導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)概念股，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

對于中國企業(yè)，納斯達(dá)克是緊閉大門，還是仍然敞開懷抱？中國概念股是否還有投資價值？

為此，《投資者報》記者專訪了美國納斯達(dá)克亞太區(qū)負(fù)責(zé)人尼爾森?格里戈斯，他一一回答了上述疑問。

《投資者報》：最近有關(guān)中國概念股陷入誠信危機(jī)的報道，連篇累牘，先后多家公司遭到停牌或者退市。納斯達(dá)克作為中國企業(yè)赴美上市重要的交易所，怎么看待目前的情況？

尼爾森?格里戈斯：公司被停牌主要原因是其無法按時出具經(jīng)過審計的財務(wù)數(shù)據(jù)，停牌后的企業(yè)需要按照要求及時提供相關(guān)信息，也可以申請進(jìn)行上訴程序。

《投資者報》：一般退市的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

尼爾森?格里戈斯：根據(jù)規(guī)定，已在納斯達(dá)克上市的公司，必須滿足如下兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，否則將被摘牌。第一，公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬美元以上，有75萬股流通股，有500萬美元的流通股市值，股價不低于1美元，有400戶股東和2個做市商；第二，市值超過5000萬美元（或者總資產(chǎn)和收入分別達(dá)到5000萬美元），流通股超過110萬，流通股的市值超過1500萬美元，股價不低于5美元，有400戶股東和4個做市商。

《投資者報》：美國接連出現(xiàn)針對中國概念股的訴訟、退市等事件，是否會影響中國企業(yè)去納斯達(dá)克上市的熱情？面對此次事件，納斯達(dá)克又出臺了什么樣的措施？

尼爾森?格里戈斯：中國是納斯達(dá)克最關(guān)注的市場之一，也是最重要的海外市場。我們對中國非常有信心。

中國有很多好的公司，具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)。隨著中國企業(yè)不斷發(fā)展，它們正尋求接觸全球的投資者。納斯達(dá)克是這些公司在世界舞臺上提升企業(yè)形象的最佳場所。

納斯達(dá)克是世界最大、上市標(biāo)準(zhǔn)最高、流動性最強(qiáng)的資本市場，可以給上市公司提供無可比擬的平臺。而我們做出的承諾就是進(jìn)行更嚴(yán)格的審查，確保投資者對他們信任，同時它們在上市過程中能夠得到我們的支持。

《投資者報》：由于“黑名單”、集體信任危機(jī)等原因，中國概念股被嚴(yán)重低估，中國概念股是否還有投資價值？美國投資者是否對中國概念股失去了信心？有不少質(zhì)疑認(rèn)為其股價被嚴(yán)重低估，融資無望，每年還要支付高昂的維持費(fèi)用，不如退市。納斯達(dá)克方面怎樣看待這樣的質(zhì)疑？

尼爾森?格里戈斯：資本市場有不同的周期。某些行業(yè)或者地區(qū)在某些時間可能對于投資者更有吸引力，在其他時間可能吸引力就會降低。對于美國投資者而言，有些公司一些數(shù)字不準(zhǔn)，對他們的投資熱情確實(shí)會有影響。

做空機(jī)構(gòu)是市場中長期存在的一環(huán)，他們對股票的看法也有對有錯。中國擁有很多好的公司，市場情況的扭轉(zhuǎn)只是時間問題。就中國企業(yè)的增長潛力和中國顯著的經(jīng)濟(jì)增長背景而言，長期來看投資者仍會青睞中國公司。

《投資者報》：對于中國欲赴美上市的企業(yè)，納斯達(dá)克方面有什么建議來避免遭受這樣的打擊？

篇2

類似中信21世紀(jì)與華南城的故事，在2014年將不斷發(fā)生，全因騰訊與阿里巴巴這兩家中國最頂尖的互聯(lián)網(wǎng)，將它們交鋒的戰(zhàn)線延伸至香港市場。

實(shí)際上，回顧騰訊與阿里巴巴自去年開始的“收購競賽”，當(dāng)中一直不缺乏收購香港上市企業(yè)的消息。在經(jīng)歷了一輪資本瘋狂之后，香港市場如今出現(xiàn)了所謂的“雙馬概念股”，這些股票之所以稱為“雙馬”，便是取自騰訊與阿里巴巴的“掌門人”馬化騰與馬云，這些股票的共同特點(diǎn)，便是股票從無人問津到一票難求。

騰訊阿里搶奪O2O先機(jī)

自去年開始，市場上便不時傳來騰訊亦或是阿里巴巴的收購消息，這兩家中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭將技術(shù)上的“暗斗”，上升到了資本市場上的“明爭”。從電子商貿(mào)、社交網(wǎng)絡(luò)、移動游戲、網(wǎng)上金融， “雙馬”對決一直延續(xù)到了馬年。

這一場“雙馬”對決的，便是互聯(lián)網(wǎng)金融之戰(zhàn)。阿里巴巴在去年6月推出了“余額寶”，首次在內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)平臺上銷售基金產(chǎn)品，掀起了一股互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮。作為競爭對手，騰訊不甘落后，推出了“理財通”，亦涉足互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。另一方面，在去年9月，馬云對抗騰訊微信，推出了移動即時通信平臺“來往”。雙方的競爭因在互聯(lián)網(wǎng)金融以及移動通信平臺上的爭鋒而進(jìn)入。

隨后，“雙馬”便在資本市場上揮金如土，有如“軍備競賽”一般的競相收購資產(chǎn)。這場“軍備競賽”的目的是迅速擴(kuò)大商業(yè)版圖，率先建立O2O的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代把握線上線下商業(yè)融合的機(jī)遇。

香港雙馬股：野雞變鳳凰

2014年初至今，“雙馬”已動用了百億元資金進(jìn)行頻繁的收購。毫無疑問，從賬面上看來，如今最為得意的，無非是這些“雙馬”入股的企業(yè)。因?yàn)橛辛恕半p馬”的概念而受到了更多的關(guān)注，股價也隨即飆升。如今，即便是那些沒有希望令“雙馬”看中的企業(yè)，也想盡辦法在概念上與“雙馬”沾邊，以便令它們的股價上揚(yáng)。

“雙馬”的資本大戰(zhàn)延伸到了香港。自今年以來，“雙馬”便不時在香港市場上入股或者收購一些過去并不被市場過多關(guān)注的上市公司。1月份以來，阿里巴巴先后斥資13.3億港元入主中信21世紀(jì)，62.44億港元控股文化中國傳播。騰訊方面，則是以15億港元入股華南城。

實(shí)際上，雙方入股本港上市企業(yè)的行動，近年來一直在悄然進(jìn)行。騰訊在2012年便入股了從事軟件業(yè)務(wù)的聯(lián)夢活力世界（8100.hk），騰訊入股金山軟件（3888.hk）的時間則在2011年，目前騰訊持有金山13%的股份。阿里巴巴在去年12月以22億元入股了海爾電器，投資旗下的物流服務(wù)業(yè)務(wù)“日日順”。阿里巴巴在2011年還斥資2億元收購25%的股權(quán)的中國擎天軟件。

上述這些股票，如今在香港被稱做“雙馬概念股”，在今年首季度疲弱的港股市場上，其令人炫目的升幅，可謂是一道亮麗且特殊的風(fēng)景線。

股價表現(xiàn)最為瘋狂的要數(shù)中信21世紀(jì)，其股價從阿里巴巴入股前的0.75港元，最高時升至7.5港元，升幅近10倍。華南城的股價從年初的2.17港元，最高時升至4.85港元，升幅有1.23倍。即便是屬于較早的騰訊概念股，聯(lián)夢活力世界的股價升幅今年亦曾達(dá)33%。實(shí)際上，例如中信21世紀(jì)或者聯(lián)夢活力世界，在過去一直被市場視為“殼公司”，其股價飆升并非有業(yè)績的支撐，純粹因?yàn)椤半p馬”的概念而被市場炒了上去。

雙馬股存風(fēng)險

不過，也有業(yè)界人士認(rèn)為，這種純粹因概念炒作而價格上揚(yáng)的股票也暗藏危機(jī)，特別是在近期全球科網(wǎng)股表現(xiàn)不佳的情況之下，香港的“雙馬概念股”將面臨沽壓的風(fēng)險。

4月初，美國市場上的科網(wǎng)股遭到了投資者的一輪拋售，這股拋售浪潮亦波及到香港市場。香港的科網(wǎng)股在4月7日便經(jīng)歷了一場小股災(zāi)，其中，騰訊的股價一度失守所謂的“啡底股”，即500港元大關(guān)，低見497港元，盡管最終守住500港元關(guān)口，但全日仍急挫4.4%，市值單日蒸發(fā)逾438億元。較3月6日創(chuàng)下的635元收市新高比較，騰訊一個月內(nèi)累計跌幅21%，市值1個月蒸發(fā)近2500億港元。

篇3

A股需要概念

2016年1月7日，新年開市的第四天，也是第二個觸發(fā)熔斷機(jī)制的交易日。

前一天，在大洋彼岸的拉斯維加斯拉，一場被科技界視為年度風(fēng)向標(biāo)的美國消費(fèi)電子展CES拉開了序幕。當(dāng)天，VR在展會上的主角氣息就已十分強(qiáng)烈。據(jù)悉，F(xiàn)acebook、三星、索尼和HTC的消費(fèi)版VR頭盔將首次同臺亮相。7日凌晨，OculusCV1預(yù)訂量已超過300萬臺。

這次，和“VR元年”概念一起被釋放出來的信息還有——“概念股將迎來爆漲”。

科技媒體都已經(jīng)開始為股市搖旗吶喊了，A股對概念的饑渴程度可見一斑。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這并算不上什么新鮮的事：“整體而言，股市或是靠降息，賺央行的錢；或是靠利潤增長，賺公司的錢；還有就是割韭菜，賺散戶的錢。這段時間一來沒有降息，二來經(jīng)濟(jì)差公司也沒利潤，所以只能用概念了?！?/p>

從去年的表現(xiàn)看，對A股而言，VR確實(shí)是一個“好用”的概念。

Wind指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，去年以來，虛擬現(xiàn)實(shí)指數(shù)累計漲幅167.71%，去年最后兩個月交易日累計漲幅也錄得58.12%?？磥恚衲闢R在A股掀起的風(fēng)浪只會更猛。

VR不是一般的概念

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前A股市場上VR概念股有二十幾只，這一數(shù)字還在增長當(dāng)中。焰火工坊CEO婁池在知乎回答中指出，二級市場除了暴風(fēng)和歌爾聲學(xué)，基本和VR毫無關(guān)系。

若不從技術(shù)層面限定，與HTC合作推線下渠道的順網(wǎng)科技也算與VR有直接的關(guān)系。即便如此，VR概念股中與VR真正相關(guān)的公司也不到15%。股民難免會擔(dān)心，VR會不會只是一個被A股玩弄的空殼？畢竟，這兩年，被A股玩過的概念也不少。那么，VR會不會也像3D、4K那樣，炒作價值用完之后便開始走向衰落呢？

從電科技了解到的情況看，不管是從業(yè)者還是投資人，對于VR產(chǎn)業(yè)的崛起都充滿了信心。靈鏡CEO張書賓表示，與3D、4K這些局部技術(shù)創(chuàng)新帶來的概念不同，VR不僅僅停留在技術(shù)層面，未來，它將給很多行業(yè)、內(nèi)容的體驗(yàn)帶來質(zhì)的提升。

