導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的1篇保險(xiǎn)資金投資分析3篇，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

保險(xiǎn)資金投資分析1

上海銀保監(jiān)局在調(diào)研與現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)資金的業(yè)內(nèi)外委托在委受托雙方主體法律關(guān)系、投資管理人信息披露義務(wù)、委托方合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的判斷依據(jù)等方面存在較大差異，且與現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)定存在一定沖突，建議進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資金委托投資相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)，區(qū)分業(yè)內(nèi)外委托投資，明確委受托人的法律關(guān)系，規(guī)范業(yè)外委托投資的合并財(cái)務(wù)報(bào)表處理行為，以規(guī)范保險(xiǎn)資金委托投資活動。

一、基本情況

（一）保險(xiǎn)資金根據(jù)投資管理人屬性分為業(yè)內(nèi)委托和業(yè)外委托《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》（保監(jiān)發(fā)〔2012〕60號，以下簡稱60號文）第二條規(guī)定，保險(xiǎn)資金委托投資是指“保險(xiǎn)公司將保險(xiǎn)資金委托給符合條件的投資管理人，開展定向資產(chǎn)管理、專項(xiàng)資產(chǎn)管理或者特定客戶資產(chǎn)管理等投資業(yè)務(wù)”。根據(jù)投資管理人屬性不同，保險(xiǎn)資金委托投資分為業(yè)內(nèi)委托和業(yè)外委托，業(yè)內(nèi)委托是指投資管理人為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，業(yè)外委托是指投資管理人為證券公司、證券資產(chǎn)管理公司以及基金管理公司等保險(xiǎn)業(yè)外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。（二）保險(xiǎn)資金業(yè)內(nèi)委托金額顯著高于業(yè)外委托中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理的保險(xiǎn)資金達(dá)9.78萬億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的65.64%；保險(xiǎn)業(yè)外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)受托管理保險(xiǎn)資金規(guī)模達(dá)3264.91億元，占比2.19%，涉及68家基金管理公司、46家證券公司和證券資產(chǎn)管理公司。近年來，保險(xiǎn)資金委托投資規(guī)模進(jìn)一步增長，以某中等規(guī)模人身保險(xiǎn)公司為例，截至2021年底，該公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為2537.53億元，委托投資規(guī)模2068.98億元，占比81.54%；其中，委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的業(yè)內(nèi)委托和委托基金公司管理的業(yè)外委托分別達(dá)2036.58億元和32.41億元，占比分別為98.43%和1.57%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年12月底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)受托管理的保險(xiǎn)資金已達(dá)15.60萬億元，接近全行業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的七成，同時(shí)，越來越多的保險(xiǎn)業(yè)外機(jī)構(gòu)也積極參與到受托管理保險(xiǎn)資金的隊(duì)伍中。

二、主要差異

（一）業(yè)內(nèi)外委托投資主體雙方在法律關(guān)系上存在性質(zhì)差異由于業(yè)內(nèi)外受托人主體適用的金融監(jiān)管法規(guī)不同，當(dāng)事人各方法律關(guān)系存在性質(zhì)差異，實(shí)務(wù)中訂立的合同也因此產(chǎn)生差異。1.業(yè)內(nèi)委托雙方屬于委托代理關(guān)系業(yè)內(nèi)委托投資適用《中華人民共和國民法典》（以下簡稱《民法典》），雙方建立委托代理關(guān)系。60號文的上位法包括《中華人民共和國保險(xiǎn)法》和原《中華人民共和國合同法》，但未包括《中華人民共和國信托法》（以下簡稱《信托法》）。從上位法基礎(chǔ)看，作為委托人的保險(xiǎn)公司與作為業(yè)內(nèi)受托人的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司之間為委托關(guān)系，適用《民法典》中關(guān)于委托合同的相關(guān)規(guī)定。實(shí)際業(yè)務(wù)開展過程中，保險(xiǎn)公司委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行投資，會簽訂相應(yīng)的《委托投資合同》，適用《民法典》關(guān)于委托合同的規(guī)定，委托財(cái)產(chǎn)屬于委托人即保險(xiǎn)公司所有。2.業(yè)外委托雙方屬于信托關(guān)系業(yè)外委托投資適用《信托法》，雙方建立信托關(guān)系。資管新規(guī)出臺后，2018年證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（證監(jiān)會第151號令，以下簡稱《管理辦法》），統(tǒng)一了證券公司的定向資產(chǎn)管理和基金管理公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)稱為單一資產(chǎn)管理計(jì)劃。證券公司、基金管理公司受托管理保險(xiǎn)資金，委托人保險(xiǎn)公司與受托人證券公司或基金管理公司需簽訂《單一資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同》，從投資管理人（《管理辦法》所稱的業(yè)務(wù)主體）的角度看，其適用的法律為《中華人民共和國證券投資基金法》（以下簡稱《證券投資基金法》），而《證券投資基金法》又是《信托法》的特別法。因此，《單一資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同》在法律關(guān)系上應(yīng)當(dāng)適用《信托法》，屬于信托合同，委托投資資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)歸入信托財(cái)產(chǎn)，與業(yè)內(nèi)委托關(guān)系存在性質(zhì)上的重大區(qū)別，且與60號文的上位法存在沖突。

