導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇科技公司上市要求，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

1999年9月，作為法人股轉讓系統(tǒng)的STAQ和NET系統(tǒng)相繼被關閉。為解決STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司流通股的轉讓問題，2001年建立了代辦股份轉讓系統(tǒng)；2002年退市公司也納入代辦股份轉讓試點范圍，2004年我國證監(jiān)會規(guī)定了退市平移機制，強制上市公司退市以后必須進入代辦系統(tǒng)；2006年中關村園區(qū)高科技公司進入代辦系統(tǒng)掛牌進行股份報價轉讓試點，標志著代辦系統(tǒng)步入一個新的發(fā)展階段。由此可以看出，代辦股份轉讓系統(tǒng)的公司分為兩部分：一部分是代辦股份轉讓公司，即兩網系統(tǒng)公司和退市公司，該部分截止2008年4月30日共有51家公司、55只股票。其中，STAQ網公司6家。NET網公司2家，退市公司43家；另一部分是中關村科技園區(qū)非上市股份公司，該部分截止2008年4月30日共有28家公司掛牌交易。

(一)代辦股份轉讓系統(tǒng)信息披露現狀的描述性統(tǒng)計　代辦股份轉讓系統(tǒng)中的公司分兩類：一類是非公眾公司，另一類是非上市公眾公司。中關村科技園區(qū)非上市股份公司是股份報價公司，股東人數不超過200人，屬于非公眾公司；代辦股份轉讓公司是股份轉讓公司，是90年代從“兩網”系統(tǒng)退下來的公司和滬深交易所的退市公司，屬于非上市公眾公司。為規(guī)范股份代辦轉讓系統(tǒng)的運行，我國證券業(yè)協會分別于2001年11月了《股份轉讓公司信息披露實施細則》和2006年1月公布了《股份進入證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)報價轉讓的中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司信息披露規(guī)則》(以下簡稱“信息披露規(guī)則”)。從代辦股份轉讓系統(tǒng)和中關村科技園區(qū)代辦報價轉讓系統(tǒng)的信息披露現狀來看，截至2008~1e4月30日，代辦股份轉讓系統(tǒng)自4月23日有2家公司披露2007年的年度報告起，到4月30日共有27家公司(占代辦股份轉讓系統(tǒng)55家公司的49％)披露了2007年的年度報告，且絕大多數公司將2007年的年度報告和2008年的第一季度報告同時披露；而中關村科技園區(qū)代辦報價轉讓系統(tǒng)的28家公司截止2008年4月30日已有27家公司披露了年報，一家未披露年報的公司是因為董事長涉嫌犯罪而延遲披露2007年的年報，分析時將該公司從樣本中剔除。將代辦股份轉讓系統(tǒng)的12項要求作為信息項目列示在表1中，并對中關村科技園區(qū)非上市股份公司已公布的年度報告進行統(tǒng)計分析。

針對中關村科技園區(qū)非上市股份公司的統(tǒng)計結果，對連續(xù)兩年提交年度報告的12家公司的報告項目比較，以及2007年以后新增加的公司提交的年度報告進行分析，可以看出：一是對比連續(xù)披露2006年年報和2007年年報的12家公司，發(fā)現中關村科技園區(qū)非上市股份公司的多數公司信息披露項目多于信息披露規(guī)定的要求。2006年年報披露的信息項目與代辦股份轉讓系統(tǒng)基本趨于一致，這可能與報價公司初次掛牌披露信息參考代辦股份轉讓系統(tǒng)公司的信息披露有關，2007年有些公司的年報已經按照《信息披露規(guī)則》的規(guī)定披露，但仍有過半公司的實際信息披露超過規(guī)定披露的要求。二是連續(xù)披露2006年、2007年年報的12家公司和中關村科技園區(qū)非上市股份公司的27家公司2007年度的年報對比，發(fā)現2007年以后在代辦股份轉讓系統(tǒng)掛牌的公司信息披露更多地(增加的15家公司多半按規(guī)則要求沒有披露公司治理結構、股東大會情況簡介、監(jiān)事會報告和重要事項)遵守了《信息披露規(guī)則》的披露規(guī)定。三是對《信息披露規(guī)則》中年報披露沒有要求的公司治理結構、股東大會情況簡介、監(jiān)事會報告和重要事項等信息項目，實際披露中多數公司主要對公司治理結構不予披露，其次是重要事項，然后是股東大會情況簡介，最后是監(jiān)事會報告。

(二)代辦股份轉讓系統(tǒng)信息披露的實務分析　從上述信息披露規(guī)定和掛牌公司的實際披露情況可以看出，中關村科技園區(qū)非上市股份公司的披露比較及時，并且實際披露內容多于規(guī)定披露內容；但從連續(xù)兩年披露的公司來看，2007年年報和2006年年報相比披露的信息項目減少了，即更多的公司按照規(guī)定的要求進行披露。這說明可能存在以下問題：

一是對信息披露規(guī)范的理解需要一段時間。2006年1月16號出臺了《股份進入證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)報價轉讓的中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司信息披露規(guī)則》，披露規(guī)則中簡單明確規(guī)定了中關村科技園區(qū)非上市股份公司的信息披露內容，但并沒有規(guī)定信息披露的形式，這可能造成多數中關村科技園區(qū)非上市股份公司參考上市公司信息披露格式的要求進行披露，因而造成中關村科技園區(qū)非上市股份公司的信息披露形式類似于上市公司的信息披露形式，如信息披露規(guī)則只要求披露兩年的會計數據，并沒有象上市公司那樣規(guī)定3年，但2006年度多數公司仍按上市公司規(guī)定的3年披露；再如，2006年多數公司不僅披露了財務報表中的資產負債表、利潤表，還披露了現金流量表。2007年的年度報告的情況有所改善，這說明企業(yè)對信息披露規(guī)范的理解需要時間。二是會計人員的職業(yè)素質。從連續(xù)兩個年度的年報信息披露看，仍有半數公司延續(xù)上市公司的披露模式。這可能與掛牌公司想證明自己實力，計劃以后有機會從代辦股份轉讓系統(tǒng)轉上市有關，更可能是與會計人員并沒有很好地理解《信息披露規(guī)則》的具體規(guī)定有關。盡管《信息披露規(guī)則》要求掛牌公司可自愿進行更為充分的信息披露，但多數中關村科技園區(qū)非上市股份公司的信息披露形式并沒有披露特色，這說明會計人員的職業(yè)判斷能力較弱，會計職業(yè)素質仍有待加強。三是未考慮信息披露的成本和收益。中關村科技園區(qū)非上市股份公司的資產規(guī)模一般比上市公司的規(guī)模小，因而同樣信息披露項目的成本相對較高，而收益卻沒有因信息披露的增加而增加。信息披露過載只能增加企業(yè)的成本，并不能成比例的增加企業(yè)收益。四是披露規(guī)范自身的問題。《信息披露規(guī)則》是由我國證券業(yè)協會制定公布的，屬于一種市場監(jiān)管型規(guī)范文件，規(guī)范自身相對較為簡單，比上市公司信息披露量的要求少，這符合小規(guī)模企業(yè)信息披露的特點。但規(guī)定中并沒有給出公司編制財務報表具體準則或制度的依據，也并沒有給出信息披露項目選擇的具體范圍和指導等。如規(guī)則中沒有規(guī)定公司提供財務報告是依據企業(yè)會計準則還是參照企業(yè)會計制度，哪些信息披露項目是必須披露的，哪些信息披露項目是可以選擇的或是可以合并的等，所以中關村科技園區(qū)非上市股份公司的信息披露幾乎完全類似于上市公司的信息披露，這可能與《信息披露規(guī)則》的內容缺乏相應的具體規(guī)定有關。

五是披露規(guī)則統(tǒng)一的問題。代辦轉讓系統(tǒng)兩套信息披露規(guī)則不利于信息的可比性，代辦股份轉讓系統(tǒng)公司的信息披露幾乎承襲了原上市公司的披露要求，這無疑會增加該類公司的披露成本。此外，處于同一交易平臺的公司交易采用不同的披露形式，不能體現這一交易平臺公司的基本特征。

二、構建柜臺市場信息披露規(guī)范的啟示

要保證柜臺市場的建立和規(guī)范運行，有效的信息披露制度是關鍵，借鑒代辦股份轉讓系統(tǒng)信息披露規(guī)范和實際披露狀況的分析，對柜臺市場信息披露有以下幾點啟示：

篇2

一、中小型科技企業(yè)上市融資的優(yōu)勢

1.中小型科技企業(yè)上市融資能夠獲得流動性。中小型科技企業(yè)上市上市的原因很大程度上為了獲得流動性。中小型科技企業(yè)企業(yè)通常是新興起來的企業(yè),企業(yè)的股東的風險承擔能力相對不足,他們希望以出售股份的形式來分散企業(yè)運營的風險。企業(yè)的投資者也希望通過將他們的股份還出售或是分銷給公眾投資者,使他們的投資能夠盡快的變現,以此獲得高額回報率。

2.中小型科技企業(yè)上市融資有利于企業(yè)融資?；I集資金是很多中小型科技企業(yè)上市融資公開上市的一個重要動機,中小型科技企業(yè)在進行產品開始時往往需要大量的資金,實際情況卻是,他們想要通過銀行和其他債權投資者的渠道籌集資金往往很難,因為他們覺得貸款給這類公司的風險太大,不愿為這類公司提供初期資本,即使有少量的風險投資公司愿意進行初期投資也無法保證他們愿意持續(xù)不斷地為公司提供資金直到公司有自己的現金流為止。很多中小型科技企業(yè)采取公開上市的方式來進行資金的籌集。中小型科技企業(yè)選擇公開上市的方式,在第一次公開發(fā)行股票時,就能夠籌集到一筆可觀的資金,到中小型科技企業(yè)上市后,在符合規(guī)定的條件下,它就可以通過發(fā)行可轉換債券或者是配股的方式進一步的籌集到資金。

3.中小型科技企業(yè)上市融資有利于提升企業(yè)自身的形象。一方面中小型科技企業(yè)公開上市有助于企業(yè)建立穩(wěn)定可靠的形象,有利于他們與客戶及供應商之間的合作關系,這在哪些產品或技術需要持續(xù)服務或者升級的行業(yè)尤為重要。另一方面中小型科技企業(yè)公開上市將會提高中小型科技企業(yè)及其企業(yè)家的知名度和社會影響力,中小型科技企業(yè)能夠公開上市本身就是向社會、市場及投資者證明了企業(yè)具有較強的竟爭力,發(fā)展前景良好。中小型科技企業(yè)公開上市后,企業(yè)名稱每天在交易所的股票牌里不停地翻,再加上相關媒體對當日股票的報道及評價,可以有效地提高企業(yè)的知名度。事實也證明了,許多中小型科技企業(yè),在沒有上市之前知名度與同行業(yè)中的其他公司是差不多大的,但是上市后知名度很快提高。

