導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇債務風險論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

與通過法律或合同確定的顯性債務不同，隱性債務是指由于產(chǎn)生債務的原因暫時難以明了、或出于某些考慮被有意“視而不見”，處理成非直接、非公開形式的債務。隱性的或有負債，大都是基于政府道義責任、公眾期望和政治壓力而產(chǎn)生的，雖不是明確的法律意義上的債務，但通常不能不由政府及財政來“兜底”。在一定的條件下，隱性債務會顯性化，其中的或有債務，會或多或少地演化為必然、直接的債務。對表1中的隱和或有負債項目進行進一步分析，可以發(fā)現(xiàn)我國政府主要的或有和隱性債務都是源于政府的擔保，并且大部分是隱性擔保，如政府對國有商業(yè)銀行、國有政策性銀行、資產(chǎn)管理公司、其他金融機構(gòu)、國有企業(yè)、社?；鸬忍峁┑膿！Ｅc顯性擔保不同，隱性擔保是一種沒有明確完整的擔保合同作為依托、沒有嚴格法律約束力的擔保形式?；蛴袀鶆找l(fā)財政風險的機理在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期內(nèi)我國形成了一個以中央政府為核心的完整的政府隱性擔保體系。這個體系包括四個層次：一是中央政府對國有經(jīng)濟部門（包括國有銀行、國有資產(chǎn)管理公司、中央銀行、政策性銀行、包括國有糧棉流通企業(yè)在內(nèi)的國有企業(yè)及其他國有附屬機構(gòu)）的隱性擔保；二是中央政府對資本市場的隱性擔保；三是中央政府的社會養(yǎng)老金隱性擔保；四是中央政府對地方政府債務的隱性擔保。在對國有銀行、國有企業(yè)等提供隱性擔保時，政府沒有負債；但是，如果債務人發(fā)生違約，政府將有義務償還債務，此時，隱性和或有負債將成為政府的實際負債。

因此，判斷財政風險，不能僅僅停留在赤字率、負債率這樣幾個顯性指標上，還需要關注由我國龐大的政府擔保（主要是隱性擔保）體系所引發(fā)的政府或有及隱性債務。在隱性擔保的框架下，政府可以用最小的顯性財政成本平穩(wěn)地推進漸進改革的進程。因此在短期條件下，隱性擔保似乎是一種“性價比”很高的政府補償手段。這就往往會本論文由整理提供使政策制定者忽略政府擔保的另外一面：政府擔保所導致的負債問題?！斑^去，不管是公眾還是政治家都有一種錯誤的信念，認為貸款擔保對政府的成本是零，除非最后發(fā)生了嚴重的‘短缺量’”（MertonandBodie，1992）。而實際上，受保主體把信用風險部分或全部地轉(zhuǎn)嫁給擔保者，受保主體違約時，提供擔保的政府將不得不承擔轉(zhuǎn)嫁來的債務，隱性債務會顯性化，而或有債務也會變成直接、必然的債務。事實上，隱性擔保的廣泛實施已經(jīng)使得我國政府積累了越來越多的隱性和或有負債。馬拴友（2001）在國內(nèi)首先運用財政風險矩陣對我國公共部門的債務進行了估算，指出“我國政府總債務占GDP比重已相當高，單國內(nèi)債務負擔率1999年合計已達72.4%，財政的潛在風險已經(jīng)很大”。而劉尚希、趙全厚（2002）的估計是2000年我國政府總債務規(guī)模占到當年GDP的130.6%，其中或有債務占GDP的比重為65.6%。前世界銀行駐中國代表處高級經(jīng)濟學家PieterBottelie（r2001a）從三個層面對中國中央政府2000年的總負債規(guī)模進行了估算：第一層面為中央政府的顯性債務和債務擔保，占GDP的43%-44%；第二個層面是國有銀行不良貸款形成的或有債務，占GDP的37%-44%；第三個層面是還沒有納入到個人養(yǎng)老基金賬戶的國家養(yǎng)老金隱性債務，占GDP的45%-95%，國家總負債規(guī)模為125%-183%（這里還沒有包括地方政府和國有企業(yè)的債務）。標準普爾公司2001年公布的2000年底68個國家政府在金融部門中的或有負債狀況則從國際比較的角度為評價中國或有負債的規(guī)模提供了非常好的佐證。

標準普爾估計的2000年中國政府在金融領域中的或有負債為當年GDP的43%-86%，在68個的國家中是最高的。政府或有債務和隱性債務的大量積累也就是政府財政風險的大量積累?！坝捎隗w制的漸進式推進，各種經(jīng)濟關系中的風險可以無限外推，并最終向財政轉(zhuǎn)移，財政風險同社會各種風險構(gòu)成強的相關性，各種風險潛存于制度變革之中，為了推進漸進式改革，往往人為限制風險的暴露。結(jié)果將導致制度變遷的壓抑性和風險、危機的突發(fā)性。”（傅志華，2002）從長遠的眼光看，隱性擔保將會導致更高的財政風險，這主要是因為隱性擔保合同會扭曲受保主體的激勵結(jié)構(gòu)，引致嚴重的道德風險，從而加大隱性擔保的最終財政成本。隱性擔保并不是一個完整意義上的合同，作為擔保者的政府和受保主體之間的委托—關系是模糊和殘缺的。在政府與受保主體信息嚴重不對稱的情況下，政府不但無從了解受保主體的努力程度和風險傾向，更難以設計出一個有效的激勵機制來約束其行為。

于是，受保主體的敗德行為便成為其理性的選擇，比如國有銀行的經(jīng)理人員混淆政策性損失和商業(yè)性損失的界限，把經(jīng)營不善導致的資產(chǎn)損失也納入政府隱性擔保的框架；國有糧食流通企業(yè)利用國家對“按保護價敞開收購農(nóng)民余糧”的擔保，故意壓低糧食收購價格（低于保護價），這就不僅把政策性收購的風險全部轉(zhuǎn)移給政府財政，還從政府手中套取了一塊額外的收益；國有企業(yè)的廠長經(jīng)理會隱瞞貸款項目信息，改變資金用途，把本來用于企業(yè)技術改造、增加固定資產(chǎn)投資的政府擔保的銀行貸款挪作他用，有些貸款甚至被企業(yè)轉(zhuǎn)貸或用于管理人員的職務消費等等。這種惡意的風險轉(zhuǎn)嫁將引起政府財政風險的進一步提高本。結(jié)論及政策建議某些地方政府將本應在預算內(nèi)進行的大量補償性財政活動轉(zhuǎn)移到預算外，以隱性擔保這種“準財政活動”部分地替代政府預算內(nèi)的財政活動，從而緩解了政府當前的財政壓力，改善了政府的收支平衡表，表現(xiàn)出了較低的赤字水平和顯性負債水平。短期內(nèi)，政府所采用的這種策略在充分保障國有經(jīng)濟部門順利融資的前提下做到了財政顯性成本的最小化，這對于維持經(jīng)濟的持續(xù)增長、平穩(wěn)推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型都具有重大意義。但這種策略的實施也使得政府在漸進轉(zhuǎn)型的后期面臨越來越大的財政支付壓力。為了償付隱性擔保所形成的國有經(jīng)濟部門中的巨額或有債務，政府將為此付出沉重的財政代價。超級秘書網(wǎng)

同時由于隱性擔保缺乏有效的激勵約束機制，受保主體激勵結(jié)構(gòu)的扭曲必然導致道德風險的蔓延和政府財政成本的增加，從而進一步提高了我國的財政風險。要想繼續(xù)發(fā)揮政府擔保的積極作用，同時有效監(jiān)控和化解政府擔?？赡軐е碌呢斦L險，必須進行財政創(chuàng)新并對傳統(tǒng)的政府隱性擔保機制進行徹底改造：首先，必須改善擔保激勵約束機制，逐步實現(xiàn)隱性擔保顯性化。目前可以從三個方面入手：加快構(gòu)建覆蓋各種類型金融機構(gòu)的存款保險體系；在各級政府介入的擔?；顒又校仨氂幸暾?、條文明確的具備法律效力的合同作為擔保的基礎，合同應當明確風險分擔的機制、受保主體的義務和責任、發(fā)生損失后的補救措施等內(nèi)容，最大限度地做到激勵兼容；逐步相機減少擔保范圍，當政府在負外部性威脅和社會預期的壓力下不得不對顯性擔?？蚣苤獾慕?jīng)濟主體進行擔?！把a償”時，應堅持審慎原則，補償之前要向社會公眾闡明政府救助的必要性、原則、范圍和方式，補償過程中要明確政府與利益相關主體的責任與權(quán)利，以期將道德風險遏制在最小的范圍內(nèi)。其次，盡快實現(xiàn)預算體制由收付實現(xiàn)制向權(quán)責發(fā)生制轉(zhuǎn)變、建立財政資產(chǎn)負債管理體系。

