導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇個人證券投資，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

從資本項目開放的角度看，盡管QFII（合格境外機構(gòu)投資者）和QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）已經(jīng)平穩(wěn)啟動，但開放境內(nèi)投資者境外證券直接投資，對境內(nèi)金融市場及香港金融市場等方面將產(chǎn)生巨大影響。從管理角度看，更需重視政策放開過程中的各種風險的預測和控制。

影響國內(nèi)宏觀經(jīng)濟風險。一是可能對我國宏觀經(jīng)濟帶來沖擊。2013年以來，國際證券市場的收益狀況要優(yōu)于國內(nèi)證券市場，美國市場不斷創(chuàng)出新高，日本市場上漲超過20%，歐洲市場雖然經(jīng)歷了塞浦路斯危機，但回報率依然接近6%。而我國證券市場表現(xiàn)平淡，且長期以來我國對境內(nèi)個人證券投資基本限制，一旦渠道暢通，可能形成部分個人長期積聚需求的集中釋放，資本的大量外流，可能會引致外匯收支出現(xiàn)逆差，勢必對我國的宏觀經(jīng)濟帶來一定的沖擊。二是增加我國調(diào)控人民幣匯率難度。由于境內(nèi)個人對外投資，一定規(guī)模的境內(nèi)個人資本積累于國外，但當國內(nèi)匯率存在較為明顯波動趨勢時，由于資本的趨利性，這些資本就會順勢而動，增加我國調(diào)控人民幣匯率的難度。三是在一定程度上給我國實體經(jīng)濟帶來影響。我國的實體經(jīng)濟中，相當部分源于個人出資，實體經(jīng)濟的發(fā)展在一定程度上得益于個人資本的持續(xù)支持。但當境外直接投資政策開放后，將引起境內(nèi)個人資本分流，從而減弱對國內(nèi)實體經(jīng)濟的投資支持力度，從而削弱國內(nèi)實體經(jīng)濟的發(fā)展。四是一定程度上影響國內(nèi)金融市場。境內(nèi)個人為獲取投資收益，將一定資金用于炒股，購買國庫券，購買銀行理財產(chǎn)品，購買保險等投資項目，當個人境外證券投資放開后，面對境外更好的投資機會，一部分個人資金會從境內(nèi)轉(zhuǎn)向境外，從而降低了國內(nèi)資本市場融資能力。

加大違規(guī)資金流動風險。一是加大境外投機資金流入的動力。個人境外投資股票市場的放寬在暢通境內(nèi)合規(guī)資金外流渠道的同時，也提供了投機資金的回流途徑，可能成為更大規(guī)模資金流入的動力。二是提供非法資金“洗白”的機會。境外證券市場風險和交易規(guī)則與內(nèi)地有很大不同，加上人民幣升值狀況，謹慎型的投資者未必會積極參與，倒是出于非法目的的資金，比如洗錢資金，會不顧及成本積極參與，非法“洗錢”資金獲得了十分寬松的“洗白”機會。三是部分境內(nèi)企業(yè)可能利用企業(yè)和個人外匯政策范圍的差異，利用境內(nèi)個人對外直接投資達到其超范圍投資的目的。如境內(nèi)個人可對外期貨期權(quán)投資，而對于企業(yè)一般境內(nèi)金融企業(yè)或大型的企業(yè)沒有這種投資資格，這種情況下，為規(guī)避政策限制，境內(nèi)企業(yè)就會借道境內(nèi)個人投資境外期貨期權(quán)市場獲利。

加大投資者投資風險與匯率風險。一是境內(nèi)個人投資者到境外進行證券投資，由于其信息、能力、知識等方面的不足，必然面臨一定的風險。二是投資本金和外幣投資收益的匯率風險，規(guī)避匯率風險的主要途徑是通過遠期、掉期、外匯期貨、期權(quán)等衍生工具鎖定遠期匯率，而國內(nèi)個人投資者參與外匯市場受限，匯率風險則完全由個人投資者承擔。

政策應落實與跟進

目前我們正處在個人境外證券投資的第一步驟時期，即將推出的QDII2將進入第二步驟。QDII2是在人民幣資本項下不可兌換條件下，有控制地允許境內(nèi)個人投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業(yè)務的一項制度安排。面對高度市場化的境外證券市場，在政策開放的過程中，若沒有相對完善和健全的市場規(guī)則和監(jiān)管機制，相應的風險很難得到有效地控制。個人境外證券投資的開放在技術(shù)和系統(tǒng)上其實比較簡單，重點是有關(guān)政策的落地和跟進，同時也需要相關(guān)配套制度安排。

篇2

【關(guān)鍵詞】證券投資賬戶;順差;單位根檢驗;誤差修正

一、引言

證券投資賬戶在國際收支資本與金融賬戶中占有很重要的地位,研究證券投資賬戶對于一國的國際收支平衡是非常必要的。我國證券投資賬戶差額在1997年之前都很小,在資本與金融賬戶中所占的比重也很小,而1997年開始大幅上升。隨著我國分別于2002年11月和2006年8月先后推出QFII和QDII制度,資本市場不斷對外開放,不僅使得我國的資本市場得到了全球資本的空前關(guān)注,也為國內(nèi)企業(yè)和個人購匯對外金融投資提供了規(guī)范的渠道。近年來,我國證券投資項目呈現(xiàn)兩大特點:境外對我國證券投資,特別是股本證券的投資快速增長;我國機構(gòu)對外證券投資大幅增長。但是,我國國際收支中證券投資賬戶大多表現(xiàn)為逆差,尤其是2006年逆差達676億美元,是上年的12.7倍。逆差的形成是由多方面原因?qū)е碌?。雖然證券投資逆差可以在一定程度上緩解我國的資本賬戶順差,但是越來越多的證券投資逆差已經(jīng)給中國經(jīng)濟造成了一些負面效應。調(diào)節(jié)證券投資賬戶要遵循經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律,同時要符合我國資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀。本文在解析中國證券投資現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,實證分析了證券投資賬戶運行的動態(tài)規(guī)律以及各種關(guān)鍵因素對它的影響,最后得出結(jié)論并提出了相關(guān)的政策建議。

二、證券投資賬戶解釋變量選取及數(shù)據(jù)整理

(一)解釋變量的選取

總體來看,中國證券投資規(guī)模較小,管制較嚴,開放程度較低,因而影響的因素主要以政策及短期的沖擊因素為主,另外還受一些長期的宏觀影響因素的左右。從時間趨勢來看,我國資本項目下證券投資的開放程度呈現(xiàn)一定的周期性特征,說明我國對證券投資政策時緊時松,是漸漸放松的過程。伴隨著我國資本市場、債券市場的進一步開放,合格境外機構(gòu)投資者(QFII)、合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)等政策出臺和業(yè)務的開展,證券投資項目更加活躍。從證券投資項目的特征和規(guī)律來看,解釋變量具有以下重要的作用:

1.證券市場的開放程度(EOSM):證券市場的開放程度對于中國這樣一個證券投資規(guī)模小、管制較嚴的證券投資賬戶十分重要。開放程度高,則證券投資較活躍,可擴大投資規(guī)模,從而擴大證券賬戶的余額。但我國傳統(tǒng)上對證券開放程度的測量沒有一種固定而有效的方法。筆者現(xiàn)以美國為參照,假定美國的開放程度為完全開放,則中國證券賬戶的投資規(guī)模同GDP的比例除以美國證券賬戶同美國GDP的比例作為衡量我國證券市場開放度的指標。

2.國內(nèi)外的實際利差(ISRR):利率是資本的收益,同時也是資本的機會成本,一個國家國內(nèi)外的利差,是驅(qū)動其資本流動的重要因素。但是名義的利率并不能反映中國與外國利差的真實情況,真正驅(qū)動國際資金流動的是真實利差。筆者選取以美國為代表的外國利率,剔除價格因素的影響,反映兩者的真實利差。

3.實際匯率(RFER):匯率是影響證券投資及國際資本流動的重要驅(qū)動因素。國際資金圍繞匯率進行的套匯及投資行為對我國證券投資賬戶的影響同樣十分重要。筆者認為,匯率的變動可能會影響我國證券投資規(guī)模的大小。

4.外匯儲備(BFR):一國外匯儲備,表明了一個國家對外投資的需要和能力的大小,外匯儲備多,則以外國債券形式表示的外匯的數(shù)量就多,購買的能力也越大。而我國商業(yè)銀行外匯頭寸的調(diào)撥又在證券投資賬戶中起重要作用,因而可作為對證券投資賬戶的解釋變量。

5.財政赤字:如果一國財政赤字嚴重,會引發(fā)物價的上升和影響經(jīng)濟的發(fā)展,但它有一定的通脹預期。加上稅收的關(guān)系,通常會引起包括通過證券投資方式在內(nèi)的資本外逃。

6.匯率的預期:對匯率穩(wěn)定的預期會減少證券投資活動的活躍程度,從而減少證券投資的余額規(guī)模;相反,對匯率變動的強烈預期是資本流動的重要驅(qū)動因素,會增加證券投資余額規(guī)模。1998年資本外逃現(xiàn)象的出現(xiàn)跟匯率貶值的預期有很大關(guān)系。近年來,人民幣升值的強烈預期也是證券投資賬戶變動的重要影響因素。

7.亞洲金融風暴:眾所周知,1998年爆發(fā)了影響世界的亞洲金融風暴。很顯然,這一因素對我國證券投資賬戶余額產(chǎn)生了極大的影響,由于確定市場經(jīng)濟的方向,從1993年開始,我國證券投資賬戶開始順差,并逐年遞增。我國在1998年之前證券投資賬戶余額還是順差。但是由于1998年亞洲金融風暴的影響,我國證券投資賬戶受到外資的沖擊,資本大量外逃。1998年我國證券投資賬戶出現(xiàn)大額逆差,針對這一影響因素,筆者選取了虛擬變量D2來度量這一影響因素,在1998年以前為0,在1998年及其之后為1。

8.QFII:它是影響我國證券投資賬戶的一個重要因素。由于我國QFII啟動較晚,2002年11月中國證監(jiān)會與中國人民銀行聯(lián)合下發(fā)了《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》,QFII制度進入試點,累計投資額度上限為40億美元。2003年6月瑞士銀行有限公司和野村證券株式會社成為首批獲得投資額度的QFII。直到2007年12月,QFII投資額度擴大至300億美元,QFII的額度相對證券投資賬戶額來說較小。筆者采用虛擬變量D3來度量這一影響因素。以2003年第一支QFII進入中國為分界線,2003年之前為0,2003年及其之后為1。

