導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇信托公司管理辦法，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

隨著2001年《信托法》的頒布實施，我國信托行業(yè)在過去的十年取得了健康快速的發(fā)展。如今，信托行業(yè)已經(jīng)初步建立以《信托法》為核心，《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》與《信托公司凈資本管理辦法》為支撐的“一法三規(guī)”監(jiān)管體系。作為我國信托監(jiān)管制度的重要組成部分，《信托公司凈資本管理辦法》已實施了三年時間。

一、凈資本管理起源

自1979 年我國信托行業(yè)的誕生以來，我國信托行業(yè)先后經(jīng)歷了五次重大整頓的坎坷歷程。直到2001 年《信托法》的正式施行，我國信托業(yè)才逐步走上規(guī)范運營的發(fā)展道路。2007 年中國銀監(jiān)會頒布實施了《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》。新“兩規(guī)”出臺后我國信托業(yè)務(wù)的發(fā)展依舊極不均衡。銀信合作業(yè)務(wù)以及與宏觀調(diào)控政策背道而馳的房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)、地方政府融資平臺業(yè)務(wù)等均迅猛發(fā)展。為了避免整個信托行業(yè)重蹈歷史覆轍，銀監(jiān)會于2010 年9 月正式頒布實施《信托公司凈資本管理辦法》，以規(guī)范約束信托公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。

二、凈資本主要監(jiān)管文件分析

1.凈資本管理辦法。《凈資本管理辦法》中明確規(guī)定，凈資本是指根據(jù)信托公司的業(yè)務(wù)范圍和公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特點，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對各資產(chǎn)項目、表外項目和其他有關(guān)業(yè)務(wù)進行風(fēng)險調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險控制指標(biāo)。其計算公式為：凈資本=凈資產(chǎn)-各類資產(chǎn)的風(fēng)險扣除項-或有負債的風(fēng)險扣除項-中國銀監(jiān)會認定的其他風(fēng)險扣除項?！秲糍Y本管理辦法》對風(fēng)險控制指標(biāo)做了如下規(guī)定：第一，信托公司凈資本不得低于 2 億元人民幣。第二，凈資本不得低于各項風(fēng)險資本之和的 100%；凈資本不得低于凈資產(chǎn)的 40%。其中最核心的就是：凈資本/各項業(yè)務(wù)風(fēng)險資本之和大于等于100%，即信托公司凈資本應(yīng)覆蓋各項業(yè)務(wù)風(fēng)險資本。

2.銀監(jiān)發(fā)[2011]11 號文。為進一步加強信托公司分類監(jiān)管，確保信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展與其風(fēng)險管理能力、內(nèi)控水平相匹配，2011 年1 月27 日，銀監(jiān)會了《關(guān)于印發(fā)信托公司凈資本計算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項的通知》。該文對信托公司凈資本、風(fēng)險資本計算標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管指標(biāo)作了明確規(guī)定，內(nèi)容涉及不同評級結(jié)果信托公司的風(fēng)險資本的計算方法及不同類型信托業(yè)務(wù)風(fēng)險資本的計算標(biāo)準(zhǔn)。

三、 凈資本管理對信托公司業(yè)務(wù)的影響

面對“一法三規(guī)”的約束，信托業(yè)務(wù)發(fā)展受到了諸多限制，但信托業(yè)依舊高速增長。截至2013年第一季度末，行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模達到8.72萬億元的歷史新高。凈資本管理對信托業(yè)務(wù)的影響主要有以下幾點：

1.差異化監(jiān)管問題突出。盡管銀監(jiān)會就凈資本、風(fēng)險資本、監(jiān)管指標(biāo)作出了規(guī)定，但是鑒于信托業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，各信托公司及銀監(jiān)局對于凈資本的計算缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，加之各地銀監(jiān)局對信托公司監(jiān)管松緊尺度不一致，這就導(dǎo)致不同地區(qū)對于類似的信托業(yè)務(wù)卻采取著不同的風(fēng)險資本計提標(biāo)準(zhǔn)，從而使行業(yè)監(jiān)管存在較大不確定性與不公平性，這導(dǎo)致各信托公司對風(fēng)險資本計提大小不一。

2.優(yōu)先發(fā)展信托業(yè)務(wù)，壓縮固有業(yè)務(wù)規(guī)模。按照凈資本管理辦法規(guī)定，固有業(yè)務(wù)要消耗信托公司的凈資本，還要計提風(fēng)險資本，而且兩者的系數(shù)都遠遠高于信托業(yè)務(wù)風(fēng)險資本計提水平。因此，發(fā)展信托業(yè)務(wù)、壓縮固有業(yè)務(wù)成為主流趨勢，比如民企控股的中融信托、新華信托等的固有業(yè)務(wù)收入占比分別僅為1.5%， 2.6%，遠低于行業(yè)平均水平27.99%。

3.被動管理型單一類業(yè)務(wù)歸于事務(wù)類業(yè)務(wù)。根據(jù)凈資本管理辦法及其配套措施，“事務(wù)類信托”在各類信托業(yè)務(wù)中所占的風(fēng)險資本計提系數(shù)是最低的。對于被動管理型單一類項目，不少項目本身接受原狀分配，信托公司實際風(fēng)險較小，符合“事務(wù)管理類”要求。因此，由于監(jiān)管政策界定的模糊性與風(fēng)險的可控性，某些信托公司將被動管理型單一類項目解釋為“事務(wù)類”業(yè)務(wù)，這以大大節(jié)約凈資本占用。

4. 房地產(chǎn)信托花樣百出。房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)是《凈資本管理辦法》的主攻對象之一。房地產(chǎn)信托風(fēng)險資本計提比例高達3%，是計提比率最高的。為了順應(yīng)宏觀調(diào)控的政策，銀監(jiān)會于2011 年6 月開始要求房地產(chǎn)信托項目需要報批。在監(jiān)管層嚴厲政策出臺后，房地產(chǎn)信托出現(xiàn)了明顯下滑的趨勢。此后某些信托公司推出了類房地產(chǎn)信托產(chǎn)品以規(guī)避行業(yè)監(jiān)管，并降低了風(fēng)險資本的計提。

四、凈資本管理辦法的主要缺陷與完善對策

《凈資本管理辦法》的初衷主要有二：一是控制銀信理財合作、房地產(chǎn)信托等高風(fēng)險業(yè)務(wù)的規(guī)模超速發(fā)展，確保信托項目順利兌付；二是引導(dǎo)信托公司朝中長期投資等主動管理型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。此辦法雖可能是當(dāng)前對于信托業(yè)監(jiān)管最有效的手段，但該辦法仍存在一定瑕疵，有待改進與完善。

1.“剛性兌付”的監(jiān)管思路利弊參半。凈資本管理辦法的各項條文表明確?！皠傂詢陡丁比允潜O(jiān)管政策的重點。信托業(yè)務(wù)雖然是受托業(yè)務(wù)，但在“剛性兌付”的前提下，一旦項目出現(xiàn)風(fēng)險，信托公司仍要以各種方式來彌補損失，以保障支付項目的本息。剛性兌付對于信托業(yè)的高速發(fā)展利弊參半。一方面，信托行業(yè)規(guī)模迅速擴大很大程度上歸功于剛性兌付的保障。然而，剛性兌付也存在某些弊端。剛性兌付致使“投資者自擔(dān)風(fēng)險”的信托合同形同虛設(shè)。另外，投資者具有剛性兌付的預(yù)期。長此以往，信托市場很可能出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。

2.立法完善乃治本之道。筆者認為監(jiān)管層通過凈資本管理約束保障信托公司剛性兌付的初衷雖好，但在實際執(zhí)行中卻難以充分落實。相反，這種監(jiān)管思路還有可能導(dǎo)致風(fēng)險的積累，從而引發(fā)信托公司乃至整個行業(yè)風(fēng)險的爆發(fā)。監(jiān)管層如若能夠大膽打破剛性兌付的監(jiān)管思路，或許更有利于行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。對此，筆者建議我國應(yīng)盡快出臺《信托業(yè)法》或者頒布“受托理財管理條例”等法規(guī)，明確受托人的謹慎投資義務(wù)，以保護投資受益人利益為核心，以受托責(zé)任為標(biāo)尺，統(tǒng)一理財市場監(jiān)管規(guī)則。

篇2

自2007年銀監(jiān)會頒布實施的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》(以下簡稱“新辦法”)頒布實施后，將信托公司明確定位于專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)和金融理財機構(gòu)。金融危機后我國經(jīng)濟迅速回暖，寬松的貨幣政策以及政府融資平臺規(guī)模迅速提升等，進一步促進信托公司管理信托財產(chǎn)規(guī)模的增加，特別是信托公司在銀信合作、證券投資信托、房地產(chǎn)信托以及信政合作業(yè)務(wù)等方面拓展迅速。本文就當(dāng)前監(jiān)管政策下，我國信托公司在信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新現(xiàn)狀進行研究，旨在揭示公司在信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中面臨的主要困難和存在的主要問題，并就信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展提出相應(yīng)的對策等。

一、信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新現(xiàn)狀

截至2010年9月末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模29570.16億元，其中集合資金信托產(chǎn)品4800億元，占16％，單一資金信托產(chǎn)品23390億元，占79％，銀信合作產(chǎn)品余額18932億元，占64％。而在銀信合作產(chǎn)品中，較為保守的估計，“通道型”產(chǎn)品的規(guī)模約占到70％，即13000億元左右。

總體來看，當(dāng)前我國信托公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展主要呈現(xiàn)以下特點：一是新增項目的信托資金主要來自商業(yè)銀行發(fā)行的各類理財產(chǎn)品，即銀信對接產(chǎn)品。截至2010年9月末，我國信托公司銀信合作信托項目金額占全部存續(xù)信托項目的64％。二是存續(xù)項目中以新股申購及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資為主，兩種投向分別占比22.82％和40.65％，合計占比63.47％。三是創(chuàng)新類產(chǎn)品研發(fā)取得實質(zhì)性進展。在監(jiān)管部門推動下，我國信托公司推出的交易型開放式指數(shù)基金證券投資信托項目、黃金投資信托項目，以及準(zhǔn)公益性投資信托項目均為國內(nèi)信托產(chǎn)品市場首發(fā)，一定程度上反映出各公司產(chǎn)品創(chuàng)新意識及研發(fā)能力的顯著提高。

二、信托產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢分析

(一)政策環(huán)境明顯改善

一是新頒布實施的《信托公司管理辦法》及《集合資金信托管理辦法》取消了原有對信托計劃發(fā)行份數(shù)、發(fā)行起點金額的限制，為信托公司開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新劃出了空間。同時，新兩規(guī)通過禁止信托公司以固有資金進行實業(yè)投資等，進一步明確了信托公司“代人理財”的業(yè)務(wù)特性，指明了信托公司下一步發(fā)展方向，另外通過設(shè)置信托貸款比例等，促使信托公司必須實現(xiàn)信托業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型，不斷提升信托業(yè)務(wù)的含金量，以更加復(fù)雜、更加多樣化的信托產(chǎn)品滿足高端金融投資者的投資需求。二是頒布實施的《信托公司凈資本管理辦法》，引導(dǎo)信托公司加大主動管理類信托產(chǎn)品的開發(fā)，培育核心資產(chǎn)管理能力的監(jiān)管思路也在有步驟地實施，通過對凈資本等風(fēng)險控制指標(biāo)的動態(tài)監(jiān)控、定期敏感性分析和壓力測試等手段，有效控制風(fēng)險。三是針對信托財產(chǎn)規(guī)模占比最大的銀信合作業(yè)務(wù)，相繼頒布《銀信業(yè)務(wù)合作管理辦法》及下發(fā)《關(guān)于進一步加強銀信業(yè)務(wù)合作管理辦法的通知》，要求信托公司從項目開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制、存續(xù)資產(chǎn)監(jiān)控、信托資產(chǎn)收回，全程自主操作，擁有話語權(quán)和定價權(quán)，特別是在與商業(yè)銀行合作的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合作中，實現(xiàn)“潔凈交易”及“風(fēng)險自擔(dān)”，以此推動信托公司強化自主管理能力。

(二)市場定位更加清晰

新辦法實施后，信托公司壓縮固有業(yè)務(wù)，積極拓展信托業(yè)務(wù)，希望通過快速提升核心業(yè)務(wù)競爭力以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。為此，各公司首先意識到大力開發(fā)合格投資人資源，切實提升信托產(chǎn)品研發(fā)能力的重要性。其次通過多種渠道積極增加人才及智力儲備，包括從其他專業(yè)機構(gòu)引進專才，擴大與外部專業(yè)機構(gòu)的業(yè)務(wù)交流與合作，共同開展產(chǎn)品研發(fā)等，如當(dāng)前較為流行的“陽光私募”型信托產(chǎn)品，引入外部投資管理人開發(fā)私募股權(quán)投資及QDII產(chǎn)品等。