以收付實現(xiàn)制為基礎的財政收支管理的最大弊端就是不能全面真實地反映出政府的風險狀況，而在以權(quán)責發(fā)生為基礎的財政資產(chǎn)負債管理制度下，隱性和或有債務被納入管理范圍，政府必須從自身所擁有財政資源總量的角度去權(quán)衡承擔所有債務的最優(yōu)數(shù)量，必須對從事的任何一項導致隱性和或有負債產(chǎn)生的活動負責并作出解釋說明，這就在源頭上有利于財政風險的預測、監(jiān)督和控制。最后，政府還可以在事后（擔保關系正式確立之后），以市場為導向，本論文由整理提供大量應用市場化的手段（如利用金融工具對沖風險，進入國內(nèi)、國際的保險市場和再保險市場分攤風險）和機制（如建立風險儲備機制）降低和轉(zhuǎn)嫁財政風險。在市場經(jīng)濟的條件下，政府這種利用市場化的手段規(guī)避和轉(zhuǎn)嫁自身風險的行為不僅是合理的，而且也是完全具備可操作性的。

篇2

1、國債發(fā)行額與財政赤字額的互動

財政赤字既可能是由被動發(fā)生收不抵支現(xiàn)象引起的，也可能是政府為刺激總需求而主動采用的一種積極財政政策。1997年以前，我國財政赤字主要是收入增長緩慢而支出膨脹引起的，實施積極財政政策以后，財政赤字的彌補，主要有三種方法：一是用歷年的財政盈余；二是以貨幣融資形式向中央銀行借款；三是以債務融資形式向社會發(fā)行國債。我國1986年以來政府財政全為赤字，《中華人民共和國預算法》現(xiàn)已明確規(guī)定財政不允許向銀行透支。因此，財政赤字只能靠債務融資來彌補。從財政赤字與國債發(fā)行額的關系來看，赤字是原發(fā)性的，債務是由赤字派生的，二者在數(shù)量上具有正相關性，財政赤字高的年份，國債發(fā)行額也較高，近年來的實際情況也是如此（見表1）。但是，現(xiàn)在存在的問題是債務發(fā)生并不純粹是被動發(fā)生的，債務額與赤字額具有相互推動的發(fā)展趨勢。其中一個原因是由于宏觀調(diào)控政策的需要，把增發(fā)國債作為積極財政政策的操作工具，主要用于基礎設施建設，其資金回報率較低，隨著國債規(guī)模的擴張，還本付息額也迅速增加，國債規(guī)模的迅速擴張反過來推動財政赤字的急劇攀升，陷入借新債還舊債的惡性循環(huán)當中，如1997年國債發(fā)行額為2412.03億元，同年的還本信息額為1820.40億元，還本付息額占發(fā)行額的75.47%，在財政收入不可能有較大增長的情況下，中央財政的償債成本和償債風險都相應增加。

2、低債務負擔率與高債務依存度并存

國債負擔率（國債余額／當年GDP）反映了負債規(guī)模與一國嘗債總體經(jīng)濟實力的對比關系，這一指標對不同國家有著不同的實際意義，經(jīng)濟發(fā)達國家的債務是建立在雄厚的財政經(jīng)濟基礎上的，整個國家對債務的承載能力較強，其國債負擔率可以高些，如《馬約》規(guī)定歐盟成員國這一指標上限為60%，而發(fā)展中國家由于經(jīng)濟規(guī)模和經(jīng)濟實力較差，其債務負擔率也應較低，一般國家應不超過45%。我國的國債負擔率一直低于17%，2001年也僅為16.3%，遠低于國際警戒線。但是從動態(tài)分析，我國國債負擔率近年來增長很快，由1990年的4.5%，迅速提高到2001年的16.3%。

從財政對國債的依賴程度和財政承載債務的能力上看，則需要考察國債依存度和償債率兩個指標。由于我國國債的發(fā)行和償還都是由中央政府操作的，在分稅制條件下，真正能衡量國債所蘊涵的財政風險的應為中央財政的債務依存度和償債率，所以研究中央財政的債務依存度和償債率也更有實際意義。

中央財政的債務依存度是指當年國債發(fā)行額與中央財政支出（包括國債還本付息額）的比重，它反映了中央財政支出對國債的依賴程度。債務依存度過高，表明財政支出過度依賴于債務收入，財政處于相對脆弱的狀態(tài)，因為國債畢竟是一種有償收入，高依存度對財政的未來發(fā)展形成潛在的威脅。國際上公認的控制線為25%-30%，而我國的財政依存度表現(xiàn)出不斷上升的趨勢，從1994年開始超出國際警戒線，1999年高達62.49%（見表1），是國際警戒線的兩倍多，也是美國、日本、英國等發(fā)達國家的3-10倍。顯然，中央財政支出有60%的資金來源于國債收入，財政風險較大。

表1財政收支與國債有關指標

附圖

資料來源：2001年中國統(tǒng)計年鑒

反映中央財政償還債務能力的指標是償債率，即當年國債還本付息額與中央財政收入的比重，這一指標越高，說明中央財政的還本付息壓力越大，償還能力越弱，國債的承受能力越差。從國際經(jīng)驗來看，償債率的安全線為8%-10%，警戒線為22%，1990年我國中央政府的償債率為11.43%，1998年迅速攀升為45.91%，是國際警戒線的兩倍多，近兩年雖然有所下降，但仍然高于國際警戒線（見表1）。考慮到我國財政收入大幅增長的潛力不大，加之國債發(fā)行期限多為中期，還本付息相對集中，國債的償還困難還是較大的。

上述分析表明，我國國民經(jīng)濟總體應債能力相對較強，而財政本身特別是中央財政對國債的承載能力有限，也從一個側(cè)面反映了財政收入占GDP比重和中央財政收入占全國財政收入比重過低，既壓縮了國債繼續(xù)增加發(fā)行的合理空間，也說明潛藏著財政債務風險。

3、國債籌資成本硬約束與投資收益隱性化

國債籌資是有代價的，到期償還本金是不言而喻的，同時還要支付國債利息。國債是以國家信用為基礎的借貸形式，其發(fā)行主體是政府，在所有的本幣市場參與者中信譽最高，信用風險最小，流通性能好，變現(xiàn)能力強。正因為國債具有這些特征，西方國家一般都以國債收益率作為金融市場的基準利率，從投資者角度來看，投資是國家政權(quán)擔保的此種金融產(chǎn)品最安全，風險幾乎為零。因此，國債利率通常低于銀行同期存款利率。我國的情況與此正好相反，由于缺乏科學的債券定價方法和基準利率形成機制，債券發(fā)行定價反而比照銀行儲蓄存款利率，國債利率比同期存款利率高出1-3個百分點（見表2）。

表21990-1996年銀行儲蓄利率與國債利率表單位：%

附圖

資料來源：袁東：《中國證券市場論》，東方出版社，1997年，250頁。

近年來雖然二者利差在減少，但國債利率仍高于銀行存款利率。1999年發(fā)行的2、3、5年期國債利率分別是2.55%、2.89%、3.14%，而同期銀行存款利率分別是2.43%、2.70%、2.88%。使利率高低與風險大小相悖，同時也增加了國債的利息支出，1997、1998年的利息支出分別高達563.3億元和763.6億元。甚至有個別種類國債的真實利率高于產(chǎn)出增長率，如1998年第一期、第二期憑證式國債、30年期的特種國債利率偏高，從而增加了國債的籌資成本。

國債是信用性質(zhì)的財政收入，是一種集借、用、還三者于一體的政策融資工具，其主要特點就是國債資金使用的有償性。國債資金的償還就要考慮它的使用效益。國債資金的使用效益包括社會效益和經(jīng)濟效益兩方面：從社會效益來看，通過國債投資，可以增強國家的宏觀經(jīng)濟調(diào)控能力，改變社會消費與投資結(jié)構(gòu)，促進基礎設施建設，有利于環(huán)境保護等，但這些溢出效應是隱性的，很難用投資收益率等指標衡量的，因此、在短期內(nèi)不能作為國債的償還基礎。從經(jīng)濟效益上看，國債資金主要用于彌補財政赤字和還本付息，用于生產(chǎn)建設上的比例很小，況且基礎設施投資的盈利水平較低，想用這些投資項目的盈利來償還國債是不現(xiàn)實的，國債投資的自償能力是十分有限的。

4、隱性債務顯性化

隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展和體制改革的深化，將促使以前的隱性債務顯性化。目前我國尚存在各種形式的債務，雖然在名義上不是中央財政的債務，但在性質(zhì)上類似于國債的國家債務，在實際運作中將由中央財政承擔其中的大部分支付責任，最終構(gòu)成中央財政的實際債務組成部分。

