導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇中小企業(yè)融資論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

[關鍵詞]科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀解決

科技型中小企業(yè)是建設創(chuàng)新型國家，落實自主創(chuàng)新國家核心戰(zhàn)略的重要載體，是“科學技術是第一生產(chǎn)力”的實踐主體，同時也是推動國民經(jīng)濟快速發(fā)展的生力軍，但是，由于其自身的個性原因，以及和傳統(tǒng)的中小企業(yè)一樣的共性原因，使融資難問題成為阻礙其健康發(fā)展的瓶頸。目前，我國政府已經(jīng)對這個問題給予了高度重視，但仍未從根本上解決這個問題，繼續(xù)研究并探討這個問題具有深刻的現(xiàn)實意義。

一、科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

目前，中小企業(yè)融資難這是一個普遍的問題，而跟傳統(tǒng)行業(yè)相比，科技型中小企業(yè)融資難問題尤為突出，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.科技型中小企業(yè)自身特點的因素?？萍夹椭行∑髽I(yè)的成長規(guī)律，決定了其融資有其獨特之處。首先，與傳統(tǒng)大多數(shù)中小企業(yè)相比，他們手中只有技術，甚至只有創(chuàng)新創(chuàng)意模型等，這些很難估價的技術特性因素，使得銀行和擔保公司望而卻步；其次，發(fā)展整個過程中資金投入風險大，運行不確定性較多。從前期研發(fā)、中期試驗到市場開拓，均需要有資金支持，但成敗與否，很難預料。再次，從科技成果本身的角度來看，成功的成果不見得有好的市場前景和豐厚的利潤收入，投資者還是債權人一般不愿投資。

2.金融機構(gòu)方面的因素。長期以來,金融業(yè)由于種種原因不重視、不信任對中小型企業(yè)的投資,而且正處于轉(zhuǎn)軌中的金融業(yè)對低效投資和投機活動提供了軟信貸支持,再加上多年來金融機構(gòu)不斷的整合,加強了內(nèi)部控制和預算約束,這使得大型國有商業(yè)銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略逐步轉(zhuǎn)向以城市為重心、大型客戶為重點,并收縮其經(jīng)營機構(gòu),給中小企業(yè)金融服務領域留下了空白，而貸款責任追究制度也使金融機構(gòu)的貸款標準過分的嚴格,短期內(nèi)信貸資金的增長呈下降和緊縮狀態(tài)。

3.政府的因素。政府在融資方面起到導向和調(diào)節(jié)的作用，由于國家的總體發(fā)展戰(zhàn)略、客觀實際情況等限制，目前在政策上只能顧“大”不顧“小”。首先，我國目前的經(jīng)濟、金融政策，主要還是依據(jù)所有制類型、規(guī)模大小和行業(yè)特征而制訂。國有商業(yè)銀行的多項優(yōu)惠政策幾乎都偏向于大企業(yè)。其次，盡管近年來，政府也逐漸進行政策方面的調(diào)整，但由于起步較晚和其它諸多因素，各項配套措施契合度不高，最后，政府支持科技型中小企業(yè)融資的政策大都出現(xiàn)在發(fā)達地區(qū)，造成地區(qū)間發(fā)展極不平衡。

4.社會方面的因素。我國中小企業(yè)信用擔保體系的快速發(fā)展，緩解了一些信貸難題，但由于缺乏合理的約束機制，在實際操作中暴露出一些問題:首先，在擔保組織的性質(zhì)、法律地位等定位上，目前有關規(guī)范性文件和管理上存在許多矛盾、混亂之處。其次，多數(shù)擔?；鹨?guī)模較小，擔保能力有限，不能滿足眾多缺乏資金的中小企業(yè)的需求。再次，組織的治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，受政府的干預過多，運作不規(guī)范。最后，民間資金及其他投資中介機構(gòu)，對科技型中小企業(yè)這個特殊群體大都抱著觀望或者謹慎的投資態(tài)度，甚至很少投資中小型的科技企業(yè)。

二、解決科技型中小企業(yè)融資難問題的探討

科技型中小企業(yè)“融資難”問題是一項非常復雜的社會性工作，筆者認為，解決這個問題可從以下幾個方面進行：

1.科技型中小企業(yè)要加強自身建設,提高企業(yè)的信譽度和市場競爭能力。首先，要樹立守信用、重履約的良好社會形象,取得銀行的信任。其次，要提高現(xiàn)代經(jīng)營管理水平，為多渠道融資創(chuàng)造有利條件。三是要加快企業(yè)技術改造和產(chǎn)品更新步伐，不斷更新融資理念，加大直接融資的比重，逐步降低對間接融資的依賴。

2.金融機構(gòu)要加大體制改革力度，建立和完善組織機構(gòu)和服務體系。首先，要不斷改革完善商業(yè)性金融和政策性金融體系等,為科技型中小企業(yè)融資創(chuàng)造機遇和條件。其次，要建立國有商業(yè)銀行為中小企業(yè)服務的職能部門,大力整頓和逐步規(guī)范資本市場,為科技型中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造一個健康、良好的金融環(huán)境。最后，要不斷完善對中小企業(yè)的金融服務功能。要利用行業(yè)優(yōu)勢,提供各種信息和咨詢等金融配套服務。

3.政府要推進和完善創(chuàng)業(yè)投資體系和國家創(chuàng)新體系建設，為科技型中小企業(yè)的發(fā)展營造一個良好的政策法律環(huán)境。首先,政府應重視和加強科技型中小企業(yè)成長建設,促進其規(guī)范發(fā)展。其次,要進一步推動和優(yōu)化公共政策、法律保障體系,提升科技型中小企業(yè)的信用等級,滿足其融資需要,促進良性成長。再次,要設立為中小企業(yè)提供信貸服務的專門金融機構(gòu),采取優(yōu)惠的貸款措施。

4.加快社會信用體系建設，規(guī)范和發(fā)揮發(fā)揮社會中介機構(gòu)及其民間組織橋梁和紐帶作用。首先，政府應號召和引導建立針對中小企業(yè)的信用信息平臺，為其創(chuàng)造良好的文化和信用融資環(huán)境。其次，要建立和完善社會中介機構(gòu)和為企業(yè)服務的民間組織，引導其發(fā)揮良好的橋梁和紐帶作用。最后，政府要在逐步放開和拓寬民間融資渠道的同時，加強市場規(guī)范管理，逐步將其納人正式的金融體系。

探討和解決科技型中小企業(yè)發(fā)展過程中的融資難題，對于促進其形成良性的融資循環(huán)機制，加快其向規(guī)?；⒓s化發(fā)展，具有重要的現(xiàn)實意義。我們相信，在政府、社會和科技型中小企業(yè)的共同努力下，科技型中小企業(yè)融資難的問題會逐步得到改善，科技型中小企業(yè)必將成為國民經(jīng)濟中最有活力的生力軍，將會對國家和社會的發(fā)展做出更大的貢獻。

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政策性銀行業(yè)務涉及中小企業(yè)范圍小。到目前為止，浙江省的政策性金融機構(gòu)還沒有專門服務于中小企業(yè)的。而現(xiàn)有的政策性銀行能為中小企業(yè)提供服務的業(yè)務也不多，扶持力度相對不夠。例如，國家開發(fā)銀行提供的貸款對于中小企業(yè)的支持力度很小，絕大部分都集中在國家重點建設項目上；農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，更多的針對農(nóng)產(chǎn)品方面的金融支持，服務范圍狹窄，即使能夠提供貸款，對中小企業(yè)的貸款力度也很?。哼M出口銀行的業(yè)務主要是在一些進出口、海外投資服務等，所涉及到一般都是大型企業(yè)，對中小企業(yè)的作用并不大。如果，有專門針對中小企業(yè)的政策性銀行，可以為其提供保障，有利于拓寬中小企業(yè)融資渠道。

（二）浙江省金融機構(gòu)方面因素分析

1.直接融資渠道狹窄。浙江省中小企業(yè)基本上絕大多數(shù)都不能達到這一要求，特別是對于很多加工業(yè)企業(yè)而言。其次，股票市場融資要求企業(yè)明確的財務審核制度，財務報表真實準確，財務狀況清晰，而浙江省中小企業(yè)往往不具備這些要求。

2.金融機構(gòu)設置不合理。中國當前是在經(jīng)濟發(fā)展期的特殊時期，金融市場不完善，銀行的進入和退出機制尚不健全，所以很大程度上制約了中小型金融機構(gòu)的發(fā)展。相比于更大的金融機構(gòu)，中小型金融機構(gòu)與中小企業(yè)存在著更加緊密的關系，它更適合服務于中小企業(yè)。

3.銀行的經(jīng)營制約中小企業(yè)融資。當前信貸管理原則是基于大中型企業(yè)建立的初期，對于不同類型中小企業(yè)并沒有明確的劃分不同治理機制。中小企業(yè)對于資金需求的特點是“急、少、頻”，即資金需求急，需求量不大，而且貸款的期限較短。而銀行審核一筆貸款時間長，審計程序、擔保程序復雜。商業(yè)銀行更傾向于與國有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)進行業(yè)務往來，這與銀行的經(jīng)營理念是分不開的。

二、緩解浙江省中小企業(yè)融資困境的對策

（一）浙江省中小企業(yè)自身應對策略

1.建立現(xiàn)代化企業(yè)制度，提高企業(yè)自身的信用。企業(yè)要建立清晰的財務制度，財務報告要真實、準確地反映出企業(yè)的經(jīng)營情況，有利于金融機構(gòu)和政府部門能夠更好的了解企業(yè)狀況，提升企業(yè)信用等級，有利于企業(yè)貸款。在強化企業(yè)內(nèi)部管理的同時，中小企業(yè)也要加強信用文化建設，培養(yǎng)專業(yè)性人才，企業(yè)文化是企業(yè)發(fā)展的核心，樹立企業(yè)良好的信用形象，這樣銀行借款給企業(yè)才會比較有信心，推動企業(yè)的生產(chǎn)力，提高企業(yè)的經(jīng)營效率。

2.拓展融資渠道，關注融資租賃。浙江省中小企業(yè)主要通過利潤留存、銀行貸款以及民間借貸的方式獲得企業(yè)運營或者項目投資所需要的資金。其實，企業(yè)應該拓展其融資渠道，增加其融資成功的機會。為緩解中小企業(yè)融資中出現(xiàn)的困難，推進中小企業(yè)成功轉(zhuǎn)型升級，浙江省中小企業(yè)不妨將融資租賃作為一個重要的融資方式，可以開展中小企業(yè)融資租賃試點工作。

（二）浙江省政府方面應對策略

1.完善中小企業(yè)的相關法律。在貸款擔保實行、貨款管理及財政稅收等方面,浙江省應出臺具有鮮明地域特色并符合國家經(jīng)濟發(fā)展的法律法規(guī)，具體規(guī)定的可行性有利于維護浙江省中小企業(yè)發(fā)展的合法權益。

2.籌建政策性中小企業(yè)信貸銀行。政策性中小企業(yè)信貸銀行是指用來扶持處于成長階段的中小企業(yè)，主要是解決融資難問題。其資金來源可按照多樣化和市場化的方式進行募集，銀行實行股份制，使股東擁有與優(yōu)先股股東相似的收益權，并采取貸款企業(yè)的所有權與貸款企業(yè)的收益權相分離的方式，如此一來，政策性銀行的所有權和有效的政策執(zhí)行就不會被影響。如果政策性中小企業(yè)信貸銀行可以按照這樣的模式發(fā)展，使資金來源與資金使用實現(xiàn)市場化，可以改善政策性銀行金融債券發(fā)行困難的現(xiàn)狀，還會減輕財政方面的壓力。

3.完善中小企業(yè)信用擔保體系。政府應該加大對信用擔保機構(gòu)的扶持力度?？梢杂烧雒娼⒁挥袀€權威性的信用評估機構(gòu)，或者也可以對現(xiàn)有的評估機構(gòu)進行改造；建立中小企業(yè)信用平臺，利用政府本身所具優(yōu)勢，通過工商、稅務、海關等部門，搜集中小企業(yè)數(shù)據(jù)信息；加強中小企業(yè)本身的信用管理，可以出臺法律對中小企業(yè)的行為進行約束，以及加強企業(yè)家個人的信用管理。

4.合理引導民間資本流動。民間融資是浙江省中小企業(yè)的非常重要的融資渠道，所以對于民間資本流動加強管理非常有必要。溫州市試點改革設立了全國第一家民間資本管理公司，以及進行了一系列的金融改革，對資本的監(jiān)管和借貨利率的控制，使資本管理更加有效。

（三）浙江省金融機構(gòu)方面應對策略

1.針對浙江省中小企業(yè)的特點建立相適應管理體制。到目前為止，商業(yè)銀行的管理條例中沒有針對中小企業(yè)的特別規(guī)定，大部分的中小企業(yè)都不能符合商業(yè)銀行的貸款條件，浙江省是非常典型的中小企業(yè)大省，可以先在浙江省建立專門針對于中小企業(yè)管理體制的試驗點，使其能夠在更短的時間能滿足融資需求，也可以完善商業(yè)銀行的管理制度，對雙方而言是雙贏的結(jié)果。

2.針對浙江省中小企業(yè)的特點進行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。鼓勵推廣動產(chǎn)、存貨、應收賬款質(zhì)押的金融信貸業(yè)務，鼓勵開發(fā)專利權、著作權、商標等無形資產(chǎn)的質(zhì)押。銀行可以要求中小企業(yè)對所要貸的款項提供保險，這樣既有利于降低銀行貸款收回的風險，中小企業(yè)也可以通過較低的門檻、較低的成本獲得貸款。

