導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇貨幣理論論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

電子貨幣創(chuàng)造了新的、虛擬的貨幣形式，它使經(jīng)濟(jì)結(jié)算活動(dòng)在虛擬空間得以實(shí)現(xiàn)，使虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)生活發(fā)揮越來越大的反作用，創(chuàng)造出一個(gè)全新的社會(huì)活動(dòng)局面。面對(duì)這種全新的貨幣形式，有人對(duì)傳統(tǒng)的貨幣理論產(chǎn)生了種種疑問：電子貨幣這種沒有物理實(shí)體的符號(hào)取代有物理實(shí)體的紙幣，充當(dāng)支付手段，人類的相互交換活動(dòng)不是又回到了物與物直接交換的形式上去了?電子貨幣是信用貨幣，是個(gè)人和金融機(jī)構(gòu)共同創(chuàng)造出來的，那么，貨幣的發(fā)行是否可以在法律之外，不受法律約束了?電子貨幣是經(jīng)濟(jì)人在信用過程中創(chuàng)造的，它的供給不以中央銀行為轉(zhuǎn)移，那么，電子貨幣豈不是弱化了中央銀行壟斷貨幣供給的特權(quán)嗎?對(duì)于這些疑惑，我們只能用馬克思的貨幣理論給與科學(xué)的回答。

一、電子貨幣和電子銀行

電子貨幣是以現(xiàn)行紙幣為基礎(chǔ)，以紙幣計(jì)算單位為計(jì)算單位，以電子數(shù)據(jù)(二進(jìn)制數(shù)據(jù))形式存儲(chǔ)在銀行的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中，并通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以電子信息傳遞形式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的貨幣。電子貨幣的形式主要有以下四種：

(1)儲(chǔ)值卡型電子貨幣。一般以磁卡或IC卡形式出現(xiàn)，其發(fā)行主體除了商業(yè)銀行之外，還有電信部門、商業(yè)零售企業(yè)、政府機(jī)關(guān)和學(xué)校等部門使用的IC卡。(2)信用卡應(yīng)用型電子貨幣。指商業(yè)銀行、信用卡公司等發(fā)行的貸記卡或準(zhǔn)貸記卡?？稍诎l(fā)行主體規(guī)定的信用額度內(nèi)貸款消費(fèi)，之后于規(guī)定時(shí)間還款。(3)存款利用型電子貨幣。主要有借記卡、電子支票等，用于對(duì)銀行存款以電子化方式支取現(xiàn)金、轉(zhuǎn)帳結(jié)算、劃撥資金。(4)現(xiàn)金模擬型電子貨幣。主要有兩種：一種是基于Internet網(wǎng)絡(luò)環(huán)境使用的且將代表貨幣價(jià)值的二進(jìn)制數(shù)據(jù)保管在微機(jī)終端硬盤內(nèi)的電子現(xiàn)金；一種是將貨幣價(jià)值保存在IC卡內(nèi)并可脫離銀行支付系統(tǒng)流通的電子錢包。該類電子貨幣具備現(xiàn)金的匿名性，可用于個(gè)人間支付、并可多次轉(zhuǎn)手等特性，是以代替實(shí)體現(xiàn)金為目的而開發(fā)的。

電子銀行是伴隨著電子貨幣出現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)銀行，是指銀行在互聯(lián)網(wǎng)上設(shè)立網(wǎng)站，通過互聯(lián)網(wǎng)向客戶提供信息查詢、對(duì)帳、網(wǎng)上支付、資金轉(zhuǎn)帳、信貸、投資理財(cái)?shù)冉鹑诜?wù)。網(wǎng)上銀行是個(gè)虛擬銀行，它沒有建筑物，沒有地址，只有網(wǎng)址，其分行是終端機(jī)和因特網(wǎng)帶來的虛擬化的電子空間，客戶要想辦理銀行業(yè)務(wù)、接受服務(wù)，可以在辦公室里、家里、旅途等，只要具有一定的通訊條件和一部個(gè)人電腦，隨時(shí)都可以和銀行接通，進(jìn)行即時(shí)轉(zhuǎn)帳、查詢等各種銀行交易。所以，在未來，銀行也許不再以雄偉氣派的建筑物為標(biāo)志，富麗堂皇的高樓大廈可能不再是銀行信用的象征和實(shí)力的保證了。網(wǎng)上銀行將使21世紀(jì)的金融從具有地理概念的中心走向無形的網(wǎng)絡(luò)體系。隨著電子貨幣廣泛應(yīng)用，所有傳統(tǒng)銀行使用的票據(jù)和單據(jù)全面電子化，使用電子支票、電子匯票和電子收據(jù)等，部分取代對(duì)應(yīng)的紙制票據(jù)，實(shí)現(xiàn)金融交易無紙化。

電子貨幣作為新形式貨幣和傳統(tǒng)的紙幣有明顯的差別；紙幣是看得見、摸得著的物質(zhì)實(shí)體；電子貨幣則是看不見，摸不著的純粹的、抽象的電子數(shù)據(jù)；電子貨幣主要發(fā)揮貨幣的流通和支付的功能；紙幣不僅具有流通和支付的功能，還是一個(gè)獨(dú)立的價(jià)值額，還有貸款的功能，在借貸的過程中能夠轉(zhuǎn)化為資本；紙幣以紙幣本身、匯票和支票等形式和銀行等物理媒介系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)結(jié)算功能；電子貨幣是計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以電子信息傳遞形式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的貨幣。

二、電子貨幣并沒使人類退回到物與物交換的狀態(tài)

電子貨幣以電子數(shù)據(jù)形式存儲(chǔ)在銀行的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中，并通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以電子信息傳遞形式，實(shí)現(xiàn)貨幣流通和支付功能，改變了“一手交錢，一手交貨”這種人類傳統(tǒng)的交易方式。因此，有人產(chǎn)生疑問，電子貨幣的出現(xiàn)，人類的相互交換活動(dòng)不是又回到了物與物直接交換的形式上去了?

貨幣的本質(zhì)是信用符號(hào)，所代表的是一定的購買力。人們持有貨幣不是為了貨幣本身而是為了它的購買力，也就是為了它所能購買的東西。因此，人們所需要的便不是若干單位的貨幣本身而是若干單位的購買力。因此，無論是占有黃金、占有紙幣還是占有電子貨幣，都不是為了它們自身，而是為了保存一定的購買力。電子貨幣作為計(jì)算貨幣雖然沒有物理實(shí)體，但它仍然使用具有物理實(shí)體紙幣的單位名稱，這種單位名稱足以表示購買力單位的形式。電子貨幣是它的所有者向電子貨幣的發(fā)行者支付一定金額的現(xiàn)金或存款，而發(fā)行者以電子、磁性等形式把仍然依現(xiàn)行貨幣單位表示的等值貨幣額儲(chǔ)存在消費(fèi)者持有的電子設(shè)備中創(chuàng)造出來的。所以，儲(chǔ)存在發(fā)行者電子設(shè)備中的電子貨幣依然是儲(chǔ)存購買力單位的形式，而表示消費(fèi)的綜合商品的物價(jià)指數(shù)則是衡量電子貨幣購買力大小的標(biāo)準(zhǔn)。電子貨幣與金幣、紙幣相比，本質(zhì)是相同的，形式是不同的。金幣有含金量，含金量似乎是它的“內(nèi)在”價(jià)值的尺度，其實(shí)這是一種錯(cuò)覺。金幣購買力的大小，不在于含金量的多少，而在于物價(jià)指數(shù)的變化情況。紙幣和申子貨幣更是如此。

馬克思說“計(jì)算貨幣不過是為了衡量可售物品的相對(duì)價(jià)值而發(fā)明的任意的等份標(biāo)準(zhǔn)。計(jì)算貨幣與鑄幣完全不同，鑄幣是價(jià)格，而計(jì)算貨幣即使在世界上沒有一種實(shí)體作為一切商品的比例等價(jià)物的情況下，也能夠存在”。

馬克思認(rèn)為，除非到地球末日，否則，是不能沒有計(jì)算貨幣的。計(jì)算貨幣就是個(gè)人、企業(yè)和銀行帳面上，甚至是人們頭腦中、觀念上的數(shù)字貨幣。

“電子貨幣出現(xiàn)人類又回到了物與物直接交換的形式上去了”的觀點(diǎn)的錯(cuò)誤根源還在于沒有搞清楚貨幣的職能和本質(zhì)到底是什么。誰都知道，貨幣第一個(gè)職能就是價(jià)值尺度，把商品的內(nèi)在價(jià)值表現(xiàn)為由同一單位名稱表示的價(jià)格。把千差萬別的商品轉(zhuǎn)化為在質(zhì)上相同，只有量的差別的同一物品。無論金幣、紙幣和現(xiàn)在的電子貨幣都是一樣的。各國的電子貨幣都沒有使用自己的專用的單位名稱，都是用紙幣的單位名稱。這樣，電子貨幣在執(zhí)行價(jià)值尺度這一功能時(shí)和紙幣完全一樣，一點(diǎn)差別都沒有，都是計(jì)算貨幣。

既然電子貨幣與紙幣有相同的單位名稱，而單位名稱的作用就是表現(xiàn)商品的價(jià)格，這樣，電子貨幣就與紙幣有相同的功能。所不同的是，紙幣是以看得見、摸得著的物理實(shí)體表示商品的價(jià)格，而電子貨幣是以看不見、摸不著的純粹的數(shù)字表示商品的價(jià)格。

更重要的還不在于此，而在于商品作為循環(huán)中的統(tǒng)一體是處在過程中的價(jià)值，無論是在生產(chǎn)領(lǐng)域還是在流通領(lǐng)域的哪個(gè)階段上，首先是以計(jì)算貨幣的形態(tài)，觀念地存在于商品生產(chǎn)者的頭腦中。在這里，具有物理實(shí)體的商品只是價(jià)值的承擔(dān)者，重要的是這種物品在買者和賣者頭腦中用貨幣名稱所表示的價(jià)格。即使金幣和紙幣在充當(dāng)價(jià)值尺度時(shí)也只是想象的或觀念的貨幣。金幣和紙幣在充當(dāng)流通手段時(shí)，單有貨幣的象征存在就夠了。貨幣的職能存在可以說吞掉了它的物質(zhì)存在。貨幣作為商品價(jià)格的轉(zhuǎn)瞬即逝的客觀反映，只是當(dāng)作自己的符號(hào)來執(zhí)行職能，完全由符號(hào)來代替，甚至，連符號(hào)也沒有必要出現(xiàn)，只用貨幣單位名稱在商人腦袋里計(jì)算一下就足夠了。

可見，只要商人們相互信任，相互講究信用，那么，貨幣在充當(dāng)價(jià)值尺度、流通手段和支付手段時(shí)，就沒有必要以物理實(shí)體形式出現(xiàn)，而是以觀念上的、幻想的、預(yù)測(cè)的虛擬貨幣形式出現(xiàn)。這樣，金幣和紙幣也都升華為抽象的數(shù)字。與電子貨幣所不同的是，金幣和紙幣作為虛擬貨幣保存在人們的頭腦中，電子貨幣作為虛擬貨幣保存在計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中。我們不是把計(jì)算機(jī)稱之為電腦嗎？用人腦計(jì)算和用電腦計(jì)算是一樣的，只不過電腦比人腦能存儲(chǔ)的多、計(jì)算得快、準(zhǔn)確得多。有了比人腦更先進(jìn)的電腦，何樂而不用呢?有了比紙幣更方便的電子貨幣又何樂而不用呢?

對(duì)此種現(xiàn)象馬克思在《資本論》第一卷就做出了科學(xué)的概括：“貨幣在執(zhí)行價(jià)值尺度的職能時(shí)，只是想象的或觀念的貨幣。”在貨幣不斷轉(zhuǎn)手的過程中，單有貨幣的象征存在就夠了。貨幣的職能存在可以說吞掉了它的物質(zhì)存在。貨幣作為商品價(jià)格的轉(zhuǎn)瞬即逝的客觀反映，只是當(dāng)作它自己的符號(hào)來執(zhí)行職能，因此也能夠由符號(hào)來代替。這就告訴我們，電子貨幣的出現(xiàn)并非意味著人類又回到了物與物直接交換的形式上去，而是交換媒介的形勢(shì)發(fā)生了變化，由具有實(shí)體的紙幣變?yōu)樘摂M的、無形的電子數(shù)字。

三、貨幣是交換和信用的產(chǎn)物，也受國家法律所制約

自從電子貨幣出現(xiàn)之后，有人說，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，自從金鑄貨出現(xiàn)以來，貨幣就國家化，貨幣供給嚴(yán)格受國家法律所限制，從某種意義上說，貨幣是法律的產(chǎn)物。而電子貨幣則是客戶、商業(yè)銀行和其他經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)自發(fā)的信用的產(chǎn)物，而不像現(xiàn)行的紙幣的發(fā)行和流通必須依靠國家強(qiáng)制力。認(rèn)為電子貨幣可以脫離國家法律的觀點(diǎn)至少是片面的，也可以說是不對(duì)的。

馬克思和恩格斯都認(rèn)為，私有制、分工和商品交換是貨幣產(chǎn)生的三個(gè)密不可分的要素。貨幣產(chǎn)生后，作為新的強(qiáng)大的社會(huì)力量迅速地瓦解了原始共產(chǎn)制經(jīng)濟(jì)，改變了人與人之間互相依賴的社會(huì)關(guān)系，把人類社會(huì)由野蠻時(shí)代引向文明時(shí)代。

馬克思說：“一切東西都可以買賣。流通成了巨大的社會(huì)蒸餾器，一切東西拋到里面去，再出來時(shí)都成為貨幣的結(jié)晶。”可見，貨幣作為一般等價(jià)物，首先是在交換中產(chǎn)生的，不是由國家法律創(chuàng)造的?，F(xiàn)代社會(huì)的紙幣也是信用的產(chǎn)物，稍有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的人都知道，在當(dāng)代，各國中央銀行都通過公開市場(chǎng)買賣、變動(dòng)貼現(xiàn)率和變動(dòng)銀行存款準(zhǔn)備率這三種方式來增加貨幣供給。而這三種方式的運(yùn)行都依靠信用。理論和實(shí)踐都證明無論是金幣和紙幣首先都是交換和信用的產(chǎn)物，政府和法律僅僅是適應(yīng)交換和信用發(fā)展的需要對(duì)貨幣的創(chuàng)造加以管理和保證。

現(xiàn)在新出現(xiàn)的電子貨幣同金幣和紙幣一樣也是社會(huì)交換和信用的產(chǎn)物。當(dāng)前，在我國典型的電子貨幣就是各類銀行卡。最主要的銀行卡是信用卡，也就是銀行和其他財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)簽發(fā)給那些資信狀況良好的用戶，用于在指定商戶購物和消費(fèi)，或在指定的銀行機(jī)構(gòu)存取現(xiàn)金的特質(zhì)卡片，是一種特殊的信用憑證，也是持卡人信譽(yù)的標(biāo)志。但是，電子貨幣同當(dāng)年的金幣和現(xiàn)代的紙幣一樣也要受國家法律所管理。

當(dāng)我們強(qiáng)調(diào)金幣、紙幣和電子貨幣都是交換和信用的產(chǎn)物時(shí)，不應(yīng)忽視電子貨幣的產(chǎn)生與國家法律的關(guān)系。現(xiàn)在，所有國家的貨幣都是紙幣，都是符號(hào)貨幣。這種自身幾乎沒有價(jià)值的符號(hào)貨幣不可能由個(gè)人隨意發(fā)行并且普遍使用的，必須由各國政府決定它的發(fā)行，才能保證紙幣的稀缺性，保證紙幣的購買力。此外，政府還要規(guī)定紙幣單位的名稱，及不同單位之間相互固定不變的兌換比例。馬克思在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判》中說：“計(jì)量單位、它的等分及名稱的規(guī)定一方面純粹是約定俗成的，另一方面在流通內(nèi)部應(yīng)該具有普遍性和強(qiáng)制性，所以它必須成為法律的規(guī)定。這個(gè)純粹形式的手續(xù)就落在政府身上?！北热缯f在我國，“元”為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量單位，“角”和“分”都與“元”有固定不變的比例關(guān)系。我國的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)是我國政府通過法律規(guī)定的，其他國家的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)也是其他國家政府通過法律規(guī)定的。

因此，任何一種貨幣發(fā)揮價(jià)值尺度、流通手段和支付手段功能時(shí)，盡管僅僅是符號(hào)，但這個(gè)符號(hào)都是具有國家屬性的，都在一國之內(nèi)發(fā)揮其功能。貨幣從產(chǎn)生時(shí)起就帶有國家的印記。時(shí)至今日，貨幣的國家屬性更得到了充分表現(xiàn)，現(xiàn)在一切文明國家的貨幣都是國定貨幣。國家不僅指定貨幣的名稱和計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，而且還管理和控制本國貨幣的發(fā)行和流通。貨幣是國有的，國有貨幣僅僅是國家授予貨幣占有者合法化權(quán)力的符號(hào)。

有的文章說，電子貨幣是信用貨幣，是個(gè)人和金融機(jī)構(gòu)共同創(chuàng)造出來的，是在法律之外，不受法律約束的自由貨幣，這種觀點(diǎn)同樣是片面的，是錯(cuò)誤的。電子貨幣的基礎(chǔ)是紙幣和銀行存款，電子貨幣所用的單位與紙幣完全相同。電子貨幣在一定程度上，突破了紙幣的限制，但又時(shí)時(shí)受到紙幣的限制，擺脫不了紙幣的限制。那么，既然紙幣、銀行和金融機(jī)構(gòu)要受到國家法律的約束，電子貨幣當(dāng)然也要跟著受到國家法律的約束，它絕不可能在國家法律之外為所欲為。寫到這里，筆者不禁想到，當(dāng)年有不少文章說，歐洲美元是不受任何國家法律約束的貨幣，那也是錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。其實(shí)，歐洲美元盡管在美國境外，但它絕不是一個(gè)無法無天的貨幣，歐洲美元?dú)w根到底還是美國的美元，還是要受美國的法律所約束，歐洲美元的出現(xiàn)，僅僅說明美國美元的外延。

四、電子貨幣弱化中央銀行貨幣供給的特權(quán)之說不足為新

人們對(duì)電子貨幣的作用說得最多的是，電子貨幣主要影響貨幣供給，這主要表現(xiàn)為在電子貨幣部分替代流通中的通貨以后，中央銀行發(fā)行的通貨僅僅是整個(gè)貨幣供給的一部分，因此電子貨幣對(duì)流通中通貨的影響會(huì)直接影響到貨幣供給量。影響最大的是狹義貨幣M1。M1=通貨+活期存款，通貨在M1中占比重較大，所以電子貨幣替代部分通貨以后，就必然在較大程度上影響?yīng)M義貨幣M1，其主要表現(xiàn)是：第一，由于貨幣虛擬化，使流通中的通貨數(shù)量減少；第二，由于電子化貨幣存在的形式不穩(wěn)定，影響商業(yè)銀行的存款也不穩(wěn)定，從而會(huì)改變商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金數(shù)量；第三，由于電子貨幣既影響基礎(chǔ)貨幣也影響貨幣供給量，所以電子貨幣也可以通過影響貨幣乘數(shù)的變化對(duì)M1產(chǎn)生影響。這些看法是正確的，但不足為新。同時(shí)這種觀點(diǎn)有夸大央行作用之嫌。這是為什么呢?

