。如果項(xiàng)目具有可行性，ESCO與業(yè)主簽成能源管理合同，融資談判也成功落實(shí)，那么這時(shí)期需要資金預(yù)訂購(gòu)買(mǎi)相關(guān)節(jié)能設(shè)備和建筑材料，貸款利息也隨著計(jì)入資金成本。

2、項(xiàng)目實(shí)施階段的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目實(shí)施階段是融資風(fēng)險(xiǎn)很高的一個(gè)階段，包括節(jié)能改造方案設(shè)計(jì)，節(jié)能設(shè)備采購(gòu)、工程施工及性能調(diào)試等系列工作。此階段關(guān)系到運(yùn)營(yíng)階段能否按預(yù)算的評(píng)估達(dá)到節(jié)能目標(biāo)，能否達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。隨著改造項(xiàng)目施工的進(jìn)展，資金投入不斷增加，利息就會(huì)隨之增加，而此時(shí)還未產(chǎn)生任何收益，ESCO面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。如果出現(xiàn)了方案設(shè)計(jì)不合理、節(jié)能設(shè)備有缺陷、工期延誤、建設(shè)成本超支或技術(shù)原因?qū)е赂脑旃こ滩缓细竦惹闆r，都是完工風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。完工風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)與計(jì)劃改造項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析和預(yù)測(cè)存在偏差，最終結(jié)果往往是達(dá)不到既定的節(jié)能效益。一旦以上風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)預(yù)期，ESCO有可能在未來(lái)沒(méi)有足夠的收益支付生產(chǎn)費(fèi)用和償還債務(wù)，無(wú)法回收投資，更無(wú)利潤(rùn)。

3、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施階段節(jié)能項(xiàng)目改造成功后，實(shí)際節(jié)能量效益滿(mǎn)足計(jì)劃要求，EMC項(xiàng)目就產(chǎn)生了現(xiàn)金流量收入回報(bào)投資，并償還債務(wù)獲得應(yīng)有的收益。運(yùn)營(yíng)階段的主要風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等。

（1）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要是指業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)。節(jié)能改造后的受益方業(yè)主若存在誠(chéng)信問(wèn)題，則有可能故意隱瞞或轉(zhuǎn)移改造后項(xiàng)目的節(jié)能收益，不按合同約定如期支付屬于EMCO享有的節(jié)能效益部分，對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)引起重視。

（2）管理風(fēng)險(xiǎn)。管理在項(xiàng)目的任一階段都十分重要，即使節(jié)能項(xiàng)目成功改造后運(yùn)行中的節(jié)能效益是顯著的，但此時(shí)如果忽略運(yùn)營(yíng)期的管理或管理不足，勢(shì)必造成節(jié)能效益降低的風(fēng)險(xiǎn)。因此，ESCO的項(xiàng)目負(fù)責(zé)管理人員切不可虎頭蛇尾。

（3）金融風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹統(tǒng)稱(chēng)為金融風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)能源價(jià)格、通貨膨脹、匯率和利率等方面的變化，有可能會(huì)引起從節(jié)能量回收投資減少和融資成本增大，導(dǎo)致產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。

三、EMC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

對(duì)于EMC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法有概率分析法、層次分析法（AHP）、模糊綜合評(píng)判等。本文引入另一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，即運(yùn)用動(dòng)態(tài)指標(biāo)進(jìn)行EMC項(xiàng)目融資定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。只有對(duì)融資全過(guò)程實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，不斷評(píng)價(jià)融資風(fēng)險(xiǎn)程度，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)才可能實(shí)現(xiàn)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一般分為項(xiàng)目融資決策的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和項(xiàng)目融資管理的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

1、項(xiàng)目融資決策風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。項(xiàng)目融資決策風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是通過(guò)計(jì)算累計(jì)債務(wù)覆蓋率和項(xiàng)目債務(wù)承受比率兩個(gè)指標(biāo)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)與衡量。

（1）累計(jì)債務(wù)覆蓋率。累計(jì)債務(wù)覆蓋率是債務(wù)覆蓋率的指標(biāo)之一，項(xiàng)目債務(wù)覆蓋率是指項(xiàng)目可用于償還債務(wù)的有效凈現(xiàn)金流量與債務(wù)償還責(zé)任的比值，該指標(biāo)可以通過(guò)現(xiàn)金流量模型計(jì)算出來(lái)。債務(wù)覆蓋率越大，就意味有更多的有效凈現(xiàn)金流量可用于償還債務(wù)，但是根據(jù)EMC項(xiàng)目的特點(diǎn)，在選項(xiàng)、實(shí)施階段時(shí)出現(xiàn)較低的值，這期間ESCO是沒(méi)有能力償還債務(wù)的，須給償還債務(wù)一定的寬限期且須為公司保留一定比例的盈余資金。累計(jì)債務(wù)覆蓋率是為了保證EMC項(xiàng)目能夠持續(xù)地、經(jīng)常地滿(mǎn)足債務(wù)覆蓋率的要求。累計(jì)債務(wù)覆蓋率一般認(rèn)為在1.5～2.0之間，多出資金部分才允許作為利潤(rùn)返還。

累計(jì)債務(wù)覆蓋率可用公式表示為：

DCR =

式中，NC ：從第1年到t-1年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量；NC ：第t年的凈現(xiàn)金流量；A：年金；E ：第t年的年末匯率；D ：第t年年初貸款余額；R ：浮動(dòng)利率。

（2）項(xiàng)目債務(wù)承受比率。項(xiàng)目債務(wù)承受比率是指項(xiàng)目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值，可用公式表示：

CR=

式中：NPV：項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值；D：計(jì)劃貸款額；E0：貸款時(shí)的匯率。

項(xiàng)目債務(wù)承受比率一般認(rèn)為在1.3～1.5之間，在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，每年結(jié)束后對(duì)CR指標(biāo)重新進(jìn)行計(jì)算，檢驗(yàn)P{CR≥CR最小值}≥95%是否都滿(mǎn)足。如果某年的CR指標(biāo)不滿(mǎn)足，就說(shuō)明項(xiàng)目按期償債具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，為規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者就應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施。

2、項(xiàng)目融資管理的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。項(xiàng)目融資管理的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是通過(guò)動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)Bt，以及對(duì)Bt分析，進(jìn)行融資活動(dòng)的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。項(xiàng)目融資管理的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可以使用Bt，Bt為第t年有負(fù)債時(shí)自有資本報(bào)酬率與第t年無(wú)負(fù)債時(shí)自有資本報(bào)酬率的比值，自有資本報(bào)酬率為稅后凈利潤(rùn)與自有資本的比值。經(jīng)過(guò)計(jì)算，Bt可用公式表示：

Bt＝

式中：Yt：第t年項(xiàng)目實(shí)際負(fù)債率；Dt：第t年初貸款余額；PD：?jiǎn)挝划a(chǎn)品價(jià)格；KD：?jiǎn)挝划a(chǎn)品可變成本；T：所得稅稅率；Qt：第t年產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量；F：固定成本（不包括折舊）；Cd：按平均年限法計(jì)算的折舊； （1＋I(xiàn)NFi）：通貨膨脹因素。

這里可以根據(jù)公式計(jì)算的Bt≥1或者Bt＜1的概率分布來(lái)判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受力。Bt的分布主要取決于Et和INFi的分布，這兩者的分布可采用預(yù)測(cè)樣式，利用蒙特卡羅法確定出Bt的分布。當(dāng)P（Bt≥1）＜95時(shí)，就應(yīng)對(duì)項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，其中的95為保證率。如果要進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，這時(shí)把上式的Yt、Dt和A當(dāng)成自變量，利用上式結(jié)合蒙特卡羅法，計(jì)算Bt的分布，P（Bt≥1）=95。

四、EMC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

EMC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策一般有三種：風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

1、風(fēng)險(xiǎn)回避。EMC業(yè)務(wù)在我國(guó)剛起步，無(wú)更多良好業(yè)績(jī)和經(jīng)驗(yàn)可作參考，其特點(diǎn)決定了EMC業(yè)務(wù)是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。雖然在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，更多的情況是建議投資者在決策中回避高風(fēng)險(xiǎn)，但這是一種消極的防范手段，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)共存，在回辟風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也拒絕了利潤(rùn)，所以一味地回避風(fēng)險(xiǎn)是不合適的，會(huì)挫傷新生ESCO企業(yè)進(jìn)取精神。作為一種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方法，其使用原則應(yīng)認(rèn)為是回避那些遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)ESCO企業(yè)承受能力或?qū)ζ髽I(yè)造成致命打擊的風(fēng)險(xiǎn)。

2、風(fēng)險(xiǎn)控制。融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究應(yīng)著重研究風(fēng)險(xiǎn)控制措施，并使控制措施針對(duì)項(xiàng)目的具體情況，包括技術(shù)措施、管理措施、組織措施等。如選項(xiàng)階段盡量做到能源審計(jì)、節(jié)能改造項(xiàng)目評(píng)估預(yù)測(cè)分析的準(zhǔn)確，就可以把節(jié)能量定位在一定的水平上，以滿(mǎn)足最低現(xiàn)金流量的需要；盡可能地選擇優(yōu)良的業(yè)主，減少信用風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)施階段提出技術(shù)上可行、經(jīng)濟(jì)上合理的預(yù)防措施確保順利完工，盡量降低完工風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)階段指派專(zhuān)人維護(hù)節(jié)能系統(tǒng)、對(duì)節(jié)能量實(shí)施連續(xù)監(jiān)測(cè)，降低設(shè)備維護(hù)費(fèi)用等等。

3、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。EMC項(xiàng)目全部轉(zhuǎn)移的實(shí)質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)回避，一般提倡把部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，常用的有合同條款、保險(xiǎn)等方式，將潛在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給合同另一方或保險(xiǎn)人。

五、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)合同能源管理機(jī)制還處在政策上的引進(jìn)和財(cái)稅政策上的支持階段，新生眾多的節(jié)能服務(wù)公司，通過(guò)對(duì)EMC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，可以使ESCO正確認(rèn)識(shí)到各階段風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)融資全過(guò)程實(shí)施動(dòng)態(tài)管理，評(píng)價(jià)融資風(fēng)險(xiǎn)程度，努力做好與融資活動(dòng)有關(guān)的工作，管理好與融資風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的工作才能較好地實(shí)現(xiàn)ESCO的投資收益和持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

（作者單位：華東交通大學(xué)土建學(xué)院）

主要參考文獻(xiàn)：

篇7

一、引言

當(dāng)前是一個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，國(guó)家政府融資模式的發(fā)展要與時(shí)俱進(jìn)，跟上時(shí)代前進(jìn)的腳步。BT模式能夠有效的在一定程度上解決地方政府建設(shè)資金嚴(yán)重缺乏的問(wèn)題，幫助多級(jí)地方政府募集更多資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)發(fā)展。然而，由于BT模式在我國(guó)發(fā)展時(shí)間較短，作為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上一種新興的投融資建設(shè)模式，它缺乏相關(guān)法律法規(guī)的約束規(guī)范，存在一些列的管理問(wèn)題，例如產(chǎn)權(quán)不清晰、無(wú)法明確投資回報(bào)率以及風(fēng)險(xiǎn)分配不合理等。因此，國(guó)家政府部門(mén)必須頒布完善的法律制度，加強(qiáng)BT投資過(guò)程的監(jiān)督管理工作，保障整個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的水力融資、建設(shè)以及移交，為各個(gè)參與方創(chuàng)造出最大的經(jīng)濟(jì)效益。

