導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇國際貨幣金融體系，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

中圖分類號：F831 文獻標識碼：A文章編號：1006-1770(2009)05-022-03

一、國際金融危機暴露國際貨幣金融體系存在的主要問題

(一)國際貨幣體系存在內(nèi)在缺陷

目前國際貨幣體系主要特點一是美元擁有霸權地位。目前在IMF成員國官方持有的外匯儲備中，美元約占64％，美元在全球外匯交易和貿(mào)易結(jié)算中的份額也近70％，在國際債券的發(fā)行中也占近50％；二是純粹的信用本位制，美元充當國際儲備貨幣，但其發(fā)行以及美國對外債務不受任何約束；三是缺少最后貸款人；四是各國匯率自由浮動，但匯率不能有效調(diào)節(jié)國際收支。這一國際貨幣體系蘊涵深層次矛盾是導致全球失衡、流動性泛濫、資產(chǎn)價格泡沫以及全球金融動蕩的制度根源。

第一，事實上的美元本位貨幣地位造成匯率在調(diào)節(jié)國際收支方面的失效，導致全球失衡日益加劇。在當前的國際貨幣體系下，美元充當了國際儲備貨幣，交易貨幣和結(jié)算貨幣，非國際貨幣國家為了防范風險和維持匯率目標不得不被動持有美元儲備資產(chǎn)。世界各國對美元儲備資產(chǎn)的需求使美國有條件保持資本和金融項目的持續(xù)順差和經(jīng)常項目的持續(xù)逆差，并成為全球最大的債務國。美國可以不斷地用本幣為經(jīng)常項目赤字融資。在這樣的國際貨幣體系下，美國消費越多，經(jīng)常帳戶赤字越多，債務增長越多，日本，中國和亞洲其他主要新興市場國家就不得不購買更多的美元資產(chǎn)，累積更多的美元儲備。

第二，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束是導致流動性泛濫和各國貨幣關系不穩(wěn)定的重要因素。在當前國際貨幣體系下，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束。發(fā)行機制存在重大缺陷。美聯(lián)儲擁有事實上的國際貨幣發(fā)行權，但卻不愿意為全球經(jīng)濟負責，美國可以完全根據(jù)美國利益和國內(nèi)政策的需要發(fā)行美元。而為了獲取通貨膨脹稅和鑄幣稅收益，美國有動機不斷擴大貨幣發(fā)行，這是導致流動性泛濫的重要原因。此外，沒有了國際收支平衡的制約，缺乏必要的貨幣發(fā)行約束，作為國際本位貨幣的美元匯率缺乏最基本的均衡價值基礎，這成為導致各國貨幣關系無序調(diào)整和波動的重要因素。

第三，美元的特殊地位支撐了美國長期負債消費模式，助長了美國金融資本的膨脹和資產(chǎn)價格泡沫。為了平衡經(jīng)常項目赤字，美國需要吸引大量的資本流入，而次級債和以住房抵押貸款為基礎的各類結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品成為美國吸引資本流動的重要工具。美元的國際貨幣地位也使美國能夠?qū)⒋罅康拇渭墏N往全世界。來自高儲備國家的大量資本流入推動了美國資產(chǎn)價格的上漲，支撐了美國長期負債消費的模式，大量的資本流入也為美國各類創(chuàng)新金融工具的銷售創(chuàng)造了條件，助長了美國金融資本的膨脹。

美元本位的國際貨幣體系使全球失衡日益加深，世界經(jīng)濟系統(tǒng)性風險也不斷累積。當美國房地產(chǎn)價格回落，房地產(chǎn)泡沫開始被刺破以后，立刻產(chǎn)生連鎖反應，最終引爆全球性金融危機。

(二)國際金融監(jiān)管體系不完善

第一，金融監(jiān)管地區(qū)化與金融全球化的矛盾日益突出。隨著金融全球化的深化，金融機構(gòu)的跨境活動日益頻繁，國際資本流動加快，金融市場的聯(lián)動性明顯增強，但金融監(jiān)管卻是區(qū)域化的，監(jiān)管當局只能在一國或一個地區(qū)內(nèi)行使監(jiān)管職能1。由于不同國家或地區(qū)監(jiān)管標準、監(jiān)管規(guī)則和制度，監(jiān)管框架以及風險處置方法存在差異，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間。

第二，金融監(jiān)管國際協(xié)調(diào)與合作的機制不健全，相關國際組織以及金融監(jiān)管當局之間缺乏有效協(xié)調(diào)。國際金融組織監(jiān)管職能不完善，監(jiān)管功能割裂，政策討論分散于多個論壇(國際貨幣基金組織、金融穩(wěn)定論壇、國際清算銀行、各國家集團)。監(jiān)管機構(gòu)決策缺少必要的獨立性和權威性。各個國際組織之間、國際組織與監(jiān)管當局之間以及監(jiān)管當局之間在跨境企業(yè)的監(jiān)控、打擊非法金融活動以及信息交換等方面缺乏協(xié)調(diào)和合作機制，金融監(jiān)管機構(gòu)協(xié)調(diào)不夠。

第三，對某些容易產(chǎn)生系統(tǒng)風險的機構(gòu)(包括評級機構(gòu)和對沖基金)工具以及市場等缺乏國際監(jiān)管，存在監(jiān)管漏洞。銀行規(guī)避資本規(guī)定，將風險推給影子銀行體系內(nèi)的附屬實體(包括投資銀行、抵押貸款經(jīng)紀人／發(fā)起人、對沖基金、證券化工具和其他私人資產(chǎn)池)，而影子銀行體系沒有受到審慎監(jiān)督。金融機構(gòu)對外部評級的依賴度過高，主要評級機構(gòu)對金融機構(gòu)和產(chǎn)品的評級結(jié)果已經(jīng)成為金融產(chǎn)品定價的重要依據(jù)，但發(fā)行人付費的盈利模式使得評級過程充滿了評級機構(gòu)和發(fā)行人之間的利益；中突。由于缺乏內(nèi)在約束機制，評級機構(gòu)的獨立性、公正性和透明度難以保證。而國際證監(jiān)會組織和金融穩(wěn)定論壇等國際組織并未將評級機構(gòu)納入監(jiān)管范圍。此外，對對沖基金和金融衍生工具缺乏國際監(jiān)管也是導致國際金融市場加劇振蕩的重要原因。

二、國際貨幣金融體系的演變方向

國際貨幣體系是國際貨幣金融體系的核心，改革國際貨幣體系是建立新的國際經(jīng)濟秩序的前提。金融危機使國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷暴露出來，但歷史經(jīng)驗表明，新的國際貨幣體系的建立往往不是主動改革的結(jié)果，而是對既成事實的確認。未來10年內(nèi)，國際貨幣體系可能呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢：

(一)美元作為主要國際結(jié)算貨幣和儲備貨幣的狀況不會改變，但美元地位會弱化

在美元信用本位的牙買加體系時期，美國以其發(fā)達的金融市場為其經(jīng)常項目赤字和大規(guī)模的對外直接投資融資，實際上，美國充當了國際金融中介。危機以后，全球經(jīng)濟進入再平衡的過程，隨著美國經(jīng)常項目逆差減少，東亞國家也相應減少對美國的融資，必然降低美國國際金融中介地位，美元市場融資功能將弱化。

各國為改變對美元過度依賴的努力都將不同程度削弱美元地位。第一，為了增加IMF的能力，未來可能繼續(xù)擴大IMF的資源，美元作為儲備貨幣的角色會受到IMF增資特別是增加特別提款權的影響，因為其他國家可能用特別提款權代替美元作為儲備貨幣；第二，此次危機使區(qū)域金融貨幣合作的意愿進一步增強。阿根廷和巴西兩國推出“本土貨幣結(jié)算機制”，中俄貿(mào)易改用本幣結(jié)算，亞洲國家簽定貨幣互換協(xié)議并支持互換資金用于貿(mào)易融資、中國推動人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣等將減少美元在國際貿(mào)易結(jié)算中的使用；第三，目前。歐元區(qū)貿(mào)易和投資

已經(jīng)超過美國，歐元區(qū)建立泛歐金融監(jiān)管體系的努力不會輕易放棄。未來，歐元仍將構(gòu)成對美元的有力競爭。

(二)亞洲區(qū)域金融貨幣合作進一步加強，人民幣區(qū)域貨幣地位提升

根據(jù)亞洲區(qū)域經(jīng)濟一體化的現(xiàn)狀，在2020年前建立單一貨幣聯(lián)盟的條件還很難具備，多重貨幣聯(lián)盟模式將是一個現(xiàn)實的選擇。區(qū)域貨幣合作的重點一是繼續(xù)完善危機救助機制，成立亞洲貨幣基金，減小區(qū)域內(nèi)各國對國際貨幣基金組織貸款的依賴，二是建立區(qū)域匯率穩(wěn)定機制，加強各經(jīng)濟體匯率政策協(xié)調(diào)：三是探索建立獨立的監(jiān)管模式，四是推行區(qū)域貨幣在共同儲備基金。貿(mào)易、投資中的使用，減少對美元的依賴。

目前，中國已經(jīng)成為東亞區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡的中心。中國在亞洲以及世界經(jīng)濟和貿(mào)易中的地位上升，日本的相對地位下降。中國區(qū)域內(nèi)貿(mào)易也已經(jīng)超過日本。2008年，中國與亞洲的貿(mào)易總額達到13660億美元，超過全部貿(mào)易的一半，其中進口的62％和出口的46.4％來自亞洲。日本與亞洲的貿(mào)易額為9300多億美元，占其全部貿(mào)易額的58％，其中進口53％，出口47％。據(jù)統(tǒng)計，今年一季度，人民幣計價的非金融債券首次超過日本，成為歐元和美元以外的第三大發(fā)債貨幣。到2020年，中國經(jīng)濟總量將是日本的兩倍，中國在亞洲區(qū)域中的地位會進一步上升。日元的地位將隨著日本經(jīng)濟地位的下降而進一步下降，而人民幣的區(qū)域貨幣地位會大幅提升，有望成為亞洲區(qū)域的核心貨幣。

隨著人民幣區(qū)域化和國際化程度的提高，國際貨幣體系可能由美元和歐元“二極”格局，開始呈現(xiàn)向美元、歐元和人民幣“三極”或包括SDR的多極格局過度的發(fā)展態(tài)勢。

(三)國際金融機構(gòu)改革將繼續(xù)深化，國際金融監(jiān)管多邊協(xié)調(diào)機制進一步完善

盡管建立超的世界貨幣和世界中央銀行(最后貸款人)負責全球統(tǒng)一貨幣的發(fā)行和管理，是理想化的目標，但目前看并不具備現(xiàn)實性。未來10年內(nèi)比較現(xiàn)實的選擇是繼續(xù)深化國際金融機構(gòu)的改革，完善多邊協(xié)調(diào)機制。

國際貨幣基金組織的運作規(guī)則和投票機制將進行改革，發(fā)展中國家的“份額”和投票權增加，美國事實上的～票否決權也可能面臨取消，IMF和新成立的金融委員會對主要儲備貨幣國家經(jīng)濟政策的監(jiān)測職能加強，其對儲備貨幣發(fā)行國的約束力將加強，IMF將發(fā)揮準中央銀行職能，擴大特別提款權(SDR)的發(fā)行和使用范圍，使之成為國際儲備與支付的重要補充手段，并為SDR在私人資本市場上的交易提供必要的支付結(jié)算支持。IMF在提供貸款的決策過程中也應服從履行中央銀行職責的準則，二十國集團等國際多邊協(xié)調(diào)機制的作用將進一步增強，發(fā)展中國家尤其是中國的話語權將進一步增加。成立的多邊金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機構(gòu)將在制定國際監(jiān)管規(guī)則和加強金融監(jiān)管合作方面發(fā)揮積極作用。

三、我國的對策

(一)積極參與國際貨幣體系改革，推動儲備貨幣結(jié)構(gòu)多元化

國際貨幣體系的改革將是一個緩慢的過程，我國作為外匯儲備最多的國家和發(fā)展中大國，應積極要求改變不合理的國際金融秩序，推動建立多元化的國際貨幣體系。第一，積極主張擴大特別提款權的使用范圍，推動其成為可以直接用于對外支付的交易媒介。在2010年重新確定SDR籃子貨幣的構(gòu)成時，爭取人民幣成為SDR籃子貨幣之一，第二，適當調(diào)整我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，促進我國儲備貨幣結(jié)構(gòu)的多元化：第三，堅持以現(xiàn)有國際組織為平臺，推動國際金融機構(gòu)改革，要求加強對儲備貨幣國的監(jiān)管，敦促發(fā)達國家加強自身風險控制。

