導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇基金投資的特點(diǎn)，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

證券投資基金是種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金、從事股票、債券等金融工具投資。在我國(guó)?；鹜泄苋吮仨氂珊细竦纳虡I(yè)銀行擔(dān)任、墾金管理入必須由專業(yè)的基金管理公司擔(dān)任。基金投資人享受證券投資基金的收益，也承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。證券投資基金的特點(diǎn)有。

（1）證券投資基金是由專家運(yùn)作，管理并專門投資于證券市場(chǎng)的基金。我國(guó)《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，證券投資基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80％?；鹳Y產(chǎn)由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)管理。基金管理公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識(shí)，而已在投資領(lǐng)域也積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)。

（2）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。投資者是通過(guò)購(gòu)買基金而間接投資于證券市場(chǎng)的。與直接購(gòu)買股票相比。投資者與上市公司沒(méi)有任何直接關(guān)系，不參與公司決策和管理，只享有公司利潤(rùn)的分配權(quán)。投資者若直接投資丁股票、債券，就成了股票、債券的所有者，要直接承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)而投資者若購(gòu)買廠證券投資基金，則是由基金管理人來(lái)具體管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，進(jìn)行證券的買賣活動(dòng)。因此，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，證券投資基金是一種間接證券投資方式。

（3）證券投資基金具有投資小、費(fèi)用低的優(yōu)點(diǎn)。在我閨，每份基金單位面值為人民幣1元。證券投資基金最低投資額回。般較低，投資者可以根據(jù)自己的財(cái)力，多買或少買基金單位、從而解決了中小投資者“錢不多、人市難”的問(wèn)題。

篇2

[中圖分類號(hào)]TM726.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1672-5158（2013）06-0376-01

10KV等級(jí)的供電系統(tǒng)，一般采用單路供電方式，并使用備用電源自動(dòng)投入裝置（簡(jiǎn)稱備自投裝置），以確保電網(wǎng)的安全運(yùn)行。在10KV配電室中，有兩種采用的比較多的備自投裝置，即進(jìn)線備自投和母聯(lián)備自投。這兩種裝置的區(qū)別在于：進(jìn)線備自投是在兩個(gè)進(jìn)線柜之間加入PT和備自投裝置，而沒(méi)有聯(lián)絡(luò)柜；母聯(lián)備自投與之相反，是在聯(lián)絡(luò)柜中安裝備自投裝置，同時(shí)也為母線安裝有PT柜。

1 配電室的進(jìn)線備自投裝置

一般情況下，配電室的兩條進(jìn)線中，母線開關(guān)運(yùn)行，另一條線作為備用進(jìn)線。如果備自投裝置發(fā)現(xiàn)母線失壓，同時(shí)在備用進(jìn)線上檢測(cè)到電壓，而且運(yùn)行線路上的開關(guān)沒(méi)有電流，那么就采取跳開運(yùn)行進(jìn)線開關(guān)的措施，然后合上備用進(jìn)線開關(guān)。

由于主變保護(hù)動(dòng)作需要對(duì)進(jìn)線開關(guān)進(jìn)行跳線操作，以確保故障隔離的可靠性，因此，當(dāng)主變保護(hù)采用閉鎖進(jìn)線備自投的動(dòng)作時(shí)，有可能出現(xiàn)以下故障：

1）如果故障發(fā)生在主變保護(hù)范圍內(nèi)，采取相應(yīng)的動(dòng)作并閉鎖備自投裝置的話，將導(dǎo)致整站失壓。

2）如果故障發(fā)生后，采取了主變保護(hù)動(dòng)作后故障仍未消除，那么就要對(duì)后備保護(hù)做斷開對(duì)側(cè)開關(guān)的動(dòng)作。由于主變保護(hù)動(dòng)作導(dǎo)致了備自投裝置閉鎖，那么也將導(dǎo)致整站失壓。

3）如果故障發(fā)生在主變保護(hù)范圍內(nèi)，在采取了主變保護(hù)動(dòng)作后故障消除，備自投裝置也已閉鎖，那么備自投裝置將提交母線失壓的告警，但由于不符合備自投的動(dòng)作條件，因此備自投不會(huì)做出動(dòng)作。

由此可見，主變保護(hù)動(dòng)作的閉鎖進(jìn)線備自投的動(dòng)作，有可能產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。為了解決這一問(wèn)題，一般可以采用主變保護(hù)不閉鎖進(jìn)線備自投的方式，以確保電網(wǎng)的穩(wěn)定性和可靠性，同時(shí)也確保了能夠在故障發(fā)生時(shí)供電不被中斷。

進(jìn)線保護(hù)的操作回路，是通過(guò)手動(dòng)或遙控的方式實(shí)現(xiàn)跳閘并合后繼電器，然后閉鎖重合閥的。如果主變保護(hù)和備自投裝置，在跳閘接入回路后，接入閉鎖備自投，那么主變保護(hù)采用跳開動(dòng)作后，如果線路上有合后繼電器動(dòng)作，將可能引發(fā)備自投裝置的瞬時(shí)放電，最后導(dǎo)致整站失壓。要解決這一問(wèn)題，可以采取手動(dòng)或遙控動(dòng)作，實(shí)現(xiàn)跳閘，并閉鎖重合閘。通過(guò)手動(dòng)或遙控實(shí)現(xiàn)中間繼電器的跳閘，并閉鎖重合閘，同時(shí)通過(guò)手跳閉鎖備自投開入，從而在實(shí)施手跳動(dòng)作時(shí)閉鎖備自投，這樣在主變和備自投跳閘，并實(shí)現(xiàn)重合閥的閉鎖時(shí)，備自投就不會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤的動(dòng)作，因?yàn)閭渥酝洞藭r(shí)不會(huì)被閉鎖。

如果在主變保護(hù)動(dòng)作下，進(jìn)線開關(guān)對(duì)回路進(jìn)行了操作，導(dǎo)致進(jìn)線開關(guān)跳開，那么就可以避免備自投裝置閉鎖。但這是重合閘的動(dòng)作將導(dǎo)致線路開關(guān)再一次合上，從而對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)生沖擊，并導(dǎo)致備自投無(wú)法工作。要解決這一問(wèn)題，就需要閉鎖線路保護(hù)的重合閘，這樣主變保護(hù)動(dòng)作跳閘后，備自投裝置就不會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤動(dòng)作，系統(tǒng)也不會(huì)被沖擊，同時(shí)備用線路將保證供電的持續(xù)性和連續(xù)性。

由此可見，進(jìn)線備自投與主變保護(hù)、進(jìn)線開關(guān)之間的配合十分重要。在實(shí)際工作中，采用改進(jìn)進(jìn)線保護(hù)跳閘回路的措施，對(duì)確保系統(tǒng)的可靠、穩(wěn)定運(yùn)行，起到了十分顯著的作用。

2 母聯(lián)備自投

母聯(lián)備自投能夠在供電設(shè)備出現(xiàn)故障時(shí)，迅速作出反應(yīng)，并確保供電的連續(xù)性不受到嚴(yán)重的影響。母聯(lián)備自投裝置相對(duì)于傳統(tǒng)的人工操作方式，不僅極大地縮短了故障時(shí)的處理速度，而且在安全性上也有所提升。

母聯(lián)備自投的工作原理，是直流控制電源小開關(guān)和防跳繼電器，通過(guò)遙控合閘或開關(guān)柜手動(dòng)合閘，執(zhí)行分閘指示、合閘指示，并遙控分閘或開關(guān)柜手動(dòng)分閘，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程或本地的切換，然后保護(hù)跳閘和合閘位置繼電器，采用防跳賄賂、彈簧儲(chǔ)能賄賂，經(jīng)過(guò)遙控合閘出口，經(jīng)過(guò)兩斷筋顯得各自投合母聯(lián)，接人遙控分閘出口和過(guò)電流保護(hù)出口，實(shí)現(xiàn)主變后備保護(hù)，并允許備自投信號(hào)。同時(shí)還采用PMC工作電源。

母聯(lián)備自投的工作分為三個(gè)階段。第一階段是充電過(guò)程，如果進(jìn)線斷路器合、分段斷路器分，自投轉(zhuǎn)換開關(guān)位置投入，即在延時(shí)后開放備自投。反之，就在眼時(shí)候范圍備自投的閉鎖狀態(tài)。第二階段是在備自投開放時(shí)，如果檢測(cè)到母線失壓且無(wú)電流的狀態(tài)，而另一條備用線檢測(cè)到有電壓，那么將轉(zhuǎn)換開關(guān)位置投入，并啟動(dòng)備自投。第三階段，是在一段線路出現(xiàn)失電的狀況，而斷路器仍然處于合位狀態(tài)。這時(shí)備自投應(yīng)當(dāng)斷開這一段線路的進(jìn)線開關(guān)，然后啟動(dòng)備自投，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間延時(shí)后，合上分段開關(guān)，母線重新供電，閉鎖備自投。