9.經(jīng)濟增長率(GDPR):經(jīng)濟增速是反映我國經(jīng)濟發(fā)展水平最直接的指標,他反映我國的經(jīng)濟發(fā)展狀況:經(jīng)濟增長率過低,預示著整體經(jīng)濟進入衰退期,如果出現(xiàn)持續(xù)降低,可能會動搖投資者的信心,引發(fā)資本外逃;經(jīng)濟增長率高,可以增強投資者對該國經(jīng)濟增長的信心,吸引資本進入。所以經(jīng)濟增長率因素對證券投資賬戶毫無疑問有著重要的影響。

(二)數(shù)據(jù)來源

證券投資賬戶余額PIB來源于國家外匯管理局1982-2007年的《中國國際收支平衡表》。中美兩國利率分別來源于中國人民銀行網(wǎng)站和美國勞工部網(wǎng)站中美兩國的物價水平分別來源于中國統(tǒng)計局《中國統(tǒng)計年鑒-2007》和美國勞工部。中美的匯率來源于中國商務部網(wǎng)站中國1982-2007年的GDP數(shù)據(jù)取自中國統(tǒng)計局《中國統(tǒng)計年鑒-2007》。

三、實證部分

(一)平穩(wěn)性檢驗

根據(jù)現(xiàn)代計量經(jīng)濟學理論,如果兩個變量存在時間趨勢,即使兩者不相關(guān),也有可能出現(xiàn)較高的R2值。所以,如果兩個序列非平穩(wěn),即使兩個序列互相獨立,在經(jīng)濟上也無任何相關(guān)關(guān)系,但用傳統(tǒng)的回歸方法及顯著性檢驗時,仍可能會顯示出兩者在統(tǒng)計上有高度的相關(guān)關(guān)系,即出現(xiàn)所謂的“虛假回歸”現(xiàn)象。此時,傳統(tǒng)的統(tǒng)計變量如R2、t、F檢驗都不能用來判斷非平穩(wěn)時間序列之間是否存在回歸關(guān)系的依據(jù)?；诖?本文在對時間序列進行回歸分析之前,首先對時間序列進行平穩(wěn)性檢驗。鑒于實踐中的運用,筆者采用ADF檢驗時間序列的單位根檢驗。利用Eviews5.1軟件進行檢驗,結(jié)果如表1所示。

從表1可以看出,PIB、ISRR、EOSM、GDP、BFR、RFERl六個變量在5%顯著性水平下都沒有通過檢驗,表明這六個變量是非平穩(wěn)的。對這六個變量分別進行一階差分處理后,再進行ADF檢驗,檢驗結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出,以上六個變量一階差分后的時間序列在5%的顯著性水平下拒絕了原假設,表明這六個變量一階差分后的時間序列不存在單位根,是平穩(wěn)的。因此這六個變量都是一階單整,即均為I(1)過程。

(二)模型的建立

根據(jù)現(xiàn)代計量經(jīng)濟理論,當兩個序列具有同階單整,就可以對其進行協(xié)整分析,那么證券投資賬戶影響因素的待估計模型可以設定為:

PIB=β0+β1ISRR+β2EOSM+β3RFER+β4GDPR+β5BFR+β6D1+β7D2+β8D3+μ

其中β1,β2,β3,β4,β5,β6,β7,β8為各個影響因素的系數(shù),β0為截距項,μ為隨機誤差項。

1.顯著性檢驗

通過Eviews軟件估計出各個系數(shù)的值,各個系數(shù)的顯著性見表3。

從上面的結(jié)果來看,估計出來的方程式為:

PIB=24116.68624×ISRR-13229.64438×GDPR-12863.66009

×RFER-975335.5412×BFR-9401.280526×D1+17172.46207

×D2-3674.981025×D3-797208.3605×EOSM+60737.88391

從表3中可以看出,擬合出來的模型不十分理想。除ISRR、RFER、常數(shù)項的系數(shù)較為顯著之外,其他的系數(shù)都不顯著。從中可以推斷出,虛擬變量D2的不顯著,是由于1998年亞洲金融風暴和虛擬變量D1所表示的對將來匯率預期存在重復性,因為1998年金融風暴使得投資者產(chǎn)生了匯率預期。所以這里保留D1,剔除D2的影響。虛擬變量D3的不顯著性是由于QFII的數(shù)量太小,所占證券投資賬戶額的比率太小導致的,也應給予剔除。

2.相關(guān)性檢驗

另外,通過對各個變量之間的相關(guān)性分析,可以得出個別變量之間存在較高的相關(guān)性:見表4。

從表4中可以看出,ISRR和GDPR的相關(guān)系數(shù)為0.627925,這兩者存在較高的相關(guān)性,當一個國家處于高經(jīng)濟增長率的情形下,資本在高經(jīng)濟增長的國家投資收益將高,并且投資者對該國的經(jīng)濟保持了較強的信心,外資流入增多。在這種情況下,貨幣當局為了防止經(jīng)濟的泡沫和經(jīng)濟過熱,將會采取擴大利差的行為。因此可以只考慮ISRR的影響,而剔除掉GDPR的影響。

還可以看到,ISRR和BFR之間的相關(guān)系數(shù)為-0.432356,這表明這兩者之間存在較高的負相關(guān)性。在現(xiàn)實情況中,還可以了解到,我國通過外匯儲備途徑投放了大量的基礎(chǔ)貨幣。當外匯儲備增長越大時,通過這一途徑投放的基礎(chǔ)貨幣也越大,這將使得我國的利率下降,從而擴大利差。這兩者之間存在較為明顯的負相關(guān)性,有理由剔除BFR因素的影響,而用ISRR來代替這種影響。

經(jīng)過進一步分析,根據(jù)解釋變量的多重共線性和相關(guān)因素經(jīng)濟意義的考慮,剔除了重復影響的因素及作用不明顯的因素,保留了ISRR、RFER、D1、EOSM這四個有明顯影響力和不存在明顯相關(guān)性的解釋變量,筆者重新建立了回歸模型:

PIB=β0+β1ISRR+β2EOSM+β3RFER+β4D1+μ

通過OLS方法得出回歸結(jié)果:

PIB=41728.99504+14276.30835×ISRR-1072503.802×EOSM-7711.491137×RFER-9513.401765×D1

其中,統(tǒng)計量的特征如表5所示。

從表5可以看出,在重新設定了模型以后,各變量系數(shù)都是顯著的,F檢驗的結(jié)果也顯著。

3.自相關(guān)檢驗

這里運用布雷殊-戈弗雷(BG或LM)檢驗來檢驗模型是否存在自相關(guān)的問題,應用于回歸模型結(jié)果如表6。

從檢驗的結(jié)果表明不能拒絕無自相關(guān)的假設,即誤差項不存在自相關(guān)的問題。

4.協(xié)整檢驗

進一步檢驗模型是否存在協(xié)整關(guān)系。筆者對模型的殘差數(shù)列進行ADF單位根檢驗,檢驗殘差序列的平穩(wěn)性。結(jié)果如表7所示。

結(jié)果表明,可以拒絕原假設,殘差序列平穩(wěn)。這就表明解釋變量與被解釋變量之間存在協(xié)整關(guān)系,即具有一種穩(wěn)定的長期關(guān)系。

從上面的實證結(jié)果可知,ISRR的系數(shù)為正,說明中美實際利差為正,就會吸引外國的資金向中國注入,從而導致證券投資賬戶出現(xiàn)順差。但是由于我國長期對利率實行嚴格的管制,利差對證券投資賬戶余額的影響相對較小。EOSM的系數(shù)為負,表明隨著我國證券市場的開放,更多的資金是向國外流動,這與我國長期以來的制度與政治因素所帶來的風險及國內(nèi)企業(yè)存在許多缺陷及對外國股權(quán)投資的熱衷所造成資金外逃的沖動有關(guān)。從結(jié)果可以看出,證券市場的開放程度對證券投資賬戶的影響作用十分明顯。RFER的系數(shù)為負,表明了真實匯率的變動方向與證券余額的方向相反,在匯率上升、人民幣貶值的情況下會產(chǎn)生一種貶值預期,從而導致資金流出,使證券賬戶出現(xiàn)逆差。D1系數(shù)的負號,表明在存在變動預期的情況下,證券投資余額有反相的變動。這表明,我國匯率總體來說可能存在一種升值的預期,從而導致了這種反向關(guān)系。最后,從模型的總體結(jié)果表明,該模型較好地解釋了證券投資賬戶余額的情況,有一種長期的均衡關(guān)系。

據(jù)格蘭杰定理,從上面修正后的模型可以得出誤差修正模型,模型方程如下:

PIB=β1ISRR+β2EOSM+β3D1+β4RFER+β5ECMt-1+μ

其中,PIB、ISRR、EOSM、D1、RFER分別表示PIB、ISRR、EOSM、D1、RFER的一階差分,ECMt-1表示滯后一期的RESIDUAL。

(三)回歸結(jié)果

通過Eviews軟件估計出各個系數(shù)的值,見表8所示。

通過誤差修正模型估計短期證券投資余額方程為:

PIB=10605.26535×ISRR-1280469.588×EOSM-7724.709517×D1

+1665.057042×RFER-1.20313529×ECMt-1-709.3398396

誤差修正模型為:

PIB=10605.26535×ISRR-1280469.588×EOSM-1.20313529×ECMt-1

T值1.422889-2.795078-5.394787

-7724.709517×DD1+1665.057042×DRFER-709.3398396

-1.3335750.231971-0.311071

R2=0.750453Durbin-Watson=2.0768145

其中誤差修正項為:

ECMt-1=DPI-(41728.99504+14276.30835×ISRR-1072503.802×EOSM

-7711.491137×RFER-9513.401765×D1)

誤差修正模型描述的是各個變量之間短期波動的相互影響,PIB證券賬戶余額在短期內(nèi)時根據(jù)實際利差、證券賬戶開放程度、匯率預期、實際匯率和長期均衡關(guān)系失衡程度來調(diào)整。從表8中可以看出,誤差修正模型很不理想,所以,筆者剔除不顯著的幾個變量,剔除了DD1和RFER,重新做誤差修正模型,結(jié)果如下:

PIB=-1256751.029×EOSM-1.214702179×ECMt-1+11756.23137

-2.87-5.521.77

×ISRR589.5842432

-0.27

R2=0.687798Durbin-Watson=2.079531F-statistic=18.62446

篇3

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.12.110

按照有關(guān)部門統(tǒng)計，我國投資者主要人群為青年，其中44歲以下投資者占整個投資者的比例超過3/5，該部分投資者每月收入基本在3000元左右。個人投資者在投資數(shù)量較小，并且自身風險意識較為低下，這種情況基本上能夠體現(xiàn)出我國證券市場情況。我國證券市場發(fā)展與政府建設之間有著十分緊密關(guān)聯(lián)，但是在很多方面還存在不足，政策導向型較強，政府在證券市場內(nèi)具有絕對主導性，對廣大投資者經(jīng)濟效益造成嚴重影響。筆者認為，個人投資者投資行為與我國證券市場之間有著十分緊密的關(guān)聯(lián)。

