導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇醫(yī)藥投資分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

關(guān)鍵詞 醫(yī)藥上市公司 醫(yī)藥行業(yè)

醫(yī)藥行業(yè)是與人民健康息息相關(guān)的消費(fèi)類產(chǎn)業(yè),隨著人民生活水平的提高,人們對(duì)生理和精神健康的關(guān)注以及投入將會(huì)越來(lái)越大這是醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期豁求增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在證券市場(chǎng)上醫(yī)藥板塊對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金和從周期性行業(yè)流出的資金產(chǎn)生強(qiáng)大吸引力也就在情理之中了。目前滬深兩市共有100多家醫(yī)藥類上市公司,進(jìn)一步細(xì)分主要可分為化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑藥、中成藥、生物制藥和醫(yī)藥流通業(yè)五大子行業(yè),以下將對(duì)這幾個(gè)細(xì)分子行業(yè)進(jìn)行逐一分析。

一、化學(xué)原料藥企業(yè)

2006年,化學(xué)原料藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值1288.81億元,同比增長(zhǎng)16.7%;產(chǎn)品銷售收入方面,化學(xué)原料藥工業(yè)為1258.50億元,同比增長(zhǎng)13.41%。從利潤(rùn)來(lái)看,化學(xué)原料藥工業(yè)為71.99億元,同比增長(zhǎng)17.87%;行業(yè)發(fā)展速度明顯減緩。但從醫(yī)藥上市公司2008年3季報(bào)分析,化學(xué)原料藥板塊的收入和利潤(rùn)同比都是增長(zhǎng)最迅速的板塊,收入同比增長(zhǎng)30.02%,與行業(yè)增長(zhǎng)速度相仿,利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)245.19%,遠(yuǎn)高于行業(yè)的增長(zhǎng)速度。

二、化學(xué)制劑企業(yè)

化學(xué)制劑生產(chǎn)商研發(fā)能力較低,產(chǎn)品主要以普通仿制藥為主,產(chǎn)品同質(zhì)性高,競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,導(dǎo)致盈利能力較低。雖然由于“醫(yī)改”的因素及包括震后防疫在內(nèi)的大規(guī)模傳染病防治需要,一些廠商的普藥產(chǎn)品有望放量,但是較低的毛利率水平不易給公司帶來(lái)太多的利潤(rùn)。相較而言,依靠研發(fā)能力不斷推出新品,從而維持較強(qiáng)盈利能力的模式具有更強(qiáng)的生命力。重點(diǎn)關(guān)注我國(guó)化學(xué)藥領(lǐng)域內(nèi)研發(fā)能力最強(qiáng)的恒瑞醫(yī)藥。

三、中藥企業(yè)

我國(guó)作為中醫(yī)藥的發(fā)源地在中藥原料和技術(shù)方面具有突出的優(yōu)勢(shì)。中藥類上市公司大多擁有難以模仿的生產(chǎn)工藝和歷久彌新的專利技術(shù).具有壟斷性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),能保證風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小但長(zhǎng)期穩(wěn)定而豐厚的收益。2009年5月7日,國(guó)務(wù)院出臺(tái)扶持和促進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn),此舉充分體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥的重視,對(duì)中藥企業(yè)的發(fā)展有利,此政策性文件的公布對(duì)中藥類上市公司構(gòu)成利好。另外,中藥企業(yè)走中藥保健品和化妝品路線已成趨勢(shì),關(guān)注江中藥業(yè),按照現(xiàn)代科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)改造傳統(tǒng)中藥的前景也十分可觀,關(guān)注先行者天士力。

四、生物醫(yī)藥行業(yè)

一方面,由于生物藥品具有效果好副作用小,且可大規(guī)模生產(chǎn),生產(chǎn)周期短利潤(rùn)極高無(wú)環(huán)境污染等優(yōu)點(diǎn),其行業(yè)前景十分廣闊. 另一方面,生物醫(yī)藥是生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)之一,國(guó)家的《促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干政策》清晰顯示出生物醫(yī)藥行業(yè)的重要性,意味著生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將獲得政府更多的扶持,將面臨重大發(fā)展機(jī)遇。

目前我國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域仍然以仿制為主,需要關(guān)注具備成本、技術(shù)優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率高的公司,他們可能不斷推出新產(chǎn)品,且可能搶奪跨國(guó)公司市場(chǎng)份額,關(guān)注天壇生物、華蘭生物、通化東寶等公司。

五、醫(yī)藥流通業(yè)

我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)處于快速增長(zhǎng)期。在新醫(yī)療改革背景下,政府增加衛(wèi)生投入,醫(yī)保覆蓋面擴(kuò)大,以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人口老齡化等眾多因素拉動(dòng)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。我們保守估計(jì),到2020年,藥品市場(chǎng)規(guī)模也將是目前的3倍以上,總規(guī)模將超過(guò)1.2萬(wàn)億。醫(yī)藥流通業(yè)作為藥品從生產(chǎn)企業(yè)到達(dá)醫(yī)院、藥店等銷售終端的必經(jīng)環(huán)節(jié),是藥品市場(chǎng)擴(kuò)容的最直接受益者,2007年醫(yī)藥流通行業(yè)銷售規(guī)模達(dá)到4026億,年增速創(chuàng)近年新高,達(dá)到19.82%。

基于新醫(yī)改擴(kuò)容,醫(yī)藥流通行業(yè)整合加速,產(chǎn)業(yè)格局從春秋到戰(zhàn)國(guó),企業(yè)盈利能力有顯著改善以及我國(guó)進(jìn)入降息周期等理由,我們給予醫(yī)藥流通行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)公司的行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及未來(lái)發(fā)展前景,關(guān)注四家上市公司:一致藥業(yè)、國(guó)藥股份、南京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥。

篇2

就目前中國(guó)和世界醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，總體說(shuō)來(lái)，醫(yī)藥企業(yè)在數(shù)量上會(huì)逐年下降，但從質(zhì)量來(lái)看，每年都在提升。因?yàn)楝F(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，生存空間也越來(lái)越受到關(guān)注。要想更好的生存下去，必須要加大研發(fā)投入，不斷進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)，不斷在生活中發(fā)現(xiàn)更具有實(shí)用性、針對(duì)各種疑難病癥的新藥，才會(huì)具有較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才會(huì)在市場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中生存下來(lái)。因此，醫(yī)藥行業(yè)是否有前景，決定于醫(yī)藥企業(yè)會(huì)投入多少，這是關(guān)鍵?，F(xiàn)階段我國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)資金的缺乏一定程度上制約了醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新能力的提升，我國(guó)絕大多數(shù)制藥企業(yè)用于研發(fā)的費(fèi)用僅占銷售收入的1%左右，國(guó)外領(lǐng)先制藥行業(yè)巨頭的研發(fā)投入讓國(guó)內(nèi)制藥商難以望其項(xiàng)背。由于各方面原因，資金短缺已經(jīng)成為制約醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大的“瓶頸”，很多醫(yī)藥企業(yè)陷入了“創(chuàng)新能力低-資金少-創(chuàng)新能力更低”的惡性循環(huán)，這一定程度上制約了企業(yè)的生存和發(fā)展。這就要求醫(yī)藥行業(yè)要不斷的加強(qiáng)技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)的能力，同時(shí)要積極的進(jìn)行融資，為醫(yī)藥行業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展提供保障。

一、醫(yī)藥行業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

1.1 傳統(tǒng)資本已不能滿足資金需求

風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital）簡(jiǎn)稱VC，在我國(guó)是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。從投資行為的角度來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資[1]是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過(guò)程。從運(yùn)作方式來(lái)看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。

目前我國(guó)醫(yī)藥研發(fā)除了自籌外，主要融資渠道是傳統(tǒng)資本。傳統(tǒng)資本主要包括部門和地方政府資金、銀行貸款和股票市場(chǎng)。就目前現(xiàn)狀來(lái)看，政府部門資金畢竟有限，主要流向是基礎(chǔ)研究和重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，而醫(yī)藥行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性和行業(yè)中眾多企業(yè)的不良運(yùn)行狀況，使得從十分注重資金安全性的銀行取得可觀貸款難度日益加大，而作為較理想融資渠道的股票市場(chǎng)門檻較高，雖然二板市場(chǎng)的產(chǎn)生是對(duì)中小企業(yè)的巨大鼓舞，但是目前大多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)尤其是生物醫(yī)藥企業(yè)在規(guī)模等方面的要求遠(yuǎn)未達(dá)到上市要求。