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二、我國中小企業(yè)融資難的原因分析

1.企業(yè)自身因素。

我國絕大多數(shù)的中小企業(yè)，公司結(jié)構(gòu)不健全，管理不善，信用缺失。現(xiàn)代企業(yè)的特征之一就是實現(xiàn)所有權和經(jīng)營權的高度分離，而我國的中小企業(yè)基本上都是資本所有者經(jīng)營企業(yè)，這往往限制所有者利益實現(xiàn)最大化。公司的重要部門，如管理、財務、營銷等，也由所有者的家庭成員掌握，這必然會使得人們對這類家族企業(yè)的運營能力產(chǎn)生懷疑。而現(xiàn)實中，的確有相當一部分的企業(yè)管理混亂、用人不當，最終破產(chǎn)清算，這樣一來必然阻礙著市場資金對其注入。并且在企業(yè)經(jīng)營管理不能實現(xiàn)高效率的同時，還存在監(jiān)管不周的問題。另外，部分中小企業(yè)信用擔保缺失。2008年年末，全國小企業(yè)的不良貸款率達到了11.6%，大大超過了整個銀行業(yè)2%的平均水平，對中小企業(yè)放貸的風險明顯增高。并且由于信息的不對稱，銀行往往很難區(qū)別數(shù)量眾多的中小企業(yè)誰的信用好誰的信用不好，因而在發(fā)放貸款時，銀行面臨著巨大的風險和可能的損失。為了規(guī)避風險，銀行往往提出很高的貸款擔保抵押條件，而我國的中小企業(yè)大部分都不具備這樣的條件，因而很難獲得資金。這樣的一種狀況并不簡簡單單是中小企業(yè)信用缺失的問題，而是我國信用擔保體系的缺失問題，很顯然，這一體系的缺失也導致了我國中小企業(yè)融資難的局面。由于中小企業(yè)運營不善、缺少監(jiān)督以及信用擔保缺失，無論是銀行還是其他投資者都會對中小企業(yè)貸款抱著審慎的態(tài)度，這無疑給中小企業(yè)的融資造成困難。

2.金融機構(gòu)因素。

金融機構(gòu)，是指專門從事貨幣信用活動的中介組織，是金融體系的一部分。而一個完整的金融體系指一個經(jīng)濟體中資金流動的基本框架，它是金融資產(chǎn)、中介結(jié)構(gòu)、市場等各金融要素構(gòu)成的綜合體。我國的金融機構(gòu)按照地位和功能可以分為四大類，第一類是中央銀行，即我國的中國人民銀行；第二類是銀行，其中包括政策性銀行及商業(yè)銀行；第三類是非銀行金融機構(gòu)，其中主要包括國有及股份制保險公司、城市信用合作社、證券公司、財務公司等；第四類是指在境內(nèi)開辦的外資、僑資及中外合資的各種金融機構(gòu)?，F(xiàn)階段，由于我國的金融體系以四大國有銀行為主導，四大國有銀行的資產(chǎn)占我國全部金融機構(gòu)資產(chǎn)的65%，其存貸額高達75%以上，但是，每年其對中小企業(yè)提供的貸款很少。有數(shù)據(jù)顯示，我國的中小企業(yè)獲得的貸款不超過我國所有貸款資源的20%，并且中小企業(yè)不能像國有大中型企業(yè)那樣，通過招股或發(fā)行債券進行融資。中小企業(yè)的外部融資絕大部分來自金融機構(gòu)的信貸資金，尤其是銀行的信貸，不僅融資渠道單一，而且融資成本也往往很高。加上大銀行的壟斷，造成了金融服務產(chǎn)品供給不足和效率低下，這在供需之間產(chǎn)生了巨大缺口，而國有銀行的信貸往往又傾向國有大型企業(yè)和事業(yè)單位，因而形成了中小企業(yè)融資難的局面。

3.政府因素。

融資服務體系存在缺陷，法律法規(guī)并不完善，企業(yè)獲得貸款的效率低。2002年，我國出臺了中小企業(yè)法，即《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》，從實施以來，該法并未涉及到修訂更細的實施準則?，F(xiàn)實中，民間資本市場的地位不可小覷，可是一直沒有相關的法律法規(guī)對其規(guī)范，致使我國的民間融資與非法融資總是關系曖昧。此外，目前我國居民的儲蓄存款巨大，加上居民手持的股票、國債、企業(yè)債券、投資基金債券等有價證券，其總額超過15億元，如果加強立法規(guī)范和民間金融市場的監(jiān)督，將能促進這些資金的融通，亦能促進中小企業(yè)的融資。總體來說，目前，我國中小企業(yè)融資方面的法律法規(guī)并不完善，缺乏統(tǒng)一的立法標準和行為規(guī)范，大部分都是以法規(guī)的形式出現(xiàn)，作為主要的法律支持《中小企業(yè)促進法》，它缺乏與之配套的可操作的法規(guī)，并且，法律的執(zhí)行力度也不大，我國推動中小企業(yè)發(fā)展的立法還處于有待發(fā)展的低水平。

三、解決中小企業(yè)融資困難的辦法

1.規(guī)范融資管理，提高企業(yè)自身信用。

無論是哪個企業(yè)在日常的運營中都需要一定的流動資金，而流動資金的數(shù)量并非是越多越好，多了往往增加了機會成本，資金太少則達不到計劃的規(guī)模，如果一個企業(yè)需要追加投資，它所需要的資金也并非越多越好。所以，無論企業(yè)是由于現(xiàn)金流的問題需要融資，還是由于擴大發(fā)展需要融資，都有一個合適的度。企業(yè)應當根據(jù)其自身的業(yè)務性質(zhì)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、其發(fā)展所處的階段和其對未來發(fā)展的規(guī)劃等情況，就融資的方式、規(guī)模、期限、融資成本、融資的風險、預期的收益等進行估計，包括融資之后，對本金、利息的償還，以及提高資金的利用率等進行管理。企業(yè)信用，不完全是企業(yè)形象的問題，一個企業(yè)的信用保障是其資產(chǎn)水平、管理能力、發(fā)展前景的綜合，而其企業(yè)形象在某種程度上可以為企業(yè)信用加分。所以，要想根本的提高一個企業(yè)的信用度，應從提高企業(yè)實力方面入手。首先，中小企業(yè)應提高所有權和經(jīng)營權的分離程度，可以采用經(jīng)營者持股或薪酬激勵措施，提高企業(yè)的經(jīng)營實力；其次，管理、財務、營銷等崗位實行公開招聘，讓有才華有能力的人擔任職位，提高企業(yè)的管理水平，降低企業(yè)的財務風險，增強企業(yè)的競爭力；最后，建立以人為本的企業(yè)文化，吸引愿意和企業(yè)持久發(fā)展的人才，并成立人力資源部，以更好的培養(yǎng)和安排人才。當企業(yè)把這些工作做好了，資金才有可能流入企業(yè)。其實，這只是一個方面，回歸信用的根本來說，任何一個企業(yè)在借貸前都應考慮到可能的風險，以及風險發(fā)生之后自己是否仍有能力還貸。雖然說有市場就有風險，但是，我認為每個企業(yè)都應有這種“有借必還”的意識，要有對品牌、對所有者、對投資者負責的意識，一位經(jīng)營者應當具備這樣的職業(yè)素質(zhì)。

2.加大對中小企業(yè)融資的支持力度。

政府可以根據(jù)不同行業(yè)的特點分析其現(xiàn)階段面臨的發(fā)展瓶頸，確定對其進行何種政策支持，并根據(jù)其規(guī)模來確定現(xiàn)階段需要多大力度的支持。現(xiàn)階段，我國《中小企業(yè)促進法》并不能實質(zhì)性地解決中小企業(yè)面臨的許多問題，所以也應出臺一系列的配套法規(guī)等用以指導中小企業(yè)發(fā)展。

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中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟的組成部分，對一國經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展起著重要作用。截至2006年底，我國中小企業(yè)總數(shù)已達到4200萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99％，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60％，上繳稅收占國家稅收總額的50.2％，中小企業(yè)在擴大就業(yè)、促進技術進步、發(fā)展國際貿(mào)易等方面發(fā)揮著重要的作用。

但據(jù)國家發(fā)改委中小企業(yè)司2008年8月3日統(tǒng)計結(jié)果顯示，在國際經(jīng)濟形勢增速放緩，國內(nèi)宏觀調(diào)控結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響下，相當部分中小企業(yè)面臨資金鏈斷裂等困難，今年上半年全國約6.7萬家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉，約十分之一的規(guī)模以上中小企業(yè)工業(yè)增加值增長率接近30％，較去年同比減少15％。中小企業(yè)的融資瓶頸尤為突出，融資面臨前所未有的困難。因此，如何解決中小企業(yè)融資難的問題，再一次被社會各界所關注。

一、中小企業(yè)融資的理論支持

梅耶斯(Myers)和麥吉勒夫(Majluf)提出的新優(yōu)序融資理論，是以非對稱信息為條件來研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一種理論，強調(diào)信息對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資次序的影響。他們認為，信息不對稱的現(xiàn)象，是由于所有權與經(jīng)營權分離所產(chǎn)生的，管理者是企業(yè)內(nèi)部消息的掌握者，管理者比市場及投資者更了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。通常，管理者的行為模式是：如果企業(yè)預期新項目的凈現(xiàn)值為正，即該項目能夠增加股東財富，那么，代表舊股東利益的管理者就不會發(fā)行新股，以避免把投資利益分割給新的股東。投資者在了解了管理者的這種行為模式以后，很自然地會把企業(yè)發(fā)行新股看成是企業(yè)不能有效增加舊股東利益時一種被迫融資行為的壞消息，導致投資者對新股出價的降低。因此，當管理者擁有對企業(yè)有利的內(nèi)部消息時，最好采用債務融資的方式，以避免發(fā)行新股反而造成企業(yè)的市場價值下降。盡管債務融資有可能使企業(yè)陷入財務危機，但通過發(fā)行股票去融資會使投資者認為企業(yè)發(fā)展前景不佳，致使新股發(fā)行時股價下跌。因此企業(yè)偏好的融資順序應為：先考慮內(nèi)源融資，后考慮外源融資；不得不進行外源融資時，則應首先選擇債權融資，后考慮股權融資。

新優(yōu)序融資理論鼓勵企業(yè)經(jīng)營者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴充其資本實力。另外，利用平時儲備的借款能力負債籌資，直到債務負擔達到企業(yè)陷入財務危機的危險區(qū)域時才考慮發(fā)行股票。由于該理論以不對稱的信息環(huán)境為背景，也就是說，信息不對稱的情況越嚴重，越應該考慮這樣的融資次序，因此，對于信息流通不順暢的中小企業(yè)來說，更具有現(xiàn)實意義。

二、中小企業(yè)融資的現(xiàn)實困境

(一)中小企業(yè)內(nèi)援融資能力弱

1、中小企業(yè)的產(chǎn)權模糊、管理方式陳舊。大部分集體企業(yè)的產(chǎn)權制度表現(xiàn)為一次博弈制度，這種封閉性的產(chǎn)權制度，限制了企業(yè)規(guī)模的擴大和競爭力的提高；私營經(jīng)濟一般實行的是家族企業(yè)制度，企業(yè)行為主要以倫理道德規(guī)范來代替經(jīng)濟行為規(guī)范，這種發(fā)展模式有助于企業(yè)初創(chuàng)時期的發(fā)展，但卻不適于企業(yè)規(guī)模擴大后經(jīng)營管理的需要；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和個體私營企業(yè)由于受經(jīng)濟條件、資源條件、技術條件等方面因素的制約投資項目普遍規(guī)模小、產(chǎn)品檔次低、經(jīng)濟效益不高。

2、人才素質(zhì)較低，技術創(chuàng)新能力欠缺。中小企業(yè)大多實行家族式、粗放式管理模式，缺乏現(xiàn)代科學管理理念，企業(yè)總體技術水平不高，產(chǎn)品附加值較低，市場競爭能力不強；缺乏有效的激勵和競爭機制，難以留住和吸引人才，導致人才匱乏，技術創(chuàng)新能力不足，在競爭中處于不利地位，盈利能力不足，難以實現(xiàn)通過內(nèi)援融資來擺脫其資金短缺的困境。

(二)中小企業(yè)外援融資渠道不通暢

1、間接融資——金融機構(gòu)對中小企業(yè)信貸支持不足

按照新優(yōu)序融資理論，中小企業(yè)進行外援融資時應先選擇債權融資，而我國中小企業(yè)債權融資基本上是依靠金融機構(gòu)的貸款來完成。目前我國銀行體系中仍以中農(nóng)工建四大商業(yè)銀行為核心，運用的人民幣資金占到整個金融體系人民幣資金運用量的75％，這種過渡集中的金融結(jié)構(gòu)使絕大多數(shù)具有競爭力的勞動密集型中小企業(yè)因為得不到金融支持，發(fā)展受到抑制，降低了資金配置效率。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，2008年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實到中小企業(yè)，占了全部商業(yè)貸款的15％，比去年同期減少300億元。

而中小商業(yè)銀行在為中小企業(yè)提供服務方面不僅擁有信息上的優(yōu)勢，相對于四大商業(yè)銀行而言，還擁有交易成本低、監(jiān)控效率高、管理鏈條短、層次少、經(jīng)營靈活、適應性強、控制風險能力強的優(yōu)勢。但是，中小商業(yè)銀行自身的發(fā)展也不是一帆風順的。我國尚未設立存款保險制度，四大商業(yè)銀行成立早、網(wǎng)點多、規(guī)模大，城鄉(xiāng)居民對其信任程度遠大于中小商業(yè)銀行和信用社，因而居民儲蓄往往匯集到大銀行基層機構(gòu)。另外，由于中小商業(yè)銀行的結(jié)算網(wǎng)絡體系不如大銀行機構(gòu)發(fā)達、迅捷，許多結(jié)算業(yè)務量大的工商企業(yè)為加快資金周轉(zhuǎn)，一般也將存款集中在大銀行。這樣，中小商業(yè)銀行的資金來源受到影響，對中小企業(yè)的信貸支持也就力不從心。即使在銀行資金充裕的情況下，中小企業(yè)也較難獲得銀行的信貸支持。