（二）受托管理人信息披露義務(wù)存在差異一方面，對于保險(xiǎn)資金業(yè)內(nèi)委托投資，由于投資資產(chǎn)屬于委托人，投資資產(chǎn)伴生的投票權(quán)天然屬于委托人。按照深圳證券交易所的觀點(diǎn)，投票權(quán)歸屬對象應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為信息披露的主體，因此受托管理人不承擔(dān)信息披露的義務(wù)。另一方面，對于保險(xiǎn)資金業(yè)外委托，資管新規(guī)要求資產(chǎn)管理人行使投票權(quán)，委托人不得干預(yù)。因此，受托管理人應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為信息披露的主體，需要履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)。根據(jù)《證券法》規(guī)定，受托管理人持有上市公司有表決權(quán)股份達(dá)到5%，就需要報(bào)告交易所、通知上市公司，并予以公告。且受托管理人的私募產(chǎn)品如果持有同一家上市公司股份，需要合并計(jì)算持股比例并履行信息披露義務(wù)。例如，2013年5月13日，萬家共贏資產(chǎn)管理有限公司通過其管理的專戶“萬家共贏—浦發(fā)—萬家睿祥資產(chǎn)管理計(jì)劃”認(rèn)購上市公司沈陽機(jī)床（000410）定增股份1.1億股，持股比例達(dá)14.37%，萬家共贏資產(chǎn)管理公司履行了信息披露義務(wù)。2013年12月20日，興業(yè)全球基金全資子公司上海興全睿眾資產(chǎn)管理有限公司管理的“興全睿眾特定策略1號分級特定多客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“興全睿眾特定策略2號分級特定多客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃”分別受讓國民技術(shù)（300077）1110.00萬股和1201.78萬股股份，分別占國民技術(shù)總股本的4.08%和4.42%，合計(jì)超過5%，資產(chǎn)管理人也相應(yīng)履行了信息披露義務(wù)。

（三）是否納入委托方合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的判斷基礎(chǔ)存在差異對于保險(xiǎn)資金業(yè)內(nèi)委托，基于雙方的委托代理關(guān)系，委托投資資產(chǎn)歸屬于委托人，保險(xiǎn)公司對于委托投資資產(chǎn)理應(yīng)進(jìn)行穿透并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)合并報(bào)表。對于保險(xiǎn)資金業(yè)外委托，基于雙方的信托關(guān)系，委托投資資產(chǎn)歸屬于單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，是否需要納入委托方合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，需要根據(jù)企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則判斷委托人是否能夠?qū)υ撚?jì)劃實(shí)施控制。根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第33號——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》中對合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍的規(guī)定，“合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確認(rèn)。控制，是指投資方擁有對被投資方的權(quán)力，通過參與被投資方的相關(guān)活動而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額”。其中，被投資方也包括基于源自表決權(quán)之外的其他權(quán)利而對其擁有權(quán)力，并據(jù)此享有或承擔(dān)可變回報(bào)的結(jié)構(gòu)化主體，資產(chǎn)管理計(jì)劃即屬于結(jié)構(gòu)化主體范疇。因此，保險(xiǎn)公司是否需要將其投資的單一資產(chǎn)管理計(jì)劃穿透納入其合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，應(yīng)當(dāng)依據(jù)保險(xiǎn)公司是否能夠?qū)υ摻Y(jié)構(gòu)化主體實(shí)施控制。實(shí)務(wù)中，保險(xiǎn)公司需要根據(jù)其是否有實(shí)質(zhì)性權(quán)利調(diào)增（減）委托財(cái)產(chǎn)、更換投資經(jīng)理、調(diào)整委托投資指引等事項(xiàng)，來綜合判斷是否構(gòu)成控制。行業(yè)內(nèi)保險(xiǎn)公司通行的做法是將此類單一資產(chǎn)管理計(jì)劃納入其合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，但現(xiàn)場檢查中也發(fā)現(xiàn)個(gè)別保險(xiǎn)公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表的會計(jì)處理不規(guī)范。比如，某外資保險(xiǎn)公司未將單一資產(chǎn)管理計(jì)劃穿透納入其合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，而將該類單一資產(chǎn)管理計(jì)劃視同公募基金產(chǎn)品計(jì)入可供出售資產(chǎn)，但根據(jù)資產(chǎn)管理合同條款約定，委托人實(shí)質(zhì)上對該類單一投資管理計(jì)劃構(gòu)成控制。會計(jì)處理不規(guī)范，將造成償付能力和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真。

三、工作建議

一是完善保險(xiǎn)資金委托投資相關(guān)監(jiān)管法規(guī)。建議盡快修訂和完善《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》，基于保險(xiǎn)資金委托投資的市場實(shí)際情況，區(qū)分簽訂委托投資合同的保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)委托和簽訂單一資產(chǎn)管理計(jì)劃合同的保險(xiǎn)業(yè)外委托，明確合同當(dāng)事人的法律關(guān)系，與《民法典》《信托法》以及資管新規(guī)保持一致，做到法律關(guān)系清晰、委托財(cái)產(chǎn)權(quán)屬沒有爭議。二是統(tǒng)一受托管理人信息披露標(biāo)準(zhǔn)。建議在完善相關(guān)監(jiān)管法規(guī)的基礎(chǔ)上，就委托投資中信息披露主體及其義務(wù)與證監(jiān)會、證券交易所等進(jìn)行協(xié)調(diào)溝通，做到標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，以實(shí)現(xiàn)與資本市場通行做法相一致，有效履行信息披露義務(wù)。三是規(guī)范委托投資財(cái)務(wù)處理。建議明確對單一資產(chǎn)管理計(jì)劃的合并要求，規(guī)范單一資產(chǎn)管理計(jì)劃合同條款。對于需要穿透并納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的，要求保險(xiǎn)公司盡快改造信息系統(tǒng)，提升與證券公司和基金管理公司的信息系統(tǒng)對接能力，在信息技術(shù)上消除障礙，做到應(yīng)穿透合并盡數(shù)穿透合并，從而確保投資資產(chǎn)核算的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性。

作者:張鐸露 單位:上海銀保監(jiān)局

保險(xiǎn)資金投資分析2

保險(xiǎn)業(yè)始終是服務(wù)國家戰(zhàn)略、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長動能的重要力量。近年來，保險(xiǎn)資金以股權(quán)、債權(quán)、基金等直接融資方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目輸送血液，從資金端踐行保險(xiǎn)業(yè)“回歸本源”的理念，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、民生保障、社會穩(wěn)定提供重要的安全屏障和助力支持。保險(xiǎn)資金具有規(guī)模大、久期長、來源穩(wěn)定的特點(diǎn)，開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，不僅能滿足國家大型基礎(chǔ)設(shè)施和重大項(xiàng)目建設(shè)對長期資金的需求，還能滿足中小企業(yè)與綠色金融發(fā)展的融資需要，降低企業(yè)綜合杠桿率，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。本文圍繞保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的相關(guān)理論與實(shí)踐情況，就保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)通過股權(quán)投資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出相關(guān)工作建議。