1.2醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資具有廣闊的前景

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展具有這舉足輕重的作用。對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，其發(fā)展和運(yùn)營(yíng)時(shí)刻都需要資金的支持，無(wú)論是創(chuàng)新一個(gè)新的技術(shù)和產(chǎn)品，還是讓很多有潛力有技術(shù)的醫(yī)藥企業(yè)繼續(xù)生存和發(fā)展都需要資金作為保障。風(fēng)險(xiǎn)投資除了給醫(yī)藥企業(yè)帶來(lái)資金外，還能夠參與到企業(yè)的運(yùn)行中去。風(fēng)險(xiǎn)投資者不僅僅要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督管理，同時(shí)還要參與到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)決策、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整等高層次的重大問(wèn)題的決策上。同時(shí)還要對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的技術(shù)研發(fā)過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督，提高研發(fā)的動(dòng)力，為企業(yè)在管理和資本運(yùn)營(yíng)方面提供支持，從而來(lái)促進(jìn)和引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展；協(xié)作企業(yè)不斷的開(kāi)拓市場(chǎng)、提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及為企業(yè)的發(fā)展提供市場(chǎng)支持。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)具有著廣闊的發(fā)展前景并且增長(zhǎng)的速度也在逐年的提升?？梢灶A(yù)測(cè)：隨著風(fēng)險(xiǎn)資本的日益壯大，我國(guó)較完善的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)形成在即，我國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)也將迎來(lái)再次高速發(fā)展。

1.3風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展障礙

目前在我國(guó)運(yùn)用于科技研發(fā)的資金來(lái)源不太合理，據(jù)統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)企業(yè)法人自籌的約占60.9%。國(guó)家科技計(jì)劃貸款占33.3%，風(fēng)險(xiǎn)投資僅占5.8%。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因是因?yàn)椋?）我國(guó)法律體系的不完善，沒(méi)能夠給風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作提供一個(gè)有利的制度保障。現(xiàn)階段，我國(guó)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律制度極為形式化，不具備實(shí)際可操作性，無(wú)法滿足風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展需求；2）醫(yī)藥行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力不足，這一定程度上使風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)更加的謹(jǐn)慎，因此要不斷的加強(qiáng)醫(yī)藥行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，以此來(lái)提高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的信心。

二、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)勢(shì)

2.1醫(yī)藥企業(yè)強(qiáng)有力的創(chuàng)新動(dòng)力

創(chuàng)新動(dòng)力其實(shí)就是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)的一個(gè)重要因素。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)為醫(yī)藥企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供了動(dòng)力?，F(xiàn)在在需求一定的基礎(chǔ)上，醫(yī)藥行業(yè)迅猛發(fā)展，企業(yè)要想生存下去就必須加強(qiáng)技術(shù)和產(chǎn)品方面的創(chuàng)新，這無(wú)疑成為了推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的隱形動(dòng)力。

2.2相關(guān)的技術(shù)配套

醫(yī)藥尤其是制藥與其它學(xué)科的交叉使其發(fā)展受到很大制約，不論是上下游技術(shù)的相對(duì)成熟還是其它行業(yè)技術(shù)的支持，都將對(duì)其技術(shù)及產(chǎn)品能否具備產(chǎn)業(yè)化前景產(chǎn)生重要影響。我國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)力量本身就不強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)還沒(méi)理順，而生物醫(yī)藥的上游技術(shù)與國(guó)際的差距并不十分顯著，而下游技術(shù)的差距卻很大，這種不均衡性嚴(yán)重制約了產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目選擇需要考慮的重要因素就是相關(guān)技術(shù)的配套問(wèn)題。相比于分散的醫(yī)藥企業(yè)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群具有天然的優(yōu)勢(shì)。集群包括了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)，由于地理位置上的接近和彼此之間千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，企業(yè)間信息和溝通相對(duì)顯得便捷，產(chǎn)業(yè)鏈上的某個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行了技術(shù)上的變革和創(chuàng)新，其它技術(shù)相關(guān)的企業(yè)會(huì)被迅速地影響到并做出反應(yīng)。一個(gè)企業(yè)進(jìn)行某項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新研究，也會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的關(guān)注和技術(shù)跟蹤，相關(guān)技術(shù)的配套問(wèn)題也比較容易解決。因此，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群在技術(shù)配套方面占有很大優(yōu)勢(shì)。

三、醫(yī)藥行業(yè)如何更多更好地引入風(fēng)險(xiǎn)投資的策略

1）對(duì)于國(guó)家和透支體系來(lái)說(shuō)，首先應(yīng)該逐步構(gòu)建和完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和投融資素材的規(guī)劃化和多層次化，將技術(shù)、產(chǎn)品和資本市場(chǎng)有機(jī)的結(jié)合起來(lái)；其次應(yīng)該避免過(guò)多的政府行為，給創(chuàng)新提供一個(gè)有利的環(huán)境。政府是市場(chǎng)的管理者，并不是產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程中資金的投入者，政府的職責(zé)就是健全各種法律法規(guī)，制定合理優(yōu)惠的稅收政策，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)流動(dòng)做好后盾。

2）對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，一是加大投入的力度，形成具有創(chuàng)造力的項(xiàng)目，并對(duì)研發(fā)的項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)性和經(jīng)濟(jì)行的研究認(rèn)證，因?yàn)檫@是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵因素；二是對(duì)醫(yī)藥行業(yè)加強(qiáng)管理和制度方面的創(chuàng)新，提高管理水平，逐漸的完善人才管理和財(cái)務(wù)管理制度，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)制度化、規(guī)范化的運(yùn)作；三是提高企業(yè)和經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)，以此來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的穩(wěn)定性，為增加風(fēng)險(xiǎn)投資的資金渠道提供保障。

3）對(duì)醫(yī)藥行業(yè)金融管理部門來(lái)說(shuō)，一是完善針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的金融中介服務(wù)體系，建立專門服務(wù)于企業(yè)的投資決策、咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，建立企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間有效溝通的紐帶，規(guī)避不必要的風(fēng)險(xiǎn)和損失。二是建立企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，加大資金、人力、基礎(chǔ)設(shè)施扶持，大力倡導(dǎo)企業(yè)家的創(chuàng)新精神，同時(shí)建立高效的風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作機(jī)制，合理引導(dǎo)資金流向，促進(jìn)科技成果產(chǎn)業(yè)化。

【總結(jié)】

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著重要的作用，醫(yī)藥企業(yè)在不斷發(fā)展的過(guò)程中依靠風(fēng)險(xiǎn)資本的增加，在不斷成熟之后增加普通權(quán)益性的資本，這樣不斷發(fā)展。雖然受到金融危機(jī)的影響，現(xiàn)在的金融市場(chǎng)處于低谷狀態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)不太理想，但是醫(yī)藥的需求剛性較強(qiáng)，受到的影響較低，仍然是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。根據(jù)以往的歷史經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下仍然還會(huì)保持一定的增長(zhǎng)。資金會(huì)自主的尋找防御的地方，醫(yī)藥行業(yè)也理所應(yīng)當(dāng)?shù)某袚?dān)了這個(gè)任務(wù)。所以在金融危機(jī)下，應(yīng)該抓住時(shí)機(jī)，充分的發(fā)揮醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，積極的去吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的加入，增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力。

在現(xiàn)階段，我國(guó)政府以及各企業(yè)對(duì)此都作出了巨大的努力，為醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，國(guó)家利用減免稅收的有關(guān)優(yōu)惠政策，管理風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的投資。這對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展起著重要的作用。我們充分的相信，風(fēng)險(xiǎn)投資在醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)域?qū)⒋笥凶鳛?，?huì)讓醫(yī)藥行業(yè)籌集到更多的資金，更好的發(fā)展。

篇3

一、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，從2008年7月至今，我國(guó)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行了較大的調(diào)整。一方面是通過(guò)寬松的貨幣政策，同時(shí)，降低公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作力度，停發(fā)3年期的央行票據(jù)、降低1年期與3個(gè)月期央行票據(jù)的流動(dòng)性，稍微降低央行票據(jù)的發(fā)行利率，管理流動(dòng)性的正常供應(yīng)。去年11月至2011年4月，期間更是連續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這些措施都減少了貨幣市場(chǎng)供應(yīng)量，控制了物價(jià)與投資。

2010年中國(guó)阿膠補(bǔ)漿行業(yè)發(fā)展迅速，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)不斷提升。2010年1-8月醫(yī)藥制造業(yè)收入的增幅25.69%，利潤(rùn)的增幅34.71%，增速較上半年有所下調(diào)。主要原因是受中央將出臺(tái)通貨膨脹調(diào)控政策影響。最新市場(chǎng)研究表明，政策信息依然對(duì)醫(yī)藥行業(yè)有利，受到政策扶持和市場(chǎng)預(yù)期，原料藥行業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)等板塊，頻頻造成整個(gè)行業(yè)股價(jià)的攀升。另一方面，由于國(guó)家衛(wèi)生經(jīng)費(fèi)投入的增加、醫(yī)保社保的深入、人口老齡化與人民健康養(yǎng)生意識(shí)的形成，這些因素必將給醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)需求，未來(lái)的行業(yè)和公司發(fā)展情況趨勢(shì)強(qiáng)勁。[1]

