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篇1

中圖分類號：F831 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-1770(2009)05-022-03

一、國際金融危機(jī)暴露國際貨幣金融體系存在的主要問題

(一)國際貨幣體系存在內(nèi)在缺陷

目前國際貨幣體系主要特點(diǎn)一是美元擁有霸權(quán)地位。目前在IMF成員國官方持有的外匯儲備中，美元約占64％，美元在全球外匯交易和貿(mào)易結(jié)算中的份額也近70％，在國際債券的發(fā)行中也占近50％；二是純粹的信用本位制，美元充當(dāng)國際儲備貨幣，但其發(fā)行以及美國對外債務(wù)不受任何約束；三是缺少最后貸款人；四是各國匯率自由浮動(dòng)，但匯率不能有效調(diào)節(jié)國際收支。這一國際貨幣體系蘊(yùn)涵深層次矛盾是導(dǎo)致全球失衡、流動(dòng)性泛濫、資產(chǎn)價(jià)格泡沫以及全球金融動(dòng)蕩的制度根源。

第一，事實(shí)上的美元本位貨幣地位造成匯率在調(diào)節(jié)國際收支方面的失效，導(dǎo)致全球失衡日益加劇。在當(dāng)前的國際貨幣體系下，美元充當(dāng)了國際儲備貨幣，交易貨幣和結(jié)算貨幣，非國際貨幣國家為了防范風(fēng)險(xiǎn)和維持匯率目標(biāo)不得不被動(dòng)持有美元儲備資產(chǎn)。世界各國對美元儲備資產(chǎn)的需求使美國有條件保持資本和金融項(xiàng)目的持續(xù)順差和經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)逆差，并成為全球最大的債務(wù)國。美國可以不斷地用本幣為經(jīng)常項(xiàng)目赤字融資。在這樣的國際貨幣體系下，美國消費(fèi)越多，經(jīng)常帳戶赤字越多，債務(wù)增長越多，日本，中國和亞洲其他主要新興市場國家就不得不購買更多的美元資產(chǎn)，累積更多的美元儲備。

第二，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束是導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫和各國貨幣關(guān)系不穩(wěn)定的重要因素。在當(dāng)前國際貨幣體系下，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束。發(fā)行機(jī)制存在重大缺陷。美聯(lián)儲擁有事實(shí)上的國際貨幣發(fā)行權(quán)，但卻不愿意為全球經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，美國可以完全根據(jù)美國利益和國內(nèi)政策的需要發(fā)行美元。而為了獲取通貨膨脹稅和鑄幣稅收益，美國有動(dòng)機(jī)不斷擴(kuò)大貨幣發(fā)行，這是導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫的重要原因。此外，沒有了國際收支平衡的制約，缺乏必要的貨幣發(fā)行約束，作為國際本位貨幣的美元匯率缺乏最基本的均衡價(jià)值基礎(chǔ)，這成為導(dǎo)致各國貨幣關(guān)系無序調(diào)整和波動(dòng)的重要因素。

第三，美元的特殊地位支撐了美國長期負(fù)債消費(fèi)模式，助長了美國金融資本的膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。為了平衡經(jīng)常項(xiàng)目赤字，美國需要吸引大量的資本流入，而次級債和以住房抵押貸款為基礎(chǔ)的各類結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品成為美國吸引資本流動(dòng)的重要工具。美元的國際貨幣地位也使美國能夠?qū)⒋罅康拇渭墏N往全世界。來自高儲備國家的大量資本流入推動(dòng)了美國資產(chǎn)價(jià)格的上漲，支撐了美國長期負(fù)債消費(fèi)的模式，大量的資本流入也為美國各類創(chuàng)新金融工具的銷售創(chuàng)造了條件，助長了美國金融資本的膨脹。

美元本位的國際貨幣體系使全球失衡日益加深，世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也不斷累積。當(dāng)美國房地產(chǎn)價(jià)格回落，房地產(chǎn)泡沫開始被刺破以后，立刻產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最終引爆全球性金融危機(jī)。

(二)國際金融監(jiān)管體系不完善

第一，金融監(jiān)管地區(qū)化與金融全球化的矛盾日益突出。隨著金融全球化的深化，金融機(jī)構(gòu)的跨境活動(dòng)日益頻繁，國際資本流動(dòng)加快，金融市場的聯(lián)動(dòng)性明顯增強(qiáng)，但金融監(jiān)管卻是區(qū)域化的，監(jiān)管當(dāng)局只能在一國或一個(gè)地區(qū)內(nèi)行使監(jiān)管職能1。由于不同國家或地區(qū)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管規(guī)則和制度，監(jiān)管框架以及風(fēng)險(xiǎn)處置方法存在差異，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間。

第二，金融監(jiān)管國際協(xié)調(diào)與合作的機(jī)制不健全，相關(guān)國際組織以及金融監(jiān)管當(dāng)局之間缺乏有效協(xié)調(diào)。國際金融組織監(jiān)管職能不完善，監(jiān)管功能割裂，政策討論分散于多個(gè)論壇(國際貨幣基金組織、金融穩(wěn)定論壇、國際清算銀行、各國家集團(tuán))。監(jiān)管機(jī)構(gòu)決策缺少必要的獨(dú)立性和權(quán)威性。各個(gè)國際組織之間、國際組織與監(jiān)管當(dāng)局之間以及監(jiān)管當(dāng)局之間在跨境企業(yè)的監(jiān)控、打擊非法金融活動(dòng)以及信息交換等方面缺乏協(xié)調(diào)和合作機(jī)制，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)不夠。

第三，對某些容易產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)(包括評級機(jī)構(gòu)和對沖基金)工具以及市場等缺乏國際監(jiān)管，存在監(jiān)管漏洞。銀行規(guī)避資本規(guī)定，將風(fēng)險(xiǎn)推給影子銀行體系內(nèi)的附屬實(shí)體(包括投資銀行、抵押貸款經(jīng)紀(jì)人／發(fā)起人、對沖基金、證券化工具和其他私人資產(chǎn)池)，而影子銀行體系沒有受到審慎監(jiān)督。金融機(jī)構(gòu)對外部評級的依賴度過高，主要評級機(jī)構(gòu)對金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的評級結(jié)果已經(jīng)成為金融產(chǎn)品定價(jià)的重要依據(jù)，但發(fā)行人付費(fèi)的盈利模式使得評級過程充滿了評級機(jī)構(gòu)和發(fā)行人之間的利益；中突。由于缺乏內(nèi)在約束機(jī)制，評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、公正性和透明度難以保證。而國際證監(jiān)會(huì)組織和金融穩(wěn)定論壇等國際組織并未將評級機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范圍。此外，對對沖基金和金融衍生工具缺乏國際監(jiān)管也是導(dǎo)致國際金融市場加劇振蕩的重要原因。

二、國際貨幣金融體系的演變方向

國際貨幣體系是國際貨幣金融體系的核心，改革國際貨幣體系是建立新的國際經(jīng)濟(jì)秩序的前提。金融危機(jī)使國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷暴露出來，但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，新的國際貨幣體系的建立往往不是主動(dòng)改革的結(jié)果，而是對既成事實(shí)的確認(rèn)。未來10年內(nèi)，國際貨幣體系可能呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢：

(一)美元作為主要國際結(jié)算貨幣和儲備貨幣的狀況不會(huì)改變，但美元地位會(huì)弱化

在美元信用本位的牙買加體系時(shí)期，美國以其發(fā)達(dá)的金融市場為其經(jīng)常項(xiàng)目赤字和大規(guī)模的對外直接投資融資，實(shí)際上，美國充當(dāng)了國際金融中介。危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入再平衡的過程，隨著美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差減少，東亞國家也相應(yīng)減少對美國的融資，必然降低美國國際金融中介地位，美元市場融資功能將弱化。

各國為改變對美元過度依賴的努力都將不同程度削弱美元地位。第一，為了增加IMF的能力，未來可能繼續(xù)擴(kuò)大IMF的資源，美元作為儲備貨幣的角色會(huì)受到IMF增資特別是增加特別提款權(quán)的影響，因?yàn)槠渌麌铱赡苡锰貏e提款權(quán)代替美元作為儲備貨幣；第二，此次危機(jī)使區(qū)域金融貨幣合作的意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。阿根廷和巴西兩國推出“本土貨幣結(jié)算機(jī)制”，中俄貿(mào)易改用本幣結(jié)算，亞洲國家簽定貨幣互換協(xié)議并支持互換資金用于貿(mào)易融資、中國推動(dòng)人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣等將減少美元在國際貿(mào)易結(jié)算中的使用；第三，目前。歐元區(qū)貿(mào)易和投資

已經(jīng)超過美國，歐元區(qū)建立泛歐金融監(jiān)管體系的努力不會(huì)輕易放棄。未來，歐元仍將構(gòu)成對美元的有力競爭。

(二)亞洲區(qū)域金融貨幣合作進(jìn)一步加強(qiáng)，人民幣區(qū)域貨幣地位提升

根據(jù)亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的現(xiàn)狀，在2020年前建立單一貨幣聯(lián)盟的條件還很難具備，多重貨幣聯(lián)盟模式將是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。區(qū)域貨幣合作的重點(diǎn)一是繼續(xù)完善危機(jī)救助機(jī)制，成立亞洲貨幣基金，減小區(qū)域內(nèi)各國對國際貨幣基金組織貸款的依賴，二是建立區(qū)域匯率穩(wěn)定機(jī)制，加強(qiáng)各經(jīng)濟(jì)體匯率政策協(xié)調(diào)：三是探索建立獨(dú)立的監(jiān)管模式，四是推行區(qū)域貨幣在共同儲備基金。貿(mào)易、投資中的使用，減少對美元的依賴。

目前，中國已經(jīng)成為東亞區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的中心。中國在亞洲以及世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中的地位上升，日本的相對地位下降。中國區(qū)域內(nèi)貿(mào)易也已經(jīng)超過日本。2008年，中國與亞洲的貿(mào)易總額達(dá)到13660億美元，超過全部貿(mào)易的一半，其中進(jìn)口的62％和出口的46.4％來自亞洲。日本與亞洲的貿(mào)易額為9300多億美元，占其全部貿(mào)易額的58％，其中進(jìn)口53％，出口47％。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，人民幣計(jì)價(jià)的非金融債券首次超過日本，成為歐元和美元以外的第三大發(fā)債貨幣。到2020年，中國經(jīng)濟(jì)總量將是日本的兩倍，中國在亞洲區(qū)域中的地位會(huì)進(jìn)一步上升。日元的地位將隨著日本經(jīng)濟(jì)地位的下降而進(jìn)一步下降，而人民幣的區(qū)域貨幣地位會(huì)大幅提升，有望成為亞洲區(qū)域的核心貨幣。

隨著人民幣區(qū)域化和國際化程度的提高，國際貨幣體系可能由美元和歐元“二極”格局，開始呈現(xiàn)向美元、歐元和人民幣“三極”或包括SDR的多極格局過度的發(fā)展態(tài)勢。

(三)國際金融機(jī)構(gòu)改革將繼續(xù)深化，國際金融監(jiān)管多邊協(xié)調(diào)機(jī)制進(jìn)一步完善

盡管建立超的世界貨幣和世界中央銀行(最后貸款人)負(fù)責(zé)全球統(tǒng)一貨幣的發(fā)行和管理，是理想化的目標(biāo)，但目前看并不具備現(xiàn)實(shí)性。未來10年內(nèi)比較現(xiàn)實(shí)的選擇是繼續(xù)深化國際金融機(jī)構(gòu)的改革，完善多邊協(xié)調(diào)機(jī)制。

國際貨幣基金組織的運(yùn)作規(guī)則和投票機(jī)制將進(jìn)行改革，發(fā)展中國家的“份額”和投票權(quán)增加，美國事實(shí)上的～票否決權(quán)也可能面臨取消，IMF和新成立的金融委員會(huì)對主要儲備貨幣國家經(jīng)濟(jì)政策的監(jiān)測職能加強(qiáng)，其對儲備貨幣發(fā)行國的約束力將加強(qiáng)，IMF將發(fā)揮準(zhǔn)中央銀行職能，擴(kuò)大特別提款權(quán)(SDR)的發(fā)行和使用范圍，使之成為國際儲備與支付的重要補(bǔ)充手段，并為SDR在私人資本市場上的交易提供必要的支付結(jié)算支持。IMF在提供貸款的決策過程中也應(yīng)服從履行中央銀行職責(zé)的準(zhǔn)則，二十國集團(tuán)等國際多邊協(xié)調(diào)機(jī)制的作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，發(fā)展中國家尤其是中國的話語權(quán)將進(jìn)一步增加。成立的多邊金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)將在制定國際監(jiān)管規(guī)則和加強(qiáng)金融監(jiān)管合作方面發(fā)揮積極作用。

三、我國的對策

(一)積極參與國際貨幣體系改革，推動(dòng)儲備貨幣結(jié)構(gòu)多元化

國際貨幣體系的改革將是一個(gè)緩慢的過程，我國作為外匯儲備最多的國家和發(fā)展中大國，應(yīng)積極要求改變不合理的國際金融秩序，推動(dòng)建立多元化的國際貨幣體系。第一，積極主張擴(kuò)大特別提款權(quán)的使用范圍，推動(dòng)其成為可以直接用于對外支付的交易媒介。在2010年重新確定SDR籃子貨幣的構(gòu)成時(shí)，爭取人民幣成為SDR籃子貨幣之一，第二，適當(dāng)調(diào)整我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國儲備貨幣結(jié)構(gòu)的多元化：第三，堅(jiān)持以現(xiàn)有國際組織為平臺，推動(dòng)國際金融機(jī)構(gòu)改革，要求加強(qiáng)對儲備貨幣國的監(jiān)管，敦促發(fā)達(dá)國家加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)控制。