1文獻(xiàn)綜述

保險(xiǎn)資金管理的主要目標(biāo)是保證在一定流動性條件下創(chuàng)造投資收益，為未來可能的理賠和到期給付提供資金（繆建民，2014）。HarryMarkowitz的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理的主要理論依據(jù)，為保險(xiǎn)資金分散、多元化投資提供堅(jiān)實(shí)的指導(dǎo)理論，其中股權(quán)投資即其中重要的投資方式。保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資在投資期限、方式、收益及收益波動的特征與保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的保險(xiǎn)投資要求有較高的契合性。于良（2016）通過對保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資各方收益分析認(rèn)為，保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)不僅能提高投資收益、分散投資風(fēng)險(xiǎn)，還有助于提高被投資公司和融資機(jī)構(gòu)的治理水平，實(shí)現(xiàn)投資人利益、被投資人利益和社會利益多方共贏。國際經(jīng)驗(yàn)表明，在大多數(shù)國家保險(xiǎn)資金投資股權(quán)（含股票）的比例一般為10％～30％，其中私募股權(quán)投資在股權(quán)（含股票）的投資占比為30％～40％。銀保監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月末，保險(xiǎn)資金直接和間接投資企業(yè)股權(quán)規(guī)模2萬億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的10%左右，投資規(guī)模占比總體偏低。究其原因，王顥（2016）的研究認(rèn)為，股權(quán)投資的現(xiàn)金流匹配要求與投資人要求的實(shí)際回報(bào)現(xiàn)金流結(jié)果并不完全一致，保險(xiǎn)資金不僅積極追求比債券投資更高的長期回報(bào)，還強(qiáng)烈渴望短期回報(bào)，同時(shí)迫切希望投資風(fēng)險(xiǎn)相對可控。這種矛盾要求保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)必須充分重視投資退出渠道是否暢通，以及是否能夠在短期內(nèi)即獲取一定的投資收益回報(bào)。對此，王顥（2016）的研究指出，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為一種創(chuàng)新型投資方式。2020年，《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》（以下簡稱《資管產(chǎn)品辦法》）發(fā)布后，鄭偉厚、劉曉桐（2020）建議保險(xiǎn)資管公司在股權(quán)投資領(lǐng)域構(gòu)造一體化投研體系、打造特色產(chǎn)品，積極拓展第三方市場。由于保險(xiǎn)資金實(shí)際開展股權(quán)投資時(shí)間較短，前述研究者主要提供了一些理論方面的參考，在對保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)開展股權(quán)投資面臨的現(xiàn)實(shí)問題和可行的操作建議方面存在一定的不足。本文主要針對保險(xiǎn)資管股權(quán)投資業(yè)務(wù)實(shí)際情況展開研究并提出工作建議。

2保險(xiǎn)資金股權(quán)投資業(yè)務(wù)實(shí)踐情況

過去20年，我國貨幣資金市場利率高企，基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展。保險(xiǎn)行業(yè)因其較低的資金成本和較大的資金規(guī)模，在固定收益產(chǎn)品投資市場中獲得了較為豐厚的投資回報(bào)，開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的動力和積極性不足。隨著市場利率不斷下探以及基礎(chǔ)建設(shè)、房地產(chǎn)市場的調(diào)控，無論是監(jiān)管層面還是市場層面，保險(xiǎn)資金開始探索股權(quán)投資業(yè)務(wù)。由于發(fā)展速度較為緩慢，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資行業(yè)目前仍然屬于新興產(chǎn)業(yè)。

2.1保險(xiǎn)資金股權(quán)投資歷程2006年，原保監(jiān)會發(fā)布實(shí)施《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》，明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以投資境內(nèi)國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行等未上市銀行的股權(quán)。實(shí)踐中，主要從混業(yè)經(jīng)營角度參與了部分銀行和證券公司的股權(quán)投資，以及政策性參與了鐵路和地方重點(diǎn)市政建設(shè)的投融資改革活動。2010年，原保監(jiān)會發(fā)布《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，允許保險(xiǎn)資金投資未上市企業(yè)股權(quán)和私募股權(quán)基金，投資范圍擴(kuò)展至與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的汽車、醫(yī)療和養(yǎng)老等領(lǐng)域。2012年，《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》進(jìn)一步將礦產(chǎn)能源類企業(yè)和農(nóng)業(yè)、物流業(yè)等相關(guān)行業(yè)企業(yè)股權(quán)納入保險(xiǎn)資金投資范圍。在此階段，由于資本市場改革緩慢，股權(quán)投資退出渠道受限，且非標(biāo)固定收益類產(chǎn)品收益普遍較高，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資業(yè)務(wù)普遍操作為“明股實(shí)債”。2020年，《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《財(cái)務(wù)投資通知》）和《資管產(chǎn)品辦法》相繼發(fā)布，就保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)范圍、投資對象、投資方式等進(jìn)一步調(diào)整，正式取消了保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，豐富和完善了投資產(chǎn)品類型，為保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)創(chuàng)造了新的環(huán)境。

2.2股權(quán)投資計(jì)劃投資實(shí)踐情況股權(quán)投資計(jì)劃作為保險(xiǎn)資金投資股權(quán)的一種形式，早在2008年就有所實(shí)踐。2008年6月，經(jīng)原保監(jiān)會審批，中國平安旗下平安資管作為牽頭人和受托管理人，發(fā)起設(shè)立“平安—京滬高鐵股權(quán)投資計(jì)劃”，組織國內(nèi)7家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資160億元于京滬高鐵公司，占總股份的13.9%。京滬高鐵于2020年1月上市，目前由平安資管持有并按規(guī)定有序減持。2020年，《資管產(chǎn)品辦法》《股權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》《財(cái)務(wù)投資通知》發(fā)布實(shí)施后，保險(xiǎn)資管股權(quán)投資計(jì)劃迎來新的發(fā)展機(jī)遇。截至2021年6月底，保險(xiǎn)資管行業(yè)協(xié)會共登記（注冊）股權(quán)投資計(jì)劃75只，規(guī)模3380.09億元；2021年上半年，保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會共登記股權(quán)投資計(jì)劃3只，規(guī)模40.70億元，同比增加68.18%。典型的投資案例包括國壽投資—睿力集成股權(quán)投資計(jì)劃（非上市公司股權(quán)），規(guī)模5.1億元（持股1.4085%），期限6年；國壽投資—德州扒雞股權(quán)投資計(jì)劃（非上市公司股權(quán)），規(guī)模8100萬元，期限10年。股權(quán)投資計(jì)劃模式兼具保險(xiǎn)資金直投模式的靈活性和私募基金模式的獨(dú)立性特點(diǎn)，對資管公司豐富投資產(chǎn)品、提高投資收益、拓展第三方業(yè)務(wù)具有顯著優(yōu)勢。

