導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇宏觀經(jīng)濟(jì)利率，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1006-1770(2006)10-015-04

一、中國存貸款利率的變化

我國存貸款利率的變化主要由中央銀行根據(jù)我國金融市場和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來進(jìn)行調(diào)整。利率在我國經(jīng)濟(jì)調(diào)控中具有重要作用,1990年－1991年我國連續(xù)三次下調(diào)存款利率、連續(xù)兩次下調(diào)貸款利率；1993年連續(xù)兩次上調(diào)存貸款利率；1996年－2002年連續(xù)八次下調(diào)存款利率水平,連續(xù)七次下調(diào)貸款利率水平；2004年12月19日同時(shí)上調(diào)了存貸款利率水平；2006年4月28日上調(diào)了貸款利率水平；2006年8月19日同時(shí)上調(diào)了存貸款利率水平。我國存貸款利率水平的變化見圖1和圖2，我國利率水平的調(diào)整對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和治理通貨膨脹、通貨緊縮都發(fā)揮了重要作用。如果宏觀經(jīng)濟(jì)過熱，價(jià)格水平上升，則上調(diào)利率；如果宏觀經(jīng)濟(jì)增長乏力，價(jià)格水平下降，則下調(diào)利率。因此我國利率水平的調(diào)整更多地和價(jià)格水平相一致,即價(jià)格水平上升，利率上調(diào)；價(jià)格水平下降，利率下調(diào)（見圖3）。

由于我國利率并沒有完全市場化，所以我國利率的傳導(dǎo)機(jī)制呈現(xiàn)其特殊性。當(dāng)中央銀行調(diào)控利率的時(shí)候，會(huì)影響存貸款，進(jìn)一步影響消費(fèi)和投資，以及房地產(chǎn)市場價(jià)格的變化。

二、利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

1996年5月1日至2002年2月21日，中國人民銀行連續(xù)八次降低商業(yè)銀行的存貸款利率。由于1993年7月11日調(diào)整的利率水平是針對(duì)1993－1995年的高物價(jià)水平制定的，1996年成功實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”以后，隨著物價(jià)水平的走低，利率水平也適度下調(diào)，1998年以前的降息屬于這種“恢復(fù)性調(diào)整”。1998年1月1日，人民銀行取消了商業(yè)銀行的貸款規(guī)模限制，中央銀行的貨幣政策調(diào)控由直接轉(zhuǎn)向間接，而在我國利率仍是非市場化的，利率調(diào)整發(fā)揮著重要的杠桿效應(yīng)，是中央銀行一種重要的貨幣政策工具。針對(duì)1997年10月開始的物價(jià)負(fù)增長，中央銀行又連續(xù)五次下調(diào)存貸款利率，以期放松銀根、刺激經(jīng)濟(jì)增長。2003年，部分行業(yè)盲目重復(fù)建設(shè)，能源交通出現(xiàn)了多年少有的瓶頸制約，通貨膨脹壓力加大。中央銀行采取了公開市場業(yè)務(wù)操作、信貸窗口指導(dǎo)、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具，對(duì)過熱的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。為鞏固調(diào)控成果，2004年10月29日，調(diào)高了商業(yè)銀行的存貸款利率水平。隨著利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，利率調(diào)整在不同階段對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控效果如何？我們運(yùn)用1993年7月至2005年9月的月度數(shù)據(jù)，分階段進(jìn)行對(duì)比說明。

八次降息之前最后一次調(diào)高利率是1993年7月11日，商業(yè)銀行一年期存款利率調(diào)整為10.98％，因而分析期間從1993年8月開始。通過整個(gè)分析期間的數(shù)據(jù)分析判斷利率調(diào)控的綜合效應(yīng)；對(duì)2004年10月29日之前的數(shù)據(jù)分析利率8次下調(diào)對(duì)存貸款增加額的影響，其中以1998年1月1日商業(yè)銀行貸款限額取消為界分兩階段分析；根據(jù)1998年以來的數(shù)據(jù)分析在間接調(diào)控的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下利率的調(diào)控效果；1996年6月1日，銀行間同業(yè)拆借市場利率放開，標(biāo)志著利率市場化進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，對(duì)1996年以后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析考察利率市場化對(duì)利率的調(diào)控效果的影響。

綜合而言，利率調(diào)整對(duì)存款、貸款總量變動(dòng)的影響較?。ㄒ姳?）。1993年8月－2005年9月，一年期名義存款利率與儲(chǔ)蓄存款月增加額為負(fù)相關(guān)，相關(guān)性較小，相關(guān)系數(shù)為-0.31；一年期實(shí)際存款利率1與儲(chǔ)蓄存款月增加額相關(guān)性也很小，相關(guān)系數(shù)為-0.33；一年期名義貸款利率、實(shí)際貸款利率與貸款月增加額相關(guān)系數(shù)分別為-0.20、-0.11。1996年5月1日到2002年2月21日，人民銀行連續(xù)8次調(diào)低商業(yè)銀行的存貸款利率，這一期間，一年期名義存款利率、實(shí)際存款利率與儲(chǔ)蓄存款月增加額相關(guān)系數(shù)分別為-0.28、-0.27，即無論是針對(duì)名義利率而言，還是針對(duì)實(shí)際利率而言，存款利率下降，儲(chǔ)蓄存款額不但沒有下降，反而上升；一年期貸款利率與貸款增加額也呈很弱的負(fù)相關(guān)。分階段考察降息效應(yīng)，除1998年之前一年期存款利率與存款增加額呈很弱的正相關(guān)以外，其余相關(guān)系數(shù)均為負(fù)，且相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值很小。特別針對(duì)間接調(diào)控效應(yīng)及利率市場化效應(yīng)進(jìn)行分析，結(jié)果表明，隨著存款利率的下降，儲(chǔ)蓄存款額不降反升；貸款利率的調(diào)整對(duì)貸款增加額的影響很小?？傊收{(diào)整對(duì)存貸款增加額的調(diào)控作用很小。

從實(shí)證分析來看，存貸款數(shù)量變化和存貸款利率的調(diào)整之間不存在理論分析的相關(guān)關(guān)系。其主要原因體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、我國居民儲(chǔ)蓄對(duì)利率變化的敏感性較弱，目前而言，儲(chǔ)蓄是中國大多數(shù)居民投資的唯一途徑，因?yàn)閮?chǔ)蓄是最安全的投資方式。

2、我國的股票市場風(fēng)險(xiǎn)較大，國債二級(jí)市場不發(fā)達(dá)，金融工具的品種較少，居民可選擇的投資產(chǎn)品有限，這些都導(dǎo)致了利率下調(diào)，而儲(chǔ)蓄仍然增加。

3、由于中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，許多制度還不成熟，未來的不確定增加，因此居民預(yù)防性的貨幣需求上升，居民愿意儲(chǔ)蓄。

考察利率和居民消費(fèi)之間的相關(guān)性。從理論上來說，如果利率下調(diào)，居民的儲(chǔ)蓄收益減少，同時(shí)借款成本也下降，因此應(yīng)該增加消費(fèi)；相反如果利率上調(diào)，則消費(fèi)削減?，F(xiàn)考察我國一年期存款利率的變動(dòng)和居民人均消費(fèi)變動(dòng)之間的關(guān)系(見圖4)。

從圖中數(shù)據(jù)反映的情況來看，消費(fèi)和利率之間沒有太大的相關(guān)性。造成消費(fèi)和利率之間的弱相關(guān)性的原因可能是：

1、我國處在發(fā)展中國家水平，對(duì)普通的工薪階層來說，決定其消費(fèi)支出額的主要因素是收入水平，而不是利率。

2、近年來，我國有幾個(gè)重要的改革項(xiàng)目：教育、醫(yī)療、養(yǎng)老保險(xiǎn)、住房市場化，這幾方面的改革仍未成熟。它使得居民對(duì)支出的預(yù)期增加，盡量控制住其他的消費(fèi)支出，傾向于儲(chǔ)蓄，以備將來之需。

3、由于勞動(dòng)力市場競爭激烈，對(duì)勞動(dòng)力素質(zhì)要求高，一些老員工下崗，同時(shí)每年又有大量新的勞動(dòng)力加入，未就業(yè)的人數(shù)上升，造成了居民對(duì)收入的悲觀預(yù)期，這進(jìn)一步增加儲(chǔ)蓄傾向，降低消費(fèi)傾向。因此，盡管利率下調(diào)，儲(chǔ)蓄消費(fèi)沒有作相應(yīng)變動(dòng)。

4、我國經(jīng)濟(jì)的市場化程度和發(fā)達(dá)國家成熟市場經(jīng)濟(jì)相比，仍有待進(jìn)一步完善，利率調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)總量變化往往是脫節(jié)的，居民對(duì)利率變化的反應(yīng)往往是滯后的。

我們分析利率與投資之間的相關(guān)性。我們使用的數(shù)據(jù)是一年期貸款利率和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長率。一年期貸款利率一定程度上可反映整個(gè)貸款利率結(jié)構(gòu)的水平。

從圖5中反映的情況來看，投資對(duì)利率的反應(yīng)是很遲鈍的，沒有體現(xiàn)明顯的相關(guān)關(guān)系。長期以來我國國有企業(yè)沒有形成良好的公司治理體制，投資效率低，更多的是外延性擴(kuò)大再生產(chǎn)，沒有形成很好的自我約束、自我發(fā)展、獨(dú)立經(jīng)營和自負(fù)盈虧的機(jī)制。同時(shí)企業(yè)和銀行之間也沒有形成良好的信用約束機(jī)制。我國商業(yè)銀行也存在對(duì)企業(yè)信息甄別不嚴(yán)格的問題。

三、利率對(duì)房地產(chǎn)市場的影響

房地產(chǎn)業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，中國的建筑和房地產(chǎn)業(yè)的增加值約占GDP比例的10％。房地產(chǎn)既是消費(fèi)品，也可以是投資品。1998年以后，我國取消了住房實(shí)物分配制度和買房的按揭政策實(shí)施，國家金融部門對(duì)房地產(chǎn)的支持力度不斷加大。

1998年，當(dāng)時(shí)貸款基準(zhǔn)利率超過10％，個(gè)人購房意愿不強(qiáng)，住房制度改革進(jìn)展不大，人民銀行決定對(duì)居民住房貸款實(shí)行優(yōu)惠利率。1999年9月，人行調(diào)整個(gè)人住房貸款的期限和利率，將個(gè)人住房貸款最長期限從20年延長到30年，同時(shí)對(duì)自營性個(gè)人住房貸款實(shí)行優(yōu)惠利率，設(shè)有5年以下和5年以上兩個(gè)檔次的固定利率（見表2），5年以下的貸款利率為5.31%，5年以上的貸款利率為5.58%。為了鼓勵(lì)居民個(gè)人買房，2002年2月21日中國人民銀行又下調(diào)了住房貸款利率，兩個(gè)檔次的利率分別下調(diào)為：4.77%和5.04％。

同時(shí)，國家對(duì)公積金貸款期限也作了相應(yīng)調(diào)整，5年以上的公積金貸款利率按4.59％執(zhí)行，5年以內(nèi)的按4.14％執(zhí)行。2002年2月21日開始，中國人民銀行再次降低個(gè)人住房公積金貸款利率水平，5年以下（含5年）由現(xiàn)行的4.14％下調(diào)為3.6％，5年以上由現(xiàn)行的4.59％下調(diào)為4.05％（見表3）。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的國房月度景氣指數(shù),1998年我國房地產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入復(fù)蘇階段,國房景氣指數(shù)超過100。到2001年,國房景氣指數(shù)超過106,指數(shù)上升速度明顯加快。到2003年國房景氣指數(shù)超過107。自1998年以來,我國個(gè)人住房商業(yè)貸款余額高速增長,由1997年末190億元增長到2004年15922.3億元,7年間,個(gè)人住房貸款余額增長了約84倍,1998年底發(fā)放住房公積金貸款830億元，2004年底個(gè)人公積金住房貸款達(dá)到2096.2億元，增加了約2.5倍。

尤其是近幾年，房地產(chǎn)價(jià)格處于較高水平，雖然房地產(chǎn)價(jià)格的漲幅有所下降，但商品住宅房的價(jià)格每年漲幅仍然超過6％以上，尤其在2004年底超過了10％(圖6)。

國家在促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)、快速發(fā)展的同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了投資勢頭過猛、房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升的現(xiàn)象。為了防范房地產(chǎn)泡沫，中國人民銀行開始提高利率，壓縮投資和需求，在提高貸款利率的同時(shí)，也提高了個(gè)人住房的貸款利率。2004年10月29日，把個(gè)人住房的商業(yè)貸款利率分別提高到4.95%和5.31%；住房公積金貸款利率提高到3.78%和4.23%。央行希望通過提高貸款利率，壓縮住房需求，以保持房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展。

2005年3月，人民銀行對(duì)個(gè)人住房貸款的利率定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了市場化調(diào)整。2005年3月17日，中國人民銀行調(diào)整了商業(yè)銀行自營性個(gè)人住房貸款政策，將住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平。同時(shí)人民銀行實(shí)行下限管理，下限利率水平為相應(yīng)期限檔次貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍（見表4）。由于今年投資增長過快、貨幣信貸投放過多、外貿(mào)順差過大等矛盾仍然比較突出。中國人民銀行決定，自2006年8月19日起繼續(xù)上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。同時(shí)，中國人民銀行進(jìn)一步推進(jìn)商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率市場化，將其利率下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大到0.85倍。

