導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇投資分析策略，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.069

[中圖分類號(hào)]F283 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2017）08-0-02

1 水務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及水務(wù)項(xiàng)目的特點(diǎn)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，城市現(xiàn)代化建設(shè)取得了巨大的成效，而水務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是我國(guó)城市建設(shè)發(fā)展的重點(diǎn)內(nèi)容之一，但是我國(guó)的水務(wù)設(shè)施，尤其是供水設(shè)施的供需矛盾日益突出，在建設(shè)和維護(hù)方面仍然存在巨大的資金缺口，所以，從總體而言，投資不足已成為阻礙我國(guó)水務(wù)發(fā)展的主要障礙。首先，我國(guó)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出投資主體多元化的特點(diǎn)，近些年來(lái)，隨著外資和社會(huì)資金的注入，我國(guó)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)政府單一投資結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了改變。其次，運(yùn)營(yíng)主體多元化。針對(duì)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，原先為單一政府所屬事業(yè)單位進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，發(fā)展至今，其經(jīng)營(yíng)主體已經(jīng)由事業(yè)單位逐漸向企業(yè)轉(zhuǎn)變，而且相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制也已被引進(jìn)。再者，經(jīng)營(yíng)模式也逐漸向多元化發(fā)展，與傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式相比，市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展表現(xiàn)出了更大的影響。在水務(wù)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化推進(jìn)的過(guò)程中，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，在傳統(tǒng)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，主要是以政府主導(dǎo)進(jìn)行的公益性投資，但是，隨著社會(huì)資本的注入，其投資模式已逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨鐣?huì)資本為主導(dǎo)的市場(chǎng)收益性投資。

2 水務(wù)項(xiàng)目投資分析的內(nèi)容及要點(diǎn)

投資分析指的是投資者通過(guò)采用各種可行方式對(duì)其目標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行全面分析，具體對(duì)技術(shù)、市場(chǎng)、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等方面的內(nèi)容進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，從而為投資者的投資活動(dòng)提供主要判斷依據(jù)，具體而言，水務(wù)項(xiàng)目投資包括以下幾方面的內(nèi)容。

2.1 地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況

在水務(wù)項(xiàng)目投資過(guò)程中，投資者需要對(duì)所在地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行進(jìn)行分析，并對(duì)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)特色加以分析，然后對(duì)與水務(wù)項(xiàng)目開(kāi)展的工業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行調(diào)查，通過(guò)多個(gè)方面內(nèi)容的調(diào)查分析，促使投資者對(duì)地區(qū)社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況有一個(gè)整體的了解。

2.2 項(xiàng)目建設(shè)的必要性

投資活動(dòng)的主要目的是獲得一定的經(jīng)濟(jì)收益，所以，在水務(wù)項(xiàng)目投資過(guò)程中，需要根據(jù)自身的實(shí)際需要對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的必要性進(jìn)行衡量。具體而言，首先，投資者需要對(duì)目標(biāo)地區(qū)的水資源供需情況、水資源結(jié)構(gòu)以及當(dāng)?shù)氐乃|(zhì)有一個(gè)全面的了解。其次，投資者還需要分析目標(biāo)地區(qū)存在的供水矛盾以及產(chǎn)生矛盾的直接原因和根本原因，投資人還應(yīng)深入了解當(dāng)?shù)孛癖娨约罢畬?duì)水務(wù)項(xiàng)目建設(shè)所持有的態(tài)度。通過(guò)對(duì)這些因素的綜合了解，作為其判斷水務(wù)項(xiàng)目建設(shè)的必要性。

2.3 目建設(shè)規(guī)模與建設(shè)內(nèi)容

項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模決定了投資者所需投入資金的總量，而項(xiàng)目建設(shè)的內(nèi)容決定了其投資的方向，所以在水務(wù)項(xiàng)目投資中，必須考慮到項(xiàng)目建設(shè)的規(guī)模以及建設(shè)內(nèi)容。投資者應(yīng)根據(jù)我國(guó)的相關(guān)規(guī)定以及投資可行性分析報(bào)告，對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模及建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行描述。通常情況下，在水務(wù)項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，水源、水廠以及網(wǎng)管工程等部分的規(guī)模較大，所以，投資者必須對(duì)這些部分進(jìn)行重點(diǎn)考慮和分析。

2.4 供水設(shè)施與供水市場(chǎng)現(xiàn)狀

在水務(wù)項(xiàng)目投資過(guò)程中，調(diào)查項(xiàng)目所在的區(qū)域現(xiàn)有各個(gè)供水主體包括多個(gè)方面，如供水規(guī)模、供水量以及售水量、水源地水質(zhì)量等，通過(guò)對(duì)供水設(shè)施的調(diào)查分析，可以對(duì)目標(biāo)地區(qū)供水能力有一個(gè)全面的了解。而對(duì)當(dāng)?shù)毓┧袌?chǎng)的了解，可以根據(jù)當(dāng)?shù)毓┧袌?chǎng)發(fā)展情況對(duì)其投資活動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

2.5 水價(jià)分析及預(yù)測(cè)

在水務(wù)項(xiàng)目投資中，投資者必須對(duì)目標(biāo)地區(qū)水價(jià)變化情況有一個(gè)全面的了解，以此來(lái)判斷其投資活動(dòng)是否會(huì)獲得收益，通常情況下，如果目標(biāo)地區(qū)水價(jià)變動(dòng)較大，則會(huì)存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者應(yīng)該對(duì)其投資活動(dòng)進(jìn)行慎重考慮。另外，投資人員還應(yīng)對(duì)目標(biāo)地區(qū)的水價(jià)變化趨勢(shì)有一定的了解，并做出科學(xué)的預(yù)測(cè)，如果地區(qū)水價(jià)發(fā)展變化趨勢(shì)能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)一定的投資收益，則可以考慮進(jìn)行投資活動(dòng)，反之，如果地區(qū)水價(jià)發(fā)展變化趨勢(shì)不符合投資者的期望值，那么可以對(duì)其業(yè)務(wù)投資進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂啤?/p>

2.6 投資概算與投資數(shù)據(jù)校核

在水務(wù)投資過(guò)程中，對(duì)于投資者而言，其可以根據(jù)相關(guān)水務(wù)單位提供的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)以及相關(guān)投資數(shù)據(jù)，并根據(jù)自身的實(shí)際需求進(jìn)行有針對(duì)性的校驗(yàn)，具體校驗(yàn)過(guò)程中，可以采用定額以及當(dāng)?shù)卦靸r(jià)信息庫(kù)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，并且采用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)對(duì)比，在校驗(yàn)過(guò)程中，投資數(shù)據(jù)應(yīng)盡可能的采取上限，這樣才能有效提升校驗(yàn)的準(zhǔn)確性。

3 水務(wù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)測(cè)算的多角度、多方案對(duì)比分析

在水務(wù)項(xiàng)目投資過(guò)程中，如果財(cái)務(wù)測(cè)算制訂方案的結(jié)論的可行性較大，則需要對(duì)思考問(wèn)題的角度進(jìn)行適當(dāng)?shù)母淖儯部梢詫?duì)一些邊界條件進(jìn)行適當(dāng)?shù)母淖?，進(jìn)行補(bǔ)充測(cè)算，進(jìn)行多角度對(duì)比分析。

第一，投資者需要根據(jù)工程投資和目標(biāo)地區(qū)水價(jià)變化情況對(duì)資本金回報(bào)率進(jìn)行測(cè)算。通常情況下，地方政府或者企業(yè)投資者針對(duì)水務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行招商引資時(shí)，水務(wù)項(xiàng)目的可行性研究和初步設(shè)計(jì)已經(jīng)完成，針對(duì)水務(wù)項(xiàng)目的招商引資范圍已經(jīng)進(jìn)行了明確的界定，針對(duì)所要投資的水務(wù)項(xiàng)目所用資金數(shù)額以及整個(gè)工程項(xiàng)目規(guī)模予以確立。在這樣的背景下，投資者需要對(duì)其投資回報(bào)率進(jìn)行測(cè)算，在測(cè)算過(guò)程中應(yīng)以先前的水價(jià)以及水價(jià)歷史變化作為重要依據(jù)。第二，根據(jù)工程投資和資本金回報(bào)率反算銷售水價(jià)，如果測(cè)算結(jié)果顯示所進(jìn)行的項(xiàng)目投資活動(dòng)不可行，則需要對(duì)其原因進(jìn)行深層次分析，其中重要的原因之一很可能是既定的水價(jià)比較低，對(duì)于投資者而言，在水務(wù)投資過(guò)程中，水價(jià)是其投資考慮的重要因素之一。所以，在投資過(guò)程中，投資者應(yīng)該根據(jù)原先設(shè)定的基準(zhǔn)收益率，反算銷售水價(jià)，并通過(guò)這種方式，清楚的預(yù)測(cè)到在何種情形下投資者才能取得投資回報(bào)，而且這一測(cè)算思路還可以為地方政府穩(wěn)定水價(jià)提供有力的依據(jù)。

4 水務(wù)項(xiàng)目投資由“不可行”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱尚小钡姆椒ê?a href="http://m.ljhrchangan.com/haowen/46759.html" target="_blank">策略

在水務(wù)投資過(guò)程中，對(duì)于大多數(shù)水務(wù)項(xiàng)目而言，在現(xiàn)有工程方案、建設(shè)規(guī)模、投資額以及水價(jià)等邊界條件不變的情況下，單靠水務(wù)項(xiàng)目本身盈利往往滿足不了投資者的回報(bào)要求。為此，將水務(wù)項(xiàng)目投資由“不可行”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱尚小?，可以通過(guò)以下幾方面進(jìn)行。第一，我國(guó)很多地區(qū)的供水規(guī)劃是為了“上工程、要資金”而編制的，這就需要投資人員根據(jù)工程建設(shè)總體規(guī)模和建設(shè)方案，對(duì)投資方案進(jìn)行進(jìn)一步的論證和分析，重新確立投資額。第二，針對(duì)水務(wù)投資項(xiàng)目，政府應(yīng)該進(jìn)一步加大投資力度，尤其在公益性水庫(kù)工程建設(shè)、配水管網(wǎng)工程建設(shè)等方面。另外，針對(duì)水務(wù)項(xiàng)目投資活動(dòng)的進(jìn)行，政府應(yīng)該對(duì)企業(yè)投資者進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y金補(bǔ)償，例如，地方政府可根據(jù)當(dāng)?shù)劁N售水量以及當(dāng)前水價(jià)，以現(xiàn)金或者土地的形式對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償，進(jìn)而有效推動(dòng)水務(wù)投資項(xiàng)目的進(jìn)行。

5 結(jié) 語(yǔ)

水務(wù)項(xiàng)目投資在地區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用，在水務(wù)項(xiàng)目投資過(guò)程中，必須要考慮多方面的因素，如目標(biāo)地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況、項(xiàng)目建設(shè)的必要性、項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模與建設(shè)內(nèi)容、水價(jià)分析及預(yù)測(cè)等。在水務(wù)項(xiàng)目投資中，投資者還應(yīng)多角度進(jìn)行財(cái)務(wù)測(cè)算，并進(jìn)行方案對(duì)比，以確保投資的準(zhǔn)確合理性。

主要參考文獻(xiàn)

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篇2

基金定期定額投資(簡(jiǎn)稱“基金定投”)是指投資者與基金公司或者基金代銷機(jī)構(gòu)(如銀行)約定在每月的一個(gè)固定時(shí)間從其賬戶中劃出固定的金額投資于某只開(kāi)放式基金的投資方式。

我國(guó)的基金定期定額投資市場(chǎng)是近幾年才發(fā)展起來(lái)的,但是國(guó)外的基金定期定額投資市場(chǎng)已經(jīng)相當(dāng)發(fā)達(dá)。根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果表明,在美國(guó)、香港、日本的基金市場(chǎng),只要投資者堅(jiān)持做基金定期定額投資十年或十年以上,即使在股市動(dòng)蕩的時(shí)期,也會(huì)獲得相當(dāng)可觀的收益。我國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng),上證指數(shù)自1990年到2007年年平均增速為24.6%,財(cái)富的累積速度應(yīng)該快于其它成熟市場(chǎng)。而且基金定期定額投資是一個(gè)長(zhǎng)期計(jì)劃,它的前提是經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng),近幾年來(lái)我國(guó)的CDP增長(zhǎng)率平均都在9%左右,堅(jiān)持長(zhǎng)期投資,既可以分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)帶來(lái)的成果,也可以規(guī)避通貨膨脹帶來(lái)的資金貶值的風(fēng)險(xiǎn)。所以,基金投資者在我國(guó)若能采取長(zhǎng)期投資的策略,則會(huì)有很大的獲利機(jī)會(huì)。

一、基金定期定額投資收益率分析

基金市場(chǎng)上的基金種類繁多,投資者應(yīng)該如何制定基金投資策略呢?基金定期定額投資的收益受到多種因素的影響,包括:投資基金的類型,基金投資的期限,定期投資的金額,基金管理公司的具體運(yùn)作情況,證券市場(chǎng)的整體行情,宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等。下面我們將重點(diǎn)討論基金的投資類型和投資期限對(duì)基金定投收益的影響。

由于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)有相互抵補(bǔ)的效果,所以我們選擇對(duì)股票型、混合型和債券型三種不同投資類型的基金進(jìn)行分析?？紤]到基金定期定額投資的長(zhǎng)期投資效應(yīng),我們選擇8只在2003年以前就成立并進(jìn)行申購(gòu)的基金,包括:3只股票型基金,分別是華夏成長(zhǎng)、華安創(chuàng)新和南方穩(wěn)健;3只混合型基金,分別是鵬華成長(zhǎng)、融通新藍(lán)籌和易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng);2只債券型基金,分別是南方寶元和華夏債券A、B。假設(shè)投資者每月拿出500元本金進(jìn)行基金定期定額的投資?？紤]到基金分紅的情況,假設(shè)投資者采取紅利轉(zhuǎn)投的投資方式,紅利轉(zhuǎn)投的凈值按除權(quán)除息日凈值計(jì)算?；鸬墓潭ㄍ顿Y日為每月的第一個(gè)工作日,贖回日為每年年末的最后一個(gè)工作日。