母聯(lián)備自投的優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1）備自投有著嚴(yán)格的條件限定，從而確保了閉鎖的可靠性。從技術(shù)上講，如果要流入下一級(jí)的動(dòng)作，在程序上必須滿足當(dāng)前動(dòng)作的多個(gè)條件要求。如果不能滿足當(dāng)前動(dòng)作的條件，那么程序?qū)⒉辉龠\(yùn)行，并自動(dòng)執(zhí)行閉鎖動(dòng)作。當(dāng)系統(tǒng)采取單相接地方式的時(shí)候，如果電壓不符合安全要求，那么將自動(dòng)進(jìn)行備自投的閉鎖操作。當(dāng)滿足自投條件時(shí)，母聯(lián)備自投將采取閉鎖動(dòng)作，以免發(fā)生二次合閘的情況。

2）當(dāng)采用的時(shí)間不滿足條件時(shí)，將返回上一工序，以確保滿足時(shí)限要求。

3）為了防止重合閘，要確保兩項(xiàng)重要的前提，一是要確保系統(tǒng)處于正確運(yùn)行的狀態(tài)下，二是要確保在線路出現(xiàn)失壓和無(wú)流的情況下，不出現(xiàn)斷線的錯(cuò)誤動(dòng)作，進(jìn)線檢測(cè)到有電壓時(shí)，不要閉合沒(méi)有電壓的母線；分段處于合上狀態(tài)時(shí)，對(duì)備自投要進(jìn)行閉鎖操作。延時(shí)操作要根據(jù)前面的電源自投時(shí)間進(jìn)行設(shè)定，以便于能夠相互配合。三是在已經(jīng)啟動(dòng)備自投時(shí)，如果進(jìn)線處于合位狀態(tài)，那么才能在進(jìn)線的出口進(jìn)行紛飛操作以及在合分段的出口做動(dòng)作，并且在合上分段后，要能夠自動(dòng)返回出口。如果進(jìn)線沒(méi)有跳開，那么在合分段的出口處就不做動(dòng)作。而且在分段合閘了一定時(shí)間（這一時(shí)間以0.1秒為單位計(jì)算）之后，對(duì)分段的出口要進(jìn)行閉鎖操作，以防止出現(xiàn)多次合閘的問(wèn)題。

在具有以上優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，母聯(lián)備自投也不可避免的具有一些缺點(diǎn)。以下即是對(duì)母聯(lián)備自投的缺點(diǎn)進(jìn)行的分析。

1）在滿足沒(méi)有電壓、沒(méi)有電流的前提下，出現(xiàn)輕負(fù)荷下三相斷線的情況時(shí)，將導(dǎo)致備自投裝置的自動(dòng)啟動(dòng)。如果為了解決這一問(wèn)題而對(duì)自投的程序進(jìn)行修改，那么有可能導(dǎo)致失電狀態(tài)下備自投不做動(dòng)作。綜合考慮，只能暫時(shí)不去解決這一問(wèn)題。

2）一旦母線或出線發(fā)生故障，主編后備保護(hù)將出現(xiàn)過(guò)流動(dòng)作。在主變進(jìn)線跳閘的情況下，母線出現(xiàn)失壓的問(wèn)題，進(jìn)線上也沒(méi)有電流，備自投將合上相應(yīng)的分段，這就導(dǎo)致在一段母線上的故障也將影響到另一段母線。即便主變后備過(guò)流保護(hù)動(dòng)作，也會(huì)對(duì)系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成影響。

3）現(xiàn)在備自投的流程處理只是用于應(yīng)對(duì)一般的情況，在一些復(fù)雜的情況下，備自投還能否做出正確的動(dòng)作，具有不確定性。

3 總結(jié)

本文對(duì)進(jìn)線備自投和母聯(lián)備自投的特點(diǎn)及應(yīng)用進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析。在實(shí)際的應(yīng)用當(dāng)中，根據(jù)具體的需求和實(shí)際情況，以及進(jìn)線備自投和母聯(lián)備自投的特點(diǎn)，進(jìn)行相應(yīng)的設(shè)計(jì)，就能夠保證供電線路的安全、穩(wěn)定運(yùn)行，并滿足工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和生活的用電需求。

參考文獻(xiàn)

[1]國(guó)家電力公司南京電力自動(dòng)化設(shè)備總廠編，NDT200系列備用電源自投裝置技術(shù)說(shuō)明書

[2]DL 400-91，繼電保護(hù)和安全自動(dòng)裝置技術(shù)規(guī)程[S]

篇3

中圖分類號(hào)：F830　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-1428(2010)09-0005-04

我國(guó)自改革開放以來(lái)，一個(gè)很明顯的事實(shí)是，相對(duì)世界上其他國(guó)家而言具有較高的儲(chǔ)蓄率和較高的投資率。表1顯示了1978年以來(lái)歷年的儲(chǔ)蓄率和投資率，這里的儲(chǔ)蓄率定義為支出法下國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值減去最終消費(fèi)之后的差額與支出法下國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比，投資率定義為資本形成總額與支出法下國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比。表中顯示我國(guó)的儲(chǔ)蓄率與投資率一直就較高，而且在波動(dòng)中還不斷呈上升趨勢(shì)，尤其是儲(chǔ)蓄率的上升趨勢(shì)更為明顯。我們還注意到，儲(chǔ)蓄率在大多數(shù)年份(31年中有23年)都超過(guò)或至少等于投資率。這意味著總供給大于國(guó)內(nèi)總需求，有一部分資源(各種商品和勞務(wù))以凈出口的方式輸出到國(guó)外，表現(xiàn)為大多數(shù)年份出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差。

對(duì)此，學(xué)術(shù)界作了很多的分析和探討，得出了一些很有價(jià)值的觀點(diǎn)，但那些文獻(xiàn)采用的數(shù)據(jù)基本上都是早些年份的。本文側(cè)重于利用近幾年(2004年以來(lái))的數(shù)據(jù)，來(lái)分析我國(guó)儲(chǔ)蓄和投資在數(shù)量和結(jié)構(gòu)方面的一些最新趨勢(shì)和特點(diǎn)，并探討其原因及涵義。

表1顯示，我國(guó)本來(lái)就較高的儲(chǔ)蓄率近幾年又有了大幅度的提高，從2003年的43.2％上升到2008年的51.4％，投資率也有進(jìn)一步的提高，從41％增加到43.5％，儲(chǔ)蓄與投資的差額不斷擴(kuò)大，反映為貿(mào)易順差越來(lái)越大。

一、儲(chǔ)蓄率快速提高的原因分析

本文從各部門儲(chǔ)蓄的變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)分析近幾年國(guó)民儲(chǔ)蓄率快速提高的原因。這里的國(guó)民儲(chǔ)蓄率計(jì)算口徑和上文稍有不同，利用資金流量表(實(shí)物交易部分)的數(shù)據(jù)，我們把非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、居民和政府四個(gè)部門各自的儲(chǔ)蓄量加總，再除以國(guó)民可支配收入得到國(guó)民儲(chǔ)蓄率。前文計(jì)算儲(chǔ)蓄率用到的分子和分母分別是支出下法國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值減去最終消費(fèi)支出的差額和支出下法國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，和這里所用的分子和分母在量上存在一定的差異，所以計(jì)算出來(lái)的比率值也有些許差異，但在反映儲(chǔ)蓄率的高低及變動(dòng)趨勢(shì)方面是相似的。我們只需比較一下表1和表2中近幾年的儲(chǔ)蓄率數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)。表2中各部門的儲(chǔ)蓄率等于各部門儲(chǔ)蓄量除以國(guó)民可支配收入，其中，非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)兩個(gè)部門的儲(chǔ)蓄率可以合計(jì)得到企業(yè)部門的儲(chǔ)蓄率。本文雖然主要側(cè)重于分析近幾年的情況，但表2(包括以下各表)也列出了2004年以前一些年份的數(shù)據(jù)，這樣做是為了便于比較。

表2的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)近幾年的國(guó)民儲(chǔ)蓄率從2003年的42.90％大幅提高至2007年的50.88％，從各部門的儲(chǔ)蓄變動(dòng)情況來(lái)看，國(guó)民儲(chǔ)蓄率的提高主要?dú)w因于三點(diǎn)。一是企業(yè)儲(chǔ)蓄率從2003年的15.47％躍升至2004年的21.79％和2005年的20.04％，接下來(lái)的兩年雖有所下降，但仍比2004年以前高出幾個(gè)百分點(diǎn)。二是居民儲(chǔ)蓄率從2004年到2005年有較大幅度的增加。從18.30％上升至21.16％，增加了2.86個(gè)百分點(diǎn)。之后的幾年緩慢增加。2007年達(dá)到21.82％。三是政府儲(chǔ)蓄率在2007年上升至10.64％，是進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái)最高的一年。