(1)社會保障資金債務。改革開放以前，我國實行的是低工資、廣就業(yè)、多補助的收入分配制度，養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療等社會保障全部由國家和企業(yè)承擔，個人未形成養(yǎng)老積累，也不承擔任何費用。改革開放以來，我國新的社會保障制度也逐漸形成，這就產(chǎn)生了彌補歷史欠帳，支持國企改革，對原有職工的償債問題，這部分債務具有很大的不確定性，取決于未來經(jīng)濟增長率、實際工資率、利息率和人口因素等參數(shù)的變化。按照世界銀行1997年測算結(jié)果，我國養(yǎng)老金隱性債務為1994年GDP的46%-69%，即21468～32202億元，而他們最近的一項測算則認為在1998年中國養(yǎng)老金隱性債務占到GDP的94%(DorfmanandSin,2000)。即使最保守的估算，按下限計算這部分債務也達2萬億以上。

(2)國有銀行不良貸款形成的國家隱性債務。在我國的全部金融資產(chǎn)中，銀行資產(chǎn)占85%以上，但由于多種原因，我國四大國有商業(yè)銀行不良貸款比重居高不下，1995年末為21.4%，以后逐年有所增加，2000年末高達29.2%，國有商業(yè)銀行不良貸款總規(guī)模至少在27000億元以上；四大國有商業(yè)銀行在1997～2000年由于國有企業(yè)改制而核銷呆壞帳1829億；截止2000年末，在四大國有商業(yè)銀行開戶的企業(yè)中，逃廢債企業(yè)達32140戶，懸空銀行貸款本息達1851億元；三家政策性銀行的不良資產(chǎn)，根據(jù)朱民1999年提供的數(shù)據(jù)也在3000億元左右。而以上也僅是冰山一角。

(3)糧食企業(yè)在采購和流通中累積的虧損債務，目前高達2000多億元，這最終也將成為政府負擔的債務。

(4)截止2001年底，全國拖欠當年國家統(tǒng)一政策規(guī)定的工資65億元，占應發(fā)工資總額的1.8%。

我國國有經(jīng)濟是由財政、銀行、國有企業(yè)三部分組成，政府財政實質(zhì)上為銀行的不良貸款和企業(yè)債務提供擔保，為社會保障提供資金來源，在動員銀行和企業(yè)最大潛力仍存在缺口的情況下，上述隱性債務必將最終由財政負擔，其本質(zhì)與國債是相同的。所以說，雖然名義國債負擔率低于國際警戒線，但如果在名義國債規(guī)?；A上，再加上社會保障資金缺口、國有商業(yè)銀行和政策性銀行的不良資產(chǎn)債務、糧食企業(yè)虧損掛帳、各級政府欠發(fā)工資等隱性債務計算在內(nèi)，我國財政債務至少在5萬億元以上，占我國GDP的50%以上，即國債總體負擔率超過50%，財政債務風險是不言而喻的。

5、外債風險雖小，但成本較高

財政債務包括國內(nèi)債務和國外債務兩部分，近年來總的趨勢是內(nèi)債規(guī)模大幅增長，而外債負擔相對減少，外債風險相對較小。一是外債余額增幅較小，由1995年的1056.90億美元增加到2001年的1700余億美元，個別年份甚至絕對減少，如1999年。二是從外債風險指標上看，2000年我國外債的償債率為9.2%，債務率為52.1%，遠低于國際公認的警戒線（即償債率為25%，債務率為100%），2000年我國外債負債率為13.5%，也低于同期世界平均水平。三是從外債償還期限結(jié)構(gòu)上看，2000年長期外債余額占全部外債余額的91.0%，而短期外債余額僅占9.0%。四是我國外匯儲備逐年增長，到2000年已達1655.74億美元，為外債償還提供了堅實的基礎。可見，我國的外債規(guī)模、債務風險指標與國民經(jīng)濟增長速度和外匯儲備比較起來，其負擔較為合理，均在國力可承受范圍內(nèi)。

但是，另一方面，從外債借款成本來看，貸款利率較高的國際商業(yè)銀行貸款占主導地位，2000年國際商業(yè)貸款余額占整個外債余額的65%，而利率較低的外國政府貸款和國際金融組織貸款僅占16.9%和18.1%，這必然導致我國外債的借款成本提高。從外債幣種結(jié)構(gòu)上看，幣種單一，主要是美元和日元，外債幣種缺乏多樣化，增加了外債的匯率風險，因此，對外債風險同樣不能掉以輕心，仍需加強外債風險管理。

二、財政債務風險的防范

積極財政政策的效應是雙重的，在充分發(fā)揮其促進經(jīng)濟增長正面效應的同時，必須看到積極財政政策也導致國債規(guī)模有所擴大，進而放大財政債務風險的負面影響。為此，應針對財政債務風險的本質(zhì)特征，采取有效措施，防范與化解財政債務風險。

1、適時淡出積極財政政策

一般而言，財政政策的行政色彩較濃，人為因素較大，往往側(cè)重于需求管理，是一種熨平經(jīng)濟周期的短期措施。我國1998年制定并實施積極財政政策之初，只是把它作為一項應對東南嚴金融危機的特殊手段。而數(shù)年連續(xù)實施積極財政政策，已經(jīng)使這一短期政策長期化了。但社會經(jīng)濟及財政方面深層次的問題并沒有從根本上得到解決，卻積累了大量財政債務風險。因此，有必要適時調(diào)整財政政策，逐步淡出積極財政政策，控制財政赤字規(guī)模，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，提高財政支出效率，深化預算制度改革，規(guī)范財政分配秩序，完善稅費改革。

2、控制國債規(guī)模，調(diào)整國債結(jié)構(gòu)

發(fā)行國債既要考慮社會公民的應債能力、國民經(jīng)濟的承載能力和財政的償還能力，更要注重國債資金的使用效益和運作成本，兼顧國債發(fā)行的可持續(xù)性，科學界定國債的合理規(guī)模。(1)加快“費改稅”進程，規(guī)范預算外收入和各種制度外收入，把它們納入到統(tǒng)一的財政收入中，使財政收入穩(wěn)步提高。同時，加強財政支出管理，合理調(diào)整分配結(jié)構(gòu)，遏制行政經(jīng)費膨脹，杜絕資金浪費，全面推行政府采購制度、零基預算、單一帳戶制度，以此強化支出約束，壓縮財政赤字，這是控制國債規(guī)模的最關鍵因素。(2)廣泛采用競爭性招標發(fā)行方式，降低發(fā)行成本；動態(tài)調(diào)整國債利率，形成科學規(guī)范的基準利率機制，適度調(diào)低國債利率，降低籌資成本，控制國債利息負擔；調(diào)整國債期限結(jié)構(gòu)，增加短期和長期國債品種，均衡分布國債還本付息額度。(3)提高國債資金的使用效應，走出借新債還舊債的怪圈。對于投向非盈利性公共物品的國債資金，在選擇項目時要兼顧經(jīng)濟效應和社會效應并重的原則，在保證工程質(zhì)量的前提下，盡量降低成本，盡可能地發(fā)揮基礎設施的效益，創(chuàng)造更多的社會價值。在今后一段時間內(nèi)，國債投資應逐步由基礎設施投資轉(zhuǎn)向有市場需求、有經(jīng)濟效益的制造業(yè)領域轉(zhuǎn)移，加大用于競爭行業(yè)的投資比例，同時采取有效的管理措施，縮短項目建設周期，項目建成后，采取公司運作方式，保證資產(chǎn)的保值增值，提高國債資金的自我償還能力。(4)為了使國債資金的籌措、使用和償還步入良性循環(huán)軌道，應建立國債償債基金制度，堅持基金有效運作，預算上單獨列支，閑置部分可以投資，確?；鹪鲋?，使國債償還有一個可靠的基礎。

表3國家外債余額及風險指標

附圖

資料來源：2001年中國統(tǒng)計年鑒

3、多元分散債務風險

當國債資金投向基礎設施項目時，一般具有巨大的社會效益，地方有關部門可能從中獲益，因此，這些國債的償還應按受益大小由中央和地方政府按比例分攤；目前我國不允許地方政府發(fā)債，為解決地方政府使用債款，一般由中央統(tǒng)一發(fā)行國債，再從中轉(zhuǎn)貨一部分給地方政府使用，這實際上是中央政府替地方政府發(fā)債，所以按誰受益誰償還原則，這部分債務理應地方政府負擔；對于銀行不良貸款和壞帳損失，最終不應由財政全部“兜底”，而要以法律法規(guī)形式明確規(guī)定銀行破產(chǎn)后財政負擔償還儲戶資產(chǎn)的比例，按照利益與風險對等原則，規(guī)定財政、銀行、儲戶各承擔一定比例風險；對于地方政府債務，要嚴格界定責任，真正屬于政府的，由地方政府列入預算；對于商業(yè)性債務、有關政府擔保的企業(yè)債務，首先由債務人償還；對于社會保障資金缺口這種隱性債務，應由財政、企業(yè)及個人按比例分攤，財政和企業(yè)分攤部分可通過開征社會保障稅、國有股減持、出售轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)等方式彌補。

4、強化外債管理，防范外債風險

由于外債具有特殊的傳導機制，一國外匯市場可能成為國際投機商追逐的目標，東南亞金融風險的教訓應引起我國高度重視。必須建立外債統(tǒng)一管理機構(gòu)，結(jié)合國家的進出口政策、匯率政策，運用科學管理方法和現(xiàn)代化手段，統(tǒng)籌政府外債的借入、使用和償還；在合理控制外債規(guī)模條件下，降低借款成本，盡量多爭取外國政府貸款和國際金融組織貸款：對于國外商業(yè)貸款，一定要注重提高外債資金的使用效益，使外債本息償還有一個可靠的保證。同時，還要注意匯率風險，合理安排外債幣種結(jié)構(gòu)，提高匯率走勢的預測能力，把外債風險控制在較低水平。

【參考文獻】

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[3]宋永明.改革以來我國國債資金的支出方向研究[J].經(jīng)濟研究參考，2001,(30).