(二)加強區(qū)域貨幣金融合作，循序漸進地推動人民幣區(qū)域化和國際化進程

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一、國際貨幣體系的現(xiàn)狀

布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣基金組織成立了專門委員會研究國際貨幣制度改革問題。1976年1月，參與專門委員會的20個國家在牙買加首都金斯敦舉行的會議上簽訂達成《牙買加協(xié)議》，奠定了新的國際貨幣體系形成的基礎，因此現(xiàn)行的國際貨幣體系也被稱為“牙買加體系”?！堆蕾I加協(xié)議》的要點可以歸納如下：一是黃金非貨幣化，以及強調(diào)特別提款權（SDR）的國際儲備地位。二是允許會員國自由選擇、制定和調(diào)整匯率，使浮動匯率合法化。三是增加國際貨幣基金的總份額，擴大基金組織在解決成員國國際收支困難和維持匯率穩(wěn)定方面的能力。

實際上，《牙買加協(xié)議》簽訂后，國際貨幣體系并未完全按照其規(guī)定的方向發(fā)展。一方面，自由選擇匯率制度的規(guī)則得到了很好的貫徹，匯率制度朝著多元化的方向發(fā)展，匯率政策也成為一些國家實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標的政策手段之一。另一方面，特別提款權并未取代美元成為新的國際貨幣，美元保持著其作為國際貨幣的地位，它既是全球范圍最主要的儲備貨幣，也是國際貿(mào)易中最主要的計價和結(jié)算貨幣。需要指出的是，美元在“牙買加體系”中主導地位的確立，是各國政府和交易商、投資者的選擇，而不是像在布雷頓體系中一樣作出明確規(guī)定的。從相關參與方享有對匯率制度、儲備和結(jié)算貨幣等的自由選擇權這一角度來說，“牙買加體系”可以概括為“無規(guī)則”的體系。實際上，隨著歐元的推出以及歐洲央行較為穩(wěn)健的貨幣政策操作，歐元在國際貨幣體系的地位逐步確立并呈上升趨勢。這一變化從IMF對各國官方儲備的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中得到清晰反映，從2000年末到2008年第二季度末，在可明確幣種的官方外匯儲備部分中，工業(yè)化國家的美元儲備比率從73%下降到68%，歐元儲備比率從17%上升到23%，發(fā)展中國家的美元儲備比率從70%下降到59%，歐元儲備比率從19%上升到29%。

二、金融危機對美元國際主導貨幣地位的影響

由次貸危機引發(fā)的全球金融危機無疑是對美元國際地位的又一次重大沖擊，這表現(xiàn)在以下各方面：

一是危機使美國在世界經(jīng)濟中的份額進一步下降。計量研究的結(jié)論認為，主導貨幣經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的比重每變化一個百分點，其在國際儲備中的比重會變化1.33個百分點。美國在世界經(jīng)濟中份額的下降無疑會對美元的主導貨幣地位產(chǎn)生影響。二是美國金融體系的調(diào)整降低了美元資產(chǎn)的吸引力。三是危機使美國中長期通脹前景不利于美元的穩(wěn)定。但種種跡象表明，這次危機仍不足以從根本上動搖美元的霸主地位，美元作為國際主導貨幣的地位仍會持續(xù)相當長的一段時間。國際貨幣體系向美元和歐元雙極化演進還有一段路要走。這主要是基于以下幾方面的原因：

首先，當前的金融危機并不只是美國的危機，而是全球經(jīng)濟的危機。不僅美國經(jīng)濟受到嚴重影響，歐盟、日本經(jīng)濟受打擊的程度絲毫不亞于美國，歐盟和日本經(jīng)濟甚至先于美國進入了衰退。因而在這場危機中，歐元金融資產(chǎn)的安全性并不高于美元資產(chǎn)，美元傳統(tǒng)上作為危機資本避難所的角色沒有改變。這也是近期美元對包括歐元在內(nèi)的多數(shù)貨幣不貶反升的主要原因。

其次，歐元區(qū)金融市場中還存在著一系列問題導致在與美元競爭中處于不利地位。歐元區(qū)金融市場的深度與流動性與美國相比還有相當?shù)牟罹?，歐元區(qū)金融市場的一體化也尚未完全實現(xiàn)，跨境金融交易與服務的成本高，也沒有形成統(tǒng)一的收益率。這些都制約了外部投資者持有歐元資產(chǎn)。

第三，歐盟發(fā)展中的一些長期問題也影響著歐元的吸引力。歐盟的長期經(jīng)濟增長率要低于美國，并面臨著比美國嚴重得多的人口老齡化問題，這些都會影響到歐元資產(chǎn)的長期收益率。此外，歐盟作為一個民族國家的聯(lián)合體，其政治一體化進程順利與否也對其貨幣的國際影響有很強的關聯(lián)，歐元的不確定性也因此增加。

第四，歷史經(jīng)驗表明國際貨幣體系中主導貨幣的轉(zhuǎn)換常常滯后于經(jīng)濟實力的轉(zhuǎn)換。長期以來沒有任何一個使用單一貨幣的經(jīng)濟體規(guī)模接近美國，這也是歷史上曾多次發(fā)生美元危機，但美元的主導地位仍難以撼動的重要原因。美國經(jīng)濟如果持續(xù)出現(xiàn)問題，美元主導貨幣的地位是有可能被替代的。但從歷史經(jīng)驗看，這種替代的過程很漫長并往往伴隨著十分重大的歷史事件。

總體而言，當前金融危機對美元和歐元地位的影響目前還有很大的不確定性。兩大經(jīng)濟體誰能夠率先走出危機，實現(xiàn)金融市場穩(wěn)定和經(jīng)濟增長重返正軌，誰就能夠在主導貨幣的競爭中占有先機。

三、我國的對策－－積極推進人民幣區(qū)域化進程

（一）推進人民幣區(qū)域化的必要性與可行性

面對國際貨幣體系的這一變化與中國經(jīng)濟規(guī)模的擴大，我們應抓住機遇提高人民幣在國際貨幣體系中的地位。通過適度推進人民幣國際化，降低我國在對外貿(mào)易、儲備等方面對美元的過度依賴，以保持我國經(jīng)濟、金融的穩(wěn)定。

人民幣適度國際化對中國經(jīng)濟有多方面的積極意義。減少美元匯率波動對我與周邊地區(qū)貿(mào)易的干擾。人民幣國際化有利于我適度降低外匯儲備規(guī)模，實現(xiàn)資源更有效率的使用，減少巨額外匯儲備對貨幣政策的制約，并降低儲備自身的風險。人民幣國際化有利于降低中國出現(xiàn)貨幣危機的風險，并有利于金融機構(gòu)和企業(yè)規(guī)避匯率風險，解決債務與收益貨幣不匹配的問題。人民幣國際化有利于更好地利用國際資源實現(xiàn)生產(chǎn)與消費的穩(wěn)定，對提高國民福利也有所助益。

當前，人民幣區(qū)域化的條件也日趨成熟。我國經(jīng)濟持續(xù)增長為人民幣區(qū)域化提供了堅實的基礎。巨額的外匯儲備意味著我國有能力參與區(qū)域金融合作機制的建立并在其中起到相對主導作用，也有利于提升周邊國家和地區(qū)對人民幣的信心。同時，我國有著與其他亞洲國家密切的貿(mào)易聯(lián)系，對亞洲其他地區(qū)保持著較高的逆差。2007年中國進口總額的近40%是與亞洲國家的貿(mào)易。而且，人民幣對內(nèi)對外的幣值均總體穩(wěn)定。實際上，亞洲金融危機以來，人民幣區(qū)域化的進程已經(jīng)呈現(xiàn)出加快的趨勢，在東南亞部分地區(qū)已經(jīng)成為“硬通貨”?！把蕾I加體系”所具有的“無規(guī)則”的特點和近年來國際貨幣體系呈現(xiàn)的多元化發(fā)展的趨勢，也為人民幣的區(qū)域化、國際化提供了有利空間。國際金融危機的爆發(fā)，促使各國反思當前國際貨幣體系、美元霸權的弊端，對于推進人民幣區(qū)域化可以說是一個良好的契機。

（二）推進人民幣區(qū)域化的對策建議

1、建立有利于實現(xiàn)人民幣區(qū)域化的各類機制

第一，與主要貿(mào)易伙伴建立有效的合作機制，簽訂有關人民幣流通的合作協(xié)議，逐步擴大人民幣作為對外貿(mào)易計價貨幣和結(jié)算貨幣的比重和范圍。

第二，實行人民幣在資本賬戶某些項目下的有條件兌換。

第三，建立多元化的人民幣回流機制，包括嘗試允許境外人民幣到境內(nèi)直接投資、允許用境外人民幣支付我國出口商品貨款等。

第四，與區(qū)域內(nèi)國家和地區(qū)建立信息交換和統(tǒng)計監(jiān)測的合作機制，加強對人民幣非法和突發(fā)性流動的監(jiān)測和控制。

2、推動香港成為人民幣離岸金融中心

為了有效促進人民幣離岸業(yè)務的發(fā)展，推動人民幣區(qū)域化進程，應充分運用香港作為亞洲主要國際金融中心的地位和優(yōu)勢，將香港發(fā)展成為人民幣離岸業(yè)務中心。一方面，作為亞洲主要的金融中心之一，香港經(jīng)過多年發(fā)展，其金融市場的基礎設施及監(jiān)管制度都相對完備和規(guī)范，金融人才聚集，對于發(fā)展人民幣離岸業(yè)務有良好的硬件和軟件基礎，這有利于幫助人民幣離岸業(yè)務加快發(fā)展，推進人民幣區(qū)域化。另一方面，承接人民幣離岸業(yè)務，加強與內(nèi)地的經(jīng)濟金融聯(lián)系，也有利于香港分享內(nèi)地改革開放和經(jīng)濟發(fā)展的成果，從而提高其國際金融中心的地位。

3、加快國內(nèi)金融機構(gòu)走出去步伐

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一、國際貨幣體系的現(xiàn)狀

現(xiàn)行國際貨幣體系是一種美元本位制，美元作為計價貨幣而使用，目前，用美元計價結(jié)算占到了世界貿(mào)易總量的48%。用美元交易的比重在國際外匯市場中也超過了90%①。美元還是實行釘住匯率制國家的“錨貨幣”。隨著世界經(jīng)濟的快速發(fā)展，各國為了防止爆發(fā)金融危機，都在增加自己的國際外匯儲備。而又由于國際貿(mào)易的計價貨幣及有些國家的“錨貨幣”主要是美元，所以全球外匯儲備主要是對美元進行儲備。

盡管近年來國際貿(mào)易不斷發(fā)展，但國際貨幣體系仍是不完善的，其內(nèi)在的缺陷使得全球性的金融危機屢次爆發(fā)而且間隔時間越來越短。首先，由于美元的發(fā)行不受任何權力的限制，作為國際儲備貨幣，美國可以利用美元特權向其他國家征收鑄幣稅，實際上建立了美元的霸權，形成的是一種浮動的匯率，各國得不到債權保障；其次，世界銀行與國際貨幣基金組織的投票權有缺陷，美國和其他西方大國認繳的資本多，它們的投票權也就多，投票權占到總投票權的23.81%②和45%③。從而缺乏約束機制，無法監(jiān)督美國對國際社會應負責任的實施；最后，發(fā)展中國家在當前的國際貨幣體系中，決策權和平等參與權受到忽視，少數(shù)發(fā)達國家根據(jù)自己的利益，安排國際貿(mào)易制度。美國利用金融投資將風險擴散到各國，使各個國家尤其是發(fā)展中國家為美國的錯誤埋單，這對其他國家而言是不公平的。

二、當前金融危機與國際貨幣體系

至今，已經(jīng)爆發(fā)了多次全球規(guī)模的金融危機，同時，世界經(jīng)濟所面臨的另一個重要問題就是國際貨幣體系的失衡。國際貨幣體系的建立是為了推動國際貿(mào)易發(fā)展，保證國際資本流動的有效性和穩(wěn)定性。世界經(jīng)濟繁榮的前提條件是擁有健全的國際貨幣體系。如果一種國際貨幣體系崩潰了，就可能導致經(jīng)濟大蕭條，甚至是引發(fā)各國間的戰(zhàn)爭。④