企業(yè)儲(chǔ)蓄率提高的一個(gè)主要原因是，我國(guó)企業(yè)總體盈利能力近幾年快速提升，2004至2006年，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)年增長(zhǎng)率為38.1％，22.6％和31％，2007年1-11月份實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.7％。為進(jìn)一步考察居民儲(chǔ)蓄增加的原因。這里采用李揚(yáng)和殷劍峰(2007)的分析思路，把部門儲(chǔ)蓄率分解為部門儲(chǔ)蓄傾向與部門可支配收入占國(guó)民可支配收入的比重的乘積，其中，部門儲(chǔ)蓄傾向等于部門儲(chǔ)蓄除以該部門可支配收入。表3列出了居民和政府兩個(gè)部門儲(chǔ)蓄率的分解情況。表3的數(shù)據(jù)顯示，相對(duì)2004年以前而言，2004年以來(lái)居民部門的可支配收入占比有相當(dāng)幅度的下降，但是，居民儲(chǔ)蓄傾向卻在不斷上升且幅度更大，這就決定了兩者的乘積即居民儲(chǔ)蓄率呈增加的趨勢(shì)。2000至2007年，我國(guó)居民可支配收入年增長(zhǎng)率為5.90％，6.84％，11.30％，8.24％，26.05％，18.44％，14.39％，19.20％，近幾年增速明顯大幅加快。根據(jù)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，隨著收入的快速增長(zhǎng)，收入中用于儲(chǔ)蓄的份額即儲(chǔ)蓄傾向應(yīng)該會(huì)越來(lái)越大，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄傾向近幾年的表現(xiàn)，與理論預(yù)測(cè)是比較吻合的。而政府儲(chǔ)蓄率之所以在2007年達(dá)到近年來(lái)的新高，一是由于我國(guó)近幾年財(cái)政收入增速明顯加快，2000至2007年財(cái)政收入年增長(zhǎng)率依次為17.0％，22.3％，15.4％，14.9％，21.6％，19.9％，22.5％，32.4％，使得政府的可支配收入占比在這幾年不斷提高，并在2007年達(dá)到近些年的最高點(diǎn)24.06％；二是政府的儲(chǔ)蓄傾向也在2007年達(dá)到近幾年的最高點(diǎn)44.22％，意味著政府儲(chǔ)蓄比其可支配收入以更快的速度增長(zhǎng)。

二、投資的部門結(jié)構(gòu)變化及部門資金余缺率的變動(dòng)

由表1知，我國(guó)投資率近年來(lái)一直保持在40％以上的高位，并在2008年達(dá)到改革開放以來(lái)的最高點(diǎn)

43.5％。在保持高投資率的同時(shí)，我們注意到投資的部門結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些變化。表4顯示，近些年來(lái)，企業(yè)投資在資本形成總額中的占比有一定幅度的下降，與此相對(duì)應(yīng)的是，住戶投資的占比提高了幾個(gè)百分點(diǎn)，政府的投資占比相對(duì)本世紀(jì)初來(lái)說(shuō)雖有所上升，但幅度很小。

表5的數(shù)據(jù)顯示，近些年，企業(yè)和住戶仍分別保持資金赤字部門和資金盈余部門的地位。企業(yè)的資金缺口率在2004年有大幅度下降，但隨后快速上升，在2006和2007年都達(dá)到了上世紀(jì)末本世紀(jì)初以來(lái)的最高點(diǎn)，表明企業(yè)投資需要外源融資的程度顯著增強(qiáng)。住戶的資金盈余率在2004年達(dá)到近十來(lái)年的最低點(diǎn)54.04％，隨后快速回升，2007年達(dá)到68.01％，和2004年以前的水平相近。表中頗值得注意的一個(gè)地方是，政府部門在2005年第一次由前十來(lái)年的資金短缺部門變成資金盈余部門，資金盈余率為18.45％，并快速上升至2006年的54.14％和2007年的66.62％，成為資金的凈供給者。上文提到的我國(guó)財(cái)政收入年增長(zhǎng)率近年來(lái)明顯加快，無(wú)疑是政府變成資金盈余部門的一個(gè)重要原因。

三、儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資的結(jié)構(gòu)分析

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)資金盈余單位(主要是居民)，在把資金轉(zhuǎn)讓給資金赤字單位(主要是企業(yè))使用時(shí)，主要是通過(guò)銀行間接融資的渠道。下面考察一下近些年的融資結(jié)構(gòu)是否有些變化。表6顯示了我國(guó)非金融企業(yè)每年通過(guò)銀行貸款和發(fā)行證券籌集的資金額，如果銀行貸款和發(fā)行證券籌資量合計(jì)是100的話，那么發(fā)行證券籌集的資金所占份額自2004年以來(lái)在快速增加，依次是10.21，13.61，16.14，22.67，顯然高于2004年以前的水平(2000年除外)，表明直接融資的地位逐漸提高，融資結(jié)構(gòu)有所改善。

篇4

養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，是科學(xué)應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)、科學(xué)管理龐大的養(yǎng)老基金投資的實(shí)踐需要。目前，全球面臨嚴(yán)峻的人口老齡化挑戰(zhàn)。中國(guó)尤其面臨“未富先老”、特殊的4-2-1家庭人口結(jié)構(gòu)，養(yǎng)老基金投資管理具有特別的重要性和迫切性。國(guó)際上養(yǎng)老金制度已經(jīng)形成了包括公共養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的多支柱體系，積累了龐大的養(yǎng)老基金并進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)。我國(guó)養(yǎng)老基金主要包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系社會(huì)統(tǒng)籌賬戶基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金、全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金。2009年全國(guó)社會(huì)保障基金儲(chǔ)備近8000億元，社會(huì)保險(xiǎn)基金節(jié)余達(dá)1.77萬(wàn)億元、其中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金節(jié)余達(dá)1.25萬(wàn)億元，企業(yè)年金基金達(dá)2533億元。只有盡快建立科學(xué)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，才能客觀、公正、科學(xué)地評(píng)估養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)、指導(dǎo)養(yǎng)老基金投資政策、完善養(yǎng)老基金制度和監(jiān)管，進(jìn)而控制養(yǎng)老基金投資成本、降低養(yǎng)老基金投資風(fēng)險(xiǎn)、提高養(yǎng)老基金投資收益。沒(méi)有科學(xué)的系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論和方法，養(yǎng)老基金政策評(píng)價(jià)、投資管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、委托人的權(quán)益評(píng)價(jià)就沒(méi)有基本的準(zhǔn)則。養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系，是對(duì)共同基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論的重大發(fā)展。養(yǎng)老金理論方面，丹尼斯.E.羅格、杰克·S·雷德爾、弗蘭克·J·法博齊、約翰·Y·坎貝爾、路易斯·M評(píng)價(jià)體系。養(yǎng)老金的實(shí)踐當(dāng)中，基金評(píng)價(jià)公司晨星(Morn-ingstar)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾Micropal公司等分別形成一套完善的共同基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)就共同基金投資推行了全球投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（GIPS）。一些專業(yè)機(jī)構(gòu)如翰威特、美世、路透等開發(fā)了一些適用的養(yǎng)老基金分類比較方法和比較基準(zhǔn)，但系統(tǒng)的形成行業(yè)共識(shí)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系還有待建立和完善。

我國(guó)的系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系也在建立和探索當(dāng)中。國(guó)內(nèi)學(xué)者杜書明、陳收、胡立峰等對(duì)共同基金績(jī)效評(píng)價(jià)做了系統(tǒng)的研究，銀河、天相、晨星中國(guó)等分別在實(shí)踐上形成了共同基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)的可行方法。由于我國(guó)的養(yǎng)老基金尚處于發(fā)展初期，其投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論和實(shí)踐還在探索中。理論上鄭秉文、楊長(zhǎng)漢、許星劍等人只是做了一些初步的或者某一支柱的探討，實(shí)踐中社?；饹](méi)有形成行業(yè)共識(shí)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。企業(yè)年金雖然路透中國(guó)、中國(guó)養(yǎng)老金網(wǎng)等探索性地開發(fā)了“中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)”，但系統(tǒng)的成熟的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系還在探索中。在我國(guó)養(yǎng)老金領(lǐng)域，大量金融、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)保障及公共管理方面的學(xué)者，都高度意識(shí)到了養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)估的重要性，從不同的角度提出了養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)的重要性和理論研究的方向。大量的金融投資機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金監(jiān)管部門、養(yǎng)老金委托人和受益人，迫切需要系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論進(jìn)行科學(xué)指導(dǎo)。