2、直接融資——多層次資本市場體系尚未建立

(1)專門為中小企業(yè)服務的區(qū)域性小額資本市場發(fā)展緩慢。2004年5月我國中小企業(yè)板塊獲準在深圳證券交易所設立是對二板市場的積極探索。二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的中小企業(yè)融資問題，區(qū)域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的中小企業(yè)提供融資服務，包括為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權益性資本。事實上，我國更需要后一層面的資本市場。

(2)創(chuàng)業(yè)投資和風險投資發(fā)展相對落后。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和風險投資基金是解決中小企業(yè)尤其是高新技術企業(yè)融資難題的重要途徑之一。近幾年來，盡管沿海一些發(fā)達省市相繼建立了規(guī)模不等的高科技產(chǎn)業(yè)投資基金，成為推動科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的一種方式，發(fā)揮了積極作用。但大多數(shù)省份的創(chuàng)業(yè)投資尚處于起步階段。因此，應大膽借鑒成功的經(jīng)驗，鼓勵設立按市場化規(guī)范運行、主要投資中小企業(yè)的風險投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，多渠道、多形式擴大中小企業(yè)直接融資的范圍。

(3)產(chǎn)權交易市場尚未發(fā)展壯大。近幾年新興產(chǎn)權交易市場，已成為風險投資服務體系中的重要環(huán)節(jié)。產(chǎn)權交易市場的建設，應納入多層次資本市場的規(guī)劃之中，該市場可以成為為中小企業(yè)提供金融服務的渠道。應形成政府辦市場、資本運營機構(gòu)進行交易、中介機構(gòu)負責組織策劃的市場運作機制。

一)加強中小企業(yè)自我強化內(nèi)在的管理

我國中小企業(yè)大多規(guī)模小、資本技術密度低、技術裝備落后、數(shù)量多，處于小規(guī)模運轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時由于中小企業(yè)大多處在競爭很強的行業(yè)，總體盈利水平不高，這就限制了其通過內(nèi)源融資渠道融資的能力。要提高企業(yè)的盈利能力，必須加強公司治理，提高經(jīng)營管理水平，完善內(nèi)部控制制度，提高企業(yè)抗風險的能力，建立科學發(fā)展觀，大力開展技術創(chuàng)新。

由于中小企業(yè)內(nèi)源融資能力不足，往往需要通過外源融資尤其是債權融資來籌集資金，這就需要中小企業(yè)必須要有良好的信用作保證。而中小企業(yè)的信用缺失問題已嚴重破壞了市場競爭秩序，因此加強中小企業(yè)信用建設已成當務之急。完善中小企業(yè)信用管理首先應從企業(yè)自身做起，建立規(guī)范的產(chǎn)權制度、財務制度和信用制度，從而提高中小企業(yè)的信用水平。同時，著力提高中小企業(yè)對于信用風險的防范能力，以優(yōu)化企業(yè)信用管理機制，提升企業(yè)信用管理水平。其次，要加強政府引導，立法部門需要制定一系列關于構(gòu)筑中小企業(yè)信用體系的法律法規(guī)，執(zhí)法部門要依法保護中小企業(yè)的公平競爭，規(guī)范中小企業(yè)的誠信行為，充分利用計算機網(wǎng)絡等先進技術和現(xiàn)代化工具，創(chuàng)建國家企業(yè)信用征信體系，使守信企業(yè)可以獲得比現(xiàn)在更快捷、更優(yōu)惠的貸款方式。第三，完善社會信用制度，制定信用服務中介機構(gòu)的相關執(zhí)業(yè)規(guī)范，創(chuàng)造有利于中介機構(gòu)公平競爭的市場環(huán)境，重視發(fā)揮中介機構(gòu)在提升中小企業(yè)信用中的作用。(二)改革相對落后的金融體制

我國現(xiàn)有的金融體系是以國有商業(yè)銀行為主體，而中小企業(yè)資金的主要供給者地方性中小商業(yè)銀行又相對不足，同時還缺乏專門的為中小企業(yè)服務的政策性銀行。國有商業(yè)銀行近年撤銷大量基層網(wǎng)點，瞄準大企業(yè)。股份制商業(yè)銀行也出現(xiàn)了類似的“傾斜”趨勢。而其他中小金融機構(gòu)信貸能力又不足。針對上述情況，我們應從以下方面人手：

1、改革現(xiàn)行信貸管理體系，加大對中小企業(yè)的信貸支持力度。從現(xiàn)實中可以看出，雖然中國人民銀行一再發(fā)文督促各大商業(yè)銀行加大對中小企業(yè)的貸款力度，但效果并不理想。原因不僅在于中小企業(yè)缺乏信用、給中小企業(yè)的貸款成本高，更本質(zhì)的原因在于，大銀行貸款給國有企業(yè)既不承擔任何風險，又能獲得利益，但給中小企業(yè)貸款，屬于純商業(yè)貸款，在許多中小企業(yè)的不規(guī)范運作、信譽沒有完全樹立的情況下，加之大銀行辨別優(yōu)劣客戶的能力存在問題，風險較大。所以，大銀行寧愿將資金存在央行的賬戶上、買國債等，也不愿意貸款給中小企業(yè)，中小企業(yè)也就難以健康發(fā)展。面對現(xiàn)實存在的不合理的信貸管理體系，中國人民銀行了《關于進一步加強對有市場、有效益、有信用中小企業(yè)信貸支持的指導意見》(銀發(fā)[2002]224號)，要求商業(yè)銀行在堅持信貸原則的前提下，加大支持中小企業(yè)發(fā)展的力度，對有市場、有效益、有信用的中小企業(yè)，積極給予信貸支持，盡量滿足這部分中小企業(yè)合理的流動資金需求。對此，政府要從外部減壓，監(jiān)管當局適時推出相應的監(jiān)管措施；銀行內(nèi)部既要防止過分逃避責任，又要完善自我約束機制和內(nèi)控制度，簡化貸款手續(xù)，減少審批環(huán)節(jié)。并根據(jù)貸款中小企業(yè)個體特點及生產(chǎn)周期、市場特征和資金需求，合理確定貸款期限，打破原有的貸款期限的硬性要求，可以實際使用天數(shù)計算貸款期，以減少中小民企的利息負擔。

2、大力發(fā)展為中小企業(yè)服務的地方性中小金融機構(gòu)。我國中小企業(yè)融資應找中小金融機構(gòu)(林毅夫，2001)。為加快中小金融機構(gòu)為廣大中小企業(yè)服務的質(zhì)量和力度，我國應借鑒發(fā)達國家特別是韓國和日本等中小企業(yè)發(fā)展成熟的國家的先進經(jīng)驗，設立為中小企業(yè)服務的專項中小金融機構(gòu)。從國際經(jīng)驗來看，無論是直接融資為主的國家還是間接融資為主的國家，在為中小企業(yè)提供融資方面的服務，主要還是中小金融機構(gòu)及政府的政策性金融機構(gòu)。因此，充分發(fā)揮中小金融機構(gòu)對廣大城鄉(xiāng)中小企業(yè)的融資服務，中小金融機構(gòu)本身把握好自己的合理定位，探索適合中小企業(yè)資金需求的信貸方式，對于促進我國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，意義是很重大的。

3、健全中小企業(yè)信用擔保體系。在中小企業(yè)發(fā)展過程中，獲得銀行貸款普遍存在著一定的困難，為了解決該問題，許多國家都建立了中小企業(yè)信用擔保體系。信用擔保作為政府扶持中小企業(yè)的一個重要的“公共物品”，出資者大都是政府。具體由哪一級政府出資，視各國的具體情況而定。在制定信用擔保方案時應嚴格審核擔保條件，制定嚴格準入條件、嚴格資金管理、嚴格操作程序、嚴格收費標準、嚴格代位補償?shù)纫?。信用擔保是國際公認的高風險行業(yè)，如果風險控制不力、經(jīng)營不善、完全可能會發(fā)生資不抵債的現(xiàn)象而至破產(chǎn)，從而累及銀行資產(chǎn)質(zhì)量，影響金融環(huán)境的穩(wěn)定。因此，必須采取嚴格措施，識別、防范、控制和分散風險。我國在建立中小企業(yè)信用擔保制度、制定擔保政策時，既要借鑒外部經(jīng)驗，又要根據(jù)我國財政、金融和中小企業(yè)管理體制的特點，建立為中小企業(yè)服務的金融擔保體系。

(三)加強資本市場的建設與完善

1、利用業(yè)已推出的中小企業(yè)板融資。一個完善的、多層次的證券資本市場是滿足中小企業(yè)股權融資需求的最佳選擇，它不僅可以為處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供融資服務，而且，為注入中小企業(yè)的股權資金提供了一個完善的退出機制，從而更有利于企業(yè)融通資金。深交所公布的一份研究報告建議，根據(jù)中小企業(yè)外部股權融資的需要和效果，適當放寬中小企業(yè)在股票市場的上市條件，通過增加企業(yè)規(guī)模和盈利標準的彈性，鼓勵更多的中小企業(yè)到股票市場上市；促進中小企業(yè)的發(fā)展，著重強調(diào)的是企業(yè)的成長性；適當調(diào)整現(xiàn)有股票市場的再融資政策，使再融資政策的具體要求與企業(yè)的競爭性、成長性等特點相聯(lián)系，使再融資政策的最終目標為促進企業(yè)的融資效率。根據(jù)這一系列的政策、建議，科技型中小企業(yè)無疑在中小企業(yè)板的進入中具有獨特的優(yōu)勢，但更需強調(diào)的是，中小企業(yè)板更看中的是企業(yè)的成長性，而非高科技屬性。這就為市場進入設定了門檻，需要我們培養(yǎng)大量極具潛質(zhì)的高科技中小企業(yè)，而非僅有科技因素即可。因此，對于有條件的成長型高新技術中小企業(yè)，政府應積極對其進行“孵化”，助其進入中小企業(yè)板進行融資，同時，借助國內(nèi)設立中小企業(yè)板的有利條件，積極建立優(yōu)強中小企業(yè)上市融資的育成制度。另一方面，某些已進入成熟和獲利重整階段的中小企業(yè)，也可以通過買殼上市的方法進入主板市場融資。

篇5

一、我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

融資難一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸之一，下面從銀行信貸、直接融資和非正規(guī)融資幾方面對我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀進行探討。

1.中小企業(yè)的銀行信貸資金

銀行向中小企業(yè)提供的信貸融資主要是信用貸款和部分抵押擔保貸款，同時在政府的支持下，展開一些政府補貼的貸款貼息、融資擔保、融資租賃、銀行票據(jù)貼現(xiàn)等形式。目前中小企業(yè)的經(jīng)營管理質(zhì)量普遍不高，其盈利水平也較低。因此，銀行對中小企業(yè)的信貸資產(chǎn)質(zhì)量總體也不高。中國工商銀行的調(diào)查表明，35萬戶中小企業(yè)的不良貸款占貸款余額的l/3以上，比全行各項貸款的該指標平均數(shù)高12.73個百分點，再加上部分中小企業(yè)逃、廢銀行債務情況較為嚴重，造成中小企業(yè)的信用普遍較低。另外，對中小企業(yè)的單筆貸款成本高、風險大，也造成了銀行對中小企業(yè)的“惜貸”。

2.中小企業(yè)的直接融資

在現(xiàn)有的深滬主板市場上，無論是直接上市還是借殼上市，中小企業(yè)很難達到上市所要求的基本條件。現(xiàn)實情況是中小企業(yè)在資本市場中處于缺位狀態(tài)。我國1993年頒布的《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定：企業(yè)發(fā)行債券，規(guī)模必須達到國家規(guī)定的要求；企業(yè)財務會計制度符合國家規(guī)定；企業(yè)具有償債能力；企業(yè)經(jīng)濟效益好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利等。這些都限制了中小企業(yè)債券融資。在《公司法》、《證券法》修改之前，我國僅規(guī)定了一套上市標準。3年連續(xù)盈利、5000萬總股本、無形資產(chǎn)出資不超過注冊資本20％等規(guī)定，這些進入資本市場的條件限制，將大量的中小企業(yè)拒之門外。截至2002年4月底，我國滬深兩地的上市公司，民營企業(yè)約占9％，其中很多還是“借殼”上市，而民營中小企業(yè)基本沒有。

3.中小企業(yè)以非正規(guī)金融方式融資

非正規(guī)金融主要是民間融資，民間融資是個人與個人之間、個人與企業(yè)之間的融資，包括借貸、集資、捐贈、儲金會、典當行、地下錢莊、貸款經(jīng)紀人和高利貸、貿(mào)易信貸、地下票據(jù)市場等。民間融資是最原始的融資方式，特點是缺乏最基本的法律保障，只能在關系密切、互相了解和信用關系良好的個人之間進行，如親友借貸、職工內(nèi)部集資以及民間借貸等。民間借貸是個人投資創(chuàng)辦企業(yè)的主要融資方式，也是中小企業(yè)最基本的原始資本和創(chuàng)業(yè)資本來源。民間的中小企業(yè)信貸活動之所以異常活躍，是中小企業(yè)從合法融資渠道難以融資而產(chǎn)生的必然結(jié)果。同時，民間金融機構(gòu)具有許多優(yōu)勢，如組織成本低，機制靈活，效率較高，對企業(yè)資信比較了解，以效益為原則等。民間借貸的興起，也是我國中小企業(yè)金融支持體系不健全不完善的結(jié)果。但是，大部分民間融資具有風險大和利息高的特點，個人之間的借貸風險更大。