(二)加強(qiáng)區(qū)域貨幣金融合作，循序漸進(jìn)地推動(dòng)人民幣區(qū)域化和國際化進(jìn)程

篇2

一、國際貨幣體系的現(xiàn)狀

布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣基金組織成立了專門委員會(huì)研究國際貨幣制度改革問題。1976年1月，參與專門委員會(huì)的20個(gè)國家在牙買加首都金斯敦舉行的會(huì)議上簽訂達(dá)成《牙買加協(xié)議》，奠定了新的國際貨幣體系形成的基礎(chǔ)，因此現(xiàn)行的國際貨幣體系也被稱為“牙買加體系”?！堆蕾I加協(xié)議》的要點(diǎn)可以歸納如下：一是黃金非貨幣化，以及強(qiáng)調(diào)特別提款權(quán)（SDR）的國際儲備地位。二是允許會(huì)員國自由選擇、制定和調(diào)整匯率，使浮動(dòng)匯率合法化。三是增加國際貨幣基金的總份額，擴(kuò)大基金組織在解決成員國國際收支困難和維持匯率穩(wěn)定方面的能力。

實(shí)際上，《牙買加協(xié)議》簽訂后，國際貨幣體系并未完全按照其規(guī)定的方向發(fā)展。一方面，自由選擇匯率制度的規(guī)則得到了很好的貫徹，匯率制度朝著多元化的方向發(fā)展，匯率政策也成為一些國家實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的政策手段之一。另一方面，特別提款權(quán)并未取代美元成為新的國際貨幣，美元保持著其作為國際貨幣的地位，它既是全球范圍最主要的儲備貨幣，也是國際貿(mào)易中最主要的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。需要指出的是，美元在“牙買加體系”中主導(dǎo)地位的確立，是各國政府和交易商、投資者的選擇，而不是像在布雷頓體系中一樣作出明確規(guī)定的。從相關(guān)參與方享有對匯率制度、儲備和結(jié)算貨幣等的自由選擇權(quán)這一角度來說，“牙買加體系”可以概括為“無規(guī)則”的體系。實(shí)際上，隨著歐元的推出以及歐洲央行較為穩(wěn)健的貨幣政策操作，歐元在國際貨幣體系的地位逐步確立并呈上升趨勢。這一變化從IMF對各國官方儲備的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中得到清晰反映，從2000年末到2008年第二季度末，在可明確幣種的官方外匯儲備部分中，工業(yè)化國家的美元儲備比率從73%下降到68%，歐元儲備比率從17%上升到23%，發(fā)展中國家的美元儲備比率從70%下降到59%，歐元儲備比率從19%上升到29%。

二、金融危機(jī)對美元國際主導(dǎo)貨幣地位的影響

由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)無疑是對美元國際地位的又一次重大沖擊，這表現(xiàn)在以下各方面：

一是危機(jī)使美國在世界經(jīng)濟(jì)中的份額進(jìn)一步下降。計(jì)量研究的結(jié)論認(rèn)為，主導(dǎo)貨幣經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的比重每變化一個(gè)百分點(diǎn)，其在國際儲備中的比重會(huì)變化1.33個(gè)百分點(diǎn)。美國在世界經(jīng)濟(jì)中份額的下降無疑會(huì)對美元的主導(dǎo)貨幣地位產(chǎn)生影響。二是美國金融體系的調(diào)整降低了美元資產(chǎn)的吸引力。三是危機(jī)使美國中長期通脹前景不利于美元的穩(wěn)定。但種種跡象表明，這次危機(jī)仍不足以從根本上動(dòng)搖美元的霸主地位，美元作為國際主導(dǎo)貨幣的地位仍會(huì)持續(xù)相當(dāng)長的一段時(shí)間。國際貨幣體系向美元和歐元雙極化演進(jìn)還有一段路要走。這主要是基于以下幾方面的原因：

首先，當(dāng)前的金融危機(jī)并不只是美國的危機(jī)，而是全球經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。不僅美國經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，歐盟、日本經(jīng)濟(jì)受打擊的程度絲毫不亞于美國，歐盟和日本經(jīng)濟(jì)甚至先于美國進(jìn)入了衰退。因而在這場危機(jī)中，歐元金融資產(chǎn)的安全性并不高于美元資產(chǎn)，美元傳統(tǒng)上作為危機(jī)資本避難所的角色沒有改變。這也是近期美元對包括歐元在內(nèi)的多數(shù)貨幣不貶反升的主要原因。

其次，歐元區(qū)金融市場中還存在著一系列問題導(dǎo)致在與美元競爭中處于不利地位。歐元區(qū)金融市場的深度與流動(dòng)性與美國相比還有相當(dāng)?shù)牟罹?，歐元區(qū)金融市場的一體化也尚未完全實(shí)現(xiàn)，跨境金融交易與服務(wù)的成本高，也沒有形成統(tǒng)一的收益率。這些都制約了外部投資者持有歐元資產(chǎn)。

第三，歐盟發(fā)展中的一些長期問題也影響著歐元的吸引力。歐盟的長期經(jīng)濟(jì)增長率要低于美國，并面臨著比美國嚴(yán)重得多的人口老齡化問題，這些都會(huì)影響到歐元資產(chǎn)的長期收益率。此外，歐盟作為一個(gè)民族國家的聯(lián)合體，其政治一體化進(jìn)程順利與否也對其貨幣的國際影響有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，歐元的不確定性也因此增加。

第四，歷史經(jīng)驗(yàn)表明國際貨幣體系中主導(dǎo)貨幣的轉(zhuǎn)換常常滯后于經(jīng)濟(jì)實(shí)力的轉(zhuǎn)換。長期以來沒有任何一個(gè)使用單一貨幣的經(jīng)濟(jì)體規(guī)模接近美國，這也是歷史上曾多次發(fā)生美元危機(jī)，但美元的主導(dǎo)地位仍難以撼動(dòng)的重要原因。美國經(jīng)濟(jì)如果持續(xù)出現(xiàn)問題，美元主導(dǎo)貨幣的地位是有可能被替代的。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這種替代的過程很漫長并往往伴隨著十分重大的歷史事件。

總體而言，當(dāng)前金融危機(jī)對美元和歐元地位的影響目前還有很大的不確定性。兩大經(jīng)濟(jì)體誰能夠率先走出危機(jī)，實(shí)現(xiàn)金融市場穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長重返正軌，誰就能夠在主導(dǎo)貨幣的競爭中占有先機(jī)。

三、我國的對策－－積極推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程

（一）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的必要性與可行性

面對國際貨幣體系的這一變化與中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，我們應(yīng)抓住機(jī)遇提高人民幣在國際貨幣體系中的地位。通過適度推進(jìn)人民幣國際化，降低我國在對外貿(mào)易、儲備等方面對美元的過度依賴，以保持我國經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定。

人民幣適度國際化對中國經(jīng)濟(jì)有多方面的積極意義。減少美元匯率波動(dòng)對我與周邊地區(qū)貿(mào)易的干擾。人民幣國際化有利于我適度降低外匯儲備規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源更有效率的使用，減少巨額外匯儲備對貨幣政策的制約，并降低儲備自身的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國際化有利于降低中國出現(xiàn)貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，并有利于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，解決債務(wù)與收益貨幣不匹配的問題。人民幣國際化有利于更好地利用國際資源實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與消費(fèi)的穩(wěn)定，對提高國民福利也有所助益。

當(dāng)前，人民幣區(qū)域化的條件也日趨成熟。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長為人民幣區(qū)域化提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。巨額的外匯儲備意味著我國有能力參與區(qū)域金融合作機(jī)制的建立并在其中起到相對主導(dǎo)作用，也有利于提升周邊國家和地區(qū)對人民幣的信心。同時(shí)，我國有著與其他亞洲國家密切的貿(mào)易聯(lián)系，對亞洲其他地區(qū)保持著較高的逆差。2007年中國進(jìn)口總額的近40%是與亞洲國家的貿(mào)易。而且，人民幣對內(nèi)對外的幣值均總體穩(wěn)定。實(shí)際上，亞洲金融危機(jī)以來，人民幣區(qū)域化的進(jìn)程已經(jīng)呈現(xiàn)出加快的趨勢，在東南亞部分地區(qū)已經(jīng)成為“硬通貨”。“牙買加體系”所具有的“無規(guī)則”的特點(diǎn)和近年來國際貨幣體系呈現(xiàn)的多元化發(fā)展的趨勢，也為人民幣的區(qū)域化、國際化提供了有利空間。國際金融危機(jī)的爆發(fā)，促使各國反思當(dāng)前國際貨幣體系、美元霸權(quán)的弊端，對于推進(jìn)人民幣區(qū)域化可以說是一個(gè)良好的契機(jī)。

（二）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的對策建議

1、建立有利于實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的各類機(jī)制

第一，與主要貿(mào)易伙伴建立有效的合作機(jī)制，簽訂有關(guān)人民幣流通的合作協(xié)議，逐步擴(kuò)大人民幣作為對外貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣的比重和范圍。

第二，實(shí)行人民幣在資本賬戶某些項(xiàng)目下的有條件兌換。

第三，建立多元化的人民幣回流機(jī)制，包括嘗試允許境外人民幣到境內(nèi)直接投資、允許用境外人民幣支付我國出口商品貨款等。

第四，與區(qū)域內(nèi)國家和地區(qū)建立信息交換和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測的合作機(jī)制，加強(qiáng)對人民幣非法和突發(fā)性流動(dòng)的監(jiān)測和控制。

2、推動(dòng)香港成為人民幣離岸金融中心

為了有效促進(jìn)人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展，推動(dòng)人民幣區(qū)域化進(jìn)程，應(yīng)充分運(yùn)用香港作為亞洲主要國際金融中心的地位和優(yōu)勢，將香港發(fā)展成為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心。一方面，作為亞洲主要的金融中心之一，香港經(jīng)過多年發(fā)展，其金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施及監(jiān)管制度都相對完備和規(guī)范，金融人才聚集，對于發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)有良好的硬件和軟件基礎(chǔ)，這有利于幫助人民幣離岸業(yè)務(wù)加快發(fā)展，推進(jìn)人民幣區(qū)域化。另一方面，承接人民幣離岸業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系，也有利于香港分享內(nèi)地改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，從而提高其國際金融中心的地位。

3、加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出去步伐

篇3

一、國際貨幣體系的現(xiàn)狀

現(xiàn)行國際貨幣體系是一種美元本位制，美元作為計(jì)價(jià)貨幣而使用，目前，用美元計(jì)價(jià)結(jié)算占到了世界貿(mào)易總量的48%。用美元交易的比重在國際外匯市場中也超過了90%①。美元還是實(shí)行釘住匯率制國家的“錨貨幣”。隨著世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，各國為了防止爆發(fā)金融危機(jī)，都在增加自己的國際外匯儲備。而又由于國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣及有些國家的“錨貨幣”主要是美元，所以全球外匯儲備主要是對美元進(jìn)行儲備。

盡管近年來國際貿(mào)易不斷發(fā)展，但國際貨幣體系仍是不完善的，其內(nèi)在的缺陷使得全球性的金融危機(jī)屢次爆發(fā)而且間隔時(shí)間越來越短。首先，由于美元的發(fā)行不受任何權(quán)力的限制，作為國際儲備貨幣，美國可以利用美元特權(quán)向其他國家征收鑄幣稅，實(shí)際上建立了美元的霸權(quán)，形成的是一種浮動(dòng)的匯率，各國得不到債權(quán)保障；其次，世界銀行與國際貨幣基金組織的投票權(quán)有缺陷，美國和其他西方大國認(rèn)繳的資本多，它們的投票權(quán)也就多，投票權(quán)占到總投票權(quán)的23.81%②和45%③。從而缺乏約束機(jī)制，無法監(jiān)督美國對國際社會(huì)應(yīng)負(fù)責(zé)任的實(shí)施；最后，發(fā)展中國家在當(dāng)前的國際貨幣體系中，決策權(quán)和平等參與權(quán)受到忽視，少數(shù)發(fā)達(dá)國家根據(jù)自己的利益，安排國際貿(mào)易制度。美國利用金融投資將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到各國，使各個(gè)國家尤其是發(fā)展中國家為美國的錯(cuò)誤埋單，這對其他國家而言是不公平的。

二、當(dāng)前金融危機(jī)與國際貨幣體系

至今，已經(jīng)爆發(fā)了多次全球規(guī)模的金融危機(jī)，同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)所面臨的另一個(gè)重要問題就是國際貨幣體系的失衡。國際貨幣體系的建立是為了推動(dòng)國際貿(mào)易發(fā)展，保證國際資本流動(dòng)的有效性和穩(wěn)定性。世界經(jīng)濟(jì)繁榮的前提條件是擁有健全的國際貨幣體系。如果一種國際貨幣體系崩潰了，就可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大蕭條，甚至是引發(fā)各國間的戰(zhàn)爭。④

美元在全球經(jīng)濟(jì)和政治上擁有的特權(quán)，使它不會(huì)考慮他國的國際收支平衡問題。⑤美國具有驚人的國際收支逆差，而順差國尤其是能源出口國和新興市場國家，積累了大量的美元。這種國際收支的失衡，不僅降低了經(jīng)濟(jì)效率和資源的合理配置，而且還不利于全球經(jīng)濟(jì)的安全、平穩(wěn)發(fā)展。當(dāng)前國際貨幣體系嚴(yán)重失衡，主要表現(xiàn)在美國是全球經(jīng)濟(jì)的中心但沒有履行相應(yīng)的義務(wù)，而其他國家處在，沒有得到相應(yīng)的權(quán)利。中心國——美國通過貿(mào)易逆差向外輸出美元，得到的實(shí)際資源通過滿足國內(nèi)消費(fèi)來維持物價(jià)的穩(wěn)定，還能從鑄幣稅上得到收益。而那些擁有大量美元的國家，既存在著美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)本國的貨幣政策受到美國的制約，不良國外投機(jī)資本就可能造成該國的金融危機(jī)。