1 證券市場個人投資者非理的特性

1.1 個人投資者交易十分頻繁

我國證券市場在發(fā)展建設過程中，年換手率一直保持較高狀態(tài)，超過發(fā)達國家?guī)妆?。就以日本而言，我國證券市場年換手率超過日本將近20倍，在全球股票市場內(nèi)位居首位，同時我國證券市場年換手率還在不斷下降。正是由于我國證券市場年換收率較高情況，造成投資者投資時間不斷縮短，自身經(jīng)濟效益大幅度下降。

1.2 個人投資者風險分析分散化程度較低

對我國個人投資整體情況而言，個人投資者所占有的股票數(shù)量較少，股票占據(jù)數(shù)量平均為2.09。我國個人投資者股票持有數(shù)量與美國個人投資者持有數(shù)量相比較，投資者較為分散。

1.3 個人投資者理念不成熟

我國股市在發(fā)展建設過程中，績優(yōu)成長股和藍籌股數(shù)量相對較低，同時股票市場波動機構(gòu)較大，個股頻繁波動。大多數(shù)投資者在進行投資過程中，對有關(guān)信息了解并不夠完善，非常容易造成投資者在投資過程中過分自信。投資者在投資過程中持有浮躁心理，自身行為與實際效果之間差異較大，這樣就造成整個市場內(nèi)存在投機理念。我國證券市場在發(fā)展建設過程中，短線炒作與追逐熱點已經(jīng)成為主要投機形式。

1.4 政策依賴傾向十分強烈

在我國證券市場內(nèi)，政策市場特點十分顯著，股市波動與政府政策之間有著十分緊密關(guān)聯(lián)。政府部分要是頒布良好政策，能夠有效對個人投資者投資行為進行引導，投資者投資積極性較高，存在過度自信情況。但是政府要是頒布利空政策，個人投資者在投資過程中就會產(chǎn)生恐懼心理。我國證券市場充分顯示出中國特色。在這種背景之下，個人投資者在投資過程中都過于理想化。

2 對證券市場和個人投資者的建議

2.1 規(guī)范政府行為

2.1.1 減少政府對市場的干預

按照我國證券市場實際情況，我國證券市場政策市特點十分顯著，個人投資者在投資過程中受到政府影響較為嚴重，個人投資者要是能夠正確理解政府政策，對個人投資者投資具有重要幫助。政府要是出臺良好消息，個人投資者投資意愿也就會增加，證券市場交易也更加活躍；政府要是出臺利空政策，整個證券市場運行都將受到影響。這些情況都充分表示出，我國證券市場受到政府影響較為顯著，投資者交易意愿與交易頻率都會受到政府政策的影響，其中包含大量非理。投資者非理性投資很大因素受到投資者對政策依賴性較為嚴重影響，與投資者自身有著緊密關(guān)聯(lián)。投資者要是能夠形成正確投資理念，證券市場規(guī)范化建設也就無法落實。

2.1.2 投資者進行教育

投資者教育屬于長期性教育，不僅需要政府部門的幫助，同時還需要中介機構(gòu)的投入，逐漸對證券知識進行普及，逐漸形成社會取向，讓更多投資者都能夠接受教育。投資者教育內(nèi)容選擇上，不僅需要對證券基礎(chǔ)知識理論進行普及，同時還需要對教育廣度進行拓展，保證投資者能夠?qū)ω攧請蟊砀恿私?，增加對上市公司的了解?/p>

在對投資者操作技術(shù)培養(yǎng)過程中，需要提高對投資者操作技術(shù)及軟件技術(shù)操作能力，組織更多講座活動，從宏觀角度上為投資者提供良好經(jīng)濟形態(tài)。與此同時，還需要對投資者進行心理輔導，對代表案例進行研究，幫助投資者對自身心理缺失正確認識，了解自身心理問題的原因，最大程度降低投資者出現(xiàn)非理性投資的頻率。

2.2 規(guī)范簧毯蛻鮮泄司行為

2.2.1 加強簧潭鑰突У墓芾

證券公司是證券市場穩(wěn)定建設的媒介，對證券市場建設具有重要作用，證券市場在很長一段時間內(nèi)，對自身客戶了解程度較為有限。證券市場在不斷建設過程中，證券公司應該為個人投資者提供多樣化服務，對個人投資者心理及教育水平進行了解的同時，還應該適當增加對個人投資者投入力度，按照有關(guān)信息與證券市場相結(jié)合，為個人投資者提供針對性證券投資方案。特別是投資數(shù)量較大的客戶，需要按照客戶實際需求，針對性進行服務。與此同時，從事證券行業(yè)的有關(guān)工作人員積極與投資者之間保持溝通，及時為投資者提出針對性意見，推動證券市場規(guī)范化建設。

2.2.2 構(gòu)建健全風險預警機制

證券行業(yè)工作人員應該利用自身優(yōu)勢，及時獲取有關(guān)政策信息，正確判斷政府政策對證券市場發(fā)展所造成的影響。政府政策在出臺之后，證券行業(yè)工作人員應該為投資者提出針對性意見，幫助投資者躲避風險。證券企業(yè)還應該為投資者構(gòu)建風險預警機制，保證風險預警機制落實到證券實際工作過程中，最大程度有效對投資者效益進行保護。

2.3 規(guī)范上市公司的行為

我國證券市場想要穩(wěn)定健康運行，就需要推動上市公司規(guī)范合理化建設，上市公司在運行過程中要是出現(xiàn)不良行為，投資者也就無法進行理性投資，投資理念也就無法形成?，F(xiàn)階段，上市公司不良規(guī)范運行，對我國證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展具有直接性影響?？梢詮囊韵聨追矫嫱苿由鲜泄疽?guī)范化建設。

第一，政府部門需要對公司上市嚴格掌控，全面落實上市公司標準，在保證上市公司經(jīng)營業(yè)績的情況下，充分挖掘具有潛力的企業(yè)進入證券市場。

第二，提高上市公司內(nèi)部管理水平，進而不斷提升上市公司運行質(zhì)量及績效。所以，上市公司應該加強對于掛牌公司之間的治理模式，推動上市公司內(nèi)部操作規(guī)范化建設。

上市公司的規(guī)范化運行，最為主要作用就是提高上市公司自身建設規(guī)模，提高自身在市場內(nèi)競爭力，這樣才能夠有效提升投資者效益，增加長期投資數(shù)量。

3 結(jié) 論

傳統(tǒng)證券市場在對投資者行為舉止分析研究過程中，基本上建設在理基礎(chǔ)之上。但是從證券市場日常交易過程中，還存在較多非理，對證券市場發(fā)展造成嚴重影響。對個人投資者非理進行研究分析，對證券市場健康發(fā)展具有重要意義。

參考文獻：

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理財業(yè)務在快速發(fā)展和演進的同時，也出現(xiàn)了一些新問題。本文主要分析我國個人理財業(yè)務的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的主要問題，提出規(guī)范、發(fā)展個人理財業(yè)務的有關(guān)政策建議。

一、我國商業(yè)銀行理財業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題

（一）發(fā)展現(xiàn)狀

1.外匯理財產(chǎn)品。早期的外匯理財產(chǎn)品主要是個人外匯結(jié)構(gòu)性存款，近年來受人民幣匯率改革、美聯(lián)儲不斷加息、本外幣存款存在較大利差等因素影響，商業(yè)銀行外匯理財市場日趨活躍、品種正逐步豐富。今年年初，憑借股市和金市的高溫，各商業(yè)銀行推出了一批與股指、黃金價格掛鉤的外匯理財產(chǎn)品。外匯理財產(chǎn)品的收益率也大幅提高。

目前國內(nèi)商業(yè)銀行開辦的外匯理財產(chǎn)品有工商銀行“匯財通”、建設銀行“匯得盈”、中國銀行“匯聚寶”、中信銀行“理財寶”。

2.人民幣理財產(chǎn)品。人民幣個人理財產(chǎn)品是商業(yè)銀行以銀行間債券市場上流通的國債、政策性金融債、央行票據(jù)、貨幣市場基金和企業(yè)短期融資債券為收益保證，向個人投資者發(fā)行的理財類產(chǎn)品。該理財產(chǎn)品一般以銀行信用保證本金安全，且預期收益率高于同期存款稅后收益；產(chǎn)品流動性強、風險低。

由于貨幣市場利率走低，人民幣理財產(chǎn)品的收益率在節(jié)節(jié)攀升后開始逐漸回落，收益率下降，降低了對公眾的吸引力，一些行甚至停辦了人民幣理財業(yè)務。

2006年以來，一度跌入低谷的人民幣理財再次升溫，其主要特點是：一是預期年收益率一般在2%—4%之間，較2005年收益率明顯提高。二是產(chǎn)品的流動性明顯增強。如工商銀行1月份發(fā)售的一期人民幣理財產(chǎn)品首次在同類型產(chǎn)品中提出允許提前贖回，允諾其半年期產(chǎn)品發(fā)行后，客戶每個月都有一次贖回機會。三是結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品主導市場。各行推出了多種結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品，資金收益與國際金融市場投資產(chǎn)品相連接，本外幣通過衍生產(chǎn)品相聯(lián)系，以外幣的高收益彌補本幣的低收益。如民生銀行經(jīng)銀監(jiān)會、外管局批準，首家推出民生財富人民幣非凡理財結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，利用國際金融市場的衍生交易，為客戶提供人民幣和美元結(jié)構(gòu)化理財；光大銀行“陽光理財A計劃”浮動收益產(chǎn)品，收益率與國際金融市場原生及衍生產(chǎn)品掛鉤，收益率比同期儲蓄高30%以上。四是資金投向有突破混業(yè)經(jīng)營限制趨勢。如中行財富投資管理服務匯集了中銀股份旗下中銀國際、中銀證券、中銀基金等產(chǎn)品和服務，將借助中銀集團在海內(nèi)外證券行業(yè)和基金行業(yè)的配置，為理財貴賓客戶提供海內(nèi)外證券投資管理服務。

（二）存在的主要問題

1.將理財作為競爭手段。2005年前，商業(yè)銀行推行理財業(yè)務目的并不完全是為了增加中間業(yè)務收入，而在于爭奪存款、提高市場份額。一些銀行采取盲目承諾高保本收益率，甚至采取搭售儲蓄存款的方式銷售理財產(chǎn)品，將個人理財產(chǎn)品演變?yōu)樽兿喔呦垉Φ墓ぞ?。不少股份制商業(yè)銀行甚至在虧損讓利的條件下推出理財產(chǎn)品，以理財產(chǎn)品為競爭手段吸引中高端客戶、爭奪零售客戶資源。而國有商業(yè)銀行推出個人理財產(chǎn)品的主要目的是應對股份制商業(yè)銀行的同業(yè)競爭，鞏固中高端客戶，減少客戶流失。