大朋VR創(chuàng)始人兼CEO陳朝陽結(jié)合今年CES上70多家VR企業(yè)參展的盛況，表示這是一個與3D完全不同的產(chǎn)業(yè)，爆發(fā)只是時間問題。

某資深投資人士態(tài)度更為堅決：“VR肯定要成長起來的，這個毋庸置疑?！苯栌脢涑氐挠^點(diǎn)解釋，VR的核心價值在于5-10年以后的流量分發(fā)權(quán)。

在分析人士看來，“VR概念被炒作既是偶然也是必然，偶然的是炒作的時點(diǎn)，必然的是需要炒作。”也就是說，VR不是一個被炒作出來的概念，即便沒有炒作，該發(fā)生的事情遲早也會發(fā)生。

炒作也是好事

用概念拉動二級市場，上市公司無疑是最直接的受益方。說到這里，不得不讓人聯(lián)想到暴風(fēng)科技，憑借VR概念創(chuàng)造了連續(xù)29個漲停板的神話。

有人批評，魔鏡過于小兒科，暴風(fēng)并沒有掌握VR的核心科技，300億市值背后是資本的巨大泡沫。

但是，必須承認(rèn)，作為與VR關(guān)系最為密切的上市公司，暴風(fēng)的存在，無論是對于創(chuàng)業(yè)者還是投資人，都是一個積極的信號。而股價的提升，對于暴風(fēng)戰(zhàn)略的進(jìn)一步推行具有促進(jìn)意義。說白了，沒有錢，概念永遠(yuǎn)只是概念，有了錢，至少還有將“吹過的牛X”變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的可能性。

也正是VR概念股的出現(xiàn)，使得VR迅速得到了更為廣泛的認(rèn)知，尤其是在股民中間，這在無形中教育了VR市場和未來消費(fèi)者。

從VR創(chuàng)業(yè)者的角度看，上市公司關(guān)注得越多，得到的投資機(jī)會也會大。張書賓認(rèn)為，與2015相比，2016年國內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)的投資額會翻幾倍上升。

據(jù)騰訊游戲統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年國內(nèi)29家VR企業(yè)融資總額超10億元人民幣。按照張的預(yù)期，今年還有幾十億人民幣砸向VR，這些錢，又會給VR行業(yè)帶來什么變化呢？

一級市場時機(jī)正好內(nèi)容或是新一輪投資熱點(diǎn)

有投資人預(yù)計，通過并購或者是合作的模式，今年會有更多的上市公司切入到VR領(lǐng)域。

這一趨勢，已經(jīng)可以在上市公司的相關(guān)動向中有所體現(xiàn)。去年年底，樂視、新東方、騰訊、小米、迅雷等“明星”上市公司接二連三地與VR“發(fā)生關(guān)系”，足見這塊被視為“下一代計算平臺”的大蛋糕是有多么誘人。

七鑫易維聯(lián)合創(chuàng)始人彭凡認(rèn)為，上市公司的加入將推動VR產(chǎn)業(yè)鏈的快速整合。

和所有其他領(lǐng)域的投資一樣，上市公司和創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的合作若僅停留在資本層面，很難有足夠的說服力。以高新興的投資為例，蟻視CEO覃政告訴電科技，此次合作是在實(shí)際考察和前景分析的基礎(chǔ)上達(dá)成的，雙方在很多方面都存在契合點(diǎn)，未來會有很多實(shí)際業(yè)務(wù)產(chǎn)生，比如在B端拓展虛擬現(xiàn)實(shí)應(yīng)用。

資本和創(chuàng)業(yè)者之間的關(guān)系，類似于水草和羊群之間的關(guān)系——后者會本能地向前者資源豐富的地方遷徙。此前火爆一時的O2O就是典型的例子。這次，資本的偏愛同樣會拉攏一批新的創(chuàng)業(yè)者入局。

“競爭加劇，淘汰率也會增加，業(yè)務(wù)門檻低、不具備核心技術(shù)的企業(yè)會最先出局?！币晃徊辉敢馔嘎缎彰腣R從業(yè)者這樣分析。

根據(jù)電科技從投資領(lǐng)域了解到的情況看，新一輪資本的注入可能給內(nèi)容、底層或細(xì)分技術(shù)、線下渠道等相關(guān)創(chuàng)業(yè)公司帶來更大的機(jī)會，VR體驗(yàn)館也是被看好的模式之一。

這與產(chǎn)業(yè)界的觀點(diǎn)不謀而合。

作為VR硬件從業(yè)者，陳朝陽認(rèn)為，過去一年VR領(lǐng)域的投資多集中在硬件，行業(yè)已經(jīng)到了需要內(nèi)容的時候。

彭凡這樣分析：“大公司不會在細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)上投入太多資源，這些技術(shù)對于VR整體實(shí)現(xiàn)來說同樣十分重要，比如眼球追蹤、動作捕捉、手勢識別等?！逼喏我拙S就是一家專注于眼球追蹤技術(shù)的創(chuàng)業(yè)公司。

在VR內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域，蘭亭數(shù)字聯(lián)合創(chuàng)始人莊繼順認(rèn)為，找準(zhǔn)自己的定位，從垂直領(lǐng)域切入的初創(chuàng)型公司會有更大的機(jī)會。

相反，硬件產(chǎn)品則很少被投資人所提及。也許，大家還在等待，等待巨頭的亮相，來給頭盔這出戲開鑼、清場。

二級市場成熟尚早個股投資須謹(jǐn)慎行事

“一級市場正處于一個非常好的投資時期”，“VR正處于風(fēng)險較高的VC階段”，專業(yè)人士給出的投資建議多集中于一級市場。與此相較，投資人對于二級市場的投資建議則要保守很多。

“從概念股的炒作，很明顯可以看出A股VR標(biāo)的缺乏，目前幾乎沒有純正的VR上市公司。沒有業(yè)績支撐和確切的銷量預(yù)測，概念是不足以支撐股價的?！?/p>

“VR行業(yè)基本上全是創(chuàng)業(yè)公司，真正進(jìn)入二級市場還需要一定的時間，現(xiàn)在對二級市場的標(biāo)的不做個股推薦。”

篇4

迪斯尼絕不是概念炒作

雖然國家發(fā)改委在公告中表示，迪斯尼項(xiàng)目占地116公頃，但這一面積是不是上海迪士尼樂園的最終面積還很難說。就現(xiàn)代主題樂園發(fā)展的一般規(guī)律而言，迪斯尼應(yīng)該會分期進(jìn)行，而土地供給也不會一步到位。

假設(shè)以香港迪斯尼年均入場游客450萬人次，上海居民數(shù)量為香港的2.5倍，外來旅客是香港的2倍計算，上海迪斯尼項(xiàng)目的潛在游客量應(yīng)該不低于香港迪斯尼的2.5倍，具體數(shù)字有望超過1200萬人次。這個數(shù)字對比東京迪斯尼(占地201公頃)年均1730萬人次的游客量也較為保守。

基于上述預(yù)測，若以人均消費(fèi)500元計算，迪斯尼一年帶來的總消費(fèi)額有望達(dá)到60億元。因此迪斯尼樂園一旦建成，周邊地區(qū)的旅游、餐飲和購物等服務(wù)業(yè)會受到較大刺激。人流量的增加也會拉動會議會展、乃至高端住宅市場的需求。與世博會相比。迪斯尼在建成后對后續(xù)游客的吸引將更大。

盡管迪斯尼項(xiàng)目沒有公布更多的詳細(xì)內(nèi)容，但據(jù)相關(guān)人士透露，上海迪士尼樂園將不但擁有與全球迪士尼旅游目的地度假區(qū)一致的設(shè)施，還將具有中國本土的神奇特色。項(xiàng)目共分為三期，實(shí)行滾動開發(fā)。迪斯尼收入主要由網(wǎng)絡(luò)媒體、主體公園和游樂場、影視娛樂、相關(guān)消費(fèi)品四大塊業(yè)務(wù)構(gòu)成。由此，百余家上市公司有望分享盛宴。

以香港為例，1999年末香港正式與迪斯尼樂園簽訂協(xié)議，2003年1月份開始動工興建。在開始動工階段，相關(guān)個股出現(xiàn)爆發(fā)性上漲，且大致維持了5年的上漲周期，其中，為迪斯尼定制服裝的堡獅龍和佐丹奴最大漲幅近10倍，消費(fèi)概念股周生生上漲超過5倍等，而期間恒生指數(shù)最大漲幅不足2倍，迪斯尼概念股在這個上漲周期中遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期指數(shù)。由此不難看出，迪斯尼并非短期的概念炒作。

迪斯尼后續(xù)投資主題

如果將迪斯尼按照簽約、動工和落成劃分為3個時間節(jié)點(diǎn)，那么每個時間節(jié)點(diǎn)也會擁有不同的投資主題。

在簽約前(第一階段)，在相關(guān)區(qū)域內(nèi)具有土地或商業(yè)廠房的上市公司受益最大。如上半年表現(xiàn)突出的中路股份、界龍實(shí)業(yè)、創(chuàng)興置業(yè)等。但隨著迪斯尼項(xiàng)目的正式簽約。此類先期受益的土地增值概念股的最佳表現(xiàn)時機(jī)可能已經(jīng)過去。進(jìn)入迪斯尼投資第二階段后，相關(guān)的服務(wù)業(yè)、交運(yùn)行業(yè)和建筑業(yè)由于相關(guān)投資拉動，有望接替先前的土地增值概念股，成為迪斯尼概念的主線。在此，筆者梳理出第二階段的幾大投資主題。

主題一：本地基建行業(yè)

迪斯尼項(xiàng)目的動工對本土的建筑以及建材行業(yè)將構(gòu)成明顯的一次性拉動。以香港迪士尼樂園為例，其一期建設(shè)花費(fèi)的預(yù)算為141億港元，香港政府為之配套的基礎(chǔ)設(shè)施投資為152億港元。而上海迪斯尼項(xiàng)目首期投資可能高達(dá)244.8億元。

根據(jù)券商研究報告顯示，上海本地建筑企業(yè)房地產(chǎn)施工業(yè)務(wù)占其主營業(yè)務(wù)之比大概是：龍元建設(shè)(600491)占77％、上海建工(600170)占35％、宏潤建設(shè)(002062)占30％；地上和地下基建施工業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)之比大概是：精工鋼構(gòu)(600496)占50％、隧道股份(600820)占91％、浦東建設(shè)(600284)占97％。

其中，上海迪士尼處于浦東建設(shè)(600284)的經(jīng)營范圍，從區(qū)域角度來看，其承建所帶來的增量效應(yīng)最大，加上迪斯尼建設(shè)周期相對較長，相關(guān)基建投資在今后5至6年的拉動效應(yīng)具有持續(xù)性，公司在區(qū)域上最為受益。上海建工(600170)作為上?；惿鲜泄君堫^，在完成資產(chǎn)注入后，將擁有2500畝土地儲備，將從陸上建筑和地產(chǎn)兩方面分享迪士尼落戶帶來的積極效應(yīng)。從估值上看，浦東建設(shè)和上海建工2010年市盈率約為18倍、22倍，大盤2010年市盈率約為20倍(按照10年20％的上市公司盈利預(yù)測)，兩者在估值上仍有相當(dāng)?shù)耐卣箍臻g。

