導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇貨幣基金收益論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

1. 背景

2013年6月13日，支付寶與天弘基金聯(lián)手推出新型理財(cái)產(chǎn)品-余額寶，這是一款類似貨幣市場(chǎng)基金的服務(wù)。據(jù)阿里巴巴官方公布數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，余額寶用戶數(shù)已經(jīng)增加到1.85億人，規(guī)模已達(dá)5789.36億元，人均持有3133元，相當(dāng)于2013年年底規(guī)模1853億元的3倍。余額寶作為一種新的網(wǎng)絡(luò)金融形態(tài)，未來(lái)在渠道、業(yè)務(wù)、模式等方面的創(chuàng)新，會(huì)不斷倒逼利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快。

2. 基于問(wèn)卷調(diào)查的SWOT分析

2.1 余額寶優(yōu)勢(shì)（Strengths）

第一，余額寶客戶龐大，潛在資源豐富。依托國(guó)內(nèi)最大的第三方支付平臺(tái)，余額寶有著龐大的客戶基礎(chǔ)，1.85億人的用戶數(shù)及已超過(guò)5000億元的資金規(guī)模都說(shuō)明了這一點(diǎn)。而從調(diào)查問(wèn)卷結(jié)果，也可以看出在未使用余額寶的調(diào)查對(duì)象中有64%愿意了解使用余額寶，潛在客戶資源相當(dāng)豐富。隨著日后支付寶在線支付領(lǐng)域的不斷拓寬，目標(biāo)客戶的活躍程度以及忠誠(chéng)程度將明顯高于其他支付平臺(tái)。

第二，余額寶的門檻低，流動(dòng)性高。余額寶打破了傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品最低投資額的限制，客戶可以隨時(shí)隨地轉(zhuǎn)入資金，得到收益的同時(shí)，還可以隨時(shí)用于網(wǎng)購(gòu)、繳納水電費(fèi)等日常消費(fèi)①。網(wǎng)購(gòu)支付方便、零手續(xù)費(fèi)、轉(zhuǎn)賬方便已成為余額寶最為吸引客戶的亮點(diǎn)。

第三，余額寶具有相對(duì)較高的收益率。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示余額寶七日年化收益率維持在4.0%-5.0%，以2015年4月2日各大互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的收益為例，余額寶4.457%，理財(cái)通4.203%，現(xiàn)金寶4.623%，活期寶4.2%，可見(jiàn)余額寶收益處于中等偏上水平，表現(xiàn)甚至優(yōu)于一般的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

2.2 余額寶的劣勢(shì)（Weakness）

首先，余額寶是貨幣基金，存在虧損風(fēng)險(xiǎn)。雖然貨幣基金是所有基金產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)比較低的一類產(chǎn)品，一般用于投資收益穩(wěn)定的金融工具，國(guó)內(nèi)貨幣基金的年化收益率普遍在3%到4%，收益比銀行活期高出近十倍，但作為一項(xiàng)基金產(chǎn)品，本質(zhì)上收益伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。一旦天弘基金出現(xiàn)收益或是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)阿里巴巴公司信譽(yù)也會(huì)帶來(lái)打擊。

其次，余額寶在法律監(jiān)管方面還有一定爭(zhēng)議，有監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。按照央行對(duì)第三方支付平臺(tái)的管理規(guī)定，支付寶余額可以購(gòu)買協(xié)議存款，但對(duì)能否購(gòu)買基金并沒(méi)有明確的規(guī)定。余額寶借助天弘基金實(shí)現(xiàn)基金銷售功能的做法是在打球。從監(jiān)管層面上來(lái)說(shuō)，余額寶并不合法，但也不違法，處于灰色地帶；一旦監(jiān)管部門發(fā)難，余額寶有可能會(huì)被叫停。

最后，余額寶在靈活性與銀行活期存款相當(dāng)、收益性方面完勝銀行活期存款，在一定程度上會(huì)危及銀行利益，有銀行風(fēng)險(xiǎn)。余額寶的生存依賴銀行，畢竟支付寶的支付體系是搭建在各大銀行的系統(tǒng)之上。失去支付寶，余額寶將失去存在的平臺(tái)。

余額寶將碎片化存款集合起來(lái)，通過(guò)快捷、靈活的購(gòu)買方式，形成了創(chuàng)新性的基金產(chǎn)品②。這是一種渠道的創(chuàng)新，同時(shí)，這種創(chuàng)新所帶來(lái)的新的風(fēng)險(xiǎn)也不得不面對(duì)。

2.3 余額寶的機(jī)遇（Opportunities）

從客戶規(guī)模來(lái)看，目前使用余額寶的人數(shù)調(diào)查樣本的44%，未使用余額寶的人員中也有超過(guò)三分之二的人愿意了解余額寶，可見(jiàn)余額寶的潛在客戶資源十分豐富。與同類基金產(chǎn)品相比，余額寶的收益率比較穩(wěn)定，其七日年化收益率大多時(shí)候都保持在4.5%左右，高于銀行定期利率，在這種利率水平下，約有41%的潛在客戶表明愿意投資余額寶。

從資金規(guī)模來(lái)看，雖然近90%的被調(diào)查者月均在線支付金額低于1000元，在線消費(fèi)能力處于中低水平，但約有42%的潛在客戶愿意把其收入的31%以上投入余額寶。這說(shuō)明余額寶的資金規(guī)模前景良好，資金量會(huì)不斷上漲。

除此之外，余額寶前景被看好的一個(gè)重要原因還在于其對(duì)人們理財(cái)觀念的顛覆和由此帶來(lái)的理財(cái)方式的轉(zhuǎn)變③。本文的調(diào)查樣本人群在接觸余額寶之前的主要理財(cái)方式為銀行存款，占到62%左右。而在接觸余額寶之后，銀行存款所占的比例下降到了35%，與此同時(shí)，余額寶的比例占到了33%。

天弘基金總經(jīng)理周曉明直言，余額寶覆蓋到了原來(lái)覆蓋不到的人，在傳統(tǒng)的金融體系里面得不到很好的服務(wù)，或者說(shuō)按照常理現(xiàn)在還不認(rèn)為自己需要理財(cái)服務(wù)的人群。一塊錢都可以理財(cái)，使人們感到理財(cái)離自己那么近，很多以前沒(méi)有想到理財(cái)?shù)娜诉M(jìn)到了理財(cái)?shù)姆?wù)領(lǐng)域。由此也可以看出，余額寶的市場(chǎng)潛力巨大。

2.4 余額寶的威脅（Threats）

同類型的理財(cái)產(chǎn)品層出不窮。自余額寶2013年6月推出后，很多電商公司和基金公司看到了互聯(lián)網(wǎng)金融的巨大前景，均接連推出類似的產(chǎn)品。其中規(guī)模較大的有：騰訊和華夏基金合作推出的“微信理財(cái)通”、百度公司和嘉實(shí)基金推出“百賺利滾利”產(chǎn)品、京東互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品――小金庫(kù)也在2014年3月底上線，分別對(duì)接鵬華增值寶貨幣基金和嘉實(shí)活錢包貨幣基金。以上理財(cái)產(chǎn)品都不同程度的轉(zhuǎn)移了余額寶潛在和現(xiàn)有的客戶。

銀行類理財(cái)產(chǎn)品的反擊。余額寶的推出給各大銀行的存款帶來(lái)了一定程度的分流威脅，各銀行也紛紛推出了各種類似余額寶的產(chǎn)品④。由工商銀行控股的工銀基金公司推出了規(guī)模最大的銀行類理財(cái)產(chǎn)品“現(xiàn)金快線”、平安銀行與金融機(jī)構(gòu)合作的“平安盈”以及銀聯(lián)推出的依托230萬(wàn)POS用戶的“天天富”等理財(cái)產(chǎn)品有著和余額寶類似的高流動(dòng)性、高收益性以及贖回到賬快等特點(diǎn)，且這類理財(cái)產(chǎn)品以銀行資金為依托，較余額寶的安全系數(shù)高，給余額寶帶來(lái)了極大的競(jìng)爭(zhēng)。

風(fēng)險(xiǎn)的不可控性。余額寶推出時(shí)阿里巴巴對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)提示不足，重點(diǎn)宣傳了它的高收益率。首先，這種高收益率是存在與商業(yè)銀行的活期存款利率沒(méi)有開放的情況下，在未來(lái)的一段時(shí)間里，一旦實(shí)現(xiàn)了利率的市場(chǎng)化，必然會(huì)影響余額寶的收益；其次，余額寶的收益會(huì)受到貨幣基金市場(chǎng)的影響，如果貨幣基金市場(chǎng)形式走低，余額寶用戶的收益會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。本文的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，66%的調(diào)查樣本認(rèn)為余額寶的風(fēng)險(xiǎn)低于5（風(fēng)險(xiǎn)程度由低到高為1―10），這表明大多數(shù)人都認(rèn)為余額寶目前的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較少，在可接受的范圍之內(nèi)。

3. 結(jié)論

余額寶作為創(chuàng)新型理財(cái)產(chǎn)品，從推廣至今，爭(zhēng)議之中規(guī)模得到迅速的擴(kuò)大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。但余額寶畢竟是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域一次創(chuàng)造性的嘗試，它對(duì)于推動(dòng)我國(guó)金融自由化和銀行業(yè)的不斷創(chuàng)新具有一定的意義。（作者單位：西南交通大學(xué)公共管理學(xué)院）

該論文基于西南交大公共管理學(xué)院文淵基金項(xiàng)目階段性成果。

注解：

① 王瑩. 余額寶的流動(dòng)性， 收益性及風(fēng)險(xiǎn)分析[J][J]. 中國(guó)商貿(mào)， 2013， 35： 65-66.

篇2

我是一名新基民，2007年5月份入場(chǎng)。我用6萬(wàn)多元購(gòu)買了6只基金，主要是股票型、指數(shù)型和混合型，高點(diǎn)位時(shí)沒(méi)有贖回，現(xiàn)在已經(jīng)虧損50％。2008年9月我又用2萬(wàn)多元分別購(gòu)買了債券型和貨幣型基金，以平衡風(fēng)險(xiǎn)。我相信，股市波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，關(guān)鍵要有平和的心態(tài)。

現(xiàn)有一事請(qǐng)教：貨幣市場(chǎng)基金按“每萬(wàn)份基金單位收益”和“7日年化收益率”計(jì)算，那我2008年買的貨幣基金怎么確定凈值和當(dāng)天的收益呢?

黑龍江讀者

首先感謝你對(duì)我刊的肯定和褒揚(yáng)，這會(huì)化作編輯部的不懈動(dòng)力，促使我們永遠(yuǎn)將雜志質(zhì)量放在首位，為讀者提供實(shí)用耐讀的理財(cái)精神食糧是我們孜孜以求的目標(biāo)。

正如你所說(shuō)，資本市場(chǎng)波動(dòng)大，良好的心態(tài)是投資成功的必要因素之一。你雖是新基民，但已掌握此要領(lǐng)，實(shí)屬難能可貴。2008年股市巨幅下跌，債市卻是風(fēng)景一片獨(dú)好。9月你適時(shí)加倉(cāng)債券及貨幣基金，不僅能適當(dāng)彌補(bǔ)前3類基金的虧損，也起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，可謂明智之舉。不過(guò)，6萬(wàn)元分投6只基金的配置稍有欠妥。一般來(lái)講，核心基金組合數(shù)目3～4個(gè)為宜，尤其是以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象的基金，更需要精挑細(xì)選，因?yàn)楦櫠嘀黄尚突鹳M(fèi)時(shí)費(fèi)力，也不能有效規(guī)避單邊市場(chǎng)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

通常情況下，貨幣市場(chǎng)基金的凈值永遠(yuǎn)是1元。比如購(gòu)買1萬(wàn)份就要用1萬(wàn)元。基金凈值不能體現(xiàn)當(dāng)天收益。貨幣基金公布的7日年化收益率是指按照最近7個(gè)自然日收益折算出來(lái)的年收益率，每萬(wàn)份基金單位收益是指前一個(gè)工作日每1萬(wàn)份(元)貨幣基金的實(shí)際收益(含節(jié)假日)，兩者會(huì)存在一定的差異。當(dāng)日收益‘當(dāng)日基金份額/10000×當(dāng)日每萬(wàn)份基金單位收益。

您好!我從上文學(xué)時(shí)起就是貴刊的鐵桿讀者，那時(shí)正值中國(guó)股市的大牛市，身邊好多親戚，同學(xué)買股票、基金都了不少?，F(xiàn)在我剛參加工作時(shí)間不長(zhǎng)，于里也有了一些積蓄，本想小投一筆卻適逢股市低谷，讓我感覺(jué)有些茫然，周圍很多同事也頗有此感，所以望貴刊多一些適時(shí)指導(dǎo)和多元化分散投資的渠道和技巧。

通過(guò)閱讀貴刊了解到基金定投是比較適合職場(chǎng)新人的一種理財(cái)方式，但由于經(jīng)驗(yàn)少，還比較難做到慧眼識(shí)“基”，挑選出比較有潛力的基金，希望專家能給予點(diǎn)評(píng)。

本刊的集藏欄目也頗受大家的青睞，這兩年也正值奧運(yùn)藏品火熱之際，也跟風(fēng)買了些奧運(yùn)題材貴金屬紀(jì)念幣，但卻不太清楚它的身價(jià)和主流的交易渠道，懇請(qǐng)予以指導(dǎo)。

另外，貴刊刊登的有關(guān)保險(xiǎn)、房產(chǎn)的一些文章也都廣受好評(píng)。封面圖片總給人一種溫馨的和美的家庭氛圍，很有親切感。

祝貴刊越辦越好!

山東讀者

前面的讀者已經(jīng)提到，股市波動(dòng)是正常現(xiàn)象，在投資市場(chǎng)上，首先希望你如他一樣樹立平和心態(tài)。理財(cái)是伴隨一生的事情，清晰目標(biāo)、長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，綜合規(guī)劃是其關(guān)鍵。投資更不僅局限于股市這一渠道，強(qiáng)市有賺錢的門道，弱市也有制勝的妙招。我刊的投資版塊側(cè)重推薦方法，傳授技巧。介紹工具，不論市場(chǎng)牛熊更替，都會(huì)提供適時(shí)操作指導(dǎo)和相應(yīng)渠道。不妨每期關(guān)注，定會(huì)找到所需。

關(guān)于基金定投，我刊已在基金欄目和專家理財(cái)門診多次涉及，這里不再贅述。需要提醒兩點(diǎn)，一是定投要服務(wù)于長(zhǎng)期目標(biāo)，比如養(yǎng)老或子女未來(lái)的教育，用閑錢堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。二是選好基金種類?；谄谙掭^長(zhǎng)，可選取波動(dòng)較大、但長(zhǎng)期獲利頗豐的偏股類基金，如股票型、指數(shù)型或混合型。建議你一方面參考我刊每期基金業(yè)績(jī)排行榜，另一方面要關(guān)注基金欄目文章，從中獲取相關(guān)操作信息，擇優(yōu)持有。

奧運(yùn)題材收藏品在我刊集藏欄目曾有介紹。具體到奧運(yùn)貴金屬收藏品，由于開發(fā)的種類比較多，有貴金屬紀(jì)念幣、紀(jì)念章、奧運(yùn)金條、金磚、金銀盤等，每種表現(xiàn)和價(jià)值就不能一概而論。貴金屬紀(jì)念幣一般由中國(guó)人民銀行發(fā)行，中國(guó)金幣總公司及其特許零售商或特約經(jīng)銷商銷售，這些是正規(guī)的交易渠道。但若把紀(jì)念幣變現(xiàn)，則需要通過(guò)民間交易市場(chǎng)、典當(dāng)行或藏友之間的交換來(lái)實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫€沒(méi)有產(chǎn)品的回購(gòu)機(jī)制，發(fā)行之初，奧運(yùn)貴金屬紀(jì)念幣都有“零售指導(dǎo)價(jià)格”，而每家經(jīng)銷商一般會(huì)隨行就市，制定相應(yīng)的價(jià)格。購(gòu)買貴金屬紀(jì)念幣不論投資還是賞玩，都有必要了解相關(guān)收藏知識(shí)，畢竟它會(huì)同股票一樣，漲跌不由人。

2009年“理財(cái)故事”征稿啟事

2008年中國(guó)股市跌幅創(chuàng)全球之最，基金凈值大幅縮水，銀行產(chǎn)品屢遭責(zé)難，私募門檻難及。普通投資者經(jīng)歷冰火兩重天。2009年《大眾理財(cái)顧問(wèn)》全新改版的理財(cái)故事誠(chéng)邀您共品投資人生，參悟理財(cái)之道。

為普及理財(cái)知識(shí)、提高理財(cái)技能，弘揚(yáng)積極的財(cái)富文化，挖掘個(gè)人理財(cái)實(shí)踐中的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。本刊“理財(cái)故事”欄目特向全國(guó)讀者征稿，歡迎您將投資理財(cái)路上的心經(jīng)感悟寄發(fā)至本刊，我們將擇優(yōu)刊登。

征稿要求：

1　以“我的理財(cái)心經(jīng)”為主題，記述自己或家庭的理財(cái)故事，也可以記述自己身邊親友的理財(cái)故事；可以是投資故事(包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)、股票、基金、外匯、黃金、集藏等)；也可以是消費(fèi)故事(如房產(chǎn)、汽車、旅游、保險(xiǎn)，醫(yī)療、教育等)；可以記敘實(shí)際經(jīng)歷，也可以抒發(fā)體驗(yàn)與感悟。歸結(jié)為方法性的經(jīng)驗(yàn)更佳；