由于住房貸款的期限通常都要高于5年，因此住房貸款利率上升幅度為：5.814%－5.751%=0.063%，和貸款利率上升的幅度相比，漲幅不大，國家對(duì)住房消費(fèi)有一定的保護(hù)和支持。

實(shí)際上，利率的提高往往會(huì)推動(dòng)房地產(chǎn)的價(jià)格，因?yàn)橘J款利率的提高，房地產(chǎn)商的投資成本上升，它會(huì)把這個(gè)成本轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者身上；消費(fèi)者貸款利率的提高，意味著消費(fèi)者將來還款的數(shù)額增加，同樣購買同質(zhì)房產(chǎn)的成本也上升了，必然也會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格的上升。因此對(duì)我國的房地產(chǎn)市場而言，中央銀行利率的提高應(yīng)該是謹(jǐn)慎的。中央銀行利率調(diào)整的意義更在于向市場、投資者等傳達(dá)一種信號(hào)，警惕房地產(chǎn)泡沫的危險(xiǎn)。實(shí)際上我國的房地產(chǎn)需求曲線HD已經(jīng)不是常態(tài)的，而是向右上方傾斜的，隨著利率的升高，房地產(chǎn)的需求（包括投資和消費(fèi)）增加，因?yàn)轭A(yù)期將來房產(chǎn)價(jià)格上升，對(duì)房地產(chǎn)的需求不會(huì)因利率上升而下降，因?yàn)榇蟛糠志用裣嘈艑韮r(jià)格上升獲得的收益將超過利率上升而導(dǎo)致的成本。假定房地產(chǎn)的供給曲線HS是垂直的，開始狀態(tài)利率水平在r1，HD大于HS，超額需求為AB，如果利率上升到r2，超額需求為CD，且CD大于AB，利率上升導(dǎo)致過度需求進(jìn)一步擴(kuò)大（見圖7），因此往往會(huì)出現(xiàn)政府越干預(yù)，價(jià)格上升越快。

在目前我國房地產(chǎn)投資和需求過旺的情況下，存在調(diào)整的不對(duì)稱性，國家通過降低貸款利率促進(jìn)消費(fèi)和投資的時(shí)候，消費(fèi)和投資對(duì)利率的敏感程度高，效果較好。但政府提高貸款利率削減房地產(chǎn)的投資和需求時(shí)，企業(yè)和居民對(duì)利率的敏感性相對(duì)較弱，這主要是由于土地的供給有限，而對(duì)住房的需求大，同時(shí)公眾預(yù)期將來價(jià)格可能進(jìn)一步上升而增加現(xiàn)在的需求。目前我國房地產(chǎn)控制價(jià)格快速上升一是要增加經(jīng)濟(jì)適用房供給；二是要壓縮投機(jī)性的住房需求。因此在利率調(diào)控的基礎(chǔ)之上，國家通過行政、財(cái)政、法規(guī)和土地政策等方面的措施綜合控制房地產(chǎn)的價(jià)格過快增長，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)的平穩(wěn)增長。

注：

1 這里運(yùn)用名義利率減去消費(fèi)價(jià)格指數(shù)作為實(shí)際利率。

2 按央行有關(guān)政策，調(diào)息前已辦理的房貸，次年1月1日起開始執(zhí)行新利率，調(diào)息后新辦理的房貸，直接按新利率執(zhí)行。

篇2

Abstract:The yield curve contains abundant information about future economic growth and future rate of inflation. Using the spread with different maturities as the independent variable, this paper established three models and found that the spread between the ten-year and the three-year Treasury bond was the most useful predictor of economic growth with a horizon of four months in the future,and the spread between the ten-year and the seven-year Treasury bond had the most significant predictive power for the inflation up to future three months,by comparing with the benchmark model. In addition,the increase of the term spread was associated with the raise of future economic grow and the inflation rate.

Key Words:term structure of interest rates,inflation,economic growth

中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1674-2265(2009)09-0012-05

一、引言

利率期限結(jié)構(gòu)包含著豐富的經(jīng)濟(jì)含義,從二十世紀(jì)90年代開始,已有大量學(xué)者開始從事利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)測的研究。通常認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策聯(lián)系相當(dāng)緊密,并因此包含了未來利率變動(dòng)趨勢、經(jīng)濟(jì)增長的變化以及通貨膨脹率變化等信息。隨著我國利率市場化程度不斷加深,國債市場的不斷擴(kuò)充,國債的發(fā)行量和交易量的不斷增加,完整的利率期限結(jié)構(gòu)正在形成。近期,次貸危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)幅度加大,如何準(zhǔn)確把握宏觀經(jīng)濟(jì)的走向,是企業(yè)和經(jīng)濟(jì)政策制定者關(guān)心的課題,研究我國的利率期限結(jié)構(gòu)是否能對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行預(yù)測顯得很有必要。

利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測較早地引起了大量學(xué)者的關(guān)注,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測主要包括對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的預(yù)測。國外在這方面的研究較多。Stock和Watson (1989)將一系列指數(shù)組合形成經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo),最后篩選挑出7個(gè)最重要的變量,其中一個(gè)就是10年期和1年期的美國國債利率差。Estrell和Hardouvelis(1991)選取了美國1955年到1988年期間10年期和3個(gè)月期國債收益率差,將其與國內(nèi)生產(chǎn)總值以及其各組成部分做回歸分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn)該利率差可以預(yù)測未來4年累積經(jīng)濟(jì)增長,而邊際經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測步長是7個(gè)季度。Plosser 和Rouwenhorst(1994)、Estrella和Mishkin(1997)、Bernard 和Gerlach (1998),以及Berk和VanBergeijk(2000)還對(duì)除美國之外的其他國家做了相關(guān)實(shí)證,尤其是歐洲國家,其檢驗(yàn)結(jié)果也較顯著,他們均得出如果利率曲線斜率為正,未來宏觀經(jīng)濟(jì)是增長的;反之,未來經(jīng)濟(jì)將衰退。

也有一些研究結(jié)果與之不相一致。這些研究發(fā)現(xiàn),利率期限結(jié)構(gòu)從二十世紀(jì)80年代開始已經(jīng)失去了這種預(yù)測能力。例如,Dotsey(1998)、Haubrich 和Dombrosky(1996)、Stock 和Watson(2003)發(fā)現(xiàn)利率差未能預(yù)測出美國在1990-1991年的經(jīng)濟(jì)衰退。Davis和Fagan (1997)在對(duì)歐洲國家進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn),盡管樣本內(nèi)預(yù)測效果比較顯著,但僅三個(gè)國家(比利時(shí)、丹麥和英國)在樣本外預(yù)測表現(xiàn)較好。因此,近幾年學(xué)者們關(guān)注的不僅僅是利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否有預(yù)測作用,他們還研究這種預(yù)測效果的穩(wěn)定性問題。

此外,Estrella使用了一個(gè)動(dòng)態(tài)的理性預(yù)期模型來研究收益率曲線對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有預(yù)測作用的條件,發(fā)現(xiàn)該預(yù)測力的有效程度部分取決于政策制定者是更偏重于達(dá)到防通脹目標(biāo)還是更偏重于滿足經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出目標(biāo)。如果貨幣當(dāng)局更關(guān)心產(chǎn)出目標(biāo),那么利率差對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測作用就更強(qiáng)。

收益率曲線預(yù)測未來通貨膨脹的研究在國外已有較長歷史,最早提出此問題的是Fama (1975)。Fama (1975)使用美國1年和5年期國債數(shù)據(jù)對(duì)通貨膨脹做預(yù)測,發(fā)現(xiàn)不同期限利率差包含未來通脹變化的信息。Mishkin(1988)等證明了利率期限結(jié)構(gòu)包含未來通貨膨脹的信息。

然而,國內(nèi)在利率期限結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)含義方面的研究卻相對(duì)較少,對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的研究大多主要針對(duì)其相關(guān)理論、模型實(shí)證以及其與貨幣政策關(guān)系方面的研究。真正與利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測比較相關(guān)的文獻(xiàn)有王媛、管錫展、王勇(2004),他們檢驗(yàn)了收益率曲線與宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測關(guān)系,并得出了存在較顯著的預(yù)測效力的結(jié)論;劉金全、王勇、張鶴(2007)使用向量自回歸模型研究利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。此外,于鑫(2008)對(duì)我國利率期限結(jié)構(gòu)與未來經(jīng)濟(jì)變化之間的關(guān)聯(lián)性也進(jìn)行了實(shí)證研究,并得出長短期利差與宏觀經(jīng)濟(jì)增長為負(fù)相關(guān)的結(jié)論。而朱世武(2005)分析了在我國利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)通貨膨脹率的預(yù)測效用,結(jié)論為這種預(yù)測作用并不明顯,用收益率曲線來幫助預(yù)測通脹的思路是行不通的。

本文試圖選取幾個(gè)關(guān)鍵期限的利率差,選取銀行間國債市場上規(guī)定的做市商必須進(jìn)行做市的3年期、7年期、10年期,以及其他短期利率1年期和半年期利率。使用三類模型進(jìn)行實(shí)證研究,并使用樣本外預(yù)測方法,比較與基準(zhǔn)模型的預(yù)測能力。

二、利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹的預(yù)測

(一)利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測

為什么利率期限結(jié)構(gòu)擁有預(yù)測經(jīng)濟(jì)波動(dòng)(增長)的能力?

第一種解釋是利率期限結(jié)構(gòu)反映當(dāng)前貨幣政策,從而在利率期限結(jié)構(gòu)中反映未來經(jīng)濟(jì)形勢。Estrella (1991)指出,一些學(xué)者認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)的斜率反映了當(dāng)前的貨幣政策的大量信息,當(dāng)前短期的貨幣緊縮政策將會(huì)增加短期的實(shí)際和名義利率水平,由于價(jià)格存在剛性,長期利率水平在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生太大變化,以致利率曲線的整體變化趨勢變平,收益率曲線斜率變小。短期名義和實(shí)際利率水平的增加也會(huì)打擊當(dāng)前投資者的積極性,因?yàn)橥顿Y成本跟隨上升,致使當(dāng)前投資機(jī)會(huì)減少,將來的經(jīng)濟(jì)增長也會(huì)變緩,減少未來的產(chǎn)出水平。利率曲線的斜率和未來經(jīng)濟(jì)增長的這種相同方向的變化,就使得這兩個(gè)變量之間呈正向相關(guān)關(guān)系。

但是,另外一種解釋是,利率期限結(jié)構(gòu)反映的是預(yù)期未來貨幣政策信息,而非當(dāng)前貨幣政策信息的反饋,因此,收益率曲線是通過未來貨幣政策反饋的信息來預(yù)測將來產(chǎn)出的變化。短期內(nèi),價(jià)格存在剛性,而未來長期的價(jià)格是可變的。如果人們預(yù)期未來貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張,那么未來實(shí)際利率會(huì)下降,并且未來的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出會(huì)增加。但同時(shí)如果人們預(yù)期通貨膨脹升水增加的幅度超過將來實(shí)際利率下降的絕對(duì)值,那么長期名義利率仍然呈現(xiàn)出上升的趨勢,利率期限結(jié)構(gòu)曲線也會(huì)變陡,即長短期利差變大,而之前已經(jīng)說明將來經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出會(huì)增加,這樣通過預(yù)期的未來貨幣政策作用的渠道,也可以解釋利率期限結(jié)構(gòu)和未來經(jīng)濟(jì)增長的正向關(guān)系了。

Estrella (1991)還提出了另外一種解釋這種預(yù)測能力的IS-LM模型。其認(rèn)為IS和LM兩條曲線的相交點(diǎn)就代表著貨幣市場和商品市場達(dá)到的均衡點(diǎn),如果人們預(yù)期未來宏觀經(jīng)濟(jì)上的沖擊主要來自于實(shí)體部門,IS曲線移動(dòng)的幅度就會(huì)大于LM曲線移動(dòng)的幅度,并導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的變化與利率水平同向變化,而縱軸的利率水平正好體現(xiàn)的就是人們現(xiàn)在對(duì)將來長期利率水平的預(yù)期(所以它的變化趨勢也體現(xiàn)了長短期利差的變化方向),因此,上述邏輯就可以簡單概括成利率期限結(jié)構(gòu)的長短期利率差和宏觀經(jīng)濟(jì)增長的變動(dòng)方向是一致的。

第四個(gè)可供解釋這種預(yù)測作用的理論,涉及到研究投資者跨期的債券購買選擇問題。該理論認(rèn)為大多數(shù)投資者偏好穩(wěn)定的收入,如果預(yù)期將來經(jīng)濟(jì)即將面臨衰退,所得收入減少,那么他們將會(huì)購買長期債券并持有到期以增加未來收入,這樣的做法加大了對(duì)長期債券的需求,價(jià)格上漲,進(jìn)而使其收益率下降,收益率曲線變平坦。此外,一些投資者為平均各期收入,甚至出售手中短期債券來購買長期債券,從而進(jìn)一步加大了收益率曲線變平的力度。

最后,解釋理論中還有一種涉及到了真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期理論模型,該理論中,預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)高速增長就意味著未來實(shí)際利率的增加,也就是當(dāng)前的長短期利率差變大,收益率曲線變陡;如果預(yù)期將來經(jīng)濟(jì)放緩,那么未來實(shí)際利率預(yù)期將會(huì)下降,收益率曲線變平。這也意味著長短期利率差是可以先行預(yù)測到非貨幣沖擊因素引致的宏觀經(jīng)濟(jì)變化。