主題二：消費(fèi)類個股有望長期受益

從消費(fèi)效應(yīng)角度看，上海迪斯尼項(xiàng)目建成后，預(yù)計游客數(shù)量將超過1000萬人次，每年至少為上海帶來新增游客300萬一500萬人次。相比基建類行業(yè)，本地的消費(fèi)雖然也一次性受益，但樂園建成后所帶來的后續(xù)增量客流更具持續(xù)性，加之世博會對于新增游客的吸引。消費(fèi)類個股在樂園建成后的受益程度更大。同時。上海向服務(wù)型城市轉(zhuǎn)型及本地股的整合也為消費(fèi)類個股帶來機(jī)遇。

商業(yè)零售方面，在香港為迪士尼開園之前，港資零售類個股表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，堡獅龍從2004年初至2005年9月股價上升近10倍，慕詩國際同期漲幅達(dá)165％，周生生、六福集團(tuán)、莎莎漲幅都明顯高于恒指同期表現(xiàn)。

上海本地零售業(yè)中的豫園商城(600655)、新世界(600628)、百聯(lián)股份(600631)等是游客數(shù)量增加的潛在受益者，同時上海國資委近幾年來一直在推進(jìn)地方國賢委的整合，因而具有整合效應(yīng)的百聯(lián)股份(600631)、新世界(600628)機(jī)會更大。其中百聯(lián)股份(600631)在上海70家百貨店零售額中占有近30％的市場份額，并在上海市內(nèi)20強(qiáng)單體百貨店中占有約40％的市場份額。憑借公司強(qiáng)大的股東背景，在上海中心區(qū)域以及各個區(qū)級活動中心均建有大型零售商場，在上海迪士尼建設(shè)背景下，公司也有望獲得在其周邊建設(shè)大型購物商場或中心的機(jī)會，同時來滬游客的大幅增長也將利好百聯(lián)旗下各個商場的銷售情況。

旅游酒店方面，本地的酒店龍頭錦江股份(600754)的入住率在后續(xù)客流的增量效應(yīng)下有望出現(xiàn)長期增長。而先前公司已獲得大股東置入錦江之星、旅館投資和達(dá)華賓館全部資產(chǎn)，專注于經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)。公司作為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店內(nèi)領(lǐng)軍之一，必將在上海迪士尼開業(yè)后獲得盈利的進(jìn)一步提升。

主題三：交運(yùn)行業(yè)迎來客運(yùn)高峰

在項(xiàng)目開工建設(shè)階段，周邊地區(qū)有望成為眾商家的必爭之地。早在迪斯尼正式簽約前。萬達(dá)集團(tuán)就瞄準(zhǔn)商機(jī)，在周浦地區(qū)興建大型生活廣場，隨著一批批周邊商業(yè)項(xiàng)目的動工，在樂園建成前，大批增量客流將對本地的交運(yùn)行業(yè)提出更大的需求。上海機(jī)場(600009)旗下的浦東機(jī)場作為國際樞紐港。將直接受益客流增加。此外，大量的客流對出租車的大量需求也將使強(qiáng)生控股(600662)、錦江投資(600650)等出租客運(yùn)類本地股明顯受益。

主題四：相關(guān)項(xiàng)目參股公司分享直接收益

上海迪士尼樂園的打造方式是雙方合資，合資方涉及到上海幾個大型國有企業(yè)。此前曾有報道稱，美國迪士尼公司將持有上海項(xiàng)目43％股份，上海市政府下屬合資企業(yè)則控股57％。陸家嘴(600663)、外高橋(600648)、東方明珠(600832)等大型國企均有可能入選。

除此之外，迪斯尼項(xiàng)目的相關(guān)授權(quán)公司也有望受益。如老鳳祥(600612)，公司作為世博會貴金屬特許產(chǎn)品經(jīng)營許可單位，在相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計和銷售環(huán)節(jié)具有相當(dāng)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢，有望在上海迪士尼相關(guān)特許產(chǎn)品中獲得先機(jī)。

先期龍頭股份(600630)旗下全資子公司牽手迪斯尼成為少兒針織系列授權(quán)商，其股價短短一周上漲近30％。而海欣股份(600851)同樣作為毛絨生產(chǎn)商，又是世博會吉祥物的制訂生產(chǎn)商，其獲得迪斯尼授權(quán)的預(yù)期較大，加之其每股約含0.11股長江證券股權(quán)，目前的股價仍具有安全邊際。

篇5

日前，國內(nèi)首家多品牌經(jīng)濟(jì)型酒店漢庭連鎖酒店在納斯達(dá)克證券交易所上市。上市首日收于13.92美元，較發(fā)行價12.25美元上漲13.63％，融資金額達(dá)1.1億美元。成為2010年在納市登陸的首家中國公司。

然而，并非所有中國企業(yè)的赴美之路都一帆風(fēng)順。原定于今年1月在紐交所上市的江西上饒晶科能源無限期推遲了IPO(首次公開募股)計劃。而此前，重慶大全新能源以及深圳創(chuàng)益科技也先后宣布延后登陸紐約股市計劃。

或許那些未上市的企業(yè)反倒應(yīng)該慶幸，因?yàn)樵诤Ｍ馔顿Y人眼里，中國概念股的金字招牌不那么吸金了。據(jù)《華爾街日報》報道，紐約股市上的“中國概念股”分化趨勢明顯，只有少數(shù)受投資者極度追捧，大多數(shù)則是無人問津、幾無交易。同樣的情形也發(fā)生在新加坡等其他國家的證券交易所。

海外上市到底是福是禍。其中一些勇闖海外的企業(yè)是不是本應(yīng)固守本土呢?

海外淘金

“5年之內(nèi)一定要上市!”江蘇寶縵臥室用品有限公司董事長陸維祖讓人把這幾個字繡在西服內(nèi)側(cè)，以隨時提醒自己“上市是頭等大事”。

資本市場的“魔力”讓人無法抗拒。上市給企業(yè)開辟了一條持續(xù)、穩(wěn)定和高效的融資渠道，一旦搭上資本市場的“引擎”，要飛起來也就指日可待了。于是“上市”成了許多企業(yè)家的夢想。而到資本更加充裕的海外上市，則是那些實(shí)力型企業(yè)的夢想。

“當(dāng)時我們花費(fèi)了整個上市融資額近7％的成本，才成功上市?！边|寧萬得汽車董事、財務(wù)總監(jiān)袁輝對《IT時代周刊》表示，“而現(xiàn)在，我們對美國資本市場越來越熟悉，最近一次我們僅花了5％的成本就在市場上成功融資7500萬美元?！?/p>

境外上市一本萬利的資金誘惑，國內(nèi)上市審批過程的不穩(wěn)定，加上近年來海外交易所頻頻向中國企業(yè)拋出“橄欖枝”，中國企業(yè)又一次涌起了海外上市的。

清科數(shù)據(jù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2009年前11個月，共有62家中國企業(yè)在海外9個市場上市，合計融資203.17億美元。與2008年同期相比，上市數(shù)量增加25家，融資額則增加了1.94倍。今年一季度，中國企業(yè)赴美上市熱潮繼續(xù)，包括大連星源船舶燃料有限公司、21世紀(jì)不動產(chǎn)等公司先后在紐約股市進(jìn)行IPO。此外，納斯達(dá)克、香港主板和香港創(chuàng)業(yè)板今年的IPO“成績單”分別是8家、40家和7家，而去年分別只有3家、23家和1家。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在境外資本市場上市的中國公司有1000多家，市值超過6000億美元(約合4萬億元人民幣)。其中，在美國主要市場(紐約交易所、納斯達(dá)克交易所以及兩個場外交易市場)中，具有中國背景的上市公司已達(dá)約500家。中石油、中石化、中醫(yī)電信、中國移動等在香港上市的大型中國國企，在美只是以存托憑證(ADR)方式上市，其他中國概念股主要以中小型公司為主。

現(xiàn)實(shí)跟理想總有一定的距離。企業(yè)漂洋過海赴美上市是瞄準(zhǔn)了美國這個世界上最大的資本市場，但市場殘酷，很多公司上市后的股價長期低迷，無法得到美國市場的足夠重視。這讓花費(fèi)了巨額傭金上市的中國企業(yè)頗為感慨。

得意者寡　失寵者眾

本刊記者查看近一年來的美股交易情況及各大分析機(jī)構(gòu)的股票評級，發(fā)現(xiàn)500家赴美上市公司中只有百度、新浪、網(wǎng)易、搜狐、盛大、無錫尚德、新東方、攜程、分眾傳媒等為美國投資者所熟悉，交投活躍，其余絕大多數(shù)不在美國投資者的視線范圍之內(nèi).它們的股票乏人問津。

更為慘淡的是，今年初美國投資公司Pali oapital發(fā)表分析報告稱，廣而告之、掌上靈通、橡果國際、九城、僑興環(huán)球、九城關(guān)貿(mào)6只在美國上市的中國概念股目前市值已經(jīng)低于凈現(xiàn)金頭寸(指股票凈現(xiàn)金值)。這意味著部分在美國上市的中國概念股完全不被美國投資者看好。

業(yè)內(nèi)人士分析，按照美國市場的投資習(xí)慣，5美元通常是一道檻，一只股票股價一旦跌破5美元，就很少有機(jī)構(gòu)關(guān)注，交易量也會很小――這些公司的股票很可能長期徘徊在一個較低的價位上。

另外，由于美國《薩班斯法案》對上市公司信息披露有嚴(yán)格要求，這也致使九城、華奧物種、昆明圣火藥業(yè)、晶澳太陽能以及臺灣醫(yī)療設(shè)備公司Aceumy等正遭集體訴訟，官司纏身，股價下滑。而以萬得汽車、哈爾濱電機(jī)、中國閥門等企業(yè)為代表的中小市值型公司，本來就被業(yè)內(nèi)稱為“半死不活”的上市公司，它們在行業(yè)內(nèi)具有的競爭實(shí)力有限，在國內(nèi)就很少有人關(guān)注，更何況海外投資人。

財經(jīng)評論家周俊生認(rèn)為中國概念股在海外成交量稀少屬于正?，F(xiàn)象。首先，金融危機(jī)發(fā)生以后，全球股市一直萎靡不振，就目前美國等國家的股市來看，部分股票沒有什么成交量也是常態(tài)；其次，對于投資者來說，總是挑自己熟悉的股票來買賣。由于信息披露不夠完善，海外投資者對中國企業(yè)有隔膜，對于世界上絕大多數(shù)國家股市的投資者來說，中國的公司是陌生的，交易清淡，或者說不及他們的本土股票交易活躍，這都是正?，F(xiàn)象。

但是，數(shù)據(jù)顯示，在美上市的中國公司真正有交易量的只有150家，幾無交易的比例反倒高達(dá)60％。業(yè)內(nèi)正在努力，試圖挽救這些半死不活的上市公司。因此，在北京和紐約兩個隔太平洋相望的城市，最近不約而同成立了兩個關(guān)于中國海外上市公司的行業(yè)協(xié)會(北京的中國海外上市公司協(xié)會和紐約的中美上市公司總裁協(xié)會)。兩家協(xié)會成立的目的出奇地一致――幫助在美國上市的諸多中國公司或者是正在謀求在美上市融資的中國企業(yè)，解決遇到的問題、瓶頸與困惑。