3保險(xiǎn)資管開展股權(quán)投資面臨的重要機(jī)遇

保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)開展股權(quán)投資核心要素包括兩個(gè)方面，一是投資退出渠道暢通。二是投資估值合理。隨著資本市場注冊制改革的深化及“大資管”時(shí)代的來臨，保險(xiǎn)資管開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)迎來重要的發(fā)展機(jī)遇。一是資本市場注冊制改革效果顯著，一級市場股權(quán)投資退出渠道更加通暢。2020年以來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板精選層注冊制改革接踵落地，資本市場年度公開發(fā)行股票并上市（精選層掛牌）企業(yè)數(shù)量超過400家，是2019年的2倍；2021年全市場公開發(fā)行上市數(shù)量保守估計(jì)將超過600家；北京證券交易所的設(shè)立和轉(zhuǎn)板機(jī)制的推出為股權(quán)投資提供了更加多元的退出渠道，市場退出渠道向好。二是股權(quán)投資市場逐漸回歸理性，市場環(huán)境利于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。2015年以來，私募股權(quán)基金發(fā)展較快，一級市場參與資金較多，導(dǎo)致市場估值虛高、投資環(huán)境較差。隨著多數(shù)私募基金募集期限臨近，市場面臨重新調(diào)整，機(jī)構(gòu)投資將逐漸分化。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)具有長周期資金募集能力和較強(qiáng)的投研能力、風(fēng)控能力，將成為重要的市場參與主體。三是一二級市場聯(lián)動或成新業(yè)態(tài)，一體化投資管理體系優(yōu)勢凸顯。投資機(jī)構(gòu)在一級市場和二級市場投向的界限越來越模糊，以公司成長性和產(chǎn)業(yè)成長性為驅(qū)動型的投資模式，將逐漸替代以流動性差價(jià)帶來盈利的投資模式。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)長期深耕二級市場，在投研能力方面具有顯著優(yōu)勢，有利于打造一體化特色財(cái)富管理品牌。

4保險(xiǎn)資管股權(quán)投資的主要問題及建議

保險(xiǎn)資管行業(yè)通過股權(quán)投資計(jì)劃方式開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，面臨“市場新、產(chǎn)品新、業(yè)務(wù)新”的“三新”問題，必須牢牢把握合規(guī)經(jīng)營、穩(wěn)步推進(jìn)的指導(dǎo)思想，突出服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)，在充分發(fā)揮投研能力、風(fēng)控能力的基礎(chǔ)上，探索股權(quán)投資業(yè)務(wù)新模式。4.1保險(xiǎn)資管股權(quán)投資業(yè)務(wù)的主要問題一是外部市場競爭激烈。保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，偏好中后期項(xiàng)目，但成熟項(xiàng)目估值高，份額爭搶激烈。保險(xiǎn)資管非標(biāo)投資長期聚焦固收債權(quán)類業(yè)務(wù)，銀保合作、信保合作較多，股權(quán)類業(yè)務(wù)市場拓展壓力較大。二是業(yè)務(wù)體系尚不完善。股權(quán)投資業(yè)務(wù)投資周期較長、投資收益不穩(wěn)定，與權(quán)益類投資業(yè)務(wù)和非標(biāo)債權(quán)投資業(yè)務(wù)存在一定差異。因此，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，除了緊緊依靠投研能力外，在項(xiàng)目開發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資決策等環(huán)節(jié)還需要進(jìn)一步完善投資風(fēng)控和投資決策體系。三是投后管理能力存在短板。與非標(biāo)固收類產(chǎn)品不同，股權(quán)投資投后管理不僅要關(guān)注融資主體等償債能力風(fēng)險(xiǎn)，還需確保投資企業(yè)能夠順利實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，從而獲得超額投資收益。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在投后管理理念、投后管理機(jī)制、投后管理人才建設(shè)方面存在較大的提升空間。四是投資退出渠道較難滿足投資需要。股權(quán)投資存在“J曲線效應(yīng)”,在投資前期無法體現(xiàn)業(yè)績,凈值負(fù)增長,影響投資主體當(dāng)期利潤和償付能力,由此產(chǎn)生了長/短期目標(biāo)不一致問題。因此，需要創(chuàng)新投資產(chǎn)品和退出機(jī)制，提高保險(xiǎn)資金股權(quán)投資流動性，更好地促進(jìn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的開展。4.2保險(xiǎn)資管開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)相關(guān)建議一是市場展業(yè)方面。目前，市場大部分保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，前期多采用與第三方私募基金合作的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)開發(fā)，通過間接投資私募基金、重點(diǎn)項(xiàng)目參與跟投的方式，逐步培養(yǎng)股權(quán)投資業(yè)務(wù)能力。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可以充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展與證券公司、財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)的合作機(jī)會，尤其是針對手握大量擬上市公司資源的證券公司，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可以加強(qiáng)“證保合作”，與擬上市企業(yè)、證券公司實(shí)現(xiàn)多方共贏。二是業(yè)務(wù)體系建設(shè)方面。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在非標(biāo)固收投資領(lǐng)域具有重要的實(shí)踐積累，可以充分發(fā)揮債權(quán)投資業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)控機(jī)制和行業(yè)投研積累，重點(diǎn)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源、不動產(chǎn)、公用事業(yè)等領(lǐng)域開展分紅型股權(quán)投資、債轉(zhuǎn)股、國企混改等業(yè)務(wù)，探索債權(quán)—股權(quán)業(yè)務(wù)聯(lián)動，逐步建立和完善股權(quán)投資業(yè)務(wù)模式、風(fēng)控機(jī)制和相關(guān)人員配置，逐步完善股權(quán)投資業(yè)務(wù)體系。三是投后管理方面。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可以積極發(fā)揮投研、投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢，結(jié)合自身人才隊(duì)伍優(yōu)勢，為投資企業(yè)提供行業(yè)政策咨詢服務(wù)、多元化融資渠道、上市并購咨詢等增值服務(wù)，助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，盡快滿足上市退出條件，實(shí)現(xiàn)投資收益。四是退出管理方面。保險(xiǎn)資金具有高度的風(fēng)險(xiǎn)敏感性，必須將絕對收益目標(biāo)放在更加重要的位置，在保證絕對收益的基礎(chǔ)上追求更高收益。保險(xiǎn)資管可以根據(jù)對被投企業(yè)的發(fā)展研判，充分發(fā)揮一二級市場投研聯(lián)動，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)實(shí)現(xiàn)退出。在投資環(huán)節(jié)，還可以積極發(fā)掘諸如北交所上市公司、新三板掛牌公司多元化退出渠道產(chǎn)品，設(shè)計(jì)分階段批量減持股份，盡早回收投資本金，確保投資收益和風(fēng)險(xiǎn)可控。