二、建立養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系的主要內(nèi)容

（一）養(yǎng)老基金投資組合選擇與資本資產(chǎn)定價(jià)理論

養(yǎng)老基金區(qū)別于一般基金的典型特性是它的長(zhǎng)期性。在長(zhǎng)期性特點(diǎn)下，養(yǎng)老基金的投資組合特征、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、績(jī)效評(píng)價(jià)模型都顯著區(qū)別于一般的共同基金。養(yǎng)老基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷不同于短期投資者，個(gè)人穩(wěn)定的工作收入可以視作一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因而其退休前對(duì)長(zhǎng)期性的權(quán)益類資產(chǎn)有更大的投資偏好。匹配這種偏好，在長(zhǎng)期里，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的安全性和收益性都大于債券等固定收益類資產(chǎn)。在長(zhǎng)達(dá)幾十年甚至上百年的時(shí)間周期里，貨幣市場(chǎng)和固定收益市場(chǎng)的投資工具的平均收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票的平均收益率，看似安全的貨幣類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)的投資，在長(zhǎng)期里不但不能戰(zhàn)勝通貨膨脹、保值增值，反而有可能使養(yǎng)老基金面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。只有股票和其他權(quán)益類投資工具，在長(zhǎng)期才有戰(zhàn)勝通貨膨脹、取得長(zhǎng)期較高投資收益的可能。在收益目標(biāo)方面，其對(duì)財(cái)富的評(píng)價(jià)不是出于自己的短期心理效應(yīng)，而是一定風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上適合的收益水平以保證退休后預(yù)期生活水平的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在投資限制方面，共同基金完全以投資效率為目標(biāo)，而養(yǎng)老基金投資政策受到政府的嚴(yán)格限制。所以，需要針對(duì)養(yǎng)老基金的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，構(gòu)建適合養(yǎng)老基金特點(diǎn)的投資組合選擇理論和資產(chǎn)定價(jià)理論，作為養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)養(yǎng)老基金投資的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，系統(tǒng)構(gòu)建養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)有關(guān)的基金分類方法和標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分析模型、歸因分析模型，形成相對(duì)完整的養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

（二）養(yǎng)老基金分類方法

分類比較是共同基金也是養(yǎng)老基金行業(yè)通用的比較方法之一。同行比較，是績(jī)效評(píng)價(jià)最直觀最實(shí)用的方法之一。但是，如果具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金進(jìn)行比較，面臨的最大問(wèn)題是基金之間具有不可比性。只有在科學(xué)的分類基礎(chǔ)上，才能進(jìn)行科學(xué)的分類比較。按照養(yǎng)老基金投資組合的風(fēng)格分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成激進(jìn)型投資組合、保守型投資組合、穩(wěn)健型投資組合等。按照養(yǎng)老基金投資對(duì)象分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成股票型投資組合、債券型投資組合、混合型投資組合等。按照養(yǎng)老基金投資策略分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成積極型投資組合和消極型投資組合。按照養(yǎng)老基金投資范圍分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成國(guó)內(nèi)投資組合和海外投資組合。只有相同類型的養(yǎng)老基金投資組合，其投資收益績(jī)效評(píng)價(jià)才具有可比性。

（三）養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)

養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)一般分為兩大類：第一種業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是絕對(duì)指標(biāo)。已知參加養(yǎng)老金計(jì)劃的職工平均到退休的年限、現(xiàn)在可投資的金額、在未來(lái)可投資的金額、退休所需的平均金額，可以計(jì)算出需要每年多少的投資收益率來(lái)滿足委托人的投資目標(biāo)，此即絕對(duì)基準(zhǔn)指標(biāo)。第二種業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是相對(duì)指標(biāo)，即指數(shù)。指數(shù)反映了選定的若干證券的綜合表現(xiàn)水平，也是最常見的一種投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。養(yǎng)老基金投資的資產(chǎn)配置有法定的比例限制，不同的養(yǎng)老基金投資組合有不同的投資風(fēng)格和類型，需要采用定制投資基準(zhǔn)。定制投資基準(zhǔn)應(yīng)有助于理解某一特定的養(yǎng)老基金的投資目標(biāo)和風(fēng)格，它可以是幾個(gè)市場(chǎng)通用指數(shù)的加權(quán)和，也可以對(duì)單個(gè)市場(chǎng)通用指數(shù)各組成部分的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整

。

（四）養(yǎng)老基金投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益模型

運(yùn)用經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率評(píng)估方法，可以在風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)投資收益率進(jìn)行客觀衡量。特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效衡量方法及信息比率、M2測(cè)度等基金的績(jī)效衡量方法，需要根據(jù)養(yǎng)老基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，調(diào)整這些方法的收益率、方差、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)，才能運(yùn)用于養(yǎng)老基金投資的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益績(jī)效衡量。夏普、特雷諾指數(shù)計(jì)算的是單位風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的超額收益，是比率值。詹森系數(shù)計(jì)算的是基金經(jīng)理積極管理產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬以外的超額收益，是差異值。在對(duì)基金績(jī)效評(píng)價(jià)排序時(shí)，不同計(jì)算方式可能得出不同結(jié)論。另外，采用不同的風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)對(duì)基金績(jī)效排名造成影響，統(tǒng)一個(gè)養(yǎng)老基金投資組合，用不同的指數(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)化收益評(píng)價(jià)，可能會(huì)有不同的結(jié)論。比如詹森和特雷諾指數(shù)使用貝塔系數(shù)度量風(fēng)險(xiǎn)，僅考慮養(yǎng)老基金投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而夏普指數(shù)使用標(biāo)準(zhǔn)差度量風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差度量的是基金面對(duì)的全部風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很高時(shí)，養(yǎng)老基金投資組合更加吻合市場(chǎng)走勢(shì)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)構(gòu)建投資組合來(lái)分散投資來(lái)降低。如果非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降為0，那么養(yǎng)老基金投資組合將獲得市場(chǎng)平均收益。而許多養(yǎng)老基金經(jīng)理往往會(huì)通過(guò)重配某些行業(yè)或某些股票的方式，通過(guò)承擔(dān)較高非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，采取積極投資管理策略，謀求超越市場(chǎng)的收益。

（五）養(yǎng)老基金投資業(yè)績(jī)歸因分析

篇5

目前，我國(guó)社?；鹜顿Y方向基本包括四個(gè)方面：銀行存款、國(guó)債買賣、投資企業(yè)債券及金融債券、進(jìn)人證券市場(chǎng)。其中，銀行存款和國(guó)債投資的比例不低于50％，企業(yè)債券及金融債券投資不高于10％，證券投資基金和股票投資的比例不高于40％。風(fēng)險(xiǎn)較小的投資由社保基金理事會(huì)直接運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)較大的投資則委托專業(yè)性的投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作。其運(yùn)作模式和原則是安全至上，以實(shí)現(xiàn)保值增值為目的。其運(yùn)作特點(diǎn)包括：

1收益穩(wěn)健增長(zhǎng)，但效率較低。2001年社?；饘?shí)現(xiàn)年收益率為2．25％，2002年為275％，但收益率僅僅相當(dāng)于3年期銀行定期存款利率。

2投資渠道多元化，但投資品種仍較單一。社?；鹜顿Y于銀行存款和國(guó)債的資產(chǎn)占社保基金總資產(chǎn)的比重2001年達(dá)到97．41％，2002年為97．66％。

3．進(jìn)入證券市場(chǎng)的資金量增幅較小，其投資比例還呈下降趨勢(shì)。2001年社保基金投資金融債券、企業(yè)債券和股票投資的資產(chǎn)比例僅為2．31％，2002年則下降為1．5％。

二、我國(guó)社?；鹜顿Y管理存在的問(wèn)題

我國(guó)社保基金投資管理遠(yuǎn)不能適應(yīng)社保制度的要求，表現(xiàn)為管理上較為混亂，投資上缺乏統(tǒng)籌和計(jì)劃，投資理念上較為保守。主要問(wèn)題：

1．從繳費(fèi)結(jié)構(gòu)和基金使用看，個(gè)人工資繳費(fèi)比例8％與單位繳費(fèi)比例20％一直是混合使用，資金缺口常常透支個(gè)人賬戶解決。在投資方面，各地社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)往往各行其是，無(wú)章可循。

2．管理體制落后。我國(guó)社?；鹩蓢?guó)家社會(huì)保障部門進(jìn)行管理，基金管理機(jī)構(gòu)沒(méi)有明確地與政府分離，而是附屬于上級(jí)主管部門，主管部門與基金管理機(jī)構(gòu)之間形成一種部門內(nèi)的“委托――”關(guān)系，在上下級(jí)組織關(guān)系中，基金管理機(jī)構(gòu)往往缺乏獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，其結(jié)果是基金管理透明度低，缺乏監(jiān)管，基金被擠占挪用和貪污現(xiàn)象較為嚴(yán)重，而且，基金管理機(jī)構(gòu)由于缺乏籌劃基金保值增值的動(dòng)力機(jī)制，導(dǎo)致投資效益低下。

3．管理分散，運(yùn)營(yíng)成本高。我國(guó)社?；鹬饕钥h為單位進(jìn)行統(tǒng)籌和管理，全國(guó)社?；鸱稚⒃?000多個(gè)社保機(jī)構(gòu)中。這一制度安排的缺陷不僅使基金管理層次過(guò)多，管理費(fèi)用過(guò)高，而且導(dǎo)致基金的平均規(guī)模過(guò)小，難以實(shí)施較大規(guī)模和較穩(wěn)健的投資組合方略。