4.中小型科技企業(yè)上市融資有利于提高管理水平。企業(yè)內部管理已經成為我國中小型科技企業(yè)企業(yè)實現更大發(fā)展的一個關鍵問題,如今,我國中小型企業(yè)間的競爭,已不在是技術和產品乃至市場的競爭,更多的是企業(yè)管理水平和管理能力的競爭,企業(yè)內部管理水平的高低,是關系到中小型科技企業(yè)能否迅速成長和發(fā)展的關鍵。中小型科技企業(yè)企業(yè)上市后就會變成為一家公眾公司,需要按照相關的要求建立公司治理結構,并引入強有力的股東大會、董事會來共同制定決策,這樣可以制約企業(yè)經理層,擺脫家族成員的干預,實現管理的規(guī)范化,提升管理水平。上市融資是優(yōu)化治理結構的有效途徑,有利于提高中小型科技企業(yè)管理水平,

二、中小型科技企業(yè)上市融資的成本

1.中小型科技企業(yè)上市融資的費用很高。中小型科技企業(yè)上市融資的費用很高,通常會達到籌集資金總額的10%甚至更多。企業(yè)要想上市融資必須要具備股票發(fā)行條件和股票上市條件兩種條件,對于中小型科技企業(yè)來說,除了上述的兩種條件外,還需要進行改制。企業(yè)改制、股票發(fā)行、上市是一項專業(yè)性較強的工作,中小型科技企業(yè)不可能面面俱到的擁有各種專業(yè)人才,同時根據法律明確指出股票發(fā)行必須由具有主承銷商資格的證券公司承銷,中小型科技企業(yè)不得不聘請若干中介機構進行輔助。

2.中小型科技企業(yè)上市融資存后患。中小型科技企業(yè)上市融資,就需要公開披露信息和審慎調查,太高的透明度對商業(yè)秘密性高的中小型科技企業(yè)企業(yè)來說也許會帶來一系列的麻煩,如透明度會將企業(yè)的研究動向及相關的技術要領被競爭對手所熟悉,這會造成企業(yè)核心競爭力的流失。另一方面對于大多數中小型科技企業(yè)來說,內部管理基礎薄弱,企業(yè)綜合實力不強,公司提出的上市申請很可能因為這些原因被駁回,如果公司提出的上市申請因為重大失誤或者經營問題而被迫撤回的話,一些經營人員擔心公司也許會留下“污點”,在這種情況下,其他的投資者在選擇投資時就不樂意選擇這種公司。

三、中小型科技企業(yè)上市融資的風險

1.控制權爭奪的風險。一方面中小型科技企業(yè)為了上市,必須首先改制為股份有限公司。中小型科技企業(yè)上市后,誰都可以在股票市場上買上市公司的股票,同時會引進新的投資者,公司的創(chuàng)建人與原始股東的持股比例相對縮小,意味著公司的部分控制權轉移給新股東。企業(yè)股票掛牌上市,就等于把企業(yè)的控制權置于市場之中,誰能獲得企業(yè)的控制權,將取決于資金實力和經營實力。另一方面資本市場要求上市公司所有權與經營權相分離,要求他們通過一系列委托關系建立規(guī)范的法人治理機制。中小型科技企業(yè)上市后,將會引進獨立董事,管理層的決策需要考慮多方而的問題和履行許多的義務,企業(yè)的很多決策不像上市前那樣由個人說了算,這樣也會減弱中小型科技企業(yè)家的控制權。

2.股東背叛的風險。中小型科技企業(yè)上市前,其經營風險由個別的所有者承擔,上市后上市公司的經營風險由社會公眾投資者來承擔。中小型科技企業(yè)上市后必須定期按照規(guī)定公開披露經營管理信息和則務資料,股東通過上市公司披露的信息,更加了解公司目前的經營管理狀況。一旦股東認為公司的現狀及前景糟糕,就會拋售公司股票,份致公司巾場價值降低,影響民營企業(yè)再次從資本巾場上融資的可能性和融資的金額。

3.股票價格下跌所帶來的經營風險。股票價格的下降會給公司也會給中小型科技企業(yè)帶來經營風險。企業(yè)的債權人、客戶、供貨商、籠大股東等利害關系人都會關注企業(yè)股票價格的變化,并以此推斷企業(yè)的經營狀布態(tài),從而做出影響企業(yè)經營的決策。

4.上市失敗的風險。對于大多數中小型科技企業(yè)來說,由于其行業(yè)知名度不高,內部管理水平不高,企業(yè)資金等各方面實力不強,財務管理狀況缺乏透明度,且股權大多集中在幾個人的手中,在申請上市過程中要進行法律咨詢、審計、評估、包裝等一系列的復雜過程,在這期間任何一個環(huán)節(jié)出現問題,都有可能使整個上市申請工作受到嚴重影響,甚至會導致最終的上市失敗。一旦企業(yè)上市失敗,不但為此已經付出的資金及時間將淪為沉沒成本,還會給企業(yè)的聲譽帶來負面影響,嚴重者甚至會導致企業(yè)衰落和破產。

四、小結

通過對中小型科技企業(yè)上市融資的優(yōu)勢、成本及風險的分析我們可以知道,中小型科技企業(yè)管理者在考慮是否將本一定要合理權衡三者的關系,來做出正確的決策。通常情況下,下面幾種情況的中小型科技企業(yè)不適合將本企業(yè)選擇公開上市:(1)規(guī)模比較小的企業(yè)不適合選擇上市融資。規(guī)模小的企業(yè)一般的資金不夠雄厚,企業(yè)上市的時候需要很多的費用。(2)企業(yè)處在創(chuàng)業(yè)階段或者激烈競爭階段不適合選擇上市融資。(3)企業(yè)管理不規(guī)范不適合選擇上市融資。中小型科技企業(yè)要上市的話,需要改制,如果企業(yè)管理不規(guī)范在在短期內改進公司治理結構難度過大,即使有些中小企業(yè)改制成功在短期內達到了上市要求,由于企業(yè)管理不規(guī)范,諸多管理問題還是會在企業(yè)上市后顯現出來。(4)企業(yè)經常需要迅速做出重大決策的企業(yè)不適合選擇上市融資。企業(yè)一旦上市,就需要由董事會來決策,可這樣會造成決策的滯后,容易造成良好機會的流失。(5)企業(yè)有許多商業(yè)機密不適合選擇上市融資。

參考文章

篇3

上圖說明，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)自身素質培育是一個持續(xù)改進過程，擬上市企業(yè)應從創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)素質要求出發(fā)，對比自身現狀，找出自身在盈利、成長、管理、創(chuàng)新、治理結構等各方面存在的差距；針對存在差距，提出系統(tǒng)可行的培育計劃，制定落實措施；擬上市企業(yè)在實際工作中，要確保培育計劃和措施得到執(zhí)行，定期評估自身素質改進狀況，并重新根據創(chuàng)業(yè)板上市素質要求，發(fā)現新的差距，從而進入下個改進期。

現將各階段工作的主要內容做如下分析：

一、對比創(chuàng)業(yè)板上市素質要求，發(fā)現自身差距

對創(chuàng)業(yè)板素質的要求，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》和《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》有明確規(guī)定。除了這些明確的素質要求外，企業(yè)還需要從創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委對上市申請的審批情況，總結發(fā)審委對上市企業(yè)素質要求的趨勢。

擬上市企業(yè)應從多個方面分析創(chuàng)業(yè)板上市的素質要求，至少應包括以下幾個方面：（1）公司規(guī)模要求，包括營業(yè)收入規(guī)模和資產規(guī)模要求；（2）公司盈利能力要求；（3）公司成長性要求；（4）公司負債水平標準；（5）公司管理基礎水平：（6）公司創(chuàng)新能力水平；（7）公司治理結構合理性；（8）公司股權結構變更合理性。

擬上市企業(yè)應結合自身狀況，客觀查找自身與創(chuàng)業(yè)板上市各方面素質要求的差距。為確保自身素質分析的客觀和全面，擬上市企業(yè)可委托專業(yè)機構（比如聲譽較好的證券公司）對企業(yè)進行調查分析，提交分析報告。

二、擬上市企業(yè)針對各方面差距，制定培育計劃和措施

針對前一階段工作發(fā)現的企業(yè)自身與創(chuàng)業(yè)板上市素質要求的差距，擬上市企業(yè)應根據不同類型的差距及企業(yè)自身的潛在資源，制定出明確可行的培育計劃和措施。我們根據不同方面的素質要求，對安徽省創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)的培育計劃和措施提出以下指導意見：

（一）公司財務素質的培育

財務素質包括公司規(guī)模、盈利能力、負債水平和成長性方面的素質。針對公司規(guī)模和成長性方面的差距，擬上市企業(yè)可考慮的培育措施有：

1、擴大融資規(guī)模，利用增加的資本收購優(yōu)質企業(yè)，或投資建立新項目，提高企業(yè)的成長性。擬上市企業(yè)擴大融資規(guī)模，可考慮采取以下兩方面措施：（1）爭取地方政府的支持，獲得當地銀行政策性貸款、財政補貼、科研項目立項資助，以及商業(yè)銀行貸款；（2）尋求戰(zhàn)略合作者，獲得股權投資。企業(yè)可聯系一些私募股權基金等大型投資者，利用其資本實力，短期內擴充資本。擬上市企業(yè)在獲得資本支持后，可考慮在同行中收購一些優(yōu)質企業(yè)，這樣可以短期內迅速擴大經營規(guī)模，同時形成利潤增長點，提高盈利能力；企業(yè)也可以利用皖江示范區(qū)建設等地方投資優(yōu)惠政策，在一些經濟開發(fā)區(qū)域投資項目，利用優(yōu)惠政策提升企業(yè)投資規(guī)模和盈利能力。

盈利能力的提升是安徽省擬上市企業(yè)需要重點考慮的內容。根據我們的調查分析，以安徽省名牌企業(yè)為例，總資產收益率比創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)低10%，平均值僅為1%。盈利能力的提升可以從兩方面考慮，一是提高企業(yè)的管理能力，包括基礎的管理方法和制度的健全等，另一方面是快速擴大公司業(yè)務規(guī)模，增加公司利潤總量。