5結(jié)語

隨著市場利率的進(jìn)一步走低，傳統(tǒng)基礎(chǔ)建設(shè)、城市建設(shè)、房地產(chǎn)市場等保險(xiǎn)資金主流投資領(lǐng)域不斷收縮，保險(xiǎn)資金亟須轉(zhuǎn)變投資理念，積極參與股權(quán)投資市場。保險(xiǎn)資金投資企業(yè)股權(quán)，不僅是滿足自身投資需要，還與國家“十四五”規(guī)劃發(fā)展要求相符，對推動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在開展權(quán)益投資方面具有一定的投研積累，通過發(fā)揮自身投研、風(fēng)控優(yōu)勢，探索一二級市場研究聯(lián)動，深耕制造、醫(yī)療、能源等與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保險(xiǎn)業(yè)主業(yè)高度相關(guān)產(chǎn)業(yè)，逐漸形成投研品牌特色和系列明星產(chǎn)品，從而吸引第三方資金，全面提高服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，具有良好的管理效益和市場效益。

作者:高曉東 單位:中國社會科學(xué)院大學(xué) 大家資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司

保險(xiǎn)資金投資分析3

隨著人口老齡化的加劇，積極應(yīng)對人口老齡化問題已經(jīng)成為國家發(fā)展的重要戰(zhàn)略。國家衛(wèi)生健康委員會在2021年4月召開了老齡工作專題調(diào)研交流會，明確提出：“堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展理念和系統(tǒng)觀念，扎實(shí)推動落實(shí)積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略，解決老齡事業(yè)發(fā)展面臨的不平衡不充分問題，實(shí)現(xiàn)積極老齡觀、健康老齡化、幸福老年人。”隨著人口的不斷增加和社會的不斷發(fā)展，老人的養(yǎng)老服務(wù)需求也會越來越多。由于家庭規(guī)模不斷縮小，老人高齡化、失能化和空巢化也在不斷加劇，目前的養(yǎng)老方式將會變得更加困難。社區(qū)機(jī)構(gòu)的集中社會化養(yǎng)老需要逐漸增加，多元化、多層次的養(yǎng)老服務(wù)將具有廣闊的發(fā)展前景。社區(qū)機(jī)構(gòu)可以利用其自身的優(yōu)勢，來緩解養(yǎng)老地產(chǎn)供求的不均衡，并根據(jù)產(chǎn)業(yè)特性，將其與保險(xiǎn)產(chǎn)品相結(jié)合，充分利用金融機(jī)構(gòu)的作用，為老人提供各種不同的服務(wù)，從而改變目前養(yǎng)老地產(chǎn)市場供求的不均衡狀況。

一、保險(xiǎn)基金在發(fā)展養(yǎng)老地產(chǎn)的優(yōu)勢

（一）資金優(yōu)勢隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人們對保險(xiǎn)意識日益增強(qiáng)，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，保險(xiǎn)費(fèi)率每年都在增加，保費(fèi)在國民經(jīng)濟(jì)中所占有的比例也在逐漸增加。由于保險(xiǎn)基金大部分來自保費(fèi)，因此，我國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用的結(jié)余也在持續(xù)增長。當(dāng)前，保險(xiǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，保險(xiǎn)資本結(jié)余為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間。截至2021年年末，全國保險(xiǎn)資金的總規(guī)模已達(dá)21.68萬億元，比年初增加17.02%。中國銀保監(jiān)會于2018年發(fā)布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》，其中對“保險(xiǎn)資金”進(jìn)行了界定：保險(xiǎn)（控股）公司、以本外幣為基礎(chǔ)的保險(xiǎn)業(yè)資本、公積金、未分配利潤、各種準(zhǔn)備金和其他基金。投資范圍：銀行存款、債券、股票、證券投資基金、房地產(chǎn)、股票等證券投資基金。由于金融體系的負(fù)債經(jīng)營特性，使得保險(xiǎn)資金能夠有效地運(yùn)用其所取得的資本，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的投資回報(bào)。[1]銀保監(jiān)會在2020年7月印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)資金在2020年第3季度末的比重從30%提升到45%。我國的養(yǎng)老地產(chǎn)市場已經(jīng)逐漸形成了一種新型的投資模式，而雄厚的保險(xiǎn)資金也能夠更好地運(yùn)用到養(yǎng)老地產(chǎn)中來。養(yǎng)老地產(chǎn)的投資與運(yùn)營是一個(gè)較長的過程，而保險(xiǎn)業(yè)是一種長期的投資，養(yǎng)老地產(chǎn)在初期需要大量的投入，因此在未來，隨著運(yùn)營的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，成本會逐步降低。而保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)金，可以在初期投入較多的資金，并能從某種意義上緩解資金流動問題，也可以在一定程度上解決現(xiàn)金流的問題。同時(shí)，由于其自身的產(chǎn)業(yè)特性，保險(xiǎn)資金具有巨大的資本優(yōu)勢，能夠支撐起養(yǎng)老地產(chǎn)的投資和經(jīng)營。此外，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的時(shí)候，發(fā)展養(yǎng)老地產(chǎn)還可以獲得長期穩(wěn)定的收入，并能有效地減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）利潤的優(yōu)點(diǎn)保險(xiǎn)資金具有獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)特性，具有較強(qiáng)的資本優(yōu)勢。除開必要的開支，如運(yùn)營成本等，其余的都可以投入到投資中。所以在保險(xiǎn)資金運(yùn)用上，一般都是建立專門的基金管理機(jī)構(gòu)或投資管理部，對閑置的資金進(jìn)行有效的投資。由于保險(xiǎn)資金本身的盈利性，對收益的管理非常重視，在保證公司的償債能力達(dá)到監(jiān)管的要求；在產(chǎn)品定價(jià)、渠道管理、公司運(yùn)營等方面具有非常豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。ROE是指公司的凈資產(chǎn)收益率，它反映的是一個(gè)公司的股本回報(bào)率，意味著一個(gè)公司的價(jià)值。根據(jù)A股歷史上較短的ROE數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)公司的ROE總體上要比A股的非金融類和券商類的ROE要好，和銀行的ROE水平差不多，在各個(gè)領(lǐng)域都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。從這一點(diǎn)上來說，保險(xiǎn)資金可以更好地發(fā)揮自己的綜合實(shí)力，從而達(dá)到養(yǎng)老地產(chǎn)經(jīng)營和收益的目的。

