導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

國家及地方相繼出臺的法律、法規(guī)、規(guī)章、辦法以及市場主體的積極參與使得股權(quán)質(zhì)押融資成為中小企業(yè)融資的一種理想選擇。此種情況下，中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資迅速發(fā)展起來。

國家及地方相繼出臺法律、法規(guī)、規(guī)章、辦法引導(dǎo)股權(quán)質(zhì)押融資發(fā)展。股權(quán)質(zhì)押并不是一種新的擔(dān)保方式，1995年出臺的《擔(dān)保法》對此已有明確的規(guī)定。但直到2007年《物權(quán)法》對中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押公示方式有了新的規(guī)定后，以中小企業(yè)股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的的融資方式才盛行起來。這其中的主要原因是《物權(quán)法》改變了不在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股權(quán)質(zhì)押公示方式。對于該類公司的股權(quán)質(zhì)押，1995年《擔(dān)保法》規(guī)定的公示方式為記載于公司股東名冊，由于質(zhì)押登記僅在公司內(nèi)部完成，公示性不足，債權(quán)人難以對所質(zhì)押的股權(quán)進(jìn)行有效的監(jiān)控；2007年《物權(quán)法》將其修改為在公司登記的工商行政管理部門登記。由于工商行政管理部門是國家機(jī)關(guān)，股權(quán)出質(zhì)在工商行政管理部門登記的公示效應(yīng)和公信力都遠(yuǎn)高于在企業(yè)股東名冊上記載。同時工商行政管理部門也是股權(quán)變更的登記機(jī)關(guān)，出質(zhì)和變更在同一登記機(jī)關(guān)辦理，使債權(quán)人在實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)時更為便利，減少了可能遇到的阻力。

《物權(quán)法》頒布實(shí)施后，各地對股權(quán)質(zhì)押熱情高漲，地方政府、工商行政管理部門及銀監(jiān)會等相繼出臺相關(guān)辦法。在國家工商行政總局出臺《工商行政管理機(jī)關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法》前，上海、武漢、重慶、江西、浙江、江蘇、山東等省市就已經(jīng)出臺了具體的股權(quán)質(zhì)押指導(dǎo)意見，以進(jìn)一步促進(jìn)股權(quán)質(zhì)押的發(fā)展。2008年9月1日，國家工商行政管理總局頒布了《212商行政管理機(jī)關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法》，對非上市公司股權(quán)出質(zhì)登記進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定，該辦法已于2008年10月1日起施行。此后，全國范圍內(nèi)的中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展起來。

金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易所積極參與股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)市場三者相互合作，將推動股權(quán)質(zhì)押融資向前發(fā)展。2009年2月24日山東省在濟(jì)南舉辦“助企解困進(jìn)萬家”座談會上，中國銀行濟(jì)南分行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示將先期拿出50億元開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)；華夏銀行濟(jì)南分行的計(jì)劃是今年給符合條件的企業(yè)準(zhǔn)備30億元的授信，爭取三年內(nèi)達(dá)到50億元，滿足企業(yè)多樣化的融資需求。在中小企業(yè)發(fā)達(dá)的浙江省，目前多數(shù)銀行都愿意把錢貸給擁有優(yōu)質(zhì)股權(quán)的企業(yè)。正如浙江省工商局局長鄭宇民所言， “在國家相關(guān)政策的推動下，金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)融資的力度正不斷加大，只要風(fēng)險(xiǎn)可控，不論什么行業(yè)、什么規(guī)模的企業(yè)都能夠通過股權(quán)出質(zhì)成功融資。”金融機(jī)構(gòu)對股權(quán)質(zhì)押的“看好”，是該種融資方式能夠盛行的一個重要保障。

產(chǎn)權(quán)交易所的參與是股權(quán)質(zhì)押融資中重要的一個環(huán)節(jié)。綜觀全國產(chǎn)權(quán)市場，中小企業(yè)股權(quán)融資正逐漸打破地域界限。全國多個地市產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)先后作出相關(guān)股權(quán)出質(zhì)的嘗試。《中國證券報(bào)》2009年3月30日引述權(quán)威人士信息稱，工業(yè)和信息化部擬在北京、上海、廣州等五個城市建立針對中小企業(yè)股權(quán)融資的產(chǎn)權(quán)交易市場平臺作為試點(diǎn)。幾天后，廣州產(chǎn)權(quán)交易所公布了《股權(quán)質(zhì)押融資服務(wù)操作規(guī)則》，廣交所將在股權(quán)質(zhì)押融資活動中依法為有關(guān)參與方提供融資信息、股權(quán)質(zhì)押登記、股權(quán)托管、企業(yè)托管等各項(xiàng)服務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易所的積極參與將極大地促進(jìn)了中小企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)市場融資。

對于資金缺乏的中小企業(yè)來說，股權(quán)質(zhì)押融資解決了其融資過程中擔(dān)保難的問題。同時企業(yè)將股權(quán)質(zhì)押后，出質(zhì)股權(quán)被登記鎖定，無法轉(zhuǎn)讓，提高金融機(jī)構(gòu)貸款的信心和企業(yè)貸款成功率。對于金融機(jī)構(gòu)來說，股權(quán)質(zhì)押融資也支持了其發(fā)展貸款業(yè)務(wù)，成為其新的利潤增長點(diǎn)。因此，這種融資方式近年來在資本市場上表現(xiàn)極為活躍。根據(jù)相關(guān)報(bào)道，2008年6月到2009年3月的短短九個月的時間，僅浙江省就辦理股權(quán)出質(zhì)登記536戶，出質(zhì)額達(dá)131.7億元(股)，融資金額241.8億元。盡管如此，相對于中小企業(yè)的融資需求和巨額的股權(quán)資產(chǎn)來說，目前中小企業(yè)通過股權(quán)質(zhì)押獲得的資金量仍然過小，其未來發(fā)展前景依然廣闊。

風(fēng)險(xiǎn)因素

近年來，許多金融機(jī)構(gòu)開始受理中小企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押的貸款業(yè)務(wù)。盡管這種融資方式受到中小企業(yè)和部分金融機(jī)構(gòu)的推崇，但是對于債權(quán)人(質(zhì)權(quán)人)來說，股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)依然大于傳統(tǒng)資產(chǎn)擔(dān)保的融資。這些風(fēng)險(xiǎn)制約著股權(quán)質(zhì)押融資的進(jìn)一步發(fā)展?；谶@些問題，許多審批嚴(yán)格的銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對于股權(quán)質(zhì)押貸款仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)包括股權(quán)價值下跌的風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)處置風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)設(shè)質(zhì)如同股權(quán)轉(zhuǎn)讓，質(zhì)權(quán)人接受股權(quán)設(shè)質(zhì)就意味著從出質(zhì)人手里接過了股權(quán)的市場風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)價格波動的頻率和幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)用于擔(dān)保的實(shí)物資產(chǎn)。無論是股權(quán)被質(zhì)押企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還是其他的外部因素，其最終結(jié)果都轉(zhuǎn)嫁在股權(quán)的價格上。當(dāng)股權(quán)價格下跌，轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得的價款極有可能不足以清償債務(wù)。雖然法律規(guī)定質(zhì)物變價后的價款不足以償還債務(wù)的，不足部分仍由債務(wù)人繼續(xù)清償。但是，由于中小企業(yè)規(guī)模等因素的限制，有的債務(wù)人除了已經(jīng)質(zhì)押的股權(quán)之外，沒有其他財(cái)產(chǎn)可供償債，貸款人繼續(xù)追討的成本和收益往往不成正比。

所謂股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險(xiǎn)，是指股權(quán)質(zhì)押可能導(dǎo)致公司股東“二次圈錢”，甚至出現(xiàn)掏空公司的現(xiàn)象。比如，出質(zhì)人利用現(xiàn)有法律的漏洞，違背誠信原則，通過關(guān)聯(lián)交易或者其他方式抽逃資金掏空股權(quán)被質(zhì)押公司。債務(wù)到期后，債務(wù)人無力清償債務(wù)，而被掏空的公司資不抵債，其質(zhì)押的股權(quán)價值極低，質(zhì)權(quán)人利益得不到有效保障。這種現(xiàn)象在現(xiàn)實(shí)中時有發(fā)生，影響金融機(jī)構(gòu)受理股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的熱情。

在股權(quán)質(zhì)押融資中，如果企業(yè)無法正常歸還融資款項(xiàng)，處置出質(zhì)股權(quán)的所得將成為債權(quán)人不受損失的保障。上市公司的股權(quán)處置較為簡單，在證券市場上進(jìn)行交易即可，但非上市公司股權(quán)的處置就較為復(fù)雜。目前，雖然各地區(qū)設(shè)置的產(chǎn)權(quán)交易所可以進(jìn)行非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但其受制于《關(guān)于清理整頓場外非法股票交易方案的通知》([1998]10號文)中對于非上市公司的股權(quán)交易“不得拆細(xì)、不得連續(xù)、不得標(biāo)準(zhǔn)

化” 的相關(guān)規(guī)定，一直無法形成統(tǒng)一的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場。沒有這個市場作依托，絕大部分非上市公司的股權(quán)難以自由轉(zhuǎn)讓，造成非上市公司股權(quán)處置上的困難。轉(zhuǎn)讓困難大大影響了中小企業(yè)股權(quán)的變現(xiàn)價值，制約著股權(quán)質(zhì)押融資的發(fā)展。

股權(quán)處置風(fēng)險(xiǎn)還造成股權(quán)價值評估困難。因?yàn)槿狈τ行У姆巧鲜泄竟蓹?quán)交易市場，股權(quán)定價機(jī)制難以形成，這使得股權(quán)質(zhì)押時質(zhì)權(quán)人和出質(zhì)人難以對股權(quán)價值進(jìn)行合理的評估。價值評估過低，會導(dǎo)致出質(zhì)人無法獲得更多的融資；價值評估過高，出質(zhì)人質(zhì)權(quán)將難以得到有效保障。這在一定程度上也限制了中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的規(guī)模。

風(fēng)險(xiǎn)防范措施

篇2

股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)押的一種，是指公司股東以自己持有的股權(quán)作為自己或他人履行債務(wù)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)到期未得到履行或者發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形，債權(quán)人有權(quán)就該股權(quán)優(yōu)先受償?shù)膿?dān)保方式。

隨著近年社會融資需求的加大，銀行系統(tǒng)也加大了新融資產(chǎn)品的開發(fā)和推廣，在這一發(fā)展背景下，國家于2007年推出《物權(quán)法》，以更好支持和推動融資貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展，有效拓寬中小企業(yè)的融資渠道，為企業(yè)生存、發(fā)展贏得了更廣闊的空間。國家工商總局正是依據(jù)《物權(quán)法》有關(guān)股權(quán)出質(zhì)的規(guī)定，于2008年9月4日正式公布了《江商行政管理機(jī)關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法》，以明確股權(quán)出質(zhì)的登記事項(xiàng)。

股權(quán)質(zhì)押貸款擴(kuò)寬了企業(yè)抵押品的范圍，將原本不能用于抵押部分的股權(quán)釋放出來，提高企業(yè)的貸款能力，為有實(shí)際資金需求的中小企業(yè)融資開通了一個新渠道，客觀上降低企業(yè)融資準(zhǔn)入門檻，拓寬資金獲得渠道，響應(yīng)了國家加大扶持中小企業(yè)融資的政策導(dǎo)向。

二、股權(quán)質(zhì)押目前開展情況

(一)重點(diǎn)城市股權(quán)質(zhì)押開展情況

1995-2008年間，股權(quán)質(zhì)押貸款的實(shí)踐主要發(fā)生在上市公司群體，非上市公司，尤其是有限責(zé)任公司少有涉及。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年我國共有1391家上市公司，其中有股權(quán)質(zhì)押股權(quán)質(zhì)押行為的公司有443家，占比為31.8％，業(yè)務(wù)開展相對較少，但自08年國家出臺《物權(quán)法》及《商行政管理機(jī)關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法》等指導(dǎo)文件后，股權(quán)質(zhì)押的融資貸款模式得到了大力推廣，目前上市公司股權(quán)質(zhì)押融資企業(yè)的數(shù)量和融資額度較前幾年有較大增長。

2008年以來，在包括《物權(quán)法》實(shí)施、中央政策引導(dǎo)、地方政府積極推動、企業(yè)需求旺盛等因素的影響下，股權(quán)質(zhì)押貸款制度創(chuàng)新在各地迅猛發(fā)展。部分城市，如廣州、浙江、山東等地股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，尤其對中小企業(yè)融資渠道的拓寬和發(fā)展起到了積極作用。有資料顯示，截止2009年3月底，該省共辦理股權(quán)出質(zhì)登記536戶，出質(zhì)數(shù)額達(dá)131.7億元(股)，融資金額241.8億元。其中，杭州、浙江省本級和衢州三地股權(quán)出質(zhì)登記戶數(shù)最多，分別達(dá)到150戶、121戶和96戶，占該省的68.5％；浙江省本級、杭州和寧波三地股權(quán)出質(zhì)數(shù)和融資金額居前，分別占該省的63.8％和80.7％。股權(quán)出質(zhì)登記戶數(shù)、出質(zhì)股權(quán)數(shù)額、融資金額三項(xiàng)均為全國前列。山東省截止2009年2月全省銀行辦理股權(quán)質(zhì)押貸款超過200億元(含上市公司股權(quán)質(zhì)押貸款)。

(二)目前我省股權(quán)質(zhì)押開展情況

國家推出股權(quán)可質(zhì)押貸款后，各省市均積極推廣了這一新的資金融通擔(dān)保方式，根據(jù)實(shí)際調(diào)研情況，我省自08年4季度也在各級工商行政管理我部門開展了股權(quán)質(zhì)押登記備案工作，但進(jìn)行相關(guān)登記備案的主要金融機(jī)構(gòu)是融資擔(dān)保公司，其業(yè)務(wù)目的是作為擔(dān)保融資的反擔(dān)保措施，銀行金融系統(tǒng)直接作為貸款擔(dān)保方式進(jìn)行備案登記的基本還未出現(xiàn)。

(三)昆明市目前股權(quán)質(zhì)押情況落實(shí)

根據(jù)本人在昆明市工商行政管理局的調(diào)研情況反饋：我市的股權(quán)登記備案制是自08年10月開始實(shí)施的，同年省級及部分州縣也開始的股權(quán)質(zhì)押工商備案登記的工作。截止09年7月在昆明市工商管理局辦理股權(quán)質(zhì)押登記的共有30多家企業(yè)，其中大部分質(zhì)權(quán)人都是融資擔(dān)保公司，股權(quán)質(zhì)押的目的主要作為對貸款申請人向銀行借款的反擔(dān)保措施，銀行直接涉及該業(yè)務(wù)的很少，僅有建設(shè)銀行于08年底辦了一筆質(zhì)押登記，且該筆股權(quán)質(zhì)押的背景是由于銀行放貸后，企業(yè)還款不積極，已展期3次，為了加強(qiáng)擔(dān)保抵押物價值而追加的擔(dān)保方式。因此針對整個昆明乃至云南市場，所謂銀行已開始實(shí)際操作該模式的說法并不確切，具體業(yè)務(wù)的開展應(yīng)審慎決定。

