導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇分析公司的財(cái)務(wù)狀況，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

財(cái)務(wù)比率分析工作可以針對(duì)公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況以及應(yīng)考核的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出科學(xué)的評(píng)價(jià)。對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及時(shí)的分析，可以對(duì)企業(yè)盈利的能力和發(fā)展的狀況，償還債務(wù)的能力擁有較為全面的了解，使企業(yè)決策人員可以針對(duì)企業(yè)整體的財(cái)務(wù)情況實(shí)施科學(xué)準(zhǔn)確的掌控。與此同時(shí)針對(duì)企業(yè)中的相關(guān)財(cái)務(wù)信息實(shí)施有效的分析和比較可以真正的明確影響公司發(fā)展的各個(gè)方面的因素，以此來(lái)進(jìn)行及時(shí)有效的改正，使責(zé)任更加明確，增強(qiáng)了企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的管理水平，為企業(yè)的健康有序的發(fā)展起到了保障性作用。另外，公司的管理人員通過(guò)財(cái)務(wù)比率的分析可以將公司潛力充分的挖掘出來(lái)，從而實(shí)現(xiàn)公司的預(yù)期目標(biāo)。并且，還可以使投資者的合理投資得到保證。因此，財(cái)務(wù)比率的分析具有十分重要的意義。

二、公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)中財(cái)務(wù)比率分析的應(yīng)用

通常來(lái)說(shuō)，社會(huì)當(dāng)中很大一部分的企業(yè)基本都是將各個(gè)方面財(cái)務(wù)報(bào)表在財(cái)務(wù)的比率實(shí)施分析，這其中就涵蓋了企業(yè)固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的負(fù)債信息以及現(xiàn)金流量信息和損失收益表等。針對(duì)這些財(cái)務(wù)方面的比例分析之后可以充分的明確公司當(dāng)中的財(cái)務(wù)情況，想要分析資金的構(gòu)成，需要編制公司資產(chǎn)負(fù)債的分析表進(jìn)行分析。

分析企業(yè)財(cái)務(wù)的過(guò)程中，必須要使企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債表以及利潤(rùn)表和現(xiàn)金的流量表得到充分的利用，從而進(jìn)行財(cái)務(wù)比率的分析。同時(shí)，引進(jìn)非財(cái)務(wù)的控制指標(biāo)，這樣不但可以充分實(shí)現(xiàn)企業(yè)中較為全面與系統(tǒng)性的分析，從而使得企業(yè)當(dāng)中的財(cái)務(wù)狀況評(píng)測(cè)的變的更為精確，使財(cái)務(wù)造假的情況得到有效的抑制，進(jìn)而使廣大投資人員的合法權(quán)益及其經(jīng)濟(jì)收益得到了較為高效的保障。

企業(yè)短期之內(nèi)的償債的能力可以具體的表現(xiàn)出企業(yè)及時(shí)償還短期性債務(wù)能力，通常對(duì)流動(dòng)比率以及現(xiàn)金比率還有速動(dòng)比率的計(jì)算對(duì)公司短期償債能力進(jìn)行相應(yīng)的分析和評(píng)價(jià)。而長(zhǎng)期性的償債能力可以真實(shí)的表現(xiàn)出公司償付到期和長(zhǎng)期承受債務(wù)方面的能力。通常對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率以及負(fù)債比率和權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)等比率實(shí)施準(zhǔn)確的計(jì)算和分析還要做出相應(yīng)的評(píng)價(jià)。

公司資金使用的效率以及管理層管理水平的科學(xué)程度都要通過(guò)公司的運(yùn)營(yíng)能力將其反映出來(lái)。通?？梢岳么婊畹闹苻D(zhuǎn)率以及應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)率還有整體資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)實(shí)施計(jì)算和分析。針對(duì)公司的盈利能力的分析就是是依照計(jì)算所得出的利潤(rùn)率以及資產(chǎn)和權(quán)益報(bào)酬對(duì)其進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

三、財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)用的幾點(diǎn)建議

對(duì)于公司的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)方面的分析需要進(jìn)一步的加強(qiáng)，將其作為了解企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況的主要依據(jù)。對(duì)于公司現(xiàn)金收支和籌資方面的能力以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況需要實(shí)施正確的評(píng)測(cè)。企業(yè)需要重點(diǎn)分析企業(yè)中的現(xiàn)金流入和流出的具體結(jié)構(gòu)，與此同時(shí)對(duì)二者的比例實(shí)施針對(duì)性的分析。通過(guò)對(duì)現(xiàn)金總流入結(jié)構(gòu)和企業(yè)的籌資投入以及運(yùn)營(yíng)這幾個(gè)大的方面實(shí)施分析企業(yè)流入的體系。從而可以進(jìn)行及時(shí)有效的掌控，使得企業(yè)資金的流入來(lái)源包括資金數(shù)量所在比重的具體結(jié)構(gòu)。通常情況下，公司整個(gè)資金流入中經(jīng)營(yíng)性資金流入所占的比重越高，也就意味著企業(yè)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)越小，而公司經(jīng)營(yíng)的情況越好，還可以反映出企業(yè)資金流入的合理性。對(duì)于企業(yè)流出現(xiàn)金的結(jié)構(gòu)分析進(jìn)一步的強(qiáng)化，和企業(yè)現(xiàn)金流入的結(jié)構(gòu)相似，同時(shí)還可以表明企業(yè)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)的合理程度。

以此為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流入以及流出利率進(jìn)行科學(xué)合理的計(jì)算，不僅要分析企業(yè)中的歷史財(cái)務(wù)信息還需要和其同行業(yè)企業(yè)實(shí)施有效的分析比對(duì)，這樣可以針對(duì)性的分析出企業(yè)的盈利能力是否真正得到了較為有效的上升，企業(yè)的籌資和投資活動(dòng)的保值及其增值工作是否可以得以實(shí)現(xiàn)。

篇2

1因子分析的模型與基本原理和步驟

11因子分析的數(shù)學(xué)模型

因子分析的數(shù)學(xué)模型主要是研究數(shù)學(xué)變量間的復(fù)雜的關(guān)系以及相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系，這種模型的優(yōu)點(diǎn)是可以將復(fù)雜的變量關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楹?jiǎn)單的公因子的統(tǒng)計(jì)方法，將復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化。

12因子分析模型的基本原理與步驟

對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化變換。首先需要假設(shè)因子分析方法中存在多個(gè)原指標(biāo)，為其命名??j，現(xiàn)在存在i個(gè)樣品，并且將觀察值做關(guān)系變換后就會(huì)出現(xiàn)均值與標(biāo)準(zhǔn)差，然后根據(jù)相關(guān)系數(shù)列出方程，最終便可得出特征向量矩陣和特征值，這樣便完成了對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的轉(zhuǎn)變。

建立因子模型，并確定因子貢獻(xiàn)率以及累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后得出相對(duì)應(yīng)的值建立公因子與單因子間的關(guān)系方程，其中方程中存在的主因子會(huì)反映出某些信息中難以觀測(cè)出來(lái)的潛在變量。建立因子模型，根據(jù)其中的質(zhì)變判斷哪個(gè)因子作用較大，并可得出因子貢獻(xiàn)率的方程，便可以根據(jù)因子的貢獻(xiàn)率占整個(gè)貢獻(xiàn)程度的比重，最終就可以確定因子貢獻(xiàn)率與累計(jì)貢獻(xiàn)率。

因子載荷矩陣變換和旋轉(zhuǎn)，并計(jì)算因子得分。根據(jù)因子模型矩陣可以得到初始因子的模型，如果因子之間的載荷存在的差異性不大的話，就難以對(duì)因子進(jìn)行準(zhǔn)確的解釋，所以需要通過(guò)為因子建立坐標(biāo)軸這樣的方法進(jìn)行正確的解釋。同時(shí)通過(guò)旋轉(zhuǎn)和計(jì)算可以得到比較合理的因子載荷矩陣，這樣求出的公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析報(bào)表就會(huì)比較科學(xué)。

對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行因子分析法，其具體步驟如下：

首先對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，處理后變量均值為0，方差為1。根據(jù)下面的公式進(jìn)行分析處理：

Yij=[SX（]Xij-minXj[]maxXj-minXj[SX）]， i=1， 2， …， n；j=1， 2， …， p

該公式中，Xij表示第i個(gè)上市公司的第j個(gè)指標(biāo)，Yij是表示的標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)值。通過(guò)原始數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算出標(biāo)準(zhǔn)化矩陣Y 的相關(guān)矩陣R。

通過(guò)相關(guān)矩陣R計(jì)算其特征值及正交化特征向量。

計(jì)算特征根的累計(jì)貢獻(xiàn)值。

計(jì)算綜合評(píng)價(jià)得分，以判斷公司的財(cái)務(wù)狀況。

13因子分析的可行性檢驗(yàn)

根據(jù)SPSS 190（求樣本相關(guān)系數(shù)矩陣的軟件）得出的結(jié)果，KMO檢驗(yàn)會(huì)從樣本中抽取足夠的樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)值是介于0～1之間，這是標(biāo)準(zhǔn)情況下的要求。倘若統(tǒng)計(jì)出來(lái)的數(shù)值在05～1之間，就表明可以對(duì)因子進(jìn)行分析與研究；那么如果統(tǒng)計(jì)值是小于05，則表明對(duì)因子的分析是不合適，需要重新進(jìn)行調(diào)整與統(tǒng)計(jì)。

14因子變量的確認(rèn)

通過(guò)前面的步驟得出的相關(guān)矩陣系數(shù)的特征值、貢獻(xiàn)率、累計(jì)貢獻(xiàn)率的數(shù)值，就可以提取因子的變量，前面的步驟都是確認(rèn)因子變量的前提條件與主要依據(jù)。上述步驟中得出的特征值大于1以及累計(jì)貢獻(xiàn)率大于85%，這是提取因子變量的原則，這主要是通過(guò)成分分析方法得出的結(jié)果。

15因子變量的命名

為了便于利用因子變量來(lái)分析公司財(cái)務(wù)狀況，需要對(duì)因子變量進(jìn)行命名。其中因子存在主因子，一般情況下用F1表示，因?yàn)樗谑找嬖鲩L(zhǎng)率、凈增長(zhǎng)率以及利潤(rùn)總的增長(zhǎng)率中因子載荷值最大。這三個(gè)指標(biāo)反映了公司的盈利能力，F(xiàn)1就是企業(yè)盈利能力的第一主因子；F2則代表的含義是第二主因子，它在流動(dòng)比率、速度比率以及資產(chǎn)負(fù)債率中的比重較大，反映企業(yè)的償債能力；第三主因子則用F3表示，作為凈資產(chǎn)收益、成本費(fèi)用利率表、銷售凈利率三者中載荷的因子量最多，反映了企業(yè)的成長(zhǎng)能力，通過(guò)它可以清晰了解企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)狀況；最后第四主因子F4，它則是在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)二者中的載荷的因子量最多的指標(biāo)，反映的是企業(yè)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)能力，通過(guò)對(duì)第四主因子的了解與分析，可以幫助企業(yè)更好地進(jìn)行決策。

2公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系的設(shè)置

分析公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)研究時(shí)需要設(shè)置指標(biāo)體系，同時(shí)也需要遵守以下基本原則。

21整體性原則

設(shè)置的公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系首先就需要能夠反映出公司的整體狀況，遵循整體性原則就需要保證這個(gè)指標(biāo)體系在對(duì)公司情況進(jìn)行整體評(píng)價(jià)時(shí)保證評(píng)價(jià)的整體效果，大于各類分指標(biāo)情況的總和。同時(shí)需要注意的是，設(shè)置的指標(biāo)體系需要的是層次結(jié)構(gòu)要清晰明了，在反映公司情況時(shí)能夠抓住主要問(wèn)題，同時(shí)也不能忽視次要，保證評(píng)價(jià)的整體、全面以及可信度。

22可比性原則

公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系的設(shè)置與其設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)需要符合實(shí)際要求，這樣就便于比較，存在可比性。設(shè)置的指標(biāo)間如果存在比較明顯的包含或相似關(guān)系，就需要適當(dāng)?shù)貙?duì)其進(jìn)行調(diào)整與刪減，消除相關(guān)以及包含關(guān)系。對(duì)于不相似且不具有包含關(guān)系的指標(biāo)在進(jìn)行分析或調(diào)整時(shí)要避免將其進(jìn)行相同的方法或?qū)⑵湟曌黝愃脐P(guān)系進(jìn)行處理，保證指標(biāo)間存在可比性。

23科學(xué)性原則

在對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系進(jìn)行設(shè)置時(shí)，要有科學(xué)的指導(dǎo)理論，指標(biāo)內(nèi)部存在的自然關(guān)系為依據(jù)，并采用定性與定量的分析方法相結(jié)合，正確合理地反映公司的整體情況以及內(nèi)部間的本質(zhì)聯(lián)系與關(guān)系。定量的分析方法主要指的是將指標(biāo)間的絕對(duì)量與相對(duì)論間的關(guān)系結(jié)合起來(lái)進(jìn)行作用的方法，能夠通過(guò)其反映強(qiáng)度與密度分析財(cái)務(wù)主要使用情況；而定性的分析方法可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)牧炕幚?。兩者的?yōu)勢(shì)結(jié)合、劣勢(shì)補(bǔ)充，對(duì)于建立公司綜合評(píng)價(jià)模型有重大益處。

24實(shí)用性原則

對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)有幾項(xiàng)要求，首先指標(biāo)的含義要清晰明了、指標(biāo)中的數(shù)據(jù)要符合規(guī)范以及收集到的資料力求簡(jiǎn)單、方便查閱。對(duì)于指標(biāo)的設(shè)置當(dāng)然是需要符合國(guó)家法律法規(guī)以及相關(guān)方針的規(guī)定，如有違反，則需進(jìn)行修改或刪除；評(píng)價(jià)模型設(shè)計(jì)要符合實(shí)際，便于操作，計(jì)算的方法要易于理解，同時(shí)需要將操作應(yīng)用于計(jì)算機(jī)上，保證評(píng)價(jià)結(jié)果的全面與合理。