首先要明了到底什么是貨幣供給?最權(quán)威的《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》說：“貨幣還是按傳統(tǒng)的定義為好：即通?？梢员唤邮芎褪褂玫淖鳛榻粨Q媒介的任何物品。”“貨幣供應(yīng)量可以用國內(nèi)公眾所持有的貨幣總量來表示”。當(dāng)代美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的第一位獲得者——薩謬爾森在他的大作《經(jīng)濟(jì)學(xué)》中寫道：“貨幣M1的供給包括處在銀行之外的硬幣、處在銀行之外的紙幣和一切銀行的活期存款?！备鶕?jù)《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》和薩謬爾森《經(jīng)濟(jì)學(xué)》，只要是中央銀行已經(jīng)發(fā)行出來的紙幣和硬幣，只要是存在銀行的一切活期存款，只要是國內(nèi)公眾所持有的貨幣，不管進(jìn)入不進(jìn)人流通都構(gòu)成貨幣供給。在這里，筆者斗膽地說，不管《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》是多么權(quán)威，不管薩謬爾森的名氣和對(duì)經(jīng)濟(jì)理論的貢獻(xiàn)有多大，但是，他們對(duì)貨幣供給下的定義是否科學(xué)正確，是值得討論的。

馬克思說：“我們這里所說的通貨量，指的是一個(gè)國家內(nèi)一切現(xiàn)有的流通的銀行券和包括貴金屬條塊在內(nèi)的一切硬幣的總和。”這就是說，貨幣供給并不是指中央銀行已經(jīng)發(fā)行出來的紙幣、硬幣和商業(yè)銀行的存款，而是指進(jìn)人流通中的紙幣、硬幣和被開具支票的存款。而那些貯藏在公眾手中的紙幣和硬幣，那些在銀行負(fù)債賬戶上還沒有被貸出的存款都不能算作貨幣供給。因?yàn)樗鼈儧]有進(jìn)入流通領(lǐng)域，沒有變成真正的購買力，沒有轉(zhuǎn)化為需求。我們一再強(qiáng)調(diào)人們偏好貨幣，并不是偏好貨幣本身，而是偏好貨幣的購買力。

因此，那些沒有被花費(fèi)的紙幣和硬幣，沒有被貸出的銀行存款，由于沒有進(jìn)入流通領(lǐng)域，沒有轉(zhuǎn)化為購買力，它們的貨幣靈魂就離它們而去，也不構(gòu)成貨幣供給。在貨幣市場(chǎng)上，貨幣供給就是貨幣盈余者對(duì)外所提供的貸款量。這個(gè)數(shù)量越多，貨幣供給越多，反之，貨幣供給就少。所以貨幣供給量是由流通領(lǐng)域中的貨幣量和進(jìn)人借貸領(lǐng)域中的全部貨幣量構(gòu)成的，不應(yīng)該由銀行已發(fā)行出來的全部貨幣量來構(gòu)成。在我國人們堅(jiān)持后者，放棄前者，根本原因就是只學(xué)習(xí)西方的貨幣理論，忘記了馬克思的貨幣理論。

既然貨幣供給是由進(jìn)人流通領(lǐng)域中的對(duì)商品和勞務(wù)進(jìn)行購買的貨幣構(gòu)成，那么，匯票和支票在購買中代替紙幣充當(dāng)流通手段和支付手段，構(gòu)成貨幣供給這是人人都接受的事實(shí)。馬克思說：“幾乎每種信用形式都不時(shí)地執(zhí)行貨幣的職能，不管這種形式是銀行券，是匯票，還是支票，過程本質(zhì)上都是一樣的，結(jié)果本質(zhì)上也是一樣的?！薄斑@一切形式的作用，都在于使支付要求權(quán)可以轉(zhuǎn)移?！边@就是說，除了紙幣和硬幣之外，匯票和支票也是貨幣。

既然我們承認(rèn)匯票和支票代替紙幣在流通中充當(dāng)流通手段和支付手段，構(gòu)成貨幣供給，那么，電子貨幣代替紙幣代替匯票和支票執(zhí)行流通和支付手段，理所當(dāng)然地構(gòu)成貨幣供給，這還有什么可疑義的呢?依據(jù)馬克思的貨幣供給理論，電子貨幣既新又不新。所謂不新，就是因?yàn)殡娮迂泿潘鸬降牧魍ê椭Ц妒侄蔚穆毮芎蛡鹘y(tǒng)的匯票和支票沒有什么兩樣；所謂新，是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的匯票和支票是具有物理屬性的紙質(zhì)貨幣，而電子貨幣是由純粹抽象的數(shù)字表現(xiàn)的沒有物理實(shí)體的貨幣。

既然電子貨幣像傳統(tǒng)的匯票和支票一樣在流通領(lǐng)域中發(fā)揮流通和支付手段的功能，那么，個(gè)人和銀行和其他金融機(jī)構(gòu)通過相互信任創(chuàng)造出來的電子貨幣就是貨幣，就構(gòu)成了貨幣供給的一部分。隨著信用程度的普遍提高，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的普及和應(yīng)用，電子貨幣在總貨幣供給中所占的比重越來越大。

篇2

（一）貨幣的演變及其意義

在商品經(jīng)濟(jì)中，貨幣作為一般等價(jià)物的本質(zhì)是不變的，但貨幣的形式卻隨著生產(chǎn)和交換的發(fā)展而不斷地演變。翻開貨幣發(fā)展的歷史，我們會(huì)看到：1.實(shí)物貨幣。是人類最早的貨幣形態(tài)。各種商品如米、布、木材、貝殼、家畜等，都曾在不同時(shí)期內(nèi)扮演過貨幣的角色。2.金屬貨幣。其形態(tài)有一個(gè)從稱量貨幣到鑄幣的過程，在質(zhì)地上有一個(gè)從賤金屬到貴金屬的轉(zhuǎn)變過程。鑄幣的產(chǎn)生，是人類貨幣史上的一次重大變革，打上官方烙印的金屬才能成為貨幣，貴金屬壟斷了貨幣的地位。3.代用貨幣。是在貴金屬貨幣流通的制度下，代替金屬貨幣流通的貨幣符號(hào)——紙幣，是貨幣形式的飛躍。4.信用貨幣。即充當(dāng)流通手段和支付手段的信用憑證。如商業(yè)票據(jù)、現(xiàn)鈔和支票完全依靠政府信用和銀行信用而流通。5.網(wǎng)絡(luò)貨幣的出現(xiàn)。伴隨著現(xiàn)代信息技術(shù)在金融業(yè)的應(yīng)用，電子商務(wù)的出現(xiàn)，電子支付手段應(yīng)運(yùn)而生。借助于電子信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)而產(chǎn)生的電子貨幣、數(shù)字貨幣統(tǒng)稱為網(wǎng)絡(luò)貨幣。網(wǎng)絡(luò)貨幣將隨著信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的日益發(fā)展及其在金融業(yè)和商品交換過程中的廣泛應(yīng)用而不斷發(fā)展，尤其是在網(wǎng)絡(luò)銀行出現(xiàn)后，網(wǎng)絡(luò)貨幣將成為一種重要的貨幣形式而發(fā)揮其在商品經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中舉足輕重的作用。在未來的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代中，網(wǎng)絡(luò)銀行將使貨幣變?yōu)橐淮覀冇肋h(yuǎn)不可以見到實(shí)物的數(shù)字。在貨幣的演變過程中，貨幣越來越輕，越來越虛化。

隨著貨幣形式的進(jìn)一步演變及網(wǎng)絡(luò)貨幣的出現(xiàn)，貨幣的本質(zhì)也越來越清楚地呈現(xiàn)出來。貨幣的本質(zhì)純價(jià)值體是在社會(huì)交換過程和流通過程中被提煉、凈化出來的，正如馬克思所說：“流通成了巨大的社會(huì)蒸餾器，一切東西拋到里面去，再出來時(shí)都成為貨幣的結(jié)晶?！瘪R克思正確地意識(shí)到貨幣的本質(zhì)是價(jià)值體，但是他還沒有能夠把它從金幣的物質(zhì)價(jià)值體中進(jìn)一步提煉出來。這是歷史的局限性所致。經(jīng)過第二次和第三次技術(shù)革命，“社會(huì)蒸餾器”借助于電力推動(dòng)和印刷技術(shù)的進(jìn)步，終于將貨幣價(jià)值體從幣材的物質(zhì)價(jià)值體中分離出來，提煉到紙幣的形式。就紙幣來說，盡管它還有幣材價(jià)值體，但人們已經(jīng)清楚地看到這兩個(gè)完全可以成為分離之物了。用最新信息技術(shù)裝備起來的現(xiàn)代化“社會(huì)蒸餾器”，進(jìn)一步蒸發(fā)提煉得到幾乎完全透明的純價(jià)值體——數(shù)字貨幣、電子貨幣?，F(xiàn)在人們終于可以清楚地看到了貨幣的本質(zhì)就是從一切商品價(jià)值體中提煉出來的純價(jià)值體，人類同質(zhì)量勞動(dòng)的結(jié)晶體。

（二）網(wǎng)絡(luò)銀行條件下，網(wǎng)絡(luò)貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣理論提出了挑戰(zhàn)

伴隨著貨幣發(fā)生的根本變化，一些與貨幣有關(guān)的諸如貨幣理論、貨幣政策以及諸如通貨膨脹之類的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)概念都將發(fā)生重大變化。

一是數(shù)字貨幣、電子貨幣使傳統(tǒng)的貨幣理論體系受到了沖擊。傳統(tǒng)的貨幣理論體系將貨幣等同于商品或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，所以貨幣應(yīng)該有價(jià)格。其實(shí)，貨幣本身不能像其他商品那樣具有惟一的價(jià)格，它的價(jià)格表現(xiàn)為與無窮種類的商品以及不同貨幣之間的兌換比率。此傳統(tǒng)理論認(rèn)為貨幣金融體制嚴(yán)格受法律限制和政府管理，貨幣是法律的產(chǎn)物，但在網(wǎng)絡(luò)貨幣時(shí)代，電子貨幣、數(shù)字貨幣不再具有商品或?qū)嵨镄螒B(tài)，不過它本身作為一種純價(jià)值體，可和其他商品相交換，它的價(jià)格是它與無窮類商品之間的兌換比例，這因此又回到了物質(zhì)直接交換時(shí)期，但這不是歷史的單純復(fù)歸，而是貨幣的一種更高形態(tài)，而且或許是終結(jié)形態(tài)。另外，由于網(wǎng)絡(luò)貨幣——電子貨幣、數(shù)字貨幣是一種純價(jià)值體，它發(fā)揮的作用是完全自發(fā)的，而不像現(xiàn)行的紙幣制度，貨幣的發(fā)行流通必須依靠國家強(qiáng)制力。

二是網(wǎng)絡(luò)貨幣將促使貨幣結(jié)構(gòu)和貨幣內(nèi)涵有所改變。在金融電子化的推動(dòng)下，貨幣出現(xiàn)了新的形態(tài)，如信用卡、電子貨幣等，這些都是新貨幣形態(tài)產(chǎn)生的前奏，這是一種依托全球和網(wǎng)絡(luò)銀行產(chǎn)生的虛擬的無貨幣實(shí)體的數(shù)字符號(hào)。網(wǎng)絡(luò)貨幣是貨幣在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)中的存在形式。網(wǎng)絡(luò)貨幣隨著網(wǎng)絡(luò)銀行產(chǎn)生而產(chǎn)生，隨著網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展而發(fā)展。將對(duì)傳統(tǒng)的貨幣結(jié)構(gòu)和貨幣內(nèi)涵產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，甚至某種意義上改變其意義。其一，網(wǎng)絡(luò)貨幣將部分替代流通中貨幣的作用使得傳統(tǒng)的貨幣定義特別是基礎(chǔ)貨幣的定義受到了挑戰(zhàn)，基礎(chǔ)貨幣通常是指創(chuàng)造存款貨幣作用的商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金與流通在銀行體系之外的通貨這兩者的總和。而網(wǎng)絡(luò)貨幣的出現(xiàn)，使貨幣實(shí)物形態(tài)虛擬化，商業(yè)銀行自己實(shí)現(xiàn)了部分貨幣發(fā)行，在實(shí)質(zhì)上部分弱化了中央銀行壟斷發(fā)行貨幣的特權(quán)；其二，網(wǎng)絡(luò)貨幣對(duì)流通中部分通貨的替代作用，使得傳統(tǒng)意義的基礎(chǔ)貨幣的作用受到影響，商業(yè)銀行作為直接貨幣供給，其進(jìn)行創(chuàng)造存款貨幣的存貸活動(dòng)，提供貨幣供給的數(shù)量，都建立在基礎(chǔ)貨幣上，基礎(chǔ)貨幣及其增減變化直接決定著商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的增減，從而決定著商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。而網(wǎng)絡(luò)貨幣對(duì)流通中通貨的替代作用使得這種能量減弱，再加上網(wǎng)絡(luò)貨幣是商業(yè)銀行自發(fā)地創(chuàng)造的，且具有快速的瞬息萬變的特點(diǎn)和頗具信用風(fēng)險(xiǎn)，也使得網(wǎng)絡(luò)貨幣創(chuàng)造貨幣能力與傳統(tǒng)的存款貨幣能力不同。

篇3

19世紀(jì)初，以大衛(wèi)李嘉圖為首的“金塊論者”是早期外生論的代表。在其后的通貨論爭(zhēng)中，以奧維爾斯頓、英國首相皮爾為首的通貨學(xué)派獲得了勝利，他們主張“銀行券的發(fā)行決定于黃金數(shù)量”，也就是認(rèn)為貨幣供給是外生的。1844年開始在英國實(shí)行的《皮爾條例》，使外生性的貨幣供給理論為多數(shù)人所接受。凱恩斯本人也認(rèn)為貨幣供給是外生的，貨幣數(shù)量決定于中央銀行的行動(dòng)。但堅(jiān)持外生性貨幣供給最為有力的莫過于貨幣主義者。

根據(jù)MVPy的恒等式，貨幣主義者在貨幣流通速度V穩(wěn)定、真實(shí)產(chǎn)出y長期內(nèi)不受M變動(dòng)影響的前提下，得出貨幣量(M)決定價(jià)格(P)或名義收入(Py)的因果關(guān)系。中央銀行應(yīng)當(dāng)實(shí)行“不變?cè)鲩L率”的貨幣控制規(guī)則。因此，他們必須首先從理論上證明貨幣供給是能夠被中央銀行所控制的外生變量。貨幣主義者利用一般所公認(rèn)的存款與貨幣創(chuàng)造模型Ms=MBm，在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的支持下得出了以下幾個(gè)結(jié)論：(1)基礎(chǔ)貨幣(MB)與貨幣乘數(shù)(m1、m2)相互獨(dú)立，互不影響；(2)影響貨幣乘數(shù)的各因素在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，長期而言也常會(huì)起反向作用而相互抵消，因而貨幣乘數(shù)可看作是常數(shù)；(3)基礎(chǔ)貨幣比貨幣乘數(shù)對(duì)貨幣供給量的影響要大：(4)中央銀行通過公開市場(chǎng)操作等政策工具，不但可以主動(dòng)增減基礎(chǔ)貨幣量，還可抵消貨幣乘數(shù)內(nèi)某些系數(shù)變動(dòng)的影響。由此，貨幣供給外生。

表面上看，貨幣主義者得出的這些結(jié)論可以很好地證明貨幣供給的外生性，但仔細(xì)分析可知，這些結(jié)論是站不住腳的。考慮中央銀行在公開市場(chǎng)上購入國債以增加基礎(chǔ)貨幣的行為，在基礎(chǔ)貨幣增加的同時(shí)，利率下降，貨幣乘數(shù)的許多相關(guān)系數(shù)，如超額準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金漏損率等都會(huì)發(fā)生變化，貨幣乘數(shù)與基礎(chǔ)貨幣無法完全隔離；再者，影響貨幣乘數(shù)的諸多因素中，如超額準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金漏損率、定期存款與活期存款的比例等都取決于商業(yè)銀行和公眾的資產(chǎn)選擇行為，在短期內(nèi)是經(jīng)常發(fā)生變化的，不可能由中央銀行完全控制；此外，20世紀(jì)80年代西方國家央行的貨幣量目標(biāo)屢屢失準(zhǔn)，也說明貨幣供給并非完全由央行決定。

二、早期的內(nèi)生性貨幣供給理論

內(nèi)生性貨幣供給的思想可追溯至早期的貨幣名目主義者詹姆斯斯圖亞特。他在1767年出版的《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的研究》一書中指出，一國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平使貨幣供給量與之相適應(yīng)。這一原理后來被亞當(dāng)斯密加以繼承，又被銀行學(xué)派加以發(fā)展。馬克思從勞動(dòng)價(jià)值論出發(fā)，認(rèn)為在金屬貨幣時(shí)代是商品和黃金的內(nèi)在價(jià)值決定了商品的價(jià)格，從而又同流通的商品量共同決定了社會(huì)的“必要貨幣量”，因此也持貨幣供給的內(nèi)生性觀點(diǎn)。

銀行學(xué)派的代表人物圖克和富拉頓認(rèn)為，通貨(銀行學(xué)派的通貨概念已包括了黃金、銀行券、支票存款、匯票和賬簿信用等其他信用形態(tài))數(shù)量的增減不是物價(jià)變動(dòng)的原因，而是其結(jié)果；通貨的增減不是先行于物價(jià)，而是追隨于物價(jià)。發(fā)行銀行處于被動(dòng)的地位，既不能任意增加銀行券發(fā)行的數(shù)量，也不能任意減少。銀行學(xué)派區(qū)分了貨幣流通的三種情形對(duì)此點(diǎn)加以論述。(1)純粹金幣流通情況下，多余的金幣可以通過其貯藏手段的職能加以解決；(2)銀行券和其他信用形態(tài)與金幣混合流通時(shí)，以貼現(xiàn)放款方式發(fā)行的銀行券必因償付貸款而流回。又因各種通貨之間存在代替性，由某種原因引起減少的銀行券會(huì)被支票、匯票、賬簿信用甚至相消結(jié)算法所代替，所以通貨的數(shù)量不能由銀行任意增減；(3)不兌現(xiàn)紙幣流通的情形下，若是紙幣由銀行以票據(jù)貼現(xiàn)或短期放款的形式發(fā)行，則會(huì)象銀行券一樣，隨著貸款的償還而回流；即使是由政府發(fā)行，只要為之安排好確實(shí)可靠的還流渠道，其發(fā)行也不至于過多。

瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾達(dá)爾打破了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說所堅(jiān)持的貨幣流通速度穩(wěn)定的結(jié)論，將銀行學(xué)派的貨幣供給內(nèi)生論進(jìn)一步加以發(fā)展，從而把紙幣本位制下M與P(或PY)的單向前因后果重塑為雙向的相互作用。在1939年的《貨幣均衡》一書中指出，“支付手段數(shù)量同物價(jià)水平之間的頗為復(fù)雜的數(shù)量關(guān)系，決不是可稱為前者決定后者的關(guān)系，而寧可說是反其道而行的關(guān)系”，“因?yàn)橹Ц妒侄蔚牧魍ㄋ俣?，在?dòng)態(tài)過程中不能被看成是固定不變的”。

三、貨幣供給的“新觀點(diǎn)”

“新觀點(diǎn)”這一用語是托賓在1963年首次提出的，它形成于20世紀(jì)50年代中期到60年代中期，是相對(duì)于傳統(tǒng)的貨幣基數(shù)-貨幣乘數(shù)分析法而言的。“新觀點(diǎn)”強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的同一性，以及貨幣與其他金融資產(chǎn)的同一性，主張貨幣供給的內(nèi)生性。對(duì)這一理論作出貢獻(xiàn)的主要是英國《拉德克利夫報(bào)告》的作者、美國的格雷和肖以及托賓等人。

1959年的英國《拉德克利夫報(bào)告》提出的中心論點(diǎn)是，對(duì)經(jīng)濟(jì)有真正影響的不僅僅是傳統(tǒng)意義上的貨幣供給，而且是包括這一貨幣供給在內(nèi)的整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性；決定貨幣供給的不僅僅是商業(yè)銀行，而且是包括商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的整個(gè)金融系統(tǒng)；貨幣當(dāng)局所應(yīng)控制的應(yīng)該是包括貨幣供給在內(nèi)的整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性。在這一報(bào)告中雖然沒有明確出現(xiàn)“內(nèi)生貨幣供給”的字眼，但其內(nèi)生觀點(diǎn)與米爾達(dá)爾相一致。

1960年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷和肖在《金融理論中的貨幣》一書中，通過對(duì)原始和現(xiàn)代金融市場(chǎng)運(yùn)行的比較研究，得出兩個(gè)支持貨幣供給內(nèi)生的結(jié)論：一是私人經(jīng)濟(jì)主體發(fā)行的“初級(jí)證券”可以向金融中介機(jī)構(gòu)換取存款單、基金股份等“間接證券”，而這些間接證券在發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)上已有不少種類與通貨同樣起著支付手段的作用；二是當(dāng)貨幣當(dāng)局承擔(dān)了買進(jìn)某種私人初級(jí)證券的義務(wù)(如再貼現(xiàn))時(shí)，初級(jí)證券的發(fā)行可直接導(dǎo)致法定貨幣的增加。商業(yè)銀行在貨幣創(chuàng)造過程中，會(huì)受到其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，于是貨幣供給不僅決定于商業(yè)銀行本身，而且決定于其他金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾的行為。貨幣統(tǒng)計(jì)的口徑越大，貨幣供給的內(nèi)生性越大。

托賓是當(dāng)代貨幣供給內(nèi)生論的最著名代表。他認(rèn)為，貨幣當(dāng)局與一般銀行不是可以任意創(chuàng)造貨幣與信用，也不是每新增一筆準(zhǔn)備金就得增加一筆或一連串的貸款，一切都得依據(jù)成本與收益的比較來決定，其信用創(chuàng)造受其貸款邊際收益與存款邊際成本相等的制約。貨幣同其他金融資產(chǎn)一樣，其供給和需求不僅取決于這種資產(chǎn)本身的價(jià)格和收益，且決定于其他所有資產(chǎn)的價(jià)格和收益。在托賓看來，若是各經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)收入、利息率、風(fēng)險(xiǎn)等選擇資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的結(jié)果是貨幣需求增加，則利率會(huì)提高，銀行會(huì)千方百計(jì)解決準(zhǔn)備金問題(如壓縮超額準(zhǔn)備、提高定期存款減少活期存款以釋放部分準(zhǔn)備金、借款等)，從而以更多的貨幣供給來滿足這一需求；若貨幣需求縮減，銀行就無法強(qiáng)迫公眾接受貨幣供給，多余的貨幣供給會(huì)被公眾以還債等方式退回來。因此，貨幣供給與其他金融資產(chǎn)的供給一樣，決定于商品生產(chǎn)和商品流通過程本身，貨幣供給因受到貨幣需求的制約而內(nèi)生。

四、后凱恩斯主義者的內(nèi)生性貨幣供給理論

后凱恩斯貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家的代表人物西德尼溫特勞布和尼古拉斯卡爾多在20世紀(jì)70年代提出的內(nèi)生貨幣理論是從另外一個(gè)角度進(jìn)行論證的，即中央銀行不得不遷就市場(chǎng)的需要而使貨幣有所增加。

溫特勞布認(rèn)為，商品價(jià)格是在勞動(dòng)成本及勞動(dòng)成本之上的某種加成決定的。假定勞動(dòng)生產(chǎn)率隨時(shí)間的推移而提高的速度是相對(duì)穩(wěn)定的，如果名義工資率(w)的相對(duì)增長率超過平均勞動(dòng)生產(chǎn)率(A)的提高，物價(jià)(P)就會(huì)上升，從而社會(huì)名義收入(Py)也就增加，貨幣需求隨之增加。如果此時(shí)中央銀行拒不增加貨幣供給，就會(huì)導(dǎo)致利率上升，投資、真實(shí)收入以及就業(yè)量就要縮減，以使貨幣需求與供給在低收入水平上被迫相等。這當(dāng)然是中央銀行，特別是政府當(dāng)局所不愿看到的。因此，只要貨幣工資在談判桌上外生地決定，貨幣當(dāng)局就最多只能保證貨幣的充分供給，以消除充分就業(yè)和增長的金融障礙。

卡爾多認(rèn)為，中央銀行的基本職責(zé)是作為最后的貸款人，通過貼現(xiàn)窗口，保證金融部門的償付能力。中央銀行為了防止信貸緊縮導(dǎo)致災(zāi)難性的債務(wù)緊縮，貨幣當(dāng)局除了滿足“交易需求”之外，別無選擇，否則整個(gè)金融系統(tǒng)都將面臨流動(dòng)性不足的困難。該觀點(diǎn)表明，在中央銀行制定和維持的任何既定利率水平上，貨幣供給曲線的彈性都無限大，即貨幣需求創(chuàng)造自己的貨幣供給，供給因此而能滿足經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求，貨幣供給曲線呈水平。

80年代末，莫爾又將上述理論進(jìn)一步推向深化，對(duì)金融運(yùn)行機(jī)制變化的影響進(jìn)行了深入探討。莫爾的理論主要包括以下幾點(diǎn)：

(1)信用貨幣的供給內(nèi)生。莫爾把貨幣分為三種，商品貨幣、政府貨幣和信用貨幣。商品貨幣是從各種實(shí)物演變而來，最后體現(xiàn)在黃金上的貨幣；政府貨幣是由政府發(fā)行債券而沉淀在流通中的貨幣，這兩種貨幣都是外生的；信用貨幣是商業(yè)銀行發(fā)行的各種流通和存款憑證，它們形成于商業(yè)銀行的貸款發(fā)放，而這又取決于公眾對(duì)貸款的需求和貸款的期限，因而信用貨幣的供給并不脫離于其需求，具有內(nèi)生性。

(2)基礎(chǔ)貨幣內(nèi)生。中央銀行買賣有價(jià)證券的對(duì)象是追求利潤最大化的商業(yè)銀行，它們通常已經(jīng)將其資產(chǎn)用于有價(jià)證券或者商業(yè)貸款，一般不會(huì)有閑置的資金參與公開市場(chǎng)買賣。商業(yè)貸款在發(fā)放之前就有規(guī)定的償還日期，企業(yè)的生產(chǎn)周期也限制它們提前還貸，因此商業(yè)銀行很難提前收回貸款。商業(yè)銀行是否出售手頭持有的有價(jià)證券也取決于其自身的成本收益比較，只有政府證券的價(jià)格降低到一定程度從而使其收益率超過、或至少是相當(dāng)于商業(yè)銀行現(xiàn)有的有價(jià)證券，才會(huì)吸引商業(yè)銀行購買，而這時(shí)利率之高又是政府所不能承擔(dān)的。所以，中央銀行不能順利地通過公開市場(chǎng)操作決定基礎(chǔ)貨幣量。在再貼現(xiàn)的運(yùn)用上，中央銀行完全處于被動(dòng)的地位，提高再貼現(xiàn)率雖可遏制商業(yè)銀行的貸款需求，但它卻不能阻止商業(yè)銀行向貼現(xiàn)窗口尋求基礎(chǔ)貨幣的補(bǔ)充。中央銀行從理論上講，擁有拒絕提供貼現(xiàn)的權(quán)力，但這種拒絕不僅會(huì)形成沉重的政治壓力，甚至可能危及銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性。

(3)負(fù)債管理使基礎(chǔ)貨幣自給。莫爾指出，60年代開始的金融創(chuàng)新，使商業(yè)銀行可以直接在金融市場(chǎng)上籌集資金，而無需等待中央銀行的基礎(chǔ)貨幣注入。商業(yè)銀行已由原來的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)向負(fù)債管理，其主要資金來源已由原來的吸引存款為主轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯釉诮鹑谑袌?chǎng)上發(fā)行融資工具，歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展更加方便了商業(yè)銀行從國際市場(chǎng)上籌集所需的資金。由于一家企業(yè)往往與多家銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系，這樣，處于激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的商業(yè)銀行，為保持與客戶的穩(wěn)定關(guān)系，只能隨時(shí)發(fā)行可上市的存款憑證來滿足企業(yè)的貨幣需求。由于所有可上市的金融工具幾乎都不受中央銀行直接控制，這就使商業(yè)銀行比以往任何時(shí)候都不依賴中央銀行。

(4)銀行角色轉(zhuǎn)換傳導(dǎo)的內(nèi)生性。莫爾把金融市場(chǎng)分成批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)，前者是商業(yè)銀行籌集資金的市場(chǎng)，后者是商業(yè)銀行發(fā)放貸款的市場(chǎng)。在批發(fā)市場(chǎng)上，商業(yè)銀行是貸款條件的接受者和貸款數(shù)量的決定者，而在零售市場(chǎng)上，商業(yè)銀行則是貸款條件的決定者和貸款數(shù)量的接受者。這就是說，公眾在零售市場(chǎng)上對(duì)于資金的需求將通過商業(yè)銀行直接傳導(dǎo)至包括中央銀行在內(nèi)的批發(fā)市場(chǎng)予以滿足，貨幣供給因而由貨幣需求決定。

此外，莫爾還否定貨幣乘數(shù)的意義，認(rèn)為它不能解釋創(chuàng)造貨幣過程中的因素及其創(chuàng)造的過程，以往的貨幣供給等于基礎(chǔ)貨幣乘以乘數(shù)的等式僅僅是對(duì)現(xiàn)象的描述，而不是對(duì)現(xiàn)象的解釋。政府無法控制信用貨幣的供給。

五、對(duì)內(nèi)生性貨幣供給理論的評(píng)價(jià)

從以上對(duì)貨幣供給內(nèi)生論的介紹可以看出，它在對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)及其金融資產(chǎn)的作用、中央銀行對(duì)政治壓力的屈從、商業(yè)銀行對(duì)負(fù)債管理的重要性方面的強(qiáng)調(diào)有過頭之嫌，但它畢竟對(duì)傳統(tǒng)的貨幣經(jīng)濟(jì)理論作出了很大貢獻(xiàn)。

在貨幣控制上，不管是凱恩斯主義逆風(fēng)向而動(dòng)的相機(jī)抉擇，還是貨幣主義不變?cè)鲩L率的固定規(guī)則，甚至理性預(yù)期學(xué)派的貨幣政策無效論，都以貨幣供給的外生性作為其理論前提。但是，從20世紀(jì)60年代興起的金融創(chuàng)新浪潮，使得傳統(tǒng)的貨幣定義日益模糊，除商業(yè)銀行以外的其他金融機(jī)構(gòu)在信用創(chuàng)造過程中發(fā)揮著越來越大的作用。這樣，就使建立在傳統(tǒng)外生性貨幣供給理論之上的貨幣控制的效果大打折扣。貨幣供給的內(nèi)生論無疑使我們對(duì)此類問題的觀察有了一個(gè)新的視角。它使得貨幣當(dāng)局在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)，要注意對(duì)公眾貨幣需求的預(yù)測(cè)，研究影響貨幣乘數(shù)變動(dòng)的因素。為提高貨幣政策的效果和精準(zhǔn)度，中央銀行還應(yīng)采取措施合理引導(dǎo)公眾預(yù)期，使之朝著合乎政策當(dāng)局意愿的方向發(fā)展。中央銀行也不應(yīng)僅僅是對(duì)商業(yè)銀行和貨幣供應(yīng)量的控制，而要注意對(duì)包括商業(yè)銀行在內(nèi)的整個(gè)金融體系所創(chuàng)造的信用規(guī)模的控制。

我國過去在信貸規(guī)?？刂葡麓嬖诘摹暗贡茩C(jī)制”以及1994年由于外匯儲(chǔ)備規(guī)模急劇膨脹而導(dǎo)致的貨幣供給量激增都是內(nèi)生性的表現(xiàn)形式。筆者曾撰文對(duì)我國貨幣供給的內(nèi)生性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明我國中央銀行對(duì)貨幣供給的控制要受制于經(jīng)濟(jì)增長、外貿(mào)等因素的變動(dòng)。隨著我國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的不斷提高，非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展、金融資產(chǎn)種類的增多以及貨幣需求的變動(dòng)都會(huì)加劇貨幣供給的內(nèi)生性，在世界經(jīng)濟(jì)一體化加劇的經(jīng)濟(jì)條件下，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)對(duì)貨幣供給的影響將更為明顯。這是中央銀行在實(shí)施貨幣政策時(shí)所必須認(rèn)真對(duì)待的。

【參考文獻(xiàn)】

1.陳觀烈著,《貨幣金融世界經(jīng)濟(jì)》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2000年版

2.胡海鷗著,《中國貨幣供給機(jī)制轉(zhuǎn)軌機(jī)制研究》，復(fù)旦大學(xué)出版社，1998年版

篇4

綜合性醫(yī)院一般是集醫(yī)療、教學(xué)、科研、預(yù)防于一體,大型精密設(shè)備和儀器數(shù)量多、價(jià)值高,基建工程規(guī)模大,而貨幣資金(包括現(xiàn)金、各種存款及其他貨幣資金)是醫(yī)院資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)最高的一種資產(chǎn),貨幣資金管理的過程就是在現(xiàn)金的流動(dòng)性與收益性之間進(jìn)行權(quán)衡選擇的過程,其目的是在保證企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金需要的同時(shí),降低企業(yè)閑置的現(xiàn)金數(shù)量,提高資金收益率[1]。它的增減變動(dòng)貫穿經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全過程,和醫(yī)院的生存發(fā)展息息相關(guān)。因此,如何做好貨幣資金的管理工作,顯得尤為重要。

一、強(qiáng)化貨幣資金預(yù)算管理

貨幣資金預(yù)算是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)極為重要的工具。完整的貨幣資金預(yù)算包括貨幣資金的收入、貨幣資金支出、貨幣資金的余缺以及貨幣資金的籌集等。貨幣資金的預(yù)算編制,必須充分考慮醫(yī)院的實(shí)際情況、資金狀況及發(fā)展前景,科學(xué)安排資金投向和投量;調(diào)整不合理的支出結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資源的科學(xué)配置[2];具體實(shí)施過程中,貨幣資金的支付全部實(shí)行預(yù)算管理,只有納入預(yù)算的項(xiàng)目,才能支付貨幣資金。對(duì)不必上的項(xiàng)目,堅(jiān)決從預(yù)算編制的源頭上壓下來,以避免重復(fù)、閑置和浪費(fèi)。貨幣資金的預(yù)算制度,是醫(yī)院組織整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的運(yùn)行、控制醫(yī)院日常貨幣資金流動(dòng)的有效依據(jù),也是評(píng)價(jià)醫(yī)院對(duì)貨幣資金管理成績(jī)的考核標(biāo)準(zhǔn)和重要手段,增加了資金運(yùn)行的透明度。因此,醫(yī)院可充分利用資金,從制度上、管理上防止擠占和挪用的現(xiàn)象產(chǎn)生。

二、完善貨幣資金內(nèi)部控制制度

完善貨幣資金內(nèi)部控制制度,規(guī)范會(huì)計(jì)行為,要依據(jù)《會(huì)計(jì)法》、《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定和要求,建立健全包含內(nèi)部稽核制度、內(nèi)部牽制制度、內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督制度等為主要內(nèi)容的較為完整的醫(yī)院內(nèi)控系統(tǒng),理順財(cái)務(wù)管理關(guān)系,醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)要建立嚴(yán)格的資金授權(quán)批準(zhǔn)制度,審批權(quán)限、審批程序、審批人員的責(zé)任要明確,嚴(yán)格執(zhí)行不相容職務(wù)相互分離制度,以達(dá)到相互牽制、相互監(jiān)督的作用。對(duì)重要貨幣資金支付業(yè)務(wù),應(yīng)當(dāng)集體決策和審批,并建立責(zé)任追究制度,有效防范貨幣資金被貪污、侵占、挪用,以此確保資金流通的安全和完整。

三、落實(shí)崗位責(zé)任制,做好本職工作

醫(yī)院會(huì)計(jì)崗位設(shè)置按工作職責(zé)的不同,分為出納崗位、稽核崗位、制證崗位、報(bào)表分析崗位、成本核算崗位等,然而任何一項(xiàng)程序和制度無論它如何完善,總是由人來完成的。大中型醫(yī)院的出納崗位設(shè)置更為細(xì)致(至少在兩人),出納工作擔(dān)負(fù)著醫(yī)院貨幣資金的收付結(jié)存情況的核算職能,發(fā)揮著對(duì)財(cái)務(wù)管理的重要作用[3],而這些任務(wù)的完成是置身于整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的大環(huán)境之中的,是和整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)相聯(lián)系的。只要這個(gè)單位發(fā)生經(jīng)濟(jì)活動(dòng),就必然要求出納員與之發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系,并且直接參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的全過程。根據(jù)醫(yī)院具體情況,要在以下方面加以控制:

1.貨幣資金收入的管理。醫(yī)院日常的貨幣資金來源于門診收入、住院收入、其他收入、以及病人預(yù)交款、往來款項(xiàng)、財(cái)政補(bǔ)助收入及專項(xiàng)資金撥入。收入業(yè)務(wù)是否正確,大小寫金額是否一致,手續(xù)是否完備,主要涉及收費(fèi)處的會(huì)計(jì)人員辦理的每筆業(yè)務(wù)是否經(jīng)專人審核及時(shí)入賬、賬實(shí)相符,現(xiàn)金或支票送存銀行情況及銀行收賬情況,有無套取現(xiàn)金等偷梁換柱的情形發(fā)生。

2.貨幣資金支出業(yè)務(wù)的管理。支付貨幣資金必須符合規(guī)定的范圍和用途,不準(zhǔn)白條抵庫和公款私借,必須依據(jù)《會(huì)計(jì)法》及醫(yī)院各項(xiàng)規(guī)章制度的開支標(biāo)準(zhǔn)對(duì)每筆財(cái)務(wù)開支的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行審核把關(guān),嚴(yán)格履行審批手續(xù)后才能付款,嚴(yán)格控制不合理不合法超標(biāo)準(zhǔn)的開支及虛假冒領(lǐng)的現(xiàn)象發(fā)生,不得推卸責(zé)任。辦理付款業(yè)務(wù)需兩人核對(duì)簽字認(rèn)可才行。不得坐支現(xiàn)金、簽發(fā)空頭支票。印章及支票分開保管,分清責(zé)任,相互牽制和監(jiān)督,嚴(yán)禁一人保管支付款項(xiàng)所需的全部印章。

3.貨幣資金庫存及賬務(wù)管理。加強(qiáng)對(duì)貨幣資金、會(huì)計(jì)憑證、原始的管理,要依法建帳,及時(shí)登記現(xiàn)金日記帳和銀行存款日記帳,做到日清月結(jié),并經(jīng)常與會(huì)計(jì)核對(duì)帳目。財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)人應(yīng)采取突擊抽查的辦法清查庫存現(xiàn)金,以防臨時(shí)抵補(bǔ)湊數(shù),搪塞漏洞,如發(fā)現(xiàn)差錯(cuò),要及時(shí)查明情況和原因。嚴(yán)禁私設(shè)賬外賬和“小金庫”。出納人員每月至少進(jìn)行一次單位與銀行的對(duì)賬,對(duì)于未達(dá)賬項(xiàng),要編制銀行存款余額調(diào)節(jié)表,并使未達(dá)帳項(xiàng)在下期銀行對(duì)賬單中得到證實(shí)。

4.重視刷卡結(jié)算醫(yī)療費(fèi)用的管理。醫(yī)院為了方便病人就醫(yī),減少病人及病人家屬攜帶大量現(xiàn)金的不便,增加了POS刷卡結(jié)算業(yè)務(wù),此項(xiàng)業(yè)務(wù)是通過銀行提供的結(jié)算工具——POS機(jī),辦理銀行卡的(刷卡)結(jié)算業(yè)務(wù),達(dá)到現(xiàn)金收付的目的。銀聯(lián)刷卡結(jié)算憑借其快捷、方便、安全的特點(diǎn),逐漸成為一種與現(xiàn)金結(jié)算并列的方式。隨著業(yè)務(wù)的增加,工作量的加大,如何管好用好這部分資金十分重要。首先,刷卡結(jié)算事宜辦妥,確認(rèn)無誤后必須由病人(持卡人)在打印出的一式兩聯(lián)憑據(jù)上簽字確認(rèn)后,給病人一聯(lián),另一聯(lián)(存根聯(lián))隨記賬憑證一并入賬,同時(shí)經(jīng)辦人員也必須簽字認(rèn)可。其次,出納人員根據(jù)審核無誤的記賬憑證按卡號(hào)逐筆登記明細(xì)賬,月末根據(jù)銀聯(lián)卡部打印出的明細(xì)賬目進(jìn)行核對(duì),未達(dá)賬項(xiàng)及時(shí)清查,和銀行存款明細(xì)賬同等管理。

四、內(nèi)外監(jiān)督,優(yōu)化管理

實(shí)行貨幣資金的統(tǒng)一核算、統(tǒng)一管理,根據(jù)情況的變化和出現(xiàn)的問題,并對(duì)相應(yīng)的內(nèi)部控制制度作出及時(shí)修正或建立新的內(nèi)部控制制度,離不開醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)的高度重視和大力支持、財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)人的嚴(yán)格把關(guān)和會(huì)計(jì)人員的積極配合,只有醫(yī)院內(nèi)部各級(jí)人員齊心協(xié)力、齊抓共管、加強(qiáng)各環(huán)節(jié)的預(yù)防控制,才能保證醫(yī)院業(yè)務(wù)活動(dòng)有條不紊地進(jìn)行。另外,要強(qiáng)化外部監(jiān)督,加強(qiáng)同上級(jí)主管部門彼此間的信息交流,定期互通情報(bào),建立有效的監(jiān)督激勵(lì)機(jī)制,保證內(nèi)控制度能有效地發(fā)揮作用。衛(wèi)生主管部門、財(cái)政部門和審計(jì)部門應(yīng)定期或不定期地對(duì)醫(yī)院內(nèi)部制度執(zhí)行情況進(jìn)行檢查和考核,醫(yī)院也可聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)或相關(guān)專業(yè)人員對(duì)醫(yī)院內(nèi)控制度的建立及有效實(shí)施進(jìn)行評(píng)價(jià),看醫(yī)院內(nèi)控制度是否得到了有效遵循,執(zhí)行中有何成績(jī),出了什么問題,并予以獎(jiǎng)勵(lì)和懲罰,做到壓力和動(dòng)力相結(jié)合,最終達(dá)到內(nèi)部控制的目的。

隨著醫(yī)藥衛(wèi)生改革的不斷深化,醫(yī)院實(shí)行企業(yè)化運(yùn)作,提高醫(yī)院經(jīng)濟(jì)管理水平,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的協(xié)同發(fā)展,是醫(yī)院適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。因此,加強(qiáng)醫(yī)院內(nèi)部貨幣資金的控制在現(xiàn)代醫(yī)院管理中將顯得越來越重要。

篇5

眾所周知，貨幣局制度有兩項(xiàng)基本原則：一是本國貨幣匯率釘住一種作為基準(zhǔn)的外國貨幣，二是所發(fā)行的貨幣保證完全以外匯儲(chǔ)備作后盾。貨幣局制度的優(yōu)勢(shì)主要在于相對(duì)穩(wěn)定的匯率有助于穩(wěn)定投資者的信心，保持國際貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。另外，一些通脹嚴(yán)重的國家和地區(qū)則通過實(shí)行貨幣局制度來控制居高不下的惡性通脹，穩(wěn)定幣值，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。但與中央銀行制度相比，貨幣局制度有其自身的不足。一是政府不能控制貨幣發(fā)行量和利率，利率由基準(zhǔn)貨幣發(fā)行國制定，貨幣總量取決于收支平衡及銀行體系中的貨幣乘數(shù)。因此，在制定貨幣信貸政策方面，貨幣局制度的自由度要比中央銀行制度小得多。二是政府不能利用匯率來調(diào)整外來因素對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的影響（如進(jìn)口價(jià)格的上漲，資本流通的轉(zhuǎn)移等），而只能調(diào)整國內(nèi)的一些實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量（如工資、商品價(jià)格等），從而造成經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。三是正統(tǒng)的貨幣局制度不會(huì)像傳統(tǒng)的中央銀行制度那樣，通過向政府和商業(yè)銀行借款發(fā)放貨幣，充當(dāng)“最后貸款人”的角色。

阿根廷的《自由兌換法》把匯率固定為1比索兌換1美元，中央銀行用外匯、黃金和其他外國證券擔(dān)保每1比索的發(fā)行，保證兩種貨幣可自由兌換。因此，這是一種嚴(yán)格的貨幣局制度?！蹲杂蓛稉Q法》的實(shí)施抑制了惡性通脹，穩(wěn)定了阿根廷經(jīng)濟(jì)，投資和貿(mào)易的持續(xù)增加實(shí)現(xiàn)了1991～1994年的經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長。阿根廷的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率從20世紀(jì)80年代的年均-1.2%增至20世紀(jì)90年代的年均4%以上。然而，貨幣局制度本身的弊病不久就受到來自內(nèi)外兩個(gè)方面的挑戰(zhàn)，使阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入困境。

從外部看，國際環(huán)境的持續(xù)變化導(dǎo)致匯率高估。進(jìn)入90年代，美國出現(xiàn)了戰(zhàn)后最長時(shí)期的經(jīng)濟(jì)繁榮，受美國緊縮銀根的影響，美元不斷升值；受1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年東南亞金融危機(jī)和1999年巴西金融動(dòng)蕩的影響，阿根廷主要貿(mào)易伙伴國對(duì)美元的匯率都有較大幅度的上升（貶值），阿根廷比索對(duì)美元高估的情況日益嚴(yán)重，貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大。但貨幣局制度不允許阿根廷通過調(diào)整匯率來改變國際收支狀況。

從內(nèi)部看，由于國際收支逆差在貨幣局制度下對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊，需要通過對(duì)國內(nèi)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)變量的調(diào)整（如降低工資和物價(jià)等）來加以化解，然而，阿根廷的新自由主義改革大大降低了其內(nèi)部調(diào)整的能力。

梅內(nèi)姆推行的新自由主義結(jié)構(gòu)改革造成大多數(shù)中小型企業(yè)的消失，不同形式的失業(yè)不斷增加，到1995年，勞動(dòng)力中登記的“公開失業(yè)”率達(dá)到18.6%。由此可見，盡管經(jīng)濟(jì)增長了，收入分配差距卻在不斷加大。1974年最富的10%的人口得到國民總收入的28.2%，最窮的10%的人口只得到總收入的2.3%；到1997年，上述兩個(gè)指數(shù)已變成37.1%和1.6%。1974年約有7.7%的家庭處于“貧困”之列，1996年這一比重已升至20%。其結(jié)果是，工資在國民收入中所占比重下降，收入分配差距擴(kuò)大。國內(nèi)的需求由非工資的高收入階層所決定，因而生產(chǎn)活動(dòng)越來越重視高收入階層的需求，造成“關(guān)鍵性增長部門”主要生產(chǎn)“奢侈品”，因此，物價(jià)非但沒有降低反而不斷上升。顯然，國內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整并沒有造就一個(gè)富有彈性的勞動(dòng)力市場(chǎng)和彈性的物價(jià)。換言之，當(dāng)出現(xiàn)國際收支逆差時(shí)，阿根廷難以通過國內(nèi)緊縮來實(shí)現(xiàn)收支平衡。

貨幣局制度與債務(wù)危機(jī)

事實(shí)上，在經(jīng)過1991～1994年的經(jīng)濟(jì)增長后，受墨西哥金融危機(jī)的影響，從1995年第2季度起，阿根廷經(jīng)濟(jì)即出現(xiàn)了負(fù)增長。在貨幣局制度下，由于失去了貨幣政策手段，而新自由主義改革又使政府難以通過國內(nèi)緊縮來實(shí)現(xiàn)收支平衡，所以，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和失業(yè)率上升時(shí)，財(cái)政政策就成為阿根廷政府的惟一選擇。財(cái)政支出大幅度增加的結(jié)果是赤字不斷上升，加之受外部沖擊的影響，比索幣值被高估，國際收支出現(xiàn)逆差。因此，通過舉借外債彌補(bǔ)赤字成為必然的政策選擇。

而要取得國外資金的支持必須制定嚴(yán)格的財(cái)政制度，保證獲得國內(nèi)財(cái)政的盈余來償還債務(wù)。為此，梅內(nèi)姆政府采取了減少以前用于諸如教育、醫(yī)療和住房等的公共開支的專門基金，增加稅收，舉借新債，延期償還債務(wù)，進(jìn)一步出賣國有資產(chǎn)等措施。事實(shí)上，從梅內(nèi)姆政府上臺(tái)推行結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃到1993年年底，阿根廷政府獲得的私有化收入達(dá)150億美元。1995年連任后，梅內(nèi)姆政府進(jìn)一步出售國有資產(chǎn)以融通資金，如對(duì)幾個(gè)核電站和許多省一級(jí)國營企業(yè)（如布宜諾斯艾利斯省的配電站等）實(shí)行私有化，阿根廷最大的幾家私人銀行也被外國銀行兼并和收購。通過私有化而獲得的大量財(cái)力使外債償還成為可能，幾家最有名的國際投資評(píng)估公司明顯地降低了阿根廷投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，其結(jié)果是恢復(fù)了投資者的信心，增加了對(duì)阿根廷的投資。阿根廷政府得以維持《自由兌換法》確定的比索與美元的固定匯率并在國際資本市場(chǎng)大量發(fā)行債券。從而在阿根廷形成了一種畸形的貨幣融通模式：通過私有化換取的資金維持貨幣局制度，通過維持貨幣局制度向國際社會(huì)舉借外債。這一模式會(huì)發(fā)生斷裂：當(dāng)國有資產(chǎn)出售殆盡時(shí)，當(dāng)積累的外債產(chǎn)生過高的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將發(fā)生信用危機(jī)。

從1996年第2季度開始，阿根廷經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的背后卻是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步惡化，經(jīng)常項(xiàng)目赤字從1995年的24億美元擴(kuò)大到1996年的40億美元，經(jīng)濟(jì)逐漸滑入依靠發(fā)行債務(wù)拉動(dòng)增長的軌道。更為嚴(yán)重的是，債務(wù)不斷積累也促使國內(nèi)利率上升，貸款利率從1997年的9.24%上升到2000年的11.09%。一方面，融資成本的提高降低了國內(nèi)投資，尤其使中小企業(yè)大受影響；另一方面，產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力日趨下降，國際收支逆差的局面難以扭轉(zhuǎn)，導(dǎo)致惡性循環(huán)。隨著債務(wù)不斷增加，外匯儲(chǔ)備日益下降，阿根廷政府的信譽(yù)開始受到懷疑，國際投機(jī)者也接踵而至。

受1997年亞洲金融危機(jī)及1999年巴西金融動(dòng)蕩的外部沖擊的影響，阿根廷經(jīng)濟(jì)再次步入衰退，1999～2000年財(cái)政赤字明顯增加，到2001年，阿根廷的外債已達(dá)1400億美元。

2001年上半年，由于經(jīng)濟(jì)惡化、稅收減少和債務(wù)纏身等多種原因，阿根廷政府實(shí)際上已無力償還債務(wù)和支付政府工作人員的工資，不得已在7月11日推出了“零財(cái)政赤字計(jì)劃”，即大幅度緊縮開支，削減工資和養(yǎng)老金，減少地方政府財(cái)政支出及擴(kuò)大稅源。計(jì)劃一出籠就遭到反對(duì)黨、工會(huì)及企業(yè)家組織的強(qiáng)烈反對(duì)，證券市場(chǎng)發(fā)生空前規(guī)模的動(dòng)蕩，主要股票指數(shù)和公共債券價(jià)格暴跌，國家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)猛升至1700點(diǎn)以上，資金大量外流，國際儲(chǔ)備和銀行儲(chǔ)蓄嚴(yán)重下降，金融危機(jī)爆發(fā)。

貨幣局制度的最后崩潰及啟示

2001年8月，阿根廷金融危機(jī)進(jìn)一步加深，資本市場(chǎng)幾近崩潰。8月21日，國際貨幣基金組織向阿根廷應(yīng)急追加80億美元貸款，金融市場(chǎng)暫時(shí)趨于穩(wěn)定，但作為交換條件，阿根廷承諾將嚴(yán)格執(zhí)行“零財(cái)政赤字計(jì)劃”。此后，金融市場(chǎng)一直動(dòng)蕩不安，市場(chǎng)普遍預(yù)期比索將貶值，人們排起長隊(duì)擠兌銀行存款。當(dāng)10月底政府計(jì)劃與債權(quán)銀行談判重新安排1280億美元巨額債務(wù)的消息傳出后，金融市場(chǎng)再次出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。11月主要股指梅爾瓦指數(shù)下挫至200點(diǎn)左右；國家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)大幅飆升，很快突破4000點(diǎn)大關(guān)；政府發(fā)行的債券價(jià)格一路下滑；外資紛紛抽逃。據(jù)報(bào)道，僅11月30日1天，全國就有7億美元流往境外。由于阿根廷的預(yù)算赤字沒有達(dá)到以前確定的目標(biāo)，國際貨幣基金組織11月拒絕向阿根廷提供13億美元的貸款。

此時(shí)的阿根廷政府可以說內(nèi)無籌資良策，外無國際援助，面對(duì)洶涌而至的擠兌風(fēng)潮，不得已于12月3日采取限制取款和限制外匯出境的最嚴(yán)厲緊急措施。這一措施一出臺(tái)，社會(huì)矛盾空前激化，政治沖突加劇。12月18日，反對(duì)經(jīng)濟(jì)緊縮的游行變?yōu)橐粓?chǎng)暴亂，并造成7人死亡，經(jīng)濟(jì)部長卡瓦略被迫辭職，總統(tǒng)德拉魯阿也旋即被迫下臺(tái)。此后在短短半個(gè)多月的時(shí)間換了5位總統(tǒng)。2002年1月2日第5位總統(tǒng)杜阿爾德宣誓就職。面對(duì)比索貶值的強(qiáng)大壓力，杜阿爾德總統(tǒng)宣布放棄已實(shí)施11年之久的貨幣局制度。

阿根廷貨幣局制度的崩潰帶給人們的啟示是深刻的。

貨幣局制度首先是一種極其嚴(yán)格的貨幣發(fā)行制度，這使阿根廷擺脫了多年來惡性通脹的困擾；同時(shí)，它又是一種極端的固定匯率制度，從而為阿根廷貨幣建立起國際信譽(yù)，鼓勵(lì)了國際投資與國際貿(mào)易的發(fā)展。由于上述特點(diǎn)，它被梅內(nèi)姆政府用作推行新自由主義結(jié)構(gòu)改革的重要手段，也就是說，貨幣局制度在阿根廷更多地被用來穩(wěn)定金融市場(chǎng)信心和爭(zhēng)取國際融資，以便繼續(xù)推動(dòng)私有化和放松管制的結(jié)構(gòu)改革。然而，結(jié)構(gòu)改革造成了生產(chǎn)與消費(fèi)脫節(jié)、中小企業(yè)消失、失業(yè)工人增加、社會(huì)福利下降等內(nèi)部失衡問題；在國際上又遭到金融危機(jī)的沖擊，出口下降。當(dāng)內(nèi)外失衡的沖擊同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，貨幣局制度缺乏應(yīng)對(duì)沖擊的靈活調(diào)整的貨幣政策與匯率政策，由此造成阿根廷喪失了經(jīng)濟(jì)自我恢復(fù)的能力，結(jié)果只能借債度日。