二、BT投資建設(shè)合同概述

（一）BT模式的基本理論

BT的英文解釋為Build（建設(shè)）和Transfer（移交）[1]，它作為新時(shí)代項(xiàng)目融資一種先進(jìn)的融資模式，被多級(jí)地方政府廣泛應(yīng)用在基礎(chǔ)非經(jīng)營(yíng)性設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中。BT模式作為BOT模式的一種變換形式，它的本質(zhì)是一個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作通過(guò)項(xiàng)目公司總承包，融資、建設(shè)驗(yàn)收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項(xiàng)目總投資加上合理回報(bào)的過(guò)程。

BT模式的特點(diǎn)主要分為了以下幾點(diǎn)：1）BT模式的應(yīng)用僅僅體現(xiàn)在國(guó)家政府基礎(chǔ)設(shè)施非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目建設(shè)上；2）BT模式作為一種市場(chǎng)新興的投融資模式，它的重點(diǎn)是在于項(xiàng)目建設(shè)階段；3）政府的建設(shè)資金是通過(guò)利用BT模式所融資來(lái)的社會(huì)資金，而不是政府自有的資金，融資的對(duì)象可以是民間的金融機(jī)構(gòu)，也可以是國(guó)家商業(yè)銀行等。資金的來(lái)源可以是國(guó)內(nèi)的，也可以從國(guó)外渠道進(jìn)行融資；4）投資方在移交時(shí)不存在投資方在建成后進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，獲取經(jīng)營(yíng)收入；5）地方政府嚴(yán)格按照比例分期的向投資方支付建設(shè)合同的規(guī)定價(jià)格[2]。

（二）BT投資建設(shè)合同的法律關(guān)系主體

BT模式就是建設(shè)-轉(zhuǎn)讓模式，政府通過(guò)應(yīng)用次模式，展開(kāi)對(duì)民間資本的融資工作，利用來(lái)自于社會(huì)的資金進(jìn)行國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，然后當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施全部完工后，政府部門(mén)會(huì)嚴(yán)格按照建設(shè)合同協(xié)定進(jìn)行移交流程的移交[3]。BT模式的應(yīng)用過(guò)程始終堅(jiān)持平等互利以及協(xié)商一致的原則，政府要加強(qiáng)與投資方的交流與合作，充分發(fā)揮出各自的優(yōu)勢(shì)，政府要履行好自身的雙重身份，即行政辦公身份和項(xiàng)目交易合作方身份。我國(guó)的BT模投資建設(shè)合同主要包括以下特點(diǎn)：1）法律合同主體。BT建設(shè)項(xiàng)目合同的主體涵蓋了以政府為主導(dǎo)的政府機(jī)構(gòu)以及以投資人為代表的社會(huì)企業(yè)。合同主體的重要政府機(jī)構(gòu)作為一個(gè)項(xiàng)目合作方，它是與投資企業(yè)處于一個(gè)平等的合同主體，同時(shí)也是整個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的監(jiān)督管理者，具備了雙重身份；2）法律合同的客體。BT模式應(yīng)用下的建設(shè)項(xiàng)目屬于國(guó)家政府公益性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這些項(xiàng)目完全歸屬于政府管理行使所有權(quán)。由于BT建設(shè)項(xiàng)目合同客體屬于社會(huì)公益事業(yè)，地方政府擁有著絕對(duì)的所有權(quán)，BT建設(shè)項(xiàng)目合同完整履約的前提條件是整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)完成，并在政府有效回購(gòu)后，項(xiàng)目才真正的結(jié)束。

（三）BT投資建設(shè)合同的法律性質(zhì)

基于法律意義的前提下，BT投資建設(shè)合同是一種強(qiáng)調(diào)平等互利主體之間的民事合同關(guān)系，形成此種法律關(guān)系的主要原因包括以下幾個(gè)方面：

1、BT建設(shè)合同簽訂是遵守平等自愿原則的[4]。BT建設(shè)合同內(nèi)容是多樣化的，它不僅僅包含了項(xiàng)目融資、投資、建設(shè)內(nèi)容，還有政府的特許與采購(gòu)工作。無(wú)論BT項(xiàng)目的性質(zhì)是公共基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)，還是處于公益目的，相關(guān)合同的簽訂都必須嚴(yán)格遵守平等自愿的原則。合同協(xié)議所有內(nèi)容必須是公平的，能夠滿(mǎn)足多方的利益，政府要按照相關(guān)法律制度行使權(quán)利，不能違背合同的內(nèi)容約定，做出傷害任何一方利益的事情。

2、政府特許權(quán)的讓與是項(xiàng)目合同參與者共同協(xié)商的結(jié)果，而不是由國(guó)家法律所決定的。政府根據(jù)投資人的申請(qǐng)，然后在合同簽約過(guò)程中政府進(jìn)行授權(quán)，投資代表方作為一個(gè)民事主體，在政府的特許權(quán)讓與下，讓渡的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)也就成為了民事權(quán)利[5]。

3、BT建設(shè)合同爭(zhēng)議是通過(guò)利用民事訴訟的法律方式進(jìn)行解決的。在BT合同中，明文規(guī)定了項(xiàng)目雙方保修嚴(yán)格遵守民事義務(wù)和相關(guān)的民事違約責(zé)任，無(wú)論是義務(wù)，還是責(zé)任，它們兩者之間的屬性都是屬于民事的，具體體現(xiàn)為違約金或者損害賠償。當(dāng)前發(fā)展階段，倘若在BT建設(shè)合同的權(quán)利救濟(jì)上引入行政訴訟的方式，那么就會(huì)導(dǎo)致合同性質(zhì)發(fā)生一定的變化。

三、BT投資建設(shè)合同的法律風(fēng)險(xiǎn)

（一）BT投資建設(shè)合同無(wú)效的法律風(fēng)險(xiǎn)

BT投資建設(shè)合同無(wú)效的法律風(fēng)險(xiǎn)分析主要可以概括為兩個(gè)方面：1）BT投資建設(shè)項(xiàng)目沒(méi)有進(jìn)行招標(biāo)，就直接簽訂了BT投資建設(shè)合同的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上，存在著眾多企業(yè)在未通過(guò)正式合法的招標(biāo)活動(dòng)，就直接與地方政府進(jìn)行磋商與洽談，成功簽訂了BT項(xiàng)目融資的建設(shè)協(xié)議。然而按照國(guó)家制定頒布的相關(guān)法律法規(guī)，BT項(xiàng)目投資建設(shè)合同的簽訂必須經(jīng)過(guò)招標(biāo)程序，否則簽訂的BT投資建設(shè)合同法律效力是不確定的。由于在我國(guó)BT模式發(fā)展的時(shí)間較短，相關(guān)法律上不夠完善，沒(méi)有針對(duì)性的法律對(duì)BT模式進(jìn)行合理調(diào)整，同時(shí)也沒(méi)有明文規(guī)定，未經(jīng)過(guò)招標(biāo)就簽訂的BT投資建設(shè)合同法律效力到底如何確定？這樣就導(dǎo)致了一定的爭(zhēng)議，會(huì)存在被國(guó)家法院或者仲裁員裁定無(wú)效的風(fēng)險(xiǎn)。BT投資建設(shè)合同作為整個(gè)BT模式應(yīng)用過(guò)程的核心文件，一旦BT投資建設(shè)合同的法律效力被判無(wú)效，必然會(huì)造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失，影響到整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)的穩(wěn)定發(fā)展；2）一般情況下，在BT投資建設(shè)合同簽訂過(guò)程中，業(yè)主方會(huì)自主成立一個(gè)BT投資項(xiàng)目部，他們會(huì)安排這個(gè)部門(mén)對(duì)接合同的簽訂工作，直接與投資方商議洽談相關(guān)的合同事宜。如果合同代表方主方簽署B(yǎng)T合同的對(duì)方不具備合同主體資格，就會(huì)直接造成簽訂的BT投資建設(shè)合同無(wú)效的風(fēng)險(xiǎn)[6]。

（二）BT合同條款的法律風(fēng)險(xiǎn)

在當(dāng)前市場(chǎng)的BT模式運(yùn)行中，政府仍然保持著主導(dǎo)地位，由于政府代表方手中掌握著項(xiàng)目的所有權(quán)利，從而時(shí)常表現(xiàn)出目中無(wú)人的態(tài)度，不把社會(huì)任何投資方放在眼里，普遍認(rèn)為BT項(xiàng)目會(huì)有很多投資方爭(zhēng)著搶著投標(biāo)。因此，政府職能還未真正的得到轉(zhuǎn)變，未能堅(jiān)決履行自身的責(zé)任與義務(wù)，將自身擺在與投資方平等的位置，容易損害到投資方的切身利益。在BT投資建設(shè)合同磋商談判過(guò)程中，投資方往往處于弱勢(shì)被動(dòng)地位，要答應(yīng)政府代表方的一系列條件，根本沒(méi)有任何機(jī)會(huì)站到便宜。在具體的BT投資建設(shè)合同內(nèi)容中，政府代表方可能會(huì)加入一些霸王性質(zhì)的條款，社會(huì)投資方要想成功簽訂合同，就必須滿(mǎn)足政府的條款需求，進(jìn)行合同內(nèi)容的變更那是天方夜譚的事情。

四、BT投資建設(shè)合同的法律風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）BT投資建設(shè)合同無(wú)效的法律風(fēng)險(xiǎn)防范

BT模式的運(yùn)行應(yīng)用要始終強(qiáng)調(diào)雙方的平等互利和協(xié)商一致的原則，不能傷害到任何一方的根本利益。如果BT投資建設(shè)項(xiàng)目沒(méi)有合法的招標(biāo)程序，就會(huì)導(dǎo)致簽訂合同的法律效力不受到國(guó)家保護(hù)，效力處于一種待定的狀態(tài)，極有可能被國(guó)家法律判定無(wú)效，這樣也就嚴(yán)重?fù)p害到合同投資方的利益，帶來(lái)巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。要想有效防范BT投資建設(shè)合同無(wú)效的法律風(fēng)險(xiǎn)，就必須嚴(yán)格按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的招標(biāo)程序工作，對(duì)BT投資建設(shè)合同進(jìn)行公證，此外社會(huì)投資方也要積極完善相關(guān)程序，合法通過(guò)政府招標(biāo)流程參與到BT投資建設(shè)項(xiàng)目中去，這樣也就能夠有效保證接下來(lái)BT投資建設(shè)合同簽訂的法律效力，成功防止由于未經(jīng)過(guò)招標(biāo)程序帶來(lái)的合同法律風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，在實(shí)際BT模式運(yùn)行過(guò)程中，項(xiàng)目業(yè)主方往往會(huì)成立一個(gè)所謂的BT項(xiàng)目投資部，由該部門(mén)代表業(yè)主方簽訂合同，然而項(xiàng)目部不是依法成立的法人，它是不具備獨(dú)立參加民商事活動(dòng)權(quán)利的，因此也就不具備簽訂BT合同的主體資格，業(yè)主方要高度重視該項(xiàng)問(wèn)題，社會(huì)投資方也要堅(jiān)決避免與不具備BT項(xiàng)目合同主體的對(duì)方簽訂相關(guān)合同協(xié)議[7]。