三、開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的意義和必要性

(一)為企業(yè)提供新融資渠道，拓寬企業(yè)抵押范圍

股權(quán)質(zhì)押貸款在上市公司早有實(shí)踐，但2008年以前由于缺乏相關(guān)的法律和政策指導(dǎo)和保障非上市公司少有涉及。08年后隨著《物權(quán)法》的頒布和實(shí)施以及國家各部位相關(guān)配套政策的執(zhí)行，個地方工商管理部門的介入，使非上市公司股權(quán)質(zhì)押貸款的可操作性、安全性大大提高，為企業(yè)提供了一條新的融資渠道。同時股權(quán)質(zhì)押貸款拓寬了企業(yè)抵押品的范圍，將原本不能用于抵押部分的股權(quán)釋放出來，提高企業(yè)的貸款能力。

(二)降低企業(yè)授信準(zhǔn)入門檻

目前國內(nèi)眾多中小企業(yè)融資難的一個重要原因是企業(yè)難以提供有效的擔(dān)保方式(如房產(chǎn)、土地及其他有價值的不動產(chǎn))，因此造成企業(yè)流動資金短缺，股權(quán)質(zhì)押推出后，其質(zhì)押的有效性有政策的保證，在操作上也有了標(biāo)準(zhǔn)流程，因此利于擴(kuò)大信貸客戶規(guī)模。

(三)增加和豐富銀行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，有利于銀行銀貸資金流向中小企業(yè)

現(xiàn)國內(nèi)銀行業(yè)近年發(fā)展勢頭迅猛，但在業(yè)務(wù)創(chuàng)新及差異化產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面相對發(fā)展緩慢，目前多數(shù)銀行仍在開展傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，仍采取房產(chǎn)、土地等固定資產(chǎn)抵押或擔(dān)保為主的授信產(chǎn)品，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)性明顯，目標(biāo)客戶單一且集中，同業(yè)競爭愈加激烈，造成信貸資金過分集中，也存在一定得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，新模式的創(chuàng)新也為銀行業(yè)的存量資金開通了一個新的釋放空間，既有利于市場的實(shí)際資金需求供給也有利于分散銀行信貸資金風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)展股權(quán)質(zhì)押貸款，為銀行提供了一條新的、相對安全的放貸渠道。目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市多家銀行都已試水股權(quán)質(zhì)押貸款。此外，銀行在處理不良資產(chǎn)時，對于實(shí)物質(zhì)押資產(chǎn)一般要通過拆分來處理，而對股權(quán)質(zhì)押資產(chǎn)可通過整理轉(zhuǎn)讓的方式處理，后者的處理方式更簡便，清償率更高。

(四)風(fēng)險(xiǎn)投資可能獲得一條現(xiàn)實(shí)的融資渠道

目前國內(nèi)還鮮少有風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)拿所投企業(yè)的股權(quán)申請質(zhì)押貸款。但是，從各方利益角度來看，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在業(yè)務(wù)運(yùn)行中也需要多渠道的資金融通和借貸，如其自身持有的投資股權(quán)可作為向銀行融通資金的擔(dān)保物，將極大的提高該行業(yè)的發(fā)展速度，充實(shí)其資金來源；另一方面，風(fēng)司所持股份均是經(jīng)過大量前期調(diào)研分析、論證后投資取得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此從銀行的角度看，風(fēng)險(xiǎn)投資所持有股權(quán)是相對優(yōu)質(zhì)且保障系數(shù)較高的資產(chǎn)。股權(quán)質(zhì)押的進(jìn)一步實(shí)施使銀行及風(fēng)司在業(yè)務(wù)開展與合作上具備了～定的可操作性，未來有較大的開拓和想像空間。

(五)可以刺激產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展

股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)出資等制度創(chuàng)新的出現(xiàn)，豐富了“股權(quán)”的經(jīng)濟(jì)

內(nèi)涵和法律內(nèi)涵，對股權(quán)的流通轉(zhuǎn)讓提出了新的要求，這對產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展會產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

從國內(nèi)目前的發(fā)展情況看，包括山東產(chǎn)權(quán)交易中心在內(nèi)的各地產(chǎn)權(quán)交易市場都十分關(guān)注這一發(fā)展前景，只是目前各地產(chǎn)權(quán)交易中心對該業(yè)務(wù)的具體開展和實(shí)施大多還在研究和探討階段，相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行規(guī)范尚未真正建立，一旦相關(guān)交易機(jī)制完善，使質(zhì)押股權(quán)的二手交易和轉(zhuǎn)讓更為便捷和可行，確保了銀行的進(jìn)入和退出的機(jī)制的完備性，必將是該項(xiàng)業(yè)務(wù)得到長足發(fā)展。

四、股權(quán)質(zhì)押存在的風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)抵押貸款實(shí)質(zhì)是一種金融創(chuàng)新工具，它放大了貨幣乘數(shù)，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也加大了，并且這里的風(fēng)險(xiǎn)是多方面的。

(一)股權(quán)價值難以確定

在我國由于相關(guān)監(jiān)管的缺失導(dǎo)致一些企業(yè)，特別是民營企業(yè)注冊資本可能存在虛假注資及抽逃資金現(xiàn)象，容易出現(xiàn)資產(chǎn)評估價值虛高的問題。同時對于非上市公司股份的特有風(fēng)險(xiǎn)集中在股權(quán)價值評估上，非上市公司不存在所謂市值，所以更多的只能依靠計(jì)算和評估，這就存在溢價評估的可能，再加上長官意志的推動(急于給中小企業(yè)融資)，很容易擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。

(二)企業(yè)經(jīng)營、治理風(fēng)險(xiǎn)

由于股權(quán)質(zhì)押僅是公司于申請人股東持有的股權(quán)作為擔(dān)保的融資，因此企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營和管理仍在公司經(jīng)營班子手中，銀行無法干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，也就無法真實(shí)有效的防范該類風(fēng)險(xiǎn)。

治理風(fēng)險(xiǎn)則體現(xiàn)為企業(yè)透明度低、投資人與注冊出資人不一致、公司治理不完善，影響了銀行信貸資產(chǎn)的安全。

(三)股權(quán)屬無形資產(chǎn)類型，其資產(chǎn)價值缺乏實(shí)體資產(chǎn)的穩(wěn)定性

對于銀行來說，股權(quán)質(zhì)押如同股權(quán)轉(zhuǎn)讓，質(zhì)權(quán)人接受股權(quán)質(zhì)押就意味著從出質(zhì)人手里接過了股權(quán)的市場風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)殷權(quán)價格下跌，轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得的價款極有可能不足以清償債權(quán)。雖然法律規(guī)定質(zhì)物變價后的價款不足以抵償債權(quán)的，不足部分仍由債務(wù)人繼續(xù)清償。但是，有的債務(wù)人除了股票之外，沒有其他像樣的財(cái)產(chǎn)可供抵債，貸款人即使繼續(xù)追討，不僅手續(xù)和程序極為繁瑣，而且最終還未必能夠完全獲得清償。

(四)股權(quán)處置風(fēng)險(xiǎn)

如果企業(yè)失去還貸能力，銀行不得不處置這批用于質(zhì)押的股權(quán)，目前各地雖已成立產(chǎn)權(quán)交易中心，但對于股權(quán)的交易活動大多還停留在研討和試行階段，對銀行授信的退出能否順利實(shí)現(xiàn)目前看來仍然存在一定的不確定性。

唯其如此，工商銀行同志認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)市場的活躍是股權(quán)質(zhì)押貸款大規(guī)模發(fā)展的一個前提條件。

五、開展股權(quán)質(zhì)押的完善條件和相關(guān)措施建議

(一)加強(qiáng)對股權(quán)價值認(rèn)定的評估工作

除上市公司股份有市場價值及每股凈資產(chǎn)做價值參考外，其余公司的股權(quán)價值認(rèn)定均存在價值難以核定的問題，雖有評估公司進(jìn)行價值估算，但難以排除較大的人為操作和估算誤差的問題存在，因此各支行在開展相關(guān)業(yè)務(wù)時，除采用評估價值外，自身也應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況對股權(quán)進(jìn)行一定的核估。

(二)嚴(yán)控非上市公司股權(quán)質(zhì)押率，并嚴(yán)格控制授信期限

這主要是因?yàn)楣蓹?quán)價值很難評估，且無法預(yù)料其保值性如何。授信主要是根據(jù)企業(yè)的凈資產(chǎn)以及每股凈資產(chǎn)來確認(rèn)企業(yè)股份的價值，然后按照一定的折扣率給予授信。在開展業(yè)務(wù)的時候，應(yīng)選擇現(xiàn)金流充足、貸款期限較短、企業(yè)實(shí)力雄厚、信譽(yù)良好的企業(yè)。對于股權(quán)質(zhì)押率嚴(yán)格按照總行的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，貸款期限則最好控制在6～12個月內(nèi)，以免企業(yè)經(jīng)營面發(fā)生變化后影響其股權(quán)價值。

(三)考慮擬出質(zhì)股權(quán)指向公司的行業(yè)屬性

對于銀行授信對象來說，要關(guān)注出質(zhì)股權(quán)指向企業(yè)本身是否足具規(guī)模、所處行業(yè)和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展對該企業(yè)的依存度是否較高等。從行業(yè)來看，與國家政策鼓勵方向一致的行業(yè)如交通、能源的相對風(fēng)險(xiǎn)較小，而“兩高一資”行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就較高，對于以該行業(yè)公司股權(quán)做質(zhì)押的應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)意識

(四)加強(qiáng)貸前調(diào)查，貸后檢查的范圍、方式和力度

鑒于股權(quán)質(zhì)押的特殊性，在貸前調(diào)查和貸后檢查中除對出質(zhì)人進(jìn)行常規(guī)貸后檢查外，對出質(zhì)股權(quán)指向的公司也應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格的貸前調(diào)查及貸后檢查，重點(diǎn)關(guān)注是否有抽逃資金、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等抽空企業(yè)的違法行為，其次還應(yīng)關(guān)注企業(yè)的具體經(jīng)營情況，以核定出質(zhì)的股權(quán)是否保值增值，因此該業(yè)務(wù)的操作將加大支行貸前、貸后的各項(xiàng)工作，耗費(fèi)更大的人力、物力。

(五)相關(guān)政府部門應(yīng)盡快配套服務(wù)措施及管理制度

如工商管理部門應(yīng)加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)，增強(qiáng)查詢及警示功能，及時更新企業(yè)信息變化情況并與銀行實(shí)現(xiàn)信息同步共享，幫助銀行準(zhǔn)確及時了解企業(yè)的情況。

篇3

自2013年6月24日，券商股權(quán)質(zhì)押融資開啟以來，在一個月間便開展了49筆股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，質(zhì)押股數(shù)12.56億股，質(zhì)押股票市值約94億元。股權(quán)質(zhì)押融資有著相當(dāng)廣闊的發(fā)展前景。本文將就中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押，上市公司股票質(zhì)押，大股東股權(quán)質(zhì)押三個類別的股權(quán)質(zhì)押融資，分別就起優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析。

一、中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資

（一）中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資優(yōu)勢

1.依托產(chǎn)權(quán)市場平臺，股權(quán)質(zhì)押融資平臺方便快捷。產(chǎn)權(quán)交易市場作為適合中小企業(yè)發(fā)展的一級資本市場層次，幫助開展中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資，有著明確股權(quán)、股權(quán)托管、定價、價格發(fā)現(xiàn)、信息披露、融資中介的綜合智能。

2.政策支持。各地方政府為幫助中小企業(yè)快速發(fā)展，及時解決資金不足的問題，相繼制定下發(fā)了有關(guān)股權(quán)集中登記托管，利用股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押融資的優(yōu)惠政策。例如，吉林省人民政府為鼓勵中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新加快發(fā)展，及時解決發(fā)展資金不足的問題，下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范開展企業(yè)股權(quán)集中登記托管工作的指導(dǎo)意見》、《吉林省股權(quán)質(zhì)押融資指導(dǎo)意見》等文件，為中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資創(chuàng)造了條件。

（二）中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資劣勢及風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、盈利不穩(wěn)定所帶來了股權(quán)價值波動性風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)誠信問題也帶來了欺詐風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，機(jī)制建設(shè)不足和產(chǎn)權(quán)交易市場滯后導(dǎo)致非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓難和股權(quán)變現(xiàn)難的風(fēng)險(xiǎn)。

二、上市公司股票質(zhì)押融資

我國的股票質(zhì)押融資主要有兩種模式：證券公司股票質(zhì)押融資和個人股票質(zhì)押融資。

（一）證券公司股票質(zhì)押

證券公司以自營的股票、證券投資基金券和上市公司可轉(zhuǎn)換債券作質(zhì)押，從商業(yè)銀行獲得資金的一種貸款方式。

1.證券公司股票質(zhì)押融資優(yōu)點(diǎn)。

（1）證券公司股票質(zhì)押融資是除國債回購和同業(yè)拆借兩大券商資金來源外的又一渠道，進(jìn)一步拓寬證券公司融資渠道，在貨幣市場與資本市場間架起一座資金融通的橋梁。

（2）現(xiàn)行模式從控制銀行風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，除規(guī)定了質(zhì)押率的上限、設(shè)定警戒線和平倉線以外，還規(guī)定在質(zhì)押期內(nèi)出質(zhì)股票不能自由流動。這大大降低了股東“變相套現(xiàn)”和“掏空公司”的風(fēng)險(xiǎn)，對于投資者來說，其投資于上市券商的風(fēng)險(xiǎn)可以得到降低。

2.證券公司股票質(zhì)押融資缺點(diǎn)。

（1）《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》的出臺為股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的開展提供了政策依據(jù)，但這種質(zhì)押貸款模式僅適用于機(jī)構(gòu)投資者，且被質(zhì)押的股票缺乏流動性，手續(xù)煩瑣，不能滿足市場眾多中小投資者的融資要求。

（2）銀行若開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)須在證券交易所開設(shè)股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)特別席位，并應(yīng)有專門機(jī)構(gòu)動態(tài)監(jiān)控、代為管理出質(zhì)股票，對建立健全完善的內(nèi)控機(jī)制和擁有專業(yè)人才要求較高。

（3）盡管與其他擔(dān)保品相比，上市公司流通股票是一種風(fēng)險(xiǎn)較小的質(zhì)物，但銀行需花費(fèi)大量精力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

（4）證券公司出質(zhì)的股票在質(zhì)押期內(nèi)不能自由流動，這種限制雖然保護(hù)了投資者的利益，但忽視了券商希望質(zhì)押股票能夠自由流動的內(nèi)在要求。

（二）個人股票質(zhì)押貸款

1.個人股票質(zhì)押優(yōu)點(diǎn)。

（1）個人股票質(zhì)押貸款模式能夠滿足市場眾多投資者的融資要求，它充分發(fā)揮了銀行和券商的比較優(yōu)勢。

（2）銀行無須新增硬件設(shè)施，也不必到證券公司辦理出質(zhì)登記和注銷手續(xù)、到證券交易所開設(shè)股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)特別席位，現(xiàn)有條件即可滿足業(yè)務(wù)需要。

（3）證券公司在這種模式中與銀行的關(guān)系是委托型，充分發(fā)揮了證券公司的比較優(yōu)勢。證券公司作為借貸雙方的中介人，有專業(yè)化的經(jīng)營管理人才，有齊全的交易監(jiān)控設(shè)施，比銀行更能夠?qū)κ袌龅淖邉葸M(jìn)行敏銳的把握和對質(zhì)押股票進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控。

（4）出質(zhì)人用于質(zhì)押的股票在平倉線上可自由流動，當(dāng)股票價格上漲到出質(zhì)人的心理價位時，能及時出售質(zhì)押股票，保證了出質(zhì)人的獲利機(jī)會。