2.潛在的金融風險不容忽視。目前我國商業(yè)銀行在理財產(chǎn)品定價和風險對沖方面，缺乏科學的定價機制和完善的風險管理措施，存在一定的風險。

一是市場風險。推動人民幣理財業(yè)務快速發(fā)展的基本前提是獲取債券市場收益率與存款利率之間的套利利差，一旦債券市場收益率大幅下降，這種套利的風險就會自然產(chǎn)生，有可能會導致銀行無力支付理財產(chǎn)品的高收益率。由于債券數(shù)量有限，加上商業(yè)銀行人民幣流動性過剩問題突出，大量理財資金涌入貨幣市場，銀行獲利空間變得極為有限。2004年上半年以來，我國銀行間債券市場出現(xiàn)了持續(xù)、大幅上漲，上交所國債指數(shù)從2004年4月初91.1點上漲到2005年10月中旬的109.73點，上漲20.45%.債券指數(shù)已在高位運行，債券收益率曲線整體下移，債券資產(chǎn)利率風險越來越突出。外匯理財產(chǎn)品主要投資于國際金融市場的外幣結(jié)構(gòu)性存款、貨幣掉期、高等級債券、歐洲商業(yè)票據(jù)、拆放境外同業(yè)等產(chǎn)品，也存在較大的市場風險。目前外資銀行推出的理財產(chǎn)品，有的與香港紅籌股掛鉤，有的與新興市場債券掛鉤，有的與商品指數(shù)以及國際市場黃金、石油掛鉤。目前，美國聯(lián)邦儲備基金利率已達4.5%，且市場普遍有進一步上升的預期，隨著美元與人民幣利差的進一步拉大，許多商業(yè)銀行通過各種匯率、利率工具，投資境外衍生產(chǎn)品以提高資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)配置效率的意愿比較強烈，一旦市場出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn)，外幣理財市場將面臨較大的風險。同時，由于我國商業(yè)銀行缺少自己的產(chǎn)品模型和對沖技術(shù)，大部分產(chǎn)品都是依靠外資銀行設計、報價、風險對沖，缺乏自主創(chuàng)新能力，也存在一定風險。

二是操作風險。目前銀行大量推出創(chuàng)新理財產(chǎn)品，內(nèi)控建設和風險管理往往相對滯后，在一定程度上增加了因操作失誤或欺詐給商業(yè)銀行帶來的風險。有的銀行對空白理財產(chǎn)品認購書不作重要憑證管理，經(jīng)辦人員對相關(guān)操作規(guī)程不熟悉，或者分支行超計劃銷售，存在較多的風險隱患。

三是流動性風險。對可提前終止的理財產(chǎn)品，如果因為市場利率變化出現(xiàn)大規(guī)模贖回，可能影響銀行的流動性，特別對資金頭寸比較緊張的股份制銀行影響較大。

3.理財業(yè)務資金管理不規(guī)范。部分商業(yè)銀行的理財資金管理不規(guī)范，沒有按理財產(chǎn)品協(xié)議使用資金，發(fā)生理財資金挪用的現(xiàn)象。而且，商業(yè)銀行通常對出售理財產(chǎn)品獲得的資金沒有設置專門科目進行管理，只是在儲蓄存款科目反映，僅是作了凍結(jié)而已，資金實際用途難以監(jiān)控，增加了監(jiān)管的難度。

4.缺乏較權(quán)威的培訓認證機構(gòu)。為了保證金融理財師的服務質(zhì)量、維護市場秩序，許多國家的實踐經(jīng)驗是對“金融理財師”成立自律性、非營利、非政府的專業(yè)資格認證機構(gòu)，通過對達到一定專業(yè)水平和道德水準的金融理財人員進行認證管理，提高行業(yè)公信力。國際注冊金融理財師標準委員會是在全球范圍內(nèi)受到廣泛認可的金融理財師認證機構(gòu)。目前，我國還沒有完善的類似權(quán)威機構(gòu)，只是于2004年9月，以中國金融教育發(fā)展基金會名義發(fā)起成立金融理財標準委員會，并于2005年8月加入了國際CFP組織，首次在國內(nèi)引進國際CFP專業(yè)資格認證制度。

二、影響商業(yè)銀行個人理財業(yè)務發(fā)展的主要因素

目前，我國個人理財業(yè)務仍然以產(chǎn)品銷售為中心，還沒有過渡到以客戶為中心，業(yè)務僅停留在產(chǎn)品上，盡管不同的銀行有不同的品牌，也紛紛建立理財中心，但它們的業(yè)務范圍更多的是把現(xiàn)有的業(yè)務進行重新整合，僅是儲蓄功能的擴展和最初級的咨詢服務，沒有針對客戶的需要進行個性化設計，缺乏個性化服務。絕大多數(shù)銀行開展理財業(yè)務的出發(fā)點，是將其作為優(yōu)質(zhì)營銷服務的一個手段。影響理財業(yè)務發(fā)展的主要制約因素有以下幾方面：

（一）外部環(huán)境因素

1.居民現(xiàn)代金融意識不強。由于普及性金融教育嚴重滯后，加上商業(yè)銀行理財營銷過分側(cè)重于收益的宣傳，沒有嚴格履行風險提示義務，使大多數(shù)居民對風險與收益沒有正確的認識。公眾更多認同銀行傳統(tǒng)的存款類業(yè)務，對真正意義上的“代客理財”業(yè)務缺乏足夠的了解和認識，更偏好具有保底承諾的理財產(chǎn)品，對風險程度相對高、沒有硬性承諾的產(chǎn)品則“敬而遠之”，更鮮有通過資產(chǎn)組合規(guī)避風險的需要，導致現(xiàn)階段市場需求只能是一些低風險的簡單理財產(chǎn)品。

2.理財資金運用渠道狹窄。

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一、證券投資學課程的特點

(一)理論性強

在證券投資學課程的教學內(nèi)容中包括證券投資工具，證券流通市場和發(fā)行市場，證券投資基本分析和技術(shù)分析，這些理論對于我們認識證券市場，并在市場中進行投資有很大的幫助。學好證券投資學還要求學生具備一定的經(jīng)濟學，數(shù)學，財政學等多方面的知識。對于從未接觸過證券市場的學生而言，這些知識都顯得十分抽象，在教學過程中增加了教學的難度。

(二)實踐性強

證券投資學課程并不是單純的一門理論課，它具有非常強的實踐應用性。我們生活中所用到的各種商品來自于各個企業(yè)，我們在選擇購買商品的時候要考慮到這些商品的價格、質(zhì)量、品牌、性能等多方面的因素，而產(chǎn)品的分析正是公司競爭力分析的一個主要內(nèi)容，那我們在分析上市公司的投資價值時同樣可以采用這樣的分析方法。再比如宏觀經(jīng)濟變動對證券市場的影響，其實就是宏觀經(jīng)濟調(diào)整對實體經(jīng)濟的影響。

二、證券投資學課程教學中存在的問題

(一)教學手段落后

證券市場每天都在發(fā)生變化，證券投資學課程要聯(lián)系實踐就必須反應出這種變化。試想如果我們僅僅只是講授課本的知識，并說明它們?nèi)绾萎a(chǎn)生作用，如何對證券市場產(chǎn)生影響，如何判斷未來的市場趨勢，學生只會如墜云里霧里，因為他們根本沒有看到這些知識的運用，我們所講的這些知識的作用只存在于老師的口中和課本上。這就要求我們不能僅僅給學生傳授書本上的知識，要讓學生看到，我們所講授的這門課程它的作用。這就要求在教學中要有多媒體和網(wǎng)絡等教學設備。

(二)教學脫離實際

應用型人才的培養(yǎng)首先要求教師具備對所傳授知識具有較高的應用能力。證券投資學是一門實踐性非常強的課程，在我們國家證券市場經(jīng)歷了近30年的發(fā)展，發(fā)展時間相對較短，仍然存在較多不夠成熟的方面，證券投資理論主要來自于證券市場較為發(fā)達的國家，這些國家的證券市場都較為成熟，因此理論的適用性較大。而這些理論在中國這個還不夠成熟的證券市場中存在較大的局限性。當前學校的教師存在知識結(jié)構(gòu)老化，缺少前沿知識的問題。有些講授證券投資學課程的老師，自己都從來沒有參與過證券市場的交易，給學生傳授的知識也都是自己從書本上學來的，這就造成了理論與實踐的脫節(jié)。在教學過程中只會照本宣科，難以激發(fā)學生的學習興趣。當學生出現(xiàn)疑問時，老師的解答也只能按照教材的內(nèi)容。

(三)重視結(jié)果忽視過程的考核方式

課程的考核是對學生學習成果的檢驗，在大部分院校中，考核通常分為平時成績和考試成績，其中考試成績占比較大的比重，通常為60%至80%，而平時成績所占比重較少。而期末考試的形式又以試卷形式的理論考試為主，這就使得學生更注重期末考試而忽視平時成績。往往在期末考試前通過考前突擊，問老師考試重點的方式來應付考試，而這種方式所掌握的知識只是短暫而殘缺的，在考試后很快就會遺忘。所以首先要求我們加大平時考核所占的比重，提高學生對平時考核的重視程度。另一方面，還要對平時考核的內(nèi)容進行改革，很多老師平時成績的考核通常根據(jù)出勤和作業(yè)而定，這就養(yǎng)成部分學生認為自己只要上課沒有曠課就可以拿到這部分成績，感覺來上課只是應付老師的點名，到了教室也不去認真聽講的現(xiàn)象。所以針對這種問題，我們要調(diào)動學生在課堂中的積極性，細化過程考核的內(nèi)容。

三、證券投資學教學改革的建議

(一)充分利用多媒體和網(wǎng)絡進行教學

現(xiàn)在絕大多數(shù)高校已經(jīng)在教室中配備了多媒體，但證券投資學這門課程在教學中不僅需要多媒體的輔助，更需要有很好的網(wǎng)絡連接。在教學過程中，教師可以一邊授課一邊打開證券交易軟件。例如在講授如何委托下單時，教師通過自己的證券賬戶進行一筆委托，這樣的實時演示可以很直觀的讓學生看到證券是如何買賣完成委托交易的。又比如在講到技術(shù)分析時，也可以在行情軟件中切換不同指標，并讓學生自己來尋找這些指標和證券價格走勢之間存在的關(guān)系，尋找其中的規(guī)律。一方面可以使教學過程變得更加有趣，調(diào)動學生的積極性。另一方面在教學效果上，遠遠好于純粹的PPT演示。因為通過實施行情的演示，結(jié)合理論的應用，可以使學生更加信服這門知識它所存在的價值。

(二)對教師教學能力的培養(yǎng)