3因子分析模型在各大上市公司的應(yīng)用

31在房地產(chǎn)上市公司的應(yīng)用

D公司屬于房地產(chǎn)上市公司，在這幾年時(shí)間內(nèi)D公司不斷發(fā)展，但還是存在流動(dòng)比率與負(fù)債率相對(duì)較低等問(wèn)題，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)外政策的不斷變化，導(dǎo)致其承受著極大風(fēng)險(xiǎn)。為此本文將重點(diǎn)以D公司的經(jīng)營(yíng)情況為例，分析因子分析模型在該公司中的實(shí)際運(yùn)用。按照數(shù)據(jù)可獲得性以及完整性，這里將選擇2004―2011年的29組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。

首先，檢驗(yàn)數(shù)據(jù)。在開始展開因子分析前，需要開展KMO測(cè)定工作，進(jìn)而明確相關(guān)數(shù)據(jù)是否能夠開展精減工作。根據(jù)SPSS 160軟件計(jì)算得到的結(jié)果發(fā)現(xiàn)KMO值等于0607，該數(shù)值明顯高于05，由此能夠知道數(shù)據(jù)可以實(shí)施主成分分析。

其次，需要提取公因子。下表中數(shù)據(jù)表示的含義是各個(gè)因子與變量?jī)烧叻讲畹呢暙I(xiàn)情況。其中具體分為兩個(gè)不同的部分，其一表示的是所有因子對(duì)應(yīng)的累?貢獻(xiàn)率、方差貢獻(xiàn)率以及因子特征值；其二則是特征值明顯高于1的公共因子特性。根據(jù)總方差分解表能夠知道，其中主要將選擇五個(gè)因子，且這些因子能夠包括14個(gè)原始變量信息的8966%，因此得到的公共因子結(jié)果屬于滿意。

根據(jù)測(cè)度財(cái)務(wù)綜合因子不能針對(duì)全部變量展開評(píng)價(jià)，貢獻(xiàn)率加權(quán)可以得到公式F=008732F5+012767F4+013948F3+018389F2+035824F1

通過(guò)上述公式能夠知道D公司各個(gè)季度財(cái)務(wù)狀況，若F值更大，那么對(duì)應(yīng)D公司經(jīng)營(yíng)情況也將更好，且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將更小。

32在旅游行業(yè)的應(yīng)用

目前旅游行業(yè)蓬勃發(fā)展，而旅游業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和公司的發(fā)展水平以及出現(xiàn)的各種各樣的阻礙發(fā)展的因素，都是我們需要關(guān)注的方面。而利用因子分析模型對(duì)公司的財(cái)務(wù)展開研究，就必須根據(jù)系統(tǒng)性原則來(lái)，就是根據(jù)公司的盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力和償債能力以及企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)這五個(gè)方面，對(duì)整個(gè)公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行全面考察和分析。在這個(gè)過(guò)程中，我們必須保證信息的完整性及其可信性；科學(xué)性原則也很重要，旅游公司必須科學(xué)合理地對(duì)所有的指標(biāo)有一個(gè)清晰的結(jié)構(gòu)，所有的因子分明，既要實(shí)現(xiàn)短期效益又要考慮長(zhǎng)期效益，不僅要進(jìn)行定量分析，定性分析也是關(guān)鍵；最重要的是分析結(jié)果要具有可比性，才能對(duì)旅游上市公司有積極作用。

4對(duì)策

41改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的對(duì)策

一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不如預(yù)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：一是企業(yè)的償債能力減弱，有時(shí)候企業(yè)的全部資金甚至無(wú)法償清所有的債務(wù)；二是企業(yè)長(zhǎng)期無(wú)法盈利，經(jīng)濟(jì)效益不明顯，這樣的狀況如果持續(xù)下去企業(yè)就會(huì)面臨破產(chǎn)；三是企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的管理水平有所下降，不能有效地保管資產(chǎn)和促進(jìn)資產(chǎn)的高效利用；四是這個(gè)企業(yè)已經(jīng)沒有什么發(fā)展的空間，企業(yè)一味地依賴于外延來(lái)擴(kuò)大再生產(chǎn)的范圍，但是由于企業(yè)本身的資金力量比較薄弱，再加上技術(shù)水平跟不上，這樣就造成經(jīng)營(yíng)能力不足、經(jīng)濟(jì)效益達(dá)不到預(yù)期的局面。與此同時(shí)，由于企業(yè)資金的流動(dòng)性和收益性往往不一致，所以這也在一定程度上會(huì)引起企業(yè)資金的非良性循環(huán)。所以對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，首先是要根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行全面的分析和評(píng)價(jià)，然后找出問(wèn)題出現(xiàn)的主要原因，最后根據(jù)這些情況來(lái)制訂出一套解決方案。

42研究的局限性和改進(jìn)之處

通常情況下，公司的財(cái)務(wù)狀況一般由這五個(gè)因子來(lái)決定，即資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力因子、盈利能力因子、成長(zhǎng)能力因子、償債能力因子和市場(chǎng)價(jià)值因子，通過(guò)研究這五個(gè)因子，投資者就可以對(duì)要進(jìn)行投資的公司的財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)，但是，這種研究模型也存在一定的問(wèn)題。

一方面，采用因子分析模型來(lái)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有前提條件，因子分析模式是在理論規(guī)范研究的基礎(chǔ)上再來(lái)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，所以這就決定了在分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的時(shí)候，只會(huì)選取財(cái)務(wù)指標(biāo)本身而不會(huì)去選擇其余的財(cái)務(wù)狀況，即使是一些和財(cái)務(wù)狀況有密切聯(lián)系的變量也不會(huì)被納入分析范圍之內(nèi)，比如國(guó)家的一些經(jīng)濟(jì)政策，公司財(cái)務(wù)人員的管理水平以及他們的技術(shù)水平和道德素質(zhì)，同時(shí)，還有一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)也會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，但是采用因子分析模式就沒有將這些重要的變量加以分析。因此，財(cái)務(wù)分析人員要根據(jù)實(shí)際情況，采取合適的方法來(lái)解決問(wèn)題。

篇3

航班延誤問(wèn)題不僅嚴(yán)重影響了民航旅客對(duì)航空公司服務(wù)質(zhì)量的滿意度，而且影響到航空公司的客源、市場(chǎng)占有率與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。而在造成航班延誤的原因中約有45%為航空公司自身原因，因此深入分析航空公司內(nèi)部造成延誤的因素對(duì)實(shí)現(xiàn)航班正常率85%以上的目標(biāo)有重要意義。國(guó)內(nèi)外對(duì)航班延誤問(wèn)題的研究大多集中于決策信息系統(tǒng)的建立與優(yōu)化方面，極少有學(xué)者研究航空公司自身財(cái)務(wù)狀況對(duì)民航服務(wù)質(zhì)量的影響。國(guó)外主要有美國(guó)學(xué)者Rose分析了航空公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)民航安全的影響，Vasanthakumar研究了航空公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)航班延誤的影響，指出航空公司的規(guī)模、負(fù)債情況、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)以及員工勞動(dòng)生產(chǎn)率等因素會(huì)影響航班延誤率。國(guó)內(nèi)在此方面的研究還是空白，本文擬在借鑒國(guó)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)國(guó)情構(gòu)建Logistic回歸模型分析航空公司財(cái)務(wù)狀況對(duì)航班延誤的影響，以期對(duì)民航局和航空公司治理航班延誤問(wèn)題提供理論支持。

二、Logistic模型構(gòu)建

本文的目的是研究航空公司財(cái)務(wù)特性與航班延誤的關(guān)系，假設(shè)航空公司的盈利能力、負(fù)債情況、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、公司規(guī)模等因素會(huì)影響航班延誤的可能性。一個(gè)航班或者準(zhǔn)點(diǎn)或者延誤，是一個(gè)二分類變量，而Logistic回歸模型是對(duì)二分類變量進(jìn)行回歸分析時(shí)最為普遍應(yīng)用的多元量化分析方法。而且Logistic回歸模型采用最大似然估計(jì)法進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，不要求樣本數(shù)據(jù)呈正態(tài)分布，這與現(xiàn)實(shí)中公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)情況相吻合，因此本文擬構(gòu)建Logistic回歸模型研究航空公司財(cái)務(wù)指標(biāo)與航班延誤的關(guān)系。

假設(shè)P為航班延誤的概率，則1-P為航班正常的概率，變量Xi為L(zhǎng)ogistic回歸模型的自變量，它們是反映航空公司財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)。

Logistic模型的因變量為航班是否延誤，如果一個(gè)航班發(fā)生了延誤，則因變量的編碼為Y=1；如果沒有延誤，其編碼為Y=0，則有：

Ln（Pi/（1-Pi））=a+∑βiXii=1，...，n

P（Yi=1/Xi）=1/［1+e-（a+∑βixi）］

三、樣本選擇

本文選擇中國(guó)國(guó)際航空、南方航空、東方航空、海南航空、上海航空五家上市公司2005年~2009五年每季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及航班延誤數(shù)據(jù)作為研究樣本。因?yàn)橹袊?guó)國(guó)際航空上市較晚，從2006年第二季度才能查到完整數(shù)據(jù)，而五個(gè)上市航空公司2009年第四季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還沒有，因此共得到90個(gè)樣本。

四、變量設(shè)定與篩選

（1）因變量設(shè)定。因?yàn)槲覈?guó)民航局沒有專門的航班延誤指標(biāo)，只有正常航班與不正常航班統(tǒng)計(jì)，而航班延誤占了不正常航班的絕大多數(shù)，因此本文采用航班不正常率作為航班延誤的替代變量。

由于Logistic模型的因變量是分類變量，需將連續(xù)型變量航班不正常率轉(zhuǎn)化為二分類變量。如果某航空公司某一季度不正常率大于所有樣本航空公司該季度不正常率均值，則賦值為1，低于均值的賦值為0，即賦值為1的公司相對(duì)于賦值為0的公司發(fā)生航班延誤的可能性更大。

（2）自變量設(shè)定。本文選擇反映航空公司盈利能力、現(xiàn)金流量、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力及公司規(guī)模的各類變量作為候選自變量。具體指標(biāo)如下：

盈利能力指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷售凈利率、凈利潤(rùn)

現(xiàn)金流量指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售收現(xiàn)率

償債能力指標(biāo)：流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率

運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

公司成長(zhǎng)性指標(biāo)：主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

公司規(guī)模指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)總額

盈利能力指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)反映了公司的獲取利潤(rùn)和現(xiàn)金流的能力，獲利能力與現(xiàn)金流量指標(biāo)越高，公司越有充足的資金改善服務(wù)，而且盈利公司相對(duì)于虧損公司員工的工作積極性和主動(dòng)性更高，有利于提高工作效率，降低人為原因的航班延誤。負(fù)債指標(biāo)反映了公司負(fù)債程度，航空公司在購(gòu)買或融資租賃飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)等固定資產(chǎn)時(shí)，往往會(huì)利用長(zhǎng)期負(fù)債，所以資產(chǎn)負(fù)債率升高可能說(shuō)明航空公司處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，購(gòu)買的飛機(jī)多，可用運(yùn)力增加，有助于增加航空公司航班計(jì)劃靈活性，降低航班延誤的可能性。而流動(dòng)比率反映了公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，流動(dòng)比率越高，說(shuō)明公司能夠按時(shí)償還到期負(fù)債的可能性大，也說(shuō)明公司擁有較充分的資金可用于提高服務(wù)質(zhì)量，降低航班延誤。運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)反映了航空公司的資產(chǎn)利用效率，運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)越大，說(shuō)明公司對(duì)資產(chǎn)的利用效率越高，不過(guò)我國(guó)航空公司普遍存在的一個(gè)問(wèn)題是，飛機(jī)日利用率較高，這樣雖然充分發(fā)揮了飛機(jī)的生產(chǎn)能力，但造成航班銜接過(guò)于緊密，一旦某一航班發(fā)生延誤，就會(huì)影響后續(xù)的一系列航班，造成大規(guī)模的延誤，因此固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高可能會(huì)加重航班延誤問(wèn)題。公司成長(zhǎng)性指標(biāo)反映了公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)越快，航空公司可能會(huì)面臨更大的航班延誤壓力。公司規(guī)模變量反映了一個(gè)航空公司的實(shí)力和市場(chǎng)地位，公司規(guī)模越大，其可支配的資源越多，發(fā)生飛機(jī)晚到時(shí)可調(diào)節(jié)的余地越大，有利于降低航班延誤問(wèn)題。

（3）自變量篩選。由于所選自變量較多，在進(jìn)行回歸分析前先進(jìn)行自變量篩選。

第一步：利用單變量Logistic回歸模型篩選自變量。篩選自變量的方法：從檢查每個(gè)候選自變量與因變量之間的簡(jiǎn)單關(guān)系著手，通過(guò)擬合單變量Logistic回歸模型來(lái)取得變量的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果。在簡(jiǎn)單關(guān)系分析完成后，按顯著性從高到低選擇進(jìn)入多變量回歸模型的自變量。在選擇時(shí)只要一個(gè)自變量在其簡(jiǎn)單關(guān)系的檢驗(yàn)中P

通過(guò)對(duì)每個(gè)自變量的簡(jiǎn)單分析，符合標(biāo)準(zhǔn)的自變量有資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售凈利率，主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

第二步：對(duì)入選指標(biāo)進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)。因?yàn)樗x指標(biāo)均為公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，為了避免指標(biāo)間的多重共線性問(wèn)題，在進(jìn)行多變量回歸前先進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)。本文采用自變量的相關(guān)系數(shù)表、并借助SPSS，使用容忍度、方差膨脹因子、特征值和條件指數(shù)來(lái)進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)。一般來(lái)說(shuō)，如果兩個(gè)自變量的相關(guān)系數(shù)超過(guò)0.9，容忍度小于0.1、膨脹因子大于10、特征值接近0或條件指數(shù)大于30時(shí)，提示存在嚴(yán)重共線性，必須進(jìn)行處理。

