導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇國際貨幣論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

?讓?梯若爾首先分析了關(guān)于金融危機以及國際金融體制改革的普遍觀點。他認(rèn)為，大多數(shù)的改革建議只注重表象而沒有觸及問題的本質(zhì)，并且無法協(xié)調(diào)建立有效的融資限制條件與確保借款國自行改革之間的目標(biāo)沖突。他強調(diào)指出，正確識別市場失靈對于重建IMF的目標(biāo)責(zé)任是十分必要的。然后，他將公司金融、流動性供給以及公司風(fēng)險管理的基本原理運用于個體國家的借款問題。建立在“雙重”和“共同”的基本分析框架之上，他重新審視了通常建議的政策，并且考慮了多邊組織如何幫助債務(wù)國在開放本國資本賬戶的同時獲得更多的收益。

【前言】

經(jīng)濟學(xué)家對于以下觀點已經(jīng)形成了廣泛的共識，即資本賬戶的自由化——允許資本在各個國家間無限制地自由流人和流出——確實是有益的。它對于債務(wù)國是有益的，對于世界經(jīng)濟也是有益的。資本流動的兩個優(yōu)點是顯而易見的：第一，資本流動創(chuàng)造了較好的保險機遇，并促進了投資和消費的有效配置。資本流動使得家庭和企業(yè)能夠在世界范圍的市場上對本國的(流動性)沖擊進行保險，消費者因而得以平滑他們的消費，而企業(yè)則可以更好地管理它們的風(fēng)險。商業(yè)周期受到抑制，完善的流動性管理促進了投資和經(jīng)濟增長。第二，除保險作用外，資本流動允許儲蓄從低回報國家流向高回報國家，這種資本轉(zhuǎn)移提高了世界范圍的經(jīng)濟增長…

【序言】

我非常高興看到《金融危機、流動性與國際貨幣體制》在中國出版。2002年12月，應(yīng)鄒恒甫教授之邀，我有幸在武漢大學(xué)高級研究中心做訪問，期間與EMBA學(xué)員和博士研究生討論了本書的基本觀點。對于所面臨的國外借貸及其與世界金融體系的相互關(guān)系等問題，中國也許與許多新興市場國家有所不同，因而本書的某些觀點必須加以修正以適合中國的現(xiàn)實。但無論如何，我們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)其中的共性，并且我希望中國的讀者會對本書的基本觀點感興趣。

讓?梯若爾1953年出生在法國巴黎附近的一個小鎮(zhèn)，1976年，他以優(yōu)異的成績畢業(yè)于素有法國的工程師和科學(xué)家搖籃之稱的法國理工學(xué)院。1978年，在他獲得巴黎第九大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)博士學(xué)位后不久來到著名的麻省理工學(xué)院繼續(xù)深造，并于1981年獲得經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。梯若爾繼承了法國學(xué)者重視人文科學(xué)的傳統(tǒng)，再加上他深厚的數(shù)學(xué)功底，很快就顯示出了他在經(jīng)濟學(xué)研究領(lǐng)域卓越的天賦和才華。他當(dāng)時的主要研究方向是宏觀經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)，并以1982年和1985年發(fā)表在最權(quán)威的Econometrica（經(jīng)濟計量學(xué)雜志）上的兩篇經(jīng)典論文奠定了他在這一領(lǐng)域的學(xué)術(shù)地位。此后，梯若爾轉(zhuǎn)向了當(dāng)時正在興起的產(chǎn)業(yè)組織理論，出于研究的需要，他同時師從于著名的博弈論大家馬斯金（EricMaskin）研究博弈論。梯若爾將博弈論和信息經(jīng)濟學(xué)的基本方法和分析框架應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)組織理論，開始構(gòu)建了一個新的框架，并用其分析并解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中出現(xiàn)的許多新問題。1988年，他的代表作之一——《產(chǎn)業(yè)組織理論》出版，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)新的理論框架的完成。在此后的十幾年中，這本書一直作為世界著名大學(xué)經(jīng)濟系研究生的權(quán)威教程而廣為流傳，至今無人超越。

1991年，梯若爾和弗登博格(Fudenburg)合著的《博弈論》正式出版。這本著作立即成為博弈論領(lǐng)域最為權(quán)威的高級教程，十幾年來一直無人超越。80年代中期，梯若爾和拉豐教授共同開創(chuàng)了激勵理論的一個最新的應(yīng)用領(lǐng)域——新規(guī)制經(jīng)濟學(xué)，并以兩本經(jīng)典著作《政府采購和規(guī)制中的激勵理論》（1993）和《電信競爭》(2000)完成了這一理論大廈的構(gòu)建，同時確立了他們在這一領(lǐng)域的開創(chuàng)者地位。

篇2

自2005年7月21日人民幣匯改以來，人民幣兌美元匯率（中間價）已從當(dāng)初的1美元兌換人民幣8.1111元升至2006年12月14日的7.818元，漲幅超過3.6％，而且，人民幣兌美元匯率的波動性也在逐漸擴大，2007年1月11日，1美元兌人民幣7.7977元。從這一角度看，人民幣匯率制度已經(jīng)走上了真正的“管理浮動”之路。

然而，中國的經(jīng)常賬戶順差和外匯儲備規(guī)模依然在擴大；與此同時，美國的經(jīng)常賬戶逆差距也將超過8000億美元（相當(dāng)于美國GDP的7％左右）——近期以來，面對巨額的全球經(jīng)濟失衡，美元相對于歐元呈明顯的疲軟態(tài)勢。實證分析顯示，人民幣雖然相對美元升值，但由于其它一些主要的國際貨幣相對美元有的升值幅度更大，因此，人民幣的實際有效匯率反而在繼續(xù)貶值。如果再考慮到中國經(jīng)濟今年乃至今后持續(xù)平穩(wěn)的高速增長，筆者認(rèn)為在今后相當(dāng)長的一定時期內(nèi)，人民幣升值壓力必將有增無減。

當(dāng)前的世界經(jīng)濟不平衡的狀況怎樣得到解決，人民幣匯率和匯率制度未來的走勢如何？早已成為學(xué)術(shù)界、市場人士乃至各國政府關(guān)注的重要問題之一。中國經(jīng)濟的崛起、亞洲貨幣合作的深入等國和國家集團日益改變著的政治、經(jīng)濟格局正在推動著現(xiàn)行國際貨幣體系的演進，而全球經(jīng)濟失衡背景下的人民幣匯率問題從根本上說受制于國際貨幣體系的演進趨勢。

有鑒于此，本文擬從國際貨幣體系的角度分析和探討人民幣匯率和匯率制度變革的未來取向。

現(xiàn)行國際貨幣體系特征

1971年8月15日，美國關(guān)閉黃金窗口之后，為了繼續(xù)維持布雷頓森林體系下的固定匯率，十國集團于1971年12月18日簽訂了“史密森氏協(xié)議”。但1973年2月外匯市場上再度爆發(fā)的美元危機，使該協(xié)議壽終正寢，也標(biāo)志著布雷頓森林體系的徹底崩潰。因此，一般認(rèn)為，現(xiàn)行國際貨幣體系是從1974年開始的。雖然理論上它屬于匯率自由浮動的貨幣體系，但不同國家在不同歷史階段對匯率一般都存在著不同程度的管理或管制。因此，現(xiàn)行國際匯率制度的基本特征是有管理的浮動匯率制。

（一）國際貨幣體系的不對稱性

縱觀近代國際貨幣史，從古典金本位制（1870-1913），到布雷頓森林體系（1946-1971），再到現(xiàn)行的所謂牙買加體系，國際貨幣體系經(jīng)歷了不同形態(tài)的更替。而且，每種體系也都經(jīng)歷了從建立、發(fā)展、完善直至最終崩潰的過程。

在國際貨幣體系的演進過程中，一個共同的特征是：體系內(nèi)各國在經(jīng)濟實力、經(jīng)濟周期（從而政策目標(biāo)）、政治權(quán)力等方面都存在差異。正是這種差異左右著國際貨幣體系的演進。因為，一種形態(tài)的國際貨幣體系要想能夠存在并正常運行，就必須在諸如貨幣本位確定、匯率制度安排、國際收支調(diào)節(jié)機制形成以及國際清償能力供給等方面遵循一定的規(guī)則和運行機制。而這種差異使得相應(yīng)的規(guī)則和運行機制相對于體系內(nèi)不同國家而言不均衡。換言之，遵守規(guī)則的成本與收益權(quán)衡因國家不同而不同，運行機制所帶來的成本與收益權(quán)衡也因國家不同而不同。本文稱這種不均衡性為國際貨幣體系的不對稱性。

從1870年至今，這種不對稱性始終存在。具體說，在每種形態(tài)的國際貨幣體系時期，體系內(nèi)國家都可被劃分為兩個集團——核心和。在核心國與國的相互作用中，核心國居于支配地位，這一地位使得核心國與國相比能夠以更大的自由度和更低的成本來實現(xiàn)自身的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)。也正因存在于核心國與國之間的這種不對稱性，以實現(xiàn)自身經(jīng)濟利益最大化為目標(biāo)的國常常有意或不得不改變或放棄體系規(guī)則。

國不執(zhí)行統(tǒng)一體系規(guī)則以及核心國濫用特權(quán)的道德風(fēng)險、國退出體系的威脅、核心國對國所施加的經(jīng)濟乃至政治上的壓力、核心國為了維護自身利益和體系穩(wěn)定所作的妥協(xié)和讓步等諸多因素相互交織、相互作用的結(jié)果有可能導(dǎo)致體系規(guī)則的調(diào)整、核心國地位的喪失甚至體系的崩潰。

簡言之，正是這種不對稱性以及核心國與國的相互作用決定著國際貨幣體系的演進。由于篇幅所限，本文將重點分析現(xiàn)行國際貨幣體系的不對稱性。

（二）現(xiàn)行國際貨幣體系的不對稱性

與布雷頓森林體系相比，現(xiàn)行國際貨幣體系有其鮮明特征：美元霸權(quán)依舊，但面臨的挑戰(zhàn)更多；國集團化。20世紀(jì)70年代末，歐洲貨幣體系（EMS）的建立以及轉(zhuǎn)型國家改革開放和市場經(jīng)濟的逐步深入，國不但在數(shù)量上大幅度增加，而且也逐漸分化為特點明確的兩大集團：第一集團主要包括歐洲、加拿大、澳大利亞（現(xiàn)今還包括大部分拉丁美洲國家），他們越來越關(guān)心國際投資頭寸的收益風(fēng)險關(guān)系，越來越關(guān)心其頭寸在美國的暴露程度，在這些國家，其匯率政策是對美元浮動（世紀(jì)之交誕生的歐元區(qū)是一個極為典型的代表—歐盟中有12個國家統(tǒng)一貨幣，共同對美元浮動）；第二集團則主要由亞洲及部分美洲國家組成，他們主要關(guān)心的是向發(fā)達國家尤其是美國出口；當(dāng)進口不能保持同步增長時，逐漸增加的官方儲備就直接用來購買美國證券；其貨幣政策的基本特征是管制其匯率、限制其貨幣升值。在國中，日本較為特殊—從日元對美元匯率的波動看，他接近第一集團，從貿(mào)易角度看，他應(yīng)屬于第二集團；浮動與固定并存。在現(xiàn)行貨幣體系下，從較為清潔的浮動匯率制到硬約束的貨幣制度甚至美元化，各種貨幣制度同時存在。

以上特征決定了現(xiàn)行貨幣體系獨特的不對稱性，具體表現(xiàn)在以下幾方面：

1.在國，美元職能不對稱。眾所周知，作為國際關(guān)鍵貨幣，美元在國際貨幣體系中同時行使著國際清算、國際干預(yù)與國際儲備職能。但由于不同國家發(fā)展戰(zhàn)略或者宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的差異，美元在不同國的職能側(cè)重也不同：在第二集團，多數(shù)國家政府強調(diào)趕超型的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略，而且就業(yè)壓力以及資源稟賦特征決定了經(jīng)濟增長的出口導(dǎo)向型。為了貫徹這種經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，第二集團國家更側(cè)重經(jīng)常帳戶的盈余，因而傾向于管制其匯率、限制其貨幣升值的貨幣政策，出于干預(yù)外匯市場和預(yù)防投機性攻擊的目的，他們更強調(diào)美元的國際干預(yù)職能和國際儲備職能，主要表現(xiàn)為貨幣當(dāng)局對外匯市場的頻繁干預(yù)（以維持本幣對美元相對固定的匯率）和官方外匯儲備的大量積累。

而與第二集團相比，在第一集團，其經(jīng)濟實力更強、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更合理、市場經(jīng)濟機制更完善、生產(chǎn)力也更先進，在許多經(jīng)濟領(lǐng)域和環(huán)節(jié)具有與核心國抗衡甚至領(lǐng)先的實力。因而其更強調(diào)與核心國平等競爭的發(fā)展戰(zhàn)略，更關(guān)注國際投資頭寸管理及資本金融帳戶平衡。在市場自由化的背景下，就要求以浮動的匯率來調(diào)節(jié)。一般地，其貨幣當(dāng)局不主動直接干預(yù)外匯市場，對美元的需求主要由私人部門決定。由于市場對美元的長期信用存在疑慮，因此其本幣對美元有升值的趨勢，這使得第一集團從總體上更強調(diào)美元的國際清算職能而不是國際干預(yù)和儲備職能。

2.在國，對核心國要求權(quán)的積累主體不對稱。這里所謂的國對美國的要求權(quán)主要是指國政府或私人部門持有美元或美國債券而產(chǎn)生的對美國的追索和要求權(quán)?；谝陨详P(guān)于美元職能不對稱性的分析，在第二集團，對美國要求權(quán)的最主要主體是政府和貨幣當(dāng)局。他們對積累美元儲備有著強烈的愿望，官方外匯儲備總體上呈逐年增加之勢，進而成為美國財政部債券執(zhí)著而穩(wěn)定的需求者。其結(jié)果是既維持了美元作為國際關(guān)鍵貨幣的信用（美元對其貨幣總體升值）又壓低了美國總體利率水平?？傊?，它從客觀上支持了美國擴張的貨幣政策。

而在第一集團，對美元和美元債券的需求主體主要是私人部門。當(dāng)這些部門持有美元后，并不像第二集團的政府那樣只將其用于儲備和購買美國國債，而是在權(quán)衡收益與風(fēng)險的基礎(chǔ)上進行更廣泛的投資，既包括面向美國的直接投資也包括間接投資（主要是購買美國債券、股票及其他美國貨幣市場工具等）；同時，值得強調(diào)的是，出于資產(chǎn)選擇分散化或追求更高收益率的目的，他們也將其部分美元資產(chǎn)投向美國之外的其他國家；另外，由于近年來其本幣相對于美元總體存在升值趨勢，出于對美元信用的擔(dān)心，他們也會將部分所持美元兌換為本幣或其他強勢貨幣?？傊鄬τ诘诙瘓F，第一集團的行為對美國宏觀經(jīng)濟政策的效應(yīng)幾乎相反——對美國實施過于寬松貨幣政策具有約束作用。

3.國際收支調(diào)節(jié)機制不對稱。在核心國，強勢的政治、經(jīng)濟、軍事實力、美元的特殊地位以及相對優(yōu)化的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，使其調(diào)節(jié)機制具有不同于體系內(nèi)任何國家的特征：一般情況下，并不追求國際收支的平衡和盈余，因而也不以匯率調(diào)整來刺激出口，而是任其自動調(diào)節(jié)。當(dāng)經(jīng)常帳戶逆差過大，就業(yè)形勢嚴(yán)峻并危及到美元的信用時，其調(diào)節(jié)手段也不像其他國家那樣以采取緊縮的財政貨幣政策為主，而是依仗其霸權(quán)地位，在頻繁實施貿(mào)易制裁的同時，以政治手段迫使第二集團國家貨幣升值或?qū)γ罃U大進口。相對于核心國，國（尤其是第二集團國家）更追求經(jīng)常帳戶的平衡和盈余，而且為此支付的成本也更高。在第二集團，當(dāng)一國采取釘住美元的制度時，調(diào)節(jié)“平衡”的義務(wù)全靠自己承擔(dān)。為了增加就業(yè)、維持出口引致的經(jīng)濟增長，其既要以更優(yōu)越的待遇吸引外商直接投資、也要以更具競爭力的價格促進出口。其結(jié)果是實際稀缺資源的外流和低收益且信用存在不確定性的美元儲備的大量積累。