由此可見，上市是一劑良藥，但并非適合每一家企業(yè)。

海外上市需謹(jǐn)慎

一般而言，在一個高度開放的市場，企業(yè)在哪一個地方上市，不必作太多考慮。但是，中國股市還不是一個完全開放的市場，因此，中國企業(yè)是選擇在海外上市，還是在國內(nèi)上市，就應(yīng)該有謹(jǐn)慎的考量。

周俊生認(rèn)為，關(guān)系到國計民生的重要企業(yè)應(yīng)該在國內(nèi)上市，其他企業(yè)必須考慮在哪里籌資更方便。就目前來說，由于中國作為一個新興市場在流動性方面更有活力，特別是對海外熱錢更有吸引力，因此在國內(nèi)上市可能反而能夠籌集到更多的資金。企業(yè)上市，最重要的應(yīng)該看這個企業(yè)的經(jīng)營方向在哪里?！拔覈恍┖Ｍ馍鲜泄善敝越灰桌淝?，與這些企業(yè)在海外并無業(yè)務(wù)開展也有很大關(guān)系?！敝芸∩f。

另外，企業(yè)上市之后也不能從此高枕無憂，只等著收錢，還要進(jìn)行積極的自我營銷。

“成功上市只是一個起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)?！蓖顿Y者關(guān)系公司Dragon Gate行政副總裁朱麗潔說，“美國的投資者離得遠(yuǎn)，無法想象中國公司的實(shí)際情況，對公司的包裝和營銷就變得特別重要?！彼€建議，在上市前后，對公司股份的營銷應(yīng)該是非常系統(tǒng)的。從公司的簡介資料到財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)、業(yè)務(wù)模式和增長方式，都需要精心修訂，再系統(tǒng)并有針對性地向相應(yīng)子行業(yè)的投資基金進(jìn)行推介。

而那些自我營銷不夠積極，或者沒有很好地用資本市場可以理解的語言來進(jìn)行溝通的中國企業(yè)，其真正價值就常常不會被投資者所了解，從而造成其股價的長期低迷。

篇6

對于熱錢的規(guī)模，經(jīng)濟(jì)學(xué)界目前猜測的最高數(shù)字是1000億美元，而且認(rèn)為這個數(shù)字還有持續(xù)上升的趨勢。有專家指出，我國約5100億美元的外匯儲備中，貿(mào)易順差約1000億美元，外商直接投資約3000億美元，剩下的1000億美元就是熱錢。

但這1000億美元也只是一個大概的數(shù)字，熱錢的真正規(guī)模是多少，并沒有來自權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計，似乎也無法統(tǒng)計。

國家外管局新聞發(fā)言人在回答記者提問時，也沒能對熱錢的規(guī)模作出明確的回應(yīng)，僅僅表示：我國資本賬戶尚未完全開放，熱錢很難明目張膽地大規(guī)模進(jìn)出。

中央財經(jīng)大學(xué)金融系張碧瓊教授認(rèn)為，現(xiàn)在還沒有辦法嚴(yán)格界定熱錢的范圍。資金進(jìn)來，但沒有進(jìn)行實(shí)質(zhì)的投資，就認(rèn)為是熱錢。這種熱錢追求的只是市場中貨幣買賣的差價。

北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院任若恩教授認(rèn)為，有媒體報道現(xiàn)在國內(nèi)有10000億美元的熱錢，這是絕對不可能的，因?yàn)閲H外匯市場每天的交易量也就15000億美元，而且我國實(shí)行資本控制，資本進(jìn)入還有阻礙；但是根據(jù)香港金融管理局公布的數(shù)據(jù)，香港銀行的外匯結(jié)余增加了100億港幣，這部分錢肯定應(yīng)該是熱錢――在香港，人民幣基本是可自由兌換的。

虎視眈眈的熱錢正如火山爆發(fā)的巖漿一樣沿著中國政策和法律的漏洞和空隙向中國的金融市場滲透，中國政府和熱錢的博弈亦在加劇。

張碧瓊教授認(rèn)為，每個國家的政策都有漏洞，游資如果想進(jìn)來都會找到合法的身份。它可以改變形式，資本項(xiàng)目不能兌換，可以通過其他投資形式兌換，而且有各種各樣的渠道。

比如QFII，首先它有合法的身份。

上海證券交易所副總經(jīng)理方星海曾在某論壇上表示，目前中國QFII快進(jìn)快出的現(xiàn)象較普遍，投機(jī)性非常強(qiáng)，因此QFII背后真正的投資者是誰，值得懷疑。方星海在上交所專門負(fù)責(zé)對QFII的監(jiān)管。

這進(jìn)一步激發(fā)了人們對QFII炒作人民幣升值的猜疑。和訊首席分析師文國慶曾在香港和QFII們交流過，他們普遍認(rèn)為，現(xiàn)在的中國股市根本不具有投資價值，他們進(jìn)入中國股市，是為了“試水”。如果要投資，在香港有很多更便宜的股票。而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使在香港，國外投資機(jī)構(gòu)對中國概念股的基本面也不看好。

據(jù)文國慶的觀察，在QFII的投資結(jié)構(gòu)中，除了瑞銀和UPS的持股比例相對較高之外，其他機(jī)構(gòu)購買國債和可轉(zhuǎn)債的比例很高，因此他認(rèn)為，對QFII有炒作人民幣之嫌的懷疑是有根據(jù)的。

不過，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾，同時也是銀河證券QFII小組的組長，對這種懷疑表示不贊同：QFII是巧婦，但在“無米”的中國證券市場，它就要變戲法，而且它是在全球的環(huán)境中配置資源，它在中國的這些操作手法是符合國際慣例的。

直接投資是熱錢進(jìn)入中國的另一條重要的合法途徑，這是眾所周知的。國家發(fā)展和改革委員會對外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生認(rèn)為，人民幣升值壓力的一個重要原因是游資大量購買人民幣資產(chǎn)，尤其是高增值的地產(chǎn)。

以非法途徑進(jìn)入的熱錢更是無孔不入。中國政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院楊帆教授介紹，在深圳就有很多地下錢莊，是游資進(jìn)出的秘密通道。他們沒別的辦法，就是靠人背，把人民幣裝在書包里來回跑，在深圳辦手續(xù)過羅湖，加在旅行團(tuán)里面，過去之后馬上就把人民幣換成外匯。一次裝50萬元，一天跑四次，就是200萬。

內(nèi)資企業(yè)的不正規(guī)結(jié)售匯行為也成為熱錢的進(jìn)入通道。一些企業(yè)不按照結(jié)匯制來結(jié)匯，該結(jié)匯的不結(jié)匯，而是通過黑市里買賣。國家外匯局新聞發(fā)言人也承認(rèn)，在貿(mào)易項(xiàng)下存在著進(jìn)出口價格虛假、預(yù)收賬款和延遲付匯造假，直接投資項(xiàng)下存在著名實(shí)不符、借款過度以及房地產(chǎn)市場炒作等不正常現(xiàn)象，而這些很大程度上都具有投機(jī)套利性質(zhì)。

我國金融市場存在的一些漏洞，也可能已經(jīng)被國際投機(jī)資本所利用。任若恩教授認(rèn)為，熱錢最原始的概念來自于一些投機(jī)性的基金，最典型的例子就是對沖基金，起初也是一種避險的工具。

國外投資基金通過股票市場炒作人民幣升值的主要陣地是香港，致使香港股市的中國概念股走強(qiáng)。2004年12月15日，香港聯(lián)合交易所年交易金額創(chuàng)出歷史新高，而其中一半的成交金額來自在香港上市的內(nèi)地企業(yè)股。而這些內(nèi)地企業(yè)只占香港上市公司總量的27%，以市值計算只占30%。

因?yàn)樵谙愀酆蛢?nèi)地同時上市的公司在兩地的股價相差很大，使H股市場成為國際游資看好人民幣升值的最好操作平臺。同時，對QFII和國際投機(jī)資本的跟風(fēng)也使得內(nèi)地大量資金涌入香港，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為資金量在100億以上。

熱錢甚至已經(jīng)由房地產(chǎn)、股市向更多的非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透，如藝術(shù)品市場。今年秋拍時節(jié)，北京、上海、廣州三地的藝術(shù)品拍賣會異?；鸨?，有分析認(rèn)為一股國際熱錢的支流潛入藝術(shù)市場，伏擊人民幣升值。

因?yàn)闊徨X與實(shí)際資源的成長和交易沒有關(guān)系，一旦涌入就會產(chǎn)生一些市場泡沫，經(jīng)濟(jì)和金融將出現(xiàn)背離；而熱錢一旦得逞，資金流斷裂之時就是危機(jī)發(fā)生之時。

目前在政府的政策有選擇的前提下，熱錢就是沖著人民幣升值進(jìn)來的。如果這種預(yù)期實(shí)現(xiàn)，它的收益是很明顯的。而且現(xiàn)在國際貨幣市場的回報率偏低，風(fēng)險偏大，因此人民幣升值就將是“生錢的金礦”。

但是中國政府的態(tài)度卻非常強(qiáng)硬。總理在參加?xùn)|盟10+3會議前表示，如果市場繼續(xù)像現(xiàn)在這樣對人民幣進(jìn)行投機(jī)，中國將難以推出匯率改革措施。只有在時機(jī)恰當(dāng)時，中國才會調(diào)整匯率制度。很顯然，這樣的表態(tài)表明中國政府希望降低國際社會，尤其是游資對人民幣升值的預(yù)期。

篇7

“2011年從美國證交所退市的中國企業(yè)的市值總額，超過了中國企業(yè)通過在美首次公開發(fā)行籌集的資金總額，這是一個鮮明的跡象?！庇督鹑跁r報》2012年1月3日的報道稱，“這表明欺詐指控和增長放緩已導(dǎo)致許多外國投資者看空中國企業(yè)?！?包括傅氏科普威、安防科技、泰富電氣、樂語中國在內(nèi)的28家在美上市的中國企業(yè)宣布退市，在美國掀起了一股中國企業(yè)“退市潮”。這波“退市潮”也影響到了原計劃赴美上市的其他中國企業(yè)。迅雷、盛大文學(xué)、拉手網(wǎng)、凡客等國內(nèi)知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，紛紛延緩了其赴美公開融資的步伐。

1.在美上市的中國公司情況概述

美國資本市場以成熟高效、資金雄厚而著稱，其納斯達(dá)克市場對上市企業(yè)沒有盈利要求，上市流程也更快捷，這些優(yōu)勢決定了美國依然可以成為中國企業(yè)，特別是優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)的上市目的地。在美上市的中國公司初期主要以國有企業(yè)為主，20世紀(jì)90年代末，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的興起，一批新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始在美上市，2005年以后，民營企業(yè)也紛紛加入到赴美上市的行列中。中國在美上市的近千家公司中，在美約證券交易所、納斯達(dá)克交易所以及美國證券交易所等三大證券交易所掛牌的約有240家，其余都是在美國場外柜臺交易系統(tǒng)（簡稱OTCBB）等市場掛牌。