美元在全球經(jīng)濟和政治上擁有的特權，使它不會考慮他國的國際收支平衡問題。⑤美國具有驚人的國際收支逆差，而順差國尤其是能源出口國和新興市場國家，積累了大量的美元。這種國際收支的失衡，不僅降低了經(jīng)濟效率和資源的合理配置，而且還不利于全球經(jīng)濟的安全、平穩(wěn)發(fā)展。當前國際貨幣體系嚴重失衡，主要表現(xiàn)在美國是全球經(jīng)濟的中心但沒有履行相應的義務，而其他國家處在，沒有得到相應的權利。中心國——美國通過貿(mào)易逆差向外輸出美元，得到的實際資源通過滿足國內(nèi)消費來維持物價的穩(wěn)定，還能從鑄幣稅上得到收益。而那些擁有大量美元的國家，既存在著美元貶值的風險，同時本國的貨幣政策受到美國的制約，不良國外投機資本就可能造成該國的金融危機。

美國人的消費觀是先消費后儲蓄，其生產(chǎn)理念是先消費而再生產(chǎn)，美國民眾可以依靠向政府和私人舉債的方式進行消費。因此，美國為了滿足國內(nèi)的消費，大量購買國外的商品，美國源源不斷的流向他國，尤其是進行加工貿(mào)易的發(fā)展中國家，因此，美國積累了大量的貿(mào)易逆差，成為世界上最大的債務國。美國利用他國的剩余資金進行無約束或無限期地負債運轉(zhuǎn)。但由于美元與黃金是脫鉤的、美國國債也沒有大量的國內(nèi)儲蓄作為支撐，因此，對于紙幣的嚴重依賴將會導致全球范圍內(nèi)的信用泡沫，其特征是資產(chǎn)價格暴漲和經(jīng)濟過熱。如果大部分信用泡沫成為追不回來的不良資產(chǎn)時，其他國家就會爆發(fā)金融危機。

三、當前國際貨幣體系的改革措施

加強對金融的監(jiān)管雖能暫時扼制危機繼續(xù)深化，但只能是治標不治本，當前國際貨幣體系之下的世界金融秩序是不公平、不合理的，可能會為日后更大的全球經(jīng)濟危機埋下隱患，因此，改革國際貨幣體系勢在必行。主要改革措施有以下幾點：

（一）實現(xiàn)國際儲備貨幣的多元化

當前國際貨幣體系運行的好壞取決于美國的經(jīng)濟實力，而美國現(xiàn)在已不能獨立承擔這個責任了，因此，要實現(xiàn)國際儲備貨幣的多元化，改變美元的主導地位。2003年歐元占外匯儲備的比例達到了19.7%⑥，結(jié)束了美元獨霸天下的局面。國際儲備貨幣的多元化能夠使各國減低對美元的依賴程度，對改善國際儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和增加國際儲備資產(chǎn)供給來說是有利的。國際儲備貨幣的多元化使各國采用不同貨幣進行貿(mào)易結(jié)算，各國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的運作更加協(xié)調(diào)。如何選擇國際基礎本位貨幣是國際貨幣體系改革的核心問題，可以通過促進多元化的國際貿(mào)易交易貨幣與國際大宗商品計價貨幣等方式來改變以美元為主導的國際貨幣體系，從而最終建立多元化的國際貨幣體系。

（二）增加國際儲備資產(chǎn)中黃金的數(shù)量

黃金能夠保值，因而在國際儲備中的占有重要地位，是擁有財富的標志。往往在金融危機爆發(fā)時，人們因為手中的紙幣大幅貶值，資產(chǎn)嚴重縮水，就會大量購買保值的黃金。各國持有大量美元作為國際儲備貨幣，在金融危機中由于美元貶值而損失慘重，各國所積累的財富相應的大幅度縮水。因此，各國應將本國的國際儲備替換成一定比例的黃金儲備。黃金是國際儲備資產(chǎn)中的重要組成部分，一國儲備的黃金量能夠代表一國的經(jīng)濟實力和抵御危機的能力。加大黃金儲備是規(guī)避風險的正確選擇，是降低風險的重要措施。因此，各國政府應當減持美國國債而增加黃金儲備。

（三）建立新型的國際經(jīng)濟調(diào)節(jié)機構(gòu)

一直以來都是少數(shù)發(fā)達國家操縱國際經(jīng)濟調(diào)節(jié)機構(gòu)，這一問題如沒有得到根本性的改變，就不能使當前的國際貨幣體系有所改善。首先，國際經(jīng)濟調(diào)節(jié)機構(gòu)的投票權主要集中在西方發(fā)達國家中，尤其是美國投票權最多，因此，要對投票權進行合理分配，讓發(fā)展中國家的要求得到實現(xiàn)。其次，當前國際經(jīng)濟調(diào)節(jié)機構(gòu)對美國監(jiān)督不力，應對美國的國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展、國際收支狀況以及國際資本流動加強監(jiān)管。再次，有些大國將國際經(jīng)濟調(diào)節(jié)機構(gòu)當作干涉別國經(jīng)濟政策的政治工具，因此要避免其政治化。最后，國際經(jīng)濟調(diào)節(jié)機制應要順應時代的變化，推行多邊主義，發(fā)揮國際多邊協(xié)調(diào)的作用。

（四）積極推動人民幣國際化

目前人民幣已經(jīng)初步具備了實現(xiàn)國際化的前提條件，人民幣的國際化能夠降低美元本位制所帶來的風險。⑦首先，實現(xiàn)人民幣國際化后，外國向中國提供的將是商品或服務，而中國向外國提供的將是人民幣，是資源與紙幣的交換，因而中國是無成本的貿(mào)易。其次，人民幣國際化后，既能減少匯率波動對進出口企業(yè)造成的損失，又能讓對外投資的企業(yè)得到更多的資金來源，加速中國對外投資和國際貿(mào)易的發(fā)展。最后，人民幣國際化之后，中國就有權參與世界貨幣的發(fā)行，既增加了對世界經(jīng)濟活動的影響，又增加了在國際經(jīng)濟事務中的發(fā)言權，整體提升了中國在世界經(jīng)濟中的地位，使中國成為世界經(jīng)濟的主導大國，能夠充分利用國外資源加速中國經(jīng)濟發(fā)展。

注釋

①許少強著.《美元霸權：生存基礎、影響和我國的對策》，《復旦學報》（社會科學版）2005年第4期，第34頁.

②李綜主編.《當代資本主義世界經(jīng)濟發(fā)展史略》（上），《社會科學文獻出版社》1989年版，第164頁.

③IMF，Annual Report of the Executive Board for the Financial Year Ended April 30，2004.

④樊勇明著.《西方國際政治經(jīng)濟學》（第二版），上海人民出版社，2006年版，第211-212頁.

⑤樊勇明著.《西方國際政治經(jīng)濟學》（第二版），上海人民出版社，2006年版，第229頁

⑥江涌著.《“國際金融恐怖平衡”與美國的金融陷阱》，《現(xiàn)代國際關系》，2005年第7期，第55頁

⑦李曉，李俊久，丁一兵.《論人民幣的亞洲化》，《世界經(jīng)濟》，2004年第2期，第21頁.

參考文獻

[1]樊勇明著：《西方國際政治經(jīng)濟學》（第二版）.上海：上海人民出版社，2006.

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[3]李若谷著：《國際貨幣體系改革與人民幣國際化》.北京： 中國金融出版社，2009.

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關鍵詞 金融危機 國際貨幣體系 美元 區(qū)域性貨幣

一、現(xiàn)行的國際貨幣體系

現(xiàn)行的國際貨幣又稱牙買加體系。與布雷頓森林體系相比,牙買加體系確認了浮動匯率制的合法性。各國可以自由選擇浮動匯率制和固定匯率制。同時,美元和各國貨幣不再與黃金掛鉤,各國開始實行法定貨幣制度。黃金在牙買加體系中結(jié)束了它的貨幣歷史,同時也結(jié)束了美元霸權壟斷的局面。

這一重大的改變,恢復了匯率調(diào)節(jié)國際收支的功能,促進了資本的國際流動和全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展,同時也使開放經(jīng)濟體可以更靈活地制定調(diào)節(jié)國內(nèi)外均衡的制度,從而克服了國際固定匯率制度僵化所導致的種種弊端。但隨著經(jīng)濟全球化、一體化、區(qū)域化的深入發(fā)展,牙買加體系中所潛在的矛盾日益深化。20世紀80年代拉美國家爆發(fā)國際債務危機,50多個國家陷入債務困境,時間持續(xù)近十年之久。從某種意義上說,這些不斷爆發(fā)的金融危機事件也是牙買加體系內(nèi)在矛盾激化的表現(xiàn)形態(tài)。

二、金融危機暴露的國際貨幣體系的缺陷

在國際貨幣體系步入了最新的牙買加體系時代以后,雖然彌補了先前貨幣體系中的一些不足之處,但是在浮動匯率制的國際市場上,資本流動卻變得異常頻繁并且數(shù)額巨大,并且伴隨著國際主要貨幣間相對匯率的巨大波幅,這使得國際貨幣體系漸漸形成了一種“中心――”格局。尤其是美元,由于依然具有著國際儲備貨幣的特殊地位,它便處在了整個“中心”范圍的最中心。

此外,從這次前所未有的國際金融危機中不難發(fā)現(xiàn),在當前的國際貨幣體系下,美國可以輕而易舉地將它的危機傳導到美國之外的國家去,使得現(xiàn)今全球化的整個國際金融市場都受到了嚴重的打擊。

在這里就要提出一個問題,為什么美國就可以不費吹灰之力地傳導這場危機呢?這是由當前國際貨幣體系的缺陷決定的。

1.美元獨霸的貨幣體系

雖然牙買加體系結(jié)束了美元霸權的壟斷地位,使當前國際貨幣呈現(xiàn)多元化格局,但這依然沒有動搖美元在國際貨幣體系中的核心地位。從國際儲備構(gòu)成來看,雖然上世紀七十年代中期,美元在全球外匯儲備中的比重有所下降,但在1990年以后,美元在國際外匯儲備中的比重又逐漸恢復到了占2/3左右。此外,在全球進出口貿(mào)易中,以美元計價和結(jié)算的達到有一半以上;國際金融市場上,所有國際貨幣基金組織的貸款和大部分外匯批發(fā)業(yè)務也以美元計價;在當前的石油交易中,美元更是壟斷了計價貨幣的地位。

然而,雖說美元是國際貨幣體系中的核心貨幣,是占全球官方外匯儲備百分比最大的貨幣,但美元的發(fā)行權仍然只屬于美國,貨幣發(fā)行量多少只根據(jù)其國內(nèi)經(jīng)濟需要來決定?？偹苤?美國自從去工業(yè)化以后,就成為了一個世界超級消費大國,作為一個只消費不生產(chǎn)的經(jīng)濟體,在它本國的出口額遠遠落后于進口額時,便進而形成了巨額的經(jīng)常性項目逆差。在現(xiàn)行貨幣體系下美國可以通過無節(jié)制地印鈔進行對外支付,來滿足國內(nèi)消費,卻無需承擔任何對外的經(jīng)濟責任。

憑借國際貨幣權力,美聯(lián)儲無限制造美元,或通過發(fā)行債券等融資途徑來解決國際支付問題。僅在1982至2006年這短短的25年間,美國對外提供的美元增加了147倍。這導致了境外美元資產(chǎn)的迅速膨脹全球虛擬資本迅速膨脹,金融衍生品層出不窮,產(chǎn)生了虛擬經(jīng)濟嚴重脫離實體經(jīng)濟產(chǎn)生“倒金字塔”現(xiàn)象,從而造成了全球通貨膨脹和流動性過剩的局面。這對國際經(jīng)濟和美元儲備持有國的經(jīng)濟產(chǎn)生一系列巨大的負面影響。

2.以少數(shù)國家為中心的匯率制度

現(xiàn)行國際貨幣體系下,全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心――架構(gòu)。在這種匯率制度下,少數(shù)發(fā)行國際通貨的發(fā)達國家位于這一架構(gòu)的中心,實行浮動匯率制度,其中美國處于絕對稱霸的地位。而廣大發(fā)展中國家則處于的不利地位,多采用固定匯率制度。在這些處于中心地位的發(fā)達國家憑借著先進技術和理念,利用地區(qū)提供的原材料和廉價的勞動力,生產(chǎn)加工制成品向地區(qū)銷售牟利,向外部輸出貨幣的同時,處于區(qū)域的發(fā)展中國家為了滿足支付和投資的需求,不斷的加持中心國家的貨幣和債券,同時向中心輸出資源和提供市場。