(二)利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)通貨膨脹的預(yù)測

對(duì)于利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)通貨膨脹預(yù)測能力的解釋,也有幾種具有代表性的理論說明。其中最基本的解釋就是Mishkin (1990a,1990b,1991)從Fisher方程的角度展開,通過實(shí)證檢驗(yàn)方法來說明是否收益率曲線包含通脹的信息。該模型將m期的名義利率分為兩個(gè)部分,一個(gè)為m期的實(shí)際利率 ,一個(gè)為接下來m期的預(yù)期通脹率 ,于是就得到

如果預(yù)期是理性的,那么現(xiàn)實(shí)的通脹率 可以寫成預(yù)期的通脹率加上一個(gè)誤差項(xiàng) ,而且

將等式(1)中的代入到等式(2)后,

得

因此,接下來m年和n年(m>n)的預(yù)期通脹率之差可以寫成:

其中,而

是誤差項(xiàng)?，F(xiàn)在要分析利率期限結(jié)構(gòu)包含的信息,就要通過檢驗(yàn)是否 。如果可以拒絕這個(gè)假設(shè),那么利率差就顯然可以預(yù)測通脹情況?？蓻Q系數(shù)R2越大,那么利率期限結(jié)構(gòu)所包含的通脹信息就越多。

此外,站在預(yù)期的角度,我們也可以解釋這種預(yù)測效力。當(dāng)短期通脹異常低(當(dāng)前短期利率也相對(duì)較低)的時(shí)候,人們就會(huì)預(yù)期長期通脹會(huì)增加,并要求長期債券具有更高的收益率;同樣地,當(dāng)短期通脹異常高的時(shí)候,市場參與者會(huì)預(yù)期通脹將會(huì)降低,便愿意以低于短期債券的收益率來持有長期債券。因此,通過這樣的渠道,利率差也包含了人們對(duì)未來通脹的預(yù)期。但是這種關(guān)系從理論上來講也不是完全沒有缺陷,因?yàn)殚L期限的收益水平高或低,也可能是因?yàn)樘N(yùn)含了未來實(shí)際利率(或回報(bào))的信息,一個(gè)上揚(yáng)的利率曲線亦有可能說明未來實(shí)際利率的增加,它并不一定代表未來通脹的增加。

菲利普斯曲線模型也被用于利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)通脹預(yù)測作用的解釋。傳統(tǒng)的菲利普斯曲線描述的是失業(yè)率和通脹之間的關(guān)系,也被稱作“失業(yè)-物價(jià)”菲利普斯曲線。而且通脹率和失業(yè)率之間顯現(xiàn)出來的曲線是斜率向下的曲線。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的上升期,失業(yè)率降低,通脹通常會(huì)隨之增加;而經(jīng)濟(jì)下行時(shí),失業(yè)率上升,經(jīng)濟(jì)收縮伴隨通脹率隨之下降。在菲利普斯理論的不斷發(fā)展中,許多學(xué)者開始將經(jīng)濟(jì)增長率來替代失業(yè)率,并形成了另外一種衍生的“產(chǎn)出―物價(jià)”菲利普斯曲線。這個(gè)替換最早是由美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧肯提出,他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長率在長期的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中與失業(yè)率之間表現(xiàn)出一種相反變動(dòng)方向的關(guān)系,而失業(yè)率與通脹也是呈現(xiàn)出反向的關(guān)系,因此經(jīng)濟(jì)增長率與通貨膨脹率便顯現(xiàn)出同向的相關(guān)關(guān)系。

三、實(shí)證研究

為了研究我國利率期限結(jié)構(gòu),特別是長短期利差對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的預(yù)測能力,由于銀行間國債市場交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于交易所市場的國債交易,所以我們選取銀行間市場的利率期限結(jié)構(gòu)來度量長短期利差,數(shù)據(jù)來源于中國貨幣網(wǎng)。使用月度的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)作為通貨膨脹指標(biāo),數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局,一般使用GDP增長率代表經(jīng)濟(jì)增長,但是我國沒有經(jīng)濟(jì)增長的月度數(shù)據(jù),所以使用國家統(tǒng)計(jì)局公布的月度經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)中的一致性指數(shù),定義有關(guān)變量如下:

累計(jì)經(jīng)濟(jì)增長率:

通貨膨脹率變化:

長短期利差:

其中: 表示t時(shí)期的一致指數(shù), 表示月度環(huán)比消費(fèi)指數(shù), 表示t時(shí)刻的長期利率, 表示t時(shí)刻的短期利率,n表示預(yù)測時(shí)間的長度(月),l和s分別表示長、短期利率的期限長度。

(一)模型構(gòu)建

建立回歸模型如下:

模型1:

考慮經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的持續(xù)性,在解釋變量中加入被解釋變量的一階滯后項(xiàng),于是有:

模型2:

作為衡量預(yù)測的基準(zhǔn),我們建立一個(gè)沒有利差因子的預(yù)測模型,簡單地使用滯后期變量來預(yù)測。

模型3:

考慮到貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)在一段時(shí)間之后出現(xiàn),于是在原來簡單模型的自變量中加入當(dāng)前的貨幣政策,這里選擇使用M1。

模型4:

(二)實(shí)證結(jié)果

實(shí)證中一個(gè)重要的變量選擇就是預(yù)測時(shí)間長度(n)和長短利差的期限(l,s)選擇,按照慣例,我們選擇:

為了比較模型的預(yù)測能力,我們使用樣本外預(yù)測的方法,將數(shù)據(jù)分為兩部分,第一部分用于估計(jì)參數(shù),第二部分用于樣本外預(yù)測,使用均方誤差(RMSE)來衡量樣本外預(yù)測效果。為了保證數(shù)據(jù)的充分,我們以2007年7月作為分界點(diǎn),這樣樣本內(nèi)有60個(gè)觀測值,樣本外有20個(gè)觀測值。

從圖1中,我們可以看到,不同期限間的利率差變化不盡相同,但總體趨勢基本一致,從2002年到2005年期間,多數(shù)利率差都呈現(xiàn)上升的趨勢,到2007年又重新回到初始的水平。

首先對(duì)基準(zhǔn)模型(即模型3)進(jìn)行參數(shù)估計(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(見表1)。

從實(shí)證結(jié)果來看,隨著預(yù)測步長的增加,擬合優(yōu)度上升,對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長來說,樣本外預(yù)測誤差總體下降,但是通貨膨脹的樣本外預(yù)測誤差呈現(xiàn)上升趨勢。

為了檢驗(yàn)加入利率差后對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測效力,我們分別使用模型1和模型2進(jìn)行估計(jì)①。

在模型1下,不同的長短期利差預(yù)測能力差別較大,10年利率與7年利率的差、10年與3年以及7年與3年的利率差在一定程度上具有預(yù)測能力。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測中,預(yù)測步長在1到4個(gè)月時(shí),樣本外預(yù)測誤差小于基準(zhǔn)預(yù)測模型的樣本外預(yù)測誤差,同樣的情形也發(fā)生在4個(gè)月和3個(gè)月情形。而對(duì)通貨膨脹率的預(yù)測普遍不佳,僅在12月步長時(shí)比基準(zhǔn)模型預(yù)測效果稍好。其他期限的利率差并未表現(xiàn)出較好的預(yù)測能力。從變動(dòng)方向上看,利率差增加意味著未來出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長,這與經(jīng)典理論相一致。

在加入預(yù)測變量的滯后項(xiàng)之后,10年期和3年期的利率差依然能較好地預(yù)測未來1到4個(gè)月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),且預(yù)測能力明顯強(qiáng)于模型1。另外加入滯后項(xiàng)之后,10年期和7年期利率差在2、3、4及6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)預(yù)測能力要強(qiáng)于基準(zhǔn)模型。同時(shí)3、4個(gè)月的通貨膨脹預(yù)測能力也突顯出來。我們看到這些具有預(yù)測能力的情況下,利差與經(jīng)濟(jì)增長、利差與未來的通貨膨脹都具有正向關(guān)系。

綜合考慮各種因素,我們可以得出結(jié)論:10年期利率與3年期利率的利差在對(duì)4個(gè)月后的經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測能力最強(qiáng),而通貨膨脹則應(yīng)該由10年期與7年期的利率差來預(yù)測,該利差對(duì)3個(gè)月后的通貨膨脹的預(yù)測能力最強(qiáng)。

在加入政策變量之后的模型4中,10年期與3年期利率差對(duì)1到4個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長依然具有較強(qiáng)的預(yù)測能力,且預(yù)測能力進(jìn)一步提高,7年期與3年期的利率差同樣具有該預(yù)測能力。

四、結(jié)論

通過建立三類模型,簡單的利率差單因子預(yù)測模型,加入預(yù)測變量的滯后項(xiàng)的預(yù)測模型和加入政策變量的預(yù)測模型,同時(shí)建立基準(zhǔn)預(yù)測模型即僅使用預(yù)測變量的滯后項(xiàng)來預(yù)測經(jīng)濟(jì)增長,并使用樣本外預(yù)測誤差作為模型預(yù)測能力的判別標(biāo)準(zhǔn),得出結(jié)論認(rèn)為,利率差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長以及通貨膨脹有一定的預(yù)測能力,10年期與3年期利差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測能力最強(qiáng),且預(yù)測步長為未來4個(gè)月、10年期與7年期利率差對(duì)未來3個(gè)月的通貨膨脹預(yù)測能力最強(qiáng)。在加入預(yù)測變量的滯后項(xiàng)或者貨幣政策之后,預(yù)測能力有所提高,但并不影響預(yù)測的方向。利差的擴(kuò)大意味著未來經(jīng)濟(jì)增長加速,也意味著未來通貨膨脹加大。

通過對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長情況的預(yù)測,企業(yè)可以提前預(yù)計(jì)未來生產(chǎn)的產(chǎn)量,政府通過這樣的預(yù)測也可以估計(jì)出未來預(yù)算盈余或者赤字規(guī)模;此外,央行根據(jù)此情況也可以更好地制定當(dāng)前貨幣政策;最后,還可以為金融市場參與者提供對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期的依據(jù)。

注:

①為了節(jié)省篇幅,這里省略了估計(jì)結(jié)果。

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篇3

中圖分類號(hào)：O121.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

一 利率市場化的原因

1、80年代以來，國際金融市場上利率市場化已成趨勢，美國于1986年3月成功地實(shí)現(xiàn)了利率市場化，日本于1994年10月最終成功地實(shí)現(xiàn)了利率市場化。

2、中國加入WTO后，按照要求應(yīng)取消金融壁壘，銀行業(yè)的所有業(yè)務(wù)將徹底放開。中國銀行業(yè)依舊躺在“利差”的溫床上睡大覺，寄希望于依靠“利差”來生存發(fā)展，這非銀行業(yè)未來正確發(fā)展方向。盈利不能代表勝利，光靠錢多改變不了發(fā)展落后的形象。

3、利率市場化是人民幣國際化的需要。人民幣國際化包含兩個(gè)核心含義：人民幣要逐漸實(shí)現(xiàn)基本可兌換。而海外經(jīng)濟(jì)疲弱，在此基礎(chǔ)上，人民幣在市場選擇中成為國際儲(chǔ)備貨幣的一員。這需要四個(gè)步驟同時(shí)推進(jìn)，包括資本項(xiàng)目開放、完善人民幣離岸市場、利率市場化以及更有彈性的匯率浮動(dòng)機(jī)制。

4、國內(nèi)通貨膨脹率一直居高不下，今年一月份CPI的反彈更讓人擔(dān)憂今年的形勢，負(fù)利率將會(huì)長期存在。負(fù)利率事實(shí)上會(huì)被老百姓看成一種稅收，因?yàn)樗麄兎旁阢y行的存款相對(duì)購買力貶值了。而這種“稅收”更多是針對(duì)中低收入的人群的。因?yàn)楦呤杖肴巳阂话阍诖婵钪庥懈嗟母呤找娴耐顿Y和獲利的渠道。所以，負(fù)利率會(huì)加劇收入分配的不公，這與政府所追求的改革的方向是背道而馳的，不利于政府的公信力。

同時(shí)，負(fù)利率會(huì)加劇通脹預(yù)期，加大對(duì)地產(chǎn)和一些大宗商品投機(jī)，鼓勵(lì)過度投資。這些都是中國宏觀經(jīng)濟(jì)遇到的重要的挑戰(zhàn)，僅僅用行政性手段（如限制買房、對(duì)炒作農(nóng)產(chǎn)品者罰款等）是無法根治的。這些問題的背后的一個(gè)主要的經(jīng)濟(jì)原因就是資金成本太低。如果資金成本過低的問題不解決，一旦行政性調(diào)控措施松動(dòng)，則過度投資、經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫馬上就會(huì)卷土重來。換句話說，不解決負(fù)利率的問題，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)就很容易不斷出現(xiàn)過熱、行政調(diào)控、冷卻、再放松的大起大落的回圈。

二利率變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響

1、利率對(duì)儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的影響

儲(chǔ)蓄對(duì)利率的變動(dòng)均有較大的彈性。在收入水平一定的情況下.儲(chǔ)蓄的多少取決于消費(fèi)傾向。存款利率越高，居民的儲(chǔ)蓄傾向越大，購買愿望就越小，居民的消費(fèi)支出就會(huì)減少；反之，存款利率越低，居民的儲(chǔ)蓄傾向越小，實(shí)現(xiàn)的購買愿望越大，居民的消費(fèi)支出就會(huì)增加。