三、完善我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理的基本思路

實(shí)現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋?，其投資活動(dòng)需要遵循安全原則、收益原則、統(tǒng)籌安排原則和社會(huì)性原則。在此原則下，根據(jù)社?；稹敖y(tǒng)賬結(jié)合”的制度安排及目標(biāo)取向，我國(guó)社保基金管理體系需從以下方面加以完善：

第一，重新整合基金，實(shí)現(xiàn)全國(guó)社?；鸬慕y(tǒng)一管理。將目前完全是風(fēng)險(xiǎn)投資基金性質(zhì)的全國(guó)社?；鸶脑斐蔀閮?chǔ)備基金，完全離開國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，走向國(guó)際市場(chǎng)；將個(gè)人賬戶內(nèi)的8％繳費(fèi)余額從混合賬戶中分離出來(lái)，單獨(dú)投資與核算，建立獨(dú)立法人實(shí)體，其賬戶內(nèi)基金完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)；對(duì)分離出來(lái)的20％單位繳費(fèi)全部留在各省，實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌。省級(jí)政府負(fù)責(zé)投資管理，中央政府負(fù)責(zé)制定統(tǒng)一的投資政策和方案，并為其專門設(shè)計(jì)投資方案。在這3個(gè)投資基金中，儲(chǔ)備基金和賬戶基金分別為獨(dú)立的事業(yè)法人實(shí)體，具有獨(dú)立的民事行為能力，按照各自的投資策略進(jìn)行投資，單獨(dú)核算，獨(dú)自承擔(dān)自身的行政成本和分?jǐn)偫硎聲?huì)的行政成本。3個(gè)基金中，儲(chǔ)備基金屬于財(cái)政轉(zhuǎn)移性質(zhì)，在一定的規(guī)則范圍內(nèi)承擔(dān)起另兩個(gè)基金的平衡，具備補(bǔ)足和調(diào)節(jié)的功能。

第二，加強(qiáng)社?；鹜顿Y的外部環(huán)境建設(shè)。建立社?；鸨O(jiān)管委員會(huì)，對(duì)社?；鸬倪\(yùn)作進(jìn)行全面監(jiān)督和管理；通過(guò)公開競(jìng)標(biāo)方式引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高社?；鸸芾淼男?；建立社保基金運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)人和退出機(jī)制，保障社保基金運(yùn)營(yíng)的安全；建立社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管指標(biāo)體系，對(duì)社?；鸬耐顿Y實(shí)行限量預(yù)算和動(dòng)態(tài)管理；實(shí)行社?；鹜顿Y的最低收益和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保制度；建立嚴(yán)格的信息披露制度；完善社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制。

篇6

所謂社保基金投資機(jī)制是指社?；鹜顿Y活動(dòng)的運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱，包括社?；鹜顿Y的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、投資決策原則、風(fēng)險(xiǎn)控制方式等。社?；鹜顿Y機(jī)制建立的目的在于提高社?；鹜顿Y的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。為了推進(jìn)我國(guó)社?；饦I(yè)的發(fā)展，我國(guó)政府和有關(guān)部門正致力于社?；鹜顿Y環(huán)境的改善，豐富和發(fā)展社?；鹜顿Y工具，降低社?；鹜顿Y的限制。由于社?；鸾?jīng)營(yíng)是一種負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因而社?；鹳Y金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。

二、社?；鹜顿Y模式

社?；鹜顿Y模式與社?；鹜顿Y組織結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，也就是說(shuō)，一定的社保基金投資模式必須建立與之相適應(yīng)的投資組織結(jié)構(gòu)。社保基金投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。

（一）集權(quán)投資模式

集權(quán)投資模式是與投資決策高度集中相對(duì)應(yīng)的，即統(tǒng)一決策，集中交易。這種投資模式的特點(diǎn)在于投資主體單一，決策機(jī)制簡(jiǎn)單迅速，易于統(tǒng)一管理。但投資決策權(quán)的過(guò)度集中，使得決策風(fēng)險(xiǎn)增大。集權(quán)投資模式適用于投資品種較少，投資規(guī)模不大的市場(chǎng)。但當(dāng)投資品種較多，資金規(guī)模大時(shí)，這種模式就不可能進(jìn)行協(xié)同配合、規(guī)模投資。與集權(quán)投資模式相對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“直線式”的簡(jiǎn)單組織結(jié)構(gòu)。

（二）分散投資模式

分散投資模式是集權(quán)投資模式相對(duì)立的一種模式，投資的決策權(quán)完全由各個(gè)職能部門負(fù)責(zé)行使，即各個(gè)職能部門根據(jù)市場(chǎng)的情況自行決定投資工具和投資數(shù)量。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于能避免決策權(quán)過(guò)度集中所帶來(lái)的決策風(fēng)險(xiǎn)。與這種模式相對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“扁平式”的結(jié)構(gòu)框架。

（三）分權(quán)投資模式

分權(quán)投資模式是一種介于集權(quán)投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個(gè)職能部門行使。資金管理的總部負(fù)責(zé)在各個(gè)職能部門之間的協(xié)調(diào)管理，并僅對(duì)在一些重大項(xiàng)目進(jìn)行投資決策。與這種模式對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)為“事業(yè)部”或“超事業(yè)部制”的組織結(jié)構(gòu)。

三、投資模式的選擇

投資模式的選擇要綜合考慮當(dāng)前的狀況和未來(lái)發(fā)展速度，采取適當(dāng)超前的投資模式。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。主要是基于以下原因：

首先，我國(guó)社保基金業(yè)的發(fā)展決定了社?；鹜顿Y資金規(guī)模將會(huì)不斷擴(kuò)大。我國(guó)社保基金業(yè)仍處于起步發(fā)展階段，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，社?；鸾?jīng)濟(jì)的不斷壯大，我國(guó)社?；饦I(yè)將會(huì)得到很大的發(fā)展，可以利用的資金將會(huì)越來(lái)越多。

其次，金融市場(chǎng)逐步完善，投資工具不斷增加。我國(guó)證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)正不斷發(fā)展，我國(guó)的證券投資基金雖說(shuō)只有36種，但在國(guó)家政策的引導(dǎo)下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為社?；鹜顿Y的又一選擇。這些都為社?；鹜顿Y提供了多層次的投資工具。同時(shí)各種法律、法規(guī)不斷完善，投資結(jié)構(gòu)逐步趨于合理，使社保基金投資的外部環(huán)境得到不斷改善。

另外，對(duì)社?；鹜顿Y的限制不斷減少。加入WTO，我國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè)速度大大加快，為社?；鹜顿Y的大規(guī)模進(jìn)入提供了良好的條件。

四、社?；鹜顿Y的風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制是現(xiàn)代金融企業(yè)管理的重要內(nèi)容，社?；鹜顿Y的風(fēng)險(xiǎn)控制主要體現(xiàn)在事前風(fēng)險(xiǎn)控制、事中風(fēng)險(xiǎn)控制、事后風(fēng)險(xiǎn)控制。

（一）事前風(fēng)險(xiǎn)控制

事前風(fēng)險(xiǎn)控制就是避免事故或損失的發(fā)生，這種風(fēng)險(xiǎn)控制的主要內(nèi)容一般有：建立防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制和建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

1、建立防范風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的機(jī)制主要包括：一是組織控制。就是要加強(qiáng)部門之間的合作與制衡。美國(guó)的組織控制一般設(shè)有：投資決策部門、交易執(zhí)行部門、結(jié)算部門、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、內(nèi)部審計(jì)部門、監(jiān)察稽核部門。我國(guó)的社?；鹜顿Y要在決策部門、交易部門、清算部門相互分離相互制約的基礎(chǔ)上，逐步建立和完善風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)察稽核部門。二是操作控制。包括投資限額控制、操作標(biāo)準(zhǔn)化控制、業(yè)分隔離控制。三是報(bào)告制度。臨時(shí)或定期向風(fēng)險(xiǎn)控制部門及上級(jí)部門報(bào)告。四是違規(guī)行為的監(jiān)察和控制。包括設(shè)立基金投資限制表、員工行為的監(jiān)察等。五是建立投資的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制。這是保證交易正確記錄、會(huì)計(jì)信息真實(shí)、完全、及時(shí)的系統(tǒng)與制度，主要是為了避免人為篡改或大意疏漏造成的記帳不實(shí)或定價(jià)不合理而導(dǎo)致的會(huì)計(jì)信息不準(zhǔn)確。

2、風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制是發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上廣泛使用的一種定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。