美國人的消費(fèi)觀是先消費(fèi)后儲蓄，其生產(chǎn)理念是先消費(fèi)而再生產(chǎn)，美國民眾可以依靠向政府和私人舉債的方式進(jìn)行消費(fèi)。因此，美國為了滿足國內(nèi)的消費(fèi)，大量購買國外的商品，美國源源不斷的流向他國，尤其是進(jìn)行加工貿(mào)易的發(fā)展中國家，因此，美國積累了大量的貿(mào)易逆差，成為世界上最大的債務(wù)國。美國利用他國的剩余資金進(jìn)行無約束或無限期地負(fù)債運(yùn)轉(zhuǎn)。但由于美元與黃金是脫鉤的、美國國債也沒有大量的國內(nèi)儲蓄作為支撐，因此，對于紙幣的嚴(yán)重依賴將會(huì)導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的信用泡沫，其特征是資產(chǎn)價(jià)格暴漲和經(jīng)濟(jì)過熱。如果大部分信用泡沫成為追不回來的不良資產(chǎn)時(shí)，其他國家就會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)。

三、當(dāng)前國際貨幣體系的改革措施

加強(qiáng)對金融的監(jiān)管雖能暫時(shí)扼制危機(jī)繼續(xù)深化，但只能是治標(biāo)不治本，當(dāng)前國際貨幣體系之下的世界金融秩序是不公平、不合理的，可能會(huì)為日后更大的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下隱患，因此，改革國際貨幣體系勢在必行。主要改革措施有以下幾點(diǎn)：

（一）實(shí)現(xiàn)國際儲備貨幣的多元化

當(dāng)前國際貨幣體系運(yùn)行的好壞取決于美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而美國現(xiàn)在已不能獨(dú)立承擔(dān)這個(gè)責(zé)任了，因此，要實(shí)現(xiàn)國際儲備貨幣的多元化，改變美元的主導(dǎo)地位。2003年歐元占外匯儲備的比例達(dá)到了19.7%⑥，結(jié)束了美元獨(dú)霸天下的局面。國際儲備貨幣的多元化能夠使各國減低對美元的依賴程度，對改善國際儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和增加國際儲備資產(chǎn)供給來說是有利的。國際儲備貨幣的多元化使各國采用不同貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，各國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作更加協(xié)調(diào)。如何選擇國際基礎(chǔ)本位貨幣是國際貨幣體系改革的核心問題，可以通過促進(jìn)多元化的國際貿(mào)易交易貨幣與國際大宗商品計(jì)價(jià)貨幣等方式來改變以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系，從而最終建立多元化的國際貨幣體系。

（二）增加國際儲備資產(chǎn)中黃金的數(shù)量

黃金能夠保值，因而在國際儲備中的占有重要地位，是擁有財(cái)富的標(biāo)志。往往在金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，人們因?yàn)槭种械募垘糯蠓H值，資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，就會(huì)大量購買保值的黃金。各國持有大量美元作為國際儲備貨幣，在金融危機(jī)中由于美元貶值而損失慘重，各國所積累的財(cái)富相應(yīng)的大幅度縮水。因此，各國應(yīng)將本國的國際儲備替換成一定比例的黃金儲備。黃金是國際儲備資產(chǎn)中的重要組成部分，一國儲備的黃金量能夠代表一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和抵御危機(jī)的能力。加大黃金儲備是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的正確選擇，是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。因此，各國政府應(yīng)當(dāng)減持美國國債而增加黃金儲備。

（三）建立新型的國際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)

一直以來都是少數(shù)發(fā)達(dá)國家操縱國際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)，這一問題如沒有得到根本性的改變，就不能使當(dāng)前的國際貨幣體系有所改善。首先，國際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)的投票權(quán)主要集中在西方發(fā)達(dá)國家中，尤其是美國投票權(quán)最多，因此，要對投票權(quán)進(jìn)行合理分配，讓發(fā)展中國家的要求得到實(shí)現(xiàn)。其次，當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)對美國監(jiān)督不力，應(yīng)對美國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國際收支狀況以及國際資本流動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管。再次，有些大國將國際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)當(dāng)作干涉別國經(jīng)濟(jì)政策的政治工具，因此要避免其政治化。最后，國際經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)制應(yīng)要順應(yīng)時(shí)代的變化，推行多邊主義，發(fā)揮國際多邊協(xié)調(diào)的作用。

（四）積極推動(dòng)人民幣國際化

目前人民幣已經(jīng)初步具備了實(shí)現(xiàn)國際化的前提條件，人民幣的國際化能夠降低美元本位制所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。⑦首先，實(shí)現(xiàn)人民幣國際化后，外國向中國提供的將是商品或服務(wù)，而中國向外國提供的將是人民幣，是資源與紙幣的交換，因而中國是無成本的貿(mào)易。其次，人民幣國際化后，既能減少匯率波動(dòng)對進(jìn)出口企業(yè)造成的損失，又能讓對外投資的企業(yè)得到更多的資金來源，加速中國對外投資和國際貿(mào)易的發(fā)展。最后，人民幣國際化之后，中國就有權(quán)參與世界貨幣的發(fā)行，既增加了對世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，又增加了在國際經(jīng)濟(jì)事務(wù)中的發(fā)言權(quán)，整體提升了中國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，使中國成為世界經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)大國，能夠充分利用國外資源加速中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

注釋

①許少強(qiáng)著.《美元霸權(quán)：生存基礎(chǔ)、影響和我國的對策》，《復(fù)旦學(xué)報(bào)》（社會(huì)科學(xué)版）2005年第4期，第34頁.

②李綜主編.《當(dāng)代資本主義世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史略》（上），《社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社》1989年版，第164頁.

③IMF，Annual Report of the Executive Board for the Financial Year Ended April 30，2004.

④樊勇明著.《西方國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第二版），上海人民出版社，2006年版，第211-212頁.

⑤樊勇明著.《西方國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第二版），上海人民出版社，2006年版，第229頁

⑥江涌著.《“國際金融恐怖平衡”與美國的金融陷阱》，《現(xiàn)代國際關(guān)系》，2005年第7期，第55頁

⑦李曉，李俊久，丁一兵.《論人民幣的亞洲化》，《世界經(jīng)濟(jì)》，2004年第2期，第21頁.

參考文獻(xiàn)

[1]樊勇明著：《西方國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第二版）.上海：上海人民出版社，2006.

[2]托馬斯·梅耶、詹姆斯·S.杜森貝里、羅伯特·Z.阿利鉑著：《貨幣、銀行與經(jīng)濟(jì)》，洪文金、林志軍等譯.上海：上海人民出版社，1995.

[3]李若谷著：《國際貨幣體系改革與人民幣國際化》.北京： 中國金融出版社，2009.

篇4

關(guān)鍵詞 金融危機(jī) 國際貨幣體系 美元 區(qū)域性貨幣

一、現(xiàn)行的國際貨幣體系

現(xiàn)行的國際貨幣又稱牙買加體系。與布雷頓森林體系相比,牙買加體系確認(rèn)了浮動(dòng)匯率制的合法性。各國可以自由選擇浮動(dòng)匯率制和固定匯率制。同時(shí),美元和各國貨幣不再與黃金掛鉤,各國開始實(shí)行法定貨幣制度。黃金在牙買加體系中結(jié)束了它的貨幣歷史,同時(shí)也結(jié)束了美元霸權(quán)壟斷的局面。

這一重大的改變,恢復(fù)了匯率調(diào)節(jié)國際收支的功能,促進(jìn)了資本的國際流動(dòng)和全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展,同時(shí)也使開放經(jīng)濟(jì)體可以更靈活地制定調(diào)節(jié)國內(nèi)外均衡的制度,從而克服了國際固定匯率制度僵化所導(dǎo)致的種種弊端。但隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化、區(qū)域化的深入發(fā)展,牙買加體系中所潛在的矛盾日益深化。20世紀(jì)80年代拉美國家爆發(fā)國際債務(wù)危機(jī),50多個(gè)國家陷入債務(wù)困境,時(shí)間持續(xù)近十年之久。從某種意義上說,這些不斷爆發(fā)的金融危機(jī)事件也是牙買加體系內(nèi)在矛盾激化的表現(xiàn)形態(tài)。

二、金融危機(jī)暴露的國際貨幣體系的缺陷

在國際貨幣體系步入了最新的牙買加體系時(shí)代以后,雖然彌補(bǔ)了先前貨幣體系中的一些不足之處,但是在浮動(dòng)匯率制的國際市場上,資本流動(dòng)卻變得異常頻繁并且數(shù)額巨大,并且伴隨著國際主要貨幣間相對匯率的巨大波幅,這使得國際貨幣體系漸漸形成了一種“中心――”格局。尤其是美元,由于依然具有著國際儲備貨幣的特殊地位,它便處在了整個(gè)“中心”范圍的最中心。

此外,從這次前所未有的國際金融危機(jī)中不難發(fā)現(xiàn),在當(dāng)前的國際貨幣體系下,美國可以輕而易舉地將它的危機(jī)傳導(dǎo)到美國之外的國家去,使得現(xiàn)今全球化的整個(gè)國際金融市場都受到了嚴(yán)重的打擊。

在這里就要提出一個(gè)問題,為什么美國就可以不費(fèi)吹灰之力地傳導(dǎo)這場危機(jī)呢?這是由當(dāng)前國際貨幣體系的缺陷決定的。

1.美元獨(dú)霸的貨幣體系

雖然牙買加體系結(jié)束了美元霸權(quán)的壟斷地位,使當(dāng)前國際貨幣呈現(xiàn)多元化格局,但這依然沒有動(dòng)搖美元在國際貨幣體系中的核心地位。從國際儲備構(gòu)成來看,雖然上世紀(jì)七十年代中期,美元在全球外匯儲備中的比重有所下降,但在1990年以后,美元在國際外匯儲備中的比重又逐漸恢復(fù)到了占2/3左右。此外,在全球進(jìn)出口貿(mào)易中,以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的達(dá)到有一半以上;國際金融市場上,所有國際貨幣基金組織的貸款和大部分外匯批發(fā)業(yè)務(wù)也以美元計(jì)價(jià);在當(dāng)前的石油交易中,美元更是壟斷了計(jì)價(jià)貨幣的地位。

然而,雖說美元是國際貨幣體系中的核心貨幣,是占全球官方外匯儲備百分比最大的貨幣,但美元的發(fā)行權(quán)仍然只屬于美國,貨幣發(fā)行量多少只根據(jù)其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需要來決定。總所周知,美國自從去工業(yè)化以后,就成為了一個(gè)世界超級消費(fèi)大國,作為一個(gè)只消費(fèi)不生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)體,在它本國的出口額遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于進(jìn)口額時(shí),便進(jìn)而形成了巨額的經(jīng)常性項(xiàng)目逆差。在現(xiàn)行貨幣體系下美國可以通過無節(jié)制地印鈔進(jìn)行對外支付,來滿足國內(nèi)消費(fèi),卻無需承擔(dān)任何對外的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。

憑借國際貨幣權(quán)力,美聯(lián)儲無限制造美元,或通過發(fā)行債券等融資途徑來解決國際支付問題。僅在1982至2006年這短短的25年間,美國對外提供的美元增加了147倍。這導(dǎo)致了境外美元資產(chǎn)的迅速膨脹全球虛擬資本迅速膨脹,金融衍生品層出不窮,產(chǎn)生了虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“倒金字塔”現(xiàn)象,從而造成了全球通貨膨脹和流動(dòng)性過剩的局面。這對國際經(jīng)濟(jì)和美元儲備持有國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列巨大的負(fù)面影響。

2.以少數(shù)國家為中心的匯率制度

現(xiàn)行國際貨幣體系下,全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心――架構(gòu)。在這種匯率制度下,少數(shù)發(fā)行國際通貨的發(fā)達(dá)國家位于這一架構(gòu)的中心,實(shí)行浮動(dòng)匯率制度,其中美國處于絕對稱霸的地位。而廣大發(fā)展中國家則處于的不利地位,多采用固定匯率制度。在這些處于中心地位的發(fā)達(dá)國家憑借著先進(jìn)技術(shù)和理念,利用地區(qū)提供的原材料和廉價(jià)的勞動(dòng)力,生產(chǎn)加工制成品向地區(qū)銷售牟利,向外部輸出貨幣的同時(shí),處于區(qū)域的發(fā)展中國家為了滿足支付和投資的需求,不斷的加持中心國家的貨幣和債券,同時(shí)向中心輸出資源和提供市場。

因此,中心國家不僅能夠利用這種控制權(quán)進(jìn)一步壓榨發(fā)展中國家的廉價(jià)勞動(dòng)力,迫使其為了在國際貿(mào)易的競爭中占有一席之地而不斷降低價(jià)格,從而導(dǎo)致發(fā)展中國家在有形貿(mào)易中更為弱勢,更為可怕的是,一旦經(jīng)濟(jì)危機(jī)襲來,中心區(qū)還要通過國際貿(mào)易從屬關(guān)系網(wǎng),不負(fù)責(zé)任的將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給區(qū)諸國。同時(shí),國家持有的中心國家的貨幣價(jià)值因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)也大幅縮水,這對本來就處于弱勢地位的發(fā)展中國家而言無疑是雪上加霜。