而在第一集團內(nèi)，雖然以浮動匯率制為基礎(chǔ)的國際收支調(diào)節(jié)機制與核心國相似，但仍存在著明顯的不對稱性：與美元相比，各國貨幣處于明顯劣勢，即沒有像美元那樣有堅實而穩(wěn)定的需求作支撐。因此它難以依賴像核心國那樣的低利率政策和寬松的財政預(yù)算來促進經(jīng)濟增長和就業(yè)。相對的高利率以及私人部門普遍存在的對美元信用的不信任使其貨幣對美元呈系統(tǒng)性的升值趨勢。相對堅挺的本幣雖有利于第一集團國家私人經(jīng)濟的經(jīng)濟部門對核心國的投資，但他們又擔(dān)心國際投資頭寸在核心國的過分暴露，而且可能增加改善對核心國貿(mào)易的難度。其結(jié)果是時常爆發(fā)與核心國之間的貿(mào)易摩擦。為了應(yīng)對和彌補與核心國在調(diào)節(jié)機制上的不對稱性，擺脫對核心國的過分依賴，第一集團國家之間加強了貿(mào)易自由化的進程以擴大“內(nèi)需”，其典型代表是歐元區(qū)。歐元區(qū)的建立增強了區(qū)內(nèi)國家管理內(nèi)外平衡的能力，但在經(jīng)濟實力相差懸殊的情況下，歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策及強制性財政政策的硬約束也同時使其整體經(jīng)濟增長難以協(xié)調(diào)運行。

現(xiàn)行國際貨幣體系的演進趨勢

（一）現(xiàn)行體系所經(jīng)歷的變化

與布雷頓森林體系相比，雖然美國仍是現(xiàn)行體系下的惟一核心國，且美元仍處于絕對支配地位，但在過去的30年里，世界政治經(jīng)濟環(huán)境卻發(fā)生了極為深刻的變化：

如上文所述，在布雷頓森林時期，對于貨幣體系和貨幣制度的管理，國一般情況下具有單個國家動機特征；而在現(xiàn)行體系下則具有集體動機的特征。與上世紀(jì)六七十年代相比，國的個數(shù)更多，且性質(zhì)也發(fā)生了很大的變化：歐洲國家更加采取集體行動和跨國管理；相比之下，亞洲國家的經(jīng)濟發(fā)展很不均衡，因而政策目標(biāo)優(yōu)先權(quán)也存在差異；另外，亞洲國家區(qū)域性合作水平現(xiàn)狀甚至不及40年前的歐洲。歐元取代英鎊成為僅次于美元的第二主要儲備貨幣，國際儲備貨幣國（美國）承諾維持其幣值穩(wěn)定的性質(zhì)發(fā)生了變化：在布雷頓森林體系的可自由兌換時期，由于美元與黃金掛鉤，因此這種承諾至少在表面上是可信的。而現(xiàn)在，美國政策決策者的意圖更加模糊，美元維持其對外幣價值的前景更加不明朗。資本控制的消除使得抑止私人金融交易更加困難，從而使得如今第二集團國家的貨幣當(dāng)局如今為維持現(xiàn)狀而進行的沖銷和干預(yù)操作范圍更廣、成本更高，爆發(fā)由預(yù)期性投機攻擊所致的貨幣危機甚至金融危機的可能性也更大。隨著國內(nèi)金融市場的逐步自由化，維持國內(nèi)高儲蓄率和低估本幣越來越難以保證額外投資以可貿(mào)易品部門為中心。

（二）核心國與國的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進趨勢

在現(xiàn)行體系下，從匯率制度安排的角度看，第一集團國家較第二集團國家更具有相對獨立性。尤其是歐元區(qū)，其貨幣作為事實上的第二主要儲備貨幣，最接近核心國的特征。況且，在金本位時期，英、法、德、美被認(rèn)為同屬于核心國。因此，在現(xiàn)行貨幣體系下，歐元區(qū)是否愿意以及能否進入體系的核心，是決定體系演進的關(guān)鍵因素之一。

歐洲中央銀行體系自1998年成立之日起，即決心繼承德意志聯(lián)邦銀行的傳統(tǒng)——把物價穩(wěn)定作為其最終目標(biāo)。也就是說，從現(xiàn)實情況看，歐洲央行給予國內(nèi)貨幣政策軌道以優(yōu)先權(quán)，但其物價穩(wěn)定的最終目標(biāo)與匯率政策之間出現(xiàn)沖突的概率相當(dāng)高。而且，歐元區(qū)部長理事會的“匯率導(dǎo)向”與歐洲央行董事會的政策之間也常常不一致。這些沖突以及歐元區(qū)與美國商業(yè)周期發(fā)展的差異等因素將導(dǎo)致市場對歐元信心的波動。歐元匯率的波動將阻止或延緩歐元區(qū)進入核心國的步伐，但歐元的相對堅挺以及市場對美元信心的下降等諸因素勢必使第二集團愿意持有更多的歐元儲備。

在第二集團這種儲備資產(chǎn)多元化的初期，由于美元的絕對核心地位仍難以動搖，因此這種多元化必將表現(xiàn)為儲備資產(chǎn)的凈增長，其結(jié)果是加大第二集團整體的通貨膨脹壓力。而舒緩?fù)泬毫Φ耐緩桨ǎ悍艞夅斪∶涝?；向美元儲備索要更高的利率；減少美元儲備的比重。

在美元儲備資產(chǎn)增加、對美貿(mào)易順差擴大的情況下，放棄釘住美元的結(jié)果是第二集團國家本幣總體對美元升值，進而導(dǎo)致對美順差收縮?？紤]到歐元在國際貨幣中相對堅挺的表現(xiàn)以及第二集團以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟增長政策，勢必會擴大對歐元區(qū)的出口，并以此作為進一步積累歐元儲備的重要手段。此時，若歐元區(qū)仍堅持剛性的財政預(yù)算約束及穩(wěn)定的物價目標(biāo)而不愿向第二集團提供更多的歐元流動性，則第二集團勢必會擴大對歐元區(qū)的進口，否則歐元儲備將支付更高的成本。這樣，第二集團與歐元區(qū)將達到更大規(guī)模的互惠貿(mào)易水平。從較長期來看，當(dāng)?shù)诙瘓F與歐元區(qū)貿(mào)易依存度達到的相當(dāng)水平后，對美元儲備的需求將下降，從而形成對美國擴張貨幣政策的約束性。若第二集團的貨幣政策存在區(qū)域性的協(xié)同性，則有可能形成美元、歐元及第二集團貨幣之間“三足鼎立”的相對穩(wěn)定態(tài)勢。其性質(zhì)是相互制約的貨幣體系。

若歐元區(qū)有意加快進入核心國的步伐，將會向第二集團提供更多的流動性，并支付高于美元的利率。這將加速第二集團降低美元儲備的比重。但與此同時，歐洲央行也必須增加美元儲備以干預(yù)美元與歐元的雙邊匯率，使其更為穩(wěn)定。當(dāng)然，當(dāng)美元需求下降后，美元也會尋求更穩(wěn)定的匯率以擴大自己的出口并吸引資本的流入。因此，美歐之間為了降低匯率波動的成本，勢必強化諸如《廣場協(xié)議》（1985年9月）和《盧浮宮協(xié)議》（1987年2月）式的旨在穩(wěn)定匯率的合作。另一方面，美歐之間這種競爭性貨幣合作關(guān)系若能持續(xù)，也將降低第二集團儲備資產(chǎn)多樣化的成本，從而最終走向釘住以美元、歐元為關(guān)鍵貨幣的貨幣籃子制度，形成美歐為核心、第二集團為的匯率相對穩(wěn)定的國際貨幣體系。

總之，核心國、第一集團、第二集團的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進趨勢。但歐元區(qū)以及中國和東亞區(qū)其它國家的政策選擇是關(guān)鍵因素。

人民幣匯率和匯率制度的變革

現(xiàn)行國際貨幣體系的演進趨勢對人民幣匯率和匯率制度的走勢和變革具有決定性的影響。

本文的分析表明，不論歐元區(qū)選擇維持現(xiàn)有的政策目標(biāo)不變還是有意向貨幣體系的核心靠攏，國際貨幣體系都將會向著保持美國、第一集團、第二集團之間雙邊和多邊匯率相對穩(wěn)定的方向發(fā)展。如果第二集團各國的貨幣政策目標(biāo)朝著更加協(xié)調(diào)一致、匯率更加穩(wěn)定的方向發(fā)展，則將促進國際貨幣體系的這種演進趨勢。但是，考慮到未來第二集團各國的貨幣對美元或歐元僅是相對穩(wěn)定而非絕對固定的關(guān)系，因此亞洲貨幣合作的目標(biāo)應(yīng)該是亞洲其他國家貨幣釘住亞洲關(guān)鍵貨幣（如，人民幣或日元），而亞洲關(guān)鍵貨幣應(yīng)采取釘住主要以美元和歐元為籃子貨幣的貨幣籃子，以便使其對美元和歐元匯率均具有相對的彈性。換言之，亞洲的關(guān)鍵貨幣不宜只對美元和歐元中的其一浮動而對另一貨幣固定，因為這不利于促進未來更為穩(wěn)定和均衡的國際貨幣體系。

假定中國經(jīng)濟能夠保持現(xiàn)行的經(jīng)濟增長趨勢，人民幣至少會成為亞洲關(guān)鍵貨幣之一。從眼前看，中國的經(jīng)濟基礎(chǔ)和人民幣的市場信用尚不具備對美元大幅浮動的實力。人民幣的匯率制度安排應(yīng)能夠應(yīng)變中國經(jīng)濟發(fā)展的需要，其基本原則應(yīng)是能應(yīng)變美元和歐元相對地位的調(diào)整及中國與第一集團國家經(jīng)濟往來規(guī)模的變化。也就是說，以維持對美元相對固定的匯率為基礎(chǔ)，同時適當(dāng)增加市場調(diào)節(jié)的作用以逐漸應(yīng)變國際貨幣體系的演進。

具體地說，在中短期內(nèi)，當(dāng)人民幣與核心國貨幣匯率水平偏離均衡水平太多，即由此引起的外匯儲備變動或貿(mào)易摩擦等成本過高時，可以對人民幣匯率水平做出一次或若干次“跳躍性”的調(diào)整，以減低成本。這里所謂的“跳躍性”是指調(diào)整幅度可以稍大一些；至于調(diào)整的次數(shù)和時機則以盡量減小市場投機預(yù)期和投機攻擊為原則。

在調(diào)整之后的一段時期內(nèi)，應(yīng)保持人民幣對核心國貨幣的相對穩(wěn)定，這是以當(dāng)前核心國貨幣在現(xiàn)行國際貨幣體系中仍處于絕對優(yōu)勢地位的現(xiàn)實為前提的；在此前提下，對核心國貨幣相對穩(wěn)定的人民幣匯率有利于中國穩(wěn)定的對外貿(mào)易和經(jīng)濟交往，有利于中國外匯儲備規(guī)模和價值穩(wěn)定，也有利于防范貨幣危機。

隨著中國經(jīng)濟的繼續(xù)增長，為了促進國際貨幣體系朝著更加穩(wěn)定和均衡的方向演進，在增強亞洲貨幣合作中人民幣地位的同時，人民幣匯率應(yīng)逐漸朝著對美元和歐元保持相對彈性的方向發(fā)展。這是一個長期的過程，中國央行欲逐漸適當(dāng)放寬人民幣匯率浮動區(qū)間的承諾是正確的。但不是短期的，也不是簡單地釘住籃子貨幣，而是與國際貨幣體系的演進相協(xié)調(diào)，逐漸微調(diào)籃子中美元、歐元以及其它一些相關(guān)國際貨幣的權(quán)重。

綜上所述，可得如下基本結(jié)論：首先，有管理的浮動匯率制將是人民幣匯率制度的較長期選擇，但人民幣相對美元的浮動區(qū)間并非恒定，而是在逐漸擴大的前提下呈現(xiàn)波動性；其次，人民幣兌美元匯率的波動幅度可能會體現(xiàn)出一定的“跳躍性”，即在總體上呈現(xiàn)波動區(qū)間相對狹窄的同時，偶爾會在一定的時段內(nèi)表現(xiàn)出較大的波幅。

篇3

一般認(rèn)為，政策溢出效應(yīng)主要通過貿(mào)易渠道和資本流動渠道傳遞。以貿(mào)易渠道為例，一國緊縮性貨幣政策可能導(dǎo)致進口需求的下降，而其政策溢出則給予其主要貿(mào)易伙伴一個外源性需求緊縮;以資本流動渠道為例，一國緊縮性貨幣政策意味著本幣利率上升，而政策溢出則導(dǎo)致向這個國家的資本流動，他國因資本外流而有意外緊縮。庫珀的大致結(jié)論是：在開放經(jīng)濟下如果不考慮貨幣合作，則一國政策效能將大為削弱。此后庫里，列文和維達里斯等(1987)研究了近年浮動匯率制發(fā)展歷程后指出，各國力圖確保它們宏觀政策的獨立性可能對世界經(jīng)濟具有破壞性，溢出效應(yīng)的存在說明各國可以通過國際貨幣合作來分享合作體系帶來福利增進。富蘭克爾的基本思路是：所謂政策溢出，是指在經(jīng)濟相互依存不斷加深時，一國的政策行為將影響別國的福利函數(shù)，而它國的政策行為同樣將影響本國福利函數(shù)的達成，因此各國彼此割裂和相互沖突的貨幣政策是不可取的，必須通過貨幣合作降低整體福利損失，富蘭克爾尤其主張以建立起較大的貨幣區(qū)(Currency Bloc)來作為國際貨幣合作的手段。 基于“資本市場溢出”的國際貨幣合作理論的代 表人物歸功于蒙代爾，他分別討論了在固定匯率制和浮動匯率制下，資本流動帶來的溢出效應(yīng)，以及一國貨幣政策和財政政策的搭配問題。目前基于市場溢出的貨幣政策合作大致有以下幾種思路：一是主張國際貨幣合作可以降低市場和匯率的不確定性，即浮動匯率制在確保了各國貨幣政策獨立性的同時，并不能完全隔疫資本市場的溢出效應(yīng)，其頻繁波動反過來將削弱各國貨幣政策的效能，各國讓渡部分貨幣主權(quán)進行合作可以降低外匯市場和匯率的不確定性，并最終使貨幣合作參與者受益;二是主張國際貨幣合作應(yīng)該有恰當(dāng)?shù)乃胶头绞?。S.漢和C.瑞因哈特等認(rèn)為，估計在1992年時，1.7個百分點的利率差才會因溢出效應(yīng)而引起貨幣市場間的波動，而現(xiàn)在0.7個百分點的利率差即可達到類似效果，甚至股票市場等其它資本市場的溢出效應(yīng)也在增加，因此各國必須在會計準(zhǔn)則、銀行監(jiān)管、信息披露等方面進行適當(dāng)?shù)膰H貨幣合作。可見，各國產(chǎn)生在貨幣領(lǐng)域進行合作的初衷，就在于通過貨幣合作降低政策或市場的溢出效應(yīng)，并改善本國貨幣政策的效能及資本市場的穩(wěn)健性。

二、國際貨幣合作的霸權(quán)穩(wěn)定論 基于霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的貨幣合作理論的始作傭者可能是金德爾伯格(P.C.Kindleberger)，霸權(quán)穩(wěn)定論(Hegemonic Stability Theory)并非由金氏提出，而是另一位學(xué)者克歐亨尼(R.Keohane)提出的，但金德爾伯格首先將其運用到國際貨幣合作領(lǐng)域。在其《1929-1939世界性經(jīng)濟蕭條》一書中，金氏認(rèn)為在國際貨幣領(lǐng)域需要一個霸主以杜絕政策或市場溢出效應(yīng)，霸主的作用不僅僅局限于充當(dāng)發(fā)行世界貨幣和充當(dāng)全球最后貸款人角色，也應(yīng)為國際貨幣體系的穩(wěn)定發(fā)揮作用。但除了霸主和附從者之間以霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)維持國際貨幣秩序之外，金氏甚至否認(rèn)其他形式的國際貨幣合作的有效性。