此研究方法的局限性在于:一是由于我國(guó)的基金市場(chǎng)發(fā)展比較晚,只能分析從2002年到2009年5月的數(shù)據(jù),對(duì)于基金定期定額投資的長(zhǎng)期投資而言,沒(méi)有很強(qiáng)的說(shuō)服力。二是我國(guó)基金市場(chǎng)上的基金種類繁多,在此僅選取了三種投資類型中的8只進(jìn)行分析,只能反映該只基金本身業(yè)績(jī)表現(xiàn),不能完全反應(yīng)各種投資類型的基金定期定額的投資收益率情況以及各個(gè)基金管理公司的運(yùn)作能力。同時(shí),為了時(shí)間上的可比性,在基金的固定購(gòu)買日的設(shè)定上有一定的局限性。

根據(jù)基金定期定額投資的投資收益率公式:

其中,在這里討論的投資收益率是指從開(kāi)始進(jìn)行基金定期定額投資那天起到每一年年末的最后一個(gè)工作日的投資收益率,表示贖回日的基金凈值,表示最初購(gòu)買日的基金凈值,n表示贖回份額,表示申購(gòu)費(fèi)用,表示贖回費(fèi)用,A表示本金。本文選取的8只基金的定期定額投資收益率如下圖1所示。

二、基金定期定額投資評(píng)價(jià)

通過(guò)圖1中的圖表和數(shù)據(jù)可以看出:

(一)在不同的階段,各種投資類型的基金表現(xiàn)不盡相同

由圖1可以看出,2003-2005年的熊市階段,定期定額投資收益率較高的是混合型基金,其次是股票型基金。2006-2007牛市階段,各種類型的基金都表現(xiàn)良好,尤其是股票型基金。在2007-2008牛市轉(zhuǎn)熊市階段,3種類型的基金仍獲得一定的收益,但是投資收益率跌幅最大的是股票型基金,跌幅均超過(guò)200個(gè)百分點(diǎn)。而在2009股市逐步復(fù)蘇之后,股票型基金的投資收益率是最高的,其次是混合型基金。從整體上來(lái)講,相對(duì)而言,股票型基金的投資收益在牛市階段或者熊市轉(zhuǎn)牛市階段是最高的;債券型基金的發(fā)展比較緩慢,但收益比較穩(wěn)定,在牛市階段的表現(xiàn)雖然不如股票型和混合型基金,但是在熊市轉(zhuǎn)牛市階段其投資收益率的跌幅是最小的;混合型基金在股市上漲時(shí)期的表現(xiàn)雖然不如股票型基金,但其在股市的各個(gè)階段表現(xiàn)比較穩(wěn)定,在牛市轉(zhuǎn)熊市階段其投資收益甚至高于股票型基金。

(二)不同的基金個(gè)體表現(xiàn)存在差異

在同樣的行情下,投資類型相同的基金業(yè)績(jī)存在明顯的差距。例如同樣是債券型基金,在2007年的牛市階段,南方寶元的投資收益率達(dá)到了122.34%,而華夏債券的投資收益率僅為27.37%,相差了近95個(gè)百分點(diǎn),而股票型基金中的華夏成長(zhǎng)和華安創(chuàng)新在2007年末的投資收益率也相差了近20個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn),對(duì)基金個(gè)體的選擇是進(jìn)行基金定期定額投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

(三)從整體上看

從2002年開(kāi)始進(jìn)行基金定期定額投資到2009年9月,其中經(jīng)歷2003-2005年的熊市,2006-2007年的牛市,2007-2008年的牛市轉(zhuǎn)熊市和2009年股市的逐步復(fù)蘇,各只基金最終都獲得一定收益。可見(jiàn),基金定期定額的投資者如果采取長(zhǎng)期投資策略,最終將會(huì)有很大的獲利機(jī)會(huì)。

(四)在2003-2005年的三年熊市期間

雖然綜合指數(shù)在整體上呈下跌趨勢(shì),但是在基金管理公司的投資運(yùn)作下,某些基金品種的定期定額投資還是略有盈利,所以,在熊市階段,基金投資仍是比較保險(xiǎn)的投資手段。

三、基金定期定額投資策略建議

(一)基金定期定額投資的投資類型選擇

由上面的分析可以看出,在不同投資階段,不同投資類型的表現(xiàn)有所差別。所以投資者可以根據(jù)市場(chǎng)的不同階段選擇不同投資類型的基金。

當(dāng)股市處于上漲期時(shí),股票型基金是最優(yōu)投資選擇,其次是混合型基金。在這個(gè)時(shí)期,無(wú)論選擇哪種投資類型的基金進(jìn)行定期定額投資都可以獲得收益,但是債券型基金的投資收益率是最低的。當(dāng)股市處于震蕩期時(shí),進(jìn)行股票型基金的投資將會(huì)面臨比較大的風(fēng)險(xiǎn)。所以此時(shí)混合型基金是比較好的選擇,其次是債券型基金。當(dāng)股市處于下跌期時(shí),債券型基金是最保險(xiǎn)的投資選擇。如果選擇其它類型的基金可能會(huì)面臨損失本金的風(fēng)險(xiǎn),收益甚至不如銀行定期存款。

但是當(dāng)投資期限足夠長(zhǎng),以至于可以跨越股市的波動(dòng)周期,分?jǐn)偺潛p風(fēng)險(xiǎn),那么,混合型基金是優(yōu)先選擇,其次是股票型基金,最后才是債券型基金。

(二)基金定期定額投資具體基金的選擇

在基金定期定額投資中,挑選業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀的基金是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的基金可以給投資者帶來(lái)更大的收益。如圖1所示,如果連續(xù)進(jìn)行7年基金定期定額投資,華夏成長(zhǎng)比華安創(chuàng)新的投資收益率要高出近30個(gè)百分點(diǎn)。

選擇具體的基金產(chǎn)品的時(shí)候,投資者首先是選擇優(yōu)秀的基金管理公司,具體包括了解該公司的誠(chéng)信度,基金經(jīng)理人的素質(zhì)和穩(wěn)定性,旗下基金的整體業(yè)績(jī),服務(wù)品質(zhì)等。其次是要了解基金產(chǎn)品是否適合個(gè)人的需要,基金的投資目標(biāo),投資對(duì)象,風(fēng)險(xiǎn)水平是否與個(gè)人目標(biāo)一致。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者可以選擇股票型基金,風(fēng)險(xiǎn)承受能力中等的投資者可以選擇混合型基金,而風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的最好選擇債券型或者貨幣型等投資風(fēng)險(xiǎn)較小基金。第三是觀察具體的基金產(chǎn)品的中長(zhǎng)期績(jī)效,即近三年績(jī)效都在排名前四分之一的基金。因?yàn)橐粋€(gè)景氣循環(huán)階段差不多是三年的時(shí)間,如果該只基金產(chǎn)品在近三年的績(jī)效排名都穩(wěn)居前列,則表示無(wú)論在任何景氣階段,基金基本都能提供相對(duì)穩(wěn)健的報(bào)酬。最后還可以關(guān)注一下基金的申購(gòu)費(fèi)用和贖回費(fèi)用等。

(三)基金定投的投資期限

從圖1的數(shù)據(jù)可以看出,基金定期定額如果進(jìn)行長(zhǎng)期投資就可以平均成本,分散風(fēng)險(xiǎn),最終會(huì)獲得一定的收益。根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)的研究表明,按美國(guó)的股市發(fā)展歷史,進(jìn)行基金定期定額投資一年的投資者中,虧損的比例是30%;定期定額投資5年的投資者中,虧損的比例減少至10%;如果定期定額投資時(shí)間增加至10年,虧損比例則只剩下2%了。換而言之,只要定期定額投資的時(shí)間足夠長(zhǎng),定投虧損的比例就越低,甚至趨向于零。根據(jù)一項(xiàng)以臺(tái)灣地區(qū)加權(quán)股價(jià)指數(shù)模擬的統(tǒng)計(jì)顯示,基金定期定額投資只要超過(guò)十年,虧損的機(jī)率接近于零。

同時(shí),基金定期定額投資計(jì)劃的投資收益率為復(fù)利效應(yīng),本金所產(chǎn)生的利息加入本金繼續(xù)衍生投資收益,通過(guò)利滾利的效果,隨著時(shí)間的推移,復(fù)利效果越明顯。定投的復(fù)利效果需要較長(zhǎng)時(shí)間才能充分展現(xiàn),因此不宜因市場(chǎng)短線波動(dòng)而隨意終止。只要長(zhǎng)線前景佳,市場(chǎng)短期下跌反而是累積更多便宜單位數(shù)的時(shí)機(jī),一旦市場(chǎng)反彈,長(zhǎng)期累積的單位數(shù)就可以一次獲利。

(四)基金定期定額投資適合的人群

由于基金定投具備儲(chǔ)蓄和投資兩大功能,所以對(duì)于剛踏上工作崗位和領(lǐng)固定工資的上班一族是比較合適的。這類人群收入較少,開(kāi)銷較多,而且沒(méi)有多余精力進(jìn)行投資分析,所以可以選擇小額的長(zhǎng)期基金定投,在若干年之后會(huì)獲得相當(dāng)?shù)幕貓?bào)。另外,基金定投還適合于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者。由于定期定額投資有投資成本加權(quán)平均的優(yōu)點(diǎn),它能有效降低整體投資成本,降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而穩(wěn)步獲利,因而是長(zhǎng)期投資者看好的最佳選擇工具。

參考文獻(xiàn)

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篇3

在金融與保險(xiǎn)行業(yè)中，極端事件是指那些發(fā)生概率很小，而一旦發(fā)生即對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)與金融業(yè)產(chǎn)生巨大的沖擊的那些事件，比如颶風(fēng)、重大車禍、火災(zāi)、大地震、金融危機(jī)等，如美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)和歐洲金融危機(jī)等，這些極端事件的發(fā)生常常導(dǎo)致所謂的大宗索賠案發(fā)生。所以對(duì)于金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大投資者來(lái)說(shuō)，如何選擇合適的投資方法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大的投資收益成為了機(jī)構(gòu)投資者所面臨的重大問(wèn)題，本文利用隨機(jī)微分方程理論和一些已開(kāi)發(fā)的模型應(yīng)用，初步解決了機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)投資的策略問(wèn)題。

一、投資控制研究綜述

投資是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的重要組成部分，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)工作重心由承保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司已成為綜合性金融企業(yè)。目前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在保險(xiǎn)投資方面仍然處于起步階段，現(xiàn)階段我國(guó)金融體制進(jìn)行全面改革，通過(guò)學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步加快我國(guó)保險(xiǎn)投資發(fā)展已勢(shì)在必行。保險(xiǎn)投資基金即保險(xiǎn)基金是指扣除保證金、賠款準(zhǔn)備金、賠償、費(fèi)用開(kāi)支和繳納稅金后用的部分。大量保險(xiǎn)資金的存在使保險(xiǎn)投資成為可能，如何投資成為各界研究重點(diǎn)。

馬小翠（2008）[1]研究了滿足的隨機(jī)微分方程有限的大偏差速率函數(shù)精確表達(dá)式。沈辰（2008）[2]進(jìn)一步研究廣義復(fù)合泊松風(fēng)險(xiǎn)模型的大偏差問(wèn)題，理賠剩余過(guò)程上得到了一系列大偏差和破產(chǎn)時(shí)刻的結(jié)果，這些結(jié)果應(yīng)用在某些金融與保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題中。徐高林（2006）[3]指出保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自2005年2月開(kāi)始A股直接投資以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)股票投資收益超過(guò)10%，這對(duì)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是好事，但就保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)而言，有必要進(jìn)一步分析保險(xiǎn)資金投資的具體構(gòu)成。

風(fēng)險(xiǎn)理論是隨機(jī)理論界探討的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，破產(chǎn)概率作為保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)重要測(cè)度方法，成為風(fēng)險(xiǎn)理論的一個(gè)主要研究課題。人們通常給出破產(chǎn)函數(shù)的Lundberg指數(shù)上界，以此來(lái)進(jìn)行更為嚴(yán)密的投資決策。上世紀(jì)七八十年代，Donsker和Varadhan在馬氏過(guò)程方面的研究以及Wentzell和Freidlin在動(dòng)態(tài)系統(tǒng)隨機(jī)擾動(dòng)方面的工作使得保險(xiǎn)破產(chǎn)理論得到了巨大的發(fā)展。

二、破產(chǎn)概率模型

1.破產(chǎn)概率模型

我們考慮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可投資問(wèn)題，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)允許去投資風(fēng)險(xiǎn)品種如一些股票市場(chǎng)，建立隨機(jī)幾何布朗運(yùn)動(dòng)方程：

其中為常數(shù)，，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的布朗運(yùn)動(dòng)，為獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金，通過(guò)在時(shí)刻的總資產(chǎn)可得出，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以在任何時(shí)刻投資一筆錢在風(fēng)險(xiǎn)投資如股票，余下的投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券。

給出初始資本，和一個(gè)可控制投資比例，保險(xiǎn)公司的財(cái)富形成過(guò)程就可以寫成；

定義時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)模型的破產(chǎn)概率：

其中，在破產(chǎn)概率中，依賴于初始財(cái)富和投資策略。

我們關(guān)心的是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的最小破產(chǎn)概率：

已有的結(jié)論為：。

2.破產(chǎn)概率實(shí)測(cè)

以全國(guó)2000年至2011年12年間各財(cái)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)收入數(shù)據(jù)為依據(jù)，測(cè)算出以上公式中的各數(shù)據(jù)參數(shù)，計(jì)算保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險(xiǎn)類的破產(chǎn)概率數(shù)據(jù)范圍（表1隱去機(jī)構(gòu)名稱）。