2　題目自擬，內(nèi)容健康，思想積極向上；體裁不限，記敘文、議論文，散文均可；字?jǐn)?shù)在2000～4000字；

3　投稿方式：紙質(zhì)文稿、電子文稿均可，都需注明“理財(cái)故事”字樣。

篇3

一、背景分析

從黨的十四屆三中全會(huì)上，就提出了利率利率市場(chǎng)化的基本設(shè)想，十六屆三中全會(huì)對(duì)利率市場(chǎng)化的改革更是進(jìn)行了綱領(lǐng)性的論述“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率”。從1996年我國(guó)放開同業(yè)拆借利率開始，利率市場(chǎng)化已走過(guò)了十幾個(gè)年頭，隨著我國(guó)金融體制改革的進(jìn)一步深化，以及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的需要，繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革已成為當(dāng)前金融體制改革中的重中之重。2012年6月7日，中國(guó)人民銀行宣布，允許存款類金融機(jī)構(gòu)將存款利率最高上浮到存款基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率從之前的最多下浮到0.9倍變?yōu)?.8倍，這標(biāo)志著我國(guó)新一輪利率市場(chǎng)化改革的開始。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)各種互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新層出不窮，傳統(tǒng)電商從支付寶開始進(jìn)入金融領(lǐng)域，直接與銀行的核心業(yè)務(wù)展開競(jìng)爭(zhēng)。互聯(lián)網(wǎng)金融提升貨幣流通速度，擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，提高通貨膨脹對(duì)貨幣供應(yīng)量的敏感性；同時(shí)增強(qiáng)支付功能、提高資產(chǎn)流動(dòng)性，推動(dòng)利率市場(chǎng)化。誰(shuí)也沒(méi)能想到一個(gè)“寶寶”正帶來(lái)的一場(chǎng)蝴蝶效應(yīng)掀起了前所未有的存款競(jìng)爭(zhēng)。

二、國(guó)外經(jīng)驗(yàn)借鑒

美國(guó)和日本的雖然進(jìn)行不同種形式利率市場(chǎng)化的改革之后，利率的變化趨勢(shì)卻都是大致相同的，都是基于競(jìng)爭(zhēng)的壓力先升高，各大銀行搶占市場(chǎng)份額，隨著資金成本的不斷提高，利率又直線下降，造成了資金脫媒的現(xiàn)象，市場(chǎng)繼續(xù)自動(dòng)調(diào)節(jié)，利率回升，最后趨進(jìn)于0。

通過(guò)對(duì)美國(guó)、日本的市場(chǎng)分析，可以總結(jié)出利率市場(chǎng)化對(duì)于金融市場(chǎng)的影響：（1）改革初期，利率波動(dòng)特別大，對(duì)中小型銀行的影響力增加，促使其開發(fā)不同品種的貨幣基金來(lái)滿足市場(chǎng)的需求，中小型銀行的融資功能得到進(jìn)一步的發(fā)揮。（2）利率市場(chǎng)化使市場(chǎng)有了資金定價(jià)的自，提高了銀行業(yè)和小型融資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，增加了商業(yè)貸款定價(jià)的靈活性。

三、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品具體運(yùn)作

互聯(lián)網(wǎng)正在革命性地改變著傳統(tǒng)金融的面貌。一方面國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，另一方面互聯(lián)網(wǎng)公司依賴技術(shù)和平臺(tái)開始滲透到金融領(lǐng)域。自從利率市場(chǎng)化這扇大門打開之后，互聯(lián)網(wǎng)的各類“寶寶”們層出不窮，這些類寶寶雖然不屬于活期存款，但其大部分擁有活期存款的性質(zhì)且利率要高出同期銀行活期存款利率十余倍。接下來(lái)，就簡(jiǎn)單分別介紹一下互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品余額寶和銀行產(chǎn)品薪金煲。

3.1余額寶

余額寶是由天弘基金和第三方支付平臺(tái)支付寶打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)。其本質(zhì)就是一款T+0的貨幣基金產(chǎn)品，此產(chǎn)品依靠支付寶強(qiáng)大又廣泛的平臺(tái)資源，快速歸依短期、小額的支付寶支付類資金，使用戶不但能獲得貨幣基金投資收益，同時(shí)這些資金可以用來(lái)隨時(shí)支付用戶網(wǎng)上消費(fèi)的金額。余額寶的優(yōu)勢(shì)分析：

（1）T+0支付功能融入用戶消費(fèi)領(lǐng)域：傳統(tǒng)的貨幣基金贖回需要T+1或T+2日，作為現(xiàn)金管理工具不夠便捷。而余額寶通過(guò)基金公司墊資實(shí)現(xiàn)客戶贖回時(shí)資金可以當(dāng)天到賬的T+0功能，并將其融入到客戶消費(fèi)領(lǐng)域，進(jìn)一步提高了貨幣基金的流動(dòng)性，并實(shí)現(xiàn)了增值。

（2）以支付寶為第三方支付的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)寬廣：我國(guó)居民活期存款余額約16萬(wàn)億，其中有部分對(duì)收益較敏感，而且支付寶作為國(guó)內(nèi)最大的第三方支付平臺(tái)，擁有超過(guò)8億注冊(cè)用戶，日均交易額超過(guò)45億，全年交易額達(dá)到1.6萬(wàn)億，占到我國(guó)2012年居民消費(fèi)額的8.6%。

（3）理財(cái)門檻低：從支付寶的網(wǎng)站數(shù)據(jù)上顯示，21歲至30歲的人群占58%，這些用戶大部分都沒(méi)有一定的存款且缺乏投資理財(cái)經(jīng)驗(yàn)，所以余額寶不限投資金額、不限投資期限、隨時(shí)可用的特點(diǎn)，降低了理財(cái)門檻，使更多的閑散資金聚集，更多的用戶參與理財(cái)。

3.2薪金煲

誰(shuí)也沒(méi)能想到，今天的“余額寶”們掀起的是一場(chǎng)金融革命。從起初的“搶存款”，到現(xiàn)金規(guī)模上沖2500億，余額寶以一個(gè)代表的身份為互聯(lián)網(wǎng)金融正了名。因此，銀行業(yè)面臨著更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。中信銀行率先回?fù)敉瞥鲂浇痨覙I(yè)務(wù)，第一天利率高達(dá)9.4%，吸引了中小客戶的眼光，下面就介紹一下中信薪金煲：2014年5月，中信銀行與信誠(chéng)基金合作推出“薪金煲”業(yè)務(wù)，對(duì)接信誠(chéng)薪金寶貨幣基金。客戶資金可自助轉(zhuǎn)換為貨幣基金份額，通過(guò)銀行墊資，實(shí)現(xiàn)貨幣基金的ATM機(jī)直接取現(xiàn)以及直接刷卡消費(fèi)功能?！靶浇痨摇痹?月中旬信誠(chéng)薪金寶封閉期結(jié)束后在全國(guó)范圍內(nèi)開始發(fā)行。相對(duì)于其他寶寶類產(chǎn)品，它的最大的特色是：它的申購(gòu)和贖回采用“全自動(dòng)”模式，顧客只需一次性簽署中信銀行“薪金煲”業(yè)務(wù)開通協(xié)議，設(shè)定一個(gè)不低于1000元的賬戶保底余額，無(wú)需客戶主動(dòng)購(gòu)買，賬上保底余額之外的活期資金將每日自動(dòng)申購(gòu)貨幣基金，而當(dāng)客戶需要使用資金時(shí)，也無(wú)需再發(fā)出贖回指令，中信銀行的后臺(tái)會(huì)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)傾向基金的快速贖回。薪金寶的推出，是銀行業(yè)的一個(gè)突圍。這種類似活期貨幣基金的模式會(huì)導(dǎo)致銀行自身?yè)p失部分活期儲(chǔ)蓄的利潤(rùn)，但也可以聚集其他閑散資金。銀行業(yè)推出的此類基金相比于互聯(lián)網(wǎng)的基金有很大的優(yōu)勢(shì)：

（1）支付功能的拓展，尤其是供實(shí)時(shí)取款以及實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)賬功能的產(chǎn)品，在貨幣基金流動(dòng)性上已經(jīng)與現(xiàn)金趨同，是打通了寶寶類產(chǎn)品的最后一公里。

（2）安全性更高，相對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的不穩(wěn)定性，實(shí)體商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)是毋庸置疑的。互聯(lián)網(wǎng)雖然方便簡(jiǎn)單，但是網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題依舊沒(méi)有解決。

（3）信用性更高，余額寶中雖然每戶平均2600元，但基本都是嘗試的態(tài)度，大額資金存放更多會(huì)考慮“安全”，銀行背后有政府的信用擔(dān)保，多年經(jīng)營(yíng)的信用積累，這是支付寶無(wú)法比擬的。

四、本文小結(jié)

本文從我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程背景、國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的介紹和國(guó)內(nèi)相關(guān)貨幣基金產(chǎn)品的興起、具體運(yùn)作來(lái)探析我國(guó)利率市場(chǎng)化的現(xiàn)狀，及未來(lái)的趨勢(shì)。結(jié)合國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)現(xiàn)階段狀況，我認(rèn)為對(duì)中國(guó)利率市場(chǎng)化未來(lái)發(fā)展有以下幾點(diǎn)啟示：

（1）漸進(jìn)式改革是中國(guó)利率市場(chǎng)化的理性選擇。美日長(zhǎng)達(dá)16年的改革經(jīng)歷告訴我們，利率市場(chǎng)化不是一蹴而就，而是循序漸進(jìn)的過(guò)程。

（2）金融創(chuàng)新是利率市場(chǎng)化的有力推進(jìn)者。余額寶雖然作為貨幣基金出現(xiàn)，但是卻給傳統(tǒng)銀行業(yè)的活期存款業(yè)務(wù)帶來(lái)了巨大沖擊，進(jìn)而推動(dòng)了銀行業(yè)對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性。

（3）金融脫媒是不可避免的過(guò)程。銀行脫媒的浪潮不會(huì)因利率市場(chǎng)化、存款利率上升而改變。應(yīng)通過(guò)加快資本市場(chǎng)建設(shè)，使之與銀行脫媒節(jié)奏相匹配，減輕銀行存款及信貸壓力，防范銀行為了彌補(bǔ)利息損失而從事高風(fēng)險(xiǎn)信貸業(yè)務(wù)。

目前，不論是互聯(lián)網(wǎng)還是商業(yè)銀行都在進(jìn)行個(gè)性化的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，毫無(wú)例外，這些產(chǎn)品都是利率市場(chǎng)化的最有利推動(dòng)。在金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局的有效完善制度下，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì)漸近式穩(wěn)步前進(jìn)發(fā)展的。（作者單位：貴州省貴陽(yáng)市花溪區(qū)花溪大學(xué)城貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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篇4

關(guān)鍵詞： 余額寶;風(fēng)險(xiǎn)特征;影響;金融業(yè)Key words： Yu'ebao;risk characteristics;influence;financial industry中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311(2016)10-0040-060 引言余額寶作為由第三方支付平臺(tái)支付公司寶推出的，與天弘基金公司旗下“增利寶”貨幣基金相對(duì)接的一款旨在化解沉淀資金僵局的余額增值服務(wù)，自2013年6月13日正式上線后就迅速發(fā)展。上線短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)規(guī)模就突破了100億元，客戶數(shù)突破400萬(wàn)。2013年11月14日余額寶的規(guī)模更是突破1000億元，用戶數(shù)接近3000萬(wàn)。至2015年3月31日余額寶規(guī)模已達(dá)7117.24億元，創(chuàng)造了基金史上的新紀(jì)錄。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融正在逐步影響人民的理財(cái)方式，對(duì)現(xiàn)有的金融體系帶來(lái)了鰱魚效應(yīng)，更是為普惠金融體系提供了新的發(fā)展機(jī)遇。

 

1 余額寶發(fā)展現(xiàn)狀問(wèn)卷調(diào)查分析1.1 問(wèn)卷信度與效度檢驗(yàn)信度，即可靠性，是指采用同樣的方法對(duì)同一對(duì)象重復(fù)測(cè)量時(shí)所得結(jié)果的一致性程度;效度，即有效性，是指測(cè)量工具或手段能夠準(zhǔn)確測(cè)出所需測(cè)量的事物的程度。問(wèn)卷的信度和效度影響著問(wèn)卷的結(jié)果的有效性。在此我們使用SPSS 21.0對(duì)問(wèn)卷的信度和效度進(jìn)行檢驗(yàn)。

對(duì)問(wèn)卷進(jìn)行Cronbach檢驗(yàn)，以檢測(cè)問(wèn)卷的信度。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。由?琢系數(shù)為0.9以及其標(biāo)準(zhǔn)化后的系數(shù)為0.744可知，問(wèn)卷具有較強(qiáng)的內(nèi)在一致性，故可靠性較強(qiáng)。

對(duì)于問(wèn)卷的效度檢驗(yàn)，通過(guò)對(duì)問(wèn)卷所有變量進(jìn)行KMO與Bartlett檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。KMO值=0.977>0.5，且Bartlett檢驗(yàn)后P值=0.000<0.05，故問(wèn)卷有效性很強(qiáng)，說(shuō)明問(wèn)卷的測(cè)量結(jié)果與要考察的內(nèi)容十分吻合。

1.2 問(wèn)卷設(shè)計(jì)思路及基本情況調(diào)查為了更好地了解大眾對(duì)余額寶的使用情況及對(duì)余額寶的意見(jiàn)與建議，筆者于2015年3月在長(zhǎng)株潭地區(qū)對(duì)余額寶的推廣現(xiàn)狀和發(fā)展前景進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查。

①問(wèn)卷設(shè)計(jì)。按照問(wèn)卷設(shè)計(jì)的目的性原則、可接受性原則、順序性原則、簡(jiǎn)明性原則、匹配性原則，結(jié)合此研究的內(nèi)容與目的，進(jìn)行問(wèn)卷的設(shè)計(jì)。

②問(wèn)卷的發(fā)放與回收。問(wèn)卷的發(fā)放與回收采取網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)與實(shí)地訪問(wèn)同時(shí)進(jìn)行的方式，實(shí)地考察發(fā)放問(wèn)卷150份，通過(guò)問(wèn)卷星這個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)放問(wèn)卷200份，此次調(diào)查問(wèn)卷共發(fā)放350份，共回收315份，回收率為90%，其中有效問(wèn)卷301份，問(wèn)卷有效率86%。

③問(wèn)卷調(diào)查對(duì)象。在被調(diào)查者中，女性人數(shù)多于男性人數(shù)：男性為138人，占總?cè)藬?shù)的45.84%;女性為163人，占總?cè)藬?shù)的54.15%。其中，83.72%的被訪者年齡在18-30歲之間，年齡在30-40歲與40-50歲之間的被訪者分別占到7.64%與4.65%。

1.3 余額寶推廣現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析①余額寶推廣率較高。根據(jù)調(diào)查問(wèn)卷搜集的數(shù)據(jù)顯示，使用了余額寶的被訪者達(dá)到了45.51%，與未使用余額寶的被訪者比例54.49%相差不到10%，這些驚人的數(shù)據(jù)顯示出以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品逐漸在金融領(lǐng)域占有一席之地，強(qiáng)烈地沖擊了傳統(tǒng)理財(cái)模式，迅速在網(wǎng)民中傳播使用。具體的余額寶使用人數(shù)比例如圖1所示。

②余額寶的使用人群集中于年輕人。由于超過(guò)半數(shù)的被訪者為學(xué)生，有169人，占受訪總?cè)藬?shù)的56.15%，如圖2所示。

并且83.72%的被訪者年齡在18-30歲之間，故我們研究余額寶的使用情況與年齡段是否有密切的關(guān)系，假設(shè)余額寶的使用情況與年齡沒(méi)有關(guān)系，對(duì)它們進(jìn)行卡方檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。

結(jié)果顯示，取顯著性水平=0.05，而Pearson值=11.782，對(duì)應(yīng)的P值=0.019<0.05，故拒絕原假設(shè)，卡方檢驗(yàn)結(jié)果顯著，余額寶的使用情況與年齡高度相關(guān)。進(jìn)一步由余額寶使用情況與年齡段進(jìn)行的交叉表分析的結(jié)果制成的條形圖3可知，18-30歲的年輕人使用余額寶的人數(shù)最多。說(shuō)明年輕人對(duì)余額寶的接受度更大，余額寶的使用人群主要集中于年輕人。

③是否使用余額寶的原因調(diào)查分析。由圖1結(jié)果顯示可知，45.51%的受訪者使用余額寶，與未使用余額寶的被訪者相差不到10%。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行多重響應(yīng)分析，得出圖4所示的結(jié)果，可總結(jié)出余額寶被人們選擇的重要原因是流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、方便快捷等。這恰好反映了現(xiàn)代人更傾向于便捷的生活方式，也同時(shí)反映了余額寶出現(xiàn)的必然性。

對(duì)未使用余額寶的被訪者進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查，通過(guò)對(duì)調(diào)查結(jié)果的多重響應(yīng)分析，發(fā)現(xiàn)因?yàn)椴涣私舛皇褂糜囝~寶的人數(shù)達(dá)到了總未使用者的54.27%;其余的26.22%的未使用者認(rèn)為收益與銀行收益差不多，而認(rèn)為無(wú)多余錢投入和感到不放心且存在風(fēng)險(xiǎn)的人數(shù)分別占比23.78%和20.12%，這說(shuō)明未使用者對(duì)余額寶業(yè)務(wù)存在較一致的顧慮。由于大多數(shù)人對(duì)余額寶的不甚了解，故對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益產(chǎn)生顧慮，導(dǎo)致他們未使用或者不愿使用余額寶。結(jié)果如圖5所示。

④使用者對(duì)余額寶的滿意程度較高。我們采用了李克特量表的形式，對(duì)使用者對(duì)余額寶的便捷程度、收益情況、用戶體驗(yàn)以及糾紛解決機(jī)制的滿意程度進(jìn)行調(diào)查。調(diào)查結(jié)果如表4所示。

對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理后我們發(fā)現(xiàn)，使用者對(duì)調(diào)查的各個(gè)變量的滿意程度為滿意以上的均超過(guò)了46%，這說(shuō)明使用者對(duì)余額寶的滿意程度總體較高，反映出余額寶現(xiàn)有的總體的運(yùn)營(yíng)模式讓使用者感到恰到好處。其中滿意度最高的為余額寶的便捷程度，有78.84%的使用者認(rèn)為余額寶很大程度上給自己提供了便捷;而滿意程度最低的為收益情況，這表現(xiàn)出使用者對(duì)收益略低存在著些許的不滿，反映出他們認(rèn)為收益水平還應(yīng)該有適當(dāng)提升的心聲。

⑤余額寶的使用者對(duì)余額寶的發(fā)展充滿信心。經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)假設(shè)“余額寶收益下降以及其他類似理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)時(shí)，是否會(huì)影響對(duì)余額寶的投資”時(shí)，36.5%的使用者表示會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)余額寶的投資，表明了相當(dāng)看好余額寶，且十分信任此業(yè)務(wù)。僅有11.68%的使用者表示會(huì)將余額寶內(nèi)資金全部轉(zhuǎn)出。結(jié)果如表5所示。