1973年正是布雷頓森林體系崩潰之際，但金德爾伯格仍然堅稱霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)是唯一途徑，實在具有諷刺意義。此后，克拉斯納(S.Krasner)和吉爾芬(R.Gilpin)等對霸權(quán)穩(wěn)定論進行了發(fā)展。一般來說，霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)必須滿足下列條件：1、關(guān)鍵國具有足夠的經(jīng)濟規(guī)模，在國際經(jīng)濟關(guān)系中居于主導(dǎo)地位;2、他國相對于關(guān)鍵國地位的明顯遜色和對關(guān)鍵國地位的不言自明的普遍默示;3、體系創(chuàng)立伊始關(guān)鍵國通貨穩(wěn)定，且附從國認(rèn)為其自身貨幣政策相對于關(guān)鍵國貨幣政策的從屬性和被動性未對自身利益構(gòu)成威脅;4、霸權(quán)體系內(nèi)的成員存在一定水平的經(jīng)濟發(fā)展趨同性。而霸權(quán)合作體系則具有一下特點：1、霸權(quán)體系的貨幣合作體現(xiàn)為霸主決定霸權(quán)體系的貨幣政策，其他附從國認(rèn)同和接受，一旦默示的接受性受到懷疑，霸權(quán)結(jié)構(gòu)就從穩(wěn)定向非穩(wěn)蛻變;2、霸權(quán)體系的貨幣合作通過制度予以維持和協(xié)調(diào);3、霸權(quán)必須能夠產(chǎn)生類似“公共產(chǎn)品”的收益以抵補附從國犧牲貨幣政策獨立性的成本，當(dāng)霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的合作收益趨于枯竭時，該體系就將崩潰。

金德爾伯格等提出的霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的缺陷是顯而易見的，克歐亨尼隨后提出了后霸權(quán)合作論。最早運用霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)一詞的克歐亨尼在其《霸權(quán)衰落之后：世界政治經(jīng)濟中的合作與傾軋》中指出：“霸權(quán)性合作并不構(gòu)成唯一可能的合作方式”，“霸權(quán)后合作也是可能的”，他指出后霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)(Post-HegemonicStability Theory)的特征是：1、從邏輯上看，霸權(quán)不是寡頭合作體系中出現(xiàn)貨幣合作的必要條件，而后霸權(quán)體系則是大國間的寡頭合作博弈過程，大國間“可以自己提供集體利益”;2、不管是否屬于霸權(quán)性質(zhì)，國際體系所依賴的是共同的或互補的利益關(guān)系，頻繁的政策和市場溢出將促使貨幣合作的規(guī)模和程度更深更廣，盡管著重寡頭合作的信譽是可質(zhì)疑的;3、霸權(quán)體制本身具有慣性，霸權(quán)的衰落并不意味著合作體系的消亡，但體系中霸主將受到寡頭的挑戰(zhàn)，從而導(dǎo)致霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)向后霸權(quán)合作體系漸變。此后庫納(R.Copper)、艾治格林(B.Eichengreen)等一起發(fā)展了后霸權(quán)合作理論。他們將國家分為兩類，一類是小型開放經(jīng)濟體，對于它們，其參與國際 貨幣合作的可能選擇只有兩種對角選擇(Two Corner Solu-tions)，要么保持徹底的浮動匯率制度，要么通過釘住單一貨幣或貨幣局制度(CurrencyBoard System)固定其匯率。這也被形象地比喻為“暴風(fēng)雨中的風(fēng)葉”理論，一個國家的匯率安排就好象風(fēng)葉一樣，在金融全球化的暴風(fēng)雨中，除了將風(fēng)葉和風(fēng)車完全脫鉤，讓風(fēng)葉隨風(fēng)而轉(zhuǎn)之外，就只有把風(fēng)葉和風(fēng)車完全固定，讓風(fēng)葉和風(fēng)車靜止不動。

另一類是大國經(jīng)濟，對于它們，沒有一國在貨幣體系中處于支配地位，國際貨幣事務(wù)必須通過合作來解決。這潛在地反映了世界多極化的趨勢，此方面典型的例子是西方七國集團的政策合作體系。 從全球角度觀察，霸權(quán)和后霸權(quán)的貨幣合作模型可以用以下模型概括。如假定全球由n國組成，且各國均有自己的貨幣和中央銀行，并通過固定彼此之間的匯率建立貨幣體系，假定第n國的貨幣匯率為1，用Si表示i國貨幣相對于第n國貨幣的匯率，F(xiàn)i是i國用本幣表示的外匯儲備變動，由于全球國際收支差額必為零，則有：S1F1+S2F2十S3F3+……Sn-1Fn-1十Fn=0。為了維持該系統(tǒng)的相容性，第n國必須既不為其國際收支變動Fn規(guī)定獨立的目標(biāo)，也不應(yīng)干預(yù)市場，以試圖確定S1、S2、S3、Sn-1中的任何一個匯率，結(jié)果第n國的唯一選擇，就是采取“有益疏忽”政策，把Fn作為國際貨幣體系的“殘差”來決定。因此包含n國成員為了維持匯率和系統(tǒng)的相容性，其可能的路徑只有三種：第一種是后霸權(quán)合作體系。

在n-1國選擇其對于第n種貨幣的匯率并自主國際收支時，第n國必須成為和體系中其他寡頭采取合作姿態(tài)的“無為的霸主”，放棄其國際收支和匯率政策的自主性;或者相反，第n國執(zhí)行獨立的貨幣政策，而其余n-1因為維持對n國貨幣的穩(wěn)定，它介1的國際收支和本幣供給被動地由n國的貨幣政策所決定，n國成為要求其余附從國服從霸主的“穩(wěn)定的霸主”。第二種是霸權(quán)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，即在S1、S2、S3，Sn-1、Sn等被貨幣同盟所確定時，為維持系統(tǒng)相容，各國必須建立區(qū)域內(nèi)的中央銀行，并授權(quán)它以統(tǒng)一的貨幣政策保證S1F1+S2F2十S3F3+……Sn-1Fn-1十Fn=0的條件;或者至少在貨幣政策、匯率和國際收支方面進行非常密切的政策協(xié)調(diào)，這正是歐盟的德洛爾解法(Delors’S Approach)。第三種，為n國引入第n+1個約束變量，即“外部駐錨”(External Archor)，這樣n-1個匯率和外部駐錨的價格是外生的，第n種貨幣供給才可能成為內(nèi)生，系統(tǒng)方才具有相容性。但既然全球是n國組成的，故已不可能引入第n+1個約束變量，這種解法只有在n國是趨于貨幣同盟而不是全球貨幣聯(lián)盟時才可能存在。

三、國際貨幣臺作的博弈分析論 在國際貨幣合作分析中引入博弈論工具的代表人物是濱田宏一(Y.Hamada)等。從廣義上講，國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)在貨幣領(lǐng)域的表現(xiàn)，指“各國充分考慮國際經(jīng)濟聯(lián)系，有意以互利的方式調(diào)整各自經(jīng)濟政策”的過程，而國際貨幣合作則是政策協(xié)調(diào)在貨幣領(lǐng)域的表現(xiàn)，這一過程在協(xié)調(diào)范圍上有較大的可伸縮性，濱田定一(Y.Hamada，1985)用博弈論直觀地說明了兩國條件下的政策協(xié)調(diào)過程。下圖中，橫軸代表國1的政策工具I1;，越右表示國1相對貨幣政策越為寬松的財政政策;豎軸代表國2的政策工具I2，越上表示國2相對貨幣政策越為寬松的財政政策。{U*｝是國1的具有同等福利程度的無差異曲線的集合，即在每一條無差異曲線U*1;上各點的福利是相同的，但距離最佳福利點B*越遠的無差異曲線所表示的福利程度越低，即U*i+1

此時各國沒有必要展開國際貨幣合作。但現(xiàn)實中無政策溢出幾乎是不可想象的，經(jīng)濟全球化程度越深，一國政策對別國福利的影響更加顯著，表現(xiàn)在圖上則是使兩國原本為直線的無差異曲線變?yōu)閲@各自最佳福利點的橢圓形曲線。此時只有使兩國無差異曲線相切的貨幣政策才是有效的，在切點上的政策實現(xiàn)了帕累托最優(yōu)。因為此時一國福利的改進必須以犧牲另一國福利為代價，這些切點構(gòu)成的曲線如圖所示就是連接兩國最佳福利點的契約線B*B^。契約線上的點所代表的政策是國1國2協(xié)調(diào)的結(jié)果。故從博養(yǎng)論角度看，各國必須進行貨幣合作。 問題是，如果各國拒絕合作會導(dǎo)致什么樣的后果?先以國1為分析對象。如果缺乏合作，則對國1而言，國2的政策就是一個既定的函數(shù)，其造成的福利結(jié)果表現(xiàn)為一條條水平的無差異曲線U^i，由于政策的外部性的客觀存在，國1的無差異曲線呈橢圓形曲線。所以，對每一個U^i，國1必須選擇一種政策，使得自己的無差異曲線U*i;與水平線U^i相切，切點組成的軌跡構(gòu)成直線R*，這就是不合作時國1的對策函數(shù)。類似地，對國2來說，國1的無差異曲線U*i為一組垂直線，國2為使本國福利最大化必使自己的政策所決定的無差異曲線在與U*i有接觸的前提下盡量接近本國的福利最佳點，也即是取與每條垂直的U*i相切的U^i，切點構(gòu)成的直線R^就是不合作時國2的對策函數(shù)。博弈的最終結(jié)果是使兩國福利的取值在各自反映函數(shù)R*和地的交點N上達到穩(wěn)定。

N點是一個穩(wěn)定的納什均衡點(Nash Point)。從圖一上我們看到，這一點所對應(yīng)的政策是無效率的，它代表的福利比契約線上進行適當(dāng)?shù)膰H貨幣合作所對應(yīng)的任意一點都更遠離帕累托最優(yōu)狀態(tài)。這說明，在存在政策溢出的前提下，進行國際貨幣合作將有助于改進參加協(xié)調(diào)國的福利。 四、國際貨幣合作的兩難：有效合作和逆效合作 除了霸權(quán)和后霸權(quán)貨幣合作理論、貨幣合作的博弈理論之外，還存在其他一些國際貨幣合作的理論流派，但國際貨幣合作并不總是有效的，有時反而是無效甚至逆效的。所謂有效的貨幣合作(Productive Cooperation)，是指成員們通過規(guī)則協(xié)調(diào)或隨機協(xié)調(diào)來參與貨幣合作時，貨幣合作的福利產(chǎn)出不僅可以抵銷各國所付出的貨幣政策獨立性部分喪失的成本，還可以完全或部分抵銷政策和市場溢出帶來的損失;所謂逆效的貨幣合作(Counter-ProductiveCooPeration)，是指隨著國際經(jīng)濟格局和貨幣秩序的變遷，貨幣合作的福利產(chǎn)出逐步下降，當(dāng)下降到不足以抵補各國所付出的貨幣政策獨立性部分喪失的成本時，貨幣合作就成為逆效的，此時各國參與貨幣合作不僅沒有降低市場和政策的溢出性，反而還付出了貨幣政策獨立性受損的代價，結(jié)果合作不如不合作，原有國際貨幣合作的制度安排或隨機安排在慣性消失后崩潰。人們就不得不經(jīng)常對貨幣合作作出評估，以判定其是有效的或逆效的。

篇4

1.人民幣作為結(jié)算貨幣的現(xiàn)狀

我國于2009年開展了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，目前有206個國家與地區(qū)使用人民幣進行貿(mào)易結(jié)算和投資。2010年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模為5063億元，2013年達到4.63萬億元，3年間增長了814%。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模的70%左右是跨境貨物貿(mào)易，30%是跨境服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常交易。跨境貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算額占同期對外貨物貿(mào)易額的比例從2011年的6.60%，上升到2013年的11.69%。香港在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中扮演著重要角色，自2009年第四季度至2013年第一季度，大約80%的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算通過香港進行。有專家預(yù)計,到2015年之前，中國和新興經(jīng)濟體貿(mào)易總額的50%，或者是中國全部對外貿(mào)易總額的30%將用人民幣結(jié)算，人民幣將成為全球第三大貿(mào)易結(jié)算貨幣。此外，環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）2013年12月3日的報告顯示，從2013年10月份開始，人民幣已取代歐元，成為僅次于美元的第二大常用國際貿(mào)易融資貨幣。根據(jù)SWIFT的數(shù)據(jù)，在傳統(tǒng)貿(mào)易融資工具———信用證和托收的使用中，采用人民幣作為計價及結(jié)算貨幣的比率，已由2012年1月的1.89%，增至2013年10月的8.66%，市場占有率排行第二。美元排第一位，占81.08%的絕對多數(shù)，而歐元的市場占有率則從2012年1月的7.87%降至2014年10月的6.64%，排名第三位。

2.人民幣作為投資貨幣的現(xiàn)狀

自2010年10月新疆維吾爾自治區(qū)啟動跨境直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)以來，該業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2012年跨境直接投資人民幣結(jié)算規(guī)模為2840.2億元人民幣，是2011年的2.56倍，2013年達5337.4億元人民幣，是2012年的1.88倍。其中，外商直接投資（FDI）人民幣結(jié)算的比重占80%以上，中國對外直接投資（ODI）人民幣結(jié)算的比重不足20%。FDI人民幣結(jié)算額占FDI總額的比重從2011年12%升至2012年的36%，增長速度很快；ODI人民幣結(jié)算額占ODI總額的比重從2011年的5%升至2012年的6%，份額較小。香港的離岸人民幣市場業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。香港的人民幣金融產(chǎn)品包括人民幣存款、人民幣債券、人民幣股權(quán)類產(chǎn)品和人民幣基金類產(chǎn)品。2009年之后，人民幣存款余額增長快速，經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的認(rèn)可機構(gòu)數(shù)目也快速增長。從全世界范圍來看，經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)從2011年6月的900多家增加至2012年8月的1萬多家。自2007年7月香港發(fā)行第一支人民幣債券以來，其離岸人民幣債券發(fā)展速度較快。如圖3所示，從2010年到2013年，人民幣債券發(fā)行額增長了224%。香港債券市場的發(fā)行幣種發(fā)生了巨大的變化，港幣債券比重迅速下降，人民幣債券比重直線上升。2009年10月前，香港債券市場98%為港幣債券，到了2009年10月至2011年12月期間，港幣債券比重降至35%，人民幣債券比重高達52%。除了香港地區(qū)作為最重要的離岸人民幣市場之外，主要的離岸人民幣市場還包括倫敦、新加坡、中國澳門和臺灣地區(qū)等市場。2011年9月，英國財政大臣GeorgeOsborne和中國副總理共同宣布，倫敦將和北京共同協(xié)力發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)。是年年底，倫敦市場上的人民幣交易量已經(jīng)占到除中國內(nèi)地和香港之外的全球離岸人民幣交易量的46%。中國以外的第一支人民幣債券是匯豐銀行于2012年4月在倫敦發(fā)行的，目前已有10余支人民幣債券在紐交所上市。人民幣離岸市場的發(fā)展取決于中國貨幣當(dāng)局人民幣流動性的提供。通過和其他國家（地區(qū)）貨幣當(dāng)局簽訂雙邊本幣互換協(xié)議，除了維護金融穩(wěn)定之外，中國貨幣當(dāng)局還可以為境外人民幣市場提供流動性支持，促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和離岸人民幣市場的發(fā)展。2008年12月12日，中國人民銀行與韓國銀行簽署了第一個雙邊本幣互換協(xié)議，規(guī)模為1800億元人民幣，期限是3年。截止2014年4月，中國人民銀行共和24個國家（地區(qū)）的貨幣當(dāng)局簽署30個雙邊本幣互換協(xié)議，總金額達25932億元人民幣。