2.個人股票質(zhì)押缺點(diǎn)。該模式比較突出的風(fēng)險(xiǎn)是由于出質(zhì)人質(zhì)押的股票雖然可以流通，但是是由證券公司代表銀行監(jiān)督股價波動，在這種情況下，如果券商不認(rèn)真履行三方協(xié)議，同出質(zhì)人串通，很容易出現(xiàn)暗箱操作，損害貸方銀行的利益。特別是證券公司在對出質(zhì)股票資格審查和風(fēng)險(xiǎn)審查中如不認(rèn)真履行職責(zé)，在目前中國股市波動大、股票市值虛增的情況下，銀行信貸資金的安全無法得到有力保障。

三、上市公司大股東以其所持有的上市公司法人股質(zhì)押融資

大股東由于融資的需要而將所持上市公司股權(quán)質(zhì)押給債權(quán)人，以此作為獲取資金的一種手段，或者，大股東要為其他單位提供借款擔(dān)保而將上市公司股權(quán)拿出去做質(zhì)押保證。

（一）大股東股權(quán)質(zhì)押融資優(yōu)點(diǎn)

上市公司股權(quán)已經(jīng)成為了大股東資金融通的一種重要手段，大股東偏好用上市公司股權(quán)質(zhì)押的原因在于：對于大股東來說，其擁有的上市公司股權(quán)是可用來抵債或質(zhì)押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。商業(yè)銀行一般也希望接受透明度高、可兌現(xiàn)性強(qiáng)的上市公司股權(quán)為質(zhì)押標(biāo)的物。

（二）大股東股權(quán)質(zhì)押融資缺點(diǎn)

1.許多上市公司的大股東在上市公司剝離上市時，已將優(yōu)良資產(chǎn)全部注入上市公司了，其盈利能力已經(jīng)較弱，資產(chǎn)負(fù)債率也很高。在這種情況下，再質(zhì)押借款，必然導(dǎo)致負(fù)債率的進(jìn)一步上升和財(cái)務(wù)狀況的進(jìn)一步惡化，一旦借款運(yùn)用不當(dāng)導(dǎo)致其償債能力喪失，必然通過股權(quán)的紐帶牽連到上市公司。

2.大股東法人股質(zhì)押給市場的信號往往是大股東抑或上市公司的資金鏈出了問題，會影響投資者預(yù)期，導(dǎo)致股價下挫。

3.大股東的過度杠桿化可能引發(fā)市場對大股東不良財(cái)務(wù)行為的猜測，大股東憑其控股地位而對上市公司進(jìn)行利益操縱，這種操縱不會是過去（至少是5年以前）那種裸式的“大股東占用上市公司資金”（如果能那樣的話，大股東就不會借股權(quán)質(zhì)押之名而兜這一大圈子），而可能是通過關(guān)聯(lián)交易、產(chǎn)品轉(zhuǎn)移定價等手段，尤其是借戰(zhàn)略調(diào)整之名而行經(jīng)營控制之實(shí)，對上市公司進(jìn)行利益輸送。

4.大量高比例股權(quán)被大股東質(zhì)押出去后，有相當(dāng)可能性存在著這些股權(quán)被凍結(jié)、拍賣，進(jìn)而導(dǎo)致上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的危險(xiǎn)。控股權(quán)的轉(zhuǎn)移會引起上市公司主營業(yè)務(wù)、管理團(tuán)隊(duì)和企業(yè)文化的變動，從而引起上市公司的動蕩。

5.大股東的股權(quán)質(zhì)押行為降低了公司價值。根據(jù)相關(guān)研究結(jié)論顯示，大股東的股權(quán)質(zhì)押比例越高，其公司價值越低。股權(quán)質(zhì)押具有經(jīng)濟(jì)后果性。

篇4

擔(dān)保，從其基本性質(zhì)而言，可分為人的擔(dān)保和物的擔(dān)保，而且，通常人們認(rèn)為物的擔(dān)保優(yōu)于人的擔(dān)保。質(zhì)押就是屬于物的擔(dān)保，并且具有“一物一質(zhì)”的特點(diǎn)，質(zhì)押對債權(quán)銀行的有利之處在于：質(zhì)物由質(zhì)權(quán)人（債權(quán)銀行）占有，債務(wù)人屆時不履行債務(wù)時，質(zhì)權(quán)人因直接占有質(zhì)物，從而掌握了對質(zhì)物的實(shí)際處置權(quán)，由此更能充分體現(xiàn)債權(quán)人的權(quán)益，促使借款人根據(jù)借款合同償債履約。

我國《擔(dān)保法》根據(jù)質(zhì)押標(biāo)的屬性的不同，將質(zhì)押分為動產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押兩種具體形式。在現(xiàn)代社會中，隨著商業(yè)信用的票據(jù)化，資產(chǎn)的證券化以及相應(yīng)的票據(jù)和證券市場的迅速發(fā)展，權(quán)利成為物質(zhì)財(cái)產(chǎn)的異化形態(tài)，由于這些權(quán)利具有確實(shí)有效和便捷融通的特點(diǎn)，從而使權(quán)利質(zhì)押不但成為可能，而且在市場經(jīng)濟(jì)中日益發(fā)揮著越來越重要的作用。

《擔(dān)保法》第七十五條規(guī)定的“依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”屬于可以進(jìn)行權(quán)利質(zhì)押的范疇，也就是說以上市公司的流通股和非流通股股權(quán)作質(zhì)押是有法律依據(jù)的。中國人民銀行于2000年出臺了《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，我行據(jù)此制定下發(fā)了《中國建設(shè)銀行股票質(zhì)押貸款暫行辦法》，規(guī)范了對證券公司以自營股票質(zhì)押貸款的操作，但這僅僅是滿足了券商間接融資的需要，而對廣大公司客戶以股票質(zhì)押取得商業(yè)銀行貸款支持的需求央行目前尚無具體的管理辦法出臺。

上市公司非流通股的股權(quán)質(zhì)押，是指借款人（或第三方出資人）以其合法持有的境內(nèi)上市公司非流通股（包括國家股、國有法人股和法人股）為質(zhì)物，為其向銀行申請的貸款提供擔(dān)保。由于上市公司非流通股的股權(quán)具有登記規(guī)范、產(chǎn)權(quán)清晰、變現(xiàn)性強(qiáng)等特點(diǎn)，不但借款人（出資人）可以充分利用這一資源擴(kuò)大融資渠道和規(guī)模，而且對貸款銀行而言非流通股股權(quán)也具有較高的擔(dān)保價值。因此，使用和接受這一擔(dān)保措施對借貸雙方都是一個不錯的選擇。

二、上市公司非流通股股權(quán)價值的評估辦法。

從銀行角度來看，以上市公司非流通股股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個方面：一是如何正確評價出質(zhì)物的市場價值；二是如何加強(qiáng)貸后監(jiān)管，確保質(zhì)物不隨上市公司經(jīng)營業(yè)績、股市波動、配股等因素的變化而價值縮水。

怎樣確定出銀行和企業(yè)都能接受的股權(quán)質(zhì)押價值，是上市公司非流通股股權(quán)質(zhì)押的一個關(guān)鍵問題，這也是目前制約非流通股質(zhì)押推行的難點(diǎn)。從目前看，對上市公司非流通股股權(quán)價值評估的依據(jù)可以有：每股凈資產(chǎn)調(diào)整法、市價調(diào)整法和收益法等。

市價調(diào)整法是通過對非流通股股權(quán)的歷史交易價格的時間因素修正、市場變化因素修正、個別因素修正等一系列調(diào)整，最終確定評估價值。這是一種簡單的評估方法，可以在一定時期內(nèi)客觀地反映市場現(xiàn)實(shí)價格，評估結(jié)果易于被各方面理解和接受。但目前我國還沒有一個規(guī)范的法人股拍賣市場，因此限制了這種方法的應(yīng)用范圍。

收益法首先要分析上市公司的經(jīng)營狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤水平和利潤分配政策、行業(yè)收益率等因素；其次，了解企業(yè)的發(fā)展前景及行業(yè)前途等；然后，綜合分析、合理預(yù)測投資的未來收益，最后，根據(jù)股權(quán)收益的趨勢，確定股權(quán)收益的趨勢模型，并選擇合理的折現(xiàn)率，確定評估值。收益法是從企業(yè)持有上市公司股權(quán)為了獲利這一角度出發(fā)進(jìn)行評估，其結(jié)果比較真實(shí)地反映了股權(quán)的內(nèi)在價值，但評估時由于受我國目前的股票市場不規(guī)范、法人治理結(jié)構(gòu)缺陷和上市公司違規(guī)操作等因素的影響，現(xiàn)階段這一方法的實(shí)用性受到一定限制。

目前在實(shí)踐中實(shí)用性、可操作性較強(qiáng)的評估方法是每股凈資產(chǎn)調(diào)整法，這一方法是選擇“每股凈資產(chǎn)”這樣一個能夠反映上市公司非流通股股權(quán)內(nèi)在價值的參數(shù)，通過對它的一系列調(diào)整和修正，得出核定后每股凈資產(chǎn)。公式如下：

核定后每股凈資產(chǎn)=[∑（各項(xiàng)資產(chǎn)年度末余額×風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重）―負(fù)債總額]÷年度末普通股股數(shù)

每股凈資產(chǎn)很容易在上市公司的中報(bào)、年報(bào)中找到，但是企業(yè)的資產(chǎn)中包含著無形資產(chǎn)和許多無效資產(chǎn)，從評估的謹(jǐn)慎性出發(fā)，銀行應(yīng)對每股凈資產(chǎn)予以重新核定，對資產(chǎn)類項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行一定比例調(diào)整，也就是說，核定后每股凈資產(chǎn)是保守的、有效的，足以抵御銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于上市公司核定后凈資產(chǎn)計(jì)算公式中風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的確定應(yīng)該根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)得出，我們在附表一中提出一個大致范圍，僅供參考。

核定后每股凈資產(chǎn)的公式中，分子沒有減除或有負(fù)債項(xiàng)目（為其他企業(yè)提供的擔(dān)保、未決訴訟、賠償責(zé)任等），但考慮到或有負(fù)債本身的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)狀況，如果上市公司確實(shí)存在很有可能發(fā)生的或有負(fù)債，應(yīng)該予以部分或全部扣減。

以上核定后每股凈資產(chǎn)完全是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況調(diào)整的，考慮到非財(cái)務(wù)因素有時對非流通股價值的影響也比較大，如上市公司的股本規(guī)模、所處行業(yè)、主營產(chǎn)品未來走勢和市場占有率、流通股在二級市場上的表現(xiàn)等，因此，應(yīng)建立一個非財(cái)務(wù)因素對非流通股價值影響的系數(shù)，附表二列出了5個主要的非財(cái)務(wù)影響因素，并給出大致的確定范圍，供參考。

最后，根據(jù)如下公式得出上市公司非流通股股權(quán)價值的評估值。

質(zhì)押股權(quán)評估值 = 核定后每股凈資產(chǎn)×非財(cái)務(wù)因素影響系數(shù)×質(zhì)押股數(shù)

非財(cái)務(wù)因素影響系數(shù)=各項(xiàng)影響因素系數(shù)相乘

另外，如果存在上市公司擬增發(fā)新股、配股等情況，應(yīng)根據(jù)具體情況予以相應(yīng)調(diào)整。

根據(jù)滬、深兩市的凈資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)情況，98年兩市877家上市公司的平均每股凈資產(chǎn)為2.47元，99年兩市967家上市公司的平均每股凈資產(chǎn)為2.48元。而根據(jù)以上辦法得出的每股凈資產(chǎn)是非常保守的，因此我們認(rèn)為通過以上調(diào)整后，不必再限制質(zhì)押率在70％以下。

三、上市公司非流通股股權(quán)質(zhì)押在操作中應(yīng)注意的問題

在具體操做中，銀行主要應(yīng)從法律上和管理上注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

（一）在法律上應(yīng)注意的問題

根據(jù)《證券法》、《擔(dān)保法》、《公司法》和滬、深兩市證交所有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的規(guī)定：

1、出質(zhì)人對質(zhì)押的股權(quán)擁有完全的所有權(quán)，與股權(quán)所屬上市公司不存在任何債權(quán)債務(wù)糾紛，并且上市公司章程等沒有相關(guān)限制股份轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等的條款。

2、出質(zhì)人如果是持有上市公司5％以上（含5％）股權(quán)的股東，其進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，需提交上市公司董事會出具的已獲知該事項(xiàng)的確認(rèn)函。

3、質(zhì)押股權(quán)如果是國家股或國有法人股，需提交國有資產(chǎn)管理部門或其他有權(quán)部門出具的同意質(zhì)押批準(zhǔn)文件。質(zhì)押股權(quán)如果是金融類上市公司的國家股、國有法人股、法人股，需同時提交中國人民銀行、中國證監(jiān)會等主管部門出具的同意質(zhì)押批準(zhǔn)文件。

4、質(zhì)押股權(quán)如果是發(fā)起人法人股，則需提供上市公司已注冊成立三年（含三年）以上的書面證明文件（如公司設(shè)立批文、營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件等）。

5、嚴(yán)格審查股權(quán)取得的途徑，對于通過轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán)還應(yīng)審查轉(zhuǎn)讓是否合法、合軌，出質(zhì)人是否按照轉(zhuǎn)讓合同的規(guī)定足額支付了轉(zhuǎn)讓價款。

6、出質(zhì)人申請質(zhì)押的股權(quán)如果是上市公司注冊成立后有償受讓所得，則需提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同、轉(zhuǎn)讓方關(guān)于出質(zhì)人（受讓方）已付清股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同項(xiàng)下全部價款的書面證明文件。

7、當(dāng)事人訂立出質(zhì)合同，并交付股權(quán)憑證后，出質(zhì)合同應(yīng)向證券登記機(jī)構(gòu)（深交所或上交所的存管登記部門）辦理出質(zhì)登記，同時，銀行應(yīng)督促上市公司及時在中國證監(jiān)會指定媒體上股權(quán)質(zhì)押公告。

（二）在管理上應(yīng)注意防范的風(fēng)險(xiǎn)

1、為防止貸款資金流向股市等違規(guī)渠道，應(yīng)該對貸款用途進(jìn)行嚴(yán)格審查和限制。

2、質(zhì)物原則上應(yīng)業(yè)績優(yōu)良，流通股本規(guī)模適度、流動性較好。銀行可以考慮不接受下列上市公司非流通股股權(quán)作為質(zhì)押貸款質(zhì)物：

（1）、PT、ST上市公司；

（2）、前6個月流通股的股價波動幅度（最高價/最低價）超過200％的上市公司；

（3）、可流通股股份過度集中的上市公司；

（4）、被證券交易所停牌或除牌上市公司；

篇5

股權(quán)質(zhì)押再引關(guān)注

近期，深交所一條“關(guān)注函”，再度引起市場對于股權(quán)質(zhì)押的關(guān)注。

3月23日，深交所官網(wǎng)披露了關(guān)于對湖南大康牧業(yè)股份有限公司的關(guān)注函。監(jiān)管函顯示，截至2016 年3月23日，大康牧業(yè)控股股東上海鵬欣（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“鵬欣集團(tuán)”）累計(jì)質(zhì)押其持有的公司股份5.22億股，占公司股份總數(shù)的18.08%，占鵬欣集團(tuán)所持有大康牧業(yè)股份的比例為99.96%。根據(jù)公告，鵬欣集團(tuán)主要是為融資而進(jìn)行股份擔(dān)保。