（二）BT投資建設(shè)合同條款的法律風(fēng)險(xiǎn)防范

BT模式運(yùn)行中，相關(guān)的投資建設(shè)合同是存在一定法律風(fēng)險(xiǎn)的，要想進(jìn)一步做好法律風(fēng)險(xiǎn)防范的工作，就必須對(duì)合同潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理非分配，嚴(yán)格按照此項(xiàng)原則進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范工作，這樣有利于整個(gè)投資建設(shè)項(xiàng)目的運(yùn)作，保障項(xiàng)目每一個(gè)參與方的利益。因此，要做好以下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)防范工作：

1、BT投資建設(shè)合同參與方必須樹(shù)立起“共贏互利”、“平等自愿”的工作理念，業(yè)主方與投資方要進(jìn)行積極的協(xié)商溝通，雖然項(xiàng)目行使權(quán)力完全掌握在作為業(yè)主的政府部門(mén)上，但是政府不能擺出一副蠻橫無(wú)理的態(tài)度，故意的刁難投資方，加入一些霸王性質(zhì)的條款，損害到投資方的利益。投資方要堅(jiān)決維護(hù)自身的權(quán)益，不能過(guò)于弱勢(shì)，項(xiàng)目雙方要適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行讓步，只有雙方的和諧商議，才能促成整個(gè)BT投資建設(shè)項(xiàng)目的圓滿(mǎn)完成，實(shí)現(xiàn)雙方共贏的局面。

2、在BT投資建設(shè)合同簽訂過(guò)程中，必須做好利責(zé)權(quán)明晰工作。政府部門(mén)要按照國(guó)家法律標(biāo)準(zhǔn)召開(kāi)招標(biāo)活動(dòng)，當(dāng)BT項(xiàng)目中標(biāo)后，業(yè)主方要與投資方進(jìn)行詳細(xì)的磋商，對(duì)于合同的內(nèi)容要充分了解掌握，保障雙方的利責(zé)權(quán)明晰，合同內(nèi)容不存在歧義，能夠最大化滿(mǎn)足雙方的需求，避免霸王性質(zhì)條款的出現(xiàn)。投資方要想獲取更多的優(yōu)惠承諾，就要加強(qiáng)與政府業(yè)主方的友好溝通，提出合理的合同內(nèi)容，維護(hù)自身的權(quán)益，降低法律風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

五、BT投資建設(shè)合同簽訂需要注意的法律問(wèn)題

（一）銜接招投標(biāo)，確保BT合同質(zhì)量

在BT投資建設(shè)合同簽訂過(guò)程中，要有效將招投標(biāo)活動(dòng)與合同簽訂工作結(jié)合在一起，注重以下幾個(gè)問(wèn)題，確保BT合同的質(zhì)量：

1、BT合同的招標(biāo)必須經(jīng)過(guò)項(xiàng)目建設(shè)主管部門(mén)的批準(zhǔn)允許，在簽訂合同過(guò)程中必須及時(shí)提交給政府主管部門(mén)進(jìn)行備案工作，同時(shí)政府主管部門(mén)要嚴(yán)格采用告知性的備案形式進(jìn)行備案。BT投資建設(shè)項(xiàng)目存在著眾多的新?tīng)顩r，就比如項(xiàng)目的投資方式、用地方式以及政府部門(mén)監(jiān)督等，由于我國(guó)還未出臺(tái)過(guò)有關(guān)BT項(xiàng)目用地方面的法律內(nèi)容，因此政府部門(mén)要積極完善項(xiàng)目的審批手續(xù)，要切實(shí)落實(shí)好政府告知性備案的具體程序[8]。

2、招投標(biāo)過(guò)程與合同之間的關(guān)系。項(xiàng)目發(fā)包人在提供招標(biāo)文件工作過(guò)程中，最好是能夠提供一份由發(fā)包人起草擬簽訂的項(xiàng)目合同樣本，項(xiàng)目合同樣本直接象征著發(fā)包人的意見(jiàn)。項(xiàng)目合同樣本可以作為招標(biāo)文件的附件，將其作為討論稿，投資方能夠根據(jù)討論稿提出自身的完善意見(jiàn)。

（二）為保合同質(zhì)量，堅(jiān)持關(guān)鍵內(nèi)容

為了確保BT項(xiàng)目合同質(zhì)量，發(fā)包人必須建設(shè)以下關(guān)鍵內(nèi)容：

1、切實(shí)落實(shí)好投資方的投資資金，必須要求投資方提供擔(dān)保措施，這樣有利于整個(gè)項(xiàng)目的穩(wěn)定可靠運(yùn)行。因?yàn)锽T項(xiàng)目本就是一個(gè)規(guī)模較大、周期較長(zhǎng)的建設(shè)項(xiàng)目，需要持續(xù)投入大量的資金，確保擔(dān)保措施，可以有效設(shè)定投資方的定金、抵質(zhì)押等資產(chǎn)的擔(dān)保。在BT投資建設(shè)合同中必須明文規(guī)定，一旦項(xiàng)目中標(biāo)人無(wú)法繼續(xù)履行約定，就需要履約保證人在限定時(shí)間內(nèi)進(jìn)入項(xiàng)目施工現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)。

2、合理設(shè)定項(xiàng)目分分階段工期與質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。BT項(xiàng)目的順利完成需要度過(guò)一個(gè)較長(zhǎng)的周期，因此整個(gè)合同的工期質(zhì)量最好是分階段進(jìn)行設(shè)定，嚴(yán)格監(jiān)督項(xiàng)目承包人按照階段性工作進(jìn)行施工，最大化滿(mǎn)足項(xiàng)目的建設(shè)質(zhì)量需求。合同中要明確規(guī)定好項(xiàng)目形象、節(jié)點(diǎn)進(jìn)度的工期以及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，承包方如果不能夠按時(shí)完成項(xiàng)目階段進(jìn)度，就必須承擔(dān)相對(duì)應(yīng)的履約責(zé)任，這樣才能保證整個(gè)BT項(xiàng)目穩(wěn)定順利的運(yùn)行完成[9]。

六、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，要想促進(jìn)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展，就必須合理的應(yīng)用BT項(xiàng)目模式，高度注重BT投資建設(shè)合同的法律問(wèn)題，國(guó)家政府部門(mén)要積極完善相關(guān)法律法規(guī)，履行好自身的雙重身份，保障項(xiàng)目參與方的共同利益，加強(qiáng)與投資方的交流溝通工作，保證BT項(xiàng)目合同內(nèi)容的科學(xué)合理性，必須具備國(guó)家法律效力。（作者單位：中交二航局第二工程有限公司）

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篇8

二、項(xiàng)目融資的內(nèi)涵、運(yùn)作機(jī)制和應(yīng)用領(lǐng)域

1.項(xiàng)目融資的內(nèi)涵。

項(xiàng)目融資作為一種重要的融資方式，自身還處于不斷地發(fā)展過(guò)程中，目前尚沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一、公認(rèn)的定義。從廣義上講，凡是為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目、收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資都可以稱(chēng)為項(xiàng)目融資。世界銀行將項(xiàng)目融資定義為資本投資開(kāi)發(fā)設(shè)施，能夠提供商品和服務(wù)的項(xiàng)目[1].歐洲一直采用這一寬泛的定義[2].從狹義上講，各國(guó)學(xué)者和國(guó)際組織對(duì)其定義表述有所不同。美國(guó)銀行家彼得·內(nèi)維特（Nevit.P.K）在其《項(xiàng)目融資》（1996年）一書(shū)中提出，項(xiàng)目融資是“為一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，滿(mǎn)足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來(lái)源，并且滿(mǎn)足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障”[3].巴塞爾委員會(huì)在《巴塞爾新資本協(xié)議》中指出，項(xiàng)目融資（ProjectFinance,PF）是一種融資方法，貸款人主要將單個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生的收益作為還款來(lái)源和資金安全性的保障，是專(zhuān)業(yè)貸款的一個(gè)子類(lèi)。我國(guó)學(xué)者在總結(jié)各類(lèi)定義的基礎(chǔ)上，提出項(xiàng)目融資是“以一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)實(shí)體（項(xiàng)目）為融資對(duì)象，以項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和收益為償還所融資金的來(lái)源，以項(xiàng)目的資產(chǎn)作為融資的安全保障（抵押）的一種融資方式[4].”項(xiàng)目融資更為簡(jiǎn)明的定義是：以特定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)為基礎(chǔ)的有限追索或無(wú)追索融資。與傳統(tǒng)的公司融資比較，項(xiàng)目融資具有以下主要特征[5]:

（1）以項(xiàng)目為融資導(dǎo)向。

安排項(xiàng)目融資的依據(jù)是項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量和項(xiàng)目資產(chǎn)，而不是項(xiàng)目投資者的資信。項(xiàng)目貸款人更加關(guān)注的是項(xiàng)目建設(shè)期間能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用于償還貸款的能力，項(xiàng)目的融資規(guī)模、融資成本以及融資結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量和項(xiàng)目的資產(chǎn)價(jià)值直接相聯(lián)系。

（2）無(wú)追索或有限追索。

當(dāng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以清償債務(wù)時(shí)，貸款人不得追索或者僅在某一特定階段或在規(guī)定范圍內(nèi)進(jìn)行追索。除此之外，無(wú)論項(xiàng)目出現(xiàn)什么問(wèn)題，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值和未來(lái)現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)以外的任何財(cái)產(chǎn)。

（3）有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)大型項(xiàng)目投資面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目融資充分發(fā)揮“收益分享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”的原則，將項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目的主要參與者和其他利益相關(guān)者之間進(jìn)行合理分配，而不是由項(xiàng)目投資者一方單獨(dú)承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)，減輕了投資者的壓力。

（4）資產(chǎn)負(fù)債表外融資。

根據(jù)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則，貸款人對(duì)債務(wù)的追索僅限于項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，因而可以將項(xiàng)目融資安排為不需要進(jìn)入投資者資產(chǎn)負(fù)債表中的貸款形式，即實(shí)現(xiàn)表外融資，有利于投資者將有限的財(cái)力從事更多的投資活動(dòng)。

2.項(xiàng)目融資的運(yùn)作機(jī)制。

項(xiàng)目融資主要由四個(gè)基本模塊組成：項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)。

（1）項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)。

即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，指項(xiàng)目投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項(xiàng)目投資者之間的法律合作關(guān)系。目前，國(guó)際上常用的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)有單一項(xiàng)目子公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制及有限合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)和非公司型合資結(jié)構(gòu)等形式。

（2）項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)。

融資結(jié)構(gòu)指項(xiàng)目投資者取得資金的具體形式，是項(xiàng)目融資的核心部分。投資者在投資結(jié)構(gòu)上達(dá)成共識(shí)以后開(kāi)始設(shè)計(jì)和選擇合適的融資結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資者的融資目標(biāo)和要求。常用的項(xiàng)目融資模式有：杠桿租賃、產(chǎn)品支付、利用“設(shè)施使用協(xié)議”融資、BOT、ABS等多種模式，也可以按照投資者的要求對(duì)幾種模式進(jìn)行組合、取舍和拼裝。