3.人民幣作為儲備貨幣的現(xiàn)狀

當(dāng)前，人民幣的儲備職能尚處于萌芽時期。盡管如此，基于中國經(jīng)濟幾十年強勁的增長勢頭以及人民幣的良好聲譽，一些國家如菲律賓、白俄羅斯、馬來西亞、韓國、蒙古、智利、委內(nèi)瑞拉、柬埔寨、奧地利、日本、澳大利亞、南非、尼日利亞、坦桑尼亞等國選擇將人民幣資產(chǎn)作為該國的儲備資產(chǎn)。外國央行主要通過如下3個路徑來持有人民幣儲備資產(chǎn)：一是外國央行與中國人民銀行簽訂購買人民幣金融資產(chǎn)的投資協(xié)議；二是外國央行通過人民幣離岸債券市場投資人民幣資產(chǎn)；三是通過QFII渠道進行人民幣儲備投資。另一方面，中國也正在努力讓人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子。IMF最近一次修訂SDR比重是在2010年，在2010～2015年間，SDR定價籃子貨幣由美元（41.9%）、歐元（37.4%）、英鎊（11.3%）和日元（9.4%）組成。該貨幣籃子并沒有真實反映當(dāng)前全球貿(mào)易和經(jīng)濟增長格局的變化。主席多次在公開場合強調(diào)要改革SDR貨幣籃子組成，使之更加公平公正。IMF的前總裁卡恩和現(xiàn)任總裁拉加德都歡迎人民幣加入SDR。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者蒙代爾在2010年就指出，人民幣在SDR一籃子貨幣中應(yīng)占10%的比重。除此之外，美國政府、俄羅斯、巴西和法國都支持人民幣加入SDR。鑒于此，為了減輕人民幣加入SDR的負(fù)擔(dān)，IMF專門制定了一套相對較易滿足的“儲備資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)”，希望可以在下一次修訂時將人民幣納入SDR。盡管人民幣尚不是SDR籃子貨幣，人民幣外匯儲備量微不足道。但重要的是，人民幣已經(jīng)是一些國家的外匯儲備資產(chǎn)了。有實證研究顯示，一國經(jīng)濟總量（按實際匯率衡量）占全球的比重每上升1%，該國貨幣在國際儲備貨幣中的份額將上升0.55%。假設(shè)在10年之內(nèi)，中國GDP全球份額上升10%（將人民幣可能的升值因素也考慮進去），那么人民幣在全球央行所持外匯儲備的比重將至少提高5.5%。所以，只要中國經(jīng)濟增長速度高于全球水平，其他國家央行勢必會增加人民幣資產(chǎn)的比重，最終人民幣將成為重要的國際儲備貨幣，當(dāng)然，這是一個相當(dāng)長的過程。

二、人民幣國際化與國際儲備貨幣體系改革

當(dāng)前的國際儲備貨幣體系仍是美元主導(dǎo)的體系，也被稱為“美元本位制”，該體系具有顯著的不公平性和不穩(wěn)定性，亟待改革。其不公平性主要體現(xiàn)在美國等儲備貨幣發(fā)行國憑借儲備貨幣的地位獲取了巨大的利益，而作為非儲備貨幣發(fā)行國的廣大發(fā)展中國家則更多地?fù)?dān)負(fù)著該體系的巨大成本。其不穩(wěn)定性主要體現(xiàn)在儲備貨幣徹底信用化之后，全球貨幣供應(yīng)量失去了任何約束，美聯(lián)儲成為世界主流經(jīng)濟體系物價水平的決定者，成為人類有史以來最偉大的通貨膨脹機器。對于國際儲備貨幣體系來說，人民幣國際化意味著國際儲備貨幣的多元化，意味著美元的“過分的特權(quán)”有了一定的外部約束，意味著當(dāng)人們對于美元作為價值儲存失去信心時，可以有其他外匯貨幣的選擇。從而能在一定程度上增進當(dāng)前國際儲備貨幣體系的公平性和穩(wěn)定性。

1.人民幣國際化有助于緩解

當(dāng)前國際儲備貨幣體系的不公平性當(dāng)前國際儲備貨幣體系的一個很大的缺陷是其具有顯著的不公平性。表現(xiàn)之一是，對于外匯儲備的需求迫使發(fā)展中國家積累巨額外匯儲備，這相當(dāng)于發(fā)展中國家以極低的利率（現(xiàn)在幾乎為零）向發(fā)達國家提供巨額貸款（2007年為2.7萬億美元）。發(fā)展中國家之所以積累外匯儲備，是基于3個因素的考量。第一，出口商品價格波動而導(dǎo)致的對外匯儲備的預(yù)防性需求。第二，一國面臨國際收支危機時，缺乏有效的“集體保險”機制（collectiveinsurance）。雖然IMF的緊急融資（emergencyfinancing）是唯一可用的“集體保險”，但是它的較高條件限制了很多國家申請使用該項貸款比例。在這樣的情況下，發(fā)展中國家不得不積累外匯儲備以求自我保險。第三，發(fā)展中國家面臨著強烈的順周期資本流動的壓力，在面臨著國際收支危機時，國內(nèi)資本加速外流，加劇危機，所以發(fā)展中國家不得不積累外匯儲備來對付危機。截止2014年第一季度，全球外匯儲備達11.86萬億美元，在已公開的外匯儲備中，美元、歐元、英鎊、日元的占比分別為60.9%、24.5%、3.9%、4.0%。截止2013年底，中國外匯儲備額達3.82萬億美元，20年間增長了7300%。從橫向比較來看，2013年中國外匯儲備額是日本同期（全球第二）的3倍。2013年底，俄羅斯、韓國、中國香港、印度持有的外匯儲備額排名分別是第六、第八、第九和第十。中國持有的巨額外匯儲備大部分投資于低收益的美國國債，并且深深地陷入了“美元陷阱”（dollartrap）。即在美元持續(xù)貶值的情況下，中國如果繼續(xù)持有美國國債，則有價值縮水之虞；如果拋售美國國債，美國國債價格將大幅下跌，中國持有的美國國債也將大幅縮水。而與此同時，美國投資者在中國的直接投資和證券投資的利率較高。也就是說，中國以很低的利率把資金借給美國，同時又以很高的利率從美國借款，兩者之間的利率差其實就相當(dāng)于將資源向美國轉(zhuǎn)讓。可見，世界上最大的發(fā)展中國家中國正在補貼著世界上最大的發(fā)達國家美國，這體現(xiàn)了當(dāng)前國際儲備貨幣體系巨大的不公平性。這種不公平性和美元本位的國際儲備貨幣體系是分不開的。當(dāng)前，由于人民幣不是國際貨幣，而美元是主導(dǎo)性的國際儲備貨幣，所以中國大部分對外貿(mào)易和金融活動不得不以美元作為計價和結(jié)算貨幣。同時，除了2012年資本和金融項目逆差168億美元之外，中國經(jīng)常項目與資本和金融項目多年來保持金額巨大的雙順差，致使中國積累越來越多的美元儲備，導(dǎo)致中國補貼美國的不公平的現(xiàn)狀。而一旦人民幣國際化，情況就會有所改觀。中國對外經(jīng)濟、貿(mào)易和金融活動就有一部分用人民幣來計價和結(jié)算。例如在進出口貿(mào)易中，用人民幣來計價結(jié)算，當(dāng)貿(mào)易盈余時，中國貿(mào)易商手中持有人民幣，而非美元，從而可以在一定程度上減緩美元儲備的積累。在國際投資中，一部分中國對外投資和外國來華投資以人民幣作為投資貨幣，同樣的，當(dāng)外國來華投資大于中國對外投資時，進入中國的是人民幣，而非美元，這也可以在一定程度上減緩美元儲備的積累。美元儲備積累的減緩將有助于減輕中國補貼美國這個不公平的現(xiàn)實狀況。此外，中國與東亞、東南亞各國經(jīng)濟貿(mào)易聯(lián)系密切，并且中國為本地區(qū)提供最終商品消費市場的能力越來越強，在中國與本地區(qū)較多國家間的貿(mào)易收支關(guān)系中，中國屬于逆差國。隨著人民幣進一步國際化，中國進口商將越來越多地用人民幣從本地區(qū)各國進口商品和勞務(wù)，從而本地區(qū)各國通過與中國的貿(mào)易盈余，將積累越來越多的人民幣儲備，相應(yīng)地減緩美元儲備的積累。從而，這些東亞、東南亞出口導(dǎo)向型的國家和地區(qū)，例如韓國、中國香港、中國臺灣和新加坡等將在一定程度上用人民幣儲備來替代美元儲備的積累，從而也可減緩這些國家或地區(qū)補貼美國的不公平的現(xiàn)狀。

2.人民幣國際化將增進國際儲備貨幣體系的穩(wěn)定性

從歷史上來看，國際交易是以占主導(dǎo)地位的債權(quán)國家貨幣的使用為基礎(chǔ)的。由債務(wù)國，特別是世界上最大的債務(wù)國來主導(dǎo)國際貨幣體系是史無前例的。然而，當(dāng)前美國這個最大債務(wù)國的貨幣———美元，卻恰恰就主導(dǎo)了國際儲備貨幣體系。這樣的體系是不可持續(xù)的，國際儲備體系將不可避免地進入多元化時代。當(dāng)前這個體系具有極大的不穩(wěn)定性。美國的經(jīng)常賬戶逆差自1980年起就成為常態(tài)，而且金額持續(xù)擴大。并且，在2008年金融危機后，美國連續(xù)實施了四輪量化寬松貨幣政策，這些導(dǎo)致了美元在中長期內(nèi)趨于貶值。在美元貶值的預(yù)期之下，私人機構(gòu)開始拋售美元資產(chǎn)，但是由于害怕美元貶值導(dǎo)致其所持的美元資產(chǎn)即刻縮水，一些國家的中央銀行買入了私人拋售的美元資產(chǎn)。即使是這樣，越來越多的觀察家擔(dān)心，美國凈債務(wù)的積累會使得甚至連中央銀行也不愿意繼續(xù)積累美元資產(chǎn)，原因是擔(dān)心遭致美元貶值的損失。另一方面，在面臨著資本的順周期流動壓力、國際商品市場價格的波動性、缺乏“集團保險”機制的情況下，發(fā)展中國家又不得不持有越來越多的外匯儲備以加強自我保險。由于持有較多外匯儲備的國家在危機中所受到的影響相對要少，2008年金融危機又進一步強化了各國持有更多外匯儲備的行為。如果要滿足發(fā)展中國家對外匯儲備的巨額需求，美國不得不靠保持巨額的貿(mào)易收支逆差來應(yīng)對。但是，正如上一段所述，這是不可持續(xù)的，因為美國長期巨額的貿(mào)易收支逆差已經(jīng)致使美元貶值，包括中央銀行在內(nèi)的投資者將不再愿意繼續(xù)持有美元，從而，這個美元本位的國際儲備貨幣體系的基礎(chǔ)是不牢固的，也是極其不穩(wěn)定的?，F(xiàn)在的問題是，如何解決“對于外匯儲備的巨大預(yù)防性需求與外匯儲備的有限供給之間的矛盾”？筆者認(rèn)為，人民幣國際化能在一定程度上緩解這一矛盾，從而增進國際儲備貨幣體系的穩(wěn)定性。第一，人民幣一旦成為國際儲備貨幣，中國就可以用本幣進行各種經(jīng)濟、貿(mào)易和金融活動。尤其是，中國可以用本幣進行國際借貸，擺脫了“原罪”（theOriginalSin）問題。那么，中國對美元儲備的需求將大為減少，中國就從最大的儲備貨幣需求方轉(zhuǎn)變成了供給方，有利于協(xié)調(diào)儲備貨幣的供求矛盾，從而增進國際儲備貨幣體系的穩(wěn)定。第二，人民幣一旦成為國際儲備貨幣，其他和中國經(jīng)濟、貿(mào)易、金融聯(lián)系密切的國家在選擇外匯儲備貨幣構(gòu)成時，就可以將人民幣作為其選項之一。而且，隨著中國更深地融入經(jīng)濟、金融全球化中，人民幣作為其他國家的儲備貨幣的比重也會越來越大。從而，這也能在一定程度上緩解當(dāng)前美元儲備供求之間的矛盾，增進國際儲備貨幣體系的穩(wěn)定。第三，人民幣一旦成為國際儲備貨幣，將打破當(dāng)前美元和歐元的雙寡頭的國際儲備貨幣體系，增進國際儲備貨幣體系的穩(wěn)定性。布雷頓森林體系崩潰之后，美元作為全球的主導(dǎo)貨幣，享有壟斷地位，既不受國際制度的約束，也不受其他國際貨幣的制衡，美元享有“超級特權(quán)”得以對其他國家進行財富“掠奪”和政治“脅迫”。歐元啟動后，歐元成為第二大貨幣，對美元構(gòu)成了競爭壓力，在一定程度上制衡了美元霸權(quán)，而日元和英鎊不論是在全球外匯儲備中的占比，還是在全球外匯交易中的占比都很小，所以國際儲備貨幣體系事實上是一個“雙元寡頭”的體系。但是，美元和歐元的地位又是不對稱的，美元占據(jù)了主導(dǎo)地位。這可以從兩種貨幣在全球已公開的外匯儲備中的占比反映出來。截止2014年第一季度，美元和歐元的這一比例分別為60.9%和24.5%，可見，歐元對美元的制衡作用仍不足夠約束美元的過分特權(quán)。而一旦人民幣國際化了，國際儲備貨幣體系就有可能進入了對稱的三元國際儲備貨幣體系時代。這種體系的優(yōu)點包括：其一，它為世界各國提供了3種可供選擇的清償工具，緩解了用一種貨幣充當(dāng)國際貨幣而導(dǎo)致的“信心和清償力之間的矛盾”，還避免了兩極貨幣格局容易產(chǎn)生的“蹺蹺板效應(yīng)”；其二，對稱的三元國際儲備貨幣體系為各國的外匯儲備提供了分散匯率風(fēng)險的機制，使第三種貨幣成為另外兩種貨幣波動的平衡力量；其三，對稱的三元寡頭壟斷的國際儲備貨幣之間相互制衡，既競爭、又合作，有利于降低相互之間宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)成本，也有利于維持國家金融市場的穩(wěn)定。正如本杰明•科恩（BenjaminJ.Cohen）所說的，在多元的儲備貨幣體系下，美國將不能再濫用其“過分的特權(quán)”。一旦美元的主導(dǎo)地位被其他貨幣挑戰(zhàn)了，美國將不得不減少其對外國儲蓄的需求，從而減少將來發(fā)生危機的風(fēng)險。

篇5

一、貨幣市場基金概述

貨幣市場基金創(chuàng)始于20世紀(jì)70年代的美國，(MoneyMarketFund，簡稱MMF)是一種以銀行存款、短期債券(含央行票據(jù))、回購協(xié)議和商業(yè)票據(jù)等安全性極高的貨幣市場工具為投資對象的投資基金。經(jīng)過30年發(fā)展，就已占據(jù)世界共同基金市場近三成的份額，在美國，其規(guī)模更是遠超儲蓄存款。貨幣基金的飛速發(fā)展，主要得益于其投資對象不同于股權(quán)或債券基金，具有與眾不同的比較優(yōu)勢，表現(xiàn)在：

1．貨幣市場基金收益率一般高于銀行同期存款利率。貨幣市場基金匯集眾多投資者的小額資金，進行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，能爭取到銀行較高利率，還可以投資于收益率較高的短期證券，收益穩(wěn)定。通常貨幣市場基金不收取贖回費，管理費用也較低，約為基金資產(chǎn)凈值的0．25％～1％，遠低于一般基金1％～2．5％的年管理費率，從而降低了費用，保證了收益。

2．貨幣市場基金的風(fēng)險很低。貨幣市場基金并沒有把收益率放在第—位，安全穩(wěn)健才是其運作的主要目標(biāo)，其投資工具到期時間很短、一般持有剩余期限小于一年的債券，基本不會虧本，通常只受市場利率的影響，極少發(fā)生發(fā)行主體不能履約的情況。