余額寶業(yè)務(wù)運(yùn)用了網(wǎng)絡(luò)金融，收益比銀行的活期存款收益高，這給傳統(tǒng)商業(yè)銀行帶來(lái)了巨大的沖擊。對(duì)于余額寶的未來(lái)，37.96%的使用者堅(jiān)定地認(rèn)為“余額寶會(huì)與銀行齊頭并進(jìn)，共同分享市場(chǎng)”，另外28.47%的使用者認(rèn)為“銀行會(huì)受到很大沖擊，長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)余額寶等類似產(chǎn)品會(huì)占領(lǐng)大量市場(chǎng)份額”。這些支持余額寶的聲音逐漸成為主流，說(shuō)明余額寶廣受支持，也同樣表現(xiàn)出了使用者對(duì)余額寶未來(lái)的發(fā)展充滿信心。(表6)2 余額寶對(duì)金融體系的影響2.1 余額寶對(duì)銀行儲(chǔ)蓄的影響余額寶的出現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)無(wú)疑不是一個(gè)挑戰(zhàn)，短短兩年多的時(shí)間，余額寶規(guī)模就達(dá)到了7117億元，商業(yè)銀行存款雖在持續(xù)增長(zhǎng)，但同比增長(zhǎng)率還是有大幅度下降。圖6為2001到2014年十年間商業(yè)銀行新增人民幣存款變化。

從圖6可以看出銀行存款在2012年新增人民幣存款為108100億元，2013年又新增125600億元，而此時(shí)的余額寶才剛剛開始新起，對(duì)銀行的影響也并不是很明顯，截至2014年，銀行新增存款為94800億元，相對(duì)2013年的新增存款下降30800億元，而這一年的時(shí)間里面，余額寶的規(guī)模從2013年的1853億元迅猛增長(zhǎng)到2014年的5789億元，可見(jiàn)余額寶的吸金能力之強(qiáng)大。圖7為余額寶2013到2015年第一季度的規(guī)模增長(zhǎng)條形圖。

再來(lái)反觀近兩年來(lái)余額寶購(gòu)買量的變化和銀行存款規(guī)模的變化，可以得到余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響在短期內(nèi)并不會(huì)很大，但長(zhǎng)期以來(lái)必將對(duì)商業(yè)銀行的存款造成一定的威脅。通過(guò)網(wǎng)上搜集得到的數(shù)據(jù)顯示，2013年末即余額寶問(wèn)世半個(gè)月時(shí)，商業(yè)銀行存款總額為104.38萬(wàn)億元，截至2014年9月末，人民幣存款余額為112.66萬(wàn)億元，相比銀行上個(gè)季度末銳減了9500億元，當(dāng)時(shí)就為各大新聞報(bào)道稱“這是自1999年以來(lái)銀行季度存款第一次出現(xiàn)銳減”。反觀余額寶，余額寶剛出不久時(shí)天弘基金官網(wǎng)就公布數(shù)據(jù)支付寶備付金總規(guī)模只有幾百億，而余額寶的規(guī)模為1853億元;到2014年第一季度余額寶規(guī)模迅速增長(zhǎng)達(dá)5411億元，第二季度余額寶的擴(kuò)張開始放緩，總規(guī)模達(dá)5741億元，第三季度的規(guī)模相比二季度末下降了6.8%，規(guī)模達(dá)5349億元，到第四季度余額寶規(guī)模又開始回升達(dá)5789億元，相對(duì)第三季度增長(zhǎng)了440億元。圖8為余額寶2014年四個(gè)季度內(nèi)余額寶的規(guī)模變化圖。

從一開始的銀行認(rèn)為余額寶的出現(xiàn)不足為懼到現(xiàn)在余額寶成為了銀行不可忽視的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手這一過(guò)程，余額寶僅僅用了兩年的時(shí)間。從2013年到2015年兩年多的數(shù)據(jù)比較可以看出，余額寶等類似理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行存款還是產(chǎn)生了比較大的影響，隨著互聯(lián)網(wǎng)的安全性更值得大家信賴，人們普遍習(xí)慣利用互聯(lián)網(wǎng)來(lái)進(jìn)行金錢交易，因此大量的金錢流出銀行，這時(shí)銀行的存款業(yè)務(wù)就會(huì)減少，甚至被互聯(lián)網(wǎng)金融取代，所以，從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)銀行存款分流還是有非常大的影響的。而之所以銀行業(yè)內(nèi)人士開始會(huì)認(rèn)為余額寶對(duì)銀行不會(huì)產(chǎn)生很大影響是因?yàn)橛囝~寶作為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，本身是存在危險(xiǎn)的，但又由于高收益，導(dǎo)致人們會(huì)投放資金，但只是放一小部分資金進(jìn)余額寶，這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)造不成任何威脅，但是隨著余額寶推廣時(shí)間的延長(zhǎng)，越來(lái)越多的人開始接觸余額寶，余額寶的購(gòu)買量開始大幅度增加，銀行存款雖然持續(xù)增長(zhǎng)，但同比增長(zhǎng)率出現(xiàn)下跌。

2.2 余額寶對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的影響盡管導(dǎo)致銀行存款分流的原因是多元的，例如企業(yè)并購(gòu)重組及境外項(xiàng)目投資等都會(huì)分流存款，但是大量理財(cái)產(chǎn)品、委托理財(cái)及互聯(lián)網(wǎng)金融的火爆吸引了不少個(gè)人和企業(yè)存款。而余額寶的出現(xiàn)之所以會(huì)導(dǎo)致銀行大量存款流失，主要是因?yàn)樗母呤找娴惋L(fēng)險(xiǎn)，而且余額寶吸收的是小額閑散資金，門檻低，使用又方便，再加上推廣時(shí)間的延長(zhǎng)，人們對(duì)余額寶的了解程度更高，越來(lái)越多的人愿意將錢轉(zhuǎn)移到高收益使用又方便的余額寶中去。圖9為余額寶存款利息與銀行存款利息的對(duì)比。

通過(guò)這個(gè)余額寶利息PK銀行存款利息對(duì)比圖可以看到，余額寶利息盈利能力可以跟銀行3年定期存款的利息相比。如果現(xiàn)在余額寶利息大概不變，并且是10萬(wàn)元級(jí)別的特大額存款的話，每天的利息疊加，3年后的余額寶利息總收入應(yīng)該是遠(yuǎn)大于銀行3年定期存款的利息。跟銀行存款活期利息想比，余額寶利息是其的12倍多。一年以內(nèi)的銀行定期存款，每天利息比余額寶少了4毛多，一年利息相當(dāng)于少了將近150元。面對(duì)這樣的誘惑，人們自然會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)高利息的余額寶，從而減少銀行存款。2.3 余額寶促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)金融模式最成功的產(chǎn)品代表，自推出以來(lái)就為各式各樣的“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品起到了模范作用，騰訊的“傭金寶”，上海銀行的“快線寶”、百度錢包等“寶寶產(chǎn)品”滿天飛。圖10是第一季度互聯(lián)網(wǎng)寶寶規(guī)模(對(duì)接的貨幣基金規(guī)模)排名前十的名單。

而2014-2015年互聯(lián)網(wǎng)寶寶規(guī)模(對(duì)接的貨幣基金規(guī)模)的總體變化趨勢(shì)如圖11所示。

從不同系別的寶寶規(guī)模來(lái)看，雖然第三方支付系寶寶數(shù)量不多，僅14只，但是在規(guī)模上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。2015年一季度末，第三方支付系互聯(lián)網(wǎng)寶寶規(guī)模為8150.92億元，環(huán)比增長(zhǎng)15.6%，其中87.3%由余額寶貢獻(xiàn)。一季度基金系寶寶規(guī)模下降最為明顯，由4620.09億元下降至1558.78億元，降幅達(dá)到66.3%。雖然代銷系寶寶的規(guī)模最小，但一季度增幅最為明顯，截至一季度末，代銷系寶寶規(guī)模為1072.32億元，環(huán)比大增45.5%。銀行系寶寶最為淡定，規(guī)模維持在3000億元上下。如圖12所示。

另?yè)?jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2014年除夕當(dāng)天，微信紅包收發(fā)總量達(dá)10.1億個(gè)，QQ紅包收發(fā)總量為6.37億個(gè)，支付寶紅包收發(fā)總量為2.4億個(gè)，微博方面則有1541萬(wàn)微博網(wǎng)友分享了由央視春晚及39位明星與商家送出的1.01億個(gè)紅包。從數(shù)據(jù)上看，微信紅包收發(fā)總量大約是支付寶紅包收發(fā)總量的4倍，然而紅包大戰(zhàn)背后是移動(dòng)金融的大規(guī)模爆發(fā)，與2013年的余額寶相比，2014年的互聯(lián)網(wǎng)金融將移動(dòng)金融變成了兵家必爭(zhēng)之地。從移動(dòng)金融來(lái)看互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在2014年互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生了新的裂變，并與中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”遙相呼應(yīng)，對(duì)中國(guó)金融的深度改革，即打破壟斷、形成適度的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮了重要的牽引作用，成為推動(dòng)中國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)性變革的戰(zhàn)略力量。

3 余額寶的風(fēng)險(xiǎn)特征分析余額寶作為阿里巴巴旗下的一款理財(cái)產(chǎn)品，擁有廣大的用戶群體，雖然余額寶發(fā)展至今沒(méi)有出現(xiàn)任何大的紕漏，但是也存在很多風(fēng)險(xiǎn)。

3.1 國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)3.1.1 貨幣基金制度不完善按照央行對(duì)第三方支付平臺(tái)的管理規(guī)定，支付寶余額可以購(gòu)買協(xié)議存款，能否購(gòu)買基金并沒(méi)有明確的規(guī)定。由于監(jiān)管方面的限制，第三方支付公司不能代銷基金，因此名義上來(lái)說(shuō)，這個(gè)貨幣基金是由天弘基金直銷的，支付寶在整個(gè)鏈條上的角色只是支付工具。余額寶借助天弘基金實(shí)現(xiàn)基金銷售功能的做法，實(shí)際是在打擦邊球。因此從監(jiān)管層面上來(lái)說(shuō)，余額寶并不合法，但照目前情況看，監(jiān)管部門沒(méi)有叫停余額寶，但一旦監(jiān)管部門發(fā)難，余額寶有可能會(huì)被限制或叫停。

3.1.2 貨幣利率政策PayPal 貨幣基金在 2011 年無(wú)奈選擇將貨幣基金清盤的最終原因是美國(guó)實(shí)行零利率政策。2008 年金融海嘯之后，由于次貸危機(jī)，美國(guó)本土受到了嚴(yán)重的打擊，美國(guó)以實(shí)行零利率政策作為刺激經(jīng)濟(jì)的利率工具，目前的主要目的是降低借貸成本，以期活躍金融市場(chǎng)。而且 PayPal 貨幣基金在推出的前幾年也曾像余額寶一樣萬(wàn)種矚目，輝煌一時(shí)，最終也由于國(guó)家出臺(tái)的利率政策，失去了主要的收益來(lái)源，不得不以清盤告終。同時(shí)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展前景和國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不可預(yù)知，并不排除中國(guó)在未來(lái)遇到類似的金融困境中不會(huì)施行類似的經(jīng)濟(jì)政策，所以國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策也是余額寶風(fēng)險(xiǎn)存在的一個(gè)主要的原因。

3.1.3 金融制度法規(guī)不完善目前的我國(guó)的金融立法構(gòu)架多基于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，而我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)金融也還處于初級(jí)階段，還缺乏相應(yīng)的法規(guī)，如電子合同的有效性認(rèn)證、交易者身份確認(rèn)、在互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入許可等方面都尚無(wú)完備而明確的法律規(guī)定。現(xiàn)階段也還沒(méi)有專門對(duì)應(yīng)網(wǎng)絡(luò)金融理財(cái)產(chǎn)品的部門監(jiān)管，而其他的監(jiān)管部門也可能由于之前沒(méi)有監(jiān)管過(guò)這種行業(yè)而產(chǎn)生監(jiān)管疏忽的風(fēng)險(xiǎn)。因此，利用互聯(lián)網(wǎng)接受或提供相關(guān)的金融服務(wù)也容易陷入各種糾紛，會(huì)面臨在義務(wù)與權(quán)利等方面的法律風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果使交易者在面對(duì)關(guān)于交易的行為及其結(jié)果產(chǎn)生更多的不確定性，增加了互聯(lián)網(wǎng)金融的交易成本，甚至影響其未來(lái)的健康發(fā)展。

3.2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)3.2.1 貨幣市場(chǎng)不穩(wěn)定余額寶其實(shí)屬于貨幣基金，而收益的不可預(yù)測(cè)性是貨幣型基金的主要特點(diǎn)，余額寶也是如此，貨幣基金市場(chǎng)收益好壞支持著余額寶的每日收益，若貨幣市場(chǎng)不景氣，余額寶的年化收益率也會(huì)逐漸下降。央行2015年10月24日啟動(dòng)今年以來(lái)第5次降息和第4次全面降準(zhǔn)，伴隨著市場(chǎng)利率的持續(xù)下滑，部分貨幣基金收益率以“破3”，轉(zhuǎn)而進(jìn)入“2時(shí)代”，其中關(guān)注度最高的莫過(guò)于理財(cái)消費(fèi)兩不誤的余額寶。余額寶作為業(yè)內(nèi)貨幣基金的代表，2013年上線伊始，七日年化收益率就超過(guò)4%，最輝煌時(shí)甚至在2014年初達(dá)到6.76%，接近7%。但是今年開始，余額寶開始走下坡路，6月中旬“破4”，國(guó)慶前后“破3”，據(jù)天弘基金的2015年二、三季度報(bào)告顯示，余額寶的基金規(guī)模首次出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度下降，規(guī)模共縮水千億多。雖然余額寶現(xiàn)在2.889%的年化收益率相比于同樣存取靈活的銀行活期存款利率來(lái)說(shuō)占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但大幅縮水的基金規(guī)模還是難以掩飾余額寶收益下滑帶來(lái)的負(fù)面影響。

總的來(lái)說(shuō)，購(gòu)買貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)比直接購(gòu)買股票的風(fēng)險(xiǎn)要小，主要是由于基金是分散投資，不會(huì)出現(xiàn)受單只股票價(jià)格巨幅波動(dòng)而遭受很大損失的情況。因此，基金的波動(dòng)情況會(huì)和整個(gè)市場(chǎng)基本接近，基金能夠有效分散的其實(shí)是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但卻不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。貨幣型基金的收益并不是固定的，相反貨幣基金的每日收益率波動(dòng)較大，尤其是受利率等宏觀因素影響。余額寶也是如此，如果貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)不好，貨幣性基金收益也會(huì)隨之下降，余額寶的收益不能由天弘證券公司主觀決定，還是歸結(jié)為貨幣市場(chǎng)對(duì)資金的需求程度。

3.2.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)2014 年 1 月，支付寶推出的最新規(guī)定表示，余額寶用戶支付寶的資金轉(zhuǎn)入資金規(guī)模，單筆單日不得超過(guò) 5 萬(wàn)，單月不得超過(guò) 20 萬(wàn)。在此之前，該產(chǎn)品在轉(zhuǎn)出至支付寶的額度方面并無(wú)這種限制。原來(lái)，由于余額寶贖回模式類似 T+0 貨幣基金，之所以會(huì)設(shè)定這種轉(zhuǎn)入支付寶的限額，主要原因是余額寶規(guī)模不斷增大，所需的墊付資金量相應(yīng)的成倍增加。隨要隨取固然方便，但是余額寶方面因此卻要承受著巨額的墊資成本，正常來(lái)說(shuō)，貨幣基金需要T+2日才能贖回到賬，但為了方便網(wǎng)絡(luò)用戶的體驗(yàn)，余額寶的贖回時(shí)間是T+0，但是在后臺(tái)結(jié)算仍然需要 T+1 才行，這中間往往需要基金公司墊付一定數(shù)額的資金，從而產(chǎn)生后臺(tái)成本，余額寶規(guī)模不斷膨脹，墊資成本也隨之不斷增加。按照100億元貨幣基金需要5%，即5億元的墊資準(zhǔn)備計(jì)算，這就意味著天弘基金需要為數(shù)千億的余額寶資金準(zhǔn)備上百億元的流動(dòng)資金，回過(guò)頭來(lái)看，天弘基金是否能承受住這一壓力呢?