如果在教學過程中教師全部按照教材來講，學生聽起來會感覺非常抽象陌生，不易理解。因此，就要求老師本身首先有過實踐操作經(jīng)驗，通過自身的經(jīng)驗，結(jié)合案例教學，增加學生的學習興趣和對知識的理解。擔任證券投資學教學的老師，不僅要有深厚的專業(yè)知識，還要有豐富的投資經(jīng)驗。學校應支持教師定期到社會上對口的工作單位進行培訓，并親身投入到證券投資的實踐中，積累經(jīng)驗，只有這樣才能做到真正的理論結(jié)合實踐。我國證券市場在近年來發(fā)展迅猛，有越來越多的投資對象逐步上市，面對這樣每天都發(fā)生變化的市場我們不能以重復不變的理論來進行教學。有過投資經(jīng)驗的老師就會知道，在實際操作過程中，理論可以幫助我們進行投資判斷，但很多情況下理論也存在它的局限性，很多并不能完全按照理論的來進行。只有親身到參與到證券市場，在投資過程中不斷積累經(jīng)驗，做到理論與實踐相結(jié)合，在教學過程中才能更好地授業(yè)解惑。

(三)考核方式的轉(zhuǎn)變

通過過程加結(jié)果的考核方式，把學習、實踐結(jié)合起來，提高學生的操作能力，發(fā)揮學生學習的積極能動性，使學生真正掌握知識，并做到理論與實踐的有效結(jié)合。為了充分體現(xiàn)對學生實踐能力的注重，在考核中過程考核所占的比重應有所加大。一方面要加大過程考核所占的比重，把過程考核提到和期末考試同等地位上來。這就要求過程考核成績占總成績的比重要高，例如平時成績可以占到總成績的40%甚至50%。另一方面對過程考核的內(nèi)容也要進一步細化設計。除了傳統(tǒng)的課堂考勤、提問及課后作業(yè)之外，要增加更多的實踐環(huán)節(jié)。例如讓學生進行社會調(diào)查，撰寫行業(yè)分析報告，并讓學生在課堂上來展示自己的成果，這樣學生既可以了解各個行業(yè)的發(fā)現(xiàn)狀況，又可以使用到課上所學的知識，進行知識的鞏固加深。

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中圖分類號：F830.9

文獻標識碼：A

文章編號：1006-1428(2009)05-0048-04

一、問題的提出

投資者保護是國際證監(jiān)會組織(IOSCO)提出的證券監(jiān)管三大目標之一，良好的投資者教育是投資者權(quán)益保護的重要手段。在發(fā)達國家，投資者教育作為保護投資者權(quán)益的一項重要措施而備受重視。證券監(jiān)管機構(gòu)一般設有專門的部門。以一定的方式向投資者宣傳普及有關(guān)的證券投資知識、市場風險防范等投資者教育內(nèi)容。無論是成熟市場還是新興市場的證券市場發(fā)展的歷史都表明，投資者教育都是各國或地區(qū)監(jiān)管機關(guān)和自律組織的一項重要工作，也是一項長期的、基礎(chǔ)性和常規(guī)性的工作。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我國證券市場已經(jīng)具有一定規(guī)模。已經(jīng)形成8750多萬個人投資者隊伍。長期以來，我國證券市場的發(fā)展和證券投資者素質(zhì)存在著巨大的脫節(jié)。2007年以來，隨著法律法規(guī)不斷建立和健全，基礎(chǔ)性制度逐步完善，金融產(chǎn)品和金融工具不斷創(chuàng)新，投資者信心不斷增強，家庭投資理財觀念逐漸普及。大量銀行儲蓄客戶分流到證券市場。新基民、新股民進入證券市場，增加了市場需求和市場的流動性。但他們普遍存在對證券市場知識、法規(guī)、歷史了解甚少，風險意識不強的問題，很多人或者是盲目入市，或者存在博傻心理，投機色彩嚴重，投資理念缺失。

加強我國證券市場投資者教育工作是保護我國證券市場投資者利益。維護我國證券市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展的需要。近幾年來，國內(nèi)許多學者借鑒西方行為金融學的研究成果。對中國證券投資者的交易行為特征進行了細致分析和實證檢驗。結(jié)果表明，中國證券投資者同樣具有在美國等成熟證券市場上個體證券投資者所表現(xiàn)出的各種非理性心理偏差，其中某些偏差的程度甚至更大，而且更有某些典型中國特色的心理偏差。這些偏差表明中國證券投資者的交易行為有許多非理性的特征，而構(gòu)建我國證券市場投資者教育體系的目標，就是要培育我國投資者的理性投資理念，克服原有過度的非理性投資行為。

二、投資者教育的基本概念、原則與內(nèi)容

投資者教育，是指針對個人投資者所進行的一種有目的、有計劃、有組織的傳播有關(guān)投資知識，傳授有關(guān)投資經(jīng)驗，培養(yǎng)有關(guān)投資技能，倡導理性的投資觀念，提示相關(guān)的投資風險，告知投資者的權(quán)利和保護途徑，提高投資者素質(zhì)的一項系統(tǒng)的社會活動。其目的就是用簡單的語言向投資者解釋他們在投資過程中所面臨的各種問題。

重視投資者教育首先要了解什么是投資者教育以及正確的教育方法。對此，較權(quán)威的解釋可以參考國際證監(jiān)會組織為投資者教育工作設定的六個基本原則：投資者教育應有助于監(jiān)管者保護投資者；投資者教育不應被視為是對市場參與者監(jiān)管工作的替代；投資者教育沒有一個固定的模式，相反地，它可以有多種形式，這取決于監(jiān)管者的特定目標、投資者的成熟度和可供使用的資源；鑒于投資者的市場經(jīng)驗和投資行為成熟度的層次不一，一個廣泛適用的投資者教育計劃是不現(xiàn)實的；投資者教育不能也不應等同于投資咨詢；投資者教育應該是公正、非贏利的，應避免與市場參與者的任何產(chǎn)品或服務有明顯的聯(lián)系。

綜合當前投資者教育的理論和實踐，投資者教育主要包含三方面的內(nèi)容：

1、投資決策教育。投資決策就是對投資產(chǎn)品和服務做出選擇的行為或過程，它是整個投資者教育體系的基礎(chǔ)。投資者的投資決策受到多種因素的影響，大致可分為兩類，一是個人背景，二是社會環(huán)境。個人背景包括投資者本人的受教育程度、投資知識的多少、年齡、社會階層、個人資產(chǎn)、心理承受能力、性格、法律意識、價值取向及生活目標等。社會環(huán)境因素包括政治、經(jīng)濟、社會制度、倫理道德、科技發(fā)展等。投資決策教育就是要在指導投資者分析投資問題、獲得必要信息、進行理性選擇的同時，致力于改善投資者決策條件中的各個變量。目前，各國投資者教育機構(gòu)在制訂投資者教育策略時，都首先致力于普及證券市場知識和宣傳證券市場法規(guī)。

2、資產(chǎn)配置教育。即指導投資者對個人資產(chǎn)進行科學地計劃和控制。隨著人們生活水平的大幅度提高，個人財富的逐步積累，投資理財無論是在國外還是在國內(nèi)都越來越為人們所接受。人們對個人資產(chǎn)的處置有很多種方式，進行證券市場投資只是投資者個人資產(chǎn)配置中的一個方法或環(huán)節(jié)，投資者的個人財務計劃會對其投資決策和策略產(chǎn)生重大影響。因此，許多投資者教育專家都認為投資者教育的范圍應超越投資者具體的投資行為，深入到整個個人資產(chǎn)配置中去，只有這樣才能從根本上解決投資者的困惑。

3、權(quán)益保護教育。即號召投資者為改變其投資決策的社會和市場環(huán)境進行主動性參與與保護自身權(quán)益。這不僅是市場化的要求，也是“公平”原則在投資者教育領(lǐng)域中的體現(xiàn)。投資者權(quán)利保護是營造一個公正的政治、經(jīng)濟、法律環(huán)境，在此環(huán)境下，每個投資者在受到欺詐或不公平待遇時都能得到充分的法律救助。此外，投資者的聲音能夠上達立法者和相關(guān)的管理部門，參與立法、執(zhí)法和司法過程，創(chuàng)造一個真正對投資者友善的、公平的資本市場制度體系。為此，針對投資者進行的風險教育、風險提示以及為投資者維權(quán)提供的有關(guān)服務已經(jīng)成為各國開展投資者教育的重要內(nèi)容。

上述三個方面相輔相成，缺一不可，各國投資者教育的策略安排及方式選擇基本上都是圍繞上述三方面的內(nèi)容進行的。

三、國際、國內(nèi)開展投資者教育的基本狀況

國際上證券市場開展投資者教育的歷史可謂源遠流長。最早它是作為消費者教育的一部分，因為投資者在法律上也被定義為消費者。在西方發(fā)達國家，消費者教育早已經(jīng)成為一種文化，是市場經(jīng)濟的平等觀念與民主政治在經(jīng)濟生活中的體現(xiàn)。

(一)國外投資者教育的發(fā)展歷程

國外最初的投資者教育是由消費者組織、證券中介機構(gòu)、專業(yè)的投資教育機構(gòu)、學校等進行的。政府的作用只是組織協(xié)調(diào)、提供法律上和財務上的協(xié)助。但是，上個世紀90年代，投資者教育的發(fā)展發(fā)生了重大變革。各個證券市場的監(jiān)管者紛紛把投資者教育作為監(jiān)管工作的重要內(nèi)容，把投資者教育作為投資者權(quán)益保護的重要內(nèi)容和重要途徑。通過開展投資者教育，提高投資者的自我保護能力，進而降低監(jiān)管成本，同時保證投資者教育的公正性和客觀性。美國證券交易委員會(SEC)在1994年設立投資者教育及協(xié)助中心，協(xié)調(diào)并直接進行全國的投資者教育活動。英國金融服務局(FSA)在1998年《金融服務及市場法》實施后，被賦予了促進公眾對金融體系廣泛了解的法定職責，并

下設投資者關(guān)系部開始實施系統(tǒng)的投資者教育戰(zhàn)略。香港證監(jiān)會于上世紀90年代設立投資者教育及傳訊科，負責協(xié)調(diào)、開展投資者教育，接受投資者的投訴，與投資者進行交流、溝通。澳大利亞1998年實施的《金融服務改革法案》(Financial Services Reform Act)賦予了澳大利亞證券與投資委員會(ASIC)對全國投資者教育進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)與管理的職能。目前，各國基本都已形成由證券監(jiān)管部門統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，由證券交易所、證券公司、證券咨詢機構(gòu)、投資者保護組織、專業(yè)投資教育機構(gòu)、學校等廣泛參與的投資者教育網(wǎng)絡。