(三)綜合業(yè)務(wù)平臺優(yōu)勢

與其他金融機構(gòu)相比，信托具有“安全性、靈活性及廣泛性”的制度優(yōu)勢，信托公司具備投資運用范圍廣、財產(chǎn)獨立性高等優(yōu)勢。此外，信托公司還可利用信托受益權(quán)制度優(yōu)勢，通過進行優(yōu)先、劣后受益等分層設(shè)計，約束外部投資管理人行為，保障受益人利益。當(dāng)前，各信托公司為提高自主管理能力及創(chuàng)新能力，增強信托產(chǎn)品的流動性。借鑒“基金模式”運作管理信托產(chǎn)品，實施組合化的投資組合及策略、實行信托凈值管理、設(shè)置開放、半開放等信托資金贖回機制等，進一步凸顯了信托產(chǎn)品的綜合業(yè)務(wù)平臺的優(yōu)勢。

二、面臨的主要問題和困難

(一)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新機制尚未建立

目前我國公司自主管理類、創(chuàng)新型信托產(chǎn)品依然占比較低，產(chǎn)品創(chuàng)新主要采取碰客戶、趕市場(機會)、靠管理人員(投資管理人)的短期產(chǎn)品開發(fā)模式，尚未形成持續(xù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)機制。業(yè)務(wù)發(fā)展及創(chuàng)新戰(zhàn)略不清、產(chǎn)品研發(fā)及儲備政策不明確、正向激勵機制缺失等問題比較突出。如銀信合作產(chǎn)品技術(shù)含量不高，產(chǎn)品創(chuàng)新主要依賴外部投資管理人，現(xiàn)行的激勵機制更側(cè)重于對信托業(yè)務(wù)規(guī)模、信托報酬完成情況的考核，對業(yè)務(wù)創(chuàng)新及產(chǎn)品儲備尚無對應(yīng)的正向激勵機制等。

(二)粗放型的以規(guī)模取勝的發(fā)展方式難以為繼

仍然存在部分信托公司創(chuàng)新乏力，自主管理能力極低，信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)以片面追求“通道型”、“平臺型”、信托報酬率極低的銀信業(yè)務(wù)合作為主要方向，作為專業(yè)理財機構(gòu)，卻難以提供高技術(shù)含量、高產(chǎn)品附加值、高業(yè)務(wù)收益率的創(chuàng)新產(chǎn)品。但此類“以量取勝”的信托業(yè)務(wù)受外部政策環(huán)境(如信貸規(guī)模調(diào)控、政府融資平臺清理等)的影響波動明顯，在這種業(yè)務(wù)模式下，信托業(yè)務(wù)發(fā)展是缺乏可持續(xù)性。

(三)研發(fā)人員、營銷服務(wù)及項目管理團隊配備不足

當(dāng)前，相較于商業(yè)銀行、證券公司、基金公司等其他金融機構(gòu)相比，信托公司的研發(fā)力量最為薄弱，研發(fā)投入十分不足，有的信托公司甚至根本就沒有設(shè)置研發(fā)部門及崗位。各公司專業(yè)營銷、服務(wù)人員普遍配備不足，一般由信托經(jīng)理一人兼任，長遠來看不利于信托創(chuàng)新產(chǎn)品的專業(yè)化管理。項目管理團隊急需加強，目前各公司涉及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的操作及管理等技術(shù)或手段方面主要依賴外部投資管理人，受托人在信托財產(chǎn)管理過程中處于非核心地位，收益分配處于劣勢，難以形成可持續(xù)性、較強盈利能力，這也能夠說明就私募股權(quán)投資信托(PE)業(yè)務(wù)，當(dāng)前多數(shù)信托公司還無法獨立進行管理，必須以來于外部投資管理人。

(四)管理信息系統(tǒng)的建設(shè)和完善急待極加強

盡管當(dāng)前信托公司信息化管理水平有所提升，但尚未完全建立與其創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展需要相適應(yīng)的管理信息系統(tǒng)，如有的公司設(shè)立的證券集中交易管理系統(tǒng)，實際運行中還無法及時實現(xiàn)業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險管理及內(nèi)部稽核部門的信息共享、交流及反饋，高級管理層獲取管理信息及時性存在一定障礙。此外，在客戶需求分析及關(guān)系維護、

項目中后期管理、風(fēng)險預(yù)警及報告、數(shù)據(jù)信息的集成以及風(fēng)險管理模型的構(gòu)造方面，各公司尚未建立起完善的業(yè)務(wù)處理及管理系統(tǒng)。

(五)創(chuàng)新業(yè)務(wù)加大了風(fēng)險管控壓力

投資類信托產(chǎn)品涉及的各類市場風(fēng)險、投資管理職責(zé)外包風(fēng)險等均對信托公司現(xiàn)有的風(fēng)險管理流程、手段及方式等帶來較大挑戰(zhàn)。如各公司風(fēng)險管理、內(nèi)部審計、合規(guī)管理等內(nèi)控制制度中，對創(chuàng)新業(yè)務(wù)隱含的特定風(fēng)險尚未有明確體現(xiàn)，包括尚未形成對投資管理人的審慎選擇標(biāo)準(zhǔn)、流程，內(nèi)審部門及合規(guī)管理部門尚未明確將公司對投資管理人的監(jiān)控情況作為跟蹤評價內(nèi)容等；公司管控市場風(fēng)險的手段，如進行交易止損、風(fēng)險預(yù)警、市值重估、內(nèi)部審計、風(fēng)險評估及壓力測試等仍比較欠缺，應(yīng)對市場逆轉(zhuǎn)及突發(fā)性事件的能力急需提高等。

四、提高信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的若干對策

(一)引導(dǎo)公司建立和完善信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新機制

監(jiān)管部門要引導(dǎo)信托公司落實銀監(jiān)會《信托公司治理指引》要求，根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境因素及自身的風(fēng)險管理能力制定公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略及信托業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，并在此基礎(chǔ)上制定各公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)，特別是自主創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃及政策，保證各項業(yè)務(wù)創(chuàng)新契合公司短、中、長期發(fā)展目標(biāo)。引導(dǎo)公司確立基于客戶需求的產(chǎn)品創(chuàng)新及研發(fā)模式，明確公司市場定位，突出對信托產(chǎn)品的研發(fā)儲備及分類管理。引導(dǎo)公司建立職責(zé)清晰、權(quán)責(zé)明確、相互制衡、有效激勵的組織架構(gòu)及績效考核制度，加大對信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的正向激勵和考核。引導(dǎo)公司加大履行親自管理義務(wù)的信托產(chǎn)品創(chuàng)新力度，積極培育主動投資管理能力及管理團隊。

(二)公司應(yīng)加強研發(fā)團隊、營銷團隊及管理團隊建設(shè)

信托公司應(yīng)注重關(guān)鍵人員的引進與培養(yǎng)，強化研發(fā)團隊對信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的智力支持。加大營銷管理團隊建設(shè)，認真履行客戶KYC程序，通過識別和評估客戶的風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受能力，掌握客戶對具體理財產(chǎn)品的需求，完成對客戶的細分及差異化管理，建立利于公司長期可持續(xù)發(fā)展的客戶關(guān)系資源，實現(xiàn)以產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新為導(dǎo)向的營銷管理模式。持續(xù)加強員工培訓(xùn)，切實提升管理團隊整體素質(zhì)。

(三)注重及加強管理信息系統(tǒng)建設(shè)

信托公司應(yīng)逐步建立與其信托業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的風(fēng)險監(jiān)控及管理信息系統(tǒng)，能有效覆蓋信托業(yè)務(wù)的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷、項目管理、風(fēng)險控制、內(nèi)部審計等多部門的信息共享、交流及反饋，可以持續(xù)地向管理層提供風(fēng)險變化情況并進行預(yù)警。積極研發(fā)適用的風(fēng)險管理模型，不斷引進先進的風(fēng)險管理技術(shù)。積極引入客戶關(guān)系管理(CRM)信息系統(tǒng)，利用信息技術(shù)實現(xiàn)對客戶的深度營銷管理。

(四)切實提高創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險管控能力

信托公司應(yīng)加強對創(chuàng)新業(yè)務(wù)中各類風(fēng)險的識別和管控，以流程建設(shè)和改造為基礎(chǔ)，建立和完善適應(yīng)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險控制部門及職責(zé)分工，逐步實現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)研發(fā)、項目推介及營銷、中后期管理、清算環(huán)節(jié)的適度分離及相互制衡，重點加強部門及崗位間風(fēng)險管控職責(zé)的執(zhí)行力。信托公司應(yīng)繼續(xù)加強合規(guī)管理的事前控制與稽核審計的事后監(jiān)督職能，注重創(chuàng)新業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險管控。重視和加強投資管理外包風(fēng)險控制，包括建立審慎的投資管理人選取標(biāo)準(zhǔn)、流程，完善相關(guān)盡職調(diào)查，加強信息披露，規(guī)范外部投資管理人行為。

篇3

一、國際信托業(yè)監(jiān)管方式

在美國以及英國，信托業(yè)從最初發(fā)源就與銀行緊密相連，大多所謂的信托公司其實就是我們熟悉的商業(yè)銀行，大的銀行集團都有信托業(yè)務(wù)部或經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的子公司；在日本，一直以來銀行也對信托業(yè)進行監(jiān)管。

（一）英國

現(xiàn)代信托業(yè)起源于英國，并在英國形成了信托制度和發(fā)達的信托業(yè)務(wù)。它們對英國乃至世界的經(jīng)濟生活產(chǎn)生了巨大而持久的影響。

目前，個人受托業(yè)務(wù)占英國信托業(yè)的絕大部分，業(yè)務(wù)占比達到八成。法人受托業(yè)務(wù)基本上由銀行和保險公司這兩種金融機構(gòu)來兼營，在英國，沒有專營機構(gòu)來處理法人受托業(yè)務(wù)。該項業(yè)務(wù)絕大部分由英國四大商業(yè)銀行經(jīng)營，業(yè)務(wù)范圍主要包括集合投資計劃、年金信托和單位信托。

1997年之前，英國的信托業(yè)監(jiān)管借鑒金融監(jiān)管的經(jīng)驗，實行的分業(yè)監(jiān)管的模式，自律組織的指導(dǎo)協(xié)調(diào)發(fā)揮著重要的監(jiān)督職能，是單層多頭監(jiān)管模式的代表。分業(yè)監(jiān)管存在效率低下的弊端，為了克服上述弊端，1997年在英國，廢除了多頭金融監(jiān)管體系，成立了金融服務(wù)監(jiān)管局來對英國的信托業(yè)實行統(tǒng)一監(jiān)管。通過這次改革，信托業(yè)的行業(yè)協(xié)會的影響力仍然很大。在英國，信托業(yè)的行業(yè)協(xié)會主要指投資管理協(xié)會，主要是由年金管理公司和銀行、保險公司、投行的資產(chǎn)管理部門以及資產(chǎn)管理公司來構(gòu)成。

（二）美國

美國信托業(yè)監(jiān)管的特點體現(xiàn)為“雙層多頭”。“雙層”指監(jiān)管機關(guān)和立法依據(jù)，可分為聯(lián)邦監(jiān)管、聯(lián)邦立法和州監(jiān)管、州立法兩個層次?！岸囝^”指信托機構(gòu)和眾多監(jiān)管主體，在聯(lián)邦這個層面，由通貨管理署、聯(lián)邦儲備銀行、聯(lián)邦存款保險公司等機構(gòu)組成監(jiān)管機構(gòu)，州監(jiān)管機構(gòu)主要指各州銀行管理部門。這些監(jiān)管機關(guān)的依據(jù)是聯(lián)邦或州立法，從而對所轄注冊信托機構(gòu)進行監(jiān)管，形成了復(fù)雜的交叉管理關(guān)系。

為了協(xié)調(diào)多頭監(jiān)管造成的體制和法律上的沖突和矛盾，1979年美國成立了聯(lián)邦金融機構(gòu)檢查委員會，來對美國的信托業(yè)進行統(tǒng)一監(jiān)管，并制定了適用于美國的信托評價體系。

該信托評價體系從五個方面對美國的信托活動進行評級。這五個方面指：

管理信托資產(chǎn)的能力；

運作資產(chǎn)、控制風(fēng)險和審計的充分性；

收益的質(zhì)量和水平；

對制約性文件、現(xiàn)行法律（包括自營和利益沖突方面的法規(guī)）的遵守程度；

信托資產(chǎn)的管理。

（三）日本

日本信托業(yè)屬于“集中監(jiān)管”的體制，一直以來監(jiān)管權(quán)非常集中，日本信托監(jiān)管機構(gòu)一直對日本信托業(yè)的發(fā)展進行著引導(dǎo)和監(jiān)管。現(xiàn)在，日本信托業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)是歸屬金融廳監(jiān)管局下轄的銀行一部與城市銀行、長期信用銀行以及外資銀行同屬一類。