3.2.3 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)支付寶等支付機(jī)構(gòu)中的的風(fēng)險(xiǎn)控制的組成部分及業(yè)務(wù)操作過(guò)程基本全部都是由獨(dú)立開發(fā)的軟件系統(tǒng)以及程序，因此，現(xiàn)今最為嚴(yán)重的技術(shù)類風(fēng)險(xiǎn)就是互聯(lián)網(wǎng)信息系統(tǒng)的技術(shù)水平以及管理嚴(yán)密性所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)一方面來(lái)自于電腦系統(tǒng)程序以及內(nèi)部被破壞等不定原因，另一方面來(lái)自內(nèi)部終端系統(tǒng)受到病毒感染或者外部網(wǎng)絡(luò)上受到的各種黑客組織的攻擊所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)對(duì)歐美多家使用互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)的公司企業(yè)的長(zhǎng)時(shí)間調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高技術(shù)水平黑客的攻擊頻率正以每年數(shù)十倍的速度不斷增加，而系統(tǒng)由于多方面原因?qū)е碌陌c瘓停運(yùn)對(duì)金融業(yè)造成的損失最大。支付寶于2014年1月對(duì)外宣稱，近期互聯(lián)網(wǎng)客戶端以及手機(jī)App客戶端均出現(xiàn)的“余額寶刷錢插件”，其原因是一種新型惡意劃款插件木馬的出現(xiàn)，則這種情況下用戶要求賠償，而第三方支付機(jī)構(gòu)要求其必須有足夠的證據(jù)來(lái)證明這一賬戶當(dāng)次劃款人不是用戶本人才可得到相應(yīng)的賠償。而這種木馬植入型插件可以任意改變手機(jī)或者電腦上余額寶的顯示金額。這種插件非法取得用戶的信息，從而得到進(jìn)入余額寶的必要條件，如身份證號(hào)碼，銀行賬號(hào)，綁定銀行卡的手機(jī)號(hào)碼等。這種木馬病毒通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)能迅速的進(jìn)行傳播，無(wú)論廣域局域網(wǎng)還是程序系統(tǒng)，一旦被植入木馬，將迅速成為非法人員的傀儡。以現(xiàn)今我國(guó)的計(jì)算機(jī)科技水平高度，很難分辨是否是用戶還是他人劃出的當(dāng)次款項(xiàng)，難以舉證的話，用戶將只能承擔(dān)所有的損失，得不到任何保險(xiǎn)賠償。

4 余額寶風(fēng)險(xiǎn)防范的措施建議針對(duì)余額寶的風(fēng)險(xiǎn)特征，提出以下一些防范措施和建議：

4.1 加強(qiáng)余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的法律監(jiān)管余額寶作為一種金融產(chǎn)品，應(yīng)該受到國(guó)家各方面金融法律法規(guī)的監(jiān)督，以保障金融體系的安全，但與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品不同的是，余額寶是一種線上產(chǎn)品，針對(duì)這種新型的互聯(lián)網(wǎng)金融，經(jīng)濟(jì)法也應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)不斷加快立法進(jìn)程，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融準(zhǔn)入監(jiān)管，成立多層次的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)行業(yè)自律，為余額寶等的發(fā)展創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。我們可以充分借鑒國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，成立專門機(jī)構(gòu)對(duì)余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的設(shè)立、管理、具體業(yè)務(wù)功能的實(shí)現(xiàn)及硬件和軟件系統(tǒng)的應(yīng)用等進(jìn)行研究，為其發(fā)展提供技術(shù)服務(wù)、支持和指導(dǎo)，并利用網(wǎng)絡(luò)等先進(jìn)計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。另外，可以積極與國(guó)外政府、金融監(jiān)管部門開展交流與合作，借鑒其先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。

4.2 加強(qiáng)預(yù)防資金大量贖回造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，天宏公司已經(jīng)充分利用支付寶的大數(shù)據(jù)平臺(tái)，分析支付寶用戶的支付規(guī)律，對(duì)資金流動(dòng)性進(jìn)行了提前估算，但是由于余額寶的用戶性質(zhì)以及余額寶本身隨時(shí)贖回的性質(zhì)，極有可能引發(fā)大面積的贖回，一旦發(fā)生這樣的大型資金贖回時(shí)，余額寶和天宏基金將難以做到有如此多的儲(chǔ)備資金來(lái)面對(duì)。根據(jù)以往的資金贖回方式，基金公司可以將T+0和T+1贖回結(jié)合起來(lái)做，即規(guī)定每天能進(jìn)行T+0的贖回額度，一旦贖回量超過(guò)該額度，就只能是T+1到賬，也就是說(shuō)可以有一半的贖回量要走T+1到賬的渠道，這樣就可以在一定程度上避免一天內(nèi)有大額度的贖回量的情況發(fā)生。

4.3 加強(qiáng)余額寶技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管余額寶是以互聯(lián)網(wǎng)作為平臺(tái)，那就必定會(huì)涉及技術(shù)安全隱患。對(duì)余額寶而言，防范由技術(shù)缺乏引起的安全風(fēng)險(xiǎn)可以從經(jīng)營(yíng)者即支付寶公司和天弘基金公司、方面著手，支付寶公司，作為余額寶基金背后強(qiáng)大的支付平臺(tái)，應(yīng)不斷更新出高效、準(zhǔn)確的支付工具，使余額寶的經(jīng)營(yíng)與管理更具有時(shí)效性。利用技術(shù)變革的優(yōu)勢(shì)，加快大數(shù)據(jù)的產(chǎn)業(yè)研究和應(yīng)用，以及選擇與穩(wěn)定可靠的電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行合作，降低余額寶依靠互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易的風(fēng)險(xiǎn)。另外，技術(shù)不足更深層次的原因是專業(yè)人才的匱乏，公司應(yīng)重視專業(yè)人才的培養(yǎng)，獨(dú)立開發(fā)以及保護(hù)自己的信息安全系統(tǒng)，降低余額寶的技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)。

天弘基金公司可以通過(guò)建立大型共享型互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)庫(kù)，建立針對(duì)第三方支付平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和預(yù)警制度，加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控力度，有效防范余額寶的支付風(fēng)險(xiǎn)，提高客戶資金的安全性。加強(qiáng)客戶信息保密，維護(hù)消費(fèi)者信息安全。另外，天弘基金公司應(yīng)不斷發(fā)展、完善組織架構(gòu)，吸收更多的專業(yè)人才，完善自身的人才培養(yǎng)機(jī)制，加強(qiáng)自身的技術(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

5 結(jié)語(yǔ)余額寶的產(chǎn)生，一方面讓數(shù)以千萬(wàn)從來(lái)沒(méi)接觸過(guò)理財(cái)?shù)娜嗣劝l(fā)了理財(cái)意識(shí);二是激活了金融行業(yè)的技術(shù)與創(chuàng)新;第三是推動(dòng)了市場(chǎng)利率化的進(jìn)程，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融關(guān)系到眾多消費(fèi)者的切身利益，也影響著整個(gè)金融行業(yè)的健康有序發(fā)展乃至社會(huì)的穩(wěn)定?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和商業(yè)銀行只有相互融合，各取所長(zhǎng)，才能實(shí)現(xiàn)二者的共贏局面。

 

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篇5

Abstract：This paper discusses four issues related with Fed and its monetary policies，including the influence of quantitative easing on emerging markets，the role of Fed in providing liquidity for the international financial market，the relationship between quantitative easing and currency manipulation and that between international trade and international capital control. And this paper proposes policy suggestions that emerging markets should cope with quantitative easing through policy adjustment，increase the capital injection into IMF and promote bilateral investment and free trade talk.

Key Words：quantitative easing，F(xiàn)ed，emerging markets，global financial market

中圖分類號(hào)：F831.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2014）02-0028-06

一、概述與引論

本文將討論與美聯(lián)儲(chǔ)及其貨幣政策相關(guān)的四個(gè)問(wèn)題：一是量化寬松政策對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響；二是美聯(lián)儲(chǔ)在為國(guó)際金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性方面的作用；三是量化寬松政策與貨幣操縱；四是國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際資本管制。

如何看待量化寬松政策的影響：作為世界最大經(jīng)濟(jì)體、國(guó)際金融中心和主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、匯率、國(guó)際資本流動(dòng)、全球金融市場(chǎng)等途徑影響到其他國(guó)家和整個(gè)世界。2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，包括量化寬松政策在內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)張性貨幣政策從資本流動(dòng)和外匯市場(chǎng)等多個(gè)方面影響了世界經(jīng)濟(jì)。其中，量化寬松政策對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響是積極的，但也增加了新興市場(chǎng)國(guó)家的壓力和波動(dòng)，使其宏觀經(jīng)濟(jì)管理更加復(fù)雜化。不過(guò)，最終量化寬松政策的影響程度，取決于各國(guó)的具體情況。對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，第一輪量化寬松政策的作用是積極的，它降低了危機(jī)沖擊下的經(jīng)濟(jì)衰退壓力。第二輪量化寬松政策推出時(shí)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家普遍存在貨幣寬松和經(jīng)濟(jì)疲軟，而一些新興市場(chǎng)國(guó)家正在經(jīng)歷著較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一些國(guó)家甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，結(jié)果造成國(guó)際資本大量流向新興市場(chǎng)國(guó)家，招致巴西等一些發(fā)展中國(guó)家指責(zé)。與此相反，美聯(lián)儲(chǔ)宣布準(zhǔn)備退出第三輪量化寬松政策則給新興市場(chǎng)國(guó)家造成了相反的壓力，引起大量資本流出和本幣貶值。

如何看待美聯(lián)儲(chǔ)為全球金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性：在危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)在履行國(guó)內(nèi)責(zé)任的同時(shí)，積極與其他國(guó)家開展金融合作，通過(guò)貨幣互換的方式，向巴西、墨西哥、新加坡和韓國(guó)等國(guó)家提供美元流動(dòng)性，也向歐洲中央銀行、英格蘭銀行、瑞士中央銀行和日本銀行等提供了美元流動(dòng)性，有效地緩解了國(guó)際金融市場(chǎng)因缺少流動(dòng)性而可能出現(xiàn)的金融恐慌。

如何看待量化寬松政策與貨幣操縱：20 世紀(jì)90 年代末，亞洲金融危機(jī)發(fā)生之后，一些國(guó)家積累了大量經(jīng)常項(xiàng)目順差和巨額外匯儲(chǔ)備。這些外匯儲(chǔ)備是用于支持外匯市場(chǎng)干預(yù)的，特別是在東南亞國(guó)家。量化寬松政策并沒(méi)有強(qiáng)化這一趨勢(shì)，事實(shí)上，在量化寬松政策實(shí)施期間，大多數(shù)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備積累速度有所放緩。量化寬松政策會(huì)對(duì)其他國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格和外匯市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，但與貨幣操縱是完全不同的。量化寬松政策是國(guó)內(nèi)政策，主要用于影響國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；并且量化寬松政策在增加國(guó)內(nèi)總需求的同時(shí)，并不必然減少對(duì)外國(guó)商品和服務(wù)的需求。而貨幣操縱往往具有零和效應(yīng)，會(huì)轉(zhuǎn)移需求而不會(huì)增加需求。

如何看待國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際資本管制：現(xiàn)在一些國(guó)家，包括國(guó)際貨幣基金組織，在一定程度上改變了對(duì)資本管制的看法，將其視為最大限度獲得全球化的好處并盡可能降低成本的政策工具之一。

二、量化寬松政策對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響

在此次全球金融危機(jī)中，各國(guó)中央銀行都非?；钴S，尤其是主要發(fā)達(dá)國(guó)家。為了提供政策支持，避免金融崩潰，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走出衰退，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行積極采取行動(dòng)，將中央銀行的基準(zhǔn)利率降低到零或接近于零，并通過(guò)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)實(shí)施量化寬松政策。2008 年12 月至今，美聯(lián)儲(chǔ)一直將其基準(zhǔn)利率保持在0—0.25%的低位，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從雷曼兄弟倒閉前的9000 億美元激增至如今的4 萬(wàn)億美元左右，增長(zhǎng)將近4 倍。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)研究了量化寬松政策的國(guó)內(nèi)后果，本文將主要分析量化寬松政策的外部后果。美國(guó)是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體和國(guó)際金融中心，美元是世界上最主要的儲(chǔ)備貨幣，因此，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策會(huì)通過(guò)三條渠道影響世界：一是貿(mào)易和匯率，美國(guó)經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)有利于消化世界各國(guó)的出口；相反，美元貶值將增加美國(guó)對(duì)世界各國(guó)的出口。二是國(guó)際資本流動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)降低短期利率和長(zhǎng)期利率將導(dǎo)致國(guó)際資本流出美國(guó)；美聯(lián)儲(chǔ)提高短期利率和長(zhǎng)期利率將導(dǎo)致國(guó)際資本流入美國(guó)。三是全球的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和金融穩(wěn)定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和金融穩(wěn)定有利于降低世界的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)并鼓勵(lì)投資。

要說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策給新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)了什么影響，需要分為兩個(gè)階段進(jìn)行研究。第一階段，大量資本流出美國(guó)、流入新興市場(chǎng)國(guó)家（見(jiàn)圖1），新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣升值。第二階段，國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣下行壓力增大。

圖1： 新興市場(chǎng)國(guó)家的資本凈流入占新興市場(chǎng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)

總值的比重（1990—2013年）

[來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》和《世界經(jīng)濟(jì)展望》。] [量化寬

松時(shí)代] [按國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比]

同樣的模式也可以用來(lái)分析新興市場(chǎng)國(guó)家外匯市場(chǎng)的變化（見(jiàn)圖2A和圖2B）。在2011 年年中之前，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣不斷升值（就實(shí)際有效匯率而言，它反映了一國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力）。2013 年5 月，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣開始貶值。這里需要強(qiáng)調(diào)的是：（1）2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，新興市場(chǎng)國(guó)家的資本凈流入開始減少，這一趨勢(shì)并不是由量化寬松政策造成的，其早在美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松政策之前就開始了。（2）根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的研究，國(guó)際資本流向新興市場(chǎng)國(guó)家的原因主要是美國(guó)國(guó)債收益率下降和各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒上升，量化寬松政策并不是主要原因，“國(guó)際資本流動(dòng)速度加快與美國(guó)各輪量化寬松政策之間的關(guān)聯(lián)程度較低”（IMF，2013a ）。換句話說(shuō)，在此次全球金融危機(jī)中，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于主要發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響可能更大。如圖3 所示， 2007 年，新興市場(chǎng)的資本凈流入達(dá)到峰值，后來(lái)開始下降，主要推動(dòng)因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差異。主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退是國(guó)際資本流向新興市場(chǎng)國(guó)家的重要原因。

美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策從總體上講是積極的，但它也使新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)管理更加復(fù)雜化，其影響主要取決于各國(guó)的具體情況。首先，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，第一輪量化寬松政策的后果無(wú)疑是積極的，它降低危機(jī)沖擊下世界經(jīng)濟(jì)的衰退程度。正如2012 年國(guó)際貨幣基金組織的“外溢報(bào)告”所說(shuō)，“很少有國(guó)家批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)在2008—2009 年的第一輪量化寬松政策或歐洲中央銀行在2011—2012 年的長(zhǎng)期再融資操作。因?yàn)楫?dāng)時(shí)各國(guó)經(jīng)濟(jì)處在嚴(yán)重衰退之中，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策有助于世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)”（IMF， 2012）。

第二，當(dāng)?shù)诙喓偷谌喠炕瘜捤烧唛_始實(shí)施時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇之中，一些新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。從2009 年第三季度到2011年第三季度，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高，貨幣大幅升值（見(jiàn)圖2A和圖2B）。為此，一些發(fā)展中國(guó)家對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策頗有微詞，其中最強(qiáng)烈的批評(píng)來(lái)自巴西，因?yàn)榘臀鳟?dāng)時(shí)正在經(jīng)歷著嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。如圖2A 所示，相對(duì)于2008 年8 月的峰值來(lái)說(shuō)，巴西雷亞爾的實(shí)際有效匯率在2011 年末升值了大約14%。這一時(shí)期一些新興市場(chǎng)國(guó)家本幣貶值的趨勢(shì)并沒(méi)有完全逆轉(zhuǎn)，比如韓國(guó)、墨西哥和南非；或者只是略微逆轉(zhuǎn)，比如印度、印度尼西亞和土耳其。不過(guò)，巴西和俄羅斯卻出現(xiàn)了本幣升值。

第三，2013 年5 月美聯(lián)儲(chǔ)表示將退出量化寬松政策，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的“退出談話”，在新興市場(chǎng)國(guó)家引發(fā)了方向相反的壓力，即資本外流和本幣貶值。不過(guò)，“退出談話”對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響程度也不相同，相比之下，“脆弱五國(guó)”的壓力較大，因?yàn)榘臀?、印度尼西亞、南非、印度和土耳其?dāng)時(shí)都面臨巨額經(jīng)常項(xiàng)目逆差，很容易受到外國(guó)資本流動(dòng)的影響，同時(shí)它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率正在放緩（見(jiàn)圖4）。

艾肯格林和古普塔（Eichengreen和Gupta，2013）的分析表明，在“退出談話”之前，那些貨幣大幅升值、經(jīng)常項(xiàng)目巨額逆差的國(guó)家經(jīng)歷了匯率和股票價(jià)格下跌；中國(guó)和新加坡等經(jīng)濟(jì)體則由于擁有充裕的外匯儲(chǔ)備和較大的經(jīng)常項(xiàng)目順差，其貨幣不斷升值。

為了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)當(dāng)主要通過(guò)調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的影響。在目前情況下，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)實(shí)行宏觀審慎政策，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張銀根時(shí)，獲得國(guó)際資本流入的好處；當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮銀根時(shí)，通過(guò)貨幣政策、外匯儲(chǔ)備和資本管制的政策組合來(lái)應(yīng)對(duì)資本流出。不能指望美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)個(gè)別新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的需求來(lái)調(diào)整它的行動(dòng)。正如2013 年國(guó)際貨幣基金組織的“外溢報(bào)告”所說(shuō)，“雖然溢出效應(yīng)可能非常嚴(yán)重，但溢出的接受者自身也可以做很多事情來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)。它們可以利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策和宏觀審慎工具（包括必要時(shí)采取資本流動(dòng)管制措施），降低風(fēng)險(xiǎn)，建立緩沖區(qū)，加快結(jié)構(gòu)性改革，提高潛在產(chǎn)出率。只有這樣，才能面對(duì)即將到來(lái)的貨幣政策正?；奶魬?zhàn)”。

新興市場(chǎng)國(guó)家吸取了教訓(xùn)， 2013 年12 月，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)減少其資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模時(shí)，包括“脆弱五國(guó)”在內(nèi)的多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家保持了經(jīng)濟(jì)的基本穩(wěn)定。

三、美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣互換

美聯(lián)儲(chǔ)的主要職責(zé)在國(guó)內(nèi)，但其政策結(jié)果具有一定的國(guó)際性。雷曼兄弟倒閉之后，通過(guò)高達(dá)300 億美元的貨幣互換協(xié)定，美聯(lián)儲(chǔ)向巴西、墨西哥、新加坡和韓國(guó)等提供了較為充足的美元流動(dòng)性（見(jiàn)表1）。貨幣互換對(duì)于穩(wěn)定2008 年底和2009 年的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有重要作用。奧利維爾·珍妮（Olivier Jeanne，2010）認(rèn)為，韓國(guó)與美國(guó)簽訂貨幣互換協(xié)定是有利的?！爱?dāng)韓國(guó)陷入危機(jī)時(shí)，大約有2700 億美元外匯儲(chǔ)備（差不多相當(dāng)于其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的30%），2008 年初，受危機(jī)沖擊，韓國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模開始下降，到2008年9 月，韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模減少到2000 億美元，并伴隨著韓元大幅貶值，同時(shí)，韓國(guó)商業(yè)銀行也遭遇了短期外債展期的困難。2008 年10 月，韓國(guó)中央銀行與美聯(lián)儲(chǔ)簽訂了300 億美元的貨幣互換協(xié)議。此后，韓元匯率和韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備水平逐步穩(wěn)定，到2009 年底，韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模重新回到全球金融危機(jī)之前的水平。總體上看，韓國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)受危機(jī)沖擊不大，失業(yè)率從未超過(guò)4%”。