3.美國金融市場的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

最后一個(gè)方面,由于現(xiàn)今世界各國間的經(jīng)濟(jì)交流趨向于自由化和國際化,而美元又是最重要的國際資產(chǎn),因此就進(jìn)行全球性的金融投資來說,最重要的市場就數(shù)美國市場。根據(jù)以歐盟國家為主的歐洲大部分國家長久以來的國際投資喜好,他們在美國金融市場上的各種投資活動(dòng)在非常的頻繁的,所以美國金融一旦有了問題,就非常容易波及歐洲的金融機(jī)構(gòu)。另外,從2008年美國金融危機(jī)中我們可以看出,大部分遭受重創(chuàng)的投資機(jī)構(gòu)都有著一定的規(guī)模和相對較開放的投資業(yè)務(wù)。

其實(shí),如果當(dāng)前國際貨幣體系沒有決定美元的中心地位,那紐約就不可能成為現(xiàn)在的國際金融中心,因?yàn)樗^國際金融中心便需要滿足全球大部分投資者的投資需求,但是從提供的投資產(chǎn)品的種類來看,紐約真正提供的具有國際金融意義的產(chǎn)品并不多。那么,這些美國的國內(nèi)金融產(chǎn)品對外國會(huì)有這么大的吸引力的原因,正是為在當(dāng)前國際貨幣體系下,它提供了一個(gè)全世界都需要美元的貨幣機(jī)制。當(dāng)一國獲得了美元之后,它就要向美國購買勞務(wù),或者向其他國家購買需要用美元結(jié)算的商品和勞務(wù),然而如果它手中還持有大量的美元,那這些美元最終還是要到美國尋求出路,來投資金融產(chǎn)品以去獲得收益。

總之,一旦美國的金融出問題,那么持有美國金融資產(chǎn)的國家就難免會(huì)遭受波及,迅速地受到傳染。美國就是在這樣的一個(gè)國際貨幣體系下,通過向全球銷售金融產(chǎn)品,把金融危機(jī)傳導(dǎo)到國外,從而引起了全球金融危機(jī)的。

三、美國金融危機(jī)后國際貨幣體系的發(fā)展趨勢

一方面是美國貿(mào)易和財(cái)政的嚴(yán)重雙赤字,另一方面是資源性輸出國和新興市場國家資本賬戶的雙順差和美元儲備的不斷累積,使得全球國際收支失衡得以繼續(xù),從而導(dǎo)致了在2008年爆發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中,歐盟和許多新興市場經(jīng)濟(jì)體無法控制風(fēng)險(xiǎn),面臨著眾多困境。這引起了更多人對美元地位和現(xiàn)行國際貨幣體系變局的思考。

1.加強(qiáng)監(jiān)管,增加自律性,建立儲備貨幣間的匯率相對穩(wěn)定機(jī)制

由于美國的霸權(quán)地位在很長的一段時(shí)間里無法改變,因此,建立一個(gè)完善的穩(wěn)定的國際匯率機(jī)制成為一個(gè)更為重要,也是在短期內(nèi)就可以付諸行動(dòng)并且得到滿意結(jié)果的實(shí)踐方案。

第一,美國等國際貨幣國家應(yīng)實(shí)行自律的財(cái)政政策和貨幣政策,盡量避免政策的大起大落;減少巨額的財(cái)政赤字,使經(jīng)常項(xiàng)目逆差保持在適度的水平;降低儲備貨幣供給的過度波動(dòng)給匯率和世界經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。另一方面,在貨幣體系中加強(qiáng)制度安排,制約美元極不負(fù)責(zé)的升值和貶值,加強(qiáng)美元的責(zé)任。

第二,在IMF的監(jiān)管下,美元、歐元、日元和英鎊之間可以建立起一個(gè)匯率目標(biāo)區(qū),形成四個(gè)幣種間的“匯率走廊”。用國際貨幣基金組織制度的硬性約束來保證四者間匯率的相對穩(wěn)定,只有保證處于中心區(qū)域的主要國際儲備貨幣國的匯率穩(wěn)定,才能保證廣大發(fā)展中國家的利益,也能進(jìn)一步穩(wěn)定國際金融秩序。

2.建立多元化國際貨幣體系

這實(shí)質(zhì)上是對全球利益格局的重新分配,包括中國和歐盟在內(nèi)的國家,都有希望在這次秩序重建中爭奪對己方有利的條件,打破或至少削弱美國的霸主地位,制約美國濫發(fā)貨幣的行為。

就目前金融市場上各國的實(shí)力對比情況來看,對于國際貨幣新體系的主導(dǎo)權(quán)的爭奪注定是一個(gè)漫長的過程,短期內(nèi)美元依然會(huì)在金融市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。此次金融危機(jī)雖然不能顛覆美國在國際金融體系中的絕對強(qiáng)勢地位,但從單極到多元國際貨幣體系改革是必須的發(fā)展趨勢,并且這種轉(zhuǎn)變從當(dāng)前的發(fā)展態(tài)勢已經(jīng)可見端倪。

(1)推進(jìn)區(qū)域貨幣,尤其是亞洲區(qū)域性貨幣的合作

其實(shí)早在1997年亞洲金融危機(jī),在東亞各國就在深刻的反思以后,吸取了教訓(xùn),認(rèn)為應(yīng)該積極推進(jìn)和加強(qiáng)區(qū)域性的貨幣和金融合作,通過團(tuán)結(jié)一致的努力和相互關(guān)照來建立一個(gè)區(qū)域性的貨幣合作機(jī)制,以及時(shí)在危機(jī)發(fā)生時(shí)避免危機(jī)國融資困難、友國救助不及時(shí)的狀況再次發(fā)生。本次國際金融危機(jī)爆發(fā),更讓亞洲國家感到了區(qū)域救助體系的建立刻不容緩。

但是,盡管亞洲國家在金融合作方面已經(jīng)開始由理論探討、方案設(shè)計(jì)階段上升到開展實(shí)際性的合作階段,但是貨幣一體化進(jìn)程的道路絕不會(huì)一帆風(fēng)順。其根本原因在于亞洲國家的國情缺乏共性,各方差異制約著亞洲貨幣一體化的推進(jìn)。因此“亞元”的產(chǎn)生在近期可能僅僅是一種理想,要達(dá)到這種目標(biāo)并非容易。

(2)提高其他國際儲備貨幣的地位

在產(chǎn)生世界貨幣還不太現(xiàn)實(shí)的情況下,提高其他國際儲備貨幣的地位,是改變以往過度依賴美元作為國際交易貨幣的大好時(shí)機(jī)。國際原油、大宗商品的國際結(jié)算可以使用美元、日元、歐元、英鎊等多幣種結(jié)算,減輕美元波動(dòng)對原油、大宗商品期貨市場的影響。

總之,削弱美元霸權(quán)、建立完善多邊貨幣儲備體系有利于實(shí)現(xiàn)新的國際貨幣體系的利益均衡,符合更多家的經(jīng)濟(jì)利益。伴隨著各個(gè)貨幣區(qū)建設(shè)的長遠(yuǎn)進(jìn)步和國際性機(jī)構(gòu)的強(qiáng)化,具有內(nèi)在約束力和外部協(xié)調(diào)性的多層次多元國際貨幣體系將逐漸建立起來。

總之,在金融危機(jī)之后,就現(xiàn)在短期的趨勢來看,對國際貨幣體系的改革的爭論還沒有一個(gè)統(tǒng)一的答案,國際貨幣體系多元化進(jìn)程正在不斷的探索中向前。形成一個(gè)完備的國際貨幣體系和一個(gè)完善的匯率穩(wěn)定機(jī)制必然有很長的路要走,現(xiàn)階段正是國際金融體系改革中一個(gè)瓶頸期,涉及到了全球包括所有發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的切身利益,但可以肯定的是,強(qiáng)勢貨幣國家在現(xiàn)行貨幣制度下獲得好處的同時(shí),他們必須要比危機(jī)前承擔(dān)更多的維護(hù)匯率市場穩(wěn)定和貨幣市場穩(wěn)定的義務(wù)。

長期來看美元獨(dú)霸的局面必將被打破,區(qū)域性貨幣合作將變得更完善和成熟,取而代之的是一個(gè)更多元化的,在動(dòng)態(tài)中尋求平衡的國際貨幣體系。

參考文獻(xiàn):

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[5]梁曙霞.經(jīng)濟(jì)危機(jī)形勢下的國際貨幣體系.國際金融.2009.5.

篇5

中圖分類號:F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

前言

金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動(dòng)趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動(dòng)加速,國際金融市場規(guī)模擴(kuò)大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求?，F(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí),金融全球化使得各國共同遭受危機(jī)影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機(jī),究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。

隨著2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán),因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢在必行。

一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題

(一)導(dǎo)致短期國際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動(dòng)的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕Y本流動(dòng),尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動(dòng)提供了便利。反過來,跨國資本流動(dòng)尤其是短期性國際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時(shí),又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。

(二)導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時(shí),外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關(guān)系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強(qiáng)烈的外匯儲備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。

此外,國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。

(三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國在國際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時(shí),由于制度上無任何約束或設(shè)計(jì)來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡,逆差國只能依靠引進(jìn)短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。

二、國際貨幣體系改革構(gòu)想

(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超儲備貨幣不僅克服了信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超儲備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí),該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動(dòng)用資金來應(yīng)對危機(jī)。

(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機(jī)的;(2)國際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時(shí),不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時(shí),國際貨幣基金組織有義務(wù)對成員國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國交流的同時(shí),還應(yīng)積極促進(jìn)成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

(三)加強(qiáng)國際金融合作,改善各國經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動(dòng)創(chuàng)造了條件,同時(shí)也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時(shí),世界上主要貨幣的匯率大幅度波動(dòng),為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國家應(yīng)主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動(dòng)。這就要求各國加強(qiáng)國際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí),更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國與周邊國家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

(四)建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動(dòng),特別是加強(qiáng)對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

(作者單位:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

[1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006.

篇6

在當(dāng)前的國際貿(mào)易體系中有兩種相反的傾向和趨勢。一是積極推動(dòng)貿(mào)易自由化和便利化的力量，繼續(xù)擴(kuò)大開放，推進(jìn)市場化改革深入；另一是大力推動(dòng)保護(hù)貿(mào)易的力量，在全球衰退時(shí)期，貿(mào)易利己主義明顯抬頭。多哈回合被稱為“發(fā)展回合”，人們期望通過本回合談判，可以開放全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和投資。然而，事實(shí)說明，讓大國讓渡其自身的利益越來越困難。從1999年西雅圖啟動(dòng)新一輪多邊貿(mào)易談判失敗，到2001多哈再次啟動(dòng)成功。國際社會(huì)10年來的不懈努力，依然沒有打破僵局。經(jīng)濟(jì)全球化趨勢正在被區(qū)域化、本地化、保護(hù)主義所分解，不平衡以及全球利益分配不均衡，隨時(shí)有可能導(dǎo)致開放趨勢的逆轉(zhuǎn)。新興經(jīng)濟(jì)體正在成為主張開放貿(mào)易和投資的主要力量。在其中，金磚國家有著更大的合作空間和推進(jìn)變革的責(zé)任。

積極推進(jìn)國際金融體系改革

篇7

各國只有通過加強(qiáng)對危機(jī)的反思，創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，建立一個(gè)更為公平合理的國際貨幣體系，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)更深層次的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：后金融危機(jī)；國際貨幣體系；體制性改革

一、國際貨幣體系概述

（一）國際貨幣體系的含義

國際貨幣體系是規(guī)范國家間貨幣行為的準(zhǔn)則，是世界各國開展對外金融活動(dòng)的重要依據(jù)。它的形成基本上有兩種：一種是通過慣例和習(xí)慣演變而成的，這種體系的形成是一個(gè)長期的緩慢的過程。當(dāng)相互聯(lián)系的習(xí)慣或程序形成以后，一定的活動(dòng)方式就會(huì)得到公認(rèn)，當(dāng)越來越多的參與者共同遵守某些程序或慣例時(shí)，一種體系就發(fā)展起來了。國際金本位貨幣制度就是這樣形成的國際貨幣體系。另一種是通過國際性會(huì)議建立的，如布雷頓森林貨幣體系。顯然，這種體系具有主要是通過有約束力的法律條文和在短期內(nèi)就能夠建立起來的特點(diǎn)，盡管這種體系的建立與運(yùn)行同樣需要一定的時(shí)間過程。不過這樣的體系也不能完全排斥某些約定俗成的傳統(tǒng)做法，是現(xiàn)行的法律與傳統(tǒng)的習(xí)慣相結(jié)合才具有生命力與效力。布雷頓森林貨幣體系和現(xiàn)行的牙買加體系就是通過這種途徑建立起來的貨幣體系。無論是通過哪種途徑形成的國際貨幣體系，都是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀的歷史的必然產(chǎn)物。

（二）國際貨幣體系的內(nèi)容

1.確定關(guān)鍵貨幣作為國際貨幣

2.確定各國貨幣的比價(jià)

3.貨幣的兌換性和對國際支付所采取的措施

4.國際結(jié)算的原則

5.國際儲備資產(chǎn)的確定

6.國際收支的調(diào)節(jié)

（三）國際貨幣體系改革的必要性

1.金融全球化與現(xiàn)行國際貨幣體系存在不可調(diào)和的矛盾

在金融全球化下，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動(dòng)加速，國際金融市場規(guī)模擴(kuò)大，各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而，金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局，并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的，也被稱為“無體系的體系”，它既沒有同一的匯率安排，也沒有明確的本位貨幣，各國的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。20世紀(jì)八十年代以來，世界各國爆發(fā)的多次金融危機(jī)，究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)很多問題，歸納為三點(diǎn)：①導(dǎo)致短期國際資本流動(dòng)加劇。②導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。③導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。