我國目前居民儲(chǔ)蓄對(duì)利率變化并不敏感。無論存款利率高低，老百姓還是會(huì)把大部分的錢都存起來，消費(fèi)支出并沒有增加多少。這其中的原因有很多：首先，中國貧富差距比較大，富人只是少數(shù)，絕大部分居民有效需求不足。大多數(shù)中低收入居民消費(fèi)需求長期停留在以食物、服裝等為主的生活必需品，這些需求是剛性需求，不會(huì)因?yàn)樨?cái)富減少而減少，或因財(cái)富增加而增加。因此，利率高低對(duì)儲(chǔ)蓄的影響是有限的。其次，觀念和制度影響消費(fèi)對(duì)利率的敏感性。我國現(xiàn)在的社會(huì)保障制度還很不健全，居民擔(dān)心老無所養(yǎng)，病無所依，因?yàn)閷聿淮_定性太大，因此他們進(jìn)行了相對(duì)較大的儲(chǔ)蓄，而不管利率高低。 長期以來，我國都以勤儉為美德或者為了自己的下一代著想，所以居民習(xí)慣性地把收入都存起來。另外，制度也會(huì)影響消費(fèi)敏感性。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌本身是一種制度變遷，而制度變遷意味著未來的不確定，從而使居民的預(yù)期具有一定的粘性。

但是，若居民的消費(fèi)傾向高,則新增收入中用于消費(fèi)的部分大,儲(chǔ)蓄就少。利率的上升增加了居民的未來收入，未來消費(fèi)會(huì)增加。

2、利率對(duì)投資的影響

投資對(duì)利率的變動(dòng)均有較大的彈性，而投資又是影響總供給的重要因素。通過利率-投資-總供給的傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成重大影響。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：在投資收益不變的條件下，因利率上升而導(dǎo)致的投資成本增加，必然使那些投資收益較低的投資者退出投資領(lǐng)域，從而使投資需求減少。相反，利率下跌則意味著投資成本下降，從而刺激投資，使社會(huì)總投資增加。利率作為調(diào)節(jié)投資活動(dòng)的杠桿，不但決定投資規(guī)模，而且利率水平與利率結(jié)構(gòu)都會(huì)影響投資結(jié)構(gòu)。利率的高低將影響所有宏觀經(jīng)濟(jì)變量如國民生產(chǎn)總值、物價(jià)水平、就業(yè)水平、國際收支、經(jīng)濟(jì)增長率等等。顯然，利率作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都有著極其重要的調(diào)節(jié)作用。

但上述這些只是理論上的，雖然說提高利率會(huì)使得借款者借錢的資金成本升高，使私人投資受到較大沖擊，但影響投資的還有其他一些因素，比如市場預(yù)期。如果投資者預(yù)期未來的市場是衰退的，即使央行不斷地提高利率，經(jīng)濟(jì)可能仍然會(huì)保持一定的高速增長。以日本為例，日本曾經(jīng)一直降低利率，幾乎降到零利率，而且這種情形長達(dá)十年之久，但仍沒有大幅度的刺激消費(fèi)、投資或是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長。

我國的投資規(guī)模較大，主要是政府投資。而私人投資的減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是有限的。這也是我國特色。

3、利率變動(dòng)對(duì)匯率的影響

首先，利率政策通過影響經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)利率上升時(shí)，信用緊縮，貸款減少，投資和消費(fèi)減少，物價(jià)下降，在一定程度上抑制進(jìn)口，促進(jìn)出口，減少外匯需求，增加外匯供給，促使外匯匯率下降，本幣匯率上升。與利率上升相反，當(dāng)利率下降時(shí)，信用擴(kuò)張，貨幣供應(yīng)量（M2）增加，刺激投資和消費(fèi)，促使物價(jià)上漲，不利于出口，有利于進(jìn)口。在這種情況下會(huì)加大對(duì)外匯需求，促使外匯匯率上升，本幣匯率下降。

以人民幣利率上調(diào)為例來說明利率-匯率機(jī)制的傳導(dǎo)效應(yīng)：利率上調(diào)，國內(nèi)需求下降，進(jìn)口需求也下降，出口增加，導(dǎo)致人民幣匯率上升；出口增加和物價(jià)下降，使得對(duì)人民幣升值預(yù)期增加，企業(yè)出口增加而進(jìn)口減少，資金流入國內(nèi)，導(dǎo)致人民幣匯率上升。實(shí)際利率的上升引起外匯匯率下降、人民幣匯率上升。

其次，通過影響國際資本流動(dòng)間接地對(duì)匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)一國利率上升時(shí)，就會(huì)吸引國際資本流入，從而增加對(duì)本幣的需求和外匯的供給，使本幣匯率上升、外匯匯率下降。而且，一國利率的提高，促進(jìn)國際資本流入增加，而資本流出減少，使國際收支逆差減少，支持本幣匯率升高。與利率上升相反，當(dāng)利率下降時(shí)，可能導(dǎo)致國際資本流出，增加對(duì)外匯的需求，減少國際收支順差，促使外匯匯率上升、本幣匯率下降。

4、對(duì)有價(jià)證券市場的影響

（1）對(duì)債券價(jià)格的影響：

根據(jù)凱恩斯“有效需求”理論，債券的市場價(jià)格與市場利率成反比，如果利率上升，則債券價(jià)格下跌；如果利率下跌，則債券價(jià)格上漲。利率與債券價(jià)格的這種關(guān)系，使得人們?cè)谒钟械慕鹑谫Y產(chǎn)的安排上可以在貨幣與債券之間進(jìn)行選擇，以期獲利。如果預(yù)期利率將下跌則人們?cè)敢猬F(xiàn)在少存貨幣和多買債券，以便將來債券價(jià)格上漲時(shí)賣出債券獲利；反之，預(yù)期利率的上升使得人們?cè)敢舛啻尕泿藕蜕俅鎮(zhèn)?，即把手里的債券賣出，轉(zhuǎn)換為貨幣，以避免將來債券價(jià)格下跌時(shí)遭受損失。

按照凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣需求者因交易、預(yù)防和投機(jī)動(dòng)機(jī)而持有貨幣，這三種動(dòng)機(jī)相對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)分別是：現(xiàn)金、存款和證券。三種資產(chǎn)中，對(duì)利率彈性最大的是證券，其次是存款，而現(xiàn)金無彈性。目前，我國證券市場處于初級(jí)階段，經(jīng)濟(jì)證券化程度還比較低，因此金融資產(chǎn)整體上對(duì)利率缺乏彈性。

（2）對(duì)股票價(jià)格的影響：

利率上升時(shí)，投資者據(jù)以評(píng)估股票價(jià)值所在的折現(xiàn)率也會(huì)上升，股票價(jià)值因此會(huì)下降，從而，也會(huì)使股票價(jià)格相應(yīng)下降；反之，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)上升。利率上升時(shí)，一部分資金從投向股市轉(zhuǎn)向到銀行儲(chǔ)蓄和購買債券，從而會(huì)減少市場上的股票需求，使股票價(jià)格出現(xiàn)下跌。反之，利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄的獲利能力降低，一部分資金就可能回到股市中來，從而擴(kuò)大對(duì)股票的需求，使股票價(jià)格上漲。

參考文獻(xiàn)

1. 付愛敏，武小平.我國利率市場化改革的道路選擇研究,［J］.時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2008(1).

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【關(guān)鍵詞】

利率市場化;商業(yè)銀行;宏觀經(jīng)濟(jì);影響分析

利率市場化是指國家控制基準(zhǔn)利率，其它利率基本放開，由市場即資金供求關(guān)系確定。它不僅包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化，而且要最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo)，各種利率保持合理利差和分層有效傳導(dǎo)的利率體系。我國的利率改革應(yīng)該走市場化的道路，這是由我國市場經(jīng)濟(jì)本質(zhì)所決定的，也是我國加入世界貿(mào)易組織的需要。我國利率市場化起步較晚，相比較與西方發(fā)達(dá)國家而言還是比較落后的，尤其是當(dāng)前正處于改革關(guān)鍵時(shí)期，利率市場化將對(duì)我國的商業(yè)銀行及中國整體宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來重要的影響。

一、利率市場化給我國商業(yè)銀行帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

利率市場化主要是通過合理的運(yùn)用中央銀行的貨幣政策工具對(duì)于市場利率進(jìn)行調(diào)節(jié)，使得我國的金融市場存貸款的利率水平能夠根據(jù)市場的具體供求關(guān)系決定，從而使得市場真正起到配置資源的主導(dǎo)性的作用，在這一過程中，也可以不斷促進(jìn)我國商業(yè)銀行市場化運(yùn)作的水平不斷提升。

（一）我國商業(yè)銀行整體的利率市場化起步較晚，經(jīng)驗(yàn)不足

當(dāng)前國內(nèi)商業(yè)銀行并沒有參與利率市場化的經(jīng)驗(yàn)，都處于摸索階段。而且在利率市場化的進(jìn)程中，影響利率水平的因素眾多，對(duì)于影響利率水平因素的把握和預(yù)測十分有難度，在一定程度上面提高了我國商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營壓力。我國商業(yè)銀行從開始誕生以來，主要的業(yè)務(wù)收入和利潤都是來自于存款和貸款的利率差，利率的變化對(duì)于我國商業(yè)銀行利潤的影響十分直接。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期以及改革開發(fā)早期，由于央行對(duì)于固定存貸利率的管理和控制，使得國有銀行可以獲得巨大的利率差，從而獲取非常多的經(jīng)營收入。但是隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中央銀行逐步放寬了存貸利率的浮動(dòng)要求，使得商業(yè)銀行在日趨激烈的市場競爭當(dāng)中缺少主動(dòng)權(quán)，因此降低貸款的利率、提高存款的利率成為了現(xiàn)在我國商業(yè)銀行爭奪優(yōu)質(zhì)客戶的重要手段。正因?yàn)槿绱?，存貸款利率差值的不斷縮小，直接影響我國商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)務(wù)收入和利潤水平，導(dǎo)致整體市場競爭的不斷激烈，很可能會(huì)引發(fā)惡性不良的競爭。

（二）商業(yè)銀行競爭壓力不斷增大

隨著市場競爭的加劇以及利率市場化進(jìn)程的加快推進(jìn)，以前單一依靠存貸利差的商業(yè)銀行面臨的競爭和經(jīng)營壓力將越來越大。從國外的利率市場化經(jīng)驗(yàn)來看，很多國家都出現(xiàn)了利率市場化之后商業(yè)銀行倒閉的情況，主要就是利率風(fēng)險(xiǎn)管控難度不斷增加導(dǎo)致了銀行經(jīng)營難以為繼。因此，我國推行利率市場化對(duì)于商業(yè)銀行最大的挑戰(zhàn)就是如何確保商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)可以良好的預(yù)測和管控。但是一旦利率市場化之后，存貸款的利率變化隨機(jī)性較大，難以預(yù)測，導(dǎo)致收益和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性增加，所以對(duì)于市場利率波動(dòng)水平的預(yù)測的難度更大。如果金融市場沒有規(guī)范的競爭，沒有完善的存款保險(xiǎn)體系以及改善商業(yè)銀行經(jīng)營管理水平的意識(shí)，那么我國現(xiàn)存的商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將增加。因此，加快我國商業(yè)銀行的改革以及建立完善存款保險(xiǎn)體系已經(jīng)是急需解決的問題。

（三）有利于提高當(dāng)前我國商業(yè)銀行核心業(yè)務(wù)經(jīng)營的自

雖然利率市場化給我國商業(yè)銀行帶來了種種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，但是從長期角度來看，利率市場化是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，而且也會(huì)在一定程度上促進(jìn)我國商業(yè)銀行核心業(yè)務(wù)水平自主經(jīng)營權(quán)利的提升。因?yàn)槔适袌龌倪^程當(dāng)中，商業(yè)銀行面臨激烈的市場競爭，需要不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融工具，同時(shí)不斷的提升商業(yè)銀行的服務(wù)水平，促進(jìn)我國商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。利率市場化有利于我國商業(yè)銀行科學(xué)的確定自身經(jīng)營成本以及相關(guān)的價(jià)格，而且合理自身的資金資源，不斷提高效益。

（四）促進(jìn)我國金融市場產(chǎn)品的創(chuàng)新

隨著利率市場化的不斷發(fā)展，金融市場的產(chǎn)品價(jià)格競爭會(huì)更加激烈，我國商業(yè)銀行為了自身的生存和發(fā)展，就需要不斷加快金融衍生品的創(chuàng)新。因此利率市場化也是不斷促進(jìn)我國金融市場產(chǎn)品的創(chuàng)新的動(dòng)力，使得我國商業(yè)銀行真正實(shí)現(xiàn)自身商業(yè)化的經(jīng)營。

二、利率市場化對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響分析

利率是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體制中較為核心的宏觀變量之一，它可以迅速地傳遞市場信息，通過調(diào)節(jié)資金的流動(dòng)來調(diào)控資源分配。利率市場化會(huì)通過影響我國的投資、消費(fèi)、儲(chǔ)蓄以及進(jìn)出口貿(mào)易水平來影響我國的經(jīng)濟(jì)增長，而且在通貨膨脹方面也扮演了很重要的角色。

