導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇銀行特殊資產(chǎn)管理，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

1、經(jīng)濟和金融全球化及其引致的危機

20世紀80年代以來，生產(chǎn)要素逐步跨越國界，在全球范圍內(nèi)不斷自由流動；以IT為主導的高新技術迅猛發(fā)展，不僅沖破了國界，而且縮小了各國及各地區(qū)之間的距離，使世界經(jīng)濟越來越融為一個整體。但是，經(jīng)濟全球化是一把“雙刃劍”，它在推動全球生產(chǎn)力發(fā)展、加速世界經(jīng)濟增長、為少數(shù)發(fā)展中國家趕超發(fā)達國家提供難得歷史機遇的同時，亦加劇了國際競爭，增加了國際風險。進入90年代以來，經(jīng)濟全球化和金融全球化加快，金融危機也不斷爆發(fā)：先是在1992年爆發(fā)了英鎊危機，然后是1994年12月爆發(fā)了墨西哥金融危機；最為嚴重的是1997－1998年如颶風一般席卷東南亞各國的金融危機；此后，金融危機順勢北上，在1998年波及剛剛加入OECD的韓國，這場危機的波及范圍甚至延伸到了南非和俄羅斯；接著，金融危機的颶風又跨越大西洋，襲擊了阿根廷。

2、危機根源：銀行巨額不良資產(chǎn)

1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，經(jīng)濟學界和金融學界對金融危機進行了多視角研究，研究發(fā)現(xiàn)，爆發(fā)金融危機的國家在危機爆發(fā)前都有共性之處，即巨額銀行不良資產(chǎn)。發(fā)生危機的國家在宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟層面均比較脆弱，而基本面的脆弱性給危機國家?guī)韮?nèi)外兩方面的巨大壓力，一是外部壓力，巨額短期外債，尤其是用于彌補經(jīng)常項目赤字時，將使本國經(jīng)濟難以靠短期資本的持續(xù)流入來維系，只要資本流入減緩或逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟和本幣都可能遭受重創(chuàng)；二是內(nèi)部壓力，薄弱的銀行監(jiān)管導致了銀行尤其是資本金不充足的銀行過度發(fā)放風險貸款，當風險損失發(fā)生時，銀行缺乏資本以發(fā)放新貸款，甚至破產(chǎn)，當借款人不能償還貸款時，銀行的不良貸款（NPL）就引發(fā)了銀行危機。

3、解決銀行危機：AMC產(chǎn)生的直接原因

為了化解銀行危機，各國政府、銀行和國際金融組織均采取了各種措施，以解決銀行體系的巨額不良資產(chǎn)，避免新的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。20世紀80年代末，美國儲蓄貸款機構(gòu)破產(chǎn)，為維護金融體系的穩(wěn)定，美國政府成立了重組信托公司（RTC）以解決儲蓄貸款機構(gòu)的不良資產(chǎn)，從此專門處理銀行不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司開始出現(xiàn)。進入90年代以來，全球銀行業(yè)不良資產(chǎn)呈現(xiàn)加速趨勢，繼美國之后，北歐四國也先后設立資產(chǎn)管理公司對其銀行不良資產(chǎn)進行大規(guī)模重組。隨后中、東歐經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌國家（如波蘭成立的工業(yè)發(fā)展局）和拉美國家（如墨西哥成立的FOBAPROA資產(chǎn)管理公司）以及法國等也相繼采取銀行不良資產(chǎn)重組的策略以穩(wěn)定其金融體系。亞洲金融危機爆發(fā)后，東亞以及東南亞諸國也開始組建金融資產(chǎn)管理公司對銀行業(yè)的不良資產(chǎn)進行重組，例如，日本的“橋”銀行，韓國的資產(chǎn)管理局(KAMCO)、泰國的金融機構(gòu)重組管理局(FRA)、印度尼西亞的銀行處置機構(gòu)(IBRA)和馬來西亞的資產(chǎn)管理公司(Danaharta)。因此，資產(chǎn)管理公司的實質(zhì)是指由國家專門設立的以處理銀行不良資產(chǎn)為特定使命的暫時性金融機構(gòu)。

（二）未雨綢繆：我國AMC的誕生

在亞洲金融危機中，滄海橫流，似乎唯獨中國巋然然不動。確實，中國的穩(wěn)定極大地遏制了金融風暴的蔓延，為亞洲經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟的復蘇創(chuàng)造了契機，中國的貢獻或曰犧牲贏得了各國政府以及世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融組織的高度評價。然而，作為中國金融業(yè)根基的國有銀行業(yè)，存在著大量不良貸款，人行的一項統(tǒng)計表明，國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)總額大約為22,898億元，約占整個貸款25.37%。巨額的不良資產(chǎn)，對銀行自身的穩(wěn)健與安全將產(chǎn)生直接損害。為了化解由此可能導致的金融風險，國家于1999年相繼設立了四家金融資產(chǎn)管理公司，即中國華融資產(chǎn)管理公司（CHAMC）、中國長城資產(chǎn)管理公司（CGWAMC）、中國信達資產(chǎn)管理公司（CINDAMC）和中國東方資產(chǎn)管理公司（COAMC）。

二、我國資產(chǎn)管理公司的運營模式和績效

（一）公司的設立

根據(jù) 2000年11月10日國務院頒布實施的《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定，四家金融資產(chǎn)管理公司是專門為收購和處置國有銀行不良資產(chǎn)而設立的過渡性金融機構(gòu)，由政府注資管理（公司注冊資本金100億元人民幣），原則上公司的存續(xù)期限不超過十年。公司通過劃轉(zhuǎn)中央銀行再貸款和定向發(fā)行以國家財政為背景的金融債券，以融資收購和處置銀行的不良貸款。

（二）公司的運營特點

從設立可見，我國的金融資產(chǎn)管理公司具有獨特的法人地位、特殊的經(jīng)營目標及廣泛的業(yè)務范圍，這一組織安排決定了資產(chǎn)管理公司的運營模式呈現(xiàn)出“政策性保障與市場化運營”并重的特點。

1、政策性保障是金融資產(chǎn)管理公司運營的前提

四大國有商業(yè)銀行的不良貸款主要來源于國有企業(yè)，因而金融資產(chǎn)管理公司設立初衷是收購國有銀行不良貸款，管理和處置因收購國有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)，收購范圍和額度均由國務院批準，資本金由財政部統(tǒng)一劃撥，運營目標則是最大限度保全國有資產(chǎn)，并且，金融資產(chǎn)管理公司成立于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌時期，為此，在收購中，不良資產(chǎn)采取了按賬面價值劃轉(zhuǎn)的政策性方式；在處置中，金融資產(chǎn)管理公司享有國家所賦予的一系列優(yōu)惠政策。這種強制性的政策性保障措施，成為我國金融資產(chǎn)管理公司運營的一種有效前提。

2、市場化運營是金融資產(chǎn)管理公司運營的手段

根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司具體處置不良資產(chǎn)的方式包括：收購并經(jīng)營銀行剝離的不良資產(chǎn)；債務追償，資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓與銷售；債務重組及企業(yè)重組；債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股，資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的上市推薦及債券、股票承銷；資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的擔保；直接投資；發(fā)行債券，商業(yè)借款；向金融機構(gòu)借款和向中國人民銀行申請再貸款；投資、財務及法律咨詢與顧問；資產(chǎn)及項目評估；企業(yè)審計與破產(chǎn)清算；經(jīng)金融監(jiān)管部門批準的其他業(yè)務。這實際上是一種全方位的投資銀行業(yè)務。

3、政策性保障與市場化運營的悖論

與國外同類公司目標單一不同，我國金融資產(chǎn)管理公司的目標具有多重性，

必須考慮化解金融風險、關注社會穩(wěn)定性及國有資產(chǎn)盡可能保值增值，并要在處置中協(xié)調(diào)不良貸款涉及的利益相關者的多方利益，因此一定程度上享有政策性保障只是金融資產(chǎn)管理公司在運作時處理多元利益體均衡的需要；這在一定程度上束縛了金融資產(chǎn)管理公司在實際運營中自身市場化機制的展開。由于目前金融資產(chǎn)管理公司面臨的主要挑戰(zhàn)主要來自具體運作中外界法律制度環(huán)境的不完善，因此，根本而言，政策性保障的目的在于為金融資產(chǎn)管理公司的市場化運營創(chuàng)造一種相對寬松的環(huán)境，并以完善的制度措施確保企業(yè)真正置身于有效的市場競爭氛圍中。顯然，這兩者存有一定的悖論。

（三）運營績效

根據(jù)銀監(jiān)會最近公布的數(shù)據(jù)，截至2004年6月末，我國四家金融資產(chǎn)管理公司共累計處置不良資產(chǎn)5672.6億元，累計回收現(xiàn)金1128.3億元，占處置不良資產(chǎn)的19.9％。其中：華融資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1695.6億元，回收現(xiàn)金338.4億元，占處置不良資產(chǎn)的20.0％；長城資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1764.9億元，回收現(xiàn)金183.3億元，占處置不良資產(chǎn)的10.4％；東方資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)923.0億元，回收現(xiàn)金191.7億元，占處置不良資產(chǎn)的20.8％；信達資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1289.1億元，回收現(xiàn)金414.8億元，占處置不良資產(chǎn)的32.2％。

三、我國資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向

（一）加快處置：“冰棍效應”的客觀要求和拋物線規(guī)律的可能

《金融資產(chǎn)管理公司條例》將資產(chǎn)管理公司存續(xù)期暫定為十年，但由于不良資產(chǎn)存在“冰棍效應”，即不良資產(chǎn)隨著時間的推移而不斷加速貶值。資產(chǎn)管理公司從1999年成立，目前尚余近五年時間，而近期國家又明確了2006年前必須處置完畢債權(quán)資產(chǎn)的要求，因此，如果最大限度回收資產(chǎn)、減少損失，就必須在近三年內(nèi)加快處置。

從資產(chǎn)處置規(guī)律看，現(xiàn)金流的回收數(shù)量將隨著時間的推移，呈現(xiàn)出一條拋物線的形狀，也就是說，在開始處置的幾年，隨著業(yè)務人員經(jīng)驗的增加，現(xiàn)金流回收的數(shù)量將逐漸上升，但同時隨著時間的推移，容易處置和處置價值較高的資產(chǎn)將逐漸減少，資產(chǎn)處置的難度將逐漸加大，當現(xiàn)金流回收的數(shù)量上升到最高點之后，拋物線將掉頭向下，并呈現(xiàn)出急劇減少的特征。

（二）未來走向：金融控股公司的路徑選擇

從實踐來看，我國金融資產(chǎn)管理公司不僅在短時間內(nèi)完成了機構(gòu)設立、不良資產(chǎn)收購等工作，資產(chǎn)處置進度也比公司方案設計時考慮的進度要快，并且由于加快處置的要求，由此就面臨一個資產(chǎn)管理公司未來怎樣發(fā)展的問題。關于資產(chǎn)管理公司的未來發(fā)展方向存在三種觀點：

1、依法關閉

認為我國資產(chǎn)管理公司的終極目標是化解金融風險，必須盡快處置收購的不良資產(chǎn)，因而業(yè)務運作的重點應是采取各種有效手段迅速變現(xiàn)，優(yōu)先采用債權(quán)拍賣、折扣變現(xiàn)、打包出售等處置方式，力爭在盡可能短的時間內(nèi)完成資產(chǎn)處置任務，然后依法關閉。

2、長期保持

認為我國金融資產(chǎn)管理公司以保全國有資產(chǎn)、最大限度減少損失為目標，因而業(yè)務戰(zhàn)略的選擇應是商業(yè)銀行資產(chǎn)保全功能的一種延伸，不必硬性規(guī)定公司的存續(xù)期，經(jīng)營計劃方面不以年度現(xiàn)金流為考核任務，從而避免資產(chǎn)處置行為的短期化。

3、區(qū)分對待

認為我國金融資產(chǎn)管理公司的使命特殊，即在化解金融風險的同時還要逐步推進國有企業(yè)改革，因而業(yè)務運作的戰(zhàn)略選擇不應簡單化，而應對待處置的不良資產(chǎn)進行分門別類，按貶值或升值與否，區(qū)別不同性質(zhì)的資產(chǎn)，分別采取相應的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。

上述觀點從不同角度來看都具有一定的道理，并且均有相應的理論支持、實踐依據(jù)和政策規(guī)定，而第三種觀點屬于對前兩種觀點的綜合。本文認為，將盡快處置不良資產(chǎn)、回收現(xiàn)金，有利于從根本上化解金融風險，在戰(zhàn)略方面也不失為一種有利選擇，但由于我國國有銀行的管理基礎比較薄弱，加上銀行不良資產(chǎn)的剝離采取了若干特殊方式，使得資產(chǎn)管理公司接收的不良資產(chǎn)在質(zhì)的方面上存在差異甚大，如果采取簡單的處置變現(xiàn)，則難以達到最大限度回收資產(chǎn)價值的根本目標。進一步地，如果僅僅考慮即期資產(chǎn)損失，只是采取當前不發(fā)生損失的資產(chǎn)保全和收本收息和將來的債務追償，實質(zhì)上是將金融資產(chǎn)管理公司辦成了銀行，這不僅有悖于宏觀決策的初衷，可能最終損失將更大。由此看來，第三種觀點是一種更加積極并且具有可操作性的選擇。

四、結(jié)束語

篇2

[中圖分類號]F8[文獻標識碼]A

[文章編號]1007-4309（2012）02-0091-2

一、金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展理論

金融資產(chǎn)管理公司產(chǎn)生的理論分析。金融資產(chǎn)管理公司（AMC）通常是在銀行出現(xiàn)危機時特別成立的用來解決銀行不良資產(chǎn)的專門機構(gòu)，是一種特殊的融資類金融中介。在合約雙方的信息不對稱、經(jīng)濟人有限理性和機會主義行為傾向這三大前提下，不良貸款債權(quán)方與債務方之間的信息不對稱帶來的問題包括處置前的逆向選擇問題和處置后的道德風險問題。企業(yè)和地方政府都可能因較強的道德風險和逆向選擇的刺激造成大量銀行不良資產(chǎn)。

金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)的收購及其管理理論。金融資產(chǎn)管理公司在著手收購不良資產(chǎn)之前，必須先行確認具有向金融資產(chǎn)管理公司出售資產(chǎn)資格的機構(gòu)，確定資產(chǎn)類別、資產(chǎn)規(guī)模和價款支付標準及方式。金融資產(chǎn)管理公司在收購不良資產(chǎn)時，必須有明確有力的法律依據(jù)。主要包括：（1）快速實現(xiàn)債權(quán)的轉(zhuǎn)移，無須取得債務人同意。（2）法律條文規(guī)定資產(chǎn)交易中涉及稅費減免。（3）完備的債權(quán)轉(zhuǎn)移的法律文件，如重簽貸款合同或簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)移協(xié)議、變更抵押登記等法律文件。