同樣，在歐洲債務(wù)危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)向世界多家中央銀行提供了貨幣互換支持（見(jiàn)表1）。其中，對(duì)歐洲中央銀行、英格蘭銀行、瑞士中央銀行和日本中央銀行沒(méi)有額度。帕帕蒂亞（2013）估計(jì)，歐洲中央銀行獲得了近6000 億美元的流動(dòng)性支持。美聯(lián)儲(chǔ)提供貨幣互換的主要原因是“外匯市場(chǎng)遇到了前所未有的流動(dòng)性不足，而且非美國(guó)銀行尤其是歐洲銀行的貸款規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，此前非美國(guó)銀行能夠在外匯互換市場(chǎng)融資，在歐洲債務(wù)期間，這條渠道枯竭了。

在美聯(lián)儲(chǔ)提供國(guó)際流動(dòng)性的經(jīng)驗(yàn)啟示下，我的同事特德·杜魯門（2013）提出，應(yīng)當(dāng)將這一機(jī)制制度化，使其與國(guó)際貨幣基金組織一起發(fā)揮危機(jī)時(shí)期的協(xié)調(diào)作用。他認(rèn)為，全球金融危機(jī)隨時(shí)都有可能卷土重來(lái)，它們往往由于過(guò)度的國(guó)內(nèi)外債務(wù)積累而引發(fā)。成功解決危機(jī)并減少“溢出效應(yīng)”需要各國(guó)協(xié)調(diào)行動(dòng)，以防止國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)度緊縮。以中央銀行——因?yàn)殄X在那里——為中心，建立一個(gè)更加強(qiáng)大的全球金融安全網(wǎng)將是應(yīng)對(duì)未來(lái)危機(jī)的有效工具。

這也表明，完善國(guó)際貨幣基金組織，使之更有效率是非常必要的。完善國(guó)際貨幣基金組織，對(duì)于保持美國(guó)的全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)地位至關(guān)重要。同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織也提供了防范金融危機(jī)所必需的融資保障。正如南?！げ鳡柡涂巳R·洛厄里（Nancy Birdsall和Clay Lowery，2013）所主張的那樣，美國(guó)國(guó)會(huì)應(yīng)當(dāng)“以對(duì)美國(guó)納稅人來(lái)說(shuō)微小的預(yù)算成本，批準(zhǔn)增加對(duì)國(guó)際貨幣基金的資金投入，這樣做對(duì)美國(guó)是有利的，將使之不再承受下一次全球金融危機(jī)的成本”。

作為20 國(guó)集團(tuán)應(yīng)對(duì)此次全球金融危機(jī)協(xié)調(diào)機(jī)制的重要組成部分，美國(guó)主持了國(guó)際貨幣基金組織與187 個(gè)成員國(guó)的談判工作，旨在增加對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的資金投入，并對(duì)其成員國(guó)的份額分配進(jìn)行調(diào)整。雖然主要發(fā)達(dá)國(guó)家早就獲得了本國(guó)立法機(jī)構(gòu)的同意，但令人尷尬的是，由于美國(guó)國(guó)會(huì)未能采取行動(dòng)，使這份簡(jiǎn)單而合理的協(xié)議被束之高閣。

四、量化寬松政策與貨幣操縱

還有兩個(gè)問(wèn)題需要討論。第一個(gè)問(wèn)題是，量化寬松政策刺激了外匯儲(chǔ)備積累和貨幣操縱，這會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響嗎？答案是否定的。

此前，亞洲金融危機(jī)之后，亞洲國(guó)家的外部失衡主要表現(xiàn)為巨額的經(jīng)常項(xiàng)目順差，亞洲政府通過(guò)外匯市場(chǎng)干預(yù)和外匯儲(chǔ)備積累維持了這一順差。起初，亞洲國(guó)家積累外匯儲(chǔ)備僅僅是為了作為防范危機(jī)的一種保險(xiǎn)，后來(lái)，外匯儲(chǔ)備逐步演變?yōu)橹荚诖龠M(jìn)出口的重商主義政策的一個(gè)組成部分，最典型的例子是中國(guó)。阿迪提·馬圖（Aaditya Mattoo）、普拉奇·米什拉（Prachi Mishra）和我（2012年）估計(jì)，中國(guó)實(shí)際匯率每低估10%，就會(huì)使發(fā)展中國(guó)家的出口下降1.5%到2%。全球失衡在2007 年達(dá)到峰值，不過(guò)，在量化寬松政策實(shí)施期間，各國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目順差有所減少，并且包括中國(guó)在內(nèi)的一些亞洲國(guó)家出現(xiàn)了貨幣升值（見(jiàn)圖5A 和圖5B），外匯干預(yù)也有所減少。

第二個(gè)問(wèn)題是，量化寬松政策是貨幣操縱的一種形式嗎？答案是否定的。近年來(lái)，一些新興市場(chǎng)國(guó)家提出，量化寬松政策本身是貨幣操縱的一種形式。量化寬松政策會(huì)影響美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格，而且會(huì)通過(guò)利率政策調(diào)整降低美元匯率。鑒于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模及其在國(guó)際金融體系中的重要作用，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策會(huì)通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)和美元匯率變動(dòng)影響世界經(jīng)濟(jì)。但是，量化寬松政策主要針對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，主要影響是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。就它們主要通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)揮作用而言，量化寬松政策是典型的國(guó)內(nèi)政策。量化寬松政策的外部影響通常是國(guó)內(nèi)影響的副產(chǎn)品，對(duì)其他國(guó)家的影響較小。而貨幣干預(yù)是對(duì)外政策，其主要目的是增加對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品和服務(wù)的國(guó)外需求。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策在增大對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品和服務(wù)需求的同時(shí)，并不必然降低對(duì)外國(guó)商品的需求。

總之，貨幣操縱可能是也可能不是目前世界迫切需要解決的一個(gè)重要問(wèn)題。如果是，它應(yīng)該作為后多哈回合的一部分在世界貿(mào)易組織中得到解決，就像阿迪提亞·馬圖和我（2009年）所主張的那樣。如果不是，它應(yīng)當(dāng)在跨太平洋伙伴關(guān)系的框架下得到解決，就像我的同事伯格斯滕和加尼翁（2012）所主張的那樣。

五、貿(mào)易政策與資本流動(dòng)

美聯(lián)儲(chǔ)注重國(guó)際責(zé)任，通過(guò)提供美元流動(dòng)性支持各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。在貿(mào)易方面，美聯(lián)儲(chǔ)還有必要進(jìn)一步采取行動(dòng)嗎？答案是肯定的。

奧利維爾·珍妮、約翰·威廉森和我（2012）主張，資本管制措施可以作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策庫(kù)的一個(gè)工具，以最大限度地獲得全球化的好處并減少其代價(jià)。國(guó)際貨幣基金組織在最近發(fā)表的一系列論文也改變了其早先的立場(chǎng)，支持在必要情況下使用資本管制政策（IMF，2011a，2013b）。美國(guó)政府也表現(xiàn)出了更大的靈活性。

然而，人們對(duì)美國(guó)的雙邊投資條約和自由貿(mào)易協(xié)定——特別是美國(guó)與智利、新加坡、韓國(guó)的相關(guān)條約——在多大程度上影響了美國(guó)的伙伴國(guó)共享這些政策，目前還存在爭(zhēng)議。這個(gè)問(wèn)題關(guān)系到在危機(jī)情況下是否允許對(duì)資本流入和流出進(jìn)行管制。顯然，我們應(yīng)當(dāng)慎重使用這些政策，而且只是在特殊情況下使用，但不應(yīng)完全排除使用。

跨太平洋伙伴關(guān)系的談判提供了絕佳的機(jī)會(huì)，美國(guó)政府應(yīng)當(dāng)表明自己的態(tài)度，即不打算阻礙其貿(mào)易伙伴國(guó)使用的合法政策工具，包括為了應(yīng)對(duì)全球化的壓力和未來(lái)可能發(fā)生的金融危機(jī)，對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行一定管制，以及基于國(guó)際收支平衡的目的實(shí)施相應(yīng)的資本管制。

六、政策結(jié)論

篇6

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示在2012年11月末，全國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)7.61萬(wàn)億元，時(shí)間到了2016年10月底余額更是發(fā)展到10萬(wàn)億元，短短4年時(shí)間增速為50%。在目前整體的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境下，銀行理財(cái)?shù)拇箢愘Y產(chǎn)配置已成趨勢(shì)，具體路徑包括跨界資產(chǎn)配置、債券主動(dòng)性投資等，也包括成立大資管合作聯(lián)盟等形式。優(yōu)化提高銀行的大類資產(chǎn)的配置的管理能力，研究如何進(jìn)行資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)管理具有十分重要的理論意義。

銀行理財(cái)產(chǎn)品屬于不能取得被投資主體的決策權(quán)資產(chǎn)的債權(quán)投資類資產(chǎn)。所謂理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)客戶（目標(biāo)用戶）是自身生命周期內(nèi)這段時(shí)期進(jìn)行資產(chǎn)配置的問(wèn)題，以退休后的現(xiàn)金流量為核心內(nèi)容，在自然人的生命周期的不同階段進(jìn)行投資組合、實(shí)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化分析，以達(dá)到效用的終生最大化

資產(chǎn)配置：

所謂資產(chǎn)配置，是個(gè)人/家庭資金在不同資產(chǎn)間合理配置。本文章所界定的是客戶個(gè)人資產(chǎn)的理財(cái)配置，研究的研究個(gè)人資產(chǎn)配置在不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益下的如何選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品與選擇比例的背景下的資產(chǎn)配置。

銀行理財(cái)?shù)难芯课墨I(xiàn)

西方學(xué)者在1980年首先關(guān)注到利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成的沖擊，提出了“金融脫媒”的概念用于分析銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置。Hall-iDan（2004）在其著作中描述民眾配置自身家庭資產(chǎn)基于規(guī)避利率、匯率、股市等各方面的風(fēng)險(xiǎn)的考慮，而信任銀行能夠善于進(jìn)行信息的收集與分析，有能力為投資者提供不同的金融工具和較為合理的投資組合，銀行代客理財(cái)?shù)慕鹑诋a(chǎn)品成為民眾的首選。殷孟波在商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究分析國(guó)外成熟的商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)證實(shí)，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是為商業(yè)銀行提供利潤(rùn)的產(chǎn)品中利潤(rùn)貢獻(xiàn)率比較高的產(chǎn)品。在外資銀行準(zhǔn)入中國(guó)金融市場(chǎng)后，個(gè)人理財(cái)（高端富?？蛻羧海┏蔀闈撛谀繕?biāo)群，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)考驗(yàn)。張展在其博士論文中以生命周期為理財(cái)理論結(jié)合消費(fèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論（）和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)理論（），選取了不同城市的1025家微觀家庭調(diào)查數(shù)據(jù)，著重在于探討在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下城鎮(zhèn)中產(chǎn)階層家庭購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)狀，借鑒國(guó)外家庭資產(chǎn)配置策略，分析新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)中產(chǎn)階層資產(chǎn)配置的影響，提出完善與優(yōu)化我國(guó)城鎮(zhèn)中產(chǎn)階層家庭資產(chǎn)配置的對(duì)策和建議。陳一洪在發(fā)表在西南金融的淺析國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)：發(fā)展現(xiàn)狀與策略分析一文中分析了理財(cái)業(yè)務(wù)是如何成為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)及收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要支柱。面對(duì)監(jiān)管部門的不斷強(qiáng)化監(jiān)管、泛資管時(shí)代（）其他資管渠道的激烈競(jìng)爭(zhēng)，文章分析了國(guó)內(nèi)股份制商業(yè)商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展及發(fā)展中所遇到的問(wèn)題，選取了從回歸本源（）、完善架構(gòu)（）、加強(qiáng)創(chuàng)新（）、強(qiáng)化風(fēng)控（）這四個(gè)視角進(jìn)行銀行業(yè)資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型路徑的技術(shù)分析。

王國(guó)剛的博士論文銀行理財(cái)業(yè)務(wù)機(jī)制研究中提出學(xué)術(shù)界把銀行理財(cái)產(chǎn)品作為中國(guó)“影子銀行”的構(gòu)成來(lái)研究，甚至把它提升到下一次中國(guó)金融危機(jī)的來(lái)源的高度。

理財(cái)資產(chǎn)終極目標(biāo)配置全球化，雖然在初期不可能非常周到的顧全到每個(gè)市場(chǎng)的每個(gè)產(chǎn)品，也需要與外部機(jī)構(gòu)相互合作而設(shè)計(jì)相關(guān)的指向性明確的產(chǎn)品。

資產(chǎn)配置的實(shí)際邏輯關(guān)系

我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置具有一些特有的邏輯關(guān)系，資產(chǎn)配置時(shí)要注意風(fēng)險(xiǎn)分析與風(fēng)險(xiǎn)控制，通過(guò)綜合分析風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響因素及相關(guān)信息，構(gòu)建合理的資產(chǎn)組合來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)和提高收益；理論界通過(guò)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的金磚四國(guó)的201家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)影響理財(cái)產(chǎn)品收益率除了流動(dòng)性、資本、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等因素，還與一個(gè)國(guó)家的相關(guān)制度有關(guān)。

內(nèi)外的很多研究已經(jīng)得出結(jié)論，在資產(chǎn)配置要把擇時(shí)、擇券、則奉獻(xiàn)這三個(gè)影響投資的風(fēng)險(xiǎn)因素綜合考慮。

自2014年以來(lái)理財(cái)市場(chǎng)進(jìn)入“熊市”，進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)不能參考?xì)v史業(yè)績(jī)進(jìn)行收益保障參考。對(duì)于任何一種理財(cái)產(chǎn)品而言過(guò)去的業(yè)績(jī)績(jī)都并不能作為未來(lái)收益水平的背書；另一方面，過(guò)去的市場(chǎng)基礎(chǔ)利率（）、投資環(huán)境（）、收益中樞（）等理財(cái)基礎(chǔ)也會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而發(fā)生了較大變化。

中資銀行與外資銀行在理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)品的設(shè)計(jì)理念上存在這一定的差異。發(fā)展到2016年這種差異表現(xiàn)的日益明顯。中資銀行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品普遍表現(xiàn)為收益率較低且波動(dòng)范圍較小，但不會(huì)出現(xiàn)虧損的情況；而外資銀行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中則大幅提高投向衍生品的比重，因此其產(chǎn)品出現(xiàn)的虧損的可能性更大，但相對(duì)的其收益的上限也更高，充分反映了高風(fēng)險(xiǎn)高收益的邏輯。

理財(cái)參品的收益現(xiàn)狀

由于持續(xù)萎靡的中國(guó)經(jīng)濟(jì)、銀行業(yè)的盲目和惡性競(jìng)爭(zhēng)為商業(yè)銀行產(chǎn)生了諸多新的風(fēng)險(xiǎn)與隱患。根據(jù)融360監(jiān)測(cè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2016年銀行理財(cái)產(chǎn)品“量?jī)r(jià)齊跌”，2016年9月的平均預(yù)期收益率為3.66%，較8月下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新低，十月份受國(guó)慶節(jié)假日專屬理財(cái)產(chǎn)品的影響，10.15-10.21）銀行理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)小幅上升，平均預(yù)期收益率為3.67%，較前一周增加了0.03個(gè)百分點(diǎn)。客戶基于基于逐利的理念加之理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率低于4‰商業(yè)銀行在最近兩年的理財(cái)產(chǎn)品收益率即使是5%左右也受到大力追捧，這些理財(cái)產(chǎn)品都是在國(guó)慶等特定日子推出的銀行優(yōu)惠理財(cái)產(chǎn)品。資產(chǎn)配置規(guī)律

2015年化收益率超過(guò)6%的非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品共有近1500款，2016年而今年發(fā)行的預(yù)期收益率超6%的非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品尚不足30款。持續(xù)下滑銀行理財(cái)收益甚至導(dǎo)致個(gè)別銀行客戶經(jīng)理建議投資者“買國(guó)債”或者“做基金定投”而不是選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品。

國(guó)內(nèi)的實(shí)務(wù)界基于低利率疊加，投資風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)的現(xiàn)實(shí)情況。保證收益、確保理想的收益率不能釘準(zhǔn)單一的投資產(chǎn)品，是資產(chǎn)配置的。在配置渠道上，建議投資者以低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健型資產(chǎn)為主，綜合考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)。其中，高流動(dòng)性配置優(yōu)選貨幣基金，低流動(dòng)性部分則可以選擇銀行非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品、國(guó)債和1年期以內(nèi)的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品。

資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀

某股份制商業(yè)銀行理財(cái)顧問(wèn)馬恒建議投資者依然以中長(zhǎng)期投資方式優(yōu)先，不要把資產(chǎn)全部配置在短期的、收益與風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品。投資者將資產(chǎn)多元化分配合理理財(cái)投資，以免因小失大將利潤(rùn)縮水。對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等的不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限政策是完善利率的市場(chǎng)化形成和調(diào)控機(jī)制要求，同時(shí)商業(yè)銀行商業(yè)銀行的借貸差持續(xù)縮小。蘇寧理財(cái)將推出最高收益達(dá)12%的理財(cái)產(chǎn)品活動(dòng)。票據(jù)理財(cái)是指由借款企業(yè)以其持有的真實(shí)、有效、足額的票據(jù)作為質(zhì)押擔(dān)保，向借出人（投資人）直接融資的項(xiàng)目，借款企業(yè)承諾在借款到期時(shí)一次性還本付息給借出人。票據(jù)是指商業(yè)匯票，包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。銀行承兌匯票是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，并經(jīng)銀行審查保證在指定日期無(wú)條件支付的票據(jù)；商業(yè)承兌匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或支票人的票據(jù)，由銀行以外的付款人承兌。這種活動(dòng)將企業(yè)用戶的資產(chǎn)配置由傳統(tǒng)的投向銀行理財(cái)產(chǎn)品配置轉(zhuǎn)向蘇寧。蘇寧會(huì)員可以實(shí)現(xiàn)蘇寧易購(gòu)購(gòu)買貨幣基金、債券基金、短期理財(cái)基金等中低風(fēng)險(xiǎn)的投資理財(cái)產(chǎn)品，也可以通過(guò)易付寶中的余額實(shí)現(xiàn)增值、升值，增加個(gè)人額外收益。