2、擬上市企業(yè)應根據自身負債情況，調整好企業(yè)的負債水平。根據近年創(chuàng)業(yè)板上市審批情況，擬上市企業(yè)的負債率應維持在30-60%之間，過高則容易形成財務風險，過低則不利于企業(yè)發(fā)行股票上市。如擬上市企業(yè)發(fā)現企業(yè)負債比例高于60%，應考慮降低企業(yè)負債比例，降低的方法包括：（1）投資者增加資本投入；（2）吸收戰(zhàn)略投資者注入資本；（3）償還部分債務，降低負債總額。相反，如擬上市企業(yè)負債比例低于30%，應考慮適當提高負債比例，具體的方法包括：（1）擴大銀行借款，補充資金；（2）擴大商業(yè)信貸，爭取供應商的支持。

（二）公司管理水平的培育

無論是處于上市管理基礎的要求，還是提高盈利能力的需要，擬上市企業(yè)都需要考慮改進公司的管理水平問題。根據我們對我省企業(yè)的調研，大部分企業(yè)管理中存在的問題包括以下幾個方面：（1）管理基礎薄弱，一些企業(yè)生產過程中的物料消耗標準不具備，倉儲信息嚴重滯后，采購與生產、庫存的信息不相符，造成經營過程中巨大浪費；（2）內部控制不健全，特別是不相容職責分離、信息傳遞，內部稽核和評價方面問題明顯；（3）缺乏預算管理、資金集中管理等先進管理方法和理念。針對上述問題，公司可考慮引進外部智庫，如管理咨詢機構、知名大學管理專家等，和企業(yè)聯合開展課題研究，發(fā)現管理問題，提出改進建議；公司也可以聘請證券公司等專業(yè)上市輔導機構，對公司各方面的管理進行調查和重新設置，使公司的管理水平和上市公司接近。

（三）公司創(chuàng)新能力培育

創(chuàng)新能力主要是企業(yè)利用科學技術開發(fā)新產品和服務，拓展自身發(fā)展空間的能力。根據孫剛（2007）的研究，安徽省企業(yè)在創(chuàng)新能力方面具有如下特點：（1）安徽省大中型工業(yè)企業(yè)已成為自主創(chuàng)新活動的主體；（2）個別行業(yè)形成了產業(yè)優(yōu)勢，但是沒有形成完善科學合理的產業(yè)鏈結構；（3）安徽省大中型工業(yè)企業(yè)人才欠缺嚴重。從目前來看，安徽省企業(yè)在創(chuàng)新能力培養(yǎng)方面存在以下問題：（1）科技經費投入不足；（2）科技產出不高，新產品外向度不夠；（3）研究開發(fā)人才短缺。周楊（2009）認為，自主創(chuàng)新的投入不足、自主創(chuàng)新主體不明確、自主創(chuàng)新體制不合理，是影響企業(yè)創(chuàng)新能力的主要因素。從這些問題來看，擬上市企業(yè)可通過以下幾個方面提升創(chuàng)新能力：（1）加大人才培養(yǎng)和引進力度，提高創(chuàng)新能力；（2）和高校和科研機構合作，共同開發(fā)產品；（3）積極爭取政府科技部門的支持，開發(fā)新產品或項目。例如，2010年湖北出臺《湖北省科技廳關于支持湖北省創(chuàng)新型企業(yè)建設試點的若干意見》，從以下幾個方面提出扶持公司創(chuàng)新能力的做法：（1）支持試點企業(yè)加大研發(fā)投入力度，激勵試點企業(yè)成為技術創(chuàng)新活動的主體。省科技廳、省財政廳根據試點企業(yè)實際研發(fā)投入經費總額，從現有省級財政科技專項資金中給予適當支持。（2）對試點企業(yè)科研項目支出的專項經費支持，比如對于已建有校企共建研發(fā)機構等創(chuàng)新平臺的試點企業(yè)，根據試點企業(yè)每年投入高校和科研院所的創(chuàng)新平臺建設經費，給予適當支持。對于有建設省級工程技術研究中心或者校企共建研發(fā)機構需求和條件的試點企業(yè)，經省科技廳認定合格后，會同省財政廳，根據試點企業(yè)創(chuàng)新平臺建設實際投入經費總額，從現有省級財政科技專項資金中給予適當支持。對有條件的試點企業(yè)，積極推薦爭取國家級工程技術研究中心。（3）積極推薦試點企業(yè)承擔國家和省科技計劃項目，提高試點企業(yè)技術創(chuàng)新水平。省科技廳、省財政廳對試點企業(yè)申報各類國家科技計劃項目，優(yōu)先推薦，積極爭取。擬上市企業(yè)可向安徽省科技主管部門申請類似的政策和資金支持。

（四）對公司股權結構、治理結構的改善

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委對擬上市公司股權結構的審核主要看公司的股權結構變動是否合理，以確保公司上市后股東之間關系協調，共圖發(fā)展。福星曉程和同濟同捷兩公司多次創(chuàng)業(yè)板上市申請被否，都因為股權結構變動不合理。安徽省擬上市企業(yè)應從公司發(fā)展歷史、股東之間持股比例關系等多方面審查股權結構，發(fā)現問題及時解決。

治理結構問題是擬上市公司中大都存在的問題，主要問題表現在：（1）公司股東大會、董事會、管理層之間權力劃分不合理；（2）董事會機構設置簡單，運行不規(guī)范；（3）主要治理文件不健全，比如公司管理層激勵制度、董事會議制度、獨立董事制度等缺乏或無實質性效用。擬上市企業(yè)大股東應充分重視治理問題，聘請公司治理方面的專業(yè)機構和研究人員，針對公司治理問題進行認真調研，提出可行有效的改進措施，確保治理的改進。

參考文獻

[1]魏娜.遼寧省推進中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市的路徑研究[J].生產力研究,2011(2):176-178.

[2]謝海東,吉朝暉,鄒舒明.創(chuàng)業(yè)板上市資源培育――以江西為例[J].金融與經濟,2010(2):60-62.

篇4

中國科技財富：2005年12月，經國務院批準，中國證監(jiān)會、科技部和北京市政府組織開展了中關村代辦股份轉讓(以下簡稱“新三板”)試點，拓寬了投資退出渠道，孵育科技型上市企業(yè)。貴司在什么時間開始了解，接觸新三板的?你們最后選擇新三板的理由是什么?

永邦科技：我們是2006年底，在一次中關村科技園組織的新三板的宣講會上，第一次接觸到新三板市場。當時我們就感覺這塊市場可能比較適合我們。于是在2007年一月份，在開過股東大會后，我們就決定著手在新三板上市。

我們認為新三板市場對國內很多企業(yè)有以下四方面的幫助：第一，有助于企業(yè)內部的股權明晰。之前我們國內的多數企業(yè)，是不實行股權制的。多數是像家庭作坊似的進行生產銷售。這種模式本身就會制約企業(yè)的發(fā)展，借助上三板的機會，將企業(yè)內部的財務制度規(guī)范化，建立股權制度，這將給公司帶來一個很大的提升。第二，有助于規(guī)范企業(yè)的管理。這不僅對于公司準備在新三板上市有著很重要的作用，而且對于公司今后的發(fā)展以及將來條件成熟后轉板到主板市場都有非常大的幫助。第三，有助于企業(yè)獲得更多風投的關注。作為我們，剛剛在新三板上市，當然不可能馬上有資本跟進，但是長期來看，隨著新三板市場的繁榮，勢必會有更多的投資者關注我們。第四，有助于公司人員的穩(wěn)定。因為經過財務理順，很多公司的高管甚至一些中層領導都是公司的股東，這樣，大家工作起來更有積極性。因而，在新三板上市對于大家是一種很好的激勵。

國學時代：我們公司由于是一家文化創(chuàng)意型公司，一直致力于傳播國學，因此開拓市場、制度管理、資本運作等方面是我們的弱項。我們的國學網，從2000年創(chuàng)辦來，一直堅持做純學術的專業(yè)國學網站。因此，這么多年來，我們的國學網上沒有過一個廣告，沒有進行過一次商業(yè)運作。而網站本身的運營、維護等每年都需要十幾萬元。這樣，公司持續(xù)地資金投入，讓公司也深感疲憊。漸漸我們開始意識到，開拓市場，引入資本發(fā)展壯大公司是大勢所趨。在2006年，我們開始向相關專家請教公司的管理、運營以及資本運作方面的相關問題。有專家向我們推薦了新三板市場。我們于是開始逐漸了解、認識這個資本市場。在2008年8月，我們經過董事會研究，公司正式決定在新三板上市。

一言以蔽之，在高度發(fā)達的現代經濟社會，國學的發(fā)展也需要借助資本的力量。

中國科技財富：在籌備新三板上市的過程中，中關村科技園區(qū)給予了哪些具體的支持?效果如何?

永邦科技：我們公司在新三板上市的過程中，得到了中關村科技園區(qū)工作人員的很多鼓勵、支持，我們非常感謝他們。中關村科技園區(qū)對于在新三板上市，采取“扶上馬，送一程”的態(tài)度。當時，在我們第一次準備上市遭遇券商中途退出時，確實非常迷茫。到底要不要繼續(xù)上市?不繼續(xù)做下去的話，之前的工作白白浪費了；繼續(xù)上市的話，后續(xù)工作誰來做，怎么做?這困擾我們許久。最后，還是中關村科技園區(qū)的工作人員建議我們，還是要上，并且推薦山西證券，最終幫我們完成了新三板上市。

還有，我們很多的信息都從中關村科技園區(qū)的網站上獲得，包括我們最初決定在新三板上市，也是通過中關村科技園區(qū)的一次推介會。此外，這次在新三板上市后，對于我們公司的信用是一個極大的提升。國家的相關政策對這些企業(yè)是有著申請資金上的優(yōu)惠的，而且力度還很大。因此，我們有了更多的機會發(fā)展壯大自己。因此，我們可以說是得益于中關村科技園區(qū)的大力幫助。

可以這樣說，對于在新三板上市，國家相關政策的扶持力度非常大。據我所知，國家對于在新三板上市的前55家企業(yè)，會有100萬的資金支持。應當說，這個支持力度還是蠻大的。

田舉時代：我們是非常感激中關村科技園的工作人員的。因為我們在籌備在新三板上市的過程中，是借助中關村科技園特批的“特別通行證”才得以順利在新三板上市，成為新三板市場上第一家文化創(chuàng)意型公司。雖然我們公司具備一般高新技術企業(yè)所具備的特征，但是由于我們沒有拿到高新技術企業(yè)證書，在當時的條件下，我們是不符合新三板市場的硬性要求的。但是，中關村科技園并沒有將我們拒之門外。為了能讓我們在新三板順利上市，中關村科技園給我們出具了寫有“視同高新技術企業(yè)”的備案函。這不僅促成了我們僅用了4個月時間就在新三板上市，而且使我們成為新三板市場上第一家文化創(chuàng)意型企業(yè)。這對于新三板市場也是一個開拓性事件。

在“視同高新技術企業(yè)”的政策下，我們切實享受到政策的優(yōu)惠。根據國家對在新三板上市的高新技術企業(yè)的優(yōu)惠政策，全部補貼總計有70萬。這些高新技術企業(yè)享受到的，我們也都享受到了。如果沒有這種實實在在的幫助，雖然我們國學時代想要在新三板上市，只怕也是心有余而力不足。

在我們看來，政策的幫助，比單純的資金支持更為有效。政策的幫助就是實實在在的幫助；而政策的出臺，意味著國家的積極引導。

中國科技財富：我們知道要上新三板得進行股份改造，得花費相當的費用，而且前新三板的獨資功能比較弱，流動性也不活躍，從成本的才考慮，會不會終企業(yè)帶來什么壓力?