二、公司分析

（一）公司簡(jiǎn)介

在1993年2月3日山東省發(fā)改委批準(zhǔn)了東阿阿膠股份有限公司的成立，是以山東東阿阿膠廠作為發(fā)起人改組設(shè)立，是我國(guó)1952年建廠的，全國(guó)第一家國(guó)營(yíng)阿膠企業(yè)。1996年7月29日在深交所"東阿阿膠"正式掛牌上市。公司主要經(jīng)營(yíng)范圍：許可證范圍內(nèi)的口服液、膠合劑、顆粒藥、煎膏、糖漿劑、硬膠囊劑等藥品的生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。作為中國(guó)老字號(hào)商標(biāo)，"東阿"這一馳名商標(biāo)已4次入圍"中國(guó)500最具價(jià)值品牌"，無(wú)形資產(chǎn)公允價(jià)值30.05億元。公司多次被評(píng)為全國(guó)中藥行業(yè)效益十佳企業(yè)、國(guó)家高新技術(shù)優(yōu)秀企業(yè)、全國(guó)科技百?gòu)?qiáng)、全國(guó)醫(yī)藥百?gòu)?qiáng)，連續(xù)7次入圍"中國(guó)最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)"。[2]

（二）公司基本面分析

1、品牌優(yōu)勢(shì)，東阿阿膠擁有著悠久的歷史和深厚的文化底蘊(yùn)，培養(yǎng)自有的品牌優(yōu)勢(shì)。阿膠的生產(chǎn)具備獨(dú)特的生產(chǎn)方式和過(guò)程。根據(jù)史書記載的產(chǎn)地是在東阿縣，所以取名為阿膠。東阿阿膠2001年通過(guò)了國(guó)家原產(chǎn)地注冊(cè)，證明只有東阿縣生產(chǎn)的阿膠才是最正宗的阿膠。30年的經(jīng)營(yíng)發(fā)展東阿阿膠已經(jīng)在消費(fèi)者心中形成獨(dú)特的品牌優(yōu)勢(shì)。

2、資源優(yōu)勢(shì)，對(duì)阿膠的消費(fèi)需求不斷上升，而驢皮資源進(jìn)一步緊缺，造成我國(guó)阿膠生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。東阿阿膠在2004年就斥資2億元建立了山東、遼寧、新疆、云南等13個(gè)養(yǎng)驢基地，為解決了企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展所面臨的原料難題。東阿縣特有的低成本水質(zhì)資源為阿膠及保健品系列的高品質(zhì)提供了得天獨(dú)厚的可靠保障。[3]

3、政策取消定價(jià)管理，2010年12月份，山東省發(fā)改委公告，在政府定價(jià)管理中阿膠、龜甲膠、鹿角膠等產(chǎn)品不再納入范圍，各生產(chǎn)企業(yè)可依照生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本與市場(chǎng)銷售情況變化從而合理安排產(chǎn)品價(jià)格。

三、公司投資價(jià)值分析

1、市盈率估值法

運(yùn)用市盈率的股票估價(jià)方法，對(duì)東阿阿膠股份有限公司股價(jià)的進(jìn)行估值。市盈率：在一個(gè)觀察時(shí)段（一般為12個(gè)月）內(nèi)，股票的價(jià)格（P）除以每股收益（E）的比率。投資者可以通過(guò)市盈率估量該股票的資產(chǎn)價(jià)值，或者將該指標(biāo)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力相近的股票進(jìn)行對(duì)比。如果投資者就能以越低的價(jià)格購(gòu)入股票，就有更大的希望取得回報(bào)，此時(shí)市盈率的值較小。

由表1可以得出，市盈率逐年降低，在2010年市盈率超過(guò)45倍，分析可得，主要原因：一、物價(jià)上漲，全國(guó)通貨膨脹的威脅，使得東阿阿膠采購(gòu)成本持續(xù)攀升；二、2010年12月份，國(guó)家發(fā)改委公告，取消了對(duì)東阿阿膠的價(jià)格障礙，允許公司根據(jù)生產(chǎn)成本和市場(chǎng)銷售情況，自行確定產(chǎn)品價(jià)格。因此，東阿阿膠在2010年至今已經(jīng)提價(jià)了5次，毛利率的提升，市場(chǎng)預(yù)期的看好，市盈率在2010年12月將近50倍，但仍具有較高投資價(jià)值。

2、市凈率估值法

市凈率：每股股價(jià)除以每股凈資產(chǎn)的比例值。公司近年來(lái)的實(shí)際及預(yù)測(cè)市凈率（見(jiàn)表2）：

比值越低意味著風(fēng)險(xiǎn)越低，2008年由于金融危機(jī)的影響，資金流動(dòng)性增加了公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。市凈率的高低，體現(xiàn)的是公司資產(chǎn)的賺錢能力?？傮w來(lái)說(shuō)，東阿阿膠股份有限公司在行業(yè)中處于中上游水平，具有較高的安全邊際，適合長(zhǎng)期投資。

隨著我國(guó)在國(guó)際地位中的提升，為我國(guó)證券市場(chǎng)提供了一個(gè)良好穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民生活水平的提高，健康的日益認(rèn)識(shí)，為醫(yī)藥制造業(yè)的發(fā)展打下了穩(wěn)定的基礎(chǔ)也提供快速的發(fā)展動(dòng)力，醫(yī)藥行業(yè)股票發(fā)展?jié)摿υ诓粩嘣龃螅蚨鲜泄竟善本哂泻芎玫耐顿Y價(jià)值[4]。通過(guò)本文對(duì)公司所處宏觀環(huán)境、行業(yè)狀況以及公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，分析結(jié)果表明：公司具備良好市場(chǎng)前景，值得投資。

參考文獻(xiàn)：

[1]馮慧，瓊田君.后危機(jī)時(shí)代我國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)[J].東方企業(yè)文化?遠(yuǎn)見(jiàn)，2010，（10）：11-13.

[2]李淑華. 金融危機(jī)以來(lái)我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策效果分析.中國(guó)科技投資[J].2010.（3）：64-67.

篇4

行業(yè)指數(shù)是一種特殊的風(fēng)格指數(shù)，它是為投資者捕捉特定行業(yè)或板塊市場(chǎng)收益而提供的更為精確的細(xì)分投資工具，從海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，行業(yè)指數(shù)基金產(chǎn)品規(guī)模僅次于寬基指數(shù)，是整個(gè)股票投資市場(chǎng)中十分重要的構(gòu)成部分

篇5

一、電網(wǎng)投資規(guī)劃的主要模式

傳統(tǒng)的電網(wǎng)投資規(guī)劃模式側(cè)重于電力系統(tǒng)的安全性和穩(wěn)定性，從單一項(xiàng)目角度對(duì)投資效益進(jìn)行分析，并沒(méi)有對(duì)整體的電網(wǎng)規(guī)劃方案進(jìn)行分析。但是近年來(lái)，電力市場(chǎng)化趨勢(shì)加強(qiáng)，除安全性以外，電網(wǎng)規(guī)劃還需要考慮環(huán)境因素、投資風(fēng)險(xiǎn)因素、投資效益等多個(gè)方面。電網(wǎng)投資具有顯著的規(guī)模效應(yīng)，在一定范圍內(nèi)，綜合投資成本隨電網(wǎng)線路增多而降低，所以電力企業(yè)會(huì)選擇擴(kuò)大電網(wǎng)結(jié)構(gòu)，對(duì)電網(wǎng)系統(tǒng)進(jìn)行擴(kuò)建，但是由于邊際成本與邊際效益相等，因此擴(kuò)建時(shí)邊際收益較小，電網(wǎng)運(yùn)行的總收益小于總投資。而且，在實(shí)際規(guī)劃中，擴(kuò)建的電力線路類型選擇范圍有限，電力容量呈階梯式上升，企業(yè)必須經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的等待，直到線路滿載時(shí)才能收回成本。此外，電力企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，會(huì)經(jīng)歷電網(wǎng)調(diào)整、建設(shè)新的發(fā)電廠、電力設(shè)備老化、國(guó)家政策變動(dòng)等多方面因素的影響，使得傳統(tǒng)投資規(guī)劃的規(guī)模效益并不穩(wěn)定，無(wú)法保證隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大而增加。