二、我國中小企業(yè)融資中出現(xiàn)的問題

1.缺乏中小銀行和中小金融機構(gòu)

中小銀行和中小金融機構(gòu)的發(fā)展是緩解中小企業(yè)融資困難的一個重要金融環(huán)境。我國現(xiàn)有的地方性金融機構(gòu)主要有國有商業(yè)銀行各級分行和支行、農(nóng)村信用社。其中國有商業(yè)銀行的市場定位在大中城市和國有大企業(yè)，其信貸業(yè)務逐步淡出縣域經(jīng)濟；而農(nóng)村信用社作為縣域金融體系的主力軍，但其市場定位主要是“三農(nóng)”。而且我國限制金融創(chuàng)新，如限制地方中小金融機構(gòu)的發(fā)展，對典當設立分支機構(gòu)設定嚴格的條件，對農(nóng)村合作基金會等民間信用機構(gòu)不予法律認可等，不鼓勵中小金融機構(gòu)發(fā)展，這和我國中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99%，產(chǎn)值占60%，利潤占40%，提供75%以上就業(yè)機會的重要地位和作用是極不相稱的。是中小企業(yè)融資難最主要的原因之一。

2.信用擔保機構(gòu)方面存在的諸多弊端

根據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)司的指導原則，中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)的資金來源宜多元化，這也符合中小企業(yè)融資的特點。但在實際操作過程中，大多數(shù)擔保機構(gòu)的資金幾乎完全來源于政府撥款，其他渠道的資金來源很少。由于各地政府的財政壓力普遍較大，可以撥付給中小企業(yè)擔保機構(gòu)的資金比較有限，遠遠不能滿足本地區(qū)中小企業(yè)對擔?；鸬男枨蟆；鹨?guī)模小，引發(fā)了諸多相關問題：一是抗風險能力差。有些擔保機構(gòu)由于擔保基金規(guī)模過小，幾乎沒有什么代償能力，一旦出現(xiàn)代償，就可能導致倒閉。二是放款規(guī)模較小。因基金規(guī)模小，擔保機構(gòu)的放款規(guī)模也比較小，難以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要。三是融資的成本比較高?；鹨?guī)模小，承擔代償?shù)哪芰τ邢?，因此擔保機構(gòu)便提高貸款企業(yè)的資格要求，導致企業(yè)通過擔保機構(gòu)融資的成本比較高。擔保企業(yè)通過擔保機構(gòu)貸款，除了要還本付息以外，還要交納一定比例的保費，有的還要交納一筆保證金，再加上其他相關費用，對有些中小企業(yè)而言，通過擔保中心獲取貸款已超出企業(yè)的承受能力。

3.中小企業(yè)自身劣勢

我國的中小企業(yè)普遍具有資產(chǎn)有限、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小、產(chǎn)品市場變化快、經(jīng)營場所不固定、人員流動性大、法人代表變動頻繁、知名度較小等特點。這些特點嚴重影響了其信用等級，特別是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中一些中小企業(yè)改制時對銀行債務處置不當，存在相當普遍的逃避債務傾向，造成銀行對改制中的中小企業(yè)心存芥蒂，對中小企業(yè)的工作重點不是如何加大投放，而是如何防范企業(yè)逃避債務，防范金融風險，甚至出現(xiàn)了因企業(yè)改制轉(zhuǎn)軌而對資金需求最大最迫切時，也是銀行放貸最謹慎、企業(yè)貸款最困難的反?，F(xiàn)象。

三、完善中小企業(yè)融資機制的對策

1.建立專門對中小企業(yè)貸款的政策性銀行

我國中小企業(yè)金融服務體系以中小企業(yè)政策性銀行為核心是從中國實際出發(fā)的一種現(xiàn)實選擇。盡管目前市場性中小金融機構(gòu)的建立可以促使優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)通過擔保、補貼或是付出較高的利率來獲取流動性資金貸款，但是一般中小金融機構(gòu)很難給予中小企業(yè)中長期的貸款支持。因此，需要有一個能夠為中小企業(yè)提供較大規(guī)模貸款的政策性金融機構(gòu)的存在和運行。政府財政資金應該成為中小企業(yè)政策性銀行的主要資本金來源，這是保證中小企業(yè)政策性銀行切實開展業(yè)務的基石。除政府財政資金外，還要注意提高中小企業(yè)政策性銀行的融資能力，擴大中小企業(yè)政策性銀行的融資渠道，發(fā)行債券、借款，甚至可以吸收中小企業(yè)存款。吸收存款應該是中小企業(yè)政策性銀行與其他政策性銀行的最大不同之處。對于市場型的中小金融機構(gòu)，監(jiān)管指標要進一步明確每戶最高貸款額與資本凈值的比率，限制其偏離中小企業(yè)的貸款行為。

2.建立和健全中小企業(yè)融資的信用擔保體系

目前，各國或地區(qū)政府在解決中小企業(yè)融資缺口問題時，都非常注重信用擔保手段。中小企業(yè)擔保體系是中小企業(yè)融資服務體系中的重要組成部分，是政府、銀行和中小企業(yè)之間融資關系的紐帶和橋梁。中小企業(yè)擔保基金必須達到一定規(guī)模，才能具有抵御風險、提供擔保的足夠?qū)嵙Α螒{各個擔保機構(gòu)注冊的資本金以及其營運資金，很難滿足金融機構(gòu)提出的擔保要求。為此，屬于各級財政出資的部分，可以考慮適當集中，建立共同基金或稱擔?；?。從長遠發(fā)展的角度看，擔保基金采取共同基金或互助基金的方式是最為符合市場經(jīng)濟運作特征的。只有采取基金的形式，才有可能最大限度地動員社會各界的資金加入到擔保基金的行列中來，才能對擔?；疬M行科學的管理與運作。同時，要逐步建立合理的再擔保機制。在現(xiàn)有財稅體系下，采取再擔保的模式，有利于發(fā)揮各級財政的作用。

3.創(chuàng)造有利中小企業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境

政府尤其應出臺有關加大支持中小企業(yè)發(fā)展的政策，以促進中小企業(yè)向規(guī)范化方向發(fā)展。這些政策包括：

（1)政府財政支持。我國應逐步增加對中小企業(yè)特別是高科技產(chǎn)業(yè)的資金投入。國家財政和地方財政每年應新增高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項撥款，實行部分撥款、部分低息有償使用，提供與高風險投資相配套的低息長期優(yōu)惠貸款；擴大對私營個體經(jīng)濟的貼息范圍，大力扶持規(guī)模型、科技型、外向型私營企業(yè)的發(fā)展。

（2)減免稅負政策。加大優(yōu)惠政策的力度，將更多的資金吸引到風險投資領域。要進一步降低高技術企業(yè)的所得稅，清理整頓和規(guī)范對中小企業(yè)的收費，切實減輕中小企業(yè)負擔。

（3)金融優(yōu)惠政策。中央銀行要進一步出臺扶持中小企業(yè)發(fā)展的信貸政策，進一步要求各商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行加大對中小企業(yè)的信貸力度，放寬對中小企業(yè)的放貸條件；保持國有商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款份額，切實辦好國有商業(yè)銀行的小型企業(yè)信貸部，確保中小企業(yè)的資金來源，提高商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款積極性。

參考文獻：

篇6

二、不同類別擔保機構(gòu)的作用比較

（一）模型假設1、基本假設假設在一個不完全信息的經(jīng)濟中，存在銀行、企業(yè)和擔保機構(gòu)三方參與者。其中，銀行為風險厭惡；企業(yè)和擔保機構(gòu)均為風險中性，其收益值即為其效用值。2、銀行經(jīng)濟中只有一家銀行，其效用函數(shù)設定為二次型：2uxxx/2。其中，x為其收益值。銀行提供給企業(yè)的貸款利率為r，貸款額度為D。銀行無法觀測到企業(yè)的風險類型，只能通過制定固定的貸款利率使得自身期望效用最大化。3、企業(yè)經(jīng)濟中有多種不同類型的企業(yè)，每個企業(yè)均可投資于一個風險項目，成功時可獲得回報R，失敗時為0；同時，企業(yè)也可以投資一個無風險項目，獲得的收益為b（即為投資風險項目的機會成本）。假定企業(yè)先期沒有足夠的項目投資資金，需向銀行貸款，但其可自由選擇是否進入信貸市場。企業(yè)所投資風險項目的成功概率為，服從上的均勻分布，即。借鑒施蒂格利茨和韋斯（Stiglitz和Weiss，1981）的假設，假定所有企業(yè)風險投資項目具有相同的期望收益I，則IR10R，即“高風險高收益”：項目成功的收益R越高，成功的概率越低，企業(yè)的風險類型越高。為簡化分析，假設企業(yè)只有在項目成功時才能支付銀行的本息和擔保費用，而項目失敗時只損失反擔保物。①4、擔保機構(gòu)擔保機構(gòu)為企業(yè)貸款提供擔保，當企業(yè)項目失敗無法還貸時，擔保機構(gòu)承擔的風險分擔比例為，即此時擔保機構(gòu)需要支付給銀行。①此外，擔保機構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔保比例，并支付擔保費率0,1，即企業(yè)提供給擔保機構(gòu)的反擔保物為D，擔保費用為D。這里主要考慮兩類擔保機構(gòu)：政策性擔保機構(gòu)和商業(yè)性擔保機構(gòu)。（1）政策性擔保機構(gòu)政策性擔保機構(gòu)是由政府扶持的、旨在幫助企業(yè)融資的中介機構(gòu)。政策性擔保機構(gòu)的目標為最大化企業(yè)的貸款規(guī)模，其不以盈利為目的，表現(xiàn)為微利運營。（2）商業(yè)性擔保機構(gòu)商業(yè)性擔保機構(gòu)以盈利為目的，目標為最大化自身的期望利潤。為了簡化分析，不考慮擔保機構(gòu)制定因企業(yè)類型而異的擔保費率，即假定擔保機構(gòu)提供給所有企業(yè)統(tǒng)一的擔保費率iiG,C，但這兩類擔保機構(gòu)各自收取不同的擔保費率，即GC。進一步需要說明的是，本文并未考慮銀行的抵押機制，這是因為實踐操作中擔保機構(gòu)對抵押物（反擔保物）的認可程度（如抵押物品種、折扣比例等）遠高于銀行。相對銀行僅接受土地、房產(chǎn)或某些設備等而言，擔保機構(gòu)對抵押物（反擔保物）的品種范圍要求則更為寬松。如某些銀行不認可的股權、礦權等，擔保機構(gòu)經(jīng)調(diào)查研究后均可接受。下面分別考慮無擔保機構(gòu)、引入政策性擔保機構(gòu)以及商業(yè)性擔保機構(gòu)對企業(yè)信貸活動的影響。

（二）無擔保機構(gòu)情形下的信貸市場分析類型為的企業(yè)期望利潤函數(shù)為假設滿。由上式可得，由于市場存在不對稱信息，銀行無法觀測到企業(yè)的風險類型，因而只能制定統(tǒng)一的貸款利率r，導致部分低風險類型的企業(yè)退出市場，此時信貸市場出現(xiàn)逆向選擇。且/r0，若銀行出于收益最大化的目的提高貸款利率，這會導致申請貸款企業(yè)的最低風險水平上升。部分申請貸款的低風險企業(yè)選擇退出信貸市場，而高風險企業(yè)則繼續(xù)留在信貸市場（即企業(yè)投資項目的風險水平普遍較高），進一步加劇了信貸市場的逆向選擇問題。由Bur的表達式可得，若銀行提高貸款利率：一方面，貸款給單個企業(yè)的期望效用呈先增后減的倒“U”型；另一方面，進入信貸市場的企業(yè)類型有所減少，進而使得銀行的總效用下降。因此，貸款利率r對于銀行期望效用的影響不確定。由于Bur對r求導后無法得到關于最優(yōu)貸款利率的顯示解，下面我們將對模型中涉及的參數(shù)在合理范圍內(nèi)賦值，使用數(shù)值模擬方法進行分析。從數(shù)值模擬標準化方法出發(fā)，并結(jié)合實地調(diào)研，將貸款額度D標準化為1，企業(yè)的期望收益1.1iiIR，企業(yè)投資于無風險項目的收益b0.05，擔保機構(gòu)的風險分擔比例為，反擔保比例為0.7，①所有參數(shù)的取值如下表1所示。將具體參數(shù)賦值代入后，應用Matlab軟件，可得到銀行的期望效用Bur關于貸款利率r的數(shù)值模擬圖，如下圖1所示：由上圖1在無擔保機構(gòu)且不考慮抵押機制時，銀行的期望效用Bu與貸款利率r呈現(xiàn)出先增后減的倒“U”型關系。即當貸款利率較低時，隨著銀行貸款利率的提高，銀行的期望效用會先增加，但隨著貸款利率繼續(xù)提高，進入信貸市場的企業(yè)類型開始大幅減少，在貸款利率達到一定水平后，銀行的總體期望效用會逐漸下降。進一步可求得此時最優(yōu)貸款利率的數(shù)值解為r0.70，因此進入信貸市場的企業(yè)風險類型的臨界值為，即進入信貸市場的企業(yè)風險類型。因此，由于銀行無法觀測到企業(yè)的真實風險類型，從風險規(guī)避及收益最大化出發(fā)，銀行一般會制定較高的貸款利率，導致只有風險類型偏高的部分企業(yè)才能進入信貸市場并獲得銀行貸款。