自變量相關(guān)系數(shù)表如表1所示，SPSS的多重共線性診斷結(jié)果見表2。

表1顯示，各指標(biāo)間相關(guān)度較小，只有收入對(duì)數(shù)與總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的相關(guān)系數(shù)超過(guò)了0.5。

在SPSS中，共線性診斷仍然是通過(guò)多元線性回歸分析來(lái)實(shí)現(xiàn)的，SPSS線性診斷的結(jié)果（表2）顯示6個(gè)自變量的容忍度均大于0.1，方差膨脹因子均小于10，顯示變量間不存在明顯多重共線性，但特征值有兩項(xiàng)很小，分別為0.07、0.01，條件指數(shù)最大為93.5，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)30，說(shuō)明自變量間存在較嚴(yán)重的共線性。對(duì)診斷有多重共線性的自變量，常用的處理方法有：剔除不重要變量、主成分分析法、差分法及嶺回歸等。由于候選指標(biāo)較少，本文根據(jù)自變量相關(guān)系數(shù)表并結(jié)合單變量模型的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果，將與其他變量相關(guān)系數(shù)較大且單變量回歸統(tǒng)計(jì)不顯著的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入指標(biāo)從候選指標(biāo)中去掉。此時(shí)再利用SPSS進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，條件指數(shù)最大值為27.4，小于30，說(shuō)明變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

五、多變量Logistic回歸分析

在前面工作的基礎(chǔ)上，選擇資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售凈利率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五個(gè)指標(biāo)進(jìn)行多變量Logistic回歸分析，分析結(jié)果見表3。

表3顯示，五變量回歸模型的HL指標(biāo)值為11.51，自由度為8， P＝0.17，沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明模型擬合度較好，并且模型χ2 值為15.23，自由度為5，P=0.01，統(tǒng)計(jì)性顯著，說(shuō)明自變量提供的信息有助于更好地預(yù)測(cè)航班延誤事件是否發(fā)生。根據(jù)表3的回歸結(jié)果可以構(gòu)造如下Logistic模型：

Ln（P/（1-P））=8.15-9.14X1-18.85X2-3.49X3+0.23X4+0.20X5

式中P為航班延誤發(fā)生的概率，X1、X2、X3、X4、X5分別為資產(chǎn)負(fù)債率、 總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售凈利率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。表3的回歸結(jié)果顯示，資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、 銷售凈利率的系數(shù)均為負(fù)值（其中銷售凈利率的系數(shù)沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)），說(shuō)明航班延誤的可能性會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售凈利率的提高而降低；主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的系數(shù)為正， 但沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)， 說(shuō)明主營(yíng)收入的增長(zhǎng)會(huì)加重航班延誤問(wèn)題，提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能會(huì)造成飛機(jī)日利用率過(guò)高，使飛機(jī)在機(jī)場(chǎng)過(guò)站時(shí)間不足， 影響后續(xù)航班正常率， 或者備用飛機(jī)不足而引發(fā)大面積延誤。

六、結(jié)論與建議

航班延誤問(wèn)題是受到社會(huì)廣泛關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，航班延誤會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)航空公司服務(wù)的滿意度，進(jìn)而影響其對(duì)航班、航空公司的選擇，從而會(huì)影響航空公司的聲譽(yù)、客源和利潤(rùn)，因此航空公司必須對(duì)航班延誤問(wèn)題給予高度重視。本文研究了航空公司財(cái)務(wù)狀況對(duì)航班延誤的影響。Logistic回歸模型統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，航班延誤的可能性會(huì)隨著航空公司資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售凈利率的提高而降低，會(huì)隨著主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高而提高。

筆者認(rèn)為，要解決航班延誤這一問(wèn)題，一方面航空公司應(yīng)采取積極措施降低航班延誤率。在公司計(jì)劃方面航空公司要合理地制定公司計(jì)劃，并將公司資產(chǎn)負(fù)債率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率控制在一個(gè)合理水平，不能為了提高固定資產(chǎn)使用效率而將航班排得過(guò)于緊密，盡量降低航班計(jì)劃原因?qū)е碌难诱`。其次要加強(qiáng)分析，提高航班計(jì)劃編排水平。 航空公司要充分利用自身運(yùn)行控制系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)航班計(jì)劃的空中飛行時(shí)間、地面滑行時(shí)間、機(jī)場(chǎng)過(guò)站時(shí)間進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析，對(duì)于計(jì)劃編制不合理的航班應(yīng)及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，提高航班計(jì)劃的準(zhǔn)確度。 航空公司應(yīng)該采取措施提高公司盈利能力，保證有充足的資金用于提高服務(wù)質(zhì)量。航空公司要采取有力措施增強(qiáng)機(jī)務(wù)維修、地面服務(wù)等飛行保障措施，建立系統(tǒng)高效的飛行保障體系。增強(qiáng)機(jī)務(wù)人員飛機(jī)維護(hù)、維修能力，提高維修質(zhì)量和維修速度，在保障飛行安全的前提下盡可能縮小因機(jī)務(wù)原因造成的航班延誤。另一方面， 民航局應(yīng)加強(qiáng)航班延誤治理，保障航班正常。 要完善航班正常標(biāo)準(zhǔn)，修改統(tǒng)計(jì)辦法。明確航空公司、機(jī)場(chǎng)、空管各方面對(duì)保障航班正常的責(zé)任。建立保障航班正常的獎(jiǎng)懲機(jī)制，強(qiáng)化激勵(lì)約束。航空公司、機(jī)場(chǎng)要優(yōu)化地面服務(wù)流程，提高運(yùn)行效率。此外還應(yīng)做好大面積航班延誤后的應(yīng)急處置工作，建立完善大面積航班延誤后應(yīng)急信息中心和指揮中心，制定航班延誤后工作程序，建立完善航班延誤監(jiān)督處罰機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

［1］中國(guó)民用航空局規(guī)劃發(fā)展財(cái)務(wù)司：《2009從統(tǒng)計(jì)看民航》，中國(guó)民航出版社2009年版。

［2］Vasanthakumar N. Bhat，A multivariate analysis of airline flight delays，International Journal of Quality & Reliability Management［J］Vol. 12 No. 2， 1995

篇4

隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施，我國(guó)西部經(jīng)濟(jì)得到空前的發(fā)展。青海作為西部省份，經(jīng)濟(jì)日益增長(zhǎng)，上市公司也逐漸成長(zhǎng)起來(lái)。現(xiàn)在青海本土上市公司就有十家，行業(yè)覆蓋面有機(jī)械行業(yè)、資源礦產(chǎn)、土特產(chǎn)、藥業(yè)和酒業(yè)。青海上市公司從上市發(fā)展到現(xiàn)在，經(jīng)歷了較大的變革，同樣也取得了較大的發(fā)展。通過(guò)查資料，截止2011年末，青海上市公司總資產(chǎn)909億元，同比增長(zhǎng)7.8%；凈資產(chǎn)393億元，同比增長(zhǎng)10.2%；平均每股收益0.54元，同比增長(zhǎng)20%，全國(guó)排名第七位；凈資產(chǎn)收益14.44%，同比下降3.86%，全國(guó)排名第四位；總市值1223億元，同比下降41.22%，證券化率為75%，高出全國(guó)22個(gè)百分點(diǎn)；2011年上市公司實(shí)現(xiàn)再融資85億元，同比增長(zhǎng)26.9%，再融資金額創(chuàng)歷史新高，中小板實(shí)現(xiàn)零的突破，資本市場(chǎng)累計(jì)融資額達(dá)390億元，直接融資與間接融資的比例達(dá)到25%；上市公司分紅家數(shù)和金額有所增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的能力不斷提高。但是這些與內(nèi)地上市公司比起來(lái)相差還很遠(yuǎn)，上市公司相對(duì)來(lái)說(shuō)不是很成熟，因此對(duì)青海上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)很有必要。文章選取青海省十個(gè)上市公司作為樣本，運(yùn)用主成分分析方法，通過(guò)對(duì)其財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，將青海省十個(gè)上市公司進(jìn)行排名對(duì)比，并將每個(gè)上市公司自金融危機(jī)以來(lái)的財(cái)務(wù)狀況在不同階段進(jìn)行比較，從而能了解青海各個(gè)上市公司在后金融危機(jī)的發(fā)展?fàn)顩r。

1.　對(duì)青海省上市公司進(jìn)行主成分分析

1.1　主成分分析方法原理

主成分分析法是一種能客觀評(píng)價(jià)事物的方法，其思想是將多個(gè)因素的線性組合作為主成分，以達(dá)到降低影響因素的個(gè)數(shù)，然后通過(guò)主成分來(lái)對(duì)客觀事物進(jìn)行打分，以達(dá)到對(duì)客觀事物的綜合評(píng)價(jià)。

1.2　主成分分析步驟如下：

Step1：對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理從而消除量綱的影響。

Step2：在標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)矩陣的基礎(chǔ)上計(jì)算原始指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣

Step3：求相關(guān)系數(shù)矩陣R的特征值并排序　，再求出R的特征值的相應(yīng)的正則化單位向量，根據(jù)正則化單位向量算出主成分的線性組合。

Step4：給出一個(gè)控制值　，確定保留的主成分的個(gè)數(shù)。文章選取　=0.15。

Step5：計(jì)算綜合得分。

Step6：對(duì)每個(gè)樣本根據(jù)綜合得分進(jìn)行排序。

1.3　分析過(guò)程

文章選取青海省西部礦業(yè)股份有限公司、青海明膠股份有限公司、青海鹽湖鉀肥股份有限公司、西寧特殊鋼股份有限公司、青海華鼎實(shí)業(yè)股份有限公司、青海賢成礦業(yè)事業(yè)股份有限公司、青海金瑞礦業(yè)發(fā)展股份有限公司、東盛科技股份有限公司、三普藥業(yè)股份有限公司和青?；ブ囡乒煞萦邢薰具@十家的上市公司，對(duì)其財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。為更能全面的反映出公司財(cái)務(wù)狀況，文章分別從盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、企業(yè)償債能力三個(gè)方面指標(biāo)。其中反映盈利能力方面指標(biāo)：每股收益（元）、每股凈資產(chǎn)（元）、凈資產(chǎn)收益率（%）、扣除后每股收益（元）（扣除非經(jīng)常性損益后每股收益）、凈利潤(rùn)率（%）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）。反映企業(yè)償債能力指標(biāo)：流動(dòng)比率（倍）、速動(dòng)比率（倍）、資產(chǎn)負(fù)債率（%）、凈資產(chǎn)比率（%）。反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)比率（%）做主成分分析。

1.3.1　2012年中期青海上市公司財(cái)務(wù)狀況分析

表一數(shù)據(jù)為2012年中期青海上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)。由表一中可以看出有些指標(biāo)沒有數(shù)據(jù)，為了較好的反映上市公司綜合能力，文章選取最近的相同指標(biāo)近似代替。計(jì)算各主成分貢獻(xiàn)率如表二。

這四個(gè)主成分關(guān)于十五個(gè)指標(biāo)的線性組合為：見圖1。

根據(jù)主成分線性組合的符號(hào)及系數(shù)，可以看出第一主成分除了與資產(chǎn)負(fù)債率與固定資產(chǎn)比率成正相關(guān)以外，與其他指標(biāo)都成負(fù)相關(guān)，而且是除存貨周轉(zhuǎn)率以外的指標(biāo)的綜合。第二主成分為除了資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)比率以外的指標(biāo)綜合。第三主成分是每股收益、扣除后每股收益、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)比率的指標(biāo)綜合。對(duì)四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分，然后對(duì)其求出綜合得分，最后根據(jù)綜合得分對(duì)各個(gè)上市公司進(jìn)行排名。

從表三中可以看出青?；ブ囡乒煞萦邢薰镜梅峙琶谝唬嗪｛}湖鉀肥股份有限公司排名第二，西部礦業(yè)股份有限公司排名第三，最后一名為東盛科技股份有限公司。在2012年第一季到中期這段時(shí)間青?；ブ囡乒煞萦邢薰尽⑶嗪｛}湖鉀肥股份有限公司、西部礦業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)狀況較好，而東盛科技股份有限公司財(cái)務(wù)狀況最差。

1.3.2　青海省上市公司各季度財(cái)務(wù)狀況分析

文章將其他年度的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行同樣的分析，得出青海省上市公司財(cái)務(wù)狀況得分結(jié)果如表四。

為了更好的分析青海省上市公司在后金融危機(jī)時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況，文章將上市的十個(gè)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)隨著時(shí)間序列畫出折線圖，見圖2和圖3。

2.　結(jié)論及結(jié)論分析

2.1　從表四可以看出，青海省上市公司財(cái)務(wù)狀況較好的依次是青?；ブ囡乒煞萦邢薰?、青海鹽湖鉀肥股份有限公司、三普藥業(yè)股份有限公司、西部礦業(yè)股份有限公司，財(cái)務(wù)狀況最差的是東盛科技股份有限公司。青?；ブ囡乒煞萦邢薰镜梅衷诟鱾€(gè)階段的排名都是第一，而且得分沒有負(fù)值。相反東盛科技股份有限公司在每個(gè)階段的財(cái)務(wù)狀況都是最差，得分全是負(fù)值，應(yīng)該格外重視。