新型的電網(wǎng)投資規(guī)劃模式是在選擇決策方案時(shí)進(jìn)行投資效益分析，即在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)比較投入與產(chǎn)出、費(fèi)用與利潤(rùn)，具有以下特點(diǎn)：第一，電網(wǎng)投資效益規(guī)劃具有長(zhǎng)期性。一方面，電力系統(tǒng)的使用時(shí)期很長(zhǎng)，其投資效益對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有長(zhǎng)期影響；另一方面，投資效益只有經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的觀察才能得以準(zhǔn)確評(píng)價(jià)。第二，電網(wǎng)投資效益規(guī)劃具有整體性，一方面，電網(wǎng)投資要考慮社會(huì)整體利益，將企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益結(jié)合起來(lái)，統(tǒng)一局部投資與全局投資；另一方面，電網(wǎng)投資規(guī)劃的初期投資效益與長(zhǎng)遠(yuǎn)效益也形成一個(gè)整體。第三，電網(wǎng)投資效益規(guī)劃具有綜合性，包括經(jīng)濟(jì)效益、政治社會(huì)效益等，同時(shí)又具有局部效益和整體效益，而且不同的投資效益是相互聯(lián)系的。

二、電網(wǎng)投資規(guī)劃的現(xiàn)狀

現(xiàn)階段，電力企業(yè)在進(jìn)行電網(wǎng)投資規(guī)劃時(shí)，雖然采用了一些科學(xué)方法對(duì)電網(wǎng)投資規(guī)劃進(jìn)行了分析，進(jìn)行投資估算統(tǒng)計(jì)，但這種分析方法僅僅依靠粗略計(jì)算建設(shè)電網(wǎng)需要的設(shè)備造價(jià)，比較電力設(shè)備投資分析方案的經(jīng)濟(jì)性，雖然直觀簡(jiǎn)便，但是具有明顯缺陷，并沒(méi)有考慮到投資回報(bào)率，導(dǎo)致企業(yè)資金不堪重負(fù)，資產(chǎn)負(fù)債率上升。因?yàn)殡娋W(wǎng)規(guī)劃的投資效益不僅與電力設(shè)備有關(guān)，還包括電網(wǎng)運(yùn)行中的電量銷售情況和運(yùn)行成本。而且，這種分析規(guī)劃方法并沒(méi)有考慮到投資的時(shí)間因素和其他不確定性因素的影響。此外，這種分析方法也并不精確，沒(méi)有計(jì)算電網(wǎng)運(yùn)行過(guò)程中的維護(hù)費(fèi)用和建設(shè)資金融資成本，導(dǎo)致后期維修費(fèi)用和利息支出增加，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)分析方法選擇出的電網(wǎng)規(guī)劃方案，雖然在建設(shè)初期看不出對(duì)電力企業(yè)的投資收益和運(yùn)維成本的明顯影響，但是電網(wǎng)規(guī)劃時(shí)依據(jù)的參數(shù)和條件會(huì)隨著時(shí)間推移而變化，使得電網(wǎng)投資規(guī)劃方案在具體實(shí)施后并不能取得最大的經(jīng)濟(jì)利益，甚至給企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失，所以必須要對(duì)電網(wǎng)投資規(guī)劃方案進(jìn)行投資效益分析，通過(guò)多種有效的投資效益指標(biāo)對(duì)電網(wǎng)投資規(guī)劃方案進(jìn)行評(píng)估。

三、構(gòu)建投資效益分析模型

結(jié)合電網(wǎng)具體情況，選擇科學(xué)合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)電網(wǎng)投資的成本和利潤(rùn)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，對(duì)未來(lái)銷售的電量和形成的資產(chǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，綜合考慮投資方案的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，能夠引導(dǎo)電力企業(yè)進(jìn)行科學(xué)、理性投資，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展決策提供科學(xué)支持。

在分析電網(wǎng)規(guī)劃方案時(shí)，要構(gòu)建投資效益分析模型，其中最重要的就是確定評(píng)價(jià)指標(biāo)。有效的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括：資產(chǎn)負(fù)債率，電力企業(yè)負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比，評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)；投資電量比，綜合考慮供電可靠性和線路損耗，對(duì)電網(wǎng)進(jìn)行投資取得的最大預(yù)期銷售電量；在計(jì)算電力設(shè)備的投資回報(bào)率時(shí)，使用內(nèi)部收益率進(jìn)行評(píng)估，這項(xiàng)指標(biāo)反映了電網(wǎng)規(guī)劃的動(dòng)態(tài)獲利能力；利潤(rùn)增長(zhǎng)率，對(duì)電網(wǎng)進(jìn)行投資擴(kuò)建后，該年度利潤(rùn)比上年度利潤(rùn)增加部分所占的比率。

四、投資效益分析模型在電網(wǎng)規(guī)劃中的具體實(shí)施

在對(duì)電網(wǎng)進(jìn)行投資效益分析時(shí)，主要使用專業(yè)的分析軟件對(duì)電網(wǎng)規(guī)劃進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，包括計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、電量加價(jià)、投資回收期、利潤(rùn)增長(zhǎng)率和敏感性分析。以某地區(qū)電網(wǎng)規(guī)劃的實(shí)際數(shù)據(jù)為例，計(jì)算分析電網(wǎng)工程的投資效益。該電網(wǎng)建設(shè)資金的貸款利率為6.12%，流動(dòng)資金貸款利率為5.89%，設(shè)備折舊年限是20年，折舊率為5%，基準(zhǔn)收益率為7%，內(nèi)部收益率為8%。

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中圖分類號(hào)：F274 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-5192（2012）05-0047-05

1、引言

食品可追溯體系是通過(guò)在供應(yīng)鏈上形成可靠且連續(xù)的信息流使食品具備可追溯性，以監(jiān)控食品生產(chǎn)過(guò)程與流向且通過(guò)追溯來(lái)識(shí)別問(wèn)題和實(shí)施召回，被認(rèn)為是從根本上預(yù)防食品安全風(fēng)險(xiǎn)的主要工具之一。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，歐盟、美國(guó)、日本、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家與部分發(fā)展中國(guó)家相繼實(shí)施食品可追溯體系，并且不具有可追溯功能的食品已被禁止進(jìn)入歐美國(guó)家的市場(chǎng)。

我國(guó)從2000年開(kāi)始探索性地建設(shè)食品可追溯體系，主要由政府推動(dòng)、企業(yè)自愿性地實(shí)施，尚未取得明顯成效。然而，近年來(lái)頻發(fā)的食品安全事件再次警示我國(guó)建設(shè)食品可追溯體系已刻不容緩。企業(yè)是投資實(shí)施食品可追溯體系的主體，而可追溯體系能夠提高食品供應(yīng)鏈管理效率，降低因食品安全風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)的成本，滿足消費(fèi)市場(chǎng)需求，最終能夠使食品生產(chǎn)企業(yè)獲得凈收益。但在我國(guó)為什么企業(yè)投資實(shí)施食品可追溯體系的意愿普遍不高？本文試圖運(yùn)用模糊集理論（Fuzzy Set Theory）、決策實(shí)驗(yàn)室分析法（De.cision Making Trial and Evaluation Laboratory，DEMA-TEL）等理論與方法，重點(diǎn)探討影響我國(guó)企業(yè)投資食品可追溯體系的主要因素，以期為建設(shè)具有中國(guó)特色的食品可追溯體系提供決策服務(wù)。

2、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

根據(jù)現(xiàn)有的研究、作者前期的研究積累和基于對(duì)中國(guó)國(guó)情的認(rèn)識(shí)，本文歸納了影響食品生產(chǎn)企業(yè)投資實(shí)施食品可追溯體系的15個(gè)因素，并結(jié)合研究主題，提出如下研究假設(shè)。

2.1 凈收益預(yù)期

食品可追溯體系建設(shè)需要增加額外的生產(chǎn)成本，并且所增加的額外成本還取決于食品可追溯體系的寬度、深度和精確度。企業(yè)是否意愿投資主要取決于其投資的凈收益是否能夠彌補(bǔ)成本。由此假設(shè)：

HI凈收益預(yù)期（C1）影響企業(yè)投資食品可追溯體系的意愿。

2.2 國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求與消費(fèi)者對(duì)食品安全的擔(dān)憂程度

凈收益的實(shí)現(xiàn)主要依賴于消費(fèi)需求。Golan等和Buhr的研究認(rèn)為較高的消費(fèi)需求促使企業(yè)投資食品可追溯體系。Bailey等的調(diào)查表明，牛肉加工廠商投資可追溯體系的積極性隨著消費(fèi)者對(duì)牛肉安全關(guān)注度的變化而變化。由此假設(shè)：

H2 國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求（C2）和消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)食品安全的擔(dān)憂程度（C3）對(duì)企業(yè)投資意愿產(chǎn)生正相關(guān)的影響。

2.3 國(guó)際市場(chǎng)的需求

Souza Monteiro、Bailey等的研究認(rèn)為國(guó)際市場(chǎng)的需求與實(shí)施可追溯體系的意愿正相關(guān)。2002年開(kāi)始，歐盟和美國(guó)等國(guó)家陸續(xù)要求進(jìn)口食品必須具備可追溯性。目前中國(guó)食品出口到200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，國(guó)際市場(chǎng)的需求必然影響企業(yè)的投資意愿。由此假設(shè)：