永邦科技：在我們完成新三板上市后我對所有花費做了一下統(tǒng)計，總共花了75萬左右。按照中關村企業(yè)園的相關政策，這些費用需要企業(yè)前行墊付。等到上市成功后，按照政策，國家予以補貼。這樣一來，我們實際自己付的費用就非常少了，不會對企業(yè)的經營產生任何的影響。應該說，國家對于在新三板上市的公司扶持力度還是蠻大的，我們也是受惠者。公司在新三板上市后。每年支付給券商的費用大概是1萬元左右，另外還有律師的費用。由于聘請律師不是必須的，因此據我所知，很多公司并沒有聘請。但是，我覺得，聘請律師對于一個想要做大做強的公司來講，還是非常重要的，他能夠幫助公司規(guī)范很

多事情。因此，我們還是決定要聘請律師，這個每年的花費大概要1萬元。

國學時代：我們總共花費了一百萬出頭。這個費用在我們看來是一個比較正常的費用。我們在完成上市工作后也向一些其他企業(yè)詢問了他們的上市相關費用。因此，我們感覺我們的支出，處于一個比較正常的狀態(tài)。在新三板上市的費用的高低取決于券商、律所、會計師事務所收取費用的高低。

應當說，100萬的支出，如果沒有國家的補貼，我們是根本承受不起的。像我們公司，產品內容全部與國學相關，帶有很嚴肅的學術性質，能夠生存下來已經很不容易了。這是社會現實。如果沒有相關的政策扶持、資金支持，我們想借助新三板這塊資本市場壯大自己，只能是空想。同時，我們自己花費幾十萬元也要在新三板上市，從另一個側面說明，我們對新三板市場是非?？春玫?，也是付出了很大的努力的。與其說是一種魄力，不然說是一種有價值的投資。

中國科技財富：你們都是企業(yè)上市面的主導者和親歷者，在籌備和進行操作的過程有很多體會，請談談你們的經驗，以及對在積極籌備上板的公司一些具備建議?

永邦科技：可以的。我們公司在新三板上市的經歷可能比較特殊，由于種種原因，前后兩次，歷時兩年，可以說耗費了我們巨大的精力?？赡芷渌驹谏鲜羞^程中不會像我們這么坎坷。但是，要想通過券商的財務審查，并且相對來說比較順利，這就要求公司的財務制度必須相對健全。對于一般公司而言，必須要有足夠的思想準備，同時，還要在人力、財力、時間上做好充足的準備。而且，公司里需要有一個能夠做統(tǒng)籌規(guī)劃的人，具體來協調各個部門之間的工作。只有這樣，才能保證公司在正常業(yè)務不受影響的前提下，順利完成上市工作。

國學時代：健全的財務制度應該說不僅是促成我們僅用4個月就成功完成上市工作的重要因素，從長遠來看，健全的財務制度更是有助于公司今后的發(fā)展壯大。雖然是新三板市場，但是這個上市過程所要走的流程，是和在主板上市是一樣的。而且，相關的資格審查要更加嚴格。如果沒有良好的財務制度，還是像手工作坊那樣，何談在新三板上市，又何談將來轉板到主板上市?

中國科技財富：新三板市場畢竟是一塊剛剛開辟的新陣地，從企業(yè)的角度感覺新三板市場哪些地方還需要進一步完善?

篇5

一、第二板市場概述第二板市場(SecondBoard)又稱創(chuàng)業(yè)板市場、中小企業(yè)市場或小盤股市場，是與主板市場(MainBoard，或稱第一板市場)相對應的概念，特指主板市場以外的專門為新興公司和中小企業(yè)提供籌資渠道的新型資本市場。它依托機進行證券交易，并為創(chuàng)業(yè)投資提供退出通道，對上市公司經營業(yè)績和資產規(guī)模要求較寬，但對信息披露和主業(yè)范圍要求相當嚴格。

第二板市場是一個國家資本市場的重要組成部分，它與主板市場的根本區(qū)別在于不同的上市標準，服務對象主要是中小型高科技企業(yè)。各國經驗表明，二板市場可以推動新興產業(yè)的發(fā)展，許多國家設立它的主要目的就是為新興的中小型科技公司提供新的融資途徑，因為這些公司在成立初期由于風險大，難以從銀行獲得貸款，單純舉債又會使資產負債率過高，間接融資渠道不暢;而主板市場上市標準對這些企業(yè)又顯得過于嚴格，使其很難進入主板市場進行股權融資，在這種情況下，第二板市場應運而生。

第二板市場對創(chuàng)業(yè)資本和中小型科技公司發(fā)展具有獨特的資本市場支持功能，能為它們的發(fā)展提供良好的市場氛圍，包括連續(xù)籌資、推薦和優(yōu)化等一般性功能。二板市場主要是解決創(chuàng)業(yè)過程中處于幼稚階段中、后期和產業(yè)化階段初期的企業(yè)在籌集資本方面的，以及這些企業(yè)和資產價值評價、風險分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權交易問題。此外，二板市場具有獨特的創(chuàng)業(yè)投資基金退出機制。創(chuàng)業(yè)資本的特點在于以資本增殖的形式獲取投資報酬，并使其資本活動保持周期流動收稿日期:1999-09-13性。當創(chuàng)業(yè)資本幫助公司度過最具風險的時期后，就應通過二板市場、場外交易，或兼并、清算等方式撤出，以獲取投資效益并進入下一輪的創(chuàng)業(yè)。其中，二板市場被認為是創(chuàng)業(yè)資本撤出的最佳通道。

通過二板市場，可以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接融資，促進創(chuàng)業(yè)投資機構的股權轉讓和套現，實現資本增殖，激勵新的創(chuàng)業(yè)投資，保證整個創(chuàng)業(yè)投資鏈條的循環(huán)?？梢?，創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展和二板市場的運行存在著正相關關系:創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展可以為二板市場培育大量高成長性公司，這些公司的上市又將活躍證券市場，二板市場為創(chuàng)業(yè)資本提供退出窗口，一個趨于完善的證券市場將極大地促進創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展。因此，在常規(guī)股票市場之外設計獨立的第二板股票市場是許多國家發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的通行做法。

二、發(fā)達國家二板市場

許多發(fā)達國家的新興公司和中小企業(yè)在發(fā)展中占有重要地位，在技術創(chuàng)新和提供就業(yè)方面發(fā)揮了巨大推動作用。特別是近年來高科技公司在歐美經濟發(fā)展過程中的巨大推動作用，已經引起世界各國政府和公司的重視。例如，美國小企業(yè)就業(yè)人數占全國就業(yè)總人數的六成，80年代以來約七成的技術創(chuàng)新是由小企業(yè)完成的。國際經驗表明，發(fā)達國家在管理好主板市場上市公司以保證其正常運行的前提下，都相繼建立了以發(fā)行高科技風險公司股票為主的二板市場。例如，美國的柜臺交易(OTC)市場及在此基礎上發(fā)展起來的那斯達克(NASDAQ)市場(全國證券交易商協會自動報價系統(tǒng))就是為不具備在證券交易所上市資格的中小企業(yè)的股票交易而設立的。NASDAQ從1971年開始運作，成為全美國發(fā)展最快的股票市場，現已擁有5千多家上市公司，每年總成交量已超過紐約交易所。最熱門的第二板市場是德國的新市場(NewerMarket)，它自1997年3月推出以來，已一躍成為全球表現最佳的證券交易所之一。

此外，目前國際上主要的二板市場還包括英國另項投資市場(AIM)、法國新市場(LeNouveauMarche)及在此基礎上發(fā)展而成的歐洲新市場(EURONM)、歐洲證券經濟商協會自動報價系統(tǒng)(EASDAQ)、新加坡證券交易及自動報價系統(tǒng)(SESDAQ)、馬來西亞證券交易及自動報價系統(tǒng)(MESDAQ)等，另外還有我國的財團法人中華民團證券柜臺買賣中心(ROSE)。國際上一些著名的高科技公司，如英特爾(Intel)、微軟(Microsoft)、蘋果(Apple)等，都是在二板市場上市后才獲得高速發(fā)展的。

在發(fā)達國家的第二板市場中，美國NASEAQ最為成功，也最大。它已成為世界第二大證券交易市場，將要與美國交易所(AMEX)合并。它主要的成功經驗是:NASDAQ通過良好的制度安排和明確的定位，保持了市場的流動性，美國高科技產業(yè)的蓬勃發(fā)展又為NASDAQ提供了有潛質的上市公司。這也就使得NASDAQ成為許多第二板市場建立的范本。發(fā)達國家二板市場具有以下特點:面向新興的高成長和高科技公司;上市要求較低;上市公司要披露的資料與主板市場上市公司一樣多;載有明顯的風險警告聲明，投資者風險自負;公司都被要求有正規(guī)的監(jiān)管;市場有正規(guī)的管理等。

二板市場是高科技公司的搖籃，而高科技公司風險大、建立時間短、資產規(guī)模小，從而使得二板市場具有較高的系統(tǒng)風險。這就要求二板市場的制度架構應適應高科技公司的特點。分析發(fā)達國家二板市場成熟的市場運作機制和成功的經驗，不難發(fā)現，上市標準、交易制度、監(jiān)管機制是二板市場良好運作的核心制度保證。

1.上市標準。新興高科技公司若按照主板市場對上市公司盈利表現、凈資產規(guī)模、經營業(yè)績等的規(guī)定，一般達不到上市的條件。因此，二板市場的上市標準比主板市場低，更看重新興公司未來的成長潛力。但由于創(chuàng)業(yè)資本的成功率一般為5%～20%，高科技公司風險較大，使二板市場具有較高的系統(tǒng)風險，同時寬松的上市標準會給部分投機者以可乘之機。因此，制定上市標準時，應綜合考慮二板市場的健康發(fā)展、投資者利益和國家產業(yè)政策之間的均衡。