因此,中心國家不僅能夠利用這種控制權進一步壓榨發(fā)展中國家的廉價勞動力,迫使其為了在國際貿(mào)易的競爭中占有一席之地而不斷降低價格,從而導致發(fā)展中國家在有形貿(mào)易中更為弱勢,更為可怕的是,一旦經(jīng)濟危機襲來,中心區(qū)還要通過國際貿(mào)易從屬關系網(wǎng),不負責任的將危機轉(zhuǎn)嫁給區(qū)諸國。同時,國家持有的中心國家的貨幣價值因為經(jīng)濟危機也大幅縮水,這對本來就處于弱勢地位的發(fā)展中國家而言無疑是雪上加霜。

3.美國金融市場的風險傳導

最后一個方面,由于現(xiàn)今世界各國間的經(jīng)濟交流趨向于自由化和國際化,而美元又是最重要的國際資產(chǎn),因此就進行全球性的金融投資來說,最重要的市場就數(shù)美國市場。根據(jù)以歐盟國家為主的歐洲大部分國家長久以來的國際投資喜好,他們在美國金融市場上的各種投資活動在非常的頻繁的,所以美國金融一旦有了問題,就非常容易波及歐洲的金融機構(gòu)。另外,從2008年美國金融危機中我們可以看出,大部分遭受重創(chuàng)的投資機構(gòu)都有著一定的規(guī)模和相對較開放的投資業(yè)務。

其實,如果當前國際貨幣體系沒有決定美元的中心地位,那紐約就不可能成為現(xiàn)在的國際金融中心,因為所謂國際金融中心便需要滿足全球大部分投資者的投資需求,但是從提供的投資產(chǎn)品的種類來看,紐約真正提供的具有國際金融意義的產(chǎn)品并不多。那么,這些美國的國內(nèi)金融產(chǎn)品對外國會有這么大的吸引力的原因,正是為在當前國際貨幣體系下,它提供了一個全世界都需要美元的貨幣機制。當一國獲得了美元之后,它就要向美國購買勞務,或者向其他國家購買需要用美元結(jié)算的商品和勞務,然而如果它手中還持有大量的美元,那這些美元最終還是要到美國尋求出路,來投資金融產(chǎn)品以去獲得收益。

總之,一旦美國的金融出問題,那么持有美國金融資產(chǎn)的國家就難免會遭受波及,迅速地受到傳染。美國就是在這樣的一個國際貨幣體系下,通過向全球銷售金融產(chǎn)品,把金融危機傳導到國外,從而引起了全球金融危機的。

三、美國金融危機后國際貨幣體系的發(fā)展趨勢

一方面是美國貿(mào)易和財政的嚴重雙赤字,另一方面是資源性輸出國和新興市場國家資本賬戶的雙順差和美元儲備的不斷累積,使得全球國際收支失衡得以繼續(xù),從而導致了在2008年爆發(fā)的全球經(jīng)濟危機中,歐盟和許多新興市場經(jīng)濟體無法控制風險,面臨著眾多困境。這引起了更多人對美元地位和現(xiàn)行國際貨幣體系變局的思考。

1.加強監(jiān)管,增加自律性,建立儲備貨幣間的匯率相對穩(wěn)定機制

由于美國的霸權地位在很長的一段時間里無法改變,因此,建立一個完善的穩(wěn)定的國際匯率機制成為一個更為重要,也是在短期內(nèi)就可以付諸行動并且得到滿意結(jié)果的實踐方案。

第一,美國等國際貨幣國家應實行自律的財政政策和貨幣政策,盡量避免政策的大起大落;減少巨額的財政赤字,使經(jīng)常項目逆差保持在適度的水平;降低儲備貨幣供給的過度波動給匯率和世界經(jīng)濟帶來的沖擊。另一方面,在貨幣體系中加強制度安排,制約美元極不負責的升值和貶值,加強美元的責任。

第二,在IMF的監(jiān)管下,美元、歐元、日元和英鎊之間可以建立起一個匯率目標區(qū),形成四個幣種間的“匯率走廊”。用國際貨幣基金組織制度的硬性約束來保證四者間匯率的相對穩(wěn)定,只有保證處于中心區(qū)域的主要國際儲備貨幣國的匯率穩(wěn)定,才能保證廣大發(fā)展中國家的利益,也能進一步穩(wěn)定國際金融秩序。

2.建立多元化國際貨幣體系

這實質(zhì)上是對全球利益格局的重新分配,包括中國和歐盟在內(nèi)的國家,都有希望在這次秩序重建中爭奪對己方有利的條件,打破或至少削弱美國的霸主地位,制約美國濫發(fā)貨幣的行為。

就目前金融市場上各國的實力對比情況來看,對于國際貨幣新體系的主導權的爭奪注定是一個漫長的過程,短期內(nèi)美元依然會在金融市場上占據(jù)主導地位。此次金融危機雖然不能顛覆美國在國際金融體系中的絕對強勢地位,但從單極到多元國際貨幣體系改革是必須的發(fā)展趨勢,并且這種轉(zhuǎn)變從當前的發(fā)展態(tài)勢已經(jīng)可見端倪。

(1)推進區(qū)域貨幣,尤其是亞洲區(qū)域性貨幣的合作

其實早在1997年亞洲金融危機,在東亞各國就在深刻的反思以后,吸取了教訓,認為應該積極推進和加強區(qū)域性的貨幣和金融合作,通過團結(jié)一致的努力和相互關照來建立一個區(qū)域性的貨幣合作機制,以及時在危機發(fā)生時避免危機國融資困難、友國救助不及時的狀況再次發(fā)生。本次國際金融危機爆發(fā),更讓亞洲國家感到了區(qū)域救助體系的建立刻不容緩。

但是,盡管亞洲國家在金融合作方面已經(jīng)開始由理論探討、方案設計階段上升到開展實際性的合作階段,但是貨幣一體化進程的道路絕不會一帆風順。其根本原因在于亞洲國家的國情缺乏共性,各方差異制約著亞洲貨幣一體化的推進。因此“亞元”的產(chǎn)生在近期可能僅僅是一種理想,要達到這種目標并非容易。

(2)提高其他國際儲備貨幣的地位

在產(chǎn)生世界貨幣還不太現(xiàn)實的情況下,提高其他國際儲備貨幣的地位,是改變以往過度依賴美元作為國際交易貨幣的大好時機。國際原油、大宗商品的國際結(jié)算可以使用美元、日元、歐元、英鎊等多幣種結(jié)算,減輕美元波動對原油、大宗商品期貨市場的影響。

總之,削弱美元霸權、建立完善多邊貨幣儲備體系有利于實現(xiàn)新的國際貨幣體系的利益均衡,符合更多家的經(jīng)濟利益。伴隨著各個貨幣區(qū)建設的長遠進步和國際性機構(gòu)的強化,具有內(nèi)在約束力和外部協(xié)調(diào)性的多層次多元國際貨幣體系將逐漸建立起來。

總之,在金融危機之后,就現(xiàn)在短期的趨勢來看,對國際貨幣體系的改革的爭論還沒有一個統(tǒng)一的答案,國際貨幣體系多元化進程正在不斷的探索中向前。形成一個完備的國際貨幣體系和一個完善的匯率穩(wěn)定機制必然有很長的路要走,現(xiàn)階段正是國際金融體系改革中一個瓶頸期,涉及到了全球包括所有發(fā)達國家和發(fā)展中國家的切身利益,但可以肯定的是,強勢貨幣國家在現(xiàn)行貨幣制度下獲得好處的同時,他們必須要比危機前承擔更多的維護匯率市場穩(wěn)定和貨幣市場穩(wěn)定的義務。

長期來看美元獨霸的局面必將被打破,區(qū)域性貨幣合作將變得更完善和成熟,取而代之的是一個更多元化的,在動態(tài)中尋求平衡的國際貨幣體系。

參考文獻:

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中圖分類號:F83文獻標識碼:A

前言

金融全球化是經(jīng)濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術的應用使得國際資本流動加速,國際金融市場規(guī)模擴大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經(jīng)濟政策行為也難以受到約束。當爆發(fā)金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。

隨著2008年國際金融危機的爆發(fā),西方發(fā)達經(jīng)濟體紛紛進入衰退期,世界經(jīng)濟重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應的話語權,因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢在必行。

一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題

(一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕Y本流動,尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導致貨幣危機的爆發(fā)。隨后,當短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經(jīng)濟的衰退。

(二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產(chǎn)中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。

此外,國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。

(三)導致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機制和監(jiān)督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預。這樣,當部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時,由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。

二、國際貨幣體系改革構(gòu)想

(一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設了具有超貨幣性質(zhì)的特別提款權,以緩解貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風險。超儲備貨幣不僅克服了信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準時,該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風險,增強危機處理的能力。因此,當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權的作用,實現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應對危機。

(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時,不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力,還要考慮促進其經(jīng)濟發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應改變將短期內(nèi)恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法,并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當成員國經(jīng)濟出現(xiàn)問題時,國際貨幣基金組織有義務對成員國內(nèi)經(jīng)濟政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時,還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

(三)加強國際金融合作,改善各國經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動創(chuàng)造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風險和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達國家應主動擔起責任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎。從國別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達國家之間的經(jīng)濟合作。各發(fā)達國家之間應經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔起應有的國際責任,并以積極的態(tài)度,加強各國在貨幣和經(jīng)濟政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關系。在支持發(fā)達國家經(jīng)濟增長的同時,更多地考慮促進發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展,注意保護發(fā)展中國家的根本利益;三是加強區(qū)域性經(jīng)濟貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗的基礎上,加強一國與周邊國家之間的經(jīng)濟合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區(qū)域經(jīng)濟體的沖擊。此外,從加強合作的領域看,還應加強國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

(四)建立和加強國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動,特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個重要內(nèi)容;(3)加強對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴的離岸避稅港,以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

(作者單位:首都經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院)

主要參考文獻:

[1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學,2006.

篇6

在當前的國際貿(mào)易體系中有兩種相反的傾向和趨勢。一是積極推動貿(mào)易自由化和便利化的力量，繼續(xù)擴大開放，推進市場化改革深入；另一是大力推動保護貿(mào)易的力量，在全球衰退時期，貿(mào)易利己主義明顯抬頭。多哈回合被稱為“發(fā)展回合”，人們期望通過本回合談判，可以開放全球經(jīng)濟貿(mào)易和投資。然而，事實說明，讓大國讓渡其自身的利益越來越困難。從1999年西雅圖啟動新一輪多邊貿(mào)易談判失敗，到2001多哈再次啟動成功。國際社會10年來的不懈努力，依然沒有打破僵局。經(jīng)濟全球化趨勢正在被區(qū)域化、本地化、保護主義所分解，不平衡以及全球利益分配不均衡，隨時有可能導致開放趨勢的逆轉(zhuǎn)。新興經(jīng)濟體正在成為主張開放貿(mào)易和投資的主要力量。在其中，金磚國家有著更大的合作空間和推進變革的責任。

積極推進國際金融體系改革

篇7

各國只有通過加強對危機的反思，創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，建立一個更為公平合理的國際貨幣體系，才能從根本上維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定，推動世界經(jīng)濟更深層次的發(fā)展。

關鍵詞：后金融危機；國際貨幣體系；體制性改革

一、國際貨幣體系概述

（一）國際貨幣體系的含義

國際貨幣體系是規(guī)范國家間貨幣行為的準則，是世界各國開展對外金融活動的重要依據(jù)。它的形成基本上有兩種：一種是通過慣例和習慣演變而成的，這種體系的形成是一個長期的緩慢的過程。當相互聯(lián)系的習慣或程序形成以后，一定的活動方式就會得到公認，當越來越多的參與者共同遵守某些程序或慣例時，一種體系就發(fā)展起來了。國際金本位貨幣制度就是這樣形成的國際貨幣體系。另一種是通過國際性會議建立的，如布雷頓森林貨幣體系。顯然，這種體系具有主要是通過有約束力的法律條文和在短期內(nèi)就能夠建立起來的特點，盡管這種體系的建立與運行同樣需要一定的時間過程。不過這樣的體系也不能完全排斥某些約定俗成的傳統(tǒng)做法，是現(xiàn)行的法律與傳統(tǒng)的習慣相結(jié)合才具有生命力與效力。布雷頓森林貨幣體系和現(xiàn)行的牙買加體系就是通過這種途徑建立起來的貨幣體系。無論是通過哪種途徑形成的國際貨幣體系，都是世界經(jīng)濟發(fā)展客觀的歷史的必然產(chǎn)物。

（二）國際貨幣體系的內(nèi)容

1.確定關鍵貨幣作為國際貨幣

2.確定各國貨幣的比價

3.貨幣的兌換性和對國際支付所采取的措施

4.國際結(jié)算的原則

5.國際儲備資產(chǎn)的確定

6.國際收支的調(diào)節(jié)