（二）事中風(fēng)險(xiǎn)控制

事中風(fēng)險(xiǎn)控制就是在事故或損失發(fā)生時(shí)，避免損失過(guò)一步擴(kuò)大的一種機(jī)制。

篇7

一、我國(guó)社?；鹜顿Y的現(xiàn)狀及問(wèn)題

（一）社保基金可選擇的投資工具較少，很難進(jìn)行有效的投資組合

銀行存款和國(guó)債是我國(guó)社?；饘?shí)現(xiàn)保值增值的兩種主要形式，但是二者的利率都比較低，受通貨膨脹的影響也比較大，由此造成了低水平的投資效益。企業(yè)投資收益率提高的重要途徑主要有股票和債券，然而由于股票的風(fēng)險(xiǎn)較大和債券市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)比較單一的特點(diǎn)，也使得二者沒(méi)有穩(wěn)定的收益。雖然隨著《社?；鹜顿Y暫行辦法》和一系列投資政策的頒布，

我國(guó)社?；鸬耐顿Y渠道在慢慢擴(kuò)寬，形式也在慢慢向多樣化進(jìn)行發(fā)展，如證券投資基金、股票、信用等級(jí)高的企業(yè)債券和金融債券的投資比例也有所提高，但是由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的不成熟因素，社保基金的投資所選擇的工具仍然十分有限，增值保值的手段尤其缺乏，使得其投資組合難以達(dá)到應(yīng)有的效果。

（二）目前我國(guó)社保基金對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理從總體上處于較低水平，風(fēng)險(xiǎn)管理能力較差

我國(guó)的社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏一套可以進(jìn)行量化的衡量指標(biāo)，僅僅是靠經(jīng)驗(yàn)做出投資決策，有失科學(xué)性。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)在慢慢模型化和量化管理，這也將是一個(gè)必然趨勢(shì)。我國(guó)的社?；痫L(fēng)險(xiǎn)管理存在著很多不足，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)模型也不熟悉，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到模型化和量化管理的水平。此外，我國(guó)對(duì)社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)管理工具較為缺乏，尤其是缺乏有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的手段如衍生金融工具等。以上所有因素都制約了社保基金的增值保值水平。

（三）我國(guó)社保基金投資管理效率低下，監(jiān)管體系不完善

我國(guó)社?；鸬闹黧w主要是政府部門采取分散管理的方式，這種方式無(wú)論從管理的難度來(lái)說(shuō)，還是管理的效率上來(lái)說(shuō)，都增加了社保基金經(jīng)營(yíng)成本，加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)。除政府管理外，也有社保基金管理機(jī)構(gòu)，但是其并沒(méi)有與政府分離，常常受到政府行為的影響。此外，我國(guó)社保基金的監(jiān)管體系也不太完善，尤其是對(duì)投資管理人的選任和內(nèi)部控制機(jī)制重視不足。

二、社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

本文將各種風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)單地劃分為兩類：外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

（一）社?；鹜顿Y的外部風(fēng)險(xiǎn)

社?；鹜顿Y首先面臨外部風(fēng)險(xiǎn)，它是指由于市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)、相關(guān)企業(yè)以及政治或社會(huì)等基金系統(tǒng)以外的因素發(fā)生變化而使基金資產(chǎn)受損或收益減少的可能性，并在投資于資本市場(chǎng)獲得收益的同時(shí)而承擔(dān)的由于各種外部因素的影響而帶來(lái)的損失。一般來(lái)說(shuō)，大致可以分為以下幾種：

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)供求不平衡引起市場(chǎng)價(jià)格變化造成社?；鹜顿Y收益變化的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由于商業(yè)周期造成的。

2、利率風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率的波動(dòng)給經(jīng)濟(jì)主體造成損失的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為投資于國(guó)債的個(gè)人賬戶基金收益的減少和不穩(wěn)定性。

3、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)指由于通貨膨脹使得社會(huì)保障基金經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積累后其實(shí)際購(gòu)買力下降。通貨膨脹是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的客觀現(xiàn)象，往往隨經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)而呈現(xiàn)周期性變化的特點(diǎn)。

4、匯率風(fēng)險(xiǎn)：是指在國(guó)際投資中由于匯率變動(dòng)所引起的投資收益的變化。一種由外幣支付的證券給投資者帶來(lái)的將不僅僅是證券價(jià)格本身變動(dòng)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，還包括支付貨幣的匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）社?；鹜顿Y的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

社?；鹜顿Y的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指由于社?；鹣到y(tǒng)內(nèi)部的原因所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是由于基金管理人的運(yùn)作和管理不當(dāng)而使基金資產(chǎn)價(jià)值受損的可能性，大致有以下幾種：

1、操作風(fēng)險(xiǎn)，是由不完善的或有問(wèn)題的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)以及外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為投資管理人的自身不規(guī)范以及參差不齊的管理水平。

2、信用風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)由于財(cái)務(wù)狀況不佳而未能按期支付利息、本金和收益，給社?；饚?lái)?yè)p失的可能性。違約不僅導(dǎo)致企業(yè)失去信譽(yù)，還直接導(dǎo)致證券的拋售，進(jìn)而使得價(jià)格下跌，社?；鸬耐顿Y失敗產(chǎn)生損失。

3、委托風(fēng)險(xiǎn)，是指由于委托雙方之間的信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的市場(chǎng)不完全，外部性和壟斷等問(wèn)題，人往往侵害委托人的利益，發(fā)生逆向選擇及道德風(fēng)險(xiǎn)，從而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要包括兩種形式：市場(chǎng)、產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流（融資）、資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)我國(guó)社?；鹜顿Y管理的思考

（一）對(duì)社?；鸬慕Y(jié)構(gòu)和層次進(jìn)行明確界定

我國(guó)的社保基金主要有全國(guó)社會(huì)保障基金、統(tǒng)籌基金、個(gè)人賬戶基金和企業(yè)年金等，各有各的特點(diǎn)，不僅資金來(lái)源和管理機(jī)構(gòu)不相同，而且制度設(shè)計(jì)的指向也不盡一致，整體上來(lái)說(shuō)缺乏完備性與協(xié)調(diào)性，因此，進(jìn)行社?；鸬耐顿Y管理須得理順?biāo)鼈冎g的關(guān)系。投資管理機(jī)構(gòu)或者政府管理應(yīng)該吸收國(guó)際社?；鹜顿Y管理的經(jīng)驗(yàn)，與我國(guó)具體國(guó)情相結(jié)合，建立“儲(chǔ)備基金”、“賬戶基金”、“統(tǒng)籌基金”的社保基金體系。此三個(gè)基金之間要建立一個(gè)“信用體系”，制定規(guī)則，有償使用，獨(dú)立核算，以解決短期頭寸問(wèn)題。

（二）社?；鸬倪\(yùn)營(yíng)模式和監(jiān)管模式進(jìn)行調(diào)整

社保基金的運(yùn)營(yíng)模式主要有兩種：“集中型”模式和“分散型”模式；社?；疬\(yùn)營(yíng)的監(jiān)管也有兩種模式：審慎性監(jiān)管和嚴(yán)格的限量監(jiān)管。我們可以在理順我國(guó)社?；鸬慕Y(jié)構(gòu)和層次的基礎(chǔ)上，適時(shí)調(diào)整當(dāng)前的運(yùn)營(yíng)模式和監(jiān)管模式。在社?；疬\(yùn)營(yíng)模式上，應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資基金等投資管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r，逐步增加社保基金委托投資運(yùn)營(yíng)的比重；在社保基金監(jiān)管模式上，也要逐漸完善不同的監(jiān)管方法，并根據(jù)有關(guān)因素的變化而不斷做出監(jiān)管模式的調(diào)整。

（三）加強(qiáng)我國(guó)社?；鸬臋C(jī)構(gòu)與制度建設(shè)

加強(qiáng)我國(guó)社?；鸬臋C(jī)構(gòu)與制度建設(shè)除了各級(jí)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)外，還要涉及到社?；鸬母鞣N相關(guān)主體。另外，對(duì)于各種市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等，也要加強(qiáng)培育。社?；鸬闹贫冉ㄔO(shè)包含兩個(gè)方面：有關(guān)法律法規(guī)和具體的制度體系。法律法規(guī)的完善要與完備、高效的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)想?yún)f(xié)調(diào)，而且要突出嚴(yán)格的信息披露制度和市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出機(jī)制；制度體系建設(shè)主要體現(xiàn)在法人治理結(jié)構(gòu)的完善、決策機(jī)制的科學(xué)性、內(nèi)外部監(jiān)控機(jī)制的協(xié)調(diào)統(tǒng)一、專家論證制度以及必要的聽證制度等方面。