(二)我國開展投資者教育的基本現(xiàn)狀

2001年初，我國出臺了一系列政策，在這種政策導向下，全國的各級媒體及證券機構(gòu)紛紛開展了一系列的投資者教育工作。其中，又以證券交易營業(yè)部的投資者教育工作最具有代表性和影響力，主要以證券交易營業(yè)部為授課點，由各大券商為主辦人，紛紛建立股民學校，向投資者傳授基本金融投資知識和證券操作技巧。成為了投資者教育的主要方式之一。

從實際情況來看，目前的投資者教育存在如下問題：

1、授課內(nèi)容結(jié)構(gòu)不均衡。進行證券投資，首先，應該具備有關(guān)的經(jīng)濟常識，例如，市場、金融交易工具、交易對象和相關(guān)的法律法規(guī)政策等等；其次，要正確認識市場風險，樹立正確的投資理念；再次，要掌握證券漲跌的規(guī)律，分析影響證券價值與價格的主要因素，預測其未來的變動趨勢，綜合判斷證券價值與價格的高低，做出買賣決策。從我國投資者教育的實踐看，掌握價格變動趨勢，如何技術(shù)分析及炒股技巧是投資者教育的主要內(nèi)容；而基本面分析，尤其是投資理念和風險意識是次要內(nèi)容。

2、課時安排不合理，教育重心錯誤，容易對投資者產(chǎn)生誤導。目前證券交易營業(yè)部的投資者教育主要側(cè)重于實戰(zhàn)理論及技巧和技術(shù)分析，即分析市場交易行為，掌握價格變動趨勢。而以技術(shù)分析和操作技巧作為投資者教育的重心，必然會促使投資者更為傾向于投機。

探究上述現(xiàn)象出現(xiàn)的原因，筆者認為，由于股民學校是由券商承辦的，而手續(xù)費用是證券營業(yè)部的主要經(jīng)濟來源之一。因此，入市人數(shù)增加，交易次數(shù)多，交易金額大，這些都符合和滿足券商的利益。這種利益驅(qū)動自然也導致了上述投資者教育重心出現(xiàn)偏差。此外，教育者與被教育者是共存的，只有滿足被教育者的需要，股民學校才能存在。教育重心的偏差也說明投資者理念上存在誤區(qū)，投機傾向較大。

四、功能視角下我國投資者教育體系的整體建構(gòu)

(一)我國投資者教育體系的功能框架

借鑒國際證券市場投資者教育的基本目標，結(jié)合我國投資者的具體狀況，本研究基于微觀、中觀、宏觀視角，構(gòu)建了我國證券市場投資者教育體系的功能框架，如圖1所示?？蚣艿木唧w分析如下：

1、投資決策教育功能，這是我國證券市場投資者教育體系應具有的微觀功能?？茖W的投資決策能力是投資者獲取穩(wěn)定收益的重要保障。而科學的投資決策能力首先來源于投資者的專業(yè)投資理論。由于我國證券市場投資者的平均文化學歷層次較低，很少熟悉證券投資的專業(yè)知識，這將導致投資失誤的概率加大。因此，投資決策教育功能應是我國證券市場投資者教育體系的主要功能之一。

2、資產(chǎn)配置教育功能，這是我國證券市場投資者教育體系應具有的中觀功能。個人資產(chǎn)的科學配置是我國投資者的一大缺陷，科學的資產(chǎn)配置方法可以分散風險，滿足不同類型投資者需要。

3、權(quán)益保護教育功能，這是我國證券市場投資者教育體系應具有的宏觀功能。由于我國證券市場正處于逐步發(fā)展與完善過程中，再加上各種證券法律法規(guī)建設的滯后性，投資者在參與市場投資交易過程中，其個人權(quán)益難免會受到侵害，因此，通過投資者權(quán)益保護教育，使投資者的合法權(quán)益得到最大程度的保障。

(二)我國投資者教育體系架構(gòu)的整體設計

從上面的圖1中，我們可以發(fā)現(xiàn)。我國證券市場投資者教育體系承擔著投資決策、資產(chǎn)配置、權(quán)益保護等教育功能。我國證券市場投資者教育體系的整體運作流程為：投資者具有投資教育需求(這種需求可能為滿足投資決策、資產(chǎn)配置、權(quán)益保護等教育功能中的一種或幾種)，向投資者教育體系提出投資教育請求，體系接受請求，通過對投資者實施投資教育來履行其功能。從我國證券市場投資者教育體系的整個運作流程來分析，體系能否順利運行，關(guān)鍵取決于體系三大功能的實現(xiàn)。因為整個體系的運作始終以功能為載體，離開了功能載體，體系就無法發(fā)揮其應有的作用。筆者認為，我國證券市場投資者教育體系功能的實現(xiàn)，主要依賴于我國證券市場投資者教育的內(nèi)容設計機制和證券市場投資者教育的組織運行機制的協(xié)同運行。它們是我國證券市場投資者教育體系的重要組成部分，也是體系功能正常發(fā)揮的根本保障。

需要指出的是，機制是體系功能實現(xiàn)的微觀基礎(chǔ)與重要保障，體系是機制構(gòu)建的宏觀目標與方向，體系功能的發(fā)揮必須依賴于科學有效的運行機制。因此，我國證券市場投資者教育體系三大功能的實現(xiàn)，通常是由我國證券市場投資者教育的內(nèi)容設計機制與組織運行機制相互協(xié)調(diào)、共同承擔的，它們是我國證券市場投資者教育體系教育服務功能實現(xiàn)的重要載體，保障著我國證券市場投資者教育體系的順利運營，并使我國證券市場投資者教育體系始終沿著良性循環(huán)的方向邁進。本研究依據(jù)上面給出的圖1所示的體系功能框架，再給出我國證券市場投資者教育體系的微觀運行機制，即可得到我國證券市場投資者教育體系的整體架構(gòu)，如圖2所示。從圖2可以發(fā)現(xiàn)，我國證券市場投資者教育體系的整體運行流程如下：個人投資者處于教育需求層，作為教育需求層，他們將教育服務需求通過教育功能層(投資者表明受教育需滿足的目標與功能)，提交給教育提供層(由投資者教育的內(nèi)容設計機制與組織運行機制組成)，教育提供層通過提供教育服務(體系對投資者實施教育)，并通過教育功能層(投資者受教育后達到預期的效果)，來完成其教育提供層的基本職能。

篇7

由于我國證券市場獨特的制度背景，加之我國以個人投資者為主的證券市場從1991年成立至今只有短短的13年時間，市場體制建立的還并不完善。個人投資者在信息不對稱的條件下，在一個以個人能力完全無法對基本價值回報進行判斷的時間空間里，投資者唯一可做的選擇就是通過觀察別人的購買行為，來獲得和補充自己的信息量，從而在不確定性條件下做出最為理性的行為選擇——我們看見了羊群行為。

本文就是基于行為中的“羊群行為”投資行為模型對我國出現(xiàn)的個人投資者的“羊群行為”進行的。文章對我國“羊群行為”的存在、主要表現(xiàn)以及此行為對我國市場和個人投資者的危害進行了必要的論證和細致的描述。本文還依據(jù)行為金融理論的觀點對羊群行為產(chǎn)生的一般原因，如：信息披露的局限性、人類的從眾本能、人群間溝通產(chǎn)生的傳染、后悔厭惡心理的作用等進行理論。其后還根據(jù)我國市場制度和文化等外在因素與投資者心理觀念和價值取相向等內(nèi)在因素的具體情況出發(fā)，分析了我國羊群行為產(chǎn)生的必然性。文章在最后提出了對政府及證券監(jiān)管部門的建議，以及提高個人投資者的素質(zhì)。這些對抑制“羊群行為”，以及由此帶來的股價的異常波動能起到積極的作用。

篇8

這項被香港金融界譽為“北水南來”的惠港政策，原定在八月底正式實施。自政策出臺以后，香港恒生國企指數(shù)一周之內(nèi)上漲近40%，國內(nèi)投資人也躍躍欲試?？墒侵敝两袢?，“港股直通車”仍在原地徘徊。要在我國資本項目開放上打開口子，恐怕遠沒有市場想象的那么輕而易舉。

各路英雄看港股

目前央行、銀監(jiān)會等部委正在加緊研究規(guī)范境外投資的細則，較當初試點方案最有可能出現(xiàn)的變化是，試點的地域?qū)⒉痪窒抻谔旖?，還有可能擴大至幾個城市，但非試點地區(qū)的居民則暫時無法參與香港市場投資；參與開設這一業(yè)務的機構(gòu)，也將不限于中國銀行與中銀國際。

除中國銀行，其他銀行籌備工作也已開始，工行、建行、交行都紛紛表示要爭取做直通車的試點。盡管工行、建行、交行等銀行都在積極爭取該項業(yè)務，但“港股直通車”即便晚點發(fā)車，出現(xiàn)多家銀行同時開辦的可能性不大。業(yè)內(nèi)人士稱，國家外管局的政策明確先由中行在天津試點，其他銀行只能爭取第二批。在近期的夏季達沃斯年會上，工行高層表示，該行有望成為第二家“港股直通車”試點。

心急吃不了熱豆腐

不過好事多磨，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會以及中國銀行有關(guān)人士先后表示，尚有相關(guān)細節(jié)及程序有待處理，至于具體業(yè)務何時可批，則沒有明確的時間表。

中國銀行副行長朱民近期出席該行人民幣債券發(fā)行儀式后表示，“港股直通車”的準備工作正積極穩(wěn)健推進中，但尚有技術(shù)問題需處理。他指出，“港股直通車”與QDII不同，它是個人投資，加上屬封閉形式，故需做足風險管理及準備措施。

他解釋，直通車開通前需做足準備，如結(jié)算系統(tǒng)、投資系統(tǒng)的測試，加上內(nèi)地投資者對香港資本市場并不熟悉，亦需為內(nèi)地投資者提供風險教育，這些均需時間準備。被問及“港股直通車”何時開通，他未有正面回應，只表示充足的準備對整個資金自由行政策的成功是必須的。他重申，“港股直通車”的準備工作進展良好，但尚有技術(shù)性問題需處理。