篇3

首先，要打破企業(yè)、銀行、政府“三位一體”的國有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，防止因國有企業(yè)經(jīng)營效率不高造成的企業(yè)債務向銀行債務轉(zhuǎn)移，銀行債務再向政府債務轉(zhuǎn)移；對于競爭性行業(yè)的企業(yè)，政府應以社會管理者的身份征收稅收，以資本所有者的身份取得收益，而不能干預其經(jīng)濟活動；國有企業(yè)也只能以其所有資產(chǎn)為限進行借款。

其次，要實施國有企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整。一方面，要打破行業(yè)壟斷，積極促進行業(yè)競爭，提高企業(yè)經(jīng)營效率；另一方面，對不同性質(zhì)的行業(yè)進行分類改革，對公共物品行業(yè)實行國有經(jīng)營，對提供私人物品的國有大中型企業(yè)實施股份制改造，對一般的中、小型企業(yè)實施市場化改造，一般企業(yè)實行民營化等，盡量減少對國有企業(yè)的救助。

最后，要建立國有企業(yè)權(quán)利結(jié)構(gòu)與風險結(jié)構(gòu)的對稱機制。對國有企業(yè)要有明確的授權(quán)和風險責任的分配，使其在經(jīng)營權(quán)的層級上形成利益與風險的對稱機制，同時形成風險約束，強化經(jīng)營者的避險動機，以降低國有企業(yè)不良資產(chǎn)和經(jīng)營虧損對財政造成的壓力。

二、拓展政府融資渠道，增強地方償債能力

目前，地方政府主要籌資渠道有稅收收入、國務院批準發(fā)行的地方債券、罰沒收入、國家機關提供服務或履行職能而收取的費用等，其中稅收收入在地方財政收入中占95%以上。顯然，地方財政收入的主要來源就是稅收，但在短期內(nèi)，除非是較大的政策變更，否則很難使稅收收入大幅增長，只有通過發(fā)行地方債券，或者降低財政支出成本的方法來擴大財政收入，增強地方償債能力。

由于分稅制，地方政府原有的主題稅種上劃中央，地方主要財源只剩下地方稅，從而使地方財政收入難以滿足履行支出責任的需求。預計在短期內(nèi)這種局面無法改變，但是開閘征收財產(chǎn)稅不是沒有可能。一方面財產(chǎn)稅具有非流動性，它可以成為地方政府穩(wěn)定的收入來源；另一方面因為財產(chǎn)稅是一種收益稅，財產(chǎn)所有者是當?shù)毓卜罩饕氖芤嬲?，并且財產(chǎn)產(chǎn)稅還有利于縮小貧富差距，因而較易推廣。

當然，財產(chǎn)稅一定會受到社會部分富裕階層的反對，但是從另一方面來看，財產(chǎn)稅可以讓子孫后代鍛煉出自己創(chuàng)造能力，并且減少因奢華生活而墮落的風險，這方面也會得到人們的支持。

三、推進金融體制改革，積極處理和化解銀行不良資產(chǎn)

國有銀行等金融機構(gòu)長期充當國家第二財政的角色，致使金融風險以各種形式轉(zhuǎn)化為財政風險，也是國有銀行產(chǎn)生不良資產(chǎn)的主要原因。

金融風險缺少分擔機制必然造成風險的膨脹、國家財政負擔加重。因此，必須建立多元化的風險約束機制和風險分擔機制。

1.建立金融風險生成的約束機制

進行國有銀行產(chǎn)權(quán)改革，引入私人資本，構(gòu)建風險責任追究機制，加強對企業(yè)的信貸約束，并對金融機構(gòu)在資產(chǎn)負債管理方面進行法律約束。打破由國家財政獨自承擔金融風險的局面，建立“利益共沾，風險共擔”的多元化風險分擔機制，提高國有銀行競爭能力、贏利能力，強化股東對銀行的風險責任。

2.加強金融監(jiān)管，降低金融體系的風險水平

建立全方位監(jiān)管體系，通過對流動性比率、資產(chǎn)質(zhì)量、內(nèi)部控制等考核，建立起能夠防范市場風險、利率風險、外匯風險的監(jiān)控制度，也可以通過法律、法規(guī)加強外部審計、嚴格資產(chǎn)負債比例監(jiān)管；建立有效的金融風險預警機制，必要時建立金融機構(gòu)市場退出機制，減少銀行因倒閉所帶來的財政成本。3.塑造新型銀政關系，搞活國有銀行經(jīng)營模式

多年來，由于國有銀行不能自主經(jīng)營，也不能自負盈虧，造成部分國有銀行陷入經(jīng)濟困境，并且得到國家無休止的救助。沒有退出壓力，沒有競爭力的國有銀行，也就沒有任何危機感，不良資產(chǎn)的數(shù)量也在直線上升，拖了國家財政的后腿。

因此，應該重新塑造國有銀行與政府之間的關系，深化金融體制改革，引入競爭機制，讓國有銀行在市場的作用下自力更生，自主創(chuàng)新，提高贏利能力，帶動國家財政收入穩(wěn)定增長。

四、建立地方政府債務風險防范機制

在我國地方政府債務結(jié)構(gòu)中，隱性債務和或有債務規(guī)模比較大，因而對于潛在的地方政府債務風險應給予高度關注。地方政府債務風險，可以通過建立相應的風險防范機制來加以防范。主要包括：風險指標體系的構(gòu)建、風險指標區(qū)間設定、風險指標權(quán)數(shù)的分配、債務綜合風險值的測定和債務風險綜合評價等。

發(fā)達國家已有較為成熟的經(jīng)驗，目前國際公認的警戒線是歐盟國家簽署的《馬斯特里赫條約》中的規(guī)定：一是財政赤字應低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%；二是積累的國債余額應低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。

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1負債籌資概述

1、1負債籌資風險的概念

負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財務困難甚至面臨破產(chǎn)的風險。

1、2負債籌資的財務效應分析

1、2、1負債融資的正面效應分析

（1）利息抵稅效應。

企業(yè)負債應按期支付利息，根據(jù)會計制度的有關規(guī)定，負債的利息費用計入財務費用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計算公式為：節(jié)稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應，且利息費用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財務杠桿效應。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務利息，當息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，導致股權(quán)資本的利潤則會相應增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤＝[總資產(chǎn)報酬率+（總資產(chǎn)報酬率一負債利率）×負債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當資產(chǎn)報酬率大于負債利率時，適當借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。

（3）負債經(jīng)營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進行的擴大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進行的擴大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來說，債務的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負債融資的負面效應分析

（1）負債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的財務風險。

企業(yè)進行負債經(jīng)營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務的能力就越低，財務風險就越大。債務融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務危機，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。

（2）過度的負債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過度負債，導致其債務負擔過重。企業(yè)債務到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽，再籌資能力也就降低了。

（3）負債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負債經(jīng)營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進行還債，就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

2企業(yè)負債籌資風險的成因

2、1負債籌資風險的內(nèi)因分析

2、1、1負債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來發(fā)展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財務利益與風險有著密切的關系。當投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

2、1、2負債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負債利率是其負債融資所付出的代價。在負債額既定的情況下，負債利息與負債利率成正比，負債的利率越高，企業(yè)所要負擔的利息費用就越多，從而增加了企業(yè)的財務風險。同時，負債利率越高，財務杠桿系數(shù)越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。

2、1、3債務的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務融資中短期債務與長期債務的融資成本不同，一般長期債務的利息會高于短期債務的利息。長期債務回收期比短期債務長，若考慮資金的時間價值以及復利計息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業(yè)。另外，長期負債的收益因使用期限長具有不可預期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長期看也要經(jīng)歷市場風險，各種意外都有可能導致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負債籌資風險的外因分析

2、2、1預期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業(yè)就會面臨支付性籌資風險。資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較強，變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)較多時，就能及時支付到期的債務，其財務風險就較??；反之，當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，企業(yè)就可能要面臨及時償還債務的壓力，其財務風險就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場是資金融通的場所，企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業(yè)籌資風險的誘導因素。

2、2、3經(jīng)營風險

企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業(yè)收益帶來影響，因而經(jīng)營風險是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營風險的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應方面的風險；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設備事故會造成生產(chǎn)方面的風險；消費者愛好發(fā)生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風險。所有這些經(jīng)營方面的不確定性，都會引起企業(yè)的利潤或利潤率的變化，從而導致經(jīng)營風險。