排在前幾名的公司大部分是資源類，這與青海省是個(gè)資源類大省省情密不可分的。青海省擁有豐富的各種礦產(chǎn)資源，特別是稀土礦、鐵礦還有全國(guó)最大的鹽湖儲(chǔ)量，這為青海省礦產(chǎn)資源類公司提供了先天的優(yōu)勢(shì)。但從文章分析的結(jié)果中看出，并不是所有的礦產(chǎn)資源類上市公司都發(fā)展的很好，賢成礦業(yè)和金瑞礦業(yè)排名并不是很靠前，這兩個(gè)上市公司應(yīng)該參考財(cái)務(wù)狀況較好的鹽湖鉀肥股份有限公司和西部礦業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念與制度。青海省位于青藏高原，擁有高原特有的青稞作物。青?；ブ囡乒煞萦邢薰驹诰莆幕ㄔO(shè)方面很有成效，其獨(dú)一無(wú)二的酒文化為公司創(chuàng)造了很好的品牌效應(yīng)，使其成為青海省上市公司里的“后起之秀”。

2.2　圖2、圖3很好的可以看出上市公司財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展?fàn)顩r。10年第一季到20年中期，財(cái)務(wù)狀況下降的有東盛科技、鹽湖鉀肥、　賢成礦業(yè)、青海明膠　，其它上市公司財(cái)務(wù)狀況都是上升，其中西寧特鋼上升的較快?！?0年中期到10年三季賢成礦業(yè)和三普藥業(yè)財(cái)務(wù)狀況上升較快，東盛科技財(cái)務(wù)狀況只有稍微的上升。10年三季到10年年末，上市公司里財(cái)務(wù)狀況下降的較少，上升的較多，青海華鼎和三普藥業(yè)上升的最快。10年年末到11年第三季之間，青海明膠、鹽湖鉀肥財(cái)務(wù)狀況一直下降，與之相反的是賢成礦業(yè)財(cái)務(wù)狀況是一直在上升。在11年三季到11年年度，財(cái)務(wù)狀況上升的有東盛科技、賢成礦業(yè)、金瑞礦業(yè)和互助青稞，其他上市公司財(cái)務(wù)狀況都在下。11年度到12一季這個(gè)階段，青海省互助青稞酒股份有限公司作為青海省發(fā)展較好的公司，財(cái)務(wù)狀況達(dá)到最好。12年一季到12中期，大多數(shù)上市公司的財(cái)務(wù)狀況都上升。

3.　結(jié)束語(yǔ)

主成分分析法是一種能客觀評(píng)價(jià)事物，能避免以個(gè)別指標(biāo)過(guò)于片面的來(lái)分析事物，綜合反映事物發(fā)展?fàn)顩r的方法。但只能基于以前的指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)分析，分析出的結(jié)果只能反映以前的財(cái)務(wù)狀況。雖然結(jié)果只能反映在同樣的客觀環(huán)境下過(guò)去的情況，但結(jié)果還是有較好的參考意義。

參考文獻(xiàn)：

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[3]楊德艷、王金永.主成分分析法在公司財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用[J].財(cái)會(huì)研究，2012。

篇5

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）06-0058-02

近年來(lái)，生物技術(shù)藥物風(fēng)生水起，市場(chǎng)增速高于小分子藥物。有數(shù)據(jù)顯示，2010年，全球生物技術(shù)藥物的產(chǎn)值已達(dá)1 380億美元，在醫(yī)藥總產(chǎn)值中的比重已從2005年的9.2%升至16.1%。新批準(zhǔn)的生物藥數(shù)量也從20世紀(jì)80年代的13個(gè)，20世紀(jì)90年代的39個(gè)，增至2000―2009年的65個(gè)?，F(xiàn)有900多個(gè)生物制品處于臨床試驗(yàn)階段，治療領(lǐng)域與產(chǎn)品類別大大拓展。圍繞著國(guó)家十二五規(guī)劃的展開，中國(guó)生物制藥行業(yè)也迎來(lái)了良好的市場(chǎng)契機(jī)。在一系列政策支持下，生物制藥行業(yè)上市公司得到了市場(chǎng)資金的關(guān)注。引起了投資者對(duì)相關(guān)標(biāo)的公司的興趣。本文選出中國(guó)A股市場(chǎng)的5家生物制藥類上市公司，選出15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為因子分析模型，以期能為投資者更好地選出心中理想的投資標(biāo)的。

一、指標(biāo)體系的建立及數(shù)據(jù)處理

（一）指標(biāo)體系的建立

本著整體性、科學(xué)性、客觀性的原則我們選擇了華蘭生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、上海萊士、科華生物、沃森生物五家上市公司。這五家上市公司基本涵蓋了當(dāng)前國(guó)內(nèi)生物制藥領(lǐng)域的各個(gè)領(lǐng)域，并且市值較大，作為行業(yè)的龍頭，有一定的代表性。同時(shí)我們?cè)O(shè)計(jì)了生物制藥類上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。一共包括15個(gè)指標(biāo)，分別如下。X1：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、X2：總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、X3：成本費(fèi)用率、X4：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、X5：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率、X6：銷售凈利率、X7：凈資產(chǎn)收益率、X8：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、X9：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、X10：凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、X11：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、X12：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、X13：流動(dòng)比率、X14：現(xiàn)金比率、X15：現(xiàn)金流量比率。

（二）數(shù)據(jù)處理

通過(guò)查閱所選五家上市公司2012年第一季度季報(bào)，我們得到了所需15個(gè)指標(biāo)的所有原始數(shù)據(jù)。為進(jìn)一步分析，我們采用Z-scores法對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理。其轉(zhuǎn)換公示如下：

xj為第i個(gè)單位第j項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際數(shù)值。其中[xj]=∑n

特點(diǎn)：經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)每一列均值為0，方差為1，且與變量的量綱無(wú)關(guān)。

二、因子分析

因子分析就是利用少數(shù)潛在變量或公共因子去解釋多個(gè)顯在變量或可觀測(cè)變量中存在的復(fù)雜關(guān)系，或者說(shuō)因子分析就是把每個(gè)原始變量分解為兩部分：一部分由所有變量共同具有的少數(shù)幾個(gè)公因子構(gòu)成，或稱公共因子；另一部分是每個(gè)原始變量獨(dú)自具有的因素，或稱特殊因子。正是由于特殊因子的存在，每個(gè)原始變量有別于其他原始變量，因此，因子分析注重的是因子分析的具體形式，而不考慮各變量的變差貢獻(xiàn)大小。該方法是研究如何以最少的信息丟失，將眾多原始變量濃縮成少數(shù)幾個(gè)因子變量，以及如何使因子變量具有較強(qiáng)的可解釋性的一種多元統(tǒng)計(jì)方法。

通過(guò)旋轉(zhuǎn)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)做因子分析后，觀察成分矩陣可以看出公共因子1提取了包括X1，X3，X4，X5，X6，X9，X12，X15可以反映為公司的盈利能力指標(biāo)。公因子2提取了X2，可以反應(yīng)為公司成長(zhǎng)能力指標(biāo)；公因子3提取了X13，X14，可以反映為公司的償債能力指標(biāo)。公因子X4提取了X8，可以反應(yīng)為公司對(duì)企業(yè)費(fèi)用的控制能力。

由總方差分解表，我們可以看出，所選的4個(gè)因子的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了100%。

4個(gè)主因子的線性組合如下：

其中Zi 表示指標(biāo)體系中第i個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)值，Wi1表示旋轉(zhuǎn)后的指標(biāo)對(duì)于F1的因子載荷。同理可知Wi2，F(xiàn)2，Wi3，F(xiàn)3，Wi4，F(xiàn)4的含義。經(jīng)SPSS計(jì)算，4因子得分?jǐn)?shù)據(jù)如下：

因股票投資者有不同的主觀因素，而且，市場(chǎng)并沒有一致認(rèn)可的相關(guān)賦值理論，故而在此，并沒有對(duì)F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4進(jìn)行權(quán)重的賦值。

最終總的因子得分計(jì)算公式為：

由以上數(shù)據(jù)及公式最終得到4個(gè)公共因子得分和總因子得分，算出2012年一季度五家生物制藥類上市公司總因子得分及排序（見表2）。

從五家上市公司的因子得分排序來(lái)看，雙鷺?biāo)帢I(yè)排名第一，科華生物排名最后。

篇6

一、引言

EVA（economic value added）又稱經(jīng)濟(jì)附加值，起源于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的“剩余收益（residual income， RI）”這一概念，是美國(guó)思騰思特（Stern & Stewart）咨詢公司在1982年提出并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制以及激勵(lì)報(bào)酬制度。它是基于稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和產(chǎn)生這些利潤(rùn)所投入的資本總成本的一種企業(yè)績(jī)效財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法。目前，世界上許多知名的跨國(guó)公司比如可口可樂、寶潔、通用電氣、聯(lián)邦快遞等這次公司都先后采用這種方法來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)和企業(yè)內(nèi)部各個(gè)部門的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在我國(guó)，國(guó)資委在2010年對(duì)央企的第三任期的考核中加入了EVA指標(biāo)，全面推行經(jīng)濟(jì)增加值考核。

EVA評(píng)價(jià)方法它考慮的是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，即資本利潤(rùn)，這樣就能較為真實(shí)的評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力，使得反映出來(lái)的信息能夠更為真實(shí)、準(zhǔn)確。

二、運(yùn)用EVA方法進(jìn)行分析

本文選取了20家房地產(chǎn)上市公司作為樣本進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)選自上交所公布的各公司2011年年報(bào)。

（一） EVA的計(jì)算。

調(diào)整后的資本總額=股東權(quán)益合計(jì)+遞延負(fù)債貸方余額+累計(jì)商譽(yù)攤銷+各種準(zhǔn)備金+研究開發(fā)費(fèi)用的資本化金額+短期借款+長(zhǎng)期借款-遞延資產(chǎn)借方余額-一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款-應(yīng)付債券-在建工程凈值

加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC是根據(jù)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的單位成本和股本資本的單位成本各自所占權(quán)重計(jì)算的平均資本成本率。資本成本率反映了全部投資者對(duì)投入資本的回報(bào)要求。在中國(guó)目前的條件按銀行人民幣貸款一年期基準(zhǔn)利率下浮百分之十來(lái)確定。2011年中國(guó)銀行人民幣貸款一年期基準(zhǔn)利率為6.56%，由此得加權(quán)平均資本成本為6.56%×（1-10%）為5.904%。

（二） 計(jì)算結(jié)果。

四、結(jié)論

（一） 結(jié)果評(píng)價(jià)。

從上表可以看出，絕大部分企業(yè)的EVA為正值，這說(shuō)明經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去企業(yè)全部資本成本后有剩余，股東的投資得到了回報(bào)，管理者為企業(yè)或股東創(chuàng)造了財(cái)富。而少數(shù)企業(yè)的EVA為負(fù)值，則表明這些企業(yè)股東的投入沒有回報(bào)，并且管理者在損害企業(yè)或股東的財(cái)富。

（二）EVA分析方法的優(yōu)缺點(diǎn)。

EVA最大的特點(diǎn)就是它與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)不同，它充分考慮了企業(yè)投入資本的機(jī)會(huì)成本，因此，我們可以說(shuō)它是資本利潤(rùn)。另外，EVA是在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)上經(jīng)過(guò)一系列的調(diào)整，這樣做可以消除因子分析方法中直接利用報(bào)表中數(shù)據(jù)產(chǎn)生的對(duì)真實(shí)情況的扭曲。它著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，如產(chǎn)品的研究開發(fā)，人力資源的培養(yǎng)等，這些都是鼓勵(lì)企業(yè)的管理者們放眼于企業(yè)的未來(lái)，追求企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和發(fā)展。但是，EVA非常顯著的一個(gè)缺點(diǎn)就是，在進(jìn)行計(jì)算的時(shí)候，對(duì)指標(biāo)的調(diào)整項(xiàng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止本文所用的那幾項(xiàng)，Stern & Steward公司就曾提出了多達(dá)一百六十四項(xiàng)的調(diào)整項(xiàng)目，以保持結(jié)果的真實(shí)性和透明性，但是基本上沒有公司能做到調(diào)整一百多項(xiàng)，所以國(guó)內(nèi)外大多數(shù)公司一般只進(jìn)行5-10項(xiàng)的調(diào)整，來(lái)基本反映企業(yè)的資本利潤(rùn)。

綜上所述，EVA指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)是不言而喻的，但是也存在很多缺陷，例如數(shù)據(jù)調(diào)整存在一定的局限性，這就需要進(jìn)一步去實(shí)踐和研究。在未來(lái)對(duì)EVA的研究中，對(duì)于公司實(shí)行的EVA管理將如何與其他評(píng)價(jià)方法相結(jié)合，便顯得十分重要。