H3 食品出口（C4）的生產(chǎn)企業(yè)更愿意投資可追溯體系。

2.4 政府監(jiān)管和政策支持

政府往往通過(guò)監(jiān)管、懲罰與支持相融合的措施來(lái)提升食品安全水平。Schulz等的研究證實(shí)，政府的支持措施、監(jiān)督懲罰手段等影響了美國(guó)母牛生產(chǎn)者實(shí)施可追溯體系的積極性。而Golan等、楊秋紅等的研究認(rèn)為，政府的政策扶持可提高企業(yè)實(shí)施可追溯體系的積極性。由此假設(shè)：

H4 政府監(jiān)管（C5）和政策支持（C6）影響企業(yè)投資可追溯體系意愿。

2.5 行業(yè)特征

較高的食品安全風(fēng)險(xiǎn)是促使食品生產(chǎn)企業(yè)投資可追溯體系的重要?jiǎng)恿Αeyder等的研究認(rèn)為，食品安全風(fēng)險(xiǎn)較高的生產(chǎn)企業(yè)更傾向于實(shí)施可追溯體系。由此假設(shè)：

H5 食品生產(chǎn)企業(yè)所處的行業(yè)特征（C7）影響其投資可追溯體系的意愿。

2.6 企業(yè)管理者特征

不同年齡、學(xué)歷和性別的食品生產(chǎn)企業(yè)管理者對(duì)新技術(shù)、新事物的接受能力、創(chuàng)新性和投資的魄力等不同，進(jìn)而會(huì)影響投資決策，如中等年齡、高學(xué)歷和男性管理者投資實(shí)施可追溯體系的魄力越大。由此假設(shè)：

H6食品生產(chǎn)企業(yè)的管理者的年齡（C8）、學(xué)歷（C9）、性別（C10）及管理理念（C11）影響企業(yè)實(shí)施可追溯體系的意愿。

2.7 企業(yè)從業(yè)規(guī)模

Sodano等對(duì)意大利番茄加工企業(yè)的調(diào)查表明，企業(yè)實(shí)施可追溯體系的收益隨著企業(yè)從業(yè)人數(shù)的擴(kuò)大而相應(yīng)增加。由此假設(shè)：

H7 食品生產(chǎn)企業(yè)的從業(yè)規(guī)模（C12）影響其投資實(shí)施可追溯體系的意愿。

2.8 企業(yè)銷售規(guī)模

Sodano等認(rèn)為銷售規(guī)模大的企業(yè)涉及更多的消費(fèi)者，同時(shí)面臨更大的監(jiān)管壓力，從而更加愿意實(shí)施可追溯體系來(lái)保障食品安全。由此假設(shè)：

H8 食品生產(chǎn)企業(yè)的銷售收入（C13）影響其投資實(shí)施可追溯體系的意愿。

2.9 食品安全質(zhì)量認(rèn)證體系的實(shí)施

Banterle等、Mora等、及楊秋紅等的研究發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)執(zhí)行了某些食品安全質(zhì)量認(rèn)證體系的企業(yè)實(shí)施可追溯體系成本更低，也更加愿意實(shí)施可追溯體系。由此假設(shè)：

H9 食品生產(chǎn)企業(yè)安全質(zhì)量認(rèn)證體系的實(shí)施（C14）影響其投資實(shí)施可追溯體系的意愿。

2.10 供應(yīng)鏈垂直一體化程度

Banterle等在對(duì)意大利32家屬于肉制品加工鏈上的企業(yè)的調(diào)查說(shuō)明，垂直一體化程度越高的企業(yè)實(shí)施可追溯體系的成本越低，從而實(shí)施積極性越高。由此假設(shè)：

H10 食品生產(chǎn)企業(yè)的垂直一體化程度（C15）影響其投資實(shí)施可追溯體系的意愿。

然而，影響企業(yè)投資食品可追溯體系意愿的眾多因素中，因素間的相互關(guān)系，占主導(dǎo)地位的關(guān)鍵因素是什么，目前卻鮮有相關(guān)的文獻(xiàn)報(bào)道。同時(shí)現(xiàn)有的研究結(jié)論主要是通過(guò)對(duì)食品生產(chǎn)企業(yè)的實(shí)證調(diào)查所獲得，但實(shí)證樣本是否具有典型性，樣本大小等可能影響實(shí)證結(jié)果，這可能是實(shí)證調(diào)查方法難以徹底解決的缺陷。而且生產(chǎn)者、消費(fèi)者和政府均是食品可追溯體系建設(shè)中密不可分的主體，單純從食品生產(chǎn)企業(yè)的角度進(jìn)行調(diào)查并得出結(jié)論，難免帶有生產(chǎn)者的利益訴求，公正性可能受到影響。為解決現(xiàn)有的研究缺陷，本文引入模糊集理論，使用Fuzzy Set Theory與DEMATEL相結(jié)合的分析方法，確定出各個(gè)因素在企業(yè)投資實(shí)施食品可追溯體系中所處的地位、發(fā)揮作用的程度（中心度）和重要程度（原因度），進(jìn)而揭示影響企業(yè)投資實(shí)施食品可追溯體系意愿最關(guān)鍵的因素。

3、調(diào)查設(shè)計(jì)與研究方法

3.1 專家的調(diào)查

為探索解決現(xiàn)有的研究缺陷，本文主要依靠專家群體，通過(guò)DEMATEL方法嘗試研究企業(yè)投資食品可追溯體系意愿的影響因素、因素間相互關(guān)系，并識(shí)別最主要的因素。為此，在江蘇省食品安全研究基地選擇了在農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)、食品制造業(yè)、飲料業(yè)、現(xiàn)代新型食品工業(yè)、食品安全經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域熟悉可追溯體系的7位專家，請(qǐng)每個(gè)專家根據(jù)圖l所示的15個(gè)可能的影響因素，依據(jù)各自的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)分別判定各個(gè)可能的影響因素間的邏輯關(guān)系。

3.2 專家語(yǔ)言變量的模糊處理

本文根據(jù)模糊集理論，請(qǐng)每個(gè)專家使用語(yǔ)言變量單獨(dú)進(jìn)行判定可能影響生產(chǎn)企業(yè)投資實(shí)施可追溯體系意愿的15個(gè)因素間的兩兩關(guān)系，獲得7份由語(yǔ)言變量組成的數(shù)據(jù)，并根據(jù)表1中所列的語(yǔ)言變量與模糊數(shù)轉(zhuǎn)換關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)值將每個(gè)專家的判斷結(jié)果轉(zhuǎn)化成三角模糊數(shù)（ak1ij，ak1ij，ak1ij），其中k=1，2，…，7；i，j=1，2，…，15，代表第k個(gè)專家認(rèn)為i因素對(duì)j因素的影響程度，并將之分別記錄在15×15的矩陣中。

3.3 專家決策結(jié)果的去模糊化

為更直觀和準(zhǔn)確地表示專家群體對(duì)影響因素間關(guān)系的判斷結(jié)果，將上文所有三角模糊數(shù)依照相關(guān)公式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以確保計(jì)算具有相同的標(biāo)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上應(yīng)用Opricovic等方法將三角模糊數(shù)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，可得到第k個(gè)專家認(rèn)為i因素對(duì)j因素的影響程度。采用綜合價(jià)值符號(hào)法（Synthetic ValueNotation），最終得到專家群體對(duì)影響因素間關(guān)系的判定結(jié)果，并將之記錄在15×15的矩陣中，該矩陣也就構(gòu)成了DEMATEL方法所需的直接影響矩陣A。

3.4 因素間相互關(guān)系的DEMATEL方法的計(jì)算

設(shè)直接影響矩陣為A，依據(jù)x=A×k（k為矩陣A為每行最大值的倒數(shù)）將直接影響矩陣A轉(zhuǎn)換為標(biāo)準(zhǔn)化影響矩陣X。根據(jù)T=X（I～X）-1（其中，為15×15的單位矩陣），使用Matlab（R2010b）進(jìn)行矩陣計(jì)算得到總影響關(guān)系矩陣T（T=[tij]15X15）。tij表示企業(yè)投資食品可追溯體系影響因素i對(duì)因素j的影響程度。矩陣T中的每行因素之和為該行對(duì)應(yīng)因素對(duì)所有其他因素的綜合影響值，稱為影響度（D）。T的每列因素之和為該列對(duì)應(yīng)因素受其他各元素的綜合影響值，稱為被影響度（R）。