同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)投資者逐漸產(chǎn)生排斥力，同時(shí)余額寶之類的第三方支付對(duì)客戶的資產(chǎn)配置的吸引力越來(lái)越大。

中國(guó)銀率網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示2015年國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏低的理財(cái)產(chǎn)品占全部理財(cái)產(chǎn)品的比例為90%，這種比例導(dǎo)致投資者銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置偏向于風(fēng)險(xiǎn)未知但一定是低收益的理財(cái)產(chǎn)品。

資產(chǎn)配置的原則

篇7

2000年，國(guó)家體改辦等8部委出臺(tái)《關(guān)于城鎮(zhèn)醫(yī)藥衛(wèi)生工作體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，衛(wèi)生部等4部委推出《關(guān)于城鎮(zhèn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)分類管理的實(shí)施意見(jiàn)》，把醫(yī)療機(jī)構(gòu)分為營(yíng)利性與非營(yíng)利性。較大規(guī)模的“市場(chǎng)化”改革從此開始。政府負(fù)擔(dān)減輕了，醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量得到改善，但醫(yī)療費(fèi)用隨之上漲，老百姓看病難、看病貴的問(wèn)題卻未能得到有效解決。

【關(guān)鍵詞】人生階段、財(cái)富需求、理財(cái)建議

面對(duì)上述資料您做何感想？面對(duì)未來(lái)漫長(zhǎng)的人生道路您又擁有多大的信心？未來(lái)十年乃至更長(zhǎng)的時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持高增長(zhǎng)、高通脹，如何規(guī)劃您的中長(zhǎng)期投資理財(cái)計(jì)劃，輕松面對(duì)未來(lái)所必須面臨的養(yǎng)老、醫(yī)療、購(gòu)房、教育等壓力，這已經(jīng)成為我們不得不思考的問(wèn)題。

要想成功的投資理財(cái)，您就需要更細(xì)致地去考慮您的未來(lái)。只有弄清您一生中各個(gè)時(shí)期可能需要些什么，您才能夠制訂出一個(gè)有效的投資計(jì)劃來(lái)幫助自己達(dá)成目標(biāo)。

人生大致分為四個(gè)階段，年輕時(shí)期、建立家庭、步入中年、退休養(yǎng)老，在不同的人生階段，在收入、支出上差別也是極大的。

一、年輕時(shí)期

剛結(jié)束學(xué)生生涯，開始職業(yè)旅程，這個(gè)時(shí)期最重要的莫過(guò)于是“獨(dú)立”，而錢似乎永遠(yuǎn)不夠花。對(duì)于手中的錢財(cái)，常會(huì)停留在學(xué)生時(shí)期有多少花多少、想買什么就買什么的階段，甚至因?yàn)榭梢岳勉y行借貸，而隨意擴(kuò)張信用，造成負(fù)債累累、入不敷出的窘境。大學(xué)畢業(yè)前，花的是父母辛苦賺來(lái)的錢；畢業(yè)后情況完全發(fā)生了改變，要靠自己掙錢養(yǎng)活自己，只能在不超出收入的水平上進(jìn)行消費(fèi)。根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，形成自己能承受的生活方式。年輕人必須在能夠承受的基礎(chǔ)上，做出合理的決策。不論是房屋、家具、汽車、衣著，還是娛樂(lè)，都要與現(xiàn)狀吻合。必須考慮的是在收入范圍內(nèi)選擇合理的生活方式、做出理性的決策，還是繼續(xù)依靠父母支付賬單；是享受不必要的高消費(fèi)，還是理智、耐心地期待美好時(shí)刻的到來(lái)。

不如先學(xué)會(huì)記帳吧！把自己每個(gè)月的支出記錄下來(lái)，然后制訂一個(gè)符合自己收入狀況的預(yù)算，堅(jiān)持執(zhí)行它，避免因?yàn)槟贻p而產(chǎn)生的沖動(dòng)消費(fèi)。適時(shí)的建立自己的應(yīng)急備用金，貨幣基金會(huì)是一個(gè)比較理想的選擇。

有了應(yīng)急儲(chǔ)備，接下來(lái)該是儲(chǔ)蓄第一桶金了！未來(lái)您將面臨購(gòu)房、結(jié)婚的壓力，凡事不能都靠父母，自己儲(chǔ)備些，您會(huì)擁有更多更好的選擇。開通定期定額基金會(huì)幫助您養(yǎng)成一個(gè)良好的儲(chǔ)蓄習(xí)慣，由于短期內(nèi)您就會(huì)面臨購(gòu)房、結(jié)婚壓力，建議考慮債券類或平衡類基金，它會(huì)幫助您抵御風(fēng)險(xiǎn)，盡快累計(jì)財(cái)富。早日購(gòu)房，擁有一項(xiàng)有價(jià)值的資產(chǎn)，買房其實(shí)是長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的一種方式，總有一天您會(huì)還清貸款，在此過(guò)程中，您不僅可以降低不必要的消費(fèi)，更可以不付房租，在房產(chǎn)上未來(lái)您會(huì)得到很大的回報(bào)。

如果是單身，可能暫時(shí)不需要壽險(xiǎn)。不過(guò)事故和疾病在任何年齡段都可能面臨，所以聰明的做法可以考慮一些健康和殘障險(xiǎn)，消費(fèi)性的保險(xiǎn)會(huì)是一個(gè)更經(jīng)濟(jì)的選擇。

二、三十而立

經(jīng)過(guò)五至七年的打拼，事業(yè)上已經(jīng)小有成就，財(cái)富積累也經(jīng)歷了初步階段。事業(yè)逐漸步入穩(wěn)定，收入處于一個(gè)高速的增長(zhǎng)期，同時(shí)家庭也逐步地開始完善起來(lái)。多數(shù)30歲的人已經(jīng)步入了婚姻的殿堂，結(jié)婚早一點(diǎn)的，已經(jīng)在策劃為家庭添一個(gè)新成員，或者早已是“三口之家，其樂(lè)融融”了。在這個(gè)年齡段，消費(fèi)和支出也漸漸地開始進(jìn)入一個(gè)比較高峰的階段。理財(cái)，自然也就格外重要。

財(cái)富巨子李嘉誠(chéng)就非常重視30歲的理財(cái)。他在總結(jié)自己的理財(cái)經(jīng)驗(yàn)時(shí)說(shuō)過(guò)這樣一段話:“20至30歲之間是努力賺錢和存錢的時(shí)候;30歲以后，投資理財(cái)?shù)闹匾灾饾u提高。”

那么，在這個(gè)時(shí)候您同樣需要一份備用金，另外也請(qǐng)為您的房屋貸款儲(chǔ)備一份備用金，數(shù)額最好能滿足您3－6月的總支出，儲(chǔ)存的方式仍建議為貨幣基金。如果不是丁克族，那么該開始考慮為孩子儲(chǔ)備教育基金了，尤其是準(zhǔn)備今后送孩子出國(guó)念書的家庭。由于可投資的年限較長(zhǎng)，不妨考慮放大些投資風(fēng)險(xiǎn)，定投股票或股票基金會(huì)是一個(gè)比較理想的選擇。從長(zhǎng)期來(lái)看，股票市場(chǎng)仍是收益最高的投資利器，而風(fēng)險(xiǎn)完全可以利用時(shí)間來(lái)沖淡。

在這個(gè)人生階段，很多人不僅要撫養(yǎng)孩子，還要照顧老人。如果家人依賴您的收入而生活，您就該購(gòu)買人壽保險(xiǎn)以防不測(cè)，當(dāng)然健康險(xiǎn)和殘障、失能險(xiǎn)也是必須的，這時(shí)的保險(xiǎn)該是一個(gè)長(zhǎng)期的規(guī)劃了。

三、步入中年

事業(yè)、收入達(dá)到頂峰，而此時(shí)孩子的教育、上一輩的養(yǎng)老，種種支出也把你變成了一塊“三夾板”。對(duì)于40歲左右的中年人而言，家庭正處于較為穩(wěn)定的時(shí)期，事業(yè)步入豐收期。在這個(gè)時(shí)期內(nèi)，家庭收入較高，有了一定的財(cái)富積累，并且能夠較快地增長(zhǎng)，同時(shí)家庭又面臨著教育、養(yǎng)老等責(zé)任。

從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，最重要的應(yīng)當(dāng)是自我養(yǎng)老的理財(cái)規(guī)劃。社會(huì)保障能夠提供的保障比較有限，按照常規(guī)的估算，國(guó)家社會(huì)大致能提供30%左右的養(yǎng)老保障，而為了建立您年老以后的財(cái)務(wù)尊嚴(yán)，每個(gè)人都需要靠自己積累的養(yǎng)老金來(lái)養(yǎng)老。生活的成本在提高，人均壽命在延長(zhǎng)，養(yǎng)老金的需要往往會(huì)超出我們的想象，因此40歲時(shí)再不進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃，您將會(huì)后悔終生。

您或許已經(jīng)累計(jì)了一定的經(jīng)驗(yàn)和金錢，有足夠的知識(shí)來(lái)進(jìn)行更積極的投資，以便資本增長(zhǎng)的更快些?；蛟S您該建立一個(gè)投資組合，不妨用試試這個(gè)公式，100減去您的年齡，用這個(gè)數(shù)的百分比投資于風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)，隨著年齡的上升，逐步降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，適時(shí)的往低風(fēng)險(xiǎn)的債券類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。如果有能力或許再投資一套房子出租，它會(huì)更好的幫助你抵御通貨膨脹，建立更完善的養(yǎng)老基金組合。

處于這個(gè)階段，您的人壽健康保險(xiǎn)可能更貴了，但是為了您的家庭，請(qǐng)合理規(guī)劃您的保障。

四、過(guò)了六十

開始收獲果實(shí)，日常支出可能下降，其他費(fèi)用（如醫(yī)療等）卻會(huì)上升。有的人可能在高齡時(shí)仍有可觀的收入，但大多數(shù)人會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候停止工作。退休之后您的花費(fèi)多半會(huì)減少，但收入同樣也會(huì)減少。如果您自己的收入和來(lái)自家人的贍養(yǎng)已足夠讓你生活，那么可以把投資的目標(biāo)放在財(cái)產(chǎn)的增長(zhǎng)上。不過(guò)，多數(shù)人總會(huì)需要從原有的資產(chǎn)中取出錢來(lái)，以貼補(bǔ)生活。和從前相比，保護(hù)您的資產(chǎn)不受損失已成為一項(xiàng)更重要的任務(wù)了。

現(xiàn)在帶來(lái)定期收入的理財(cái)工具越來(lái)越豐富，之前您購(gòu)買的養(yǎng)老保險(xiǎn)可以為您受益，債券、債券基金、結(jié)構(gòu)存款、低風(fēng)險(xiǎn)的信托產(chǎn)品都會(huì)是一個(gè)比較理想的組合。總的來(lái)說(shuō)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)產(chǎn)的保護(hù)，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，將是最為明智的決定。按使用時(shí)間的遠(yuǎn)近，購(gòu)入不同到期年限的債券，啞鈴式的債券期限組合，將會(huì)是更為理想的選擇。

如果您的健康狀況還不錯(cuò)，又在多年前買下保單，您現(xiàn)在可能還不難支付上漲的保單；那么也請(qǐng)準(zhǔn)備些應(yīng)急醫(yī)療基金，應(yīng)付突發(fā)狀況，還是必須的；如果可能的話，保持一張年輕時(shí)使用的信用卡，將會(huì)是一道有利的護(hù)身符。隨時(shí)您也可能告別您的親人，為了不給您的家人造成任何煩惱，不妨建立一份遺囑，讓后人感受一份您對(duì)他們的關(guān)懷。

人生就是這樣一個(gè)輪回，每個(gè)人的幸福都是如此的重復(fù)，如何輕松面對(duì)這些問(wèn)題？如何做的更好？也可參考一下如下的財(cái)富建議。

一、盡早投資

您可以三十歲建立教育基金，也可以四十歲建立養(yǎng)老基金，但是您是否知道晚7年出發(fā)，可能要追一輩子？

投資要獲利，一定要先行。就象兩個(gè)參加等距離競(jìng)走的人，提早出發(fā)的，就可以輕松散步，留待后來(lái)出發(fā)的人辛苦追趕，這就是提早投資的好處。

假如您20歲起就每月定期定額投資500元買基金，假設(shè)平均年報(bào)酬率為10%，投資7年就不再扣款，然后讓本金與獲利一路成長(zhǎng)，到了60歲要退休時(shí)，本利和已達(dá)162萬(wàn)元；而假如您26歲才開始投資，同樣每月500元，10%的年報(bào)酬率，整整花了33年持續(xù)扣款，到60歲才累積到154萬(wàn)！相比之下，早投資是不是更輕松？

另一方面，投資一旦開始，就千萬(wàn)別停下來(lái)。時(shí)間越長(zhǎng)，投資的效益就會(huì)越顯著。假設(shè)您26歲都沒(méi)有停止投資，而是繼續(xù)堅(jiān)持每月投資500元，那么，到了60歲，累積的財(cái)富將是316萬(wàn)，幾乎是2倍的收益！時(shí)間是世界上最大的魔法師，它對(duì)投資結(jié)果的改變是驚人的。

二、長(zhǎng)期投資（定期定額）

每個(gè)月給您100元，能用來(lái)做什么？下一次館子？買一雙皮鞋？100元就花得差不多了吧。您有沒(méi)有想過(guò)，每月省下這100元，您也有可能成為百萬(wàn)富翁呢？

如果每個(gè)月定期將100元固定地投資于某個(gè)基金（即定期定額計(jì)劃），那么，如果在基金年平均收益率達(dá)到15%的情況下，堅(jiān)持35年后，您所對(duì)應(yīng)獲得的投資收益絕對(duì)額就將達(dá)到147萬(wàn)。

過(guò)去，銀行的“零存整取”曾經(jīng)是普通百姓最青睞的一種儲(chǔ)蓄工具。每個(gè)月定期去銀行把自己工資的一部分存起來(lái)，過(guò)上幾年會(huì)發(fā)現(xiàn)自己還是小有積蓄。如今，零存整取收益率太低，漸漸失去了吸引力，但是，如果我們把每個(gè)月去儲(chǔ)蓄一筆錢的習(xí)慣換作投資一筆錢呢？結(jié)果會(huì)發(fā)生驚人的改變！這是什么緣故？

由于資金的時(shí)間價(jià)值以及復(fù)利的作用，投資金額的累計(jì)效應(yīng)非常明顯。每月的一筆小額投資，積少成多，小錢也能變大錢。很少有人能夠意識(shí)到，習(xí)慣的影響力竟如此之大，一個(gè)好的習(xí)慣，可能帶給您意想不到的驚喜，甚至?xí)淖兡囊簧?/p>

更何況，定期投資回避了入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)的選擇，對(duì)于大多數(shù)無(wú)法精確掌握進(jìn)場(chǎng)時(shí)點(diǎn)的投資者而言，是一項(xiàng)既簡(jiǎn)單而又有效的中長(zhǎng)期投資方法。

三、組合投資（資產(chǎn)配置）

俗語(yǔ)說(shuō)：“別把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，這雖然是老生常談，但從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來(lái)看，分散投資卻是一種經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的策略。

如果您只買了1只股票，一旦選錯(cuò)，賠個(gè)精光；但您如果買的是20只股票，不太可能每只股票都漲停，但也不太可能每只都大跌，所謂“東方不亮西方亮”，在漲跌互相抵消之后，結(jié)果可能是小賺或小賠。顯然，全部的錢投資在1只股票上的風(fēng)險(xiǎn)，比分散投資在20只股票上的風(fēng)險(xiǎn)要高得多。

除了在一種資產(chǎn)類別中進(jìn)行分散投資以外，您還可在不同的資產(chǎn)種類中選擇多種投資方向，如股票、債券、現(xiàn)金和銀行存款等。選擇風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同的投資品種構(gòu)建組合，您可以兼顧風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。例如，一個(gè)股票占40%、國(guó)債占40%、定期存款占20%的投資組合，1996年至2003年間的平均年回報(bào)率為9.07%，高于100%投資于定期存款的組合；同時(shí)，其標(biāo)準(zhǔn)差（衡量回報(bào)率的波動(dòng)程度）卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于100%投資于股票的組合。

四、優(yōu)質(zhì)投資（相信專家）

基金將會(huì)是個(gè)人長(zhǎng)期投資理財(cái)過(guò)程中，一個(gè)非常好的幫手。門檻低，通常最低的定期定額計(jì)劃只要100元至300元每月。而從中國(guó)開放式基金誕生的2001年至2005年，中國(guó)的股票型基金連續(xù)5年跑贏了大盤，基金經(jīng)理的專業(yè)投資管理能力得到了有力的證明。站在投資專家的肩膀上，您有機(jī)會(huì)賺得更多。

選股票呢？每天博傻于硝煙彌漫的股市戰(zhàn)場(chǎng)，您是否會(huì)感到彷徨？您又是否感到無(wú)奈？買什么套什么！恐怕是大多數(shù)人心中永遠(yuǎn)的痛。何不考慮些大藍(lán)籌股票長(zhǎng)期持有，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌絕對(duì)代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。

以上只是幾個(gè)個(gè)人中長(zhǎng)期理財(cái)?shù)男〗ㄗh，其實(shí)我們大家可以做的更好。這篇論文，主要就是闡述個(gè)人中長(zhǎng)期投資理財(cái)過(guò)程中所面臨的各種需求，各種問(wèn)題，以及各種合理的規(guī)劃手段。

每個(gè)人都會(huì)有自己的財(cái)務(wù)狀況，每個(gè)人都會(huì)面臨不同的理財(cái)需求，盡早規(guī)劃，長(zhǎng)期投資、合理組合您會(huì)擁有更幸福的明天！

參考資料：

1、中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：《全國(guó)年度統(tǒng)計(jì)公報(bào)》2003年、2004年、2005年。

篇8

 

一、引 言

伴隨著外商直接投資（FDI）對(duì)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)效應(yīng)日益顯現(xiàn)，關(guān)于人民幣匯率、外商直接投資（FDI）與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題因此也越來(lái)越備受各方關(guān)注，尤其是自2005年7月匯改以來(lái)，人民幣匯率持續(xù)升值，匯率波動(dòng)幅度加大，更是引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。他們對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了大量研究，也取得了豐碩的成果。從研究結(jié)果來(lái)看，主要存在兩種截然不同的觀點(diǎn)。