（一）利率市場化對(duì)經(jīng)濟(jì)投資的影響

在我國，利率管制會(huì)加大政府的行政干預(yù)，使得投資利率彈性在國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間的差別是很大的。國有企業(yè)經(jīng)常享受到一些諸如優(yōu)惠利率、利息減免、企業(yè)上市、債轉(zhuǎn)股等種種直接或間接的政府補(bǔ)貼措施，導(dǎo)致資金的配置效率低下，大量資金流入缺乏激勵(lì)機(jī)制和一些效率較低的企業(yè)。利率市場化有利于促進(jìn)一些國有企業(yè)改善自己的經(jīng)營管理水平。利率市場化使得企業(yè)貸款利率水平提高，因此需要支付更多的資金使用成本，從這方面看不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）利率市場化對(duì)儲(chǔ)蓄的影響

利率市場化改革會(huì)帶來利率平均水平的上升，使得消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本提高，即它的相對(duì)價(jià)格上升，于是居民用更多的儲(chǔ)蓄來替代消費(fèi)，從而導(dǎo)致儲(chǔ)蓄增加。利率管制下，利率水平低于均衡水平，資金供求不平衡，儲(chǔ)蓄投資的轉(zhuǎn)換以資金的信貸配給為主。而信貸配給制度下，政府往往會(huì)缺乏公平和效率，造成資源分配不公。利率市場化改革強(qiáng)化了市場在資金配置中的基礎(chǔ)性作用，以市場機(jī)制作為儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)換的機(jī)制，促使儲(chǔ)蓄能更有效地轉(zhuǎn)換為投資。我國是發(fā)展中國家，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中需要大量的資本投入。儲(chǔ)蓄是投資的來源，儲(chǔ)蓄除了彌補(bǔ)當(dāng)期資本的折舊，還為以后做了資本積累。而資本是經(jīng)濟(jì)增長的主要投入要素，社會(huì)資本總量的增長使社會(huì)生產(chǎn)可能向外擴(kuò)張，提高了全社會(huì)的生產(chǎn)能力，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。利率的提高，也有可能導(dǎo)致儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的收入效應(yīng)。

（三）利率市場化對(duì)凈出口的影響

對(duì)中國這樣的發(fā)展中國家而言，利率市場化的短期直接結(jié)果一般會(huì)使利率水平持續(xù)上升。如果國內(nèi)利率高于國外利率，那么國外資金將涌入國內(nèi)套利，資本項(xiàng)目出現(xiàn)大量贏余，我國外匯儲(chǔ)備就會(huì)增加，進(jìn)而將造成我國人民幣匯率上升。人民幣匯率上升將

引起我國出口的減少，通過出口乘數(shù)將對(duì)我國的GDP造成影響。如果本國國內(nèi)利率低于國外利率，國內(nèi)資本將出國套利，從而形成資本外逃，如果資本外逃的規(guī)模過大，則會(huì)造成國內(nèi)的資金緊缺。受供求關(guān)系影響國內(nèi)利率就會(huì)上升，因而利率市場化在一定程度上會(huì)抑制資本外逃，但是在這個(gè)過程中，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到了巨大的影響。

（四）利率市場化對(duì)通貨膨脹的影響

只有惡性的通貨膨脹才會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的破壞性衰退。在適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，經(jīng)過適當(dāng)?shù)睦适袌龌母锟梢钥刂评适袌龌母飵淼耐ㄘ浥蛎?，使通貨膨脹處于溫和的水平，最大程度地降低通貨膨脹帶來的損失。把通貨膨脹控制在溫和的水平在短期來說，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長還是有益的。利率市場化可能使企業(yè)籌資成本的增加提高了產(chǎn)品的價(jià)格引起通貨膨脹。高利率所引致的外資流入也具有通貨膨脹效應(yīng)。流入股市和房市的信貸資金的增多可能會(huì)引起股價(jià)和房價(jià)的飆升。

利率市場化是我國建設(shè)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，優(yōu)化資源配置的需要是順利實(shí)施貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)在要求，是我國金融間接調(diào)控的關(guān)鍵，也是完善金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營機(jī)制提高競爭力的必要條件。因此，結(jié)合我國實(shí)際，提出進(jìn)一步深化我國利率市場化改革的措施，具有重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。

三、我國商業(yè)銀行及宏觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于利率市場化的對(duì)策

（一）提高利率風(fēng)險(xiǎn)的管理能力

建立和完善利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過構(gòu)建電子化服務(wù)平臺(tái)，實(shí)時(shí)監(jiān)測并且預(yù)測利率變化的趨勢，從而可以有效提高商業(yè)銀行對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的管理水平。主要措施包括以下幾個(gè)部分：第一，就是利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測體系。需要成立專門的利率預(yù)測組織，根據(jù)我國整體宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體情況以及產(chǎn)業(yè)改革還有國際國內(nèi)時(shí)事來進(jìn)行利率的預(yù)測。第二就是建立利率風(fēng)險(xiǎn)的控制體系，主要作用就是一旦利率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，就需要專門的利率風(fēng)險(xiǎn)控制部門進(jìn)行及時(shí)快速的反應(yīng)，將損失降到最小，最快速的解決利率風(fēng)險(xiǎn)問題。第三，就是事后總結(jié)和反饋體系?？偨Y(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，為進(jìn)一步提高利率風(fēng)險(xiǎn)管控水平打下基礎(chǔ)。

（二）規(guī)范利率運(yùn)作的市場化行為

中央銀行的貨幣政策一定要保持獨(dú)立性，由中央銀行通過貨幣政策對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，主要通過法定存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)率以及公開市場業(yè)務(wù)幾大舉措進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，一定要保證不受其他部門的干擾，這一點(diǎn)對(duì)于利率運(yùn)作市場的規(guī)范具有重要的作用。必須要加強(qiáng)對(duì)于銀行業(yè)的監(jiān)管，另一方面也要堅(jiān)定商業(yè)銀行完全市場化，取消政府部門的干預(yù)和扶持，賦予國有銀行以及非國有銀行同樣的機(jī)會(huì)是我國利率市場化主體形成的必然性要求。

（三）穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，推進(jìn)利率市場化發(fā)展

利率是我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指標(biāo)，利率市場化走向跟我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的相關(guān)性。需要高度關(guān)注價(jià)格的走勢、固定資產(chǎn)投資的增長以及國際利率的走勢，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢是影響我國政府是否采取利率政策的重要參考因素之一，中國利率市場化是一個(gè)系統(tǒng)的過程，受到的影響因素很多，宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要衍生品交易市場的突破發(fā)展，保證信息披露的完善，健全法律監(jiān)管體制，最終為我國利率市場化的發(fā)展形成一個(gè)良好的外部環(huán)境，從而確保我國金融市場的穩(wěn)定，富有活力。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

關(guān)鍵詞:旅游經(jīng)濟(jì);宏觀旅游經(jīng)濟(jì);宏觀旅游管理

隨著我國國際國內(nèi)旅游的快速發(fā)展,特別是國家把旅游業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)加快培育和發(fā)展,迫切需要加強(qiáng)對(duì)旅游經(jīng)濟(jì)的管理。在實(shí)踐中,旅游管理不僅涉及微觀旅游活動(dòng)主體,包括旅游者和旅游企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為和決策,而且涉及到宏觀旅游經(jīng)濟(jì)管理主體,即國家旅游管理部門的宏觀決策與調(diào)控,而連接微觀旅游活動(dòng)和宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的橋梁就是旅游市場。因此,旅游管理既包括對(duì)微觀旅游活動(dòng)的微觀旅游管理,對(duì)旅游市場活動(dòng)的市場管理,也包括對(duì)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展的宏觀旅游管理,需要從理論上了解和掌握宏觀旅游管理的目標(biāo)、職能、過程和特征,才能有效地加強(qiáng)和指導(dǎo)宏觀旅游管理的實(shí)踐。

一、宏觀旅游經(jīng)濟(jì)的含義

現(xiàn)代旅游經(jīng)濟(jì),是一個(gè)包括旅游者消費(fèi)活動(dòng)、旅游企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)、旅游市場活動(dòng)和宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)子系統(tǒng),是國民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的重要組成部分。從系統(tǒng)論角度分析,旅游經(jīng)濟(jì)系統(tǒng),既體現(xiàn)了旅游活動(dòng)相關(guān)的各組成要素的集合,以及它們之間的內(nèi)在聯(lián)系和運(yùn)行過程(見圖1),還從動(dòng)態(tài)角度反映了整個(gè)旅游活動(dòng)發(fā)生和發(fā)展的過程和規(guī)律性。

(一)旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng),一般包括三個(gè)層面的活動(dòng),即旅游者的旅游活動(dòng)、旅游經(jīng)營者的經(jīng)營服務(wù)活動(dòng)和旅游組織的管理活動(dòng)。第一個(gè)層面是旅游者的旅游活動(dòng),通常包括旅游者從購買旅游產(chǎn)品并離開居住地開始,經(jīng)過一定距離的空間移動(dòng)而到達(dá)旅游目的地,通過在旅游目的地的活動(dòng)而滿足其旅游需求,再返回居住地的全部過程。這個(gè)過程大致可以劃分為三個(gè)組成部分:一是旅游者在旅游客源地選擇、決定和購買旅游產(chǎn)品過程,只有當(dāng)旅游者購買了旅游產(chǎn)品后才可能成為現(xiàn)實(shí)的旅游者;二是旅游者往返于旅游客源地和旅游目的地的空間移動(dòng)過程,實(shí)質(zhì)上就是旅游活動(dòng)中必不可少的旅行消費(fèi)過程;三是在旅游目的地所有旅游活動(dòng)的消費(fèi)過程,是滿足旅游者需求的主要內(nèi)容,也是旅游活動(dòng)的核心內(nèi)容。第二個(gè)層面是旅游經(jīng)營者的經(jīng)營服務(wù)活動(dòng),主要指旅游企業(yè)為保證旅游者的旅游活動(dòng)順利有效進(jìn)行,直接提供各種旅游服務(wù)的所有經(jīng)營活動(dòng)過程。由于旅游活動(dòng)內(nèi)容復(fù)雜、涉及面廣,因此必然涉及旅游客源地和旅游目的地的許多企業(yè)。按照現(xiàn)代旅游經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)模型分析,旅游經(jīng)營者的經(jīng)營服務(wù)活動(dòng)可大致分為旅行商、長途交通運(yùn)輸企業(yè)、旅游接待企業(yè)三部分。旅行商的經(jīng)營服務(wù)活動(dòng)包括旅游客源地和旅游目的地兩部分,前者的主要職能是銷售旅游產(chǎn)品,招徠和組織旅游者的旅游活動(dòng);后者的主要職能是整合旅游目的地的旅游要素,做好旅游者的接待組織活動(dòng)等。長途交通運(yùn)輸企業(yè)、旅游接待企業(yè)則按照旅行商安排的旅游線路,做好旅游者空間運(yùn)送及旅游活動(dòng)的所有接待服務(wù)活動(dòng)。主要從事旅游經(jīng)濟(jì)研究、旅游規(guī)劃設(shè)計(jì)和旅游行政管理。第三個(gè)層面是旅游組織的管理活動(dòng),主要是指旅游目的地政府旅游組織和其它非政府旅游組織,通過旅游行政管理、宏觀調(diào)控、行業(yè)自律和中介咨詢等活動(dòng),提供旅游信息服務(wù)、規(guī)范旅游市場秩序、規(guī)范旅游企業(yè)行為,為旅游者的旅游活動(dòng)和旅游經(jīng)營者的經(jīng)營服務(wù)活動(dòng)創(chuàng)造良好的市場環(huán)境和社會(huì)環(huán)境,保證旅游者的旅游活動(dòng)順利而有效地進(jìn)行,實(shí)現(xiàn)旅游經(jīng)營者的經(jīng)營服務(wù)目的和旅游組織的管理目標(biāo)。

(二)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)內(nèi)容和特點(diǎn)

在旅游經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中,宏觀旅游經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)了宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的內(nèi)在聯(lián)系和運(yùn)行過程,是旅游發(fā)展過程中各環(huán)節(jié)、各部門、各地區(qū)相互作用、相互制約而形成的綜合體,其主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容和特點(diǎn)。

1.宏觀旅游經(jīng)濟(jì),是旅游再生產(chǎn)過程中生產(chǎn)、分配、交換和消費(fèi)等環(huán)節(jié)相互聯(lián)系、相互作用、相互制約而縱橫交錯(cuò)形成的綜合體。從橫向看,宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)為生產(chǎn)、分配、交換和消費(fèi)各子系統(tǒng)活動(dòng)同時(shí)并存的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程;從縱向看,宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行像一般社會(huì)再生產(chǎn)一樣,是按照生產(chǎn)、分配、交換和消費(fèi)各子系統(tǒng)活動(dòng)依次進(jìn)行,并不斷循環(huán)往復(fù)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程。因此,這種縱橫交錯(cuò)的旅游經(jīng)濟(jì)總量和結(jié)構(gòu)的運(yùn)行和化,就形成了旅游經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)過程中各環(huán)節(jié)相互聯(lián)系、相互作用、相互制約的宏觀旅游經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