這些企業(yè)的股價表現(xiàn)呈現(xiàn)分化狀態(tài)，早期上市的一些公司股票一直備受投資者關(guān)注，交易活躍，估值持續(xù)高漲；中等市值公司，質(zhì)量稍遜，大多表現(xiàn)沉寂；數(shù)量眾多的中小公司，市值較小股價波動較大。總的來說，大部分在美上市的中國公司都能夠秉承誠信經(jīng)營的原則，為投資者帶來較高的投資回報。但是，從2011年開始，中國概念股在美國屢遭“阻擊”。一些名不見經(jīng)傳的研究公司如渾水公司曾用簡單的研究報告將很多在美上市的中國公司拉下馬。據(jù)不完全統(tǒng)計，在2011年的3月至6月間，中國概念股的財務(wù)問題集中爆發(fā)，短短幾個月內(nèi)，因?yàn)楦鞣N披露、財務(wù)問題等問題，美國證券交易委員會（SEC）暫停了超過35家公司的股票交易，伴隨著的是數(shù)十億美元的股票市值損失。美國經(jīng)紀(jì)商盈透證券也曾在2011年6月禁止客戶以保證金方式買進(jìn)部分中國公司股票，其中被列入禁買名單的中國公司多達(dá)130多家，大部分是2010年以來在納斯達(dá)克上市的中國中小公司和網(wǎng)絡(luò)概念公司。目前中國企業(yè)赴美上市遭遇“寒流”，正面臨著暫時的低潮期。

2.中國概念股遭受質(zhì)疑和調(diào)查的原因

據(jù)了解，此輪中國概念股遭受SEC調(diào)查以及美國公眾質(zhì)疑的原因主要有以下幾個方面：

2.1美國投資者對中國企業(yè)認(rèn)識不足

盛大首席執(zhí)行官陳天橋曾說，華爾街不懂盛大。由于中美在社會體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)性質(zhì)、經(jīng)營理念、管理模式等方面存在一定差異，美國投資者對多數(shù)中國企業(yè)缺乏了解，機(jī)構(gòu)研究覆蓋率較低，企業(yè)和美國投資人溝通不順暢,信息不對稱。

2.2中國企業(yè)對美國法律缺乏了解

美國法律與中國不同，不僅是證交會會對企業(yè)，普通股民也可造假公司。美國鼓勵法律訴訟行為，美國的律師也更樂于其中，尤其是集體，因其收費(fèi)最高，可達(dá)整個標(biāo)的20％ 左右。一旦應(yīng)訴，公司將花費(fèi)大量的律師費(fèi)用和人力，一般美國上市公司每年法律維護(hù)費(fèi)用在二三十萬美元，而一旦被，律師費(fèi)用就很難控制了。中國企業(yè)雖然通過鉆法律漏洞借殼上市并快速融資，但美國的法律環(huán)境和中國不同，不能拿在中國行得通的方法在美國辦事。

2.3已經(jīng)形成了造假的灰色利益鏈和成熟的產(chǎn)業(yè)鏈

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)不景氣。美國部分中間商將眼光轉(zhuǎn)向東方，轉(zhuǎn)向中國，認(rèn)為吸引中國企業(yè)借殼上市是一塊投資沃土，不少中間商在中國國內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)，開始對中國企業(yè)進(jìn)行游說，蠱惑一些未準(zhǔn)備好的企業(yè)到美國市場上融資。在美國，已經(jīng)形成了一個包裝中企上市的龐大產(chǎn)業(yè)，在這個產(chǎn)業(yè)鏈上，除了兩端的發(fā)行人和投資人，中間涉及不少美國的會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、小投資銀行、股票推廣機(jī)構(gòu)及證券交易所，中國在美國借殼上市的部分企業(yè)出現(xiàn)問題，與這個產(chǎn)業(yè)鏈上的各個環(huán)節(jié)存在的問題密不可分。

2.4對通過反向收購實(shí)現(xiàn)借殼上市的公司監(jiān)管不力

這些遭受調(diào)查的公司大多采取反向收購方式在美借殼上市，通過這種方式在境外成立特殊目的公司并收購國內(nèi)公司，大都繞開了2006年《關(guān)于投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，沒有經(jīng)過證監(jiān)會、商務(wù)部、稅務(wù)總局、工商局等機(jī)構(gòu)的審查核準(zhǔn)，在國內(nèi)少了一道審查防護(hù)網(wǎng)。同時，相對IPO，美國SEC對借殼上市審查也不夠嚴(yán)厲。辦理借殼上市大致4個月的時間就夠了，而IPO需要一年以上。同時對于IPO而言，SEC要求企業(yè)的設(shè)立與演變過程清晰，申辦程序比較嚴(yán)格、復(fù)雜，對借殼上市的要求就沒有這么復(fù)雜，對買殼前的歷史審查就不是很嚴(yán)格。

2.5中小企業(yè)為融資盲目海外上市

盡管我國有關(guān)政府部門為解決中小企業(yè)融資難的問題，實(shí)施了一系列支持政策和措施，但民營企業(yè)仍然較難從銀行等金融機(jī)構(gòu)融到資，在加上國內(nèi)上市條件較為嚴(yán)格、上市時間相對較長，在夾縫中生存和成長的中小民營企業(yè)為解決企業(yè)發(fā)展的資金需求，在一些不良中介機(jī)構(gòu)的游說下，紛紛赴海外上市，為日后的財務(wù)風(fēng)險埋下了隱患。

3.中國企業(yè)赴美上市的應(yīng)對策略

在美上市的中國企業(yè)出現(xiàn)的一系列問題放慢了中國企業(yè)登陸美國資本市場的腳步，一些企業(yè)上市前的準(zhǔn)備時間可能會增加許多，顯然赴美上市的中國企業(yè)將站在更高的起點(diǎn)，如何在赴美上市的這條路徑上走得更加順暢和從容，筆者認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個層面著手：

3.1國內(nèi)企業(yè)需要結(jié)合自身實(shí)際，正確選擇海外上市的路徑和時機(jī)

有上市需求的公司應(yīng)當(dāng)依據(jù)市場現(xiàn)狀、公司及行業(yè)發(fā)展的客觀實(shí)際，從更多層次和更豐富的角度進(jìn)行考量，對公司上市的時機(jī)、方式、地點(diǎn)及融資規(guī)模進(jìn)行合理判斷與把握。近兩年里，國內(nèi)資本市場日益豐富，創(chuàng)業(yè)板開閘，企業(yè)在條件允許的情況下，仍然可以考慮國內(nèi)上市，而如果更青睞海外資本市場，就近的香港股市亦是不錯的選擇。

3.2中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)風(fēng)險意識，提高海外業(yè)務(wù)勝任能力

在美國股票交易所上市的公司，必須由在美國上市公司會計監(jiān)管委員會（PCAPB）注冊的審計公司進(jìn)行審計。很多通過核準(zhǔn)的審計機(jī)構(gòu)將審計工作分包給中國或其他的本地會計師事務(wù)所。中介結(jié)構(gòu)在業(yè)務(wù)承接階段應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對客戶背景的調(diào)查，避免承接聲譽(yù)不良、存在訴訟風(fēng)險或政府調(diào)查風(fēng)險等與回報不對稱的潛在客戶，同時還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對美國上市法律、準(zhǔn)則和規(guī)則的學(xué)習(xí)，委派熟悉美國業(yè)務(wù)和市場環(huán)境的人員提供相關(guān)服務(wù)。

3.3應(yīng)當(dāng)建立與相關(guān)國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)跨境監(jiān)管合作、信息互通以及經(jīng)驗(yàn)共享

對于美國SEC開展的審查中國企業(yè)造假行為，中國有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)予以必要的支持和幫助，還要加強(qiáng)對赴美上市中國企業(yè)的管理引導(dǎo)，對借殼上市的公司進(jìn)行預(yù)先批準(zhǔn)，指導(dǎo)上市公司滿足美國SEC等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息披露要求，要求定期報備財務(wù)資料等。

參考文獻(xiàn)：

[1]馮建生.美國關(guān)于證券跨境發(fā)行與交易的法律監(jiān)管研究[A].北京:法律出版社,2006.

篇8

這也是中概股私有化退市最為兇猛的一年。根據(jù)羅仕證券有限公司（Roth Capital Partners）的統(tǒng)計，不包括被強(qiáng)制摘牌的企業(yè)，去年在美已經(jīng)或正在通過私有化交易退市的中國企業(yè)股本總額高達(dá)78億美元，其中已經(jīng)被管理層、戰(zhàn)略收購財團(tuán)和私募股權(quán)基金等買斷的中概股總規(guī)模達(dá)到35億美元，此外還有43億美元的此類交易正在進(jìn)入被收購或托管程序。這個數(shù)字也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2011年中國企業(yè)在美首次公開募股（IPO）22億美元的總?cè)谫Y額。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至今年2月，已經(jīng)有超過25家在美上市的中國企業(yè)正在執(zhí)行或已經(jīng)完成“私有化”交易，就此退市，告別華爾街，一個個曾經(jīng)風(fēng)光無限、敲響金鐘的中國概念的股票代碼成為歷史，股票代碼成了“原”代碼。2012年，這股海外上市中國公司的私有化風(fēng)潮可能會繼續(xù)擴(kuò)大。

曾經(jīng)的夢想之地，如今卻滿是無奈。剛剛削尖了腦袋想要擠進(jìn)公眾市場，現(xiàn)在又費(fèi)盡周折地通過私有化退市而成為私有公司，上市、退市、再上市……為何要如此折騰？

為何要私有化

3月12日，優(yōu)酷網(wǎng)（YOKU.NY）與土豆網(wǎng)（TUDO.NA）宣布以100%換股方式合并，交易完畢后，土豆網(wǎng)將從美國納斯達(dá)克退市。兩個抱團(tuán)取暖的“可憐人”（股價都很難看），究竟能不能1+1>2還不得而知，但可以確定的是，在中國概念股已經(jīng)很長的退市名單中，又增加了一名新成員。此時，距離土豆網(wǎng)登陸納斯達(dá)克僅有短短的7個月。

ChinaVenture投中集團(tuán)的CVSource數(shù)據(jù)顯示，2010年至今，已有超過25家在美上市的中國企業(yè)正在實(shí)施或已完成私有化交易。其中，同濟(jì)堂、康鵬化學(xué)、中消安、盛大網(wǎng)絡(luò)、環(huán)球雅思等10家已經(jīng)完成私有化交易并退市，而近期仍在進(jìn)行私有化交易的，有亞信聯(lián)創(chuàng)、中房信、國人通信等。

這股私有化風(fēng)潮并不僅僅是只發(fā)生在美國市場，在香港和新加坡，也有不少公司正在或者已經(jīng)完成私有化交易，其中還不乏阿里巴巴和小肥羊等“行業(yè)指標(biāo)性”企業(yè)。

盡管不乏泛華保險等私有化失敗案例，但總體而言，私有化已取代IPO，成為近期中國企業(yè)在境外資本市場活動的主要議題。

上市時，企業(yè)大都抱有相似的目的和訴求；而退市時，卻是各有各的苦衷和打算。China Venture投中集團(tuán)CEO楊偉慶對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》分析，海外上市的中國公司進(jìn)行私有化的動因主要有四個方面：

一是公司市值被嚴(yán)重低估，交投清淡無法有效融資，但又要支付大量費(fèi)用和接受嚴(yán)格監(jiān)管，還不如在回購成本較低的時候進(jìn)行私有化，也可以防止?jié)撛诟偁帉κ只蚱渌顿Y者進(jìn)行敵意收購。