在日本存在信托業(yè)協(xié)會，屬于業(yè)內(nèi)的自律組織，但該協(xié)會并沒有監(jiān)管職能，完全是民間機構(gòu)。協(xié)會設(shè)立的目的是為了向公眾普及信托知識、增強社會公眾的利益、促進信托行業(yè)內(nèi)的溝通交流以及加強信托研究。

二、混業(yè)模式下國際信托業(yè)資本監(jiān)管狀況

國際上信托業(yè)基本是作為銀行業(yè)中的一個業(yè)務(wù)類別而存在，在資本監(jiān)管方面，附屬于大銀行的信托業(yè)務(wù)部門、信托公司或者同時經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)的信托銀行均遵循銀行業(yè)資本監(jiān)管規(guī)范和報告要求；在銀行集團合并報告中，也將信托業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進行合并報告。在巴塞爾體系下，信托業(yè)務(wù)作為銀行的一項表外業(yè)務(wù)遵循表外業(yè)務(wù)資本要求的規(guī)定，而對大量規(guī)模較小的信托經(jīng)營機構(gòu)的資本監(jiān)管相對較為簡單。

（一）美國信托業(yè)對于資本金的規(guī)定

美國每個州對于信托機構(gòu)的資本金要求是不同的，但是普遍起點不高，并且要求非常靈活，具體情況包括以下幾個方面：

1、資本要求與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達程度成正比

美國對信托從業(yè)機構(gòu)的資本金要求不高，呈現(xiàn)的特點是該州的經(jīng)濟越發(fā)達，則該州的資本金要求就越高。像美國經(jīng)濟發(fā)達的愛荷華州和德州，資本金要求分別是150萬美元和100萬美元：而對于經(jīng)濟不太發(fā)達的內(nèi)華達州和新罕布什爾州，資本金要求分別是30萬美元和25萬美元。

2、資本要求與業(yè)績水平和業(yè)務(wù)類別掛鉤

明尼蘇達州規(guī)定最低資本金為50萬美金，在此基礎(chǔ)上，需要增加20%左右的附加資本，這個比例根據(jù)信托機構(gòu)的業(yè)績進行相應(yīng)的調(diào)整。如果在某年內(nèi)，信托機構(gòu)的業(yè)績達到了監(jiān)管的要求，則按照規(guī)定對信托機構(gòu)增加附加資本。

在阿拉斯加州，信托機構(gòu)的資本金是30萬美元，會根據(jù)信托機構(gòu)的業(yè)績水平來追加10萬美元的附加資本。明尼蘇達州規(guī)定對資本金的要求是1萬美元，信托機構(gòu)只辦理辦理遺囑、遺產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。

3、資本要求與所在地的人口掛鉤

在馬塞諸塞州，資本金的要求和信托機構(gòu)總部所在地直接相關(guān)。如果當(dāng)?shù)厝丝诔^5萬，資本金不能低于20萬美元，人口低于5萬人的，資本金要求為10萬美元。對于1993年9月以前取得許可證的信托公司，阿拉斯加州根據(jù)總部所在地的人口數(shù)量，進行最低資本要求的規(guī)定。加州規(guī)定，如果信托機構(gòu)總部設(shè)在超過10萬人的城市，信托機構(gòu)除繳納正常資本金，還要向州銀行管理局多交存20萬美元作為附加資本金，還要將信

托資金總額的5%作為風(fēng)險資本準(zhǔn)備。

美國在信托機構(gòu)資本金要求方面具有靈活性，這個來源于美國聯(lián)邦制度規(guī)定。各州有管理屬于本州經(jīng)濟事務(wù)的額外立法和司法權(quán)力，這種合理性值得我們借鑒。

（二）亞洲主要國家和地區(qū)對于資本金的規(guī)定

1923年，日本的《信托業(yè)法》第二條對信托機構(gòu)規(guī)定，必須具備100萬日元（其購買力相當(dāng)于2000年的5億日元）以上資本額；中國臺灣《信托業(yè)設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)》第三條規(guī)定，機構(gòu)的實收資本必須達到50億新臺幣；中國香港特別行政區(qū)《單位信托及互惠基金守則（1997）》規(guī)定，受托人或代管人的實收資本非分派資本儲備最少為一千萬港幣或等值外幣。中國大陸《信托投資公司管理辦法》第十四條規(guī)定信托投資公司的注冊資本不得低于人民幣3億元；經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的信托投資公司在其注冊資本中，應(yīng)擁有不少于1500萬美元的外匯。

三、國內(nèi)信托業(yè)資本監(jiān)管歷程和基本模式

（一）歷次信托（投資）公司管理辦法

2001年1月10日中國人民銀行（下稱央行）頒布《信托投資公司管理辦法》，2002年6月5日央行修訂了《信托投資公司管理辦法》，2007年1月24日中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（下稱銀監(jiān)會）頒布了《信托公司管理辦法》，并廢止了央行頒布的《信托投資公司管理辦法》。

無論是2001年到2002年的《信托投資公司管理辦法》，還是《信托公司管理辦法》，都對信托（投資）公司有最低資本要求，并對開展相關(guān)風(fēng)險業(yè)務(wù)如投資、融資租賃、同業(yè)拆借、貸款和擔(dān)保等業(yè)務(wù)的資本要求進行了規(guī)范，雖然資本監(jiān)管的體系尚不完整，但也基本確立了信托經(jīng)營風(fēng)險與其資本掛鉤的機制，在控制信托業(yè)務(wù)風(fēng)險方面起到了一定的作用。

（二）以凈資本為核心的監(jiān)管體系建立

在借鑒國內(nèi)商業(yè)銀行和證券公司以風(fēng)險資本和凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管體系的基礎(chǔ)上，銀監(jiān)會2010年8月頒布《信托公司凈資本管理辦法》以及之后的銀監(jiān)發(fā)[2011]7號文《進一步規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)通知》、11號文《關(guān)于印發(fā)信托公司凈資本計算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項的通知》和14號文《關(guān)于做好信托公司凈資本監(jiān)管、銀信合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表及信托產(chǎn)品營銷等有關(guān)事項的通知》等一系列相關(guān)資本或業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)范的陸續(xù)推出，為國內(nèi)信托業(yè)確立了以凈資本、風(fēng)險資本和風(fēng)險控制指標(biāo)為核心要素的資本監(jiān)管框架。

該框架以凈資本指標(biāo)為核心，實現(xiàn)了對信托公司潛在風(fēng)險特別是流動性風(fēng)險的動態(tài)量化監(jiān)控：該框架輔以風(fēng)險資本核算，實現(xiàn)了對信托公司大量信托業(yè)務(wù)（表外業(yè)務(wù)）通過不斷調(diào)險系數(shù)進行動態(tài)風(fēng)險計量，監(jiān)控信托業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性風(fēng)險；該框架對風(fēng)險控制指標(biāo)的規(guī)范，使信托公司的凈資本水平與其業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、監(jiān)管措施掛鉤，使信托公司各項業(yè)務(wù)風(fēng)險與其風(fēng)險撥備相匹配，使信托公司在內(nèi)部控制和外部監(jiān)管的雙重約束下，共同防范超出資本實力和風(fēng)險管理能力的盲目擴張行為，特別是高風(fēng)險業(yè)務(wù)的盲目擴張。

同時，建立了資本監(jiān)管體系和信托公司分類評級體系之間的相互制約、相互平衡的關(guān)聯(lián)關(guān)系。監(jiān)管評級體系從公司治理、內(nèi)部控制、合規(guī)管理、資產(chǎn)管理和盈利能力等五個方面將信托公司分為六個級別，同一級別中又分為A、B、C三檔。不同評級的信托公司凈資本計算中的風(fēng)險扣減系數(shù)和風(fēng)險資本計算中的風(fēng)險系數(shù)執(zhí)行不同的標(biāo)準(zhǔn)。

四、國內(nèi)信托以凈資本為核心的資本監(jiān)管的基本思想和重要意義

（一）建立符合國際慣例的資本監(jiān)管體系。上世紀90年代以來，歐美監(jiān)管部門已經(jīng)充分認識到，通過加強對凈資本為核心指標(biāo)的監(jiān)管，對于投資銀行等金融機構(gòu)的風(fēng)控意義重大。歐美主要國家和亞洲的新加坡、馬來西亞、香港都迅速建立起以凈資本為核心監(jiān)管指標(biāo)的監(jiān)管體系。中國首先對于商業(yè)銀行進行凈資本監(jiān)管，2006年通過頒布《證券公司凈資本管理辦法》，

對證券公司實施了凈資本監(jiān)管。通過這種監(jiān)管辦法收到了非常好的監(jiān)管效果，有效地抑制了證券公司的風(fēng)險，使監(jiān)管機構(gòu)的思路和理念向金融機構(gòu)和社會進行了非常好的宣傳和傳播。

（二）通過凈資本管理彌補信托監(jiān)管工具自身的缺陷。中國的信托業(yè)發(fā)展迅猛，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)膨脹，公司業(yè)務(wù)模式不斷轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷開展。由于上述原因，中國的信托業(yè)的監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)逐步優(yōu)化。2007年以來，信托公司資產(chǎn)規(guī)模擴張非常迅猛，平均管理規(guī)模達到400億，一些信托公司規(guī)模擴張超過凈資產(chǎn)規(guī)模的50倍，最高的規(guī)模達到凈資產(chǎn)接近200倍。然而，大多數(shù)信托公司的內(nèi)部風(fēng)控和管理能力并沒有隨資產(chǎn)規(guī)模的擴大而相應(yīng)的提高和改善，單體信托業(yè)務(wù)風(fēng)險依然大量存在。為了應(yīng)對這種情況，監(jiān)管當(dāng)局對于目前的銀信、信政和房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)下發(fā)了風(fēng)險提示，但是效果并不理想。在年底，銀信業(yè)務(wù)規(guī)模仍然高達1.32萬億元，規(guī)模為近年來最高。

上述事實充分表明，由于目前中國信托公司普遍缺乏基本的風(fēng)控意識和風(fēng)險管理能力，監(jiān)管當(dāng)局必須以凈資本為核心監(jiān)管指標(biāo)對信托公司加強監(jiān)管和約束。

（三）監(jiān)管當(dāng)局重建風(fēng)險防控體系，提高監(jiān)管效率。

監(jiān)管當(dāng)局新辦法的出臺，推動國內(nèi)的信托公司加快建立和完善公司內(nèi)部的風(fēng)險防控體系。監(jiān)管機構(gòu)通過加強對凈資本等核心指標(biāo)的監(jiān)控，對信托公司加強壓力測試等多種手段，實現(xiàn)了對信托公司風(fēng)險的有效監(jiān)控。此外，監(jiān)管當(dāng)局對于信托公司也加強了事前的風(fēng)險監(jiān)控，加強了監(jiān)管的針對性，取得了非常好的效果。監(jiān)管機構(gòu)通過運用差異化的風(fēng)險系數(shù)對信托機構(gòu)進行引導(dǎo)，信托公司也會選擇差異化的發(fā)展方式，使監(jiān)管機構(gòu)的意圖更加堅定的落實。通過一系列措施，使信托公司的風(fēng)險管理體系得到了架構(gòu)，很大程度上提高了監(jiān)管效率。

篇4

[中圖分類號]F832.49 [文獻標(biāo)識碼]A [文章編號]1009-9646（2012）8-0003-02

一、關(guān)于信托行業(yè)定位

從法律的角度來看，基于《信托法》只要涉及委托關(guān)系，并且這種關(guān)系有財產(chǎn)權(quán)利的屬性，那么一般可以將其認定為信托。通過此定義可以發(fā)現(xiàn)我們生活中有很多行為都可以納入信托的范疇，事實上信托的業(yè)務(wù)有著比其他的金融機構(gòu)更加廣泛的范疇，信托又被稱為“金融百貨超市”。

在現(xiàn)有的法律框架下，信托業(yè)的行業(yè)發(fā)展從資金運用的方式上來講，信托的目的是更好的服務(wù)于企業(yè)的發(fā)展，促進企業(yè)日常經(jīng)營的資金需求。金融機構(gòu)的本質(zhì)特征之一就是連接資金的需求者與資金的供給者。相比之下信托的業(yè)務(wù)范圍更具廣泛性，通過信托方式而積累的資金在企業(yè)中的應(yīng)用更具靈活性，例如《信托投資公司管理辦法》第23條規(guī)定第二十二條信托投資公司管理、運用信托財產(chǎn)時，可以依照信托文件的規(guī)定，采取出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放等方式進行。這就決定我們能夠更多的從各個方面滿足企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營的需要。所以，筆者認為信托的行業(yè)定位應(yīng)該是：企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的服務(wù)者。

二、信托業(yè)的優(yōu)勢

許多金融機構(gòu)實質(zhì)上就是一種中介機構(gòu)，這種機構(gòu)存在的目的是將獲利的源頭規(guī)劃為將資金需求者與資金供給者聯(lián)系起來而從中收取的服務(wù)費用。從中介機構(gòu)的角度來看待競爭，許多創(chuàng)新產(chǎn)品的形成和新的經(jīng)營模式的變更實質(zhì)就是為了爭奪客戶資源。誰能夠獲得客戶的信任和理解、并和客戶在操作層面上達成更多的協(xié)議，誰就能在金融中介行業(yè)獲得長足的發(fā)展。