2.交易制度。針對中小企業(yè)股票普遍存在的流動性差的問題，發(fā)達國家除了不斷提高市場透明度和規(guī)范化外，還通過完善市場交易制度加以解決。典型的例子是美國NASDAQ的交易制度，它實行競爭性的做市商制度，通過網絡交易，形成有上市標準的場外市場。做市商的最大作用在于活躍證券交易，提高市場流動性。NASDAQ規(guī)定每只股票至少應有四家做市商做市，以限制其壟斷報價能力，并允許做市商開展融資融券業(yè)務。同時，60多家大型機構為做市商提供交易資金，使市場資金供應充足，從而提高了市場流動性。

3.監(jiān)管機制。針對二板市場的實際情況，為保證市場運作質量和效率，必須進行嚴格的公司監(jiān)管和市場監(jiān)管。監(jiān)管機制一般有兩種:(1)在強調信息披露基礎上的投資者自我保證。這是因為高科技企業(yè)的綜合風險系數高，對上市公司規(guī)定很嚴格的信息披露要求，從而保證市場高度透明，便于投資者及時評估公司的發(fā)展前景。(2)強調監(jiān)管機構對發(fā)行者質量的要求和對投資者保證的責任，對公司上市相對應地采取注冊和審批制。由于審批制不符合高科技公司發(fā)展，引發(fā)問題較多，因此，發(fā)達國家一般采用注冊制。

三、香港第二板市場分析

1986年香港聯交所就提出在香港設立第二板市場的構想，此后十年均因故未有進展。1997年，聯交所成立專責小組，對其可行性進行，并將“第二板”改稱“創(chuàng)業(yè)板”，旨在表明該市場與原有市場地位相同，無主次之分。1998年5月，聯交所著手設立創(chuàng)業(yè)版的模式，9月，聯交所理事會正式通過了設立以高科技公司為上市對象的創(chuàng)業(yè)板交易市場的決議，隨后該決議得到了香港證監(jiān)會和立法局的支持。12月，聯交所理事會正式通過了創(chuàng)業(yè)板市場的初步上市要求，計劃在1999年第四季度開始運作，首批推薦20～30家高素質公司上市。1999年3月底，聯交所將擬定的創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則遞交香港證監(jiān)會審議。至此，經過13年不懈的探索和努力，香港創(chuàng)業(yè)板市場的構想終將付諸實施。

香港設立創(chuàng)業(yè)板市場有著深刻的原因:(1)有利于香港經濟的轉型。發(fā)展創(chuàng)業(yè)資本服務于高科技公司，可使創(chuàng)業(yè)板市場成為高科技公司的孵化器。同時，絕大多數中小企業(yè)不符合主板市場上市標準，創(chuàng)業(yè)板市場是它們籌集資金的最佳途徑。(2)香港和大陸高科技公司和中小企業(yè)迫切希望在創(chuàng)業(yè)板市場上市，以便籌集資金發(fā)展高附加值產品，并推動大陸與香港的良性經濟互助關系。(3)在亞洲金融風暴襲擊和國際經濟競爭加劇的條件下，香港面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。設立創(chuàng)業(yè)板市場有利于擴大資本市場規(guī)模，增加市場層次，鞏固香港國際金融中心的地位。

香港設立創(chuàng)業(yè)板市場的目的主要是為中小高科技企業(yè)提供一個比較好的融資渠道，促進其發(fā)展，同時可創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，吸引外方投資者。它作為企業(yè)共同融資的板塊，是香港發(fā)展科技產業(yè)，加強其國際貿易和金融中心地位的重要發(fā)展戰(zhàn)略。香港創(chuàng)業(yè)市場有以下主要特點:

1.與主板市場地位相同，擁有獨立的前線管理和上市規(guī)則。挑選上市的對象主要是大陸、香港、臺灣的需要籌資擴張且有成長潛質的中小型公司，上市申請程序比較簡便快捷。

2.與主板市場最大的不同在于，申請在主板上市的公司要有3年的盈利記錄，而在二板市場上市不需要盈利歷史，甚至可以是虧損的，但需要有2年的活躍記錄，公司的業(yè)務必須單一，管理較好。

3.采用附屬市場模式，在交易所內主板交易市場外開辟獨立的交易板面，交易系統(tǒng)以公告形式顯示交易情況，與主板市場上市標準不同，擁有獨立的運作權限管理體系。

4.只接受股本證券和熟悉投資技巧的投資者，接受公司的注冊地區(qū)為所有合法地區(qū)，結算及交收由中央結算系統(tǒng)完成。

5.被視為以信息披露為重的市場，對上市公司信息披露的要求比較嚴格，披露是該二板市場的精髓。中介機構對公司資料真實性負責，聯交所將提供創(chuàng)業(yè)板的獨立網頁，作為市場者的主要信息交流渠道。

6.創(chuàng)業(yè)板的基本監(jiān)管方針是保護投資者利益，確保市場持正操作。監(jiān)管制度的最終目標是確保市場使用者、投資者、發(fā)行人和中介機構等參與者，相信市場是廉潔公正的。保薦人、聯交所和證監(jiān)會負責對創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)督，遵循“買者自負”原則。

四、對我國設立第二板市場的分析

20多年改革開放的實踐，使我國資本市場已初具規(guī)模，并積累了豐富的改革經驗，我國的主板市場在總體經濟改革和投融資改革中發(fā)揮了巨大的作用。但風險資本市場與主板市場的建設截然不同，由于常規(guī)的主板市場對公司籌資有很完整的標準要求，而這些針對成熟企業(yè)制訂的標準，是以創(chuàng)業(yè)為發(fā)展基礎的高科技公司所不具備的。近來，隨著香港設立第二板市場計劃的落實，大陸企業(yè)，特別是民營高科技企業(yè)表現出了前所未有的熱情，希望在我國設立第二板市場的呼聲也日益高漲。綜合分析國際經驗和具體國情，我認為在建立上市標準較低的專為中小型公司服務的二板市場是非常必要的。這是因為:

1.我國高公司的創(chuàng)立和受到資金不足的嚴重制約，科技成果向現實生產力難以轉化成為我國發(fā)展的一個戰(zhàn)略瓶頸。我國科技成果轉化率僅為20%～30%，遠低于發(fā)達國家水平，其中一個重要原因就是資金缺乏，特別是民營高科技公司受現存投融資體制中“唯成份論”的，難以進入主流融資渠道。而設立第二板市場，可使在有效利用民間閑散資金，培育中小型高科技公司中發(fā)揮重要作用。

2.目前我國證券市場的結構與發(fā)達國家相比，缺少專門為中小企業(yè)融資的小盤股市場。針對銀行作為資本資源配置的重要機構而在放貸行為上的逆向選擇，發(fā)達國家的經驗和東南亞危機的教訓使我們認識到建立風險投資運作機制，促進高科技公司發(fā)展的緊迫性，而二板市場的設立是形成風險投資機制的關鍵環(huán)節(jié)，并可使風險資本安全退出，獲取預期收益。

3.風險資本更多的是需要國家政策法規(guī)上的引導和規(guī)范，核心是提倡資本直接參與高科技產業(yè)投資的積極性和完善風險防范機制。政府除了實行傾斜政策外，還應借鑒國外經驗，直接建立適合國情的二板市場，制定并完善相關的法規(guī)。

4.二板市場的運作與主板市場的綜合發(fā)展是我國多元化資本市場建設的。主板市場是資金的“買方市場”，旨在鼓勵成熟的企業(yè)實現規(guī)模經營，提高運作效率;二板市場是資金的“賣方市場”，在為中小型高科技公司融資的同時，鼓勵民營企業(yè)和大眾投資者參與投資。這二者之間良好的互補關系對當前我國商品買方市場的經濟現狀有積極作用。

5.主板市場門檻相對較高，這對于剛進入擴張階段或穩(wěn)定成熟階段的中小型高科技公司來說，在凈資產規(guī)模、盈利水平、經營業(yè)績等方面都達不到主板市場的要求，而靠降低滬、深股市準入條件是不現實的。

6.在目前制度框架內，主板市場上的國有股和法人股不能上市流通，這與風險資本通過轉讓股權而一次性退出以實現投資回報的根本特性相沖突。

7.在主要服務于國企改制的傾斜性政策背景下，以非國有企業(yè)為基本成份的高新技術企業(yè)很難進入主板市場。主板市場嚴格的指標管理機制，也不可能滿足大量高科技公司的融資要求。對這些公司來說，二板市場不僅提供了一個融資渠道，而且是一個企業(yè)價值實現的場所，是創(chuàng)業(yè)投資和風險投資完善退出機制的窗口。

二板市場最主要的作用是促進風險資本的形成和風險企業(yè)的成長，社會資本只有通過正式的二板市場才能流向新興的高科技公司。資金支持是促進技術產業(yè)化的重要資源，其中又以在資本市場中高科技公司得到的資金支持最為有效。面臨結構調整的經濟已更加重視高科技公司的發(fā)展和現有產業(yè)科技含量的提高。我國政府已開始加大對科技產業(yè)化的資金支持，由國務院有關部門主持的中國大陸高科技企業(yè)股票市場的籌劃工作已經展開，這就是我國資本市場第二板市場的設立背景。在設計我國二板市場的過程中，我們不僅應汲取發(fā)達國家和香港成熟運作機制的經驗，更要綜合考慮具體國情，從我國現實的制度架構、法制狀況和資本市場的發(fā)展現狀出發(fā)，爭取在“質”上有所突破。下面就對此展開探討，提出一些建設性意見，希望對促進二板市場的設立與建設有所裨益。

1.認真國外成熟的第二板市場的先進經驗，在市場設計過程中發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，力求謹慎、全面和周到，增加市場流動性和穩(wěn)定性。我國二板市場的組織形式可采用在上海、深圳證券交易所的交易板面上為高科技公司單獨開辟一個板塊，共享交易設施、清算體系和監(jiān)管體制，但實行不同的上市標準和交易制度，這樣可以充分利用現有資源，加快建設步伐。而美國的做市商制度不適合我國目前的制度架構。

2.二板市場的管理體制基本采用現有的監(jiān)管模式，主板市場的基本監(jiān)管原則應同時適應于二板市場。但應降低首次上市標準，使二板市場服務對象為在較穩(wěn)定產業(yè)中有一定經營風險且又極具發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍贾行⌒推髽I(yè)，股本規(guī)?？尚∮?千萬元但不低于3千萬元，經營年限相對較短，可不設最低盈利要求。