圖1 破產(chǎn)概率圖

由此可得出目前我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資破產(chǎn)的概率是非常低的，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)品種是切實(shí)可行的。

三、保險(xiǎn)基金投資的策略優(yōu)化

1.投資策略模型優(yōu)化

文獻(xiàn)[5]中給出了保險(xiǎn)基金連續(xù)隨機(jī)的模型，應(yīng)用隨機(jī)最優(yōu)控制理論找出最優(yōu)投資策略。

假設(shè)表示保險(xiǎn)基金的總資產(chǎn)，基金可投資于兩種組合資產(chǎn)：

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，于是有：

；。

其中是標(biāo)準(zhǔn)的幾何布朗運(yùn)動(dòng)。在時(shí)刻，投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為；投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例為。

于是，保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)的變化過(guò)程為：

（4.1）

目標(biāo)函數(shù)為最大化兩個(gè)階段的效用函數(shù)：

應(yīng)用最大化的原理，并令：

（4.2）

由最大化原理有：

（4.3）

（4.4）

其中：解出帶入可解出最優(yōu)化策略。

2.指數(shù)效益優(yōu)化模型

取指數(shù)型效用函數(shù)為：

它的價(jià)值函數(shù)為：

（4.5）

其中，約束條件為：

應(yīng)用上述方法可以得到最優(yōu)投資比例為：

（4.6）

四、機(jī)構(gòu)投資實(shí)例應(yīng)用分析

以全國(guó)2000年至2011年12年間各險(xiǎn)種保險(xiǎn)收入數(shù)據(jù)為依據(jù)，測(cè)算出以上公式中的各數(shù)據(jù)參數(shù)，計(jì)算保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險(xiǎn)類的比例策略。根據(jù)統(tǒng)計(jì)一般社保基金盈利為；取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；以一年為期限，取，風(fēng)險(xiǎn)盈利波動(dòng)不同，

由于保險(xiǎn)基金要有40%準(zhǔn)備金及日常賠付，實(shí)際計(jì)算中取總保費(fèi)收入一半。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)果如下表：

可見(jiàn)用公式測(cè)算機(jī)構(gòu)投資較為合理的風(fēng)險(xiǎn)投資比例在30%至44%間，符合實(shí)際投資情況。

五、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資政策建議

1.學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)作能力

發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)基金發(fā)行債券往往站到30%以上，可以增加債券投資品種，保證保險(xiǎn)投資發(fā)展過(guò)程資金重要來(lái)源。不動(dòng)產(chǎn)投資回報(bào)較高，允許保險(xiǎn)基金投資不動(dòng)產(chǎn)，但比例不宜高。

2.建立保險(xiǎn)基金管理公司，提高保險(xiǎn)資金投資的專業(yè)化水評(píng)

國(guó)外保險(xiǎn)資金運(yùn)作都有專門的管理基金會(huì)，保險(xiǎn)監(jiān)管部門應(yīng)按照國(guó)際慣例，允許有條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立基金管理公司并參與資本市場(chǎng)運(yùn)作，最大效率地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。

3.加強(qiáng)保險(xiǎn)投資監(jiān)督管理，爭(zhēng)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力

保險(xiǎn)公司必須建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督管理制度。隨著外國(guó)保險(xiǎn)公司加速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日發(fā)激烈。中國(guó)保險(xiǎn)投資與國(guó)際保險(xiǎn)投資接軌，必須首先加強(qiáng)監(jiān)管模式和監(jiān)管水評(píng)的提高，否則無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力。

4.加強(qiáng)保險(xiǎn)投資專業(yè)人員的素質(zhì)，提高保險(xiǎn)投資效益

保險(xiǎn)投資需要有專門人才策劃實(shí)施。需要投資家、會(huì)計(jì)師、精算師等各類專家組成的決策委員會(huì)進(jìn)行決策。所有這些都要求人員必須具有豐富的保險(xiǎn)投資等各方面專業(yè)知識(shí)技能。因此，培養(yǎng)一支德才兼?zhèn)涞母咚刭|(zhì)保險(xiǎn)投資管理隊(duì)伍，是提高我國(guó)保險(xiǎn)投資效益實(shí)現(xiàn)最大效益的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

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篇4

一、證券投資基金的優(yōu)勢(shì)分析

證券投資基金又簡(jiǎn)稱為基金，指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。雖然世界各國(guó)對(duì)投資基金的稱謂有所不同，如美國(guó)稱之為“共同基金”、“互助基金”或“互惠基金”；英國(guó)及我國(guó)香港地區(qū)稱之為“單位信托基金”；日本則稱之為“證券投資信托基金”等。國(guó)內(nèi)外證券投資基金的發(fā)展歷程表明，證券投資基金的發(fā)展、完善和壯大，對(duì)于推動(dòng)資本市場(chǎng)的有序發(fā)展，活躍證券市場(chǎng)、引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都具有非常重要的意義。此外，基金的優(yōu)勢(shì)還表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1. 經(jīng)營(yíng)與保管各司其職。證券投資基金設(shè)立后，必須將基金委托給基金管理公司，基金的組成與運(yùn)作實(shí)行經(jīng)營(yíng)與保管分開(kāi)的原則?；鸸芾砉镜穆氊?zé)是負(fù)債基金的日常管理，為投資者提供基金投資的信息，具體實(shí)施基金的投資決策?；鸨９芄镜穆氊?zé)是設(shè)立獨(dú)立的基金資產(chǎn)賬戶，證券投資基金的投資人的投資都存放在這一獨(dú)立的賬戶內(nèi)，基金保管公司根據(jù)基金管理公司的指令運(yùn)作基金。當(dāng)兩家公司因經(jīng)營(yíng)不善倒閉時(shí)，也必須保障基金資產(chǎn)的安全和完整。

2. 資金優(yōu)勢(shì)。投資基金集小錢成大錢，將分散的資金匯集成一個(gè)巨額整體，表現(xiàn)出明顯的資金優(yōu)勢(shì)。這種巨額資金優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)為：（1）有利于規(guī)模經(jīng)營(yíng)，提高投資效益。一般來(lái)說(shuō)，證券投資的交易規(guī)模與交易費(fèi)用成反比，交易規(guī)模越大，越有利于節(jié)約交易費(fèi)用。投資基金對(duì)證券市場(chǎng)的投資，往往是較大規(guī)模的，在交易中常可獲得證券商的優(yōu)惠折扣，這就使分?jǐn)偟矫恳粋€(gè)基金投資者或每筆交易上的費(fèi)用大大降低，從而實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)營(yíng)。（2）有利于組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合理論的核心，就是要分散投資以降低風(fēng)險(xiǎn)。但分散投資的前提是必須具備一定資金規(guī)模。投資基金以雄厚的資金實(shí)力為后盾，購(gòu)買數(shù)十種甚至上百種不同證券，可以保證在收益不變情況下將風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。

3. 證券投資基金都交由具備專業(yè)知識(shí)和能力的經(jīng)理人去運(yùn)作，他們具備資本市場(chǎng)投資的專業(yè)知識(shí)，積累了豐富的投資理財(cái)經(jīng)驗(yàn)，能夠獲得較全面的投資信息，有成熟的團(tuán)隊(duì)，有先進(jìn)的分析工具。個(gè)人投資者通過(guò)投資基金就等于分享了成熟的投資理念和投資收益。

二、基金投資的風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何投資活動(dòng)和投資行為都要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比關(guān)系?；鹨餐瑯哟嬖谥顿Y風(fēng)險(xiǎn)，從我國(guó)的實(shí)際情況看證券投資基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包含以下幾種：

1. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。就是指當(dāng)投資者需要賣出基金資產(chǎn)時(shí)所面臨的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，也包括不能在理想的價(jià)格上出售基金的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者投資的是開(kāi)放式基金，當(dāng)基金資產(chǎn)凈值不斷減少而面臨巨額贖回時(shí)，投資者就不能以當(dāng)日單位基金凈值全額贖回。要是不能及時(shí)贖回投資，就要承擔(dān)以后單位基金資產(chǎn)凈值下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 申購(gòu)、贖回價(jià)格上的風(fēng)險(xiǎn)。由于開(kāi)放式基金在申購(gòu)和贖回時(shí)，是在當(dāng)日的單位基金資產(chǎn)凈值的基礎(chǔ)上加相關(guān)費(fèi)用計(jì)算的。而當(dāng)投資人當(dāng)日要申購(gòu)、贖回時(shí)，無(wú)法知曉當(dāng)日的基金單位資產(chǎn)凈值，只能以上一個(gè)交易日的基金單位資產(chǎn)凈值為依據(jù)，所以投資人無(wú)法知道成交的價(jià)格是多少。

3. 證券投資基金各運(yùn)作機(jī)構(gòu)在基金經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。首先是由于投資失誤、經(jīng)營(yíng)不善甚至虧損，從而給投資人帶來(lái)?yè)p失；其次是由于基金公司沒(méi)有嚴(yán)格的管理制度和機(jī)制，基金投資缺乏預(yù)見(jiàn)性，從而給投資者帶來(lái)?yè)p失。最后是各基金公司或代銷機(jī)構(gòu)的運(yùn)行系統(tǒng)不完善或癱瘓給投資者帶來(lái)的損失。

三、證券投資基金投資策略

市場(chǎng)上的基金有很多不同的類型，不同的投資基金投資的風(fēng)格、投資策略和投資的對(duì)象也各異。投資者在選擇基金進(jìn)行投資時(shí)，一定要了解該基金公司的投資偏好、投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避等信息，還要了解該基金公司在整個(gè)基金公司中的地位、管理特色、團(tuán)隊(duì)成員的信息。具體投資的方法如下。

1. 平均成本投資法。其做法是每隔一個(gè)月或一個(gè)季度，都以相同的金額投資固定數(shù)量的基金單位書(shū)。從而在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，使所投資基金的成本趨于平均價(jià)格。這是因?yàn)椋鸬膬r(jià)格會(huì)隨著市場(chǎng)的波動(dòng)而變動(dòng)，當(dāng)基金價(jià)格處于低位時(shí)，以固定的金額就可以買到較多的基金單位，當(dāng)基金價(jià)格處于高位時(shí)，則相反。采用平均成本法進(jìn)行投資，實(shí)際上就等于把基金單位價(jià)格波動(dòng)的影響與購(gòu)買基金持份多少的影響相互抵消，在一定時(shí)期內(nèi)分散了以較高價(jià)格認(rèn)購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期下來(lái)就降低了購(gòu)買每個(gè)基金單位的平均成本。

但是，并不是所有的投資者都能采取平均成本投資法，一般來(lái)講，采取這種策略對(duì)投資者有兩方面的要求：一是投資者必須做長(zhǎng)期投資的準(zhǔn)備，持之以恒，持續(xù)不斷地進(jìn)行投資。二是投資者必須有相當(dāng)數(shù)額的穩(wěn)定資金來(lái)源，可以進(jìn)行經(jīng)常而固定的投資。

2. 定期贖回法。投資基金時(shí)，由于每個(gè)人所處的生活條件、投資目標(biāo)不同，所采用的方法也因人而異。有的人喜歡孤注一擲地進(jìn)行冒險(xiǎn)，看好行情時(shí)就會(huì)把錢全部投進(jìn)去，反之就全盤撤出；有的人則是分批購(gòu)進(jìn)，定期贖回。實(shí)踐證明，后一種方法比前一種方法更具有效性，也更穩(wěn)妥一些。因?yàn)楹笠环N方法是在不同的價(jià)位上贖回，既減少了時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)，又避免了價(jià)位不利時(shí)不得已而平倉(cāng)。定期贖回法的特點(diǎn)是一次性地認(rèn)購(gòu)或分期投資某一基金，在一段時(shí)間以后，開(kāi)始每月贖出部分基金單位，以便確保每月收到一筆穩(wěn)定的現(xiàn)金。

篇5

【論文摘要】在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，隨著生產(chǎn)要素的多元化，投資的內(nèi)涵變得越來(lái)越豐富，無(wú)論是投資的主體、對(duì)象，還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響，投資已經(jīng)成為每一個(gè)企業(yè)力圖做大做強(qiáng)，擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。

一、企業(yè)投資的現(xiàn)狀

在企業(yè)不斷運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中，投資和再投資是企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)所必須經(jīng)歷的階段。在企業(yè)經(jīng)過(guò)一系列籌資活動(dòng)后，可能積累了不少資金，如何使用這些資金來(lái)獲得最大限度的投資收益呢？要達(dá)到上述企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)（即最大限度的投資收益）就必須用全面的整體的眼光來(lái)看待投資活動(dòng)。

投資是指為了獲取將來(lái)某些不確定的價(jià)值而放棄目前一定價(jià)值的決策活動(dòng)，其目的是為了獲取一定數(shù)量的未來(lái)價(jià)值。

我國(guó)大多企業(yè)現(xiàn)狀是有了資金想發(fā)展，卻不善于、不敢于進(jìn)行投資。社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活越來(lái)越復(fù)雜，投資風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，不少企業(yè)難以對(duì)投資機(jī)會(huì)做出理性判斷，不敢將資金輕易投出，害怕血本無(wú)歸。這種現(xiàn)象在中小型民營(yíng)企業(yè)中尤為突出。在商品供應(yīng)充足甚至過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)背景下，激烈的競(jìng)爭(zhēng)，殘酷的優(yōu)勝劣汰，使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的資金，維持自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，只求能維持現(xiàn)狀就萬(wàn)事大吉。而在國(guó)有企業(yè)也存在著相同的現(xiàn)狀，這固然取決于決策者學(xué)識(shí)水平、素質(zhì)膽識(shí)和責(zé)任心使命感，但更大程度決定于現(xiàn)存社會(huì)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價(jià)值觀念道德標(biāo)準(zhǔn)等。