參考文獻(xiàn)：

篇7

一、引言

對(duì)于上市公司多指標(biāo)財(cái)務(wù)分析，數(shù)值方法給出的結(jié)果往往缺乏整體性印象，而圖形化方法則具有明顯的直觀優(yōu)勢(shì)，借助計(jì)算機(jī)編程和多元統(tǒng)計(jì)分析理論，圖形不僅可以幫助觀察多維數(shù)據(jù)的本質(zhì)，更可以通過(guò)多元圖形本身的信息來(lái)反映公司財(cái)務(wù)的綜合狀況。用于上市公司多指標(biāo)財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的常用多元圖形化方法有：二維散布圖、雷達(dá)圖、臉譜圖、星座圖及像素圖等，舒曉惠等（2006）提出了一種新的圖形化方法：樹譜圖?；诳梢暬繕?biāo)的多元圖形方法主要來(lái)看分為兩個(gè)層次，一是直觀反映上市公司財(cái)務(wù)的各指標(biāo)狀況，例如，二維散布圖、雷達(dá)圖、星座圖；二是圖形本身所具有的信息可以形象反映財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣，例如，臉譜圖和樹譜圖等。目前，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)主要集中在研究雷達(dá)圖在財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)與預(yù)警中的應(yīng)用，主要有王強(qiáng)（2000），舒曉惠等（2005），付（2007）與金曉燕（2010）；臉譜圖則最初是由Chernoff（1973）提出來(lái)，Wainer and Thissen（1981）以及 Smith與Taffler（1984）將其應(yīng)用于公司財(cái)務(wù)分析，國(guó)內(nèi)則僅有舒曉惠等（2006）將其用于上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，實(shí)證研究表明，在進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)分析時(shí)，通過(guò)雷達(dá)圖向普通股民傳達(dá)公司信息時(shí)缺乏綜合形象性，而臉譜圖的應(yīng)用則有明顯的優(yōu)勢(shì)。上述研究都是對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況展開靜態(tài)分析，并沒有動(dòng)態(tài)跟蹤一段時(shí)期內(nèi)上市公司的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)，以往文獻(xiàn)都沒有明確提出可以將綜合評(píng)價(jià)方法與Chernoff臉譜圖相結(jié)合的思想來(lái)實(shí)現(xiàn)利用臉譜的表情綜合評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)狀況?；诖耍疚膽?yīng)用Chernoff臉譜圖的基本思想，結(jié)合綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)所構(gòu)建的上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系通過(guò)主成分分析方法進(jìn)行降維后，利用舒曉惠（2006）的方法通過(guò)計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)了上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的可視化臉譜圖，并對(duì)深、滬兩市鋼鐵行業(yè)30家上市公司2003年至2007年財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了動(dòng)態(tài)跟蹤，結(jié)果表明，臉譜圖不僅能夠形象反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況，而且可以很好地動(dòng)態(tài)反映不同時(shí)期財(cái)務(wù)狀況的變化情況。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）基本原理 Chernoff 臉最初設(shè)計(jì)可處理18 個(gè)變量，當(dāng)變量數(shù)小于18 時(shí)，可將臉譜中某幾個(gè)部位固定；當(dāng)變量數(shù)超過(guò)18 時(shí)則可以設(shè)法在臉譜中再添加一些部位，如頭發(fā)、耳朵等。Chernoff 臉最初認(rèn)為主要可以用于對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行分組：由原始材料和直覺提出的最初的分組；由聚類算法產(chǎn)生的最終的分組。進(jìn)一步研究表明，利用Chernoff 臉除了可以進(jìn)行輔助聚類分析外，也可以通過(guò)已經(jīng)得到的聚類結(jié)果對(duì)新的結(jié)果進(jìn)行輔助判別分析。顯然，將上市公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值與臉譜的相關(guān)部位進(jìn)行對(duì)應(yīng)即可實(shí)現(xiàn)利用Chernoff臉對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行輔助聚類分析和輔助判別分析?？紤]人臉表情的復(fù)雜性，當(dāng)處理的變量過(guò)多時(shí)，臉譜所表示的人的各種表情則不容易合理用于綜合評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)狀況，例如通過(guò)嘴的微笑，眉毛舒展等來(lái)反映相關(guān)財(cái)務(wù)狀況良好，顯然這些表情具有很好的直觀效果。因此，用Chernoff 臉譜圖綜合反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況，除了實(shí)現(xiàn)第一層次的財(cái)務(wù)指標(biāo)值與臉譜的各部位對(duì)應(yīng)外，還需考慮第二層次臉的表情所表達(dá)的財(cái)務(wù)狀況，從而能夠達(dá)到直觀形象的目的。為實(shí)現(xiàn)這一思想，本文提出可以通過(guò)構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，應(yīng)用綜合評(píng)價(jià)方法進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的預(yù)處理和主成分分析，并在此基礎(chǔ)上通過(guò)以行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)平均值為閾值進(jìn)行映射轉(zhuǎn)換，將相關(guān)綜合評(píng)價(jià)的數(shù)值轉(zhuǎn)換為Chernoff 臉譜圖，從而實(shí)現(xiàn)臉譜圖形自身的表情，即達(dá)到可用于評(píng)價(jià)上市公司綜合財(cái)務(wù)狀況的目的。也即Chernoff 臉譜圖相關(guān)表情需通過(guò)綜合評(píng)價(jià)方法來(lái)合理加以實(shí)現(xiàn)。

（二）上市公司財(cái)務(wù)狀況Chernoff 臉譜圖設(shè)計(jì) 對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)，已經(jīng)有眾多的學(xué)者展開研究，結(jié)果表明，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有一定的差異，本文主要以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為研究對(duì)象，參照1999年財(cái)政部、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國(guó)家計(jì)委聯(lián)合的《國(guó)有資本金效益評(píng)價(jià)規(guī)則》中公布的競(jìng)爭(zhēng)性工商企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，按盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)給出權(quán)重如（表1）所示。一般認(rèn)為，臉部的各部位形態(tài)及表情可以給人初步明確的信息，比如嘴形的笑意，眉心是否舒展，眼睛是否炯炯有神，鼻子長(zhǎng)短表明氣息是否粗壯，臉形是否圓潤(rùn)等，這些臉部的形態(tài)和表情所傳達(dá)的信息好壞顯然給人的感受基本是一致的。注意到人眼對(duì)臉部各個(gè)部位的敏感程度不同，按權(quán)重的重要程度與敏感程度相對(duì)應(yīng)，本文選取臉譜指標(biāo)與財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)應(yīng)如下：嘴部指標(biāo)對(duì)應(yīng)盈利能力指標(biāo)，眼部指標(biāo)對(duì)應(yīng)償債能力指標(biāo)，鼻子眉毛指標(biāo)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)，下部臉形指標(biāo)對(duì)應(yīng)成長(zhǎng)能力指標(biāo)。具體實(shí)現(xiàn)則首先對(duì)各財(cái)務(wù)比率指標(biāo)值進(jìn)行一致化和無(wú)量綱化處理后，再利用主成分分析法對(duì)各類財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行降維，在與Chernoff 臉譜的18個(gè)變量相關(guān)對(duì)應(yīng)中，按（表2）選取相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)，其余Chernoff 臉譜的指標(biāo)值則取某一固定值。臉譜圖的優(yōu)點(diǎn)是不僅將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)通過(guò)圖形化直觀表示，而且可以利用人的自然表情來(lái)傳達(dá)上市公司的財(cái)務(wù)狀況，作為一個(gè)對(duì)應(yīng)的聯(lián)系，本文以行業(yè)平均值作為人臉表情改變的閥值，各財(cái)務(wù)指標(biāo)值較行業(yè)平均值超過(guò)越多則表情越開心，其示意圖如（圖1）。由（圖1）以行業(yè)均值為閥值，圖1-a從臉部形態(tài)看不喜不悲，各指標(biāo)均為平常形態(tài)表情，表明財(cái)務(wù)狀況基本正常; 圖1-b從臉部形態(tài)看嘴帶笑意，目光炯炯有神，眉心舒展，鼻長(zhǎng)氣粗，臉形圓潤(rùn)，呈現(xiàn)良好形態(tài)，表明各財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況良好；圖1-c從臉部形態(tài)看則顯得愁眉苦臉，臉形削瘦，表明各財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)一定的危機(jī)。

三、動(dòng)態(tài)跟蹤分析

（一）數(shù)據(jù)預(yù)處理 本文以鋼鐵行業(yè)為例，選取深、滬兩市鋼鐵行業(yè)30家上市公司，按前述11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)從RESSET金融數(shù)據(jù)庫(kù)中得2003年至2007年共5年的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)總計(jì)1650個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)值。按照將上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)方法與Chernoff 臉譜相對(duì)應(yīng)的思路，按如下方法展開實(shí)證分析。首先進(jìn)行數(shù)據(jù)預(yù)處理。第一，極端值處理：按3?滓原則剔除財(cái)務(wù)指標(biāo)值中的極端值，在其后的處理中再對(duì)剔除的相關(guān)指標(biāo)值進(jìn)行相應(yīng)取值。第二，進(jìn)行一致化處理，將各財(cái)務(wù)指標(biāo)化為正向型指標(biāo)。在所選取的上述指標(biāo)中，有正向性指標(biāo)和適度性指標(biāo)兩類，其中資產(chǎn)負(fù)債比率X4、流動(dòng)比率X5、速動(dòng)比率X6為適度性指標(biāo)。因此有必要進(jìn)行一致化處理，使之都為正向性指標(biāo)。按照國(guó)際慣例注意到資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的適度值分別為50%、200%、100%，設(shè)xij為第j個(gè)上市公司的第個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)值［L1j，L2j］為最優(yōu)適度區(qū)間，則可利用如下公式（1）進(jìn)行變換：

x'ij=1.0-■ xij

注：適度區(qū)間為一點(diǎn)時(shí)，取L1j=L2j；Mj，mj分別為xij的允許上下界。

第三，采用極值法對(duì)各財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行無(wú)量綱化。進(jìn)行無(wú)量綱化處理的方法一般有：“標(biāo)準(zhǔn)化”處理法、極值處理法和功效系數(shù)法，本文目的是建立各類財(cái)務(wù)指標(biāo)的主成分與臉譜相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)的聯(lián)系，因此采用極值處理法，利用如下公式（2）進(jìn)行無(wú)量綱處理（對(duì)于剔除的極端值，這里都賦為最大值1.0）：x'ij=■ （2）

這里，Mj=■｛xij｝，mj=■｛xij｝為保證動(dòng)態(tài)跟蹤的可比性，本文將Mj和mj固定為2003年度各財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的極值。第四，按盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力對(duì)各類指標(biāo)提取主成分，利用SAS軟件分別對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)盈利能力方面、償債能力和運(yùn)營(yíng)能力方面各提取兩個(gè)主成分，對(duì)成長(zhǎng)能力方面求出主成分綜合得分，即求得指標(biāo)值。第五，確定各類指標(biāo)的主成分與臉譜指標(biāo)的對(duì)應(yīng)關(guān)系。臉譜的特點(diǎn)就是通過(guò)人的自然表情來(lái)反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況，本文以行業(yè)平均值作為臉譜表情不悲不喜對(duì)應(yīng)的中間值。設(shè)主成分值z(mì)ij∈［x1j，x2j］，x0j為行業(yè)平均值對(duì)應(yīng)的主成分值；臉譜指標(biāo)值yj∈［y1j，y2j］，y0j為臉譜表情不悲不喜的取值，則按下式（3）做變換：

yj=■（y0j-y1j）+y1j x1j?燮zij?燮x0j y0j zij=x0j■（y2j-y0j）+y0j x0j?燮zij?燮x2j （3）

這里為保證動(dòng)態(tài)跟蹤的可比性，本文以2003年度30家鋼鐵行業(yè)的平均值做為基期的定基值，各年度的各上市公司指標(biāo)值均與該相應(yīng)平均值按式（3）進(jìn)行變換，從而利用式（3）即可計(jì)算出各上市公司對(duì)應(yīng)的臉譜指標(biāo)數(shù)值。

（二）上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效臉譜圖 運(yùn)用Bland C++編程畫出所有30家鋼鐵行業(yè)上市公司2003年至2007年的臉譜圖。為方便起見，這里報(bào)告2003年度30家鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)綜合狀況的臉譜圖如（圖2）。利用上述分析結(jié)果，則可以展開利用Chernoff 臉譜對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效狀況的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩方面的分析。

（1）Chernoff臉譜靜態(tài)聚類分析。對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)狀況的多元圖形分析，其第一層的意義乃是可以進(jìn)行最初的聚類分析，以2003年鋼鐵行業(yè)30家上市公司為例，按照對(duì)臉譜圖的最初印象，可以將圖形結(jié)果分為六類，具體見（圖3）。顯然通過(guò)聚類，可以清楚地將上市公司的財(cái)務(wù)狀況做一個(gè)大致的分類，而如此分類的方式相對(duì)于利用多元統(tǒng)計(jì)分析得到的聚類結(jié)果，其具有多指標(biāo)聚類的性質(zhì)，這一點(diǎn)是數(shù)據(jù)分析結(jié)果較難企及的。利用分類結(jié)果，進(jìn)一步按照臉譜圖本身所具有表性等形象反映上市公司財(cái)務(wù)狀況的第二層次的功能，可以明顯發(fā)現(xiàn)，（圖3）中的第一類和第二類上市公司，其財(cái)務(wù)狀況綜合看較為良好，各項(xiàng)指標(biāo)均基本正常。第三類公司則顯著特點(diǎn)是嘴形較大，笑意明顯，表明這三家公司的盈利能力良好，但從眉心來(lái)看都不舒展，表明公司的資本運(yùn)營(yíng)能力存在一定程度的欠缺。第四類和第五類公司分類則臉部表情較為怪異，說(shuō)明財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)反映的綜合狀況較為復(fù)雜，比如眼睛的斜率不好但較大，反映了一個(gè)相互矛盾的償債能力指標(biāo)，這也表明使用臉譜圖，當(dāng)指標(biāo)值良莠參半時(shí)，其表性則較為古怪。第六類公司則是明顯地臉形偏、愁眉苦臉，這也清楚地表明這類公司的財(cái)務(wù)狀況比較糟糕。最后，利用臉譜圖還可以對(duì)相近資產(chǎn)的上市公司進(jìn)行對(duì)比分析，例如，取總資產(chǎn)相近的000825以及000629，由（圖2），上市公司 000825給人的第一印象明顯要好于000629；進(jìn)一步按六個(gè)臉譜指標(biāo)逐對(duì)照，000825的臉譜圖除嘴形的寬度不如000629外，其余都好于或相近于000629，說(shuō)明000825除盈利能力較弱于000629 外，其余均較優(yōu)于000629。此外，000629 的臉譜圖面有愁容，財(cái)務(wù)狀況具有危機(jī)。