我國金融資產(chǎn)管理公司接收國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的方式有三種：一是購買制，即金融資產(chǎn)管理公司向國有商業(yè)銀行“購買”不良債權(quán)，債權(quán)的所有權(quán)由原來的母體商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司；二是制，即將不良債權(quán)直接轉(zhuǎn)入資產(chǎn)管理公司管理，但是與原來母體商業(yè)銀行的權(quán)屬關系沒有變化，資產(chǎn)管理公司處置的后果由母體商業(yè)銀行承擔；三是信托制，即母體銀行將不良債權(quán)以信托方式劃交金融資產(chǎn)管理公司管理和處置。

二、金融資產(chǎn)管理公司成立的特點與功能定位

金融資產(chǎn)管理公司成立的特點。中國金融資產(chǎn)管理公司與國外資產(chǎn)管理公司相比，有許多共性，這一點比較明顯，但也有自己的特點。使命的特殊性。國外同類機構(gòu)一般只有單一的處置不良資產(chǎn)的使命，而中國的金融資產(chǎn)管理公司在處置不良債權(quán)的同時，還要積極推動國有企業(yè)重組改造，最大限度地提升并實現(xiàn)資產(chǎn)價值。資產(chǎn)處置目的及手段的差異性。國外同類公司在資產(chǎn)處置速度與回收率的權(quán)衡更多的側(cè)重于處置速度，因而在處置方式上偏重于止損、出售、變現(xiàn)；中國金融資產(chǎn)管理公司首先考慮的是怎樣防止國有資產(chǎn)流失，在處置上偏重于債務重組等在近期名義上回收率比較高、未來損失不能鎖定的方式，譬如債轉(zhuǎn)股、債務重新安排等。機構(gòu)和人員規(guī)模較大。國外同類公司往往是以發(fā)包商的身份來處置資產(chǎn)，大量的處置業(yè)務是由中介機構(gòu)來做的，因而機構(gòu)和人員規(guī)模較?。欢覈捎谫Y本市場不發(fā)達，大量的資產(chǎn)處置業(yè)務必須由金融資產(chǎn)管理公司自己來做，因而機構(gòu)和人員規(guī)模較大。接收的資產(chǎn)質(zhì)量狀況更差。國外銀行資產(chǎn)按照通行的五級分類標準來區(qū)分資產(chǎn)質(zhì)量的，不良資產(chǎn)中的損失資產(chǎn)一般由銀行自己消化，只有“可疑類”和“關注類”交由專門機構(gòu)去處置；中國銀行業(yè)目前的不良資產(chǎn)標準是所謂的“一逾兩呆”，不僅口徑比國外銀行的不良資產(chǎn)標準狹窄，而且受不良資產(chǎn)剝離規(guī)模和剝離順序的限制，在金融資產(chǎn)管理公司收購的銀行不良資產(chǎn)中，均屬質(zhì)量很差的不良貸款，其中一些金融資產(chǎn)管理公司收購的不良貸款中呆帳和事實呆帳達到1/3，有的甚至達到一半。

金融資產(chǎn)管理公司成立的功能定位。由于信息不對稱和理解角度的差異，目前業(yè)內(nèi)和外部對金融資產(chǎn)管理公司的議論很多。一是認為我國金融資產(chǎn)管理公司的使命是化解金融風險，必須盡快處置接收的不良資產(chǎn)，因而業(yè)務運作的重點應該是采取各種有效手段迅速變現(xiàn)，優(yōu)先使用拍賣、折價出售、分包、委托等手段，爭取在盡可能短的時間內(nèi)完成資產(chǎn)處置任務，然后清算注銷。二是認為我國金融資產(chǎn)管理公司以保全資產(chǎn)、最大限度減少損失為目標，因而業(yè)務運作的戰(zhàn)略選擇應該是商業(yè)銀行資產(chǎn)保全功能的專業(yè)化延伸，對公司存續(xù)期不應有硬性規(guī)定，經(jīng)營計劃管理上不應有年度現(xiàn)金流的設置，避免行為短期化。三是認為我國金融資產(chǎn)管理公司有著特殊使命，即在化解金融風險的同時要逐步推進國有企業(yè)改革和重組，因而業(yè)務戰(zhàn)略的選擇上不應該簡單行事，應該是在對不良資產(chǎn)進行科學分析分類的基礎上，區(qū)分不同性質(zhì)的資產(chǎn)，分別采取相應的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。中國金融資產(chǎn)管理公司的功能以及在運作與發(fā)展過程中的核心業(yè)務應該是：以最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價值、減少損失為根本目標。以重組業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務為重點，確立資產(chǎn)重組和資產(chǎn)管理的市場專家地位，逐步發(fā)展成為以處置銀行不良資產(chǎn)為主業(yè)、具備投資銀行功能和國有資產(chǎn)經(jīng)營管理功能的全能型資產(chǎn)管理公司。

三、中國金融資產(chǎn)管理公司運行發(fā)展中面臨的主要問題

發(fā)展目標及模式不清晰。從政策性金融機構(gòu)向商業(yè)性金融機構(gòu)過渡，金融資產(chǎn)管理公司（AMC）如何選擇自己的商業(yè)發(fā)展目標成為首要問題?！蛾P于建立金融資產(chǎn)管理公司處置回收目標考核責任制的通知》明確了AMC商業(yè)化的方向，四大資產(chǎn)管理公司也分別提出了綜合性資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化發(fā)展目標，但這還只是從業(yè)務、機構(gòu)功能和法律形式角度進行考慮的形式層次定位，沒有準確定位公司在未來資本市場和企業(yè)控制市場上的核心特征。機構(gòu)投資者和產(chǎn)業(yè)投資者這兩種資本市場角色的核心能力是完全不同的，確立什么樣的商業(yè)化發(fā)展目標，成為AMC未來發(fā)展面臨的首要問題。

資金來源不足。公司資金來源問題說到底是一個損失分擔的問題。眾所周知，按照帳面價值收購的不良資產(chǎn)不可能按帳面價值處理（否則就不是不良資產(chǎn)了），也就是說投入公司的資金必然有許多無法收回。于是在各利益主體之間，尤其是政府與銀行之間、中央政府與地方政府之間必須就虧損分擔即出資比例達成一致并形成規(guī)范。另外，目前AMC只處理四大國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，事實上我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題并不只限于四大商業(yè)銀行，各股份制銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社和農(nóng)村信用社都不同程度地存在壞帳問題，現(xiàn)在把四大國有商業(yè)銀行的問題處理好并規(guī)范化，有利于以后處理其他銀行的問題。

運行機制不完善。作為所有者國家要求AMC要實現(xiàn)資產(chǎn)處置回收的最大化，而要實現(xiàn)這一目標，AMC就必須按市場化的原則，以市場手段進行操作。作為社會經(jīng)濟調(diào)控者，成立AMC主要目的是化解銀行風險，促使國企脫困，推動建立現(xiàn)代企業(yè)制度。因此，AMC從成立的那一天起，機構(gòu)性質(zhì)、目標和任務就不可避免帶有一定的政策性。AMC正是由于運作要實現(xiàn)經(jīng)濟和社會多方面的目標，導致經(jīng)營中經(jīng)常會陷于兩難境地。例如，在企業(yè)改組改制過程中，在申請企業(yè)破產(chǎn)時，職工的順利安置和社會穩(wěn)定也是AMC不能不考慮的問題。這往往使AMC在與資產(chǎn)買方談判時處于被動地位，一些可以實現(xiàn)回收價值最大化的處置方案也因此而擱淺。

四、中國金融資產(chǎn)管理公司運行發(fā)展的保障措施

構(gòu)建并完善資產(chǎn)管理公司管理體制。為適應未來競爭的需要，AMC經(jīng)過合并、股份制改造及新建之后，應采取集團公司制的管理模式。將各省的辦事處改建為子公司，或根據(jù)業(yè)務領域分類組建專業(yè)子公司。集團的控股權(quán)在總公司，總公司可以向子公司選派董事長，但經(jīng)營權(quán)在子公司。子公司在其決策范圍內(nèi)是相對獨立的，可在規(guī)定的業(yè)務范圍內(nèi)自主開展業(yè)務，只要不偏離總公司的目標，總公司就不能直接干預子公司的具體經(jīng)營。

合理確定資金來源和損失承擔。央銀行的再貸款是作為實施貨幣政策的一種工具，借以調(diào)節(jié)市場的貨幣流通量。在通貨緊縮的情況下，借助貨幣工具增加市場上貨幣供應量的做法是可取的。但當經(jīng)濟處于平穩(wěn)增長或通貨膨脹，中央銀行不需要擴大甚至需要收縮再貸款規(guī)模時，這種做法就缺乏可操作性。而在我國國有商業(yè)銀行正在進行股份制改造，需要輕裝上陣，金融債券的大量發(fā)行會增加其負擔，尤其是當AMC無法償付金融債券的本息時，對國有商業(yè)銀行的危害就更大。

要對不良資產(chǎn)進行科學的分類，準確的評估。AMC應對收購的較大和復雜的不良資產(chǎn)進行分類，以便于從各種處置方法中選擇合適的方法進行處置，這是處置不良資產(chǎn)的基本前提。分類后，就應對不良資產(chǎn)及時評估，以便盡快變現(xiàn)。如果不良資產(chǎn)不能在收購前進行評估，那么AMC也應當盡快在收購時對這些資產(chǎn)進行獨立的、專業(yè)的評估，以確定合理的價格，這是處置不良資產(chǎn)的核心。

建立有效的人員聘用和激勵機制。金融資產(chǎn)管理和處置業(yè)務不僅難度大，而且要求高，屬于知識密集型的行業(yè)，涉及金融、證券、房產(chǎn)、評估、財務、稅務、法律等多個專業(yè)，需要大量既有實踐操作技術和經(jīng)驗、又有豐富的理論知識的專家來估量、管理和處置資產(chǎn)，以形成多技術、多專長、多領域的綜合性人才組合作。因此，AMC應該把人才培養(yǎng)作為重要戰(zhàn)略加以實施，吸收和培養(yǎng)一大批精通金融資產(chǎn)管理的人才，為未來的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定人才基礎。

[參考文獻]

［1］徐放鳴．探索之路：金融資產(chǎn)管理公司五年歷程回顧［A］．北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2004（10）：27-29．

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2、轉(zhuǎn)型的必要性和緊迫性

2.1、資本約束的強化

資本監(jiān)管一直是銀行業(yè)監(jiān)管的核心內(nèi)容?！栋腿麪枀f(xié)議Ⅲ》體現(xiàn)了對銀行業(yè)宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管結(jié)合的精神。宏觀審慎監(jiān)管方面，不僅強調(diào)了資本留存緩沖和逆周期緩沖資本的重要性，而且明確了系統(tǒng)重要性銀行的額外資本要求。該標準已經(jīng)于2012年1月1日開始執(zhí)行，并要求系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行應分別于2013年底與2016年底前達到新資本監(jiān)管標準。

2.2、同業(yè)競爭的加劇

傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)組織理論認為，行業(yè)市場結(jié)構(gòu)主要包括完全壟斷、寡頭競爭、壟斷競爭與完全競爭四種類型，其市場競爭程度依次增強。銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)指銀行業(yè)中銀行的數(shù)量、規(guī)模和份額的關系以及由此決定的競爭形式的總和，集中體現(xiàn)了銀行體系的競爭和壟斷程度。一般而言，行業(yè)市場集中度與其競爭程度具有負相關關系。

隨著外資銀行的不斷進入以及我國銀行業(yè)的多維視角下我國商業(yè)銀行盈利模式轉(zhuǎn)型思考改革，使得我國銀行業(yè)同業(yè)競爭程度明顯增加。從2003?D2010年，中國銀行業(yè)市場集中度不斷降低。同業(yè)競爭的加劇必然促使我國銀行業(yè)必須改變現(xiàn)有依賴利差收入為主的盈利模式，使其收入來源多元化。

2.3、利率市場化推進

自從1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借利率以來，我國利率市場化改革逐步推進。目前，我國已經(jīng)基本實現(xiàn)了貨幣市場利率市場化、債券市場利率市場化及外幣存貸款利率市場化，接著將進一步推進人民幣存貸款利率市場化的改革?！笆濉币?guī)劃亦明確指出要穩(wěn)步推進利率市場化改革。周小川也指出目前我國進一步推進利率市場化的條件已基本具備?？傮w來看，“十二五”期間我國利率市場化改革將加速推進，從而必將影響到商業(yè)銀行的盈利水平。

3、商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型策略

我國商業(yè)銀行在經(jīng)營中一直習慣依賴于存貸款業(yè)務，但在面臨我國信貸政策收緊、《巴塞爾協(xié)議III》實施臨近和利率市場化改革的環(huán)境下，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型已經(jīng)日益緊迫。我國銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式和利潤增長方式已經(jīng)受到種種挑戰(zhàn)，因此積極推動商業(yè)銀行的綜合化經(jīng)營，必然成為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要選擇和方向。

3.1、不斷深化資產(chǎn)管理業(yè)務范圍和內(nèi)涵

雖然我國資本市場開放程度及銀行相關制度建設進程尚滯后于國際資本市場，難以在短期內(nèi)推出相關金融衍生產(chǎn)品，但金融產(chǎn)品創(chuàng)新必須及時跟進，保持與國際金融市場發(fā)展的同步水平。商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務只有立足于機構(gòu)投資者的需求，同時擺脫目前對銀行資產(chǎn)管理條條框框的約束，才能拓寬思路開拓產(chǎn)品創(chuàng)新領域，尤其是在資產(chǎn)管理業(yè)務中探索證券（債券）資產(chǎn)借貸等衍生業(yè)務可行性。在產(chǎn)業(yè)基金的資產(chǎn)管理業(yè)務中，我國商業(yè)銀行應重點探索和總結(jié)產(chǎn)業(yè)基金投資項目管理與一般證券資產(chǎn)管理上的區(qū)別，以及相關的特殊要求；在信托資產(chǎn)的資產(chǎn)管理業(yè)務中，我國商業(yè)銀行應將重點放在合格信托合作伙伴的選擇上，同時理順資產(chǎn)管理業(yè)務理財與銀行自有資產(chǎn)管理業(yè)務間的關系；在銀行私募基金的資產(chǎn)管理業(yè)務中，我國商業(yè)銀行應嚴格監(jiān)管市場準入與退出，同時慎重選擇私募基金投資管理人和基金經(jīng)理；在證券（債券）借貸業(yè)務中，我國商業(yè)銀行應密切關注相關融資融券業(yè)務的信息和規(guī)定，探索作為金融中介機構(gòu)進行證券（債券）借入與借出業(yè)務申請、交易撮合、借入方抵押擔保監(jiān)管、結(jié)算、盯市、到期證券（債券）返還等業(yè)務的可行性。

