導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇市場價(jià)值評(píng)估方法，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

長沙市存量房價(jià)格智能評(píng)估系統(tǒng)是在“十一五”期間長沙市房地產(chǎn)市場快速健康的背景下開發(fā)出來的，目前該系統(tǒng)主要廣泛應(yīng)用于市區(qū)存量住宅的價(jià)格評(píng)估，通過該系統(tǒng)可以比較準(zhǔn)確地反映全市住宅價(jià)格水平和變化趨勢，可以為政府宏觀管理住宅市場提供決策依據(jù)，可以為住宅投資提供分析數(shù)據(jù)，可以為住宅交易以及住宅評(píng)估提供價(jià)格參考，更重要的是可以為政府納稅提供計(jì)稅依據(jù)。

1 基準(zhǔn)房價(jià)內(nèi)涵

1.1 基準(zhǔn)房價(jià)概念

存量住宅基準(zhǔn)房價(jià)是指在正常市場條件、特定時(shí)點(diǎn)、不同區(qū)域、不同用途、不同類型設(shè)定條件下的評(píng)估市場價(jià)格，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，它是一種在設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)狀態(tài)下的住宅價(jià)格，根據(jù)市場交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)建模，反映市場大多數(shù)狀況或價(jià)格平均水平。其二，它以區(qū)片價(jià)的形式表現(xiàn)，能代表區(qū)片的平均價(jià)格水平，是一種非特定的住宅價(jià)格。

目前，長沙市存量房價(jià)格智能評(píng)估系統(tǒng)評(píng)估的基準(zhǔn)房價(jià)主要指的是存量住宅的基準(zhǔn)房價(jià)，將住宅分為高層和多層兩種類型，將內(nèi)五區(qū)分為一、二級(jí)區(qū)片，并以每月的第一天作為基準(zhǔn)日期。長沙市存量房價(jià)格智能評(píng)估系統(tǒng)所設(shè)定的高層和多層住宅基準(zhǔn)房價(jià)標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)涵狀態(tài)如表1所示。

1.2 基準(zhǔn)房價(jià)與實(shí)際成交均價(jià)的區(qū)別與聯(lián)系

長沙市高層或多層實(shí)際成交均價(jià)表示在當(dāng)月內(nèi)各一、二級(jí)區(qū)片所有交易的特定高層和多層住宅實(shí)際備案成交金額與所有成交面積之比，是一種簡單價(jià)格平均數(shù)。因此，基準(zhǔn)房價(jià)與實(shí)際成交均價(jià)既有區(qū)別，又有聯(lián)系。

基準(zhǔn)房價(jià)與實(shí)際成交均價(jià)區(qū)別在于：第一，市場條件不一定相同，基準(zhǔn)房價(jià)反映的是標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)涵下的正常市場成交價(jià)，而實(shí)際成交均價(jià)可能是正常市場成交價(jià)，也可能是非正常市場成交價(jià)，因此基準(zhǔn)房價(jià)基本代表了本區(qū)片真實(shí)的價(jià)格水平，而實(shí)際成交均價(jià)只有在無非正常市場價(jià)成交的房屋，才能反映出區(qū)片的真實(shí)價(jià)格；第二，房屋類型不一定相同，基準(zhǔn)房價(jià)反映的是一種標(biāo)準(zhǔn)狀態(tài)下的房屋，這種房屋狀況如表1所示，而實(shí)際成交均價(jià)所反映的是各種狀態(tài)下的房屋，通常情況下很難有完全符合標(biāo)準(zhǔn)狀態(tài)下的房屋成交；第三，計(jì)算方法不相同，基準(zhǔn)房價(jià)是將區(qū)片內(nèi)所有采集的成交樣本房屋的樓層、樓齡、裝修、景觀、朝向、物業(yè)類型、交易時(shí)間、層高、頂層、結(jié)構(gòu)類型、土地等級(jí)和建筑面積等狀況修正到基準(zhǔn)日標(biāo)準(zhǔn)狀態(tài)下的房屋的價(jià)格，得出來的一種平均價(jià)格，而實(shí)際成交均價(jià)沒有經(jīng)過修正，是各種狀態(tài)下房屋實(shí)際成交的一種簡均價(jià)格。

基準(zhǔn)房價(jià)與實(shí)際成交均價(jià)的聯(lián)系：第一，實(shí)際成交均價(jià)是基準(zhǔn)房價(jià)評(píng)估的基礎(chǔ)，基準(zhǔn)房價(jià)的評(píng)估是在各區(qū)片2006年以來實(shí)際成交均價(jià)的基礎(chǔ)上通過修正系數(shù)測算出來的；第二，基準(zhǔn)房價(jià)具有較好的穩(wěn)定性，在正常市場成交情況下，實(shí)際成交均價(jià)基本圍繞基準(zhǔn)房價(jià)上下波動(dòng)；第三，當(dāng)區(qū)片內(nèi)成交的房屋狀況和成交時(shí)點(diǎn)完全符合標(biāo)準(zhǔn)狀態(tài)下的房屋狀況和基準(zhǔn)日期時(shí)，實(shí)際成交價(jià)無限接近基準(zhǔn)房價(jià)。

總的來說，實(shí)際成交均價(jià)是不同房屋在當(dāng)月實(shí)際成交價(jià)格的平均，但是成交的房屋屬性如地段、樓齡、樓層、層高、朝向、面積和交易狀況等對(duì)住宅價(jià)格影響比較大的因素不完全相同，而基準(zhǔn)房價(jià)通過建立一種標(biāo)準(zhǔn)狀態(tài)下的房屋，就是消除這些因素的差異，將其同質(zhì)化，在同一狀態(tài)下進(jìn)行比較，以反映出不同區(qū)片房屋價(jià)格的真實(shí)水平。

2 長沙市存量房價(jià)格智能評(píng)估系統(tǒng)的開發(fā)方法

2.1 系統(tǒng)開發(fā)運(yùn)行的環(huán)境

本系統(tǒng)選用Microsoft Windows Server 2003操作系統(tǒng)，采用Oracle 9i作為后臺(tái)數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)[1]，采用J2EE技術(shù)，利用Eclipse平臺(tái)作為開發(fā)工具[2]，以ArcGIS Server技術(shù)作為GIS平臺(tái)[3]，主干網(wǎng)采用1000M的光纖。

2.2 系統(tǒng)開發(fā)的總體思路和技術(shù)路線

長沙市基準(zhǔn)住宅價(jià)格的確定是以高層住宅和多層住宅劃分為基礎(chǔ)，以商品住宅成交的網(wǎng)簽價(jià)格為依據(jù)，以合法原則、估價(jià)時(shí)點(diǎn)原則、替代原則對(duì)市內(nèi)五區(qū)（岳麓區(qū)、雨花區(qū)、芙蓉區(qū)、開福區(qū)、天心區(qū)）的住宅基準(zhǔn)價(jià)格進(jìn)行評(píng)估。長沙市存量房價(jià)格智能評(píng)估系統(tǒng)的開發(fā)主要工作包括信息采集及分析處理、分區(qū)劃片、建立修正體系、樣本評(píng)估和基準(zhǔn)房價(jià)確定等幾個(gè)大模塊內(nèi)部的運(yùn)作和彼此之間的銜接。圖1是對(duì)幾個(gè)大模塊之間關(guān)系的一個(gè)詳細(xì)闡述。

2.3 開發(fā)過程

2.3.1 信息的收集與處理

由于長沙市基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的采集直接從長沙市商品住宅網(wǎng)上簽約系統(tǒng)提取，實(shí)時(shí)或是定時(shí)從數(shù)據(jù)庫中提取最新的成交數(shù)據(jù)。經(jīng)過數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化處理，直接導(dǎo)入到基準(zhǔn)房價(jià)數(shù)據(jù)源庫中。將收集回來的資料，分為三類，第一類為文字表格資料，第二類為交易數(shù)據(jù)資料，第三類為圖形矢量資料，對(duì)這些資料要進(jìn)行整理、分類。對(duì)收集回來的數(shù)據(jù)進(jìn)行審核與篩選。本系統(tǒng)在所有的案例中選取接近基準(zhǔn)內(nèi)涵的大量案例作為樣本，用于基準(zhǔn)房價(jià)的計(jì)算，并且樣本將不斷進(jìn)行周期性調(diào)整和更新。

2.3.2 數(shù)據(jù)修正

根據(jù)房地產(chǎn)估價(jià)的替代原理，建立相應(yīng)的修正系數(shù)。確定修正系數(shù)時(shí)分三步進(jìn)行：第一，對(duì)各類型的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)分析[4]，根據(jù)相關(guān)系數(shù)的顯著性，找出若干住宅價(jià)格影響較大的因素，并進(jìn)行敏感性分析，判斷對(duì)住宅價(jià)格影響的程度；第二，借鑒特征價(jià)格理論，建立住宅估價(jià)模型；第三，進(jìn)行回歸分析，對(duì)擬合優(yōu)度進(jìn)行檢驗(yàn)。

2.3.3 區(qū)片劃分

在住宅區(qū)片劃分上，根據(jù)不同位置其影響房價(jià)的區(qū)域因素如城市規(guī)劃、環(huán)境狀況、交通狀況、人口狀況、繁華程度、市政及生活配套等不同，將全市劃分成若干區(qū)片，使同一區(qū)片內(nèi)影響住宅價(jià)格的區(qū)域因素基本相同，在設(shè)定住宅基準(zhǔn)房價(jià)內(nèi)涵的情況下，計(jì)算出區(qū)片標(biāo)準(zhǔn)住宅的均價(jià)，作為區(qū)片基準(zhǔn)房價(jià)，并代表該區(qū)片的住宅價(jià)格水平。通過區(qū)片基準(zhǔn)房價(jià)和相應(yīng)的修正系數(shù)，可以計(jì)算得到區(qū)片內(nèi)個(gè)別住宅的價(jià)格。本系統(tǒng)主要依據(jù)區(qū)域條件相一致原則、房價(jià)水平相一致原則和與相關(guān)界限相協(xié)調(diào)原則，將長沙市按高層住宅和多層住宅共分成67個(gè)一級(jí)區(qū)片和1052個(gè)二級(jí)區(qū)片（區(qū)片劃分根據(jù)實(shí)際市場交易情況進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)更新），通過分區(qū)劃片，反映不同區(qū)片間區(qū)域因素的差異，并消除同一區(qū)片內(nèi)區(qū)域因素的影響差異。

2.3.4 基準(zhǔn)房價(jià)的評(píng)估與確定

（1）估價(jià)方法

存量房價(jià)格智能評(píng)估系統(tǒng)主要采用市場比較法和系數(shù)修正法[5]。

（2）區(qū)片基準(zhǔn)房價(jià)的確定

要確定區(qū)片的基準(zhǔn)房價(jià)，首先要對(duì)區(qū)片內(nèi)的樣本進(jìn)行評(píng)估和檢驗(yàn)，然后進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，最后再對(duì)結(jié)果進(jìn)行綜合修正和調(diào)整。

①樣本評(píng)估

第一步，按照基準(zhǔn)房價(jià)內(nèi)涵確定各類用途樣本的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，即明確基準(zhǔn)樣本標(biāo)準(zhǔn)；

第二步，針對(duì)住宅樣本選取適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法和評(píng)估公式；

第三步，確定修正系數(shù)，計(jì)算出基準(zhǔn)樣本的價(jià)格；

第四步，對(duì)區(qū)片內(nèi)基準(zhǔn)樣本價(jià)格進(jìn)行檢驗(yàn)，剔除價(jià)格異常的基準(zhǔn)樣本；

第五步，建立基準(zhǔn)樣本數(shù)據(jù)源庫。把通過檢驗(yàn)的基準(zhǔn)樣本錄入基準(zhǔn)樣本數(shù)據(jù)庫，作為基準(zhǔn)房價(jià)計(jì)算的基礎(chǔ)。

②樣本檢驗(yàn)

在分區(qū)劃片的基礎(chǔ)上，利用X2擬合優(yōu)度法對(duì)區(qū)片內(nèi)樣本價(jià)格的總體分布狀態(tài)進(jìn)行檢驗(yàn)，判斷其總體分布狀態(tài)是否符合正態(tài)分布[6]。

把樣本代入計(jì)算公式：

式中： 表示 次實(shí)驗(yàn)中事件 出現(xiàn)的次數(shù) ,為樣本Ai出現(xiàn)的理論概率，k為區(qū)間個(gè)數(shù)。

給定α=0.05,查 分布表定 ,其中r為總體分布中未知參數(shù)的個(gè)數(shù)。

判斷:若 ≥ ,則拒絕 ,總體不是正態(tài)分布；反之接受 ,總體為正態(tài)分布。

③計(jì)算并確定區(qū)片基準(zhǔn)房價(jià)

基準(zhǔn)樣本經(jīng)過篩選、檢驗(yàn)、剔除后，基準(zhǔn)樣本數(shù)據(jù)庫中的剩余數(shù)據(jù)就是計(jì)算基準(zhǔn)房價(jià)的基礎(chǔ)，可以直接用來計(jì)算基準(zhǔn)房價(jià)。