（四）完善資本市場(chǎng)以創(chuàng)造良好外部環(huán)境

社?；鹜顿Y管理的一個(gè)必要條件就是要有一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)行有效、信息對(duì)稱的資本市場(chǎng)作為運(yùn)營(yíng)環(huán)境。然而，目前我國(guó)的資本市場(chǎng)還達(dá)不到社保基金投資管理的運(yùn)營(yíng)要求，從而增加了社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須要采取切實(shí)有效的措施，完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，規(guī)范市場(chǎng)主體的行為，增加市場(chǎng)的透明度，以保證外部市場(chǎng)條件。同時(shí)，我們也應(yīng)著力發(fā)展和完善我國(guó)的資本市場(chǎng)體系，使不同的社?；鹂梢岳脤?duì)應(yīng)的資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資管理和保值增值的基本目標(biāo)。此外，在金融工具的開發(fā)上，也可以開設(shè)與資本市場(chǎng)不同指數(shù)相聯(lián)系的投資基金；也可以考慮建立股票期貨、指數(shù)期貨和指數(shù)期權(quán)等衍生工具，以便進(jìn)行社保基金的動(dòng)態(tài)套期保值交易。

參考文獻(xiàn)

篇8

1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。其中，銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。截止到2004年年底，全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風(fēng)險(xiǎn)小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風(fēng)險(xiǎn)較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風(fēng)險(xiǎn)較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險(xiǎn)較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)主要投資于資本市場(chǎng)的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見表1）。這種投資安排一方面保障了基金運(yùn)行的安全性，另一方面也說(shuō)明我國(guó)基金投資渠道過(guò)于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過(guò)于集中，長(zhǎng)此以往，不僅基金增值目標(biāo)無(wú)從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無(wú)法保障，安全性目標(biāo)也會(huì)受到嚴(yán)重影響。

1．國(guó)債和銀行存款。這是我國(guó)當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國(guó)家信用的擔(dān)保，它們?cè)诎踩苑矫孑^其他投資工具具有明顯優(yōu)勢(shì)；尤其是國(guó)債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險(xiǎn)的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于國(guó)債長(zhǎng)期居高不下的重要原因。但是我國(guó)現(xiàn)在的國(guó)債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國(guó)債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國(guó)應(yīng)加大國(guó)債改革力度，充分發(fā)揮國(guó)債在滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動(dòng)性需要，投資比例更不宜過(guò)高。

2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)參與了中石化A股的申購(gòu)和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國(guó)社?；鹨选扒娜蝗胧小薄?001年底出臺(tái)的《暫行辦法》規(guī)定，社會(huì)保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價(jià)證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會(huì)保障基金進(jìn)入資本市場(chǎng)和商業(yè)化運(yùn)作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國(guó)資本市場(chǎng)所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點(diǎn)的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購(gòu)組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金已有1150億元投資資本市場(chǎng)，占基金總規(guī)模的60％。全國(guó)社?；鹨殉蔀橘Y本市場(chǎng)舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有10年左右的時(shí)間，市場(chǎng)運(yùn)行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大高于西方成熟股市的風(fēng)險(xiǎn)，且資本市場(chǎng)發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險(xiǎn)基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國(guó)際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場(chǎng)，主要購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金參與股票投資、信托投資、實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

3．加大國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時(shí)期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實(shí)施以及建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金提供固定的資金存變量和長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說(shuō)的將社會(huì)保障基金轉(zhuǎn)入國(guó)家長(zhǎng)期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購(gòu)買國(guó)債，因?yàn)橘?gòu)買國(guó)債的結(jié)果是基金投資的項(xiàng)目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗(yàn)表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費(fèi)，這對(duì)于安全性要求非常高的社會(huì)保障基金來(lái)說(shuō)是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個(gè)過(guò)程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資要重點(diǎn)關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是建設(shè)周期長(zhǎng)，規(guī)模巨大，投資回收周期長(zhǎng)，且有國(guó)家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠同時(shí)滿足基金對(duì)安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的重要發(fā)展方向。

4．國(guó)際投資。由于受信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國(guó)家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開始涉足國(guó)際投資的。在1970年，只有英國(guó)和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場(chǎng)的發(fā)展，出于分散風(fēng)險(xiǎn)和獲得更高利潤(rùn)的需要，各國(guó)紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場(chǎng)的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國(guó)退休金的投資動(dòng)向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長(zhǎng)最快的是國(guó)外股票，增長(zhǎng)了2．3％，而同期對(duì)本國(guó)股票的投資只增長(zhǎng)了0．5％。1998年，英國(guó)養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國(guó)外資產(chǎn)，法國(guó)為5％，德國(guó)為7％。在發(fā)展中國(guó)家中，2003年智利養(yǎng)老基金國(guó)際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計(jì)劃在兩年內(nèi)將國(guó)際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國(guó)際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，雖然證券市場(chǎng)的回報(bào)率較高，但是我國(guó)的證券市場(chǎng)起步晚，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國(guó)應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會(huì)保障基金屬于社會(huì)性公共基金，應(yīng)由社會(huì)自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級(jí)政府及任何機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)保障基金的影響和干預(yù)。而我國(guó)當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營(yíng)方式（基金管理中心不直接進(jìn)行投資），通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，明確經(jīng)過(guò)基金理事會(huì)資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)逐步退出投資領(lǐng)域。同時(shí)，由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對(duì)安全性、流動(dòng)性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過(guò)市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，專門成立養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行。為避免重復(fù)投資，國(guó)家應(yīng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個(gè)不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進(jìn)外資，與發(fā)達(dá)國(guó)家有經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，擴(kuò)大海外投資的比重，從而在根本上提高我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的整體投資效益。

（三）加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)，提高統(tǒng)籌層次，降低運(yùn)行成本

針對(duì)當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)籌正是我國(guó)當(dāng)前努力建設(shè)的一項(xiàng)制度。勞動(dòng)和社會(huì)保障部部長(zhǎng)田成平于2006年1月13日透露，目前，全國(guó)已有12個(gè)省份實(shí)現(xiàn)和基本實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)各地區(qū)繳費(fèi)基數(shù)、繳費(fèi)比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動(dòng)的障礙。同時(shí)，通過(guò)減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財(cái)政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護(hù)基金安全。在推行省級(jí)統(tǒng)籌的過(guò)程中，要注意調(diào)動(dòng)市縣兩級(jí)政府的積極性，建立有效的省市縣三級(jí)責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。

（四）強(qiáng)化對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的監(jiān)管

一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺(tái)《社會(huì)保障法》和《社會(huì)保障基金投資法》，對(duì)基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險(xiǎn)管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。二是建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級(jí)政府設(shè)立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督委員會(huì)，由勞動(dòng)和社會(huì)保障、財(cái)政、審計(jì)、紀(jì)檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金機(jī)制。從各種投資機(jī)構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付出現(xiàn)困難時(shí)，由投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金給予暫時(shí)彌補(bǔ)。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金可委托中國(guó)人民銀行管理，并由國(guó)家給予優(yōu)惠利率。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

在社會(huì)保障基金的投資中存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，為了保證基金存放的環(huán)境安全，實(shí)現(xiàn)基金的增值和收益，中國(guó)在社會(huì)保障基金的投資適用范圍和使用多少都做出了清晰化的規(guī)定，20世紀(jì)初期勞動(dòng)、社會(huì)保障政府部門的全國(guó)社會(huì)保障基金投資制度的使用規(guī)章制度中明確規(guī)定了全社會(huì)保障基金使用的范圍僅限于銀行存款、買賣使用國(guó)家發(fā)行的債券和其他具有良好的流動(dòng)性的融資根據(jù)，主要包括市場(chǎng)上流通的各種證券、股票以及有著良好的信譽(yù)等級(jí)的企業(yè)債券、金融性證券等各種有價(jià)證券。通過(guò)這幾年的實(shí)踐數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)下中國(guó)社會(huì)保障基金主要流向于國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)里，銀行存款、國(guó)債證券這些投機(jī)占據(jù)了總基金數(shù)量高達(dá)92%以上，在某種程度上說(shuō)，銀行存款和國(guó)債證券的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低一些，但是這些資金的利息造成了利息之間的變化和增加速度緩慢，當(dāng)銀行利息和國(guó)債證券的利息比市場(chǎng)物價(jià)上漲的系數(shù)還要低的時(shí)候，社會(huì)保障基金就會(huì)面臨著編制的情況。這種單一模式下的投資方案不能夠帶給社會(huì)保障基金的安全性和穩(wěn)定性。從而很難實(shí)現(xiàn)基金的增值，因而無(wú)法跳出通貨膨脹頻頻出現(xiàn)的狀況。

中國(guó)社會(huì)保障基金投資制度對(duì)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)管理情況有著一定的漏洞，在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因認(rèn)識(shí)方面不充分。社會(huì)保障基金投資管理機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)中比較片面和淡薄，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理幾乎都采用的是經(jīng)驗(yàn)式的方法，缺少實(shí)踐的主觀判斷。在社會(huì)保障基金投資制度中沒(méi)有一個(gè)改善和完善風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)所需要的平臺(tái)，國(guó)外面對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)都普遍比較重視，采用大量的實(shí)踐數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估和監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響，在國(guó)內(nèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制還停留在過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)之談上面，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的存在缺少及時(shí)有效的手段，因此結(jié)構(gòu)也缺乏科學(xué)合理性。