金融全球化和現(xiàn)行國際貨幣體系的矛盾運(yùn)動(dòng)使得對貨幣體系的改革顯得尤為迫切，使對制度的改革成為一種必然。

2.金融危機(jī)彰顯出當(dāng)代國際貨幣體系的深層次缺陷

危機(jī)的發(fā)生本身具有偶然性，但發(fā)生危機(jī)卻具有一定的必然性?；蛘哒f，世界某個(gè)角落的某個(gè)缺陷，在過度供應(yīng)的美元滋潤下過度發(fā)展，最終破滅引發(fā)危機(jī)。而追求美元的過度發(fā)行，進(jìn)而推動(dòng)金融資產(chǎn)的膨脹，又是在當(dāng)前國際貨幣體系下美國能免費(fèi)享受的午餐。危機(jī)出現(xiàn)的必然性，是由現(xiàn)在國際貨幣體系內(nèi)在缺陷決定的，同時(shí)也是美國過度利用這個(gè)體系缺陷為本國經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必然結(jié)果。

也正是因?yàn)榻鹑谖C(jī)所暴露出國際貨幣體系的根本性制度缺陷，即全球治理結(jié)構(gòu)和國際貨幣體系的缺失使得在后危機(jī)時(shí)代對國際貨幣體系改革勢在必行。

二、現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷

（一）美元在現(xiàn)行國際貨幣體系中的壟斷與霸權(quán)地位

在美元本位制下，國際儲備貨幣的供應(yīng)主要依賴于美國的貨幣政策。盡管，美元與黃金不再掛鉤，美元作為國際儲備貨幣的地位并沒有變，美國的貨幣政策不再受約束。于是，當(dāng)美國與世界的利益一致時(shí)，它會(huì)做出好的決策，當(dāng)美國與世界的利益不一致時(shí)，它只會(huì)選擇對本國有利的政策。這就造成美國能夠超前消費(fèi)，同時(shí)卻不受制約。國際貨幣和金融體系以美元為核心，由美聯(lián)儲肩負(fù)美元貨幣發(fā)行和貨幣監(jiān)管等職責(zé)。

美元的過度發(fā)行造成國際市場上美元泛濫，大量過剩資金充斥于全球金融市場，成為全球金融不穩(wěn)定乃至此次國際金融危機(jī)的一個(gè)重要根源。

（二）現(xiàn)行國際金融組織體系缺乏獨(dú)立性和權(quán)威性

國際貨幣金融組織體系主要由國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡稱：IMF）、世界銀行（the World Bank）等國際金融機(jī)構(gòu)改革構(gòu)成，而國際貨幣基金組織和世界銀行自它們在20世紀(jì)40年代中期正式運(yùn)行所采取的國際金融制度與貨幣政策就存在缺陷，當(dāng)時(shí)是以美國和英國兩個(gè)方案為核心，反映發(fā)達(dá)國家的利益，忽視了發(fā)展中國家的利益。國際貨幣基金組織的金融、貨幣協(xié)調(diào)和世界銀行貸款方面的決策權(quán)操縱在美國、英國等10個(gè)發(fā)達(dá)國家手中。國際貨幣基金組織的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)被西歐國家所控制，世界銀行的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)長期由美國把持。

（三）現(xiàn)行國際金融監(jiān)管體系不完善

1.監(jiān)管理念上過分依賴市場的力量

2.經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的全球化與金融監(jiān)管的國別化的矛盾日益突出。

3.金融監(jiān)管國際協(xié)調(diào)與合作的機(jī)制不健全，相關(guān)國際組織以及金融監(jiān)管當(dāng)局之間缺乏有效協(xié)調(diào)。

4.監(jiān)管體制上存在漏洞。

三、國際貨幣體系改革構(gòu)想

（一）提高特別提款權(quán)的地位和作用

當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配，考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面改革不合理的份額制，應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額，以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對國際貨幣基金組織的絕對控制；另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額，擴(kuò)大其資金實(shí)力，以便有足夠的可動(dòng)用資金來應(yīng)對危機(jī)。

（二）完善國際貨幣基金組織的職能和作用

1.強(qiáng)化國際貨幣基金組織最終貸款人的職能

在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國際的最終貸款人，顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機(jī)的。在增強(qiáng)IMF 資金實(shí)力的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大其援助的范圍，增強(qiáng)其應(yīng)對國際金融危機(jī)的能力。

2.IMF實(shí)施資金援助應(yīng)考慮成員國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展

這就要求國際貨幣基金組織，應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法，并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上。增強(qiáng)國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時(shí),國際貨幣基金組織有義務(wù)對成員國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議，并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息。

3.提高發(fā)展中國家在IMF等組織中的代表性和發(fā)言權(quán)

改變過去由少數(shù)發(fā)達(dá)國家壟斷國際金融話語權(quán)的狀況，擴(kuò)大新興國家及發(fā)展中國家的參與權(quán)有利于國家之間協(xié)調(diào)與合作效率的提升。

（三）建立和完善國際金融監(jiān)管機(jī)制

要改革國際金融監(jiān)管體系，制定合理有效的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)防范體系，共同關(guān)注和追蹤跨國金融活動(dòng)和資金流動(dòng)，著重對跨境短期資本流動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測。

隨著金融自由化的發(fā)展，某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港，以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督，這無疑中增加了資本無序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

（四）開展金融監(jiān)管的國際協(xié)調(diào)與合作

各國金融監(jiān)管當(dāng)局、國際金融組織之間應(yīng)進(jìn)行充分的溝通與交流，汲取本次金融危機(jī)教訓(xùn)，改變“監(jiān)管越少越好”的理念，在承認(rèn)市場治理作用的同時(shí)看到其盲目性，主動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管，消除金融監(jiān)管真空，特別是加強(qiáng)對信貸金融機(jī)構(gòu)，即中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等非傳統(tǒng)對象的監(jiān)管，并加強(qiáng)國際監(jiān)管協(xié)調(diào)。

總之，國際貨幣體系改革，是一個(gè)被國際社會(huì)熱議了半個(gè)多世紀(jì)但仍無結(jié)論的問題。改革將是一個(gè)漫長和曲折的過程，將取決發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)力量綜合實(shí)力的增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)競爭力的提高和減少外匯儲備結(jié)構(gòu)中對美元過度依賴。

雖然阻力很大，過程漫長，但改革國際貨幣體系是廣大發(fā)展中國家的共同呼聲，有利于世界經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)勁、可持續(xù)和平衡”發(fā)展。因此，這項(xiàng)改革是大勢所趨，勢不可擋。這項(xiàng)改革的道路雖然曲折，但是前途必將光明！

參考文獻(xiàn)：

[1]牛鐵航. 論國際貨幣體系失衡及中國對策[J]. 南京社會(huì)科學(xué) , 2009,(03)

篇8

我國經(jīng)濟(jì)近十幾年的快速發(fā)展與穩(wěn)定的貨幣體系密不可分，但是隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷推進(jìn)，現(xiàn)有的貨幣體系已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，這一點(diǎn)從我國貨幣體系在應(yīng)對金融危機(jī)時(shí)的表現(xiàn)就可以略窺一斑。鑒于此，盡快采取措施來健全我國的貨幣體系已是刻不容緩。

一、金融危機(jī)對我國貨幣體系的沖擊

我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系空前密切，這導(dǎo)致金融危機(jī)的蔓延對我國貨幣體系產(chǎn)生了巨大的沖擊，這種沖擊主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）對貨幣幣值的沖擊

金融危機(jī)的沖擊下，世界經(jīng)濟(jì)一片蕭條，各國經(jīng)濟(jì)都步入了一個(gè)低速乃至負(fù)增長的通道，則在此背景下，各國為了迅速的從危機(jī)中走出紛紛開動(dòng)印鈔機(jī)來刺激需求，尤其是美聯(lián)儲通過不斷的印刷鈔票，在全球范圍內(nèi)造成了流動(dòng)性的過剩。我國擁有兩萬多億美元的外匯儲備，面對流動(dòng)性的泛濫，我國貨幣對美元來講是變相升值了，但是對于高達(dá)兩萬億美元的外匯儲備來講卻在不斷的縮水。在這種情況下，我國的貨幣基本上還是自成體系，沒有建立完全市場化的匯率波動(dòng)機(jī)制，由此導(dǎo)致人民幣的幣值一直處于一個(gè)被動(dòng)的狀態(tài)，不能根據(jù)市場的需求來調(diào)節(jié)幣值。

（二）對貨幣監(jiān)管的沖擊

金融危機(jī)對于我國貨幣的監(jiān)管也是一個(gè)挑戰(zhàn)，我國的貨幣監(jiān)管基本上停留在一個(gè)事后監(jiān)管的階段，面對金融危機(jī)所帶來的貨幣體系影響，基本上不能夠做到事前的預(yù)防。與此同時(shí)，貨幣監(jiān)管的領(lǐng)域也比較狹窄，難以滿足貨幣體系的健康發(fā)展的需要。

（三）對貨幣市場的沖擊

目前我國的貨幣市場還處于一個(gè)相互割裂的狀態(tài)，單個(gè)的貨幣市場的情況不能夠真實(shí)的反映貨幣市場的情況，在金融危機(jī)的沖擊下，自成體系的貨幣市場受到了很大的沖擊，舉例而言，在信貸市場方面，金融危機(jī)導(dǎo)致我國信貸極為寬松，這與市場的貨幣需求真實(shí)情況不符。與此同時(shí)，貨幣市場的割裂意味著利率在各個(gè)市場的不統(tǒng)一，導(dǎo)致資金使用效率不高。

（四）對貨幣政策的沖擊

金融危機(jī)爆發(fā)之前，我國正處于一個(gè)貨幣緊縮政策的通道之內(nèi)，原因在于2007年我國宏觀經(jīng)濟(jì)過熱，經(jīng)濟(jì)增速一度高達(dá)13%以上，通貨膨脹嚴(yán)重，為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱，我國實(shí)施了緊縮性的貨幣政策。隨著經(jīng)融危機(jī)的爆發(fā)，其帶來我國的沖擊越來越明顯，為了迅速改變我國經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況，我國實(shí)施了極度寬松的貨幣政策。從這一角度來看，我國的貨幣政策受到了金融危機(jī)的影響，但是因?yàn)閷?shí)施了極度寬松的貨幣政策，結(jié)果給我國經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的負(fù)面影響。面對經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，我國的貨幣政策的表現(xiàn)出了太多的不規(guī)范性，增強(qiáng)了貨幣體系的不穩(wěn)定性。

二、對健全我國貨幣體系的思考

面對金融危機(jī)帶給我國貨幣體系的沖擊，結(jié)合目前我國貨幣體系的現(xiàn)狀，在考慮未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的基礎(chǔ)之上，本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手來健全我國的貨幣體系：

（一）穩(wěn)定貨幣幣值

目前人民幣兌美元的匯率一直處于一個(gè)上升的通道之中，美元的走軟對于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所造成的負(fù)面影響極大，不僅僅直接導(dǎo)致外匯儲備的縮水，同時(shí)對于我國的外貿(mào)增長也是一個(gè)負(fù)面的沖擊。本文這里所說的穩(wěn)定貨幣幣值不是絕對意義上的幣值穩(wěn)定，而是指的相對意義上的幣值穩(wěn)定，我國應(yīng)建立一個(gè)盡量市場化的匯率波動(dòng)機(jī)制，通過匯率的波動(dòng)保持幣值的合理性。

（二）加強(qiáng)貨幣監(jiān)管

貨幣體系的良好運(yùn)轉(zhuǎn)離不開有效的監(jiān)管，監(jiān)管需要從兩個(gè)方面來加強(qiáng)：一方面就是完善相關(guān)的法律法規(guī)，國家應(yīng)著眼長遠(yuǎn)，針對金融危機(jī)沖擊下暴露出來的問題進(jìn)行法律的完善，從而為貨幣監(jiān)管提供法律保障；另外一方面就是完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建設(shè)，通過設(shè)置專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來全權(quán)負(fù)責(zé)貨幣的監(jiān)管。

（三）完善貨幣市場

針對目前貨幣體系相互割裂的情況，本文認(rèn)為應(yīng)盡快采取有效措施來建立一個(gè)統(tǒng)一的貨幣市場。貨幣市場的統(tǒng)一應(yīng)從兩個(gè)方面來推進(jìn)，一方面就是加強(qiáng)各個(gè)貨幣子市場之間的聯(lián)系，以利率市場化為契機(jī)，推動(dòng)貨幣市場的統(tǒng)一；另外一方面就是加強(qiáng)貨幣市場與資本市場的融通從而促進(jìn)貨幣資金在整個(gè)貨幣體系內(nèi)的自由流動(dòng)。

（四）調(diào)整貨幣政策

金融危機(jī)后的極度寬松的貨幣政策應(yīng)盡快改變，時(shí)至今日，2008年所釋放的流動(dòng)性依然存在，這給我國貨幣體系的健康帶來了負(fù)面影響。為了盡快消除我國金融危機(jī)后貨幣政策的不利影響，并確保未來的貨幣政策更加有效，我國應(yīng)確保貨幣政策的穩(wěn)定性。通過科學(xué)的制定貨幣政策，避免其大起大落，不能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)減速就采用飲鴆止渴的貨幣政策，那樣只會(huì)帶來更大的危機(jī)。貨幣政策的制定不僅僅要考慮經(jīng)濟(jì)增長速度這一指標(biāo)，同時(shí)更要考慮經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量問題。

總而言之，鑒于貨幣體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用不可替代，面對金融危機(jī)給貨幣體系所帶來的沖擊，我國應(yīng)通過健全貨幣體系來為化解外部經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，從而為經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展保駕護(hù)航。

參考文獻(xiàn)：

[1]王海靜.全球金融危機(jī)影響下的我國貨幣政策調(diào)整[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào)，2009（5）