由此提出了一個(gè)重要問題：究竟貨幣局制度應(yīng)為結(jié)構(gòu)改革的失敗負(fù)責(zé)還是結(jié)構(gòu)改革“葬送”了貨幣局制度？如果說貨幣局制度應(yīng)為結(jié)構(gòu)改革失敗負(fù)責(zé)，那就突出了貨幣局制度的缺陷；而如果說結(jié)構(gòu)改革應(yīng)為貨幣局制度的崩潰負(fù)責(zé)，那就等于說阿根廷經(jīng)濟(jì)改革的根本方向是錯(cuò)誤的。顯然這是一個(gè)規(guī)范判斷問題，本文對(duì)此不予討論。那么，剩下的問題就是：對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國家來說，面對(duì)國內(nèi)結(jié)構(gòu)改革應(yīng)怎樣選擇它的匯率制度？

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼指出，國際貨幣體系存在“三元悖論”，即國際貨幣體系的構(gòu)建旨在達(dá)到下述3個(gè)目標(biāo)：(1)本國貨幣政策的獨(dú)立性(adjustment)；(2)匯率的穩(wěn)定性(confidence)；(3)資本的完全流動(dòng)性(liquidity)。而這3個(gè)目標(biāo)從理論上講只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)，3個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。在國際貨幣體系的發(fā)展歷程中，三角形的3條邊所代表的不同的國際貨幣體系安排都曾經(jīng)在現(xiàn)實(shí)中實(shí)施過。在布雷頓森林體系中，各國獲得貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，但資本流動(dòng)受到嚴(yán)格限制；而1973年布雷頓森林體系解體后，雖然各國貨幣政策的獨(dú)立性和資本的自由流動(dòng)得以實(shí)現(xiàn)，但匯率的穩(wěn)定性不復(fù)存在。貨幣局制度和歷史上的金本位制均選擇匯率的穩(wěn)定性和資本的自由流動(dòng)，放棄本國貨幣政策的獨(dú)立性。實(shí)踐證明，國際資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)達(dá)國家的信心較大，因而西方發(fā)達(dá)國家對(duì)匯率不穩(wěn)定的承受能力較大。但對(duì)于發(fā)展中國家來說，由于國際資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)展中國家信心不足，結(jié)果往往造成發(fā)展中國家的貨幣在資本外逃的壓力下過度貶值。因此，克魯格曼認(rèn)為，發(fā)展中國家的三中擇二，應(yīng)選擇本國貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，而放棄資本的完全自由流動(dòng)。

筆者認(rèn)為，克魯格曼的建議是中肯的，因?yàn)閷?duì)發(fā)展中國家來說，保持貨幣政策的獨(dú)立性與匯率的穩(wěn)定性是至關(guān)重要的。前者可使發(fā)展中國家具有更靈活的宏觀調(diào)控手段，后者則保證貿(mào)易與投資的穩(wěn)定。在當(dāng)前國際投機(jī)資本流動(dòng)性極高的環(huán)境下，對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行管制是十分必要的。上述貨幣制度組合有利于發(fā)展中國家推行結(jié)構(gòu)改革。長期以來，國際貨幣基金組織及美國等西方發(fā)達(dá)國家一直在向發(fā)展中國家施加壓力，迫使其取消資本管制和開放資本項(xiàng)目。新自由主義也宣稱取消管制和允許資本自由流動(dòng)有利于吸引外資，加快經(jīng)濟(jì)增長。但事實(shí)是，發(fā)展中國家因而更容易遭受國際資本投機(jī)的攻擊，進(jìn)而發(fā)生金融危機(jī)。墨西哥金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)就是例證。因此，發(fā)展中國家在開放資本項(xiàng)目問題上應(yīng)慎之又慎，避免落入“華盛頓共識(shí)”的圈套。

【參考文獻(xiàn)】

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2.仇海華：《論發(fā)展中國家匯率制度選擇困境》，載《國際金融研究》1999年第6期。

3.江時(shí)學(xué)：《21世紀(jì)拉美經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)》，載《拉丁美洲研究》2000年第6期。

4.宋曉平：《阿根廷經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)述評(píng)》，載《拉丁美洲研究》2000年第2期。

篇6

1998年以來，針對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度下滑、國內(nèi)消費(fèi)需求疲軟以及出現(xiàn)了通貨緊縮等突出問題，中央政府持續(xù)地適當(dāng)?shù)卦黾迂泿殴?yīng)量，降低利率等擴(kuò)張性貨幣政策。這些政策收到了一定的效果。2000年市場(chǎng)物價(jià)漸漸轉(zhuǎn)穩(wěn)，全年居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年上漲0.4%，改變了1998年來連續(xù)兩年下降的局面。分項(xiàng)目看服務(wù)項(xiàng)目上漲14.2%，居住上漲4.8%，食品除水產(chǎn)品﹑蔬菜價(jià)格上漲外，其他繼續(xù)下降。2001年1季度，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上升0.7%，比去年同期高0.6個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出平穩(wěn)并略有上升的勢(shì)頭。生產(chǎn)資料價(jià)格總指數(shù)繼續(xù)小幅上漲，一季度累計(jì)上漲3.5個(gè)百分點(diǎn)，糧食價(jià)格總體比較穩(wěn)定，服務(wù)類項(xiàng)目調(diào)價(jià)已基本到位。但另一方面，分地區(qū)的居民消費(fèi)價(jià)格上升不平衡，食品﹑衣著類商品價(jià)格繼續(xù)低位運(yùn)行。工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格穩(wěn)中趨降。4月份，衣著價(jià)格水平與上月持平，家庭設(shè)備用品及服務(wù)價(jià)格﹑醫(yī)療保健﹑個(gè)人用品價(jià)格分別比上月下降0.3%﹑0.1%①。全年物價(jià)水平上升勢(shì)頭不強(qiáng)勁，通貨緊縮仍然存在，中國經(jīng)濟(jì)增長仍然面臨著需求不足的約束?？傮w來講，貨幣政策收效甚微，沒有能夠達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。

一、貨幣政策有效的條件

實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效是各國中央銀行力求實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，而貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與貨幣政策的有效性密切相關(guān)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的靈敏有效是貨幣政策有效的基礎(chǔ)。下面便從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制方面分析貨幣政策有效的條件。

理論上來講中央銀行從操作貨幣政策工具到對(duì)貨幣政策的最終目標(biāo)產(chǎn)生影響的過程由三個(gè)階段構(gòu)成。第一階段是影響貨幣政策的操作目標(biāo)即基礎(chǔ)貨幣和短期利率；第二階段通過操作目標(biāo)的變動(dòng)影響貨幣政策的中間目標(biāo)即貨幣供應(yīng)量和長期利率；第三階段是通過中間目標(biāo)的變動(dòng)影響最終目標(biāo)，即穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡。這個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制可用圖1說明。

圖1

從圖1貨幣政策的傳導(dǎo)過程來看，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)際上分屬于金融領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。中央銀行通過金融工具影響中介目標(biāo)繼而影響金融市場(chǎng)的融資條件和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的放款行為，并通過他們的變動(dòng)繼而影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域即引起企業(yè)和居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及投資和消費(fèi)的變化，從而改變整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)出和價(jià)格。其中，企業(yè)和居民的行為是貨幣政策傳導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，是決定性因素；金融機(jī)構(gòu)行為是影響貨幣政策傳導(dǎo)的中間環(huán)節(jié)，也是關(guān)鍵環(huán)節(jié)；金融市場(chǎng)建設(shè)和中央銀行是影響貨幣政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和政策因素。貨幣政策的有效性也就對(duì)這四個(gè)方面提出了相應(yīng)的要求。

首先，要求央行比較強(qiáng)大，足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場(chǎng)。在利率市場(chǎng)化的條件下，能有效地將股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)聯(lián)系起來，并能引導(dǎo)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的放款業(yè)務(wù)；其二，在金融市場(chǎng)方面，要求一個(gè)市場(chǎng)容量大、信息傳遞快、交易成本低、交易活躍持續(xù)的貨幣市場(chǎng)和一個(gè)規(guī)模較大、競(jìng)爭(zhēng)充分、市場(chǎng)一體化程度高、運(yùn)作效率高、市場(chǎng)預(yù)期良好的資本市場(chǎng)，要有比較完善的金融機(jī)制；其三，在金融機(jī)構(gòu)方面，要求商業(yè)銀行等商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)作為金融企業(yè)真正以利潤最大化為目標(biāo)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以成本為約束，以客戶為中心。其四，在微觀經(jīng)濟(jì)主體方面，要求工商企業(yè)是真正獨(dú)立的市場(chǎng)主體和法人，居民個(gè)人具備較成熟的消費(fèi)理念和消費(fèi)行為。

二、貨幣政策微效的原因

隨著我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的改革,我國已初步建立了“政策工具--中介目標(biāo)--最終目標(biāo)”的間接傳導(dǎo)機(jī)制和“中央銀行—金融市場(chǎng)—金融機(jī)構(gòu)--企業(yè)居民戶”的間接傳導(dǎo)體系。但在中央銀行、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、微觀經(jīng)濟(jì)主體層面上的存在的諸種障礙卻導(dǎo)致了我國貨幣政策的微效。

（一）中央銀行層面上的障礙

中央銀行是唯一代表國家進(jìn)行金融控制和管理的特殊金融機(jī)構(gòu)，是有銀行特征的國家機(jī)關(guān)，是國家的銀行、銀行的銀行、發(fā)行的銀行、管理的銀行。它通過運(yùn)用貨幣政策工具來傳導(dǎo)貨幣政策。

1、存款準(zhǔn)備金。中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金，改變金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量和貨幣擴(kuò)張乘數(shù)，從而達(dá)到控制金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力和貨幣供應(yīng)量的目的。自1998年中國人民銀行改革了法定存款準(zhǔn)備金制度，將法定準(zhǔn)備金賬戶的備付金賬戶合并為法定準(zhǔn)備金賬戶。我國的存款準(zhǔn)備金率從13%降低到8%，再到目前的6%②。

2、公開市場(chǎng)操作。中央銀行在公開市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券，用以增加或減少貨幣供應(yīng)量。1999年，中國基礎(chǔ)貨幣的主要供應(yīng)渠道發(fā)生了根本性變化--公開市場(chǎng)操作成為中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣的主渠道。全年通過公開市場(chǎng)操作凈投放基礎(chǔ)貨幣1920個(gè)億，占全年基礎(chǔ)貨幣投放的52%②。

3、再貼現(xiàn)機(jī)制。中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率和規(guī)定貼現(xiàn)條件來影響市場(chǎng)利率和貨幣供給和需求。從1998年3月起再貼現(xiàn)利率成為獨(dú)立的利率體系，不再繼續(xù)與同期再貸款利率掛鉤。同時(shí)下調(diào)再貼現(xiàn)利率并延長再貼現(xiàn)最長期限。1999年，中央銀行頒發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理的通知》，進(jìn)一步改進(jìn)了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的方式，擴(kuò)大其范圍，使年末余額達(dá)500億，增長51%②。

三大政策工具的操作力度雖然很大，貨幣供應(yīng)量的增幅也較高，但其實(shí)際效果卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期水平。貨幣政策傳導(dǎo)在中央銀行層面上遇到的障礙主要是我國以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，但同時(shí)實(shí)行利率管制，利率并未完全市場(chǎng)化。我國雖然放開了同業(yè)拆借利率的上限控制、銀行間債券市場(chǎng)利率和票據(jù)貼現(xiàn)利率，逐步擴(kuò)大貸款利率波動(dòng)幅度，但是我國仍然是以管制利率為主的國家，包括存、貸款利率在內(nèi)的多種利率仍由中央銀行代表政府制定，影響了利率對(duì)資源配置的結(jié)構(gòu)調(diào)整作用。從我國目前來看，按照風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱原則，中小企業(yè)和某些大企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)貸款利率應(yīng)偏高，但由于利率管制必然造成了銀行對(duì)中小企業(yè)的“惜貸”現(xiàn)象，同時(shí)，政策性的偏向?qū)е沦Y金高度集中于國有大企業(yè)，這成了不良資產(chǎn)上升和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大的一個(gè)重要原因。利率管制的另一個(gè)后果便是使貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率難以發(fā)揮作用，影響了貨幣政策信號(hào)的傳導(dǎo)。此外，在公開市場(chǎng)上，由于資金寬松導(dǎo)致央行收回資金容易，投放資金困難；在外匯市場(chǎng)上，外匯儲(chǔ)備受貿(mào)易逆差影響和保持人民幣匯率穩(wěn)定的政策約束，央行只能被動(dòng)地買賣外匯，銀行結(jié)售匯差構(gòu)成了央行在外匯市場(chǎng)上的數(shù)量限制，導(dǎo)致公開市場(chǎng)操作對(duì)利率控制乏力，利率機(jī)制作用難以發(fā)揮。

（二）金融市場(chǎng)層面上的障礙

1、貨幣市場(chǎng)。1984年，我國建立同業(yè)拆借市場(chǎng)標(biāo)志著貨幣市場(chǎng)的起步。到目前已初步形成了統(tǒng)一規(guī)范的貨幣市場(chǎng)格局，但總體來講仍不成熟，缺乏足夠的中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者，交易品種或缺，金融工具和手段創(chuàng)新滯后，貨幣市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，地區(qū)分割的銀行間分隔嚴(yán)重，交易不活躍，貨幣政策傳導(dǎo)缺乏廣度，低速低效。貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要集中于同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券回購市場(chǎng)，而這兩個(gè)市場(chǎng)交易量不夠大，無法大量吞吐證券，限制了公開市場(chǎng)操作的力度，繼而影響了貨幣供應(yīng)量的變化幅度。票據(jù)市場(chǎng)上由于社會(huì)信用機(jī)制不健全，商業(yè)票據(jù)使用不廣泛，再加上票據(jù)數(shù)量有限，主要是銀行承兌匯票，基本沒有商業(yè)承兌匯票，再貼現(xiàn)始終未形成規(guī)模，影響了再貼現(xiàn)政策工具的實(shí)施力度和廣度。

2、股票市場(chǎng)。中國股市的投機(jī)性強(qiáng)，長期沒有退出機(jī)制，其股指變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)出明顯的異動(dòng)狀態(tài)，股市泡沫膨脹，股票價(jià)格難以產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，隔斷了相應(yīng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

3、債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)特別是國債市場(chǎng)上種類不多使公開市場(chǎng)缺乏載體，另一方面交易不旺，以調(diào)控基礎(chǔ)貨幣為目的的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)缺乏交易基礎(chǔ)，嚴(yán)重阻礙了貨幣政策工具作用的發(fā)揮。

由上可見，貨幣政策的傳導(dǎo)路徑由于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的不成熟而顯得過窄。

（三）商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)層面上的障礙

商業(yè)銀行是依法接受活期存款，主要為工商企業(yè)和其他客戶提供短期貸款并從事短期投資的金融機(jī)構(gòu)。它最大的特征便是具有以派生存款方式創(chuàng)造和收縮存款貨幣的能力。在我國，資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)尚未發(fā)展到成熟階段，利率并未完全市場(chǎng)化，使中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作缺乏必要的條件，以至收效甚微。央行只能采取貼現(xiàn)率、窗口指導(dǎo)、利率管制等其他調(diào)控工具，這就使商業(yè)銀行的行為對(duì)貨幣政策的效力具有更大的作用。在我國，四大國有商業(yè)銀行占有全部金融機(jī)構(gòu)80%以上的資產(chǎn)和負(fù)債，因而商業(yè)銀行對(duì)中央銀行貨幣政策的反應(yīng)程度便成為貨幣傳導(dǎo)機(jī)制上的關(guān)鍵。目前來講，在商業(yè)銀行層面存在的傳導(dǎo)障礙主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、商業(yè)銀行的壟斷性。中國政府通過存貸款利率、限制競(jìng)爭(zhēng)、限制資產(chǎn)等一系列金融約束政策，為國有商業(yè)銀行創(chuàng)造了“特許權(quán)價(jià)值”的租金機(jī)會(huì)，維持了國有商業(yè)銀行的壟斷地位。從某種意義上說中國貨幣政策由工、農(nóng)、中、建四大商業(yè)銀行的行為所左右。他們之間的競(jìng)爭(zhēng)并不充分屬于寡頭競(jìng)爭(zhēng)模式，在一些事情上容易形成一致的默契和行動(dòng)，很可能與貨幣政策方向不一致。另一方面，四大商行對(duì)中央銀行貸款的依賴程度下降，使中央銀行很難通過調(diào)低再貼現(xiàn)率和再貸款利率來刺激商業(yè)銀行的融資欲望及活動(dòng)。

2、商業(yè)銀行有風(fēng)險(xiǎn)約束，而無利潤約束。理論上講，商業(yè)銀行屬于金融企業(yè)，應(yīng)該根據(jù)收益性、流動(dòng)性和安全性三性來經(jīng)營業(yè)務(wù)尋求最佳組合。在我國，但由于歷史和現(xiàn)實(shí)的因素造成了商業(yè)銀行有風(fēng)險(xiǎn)約束，卻無利潤約束。

第一，風(fēng)險(xiǎn)約束。在經(jīng)濟(jì)體制改革中，由于金融體制改革滯后，導(dǎo)致商業(yè)銀行積累了高比例的不良資產(chǎn)，銀行貸款回收比較困難，貸款周轉(zhuǎn)速度慢，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，商業(yè)銀行在中央銀行的監(jiān)管下，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和措施大為增強(qiáng)。在這種情況下，雖然中央銀行多次下調(diào)利率和準(zhǔn)備金率，降低商業(yè)銀行的融資和貸款成本，商業(yè)銀行也不愿意增加貸款，而是根據(jù)自身對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的估計(jì)和判斷，調(diào)節(jié)自身放款行為，從而改變了貨幣派生機(jī)制，影響了信用創(chuàng)造和貨幣供給。一方面，商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的中小企業(yè)采取“慎貸”、“惜貸”，即使有較好的項(xiàng)目也放棄掉。對(duì)信貸人員普遍實(shí)行貸款終身責(zé)任制，讓信貸人員對(duì)新增貸款負(fù)有100%收貸收息責(zé)任，一旦出現(xiàn)貸款逾期，便要求工作人員下崗清收，導(dǎo)致信貸人員產(chǎn)生故意不發(fā)放貸款的傾向；另一方面導(dǎo)致大量資金偏向信用較好的大城市、大企業(yè)，有悖于我國貨幣政策的多元化導(dǎo)向。大企業(yè)貸款過度集中，資金閑置，中小企業(yè)卻資金嚴(yán)重不足，大大影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果，同時(shí)加劇了商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的過度集中，使不良貸款比率呈上升趨勢(shì)，造成傳導(dǎo)機(jī)制在商業(yè)銀行層面上的惡性循環(huán)。此外，由于國債和政策性金融債券相對(duì)企業(yè)貸款而言，收益穩(wěn)定且風(fēng)險(xiǎn)小，被商業(yè)銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不愿，從而限制了中央銀行大規(guī)模吞吐債券，嚴(yán)重影響了中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的效果。