深交所對此表示高度關(guān)注。深交所稱，請公司確保在業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)及資產(chǎn)等各方面保持獨(dú)立，防范關(guān)聯(lián)方資金占用等情形的發(fā)生。另外，如持有公司5%以上股份的股東持股或者控制公司情況發(fā)生變化，請按照相關(guān)規(guī)則及時履行信息披露義務(wù)。而3月14日晚間大康牧業(yè)公告稱，公司正在籌劃重大事項(xiàng)，為維護(hù)廣大投資者的利益，避免公司股價異常波動，經(jīng)向深圳證券交易所申請公司股票于2016年3月15日開市起停牌，待公司披露相關(guān)事項(xiàng)后復(fù)牌。

消息一出，股民驚呼：停牌，原來如此。

其實(shí)，早在去年6月開始的暴跌行情中，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)就一度被視為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一，甚至還被理解為是“千股停牌”的幕后“真兇”。而在今年行情逐漸平緩后，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)也絲毫沒有冷卻的跡象。

股權(quán)質(zhì)押運(yùn)用普遍

記者了解到，股權(quán)質(zhì)押的快速興起受益于2015年上半年的牛市行情。數(shù)據(jù)顯示，去年以來一共1397只個股合計(jì)發(fā)生了6944次股權(quán)質(zhì)押，涉及1869.79億股，涉及參考市值達(dá)到3.34萬億元。截至目前數(shù)據(jù)，仍有1356家上市公司合計(jì)1580.80億股未解除質(zhì)押，涉及參考市值達(dá)2.81萬億元。

股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)押的一種，當(dāng)上市公司的大股東缺錢時，可以將自己的股票在一定期限內(nèi)質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)，如銀行、證券、信托等，從而獲得貸款，以緩解短期流動資金不足所帶來的壓力，這是大股東常用的一種融資手段。

但通常來說，以股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資一般都要打折，即有質(zhì)押率。目前，股票質(zhì)押的質(zhì)押率主板為50%到60%，小盤股或優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板股票為30%到40%。在實(shí)際交易中，一般而言，警戒線和平倉線主要由資金方自行確定，從綜合股權(quán)質(zhì)押主要的資金方信托、銀行和券商的標(biāo)準(zhǔn)來看，一般質(zhì)押警戒線設(shè)定為160%，平倉線設(shè)定為140%。

假設(shè)股價為1元，質(zhì)押率為4折，預(yù)警線為150%，平倉線為130%，則預(yù)警價=1×0.4×1.5=0.6元；平倉價=1×0.4×1.3=0.52元。當(dāng)股價跌至低于平倉價時，質(zhì)押方有權(quán)對其進(jìn)行強(qiáng)行平倉。

當(dāng)然，在股價跌破股權(quán)質(zhì)押警戒線后，融資人如果不愿意被平倉，通常有三種選擇：追加抵押證券、追加抵押現(xiàn)金和贖回質(zhì)押股權(quán)；除此之外的第四個非正式“捷徑”，就是停牌，畢竟當(dāng)賬面價值不再下降時，補(bǔ)倉壓力也會隨之暫緩。

股權(quán)質(zhì)押與停牌是否關(guān)聯(lián)？

如此說來，在此前“千股停牌”的大戲中，盡管上市公司的理由各有不同，但股權(quán)質(zhì)押一度被視為是主因之一，甚至是大家心照不宣的“公開的秘密”，也不無道理。

資料顯示，去年7月7日當(dāng)天一共有786家上市公司停牌，占A股上市公司近三分之一，其中有超過一半的上市公司在當(dāng)年內(nèi)涉及了股權(quán)質(zhì)押。

一名券商人士表示，在股價快速下行時，股權(quán)質(zhì)押客戶會頻繁接到追加抵押品的通知，如客戶面臨資金緊缺和已經(jīng)大比例質(zhì)押股權(quán)，這無疑是種巨大壓力。他表示，不排除有客戶會選擇對上市公司施加影響、讓股票暫停交易，畢竟這樣可以讓股價停止下滑，以避免觸及警戒線，減輕追加抵押品的壓力，不論對客戶還是券商都是好事。

對股價影響幾何？

那么，對于股民最為關(guān)心的股價漲跌，股權(quán)質(zhì)押影響如何？

舉個例子，假設(shè)上市公司總股本為5億股，A是公司的控股股東，持有其20%的股份，也就是1億股。市場上質(zhì)押率為40%，預(yù)警線160%，平倉線140%。

A股東要融資，想把自己的股份質(zhì)押出2000萬股換取流動資金?？涩F(xiàn)在上市公司的股票價格只有8元錢，按照40%的質(zhì)押率，只能換到2000萬元×8×40%=6400萬元。如果股價是10元錢，就能換到8000萬元，多了1600萬元。

于是，A股東想了各種辦法，把公司股價從8元“管理”到10元，順利完成了質(zhì)押，換了8000萬元流動資金。

可惜，好景不長，上市公司股票價格開始連續(xù)暴跌，A股東心里有點(diǎn)著急，在心里默默算了筆賬：預(yù)警價格=10×40%×160%=6.4元；平倉價格=10×40%×140%=5.6元。

某一日，上市公司股價跌至7元，離預(yù)警價格很近了，金融機(jī)構(gòu)通知A股東補(bǔ)倉。A股東在萬般無奈的情況下，按照質(zhì)押市值不變的原則，又給了金融機(jī)構(gòu)857萬股上市公司股票。

可是，市場依然不見好轉(zhuǎn)，上市公司股價仍然在下跌，A股東只能一次次地補(bǔ)倉，很是被動。在被逼無奈的情況下，A股東決定采取一些積極措施，阻止股價下跌來保護(hù)自己的利益：停牌，阻止股價下跌；在停牌期間，多方籌措資金，復(fù)牌后，在二級市場回購股份，拉升股價。

最后，A股東堅(jiān)定的護(hù)盤決心給市場注入了信心，終于抑制了股價下跌，A股東的利益也得到了有效保護(hù)。

由此可見，股權(quán)質(zhì)押前，大股東為了以相當(dāng)?shù)墓煞莴@得更多的貸款，可能會拉升股價，進(jìn)行市值管理；股權(quán)質(zhì)押后，面對股價下跌，大股東可以采取停牌來保護(hù)自己的利益，但停牌是把雙刃劍，雖然短期可以抑制股價下跌，但也使公司股票失去了流動性，不能頻繁使用；股權(quán)質(zhì)押后，面對股價下跌，大股東可以通過回購股份等市場管理手段來保護(hù)股價，股民們可以根據(jù)這些信息判斷股價的走向；而如果股價跌至平倉線以下，大股東沒辦法補(bǔ)倉，又沒錢償還貸款，所質(zhì)押股票的所有權(quán)將發(fā)生變化，金融機(jī)構(gòu)拋售時，是會對二級市場造成一定的沖擊。

三類股需注意潛在風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)滬深證券交易所數(shù)據(jù)，截至1月28日，證券公司開展的場內(nèi)股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)融資余額為7000余億元，整體平均履約保障比例約249%，股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)制平倉線，低于平倉線的融資余額為200余億元，多數(shù)借款人通過追加擔(dān)保物等措施消除了平倉風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸表示，場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的違約處置一般通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易或司法過戶等方式進(jìn)行，對市場影響有限。雖然此項(xiàng)業(yè)務(wù)目前總體風(fēng)險(xiǎn)不大，但也要提醒上市公司和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，要進(jìn)一步做好風(fēng)險(xiǎn)管理，控制可能的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

市場人士認(rèn)為，每逢出現(xiàn)大幅下跌，股權(quán)質(zhì)押的堰塞湖都是懸在A股投資者頭上的一把劍，為防止后續(xù)質(zhì)押股權(quán)“地雷”爆發(fā)，投資者可以時時關(guān)注上市公司對于質(zhì)押情況的公告，未來是停牌、補(bǔ)充抵押物還是增持、回購等方式穩(wěn)定股價或是其他方式處理，都可以作為買入或回避的參考。

分析人士認(rèn)為，盡管股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性比較低，但短期仍需要注意以下三類股票潛在風(fēng)險(xiǎn)：

篇6

作為擔(dān)保物權(quán)，股權(quán)質(zhì)押有著擔(dān)保物權(quán)的一般特性，如從屬于主債權(quán)，與主債權(quán)密不可分，以及物上代位權(quán)以及優(yōu)先受償性。股權(quán)作為特殊的擔(dān)保形式，還有著其特殊的特征。

（一）質(zhì)物價值的風(fēng)險(xiǎn)性。股權(quán)的價值與公司的經(jīng)營狀況密切相關(guān)，易受到市場變化的影響。特別是上市公司的股權(quán)，其價格的波動很大。尤其是當(dāng)公司經(jīng)營狀況不佳，股權(quán)價格急劇下跌時，股權(quán)所擔(dān)保主債權(quán)的功能相應(yīng)減弱，質(zhì)權(quán)人所就該質(zhì)權(quán)所享受的擔(dān)保利益就會受到影響。同時，由于質(zhì)權(quán)的移轉(zhuǎn)占有，出質(zhì)人喪失了對出質(zhì)股權(quán)的處分權(quán)，在股市下跌時難以及時采取相應(yīng)補(bǔ)救措施來減少損失。因此，股權(quán)出質(zhì)對雙方來說都具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，關(guān)于其風(fēng)險(xiǎn)防范，將在下文具體闡述。

（二）流通性。根據(jù)我國公司法的規(guī)定，股票分為記名股票和無記名股票。依法可轉(zhuǎn)讓的記名股票通過必要的轉(zhuǎn)讓登記程序，一般都能達(dá)到流通的目的。無記名股票通過國家設(shè)立的證券交易所可隨意買賣，進(jìn)行轉(zhuǎn)讓流通。而且股權(quán)的流通與移轉(zhuǎn)占有，不會影響到對其的使用。由于股票有這種變現(xiàn)能力，使其體現(xiàn)出充當(dāng)質(zhì)物的靈活性的擔(dān)保功能。

（三）采取登記制度。物權(quán)法第226條規(guī)定，以證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時設(shè)立；以其他股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時設(shè)立。由于股東名冊保存在被出質(zhì)股份所在的公司，除了當(dāng)事人以外社會公眾無法知曉該股權(quán)被質(zhì)押的事實(shí)。如果出質(zhì)人不遵守誠實(shí)信用的原則，不將該股權(quán)出質(zhì)的事實(shí)登記在股東名冊上，或者將該股權(quán)非法轉(zhuǎn)讓，又或者重復(fù)質(zhì)押給其他人，這樣會嚴(yán)重危及質(zhì)權(quán)人質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)。立法目的則在于防止出質(zhì)人非法轉(zhuǎn)讓已出質(zhì)的股權(quán)和重復(fù)出質(zhì)行為。

（四）股權(quán)內(nèi)容的請求性和支配性。正如上文所說的股權(quán)的內(nèi)容，股權(quán)的請求性體現(xiàn)在股東的股利分配請求權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配請求權(quán)等財(cái)產(chǎn)性權(quán)利和股東會召集權(quán)、知情權(quán)等非財(cái)產(chǎn)性請求權(quán)。股權(quán)的支配性則體現(xiàn)在股東的重大決策和選擇管理者的權(quán)利，以及在合法權(quán)益受損時的訴訟權(quán)。

通過對股權(quán)質(zhì)押的特征分析，由于股權(quán)包括了財(cái)產(chǎn)性權(quán)利，也包括了參與對公司經(jīng)營管理的權(quán)利，據(jù)此股權(quán)絕非單一的債權(quán)或者物權(quán)，而是一種兼具財(cái)產(chǎn)性質(zhì)和非財(cái)產(chǎn)性質(zhì)，且價值不斷變動的多種權(quán)能的集合體。

二、股權(quán)質(zhì)押的法律效力

股權(quán)質(zhì)權(quán)的效力,是股權(quán)質(zhì)押制度的核心內(nèi)容。股權(quán)質(zhì)權(quán)的效力是指質(zhì)權(quán)人就質(zhì)押股權(quán)在擔(dān)保債范圍內(nèi)優(yōu)先受償?shù)男Я百|(zhì)權(quán)對質(zhì)押股權(quán)上存在的其他權(quán)利的限制和影響力。這是股權(quán)質(zhì)押制度的核心內(nèi)容。股權(quán)質(zhì)押的法律效力一般包括對所擔(dān)保的債權(quán)的效力，對質(zhì)物的效力和對雙方當(dāng)事人的效力。

（一）股權(quán)質(zhì)押對所擔(dān)保的債權(quán)的效力。無論采取何種擔(dān)保方式來保障債權(quán)人在多大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)債權(quán)，都會遇到確定所擔(dān)保的債權(quán)范圍的問題，則該問題往往涉及債權(quán)的哪些部分屬于擔(dān)保的范圍。對此我國擔(dān)保法第67條規(guī)定“質(zhì)押擔(dān)保的范圍包括主債權(quán)及利息、違約金、損害賠償金、質(zhì)物保管費(fèi)用和實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的費(fèi)用。質(zhì)押合同另有約定的，按照約定”。對于權(quán)利質(zhì)押，法律未另行作具體規(guī)定，故準(zhǔn)用動產(chǎn)質(zhì)押的相關(guān)規(guī)定。法律規(guī)定的目的在于為當(dāng)事人約定擔(dān)保范圍提供參考范本，以及在當(dāng)事人對質(zhì)押擔(dān)保范圍沒有約定或者約定不明時援引適用。即股權(quán)質(zhì)押作為權(quán)利質(zhì)押的一種表現(xiàn)形式，其擔(dān)保的范圍包括主債權(quán)及利息、違約金、損害賠償金、質(zhì)物保管費(fèi)用和實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的費(fèi)用。但是，本著私法意思自治的體現(xiàn)，股權(quán)質(zhì)押的擔(dān)保范圍還是應(yīng)當(dāng)優(yōu)先適用雙方當(dāng)事人的約定，只有在約定不明或沒有約定時，才適用法律規(guī)定。

（二）股權(quán)質(zhì)押對質(zhì)物的效力。對此問題，物權(quán)法第213條和擔(dān)保法第68條均做了相同規(guī)定，都規(guī)定除合同另有約定外，效力及于質(zhì)物本身及其法定孳息。質(zhì)物是質(zhì)權(quán)的行使對象，當(dāng)然屬于質(zhì)權(quán)的效力范圍。法定孳息主要指股息、分紅、公司的盈余分配等基于出質(zhì)股權(quán)關(guān)系所產(chǎn)生的利益。如日本《商法》第209條（股份的質(zhì)權(quán)注冊）規(guī)定：“以股份為質(zhì)權(quán)標(biāo)的時，公司可依質(zhì)權(quán)設(shè)定人的請求，將質(zhì)權(quán)人的姓名及住所記載于股東名冊。且在該質(zhì)權(quán)人的姓名記載于股票之上時，質(zhì)權(quán)人于公司的利益或利息分配、剩余財(cái)產(chǎn)的分配或接受前條的金錢上，可在其他債權(quán)人之前得到自己債權(quán)之清償”。另外，基于出質(zhì)人不履行到期債務(wù)或者發(fā)生約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形等因素考慮，質(zhì)權(quán)人可以拍賣、變賣質(zhì)物，優(yōu)先受償。則質(zhì)權(quán)具有物上代位性，所以股權(quán)質(zhì)權(quán)的效力及于變賣、拍賣股權(quán)所得的價款等代位物。

（三）股權(quán)質(zhì)押對當(dāng)事人的效力。在股權(quán)質(zhì)押中，主要是指出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人雙方主體。股權(quán)質(zhì)押合同成立并生效后，對當(dāng)事人的效力主要是其權(quán)利義務(wù)的體現(xiàn)。