（三）客戶資源優(yōu)勢在客戶的資源儲量方面，大型的保險(xiǎn)公司都持有財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，擁有自主經(jīng)營業(yè)務(wù)的壽險(xiǎn)等分支機(jī)構(gòu)、網(wǎng)上保險(xiǎn)業(yè)，通 過銀行保險(xiǎn)、電話銷售保險(xiǎn)等各種銷售方式，可以為廣大的養(yǎng)老地產(chǎn)提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，特別是高凈值的客戶。另外，各大中型保險(xiǎn)公司均具備比較完善的互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)，根據(jù)客戶年齡、性別、家庭關(guān)系、財(cái)務(wù)狀況等基本數(shù)據(jù)，建立客戶畫像，廣泛用于商業(yè)場景運(yùn)營，進(jìn)行精準(zhǔn)營銷和推送，更加針對性地篩選養(yǎng)老地產(chǎn)的目標(biāo)客戶，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)推送，更直接地觸達(dá)客戶。在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，保險(xiǎn)資金可以利用各種互惠的方式獲取用戶，獲取海量的用戶資料，利用公司的資源和服務(wù)推動個(gè)人用戶向消費(fèi)者轉(zhuǎn)化，進(jìn)而形成龐大的客戶群體。[2]

（四）服務(wù)資源優(yōu)勢第一，在產(chǎn)品開發(fā)方面，可以通過開發(fā)適合于老年人的保險(xiǎn)，使醫(yī)療和養(yǎng)老的深度融合，養(yǎng)老金與保險(xiǎn)基金的相互聯(lián)系。保險(xiǎn)公司自身就經(jīng)營人身險(xiǎn)，具備專業(yè)的承保能力，具備雄厚的醫(yī)療技術(shù)；通過對健康管理的深入了解，為保險(xiǎn)公司的發(fā)展提供了廣闊的市場，同時(shí)也將其在衛(wèi)生管理、衛(wèi)生服務(wù)等領(lǐng)域中的應(yīng)用進(jìn)行了探索。保險(xiǎn)基金可以為滿足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的需要，如醫(yī)療保險(xiǎn)、健康護(hù)理險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等，從而實(shí)現(xiàn)全方位的保險(xiǎn)服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)的本質(zhì)作用，轉(zhuǎn)移客戶的潛在風(fēng)險(xiǎn)。通過對產(chǎn)品數(shù)據(jù)的積累，可以及時(shí)地對其假設(shè)進(jìn)行修正，從而為保險(xiǎn)資金的準(zhǔn)確定價(jià)提供一定的參考。第二，保險(xiǎn)資金具有完善的客戶服務(wù)系統(tǒng)和銷售人員的培訓(xùn)系統(tǒng)，通過專業(yè)化、系統(tǒng)化運(yùn)作，使養(yǎng)老地產(chǎn)和保險(xiǎn)銷售形成良性互動。保險(xiǎn)資金是金融服務(wù)業(yè)的一部分，更加注重顧客的服務(wù)；專業(yè)、人性化的顧客服務(wù)，與老年人的服務(wù)具有高度的一致性，因此其產(chǎn)業(yè)障礙相對較小，也更利于保險(xiǎn)業(yè)向老年人提供投資。與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)的融資渠道廣闊、從業(yè)人數(shù)眾多、服務(wù)機(jī)制完善；覆蓋各級城市、縣域，能夠充分利用保險(xiǎn)基金在市場推廣與策劃、精算與計(jì)算、健康管理、大數(shù)據(jù)分析等方面的長處，為發(fā)展和運(yùn)營輸送人才、提供技術(shù)支持，而且保險(xiǎn)基金自身具有相當(dāng)程度的人員培訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)，對于未來投入養(yǎng)老地產(chǎn)的養(yǎng)護(hù)人員、運(yùn)營人員等類型的人才培訓(xùn)對接會相對容易。第三，可以發(fā)揮保險(xiǎn)資金的資源整合優(yōu)勢，推動醫(yī)療和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。保險(xiǎn)資金開發(fā)養(yǎng)老地產(chǎn)，可以持續(xù)引入符合老人需求的服務(wù)系統(tǒng)，對老人進(jìn)行全方位的健康管理；養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資理財(cái)保險(xiǎn)等都在促進(jìn)老年文娛、老年健康管理、醫(yī)療護(hù)理、心理關(guān)懷等方面的發(fā)展，為保險(xiǎn)資金的健康、可持續(xù)發(fā)展提供了豐富的利潤來源。第四，通過口碑效應(yīng)來推動保險(xiǎn)資金的增值，提高其內(nèi)在價(jià)值，增強(qiáng)公司的償債能力和風(fēng)險(xiǎn)管理。隨著人們的生活水平和消費(fèi)水平的提高，顧客對產(chǎn)品的需求將會更高，因此，場景式和體驗(yàn)式的市場營銷模式將成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。養(yǎng)老地產(chǎn)可以為消費(fèi)者提供強(qiáng)大的市場營銷環(huán)境，使其親眼所見、感受到，從而促進(jìn)其后續(xù)購買。而且這種保險(xiǎn)產(chǎn)品的交付期和交付額都比較高，是公司的一種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以極大地提高保險(xiǎn)資金的內(nèi)在價(jià)值和償付能力。第五，養(yǎng)老地產(chǎn)是一種特殊的老年人群體，他們的生活方式和行為方式都是典型的；這些特點(diǎn)包括慢性病、其他疾病，為未來的保險(xiǎn)資金產(chǎn)品提供了大量的數(shù)據(jù)依據(jù)。挖掘數(shù)據(jù)，有助于保險(xiǎn)業(yè)的精算假設(shè)，提升企業(yè)的市場競爭力，促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。[3]