3．貨幣市場基金的流動性很高。幾乎所有貨幣基金都采取開放式基金形式，投資者通過銀行網(wǎng)點進行申購，贖回的便利性與銀行存款十分相近，3天就能到賬的流動性讓其成為名副其實的“現(xiàn)金管理工具”。

中國的貨幣市場基金起步較晚，2003年底第一只貨幣市場基金才正式發(fā)行，但隨著短期證券市場的興起與基金制度的完善，貨幣基金市場得到了快速發(fā)展。2006年初其發(fā)行數(shù)量已接近30只，總規(guī)模超過2000億元，占據(jù)了中國開放式基金的半壁江山。此外，由于受到股市持續(xù)低迷的影響，股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿意，而貨幣市場基金卻是一枝獨秀。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下，貨幣市場基金賺的盆滿缽盈，平均收益水平達到了2．30％。這雖然是特定歷史時期下的短期現(xiàn)象，但也從側(cè)面反映了貨幣市場基金的市場競爭優(yōu)勢。

二、貨幣市場基金發(fā)展的路徑選擇——普遍經(jīng)驗與中國特色

由于世界各國經(jīng)濟金融發(fā)展程度的差異，造成了各國貨幣市場基金發(fā)展的不均衡，其發(fā)展路徑與模式也互有差別。從各國貨幣基金發(fā)展歷史來看，在本質(zhì)上貨幣市場基金遵循的是與證券投資基金相同的發(fā)行運作方式，其發(fā)展路徑與共同基金如出一轍?？v觀世界各國基金市場，不難發(fā)現(xiàn)最典型的差異集中在基金發(fā)行主體性質(zhì)的不同上。

第一種模式：銀行主導(dǎo)型基金產(chǎn)業(yè)。這種模式流行于歐洲大陸及亞洲各國，其主要特征是銀行在一國金融體系中居于主導(dǎo)地位，包括貨幣市場基金在內(nèi)的共同基金產(chǎn)業(yè)基本上是傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和保險行業(yè)中派生出來的一種新業(yè)務(wù)。貨幣市場基金一般作為銀行業(yè)或保險行業(yè)的新業(yè)務(wù)來加以發(fā)展，而基金管理機構(gòu)通常依附于銀行或者保險公司，成為其一個業(yè)務(wù)部門或者下屬的控股公司。

第二種模式：基金管理公司主導(dǎo)型。以美國為代表的共同基金產(chǎn)業(yè)是在獨立于傳統(tǒng)的銀行業(yè)、保險業(yè)的基礎(chǔ)上，由一些獨立的投資顧問和資產(chǎn)管理公司重新組成新的產(chǎn)業(yè)鏈。在這種模式下，基金基本上是作為一個相對獨立的產(chǎn)業(yè)來進行發(fā)展的。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在其中只占有很小的比例，大部分的市場份額是由獨立的資產(chǎn)管理公司掌控。

通常來講，一國貨幣市場基金發(fā)展路徑的選擇是由其國內(nèi)金融體系的內(nèi)在要求決定的。傳統(tǒng)的以銀行為核心的金融體系和新型的以市場為核心的金融體系對貨幣市場基金的發(fā)展存在著本質(zhì)上不同的要求。這種制度環(huán)境的差異制約著貨幣市場基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的選擇。在以銀行為基礎(chǔ)的金融體系中，銀行在動員儲蓄、分配資本、監(jiān)管公司經(jīng)理投資決策和提供風(fēng)險管理工具中發(fā)揮主導(dǎo)作用，如德國和日本。而在以資本市場為基礎(chǔ)(market-based)的金融體系中，資本市場在動員儲蓄、實施公司控制和進行風(fēng)險控制中處于中心作用，如美國和英國。可以看出，貨幣市場基金業(yè)發(fā)展路徑的選擇與各國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)，特別是不同的金融體系決定了各國貨幣市場基金行業(yè)特有的生存路徑和發(fā)展模式。

目前中國貨幣市場基金的重要特征是基金基本上都是由獨立基金管理公司發(fā)起成立并充當(dāng)管理人，是一種基金管理公司主導(dǎo)的貨幣基金發(fā)展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國長期以來一直實行金融分業(yè)經(jīng)營，嚴(yán)格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業(yè)銀行的進入，基金管理公司得以迅速發(fā)展成為貨幣市場基金的主導(dǎo)。但另一方面，在中國現(xiàn)行的金融體系中，一個毋庸置疑的現(xiàn)實是商業(yè)銀行在未來相當(dāng)長時間內(nèi)仍將發(fā)揮著資本市場的主導(dǎo)作用。根據(jù)世界各國的一般經(jīng)驗，銀行主導(dǎo)型發(fā)展模式將更加適合中國現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)態(tài)式，更有利于資源的優(yōu)化配置，充分發(fā)揮銀行在中國金融體系中的主導(dǎo)作用。由于中國居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一及對低風(fēng)險資產(chǎn)格外偏好、居民儲蓄余額居高不下，因此低風(fēng)險的貨幣市場基金需求巨大，銀行大力發(fā)展貨幣市場基金無疑前景廣闊。2005年《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點辦法》的頒布是中國金融制度的重大創(chuàng)新，它在政策上為銀行進入基金行業(yè)鋪平了道路。

三、大力發(fā)展銀行貨幣市場基金的效應(yīng)分析——三大優(yōu)勢

1．從影響銀行業(yè)發(fā)展的角度來看，各國的經(jīng)驗是：貨幣市場基金業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)的匹配性最高，銀行擁有的強大的分銷網(wǎng)絡(luò)以及多年來在客戶中建立起來的信譽關(guān)系，使其迅速接觸到巨大的客戶群體，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速發(fā)展。(1)改變中國商業(yè)銀行較為單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)，積極進行中國銀行混業(yè)經(jīng)營的探索，提高銀行業(yè)的國際競爭力。目前，中國國有商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的利差收入占總收入的比重均超過了60％，與西方商業(yè)銀行形成強烈反差，銀行整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、盈利能力差。發(fā)行貨幣市場基金能夠很好地改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中期限結(jié)構(gòu)矛盾，拓寬銀行的中間業(yè)務(wù)的盈利能力，同時有利于促進商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，促使銀行開展多元化經(jīng)營，提高非利息收入的比重，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提高競爭力。(2)加快“儲蓄分流”，激發(fā)銀行活力，進一步分散金融體系風(fēng)險。長期以來中國資本市場間接融資占絕對地位，債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后。一方面，由于缺乏合適的投資渠

道，居民儲蓄余額居高不下；另一方面，隨著國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率不斷升高，這樣全社會的融資風(fēng)險都集中到銀行，放大了銀行的資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。在這種情況下，銀行可以通過發(fā)行貨幣基金，以自身的信用基礎(chǔ)做保證在居民儲蓄賬戶和貨幣基金賬戶之間打開通道，進行大規(guī)模運作。一方面具有極高信譽度的國有商業(yè)銀行更符合中國投資大眾的“求穩(wěn)”心態(tài)，另一方面與現(xiàn)有的基金公司較小的規(guī)模運作相比，銀行大規(guī)模運作貨幣基金能夠帶來更大的投資收益，提高貨幣基金對廣大居民的投資吸引力，從而實現(xiàn)儲蓄向貨幣資金規(guī)?；霓D(zhuǎn)移，取得分散銀行體系金融風(fēng)險的實質(zhì)性效果。

2．從貨幣基金市場發(fā)展的角度來講，銀行主導(dǎo)貨幣市場基金可有效地改變目前國內(nèi)基金公司普遍競爭力不強、抗風(fēng)險能力不足的現(xiàn)狀，有利于提高整個基金業(yè)的競爭力和運行效率，加速貨幣市場基金的發(fā)展。(1)目前國內(nèi)最大的基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模只有500多億元，個別基金公司管理的規(guī)模甚至不足10億元，其股東主要是證券公司和信托公司通常資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險能力較低。而商業(yè)銀行擁有雄厚的資金實力，可以改變基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，大大提高基金公司的競爭力，提高其抗風(fēng)險的能力，從而在整體上促進基金業(yè)的完善。(2)商業(yè)銀行在貨幣基金市場上具有成本收益的比較優(yōu)勢，能夠有效地提高貨幣基金運作效率。商業(yè)銀行是中國貨幣市場的主要交易成員，是貨幣資金最大的供給方和需求方，在管理貨幣資產(chǎn)方面具有明顯的優(yōu)勢。同時銀行自身還擁有強大的遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代化的實時清算系統(tǒng)，擁有豐富基金交易經(jīng)驗的管理人員。建立完善的風(fēng)險控制體系可以大大節(jié)省經(jīng)營成本，最大限度地發(fā)揮貨幣市場基金的功能與優(yōu)勢，提高基金的運行效率。

3．從整個宏觀經(jīng)濟金融體系的角度來看，銀行貨幣基金公司的成立能夠加快中國資本市場融資結(jié)構(gòu)由間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化、單一銀行體系向多元化市場體系過渡，可以有效地化解貨幣市場基金對宏觀貨幣政策的不利沖擊，減少基金的負(fù)面效應(yīng)。(1)銀行在基金銷售方面具有得天獨厚的優(yōu)勢，因而銀行貨幣市場基金的發(fā)行量會相對較大，從而刺激中國貨幣和短期債券市場，企業(yè)短期債券、融資券將會出現(xiàn)大發(fā)展的局面。按照金融理論，企業(yè)外源融資的層次依次為銀行貸款、企業(yè)債券和股權(quán)融資。從銀行貸款發(fā)展到債券市場融資，可以推動中國企業(yè)融資方式的轉(zhuǎn)變，提高直接融資的比例，減輕銀行信貸風(fēng)險，加快間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化速度。(2)貨幣市場基金對銀行儲蓄具有較高的替代性，因此高速發(fā)展的貨幣市場基金不可避免地對宏觀貨幣政策產(chǎn)生了影響。一般地，貨幣基金能夠放大央行的政策影響范圍和力度，給貨幣政策帶來一定的負(fù)面影響，貨幣基金可以改變貨幣供應(yīng)量的定義和計量，給央行貨幣政策數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確測量帶來難度，同時削弱了中央銀行對貨幣供給的控制能力，甚至使商業(yè)銀行面臨“脫媒”的危險。而銀行介入貨幣基金市場則可以使資金始終流動在央行可監(jiān)控的范圍內(nèi)，更好地控制資金的流動速度和方向，最大限度地化解基金對宏觀經(jīng)濟政策帶來的負(fù)面效應(yīng)。

四、政策建議

1．努力發(fā)展以銀行為主導(dǎo)的貨幣市場基金模式，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的自身資源優(yōu)勢，激發(fā)銀行的競爭活力，要努力把握貨幣市場基金的特性，在“準(zhǔn)儲蓄”到“真儲蓄”的過渡中，遵循循序漸進的發(fā)展原則，充分發(fā)揮其流動性和可轉(zhuǎn)換功能。同時還要注意確保銀行貨幣基金和其他貨幣基金的協(xié)調(diào)發(fā)展，使宏觀金融基金產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，依據(jù)中國國情，加快貨幣市場基金產(chǎn)品的本土化。目前中國機構(gòu)投資者與居民的大量資金缺乏合理投資渠道，而家庭又是持有貨幣市場基金的中堅力量，基金的產(chǎn)品設(shè)計和管理應(yīng)圍繞著家庭投資者來進行。應(yīng)盡快推出適合居民購買的基金品種，為投資者提供專業(yè)和創(chuàng)新的基金增值服務(wù)。

2．加快完善貨幣市場交易品種的步伐。制約貨幣市場基金發(fā)展的一個重要市場因素就是可供投資的貨幣市場金融產(chǎn)品較少，規(guī)模較小。因此，中國金融當(dāng)局如何發(fā)展完善貨幣市場將直接影響到貨幣市場基金的發(fā)展空間。中國票據(jù)債券市場整體規(guī)模有限，公司債券的發(fā)展更是嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致貨幣基金之間投資結(jié)構(gòu)相似，市場風(fēng)險增大。而與之鮮明對比的是，美國龐大貨幣市場基金是以其金融市場上豐富的貨幣市場產(chǎn)品為支撐，如一年期的商業(yè)本票、回購交易、可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期金融債券等。下一步中國金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展這類交易量大、價格波動性不大的投資品種，為貨幣市場基金提供豐富的組合選擇機會。

篇6

貨幣市場基金(MoneyMarketFunds)作為投資基金之一，其投資對象為貨幣市場質(zhì)量高、期限短的生息工具。根據(jù)《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》中規(guī)定，在基金名稱中使用“貨幣”、“現(xiàn)金”、“流動”、“現(xiàn)款”、“短期債券”等類似字樣的基金屬于貨幣市場基金。它具體投資于現(xiàn)金、1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款和大額存單、剩余期限在397以內(nèi)（含397天）的債券、期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購、期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)以及中國證監(jiān)會、中國人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。

與股權(quán)、債券類基金相比，貨幣市場基金具有高流動性、低風(fēng)險性、投資成本小，收益較穩(wěn)定等特點。因而近幾年來發(fā)展較為迅速，基金規(guī)模持續(xù)走高。而貨幣生產(chǎn)基金的發(fā)展對于我國金融市場體系的建設(shè)具有積極影響。

1發(fā)展貨幣生產(chǎn)基金對于我國金融市場體系的影響

1.1促進貨幣市場的發(fā)展，提高貨幣市場的流動性

貨幣市場基金的發(fā)展，吸引個人投資者和機構(gòu)投資者參與到貨幣市場交易中去，擴大了貨幣市場交易主體，豐富了貨幣市場的資金供給，促進了貨幣市場工具的流動性，為各個貨幣市場短期金融工具的流通交易提供了強有力的投資基礎(chǔ)。同時，貨幣市場基金不斷地買賣貨幣市場工具，賺取利差，也可以活躍二級市場的交易，增加交易總量。

1.2促進融資結(jié)構(gòu)比例協(xié)調(diào)，降低我國金融體系風(fēng)險

長期以來，我國融資體系中，直接融資比例偏低，而間接融資比例較高。貨幣市場基金具有儲蓄分流的功能，可以起到弱化銀行存貸款這種間接融資模式的作用，強化購買基金來投資短期證券的直接融資模式，促使我國金融市場的直接融資比例提高。

1.3促進資本市場和貨幣市場的聯(lián)動，提高金融市場整體效率

金融市場效率主要體現(xiàn)在運行效率和配置效率上。運行效率指金融市場參與者之間的資金交易障礙小，可以低成本運行。配置效率指風(fēng)險收益相同的投資工具應(yīng)具有相同的價格。貨幣基金通過在貨幣市場上短期金融工具的交易為資本市場的參與者提供短期融資的便利，促使資金在貨幣市場和資本市場之間的相互流動，有利于提高整個金融市場的運行效率和配置效率。

2中國貨幣市場基金發(fā)展的制約因素

由于貨幣市場基金是專門投資于貨幣市場的基金，因而貨幣市場的發(fā)展情況便是其最根本的基礎(chǔ)與條件。西方經(jīng)濟發(fā)達國家的貨幣市場基金之所以發(fā)展較快，他們所依存的是一個完善的貨幣市場，該市場有著豐富的貨幣市場工具可供交易，尤其是商業(yè)票據(jù)的買賣；市場上有著不同類型的眾多市場參與者；同時有著優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次，比如不同的信用級次與不同的稅收優(yōu)惠程度。而我國目前的貨幣市場還不夠完善，因而貨幣市場基金的發(fā)展受到一定程度的制約，突出表現(xiàn)在以下幾方面。