3負債籌資風險的防范措施

3、1樹立正確的風險觀念、建立風險防御機制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導致實際結(jié)果與預期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風險時，毫無準備、缺少對策、一籌莫展，必然會導致失敗，所以企業(yè)應樹立正確的風險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預防可能發(fā)生的風險，并且有效的應對風險。處于市場下的企業(yè)，應建立一套完善的風險預防機制和財務信息網(wǎng)絡，制定適合企業(yè)具體情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風險，將先進的經(jīng)營管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導致的籌資風險，把風險最小化。

3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對其進行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當銷售水平無差別時，無論是采用債務籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當預計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務杠桿是正數(shù)，采用債務籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3、3加強財務預算管理，選擇適當?shù)幕I資方式、期限、利率

企業(yè)應強化預算方面制度的建設。在保持合理負債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負債各項因素的基礎上。謹慎負債。針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動率的計息方式。

3、4利用財務杠桿原理，降低風險

財務杠桿是把“雙刃劍”，它既能對企業(yè)有著積極的作用，也能產(chǎn)生消極的影響。在企業(yè)預測投資報酬率大于債務利息率的前提下，無論企業(yè)息稅前利潤多少，債務利息都是固定的，當息稅前利潤增加時，在債務利息不變的條件下，息稅前利潤越大，財務杠桿系數(shù)越小，財務風險也就越小。相反，息稅前利潤越小，財務杠桿系數(shù)越大，財務風險也就越大。因此企業(yè)可以通過增加息稅前利潤和合理安排負債比率，使財務杠桿利益大于財務風險的不利影響，從而使普通股每股盈余逐步增長。另外財務杠桿可以與營業(yè)杠桿配合使用來降低風險，經(jīng)營杠桿是通過銷售額的變動來影響息稅前利潤的，而財務杠桿是通過息稅前利潤變動來影響普通股每股盈余的。因此，企業(yè)在籌資決策中，通過合理使用經(jīng)營杠桿和財務杠桿來達到提高每股盈余的目標。對于營業(yè)杠桿系數(shù)較高的公司可以使用較低的財務杠桿，而對于營業(yè)杠桿較低的公司則可以使用較高的財務杠桿。

參考文獻

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篇5

負債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行貸款，發(fā)行債券、股票、商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，競爭越來越激烈，作為競爭主體的企業(yè)，普遍采用負債經(jīng)營方式參與市場競爭。負債經(jīng)營在一定條件下可能為企業(yè)帶來額外的利益，但它同時又具有不利的風險一面，有負債就有風險，這種靠負債所籌集的資金來支撐企業(yè)發(fā)展而陷入困境的風險，我們通常稱之為財務風險，它是通過債務成本與全部資本的比率變化來體現(xiàn)的。并隨著企業(yè)負債負擔的加重而增加，負債負擔越重，企業(yè)生存所受到的威脅就越大，過度而不合理的負債將危及企業(yè)的生存，因此，對企業(yè)負債經(jīng)營及財務風險進行探討具有十分重要的意義。

一、負債經(jīng)營的作用

負債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略，它不僅是為了彌補企業(yè)的資金不足，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來許多其他的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.負債具有財務杠桿作用。不論企業(yè)經(jīng)營成果大小，利潤多少，債務利息額是固定的，因而當利潤增大時，每一元利潤所負擔的利息就會相應減少，從而使自有資本所有者的收益大幅度提高，這種債務對所有者收益的影響稱作財務杠桿。

2.負債利息具有“抵稅作用”。負債的利息費用列入財務費用，與企業(yè)的收入抵扣，使負債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進行經(jīng)營的企業(yè)相比，成本費用增大，利潤減少，應納稅所得額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負。

3.在通貨膨脹時期，負債經(jīng)營具有舉債效應。由于債務的實際償還數(shù)額以帳面價值為準，不考慮通貨膨脹因素，所以，通貨膨脹會給負債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益，通貨膨脹率越高，企業(yè)因負債經(jīng)營而得到的貨幣貶值利益就越大，這種因負債經(jīng)營而可能獲得的收益，稱舉債效應。

二、財務風險的成因及控制

前已述及，企業(yè)負債經(jīng)營是有利可圖的，那么能否無限制地借債經(jīng)營呢？答案是否定的，這是因為負債經(jīng)營有一定的風險，財務風險是伴隨著企業(yè)債務而存在的。企業(yè)財務風險主要是因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化、企業(yè)盈利能力與債務資金成本的不確定性，舉債額和償還期限等因素影響而形成。

在企業(yè)資本構(gòu)成中，如果資金全部由股東投入，無債務，企業(yè)除了經(jīng)營風險外，無財務風險，一旦企業(yè)因資金不足，向銀行借款，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)就擔負著為自己所借債務還本付息的壓力，財務風險由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營不善或其他原因難以償付到期本金和利息，企業(yè)便陷入財務危機。

負債的企業(yè)，為了生存和發(fā)展，必須使盈利能完全補償借入的資金成本。否則，企業(yè)將無利可圖，更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，必須保持一定的資金利潤率，并使其大于借入資金成本率。但市場變幻莫測，企業(yè)很難正確估算資金利潤率，因此就面臨著盈利能力與債務成本差額的不確定帶來的財務風險。如果盈利抵不上債務資金成本，企業(yè)就要面臨虧損，增加財務風險。

另外，企業(yè)負債越多，財務壓力越重，越有可能不能及時償還債務。即使企業(yè)盈利能力很強，也存在著過度舉債、利息包袱沉重而不能到期償還本息的財務風險。再是債務償還期限越短，企業(yè)償債時間越緊迫，面臨的財務風險就越大，極易出現(xiàn)償債危機。

針對財務風險形成的幾個因素，企業(yè)應從以下幾個方面來控制財務風險。

1.要有強烈的風險意識。企業(yè)冒險總會存在風險，企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤，不計后果，大肆籌資舉債，增加財務負擔。利潤多少不是衡量一個企業(yè)強與弱的唯一標準。過度負債不僅會背上沉重的利息包袱，而且一旦再生產(chǎn)過程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，不能按時償債，企業(yè)將面臨喪失信譽、負責賠償?shù)娘L險，甚至導致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存，然后才是高額利潤。應排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素，不能冒生存受威脅的風險，要樹立強烈的風險意識來控制風險。

2.建立最有利的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風險承受能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本，最小風險程度，取得最大的投資收益，在風險和利益之間尋求最佳配合。在好的市場環(huán)境中，采取進取型策略，并對可能的風險有充分的估計和準備，可以適當多借入資金；在不利的環(huán)境中，應謹慎從事，耐心等待有利時機的轉(zhuǎn)化，以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并做到胸有成竹，機動靈活，可以有效地控制財務風險。

3.選擇正確的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財務風險、信息傳遞等各種因素的基礎上，企業(yè)應選擇以下籌資順序來控制財務風險，使企業(yè)財務風險降到最低，首先，企業(yè)籌資應選擇內(nèi)部積累，這種方式籌資難度小，風險小，保密性好，能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次，如果企業(yè)從外部籌資，應首選發(fā)行股票，因為普通股票發(fā)行成本高于債務發(fā)行成本，外部籌資最后的選擇是向銀行借款，把還本付息的財務壓力降到緊低限度。

4.采取適宜的借款策略。企業(yè)在借入資金時，不應將其作為一種簡單的財務實踐，應慎重考慮。雖然有時借款可以增加企業(yè)的利潤，有時可以改善現(xiàn)金流量，然而，不管在何種情況下，應明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預期收益。如果預期收益無法確定，企業(yè)就無借款的充分理由，企業(yè)必須知道何時應該借款，何時不應借款，只有這樣，才會控制企業(yè)的財務風險，不致因盲目借款而遭致財務失敗。

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二、醫(yī)院負債經(jīng)營的財務風險成因

1.醫(yī)院特有的運營機制是負債經(jīng)營的主要原因

負債經(jīng)營勢必會給醫(yī)院的經(jīng)營帶來財務上的風險。為了滿足人口的醫(yī)療需求，提供相應的醫(yī)療資源，負債運營是公立醫(yī)院的必然選擇，而負債經(jīng)營業(yè)帶來了巨大的財務風險。同時公立醫(yī)院的委托人是政府或直接管理機構(gòu)，人是管理層，人同時承擔著道德風險和逆向選擇。人在管理醫(yī)院的運營過程中，大量負債可能出于私人目的并不是投入到醫(yī)院的擴建中來或人出于升遷政績的需求盲目舉債，缺乏長遠考慮和規(guī)劃，獲得了醫(yī)院暫時的發(fā)展但為長遠的經(jīng)營埋下了巨大的風險隱患。因此，委托人機制增加了財務風險。