第一步，計(jì)算各區(qū)片內(nèi)經(jīng)篩選后的基準(zhǔn)樣本價(jià)格的簡單算術(shù)平均值。

第二步，估價(jià)師對(duì)區(qū)片價(jià)格進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、分析和調(diào)整；

第三步，對(duì)沒有樣本的區(qū)域結(jié)合周圍區(qū)片的價(jià)格進(jìn)行推算；

第四步，通過修正系數(shù)調(diào)整并確定基準(zhǔn)房價(jià)；

第五步，制作基準(zhǔn)房價(jià)圖，對(duì)各區(qū)片基準(zhǔn)房價(jià)進(jìn)行標(biāo)注。

2.3.5 基準(zhǔn)房價(jià)估價(jià)應(yīng)用說明

基準(zhǔn)房價(jià)建立后可以發(fā)揮以下作用：①有利于政府對(duì)住宅市場的宏觀調(diào)控和對(duì)住宅資產(chǎn)價(jià)值的管理；②比較準(zhǔn)確地反映系統(tǒng)涵蓋區(qū)域內(nèi)的住宅價(jià)格水平和變化趨勢；③為住宅交易和住宅估價(jià)提供參考標(biāo)準(zhǔn)；④為拆遷補(bǔ)償提供最低標(biāo)準(zhǔn)；⑤為政府課稅提供稅基計(jì)算依據(jù)。

利用基準(zhǔn)房價(jià)進(jìn)行住宅估價(jià)的計(jì)算公式為：

V=[A×B×C×D×E×F×L（1＋G＋H＋I(xiàn)+J+K）+S]×M

數(shù)據(jù)項(xiàng)說明如表1所示。

3 小結(jié)

第一，基準(zhǔn)房價(jià)基本反映了長沙市住宅市場真實(shí)價(jià)格水平。長沙市存量房價(jià)格智能評(píng)估系統(tǒng)評(píng)估出來的基準(zhǔn)房價(jià)與當(dāng)月實(shí)際成交價(jià)具有一定的相關(guān)性，在同一區(qū)片內(nèi)，各樓盤價(jià)格有所不同，但基本上圍繞本區(qū)片的基準(zhǔn)房價(jià)上下波動(dòng)。多層住宅由于品質(zhì)相差大，對(duì)于同一區(qū)片既存在大量高檔別墅或高品質(zhì)樓盤，又存在大量建筑時(shí)間長且樓房品質(zhì)低的住宅，對(duì)基準(zhǔn)房價(jià)的評(píng)估影響較大；多層住宅成交量少，使得許多區(qū)片的實(shí)際成交均價(jià)受個(gè)別交易影響比較大，使得多層住宅相對(duì)高層住宅波動(dòng)性更大。

第二，基準(zhǔn)房價(jià)具有修正、平滑功能，能降低大量異常成交價(jià)對(duì)真實(shí)房價(jià)的影響。根據(jù)分析，偏離度大的區(qū)片成交樓盤基本上以非正常市場成交價(jià)為主，影響了該區(qū)片的實(shí)際成交均價(jià)，這些成交樓盤實(shí)際成交均價(jià)難以真實(shí)反映出區(qū)片的真實(shí)房價(jià)水平。而基準(zhǔn)房價(jià)主要是反映某一區(qū)片住宅在標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)涵下的價(jià)格平均水平，其評(píng)估樣本選取的是區(qū)片2006年以來正常市場成交價(jià)，通過對(duì)選取的樣本進(jìn)行修正而得出來的一種平均價(jià)格，具有較強(qiáng)的修正和平滑功能，可為因大量過低或過高成交樓盤使實(shí)際成交均價(jià)難以反映出真實(shí)房價(jià)水平的區(qū)片提供價(jià)格參考，降低了異常成交價(jià)對(duì)真實(shí)房價(jià)的影響。

第三，區(qū)片樓盤成交量越多，實(shí)際成交均價(jià)與基準(zhǔn)房價(jià)越接近。通過對(duì)長沙市實(shí)際成交均價(jià)與基準(zhǔn)房價(jià)偏離度小的區(qū)片分析發(fā)現(xiàn)，成交樓盤多的區(qū)片成交均價(jià)較成交樓盤少的區(qū)片成交均價(jià)更接近基準(zhǔn)房價(jià)，以正常市場價(jià)成交樓盤越多，其成交均價(jià)與基準(zhǔn)房價(jià)越接近。從各區(qū)片成交也可以看出，高層區(qū)片成交量較多層區(qū)片多，而高層區(qū)片實(shí)際成交均價(jià)與基準(zhǔn)房價(jià)偏離度過大的區(qū)片數(shù)目少。

第四，剔除以非正常市場成交價(jià)成交的住宅后，基準(zhǔn)房價(jià)與實(shí)際成交均價(jià)偏離度較小。非正常市場成交價(jià)使得實(shí)際成交均價(jià)對(duì)基準(zhǔn)房價(jià)驗(yàn)證效果不佳，但通過對(duì)實(shí)際成交價(jià)與基準(zhǔn)房價(jià)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)剔除各區(qū)片的非正常市場成交價(jià)樓盤后，實(shí)際成交均價(jià)與基準(zhǔn)房價(jià)基本接近，這表明，基準(zhǔn)房價(jià)基本反映了該區(qū)片房屋的平均水平?？偟膩碚f，全市商品住宅交易主要以存量房交易為主，而全市基準(zhǔn)房價(jià)和實(shí)際成交價(jià)總體上表現(xiàn)為實(shí)際成交均價(jià)對(duì)基準(zhǔn)房價(jià)的折價(jià)，這表明基準(zhǔn)房價(jià)智能評(píng)估系統(tǒng)得出的房價(jià)水平相對(duì)于實(shí)際成交均價(jià)，有一定的邊際保障。

第五，長沙市基準(zhǔn)房價(jià)具有較強(qiáng)的實(shí)用性、指導(dǎo)性和可操作性，可使房屋估價(jià)操作更方便。長沙市基準(zhǔn)房價(jià)基本上代表了各自區(qū)片的平均水平，在房屋價(jià)格評(píng)估中，可將其視為比準(zhǔn)價(jià)格，然后根據(jù)估價(jià)對(duì)象的實(shí)際情況，將通過對(duì)比準(zhǔn)價(jià)格進(jìn)行住宅狀況調(diào)整，即可求出估價(jià)對(duì)象的價(jià)值。運(yùn)用基準(zhǔn)房價(jià)進(jìn)行房屋價(jià)格評(píng)估避免了市場法中交易實(shí)例選取、可比實(shí)例處理、交易情況修正、市場狀況修正等步驟，因而具有較強(qiáng)的實(shí)用性和便捷性。

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作者簡介

曾鋒（1967.01-），男，湖南邵東人，長沙市房產(chǎn)信息中心主任，碩士

篇2

中圖分類號(hào)：F22 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）03-00-01

一、資產(chǎn)評(píng)估的三種基本方法的概念

資產(chǎn)評(píng)估方法是實(shí)現(xiàn)評(píng)定估算資產(chǎn)價(jià)值的技術(shù)手段，目前國際上公認(rèn)的基本方法有三種，分別是市場法、收益法、成本法。

1.市場法是指通過比較被評(píng)估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似資產(chǎn)的市場價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。

2.收益法是指通過估測被評(píng)估資產(chǎn)未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。

3.成本法是指通過估算被評(píng)估資產(chǎn)的重置成本，扣除從資產(chǎn)的形成并開始投入使用至評(píng)估基準(zhǔn)日這段時(shí)間內(nèi)的損耗，從而得到資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。

二、我國市場經(jīng)濟(jì)目前的概況

隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的深入改革和經(jīng)濟(jì)布局戰(zhàn)略的調(diào)整，資本市場、產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)一步成熟，企業(yè)改制、并購，公司上市和跨國經(jīng)營等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大量存在并且頻繁發(fā)生，企業(yè)間的資產(chǎn)流動(dòng)和產(chǎn)權(quán)重組、企業(yè)的投資和融資等都將以多種形式和方式進(jìn)行。尤其是我國2006年頒布了新的會(huì)計(jì)審計(jì)準(zhǔn)則，使資產(chǎn)評(píng)估理論研究更加深入，把資產(chǎn)評(píng)估推向一個(gè)愈發(fā)重要的位置。

三、選擇資產(chǎn)評(píng)估方法時(shí)應(yīng)考慮的因素

首先，選擇資產(chǎn)評(píng)估方法應(yīng)考慮資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型。價(jià)值類型，即資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值對(duì)質(zhì)的規(guī)定性，也被稱作價(jià)值內(nèi)容。資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)形式表述的價(jià)值類型包括以下四個(gè)方面：重置成本、收益現(xiàn)值、現(xiàn)行市價(jià)和清算價(jià)格，這四個(gè)方面按照資產(chǎn)評(píng)估假設(shè)的角度表述，可以分為繼續(xù)使用價(jià)值、市場價(jià)值和清算價(jià)值：按照被評(píng)估資產(chǎn)的使用狀態(tài)，以及資產(chǎn)評(píng)估依據(jù)的市場條件，可以分為市場價(jià)值和非市場價(jià)值。按照不同標(biāo)準(zhǔn)所分成的價(jià)值類型都具有不同的意義，可以根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估者的需要分別從不同的角度反映資產(chǎn)評(píng)估的屬性和特征。資產(chǎn)評(píng)估的三種基本方法服務(wù)于價(jià)值類型，并為價(jià)值類型提供有效的保障。所以，在資產(chǎn)評(píng)估時(shí)候應(yīng)首要著重考慮價(jià)值類型。

其次，應(yīng)充分考慮是否可獲得所需要的數(shù)據(jù)資料。資產(chǎn)評(píng)估的三種基本方法都需要大量、充分的數(shù)據(jù)資料予以支持、進(jìn)行分析。資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)資料的搜集恰恰是評(píng)估人員在評(píng)估過程中耗時(shí)最長、最難以獲取的。由于我國的資本市場尚不完善、信息數(shù)據(jù)庫制度尚不健全，造成數(shù)據(jù)資料獲取難度加大、真實(shí)可靠性較差，評(píng)估人員應(yīng)根據(jù)獲取資料的實(shí)際情況來選擇適合的基本方法。

最后，應(yīng)考慮被評(píng)估資產(chǎn)的性質(zhì)，選取與之適合的方法。被評(píng)估資產(chǎn)中，有的是整體資產(chǎn)，有的是單項(xiàng)資產(chǎn)；有的是有形資產(chǎn)，有的是無形資產(chǎn)，等等，對(duì)于資產(chǎn)的不同性質(zhì)，需要不同的方法，例如，一般來說，收益法更適宜于無形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。

四、我國市場經(jīng)濟(jì)條件下資產(chǎn)評(píng)估基本方法的選擇

雖然，目前國際上通用的評(píng)估方法有市場法、收益法、成本法等，歐美發(fā)達(dá)國家應(yīng)用得最為廣泛的首先是市場法；其次是收益法；最后是成本法。基于我國國情和社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)狀況，成本法是資產(chǎn)評(píng)估的首選和主要使用的方法，其次是收益法，應(yīng)用市場法的地方非常少。但隨著資本市場的發(fā)展，收益法和市場法也將在我國日臻完善和應(yīng)用。對(duì)于每種方法，都是相互聯(lián)系、不可分割的，評(píng)估目的都是為了更好地服務(wù)于市場交易與投資決策。在我國市場經(jīng)濟(jì)條件下應(yīng)參考以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估方法進(jìn)行選擇：

首先，應(yīng)參照相關(guān)準(zhǔn)則及規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)。例如，《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見書（試行）》三十四條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法”；第二十五條中指出：“注冊資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長短、歷史經(jīng)營情況，尤其是經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款在對(duì)資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義，并且在試圖推廣收益法和市場法，盡量避免在資產(chǎn)評(píng)估時(shí)向成本法“一邊倒”的趨勢。

其次，借鑒共識(shí)性研究成果的原則。價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些共識(shí)性研究成果是眾多研究人員共同努力的結(jié)果，是基于價(jià)值評(píng)估實(shí)踐的一些理論上的提煉，對(duì)于選擇合理的方法用于價(jià)值評(píng)估有較大的參考價(jià)值。如以持續(xù)經(jīng)營為前提進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，不宜單獨(dú)使用成本法。如果企業(yè)處于成長期或成熟期，經(jīng)營、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測企業(yè)的收益，這時(shí)采用收益法較好。

再三，要符合成本效率的原則。評(píng)估機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體之一，也需要獲取利潤以促進(jìn)企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評(píng)估方法選擇時(shí)，要考慮各種評(píng)估方法耗用的物質(zhì)資源、時(shí)間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿足委托企業(yè)評(píng)估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評(píng)估機(jī)構(gòu)互動(dòng)發(fā)展的雙贏模式，更有利于評(píng)估機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身實(shí)力，提高服務(wù)水平。

最后，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇作為價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)環(huán)節(jié)，可能會(huì)由于方法選擇的不當(dāng)帶來評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，在選擇評(píng)估方法的時(shí)候要有強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，做出客觀、合理的價(jià)值評(píng)估方法選擇。