3.2、資產(chǎn)管理技術系統(tǒng)必須切合客戶需求的實際

在我國，雖然很多商業(yè)銀行擁有全功能銀行系統(tǒng)，但實際上這只是銀行交易系統(tǒng)，而不是客戶服務管理系統(tǒng)。因此，我國商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務尚需設計更實用的客戶關系管理系統(tǒng)。對不同類型的客戶群要有不同的服務模式：對有特殊業(yè)務需求的銀行高端客戶，可以采用點對點服務IT技術聯(lián)接模式；對大眾化客戶，我國銀行可借鑒紐約梅隆銀行WEB服務模式。我國商業(yè)銀行應大力推廣網(wǎng)上銀行服務，推動銀行資產(chǎn)管理業(yè)務處理的標準化與高效化。

3.3、在資產(chǎn)管理業(yè)務引入受托人模式

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所謂資本運營，是指以利潤最大化和資本增殖為目的，以價值管理為特征，通過生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，對企業(yè)的有形和無形資產(chǎn)進行綜合有效運營的一種經(jīng)營方式。資本運營實施的實質(zhì)是在產(chǎn)權(quán)界定清晰的基礎上，從企業(yè)所有者的角度出發(fā)，強調(diào)企業(yè)可以支配的一切資源按資本化運作方式進行重組和優(yōu)化配置，使有限的資本取得最大的經(jīng)濟效益。

經(jīng)過初期的摸索階段，我國四大資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的工作進入了逐步規(guī)范、穩(wěn)步發(fā)展的時期，并逐步形成了一套符合中國國情的不良資產(chǎn)的處置模式。僅2001年，我國四大資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)已超過1200億元，達1245億元，回收現(xiàn)金逾256億元，較好地實現(xiàn)了資產(chǎn)回收最大化的運營目標，表明了我國處置不良的能力進一步增強?？梢哉f，資產(chǎn)管理公司利用其400億元的有限資本去拉動近1.4萬億元的不良資產(chǎn)的回收和變現(xiàn)，基本實現(xiàn)了資本價值的增殖，提高了資本積累的效率。

一般說來，資產(chǎn)管理公司是為了分離銀行不良資產(chǎn)、化解我國金融風險、促進國有企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制而設立的。四大資產(chǎn)管理公司共接受四大國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)1.4萬億元，四大商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率因此而平均下降超過9%，使國有銀行減輕包袱，輕裝上陣，為其入世后的競爭創(chuàng)造了有利條件。國有企業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱，四大資產(chǎn)管理公司已對我國1000多家產(chǎn)品有市場，技術先進，有良好發(fā)展前景的國有企業(yè)實行了債轉(zhuǎn)股，涉及金額4000多億元，使這些企業(yè)負債率大幅下降50%以下，提高了企業(yè)的市場競爭力。由此可見，資產(chǎn)管理公司資本運營起到了中流砥柱的作用，更有利于中國金融業(yè)、國有企業(yè)等面臨中國入世的嚴峻挑戰(zhàn)、競爭和發(fā)展。

資產(chǎn)管理公司在近兩年的資本運營中，處置不良資產(chǎn)的手段日益創(chuàng)新、日益完善，多元化的格局正在形成，以債務重組、資產(chǎn)置換、訴訟追償、債轉(zhuǎn)股、租賃、外包、轉(zhuǎn)讓、投資銀行等10多種形式對不良資產(chǎn)進行管理和處置，加快了處置速度，提高了處置效率，四大資產(chǎn)管理公司根據(jù)自身特點，采取相應措施，形成了自己的特色。2001年，華融公司海外演藝之后，又在上海實行捆綁式的打包處置，實現(xiàn)回收現(xiàn)金128億元，實現(xiàn)了規(guī)模效益；長城公司則選擇和采取以最大限度保全資產(chǎn)為基點，以依法、風險為手段，以“公允價值”為依據(jù)的政策組合；東方公司全年處置帳面資產(chǎn)182.91億元，回收資產(chǎn)85.13億元，資產(chǎn)回收率達46.5%。由此不難看出，資產(chǎn)管理公司在處理不良資產(chǎn)的資本運營中逐步形成了良性資金融通體系，使死資財變成了活資財，實現(xiàn)了不良資產(chǎn)的國民經(jīng)濟再增殖。

二．資產(chǎn)管理公司資本運營中的問題與弊端

因為資產(chǎn)管理公司才剛剛運營不到兩年的時間，在實踐中暴露出來的問題還不多、還不嚴重。但是，從長遠的觀點來看，把資產(chǎn)管理公司納入到國有企業(yè)改革、民間和私營經(jīng)濟的培育、金融組織體系和資本市場的建設等統(tǒng)籌考慮之中，從資本運營的角度考慮資產(chǎn)管理公司的資本運作，則當今狀態(tài)的資產(chǎn)管理公司的資本運營仍存在許多值得注意的問題，潛在著許多弊端。

一．中國市場經(jīng)濟體制不完善，經(jīng)濟氣候環(huán)境不理想，給資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)帶來了很多困難，各資本運營的正常運作造成了諸多障礙。

在市場經(jīng)濟環(huán)境中，企業(yè)必須建立符合競爭性市場經(jīng)濟體制要求的資本運營機制，依托發(fā)育良好的資本市場，才能有效的實施資本運營。而我國經(jīng)濟市場則處于由計劃經(jīng)濟體制向社會主義市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的時期，資產(chǎn)管理公司不是市場經(jīng)濟體制的幸運兒，而是由我國政府主導的金融制度創(chuàng)新，是中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的特殊產(chǎn)物，這種特殊性是美國等發(fā)達國家的資產(chǎn)管理機構(gòu)所沒有的，更與資本運營所需的市場條件造成了直接矛盾。因此，我國資產(chǎn)管理公司在與市場接軌上還不成熟，不完善，其資本運營的必要市場條件將受許多市場不良因素如世界金融市場沖擊、國家貨幣政策、入世后的匯率風險等諸多因素的影響，在不完善的經(jīng)濟氣候條件下，將致使資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的資本盤活、變現(xiàn)等難度增大，不利于資產(chǎn)管理公司的資本運營和發(fā)展。

〈一〉國有企業(yè)改革任重而道遠。眾所周知，國有銀行的不良資產(chǎn)是國有企業(yè)經(jīng)營不善的反映，更是計劃經(jīng)濟體制下盲目的投資、有國家政府出面變相貸款的不良產(chǎn)物。因此，要徹底解決國有銀行的不良資產(chǎn)，只有率先讓國有企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制和經(jīng)營觀念，走出大多數(shù)國有企業(yè)虧損破產(chǎn)的窘破之境。但是，國有企業(yè)自改革開放以來，由于體制和機制的原因，總體業(yè)績持續(xù)下降，并且隨中國入世和市場競爭的加劇，國有企業(yè)經(jīng)濟范圍自90年代以來開始出現(xiàn)凈虧損，淪為“虧損經(jīng)濟”或“補貼經(jīng)濟”。例如，1998年7月末，國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為65.4%，凈虧損92.8億元，成本費用利潤為-0.7%，在14923家國有大中型企業(yè)中，有6042家虧損，虧損面達40.5%，到1999年6月末，虧損面進一步擴大到55.1%（國家計委宏觀經(jīng)濟研究院，1999）。因此，在10年之內(nèi)，國有企業(yè)又將產(chǎn)生一些不良貸款，其來源包括：一是一批現(xiàn)在業(yè)績較差的國有企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)惡化，即資產(chǎn)管理公司的老成員不能退出；二是一些現(xiàn)在看起來經(jīng)營良好的國有企業(yè)由于不適應入世后更為激烈的競爭而陷入困境，即資產(chǎn)管理公司的新成員又要進來?？梢哉f，國有企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的支柱，國有企業(yè)市場機制的運作直接左右著我國經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)軌程度，左右著我國經(jīng)濟體制狀況的大氣侯，在這種市場經(jīng)濟體制的現(xiàn)狀下，資產(chǎn)管理公司——中國不良資產(chǎn)的投資處置銀行要完全嚴格走市場化道路，將受當今市場化條件不足的極大限制，將受國家政策風險、國家產(chǎn)業(yè)導向等多方面市場因素的限制，將導致資產(chǎn)管理公司的資本運營不能完全按市場化導向運作，不良資產(chǎn)的呆壞賬系數(shù)變大，致使資產(chǎn)部分流失。

〈二〉資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的市場狹小。首先，我國的資本市場狹小。在2000年底，雖然我國證券市場股票總市值首次達到4.8萬億元，相當于當年GDP總值的5%，但是，不能流通的國有股和法人股仍占多數(shù)，流通總市值為8200億元，相當于GDP的17%，而截止到2001年底，資產(chǎn)管理公司從商業(yè)銀行收購的不良資產(chǎn)已高達1.4萬億元，遠遠超過市場流通總值。而且，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化等金融創(chuàng)新是由政府推動的，這就致使資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)證券化的道路上受到政策的限制而不是市場的限制，導致不良資產(chǎn)的處置難度增大。其次，我國的股票市場非常脆弱，政策性明顯，在貨幣政策都難以啟動的情況下，試圖想用之于不良資產(chǎn)的處置，更是難上加難。再次，不良資產(chǎn)對外資開放，由于受其他政策和市場體制問題的影響，還不能大規(guī)模展開。這就使外商對我國不良資產(chǎn)的投資產(chǎn)生顧慮：收購我國不良資產(chǎn)是否存在法律依據(jù)；作為一個債權(quán)人，他們的權(quán)利能否執(zhí)行；人民幣沒有完全放開，對他們的投資將產(chǎn)生極大影響。國有企業(yè)的不良資產(chǎn)，又不同于美國儲金會的房地產(chǎn)等抵押貸款，再加上國有保護等因素，感興趣的對象可能不多，除非大比例折價。

〈三〉我國商業(yè)銀行不能走市場化道路，將會給市場體制改革帶來壓力，給資產(chǎn)管理公司資本運營的市場體制等運營條件帶來沖擊。目前，我國金融業(yè)特別是銀行業(yè)一直是政府介入最深的行業(yè)之一，政企不分，計劃經(jīng)營日久，規(guī)模龐大，地位顯要，由此而造成企業(yè)制度的建立、股份制改造與上市的難度加大。在其市場化的經(jīng)營沒有確立之前，還將在一定程度上延續(xù)銀行業(yè)計劃經(jīng)濟體制下的政策性業(yè)務，以及對貸款對象的所有制偏向，還會產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)。所以，只有國有銀行徹底擺脫行政性干擾等因素，完全進行市場化運營之后，才能從根本上杜絕這種體制性的國有企業(yè)不良貸款的普遍發(fā)生，而改變當前的狀況決非一朝一夕的事情。

二．權(quán)屬、關系、程序以及資產(chǎn)管理公司的定位問題是資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的四大難題。

我國四大商業(yè)銀行的巨額不良資產(chǎn)是由計劃經(jīng)濟體制的不合理而造成的，這些巨額不良資產(chǎn)的債權(quán)、其權(quán)屬等問題受到各級政府的干預過重。因此，對債權(quán)類資產(chǎn)，其權(quán)屬問題集中在購買時購買人對他所購買的債權(quán)究竟有什么樣的處置權(quán)利。根據(jù)現(xiàn)行的《擔保法》，在債權(quán)人不能清償?shù)狡趥鶆諘r，債權(quán)人不能直接以抵押物抵債，而是必須與債權(quán)人協(xié)商或經(jīng)法院裁定后，以拍賣、變賣、折價方式所得價款抵債，這是資產(chǎn)管理公司手中債權(quán)的一個較大難題，會使購買價格與拍賣、變賣后的價款產(chǎn)生差距，致使資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)在資本運營中流失?？v觀國際上處置不良資產(chǎn)的成功經(jīng)驗，許多國家都在這一點上授予資產(chǎn)管理公司特別的權(quán)利，即債務人不能按期清償債務的，資產(chǎn)管理公司就可直接有權(quán)處置抵押物。對產(chǎn)權(quán)類資產(chǎn)，其權(quán)屬問題集中在究竟能否正常過戶？更何況資本運營是建立在產(chǎn)權(quán)界定清晰的基礎之上的，因而，只有解決了權(quán)屬問題，才能解決債權(quán)人與買方之間的交易關系，使得交易成功。至于程序，資產(chǎn)管理公司一般可根據(jù)不同的債權(quán)的分類采取不同的處置方式，而確定不同的處置程序。這就使資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)的資本運營中的權(quán)利得到充分發(fā)揮，對國有資產(chǎn)評估、分化國有企業(yè)的不良資產(chǎn)的工作勢在必行。

四大資產(chǎn)管理公司屬于國有獨資，管理人員多采用行政任命而不是聘任制，資產(chǎn)管理公司的監(jiān)督和管理屬于人民銀行、國家經(jīng)貿(mào)委和財政部，而人力資源經(jīng)營是資本運營理論的核心。企業(yè)通過實施人力資本經(jīng)營，可以有效增強技術的開發(fā)能力、創(chuàng)新能力和擴張能力，以搶占市場競爭的制高點，實現(xiàn)資本價值的迅速增殖。因此，資產(chǎn)管理公司產(chǎn)權(quán)機構(gòu)單一，其機構(gòu)性質(zhì)與業(yè)務功能搭配不當將使資產(chǎn)管理公司的定位問題不明，不利于不良資產(chǎn)的處置工作。根據(jù)2000年底頒布的《金融資產(chǎn)管理公司條理》，我國資產(chǎn)管理公司以“最大限度的保全資產(chǎn)、減少損失為主要經(jīng)營目標”，由此決定資產(chǎn)管理公司是一個由政府扶持和運作的金融機構(gòu)，不以追求利益為目的，因此，資產(chǎn)管理公司的性質(zhì)主要是事業(yè)性的，而非企業(yè)性的。但其從事的不良資產(chǎn)的處置業(yè)務又非常明顯的屬于競爭性企業(yè)領域的范圍。以事業(yè)性單位從事企業(yè)性業(yè)務，是現(xiàn)今資產(chǎn)管理公司定位上的一大誤區(qū)。在這種矛盾之下，資產(chǎn)管理公司的治理機構(gòu)和激勵體制難以建立，勢必影響資產(chǎn)管理公司的資本正常運營。

資產(chǎn)管理公司作為一個事業(yè)性的單位，國家必將賦予其特殊權(quán)利，資產(chǎn)管理公司利用其特殊權(quán)利去行使企業(yè)事務，將過于介入市場，在一定程度上扭曲市場，改變當今市場基本是公平競爭的格局，影響我國市場化進程的進一步推進。原因在于，四大資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中的特殊地位，如果企業(yè)能夠上市，則資產(chǎn)管理公司理所當然的是其上市的推薦人和承銷商，其他證券公司則處于競爭的劣勢地位，如果其以后還能從事非債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資銀行業(yè)務，則它就是享受政府特殊待遇的金融機構(gòu)，而金融業(yè)是一個競爭性行業(yè)，政府機構(gòu)的過度介入將在一定程度上影響市場機制作用的發(fā)揮，形成我國推進市場化改革的一重大阻力。