二、企業(yè)投資過(guò)程中存在的問(wèn)題、原因分析及解決對(duì)策

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，投資無(wú)疑是企業(yè)變革求生的重要手段之一，如果還是像以往那樣循規(guī)蹈矩，無(wú)所作為，其結(jié)果必然是走投無(wú)路，山窮水盡。除在現(xiàn)狀中提出的一些問(wèn)題，目前，許多企業(yè)還存在如下問(wèn)題,以下將針對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行逐一分析并找出其解決對(duì)策。

1、管理方式不當(dāng)，損失嚴(yán)重

企業(yè)投資方式陳舊，融資渠道單一，管理方式落后，監(jiān)督措施不力，很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問(wèn)題，即使勉強(qiáng)發(fā)現(xiàn)也不能及時(shí)處理，造成投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費(fèi)、投資虧損。

原因：不科學(xué)的投資管理模式。目前，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的投資管理不僅先天不足，而且后天失調(diào)。投資的體制和機(jī)制不順，管理的制度和辦法滯后，跟不上形勢(shì)發(fā)展的需要，忽視科學(xué)投資戰(zhàn)略規(guī)劃和精確的預(yù)算控制，沒(méi)有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制分析和市場(chǎng)應(yīng)急措施，缺乏必要的激勵(lì)約束機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制等等。

對(duì)策：實(shí)施一種先進(jìn)的投資管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、規(guī)范化、科學(xué)化的投資管理方法，按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產(chǎn)處置和銷售等環(huán)節(jié)對(duì)投資實(shí)施全程控制和監(jiān)督。健全投資管理機(jī)構(gòu)，完善投資決策機(jī)制、管理機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，制定嚴(yán)格的投資管理制度。界定關(guān)鍵區(qū)域的責(zé)權(quán)利，既要防止權(quán)力重疊，又要避免權(quán)力真空。實(shí)施必要的責(zé)任追究機(jī)制和合理獎(jiǎng)懲辦法，形成齊抓共管之勢(shì)，產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。力爭(zhēng)每一項(xiàng)投資都能做到高起點(diǎn)設(shè)計(jì)、高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行、高效能管理、事前論證民主科學(xué)、事中監(jiān)督及時(shí)有效、事后考核評(píng)價(jià)準(zhǔn)確。

2、缺乏市場(chǎng)調(diào)研意識(shí)

市場(chǎng)調(diào)研是系統(tǒng)地收集、分析和報(bào)告信息的過(guò)程，它具有系統(tǒng)性和科學(xué)性。市場(chǎng)調(diào)研包括市場(chǎng)調(diào)查和營(yíng)銷分析，不僅要有可靠的實(shí)地調(diào)查數(shù)據(jù)，更重要的是要根據(jù)已有的真實(shí)材料進(jìn)行分析。調(diào)查顯示，中國(guó)企業(yè)普遍存在的問(wèn)題中，一個(gè)重要方面就是不重視市場(chǎng)調(diào)研，缺乏對(duì)供需關(guān)系的研究，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造不能完全針對(duì)市場(chǎng)。

原因：有些企業(yè)往往沒(méi)有掌握充足的可靠的信息，因此專門研究規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。不做市場(chǎng)調(diào)查，或市場(chǎng)調(diào)查的方法不當(dāng)，缺乏科學(xué)依據(jù)，搜集數(shù)據(jù)失真，從而導(dǎo)致錯(cuò)誤理論，誤導(dǎo)企業(yè)選項(xiàng)，最終導(dǎo)致決策失誤。

對(duì)策：企業(yè)應(yīng)在深入調(diào)查的基礎(chǔ)上，掌握足夠的信息。進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查的方法有許多，比如座談會(huì)、街頭訪問(wèn)、入戶調(diào)查、跟蹤測(cè)試、商店研究、企業(yè)研究、二手資料收集等等，每個(gè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的需要來(lái)決定采用的方法。

3、投資風(fēng)險(xiǎn)大

投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，任何一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資都會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者對(duì)該企業(yè)如何經(jīng)營(yíng)而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)與其本身經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)，對(duì)內(nèi)投資一旦形成后，其投資風(fēng)險(xiǎn)就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)和自身不可控制的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)和本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有直接關(guān)系，它包括被投資企業(yè)的特別風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而這兩種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)都是不可控制的。

原因：一些企業(yè)由于人員素質(zhì)整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，尤其是一些私營(yíng)中小企業(yè)，主要管理人員沒(méi)有樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，投資隨意性大，導(dǎo)致其投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更高。

對(duì)策：努力降低投資風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)新產(chǎn)品試制的投資、對(duì)技術(shù)設(shè)備更新改造的投資、對(duì)人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素，加強(qiáng)人力資源的投資，有助于提高企業(yè)的管理水平；另外分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)起到減少投資損失的作用。

4、投資決策缺乏創(chuàng)新

美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者赫伯特·西蒙教授說(shuō)過(guò)：“管理的核心問(wèn)題是經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題是決策，決策的核心問(wèn)題是創(chuàng)新。”國(guó)外許多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新，擁有自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力，使比自己大的企業(yè)想吃吃不掉。我國(guó)的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識(shí)不夠，往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法，缺乏創(chuàng)新，不能通過(guò)投資培植自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力。

原因：決策帶有盲目性。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)過(guò)渡過(guò)程中的一系列變革，實(shí)際導(dǎo)致了企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境的深刻變化，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究改革政策措施的性質(zhì)及其影響，并對(duì)可能出現(xiàn)的變化做出及時(shí)的反應(yīng)，重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。

對(duì)策：樹(shù)立投資決策的創(chuàng)新意識(shí)。企業(yè)應(yīng)該在自己的領(lǐng)域內(nèi)不斷推陳出新，以不間斷的自我積累、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新，更貼近消費(fèi)者需求來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。而不是去搶占看來(lái)會(huì)盈利的非自己經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的市場(chǎng)。不知簡(jiǎn)單的盲從只會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)空間越來(lái)越小，面對(duì)如潮的外國(guó)企業(yè)，諾大的市場(chǎng)只能拱手相讓。我國(guó)的企業(yè)也應(yīng)該吸取國(guó)外企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)，培植自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，緊緊圍繞自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力做文章。

5、投資決策者素質(zhì)低，決策水平不高

在資金不足的困擾下，如何進(jìn)行投資并能取得良好的收益，對(duì)每一個(gè)企業(yè)投資決策者來(lái)說(shuō)都是一個(gè)難題，其因在于投資決策者和財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財(cái)務(wù)管理知識(shí)，有的甚至連財(cái)務(wù)報(bào)表都看不懂，何談進(jìn)行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財(cái)、物方面存在著明顯的弱勢(shì)，影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道；不注意財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的分析處理，許多企業(yè)會(huì)計(jì)核算不夠健全，因而，很少深入地分析處理財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的問(wèn)題。

原因：在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)程度較高，存在比較熟悉的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)，對(duì)于管理素質(zhì)的界定、劃分和測(cè)評(píng)都有比較成熟的體系標(biāo)準(zhǔn)，管理者的知識(shí)、能力結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。相比之下我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)剛剛啟動(dòng)，現(xiàn)有的管理者也大多與行政級(jí)別掛鉤，缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)知識(shí)，加上管理者自我完善、自我提高的動(dòng)力和壓力較小，造成管理者群體整體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象，無(wú)論是主觀上還是客觀上都不能完全適應(yīng)改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。

對(duì)策：一支優(yōu)秀的投資管理隊(duì)伍。隨著投資領(lǐng)域向深度和廣度拓展，越來(lái)越需要一支協(xié)同有效的管理者隊(duì)伍。要有一個(gè)好的人力資源戰(zhàn)略，培養(yǎng)一批具有新思維，掌握科學(xué)方法，既有高度的社會(huì)責(zé)任心和歷史使命感，又有投資管理經(jīng)驗(yàn)和有關(guān)財(cái)務(wù)、金融、審計(jì)、稅務(wù)、法律、管理等專業(yè)知識(shí)的各方面人才。

6、投資決策程序混亂

投資完全取決于決策者——不管是國(guó)有企業(yè)的高管和董事會(huì)特別是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理還是中小民營(yíng)企業(yè)老板的個(gè)人偏好、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮，不經(jīng)民主決策程序，沒(méi)有必要的投資論證，盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。

原因：不民主的投資決策程序。對(duì)于國(guó)有企業(yè)造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國(guó)有企業(yè)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)中一元制下董事會(huì)監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)與決策權(quán)混同。

對(duì)策：采用一種科學(xué)的投資決策程序。建立科學(xué)民主的投資決策程序，改變決策者僅僅靠經(jīng)驗(yàn)、主觀判斷進(jìn)行決策的觀念和做法，拓展決策者的思維空間，強(qiáng)調(diào)企業(yè)自主投資過(guò)程中決策程序的民主化和科學(xué)化，延伸決策者智力和視野，從而使決策者將原先模糊的管理經(jīng)驗(yàn)和決策程序進(jìn)行規(guī)范化、定量化，最大限度地消除決策過(guò)程中存在的不確定性和隨意性，保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營(yíng)企業(yè)在得到投資信息之后，應(yīng)避免一言堂的誤區(qū)，采用多種方法來(lái)進(jìn)行科學(xué)決策。

三、企業(yè)投資的進(jìn)一步思考

企業(yè)要想永遠(yuǎn)生存下去并得到發(fā)展壯大，除了要認(rèn)識(shí)到在其投資中的現(xiàn)狀、問(wèn)題及采取必要的措施之外，還要著重考慮以下幾個(gè)方面。

1、企業(yè)應(yīng)特別重視投資項(xiàng)目的可行性研究

企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)以來(lái)，所面臨的外部環(huán)境發(fā)生了根本性的變化，其內(nèi)部的情況也發(fā)生了較大的變化，各種風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。因此企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，需根據(jù)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境，快速科學(xué)的做出投資決策。尤其是有些行業(yè)，由于投資額大、回收期長(zhǎng)、固定資產(chǎn)的專用性強(qiáng)，決策一旦失誤，損失巨大，因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。

2、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)及其控制

由于客觀世界充滿了不確定性，所以風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的，每一項(xiàng)投資都有一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資決策面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較小，可以忽略它們的影響；如果面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大，且足以影響方案的選擇，那么就必須對(duì)它進(jìn)行測(cè)量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤，其損失將是長(zhǎng)遠(yuǎn)而巨大的。因此企業(yè)在投資時(shí)必須要經(jīng)過(guò)預(yù)測(cè)、決策，并對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格的審核與管理，以防范和降低風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，提高投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。

篇6

下半年螺紋鋼價(jià)格有望走強(qiáng)。國(guó)際方面，歐洲問(wèn)題有望得到緩和，美元避險(xiǎn)作用被弱化。國(guó)內(nèi)方面，隨著保障房、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)將有望回升。

總的來(lái)看，2012年螺紋鋼將呈前低后高格局。下方支撐位3900-4000，上方第一壓力位4600，第二壓力位4900，全年均價(jià)將低于2011年。

2012年美元將呈現(xiàn)前高后低

2011年下半年美元展開(kāi)強(qiáng)勁反彈，受歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)的雙重影響，2012年上半段美元將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局。但下半年，歐洲債務(wù)問(wèn)題有望緩和，屆時(shí)由于避險(xiǎn)作用被弱化，美元強(qiáng)勢(shì)恐難以為繼。美元作為大宗商品的標(biāo)價(jià)貨幣，其變動(dòng)對(duì)全球大宗商品價(jià)格都有著深刻影響，從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，美元指數(shù)與上海螺紋鋼期貨價(jià)格呈負(fù)相關(guān)，兩者長(zhǎng)期走勢(shì)相背離。

2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)格局

受國(guó)內(nèi)自主調(diào)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的影響，2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩， GDP同比增長(zhǎng)速度從一季度的9.7%回落至四季度的8.9%，增速降至2年低位；中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)徘徊在50枯榮線附近。在房地產(chǎn)市場(chǎng)下行、出口疲弱以及穩(wěn)健貨幣政策的綜合影響下，2012年前半段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩勢(shì)頭將延續(xù)下去，而保障性住房建設(shè)、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將有效地阻止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅滑坡。預(yù)計(jì)2012年下半年經(jīng)濟(jì)將有望企穩(wěn)并溫和回升。

螺紋鋼供應(yīng)壓力加大

2011-2012年我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)，其中長(zhǎng)材產(chǎn)能增長(zhǎng)尤為明顯。但是下游需求面臨著房地產(chǎn)走弱和鐵路建設(shè)投資放緩的窘境，螺紋鋼供應(yīng)壓力將進(jìn)一步加大。但是2012年保障性住房建設(shè)力度加大將一定程度上彌補(bǔ)缺失的需求。

第一、我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張

2011年末我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能保守估計(jì)已達(dá)8.25億噸。2012年我國(guó)計(jì)劃投產(chǎn)高爐32座，設(shè)計(jì)煉鐵能力4800萬(wàn)噸，照此推算，至2012年末鋼鐵產(chǎn)能將達(dá)8.7億噸，即便400立方米以下高爐全部淘汰，產(chǎn)能也將保持在8億噸。

從品種來(lái)看，新增產(chǎn)能主要集中在長(zhǎng)材和冷軋。近年來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)了建筑鋼材的需求，并提振了長(zhǎng)材生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)，長(zhǎng)材產(chǎn)能得到快速提高。2011-2012兩年我國(guó)新增熱軋棒材產(chǎn)能為2150萬(wàn)噸，線材2060萬(wàn)噸，均高于同期熱軋和板材新增產(chǎn)能。隨著新增產(chǎn)能建成投產(chǎn)，建筑鋼材的供應(yīng)壓力將逐步顯現(xiàn)。

另外，下游需求難有增長(zhǎng)。

商品房市場(chǎng)步入下行格局，導(dǎo)致對(duì)螺紋鋼的需求大幅回落，高鐵建設(shè)投資放緩意味著鐵路建設(shè)對(duì)螺紋鋼的需求也將有所下滑，2012年保障性住房將繼續(xù)扮演拉動(dòng)鋼材消費(fèi)的主要力量。