篇3

一、中國銀行業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估的理論紛爭

近年來。對(duì)于國有銀行是否“賤賣”的爭論日趨激烈。其中,較有代表性的是建設(shè)銀行引入的戰(zhàn)略投資者美國銀行,在鎖定期滿后,即出售所持建行10%的股份(占其持股總數(shù)的一半)?；I得100億美元的資金,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其初始投資額。另外,中國銀行引入的戰(zhàn)略投資者蘇格蘭皇家銀行和瑞銀(UBS)。在鎖定期滿后,更是全部賣出其持有的中國銀行股份,獲得巨額套現(xiàn)收益。為此,形成了三種立場鮮明的意見:

第一,“賤賣”論。主要依據(jù)是中國銀行業(yè)的股權(quán)溢價(jià)遠(yuǎn)朱實(shí)現(xiàn)。中資銀行急于吸引外資,情急之下有些不計(jì)成本,過低估計(jì)了銀行的真實(shí)價(jià)值。

第二,“公平”論。主要依據(jù)是外方銀行的戰(zhàn)略投資者,不只是投入了資本,而且改善了銀行治理結(jié)構(gòu)和技術(shù)等,并注入了其本身的無形資產(chǎn),從而共同提升了銀行的價(jià)值,中方也獲得了巨額的股權(quán)溢價(jià)。

第三,“責(zé)買”論。主要依據(jù)是中國銀行治理結(jié)構(gòu)存在較大缺陷,不良資產(chǎn)問題較為嚴(yán)重,且外方投資者存在較多限制,比如,外方單一投資者股權(quán)投資上限為20%,有三年的鎖定期等。所以外資投入中國銀行業(yè)是一場風(fēng)險(xiǎn)很大的投資。

至今這些紛爭雖然尚未有定論,但越來越多的人認(rèn)為中國銀行業(yè)在引進(jìn)外資的過程中很可能確實(shí)存在價(jià)格過低的問題。尤其是隨著戰(zhàn)略投資者的拋售,原來認(rèn)為能夠在公司治理、經(jīng)營管理水平和銀行管理技術(shù)等方面獲得較大幫助的希望也趨于破滅(劉煜輝。2005),“賤賣”的觀點(diǎn)得到了較為廣泛的共識(shí)。在進(jìn)一步反思“賤賣”的諸多原因中,本文認(rèn)為最重要的原因之一是在我國銀行價(jià)值評(píng)估過程中存在較大缺陷,我國銀行業(yè)需要建立新的、較為完善的估值方法體系,以更為準(zhǔn)確地評(píng)估其價(jià)值,既不“賤賣”。也不“貴買”。而是盡量實(shí)現(xiàn)“公平”交易。

二、中國銀行業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估方法的主要問題

(一)估值評(píng)估方法本身的缺陷

我國銀行業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法與企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法基本相同,主要有以下三種:

1　收益現(xiàn)值法

該方法通過預(yù)測企業(yè)未來收益。選擇合適的折現(xiàn)率將其折算為現(xiàn)值,據(jù)以確定企業(yè)價(jià)值。收益現(xiàn)值法評(píng)估的是企業(yè)的盈利能力,是首選的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。但是。在收益現(xiàn)值法使用過程中,存在兩大問題:一是被評(píng)估企業(yè)的收益要能夠預(yù)測。二是被評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要能夠準(zhǔn)確確定。在評(píng)估我國銀行的過程中,上述問題都比較突出。首先,銀行經(jīng)營過程較為復(fù)雜,外部難于掌握其長期發(fā)展規(guī)劃、管理決策機(jī)制和實(shí)際運(yùn)營狀況,不大容易準(zhǔn)確預(yù)測其未來盈利。其次。我國銀行大都屬于國有企業(yè),有很強(qiáng)的政府隱含擔(dān)保性質(zhì),簡單借鑒國外銀行業(yè)的基本狀況來估計(jì)中國銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率存在較大問題。但至今國內(nèi)還沒有權(quán)威的銀行業(yè)折現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)。

2　市場比較法

該方法以市場上與被評(píng)估企業(yè)相同或類似的企業(yè)的市場成交價(jià)值為基礎(chǔ),再根據(jù)被評(píng)估企業(yè)與參照企業(yè)的差異進(jìn)行必要的調(diào)整,從而確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。該方法運(yùn)用的前提是具備高度發(fā)達(dá)成熟的產(chǎn)權(quán)交易市場,市場的競爭能夠產(chǎn)生較為公允的企業(yè)市場價(jià)值,而且有足夠多的可類比交易案例。在現(xiàn)時(shí)的中國,資本市場尚待進(jìn)一步完善,銀行產(chǎn)權(quán)交易案例較少,該方法的運(yùn)用較為困難。

3　資產(chǎn)基礎(chǔ)法

該方法的基本思路是分別評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值,然后加總作為企業(yè)價(jià)值。在我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估中,資產(chǎn)基礎(chǔ)法仍然占有重要位置,社會(huì)公眾也較為熟知。但是,本方法存在較為重大的缺陷:首先,企業(yè)整體價(jià)值一般不等于單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和。企業(yè)是各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的有機(jī)組合,組織有效的企業(yè)價(jià)值高于單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和。反之則低于單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和。其次,采用該方法時(shí),銀行業(yè)的企業(yè)品牌、商譽(yù)和客戶資源等無形資產(chǎn)的價(jià)值也很難得到充分反映。但對(duì)于非經(jīng)營性資產(chǎn)比重較大的企業(yè),用收益現(xiàn)值法等方法評(píng)估時(shí),會(huì)忽略這些非經(jīng)營資產(chǎn)的價(jià)值,此時(shí)就需要采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估。

綜上所述,各種企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估方法均有其適用范圍和內(nèi)在局限。在實(shí)際運(yùn)用過程中,需要根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估條件選擇合適的方法,并在充分考慮其局限性的基礎(chǔ)上,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值作出合理評(píng)估。

(二)估值評(píng)估過程中的重要遺漏

由于我國銀行業(yè)在經(jīng)營機(jī)制、行業(yè)監(jiān)管、資產(chǎn)負(fù)債等方面,與普通工商企業(yè)顯著不同。因此其價(jià)值評(píng)估也存在特殊性。在采用上述傳統(tǒng)方法評(píng)估銀行價(jià)值的過程中,存在諸多重要遺漏。

1　銀行特許經(jīng)營權(quán)的價(jià)值。為了控制風(fēng)險(xiǎn),防止銀行業(yè)出現(xiàn)過度競爭和壟斷的情況,世界各國對(duì)銀行業(yè)均實(shí)施特許經(jīng)營。制定了比普通工商企業(yè)更為嚴(yán)格的監(jiān)管制度,涉及市場準(zhǔn)八、股東資格確認(rèn)、分支機(jī)構(gòu)開設(shè)、資本補(bǔ)充機(jī)制、資本充足率和償付能力充足率等諸多方面。這種通過政府管制設(shè)立的“門檻”,具有租金的性質(zhì)。相應(yīng)的銀行特許經(jīng)營權(quán)是具有價(jià)值的。而且“門檻”越高價(jià)值越大。中國銀行業(yè)的“門檻”顯著高于以美國為代表的西方國家,其特許經(jīng)營權(quán)具有更高的市場價(jià)值。目前的評(píng)估方法。尚難準(zhǔn)確地對(duì)此價(jià)值進(jìn)行測算。

2　銀行經(jīng)營中積累的品牌、網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源的價(jià)值。與普通工商企業(yè)相比。銀行雖然資產(chǎn)規(guī)模龐大,但土地、房屋、辦公設(shè)備等有形資產(chǎn)比重較小,只占資產(chǎn)總額的1―2%。其最重要的價(jià)值是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營過程中積累的品牌效應(yīng)、網(wǎng)點(diǎn)布局、銷售渠道、管理能力、客戶資源、市場影響力、商譽(yù)等無形要素的價(jià)值。目前,在用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估銀行價(jià)值時(shí),缺少對(duì)這些價(jià)值的合適評(píng)估方法,造成了遺漏或低估;在用收益法評(píng)估銀行價(jià)值時(shí),主要依賴于經(jīng)營績效,這使得相對(duì)較為流動(dòng)的管理團(tuán)隊(duì)的組織效率的高低,在銀行價(jià)值評(píng)估過程中占了過大比重,同樣會(huì)造成銀行價(jià)值的低估。

3　政府信用支持給銀行帶來的隱含價(jià)值?？紤]到金融風(fēng)險(xiǎn)普遍具有波及擴(kuò)散的特征,每個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整體金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)體系都是潛在的威脅,其風(fēng)險(xiǎn)防范具有準(zhǔn)公共產(chǎn)品的特征。無論國內(nèi)外,在金融企業(yè)(特別是大型金融企業(yè))出現(xiàn)困難時(shí)政府都給予支持,以確保整個(gè)金融行業(yè)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定。對(duì)于我國銀行(尤其是大型國有商業(yè)銀行),政府更是給予很高的支持,比如,1999年以來,先后多次對(duì)商業(yè)銀行的不良貸款進(jìn)行剝離;多次對(duì)國有商業(yè)銀行直接注資以提高其資本充足率等。更重要的是,中國政府幾乎成為國有大型商業(yè)銀行的隱含擔(dān)保人,這是國外銀行所不具備的。對(duì)此,國外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的評(píng)價(jià)過低,與我國銀

行的實(shí)際情況有較大差距,這是造成我國銀行價(jià)值低估的直接原因之一。

三、我國銀行價(jià)值評(píng)估方法的改進(jìn)途徑

(一)對(duì)于評(píng)估價(jià)值與市場價(jià)值的思考

企業(yè)的評(píng)估價(jià)值很難與其市場價(jià)值完全一致,其原因在于,首先,不同的評(píng)估目的會(huì)得到不同的評(píng)估價(jià)值。例如,企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)(包括上市)、融通資金、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等相應(yīng)的價(jià)值評(píng)估方法有所不同,其評(píng)估價(jià)值就會(huì)有所區(qū)別。而市場價(jià)值則是在競爭市場中,信息充分的市場參與者形成的交易價(jià)格。在一個(gè)給定的時(shí)刻只有一個(gè)市場價(jià)值。其次。企業(yè)評(píng)估價(jià)值形成后,一段時(shí)間內(nèi)基本保持不變,而企業(yè)市場價(jià)值則會(huì)隨市場波動(dòng)而不斷變化。

對(duì)于以上市交易為目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估來說,就是要合理估計(jì)企業(yè)交易可能形成的市場價(jià)值。但是。上市企業(yè)的股票價(jià)格又是不斷波動(dòng)變化的,這就造成一個(gè)很大的困難:究竟何時(shí)的交易價(jià)格為基礎(chǔ)形成的市場價(jià)值,才是真正的市場價(jià)值。從本質(zhì)上看,這是靜態(tài)的企業(yè)評(píng)估價(jià)值與動(dòng)態(tài)的市場價(jià)值的矛盾,在資本市場較為成熟的國家。同時(shí)經(jīng)濟(jì)較為正常運(yùn)行時(shí),兩者相差不大。但對(duì)于中國銀行業(yè)來說,中國資本市場尚不健全,國外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又帶有偏見,銀行評(píng)估價(jià)值和實(shí)際價(jià)值就會(huì)形成很大差異。要解決這個(gè)問題,需要從兩個(gè)方面著手:第一,在評(píng)估方法上加以調(diào)整,充分考慮中國銀行特許經(jīng)營權(quán)等的額外增加價(jià)值,以獲得較為全面的企業(yè)評(píng)估價(jià)值;第二,需要增加市場競價(jià)機(jī)制,隨著市場的動(dòng)態(tài)發(fā)展調(diào)整評(píng)估價(jià)值。

(二)將實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法和改進(jìn)的收益現(xiàn)值法相結(jié)合,可較好獲得我國銀行的評(píng)估價(jià)值

中國銀行業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值較為合理的評(píng)估方式,是在收益現(xiàn)值法估值的基礎(chǔ)上,增加特許經(jīng)營權(quán)等的評(píng)估價(jià)值。具體公式為:

被評(píng)估銀行的價(jià)值=銀行持續(xù)經(jīng)營的現(xiàn)值+銀行特許經(jīng)營權(quán)的價(jià)值

1　銀行持續(xù)經(jīng)營的現(xiàn)值用現(xiàn)值收益法加以估計(jì),但需要兩方面的改進(jìn)。首先。不能簡單按照國外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的投資級(jí)別來確定其折現(xiàn)率。需要根據(jù)中國銀行所具有的信用特征、規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)和客戶資源等加以調(diào)整。其次,銀行收益增長率需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行調(diào)整,不能簡單按照歷史收益率增長速度進(jìn)行外推。

2　中國銀行業(yè)的特許經(jīng)營權(quán)具有極高價(jià)值,其價(jià)值來源于銀行業(yè)高進(jìn)入壁壘可能帶來的超額利潤,其本質(zhì)上是以銀行價(jià)值(即收益現(xiàn)值法估計(jì)的銀行價(jià)值)為標(biāo)的的買入期權(quán)。為此,可以引入實(shí)物期權(quán)定價(jià)的方法,對(duì)銀行特許經(jīng)營權(quán)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

(三)建立競爭性價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制。使評(píng)估價(jià)值盡可能地接近市場價(jià)值