三．法律環(huán)境不完善，將不利于資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)中的資本運營，導致國有資產(chǎn)流失量加大。

商業(yè)銀行在經(jīng)營和管理中不對資產(chǎn)作法律評價，導致資產(chǎn)的法律損耗不能作為決策的重要參數(shù)出現(xiàn)，從而影響了決策的合理性，對資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)成潛在威脅。突出問題表現(xiàn)為：一是已超過時效和期限的債權(quán)數(shù)量驚人，銀行信貸有效資本的抵押物的法律約定環(huán)境不健全，只能在一些即定法律的基礎上作資本保全的工作。二是尚未建立起合法合規(guī)性的檢查系統(tǒng)，使公司資本確定、“揭開法人面紗”等法律制度受企業(yè)改制行為的沖擊，無法起到防止債務人減少信用資產(chǎn)的作用。三是破產(chǎn)制度不完善，債權(quán)人的利益被忽視，破產(chǎn)成為逃債手段。四是不良資產(chǎn)的評估法律不健全，中介評估處理漏洞過大，廉政環(huán)境建設不足將導致資產(chǎn)管理公司的部分資本運營失敗。五是公司治理機構(gòu)的不完善使關聯(lián)公司之間權(quán)責不明，以致借助關聯(lián)交易來逃債的行為大量發(fā)生。六是司法是保護債權(quán)的最終手段，但一方面，證明規(guī)則的機械化使債權(quán)人處于舉證劣勢，證明不了逃債；另一方面，地方保護主義、人為的道德風險的作祟又使司法有時候反而為逃債所借用，如假保全、假執(zhí)行等。

資產(chǎn)管理公司主要是一個政府主導的金融創(chuàng)新機構(gòu)，而且其級別特別高，機構(gòu)網(wǎng)絡龐大復雜，所以政府、企業(yè)、銀行、資產(chǎn)管理公司之間的人事關系較復雜，并且官方機構(gòu)慣用行政思維，辦事效率低，給資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的資本正常運營作了一個無形的繭。在不良資產(chǎn)的處置過程中，不良資產(chǎn)的企業(yè)，以及各級地方政府從自身利益出發(fā)，可能多方賄賂資產(chǎn)管理公司的執(zhí)行人員，并且資產(chǎn)管理公司再處置不良資產(chǎn)中缺乏公開透明度，帶來了極大的道德風險。去年3月份，湖北宜昌的猴王集團突然破產(chǎn)，致使華融等三家資產(chǎn)管理公司蒙受了巨額損失這一事實就反映了這一問題。資本運營需要有健全的法律體系作保證，所以，建立良好的法律環(huán)境、適當?shù)倪\用法律手段是化解和處置不良資產(chǎn)的最終憑借，只有依賴于金融法制，才能確保不良資產(chǎn)化解過程的平穩(wěn)進行。故而，我國金融法律體制的改革是當今金融體制改革迫在眉睫的的首要任務，勢在必行。

三．資產(chǎn)管理公司資本運營的新思路及其發(fā)展趨勢

當前，國際上金融機構(gòu)的演變呈現(xiàn)“集團化、全能化、國際化”的特征，在一些發(fā)達國家，一流的金融機構(gòu)都采用了金融控股公司的集團化模式，其中包括我們熟悉的花旗銀行、匯豐銀行、渣打銀行、德意志銀行等。我國已經(jīng)加入世貿(mào)組織，金融業(yè)的全面開放將逐步展開，屆時，國外的這些全能化、巨型化的金融集團將與我國金融機構(gòu)展開競爭，因此，我們必須及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，根據(jù)中國國情，借鑒國外先進經(jīng)驗，走出一條現(xiàn)代化企業(yè)管理、形成良性資金融通體系的發(fā)展之路。一．資產(chǎn)管理公司的資本運營與不良資產(chǎn)的處置要借助良好的市場運營機制。

資產(chǎn)管理公司不是一般的商業(yè)企業(yè)，處置不良資產(chǎn)也不是普通的商業(yè)行為。在某種意義上他關系到金融穩(wěn)定、社會穩(wěn)定和財政收支平衡。銀行不良資產(chǎn)只有在市場化的經(jīng)濟條件下才是顯性化的問題，更需要借助市場機制來解決。因此，完善市場機制，強化市場約束，在不良資產(chǎn)的處置、變現(xiàn)等資本運營依托于良性市場的資本運營機制，使資產(chǎn)管理公司成為合格的市場主體，將加快不良資產(chǎn)的處理進程。

〈一〉加快資產(chǎn)管理公司的市場化進程，走“官辦民營”的新途徑。資產(chǎn)管理公司在進行資產(chǎn)處置時，保持資產(chǎn)管理公司對資產(chǎn)的所有權(quán)及決策權(quán)，而將經(jīng)營權(quán)承包給現(xiàn)有的或潛在的投資銀行、私營企業(yè)主、外資銀行等其他中介機構(gòu)，可以化解當今資產(chǎn)管理公司的巨額不良資產(chǎn)，分散資產(chǎn)管理公司集中經(jīng)營的巨大風險，有助于最大限度的保全資產(chǎn)，減少資產(chǎn)流失。

1．建立一套以招標為基礎的標準程序。資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)時應加強市場營銷的宣傳和市場營銷的力度，使不良資產(chǎn)大眾化，民間化。對此，資產(chǎn)管理公司應形成一套招標的標準程序。具體步驟如下：第一，資產(chǎn)管理公司根據(jù)預定的程序會對資產(chǎn)作一個初步評估，并在此基礎上決定處置方案；第二，資產(chǎn)管理公司準備一套詳盡的資料來介紹要出售的資產(chǎn)，并說明資產(chǎn)管理公司所要求的底價等條件；第三，四大資產(chǎn)管理公司單設在某地組成常設的不良資產(chǎn)處置市場，將待出售的資產(chǎn)拿到市場上統(tǒng)一招標，統(tǒng)一處置；最后，資產(chǎn)管理公司在各投標中作選擇，以謀求資本運營利潤最大化的經(jīng)濟效益。

2．與專業(yè)的投資公司成立合體經(jīng)營。資產(chǎn)管理公司利用其特殊性，可以與多家投資公司達成協(xié)議，加快不良資產(chǎn)的處置力度和進程，其基本設計為：第一，雙方共同合營體注資。第二，合營體還可以通過舉債進一步融資，然后用注入的資金和舉債所得向資產(chǎn)管理公司購買不良資產(chǎn)。第三，投資專業(yè)公司負責合營體的日常運作以及資產(chǎn)的管理與處置，資產(chǎn)管理公司不作干預。第四，合營體出售資產(chǎn)所得收入首先用于還債，剩余的則在資產(chǎn)管理公司和專業(yè)投資公司之間按預先約定的比例分配。

這樣的合營方式一方面考慮到政府機構(gòu)的局限性，使資產(chǎn)管理公司擺脫了資產(chǎn)管理和處置上的細節(jié)操作，另一方面引入了專業(yè)公司來負責資產(chǎn)的管理和處置，既可以解決不良資產(chǎn)管理公司資金短缺的現(xiàn)狀，又可通過適當比例分利來調(diào)動其積極性，有助于最大限度的保全資產(chǎn)，減少損失。

3．采用多種手段吸引外資。鑒于我國的不良資產(chǎn)數(shù)目龐大，而國內(nèi)又缺乏市場，為此，資產(chǎn)管理公司應運用多種手段來引進外資，使得資產(chǎn)管理公司處理不良資產(chǎn)的市場供需有導向，使市場國際化，以無形的市場準繩來加快不良資產(chǎn)處置的國際化進程。我們可以通過以下兩種方式去實現(xiàn)：其一，資產(chǎn)分離。因為不良資產(chǎn)在定價時未知量很多，隨機性很大，導致購買不良資產(chǎn)的風險很大。因此，資產(chǎn)管理公司可以靈活的處置不良資產(chǎn)，將定價太難的一部分資產(chǎn)劃出，以后再做處理，還須通過種種市場運營機制與外商共同分擔資產(chǎn)，實現(xiàn)資本價值的最大化增殖。這樣可以使外商比較放心的闖入中國不良資產(chǎn)的處置市場，給我們帶來更多的先進管理經(jīng)驗和新的競爭機會，加速資產(chǎn)管理公司資本運營國內(nèi)市場國際化進程。更有利于我們建立現(xiàn)代企業(yè)管理體制，使資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)作向良性化的資本運營市場循環(huán)體系，以提高資產(chǎn)管理公司的競爭能力。

總而言之，通過“官辦民營”、分解資產(chǎn)管理公司的許多具體業(yè)務，可以節(jié)約其組建和運營成本，而且能把不良資產(chǎn)從銀行的資產(chǎn)負債中剝離，有利于資產(chǎn)管理公司的股份制改造上市，同時還能培養(yǎng)這些承擔不良資產(chǎn)處置的國內(nèi)外投資公司、私營企業(yè)、證券公司、投資銀行等的資本運營創(chuàng)新能力，有利于資產(chǎn)管理公司競爭力的提高。

〈二〉資產(chǎn)管理公司實行股份制改造上市，采用集團控股公司的模式經(jīng)營。

目前，資產(chǎn)管理公司屬于國有獨資金融機構(gòu)。眾所周知，四大國有商業(yè)銀行正是由于國有獨資這種產(chǎn)權(quán)安排的體制性弊端，使四大國有商業(yè)銀行面臨資金不足、激勵約束機制不健全等問題。因而，資產(chǎn)管理公司應以商業(yè)銀行為前車之鑒，提前做好股份制改造和上市的準備工作。

資產(chǎn)管理公司股份制改造上市可以彌補我國資產(chǎn)管理公司資金來源的不足，使資產(chǎn)管理公司由一個由政府主導的金融創(chuàng)新機構(gòu)徹底轉(zhuǎn)換為一個以盈利為目的的企業(yè)集團。第一，在公司性質(zhì)方面，資產(chǎn)管理公司由國有獨資、官辦官營轉(zhuǎn)向多元投資主體參與、市場化運作；相應的，由一個不以盈利為目的的事業(yè)單位轉(zhuǎn)變成一個以營利為目的的企業(yè)。第二，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上，改造初期，國有資本的比重比較大，但隨著民間資本、投資公司、外資等的不斷進入，而國有資本的數(shù)目保持不變，日而久之，國有股由控股逐漸失去控股地位，乃至論為小股東，甚至在必要的時候可以考慮股權(quán)出售等方式撤出國有股。

現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司采用的是總公司、分支機構(gòu)為一體的資本運營管理體制，而不是多個法人組成的集團制。由于資產(chǎn)處置過程中的問題層出不窮，而且各個地方的情況千差萬別，在實踐中基于嚴格授權(quán)基礎上的決策機制難以適應工作的需要，決策程序復雜，費時費力。因而，可以考慮將資產(chǎn)管理公司辦成集團公司的模式，將各辦事處改為子公司。這樣做的好處在于：一.克服了種種不利的弊端，各子公司可以擁有自，易于發(fā)揮其積極性、主動性和創(chuàng)造性；二.集團制是資產(chǎn)管理公司股份制改造與上市適應的形式；三.資產(chǎn)管理公司采用集團制是順應經(jīng)濟組織體系的需要；四.有利于與世界經(jīng)濟國際化的接軌進程。

〈三〉與人民銀行完美結(jié)合，充當中國金融稽查的角色，對國有企業(yè)資產(chǎn)進行監(jiān)管。

由于國有獨資的資產(chǎn)管理公司是由我國政府主導和扶持的金融創(chuàng)新機構(gòu)，不同與國外資產(chǎn)管理公司是市場發(fā)展的產(chǎn)物，而且我國先行基本情況決定了資產(chǎn)管理公司的長期運營（不局限于10年），我們不妨利用其特殊性，充分發(fā)揮其特殊的性質(zhì)特征，與中國人民銀行完美結(jié)合，行使中國人民銀行金融監(jiān)管的職能，作中國金融稽查機構(gòu)，實現(xiàn)對國有大中型企業(yè)國有資產(chǎn)的監(jiān)管，便可以與我國的經(jīng)濟體制改革同步進行，并在市場化建設中發(fā)揮更為重要的作用。

二．健全法律制度，完善法律環(huán)境。

我國處置不良資產(chǎn)時由于受到各種外界不良因素的影響，使得資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)的資本運營中，由于缺乏相應的法律因素而致使對不良資產(chǎn)處置的困難加大，沒有良好的法律環(huán)境作依托，導致債權(quán)人無法按法律程序?qū)鶆杖诉M行債務追償?shù)墓ぷ?，擴大了金融風險、道德風險等的存在因素，導致不良資產(chǎn)的處置進程緩慢，國有資產(chǎn)部分流失。因此，進行金融法制改革，完善中國金融法律環(huán)境迫在眉睫。

〈一〉統(tǒng)一金融法律事務的管理與運作，為建立完善的合法合規(guī)性檢查機制奠定基礎。面對我國資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)在資產(chǎn)評估、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)拍賣等資本運營中出現(xiàn)的一系列因缺乏法律依據(jù)而造成的不必要的國有資產(chǎn)流失的現(xiàn)狀，我們應該制定出符合中國國情的相應的《資產(chǎn)評估法》、《資產(chǎn)重組法》、《拍賣法》等相關法律，組建級別較高的法律部，使法律審查和訴訟事務統(tǒng)一運作、保證處置不良資產(chǎn)的法律環(huán)境。

〈二〉為不良資產(chǎn)處置的新模式提供法律支持。資產(chǎn)證券模式在處置不良資產(chǎn)的國際實踐中廣為使用，但在特殊目的的公司經(jīng)營地位、證券發(fā)行許可、破產(chǎn)隔離與其他債權(quán)人利益保護、信用增級的法律模式等方面，我國資產(chǎn)管理公司是沒有完全的信心的。其他諸如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、建立不良資產(chǎn)投資基金等模式無不存在著這樣那樣的灰色區(qū)域，盡快做出法律規(guī)范十分迫切。

〈三〉建立不良資產(chǎn)處置的法律捷徑。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司在回收資產(chǎn)時，應享受債權(quán)轉(zhuǎn)讓、訴訟時效中斷、減交訴訟費等方面的法律優(yōu)待。不良資產(chǎn)出售和重組過程中的審批、過戶手續(xù)和稅收方面存在不合理性，應減讓對資產(chǎn)管理公司的法律管制。

〈四〉堅持實際操作中嚴密法律程序，實行審慎原則。資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)時，程序比較繁瑣，因此，要加快加大法院等部門的審核處置力度，防止在執(zhí)行過程中因時間的拖延而引起的人為道德風險；加快不良資產(chǎn)的清收工作，嚴格責任人制度，嚴懲處置不良資產(chǎn)不利的人員。