2.1貨幣市場投資工具還不夠豐富

貨幣市場基金投資于貨幣市場短期金融工具，因而貨幣市場金融產(chǎn)品的數(shù)量和種類直接關(guān)系到該基金的發(fā)展水平。西方經(jīng)濟發(fā)達國家如美國，貨幣市場上投資工具較為豐富，如一年到期的商業(yè)本票、回購交易、可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期金融債券等等。這些貨幣市場金融產(chǎn)品，交易量大，價格波動性適中，就為貨幣市場基金提供了各種豐富的組合選擇機會。我國貨幣市場投資工具相對缺乏。目前我國票據(jù)市場工具主要包括本票和匯票，現(xiàn)有監(jiān)管法規(guī)對本票只規(guī)定了銀行本票，對商業(yè)本票未作規(guī)定；匯票包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，其中銀行承兌匯票占比約為95％，為主導(dǎo)地位，而商業(yè)承兌匯票僅占5％；同時尚未發(fā)行同等質(zhì)量的3個月、6個月的規(guī)范的商業(yè)票據(jù)，更沒有商業(yè)票據(jù)二級市場，僅僅是貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)或商業(yè)銀行間的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。大額可轉(zhuǎn)讓存單一度發(fā)行過，但沒有形成二級交易市場。國庫券市場規(guī)模最大，但國債多，市政債券和企業(yè)債券少，中長期國債多，短期品種少。貨幣市場不夠完善以及貨幣市場工具的缺乏限制了貨幣市場基金投資組合的多樣性，風(fēng)險也難以分散，容易影響貨幣市場基金的經(jīng)營業(yè)績。

2.2貨幣市場清算機構(gòu)和清算水平有待進一步提高

我國目前還缺乏高水平的貨幣市場清算結(jié)算體系。從貨幣市場基金的性質(zhì)來說，它采取開放式，投資組合中工具期限也較短，每天都要進行資產(chǎn)價值的評估與清算，使投資者能了解基金資產(chǎn)的凈值來隨時追加投資或退出，因此只有具備真正高效的清算結(jié)算系統(tǒng)，才能降低貨幣市場的交易費用，提高清算速度。關(guān)于贖回到賬期限，我國目前還停留在T＋1日和T+2日兩種，與國際T＋0日標(biāo)準(zhǔn)還有一定差距。而這也是與我國貨幣市場清算結(jié)算系統(tǒng)不夠發(fā)達有關(guān)。我國盡管已建立了中央國債登記結(jié)算公司，作為債券登記托管結(jié)算的服務(wù)機構(gòu)，但該機構(gòu)運作水平還有待進一步提高。目前貨幣市場的資金清算主要通過中國人民銀行的電子聯(lián)行系統(tǒng)進行，其清算效率尚不能滿足發(fā)展貨幣市場的要求。

2.3國家貨幣政策變動直接影響到貨幣市場基金的風(fēng)險性

貨幣市場基金具有較高的流動性和安全性，但作為一種投資產(chǎn)品，國家貨幣政策變動會直接影響其風(fēng)險性。其一，從利率方面考慮，由于貨幣市場基金投資于貨幣市場工具，因此其收益主要取決于短期市場利率水平。一般而言，貨幣市場基金的盈利空間和貨幣市場利率的高低成正比。隨著近幾年我國國內(nèi)固定資產(chǎn)投資過快而消費需求不足，國家不斷利用貨幣政策工具調(diào)控宏觀經(jīng)濟，直接影響到短期市場利率水平，也將對到貨幣市場基金的收益水平產(chǎn)生影響。其二，貨幣市場基金屬于開放式基金，投資者可以自由申購和贖回，并免收申購、贖回費用。除上述貨幣市場利率變動外，其他經(jīng)濟因素的變化，如國際經(jīng)濟形勢的變化、國家經(jīng)濟政策的變化、收益預(yù)期的變化等，一旦出現(xiàn)大額贖回，基金有可能被迫賣出而遭受損失。

3發(fā)展我國貨幣市場基金的對策建議

3.1完善法律法規(guī)，規(guī)范貨幣市場基金操作

完善的法律法規(guī)體系是貨幣市場基金健康發(fā)展的基本保障。近幾年我國已出臺《貨幣市場基金管理暫行辦法》、《關(guān)于貨幣市場基金投資等相關(guān)問題的通知》、《貨幣市場基金信息披露特別規(guī)定》和《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法》等法規(guī)條例，但隨著我國貨幣市場基金的進一步發(fā)展，盡快出臺《貨幣市場基金管理法》，以法律形式對貨幣市場基金的發(fā)行方式、投資范圍、運作機制、收益分配、托管方式和風(fēng)險防范提供制度保障。同時加強對發(fā)行貨幣市場基金的基金管理公司本身經(jīng)營的規(guī)范性管理，嚴(yán)格審核基金從業(yè)人員和高級管理人員的任職資格，加強貨幣市場基金的信息披露，要求貨幣市場基金應(yīng)至少于每個開放日的次日在指定報刊和管理人網(wǎng)站上披露開放日每萬份基金凈收益和7日收益率。同時定期編制基金年度報告、半年度報告中，其中至少披露本期凈收益、期末基金資產(chǎn)凈值、期末基金份額凈值、本期凈值收益率、累計凈值收益率和期末基金資產(chǎn)組合、資產(chǎn)融資平均剩余期限等。

3.2豐富貨幣市場的投資工具，增加貨幣市場的交易主體，加強貨幣市場的組織體系建設(shè)

貨幣市場基金的發(fā)展需要有豐富的貨幣市場投資對象和較完善的貨幣市場。首先，應(yīng)豐富貨幣市場短期投資工具。一方面應(yīng)擴大短期債券的供給。應(yīng)擴大短期國債的發(fā)行規(guī)模，改進國債發(fā)行結(jié)構(gòu)，增加短期國庫券的發(fā)行比例，這是當(dāng)前發(fā)展貨幣市場基金最迫切的措施，因為貨幣市場基金的一個主要投資品種就是國庫券。另一方應(yīng)完善企業(yè)債券的評級機制，促進企業(yè)短期債券的發(fā)展，使資信良好的企業(yè)債券能進入投資領(lǐng)域，以豐富短期債券投資品種。在進一步完善信用制度的基礎(chǔ)上，允許更多的資產(chǎn)質(zhì)量較高、信譽良好的集團、財務(wù)公司定期批量發(fā)行3個月、6個月的商業(yè)票據(jù)，以擴大票據(jù)市場的規(guī)模。另外應(yīng)擴大銀行大額存單的發(fā)行種類和數(shù)量，發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓存單市場，并進一步鼓勵和發(fā)展金融創(chuàng)新行為。其次，應(yīng)允許更多的證券公司、信托公司、財務(wù)公司、基金管理公司以及大企業(yè)和公眾個人進入貨幣市場，參與貨幣工具的投資與交易，增加貨幣市場的流動性。繼續(xù)完善做市商和市場經(jīng)紀(jì)商機制。吸引合格的證券公司加入做市商行列。以彌補商業(yè)銀行作為主要參與者、銀行間市場的投資模式過于單一的缺陷，使更多的投資者通過做市商和經(jīng)紀(jì)商方便快捷地進入貨幣市場，以活躍二級市場的交易結(jié)算，提高市場流動性。

3.3鼓勵貨幣市場基金的產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)提升

發(fā)達國家貨幣市場基金產(chǎn)品線相當(dāng)完善，根據(jù)不同的風(fēng)險水平細分出不同的子類，如國家免稅貨幣市場基金、州免稅貨幣市場基金、應(yīng)稅貨幣市場政府擔(dān)保基金和應(yīng)稅貨幣市場非政府擔(dān)?；鸬阮愋?。要促進我國貨幣市場基金的進一步發(fā)展和水平的提升，也應(yīng)該鼓勵產(chǎn)品創(chuàng)新，在發(fā)展債券和票據(jù)市場的基礎(chǔ)上進一步細化貨幣市場基金子類，促進貨幣市場基金產(chǎn)品品種的擴展，以滿足不同偏好投資者的需求。同時應(yīng)鼓勵貨幣市場基金經(jīng)營者提高服務(wù)水平和提供特色化服務(wù)，比如允許商業(yè)銀行發(fā)起和經(jīng)營貨幣市場基金，這樣就可以較方便的使貨幣市場基金與居民投資者的銀行卡賬戶相連，為投資者提供刷卡消費等功能。

3.4加強貨幣市場的清算結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)，組建獨立的清算銀行

建立和完善統(tǒng)一、高效、安全的支付清算系統(tǒng)，對于貨幣市場基金的發(fā)展水平具有重要的意義。為便于全國統(tǒng)一的貨幣市場與資本市場的發(fā)展，應(yīng)逐步建立我國獨立的“清算銀行”，專門從事貨幣市場各類資金清算業(yè)務(wù)。中央銀行的清算中心已遷址上海，并開始建設(shè)“全國清算中心”，說明建設(shè)我國的“清算銀行”已邁開一大步。另外對于債券的結(jié)算工作，中央國債登記結(jié)算公司雖作了一個很好的設(shè)施鋪墊，但還需要進一步提高其市場權(quán)威性和運作效率。

3.5構(gòu)建科學(xué)合理的協(xié)同監(jiān)管體制

目前我國貨幣市場基金是由證券投資基金管理公司發(fā)行和管理，同時主要在銀行間市場上投資和經(jīng)營，而投資者包括個人和機構(gòu)兩類，這樣就使得對貨幣市場基金的監(jiān)管需要涉及多個方面。在我國目前分業(yè)監(jiān)管體制下，貨幣市場由我國中央銀行監(jiān)管，存款、保險公司等機構(gòu)投資行為由銀監(jiān)會和保監(jiān)會監(jiān)管，基金機構(gòu)又由證監(jiān)會監(jiān)管，這樣監(jiān)管工作就需要兼顧多個部門，較為復(fù)雜，處理不好容易造成監(jiān)管真空或重復(fù)管理。因而將人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會多方結(jié)合起來，構(gòu)建科學(xué)合理的協(xié)同監(jiān)管體制是對貨幣市場基金監(jiān)管提出的新要求。人民銀行應(yīng)加強對貨幣市場基金在全國銀行間市場交易、結(jié)算活動的合規(guī)性檢查；證監(jiān)會應(yīng)根據(jù)證券信托法規(guī)，對基金管理公司的公司治理結(jié)構(gòu)、投資運作，信息披露進行嚴(yán)格管理，防止基金管理公司設(shè)立和管理貨幣市場基金的違規(guī)行為；銀監(jiān)會和保監(jiān)會應(yīng)加強對參與貨幣市場基金的機構(gòu)投資者投資行為的管理。同時隨著對商業(yè)銀行設(shè)立法人基金公司發(fā)行和管理貨幣市場基金政策的放寬，銀監(jiān)會和證監(jiān)會也應(yīng)建立聯(lián)合機制加強對商業(yè)銀行設(shè)立基金公司的管理，保證其操作行為的規(guī)范性。在管理中應(yīng)防止商業(yè)銀行設(shè)立的基金管理公司所管理的基金資產(chǎn)用于購買其股東發(fā)行和承銷期內(nèi)承銷的有價證券，防止商業(yè)銀行銷售由其設(shè)立的基金管理公司發(fā)行基金的同時參與到基金產(chǎn)品開發(fā)等方面，防止不正當(dāng)銷售行為和不正當(dāng)競爭行為等等。

參考文獻

篇7

關(guān)鍵詞：貨幣國際化；收益；風(fēng)險

貨幣國際化的進程實質(zhì)上是不同貨幣之間競爭和市場選擇的過程。不同貨幣國際化為一國經(jīng)濟、政治等帶來的影響也是不同的。美元成為國際化貨幣后，美國每年可以獲得上千億美元的鑄幣稅收入，美元也成為國際金融市場和國際貿(mào)易結(jié)算中最主要的貨幣；歐元國際化后，各國外匯儲備中歐元的比重越來越大，歐盟對世界經(jīng)濟與政治的影響力也不斷提升：而日本在推行日元國際化后，伴隨而來的卻是國內(nèi)經(jīng)濟的不穩(wěn)定及出口貿(mào)易的劇烈波動。這些現(xiàn)象說明，貨幣國際化在不同的條件和影響因素下，給一國帶來的結(jié)果是不一樣的。研究貨幣國際化的收益和風(fēng)險可以從國際貨幣對該國經(jīng)濟、金融、貿(mào)易和政策制定等多重影響去評估貨幣國際化的合理性。

一、貨幣國際化的收益

（一）取得鑄幣稅收入，為本國國際收支赤字融資

所謂鑄幣稅，原指鑄幣成本與其在流通中的價值之差，現(xiàn)在通常指中央銀行通過發(fā)行無須支付利息的貨幣取得的收益，表現(xiàn)為貨幣面值扣除發(fā)行成本后的收益，由于發(fā)行成本幾乎可以忽略不計，因此，鑄幣稅基本上等于貨幣的發(fā)行額。在紙幣制度下，當(dāng)不存在通貨膨脹時，鑄幣稅來自于隨經(jīng)濟增長對貨幣需求的增加。當(dāng)存在通貨膨脹時，鑄幣稅也被稱之為通貨膨脹稅，即中央銀行超過經(jīng)濟發(fā)展需要增加基礎(chǔ)貨幣發(fā)行。按照一般的估算，這類可稱之為狹義鑄幣稅的收入通常僅占一國GDP的0.2%（Krugman1998）。

當(dāng)一國貨幣越出國界被其它國家使用或作為官方儲備時，則產(chǎn)生國際鑄幣稅的概念。儲幣貨幣發(fā)行國獲得的國際鑄幣稅包括發(fā)行國憑借其國際貨幣發(fā)行國地位取得的全部受益，即海外發(fā)行收入及政府債券取得的廉價融資收入。因為，儲備通常是以發(fā)行國的債券形式持有，此類債券的利息低于儲備國的本國債券利息。

貨幣國際化最直接的利益是為發(fā)行區(qū)賺取國際鑄幣稅。貨幣流出本貨幣區(qū)，為該貨幣區(qū)賺取國際鑄幣稅，同時也在相當(dāng)程度上免除了該貨幣區(qū)向其他貨幣區(qū)輸送鑄幣稅的義務(wù)。非貨幣發(fā)行國國際收支赤字需要通過緊縮性的經(jīng)濟政策來調(diào)節(jié)本國收支，但這會對本國的經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響，造成失業(yè)增加、收入下降等后果，而國際貨幣發(fā)行國可以通過增加本國貨幣發(fā)行來彌補赤字，美國就是一個典型的例證。

美國所有美鈔（約4700億美元）的2/3都是在境外流通的，大約3/4的新增發(fā)美鈔被外國人所持有。僅在1989～1996年間，流入俄羅斯和阿根廷的美鈔就分別達到了440億和350億美元。加拿大一半以上的銀行貸款已經(jīng)按美元計算，并以年均1%的速度增長(Sulton1999)。美國國債的20%被其他國家官方及私人持有，而美國國債在較好安全性的同時，給付的利息較低。

（二）給本國居民帶來跨境經(jīng)濟交易的便利，降低匯率風(fēng)險，促進本國經(jīng)濟貿(mào)易發(fā)展

當(dāng)一國貨幣成為國際貨幣后，該國企業(yè)可以使用該國貨幣作為國際貿(mào)易、國際投資和國際借貸的計價結(jié)算貨幣，從而避免貨幣轉(zhuǎn)換帶來的匯率風(fēng)險，有利于該國的經(jīng)貿(mào)發(fā)展。

此外，貨幣國際化還有利于該貨幣區(qū)企業(yè)跨國經(jīng)營。該貨幣區(qū)企業(yè)在獲取該貨幣區(qū)貨幣資金方面具有天然優(yōu)勢，而且該貨幣區(qū)企業(yè)在國際經(jīng)濟活動中大量使用本幣也規(guī)避了匯率風(fēng)險。

（三）促進一國金融市場、金融機構(gòu)的發(fā)展

一國貨幣成為國際貨幣后，必然面臨貨幣回流問題，發(fā)展具有一定廣度和深度的金融市場滿足持有其貨幣的非居民投資需要，是解決貨幣回流的一個主要渠道。因此，貨幣國際化將促進一國金融市場的對外開放和金融產(chǎn)品的開發(fā)。

一個貨幣區(qū)的貨幣國際化還有利于該貨幣區(qū)的金融機構(gòu)實行跨國經(jīng)營。一方面該貨幣區(qū)金融機構(gòu)在從該國或該地區(qū)獲取本幣資金方面具有天然優(yōu)勢；另一方面，由于該國金融機構(gòu)在進行本幣資金清算、現(xiàn)鈔調(diào)度等方面具有天然優(yōu)勢，該貨幣區(qū)金融機構(gòu)在全球范圍內(nèi)吸納本幣資金也具有競爭力。