（三）引入擔保機構(gòu)后的信貸市場分析本部分分別討論引入政策性擔保機構(gòu)和商業(yè)性擔保機構(gòu)后對企業(yè)信貸的影響。兩類擔保機構(gòu)的主要差異在于：經(jīng)營目標不同，且收取的擔保費率也不同。結(jié)合擔保機構(gòu)不同的擔保費率水平，銀行通過選擇貸款利率r以最大化期望效用。下面分別分析引入政策性擔保機構(gòu)和商業(yè)性擔保機構(gòu)后的最優(yōu)貸款利率及進入信貸市場的企業(yè)類型。1、政策性擔保機構(gòu)由于政策性擔保機構(gòu)不以盈利為目的，奉行微利運營，其目標為最大化貸款企業(yè)的規(guī)模，因此政策性擔保機構(gòu)的最優(yōu)化問題為由上式可得，政策性擔保機構(gòu)的擔保費率隨銀行貸款利率的增加而增加，與風險分擔比例呈正比，與反擔保比例呈反比。進一步將*G的表達式代入（4）式中，可得到銀行期望效用關于貸款利率r的表達式，由于無法得到顯示解，仍然通過數(shù)值模擬的方法進行分析。根據(jù)表1所取參數(shù)值，銀行的期望效用與貸款利率之間的關系如下圖2：2、商業(yè)性擔保機構(gòu)商業(yè)性擔保機構(gòu)的目標是追求自身利潤最大化。由（3）式可知，擔保機構(gòu)期望利潤隨擔保費率單調(diào)遞增，因此商業(yè)性擔保機構(gòu)會選擇最高的擔保費率，即*1C，再結(jié)合表1所取參數(shù)值對引入商業(yè)性擔保機構(gòu)后的情況進行數(shù)值分析。當引入商業(yè)性擔保機構(gòu)時，銀行期望效用與貸款利率之間的關系如下圖3：如上圖3所示，在引入商業(yè)性擔保機構(gòu)后，銀行的期望效用Bu與貸款利率r同樣呈現(xiàn)出先升后降的倒“U”型關系，此時最優(yōu)貸款利率的數(shù)值解為r0.358，進入信貸市場的企業(yè)類型臨界值為，即進入信貸市場的企業(yè)風險類型為0,0.21。與無擔保機構(gòu)時的情況相比，由于商業(yè)性擔保機構(gòu)收取的擔保費率高，導致企業(yè)信貸成本增幅較大，進入信貸市場的企業(yè)類型反而有所減少。因此，引入不同類型的擔保機構(gòu)會對企業(yè)貸款起到不同的作用。由于政策性擔保機構(gòu)微利運營，引入政策性擔保機構(gòu)后可以使企業(yè)承擔較低的擔保費率和貸款利率，從而使全部類型的企業(yè)均可進入信貸市場；而引入商業(yè)性擔保機構(gòu)后，由于擔保機構(gòu)以盈利為目的，導致企業(yè)承擔的擔保費率過高，從而抑制了企業(yè)進入信貸市場，由此可得到如下命題2。命題2：引入政策性擔保機構(gòu)可增加進入信貸市場的企業(yè)規(guī)模，而商業(yè)性擔保機構(gòu)由于收取過高的擔保費率，導致進入信貸市場的企業(yè)規(guī)模減少。因此，政策性擔保機構(gòu)可有效緩解信貸市場中的逆向選擇問題，而商業(yè)性擔保機構(gòu)則會進一步加劇逆向選擇問題。政策性擔保機構(gòu)的引入分擔了銀行所承擔的企業(yè)違約風險，這使得銀行更加注重進入信貸市場的企業(yè)數(shù)量，而不僅僅關注單個企業(yè)的收益函數(shù)，銀行開始追求“規(guī)模效應”，相應收取較低的貸款利率，從而大大增加了進入信貸市場的企業(yè)數(shù)量，有效緩解了信貸市場中的逆向選擇問題。而商業(yè)性擔保機構(gòu)的引入雖然也會降低銀行的貸款利率，但由于擔保費率過高，導致企業(yè)信貸成本不降反增，進一步加劇信貸市場中的逆向選擇問題。

三、政策性擔保機構(gòu)的作用分析

上面從理論上證明了政策性擔保機構(gòu)可以有效緩解中小企業(yè)融資難問題，下面將針對政策性擔保機構(gòu)做進一步深入研究。借鑒貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987），本文在類似的逆向選擇框架下研究擔保機制對于信貸配給的影響。不同的是，我們引入了政策性擔保機構(gòu)這一第三方參與主體，同時在模型中增加了一個博弈階段：首先由擔保機構(gòu)提供擔保合同，而后再由銀行制定貸款合同。在不改變經(jīng)濟中信息結(jié)構(gòu)的框架下，研究存在信息不對稱時有無擔保機構(gòu)對企業(yè)信貸行為的影響，是一個包含銀行、企業(yè)與擔保機構(gòu)三方的逆向選擇問題。為了著重刻畫市場中的信貸合同和擔保合同如何隨企業(yè)風險類型的不同而變化，本文將模型簡化為只包含兩種風險類型企業(yè)的情況，以便更好地分析存在不對稱信息時引入政策性擔保機構(gòu)對企業(yè)信貸行為的影響?？紤]一個包含銀行、企業(yè)、政策性擔保機構(gòu)的不完全信息經(jīng)濟，三方均為風險中性。這里假設銀行為風險中性主要是基于如下兩點原因：第一，由于經(jīng)濟中只存在兩種類型企業(yè)，故不必考慮企業(yè)是否自由進出信貸市場，這種情況下風險厭惡與風險中性的假設并不影響模型的主要結(jié)論；第二，在貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）的框架下，銀行風險中性的假設可以得到更為直觀簡便的顯示解。因此，本文參考貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987），假設所有參與方均為風險中性，收益值即為其效用值。企業(yè)可以投資于一個有風險的項目，成功時可獲得回報R，失敗時為0（假設企業(yè)向銀行貸款時不提供抵押品，且項目失敗時無其它損失），項目成功的概率為。有高風險和低風險兩種類型企業(yè)，項目成功的概率分別為1和2，且1201。企業(yè)也可以投資于一個無風險的項目，獲得的收益為b（即投資風險項目的機會成本）。企業(yè)由于資本金不足，需向銀行借貸。由于信息不對稱的存在，銀行無法觀測到企業(yè)的風險類型，但知道經(jīng)濟中高風險和低風險企業(yè)的比例分別為。銀行貸款給這兩類企業(yè)的概率分別為1和2，貸款利率分別為1r和2r，銀行的存款利率為br，銀行給企業(yè)的貸款額為D。政策性擔保機構(gòu)是由政府扶持的、旨在幫助企業(yè)融資的機構(gòu)，故不以營利為目的，在模型中假設其利潤為0。①擔保機構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔保物（反擔保比例為）并支付擔保費率。由于為企業(yè)提供擔保前需深入企業(yè)進行調(diào)研，這里假設政策性擔保機構(gòu)能夠觀測到企業(yè)的類型，其為兩種類型企業(yè)提供差異化的擔保費率，分別為12,。當項目失敗無法還貸時，擔保機構(gòu)的風險分擔比例為，即此時擔保機構(gòu)會支付給銀行D。②本部分將分別在信貸市場為壟斷和完全競爭兩種市場結(jié)構(gòu)下，討論存在信息不對稱情形下的企業(yè)信貸問題。首先，在信貸市場壟斷的情形下，分析經(jīng)濟中無擔保機構(gòu)和引入政策性擔保機構(gòu)后對企業(yè)貸款及社會福利的影響；其次，在信貸市場完全競爭的情形下，研究有無政策性擔保機構(gòu)對企業(yè)貸款和社會福利的影響；最后，附加討論一些其它問題，如引入政府稅收政策對模型的影響、引入再擔保機制對企業(yè)信貸行為的影響。

（一）壟斷的信貸市場本節(jié)討論信貸市場中銀行處于壟斷地位的情形，即經(jīng)濟中只有一家銀行，通過制定貸款合同以最大化自身利潤。1、無擔保機構(gòu)在無擔保機構(gòu)時，銀行貸款給企業(yè)的期望利潤B為2、有擔保機構(gòu)在引入政策性擔保機構(gòu)后，當企業(yè)投資項目失敗無法償還貸款時，政策性擔保機構(gòu)和銀行會各自承擔一部分風險。假設擔保機構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔保比例，即企業(yè)提供給擔保機構(gòu)D的反擔保物。當企業(yè)無法還貸時，企業(yè)的反擔保物歸擔保機構(gòu)所有。由于政策性擔保機構(gòu)能夠觀測到企業(yè)的真實風險類型，故可提供不同的擔保合同。此時博弈分為兩個時期：第一期，政策性擔保機構(gòu)觀測到企業(yè)的類型并為兩類企業(yè)提供不同的擔保合同，這里首先討論內(nèi)生選擇擔保費率,，而外生給定風險分擔比例及反擔保比例的情形。由于政策性擔保機構(gòu)的目標是最大化企業(yè)的利潤以扶持企業(yè)發(fā)展，故而奉行微利運營；第二期，企業(yè)進入信貸市場，此時銀行仍無法觀測到企業(yè)類型，銀行選擇提供給企業(yè)不同的貸款合同以最大化利潤。此外，假設項目成功時企業(yè)需支付銀行貸款本息和擔保機構(gòu)的擔保費，若項目失敗則只損失反擔保物。運用逆向歸納法求解，首先考慮博弈的第二階段，即銀行和企業(yè)間的信貸合同。在得到最優(yōu)的貸款概率和貸款利率后，對擔保機構(gòu)的最優(yōu)化問題進行求解，得到最優(yōu)擔保費率。進一步通過比較引理1和引理2，分析在無擔保機構(gòu)與有擔保機構(gòu)時對企業(yè)融資的影響，可得到如下命題3。命題3：在壟斷的信貸環(huán)境中引入政策性擔保機構(gòu)后，銀行對高風險企業(yè)授信要求進一步提高。但當高風險企業(yè)得到貸款時，高低風險兩類企業(yè)的貸款利率均下降，且高風險企業(yè)的利潤不變，而低風險企業(yè)的利潤增加，銀行利潤減少，經(jīng)濟總體福利保持不變。①在壟斷的信貸市場中，擔保機構(gòu)的引入提高了高風險企業(yè)得到貸款的準入門檻，而高風險企業(yè)一旦可以獲得貸款，則貸款利率會有所下降。進一步地，擔保機構(gòu)的存在降低了銀行的利潤，并等額提高了低風險企業(yè)的利潤，總體社會福利不變。

（二）完全競爭的信貸市場這一部分討論信貸市場中銀行完全競爭的情形。此時市場中存在多家銀行，每家銀行同時宣布各自的貸款合同，由企業(yè)來選擇銀行進行貸款，這里假設每個企業(yè)只能選擇其中一家銀行來貸款。由于銀行間是完全競爭的，因此各銀行的利潤為0，在這種情形下，企業(yè)更有議價能力。根據(jù)羅思柴爾德和施蒂格利茨（Rothschild和Stiglitz，1976）及威爾遜（Wilson，1977），不完全信息下逆向選擇的結(jié)果不可能只存在一種合同。因此，在完全競爭的框架下，銀行仍會提供兩種不同的信貸合同。下面分別對無擔保機構(gòu)與引入擔保機構(gòu)后對企業(yè)融資的影響進行討論。

1、無擔保機構(gòu)在無擔保機構(gòu)且完全競爭的信貸市場中，企業(yè)通過選擇信貸合同使得期望利潤最大化，同時滿足銀行利潤為0。由于均衡時經(jīng)濟中存在兩種不同的信貸合同，故還應滿足企業(yè)各自的激勵相容約束。此時，企業(yè)的最優(yōu)化問題為。2、有擔保機構(gòu)引入擔保機構(gòu)后，與壟斷有擔保機構(gòu)時的討論相似，此時的博弈同樣分為兩個時期：第一期，擔保機構(gòu)觀測到企業(yè)類型并為兩類企業(yè)制定不同的擔保費率；第二期，企業(yè)進入完全競爭的信貸市場，選擇不同的貸款合同來最大化自身利潤。這里同樣假設企業(yè)項目成功時才可支付銀行貸款的本息和擔保機構(gòu)的擔保費，項目失敗則無法支付。由引理6可得**1ˆ小于**2ˆ，即擔保機構(gòu)會選擇給低風險企業(yè)制定更高的擔保費率。這主要是由于此時高風險企業(yè)的貸款利率更高，為最大化兩類企業(yè)的總利潤，擔保機構(gòu)會對低風險企業(yè)征收更高的擔保費率，以此平衡兩類企業(yè)的利潤，使二者利潤和最大。同樣地，對于低風險企業(yè)，項目成功概率2越高，擔保費率越低；擔保機構(gòu)的風險分擔比例越高、反擔保比例越低，則擔保費率越高。進一步通過比較引理4和引理5，在完全競爭的信貸市場中，比較無擔保機構(gòu)與有擔保機構(gòu)對企業(yè)融資的影響，可得到如下命題4。命題4：在完全競爭的信貸環(huán)境中引入政策性擔保機構(gòu)后，兩類企業(yè)的貸款利率均下降；高風險企業(yè)得到貸款的概率不變，低風險企業(yè)得到貸款的概率提高；低風險企業(yè)利潤增加，高風險企業(yè)利潤不變，政策性擔保機構(gòu)的存在有助于低風險企業(yè)獲得信貸支持。通過比較命題3和命題4可知，隨著信貸市場結(jié)構(gòu)的完善，高風險企業(yè)可以確定性地得到銀行貸款，并且擔保機構(gòu)對企業(yè)制定的擔保費率也有所改變，擔保機構(gòu)會轉(zhuǎn)而向低風險企業(yè)征收一定的擔保費，此時擔保機構(gòu)的作用更加突出：在完全競爭的信貸市場中，引入擔保機構(gòu)后有效提高了低風險企業(yè)的貸款概率，并使得社會總體福利增加。這是由于在信貸市場中，如果銀行處于壟斷地位勢必會掠取企業(yè)的剩余，而擔保機構(gòu)通過承擔一部分的風險分擔比例，一定程度上改善了貸款環(huán)境，將一部分銀行利潤轉(zhuǎn)移給企業(yè)；如果銀行間完全競爭，則企業(yè)更有議價權，此時銀行不再有正的利潤，引入擔保機構(gòu)可以更加有效地促進貸款和擔保合同的設計，從而使得社會總體福利增加。