[2]蔡偉.金融危機(jī)下我國貨幣政策操作分析與啟示[J].知識經(jīng)濟(jì)，2010（5）

篇9

2007年開始爆發(fā)的美國次債危機(jī)將全世界拖入了新一輪的世界性金融危機(jī)之中，與以往經(jīng)常發(fā)生的危機(jī)不同，這次危機(jī)不是從新興市場國家發(fā)端，而是直接從世界金融體系的中心美國爆發(fā)，進(jìn)而蔓延到歐洲大陸、新興市場國家。無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家在這次危機(jī)中幾乎無一幸免，從股市暴跌到銀行系統(tǒng)倒閉，從全球需求急劇下降到世界經(jīng)濟(jì)陷入前所未有衰退，世界上幾乎所有的國家和地區(qū)都受到這場金融風(fēng)暴的巨大影響。本次金融危機(jī)的爆發(fā)是否將帶來現(xiàn)有國際貨幣體系的終結(jié)和新的國際貨幣體系的誕生？如何看待中心國金融危機(jī)與國際貨幣體系更替之間的內(nèi)在聯(lián)系？本文試圖探討中心國金融危機(jī)與國際貨幣體系更替之間的聯(lián)系，以期透未來國際貨幣體系的發(fā)展和變革方向，也為中國在當(dāng)前國際貨幣體系中的政策選擇提供一些建議。

一、中心國金融危機(jī)與國際貨幣體系更替之間的聯(lián)系

關(guān)于金融危機(jī)與國際貨幣體系更替之間的聯(lián)系，國外方面，最具影響力的是巴里•埃森格林（Barry Eichengreen）所做的相關(guān)研究，在他的專著《全球化的資本：國際貨幣體系史》（Globalizing Capital: A history of international monetary system）中對從金幣本位制開始至今的國際貨幣體系演變歷史進(jìn)行了深入細(xì)致地描繪，巴里•埃森格林認(rèn)為國際貨幣體系的變遷通常會(huì)與金融危機(jī)的發(fā)生相伴相生，并具有一種“網(wǎng)絡(luò)外部性”和路徑依賴，舊的國際貨幣體系通常會(huì)終結(jié)于一次大的金融危機(jī)。這些結(jié)論為我們探討國際貨幣體系與金融危機(jī)的聯(lián)系提供了角。［1］

國內(nèi)方面，代表性研究如鐘偉回顧了國際貨幣體系的百年變遷，他把國際貨幣體系的變遷分成五個(gè)階段：(1)1870―1914年間的古典金本位時(shí)期；(2)1915―1945年間的前布雷頓森林體系時(shí)期；(3)1945―1975年間的布雷頓森林體系時(shí)期；(4)1975年以后以全球浮動(dòng)匯率制為特征的后布雷頓森林體系時(shí)期；(5)20世紀(jì)80年代中后期以金融全球化為背景的貨幣區(qū)域化和美元化時(shí)期。［2］回顧這些歷史，鐘偉認(rèn)為：貨幣體系的核心問題，一是尋找充當(dāng)國際清償力的本位貨幣并保持其適度增長；二是形成圍繞本位貨幣的國際收支協(xié)調(diào)機(jī)制。貨幣體系的更替通常是由于原有的本位貨幣和貨幣體系已經(jīng)難于適應(yīng)最新世界經(jīng)濟(jì)的情況和需求，從而導(dǎo)致大規(guī)模國際失衡和金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)，進(jìn)而導(dǎo)致新的貨幣體系的產(chǎn)生。最后的結(jié)論是：貨幣體系的百年變遷史幾乎同時(shí)也就是百年危機(jī)史，舊的貨幣體系常常因一場大的國際性金融危機(jī)而終結(jié)，全球各個(gè)國家對金融危機(jī)的反思和防范則常常引來一個(gè)新的國際貨幣體系的誕生。

在我們看來，國際貨幣體系更替的一個(gè)重要標(biāo)志就是國際貨幣體系中心國家的更替，因?yàn)樵诿恳粋€(gè)國際貨幣體系下，都有所謂的“中心國家”和“國家”，［3］中心國家憑借其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融實(shí)力上的統(tǒng)治地位和主導(dǎo)作用，通常起到引導(dǎo)和穩(wěn)定整個(gè)貨幣體系的作用，國家則采用盯住中心國家的策略來進(jìn)行相應(yīng)制度的安排(包括匯率、儲備貨幣的選擇、危機(jī)的救助等)，并以中心國發(fā)行的貨幣作為外匯儲備貨幣。在這種安排下中心國和國的關(guān)系變化勢必對全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大的影響，并有可能直接誘發(fā)世界性金融危機(jī)的爆發(fā)，具體來說，在一個(gè)貨幣體系的早期，中心國處于絕對的控制地位，中心國無論在資源和生產(chǎn)力上都處于最高級，因此它此時(shí)主要通過資本輸出的方式來向國家提供資金，從而為世界經(jīng)濟(jì)體系提供儲備貨幣，并說明國家通過借貸獲得資金用來向中心國家購買商品，進(jìn)而最大限度地利用中心國家的生產(chǎn)能力。隨著發(fā)展，在貨幣體系的后期，情況一般會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，此時(shí)中心國的地位開始明顯下降，即國家開始實(shí)現(xiàn)順差，中心國家實(shí)現(xiàn)逆差，中心國家通過逆差的方式輸出貨幣、獲得實(shí)物資源，國家則通過輸出實(shí)物資源的方式獲得中心國的貨幣作為外匯儲備。

這種變化帶來的影響就是中心國霸權(quán)地位的逐步下降，［4］隨著其對資本輸入的依賴程度的不斷加深，中心國家的力量也在不斷地削弱，并帶來國家對其發(fā)行的儲備貨幣價(jià)值的信心下降和這種模式的難以為繼，儲備貨幣價(jià)值的下降會(huì)帶來中心國儲備貨幣信心危機(jī)的發(fā)生。同時(shí)從歷史來看，中心國出現(xiàn)儲備貨幣信心危機(jī)通常還不是國際貨幣體系更替的標(biāo)志性事件，只有當(dāng)中心國出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，舊的國際貨幣體系才會(huì)到達(dá)終點(diǎn)。即舊的國際貨幣體系的瓦解和新的體系的誕生，通常是以中心國發(fā)生債務(wù)危機(jī)為標(biāo)志。另外，舊的體系瓦解和新的體系誕生通常還需要新的中心國家的出現(xiàn)，以替代原有中心國家在國際貨幣體系中的地位和作用。

綜上所述，在國際貨幣體系更替的過程中，中心國通常會(huì)出現(xiàn)兩類金融危機(jī)：一個(gè)是中心國儲備貨幣信心危機(jī)，具體表現(xiàn)為中心國的貨幣危機(jī)；另外一個(gè)就是中心國的債務(wù)危機(jī)。下面我們來分別分析：

（一）中心國儲備貨幣信心危機(jī)的發(fā)生機(jī)制

這類金融危機(jī)主要指隨著中心國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和霸權(quán)壟斷地位的下降，國對其發(fā)行貨幣的信心開始下降，并拋售該種儲備貨幣的行為，通常發(fā)生機(jī)制如下：中心國國際儲備貨幣供應(yīng)過大世界各國對儲備貨幣信心下降各國紛紛拋出儲備貨幣，購入黃金或其他貨幣儲備貨幣的匯率大幅貶值，中心國出現(xiàn)貨幣危機(jī)為維持各國的貿(mào)易競爭力，可能出現(xiàn)各國匯率競相貶值的情況各主要國家出面聯(lián)合干預(yù)，以穩(wěn)定貨幣當(dāng)信心徹底難于扭轉(zhuǎn)，中心國的儲備貨幣地位消失，新的儲備貨幣替代原有儲備貨幣。

根據(jù)上面的邏輯推演，一個(gè)簡單的推論是儲備貨幣發(fā)行過大會(huì)導(dǎo)致儲備貨幣發(fā)行國，即中心國家自身出現(xiàn)貨幣危機(jī)。布雷頓森林體系開始后，國際貨幣體系的中心國家主要為美國。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，如果將一國貨幣在一年內(nèi)貶值15%以上的情形定義為貨幣危機(jī)，從1945年至今，美國作為國際貨幣體系的中心國家共發(fā)生了4次貨幣危機(jī)，具體年份為： 1969年、1971年、1975年、2002―2003年。［5］我們將1960―2009年間每年美國M2的增長率數(shù)據(jù)與美國發(fā)生貨幣危機(jī)的時(shí)間進(jìn)行對比，可以得到下圖。

根據(jù)上圖我們發(fā)現(xiàn)，美國在經(jīng)歷較高的M2增長年份后，自身隨后通常容易發(fā)生貨幣危機(jī)，危機(jī)發(fā)生的時(shí)間離美國貨幣擴(kuò)張時(shí)間會(huì)有一定的滯后性（通常為1―2年）。如1969年、1971年美國發(fā)生貨幣危機(jī)，在此之前兩年的美國M2的增長率在1967年為9.16%，1968年為7.9%，這兩次貨幣危機(jī)最終直接導(dǎo)致了布雷頓森林體系的崩潰；1975年美國再次爆發(fā)貨幣危機(jī)，而之前的1971年、1972年美國的M2增長率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的13.28%，12.92%，1973年、1974年開始回調(diào)但仍然維持在5%以上，當(dāng)1975年M2增長率再次上升到12.65%時(shí)候，貨幣危機(jī)馬上觸發(fā)；2002年美國再次發(fā)生貨幣危機(jī)，同樣的，在此之前是美元M2大幅飆升的時(shí)期，2001年美國的M2增長率為10.52%。本次次貸危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲為推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的泥潭而采取了“量化寬松”政策，大量發(fā)行貨幣，這使得美元大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷積聚。

（二）中心國的債務(wù)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制

關(guān)于中心國的債務(wù)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制，我們將主要采用“事件研究法”來進(jìn)行分析，回顧歷史上英國發(fā)生危機(jī)并最終將中心國家過渡給美國的例子來進(jìn)行論證和總結(jié)。下面的歷史片段描述主要來自巴里•埃森格林的專著《全球化的資本：國際貨幣體系史》，相關(guān)總結(jié)和分析為本文自行歸納和梳理。

中心國的更替，以1929―1933年世界大蕭條和英國中心地位的喪失為例。從1925年回歸金本位開始，英格蘭銀行一直與黃金儲備的流失做斗爭。這種斗爭的一種重要支撐就是這個(gè)國家“看不見的盈利”：它包括英國在海外投資的利息和分紅；外國游客來英國的旅游收入；海上運(yùn)輸和保險(xiǎn)帶來的收入；為外國人提供的金融服務(wù)帶來的收入。然而從1930年開始，為了保護(hù)本國工業(yè)免受外國工業(yè)的競爭，很多國家開始對貿(mào)易施加高額的關(guān)稅，這直接嚴(yán)重打擊了世界貿(mào)易，從而減少了英國從海上運(yùn)輸和保險(xiǎn)所帶來的收入。另外由于1930年全世界商業(yè)環(huán)境的惡化，英國在海外投資的收益和分紅也大幅下降。1931年，拉美的債務(wù)危機(jī)以及奧地利、匈牙利、德國等國對利息轉(zhuǎn)移支付的禁止進(jìn)一步惡化了英國在投資方面的收益和分紅。1929―1931年之間英國的貿(mào)易逆差增加了6000萬英鎊，更致命的是，英國“看不見的盈利”減少了1.2億英鎊，是貿(mào)易逆差增加額的兩倍，這導(dǎo)致英格蘭銀行保持英鎊與黃金的官方兌換比率越來越困難，英鎊面臨巨大的貶值壓力。1930年下半年，英國的黃金儲備流失進(jìn)一步加劇，這迫使法蘭西銀行、美國的美聯(lián)儲不得不聯(lián)合進(jìn)場對匯率進(jìn)行干預(yù)，以支持英鎊保持黃金平價(jià)。但即使這樣，英鎊的匯率還是從4.86（1/4）美元每英鎊下跌到了4.85（1/2）美元每英鎊。

更為重要的是，英國不斷惡化的經(jīng)常賬戶正不斷抽干英格蘭銀行的黃金儲備，同時(shí)也招來了對英鎊的投機(jī)攻擊。按理說，英格蘭銀行此時(shí)仍然擁有一個(gè)強(qiáng)大的工具來應(yīng)對這種情況，那就是提高貼現(xiàn)率，英格蘭銀行實(shí)際上也這么做了，它在1931年7月23日將貼現(xiàn)率提高了1個(gè)百分點(diǎn)，一星期后再次提高了1個(gè)百分點(diǎn)，希望以此吸引黃金的流入，從而對沖經(jīng)常賬戶惡化導(dǎo)致的儲備流失。然而，黃金儲備卻仍然繼續(xù)流出，因?yàn)槭袌錾弦呀?jīng)開始認(rèn)為英格蘭銀行上調(diào)貼現(xiàn)率的行為是不可持續(xù)的，因?yàn)檫^高的利率將進(jìn)一步提高已經(jīng)很高的失業(yè)率，同時(shí)還將削弱在議會(huì)中已經(jīng)不占多數(shù)的工黨政府所得到的支持。利率上升同時(shí)還將提高銀行體系的不良貸款率，進(jìn)一步打擊已經(jīng)受到中歐經(jīng)濟(jì)停滯影響導(dǎo)致盈利下降的英國銀行體系的經(jīng)營狀況。另外，高利率還將提高政府國債的融資成本并惡化政府的財(cái)政狀況。由于政府在一戰(zhàn)中累積了大量的“戰(zhàn)爭負(fù)債”，并且其利息支出占到了英國政府全部支出的三分之一。利率的上升使得英國政府在1930―1931年期間進(jìn)一步掉入了財(cái)政赤字的泥潭。投機(jī)者們認(rèn)為，如果英國的失業(yè)率進(jìn)一步惡化，財(cái)政赤字進(jìn)一步上升，英格蘭銀行放棄從緊的財(cái)政貨幣政策將變得不可避免，因此，投機(jī)者們開始出售英鎊。