首先、保障房建設(shè)繼續(xù)拉動(dòng)鋼材消費(fèi)。在房地產(chǎn)不景氣的情況下，保障性住房成為拉動(dòng)建筑鋼材消費(fèi)的最大亮點(diǎn)。住宅建設(shè)周期一般為12-18個(gè)月，這意味著2010、2011年已開(kāi)工建設(shè)的保障房將有一部分在2011年繼續(xù)建設(shè)，同時(shí) 2012年全年保障性住房開(kāi)工總量基本確定在700萬(wàn)套。保障房建設(shè)將在很大程度上彌補(bǔ)商品房市場(chǎng)減少的需求，但是2012年房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)放緩將不可避免。

其次、鐵路建設(shè)投資放緩。受溫州動(dòng)車事故所累，2011年夏高鐵建設(shè)資金鏈出現(xiàn)斷裂，鐵路固定資產(chǎn)投資額連續(xù)下滑。雖然在政策扶持下，2011年四季度鐵路建設(shè)逐步恢復(fù)，全年鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成5766.95億元，但顯然年初制定的6000億投資目標(biāo)已經(jīng)流產(chǎn)。

根據(jù)“十二五”規(guī)劃，2012年安排鐵路固定資產(chǎn)投資5000億元，低于2011年的5766億元、2010年的7600億元和2009年的6600億元，這預(yù)示著鐵路建設(shè)投資已全面放緩。據(jù)測(cè)算，鐵路建設(shè)投資中有40%以上用于螺紋鋼，因此鐵路建設(shè)投資放緩，將在一定程度上降低對(duì)螺紋鋼的需求。

鐵礦石價(jià)格難有大幅下跌，成本支撐仍在

成本因素將繼續(xù)對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成支持。

首先，主要礦山的新增產(chǎn)能均在2013年后投產(chǎn)，短期內(nèi)供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)，且國(guó)產(chǎn)礦成本不斷走高提高了鐵礦石的邊際成本，因此2012年進(jìn)口鐵礦石價(jià)格難有大幅下跌；其次，國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)將長(zhǎng)期偏緊，焦煤價(jià)格將繼續(xù)處于高位水平，成本和供應(yīng)的雙重壓力下，焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)窄幅震蕩，但底部區(qū)間有所抬高。

鐵礦石價(jià)格將維持高位震蕩，供應(yīng)基本平衡，且國(guó)產(chǎn)鐵礦石成本偏高決定了進(jìn)口礦價(jià)難有大幅下跌。預(yù)計(jì)2012年鐵礦石平均到岸價(jià)維持在140-160美元/噸。

國(guó)產(chǎn)礦成本較高對(duì)鐵礦石市場(chǎng)構(gòu)成支持。通過(guò)對(duì)礦山企業(yè)生產(chǎn)成本以及原礦產(chǎn)量進(jìn)行分析，2011年國(guó)產(chǎn)鐵礦石原礦平均成本在480元/噸左右，2005年以來(lái)該數(shù)據(jù)始終呈上升趨勢(shì)，人工及原燃料價(jià)格上漲，貧礦多且開(kāi)采難度大是采礦成本不斷上升的主要原因。由于國(guó)內(nèi)礦的成本普遍比外礦要高，在價(jià)格下跌的時(shí)候，首先迫于成本壓力進(jìn)行減產(chǎn)的應(yīng)該是國(guó)內(nèi)礦石企業(yè)。

2012年鐵礦石供應(yīng)趨于寬松，但供需關(guān)系不會(huì)出現(xiàn)根本性改善。國(guó)際礦山增產(chǎn)和國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)令鐵礦石供應(yīng)更為充裕，但我國(guó)鐵礦石市場(chǎng)對(duì)三大礦山的依賴度仍然在64%這樣一個(gè)高位，加上2011年國(guó)際主要礦山的產(chǎn)能增長(zhǎng)低于預(yù)期，其新增產(chǎn)能投放主要集中在2013年以后，而且成本偏高導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量隨價(jià)格波動(dòng)較大。因此綜合以上三方面因素，2012年鐵礦石供應(yīng)將相對(duì)寬松，但供需關(guān)系不會(huì)出現(xiàn)根本性改善，全年鐵礦石價(jià)格將圍繞140-150美元高位區(qū)間波動(dòng)。澳大利亞和巴西兩國(guó)進(jìn)口量占我國(guó)鐵礦石進(jìn)口總量連續(xù)6年維持在64%的高位，這顯示國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)受制于國(guó)際鐵礦石巨頭的局面并未改變。

其次、焦炭?jī)r(jià)格窄幅波動(dòng)，但底部區(qū)間將略有抬高。

2012年焦化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不會(huì)出現(xiàn)明顯改善。雖然煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)，但焦煤供應(yīng)繼續(xù)維持偏緊格局，而且地緣政治因素很可能推高能源價(jià)格，因此預(yù)計(jì)2012年焦煤價(jià)格將維持高位。而鋼廠利潤(rùn)水平維持低位，導(dǎo)致焦化企業(yè)成本壓力難以向下傳導(dǎo)。因此2012年焦炭?jī)r(jià)格底部區(qū)間將有抬高，但上漲幅度有限。

篇7

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并滿足國(guó)民日益提高的物質(zhì)文化和政治需求，政府通過(guò)各種社會(huì)融資方式來(lái)組建的項(xiàng)目稱之為政府投資項(xiàng)目。最近幾年，政府在橋梁道路、綠地公園及城市的地下綜合管廊等基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目上投入了大量的資金，這些項(xiàng)目很大程度的改善了人們的生活質(zhì)量，提高了人們的生活水平。政府投資項(xiàng)目所涉資金龐大，容易引起社會(huì)的廣泛關(guān)注，其中存在不少的問(wèn)題值得關(guān)注，在項(xiàng)目實(shí)施的過(guò)程中，建設(shè)單位更加重視的是工程的質(zhì)量和進(jìn)度及安全問(wèn)題，對(duì)工程造價(jià)上的管理問(wèn)題存在思慮不周的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象引起的嚴(yán)重問(wèn)題是投資的失控，導(dǎo)致了資金的大量浪費(fèi)。從這個(gè)方面，我們必須意識(shí)到做好政府投資項(xiàng)目的投資控制極其重要。

一、政府投資項(xiàng)目投資控制存在的常見(jiàn)問(wèn)題及成因分析

（一）可行性分析問(wèn)題

在政府投資項(xiàng)目中廣泛存在這樣一個(gè)現(xiàn)象：許多項(xiàng)目在決定下來(lái)之前沒(méi)有進(jìn)行充分的可行性研究和調(diào)查論證，投資概算也十分地模糊，甚至于為了項(xiàng)目成立，在可行性分析中造假，使得原本不可行的項(xiàng)目變得“可行”，并且為了項(xiàng)目成立而降低項(xiàng)目的造價(jià)；其次，為了提高項(xiàng)目的可行性，調(diào)查取證統(tǒng)統(tǒng)流于表面，存在機(jī)構(gòu)為迎合業(yè)主的需求，故意的降低預(yù)算。

（二）設(shè)計(jì)問(wèn)題

設(shè)計(jì)存在的問(wèn)題：建設(shè)單位在前期準(zhǔn)備過(guò)程中忽視初步設(shè)計(jì)的重要性，施工圖的質(zhì)量也無(wú)法得到保障。為了節(jié)約時(shí)間，項(xiàng)目的初步設(shè)計(jì)被徹底忽視或者是初步設(shè)計(jì)圖與施工圖同時(shí)開(kāi)始進(jìn)行，這種情形下，出現(xiàn)設(shè)計(jì)上的問(wèn)題極其普遍：設(shè)計(jì)質(zhì)量差、深度低、建設(shè)規(guī)模被擴(kuò)大等，設(shè)計(jì)量過(guò)份超出初步的預(yù)算。設(shè)計(jì)部門過(guò)份專注于技術(shù)、建筑的功能和造型，在工程造價(jià)方面控制不足，導(dǎo)致工程量超額；設(shè)計(jì)人員在考慮安全方面的因素時(shí)，過(guò)分追求安全導(dǎo)致不必要的花費(fèi)。

（三）招標(biāo)不規(guī)范問(wèn)題

除此之外，政府項(xiàng)目在招投標(biāo)過(guò)程中存在不規(guī)范的現(xiàn)象。在招標(biāo)過(guò)程中不按規(guī)定進(jìn)行，主體工程進(jìn)行了公開(kāi)招標(biāo)，其附屬的工程，包括裝飾和配套工程等存在非公開(kāi)招標(biāo)的不規(guī)范行為。招標(biāo)文件的質(zhì)量不被建設(shè)單位重視，這些情況導(dǎo)致了招標(biāo)文件的項(xiàng)目特點(diǎn)和需求被造價(jià)咨詢機(jī)構(gòu)忽視，項(xiàng)目的特點(diǎn)和項(xiàng)目的要求不被考慮進(jìn)去，招標(biāo)文件針對(duì)性被忽視。承包合同的簽訂過(guò)程中，合同的文本的計(jì)價(jià)條款和招標(biāo)文件存在嚴(yán)重出入、甚至于計(jì)價(jià)與定額不同，這些容易導(dǎo)致項(xiàng)目出現(xiàn)糾紛。合同中對(duì)項(xiàng)目的違約部分界定不明以至于導(dǎo)致出現(xiàn)違約現(xiàn)象后無(wú)法明確定責(zé)。

（四）監(jiān)管不嚴(yán)問(wèn)題

施工現(xiàn)場(chǎng)對(duì)人員的監(jiān)管寬松。許多不懂專業(yè)的工作人員或者是缺乏經(jīng)驗(yàn)的工作人員在施工現(xiàn)場(chǎng)負(fù)責(zé)施工，這往往導(dǎo)致項(xiàng)目出現(xiàn)質(zhì)量方面的問(wèn)題，造成工程返工，直接增加了工程的耗費(fèi)。

（五）驗(yàn)收問(wèn)題

工程竣工之后不能及時(shí)進(jìn)行驗(yàn)收，或者是隱蔽的工程沒(méi)有被驗(yàn)收，使得施工單位利用時(shí)間差和工程隱蔽性辦簽證，或者是提出設(shè)計(jì)變更進(jìn)而要求加價(jià)。目前的造價(jià)管理模式為事后管理，只注重造價(jià)超額之后的控制，這樣對(duì)資金的時(shí)間價(jià)值和流動(dòng)性有所忽視。

二、政府投資項(xiàng)目投資控制對(duì)策建議

（一）抓嚴(yán)投資決策階段

項(xiàng)目計(jì)劃投資的關(guān)鍵階段是投資決策階段，它在控制工程造價(jià)的過(guò)程中起著重要作用。從一般角度出發(fā)，決策階段對(duì)造價(jià)的控制對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性有著高達(dá)95%～100%的影響。綜合以上因素，首先我們應(yīng)該注意到項(xiàng)目前期各項(xiàng)工作的重要性。從這些角度出發(fā)，建設(shè)單位收集好前期的每項(xiàng)工作的信息十分有必要。我們可以從多個(gè)角度入手，收集各方資料，并確認(rèn)資料的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。在這個(gè)基礎(chǔ)上，還要將市場(chǎng)和技術(shù)以及區(qū)位環(huán)境納入考慮范圍，反復(fù)的研究項(xiàng)目的科學(xué)性及真實(shí)性，將這些全部納入可行性分析報(bào)告中。其次，在對(duì)可行性分析進(jìn)行評(píng)估時(shí)，技術(shù)和管理及經(jīng)濟(jì)方面的專家可以從他們的專業(yè)角度給出合理的建議，力求使得投資和效益之間形成良性關(guān)系。

（二）嚴(yán)抓設(shè)計(jì)

政府投資項(xiàng)目在施建過(guò)程中，最為關(guān)鍵的是設(shè)計(jì)階段。設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)做好可以提高投資項(xiàng)目的投資控制水平。首先建設(shè)單位要端正對(duì)項(xiàng)目設(shè)計(jì)的態(tài)度，設(shè)計(jì)招標(biāo)的制度要明確，要恰當(dāng)?shù)囊朐O(shè)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)制度并以此方式促進(jìn)設(shè)計(jì)師認(rèn)真的思考項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全方位的分析，避免設(shè)計(jì)過(guò)程中出現(xiàn)問(wèn)題。其次，還要要求設(shè)計(jì)單位嚴(yán)格按照批準(zhǔn)的造價(jià)進(jìn)行設(shè)計(jì)，在保障安全和功能的前提下，保證總投資不被超出。最后，認(rèn)真的推行設(shè)計(jì)監(jiān)理制，在建設(shè)的過(guò)程中，找到合理的人員來(lái)監(jiān)管，并邀請(qǐng)他們對(duì)設(shè)計(jì)圖發(fā)表他們的觀點(diǎn)。這不僅有利于設(shè)計(jì)圖的完善還有利于監(jiān)管的順利進(jìn)行。

（三）規(guī)范招標(biāo)

招標(biāo)的過(guò)程中，我們要注意的是招標(biāo)的程序是否規(guī)范，流程是否合理，文件是否存在漏洞。這就要求我們?cè)谡袠?biāo)前認(rèn)真擬定招標(biāo)文件，準(zhǔn)備招標(biāo)資料，招標(biāo)文件中與工程造價(jià)有關(guān)規(guī)定要全面和完善。主要材料的質(zhì)量、設(shè)備的規(guī)格和價(jià)格要得到明確。此外我們要認(rèn)真地執(zhí)行招標(biāo)法，招標(biāo)過(guò)程要做到公開(kāi)透明和信息公開(kāi)。

（四）規(guī)范施工

施工階段政府投資項(xiàng)目施建的最重要時(shí)期，工程的質(zhì)量很大程度是由該階段決定。項(xiàng)目的特點(diǎn)是工期長(zhǎng)和建工范圍廣，材料的價(jià)格隨著市場(chǎng)行情變化，這個(gè)因素值得注意，也要求我們加強(qiáng)這方面的監(jiān)管。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，政府通過(guò)投資建設(shè)項(xiàng)目來(lái)實(shí)現(xiàn)政府的權(quán)利職能，這具有重要的意義。政府項(xiàng)目投資需要加以控制以利長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，項(xiàng)目主體單位必須從“投資、質(zhì)量、工期、安全、廉潔”五大控制方面嚴(yán)格監(jiān)管，使得政府投資項(xiàng)目取得更好的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