（三）附加分析本部分討論兩個附加問題：一是政府的稅收政策，即由政府向銀行和企業(yè)征稅，之后再將稅收轉(zhuǎn)移給擔保機構(gòu)進行財政補貼，在此種模式下討論對模型結(jié)果的影響；二是討論引入再擔保機制對企業(yè)信貸行為的影響。1、稅收首先，我們分析政府稅收政策對信貸市場的影響。以壟斷的信貸市場情形為例，①研究引入政策性擔保機構(gòu)后對企業(yè)信貸的影響。假定政府對銀行和企業(yè)所得的利潤部分征稅，所得稅稅率均為，類似于壟斷有擔保時的討論，此時銀行的最優(yōu)化問題為。因此，引入稅收措施補貼擔保機構(gòu)雖然有助于放松擔保機構(gòu)的預算約束，使擔保費率下降，但由于對企業(yè)征稅會直接導致其利潤減少，稅收扭曲了利潤在銀行和企業(yè)間的分配。直觀上來說，政府不應該為了給政策性擔保機構(gòu)補貼而對中小企業(yè)征稅，雖然對政策性擔保機構(gòu)進行補貼有利于降低擔保費率，但稅收的存在最終會使得中小企業(yè)的收益下降。2、再擔保下面將進一步對政策性擔保體系進行補充和完善，分析再擔保結(jié)構(gòu)的引入對經(jīng)濟中信貸及擔?；顒拥挠绊?。所謂再擔保，是指當擔保人不能獨立承擔擔保責任時，再擔保人將按合同約定比例向債權人繼續(xù)剩余的清償，以保障債權的實現(xiàn)。在本文中，再擔保機制具體表現(xiàn)為引入一個政策性再擔保機構(gòu)，為政策性擔保機構(gòu)提供擔保，當企業(yè)項目失敗需要擔保機構(gòu)代償時，再擔保機構(gòu)會承擔一部分的再擔保風險分擔比例，同時擔保機構(gòu)也需要向再擔保機構(gòu)支付一定的再擔保費用。假設再擔保費率按擔保費率的一定比例收取，即再擔保費率為。需要說明的是，再擔保機構(gòu)根據(jù)零利潤條件內(nèi)生選擇再擔保風險分擔比例。由于引入再擔保機制只會對擔保機構(gòu)的行為產(chǎn)生影響，因此信貸市場完全競爭下的結(jié)果與壟斷情形相似。下面以壟斷的信貸市場為例，分析引入再擔保機制對信貸及擔保活動的影響。引入再擔保機制后，擔保機構(gòu)的收入包括企業(yè)支付的擔保費用、企業(yè)的反擔保物、項目失敗后再擔保機構(gòu)承擔的風險分擔部分；支出為再擔保費用和企業(yè)項目失敗后的風險分擔部分。因此，擔保機構(gòu)的期望利潤函數(shù)為。命題5表明政策性再擔保機構(gòu)并不會改變經(jīng)濟中的信貸及擔保行為。這是由于再擔保機構(gòu)的設立相當于將原來的擔保機構(gòu)拆分為兩個子擔保機構(gòu)，擔保風險比例在兩個擔保機構(gòu)中進行分攤，但由于最終的擔保費率不變，故對企業(yè)和銀行的信貸合同也無影響。因此，若再擔保機構(gòu)為政策性，則引入后并不會對經(jīng)濟中的信貸行為產(chǎn)生影響。

篇7

2.缺少融資中介結(jié)構(gòu)。我國缺少專門為中小企業(yè)融資服務的中介結(jié)構(gòu)與平臺。政府也沒有出臺相關策略幫助中小企業(yè)解決融資困難。中小企業(yè)的融資活動缺乏有力的法律保障與監(jiān)督。導致融資活動中的漏洞難以被發(fā)現(xiàn)。政府沒有建立支持中小企業(yè)發(fā)展的政策性金融體系。導致中小企業(yè)面臨融資困難時，往往只能靠自身的力量或者發(fā)動親戚的力量進行解決。

3.財務制度不規(guī)范。中小企業(yè)缺乏財務風險意識，缺乏規(guī)范的財務制度。經(jīng)常存在會計與出納兩個職位由同一人擔任的現(xiàn)象。由于中小企業(yè)多缺乏規(guī)范財務制度，領導本身也不遵守相關規(guī)章制度，導致財務信息不實，存在失真現(xiàn)象，不能正常反應企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。金融機構(gòu)不能通過審核企業(yè)的財務工作來判斷其生產(chǎn)能力與資金實力，不能獲得可觀的財務評價。從而增加中小企業(yè)獲得銀行貸款的難度。

二、中小企業(yè)財政金融策略研究

1.改善中小企業(yè)發(fā)展經(jīng)營的外部環(huán)境。政府需要完善中小企業(yè)外部經(jīng)營條件，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。建立統(tǒng)一的中小型企業(yè)管理平臺，整合中小企業(yè)資源，全力落實中小企業(yè)政策措施。中小企業(yè)缺乏有效的融資中介。政府可以加強向中小企業(yè)提供融資服務的中介服務，并且建立完善的監(jiān)督管理條例，確保服務中介能夠發(fā)揮自身價值，為中小企業(yè)提供多方位的幫助。政府需要加強對中小企業(yè)的技術創(chuàng)新、財政優(yōu)惠等策略方面的扶持。既為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，也為中小企業(yè)營造良好的發(fā)展環(huán)境。

2.改善與銀行和企業(yè)的關系。銀行貸款與其他融資方式相比，其安全性、穩(wěn)定性更為優(yōu)越。中小企業(yè)如果能獲得銀行貸款是最佳的融資方式。政府必須加強銀行與中小企業(yè)之間的信息交流溝通。企業(yè)需要讓銀行充分了解企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展前景與發(fā)展趨勢，了解企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀與財務狀況，以及日后發(fā)展前景。銀行做充分調(diào)查后，才有可能提高放貸效率。

3.建立支持中小企業(yè)發(fā)展的政策性金融體系。政府需要為中小企業(yè)發(fā)展建立良好的政策性金融體系。本文認為可以從兩個方面著手：首先可以從建立全新的中小型銀行著手，由地方財政出資建設適合中小企業(yè)融資的銀行，或者為中小企業(yè)提供擔保，建立完善的中小企業(yè)擔保體系。其次，加強政策性金融機構(gòu)的建設?？梢愿鶕?jù)現(xiàn)有政策，建立直接面向中小企業(yè)的貸款部門，加強相關法制政策的建立，根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展提供恰當?shù)娜谫Y比例。扶持銀行將一定比例資金投入中小型企業(yè)中，尤其針對農(nóng)村地區(qū)的中小企業(yè)。拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低中小企業(yè)融資難度。

4.倡導集群融資發(fā)展趨勢。政府可以倡導中小企業(yè)通過集群的方式克服單個中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小的局面?？梢詫⒋罅可a(chǎn)產(chǎn)品相關的中小企業(yè)集中到一起，提高外部經(jīng)濟規(guī)模，同時也利于提高自身競爭力，促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。而且容易獲得銀行、其他企業(yè)或者金融機構(gòu)的信任，在生產(chǎn)技術、融資能力等方面具有更強的優(yōu)勢。利于解決中小型企業(yè)面臨的融資困難的問題。

篇8

中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟的組成部分，對一國經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展起著重要作用。截至2006年底，我國中小企業(yè)總數(shù)已達到4200萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99％，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60％，上繳稅收占國家稅收總額的50.2％，中小企業(yè)在擴大就業(yè)、促進技術進步、發(fā)展國際貿(mào)易等方面發(fā)揮著重要的作用。

但據(jù)國家發(fā)改委中小企業(yè)司2008年8月3日統(tǒng)計結(jié)果顯示，在國際經(jīng)濟形勢增速放緩，國內(nèi)宏觀調(diào)控結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響下，相當部分中小企業(yè)面臨資金鏈斷裂等困難，今年上半年全國約6.7萬家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉，約十分之一的規(guī)模以上中小企業(yè)工業(yè)增加值增長率接近30％，較去年同比減少15％。中小企業(yè)的融資瓶頸尤為突出，融資面臨前所未有的困難。因此，如何解決中小企業(yè)融資難的問題，再一次被社會各界所關注。

一、中小企業(yè)融資的理論支持

梅耶斯(Myers)和麥吉勒夫(Majluf)提出的新優(yōu)序融資理論，是以非對稱信息為條件來研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一種理論，強調(diào)信息對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資次序的影響。他們認為，信息不對稱的現(xiàn)象，是由于所有權與經(jīng)營權分離所產(chǎn)生的，管理者是企業(yè)內(nèi)部消息的掌握者，管理者比市場及投資者更了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。通常，管理者的行為模式是：如果企業(yè)預期新項目的凈現(xiàn)值為正，即該項目能夠增加股東財富，那么，代表舊股東利益的管理者就不會發(fā)行新股，以避免把投資利益分割給新的股東。投資者在了解了管理者的這種行為模式以后，很自然地會把企業(yè)發(fā)行新股看成是企業(yè)不能有效增加舊股東利益時一種被迫融資行為的壞消息，導致投資者對新股出價的降低。因此，當管理者擁有對企業(yè)有利的內(nèi)部消息時，最好采用債務融資的方式，以避免發(fā)行新股反而造成企業(yè)的市場價值下降。盡管債務融資有可能使企業(yè)陷入財務危機，但通過發(fā)行股票去融資會使投資者認為企業(yè)發(fā)展前景不佳，致使新股發(fā)行時股價下跌。因此企業(yè)偏好的融資順序應為：先考慮內(nèi)源融資，后考慮外源融資；不得不進行外源融資時，則應首先選擇債權融資，后考慮股權融資。

新優(yōu)序融資理論鼓勵企業(yè)經(jīng)營者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴充其資本實力。另外，利用平時儲備的借款能力負債籌資，直到債務負擔達到企業(yè)陷入財務危機的危險區(qū)域時才考慮發(fā)行股票。由于該理論以不對稱的信息環(huán)境為背景，也就是說，信息不對稱的情況越嚴重，越應該考慮這樣的融資次序，因此，對于信息流通不順暢的中小企業(yè)來說，更具有現(xiàn)實意義。

二、中小企業(yè)融資的現(xiàn)實困境

(一)中小企業(yè)內(nèi)援融資能力弱

1、中小企業(yè)的產(chǎn)權模糊、管理方式陳舊。大部分集體企業(yè)的產(chǎn)權制度表現(xiàn)為一次博弈制度，這種封閉性的產(chǎn)權制度，限制了企業(yè)規(guī)模的擴大和競爭力的提高；私營經(jīng)濟一般實行的是家族企業(yè)制度，企業(yè)行為主要以倫理道德規(guī)范來代替經(jīng)濟行為規(guī)范，這種發(fā)展模式有助于企業(yè)初創(chuàng)時期的發(fā)展，但卻不適于企業(yè)規(guī)模擴大后經(jīng)營管理的需要；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和個體私營企業(yè)由于受經(jīng)濟條件、資源條件、技術條件等方面因素的制約投資項目普遍規(guī)模小、產(chǎn)品檔次低、經(jīng)濟效益不高。

2、人才素質(zhì)較低，技術創(chuàng)新能力欠缺。中小企業(yè)大多實行家族式、粗放式管理模式，缺乏現(xiàn)代科學管理理念，企業(yè)總體技術水平不高，產(chǎn)品附加值較低，市場競爭能力不強；缺乏有效的激勵和競爭機制，難以留住和吸引人才，導致人才匱乏，技術創(chuàng)新能力不足，在競爭中處于不利地位，盈利能力不足，難以實現(xiàn)通過內(nèi)援融資來擺脫其資金短缺的困境。

(二)中小企業(yè)外援融資渠道不通暢

1、間接融資——金融機構(gòu)對中小企業(yè)信貸支持不足

按照新優(yōu)序融資理論，中小企業(yè)進行外援融資時應先選擇債權融資，而我國中小企業(yè)債權融資基本上是依靠金融機構(gòu)的貸款來完成。目前我國銀行體系中仍以中農(nóng)工建四大商業(yè)銀行為核心，運用的人民幣資金占到整個金融體系人民幣資金運用量的75％，這種過渡集中的金融結(jié)構(gòu)使絕大多數(shù)具有競爭力的勞動密集型中小企業(yè)因為得不到金融支持，發(fā)展受到抑制，降低了資金配置效率。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，2008年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實到中小企業(yè)，占了全部商業(yè)貸款的15％，比去年同期減少300億元。