要獲得更為準(zhǔn)確的銀行價(jià)值評(píng)估結(jié)果。除了改進(jìn)評(píng)估方法,還需要通過建立競爭性價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制來獲得更為合理的評(píng)估價(jià)值,減少靜態(tài)的評(píng)估價(jià)值和動(dòng)態(tài)的市場價(jià)值之間的矛盾。該方法的思路是,首先按照上述改進(jìn)的方法完成銀行價(jià)值評(píng)估,據(jù)此確定初步的市場價(jià)格區(qū)間。然后,在尋找大型機(jī)構(gòu)投資者批量購買的同時(shí),有必要利用中國股票市場的配售平臺(tái),建立非機(jī)構(gòu)投資者能夠參與的市場詢價(jià)和競價(jià)機(jī)制。使得非機(jī)構(gòu)投資者在鎖定一定保證金后。能夠參與銀行上市發(fā)行的競價(jià)。通過機(jī)構(gòu)投資者和非機(jī)構(gòu)投資者的競價(jià)博弈。來獲得更為合理的上市交易價(jià)值。建立上述機(jī)制的主要原因是,上市銀行通常融資額度巨大。中國機(jī)構(gòu)投資者的投資能力有限。如果僅局限于大型機(jī)構(gòu)投資者。就有可能受制于少數(shù)國外金融資本,難以避免高折價(jià)發(fā)行的結(jié)果。

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篇4

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的形成和發(fā)展

現(xiàn)代評(píng)估業(yè)形成19世紀(jì)五六十年代，到20世紀(jì)五十年代初期，市場競爭日趨激烈，企業(yè)必須實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，而企業(yè)股東的基本目標(biāo)是股東財(cái)富最大化。由于產(chǎn)權(quán)交易的需要，企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)運(yùn)而生，開始成為一項(xiàng)專門的評(píng)估活動(dòng)。五十年代以后，企業(yè)兼并、重組、出售等產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)日益增多，經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜多變，經(jīng)濟(jì)金融化帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益的界定、度量以及對(duì)企業(yè)價(jià)值的衡量，就成為一項(xiàng)十分重要的經(jīng)常性工作。價(jià)值評(píng)估方法主要有成本法、市場法和收益法三種。也有人將評(píng)估方法分為五類：（1）利用資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行評(píng)估；（2）加總企業(yè)發(fā)行在外的所有證券的市場價(jià)值來評(píng)估企業(yè)價(jià)值；（3）通過與價(jià)值已知的可比企業(yè)進(jìn)行比較評(píng)估企業(yè)價(jià)值；（4）預(yù)測企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)得出企業(yè)價(jià)值；（5）期權(quán)定價(jià)模型法。

目前，在企業(yè)估值過程中被普遍應(yīng)用的現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法又細(xì)分為四種（1）依托自由現(xiàn)金流量或經(jīng)濟(jì)利潤，以加權(quán)平均資本成本（WACC）為折現(xiàn)系數(shù)的企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流法；（2）經(jīng)濟(jì)利潤法；（3）依托權(quán)益現(xiàn)金流，不考慮負(fù)債因素，以杠桿權(quán)益成本作為折現(xiàn)率的權(quán)益現(xiàn)金流法；（4）以及依托自由現(xiàn)金流量，以無杠桿權(quán)益成本作為折現(xiàn)率的調(diào)整現(xiàn)值折現(xiàn)法。

二、我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析

選擇適合于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，應(yīng)從不同的角度對(duì)方法進(jìn)行比較分析，以明確各種方法之間的差異性。

（一）成本法，是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得企業(yè)整體價(jià)值的方法。它僅從歷史投入角度考慮企業(yè)價(jià)值，沒有從資產(chǎn)的實(shí)際效率和企業(yè)運(yùn)行效率角度考慮，這就導(dǎo)致無論效益好壞，同類企業(yè)只要原始投資額相等，評(píng)估值也一致，效益差的企業(yè)評(píng)估值有時(shí)還會(huì)高于效益好的企業(yè)評(píng)估值。成本法易造成企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)的規(guī)定性和量的規(guī)定性之間的脫節(jié)以及不考慮資產(chǎn)整體效應(yīng)的弊端，此種方法在國外較少采用?？紤]我國國有企業(yè)效益比較低，非經(jīng)營性資產(chǎn)所占比重還很大等實(shí)際情況，可以采用這種方法。

（二）市場法，主要有市盈率乘數(shù)法、市凈率乘數(shù)法和收入乘數(shù)法，最常用方法是市盈率乘數(shù)法，從證券交易市場中找出與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的上市公司，把上市公司的股票價(jià)格按公司其收益值計(jì)算出替代市盈率，乘以被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益率，推算出企業(yè)的市場價(jià)值。運(yùn)用市盈率乘數(shù)法評(píng)估企業(yè)，需要有一個(gè)較為完善發(fā)達(dá)的證券交易市場。我國的上市公司在股權(quán)設(shè)置、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面還有許多特殊因素，市場發(fā)育也不盡完善。在短期內(nèi)國內(nèi)企業(yè)整體評(píng)估還不宜采用市盈率乘數(shù)法，但可以作為輔助方法，或作為粗略估算方法。

（三）收益法，基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，即對(duì)于投資者來講，企業(yè)的價(jià)值在于預(yù)期企業(yè)未來所能夠產(chǎn)生的收益。

三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的創(chuàng)新

（一）企業(yè)人力資產(chǎn)的評(píng)估。人力資源資產(chǎn)價(jià)值包括個(gè)人價(jià)值和群體價(jià)值，其計(jì)量方法分別如：1，人力資源個(gè)人價(jià)值的計(jì)量。常用的方法有：未來工資報(bào)酬折現(xiàn)法，將支付給職工從錄用到退休的工資報(bào)酬，按一定的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值作為人力資源資產(chǎn)的價(jià)值。這種方法有一定的局限性。隨機(jī)報(bào)酬法是將某人在其工作期間服務(wù)于各該組織的期望價(jià)值，按其繼續(xù)留職的概率，折算成能實(shí)現(xiàn)的價(jià)值，作為人力資源的價(jià)值。這種方法考慮了職工在組織內(nèi)的流動(dòng)和職工離職的可能性，數(shù)據(jù)比較客觀。2，人力資源群體價(jià)值的計(jì)量。常用的方法有：非購買商譽(yù)法，是將一個(gè)企業(yè)的當(dāng)期收益水平超過同行業(yè)正當(dāng)收益水平的部分予以資本化，作為人力資源資產(chǎn)價(jià)值。這種方法以每年實(shí)際收益數(shù)字為基礎(chǔ)，具有較大的客觀性和可操作性。經(jīng)濟(jì)價(jià)值法，通過預(yù)測未來各期收益，并將預(yù)測的盈利折成現(xiàn)值， 予以加總，最后按照人力資源投資占總投資的比例，計(jì)算人力資源的價(jià)值。這種方法以未來盈利作為計(jì)量基礎(chǔ)，符合資產(chǎn)的特征，反映的也比較全面，有一定的合理性。

（二）企業(yè)文化資產(chǎn)的評(píng)估。企業(yè)文化資產(chǎn)雖然日益受到企業(yè)經(jīng)營者，所有者的重視，但它的價(jià)值似乎無法用貨幣來計(jì)量。近年來并購，重組盛行，企業(yè)文化資產(chǎn)范疇中的商譽(yù)已被市場逐步認(rèn)可，因?yàn)樗_能給并購企業(yè)帶來超過其帳面凈資產(chǎn)的巨大收益。然而企業(yè)文化中另一重要內(nèi)容——管理藝術(shù)仍一直被人們所忽略， 一些兼并顧問專家指出，如果兼并企業(yè)的自身管理藝術(shù)無法具備強(qiáng)大的包容性、 感染性、實(shí)踐性，將難以實(shí)施成功的兼并。

（三）企業(yè)顧客市場資產(chǎn)的評(píng)估。在傳統(tǒng)的經(jīng)營理念中，顧客雖然與企業(yè)發(fā)展密不可分，但顧客是獨(dú)立于企業(yè)之外的，顧客是企業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)的一部分。對(duì)于顧客市場價(jià)值的評(píng)估，國內(nèi)外均無比較明確的方法，主要是因?yàn)轭櫩褪袌鰞r(jià)值的潛在性，即它能帶來的收益很難估算。本人認(rèn)為有兩種簡略的計(jì)算方法可供參考；一種是將顧客市場價(jià)值同商譽(yù)一并計(jì)價(jià)，因?yàn)樯套u(yù)也涉及了市場占有率的概念；另一種是根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品的性質(zhì)和目標(biāo)市場，以創(chuàng)造顧客市場價(jià)值投入的成本為原始依據(jù)，乘以平均顧客回頭率來衡量顧客市場價(jià)值。

（四）企業(yè)科技知識(shí)資產(chǎn)的評(píng)估。對(duì)科技知識(shí)資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行衡量與評(píng)價(jià)可以采用知識(shí)資本記分板法。這種方法的主要思路是：首先確定某個(gè)公司的標(biāo)準(zhǔn)年收益， 從標(biāo)準(zhǔn)年收益中減去有形資產(chǎn)及金融資產(chǎn)的收益后的金額就代表知識(shí)資產(chǎn)帶來的收益，可稱為知識(shí)資本收益；再確定一個(gè)知識(shí)資本的折現(xiàn)率，以折現(xiàn)率除知識(shí)資本收益，即為知識(shí)資本額。知識(shí)資本記分板法不僅可以估算企業(yè)科技知識(shí)資產(chǎn)的價(jià)值。也可用于計(jì)算企業(yè)的研發(fā)投資回報(bào)率。

總的來說，企業(yè)價(jià)值評(píng)估隨著我國市場經(jīng)濟(jì)特別是證券市場的迅速發(fā)展越來越重要。在歐美等西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的研究已經(jīng)比較成熟，并被廣泛運(yùn)用于實(shí)踐中，對(duì)于我國在理論和實(shí)踐中探討和研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法以及合理運(yùn)用都具有重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

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中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2012年2月28日

在市場經(jīng)濟(jì)體制和資本市場深入發(fā)展的過程中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法成為人們?nèi)找骊P(guān)注的熱點(diǎn)問題。本文就企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展現(xiàn)狀、目的、評(píng)估對(duì)象，以及價(jià)值類型等理論問題進(jìn)行探討。

一、國內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展現(xiàn)狀

資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)在全世界已經(jīng)有近200年歷史，而我國的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代，這其中就包括了企業(yè)價(jià)值評(píng)估。雖然起步較晚，但整個(gè)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)在我國卻得到了快速的發(fā)展。

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生與發(fā)展。作為評(píng)估行業(yè)的一個(gè)重要的獨(dú)立分支，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生要追溯到評(píng)估行業(yè)。評(píng)估行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有200多年的歷史，隨著個(gè)體之間不動(dòng)產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)日益頻繁化，自發(fā)的經(jīng)驗(yàn)性的評(píng)估已經(jīng)滿足不了社會(huì)的需求，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)就應(yīng)運(yùn)而生了。但是，隨著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，單項(xiàng)的資產(chǎn)評(píng)估已經(jīng)滿足不了資本家的需要，因此對(duì)于企業(yè)股權(quán)和整個(gè)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估應(yīng)運(yùn)而生。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是傳統(tǒng)評(píng)估的延伸與發(fā)展，既擁有傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)，又擁有自身的特點(diǎn)。第一，企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估的是企業(yè)整體的價(jià)值；第二，企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估企業(yè)股權(quán)的價(jià)值，也就是所有者權(quán)益的價(jià)值，它既能評(píng)估部分股權(quán)，又可以評(píng)估企業(yè)全部的股權(quán)；第三，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也考慮了企業(yè)無形資產(chǎn)的價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)的無形資產(chǎn)是與企業(yè)整體價(jià)值綁定的，是不可分割、不可單獨(dú)評(píng)估其價(jià)值的。

隨著市場的不斷發(fā)展，尤其在資本市場重視企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的背景下，在市場的推動(dòng)作用下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在美國、西歐等發(fā)達(dá)資本主義國家得到了長足發(fā)展。不僅僅在應(yīng)用領(lǐng)域得到了極大的擴(kuò)展，其理論也因?yàn)閷?shí)踐的推動(dòng)而日趨完善。

（二）我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)狀。我國資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代末期，當(dāng)時(shí)從西方發(fā)達(dá)資本主義市場引入了最基本的有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估的概念、原理和方法。盡管發(fā)展不到30年，但企業(yè)價(jià)值評(píng)估這個(gè)獨(dú)立的分支的發(fā)展和完善程度卻是驚人的，這主要得益于當(dāng)時(shí)引入資產(chǎn)評(píng)估的目的就是滿足企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需要。

隨著改革開放的不斷深入和資產(chǎn)評(píng)估在國內(nèi)不斷的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)逐漸成為了獨(dú)立的社會(huì)中介服務(wù)行業(yè)，在我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)中發(fā)揮越來越重要的作用。隨著國內(nèi)資本市場的逐步發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在資本市場產(chǎn)權(quán)交易中的作用越來越明顯。