鏈接：

中國銀行“港股直通車”業(yè)務辦理流程：

1、到天津中行開立“個人證券投資外匯賬戶”并辦理“港股直通車”業(yè)務。

2、委托天津中行提供申請資料給中銀國際開立證券賬戶。

3、將自有外匯劃入個人證券投資外匯賬戶，如需要購匯，憑身份證和上述賬戶開戶憑證，通過中國銀行境內(nèi)分支機構(gòu)辦理，所購外匯直接匯入上述賬戶。

篇9

2005年和2014年啟動的兩波牛市，極大激發(fā)了投資者的熱情，證券已經(jīng)是目前理財不可忽視的品種。伴隨著老齡化縱深發(fā)展及證券市場的不斷完善，投資證券的老年人日益增加，早在20世紀末，有學者將金融需求作為十大老年產(chǎn)業(yè)之一（顧大男，1999）。老年人對證券市場的參與，增加了證券市場的資金，為我國證券市場的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)（陳成鮮，2003）。有研究發(fā)現(xiàn)，人口老齡化對股市價格波動存在顯著影響（樓當，2006）。從生命周期視角來看，隨著投資者年齡的增加，其風險規(guī)避意愿更加強烈，隨著預期壽命的延長，老年人參與證券投資規(guī)避風險的意愿將會更加強烈（任婷婷，2013）。在持續(xù)的老齡化背景下，本文對老年人證券投資現(xiàn)狀及趨勢進行分析，并從老年人證券投資特點、風險管理、老年證券管理維度等進行深入探討。

一、老年人證券投資參與狀況

（一）老齡化程度持續(xù)加深

自2000年開始，我國已經(jīng)進入老齡化社會，由于人口基數(shù)較大，尤其受20世紀50、60年代人口生育高峰的影響（王士娟，2010），老齡化程度持續(xù)攀升。根據(jù)國家統(tǒng)計局及人口普查數(shù)據(jù)顯示（見表-1），人口老齡化呈縱深發(fā)展態(tài)勢，2008年我國60歲及以上人口占12%，2010年第六次人口普查結(jié)果為13.26%，2014年60歲及以上老年人口比例則高達15.5%，相比較2008年上升了3.5個百分點，比2010年第六次人口普查數(shù)據(jù)高出2.24個百分點。伴隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，老齡化是很多國家面臨的現(xiàn)象，美國、日本、韓國、澳大利亞、芬蘭、歐盟等國家和地區(qū)都面臨不同程度的老齡化，很多已經(jīng)進入深度老齡化社會。由于基數(shù)龐大及未富先老等特點，我國老齡化面臨的問題更加嚴重，應對人口老齡化將面臨前所未有的壓力和挑戰(zhàn)。黨的十報告中明確提出要積極應對人口老齡化，大力發(fā)展老齡服務事業(yè)和產(chǎn)業(yè)?！秶鴦赵宏P(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務業(yè)的若干意見》（國發(fā)〔2013〕35號）提出了養(yǎng)老服務產(chǎn)品更加豐富，市場機制不斷完善，養(yǎng)老服務業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的目標，包括了老年金融服務在內(nèi)的養(yǎng)老服務業(yè)的全面發(fā)展。在金融證券領(lǐng)域，老年群體日益成為不可忽視的一股力量，老年金融證券服務業(yè)具有較大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。

（二）老年人口中參與證券投資的比例逐步攀升

2015年4月之前上海證券交易所只允許一人開一戶，因此，使用滬市老年人有效賬戶數(shù)作為老年人投資者數(shù)量。如表-2所示，60歲及以上的老年人中，參與證券投資的老年人占比維持在3.5%左右，除2008—2009年以外，基本呈逐年增加的態(tài)勢。在總?cè)酥?，截?014年，參與證券投資的自然人占比一直在4.7%左右，其中2011年、2012年、2014年3個年份超過5%，2014年達到近幾年的峰值5.12%，老年人口中證券投資者比例低于總?cè)丝谥凶C券投資者比例，一定程度上與老年人口中較大比例是鄉(xiāng)村老年人有關(guān)（林閩鋼、梁譽等，2014），隨著老齡化的持續(xù)發(fā)展及教育程度的提高，老年證券投資者占老年人口的比重將會呈增加態(tài)勢。

二、老年人參與證券投資發(fā)展態(tài)勢

證券市場中老年人有效賬戶比例呈增加態(tài)勢投資品種相對成熟的證券市場是老年人投資的主要戰(zhàn)場之一。2005年開啟的一波牛市中，很多老年人選擇了證券投資。表-3數(shù)據(jù)顯示，老年人在滬深兩市有效賬戶比例穩(wěn)步提升，如2008年，老年人有效賬戶占滬深兩市有效賬戶的10.25%，自2009年開始，老年人在證券投資中所占比例呈現(xiàn)逐步提高的趨勢，2014年達到了峰值11.62%。就證券市場而言，滬深兩市老年投資者所占比例基本相近，差異微小，滬深兩市的老年投資者及所占比例呈遞增趨勢。老年人對自己的養(yǎng)老資產(chǎn)進行管理和投資可能與利率水平有關(guān)。一般情況下，收入較高的國家，利率水平一般都較低，有的甚至是負數(shù)，我國已經(jīng)是中等收入國家（胡鞍鋼，2010），正在向高等收入國家邁進，利率整體走低是大趨勢，實際利率（名義利率-通貨膨脹率）很可能是負數(shù)，一定程度上刺激了老年人參與證券投資。

（二）市場行情與證券市場老年投資者比例變動態(tài)勢

2008—2009年有效賬戶中老年人所占比例降低，結(jié)合滬深兩市的市場表現(xiàn)（見表-4），2008年牛市轉(zhuǎn)為熊市，老年人規(guī)避風險意識較強，因此在證券市場中有效賬戶所占比例下降，實際上，老年人對風險承受度較低，風險規(guī)避意識強，符合生命周期理財?shù)奶卣?。?009年開始，老年人參與證券投資比例逐漸增加，2014年再度走強的證券市場也吸引了不少老年人參與，不僅恢復到2009年的水平，且比2008年高出1個多百分點。

（三）未來老年人參與證券投資的可能態(tài)勢

未來參與證券投資的老年人在參與率、投資理念及風險承擔能力都會有所變化。如表-5所示，2014年自然人賬戶持有人最大比例的群體是40～50歲年齡組，占比27.62%，其次為30～40歲的年齡組，占比27.48%，兩個年齡組合計占自然人持有賬戶比例的55.1%。伴隨著時間的推移和老齡化的進程，目前參與證券投資的中年群體將進入老齡階段，未來老年人參與證券投資的比例將會有所增加。由于投資固化及理念黏性等原因，未來參與證券投資的潛在老年人的投資理念和經(jīng)驗更加豐富，風險承受能力總體相比現(xiàn)在證券市場的老年投資者將發(fā)生重大變化，風險承受能力將會提高。

三、老年人證券投資特點及相關(guān)政策建議

（一）老年人對市場風險敏感，為風險厭惡型投資者

老年人對市場風險非常敏感，以滬市為例，2008年證券投資者中老年人占比達到10.14%，隨后下降，2009年回落至8.37%后逐步上升。2008年是證券市場由牛轉(zhuǎn)熊的分水嶺，2009年、2010年股市在3000點左右震蕩，老年人在投資者中的占比亦小幅上升，2013年再次超過10%，2014年到達峰值11.62%。2011—2013年，股市一直在2000點附近低位徘徊，風險相對較小，老年人在投資者中占比則是繼續(xù)提升，2014年牛市來臨，老年人在投資者中占比達到近幾年峰值。老年人在證券投資者中的比例提高，一是老齡化進程中老年人增加的結(jié)果，二是由于老年人新加入證券市場的原因。老年人對市場風險敏感與其生命周期緊密相關(guān)，他們考慮更多的是資產(chǎn)保值，大多屬于風險厭惡型（唐心儀，2014）。一旦出現(xiàn)風險，老年人更多會選擇暫離市場，保留僅有的養(yǎng)老錢，而當風險明顯降低時，則會選擇重回市場。

（二）老年證券投資、老年證券管理相關(guān)對策建議

1．管理部門可以探索成立老年人金融保護辦公室。我國證券監(jiān)管機構(gòu)是中國證監(jiān)會，自律組織是中國證券業(yè)協(xié)會，從管理層到交易所再到自律組織及各證券公司已經(jīng)設有各種類型的投資者保護部門。如中國證監(jiān)會下設投保局，主要負責投資者保護工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織指導、監(jiān)督檢查、考核評估；推動建立健全投資者保護相關(guān)法規(guī)政策體系；統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各方力量，推動完善投資者保護的體制機制建設；督導促進派出機構(gòu)、交易所、協(xié)會以及市場各經(jīng)營主體在風險揭示、教育服務、咨詢建議、投訴舉報等方面，提高服務水平；推動投資者受侵害權(quán)益的依法救濟；組織和參與監(jiān)管機構(gòu)間投資者保護的國內(nèi)國際交流與合作。交易所、自律組織以及各證券公司也設有不同類型的投資者教育機構(gòu)（部門），對于投資者的保護已經(jīng)形成體系。老年人屬于證券投資中的弱勢群體，從體力、腦力以及應變力等各方面，一定程度上相對弱于中青年，但目前還沒有專門的老年人保護機構(gòu)。隨著老齡化的加深，證券投資者中老年人比例將繼續(xù)提升，對老年人的投資保護亟需加強。從國際上來看，美國設有老年人金融保護辦公室。金融危機爆發(fā)后，根據(jù)多德—弗蘭克法案，美國成立了消費者保護局，下設老年人金融保護辦公室。老年人金融保護辦公室的職責為設立老年人金融掃盲項目的目標和計劃；對為老年人提供咨詢服務的財務顧問的資質(zhì)實施監(jiān)管；研究老年人理財管理的最佳方法及有效工具，使老年人更好地保護自己免受不公正對待和欺騙；與聯(lián)邦和州監(jiān)管部門在老年金融消費者保護工作方面進行合作等（李東衛(wèi)，2012）。

2．高風險證券產(chǎn)品應對老年人實行更為嚴格的準入制度。目前我國對高風險的證券投資品種設有投資門檻，實際上，主要是資金門檻，如參與新三板交易自然人資金要求達到500萬元，參與股指期貨、融資融券要求自然人資金達到50萬元，參與債券正回購為300萬元（交易所會根據(jù)情況，調(diào)整準入門檻）。盡管有其他要求，但在實踐中證券公司從擴大業(yè)務出發(fā)，對于資金的硬要求相對看重，而對投資經(jīng)驗等軟要求相對不是特別嚴格。由于沒有明確的年齡要求，在實踐中證券公司有時候也會為完全沒有相關(guān)經(jīng)驗的老年人開通了融資融券、債券正回購等杠桿品種，風險相對較大。2014年啟動的牛市，許多股票出現(xiàn)了大幅上漲，賺錢效應極大刺激許多投資者跑步進入股市，甚至不惜配資，加大杠桿，但在2015年6月份開始的大幅調(diào)整過程中，許多投資者虧損慘重，其中也包括有些老年人的多年積蓄化為烏有。因此，對于老年人參與證券產(chǎn)品的準入機制來說，相關(guān)管理部門應該對期權(quán)、新三板、ST股票、債券正回購、融資融券、股指期貨等高風險的品種，對其實施嚴格的準入制度，甚至禁止準入。