二、保險(xiǎn)資金發(fā)展養(yǎng)老地產(chǎn)的策略

（一）采取“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”與保險(xiǎn)產(chǎn)品融合在發(fā)展養(yǎng)老地產(chǎn)時(shí)，可以采用“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”和保險(xiǎn)產(chǎn)品相結(jié)合的方式，形成一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)循環(huán)。第一，要達(dá)到多元化的顧客需求，要求根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)條件，對顧客市場進(jìn)行客觀的分割，如健康狀況等都為顧客進(jìn)行了分類，并制定了相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了潛在的顧客群體。中高檔的養(yǎng)老地產(chǎn)，對客戶的經(jīng)濟(jì)狀況有很高的要求，可以為其提供個(gè)性化的高端養(yǎng)老服務(wù)；而中等收入人群的規(guī)模大，則可以為其開發(fā)相應(yīng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品；對資本雄厚的保險(xiǎn)資金來說，可以拓展其業(yè)務(wù)領(lǐng)域，建立一個(gè)品牌生態(tài)，并在相關(guān)政策許可的前提下，在重點(diǎn)城市群展開養(yǎng)老地產(chǎn)的規(guī)劃，提前布局，搶占藍(lán)海。第二，在投資方式上，可以引入其他投資公司，通過全資、控股、參股等方式，與其他投資公司合作，并結(jié)合自身的經(jīng)營特點(diǎn)，通過對客戶特性的剖析，建立自己的客戶畫像，延伸整個(gè)行業(yè)，為其提供個(gè)性化的財(cái)富管理，照護(hù)健康晚年，為顧客提供全方位的服務(wù)。第三，要發(fā)展適合養(yǎng)老地產(chǎn)特點(diǎn)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，使其產(chǎn)品成分更加豐富，將醫(yī)療、養(yǎng)老等要素有機(jī)融合，以適應(yīng)養(yǎng)老地產(chǎn)多元化的需要，同時(shí)也可以減少同質(zhì)競爭的壓力，提高公司綜合競爭能力，建立公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品客戶與入住養(yǎng)老地產(chǎn)的客戶之間的連接橋梁，做好銜接和轉(zhuǎn)換，緩解保險(xiǎn)基金運(yùn)營養(yǎng)老地產(chǎn)的高額成本，從而提升產(chǎn)品競爭力和議價(jià)能力。第四，積極探討一種新型的養(yǎng)老金產(chǎn)品的精算假設(shè)，突破了以往對顧客進(jìn)行生存金和分紅給付的傳統(tǒng)方式，為客戶提供全面的理財(cái)服務(wù)；健康管理、臨終關(guān)懷等綜合性養(yǎng)老計(jì)劃。同時(shí)，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)層次，構(gòu)建客戶的類別；為擴(kuò)大消費(fèi)者的購買渠道，可根據(jù)客戶的支付情況，制定相應(yīng)的產(chǎn)品及定價(jià)。在醫(yī)學(xué)水平的提高下，合理提高投保人和被保人的保險(xiǎn)年齡和保險(xiǎn)期限，并與公司本身的保險(xiǎn)制度相結(jié)合，充分發(fā)揮資源優(yōu)勢，進(jìn)行跨界經(jīng)營。第五，由于養(yǎng)老地產(chǎn)的行業(yè)特性，使得它具有較強(qiáng)的資本使用能力。持續(xù)改善基金的投資能力，靈活的投資組合，提高基金的使用效率，促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展。在條件允許的情況下，可以通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)尋求幫助，建立養(yǎng)老房地產(chǎn)投資基金，從而在國內(nèi)建立起一種全新的金融體系。一旦采用重資產(chǎn)方式進(jìn)行養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，必然會遇到前期投入大、回收成本慢、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大等問題，這對保險(xiǎn)資金來說是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)公司可以借鑒美國的房地產(chǎn)信托基金，將其與養(yǎng)老地產(chǎn)結(jié)合在一起，在銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的支持下，保險(xiǎn)公司可以將其重點(diǎn)放在養(yǎng)老地產(chǎn)領(lǐng)域。