（2）Chernoff臉譜動(dòng)態(tài)跟蹤分析。應(yīng)用SAS軟件對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司2003至2007年各年度數(shù)據(jù)首先按盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力進(jìn)行主成分分析，結(jié)果表明各年度的兩主成分累積貢獻(xiàn)率均超過(guò)85%，進(jìn)一步以2003年鋼鐵行業(yè)平均值為基期值轉(zhuǎn)化為臉譜圖，本文展開如下兩主面的動(dòng)態(tài)跟蹤比較。第一，對(duì)整個(gè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的臉譜圖動(dòng)態(tài)跟蹤分析。應(yīng)用臉譜圖考察整個(gè)鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)四個(gè)方面綜合能力平均水平的變化，以2003年鋼鐵行業(yè)平均值為基期對(duì)比值，對(duì)5年間的鋼鐵行業(yè)各財(cái)務(wù)指標(biāo)按四個(gè)方面分別提取主成分后其行業(yè)平均水平的臉譜圖見（圖4），實(shí)證數(shù)據(jù)分析表明：由臉譜圖的嘴部表明，整個(gè)鋼鐵行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)一定程度的下降，特別是盈利能力第二主成分即嘴形的寬度減少。而第二主成分主要與主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力有關(guān)，表明整個(gè)鋼鐵行業(yè)相對(duì)于2003年其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有所下降，其中一個(gè)主要原因是鐵礦石價(jià)格不斷攀升導(dǎo)致。由臉譜圖的眼部表明，整個(gè)鋼鐵行業(yè)的償債能力也漸次下降，2005年后基本穩(wěn)定相差不大。由臉譜圖的眉毛和鼻子的形態(tài)表明，整個(gè)鋼鐵行業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力喜憂參半，總體來(lái)說(shuō)有所降低；第一主成分對(duì)應(yīng)的眉心并不舒展，但第二主成分對(duì)應(yīng)的鼻子長(zhǎng)度增加，這主要是由于各上市分司運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)參差不齊導(dǎo)致。由臉譜圖的下臉形態(tài)表明，2004年與2005年整個(gè)鋼鐵行業(yè)的成長(zhǎng)能力有所下降，但2006年后則有所增強(qiáng)，這主要與近年來(lái)鋼鐵行業(yè)在受外部鐵礦石價(jià)格因素的影響整個(gè)行業(yè)進(jìn)行了一定的整合重組，使得強(qiáng)者愈強(qiáng)以提高行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。上述圖形分析與我國(guó)鋼鐵行業(yè)的5 年來(lái)的發(fā)展情況基本吻合，這表明臉譜圖可以動(dòng)態(tài)反映行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。第二，對(duì)單個(gè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的臉譜圖進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤分析。簡(jiǎn)單起見，本文對(duì)鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)寶鋼股份，財(cái)務(wù)狀況變化較為明顯的寶鋼股份、韶鋼松山與鞍鋼新扎等上市公司展開分析，其相應(yīng)各年度臉譜圖的結(jié)果如（圖5）。由（圖5），以2003年鋼鐵行業(yè)平均值為基期對(duì)比值，實(shí)證數(shù)據(jù)分析表明：寶鋼股份總體來(lái)看，各項(xiàng)指標(biāo)表明其財(cái)務(wù)狀況基本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，僅2005年下臉形態(tài)表明有一次較明顯的成長(zhǎng)，而鼻子長(zhǎng)度增加表明運(yùn)營(yíng)能力有所加強(qiáng)，這與寶鋼因?yàn)殍F礦石價(jià)格上漲壓縮盈利空間和在此原因下的規(guī)模擴(kuò)張有關(guān)。韶鋼松山則在2003年各項(xiàng)指標(biāo)均表明其財(cái)務(wù)狀況良好，其主要受益于廣東省的經(jīng)濟(jì)建設(shè)迅速發(fā)展，然而在鐵礦石價(jià)格上漲的壓力下，中等規(guī)模技術(shù)含量相對(duì)落后的鋼鐵企業(yè)受到的沖擊更大，其臉譜圖表明大部分財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況出現(xiàn)不同程度的惡化，而鼻子長(zhǎng)度增加表明公司加強(qiáng)了內(nèi)部運(yùn)營(yíng)能力，2007年下臉形態(tài)表明有一次較明顯的成長(zhǎng)。鞍鋼新扎的臉譜圖則表明，受益于本地的鐵礦石資源，除償債能力外，公司其他各項(xiàng)指標(biāo)表明其財(cái)務(wù)狀況基本呈現(xiàn)良好趨勢(shì)，而償債能力即眼睛變小表明公司在發(fā)展過(guò)程中充分利用了財(cái)務(wù)的杠桿作用，同時(shí)增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2006年與2007年公司成長(zhǎng)明顯，盈利能力也明顯增強(qiáng)。由上述分析可見，臉譜圖對(duì)于單個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況能夠進(jìn)行跟蹤反映，并且能通過(guò)臉譜的表情綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的動(dòng)態(tài)變化。

四、結(jié)論

對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的圖形化分析，由于其直觀形象與綜合性，可以為使用者提供簡(jiǎn)單明了又全面的公司財(cái)務(wù)狀況的初步印象。這為廣大中小投資者了解上市公司基本財(cái)務(wù)狀況提供了一種有效途徑，從而避免了對(duì)大量財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的整理分析，使得更多的普通投資者也可以解讀公司的基本狀況。運(yùn)用臉譜圖分析上市公司的財(cái)務(wù)狀況，可以從臉的形狀和表情來(lái)直觀反映公司的情況，更貼切地實(shí)現(xiàn)了上述圖形化的特點(diǎn)，因此具有廣泛的實(shí)用價(jià)值。在靜態(tài)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)一步展開了上市公司財(cái)務(wù)狀況臉譜圖的動(dòng)態(tài)跟蹤研究，以鋼鐵行業(yè)為例實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，臉譜圖既能對(duì)整個(gè)鋼鐵行業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行有效跟蹤，也能對(duì)單個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，其臉譜圖能夠很好地反映上市公司在不同時(shí)期各財(cái)務(wù)指標(biāo)的動(dòng)態(tài)變化，從而更好地幫助投資者了解上市公司財(cái)務(wù)的歷史信息，進(jìn)行對(duì)比分析。由此可見，臉譜圖不僅可以作為聚類分析和判別分析的輔助手段，也可以進(jìn)一步作為綜合評(píng)價(jià)和動(dòng)態(tài)跟蹤方法展開應(yīng)用。研究過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)應(yīng)用臉譜圖進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)和動(dòng)態(tài)跟蹤需要進(jìn)一步探討的問(wèn)題：基期參照財(cái)務(wù)指標(biāo)值的設(shè)定，本文使用的是2003年鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值作為閾值，其參考點(diǎn)是否合理仍可進(jìn)一步商榷。進(jìn)行無(wú)量綱化的方法的選擇，不同的方法實(shí)證結(jié)果會(huì)有一定的出入。臉譜圖的表情處理問(wèn)題需進(jìn)一步改善。在進(jìn)行將預(yù)處理后的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)到各臉譜圖的數(shù)值轉(zhuǎn)換映射時(shí)，對(duì)于靈敏度的處理需進(jìn)一步改善，以保證臉譜圖的表情能夠更準(zhǔn)確地反映上市公司財(cái)務(wù)狀況。

*本文湖南省教育廳科研項(xiàng)目“上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法與多元圖形化研究”（編號(hào)：06C644）以及懷化學(xué)院重點(diǎn)學(xué)科金融學(xué)建設(shè)項(xiàng)目階段性成果

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篇8

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）025-000-01

一、引言

公司破產(chǎn)是財(cái)務(wù)危機(jī)的終點(diǎn)，這已經(jīng)得到學(xué)術(shù)界的一致認(rèn)可。根據(jù)我國(guó)破產(chǎn)法及其司法解釋，公司破產(chǎn)的情形主要包括債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，或者債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且明顯缺乏清償能力。出現(xiàn)上述情況，即可申請(qǐng)公司破產(chǎn)，也能夠清楚確認(rèn)公司已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)并已實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的最終結(jié)果。然而，這種財(cái)務(wù)危機(jī)的確認(rèn)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)幾乎不存在價(jià)值，因?yàn)楣酒飘a(chǎn)使得他們所持有的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)值為零。相對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)的終點(diǎn)，投資者更加關(guān)注的是財(cái)務(wù)危機(jī)的起點(diǎn)，即公司開始出現(xiàn)財(cái)務(wù)危險(xiǎn)的時(shí)點(diǎn)以及財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)兆。如果能預(yù)知公司將陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，經(jīng)營(yíng)者會(huì)更加警醒，努力改變公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)狀況。本文采用中國(guó)學(xué)者在研究財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)的通用方法，將上市公司被“ST”作為公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。

二、判別模型的構(gòu)建與檢驗(yàn)

1.判別模型的構(gòu)建

本文采用Fisher典則判別函數(shù)中的非標(biāo)準(zhǔn)化典則判別函數(shù)，其采用原始數(shù)據(jù)判別，帶有常數(shù)項(xiàng)。我們將危機(jī)組（即ST公司）的組別設(shè)為1，將正常組（即非ST公司）的組別設(shè)為0。將估算樣本2011-2013年數(shù)據(jù)分別輸入SPSS16.0處理，采用全模型法，可以得到三個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)化典則判別函數(shù)。陷入財(cái)務(wù)危機(jī)前一、二、三年的財(cái)務(wù)預(yù)警判別函數(shù)為如下判別式（1）、（2）、（3），可見判別中影響最大的因素是X5資產(chǎn)報(bào)酬率，并且其貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于其他指標(biāo)?？梢钥闯觯居芰Φ膹?qiáng)弱決定著其是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。判別式（1）的最大特征根為1.108，正常組組重心為1.035，危機(jī)組組重心為-1.035；判別式（2）的最大特征根為1.179，正常組組重心為1.068，危機(jī)組組重心為-1.068；判別式（3）的最大特征根為0.227，正常組組重心為0.468，危機(jī)組組重心為-0.468。

Y=-0.220X1+0.660X2-0.551X3+0.418X4+15.306X5-0.245X6+0.590X7-1.574X8+0.515X9-0.095X10-1.51

Y=-0.260X1+0.781X2-0.720X3+0.381X4+22.955X5-0.786X6+1.660X7-0.207X8+2.359X9-0.006X10-0.386

Y=0.450X1+0.519X2-1.029X3+3.199X4+7.884X5+2.770X6+4.151X7+0.361X8+1.236X9-1.26X10-3..723

三個(gè)判別函數(shù)Wilk的λ檢驗(yàn)值為0.000，0.000，0.370，其中判別式（1）、（2）統(tǒng)計(jì)值χ2的顯著性概率為0.000

公司被ST前一年，對(duì)危機(jī)公司的判斷的正確率為83.3%，對(duì)正常公司的判斷的正確率為93.3%，總體判斷正確率為88.3%；公司被ST前二年，對(duì)危機(jī)公司的判斷的正確率為96.7%，對(duì)正常公司的判斷的正確率為80%，總體判斷正確率為88.3%；公司被ST前3年，對(duì)危機(jī)公司的判斷的正確率為80%，對(duì)正常公司的判斷的正確率為60%，總體判斷正確率為70%?？梢?，公司陷入危機(jī)前兩年運(yùn)用本文確定的10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)狀況做判別分析，可以較為有效的預(yù)測(cè)出公司將來(lái)是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但運(yùn)用前三年的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)效果不太理想，尤其是將正常公司錯(cuò)誤地預(yù)測(cè)為危機(jī)公司的概率達(dá)40%。

2.判別模型的檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)判別模型的預(yù)測(cè)效果，將2013年20家被ST的上市公司以及20家正常公司作為檢驗(yàn)樣本測(cè)試模型的有效性。將上述公司2010、2011、2012三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分別帶入判別式（1）、（2）、（3），其綜合判別結(jié)果為t-1的正確率為72.5%，t-2的正確率為77.5%，t-3的正確率為55%。

采用檢驗(yàn)樣本檢驗(yàn)?zāi)Ｐ陀行詴r(shí)，判別的正確率有一些下降，但公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)前一、二年的預(yù)測(cè)結(jié)果還是比較好的，正確率均在70%以上。與估計(jì)樣本的判別結(jié)果類似的是，運(yùn)用三年前的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，效果是最差的，55%的預(yù)測(cè)正確率對(duì)投資者的參考價(jià)值很低。

3.結(jié)果分析與討論

綜合以上判別模型的構(gòu)建和檢驗(yàn)過(guò)程，我們可以發(fā)現(xiàn)，運(yùn)用流動(dòng)比率等10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行判別分析，對(duì)于預(yù)測(cè)公司在1-2年后是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)（被ST）是有效的，具有財(cái)務(wù)預(yù)警作用，投資者可以運(yùn)用該模型測(cè)試公司的財(cái)務(wù)狀況以選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y策略，經(jīng)營(yíng)者也可以運(yùn)用該模型評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況以了解為避免陷入財(cái)務(wù)危機(jī)而需做出的努力。

篇9

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）05-0-03

區(qū)域非均衡是轉(zhuǎn)軌時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)基本特征，從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度看，這一特征至少有著二層含義：一是對(duì)不同地區(qū)公司財(cái)務(wù)狀況的研究有助于我們從微觀層面加深對(duì)地區(qū)差異性的了解；二是通過(guò)對(duì)不同地區(qū)公司財(cái)務(wù)狀況的比較，可以為投資者投資組合優(yōu)化提供有用的信息。然而，由于影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的因素很多，因而地區(qū)差異是否是一個(gè)顯著的影響因素仍不得而知。例如，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況跟企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有著非常重要的關(guān)系，另外，企業(yè)也可以通過(guò)跨地區(qū)的生產(chǎn)或銷售，來(lái)減少地區(qū)因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。本文的目的即是通過(guò)選定我國(guó)不同樣本地區(qū)的零售企業(yè)上市公司，利用一系列反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)來(lái)對(duì)不同地區(qū)的零售業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較研究。

一、指標(biāo)體系的設(shè)定

指標(biāo)體系是本文后面實(shí)證部分的基礎(chǔ)，因而有必要先對(duì)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系做個(gè)梳理與說(shuō)明。根據(jù)通常的財(cái)務(wù)分析方法，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況可以從不同的角度加以反映。