第一種是以Cushman(1985)、Froot和Stein（1991）為代表的人民幣匯率貶值促進(jìn)FDI的流入期刊網(wǎng)，他們得出這一觀點(diǎn)的主要原因歸結(jié)于“相對(duì)生產(chǎn)成本理論”（Cushman，1985）和“相對(duì)財(cái)富假說(shuō)理論”（Froot和Stein，1991）。他們認(rèn)為一國(guó)貨幣的貶值會(huì)降低當(dāng)?shù)厣唐飞a(chǎn)的成本，提高FDI的回報(bào)率和外國(guó)投資者的相對(duì)財(cái)富。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的陳浪南(1999) 對(duì)中美日三國(guó)匯率變動(dòng)與FDI的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析也發(fā)現(xiàn)人民幣的升值會(huì)引起我國(guó)FDI 流入的減少。得到類似結(jié)論的學(xué)者還有謝建國(guó)（2005）、邱立成和劉文軍（2006），等等。第二種是以Campa (1993)和Benassy-Quere (1999)為代表的人民幣匯率升值能夠促進(jìn)FDI的流入，他們認(rèn)為跨國(guó)公司在國(guó)外的投資取決于其未來(lái)收益的期望值，若投資國(guó)貨幣越堅(jiān)挺，進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng)未來(lái)收益的期望值就越高，也就會(huì)吸引更多的FDI。

此外，關(guān)于FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究也頗為豐富。蕭政和沈艷（2002）從中國(guó)和其他23個(gè)發(fā)展中國(guó)家總量時(shí)間序列的分析發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與FDI之間存在著相互影響、相互促進(jìn)的互動(dòng)關(guān)系。賀紅波和屠新曙（2005）首先運(yùn)用MWALD方法進(jìn)行非平穩(wěn)變量的Granger因果檢驗(yàn)，然后運(yùn)用兩變量的EG方法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)GDP與FDI之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，GDP不是引起FDI的Granger原因，而FDI卻是引起GDP增長(zhǎng)的Granger原因。得到類似結(jié)論的實(shí)證研究還有薄文廣(2005)、姚樹潔(2007)、岳書敬(2008)等，他們認(rèn)為FDI與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間也存在穩(wěn)定的正向均衡效應(yīng)以及單向因果關(guān)系，F(xiàn)DI的增長(zhǎng)是GDP增長(zhǎng)的Granger原因。但也有部分學(xué)者（譬如，何曉琦等，2005)的研究卻發(fā)現(xiàn)外資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增并沒(méi)有顯著的影響。

縱觀上述文獻(xiàn)，盡管現(xiàn)有研究取得了豐富的成果，卻仍然存在以下一些缺陷：

第一、既有研究似乎均是單獨(dú)研究人民幣匯率和FDI，或者FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的兩兩關(guān)系，而人民幣匯率、FDI和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間往往是相互影響的，若忽略三者之間的動(dòng)態(tài)效應(yīng)分析，而僅僅研究?jī)蓛芍g的關(guān)系，顯然會(huì)不利于對(duì)問(wèn)題進(jìn)行深入的研究。

第二、無(wú)論是研究FDI與人民幣匯率，還是FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，仍未能取得較為一致的結(jié)論，一方面源于現(xiàn)有文獻(xiàn)普遍采用簡(jiǎn)單線性回歸，抑或是因果檢驗(yàn)等計(jì)量方法的缺陷，另一方面可能源于現(xiàn)有文獻(xiàn)均是采用年度數(shù)據(jù)，至多采用季度數(shù)據(jù)，而致使樣本容量過(guò)小，不能得到精確的結(jié)論。

針對(duì)這些問(wèn)題，本文首次將人民幣匯率、FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者聯(lián)系起來(lái)，運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、向量誤差修正模型和脈沖響應(yīng)分析以及方差分解技術(shù)系統(tǒng)地研究三者之間的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，以期得到更為可信的結(jié)論，為政府當(dāng)局制定科學(xué)、合理的政策建議提供更為豐富的實(shí)證結(jié)果。

二、人民幣匯率、FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)效應(yīng)實(shí)證檢驗(yàn)

1.數(shù)據(jù)來(lái)源與說(shuō)明

外商直接投資（FDI）用當(dāng)月外資利用額代替，數(shù)據(jù)來(lái)自中宏數(shù)據(jù)庫(kù)；一國(guó)的GDP是衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的最佳變量期刊網(wǎng)，但由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有月度GDP的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，因此用工業(yè)增加值代替，數(shù)據(jù)來(lái)自CCER數(shù)據(jù)庫(kù)；匯率用人民幣實(shí)際有效匯率代替，數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)，實(shí)際有效匯率為間接標(biāo)價(jià)法，數(shù)值變大表示人民幣升值，反之，則表示貶值。外商直接投資額按當(dāng)月平均匯率（人民幣對(duì)美元名義匯率）折算為人民幣單位計(jì)價(jià)，所有變量均經(jīng)CPI平減（人民幣實(shí)際有效匯率除外）處理為實(shí)際值。此外，針對(duì)外商直接投資（FDI）及工業(yè)增加值數(shù)據(jù)表現(xiàn)出很強(qiáng)的季節(jié)性問(wèn)題，遵循一般文獻(xiàn)的做法，將各變量進(jìn)行X-12季節(jié)調(diào)整，以減小異方差性，同樣采用一般文獻(xiàn)的做法，對(duì)各變量進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理。

2.變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于大多數(shù)時(shí)間序列數(shù)據(jù)生成過(guò)程都是非平穩(wěn)的，為避免在使用傳統(tǒng)的OLS方法估計(jì)時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)“偽回歸”問(wèn)題，我們首先需要對(duì)各時(shí)間序列變量數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)，通過(guò)Eview6.0軟件的ADF單位根檢驗(yàn)，得到檢驗(yàn)結(jié)果如表1。

表1 ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果（2000.01-2009.12）

 

變量

檢驗(yàn)類型（C, T, L）

ADF統(tǒng)計(jì)量值

1%臨界值

5%臨界值

10%臨界值

LNFDI

(C, 0, 0)

-2.04

-3.49

-2.89

-2.58

(0, 0, 0)

-11.49***

-2.59

-1.94

-1.61

LNREER

(C, 0, 0)

-1.11

-3.49

-2.89

-2.58

(0, 0, 0)

-11.51***

-2.59

-1.94

-1.61

LNGDP

（C, T, 2）

-0.289

-4.04

-3.45

-3.15

(0, 0, 0)

-2.027**

篇9

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文使用的是筆者于2013年12月面向某大學(xué)在校大學(xué)生投放的調(diào)查問(wèn)卷中的數(shù)據(jù)；調(diào)查問(wèn)卷共發(fā)放350份，回收有效問(wèn)卷316份，回收率為90.1%。其中，男生和女生的比例分別為27.2%和72.8%；金融、其他方向金融、保險(xiǎn)、投資、會(huì)計(jì)和其他專業(yè)人數(shù)的比重依次為59%、14%、11%、7%、4%和5%；大一、大二、大三和大四學(xué)生的問(wèn)卷分別為46份、47份、90份和133份，各占15%、15%、28%和42%。

（二）調(diào)查結(jié)果分析

1.大學(xué)生個(gè)人理財(cái)現(xiàn)狀

根據(jù)調(diào)查問(wèn)卷得出，個(gè)人基本情況中，大部分大學(xué)生收入來(lái)源于父母提供，當(dāng)然也有一部分來(lái)自于兼職或獎(jiǎng)學(xué)金這類學(xué)生自己賺來(lái)的，但比例不多。生活費(fèi)的數(shù)量主要是1000到1500，占比45.6%。個(gè)人的理財(cái)情況中，大多數(shù)人有著良好的理財(cái)意識(shí)，對(duì)自己的理財(cái)現(xiàn)狀不是非常滿意，但卻很少理財(cái)；記賬方面，大都認(rèn)為記賬必須，但都幾乎不記賬。理財(cái)狀態(tài)方面有規(guī)劃，但還是有很多預(yù)測(cè)不到的情況是多數(shù)人的選擇。當(dāng)問(wèn)及首選的理財(cái)方式時(shí)，儲(chǔ)蓄仍是大家的首選；其次則是股票基金債券等方式；保險(xiǎn)更像是一種保證，所以不為大家所理解；而房地產(chǎn)和收藏品之類的方式只是極個(gè)別人才會(huì)選擇的理財(cái)方法。

2.理財(cái)方式偏好分析

通過(guò)對(duì)被調(diào)查的大學(xué)生在調(diào)查問(wèn)卷上對(duì)各種投資理財(cái)方式的喜好程度的統(tǒng)計(jì)分析得出：儲(chǔ)蓄、股票基金債券、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)和收藏品的比例分別是75%、45%、4%、18%、9%，表明大學(xué)生最為偏好的投資理財(cái)方式是儲(chǔ)蓄，其次是股票基金債券、保險(xiǎn)、收藏品和房地產(chǎn)。由此可見(jiàn)，大學(xué)生在選擇投資理財(cái)方式上首先考慮的是風(fēng)險(xiǎn)性，其次是收益性，總體來(lái)說(shuō)較為理性。

3.理財(cái)方式偏好差異分析

大學(xué)生不同年級(jí)在儲(chǔ)蓄、股票基金債券、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)和收藏品等理財(cái)方式上沒(méi)有顯著差異，而對(duì)于儲(chǔ)蓄和房地產(chǎn)這兩種理財(cái)方式則存在顯著差異；大學(xué)生不同生活費(fèi)數(shù)量在儲(chǔ)蓄、股票基金債券、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)和收藏品等理財(cái)方式上沒(méi)有顯著差異，而對(duì)于購(gòu)買股票這一種理財(cái)方式則存在顯著差異；不同年級(jí)的學(xué)生在記賬方面沒(méi)有太大差別，都傾向于不記賬和大概知道錢的去向；不同生活費(fèi)數(shù)量的學(xué)生在記賬方面差異較大，錢少的學(xué)生多數(shù)有著良好的記賬習(xí)慣。

三、結(jié)論和建議

根據(jù)上文的實(shí)證分析，大學(xué)生理財(cái)方式受到生活費(fèi)、記賬習(xí)慣、投入額范圍和周圍善理財(cái)者等四個(gè)方面因素的影響，同時(shí)，通過(guò)調(diào)查結(jié)果的對(duì)比分析，不難發(fā)現(xiàn)大學(xué)生自身理財(cái)知識(shí)體系的構(gòu)建以及高校方面加強(qiáng)大學(xué)生理財(cái)活動(dòng)的參與同樣重要，就如何提高大學(xué)生理財(cái)方式，建議如下：

（一）鼓勵(lì)參與理財(cái)活動(dòng)

校園理財(cái)活動(dòng)的順利開展需要大學(xué)生的廣泛參加，但是，從學(xué)術(shù)性講座的實(shí)際效果來(lái)看，我校超過(guò)一半的大學(xué)生不愿意參加此類講座，此外，類似理財(cái)規(guī)劃大賽的活動(dòng)也集中在少數(shù)理財(cái)愛(ài)好者，針對(duì)類似現(xiàn)象，只有健全鼓勵(lì)機(jī)制，才能調(diào)動(dòng)大學(xué)生參與的積極性，促使他們?cè)诨顒?dòng)中形成理財(cái)?shù)幕纠砟睢?/p>

（二）培養(yǎng)良好理財(cái)習(xí)慣

大學(xué)生理財(cái)能力的提高一方面需要在正確理財(cái)意識(shí)的指導(dǎo)，這要求我們必須明白自己理財(cái)?shù)囊饬x何在，是為了盈利還是為了實(shí)現(xiàn)更高層次的人生規(guī)劃，顯然，為了盈利而投資是一種急功近利的短期行為，在大學(xué)階段，理財(cái)能夠幫助我們培養(yǎng)一種良好的投資習(xí)慣，為將來(lái)個(gè)人、職業(yè)和家庭的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與合理規(guī)劃打下基礎(chǔ)，因此，大學(xué)生不應(yīng)該把賺錢作為理財(cái)?shù)氖滓康摹?/p>

另一方面，大學(xué)生要學(xué)會(huì)記賬和編制預(yù)算，培養(yǎng)正確的理財(cái)方式。記賬的作用在于使日常消費(fèi)支出一目了然，通過(guò)分析大學(xué)生每月的開銷記錄，能夠發(fā)現(xiàn)生活中不必要的開銷部分，優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)；隨著科技發(fā)展，記賬的方式也更加便捷，手機(jī)APP應(yīng)用中都出現(xiàn)眾多專業(yè)記賬程序，如：隨手記，只需將程序下載到手機(jī)，根據(jù)不同類別輸入消費(fèi)金額，每月末程序就會(huì)自動(dòng)彈出各類消費(fèi)記錄，大學(xué)生可以根據(jù)最終記錄制定新的消費(fèi)預(yù)算，督促自己在下個(gè)月遵守適度消費(fèi)的原則，從性價(jià)比和自身的承受能力出發(fā)，遠(yuǎn)離消費(fèi)陷阱和商場(chǎng)打折誘惑，把錢花在刀刃上。

（三）增加理財(cái)資金來(lái)源

大學(xué)生的理財(cái)資金較少，很大程度取決于單一的經(jīng)濟(jì)來(lái)源和主要集中在500元以下的每月盈余，因此，只有增加理財(cái)?shù)馁Y金來(lái)源，才能解決大學(xué)生理財(cái)資金緊張的問(wèn)題，下面介紹幾種方法實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金的“開源”：

1.獎(jiǎng)學(xué)金

我校設(shè)有獎(jiǎng)學(xué)金制度，其中國(guó)家獎(jiǎng)學(xué)金8000元，一等獎(jiǎng)學(xué)金1500元，二等獎(jiǎng)學(xué)金1000元，三等獎(jiǎng)學(xué)金600元；通過(guò)努力學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)，每個(gè)班30%的大學(xué)生都有獲得獎(jiǎng)學(xué)金的機(jī)會(huì)，而這些獎(jiǎng)學(xué)金都可以作為他們的理財(cái)資金。

2.有獎(jiǎng)?wù)魑幕顒?dòng)

我校校園網(wǎng)上經(jīng)常會(huì)轉(zhuǎn)載有獎(jiǎng)?wù)撐幕顒?dòng)的通知，比如：2013“進(jìn)出口銀行杯”大學(xué)生暑期社會(huì)實(shí)踐有獎(jiǎng)?wù)魑模?013年度“中國(guó)平安勵(lì)志計(jì)劃”論文獎(jiǎng)評(píng)選活動(dòng)等，以后者的獎(jiǎng)勵(lì)為例，一等獎(jiǎng)10000元，二等獎(jiǎng)5000元，三等獎(jiǎng)2000元；參加社會(huì)上鼓勵(lì)大學(xué)生學(xué)以致用的帶獎(jiǎng)活動(dòng)也是積累理財(cái)資金的一種有效方式。

3.兼職

在不影響學(xué)業(yè)的情況下，兼職是一項(xiàng)不需要預(yù)付任何資本的增值方式，找一份合適的校外兼職工作，不僅可以鍛煉大學(xué)生的人際交往能力和適應(yīng)能力，又可以擴(kuò)充自身的理財(cái)資金；適合大學(xué)生兼職的很多，比如：家教，作為一名大學(xué)生，教授他們最熟悉、最擅長(zhǎng)的課程，是最常見(jiàn)的兼職工作，此外，推銷和校園也是大學(xué)生兼職的不錯(cuò)選擇。

4.假期實(shí)習(xí)

大學(xué)生利用假期時(shí)間在金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)進(jìn)行專業(yè)實(shí)習(xí)，在了解企業(yè)管理和運(yùn)作和積累社會(huì)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，他們還能夠得到實(shí)習(xí)機(jī)構(gòu)的補(bǔ)貼和提成，這同樣也是增加大學(xué)生理財(cái)資金的好方法。

5.微創(chuàng)業(yè)

在學(xué)校期間，可以進(jìn)行一些自己的小買賣，比如擺攤，二手市場(chǎng)轉(zhuǎn)賣，或者在格子鋪占有一席之地。

（四）選擇合適理財(cái)產(chǎn)品

大學(xué)生可以通過(guò)課堂教學(xué)、學(xué)術(shù)講座、社團(tuán)模擬投資比賽以及圖書館和網(wǎng)上的免費(fèi)資源等各種渠道學(xué)習(xí)和掌握理財(cái)知識(shí)，明確定位自身的風(fēng)險(xiǎn)承受程度，選擇適合的理財(cái)產(chǎn)品。

1.儲(chǔ)蓄

從理論上來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄并不能算作一種投資的方式，對(duì)于多說(shuō)大學(xué)生來(lái)說(shuō)，他們沒(méi)有對(duì)月末盈余資金進(jìn)行任何操作，這些資金在銀行卡上自動(dòng)閑置，最后計(jì)入活期存款，這種被動(dòng)的儲(chǔ)蓄并不能作為大學(xué)生理財(cái)?shù)闹饕绞?，然而，存款風(fēng)險(xiǎn)性極低，品種多樣，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的大學(xué)生來(lái)說(shuō)，選擇定期存款或者通知存款也是簡(jiǎn)單易行的理財(cái)方式。

2.債券

債券按發(fā)行主體分為國(guó)債、企業(yè)債券和金融債券，從盈利性來(lái)看，債券收益率高于同期銀行存款利率，從安全性來(lái)看，國(guó)債的安全性最高，相比儲(chǔ)蓄，國(guó)債流動(dòng)性較差，起始金額較高，因此，國(guó)債適合有一定閑置資金的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型大學(xué)生。

3.基金

證券投資基金按投資對(duì)象分為股票型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合型資金，其中，貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性好，風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較低，適合大學(xué)生進(jìn)行理財(cái)投資；以華夏基金為例，華夏活期通的存入起點(diǎn)為100元，7天年化收益率6.056%（截止2014年2月10日），明顯高于銀行存款利率，流動(dòng)性強(qiáng)，適合風(fēng)險(xiǎn)中立型的大學(xué)生。

4.余額寶

余額寶作為第三方支付平臺(tái)支付寶針對(duì)淘寶用戶推出的余額增值工具，受到眾多大學(xué)生的青睞，尤其是熱衷網(wǎng)上購(gòu)物的大學(xué)生群體，在方便轉(zhuǎn)賬購(gòu)物的同時(shí)，余額寶還能實(shí)現(xiàn)保值增值，因此，投資于天弘基金增利寶貨幣基金的余額寶非常適合大學(xué)生中的網(wǎng)購(gòu)一族。