一、確立投資決策管理目標(biāo)應(yīng)考慮的因素

目標(biāo)的確立是一個(gè)分析、比較、篩選、過(guò)濾的決策過(guò)程，在確定投資決策目標(biāo)時(shí)必須充分考慮影響目標(biāo)確定的相關(guān)因素。

（一）環(huán)境因素

企業(yè)投資既受益于投資環(huán)境，又受制于投資環(huán)境。政治的穩(wěn)定性、政策的導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、社會(huì)的安定程度、技術(shù)進(jìn)步狀況、產(chǎn)品的市場(chǎng)需求情況、資源及其他供給的充分性等都會(huì)影響企業(yè)投資的萌發(fā)、形成或?qū)嵤?，因此企業(yè)投資目標(biāo)的設(shè)置應(yīng)有利于適應(yīng)外部環(huán)境，并能及時(shí)隨環(huán)境變化作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

（二）生產(chǎn)能力因素

要維持現(xiàn)有生產(chǎn)的順利進(jìn)行，保持企業(yè)現(xiàn)有的核心競(jìng)爭(zhēng)力，就必須及時(shí)對(duì)所使用的機(jī)器設(shè)備進(jìn)行更新，對(duì)產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝進(jìn)行改革，不斷提高職工的科學(xué)技術(shù)水平等等。要實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)，培育和形成新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，就需要新建、擴(kuò)建廠房，增添機(jī)器設(shè)備，增加職工人數(shù)，提高人員素質(zhì)等等。企業(yè)只有通過(guò)一系列的投資活動(dòng)，才能創(chuàng)造增強(qiáng)實(shí)力、廣開(kāi)財(cái)源的條件。因此企業(yè)投資目標(biāo)的確立要有利于形成或擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)能力。

（三）相關(guān)關(guān)系人因素

現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般職工等等對(duì)企業(yè)的發(fā)展而言缺一不可。因此合理的投資目標(biāo)必須考慮與企業(yè)有契約關(guān)系的各個(gè)方面。從邏輯關(guān)系來(lái)看，當(dāng)投資效果一定時(shí)，各契約方取自投資的利益是此消彼長(zhǎng)的；而當(dāng)投資效果增加后，各方利益都會(huì)有所增加，各種契約關(guān)系人的利益都會(huì)較好地得到滿足，這又有利于企業(yè)投資效果的提高，實(shí)現(xiàn)投資的良性循環(huán)。

（四）可持續(xù)發(fā)展因素

目標(biāo)的確立應(yīng)有利于維護(hù)企業(yè)持續(xù)的生存和發(fā)展。任何投資決策都帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，因此在投資時(shí)必須認(rèn)真分析影響投資決策的各種因素，科學(xué)地進(jìn)行可行性研究。對(duì)于新增的投資項(xiàng)目，一方面要考慮項(xiàng)目建成后給企業(yè)帶來(lái)的投資報(bào)酬，另一方面也要考慮投資項(xiàng)目給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以便在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行權(quán)衡，不斷提高企業(yè)價(jià)值，保障企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

二、企業(yè)投資決策管理目標(biāo)的構(gòu)成體系

（一）企業(yè)提升投資決策效果的最終目標(biāo)

企業(yè)提升投資決策效果的最終目標(biāo)是要保障企業(yè)的長(zhǎng)期生存和持續(xù)發(fā)展。企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基本特征表現(xiàn)為企業(yè)系統(tǒng)能夠由落后、低級(jí)的狀態(tài)，逐步演化到先進(jìn)、高級(jí)的狀態(tài)。企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展的衡量標(biāo)準(zhǔn)，可通過(guò)企業(yè)在技術(shù)、管理、資本、人才等要素市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力的提高來(lái)反映。從企業(yè)理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，企業(yè)生存和持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)受企業(yè)投資活動(dòng)的效益性和持續(xù)性目標(biāo)的制約，即企業(yè)提升投資決策效果的最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，受間接目標(biāo)的制約。

（二）企業(yè)提升投資效果的間接目標(biāo)

企業(yè)提升投資效果的間接目標(biāo)是增強(qiáng)企業(yè)投資運(yùn)動(dòng)的效益性、持續(xù)性。投資運(yùn)動(dòng)的效益性是指企業(yè)投資按照“投入資金―投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)―收回資金”運(yùn)動(dòng)軌跡循環(huán)過(guò)程中的價(jià)值增值特性；企業(yè)投資運(yùn)動(dòng)的持續(xù)性是指企業(yè)投資運(yùn)動(dòng)循環(huán)過(guò)程的不間斷以及投資獲得的現(xiàn)金凈流量和流速不斷增大的特性。企業(yè)投資運(yùn)動(dòng)效益性目標(biāo)和持續(xù)性目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，要受企業(yè)投資效果改善目標(biāo)的制約，即企業(yè)提升投資效果的間接目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，受直接目標(biāo)的制約。

（三）企業(yè)提升投資決策效果的直接目標(biāo)

企業(yè)提升投資決策效果的直接目標(biāo)是改善投資效果，防范/控制企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。改善投資效果是指增強(qiáng)企業(yè)投資獲利能力；防范企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是指避免企業(yè)投資狀況惡化現(xiàn)象和投資獲利能力降低現(xiàn)象的出現(xiàn)；控制企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)是指在面臨投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，避免企業(yè)投資狀況的進(jìn)一步惡化和投資效果的進(jìn)一步降低。改善投資效果，防范/控制企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，要以減輕或消除不確定性因素的影響、改善企業(yè)投資決策質(zhì)量為前提，即企業(yè)提升投資決策效果的直接目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，要以手段目標(biāo)為條件。

（四）企業(yè)提升投資決策效果的手段性目標(biāo)

企業(yè)提升投資決策效果的手段性目標(biāo)是減輕或消除企業(yè)投資運(yùn)作過(guò)程中外部環(huán)境不確定性因素的影響、改善企業(yè)投資決策質(zhì)量、增強(qiáng)投資項(xiàng)目實(shí)施能力。減輕或消除不確定性因素的影響是指通過(guò)加強(qiáng)對(duì)外部環(huán)境因素，包括政策因素、市場(chǎng)因素、技術(shù)因素等的預(yù)測(cè)和分析，以增強(qiáng)企業(yè)投資決策者對(duì)外部環(huán)境變化的敏感性和應(yīng)變能力，做到及時(shí)、準(zhǔn)確、有效地處理各類突發(fā)事件，抑制企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的生成與傳導(dǎo)；改善企業(yè)投資決策質(zhì)量是指通過(guò)建立目標(biāo)明確、方法科學(xué)、信息完備、主體合理的投資決策系統(tǒng)，以提高企業(yè)投資決策的質(zhì)量，并增強(qiáng)企業(yè)投資獲利能力；增強(qiáng)投資項(xiàng)目實(shí)施的運(yùn)營(yíng)能力等，是通過(guò)建立有效的行為激勵(lì)與利益約束機(jī)制，使投資項(xiàng)目各運(yùn)營(yíng)主體都能意識(shí)到投資項(xiàng)目失敗的后果對(duì)其各自利益的威脅，由此而優(yōu)化企業(yè)各個(gè)利益主體運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的能力，增加其對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的資源投入。企業(yè)提升投資決策效果的手段性目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是企業(yè)提升投資決策效果策略實(shí)施的直接結(jié)果。

總體來(lái)看，企業(yè)提升投資效果的策略目標(biāo)層次體系中，上層目標(biāo)對(duì)下層目標(biāo)具有指導(dǎo)和約束作用，下層目標(biāo)對(duì)上層目標(biāo)則起到保障和支持的作用。即企業(yè)投資效果提升的手段目標(biāo)是直接目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)，直接目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)又是間接目標(biāo)的保障，間接目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)又將促進(jìn)企業(yè)最終目標(biāo)的完成；反過(guò)來(lái)，企業(yè)提升投資效果的最終目標(biāo)的完成又將更有利于實(shí)現(xiàn)其間接目標(biāo)、直接目標(biāo)和手段目標(biāo)，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)提升投資效果的良性循環(huán)。

三、實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資決策目標(biāo)的策略構(gòu)建

（一）信息策略構(gòu)建

暢通的信息源是企業(yè)投資決策過(guò)程重要的輸入信號(hào)，因此，信息已成為投資決策系統(tǒng)重要的組成部分?，F(xiàn)代社會(huì)是信息社會(huì)，企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的元素，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，面對(duì)變幻紛繁的市場(chǎng)，企業(yè)如何取得信息、分析信息、利用信息，是企業(yè)生死攸關(guān)的問(wèn)題?，F(xiàn)代社會(huì)科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，特別是計(jì)算機(jī)的普及應(yīng)用，極大地促進(jìn)了信息科學(xué)和信息技術(shù)的發(fā)展，使決策者對(duì)信息的依賴成為可能；而科學(xué)決策本身又要求決策的定量性、正確性、時(shí)效性，需要信息系統(tǒng)向決策核心系統(tǒng)提供及時(shí)、準(zhǔn)確、完備、有效的信息。

1.建立有效的決策信息系統(tǒng)，采用先進(jìn)的信息收集手段

決策信息系統(tǒng)從組織結(jié)構(gòu)分析來(lái)看一般是由互相聯(lián)系、互相配合、協(xié)調(diào)一致的三個(gè)方面組成：一是企業(yè)統(tǒng)一的信息機(jī)構(gòu)；二是參謀咨詢系統(tǒng)內(nèi)部的信息機(jī)構(gòu)；三是社會(huì)情報(bào)網(wǎng)。這三個(gè)方面形成一個(gè)統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)，并與電子計(jì)算機(jī)和現(xiàn)代通信技術(shù)緊密結(jié)合，形成一個(gè)系統(tǒng)，為企業(yè)投資決策系統(tǒng)服務(wù)。

2.采用合理的信息獲取方法

獲取有效數(shù)據(jù)和可靠信息所采用的方法常用的主要有訪談、現(xiàn)場(chǎng)考察、職工調(diào)查、查閱相關(guān)檔案、問(wèn)卷調(diào)查、現(xiàn)行行政工作渠道等等，上述幾類方法的單獨(dú)使用都無(wú)法取得理想效果，必須根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)把兩種或兩種以上的方法結(jié)合起來(lái)，才能得到符合實(shí)際的有效數(shù)據(jù)和可靠信息。同時(shí)，還要結(jié)合現(xiàn)有的其他信息資源，才能取得預(yù)期的效果。

3.及時(shí)進(jìn)行信息分析與處理

通過(guò)上述各種方法獲取的各種信息必須進(jìn)行分析與處理，辨別真?zhèn)?，去粗取精，這樣才能轉(zhuǎn)化為對(duì)投資決策有用的信息。首先，應(yīng)當(dāng)不斷地、深入地進(jìn)行調(diào)查，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)、國(guó)家政策的變動(dòng)、市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)、購(gòu)銷情況及居民家庭的購(gòu)物計(jì)劃中發(fā)現(xiàn)社會(huì)需求結(jié)構(gòu)變動(dòng)的苗頭，推測(cè)投資結(jié)構(gòu)演變趨勢(shì)。其次，應(yīng)當(dāng)注意觀察其他行業(yè)或企業(yè)的投資動(dòng)向，廣泛了解科技人員的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)意向，從中發(fā)現(xiàn)對(duì)投資結(jié)構(gòu)可能帶來(lái)較大影響的因素。再次，應(yīng)當(dāng)比較研究經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家投資新動(dòng)向，為預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)需求結(jié)構(gòu)及企業(yè)投資結(jié)構(gòu)演變趨勢(shì)提供參考。

4.善于挖掘信息資源和潛在能量

在分析過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)法挖掘信息資源和潛在能量，重視發(fā)揮信息的延伸增值效益。所謂信息延伸增值，是指通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、市場(chǎng)等信息的全面分析，綜合思考和深度處理，預(yù)測(cè)某投資項(xiàng)目的未來(lái)前途及其發(fā)展趨勢(shì)，從而拓寬投資決策者的視野，適應(yīng)市場(chǎng)變化規(guī)律和消費(fèi)者的多元要求，選擇新的投資開(kāi)發(fā)途徑，創(chuàng)造出新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)新的增值目的。

（二）方法策略構(gòu)建

1.決策方法的基礎(chǔ)

決策方法科學(xué)性和有效性是建立在調(diào)查研究工作的有效性基礎(chǔ)上的。要想收到比較好的調(diào)查效果，首先，要明確調(diào)查目的、調(diào)查對(duì)象或目標(biāo)，以及調(diào)查費(fèi)用幅度和時(shí)間要求；其次，應(yīng)確定所需要的資料及搜集資料的方式，最好事先設(shè)計(jì)好調(diào)查問(wèn)卷，制定出調(diào)查計(jì)劃。在實(shí)施調(diào)查時(shí)，要注意調(diào)查人員的素質(zhì)，應(yīng)該選擇具有一定的相關(guān)專業(yè)知識(shí)、敬業(yè)精神的較高素質(zhì)的人員從事調(diào)研，要注意及時(shí)對(duì)調(diào)查中所得到的資料進(jìn)行分類、綜合整理和分析；最后，應(yīng)寫出調(diào)查報(bào)告。此外，還應(yīng)作跟蹤調(diào)查，也就是根據(jù)政策、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及市場(chǎng)發(fā)展情況對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行反饋，以便改進(jìn)下一次的調(diào)查工作。