（二）提高企業(yè)的整體實(shí)力和發(fā)展方式的創(chuàng)新在政府的引導(dǎo)下，企業(yè)的整體實(shí)力得到了提高，新的經(jīng)營方式得到了迅速的發(fā)展。要發(fā)揮政府的導(dǎo)向功能，積極營造有利于保險(xiǎn)資金發(fā)展的有利環(huán)境；借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，在國家出臺了相應(yīng)的政策后，國外的保險(xiǎn)公司都迅速進(jìn)入了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并迅速發(fā)展壯大。美國于1980年引入按揭違約保險(xiǎn)，因此也成了美國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的樣本。美國近幾年房地產(chǎn)信托的興起，促使了社會資本的介入，從而推動了美國養(yǎng)老地產(chǎn)的健康發(fā)展。日本于2000年頒布《介護(hù)保險(xiǎn)法》，為日本養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了初步的機(jī)會。《養(yǎng)老保險(xiǎn)條例》規(guī)定了老年人長期照護(hù)的成本來源、結(jié)構(gòu)、醫(yī)療制度等。政府的政策扶持，將會促進(jìn)保險(xiǎn)資金的積極作用，促進(jìn)金融市場的創(chuàng)新，使我國的經(jīng)濟(jì)增長方式更加適應(yīng)國情。要結(jié)合企業(yè)的特征來選擇適合我國的養(yǎng)老地產(chǎn)市場。地區(qū)發(fā)展的不平衡，不同的城鎮(zhèn)化水平，不同的人口平均收入；由于居民的密集程度不同，可以根據(jù)自身的客戶數(shù)據(jù)進(jìn)行投保人的投資；在產(chǎn)品類型、資金管理能力、運(yùn)營能力等方面，對養(yǎng)老地產(chǎn)的未來發(fā)展方向進(jìn)行規(guī)劃，使其最大限度地發(fā)揮作用，并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，構(gòu)建適合其運(yùn)營的養(yǎng)老地產(chǎn)。[4]目前，我國的養(yǎng)老地產(chǎn)供需嚴(yán)重失衡，但其對大部分退休人員的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)能力都有很高的要求，如果盲目投入高水平的養(yǎng)老地產(chǎn)，很可能造成資源的錯(cuò)配和供過于求，同時(shí)也會給企業(yè)帶來巨大的管理挑戰(zhàn)。所以，在對養(yǎng)老市場進(jìn)行仔細(xì)的考察之后，要根據(jù)自己的實(shí)際情況，進(jìn)行長期的發(fā)展規(guī)劃，采取審慎的態(tài)度，進(jìn)行收益預(yù)測，以保證公司的長期健康發(fā)展。在借鑒國外先進(jìn)的養(yǎng)老地產(chǎn)管理模式的基礎(chǔ)上，借鑒國外的先進(jìn)做法，并在實(shí)踐中總結(jié)出適合我國國情的養(yǎng)老地產(chǎn)管理模式，從而達(dá)到迅速復(fù)制的目的。

（三）尋找最佳路徑，實(shí)現(xiàn)疊加效應(yīng)1.以養(yǎng)老地產(chǎn)為基礎(chǔ)，構(gòu)建起一套完整的養(yǎng)老服務(wù)體系養(yǎng)老地產(chǎn)行業(yè)屬于新興行業(yè)，因此，保險(xiǎn)資金可以設(shè)立專業(yè)的養(yǎng)老地產(chǎn)部門，組建有針對性的代理團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建一個(gè)綜合性的、大型的養(yǎng)老服務(wù)平臺。與地產(chǎn)配套的保險(xiǎn)、照管、管家；文化娛樂服務(wù)和其他個(gè)性化、多元化的服務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)成了一套完整的老年服務(wù)系統(tǒng)。通過與地方政府的共同努力，發(fā)展符合當(dāng)?shù)靥厣酿B(yǎng)老事業(yè)，帶動當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)、提高當(dāng)?shù)氐纳鐣＠?，同時(shí)還能在稅收、土地等方面給予一定的優(yōu)惠。2.尋找新股東，持續(xù)提高經(jīng)營管理的效能通過積極引進(jìn)第三方投資公司，使其成為新的控股股東，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢和資源的補(bǔ)充，從而提高經(jīng)營的效益。比如，可以和當(dāng)?shù)氐尼t(yī)療機(jī)構(gòu)合作；醫(yī)療?？茖W(xué)校與專業(yè)院校簽署長期合作協(xié)議或設(shè)立專業(yè)獎學(xué)金；教育經(jīng)費(fèi)，在學(xué)校建立良好的企業(yè)形象，為社會提供持續(xù)的醫(yī)療和護(hù)理人才；或者通過與房地產(chǎn)企業(yè)的合作，利用自身的發(fā)展優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)[5]；同時(shí)，還可以通過與國外先進(jìn)管理機(jī)構(gòu)的合作，提高醫(yī)療技術(shù)水平、服務(wù)管理水平和資金管理水平，使其更有效地進(jìn)行養(yǎng)老地產(chǎn)的建設(shè)。

三、結(jié)束語養(yǎng)老地產(chǎn)是將養(yǎng)老服務(wù)與養(yǎng)老基金連接起來的，要想獲得養(yǎng)老服務(wù)，必須要有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而保險(xiǎn)公司則可以通過購買保險(xiǎn)產(chǎn)品，將其作為一種“強(qiáng)制存款”，在未來支付養(yǎng)老服務(wù)的時(shí)候，可以減輕老人的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，不會影響到他們的生活質(zhì)量。在我國，發(fā)展老年服務(wù)業(yè)可以使各行業(yè)相互聯(lián)系，并在一定程度上產(chǎn)生更多的工作機(jī)會，推動醫(yī)療與養(yǎng)老的融合，進(jìn)而發(fā)展新的模式，提高養(yǎng)老基金的投入。這對于保險(xiǎn)基金自身發(fā)展和解決老年人養(yǎng)老多樣化的問題都有著重要的意義。

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[2]李子耀,鐘雯.我國保險(xiǎn)資金投資養(yǎng)老地產(chǎn)的路徑研究[J].上海市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),2017,15(6):58-63.

[3]姚慶海,李連芬,馮占軍.我國保險(xiǎn)業(yè)參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究[J].保險(xiǎn)理論與實(shí)踐,2017(9):1-32.

[4]鐘雯.我國保險(xiǎn)公司投資養(yǎng)老地產(chǎn)的SWOT分析[J].保險(xiǎn)職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào),2017,31(4):50-53.

[5]許文,張國棟.保險(xiǎn)公司投資新渠道:養(yǎng)老地產(chǎn)[J].保險(xiǎn)職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào),2017,31(1):47-51.

作者:張勇 單位:啟東市醫(yī)療保險(xiǎn)基金管理中心