股權(quán)出質(zhì)后,出質(zhì)人的某些權(quán)利應(yīng)當(dāng)受到一定限制，如出質(zhì)人對出質(zhì)股權(quán)的處分權(quán)就受到限制。關(guān)于出質(zhì)股權(quán)處分權(quán)的限制，《德國民法典》第1276條第1款規(guī)定：“成為質(zhì)權(quán)標(biāo)的物的權(quán)利，僅在經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意后，始得以法律行為廢除之。此項(xiàng)同意應(yīng)向因同意而受利益的人表示之，上述同意不得撤回?！币虼?，在股權(quán)質(zhì)押期間，未經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意的，出質(zhì)人不得轉(zhuǎn)讓出質(zhì)股權(quán)，也不能對已出質(zhì)的股權(quán)再行設(shè)定新的擔(dān)保。其目的在于保障質(zhì)權(quán)人債權(quán)的充分實(shí)現(xiàn)，否則會降低乃至消滅股權(quán)的質(zhì)權(quán)效力。但是，出質(zhì)股權(quán)處分權(quán)的限制，給出質(zhì)人帶來了風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋?dāng)股票升值時，變賣股票既有利于質(zhì)權(quán)人權(quán)利的實(shí)現(xiàn)，也有利于出質(zhì)人利益的維護(hù)；但出質(zhì)人若與質(zhì)權(quán)人協(xié)商不成，其利益必然受損。因此，如何更加合理地規(guī)定出質(zhì)人股權(quán)處分權(quán)的限制問題，是股權(quán)質(zhì)押制度應(yīng)當(dāng)完善的內(nèi)容。

出質(zhì)人以其擁有的股權(quán)出質(zhì)后，該股權(quán)作為債權(quán)之擔(dān)保物，在其上設(shè)有擔(dān)保物權(quán)，出質(zhì)人的某些權(quán)利因此受到限制，但出質(zhì)人仍然是股權(quán)的擁有者，其股東地位并未發(fā)生變化。故出質(zhì)人就出質(zhì)股權(quán)仍然享有表決權(quán)，新股優(yōu)先認(rèn)購權(quán)和余額返還請求權(quán)。因?yàn)橐勒瘴餀?quán)法相關(guān)規(guī)定，股權(quán)質(zhì)押以登記為對抗要件，登記的只是將股權(quán)出質(zhì)的事實(shí)，目的在于限制出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股權(quán)和另行設(shè)定新的擔(dān)保。而公司的股東名冊沒有改變，出質(zhì)人仍然是公司股東，故相關(guān)股東權(quán)利仍由出質(zhì)人享有。

質(zhì)權(quán)人主要有以下五大權(quán)利。第一，正如物權(quán)法第213條所規(guī)定的那樣，質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)押財(cái)產(chǎn)的孳息，除非合同另有約定。因此，質(zhì)權(quán)人對已質(zhì)押的股權(quán)有權(quán)享有分配盈虧，包括股息、股利或紅利等等，因?yàn)榉峙溆嗍枪蓹?quán)的法定孳息。第二，在被擔(dān)保的債權(quán)清償期屆滿時，質(zhì)權(quán)人有權(quán)從出質(zhì)股票的變價中優(yōu)先受到清償，此項(xiàng)權(quán)利是擔(dān)保制度價值的體現(xiàn)。應(yīng)當(dāng)注意的是，股權(quán)質(zhì)押的優(yōu)先受償性是以公司存在為前提，一旦公司破產(chǎn)，股權(quán)的價值就隨之喪失，股權(quán)擔(dān)保的存在也就失去了意義，這也是其一大風(fēng)險(xiǎn)。第三，由于股權(quán)只是一種財(cái)產(chǎn)價值的載體符號，不可能是唯一且不變的。所以，如果股權(quán)滅失或因其他原因因致使其價值發(fā)生變化，而獲得賠償金或其他替代物時，股權(quán)質(zhì)押的效力應(yīng)及于此，故質(zhì)權(quán)人對股權(quán)的代位物具有代位權(quán)。第四，因不可歸責(zé)于質(zhì)權(quán)人的事由可能使質(zhì)押股權(quán)的價值毀損或者減少，足以危害質(zhì)權(quán)人權(quán)利的，質(zhì)權(quán)人有權(quán)要求出質(zhì)人提供相應(yīng)的擔(dān)保；出質(zhì)人不提供的，質(zhì)權(quán)人可以通過拍賣，變賣等方式處分股權(quán)，并于出質(zhì)人通過協(xié)議將所得的價款提前清償債務(wù)或者提存。這是質(zhì)權(quán)人保全權(quán)的體現(xiàn)。第五，擔(dān)保法解釋第94條還賦予質(zhì)權(quán)人享有轉(zhuǎn)質(zhì)權(quán)，且轉(zhuǎn)質(zhì)權(quán)的效力優(yōu)先于原質(zhì)權(quán)，這是為了給于質(zhì)權(quán)人對自己債務(wù)的擔(dān)保物。但是，質(zhì)權(quán)人在行駛轉(zhuǎn)質(zhì)權(quán)時，必須征得出質(zhì)人同意，否則無效；且不能超出原質(zhì)權(quán)所擔(dān)保的范圍，否則超出部分不享有優(yōu)先受償權(quán)；在轉(zhuǎn)質(zhì)時若造成對出質(zhì)人的損害，質(zhì)權(quán)人需承擔(dān)損害賠償責(zé)任。故這屬于出質(zhì)人的承諾轉(zhuǎn)質(zhì)。

質(zhì)權(quán)人在享受權(quán)利的同時也需要承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。當(dāng)出質(zhì)人充分履行完債務(wù)后，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)返還質(zhì)押的股權(quán)。當(dāng)質(zhì)權(quán)人實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)之后還有剩余財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)將其返還給出質(zhì)人。質(zhì)權(quán)人還應(yīng)盡到善良看管人的義務(wù)，否則因其不當(dāng)行為造成出質(zhì)人的股權(quán)利益受到損害的，還應(yīng)當(dāng)承擔(dān)損害賠償責(zé)任。

三、股權(quán)質(zhì)押制度的風(fēng)險(xiǎn)防范

由于股權(quán)價值的易變性，股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)也很大。首先，股權(quán)價值的變化不穩(wěn)定，波動很大，一旦股市大跌，股權(quán)的價值也會隨之迅速貶值。則此時股權(quán)所擔(dān)保主債權(quán)的功能相應(yīng)減弱，質(zhì)權(quán)人所就該質(zhì)權(quán)所享受的擔(dān)保利益就會受到不利影響，甚至無法實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。其次，由于質(zhì)權(quán)的移轉(zhuǎn)占有，出質(zhì)人喪失了對出質(zhì)股權(quán)的處分權(quán)，在股市下跌時難以及時采取相應(yīng)補(bǔ)救措施來減少損失。再次，金融詐騙已成為銀行業(yè)受損失的重要原因，借款人往往可以采取欺騙手段進(jìn)行股票質(zhì)押而給銀行造成損失，常見的欺詐手段有虛假股票出質(zhì)，股票出質(zhì)時虛假登記。最后，股權(quán)質(zhì)押可能成為上市公司大股東套現(xiàn)及脫身的“快捷通道”。 作為出質(zhì)人的股東可能利用現(xiàn)有法律的漏洞，違背誠實(shí)信用原則，通過股權(quán)質(zhì)押的手段抽逃出資，掏空公司。另外，物權(quán)法和擔(dān)保法都未對股權(quán)質(zhì)押做出相應(yīng)的具體規(guī)定，應(yīng)此這可以說是法律上的空白點(diǎn)，實(shí)踐中還隱含著法律風(fēng)險(xiǎn)。因此這需要當(dāng)事人謹(jǐn)慎對待，特別是質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)采取切實(shí)有效地手段，事前審查預(yù)防，事后加強(qiáng)監(jiān)督管理措施，建立必要完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。具體來說可采取以下措施。

第一，嚴(yán)格審查出質(zhì)人的主體資格。在質(zhì)權(quán)人準(zhǔn)備接受出質(zhì)人所出質(zhì)的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的時，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格審查出質(zhì)人的主體資格。首先看出質(zhì)人以前在經(jīng)濟(jì)或者金融活動方面是否存在不良記錄，因?yàn)橐粋€人的信譽(yù)關(guān)系到其日后能否履行其債務(wù)。然后，通過工商行政管理部門或者證券登記機(jī)構(gòu)，審查出質(zhì)人是否是公司的合法股東，其股權(quán)是否真實(shí)。最后，若出質(zhì)人為法人主體，還應(yīng)當(dāng)審查其法人資格是否有效存續(xù)，以保證其主體資格；審查其經(jīng)營業(yè)績，看其是否有償債能力。

第二，審查出質(zhì)股權(quán)是否合法有效，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，能夠質(zhì)押的股權(quán)應(yīng)當(dāng)具有可轉(zhuǎn)讓性，不能轉(zhuǎn)讓的股權(quán)不得出質(zhì)。因此在出質(zhì)前，應(yīng)當(dāng)審查股權(quán)是否存在已經(jīng)出質(zhì)，或者已被查封扣押等情形。若出質(zhì)人為公司發(fā)起人或董事、監(jiān)事、經(jīng)理等高級管理人員，還應(yīng)審查其所持股權(quán)是否已過轉(zhuǎn)讓限制期和轉(zhuǎn)讓限制比例。

第三，審查債務(wù)人與出質(zhì)人之間的關(guān)系。如債務(wù)人與出質(zhì)人為法人主體且并非同一主體時，需關(guān)注兩個法人是否存在投資關(guān)系。因?yàn)楣痉ǖ?6條規(guī)定：“公司向其他企業(yè)投資或者為他人提供擔(dān)保，依照公司章程的規(guī)定，由董事會或者股東會、股東大會決議；公司章程對投資或者擔(dān)保的總額及單項(xiàng)投資或者擔(dān)保的數(shù)額有限額規(guī)定的，不得超過規(guī)定的限額。公司為公司股東或者實(shí)際控制人提供擔(dān)保的，必須經(jīng)股東會或者股東大會決議。前款規(guī)定的股東或者受前款規(guī)定的實(shí)際控制人支配的股東，不得參加前款規(guī)定事項(xiàng)的表決。該項(xiàng)表決由出席會議的其他股東所持表決權(quán)的過半數(shù)通過”。因此，公司為股東提供擔(dān)保并不必然無效，但須經(jīng)股東會或股東大會決議的程序通過，所以債權(quán)人要向公司收集通過股權(quán)質(zhì)押事項(xiàng)的股東（大）會決議文件。

第四，建立健全完善的信息披露制度。股權(quán)質(zhì)押的公示主義就是通過轉(zhuǎn)移股權(quán)憑證或者就股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行登記公示來維護(hù)交易的安全。公示于外表的事實(shí)，即使與真實(shí)的情況不符合，但對于信賴該外表事實(shí)，并有所作為的人也要加以保護(hù)。作為出質(zhì)人的公司股東，特別是持股比例較大的大股東，應(yīng)當(dāng)將其重大的經(jīng)營行為等信息真實(shí)的向社會公眾公布。這點(diǎn)是基于保護(hù)公司中小股東的知情權(quán)和合法權(quán)益出發(fā)的。因?yàn)橐坏┐蠊蓶|不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，導(dǎo)致股權(quán)被凍結(jié)乃至被處分，對公司的經(jīng)營勢必會產(chǎn)生重要影響。若廣大中小股東事先不知情，此時會引起恐慌。因此為保障中小股東的利益，維護(hù)公司的資本穩(wěn)定，進(jìn)而維持證券業(yè)市場的穩(wěn)定，應(yīng)當(dāng)規(guī)定股東在出質(zhì)股權(quán)之前，必須披露相關(guān)信息。

第五，確定適當(dāng)合理的股權(quán)質(zhì)押率。股權(quán)質(zhì)押率是指貸款本金與股票市值的比率，與股票市值成反比關(guān)系。設(shè)置股權(quán)的質(zhì)押率，應(yīng)當(dāng)綜合考慮債務(wù)人的情況和出質(zhì)股權(quán)的情況?！蹲C券公司股票質(zhì)押管理辦法》第12條規(guī)定股票質(zhì)押率最低不得低于60％，“從歐美等國的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)看，股票質(zhì)押貸款的質(zhì)押率通常為20％－40％，即使相對優(yōu)良股票的比率一般也不超過50％”。因?yàn)橘|(zhì)押率越低，越有利于保護(hù)質(zhì)權(quán)人的利益。因此，在對出質(zhì)股權(quán)正確估價的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)協(xié)定一個較低的質(zhì)押率，為質(zhì)權(quán)人的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)提供有利的保障機(jī)制，以便在股權(quán)價值下跌時，能夠相對保障債權(quán)的安全。

第六，設(shè)立警戒線和平倉線。受多方面影響，股權(quán)的價值出于不斷變化的不穩(wěn)定狀態(tài)中，并將影響其所擔(dān)保的債權(quán)。警戒線和平倉線是質(zhì)押股權(quán)的市值與貸款本金的比率，《證券公司股票質(zhì)押管理辦法》將警戒線的設(shè)定值為130%，將平倉線的設(shè)定值為120%，在股權(quán)價值降低到一定程度后，賦予債權(quán)人及時自我救濟(jì)的權(quán)利。當(dāng)擔(dān)保該債權(quán)的股權(quán)市值降到警戒線時，質(zhì)權(quán)人有權(quán)要求出質(zhì)人及時補(bǔ)足股權(quán)下降造成的價值缺口；當(dāng)股權(quán)市價降到平倉線時，質(zhì)權(quán)人有權(quán)及時出售質(zhì)押股權(quán)，所得價款清償債權(quán)及實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用之后，如有剩余退還出質(zhì)人，不足由債務(wù)人繼續(xù)清償。以此適當(dāng)降低因股權(quán)價值變化而給質(zhì)權(quán)人帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)。

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篇7

現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的重要條件之一，是要有良好的社會誠信體系，如果商業(yè)銀行對于客戶的誠信體系無法作出正確的判斷，則往往需要客戶提供額外的保證來提升銀行的信心。目前，在我國，由于社會誠信體系建設(shè)還不夠完善，商業(yè)銀行在開展信貸業(yè)務(wù)的時候，很少發(fā)放純信用的貸款，一般均需要企業(yè)提供一定的融資保證，如抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等。因此研究當(dāng)前我國商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的保證體系，探索更多的保證途徑一直是銀行和企業(yè)追求的共同目標(biāo)。2005年開始，我國證券市場開始了股權(quán)分置改革，上市公司的股權(quán)全流通終于由一種設(shè)想成為現(xiàn)實(shí)，這次改革的影響是深遠(yuǎn)而廣泛的，不僅在證券市場上，而且在銀行融資層面也將產(chǎn)生巨大的影響，這就是全流通使得擁有上市公司法人股的企業(yè)股權(quán)按市值質(zhì)押成為可能，股權(quán)質(zhì)押將成為企業(yè)到銀行融資的新途徑。

一、當(dāng)前銀行信貸保證體系的缺陷

當(dāng)前，我國銀行的融資體系是伴隨著金融改革的深入而逐步形成，由于信貸管理機(jī)制的不健全和誠信體系建設(shè)的滯后，我國的銀行業(yè)曾經(jīng)為此付出了沉重的代價。在此背景下，銀行系統(tǒng)為了提高資產(chǎn)質(zhì)量，減少損失，對企業(yè)的信貸門檻不斷增高，其中很重要的一點(diǎn)就是要求企業(yè)提供更多的保證措施。在經(jīng)歷了近十年的磨合以后，目前，我國的信貸保證體系基本上是以擔(dān)保為主、抵押為輔，信用融資對于大部分企業(yè)來講，僅僅是一種理論上的存在。從實(shí)際操作中反映的情況來看，這種常用融資保證存在著以下幾個明顯的缺陷：