1.營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)資金周轉(zhuǎn)及其資產(chǎn)利用效率的能力，反映的是企業(yè)銷售質(zhì)量、購(gòu)貨質(zhì)量、生產(chǎn)水平等。具體指標(biāo)有以下幾種：

(1)存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本 / 平均存貨

在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比重較大，存貨的流動(dòng)性將直接影響企業(yè)的流動(dòng)比率。在存貨平均水平一定的條件下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好。

(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 賒銷收入凈額 / 平均應(yīng)收賬款余額

在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，表明應(yīng)收賬款回收速度越快，企業(yè)管理工作的效率越高。這不僅有利于企業(yè)及時(shí)收回貸款，還有助于企業(yè)減少或避免發(fā)生壞賬損失的可能性和提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。

(3)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 平均流動(dòng)資產(chǎn)總額

在一定時(shí)期內(nèi)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明以相同的流動(dòng)資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，流動(dòng)資產(chǎn)利用的效果越好。

(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 平均資產(chǎn)總額

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。

2.償債能力指標(biāo)

償債能力指一個(gè)公司長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)靈活性及償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力，一家公司全部的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)——融資、投資及經(jīng)營(yíng)均影響償債能力。償債能力分析中重要的因素之一是資本結(jié)構(gòu)，主要包括以下四個(gè)指標(biāo)：

(1)資產(chǎn)負(fù)債率 = （ 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額 ）* 100%

資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，同時(shí)也衡量了企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人的程度。

(2)流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債

這一指標(biāo)反映的是企業(yè)面臨的流動(dòng)性約束情況。若流動(dòng)比率過(guò)低，企業(yè)可能面臨著到期償還債務(wù)的困難。若流動(dòng)比率過(guò)高，這又意味著企業(yè)持有較多的不能贏利的閑置流動(dòng)資產(chǎn)。

(3)速動(dòng)比率 = （ 流動(dòng)資產(chǎn) — 存貨 ）/ 流動(dòng)負(fù)債

這一指標(biāo)用以衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即用于償付流動(dòng)負(fù)債的財(cái)力。

(4)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比 = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入 / 流動(dòng)負(fù)債

這一比率可以從現(xiàn)金流動(dòng)的角度來(lái)反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力。現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率越大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期償還到期債務(wù)。

3.盈利能力指標(biāo)

獲利能力分析是財(cái)務(wù)分析中的主要部分，所有報(bào)表都與獲利能力分析有關(guān)，其中損益表最重要。主要包括以下四個(gè)指標(biāo)：

(1)每股收益 = 凈利潤(rùn) / 年末普通股份總額

這一比率反映了企業(yè)每股稅后利潤(rùn)創(chuàng)造能力，比率越高，表明所創(chuàng)造的利潤(rùn)越多。

(2)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 = （主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) / 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 ）* 100%

該指標(biāo)反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)利能力，是企業(yè)營(yíng)利水平的主要標(biāo)志。

(3)權(quán)益凈利率 = （凈利潤(rùn) / 年末股東權(quán)益）* 100%= 資產(chǎn)凈利率 * 權(quán)益乘數(shù)

這一指標(biāo)反映了凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益之間的關(guān)系，可衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。

(4)總資產(chǎn)報(bào)酬率 = （利潤(rùn)總額+利息支出）/ 平均總資產(chǎn)

這一指標(biāo)反映了企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力。

4.成長(zhǎng)性指標(biāo)

公司成長(zhǎng)性分析的目的在于觀察企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)能力的發(fā)展?fàn)顩r，描述公司這一特征的指標(biāo)主要有以下幾種：

(1)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=（本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

這一指標(biāo)反映了企業(yè)最根本的成長(zhǎng)基礎(chǔ)，可以用來(lái)衡量公司的產(chǎn)品生命周期和判定公司發(fā)展所處的階段。

(2)主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 = （本年主營(yíng)利潤(rùn)-上年主營(yíng)利潤(rùn)）/ 上年主營(yíng)利潤(rùn)

這一比率是反映公司贏利和可持續(xù)發(fā)展能力的主要指標(biāo)。與上一個(gè)指標(biāo)相結(jié)合，該指標(biāo)可以用于分析企業(yè)成本的升降程度。

(3)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 = （本年凈利潤(rùn)-上年凈利潤(rùn)） / 上年凈利潤(rùn)

凈利潤(rùn)的連續(xù)增長(zhǎng)是公司成長(zhǎng)性的基本特征，如其增幅較大，表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)。

(4)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 = （本年資產(chǎn)總額-上年資產(chǎn)總額）/ 上年資產(chǎn)總額

資產(chǎn)增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，發(fā)展?jié)摿Ω叩钠髽I(yè)一般能保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。這一指標(biāo)反映的是企業(yè)本期資產(chǎn)總體規(guī)模的發(fā)展?fàn)顩r。

二、不同地區(qū)零售業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)證

本部分根據(jù)上面的指標(biāo)體系設(shè)定，來(lái)對(duì)我國(guó)不同地區(qū)零售業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行實(shí)證分析。根據(jù)不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異，下面將全國(guó)分為東、中、西、東北四個(gè)不同的樣本地區(qū)，所用的數(shù)據(jù)均來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)，時(shí)間是2007年樣本上市公司的財(cái)務(wù)季報(bào)。在對(duì)不同地區(qū)樣本公司的選擇上，基于數(shù)據(jù)的可得性，每個(gè)地區(qū)分別選擇四個(gè)樣本企業(yè)進(jìn)行分析，目的是通過(guò)對(duì)不同地區(qū)樣本企業(yè)財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)平均值的比較來(lái)考察地區(qū)因素對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響。

1.營(yíng)運(yùn)能力分析

表一是根據(jù)樣本企業(yè)財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)計(jì)算出來(lái)的平均值。不難發(fā)現(xiàn)，不同地區(qū)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出如下特征：中部>東部>西部>東北部。具體來(lái)看，中部企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率比東部企業(yè)高0.9494，東部比西部高4.1551，西部比東北部高2.69。據(jù)此，總起來(lái)看，零售業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率是與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在著關(guān)聯(lián)性的。但是一個(gè)特殊的現(xiàn)象是，經(jīng)濟(jì)并不是很發(fā)達(dá)的中部地區(qū)上市公司零售企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率卻高于經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的東部地區(qū)。我們認(rèn)為，這可能與國(guó)家實(shí)施中部大發(fā)展戰(zhàn)略所引致的中部經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)有關(guān)。不過(guò)，另一方面，同樣享受國(guó)家開發(fā)政策的東北地區(qū)的零售企業(yè)表現(xiàn)卻遠(yuǎn)沒有中部好，這可能表明國(guó)家的東北大開發(fā)戰(zhàn)略尚未真正的發(fā)揮效益。當(dāng)然，這也可能與中部零售業(yè)可以更容易輻射到東部地區(qū)有關(guān)。

不同地區(qū)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較如下：東北部>西部>中部>東部。具體的，東北部比西部高372.61，西部比中部高252.38，中部比東部高178.8。可見，在應(yīng)收賬款的管理上，東北部企業(yè)管理水平遠(yuǎn)高于其它地區(qū)，而東部企業(yè)則明顯的落后。

很容易看出，四個(gè)地區(qū)零售業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相差不大，這點(diǎn)與零售業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)。需要指出的是，西部地區(qū)上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)率值在幾個(gè)地區(qū)中最高，說(shuō)明西部公司在流動(dòng)資產(chǎn)管理上還是要優(yōu)于其它地區(qū)。與此相似，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析表明西部公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要優(yōu)于其它地區(qū)，實(shí)際上，這也反映了流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)流動(dòng)特質(zhì)的相似性。

2.償債能力分析

表二給出了反映不同地區(qū)資本結(jié)構(gòu)償債能力四個(gè)指標(biāo)的平均值。容易看出，東部公司在流動(dòng)比率與速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)上表現(xiàn)優(yōu)異，而另一個(gè)指標(biāo)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比則是西部公司最高。從財(cái)務(wù)分析的角度看，這表明東部地區(qū)比西部地區(qū)零售企業(yè)償還短期負(fù)債的能力高。另外，東北部上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于其它地區(qū)，但其速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比又低于其它地區(qū)零售業(yè)上市公司，這表明東北部地區(qū)零售業(yè)上市公司的償債風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。

3.經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和獲利能力分析

表三給出了反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與獲利能力的四個(gè)指標(biāo)的平均值隨地區(qū)的變化情況。從中可以看出，總資產(chǎn)報(bào)酬率與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率大致是東部和中部企業(yè)領(lǐng)先于其它兩個(gè)地區(qū)企業(yè)，說(shuō)明兩個(gè)地區(qū)公司的經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)。特別的是中部地區(qū)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率指標(biāo)和權(quán)利凈利潤(rùn)比其它地區(qū)要高，且該地區(qū)上市公司的其他兩個(gè)指標(biāo)也在排名中比較靠前，顯示中部公司整體上盈利能力好于其它地區(qū)。當(dāng)然對(duì)于每股收益來(lái)說(shuō)，東北部地區(qū)上市公司的每股收益遠(yuǎn)高與其它地區(qū)，投資東北企業(yè)能獲得更多的收益。

4.成長(zhǎng)性和發(fā)展能力分析

表四給出了反映企業(yè)成長(zhǎng)性四個(gè)指標(biāo)的不同地區(qū)排名?？梢钥闯?，在發(fā)展能力上各地區(qū)表現(xiàn)差異很大，發(fā)展能力最好的是中部公司，其平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、平均主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率都排名第一。而在前面幾個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系中表現(xiàn)較好的東部公司，其總體規(guī)模在擴(kuò)張，但是主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入?yún)s在減少，這說(shuō)明是其他業(yè)務(wù)收入和營(yíng)業(yè)外收入引起東部地區(qū)零售企業(yè)總資產(chǎn)的增加，其成長(zhǎng)性有待進(jìn)一步考察。

三、不同地區(qū)零售業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的特征總結(jié)

對(duì)上面實(shí)證結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，可以得到不同地區(qū)零售企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的如下特征：

第一，與其它地區(qū)相比，處于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)零售業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況還是表現(xiàn)出了一定的優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與償債能力指標(biāo)體系中，東部零售業(yè)上市公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在幾個(gè)地區(qū)上市公司中表現(xiàn)最好，且其資產(chǎn)負(fù)債率低于東北部和中部，表明該地區(qū)零售業(yè)上市公司的償債能力是幾個(gè)地區(qū)中最好的。從盈利能力來(lái)看，東部地區(qū)上市公司的盈利能力也是不錯(cuò)的，其平均總資產(chǎn)報(bào)酬率在幾個(gè)地區(qū)中最高，其他幾個(gè)指標(biāo)排名也較靠前。但是在成長(zhǎng)性分析中，其平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為負(fù)，主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率也最低，說(shuō)明東部企業(yè)的成長(zhǎng)性不如其它地區(qū)。

第二，從綜合比較來(lái)看，中部企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是幾個(gè)地區(qū)中最均衡的。具體的，一是營(yíng)運(yùn)能力分析表明，中部公司在存貨管理上表現(xiàn)優(yōu)秀；二是在資本結(jié)構(gòu)和償債能力分析中，中部公司的兩個(gè)指標(biāo)——流動(dòng)比率與速動(dòng)比率只稍低于表現(xiàn)最好的東部公司，而其現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比較高、資產(chǎn)負(fù)債率較低，表明中部企業(yè)的償債能力較強(qiáng)；三是盈利能力指標(biāo)計(jì)算結(jié)果顯示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和權(quán)益凈利潤(rùn)表現(xiàn)突出；四是其反映成長(zhǎng)性的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、平均主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)都排名第一。這些指標(biāo)均顯示了中部企業(yè)具有良好的財(cái)務(wù)狀況。

第三，西部企業(yè)和東北部企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況相對(duì)較差，但在某些指標(biāo)分析中還是有表現(xiàn)突出的地方。例如，西部地區(qū)上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在幾個(gè)地區(qū)中最高，說(shuō)明西部公司在資產(chǎn)管理上要好于其它地區(qū)。同樣的，其現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比指標(biāo)計(jì)算結(jié)果也表明西部公司的償債能力不錯(cuò)。與此相似，東北部地區(qū)零售業(yè)上市公司則在應(yīng)收賬款管理和流動(dòng)資產(chǎn)管理方面表現(xiàn)較好。另外，這一地區(qū)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率也表明其在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面具有良好的成長(zhǎng)性。

四、研究對(duì)投資者的意義

對(duì)投資于零售企業(yè)的證券市場(chǎng)投資者而言，上市公司的財(cái)務(wù)狀況對(duì)于投資者的決策形成具有決定性的意義。因而，分析各地區(qū)企業(yè)財(cái)務(wù)狀對(duì)于投資者選擇有效的投資證券和證券組合具有基本的重要性。如果將地區(qū)因素作為影響零售企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)深層次因素，那么對(duì)證券市場(chǎng)投資者而言，本文的研究具有如下意義：

第一，中部地區(qū)上市公司可以成為投資者在選擇投資零售業(yè)公司時(shí)的優(yōu)先選擇。與一般觀念中經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)上市公司財(cái)務(wù)狀況一定優(yōu)于其它地區(qū)上市公司不同，中部地區(qū)零售業(yè)上市公司在各個(gè)指標(biāo)體系分析中表現(xiàn)優(yōu)秀。具體的，在營(yíng)運(yùn)能力分析中可以看出中部公司在存貨管理上表現(xiàn)突出。在資本結(jié)構(gòu)和償債能力分析中，表明中部企業(yè)的償債能力強(qiáng)。在盈利能力中，其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和權(quán)益凈利潤(rùn)表現(xiàn)突出。特別是在成長(zhǎng)性分析中，其平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、平均主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率都排名第一，這都顯示中部零售業(yè)上市公司在未來(lái)的發(fā)展情況值得期待，投資者可以考慮長(zhǎng)期投資。