第二，無利潤約束。我國國有銀行并沒有真正建立起以利潤最大化為目標(biāo)的治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制。因此，商業(yè)銀行在國債市場(chǎng)上壓低價(jià)格購入大量國債；存款充足時(shí)，并不急于擴(kuò)大貸款業(yè)務(wù)，在目前信貸風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)表現(xiàn)猶為突出，寧可把資金放在央行備付金上，分行不計(jì)成本吸收存款，形成“重存款，輕貸款”傾向。存款、貸款和資金結(jié)算為商業(yè)銀行三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其中存款為主要資金來源，貸款為資金的主要運(yùn)用渠道和主要利潤來源。在目前通貨緊縮，央行實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策的宏觀環(huán)境下和商行本身不良貸款居高不下的現(xiàn)實(shí)下，商行重視貸款營銷，擴(kuò)展優(yōu)質(zhì)貸款業(yè)務(wù)，進(jìn)行金融工具創(chuàng)新，改善金融服務(wù)將起到更大作用。但商業(yè)銀行卻似乎把存款業(yè)務(wù)作為主要工作。自身而言，仍然是大柜臺(tái)、小市場(chǎng)的人力資源配制方式；將發(fā)放貸款和開展中間業(yè)務(wù)視為爭(zhēng)攬存款的手段；對(duì)信貸人員實(shí)行權(quán)責(zé)不對(duì)稱的貸款終身責(zé)任制，缺乏貸款營銷激勵(lì)機(jī)制；金融工具單一；負(fù)債品種和資產(chǎn)品種單一；對(duì)貸款采取機(jī)械的審批方式；對(duì)大中小企業(yè)貸款申請(qǐng)的審貸模式相同，從貸款申請(qǐng)、審貸員審查、基層行審查、上級(jí)行貸審會(huì)審查、抵押、擔(dān)保、公證到貸款到位經(jīng)過十幾道手續(xù)，歷時(shí)一周到幾個(gè)月，有悖于中小企業(yè)數(shù)量少、周轉(zhuǎn)快、頻率高的資金需求特點(diǎn)。以上都導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)速度下降，信號(hào)減弱甚至失真。

商業(yè)銀行之有風(fēng)險(xiǎn)約束，而無利潤約束導(dǎo)致了增加貨幣供應(yīng)量刺激投資的主渠道不暢，同時(shí)造成對(duì)冗員、機(jī)構(gòu)臃腫、低效的容忍，人為地增加了貨幣政策的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，降低了貨幣政策的傳導(dǎo)速度，影響了貨幣政策的效果。

3、商業(yè)銀行的集權(quán)管理。商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)隨著一級(jí)法人治理結(jié)構(gòu)的建立，管理權(quán)限過于集中，極大地削弱了基層商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展能力，遏制了基層商行發(fā)放貸款的積極性。商業(yè)銀行集中管理權(quán)限的主要方式有：以經(jīng)濟(jì)手段或管理手段上收信貸資金，采取拉大上存資金和上貸資金利率差距的方法，迫使基層行資金上存，限制基層行資金運(yùn)用，嚴(yán)格限制其貸款規(guī)模，基本全部上收基層銀行的貸款權(quán)。商業(yè)銀行的集權(quán)管理一方面不利于商行根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)形勢(shì)即使調(diào)整貸款業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，另一方面抑制了金融創(chuàng)新，使貨幣政策在商行內(nèi)部傳導(dǎo)時(shí)就出現(xiàn)信號(hào)減弱，再經(jīng)轉(zhuǎn)向影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域時(shí)，貨幣政策效果進(jìn)一步打折。

4、商業(yè)銀行發(fā)展意識(shí)不強(qiáng)，傾向于減少或收回貸款。在這種防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制下，盡管央行實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，但由于乘數(shù)效應(yīng)的作用導(dǎo)致貨幣供給的多倍緊縮，同時(shí)基層商行只注重爭(zhēng)奪已形成的優(yōu)質(zhì)客戶，缺乏基本客戶群的戰(zhàn)略意識(shí)，不注重與企業(yè)建立捆綁關(guān)系互相幫助促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，提高貸款質(zhì)量和償還率，只看到中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和困難，使許多具有良好發(fā)展前景的項(xiàng)目得不到及時(shí)的貸款支持，影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果。

而其他的中小金融機(jī)構(gòu)，出現(xiàn)嚴(yán)重的信譽(yù)不對(duì)稱。公眾普遍認(rèn)為四家國有商業(yè)銀行的信譽(yù)高于中小金融機(jī)構(gòu)，將資金高度集中于四家國有商業(yè)銀行，使之資金充裕，不需要再貸款甚至返還央行貸款，產(chǎn)生一定的緊縮效用。而中小金融機(jī)構(gòu)雖比較靈活，經(jīng)營業(yè)務(wù)較廣，金融工具創(chuàng)新頻繁，但融資道路曲折。同時(shí)，1998年后，國內(nèi)有相當(dāng)部分中小金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付危機(jī)甚至資不抵債，有部分信托投資公司和城市信用社以關(guān)閉或解散的法律形式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)退出。原農(nóng)村鄉(xiāng)政府部門辦的“農(nóng)村基金會(huì)”要全部清理和撤并。貨幣政策傳導(dǎo)

機(jī)制中的機(jī)構(gòu)本身就存在活力不足，使縣及縣以下的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)缺乏活力。

（四）微觀經(jīng)濟(jì)主體層面上的傳導(dǎo)障礙

微觀經(jīng)濟(jì)主體企業(yè)、居民個(gè)人等是貨幣政策傳導(dǎo)的最終環(huán)節(jié)。此層次上的障礙綜合表現(xiàn)為企業(yè)、居民個(gè)人對(duì)貨幣政策信號(hào)反應(yīng)遲鈍，影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果。

1、企業(yè)方面。一方面由于供給相對(duì)過剩，引起物價(jià)下降，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不樂觀，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)前景并不看好，非意愿存貨投資增加，投資意愿不強(qiáng)；另一方面很大一部分國有企業(yè)未建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，缺乏面向市場(chǎng)的研發(fā)、營銷和管理機(jī)制，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，盈利條件和償債條件都難以滿足貸款條件。中小企業(yè)規(guī)模小，資本金不足，缺乏有效的抵押和擔(dān)保等問題，再加上信息不對(duì)稱、銀行的風(fēng)險(xiǎn)約束和無利潤約束，使企業(yè)難以獲得間接融資。市場(chǎng)準(zhǔn)入限制也使直接融資困難重重。中小企業(yè)游離于貨幣政策外，企業(yè)難以得到貸款，整個(gè)社會(huì)投資難以，而這又引起悲觀性的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，從而形成微觀經(jīng)濟(jì)主體層面上的惡性循環(huán)。

2、居民個(gè)人方面。從1994年開始，我國出臺(tái)了一系列改革措施，如醫(yī)療社會(huì)保險(xiǎn)制度、城鎮(zhèn)住房制度以及養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度的改革，使居民面臨的不確定因素增加了，預(yù)期支出上升。這使得居民的邊際消費(fèi)傾向下降，儲(chǔ)蓄傾向提高。對(duì)居民消費(fèi)意向調(diào)查結(jié)果顯示，目前有59.4%的城鎮(zhèn)消費(fèi)者由于未來支出預(yù)期的增加而增加儲(chǔ)蓄。從儲(chǔ)蓄目的看，仍有59.3%的城鎮(zhèn)消費(fèi)者是供子女上學(xué)，而用于買房、養(yǎng)老和醫(yī)療作為儲(chǔ)蓄目的的消費(fèi)者分別為43.6%、42.6%和41.4%。另一方面，中國企業(yè)制度改革和外部環(huán)境的影響使許多企業(yè)效益呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，居民預(yù)期收入下降，也加強(qiáng)了儲(chǔ)蓄傾向。

在消費(fèi)信貸方面，雖然近年來央行相繼出臺(tái)了《關(guān)于發(fā)展個(gè)人消費(fèi)信貸指導(dǎo)意見》、《汽車消費(fèi)信貸管理辦法》、《個(gè)人住宅貸款管理辦法》、和《關(guān)于助學(xué)貸款管理若干意見的通知》等政策措施，積極推動(dòng)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，但由于傳統(tǒng)生活習(xí)慣的影響，居民對(duì)消費(fèi)信貸的認(rèn)識(shí)還存在偏差。調(diào)查發(fā)現(xiàn)70%③的被調(diào)查者認(rèn)為貸款消費(fèi)有悖于傳統(tǒng)美德，仍然傾向于通過儲(chǔ)蓄來實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)，阻礙了消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果。另一方面，消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)即消費(fèi)品的價(jià)格、質(zhì)量、相應(yīng)的服務(wù)及其可能帶來的效應(yīng)的不確定性增加了消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本，從而推遲了部分居民對(duì)消費(fèi)品的購買，部分地抵消了貨幣供給增加的消費(fèi)支出效應(yīng)，影響了貨幣政策的傳導(dǎo)。

三、實(shí)現(xiàn)貨幣政策有效的對(duì)策

綜上所述，央行的利率管制，國有商業(yè)銀行的壟斷性、風(fēng)險(xiǎn)約束、非利潤約束以及管理權(quán)限的高度集中，企業(yè)、個(gè)人的悲觀性經(jīng)濟(jì)預(yù)期等等都成為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制上的障礙，最終導(dǎo)致貨幣政策收效甚微。為提高貨幣政策效應(yīng)，需要進(jìn)一步深化金融體制、企業(yè)制度、社會(huì)保障體制等的改革，不斷完善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。

1、探尋利率市場(chǎng)化的最佳途徑，加快利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，建立起以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系。

2、培育參與貨幣市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，增加進(jìn)入貨幣市場(chǎng)交易的交易主體，弱化四大國有商業(yè)銀行的市場(chǎng)影響力及對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)渠道的控制，減少或消除市場(chǎng)分割的無效率狀態(tài)；加快金融創(chuàng)新，增加貨幣市場(chǎng)的交易品種，擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的交易方式，從而提高貨幣市場(chǎng)交易工具的流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)的有效性；加快票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，完善票據(jù)市場(chǎng)組織體系和運(yùn)行機(jī)制，促使區(qū)域性乃至統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)的形成和發(fā)展。

3、證券市場(chǎng)上，改革企業(yè)上市的準(zhǔn)入條件，大力發(fā)展中小企業(yè)的二板市場(chǎng)和地方及場(chǎng)外市場(chǎng)，建立多層次的證券市場(chǎng)體系；鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，增加交易品種，從而為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)；對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行科學(xué)管理，促使其健康發(fā)展，真正發(fā)揮“經(jīng)濟(jì)走勢(shì)晴雨表”的作用；將債券市場(chǎng)發(fā)展為包括各類機(jī)構(gòu)投資者參加的市場(chǎng)，并結(jié)合其批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)，以提高運(yùn)行效率。

4、深化國有商業(yè)銀行體制改革，努力建立“自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我約束、自求平衡、自我發(fā)展”的現(xiàn)代金融企業(yè)制度，推動(dòng)商業(yè)銀行的股權(quán)多元化，使商業(yè)銀行真正確立起利潤最大化的經(jīng)營目標(biāo)，從而促使商業(yè)銀行加強(qiáng)成本管理與利潤考核；建立風(fēng)險(xiǎn)與收益相對(duì)稱的激勵(lì)機(jī)制，將機(jī)構(gòu)收入和個(gè)人收入與銀行的利潤直接聯(lián)系起來，提高風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性，以發(fā)展方式防范和化解風(fēng)險(xiǎn)；適當(dāng)放權(quán)，改善內(nèi)部管理方式，增強(qiáng)基層銀行的積極性和靈活性。

5、加快國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，改變經(jīng)營觀念，真正面向市場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)營，成為自主經(jīng)營自負(fù)盈虧的市場(chǎng)主體和獨(dú)立法人，不斷增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力，從而改變資產(chǎn)負(fù)債率過高的現(xiàn)狀。

6、進(jìn)行配套改革，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，建立、健全社會(huì)信用制度，改善宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，建立良好的社會(huì)信用環(huán)境，從而改善微觀經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，拉動(dòng)投資需求和消費(fèi)需求。

7、努力發(fā)展消費(fèi)信貸，在發(fā)展消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大消費(fèi)信貸領(lǐng)域，改善信貸服務(wù)，增加消費(fèi)信貸投入。

注釋：

篇7

一、目前我國國際收支不平衡現(xiàn)狀

近年來，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速健康發(fā)展，國際收支規(guī)模不斷擴(kuò)大。1994—2005年間，我國國際收支差額的年均增長率為16.9%，且除1998年資本和金融項(xiàng)目出現(xiàn)過63.2億美元的逆差外，其余年份均出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目的“雙順差”。2005年我國國際收支順差為2237.82億美元，較上年增長24.8%，占GDP的9.82%。其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差1608.18億美元，占國際收支總體順差的71.86%；資本和金融項(xiàng)目順差629.64億美元，占國際收支總體順差的28.14%。

在國際收支順差大幅增長的同時(shí)，我國外匯儲(chǔ)備總體保持快速增長的勢(shì)頭，1994—2005年間，我國外匯儲(chǔ)備年均增長率為28.6%，且2003年以來年增長量都超過了1000億美元，2005年末外匯儲(chǔ)備已達(dá)8189.3億美元。

二、我國國際收支不平衡對(duì)貨幣政策工具操作和外匯治理的影響

國際收支的持續(xù)雙順差和外匯儲(chǔ)備的不斷增長，表明我國綜合國力不斷增強(qiáng)，但同時(shí)也對(duì)我國貨幣政策工具的操作和外匯治理帶來了諸多挑戰(zhàn)。

侵蝕了貨幣政策工具操作的自主性和有效性

一是導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的非自主性投放。我國投放基礎(chǔ)貨幣主要有三個(gè)渠道：廣義的央行貸款、財(cái)政透支與借款和外匯占款。20世紀(jì)80年代中后期，外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響并不明顯，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比例都在6%以下，最低時(shí)只有1.24%。但自1994年我國實(shí)行外匯體制改革以來，國際收支持續(xù)順差，在有治理的浮動(dòng)匯率制度下，為維持既定的人民幣匯率或?qū)R率波動(dòng)控制在一定的范圍內(nèi)，中心銀行被迫在外匯市場(chǎng)上吞進(jìn)國際貨幣來抵御影響匯率穩(wěn)定的外部沖擊，增加了基礎(chǔ)貨幣的非自主性投放。我國中心銀行基礎(chǔ)貨幣投放的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。近幾年外匯占款存量占基礎(chǔ)貨幣存量的比重逐年上升，由1995年的32.6%增加到2005年的111.3%；自2001年以來外匯占款年增量占基礎(chǔ)貨幣年增量的比重都超過了100%，2005年這一比例更是達(dá)到了361.98%。由外匯儲(chǔ)備增加形成的外匯占款成為現(xiàn)行匯率制度下中心銀行無法控制的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)變量，中心銀行在運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控貨幣供給時(shí)，經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生“能量分散”或“能量對(duì)沖”，貨幣政策的自主性和有效性大大削弱。

二是加大了公開市場(chǎng)操作的難度。當(dāng)前我國主要依靠發(fā)行央行票據(jù)來對(duì)沖外匯占款。2003年4月至2006年6月，人民銀行已累計(jì)發(fā)行中心銀行票據(jù)328期，票據(jù)金額71940.7億元。隨著外匯占款額的增加，央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模越來越大，頻率越來越快。2006年上半年，人民銀行已發(fā)行3個(gè)月期、1年期票據(jù)43期，共計(jì)21680億元，接近2005年全年的發(fā)行規(guī)模。中心銀行票據(jù)發(fā)行在對(duì)沖外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣大幅增加的同時(shí)，也存在明顯的問題：一方面，短期票據(jù)無法應(yīng)對(duì)外匯占款的長期增加。目前，央行票據(jù)大多為一年期以下的短期票據(jù)，通過發(fā)行該種票據(jù)來對(duì)沖外匯占款的增加，其實(shí)質(zhì)在于用臨時(shí)性的操作方法來應(yīng)對(duì)長期性的流動(dòng)性變化，無法從根本上收縮由外匯占款增加導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣增加。另一方面，央行票據(jù)的沖銷成本不斷上升。與存款預(yù)備金率、再貼現(xiàn)、窗口指導(dǎo)等貨幣政策工具相比，央行票據(jù)是成本性的工具，必須對(duì)發(fā)行的票據(jù)支付利息。央行票據(jù)利率的不斷攀升導(dǎo)致公開市場(chǎng)操作難度加大。

對(duì)我國的外匯治理提出了新的挑戰(zhàn)

一是傳統(tǒng)外匯治理模式的有效性減弱。目前的外匯治理體系形成于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，外匯政策設(shè)計(jì)集中體現(xiàn)了外匯資金敞開流入、外匯支出嚴(yán)格限制的監(jiān)管意圖，關(guān)于外匯支出的政策法規(guī)，無論在支出范圍界定、有效單據(jù)審核、柜臺(tái)操作還是處罰性措施方面，都比較清楚、完善和可行；但關(guān)于外匯流入的政策法規(guī)則略顯寬泛、模糊和粗礪，可操作性不強(qiáng)，整個(gè)外匯治理體系“寬流入、嚴(yán)流出”的法規(guī)基礎(chǔ)和實(shí)際監(jiān)管都沒有發(fā)生根本改變。這種治理制度在外匯緊缺時(shí)期發(fā)揮了積極作用，但在國際收支形勢(shì)逆轉(zhuǎn)后，暴露出了許多弊端，政策的有效性大打折扣。

二是人民幣匯率形成機(jī)制尚不能充分發(fā)揮對(duì)國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)作用。2005年7月21日匯改以來，人民幣匯率彈性有所增強(qiáng)，非凡是2006年1月份改進(jìn)了人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成方式以后，匯率市場(chǎng)化程度明顯提高。但目前對(duì)銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元等貨幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度和銀行對(duì)客戶掛牌匯價(jià)價(jià)差幅度仍實(shí)行嚴(yán)格治理。人民幣匯率仍缺乏足夠的彈性，不能根據(jù)市場(chǎng)供求情況自由浮動(dòng)，難以充分發(fā)揮對(duì)國際收支的調(diào)節(jié)作用。