5.保險(xiǎn)

保險(xiǎn)的主要目的在于轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，而并非生財(cái)之道，大學(xué)生購(gòu)買保險(xiǎn)也是一種分散風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)方式，需要根據(jù)自身情況做出合理的順序安排，即意外傷害、醫(yī)療、重疾、住院醫(yī)療和投資理財(cái)；以PICC人保健康-關(guān)愛(ài)專家定期重疾個(gè)人疾病保險(xiǎn)為例，每年保費(fèi)290元，繳費(fèi)年限20年，享有重大疾病保險(xiǎn)金10萬(wàn)元和身故保險(xiǎn)金10萬(wàn)元，從該險(xiǎn)種的保費(fèi)金額來(lái)看，在大學(xué)生的承受范圍之內(nèi)；因此，關(guān)注身體健康狀況，購(gòu)買人身保險(xiǎn)，也是實(shí)現(xiàn)人生規(guī)劃的重要部分，是大學(xué)生都應(yīng)該具有的理財(cái)意識(shí)。

6.股票

在股票市場(chǎng)上，有人賺的缽滿盆滿，有人賠的血本無(wú)歸，除了良好的心理素質(zhì)，入市還需要科學(xué)的技術(shù)分析、國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境和行業(yè)等基本面分析，大學(xué)生心智尚未成熟，容易受到外界環(huán)境的影響，自身又極度缺乏專業(yè)的股市分析方法和投資經(jīng)驗(yàn)，因此，以股票為主的理財(cái)方式，只適合有豐富模擬操作經(jīng)驗(yàn)和大量閑置資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好型大學(xué)生。

7.外匯

外匯是利用匯率利差實(shí)現(xiàn)保值增值的一種理財(cái)投資方式，包括即期和遠(yuǎn)期外匯交易，外匯期貨、期權(quán)、互換交易，涉及貨幣相關(guān)性、黃金分割理論、K線理論以及市場(chǎng)走勢(shì)分析等專業(yè)知識(shí)，操作程序復(fù)雜，除了熱衷外匯交易的一些國(guó)際金融專業(yè)的大學(xué)生，該方式不適合其他專業(yè)的學(xué)生。

同時(shí)，建立理財(cái)投資組合也同樣重要。根據(jù)馬科維茨的資產(chǎn)組合理論，“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”，大學(xué)生也需要根據(jù)自己的實(shí)際情況，合理安排手中的資金，實(shí)現(xiàn)多元化的理財(cái)投資組合，逐漸完善自己的理財(cái)方案，實(shí)現(xiàn)自己的短期和長(zhǎng)期的理財(cái)目標(biāo)。

（五）加強(qiáng)理財(cái)經(jīng)驗(yàn)交流

對(duì)于大學(xué)生而言，與學(xué)術(shù)性講座相比，同齡人對(duì)理財(cái)態(tài)度和方式上有更多相似點(diǎn)，因此，獲取周圍人的理財(cái)經(jīng)驗(yàn)對(duì)提高自身理財(cái)能力往往更加行之有效，通過(guò)與實(shí)現(xiàn)成功理財(cái)?shù)耐瑢W(xué)積極自發(fā)的交流，以及參與“藏龍金融投資協(xié)會(huì)”等社團(tuán)的理財(cái)經(jīng)驗(yàn)交流的活動(dòng)，大學(xué)生能夠從同齡人身上得到啟發(fā)，尋找適合自身的理財(cái)方式。

參考文獻(xiàn)

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篇10

 

利率又稱利息率。表示一定時(shí)期內(nèi)利息量與本金的比率，負(fù)利率就是名義利率低于通貨膨脹率時(shí)的實(shí)際利率。例如一個(gè)1000塊錢的東西一年后值1065塊錢，但是1000塊存在銀行一年后才1038塊，還沒(méi)有它升值快，存錢不賺反賠。 所謂負(fù)利率，即物價(jià)指數(shù)(CPI)快速攀升，導(dǎo)致銀行存款利率實(shí)際為負(fù)。存銀行的利率還趕不上通貨膨脹率就成了負(fù)利率。

通貨膨負(fù)利率計(jì)算方法:

負(fù)利率=銀行利率-通貨膨脹率（實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率）

銀行利率（利息稅于2008年10月9日取消）=本金X利率；

通貨膨脹率=本金X CPI。

一、我國(guó)的負(fù)利率階段

我國(guó)總共經(jīng)歷了3次負(fù)利率階段：

第一次是90年代初期，歷時(shí)38個(gè)月，持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)。在此期間物價(jià)大幅上漲，央行兩次上調(diào)存款利率，并且動(dòng)用了保值貼補(bǔ)率這一措施。不過(guò)，此次負(fù)利率出現(xiàn)6個(gè)月后，央行才第一次加息，名義利率最高到10.98％，加息幅度與27.7％的CPI同比增長(zhǎng)幅度相比十分有限。

第二次負(fù)利率階段始于2003年底止于2005年初，程度并不像上次那么嚴(yán)重，實(shí)際上也是3次負(fù)利率中最輕的一次：名義利率到達(dá)了歷史最低值1.98％，比當(dāng)前2.25％低27個(gè)基點(diǎn)通貨膨脹，CPI表現(xiàn)并不突出。本次負(fù)利率階段的通貨膨脹壓力遠(yuǎn)小于第一次，通貨膨脹水平不高，并且新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展剛剛起步，因此央行在負(fù)利率一年后才選擇加息。

第三次“負(fù)利率”開始于2007年2月，歷時(shí)21個(gè)月。“負(fù)利率”前期居民存款活化更為顯著，后期二者的活定比均大幅回落，存款定期化趨勢(shì)抬頭，這與央行連續(xù)6次加息密切相關(guān)。

最近始于2月的第四次“負(fù)利率”成為了近期大家討論的焦點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比增長(zhǎng)2.7％，超銀行一年期定期存款利率0.45個(gè)百分點(diǎn)，離2.79％的2年期定期儲(chǔ)蓄利率也僅一步之遙。銀行存款客戶無(wú)奈中再次面臨“負(fù)利率”時(shí)代的到來(lái)。目前通貨膨脹預(yù)期仍然較為強(qiáng)烈，對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的負(fù)面影響較多。“負(fù)利率”已經(jīng)持續(xù)，2011年07月07日金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整cssci期刊目錄。這是今年以來(lái)第3次加息，也是去年加息周期啟動(dòng)后的第5次加息。本次加息除了活期存款利率不動(dòng)之外，其他存貸款利率都加了0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次加息后，一年期的存、貸款利率分別提高至3.5%和6.56%。雖然今年以來(lái)已經(jīng)連續(xù)3次加息，但依然沒(méi)有改變負(fù)利率的現(xiàn)狀。5月份CPI同比上漲5.5%，6月份CPI漲幅突破6%，7月份當(dāng)CPI同比漲幅達(dá)到5.3%后，城鎮(zhèn)居民一年期存款實(shí)際貶值首次超過(guò)1%，達(dá)到1.05%，8月份CPI同比漲幅再創(chuàng)新高，居民一年期定期存款實(shí)際貶值達(dá)到1.25%。這意味著長(zhǎng)期下來(lái)，居民手中的一萬(wàn)元存款，一年后實(shí)際縮水超過(guò)125元。相比之下，0.25個(gè)百分點(diǎn)的加息幅度并不“解渴”。

二、負(fù)利率的負(fù)面影響

1.負(fù)利率導(dǎo)致居民財(cái)產(chǎn)性收入下降

它催生了銀行儲(chǔ)蓄的兩個(gè)特殊現(xiàn)象：一是儲(chǔ)蓄存款的低增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)。二是儲(chǔ)蓄存款活期化。通貨膨脹降低了貨幣的實(shí)際價(jià)值，迫使貨幣持有人轉(zhuǎn)向資產(chǎn)。通貨膨脹不會(huì)改變有形資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，但是其實(shí)際價(jià)值會(huì)隨著通貨膨脹的上升而增加，結(jié)果使得名義變成了實(shí)際價(jià)值。

在于低利率國(guó)家橫向比較時(shí)，居民凈儲(chǔ)蓄率是另一個(gè)不可忽視的因素。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織公布的研究顯示，近些年，我國(guó)的儲(chǔ)蓄率持續(xù)上升，由2002年的40.4%迅速提高為2008年的51.4%，2009年盡管略有下降，但也達(dá)到49%通貨膨脹，占2009年全球儲(chǔ)蓄的28%，居于世界首位，自九十年代初至2009年，中國(guó)城鎮(zhèn)家庭的平均儲(chǔ)蓄率從15%升至30%，基本翻了一翻，而美國(guó)2009年居民凈儲(chǔ)蓄規(guī)模為-3274億美元，GDP占比為-2.3%。這意味著，當(dāng)美國(guó)居民選擇超前消費(fèi)的同時(shí)，中國(guó)城鎮(zhèn)居民將大量收入存入銀行，而此舉非但沒(méi)有給他們帶來(lái)收益，反而在一年間憑空帶走1%的個(gè)人財(cái)富。 “負(fù)利率”直接侵蝕的就是居民的真實(shí)財(cái)富。如果一個(gè)國(guó)家負(fù)利率長(zhǎng)期存在，將會(huì)嚴(yán)重削弱居民的消費(fèi)能力，從而損害經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行。'十二五'規(guī)劃要改善人民收入水平，但負(fù)利率除了造成貨幣購(gòu)買力的下降，負(fù)利率也會(huì)導(dǎo)致居民財(cái)產(chǎn)性收入下降。一方面，負(fù)利率將拉低債券類投資品的收益率；另一方面，由于其他投資渠道收益偏低，股市成為唯一的選擇，使得上市公司分紅的動(dòng)力不足。負(fù)利率意味著真實(shí)購(gòu)買力的下降，錢的價(jià)值在不斷地被侵蝕。

2.負(fù)利率會(huì)促進(jìn)投資規(guī)模加大

在“負(fù)利率”情況下，居民的儲(chǔ)蓄行為不但無(wú)法獲得收益，還將遭受損失。出于資產(chǎn)保值增值的需要，負(fù)利率還會(huì)直接導(dǎo)致大量資金從銀行流出，轉(zhuǎn)向股市、樓市、基金等投資場(chǎng)所，導(dǎo)致資本市場(chǎng)泡沫，加劇通貨膨脹壓力，形成惡性循環(huán)之勢(shì),即負(fù)利率會(huì)激化財(cái)富效應(yīng)的顯現(xiàn)，進(jìn)而推動(dòng)房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的飆升。在負(fù)利率時(shí)期，不能忽視的還有貸款利率低。從2003年開始，7年來(lái)，中國(guó)1年期實(shí)際貸款利率為2.6%（按官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，年均CPI漲幅為2.7%），所以能貸到款的個(gè)人和企業(yè)幾乎是零成本拿到錢。貸款負(fù)利率,企業(yè)使用貸款,不用經(jīng)過(guò)生產(chǎn)、加工環(huán)節(jié)就能獲得利潤(rùn),這必定產(chǎn)生大量投機(jī)行為。2009年，不僅中央政府推出了4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)的龐大投資計(jì)劃，而且當(dāng)年銀行信貸暴增10萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史最高記錄。低利率誘發(fā)巨大信貸需求和資金需求，廉價(jià)貨幣政策釋放出了巨大的流動(dòng)性通貨膨脹，當(dāng)游資、熱錢橫行之時(shí)，投機(jī)一定更瘋狂、更猖獗。這時(shí)，投機(jī)暴利遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)投資回報(bào)，實(shí)業(yè)資本受到威脅。這其中的典型代表就是房地產(chǎn)行業(yè)。根據(jù)人民銀行的數(shù)據(jù)，截至2009年年末，房地產(chǎn)貸款余額占各項(xiàng)貸款余額的19.2%，比上年末高1個(gè)百分點(diǎn)。2009年新增房地產(chǎn)貸款2萬(wàn)億元，占各項(xiàng)貸款新增額的21.9%，占比比上年提高超過(guò)11個(gè)百分點(diǎn)，同比多增1.5萬(wàn)億元。其中，個(gè)人購(gòu)房貸款新增1.4萬(wàn)億元，約為2008年的5倍、2007年的2倍。2008至2009年間信貸盲目擴(kuò)張，貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)，積極支持基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。很多優(yōu)質(zhì)的小項(xiàng)目與小公司卻面臨融資困難，不得已求助于地下錢莊與高利貸。沒(méi)有提高利率導(dǎo)致了負(fù)利率，負(fù)利率會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形成一個(gè)不穩(wěn)定系統(tǒng)，會(huì)鼓勵(lì)投機(jī)，資產(chǎn)價(jià)格被扭曲，資產(chǎn)被重新分配，這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式有著諸多隱患，例如資產(chǎn)泡沫膨脹、環(huán)境污染、資源消耗惡劣、貧富分化加劇，經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)空間受到嚴(yán)重壓縮。

三、應(yīng)對(duì)負(fù)利率措施

1．提高定期存款利率

中國(guó)要避免這種經(jīng)濟(jì)結(jié)果的發(fā)生，政策上要盡快實(shí)現(xiàn)一個(gè)積極的正的真實(shí)利率水平，這是首要的目標(biāo)，拖得越久，損失越大。提高定期存款利率不提活期，表明希望資金存入銀行，改善負(fù)利率狀態(tài)cssci期刊目錄。通貨膨脹率已經(jīng)是超過(guò)了5%，這個(gè)只是CPI，是消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，真正的更科學(xué)的統(tǒng)計(jì)，更切合實(shí)際的通貨膨脹率可能比這個(gè)還高，所以央行應(yīng)該大力加息，加息是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的催化劑，加息不單能夠淘汰落后產(chǎn)能和過(guò)剩產(chǎn)能，而且還可以通過(guò)稅收優(yōu)惠與信貸優(yōu)惠來(lái)扶持新興產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。而且市場(chǎng)已經(jīng)形成了加息的預(yù)期，而相反加存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)導(dǎo)致了民營(yíng)企業(yè)、民間金融利率非常高通貨膨脹，已經(jīng)對(duì)一些企業(yè)造成了很大的沖擊，而且企業(yè)沒(méi)有選擇，因?yàn)檫@是行政的辦法，加息是一個(gè)市場(chǎng)的辦法，應(yīng)該的做法把利率提高，然后再來(lái)有選擇性的補(bǔ)貼一些窮人或者一些重點(diǎn)項(xiàng)目，對(duì)國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展策略有影響的項(xiàng)目。

唯有此，才能實(shí)質(zhì)性地抑制投資沖動(dòng)和財(cái)政需求，否則“脹”的壓力很難降下來(lái)。利息率的調(diào)整將改變貨幣條件，貨幣條件決定資產(chǎn)價(jià)格，而資產(chǎn)價(jià)格實(shí)質(zhì)性地決定信貸條件的松緊。比方說(shuō)一塊地過(guò)去估值一個(gè)億，能放貸8000萬(wàn)，而今天估值3個(gè)億，同樣一個(gè)抵押物從銀行借出的錢是2.4億，對(duì)于這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中擁有抵押物的群體而言，意味著經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的資金成本大幅降低。反轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，當(dāng)貨幣條件收緊，引致資產(chǎn)價(jià)格下行，即便沒(méi)有信貸額度的控制，對(duì)于投資沖動(dòng)的約束也是實(shí)質(zhì)性的，資產(chǎn)價(jià)格下行而致真實(shí)杠桿率上升，借貸人的能力是大幅下降的。

市場(chǎng)上也有流傳的說(shuō)法是，怕熱錢流入而不加息，中歐商學(xué)院教授許小年指出此說(shuō)站不住腳：首先，天下沒(méi)有零成本的政策。其次，人民幣升值可能對(duì)熱錢吸引力更大，第三，新興國(guó)家利率（如印度的8%和巴西的12%）比中國(guó)高得多，熱錢不一定偏要來(lái)中國(guó)。

目前人民幣存在升值壓力，現(xiàn)在人民幣一直在緩慢升值，反而使國(guó)際資本持續(xù)看多人民幣，建議人民幣采取一次性升值，繼而保持穩(wěn)定，斷絕國(guó)際資金的套匯沖動(dòng)，也能給加息創(chuàng)造空間。

2．物價(jià)是關(guān)鍵

中期范圍內(nèi)要保持正利率，即存款利率高于CPI，但由于CPI變化比較快通貨膨脹，利率調(diào)整跟不上，而且利率調(diào)整還要顧及多個(gè)政策目標(biāo)，如果假定CPI今年維持在5%的水平，那么按照每次0.25個(gè)百分點(diǎn)的加息幅度，央行要整整加7次息才能使實(shí)際利率為正， 2011年內(nèi)，如果單靠加息想讓負(fù)利率轉(zhuǎn)正的可能性不太大。那么，年底負(fù)利率的現(xiàn)象可能終結(jié)嗎？

專家同時(shí)認(rèn)為，能否步出負(fù)利率時(shí)代，加息并非唯一決定因素，物價(jià)也是影響“負(fù)利率”的關(guān)鍵因素。

“不能只是單純地去說(shuō)要加多少次息來(lái)消除負(fù)利率，因?yàn)槲飪r(jià)指數(shù)CPI也是一個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)?？梢哉f(shuō)國(guó)家動(dòng)用利率這種調(diào)控工具，更大的目的是穩(wěn)物價(jià)抗通貨膨脹，緩解負(fù)利率只是一個(gè)‘跟隨’產(chǎn)品。物價(jià)降下來(lái)了，社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定了，利率和CPI之間的差距縮小了，由此產(chǎn)生的負(fù)利率也會(huì)隨之改善直至消失。消除負(fù)的實(shí)際利率不僅僅是抑制通貨膨脹的需要，最重要的是要將增長(zhǎng)模式從依靠政府支出和投機(jī)轉(zhuǎn)向依靠家庭支出。如果存款者因?yàn)橥ㄘ浥蛎浂?jīng)受財(cái)產(chǎn)損失，他們就不太可能會(huì)成為強(qiáng)勁的消費(fèi)者。相反，為了挽回?fù)p失，他們可能會(huì)成為投機(jī)者，這樣一來(lái)，就會(huì)將經(jīng)濟(jì)推向通貨膨脹和投機(jī)的惡性。因此提高居民消費(fèi)水平，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)家繁榮的重要目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

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