2.預(yù)測(cè)方法的體系

科學(xué)的預(yù)見(jiàn)能力是建立在定性與定量方法相結(jié)合的預(yù)測(cè)方法體系之上的。兩種方法各有優(yōu)劣，在實(shí)際工作中應(yīng)同時(shí)使用，相互補(bǔ)充。定性分析是指決策者根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和分析能力，通過(guò)對(duì)影響市場(chǎng)變化的各種因素的分析、判斷、推理，來(lái)推測(cè)市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展變化。定量分析法則是根據(jù)一定數(shù)據(jù)，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型來(lái)確定各變量之間的數(shù)量關(guān)系，并據(jù)此預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)的變化，其缺陷是當(dāng)歷史資料不完備、數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確時(shí)難以使用定量方法；同時(shí)某些影響預(yù)測(cè)目標(biāo)的因素與預(yù)測(cè)目標(biāo)之間很難找到明確的數(shù)量關(guān)系，則只能通過(guò)定性的分析進(jìn)行預(yù)測(cè)。

3.決策指標(biāo)體系

投資決策評(píng)價(jià)和選擇的指標(biāo)很多，但如何選用，應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身和投資項(xiàng)目本身的特點(diǎn)進(jìn)行選擇，具體應(yīng)注意以下有關(guān)問(wèn)題：

（1）應(yīng)從我國(guó)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，以國(guó)外和其他行業(yè)的投資評(píng)價(jià)指標(biāo)為參考，結(jié)合企業(yè)投資項(xiàng)目所處的社會(huì)經(jīng)濟(jì)和自然條件，來(lái)設(shè)置投資決策的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，使之既能反映各個(gè)項(xiàng)目自身的特點(diǎn)，還能與企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況相適應(yīng)。

（2）考慮到企業(yè)項(xiàng)目投資的多目標(biāo)性質(zhì)（兼顧經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益），在衡量項(xiàng)目的效益時(shí)，除了設(shè)置目前項(xiàng)目評(píng)價(jià)中反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的一些常用指標(biāo)外，還應(yīng)加入反映社會(huì)效益的指標(biāo)，作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)的依據(jù)。

（3）設(shè)置指標(biāo)力求簡(jiǎn)明適用，便于操作?？紤]到企業(yè)的特點(diǎn)以及目前企業(yè)投資決策人員的素質(zhì)情況，項(xiàng)目評(píng)價(jià)中采用的指標(biāo)既要便于計(jì)算又需簡(jiǎn)明適用。

（三）環(huán)境應(yīng)對(duì)策略構(gòu)建

投資環(huán)境主要包括政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)自然環(huán)境。政策環(huán)境體現(xiàn)了政府對(duì)投資的宏觀調(diào)控，進(jìn)而影響企業(yè)投資行為；社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中形成的，也會(huì)影響企業(yè)投資行為；社會(huì)自然環(huán)境是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活的“自然”基礎(chǔ)，經(jīng)常以先決條件的面目出現(xiàn)，基本不受主觀意志活動(dòng)的影響。由于投資環(huán)境所具有的特性，企業(yè)改善投資環(huán)境的策略應(yīng)該是把投資環(huán)境單獨(dú)抽出來(lái)作專門的研究和評(píng)價(jià)。企業(yè)有必要從系統(tǒng)觀點(diǎn)出發(fā)，建立一個(gè)投資環(huán)境連續(xù)跟蹤評(píng)價(jià)體系，以使企業(yè)的投資決策能夠適應(yīng)政府環(huán)境的變化發(fā)展，協(xié)調(diào)環(huán)境要素，增加企業(yè)調(diào)控投資活動(dòng)的有效性，從而達(dá)到改善投資環(huán)境的目標(biāo)。

（四）經(jīng)營(yíng)運(yùn)作能力策略構(gòu)建

項(xiàng)目雖然經(jīng)過(guò)精心挑選、充分準(zhǔn)備和系統(tǒng)評(píng)估，但在執(zhí)行過(guò)程中仍然不可避免地會(huì)遇到一些困難和風(fēng)險(xiǎn)。這些困難和風(fēng)險(xiǎn)既有來(lái)自外部的（經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境、自然環(huán)境等的變化），也有來(lái)自內(nèi)部的（項(xiàng)目管理人員缺乏管理方面的知識(shí)，經(jīng)驗(yàn)不足；沒(méi)有能力采購(gòu)到項(xiàng)目所需的資源；資金不到位或轉(zhuǎn)移資金挪作他用；任意擴(kuò)大或改變執(zhí)行計(jì)劃等）。這些都會(huì)影響投資效果，使項(xiàng)目的執(zhí)行過(guò)程與投資決策過(guò)程的可行性研究報(bào)告、項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告、項(xiàng)目的初步設(shè)計(jì)等的設(shè)想存在一定差距，使項(xiàng)目不能及時(shí)地、保質(zhì)保量地完工投產(chǎn)和有效運(yùn)營(yíng)?？傊愫庙?xiàng)目實(shí)施運(yùn)行管理工作，必須解決好以下幾個(gè)問(wèn)題：一是要有人管事；二是要有錢辦事；三是要有章理事；四是要有有效的約束和激勵(lì)機(jī)制使之能夠成事，但歸根到底要加強(qiáng)投資項(xiàng)目實(shí)施運(yùn)營(yíng)的獲利能力。增強(qiáng)投資項(xiàng)目實(shí)施運(yùn)營(yíng)獲利能力的措施包括搞好投資項(xiàng)目的監(jiān)測(cè)、投資項(xiàng)目實(shí)施運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題診斷和針對(duì)問(wèn)題的解決措施。

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篇9

一、基金定投的基本投資原理

基金定投是基金定期定額投資的簡(jiǎn)稱，指的是在固定的時(shí)間以固定的金額投資于指定的開(kāi)放式基金的業(yè)務(wù)，投資者可以通過(guò)基金銷售機(jī)構(gòu)提交申請(qǐng)，約定每期扣款時(shí)間、扣款金額及扣款方式，由指定的銷售機(jī)構(gòu)于每期約定扣款日在投資者指定銀行賬戶內(nèi)自動(dòng)完成扣款及基金申購(gòu)申請(qǐng)?；鸲ㄍ毒哂蟹甑图哟a、逢高減碼的自動(dòng)調(diào)節(jié)功能，使得投資者可以有效降低基金份額的平均買入成本，分散單筆投資的擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)總是波動(dòng)的，而波動(dòng)具有周期性特征，這種周期性規(guī)律具有延續(xù)性。最理想的資產(chǎn)配置策略是在市場(chǎng)最高位滿倉(cāng)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在市場(chǎng)下跌周期最大程度減少損失；在市場(chǎng)最低位滿倉(cāng)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在市場(chǎng)上漲周期最大程度增加收益。這種理想化的投資很難做到，但無(wú)疑是所有投資人的夢(mèng)想?！盎鸲ㄍ丁睂?shí)際上是對(duì)理想資產(chǎn)配置策略妥協(xié)的產(chǎn)物，通過(guò)犧牲時(shí)間平滑風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的利用，向投資“夢(mèng)想”靠近。

基金定投獲得投資收益的根本原理是只要在結(jié)束定投時(shí)基金凈值大于定投期間該基金凈值的平均值，那么投資者的一定會(huì)取得正的投資收益。

對(duì)于那些相信基金凈值最終能從底部反彈至凈值的平均值之上的長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，即使暫時(shí)處于虧損狀態(tài)，仍應(yīng)在目前的低成本時(shí)期繼續(xù)定投，為未來(lái)市場(chǎng)反彈打好基礎(chǔ)，同時(shí)緊密跟蹤市場(chǎng)及基金凈值的走勢(shì)，在基金凈值探底回升之后，選擇適當(dāng)?shù)耐顺鰰r(shí)點(diǎn)擇機(jī)退出，獲取投資收益。

象所有的投資模式一樣，基金定投也并非完全不會(huì)虧錢，而是與選擇的投資標(biāo)的，采用何種投資策略，在何時(shí)退出等有著密切的關(guān)系。

二、基金定投的投資者適配原則

投資很大程度是心理游戲。貪婪和恐懼是人類的天性，也是投資的常態(tài)，無(wú)論過(guò)去、現(xiàn)在、將來(lái)，證券市場(chǎng)總是波動(dòng)的，在市場(chǎng)中追漲殺跌，在追漲中套牢，在殺跌中踏空，并不鮮見(jiàn)。

基金定投是一種有效利用“貪婪與恐懼”，具有紀(jì)律性的投資方法。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，基金定投通過(guò)自動(dòng)投資有效屏蔽了“貪婪與恐懼”帶來(lái)的過(guò)度行為，“旁觀”市場(chǎng)波動(dòng)，同時(shí)還能利用市場(chǎng)波動(dòng)，是一種很不錯(cuò)的投資工具選擇。但從實(shí)踐上看，基金定投方法的效果并不像期望的那么強(qiáng)，主要原因在于基金定投有著一定的投資者適配原則，即只有具有一些特征適合定投的投資者才能夠堅(jiān)持定投，并最終從中獲益。

1.定投適合有定期固定收入的投資者。這部分投資者的固定收入在扣除日常生活開(kāi)銷后，常常有所剩余，此時(shí)定期定額投資方式就最為適合。若是收入不固定，定期的扣款有可能影響資金的的使用，這樣的投資往往難以持續(xù)。另外，對(duì)于大多數(shù)有定期收入的投資者來(lái)說(shuō)，并非本身就有大量原始資本累計(jì)，個(gè)人的可投資資產(chǎn)通常是隨著時(shí)間的推移而逐漸積累的，在初始時(shí)點(diǎn)能夠一次性投入的金額往往有限，因此這類投資者更適合基金定投這種分批投入的理財(cái)方式。

2.定投適合有長(zhǎng)遠(yuǎn)資金規(guī)劃的投資者。在已知未來(lái)將有大額資金需要時(shí)，提早開(kāi)始定投的小額投資，不但不會(huì)造成經(jīng)濟(jì)上的負(fù)擔(dān)，還能讓每月的小積累在未來(lái)變成大錢。

3.定投適合愿意忽略短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。在基金定投實(shí)踐中，很可能市場(chǎng)處于長(zhǎng)期不斷下跌過(guò)程，此時(shí)投資者的所有投資均暫時(shí)表現(xiàn)為虧損，因此，對(duì)于短期風(fēng)險(xiǎn)敏感的投資者往往很難堅(jiān)持定投。

4.定投適合對(duì)投資操作偏好小的投資者。定投的強(qiáng)制性投資特性讓投資者失去操作主動(dòng)權(quán)，特別是在投資者認(rèn)為趨勢(shì)確定的時(shí)候。定投的自動(dòng)投資特性讓客戶遠(yuǎn)離“貪婪與恐懼”的同時(shí)，也割舍了主動(dòng)投資的樂(lè)趣。定投在滿足投資者部分心理需求的同時(shí)冷落了另一部分心理需求。

5.定投適合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益都有所“妥協(xié)”的人。收益與風(fēng)險(xiǎn)之間永遠(yuǎn)是正比關(guān)系，高收益的背后是高風(fēng)險(xiǎn)。定投在平滑風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也平滑了收益，因此，只有具有明確風(fēng)險(xiǎn)和收益要求的投資者才能在波動(dòng)的市場(chǎng)中堅(jiān)持定投策略。

6.定投適合那些對(duì)市場(chǎng)抱有“敬畏感”的投資者。準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)底部、市場(chǎng)拐點(diǎn)和市場(chǎng)趨勢(shì)，通常是可望而不可即的事，如果不能較準(zhǔn)確判定市場(chǎng)走勢(shì)，選擇定投方式進(jìn)行投資更為穩(wěn)妥。對(duì)于具有出眾的市場(chǎng)判斷能力或者對(duì)市場(chǎng)“自命不凡”的投資者，定投并不一定是適合的投資策略。

三、基金定投的產(chǎn)品選擇策略

從投資期限出發(fā)，若是希望短期達(dá)成儲(chǔ)蓄的目的，可以選擇固定收益類基金（債券基金、貨幣市場(chǎng)基金），若是希望在市場(chǎng)低迷中累計(jì)投資，在市場(chǎng)高漲中獲益，則需要選擇股票類基金，尤其是指數(shù)基金。債券基金、貨幣市場(chǎng)基金在定投中主要體現(xiàn)了儲(chǔ)蓄的效果，但是從發(fā)揮定投優(yōu)勢(shì)，最能夠體現(xiàn)投資效果的角度來(lái)看，股票類指數(shù)基金是天然的定投品種。

1.指數(shù)成份股是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，具有市場(chǎng)代表性。投資指數(shù)基金實(shí)際上是投資能代表市場(chǎng)走勢(shì)的上市公司組合，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)中，指數(shù)基金一般來(lái)說(shuō)體現(xiàn)了超越平均的選股能力。

2.指數(shù)基金最大的缺憾是沒(méi)有資產(chǎn)配置靈活性，但這對(duì)基金定投來(lái)說(shuō)則是優(yōu)點(diǎn)。資產(chǎn)配置的理想效果就是市場(chǎng)高位減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，市場(chǎng)低位增加高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。定投高點(diǎn)少買、低點(diǎn)多買，客觀上起到了資產(chǎn)配置的功能。

3.對(duì)于投資期限長(zhǎng)的定投宜選擇波動(dòng)大的基金。指數(shù)基金通過(guò)復(fù)制市場(chǎng)或者行業(yè)，跟市場(chǎng)走勢(shì)的擬合度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)主動(dòng)管理的基金產(chǎn)品，其在股市下跌和股市上漲中都具有更大的波動(dòng)性，因此更加適合作為定投的標(biāo)的。

四、基金定投的投資策略

1.定投與單筆投資

選擇基金定投是既操作簡(jiǎn)單又能分散風(fēng)險(xiǎn)的策略之一。在單邊上揚(yáng)、單邊下跌、震蕩上揚(yáng)、震蕩下跌4種典型的市場(chǎng)類型中，在單邊上漲市場(chǎng)中定投的回報(bào)率比單筆投資差外，在震蕩下跌市場(chǎng)中定投和單一投資回報(bào)難以確定，在單邊下跌和震蕩上揚(yáng)市場(chǎng)中定投的收益高過(guò)一次性投資。