而中小商業(yè)銀行在為中小企業(yè)提供服務方面不僅擁有信息上的優(yōu)勢，相對于四大商業(yè)銀行而言，還擁有交易成本低、監(jiān)控效率高、管理鏈條短、層次少、經(jīng)營靈活、適應性強、控制風險能力強的優(yōu)勢。但是，中小商業(yè)銀行自身的發(fā)展也不是一帆風順的。我國尚未設立存款保險制度，四大商業(yè)銀行成立早、網(wǎng)點多、規(guī)模大，城鄉(xiāng)居民對其信任程度遠大于中小商業(yè)銀行和信用社，因而居民儲蓄往往匯集到大銀行基層機構(gòu)。另外，由于中小商業(yè)銀行的結(jié)算網(wǎng)絡體系不如大銀行機構(gòu)發(fā)達、迅捷，許多結(jié)算業(yè)務量大的工商企業(yè)為加快資金周轉(zhuǎn)，一般也將存款集中在大銀行。這樣，中小商業(yè)銀行的資金來源受到影響，對中小企業(yè)的信貸支持也就力不從心。即使在銀行資金充裕的情況下，中小企業(yè)也較難獲得銀行的信貸支持。

2、直接融資——多層次資本市場體系尚未建立

(1)專門為中小企業(yè)服務的區(qū)域性小額資本市場發(fā)展緩慢。2004年5月我國中小企業(yè)板塊獲準在深圳證券交易所設立是對二板市場的積極探索。二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的中小企業(yè)融資問題，區(qū)域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的中小企業(yè)提供融資服務，包括為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權益性資本。事實上，我國更需要后一層面的資本市場。

(2)創(chuàng)業(yè)投資和風險投資發(fā)展相對落后。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和風險投資基金是解決中小企業(yè)尤其是高新技術企業(yè)融資難題的重要途徑之一。近幾年來，盡管沿海一些發(fā)達省市相繼建立了規(guī)模不等的高科技產(chǎn)業(yè)投資基金，成為推動科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的一種方式，發(fā)揮了積極作用。但大多數(shù)省份的創(chuàng)業(yè)投資尚處于起步階段。因此，應大膽借鑒成功的經(jīng)驗，鼓勵設立按市場化規(guī)范運行、主要投資中小企業(yè)的風險投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，多渠道、多形式擴大中小企業(yè)直接融資的范圍。

(3)產(chǎn)權交易市場尚未發(fā)展壯大。近幾年新興產(chǎn)權交易市場，已成為風險投資服務體系中的重要環(huán)節(jié)。產(chǎn)權交易市場的建設，應納入多層次資本市場的規(guī)劃之中，該市場可以成為為中小企業(yè)提供金融服務的渠道。應形成政府辦市場、資本運營機構(gòu)進行交易、中介機構(gòu)負責組織策劃的市場運作機制。

三、解決中小企業(yè)融資難的根本性措施

(一)加強中小企業(yè)自我強化內(nèi)在的管理

我國中小企業(yè)大多規(guī)模小、資本技術密度低、技術裝備落后、數(shù)量多，處于小規(guī)模運轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時由于中小企業(yè)大多處在競爭很強的行業(yè)，總體盈利水平不高，這就限制了其通過內(nèi)源融資渠道融資的能力。要提高企業(yè)的盈利能力，必須加強公司治理，提高經(jīng)營管理水平，完善內(nèi)部控制制度，提高企業(yè)抗風險的能力，建立科學發(fā)展觀，大力開展技術創(chuàng)新。

由于中小企業(yè)內(nèi)源融資能力不足，往往需要通過外源融資尤其是債權融資來籌集資金，這就需要中小企業(yè)必須要有良好的信用作保證。而中小企業(yè)的信用缺失問題已嚴重破壞了市場競爭秩序，因此加強中小企業(yè)信用建設已成當務之急。完善中小企業(yè)信用管理首先應從企業(yè)自身做起，建立規(guī)范的產(chǎn)權制度、財務制度和信用制度，從而提高中小企業(yè)的信用水平。同時，著力提高中小企業(yè)對于信用風險的防范能力，以優(yōu)化企業(yè)信用管理機制，提升企業(yè)信用管理水平。其次，要加強政府引導，立法部門需要制定一系列關于構(gòu)筑中小企業(yè)信用體系的法律法規(guī)，執(zhí)法部門要依法保護中小企業(yè)的公平競爭，規(guī)范中小企業(yè)的誠信行為，充分利用計算機網(wǎng)絡等先進技術和現(xiàn)代化工具，創(chuàng)建國家企業(yè)信用征信體系，使守信企業(yè)可以獲得比現(xiàn)在更快捷、更優(yōu)惠的貸款方式。第三，完善社會信用制度，制定信用服務中介機構(gòu)的相關執(zhí)業(yè)規(guī)范，創(chuàng)造有利于中介機構(gòu)公平競爭的市場環(huán)境，重視發(fā)揮中介機構(gòu)在提升中小企業(yè)信用中的作用。(二)改革相對落后的金融體制

我國現(xiàn)有的金融體系是以國有商業(yè)銀行為主體，而中小企業(yè)資金的主要供給者地方性中小商業(yè)銀行又相對不足，同時還缺乏專門的為中小企業(yè)服務的政策性銀行。國有商業(yè)銀行近年撤銷大量基層網(wǎng)點，瞄準大企業(yè)。股份制商業(yè)銀行也出現(xiàn)了類似的“傾斜”趨勢。而其他中小金融機構(gòu)信貸能力又不足。針對上述情況，我們應從以下方面人手：

1、改革現(xiàn)行信貸管理體系，加大對中小企業(yè)的信貸支持力度。從現(xiàn)實中可以看出，雖然中國人民銀行一再發(fā)文督促各大商業(yè)銀行加大對中小企業(yè)的貸款力度，但效果并不理想。原因不僅在于中小企業(yè)缺乏信用、給中小企業(yè)的貸款成本高，更本質(zhì)的原因在于，大銀行貸款給國有企業(yè)既不承擔任何風險，又能獲得利益，但給中小企業(yè)貸款，屬于純商業(yè)貸款，在許多中小企業(yè)的不規(guī)范運作、信譽沒有完全樹立的情況下，加之大銀行辨別優(yōu)劣客戶的能力存在問題，風險較大。所以，大銀行寧愿將資金存在央行的賬戶上、買國債等，也不愿意貸款給中小企業(yè)，中小企業(yè)也就難以健康發(fā)展。面對現(xiàn)實存在的不合理的信貸管理體系，中國人民銀行了《關于進一步加強對有市場、有效益、有信用中小企業(yè)信貸支持的指導意見》(銀發(fā)[2002]224號)，要求商業(yè)銀行在堅持信貸原則的前提下，加大支持中小企業(yè)發(fā)展的力度，對有市場、有效益、有信用的中小企業(yè)，積極給予信貸支持，盡量滿足這部分中小企業(yè)合理的流動資金需求。對此，政府要從外部減壓，監(jiān)管當局適時推出相應的監(jiān)管措施；銀行內(nèi)部既要防止過分逃避責任，又要完善自我約束機制和內(nèi)控制度，簡化貸款手續(xù)，減少審批環(huán)節(jié)。并根據(jù)貸款中小企業(yè)個體特點及生產(chǎn)周期、市場特征和資金需求，合理確定貸款期限，打破原有的貸款期限的硬性要求，可以實際使用天數(shù)計算貸款期，以減少中小民企的利息負擔。

2、大力發(fā)展為中小企業(yè)服務的地方性中小金融機構(gòu)。我國中小企業(yè)融資應找中小金融機構(gòu)(林毅夫，2001)。為加快中小金融機構(gòu)為廣大中小企業(yè)服務的質(zhì)量和力度，我國應借鑒發(fā)達國家特別是韓國和日本等中小企業(yè)發(fā)展成熟的國家的先進經(jīng)驗，設立為中小企業(yè)服務的專項中小金融機構(gòu)。從國際經(jīng)驗來看，無論是直接融資為主的國家還是間接融資為主的國家，在為中小企業(yè)提供融資方面的服務，主要還是中小金融機構(gòu)及政府的政策性金融機構(gòu)。因此，充分發(fā)揮中小金融機構(gòu)對廣大城鄉(xiāng)中小企業(yè)的融資服務，中小金融機構(gòu)本身把握好自己的合理定位，探索適合中小企業(yè)資金需求的信貸方式，對于促進我國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，意義是很重大的。

3、健全中小企業(yè)信用擔保體系。在中小企業(yè)發(fā)展過程中，獲得銀行貸款普遍存在著一定的困難，為了解決該問題，許多國家都建立了中小企業(yè)信用擔保體系。信用擔保作為政府扶持中小企業(yè)的一個重要的“公共物品”，出資者大都是政府。具體由哪一級政府出資，視各國的具體情況而定。在制定信用擔保方案時應嚴格審核擔保條件，制定嚴格準入條件、嚴格資金管理、嚴格操作程序、嚴格收費標準、嚴格代位補償?shù)纫?。信用擔保是國際公認的高風險行業(yè)，如果風險控制不力、經(jīng)營不善、完全可能會發(fā)生資不抵債的現(xiàn)象而至破產(chǎn)，從而累及銀行資產(chǎn)質(zhì)量，影響金融環(huán)境的穩(wěn)定。因此，必須采取嚴格措施，識別、防范、控制和分散風險。我國在建立中小企業(yè)信用擔保制度、制定擔保政策時，既要借鑒外部經(jīng)驗，又要根據(jù)我國財政、金融和中小企業(yè)管理體制的特點，建立為中小企業(yè)服務的金融擔保體系。

(三)加強資本市場的建設與完善

1、利用業(yè)已推出的中小企業(yè)板融資。一個完善的、多層次的證券資本市場是滿足中小企業(yè)股權融資需求的最佳選擇，它不僅可以為處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供融資服務，而且，為注入中小企業(yè)的股權資金提供了一個完善的退出機制，從而更有利于企業(yè)融通資金。深交所公布的一份研究報告建議，根據(jù)中小企業(yè)外部股權融資的需要和效果，適當放寬中小企業(yè)在股票市場的上市條件，通過增加企業(yè)規(guī)模和盈利標準的彈性，鼓勵更多的中小企業(yè)到股票市場上市；促進中小企業(yè)的發(fā)展，著重強調(diào)的是企業(yè)的成長性；適當調(diào)整現(xiàn)有股票市場的再融資政策，使再融資政策的具體要求與企業(yè)的競爭性、成長性等特點相聯(lián)系，使再融資政策的最終目標為促進企業(yè)的融資效率。根據(jù)這一系列的政策、建議，科技型中小企業(yè)無疑在中小企業(yè)板的進入中具有獨特的優(yōu)勢，但更需強調(diào)的是，中小企業(yè)板更看中的是企業(yè)的成長性，而非高科技屬性。這就為市場進入設定了門檻，需要我們培養(yǎng)大量極具潛質(zhì)的高科技中小企業(yè)，而非僅有科技因素即可。因此，對于有條件的成長型高新技術中小企業(yè)，政府應積極對其進行“孵化”，助其進入中小企業(yè)板進行融資，同時，借助國內(nèi)設立中小企業(yè)板的有利條件，積極建立優(yōu)強中小企業(yè)上市融資的育成制度。另一方面，某些已進入成熟和獲利重整階段的中小企業(yè)，也可以通過買殼上市的方法進入主板市場融資。

篇9

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的來源及構(gòu)成，其實質(zhì)是自有資金與借入資金的比例。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)受多種因素的影響，如企業(yè)的規(guī)模、公司治理狀況、資金需求量的大小及外部融資環(huán)境等等。合理的融資結(jié)構(gòu)能有效地降低企業(yè)融資成本，增強企業(yè)的融資能力和市場競爭力。目前我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，在國民經(jīng)濟中的地位日益重要，但融資難已成為制約其進一步發(fā)展的瓶頸。本文通過研究中小企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求，分析其融資結(jié)構(gòu)特點，為解決中小企業(yè)融資難的問題提供依據(jù)。

一、企業(yè)金融成長周期理論與我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究回顧

20世紀70年代，Weston&Brigham根據(jù)企業(yè)不同成長階段融資來源的變化提出了企業(yè)金融成長周期理論，該理論把企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、銷售額和利潤等作為影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的主要因素，將企業(yè)金融生命周期劃分為三個階段，即初期、成熟期和衰退期。后來，根據(jù)實際情況的變化，Weston&Brigham對該理論進行了擴展，把企業(yè)的金融生命周期分為六個階段：創(chuàng)立期，成長階段Ⅰ、成長階段Ⅱ、成長階段Ⅲ，成熟期和衰退期。該理論提出在企業(yè)各個階段的融資來源為：（1）在創(chuàng)立期，融資來源主要是創(chuàng)業(yè)者的自有資金，資本化程度較低；（2）在成長階段Ⅰ，融資來源主要是自有資金、留存利潤、商業(yè)信貸、銀行短期貸款及透支、租賃，但存在存貨過多、流動性風險問題；（3）在成長階段Ⅱ，除了有成長階段Ⅰ的融資來源外，還有來自金融機構(gòu)的長期融資，但存在一定的金融缺口；（4）在成長階段Ⅲ，除了有成長階段Ⅱ的融資來源外，還在證券市場上融資，但存在控制權分散問題；（4）在成熟期，則包括了以上的全部融資來源，但投資回報趨于平衡；（5）在衰退期，則是金融資源撤出，企業(yè)進行并購、股票回購及清盤等，投資回報開始下降。其后，美國經(jīng)濟學家Berger&Udell對Weston&Brigham的企業(yè)金融成長周期理論進行了修訂,把信息約束、企業(yè)規(guī)模和資金需要量等作為影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的基本因素來構(gòu)建企業(yè)的融資模型，從而得出了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一般變化規(guī)律，即在企業(yè)成長的不同階段，隨著信息約束、企業(yè)規(guī)模和資金需要量等約束條件的變化，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生變化，處于早期成長階段的企業(yè)，其外源融資的約束緊，融資渠道窄，企業(yè)主要依賴內(nèi)源融資；而隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，可抵押資產(chǎn)的增加，資信程度的提高，企業(yè)的融資渠道不斷擴大，獲得的外源融資尤其是股權融資逐步上升。Berger等使用美國全國中小企業(yè)金融調(diào)查和美國聯(lián)邦獨立企業(yè)調(diào)查的數(shù)據(jù)，對美國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進行檢驗證實了該理論。