2.宏觀旅游經(jīng)濟(jì),是旅游產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各行業(yè)之間相互聯(lián)系、相互作用、相互制約而構(gòu)成的綜合體。旅游產(chǎn)業(yè)是由多種旅游服務(wù)要素構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè),其既包括直接為旅游者服務(wù)的旅行社業(yè)、旅游住宿業(yè)、旅游餐飲業(yè)、旅游運(yùn)輸業(yè)、旅游景觀業(yè)、旅游娛樂業(yè)、旅游購物業(yè)等,也包括部分或間接為旅游者服務(wù)的郵電通訊、醫(yī)療衛(wèi)生、金融保險(xiǎn)、文化科學(xué)、教育培訓(xùn)、城市建設(shè)、環(huán)境保護(hù)及工農(nóng)業(yè)等眾多行業(yè)。其從縱向上表現(xiàn)為各產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)之間上下指導(dǎo)和執(zhí)行的經(jīng)濟(jì)層次關(guān)系,從橫向上表現(xiàn)為各產(chǎn)業(yè)和行業(yè)之間相互聯(lián)系、相互作用和相互協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)序列關(guān)系,從而形成多層次、多序列立體交叉的宏觀旅游經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

3.宏觀旅游經(jīng)濟(jì),是各區(qū)域旅游發(fā)展相互聯(lián)系、相互作用、相互制約的綜合體。任何旅游者、旅游企業(yè)和旅游行業(yè)的活動(dòng)都必然是在一定的空間中進(jìn)行的,因此一定的區(qū)域旅游布局構(gòu)成了宏觀旅游經(jīng)濟(jì)的空間表現(xiàn)形式。從縱向看,區(qū)域旅游布局主要表現(xiàn)為國家級(jí)、省級(jí)、地市級(jí)、縣級(jí)的上下聯(lián)系的區(qū)域旅游的層次布局結(jié)構(gòu),如不同級(jí)別的風(fēng)景區(qū)、度假區(qū)、森林公園和景區(qū)景點(diǎn)等;從橫向看,區(qū)域旅游布局主要表現(xiàn)跨省區(qū)、跨地市區(qū)、跨縣區(qū)等相互聯(lián)系、相互作用和相互制約的空間布局結(jié)構(gòu),體的旅游景區(qū)等,從而構(gòu)成多個(gè)旅游區(qū)域相結(jié)合的宏觀旅游經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

二、宏觀旅游管理的目標(biāo)

宏觀旅游管理,是指國家旅游管理機(jī)構(gòu)和相關(guān)部門,按照客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求和旅游發(fā)展的總體目標(biāo),運(yùn)用決策、規(guī)劃、組織、調(diào)控、監(jiān)督和服務(wù)等職能,統(tǒng)籌協(xié)調(diào)旅游發(fā)展中各環(huán)節(jié)、各部門、各地區(qū)之間的關(guān)系,實(shí)現(xiàn)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)行與發(fā)展,不斷提高旅游產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)環(huán)境效益,促進(jìn)旅游的可持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)宏觀旅游管理,首先必須明確宏觀旅游管理的目標(biāo)。所謂宏觀旅游管理目標(biāo),是指國家促進(jìn)旅游發(fā)展和調(diào)控旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體目標(biāo)。由于旅游活動(dòng)是一種綜合性經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng),其涉及面廣、環(huán)節(jié)多、層次多,因此宏觀旅游管理目標(biāo)也必然是多方面性和多層次性的。從總體上分析,宏觀旅游管理的目標(biāo)通常可以分為政治目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、社會(huì)目標(biāo)和發(fā)展目標(biāo)四個(gè)方面。

1.政治目標(biāo)

宏觀旅游管理的政治目標(biāo),是按照“以人為本”的發(fā)展目標(biāo)和要求,在實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)的過程中,通過旅游活動(dòng)的廣泛開展,不斷滿足人們?nèi)找嬖鲩L的物質(zhì)文化需求,不斷增強(qiáng)公民的愛國主義意識(shí),不斷提高人民群眾的科學(xué)文化素養(yǎng),從而促進(jìn)人的全面發(fā)展。同時(shí),還要充分發(fā)揮旅游的“民間外交”功能,通過大力發(fā)展國際旅游(包括出入境旅游),促進(jìn)與其他國家和地區(qū)之間的政治、經(jīng)濟(jì)、文化和科技的交流與合作,提升國家的國際地位和政治影響力,提高我國在國際上的國家競爭力等。

2.經(jīng)濟(jì)目標(biāo)

宏觀旅游管理的經(jīng)濟(jì)目標(biāo),是通過有效配置旅游資源和生產(chǎn)要素,提供質(zhì)量高、數(shù)量多、類型全的旅游產(chǎn)精神文明的建設(shè)和協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí),在有效滿足國內(nèi)外旅游者需求的同時(shí),為旅游經(jīng)營者帶來更多的收益,促進(jìn)旅游目的地群眾收入增加,帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,為國家增加更多的稅收和外匯收入,推動(dòng)旅游服務(wù)貿(mào)易和國際服務(wù)貿(mào)易,從而促進(jìn)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)又快又好地發(fā)展。

3.社會(huì)目標(biāo)

宏觀旅游管理的社會(huì)目標(biāo),是通過旅游活動(dòng)和加強(qiáng)宏觀旅游管理,在滿足國內(nèi)外旅游者跨文化交流、增進(jìn)人們相互之間的友誼和理解的同時(shí),引進(jìn)先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)和文化知識(shí),改變傳統(tǒng)落后的生活方式和消費(fèi)觀念,促進(jìn)旅游企業(yè)文化建設(shè)和旅游行業(yè)職工素質(zhì)提高,增加旅游目的地的社會(huì)就業(yè),改善旅游目的地居民的生活水平和生活質(zhì)量,推動(dòng)與促進(jìn)旅游目的地各項(xiàng)社會(huì)事業(yè)的繁榮興旺與發(fā)展等。

4.發(fā)展目標(biāo)

宏觀旅游管理的發(fā)展目標(biāo),是通過加強(qiáng)旅游宏觀管理,不斷豐富旅游活動(dòng)內(nèi)容,為旅游者創(chuàng)造良好的旅游環(huán)境,促進(jìn)旅游企業(yè)健康發(fā)展,推動(dòng)旅游業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,促進(jìn)生態(tài)環(huán)境和文化遺產(chǎn)保護(hù),改善生活環(huán)境和生活質(zhì)量,不斷提高人們的生活水平,為實(shí)現(xiàn)旅游目的地及整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。從宏觀旅游管理的階段性目標(biāo)看,一般可以分為近期目標(biāo)、中期目標(biāo)和遠(yuǎn)期目標(biāo)。近期目標(biāo)主要是實(shí)現(xiàn)旅游總供給和總需求之間的總量平衡和結(jié)構(gòu)平衡,更好地滿足人們的旅游需求;中期目標(biāo)主要是實(shí)現(xiàn)旅游行業(yè)結(jié)構(gòu)和旅游區(qū)域布局的合理化,實(shí)現(xiàn)旅游經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康地增長與發(fā)展;遠(yuǎn)期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)旅游經(jīng)濟(jì)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展,在滿足當(dāng)代人的需求同時(shí),還必須為后代人的發(fā)展創(chuàng)造良好的生存與發(fā)展的條件。

三、宏觀旅游管理的職能

宏觀旅游管理的主體是國家旅游管理組織,客體是宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、運(yùn)行和發(fā)展,簡言之,宏觀旅游管理就是國家對(duì)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展的管理。正確理解宏觀旅游管理的涵義,還必須注意宏觀旅游管理與微觀旅游管理、旅游市場管理之間的區(qū)別和聯(lián)系,并正確把握宏觀旅游管理的主要職能。

(一)宏觀旅游管理和微觀旅游管理的區(qū)別和聯(lián)系

宏觀旅游管理和微觀旅游管理的區(qū)別,主要是管理的對(duì)象不同。微觀旅游管理的對(duì)象,通常是指對(duì)旅游者活動(dòng)和旅游企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的管理,是以個(gè)體旅游活動(dòng)為客體的管理;而宏觀旅游管理則是對(duì)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行的管理,是以旅游經(jīng)濟(jì)總量和結(jié)構(gòu)變化為客體的管理。宏觀旅游管理和微觀旅游管理的聯(lián)系,主要表現(xiàn)為兩者是互為前提的。微觀旅游活動(dòng)是宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的細(xì)胞,宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行必須以微觀旅游活動(dòng)為基礎(chǔ),因此宏觀旅游管理是建立在微觀旅游管理基礎(chǔ)之上的;同時(shí),由于宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行直接影響著個(gè)體旅游活動(dòng)的進(jìn)行,因此宏觀旅游管理又是微觀旅游管理的重要前提條件,并對(duì)微觀旅游管理具有重要的指導(dǎo)和協(xié)調(diào)作用。旅游市場是連接個(gè)體旅游活動(dòng)和宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的橋梁,決定了宏觀旅游管理和市場管理既有區(qū)別又有聯(lián)系。旅游市場管理,不僅包括對(duì)微觀旅游活動(dòng)的作用和影響,對(duì)旅游市場的規(guī)制、監(jiān)督和調(diào)控等,也包括在宏觀旅游管理指導(dǎo)下,對(duì)旅游市場機(jī)制和功能作用的有效發(fā)揮,因此旅游市場管理是宏觀旅游管理的對(duì)象。但是,在具體的旅游市場管理中,往往又包含了某些宏觀旅游管理的職能和內(nèi)容,如對(duì)微觀旅游活動(dòng)主體的監(jiān)管,對(duì)旅游市場供求的調(diào)控等,因此旅游市場管理與宏觀旅游管理又是密切聯(lián)系的。

(三)宏觀旅游管理的主要職能

宏觀旅游管理,通常是通過各種管理職能對(duì)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行進(jìn)行管理。從旅游管理的實(shí)踐看,宏觀旅游管理的職能主要包括決策、規(guī)劃、組織、調(diào)控、監(jiān)督和服務(wù)等方面。

1.旅游決策職能

是指政府對(duì)旅游發(fā)展目標(biāo)、發(fā)展模式、發(fā)展重點(diǎn)和政策措施做出選擇和決定的職能,其貫穿于整個(gè)宏觀旅游管理的全過程。在現(xiàn)階段,由于我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制還處于完善過程中,因此政府決策職能在旅游發(fā)展中具有十分重要的地位和作用,由此形成了具有我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)特色的“政府主導(dǎo)型”旅游發(fā)展模式,各級(jí)政府在旅游發(fā)展目標(biāo)、發(fā)展重點(diǎn)和促進(jìn)旅游發(fā)展的各種措施方面,還發(fā)揮著重要的決策職能和主導(dǎo)作用。

2.旅游規(guī)劃職能

是根據(jù)旅游決策職能確定的

旅游發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展重點(diǎn),對(duì)旅游資源配置和生產(chǎn)力要素進(jìn)行統(tǒng)籌安排的職能。如政府通過制定旅游發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃,統(tǒng)籌安排和配置旅游資源要素;通過確定實(shí)現(xiàn)旅游發(fā)展目標(biāo)的政策措施,促進(jìn)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)地發(fā)展;通過采取各種宏觀調(diào)控方法和手段,促進(jìn)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)有效地運(yùn)行等。

3.旅游組織職能

是為了有效實(shí)現(xiàn)旅游決策目標(biāo)和規(guī)劃的要求,建立旅游組織體系、配備相應(yīng)人員、明確職責(zé)權(quán)力、調(diào)配旅游要素的職能。其包括建立旅游行政管理機(jī)構(gòu),促進(jìn)旅游中介組織和旅游企業(yè)發(fā)展;形成合理的旅游管理體制,明確政府旅游部門、行業(yè)中介組織、旅游企業(yè)之間的權(quán)責(zé)利;開發(fā)和各種生產(chǎn)要素的有效配置等。

4.旅游調(diào)控職能

是對(duì)旅游決策目標(biāo)和規(guī)劃實(shí)施過程中的內(nèi)外關(guān)系、發(fā)展變化進(jìn)行協(xié)調(diào)和控制,以保證旅游決策目標(biāo)和規(guī)劃的順利實(shí)現(xiàn)。如政府通過制定產(chǎn)業(yè)政策,調(diào)控生產(chǎn)要素價(jià)格,實(shí)施各種稅收政策,實(shí)行轉(zhuǎn)移支付制度,采用合理的經(jīng)濟(jì)杠桿等,調(diào)節(jié)旅游收入的分配和再分配,以縮小地區(qū)差別和貧富差距,實(shí)現(xiàn)旅游經(jīng)濟(jì)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)地發(fā)展。

5.旅游監(jiān)督職能

是通過建立健全法律體系,提供完善的法規(guī)和制度,規(guī)范旅游市場主體行為,保護(hù)各類產(chǎn)權(quán)主體的合法權(quán)益,規(guī)范旅游市場秩序,維護(hù)良好的旅游環(huán)境,限范不正當(dāng)?shù)穆糜胃偁幮袨?創(chuàng)造公平、公開和公正的旅游競爭環(huán)境,促進(jìn)旅游企業(yè)在競爭中優(yōu)勝劣汰,不斷提高旅游服務(wù)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益。

5.旅游服務(wù)職能

是政府通過提供各種旅游公共產(chǎn)品和服務(wù),包括提供各種交通基礎(chǔ)設(shè)施、城市公共設(shè)施、供水供電等公共產(chǎn)品和安全救援、醫(yī)療衛(wèi)生、教育培訓(xùn)等公共服務(wù),為旅游者的旅游活動(dòng)和旅游企業(yè)的經(jīng)營服務(wù)活動(dòng)創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境和外部條件。