第二，東部零售業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的表現(xiàn)在某些方面比不上中部地區(qū)，但其償債能力是幾個(gè)地區(qū)中最好的，而其贏利能力也有較好表現(xiàn)。整體來(lái)說(shuō)，東部地區(qū)零售業(yè)上市公司仍是不錯(cuò)的投資對(duì)象。不過(guò)，投資者要特別注意它的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，這一指標(biāo)在幾個(gè)地區(qū)中排名最后，說(shuō)明東部公司管理應(yīng)收賬款的效率不高，這會(huì)降低企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。特別需要注意的是，在成長(zhǎng)性分析中，東部地區(qū)上市公司平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為負(fù)。但因?yàn)楸疚乃脴颖緮?shù)據(jù)是截面數(shù)據(jù)，而非時(shí)間序列數(shù)據(jù)，因而還不能判定東部公司的成長(zhǎng)性一定不好。例如，從實(shí)際來(lái)看，上述情況的產(chǎn)生也可能是07年整個(gè)零售業(yè)大發(fā)展造成基數(shù)太大引起公司短時(shí)間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑所致?？傊?，短期投資者可以考慮對(duì)東部地區(qū)上市公司進(jìn)行投資，但對(duì)于長(zhǎng)期投資者，還是應(yīng)對(duì)該地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)變化密切關(guān)注。

第三，投資者應(yīng)對(duì)西部和東北部地區(qū)零售業(yè)上市公司的投資保持謹(jǐn)慎。本文的研究結(jié)果表明，西部和東北部企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況相對(duì)較差。但就這二個(gè)地區(qū)比較而言，似乎東北部地區(qū)上市公司更具有投資價(jià)值。因?yàn)閺姆治鼋Y(jié)果來(lái)看，東北部地區(qū)上市公司在應(yīng)收賬款管理和流動(dòng)資產(chǎn)管理等指標(biāo)的表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)。另外，其每股收益和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)也較好。但是投資東北部上市公司要隨時(shí)關(guān)注其償債能力，因?yàn)橄嚓P(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示，這一地區(qū)零售業(yè)上市公司的償債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

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篇10

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展以及國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的政策支持，很多農(nóng)業(yè)企業(yè)擁有到證券市場(chǎng)進(jìn)行融資的機(jī)會(huì)，越來(lái)越多的投資者通過(guò)證券市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行投資。但是，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，一些公司業(yè)績(jī)逐年下降，財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)異常，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至面臨退市的危險(xiǎn)，使投資者、債權(quán)人遭受巨大損失；與此同時(shí)我國(guó)尚未建立完備的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。因此，能夠適時(shí)、準(zhǔn)確地對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體制的客觀要求，也是企業(yè)生存發(fā)展的必要保障。對(duì)市場(chǎng)參與方來(lái)說(shuō)，根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)上市公司未來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)程度有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)回顧

1.國(guó)外研究

國(guó)外以美國(guó)學(xué)者的研究備受關(guān)注，他們從20世紀(jì)60年代開始進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究工作，做了許多理論和實(shí)證研究，形成了不少理論和方法。Fitzpatrick最早對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警進(jìn)行了單變量研究，Beaver運(yùn)用單變量（即現(xiàn)金流與總負(fù)債比）判定分析來(lái)研究企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)問(wèn)題；隨后一些學(xué)者采用多元線性模型，以Altman提出的廣為應(yīng)用的Z模型以及Altman Haldeman&Narayanan在實(shí)證的基礎(chǔ)上合作建立的ZETA模型為代表；其他學(xué)者在各自深入研究的基礎(chǔ)上分別得出了有價(jià)值得結(jié)論。我們注意到不同的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方法均發(fā)揮了應(yīng)用的作用。

2.國(guó)內(nèi)研究

近年來(lái)，我國(guó)很多學(xué)者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的進(jìn)行了大量的研究，其研究主要使用定量方法。較為普遍的是構(gòu)建BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型和運(yùn)用多元邏輯回歸分析，借助Logistic分析工具建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。楊淑娥、王樂平建立BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)，顯示了穩(wěn)定、連續(xù)的預(yù)測(cè)性能，得出建立中長(zhǎng)期預(yù)警模型，使模型具有廣泛的實(shí)踐應(yīng)用價(jià)值。學(xué)者更熱衷于使用Logistic分析工具建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，其中李品芳等運(yùn)用多元邏輯回歸分析方法，借助于Logistic分析工具建立了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，并對(duì)所建模型的創(chuàng)新和不足之處進(jìn)行了探討；李榮建立了以顯著的主成分指標(biāo)為回歸變量的財(cái)務(wù)預(yù)警的Logistic模型，為上市公司提供了一種及早發(fā)現(xiàn)、預(yù)防、分散和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的參考依據(jù)，并為投資者提供較為合理的投資預(yù)期分析工具。

通過(guò)文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)很少有學(xué)者專門對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，因此本文使用Z值模型對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行考察。

二、多變量z值預(yù)測(cè)模型與樣本選擇

1.Z值模型

Z=1.2（X1）+1.4（X2）+3.3（X3）+0.6（X4）+0.999（X5）

其中，X1：流動(dòng)資本/總資產(chǎn)

X2：留存收益/總資產(chǎn)（留存收益=未分配利潤(rùn)+盈余公積）

X3：息前、稅前收益/總資產(chǎn)

X4：股東權(quán)益/總負(fù)債賬面值

X5：銷售收入/總資產(chǎn)

Z值得分低于1.81分，說(shuō)明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大，并且Z值得分越低，破產(chǎn)的可能性越大；Z值在1.81至2.99之間的公司則處于“不確定狀態(tài)”，表明公司存在一定的財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)的可能性；z值得分則高于2.99分的公司為財(cái)務(wù)安全公司。

2.指標(biāo)解釋

X1越大表明公司資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越好；X2越大，表明公司籌資和再投資功能越強(qiáng)，公司的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)；X3反映了不考慮稅收和財(cái)務(wù)杠桿因素時(shí)的資產(chǎn)盈利能力；X4反映了投資者對(duì)公司前景的判斷，該指標(biāo)越大，表明越有投資價(jià)值；X5反映了公司資產(chǎn)獲得銷售收入的能力。

3.樣本選擇

(1)研究對(duì)象邊界的確定

本文研究的農(nóng)業(yè)上市公司被定義為：從事農(nóng)、林、牧、漁生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品加工、畜產(chǎn)品加工以及其他農(nóng)業(yè)的業(yè)務(wù)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入50%以上的公司。

(2)樣本選擇依據(jù)

按照研究范疇2006年的農(nóng)業(yè)上市公司總共有50家，出于研究的對(duì)稱性和可比性，其中選取以2002年～2006年均在A股上市的農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，總共有40家，另外的10家是2003年～2006年在A股上市，不在研究的時(shí)間段內(nèi)，因此剔除出樣本選擇的范圍。

(3)數(shù)據(jù)來(lái)源

本文研究采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)公布的A股農(nóng)業(yè)上市公司的年報(bào)，數(shù)據(jù)經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)和證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，數(shù)據(jù)可信度很大。

三、模型結(jié)果與分析

1.模型結(jié)果

按照Z(yǔ)值模型的要求把獲得數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)整理，用EXCEL進(jìn)行處理，得到不同年份農(nóng)業(yè)上市公司的Z值得分，從2002年～2006年5年間，每年落在Z值不同區(qū)間的公司家數(shù)及其所占比重如表1所示。

2.結(jié)果分析

(1)研究期間變動(dòng)趨勢(shì)分析

在研究的5年間， Z值小于1.81的公司數(shù)量變化趨勢(shì)很明顯。前4年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大公司的比例由27.5%增加為42.4%，上升約15%；2006年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，落在這一區(qū)域的公司數(shù)量急劇減少,由2005年最多的17家減少10家,只有7家屬于這一區(qū)間，比重下降25%。

從Z值在（1.81,2.99）區(qū)域來(lái)看，在5年間數(shù)量變化基本呈直線下降。曲線的走勢(shì)為兩階段，2002年～2004年的變化相比之下較為緩慢，從2002年的21家減少為2004年的18家，比重由52.5%到32.5%，下降了20個(gè)百分點(diǎn)；2004年到2006年的變化非常明顯，特別是在2005年～2006年由13家變?yōu)?家，比重減少了32.5%。顯示出農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況趨于明朗，處于“灰色地帶”即財(cái)務(wù)狀況不清晰的嚴(yán)重狀況得到改變。

Z值在[2.99，∞）區(qū)間的公司數(shù)量曲線走勢(shì)為先緩慢下降后直線上升。從2002年到2004年在這一區(qū)間公司的數(shù)量在減少，但每年只減少1家，變化不是很明顯；從2004年到2006年公司數(shù)量在增加，最為明顯的變化出現(xiàn)在2005至2006年，僅一年時(shí)間，數(shù)量增加了23家，比重增加了60%。2006年數(shù)據(jù)顯示農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況令人樂觀，絕大多數(shù)公司的財(cái)務(wù)狀況處于安全狀態(tài)。

四、財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的原因分析

以Z值模型為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)具有不同財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司相關(guān)重要指標(biāo)的對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)主要有以下原因造成公司財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)：

1.運(yùn)用資產(chǎn)獲利的能力不高

“息稅前收益/總資產(chǎn)”是考察企業(yè)在不考慮稅收和財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，資產(chǎn)的盈利能力，該指標(biāo)排出了企業(yè)規(guī)模的影響，在評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲利能力時(shí)具有很好的可比性。從2002年至2006年，具有巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司該指標(biāo)的平均值相比之下很小，以2002年為例：具有巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司的該指標(biāo)均值為0.36；具有較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公司的均值為0.57；財(cái)務(wù)安全公司均值為1.31，約為破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)高的公司均值的4倍。通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的公司運(yùn)用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力與財(cái)務(wù)狀況良好的公司相比很懸殊。而該指標(biāo)對(duì)Z值具有決定作用，因此企業(yè)應(yīng)用資產(chǎn)盈利能力不高，則會(huì)導(dǎo)致Z值得分很低，預(yù)示其出現(xiàn)破產(chǎn)的概率大。

2.籌資和再投資功能弱，企業(yè)創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力弱

留存收益是企業(yè)很重要的資金來(lái)源，留存收益多則企業(yè)籌資和再投資的能力就越強(qiáng)，就能滿足企業(yè)創(chuàng)新的資金需求，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力就越強(qiáng)，企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性降低，留存收益占總資產(chǎn)的比例能形象說(shuō)明這一問(wèn)題。以2004年為例：財(cái)務(wù)出現(xiàn)危機(jī)上市公司的該指標(biāo)平均值為-0.10；有較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司的均值為0.11；財(cái)務(wù)安全公司的均值為0.45，是有較大財(cái)務(wù)危機(jī)公司均值的4倍。可以看出，企業(yè)單位資產(chǎn)創(chuàng)造的留存收益少，企業(yè)的籌資和再投資功能弱，會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生消極影響。

3.公司資產(chǎn)的流動(dòng)性低

一些農(nóng)業(yè)上市公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例很小，長(zhǎng)期資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，價(jià)格受很多因素的影響，財(cái)務(wù)狀況容易出現(xiàn)危機(jī)。以2005年數(shù)據(jù)為例：財(cái)務(wù)出現(xiàn)危機(jī)公司該指標(biāo)的均值為-0.22；有較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司的均值為0.04；財(cái)務(wù)狀況安全公司的均值為0.40，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出財(cái)務(wù)處于惡化狀態(tài)公司的均值。

五、提高財(cái)務(wù)安全性的對(duì)策與建議

1.選擇適當(dāng)?shù)墓衫峙湔?/p>

公司是否能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈余，是其股利決策的重要基礎(chǔ)。對(duì)于不穩(wěn)定的公司來(lái)講，低股利政策可以減少因盈余下降而造成的股利無(wú)法支付、股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)，還可以將更多的盈余再投資，以提高權(quán)益資本的比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際情況，選擇低正常股利加額外股利政策較為合適，一方面，當(dāng)公司盈余較少或投資需要較多資金時(shí)，可維持較低的但正常的股利，保留較多資金使公司發(fā)展策略的操作具有較大的靈活性；另一方面，比較穩(wěn)定的股利收入，可以吸引那些依靠穩(wěn)定股利度日的股東。

2.適當(dāng)提高流動(dòng)資產(chǎn)比重，加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)的管理

流動(dòng)資產(chǎn)是與日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)的資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)除存貨外，一般具有變現(xiàn)快的特征，因此在總資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)的份額大一些，便于企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)變化，采取快速應(yīng)變措施，在一定程度上能降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。提高流動(dòng)資產(chǎn)比重的同時(shí)必須加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，主要表現(xiàn)為現(xiàn)金及有價(jià)證券管理、應(yīng)收賬款的管理和存貨的管理。

3.通過(guò)創(chuàng)新增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是利潤(rùn)的一個(gè)最主要的來(lái)源，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的高低直接影響著利潤(rùn)的大小。在股利分配比例一定的條件下，主營(yíng)業(yè)務(wù)多則企業(yè)的留存收益就會(huì)增加，企業(yè)可支配的資金增加，不僅可以防止因不能償還到期債務(wù)而產(chǎn)生破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)還可以增加投資以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增加規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的收益。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，為了增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入必須通過(guò)創(chuàng)新以增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

六、結(jié)論

具有巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量在2002年到2005年4年間有所上升，這種狀況在2006年得到了根本性改變；2006年具有較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公司在減少，而財(cái)務(wù)安全公司的數(shù)量在急劇增加，究其原因在于商品市場(chǎng)需求旺盛、資本市場(chǎng)資金充足、管理層對(duì)財(cái)務(wù)安全高度重視以及支農(nóng)惠農(nóng)政策的進(jìn)一步強(qiáng)化。農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該采取措施防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大。

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