二、加大社會(huì)保障基金投資的空間，改變和完善投資制度

政府部門繼續(xù)加大在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資力度，對(duì)于一些重要的基礎(chǔ)設(shè)施在建設(shè)過(guò)程中使用的投資風(fēng)險(xiǎn)能相對(duì)應(yīng)的降低門檻，保證其收益性能逐漸穩(wěn)定下來(lái)，從而符合社會(huì)保障基金在投資方面的主要特征和具體要求。政府部門在基礎(chǔ)公共設(shè)施的建設(shè)中人們的投資可以為社會(huì)保障基金在投資方面提供出長(zhǎng)期而固定的收益效果。社會(huì)保障基金具有長(zhǎng)時(shí)間的穩(wěn)定性特征，因此可以將此基金投入到電力行業(yè)、石油方面、通訊基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路運(yùn)行、高速公路建設(shè)、海陸港口建設(shè)、鹽業(yè)開發(fā)等許多直接關(guān)系到國(guó)民生活的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目中去，這些基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目具有資金需求量大、投資效益高而且相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小的特征，這些特征正好符合了社會(huì)保障基金可以長(zhǎng)時(shí)間投資使用而且風(fēng)險(xiǎn)低的特征，并可以為社會(huì)保障基金爭(zhēng)取到比較好的投資收益。除了這些關(guān)系到國(guó)民生活的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目外，社會(huì)保證基金投資項(xiàng)目還可以選擇一些高新技術(shù)行業(yè)、生態(tài)環(huán)保行業(yè)等對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的作用、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的重要領(lǐng)域。海內(nèi)外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著質(zhì)的飛躍，因此社會(huì)保障基金投資制度可以在海內(nèi)外市場(chǎng)中有一定的政策扶持，讓基金投資的渠道拓寬到其他市場(chǎng)中去，從而分散基金投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金投資帶來(lái)的收益，這些對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都起著重要的作用。

三、改革和完善社會(huì)保障基金的投資制度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的管理

社會(huì)保障基金投資在制度上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)進(jìn)行一定的分散。社會(huì)保障基金投資者在投資的各種證券、股票、國(guó)債券等，它不是每一個(gè)債券之間的任意組合，而是體現(xiàn)了投資者的意向和投資者在資金投資方面所收到的投資收益的平衡、投資比例的分配權(quán)限、投資中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的一種限制。社會(huì)保障基金投資在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中有一定的風(fēng)險(xiǎn)存在，為了減低風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)社會(huì)保障基金投資制度上有了一個(gè)很好的投資方案，這就需要在降低風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的收入和成本之間進(jìn)行一個(gè)全面的衡量，通過(guò)投資者手中所持有的資產(chǎn)來(lái)分散全部的投資風(fēng)險(xiǎn)。

在社會(huì)保障基金投資制度方面建立健全風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)控制體制，為了保證社會(huì)保障基金投資中風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的降低，可以在制度上設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的控制體制。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)控制中心的每一個(gè)部門都是一個(gè)獨(dú)立的部門，但是每一個(gè)部門之間都應(yīng)該相互幫助、支持、共同控制風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的一種有效的合作控制體制，還應(yīng)該與公司其他部門之間經(jīng)?；?dòng)和溝通，使得公司內(nèi)部在投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)這方面成為一個(gè)整體的有機(jī)組成部門，使得各個(gè)部門的員工從不同的角度參與到投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)中來(lái)，從而為降低風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)出謀劃策。中國(guó)社會(huì)保障基金投資方式主要有直接和間接投資這兩種方式。直接投資是指投資者直接通過(guò)社會(huì)保障基金管理公司對(duì)基金的投資的一種監(jiān)管，這種投資方式具有統(tǒng)一管理、統(tǒng)一操作這個(gè)特點(diǎn)，間接投資主要是指社會(huì)保障基金委托給資產(chǎn)管理公司進(jìn)行一種投資，其具有競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)、操作靈活、收益高等特點(diǎn)，目前社會(huì)保障基金實(shí)行的是該投資方式。中國(guó)社會(huì)保障基金投資機(jī)構(gòu)主要是根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的模式而發(fā)展著，這樣即保證了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的公平性，也對(duì)社會(huì)保障基金的效益有了一定的提高。在社會(huì)保證基金投資制度方面，政府部門要確保社會(huì)保障基金投資在社會(huì)中的合法位置，保證其資金來(lái)源、投資方向、適用范圍，其次出臺(tái)一些相關(guān)的規(guī)章制度來(lái)確保社會(huì)保障資金的投資目標(biāo)，確保投資的合法性。

篇10

諾安全球黃金、易方達(dá)黃金主題基金、嘉實(shí)黃金，以及匯添富黃金及貴金屬基金這4只黃金主題類基金，雖然同樣是以海外黃金ETF為主要投資標(biāo)的，但在具體的投資范圍方面略有差別。其中諾安黃金基金以黃金ETF基金投資為主，其余資產(chǎn)多持有現(xiàn)金。而嘉實(shí)基金投資于有實(shí)物黃金支持的黃金ETF外，還投資跟蹤黃金價(jià)格指數(shù)的ETF基金。易方達(dá)黃金基金增配了部分黃金股票類基金。匯添富黃金及貴金屬基金投資黃金ETF的同時(shí)，還投資白銀、鉑金、鈀金等貴金屬ETF。由于投資標(biāo)的有所差別，影響基金收益的因素也略有不同。另外，在產(chǎn)品運(yùn)作方式、黃金ETF持有比例及投資策略，費(fèi)率結(jié)構(gòu)等方面，這4只QDII基金也存在一定差別。

從投資范圍來(lái)看，現(xiàn)有的4只黃金主題類基金雖然都是以投資黃金ETF為主，但具體的投資標(biāo)的及配置比例不同。其中，諾安全球黃金基金投資于有實(shí)物黃金支持的黃金ETF不低于基金資產(chǎn)的80％，是目前4只黃金基金中實(shí)物支持投資比率最高的一只。嘉實(shí)黃金基金投資于黃金ETF及黃金價(jià)格指數(shù)類ETF基金的比例不低于基金資產(chǎn)的80％，其中投資于黃金ETF基金的比例不低于上述黃金基金投資資產(chǎn)的80％，大致估算下來(lái)，嘉實(shí)黃金基金投資于黃金ETF的比例不低于基金資產(chǎn)的64％，且黃金價(jià)值指數(shù)類ETF基金能夠跟蹤黃金市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，因此嘉實(shí)黃金基金的收益表現(xiàn)也與金價(jià)走勢(shì)間存在較大程度的關(guān)聯(lián)性。易方達(dá)黃金主題基金最低48％(該基金投資于基金的資產(chǎn)合計(jì)不低于資產(chǎn)凈值的60％，投資于基金的資產(chǎn)中不低于80％投資于黃金基金)、最高95％投資于海外市場(chǎng)中的黃金基金，包括黃金ETF及以黃金采掘公司投資為主的股票基金，其中黃金采掘公司的股票基金受海外股票市場(chǎng)走勢(shì)的影響較大。匯添富黃金及貴金屬基金投資于有實(shí)物黃金或其他實(shí)物貴金屬支持的ETF基金的比例不低于基金資產(chǎn)的90％，其中有實(shí)物黃金支持的ETF的資產(chǎn)占比不低于70％，大致估算下來(lái)該基金投資于有實(shí)物黃金支持的ETF的比例不低于基金資產(chǎn)的63％，貴金屬市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性相對(duì)有限。

投資策略方面，按照契約規(guī)定這4只QDII基金在黃金ETF組合的管理上，普遍采用長(zhǎng)期持有結(jié)合動(dòng)態(tài)調(diào)整的策略，即優(yōu)選后買入持有，同時(shí)根據(jù)標(biāo)的ETF跟蹤誤差、流動(dòng)性等因素定期進(jìn)行調(diào)整和再平衡的操作方式。在具體的遴選過(guò)程中，多從流動(dòng)，陛、規(guī)模、跟蹤誤差、透明度、費(fèi)率、掛牌時(shí)間、估值基準(zhǔn)、組織構(gòu)架、交易幣種、信用風(fēng)險(xiǎn)，以及匯率風(fēng)險(xiǎn)等方面評(píng)估備選基金。另外，易方達(dá)黃金主題基金、嘉實(shí)黃金基金、匯添富黃金及貴金屬基金除黃金ETF外，還投資黃金類股票基金(含ETF)，或其它貴金屬基金，所以這幾只基金還要結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境在不同類別資產(chǎn)中進(jìn)行資產(chǎn)配置。

從費(fèi)率水平上來(lái)看，由于主動(dòng)管理成分相對(duì)較高，易方達(dá)黃金基金的管理成本也相對(duì)較高，管理費(fèi)率為1.5％，托管費(fèi)率為0.3％。其余3只基金的管理費(fèi)率均為1％，托管費(fèi)率為0.26％。