因此，信托公司作為金融中介之一就必須將獲得更廣泛的客戶資源作為主要經(jīng)營目的。從專業(yè)技術(shù)的角度來看，信托公司必須提供更加專業(yè)和靈活的金融服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上不斷的拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和范圍。但信托公司從事的各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，一般都會遇到專業(yè)機構(gòu)競爭。比如基金管理公司、證券公司、PE/VC等。在這種情況，信托公司如何讓生存下來并脫穎而出，筆者認為必須有效整合業(yè)務(wù)范圍，充分發(fā)揮各個業(yè)務(wù)的相互協(xié)同效應(yīng)。

圖1 企業(yè)在各個階段企業(yè)的金融需求

從圖1中可以發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)在各個階段企業(yè)大致金融需求是多種多樣的。從總體來看，幾乎沒有任何一個金融行業(yè)可以貫穿企業(yè)發(fā)展的始終，但信托行業(yè)可以做到，這是基于信托的業(yè)務(wù)寬泛性和靈活性，信托業(yè)可以涉足企業(yè)發(fā)展的各個階段，這也正是信托行業(yè)獨特優(yōu)勢所在。正是由于可貫穿企業(yè)發(fā)展的各個不同的階段，相比其他金融中介機構(gòu)，信托公司能夠更深入的理解企業(yè)成長過程中的各種需求，從來建立更加廣泛的客戶信任平臺。

但是由于種種現(xiàn)實原因和法律規(guī)定，信托公司并不能涉及企業(yè)發(fā)展的各階段、另外在企業(yè)發(fā)展的各個階段發(fā)展業(yè)務(wù)的投資收益也有很大的不同。筆者認為信托公司必須從不同行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈以及業(yè)務(wù)鏈的角度來考察投資收益。另外從企業(yè)的角度來看，同熟悉的金融中介進行業(yè)務(wù)合作也有利于降低企業(yè)自身風(fēng)險和交易成本。

三、我國信托業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和評價

信托當(dāng)前的業(yè)務(wù)主要還是貸款，貸款有多種形式比如股權(quán)投資、購買應(yīng)收賬款等，但本質(zhì)終歸是一種貸款；而且貸款企業(yè)大多限于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這樣的盈利模式在當(dāng)前收益比較高，但是筆者認為至少存在以下兩個風(fēng)險：

1.政策性調(diào)險。信托業(yè)務(wù)開展受政策受銀監(jiān)會影響很大，其頒布實施的《信托公司管理辦法》及《集合資金信托管理辦法》比較準(zhǔn)確的規(guī)劃了信托公司的經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，2010年頒布的《信托公司凈資本管理辦法》，則是在鼓勵信托公司加信托產(chǎn)品的開發(fā)力度的同時提高監(jiān)管和培育核心資產(chǎn)的能力，并通過凈資本等控制指標(biāo)的對信托公司進行動態(tài)監(jiān)控、敏感性分析和壓力測試等，以求有效控制風(fēng)險的目的。另外銀監(jiān)會頒布的《銀信業(yè)務(wù)合作管理辦法》和《關(guān)于進一步加強銀信業(yè)務(wù)合作管理辦法的通知》穩(wěn)步推動信托公司自主經(jīng)營和管理的能力。在這種情況下信托公司的許多業(yè)務(wù)就會受到來自銀監(jiān)會的直接影響。因此，筆者認為信托有著“靠天吃飯”或“靠政策吃飯”的性質(zhì)。

（下轉(zhuǎn)第9頁）

（上接第3頁）

2.收益波動。從剛剛第一點的情況來看，信托公司很容易受到宏觀調(diào)控政策的影響和沖擊，從而造成我們整體收益波動。比如之前“銀信合作”的叫停。不過筆者認為隨著加息周期的到來，信托公司的盈利水平不會產(chǎn)生太大的波動。

而針對這種由于政策原因所造成的風(fēng)險和收益波動是有辦法克服的。筆者認為辦法之一就是進一步開擴業(yè)務(wù)領(lǐng)域范圍、做企業(yè)經(jīng)營發(fā)展全方位顧問。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，企業(yè)的總體融資需求通常是占GDP一個較為穩(wěn)定的比例，大約有60%-70%，不論是發(fā)達國家或者是發(fā)展中國家基本上都是如此。不同之處在于發(fā)達國家會更多的是依靠發(fā)行證券或者創(chuàng)造更多金融衍生產(chǎn)品進行融資，而發(fā)展中國家依靠的主要來源還是銀行貸款。

鑒于企業(yè)的總體融資需求一般都是一定的，問題只是在于這個總體蛋糕如何進行細分的問題。信托同時具有靈活性和金融混業(yè)的特征，因此通過不斷開拓與調(diào)整業(yè)務(wù)方向，不斷地適應(yīng)企業(yè)未來融資結(jié)構(gòu)的變化。相比其他金融中介機構(gòu)，我們就能更好的服務(wù)于客戶，就能夠具有更加廣泛的客戶基礎(chǔ)。

基金項目：四川大學(xué)2010年度“985”項目“四川大學(xué)經(jīng)濟發(fā)展與管理創(chuàng)新研究基地”

篇5

其實，信托公司“傍大戶”在業(yè)界并不算是一件新鮮事。2008年7月，首鋼控股亦承諾參與愛建股份旗下愛建信托的重組，以現(xiàn)金形式認購愛建信托部分股本，成為愛建信托第二大股東，愛建信托傍上首鋼這個“大戶”。此前還有國家電網(wǎng)控股英大信托、中鐵集團入主衡平信托、摩根斯坦利參股杭州工商信托等。

對于信托公司積極“傍大戶”的現(xiàn)象，西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所趙揚表示。這樣能達到雙贏的結(jié)果。首先，對信托公司來說，開展業(yè)務(wù)需要有強大的金融平臺支持，傍大戶就能引入高素質(zhì)的投資者，能獲得強大的金融實力支持。而對“大戶”們來說，一方而，入主信托公司后，能通過很低的成本進行資本運作。另一方面，信托牌照資源十分稀缺加上申請困難，是戰(zhàn)略投資者正想瞄準(zhǔn)的目標(biāo)。

金港信托增資擴股由來已久

據(jù)了解，金港信托是寧波市唯一一家信托公司，2008年年底，經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn)該公司名稱變更為金港信托有限責(zé)任公司，并已在寧波銀監(jiān)局換領(lǐng)新的金融許可證，完成工商變更登記手續(xù)。

據(jù)統(tǒng)計，2008年金港信托累計管理資產(chǎn)1400億元，創(chuàng)利8000萬元，并在業(yè)內(nèi)率先將業(yè)務(wù)劃分成股權(quán)投資、房地產(chǎn)投資、機構(gòu)融資和證券投資四大業(yè)務(wù)板塊，形成成熟的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，逐漸轉(zhuǎn)型為專業(yè)化資產(chǎn)管理機構(gòu)。

金港信托增資擴股的想法由來已久。早在2007年上半年，在寧波市金融發(fā)展座談會上，寧波銀監(jiān)局局長袁亞敏就透露，金港信托資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善，正醞釀股權(quán)改造和增資擴股。之后，在金港信托披露的2007年年報一位負責(zé)人明確表示，該公司將積極進行增資擴股，增強抗風(fēng)險能力。另據(jù)一位信托業(yè)內(nèi)人士透露，金港信托近期一直在就增資擴股尋找合適的投資人。不過之前業(yè)界盛傳的是國開行將八股金港信托，當(dāng)時說的投資金額大概是1億元人民幣左右，沒想到現(xiàn)在又說可能是花落中石油。

對于金港信托的增資擴股，資深業(yè)內(nèi)人士分析指出，不論花落誰家，對金港信托來說，都是一次強筋壯骨，向行業(yè)內(nèi)一線信托公司挺進的契機。

信托引資“傍大戶”兩大動因

很顯然，引進高素質(zhì)的投資者已經(jīng)成為信托公司生存與發(fā)展的戰(zhàn)略性選擇。如果引進的投資者具有強大的金融實力，能夠很好的支持信托公司開展業(yè)務(wù)，而且信托新牌照的稀缺性也決定信托公司是皇帝的女兒――不愁嫁。

篇6

MBO（Management Buy－Outs）即管理層收購或管理層融資收購，是在LBO（杠桿收購）[1]的基礎(chǔ)上起來的一種產(chǎn)權(quán)交易手段，它是指公司的經(jīng)營管理層利用借貸所融資本或股權(quán)交換及其它產(chǎn)權(quán)交易手段收購本公司股權(quán)的行為。實施MBO，將使公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，公司變成了管理層控股的公司，也即實現(xiàn)了股東控制和內(nèi)部人控制的重合。MBO在上世紀80年代曾風(fēng)靡西方，進入上世紀90年代，管理層擴大持股比例成為全球公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展方向，經(jīng)營者向所有者轉(zhuǎn)化成了新的發(fā)展潮流，管理層收購由此更趨活躍。

MBO在我國并不是個新名詞，早在1998年四通集團就啟動管理層融資收購開創(chuàng)了MBO的先河，在之后的幾年里，與國企改革形成契合，MBO似乎成了“抓大放小”以及解決國有資產(chǎn)退出和管理層激勵問題的“靈丹妙藥”，MBO得到了更多企業(yè)的接受并漸成熱潮。2000年，粵美的（000527）首先在上市公司中實行MBO，其后深方大（000055）、佛塑股份（000973）、洞庭水殖（600257）、特變電工（600089）、勝利股份（000407）等陸續(xù)跟進，相繼完成了MBO.不過，由于實行MBO的資金來源和數(shù)額備受懷疑，加之我國的部分金融法規(guī)對實施MBO有一定的限制，因此，借《信托法》、《信托投資公司管理辦法》以及《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》這一法兩規(guī)的出臺，信托制度成了MBO的“救命稻草”，上市公司實施MBO大行其道，2002年更是被稱為“MBO年”。MBO信托產(chǎn)品究竟存在哪些法律問題，信托是不是我國解決MBO問題的唯一途徑，本文將展開討論。

一、兩種MBO信托產(chǎn)品

之所以把信托制度叫做MBO的“救命稻草”，是因為信托制度的出現(xiàn)以規(guī)避法律為主要目的，財產(chǎn)權(quán)利是其中心，信托制度承載的信托產(chǎn)品[2]，正是解決實施MBO過程中產(chǎn)生的一系列法律沖突的重要手段。

實施MBO，管理層需要大量的資金，通常需要借助債務(wù)融資等外部財力的支持才能解決，而在我國進行投資會受到對主體以及對投資額的種種限制，因此MBO信托產(chǎn)品的出現(xiàn)主要是解決管理層的融資問題以及由誰出面對目標(biāo)公司進行收購的問題。

通常，借信托公司實施MBO有兩種主要的方式：一種是由信托公司向外融資，然后將融資通過貸款的方式交給目標(biāo)公司管理層，由目標(biāo)公司管理層實施MBO.按照信托理論分析，在這種MBO產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，投資者或被融資者既是委托人又是受益人，信托公司成為受托人，對融資擁有所有權(quán)，能以自己的名義使用融資，這種信托方式構(gòu)成自益信托。而信托公司與目標(biāo)公司管理層之間是借貸關(guān)系。

另一種是信托公司向外融資后，使用融資以自己的名義收購目標(biāo)公司的股權(quán)，其后再將股權(quán)移轉(zhuǎn)給目標(biāo)公司的管理層達到其實施MBO的目的。理論上，在這種MBO產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，投資者或被融資者既是委托人又是受益人，信托公司成為受托人，對融資擁有所有權(quán)，能以自己的名義使用融資購買股權(quán)，這種信托構(gòu)成自益信托。不過，更為復(fù)雜的是，在信托公司以自己的名義購買目標(biāo)公司的股權(quán)之后，為了達到MBO的最終目的，信托公司還需將所購股權(quán)移轉(zhuǎn)給目標(biāo)公司管理層。買賣是移轉(zhuǎn)股權(quán)的一種途徑，管理層可以通過分期付款、質(zhì)押貸款[3]等方式取得目標(biāo)公司的股權(quán)。另一種途徑是信托，即在前一項MBO融資信托的基礎(chǔ)上再成立一個信托，由信托公司作為委托人和受益人，將目標(biāo)公司的股權(quán)作為信托財產(chǎn)交與目標(biāo)公司的管理層，而目標(biāo)公司的管理層成為受托人。這樣，整個MBO過程將構(gòu)成既有聯(lián)系而又獨立的兩個信托[4].