（三）國際貨幣體系改革的必要性

1.金融全球化與現(xiàn)行國際貨幣體系存在不可調(diào)和的矛盾

在金融全球化下，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術的應用使得國際資本流動加速，國際金融市場規(guī)模擴大，各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而，金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局，并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求?，F(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的，也被稱為“無體系的體系”，它既沒有同一的匯率安排，也沒有明確的本位貨幣，各國的經(jīng)濟政策行為也難以受到約束。20世紀八十年代以來，世界各國爆發(fā)的多次金融危機，究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)很多問題，歸納為三點：①導致短期國際資本流動加劇。②導致國際儲備供求矛盾深化。③導致國際收支調(diào)節(jié)混亂。

金融全球化和現(xiàn)行國際貨幣體系的矛盾運動使得對貨幣體系的改革顯得尤為迫切，使對制度的改革成為一種必然。

2.金融危機彰顯出當代國際貨幣體系的深層次缺陷

危機的發(fā)生本身具有偶然性，但發(fā)生危機卻具有一定的必然性?；蛘哒f，世界某個角落的某個缺陷，在過度供應的美元滋潤下過度發(fā)展，最終破滅引發(fā)危機。而追求美元的過度發(fā)行，進而推動金融資產(chǎn)的膨脹，又是在當前國際貨幣體系下美國能免費享受的午餐。危機出現(xiàn)的必然性，是由現(xiàn)在國際貨幣體系內(nèi)在缺陷決定的，同時也是美國過度利用這個體系缺陷為本國經(jīng)濟服務的必然結(jié)果。

也正是因為金融危機所暴露出國際貨幣體系的根本性制度缺陷，即全球治理結(jié)構(gòu)和國際貨幣體系的缺失使得在后危機時代對國際貨幣體系改革勢在必行。

二、現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷

（一）美元在現(xiàn)行國際貨幣體系中的壟斷與霸權地位

在美元本位制下，國際儲備貨幣的供應主要依賴于美國的貨幣政策。盡管，美元與黃金不再掛鉤，美元作為國際儲備貨幣的地位并沒有變，美國的貨幣政策不再受約束。于是，當美國與世界的利益一致時，它會做出好的決策，當美國與世界的利益不一致時，它只會選擇對本國有利的政策。這就造成美國能夠超前消費，同時卻不受制約。國際貨幣和金融體系以美元為核心，由美聯(lián)儲肩負美元貨幣發(fā)行和貨幣監(jiān)管等職責。

美元的過度發(fā)行造成國際市場上美元泛濫，大量過剩資金充斥于全球金融市場，成為全球金融不穩(wěn)定乃至此次國際金融危機的一個重要根源。

（二）現(xiàn)行國際金融組織體系缺乏獨立性和權威性

國際貨幣金融組織體系主要由國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡稱：IMF）、世界銀行（the World Bank）等國際金融機構(gòu)改革構(gòu)成，而國際貨幣基金組織和世界銀行自它們在20世紀40年代中期正式運行所采取的國際金融制度與貨幣政策就存在缺陷，當時是以美國和英國兩個方案為核心，反映發(fā)達國家的利益，忽視了發(fā)展中國家的利益。國際貨幣基金組織的金融、貨幣協(xié)調(diào)和世界銀行貸款方面的決策權操縱在美國、英國等10個發(fā)達國家手中。國際貨幣基金組織的領導權被西歐國家所控制，世界銀行的領導權長期由美國把持。

（三）現(xiàn)行國際金融監(jiān)管體系不完善

1.監(jiān)管理念上過分依賴市場的力量

2.經(jīng)濟金融活動的全球化與金融監(jiān)管的國別化的矛盾日益突出。

3.金融監(jiān)管國際協(xié)調(diào)與合作的機制不健全，相關國際組織以及金融監(jiān)管當局之間缺乏有效協(xié)調(diào)。

4.監(jiān)管體制上存在漏洞。

三、國際貨幣體系改革構(gòu)想

（一）提高特別提款權的地位和作用

當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配，考慮充分發(fā)揮特別提款權的作用,實現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控，這主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面改革不合理的份額制，應綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟規(guī)模來調(diào)整份額，以此來降低某些經(jīng)濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制；另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額，擴大其資金實力，以便有足夠的可動用資金來應對危機。

（二）完善國際貨幣基金組織的職能和作用

1.強化國際貨幣基金組織最終貸款人的職能

在經(jīng)濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人，顯然是難以應付國際貨幣危機的。在增強IMF 資金實力的基礎上，擴大其援助的范圍，增強其應對國際金融危機的能力。

2.IMF實施資金援助應考慮成員國經(jīng)濟長遠發(fā)展

這就要求國際貨幣基金組織，應改變將短期內(nèi)恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法，并把重點放在危機防范而不是補救上。增強國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當成員國經(jīng)濟出現(xiàn)問題時,國際貨幣基金組織有義務對成員國內(nèi)經(jīng)濟政策提供建議，并為投資者和市場主體提供準確及時的信息。

3.提高發(fā)展中國家在IMF等組織中的代表性和發(fā)言權

改變過去由少數(shù)發(fā)達國家壟斷國際金融話語權的狀況，擴大新興國家及發(fā)展中國家的參與權有利于國家之間協(xié)調(diào)與合作效率的提升。

（三）建立和完善國際金融監(jiān)管機制

要改革國際金融監(jiān)管體系，制定合理有效的金融監(jiān)管標準、預警系統(tǒng)和風險防范體系，共同關注和追蹤跨國金融活動和資金流動，著重對跨境短期資本流動進行統(tǒng)計與監(jiān)測。

隨著金融自由化的發(fā)展，某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴的離岸避稅港，以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督，這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

（四）開展金融監(jiān)管的國際協(xié)調(diào)與合作

各國金融監(jiān)管當局、國際金融組織之間應進行充分的溝通與交流，汲取本次金融危機教訓，改變“監(jiān)管越少越好”的理念，在承認市場治理作用的同時看到其盲目性，主動加強監(jiān)管，消除金融監(jiān)管真空，特別是加強對信貸金融機構(gòu)，即中介服務機構(gòu)等非傳統(tǒng)對象的監(jiān)管，并加強國際監(jiān)管協(xié)調(diào)。

總之，國際貨幣體系改革，是一個被國際社會熱議了半個多世紀但仍無結(jié)論的問題。改革將是一個漫長和曲折的過程，將取決發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟力量綜合實力的增強，經(jīng)濟競爭力的提高和減少外匯儲備結(jié)構(gòu)中對美元過度依賴。

雖然阻力很大，過程漫長，但改革國際貨幣體系是廣大發(fā)展中國家的共同呼聲，有利于世界經(jīng)濟實現(xiàn)“強勁、可持續(xù)和平衡”發(fā)展。因此，這項改革是大勢所趨，勢不可擋。這項改革的道路雖然曲折，但是前途必將光明！

參考文獻：

[1]牛鐵航. 論國際貨幣體系失衡及中國對策[J]. 南京社會科學 , 2009,(03)

篇8

我國經(jīng)濟近十幾年的快速發(fā)展與穩(wěn)定的貨幣體系密不可分，但是隨著經(jīng)濟全球化的不斷推進，現(xiàn)有的貨幣體系已經(jīng)不能適應經(jīng)濟發(fā)展的需要，這一點從我國貨幣體系在應對金融危機時的表現(xiàn)就可以略窺一斑。鑒于此，盡快采取措施來健全我國的貨幣體系已是刻不容緩。

一、金融危機對我國貨幣體系的沖擊

我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的聯(lián)系空前密切，這導致金融危機的蔓延對我國貨幣體系產(chǎn)生了巨大的沖擊，這種沖擊主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）對貨幣幣值的沖擊

金融危機的沖擊下，世界經(jīng)濟一片蕭條，各國經(jīng)濟都步入了一個低速乃至負增長的通道，則在此背景下，各國為了迅速的從危機中走出紛紛開動印鈔機來刺激需求，尤其是美聯(lián)儲通過不斷的印刷鈔票，在全球范圍內(nèi)造成了流動性的過剩。我國擁有兩萬多億美元的外匯儲備，面對流動性的泛濫，我國貨幣對美元來講是變相升值了，但是對于高達兩萬億美元的外匯儲備來講卻在不斷的縮水。在這種情況下，我國的貨幣基本上還是自成體系，沒有建立完全市場化的匯率波動機制，由此導致人民幣的幣值一直處于一個被動的狀態(tài)，不能根據(jù)市場的需求來調(diào)節(jié)幣值。

（二）對貨幣監(jiān)管的沖擊

金融危機對于我國貨幣的監(jiān)管也是一個挑戰(zhàn)，我國的貨幣監(jiān)管基本上停留在一個事后監(jiān)管的階段，面對金融危機所帶來的貨幣體系影響，基本上不能夠做到事前的預防。與此同時，貨幣監(jiān)管的領域也比較狹窄，難以滿足貨幣體系的健康發(fā)展的需要。

（三）對貨幣市場的沖擊

目前我國的貨幣市場還處于一個相互割裂的狀態(tài)，單個的貨幣市場的情況不能夠真實的反映貨幣市場的情況，在金融危機的沖擊下，自成體系的貨幣市場受到了很大的沖擊，舉例而言，在信貸市場方面，金融危機導致我國信貸極為寬松，這與市場的貨幣需求真實情況不符。與此同時，貨幣市場的割裂意味著利率在各個市場的不統(tǒng)一，導致資金使用效率不高。

（四）對貨幣政策的沖擊

金融危機爆發(fā)之前，我國正處于一個貨幣緊縮政策的通道之內(nèi)，原因在于2007年我國宏觀經(jīng)濟過熱，經(jīng)濟增速一度高達13%以上，通貨膨脹嚴重，為了抑制經(jīng)濟過熱，我國實施了緊縮性的貨幣政策。隨著經(jīng)融危機的爆發(fā)，其帶來我國的沖擊越來越明顯，為了迅速改變我國經(jīng)濟增長放緩的情況，我國實施了極度寬松的貨幣政策。從這一角度來看，我國的貨幣政策受到了金融危機的影響，但是因為實施了極度寬松的貨幣政策，結(jié)果給我國經(jīng)濟帶來了巨大的負面影響。面對經(jīng)濟危機時，我國的貨幣政策的表現(xiàn)出了太多的不規(guī)范性，增強了貨幣體系的不穩(wěn)定性。

二、對健全我國貨幣體系的思考

面對金融危機帶給我國貨幣體系的沖擊，結(jié)合目前我國貨幣體系的現(xiàn)狀，在考慮未來經(jīng)濟發(fā)展要求的基礎之上，本文認為應從以下幾個方面著手來健全我國的貨幣體系：

（一）穩(wěn)定貨幣幣值

目前人民幣兌美元的匯率一直處于一個上升的通道之中，美元的走軟對于我國經(jīng)濟發(fā)展所造成的負面影響極大，不僅僅直接導致外匯儲備的縮水，同時對于我國的外貿(mào)增長也是一個負面的沖擊。本文這里所說的穩(wěn)定貨幣幣值不是絕對意義上的幣值穩(wěn)定，而是指的相對意義上的幣值穩(wěn)定，我國應建立一個盡量市場化的匯率波動機制，通過匯率的波動保持幣值的合理性。

（二）加強貨幣監(jiān)管

貨幣體系的良好運轉(zhuǎn)離不開有效的監(jiān)管，監(jiān)管需要從兩個方面來加強：一方面就是完善相關的法律法規(guī)，國家應著眼長遠，針對金融危機沖擊下暴露出來的問題進行法律的完善，從而為貨幣監(jiān)管提供法律保障；另外一方面就是完善監(jiān)管機構(gòu)的建設，通過設置專門的監(jiān)管機構(gòu)來全權負責貨幣的監(jiān)管。

（三）完善貨幣市場

針對目前貨幣體系相互割裂的情況，本文認為應盡快采取有效措施來建立一個統(tǒng)一的貨幣市場。貨幣市場的統(tǒng)一應從兩個方面來推進，一方面就是加強各個貨幣子市場之間的聯(lián)系，以利率市場化為契機，推動貨幣市場的統(tǒng)一；另外一方面就是加強貨幣市場與資本市場的融通從而促進貨幣資金在整個貨幣體系內(nèi)的自由流動。