2.缺乏合理有效的融資目標和計劃

由于我國醫(yī)院的企業(yè)化經(jīng)營處于摸索階段，實際經(jīng)驗不足。很多醫(yī)院的融資計劃僅憑經(jīng)驗主義，缺乏合理性和實用性。在實際制定計劃時，缺乏合理的目標和深入的市場分析，又缺乏專業(yè)的金融知識，直接導致負債的盲目性，促使醫(yī)院的資金結(jié)構(gòu)的不平衡。例如在醫(yī)療設配的配備上很多醫(yī)院不能從實際出發(fā)，引進大量國外設備但大多數(shù)設備并不適用于我國患者，資金的使用率低。

3.醫(yī)院管理人員財務風險意識淡薄

很多醫(yī)院缺乏相應的專業(yè)金融人才，對市場經(jīng)濟情況預估不足，同時管理人員的財務風險意識淡薄直接導致了財務漏洞。

三、醫(yī)院負債經(jīng)營控制財務風險的措施

就目前我國的市場經(jīng)濟情況來看，負債經(jīng)營是醫(yī)院謀求生存和發(fā)展的必由之路。但就企業(yè)的負債經(jīng)營來說，負債的成本要低于投資項目的預期回報。所以企業(yè)要想生存下去，追求最大的利益是生存的宗旨。但公立醫(yī)院的性質(zhì)和管理機制特殊，屬于半公益性的機構(gòu)，所以在如何控制負債的成本的量度，防范財務風險，確立合理的融資目標維持醫(yī)院的良性經(jīng)濟循環(huán)是我們目前要解決的問題。

1.增強負債的風險意識

醫(yī)院方面應首先應增強負債的財務風險意識，對負債經(jīng)營進行總體合理的評估，即醫(yī)院的息稅前資金利潤率是否高于借款利息率。如利息率高于息稅前資金利潤率那就是舉債不合理，就要改變籌資渠道，而不能忽視風險繼續(xù)舉債，擴大經(jīng)營，這樣只能加大醫(yī)院的利息負擔，而資金鏈一旦出現(xiàn)斷裂就面臨著經(jīng)營困難甚至破產(chǎn)的危險。所以提高風險意識，控制舉債資本的合理范圍是醫(yī)院負債經(jīng)營的前提。

2.舉債方式的合理規(guī)劃

合理的負債成本是負債經(jīng)營的基礎，銀行貸款和商業(yè)信用是醫(yī)院方面融資的主要渠道。對于這兩種融資方式應進行綜合考量。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，融資方式也逐漸多樣化，醫(yī)院方面也逐漸由銀行貸款轉(zhuǎn)為商業(yè)信用，這種借貸方式成本低，風險小，籌資的速度和資金流量也較大。醫(yī)院方面也可以采用商業(yè)信用為主，發(fā)行醫(yī)院債券，外資引進等多種融資渠道為輔的形式。

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1．引言

2010年來，國家針對房地產(chǎn)的政策不斷出臺，致使房地產(chǎn)公司發(fā)展面臨諸多風險。 2010年11月份，銀監(jiān)會抽取60家大型房地產(chǎn)公司調(diào)研的結(jié)果表明：負債率整體上升，資金鏈趨緊金融論文，信用風險已成為房地產(chǎn)公司監(jiān)管層心頭之患。本文采用修正的KMV模型，以求更適合我國房地產(chǎn)上司公司的特點，更加有效的對數(shù)據(jù)進行實證研究，分析公司在信用風險管理中應將違約距離控制在哪一個范圍cssci期刊目錄。

2．KMV模型的基本原理

KMV模型是根據(jù)Merton將有關期權(quán)定價理論運用于風險貸款和證券投資而開發(fā)出的一種實用高效的分析模型，用以衡量公司的信用風險。

KMV模型又稱預期違約率模型（expected default frequency，EDF模型），該模型將企業(yè)負債看作是買入一份歐式看漲期權(quán)，即企業(yè)所有者持有一份以公司債務面值為執(zhí)行價格，以公司資產(chǎn)市場價值為標的歐式看漲期權(quán)。如果負債到期時企業(yè)資產(chǎn)市場價值V高于其債務D，公司償還債務，企業(yè)股東權(quán)益的價值為償還債務后的剩余金融論文，即V-D；而當企業(yè)資產(chǎn)市場價值小于其債務時，企業(yè)則無法償還貸款，選擇違約，股東權(quán)益變得毫無價值，股權(quán)所有者將會選擇放棄公司的所有權(quán)。

KMV模型評價公司信用風險的基本思路是以違約距離DD表示公司資產(chǎn)市場價值期望值距離違約點D (Default Point)的遠近，距離越遠，公司發(fā)生違約的可能性越小，反之越大。違約點D通常處于流動負債與總負債面值之間的某一點；違約距離常以資產(chǎn)市場價值標準差的倍數(shù)表示。該模型基于公司違約數(shù)據(jù)庫，根據(jù)公司的違約距離確定公司的預期違約概率cssci期刊目錄。

3．KMV模型的計算方法

KMV模型的計算有兩個重要的步驟：一是利用B-S模型倒推出公司資產(chǎn)的市場價值V及其波動率SV；二是計算公司的違約距離DD并得出一個期望違約率EDF。

3.1 計算公司資產(chǎn)價值V和資產(chǎn)波動率SV

由于公司股權(quán)市場價值可以采用B-S期權(quán)定價模型來構(gòu)建公司資產(chǎn)價值和股權(quán)價值之間的關系，即：

（1）

B-S期權(quán)定價模型中公司股票的波動率SE和資產(chǎn)的波動率SV之間存在如下關系: ， 金融論文， 聯(lián)立得：

（2）

其中，E為公司股權(quán)市場價值，V為公司資產(chǎn)價值，N( )為標準正態(tài)累積分布函數(shù), ，D為公司違約點，r為無風險利率，t表示當前時間，信用風險評價通常以一年為時段，設定違約距離的計算時間為一年，即T=1。

E、D和SE可以從資本市場上獲得，但公司資產(chǎn)價值V以及公司資產(chǎn)的波動率SV這兩個變量未知金融論文，于是通過(1)和(2)兩個方程組聯(lián)立用MATLAB軟件求解，算出這兩個未知數(shù)。

3.2計算違約距離DD和期望違約率EDF

違約點D即公司資產(chǎn)價值與公司負債價值相等時的價值，也就是當公司資產(chǎn)價值低于此違約點時，公司就會被視為違約。違約距離DD是指以公司資產(chǎn)價值在風險期限內(nèi)由當前水平降至違約點的相對距離。假設公司資產(chǎn)價值屬于對數(shù)正態(tài)分布，計算公式為：

（3）

KMV公司根據(jù)違約距離,基于違約數(shù)據(jù)庫,可以映射出公司的期望違約頻率EDFcssci期刊目錄。由于我國當前還沒有公開的違約的數(shù)據(jù)庫可以使用,所以我們暫且采用理論上的預期違約頻率來代替。假設公司資產(chǎn)價值服從對數(shù)正態(tài)分布, 這樣就能利用MATHCAD軟件計算理論上的違約概率，計算公式為：

(4)

4.KMV模型的修正

4.1 股權(quán)市場價值E的修正

美國上市公司沒有非流通股，全部為流通股，而我國上市公司的總股本分為非流通股和通通股,二者同權(quán)不同價，所以不能簡單地以流通股股價乘以總股本來計算上市公司的股權(quán)市場價值。本文對此進行修正，將股權(quán)市場價值計算公式確定為：

(5)

其中，N1為流通股股數(shù)金融論文，P1為流通股股價，本文選取每季最后一日收盤價為流通股股價，N2 為非流通股股數(shù)，P2 為非流通股股價。

4.2 非流通股股票定價問題的修正

我國的國有股轉(zhuǎn)讓主要是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格主要是基于每股凈資產(chǎn)的價格上下浮動。本文構(gòu)造一個線性回歸模型，其中自變量為每股凈資產(chǎn)指標，因變量為股票實際轉(zhuǎn)讓價格，其對應的回歸方程如下：

(6)

其中，P為國有股實際轉(zhuǎn)讓價格；X為國有股每股凈資產(chǎn)。

本文選取2009年協(xié)議轉(zhuǎn)讓的50只股票的相關數(shù)據(jù)利用SPSS.17軟件中最小二乘法進行線性回歸分析，以確定方程(6)中的參數(shù)值及檢驗方程的可信度，SPSS回歸分析結(jié)果如表1所示cssci期刊目錄。

 

表1 非流通股定價模型回歸分析結(jié)果

 

 

 

 

未標準化系數(shù)

Beta

t

Sig.