三．加入WTO對中國資產(chǎn)管理公司的沖擊與挑戰(zhàn)。

中國入世給我國經(jīng)濟帶來了極大的沖擊與挑戰(zhàn)，同時也給中國經(jīng)濟的發(fā)展帶來了千載難逢的大好機遇。我國四大資產(chǎn)管理公司在中國入世的大好契機之下，將面臨著更為嚴峻的挑戰(zhàn)，因此，我們要想在中國入世的激烈競爭條件下求發(fā)展，必須從自我的角度想方設法走上市場化的企業(yè)發(fā)展之路。

入世后國外資產(chǎn)管理公司對中國資產(chǎn)管理公司的沖擊。中國入世后，中國經(jīng)濟逐步向市場化邁進，社會主義市場經(jīng)濟體制逐步完善，以市場為準繩的現(xiàn)代企業(yè)競爭制度將逐漸成熟，而大批的國外資產(chǎn)管理公司也將入駐國內(nèi)，屆時，我國四大資產(chǎn)管理公司將受到以下沖擊：一是抵抗不住國外資產(chǎn)管理公司的強勁之勢，被外國資產(chǎn)管理公司兼并，這樣會導致我國國有資產(chǎn)的嚴重流失；二是我國資產(chǎn)管理公司憑借東道主的優(yōu)勢同外國資產(chǎn)管理公司公平競爭，在競爭中站穩(wěn)腳步，繼續(xù)發(fā)展，則會使我國國有資產(chǎn)部分流失；三是我國資產(chǎn)管理公司與外國資產(chǎn)管理公司共擔風險，共同發(fā)展，此時將更有利于中國不良資產(chǎn)的處置，走向完美的市場化道路。

因此，我國資產(chǎn)管理公司應充分利用中國入世之初的大好契機，學習國外資產(chǎn)管理公司的成功先進經(jīng)驗，努力完善自我，“摸著石頭過河”，找出符合中國國情的發(fā)展之路，拿出切實可行的東西與外國公司進行對抗，以超強的實力減少中國國有資產(chǎn)的流失。只要我們提高自身的競爭實力，與國外公司既有合作，又有實力去競爭，定能達到一種“有合有分，既分既合”的絕高之境，為中國金融體制改革演繹一個跨時代的里程碑。

參考文獻：

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5.《銀行不良資產(chǎn)重組的國際比較》何仕彬著中國金融出版社1998年出版.

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各國都成立了專門的機構(gòu)來重組銀行的不良資產(chǎn),主要基于兩方面考慮。一方面是銀行積累的不良資產(chǎn)規(guī)模很大,單靠銀行自身的盈利和正常的呆賬核銷已難以化解這些不良資產(chǎn);另一方面是由于分工經(jīng)營的限制,銀行盤活不良資產(chǎn)總是遇到種種限制和困難,資產(chǎn)管理公司所具有的特許的法律、政策優(yōu)惠和多種業(yè)務手段,有利于提高不良資產(chǎn)的回收率,從而在整體上提高資源的配置效率。

各國資產(chǎn)管理公司的主要使命是收購、管理、處置商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)。與國外相比,我國4家金融資產(chǎn)管理公司除了這一使命外,還同時肩負著推動國有企業(yè)改革的使命。即運用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓和銷售等市場化債權(quán)重組手段,實現(xiàn)對負債企業(yè)的重組,推動國有大中型企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制,最終建立現(xiàn)代制度,達到脫困的目標。

一、當前金融資產(chǎn)管理公司運作的難點

（一）道德風險問題。金融資產(chǎn)管理公司的成立,為商業(yè)銀行卸去了一個沉重的包袱,同時賦予資產(chǎn)管理公司本身處理不良資產(chǎn)很大權(quán)力。因此,很容易產(chǎn)生商業(yè)銀行借機擴大不良債權(quán)和資產(chǎn)管理公司本身,造成國有資產(chǎn)流失的道德風險。避免商業(yè)銀行借機擴大債權(quán),就必須確定從銀行中剝離不良資產(chǎn)的標準。

1．確定時間。我國4家金融資產(chǎn)管理公司確定剝離的是1996年底前的不良資產(chǎn)。這是因為在《商業(yè)銀行法》頒布以前,4家國有商業(yè)銀行缺乏經(jīng)營自,并承擔了大量的政策性業(yè)務,相當一部分不良資產(chǎn)是因為承擔的政策性業(yè)務過多造成的。字串8

2．合理確定剝離的不良資產(chǎn)的數(shù)量和范圍。剝離不良資產(chǎn)的目的是使4家國有商業(yè)銀行在剝離不良資產(chǎn)后達到相當健康的標準,從而穩(wěn)健運營。對不良資產(chǎn)劃分的方法要繼續(xù)沿用“一逾兩呆”的傳統(tǒng)辦法,這樣便于操作。

金融資產(chǎn)管理公司平價收購商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),由于不良資產(chǎn)的實際價值低于其賬面價值,以平價收購,意味著不良資產(chǎn)形成的損失完全由金融資產(chǎn)管理公司承擔。因此,資產(chǎn)管理公司不可能盈利,只是虧損多少的問題。鑒于此,必須制定合適的標準加強對金融資產(chǎn)管理公司的考核。使金融資產(chǎn)管理公司保持整個資產(chǎn)處置程序的公正性和透明度,杜絕操作中的隨意性。同時,應設計市場化的機制,防止資產(chǎn)管理公司內(nèi)部工作人員,使國家遭受損失。

（二）資金問題。資金問題是金融資產(chǎn)管理公司成功的一個前提條件。4家金融資產(chǎn)管理公司將按賬面值收購商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),然后進行處置。每一家所需的幾千億元的收購資金來源包括注冊資本、發(fā)行公司債券、商業(yè)借款、向金融機構(gòu)借款、人民銀行再貸款、營業(yè)收入。其中,注冊資金100億元人民幣由財政全額撥入。不過,對金融資產(chǎn)管理公司來說,彌補幾千億元不良資產(chǎn)造成的損失,100億元是遠遠不夠的。直接融資即金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行債券,鑒于金融資產(chǎn)管理公司的特殊性應由財政擔保;向金融機構(gòu)借款額要低于可以回收的不良資產(chǎn)額,以保證國有銀行的信貸資金安全,避免國有銀行發(fā)生新的不良資產(chǎn);中央銀行再貸款是投放基礎貨幣,要防止發(fā)生通貨膨脹;商業(yè)借款要有法律和政策優(yōu)惠。字串5

（三）不良資產(chǎn)的回收率問題。要提高不良資產(chǎn)的回收率,就必須弄清不良資產(chǎn)形成的原因。我國不良資產(chǎn)形成主要有以下幾點原因:1．信貸資金財政化,用銀行貸款充當國

篇6

1.是直接將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對企業(yè)的股權(quán)。

2.是銀行將債權(quán)賣給第三方(如amc),第三方再將這一筆債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

3.是銀行將股權(quán)交給amc,由amc管理,銀行再從amc處獲得股息和分紅。

問題是銀行能否直接持股,這點各國均持謹慎態(tài)度,在實踐中也不一致:日本、德國的銀行可以投資實業(yè),英國和美國不可以,但在美國的破產(chǎn)法中也允許銀行在企業(yè)陷入困境時可以將對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),不過銀行不能長期持有,在限定時間內(nèi)應將其轉(zhuǎn)讓。我國之所以立法禁止商業(yè)銀行直接持股,主要出于兩點擔心:一是持股銀行與企業(yè)互相包庇,銀行過度援助企業(yè),以致于與企業(yè)同歸于盡(最終損失的仍是國家);二是一旦債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有激活,發(fā)生企業(yè)清盤,銀行若持有債權(quán)則可優(yōu)先受償,而股權(quán)只能最后受償,銀行損失更大。我們傾向于由銀行直接管理股權(quán),把“較好”的不良資產(chǎn)變成股權(quán),剩余的不良資產(chǎn)交由amc處理。理由:1.amc不具有存續(xù)性(原因詳見后文),不能管理股權(quán);2.“較好”的不良資產(chǎn)可能變好,銀行投資有利可圖,而amc為獨立法人,其利潤與國有銀行關聯(lián)度不高;3.銀行需要自己的關系客戶,才能在未來的銀行競爭中立足。鑒于此我國四家國有商業(yè)銀行各自成立了自己的金融資產(chǎn)管理公司(獨立法人)來專門從事不良金融資產(chǎn)的經(jīng)營,將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權(quán)。

(二)資產(chǎn)管理公司最有可能是國家所有。通過建立資產(chǎn)管理公司解決銀行不良資產(chǎn)問題的具體方法是將不良貸款和資產(chǎn)從有問題的銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司。理論上講,該公司可以由國家、私人擁有或資助。不管它的結(jié)構(gòu)特點如何,該公司有一個明確的任務,即先把所有的不良貸款轉(zhuǎn)成資產(chǎn),然后把這些資產(chǎn)變成易銷售的資產(chǎn),最后賣掉。資產(chǎn)管理公司所有制形式最可能是國家所有,理由:1.我國特殊的銀企關系或我國銀行不良資產(chǎn)形成的特殊性決定了處理這些不良資產(chǎn)的責任理應由政府來承擔。我國銀行業(yè)大量不良資產(chǎn)的形成是多種因素綜合作用的結(jié)果,其中有歷史的原因,也有體制的原因,還有政策和法律變化的影響。從體制方面看,傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下的資金供給制和財稅改革后的“撥改貸”所形成的銀企依賴機制,使國有銀行的大量貸款在國有企業(yè)沉淀、呆滯,是不良信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的歷史原因;從政策方面看,銀企之間政府行為越位過多,特別是地方政府的過度干預,使國有商業(yè)銀行的自身經(jīng)營機制名存實亡,造成信貸資金財政化、資本化;從法律方面來看,一方面法律體系不健全,我國的《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《票據(jù)法》等主要金融法律直到1995年才頒布實施,在此之前,國有商業(yè)銀行的政策性業(yè)務和商業(yè)性業(yè)務不分,信用貸款多,擔保貸款少,發(fā)放了許多政策性貸款,現(xiàn)都基本成為不良貸款,與之相應的與信貸制度密切相關的法律法規(guī)(如《信托法》、《政策性銀行法》、《金融監(jiān)督法》、《社會保障法》及《金融法》實施細則等)至今仍未出臺,金融市場極不完善和規(guī)范,增加了商業(yè)銀行的信貸風險。另一方面,由于政府干預的原因,許多法律法規(guī)并未得到切實貫徹。例如:《商業(yè)銀行法》規(guī)定的銀行自主經(jīng)營權(quán)未充分落實,使商業(yè)銀行無法控制信貸風險,對部分資不抵債或名存實亡的企業(yè),銀行不但難以申請其破產(chǎn),使早已成為呆帳的銀行貸款只能長期掛帳,甚至還不得不繼續(xù)追加貸款,使其生存下去,還有,例如企業(yè)利用《破產(chǎn)法》逃避銀行債務等不正常現(xiàn)象,都造成了大量的不良信貸資產(chǎn)。2.短期內(nèi)有大量不良資產(chǎn)(四家國有獨資商業(yè)銀行加上國家開發(fā)銀行擬劃撥的不良資產(chǎn)總額高達12000億)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司,這樣很難一步到位找到一個私人投資者來擁有這樣的資產(chǎn)管理公司;3.amc對不良資產(chǎn)的重組與出售所涉業(yè)務的高綜合性高技術專業(yè)性也不適合于私人投資操作。處理銀行不良信貸資產(chǎn)是amc運作的難點:(1)轉(zhuǎn)換貸款,這是最普通的方法,對于amc來說,可以獲得抵押品的所有權(quán);(2)破產(chǎn)清算,這可能是收回一些錢的最后權(quán)宜之計,但因為法定破產(chǎn)程序通常會導致很大一筆價值損失;(3)資產(chǎn)重組,資產(chǎn)管理公司可以賣掉一些次要的部分資產(chǎn),通過重新組織和削減雇員,使其他部分更加有效地運作。綜觀國外經(jīng)驗,金融資產(chǎn)管理公司運作最有效的做法是組織相對獨立的工作小組分別去處理每一筆業(yè)務,各組有一個獨立的負責人來協(xié)調(diào)工作,例如,在工業(yè)、服務業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等不同的領域,既需要經(jīng)濟學家、法律學家,又需要工業(yè)和房地產(chǎn)專家,這樣,才有利于集中精英力量,綜合運用各方面資源,各個擊破,提高效率。顯然這些行為私人投資難以涉足。

(三)amc的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應具有存續(xù)性。以美國的清償托管公司實踐為借鑒。清償托管公司本身成立時(1989年8月)就被明確指定為暫時性的機構(gòu),其目的是專門為了解決儲蓄貸款協(xié)會的問題。事實上,從1989年8月建立時起,清償托管公司在短短五年多的時間內(nèi)就完成了它的歷史使命,于1995年底關閉。理由:首先,清償托管公司認為,它作為政府機構(gòu),不具備從事金融操作和資產(chǎn)管理的專長,也沒有這方面的足夠人才,其次,政府機構(gòu)的行為并不適于追求盈利最大化,再次,政府機構(gòu)參與經(jīng)濟活動,還可能造成對市場行為的扭曲。美國清償托管公司的此種判斷在很大程度上也適用于中國。我們不應該把幫助國有企業(yè)扭虧為盈,從而使不良資產(chǎn)增值作為資產(chǎn)管理公司的主要任務。一個更切合實際的指導思想是把資產(chǎn)管理公司看作一個暫時的過渡性機構(gòu),主要任務是清理和追償債務,等待時機和市場條件,尋找買主,盡快處置不良資產(chǎn)。這樣做或許會失去一些資產(chǎn)增值或減少損失的機會,但因為政府并沒有能力進行商業(yè)操作,硬要試圖使資產(chǎn)增值,反而可能會進一步增加損失。同時,政府作為市場活動的仲裁者,如果本身也參與市場活動,很有可能導致市場行為的扭曲。附表:我國資產(chǎn)管理公司相關資料銀行名稱公司名稱注冊資本(億元)資本來源建設銀行信達資產(chǎn)管理公司100財政撥款工商銀行華融資產(chǎn)管理公司100財政撥款農(nóng)業(yè)銀行長城資產(chǎn)管理公司100財政撥款中國銀行東方資產(chǎn)管理公司100財政撥款

二、債轉(zhuǎn)股成功的關鍵

我國二十多年經(jīng)濟體制改革的歷史上,通過“改”、“轉(zhuǎn)”類變革而推行的務新方案為數(shù)不少:“撥改貸”、“票改證”、“利改稅”等人們?nèi)杂洃?/p>