（3）項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)。

項(xiàng)目融資的資金由三部分構(gòu)成：股本資金、準(zhǔn)股本資金、債務(wù)資金。三者的構(gòu)成及其比例關(guān)系即項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)，其中核心問(wèn)題是債務(wù)資金。項(xiàng)目融資常用的債務(wù)資金形式有：商業(yè)銀行貸款、銀團(tuán)貸款和租賃等。資金結(jié)構(gòu)在很大程度上受制于投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)，通過(guò)靈活巧妙地安排項(xiàng)目的資金構(gòu)成比例，選擇恰當(dāng)?shù)馁Y金形式，可以達(dá)到既減少投資者自身資金的直接投入，又提高項(xiàng)目綜合經(jīng)濟(jì)效益的雙重目的。

（4）項(xiàng)目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)。

對(duì)貸款銀行而言，項(xiàng)目融資的安全性來(lái)自項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和項(xiàng)目之外的各種直接或間接擔(dān)保。擔(dān)?？梢杂身?xiàng)目投資者提供，也可以由與項(xiàng)目有直接或間接利益關(guān)系的參與各方提供；可以是直接的財(cái)務(wù)保證，也可以是間接或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保，所有擔(dān)保形式的組合，就構(gòu)成了項(xiàng)目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)。

項(xiàng)目融資的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)通過(guò)開(kāi)發(fā)商、貸款銀行與其他參與方之間的反復(fù)談判，完成融資的模塊設(shè)計(jì)并確定模塊間的組合關(guān)系。通過(guò)對(duì)不同方案的對(duì)比、選擇、調(diào)整，最后產(chǎn)生一個(gè)令參與各方都比較滿(mǎn)意的最佳方案。

3.項(xiàng)目融資的應(yīng)用領(lǐng)域。

項(xiàng)目融資最早應(yīng)用于石油、礦業(yè)等資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。20世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)使美國(guó)大批企業(yè)資產(chǎn)狀況惡化、信譽(yù)度降低，按照傳統(tǒng)的以企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和資信等級(jí)為基礎(chǔ)的公司融資方式難以獲得銀行貸款，企業(yè)面臨山窮水盡的局面。這時(shí)美國(guó)德克薩斯州的石油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目另辟蹊徑，采用項(xiàng)目融資方式獲得了足夠資金。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商、投資者以及貸款銀行約定采取“產(chǎn)品支付協(xié)議”的方式歸還貸款，即貸款銀行不從石油產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入中獲取貸款本息，而是從特定的石油礦區(qū)未來(lái)產(chǎn)出的全部或部分石油產(chǎn)品的收益權(quán)中獲取本息。這種新型的貸款方式，相對(duì)于以借款人自身的資信和信用為擔(dān)保的傳統(tǒng)方式，將對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)象從借款人轉(zhuǎn)移到了現(xiàn)存的產(chǎn)品上。

20世紀(jì)70年代以后，項(xiàng)目融資開(kāi)始應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。面對(duì)日益增加的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，單純依靠財(cái)政預(yù)算、政府撥款的方式愈加困難。此時(shí)項(xiàng)目融資為本來(lái)由政府投資興建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開(kāi)辟了新的融資渠道。政府將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目授予企業(yè)經(jīng)營(yíng)，獲得特許權(quán)的企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，承擔(dān)項(xiàng)目的債務(wù)責(zé)任和投資風(fēng)險(xiǎn)，在特許權(quán)期滿(mǎn)后將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目再交移給政府。我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，項(xiàng)目融資也被引入和介紹到我國(guó)的企業(yè)界和金融界，并在一些大型投資項(xiàng)目中得到成功的運(yùn)用。特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，BOT方式得到廣泛使用。如三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)、重慶地鐵、深圳地鐵、北京京通高速公路、廣西來(lái)賓電廠(chǎng)等項(xiàng)目[6].

目前，項(xiàng)目融資在世界各地運(yùn)用更加普及，涉及項(xiàng)目遍布礦產(chǎn)資源的勘探和開(kāi)采、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域，甚至在軍事工程中得到成功應(yīng)用。在實(shí)踐中，項(xiàng)目融資本身在融資結(jié)構(gòu)、追索形式、貸款期限、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面也在不斷地創(chuàng)新和發(fā)展。

三、我國(guó)大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資的必要性

我國(guó)城鎮(zhèn)住房制度改革以來(lái)，以住宅開(kāi)發(fā)為主的房地產(chǎn)業(yè)獲得空前發(fā)展，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)。近些年，大型住宅開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目逐漸成為城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)的主角和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的主流。然而，大型住宅建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需要大量的資金投入，如何籌集足夠的開(kāi)發(fā)資金是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商面臨的最為關(guān)鍵的問(wèn)題。在目前國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行深度宏觀(guān)調(diào)控期間，過(guò)去依靠銀行貸款和項(xiàng)目銷(xiāo)售回款的融資模式越來(lái)越不適應(yīng)新形勢(shì)發(fā)展需要，拓寬融資渠道、提高融資能力是房地產(chǎn)企業(yè)急需解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。項(xiàng)目融資以其獨(dú)特的融資機(jī)制和在分散風(fēng)險(xiǎn)方面的特殊作用，使其在大型工程項(xiàng)目建設(shè)資金籌集方面發(fā)揮了重要作用，已成為卓有成效且日趨成熟的融資手段。因此，大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目積極引入項(xiàng)目融資，對(duì)于解決我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)面臨的資金緊張問(wèn)題具有重要意義。

1.有利于緩解房地產(chǎn)企業(yè)融資困境。

資金是企業(yè)賴(lài)以生存的命脈，房地產(chǎn)企業(yè)作為典型的資金密集型行業(yè)，具有資金需求量大、資金循環(huán)周期長(zhǎng)、資金回籠速度慢等特點(diǎn)，因此對(duì)資金的依賴(lài)性更強(qiáng)，對(duì)資金的良好運(yùn)轉(zhuǎn)要求也更高。隨著我國(guó)房地產(chǎn)宏觀(guān)調(diào)控力度的不斷加大，房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境從緊，企業(yè)資金問(wèn)題面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2011年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源83246億元，比上年同期增長(zhǎng)14.83%,增速回落12.1個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)兩年下滑；全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資61740億元，比上年同期增長(zhǎng)27.9%,增速回落5.3個(gè)百分點(diǎn)。2011年資金來(lái)源和投資增速差值-13.1%,連續(xù)兩年為負(fù)差，缺口相比2010年擴(kuò)大了5.3個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)資金入不敷出的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。同時(shí)，2011年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)本年資金來(lái)源與投資額比是1.35,比上年降低0.15,資金保障能力不足也顯而易見(jiàn)。項(xiàng)目融資具有表外融資和提高財(cái)務(wù)杠桿的功效，其依據(jù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度來(lái)實(shí)現(xiàn)融資，因此引起的債務(wù)無(wú)須計(jì)入投資人的資產(chǎn)負(fù)債表中，進(jìn)而避免在資信評(píng)估時(shí)影響房地產(chǎn)企業(yè)的信用地位和籌資能力。同時(shí)，采用項(xiàng)目融資一般可以獲得較高的貸款比例，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，進(jìn)而拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資規(guī)模，緩解企業(yè)融資困境。

2.有利于降低房地產(chǎn)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)是典型的全能式開(kāi)發(fā)模式，從買(mǎi)地、建造、論文格式、賣(mài)房到管理都由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)獨(dú)立完成。在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)也將風(fēng)險(xiǎn)集中到自身身上。在融資方面，目前的房地產(chǎn)融資模式尚沒(méi)有形成風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，房地產(chǎn)企業(yè)既是資金的需求者，又是融資的主體，承擔(dān)債務(wù)的全部責(zé)任。同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)本身沒(méi)有屬于行業(yè)的專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，行業(yè)內(nèi)用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的長(zhǎng)期資金嚴(yán)重不足。在宏觀(guān)調(diào)控和信貸緊縮的背景下，傳統(tǒng)的“銀行貸款+預(yù)售融資”的資金融通方式遇阻，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展構(gòu)成了直接的威脅。項(xiàng)目融資屬于有限追索，有限追索權(quán)的存在使項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與投資人的其他資產(chǎn)相分離，貸款人只能以項(xiàng)目資產(chǎn)和項(xiàng)目未來(lái)收益作為還款來(lái)源，投資人從而可以避免做無(wú)上限的抵押或擔(dān)保。項(xiàng)目融資的另一大特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，項(xiàng)目融資的各參與方可以依據(jù)各方的利益要求，通過(guò)嚴(yán)格的法律合同把責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)，從而降低房地產(chǎn)企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.有利于轉(zhuǎn)變我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)主要有兩種模式[7]:一是以賣(mài)樓獲得（預(yù)售）的客戶(hù)融資和銀行按揭融資為主的“香港模式”,也叫全能開(kāi)發(fā)模式，是以開(kāi)發(fā)商為中心的一條縱向價(jià)值鏈，從買(mǎi)地、建造、賣(mài)房到管理都由一家開(kāi)發(fā)商獨(dú)立完成，房子建好后，房地產(chǎn)公司不持有物業(yè)，直接出售。其特點(diǎn)是項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)，開(kāi)發(fā)商追求利潤(rùn)最大化，不愿意與他人分享收益。二是以市場(chǎng)化資本運(yùn)作為主的“美國(guó)模式”,也叫專(zhuān)業(yè)化模式，在這種模式中，房地產(chǎn)投資、開(kāi)發(fā)、物業(yè)經(jīng)營(yíng)等各方面業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都高度分化、相對(duì)獨(dú)立，不同類(lèi)型的業(yè)務(wù)要由專(zhuān)業(yè)化的獨(dú)立公司來(lái)自主實(shí)施完成。其特點(diǎn)是專(zhuān)業(yè)化的程度相當(dāng)高，每一個(gè)環(huán)節(jié)通過(guò)完成各自的任務(wù)獲取利潤(rùn)，是一條橫向價(jià)值鏈，真正的幕后主導(dǎo)是資本，開(kāi)發(fā)商、建筑商、中介商以及其他環(huán)節(jié)都屬于圍繞資本的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)。從發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況看，開(kāi)展資本運(yùn)作和專(zhuān)業(yè)細(xì)分是房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。今后的房地產(chǎn)企業(yè)，不僅是一個(gè)開(kāi)發(fā)企業(yè)，更是一個(gè)資本企業(yè)，資本驅(qū)動(dòng)日益成為房地產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作核心。我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，尚處于以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商為核心的階段，缺乏專(zhuān)業(yè)化分工，屬于典型的全能開(kāi)發(fā)模式。適應(yīng)未來(lái)發(fā)展需要，房地產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展有賴(lài)于融資方式的轉(zhuǎn)變，開(kāi)展項(xiàng)目融資，在分散風(fēng)險(xiǎn)、分享收益的原則下，其實(shí)質(zhì)是實(shí)現(xiàn)了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的專(zhuān)業(yè)分工，改變現(xiàn)有房地產(chǎn)企業(yè)的全能運(yùn)作開(kāi)發(fā)模式。