影響因素的影響度與被影響度之和稱為中心度（D+R），表示該因素在系統(tǒng)中的位置及所起作用的大小，中心度越大，說(shuō)明該因素對(duì)企業(yè)投資食品可追溯體系影響越大。因素的影響度與被影響度之差稱為原因度（D-R）。如果原因度大于0，表示該因素是體系中主動(dòng)影響其他因素的因素，屬于原因因素；若原因度小于0，則表明該因素更易受其他因素的影響，屬于結(jié)果因素。原因因素、結(jié)果因素體現(xiàn)了因素的影響特征。

4、計(jì)算結(jié)果的分析與政策含義

影響企業(yè)投資食品可追溯體系意愿因素的DEMATEL計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表2。

第一，從影響度來(lái)分析，食品安全質(zhì)量認(rèn)證體系的實(shí)施、消費(fèi)者對(duì)食品安全的擔(dān)憂程度和消費(fèi)需求的影響度分別為8.597806、8.507980、8.497559.是所有因素中影響度最大的三個(gè)，表明這三個(gè)因素對(duì)其余所有因素的影響最大且影響程度幾乎相當(dāng)。食品安全質(zhì)量認(rèn)證體系通過(guò)控制食品原料、加工（制造）和貯運(yùn)、銷售過(guò)程的關(guān)鍵點(diǎn)，彌補(bǔ)了單純依靠最終產(chǎn)品檢驗(yàn)進(jìn)行食品質(zhì)量控制的不足，可最大限度地減少食品安全危害風(fēng)險(xiǎn)。食品可追溯體系必須與HACCP、GMP和IS09000等質(zhì)量技術(shù)管理與質(zhì)量認(rèn)證體系有機(jī)結(jié)合才能發(fā)揮作用。同時(shí)較為完善的食品安全質(zhì)量認(rèn)證體系，還表征著企業(yè)具有一定的技術(shù)能力，具有低成本實(shí)施可追溯體系的優(yōu)勢(shì)，因此，就不難理解其對(duì)企業(yè)投資食品可追溯體系具有最高的影響度。

消費(fèi)者對(duì)食品安全的擔(dān)憂程度與可追溯食品消費(fèi)需求緊密相關(guān)，消費(fèi)者對(duì)食品安全的擔(dān)憂程度越高，市場(chǎng)上可追溯食品的消費(fèi)需求越大，這將直接增加企業(yè)生產(chǎn)可追溯食品的收益，必然成為影響企業(yè)投資食品可追溯體系的最主要的兩個(gè)因素。

第二，從中心度來(lái)分析，食品安全質(zhì)量認(rèn)證體系的實(shí)施、消費(fèi)者對(duì)食品安全的擔(dān)憂程度、管理者的管理理念、政府監(jiān)管以及供應(yīng)鏈垂直一體化程度的中心度在所有可能影響企業(yè)投資食品可追溯體系因素中數(shù)值最高，這些因素對(duì)企業(yè)投資食品可追溯體系起著較為重要的作用。

篇7

    一、私募股權(quán)投資的定義

    私募股權(quán)基金起源于美國(guó),1946年美國(guó)成立第一家私募股權(quán)投資公司——美國(guó)研究與發(fā)展公司。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院對(duì)私募股權(quán)投資定義為:私募股權(quán)投資是指通過(guò)對(duì)定向私募的方式從機(jī)構(gòu)投資者或富裕個(gè)人投資者手中籌集資本,將其主要用于對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資,并在整個(gè)交易的實(shí)施過(guò)程中,充分考慮到未來(lái)資本的退出方式,即可以通過(guò)公開(kāi)上市、企業(yè)間并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式,出售所持有資產(chǎn)或股份以獲取利潤(rùn)的行為”。

    二、私募股權(quán)投資的作用

    PE在發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明了作為金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新結(jié)合的產(chǎn)物,私募股權(quán)基金能夠?yàn)樾屡d公司提供創(chuàng)業(yè)和持續(xù)發(fā)展所需的寶貴資金,催生新的產(chǎn)業(yè),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)水平的升級(jí),擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會(huì)。

    第一,推動(dòng)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施。PE作為以支持創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)業(yè)為主的投融資機(jī)制,對(duì)未來(lái)新興行業(yè)有著敏銳的觸覺(jué),擁有將高科技項(xiàng)目市場(chǎng)化的專業(yè)和實(shí)力。全球著名的科技創(chuàng)新企業(yè),包括英特爾、蘋果等,都曾獲得過(guò)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的支持。第二,拓寬企業(yè)融資渠道,特別是中小企業(yè)。由于PE的前瞻性的專業(yè)眼光,往往能幫助優(yōu)質(zhì)的但暫時(shí)不符合銀行貸款條件和上市融資資格的中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資和超常規(guī)發(fā)展。第三,促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的完善。由于所投資的企業(yè)通常處于發(fā)展的初創(chuàng)期,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)性較大,因此,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為了控制投資風(fēng)險(xiǎn),提高企業(yè)業(yè)績(jī),經(jīng)常介入所投資的企業(yè)的管理,而這在客觀上協(xié)助企業(yè)不斷提高管治水平,從而盡快走上穩(wěn)健發(fā)展的正軌。在這種情況下,私募股權(quán)基金作為一種市場(chǎng)監(jiān)控力量,對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的完善有重要的推動(dòng)作用。為今后企業(yè)上市提升內(nèi)部控制水平創(chuàng)造良好條件。第四,促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展。私募股權(quán)投資基金一般側(cè)重于一級(jí)市場(chǎng)的投資,通過(guò)VC和PE的專業(yè)眼光和積極介入,可以為二級(jí)市場(chǎng)挑選和培育更多優(yōu)良的企業(yè),推動(dòng)我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展。

    三、私募股權(quán)投資在我國(guó)的發(fā)展歷程

    中國(guó)的私募股權(quán)基金起步于20世紀(jì)80年代中期,進(jìn)入正規(guī)的私募股權(quán)基金運(yùn)作是在上世紀(jì)90年代以后。概括起來(lái),中國(guó)私募股權(quán)基金業(yè)的發(fā)展大致經(jīng)歷三個(gè)階段:

    第一階段是20世紀(jì)80年代到90年代中期。這是中國(guó)私募股權(quán)基金的探索發(fā)展階段。1985年在北京成立第一家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)——中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,這是中國(guó)最早的刨業(yè)投資企業(yè)。第二階段是在1995年到2005年前后。隨著中國(guó)科教興國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施,中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資基金開(kāi)始進(jìn)人真正意義的發(fā)展階段。在這個(gè)階段,按照投資方式的不同,私募股權(quán)基金可以劃分為:投向特定行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金、投向特定地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資基金、投向特定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金。第三階段是2005年后,隨著股權(quán)分置改革基本完成后,股票市場(chǎng)引來(lái)了大繁榮,相對(duì)于大量的投資需求,上市公司再次成為稀缺資源,PE行業(yè)出現(xiàn)繁榮景象,出現(xiàn)一大批投資于Pre-IPO項(xiàng)目的PE機(jī)構(gòu)。同時(shí),相關(guān)政策法規(guī)也密集頒布。2007年今年6月份修改實(shí)施的《合伙企業(yè)法》,為PE的發(fā)展掃除了組織和稅收上的障礙。中小板和2009年創(chuàng)業(yè)板的推出,使得私募股權(quán)基金具備順暢的退出機(jī)制,大量私募股權(quán)基金在二級(jí)市場(chǎng)順利退出,獲得高額回報(bào),贏來(lái)私募股權(quán)基金發(fā)展的最好時(shí)機(jī)。

    四、私募股權(quán)投資在我國(guó)的發(fā)展趨勢(shì)

    盡管中國(guó)的私募股權(quán)投資取得了良好的發(fā)展,但從世界范圍看,中國(guó)的私募股權(quán)投資還處在初級(jí)階段,而且發(fā)展過(guò)程中也遇到了不少障礙,未來(lái)將會(huì)逐漸完善。主要體現(xiàn)在:

    1.有限合伙制成為私募股權(quán)基金的主要形式。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)80%以上的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)采取公司制的組織形式,但公司制的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)存在雙重征稅問(wèn)題,成為通向本土私募股權(quán)投資基金在發(fā)展道路上的主要障礙。新的《合伙企業(yè)法》,為PE的發(fā)展掃除了組織和稅收上的障礙。一是增加了有限合伙人和有限責(zé)任合伙的規(guī)定,二是允許法人或者其他組織作為合伙人,三是明確了合伙企業(yè)所得稅的征收原則,合伙企業(yè)的所得稅按照由合伙人分別繳納所得的原則設(shè)計(jì)。2.專業(yè)化程度不斷提高。隨著私募股權(quán)機(jī)構(gòu)數(shù)量的增多,PE行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。越來(lái)越多的私募股權(quán)投資公司更加重視其團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性,團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化水平呈現(xiàn)出逐步提高的趨勢(shì)。專業(yè)投資公司對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)定位更加準(zhǔn)確,對(duì)投資的優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)更具有把控力。

    通過(guò)上文對(duì)私募股權(quán)投資的定義、屬性,重要作用,以及在我國(guó)的發(fā)展歷程和趨勢(shì)分析分,我們不難發(fā)現(xiàn)隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的日趨理性規(guī)范發(fā)展,私募股權(quán)基金將作為一種重要的金融力量,推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    參考文獻(xiàn):

    [1]樊志剮,趙新杰.全球私募基金的發(fā)展趨勢(shì)及在中國(guó)的前景.金融論壇.2007.12.