此外，一國金融機構(gòu)在本幣經(jīng)營上具有比較優(yōu)勢，可以較為便利的從本國取得貨幣資金，非居民持有的國際貨幣可以通過非當(dāng)?shù)劂y行進行支付結(jié)算，但這些當(dāng)?shù)劂y行最終都會通過國際貨幣發(fā)行國的金融機構(gòu)進行清算。而且，一國貨幣擴展到其它國家也會帶動其金融機構(gòu)境外設(shè)立分支機構(gòu)。

（四）具有影響別國貨幣政策的主動權(quán)

當(dāng)一國貨幣成為國際貨幣后，其央行在一定程度上成為世界中央銀行，負(fù)債在一定程度上成為國際最終清償手段，貨幣政策在一定程度上為整個世界的貨幣政策定下基調(diào)，影響其它國家的就業(yè)、產(chǎn)出和經(jīng)濟。通常，貨幣發(fā)行國根據(jù)本國經(jīng)濟發(fā)展需要制定貨幣政策，對于儲備這種國際貨幣的國家而言，又需要保持此種貨幣幣值的穩(wěn)定，當(dāng)這兩個目標(biāo)發(fā)生矛盾時，作為國家，必然是以前一個目標(biāo)優(yōu)先，而別國卻難以采取主動措施，只能根據(jù)貨幣發(fā)行國貨幣政策被動調(diào)節(jié)本國經(jīng)濟政策，這就是一種非對稱沖擊。

（五）提高政治自與國家聲望，擴大一國在國際經(jīng)濟事務(wù)中的話語權(quán)

對于大國而言，當(dāng)發(fā)生國際突發(fā)事件時，如果需要依靠國際貨幣發(fā)行國提供流動性支持，這對該國而言是很被動的。而且，一國持有的國際貨幣一般是投資于國際貨幣發(fā)行國的金融市場或存放于該國的金融機構(gòu)，如果國際發(fā)行國采取凍結(jié)持有國財產(chǎn)的方式，該國將處于極為不利的地位。美國曾經(jīng)就凍結(jié)過前蘇聯(lián)、伊朗和朝鮮等國的美元存款。

部分國家與美國簽訂貨幣互換協(xié)議的主要原因就是為了在流動性危機發(fā)生時，需要美國提供流動性支持。對于國際貨幣發(fā)行國而言，可以自主提供其它國家都愿意接受的國際流動性，從而避免出現(xiàn)依靠他國提供流動性的被動局面，這是大國要求使用本幣的根本原因，也是提高一國政治獨立性的一個重要手段。

此外，國際貨幣是一種軟實力，發(fā)行國際貨幣的國家一般都具有較強的政治經(jīng)濟和科技實力，在國際社會具有較高聲望，這是其它非國際發(fā)行國所無法比擬的。

大國之間的博弈是多方面的，不僅包括該國的軍事、經(jīng)濟、科技、文化等方面，國際貨幣的發(fā)行也是其中之一，由于國際貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟政策將對他國產(chǎn)生更大地影響，因此，國際貨幣發(fā)行國的地位有助于提高該國在國際事務(wù)中的話語權(quán)。

（六）有利于解決國際收支逆差問題，減輕對外幣資金的依賴，維護金融安全

當(dāng)前，國際貨幣呈現(xiàn)寡頭壟斷局面，美元、歐元和日元處于國際貨幣的壟斷地位。以美國為例，美國的負(fù)債以美元計價，美國持有的國外資產(chǎn)以外國貨幣計價，這樣一旦美元貶值，美元負(fù)債沒有發(fā)生變化，而資產(chǎn)卻因外國貨幣升值而增加，這反而有利于改善國際收支。而且，本國貨幣即具有對外支付能力，在國際收支發(fā)生逆差時，無須通過國內(nèi)緊縮政策犧牲國內(nèi)經(jīng)濟增長為代價來緩解收支問題，因而在國際收支上有更大的靈活度。

二、貨幣國際化的風(fēng)險和責(zé)任

一國通過貨幣國家化雖然能獲得收益，但也需承擔(dān)一定的風(fēng)險和責(zé)任，這主要體現(xiàn)為下幾方面：

（一）發(fā)行國難以回避“特里芬難題”

對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國對儲備貨幣的要求之間始終存在矛盾。貨幣當(dāng)局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標(biāo)，又無法同時兼顧國內(nèi)外的不同目標(biāo)。既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟不斷增長的需求，也可能因過分刺激國內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動性泛濫。從理論上講，“特里芬難題”仍然存在，即儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定。

此次金融危機的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進世界經(jīng)濟發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度安排，這也是國際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危機表明，這一問題不僅遠未解決，而且由于現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷反而愈演愈烈。當(dāng)然，危機未必是儲備貨幣發(fā)行當(dāng)局的故意，但卻是制度性缺陷的必然。

理論上講，國際儲備貨幣的幣值首先應(yīng)有一個穩(wěn)定的基準(zhǔn)和明確的發(fā)行規(guī)則以保證供給的有序；其次，其供給總量還可及時、靈活地根據(jù)需求的變化進行增減調(diào)節(jié)；第三，這種調(diào)節(jié)必須是超脫于任何一國的經(jīng)濟狀況和利益。當(dāng)前以信用貨幣作為主要國際儲備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。

（二）增加了貨幣需求的不穩(wěn)定性和可控性

由于本國貨幣被非居民持有并使用，增加了中央銀行調(diào)控貨幣存量的難度。另外，非居民所在國的經(jīng)濟政策將影響其持有其它國際發(fā)行的國際貨幣的意愿，這并非國際貨幣發(fā)行國本身可以控制的，因此，國際貨幣發(fā)行國將面臨貨幣需求的不穩(wěn)定性問題。

（三）貨幣的反替代增加本幣貶值和通脹風(fēng)險

篇8

近期美元的匯率變動無論是直接或間接影響都不大，但今后美元匯率變動的幅度將進一步加大，中國政府和企業(yè)應(yīng)及早注意到這些影響及發(fā)展態(tài)勢。

一、對我國進出口貿(mào)易的影響

我國在勞動力就業(yè)、商品和服務(wù)進出口、轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能等方面對國際貿(mào)易的依賴程度越來越高。加入世貿(mào)組織三年多來，我國對外貿(mào)易增長速度持續(xù)高出國內(nèi)生產(chǎn)總值的增速。2001年外貿(mào)依存度為44％，2003年增長到60％，2004年則超過70％。2005年9．5％的GDP增長中，凈出口的貢獻率達3．6％。外貿(mào)出口直接吸納就業(yè)人員超過一億。其中，紡織品貿(mào)易直接吸納就業(yè)人員約2000萬，間接就業(yè)人員約一億。目前我國已成為世界上紡織品、服裝、鞋、鐘表、自行車、玩具、縫紉機等產(chǎn)品的第一大出口國。國內(nèi)DVD產(chǎn)量的90％、手機產(chǎn)量的60％用于出口。2004年中國生產(chǎn)59億雙鞋和1．3億臺DVD，各占世界銷量的60％和50％以上，嚴(yán)重依賴國際市場的銷售。

美國一直是我國的重要貿(mào)易國、最大的出口市場國，其匯率變動將對中美貿(mào)易產(chǎn)生直接影響。從總體上講，2005年美國從中國進口的絲綢、絲織品及衣服總量比2004年增加50．4％，超過200億美元。這可能跟美國國內(nèi)經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)有關(guān)，例如失業(yè)率下降、人均每小時工資上升等，還可能受美國國內(nèi)的物價上漲、進口品的平均價格下調(diào)等影響。由于與我國進行貿(mào)易的很多國家大多以美元結(jié)算，所以美元的匯率變動對我國貿(mào)易的影響將是全方面的。從2005年7月份我國匯率改革以來，至2005年底，雖然我國的月貿(mào)易額平均同比上漲速度達23．35％，但增長速度有放緩跡象，如2005年的8月、9月和10月三個月的月貿(mào)易額平均下滑2％左右。依據(jù)人民幣和美元的中長期升值走勢，我國的進出口貿(mào)易額將會下滑，同時，進口會逐漸增加，出口會逐漸減少。

二、對我國外債的影響

從長遠看，美元匯率的變動將影響我國的外債幣種結(jié)構(gòu)和外債規(guī)模。據(jù)國家外匯管理局頒布的2005年上半年《中國國際收支報告》，截至2005年6月末，我國的外債總額2661．76億美元(不包括港、澳、臺地區(qū))。對這份報告的分析表明，2005上半年，我國外債的總規(guī)模繼續(xù)上升，但增速下降，比2004年末增加186．84億美元，增長7．5％，同比少增9．8個百分點。這有以下兩方面主要原因：一是借用外債成本有所提高。自2004年6月底，美聯(lián)儲連續(xù)9次調(diào)息，將聯(lián)邦基金利率提高到3．25％，本外幣利差逐步縮小，企業(yè)對外借款的成本有所提高；二是外債管理政策的調(diào)控，對控制外債過快增長起到了積極作用。從美元兌人民幣相對貶值的趨勢看，我國的借用外債成本將會下降，這將促進對外負(fù)債的增加。從外債幣種結(jié)構(gòu)看，截止2005年6月末，美元債務(wù)占66．8％，比2004年末上升1．8個百分點；日元和歐元債務(wù)分別占14．1％利8．1％，與2004年末相比變化不大。近期美元、歐元及日元兌人民幣匯率都相對貶值，但日元的貶值幅度最大，達9．11％；其次是歐元，貶值幅度為5．88％；美元相對最小。因此，從目前形勢看，日元和歐元的外債成本相對下降較多，以其幣種舉債的比重有上升的可能。

三、對我國外匯儲備的影響

在很長一段時期內(nèi)，我國的外匯儲備以美元為主要幣種，且高于許多國家外匯儲備中美元所占比重，達70％之多，而日元、馬克等所占比例很小。在美元疲軟、日元和馬克升值的趨勢下，這種幣種儲備結(jié)構(gòu)使我國遭受很大損失。當(dāng)前，我國的貿(mào)易國遍布全球，美國雖是我國的最大貿(mào)易國，但日本和歐盟與其所占的貿(mào)易比重也相差不大，東盟與我國的貿(mào)易所占比重也有逐漸增加趨勢，加之日元、歐元等升值趨勢加強。因此，考慮到現(xiàn)實情況的復(fù)雜性，我國外匯儲備的幣種也要實現(xiàn)多元化，以增強外匯儲備的穩(wěn)定性，減少外匯儲備的減值損失。從美聯(lián)儲公布的美元同日元、歐元的外匯變化情況看，日元和歐元兌美元的走勢差不多：日元兌美元升值時，歐元兌美元也升值；日元兌美元貶值時，歐元兌美元也會貶值。因此，我們可利用日元和歐元與美元相對的變動趨勢進行多元貨幣儲備的保值。但我們還應(yīng)對美元的中長期走勢做好預(yù)先判斷，以決定美元在我國外匯儲備中占有的比例。超級秘書網(wǎng)

四、對我國物價的影響

近年來，我國居民消費價格指數(shù)偏低，有些年份甚至出現(xiàn)負(fù)增長。近期美元相對貶值，可能會增加我國通貨緊縮的壓力，主要表現(xiàn)為三個方面：一是由于人民幣的自由兌換受到限制，我國引進外資同時須將美元兌換成人民幣。美元貶值會使配套人民幣付出減少，降低了對國家財政和銀行貸款的需求，對本幣的供給需求也相應(yīng)減少，從而會促進國內(nèi)物價下跌。二是我國進口產(chǎn)品總值會因為人民幣的相對升值而使其國內(nèi)售價相應(yīng)下降，帶動物價下跌。三是人民幣相對升值與穩(wěn)定，會促進我國的對外投資。美元的貶值、美國國內(nèi)利率提高將增加我國的對外直接投資和證券投資，這會使得國內(nèi)流通的人民幣相對減少，對物價下降造成影響。

參考文獻：

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[3]高海紅．美元長期貶值與美國經(jīng)常項目逆差的糾正[J]．

篇9

一、企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制概述

貨幣資金的內(nèi)部控制是企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)的一個重要組成部分,其內(nèi)部控制的主要目的是實現(xiàn)企業(yè)貨幣開支的合理、合法和貨幣回收的安全可靠,防止貪污舞弊行為,保證資產(chǎn)的安全,保證會計資料的正確,滿足生產(chǎn)和經(jīng)營的需要。

1.貨幣資金內(nèi)部控制環(huán)境

所謂貨幣資金內(nèi)部控制環(huán)境是對單位貨幣資金內(nèi)部控制的建立和實施有重大影響的因素的統(tǒng)稱?？刂骗h(huán)境的好壞直接決定著企業(yè)內(nèi)部控制能否實施或?qū)嵤┑男Ч?影響著特定控制的有效性。

2.貨幣資金內(nèi)部控制的基本目標(biāo)

企業(yè)在建立和實施貨幣資金內(nèi)部控制制度中,至少應(yīng)當(dāng)強化對以下關(guān)鍵環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制,并采取相應(yīng)的控制措施:(1)職責(zé)分工、權(quán)限范圍和審批程序應(yīng)當(dāng)明確,機構(gòu)設(shè)置和人員配備應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理。(2)現(xiàn)金、銀行存款的管理應(yīng)當(dāng)符合法律要求,銀行賬戶的開立、審批、核對、清理應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格有效,現(xiàn)金盤點和銀行對賬單的核對應(yīng)當(dāng)按規(guī)定嚴(yán)格執(zhí)行。(3)與貨幣資金有關(guān)的票據(jù)的購買、保管、使用、銷毀等應(yīng)應(yīng)當(dāng)有完整的記錄,銀行預(yù)留印鑒和有關(guān)印章的管理應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格有效。

二、企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制存在的問題

1.企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制存在的問題及表現(xiàn)

(1)現(xiàn)金和銀行存款控制實施方面。①現(xiàn)金管理中,企業(yè)存在不執(zhí)行庫存現(xiàn)金限額的規(guī)定,超限額庫存額留存現(xiàn)金不及時送存銀行;收入不入賬,私設(shè)“小金庫”,坐收坐支,沒有很好執(zhí)行,現(xiàn)金不定期盤點制度,現(xiàn)金賬面余額與庫存不符,造成“白條”抵庫公款私存挪用現(xiàn)金等。②銀行存款管理中,不按照企業(yè)經(jīng)營管理實際需要,隨意開立賬戶或多頭開戶,套取利息,截留公款;不能嚴(yán)格遵守銀行結(jié)算辦法,應(yīng)使用轉(zhuǎn)賬方式支付的款項,常常用現(xiàn)金支付;企業(yè)違反規(guī)定出借單位銀行賬戶,轉(zhuǎn)賬套現(xiàn);使用網(wǎng)上交易電子方式的企業(yè),在辦理貨幣資金支付業(yè)務(wù)時,授權(quán)批準(zhǔn)程序不規(guī)范,無專人對交易和支付行為審核。

(2)票據(jù)及印章管理的問題。會計人員私自背書轉(zhuǎn)讓,出借支票;財務(wù)專用章和名章在實際工作中企業(yè)因貪圖工作便利,常將印鑒交由出納員一人掌管。

(3)職責(zé)分工與授權(quán)批準(zhǔn)方面。 ①職責(zé)分工方面。企業(yè)在實施 “出納人員不得兼任稽核、會計檔案保管和收入、支出、費用、債權(quán)債務(wù)賬目的登記工作”,“錢賬分離”等方面,通常基本符合規(guī)范。但在員工臨時休假、出差和生病等意外情況下,缺乏明確的交接制度,臨時指派人員兼任,存在不相容職務(wù)由一人擔(dān)任現(xiàn)象;在“辦理貨幣資金業(yè)務(wù)的人員定期進行崗位輪換”,“強制休假制度”的規(guī)定方面,幾乎沒有得到落實;對出納人員不得同時從事銀行對賬單的獲取、銀行存款余額調(diào)節(jié)表的編制等工作,大部分企業(yè)都由出納人員一人完成,存在巨大風(fēng)險隱患。②授權(quán)制度和審核批準(zhǔn)制度實施方面。目前大多數(shù)企業(yè)在授權(quán)制度和審核批準(zhǔn)制度中,并非依靠內(nèi)部控制來進行授權(quán)審批,而主要依靠企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的“一支筆”進行審批。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)擁有較大的審批自,對重大資金的審批常常越過集體商議的決策程序。在實際工作中不按照授權(quán)審核程序、不在授權(quán)范圍內(nèi)審批、超越審批權(quán)限辦理業(yè)務(wù)的現(xiàn)象比較普遍,形成不少控制漏洞。