4.有利于推動(dòng)我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的發(fā)展滯后于房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)配置資金的作用并未得到充分發(fā)揮，出現(xiàn)了房地產(chǎn)企業(yè)資金短缺與儲(chǔ)蓄資金大量沉淀并存的局面，分散的社會(huì)資金難以集中應(yīng)用到房地產(chǎn)項(xiàng)目，社會(huì)公眾、各方面投資者難以分享房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的收益。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)實(shí)施項(xiàng)目融資，將有助于提高資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)效率，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)應(yīng)有的籌資和資源配置功能。更為重要的是為我國(guó)投資者提供了一種風(fēng)險(xiǎn)明確、收益穩(wěn)定、容易把握、能夠滿(mǎn)足不同投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資工具，使我國(guó)大量的居民儲(chǔ)蓄能夠高效地轉(zhuǎn)化為投資。同時(shí)，項(xiàng)目融資中的很多模式屬于直接融資方式，項(xiàng)目融資的發(fā)展客觀(guān)上突出了直接融資和證券市場(chǎng)的作用，使間接融資的地位相對(duì)下降，并促使商業(yè)銀行改變其功能，從而推動(dòng)我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的發(fā)展，加速房地產(chǎn)金融體系創(chuàng)新的進(jìn)程。

四、我國(guó)大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資的可行性

傳統(tǒng)的項(xiàng)目融資主要應(yīng)用于石油、天然氣等能源開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及飛機(jī)、輪船等大型制造業(yè)項(xiàng)目。近些年，大型商業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目也開(kāi)始引入項(xiàng)目融資這一新的融資模式，并在實(shí)踐中取得較好效果。然而，項(xiàng)目融資在大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中尚未得到真正意義上的應(yīng)用。其原因：一方面是項(xiàng)目融資比較復(fù)雜，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)等可行性研究要求較高，而住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)在可行性研究方面還不足以使貸款機(jī)構(gòu)確信貸款的安全；另一方面是項(xiàng)目融資在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也分散了項(xiàng)目收益，在我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展時(shí)期，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商追求利潤(rùn)最大化，不愿與他人分享房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的收益。盡管如此，隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷加快，大型社區(qū)和物業(yè)開(kāi)發(fā)的逐漸增多，項(xiàng)目融資的優(yōu)勢(shì)必將愈加凸顯，相信不久的將來(lái)，項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的公司融資將一并成為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的重要融資手段。目前，大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)已經(jīng)基本具備實(shí)施項(xiàng)目融資的條件。

1.大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)可以通過(guò)項(xiàng)目公司實(shí)施項(xiàng)目融資。

以項(xiàng)目為導(dǎo)向安排融資是項(xiàng)目融資的一個(gè)顯著特點(diǎn)。大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)通常以成立項(xiàng)目公司的方式來(lái)運(yùn)作。所謂房地產(chǎn)項(xiàng)目公司，即以房地產(chǎn)項(xiàng)目為對(duì)象從事單項(xiàng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)的有限責(zé)任公司，往往開(kāi)發(fā)一個(gè)項(xiàng)目即設(shè)立一個(gè)項(xiàng)目公司，待項(xiàng)目開(kāi)發(fā)完畢后，即注銷(xiāo)項(xiàng)目公司。公司的股東（開(kāi)發(fā)商）利用項(xiàng)目公司制度可以合理規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，即使項(xiàng)目投資失敗，開(kāi)發(fā)商僅以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。項(xiàng)目公司作為獨(dú)立的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，簽署一切與項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)和市場(chǎng)有關(guān)的合同，安排項(xiàng)目融資，負(fù)責(zé)建設(shè)經(jīng)營(yíng)并擁有項(xiàng)目。在項(xiàng)目建設(shè)期間，投資者為貸款機(jī)構(gòu)提供完工擔(dān)保。項(xiàng)目公司的法律關(guān)系比較簡(jiǎn)單，便于貸款機(jī)構(gòu)就項(xiàng)目資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益，融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款機(jī)構(gòu)接受。項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司中，易實(shí)現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資，并且可以利用大股東的資信優(yōu)勢(shì)獲得優(yōu)惠的貸款條件。同時(shí)，項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司，管理上較靈活，項(xiàng)目公司可直接運(yùn)作項(xiàng)目，也可僅在法律上擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，而將項(xiàng)目運(yùn)作委托給另外的管理公司[8].目前的房地產(chǎn)抵押貸款基本以項(xiàng)目資產(chǎn)作為償還擔(dān)保，很多住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的融資活動(dòng)已經(jīng)具有了項(xiàng)目融資的特點(diǎn)。[ LunWenData.Com]

2.大型住宅房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)具有穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流量。

進(jìn)行項(xiàng)目融資的先決條件就是項(xiàng)目能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)直接形成住宅產(chǎn)品，并直接進(jìn)入銷(xiāo)售階段，大約三到四年左右時(shí)間完成一個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期，即資金周轉(zhuǎn)期。與其他領(lǐng)域的項(xiàng)目融資比較，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)前期只有大規(guī)模投入，而沒(méi)有現(xiàn)金回流，只有在房屋預(yù)銷(xiāo)售之后才能產(chǎn)生現(xiàn)金回流。盡管如此，由于住宅產(chǎn)品具有價(jià)值量大、保值增值的特點(diǎn)，從長(zhǎng)期看其價(jià)格始終呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲的趨勢(shì)，且價(jià)格增長(zhǎng)速度要遠(yuǎn)高于GDP縮減指數(shù)。同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票等金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人均可支配收入不斷增加，在利率下降、外匯管制、債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、股票市場(chǎng)欠完善的情況下，房地產(chǎn)也成為了百姓投資的重要工具和抵抗通脹的重要手段。因此，隨著房地產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定上漲，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)未來(lái)的現(xiàn)金流必然是穩(wěn)定的。住宅地產(chǎn)也是房地產(chǎn)的最大板塊，歷年來(lái)都占房地產(chǎn)投資的70%左右，如此大的投資規(guī)模和穩(wěn)定的現(xiàn)金流也使得項(xiàng)目融資在住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)中具有廣泛的應(yīng)用空間。

3.我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的不斷完善為房地產(chǎn)項(xiàng)目融資提供了良好的外部環(huán)境。

項(xiàng)目融資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及項(xiàng)目談判、簽約、履行及違約的仲裁和處理，風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)、利潤(rùn)、稅收和其他條件的執(zhí)行手續(xù)、渠道與擔(dān)保等問(wèn)題，這些問(wèn)題需要在完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下通過(guò)相關(guān)法規(guī)加以強(qiáng)化。經(jīng)過(guò)三十年的發(fā)展，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐漸完善，相關(guān)政策法規(guī)相繼頒布，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)逐步放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)管，早在2003年中央銀行就已經(jīng)提出“要積極推進(jìn)住房貸款證券化”.這些對(duì)于項(xiàng)目融資在房地產(chǎn)業(yè)的運(yùn)用提供了必要的法律依據(jù)和法律保障，為項(xiàng)目融資的開(kāi)展?fàn)I造了良好的外部環(huán)境，也極大地解除房地產(chǎn)項(xiàng)目融資在我國(guó)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

4.眾多項(xiàng)目融資的成功案例為大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

項(xiàng)目融資自誕生以來(lái)，在世界各國(guó)已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和眾多成功的案例。特別是在歐美國(guó)家，項(xiàng)目融資的應(yīng)用范圍已經(jīng)擴(kuò)大到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域[9].

20世紀(jì)80年代，項(xiàng)目融資被介紹到我國(guó)的企業(yè)界和金融界，已經(jīng)在一些大型投資項(xiàng)目中得到了成功的運(yùn)用，不僅促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)積累了豐富的項(xiàng)目融資經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了大批從事項(xiàng)目融資的專(zhuān)業(yè)人才。近些年，項(xiàng)目融資在我國(guó)大型商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中開(kāi)始探索性嘗試，如大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)與國(guó)際商業(yè)巨頭聯(lián)合開(kāi)發(fā)商業(yè)房地產(chǎn)的“訂單模式”已經(jīng)具有項(xiàng)目融資的特征。這些都為項(xiàng)目融資在大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)中的運(yùn)用提供了有益借鑒以及人才支持。

此外，我國(guó)具有充裕的開(kāi)展項(xiàng)目融資的資金來(lái)源。2012年底，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額近40萬(wàn)億。除居民儲(chǔ)蓄資金外，還有一些投資機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司、社?；?、商業(yè)銀行和證券投資等存有大量投資資金，這為項(xiàng)目融資提供了充足的資金保障。

五、大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資同其他類(lèi)型項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序基本相同。對(duì)比其他項(xiàng)目融資，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目融資主要包括六個(gè)步驟：投資決策分析、融資決策分析、融資模式選擇、融資談判、融資執(zhí)行以及貸款償還[10].

1.投資決策分析。

在進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資之前，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)首先進(jìn)行可行性分析?？尚行苑治鲆话惆ǎ簩?duì)國(guó)家法律法規(guī)等政策環(huán)境的分析，對(duì)市場(chǎng)需求情況及市場(chǎng)前景的預(yù)測(cè)，對(duì)資金可獲得性的全面考慮，對(duì)項(xiàng)目可能面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)，由于項(xiàng)目融資的特性，融資方更為注重對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防范；對(duì)項(xiàng)目收益的估計(jì)，根據(jù)已往經(jīng)驗(yàn)，對(duì)項(xiàng)目的投資量、資金成本、銷(xiāo)售收入做一個(gè)初步的估計(jì)，得出項(xiàng)目收益的估計(jì)值，看是否值得投資。在項(xiàng)目可行性研究和風(fēng)險(xiǎn)分析基礎(chǔ)上，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)做出是否進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)的投資決策。

2.融資決策分析。

在決定對(duì)某一住宅房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資以后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)將決定采用何種融資方式為項(xiàng)目進(jìn)行籌集資金。是否采用項(xiàng)目融資，主要取決于項(xiàng)目資金籌集可行途徑的比較、對(duì)債務(wù)責(zé)任分擔(dān)的要求、項(xiàng)目融資數(shù)量及時(shí)間上的要求和綜合評(píng)價(jià)。項(xiàng)目融資決策分析是一項(xiàng)復(fù)雜的綜合分析和評(píng)價(jià)工作，通常需要聘請(qǐng)融資顧問(wèn)為其提供咨詢(xún)，對(duì)項(xiàng)目的融資能力和可能的融資方案進(jìn)行分析比較，提出項(xiàng)目融資建議方案，項(xiàng)目投資者據(jù)此作出項(xiàng)目融資決策。

3.融資模式選擇。

當(dāng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)決定采用項(xiàng)目融資方式以后，正式聘用融資顧問(wèn)開(kāi)始研究和設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的一項(xiàng)關(guān)鍵性工作就是要完成項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和各利益主體與項(xiàng)目的契約關(guān)系，確定項(xiàng)目的債務(wù)承擔(dān)能力、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目參與者之間的合理分配及其相關(guān)的項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)。這一階段確定的融資模式并不一定是最后采用的融資模式，開(kāi)發(fā)商還需要與融資方進(jìn)行談判才能最終確定。