3.股票發(fā)行由主板市場目前實行“控制總量，限制家數”的指標管理改為標準控制，突破現有額度計劃的控制，避免按行政性條塊分配指標而傾向于選擇較大型企業(yè)，影響上市公司質量的狀況。只要申請上市的公司達到規(guī)定標準，就可發(fā)行股票并在一定時間后上市。同時要求作為上市推薦人的投資銀行須在一定時期與所薦公司合作，并對公司上市后出現的經營不善、違規(guī)等問題承擔連帶責任。

4.第二板市場應打破目前國有股、法人股和個人股的界限，公司股份實行全額流通。這可以滿足風險資本通過股權轉讓一次實現，從而不斷進入新一輪高科技項目投資的要求，風險投資機構投資于公司所形成的股權應視為公眾股。

5.應盡早安排上市對象的培育工作，將培育備選公司列入工作重點，解決好其中的民營企業(yè)產權不明確及資產狀況不清等問題，使之與二板市場的制度建設進程相協調。同時，加強機構投資者的培育和發(fā)展，建立風險投資基金、風險投資公司和高科技發(fā)展基金等風險投資機構，使之成為未來二板市場的主要投資者，從而穩(wěn)定市場，使投資行為更趨理性化。

6.為保證在第二板上市的高科技公司成長的連續(xù)性，可將創(chuàng)業(yè)股東與管理層股東的利益與公司發(fā)展相聯系，使這些股東在公司上市時至少持有三成以上公開發(fā)行的股本。公司上市后，主要股東要出售股份應達到一定時間的限制。這不僅可滿足創(chuàng)業(yè)股東和管理層股東套現的要求，而且解決了公司資本擴張和風險投資退出的問題。

7.為促進在二板市場上市的高新技術公司不斷提高經營水平和效益，對公司在掛牌期間達不到監(jiān)管機構認定的繼續(xù)上市標準的，應給予摘牌處理。同時建立二板市場和主板市場合理的分工合作關系，對在二板市場上發(fā)展較好、經營穩(wěn)定的企業(yè)，可到主板市場申請再上市。

8.不斷完善二板市場健康運作所需要的綜合市場環(huán)境，包括國家政策的支持、法律法規(guī)的建設和完善、市場中介機構的優(yōu)質服務。應制定相關政策，提高投資者進行創(chuàng)業(yè)投資的積極性，建立適合高科技公司上市要求的法律框架，加大保護專利和知識產權的執(zhí)法力度，并制定一套明確界定高科技企業(yè)或為高科技企業(yè)進行技術定級的標準和方法，提高我國現有評估機構的市場性和獨立性，更加規(guī)范信息披露、政府監(jiān)管等方面的運作，降低二板市場投資者風險。同時，建立比較規(guī)范的風險投資體系還應完善場外交易市場。

篇6

從2008年8月至12月，金融危機在全球可謂愈演愈烈，中國企業(yè)無一例外地受到了很大的影響。自2008年8月8日Rackspace Hosting Inc首發(fā)上市登陸紐約證交所之后，世界范圍內的公司包括中國企業(yè)的IPO便與美國“絕緣”了；同年9月25日華昌化工登陸A股之后，中國內地的資本市場上就再也沒有看到任何公司IPO融資。

截至到2008年11月底，由于中國香港股市進入深度調整，約有半數以上2008年發(fā)行的新股依然在發(fā)行價以下徘徊，其中，阜豐集團(0546.HK)已較發(fā)行價下跌69.5％；2008年上市的83支新股中，已經有超過50％的新股跌穿發(fā)行價。

在此情況下，聯合科技成功登陸韓國交易所主板對想融資的企業(yè)來說無疑是一針“興奮劑”。

走到一起

根據上市后公開資料，聯合科技主要由三家內地企業(yè)――福建華源纖維有限公司(以下簡稱為華源)、石獅利恒織造印染有限公司(以下簡稱為利恒)和溫州奧昌合成革有限公司(以下簡稱為奧昌)與高能資本共同參股組成，其中，以生產和加52Pu革、合成皮革為主營業(yè)務的奧昌董事長張洪杰持有上市公司34.76％的股份；從事皮革整飾新技術加工，生產針織布、無紡布、服裝及運動鞋等業(yè)務的華源負責人李美玉、張洪杰、張華昌，以及主營紡織和紡織印染業(yè)務的利恒負責人王幼昆、莊毓婉五人共擁有21.24％的股權；此外，高能資本與公眾投資者分別擁有14％與30％的股權。

奧昌和華源進行業(yè)務整合無可厚非，那么，利恒為何也要參與進來，誰又是其中的牽線人呢?

對于此次重組，華源總經理李美玉公開表示，“我們是同一行業(yè)的上下游關系，企業(yè)之間也互有參股?！奔热皇峭恍袠I(yè)的上下游企業(yè)重組，那么，占14％股權的資本公司高能資本又為何參與到其中呢?顯然，此說法并不能完全令人信服，同樣也不能解釋聯合科技在2007年及以后發(fā)生的一系列動作。

2007年2月，華源、利恒和奧昌以聯合參股的形式，在香港注冊成立聯合科技。同時，在公司成立之初，對于公司治理，聯合科技就已經嚴格按香港的公司法及韓國交易所上市規(guī)則進行，成立了董事會，其中1/3以上是獨立董事，并成立了監(jiān)事會，有專職監(jiān)事。2007年，聯合科技在其財務顧問高能資本的安排下完成了5000萬元人民幣的私募融資。

顯然，這一行動已經充分暴露了聯合科技的計劃及最終目的，那就是在其財務顧問高能資本的安排下，三家公司先整合一家控股公司，然后再以這家控股公司為主導赴韓國上市。而高能資本，顯然是其中的那根“無形的線”。

對于這次重組的最終目的，運作聯合科技上市的高能資本CEO楊克民在采訪中告訴本刊記者：“聯合科技是以三家PU革和紡織印染企業(yè)組成的控股公司，如果三家單獨去上市，規(guī)模都顯得比較小，在資本市場沒有吸引力。相反，如果幾個公司能夠聯合起來共同做大做強，那么該公司上市的希望才會更大。我們也是在探索一條中小企業(yè)成功資本運作的新路子。”

漫長的歷程

在聯合科技2007年的一系列行動當中，早在其成立之初，就已經嚴格按香港的公司法及韓國交易所上市規(guī)則進行，成立了董事會。那么，該公司緣何剛成立就將上市的目標直指韓國交易所，而不是我們通常所說的香港交易所或者美國紐約交易所、新加坡交易所呢?

“公司選擇韓國上市，有多方面因素的考慮。比如，韓國市場在亞洲資本市場來看，是規(guī)模較大、交易比較活躍的市場。另外，韓國是過去紡織業(yè)比較發(fā)達的國家，有些經驗和技術可以汲取，在業(yè)務合作方面也有空間。當然，上市費用也沒有香港及新加坡市場高?！睏羁嗣窠忉屨f。

而經記者了解，聯合科技選擇韓國上市的主要原因之一是，韓國的產業(yè)結構中制造業(yè)比重很高，另外電子、汽車、IT、鋼鐵、能源等也是韓交所的重要板塊。因為韓國有比較好的制造業(yè)投資基礎，對于聯合科技這類制造業(yè)企業(yè)將更容易獲得韓國投資者的認可，同時相比其他交易所，聯合科技在韓國交易所更容易獲得合理的定價。

此外，韓國交易所上市手續(xù)比較簡單、費用比較低等客觀條件，也成為吸引聯合科技在韓國交易所上市的另一“誘惑”。根據資料，包括承銷費、保薦費、會計師費、律師費、市場推介費及向交易所繳納的上市初費等在內的發(fā)行成本，以及維持成本包括支付給交易所的上市年費、支付給會計師、律師、券商等的中介費及媒體披露費、市場推介費等，韓國交易所的成本為集資額的5％～7％，新加坡是8％～12％，美國是10％～15％。在上市公司所繳納的年費當中，韓國交易所每年4500元人民幣的年費，與納斯達克相比僅相當于其1/46，屬于新市場當中的最低水準。

“選定了韓國上市之后，我們在2007年初指定了韓國大宇證券作為主要券商，準備2007年10月至11月期間在韓國證券交易所上市?！睏羁嗣窕貞浾f。那么緣何從2007年10月一直到2008年12月，聯合科技才正式登陸韓國交易所的主板市場呢?是什么原因阻礙了聯合科技上市呢?

篇7

主板 1、在主板上市的公司，以傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)為主，滬市主板股票的代碼以60開頭，深市主板股票的代碼以以000開頭。 2、上市標準：①公司成立且經營時間三年以上。②要求公司三年盈利，并且累計超過三千萬元。③要求公司三年累計超過三億元。④要求公司三年經營性現金流量凈額累計超過五千萬元。⑤要求公司發(fā)行前股本總額不少于三千萬。 3、在主板上市的要求最高，能成功上市主板的都是處于某個行業(yè)的領導地位，大權重股皆來自于主板，比如銀行板塊里面市值最大的工商銀行，白酒里面市值最大的貴州茅臺，保險板塊里面市值最大的中國平安等，這些都是國內最賺錢的公司。主板里面的股票基本上屬于成熟行業(yè)，包括但不限于房地產、鋼鐵、煤炭、有色、建筑工程等，從行業(yè)的生命周期來看，這類企業(yè)大多過了快速成長期，處于增長緩慢的成熟期，或者是負增長的衰退期。

中小板 1、字面意思，中小板即中小企業(yè)板塊，是創(chuàng)業(yè)板的一種過渡。中小板的股票，是在深市上市的以002開頭的股票，流通盤大約在一億以下。 2、在中小板上市的標準：①公司近三年凈利潤為正，并且累計超過三千萬元，實際上，公司在申請上市前一年的凈利潤要達到五千萬元。②公司近三年經營現金流量凈額累計超過五千萬元，或者近三年營業(yè)收入累計超過三億元。③發(fā)行前公司股本不少于三千萬元。 3、在中小板上市的企業(yè)，行業(yè)地位相對主板來說，沒那么高。但里面的一些個股具備成長性，盡管上市的時候市值比較小，通過快速擴展，占據更大的市場份額，成為行業(yè)龍頭。比如?？低?，經過這幾年的穩(wěn)健增長，一躍成為國內安防領域的龍頭企業(yè)，他目前的市值在中小板里面是最大的，同時，也是科技股里面市值居前的公司。由于中小板個股的市值不大，一旦逆襲成為某個行業(yè)的龍頭，股價會蹭蹭蹭往上漲，市值增長空間巨大。