二、六條法律規(guī)范

搜尋我國的現(xiàn)行法律、法規(guī)、規(guī)范性文件，可以看出目前沒有專門針對MBO信托產(chǎn)品的具體規(guī)定，但其涉及的主要相關(guān)條款卻有如下這些：

1.《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動產(chǎn)?！?/p>

該條規(guī)定限制了商業(yè)銀行從事信托投資和證券投資業(yè)務(wù)，使管理層無法直接從商業(yè)銀行處獲得資金信托或者股權(quán)信托。

2.《公司法》第六十條規(guī)定：“董事、經(jīng)理不得挪用公司資金或者將公司資金借貸給他人……董事、經(jīng)理不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東或者其它個人債務(wù)提供擔(dān)保?！?/p>

該條規(guī)定限制了管理層從目標(biāo)公司或者其它公司獲得貸款或擔(dān)保的途徑，使得管理層實施MBO面臨資金匱乏的局面。另外，如果目標(biāo)公司是上市公司的話，還必須符合“上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東、股東的控股子公司、股東的附屬企業(yè)或者個人債務(wù)提供擔(dān)?！盵I]以及“禁止不具備實際履約能力的收購人進行上市公司收購，被收購公司不得向收購人提供任何形式的財務(wù)資助”[II] 的規(guī)定。

3.中國人民銀行的《貸款通則》第二十條規(guī)定：“對借款人的限制：不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，國家另有規(guī)定的除外?！?/p>

為保障交易安全和規(guī)范貸款的使用，該規(guī)定的出臺有其理論依據(jù)。從具體規(guī)范來看，由于目前尚不存在“另有規(guī)定”，因此，即使管理層能夠從商業(yè)銀行等金融機構(gòu)貸得鉅額資金，但仍不能用于股本權(quán)益性投資，也即管理層不能使用貸款購買目標(biāo)公司股權(quán)，實施MBO顯然“此路不通”。需要指出的是，如果管理層從民間借款完成MBO，目前沒有法律障礙，不過其困難程度也很明顯：能否借到這筆巨款還在其次，更重要的是，借款的安全性和利率不能得到很好的保證。

4.國務(wù)院的《金融違法行為處罰辦法》第十八條規(guī)定：“金融機構(gòu)不得違反國家規(guī)定從事證券、期貨或者其它衍生金融工具交易，不得為證券、期貨或者其它衍生金融工具交易提供信貸資金或者擔(dān)保，不得違反國家規(guī)定從事非自用不動產(chǎn)、股權(quán)、實業(yè)等投資活動?！?/p>

僅從條文上分析，銀行、信托公司等金融機構(gòu)似乎只是不能從事證券、期貨或者其它衍生金融工具的交易（主要是二級市場交易），包括不能為證券、期貨或者其它衍生金融工具的交易提供信貸資金或者擔(dān)保，而對于為自用或者以自己名義進行的投資不動產(chǎn)、股權(quán)、實業(yè)的活動，當(dāng)屬不被禁止。

5.《金融違法行為處罰辦法》第二十八條規(guī)定：“信托投資公司不得以辦理委托、信托業(yè)務(wù)名義吸收公眾存款、發(fā)放貸款，不得違反國家規(guī)定辦理委托、信托業(yè)務(wù)。”

粗看之下，不能吸收公眾存款，不能發(fā)放貸款，這似乎給信托公司的營業(yè)都會造成困難。不過，仔細分析其內(nèi)涵，可以發(fā)現(xiàn)《處罰辦法》出臺于1999年2月，正處于中國信托業(yè)開始第五次清理整頓的前夕，其目的主要是規(guī)范金融市場，因此對“不得……吸收公眾存款、發(fā)放貸款”應(yīng)作限定性的解釋，即信托投資公司不得進行專屬于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的吸收公眾存款、發(fā)放貸款活動。這一理解在2002年6月出臺的《信托投資公司管理辦法》得到了印證。一方面，《管理辦法》第九條規(guī)定：“信托投資公司不得辦理存款業(yè)務(wù)，不得發(fā)行債券，不得舉借外債。”但另一方面，該法第二十條又規(guī)定：“信托投資公司可以申請經(jīng)營下列部分或者全部本外幣業(yè)務(wù)：（一）受托經(jīng)營資金信托業(yè)務(wù)……”，由此可見，信托公司受托經(jīng)營資金信托當(dāng)然與辦理存款業(yè)務(wù)分屬兩個概念。而該法第二十二條又規(guī)定，“信托投資公司管理、運用信托財產(chǎn)時，可以依照信托文件的規(guī)定，采取出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放等方式進行?！毙磐泄井?dāng)然也具有發(fā)放貸款的權(quán)限，因此，對吸收公眾存款、發(fā)放貸款作狹義理解更為合理。當(dāng)然，如果不對“不得……吸收公眾存款、發(fā)放貸款”作限定性理解的話，《處罰辦法》第二十八條就會和《管理辦法》第二十條規(guī)定發(fā)生沖突。《管理辦法》是由中國人民銀行制定的，法律效力不及由國務(wù)院制定的《處罰辦法》高，因此，立法者有必要立足對吸收公眾存款、發(fā)放貸款的限定性理解，在法律條文上予以規(guī)范統(tǒng)一，免生歧義。

6.《公司法》第十二條規(guī)定：“公司向其它有限責(zé)任公司、股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的百分之五十?！?/p>

該條規(guī)定主要限制了管理層通過另外設(shè)立公司的方式來完成MBO，因為另外設(shè)立公司的凈資產(chǎn)必須高達收購股權(quán)所需金額的兩倍以上。[5]而且，更為重要的是，如果以設(shè)立公司的方式來進行收購，將出現(xiàn)管理層被雙重征稅的不利局面。但是，這條規(guī)定是否也對信托公司直接收購目標(biāo)公司股權(quán)（成為管理層的受托人）進行了一定的限制，學(xué)界尚存在爭論。一種觀點認為，信托公司作為受托人進行股權(quán)收購，就是以自己的名義進行持股，此時信托公司必須擁有超過收購金額兩倍以上的凈資產(chǎn)數(shù)額。而另一種觀點認為，《公司法》的這條規(guī)定存在例外，即“除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外”，信托公司顯然屬于此列。本文分析認為，雖然《信托投資公司管理辦法》第二條規(guī)定：“本辦法所稱信托投資公司，是指依照《中華人民共和國公司法》和本辦法設(shè)立的主要經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)?！彼坪鯌?yīng)受到《公司法》有關(guān)規(guī)定的約束，但是《信托投資公司管理辦法》明確了信托投資公司是以營業(yè)信托為主業(yè)，[III]“信托財產(chǎn)不屬于信托投資公司的固有財產(chǎn)，也不屬于信托投資公司對受益人的負債?！盵IV]《信托法》又給出了受托人是以自己的名義進行信托財產(chǎn)管理而并非移轉(zhuǎn)所有權(quán)的定義[6]，因此，以營業(yè)信托為主要經(jīng)營內(nèi)容的信托公司顯然屬于特殊類型的投資公司，它的對外投資只有自有財產(chǎn)的投資才受《公司法》“50％”規(guī)定的限制，以信托財產(chǎn)對外投資應(yīng)不在此限。此外，隨著信托公司接受信托財產(chǎn)尤其是資金信托的增多，其對外累計投資額超出信托公司凈資產(chǎn)50％的情形勢成必然，因此，從法律規(guī)范和統(tǒng)一理解的角度來講，國務(wù)院應(yīng)盡快明確信托投資公司的“投資公司”地位。而從信托法的角度而言，立法者應(yīng)盡快廓清信托與委托的界限，尤其是在信托財產(chǎn)的所有權(quán)問題上。

三、一個典型案例

我國第一個MBO信托產(chǎn)品是衡平信托投資有限責(zé)任公司在2003年1月在成都面向市民推出的“全興集團管理層股權(quán)收購融資項目”，由于全興集團是上市公司全興股份（600779）的控股公司，因此該信托產(chǎn)品也是關(guān)涉到上市公司的第一個MBO信托產(chǎn)品。[V]

在衡平信托的“信托產(chǎn)品簡介”單上，這樣寫著：“本項目是專為全興集團經(jīng)營管理層收購股權(quán)而實施信托融資。”

“1.信托產(chǎn)品簡介——項目名稱：全興集團管理層股權(quán)收購融資項目；受托人：衡平信托投資有限責(zé)任公司（以下簡稱衡平信托）；信托計劃：受托人針對全興集團管理層股權(quán)收購融資項目推出的信托計劃；信托計劃總規(guī)模：人民幣2.7億元；信托計劃期限：三年；運用方式：將加入計劃的信托資金集合運用，統(tǒng)一為全興集團管理團隊提供信托貸款，用于收購全興集團國有資本退出的部分股份。”

篇7

中圖分類號:F830.8文獻標(biāo)識碼:A文章編號:1007-4392(2007)05-031-03

2007年1月23日,中國銀行業(yè)監(jiān)督委員會修訂頒布了《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》等新的監(jiān)管規(guī)章(以下簡稱新辦法)｡新辦法中首次引入了合格投資者的概念,這一概念的引入和合格投資者制度的建立是新辦法的核心內(nèi)容之一,將對信托行業(yè)的市場定位､產(chǎn)品開發(fā)方向､內(nèi)部管理模式產(chǎn)生重大影響,也為解決長期困擾信托公司的信托產(chǎn)品風(fēng)險承擔(dān)問題提供了現(xiàn)實的解決方案,對信托公司的長遠發(fā)展具有重大意義｡

一､ 合格投資者制度的建立,確定了信托業(yè)高端理財?shù)氖袌龆ㄎ?/p>

按照信托資金的來源劃分,信托公司從事的資金信托業(yè)務(wù)可分為單一資金信托業(yè)務(wù)和集合資金信托業(yè)務(wù),其中集合資金信托業(yè)務(wù)是近年來發(fā)展較快的主流業(yè)務(wù)｡新辦法頒布前,信托公司依據(jù)2002年頒布的《信托投資公司資金信托管理辦法》(簡稱老辦法)辦理集合資金信托業(yè)務(wù),老辦法第六條規(guī)定單個集合資金信托計劃接受委托人的資金信托合同不得超過200份,每份合同金額不得低于人民幣5萬元｡據(jù)監(jiān)管機關(guān)有關(guān)人士解讀,200份信托合同的限制體現(xiàn)了信托業(yè)務(wù)私募理財?shù)男再|(zhì),每份合同不低于5萬元體現(xiàn)了對投資者風(fēng)險承擔(dān)能力的要求｡

2002年以來,我國經(jīng)濟迅速增長,普通居民可支配收入大幅增加,在經(jīng)濟較為發(fā)達的地區(qū),中等收入的個人即可達到目前信托業(yè)務(wù)的資金門檻(5萬元)限制,該限制已難以作為投資者是否具有風(fēng)險承擔(dān)能力的標(biāo)志｡另外,老辦法對于投資者資質(zhì)的規(guī)定過于簡單,僅以投資者單個信托合同的金額作為標(biāo)志,難以對投資者的風(fēng)險承擔(dān)能力作出綜合評價,不利于實際操作｡再有,老辦法對于信托產(chǎn)品的市場定位與目前其他金融機構(gòu)理財產(chǎn)品的定位基本相同,無法體現(xiàn)信托公司的獨特作用｡而銀行､證券公司､保險公司､基金管理公司等各類金融機構(gòu)又紛紛利用各自的競爭優(yōu)勢開發(fā)理財產(chǎn)品,給信托公司帶來了很大沖擊｡

2007年頒布的新辦法通過合格投資者制度的建立對集合資金信托的客戶準(zhǔn)入作出了新的規(guī)定｡辦法規(guī)定集合信托計劃的投資人應(yīng)為合格投資者,合格投資者是指符合下列條件之一,能夠識別､判斷和承擔(dān)信托計劃相應(yīng)風(fēng)險的人:一是投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人､法人或者依法成立的其他組織;二是個人或家庭金融資產(chǎn)總計在其認購時超過100萬元人民幣,且能提供相關(guān)財產(chǎn)證明的自然人;三是個人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣,且能提供相關(guān)收入證明的自然人｡新辦法一是提高了委托人資金規(guī)模限制的門檻(或要求其能證明近年來的收入水平),這一限制遠高于目前各類金融機構(gòu)推出理財產(chǎn)品的金額起點規(guī)定,將目標(biāo)客戶群體限定在收入比較高的人群,初步確定了信托公司高端理財?shù)氖袌龆ㄎ?#65377;二是提高了合格投資者制度的可操作性,由過去僅以投入信托計劃的信托資金金額為考量委托人資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn),變?yōu)榫C合分析投資金額､擁有資產(chǎn)情況和收入情況,為識別投資者提供了更為全面的依據(jù)｡