4.融資談判。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)完成前面幾個(gè)階段的工作，就有了與融資方進(jìn)行項(xiàng)目融資談判的基礎(chǔ)，可以有選擇地向潛在融資方發(fā)出參加項(xiàng)目融資的邀請(qǐng)書(shū)，便可以與有興趣地融資方開(kāi)始談判。一般情況下單個(gè)金融機(jī)構(gòu)不愿承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)商可以選擇邀請(qǐng)苦干個(gè)融資方聯(lián)合的銀團(tuán)進(jìn)行項(xiàng)目融資。在與融資方的談判過(guò)程中，開(kāi)發(fā)商應(yīng)注意保持靈活態(tài)度，當(dāng)談判陷入僵局時(shí)找出適當(dāng)?shù)淖兺ǚ椒ɡ@過(guò)難點(diǎn)，防止融資談判拖延過(guò)長(zhǎng)時(shí)間，造成更大的損失。融資方可能會(huì)對(duì)項(xiàng)目融資的模式提出不同的看法，開(kāi)發(fā)商應(yīng)進(jìn)行權(quán)衡選擇。融資談判結(jié)束之后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)（或項(xiàng)目公司）與融資方簽署融資協(xié)議及相關(guān)的法律文件，確定各方權(quán)力與義務(wù)。

5.融資執(zhí)行。

與融資方的談判結(jié)束，雙方簽署正式的項(xiàng)目融資法律文件之后，項(xiàng)目融資進(jìn)入執(zhí)行階段。在這一階段，開(kāi)發(fā)商或項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)管理，保證項(xiàng)目進(jìn)展按融資協(xié)議規(guī)定時(shí)間進(jìn)行；同時(shí)開(kāi)發(fā)商將對(duì)項(xiàng)目的按期按質(zhì)完成承擔(dān)有限責(zé)任。融資方實(shí)時(shí)監(jiān)督項(xiàng)目的工程進(jìn)展，考察項(xiàng)目是否按融資協(xié)議規(guī)定執(zhí)行，進(jìn)而根據(jù)資金預(yù)算和建設(shè)日程表安排貸款的提取。在某些情況下，融資方還需要參加部分項(xiàng)目的決策。在融資協(xié)議的執(zhí)行過(guò)程中，開(kāi)發(fā)商應(yīng)與融資方必須保持密切的聯(lián)系，解決融資協(xié)議中沒(méi)有規(guī)定的新問(wèn)題，直至項(xiàng)目的完工。

6.貸款償還。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)結(jié)束之后，項(xiàng)目融資進(jìn)入貸款償還階段。房地產(chǎn)項(xiàng)目融資與一般的生產(chǎn)項(xiàng)目融資有些不同。當(dāng)生產(chǎn)項(xiàng)目建成之后，還需要投入相當(dāng)?shù)倪\(yùn)營(yíng)資金才能使項(xiàng)目進(jìn)入正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段。而且項(xiàng)目進(jìn)入經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)之后，通常需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間才能產(chǎn)生足夠的資金償還全部貸款。而房地產(chǎn)項(xiàng)目本身就是產(chǎn)品，可以直接進(jìn)入銷(xiāo)售階段，因此貸款償還的時(shí)間一般要短得多。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)完工后，開(kāi)發(fā)商依賴(lài)房產(chǎn)銷(xiāo)售收入按融資協(xié)議規(guī)定的方式和數(shù)量將貸款償還融資方，并移交相關(guān)法律文件，結(jié)束項(xiàng)目融資協(xié)議。

在整個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目融資實(shí)施過(guò)程中，各個(gè)階段與步驟并不是孤立的，后一階段的實(shí)施情況會(huì)對(duì)前面決策產(chǎn)生影響。如開(kāi)發(fā)商考慮融資談判的實(shí)際情況與進(jìn)展，可能修改融資方式或是項(xiàng)目融資的模式；融資執(zhí)行過(guò)程中出現(xiàn)了協(xié)議中沒(méi)有規(guī)定的情況，則需要各方再次談判協(xié)商。

六、結(jié)論

通過(guò)對(duì)大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資的相關(guān)問(wèn)題分析，可以看出：

第一，大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資十分必要。特別是在房地產(chǎn)業(yè)面臨持續(xù)宏觀(guān)調(diào)控的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)能夠?qū)で蠛蛯?shí)現(xiàn)的融資渠道比較有限，不僅面臨著資金狀況的緊張，也面臨著信貸收緊狀態(tài)下的融資成本上升，同時(shí)還面臨著房屋銷(xiāo)售增速回落、回籠資金困難而形成的還款壓力。在這種情況下，開(kāi)展項(xiàng)目融資，不僅有利于降低房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力，減少房地產(chǎn)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有利于房地產(chǎn)企業(yè)適時(shí)轉(zhuǎn)型。

篇9

我國(guó)正處于城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)化與市場(chǎng)化的進(jìn)程之中，由于企業(yè)的市場(chǎng)參與所帶來(lái)的投資主體多元化， 以及國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展、商業(yè)融資手段的不斷完善，為融資手段的多樣化創(chuàng)造了條件。城市是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)和文化中心，是以人為主體，以自然環(huán)境為依托，以經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基本內(nèi)容，按自身規(guī)律不斷運(yùn)轉(zhuǎn)，社會(huì)聯(lián)系極為緊密的有機(jī)整體；是人類(lèi)集中，高效率利用自然資源、土地資源、空間資源和智力資源，創(chuàng)造物質(zhì)文明和精神文明的載體；是設(shè)施建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、管理和服務(wù)為一體的社會(huì)實(shí)體。

隨著工業(yè)化和城市化的不斷深入，基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)城市可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響，甚至成為制約現(xiàn)代城市發(fā)展的瓶頸。究其原因，在于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺，投融資渠道不足。對(duì)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式BOT、TOT、PFI以及新興的ABS（Asset－Backed—Securitization）、PPP(Public-Private Partnerships公私合伙制)等形式進(jìn)行比較研究，對(duì)拓寬基礎(chǔ)設(shè)施投融資渠道進(jìn)行探討是必要的。

一、BOT（Build－Operate－Transfer）融資方式

BOT意為“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓”，實(shí)質(zhì)上是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的一種方式。BOT最本質(zhì)的特點(diǎn)是使私營(yíng)企業(yè)資金用于公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其典型形式是：項(xiàng)目所在地政府授予一家或幾家投資人所組成的項(xiàng)目公司特許權(quán)利——就某項(xiàng)特定基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行籌資建設(shè)，在約定的期限內(nèi)經(jīng)營(yíng)管理，并通過(guò)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收入償還債務(wù)和獲取投資回報(bào)。約定期滿(mǎn)后，項(xiàng)目設(shè)施無(wú)償轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目所在地政府，項(xiàng)目設(shè)施的所有權(quán)最終歸屬于政府，因此，BOT模式有時(shí)也被稱(chēng)為“暫時(shí)私有化”過(guò)程。

簡(jiǎn)而言之，BOT一詞是對(duì)一個(gè)項(xiàng)目投融資建設(shè)、經(jīng)營(yíng)回報(bào)、無(wú)償轉(zhuǎn)讓的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全過(guò)程典型特征的簡(jiǎn)要概括。BOT方式不僅是一個(gè)融資的協(xié)議，而且還是一個(gè)長(zhǎng)期專(zhuān)業(yè)化的協(xié)議。在協(xié)議的基礎(chǔ)上，公私雙方建立起伙伴關(guān)系，并向公眾提供經(jīng)濟(jì)、高效的服務(wù)。

20世紀(jì)70年代后，無(wú)論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，政府的財(cái)政預(yù)算越來(lái)越緊張，而面對(duì)的基礎(chǔ)設(shè)施的需求量越來(lái)越大，由政府充當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施投資主體越來(lái)越困難。BOT方式作為一種新的投融資方式，在發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家滿(mǎn)足了普遍性的內(nèi)在需求。各國(guó)都開(kāi)始運(yùn)用這種新的模式進(jìn)行城市建設(shè)并取得了一定的成績(jī)。如英法海峽隧道、馬來(lái)西亞南北高速公路、我國(guó)第一個(gè)正式批準(zhǔn)的BOT試點(diǎn)項(xiàng)目——廣西來(lái)賓電廠(chǎng)等。

BOT作為一種新的融資模式，操作過(guò)程復(fù)雜，中間環(huán)節(jié)較多，涉及到工程技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律等諸多問(wèn)題，需要通過(guò)規(guī)范的運(yùn)作程序和比較完善的特許協(xié)議來(lái)規(guī)避項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。在BOT項(xiàng)目中，最重要的是資金的融資方式、風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)、資金的結(jié)構(gòu)、回報(bào)率的確認(rèn)以及政府與項(xiàng)目公司各自的地位等問(wèn)題，這關(guān)系到項(xiàng)目的成功與否和雙方合作關(guān)系的長(zhǎng)久維持。此外，BOT項(xiàng)目需嚴(yán)格控制工程的建設(shè)進(jìn)度和工程質(zhì)量，確保項(xiàng)目的順利實(shí)施。

BOT模式適用于那些投資額巨大、投資回收期長(zhǎng)、建成后具有穩(wěn)定收益的建設(shè)項(xiàng)目。經(jīng)營(yíng)性政府工程，如污水處理廠(chǎng)、發(fā)電站、高速公路、鐵路等公共設(shè)施具備這一特點(diǎn)。通過(guò)BOT模式，政府得以在資金匱乏的情況下利用民間資本進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，減少項(xiàng)目建設(shè)的初始投入，將有限資金投入到更多的領(lǐng)域。目前，BOT模式在全國(guó)范圍內(nèi)應(yīng)用較為廣泛，已成為經(jīng)營(yíng)性城建項(xiàng)目中一種較為成熟和有效的融資模式。

二、ABS（Asset－Backed－Securitization）融資方式

ABS是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資。具體而言，它是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。這種融資方式的特點(diǎn)在于通過(guò)其特有的信用等級(jí)提高方式，使原本信用等級(jí)較低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入國(guó)際高檔債券市場(chǎng)，利用該市場(chǎng)信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性高、債券利率低的優(yōu)勢(shì)，大幅度降低項(xiàng)目融資成本。

同其他融資方式相比，ABS證券可以不受項(xiàng)目原始權(quán)益人自身?xiàng)l件的限制，繞開(kāi)一些客觀(guān)存在的壁壘，籌集大量資金，具有很強(qiáng)的靈活性。其優(yōu)勢(shì)具體表現(xiàn)在：（1）政府通過(guò)授權(quán)機(jī)構(gòu)投資某些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過(guò)特設(shè)信托機(jī)構(gòu)發(fā)行ABS證券融資，用這些設(shè)施的未來(lái)收益償還債務(wù)，可以加快基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)速度，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這樣，政府不需用自身的信用為債券的償還進(jìn)行擔(dān)保，不受征稅能力、財(cái)政預(yù)算（如發(fā)行債券）法規(guī)約束，不會(huì)增加財(cái)政負(fù)擔(dān)，緩解了財(cái)政資金壓力。（2）采用ABS方式融資，雖然在債券的發(fā)行期內(nèi)項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)歸SPV所有，但項(xiàng)目的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有。因此，在運(yùn)用ABS方式融資時(shí)，不必?fù)?dān)心項(xiàng)目是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要項(xiàng)目被外商所控制和利用。這是BOT融資所不具備的。（3）發(fā)債者與投資者純粹是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并不改變項(xiàng)目的所有權(quán)益。因而，避免了項(xiàng)目被投資者控制，保證了基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)不會(huì)大幅度外流。作為業(yè)主的政府無(wú)需為項(xiàng)目的投資回報(bào)做出承諾和安排。（4）減輕了銀行信貸負(fù)擔(dān)，有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，也為廣大投資者提供了更廣的投資渠道。