1.企業(yè)可抵押資產(chǎn)偏少。目前企業(yè)在抵押形式的融資中遇到的一個普遍問題是可抵押資產(chǎn)偏少，這一現(xiàn)象在一些三產(chǎn)企業(yè)、高科技企業(yè)和中小企業(yè)中尤其顯得明顯。三產(chǎn)企業(yè)的特點(diǎn)就是固定資產(chǎn)偏少，流動資產(chǎn)較多；高科技企業(yè)往往是無形資產(chǎn)較多，固定資產(chǎn)則專業(yè)性很強(qiáng)，抵押率很低；許多中小企業(yè)往往以租賃廠房設(shè)備等辦法起家，幾無可抵押資產(chǎn)。對于銀行的抵押政策來講，往往是占地面積越大、廠房或營業(yè)用房越大者較容易獲得信貸支持，這一政策無論是與市場經(jīng)濟(jì)的基本原則還是我國經(jīng)濟(jì)政策的設(shè)計(jì)初衷（低投入多產(chǎn)出）是不相符的。就無錫市來講，至2006年末，無錫市企業(yè)的固定資產(chǎn)凈值僅為1617億元，按對折計(jì)算，在正態(tài)分布的情況下，理論上僅能為810億元銀行信貸提供抵押。由于企業(yè)的不平衡性，最終可用于抵押的560億也不到，這對于近3200億銀行融資規(guī)模的無錫市來講，依靠固定資產(chǎn)的抵押來解決的信貸融資的保證是不現(xiàn)實(shí)的。

2.內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保的政策壁壘。在抵押不足的情況下，擔(dān)保是解決銀行信貸融資的無奈之舉，由于擔(dān)保作為一種或有負(fù)債隨時會轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸?shí)債務(wù)，因此外部企業(yè)一般均不愿意為其他企業(yè)提供擔(dān)保。這種情況下，企業(yè)集團(tuán)或家族內(nèi)部的關(guān)聯(lián)擔(dān)保成為許多企業(yè)的首選，這種手續(xù)方便的擔(dān)保在一定時期曾得到企業(yè)和部分銀行的一致“歡迎”。但由于目前社會財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制并不健全，這種內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保往往只能起到形式上的擔(dān)保，對降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的作用并不大。因此，銀監(jiān)會在2005年聯(lián)合證監(jiān)會了《關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為的通知》，明確規(guī)定禁止銀行向上市公司提供關(guān)聯(lián)擔(dān)保的信貸融資，同時，銀監(jiān)會對于非上市公司也作出了類似的規(guī)定，并要求各商業(yè)銀行限期清理。這一政策基本上堵住了企業(yè)通過關(guān)聯(lián)擔(dān)保獲得銀行信貸支持的途徑。

3.外部相互擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)。在內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保存在的同時，還存在著一些單個企業(yè)之間的相互擔(dān)保。在內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保被禁止之后，集團(tuán)企業(yè)、家族企業(yè)之間的相互擔(dān)保比重也在逐步增加。從單筆業(yè)務(wù)來看，外部擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)比內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保要小一些，但從金融穩(wěn)定的角度看，一旦某個企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，如果僅僅是內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保，那么問題往往會限制在一定范圍內(nèi)。而如果是外部相互擔(dān)保，通過擔(dān)保鏈的傳導(dǎo)，象多米諾骨牌一樣，財(cái)務(wù)危機(jī)會迅速擴(kuò)大，由點(diǎn)到面，影響更多的企業(yè)，對于整個銀行系統(tǒng)來講，受到的損失往往還大于內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保，對于地方經(jīng)濟(jì)而言，更是不言而喻。2005年以來，江陰市少數(shù)集團(tuán)企業(yè)因突發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)而引發(fā)的擔(dān)保企業(yè)倒閉破產(chǎn)風(fēng)波就是最好的例證。

4.金融創(chuàng)新杯水車薪。在抵押和擔(dān)保難以解決問題的情況下，通過金融創(chuàng)新開發(fā)出新的金融信貸產(chǎn)品則成為新的途徑，如近幾年各銀行推出的保理業(yè)務(wù)、倉單質(zhì)押、擔(dān)保公司等。但這些業(yè)務(wù)的開展也由于受到各種情況的制約，實(shí)際效果并不理想，其總的業(yè)務(wù)量占全部信貸業(yè)務(wù)比重的10%還不到，所起的補(bǔ)充作用有限。保理業(yè)務(wù)受制于債務(wù)人的資質(zhì)，銀行的選擇面并不多；倉單質(zhì)押受制于質(zhì)押物的品種、公共倉庫和第三方監(jiān)管等，不僅選擇面不多，而且企業(yè)成本增加；而擔(dān)保公司模式僅僅是銀行風(fēng)險(xiǎn)和收益的同步轉(zhuǎn)移，擔(dān)保公司對被擔(dān)保企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)把控條件和費(fèi)率的高要求也是很多中小企業(yè)難以滿足的。在對融資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生與發(fā)展?jié)撡|(zhì)的衡量上，擔(dān)保公司更多地看重風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，而非企業(yè)的潛在生命力，這是與我國擔(dān)保公司現(xiàn)有的整體素質(zhì)不高和整個市場發(fā)育不成熟有密切關(guān)系的。

由此，現(xiàn)有的銀行信貸保證體系所面臨的困難是客觀存在的，開辟新的融資保證途徑已經(jīng)成為各銀行和企業(yè)新的共同的愿望，而全流通背景下的股權(quán)質(zhì)押則成為一種全新的選擇。

二、股權(quán)質(zhì)押的定義及作用表現(xiàn)

股權(quán)從經(jīng)濟(jì)意義上講是一個統(tǒng)稱，既包括有限責(zé)任公司的股權(quán)，也包括股份公司的股權(quán)或者股票。而股權(quán)質(zhì)押，簡單而言，是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)力質(zhì)押的一種，從法律上講，因設(shè)立股權(quán)質(zhì)押而使債權(quán)人取得對質(zhì)押股權(quán)的擔(dān)保物權(quán)，為股權(quán)質(zhì)押。

股權(quán)質(zhì)押最早出現(xiàn)在西方國家，于上世紀(jì)七八十年代開始流行的mbo（管理層收購）或者反收購時得到了充分運(yùn)用，企業(yè)管理者為了獲得企業(yè)的控股地位，通過向金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押所擁有企業(yè)股權(quán)的方法來購進(jìn)股權(quán)，這種模式在西方創(chuàng)造了大量總經(jīng)理變成董事長的成功案例。在我國，股權(quán)質(zhì)押幾乎同時出現(xiàn)于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域和企業(yè)的mbo領(lǐng)域，但做成這些案例的往往是一些有著外資背景的投資公司，國內(nèi)銀行參與的比例非常低。受政策限制，這些股權(quán)質(zhì)押絕大部分是以股權(quán)對應(yīng)企業(yè)的凈資產(chǎn)為基數(shù)，按一定比例給予融資額度，其發(fā)揮的作用有限。

在香港，股權(quán)質(zhì)押曾經(jīng)創(chuàng)造了許多經(jīng)典的經(jīng)營案例，如榮智健收購中信泰富、包玉剛收購九龍倉等，這些收購過程中，收購方無論是個人還是企業(yè)均通過股權(quán)質(zhì)押的辦法得到了銀行的大力支持，但與目前大陸實(shí)行的以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資方式不同，這些股權(quán)質(zhì)押額度卻是以企業(yè)的股價為基礎(chǔ)來進(jìn)行測算的，其融資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前者。

三、可流通法人股權(quán)質(zhì)押的可行性分析

我國推出的股權(quán)分置改革，對于廣大上市公司的股東企業(yè)來講，是一個全新的機(jī)會，但在全流通條件下這些股權(quán)是否可以質(zhì)押，法律和政策層面是否存在障礙，銀行是否接受需要進(jìn)一步的分析論證。

1.相關(guān)法律規(guī)定。市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家或者地區(qū)對于股權(quán)質(zhì)押均有明確的法律規(guī)定，如法國的《商事公司法》，德國的《有限責(zé)任公司法》，日本的《有限公司法》和《商法》均對有限責(zé)任公司或者股份公司的股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行了明確的規(guī)定。目前，我國的法律對于股權(quán)質(zhì)押的定義雖然不是很明確，但并不影響股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的開展。我國《擔(dān)保法》第75條第2項(xiàng)規(guī)定“依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”可以質(zhì)押，第78條規(guī)定“以依法可以轉(zhuǎn)讓的股票出質(zhì)的，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同，并向證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效。股票出質(zhì)后，不得轉(zhuǎn)讓，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的可以轉(zhuǎn)讓。出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股票所得的價款應(yīng)當(dāng)向質(zhì)權(quán)人提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或者與質(zhì)權(quán)人約定的第三人提存。以有限責(zé)任公司的股份出質(zhì)的，適用公司法股份轉(zhuǎn)讓的規(guī)定。質(zhì)押合同自股份出質(zhì)記載于股東名冊之日起生效”。從這兩個條款可以看出，《擔(dān)保法》沒有明確股份或股票出質(zhì)的主體，但結(jié)合我國其他相關(guān)法律的習(xí)慣表述，我們可以確認(rèn)，只有涉及到股份有限公司才會使用“股份和股票”的概念。所以，雖然嚴(yán)格意義上講，我國的《擔(dān)保法》并沒有對股份公司的股權(quán)質(zhì)押做出明確的規(guī)定，但在實(shí)際操作中無論是銀行、證券公司或者企業(yè)均已把《擔(dān)保法》的條款認(rèn)可為股份有限公司。因此，從法律上講，上市公司的股權(quán)質(zhì)押并不存在法律障礙。

2.銀行的相關(guān)政策規(guī)定。對于商業(yè)銀行是否允許開辦股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，相關(guān)規(guī)定目前已經(jīng)比較清晰?！渡虡I(yè)銀行法》第42條規(guī)定“商業(yè)銀行因行使抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)而取得的不動產(chǎn)或者股權(quán)，應(yīng)當(dāng)自取得之日起二年內(nèi)予以處分”，以此可以確認(rèn)，《商業(yè)銀行法》雖然沒有具體規(guī)定股權(quán)質(zhì)押貸款，但在42條對股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行了認(rèn)可。

而《貸款通則》第9條第5款規(guī)定“質(zhì)押貸款，系按《擔(dān)保法》規(guī)定的質(zhì)押方式以借款人或第三人的動產(chǎn)或者權(quán)利作為質(zhì)物發(fā)放的貸款”，由此，結(jié)合《擔(dān)保法》可以確定，商業(yè)銀行是可以開辦股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的。銀監(jiān)會公布的“中資商業(yè)銀行行政許可實(shí)施辦法”第10章僅僅對開辦證券公司股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，但沒有涉及其他類型企業(yè)的股權(quán)或股票質(zhì)押貸款，由此基本可以確認(rèn)商業(yè)銀行開辦其他類型企業(yè)的股權(quán)或股票質(zhì)押貸款只要符合法律規(guī)定，并不需要經(jīng)過行政許可。

3.證券管理部門的政策規(guī)定。目前，我國證券管理機(jī)構(gòu)對股權(quán)質(zhì)押的規(guī)定只要集中在證券公司的自營業(yè)務(wù)，專門出臺了《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，具有較強(qiáng)的操作性。但對其他企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)定不是很明確，目前僅僅依靠《證券法》、《上市公司股東變動信息披露管理辦法》、《上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則》、《上海（深圳）證券交易所股票上市規(guī)則》等規(guī)定，但相關(guān)規(guī)定中均沒有明確持有上市公司股票的非證券公司企業(yè)是否允許或者不允許質(zhì)押其所持有的股票。但在《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第十一章第八節(jié)第3項(xiàng)第13款規(guī)定較明確“任一股東所持公司5%以上的股份被質(zhì)押、凍結(jié)、司法拍賣、托管或者設(shè)定信托”為上市公司的重大事項(xiàng)，需要對外披露。

由此可以認(rèn)定，對于上市公司的股權(quán)被質(zhì)押，證券管理層面持認(rèn)可態(tài)度。

由此可以確認(rèn)，雖然我國目前沒有專門的法律、法規(guī)條文對股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行明確的規(guī)定，但從一些相關(guān)的法律、法規(guī)的條文中可以確認(rèn)，持有上市公司股權(quán)的企業(yè)，以其持有的上市公司股權(quán)作質(zhì)押從銀行獲取融資這一行為，在法律或者業(yè)務(wù)管理上并不存在障礙。

四、可流通法人股權(quán)質(zhì)押的優(yōu)缺點(diǎn)

對于擁有上市公司的母公司而言，股權(quán)質(zhì)押相對傳統(tǒng)的抵押而言有著較強(qiáng)的優(yōu)勢。即便在全流通之前，雖然只能按持有上市公司股權(quán)所對應(yīng)的凈資產(chǎn)進(jìn)行抵押，但由于目前我國企業(yè)的資產(chǎn)中往往流動資產(chǎn)大于固定資產(chǎn)。所以企業(yè)即便按股權(quán)對應(yīng)的凈資產(chǎn)抵押得到的融資額度，也遠(yuǎn)大于按固定資產(chǎn)抵押獲得的融資額度。但由于當(dāng)時的法人股無法在市場上流通，轉(zhuǎn)讓也很困難，銀行即便取得上市公司的法人股也無法迅速變現(xiàn)，因此，銀行對于股權(quán)質(zhì)押融資的興趣不是很大。在全流通以后，上市公司母公司持有的股票逐步取消了限售限制，這一最大的障礙解除后，銀行能夠在需要的時候可以通過證券市場把質(zhì)押的法人股迅速變現(xiàn)，因此，全流通為企業(yè)融資保證創(chuàng)造出了全新的途徑，其優(yōu)點(diǎn)是很明顯的：

對銀行來講，該擔(dān)保方式最大的優(yōu)點(diǎn)是流動性和變現(xiàn)能力強(qiáng)。相對于固定資產(chǎn)抵押和外部擔(dān)保，可流通的法人股權(quán)質(zhì)押一旦需要，企業(yè)或者銀行均可通過在證券市場上出售一定的股票來獲得現(xiàn)金流，雖然涉及到需要通過證券交易所的登記和對外披露，但相對處置固定資產(chǎn)或者向外部擔(dān)保主張權(quán)利來講，這種方式要容易很多。

對企業(yè)來講，該擔(dān)保方式最大的優(yōu)點(diǎn)就是放大了融資額度。相對于原來按凈資產(chǎn)計(jì)算的質(zhì)押方式，按股價計(jì)算的質(zhì)押融資方式能較大地放大融資額度，按2007年前上證a股中報(bào)平均市凈率5.85倍計(jì)算，假設(shè)原來按凈資產(chǎn)計(jì)算時融資額為凈資產(chǎn)的70%，按股價計(jì)算時融資額為股價的30%-50%，融資額也能放大為原來的2.5倍—4倍，如與固定資產(chǎn)抵押的融資額度相比，則將放大7-15倍，按現(xiàn)在企業(yè)融資中固定資產(chǎn)抵押不到30%計(jì)算，股權(quán)質(zhì)押融資基本可以替代原有的外部擔(dān)保融資方式。以無錫轄內(nèi)的江陰板塊為例，僅僅a股市場14家上市公司大股東所持有的股票，按其市值計(jì)算達(dá)600多億，如果被用來作為股權(quán)質(zhì)押，即便按30%計(jì)算，200億的保證額度基本可以解決這些股東公司的全部銀行融資，其作用將相當(dāng)明顯。