    [2]高正平等.全視角觀私募股權(quán)投資-探索PE中國(guó)化之路.北京:中國(guó)金融出版社.2009.

    [3]李東衛(wèi).我國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展的現(xiàn)狀、問(wèn)題及建議.區(qū)域金融研究.2009.02.

篇8

在聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報(bào)率為55.46倍，累計(jì)平均年復(fù)合回報(bào)率達(dá)13.7%，這個(gè)紀(jì)錄在基金史上尚無(wú)人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營(yíng)合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者，聶夫的投資之道完全可以復(fù)制，因?yàn)榈褪杏释顿Y法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗(yàn)的結(jié)果相當(dāng)不錯(cuò)。

我們運(yùn)用修正過(guò)的聶夫選股方法對(duì)2005年5月初至2012年12月底的A股市場(chǎng)進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)，結(jié)果表明，聶夫之道在A股市場(chǎng)可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個(gè)百分點(diǎn)。

在24個(gè)分季度檢驗(yàn)區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個(gè)，占比為66.67%，單季最高超額收益達(dá)到56.77個(gè)百分點(diǎn)；在8個(gè)超額收益為負(fù)的檢驗(yàn)區(qū)間中，單季最高超額負(fù)收益只有10.69個(gè)百分點(diǎn)。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對(duì)比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開(kāi)始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開(kāi)華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底期間，收益率達(dá)到1149.07%，即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值達(dá)到12.49元。

作為比較，“聶夫之道”在2005年5月初至2012年12月底期間收益率達(dá)到1549.70%，即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值達(dá)到16.49元。

也就是說(shuō)，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開(kāi)放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個(gè)非常明顯的優(yōu)點(diǎn)，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買入和賣出。

8月7日-8月13日的五個(gè)交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在其所覆蓋的券商研究報(bào)告中，對(duì)滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績(jī)調(diào)升26家，調(diào)降46家。

過(guò)去一個(gè)月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績(jī)調(diào)升62家，調(diào)降115家。

截至8月13日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測(cè)總利潤(rùn)計(jì)算的2013年P(guān)E平均值為8.47，按照總市值從大到小分為5個(gè)區(qū)間，同樣按照上述方法計(jì)算的市盈率平均值分別為7.02、16.6、16.44、17.51、15.71。

相比一周前（8月6日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)增加0.02%，由20320億元變?yōu)?0324億元；市盈率平均值增加2.2%，由8.29變?yōu)?.47。

相比一個(gè)月前（7月13日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.05%，由20334億元變?yōu)?0324億元；市盈率平均值增加2.2%，由8.29變?yōu)?.47。

截至8月13日，過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至8月13日，過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評(píng)級(jí)的1分至5分，分別對(duì)應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

8.08-8.14期間，共計(jì)201只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量位列前六位的行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類）分別是機(jī)械設(shè)備（30只）、醫(yī)藥生物（28只）、化工（21只）、電子（20只）、信息服務(wù)（18只）和信息設(shè)備（18只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2012年年報(bào)）為40.35，加權(quán)平均市凈率（2012年年報(bào)）為4.27，期間最高股價(jià)的平均值為12.79元。

值得注意的是，本期有8只房地產(chǎn)股（中弘股份、華鑫股份、新黃浦、綠景控股、億城股份、泰禾集團(tuán)、美都控股、華夏幸福）創(chuàng)了新高，創(chuàng)新高房地產(chǎn)股的數(shù)量之多是近一段時(shí)間內(nèi)少有的。

8.08-8.14期間，沒(méi)有創(chuàng)新低的股票。

勝券投資分析

第44期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說(shuō)的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。勝券投資分析通過(guò)個(gè)股的凈利潤(rùn)評(píng)分、價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱評(píng)分以及兩者相結(jié)合的綜合評(píng)分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過(guò)歷史回顧檢驗(yàn)，牛股往往是綜合評(píng)分超過(guò)80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價(jià)不斷上漲的動(dòng)力。

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點(diǎn)分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤的頹勢(shì)中股價(jià)逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績(jī)。當(dāng)然，這些股票也不是直線上漲的，在股價(jià)攀升的過(guò)程中不免有回調(diào)，此時(shí)正是對(duì)投資者心理的考驗(yàn)。勝券投資分析認(rèn)為，對(duì)于基本面和政策面以及大盤都沒(méi)有發(fā)生重大變化的個(gè)股發(fā)生回調(diào)時(shí)，投資者可以根據(jù)賣出止損策略操作并等待下一個(gè)投資時(shí)機(jī)的到來(lái)。

第四，在回暖的行情中不斷地創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動(dòng)的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動(dòng)成交量上漲40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個(gè)指標(biāo)是投資回報(bào)率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報(bào)率篩選出來(lái)的是“好公司”，收益率篩選出來(lái)的是“好價(jià)格”。

“好公司”主要是對(duì)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易確定。

在計(jì)算“好公司”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)、流動(dòng)負(fù)債合計(jì)、短期借款、投資性房地產(chǎn)等。

“好價(jià)格”的目標(biāo)是“低價(jià)”股，但什么樣的股價(jià)水平才算“低”呢？又該如何發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上被低估的股票呢？對(duì)此，以價(jià)值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價(jià)是相對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值而言，但內(nèi)在價(jià)值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價(jià)格走勢(shì)，通過(guò)股票的價(jià)格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價(jià)”股。

篇9

自2002年創(chuàng)立以來(lái)，美股智趣投資已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了超越標(biāo)普500指數(shù)85個(gè)百分點(diǎn)的不俗業(yè)績(jī)。

在引入a股市場(chǎng)時(shí)，我們根據(jù)a股市場(chǎng)的實(shí)際情況，對(duì)一些參數(shù)進(jìn)行了調(diào)整，回溯檢驗(yàn)證明這種投資法非常適合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

我們對(duì)2005年5月初至2012年8月底進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)，在這7年中，a股智趣投資的年化收益率達(dá)到27%，而滬深300指數(shù)僅為12.5%。在具有長(zhǎng)期可跟蹤的投資記錄中，股神巴菲特的年化收益率為24.7%、金融奇才索羅斯為28.6%、華爾街第一操盤手彼得·林奇為29%。但需要指出的是，a股智趣投資的方法一般散戶都可以操作，而巴菲特、索羅斯、林奇的手法不具有可操作性。

 

a股智趣投資在整個(gè)期間（一直持有至期末）的漲幅達(dá)到464%，期間最高漲幅為651%（從2005年9月初持有至2011年4月底）；作為比較，滬深300指數(shù)在該期間的漲幅為136%，期間最高漲幅為549%（從2005年11月初持有至2007年10月底）。在整個(gè)研究期間，a股智趣投資跑贏滬深300指數(shù)328個(gè)百分點(diǎn)。

 

2005-2012年，a股智趣投資的年度收益率分別為38.2%、160.5%、-17.1%、21.1%、32.7%、31.8%、-11.1%和18.3%。

 

此外，我們對(duì)智趣投資法與滬深300指數(shù)在任意時(shí)間段的投資凈值進(jìn)行了比較。結(jié)果表明，在253個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)中，智趣投資法股票組合的資產(chǎn)凈值只有16個(gè)節(jié)點(diǎn)小于滬深300指數(shù)股票組合；也就是說(shuō)，在任何時(shí)間點(diǎn)買入并在另外一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)賣出，智趣投資法跑贏滬深300指數(shù)的概率為93.7%。

 

在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開(kāi)始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開(kāi)華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年8月底的期間收益率達(dá)到1065%，即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金，在2012年8月底基金凈值將達(dá)到11.65元；排名第二的是基金泰和，該期間的收益率為384%；而智趣投資在該期間的漲幅為464%。

 

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3月20日-3月26日的五個(gè)交易日中，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，在其所覆蓋的券商研究報(bào)告中，對(duì)滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績(jī)調(diào)升13家，調(diào)降19家。

過(guò)去一個(gè)月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績(jī)調(diào)升50家，調(diào)降72家。

截至3月26日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測(cè)總利潤(rùn)計(jì)算的2012年pe平均值為10.76，按照總市值從大到小分為5個(gè)區(qū)間，同樣按照上述方法計(jì)算的市盈率平均值分別為8.99、22.59、25.07、26.29、40.42。

 