四、宏觀旅游管理的過程

宏觀旅游管理過程,是作為管理主體的國家旅游管理機(jī)構(gòu),運(yùn)用宏觀旅游管理職能作用于管理客體的過程,簡言之就是宏觀旅游管理系統(tǒng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)揮作用的過程。宏觀旅游管理系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)過程,是通過旅游的宏觀決策系統(tǒng)、宏觀執(zhí)行系統(tǒng)、宏觀調(diào)控系統(tǒng)和宏觀信息系統(tǒng),在時(shí)間上有序、在空間上并存的相互聯(lián)系、相互促進(jìn)下,共同對(duì)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展發(fā)揮作用的過程(圖2)。

1.旅游宏觀決策系統(tǒng)

是國家宏觀層面的決策系統(tǒng),其決策內(nèi)容包括確定旅游管理體制的基本模式,制定旅游法律法規(guī)、旅游發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策,調(diào)控旅游經(jīng)濟(jì)總量和結(jié)構(gòu)變化,實(shí)現(xiàn)區(qū)域旅游布局合理化,促進(jìn)旅游經(jīng)濟(jì)增長,統(tǒng)籌協(xié)調(diào)旅游發(fā)展等。由于旅游宏觀決策是一種高層次的決策,因此對(duì)旅游行業(yè)、旅游區(qū)域、旅游企業(yè)的決策具有重要的指導(dǎo)性。為了保證旅游宏觀決策的科學(xué)化,必須根據(jù)有關(guān)的政策規(guī)定和各種信息,按照科學(xué)的決策程序,在科學(xué)論證的基礎(chǔ)上做出科學(xué)的宏觀決策,以指導(dǎo)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行和發(fā)展。

2.旅游宏觀執(zhí)行系統(tǒng)

是實(shí)現(xiàn)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行的系統(tǒng),即完成旅游生產(chǎn)、分配、交換和消費(fèi)的再生產(chǎn)過程。在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制下,旅游宏觀執(zhí)行系統(tǒng)的有效實(shí)施,離不開計(jì)劃機(jī)制和市場機(jī)制的共同作用。計(jì)劃機(jī)制,是通過國家的旅游發(fā)展規(guī)劃和指導(dǎo)性計(jì)劃,保證宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行的方向和目標(biāo);而市場機(jī)制,則是通過市場配置資源的功能,促進(jìn)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)按照客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律有效地運(yùn)行和發(fā)展。段綜合形成的調(diào)控系統(tǒng)和監(jiān)督機(jī)制,是正確執(zhí)行旅游發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃,促進(jìn)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)行的重要保障。旅游宏觀調(diào)控的手段,主要是法律手段、行政手段和經(jīng)濟(jì)手段,三者有機(jī)結(jié)合而形成監(jiān)督和調(diào)節(jié)旅游宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的調(diào)控機(jī)制,并及時(shí)發(fā)現(xiàn)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題,反饋旅游宏觀決策系統(tǒng)和執(zhí)行系統(tǒng),及時(shí)進(jìn)行調(diào)控,保證宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行的有效進(jìn)行。

4.旅游宏觀信息系統(tǒng)

是有關(guān)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行的旅游信息和信息工作系統(tǒng),是旅游政策子系統(tǒng)、旅游統(tǒng)計(jì)子系統(tǒng)、旅游會(huì)計(jì)子系統(tǒng)、旅游市場情報(bào)子系統(tǒng)及相關(guān)信息子系統(tǒng)的綜合體。旅游宏觀信息既來自于旅游宏觀調(diào)控系統(tǒng)的有關(guān)情況,又來自于宏觀旅游經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行的結(jié)果,不僅是旅游宏觀決策的重要依據(jù),對(duì)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行也具有十分重要的指導(dǎo)作用。因此,旅游宏觀信息工作貫穿于整個(gè)宏觀旅游管理的全過程。

五、宏觀旅游管理的特征

宏觀旅游管理,既是對(duì)旅游全行業(yè)的管理,也是對(duì)宏觀旅游經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行的管理,因此,宏觀旅游管理具有不同于微觀旅游管理的特征,主要體現(xiàn)在以下幾方面。

1.宏觀旅游管理的權(quán)威性

宏觀旅游管理的依據(jù)是國家有關(guān)法律、法規(guī)和政策,因此宏觀旅游管理是國家意志的體現(xiàn),是政府行政管理的重要組成部分,具有強(qiáng)烈的行政權(quán)威性。一方面,宏觀旅游管理必須通過制定和實(shí)施各種法律、法規(guī)和政策,來促進(jìn)和保障旅游活動(dòng)和宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沿著正確的方向發(fā)展,實(shí)現(xiàn)國家發(fā)展旅游的目標(biāo)和任務(wù)。另一方面,宏觀旅游管理又必須根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和政策,完善旅游市場機(jī)制,規(guī)范旅游企業(yè)行為,保護(hù)旅游者合法權(quán)益,維護(hù)旅游市場秩序,確保旅游活動(dòng)和宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有序地進(jìn)行,促進(jìn)旅游經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)地發(fā)展。如果宏觀旅游管理沒有權(quán)威性,則旅游活動(dòng)和宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行必將是盲目、混亂和低效率的,也就無法實(shí)現(xiàn)旅游發(fā)展的目標(biāo)和任務(wù)。

2.宏觀旅游管理的政策性

宏觀旅游管理是政府有效管理旅游活動(dòng)和調(diào)控旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的行為,因此其具有很強(qiáng)的政策性特點(diǎn)。主要表現(xiàn)在:一方面宏觀旅游管理必須體現(xiàn)政府鮮明的政策傾向,即體現(xiàn)國家發(fā)展旅游的意志和目標(biāo),認(rèn)真貫徹落實(shí)國家對(duì)旅游發(fā)展的總方針和總決策,確保旅游活動(dòng)和宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行符合社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的要求。另一方面,由于旅游活動(dòng)廣泛性和旅游經(jīng)濟(jì)的綜合性,要求宏觀旅游管理必須正確處理各部門、各層次、各環(huán)節(jié)的關(guān)系,而統(tǒng)籌這些關(guān)系具有較強(qiáng)的政策性,即必須依法行政,按照有關(guān)的法律、法規(guī)和政策進(jìn)行合理的協(xié)調(diào)和正確的處理,才能使旅游發(fā)展獲得良好的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境效益。

3.宏觀旅游管理的全局性

旅游活動(dòng)是一種綜合性社會(huì)文化活動(dòng),為保障旅游活動(dòng)的順利進(jìn)行,宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行必然涉及眾多的行業(yè)和部門,不僅協(xié)調(diào)范圍廣泛,而且協(xié)調(diào)難度也比較大,使宏觀旅游管理不同于一般的經(jīng)濟(jì)管理,而是一種全局性、綜合性較強(qiáng)的宏觀管理活動(dòng)。因此,在宏觀旅游管理中必須正確處理好全局與局部的關(guān)系,一方面必須遵循旅游活動(dòng)規(guī)律和宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn),從全局上統(tǒng)籌安排和合理配置食、住、行、游、購、娛等旅游素,確保旅游活動(dòng)和宏觀旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行順利地進(jìn)行;另一方面,必須立足全局來協(xié)調(diào)處理好各局部的關(guān)系,使局部利益服從全局利益,盡量避免“政出多門,多頭管理”,不斷提高宏觀旅游管理的整體效率和效果。

4.宏觀旅游管理的服務(wù)性

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關(guān)鍵詞：雨洪利用，可持續(xù)發(fā)展，綠色街道

Keywords: Rainfall flood use Sustainable development Green street

中圖分類號(hào)：P901文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

1發(fā)展概況

伴隨城市發(fā)展水平的提高，人們對(duì)街道景觀是城市景觀框架的觀念不斷加強(qiáng)，甚而比作城市景觀的血管，同時(shí)提出更高要求。然伴隨城市發(fā)展和道路的修建，下墊面狀況改變，不透水面積增加，生態(tài)環(huán)境形勢愈加嚴(yán)峻，這使得城市建設(shè)者們不得不開始新的探索。1971年，麥克哈格與WMRT合作的伍德蘭茲新城規(guī)劃項(xiàng)目，開始了對(duì)以自然方式處理建成區(qū)雨水排放方法的有益探索。90年代，隨著環(huán)境污染和能源危機(jī)的出現(xiàn)，“生態(tài)街道設(shè)計(jì)”“綠色街道設(shè)計(jì)”等逐漸出現(xiàn)。多年來，美國、加拿大、日本、德國等40多個(gè)國家和地區(qū)展開了不同規(guī)模的雨洪利用研究。這對(duì)于走向“可持續(xù)”意義重大。

2“綠色街道”的內(nèi)涵及國外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

“綠色街道”設(shè)計(jì)內(nèi)涵：將雨洪管理與景觀設(shè)計(jì)相結(jié)合，增添活力；利用街邊植被群落降低污染，改善局部小氣候，提高空氣品質(zhì)；展示雨水自凈自然過程；減少經(jīng)管道排入自然水體的徑流，降低道路對(duì)穿越水系或生態(tài)敏感區(qū)的影響。

2.1加拿大溫哥華市的綠色街道

溫哥華市的Ridgeway連接城市最大公園綠地Central Park與Pacific Spirit Regional Park，并串聯(lián)沿途公共綠地與開敞空間，其景觀策略著重于恢復(fù)和保護(hù)具有地域特色的植物群落，以形成具有生態(tài)通廊作用的綠色空間系統(tǒng)，最大程度發(fā)揮植物對(duì)雨水的收集和凈化功能，道路兩側(cè)設(shè)生態(tài)邊溝，對(duì)減少徑流流失和凈化污染物起到很大作用。在溫哥華，幾乎所有濱水區(qū)都規(guī)劃有自行車道，與綠色街道一起形成相互交織的交通網(wǎng)，極大促進(jìn)交通出行向更環(huán)保健康的方式轉(zhuǎn)變。

2.2波特蘭市第12大街

該項(xiàng)目將街道雨水管理與利用融入街道景觀設(shè)計(jì)中，成為當(dāng)?shù)亟值佬戮坝^的重要元素，截留經(jīng)雨水管道排入威拉米特河的雨水，將位于人行道和街道側(cè)邊石之間的“廢地”重新利用起來，借助其中栽種的多種植物,成功收集、滯留、清潔、滲透雨水從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)管理。整個(gè)設(shè)計(jì)主要為4個(gè)植物種植池，雨水經(jīng)過種植池邊沿的30cm的端口進(jìn)入池中，當(dāng)種植池雨水飽和無法繼續(xù)收集，多余雨水即從另一個(gè)出口經(jīng)街道再流入第二個(gè)池，直至最后，當(dāng)?shù)?個(gè)種植池也達(dá)到飽和時(shí)，多余的雨水將流入現(xiàn)有的城市雨水排放系統(tǒng)。

2.3NE Siskiyou街道

該項(xiàng)目為街道停車場的一部分，將其改造成兩個(gè)街道側(cè)邊擴(kuò)展池。普通的街道側(cè)邊石通常用于交通防護(hù)和保護(hù)行人安全，而NE Siskiyou街道的側(cè)邊石，它還具有雨水處理的生態(tài)功能。遇到暴雨時(shí)，水會(huì)從一個(gè)單元流入另一個(gè)單元，形成跌水景觀，直到植物和土壤完全吸收水，或者側(cè)邊石擴(kuò)展池達(dá)到儲(chǔ)水飽和。當(dāng)出現(xiàn)大暴雨時(shí)，多余雨水會(huì)從側(cè)邊石尾部的另一個(gè)出口流出，最后匯入城市雨水排放系統(tǒng)。

3“綠色街道”在我國建設(shè)情況及改造建議

雨季或暴雨時(shí)節(jié)，我們常看到城市遭雨水倒灌、道路被雨水淹沒，車輛、行人在水中行進(jìn)艱難，這充分說明我國大多數(shù)城市在雨洪管理上存在問題。目前我國多數(shù)城市所宣傳的綠色街道還停留在綠化和美化層面，與可持續(xù)的街道建設(shè)尚有距離。在現(xiàn)有條件下，可從：

1)建“雨水花園”，在發(fā)揮傳統(tǒng)功能外，使其具有收集凈化雨水、補(bǔ)充地下水位等功能。

2)改變傳統(tǒng)道路模式，抬升標(biāo)高?，F(xiàn)行道路系統(tǒng)中，路面比兩側(cè)綠化綠地高，雨水很快流走，并淤塞下水道，但植被澆灌卻要依靠自來水，造成浪費(fèi)。

3)減少城市街道廣場中硬地和人工植草，增加以植被群落形式組織的綠地，利用其生態(tài)群落效應(yīng)，涵養(yǎng)水分，保持水土，減少地表徑流，促進(jìn)大氣中水循環(huán)，增強(qiáng)蓄水能力。

4)更新市政設(shè)施材料，以透水性取代非透水性材料，多用嵌草鋪裝，提高滲水能力。

5)利用水的形態(tài)特征，與其他造景材料結(jié)合，創(chuàng)造既富特色又具凈化功能的雨水景觀。

4結(jié)語

“綠色街道”其恢復(fù)自然界雨水循環(huán)系統(tǒng)，創(chuàng)造可持續(xù)的生態(tài)景觀和街道景觀的理念，是人們實(shí)現(xiàn)營造健康、宜人的城市公共空間有效途徑。在當(dāng)今全球范圍內(nèi)面臨水資源問題情況下，充分節(jié)約和利用水資源，使基礎(chǔ)設(shè)施“綠色”化，是城市向“可持續(xù)化”方向發(fā)展的必然選擇，基于雨洪利用的城市街道景觀設(shè)計(jì)更是我國走“可持續(xù)”“和諧”發(fā)展的必由之路。