2.企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制問題成因分析

企業(yè)資金內(nèi)部控制存在的上述問題歸根結(jié)底有以下三個方面的原因:(1)企業(yè)沒有建立完善的貨幣資金內(nèi)部控制體系。大多數(shù)企業(yè)缺乏健全有效內(nèi)部控制框架,控制環(huán)境薄弱,組織機構(gòu)與現(xiàn)代企業(yè)制度不相符。(2)企業(yè)忽視了對資金內(nèi)部控制關(guān)鍵要點。貨幣資金的控制要點是現(xiàn)金收支業(yè)務(wù)和銀行存款收支業(yè)務(wù)的管理。從現(xiàn)金和銀行存款內(nèi)部控制現(xiàn)狀來看,大多數(shù)企業(yè)不重視崗位分工,沒有建立有效的授權(quán)批準(zhǔn)制度。(3)監(jiān)督方面,缺乏有效的內(nèi)外部監(jiān)督機制。

三、企業(yè)有效實施貨幣資金內(nèi)部控制規(guī)范的對策

1.充分利用各種內(nèi)部控制方法

(1)不相容職務(wù)分離控制。企業(yè)在設(shè)計和建立內(nèi)部控制制度時,首先應(yīng)確定哪些崗位和職務(wù)是不相容的,明確規(guī)定各個機構(gòu)和崗位的職責(zé)權(quán)限,使不相容崗位和職務(wù)之間能夠相互監(jiān)督、相互制約,形成有效的制衡機制。

(2)授權(quán)批準(zhǔn)控制。授權(quán)批準(zhǔn)控制要求企業(yè)明確規(guī)定涉及會計及相關(guān)工作的授權(quán)批準(zhǔn)的范圍、權(quán)限、程序、責(zé)任等內(nèi)容,企業(yè)內(nèi)部各級管理者必須在授權(quán)范圍內(nèi)行使職權(quán)和承擔(dān)責(zé)任,經(jīng)辦人員也必須在授權(quán)范圍內(nèi)辦理業(yè)務(wù)。對于審批人超越授權(quán)范圍審批的貨幣資金業(yè)務(wù),經(jīng)辦人有權(quán)拒絕辦理,并及時向?qū)徟说纳霞壥跈?quán)部門報告。對于重要的貨幣資金支付或金額巨大的貨幣資金應(yīng)實行集體審批。

2.完善資金內(nèi)部控制體系

(1)貨幣資金安全性控制。資金安全性控制主要包括賬實盤點控制、庫存限額控制、崗位分離控制、實物隔離控制四個方面的內(nèi)容。賬實盤點控制是通過定期或不定期對貨幣資金進行盤點確保企業(yè)資產(chǎn)安全。庫存限額控制是對各企業(yè)規(guī)定一定的資金庫存限額,將超過限額的貨幣資金送存銀行,以降低貨幣資金被盜風(fēng)險,統(tǒng)籌使用貨幣資金。崗位分離控制是將不相容的崗位由不同的人負(fù)責(zé),以達到相互牽制、相互監(jiān)督的作用。實物隔離控制主要通過采取相應(yīng)措施妥善保管實物,避免他人接觸。

(2)貨幣資金合法性控制。資金合法性控制,是指貨幣資金收支業(yè)務(wù)是否合法的內(nèi)部控制制度。一般都采用加大內(nèi)部審計監(jiān)督檢查力度的方法。對業(yè)務(wù)量少、單筆金額小的單位,記賬憑證可由一人復(fù)核;對業(yè)務(wù)量大、單筆金額大的單位,記賬憑證應(yīng)由兩人復(fù)核,即增設(shè)復(fù)核會計。還可以實行嚴(yán)格的授權(quán)審批制度,重點控制大金額貨幣資金支付。另外,還可利用政府機關(guān)、社會力量對企業(yè)進行審計、監(jiān)督、檢查。

3.對貨幣資金管理的關(guān)鍵點進行重點控制(1)現(xiàn)金收支業(yè)務(wù)控制?？刂片F(xiàn)金收支業(yè)務(wù),必須對現(xiàn)金流人流出及運作的各個環(huán)節(jié)進行綜合把握。首先,要管住現(xiàn)金的流入點。明確資金的來源,對已取得的貨幣資金及時人賬。其次,要把好現(xiàn)金支出?？刂品欠ê筒缓侠淼馁Y金流出,嚴(yán)格審核支付過程。另外,要管好現(xiàn)金盤點。增加第三者參與盤點內(nèi)容,并進行定期抽盤,保證現(xiàn)金賬面余額和實際庫存相符。

(2)銀行存款收支業(yè)務(wù)控制。第一,對銀行賬戶的開立、管理等要有具體規(guī)定。不能在同營業(yè)網(wǎng)點開立賬戶,或者同時跨行開戶、多頭開戶、隨意開戶,也不能將單位公款以個人名義私存。第二,要保障銀行和企業(yè)的對賬環(huán)節(jié)按照相關(guān)規(guī)定進行,確保貨幣資金支付合理,回收及時。

4.提高管理者和員工素質(zhì)

首先,《內(nèi)部會計控制規(guī)范―基本規(guī)范》明確指出:“單位負(fù)責(zé)人對本單位內(nèi)部控制的建立、健全及有效實施負(fù)責(zé)”。企業(yè)負(fù)責(zé)人是內(nèi)部控制制度建立、健全、有效實施的第一責(zé)任人,有責(zé)任和義務(wù)領(lǐng)導(dǎo)、組織并實施內(nèi)部控制制度。要建立健全負(fù)責(zé)人內(nèi)部控制責(zé)任制,將內(nèi)部控制的效果和單位負(fù)責(zé)人的政績、業(yè)績考核、升遷結(jié)合起來,提高單位負(fù)責(zé)人對內(nèi)部控制的重視程度。其次要建立健全貨幣資金內(nèi)部控制制度最終需要人的有效實施才能發(fā)揮其作用。管理者和員工應(yīng)當(dāng)具備良好的職業(yè)道德和敬業(yè)精神,誠實守信、忠于職守、遵紀(jì)守法。單位定期對人員進行知識和技能培訓(xùn),不斷提高業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德水平。同時,要引入競爭機制,定期進行考評,擇優(yōu)上崗。

5.加強對企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制的指導(dǎo)和監(jiān)督

首先,要加大對內(nèi)部控制管理實施的推進力度,財政部門和行業(yè)協(xié)會要在不斷完善內(nèi)部控制法規(guī)的基礎(chǔ)上,采取一定的措施加大內(nèi)部控制實施力度,強制企業(yè)管理著對內(nèi)部控制效果作出保證,強制注冊會計師對企業(yè)內(nèi)部控制體系進行評審,切實引導(dǎo)企業(yè)實施內(nèi)部控制,不斷提高經(jīng)營管理水平。其次,加強內(nèi)部審計。內(nèi)部審計與內(nèi)部控制是緊密相聯(lián)的,內(nèi)部審計既是企業(yè)內(nèi)部控制的重要組成部分,也是監(jiān)督內(nèi)部控制的主要方式,要定期對企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制制度的健全性、符合性和有效性進行審查和評價,及時發(fā)現(xiàn)貨幣資金內(nèi)部控制的漏洞和薄弱環(huán)節(jié),切實完善貨幣資金內(nèi)部控制制度。

參考文獻:

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篇10

一、國際收支平衡概念及其調(diào)節(jié)機制。

1、國際收支概念及導(dǎo)致國際收支不平衡的原因

國際收支是指一國與其他國家或地區(qū)由于貿(mào)易、非貿(mào)易及資本往來而引起的國際間貨幣收付。各國在進行對外貿(mào)易的過程中，都在尋求用各種手段調(diào)節(jié)國際收支以達到收支均衡，即進口和出口相對持平。但是，各國保持國際收支平衡的努力卻往往由于多種原因而付之闕如，較為典型的引發(fā)國際收支不平衡的原因有：結(jié)構(gòu)性原因、貨幣性原因和收入性原因等?？傊?，引發(fā)國際收支不平衡的原因是多樣的，相應(yīng)的調(diào)解國際收支的方式也必須多樣。

2、進行有效國際收支調(diào)節(jié)的先決條件

那么，在一國的國際收支調(diào)節(jié)中怎樣兼顧本國利益和世界整體利益？一個很重要的因素就是國際貨幣制度問題。一個完善的國際貨幣制度所應(yīng)達到的目標(biāo)是，第一，能夠促進世界生產(chǎn)要素的有效分配，使所有國家的收入都有增長。第二，能夠使世界經(jīng)濟得到穩(wěn)定。第三，應(yīng)該是一個有彈性的機體，能夠承受住可能發(fā)生的外來沖擊，減少沖擊給各國帶來的影響，并且，也要從根本上阻止各國輸出其內(nèi)部的不穩(wěn)定性因素。第四，必須保證各國的相對獨立性，以不妨礙它國和整個體系的方式達到自立的政策目標(biāo)。達到了以上目標(biāo)，一定國際貨幣制度下的各國貨幣關(guān)系都是有序的。

國際儲備貨幣是國際貨幣制度的基本要素。它確定一定國際貨幣制度下的國際儲備和提供國際流動性，并且為國際收支逆差融資提供物質(zhì)基礎(chǔ)。國際匯率制度是國際貨幣制度的核心。匯率制度的選擇對國際收支調(diào)節(jié)的主要影響是：匯率是否否變動及變動的幅度對國際經(jīng)濟的穩(wěn)定性和貨幣體系本身的彈性有影響；對國際收支失衡的表現(xiàn)形式和調(diào)節(jié)方式有影響。

二、現(xiàn)行國際貨幣制度下的國際收支調(diào)節(jié)

嚴(yán)格意義上來說，當(dāng)前的國際社會并沒有在“布雷頓”體系之后建立一個新的國際貨幣制度。金本位制的自動調(diào)節(jié)或穩(wěn)定機制不復(fù)存在了，取而代之的是以“牙買加協(xié)議”為標(biāo)識的多元匯兌本位制國際貨幣制度。歐元的誕生挑戰(zhàn)美元的霸主地位，日元憑借戰(zhàn)后經(jīng)濟的發(fā)展也在國際貨幣體系中占有一席之地，而近年來，隨著中國成為世界第二大經(jīng)濟體，人民幣也成為國際貨幣體系的一極。但是應(yīng)該說，沒有統(tǒng)一的國際貨幣、各大貨幣之間匯率變動頻繁、國際收支調(diào)節(jié)嚴(yán)重不對稱，國際貨幣制度的不合理嚴(yán)重影響國際社會收支平衡仍是國家貨幣制度急需解決的問題。

1、美元一強獨大，為國際收支失衡埋下隱患。

雖然依“牙買加協(xié)議”，黃金非貨幣化，即黃金與貨幣徹底脫鉤。但是由于特別提款權(quán)作用有限，歐元危機，美元仍是最主要的國際儲備。由于美國擁有世界最強經(jīng)濟實力，各國中央銀行干預(yù)外匯市場及國際貿(mào)易計價結(jié)算都需要美元，因此今后相當(dāng)長的一個時期內(nèi)，美元作為主要儲備貨幣的地位不會喪失。但由此產(chǎn)生了一個問題，國際儲備貨幣的發(fā)行不受黃金約束，卻受困于美國國內(nèi)經(jīng)濟的需求。近年來，美元大量超額供給，因而制造了美國及世界此起彼伏的以經(jīng)濟過剩和資產(chǎn)價格暴漲為特征的信用泡沫。美聯(lián)儲在決定美元供給時，并不考慮儲備貨幣與世界經(jīng)濟的平衡關(guān)系，其貨幣政策的實施結(jié)果經(jīng)常會對其他國家，尤其是金融市場不發(fā)達、金融監(jiān)管有缺失的發(fā)展中國家的金融穩(wěn)定，產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。近20年內(nèi)世界金融危機連續(xù)不斷，國際收支失衡，美元的發(fā)行就難脫干系。

2，匯率安排多樣化后，浮動匯率制對國際收支的消極影響巨大。

按“牙買加協(xié)議”，各國可以選擇固定匯率制或浮動匯率制。目前，整個匯率體系呈現(xiàn)出兩大趨勢：一是區(qū)域集團內(nèi)實行穩(wěn)定的匯率制，如歐盟及實行“盯住匯率制”國家的匯率制度；二是主要貨幣之間匯率巨幅波動。一般認(rèn)為，在浮動匯率制度下，一國政府推行本國政策有較大的回旋余地，可以不受外部約束。匯率的波動還能防止通貨膨脹的國際傳遞，使一些國家較為順利地克服國內(nèi)的通貨膨脹。但經(jīng)驗表明，完全自由的匯率浮動也帶來不少問題：一是匯率波動幅度過大增加了國際貿(mào)易和對外投資的不確定性，使之風(fēng)險陡然增大；二是各國經(jīng)常項目收支對匯率變動的反應(yīng)遲緩，因而它對國際收支的調(diào)節(jié)作用不大；三是匯率過度波動，使國際基金組織對國際儲備的控制削弱，主要硬通貨國家的膨脹政策可以肆意繼續(xù)下去，而無國際收支問題之慮。

3、國際收支調(diào)節(jié)機制的多樣、自由化，未能根本性地解決國際收支失衡問題。

在現(xiàn)行國際貨幣制度下，國際收支調(diào)節(jié)可通過匯率機制、利率機制、IMF的干預(yù)及貸款、國際金融市場及商業(yè)銀行的活動綜合進行。但IMF資金的不足、權(quán)威虛，使長期以來全球范圍的國際收支失衡問題不能根除。

三、我國未來國際收支調(diào)節(jié)的路徑選擇

目前，我國不斷加劇的“雙順差”國際收支結(jié)構(gòu)不利于經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。從世界經(jīng)濟發(fā)展史來看，隨著一國經(jīng)濟的發(fā)展，其國際收支結(jié)構(gòu)大致要經(jīng)歷四個階段：第一階段為不成熟債務(wù)國階段；第二階段為成熟債務(wù)國階段；第三階段為不成熟債權(quán)國階段；第四階段為成熟債權(quán)國階段。由于我國經(jīng)濟處于從第二階段向第三階段的過渡期間，因此，我國未來的國際收支平衡目標(biāo)調(diào)節(jié)路徑將向經(jīng)常項目順差以及資本和金融項目逆差過渡。

我國貿(mào)易和經(jīng)常項目順差長期化、常態(tài)化是不可改變的趨勢。目前，我國經(jīng)濟主要呈現(xiàn)兩大特點：一是我國產(chǎn)品國際競爭力日益提高；二是我國高投資、低消費率的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將延續(xù)，由此決定貿(mào)易項目順差長期化、常態(tài)化。我們應(yīng)該采取國際通行的做法，注重從擴大國內(nèi)消費這一源頭出發(fā)，保持合理的經(jīng)常項目和貿(mào)易順差。從國際經(jīng)驗看，加大資本項目調(diào)節(jié)力度是必然選擇。我國可以擴大對外投資的渠道，大量使用外匯資產(chǎn)，減緩?fù)鈪R儲備大量積累和流動性過剩，減少國際收支順差較大的壓力；同時，合理引導(dǎo)人民幣升值預(yù)期，抑制短期熱錢流入；加強對短期外債管理，減緩短期間接資本流入，通過這些措施，逐步減少資本和金融項目順差，直至使其轉(zhuǎn)變?yōu)橐欢ǚ鹊哪娌?。未來國際收支調(diào)節(jié)逐步轉(zhuǎn)變到經(jīng)常項目順差以及資本項目逆差，是一條可行的路徑，符合我國作為發(fā)展中大國的特殊國情。

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