創(chuàng)業(yè)板 1、創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場，為暫時達不到在主板上市條件的中小企業(yè)和新興企業(yè)，提供另外的證券交易市場。 2、創(chuàng)業(yè)板上市的條件相對寬松。①公司最近兩年連續(xù)盈利，并且累計凈利潤不少于一千萬，或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營收不少于五千萬元，最近兩年營收增長均不低于百分之三十。②最近一期末凈資產不少于兩千萬元，并且不存在未彌補虧損。③發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。 3、在創(chuàng)業(yè)板上市的公司主要以科技公司為主。創(chuàng)業(yè)板在2010年推出來，2012年底開啟一輪浩浩蕩蕩的大牛市，當時TMT行業(yè)炒得火熱，可以說是上一輪牛市是創(chuàng)業(yè)板帶起來的。科技公司仍然是未來經濟發(fā)展轉型的重中之重，因為科研技術，掌握核心前沿技術的美國與我國打起了貿易戰(zhàn)，未來，我國自主替代、科技強國必然是趨勢，包括人工智能、5G、大數據、云計算、虛擬現實等。

新三板 1、我們國家的資本市場一直想搞國產版的“納斯達克”，可就是沒搞成，新三板是個炮灰，未來還有科創(chuàng)板，根本制度不改變，恐怕也難以實現。 2、新三板的上市條件更為寬松，沒有很高的門檻。①盈利要求：必須具有穩(wěn)定的，持續(xù)經營的能力。②主營業(yè)務必須突出。③國家級高新技術產業(yè)。 3、投資新三板的門檻十分高，要達到五百元，導致流動性嚴重不足，上市的公司又一大堆，供需完成失衡，被玩壞了。所以才要推出科創(chuàng)板，順帶在科創(chuàng)板上試點注冊制。

（來源：文章屋網 ）

篇8

1993年以來的13年間，國內企業(yè)家的融資需求和融資沖動所引發(fā)的海外融資潮從未真正停息過，中國企業(yè)海外上市融資金額已經達到550億美元。在海外融資的企業(yè)，一是被國內證券市場融資的高門檻和低效率逼到國外的，還有就是當時國內證券市場的小“池塘”養(yǎng)不了一些特大型企業(yè)“巨鯨”，在市場流行“恐新癥”的時候，類似中國人壽約合240億元人民幣的融資，對于脆弱的國內股市來說不啻于一場災難。

不過，中國企業(yè)海外上市后回歸國內上市在2000年出現轉折。2000年下半年，證監(jiān)會鼓勵績優(yōu)H股企業(yè)在國內增發(fā)A股。這一政策的變動使1997年發(fā)行H股的寧滬高速、廣州藥業(yè)首先成為受惠企業(yè)，廣州藥業(yè)成為第一家以增發(fā)形式發(fā)行A股的純H股公司。隨后，多家H股公司宣布在國內發(fā)行A股集資。對于H股公司，由于它們的注冊地就在中國境內，因此增發(fā)A股在操作上沒有什么難度。而這次可能會出現的境外上市公司群體回歸的特別之處就在于境外注冊的紅籌企業(yè)的回歸，由于是境外注冊，所以以CDR形式回歸的可能性最大。

這次境外上市公司群體回歸能否成行，一是要看管理層和市場是否接受境外上市公司回歸,另一方面是境外上市公司是否愿意回歸。

境外上市企業(yè)在國內證券市場籌集資金對于企業(yè)來講有許多優(yōu)點，其中一個很為企業(yè)看中的是，境外直接上市企業(yè)在國內證券市場上市相當于在多個證券市場交叉上市，從而使企業(yè)融資的選擇性增強了，當其他市場不活絡的時候，企業(yè)可以在繁榮市場進行融資，而在市場均不景氣的時候，可以在不同市場分散融資，減少融資銷售壓力。其實國際上許多著名的跨國企業(yè)，如奔馳汽車、德國電信、匯豐銀行等都在全球多個證券交易所上市交易。

但是還有另外的因素影響企業(yè)回歸的決策，這些因素主要包括企業(yè)融資規(guī)模、融資成本、融資效率。如果融資規(guī)模、融資成本、融資效率是決定海外上市企業(yè)是否回歸的關鍵問題。解決上述問題需要創(chuàng)造如下三個條件。

一是需要建立層次分明的資本市場體系。目前到海外上市的國內企業(yè)有兩大類型：大型企業(yè)與中小高科技企業(yè)。大型企業(yè)的融資規(guī)模大，如2005年6月13日，交通銀行在香港公開招股，發(fā)行價為2.5港元，集資近149億港元；10月19日建設銀行公開認購結束，發(fā)行市凈率為1.96倍，建行此次上市融資達到92.3億美元。目前國內如此脆弱的證券市場能否承受大企業(yè)回來融資，存在一定的風險問題。在海外上市的中小高科技企業(yè)，它們對于企業(yè)的盈利情況沒有硬性的財務指標要求，盡管新《證券法》對公司公開發(fā)行新股取消了企業(yè)盈利狀況的硬性要求，但在目前的主板、中小企業(yè)難以放寬到國外市場對中小高科技企業(yè)的上市要求。因此，在國內資本市場層次不明的情況下，海外上市的大型企業(yè)回歸存在融資巨大而市場難以承受的風險；中小高科技企業(yè)則是因為沒有上市條件要求低的小型資本市場而難以回歸。

二是需要培育能力強大的國內投資銀行機構。規(guī)模與能力對等是投資銀行機構能否服務于企業(yè)的先決條件。大型回歸融資需要規(guī)模大的券商為其服務，而國內14家創(chuàng)新類券商的平均注冊資本僅為25億元，如此規(guī)模的券商能否有足夠大的抗風險能力為大企業(yè)，如交通銀行、建設銀行等回歸融資提供服務值得考慮。

篇9

中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）16-0083-02

引言

“無形資產不僅是21世紀的入場券，還是21世紀的競爭武器”的觀點已經成為一種共識。無形資產的有關信息是投資者評價企業(yè)、特別是高科技企業(yè)價值的關鍵，也是影響其投資決策的重要因素。然而，大量隱藏的或未被確認的無形資產在強制性披露的框架下難以呈現于投資者眼前，從而加大資本市場的信息不對稱，制約證券市場的發(fā)展。多數學者認為補救措施是鼓勵上市公司自愿披露更多無形資產相關信息。自愿性信息披露是在強制性信息披露的基礎上，對公司的整體會計信息進行深化和補充，提高了公司信息質量，有利于消除資本市場信息的不對稱和不完全，有利于實現資本市場的公平和效率，因而越來越受到人們的重視。本文正是在此前提下，研究企業(yè)無形資產信息自愿披露的現狀并提出完善無形資產信息自愿披露的建議。

一、無形資產的概念

什么是無形資產？時至今日，還沒有一個統(tǒng)一的認識。歸納不同學者的意見，本文認為可以從以下三個方面來認識無形資產：（1）無形資產無獨立的實物形態(tài)；（2）無形資產具有收益性；（3）無形資產是具有某種特殊權利的資產?；谏鲜鋈齻€方面的認識，本文采用的“無形資產”概念是：能為企業(yè)未來創(chuàng)造長期超額利潤的非實物性、非貨幣性的特殊權利和特殊經濟資源的集合體。

二、上市公司無形資產信息自愿披露現狀

根據前人的文獻描述，高科技公司更有動力披露無形資產相關信息，故本文選取中國高科技上市公司的年報作為研究對象，分析企業(yè)無形資產信息自愿披露的現狀。結果表明，中國高科技上市公司的無形資產自愿披露水平普遍較低，并存在以下幾個明顯的特征：

1.中國高科技上市公司的無形資產自愿披露項目較少，甚至某些公司連強制性披露的內容都沒有。有些項目，比如“員工的流動率”和“員工的滿意度”項目，幾乎沒有公司作出相關披露。其他大部分項目，就算有所披露，但往往描述的內容也不詳細，只是蜻蜓點水似的一筆帶過。

2.自愿披露的信息含金量較低，多數是一些定性的、邊緣的、的信息，這很難滿足信息使用者的需求。另外，就算某些公司對某些項目作出了定量的描述，但往往僅僅是單純的信息陳述，缺少對所提供信息的相關分析，這也不利于信息使用者的理解，從而無法作出正確的判斷。

3.無形資產信息披露的方式單一。上市公司在年度報告中除了用規(guī)定的數據列表形式以及部分上市公司用方框圖的形式披露了上市公司與實際控制人之間的產權和控制權關系之外，上市公司大部分均采用文字陳述的方式披露有關信息，而較少采用其他的披露方式，諸如圖表式、比較式、引文式等等。這一點限制了上市公司自愿性信息披露質量的提高。

三、無形資產信息自愿披露水平較低的原因分析

研究結論表明，中國高科技上市公司的無形資產自愿披露水平普遍較低。這種現象的原因是多方面的，既有無形資產自身特點方面的原因，又有制度上、市場方面以及上市公司自身的原因。

1.無形資產自身特點方面的原因。無形資產是一個內容豐富的體系，眾多類別的無形資產中，只有極小部分被現行的財務會計模式所反映和披露，其他的無形資產（如人力資源類無形資產和企業(yè)文化等）由于難以確認和衡量，一般并沒有被強制性要求披露，所以好多企業(yè)都因為披露的難度而選擇不披露了。另外，由于無形資產具有巨大的價值創(chuàng)造潛力，因此，有關企業(yè)無形資產方面的信息很可能涉及到企業(yè)的商業(yè)秘密。當企業(yè)向資本市場公開披露無形資產信息時，企業(yè)的競爭對手也會免費地獲得這方面的信息，進而洞悉企業(yè)的商業(yè)秘密。因此，如果現行的會計準則和會計制度沒有明確要求披露，企業(yè)一般不愿意向資本市場詳細地公開披露其無形資產方面的信息，尤其是那些涉及到企業(yè)商業(yè)秘密的無形資產信息。

篇10

一、上市—拓寬中小企業(yè)融資渠道

1.融資難的現實

“中小企業(yè)融資難”是制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，在對上海市資金融通問題的調查中發(fā)現：在生產經營上融資“較困難”、“很困難”和“不存在困難”的企業(yè)比例分別是68%、14%、18%。在有項目投資的企業(yè)中，37%的企業(yè)依靠自有資金，29%的企業(yè)依靠銀行貸款。調查樣本的平均銀行長期借款額是49萬，平均短期借款額是554萬，兩者之比是11：1?？梢娰J款在中小企業(yè)項目投資中作用不大?！缎侣剤蟆?998年4月9日的資料顯示，63%的中小企業(yè)近期內沒有投資打算，其主要原因就是資金難以落實，這一比例遠遠高于大企業(yè)。