3．老年人自身要防范風險，重視本金的安全，加強證券知識的學習。證券投資能夠帶來收益，同樣也面臨很高的風險，輕則財富縮水，重則血本無歸。2005年、2014年開啟的兩波牛市，使不少投資者賺得盆滿缽滿，但隨后的大幅調(diào)整，不少投資者也虧得血本無歸。老年投資者的資金是其養(yǎng)老的重要經(jīng)濟支持，安全性格外重要。除相關(guān)管理部門加強對老年人證券投資的保護、市場加強對其準入門檻外，老年人自身需要從以下幾個方面做好證券投資的準備工作。（1）老年人自己嚴格控制進入股市的資金?！犊藙谡勍顿Y策略》中提到經(jīng)典的KISS（KeepitSimple，Stupid）法則，是一種簡單易懂的投資策略（張曦元，2005），實際上是投資的一種思路。在關(guān)于年齡和可接受風險的關(guān)系時，克勞用了一條非常簡單的公式?jīng)Q定資金放在高風險工具（如股票、衍生工具等）的百分比，即投放百分比=人的平均壽命－投資者的年齡。如我國現(xiàn)在的平均預期壽命是74.83歲（2010年第六次人口普查數(shù)據(jù)），60歲的老年人投資高風險產(chǎn)品的比例，根據(jù)克勞法則，74.83－60=14.83，即60歲老年人最多用14.83%的資金投資股票、衍生工具等高風險產(chǎn)品，其他的資金應該存在銀行或者購買低風險的債券等品種。實際上，平均預期壽命存在性別差異，女性平均預期壽命高于男性，2010年第六次人口普查數(shù)據(jù)顯示，女性平均預期壽命為77.37歲，男性為72.38歲，意味著女性用于投資股票等高風險產(chǎn)品的資金比例可以稍高些，但仍不能超過最大投資比例，保證即使出現(xiàn)虧損，也不會影響到老年人的正常生活。（2）老年人需要加證券知識的學習。一是學技術(shù)。老年人買證券產(chǎn)品，喜歡看業(yè)績，也喜歡聽消息，實際上仍需要繼續(xù)加強學習，至少掌握1到2個指標，對于明顯破位的股票，能夠果斷減倉甚至清倉，確保本金的安全。如2015年6月股市大跌的教訓是慘痛的，系統(tǒng)性下跌幾乎沒有像樣的反彈，因此，老年人購買證券產(chǎn)品，一定要做好技術(shù)性止損，以免損失擴大。二是講策略。當證券市場風險累積，盈利空間壓縮時，老年人需要分批建倉，且不宜滿倉操作，適當?shù)臅r候要做一些波段操作，壓低成本，寧愿少賺，也不可滿倉被動。三是選品種。老年人承受風險能力較弱，選擇合適自身特點的投資品種非常必要，建議老年人盡可能不參與杠桿交易品種，不參與*ST/ST股票，不參與績差股，更不要參與市夢率、市膽率的證券產(chǎn)品。四是守紀律。老年人投資者，尤其是在證券市場有一定經(jīng)驗的老年人，更知道證券投資操作過程中紀律的重要性，老年人的證券投資資金是其養(yǎng)老的重要經(jīng)濟支持，在實踐操作中，老年人最好能夠做到嚴格止損，防止虧損擴大，嚴格止盈，防止盈利被吞噬，以本金的安全最為重要。

作者:劉華富 李敏 單位:北京經(jīng)濟管理職業(yè)學院金融學院 北京農(nóng)學院文法學院

參考文獻:

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篇10

證券是一種可以獲得短期與長期收益的經(jīng)濟產(chǎn)品。越來越多的單位與個人都選擇了證券投資作為財務收益手段，而對其經(jīng)濟特點和有效的投資策略卻了解甚少。想要在證券投資中獲得收益、找到有效投資策略就必須對其投資現(xiàn)狀與問題以及經(jīng)濟特點由較為熟悉的掌握。

一、證券投資的經(jīng)濟特點分析

證券投資是一種間接投資活動，是由法人或者自然人發(fā)起的，即單位或者個人都可以實行的經(jīng)濟活動[1]。我們常見的證券投資產(chǎn)品有股票和基金、債券等等[2]。經(jīng)濟特點決定投資策略。我們要對證券投資的經(jīng)濟特點有所掌握，才能夠較為全面的得到其高效、合理的投資策略。我國證券投資的主要特點如下：（1）市場力是證券投資的最大經(jīng)濟特點。經(jīng)濟發(fā)展的浪潮已經(jīng)翻滾在世界各地，經(jīng)濟形勢每天時刻都在變化，證券市場成為大量股民、經(jīng)濟投資者時時關(guān)注的經(jīng)濟熱點。高度的“市場力”是證券投資的首要經(jīng)濟特點，在經(jīng)濟市場中由于其可以獲得利潤就刺激著大量投資者躍躍欲試，非常吸引投資者的眼球。而在眾多投資單位與個人中間又存在著強烈的競爭，競爭力推動者證券投資不斷發(fā)展。（2）投資伴有風險是證券投資的必備經(jīng)濟特點。證券投資的收益回報雖然誘人，但在投資過程中還伴隨著各種各樣的風險因素，例如政治形勢的變化、經(jīng)濟形勢的衰退等都有可能造成目前證券經(jīng)濟的滑坡。而在投資前證券投資也是要由投資者自己去對經(jīng)濟趨勢進行分析與判斷。對于投資金額、投資期限與投資的產(chǎn)品種類都是自己決定的，沒有一定的準確變化規(guī)律可循，也就是說，投資隨時可能遭到風險攻擊。如果經(jīng)濟走勢良好，期限收益就會樂觀，如果經(jīng)濟走勢出現(xiàn)滑坡，很可能收益甚微甚至虧本。（3）投機與投資共同存在是證券投資活動的基本特點。投資是證券交易中將資金進行預期投入，而投機即尋找恰當機遇再進行投資，這兩種行為都是合理存在于證券交易當中的。投資一般風險較小，而投機是伴隨偶然幾率較大，需要運氣與機會才能成功，因此，投機的風險是較大的[3]。但投資與投機在證券投資過程中都是相互聯(lián)系，共同存在的。除了一線發(fā)達城市的證券市場，在經(jīng)濟形勢發(fā)展緩慢的中小城市證券市場中，一些投資活動不會帶來資本總額的立刻顯著增長，那些資本始終會在資本的所有人群之間來動。

二、當代證券投資現(xiàn)狀與存在問題

（1）證券投資現(xiàn)狀。我國最初的證券市場形成在上世紀90年代。經(jīng)過十幾年的不斷發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模，特別是在深圳、北京、上海等發(fā)達地區(qū)，證券投資機構(gòu)與個人數(shù)量急劇增長。首先，無論是一線證券市場還是二線證券市場基本都能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣交易的證券市場的對外開放，也逐漸看到了合資管理運作的暫露頭腳。其次，證券投資的知識理論與意識理念以及積極向上的市場競爭環(huán)境已經(jīng)發(fā)展成熟。例如，我國的商業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和建設銀行都在積極努力的推行一系列的證券投資產(chǎn)品，促進證券投資市場良性競爭的形成。在投資理念上也逐漸由盲目投資轉(zhuǎn)變?yōu)闀M行風險判斷與預防、要進行優(yōu)化組合投資的嶄新理念。這些都促進了證券投資市場的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。（2）證券投資問題。證券投資市場規(guī)模的壯大也會帶來產(chǎn)品種類的紛繁復雜，當然也會加重證券管理的責任；主要存在的問題有：一是缺少流動性，資產(chǎn)風險結(jié)構(gòu)不平衡。資產(chǎn)風險結(jié)構(gòu)分配中有半數(shù)以上的證券機構(gòu)存在著不合理現(xiàn)象。較為突出的是高風險資產(chǎn)與低風險資產(chǎn)相比占有的比重過高[4]。二是盈利的模式還比較單一。除了像銀河證券等這樣大規(guī)模的證券公司外，大多數(shù)中小證券商的業(yè)務范圍與業(yè)務拓展面還比較窄，只是采取傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，并沒有與現(xiàn)代信息技術(shù)、網(wǎng)絡銷售等緊密結(jié)合起來。一些小的證券商幾乎沒有盈利，在牛市中不斷暴露出風險。再有，我國證券商發(fā)展的證券產(chǎn)品較國外的證券商還是略顯單一，這也阻礙了證券業(yè)的快速發(fā)展。我國證券的發(fā)展的較大支持力還是依靠國家與政府的政策扶持，商家自身的特色與風格還沒有樹立起來，這就很難跟國際證券市場接軌，難于在世界證券經(jīng)紀中站穩(wěn)腳跟。

三、保障我國當代證券投資的有效策略

（1）證券商要改善資本與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實施動態(tài)資產(chǎn)配置策略。證券商要根據(jù)自身發(fā)展狀況與市場經(jīng)濟走勢及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，要以能夠?qū)L險指數(shù)降低到最低為宜，將資本結(jié)構(gòu)中風險比重進行調(diào)整。要爭取建立起恰當合理的風險監(jiān)管體系，并且以盡量以凈資本為核心。證券公司要努力調(diào)整資本結(jié)構(gòu)中風險較大的資本比例，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加產(chǎn)品種類，實行動態(tài)資產(chǎn)配置策略，讓資本結(jié)構(gòu)盡量得到平衡。例如，發(fā)展較好的渤海證券以及中信、廣發(fā)、宏源等證券公司，都會定期的對自身發(fā)展行情做出認真分析，及時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。（2）投資者要選擇恰當時機，實行多策略進行投資。作為投資者在證券投資面前也不要盲目將大量資金進行證券投入，在準備實施投資活動前一定要盡可能多的掌握證券投資的理論與基本常識。平時要多關(guān)注國家熱點新聞與世界時事，關(guān)注可能影響經(jīng)濟發(fā)展的各個環(huán)節(jié)與因素，這樣才能夠做到盡量準確的投資，盡量將風險降到最低。同時，也有利于選擇恰當?shù)臅r機做出投資選擇。證券市場發(fā)展態(tài)勢良好時候，要把握時機，可以采取“短線投資”方式進行投資，以取得快速收益；在證券市場不夠景氣時，要會對經(jīng)濟風險做出判斷，也要擺脫追漲不追跌的傳統(tǒng)投資手段，慎重選擇投資。適當運用一些高低組合、混合投資、分散投資以及委托理財?shù)炔呗赃M行按需投資，這樣能最大程度的規(guī)避風險，獲得最大收益[5]。

四、結(jié)語

在經(jīng)濟形勢千變?nèi)f化的今天，我們一定要掌握證券投資的經(jīng)濟特點，找到發(fā)展中存在的問題，更好的實施有效的投資策略。

參考文獻：

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[2] 余井強.證券投資分析與實戰(zhàn)新論[M].廣東經(jīng)濟出版社有限公司，2013：6667.