猶新。那么新一輪的“債轉(zhuǎn)股”政策又有何新意?表面上看,這一在“銀企”資產(chǎn)重組的新結(jié)構(gòu)中的活動如果全面展開,將可馬上化解諸多企業(yè)所欠的高達數(shù)千億元的債務。受益企業(yè)的債務被勾銷,銀行壞帳同時消失,債務轉(zhuǎn)到了奉命接收的新設國有金融資產(chǎn)管理公司身上。然而在我國,企業(yè)和金融資產(chǎn)管理公司都是國有的,這里并沒有出現(xiàn)市場經(jīng)濟意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。對于資產(chǎn)管理公司,一俟這類企業(yè)扭虧為盈,可通過股票上市、轉(zhuǎn)讓股權(quán)或讓企業(yè)回購以收回資金,這表明“債轉(zhuǎn)股”成功。所以債轉(zhuǎn)股成功的關鍵還是要看這類企業(yè)能否在短期內(nèi)扭虧為盈或在短期內(nèi)經(jīng)amc的“包裝”給投資者以信心,但是,如果“債轉(zhuǎn)股”沒有觸及到企業(yè)長期虧損的深層次問題,僅一個“轉(zhuǎn)”字了事,對整個國家而言無異于將“左邊口袋里的帳單裝入右邊口袋”,整個經(jīng)濟系統(tǒng)的風險并沒有減少,最終結(jié)果仍難免重蹈政府財政托底清債的覆轍。

當前我國國有企業(yè)困難的原因較復雜,高負債率只是其中之一,最為根本的原因還是缺乏有效規(guī)范的公司治理制度:企業(yè)困難的根本原因不是高負債而是存在大量非運營資產(chǎn),企業(yè)困難的根本原因不是過高的負債率而是太低的資產(chǎn)收益率。單純的企業(yè)財務失敗(企業(yè)無力償還到期債務的困難和危機)往往并不首先采用“債轉(zhuǎn)股”,運用其它方法如債務期限結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務工具和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務展期和和解更為合適。所以不能把“債轉(zhuǎn)股”簡單地看成是解脫企業(yè)的債務負擔,糾正過去“撥改貸”政策缺陷的良方,而要把“債轉(zhuǎn)股”當作規(guī)范企業(yè)現(xiàn)代公司治理制度的一個契機。“債轉(zhuǎn)股”只是企業(yè)的治標之舉,是一種延緩矛盾和風險爆發(fā)時間的應急性措施,“債轉(zhuǎn)股”能否最后成功的關鍵就在于,企業(yè)債轉(zhuǎn)股后能否抓住契機建立規(guī)范的公司治理制度,徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理機制,改革技術創(chuàng)新制度。這才是國有企業(yè)真正走出困境的唯一出路。

(一)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整。事實上,企業(yè)發(fā)生債務危機尤其是大規(guī)模嚴重債務危機,多是由于投資收益率過低,存在大量非營運資產(chǎn)所致。經(jīng)濟學的一個基本原理:給定其他條件相同,一個企業(yè)是運用自有資本經(jīng)營還是負債經(jīng)營,其經(jīng)營績效是不變的,不論經(jīng)營資本來自何方,都具有相同的資金成本即機會成本,企業(yè)的經(jīng)營績效與其經(jīng)營的資本來源無關,推而論之,當然與企業(yè)債務高低無關。經(jīng)營能力強、獲利水平高的企業(yè),不但不怕高負債,反而還會享受高負債的財務杠桿效益:在息前稅前總資本收益率大于借入資本成本率的情況下,借入資本越多,則自有資本收益率就越高(財務杠桿原理)。所以企業(yè)在財務結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時必須作出經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整:該關閉的關閉,該合并的合并,該剝離出售的剝離出售,讓企業(yè)自主地選擇那些適合的投資項目,提高流動資產(chǎn)的營運能力。應該指出的是,經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整應該是在債權(quán)人主導下進行,如果政府部門或企業(yè)內(nèi)部人想以某些理由取代債權(quán)人來主導調(diào)整,是難以達到應有的效果的。

(二)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整。債權(quán)人往往將治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整作為債務重組的先決條件之一,通常是原經(jīng)營管理人員的去職及重要債權(quán)人對企業(yè)的直接監(jiān)控甚至接管,待財務結(jié)構(gòu)、經(jīng)營結(jié)構(gòu)及必要的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成之后形成新的治理機構(gòu)。我國的通過“債轉(zhuǎn)股”政策實行債務重組,原來的債權(quán)人將消失,取而代之的是資產(chǎn)管理公司這樣一個新股東,其如何介入企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整目前還不得而知,資產(chǎn)管理公司能否主導重組,企業(yè)內(nèi)部人、相關政府部門在重組中發(fā)揮什么樣的作用還有待于觀察。如果企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不能得到有效改善,內(nèi)部人和政府部門仍然對企業(yè)有相當強的控制,很可能為以后企業(yè)新的債務危機埋下伏筆。所以從這個角度來看,我國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)作保證。

(三)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。沒有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的變化不會徹底。我國的債轉(zhuǎn)股政策導致產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化是顯而易見的。資產(chǎn)管理公司作為一個新的股權(quán)人而出現(xiàn)。但資產(chǎn)管理公司的股東身份是過渡性的,必須要引入新的接替股東才有意義,這就取決于資產(chǎn)管理公司對所擁有股份作如何處理。如果能引入新的預算約束更強的股東,以改變國有股一股獨占、一股獨大的局面,以真正改變國企經(jīng)營管理機制,國企才能真正走向良性循環(huán)的軌道。

[內(nèi)容提要]由于歷史的、政策的或法律的原因,我國國有商業(yè)銀行多數(shù)不良資產(chǎn)來源于國有企業(yè)的貸款。這種銀企關系的特殊性決定了資產(chǎn)管理公司(amc)的所有制形式最有可能是國有的。amc的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應具有存續(xù)性。企業(yè)、資產(chǎn)管理公司和銀行都是國有的,債轉(zhuǎn)股并沒有出現(xiàn)真正市場經(jīng)濟意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。債轉(zhuǎn)股作為一種延緩矛盾和風險爆發(fā)時間應急性措施的債務重組手段再次提出有其積極意義,但它成功的關鍵還在于能否以此為契機,催生出一種國企良性運行的新體制:切實規(guī)范企業(yè)治理制度,徹底轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營管理機制。

主要參考資料:

篇7

(一)所謂債轉(zhuǎn)股，實際上就是將企業(yè)所欠的銀行債務轉(zhuǎn)換成股權(quán)，使債權(quán)人成為企業(yè)的股東，而企業(yè)則由債務人變成持股人的公司。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)有三種途徑:

1.是直接將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對企業(yè)的股權(quán)。

2.是銀行將債權(quán)賣給第三方(如AMC)，第三方再將這一筆債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

3.是銀行將股權(quán)交給AMC，由AMC管理，銀行再從AMC處獲得股息和分紅。

是銀行能否直接持股，這點各國均持謹慎態(tài)度，在實踐中也不一致:日本、德國的銀行可以投資實業(yè)，英國和美國不可以，但在美國的破產(chǎn)法中也允許銀行在企業(yè)陷入困境時可以將對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，不過銀行不能長期持有，在限定時間內(nèi)應將其轉(zhuǎn)讓。我國之所以立法禁止商業(yè)銀行直接持股，主要出于兩點擔心:一是持股銀行與企業(yè)互相包庇，銀行過度援助企業(yè)，以致于與企業(yè)同歸于盡(最終損失的仍是國家);二是一旦債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有激活，發(fā)生企業(yè)清盤，銀行若持有債權(quán)則可優(yōu)先受償，而股權(quán)只能最后受償，銀行損失更大。我們傾向于由銀行直接管理股權(quán)，把“較好”的不良資產(chǎn)變成股權(quán)，剩余的不良資產(chǎn)交由AMC處理。理由:1.AMC不具有存續(xù)性(原因詳見后文)，不能管理股權(quán);2.“較好”的不良資產(chǎn)可能變好，銀行投資有利可圖，而AMC為獨立法人，其利潤與國有銀行關聯(lián)度不高;3.銀行需要自己的關系客戶，才能在未來的銀行競爭中立足。鑒于此我國四家國有商業(yè)銀行各自成立了自己的金融資產(chǎn)管理公司(獨立法人)來專門從事不良金融資產(chǎn)的經(jīng)營，將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權(quán)。

(二)資產(chǎn)管理公司最有可能是國家所有。通過建立資產(chǎn)管理公司解決銀行不良資產(chǎn)問題的具體是將不良貸款和資產(chǎn)從有問題的銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司。上講，該公司可以由國家、私人擁有或資助。不管它的結(jié)構(gòu)特點如何，該公司有一個明確的任務，即先把所有的不良貸款轉(zhuǎn)成資產(chǎn)，然后把這些資產(chǎn)變成易銷售的資產(chǎn)，最后賣掉。資產(chǎn)管理公司所有制形式最可能是國家所有，理由:1.我國特殊的銀企關系或我國銀行不良資產(chǎn)形成的特殊性決定了處理這些不良資產(chǎn)的責任理應由政府來承擔。我國銀行業(yè)大量不良資產(chǎn)的形成是多種因素綜合作用的結(jié)果，其中有歷史的原因，也有體制的原因，還有政策和法律變化的。從體制方面看，傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下的資金供給制和財稅改革后的“撥改貸”所形成的銀企依賴機制，使國有銀行的大量貸款在國有企業(yè)沉淀、呆滯，是不良信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的歷史原因;從政策方面看，銀企之間政府行為越位過多，特別是地方政府的過度干預，使國有商業(yè)銀行的自身經(jīng)營機制名存實亡，造成信貸資金財政化、資本化;從法律方面來看，一方面法律體系不健全，我國的《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《票據(jù)法》等主要金融法律直到1995年才頒布實施，在此之前，國有商業(yè)銀行的政策性業(yè)務和商業(yè)性業(yè)務不分，信用貸款多，擔保貸款少，發(fā)放了許多政策性貸款，現(xiàn)都基本成為不良貸款，與之相應的與信貸制度密切相關的法律法規(guī)(如《信托法》、《政策性銀行法》、《金融監(jiān)督法》、《保障法》及《金融法》實施細則等)至今仍未出臺，金融市場極不完善和規(guī)范，增加了商業(yè)銀行的信貸風險。另一方面，由于政府干預的原因，許多法律法規(guī)并未得到切實貫徹。例如:《商業(yè)銀行法》規(guī)定的銀行自主經(jīng)營權(quán)未充分落實，使商業(yè)銀行無法控制信貸風險，對部分資不抵債或名存實亡的企業(yè)，銀行不但難以起訴申請其破產(chǎn)，使早已成為呆帳的銀行貸款只能長期掛帳，甚至還不得不繼續(xù)追加貸款，使其生存下去，還有，例如企業(yè)利用《破產(chǎn)法》逃避銀行債務等不正常現(xiàn)象，都造成了大量的不良信貸資產(chǎn)。2.短期內(nèi)有大量不良資產(chǎn)(四家國有獨資商業(yè)銀行加上國家開發(fā)銀行擬劃撥的不良資產(chǎn)總額高達12000億)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司，這樣很難一步到位找到一個私人投資者來擁有這樣的資產(chǎn)管理公司;3.AMC對不良資產(chǎn)的重組與出售所涉業(yè)務的高綜合性高技術專業(yè)性也不適合于私人投資操作。處理銀行不良信貸資產(chǎn)是AMC運作的難點:(1)轉(zhuǎn)換貸款，這是最普通的方法，對于AMC來說，可以獲得抵押品的所有權(quán);(2)破產(chǎn)清算，這可能是收回一些錢的最后權(quán)宜之計，但因為法定破產(chǎn)程序通常會導致很大一筆價值損失;(3)資產(chǎn)重組，資產(chǎn)管理公司可以賣掉一些次要的部分資產(chǎn)，通過重新組織和削減雇員，使其他部分更加有效地運作。綜觀國外經(jīng)驗，金融資產(chǎn)管理公司運作最有效的做法是組織相對獨立的工作小組分別去處理每一筆業(yè)務，各組有一個獨立的負責人來協(xié)調(diào)工作，例如，在、服務業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等不同的領域，既需要經(jīng)濟學家、法律學家，又需要工業(yè)和房地產(chǎn)專家，這樣，才有利于集中精英力量，綜合運用各方面資源，各個擊破，提高效率。顯然這些行為私人投資難以涉足。

(三)AMC的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應具有存續(xù)性。以美國的清償托管公司實踐為借鑒。清償托管公司本身成立時(1989年8月)就被明確指定為暫時性的機構(gòu)，其目的是專門為了解決儲蓄貸款協(xié)會的。事實上，從1989年8月建立時起，清償托管公司在短短五年多的時間內(nèi)就完成了它的使命，于1995年底關閉。理由:首先，清償托管公司認為，它作為政府機構(gòu)，不具備從事操作和資產(chǎn)管理的專長，也沒有這方面的足夠人才，其次，政府機構(gòu)的行為并不適于追求盈利最大化，再次，政府機構(gòu)參與活動，還可能造成對市場行為的扭曲。美國清償托管公司的此種判斷在很大程度上也適用于。我們不應該把幫助國有扭虧為盈，從而使不良資產(chǎn)增值作為資產(chǎn)管理公司的主要任務。一個更切合實際的指導思想是把資產(chǎn)管理公司看作一個暫時的過渡性機構(gòu)，主要任務是清理和追償債務，等待時機和市場條件，尋找買主，盡快處置不良資產(chǎn)。這樣做或許會失去一些資產(chǎn)增值或減少損失的機會，但因為政府并沒有能力進行商業(yè)操作，硬要試圖使資產(chǎn)增值，反而可能會進一步增加損失。同時，政府作為市場活動的仲裁者，如果本身也參與市場活動，很有可能導致市場行為的扭曲。附表:我國資產(chǎn)管理公司相關資料銀行名稱公　司　名　稱注　冊　資　本(億元)資　本　來　源建設銀行信達資產(chǎn)管理公司100財政撥款工商銀行華融資產(chǎn)管理公司100財政撥款農(nóng)業(yè)銀行長城資產(chǎn)管理公司100財政撥款中國銀行東方資產(chǎn)管理公司100財政撥款

(資料來源:資本市場雜志1999年第9期第64頁)

二、債轉(zhuǎn)股成功的關鍵

我國二十多年經(jīng)濟體制改革的歷史上，通過“改”、“轉(zhuǎn)”類變革而推行的務新方案為數(shù)不少:“撥改貸”、“票改證”、“利改稅”等人們?nèi)杂洃?/p>