企業(yè)金融成長周期理論為解釋處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點提供了思路，但我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是否符合該理論，目前國內(nèi)有關學者多用實證分析的方法進行研究。據(jù)國際金融公司（IFC，1999）在中國北京、成都、順德、溫州等地開展的一項針對民營企業(yè)的調(diào)查表明，我國民營企業(yè)不論處在哪個發(fā)展階段，其融資來源都嚴重依賴于內(nèi)部融資[①]。而在《中小企業(yè)發(fā)展問題研究》聯(lián)合課題組的《2005年中國成長型中小企業(yè)發(fā)展報告》也顯示，目前中小企業(yè)首選的籌資方式中，利用企業(yè)積累的自有資金占比48.41%、通過銀行貸款來擴大生產(chǎn)規(guī)模占比38.89%，其它形式籌資占比不足13%，通過發(fā)行股票和債券進行融資僅占2.38%。這說了明我國中小企業(yè)多把內(nèi)源融資作為首選的融資方式，而銀行貸款、發(fā)行股票或債券等外源性融資運用得極少。同時，張捷（2002）通過運用暨南大學“中小企業(yè)發(fā)展與支持系統(tǒng)”課題組的相關數(shù)據(jù)，對我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進行檢驗后認為，我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的變化趨勢基本符合企業(yè)金融成長周期理論。

二、我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點及后果分析

綜合以上研究成果，筆者認為，分析我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)關鍵在于明確目前企業(yè)所處的成長周期。現(xiàn)階段我國中小企業(yè)的數(shù)量發(fā)展很快，據(jù)統(tǒng)計，截至2004年底，我國共有中小型工業(yè)企業(yè)27.33萬家，但是，成長型企業(yè)僅占全部中小企業(yè)的比重只有6.2%，而在2006年底，中小板上市公司數(shù)僅為111家，總市值為2015.3億元，全年成交3071.55億元，僅分別占兩市總市值的2.23%和總成交的3.43%。同時，目前中小企業(yè)的融資困境主要體現(xiàn)在難以獲得金融機構(gòu)的中長期融資?；谝陨咸卣?，筆者認為，目前我國大部分中小企業(yè)都處于創(chuàng)立期與成長期，其融資結(jié)構(gòu)的特點表現(xiàn)為：一是中小企業(yè)的資金來源渠道單一，主要以內(nèi)部融資為主，絕大部分是業(yè)主投資及企業(yè)的留存收益，外部融資所占的比重很小；二是中小企業(yè)在取得外部融資時，過分依賴債務融資，尤其是銀行貸款。據(jù)中國人民銀行2003年8月的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)外部融資98.7%來自銀行貸款。以上兩點顯示了現(xiàn)階段我國中小企業(yè)在融資活動中，無奈地選擇內(nèi)源融資，過度地運用債務融資，特別是在發(fā)生小額短期資金缺口時尤其依賴銀行貸款、商業(yè)信用等方式來滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。這些特點一方面體現(xiàn)了中小企業(yè)的經(jīng)營靈活性及與之相適應的融資靈活性，另一方面也體現(xiàn)了金融抑制對中小企業(yè)融資方式的影響，如金融機構(gòu)對中小企業(yè)實行“所有制歧視”和“規(guī)模歧視”而造成的惜貸，資本市場高門檻的準入制度也使得中小企業(yè)只能更多地運用內(nèi)源融資方式。

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一、中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀

一般來說，中小企業(yè)的融資渠道主要有兩條：一是內(nèi)源融資，包括業(yè)主自有資金、向親友借貸的資金、風險投資以及企業(yè)開設后積累的資金等來源；二是外源融資，其中又可分為間接融資和直接融資兩種形式：間接融資是指以銀行、信用社等金融機構(gòu)為中介的融資，包括各種短期貸款、中長期貸款等；直接融資是指以股票和債券形式公開向社會募集資金以及通過向租賃公司辦理融資租賃的方式融通資金。

（一）融資渠道的變化

中小企業(yè)大多是靠自我積累、自我籌資發(fā)展起來的，內(nèi)源性融資占比重較高。然而，隨著企業(yè)的發(fā)展，單純的內(nèi)源性融資已經(jīng)不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求，對外源性融資的依賴程度提高。由于我國中小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模普遍較小，一般無法進入股市或債市進行直接融資，而我國的產(chǎn)業(yè)基金、風險投資等還處于起步階段，因此，我國中小企業(yè)目前無論是流動資金還是固定資產(chǎn)投資的資金籌措，基本上是依靠銀行等金融機構(gòu)的間接融資。

（二）融資成本提高

據(jù)介紹，目前商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款利率一般上浮20％？30％，加上登記費、評估費、公證費、擔保費等，估計中小企業(yè)的融資總成本高達12％，比大中型優(yōu)勢企業(yè)的貸款成本高出一至數(shù)倍。業(yè)內(nèi)人士指出，如此之重的資金成本意味著企業(yè)的資金利潤率至少要達到12％才不致虧本，而我國工業(yè)平均利潤率能達到12％的行業(yè)是很少的。

（三）中小企業(yè)獲得的銀行信貸支持少

據(jù)統(tǒng)計，目前中小企業(yè)的貸款規(guī)模僅占銀行信貸總額的10%左右，全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體私營企業(yè)、“三資”企業(yè)的短期貸款僅占銀行短期貸款的14.4％。可見，我國中小企業(yè)獲得的銀行信貸支持非常少，這與中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務的價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的58%、生產(chǎn)的商品占社會銷售額的59%、上繳稅收占50.2%是極不相稱的。資金的短缺嚴重制約著中小企業(yè)的發(fā)展。

二、中小企業(yè)融資難的原因分析

中小企業(yè)融資難的原因不外乎以下兩個方面，一方面是中小企業(yè)自身存在問題或由于內(nèi)部條件的欠缺，導致貸款融資難；另一方面是外部環(huán)境及作用造成中小企業(yè)貸款融資難。

（一）內(nèi)部條件導致中小企業(yè)融資難的成因

1.目前中小企業(yè)存在的問題比較突出，中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小、管理水平低、財務能力弱、潛在風險大，同時又存在技術水平差、市場信息不靈等問題，選擇合適項目的難度大，銀行貸款投放既不經(jīng)濟，風險又大。2.由于不少中小企業(yè)重復建設嚴重，管理混亂，缺少市場競爭能力，從而嚴重影響了商業(yè)銀行貸款的發(fā)放。3.企業(yè)領導者的合同意識、履約水平和誠信觀念十分淡薄，惡意舉債、轉(zhuǎn)嫁風險的現(xiàn)象時有發(fā)生，少數(shù)企業(yè)逃廢或懸空銀行貸款、不良融資率高加劇了金融機構(gòu)的“惜貸心理”，影響了信貸投放的信心。4.從企業(yè)負債與盈利情況看，中小企業(yè)負債水平整體偏高，盈利能力低下。5.抵押貸款困難。中小企業(yè)自有資產(chǎn)少，可抵押物更少，且抵押物的折扣率高。而且，銀行抵押擔保評估登記部門分散，手續(xù)繁瑣，評估中介服務不規(guī)范，對抵押物的評估往往也不按市場行為準確評估，隨意性很大，費用也較高，造成企業(yè)抵押貸款困難。

（二）外部環(huán)境造成中小企業(yè)融資難的成因

1.從銀行方面看

（1）我國商業(yè)銀行加大了對不良資產(chǎn)的監(jiān)控力度和責任追究力度。在實際工作中，貸款投向政府支持的大企業(yè)、大項目，既使貸款產(chǎn)生問題，也容易從道德風險方面講清道理，避免或減輕責任，但如果貸款給中小企業(yè)特別是民營企業(yè)，卻往往不容易從道德風險方面講清道理，容易受到審查和處罰。另外，《商業(yè)銀行貸款通則》規(guī)定的貸款條件非常嚴格，很多中小企業(yè)達不到規(guī)定條件而得不到貸款。因此，貸款準入和監(jiān)管的嚴格，使銀行向中小企業(yè)謹慎貸款。（2）安全性、流動性、贏利性是銀行貸款的基本要求，而中小企業(yè)存在過高的經(jīng)營風險，使得銀行加強對中小企業(yè)的貸款支持存在天然的困難。國內(nèi)外研究表明，中小企業(yè)具有較高的失敗率。如美國的中小企業(yè)，在成立2年內(nèi)，有23.7％的失敗，4年內(nèi)有51.7％的失敗，6年內(nèi)有62.7％的失敗。由于中小企業(yè)具有較高的失敗率，對中小企業(yè)的貸款必然是高風險的，這不符合銀行穩(wěn)健經(jīng)營的原則，用行政命令的辦法強迫銀行對中小企業(yè)貸款將進一步加大銀行的經(jīng)營風險，得不償失。（3）由于“跑腿成本”的存在，小企業(yè)一般只能在距離較近的范圍內(nèi)尋找金融服務，這就決定了為小企業(yè)服務的金融機構(gòu)必須具備較多的分支機構(gòu)，而建立專門為中小企業(yè)提供資金支持的金融機構(gòu)存在資金籌措、信息收集、強化監(jiān)管等方面的諸多困難。（4）中小企業(yè)的貸款準入門檻過高，貸款方式設計單一，手續(xù)繁雜。而且，小額信貸發(fā)放存在諸多法律障礙，主要表現(xiàn)為過分注重擔保物、抵押物和第三方擔保，而忽略了對借款人本身的現(xiàn)金流量這個第一償還能力的審視。

2.從政府方面看

（1）配套的法律政策缺失，使中小企業(yè)融資難上加難。我國沒有從法律上確認中小企業(yè)的相對特殊地位。中小企業(yè)需要國家專門立法來保障其利益，確定扶持中小企業(yè)的方面和領域，同時為金融機構(gòu)服務中小企業(yè)提供法律依據(jù)。目前的《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》和《國務院關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》尚缺乏配套的法律、法規(guī)，沒有形成一個有效的法律體系。（2）國家對商業(yè)銀行的管理、考核中，沒有專門為中小企業(yè)服務的制度和規(guī)范，沒有把企業(yè)客戶按大、小區(qū)別開來，而是把大、小企業(yè)籠統(tǒng)對待。因此，商業(yè)銀行自然就更青睞大型企業(yè)。

3.從資本市場看

目前，我國資本市場還很不完善，大部分企業(yè)尤其中小企業(yè)難以通過直接融資渠道獲得所需資金。（1）從股權融資來看，企業(yè)發(fā)行股票上市的唯一市場？？證券交易所都設置了很高的門檻，絕非一般中小企業(yè)所能問津。（2）目前我國企業(yè)債券市場的發(fā)展遠遠落后于股票市場的發(fā)展，大企業(yè)都難以通過發(fā)行債券的方式融通資金，規(guī)模小、信譽等級相對較差的中小企業(yè)就

更不用說了。不過，即使將來債券市場發(fā)展了，能夠進入債券市場融資的也僅限于具備發(fā)行債券條件的大企業(yè)和部分中小企業(yè)。

三、解決我國中小企業(yè)融資難問題的對策思考

筆者認為，解決中小企業(yè)融資難問題的對策就是企業(yè)能力的提升和企業(yè)外部環(huán)境的營造。具體包括以下幾個方面：

（一）對中小企業(yè)來講，要加強自身發(fā)展，增強其內(nèi)在融資能力

1.中小企業(yè)要通過改革轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，通過改組優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，通過改造增強企業(yè)后勁，同時引導企業(yè)加強管理，面向市場，樹立競爭意識，加快企業(yè)技術改造和產(chǎn)品的更新。2.要強化信用觀念，構(gòu)筑良好的銀企關系。中小企業(yè)必須強化信用意識，保全銀行債權，按時還本付息，有困難時與銀行協(xié)商解決，建立良好的銀企關系，為企業(yè)融資創(chuàng)造條件。中小企業(yè)除應建立起規(guī)范的產(chǎn)權制度外，還必須建立起與企業(yè)法律地位適應的有效的財務制度，提高信用水平和資信質(zhì)量。

（二）對金融機構(gòu)來講，要認真貫徹國家相關法律，改善金融服務

《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》第15條規(guī)定：“各金融機構(gòu)應當對中小企業(yè)提供金融支持，努力改進金融服務，轉(zhuǎn)變服務作風，增強服務意識，提高服務質(zhì)量。各商業(yè)銀行和信用社應當改善信貸管理，擴展服務領域，開發(fā)適應中小企業(yè)發(fā)展的金融產(chǎn)品，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，為中小企業(yè)提供信貸、結(jié)算、財務咨詢、投資管理等方面的服務。國家政策性金融機構(gòu)應當在其業(yè)務經(jīng)營范圍內(nèi)，采取多種形式，為中小企業(yè)提供金融服務”。金融機構(gòu)是中小企業(yè)融資的主渠道，改善中小企業(yè)融資難的問題，金融機構(gòu)責無旁貸，1.對大企業(yè)和中小企業(yè)貸款融資要一視同仁、公平一律，通過提高效率降低為中小企業(yè)融資的成本，盡可能控制中小企業(yè)貸款利率上浮幅度，減輕中小企業(yè)還貸壓力。2.建立向中小企業(yè)發(fā)放貸款的激勵機制、約束機制和銀企合作的直接信息渠道，健全中小企業(yè)融資及信用檔案，強化金融內(nèi)部監(jiān)管，確保資金投放合理。