 

 

 

 

B

標準誤差

方程 1

a

.495

.101

 

 

4.796

.000

b

.895

.052

篇8

地方政府性債務聽起來與普通百姓關系不大，實際上關系密切。比如政府進行的項目建設，特別是民生工程，多是舉債而來。但是，地方政府借債不一定是壞事，關鍵是看效果。對于地方大力舉債而且多以土地作為抵押的情況，這種形式目前已經(jīng)很普遍。地方政府性債務的整體風險還在可以控制的范圍內(nèi)，尚沒有達到危機狀態(tài)。然而，現(xiàn)在也必須開始介入地方政府債務的管理，以消除隱憂加強管理防范風險。針對大家普遍關心的“地方債有多大規(guī)模，將會造成什么風險”等問題，地方政府性債務的規(guī)模到現(xiàn)在仍然沒有權(quán)威的統(tǒng)計數(shù)字。這主要是地方政府性債務的認定標準還沒有形成一個共識，同時沒有統(tǒng)計指標體系。

從大量的審計信息中可以看出，一些地方政府性債務包袱日益沉重，債務風險日趨加大，給地方經(jīng)費的持續(xù)發(fā)展帶來潛在的隱患。這是由于某些地市經(jīng)濟基礎薄弱，自然環(huán)境惡劣，公共產(chǎn)品水平極其低下，經(jīng)濟發(fā)展實力薄弱，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出所占比重低下，地方經(jīng)濟發(fā)展滯后，長期以來不斷投入發(fā)展，可產(chǎn)出效益不明顯，這是形成政府性債務的根本原因。另外，由于這些債務發(fā)生年代久遠，這期間單位領導及財務人員更迭頻繁，原欠債單位有的破產(chǎn)或改制，有的債務人已死亡或離開本地無法聯(lián)系，債權(quán)人模糊不清，合同約定的使用及還款計劃也不清楚，使債務清理核實起來很艱難。

通過進一步摸清地方政府性債務規(guī)模、結(jié)構(gòu)、資金投向、管理現(xiàn)狀等情況，分析地方政府性債務的償債責任歸屬，分類評價政府性債務的償債風險，有針對性地提出加強和規(guī)范地方政府性債務管理、有效防范和化解債務風險、維護財政安全的審計意見和建議，為宏觀決策提供依據(jù)，充分發(fā)揮審計在維護經(jīng)濟安全、防范財政和金融風險、保障經(jīng)濟社會健康運行方面的“免疫系統(tǒng)”作用。

一是嚴格控制政府性負債建設行為。對政府性負債建設項目，由同級發(fā)展改革（計劃）、財政部門等對建設規(guī)模、籌資渠道、成本收益和償債資金來源等作評審論證，重大項目應通過社會聽證、公示等形式，充分征求各方面意見，堅決杜絕盲目、違規(guī)舉債。

二是建立政府性債務歸口管理制度。對各級政府及其部門、所屬單位舉債，在政府統(tǒng)籌安排下，由同級財政部門實行統(tǒng)一歸口管理，努力扭轉(zhuǎn)多頭舉債、權(quán)責不清、調(diào)控不力的局面。各級財政部門負責政府性負債建設項目資金審核，承擔本地政府性債務監(jiān)督管理的具體職責。未經(jīng)財政部門審核同意的，各級投資審批主管部門不得批準政府性負債建設項目。

三是科學編制政府性債務收支計劃。各級政府根據(jù)建設需要和承受能力，在編制年度財政收支預算的同時，要編制統(tǒng)一的地方政府性債務收支計劃，明確政府性負債建設項目、投資規(guī)模和償還本息等計劃。

四是著力完善政府性債務償還機制。按照“誰舉債、誰償還”的原則，嚴格確定償債責任單位，確保落實償債資金來源，并按合同規(guī)定按期還本付息。沒有穩(wěn)定、可靠資金作還債保障的項目，各級政府不得負債建設。要設立相應的償債準備金。準備金數(shù)額一般為年初地方政府性債務余額的3%—8%，有條件的可適當提高提取比例。償債準備金由財政部門實行專戶管理，不得截留、挪用。

五是加強項目財務監(jiān)督和績效評價。財政部門要及時、準確地掌握政府性負債建設項目貸款及配套資金等的使用情況，會同有關部門加強稽核檢查，實行過程控制，嚴防項目舉債突破計劃規(guī)模。政府性負債建設項目完成后，財政、發(fā)展改革（計劃）等部門要對項目的社會經(jīng)濟效益、功能作用以及債務償還能力等進行全面的績效評價。

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[12]沈曉冰.地方債完全自主發(fā)行需多個前提[N].中國證券報，2011-10-28，（A05）.

[13]曾金華.新舉措將地方債管理與發(fā)行推進到新階段[DB/OL].中國經(jīng)濟網(wǎng)，2015-10-01.

[14]張宇潤.試論證券權(quán)利的性質(zhì)及其規(guī)制路徑[J].江淮論壇，2011，（1）.

[15]馮興元，李曉佳.地方政府負債問題與市政債券的規(guī)則[J].學術界，2013，（10）.

[16]周小川.走出危機僵局需要設計新的激勵機制[J].中國金融，2012，（18）.

[17]Frederic S.Mishkin.The Economics of Money，Banking，and Financial Markets[M].Addison Wesley，2001.

[18]World Bank.Should Borrowing by the Public Sector Be Decentralised？ [Z].Decentralisation Thematic Team Report，2004.

[19]杜仲霞.公共債務法律制度研究[D].2014年安徽大學法學博士學位論文.

篇10

 

財務風險是指企業(yè)在籌資、投資、資金回收及收益分配等各項財務活動過程中，由于各種難以或無法預料、控制的因素作用，使企業(yè)的實際財務收益與預計收益發(fā)生偏離，因而蒙受經(jīng)濟損失的機會和可能性。隨著市場競爭的日益激烈，防范與控制企業(yè)財務風險是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎，如果財務風險不能有效控制，就會影響企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利能力。所以，要用科學的方法分析企業(yè)財務。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中時刻面臨著各種財務風險，除了因負債而產(chǎn)生的狹義財務風險外，還有遇到許多對于企業(yè)財務成果有重大影響的其它一些風險。如企業(yè)投資風險、企業(yè)財產(chǎn)風險、資金運作風險、企業(yè)市場經(jīng)營風險等等，這些可以統(tǒng)稱之為廣義的財務風險。也就是說，凡是可能對企業(yè)的最終財務成果或企業(yè)財務狀況構(gòu)成影響的風險都可稱為財務風險。如因投資失誤或因投資不能形成預期的收益使投資收不回或不能按時收回的可能；在經(jīng)營過程中因市場環(huán)境變化使產(chǎn)品銷售狀況趨壞的可能，等等。這些都會從不同側(cè)面影響著企業(yè)的財務成果，影響企業(yè)的財務狀況，并構(gòu)成企業(yè)的財務風險。企業(yè)負責人和財務主管在關注財務風險時，既要關注狹義的財務風險，更要關注廣義的財務風險。

財務風險存在于企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程的各個環(huán)節(jié)，任何一項風險的發(fā)生都會給企業(yè)帶來一定的財物損失，影響企業(yè)的正常發(fā)展和經(jīng)營。所以，企業(yè)負責人和財務主管在理財過程中，必須樹立財務風險意識，加強風險的管理和防范，經(jīng)常對企業(yè)的財務狀況進行風險分析，盡可能防止各項財務風險的發(fā)生和將風險的影響減少至最小程度。

一、企業(yè)存在的財務風險

企業(yè)負責人和財務主管應該密切關注本企業(yè)的財務動向，以防止發(fā)生意想不到的危機?？梢詮囊韵聨讉€方面著手，檢查企業(yè)財務中可能存在的風險。

1．檢查企業(yè)投資、投資回收與資金是否平衡。要使企業(yè)成長壯大，必須先投資。投資主要是設備投資，包括采購機器、現(xiàn)代化設備和興建工廠等。這種設備投資一步走錯就可能導致經(jīng)營狀況急劇惡化。一般在投資前要進行充分的市場研究調(diào)查，由于設備投資而增加的經(jīng)費開支，包括設備本身和維護修理、利息、折舊等費用，要按照這些開支與企業(yè)資金投放對資金狀況的影響和投資回收、回收期的比較，再決定是否投資。怎么籌集資金也是一個問題。一般是長期貸款或增加資本，但有時也利用短期貸款。經(jīng)營不好的企業(yè)，又不得不使用短期貸款的，則可能招致資金沖擊的危險。論文參考網(wǎng)。更增大經(jīng)營惡化的可能性。執(zhí)意進行設備投資，可銷售額卻沒能按照預想的那樣提高，從而造成設備閑置，資金呆滯，于是那些資金不雄厚的企業(yè)，就會面臨倒閉的命運。

2．檢查企業(yè)不良債權(quán)的可能性。為了防止大額不良債權(quán)的出現(xiàn)，對每位客戶都要規(guī)定信任限度，應該控制不超過這一限度的債權(quán)。例如，決定A企業(yè)在五萬元以內(nèi)，則應經(jīng)常檢查是否在這一范圍內(nèi)。沒有風險的買賣是不存在的，必須在充分調(diào)查客戶的經(jīng)營狀況和財務內(nèi)容的基礎上，決定信任范圍，將風險控制在一定限度內(nèi)。另外在結(jié)算方式和銷售比率上也要加以控制，有條件的情況下盡量采取現(xiàn)金交易和購銷相抵結(jié)算，一家企業(yè)的銷售控制在企業(yè)銷售總量的一定比率以下等方法。