（四）調(diào)整貨幣政策

金融危機后的極度寬松的貨幣政策應盡快改變，時至今日，2008年所釋放的流動性依然存在，這給我國貨幣體系的健康帶來了負面影響。為了盡快消除我國金融危機后貨幣政策的不利影響，并確保未來的貨幣政策更加有效，我國應確保貨幣政策的穩(wěn)定性。通過科學的制定貨幣政策，避免其大起大落，不能因為經(jīng)濟減速就采用飲鴆止渴的貨幣政策，那樣只會帶來更大的危機。貨幣政策的制定不僅僅要考慮經(jīng)濟增長速度這一指標，同時更要考慮經(jīng)濟增長的質(zhì)量問題。

總而言之，鑒于貨幣體系在經(jīng)濟發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用不可替代，面對金融危機給貨幣體系所帶來的沖擊，我國應通過健全貨幣體系來為化解外部經(jīng)濟的波動，從而為經(jīng)濟的健康有序發(fā)展保駕護航。

參考文獻：

[1]王海靜.全球金融危機影響下的我國貨幣政策調(diào)整[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào)，2009（5）

[2]蔡偉.金融危機下我國貨幣政策操作分析與啟示[J].知識經(jīng)濟，2010（5）

篇9

2007年開始爆發(fā)的美國次債危機將全世界拖入了新一輪的世界性金融危機之中，與以往經(jīng)常發(fā)生的危機不同，這次危機不是從新興市場國家發(fā)端，而是直接從世界金融體系的中心美國爆發(fā)，進而蔓延到歐洲大陸、新興市場國家。無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家在這次危機中幾乎無一幸免，從股市暴跌到銀行系統(tǒng)倒閉，從全球需求急劇下降到世界經(jīng)濟陷入前所未有衰退，世界上幾乎所有的國家和地區(qū)都受到這場金融風暴的巨大影響。本次金融危機的爆發(fā)是否將帶來現(xiàn)有國際貨幣體系的終結(jié)和新的國際貨幣體系的誕生？如何看待中心國金融危機與國際貨幣體系更替之間的內(nèi)在聯(lián)系？本文試圖探討中心國金融危機與國際貨幣體系更替之間的聯(lián)系，以期透未來國際貨幣體系的發(fā)展和變革方向，也為中國在當前國際貨幣體系中的政策選擇提供一些建議。

一、中心國金融危機與國際貨幣體系更替之間的聯(lián)系

關于金融危機與國際貨幣體系更替之間的聯(lián)系，國外方面，最具影響力的是巴里•埃森格林（Barry Eichengreen）所做的相關研究，在他的專著《全球化的資本：國際貨幣體系史》（Globalizing Capital: A history of international monetary system）中對從金幣本位制開始至今的國際貨幣體系演變歷史進行了深入細致地描繪，巴里•埃森格林認為國際貨幣體系的變遷通常會與金融危機的發(fā)生相伴相生，并具有一種“網(wǎng)絡外部性”和路徑依賴，舊的國際貨幣體系通常會終結(jié)于一次大的金融危機。這些結(jié)論為我們探討國際貨幣體系與金融危機的聯(lián)系提供了角。［1］

國內(nèi)方面，代表性研究如鐘偉回顧了國際貨幣體系的百年變遷，他把國際貨幣體系的變遷分成五個階段：(1)1870―1914年間的古典金本位時期；(2)1915―1945年間的前布雷頓森林體系時期；(3)1945―1975年間的布雷頓森林體系時期；(4)1975年以后以全球浮動匯率制為特征的后布雷頓森林體系時期；(5)20世紀80年代中后期以金融全球化為背景的貨幣區(qū)域化和美元化時期。［2］回顧這些歷史，鐘偉認為：貨幣體系的核心問題，一是尋找充當國際清償力的本位貨幣并保持其適度增長；二是形成圍繞本位貨幣的國際收支協(xié)調(diào)機制。貨幣體系的更替通常是由于原有的本位貨幣和貨幣體系已經(jīng)難于適應最新世界經(jīng)濟的情況和需求，從而導致大規(guī)模國際失衡和金融危機的頻繁爆發(fā)，進而導致新的貨幣體系的產(chǎn)生。最后的結(jié)論是：貨幣體系的百年變遷史幾乎同時也就是百年危機史，舊的貨幣體系常常因一場大的國際性金融危機而終結(jié)，全球各個國家對金融危機的反思和防范則常常引來一個新的國際貨幣體系的誕生。

在我們看來，國際貨幣體系更替的一個重要標志就是國際貨幣體系中心國家的更替，因為在每一個國際貨幣體系下，都有所謂的“中心國家”和“國家”，［3］中心國家憑借其經(jīng)濟實力和金融實力上的統(tǒng)治地位和主導作用，通常起到引導和穩(wěn)定整個貨幣體系的作用，國家則采用盯住中心國家的策略來進行相應制度的安排(包括匯率、儲備貨幣的選擇、危機的救助等)，并以中心國發(fā)行的貨幣作為外匯儲備貨幣。在這種安排下中心國和國的關系變化勢必對全球經(jīng)濟帶來巨大的影響，并有可能直接誘發(fā)世界性金融危機的爆發(fā)，具體來說，在一個貨幣體系的早期，中心國處于絕對的控制地位，中心國無論在資源和生產(chǎn)力上都處于最高級，因此它此時主要通過資本輸出的方式來向國家提供資金，從而為世界經(jīng)濟體系提供儲備貨幣，并說明國家通過借貸獲得資金用來向中心國家購買商品，進而最大限度地利用中心國家的生產(chǎn)能力。隨著發(fā)展，在貨幣體系的后期，情況一般會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，此時中心國的地位開始明顯下降，即國家開始實現(xiàn)順差，中心國家實現(xiàn)逆差，中心國家通過逆差的方式輸出貨幣、獲得實物資源，國家則通過輸出實物資源的方式獲得中心國的貨幣作為外匯儲備。

這種變化帶來的影響就是中心國霸權地位的逐步下降，［4］隨著其對資本輸入的依賴程度的不斷加深，中心國家的力量也在不斷地削弱，并帶來國家對其發(fā)行的儲備貨幣價值的信心下降和這種模式的難以為繼，儲備貨幣價值的下降會帶來中心國儲備貨幣信心危機的發(fā)生。同時從歷史來看，中心國出現(xiàn)儲備貨幣信心危機通常還不是國際貨幣體系更替的標志性事件，只有當中心國出現(xiàn)債務危機時，舊的國際貨幣體系才會到達終點。即舊的國際貨幣體系的瓦解和新的體系的誕生，通常是以中心國發(fā)生債務危機為標志。另外，舊的體系瓦解和新的體系誕生通常還需要新的中心國家的出現(xiàn)，以替代原有中心國家在國際貨幣體系中的地位和作用。

綜上所述，在國際貨幣體系更替的過程中，中心國通常會出現(xiàn)兩類金融危機：一個是中心國儲備貨幣信心危機，具體表現(xiàn)為中心國的貨幣危機；另外一個就是中心國的債務危機。下面我們來分別分析：

（一）中心國儲備貨幣信心危機的發(fā)生機制

這類金融危機主要指隨著中心國的經(jīng)濟實力和霸權壟斷地位的下降，國對其發(fā)行貨幣的信心開始下降，并拋售該種儲備貨幣的行為，通常發(fā)生機制如下：中心國國際儲備貨幣供應過大世界各國對儲備貨幣信心下降各國紛紛拋出儲備貨幣，購入黃金或其他貨幣儲備貨幣的匯率大幅貶值，中心國出現(xiàn)貨幣危機為維持各國的貿(mào)易競爭力，可能出現(xiàn)各國匯率競相貶值的情況各主要國家出面聯(lián)合干預，以穩(wěn)定貨幣當信心徹底難于扭轉(zhuǎn)，中心國的儲備貨幣地位消失，新的儲備貨幣替代原有儲備貨幣。

根據(jù)上面的邏輯推演，一個簡單的推論是儲備貨幣發(fā)行過大會導致儲備貨幣發(fā)行國，即中心國家自身出現(xiàn)貨幣危機。布雷頓森林體系開始后，國際貨幣體系的中心國家主要為美國。根據(jù)我們的統(tǒng)計，如果將一國貨幣在一年內(nèi)貶值15%以上的情形定義為貨幣危機，從1945年至今，美國作為國際貨幣體系的中心國家共發(fā)生了4次貨幣危機，具體年份為： 1969年、1971年、1975年、2002―2003年。［5］我們將1960―2009年間每年美國M2的增長率數(shù)據(jù)與美國發(fā)生貨幣危機的時間進行對比，可以得到下圖。

根據(jù)上圖我們發(fā)現(xiàn)，美國在經(jīng)歷較高的M2增長年份后，自身隨后通常容易發(fā)生貨幣危機，危機發(fā)生的時間離美國貨幣擴張時間會有一定的滯后性（通常為1―2年）。如1969年、1971年美國發(fā)生貨幣危機，在此之前兩年的美國M2的增長率在1967年為9.16%，1968年為7.9%，這兩次貨幣危機最終直接導致了布雷頓森林體系的崩潰；1975年美國再次爆發(fā)貨幣危機，而之前的1971年、1972年美國的M2增長率達到創(chuàng)紀錄的13.28%，12.92%，1973年、1974年開始回調(diào)但仍然維持在5%以上，當1975年M2增長率再次上升到12.65%時候，貨幣危機馬上觸發(fā)；2002年美國再次發(fā)生貨幣危機，同樣的，在此之前是美元M2大幅飆升的時期，2001年美國的M2增長率為10.52%。本次次貸危機發(fā)生后，美聯(lián)儲為推動美國經(jīng)濟走出危機的泥潭而采取了“量化寬松”政策，大量發(fā)行貨幣，這使得美元大幅貶值的風險正在不斷積聚。

（二）中心國的債務危機的發(fā)生機制

關于中心國的債務危機的發(fā)生機制，我們將主要采用“事件研究法”來進行分析，回顧歷史上英國發(fā)生危機并最終將中心國家過渡給美國的例子來進行論證和總結(jié)。下面的歷史片段描述主要來自巴里•埃森格林的專著《全球化的資本：國際貨幣體系史》，相關總結(jié)和分析為本文自行歸納和梳理。

中心國的更替，以1929―1933年世界大蕭條和英國中心地位的喪失為例。從1925年回歸金本位開始，英格蘭銀行一直與黃金儲備的流失做斗爭。這種斗爭的一種重要支撐就是這個國家“看不見的盈利”：它包括英國在海外投資的利息和分紅；外國游客來英國的旅游收入；海上運輸和保險帶來的收入；為外國人提供的金融服務帶來的收入。然而從1930年開始，為了保護本國工業(yè)免受外國工業(yè)的競爭，很多國家開始對貿(mào)易施加高額的關稅，這直接嚴重打擊了世界貿(mào)易，從而減少了英國從海上運輸和保險所帶來的收入。另外由于1930年全世界商業(yè)環(huán)境的惡化，英國在海外投資的收益和分紅也大幅下降。1931年，拉美的債務危機以及奧地利、匈牙利、德國等國對利息轉(zhuǎn)移支付的禁止進一步惡化了英國在投資方面的收益和分紅。1929―1931年之間英國的貿(mào)易逆差增加了6000萬英鎊，更致命的是，英國“看不見的盈利”減少了1.2億英鎊，是貿(mào)易逆差增加額的兩倍，這導致英格蘭銀行保持英鎊與黃金的官方兌換比率越來越困難，英鎊面臨巨大的貶值壓力。1930年下半年，英國的黃金儲備流失進一步加劇，這迫使法蘭西銀行、美國的美聯(lián)儲不得不聯(lián)合進場對匯率進行干預，以支持英鎊保持黃金平價。但即使這樣，英鎊的匯率還是從4.86（1/4）美元每英鎊下跌到了4.85（1/2）美元每英鎊。

更為重要的是，英國不斷惡化的經(jīng)常賬戶正不斷抽干英格蘭銀行的黃金儲備，同時也招來了對英鎊的投機攻擊。按理說，英格蘭銀行此時仍然擁有一個強大的工具來應對這種情況，那就是提高貼現(xiàn)率，英格蘭銀行實際上也這么做了，它在1931年7月23日將貼現(xiàn)率提高了1個百分點，一星期后再次提高了1個百分點，希望以此吸引黃金的流入，從而對沖經(jīng)常賬戶惡化導致的儲備流失。然而，黃金儲備卻仍然繼續(xù)流出，因為市場上已經(jīng)開始認為英格蘭銀行上調(diào)貼現(xiàn)率的行為是不可持續(xù)的，因為過高的利率將進一步提高已經(jīng)很高的失業(yè)率，同時還將削弱在議會中已經(jīng)不占多數(shù)的工黨政府所得到的支持。利率上升同時還將提高銀行體系的不良貸款率，進一步打擊已經(jīng)受到中歐經(jīng)濟停滯影響導致盈利下降的英國銀行體系的經(jīng)營狀況。另外，高利率還將提高政府國債的融資成本并惡化政府的財政狀況。由于政府在一戰(zhàn)中累積了大量的“戰(zhàn)爭負債”，并且其利息支出占到了英國政府全部支出的三分之一。利率的上升使得英國政府在1930―1931年期間進一步掉入了財政赤字的泥潭。投機者們認為，如果英國的失業(yè)率進一步惡化，財政赤字進一步上升，英格蘭銀行放棄從緊的財政貨幣政策將變得不可避免，因此，投機者們開始出售英鎊。