二是有一些公司考慮進(jìn)行PPP（Public―Private―Public，即上市、退市、再上市），從低迷的海外市場退市，回到估值較高的國內(nèi)或者其他市場重新上市，市值可能會因此增長好幾倍。

三是上市公司身份不利于長期業(yè)務(wù)開拓。出于中長期戰(zhàn)略需要而選擇私有化退市，盛大和阿里巴巴都是這種情況，公司發(fā)展到一定階段，資金已經(jīng)不是迫切需求，而是考慮長遠(yuǎn)競爭力，還不如暫時成為私人公司，安安心心地做企業(yè)。為了方便集團(tuán)管理而選擇私有化的企業(yè)還有華潤微電子和環(huán)球天下。2011年9月，華潤微電子私有化提議在法院會議及股東特別大會上獲得通過。股東大會上，支持率高達(dá)99.99%。環(huán)球天下總裁張永琪說：“我們可以借此實(shí)現(xiàn)承諾，將股東價值最大化?！?/p>

四是，私有化也可能是一種純粹的套現(xiàn)行為，如2009年退市的電訊盈科，發(fā)行價10塊錢，退市時只有2塊錢，大股東們通過私有化可以套現(xiàn)很多錢。

案例一

小肥羊：擺脫小股東方便決策

小肥羊餐飲連鎖有限公司（下稱“小肥羊”，原代碼：0968.HK）的發(fā)展，似乎總是以4年為周期。

2000年開始，小肥羊開始在全國各地生根發(fā)芽。2004年，投行出身的盧文兵來到小肥羊，擔(dān)任“上市副總裁”。之后的4年，經(jīng)驗(yàn)豐富的盧文兵引領(lǐng)小肥羊一路凱旋，年收入超過50億，向全世界擴(kuò)張。2008年，小肥羊成功登陸香港，被稱為“中國火鍋第一股”。

然而，4年后的2012年2月2日，小肥羊結(jié)束了港交所之旅，摘牌退市，盧文兵離任。這戲劇性轉(zhuǎn)折的背后，是小肥羊和美國百勝餐飲集團(tuán)（下稱“百勝”）的一紙收購合約。

百勝集團(tuán)是擁有肯德基、必勝客等著名連鎖品牌美國餐飲巨頭。從2011年4月份起，百勝集團(tuán)就提出以45.57億港元或溢價三成收購小肥羊，但出于保護(hù)民族品牌和防止壟斷的考慮，經(jīng)過了7個月時間，中國商務(wù)部才給予批準(zhǔn)。

盧文兵認(rèn)為，股價偏低不是退市的原因。退市更多取決于企業(yè)戰(zhàn)略的考慮。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，有很多小股東，企業(yè)決策過程比較復(fù)雜，而私有化之后則不存在這些問題。

一位不愿透露姓名的投行人士對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》解讀道，如果有小股東存在，在企業(yè)擴(kuò)張等問題決策上就會受到很多內(nèi)部的阻力。而私有化之后，集團(tuán)控股在67%以上，就擁有了全部決策權(quán)，這樣有利于企業(yè)作出統(tǒng)一決策。

退市與私有化

退市分為主動退市和被動退市兩種。私有化屬于主動退市，就是上市公司選擇主動退出股票市場，通常是由控股股東提出，以現(xiàn)金或者有價證券的方式從其他小股東手中將市場上的所有流通股購回，從而使上市公司就此摘牌退市，成為私人公司。被動退市，大部分是由于公司已不符合上市標(biāo)準(zhǔn)（在美國，被動退市的原因主要有：股價長期處于1美元之下、無法滿足信息披露等要求、財務(wù)遭質(zhì)疑等）。被動退市后，投資者仍舊持有公司股權(quán)，股票會被轉(zhuǎn)至低級別的證券場外交易市場繼續(xù)交易。

華爾街“圍獵”中概股（

根據(jù)專門統(tǒng)計新股數(shù)據(jù)的英國市場研究公司Dealogic的數(shù)據(jù)，2011年，各國企業(yè)在美國證交所IPO籌資總額達(dá)到419億美元，略低于2010年的445億美元。美國資本市場整體狀況只能算是欠佳，可見，中國概念股局面如此之差，并非盡是大環(huán)境所致，而是另有原因。

中國概念股們過去常常抱怨：“華爾街不懂中國網(wǎng)！”這也難怪，畢竟大多數(shù)中國概念股雖然在美國上市，但幾乎沒有海外業(yè)務(wù)，只能艱難地去跟大多數(shù)從未到過中國的投資者們解釋：我們是中國的Amazon、中國的Facebook、中國的Groupon……還要絞盡腦汁地將“和諧社會”、“不折騰”等中國政治熱詞翻譯成英文，向境外投資者說明中國的政治經(jīng)濟(jì)形勢。

這種“不懂”，在中藥這類企業(yè)身上表現(xiàn)更為明顯。從對文化概念的“不懂”到對安全性和財務(wù)的“不信”，一場群體性的誠信危機(jī)終于在去年集中爆發(fā)。

“大連綠諾、多元印刷、中國高速頻道、東南融通等30余家中國企業(yè)因?yàn)樨攧?wù)舞弊、夸大訂單、虛假陳述等問題被美證監(jiān)會勒令退市；做空機(jī)構(gòu)也頻頻對部分中國企業(yè)的盈利模式和財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)出質(zhì)疑。”美國中國企業(yè)上市協(xié)會會長王宇龍告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

一時間，中國概念股神話破滅，“中國奇跡”變成了偽概念，更有激進(jìn)外媒稱中國股票實(shí)際上“一文不值”。在這種背景之下，美國資本市場出現(xiàn)了一股做空中國概念股的風(fēng)潮。

去年3月開始，渾水（Muddy Waters）、香櫞（Citron）、Geo Investing、OLP Global等機(jī)構(gòu)頻頻做空中國概念股，他們的“圍獵”致使多家中國在美上市企業(yè)股價暴跌，甚至被停牌摘牌。這輪“獵殺”，也有不少中國概念股“被誤殺”，股價一落千丈，尋求退市的企業(yè)也逐漸增多。目前，仍有70多家中國企業(yè)股價不到2美元，20多家中國企業(yè)股價不到1美元。

數(shù)據(jù)顯示，不少中國概念股的市盈率已經(jīng)跌至3~4倍，好一些也就在十幾倍，這與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板和中小板動輒三四十倍左右的市盈率存在巨大差異。即使在香港市場，市盈率也普遍能夠達(dá)到二十幾倍。既要面對已經(jīng)基本失去了融資能力的美國資本市場，又要承擔(dān)高額的融資成本和接受嚴(yán)格的監(jiān)管，不如豪賭一把，從美國退市，回到估值更高的內(nèi)地股市或港股再重新上市，就成為很多企業(yè)的更好選擇。

案例二

同濟(jì)堂：中藥在美國的尷尬

有“中藥美國紐交所第一股”之稱的同濟(jì)堂（原代碼：TCM.NY）2011年4月15日宣布，其將被復(fù)星實(shí)業(yè)和Hanmax投資公司兩家并購，成為其二者全資私有公司，股票于當(dāng)日在紐交所停止交易。

從2007年上市到2011年退市，同濟(jì)堂股價已經(jīng)縮水一倍以上。其實(shí)早在2008年3月，董事長王曉春就曾經(jīng)提出過私有化，但該提議終因資金問題夭折。后來，王曉春遇到了復(fù)興實(shí)業(yè)的掌門人郭廣昌，于是二人決定聯(lián)手，卷土重來這場私有化計劃。

“同濟(jì)堂在紐交所的流通股比例非常低，交易很不活躍，股價也較為低迷。這是公司決定從紐交所退市的重要原因?！睆?fù)興實(shí)業(yè)方面表示。

“中藥的模式老外一直不太明白，因此得不到美國投資者的認(rèn)可。股價被嚴(yán)重低估是情理之中的事。”深圳北京大學(xué)香港科技大學(xué)醫(yī)學(xué)中心科研教育部部長李剛告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

李剛指出，美國平均研制一款西藥要花費(fèi)數(shù)十億美元、近10年時間。這期間要經(jīng)過嚴(yán)格的實(shí)驗(yàn)程序，確定藥的生物利用度何時達(dá)到峰值、最小致死量是多少等等。然而，中藥的行藥方式和西藥完全不同，是將幾十種藥物放在一起，其中有多少有害成分不得而知，大部分中成藥的副作用一欄只寫著“不詳”二字。這對美國人來說是不可理解，也不能接受的。

“在美國，投入市場的藥品首先要經(jīng)過食品和藥物管理局（FDA）認(rèn)證。而目前中國沒有一款中成藥獲得該認(rèn)證，因此，中成藥就無法進(jìn)入美國的藥房。美國官方對中藥的質(zhì)疑，直接導(dǎo)致了公眾以及投資者對中藥的不信任。上市的中藥企業(yè)也紛紛成了雞肋。”李剛說。

費(fèi)時費(fèi)錢的私有化

關(guān)于私有化的條件和規(guī)則，各個股票市場略有不同，但流程都不復(fù)雜。以美國為例，根據(jù)美國《普通公司法》，上市公司私有化只需遵守一定的程序，再按照美國證券交易委員會（SEC）的相關(guān)要求完成退市流程即可?？梢砸袁F(xiàn)金收購流通股，也可以并購方式進(jìn)行私有化退市，如百勝收購小肥羊后，選擇將小肥羊私有化并令其從港交所退市，而不是保留在二級市場。優(yōu)酷和土豆合并后，土豆退市也屬于這種情況。

這個過程看似簡單，但其實(shí)風(fēng)險重重，而且成本很高。

“上市公司因?yàn)樗接谢Ц兜某杀就坏?，不同交易所的費(fèi)用也不盡相同，而美國尤其高昂，固定成本包括律師咨詢費(fèi)用、審計費(fèi)用、會計費(fèi)用、財務(wù)顧問費(fèi)用、銀行貸款及融資費(fèi)用等等，而浮動成本則是私有化要約的溢價比例，一般溢價比例是現(xiàn)有股價的10%~30%，個別案例會超過50%甚至更高，浮動成本還有可能會包括法律訴訟方面的一系列費(fèi)用。”王宇龍介紹說，“但是，上市公司私有化最大的風(fēng)險還是私有化運(yùn)作的失敗?！?/p>

“上市公司提出私有化要約，并非100%會成功，一旦失敗，會對投資者信心造成重大打擊，要想重新獲得市場認(rèn)可會非常困難，因?yàn)榇蠹以偻顿Y這家公司會非常非常的謹(jǐn)慎。”易觀智庫分析師黃萌告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

“私有化對企業(yè)資金需求很大，要想收購流通股肯定要付出比市價更高的價格。如果私有化給出價格過低，投資者認(rèn)為是對投資者權(quán)益的傷害，可能還會引發(fā)集體訴訟?！盋hina Venture投中集團(tuán)首席分析師李瑋棟告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，“私有化過程中需要雇用中介機(jī)構(gòu)，花大量精力與投資者溝通，應(yīng)付各種監(jiān)管要求……時間成本也很大，盛大私有化已經(jīng)算是比較順利的，但從2011年10月宣布，到2012年2月才真正完成。一旦失敗，這些也都打了水漂，因此，機(jī)會成本更大。”