在我國加入WTO組織之后，世界一體化進(jìn)程的加快和我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入、市場的不斷擴(kuò)大、資本市場的不斷發(fā)展和完善、應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大和隨著改革開放逐漸出現(xiàn)的問題的日益多樣性，整個(gè)國內(nèi)社會(huì)對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求越來越高。這樣，進(jìn)一步加快了企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國內(nèi)的發(fā)展，隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論在國內(nèi)也逐步加快了發(fā)展的步伐，尤其是以高新技術(shù)為動(dòng)力的行業(yè)不斷的發(fā)展，給企業(yè)價(jià)值評(píng)估帶來了新的動(dòng)力與活力。

目前，市場經(jīng)濟(jì)在我國如火如荼的發(fā)展著，由于市場的需求，企業(yè)價(jià)值評(píng)估整個(gè)行業(yè)越發(fā)顯得重要。隨著民營企業(yè)的發(fā)展，外商投資的擴(kuò)大，整個(gè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估為整個(gè)市場提供了越來越多樣化的服務(wù)。同時(shí)，隨著以信息技術(shù)為主導(dǎo)、以高新技術(shù)為推動(dòng)力的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，新的產(chǎn)業(yè)類型和大量高新技術(shù)企業(yè)的出現(xiàn)，以及嶄新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式等都給資本的運(yùn)行帶來了更多的風(fēng)險(xiǎn)和變數(shù)。

但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，以往簡陋的評(píng)估方式與手段已經(jīng)顯然不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場發(fā)展的需要，中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)與行業(yè)內(nèi)許多專家學(xué)者不斷地進(jìn)行著研究與學(xué)習(xí)，給我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估帶來了很多成果，參考國外發(fā)達(dá)國家的企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則與指南，我國于2005年了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）》，這是我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展到現(xiàn)在極為重要的一項(xiàng)里程碑。

隨著市場經(jīng)濟(jì)在我國不斷的發(fā)展與完善，資本市場不斷的繁榮與擴(kuò)大，我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)不再僅僅以改革開放初期企業(yè)體制改革為主要目標(biāo)，評(píng)估方法也不能局限于簡單的資產(chǎn)加和法。資本市場的收購兼并、企業(yè)的剝離重組、金融企業(yè)的抵押擔(dān)保、租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、課稅評(píng)估、交易咨詢等新的評(píng)估業(yè)務(wù)與新的領(lǐng)域?qū)⒋偈蛊髽I(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)從理論到實(shí)踐有一個(gè)更大的發(fā)展，同樣促使企業(yè)價(jià)值評(píng)估的手段與方法不斷完善。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)理論

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)理論是討論企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用的前提，也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估過程中應(yīng)注意的問題。其中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值類型這些基礎(chǔ)問題顯得尤為重要。

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的。在產(chǎn)生的初期，企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要是為企業(yè)的并購與重組服務(wù)。那時(shí)，企業(yè)的股權(quán)或者部分股權(quán)不是市場上的商品，所以無法從市場上獲得具體的價(jià)格，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要目的就是確定企業(yè)的交易價(jià)格。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估活動(dòng)延伸到市場的各個(gè)領(lǐng)域，基于評(píng)估動(dòng)因的不同，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的也是不同的。

1、投資者基于投資決策的目的。隨著證券市場，尤其是股票市場的蓬勃發(fā)展，股票的價(jià)值在評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的過程中占有的位置越來越重要。企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績、經(jīng)營的效果都會(huì)反映在資本市場的股票價(jià)值上。在這樣的環(huán)境下，投資者如果想要自己的投資得到增值，那么對(duì)于投資對(duì)象的評(píng)估就顯得尤為重要。

2、管理者基于價(jià)值管理的目的。一個(gè)優(yōu)秀的管理者想要管理好一個(gè)企業(yè)，就必須了解企業(yè)的價(jià)值到底是多少。在做出決策之前，就要了解這個(gè)決策到底對(duì)于企業(yè)價(jià)值的增加是多少。通過對(duì)于企業(yè)自身價(jià)值的評(píng)估，管理者可以對(duì)各種投資決策、融資決策、經(jīng)營決策和分配決策進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而選擇最優(yōu)的方案。

3、交易雙方基于并購的評(píng)估目的。市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展導(dǎo)致了市場中的參與者和競爭者不斷增加，交易的審慎性不斷被削弱，這導(dǎo)致了市場交易價(jià)格無法真實(shí)反映企業(yè)的價(jià)值，這對(duì)于企業(yè)的發(fā)展極為不利。為了使企業(yè)的交易價(jià)格盡量與真實(shí)價(jià)值吻合，企業(yè)價(jià)值評(píng)估開始被應(yīng)用于并購領(lǐng)域。

4、清算企業(yè)基于清算的評(píng)估目的。每個(gè)企業(yè)都有自身的生命周期，在企業(yè)衰退時(shí)甚至將要被淘汰時(shí)，也要對(duì)于企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，目的就是盡量以合理的最高價(jià)格清算企業(yè)的資產(chǎn)。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象。注冊資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說明。

1、企業(yè)的整體價(jià)值。企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：（1）整體不是各部分的簡單相加；（2）整體價(jià)值來源于要素的結(jié)合方式；（3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值；（4）整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來。

2、股東全部權(quán)益價(jià)值。

3、在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，股東部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積。注冊資產(chǎn)評(píng)估師評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。

（三）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值類型。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，市場價(jià)值和市場價(jià)值以外的價(jià)值是最基本的價(jià)值類型，它從企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的適用性質(zhì)和適用范圍來劃分，符合企業(yè)價(jià)值評(píng)估服務(wù)于客戶和服務(wù)于社會(huì)的內(nèi)在要求，具有重要的意義。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，被評(píng)估企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場價(jià)值的公允性是面向整個(gè)市場而非個(gè)體的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的非市場價(jià)值主要有持續(xù)經(jīng)營價(jià)值、投資價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值、清算價(jià)值等，這些非市場價(jià)值是面對(duì)某個(gè)特殊投資者的。根據(jù)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）》的規(guī)定，注冊評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評(píng)估方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

主要參考文獻(xiàn)：

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【關(guān)鍵詞】企業(yè)價(jià)值評(píng)估 發(fā)電企業(yè) G1法 成本法 收益法

1.引言

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè)整體公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。隨著我國資本市場深入發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論及方法日益受到理論界與實(shí)務(wù)界的關(guān)注焦點(diǎn)。鄧艷芳等人（2007）[1]將發(fā)電企業(yè)的特點(diǎn)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估相結(jié)合，對(duì)發(fā)電企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了探討，施金龍等人（2009）[2]對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的基本原理與前提條件進(jìn)行了綜合論述，最后得出結(jié)論：解決企業(yè)價(jià)值評(píng)估的有效途徑須綜合多種評(píng)估方法。卿松等人（2010）[3]將因素分析法作為一種新型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，文章提出應(yīng)該根據(jù)影響公司的內(nèi)部因素與外部因素，分別設(shè)置詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)及計(jì)算公式，并結(jié)合信息計(jì)算公司價(jià)值。

 

企業(yè)價(jià)值研究取得了長足的進(jìn)展，但仍存在一個(gè)問題有待繼續(xù)研究：目前我國電力市場存在大量復(fù)雜、不確定因素，單一評(píng)估方法已不能滿足發(fā)電企業(yè)的需求，如何將多種評(píng)估方法結(jié)合，確定最終評(píng)估值，是目前急需解決的難題。

 

本文嘗試將G1法應(yīng)用到企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，根據(jù)G1法的原理，確定各種評(píng)估方法的權(quán)重，最終得到企業(yè)價(jià)值評(píng)估的確定值。該做法既可以保留成本法客觀性強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)，又同時(shí)考慮了企業(yè)的未來發(fā)展、市場行情，有利于平滑三種方法之間的差異，提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。

 

2.企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

2.1成本法

成本法是指根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分項(xiàng)評(píng)估，然后進(jìn)行加總的一種評(píng)估方式，該評(píng)估方法是一種靜態(tài)的評(píng)估。常用的方法有重置成本法及凈資產(chǎn)賬面價(jià)值法。

 

成本法應(yīng)用的前提條件是：資產(chǎn)的重置成本與變賣價(jià)值易于估算；企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力與重置成本緊密相關(guān)。

運(yùn)用成本法評(píng)估時(shí)，必須合理計(jì)算固定資產(chǎn)成新率。

發(fā)電企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)根據(jù)重要性的原則，將發(fā)電主要設(shè)備及電力生產(chǎn)流程配套附屬設(shè)備視為評(píng)估對(duì)象。用更新改造和安裝質(zhì)量修正系數(shù)衡量資產(chǎn)實(shí)體性貶值；用設(shè)計(jì)水平與異常事故修正系數(shù)反映資產(chǎn)功能性貶值；用可調(diào)性修正系數(shù)估計(jì)資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值；以檢修維護(hù)修正系數(shù)局部反映企業(yè)無形資產(chǎn)。固定資產(chǎn)成新率計(jì)算見公式（1）：

 

M=0.4M0+0.6（M1+M2）/2 （1）

其中，M—單項(xiàng)資產(chǎn)成新率；

M0—理論成新率；

M1—現(xiàn)場勘探成新率；

M2—綜合系數(shù)修正成新率。

發(fā)電企業(yè)是以機(jī)組為主體的資產(chǎn)組合體，系統(tǒng)的機(jī)組構(gòu)成具有技術(shù)上成熟和經(jīng)濟(jì)上穩(wěn)定的優(yōu)勢，這為成本法在發(fā)電企業(yè)評(píng)估中的應(yīng)用奠定了良好的基礎(chǔ)。但是成本法不能體現(xiàn)發(fā)電企業(yè)的整理能力和水平，因此在實(shí)踐應(yīng)用中受到一定的制約。

 

2.2收益法

收益法又稱收益現(xiàn)值法，是一種通過估算被評(píng)估企業(yè)未來預(yù)期收益并將其折現(xiàn)成現(xiàn)值，最終確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法[4]。

收益法應(yīng)用的前提條件：被評(píng)估對(duì)象具有連續(xù)獲得收益的能力；未來收益與風(fēng)險(xiǎn)能夠準(zhǔn)確預(yù)計(jì)且能夠用貨幣來表示。

收益現(xiàn)值法是當(dāng)今最科學(xué)、最成熟的評(píng)估方法[5]。該方法的基本原理是假設(shè)被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，充分考慮了目標(biāo)企業(yè)未來盈利能力對(duì)其價(jià)值的影響，不僅具有堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，同時(shí)也對(duì)現(xiàn)實(shí)具有很好地指導(dǎo)意義。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值計(jì)算見公式（2）：

 

（2）

其中，V—目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；

n—為目標(biāo)企業(yè)的收益期。發(fā)電企業(yè)的收益期受資產(chǎn)的約束程度大于一般企業(yè)。目前我國發(fā)電企業(yè)的電力生產(chǎn)和銷售的經(jīng)營權(quán)是以該企業(yè)發(fā)電機(jī)組為對(duì)象進(jìn)行審批的，因此，發(fā)電的收益期確定應(yīng)當(dāng)以機(jī)組資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命為基礎(chǔ)，而不是企業(yè)的經(jīng)營期限。

 

r—貼現(xiàn)率；為了使折現(xiàn)率具有說服力，本文建議采用資本加權(quán)平均成本模型，即WACC模型。折現(xiàn)率的計(jì)算公司為：

r=（r1×w1+r2×w2） （3）

r1—負(fù)債成本（扣稅后），w1—負(fù)債資本占全部資本比重，r2—股本資本成本，w2—股本成本占全部資本比重。

股本成本=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+公司的β值×市場組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；

需要注意的是，計(jì)算公司β值時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)行業(yè)市場進(jìn)行細(xì)分?；痣娖髽I(yè)與水電、熱電、風(fēng)電同屬于發(fā)電企業(yè)，但是由于所用能源不同，企業(yè)的獲利能力及經(jīng)營方式亦有很大的不同。因此，β值應(yīng)該選取與被評(píng)估企業(yè)在發(fā)電機(jī)組類型相同、規(guī)模相近、經(jīng)營模式相似的公司的β值。

 

CFt—目標(biāo)企業(yè)在t時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；

計(jì)算發(fā)電企業(yè)t時(shí)刻現(xiàn)金流量需要同時(shí)考慮收入、成本及財(cái)務(wù)費(fèi)用等因素，預(yù)測時(shí)，可以將新發(fā)電企業(yè)的整個(gè)收益期分為收益不穩(wěn)定和收益穩(wěn)定兩階段。

（1） 收入

發(fā)電企業(yè)的收入主要由發(fā)電量和上網(wǎng)電價(jià)兩個(gè)因素決定。我國發(fā)電企業(yè)發(fā)電量預(yù)測主要依據(jù)企業(yè)實(shí)際運(yùn)行數(shù)據(jù)及今后供電地區(qū)的電量總需求等資料。銷售電價(jià)的預(yù)測雖然難度較大，但評(píng)估專家可以根據(jù)我國2005年3月份出臺(tái)的《上網(wǎng)電價(jià)管理暫行辦法》及發(fā)改委頒布的《關(guān)于建立煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的意見的通知》進(jìn)行預(yù)測及調(diào)整。