3．檢查企業(yè)費用支出是否存在不合理的增長傾向。如果對經(jīng)費開支管理不嚴格，費用就會增加。經(jīng)費的增加是在不知不覺中進行的，所以，企業(yè)負責人和財務主管隨時都要注意檢查經(jīng)費是否出現(xiàn)增長現(xiàn)象。首先要看經(jīng)費的增長率是否高于銷售額的增長率，如果經(jīng)費增長率高于銷售額增長率，說明經(jīng)費增長并未對銷售額的增長做出實質(zhì)性的貢獻。如果出現(xiàn)這樣的經(jīng)費增長態(tài)勢，就應檢查經(jīng)費開支內(nèi)容，查清什么原因使經(jīng)費開支不斷增加，然后努力削減。其次要特別警惕諸如交際費、會議費等經(jīng)費開支的浪費，浪費是經(jīng)營的大敵，必須消除。最后應該關注可控制經(jīng)費的管理和節(jié)約(如節(jié)約用電、節(jié)約用油)。

4．檢查企業(yè)資金總額的變化。企業(yè)負責人和財務主管必須查閱資產(chǎn)負債表填寫的資產(chǎn)總額每年是如何變化的。若發(fā)生增長過多或資產(chǎn)膨脹，就應引起警覺。特別應注意不合理的拖欠貨款，庫存積壓和機器設備等投資的閑置。資產(chǎn)膨脹會帶來經(jīng)營停滯，同時，資金的周轉(zhuǎn)也會隨之惡化，資產(chǎn)效率也會下降。所以，管理上必須想辦法使全部資產(chǎn)都運轉(zhuǎn)起來，不發(fā)生資產(chǎn)膨脹化現(xiàn)象。

二、企業(yè)財務風險防范方法

(一)加強財務控制，防止企業(yè)衰落

要提前發(fā)現(xiàn)問題，盡早解決問題，企業(yè)陷入衰落后當然有可能走出困境，但最好的做法是在衰落跡象顯露之前捕捉到企業(yè)衰落的預兆。

1．自由資金不足是企業(yè)衰落的預兆之一。企業(yè)經(jīng)營的目標是利潤最大化，但在獲得利益之前，企業(yè)需要墊付大量資金，這些資金主要來自于自由資本和借入資金。商品出售之后，有時需要在一個較長的時期后才能收回貨款，在這期間，企業(yè)墊付的資金有時相當可觀。有原材料貨款的支出，有工資薪酬的支出，有促銷費用的支出，還有其他雜費的支出。如果收支同期吻合的話，企業(yè)經(jīng)營的難度就小的多。但一般來說支出的期限比收入的期限快。也就是說，等不到有收入，就先要支付的情形居多。在這個復雜的過程中，充足的自有資金是應付這一收支期限不平衡的最安全的方法。所以，在業(yè)務蓬勃向上之際，不能忘記增加自有資金。

2．企業(yè)應收賬款不合理的增加是影響資金周轉(zhuǎn)的重要因素，也是企業(yè)衰落的前兆。應收賬款不合理增加意味著企業(yè)的銷貨政策有問題，更可能的是反映出企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力的減弱。一般說來，暢銷產(chǎn)品回籠貨款都較及時，就如80年代的彩電業(yè)。論文參考網(wǎng)。但當產(chǎn)品競爭力下降之后，為了穩(wěn)定或增加銷售，企業(yè)就不得不忍受延長付款期限銷售貨款被擠占的痛苦。所以管理者發(fā)現(xiàn)應收賬款增加過快時，首先得了解銷售部門盡力與否，若銷售部門卻已盡力，那就意味著應該早點想辦法推出新產(chǎn)品了。論文參考網(wǎng)。

3．企業(yè)存貨的超常增長也是應該注意的預兆。存貨的過度增加引致的增長只是“虛”的增長，只有當存貨轉(zhuǎn)化為商品，銷售出去了才證明商品的價值得到確認。由于存貨是企業(yè)占相當比重的資金占用，在經(jīng)濟不景氣之時，更為明顯，經(jīng)濟低迷會造成銷售不暢，從而導致存貨過剩，資金拮據(jù)，資金周轉(zhuǎn)不暢。

4．設備的過度投資也可能導致企業(yè)衰落。審視企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)是否良好，有一種簡單實用的方法，即將固定資產(chǎn)的總額與自有資本比較，若固定資產(chǎn)的比重過大，一般說來，資金周轉(zhuǎn)就會感到吃力。這是因為經(jīng)濟高漲之時，不少企業(yè)會依賴銀行借入大量資金進行設備投資，但是一般經(jīng)濟高漲過后就會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，這時，企業(yè)容易面臨銷售量下降，開工不足，收益達不到預期目標的困境，而設備借款的還本付息將成為一個沉重的負擔。可以說設備的過度投資是企業(yè)衰落的預兆之一。

5．缺乏科學周密的資金計劃。擬定資金計劃，也就是立足現(xiàn)在，預測未來收支的大概情形，考慮應付資金不足的對策，利用各種靈活的周轉(zhuǎn)方法，維持資金余裕。若果擬計劃質(zhì)量不高，那后果要么資金閑置痛失獲利之機，要么事到臨頭手足無措，使周轉(zhuǎn)方陷入進退維艱的地步，進而帶來全方面的衰落。所以，無科學周密的資金計劃也是企業(yè)衰落的預兆之一。

(二) 擺脫財務困境，進行財務重整

日常風險控制和完善的預警系統(tǒng)都不能完全避免財務失敗的發(fā)生。每個企業(yè)在其經(jīng)營過程中，都必須考慮一旦發(fā)生財務困難或財務失敗時，如何處理企業(yè)的財務事宜，如何保護各相關主體的利益，通過財務重整緩解危機并化險為夷。重整按是否通過法律程序分為非正式財務重整和正式財務重整。

非正式財務重整。當企業(yè)只是面臨暫時性的財務危機時，債權(quán)人通常更愿意直接同企業(yè)聯(lián)系，幫助企業(yè)恢復和重新建立較堅實的財務基礎，以避免因進入正式法律程序而發(fā)生的龐大費用和冗長的訴訟時間。重整的方法之一是債務展期與債務和解。所謂債務展期即推遲到期債務要求付款的日期，而債務和解則是債權(quán)人自愿同意減少債務人的債務，包括同意減少債務人償還的本金數(shù)額，或同意降低利息率，或同意將一部分債權(quán)轉(zhuǎn)化股權(quán)，或?qū)⑸鲜鰩追N選擇混合使用。在企業(yè)經(jīng)營過程發(fā)生財務困難時，有時債務的延期或到期債務的減免都會為財務發(fā)生困難的企業(yè)贏得時間，調(diào)整財務，避免破產(chǎn)。而且債務展期與債務和解均屬非正式的挽救方法，是債權(quán)人與債務人之間達成的協(xié)議，既方便又簡捷。雖然債務展期或債務和解會使債權(quán)人暫時無法收回賬款而發(fā)生一些損失，但是，一旦債務人從困境中恢復過來，債權(quán)人不僅能如數(shù)收取賬款，進而還能給企業(yè)帶來長遠效益。所以，債務展期與債務和解方法在實際工作中普遍存在。

重整的方法之二是實施準改組。如果企業(yè)長期虧損，留存收益出現(xiàn)巨額紅字，而且資產(chǎn)的賬面價值嚴重不符合實際。如果通過撤換管理部門，實施新的經(jīng)營方針，可望在將來扭虧為盈。為此，企業(yè)便可以通過減資來消除虧損，并采取一些旨在使將來成功經(jīng)營的方法。例如，企業(yè)可以出售多余的固定資產(chǎn)，對有些固定資產(chǎn)或其它長期資產(chǎn)進行重新估計，并以較低的公允價格反映，為資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益建立新的基礎，以減少計入將來期間的折舊費用和攤銷費用。準改組不需要法院參與，也不解散企業(yè)，只要征得債權(quán)人和股東同意不立即向債權(quán)人支付債務和向股東派發(fā)股利，便可有效地實施準改組。

正式財務重整則是將上述非正式重整的做法按照規(guī)范化的方法進行，它是在法院受理債權(quán)人破產(chǎn)案件一定時期內(nèi)，經(jīng)債務人及其委托人申請與債權(quán)人合議達成理解協(xié)議，對企業(yè)進行整頓重組的制度。

重整制度的設置對債權(quán)人、瀕臨破產(chǎn)企業(yè)和整個社會經(jīng)濟都有重要意義。利益與權(quán)利各方均應樹立重在挽救的指導思想，想法使有條件的企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，使無條件存續(xù)的企業(yè)盡量減少損失。通過財務重整的挽救方法，瀕臨破產(chǎn)企業(yè)中的一部分，甚至大部分能夠重新振作起來，擺脫破產(chǎn)厄運，走上可持續(xù)發(fā)展之路，防范企業(yè)眼前的財務風險。

參考文獻

[1]約翰·韋伯．財務審計案例示范[M]．北京：經(jīng)濟科學出版社，2007．