二､ 合格投資者制度的建立促進了信托公司業(yè)務(wù)重心的調(diào)整

合格投資者制度的建立決定了信托公司高端理財?shù)氖袌龆ㄎ?信托公司面對的投資者群體具有更多的金融知識,擁有更多的金融財產(chǎn),具備較強的風(fēng)險承受能力,同時也對投資收益有著更高的預(yù)期｡信托公司要在高端理財市場站穩(wěn)腳跟就必須具有能夠滿足高端客戶需求的投資管理能力,依據(jù)信托市場的多元化需求設(shè)計出對高端客戶具有吸引力的信托產(chǎn)品｡這就促使信托公司在做好現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,增加證券投資､股權(quán)投資､投資銀行､資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)的比重,突出高風(fēng)險､高受益的產(chǎn)品特點,滿足高端投資者的需求｡

目前,資金信托產(chǎn)品的資金運用渠道大體可以分為三類,即以信托資金發(fā)放貸款､投資于證券市場､進行股權(quán)和受益權(quán)投資,以上三個投資渠道具有各自不同的特點｡以發(fā)放貸款為資金運作模式設(shè)立的信托項目,信托受益水平穩(wěn)定,以貸款合同為紐帶,信托項目與借款人之間形成的是債權(quán)關(guān)系,當(dāng)借款人面臨清算時債權(quán)關(guān)系的受償順序在股權(quán)前,另外操作中還可以采用抵押､質(zhì)押､保證等擔(dān)保手段,風(fēng)險相對可控｡因此以信托資金發(fā)放貸款是許多信托公司進行信托資金運作的首選模式｡但由于受市場利率水平的限制和商業(yè)銀行競爭的影響,以貸款模式運作的信托產(chǎn)品受益率相對較低,難以滿足高端投資者的受益需求｡2006年以來,由于“全流通”等困擾證券市場的問題逐步得到解決,我國證券市場得到了蓬勃發(fā)展,以證券市場作為主要投資目標(biāo)的信托產(chǎn)品增長很快,在新發(fā)行信托產(chǎn)品中占有相當(dāng)比例｡和貸款相比,證券市場投資的受益水平較高,但受益水平波動也較大｡目前,基金管理公司和證券公司的理財產(chǎn)品多以證券市場為投資目標(biāo),和這些機構(gòu)相比,信托公司的專業(yè)化程度較低,證券信托產(chǎn)品缺乏明顯的差異性,競爭中不具有優(yōu)勢｡股權(quán)投資和受益權(quán)投資是近年來信托公司重點拓展的領(lǐng)域,這一領(lǐng)域具有高風(fēng)險､高受益的特性,對于追求高受益的高端投資者具有比較大的吸引力,特別是私人股權(quán)投資等業(yè)務(wù)已成為近年來高端投資者追逐的熱點｡受國家政策的影響,目前銀行､保險等金融機構(gòu)還難以大舉介入這一領(lǐng)域,給信托公司留有比較大的拓展空間｡

由于合格投資者制度的建立,促使信托公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以適應(yīng)合格投資者的需求,集合資金信托計劃的資金運用方式將逐步由貸款為主向證券投資和股權(quán)､受益權(quán)投資為主過渡,股權(quán)､受益權(quán)投資以及相關(guān)的投資銀行業(yè)務(wù)有望成為信托公司新的利潤增長點｡

三､ 合格投資者制度的建立為解決長期困擾信托公司的風(fēng)險承擔(dān)問題提供了現(xiàn)實可行的解決方案

按照《信托法》規(guī)定,信托產(chǎn)品的風(fēng)險由信托財產(chǎn)承擔(dān),即由委托人自行承擔(dān),只有在受托人違反信托目的處分信托財產(chǎn)或者因違背管理職責(zé)､處理信托事務(wù)不當(dāng)致使信托財產(chǎn)遭到損失的,受托人才承擔(dān)賠償責(zé)任｡而在實際操作中,風(fēng)險承擔(dān)問題要復(fù)雜得多｡首先,目前信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品,尤其是作為其主營業(yè)務(wù)的集合信托產(chǎn)品,其主要市場定位是中等收入人群｡這一客戶群體對信托產(chǎn)品的風(fēng)險意識比較淡薄,加之信托公司的營銷宣傳帶有或多或少的保本暗示,使得這一客戶群體很難接受信托損失的現(xiàn)實｡一旦發(fā)生損失,可能會引發(fā)社會問題｡其次,由于客戶承受風(fēng)險的能力弱,即使委托人承擔(dān)了風(fēng)險,也會對信托公司的目標(biāo)客戶群體產(chǎn)生重大影響,信托公司將立刻面臨信托計劃發(fā)行困難的問題｡由于信托公司不愿或者不敢把風(fēng)險交給委托人去承擔(dān),所以信托投資一度成為了一項不能失敗的投資｡一筆集合資金信托業(yè)務(wù)的成功運作僅能給公司帶來1%左右的收入,而一筆信托資金的運作失敗將讓信托公司面臨滅頂之災(zāi)｡因此,近年來許多信托公司呼吁建立信托產(chǎn)品的風(fēng)險緩沖機制,避免上述問題的發(fā)生｡但由于信托產(chǎn)品風(fēng)險緩沖機制與《信托法》的設(shè)計初衷相違背,信托產(chǎn)品的風(fēng)險承擔(dān)問題始終難以得到解決｡

合格投資者制度的建立為解決信托產(chǎn)品的風(fēng)險承擔(dān)問題提供了現(xiàn)實可行的方案｡委托人與信托公司之間是信托關(guān)系,委托人在充分了解信托產(chǎn)品風(fēng)險和預(yù)期收益的情況下,委托信托公司從事資金的運作｡由于委托人的范圍被界定為具有識別和判斷信托風(fēng)險的能力､具有承擔(dān)信托計劃風(fēng)險能力的投資者,因此,信托公司只要通過調(diào)整信托產(chǎn)品的定位,完善產(chǎn)品設(shè)計､依據(jù)信托合同進行資金運作,履行受托人的職責(zé),信托產(chǎn)品發(fā)生的風(fēng)險可以交由委托人去承擔(dān),信托公司無須承擔(dān)額外風(fēng)險｡

四､ 合格投資者制度促進信托公司改善內(nèi)部管理､健全風(fēng)險控制體系,強化信息披露機制

合格投資者委托信托公司進行的是高風(fēng)險､高收益的投資,且要承擔(dān)投資失敗產(chǎn)生的風(fēng)險,因此投資者會更關(guān)心信托公司的內(nèi)部管理､風(fēng)險控制､投資項目管理､優(yōu)質(zhì)項目開發(fā)等方面的能力,這些能力的高低是委托人選擇信托公司的首要依據(jù)｡同時從保護委托人､受益人的利益出發(fā),監(jiān)管機關(guān)也對信托公司的內(nèi)部控制､風(fēng)險管理等方面做出了具體規(guī)定｡因此信托公司在努力開發(fā)信托產(chǎn)品､拓展市場的同時,必須努力提高內(nèi)部管理水平､健全風(fēng)險控制體系,才能達到監(jiān)管機關(guān)和合規(guī)投資者的要求,在理財市場上占有一席之地｡和銀行業(yè)､證券業(yè)相比,信托公司真正從事信托行業(yè)的時間還比較短,缺乏進行內(nèi)部控制和風(fēng)險管理方面的經(jīng)驗,從業(yè)人員素質(zhì)也有待提高｡雖然近年來信托公司在內(nèi)部控制､風(fēng)險管理等方面投入了大量人力､財力,合格投資者制度的建立進一步促進了信托公司內(nèi)部管理和風(fēng)險控制等各方面能力的提高｡

另外,基于合格投資者風(fēng)險承擔(dān)者的角色,其對信托公司信息披露程度也勢必提出更高要求,包括產(chǎn)品設(shè)計情況､信托資金運作情況和清算情況等｡近年來,由于銀監(jiān)會先后出臺了關(guān)于信托公司信息披露和信托資金托管的相關(guān)制度,信托公司在信息披露方面已取得了長足進步,部分信托公司還主動聘請會計師事務(wù)所､律師事務(wù)所對信托資金的運作和清算情況進行見證,提高了信息的透明度｡隨著新法規(guī)的實施,信托公司的信息披露制度將進一步完善,逐步滿足合格投資者對于信息透明化的需求｡

篇8

    54歲的許志超有著豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗,他在保障基金籌備初期就已參與進來。邵敏則對信托業(yè)務(wù)具備豐富的了解和監(jiān)管經(jīng)驗,歷任非銀部準(zhǔn)入處處長及非現(xiàn)場處處長。48歲的漆艱明,主要從事外資銀行監(jiān)管和中國銀行業(yè)對外開放研究與談判的工作,對于如何防范和應(yīng)對風(fēng)險有著深入的研究。

    據(jù)銀監(jiān)會、財政部于12日的《信托業(yè)保障基金管理辦法》,保障基金公司由中國信托業(yè)協(xié)會聯(lián)合信托公司等機構(gòu)出資設(shè)立,并依法設(shè)立董事會,董事長為法人代表,由銀監(jiān)會核準(zhǔn),并向國務(wù)院報備。公司負責(zé)信托業(yè)保障基金的籌集、管理和使用。

    12日銀監(jiān)會非銀部負責(zé)人表示,《信托業(yè)保障基金公司管理辦法》會隨即出臺,辦法出臺后,保障基金公司就會正式掛牌。該公司注冊金在100億左右,并非之前的120億。信托業(yè)協(xié)會代表68家信托公司出資少部分,其它的信托公司自愿認購大部分?！安粫霈F(xiàn)一兩家獨大的情況。”

篇9

一、票據(jù)信托的特點

票據(jù)信托是商業(yè)銀行將已貼現(xiàn)的未到期的銀行承兌票據(jù)，以約定的利率轉(zhuǎn)讓給特定的信托計劃，而對應(yīng)的理財計劃的投資者，作為特定理財計劃的委托人和受益人，獲得相對應(yīng)的理財收益率。其基本運作模式是： 商業(yè)銀行通過購買或辦理貼現(xiàn)的方式獲得票據(jù)后， 與信托公司之間達成由信托公司設(shè)立受讓銀行存量票據(jù)的信托計劃的協(xié)議， 然后由銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金， 并以委托人的身份用所募集到的理財資金購買該信托計劃項下的信托產(chǎn)品， 再由信托公司用銀行的理財資金以自己的名義受讓銀行的存量票據(jù)， 信托公司在受讓票據(jù)的同時， 又將受讓的全部票據(jù)委托商業(yè)銀行繼續(xù)管理， 等信托產(chǎn)品到期時， 再由銀行按照承諾溢價回購票據(jù)， 據(jù)以向發(fā)行人或承兌人收回本息， 并向理財產(chǎn)品的投資者支付本金和相應(yīng)的收益。

票據(jù)信托具有收益性。票據(jù)信托的收益率并不是一成不變的，隨著市場貼現(xiàn)率的變化呈現(xiàn)波動特征；票據(jù)信托具有風(fēng)險性。票據(jù)信托是對票據(jù)資產(chǎn)收益權(quán)的交易，從法律關(guān)系上看，信托計劃對應(yīng)的票據(jù)不是按照一般票據(jù)轉(zhuǎn)讓的要求辦理票據(jù)背書后由信托公司支配，是由信托公司通過簽署《票據(jù)資產(chǎn)委托管理合同》的方式將票據(jù)資產(chǎn)委托發(fā)售銀行管理；另外，票據(jù)信托還具有流動性。票據(jù)信托流動性強，符合市場短期化投資需要。由于銀行承兌匯票的期限不超過6個月，所以在基礎(chǔ)資產(chǎn)期限與所發(fā)行的產(chǎn)品期限匹配方面，票據(jù)信托可以真正實現(xiàn)實際期限為6個月，從而滿足投資者對較短期理財產(chǎn)品的客觀需求[1]。

二、票據(jù)信托的法律性質(zhì)

票據(jù)信托的理論基礎(chǔ)為特定資產(chǎn)收益權(quán)。隨著我國金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，尤其是信托領(lǐng)域資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)模式的發(fā)展，特定資產(chǎn)收益權(quán)被廣泛運用于國內(nèi)金融實踐，金融機構(gòu)創(chuàng)制了種類繁多的"資產(chǎn)收益權(quán)"投資產(chǎn)品，票據(jù)信托的基礎(chǔ)資產(chǎn)票據(jù)，即為一項特定資產(chǎn)，其法律性質(zhì)具有如下特征。

1."資產(chǎn)收益權(quán)"屬于約定權(quán)利。資產(chǎn)收益權(quán)需由交易雙方根據(jù)其依附的基礎(chǔ)權(quán)利的不同以及交易的特殊需要，以合約方式對其內(nèi)涵與外延加以約定；

2."資產(chǎn)收益權(quán)"具有財產(chǎn)屬性，其"收益"可與權(quán)利人分離，從而實現(xiàn)交易；

3."資產(chǎn)收益權(quán)"對基礎(chǔ)權(quán)利具有依附性。收益權(quán)作為基礎(chǔ)權(quán)利不可分割的組成部分，其內(nèi)涵與外延只有根據(jù)其依附的基礎(chǔ)權(quán)利資產(chǎn)的屬性才能加以約定；