歷史學(xué)家認(rèn)為，盡管英國的失業(yè)率維持在20%的高位，如果沒有投機(jī)者們的攻擊，英格蘭銀行還是可以通過3.5%的貼現(xiàn)率（1931年7月23日的水平）來維持英鎊的黃金平價(jià)。然而由于德國危機(jī)帶來市場對歐洲復(fù)蘇前景的進(jìn)一步暗淡，市場上對英鎊的投機(jī)進(jìn)一步加大，投資者們堅(jiān)信民選政府無法在面對20%的失業(yè)率情況下進(jìn)一步提高利率，因此，對英鎊貶值的投機(jī)攻擊進(jìn)一步加劇。終于，1931年9月19日，英格蘭銀行停止了英鎊與黃金的可兌換，從而宣布了英國退出金本位制，作為一戰(zhàn)前的世界貨幣體系的絕對中心國家，一戰(zhàn)后的世界雙中心國家之一（和美國），英國退出金本位制宣告了世界金本位制的解體。英鎊也在隨后的3個(gè)月內(nèi)對黃金的比價(jià)貶值了三分之一。這種下降同時(shí)摧毀了世界對其他信用貨幣的信心，各國央行紛紛將其美元儲備兌換為黃金，這種行為進(jìn)一步壓縮了世界貨幣體系的儲備供應(yīng)。從1932年開始，世界上大約24個(gè)國家放棄了原來的金平價(jià)水平，并將其貨幣貶值，從而徹底宣告金本位制成為一種歷史。在英鎊危機(jī)發(fā)生之后，1932年開始，英國接著出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，這徹底標(biāo)志著英國不再擔(dān)任世界貨幣體系中心國家的角色，其中心國家的角色逐漸被美國所取代。

從英國作為中心國家衰落的歷史中，我們總結(jié)出一個(gè)貨幣體系中心國家的更替主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1)中心國家已經(jīng)從原來的貿(mào)易順差和資本輸出的角色轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差和資本輸入的角色，并且在中后期嚴(yán)重依賴資本賬戶資金的流入來彌補(bǔ)其經(jīng)常賬戶的逆差。如英國到后期嚴(yán)重依賴其“看不見的收益”來支撐其貿(mào)易逆差和資本流出。(2)原來的中心國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力占世界經(jīng)濟(jì)的壟斷地位已經(jīng)大不如前，世界上已經(jīng)出現(xiàn)潛在的中心國家接任者。我們認(rèn)為英國出現(xiàn)英鎊危機(jī)的另一個(gè)重要原因是美國在世界經(jīng)濟(jì)中統(tǒng)治地位的崛起，它為世界尋找新的中心國家找到了支點(diǎn)，這也加速了世界各國對英鎊信心的喪失。(3)中心國家的更替最重要的因素會(huì)是世界對中心國貨幣作為儲備貨幣信心的下降，直接表現(xiàn)為國家對中心國貨幣的拋售，從而帶來中心國貨幣大幅貶值的壓力。在1929-1933年這段歷史中直接表現(xiàn)為“英鎊危機(jī)”。(4)中心國家發(fā)生貨幣危機(jī)還不是該中心國家中心地位徹底終結(jié)的標(biāo)志，其發(fā)生債務(wù)危機(jī)才是其中心地位徹底終結(jié)的標(biāo)志性事件，另外中心國家更替的一個(gè)非常重要的前提條件是繼任者的出現(xiàn)。

二、當(dāng)前國際貨幣體系更替的條件

在英國之后，從布雷頓森林體系開始，美國就一直是這個(gè)世界上獨(dú)一無二的“中心國家”，下面我們回顧一下美國的歷次貨幣危機(jī)和其他類型的金融危機(jī)。

如我們前面所分析，美國成為中心國家后，已經(jīng)在1969年、1971年、1975年、2002―2003年發(fā)生了多次貨幣危機(jī)。其中的1969年和1971年的貨幣危機(jī)直接導(dǎo)致了布雷頓森林體系的崩潰，是典型的中心國家霸權(quán)壟斷地位下降所引致的金融危機(jī)范例。從70年代開始，美國也完成了從原來的貿(mào)易順差和資本輸出的角色轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差和資本輸入的角色，并且在后期嚴(yán)重依賴資本賬戶資金的流入來彌補(bǔ)其經(jīng)常賬戶的逆差。然而，與英國的更替不同，即使到今天，世界上還一直沒有出現(xiàn)能夠替代美國的中心國家，美國依然是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)實(shí)力和軍事實(shí)力最強(qiáng)的，雖然危機(jī)多次發(fā)生后世界各國都在努力減低由此所帶來的負(fù)面影響，如歐元的出現(xiàn)就是這方面的一種努力，在歐元誕生后的國際貨幣體系中，除美元外，世界上其他國家還可以以歐元作為儲備資產(chǎn)之一，但從美國和美元的實(shí)際影響力上來看，美國仍然是具有壟斷地位的中心國家。

美國在世界經(jīng)濟(jì)中的壟斷地位是否在不斷下降？未來的新的中心國家會(huì)是哪個(gè)？當(dāng)前國際貨幣體系更替的條件是什么？下面我們對此做進(jìn)一步的討論。

根據(jù)安格斯•麥迪遜（Angus Maddison）的《世界經(jīng)濟(jì)歷史統(tǒng)計(jì)》（Historical Statistics of the World Economy:1-2008 AD）中對各國實(shí)際GDP的估計(jì)和測算，我們將美國、中國、德國、印度、日本這5個(gè)國家以國際元（million 1990 International Geary-Khamis dollars①）為單位的實(shí)際GDP除以世界的實(shí)際GDP，得到各國從1970―2008年實(shí)際GDP在世界GDP中的占比，從而得到表1。

我們發(fā)現(xiàn)，在2000年之前，美國一個(gè)國家的實(shí)際GDP占世界實(shí)際GDP的比重一直穩(wěn)定在20%以上，日本即使在其本國經(jīng)濟(jì)最輝煌的80年代，其實(shí)際GDP占世界實(shí)際GDP比重的峰值（8.7%）也一直遠(yuǎn)低于美國，從來沒有對美國的霸權(quán)地位造成真正的威脅。然而2000年之后，我們發(fā)現(xiàn)中國的迅速崛起似乎正在改變這一趨勢，根據(jù)上表2008年中國按購買力計(jì)算的實(shí)際GDP占世界的比例已經(jīng)達(dá)到17.5%，而美國已經(jīng)下降到18.6%。不過就此判斷中國將在未來替代美國在國際貨幣體系中的中心國位置還為時(shí)尚早。

根據(jù)前面對英國例子的分析，我們認(rèn)為一個(gè)中心國家衰落的標(biāo)志性事件將是這個(gè)中心國家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，同時(shí)它的前提條件是新的中心國家替代者正在出現(xiàn)。如果說中國經(jīng)濟(jì)的不斷崛起增加了這種更替的可能性的話，那么新的貨幣體系的更替或者說美國中心國家地位的喪失將是等待美國債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。表2為美國國債目前前10個(gè)持有者的數(shù)據(jù)。

根據(jù)美國財(cái)政部提供的數(shù)據(jù)，截止2011年2月底，海外投資者持有的美國國債的數(shù)額已經(jīng)達(dá)到了42743億美元，其中中國目前是美國國債的最大持有者，占美國全部國債的25.79%，這與上一次中心國家更替時(shí)新中心國家美國是舊中心國家英國國債的主要持有者極其相似。我們認(rèn)為，美國中心地位衰落的標(biāo)志性事件或許就是美國國債危機(jī)的爆發(fā)，即越來越多的海外投資者不愿意再持有美國國債。這也就是當(dāng)前國際貨幣體系更替的條件。

三、結(jié) 論

本文的研究表明：中心國金融危機(jī)與國際貨幣體系更替之間存在密切聯(lián)系，當(dāng)國際貨幣體系的中心國霸權(quán)地位開始逐步下降后，隨著其對資本輸入的依賴程度的不斷加深，中心國家的力量會(huì)開始不斷地削弱，并帶來國家對其貨幣作為儲備貨幣的信心的下降和這種模式的難以為繼，中心國貨幣價(jià)值的下降會(huì)帶來中心國儲備貨幣信心危機(jī)的發(fā)生。同時(shí)從歷史來看，中心國出現(xiàn)儲備貨幣信心危機(jī)通常還不是國際貨幣體系更替的標(biāo)志性事件，只有當(dāng)中心國出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，舊的國際貨幣體系才會(huì)到達(dá)終點(diǎn)。即舊的國際貨幣體系的瓦解和新的體系的誕生，通常會(huì)是以中心國發(fā)生債務(wù)危機(jī)為標(biāo)志。另外，舊的體系瓦解和新的體系誕生通常還需要新的中心國家的出現(xiàn)，以替代原有中心國家在國際貨幣體系中的地位和作用。

從中國在目前國際貨幣體系的地位和國際貨幣體系的發(fā)展態(tài)勢來看，美國的霸權(quán)壟斷地位不斷下降已經(jīng)是不爭的事實(shí)，但目前國際貨幣體系中心國家的更替還沒有發(fā)生，究其原因，一個(gè)是能夠替代美國的中心國家還未真正出現(xiàn)；另一個(gè)是美國雖然爆發(fā)了次貸危機(jī)，新一輪的美元貨幣危機(jī)的發(fā)生壓力也在增大，但其目前還未出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的情況，因此中國作為國家和美國國債的主要持有者，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注美國國債市場的變化趨勢，并及時(shí)做好應(yīng)對措施。

注 釋：

①國際元（英語： Geary-Khamis dollar），在特定時(shí)間與美元有相同購買力的假設(shè)通貨單位。1990年或2000年常用作基準(zhǔn)，與其他年份作比較。國際元由羅伊•C•吉爾里于1958年提出，薩利姆•漢納•哈米斯于1970―1972年發(fā)展而成。國際元建基于通貨購買力平價(jià)與日常用品國際平均價(jià)格的雙生概念。國際元和國際匯率皆可用作比較各國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值，不過在比較各地生活水平時(shí)，國際元比國際匯率更準(zhǔn)確。

主要參考文獻(xiàn)：

［1］Barry Eichengreen,2008:“Globalizing Capital:A history of the international monetary system ”［M］.Princeton University Press,-2nd ed, ISBN 978-0-691-13917-1

［2］鐘 偉．國際貨幣體系的百年變遷和遠(yuǎn)瞻［J］．國際金融研究，2001(4)．

［3］張 明，覃東海．國際貨幣體系演進(jìn)的資源流動(dòng)分析［J］．世界經(jīng)濟(jì)與政治，2005(12)．

［4］何 帆，張 明．國際貨幣體系不穩(wěn)定中的美元霸權(quán)因素［J］．財(cái)經(jīng)問題研究，2005（7）．

［5］Carmen M.Reinhart and Kenneth S.Rogoff,2010:“From Financial Crash to Debt Crisis”［R］.NBER Working Paper No. w15795

Central Country's Financial Crisis and the Replacement of International Monetary System

Su TianpengAbstract: Central country's financial crises have a close linkage with the replacement of international monetary system. When the central country's hegemonic dominance begin to decline, the periphery will lose the confidence in the central country's currency and induce the currency crisis in the central country. On the basis of history, the replacement of the international monetary system will be symbolized by the sovereign default in the central country, not the currency crisis.Considering China is still a peripheral country in the monetary system, we should pay close attention to U.S. Treasury Bond market and select the correct response.

篇10

維持和推動(dòng)多邊貨幣自由兌換是現(xiàn)行國際貨幣體系的核心原則。這也充分體現(xiàn)在IMF的宗旨之中。IMF雖然經(jīng)歷了三次修改，且其生效以來的成員國與活動(dòng)范圍也有了很大的改變，但基金組織的基本宗旨仍維持不變。根據(jù)《國際貨幣基金協(xié)定》第一條的規(guī)定，基金組織的宗旨為：(1)為會(huì)員國在國際貨幣問題進(jìn)行磋商和協(xié)作提供所需的機(jī)構(gòu)，促進(jìn)國際貨幣合作；(2)促進(jìn)國際貿(mào)易的擴(kuò)大與均衡發(fā)展，實(shí)現(xiàn)高水平的就業(yè)和增長，以此作為經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)；(3)促進(jìn)成員國匯率的穩(wěn)定和有秩序的匯率安排，以此避免競爭性的貨幣貶值；(4)為會(huì)員國經(jīng)常易建立一個(gè)多邊支付和匯總制度，并設(shè)法消除妨礙國際貿(mào)易發(fā)展的外匯控制；(5)在有充分保障的條件下，向成員國提供暫時(shí)的融通資金，使其不必采取有損于本國或國際繁榮的措施來糾正國際收支的不平衡；(6)爭取縮短成員國國際收支不平衡的持續(xù)時(shí)間，并減輕其不平衡程度。

根據(jù)IMF有關(guān)年報(bào)文件的概括，基金組織的根本目標(biāo)是在成員國之間進(jìn)行貨幣政策協(xié)調(diào)并監(jiān)督成員國的貨幣政策，使其在國際貨幣金融活動(dòng)中遵守一定的行為準(zhǔn)則，以最大限度地實(shí)現(xiàn)成員國匯率的穩(wěn)定、有秩序的外匯安排、避免競爭性貨幣貶值和保持國際交易之匯兌自由。

20世紀(jì)80-90年代中期，IMF 100多個(gè)成員國基本上實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換，并準(zhǔn)備進(jìn)一步推進(jìn)全面的資本項(xiàng)目自由兌換。但是，世界金融一體化背景下，日前嚴(yán)重的投機(jī)活動(dòng)、頻頻發(fā)生的金融危機(jī)等問題并未引起國際貨幣體系的相當(dāng)重視。最終，1997年7月以來的東南亞金融危機(jī)演變成一場世界范圍的金融危機(jī)。受此影響，一種有悖于國際貨幣體系原則的現(xiàn)象出現(xiàn)了：一些原來已實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由兌換的國家，如馬來西亞、智利等，在遭受嚴(yán)重的金融危機(jī)沖擊后，又重新實(shí)話了資本項(xiàng)目的管制，一些發(fā)達(dá)國家也對短期資本流動(dòng)采取了某些限制措施，一定程度上在偏離IMF與國際貨幣體系所要達(dá)到的目標(biāo)。