2.定投的進(jìn)入時(shí)機(jī)

投資的收益主要來(lái)源于投資成本和基于該成本上的收益率，定投的進(jìn)入時(shí)機(jī)決定了定投基金的平均成本。定投最適合的時(shí)機(jī)是在市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)開(kāi)始投資，此時(shí)市場(chǎng)的特點(diǎn)包括平均市盈率低于歷史平均水平，市場(chǎng)交易低迷，市場(chǎng)中投資者大范圍處于虧損狀態(tài)等。定投的進(jìn)入時(shí)機(jī)往往不是一個(gè)時(shí)點(diǎn)，而是一段時(shí)間，甚至可能是非常長(zhǎng)期的一段時(shí)間，只要長(zhǎng)線前景看好，短期處于空頭行情的市場(chǎng)具有長(zhǎng)線投資價(jià)值。

3.智能定投優(yōu)化策略

智能定投是建立在傳統(tǒng)定投基礎(chǔ)上，進(jìn)行適當(dāng)擇時(shí)優(yōu)化操作的投資方式。它一方面保留了普通定投降低主觀操作風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)，另一方面又通過(guò)數(shù)量分析方法進(jìn)行模糊擇時(shí)，優(yōu)化投資成本。

（1）基本面智能定投

通過(guò)對(duì)市場(chǎng)基本面的研究，確定定投的加碼和減碼策略。比如可以根據(jù)歷史市場(chǎng)市盈率的變動(dòng)區(qū)間，判斷目前市場(chǎng)PE是相對(duì)高估還是低估，從而指導(dǎo)進(jìn)行較低金額還是較高金額的定投，或者停止定投甚至贖回。從股市歷史走勢(shì)來(lái)看，點(diǎn)位的走勢(shì)與市盈率的高低具有較高的擬合度。秉承價(jià)值投資的理念，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，在市場(chǎng)低估時(shí)提高定投金額，在市場(chǎng)高估時(shí)減少定投金額，能夠在中長(zhǎng)期優(yōu)化投資成本，提升投資收益。從中長(zhǎng)期來(lái)看，這是最本質(zhì)最有效的智能定投方法。

（2）均線法智能定投

采用均線法確定定投增量的金額，主要原理是認(rèn)為股價(jià)走勢(shì)中長(zhǎng)期來(lái)看將回歸均線。在股價(jià)偏離均線較大時(shí)，應(yīng)相應(yīng)地調(diào)整定投金額。在股價(jià)大幅高于均線時(shí)，減少定投金額；在股價(jià)大幅低于均線時(shí)，增加定投金額。均線法可以選定不同周期的目標(biāo)均線，選擇不同的偏離度，設(shè)定不同的定投金額。均線法主要基于投資者根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，對(duì)指標(biāo)的設(shè)定不同而效果不同，并非一定能夠戰(zhàn)勝普通定投。

（3）人工智能定投

人工智能定投法借助于基本面和技術(shù)分析相結(jié)合的方法，判斷市場(chǎng)未來(lái)的趨勢(shì)，確定應(yīng)該投資的基金類型，并將所持有的基金存量全部分批轉(zhuǎn)換至相應(yīng)的基金類型中。趨勢(shì)智能定投的策略是在市場(chǎng)基本面良好且趨勢(shì)未發(fā)生變化的情況下，堅(jiān)持定投。當(dāng)估值水平逐步惡化，但是趨勢(shì)依然未發(fā)生變化時(shí)，減少定投，并持有全部定投倉(cāng)位。當(dāng)估值水平惡化到一定程度，且市場(chǎng)趨勢(shì)有發(fā)生改變的明顯跡象時(shí)，停止定投并贖回全部定投。人工智能定投是以定投方法進(jìn)行投資，但是需要做大量的宏觀分析、估值分析和趨勢(shì)分析，實(shí)質(zhì)上是一種優(yōu)化后的主動(dòng)投資。

4.定投退出的策略

基金定投由于其投資的特點(diǎn)，退出時(shí)機(jī)遠(yuǎn)比進(jìn)入時(shí)機(jī)更加重要?；鸲ㄍ恫⒉灰馕吨耆艞墝?duì)時(shí)機(jī)的選擇，從其投資方法上僅僅是放棄了“小時(shí)機(jī)”，保留了“大時(shí)機(jī)”。因此，正確選擇基金定投的退出時(shí)機(jī)，對(duì)定投的成功與否起著至關(guān)重要的決定因素。

定投退出策略從根本上取決于三個(gè)因素：

（1）從資產(chǎn)使用的角度來(lái)看，累計(jì)的資金到了需要使用的時(shí)候，此時(shí)應(yīng)當(dāng)忽略其它因素，贖回定投的基金。

（2）從估值的層面來(lái)看，市場(chǎng)估值水平已經(jīng)明顯高于歷史平均水平，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在不斷累計(jì)，此時(shí)宜做出定投退出的決定。

（3）當(dāng)定投已累計(jì)較大收益，累計(jì)收益率達(dá)到了設(shè)定目標(biāo)，此時(shí)可退出該定投。

五、基金定投過(guò)程中需注意的問(wèn)題

1.設(shè)定理財(cái)目標(biāo)。根據(jù)養(yǎng)老、教育、買房等不同目標(biāo)確定每個(gè)月定投扣款金額。

2.量力而行。定期定額投資一定要做得輕松、沒(méi)負(fù)擔(dān)，投資者最好先分析一下自己每月收支狀況，計(jì)算出固定能省下來(lái)的閑置資金，同時(shí)根據(jù)家庭資產(chǎn)狀況動(dòng)態(tài)調(diào)整投資金額。

篇10

一、引言

根據(jù)半強(qiáng)型有效市場(chǎng)假說(shuō)，股票的價(jià)格反應(yīng)了所有公開(kāi)信息，人們不能通過(guò)公開(kāi)信息獲益。但從我國(guó)證券市場(chǎng)20年來(lái)的實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，股價(jià)對(duì)于信息的反應(yīng)往往是有一定滯后性的，特別是對(duì)于受政策照顧或者具有資產(chǎn)重組題材的股票，若能通過(guò)判斷出公司將進(jìn)行資產(chǎn)重組并提前介入，則將獲得不錯(cuò)的收益。

二、資產(chǎn)重組樣本公司的選擇

1、資產(chǎn)重組的界定

資產(chǎn)重組，是指企業(yè)資產(chǎn)的擁有者、控制者與企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行的，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進(jìn)行重新組合、調(diào)整、配置的過(guò)程，或者對(duì)設(shè)在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)力進(jìn)行重新配置的過(guò)程。而在我國(guó)的資產(chǎn)重組的概念比較廣泛，并且具有一定的模糊性，主要包括收購(gòu)兼并、股份轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離以及資產(chǎn)出售等形式，既包含有資源的實(shí)質(zhì)性重組，也包括年末突擊性的重組和報(bào)表性重組，而本文在分析時(shí)所選擇的數(shù)據(jù)更多是實(shí)質(zhì)性重組。

2、樣本公司數(shù)據(jù)的取得

考慮到公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組往往會(huì)有較長(zhǎng)的停牌時(shí)間，因此為了取得2009年進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組的股票，本文使用了CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中的中國(guó)股票市場(chǎng)停復(fù)牌數(shù)據(jù)庫(kù)，選擇2009年停牌時(shí)間大于10天的股票，再對(duì)其停牌原因的篩選中選擇了“擬籌劃重大資產(chǎn)重組”，由此初步選擇了2009年進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組的上市公司一共70多家。

三、模型設(shè)立與實(shí)證分析

1、變量選擇

如同上文中提到的資產(chǎn)重組成功的公司特征所述，本文使用的多數(shù)是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，考慮到多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均可能對(duì)公司的資產(chǎn)重組造成影響，本文決定在原始模型中加入大量財(cái)務(wù)指標(biāo)作為解釋變量，再根據(jù)回歸的結(jié)果進(jìn)行篩選和調(diào)整，具體選擇的各變量如下：息稅前利潤(rùn)X1、總資產(chǎn)收益率X2、每股凈資產(chǎn)X3、賬面市值比X4、現(xiàn)金流量比率X5、債務(wù)保障比率X6、綜合杠桿X7、流動(dòng)比率X8、營(yíng)運(yùn)資金X9、資產(chǎn)負(fù)債率X10、托賓Q值X11、股本X12、貨幣資金X13、第一大股東持股比例X14、是否是ST股票X15

2、模型建立

本文采用二值因變量Logistic回歸分析法，來(lái)分析影響上市公司被資產(chǎn)重組的因素，模型的基本形式為：Y=F（X）

其中因變量Y為0-1變量，若某個(gè)公司屬于我們探討的重組成功的范疇，則Y取值為1，否則取0，即可定義因變量：Y=1企業(yè)資產(chǎn)重組成功0其他而自變量X則是描述公司財(cái)務(wù)特征的多元向量，包括上面提到的X1-X15共15個(gè)變量。

3、樣本選擇

我們不難發(fā)現(xiàn)我們選擇的樣本需要分為兩類，一類是在2009年成功進(jìn)行了資產(chǎn)重組的上市公司，一類則是不屬于這一范圍的其他上市公司。對(duì)于前一類上市公司的篩選本文已在第二部分中進(jìn)行了描述，并最終確定了33家重組成功的上市公司，而對(duì)于后一類公司，本文隨機(jī)選擇了24家公司作為樣本，由此確定了總共57個(gè)樣本。

4、模型估計(jì)結(jié)果

從估計(jì)結(jié)果上看，似然指數(shù)LRI（類似于最小二乘法中的R方）值為0.607，可見(jiàn)模型總體上對(duì)資產(chǎn)重組發(fā)生的可能性具有較強(qiáng)的解釋能力。而對(duì)于各參數(shù)的估計(jì)結(jié)果來(lái)看，若選擇5%的顯著性水平，模型中顯著的變量一共有兩個(gè)：一個(gè)是息稅前利潤(rùn)X1，另一個(gè)是托賓Q值X11。

5、模型結(jié)果解釋

考慮這兩個(gè)解釋變量，其中息稅前利潤(rùn)是剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用之前的企業(yè)利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)越高，雖然越能吸引其他公司對(duì)其重組，但公司自身的經(jīng)營(yíng)可以得到保證，因而對(duì)于公司自身來(lái)說(shuō)可能不存在被重組的意愿，因而這一指標(biāo)與企業(yè)資產(chǎn)重組成功的可能性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，估計(jì)系數(shù)為-0.08。而對(duì)于托賓Q值，它是公司的市場(chǎng)價(jià)值與重置價(jià)值之比，托賓Q值越低，企業(yè)的市值越低，此時(shí)更容易通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，因而托賓Q值與企業(yè)重組成功的可能性同樣呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為-4.253。

6、最終模型

根據(jù)之間的估計(jì)結(jié)果，我們可以確定最終的估計(jì)模型為：

P=11+exp（-0.08X1-4.253X11）

其中P為一家公司成功進(jìn)行資產(chǎn)重組的概率，X1為公司的息稅前利潤(rùn)，X11為公司的托賓Q值。

五、模型預(yù)測(cè)能力檢驗(yàn)

1、預(yù)測(cè)方法

為了對(duì)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，本文隨機(jī)選擇了40家上市公司，并以2009年12月31日的財(cái)務(wù)報(bào)表為參考，尋找公司2009年底的息稅前利潤(rùn)和托賓Q值，帶入上面的最終估計(jì)模型進(jìn)行計(jì)算，可以算出這40家上市公司重組成功的概率P。

2、預(yù)測(cè)與實(shí)際結(jié)果比較

用預(yù)測(cè)結(jié)果與2010年實(shí)際發(fā)生資產(chǎn)重組的公司進(jìn)行比較，這40家公司中實(shí)際發(fā)生資產(chǎn)重組的公司一共有4家，而我們的預(yù)測(cè)結(jié)果中ST黑化以及ST北人兩家公司是與此相符的。

3、結(jié)果分析

從以上投資組合的表現(xiàn)來(lái)看，其月度超額收益僅為3.97%，而年度超額收益甚至還為負(fù)值，這表明這一投資策略很難在我國(guó)股票市場(chǎng)上獲得成功。即要想根據(jù)公開(kāi)信息來(lái)預(yù)測(cè)會(huì)成功進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司是很困難的?？紤]到我國(guó)的資本市場(chǎng)上存在許多不規(guī)范的地方，且對(duì)于資產(chǎn)重組這類交易往往涉及到多種因素的影響，包括政策的選擇和指導(dǎo)，公司之間的利益輸送以及關(guān)聯(lián)交易等難以用公開(kāi)信息捕捉的因素，因而一定程度上影響了這一策略的可行性。

六、總結(jié)及改進(jìn)意見(jiàn)

本文對(duì)2009年成功進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司超額收益進(jìn)行刻畫，并通過(guò)對(duì)公開(kāi)信息的挖掘，企圖總結(jié)這些公司的特征，并希望通過(guò)對(duì)未來(lái)會(huì)成功進(jìn)行資產(chǎn)重組的股票進(jìn)行預(yù)測(cè)來(lái)構(gòu)建投資組合，但是從結(jié)果來(lái)看這一策略并不是特別理想。首先能夠成功預(yù)測(cè)到會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司數(shù)量有限，其次這些公司的市場(chǎng)表現(xiàn)也并不一定如預(yù)期一樣好，重組面臨失敗的可能。思考難以通過(guò)公開(kāi)信息進(jìn)行預(yù)測(cè)的原因，可能最主要還是在于上市公司資產(chǎn)重組存在一定的行政因素，政府往往參與其中，且我國(guó)的證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，法律不完善，在資產(chǎn)重組過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)非等價(jià)交易、內(nèi)部交易及利益輸送等情況，而這些都不是通過(guò)公開(kāi)信息能夠得到的。因而需要我們進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的法律環(huán)境，保證證券市場(chǎng)的公平公開(kāi)，使投資者能夠得到充分的信息。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院）