相比一周前（3月19日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.01%，由16876億元變?yōu)?6873億元；市盈率平均值減少1.62%，由10.59變?yōu)?0.76。

 

相比一個(gè)月前（2月26日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)下降0.28%，由16921億元變?yōu)?6873億元；市盈率平均值增加0.27%，由10.73變?yōu)?0.76。

 

截至3月26日，過(guò)去一周（2012年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一周（2012年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至3月26日，過(guò)去一個(gè)月（2012年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一個(gè)月（2012年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 wind評(píng)級(jí)的1分至5分，分別對(duì)應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

 

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

3.21-3.27期間，共計(jì)200只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類）分別是醫(yī)藥生物（30只）、化工（24只）、機(jī)械設(shè)備（20只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2011年年報(bào)）為19.71，加權(quán)平均市凈率（2011年年報(bào)）為2.93，期間最高股價(jià)的平均值為21.99元。

 

3.21-3.27期間，共計(jì)4只股票創(chuàng)一年新低，創(chuàng)新低個(gè)股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類）分別是食品飲料（2只）、有色金屬（1只）、機(jī)械設(shè)備（1只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2011年年報(bào)）為16.78，加權(quán)平均市凈率（2011年年報(bào)）為5.94，期間最低股價(jià)的平均值為25.33元。

 

本期創(chuàng)新高股票的總市值為29438億元，創(chuàng)新低股票的總市值為1098億元，兩者之比為26.82∶1。

勝券投資分析

第27期回顧

勝券投資工具，脫胎于美國(guó)投資大師威廉·歐奈爾的cansilm交易系統(tǒng)。運(yùn)用這一系統(tǒng)，威廉·歐奈爾在40多年的股票投資生涯中，取得了可以和巴菲特、彼得·林奇等投資大師相媲美的成績(jī)。而我們的勝券投資工具，根據(jù)中國(guó)股市的具體特點(diǎn)，將cansilm交易系統(tǒng)進(jìn)行了優(yōu)化和調(diào)整，使其更符合中國(guó)股市的特點(diǎn)，并能滿足中國(guó)投資者的需要。

 

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說(shuō)的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。勝券投資分析通過(guò)個(gè)股的凈利潤(rùn)評(píng)分、價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱評(píng)分，以及兩者相結(jié)合的綜合評(píng)分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過(guò)歷史回顧檢驗(yàn)，牛股往往是綜合評(píng)分超過(guò)80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價(jià)不斷上漲的動(dòng)力。

 

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點(diǎn)分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

 

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.sz）和上海家化（600315.sh）等在2012年大盤的頹勢(shì)中股價(jià)逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績(jī)。當(dāng)然，這些股票也不是直線上漲的，在股價(jià)攀升的過(guò)程中不免有回調(diào)，此時(shí)正是對(duì)投資者心理的考驗(yàn)。勝券投資分析認(rèn)為，對(duì)于基本面和政策面以及大盤都沒(méi)有發(fā)生重大變化的個(gè)股發(fā)生回調(diào)時(shí)，投資者可以根據(jù)賣出止損策略操作并等待下一個(gè)投資時(shí)機(jī)的到來(lái)。

 

第四，在回暖的行情中不斷的創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動(dòng)的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動(dòng)成交量上漲40%-50%。

神奇公式的核心是“低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個(gè)指標(biāo)是投資回報(bào)率（rotc）和收益率（ebit/ev），其中投資回報(bào)率篩選出來(lái)的是“好公司”，收益率篩選出來(lái)的是“好價(jià)格”。

 

“好公司”主要是對(duì)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易確定。

“好價(jià)格”的目標(biāo)是“低價(jià)”股，但什么樣的股價(jià)水平才算“低”呢？又該如何發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上被低估的股票呢？對(duì)此，以價(jià)值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價(jià)是相對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值而言，但內(nèi)在價(jià)值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價(jià)格走勢(shì)，通過(guò)股票的價(jià)格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價(jià)”股。

 

篇10

在聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報(bào)率為55.46倍，累計(jì)平均年復(fù)合回報(bào)率達(dá)13.7%，這個(gè)紀(jì)錄在基金史上尚無(wú)人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營(yíng)合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者，聶夫的投資之道完全可以復(fù)制，因?yàn)榈褪杏释顿Y法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗(yàn)的結(jié)果相當(dāng)不錯(cuò)。

我們運(yùn)用修正過(guò)的聶夫選股方法對(duì)2005年5月初至2012年12月底的A股市場(chǎng)進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)，結(jié)果表明聶夫之道在A股市場(chǎng)可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個(gè)百分點(diǎn)。

在24個(gè)分季度檢驗(yàn)區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個(gè)，占比為66.67%，單季最高超額收益達(dá)到56.77個(gè)百分點(diǎn)；在8個(gè)超額收益為負(fù)的檢驗(yàn)區(qū)間中，單季最高超額負(fù)收益只有10.69個(gè)百分點(diǎn)。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對(duì)比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開(kāi)始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開(kāi)華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1149.07%，即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1549. 70%，即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到16.49元。

也就是說(shuō)，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開(kāi)放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個(gè)非常明顯的優(yōu)點(diǎn)，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買入和賣出。

7月31日-8月6日的五個(gè)交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在其所覆蓋的券商研究報(bào)告中，對(duì)滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績(jī)調(diào)升24家，調(diào)降28家。

過(guò)去一個(gè)月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績(jī)調(diào)升72家，調(diào)降119家。

截至8月6日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測(cè)總利潤(rùn)計(jì)算的2013年P(guān)E平均值為8.31，按照總市值從大到小分為5個(gè)區(qū)間，同樣按照上述方法計(jì)算的市盈率平均值分別為6.94、15.63、15.73、16.52、15.01。

相比一周前（7月30日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)增加0.07%，由20286億元變?yōu)?0301億元；市盈率平均值增加3.19%，由8.05變?yōu)?.31。

相比一個(gè)月前（7月6日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.2%，由20341億元變?yōu)?0301億元；市盈率平均值增加1.95%，由8.15變?yōu)?.31。

截至8月6日，過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至8月6日，過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評(píng)級(jí)的1分至5分，分別對(duì)應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

8.01-8.07期間，共計(jì)226只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類）分別是信息服務(wù)（35只）、機(jī)械設(shè)備（34只）、醫(yī)藥生物（28只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2012年年報(bào)）為42.92，加權(quán)平均市凈率（2012年年報(bào)）為4.86，期間最高股價(jià)的平均值為19.14元。

8.01-8.07期間，只有科恒股份一只個(gè)股創(chuàng)一年新低，所屬行業(yè)為電子。市盈率（2012年年報(bào)）為37.84，市凈率（2012年年報(bào)）為1.74，期間最低股價(jià)為15.2元。

本期創(chuàng)新高股票的總市值為17081億元，創(chuàng)新低股票的總市值為16.12億元，兩者之比為1060：1。

勝券投資分析

第43期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說(shuō)的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。勝券投資分析通過(guò)個(gè)股的凈利潤(rùn)評(píng)分、價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱評(píng)分以及兩者相結(jié)合的綜合評(píng)分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過(guò)歷史回顧檢驗(yàn)，牛股往往是綜合評(píng)分超過(guò)80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價(jià)不斷上漲的動(dòng)力。

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點(diǎn)分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤的頹勢(shì)中股價(jià)逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績(jī)。當(dāng)然，這些股票也不是直線上漲的，在股價(jià)攀升的過(guò)程中不免有回調(diào)，此時(shí)正是對(duì)投資者心理的考驗(yàn)。勝券投資分析認(rèn)為，對(duì)于基本面和政策面以及大盤都沒(méi)有發(fā)生重大變化的個(gè)股發(fā)生回調(diào)時(shí)，投資者可以根據(jù)賣出止損策略操作并等待下一個(gè)投資時(shí)機(jī)的到來(lái)。

第四，在回暖的行情中不斷地創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動(dòng)的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動(dòng)成交量上漲40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個(gè)指標(biāo)是投資回報(bào)率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報(bào)率篩選出來(lái)的是“好公司”，收益率篩選出來(lái)的是“好價(jià)格”。

“好公司”主要是對(duì)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易確定。

在計(jì)算“好公司”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)、流動(dòng)負(fù)債合計(jì)、短期借款、投資性房地產(chǎn)等。

“好價(jià)格”的目標(biāo)是“低價(jià)”股，但什么樣的股價(jià)水平才算“低”呢？又該如何發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上被低估的股票呢？對(duì)此，以價(jià)值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價(jià)是相對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值而言，但內(nèi)在價(jià)值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價(jià)格走勢(shì)，通過(guò)股票的價(jià)格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價(jià)”股。

在計(jì)算“好價(jià)格”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期借款、少數(shù)股東權(quán)益、延遲所得稅負(fù)債等。