三、TOT（Transfer-Operation-Transfer）融資方式

TOT意為“轉(zhuǎn)讓——經(jīng)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓”，此模式是指通過(guò)出售現(xiàn)有投產(chǎn)項(xiàng)目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金

來(lái)建設(shè)新項(xiàng)目的一種融資方式。在約定的時(shí)間內(nèi)，投資者擁有該資產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過(guò)該資產(chǎn)取得現(xiàn)金流量收回全部投資和合理的回報(bào)后，再將該資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)交給原產(chǎn)權(quán)所有人。

TOT模式與BOT模式不同在于：TOT模式是投資者購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)建成項(xiàng)目，政府獲得此資金建設(shè)新項(xiàng)目，而B(niǎo)OT是投資者通過(guò)建成項(xiàng)目，從而得到政府的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的一種融資模式。

四、PFI( Private Finance Initiative）融資方式

PFI意為私人主動(dòng)融資，是指私營(yíng)企業(yè)或私有機(jī)構(gòu)利用自己在資金、人員、設(shè)備、技術(shù)和管理等方面的優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)。在此模式下，私營(yíng)企業(yè)與私有機(jī)構(gòu)組建的項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、融資和建設(shè)，項(xiàng)目公司把項(xiàng)目出售給當(dāng)?shù)卣跋嚓P(guān)部門(mén)。

PFI模式與BOT模式的區(qū)別在于：PFI實(shí)行全面制，人包括咨詢(xún)公司、設(shè)計(jì)院、監(jiān)理公司和建筑管理公司，由這些人實(shí)施并完成項(xiàng)目規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等，同時(shí)PFI模式并不完全遵循BOT的3個(gè)過(guò)程：建設(shè)——經(jīng)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓。根據(jù)資金回收方式不同，PFI模式可以分為三類(lèi)：

（1）獨(dú)立運(yùn)作型?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，遵循“建設(shè)——經(jīng)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓”3個(gè)過(guò)程，在遵循有關(guān)法律基礎(chǔ)上，PFI公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自行收費(fèi)、自負(fù)盈虧，項(xiàng)目期滿(mǎn)后轉(zhuǎn)交政府。

（2）建設(shè)轉(zhuǎn)讓型?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)完成以后，政府根據(jù)所提供服務(wù)的數(shù)量等情況，向PFI公司購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，不遵循“建設(shè)——經(jīng)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓”3個(gè)過(guò)程，但在一定期限內(nèi)，PFI公司負(fù)有對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行維修管理的責(zé)任。

（3）綜合運(yùn)營(yíng)型。對(duì)于特殊基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，由政府進(jìn)行部分投資，數(shù)量因項(xiàng)目性質(zhì)和規(guī)模不同而不同，資金回收方式以及其它有關(guān)事項(xiàng)雙方在合同中規(guī)定，這類(lèi)項(xiàng)目有時(shí)也稱(chēng)為“官民協(xié)同項(xiàng)目”。

五、 PPP(Private－Public－Project) 融資方式

PPP即公共部門(mén)與私人企業(yè)合作模式，是指政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)以某個(gè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)而形成的相互合作關(guān)系的模式。通過(guò)這種合作模式，合作各方可以得到比單獨(dú)行動(dòng)更有利的結(jié)果。合作各方參與某個(gè)項(xiàng)目時(shí)，政府并不是把項(xiàng)目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險(xiǎn)。

PPP是一個(gè)完整的項(xiàng)目融資概念，其最原始的形式是在1985-1990年備受關(guān)注的BOT模式。較早的、比較正式的PPP模式出現(xiàn)在1992年英國(guó)保守黨政府提出的“私人融資計(jì)劃”（Private Finance Initiative，PFI）中。當(dāng)時(shí)，PFI模式大多用于運(yùn)輸部門(mén)的建設(shè)（在英國(guó)曾高達(dá)85%）。但是現(xiàn)在，作為PFI的后繼者，PPP被廣泛運(yùn)用于各種基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資。

確切地說(shuō)，PPP不是一種固定的模式，而是一系列可能的選擇，如服務(wù)或者管理合同、計(jì)劃—建設(shè)、計(jì)劃—建設(shè)—運(yùn)營(yíng)，等等。這些不同的形式具有一些共同之處：（1）希望轉(zhuǎn)移更多的風(fēng)險(xiǎn)到私人部門(mén)；（2）提高工程項(xiàng)目的成本利用效率；（3）提高對(duì)社區(qū)使用者的收費(fèi)效率和水平。

城市基礎(chǔ)設(shè)施是城市綜合服務(wù)的物質(zhì)載體，是城市經(jīng)濟(jì)和社會(huì)各項(xiàng)事業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也是城市現(xiàn)代化水平高低的一個(gè)重要標(biāo)志。融資模式只是從形式上對(duì)資金需求給予基本保證，但要從根本上克服資金短缺的瓶頸，除了要拓寬融資渠道、采用多種方式、多方面籌集資金之外，還要積極進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)的投融資體制改革和制度創(chuàng)新，才能為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式的順利推行提供制度保障，應(yīng)放松準(zhǔn)入限制，促使投資主體多元化，建立以政府為主體、民間和外資積極參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

篇10

一、引言

1.1BOT的概念

BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫(xiě)，翻譯為“建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓”。BOT實(shí)質(zhì)上基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的一種方式，以政府和私人機(jī)構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提，由政府向私人機(jī)構(gòu)頒布特許，允許其在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營(yíng)該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。政府對(duì)該機(jī)構(gòu)提供的公共產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量和價(jià)格可以有所限制，但保證私人資本具有獲取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。整個(gè)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)由政府和私人機(jī)構(gòu)分擔(dān)。當(dāng)特許期限結(jié)束時(shí)，私人機(jī)構(gòu)按約定將該設(shè)施移交給政府部門(mén)，轉(zhuǎn)由政府指定部門(mén)經(jīng)營(yíng)和管理。

1.2BOT的特點(diǎn)

從BOT的概念中我們可以看出，BOT具有市場(chǎng)機(jī)制和政府干預(yù)相結(jié)合的特色，這表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：。

一方面，BOT能夠保持市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。BOT項(xiàng)目的大部分經(jīng)濟(jì)行為都在市場(chǎng)上進(jìn)行，政府以招標(biāo)方式確定項(xiàng)目公司的做法本身也包含了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。作為可靠的市場(chǎng)主體的私人機(jī)構(gòu)是BOT模式的行為主體，在特許期內(nèi)對(duì)所建工程項(xiàng)目具有完備的產(chǎn)權(quán)。這樣，承擔(dān)BOT項(xiàng)目的私人機(jī)構(gòu)在BOT項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中的行為完全符合“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)。

另一方面，BOT為政府干預(yù)提供了有效的途徑，這就是和私人機(jī)構(gòu)達(dá)成的有關(guān)BOT的協(xié)議。盡管BOT協(xié)議的執(zhí)行全部由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，但政府自始至終都擁有對(duì)該項(xiàng)目的控制權(quán)。在立項(xiàng)、招標(biāo)、談判三個(gè)階段，政府的意愿起著決定性的作用。在履約階段，政府又具有監(jiān)督檢查的權(quán)力，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)中價(jià)格的制訂也受到政府的約束，政府還可以通過(guò)通用的BOT法來(lái)約束B(niǎo)OT項(xiàng)目公司的行為。

1.3實(shí)施BOT的步驟

1.項(xiàng)目發(fā)起方成立項(xiàng)目專(zhuān)設(shè)公司（項(xiàng)目公司），專(zhuān)設(shè)公司同東道國(guó)政府或有關(guān)政府部門(mén)達(dá)成項(xiàng)目特許協(xié)議。

2.項(xiàng)目公司與建設(shè)承包商簽署建設(shè)合同，并得到建筑商和設(shè)備供應(yīng)商的保險(xiǎn)公司的擔(dān)保。專(zhuān)設(shè)公司與項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)承包商簽署項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)協(xié)議。

3.項(xiàng)目公司與商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議或與出口信貸銀行簽訂買(mǎi)方信貸協(xié)議。

4.進(jìn)入經(jīng)營(yíng)階段后，項(xiàng)目公司把項(xiàng)目收入轉(zhuǎn)移給一個(gè)擔(dān)保信托。擔(dān)保信托再把這部分收入用于償還銀行貸款。

二、BOT風(fēng)險(xiǎn)

BOT項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)是指在BOT項(xiàng)目中的特許、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、移交四個(gè)階段里損失發(fā)生的不確定性，是一種潛在的危險(xiǎn)因素；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指對(duì)在BOT項(xiàng)目融資中尚未發(fā)生的、潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)地、連續(xù)地認(rèn)識(shí)和歸類(lèi)，并分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事件的原因；風(fēng)險(xiǎn)管理是指BOT項(xiàng)目融資中的參與各方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、分析并在此基礎(chǔ)上有效地處置風(fēng)險(xiǎn)，以最低成本實(shí)現(xiàn)最大安全保障的科學(xué)管理方法。

以項(xiàng)目發(fā)起人和項(xiàng)目公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能否控制為標(biāo)準(zhǔn)，可將風(fēng)險(xiǎn)劃分為系統(tǒng)外風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，我們通過(guò)樹(shù)型結(jié)構(gòu)圖可以看出項(xiàng)目所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)復(fù)雜的，見(jiàn)圖1：

圖1風(fēng)險(xiǎn)劃分

從圖1可以清晰地看出，一個(gè)企業(yè)在實(shí)施項(xiàng)目時(shí)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)之多，由此有必要建立一種全新的系統(tǒng)來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

三、BOT風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制等內(nèi)容，任何BOT項(xiàng)目，萬(wàn)無(wú)一失的情況是不存在的，事實(shí)情況是風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在、無(wú)時(shí)不有。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別的目的，在于在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，按一般的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則確定風(fēng)險(xiǎn)由最有能力承擔(dān)的一方承擔(dān)，并通過(guò)對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)的管理，達(dá)到控制、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，從而使BOT項(xiàng)目順利實(shí)施?？梢?jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是前提，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是重點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制是目的和歸宿，而風(fēng)險(xiǎn)管理是基礎(chǔ)，貫穿于整個(gè)過(guò)程。它們之間的關(guān)系可以用圖2進(jìn)行說(shuō)明。

圖2關(guān)系圖

四、風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

現(xiàn)在我們從一個(gè)企業(yè)的角度出發(fā)，來(lái)搭建企業(yè)的BOT風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，首先就是要做系統(tǒng)的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是由數(shù)據(jù)庫(kù)模塊、風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)價(jià)模塊及風(fēng)險(xiǎn)控制模塊三部分組成的，它們之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系可以用下圖說(shuō)明，見(jiàn)圖3：

圖3風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)

4.1數(shù)據(jù)庫(kù)模塊

數(shù)據(jù)庫(kù)模塊由兩部分組成：專(zhuān)家系統(tǒng)庫(kù)和風(fēng)險(xiǎn)控制庫(kù)。

4.1.1專(zhuān)家系統(tǒng)庫(kù)