“自從1992年華晨汽車前身‘沈陽金杯’成功登陸紐約證券交易所，開辟了中國企業(yè)赴美上市的先河以來，還沒有哪個年份出現(xiàn)過如此密集的私有化現(xiàn)象。但中國概念股們還是要深思熟慮的，畢竟丟了西瓜也未必能夠撿到芝麻?！泵绹袊髽I(yè)上市協(xié)會會長王宇龍說。

案例三

阿里巴巴：整體上市和中小投資者之傷

2月21日，阿里巴巴集團(tuán)宣布將旗下于香港上市的阿里巴巴B2B公司（01688.HK）私有化，這次可謂“不惜血本”。

最終回購價為13.5港幣/股，較2月9日停牌前的最后60個交易日的平均收盤價格溢價60.4%，可以說是近期退市的中概股中溢價最大一宗。對于近期從美國市場退市的中國公司而言，私有化價格的溢價幅度平均在20%~30%之間。

不可否認(rèn)，阿里巴巴的私有化背后也有估值過低的原因：在以13.5港幣發(fā)行價上市之后，最近兩年其股價始終在10港幣上下浮動。金融危機(jī)期間，還曾一度探底至3港幣左右。

然而分析師們認(rèn)為，主要原因是阿里巴巴在計劃未來的整體打包上市。

無論是渴望回購股權(quán)的阿里巴巴，還是不肯放手的雅虎，雙方的出發(fā)點(diǎn)似乎都建立在一個信念上。瑞銀集團(tuán)分析師Makio Inui預(yù)測，阿里巴巴的估值在2013年后將攀升至630億美元，盡管這可能意味著更高的盈利，該公司最終會整體進(jìn)行IPO。

一位投行人士也告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，此次阿里巴巴私有化的最終目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)控制權(quán)，從而滿足未來整體上市的需要。相信阿里巴巴一旦切斷與雅虎的聯(lián)系，就可能開始認(rèn)真考慮集團(tuán)整體上市的計劃。

然而，在阿里巴巴這盤大棋中，中小投資者卻是被忽視的一群。如果不是因?yàn)榭春冒⒗锇桶秃蛯︸R云的個人崇拜，戴鋼可能不會去開通一個港股賬戶。戴鋼從2007年阿里巴巴上市就開始持有其股票，后來也有過幾次加倉和減倉，現(xiàn)在平均成本價在20港幣左右?！按蟓h(huán)境不好，金融危機(jī)之后又歐債危機(jī)、美債危機(jī)，阿里巴巴的走勢也一直不是太好，但是我想最壞也就是長期持有唄，大不了留給我女兒，因?yàn)檫@個公司我還是長期看好的。但是，我萬萬沒想到還有私有化這么一出?！?/p>

“私有化過程中受損最大的還是中小投資者，因?yàn)樗麄冊谡麄€私有化過程中幾乎沒有話語權(quán)。盡管私有化要約提出的收購價比當(dāng)時的股價會有一定的溢價，但是較投資者的投入成本可能還有相當(dāng)大的差距。他們可能本來打算長期持有以實(shí)現(xiàn)扭虧，但現(xiàn)在有可能被強(qiáng)制清退了，只能賣出?！币子^國際分析師黃萌告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

有香港媒體指出，阿里巴巴此次回購其股份的價格為13.5港元，這與當(dāng)初的發(fā)行價完全持平，也就是說5年時間，阿里巴巴獲得的運(yùn)營資金相當(dāng)于無息貸款。而當(dāng)年電訊盈科的私有化更是被港人視為裸的搶劫。

誰靠私有化發(fā)了財？

有人也許會疑惑，如此費(fèi)時費(fèi)錢，這些因私有化而退市的企業(yè)難道真的是在以虧本的代價換取未來嗎？

答案是否定的。這些企業(yè)通過“一上一下”往往或多或少獲得了套現(xiàn)。然而，我們不能簡單用“回購總價-上市融資額”這樣簡單的公式去計算，因?yàn)樵谏鲜械倪^程中還有很多其他因素，例如企業(yè)的盈利在增加，還常常有多輪新融資，同時發(fā)行的股比以及回購的股比也并不相等。

相對而言，市凈率（股價與凈資產(chǎn)的比率）也許是一個更為清晰的參照數(shù)據(jù)。以樂語中國舉例，其上市時股價為7美元，每股凈資產(chǎn)為3.34美元，其當(dāng)時的市凈率為2.1。而截至其私有化日，其回購股價為7.2美元，每股凈資產(chǎn)為4.45美元，市凈率為1.6。由此可以看出，盡管回購的絕對價值升高了，但相對于凈資產(chǎn)的價值實(shí)際上下降了。

許多公司退市時的市凈率都遠(yuǎn)低于上市時的市凈率，換句話說，盡管這些公司付出的資金更多了，但他們的資產(chǎn)也變得更大了。

如此大規(guī)模的私有化風(fēng)潮，絕不只有一方在賺錢。事實(shí)上，私有化儼然已經(jīng)成為在資本市場寒冬中投行、PE和對沖基金的“黑馬”業(yè)務(wù)。

“在私有化的過程當(dāng)中，除了常見管理者收購（MBO）方式，貝恩資本、KKR等PE也有參與?！秉S萌說，“雖然VC和PE一般都是投資一級市場，很少涉及二級市場業(yè)務(wù)，但是現(xiàn)在，他們通過支持上市公司在二級市場的私有化，然后等待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，進(jìn)行re-IPO（再上市）或者over-listed（整體上市）。其實(shí)，只是獲得股權(quán)的方式有一點(diǎn)不同，而且還省去了做估值的工作。”

“在上市公司私有化的背后，私募股權(quán)投資起著很大的作用。在公司缺乏足夠資金在公開市場回購股份的情況下，資本充沛的私募是很好的補(bǔ)給，同時，VC、PE機(jī)構(gòu)還可以為這些公司在重新上市、業(yè)務(wù)拆分或兼并重組等方面運(yùn)作提供幫助。”李瑋棟說，“已有的25個案例中，一共有6個私有化交易有PE參與，包括鼎暉投資、貝恩資本、春華資本、Abax Global等等，未來這個數(shù)量可能會進(jìn)一步擴(kuò)大?！?/p>

“PE的嗅覺都是很靈敏的，上市是生意，但現(xiàn)在不好做了，那退市也可以是生意?！币晃籔E人士Harry告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，“很多PE已經(jīng)開始尋找潛在的優(yōu)質(zhì)私有化對象，把那些價值被低估的上市公司私有化之后，通過并購、重組再上市，這也是一條不錯的價值鏈?！?/p>

去年7月，平安證券、金牛投資和國浩律所還推出了一只目標(biāo)金額為2億美元的“PPP策略基金”，專門幫助中概股從低迷的美國市場退市（Public-Private），解除境外架構(gòu)，再于高估值的市場重新上市（Private-Public）。

而對于投行而言，退市賺取的傭金當(dāng)然無法和IPO相比，但是在上市慘淡的情況下，有退市做也聊勝于無?！按罅克接谢耸薪灰?，也算是投行的意外收獲吧！”一位投行人士表示。

案例四

樂語：老總聯(lián)手PE“逆襲”

從2009年12月17日上市到2011年8月退市，樂語中國控股有限公司（下稱“樂語”，原代碼：FTLK.NA）的納斯達(dá)克之旅似乎閃電般短暫。

盡管如此，樂語董事長張闊的圈錢思路卻十分清晰。剛登陸納斯達(dá)克時，樂語共融資2170萬美元，以每股7美元的價格發(fā)行了310萬股。2010年10月29日，再次以每股7美元的價格發(fā)行700萬股，凈融資4600萬美金。但在2011年三四月份，也就是宣布私有化的前夕，股價已經(jīng)跌到了5美元左右。

此時的張闊，再也坐不住了。根據(jù)獨(dú)立董事的意見，退市有兩個原因：1.上市公司治理比較復(fù)雜，決策無法得到迅速有效的執(zhí)行。2.作為一個上市公司，他們需要披露太多的信息，使他們處于不利的競爭地位。

于是，一個叫Fortress的集團(tuán)在開曼群島悄然成立，而其幕后老板正是以張闊為首、總共擁有樂語77%股權(quán)的老股東們。Fortress集團(tuán)以每股7.2美元的價格收購了樂語其余23%的普通股――這和當(dāng)時上市時的股價7美元基本相當(dāng)。Fortress集團(tuán)總共花費(fèi)了1.09億美元完成此次私有化。期間，另一個神秘公司扮演了幕后出資人的角色――太盟亞洲資本。2011年9月，太盟亞洲資本以優(yōu)先股的形式向樂語投資了1.5億美元，由此換來的，是Fortress集團(tuán)32.85%的股權(quán)。樂語通過這次私有化，又獲得了3900萬美元的資金?！霸谶@個過程中，樂語獲得了比在納斯達(dá)克上市更高的估值，以及更多用于拓展的現(xiàn)金?！狈治鋈耸恐赋觥?/p>

洋股海歸，能否一帆風(fēng)順？

私有化只是暫時的策略性選擇，企業(yè)并非永久離開公開市場?！爱?dāng)初去海外上市本來就是無奈的選擇，因?yàn)閲鴥?nèi)資本市場是有一定門檻的，對盈利能力有比較硬性的要求，不像美股比較看重成長性，中小企業(yè)和虛擬業(yè)務(wù)的公司比較難走入國內(nèi)資本市場?！秉S萌認(rèn)為。

一個行業(yè)的兩家實(shí)力相當(dāng)?shù)墓?，一家在美國上市，一家在國?nèi)上市，估值水平可能差距非常大。雪球分析師劉志超告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，現(xiàn)在國內(nèi)A股市場估值非常高，小盤股比海外市場估值高40~50倍非常正常。很多公司聯(lián)合PE把自己私有化回來，重新在A股上市。日前從納斯達(dá)克退下來的盛大就很有可能借機(jī)回歸A股。

在這種情況下，同樣的公司，為什么不回到國內(nèi)上市呢？想法雖好，但海歸回國也并非一條坦途。

據(jù)李瑋棟介紹，一個公司從海外退市后回到國內(nèi)上市，首先要對股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改造，這是非常耗時耗力的巨大工程；同時還要適應(yīng)國內(nèi)的會計準(zhǔn)則、稅收制度、法律環(huán)境等等；還要實(shí)現(xiàn)至少3年的業(yè)績持續(xù)增長和盈利……

也就是說，從境外回來，一切正常，行業(yè)沒有波動性風(fēng)險、業(yè)績持續(xù)增長、國內(nèi)資本市場的整體狀況良好、新股發(fā)行制度和上市公司的標(biāo)準(zhǔn)沒有變化……最快也要2~3年才能完成上市。

“從美國退市的中國企業(yè)有近四成是TMT（科技、媒體和通信）公司，他們大多數(shù)是輕資產(chǎn)的虛擬業(yè)務(wù)公司，想要登陸國內(nèi)資本市場就更難了。”關(guān)注TMT行業(yè)的易觀國際分析師齊劍哲告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

其實(shí)，“上市、退市、再上市”的模式已有先例。2005年，南都電源在新加坡退市，并于2010年初登陸A股創(chuàng)業(yè)板。但是，再多找出幾家就難了。