4."資產(chǎn)收益權(quán)"交易具有相對獨立性?；A(chǔ)權(quán)利，本身具有包括收益權(quán)在內(nèi)的多項權(quán)能，權(quán)利人可以將其中的一項或多項權(quán)能轉(zhuǎn)讓給他人行使。

三、票據(jù)信托的現(xiàn)狀和背景

票據(jù)既是結(jié)算手段，也是融資工具，以融資性票據(jù)居多。票據(jù)信托來源于銀行為緩解信貸規(guī)模壓力、獲得中間業(yè)務(wù)收入而創(chuàng)新的票據(jù)類理財產(chǎn)品。此類產(chǎn)品投資模式主要是購買票據(jù)資產(chǎn)或其收益權(quán)，業(yè)務(wù)操作中凡涉及票據(jù)鑒別、資金托收等環(huán)節(jié)的，都可委托合作銀行進行。主導(dǎo)票據(jù)信托業(yè)務(wù)的一般是銀行，票源由銀行組織，信托計劃一般也由銀行代銷，信托公司充當(dāng)?shù)氖且粋€通道角色，并不會將票據(jù)信托業(yè)務(wù)作為主業(yè)務(wù)。

在信貸緊縮的貨幣政策下，票據(jù)類信托業(yè)務(wù)的開展可謂多方共贏，工商企業(yè)可以使票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣資金進行生產(chǎn)經(jīng)營，投資者可以通過信托產(chǎn)品進入票據(jù)市場，銀行也可以減小信貸規(guī)模，對于信托公司而言，則意味著一個新的業(yè)務(wù)板塊。目前票據(jù)類信托基本都屬于銀信合作的產(chǎn)品，可以滿足信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收緊帶來的發(fā)行空缺，同時也可以幫助在當(dāng)前信貸緊縮的環(huán)境下對資金有較迫切的企業(yè)的融資需求。`對于銀行而言，票據(jù)信托產(chǎn)品和過去的信托貸款類理財產(chǎn)品（即將貸款打包賣給信托理財產(chǎn)品）如出一轍，即銀行在將票據(jù)轉(zhuǎn)換成理財產(chǎn)品換得資金的同時，還將本該算入表內(nèi)貸款規(guī)模的票據(jù)貼現(xiàn)（即企業(yè)拿著未到期的票據(jù)到銀行兌付成現(xiàn)金銀行在此過程中賺取貼現(xiàn)利率）轉(zhuǎn)化為表外資產(chǎn)，從而避開了信貸規(guī)模限制。在銀監(jiān)會要求銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)入表內(nèi)，封堵表外信貸的背景下，票據(jù)類信托產(chǎn)品規(guī)模急劇擴張。

去年以來，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率的飆升，最高超過15%，使得以往并不受關(guān)注的票據(jù)類業(yè)務(wù)越來越得到信托公司的關(guān)注。雖然收益相對房地產(chǎn)信托等仍有較大的差距，但是其相對低的風(fēng)險及穩(wěn)定的收益對部分追求穩(wěn)健的投資者來講仍然有不小的吸引力。

但是，融資類銀信合作業(yè)務(wù)的放量增長幅度已經(jīng)超過了一定規(guī)模，信貸管控已經(jīng)失效，監(jiān)管層對融資類銀信合作業(yè)務(wù)做出了大力的整治。監(jiān)管層下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》中明確規(guī)定，融資類銀信合作業(yè)務(wù)占全部銀信合作業(yè)務(wù)余額的30%，導(dǎo)致信托公司從事此類業(yè)務(wù)的積極性受到強烈沖擊。銀監(jiān)會也要求全面開展票據(jù)業(yè)務(wù)檢查，重點檢查金融機構(gòu)是否通過票據(jù)貼現(xiàn)逃避信貸規(guī)模等，并嚴禁從事或參與以規(guī)避信貸規(guī)?？刂茷槟康牡钠睋?jù)買賣行為。在監(jiān)管層的多方整治之下，票據(jù)融資快速增長的勢頭開始減弱。銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》，這在一定程度上"催生"了更多開票需求。對信托受益權(quán)雖然還沒有明令禁止，但這類業(yè)務(wù)仍然隨時可能被叫停。

四、票據(jù)信托的法律結(jié)構(gòu)

《中華人民共和國信托法》是關(guān)于信托業(yè)的最重要的法律，確立了中國最基本的信托制度，對信托業(yè)的監(jiān)督管理和規(guī)范起到巨大作用。《信托投資公司管理辦法》主要規(guī)定了信托投資公司業(yè)務(wù)開展的具體操作，即信托投資公司在發(fā)起設(shè)立投資基金、設(shè)立信托新業(yè)務(wù)品種的操作程序、受托經(jīng)營各類債券承銷等方面的業(yè)務(wù)[2]?！缎磐型顿Y公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》也隨后頒布，進而為信托投資公司開展資金集合信托業(yè)務(wù)提供了政策支撐。

近幾年來，我國重新登記的信托公司獲得了新生和發(fā)展，信托業(yè)務(wù)也取得了很大的進步，但是一些信托公司仍然存在偏離信本業(yè)、風(fēng)險管理能力不強等問題。同時，在日益激烈的市場競爭環(huán)境中，信托公司的生存和發(fā)展面臨嚴峻挑戰(zhàn)。銀監(jiān)會頒布了《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》等監(jiān)管規(guī)章，進一步限制固有業(yè)務(wù)，規(guī)范發(fā)展信托業(yè)務(wù)，并強化信托事務(wù)處理以維護受益人利益的宗旨。

票據(jù)信托的興起主要是為了適應(yīng)銀行騰挪信貸規(guī)模的需要。按相關(guān)法規(guī)，票據(jù)轉(zhuǎn)讓必須背書，但信托公司接受銀行轉(zhuǎn)來的票據(jù)時，并沒有背書，由于信托公司的法定經(jīng)營范圍中沒有票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，從而產(chǎn)生了變通的"票據(jù)收益權(quán)"。一般而言，銀行轉(zhuǎn)讓了資產(chǎn)收益權(quán)，資產(chǎn)并不能"出表"，因為沒有真實過戶。然而，票據(jù)信托業(yè)務(wù)中，銀行都將收益權(quán)出讓視同于資產(chǎn)"出表"，如此一來，票據(jù)占用的信貸規(guī)模被騰挪出去了。如此一來，當(dāng)票據(jù)資產(chǎn)被轉(zhuǎn)化為理財資產(chǎn)，這相應(yīng)規(guī)避了貸款規(guī)模約束。

銀監(jiān)會發(fā)出了《關(guān)于切實加強票據(jù)類業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，要求全面開展票據(jù)業(yè)務(wù)檢查，重點檢查金融機構(gòu)是否通過票據(jù)貼現(xiàn)逃避信貸規(guī)模等，并嚴禁從事或參與以規(guī)避信貸規(guī)?？刂茷槟康牡钠睋?jù)買賣行為，加強票據(jù)業(yè)務(wù)合規(guī)監(jiān)管，全面梳理業(yè)務(wù)流程。

為進一步規(guī)范信托公司和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)合作行為，防范監(jiān)管套利，確保信托公司合規(guī)經(jīng)營，提升信托公司自主管理能力，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于信托公司票據(jù)信托業(yè)務(wù)等有關(guān)事項的通知》，明確規(guī)定：1、信托公司不得與商業(yè)銀行開展各種形式的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓/受讓業(yè)務(wù)。2、對存續(xù)的票據(jù)信托業(yè)務(wù)，信托公司應(yīng)加強風(fēng)險管理，信托項目存續(xù)期間不得開展新的票據(jù)業(yè)務(wù)，到期后應(yīng)立即終止，不得展期。3、在銀信合作業(yè)務(wù)中，信托公司融資類業(yè)務(wù)余額占銀信合作業(yè)務(wù)余額的比例不得超過30%。

根據(jù)以上關(guān)于信托的法律法規(guī)和政策可知，中國目前專門關(guān)于信托制度的法律只有《信托法》，信托業(yè)務(wù)規(guī)范開展的平臺主要由《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等法律文件和規(guī)定構(gòu)建起來。但是與一些發(fā)達國家相比仍顯不足，如日本除基本法中設(shè)有《信托法》、《信托業(yè)法》、《兼營法》外，還設(shè)立了各類齊全的信托特別法；英國的制定法中，有關(guān)信托的成文法有很多，如《信托承認法》、《國家信托機構(gòu)法》等。隨著我國信托業(yè)的發(fā)展，一個更加廣闊的信托市場已經(jīng)建立起來，一大批觀念超前，按市場化規(guī)則運營的信托公司，運用新的金融工具，按照市場導(dǎo)向和社會需求開發(fā)出大量的創(chuàng)新信托產(chǎn)品，如票據(jù)信托、融資租賃信托、（礦產(chǎn)）能源信托、藝術(shù)品投資信托、證券投資信托、房地產(chǎn)信托等。但是對于這些新型的信托產(chǎn)品，我國目前并沒有相關(guān)的法律法規(guī)對其進行規(guī)范，只是在出現(xiàn)了新問題時通過國務(wù)院或銀監(jiān)會的管理辦法和通知的形式來進行約束和監(jiān)管，如《關(guān)于切實加強票據(jù)類業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》、《關(guān)于信托公司票據(jù)信托業(yè)務(wù)等有關(guān)事項的通知》等，這不利于信托業(yè)的長期發(fā)展，無法適應(yīng)未來可能出現(xiàn)的新信托產(chǎn)品和新問題。

五、票據(jù)信托的風(fēng)險控制

信托業(yè)的發(fā)展已成為市場經(jīng)濟發(fā)達的一個重要標(biāo)志，對比發(fā)達國家信托業(yè)發(fā)展的歷史、現(xiàn)狀以及向規(guī)范化、規(guī)?；l(fā)展的趨勢，特別是結(jié)合我國信托業(yè)的現(xiàn)狀和特點，我國信托業(yè)還應(yīng)大力整改并規(guī)范。票據(jù)信托作為一種新型的信托產(chǎn)品，更應(yīng)該在吸取傳統(tǒng)信托產(chǎn)品的發(fā)展經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，作好風(fēng)險控制。

首先，應(yīng)加快票據(jù)信托的立法建設(shè)，加強監(jiān)管。信托業(yè)的發(fā)展必須與法制建設(shè)密切相關(guān)?？v觀信托業(yè)務(wù)發(fā)達的國家，如美、英、日等國，都有健全的信托法制作為基礎(chǔ)，除了有一般的信托法外，還有根據(jù)不同信托品種而制定的信托特別法，每一種信托業(yè)務(wù)都有與之相對應(yīng)的法律依據(jù)[3]。

其次，對票據(jù)信托的職能進行合理定位。票據(jù)信托作為一項產(chǎn)品創(chuàng)新，其對銀行票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營的重要意義在于拓寬了票據(jù)轉(zhuǎn)賣渠道，把原本主要是銀行間的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易市場延伸到了信托計劃，并以理財產(chǎn)品或集合信托的方式成為普通群體的投資對象。目前票據(jù)類信托基本都屬于銀信合作的產(chǎn)品，某種程度上講，票據(jù)信托可以滿足信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收緊帶來的發(fā)行空缺，同時也可以幫助在當(dāng)前信貸緊縮的環(huán)境下對資金有較迫切需求的企業(yè)的融資需求，對于貸款緊缺的銀行來講也可以有效減少信貸規(guī)模。合理發(fā)展票據(jù)信托，應(yīng)讓票據(jù)證券化，引入信托公司、貨幣市場基金、保險公司、社保基金等市場投資主體，構(gòu)建全國統(tǒng)一的票據(jù)交易市場。

第三、票據(jù)信托理財計劃的制訂和實施必須與特定的經(jīng)濟背景相適應(yīng)。在經(jīng)濟快速增長和增長趨緩的不同情況下， 經(jīng)濟中存在的投資機會、投資的期望收益率也不同，應(yīng)根據(jù)不同情況考慮是否推出票據(jù)信托理財計劃。另外，必須通過理財產(chǎn)品創(chuàng)新和相應(yīng)的營銷支持來達到借助于理財計劃吸引、凝聚和穩(wěn)定投資者存款的目的。還應(yīng)充分考慮投資者的收益率和理財產(chǎn)品期限對理財計劃有效性的影響[4]。

六、票據(jù)信托的市場前景

票據(jù)產(chǎn)品可能是目前顧客接受度最高的產(chǎn)品之一。這類產(chǎn)品比一般的銀行理財產(chǎn)品收益高，風(fēng)險又小，而且期限較短，對一些對流動性要求比較高的客戶較有吸引力。而銀行承兌匯票也不是近來才興起的信托投資標(biāo)的，在以前的銀信合作中，銀行承兌匯票是很大的一塊業(yè)務(wù)。