對金融穩(wěn)定來講，該融資方式最大的好處就是切斷了企業(yè)之間的相互擔(dān)保鏈，有效防范了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的相互擔(dān)保危機(jī)，避免了一個企業(yè)出問題而引發(fā)一堆企業(yè)出問題的多米諾骨牌效應(yīng)。而且，在證券市場的外部市場監(jiān)督下，公開、透明的運(yùn)作方式不僅有利于銀行加強(qiáng)對企業(yè)監(jiān)控，能進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的責(zé)任心，即便出了問題，單一企業(yè)的問題在市場經(jīng)濟(jì)條件下處理起來比多個企業(yè)方便的多。

當(dāng)然，股權(quán)質(zhì)押也存在一個明顯的缺點(diǎn)，作為質(zhì)押物，上市公司的股票價格并不是固定的，而是隨著企業(yè)的經(jīng)營狀況以及市場等多種因素而不斷變化的。即便在質(zhì)押融資時按30%—50%計(jì)算，一旦遇到股市的巨變其質(zhì)押的股票價格迅速貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。而且，股市的價格并不完全取決于企業(yè)自身的經(jīng)營，各種外部因素甚至簡單的謠傳也能導(dǎo)致股價的異動，屆時，企業(yè)要么增加更多的抵質(zhì)押物，要么降低融資額度，而一旦到了需要拋售股票來歸還銀行融資的地步，很容易陷入一個惡性循環(huán)。因此，如果要推行股票質(zhì)押，無論是對銀行來講還是對上市公司的大股東來講，都將是一個全新的挑戰(zhàn)。

五、股權(quán)質(zhì)押融資實(shí)現(xiàn)的基本條件

對于股東用上市公司股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資的流程，目前各方面均沒有明確的規(guī)定，綜合成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的做法，至少應(yīng)當(dāng)包括以下幾個部分：股東向股東大會提出申請——股東大會批準(zhǔn)——股東向銀行提出股權(quán)質(zhì)押申請——銀行通過審批——引入證券公司作為第三方監(jiān)管——在證券交易所登記——對外股權(quán)質(zhì)押公告。當(dāng)然在上述流程框架內(nèi)，銀行在許多地方還可以進(jìn)行創(chuàng)新，例如股權(quán)質(zhì)押期內(nèi)融資品種、額度和次數(shù)的設(shè)計(jì)等，整個流程的核心是股東大會的批準(zhǔn)、銀行的審批以及質(zhì)押融資機(jī)制的建立與完善。

對于非上市公司而言，由于無法實(shí)現(xiàn)股權(quán)在資本市場的迅速變現(xiàn)和流通，很難實(shí)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押，但在成熟的市場經(jīng)濟(jì)條件下，并不是沒有可能。成熟的市場經(jīng)濟(jì)條件首先具備良好的社會誠信體系和會計(jì)監(jiān)督體系，能確保對企業(yè)的股權(quán)及其對應(yīng)的凈資產(chǎn)進(jìn)行真實(shí)性評估，其次是擁有較為完善的第三方股權(quán)登記和交易機(jī)構(gòu)，一個有形的產(chǎn)權(quán)登記和交易市場。在上述幾個基本條件具備的情況下，銀行根據(jù)企業(yè)股權(quán)的凈資產(chǎn)情況，接受其股權(quán)質(zhì)押是有可能的。而在當(dāng)前的條件下，非上市公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押的可能途徑是以其股權(quán)質(zhì)押給擔(dān)保公司或者其他企業(yè)，以此來獲得對方的融資擔(dān)保，但擔(dān)保公司對質(zhì)押股權(quán)的再融資效能必須具備足夠的評估能力，并能在相關(guān)法律框架內(nèi)有效處分所質(zhì)押的股權(quán)。因此，加快我國股權(quán)融資立法和建立股權(quán)融資的多元化平臺是很重要的，也是大勢所趨。

篇8

中圖分類號:F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

一、引言

“股權(quán)質(zhì)押貸款”是指借款人以自有或第三人合法持有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物為債權(quán)擔(dān)保,向銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)申請獲得貸款的融資活動。股權(quán)質(zhì)押貸款在九十年代中期伴隨我國證券市場的發(fā)展而起步,成為金融機(jī)構(gòu)開展間接融資活動的一個重要組成部分。

從企業(yè)經(jīng)營融資情況看,除了上市公司以外,非上市公司中的有限責(zé)任公司和股份有限公司對于股權(quán)作為擔(dān)保手段進(jìn)行融資提出了越來越多的訴求,希望將企業(yè)靜態(tài)的資本轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際的現(xiàn)金流。

從法律角度看,對于股權(quán)質(zhì)押貸款,相關(guān)法律規(guī)定分散在諸多法律條文中,在操作上需要參考多項(xiàng)法律和行政規(guī)章,系統(tǒng)性不強(qiáng)。雖然從制度層面上看,開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)基本上已經(jīng)沒有障礙,但是從銀行實(shí)務(wù)的角度看,因涉及法律、地方行政規(guī)章較多,其復(fù)雜性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他種類的質(zhì)押貸款,因此有必要系統(tǒng)性地梳理眾多法律、規(guī)章對于股權(quán)質(zhì)押貸款的規(guī)定和辦理流程,認(rèn)真分析各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)要素,制定具體的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。

二、股權(quán)質(zhì)押的法律依據(jù)

股權(quán)質(zhì)押的設(shè)立、登記、公示和變現(xiàn)是股權(quán)質(zhì)押制度的關(guān)鍵內(nèi)容,也是法律、規(guī)章涉及內(nèi)容較多的部分。從九十年代中期開始,散見于《擔(dān)保法》(1995年)、《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外擔(dān)保管理辦法實(shí)施細(xì)則》(1997年)、《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》(1997年)、《財(cái)政部關(guān)于上市公司國有股質(zhì)押有關(guān)問題的通知》(2001年10月25日)、《公司法》(2005年修正)、《物權(quán)法》(2007年10月1日)、《工商行政管理機(jī)關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法》(2008年10月1日)等相關(guān)法律法規(guī)。

《擔(dān)保法》在抵押和質(zhì)押區(qū)分的問題上取得了很大進(jìn)步?！稉?dān)保法》第七十五條中將“依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”作為可以質(zhì)押的標(biāo)的;在第七十八條對于上市公司和有限責(zé)任公司的質(zhì)押股權(quán)設(shè)立和登記進(jìn)行了規(guī)定,明確了證券登記機(jī)構(gòu)和股東名冊的作用。

《公司法》對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了較為明確的規(guī)定,但是對于質(zhì)押的相關(guān)條款較少,僅僅就質(zhì)押標(biāo)的提出“公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的”。2007年10月1日開始施行的《物權(quán)法》進(jìn)一步確定了證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記和工商行政管理部門辦理股權(quán)出質(zhì)登記的職責(zé)。隨后,由國家工商行政管理總局頒布并于2008年10月1日開始施行的《股權(quán)出質(zhì)登記辦法》進(jìn)一步明確了非上市公司和有限責(zé)任公司通過股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資登記的程序。

三、股權(quán)質(zhì)押貸款的辦理

1、客戶的選擇。申請股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的客戶,應(yīng)當(dāng)具備公司治理結(jié)構(gòu)基本完善、經(jīng)營管理水平較高、具有一定市場競爭力、財(cái)務(wù)狀況良好等基本條件;同時,要求客戶滿足商業(yè)銀行貸款客戶選擇的其他條件,應(yīng)在滿足國家宏觀調(diào)控政策條件下,對行業(yè)、區(qū)域、信用等級水平等給予明確限定。

對于質(zhì)押股權(quán)所在企業(yè),要對該企業(yè)的管理水平、財(cái)務(wù)狀況、或有負(fù)債、市場競爭和治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,重點(diǎn)查閱該企業(yè)在工商行政管理機(jī)構(gòu)備案的公司章程,仔細(xì)審查章程中是否有禁止股東將股權(quán)用于質(zhì)押貸款的相關(guān)規(guī)定,核實(shí)出質(zhì)人的身份和金額;同時了解公司董事會在公司長遠(yuǎn)發(fā)展方面的戰(zhàn)略和當(dāng)前經(jīng)營管理中面臨的困難和問題,對于股權(quán)價值在債項(xiàng)存續(xù)期間的變動情況進(jìn)行基本判斷。

如果出質(zhì)人與借款人不一致,商業(yè)銀行還應(yīng)對出質(zhì)人情況進(jìn)行調(diào)查。調(diào)查的主要內(nèi)容包括:出質(zhì)人經(jīng)營管理狀況、出質(zhì)股東在出質(zhì)股份所在企業(yè)中的地位和作用等。

2、確定合格股權(quán)。首先,股權(quán)必須無瑕疵。上市公司章程等內(nèi)部規(guī)章、法律文件對公司股權(quán)的質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓未做出限制或禁止性規(guī)定;上市公司股票未被實(shí)行特別處理、限制轉(zhuǎn)讓或暫停上市;申請質(zhì)押的股權(quán)在此次質(zhì)押之前必須是未設(shè)立質(zhì)押或有效質(zhì)押已解除;其次,應(yīng)特別關(guān)注國有股權(quán)出質(zhì)。對于上市公司國有股權(quán)出質(zhì),商業(yè)銀行可依據(jù)財(cái)政部在2001年出臺的《關(guān)于上市公司國有股權(quán)質(zhì)押有關(guān)問題的通知》(財(cái)企[2001]651號),對出質(zhì)股權(quán)應(yīng)履行的程序進(jìn)行明確,并且報(bào)經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn);對于有限責(zé)任公司和非上市股份有限公司中國有股權(quán)的質(zhì)押,從已出臺法律、法規(guī)和已發(fā)表文獻(xiàn)看,仍存在不清晰的領(lǐng)域和不同的看法。筆者建議,對于這部分股權(quán)的質(zhì)押,不僅需要遵循《擔(dān)保法》和《公司法》等法律規(guī)定,還要參考《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》(2003年5月27日)、《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》(2004年2月1日)。

3、股權(quán)價值評估。商業(yè)銀行必須委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對出質(zhì)股權(quán)進(jìn)行評估,具體由注冊資產(chǎn)評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析,注冊資產(chǎn)評估師在執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)時,應(yīng)當(dāng)遵守中國資產(chǎn)評估協(xié)會制定的《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見(試行)》(2005年4月1日)。

在執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)時,應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估對象、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件,采用收益法、市場法和成本法三種資產(chǎn)評估中的一種或多種方法,從近幾年股權(quán)價值評估的實(shí)際情況看,一般是采用成本法和其他一種方法組合進(jìn)行評估。商業(yè)銀行客戶經(jīng)理或者風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理應(yīng)該了解股權(quán)價值評估的基本方法,在獲取股權(quán)評估報(bào)告后,能夠?qū)υu價的具體內(nèi)容進(jìn)行初步的合理性評判。

4、股權(quán)的出質(zhì)登記。第一,出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)依法簽訂書面股權(quán)出質(zhì)合同。股權(quán)出質(zhì)合同應(yīng)當(dāng)包括具體的擔(dān)保范圍,所質(zhì)押的股權(quán)以及股息、紅利、配股、送股等派生的權(quán)利,出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人的權(quán)利和義務(wù)以及質(zhì)押股權(quán)的處分條件等;第二,上市公司股權(quán)質(zhì)押應(yīng)在證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記。即只有在證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記的上市公司股權(quán)質(zhì)押才發(fā)生法律效力。根據(jù)《公司法》、《證券法》及其他有關(guān)規(guī)定,上市公司股權(quán)質(zhì)押的事實(shí)一般還應(yīng)該由出質(zhì)人在公告中予以披露,社會公眾可以通過向證券登記機(jī)構(gòu)查詢的方式獲得該質(zhì)押情況,使該質(zhì)押具有相當(dāng)?shù)墓玖凸帕?防止出質(zhì)人在質(zhì)押存續(xù)期間將質(zhì)押股權(quán)非法轉(zhuǎn)讓或重復(fù)質(zhì)押;第三,非上市公司股權(quán)和有限責(zé)任公司股權(quán)的質(zhì)押,以在工商行政管理部門登記為生效條件。同時,登記機(jī)關(guān)對登記申請應(yīng)當(dāng)場辦理登記手續(xù)并發(fā)給登記通知書。對于不屬于股權(quán)出質(zhì)登記范圍或者不屬于工商行政管理機(jī)關(guān)登記管轄范圍以及不符合出質(zhì)登記辦法規(guī)定的,登記機(jī)關(guān)(工商行政管理機(jī)關(guān))也應(yīng)當(dāng)場告知申請人,并退回申請材料;第四,根據(jù)外經(jīng)貿(mào)部1997年《外商投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》和國家工商總局、商務(wù)部、海關(guān)總署、外匯管理局2006年《印發(fā)的通知》規(guī)定,外商投資企業(yè)股權(quán)質(zhì)押應(yīng)向工商部門辦理股權(quán)質(zhì)押備案。外方投資者對境內(nèi)外債權(quán)人提供股權(quán)質(zhì)押,須經(jīng)原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)、原登記機(jī)關(guān)備案?！豆蓹?quán)出質(zhì)登記辦法》第五條也對此作了進(jìn)一步明確的規(guī)定:“以外商投資的公司的股權(quán)出質(zhì)的,應(yīng)當(dāng)經(jīng)原公司設(shè)立審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方可辦理出質(zhì)登記?！?/p>

5、股權(quán)的登記托管。非上市股份有限公司股權(quán)的第三方托管源于股東名冊的操作性缺陷和工商行政管理部門在公司登記中的不完備。雖然《擔(dān)保法》對于股東名冊在股權(quán)出質(zhì)中的應(yīng)用給予了明確,但因未上市公司股東名冊在實(shí)踐中應(yīng)用非常有限,常常達(dá)不到股權(quán)出質(zhì)生效的保證作用;另外,根據(jù)我國《公司登記管理?xiàng)l例》(2005年12月18日修訂)規(guī)定,工商行政管理機(jī)關(guān)的公司登記事項(xiàng)為:有限責(zé)任公司股東或者股份有限公司發(fā)起人的姓名或者名稱,以及認(rèn)繳和實(shí)繳的出資額、出資時間、出資方式;這就為股權(quán)出質(zhì)的設(shè)立帶來了一定困難。因此,多個省份通過成立股權(quán)托管機(jī)構(gòu)彌補(bǔ)這一不足,如江西省出臺的關(guān)于非上市股份有限公司股權(quán)托管試行意見,確立由股權(quán)登記托管機(jī)構(gòu)作為第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保管非上市企業(yè)(含有限責(zé)任公司)的股東名冊、提供托管登記、查詢掛失等服務(wù),在工商行政管理機(jī)構(gòu)辦理非上市公司的股權(quán)出質(zhì)登記之前,要求提供股權(quán)托管機(jī)構(gòu)的證明文件作為依據(jù),這對于規(guī)范股權(quán)質(zhì)押行為起到了很好的作用。

6、股權(quán)質(zhì)押貸款額度?？紤]到股權(quán)價值隨著企業(yè)經(jīng)營情況存在一定的波動性,因此股權(quán)質(zhì)押貸款額度一般設(shè)定為股權(quán)評估價值的50%～60%;另外需要注意的是,股權(quán)質(zhì)押貸款只是眾多貸款品種中的一個,在對一個客戶進(jìn)行額度授信的過程中,應(yīng)該將其作為整體額度中的一個授信產(chǎn)品來對待,而且應(yīng)在不突破企業(yè)流動資金貸款的承貸總量的情況,根據(jù)客戶所持股權(quán)的價值情況確定股權(quán)質(zhì)押貸款金額。