歷史學家認為，盡管英國的失業(yè)率維持在20%的高位，如果沒有投機者們的攻擊，英格蘭銀行還是可以通過3.5%的貼現(xiàn)率（1931年7月23日的水平）來維持英鎊的黃金平價。然而由于德國危機帶來市場對歐洲復蘇前景的進一步暗淡，市場上對英鎊的投機進一步加大，投資者們堅信民選政府無法在面對20%的失業(yè)率情況下進一步提高利率，因此，對英鎊貶值的投機攻擊進一步加劇。終于，1931年9月19日，英格蘭銀行停止了英鎊與黃金的可兌換，從而宣布了英國退出金本位制，作為一戰(zhàn)前的世界貨幣體系的絕對中心國家，一戰(zhàn)后的世界雙中心國家之一（和美國），英國退出金本位制宣告了世界金本位制的解體。英鎊也在隨后的3個月內(nèi)對黃金的比價貶值了三分之一。這種下降同時摧毀了世界對其他信用貨幣的信心，各國央行紛紛將其美元儲備兌換為黃金，這種行為進一步壓縮了世界貨幣體系的儲備供應。從1932年開始，世界上大約24個國家放棄了原來的金平價水平，并將其貨幣貶值，從而徹底宣告金本位制成為一種歷史。在英鎊危機發(fā)生之后，1932年開始，英國接著出現(xiàn)債務危機，這徹底標志著英國不再擔任世界貨幣體系中心國家的角色，其中心國家的角色逐漸被美國所取代。

從英國作為中心國家衰落的歷史中，我們總結(jié)出一個貨幣體系中心國家的更替主要有以下幾個特點：(1)中心國家已經(jīng)從原來的貿(mào)易順差和資本輸出的角色轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差和資本輸入的角色，并且在中后期嚴重依賴資本賬戶資金的流入來彌補其經(jīng)常賬戶的逆差。如英國到后期嚴重依賴其“看不見的收益”來支撐其貿(mào)易逆差和資本流出。(2)原來的中心國家經(jīng)濟實力占世界經(jīng)濟的壟斷地位已經(jīng)大不如前，世界上已經(jīng)出現(xiàn)潛在的中心國家接任者。我們認為英國出現(xiàn)英鎊危機的另一個重要原因是美國在世界經(jīng)濟中統(tǒng)治地位的崛起，它為世界尋找新的中心國家找到了支點，這也加速了世界各國對英鎊信心的喪失。(3)中心國家的更替最重要的因素會是世界對中心國貨幣作為儲備貨幣信心的下降，直接表現(xiàn)為國家對中心國貨幣的拋售，從而帶來中心國貨幣大幅貶值的壓力。在1929-1933年這段歷史中直接表現(xiàn)為“英鎊危機”。(4)中心國家發(fā)生貨幣危機還不是該中心國家中心地位徹底終結(jié)的標志，其發(fā)生債務危機才是其中心地位徹底終結(jié)的標志性事件，另外中心國家更替的一個非常重要的前提條件是繼任者的出現(xiàn)。

二、當前國際貨幣體系更替的條件

在英國之后，從布雷頓森林體系開始，美國就一直是這個世界上獨一無二的“中心國家”，下面我們回顧一下美國的歷次貨幣危機和其他類型的金融危機。

如我們前面所分析，美國成為中心國家后，已經(jīng)在1969年、1971年、1975年、2002―2003年發(fā)生了多次貨幣危機。其中的1969年和1971年的貨幣危機直接導致了布雷頓森林體系的崩潰，是典型的中心國家霸權壟斷地位下降所引致的金融危機范例。從70年代開始，美國也完成了從原來的貿(mào)易順差和資本輸出的角色轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差和資本輸入的角色，并且在后期嚴重依賴資本賬戶資金的流入來彌補其經(jīng)常賬戶的逆差。然而，與英國的更替不同，即使到今天，世界上還一直沒有出現(xiàn)能夠替代美國的中心國家，美國依然是當今世界經(jīng)濟實力和軍事實力最強的，雖然危機多次發(fā)生后世界各國都在努力減低由此所帶來的負面影響，如歐元的出現(xiàn)就是這方面的一種努力，在歐元誕生后的國際貨幣體系中，除美元外，世界上其他國家還可以以歐元作為儲備資產(chǎn)之一，但從美國和美元的實際影響力上來看，美國仍然是具有壟斷地位的中心國家。

美國在世界經(jīng)濟中的壟斷地位是否在不斷下降？未來的新的中心國家會是哪個？當前國際貨幣體系更替的條件是什么？下面我們對此做進一步的討論。

根據(jù)安格斯•麥迪遜（Angus Maddison）的《世界經(jīng)濟歷史統(tǒng)計》（Historical Statistics of the World Economy:1-2008 AD）中對各國實際GDP的估計和測算，我們將美國、中國、德國、印度、日本這5個國家以國際元（million 1990 International Geary-Khamis dollars①）為單位的實際GDP除以世界的實際GDP，得到各國從1970―2008年實際GDP在世界GDP中的占比，從而得到表1。

我們發(fā)現(xiàn)，在2000年之前，美國一個國家的實際GDP占世界實際GDP的比重一直穩(wěn)定在20%以上，日本即使在其本國經(jīng)濟最輝煌的80年代，其實際GDP占世界實際GDP比重的峰值（8.7%）也一直遠低于美國，從來沒有對美國的霸權地位造成真正的威脅。然而2000年之后，我們發(fā)現(xiàn)中國的迅速崛起似乎正在改變這一趨勢，根據(jù)上表2008年中國按購買力計算的實際GDP占世界的比例已經(jīng)達到17.5%，而美國已經(jīng)下降到18.6%。不過就此判斷中國將在未來替代美國在國際貨幣體系中的中心國位置還為時尚早。

根據(jù)前面對英國例子的分析，我們認為一個中心國家衰落的標志性事件將是這個中心國家出現(xiàn)債務危機，同時它的前提條件是新的中心國家替代者正在出現(xiàn)。如果說中國經(jīng)濟的不斷崛起增加了這種更替的可能性的話，那么新的貨幣體系的更替或者說美國中心國家地位的喪失將是等待美國債務危機的出現(xiàn)。表2為美國國債目前前10個持有者的數(shù)據(jù)。

根據(jù)美國財政部提供的數(shù)據(jù)，截止2011年2月底，海外投資者持有的美國國債的數(shù)額已經(jīng)達到了42743億美元，其中中國目前是美國國債的最大持有者，占美國全部國債的25.79%，這與上一次中心國家更替時新中心國家美國是舊中心國家英國國債的主要持有者極其相似。我們認為，美國中心地位衰落的標志性事件或許就是美國國債危機的爆發(fā)，即越來越多的海外投資者不愿意再持有美國國債。這也就是當前國際貨幣體系更替的條件。

三、結(jié) 論

本文的研究表明：中心國金融危機與國際貨幣體系更替之間存在密切聯(lián)系，當國際貨幣體系的中心國霸權地位開始逐步下降后，隨著其對資本輸入的依賴程度的不斷加深，中心國家的力量會開始不斷地削弱，并帶來國家對其貨幣作為儲備貨幣的信心的下降和這種模式的難以為繼，中心國貨幣價值的下降會帶來中心國儲備貨幣信心危機的發(fā)生。同時從歷史來看，中心國出現(xiàn)儲備貨幣信心危機通常還不是國際貨幣體系更替的標志性事件，只有當中心國出現(xiàn)債務危機時，舊的國際貨幣體系才會到達終點。即舊的國際貨幣體系的瓦解和新的體系的誕生，通常會是以中心國發(fā)生債務危機為標志。另外，舊的體系瓦解和新的體系誕生通常還需要新的中心國家的出現(xiàn)，以替代原有中心國家在國際貨幣體系中的地位和作用。

從中國在目前國際貨幣體系的地位和國際貨幣體系的發(fā)展態(tài)勢來看，美國的霸權壟斷地位不斷下降已經(jīng)是不爭的事實，但目前國際貨幣體系中心國家的更替還沒有發(fā)生，究其原因，一個是能夠替代美國的中心國家還未真正出現(xiàn)；另一個是美國雖然爆發(fā)了次貸危機，新一輪的美元貨幣危機的發(fā)生壓力也在增大，但其目前還未出現(xiàn)債務危機的情況，因此中國作為國家和美國國債的主要持有者，應重點關注美國國債市場的變化趨勢，并及時做好應對措施。

注 釋：

①國際元（英語： Geary-Khamis dollar），在特定時間與美元有相同購買力的假設通貨單位。1990年或2000年常用作基準，與其他年份作比較。國際元由羅伊•C•吉爾里于1958年提出，薩利姆•漢納•哈米斯于1970―1972年發(fā)展而成。國際元建基于通貨購買力平價與日常用品國際平均價格的雙生概念。國際元和國際匯率皆可用作比較各國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值，不過在比較各地生活水平時，國際元比國際匯率更準確。

主要參考文獻：

［1］Barry Eichengreen,2008:“Globalizing Capital:A history of the international monetary system ”［M］.Princeton University Press,-2nd ed, ISBN 978-0-691-13917-1

［2］鐘 偉．國際貨幣體系的百年變遷和遠瞻［J］．國際金融研究，2001(4)．

［3］張 明，覃東海．國際貨幣體系演進的資源流動分析［J］．世界經(jīng)濟與政治，2005(12)．

［4］何 帆，張 明．國際貨幣體系不穩(wěn)定中的美元霸權因素［J］．財經(jīng)問題研究，2005（7）．

［5］Carmen M.Reinhart and Kenneth S.Rogoff,2010:“From Financial Crash to Debt Crisis”［R］.NBER Working Paper No. w15795

Central Country's Financial Crisis and the Replacement of International Monetary System

Su TianpengAbstract: Central country's financial crises have a close linkage with the replacement of international monetary system. When the central country's hegemonic dominance begin to decline, the periphery will lose the confidence in the central country's currency and induce the currency crisis in the central country. On the basis of history, the replacement of the international monetary system will be symbolized by the sovereign default in the central country, not the currency crisis.Considering China is still a peripheral country in the monetary system, we should pay close attention to U.S. Treasury Bond market and select the correct response.