猶新。那么新一輪的“債轉(zhuǎn)股”政策又有何新意?表面上看，這一在“銀企”資產(chǎn)重組的新結(jié)構(gòu)中的活動如果全面展開，將可馬上化解諸多企業(yè)所欠的高達數(shù)千億元的債務。受益企業(yè)的債務被勾銷，銀行壞帳同時消失，債務轉(zhuǎn)到了奉命接收的新設國有金融資產(chǎn)管理公司身上。然而在我國，企業(yè)和金融資產(chǎn)管理公司都是國有的，這里并沒有出現(xiàn)市場經(jīng)濟意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。對于資產(chǎn)管理公司，一俟這類企業(yè)扭虧為盈，可通過股票上市、轉(zhuǎn)讓股權(quán)或讓企業(yè)回購以收回資金，這表明“債轉(zhuǎn)股”成功。所以債轉(zhuǎn)股成功的關鍵還是要看這類企業(yè)能否在短期內(nèi)扭虧為盈或在短期內(nèi)經(jīng)AMC的“包裝”給投資者以信心，但是，如果“債轉(zhuǎn)股”沒有觸及到企業(yè)長期虧損的深層次問題，僅一個“轉(zhuǎn)”字了事，對整個國家而言無異于將“左邊口袋里的帳單裝入右邊口袋”，整個經(jīng)濟系統(tǒng)的風險并沒有減少，最終結(jié)果仍難免重蹈政府財政托底清債的覆轍。

當前我國國有企業(yè)困難的原因較復雜，高負債率只是其中之一，最為根本的原因還是缺乏有效規(guī)范的公司治理制度:企業(yè)困難的根本原因不是高負債而是存在大量非運營資產(chǎn)，企業(yè)困難的根本原因不是過高的負債率而是太低的資產(chǎn)收益率。單純的企業(yè)財務失敗(企業(yè)無力償還到期債務的困難和危機)往往并不首先采用“債轉(zhuǎn)股”，運用其它如債務期限結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務工具和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務展期和和解更為合適。所以不能把“債轉(zhuǎn)股”簡單地看成是解脫企業(yè)的債務負擔，糾正過去“撥改貸”政策缺陷的良方，而要把“債轉(zhuǎn)股”當作規(guī)范企業(yè)公司治理制度的一個契機?！皞D(zhuǎn)股”只是企業(yè)的治標之舉，是一種延緩矛盾和風險爆發(fā)時間的應急性措施，“債轉(zhuǎn)股”能否最后成功的關鍵就在于，企業(yè)債轉(zhuǎn)股后能否抓住契機建立規(guī)范的公司治理制度，徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理機制，改革技術創(chuàng)新制度。這才是國有企業(yè)真正走出困境的唯一出路。

(一)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整。事實上，企業(yè)發(fā)生債務危機尤其是大規(guī)模嚴重債務危機，多是由于投資收益率過低，存在大量非營運資產(chǎn)所致。經(jīng)濟學的一個基本原理:給定其他條件相同，一個企業(yè)是運用自有資本經(jīng)營還是負債經(jīng)營，其經(jīng)營績效是不變的，不論經(jīng)營資本來自何方，都具有相同的資金成本即機會成本，企業(yè)的經(jīng)營績效與其經(jīng)營的資本來源無關，推而論之，當然與企業(yè)債務高低無關。經(jīng)營能力強、獲利水平高的企業(yè)，不但不怕高負債，反而還會享受高負債的財務杠桿效益:在息前稅前總資本收益率大于借入資本成本率的情況下，借入資本越多，則自有資本收益率就越高(財務杠桿原理)。所以企業(yè)在財務結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時必須作出經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整:該關閉的關閉，該合并的合并，該剝離出售的剝離出售，讓企業(yè)自主地選擇那些適合的投資項目，提高流動資產(chǎn)的營運能力。應該指出的是，經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整應該是在債權(quán)人主導下進行，如果政府部門或企業(yè)內(nèi)部人想以某些理由取代債權(quán)人來主導調(diào)整，是難以達到應有的效果的。

(二)債轉(zhuǎn)股后治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整。債權(quán)人往往將治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整作為債務重組的先決條件之一，通常是原經(jīng)營管理人員的去職及重要債權(quán)人對企業(yè)的直接監(jiān)控甚至接管，待財務結(jié)構(gòu)、經(jīng)營結(jié)構(gòu)及必要的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成之后形成新的治理機構(gòu)。我國的通過“債轉(zhuǎn)股”政策實行債務重組，原來的債權(quán)人將消失，取而代之的是資產(chǎn)管理公司這樣一個新股東，其如何介入企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整還不得而知，資產(chǎn)管理公司能否主導重組，企業(yè)內(nèi)部人、相關政府部門在重組中發(fā)揮什么樣的作用還有待于觀察。如果企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不能得到有效改善，內(nèi)部人和政府部門仍然對企業(yè)有相當強的控制，很可能為以后企業(yè)新的債務危機埋下伏筆。所以從這個角度來看，我國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)作保證。

(三)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。沒有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的變化不會徹底。我國的債轉(zhuǎn)股政策導致產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化是顯而易見的。資產(chǎn)管理公司作為一個新的股權(quán)人而出現(xiàn)。但資產(chǎn)管理公司的股東身份是過渡性的，必須要引入新的接替股東才有意義，這就取決于資產(chǎn)管理公司對所擁有股份作如何處理。如果能引入新的預算約束更強的股東，以改變國有股一股獨占、一股獨大的局面，以真正改變國企經(jīng)營管理機制，國企才能真正走向良性循環(huán)的軌道。

主要資料:

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一、導論

（一）研究背景

目前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理模式，基本上全部的不良資產(chǎn)管理，處置方式主要包括直接追償、訴訟追償、債務減免、債務重組、以資抵債、批量轉(zhuǎn)讓、委外清收和呆賬核銷等手段，這種傳統(tǒng)的管理無法實現(xiàn)不良資產(chǎn)的管理效益。因此，有必要創(chuàng)新現(xiàn)有的不良資產(chǎn)管理模式，既最大限度的實現(xiàn)不良資產(chǎn)清收效益，也進一步提高商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理水平，最終實現(xiàn)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理的資產(chǎn)，資產(chǎn)是管理的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)。

（二）研究的目的和目標

不良資產(chǎn)管理將最終實現(xiàn)從被動管理到主動經(jīng)營的目標，這是由管理效率和市場環(huán)境決定的。商業(yè)銀行要想實現(xiàn)完全競爭架構(gòu)下的強者，就必須有滿足市場競爭條件的平臺；要想實現(xiàn)從“紅?！弊呦颉八{海”，就必須采取創(chuàng)新、變革的手段。因此，本文試圖論證通過不良資產(chǎn)管理“三步走”的策略，實現(xiàn)商業(yè)銀行未來經(jīng)營架構(gòu)上具備競爭優(yōu)勢的目標，在此基礎上，嘗試與外部金融機構(gòu)之間進行不良資產(chǎn)的交易，通過對市場化半商業(yè)的不良資產(chǎn)的經(jīng)營實現(xiàn)利潤達成績效，完成區(qū)域中心從不良資產(chǎn)管理過渡到利潤中心的經(jīng)營目標。

二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理第一步

（一）設立不良資產(chǎn)管理區(qū)域中心理論依據(jù)

管理效率的需要。建立兩個分工明確的信貸資產(chǎn)運營體系，明確責任。兩個分工明確的信用資產(chǎn)運營系統(tǒng)，包括正常融資系統(tǒng)包括正常類貸款管理在內(nèi)，信用的經(jīng)營、審查和風險管理的相互制約、相互支持系統(tǒng)；一個不正常的融資系統(tǒng)，不良資產(chǎn)的處理和經(jīng)營管理。好壞資產(chǎn)的資產(chǎn)管理，業(yè)績審查，監(jiān)督管理部門對不良資產(chǎn)的監(jiān)督管理也有利。在不良資產(chǎn)集中化、專業(yè)化管理、信用風險管理效率，實現(xiàn)商業(yè)銀行改革與發(fā)展的總體目標。

（二）設立不良資產(chǎn)管理區(qū)域中心物理基礎

商業(yè)銀行的資產(chǎn)保證一切。目前，各商業(yè)銀行總店，一般設置資產(chǎn)保險的所有，資產(chǎn)保全部通過對全行不良資產(chǎn)的管理計劃、組織架構(gòu)、處置分工、考核評價等工作，充分調(diào)動分行在不良資產(chǎn)清收中的積極性，取得了較好的管理效果。總行通過對不良資產(chǎn)管理系統(tǒng)化、操作程序化、運營規(guī)范化等方面的健全和完善，培養(yǎng)了人員素質(zhì)，積累了清收經(jīng)驗。

綜上，在管理結(jié)構(gòu)上，總行相關管理部門的直接介入，利用已經(jīng)相對成熟的管理制度；在人員安排上，解決了缺少清收經(jīng)驗人員和熟悉項目人員的協(xié)調(diào)問題，縮短了不良資產(chǎn)項目調(diào)查時間，降低了人員成本和操作成本。而且區(qū)域中心綜合效益體現(xiàn)在提高不良資產(chǎn)管理人員和清收人員的專業(yè)素質(zhì)，突破了原管理手段單一、資產(chǎn)處置方法不多、無法適應今后不良資產(chǎn)市場化經(jīng)營的瓶頸，避免了現(xiàn)有條件下不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或者打包出售造成的巨大損失，并為第二步實現(xiàn)區(qū)域中心與分行不良資產(chǎn)管理分賬核算、積聚人才、健全管理制度以及信貸資產(chǎn)分類經(jīng)營奠定了基礎。

三、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理第二步

（一）區(qū)域中心轉(zhuǎn)型利潤中心的理論依據(jù)

不良資產(chǎn)計價核算。實現(xiàn)以區(qū)域中心為單位的利潤考核中心，就必須進行成本核算。因此對區(qū)域中心所管理的不良資產(chǎn)就必須進行估值定價，并以此作為分行與區(qū)域中心計價劃轉(zhuǎn)，分賬經(jīng)營的考核依據(jù)。相關管理部門才能從成本核算中制定費用管理、利潤考核等相關經(jīng)營指標，最終實現(xiàn)以利潤為中心的管理效益。不良資產(chǎn)的處理在特殊的業(yè)界，現(xiàn)行的評價技術和方法不滿足不良資產(chǎn)的定價的必要性，實行價格和市場價格的偏差的現(xiàn)象，因此還需加強對市場風險、道德風險約束的風險內(nèi)控機制。

（二）區(qū)域中心轉(zhuǎn)型利潤中心的物理基礎

不良資產(chǎn)定價。不良資產(chǎn)定價為區(qū)域中心向利潤中心轉(zhuǎn)變提供了依據(jù)。不良資產(chǎn)管理第一步的完成，除不良資產(chǎn)因不能定價及相關考核外，其他財務指標考核工作也趨于合理化。通過對劃入標準的不良資產(chǎn)剝離實行內(nèi)，按照分賬計算，集中管理、專業(yè)化經(jīng)營，運營公司化”的模式，建立完善的考核、激勵等內(nèi)控機制，完成區(qū)域中心向利潤中心的轉(zhuǎn)變。

（三）關于金融資產(chǎn)管理公司的理論的根據(jù)

這些制度的安排和政策設計、商業(yè)銀行的設立資產(chǎn)管理公司建立了基礎。市場制度設計。市場系統(tǒng)的整頓，是決定不良資產(chǎn)處理的方式，速度和效率。中國的不良資產(chǎn)處理1級市場是四家金融資產(chǎn)管理公司，在獨大，有效的市場競爭中，也無法確定不良資產(chǎn)的真實價值。

（四）成立資產(chǎn)管理公司的物理基礎

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一、金融資產(chǎn)管理公司的業(yè)績與存在的問題

1999年,我國為防范和化解金融風險,支持國有企業(yè)三年脫困,推進金融體制改革,相繼成立了信達、華融、長城、東方等四家金融資產(chǎn)管理公司(以下簡稱資產(chǎn)管理公司),分別承繼了中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設銀行和中國工商銀行等四家國有商業(yè)銀行總額達13939億元的不良資產(chǎn),并于2000年11月出臺了《金融資產(chǎn)管理公司條例》。金融資產(chǎn)管理公司的成立,標志著我國集中快速地處置國有商業(yè)銀行歷史沉淀的不良資產(chǎn)的工作已正式啟動。

經(jīng)過兩年的努力,截至2005年底四家國有商業(yè)銀行累計剝離不良資產(chǎn)24971億元(其中損失類不良資產(chǎn)4453億元,不含國家開發(fā)銀行1999年剝離至信達公司的1304億元)。至此,四家國有商業(yè)銀行不良貸款率已降至10.49%,不良貸款總額為10724.8億元。近幾年國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)狀況見表1。

無論是政策性剝離,還是商業(yè)化剝離,資產(chǎn)管理公司在國有商業(yè)銀行體制的改革和開放進程中無疑發(fā)揮了十分重要的作用,已經(jīng)成為中國金融體系的“穩(wěn)定器”和國企改革的“推進器”。工、中、建等國有商業(yè)銀行通過剝離其不良資產(chǎn),資本充足率先后達到了改制上市的要求,而資產(chǎn)管理公司隨著處置經(jīng)驗的積累、資源的補充,促進了自身的經(jīng)營和發(fā)展,有力地支持了國家金融體制的改革。同時,國家也探索了一條化解金融風險,加快金融、國企改革步伐的新路子。實踐證明,在我國成立金融資產(chǎn)管理公司是正確而有效的。

當前金融資產(chǎn)管理公司實行國有獨資形式體現(xiàn)了國家對資產(chǎn)管理公司管理職能與經(jīng)營目標的特殊需要,是特殊歷史時期的必然產(chǎn)物,然而,隨著金融體制改革的不斷深化,它的弊端正逐步顯現(xiàn),迫切需要對其進行改革。

(一)制度設計先天不足

1999年4月在未及充分論證資產(chǎn)管理公司成立的體制、機制、組織結(jié)構(gòu)、發(fā)展前景、方向定位等一系列問題的情況下,首先成立中國信達資產(chǎn)管理公司,總公司設在北京,各省設立辦事處,實行一級法人管理,同年下半年按照相同的組織結(jié)構(gòu)相繼成立華融、長城、東方等資產(chǎn)管理公司。實踐表明,這種過于理想化帶有明顯短期行為特征的組織體系給資產(chǎn)管理公司日后的經(jīng)營與發(fā)展帶來了一系列的問題和障礙。具體可以概括為以下幾個方面:

第一,在法律環(huán)境方面,成立資產(chǎn)管理公司時未經(jīng)過特別立法,僅僅以行政法規(guī)形式頒布了《金融資產(chǎn)管理公司條例》;

第二,在發(fā)展目標定位方面,未考慮中國的實際情況與此項工作的特殊性,選擇有限存續(xù)的經(jīng)營模式,缺乏對資產(chǎn)管理公司未來的發(fā)展目標及定位的設計;

第三,在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)方面,以國有獨資和采用原母體銀行機構(gòu)設置模式,未能建立有效的法人治理結(jié)構(gòu);