（2） 成本及費(fèi)用

發(fā)電企業(yè)的主要成本有：燃煤成本、設(shè)備折舊費(fèi)、設(shè)備修理費(fèi)、職工薪酬及其他，根據(jù)政府部門對(duì)發(fā)電企業(yè)提出的脫硫及廢氣排放限制要求，評(píng)估人員應(yīng)該考慮脫硫及環(huán)境治理成本。發(fā)電企業(yè)的期間費(fèi)用主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用。

 

2.3市場法

市場法是指通過選擇與被評(píng)估對(duì)象類似的企業(yè)或是單項(xiàng)資產(chǎn)作為比較基準(zhǔn)，根據(jù)后者的市場價(jià)格確定被評(píng)估對(duì)象的價(jià)值的一種評(píng)估方法?，F(xiàn)實(shí)操作中，最具代表性的市場法評(píng)估方法為市盈率法。

 

市場法使用的前提條件為：要有活躍的公開市場；市場上要有與評(píng)估對(duì)象相同或相類似的企業(yè)或者交易活動(dòng)。企業(yè)及其交易的可比性是指類似企業(yè)及其交易活動(dòng)在近期公開市場已經(jīng)發(fā)生，且與被評(píng)估企業(yè)及業(yè)務(wù)活動(dòng)相似。

篇7

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的推進(jìn)，企業(yè)間的競爭越來越激烈。企業(yè)為了長久發(fā)展，不斷對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本經(jīng)營進(jìn)行深入挖掘。作為產(chǎn)權(quán)資本經(jīng)營的一種有效方式，企業(yè)并購為人們所廣泛關(guān)注。企業(yè)并購的最終目的是提高企業(yè)的效益，因此，在企業(yè)并購過程中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估非常重要。

一、非上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)

與公開上市的股份公司相比，非上市公司的價(jià)值評(píng)估相對(duì)較難執(zhí)行。這主要是因?yàn)榉巧鲜泄镜膬r(jià)值評(píng)估的評(píng)估信息難以確定，以及評(píng)估方法也不夠系統(tǒng)充分。由于非上市企業(yè)沒有公開市場證券交易，其財(cái)務(wù)信息不需要對(duì)外公開，外界難以進(jìn)行有效監(jiān)督，容易導(dǎo)致評(píng)估信息失真。通過選擇合理的價(jià)值評(píng)估方法，對(duì)于評(píng)估信息相對(duì)更為不確定的非上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估，可以發(fā)揮一定修正和保障作用。

針對(duì)國內(nèi)非上市企業(yè)參與并購活動(dòng)，進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，主要是以賬面價(jià)值、現(xiàn)行市場價(jià)格、重置成本等為依據(jù)，靜態(tài)評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)。一般而言，企業(yè)價(jià)值評(píng)估所應(yīng)用的價(jià)值信息具有兩個(gè)特點(diǎn)，分別是動(dòng)態(tài)性和整體性。在參與價(jià)值評(píng)估之前，歷史績效分析和績效預(yù)測是不可缺少的一個(gè)組成部分。歷史績效分析主要是對(duì)企業(yè)涉及到經(jīng)營管理、銷售以及人力資源等各個(gè)方面的運(yùn)作狀況進(jìn)行價(jià)值計(jì)算。除此之外，還需要考慮影響企業(yè)價(jià)值的幾個(gè)因素。影響企業(yè)價(jià)值的因素分別是目標(biāo)公司資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本、資產(chǎn)的效用以及資產(chǎn)的預(yù)期獲利能力和在市場上的稀缺程度。根據(jù)這三點(diǎn)因素做全方位考慮，才能獲取較為理想的企業(yè)評(píng)估價(jià)值信息。在應(yīng)用過程中，非上市企業(yè)的評(píng)估方法還具有以下特點(diǎn)：現(xiàn)實(shí)性、謹(jǐn)慎性、系統(tǒng)性、公正性及咨詢性。

二、并購中的非上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法

有一些因素包括財(cái)務(wù)報(bào)表不可靠、內(nèi)部控制力度不夠、評(píng)估信息不對(duì)稱等對(duì)非上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估會(huì)產(chǎn)生不利影響，因此，對(duì)于非上市企業(yè)而言，選擇合適的評(píng)估方法是非常重要的。每一種估值方法都有特定范圍和側(cè)重方面。一般而言，要根據(jù)并購決策和并購性質(zhì)決定所選用的評(píng)估方法。以下簡要介紹資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場法和收益法三種評(píng)估方法。

（一）資產(chǎn)基礎(chǔ)法

資產(chǎn)基礎(chǔ)法也稱為成本法，主要遵循在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債基礎(chǔ)上、確定企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估思路。資產(chǎn)基礎(chǔ)法主要包括賬面價(jià)值法、清算價(jià)格法和重置成本法三種形式。

（1）賬面價(jià)值法。賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益價(jià)值或凈值，主要由投資者投入的資本加企業(yè)經(jīng)營累計(jì)凈利潤構(gòu)成，計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)。但這僅對(duì)于企業(yè)的存量資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，無法反映企業(yè)的盈利能力、成長能力和行業(yè)特點(diǎn)。為彌補(bǔ)這一缺陷，在實(shí)踐中往往采用調(diào)整系數(shù)，對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)×（1+調(diào)整系數(shù)）

（2）清算價(jià)格法。清算價(jià)值是指在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)而導(dǎo)致破產(chǎn)或停業(yè)清算時(shí)，把企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)逐個(gè)分離而單獨(dú)出售的價(jià)值。清算價(jià)值法適合于目標(biāo)企業(yè)作為一個(gè)整體已經(jīng)喪失增值能力情況下的價(jià)值評(píng)估。

（3）重置成本法。重置成本是指并購企業(yè)自己重新構(gòu)建一個(gè)與目標(biāo)企業(yè)完全相同的企業(yè)需要花費(fèi)的成本。當(dāng)然，必須要考慮到現(xiàn)存企業(yè)的設(shè)備貶值情況。公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=企業(yè)資產(chǎn)目前市場全新的價(jià)格-有形折舊額-無形折舊額

資產(chǎn)基礎(chǔ)法的優(yōu)勢有以下幾點(diǎn)，首先，所需資料數(shù)據(jù)易取得。由于目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，使得獲取資料并不復(fù)雜。另外，評(píng)估所需的市場價(jià)格與各種定額資料也有明確的依據(jù)。其次，可驗(yàn)證率高。評(píng)估結(jié)果采用資產(chǎn)負(fù)債表顯示，理解不復(fù)雜。最后，適用面廣。針對(duì)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)值前提變動(dòng)，也能確定和量化。雖然這種評(píng)估方法具有以上的優(yōu)點(diǎn)，但是，在全面評(píng)估企業(yè)價(jià)值方面還存在不足。所以所產(chǎn)生的評(píng)估結(jié)果會(huì)出現(xiàn)不準(zhǔn)確的情況。資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估最重要的就是把握對(duì)資產(chǎn)未來收益的前瞻性，以期準(zhǔn)確把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值的整合效應(yīng)。因此，在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，一般會(huì)著眼于企業(yè)未來的成長性和發(fā)展?jié)摿?。但是資產(chǎn)基礎(chǔ)法及其使用的價(jià)值類型并未對(duì)這方面進(jìn)行考慮。

（二）市場法

市場法，主要通過將被評(píng)估企業(yè)與市場上同類型企業(yè)或已有并購交易案例企業(yè)進(jìn)行比較來確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的一種評(píng)估方式。市場法是以對(duì)比、調(diào)整財(cái)務(wù)指標(biāo)或比率的方式來確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的。運(yùn)用市場法的評(píng)估重點(diǎn)是選擇可比企業(yè)和確定可比指標(biāo)。首先在選擇可比企業(yè)時(shí)，通常依靠兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，與目標(biāo)企業(yè)從事類似的經(jīng)營活動(dòng)；一是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，可比企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)規(guī)模相當(dāng)。其次確定企業(yè)價(jià)值可比指標(biāo)時(shí)，要遵循一個(gè)原則，即可比指標(biāo)要與企業(yè)的價(jià)值直接相關(guān)。一般情況下，最有效的可比比率指標(biāo)有市盈率（P/E）、收入乘數(shù)（P/S）、賬面價(jià)值乘數(shù)（P/BV）等。選擇比率指標(biāo)主要從以下幾點(diǎn)入手，第一，數(shù)據(jù)的獲取方式簡便，數(shù)據(jù)的變化規(guī)律易掌握；第二，受會(huì)計(jì)政策的影響程度；第三，能準(zhǔn)確地反映企業(yè)價(jià)值的真實(shí)業(yè)績、盈利水平和長期發(fā)展趨勢等；第四，提供整個(gè)市場、行業(yè)和行業(yè)內(nèi)單個(gè)企業(yè)目前對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估信息。除了通過符合這四點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)之外，具體的評(píng)估條件目的和目標(biāo)企業(yè)狀況也不能忽略。

由于市場法更加接近于現(xiàn)實(shí)狀況，所以，市場投資者更容易采用。從統(tǒng)計(jì)的角度總結(jié)出相類似企業(yè)的財(cái)務(wù)特征，使其獲得的結(jié)論降低了不可靠性。另外，對(duì)于企業(yè)的變化，它能較為準(zhǔn)確地預(yù)測出比率的變化。但是市場法還是存在一定程度上的不足。企業(yè)作為一個(gè)非封閉的系統(tǒng)，不僅內(nèi)部結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)盈利，外部環(huán)境同樣會(huì)影響企業(yè)盈利。因此，在找尋相似的參照物企業(yè)過程中，會(huì)遇到問題。除此之外，由于可比比率反映的是市場對(duì)未來現(xiàn)金流量、利潤和其他影響公司價(jià)值的重要因素的判斷，若比率本身就不準(zhǔn)確，那所得出的可比比率指標(biāo)就不準(zhǔn)確。另外，市場法并沒有把注意力分散到多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)上，這在一定程度上就忽略了其他財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)價(jià)值產(chǎn)生的影響。

（三）收益法

收益法求取評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方式是，通過企業(yè)的預(yù)期收益能力為依據(jù)進(jìn)行判斷。其中收益法主要分為兩種，分別是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）和經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）是根據(jù)現(xiàn)金流量定義來區(qū)別的，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型有股利折現(xiàn)、股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)和企業(yè)自由現(xiàn)金流量模型。除了股利折現(xiàn)、股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)兩種模型外，企業(yè)自由現(xiàn)金流量模型是一種常用模型?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀，對(duì)企業(yè)未來所產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測，并通過換算轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值，從而確認(rèn)具體的企業(yè)價(jià)值。在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，注意評(píng)估對(duì)象，是多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成資產(chǎn)綜合體，但是不反映單項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值。應(yīng)用收益法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，評(píng)估計(jì)算公式是：

在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中，要注意預(yù)期收益和折現(xiàn)率需要精準(zhǔn)的把握，否則，評(píng)估的準(zhǔn)確性將受到影響。在對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，股權(quán)流動(dòng)性折價(jià)、控股溢價(jià)、少數(shù)股權(quán)折價(jià)是必須予以充分考慮的問題，目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值也需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

收益法有效避免了市場價(jià)格波動(dòng)所造成的影響，是評(píng)估非上市企業(yè)的一種可行性極高的評(píng)估方法。但運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估需具備三個(gè)基本前提，一是投資者在投資某個(gè)企業(yè)時(shí)所支付的價(jià)格不會(huì)超過該企業(yè)未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值。二是能夠?qū)Ρ辉u(píng)估企業(yè)未來收益進(jìn)行合理預(yù)測。對(duì)企業(yè)未來收益進(jìn)行預(yù)測不僅要能夠分析判斷未來收益的變化趨勢，更重要的是能夠?qū)⑽磥硎找媪炕鰜恚@是收益折現(xiàn)的關(guān)鍵。三是能夠?qū)εc企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的收益率進(jìn)行合理估算，這是收益法的基本前提。

（四）評(píng)估方法選擇

從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法本身來看，每一種方法都有其理論基礎(chǔ)和完整的評(píng)估體系，評(píng)估方法本身都是科學(xué)合理的。但在評(píng)估方法的運(yùn)用中，每一種評(píng)估方法都有其適用的基本前提條件。對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，在方法的選擇上，不僅要考慮評(píng)估方法與評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、評(píng)估時(shí)的市場條件，以及由此所決定的資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型相適應(yīng)，還要充分考慮各種評(píng)估方法的基本前提條件。

一般情況下，資產(chǎn)基礎(chǔ)法適用于評(píng)估企業(yè)的非持續(xù)經(jīng)營價(jià)值。在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，不單獨(dú)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，而僅作為價(jià)值評(píng)估的底線。市場法在國外成熟證券市場上并購公開上市公司時(shí)應(yīng)用得較多，鑒于當(dāng)前我國資本市場發(fā)育程度，在尤其是對(duì)非上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，其參考意義居多。盡管企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性、市場的瞬息萬變以及經(jīng)營活動(dòng)的復(fù)雜性，使得對(duì)被評(píng)估企業(yè)未來現(xiàn)金流量的估計(jì)變得越來越困難，收益法仍不失為未上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心基礎(chǔ)方法。