三、我國國際收支不平衡下貨幣政策工具操作與外匯治理的途徑探討

靈活運(yùn)用貨幣政策工具及其組合

近年來，非凡是2006年下半年以來，央行頻頻動(dòng)用存款預(yù)備金率+公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的貨幣政策工具組合。存款預(yù)備金率側(cè)重于調(diào)節(jié)商業(yè)銀行資金的中長期流動(dòng)性，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)側(cè)重于調(diào)劑商業(yè)銀行的短期頭寸，因此，該組合體現(xiàn)了貨幣政策工具期限的合理搭配。小幅度、多頻率地提高存款預(yù)備金率，將一部分過剩流動(dòng)性深度凍結(jié)，有利于逐步解決銀行機(jī)構(gòu)流動(dòng)性過剩、信貸規(guī)模增長較快的問題；通過發(fā)行中心銀行票據(jù)對(duì)沖外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣的大幅增長，可以在短期內(nèi)靈活調(diào)整銀行機(jī)構(gòu)流動(dòng)性過剩的局面。在此基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為，還可以適當(dāng)加強(qiáng)以下貨幣政策工具組合的運(yùn)用：

1.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)+定向票據(jù)。利用該組合解決貨幣政策工具操作效果區(qū)域不均衡的問題。國際收支雙順差格局下，外向型部門較多的地區(qū)資金比較充裕，而外向型部門較少的地區(qū)資金較為匱乏，因此應(yīng)根據(jù)區(qū)域特征實(shí)行差別化的貨幣政策工具操作以確保貨幣政策的區(qū)域效果。中心銀行在通過公開市場(chǎng)發(fā)行央行票據(jù)的同時(shí)，可直接面向流動(dòng)性過剩、資金較為充裕地區(qū)的商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)發(fā)行定向票據(jù)，由分支機(jī)構(gòu)通過其總行進(jìn)行認(rèn)購，以增強(qiáng)貨幣政策工具操作的針對(duì)性與有效性，實(shí)現(xiàn)貨幣政策效果的區(qū)域性平衡。

2.利率+信貸政策+財(cái)政政策。利用該組合合理調(diào)整信貸總量和結(jié)構(gòu)。小幅度提高貸款利率下限，逐步緊縮全國范圍內(nèi)增長過快的信貸投放總量；通過制定與產(chǎn)業(yè)政策相配套的信貸政策，對(duì)商業(yè)銀行的信貸投向加以引導(dǎo)，如限制高耗能、高污染行業(yè)的信貸資金供給，提高對(duì)高技術(shù)、高附加值等自主創(chuàng)新行業(yè)的信貸支持力度，加大對(duì)“三農(nóng)”及弱勢(shì)群體的信貸投放，再配之以適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策，對(duì)鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)給予適當(dāng)?shù)馁J款財(cái)政貼息等，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整。

拓寬外匯資金運(yùn)用渠道

近期，央行對(duì)外匯治理政策進(jìn)行了一系列調(diào)整，希望通過放松對(duì)企業(yè)、個(gè)人用匯的限制來化解過多的外匯儲(chǔ)備。然而，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，要使得藏匯于民取得良好效果，必須進(jìn)一步拓寬外匯資金的運(yùn)用渠道。逐步拓展境內(nèi)個(gè)人外匯投資渠道，開發(fā)新的外匯衍生產(chǎn)品，增強(qiáng)居民自主持有外匯的意愿。如在國內(nèi)發(fā)展外幣債券市場(chǎng)，答應(yīng)銀行或企業(yè)等機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行外幣債券，適時(shí)推出企業(yè)外匯短期融資券，同步發(fā)展外幣債券二級(jí)市場(chǎng)，增強(qiáng)外幣債券的流通性，企業(yè)和個(gè)人均可購買并自由進(jìn)行流通和交易；進(jìn)一步發(fā)展國內(nèi)B股市場(chǎng)，在目前我國外匯儲(chǔ)備充裕的情況下，可嘗試重新發(fā)展國內(nèi)B股市場(chǎng)，啟動(dòng)B股市場(chǎng)新股發(fā)行，答應(yīng)成立B股基金，讓基金投資B股市場(chǎng)，發(fā)揮B股市場(chǎng)為境內(nèi)外匯資金開辟投資渠道的功能。進(jìn)一步疏通境內(nèi)居民的境外投資渠道，繼續(xù)放松對(duì)資本流出的管制。完善合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度，放寬對(duì)機(jī)構(gòu)到境外進(jìn)行債券、證券等投資的限制，答應(yīng)符合條件和資格的機(jī)構(gòu)到境外進(jìn)行債券、期貨、金融衍生產(chǎn)品等的交易和投資，并答應(yīng)居民個(gè)人根據(jù)實(shí)際需求到境外進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)、債券、股票、期貨和各種金融衍生產(chǎn)品的投資、理財(cái)活動(dòng)。

加強(qiáng)對(duì)資本流入的有效控制

在促進(jìn)貿(mào)易、投資便利化的基礎(chǔ)上，限制高能耗、高污染產(chǎn)品出口和該類項(xiàng)目引進(jìn)，發(fā)揮各職能部門的合力，提高招商引資質(zhì)量，加強(qiáng)對(duì)外匯流入非凡是短期資本流入的治理，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)房地產(chǎn)領(lǐng)域、跨境關(guān)聯(lián)交易等，嚴(yán)格控制投機(jī)性資金的流入。進(jìn)一步完善貿(mào)易核銷制度，借助計(jì)算機(jī)信息技術(shù)，對(duì)貿(mào)易外匯收支逐筆進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)預(yù)收貨款、延期付款等易轉(zhuǎn)化為資本的資金進(jìn)行有效跟蹤。加強(qiáng)對(duì)國際收支的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，完善外匯資金流入統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，提高國際收支數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和預(yù)警功能。

增強(qiáng)匯率對(duì)國際收支的調(diào)節(jié)作用

匯率浮動(dòng)從價(jià)格上對(duì)國際收支發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，首先應(yīng)保證匯率的形成具備市場(chǎng)化基礎(chǔ)，市場(chǎng)化是發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)作用和市場(chǎng)資源配置作用的前提條件。推動(dòng)人民幣匯率市場(chǎng)化，必須加快包括資本流動(dòng)在內(nèi)的要素市場(chǎng)建設(shè)，并逐步放開管制，實(shí)現(xiàn)人民幣的可自由兌換。同時(shí)，要進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，逐步擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，既要擴(kuò)大每日圍繞匯率中間價(jià)上下波動(dòng)的幅度，也要逐步擴(kuò)大匯率中間價(jià)與上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤價(jià)之間的浮動(dòng)幅度，增強(qiáng)匯率彈性，并繼續(xù)完善籃子貨幣權(quán)重的計(jì)算方式，等資本項(xiàng)目管制逐步放開后，形成完全市場(chǎng)化的人民幣匯率，充分發(fā)揮匯率對(duì)國際收支的調(diào)節(jié)作用。

參考文獻(xiàn)：

《中國國際收支平衡表》。

《年中國貨幣政策執(zhí)行告》。

《2005年中國國際收支告》。

篇8

作者簡(jiǎn)介：李小勇(1973－)，男，中國航天時(shí)代公司7107廠財(cái)務(wù)處會(huì)計(jì)

企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的主體，其行為越來越受到人們的關(guān)注。企業(yè)在從事主營業(yè)務(wù)的同時(shí)，如何開源節(jié)流，降低成本，增加資產(chǎn)收益，成為企業(yè)決策層考慮的問題。當(dāng)企業(yè)有大量的資金苦于找不到更好的投資項(xiàng)目時(shí)，一般的選擇是將其存放在銀行，以備不時(shí)之需。企業(yè)的這種選擇本無可厚非，但是在追求利益最大化的前提下，企業(yè)有沒有更好的選擇呢？這時(shí)，企業(yè)理財(cái)就孕育而生。企業(yè)理財(cái)是指企業(yè)將閑置資金投資于股票，債券，基金等易變現(xiàn)資產(chǎn)或?qū)①Y金短期內(nèi)交由他人打理，以獲取超額收益的行為。但是，長久以來，企業(yè)理財(cái)沒有受到重視。

1企業(yè)理財(cái)不被重視的原因分析

從具體實(shí)際來看，企業(yè)理財(cái)不被重視的原因有：第一，在傳統(tǒng)觀念中，企業(yè)被定位為生產(chǎn)經(jīng)營為主，與經(jīng)營無關(guān)的其他行為受到限制，也不被人所了解。第二，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)融資渠道單一，很多企業(yè)經(jīng)常面臨資金短缺的窘境，何談富余資金進(jìn)行投資？第三，企業(yè)對(duì)于理財(cái)資金有很高的要求，比如風(fēng)險(xiǎn)要低，流動(dòng)性要好等。過去，很少有這樣的投資品種。第四，企業(yè)缺乏投資方面的專業(yè)人才，對(duì)投資市場(chǎng)缺乏客觀公正的評(píng)判，如果投資失誤，將會(huì)給企業(yè)帶來很大損失。

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的逐步完善，企業(yè)的社會(huì)定位也發(fā)生了很大的變化。政策的寬松，融資渠道的拓寬，金融衍生品種的增多，使得企業(yè)運(yùn)用資金的能力逐步加強(qiáng)。企業(yè)是以追求利益最大化為目標(biāo)的。當(dāng)企業(yè)有大量的閑置資金，尋求超過銀行存款收益的行為就成為可能。在企業(yè)理財(cái)中曾經(jīng)紅火一時(shí)的當(dāng)屬委托理財(cái)。它是券商將企業(yè)托付的資金進(jìn)行運(yùn)做，并獲得收益的行為。其剛推出時(shí)，以承諾的高收益，低風(fēng)險(xiǎn)倍受企業(yè)青睞。但隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增大，券商違規(guī)行為與日俱增，很多企業(yè)被拋進(jìn)了資金無底洞，有的甚至血本無歸。這種理財(cái)方式也成為昨日黃花，被大家所詬病。

其他的理財(cái)方式呢？債券，風(fēng)險(xiǎn)較低，但流動(dòng)性差；股票，流動(dòng)性好，但風(fēng)險(xiǎn)較高；外匯，專業(yè)性太強(qiáng)。有沒有適合企業(yè)投資的品種呢？答案是肯定的，那就是貨幣市場(chǎng)基金。

貨幣市場(chǎng)基金是證券投資基金的一種。而證券投資基金是一種利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式。它通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)作，從事股票、債券等金融工具的投資。其特點(diǎn)如下：投資基金的單位面值較低，在我國是1元人民幣；管理費(fèi)、購買費(fèi)較低，有利于吸收社會(huì)資金；基金由基金管理公司管理，由專家經(jīng)營，有利于降低風(fēng)險(xiǎn)，得到較高回報(bào)；實(shí)行投資組合，《證券投資基金法》規(guī)定，“基金管理人運(yùn)用基金資產(chǎn)進(jìn)行證券投資，應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式。”這樣，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者資產(chǎn)的安全。而貨幣市場(chǎng)基金具有證券投資基金的所有特征，又有其獨(dú)特性。

2貨幣市場(chǎng)基金的特性

貨幣市場(chǎng)基金主要有以下特征：（1）貨幣基金與股票基金，債券基金類似，是投資于貨幣市場(chǎng)上短期有價(jià)證券的一種基金。如國庫券，商業(yè)票據(jù)，銀行定期存單，政府短期債券，企業(yè)債券等有價(jià)證券，安全性很高；（2）貨幣市場(chǎng)基金可隨時(shí)申購，隨時(shí)變現(xiàn)，流動(dòng)性極強(qiáng)；（3）貨幣市場(chǎng)基金面值恒定為1元，收益體現(xiàn)在其份額的增加，而且每日分配收益，按月結(jié)轉(zhuǎn)基金份額，享受復(fù)利；（4）貨幣市場(chǎng)基金投資于國債、央行票據(jù)等，收益穩(wěn)定；（5）貨幣市場(chǎng)基金無申購費(fèi)、贖回費(fèi)，交易手續(xù)費(fèi)為零；（6）貨幣市場(chǎng)基金的收益免稅，不交20％的所得稅；（7）贖回資金到帳迅速，T日贖回，一般T+2日資金即可到帳。

3貨幣市場(chǎng)基金的歷史

貨幣市場(chǎng)基金最早發(fā)源于1971年的美國。由于對(duì)存款小戶的利率歧視，貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)運(yùn)而生——將小戶的資金集中起來，以大戶的姿態(tài)出現(xiàn)在金融市場(chǎng)上。一般投資者因市場(chǎng)準(zhǔn)入資格、資產(chǎn)規(guī)模等原因無法投資，而貨幣市場(chǎng)基金則成為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者借道進(jìn)入貨幣市場(chǎng)的便捷途徑。它通過資金的匯集可進(jìn)行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，爭(zhēng)取到銀行間貨幣市場(chǎng)的較高收益，而且這種收益非常穩(wěn)定。資金量較小的投資者在債券市場(chǎng)不具成本優(yōu)勢(shì)，無論是信息，資訊或交易方面都會(huì)產(chǎn)生較高成本，通過基金公司進(jìn)行大批資金的運(yùn)做可以有效降低成本，產(chǎn)生明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

貨幣市場(chǎng)基金誕生以來，全球貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，到2004年年底，全球最大的25家基金管理公司中貨幣市場(chǎng)基金的總資產(chǎn)達(dá)到1.25萬億美元，高于債券基金和混合基金的總和，以25.11%的比例高居全球共同基金市場(chǎng)的第二位。在很多發(fā)達(dá)國家，它幾乎是家庭和企業(yè)最主要的理財(cái)工具。

從上表中可以看出，貨幣市場(chǎng)基金的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性和安全性都非常適合企業(yè)進(jìn)行投資。難怪在西方國家，貨幣市場(chǎng)基金已經(jīng)成為企業(yè)現(xiàn)金管理的工具。當(dāng)然，低風(fēng)險(xiǎn)并不意味著沒有風(fēng)險(xiǎn)，將閑置資金投資于貨幣市場(chǎng)基金并不等同于將錢存入銀行，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的。但是截至2006年3月7日，從運(yùn)作滿一年的12只貨幣市場(chǎng)基金最近一年的總回報(bào)率的平均值2.24%來看（摘自wind資訊），資金的安全性和收益性都是非常理想的。2004年9月我國出臺(tái)的《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，更強(qiáng)化了資金的安全性。其明確規(guī)定貨幣市場(chǎng)基金不得投資可轉(zhuǎn)債券；在全國銀行間債券市場(chǎng)債券正回購的資金余額不得超過基金資產(chǎn)凈值的40%；投資組合的平均剩余期限不得超過180天。這些規(guī)定增強(qiáng)了貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制力度，突出了貨幣市場(chǎng)基金的低風(fēng)險(xiǎn)，高流動(dòng)的可靠性，保護(hù)了投資者的利益。

篇9

POPO金幣。是在POPO里面消費(fèi)時(shí)使用的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，其最大的特點(diǎn)就是獲取途徑同其他網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不一樣，網(wǎng)民只能憑借POPO經(jīng)驗(yàn)值獲得POPO金幣，使用POPO金幣可以下載多彩的POPO表情，還可以參加POPO不定期舉行的各項(xiàng)活動(dòng)等。

聯(lián)眾幣。在聯(lián)眾世界的網(wǎng)站，主要是使用聯(lián)眾幣消費(fèi)。使用聯(lián)眾幣可以獲取聯(lián)眾世界的會(huì)員資格，還可以獲得一種類似于游戲幣的財(cái)富，這種財(cái)富可以在聯(lián)眾游戲里使用。此外，聯(lián)眾幣還可以用于購買聯(lián)眾秀等。

U幣。U幣是新浪公司提供的在其網(wǎng)站平臺(tái)上流通的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，是在享受新浪公司提供的各種付費(fèi)服務(wù)時(shí)進(jìn)行支付的一種手段。使用U幣可以下載新浪開發(fā)的各種小游戲，還可以在線制作精美的賀卡送給遠(yuǎn)方的朋友等等。

G幣。是在17173網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上使用的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，使用G幣可以購買17173的游戲服務(wù)、閱讀電子書刊、享受高速下載和在線殺毒等等。

網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的電子商務(wù)特征

高風(fēng)險(xiǎn)性。相比較于傳統(tǒng)貨幣，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣具有一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性。傳統(tǒng)貨幣是以中央銀行和國家信譽(yù)為擔(dān)保的法定貨幣，而網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣則由于是不同機(jī)構(gòu)自行開發(fā)設(shè)計(jì)的，其擔(dān)保要依賴于各個(gè)發(fā)行者自身的信譽(yù)和資產(chǎn)。那么網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行者自身的信譽(yù)又如何呢？在網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)高的新興領(lǐng)域，即使是類似于騰訊、聯(lián)眾這樣的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商的社會(huì)信譽(yù)度也有待進(jìn)一步提升。

發(fā)行機(jī)構(gòu)的無組織化。一般情況下，一國的貨幣是由央行或特定機(jī)構(gòu)壟斷發(fā)行的，國家有專門的政府部門對(duì)貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督和管理，具有很高的組織紀(jì)律性。而當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行機(jī)制與其不同，發(fā)行機(jī)構(gòu)幾乎是清一色的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商，而且發(fā)行機(jī)構(gòu)眾多，其發(fā)行網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的目的和原則是完全的市場(chǎng)行為，即自身經(jīng)濟(jì)利益的最大化。它們各自為政、各行其責(zé)，幾乎不需要接受任何部門的監(jiān)督和管理，不具備最基本的組織紀(jì)律性。

形式多樣化。在各大商務(wù)網(wǎng)站中，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的存在形式并不是單一的。綜合起來，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的形式有以下幾種：虛擬等級(jí)，這是一般網(wǎng)站給予活躍會(huì)員的獎(jiǎng)勵(lì)，等級(jí)高的可以享受更高級(jí)的服務(wù)；虛擬貨幣，有些網(wǎng)站是通過向積極會(huì)員發(fā)放虛擬貨幣的形式進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，會(huì)員在享受收費(fèi)服務(wù)時(shí)用虛擬貨幣進(jìn)行支付。此外，還有積分、游戲裝備、虛擬頭銜等獎(jiǎng)勵(lì)形式。

兼具存款特性。由于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣可以按照客戶指令在不同賬戶上轉(zhuǎn)賬劃撥，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣就能夠隨時(shí)成為各種存款的生息資產(chǎn)，這是紙幣無法比擬的。

地域無限性。一般來講，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣只要雙方認(rèn)同，可以使用多國貨幣交易，而傳統(tǒng)貨幣一般都只能在一定地域流通。

使用成本低廉。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣都是以數(shù)字化的形式存儲(chǔ)和流通，故其造幣成本和發(fā)行成本較低。而且客戶進(jìn)行交易結(jié)算的成本也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他結(jié)算方式，如信用卡、現(xiàn)金等。