票據(jù)信托能夠成功發(fā)行的前提條件是票據(jù)貼現(xiàn)利率要能夠覆蓋信托公司的信托報酬率+委托人預(yù)期收益率+保管銀行的費率。所以一旦票據(jù)貼現(xiàn)率降低，剔除銀行和信托公司的收入，投資者得到的收益減少，各方的積極性都會大為降低，票據(jù)信托規(guī)模就會自然萎縮。由于最近銀監(jiān)會對票據(jù)信托業(yè)務(wù)的密切關(guān)注，導(dǎo)致票據(jù)信托發(fā)行低迷。但是如果監(jiān)管層通過調(diào)高該業(yè)務(wù)的風(fēng)險資本系數(shù)，增加對項業(yè)務(wù)對信托公司凈資本的耗用，可以避免票據(jù)信托規(guī)模失控對信貸額度管控帶來沖擊。

雖然現(xiàn)在票據(jù)信托的規(guī)模正處于回落過程，后政策如果逐步放松，資金面不再緊張，票據(jù)信托產(chǎn)品的收益顯然會下滑。但票據(jù)類信托仍然有它的市場。如果即便扣除了信托公司的發(fā)行費用及信托報酬、托收銀行費用，最終留給投資者的收益率仍然比較高，那么票據(jù)信托就有它存在的必要和可能性。

參考文獻：

[1]劉蕓.票據(jù)信托理論基礎(chǔ)及發(fā)展研究.現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2011

[2]陳向聰.信托法律制度研究.北京：中國檢察出版社，2007

篇10

一、中國信托業(yè)的歷史發(fā)展

1917年，上海商業(yè)儲蓄銀行設(shè)立保管部，開始了中國人獨立經(jīng)營金融性信托的歷史。1979年開始的經(jīng)濟體制改革，使我國現(xiàn)代信托業(yè)真正的登上時代的舞臺，并在不同的經(jīng)濟環(huán)境下，經(jīng)歷了六次的清理整頓，逐漸走上了正軌。

第一次整頓始于1981年至1982年，國家對我國信托業(yè)進行了第一次整頓.其主要目的是將計劃外的信托業(yè)務(wù)納入管理體系即全部信托業(yè)務(wù)均由人民銀行或其指定的專業(yè)銀行辦理。第二次整是在1985年央行頒布《金融信托投資機構(gòu)資金管理暫行辦法》，限定了信托公司的資金來源渠道，明確信托公司的主營業(yè)務(wù)為類同于銀行的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，且可從事實業(yè)投資。1989年，國務(wù)院頒布《關(guān)于進一步清理整頓金融性公司的通知》標(biāo)志著信托業(yè)的第三次整頓。1993年6月，央行開始了對信托業(yè)的第四次整頓，再次明確了銀行業(yè)與信托業(yè)“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融政策。1999年，為進一步完善金融服務(wù)體系，國務(wù)務(wù)院頒布《中國人民銀行整頓信托投資公司方案》，中國信托業(yè)開始第五次接受整頓。2001年《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》、《信托投資公司管理辦法》以及《中華人民共和國信托法》的出臺標(biāo)志著我國信托業(yè)第六次整頓的開始。國家第一次以制度形式，開始引導(dǎo)信托公司回歸本業(yè)經(jīng)營。②

通過歷次對信托業(yè)的整頓，我國的信托業(yè)從無到有，從有到不斷規(guī)范，取得了巨大的發(fā)展，成為了僅次于銀行的第二大金融服務(wù)部門。但與此同時，我們也看到，信托業(yè)發(fā)展過程中，仍然存在諸多的問題。

二、中國信托業(yè)的立法發(fā)展及存在的問題

中國信托業(yè)的立法進程是隨著歷次的全國性整頓而不斷深入進行的，其歷次整頓都只能解決當(dāng)時的現(xiàn)實問題而忽略了前瞻性的問題，沒有對信托業(yè)的未來發(fā)展做出一個明確的定位。細究我國信托業(yè)領(lǐng)域的法規(guī)法規(guī)及部門規(guī)章，可以發(fā)現(xiàn)，與信托發(fā)展的實踐相比，我國的法律監(jiān)管制度還存在著許多亟需完善的地方。

第一、信托業(yè)立法滯后，難以滿足信托業(yè)發(fā)展的需求。雖然從我國現(xiàn)代信托業(yè)產(chǎn)生開始，對于信托業(yè)的立法活動就一直沒有停止。但是，由于信托業(yè)發(fā)展速度較快與立法滯后之間的矛盾，導(dǎo)致了信托監(jiān)管不能適應(yīng)信托發(fā)展的客觀需求。雖然以“一法三規(guī)”③為基礎(chǔ)的信監(jiān)管體系逐漸在形成，但目前只是對信托業(yè)務(wù)的開展提供了最基礎(chǔ)的框架，而對于資本并購和資產(chǎn)重組的開展、資產(chǎn)證券化的操作、MBO信托計劃的實施等領(lǐng)域的信托業(yè)務(wù)，仍缺乏明確有效的監(jiān)管指引。

第二，信托地位不獨立，監(jiān)管缺乏一致性。我國對于信托業(yè)的監(jiān)管一直未能取得和其地位相稱的監(jiān)管體系。我國金融業(yè)確立金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管以來，信托一直沒有自己專門的監(jiān)管機構(gòu)。從歸屬人民銀行監(jiān)管，到現(xiàn)在歸屬證監(jiān)會監(jiān)管，信托監(jiān)管一直處于銀行監(jiān)管的附庸地位。這與信托的地位極不相稱。另外，信托的業(yè)務(wù)范圍被分為多個部分分別歸不同部門主管。這種監(jiān)管不統(tǒng)一導(dǎo)致監(jiān)管缺乏一致性，使得信托監(jiān)管機構(gòu)重疊、標(biāo)準(zhǔn)不一、力量分散。

第三，部門規(guī)章為自己設(shè)定的管制權(quán)限超越了立法授權(quán)。例如，按照《信托法》第四條的本意，受托人“采取信托機構(gòu)形式從事信托活動”的，其組織和管理由國務(wù)院制定具體辦法。然而，根據(jù)《信托投資公司管理辦法》第十二條的規(guī)定，人民銀行不僅確立了自身對信托投資公司的核準(zhǔn)權(quán)，同時規(guī)定任何有關(guān)信托業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動，必須事先取得該機關(guān)的批準(zhǔn)。但是，信托業(yè)的范圍不僅僅局限于金融活動，更涉及到廣泛的社會領(lǐng)域。因此，《信托投資公司管理辦法》第十二條的規(guī)定，明顯超越了立法授權(quán)，和《信托法》存在沖突。

三、中國信托業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型與立法完善

信托業(yè)經(jīng)歷了多年的發(fā)展和歷次的全面調(diào)整，立法不斷完善，取得了長足的發(fā)展。但是，“從2013年年底的同業(yè)比較來看，信托業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模10.91萬億元人民幣，仍相當(dāng)于銀行業(yè)約151.4萬億元規(guī)模的零頭。”④因此，中國信托業(yè)的發(fā)展前景仍然可觀。在當(dāng)前如何實現(xiàn)信托業(yè)轉(zhuǎn)型，完善信托立法，保持其持續(xù)健康發(fā)展，成為信托業(yè)發(fā)展的重中之重.

1、以“一法三規(guī)”為基礎(chǔ)，不斷完善信托業(yè)法律法規(guī)

中國信托業(yè)在幾十年的發(fā)展過程中，法律法規(guī)制度不斷完善?，F(xiàn)今，中國信托業(yè)形成了以“一法三規(guī)”為主體的法律體系。這一法律體系的建立，成為信托業(yè)今后立法的基礎(chǔ)。但是，由于我國信托業(yè)立法仍然滿足不了行業(yè)發(fā)展的需要，特別是近年來面對信托業(yè)出現(xiàn)的信托公司風(fēng)險頻發(fā)、信托兌付危機不斷出現(xiàn)、行業(yè)監(jiān)管存在漏洞等問題，必須加大信托立法的步伐，圍繞“一法三規(guī)”，在堅持統(tǒng)一立法的前提下積極借鑒發(fā)達國家立法經(jīng)驗，不斷完善我國信托業(yè)法律法規(guī)。

2、完善信托監(jiān)管制度，規(guī)范信托市場行為

信托作為現(xiàn)代金融業(yè)的四大支柱之一，對我國金融業(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。信托業(yè)監(jiān)管應(yīng)該堅持“以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，社會監(jiān)管以及行業(yè)自律為輔助的一套完善的監(jiān)管系。”⑤在現(xiàn)有監(jiān)管框架下，一方面要完善信托立法，加大法律監(jiān)管力度。另一方面要發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管，建立全面的信用評級制度。同時，要改變現(xiàn)行監(jiān)管措施只重視信托公司市場準(zhǔn)入監(jiān)管而輕視對其持續(xù)性監(jiān)管的監(jiān)管方式，建立持續(xù)監(jiān)管體系。最后，要加強對信托公司的風(fēng)險性監(jiān)管，改變以往的合規(guī)性監(jiān)管方式。監(jiān)管部門要積極主動的對信托公司風(fēng)險進行評測，建立風(fēng)險預(yù)警機制，將風(fēng)險控制在合理范圍，實現(xiàn)信托監(jiān)管由合規(guī)監(jiān)管為主到風(fēng)險監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。

3、加快信托業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型優(yōu)化，形成信托業(yè)務(wù)核心競爭力

目前我國信托業(yè)的盈利模式仍然主要是依賴項目融資業(yè)務(wù)的信托報酬收入。因此，加快信托業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，構(gòu)建起核心競爭力成為保證信托業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的根本所在。一方面，要推動信托公司現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)融資類業(yè)務(wù)的優(yōu)化，改變主要依靠政策助推的粗放式發(fā)展模式向精細化發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。并建立與融資類業(yè)務(wù)相適應(yīng)的風(fēng)險管控體系，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性。另一方面，應(yīng)推動資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的發(fā)展，創(chuàng)設(shè)更多以投資組合驅(qū)動的具有資產(chǎn)管理性質(zhì)的信托產(chǎn)品，更好的滿足資產(chǎn)所有人的多樣化、個性化需求。

4、抓住外部機遇，推動信托行業(yè)未來發(fā)展轉(zhuǎn)型

隨著我國金融改革的不斷深入，未來信托業(yè)的發(fā)展要抓住機遇，推動信托行業(yè)未來發(fā)展轉(zhuǎn)型。一是要從依靠制度紅利向市場化方向發(fā)展，積極融入市場競爭，培育核心競爭力；二是要從國內(nèi)走向國際，開展國際信托業(yè)務(wù)，為全球客戶提供資產(chǎn)配置和金融服務(wù)；三是要堅持金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，形成標(biāo)準(zhǔn)的信托產(chǎn)品交易流通平臺；四是發(fā)展公益信托、養(yǎng)老服務(wù)信托等普惠化信托服務(wù)，適應(yīng)普惠金融發(fā)展的大趨勢。五是要充分利用“互聯(lián)網(wǎng)+”等科技手段，建立互聯(lián)網(wǎng)信托部門，推動信托服務(wù)的轉(zhuǎn)型升級。

結(jié)語

從改革開放后現(xiàn)代信托業(yè)在我國開始建立，信托業(yè)經(jīng)歷數(shù)次整頓，取得了長足的發(fā)展，成為了金融業(yè)的四大支柱之一。但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，社會的進步，信托業(yè)的發(fā)展也面臨著眾多的問題，無論是信托業(yè)本身的發(fā)展困境，還是立法監(jiān)管的滯后，都對信托業(yè)的未來發(fā)展帶來了不利影響。隨著我國金融業(yè)改革的不斷深入，信托業(yè)也迎來了發(fā)展轉(zhuǎn)型的良好時機。推動我國信托業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，完善信托業(yè)立法和監(jiān)管體系，成為保證信托業(yè)未來持續(xù)健康發(fā)展的根本落腳點。相信隨著改革的不斷深化，我國信托業(yè)的未來也必將迎來新的發(fā)展高峰。（作者單位：西北政法大學(xué)）

注解：

① 《2014-2015中國信托業(yè)發(fā)展報告》，2015年7月8日

② 刑艷.我國信托業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀淺析.赤峰學(xué)院報.2015年1月第一期（上）

③ “一法”即：《中華人民共和國信托法》，“三規(guī)”即《信托公司管理辦法》（2007年3月1日起施行）、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（2007年3月1日起施行）和《信托公司凈資本管理辦法》（2010年8月20日起施行）

④ 管延芳.中國信托業(yè)拐點及信托業(yè)轉(zhuǎn)型路徑研究.長春理工大學(xué)學(xué)報.2015年4月

⑤ 肖屹.中國信托業(yè)監(jiān)管的有效性分析.經(jīng)濟論壇.2015年6月

參考文獻：

[1]《2014-2015中國信托業(yè)發(fā)展報告》，2015年7月8日

[2]武飛.中國信托業(yè)發(fā)展的歷史演進.商業(yè)銀行.2013年8月

[3]刑艷.我國信托業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀淺析.赤峰學(xué)院報.2015年1月第一期（上）