二、世界金融一體化挑戰(zhàn)現(xiàn)行貨幣體系多種匯率制度安排

當(dāng)前國際貨幣體系之下，各國推行了多種匯率制度，IMF所總結(jié)的八種匯率制度，確實(shí)一定程度上適應(yīng)了多樣化的國家層次與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。不過，在世界金融市場一體化背景下，外匯交易規(guī)模日益擴(kuò)大，目前日交易額已近2萬億美元，幾乎等同于全球外匯儲備總額，外匯交易與貿(mào)易和投資的相關(guān)性越來越小，各種短期資金流動(dòng)和衍生交易已成為決定和影響匯率的最重要因素。同時(shí)，現(xiàn)行匯率制度假設(shè)匯率浮動(dòng)會(huì)對國際收支產(chǎn)生自動(dòng)調(diào)節(jié)作用并將其決定權(quán)完全交由各國自行確定，自主管理，缺乏應(yīng)有的國際監(jiān)督與協(xié)調(diào)機(jī)制。同時(shí)，從各國實(shí)行浮動(dòng)匯率的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來看，浮動(dòng)匯率制度本身有貶值的趨向，加之未受到有效監(jiān)督，這一趨向更為明顯。這也與國際貨幣體系所追求的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)相悖。因此，多種匯率制度安排之下的匯率扭曲和無規(guī)則的波動(dòng)成為常見現(xiàn)象，并成為危機(jī)頻繁爆發(fā)的重要原因。

在這種多種匯率制度安排的體系之下，首先是浮動(dòng)匯率制度本身的缺陷。在一戰(zhàn)之前，各國執(zhí)行的是固定匯率制度。在那個(gè)時(shí)候，主張浮動(dòng)匯率可以有效協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)是不可想象的。主張浮動(dòng)匯率最有力的理由是：浮動(dòng)匯率讓國內(nèi)有自主決定貨幣政策的自由，可以任意改變貨幣供應(yīng)量或利率來刺激經(jīng)濟(jì)，或者通過匯率的變化來對付貿(mào)易收支或國際收支不平衡。但歷史一再證明浮動(dòng)匯率不具有這樣的功能。相反，浮動(dòng)匯率無一例外地總是導(dǎo)致通貨膨脹、匯率動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。然而，由于世界上絕大多數(shù)決策者（尤其是美國、歐洲、日本、IMF和世界銀行的決策者）相信浮動(dòng)匯率可以有效協(xié)調(diào)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，國際貨幣體系的穩(wěn)定就永遠(yuǎn)提不上議事日程。然而，在浮動(dòng)匯率制度下，匯率動(dòng)蕩卻永遠(yuǎn)成為世界經(jīng)濟(jì)最主要的不確定性因素。例如，1999年到2002年IMF成員改變匯率制度多達(dá)78次，其中放棄自由浮動(dòng)的為27次，僅2001年和2002年就分別有10個(gè)發(fā)展中國家和8個(gè)新興市場國家從自由浮動(dòng)轉(zhuǎn)向無區(qū)間的管理浮動(dòng)，自由浮動(dòng)的成員從1999年的48個(gè)減少到2003年的36個(gè)。

三、世界金融一體化挑戰(zhàn)信用本位儲備貨幣體系的穩(wěn)定性

在布雷頓森林體系之下，實(shí)行的是美元與黃金并重的雙本位制。布雷頓森林體系之后，全球步入了浮動(dòng)匯率時(shí)代，1978年，IMF成員國達(dá)成協(xié)議，宣布實(shí)行黃金非貨幣化，由此開始，步入到了現(xiàn)代信用貨幣本位時(shí)代，實(shí)行的是以美元為中心的多元化國際儲備體系。對于這種貨幣體系，雖然一定程度上緩解了“特里芬難題”。但是，這種貨幣體系，使得儲備貨幣國家在幾乎毫無保留的情形下可以大量向世界傾銷其貨幣，并進(jìn)而產(chǎn)生出以金融創(chuàng)新面目出現(xiàn)的數(shù)量更為宏大的衍生金融資產(chǎn)，形成金融危機(jī)的誘因。

長期以來，這種多元化的信用本位制下，美元一直居于中心地位，很容易形成美元霸權(quán)：世界各國越是需要美元，美元的地位越高，則美元可能享受較大的國際收支逆差，尤其是經(jīng)常項(xiàng)目逆差，并保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長。例如，2003年美元占全球外匯儲備的684%。全球外匯交易68%是關(guān)于美元的，全球的貿(mào)易結(jié)算68%是通過美元進(jìn)行的。

美元的特殊地位與美元霸權(quán)，使得美國可以從中獲取巨大福利：

1．獲取“鑄幣稅”

在何帆（2004）看來，美國獲取的鑄幣稅來自于兩個(gè)方面，一是外國居民持有的美元，二是其他國家中央銀行和投資者持有的大量美國國債。由于美元的霸權(quán)地位，美國可以為其國債支付較低的利率，這種利差也可以算作是鑄幣稅的一部分。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Frankel曾經(jīng)對此進(jìn)行了較為保守地估計(jì)，美國每年借助美元霸權(quán)向全世界征收的鑄幣稅達(dá)到120億美元[1]。此外，由于其他國家中央銀行和投資者也持有大量美國國債，美國得以大力推行赤字政策，這也是鑄幣稅的一個(gè)重要組成部分。鑄幣稅帶來的豐厚收益使美國大量進(jìn)口的同時(shí)卻無需等量出口。

2．享受“無淚赤字(tearless deficit)”

世界需要美國通過貿(mào)易逆差以輸出美元來提供交易手段或清償能力。美國可以拿著源源不絕的用印刷機(jī)印出來的美元到世界各地進(jìn)行采購，擴(kuò)大國內(nèi)的預(yù)算赤字和貿(mào)易赤字，被高估了的美元價(jià)值使得美國不但將其他國家生產(chǎn)的最優(yōu)良的商品集中于美國，而且從中獲取了巨大的經(jīng)濟(jì)利益。這也即所謂的“無淚赤字”。

日本學(xué)者吉元川忠（2000）曾經(jīng)對20世紀(jì)80年代前半期日美貿(mào)易關(guān)系進(jìn)行了研究，他認(rèn)為，日本是將自己貿(mào)易順差所產(chǎn)生的剩余資金注入到美國，美國則利用這些資金維持市場繁榮和日本商品的進(jìn)口，這又反過來刺激了日本貿(mào)易順差的膨脹。說得極端一些的話，日本用自己的錢買自己的產(chǎn)品，并把這種現(xiàn)象當(dāng)成了貿(mào)易順差。當(dāng)前，中國也購買了多達(dá)1800億美元的美國債券，克魯格曼(2003)強(qiáng)調(diào)，這是美國支持其貿(mào)易赤字的主要方式之一?？紤]到2003年，美方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明中美貿(mào)易之間，美方赤字高達(dá)1240億美元，從某種意義上說，中國也差不多在重復(fù)當(dāng)年日本一樣的故事。

3．轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)

其他國家所持有的大量美元儲備，承擔(dān)了巨大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。美國政府可以通過將美元貶值的方法，使它事實(shí)上免除大量債務(wù)。早在布雷頓森林體系之下，美國就曾通過美元貶值變相減少海外債務(wù)。當(dāng)前，亞洲各國持有約2萬億美元外國儲備，其中，中國大陸外匯儲備到2005年6月底達(dá)到7110億美元，約60%為美元儲備。鑒于2002年以來美元已持續(xù)貶值，則亞洲各國面臨的潛在損失是巨大的。正因?yàn)槿绱?，有學(xué)者指出，美元貶值是陰謀，在轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，在變相獲取亞洲國家的經(jīng)濟(jì)成就（謝國忠，2004）。美元貶值減少了美國的外債的同時(shí)，還可一定程度上刺激出口以減少貿(mào)易逆差。

4．用貨幣影響他國政策

美元的獨(dú)特地位使得美國事實(shí)上成為許多國家的中央銀行和匯率的決策部門，美國可以通過美元波動(dòng)來影響他國幣值波動(dòng)獲取福利。比如，1985年，在美國主導(dǎo)下，通過了“廣場協(xié)議”強(qiáng)迫日元升值。當(dāng)前，美國又不斷以貿(mào)易不平衡為借口，向人民幣施加壓力，要求人民幣升值。

四、世界金融一體化之下頻繁的投機(jī)活動(dòng)挑戰(zhàn)IMF穩(wěn)定匯率的能力

匯率監(jiān)督是IMF的一項(xiàng)重要職能。IMF實(shí)行匯率監(jiān)督的根本目的是保證有秩序的匯況安排和匯率體系的穩(wěn)定，消除不利于國際貿(mào)易發(fā)展的外匯管制，避免成員國操縱匯率或采取歧視性的匯率政策以謀取不公平的競爭利益。1973年布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣體系從此進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代，其后的牙買加體系確定的有管理的浮動(dòng)匯率制度的缺陷也逐漸暴露出來。匯率經(jīng)常變動(dòng)且變動(dòng)幅度劇大，即使是美元，其匯率的變動(dòng)幅度也大得驚人，1998年7月，美元兌日元曾達(dá)到90年代的最高峰1：147，但到1999年10月，其兌換比價(jià)接近1：102。2002年，歐元與美元的最低兌換比例達(dá)到1：0.82，而其后受美元大幅度貶值影響，2005年歐元兌換比例一度高達(dá)1：1.42。匯率的劇烈波動(dòng)，為投機(jī)者提供了外匯投機(jī)的溫床，導(dǎo)致國際游資的大量流動(dòng)，造成國際金融市場的動(dòng)蕩不安，使一國金融資產(chǎn)的價(jià)值與價(jià)格的偏離的幅度加大。

20世紀(jì)80年代后期以來，金融一體化的發(fā)展，一方面通過國際信用的乘數(shù)效應(yīng)，使游資(Hot Money)成倍增長（據(jù)估計(jì)，目前國際金融市場上的游資多達(dá)8萬多億美元）；另一方面，世界金融一體化的特征使游資生存的國際環(huán)境更具投機(jī)性。它們翻手為云，覆手為雨，投機(jī)性強(qiáng)，流動(dòng)性快，傾向性明顯。在其沖擊下，金融市場尤其是新興市場的脆弱性暴露無遺。當(dāng)大量游資短期內(nèi)集中侵入本國匯市時(shí)，往往高估東道國貨幣，從而不利于東道國出口商品的競爭力，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目的失衡；當(dāng)大量游資逃離東道國時(shí)，又會(huì)使東道國貨幣急劇貶值，誘發(fā)金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)。1994年的墨西哥金融危機(jī)及1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)就是很好的例子。在當(dāng)前的日交易量巨大的外匯市場上，僅僅從穩(wěn)定匯率的角度看，各個(gè)國家的中央銀行已經(jīng)很難單獨(dú)依靠自身的力量來有效干預(yù)。以1997－98年之間的香港為例，危機(jī)之前雖然其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為合理，外匯儲備充足，外債幾乎沒有，卻依然遭受到了投機(jī)者的狙擊。即便是外匯儲備量最大的國家日本，1999年9月以來，為抑制日元不斷升值的趨勢，在外匯市場上賣出日元，買進(jìn)了價(jià)值100億美元，仍沒能阻擋日元的升值趨勢，日元兌美元的匯率達(dá)到40個(gè)月來的最高點(diǎn)?？梢?，在當(dāng)前的無序的匯率體系之下，不但有利于投機(jī)活動(dòng)，而且極容易人為地制造投機(jī)機(jī)會(huì)、投機(jī)活動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致金融動(dòng)蕩。于是，金融界期望IMF這樣的超國家性質(zhì)的國際機(jī)構(gòu)在維護(hù)匯率和國際貨幣體系的穩(wěn)定方面發(fā)揮更加積極的作用，尤其是希望建立某種機(jī)制，以對日益泛濫的國際游資進(jìn)行有效的監(jiān)管，對猖獗的國際投機(jī)活動(dòng)進(jìn)行某種必要的監(jiān)管。

五、世界金融一體化挑戰(zhàn)IMF監(jiān)管與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力

在世界金融一體化背景之下，各國金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系日益緊密，各國金融市場之間的相互依賴性增加，金融體系中出現(xiàn)的任何差錯(cuò)都會(huì)涉及到整個(gè)金融體系的安全，即所謂的“伙伴風(fēng)險(xiǎn)”在不斷增大。進(jìn)入90年代以來，世界金融風(fēng)波接連不斷，如1992年席卷歐共體各成員國的歐洲貨幣危機(jī)，1994年日本出現(xiàn)的住宅金融專業(yè)公司巨額不良資產(chǎn)危機(jī)，1994年年底爆發(fā)的墨西哥金融危機(jī)，1997年7月開始的東南亞金融危機(jī)，以及由此而引起了全球性金融危機(jī)，不斷顯示了國際金融領(lǐng)域的“伙伴風(fēng)險(xiǎn)”以及有效監(jiān)管的失控和乏力。1998年、2000年又相繼爆發(fā)了俄羅斯金融危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各國所執(zhí)行的貨幣政策與匯率政策、國際收支的調(diào)節(jié)政策和國際儲備的管理營運(yùn)，各國的金融波動(dòng)，都將對其他國家產(chǎn)生較大的影響。為此，需要一個(gè)超國家性的組織從全球范圍內(nèi)協(xié)調(diào)各國的經(jīng)濟(jì)政策。