網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的生存方式探討

根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心CNNIC的調(diào)查報(bào)告，我國的網(wǎng)民正以近20%的增長速率在增加，而這其中有相當(dāng)一部分是付費(fèi)用戶。據(jù)估計(jì)，國內(nèi)每年的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到近百億元。目前，像盛大(泡泡點(diǎn)券、點(diǎn)卡等)、騰訊(Q幣)、聯(lián)眾(游戲豆)以及門戶網(wǎng)站網(wǎng)易(POPO幣)、新浪(UC幣)、搜狐(BB卡、校友錄卡)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都擁有各自的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣。但這些網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的生存方式卻不容樂觀：它們基本是各自為政，各種網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣大都只能在自家領(lǐng)域內(nèi)使用，“發(fā)鈔機(jī)構(gòu)”都是清一色的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商，沒有一個(gè)類似與央行這樣的統(tǒng)一機(jī)構(gòu)來發(fā)行及管理這些貨幣，各網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不能通用，更不存在“官方”的相互兌換等等。

筆者認(rèn)為，隨著網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，這種無政府主義的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)行流通體系將會(huì)嚴(yán)重影響其市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。近期的一項(xiàng)調(diào)查顯示，81.4%的人期望出現(xiàn)“網(wǎng)絡(luò)硬通貨幣”。2005年，百度率先與盛大、網(wǎng)易、銀聯(lián)、支付寶等24家公司簽訂協(xié)議，推出“百度幣“作為可以在網(wǎng)絡(luò)世界使用并且可自由兌換的通貨，意欲構(gòu)筑一個(gè)以百度幣為中心的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣體系；而Q幣、網(wǎng)易幣已經(jīng)憑借其雄厚的用戶基礎(chǔ)及受眾的廣泛性部分地充當(dāng)了“虛擬貨幣硬通貨”這個(gè)角色。

網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的電子商務(wù)功能

解決了網(wǎng)上小額支付問題。為了進(jìn)一步挖掘每天巨大流量蘊(yùn)藏的潛在商業(yè)價(jià)值，成千上萬的ICP們大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，而絕大多數(shù)的網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)都是1到2元的小額支付，如果選擇通過網(wǎng)上銀行完成支付，網(wǎng)民都普遍擔(dān)心安全問題，而網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)“小數(shù)額、高頻率”的特點(diǎn)決定了網(wǎng)民不愿意選擇郵局匯款的方式。為了解決這一矛盾，各大門戶以及網(wǎng)絡(luò)游戲提供商均推出了自己的“幣”，這極好地解決了網(wǎng)上小額支付問題，網(wǎng)民可以通過多種途徑獲取網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，輕松完成在線小額支付。

商家吸引人氣的有效手段。對(duì)于商務(wù)網(wǎng)站來說，擁有人氣是擁有利潤的前提。為了留住老會(huì)員，吸引新會(huì)員，商務(wù)網(wǎng)站推出了多種形式的虛擬貨幣，通過向積極活躍的會(huì)員免費(fèi)發(fā)放虛擬貨幣，充分調(diào)動(dòng)會(huì)員的積極性和活躍度，這對(duì)網(wǎng)站來說是劃算的，同時(shí)還能滿足會(huì)員的榮譽(yù)感。

商家掌握主動(dòng)權(quán)的利器。虛擬貨幣或者虛擬獎(jiǎng)勵(lì)是吸引會(huì)員積極的在網(wǎng)站里進(jìn)行各種活動(dòng)的力量和激勵(lì)，是會(huì)員忠于網(wǎng)站的動(dòng)力，從網(wǎng)站的發(fā)展過程來看，首先是吸引會(huì)員，吸引到會(huì)員后，就是調(diào)動(dòng)會(huì)員的積極性和參與度。因?yàn)榫W(wǎng)站制定了虛擬貨幣后，會(huì)員就會(huì)積極地參與到網(wǎng)站的操作和活動(dòng)當(dāng)中，那么網(wǎng)站就能夠把握主動(dòng)權(quán)，并增強(qiáng)了會(huì)員對(duì)網(wǎng)站的忠誠度，使網(wǎng)站與會(huì)員之間能夠進(jìn)行良好的互動(dòng)。

充分調(diào)動(dòng)會(huì)員積極性。通過虛擬貨幣或者虛擬獎(jiǎng)勵(lì)，可以刺激會(huì)員在網(wǎng)站里進(jìn)行大量的操作，雖然流量仍然是大多數(shù)網(wǎng)站最為看重的指標(biāo)之一，但是會(huì)員在網(wǎng)站中的活躍度越來越受到人們的關(guān)注。

現(xiàn)階段網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)展困境

法律缺失。當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣最大的問題在于國家根本沒有相關(guān)的法律法規(guī)，央行發(fā)行的《支付清算組織管理辦法》及《電子支付指引》均沒有涉及網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣方面的內(nèi)容。沒有法律的界定，整個(gè)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的價(jià)值鏈根本不能建立。例如，如果一家網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商因經(jīng)營不善而倒閉，那么該運(yùn)營商已經(jīng)發(fā)行的大量網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣將怎么處理呢？如果化為泡影的話，大量的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣也就一文不值，這樣對(duì)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣持有者顯然是不公平的?？梢?，法律對(duì)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的認(rèn)可至關(guān)重要。

通貨膨脹隱患。同現(xiàn)實(shí)世界一樣，虛擬世界也存在通貨膨脹問題。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣中的游戲幣這種問題廣泛存在，其主要罪魁禍?zhǔn)拙褪潜椴加谌珖鞔蟪鞘械摹霸鞄殴S”，所謂的“造幣工廠”即為玩家提供虛擬角色升級(jí)服務(wù)的“代練公司”，他們雇人專門打游戲“制造”游戲幣，然后自己不用而直接將“打”出來的游戲幣賣給其他玩家，這種沒有上限的生產(chǎn)必然導(dǎo)致游戲幣的貶值。而對(duì)于那些使用黑客手段生產(chǎn)的游戲幣更是直接導(dǎo)致了虛擬世界的通貨膨脹。至于由各門戶網(wǎng)站發(fā)行的專用貨幣，只要能有效防止線下交易或者用虛擬貨幣購買現(xiàn)實(shí)商品，則發(fā)生通過膨脹的概率要小得多，因?yàn)檫@種網(wǎng)幣都是在自家網(wǎng)站內(nèi)使用，并且虛擬世界的“商品”供應(yīng)幾乎是無限的，只要人為設(shè)置一下就可以了。

監(jiān)管缺失。作為在虛擬世界里代替現(xiàn)金流通的等價(jià)交換品，除發(fā)行不是中央銀行之外，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的實(shí)質(zhì)同現(xiàn)實(shí)貨幣幾乎沒有區(qū)別。隨著電子商務(wù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的使用將會(huì)越來越頻繁，如何對(duì)網(wǎng)幣發(fā)行商進(jìn)行信用管理？要不要對(duì)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行商進(jìn)行資格認(rèn)定？各網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商要不要對(duì)網(wǎng)幣流通量有一個(gè)總量控制？怎樣實(shí)現(xiàn)網(wǎng)幣與現(xiàn)實(shí)貨幣的對(duì)接等等。這些問題若不能合理解決，當(dāng)網(wǎng)民及游戲玩家手中的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣達(dá)到相當(dāng)規(guī)模時(shí)，其對(duì)央行的貨幣政策及傳統(tǒng)金融業(yè)所產(chǎn)生的影響將會(huì)顯現(xiàn)出來。因此，將網(wǎng)幣納入到現(xiàn)有的貨幣監(jiān)管體系之內(nèi)勢(shì)在必行。

網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)展的對(duì)策思考

通過上述分析，怎樣突破網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)展困境呢？筆者認(rèn)為，國家在保證現(xiàn)實(shí)世界金融秩序避免受到嚴(yán)重沖擊的情況下，可以進(jìn)行以下幾個(gè)方面的嘗試：

加快相關(guān)法律及規(guī)則的制定。嘗試運(yùn)用現(xiàn)實(shí)世界價(jià)值體系的方法來建立網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的相關(guān)法律及規(guī)則。

在技術(shù)上尋求突破。受信息和通訊產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平所限,我國目前還沒有能力研發(fā)出具有世界領(lǐng)先水平的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，如廣為盛行的利用“私服外掛”大量生產(chǎn)非法游戲幣，眾多的游戲服務(wù)商對(duì)此幾乎是無能為力。因此，尋求技術(shù)上的突破，以彌補(bǔ)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的安全漏洞，是網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

規(guī)范網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行。對(duì)于如何規(guī)范虛擬貨幣的發(fā)行，筆者認(rèn)為可以作以下嘗試：在條件成熟的情況下，國家可以允許甚至鼓勵(lì)中國人民銀行或國有大型商業(yè)銀

行正式介入網(wǎng)絡(luò)金融體系，依托其強(qiáng)大的社會(huì)信用及雄厚的資金實(shí)力，統(tǒng)一發(fā)行網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，這也是目前網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣防范風(fēng)險(xiǎn)的有效措施；在網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)展到一定階段之后，國家可考慮允許信息企業(yè)與銀行合作開發(fā)電子貨幣產(chǎn)品，以增強(qiáng)我國網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的國際競(jìng)爭(zhēng)力從而形成真正的網(wǎng)絡(luò)一般等價(jià)物；由信息企業(yè)單獨(dú)發(fā)行，它是在網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣市場(chǎng)完全成熟之后，在中央銀行的監(jiān)管下由信息企業(yè)獨(dú)立發(fā)行的一種虛擬貨幣發(fā)行體制。

綜上所述，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的主要作用是充當(dāng)網(wǎng)上小額支付的中介，以其特有的靈活性和易操作性解決了互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)的買賣難問題，并且降低了支付成本，提高了支付效率。當(dāng)然，作為一個(gè)新興事物，其存在的問題同樣不能回避，筆者認(rèn)為，若能對(duì)其加以引導(dǎo)和規(guī)范管理，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣完全可以成為在線支付的重要手段之一。

參考文獻(xiàn)：

篇10

1.1項(xiàng)目評(píng)估的含義

項(xiàng)目評(píng)估是指在可行性研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)國家有關(guān)部門頒布的政策、法規(guī)、方法、參數(shù)和條例等，從項(xiàng)目、國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的角度出發(fā)，由有關(guān)部門站在項(xiàng)目的起點(diǎn)，應(yīng)用技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的方法對(duì)擬建投資項(xiàng)目建設(shè)的必要性、建設(shè)條件、生產(chǎn)條件、產(chǎn)品市場(chǎng)需求、工程技術(shù)、財(cái)務(wù)效益、經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益等進(jìn)行全面分析論證，并就該項(xiàng)目是否可行提出相應(yīng)職業(yè)判斷的一項(xiàng)工作。項(xiàng)目評(píng)估是投資決策的依據(jù)、項(xiàng)目實(shí)施的前提，是建設(shè)程序和決策程序的必要組成部分。

1.2我國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估的現(xiàn)狀

我國項(xiàng)目評(píng)估方法萌芽于20世紀(jì)50年代。1983年中國投資銀行推出了《工業(yè)貸款項(xiàng)目評(píng)估手冊(cè)》，對(duì)項(xiàng)目評(píng)估進(jìn)行了研究與實(shí)踐。在我國起到了極好的探索與示范作用。進(jìn)人新世紀(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國己經(jīng)引起廣泛重視，許多院校都做過相關(guān)的課題研究。同時(shí)。學(xué)術(shù)界對(duì)項(xiàng)目評(píng)估的理論和方法進(jìn)行了熱烈的探討，還有學(xué)者對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估指標(biāo)及投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有益的探索。我國學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究還處于一種初步的探索階段，他們的研究有助于了解在我國的現(xiàn)實(shí)條件下的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營特點(diǎn)，但對(duì)微觀層面的問題涉及不多。同時(shí)國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資在實(shí)踐中還處于起步中，目前的主力是政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，存在的問題在項(xiàng)目選擇評(píng)估中比較側(cè)重于項(xiàng)耳的技術(shù)先進(jìn)性。忽視了其市場(chǎng)前景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展性，缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才。大多數(shù)投資公司基本上是站在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的角度來評(píng)估項(xiàng)目，進(jìn)行項(xiàng)目的投資，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估缺乏深入量化研究。與國外風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估相比還存在較大的差距。

2風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估的內(nèi)容

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估是從企業(yè)的角度出發(fā)，以企業(yè)利潤最大為目標(biāo)，一般考慮貨幣資金時(shí)間價(jià)值、機(jī)會(huì)成本、邊際效益和投人產(chǎn)出效果等因素，從動(dòng)態(tài)的角度對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。

2.1財(cái)務(wù)評(píng)估的基本目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估主要是考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力和外匯平衡能力，因此，財(cái)務(wù)評(píng)估的目標(biāo)也就是這三項(xiàng)。盈利能力是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益大小的主要標(biāo)志。項(xiàng)目的盈利能力主要是指建成投產(chǎn)后所產(chǎn)生的利潤和稅金等。在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估中，應(yīng)當(dāng)考察擬建項(xiàng)目建成投產(chǎn)后是否有盈利，盈利能力又有多大。是否可以滿足項(xiàng)目可行的標(biāo)準(zhǔn)。清償能力目標(biāo)主要是指項(xiàng)目自身能夠償還建設(shè)投資借款和清償債務(wù)的能力。而外匯平衡目標(biāo)是指對(duì)于產(chǎn)品出口創(chuàng)匯等涉及外匯收支的項(xiàng)目，還應(yīng)該編制外匯平衡表，把項(xiàng)目的外匯平衡作為財(cái)務(wù)效益分析的一個(gè)目標(biāo)。2.2財(cái)務(wù)評(píng)估的程序

2.2.1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的估算

進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估首先要求對(duì)可行性研究報(bào)告提出的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析審查，然后與評(píng)估人員所掌握的信息資料進(jìn)行對(duì)比分析，如果必要，可以重新進(jìn)行估算。因此。財(cái)務(wù)評(píng)估工作也要對(duì)項(xiàng)目總投資、產(chǎn)品成本費(fèi)用等基礎(chǔ)效據(jù)進(jìn)行估算。

2.2.2編制財(cái)務(wù)效益分析基本報(bào)表

在項(xiàng)目評(píng)估中，財(cái)務(wù)效益分析基本報(bào)表是在輔助評(píng)價(jià)報(bào)表基礎(chǔ)上分析填列的，集中反映項(xiàng)目盈利能力、清償能力和財(cái)務(wù)外匯平衡的主要報(bào)表的統(tǒng)稱，主要包括利潤表、現(xiàn)金流量表、資金來源與運(yùn)用表、資產(chǎn)負(fù)債表及外匯平衡表。在項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，不僅要審查基本報(bào)表的格式是否符合規(guī)范要求，而且還要審查所填列的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確。如果格式不符合要求或者數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，則要根據(jù)評(píng)估人員所估算的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)重新編制表格。

2.2.3分析財(cái)務(wù)效益指標(biāo)

財(cái)務(wù)效益指標(biāo)包括反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)和反映項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)。反映項(xiàng)日盈利能力的指標(biāo)包括靜態(tài)指標(biāo)(如投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、資本金凈利潤和投資回收期等)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)(如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和動(dòng)態(tài)投資回收期等)；反映項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)包括借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。對(duì)財(cái)務(wù)效益指標(biāo)進(jìn)行分析和評(píng)估，一是要審查計(jì)算方法是否正確I二是要審查計(jì)算結(jié)果是否準(zhǔn)確。如果計(jì)算方法不正確或者計(jì)算結(jié)果有誤差，則需要重新計(jì)算。

2.2.4提出財(cái)務(wù)效益分析結(jié)論

將計(jì)算出的有關(guān)指標(biāo)值與國家有關(guān)部門公布的基準(zhǔn)值?；蚺c經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)、目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)等加以比較。并從財(cái)務(wù)的角度提出項(xiàng)目可行與否的結(jié)論。

2.3財(cái)務(wù)評(píng)估的基本方法

當(dāng)前財(cái)務(wù)評(píng)估的基本方法主要為靜態(tài)分析法，其對(duì)投資項(xiàng)日進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，不考慮貨幣資金的時(shí)間價(jià)值，對(duì)方案進(jìn)行粗略的評(píng)價(jià)，這種方法計(jì)算比較簡(jiǎn)單，在實(shí)踐中也比較實(shí)用。

2.3.1投資利潤率法

投資利潤率是反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)。它是指投資項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與投資項(xiàng)目總投資額的比率，計(jì)算公式為：投資利潤率=年稅后利潤／總投資×100％

其中，年利潤總額可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額也可以計(jì)算出生產(chǎn)期平均年利潤總額，就是用生產(chǎn)期利潤總額之和除以生產(chǎn)期。二者之間的選擇，要根據(jù)項(xiàng)目的生產(chǎn)期長短和年利潤總額波動(dòng)的大小而定。如果項(xiàng)目屬于短期項(xiàng)目，生產(chǎn)期比較短，并且各年的利潤總額變化較大的話，一般選擇生產(chǎn)期的平均年利潤總額：如果項(xiàng)目的生產(chǎn)期比較長，年利潤總額在生產(chǎn)期這年內(nèi)也沒有較大的變化，那么就可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額。投資利潤率同樣要與規(guī)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率或行業(yè)的平均投資利潤率進(jìn)行比較，以低于相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)。

2.3.2投資利稅率法

投資利稅率是項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額、銷售稅金及附加之和與項(xiàng)目總投資之比，公式為：投資利稅率=年利稅總額／總投資×100％

公式中的年利稅總額，可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與銷售稅金及附加之和，也可以選擇生產(chǎn)期平均的年利潤總額與銷售稅金及附加之和。和投資利潤率相似，要在兩者之中作出選擇，應(yīng)該依據(jù)項(xiàng)目生產(chǎn)期長短和利稅之和變化程度的大小。計(jì)算出的投資利稅率同樣要與規(guī)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利稅率或者行業(yè)的平均投資利稅率進(jìn)行比較，如果計(jì)算出的投資利稅率大于相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，那么認(rèn)為項(xiàng)目是可行的。

2.3.3資本金利潤率法

它是項(xiàng)目年利潤總額與項(xiàng)目資木金之比，資本金利潤率的公式為：資本金利瀾率=年利潤總額／資本金×100％

而其中的年利潤總額也同樣有兩種選擇：正常生產(chǎn)年份的年利潤總額和生產(chǎn)期平均年利潤總額。選擇的方法和其他指標(biāo)相同。其中的資本金是項(xiàng)目的全部注冊(cè)資本金。計(jì)算出的資本金利潤率與行業(yè)平均資本金利潤率或投資者要求的資本金利潤率進(jìn)行比較，大于相應(yīng)的要求，認(rèn)為項(xiàng)目是可行的。