2.創(chuàng)業(yè)板市場是推動中小企業(yè)發(fā)展的助推器

創(chuàng)業(yè)板市場又被稱作二板市場、小盤股市場、自動報價系統(tǒng)及可供選擇的投資市場等等。它是經濟發(fā)展到一定階段，主板市場門檻太高、無法滿足成長性中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)直接融資需求而產生；是證券場外交易市場的重要組成部分和高級形態(tài)。

低門檻的創(chuàng)業(yè)板市場的到來，無疑是給處于困境中的中小企業(yè)帶來一場及時雨。主要體現在以下幾個方面：首先，民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市，則可通過發(fā)行新股或后續(xù)配股進行直接融資，從證券市場獲得企業(yè)發(fā)展所需資金。其次，以擬在創(chuàng)業(yè)板市場上市為契機，進行企業(yè)的股份制改造，建立起產權明晰、治理結構合理的現代企業(yè)制度。并且，在創(chuàng)業(yè)板市場上市，由于創(chuàng)業(yè)板市場其嚴格的上市條件和監(jiān)管措施，特別是財務監(jiān)管措施，有利于企業(yè)改善經營管理狀況，提高經營管理水平。而且，企業(yè)尋求上市的努力本身就促使企業(yè)在各方面提高水平。另外能上市是企業(yè)進步和發(fā)展的一個標志，可以增強投資者對企業(yè)的信心，提高企業(yè)的信譽。

二、創(chuàng)業(yè)板市場應當向非高科技中小企業(yè)敞開大門

目前，全球各主要創(chuàng)業(yè)板市場大都成立于20世紀90年代，美國NASDAQ培育出了一大批高科技公司，他們大都定位于支持高科技企業(yè)。2000年3月，以美國NASDAQ為代表的創(chuàng)業(yè)板市場進入調整期以后，各主要創(chuàng)業(yè)板市場紛紛轉向支持更多具有高成長性的中小企業(yè)。為了擠掉高科技“泡沫”，不少創(chuàng)業(yè)板對高科技公司進行了清理。不少國家與地區(qū)甚至通過重新籌建中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場來替代原有的市場。

這體現在：

第一，從準入條件上看：在國際上現有的創(chuàng)業(yè)板市場中，并沒有關于企業(yè)科技含量的準入條件，以美國NASDAQ小盤股市場的上市標準為例，它所包括的九個指標為：凈有形資產、股票市值（總資產、總收入）、稅前收入、公眾持股數量、公司創(chuàng)立時間、公眾持股市值、最低投標價格、股東數量和做市商數。而即使是以發(fā)展地區(qū)科技產業(yè)、推動創(chuàng)新為本的香港創(chuàng)業(yè)市場也沒有關于科技含量的硬性規(guī)定。香港創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場的區(qū)別在于：相對較低的上市要求、“買者自負”的原則、資料披露為主的原則和嚴格的保薦人制度。在其市場制度特點中并不存在關于企業(yè)科技含量的專門要求。所以，無論是否屬于高新科技行業(yè)，中小企業(yè)只要達到創(chuàng)業(yè)板市場的上市條件就可以申請進入公開上市。

第二，從市場發(fā)展現狀上看：創(chuàng)業(yè)板市場是高新科技公司，特別是高科技中小企業(yè)上市融資的重要場所，但是它絕對不是一個僅僅包括高科技產業(yè)的市場。美國的NASDAQ市場是一個新興高科技公司云集的市場，它們的市值增長幅度驚人，但是盡管如此，NASDAQ市場并不是一個只包括高科技產業(yè)的市場。有數據表明，1998年底，NASDAQ市場上市公司的產業(yè)構成為：制造業(yè)占上市公司總數的27.5%，金融保險業(yè)占20%，零售與批發(fā)占11.2%，計算機編程和數據處理占10.6%，服務行業(yè)占10.5%，交通和通訊占7%?？梢哉J為：在當前各國和地區(qū)存在的創(chuàng)業(yè)板市場都是向非高科技中小企業(yè)開放的。高科技類公司占據的顯赫地位是市場自身選擇機制發(fā)揮作用的結果，而不是人為設立制度約束的結果。

在我國現存的中小企業(yè)中，很大的部分屬于傳統(tǒng)的加工和服務性行業(yè)企業(yè)。就我國現有的經濟發(fā)展水平和行為市場發(fā)達程度來，這些企業(yè)也具有相當的發(fā)展?jié)摿土己玫氖袌霭l(fā)展前景。但是長久以來，由于受到我國計劃經濟體制和金融體系不健全的影響，我國中小企業(yè)的融資渠道十分狹窄，嚴重地影響了這些企業(yè)的建立、經營和發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場的建立可以為那些優(yōu)秀的非高科技中小企業(yè)提供重要的融資渠道，鼓勵和支持它們的發(fā)展。

三、非高科技中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場的戰(zhàn)略定位和擬上市的策略

創(chuàng)業(yè)板市場上的風險投資者們看中高科技企業(yè)的是其高成長性，希望能夠通過大量的投資對象中的一家或幾家企業(yè)的暴利增長來獲得巨額的回報。但是對于非高科技中小企業(yè)來說，期望著一夜暴富是不切實際的，因為傳統(tǒng)產業(yè)的特點就是緩慢但是穩(wěn)步的增長。由于我國產業(yè)結構近期內學是以制造業(yè)為主，從政策因素和國際貿易因素上考慮對傳統(tǒng)產業(yè)都較為有利。非高科技中小企業(yè)應當充分發(fā)揮我國的比較優(yōu)勢即勞動力資源豐富的優(yōu)勢，積極參與國際分工，獲取比較利益。非科技類中小企業(yè)在強化自身比較優(yōu)勢的基礎上謀求發(fā)壯大，引進先進技術和管理經驗，逐步完成技術升級換代。這樣的過程雖然成長較慢，但風險也相對低的多，可以吸引到一部分風險弱的投資者。

1.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市的最終取向與企業(yè)的長期發(fā)展規(guī)劃有機結合起來。一個沒有制定長期發(fā)展規(guī)劃方案的企業(yè)，其發(fā)展必然遭遇種種。投資者愿意把錢企業(yè)，是因為投資者看好企業(yè)的發(fā)展前景。因此，應把企業(yè)上市籌資的目的同發(fā)展替有機地結合起來，使企業(yè)真正走上可持續(xù)發(fā)展之路。

2.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市與建立現代化企業(yè)制度結合起來。中小企業(yè)就從巨人集團、沈陽飛龍、三株集團等企業(yè)中吸取企業(yè)產權不清、治理結構不合理的教訓。在創(chuàng)業(yè)板市場上市，對擬上市企業(yè)的要求就是企業(yè)產權清晰，企業(yè)建立科學的股東會、監(jiān)事會、董事會、經理層等四個層次的治理結構，使企業(yè)真正建立現代化企業(yè)制度。

3.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市和改善企業(yè)經營管理能力有機結合起來，隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)的經營管理日益復雜，企業(yè)必須相應建立科學規(guī)范的管理體制與變化的經營環(huán)境相適應，并使企業(yè)融入國際競爭體系中，按國際慣例建立人事、資產、負債等一系列科學化的管理制度，使企業(yè)擁有強大綜合的競爭能力。

4.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市的目標與企業(yè)的產業(yè)經營和資本經營的統(tǒng)一發(fā)展戰(zhàn)略有機結合起來。通過產業(yè)經營和資本經營的有效結合，增強企業(yè)的核心能力，享有成本、研發(fā)、市場開發(fā)等方面的絕對優(yōu)勢，由此增大企業(yè)的資產，提高企業(yè)的抗風險的能力。

擬上市中小企業(yè)，在確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位后，應針對企業(yè)自身目前存在的問題，做好以下幾個方面的準備工作，為企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場成功上市打下堅實的基礎。

1.建立產權明晰、治理結構合理的現代企業(yè)制度。擬上市企業(yè)在進行公司化改造過程中，應嚴格按照創(chuàng)業(yè)板市場、現代企業(yè)制度的要求規(guī)范動作。

2.建立符合現代企業(yè)標準的財務管理制度和內部監(jiān)控制度。擬上市的企業(yè)，無論是準備上市前還是上市成功后都有著嚴格的披露要求。因此，擬上市企業(yè)可通過聘請財務顧問公司協助建立規(guī)范的財務管理制度，規(guī)范企業(yè)的會計核算、預算管理、責任會計及相關的財務管理制度；并聘任一名全職的合格的會計師，負責企業(yè)財務管理工作，同時應成立以獨立非執(zhí)行董事的審核委員會，監(jiān)督審查企業(yè)年度、半年度和季度的財務報告、財務申報及內部監(jiān)控程序。

3.運用資產重組措施，擴大企業(yè)資產規(guī)模。擬上市企業(yè)，一方面，可采用兼并手段將專業(yè)相同、規(guī)模較小的，但行業(yè)發(fā)展前景和產品市場前景具有吸引力的企業(yè)進行重組合并；另一方面，可以參股的方式同高等院校、科研院所聯合，引進技術和價值規(guī)律。

4.建立一套良好的激勵和約束機制，引入策略投資，促進企業(yè)的持續(xù)、快速增長。引入策略投資者能夠為企業(yè)帶來兩方面的策略價值：行業(yè)和領域價值；金融和財務價值。前者指策略投資者從企業(yè)所從事的行業(yè)或所處地域對企業(yè)的支持；后者指策略投資者將其所持有的風險資本注入企業(yè)。擬上市企業(yè)若能夠從著名的策略投資者那里獲得風險投資，一方面有利于企業(yè)解決上市前的最低規(guī)模要求問題，另一方面有助于提高企業(yè)上市的可能性，有利于企業(yè)上市價格的制定和上市后市場價格的穩(wěn)定。

5.認真委任保薦人，為上市創(chuàng)造有利條件。擬上市企業(yè)應全面了解保薦人的職責和作用，聘請保薦人的意義遠超出協助企業(yè)上市，一個好的保薦人對于企業(yè)構建一個運作順暢的管理機制、制定長遠的發(fā)展規(guī)劃、并真正實現其成長和發(fā)展，起到事半功倍的作用。

6.全面地了解創(chuàng)業(yè)板市場，在企業(yè)調整改造的過程中，不斷積累資本運作經驗。擬上市企業(yè)對創(chuàng)業(yè)板市場，對資本運作的了解和熟悉，關系到企業(yè)與風險投資者、上市中介機構、上市審批機構之間的溝通，對企業(yè)策略投資者的引入、企業(yè)能否成功上市、企業(yè)股票發(fā)行價位的制定、上市后企業(yè)的運作有著極大的影響?！緟⒖嘉墨I】

1.中小企業(yè)金融環(huán)境的思考，王琦、章啟宇，商業(yè)研究2000年第四期