1.概念：專(zhuān)家系統(tǒng)是一個(gè)具有智能特點(diǎn)的計(jì)算機(jī)程序，它的智能化主要表現(xiàn)為能夠在特定的領(lǐng)域內(nèi)模仿人類(lèi)專(zhuān)家思維來(lái)求解復(fù)雜問(wèn)題。因此，專(zhuān)家系統(tǒng)必須包含領(lǐng)域?qū)＜业拇罅恐R(shí)，擁有類(lèi)似人類(lèi)專(zhuān)家思維的推理能力，并能用這些知識(shí)來(lái)解決實(shí)際問(wèn)題。專(zhuān)家系統(tǒng)的基本結(jié)構(gòu)如圖4所示，其中箭頭方向?yàn)閿?shù)據(jù)流動(dòng)的方向。專(zhuān)家系統(tǒng)通常由人機(jī)交互界面、知識(shí)庫(kù)、推理機(jī)、解釋器、綜合數(shù)據(jù)庫(kù)、知識(shí)獲取等6個(gè)部分構(gòu)成。

圖4專(zhuān)家系統(tǒng)結(jié)構(gòu)圖

知識(shí)庫(kù)用來(lái)存放專(zhuān)家提供的知識(shí)。專(zhuān)家系統(tǒng)的問(wèn)題求解過(guò)程是通過(guò)知識(shí)庫(kù)中的知識(shí)來(lái)模擬專(zhuān)家的思維方式的，因此，知識(shí)庫(kù)是專(zhuān)家系統(tǒng)質(zhì)量是否優(yōu)越的關(guān)鍵所在，即知識(shí)庫(kù)中知識(shí)的質(zhì)量和數(shù)量決定著專(zhuān)家系統(tǒng)的質(zhì)量水平。一般來(lái)說(shuō)，專(zhuān)家系統(tǒng)中的知識(shí)庫(kù)與專(zhuān)家系統(tǒng)程序是相互獨(dú)立的，用戶(hù)可以通過(guò)改變、完善知識(shí)庫(kù)中的知識(shí)內(nèi)容來(lái)提高專(zhuān)家系統(tǒng)的性能。

推理機(jī)針對(duì)當(dāng)前問(wèn)題的條件或已知信息，反復(fù)匹配知識(shí)庫(kù)中的規(guī)則，獲得新的結(jié)論，以得到問(wèn)題求解結(jié)果。

在這里，推理方式可以有正向和反向推理兩種。正向推理是從前提條件匹配到結(jié)論，反向推理則先假設(shè)一個(gè)結(jié)論成立，看它的條件有沒(méi)有得到滿(mǎn)足。由此可見(jiàn)，推理機(jī)就如同專(zhuān)家解決問(wèn)題的思維方式，知識(shí)庫(kù)就是通過(guò)推理機(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的。

人機(jī)界面是系統(tǒng)與用戶(hù)進(jìn)行交流時(shí)的界面。通過(guò)該界面，用戶(hù)輸入基本信息、回答系統(tǒng)提出的相關(guān)問(wèn)題，并輸出推理結(jié)果及相關(guān)的解釋等。

綜合數(shù)據(jù)庫(kù)專(zhuān)門(mén)用于存儲(chǔ)推理過(guò)程中所需的原始數(shù)據(jù)、中間結(jié)果和最終結(jié)論，往往是作為暫時(shí)的存儲(chǔ)區(qū)。

解釋器能夠根據(jù)用戶(hù)的提問(wèn)，對(duì)結(jié)論、求解過(guò)程做出說(shuō)明，因而使專(zhuān)家系統(tǒng)更具有人情味。

知識(shí)獲取是專(zhuān)家系統(tǒng)知識(shí)庫(kù)是否優(yōu)越的關(guān)鍵，也是專(zhuān)家系統(tǒng)設(shè)計(jì)的“瓶頸”問(wèn)題，通過(guò)知識(shí)獲取，可以擴(kuò)充和修改知識(shí)庫(kù)中的內(nèi)容，也可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)學(xué)習(xí)功能。

2.工作流程：用戶(hù)通過(guò)人機(jī)界面回答系統(tǒng)的提問(wèn)，推理機(jī)將用戶(hù)輸入的信息與知識(shí)庫(kù)中各個(gè)規(guī)則的條件進(jìn)行匹配，并把被匹配規(guī)則的結(jié)論存放到綜合數(shù)據(jù)庫(kù)中。最后，專(zhuān)家系統(tǒng)將得出最終結(jié)論呈現(xiàn)給用戶(hù)。

4.1.2風(fēng)險(xiǎn)控制庫(kù)

風(fēng)險(xiǎn)控制庫(kù)包含兩個(gè)子庫(kù)：風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程子庫(kù)和風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)果子庫(kù)，它們的結(jié)構(gòu)如圖5所示：

圖5風(fēng)險(xiǎn)消減數(shù)據(jù)庫(kù)結(jié)構(gòu)

有效性與可行性分析表：分析控制措施的可行性與有效性。

成本分析表：對(duì)控制措施進(jìn)行成本與收益分析。

人員責(zé)任分配表：安排適當(dāng)?shù)娜藛T進(jìn)行措施的落實(shí)。

維護(hù)需求表：監(jiān)督措施的順利實(shí)施。

控制措施評(píng)價(jià)表：對(duì)控制措施的結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)。

控制結(jié)果表：描述采取控制措施以后的對(duì)企業(yè)造成的結(jié)果進(jìn)行分析。

4.2風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)估模塊

4.2.1風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指對(duì)企業(yè)所面臨的、以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類(lèi)和鑒定風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的過(guò)程,換言之,就是要確定企業(yè)正在或?qū)⒁媾R哪些風(fēng)險(xiǎn)。

4.2.2風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估之前，必須準(zhǔn)確定義風(fēng)險(xiǎn)的主要元素及其相互關(guān)系。

資產(chǎn)：對(duì)組織有價(jià)值的任何東西。

威脅：對(duì)組織或系統(tǒng)產(chǎn)生危害的有害事件的潛在原因。

薄弱點(diǎn)：是一個(gè)資產(chǎn)或資產(chǎn)組能夠被威脅利用的弱點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：識(shí)別信息安全風(fēng)險(xiǎn)并確認(rèn)其大小的過(guò)程。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的流程圖如圖6所示，

圖6風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的流程圖

圖6中，風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算是按以下公式計(jì)算的，風(fēng)險(xiǎn)(R)是以資產(chǎn)(A)、威脅(T)、薄弱點(diǎn)(V)、和已有安全措施(C)為自變量的一個(gè)函數(shù)。即：

R=F(A，T，V，C).........................................................................................公式1

在實(shí)踐過(guò)程中，一般通過(guò)

R=F(P，I)............................................................................................................公式2

來(lái)測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)，其中P為威脅利用薄弱點(diǎn)對(duì)資產(chǎn)或資產(chǎn)組產(chǎn)生影響的潛在可能性，I為威脅利用薄弱點(diǎn)對(duì)資產(chǎn)或資產(chǎn)組可能造成的影響。公式中的P或I的值相對(duì)便于評(píng)估，而且在P和I的評(píng)估過(guò)程中都必須考慮資產(chǎn)、威脅、薄弱點(diǎn)和已有控制這四個(gè)因素，所以說(shuō)公式2以便于測(cè)量的方式最大限度地體現(xiàn)了公式1的函數(shù)關(guān)系。

4.3風(fēng)險(xiǎn)的控制模塊

風(fēng)險(xiǎn)控制涉及到確定風(fēng)險(xiǎn)控制策略、風(fēng)險(xiǎn)和安全控制措施的優(yōu)先級(jí)選定、制定安全計(jì)劃并實(shí)施控制措施等活動(dòng)。要控制風(fēng)險(xiǎn)，就必須實(shí)施合理措施，忽略或容忍風(fēng)險(xiǎn)顯然是不可接受的。在組織選擇并實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果中推薦的措施之前，首先要明確自己的風(fēng)險(xiǎn)控制策

略。

就應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的途徑來(lái)說(shuō)，有以下幾種選擇：

1）降低風(fēng)險(xiǎn)—實(shí)施有效控制，將風(fēng)險(xiǎn)降低到可接受的程度，實(shí)際上就是力圖減小威脅發(fā)生的可能性和帶來(lái)的影響。

2）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)—有時(shí)候，組織可以選擇放棄某些可能引來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3）轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)—將風(fēng)險(xiǎn)全部或者部分地轉(zhuǎn)移到其他責(zé)任方。

4）接受風(fēng)險(xiǎn)—在實(shí)施了其他風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施之后，對(duì)于殘留的風(fēng)險(xiǎn)，組織可以選擇接受。

所以，企業(yè)在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇以上措施來(lái)應(yīng)對(duì)，但有一點(diǎn)需要明確，面對(duì)許多已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，組織很難對(duì)所有的風(fēng)險(xiǎn)一視同仁。風(fēng)險(xiǎn)大小、嚴(yán)重程度、緊迫性、所需資源總是有所區(qū)別的，故企業(yè)應(yīng)該對(duì)所有風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置優(yōu)先級(jí)，如果是嚴(yán)重影響了企業(yè)生存的，應(yīng)該放到最前面，同時(shí)，在資源提供和相關(guān)支持上也要優(yōu)先給予。當(dāng)然，因?yàn)楦鱾€(gè)企業(yè)的環(huán)境和現(xiàn)實(shí)狀況不同，這就決定了在選擇風(fēng)險(xiǎn)控制策略上的多樣性。應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，最好的方法就是將合適的技術(shù)、恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制策略，以及非技術(shù)性措施有機(jī)結(jié)合起來(lái)，這樣才能達(dá)到較好的效果。風(fēng)險(xiǎn)控制的流程圖如圖7所示，

圖7風(fēng)險(xiǎn)控制的流程圖

七、總結(jié)

本文站在一個(gè)企業(yè)的角度來(lái)建立應(yīng)對(duì)BOT風(fēng)險(xiǎn)的管理系統(tǒng)，從系統(tǒng)的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)到具體的功能實(shí)現(xiàn)，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，當(dāng)然了，本文只是提供一個(gè)理論的框架，具體到一些功能算法的實(shí)現(xiàn)，比如數(shù)據(jù)庫(kù)的邏輯設(shè)計(jì)及物理設(shè)計(jì)，以及運(yùn)用算法（比如C或C++程序設(shè)計(jì)）來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，即優(yōu)先級(jí)的確認(rèn)等，沒(méi)有給出相應(yīng)的結(jié)構(gòu)圖和編程算法，但是本文卻給出了這么一種整體的框架結(jié)構(gòu)圖，在當(dāng)今BOT日益被廣泛運(yùn)用，卻失敗案例比比皆是的時(shí)代，無(wú)疑給帶來(lái)一縷清新的陽(yáng)光，應(yīng)該說(shuō)是對(duì)企業(yè)，特別是這些已建立信息系統(tǒng)平臺(tái)的企業(yè)或是那些打算搭建自己的信息系統(tǒng)平臺(tái)的企業(yè)無(wú)疑具有一定的指導(dǎo)意義。

當(dāng)然了，因?yàn)锽OT項(xiàng)目的實(shí)施設(shè)計(jì)到很多的利益相關(guān)方，還可以從政府的角度來(lái)考慮搭建適合政府部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，抑或是適合其他相關(guān)方的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，本文都具有一定的借鑒作用?；仡櫛疚?，依此類(lèi)推，可能所有的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)基本流程都是一樣的，如圖8所示，但涉及到具體的細(xì)節(jié)可能不一樣，總是因具體情況而異的。

圖8風(fēng)險(xiǎn)管理流程

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