7、貸款的發(fā)放。在貸款發(fā)放階段,除了按照一般的流動資金貸款對于客戶用款條件進(jìn)行審核外,還需要對于股權(quán)質(zhì)押的手續(xù)完備性進(jìn)行審查,重點(diǎn)檢查工商行政管理機(jī)關(guān)出具的關(guān)于股權(quán)出質(zhì)登記的通知,以及股權(quán)登記托管機(jī)構(gòu)出具的出質(zhì)股權(quán)證明文件等。符合放款條件后,還要按照銀監(jiān)會出臺的《流動資金貸款管理暫行辦法》,按照合同約定通過受托支付或自主支付的方式對貸款資金的支付進(jìn)行管理與控制,監(jiān)督貸款資金按約定用途使用。

8、對于股權(quán)在質(zhì)押期間的管理。首先,要關(guān)注股權(quán)價值變化。在股權(quán)質(zhì)押期間,因企業(yè)內(nèi)外部因素,造成質(zhì)押股權(quán)價值減少,從而使得質(zhì)押股權(quán)的價值無法償還所欠債務(wù),將會損害商業(yè)銀行的利益。因此,對于股權(quán)價值的定期評估成為必要的工作內(nèi)容。但是,考慮到資產(chǎn)評估成本的問題,股權(quán)價值發(fā)現(xiàn)可以通過外部股權(quán)托管機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)。商業(yè)銀行可以借助登記托管平臺的信息披露等功能,進(jìn)行出質(zhì)股權(quán)的市場評估,充分發(fā)揮市場中介的社會公信力,解決股權(quán)價值評估難的問題;商業(yè)銀行信貸經(jīng)營管理人員應(yīng)定期獲取質(zhì)押股份所在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營管理情況,在基本面上判斷企業(yè)正常經(jīng)營周轉(zhuǎn)的持續(xù)性,如果發(fā)現(xiàn)該企業(yè)存在任何風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),應(yīng)立刻委托專業(yè)評估機(jī)構(gòu)發(fā)起股權(quán)價值評估工作,采取相應(yīng)措施,避免債權(quán)落空;其次,要定期對股權(quán)質(zhì)押的情況進(jìn)行查詢。在股權(quán)質(zhì)押存續(xù)期間,商業(yè)銀行客戶經(jīng)理或者貸后管理人員應(yīng)定期到工商行政管理部門和股權(quán)托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行查詢,確認(rèn)質(zhì)押股權(quán)的登記情況,保證股權(quán)未發(fā)生轉(zhuǎn)移和再次出質(zhì)。

9、股權(quán)處分。由于我國《商業(yè)銀行法》禁止銀行持有企業(yè)股權(quán),因此如果出現(xiàn)質(zhì)押股權(quán)的價值無法償還所欠債務(wù),需要參照《物權(quán)法》第216條規(guī)定拍賣、變賣質(zhì)押財(cái)產(chǎn),并與出質(zhì)人通過協(xié)議將拍賣、變賣所得的價款提前清償債務(wù)或者提存。為了明確質(zhì)權(quán)人(商業(yè)銀行)和出質(zhì)人在股權(quán)處分上的權(quán)利和義務(wù),需要在質(zhì)押合同中對于債務(wù)人不履行到期債務(wù)和股權(quán)價值變動影響債權(quán)安全等情況進(jìn)行約定,明確商業(yè)銀行可以采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣、變賣等處分方式,優(yōu)先受償股權(quán)處分款項(xiàng)。

在股權(quán)處分中,部分省市已經(jīng)通過股權(quán)托管機(jī)構(gòu)開展了卓有成效的工作。以天津、吉林、西安等地的股權(quán)質(zhì)押貸款操作流程看,股權(quán)托管機(jī)構(gòu)基本上都是作為產(chǎn)權(quán)交易市場的形式存在,股權(quán)交易市場的功能已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了僅僅作為股權(quán)托管機(jī)構(gòu)的作用,具備了融資功能、投資功能和交易功能。因此,商業(yè)銀行開展股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù),必須要與當(dāng)?shù)厣踔量鐓^(qū)域的產(chǎn)權(quán)交易市場密切聯(lián)系,在業(yè)務(wù)開展的全過程進(jìn)行合作,在股權(quán)的登記托管、股權(quán)價值發(fā)現(xiàn)和股權(quán)處分方面與其良好銜接。

需要指出的是,股權(quán)的拍賣和轉(zhuǎn)讓需要遵循《公司法》、《證券法》的相關(guān)條款,如《公司法》規(guī)定的股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)的相關(guān)要求;特別是對于國有股權(quán)的拍賣和轉(zhuǎn)讓,需要參照《最高人民法院關(guān)于人民法院關(guān)于凍結(jié)、拍賣上市公司國有股和社會法人股若干問題的規(guī)定》執(zhí)行。

四、結(jié)論

股權(quán)質(zhì)押貸款將“靜態(tài)”的股權(quán)轉(zhuǎn)化為“動態(tài)”的資產(chǎn),以股權(quán)做“質(zhì)押”換取融資,隨著國家法律和地方行政規(guī)章的不斷完善,相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)和市場規(guī)則的不斷建立,股權(quán)質(zhì)押貸款的市場潛力將會逐步發(fā)揮出來,商業(yè)銀行應(yīng)該充分把握這一機(jī)遇,積極參與和推動這項(xiàng)業(yè)務(wù)健康、有序發(fā)展。

(作者單位:1.山東財(cái)政學(xué)院政法學(xué)院;2.中國建設(shè)銀行山東省分行)

主要參考文獻(xiàn):

[1]賓愛琪.商業(yè)銀行信貸法律風(fēng)險(xiǎn)精析.中國金融出版社,2008.6.2.

篇9

1、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)價值評估制度尚不完善，獨(dú)立評估準(zhǔn)則尚未制定，存在估值風(fēng)險(xiǎn)。目前我國雖然制定了無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，但對于商標(biāo)、專利技術(shù)等各類知識產(chǎn)權(quán)沒有單獨(dú)的準(zhǔn)則。由于各類知識產(chǎn)權(quán)的特性有著顯著不同，沒有獨(dú)立、系統(tǒng)的評估標(biāo)準(zhǔn)，評估水平難以衡量，造成評估價值缺乏權(quán)威性，金融機(jī)構(gòu)以此為據(jù)確定貸款金額，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

2、上市公司股權(quán)價格市場敏感性較強(qiáng)，股價波動頻繁，風(fēng)險(xiǎn)難以掌控；而未上市公司的股權(quán)價值核算較難，且流動性差，一旦形成不良貸款，質(zhì)押的股權(quán)較難變現(xiàn)。

3、質(zhì)押登記手續(xù)異地辦理費(fèi)用高，增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)。商標(biāo)專用權(quán)質(zhì)押貸款除了正常的貸款費(fèi)用外，質(zhì)押登記手續(xù)需要借、貸雙方當(dāng)事人或授權(quán)人直接到北京國家商標(biāo)總局辦理，路途費(fèi)用過高，造成貸款成本增加，尤其對一些資金需求額度不大的企業(yè)來說，更是增加了負(fù)擔(dān)。

4、國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)市場尚不完善、商標(biāo)權(quán)變現(xiàn)難。在我國，商標(biāo)被視為一種特定產(chǎn)品或服務(wù)的標(biāo)識，若脫離了在公眾眼中與其相聯(lián)系的商品或服務(wù)，則可能失去價值或不復(fù)存在。加之，目前我國尚未建立統(tǒng)一的知識產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)市場，商標(biāo)權(quán)流轉(zhuǎn)困難，如果貸款出現(xiàn)違約，金融機(jī)構(gòu)一般很難在較短時間內(nèi)將商標(biāo)權(quán)處置變現(xiàn)，因此影響了部分金融機(jī)構(gòu)參與的積極性。

二、深入開展知識產(chǎn)權(quán)和股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的政策建議。

1、強(qiáng)化貸前調(diào)查，規(guī)范價值評估。農(nóng)信社對申請質(zhì)押貸款的知識產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目應(yīng)重點(diǎn)對中小企業(yè)的自主創(chuàng)新、市場開發(fā)、生產(chǎn)管理、資金流轉(zhuǎn)等發(fā)展情況、資信情況、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)前景加強(qiáng)了解，將其中無不良記錄、資信較好的中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目作為知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的入圍項(xiàng)目，提高初選質(zhì)量。

2、落實(shí)全程監(jiān)控，防范法律風(fēng)險(xiǎn)。一是應(yīng)關(guān)注質(zhì)押物權(quán)利的穩(wěn)定性。二是應(yīng)關(guān)注一個產(chǎn)品的若干核心技術(shù)、商標(biāo)、版權(quán)的有權(quán)持有人數(shù)量情況。三是應(yīng)關(guān)注出質(zhì)商標(biāo)、專利的存續(xù)期限，以確保其大于質(zhì)押期限，避免質(zhì)押期限超過出質(zhì)權(quán)利的有效期限。

3、進(jìn)一步完善知識產(chǎn)權(quán)制度。加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)造、管理、保護(hù)和應(yīng)用，建立高效率的知識產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)市場；簡化商標(biāo)專用權(quán)質(zhì)押登記程序，可授權(quán)市、縣一級工商行政部門實(shí)現(xiàn)商標(biāo)專用權(quán)的質(zhì)押登記，然后向國家商標(biāo)總局備案，節(jié)約費(fèi)用。

篇10

隱名股東是指實(shí)際出資人或者認(rèn)購股份的人以他人名義履行出資義務(wù)或者認(rèn)購股份。與此相對應(yīng)的概念是顯名股東。這里所謂的“隱名”或者“顯名”是指其姓名或者名稱是否在公司章程或者股東名冊中予以記載。

由于法律的空白，隱名投資權(quán)利義務(wù)并不明確，隱名投資極易引發(fā)各種糾紛。實(shí)踐中隱名股東糾紛也呈現(xiàn)出日益增加的趨勢，較為常見的糾紛有以下幾種：

第一，股東資格糾紛。股東資格糾紛就是誰是公司股東的糾紛。筆者認(rèn)為在此問題上應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持區(qū)分說。即將涉及隱名投資的法律關(guān)系區(qū)分為是屬于個人法調(diào)整還是屬于團(tuán)體法調(diào)整，如果法律關(guān)系僅涉及隱名投資人與名義投資人，則屬于個人法調(diào)整，強(qiáng)調(diào)意思自治，可以確認(rèn)隱名投資人具有股東資格；如果法律關(guān)系涉及隱名投資人與名義投資人以外的第三人，則屬于團(tuán)體法調(diào)整，強(qiáng)調(diào)外觀主義與公示主義，以工商登記上記載的名義投資人為股東，否認(rèn)隱名投資人的股東資格。

第二，隱名股東代位訴訟。當(dāng)公司和顯名股東怠于行使訴權(quán)時，如何保護(hù)隱名股東的利益呢？依據(jù)債的相對性，當(dāng)公司的債務(wù)人不履行債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由公司提訟。公司怠于行使訴權(quán)時，應(yīng)有股東提起派生訴訟。如果公司和股東均不行使訴權(quán)，放棄債權(quán)，隱名股東是否有權(quán)？因?yàn)殡[名股東即使舉證證明自己實(shí)際出資，但因?qū)嶋H出資并不是獲得股東資格的決定性條件而很難被法官采信，尤其是在司法實(shí)踐中，法院均堅(jiān)持商法的外觀主義原則處理股東與第三人的關(guān)系，使隱名股東的合法權(quán)益不能得到有效的保障。為保護(hù)隱名股東和顯名股東的利益，法院應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持利益衡量方法，利用實(shí)際出資作為確定股東資格的要件和標(biāo)準(zhǔn)，否定顯名股東的股東資格，確認(rèn)隱名股東的股東資格，支持隱名股東以股東身份。

第三，隱名股東請求返還股款?！豆痉ā访鞔_規(guī)定在公司登記后不得抽回出資，這是“資本維持原則”在公司法上的具體體現(xiàn)，也是公司法關(guān)于股東的一項(xiàng)重要強(qiáng)制性義務(wù)規(guī)范。有些隱名投資人在公司經(jīng)營情況不良時以自己不是公司股東為由主張撤回投資，企圖逃避承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，股東不僅享有股東權(quán)利，更應(yīng)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。在這個問題上，我們要充分考慮隱名股東入股時的真實(shí)意思表示，把隱名出資與借貸關(guān)系區(qū)分開來。隱名股東不能以未在登記機(jī)關(guān)或公司文件中登記為名主張返回股款。

第四，名義股東惡意處分公司財(cái)產(chǎn)。名義股東未經(jīng)實(shí)際出資人同意而將股權(quán)轉(zhuǎn)讓的糾紛在現(xiàn)實(shí)中并不少見，而受讓人不知道名義股東為無權(quán)處分人，并且受讓時又付出了合理的代價，這時受讓人為善意第三人。這時隱名股東，名義股東與第三人之間的法律關(guān)系是一種外部的法律關(guān)系。在處理這類法律關(guān)系時，應(yīng)堅(jiān)持商法的公示主義和外觀主義，保護(hù)第三人的合法權(quán)益。隱名股東可以歸為一種公司設(shè)立瑕疵，因?yàn)樵趯ν獾怯浬?，第三人看到的是名義股東，據(jù)此對公司做出判斷而與之進(jìn)行交易。從保護(hù)善意第三人的利益出發(fā)，在處理這類糾紛時對股東資格的認(rèn)定應(yīng)以形式為準(zhǔn)，認(rèn)定名義股東為公司股東。而此時，實(shí)際出資人可以憑借股權(quán)投資協(xié)議要求名義股東以不當(dāng)?shù)美颠€所獲得的收益。但是，如果對于一家公司正處于上升期又具有很大發(fā)展空間的公司而言，這一轉(zhuǎn)讓對于實(shí)際出資人來講損失是非常嚴(yán)重的，所以隱名投資的最大風(fēng)險(xiǎn)就在此處。

已經(jīng)隱名的股東防范風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)是依法要求公司進(jìn)行變更登記；在目前法律體制不完善的情況下，為避免不必要的損失，最好做到一下幾點(diǎn)：

第一，簽訂書面的設(shè)立協(xié)議，并在協(xié)議中約定高額違約賠償。完善的隱名投資協(xié)議至關(guān)重要，是維護(hù)隱名股東的直接證據(jù)。隱名股東和名義股東應(yīng)當(dāng)簽訂書面的公司設(shè)立合同，合同除約定各方的股東地位、出資額度、責(zé)任分擔(dān)外，還應(yīng)明確股東權(quán)利的行使方式。代持股人是名義的股東，那么股東權(quán)利也只能以他的名義來行使，因此，隱名股東要控制公司，必須約定好股東權(quán)利的行使方式，比如表決權(quán)、分紅權(quán)、增資優(yōu)先權(quán)等必須通過其同意，名義股東必須按照隱名股東的意愿行使股東權(quán)利等。

第二，辦理股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保。股權(quán)質(zhì)押是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。質(zhì)押可分為動產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押就屬于權(quán)利質(zhì)押的一種。因設(shè)立股權(quán)質(zhì)押而使債權(quán)人取得對質(zhì)押股權(quán)的擔(dān)保物權(quán)，可以有效防范隱名股東的風(fēng)險(xiǎn)。?！段餀?quán)法》頒布后，國家工商總局下發(fā)了辦理股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保的文件，也使得股權(quán)擔(dān)保有了可能。隱名股東只要和名義股東辦理了股權(quán)質(zhì)押，就可以避免名義股東擅自轉(zhuǎn)讓公司資產(chǎn)，在名義股東被債權(quán)人行使債權(quán)時可以保護(hù)自己的財(cái)產(chǎn)不被法院強(qiáng)制執(zhí)行。