不過，證監(jiān)會主席郭樹清在幾次講話中都提及，新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)到海外上市而非登陸創(chuàng)業(yè)板有些遺憾；證監(jiān)會會逐步降低上市門檻、適度放寬上市條件……證監(jiān)會幾個最新征求意見稿都被解讀為“釋放出歡迎洋股海歸的信號”。

黃萌說：“大的趨勢肯定是往這個方向走的，但是能走多快很難預(yù)計?！?Harry表示：“如果國際板能夠盡快推出，這個問題可能就會得到解決?！?/p>

“中概股從美國退市之后，轉(zhuǎn)到香港會是一個比較順暢的思路，一是離境內(nèi)資本市場比較近，估值水平相對來說也比較高，而且從法律層面上，操作難度也不是很大。因此現(xiàn)階段而言，到香港可能是更為主流的方法?！崩瞵|棟說。

案例五

盛大：為了回歸高估值的A股？

2月14日這個浪漫的日子，上海盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司（下稱“盛大”，原代碼：SNDA.NA）悄然告別了納斯達(dá)克。

在近期這批退市的中資企業(yè)中，盛大可謂是“德高望重的老大哥”了。2004年5月，盛大在美國上市，成為中國網(wǎng)游概念在美上市的第一股。然而，老資格不能幫它擺脫估值過低的命運(yùn)。其股價2009年巔峰時曾達(dá)到63美元，此后震蕩走低，去年10月初一度跌破30美元。

去年，華爾街做空中國概念股，盛大也受到了波及。其子公司盛大文學(xué)籌備上市時，陳天橋的估值接近10億美元，但投資機(jī)構(gòu)卻只給出2億美元。

“網(wǎng)游公司在美國的估值一向很低，市盈率通常只有個位數(shù)。同時，盛大等中國公司的股票一直是基金在操作，散戶并不熟悉。這就導(dǎo)致流動性差，進(jìn)一步降低了市場估值。這意味著，這些公司在美國的再融資功能幾乎喪失，納斯達(dá)克不再值得流連?！毖┣蚍治鰩焺⒅境瑢Α吨袊?jīng)濟(jì)周刊》表示。

陳天橋本人曾多次表示，盛大希望回歸國內(nèi)資本市場。假如國際板推出，他們會第一時間申請。由此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場將是盛大的下一步歸宿?！暗華股市場推出國際板，相信盛大將會是第一批成員?！眲⒅境硎荆?dāng)然盛大面臨著和其他海歸同樣的難題。美國私有化更多是重組并購的需要

篇9

前期新股上市通常成為相關(guān)行業(yè)個股拉升的契機(jī)。例如工商銀行上市，隨后以中國銀行為主的銀行股逐步走強(qiáng)；中國人壽的發(fā)行上市，導(dǎo)致H股市場保險和銀行股大幅走高，進(jìn)而使A股市場金融股再度掀起升浪；廣深鐵路A股的發(fā)行上市則使大秦鐵路股價上了一個新臺階。

但近期興業(yè)銀行上市對A股市場并未帶來積極推動，而平安保險獲準(zhǔn)發(fā)行的消息公布后中國人壽的股價反而創(chuàng)出新低。

A股市場近期遭遇連續(xù)打擊，隨著A股市場“泡沫論”的擴(kuò)散，管理層從資金面著手進(jìn)行清理，給狂熱的A股市場大潑冷水。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前期市場主要通過新股的發(fā)行價來比較，最終使股價“向上看齊”，但在“泡沫論”的打擊下，導(dǎo)致市場追高意愿降低，在恐高心理作用下，反而加速了股價下跌。

基金猛砸盤

近日，帶領(lǐng)大盤下跌的主要是一些大盤藍(lán)籌股，同時也是基金重倉股，例如萬科A、中國聯(lián)通、中國石化、中信證券和寶鋼股份等。和前期推動大盤加速上漲一樣，大盤藍(lán)籌股一改過去那種表現(xiàn)平穩(wěn)的狀態(tài)，在下跌中也顯得來勢洶洶。

分析人士認(rèn)為，大盤藍(lán)籌股漲時助漲、跌時助跌的特征在今年以來表現(xiàn)得十分充分，這和基金受到市場追捧及大盤基金不斷涌現(xiàn)關(guān)系密切。在上漲中，新資金不斷通過基金涌入市場，基金獲得資金規(guī)模壯大后自然繼續(xù)加倉大盤藍(lán)籌，導(dǎo)致指數(shù)急速走高；但隨著趨勢惡化，投資者開始加速贖回基金，結(jié)果導(dǎo)致基金不得不減持股票應(yīng)對贖回，最終形成惡性循環(huán)。

例如，在近期下跌中，一些大盤基金的凈值在短期內(nèi)快速縮水，就是一個明顯的證據(jù)，倘若市場預(yù)期沒有發(fā)生改變，這種現(xiàn)象還可能愈演愈烈。

A股、H股估值差距將長期維持

摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄表示，由于H股和A股投資群體不同，投資群體所面臨的投資環(huán)境也不同，因此，A股、H股估值差距可能會維持很長一段時間。

在香港H股市場中，投資者可以將其與其他新興市場按行業(yè)進(jìn)行對比，并可以在不同市場之間進(jìn)行配置，因此，與內(nèi)地A股市場相比，其資金流動性、投資群體以及投資環(huán)境都不相同，從而會產(chǎn)生同一只股票H股與A股負(fù)溢價的現(xiàn)象。

龔方雄表示，該行對于香港市場上的中資概念股仍然持增持態(tài)度，雖然短期來講有調(diào)整壓力，但是今年全年仍然將維持穩(wěn)步上升趨勢。他預(yù)計，到今年年底，國企指數(shù)將達(dá)到11000點(diǎn)，恒生指數(shù)將達(dá)到22000點(diǎn)。

龔方雄表示，在整個新興市場中，該行仍然維持中國市場增持的評級，而且提醒投資者不要因?yàn)榛乇苤笖?shù)，就回避所有上市公司。

歐洲和美國投資者對中資概念股一直持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，整體持倉量較輕，這個局面一直沒有改變，而且在去年年底，隨著中資大市值股票的上市，全球新興資本市場指數(shù)越來越高，基金經(jīng)理基本上都來不及加倉，所以輕倉的程度越來越嚴(yán)重。不過，該行認(rèn)為H股本輪的調(diào)整已經(jīng)到位，而且隨著年報的相繼出爐，歐美投資者仍然會增持中資概念股。

調(diào)整還將持續(xù)一段時間

近期股市出現(xiàn)深幅調(diào)整，對此，申銀萬國、光大、長江、平安4家券商新出爐的2月份投資策略報告認(rèn)為，股市短期內(nèi)調(diào)整可能還會持續(xù)；不過，上市公司業(yè)績預(yù)期良好和資金面依然寬松對市場中長期走勢構(gòu)成支撐。

申銀萬國認(rèn)為，市場下跌幅度有限，上證綜指低點(diǎn)可能出現(xiàn)在2550點(diǎn)左右。目前滬深300指數(shù)24倍的市盈率水平，扣除金融股后只有21倍市盈率，A股估值水平尚處于“可接受”范圍。

光大證券也表示，目前靜態(tài)估值相對合理，而管理層的態(tài)度、政策取向，以及市場近期的震蕩都表明，無論經(jīng)濟(jì)還是股市，短期尚不會出現(xiàn)大幅調(diào)整，A股市場尚不存在泡沫。

關(guān)于加息是否會減少市場流動性，平安證券認(rèn)為，雖然中國需要在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長階段，適度改變目前的低利率，不過至少短期內(nèi)并不存在明顯的迫切性。同時，以目前市場所累積的流動性以及企業(yè)盈利的增長幅度來看，適度的加息并不足以有效改變目前經(jīng)濟(jì)體系所存在的流動性泛濫。

此外，上市公司良好的盈利預(yù)期也對股市構(gòu)成支撐。據(jù)平安證券統(tǒng)計，去年A股公司的業(yè)績增長態(tài)勢相當(dāng)明確。截至1月31日，兩市合計有674家公司對去年的經(jīng)營業(yè)績作出預(yù)告，其中預(yù)測凈利潤同比增長超過50%的公司達(dá)到了254家，占比達(dá)37.69%；預(yù)測凈利潤同比下降超過50%的公司有47家，占比為6.97%，預(yù)增、預(yù)減公司家數(shù)比為5.4:1。同時，預(yù)計去年實(shí)現(xiàn)扭虧的公司有158家，占比23.44%，預(yù)測去年首次虧損的公司有67家，占比9.94%，兩者比例為2.36:1。

申銀萬國認(rèn)為，2月份市場將持續(xù)盤整，市場需要時間來消化前期快速上漲帶來的巨大獲利盤。長江證券也認(rèn)為，在新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露且能夠更加明晰地揭示經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢之前，市場分歧仍將存在。

17家機(jī)構(gòu)預(yù)測：還有30%～40%上漲空間

東方證券研究所近日對20家主流機(jī)構(gòu)2007年度投資策略統(tǒng)計顯示，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)維持牛市看法，他們同時認(rèn)為，市場價值回歸過程已經(jīng)基本完成，大體處于合理區(qū)域。

此次統(tǒng)計的對象包括了中金公司、國泰君安、申銀萬國、國信證券等11家券商研究機(jī)構(gòu)和華安、廣發(fā)、交銀施羅德等9家基金公司，基本反映了業(yè)內(nèi)主流機(jī)構(gòu)對市場的看法。

20家機(jī)構(gòu)中，有13家機(jī)構(gòu)預(yù)期2007年度我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長會有所放緩，但會延續(xù)高增長、低波動的態(tài)勢，主要預(yù)測區(qū)域集中在9.5%～10%之間；15家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上市公司的盈利水平在2007年將保持持續(xù)回升趨勢，并有望快速增長，處于較高的景氣區(qū)間，主要預(yù)測區(qū)域集中在22%～30%。

17家機(jī)構(gòu)分析了當(dāng)前市場的估值水平，均認(rèn)為當(dāng)前A股市場的整體估值水平在良好的基本面改善和充裕的流動性的雙重支持下，還存在大約30%～40%的提升空間。

篇10

不過與電商大賺相對比的是，實(shí)體店的銷售業(yè)績遠(yuǎn)不如從前?，F(xiàn)在看來，零售超市實(shí)體店的黃金周期已經(jīng)過去了。除了房租、人工大幅上漲以外，消費(fèi)者購物行為的變化是一天比一天快。網(wǎng)蟲們更偏好于網(wǎng)購，而以前偏好逛商場的消費(fèi)者亦更加精明，誰叫網(wǎng)上購物折扣更低，更便宜呢？

事實(shí)上，過去10年消費(fèi)者的收入增長和實(shí)際購買力遠(yuǎn)沒有財政稅收增速那么快，但世界各大商家們都應(yīng)該盯上中國消費(fèi)市場，這么巨大的一塊蛋糕。上億的中國網(wǎng)上消費(fèi)群體當(dāng)屬世界之最，他們手里掌握著為數(shù)可觀的“投票權(quán)”，這是任何一個有眼光的商家都不可小視的市場。根據(jù)經(jīng)合組織最新的研究表明，4年之后，即在2016年，中國將取代美國，成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體。如此體量的經(jīng)濟(jì)體蘊(yùn)含的消費(fèi)實(shí)力是巨大的。14億人口的市場蘊(yùn)涵著巨大的消費(fèi)增長潛力。