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篇8

一、引言

自黨的十七大明確了創(chuàng)業(yè)在解決我國現(xiàn)階段就業(yè)問題中發(fā)揮的重要作用以來,政府部門出臺(tái)各種政策鼓勵(lì)自主創(chuàng)業(yè)。一般而言,企業(yè)在創(chuàng)立之初資金來源緊張,面臨著較大的融資壓力。在融資的過程中,企業(yè)價(jià)值扮演著重要的角色。此時(shí),如何合理地評(píng)估初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值便成為包括創(chuàng)業(yè)者在內(nèi)的眾多利益相關(guān)者關(guān)注的焦點(diǎn)(張宏霞和陳泉,2010)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于成立時(shí)間較短、不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大,這些特征又使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)在價(jià)值評(píng)估方面呈現(xiàn)出獨(dú)特的特征。正是在這樣的背景下,本文在對(duì)這一領(lǐng)域相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上,分析比較各種價(jià)值評(píng)估方法以期對(duì)初創(chuàng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供借鑒意義。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法,主要?jiǎng)澐譃槿N類型:(1)市場比較法;(2)折現(xiàn)現(xiàn)金流法;(3)實(shí)物期權(quán)法。本文分別對(duì)三種類型具體的計(jì)算方法進(jìn)行梳理和評(píng)價(jià)。

1.市場比較法

市場比較法是指在價(jià)值評(píng)估的過程中,為評(píng)估對(duì)象選擇合理的參照對(duì)象之后,根據(jù)參照對(duì)象的市場價(jià)值和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),結(jié)合評(píng)估對(duì)象的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來推算評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。這一過程可以用公式表述為:

代表評(píng)估價(jià)值乘數(shù),其中代表參照對(duì)象的價(jià)值,代表參照對(duì)象的基礎(chǔ)數(shù)據(jù);

市場比較法的關(guān)鍵在于,現(xiàn)有的市場上必須存在和評(píng)估對(duì)象較為相似的參照對(duì)象,比如處于同一行業(yè)、發(fā)展階段相似、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較為接近等。在價(jià)值評(píng)估的實(shí)務(wù)中難找到理想的參照對(duì)象,即使存在較為接近的參照對(duì)象,考慮到其與評(píng)估對(duì)象特征上的差異,必須對(duì)公式(2)中的價(jià)值乘數(shù)進(jìn)行修正,假設(shè)修正系數(shù)為,則評(píng)估對(duì)象的價(jià)值更正為:

式中除之外的其他參數(shù)與公式(2)含義相同。通過公式(3)可以看出市場比較法計(jì)算過程比較簡單,評(píng)估對(duì)象價(jià)值的大小對(duì)價(jià)值乘數(shù)和修正系數(shù)非常敏感。廖成娟(2008)指出可以使用參照對(duì)象的市盈率、市凈率或者市售率(市場價(jià)值/銷售收入)作為價(jià)值乘數(shù)的變量,但并未考慮修正系數(shù)對(duì)最終評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。而張宏霞和陳泉(2010)使用具體的算例表明,修正系數(shù)對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響非常顯著并給出了修正系數(shù)計(jì)算的具體過程。

2.折現(xiàn)現(xiàn)金流法

Gebhardt, Lee and Swaminathan (2001)和Chen et al(2003)認(rèn)為公司權(quán)益的市場價(jià)值等于當(dāng)前權(quán)益的賬面價(jià)值與未來異常盈余的現(xiàn)值之和。采用折現(xiàn)現(xiàn)金流法估計(jì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值時(shí),由于企業(yè)所處的發(fā)展階段不同,可以對(duì)估價(jià)模型的內(nèi)在假設(shè)進(jìn)行修正,從而導(dǎo)致模型參數(shù)設(shè)定有所變化。Gebhardt, Lee and Swaminathan (2001) 在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上給出了估價(jià)模型的具體形式:

代表期初凈資產(chǎn);

代表預(yù)期凈資產(chǎn)回報(bào)率;

代表折現(xiàn)率;

代表均衡的行業(yè)凈資產(chǎn)收益率;

代表預(yù)期股利支付率。

在公式(4)中,取,劃分為兩個(gè)階段:前三年里,可以根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)算數(shù)據(jù)估計(jì)預(yù)期凈資產(chǎn)回報(bào)率;隨后的九年時(shí)間里,假設(shè)公司的凈資產(chǎn)收益率線性收斂于一個(gè)均衡的行業(yè)凈資產(chǎn)收益率,該行業(yè)凈資產(chǎn)收益率用行業(yè)過去10年的凈資產(chǎn)收益率的中值估計(jì)。在隨后的期間里,假設(shè)收益率穩(wěn)定在均衡的行業(yè)凈資產(chǎn)收益率。

折現(xiàn)現(xiàn)金流法是建立在資產(chǎn)價(jià)值等于未來凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值基礎(chǔ)上的,理論基礎(chǔ)充分。從公式(4)可以看出,該模型的應(yīng)用較市場比較法復(fù)雜,但折現(xiàn)現(xiàn)金流法解決了市場比較法當(dāng)中難于確定合理參照對(duì)象的問題。創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性,以及較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致是的合理預(yù)測未來收益的難度很大,這一特點(diǎn)極大的限制了該方法在創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用(陳偉鴻和王會(huì)龍,2006)。

3.實(shí)物期權(quán)法

Kester(1984)證明企業(yè)相當(dāng)部分的市場價(jià)值是由企業(yè)在未來的發(fā)展過程中所蘊(yùn)含的選擇權(quán)所決定的,這些選擇權(quán)可以被視為各種各樣的期權(quán)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在推進(jìn)項(xiàng)目的過程中,如果市場反應(yīng)良好,則投資者可以追加投資,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,這項(xiàng)權(quán)利可以視為看漲期權(quán);如果市場反應(yīng)較差,投資者可以提前結(jié)束項(xiàng)目,此時(shí)該項(xiàng)權(quán)利可以被視為看跌期權(quán)。田增瑞和司春林(2006)論述了創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)值,并通過分階段投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)包含的期權(quán)價(jià)值進(jìn)行了估計(jì),估價(jià)過程通過考慮期權(quán)價(jià)值對(duì)折現(xiàn)率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)。張宏霞和陳泉(2010)在對(duì)高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)的過程中,以修正市盈率估價(jià)方法為基礎(chǔ),將創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來增長機(jī)會(huì)視為歐式期權(quán),采用Black-Scholes模型估計(jì)期權(quán)價(jià)值并對(duì)初始估計(jì)結(jié)果進(jìn)行修正,得出評(píng)估對(duì)象的價(jià)值區(qū)間。此外,蒙特卡洛模擬的方法進(jìn)一步證實(shí)了估計(jì)結(jié)果的合理性。周孝華、唐莉和陳婭莉(2009)在分析傳統(tǒng)的修正市盈率法和折現(xiàn)現(xiàn)金流法在創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估局限性的基礎(chǔ)上,主張采用期權(quán)估價(jià)的方法對(duì)折現(xiàn)現(xiàn)金流法進(jìn)行修正。在估計(jì)企業(yè)未來增長機(jī)會(huì)價(jià)值的過程中,采用美式期權(quán)的估價(jià)方法。

針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來增長中所包含的期權(quán)性質(zhì)(美式期權(quán)或歐式期權(quán)),學(xué)者們并無統(tǒng)一的結(jié)論,因而會(huì)對(duì)期權(quán)價(jià)值評(píng)估中模型的采用帶來分歧。Cox, Ross and Rubinstein(1979)提出的二叉樹定價(jià)模型在期權(quán)估價(jià)過程中不會(huì)受到期權(quán)性質(zhì)的限制,很好地回避了學(xué)者們對(duì)期權(quán)性質(zhì)的爭論,為實(shí)踐中對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)嵌期權(quán)價(jià)值的估計(jì)提供了很好的方法。王會(huì)龍(2006)采用經(jīng)典的二叉樹定價(jià)模型對(duì)特定的算例中內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)值進(jìn)行了估計(jì)。

三、結(jié)論

本文簡單介紹了估計(jì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的三種方法,并對(duì)各個(gè)估計(jì)方法中的局限性進(jìn)行了分析。單獨(dú)使用特定的方法都有可能導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果中包含著較大的偏誤,因此上述方法的結(jié)合可以在一定程度上提高估計(jì)結(jié)果的準(zhǔn)確性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于其自身的特點(diǎn),其價(jià)值評(píng)估必然會(huì)展現(xiàn)出不同于成熟企業(yè)的特征,但無論如何,創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)值必須得到合理的估計(jì)。

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篇9

一、當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本理論與方法

（1）成本法。成本法又稱資產(chǎn)加和法，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估而言，具體是指構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)按重置成本法計(jì)算的評(píng)估價(jià)值加和并扣除各種貶值因素后求得企業(yè)整體價(jià)值的方法。（2）市場法。市場法是通過在市場上找出若干個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的參照企業(yè)，以參照企業(yè)的市場交易價(jià)格及其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測算出價(jià)值比率，通過分析、比較、修正被評(píng)估企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值比率和評(píng)估值。（3）收益法。收益法，也稱收益現(xiàn)值法，是利用投資回報(bào)和收益折現(xiàn)等技術(shù)手段，將評(píng)估對(duì)象的預(yù)期獲利折算成現(xiàn)值，用以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。

二、三種評(píng)估方法的比較分析

（1）評(píng)估原理的比較。成本法的基本思路是任何一個(gè)理智的投資者在決定投資某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過該項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)行構(gòu)建成本，如果投資對(duì)象并非全新資產(chǎn)，投資者所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過扣除各種貶值因素以后的構(gòu)建成本。市場法依據(jù)的是替代原理，即任何一個(gè)理智的投資者購置某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，愿意支付的價(jià)格不會(huì)高于市場上具有相同用途的替代品的市場價(jià)格。收益法評(píng)估技術(shù)思路認(rèn)為，任何一個(gè)理智的投資者在購置或投資于一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，所愿意支付的貨幣數(shù)額不會(huì)高于所購置或投資的資產(chǎn)在未來能給其帶來的收益。從評(píng)估原理上講，三種評(píng)估方法都是科學(xué)的，評(píng)估方法之間存在內(nèi)在聯(lián)系，各種評(píng)估方法之間可以相互替代和驗(yàn)證。（2）評(píng)估方法的前提條件。市場法的前提條件一是要有一個(gè)活躍的公開市場，二是公開市場上要有可比的資產(chǎn)及其交易活動(dòng)。收益法的前提條件一是被評(píng)估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益可以預(yù)測并可以用貨幣衡量，二是資產(chǎn)擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可以預(yù)測并可以用貨幣衡量，三是被評(píng)估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測。成本法的前提條件：一是被評(píng)估資產(chǎn)處于繼續(xù)使用狀態(tài)或被假定處于繼續(xù)使用狀態(tài)；二是被評(píng)估資產(chǎn)的預(yù)期收益能夠支持其重置及其投入價(jià)值。（3）評(píng)估方法的局限。成本法是對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)的加和，成本法使用過程中最大的問題是，無法對(duì)不可確指的資產(chǎn)如商譽(yù)進(jìn)行評(píng)估。市場法的運(yùn)用過程中，參照物的選擇和各種因素的調(diào)整難度較大。首先，評(píng)估對(duì)象和參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性往往不盡相同；其次，對(duì)價(jià)值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場法極為關(guān)鍵的一步，需要評(píng)估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力。收益法需要預(yù)測資產(chǎn)未來收益、資本化率、受益期限，這就需要認(rèn)真分析影響資產(chǎn)預(yù)期客觀收益的主客觀因素，被評(píng)估企業(yè)所具有的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)，以及評(píng)估對(duì)象獲利時(shí)間的長短。成本法直觀、確定、容易理解，相對(duì)于市場法和收益法，其客觀依據(jù)較強(qiáng)。市場法通過市場比較來確定評(píng)估價(jià)值，是最直接、最具有說服力的辦法。資產(chǎn)的價(jià)值在于其未來為擁有者或控制主體帶來的收益，所以收益法也是一種較為科學(xué)合理的方法，特別是利用收益法估算的企業(yè)整體價(jià)值中包含了不可確指無形資產(chǎn)商譽(yù)的價(jià)值。

三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中評(píng)估方法的選擇

1．評(píng)估方法的選擇的實(shí)質(zhì)。第一，資產(chǎn)評(píng)估中的基本方法與具體技術(shù)方法是兩個(gè)不同的概念，不能片面地把資產(chǎn)評(píng)估中的市場法、收益法和成本法當(dāng)作資產(chǎn)評(píng)估的具體技術(shù)方法，人為將資產(chǎn)評(píng)估方法限制在市場法、收益法和成本法三種方法的范圍內(nèi)。比方成本法中也利用費(fèi)用折現(xiàn)的方法確定功能性貶值或經(jīng)濟(jì)性貶值，收益法中也通過市場比較確定資產(chǎn)合理的收益額、收益期限和資本化率。第二，對(duì)特定經(jīng)濟(jì)行為，在相同市場條件下，對(duì)處在相同狀態(tài)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，其價(jià)值應(yīng)該是客觀的，評(píng)估方法之間的內(nèi)在聯(lián)系為各種方法的驗(yàn)證提供了理論依據(jù)。資產(chǎn)評(píng)估方法選擇實(shí)際上包括了一個(gè)不同層面的資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇和綜合的過程，這個(gè)過程至少應(yīng)該包括以下三個(gè)層面的選擇：其一是關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)思路層面的選擇，即分析三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法所依據(jù)的資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)思路的適用性；其二是在各種資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)思路已經(jīng)確定的基礎(chǔ)上，選擇恰當(dāng)適用的實(shí)現(xiàn)各種評(píng)估技術(shù)思路的具體評(píng)估技術(shù)方法；其三是在確定了資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)思路和具體評(píng)估技術(shù)方法的前提下，對(duì)運(yùn)用各種評(píng)估技術(shù)思路和具體評(píng)估技術(shù)方法所涉及到經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇。我們必須強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)評(píng)估方法選擇是資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)思路與實(shí)現(xiàn)評(píng)估技術(shù)思路的各種具體評(píng)估技術(shù)方法，以及各種評(píng)估技術(shù)方法所使用的各種經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)選擇的統(tǒng)一。