第四,在用人制度和激勵機制方面,未能擺脫官本位的觀念,吃大鍋飯的平均主義現(xiàn)象嚴重。

第五,在財務結(jié)構(gòu)方面,存在著較多的不足之處。如:良資產(chǎn)的剝離價格為國有商業(yè)銀行的賬面原值,不良資產(chǎn)價值未經(jīng)過科學的評估和鑒定,使得評價資產(chǎn)管理的業(yè)績?nèi)狈陀^的依據(jù);不良資產(chǎn)的折扣和現(xiàn)值未能體現(xiàn)不良資產(chǎn)的真實價值,折扣現(xiàn)值形同虛設,喪失了一次為不良資產(chǎn)定價估值的機會。此外,收支兩條線的預算式管理方式不利于節(jié)約成本,也不利于商業(yè)化業(yè)務的開展。

(二)內(nèi)控管理相對薄弱

2004年國家審計署對資產(chǎn)管理公司的全面審計,徹底暴露了資產(chǎn)管理公司長期存在的由主客觀原因所產(chǎn)生的問題。客觀上由于國家對資產(chǎn)管理公司定位不明、方向不清、責任目標考核單一等體制、政策原因,誘發(fā)資產(chǎn)管理公司短期行為,片面追求資產(chǎn)處置進度和現(xiàn)金回收率,而輕視對自身的內(nèi)控內(nèi)管行為,具體表現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司接收、管理、處置不良資產(chǎn)時未能認真盡職。

(三)經(jīng)營水平有待提高

資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營仍停留在粗放式經(jīng)營上,還遠未能達到集約化經(jīng)營的要求,資源、人員、機構(gòu)的整體效應未能很好地得到發(fā)揮。

筆者認為,解決當前資產(chǎn)管理公司存在的問題必須從機制著手從體制進行改革,改革的總體方向是實現(xiàn)股份制,但具體又可以分三步走:一步目標是實現(xiàn)商業(yè)化經(jīng)營,建立現(xiàn)代企業(yè)制度,完善金融資產(chǎn)管理公司運行機制,包括加快內(nèi)部改革,完善公司治理結(jié)構(gòu)等;第二步目標是引進國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者,進行股份制改造,實現(xiàn)投資主體多元化;第三步目標是在條件成熟時,整體上市,實現(xiàn)公眾持股。

二、金融資產(chǎn)管理公司實行股份制改革的必要性與可行性

(一)資產(chǎn)管理公司實行股份制改革是金融體制改革的重要組成部分

隨著國有商業(yè)銀行股份制改造上市的不斷推進,我國金融體制將發(fā)生重大變化,金融機構(gòu)將逐步被納入市場經(jīng)濟體系,在市場運行規(guī)則下從事經(jīng)營活動。資產(chǎn)管理公司也不例外,從近兩年商業(yè)化收購中、建、工行資產(chǎn)包可以看出,資產(chǎn)管理公司已經(jīng)在按市場經(jīng)濟規(guī)律辦事。而現(xiàn)行資產(chǎn)管理公司的政策性管理體制與市場化處置手段之間的不相匹配的矛盾阻礙了資產(chǎn)管理公司的進一步發(fā)展和經(jīng)營。因此,資產(chǎn)管理公司實行股份制改革是形勢之所需,是金融體制改革之所需。

(二)資產(chǎn)管理公司股份制改革是與國際市場接軌的需要

隨著全球經(jīng)濟一體化進程的不斷深入,中國金融業(yè)必將逐步融入國際化進程中,金融資產(chǎn)管理公司作為中國金融業(yè)的重要組成部分,其發(fā)展目標應立足國內(nèi),放眼國際市場。一者吸引國外戰(zhàn)略投資者,加強內(nèi)部經(jīng)營機制改造,引進國外同行先進的管理經(jīng)驗和技術,建立健全符合國際行業(yè)標準的經(jīng)營與管理體系;二者創(chuàng)造國際品牌,走出國門,走向世界,拓展業(yè)務范圍,開展國際投資與服務業(yè)務。

(三)資產(chǎn)管理公司股份制改革是其自身發(fā)展的需要

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(一)所謂債轉(zhuǎn)股,實際上就是將企業(yè)所欠的銀行債務轉(zhuǎn)換成股權(quán),使債權(quán)人成為企業(yè)的股東,而企業(yè)則由債務人變成持股人的公司。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)有三種途徑:

1.是直接將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對企業(yè)的股權(quán)。

2.是銀行將債權(quán)賣給第三方(如AMC),第三方再將這一筆債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

3.是銀行將股權(quán)交給AMC,由AMC管理,銀行再從AMC處獲得股息和分紅。

問題是銀行能否直接持股,這點各國均持謹慎態(tài)度,在實踐中也不一致:日本、德國的銀行可以投資實業(yè),英國和美國不可以,但在美國的破產(chǎn)法中也允許銀行在企業(yè)陷入困境時可以將對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),不過銀行不能長期持有,在限定時間內(nèi)應將其轉(zhuǎn)讓。我國之所以立法禁止商業(yè)銀行直接持股,主要出于兩點擔心:一是持股銀行與企業(yè)互相包庇,銀行過度援助企業(yè),以致于與企業(yè)同歸于盡(最終損失的仍是國家);二是一旦債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有激活,發(fā)生企業(yè)清盤,銀行若持有債權(quán)則可優(yōu)先受償,而股權(quán)只能最后受償,銀行損失更大。我們傾向于由銀行直接管理股權(quán),把“較好”的不良資產(chǎn)變成股權(quán),剩余的不良資產(chǎn)交由AMC處理。理由:1.AMC不具有存續(xù)性(原因詳見后文),不能管理股權(quán);2.“較好”的不良資產(chǎn)可能變好,銀行投資有利可圖,而AMC為獨立法人,其利潤與國有銀行關聯(lián)度不高;3.銀行需要自己的關系客戶,才能在未來的銀行競爭中立足。鑒于此我國四家國有商業(yè)銀行各自成立了自己的金融資產(chǎn)管理公司(獨立法人)來專門從事不良金融資產(chǎn)的經(jīng)營,將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權(quán)。

(二)資產(chǎn)管理公司最有可能是國家所有。通過建立資產(chǎn)管理公司解決銀行不良資產(chǎn)問題的具體方法是將不良貸款和資產(chǎn)從有問題的銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司。理論上講,該公司可以由國家、私人擁有或資助。不管它的結(jié)構(gòu)特點如何,該公司有一個明確的任務,即先把所有的不良貸款轉(zhuǎn)成資產(chǎn),然后把這些資產(chǎn)變成易銷售的資產(chǎn),最后賣掉。資產(chǎn)管理公司所有制形式最可能是國家所有,理由:1.我國特殊的銀企關系或我國銀行不良資產(chǎn)形成的特殊性決定了處理這些不良資產(chǎn)的責任理應由政府來承擔。我國銀行業(yè)大量不良資產(chǎn)的形成是多種因素綜合作用的結(jié)果,其中有歷史的原因,也有體制的原因,還有政策和法律變化的影響。從體制方面看,傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下的資金供給制和財稅改革后的“撥改貸”所形成的銀企依賴機制,使國有銀行的大量貸款在國有企業(yè)沉淀、呆滯,是不良信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的歷史原因;從政策方面看,銀企之間政府行為越位過多,特別是地方政府的過度干預,使國有商業(yè)銀行的自身經(jīng)營機制名存實亡,造成信貸資金財政化、資本化;從法律方面來看,一方面法律體系不健全,我國的《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《票據(jù)法》等主要金融法律直到1995年才頒布實施,在此之前,國有商業(yè)銀行的政策性業(yè)務和商業(yè)性業(yè)務不分,信用貸款多,擔保貸款少,發(fā)放了許多政策性貸款,現(xiàn)都基本成為不良貸款,與之相應的與信貸制度密切相關的法律法規(guī)(如《信托法》、《政策性銀行法》、《金融監(jiān)督法》、《社會保障法》及《金融法》實施細則等)至今仍未出臺,金融市場極不完善和規(guī)范,增加了商業(yè)銀行的信貸風險。另一方面,由于政府干預的原因,許多法律法規(guī)并未得到切實貫徹。例如:《商業(yè)銀行法》規(guī)定的銀行自主經(jīng)營權(quán)未充分落實,使商業(yè)銀行無法控制信貸風險,對部分資不抵債或名存實亡的企業(yè),銀行不但難以申請其破產(chǎn),使早已成為呆帳的銀行貸款只能長期掛帳,甚至還不得不繼續(xù)追加貸款,使其生存下去,還有,例如企業(yè)利用《破產(chǎn)法》逃避銀行債務等不正?，F(xiàn)象,都造成了大量的不良信貸資產(chǎn)。2.短期內(nèi)有大量不良資產(chǎn)(四家國有獨資商業(yè)銀行加上國家開發(fā)銀行擬劃撥的不良資產(chǎn)總額高達12000億)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司,這樣很難一步到位找到一個私人投資者來擁有這樣的資產(chǎn)管理公司;3.AMC對不良資產(chǎn)的重組與出售所涉業(yè)務的高綜合性高技術專業(yè)性也不適合于私人投資操作。處理銀行不良信貸資產(chǎn)是AMC運作的難點:(1)轉(zhuǎn)換貸款,這是最普通的方法,對于AMC來說,可以獲得抵押品的所有權(quán);(2)破產(chǎn)清算,這可能是收回一些錢的最后權(quán)宜之計,但因為法定破產(chǎn)程序通常會導致很大一筆價值損失;(3)資產(chǎn)重組,資產(chǎn)管理公司可以賣掉一些次要的部分資產(chǎn),通過重新組織和削減雇員,使其他部分更加有效地運作。綜觀國外經(jīng)驗,金融資產(chǎn)管理公司運作最有效的做法是組織相對獨立的工作小組分別去處理每一筆業(yè)務,各組有一個獨立的負責人來協(xié)調(diào)工作,例如,在工業(yè)、服務業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等不同的領域,既需要經(jīng)濟學家、法律學家,又需要工業(yè)和房地產(chǎn)專家,這樣,才有利于集中精英力量,綜合運用各方面資源,各個擊破,提高效率。顯然這些行為私人投資難以涉足。版權(quán)所有

(三)AMC的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應具有存續(xù)性。以美國的清償托管公司實踐為借鑒。清償托管公司本身成立時(1989年8月)就被明確指定為暫時性的機構(gòu),其目的是專門為了解決儲蓄貸款協(xié)會的問題。事實上,從1989年8月建立時起,清償托管公司在短短五年多的時間內(nèi)就完成了它的歷史使命,于1995年底關閉。理由:首先,清償托管公司認為,它作為政府機構(gòu),不具備從事金融操作和資產(chǎn)管理的專長,也沒有這方面的足夠人才,其次,政府機構(gòu)的行為并不適于追求盈利最大化,再次,政府機構(gòu)參與經(jīng)濟活動,還可能造成對市場行為的扭曲。美國清償托管公司的此種判斷在很大程度上也適用于中國。我們不應該把幫助國有企業(yè)扭虧為盈,從而使不良資產(chǎn)增值作為資產(chǎn)管理公司的主要任務。一個更切合實際的指導思想是把資產(chǎn)管理公司看作一個暫時的過渡性機構(gòu),主要任務是清理和追償債務,等待時機和市場條件,尋找買主,盡快處置不良資產(chǎn)。這樣做或許會失去一些資產(chǎn)增值或減少損失的機會,但因為政府并沒有能力進行商業(yè)操作,硬要試圖使資產(chǎn)增值,反而可能會進一步增加損失。同時,政府作為市場活動的仲裁者,如果本身也參與市場活動,很有可能導致市場行為的扭曲。附表:我國資產(chǎn)管理公司相關資料銀行名稱公司名稱注冊資本(億元)資本來源建設銀行信達資產(chǎn)管理公司100財政撥款工商銀行華融資產(chǎn)管理公司100財政撥款農(nóng)業(yè)銀行長城資產(chǎn)管理公司100財政撥款中國銀行東方資產(chǎn)管理公司100財政撥款(資料來源:資本市場雜志1999年第9期第64頁)

二、債轉(zhuǎn)股成功的關鍵

我國二十多年經(jīng)濟體制改革的歷史上,通過“改”、“轉(zhuǎn)”類變革而推行的務新方案為數(shù)不少:“撥改貸”、“票改證”、“利改稅”等人們?nèi)杂洃?/p>

猶新。那么新一輪的“債轉(zhuǎn)股”政策又有何新意?表面上看,這一在“銀企”資產(chǎn)重組的新結(jié)構(gòu)中的活動如果全面展開,將可馬上化解諸多企業(yè)所欠的高達數(shù)千億元的債務。受益企業(yè)的債務被勾銷,銀行壞帳同時消失,債務轉(zhuǎn)到了奉命接收的新設國有金融資產(chǎn)管理公司身上。然而在我國,企業(yè)和金融資產(chǎn)管理公司都是國有的,這里并沒有出現(xiàn)市場經(jīng)濟意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。對于資產(chǎn)管理公司,一俟這類企業(yè)扭虧為盈,可通過股票上市、轉(zhuǎn)讓股權(quán)或讓企業(yè)回購以收回資金,這表明“債轉(zhuǎn)股”成功。所以債轉(zhuǎn)股成功的關鍵還是要看這類企業(yè)能否在短期內(nèi)扭虧為盈或在短期內(nèi)經(jīng)AMC的“包裝”給投資者以信心,但是,如果“債轉(zhuǎn)股”沒有觸及到企業(yè)長期虧損的深層次問題,僅一個“轉(zhuǎn)”字了事,對整個國家而言無異于將“左邊口袋里的帳單裝入右邊口袋”,整個經(jīng)濟系統(tǒng)的風險并沒有減少,最終結(jié)果仍難免重蹈政府財政托底清債的覆轍。

當前我國國有企業(yè)困難的原因較復雜,高負債率只是其中之一,最為根本的原因還是缺乏有效規(guī)范的公司治理制度:企業(yè)困難的根本原因不是高負債而是存在大量非運營資產(chǎn),企業(yè)困難的根本原因不是過高的負債率而是太低的資產(chǎn)收益率。單純的企業(yè)財務失敗(企業(yè)無力償還到期債務的困難和危機)往往并不首先采用“債轉(zhuǎn)股”,運用其它方法如債務期限結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務工具和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務展期和和解更為合適。所以不能把“債轉(zhuǎn)股”簡單地看成是解脫企業(yè)的債務負擔,糾正過去“撥改貸”政策缺陷的良方,而要把“債轉(zhuǎn)股”當作規(guī)范企業(yè)現(xiàn)代公司治理制度的一個契機?！皞D(zhuǎn)股”只是企業(yè)的治標之舉,是一種延緩矛盾和風險爆發(fā)時間的應急性措施,“債轉(zhuǎn)股”能否最后成功的關鍵就在于,企業(yè)債轉(zhuǎn)股后能否抓住契機建立規(guī)范的公司治理制度,徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理機制,改革技術創(chuàng)新制度。這才是國有企業(yè)真正走出困境的唯一出路。