篇10

維持和推動多邊貨幣自由兌換是現(xiàn)行國際貨幣體系的核心原則。這也充分體現(xiàn)在IMF的宗旨之中。IMF雖然經(jīng)歷了三次修改，且其生效以來的成員國與活動范圍也有了很大的改變，但基金組織的基本宗旨仍維持不變。根據(jù)《國際貨幣基金協(xié)定》第一條的規(guī)定，基金組織的宗旨為：(1)為會員國在國際貨幣問題進行磋商和協(xié)作提供所需的機構(gòu)，促進國際貨幣合作；(2)促進國際貿(mào)易的擴大與均衡發(fā)展，實現(xiàn)高水平的就業(yè)和增長，以此作為經(jīng)濟政策的首要目標；(3)促進成員國匯率的穩(wěn)定和有秩序的匯率安排，以此避免競爭性的貨幣貶值；(4)為會員國經(jīng)常易建立一個多邊支付和匯總制度，并設法消除妨礙國際貿(mào)易發(fā)展的外匯控制；(5)在有充分保障的條件下，向成員國提供暫時的融通資金，使其不必采取有損于本國或國際繁榮的措施來糾正國際收支的不平衡；(6)爭取縮短成員國國際收支不平衡的持續(xù)時間，并減輕其不平衡程度。

根據(jù)IMF有關年報文件的概括，基金組織的根本目標是在成員國之間進行貨幣政策協(xié)調(diào)并監(jiān)督成員國的貨幣政策，使其在國際貨幣金融活動中遵守一定的行為準則，以最大限度地實現(xiàn)成員國匯率的穩(wěn)定、有秩序的外匯安排、避免競爭性貨幣貶值和保持國際交易之匯兌自由。

20世紀80-90年代中期，IMF 100多個成員國基本上實現(xiàn)了經(jīng)常項目的自由兌換，并準備進一步推進全面的資本項目自由兌換。但是，世界金融一體化背景下，日前嚴重的投機活動、頻頻發(fā)生的金融危機等問題并未引起國際貨幣體系的相當重視。最終，1997年7月以來的東南亞金融危機演變成一場世界范圍的金融危機。受此影響，一種有悖于國際貨幣體系原則的現(xiàn)象出現(xiàn)了：一些原來已實現(xiàn)資本項目自由兌換的國家，如馬來西亞、智利等，在遭受嚴重的金融危機沖擊后，又重新實話了資本項目的管制，一些發(fā)達國家也對短期資本流動采取了某些限制措施，一定程度上在偏離IMF與國際貨幣體系所要達到的目標。

二、世界金融一體化挑戰(zhàn)現(xiàn)行貨幣體系多種匯率制度安排

當前國際貨幣體系之下，各國推行了多種匯率制度，IMF所總結(jié)的八種匯率制度，確實一定程度上適應了多樣化的國家層次與經(jīng)濟發(fā)展水平。不過，在世界金融市場一體化背景下，外匯交易規(guī)模日益擴大，目前日交易額已近2萬億美元，幾乎等同于全球外匯儲備總額，外匯交易與貿(mào)易和投資的相關性越來越小，各種短期資金流動和衍生交易已成為決定和影響匯率的最重要因素。同時，現(xiàn)行匯率制度假設匯率浮動會對國際收支產(chǎn)生自動調(diào)節(jié)作用并將其決定權完全交由各國自行確定，自主管理，缺乏應有的國際監(jiān)督與協(xié)調(diào)機制。同時，從各國實行浮動匯率的實際經(jīng)驗來看，浮動匯率制度本身有貶值的趨向，加之未受到有效監(jiān)督，這一趨向更為明顯。這也與國際貨幣體系所追求的物價穩(wěn)定目標相悖。因此，多種匯率制度安排之下的匯率扭曲和無規(guī)則的波動成為常見現(xiàn)象，并成為危機頻繁爆發(fā)的重要原因。

在這種多種匯率制度安排的體系之下，首先是浮動匯率制度本身的缺陷。在一戰(zhàn)之前，各國執(zhí)行的是固定匯率制度。在那個時候，主張浮動匯率可以有效協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟運轉(zhuǎn)是不可想象的。主張浮動匯率最有力的理由是：浮動匯率讓國內(nèi)有自主決定貨幣政策的自由，可以任意改變貨幣供應量或利率來刺激經(jīng)濟，或者通過匯率的變化來對付貿(mào)易收支或國際收支不平衡。但歷史一再證明浮動匯率不具有這樣的功能。相反，浮動匯率無一例外地總是導致通貨膨脹、匯率動蕩和經(jīng)濟波動。然而，由于世界上絕大多數(shù)決策者（尤其是美國、歐洲、日本、IMF和世界銀行的決策者）相信浮動匯率可以有效協(xié)調(diào)世界經(jīng)濟運轉(zhuǎn)，國際貨幣體系的穩(wěn)定就永遠提不上議事日程。然而，在浮動匯率制度下，匯率動蕩卻永遠成為世界經(jīng)濟最主要的不確定性因素。例如，1999年到2002年IMF成員改變匯率制度多達78次，其中放棄自由浮動的為27次，僅2001年和2002年就分別有10個發(fā)展中國家和8個新興市場國家從自由浮動轉(zhuǎn)向無區(qū)間的管理浮動，自由浮動的成員從1999年的48個減少到2003年的36個。

三、世界金融一體化挑戰(zhàn)信用本位儲備貨幣體系的穩(wěn)定性

在布雷頓森林體系之下，實行的是美元與黃金并重的雙本位制。布雷頓森林體系之后，全球步入了浮動匯率時代，1978年，IMF成員國達成協(xié)議，宣布實行黃金非貨幣化，由此開始，步入到了現(xiàn)代信用貨幣本位時代，實行的是以美元為中心的多元化國際儲備體系。對于這種貨幣體系，雖然一定程度上緩解了“特里芬難題”。但是，這種貨幣體系，使得儲備貨幣國家在幾乎毫無保留的情形下可以大量向世界傾銷其貨幣，并進而產(chǎn)生出以金融創(chuàng)新面目出現(xiàn)的數(shù)量更為宏大的衍生金融資產(chǎn)，形成金融危機的誘因。

長期以來，這種多元化的信用本位制下，美元一直居于中心地位，很容易形成美元霸權：世界各國越是需要美元，美元的地位越高，則美元可能享受較大的國際收支逆差，尤其是經(jīng)常項目逆差，并保持經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長。例如，2003年美元占全球外匯儲備的684%。全球外匯交易68%是關于美元的，全球的貿(mào)易結(jié)算68%是通過美元進行的。

美元的特殊地位與美元霸權，使得美國可以從中獲取巨大福利：

1．獲取“鑄幣稅”

在何帆（2004）看來，美國獲取的鑄幣稅來自于兩個方面，一是外國居民持有的美元，二是其他國家中央銀行和投資者持有的大量美國國債。由于美元的霸權地位，美國可以為其國債支付較低的利率，這種利差也可以算作是鑄幣稅的一部分。美國經(jīng)濟學家Frankel曾經(jīng)對此進行了較為保守地估計，美國每年借助美元霸權向全世界征收的鑄幣稅達到120億美元[1]。此外，由于其他國家中央銀行和投資者也持有大量美國國債，美國得以大力推行赤字政策，這也是鑄幣稅的一個重要組成部分。鑄幣稅帶來的豐厚收益使美國大量進口的同時卻無需等量出口。

2．享受“無淚赤字(tearless deficit)”

世界需要美國通過貿(mào)易逆差以輸出美元來提供交易手段或清償能力。美國可以拿著源源不絕的用印刷機印出來的美元到世界各地進行采購，擴大國內(nèi)的預算赤字和貿(mào)易赤字，被高估了的美元價值使得美國不但將其他國家生產(chǎn)的最優(yōu)良的商品集中于美國，而且從中獲取了巨大的經(jīng)濟利益。這也即所謂的“無淚赤字”。

日本學者吉元川忠（2000）曾經(jīng)對20世紀80年代前半期日美貿(mào)易關系進行了研究，他認為，日本是將自己貿(mào)易順差所產(chǎn)生的剩余資金注入到美國，美國則利用這些資金維持市場繁榮和日本商品的進口，這又反過來刺激了日本貿(mào)易順差的膨脹。說得極端一些的話，日本用自己的錢買自己的產(chǎn)品，并把這種現(xiàn)象當成了貿(mào)易順差。當前，中國也購買了多達1800億美元的美國債券，克魯格曼(2003)強調(diào)，這是美國支持其貿(mào)易赤字的主要方式之一。考慮到2003年，美方統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明中美貿(mào)易之間，美方赤字高達1240億美元，從某種意義上說，中國也差不多在重復當年日本一樣的故事。

3．轉(zhuǎn)嫁風險

其他國家所持有的大量美元儲備，承擔了巨大的貶值風險。美國政府可以通過將美元貶值的方法，使它事實上免除大量債務。早在布雷頓森林體系之下，美國就曾通過美元貶值變相減少海外債務。當前，亞洲各國持有約2萬億美元外國儲備，其中，中國大陸外匯儲備到2005年6月底達到7110億美元，約60%為美元儲備。鑒于2002年以來美元已持續(xù)貶值，則亞洲各國面臨的潛在損失是巨大的。正因為如此，有學者指出，美元貶值是陰謀，在轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)經(jīng)濟風險，在變相獲取亞洲國家的經(jīng)濟成就（謝國忠，2004）。美元貶值減少了美國的外債的同時，還可一定程度上刺激出口以減少貿(mào)易逆差。

4．用貨幣影響他國政策

美元的獨特地位使得美國事實上成為許多國家的中央銀行和匯率的決策部門，美國可以通過美元波動來影響他國幣值波動獲取福利。比如，1985年，在美國主導下，通過了“廣場協(xié)議”強迫日元升值。當前，美國又不斷以貿(mào)易不平衡為借口，向人民幣施加壓力，要求人民幣升值。

四、世界金融一體化之下頻繁的投機活動挑戰(zhàn)IMF穩(wěn)定匯率的能力

匯率監(jiān)督是IMF的一項重要職能。IMF實行匯率監(jiān)督的根本目的是保證有秩序的匯況安排和匯率體系的穩(wěn)定，消除不利于國際貿(mào)易發(fā)展的外匯管制，避免成員國操縱匯率或采取歧視性的匯率政策以謀取不公平的競爭利益。1973年布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣體系從此進入浮動匯率時代，其后的牙買加體系確定的有管理的浮動匯率制度的缺陷也逐漸暴露出來。匯率經(jīng)常變動且變動幅度劇大，即使是美元，其匯率的變動幅度也大得驚人，1998年7月，美元兌日元曾達到90年代的最高峰1：147，但到1999年10月，其兌換比價接近1：102。2002年，歐元與美元的最低兌換比例達到1：0.82，而其后受美元大幅度貶值影響，2005年歐元兌換比例一度高達1：1.42。匯率的劇烈波動，為投機者提供了外匯投機的溫床，導致國際游資的大量流動，造成國際金融市場的動蕩不安，使一國金融資產(chǎn)的價值與價格的偏離的幅度加大。

20世紀80年代后期以來，金融一體化的發(fā)展，一方面通過國際信用的乘數(shù)效應，使游資(Hot Money)成倍增長（據(jù)估計，目前國際金融市場上的游資多達8萬多億美元）；另一方面，世界金融一體化的特征使游資生存的國際環(huán)境更具投機性。它們翻手為云，覆手為雨，投機性強，流動性快，傾向性明顯。在其沖擊下，金融市場尤其是新興市場的脆弱性暴露無遺。當大量游資短期內(nèi)集中侵入本國匯市時，往往高估東道國貨幣，從而不利于東道國出口商品的競爭力，導致經(jīng)常項目的失衡；當大量游資逃離東道國時，又會使東道國貨幣急劇貶值，誘發(fā)金融危機和債務危機。1994年的墨西哥金融危機及1997年爆發(fā)的東南亞金融危機就是很好的例子。在當前的日交易量巨大的外匯市場上，僅僅從穩(wěn)定匯率的角度看，各個國家的中央銀行已經(jīng)很難單獨依靠自身的力量來有效干預。以1997－98年之間的香港為例，危機之前雖然其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)較為合理，外匯儲備充足，外債幾乎沒有，卻依然遭受到了投機者的狙擊。即便是外匯儲備量最大的國家日本，1999年9月以來，為抑制日元不斷升值的趨勢，在外匯市場上賣出日元，買進了價值100億美元，仍沒能阻擋日元的升值趨勢，日元兌美元的匯率達到40個月來的最高點?？梢?，在當前的無序的匯率體系之下，不但有利于投機活動，而且極容易人為地制造投機機會、投機活動，進而導致金融動蕩。于是，金融界期望IMF這樣的超國家性質(zhì)的國際機構(gòu)在維護匯率和國際貨幣體系的穩(wěn)定方面發(fā)揮更加積極的作用，尤其是希望建立某種機制，以對日益泛濫的國際游資進行有效的監(jiān)管，對猖獗的國際投機活動進行某種必要的監(jiān)管。

五、世界金融一體化挑戰(zhàn)IMF監(jiān)管與防范金融風險的能力

在世界金融一體化背景之下，各國金融機構(gòu)之間的聯(lián)系日益緊密，各國金融市場之間的相互依賴性增加，金融體系中出現(xiàn)的任何差錯都會涉及到整個金融體系的安全，即所謂的“伙伴風險”在不斷增大。進入90年代以來，世界金融風波接連不斷，如1992年席卷歐共體各成員國的歐洲貨幣危機，1994年日本出現(xiàn)的住宅金融專業(yè)公司巨額不良資產(chǎn)危機，1994年年底爆發(fā)的墨西哥金融危機，1997年7月開始的東南亞金融危機，以及由此而引起了全球性金融危機，不斷顯示了國際金融領域的“伙伴風險”以及有效監(jiān)管的失控和乏力。1998年、2000年又相繼爆發(fā)了俄羅斯金融危機和阿根廷金融危機。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，各國所執(zhí)行的貨幣政策與匯率政策、國際收支的調(diào)節(jié)政策和國際儲備的管理營運，各國的金融波動，都將對其他國家產(chǎn)生較大的影響。為此，需要一個超國家性的組織從全球范圍內(nèi)協(xié)調(diào)各國的經(jīng)濟政策。