2．評(píng)估方法的選擇。（1）評(píng)估方法的選擇要與評(píng)估目的，評(píng)估時(shí)的市場條件，被評(píng)估對(duì)象在評(píng)估過程中的條件，以及由此所決定的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值基礎(chǔ)和價(jià)值類型相適應(yīng)。這里所說的評(píng)估目的主要指的是資產(chǎn)評(píng)估的特定目的，資產(chǎn)評(píng)估的特定評(píng)估目的既是資產(chǎn)評(píng)估所要實(shí)現(xiàn)的具體目標(biāo)，又是資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的具體用途。資產(chǎn)評(píng)估特定目的會(huì)在宏觀層面上對(duì)資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象及其面臨的市場條件具有約束和限定的作用，從而對(duì)評(píng)估技術(shù)思路、評(píng)估具體技術(shù)方法和評(píng)估方法所使用的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇產(chǎn)生直接或間接的影響。評(píng)估時(shí)的市場條件和評(píng)估對(duì)象的條件是決定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的主客觀因素，它們與資產(chǎn)評(píng)估目的一起不僅共同構(gòu)成了資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值基礎(chǔ)，也構(gòu)成資產(chǎn)評(píng)估得以進(jìn)行的條件基礎(chǔ)和信息基礎(chǔ)。不論是資產(chǎn)評(píng)估的技術(shù)思路的選擇，還是實(shí)現(xiàn)這些評(píng)估技術(shù)思路的具體評(píng)估技術(shù)方法的確定，或是評(píng)估技術(shù)方法所使用的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇，都不可能離開或偏離資產(chǎn)評(píng)估得以進(jìn)行的條件基礎(chǔ)和信息基礎(chǔ)。如處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點(diǎn)的企業(yè)、經(jīng)營狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險(xiǎn)問題難以合理衡量的私營企業(yè)就不適合用收益法進(jìn)行評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估中價(jià)值類型是資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值基礎(chǔ)之上的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果及其價(jià)值屬性。價(jià)值類型是從資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果及其價(jià)值屬性的角度對(duì)選擇資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)思路、實(shí)現(xiàn)評(píng)估技術(shù)思路的具體評(píng)估方法，以及具體評(píng)估方法所使用的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)進(jìn)行約束。從理論上講，資產(chǎn)評(píng)估中的三種基本方法都可以評(píng)估資產(chǎn)的市場價(jià)值和市場價(jià)值以外的價(jià)值。注冊資產(chǎn)評(píng)估師必須清楚，不論運(yùn)用什么方法評(píng)估資產(chǎn)的市場價(jià)值，必須保證評(píng)估方法所使用的各種信息資料都取自于公開市場的證據(jù)。而不論運(yùn)用什么方法評(píng)估資產(chǎn)的市場價(jià)值以外的價(jià)值，都應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)的非市場因素。評(píng)估方法作為實(shí)現(xiàn)評(píng)估目的及其價(jià)值目標(biāo)的手段和工具，評(píng)估方法及其運(yùn)用不應(yīng)當(dāng)，也不允許偏離所要實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)評(píng)估目標(biāo)及其要求。（2）評(píng)估方法的選擇受各種評(píng)估方法運(yùn)用所需的數(shù)據(jù)資料及主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)能否收集的制約。每種評(píng)估方法的運(yùn)用所涉及到的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇，都需要有充分的數(shù)據(jù)資料作為基礎(chǔ)和依據(jù)。在評(píng)估時(shí)點(diǎn)，以及一個(gè)相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)，某種評(píng)估方法所需的數(shù)據(jù)資料的收集可能會(huì)遇到困難，當(dāng)然也就會(huì)限制某種評(píng)估方法的選擇和運(yùn)用。在這種情況下，評(píng)估人員應(yīng)考慮采用替代原理和原則，選擇信息資料充分的評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。例如，對(duì)于既無市場參照物，又無單獨(dú)經(jīng)營記錄的資產(chǎn)，只能選擇成本法進(jìn)行評(píng)估；對(duì)于工藝比較特別且處在經(jīng)營中的企業(yè)，可以優(yōu)先考慮選擇收益法；面對(duì)相對(duì)活躍的市場和充分的參照物，可優(yōu)先考慮選擇市場法等等。（3）注冊資產(chǎn)評(píng)估師在選擇和運(yùn)用某一方法評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，應(yīng)充分考慮該種方法在具體評(píng)估項(xiàng)目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿足該種評(píng)估方法的條件要求和程序要求。注冊資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)清楚，在選擇和運(yùn)用評(píng)估方法時(shí)，如果條件允許，應(yīng)當(dāng)考慮三種基本評(píng)估方法在具體評(píng)估項(xiàng)目中的適用性，如果注冊資產(chǎn)評(píng)估師可以采用多種評(píng)估方法時(shí)，不僅要確保滿足各種方法使用的條件要求和程序要求，還應(yīng)當(dāng)對(duì)各種評(píng)估方法取得的各種價(jià)值結(jié)論進(jìn)行比較，分析可能存在的問題并做相應(yīng)的調(diào)整，確定最終評(píng)估結(jié)果。注冊資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)清楚，關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇和使用，實(shí)際上是專業(yè)評(píng)估人員根據(jù)實(shí)際條件約束下的資產(chǎn)或模擬條件約束下的資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行理性的分析、論證和比較的過程，通過這個(gè)過程做出有足夠理由支持的價(jià)值判斷。任何將評(píng)估方法選擇和運(yùn)用的過程簡單地理解為評(píng)估公式或評(píng)價(jià)模型的使用或計(jì)算的過程都是不正確的。

參考文獻(xiàn)

[1]溫蓓．國有企業(yè)改制應(yīng)重視商譽(yù)評(píng)估［J］．中國資產(chǎn)評(píng)估．2006（10）

篇10

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)作過程中經(jīng)常遇到的問題，對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及轉(zhuǎn)型具有重要作用。但是我國的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系依然存在諸多問題，要研究這些問題，首先要了解我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)及內(nèi)涵。對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)而言，首先就是具有目的性，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估來確定合理的收購價(jià)格，保證收購的合理性。但是它不同于一般的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，需要考慮的還有企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營以及使用價(jià)值，也就是企業(yè)的未來預(yù)期收益。其次是整體性和綜合性，對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是對(duì)其持續(xù)經(jīng)營的整體性評(píng)估，這種持續(xù)經(jīng)營實(shí)體產(chǎn)生的未來經(jīng)濟(jì)效益對(duì)企業(yè)的價(jià)值具有決定性作用。企業(yè)價(jià)值不是各單項(xiàng)資產(chǎn)的總和。企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，不僅要進(jìn)行定性評(píng)估，其中包括公司治理、財(cái)務(wù)狀況、市場營銷以及人力資源和文化調(diào)查等，還要通過建立數(shù)量模型對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行量化分析，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)估。再次，企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有專業(yè)性、中立性。由于企業(yè)的價(jià)值評(píng)估一般具有復(fù)雜的評(píng)估技術(shù)以及方法，所以需要專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)及專業(yè)人員進(jìn)行操作。又因?yàn)閮r(jià)值評(píng)估涉及到職業(yè)判斷，因而需要專業(yè)人員保持中立性。但是價(jià)值評(píng)估中要運(yùn)用估價(jià)模型進(jìn)行判斷，但是對(duì)現(xiàn)金流以及貼現(xiàn)率的預(yù)測需要專業(yè)人員的主觀判斷，因而存在一定誤差，同時(shí)企業(yè)價(jià)值受到自身以及市場環(huán)境變化的影響，因而具有一定的時(shí)效性。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的主要問題

我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的問題主要在于理論研究、相關(guān)法律法規(guī)、評(píng)估方法以及評(píng)估環(huán)境等方面。

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)理論研究滯后。從企業(yè)并購以及產(chǎn)權(quán)交易的角度進(jìn)行分析，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指對(duì)企業(yè)股權(quán)價(jià)值的評(píng)估，是對(duì)企業(yè)部分價(jià)值進(jìn)行評(píng)估；但是從企業(yè)破產(chǎn)角度進(jìn)行分析，企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要是指對(duì)資產(chǎn)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。因此，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的認(rèn)識(shí)存在很多不同，這對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估以及相關(guān)準(zhǔn)則的制定帶來一定影響。并且關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法還不夠深入具體，很多市場價(jià)值評(píng)估體系尚不完善，相關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估制度還不健全，人員素質(zhì)不高，要規(guī)范化資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，還要建立健全資產(chǎn)評(píng)估方法體系。

2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)法律法規(guī)不健全。在《公司法》以及《證券法》中并能沒有對(duì)資產(chǎn)評(píng)估師的權(quán)利進(jìn)行確定，也沒有對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)以及專業(yè)人員的資格條件進(jìn)行明確規(guī)定?！秶匈Y產(chǎn)評(píng)估管理辦法》作為迄今為止針對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估頒布的最具權(quán)威的法律法規(guī)，相關(guān)內(nèi)容比較陳舊，不能適應(yīng)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求?！恫僮饕庖姟返念C布很好地反映了當(dāng)時(shí)的理論研究以及實(shí)務(wù)現(xiàn)狀，也不能適應(yīng)現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求。新的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則—企業(yè)價(jià)值》自2012年7月1日起實(shí)施，盡管該準(zhǔn)則的推出具有革命性，但是作為原則性方面的規(guī)定，缺乏可操作性。首先，以資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)表外資產(chǎn)和負(fù)債，作為資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估范圍，是對(duì)現(xiàn)實(shí)的妥協(xié)和讓步。其次，新準(zhǔn)則依據(jù)預(yù)期收益模型進(jìn)行分類，這種分類更符合目前的實(shí)踐，也更加具有操作層面的指導(dǎo)意義，但限制了其他收益類型（比如凈利潤）的選擇，未對(duì)“資本化法”進(jìn)行規(guī)范。當(dāng)然，它的確立存在一定的創(chuàng)新點(diǎn)以及對(duì)現(xiàn)實(shí)的充分考慮。

3、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用存在障礙。重“成本法”，輕“收益法”和“市場法”。忽視了資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)及表外資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響；忽視了企業(yè)未來成長機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，具有靜態(tài)性；信息搜集成本較高限制了市場法的使用。

4、我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估環(huán)境有待改善。行政干預(yù)仍然比較嚴(yán)重，產(chǎn)權(quán)市場和證券市場不夠發(fā)達(dá)。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國產(chǎn)權(quán)市場和證券市場雖然有了長足發(fā)展，但市場規(guī)模較小、制度不健全、信息透明度不高、市場價(jià)格具有可操縱性等缺陷都大大限制了企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法—市場法的使用。

三、完善我國資產(chǎn)評(píng)估體系的對(duì)策

1、進(jìn)一步提高資產(chǎn)評(píng)估師的綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)。應(yīng)加強(qiáng)和規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估師的后續(xù)教育，改革資產(chǎn)評(píng)估師考試制度，修訂和完善高校資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人才培養(yǎng)方案，對(duì)此，中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)可以提出一個(gè)有指導(dǎo)意義的資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人才培養(yǎng)方案。

2、加強(qiáng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念與方法體系研究。我國目前缺乏一套比較成熟的企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念與方法體系，應(yīng)充分發(fā)揮政府、協(xié)會(huì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、高等院校的作用，組織人員對(duì)此進(jìn)行研討，形成理論界和實(shí)務(wù)界普遍接受的企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念與方法體系。

3、修訂或完善我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估法律法規(guī)及準(zhǔn)則體系，制定《資產(chǎn)評(píng)估法》，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供法律依據(jù)。

4、改進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的可操作性。根據(jù)評(píng)估目的和對(duì)象的不同，選擇與之相適應(yīng)的價(jià)值類型和評(píng)估方法。深入研究收益法和市場法，完善評(píng)估準(zhǔn)則，提高收益法和市場法的可操作性。

隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，企業(yè)制度改革、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及對(duì)外投資等各種資本運(yùn)營活動(dòng)的日益增加，企業(yè)價(jià)值評(píng)估逐漸受到更多的重視。只有提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估的規(guī)范化程度，才能更好地完成企業(yè)價(jià)值評(píng)估。但是根據(jù)當(dāng)前發(fā)展形勢來看，我國的企業(yè)價(jià)值評(píng)估依然存在很多問題，需要我們及時(shí)的做出調(diào)整，才能促進(jìn)我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系的完善和發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：