參考文獻(xiàn)

[1] 熊廣忠 城市道路美學(xué) [M] 北京 中國建筑工業(yè)出版社

[2] 陳曉彤 傳承?整合與嬗變――美國景觀設(shè)計(jì)發(fā)展研究 [M] 南京 東南大學(xué)

[ 3 ] 李宏 梁獻(xiàn)超 劉艷陽 城市雨水利用中的景觀營造 [J] 《城市問題》

[4] 陳曉彤 倪兵華 街道景觀的“綠色”革命 [J] 《中國園林》2009年第06期

[5] 省略 [z]

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所謂信貸配給，指的是在固定利率條件下，面對(duì)超額資金需求，銀行因無法或不愿提高利率，而采取一些非利率的貸款條件，使部分資金需求者推出銀行借款市場，以消除超額需求而達(dá)到平衡。（非利率的貸款條件可以分為三類：一是借款者的特性，如經(jīng)營規(guī)模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、過去的信用記錄等。二是銀行對(duì)借款者就借款活動(dòng)所做的特比而要求，如回存要求、擔(dān)?；虻盅簵l件、貸款期限長短等。第三類屬于其他因素，如：企業(yè)與銀行和銀行個(gè)別職員的關(guān)系、借款者的身份、接待員的個(gè)人好惡、回扣的有無和多少等。這些非利率貸款條件是利率管制環(huán)境下銀行解決超額資金需求的常用手段。在信用分配的標(biāo)準(zhǔn)中，一些標(biāo)準(zhǔn)有助于銀行減少信貸風(fēng)險(xiǎn)，如企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、規(guī)模、貸款期限等，但也有許多因素不但有悖于資源配置原則，而且還會(huì)助長銀行這一壟斷行業(yè)的不正之風(fēng)，例如補(bǔ)償余額、所要回扣，以借款者身份為標(biāo)準(zhǔn)，全帶之風(fēng)等等。這些標(biāo)準(zhǔn)的存在，一方面變相提高了銀行的有效貸款利率，另一方面則為銀行及其他部門的相關(guān)人員尋租、腐敗創(chuàng)造了條件。換言之，利率管制所導(dǎo)致的信貸配給的存在，除了會(huì)降低整個(gè)社會(huì)的資源配置效率之外，還會(huì)產(chǎn)生敗壞銀行甚至整個(gè)社會(huì)風(fēng)氣的不良影響。

信貸配給行為一般容易發(fā)生在企業(yè)在融資中向銀行貸款的過程中，企業(yè)通過自身的信息優(yōu)勢而通過“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”的方式，損害因?yàn)樾畔@得不對(duì)稱的商業(yè)銀行利益達(dá)到的增進(jìn)自身利益。（商業(yè)銀行的信貸配給行為實(shí)現(xiàn)會(huì)對(duì)企業(yè)融資的可得性產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)的投資行為，在這樣的催化作用之下，最終影響宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

一、信貸配給作用于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原理

一旦宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生有變化，將會(huì)引起商業(yè)銀行成本發(fā)生變化，而作為商業(yè)銀行也會(huì)在自己企業(yè)利益需求的驅(qū)使下，進(jìn)而調(diào)整自己的信貸配給行為，最終對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

第一，商業(yè)銀行的資本充足率變化所引起的變動(dòng)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退期，那么商業(yè)銀行也因此會(huì)面臨著貸款風(fēng)險(xiǎn)上升的問題。因?yàn)樯虡I(yè)銀行在前期的預(yù)期利潤是它們本金獲得的重要途徑，而這一變動(dòng)會(huì)極大的影響銀行資本金的獲得。繼而造成的連帶性后果是銀行的支付能力不足以解決其本身所具有的這種風(fēng)險(xiǎn)性，嚴(yán)重的會(huì)使商業(yè)銀行自身走向破產(chǎn)，擾亂經(jīng)融秩序穩(wěn)定。而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮期，商業(yè)銀行所面臨的貸款風(fēng)險(xiǎn)也自然下降，銀行的資本充足，擠兌情況發(fā)生概率下降。

第二，商業(yè)銀行的貸款環(huán)境變化。宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到衰退期后，除了上述所說的銀行與企業(yè)之間的貸款協(xié)議違約率上升之外，還有一個(gè)問題，那就是融資企業(yè)與銀行的關(guān)系發(fā)生了變化，很多的企業(yè)向銀行貸款不再是為了擴(kuò)大投資需要，而是為了生存，這種不對(duì)稱性大大的增加了銀行所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣的情況，其實(shí)質(zhì)是貸款申請(qǐng)人的質(zhì)量下降，因而帶來的資本運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

第三，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)和變化，信貸配給起著加速器的作用。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到衰退期時(shí)，將會(huì)影響企業(yè)的投資，使經(jīng)濟(jì)陷入到一種相互影響的怪圈中，最終影響了商業(yè)銀行自身最大化利益的實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致了宏觀經(jīng)濟(jì)更加走向衰退的局面。

二、信貸配給對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響

我國商業(yè)銀行的信貸配給是關(guān)系型的信貸配給，商業(yè)銀行的貸款利率的形成推動(dòng)器是市場化，也就是誰，融資企業(yè)的篩選機(jī)制是利率，并且長期有效。但是，在我國，銀行的貸款利率并不是由市場決定，而是由商業(yè)銀行所規(guī)定的，在市場化環(huán)境下，貸款利率的篩選機(jī)制沒有任何效用，而另一方面，商業(yè)銀行對(duì)于融資企業(yè)也沒有選擇性。正是因?yàn)樵谶@樣的局面之下，形成了關(guān)系型信貸配給，這種信貸配給指的是商業(yè)銀行對(duì)融資企業(yè)的選擇不是湊夠貸款所獲得的預(yù)期利潤考慮，而是從銀行與領(lǐng)導(dǎo)、與企業(yè)之間的關(guān)系來考慮的，這樣就削弱了融資透明度，企業(yè)“逆向選擇”行為增加，信貸市場充斥的是低質(zhì)量、高風(fēng)險(xiǎn)的融資行為。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來說，商業(yè)銀行在對(duì)信貸配給行為選擇上是依據(jù)市場原則，這樣就會(huì)降低墊款獲得性，而在加速原理作用下，這種信貸配給模式最終循環(huán)影響宏觀經(jīng)濟(jì)，最終使宏觀經(jīng)濟(jì)加速衰退。而我國是一種關(guān)系型信貸配給模式買這種模式使得我國的行業(yè)進(jìn)行著并不是完全從自身利益出發(fā)，因而他們并不愿意盡快的縮小信貸關(guān)系網(wǎng)，自然也不會(huì)發(fā)生宏觀經(jīng)濟(jì)的乘數(shù)效應(yīng)，從某種意義上來說，這種配給信貸模式反而抑制了宏觀經(jīng)濟(jì)惡化和衰退。

三、結(jié)束語

概而言之，當(dāng)我國宏觀經(jīng)濟(jì)在衰退時(shí)期時(shí)，我國的商業(yè)銀行因?yàn)樽约邯?dú)特的宏觀環(huán)境影響，反而起到了自發(fā)抑制宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的作用。當(dāng)我國調(diào)整貨幣政策，運(yùn)用擴(kuò)張性貨幣政策治理宏觀經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，因?yàn)樯虡I(yè)銀行的關(guān)系網(wǎng)，其在短期內(nèi)不會(huì)迅速發(fā)生反應(yīng)，所以，這樣的政策時(shí)差性對(duì)于微觀經(jīng)濟(jì)的影響是滯后的?？傊覈纳虡I(yè)銀行所形成的信貸配給關(guān)系有兩個(gè)方面的作用：第一個(gè)作用就是能夠延長貨幣政策發(fā)生作用的時(shí)間。第二個(gè)就是能夠自發(fā)的抑制宏觀經(jīng)濟(jì)所帶來的波動(dòng)。

參考文獻(xiàn)：

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一、引言

對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的研究始終是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題。從宏觀角度來看，國外的研究一般認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)包含著市場對(duì)未來實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活和通貨膨脹的預(yù)期；從微觀角度來看，利率是資產(chǎn)定價(jià)、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、套利和利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。隨著我國金融市場的逐步加深和利率市場化的逐步推進(jìn)，研究我國的利率期限結(jié)構(gòu)顯得愈發(fā)緊迫和重要。因此，本文的目的是通過借鑒國內(nèi)外已有的研究成果來加強(qiáng)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的理解。

二、國外研究現(xiàn)狀

國際上對(duì)于利率期限結(jié)構(gòu)的研究繼續(xù)朝兩個(gè)方面不斷深入。一方面，是將經(jīng)典模型不斷復(fù)雜化，來更加精確地?cái)M合實(shí)際利率。另一方面，各國學(xué)者開始關(guān)注利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀金融的相互作用進(jìn)行分析。

Estrella & Mishkin（1997）通過對(duì)十年期國債利率與三個(gè)月國債利率的利差與GDP建立回歸模型，發(fā)現(xiàn)長短期利差可以對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長做出預(yù)測。 Ang A. & M. Piazzesi（2003）通過將短期瞬時(shí)利率表示為受宏觀經(jīng)濟(jì)變量和潛在狀態(tài)變量共同影響，首度將宏觀變量引入到無套利利率模型中來，從而提出VAR-ASTM模型。Wu Tao & Rudebush（2008）進(jìn)一步將潛在狀態(tài)變量設(shè)定為由產(chǎn)出歐拉方程、通貨膨脹方程和貨幣政策方程共同決定，為利率期限結(jié)構(gòu)中的狀態(tài)變量建立了宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。Diebold & Rudebusch & Aruoba（2006）將Nelson-Siegel模型參數(shù)動(dòng)態(tài)化，進(jìn)而提出動(dòng)態(tài)Nelson-Siegel模型。Diebold & Canlin & Vivian（2008）進(jìn)一步用動(dòng)態(tài)Nelson-Siegel模型為德國、日本、英國和美國的利率期限結(jié)構(gòu)聯(lián)合建模，其中潛在因子用全球收益因素和個(gè)體收益因素表示，實(shí)證研究表明，全球收益因素的確存在。Christensen & Diebold & Rudebush（2011）進(jìn)一步提出動(dòng)態(tài)Nelson-Siegel模型形式的仿射模型。

三、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

相對(duì)而言，國內(nèi)更注重實(shí)證研究，基本分為以下幾個(gè)角度：一、對(duì)傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論的假設(shè)檢驗(yàn)。二、尋找更適合我國市場的利率期限結(jié)構(gòu)模型。三、分析利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。韓成棟（2011）對(duì)1個(gè)月期限及以上的SHIBOR利率用預(yù)期理論推導(dǎo)出的模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其背離了預(yù)期理論。李宏謹(jǐn)（2012）用回歸的方法檢驗(yàn)我國銀行間國債市場的遠(yuǎn)期利率對(duì)即期利率的預(yù)測作用，認(rèn)為我國利率期限結(jié)構(gòu)存在時(shí)變期限溢價(jià)的特征，進(jìn)而對(duì)期限修正后的利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，得出無法拒絕預(yù)期理論的結(jié)論。

劉金全、鄭挺國（2006），將馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移引入CKLS模型，并對(duì)六組不同到期期限的銀行間同業(yè)拆借市場利率做實(shí)證分析。周穎穎、秦學(xué)志和楊瑞成（2009）基于SHIBOR數(shù)據(jù)，利用粒子濾波方法對(duì)帶跳的Vasicek模型和帶跳的指數(shù)Vasicek模型的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，并對(duì)兩模型的擬合優(yōu)度和預(yù)測精度做了比較分析?？禃?、王志強(qiáng)（2010）運(yùn)用多種估計(jì)方法得到我國利率期限結(jié)構(gòu)的模型，并將其與美國利率期限結(jié)構(gòu)相對(duì)比，提出對(duì)我國國債發(fā)行的相關(guān)建議。王慶石、韓成棟（2012）用兩種非參數(shù)估計(jì)法，對(duì)擴(kuò)散過程的漂移函數(shù)進(jìn)行估計(jì)。談?wù)_(dá)、胡海鷗（2012）對(duì)SHIBOR利率構(gòu)建ARCH跳躍擴(kuò)散模型，實(shí)證結(jié)果顯示只有綜合考慮ARCH效應(yīng)和跳躍行為才能刻畫出SHIBOR利率劇烈波動(dòng)的特征。

劉金全、王勇、張鶴（2007）通過對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)做二次逼近，估計(jì)出截距、斜率和曲率三個(gè)參數(shù)，進(jìn)而對(duì)他們與工業(yè)產(chǎn)出和廣義貨幣供給建立結(jié)構(gòu)VAR模型，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)短期利率產(chǎn)生持續(xù)顯著影響，對(duì)長期利率則沒有顯著作用效果。郭濤、宋德勇（2008）利用Nelson-Siegel模型，發(fā)現(xiàn)該模型可以對(duì)我國上交所的國債做精確定價(jià)，同時(shí)分析了央行實(shí)施貨幣政策前后的利率期限結(jié)構(gòu)的情況，發(fā)現(xiàn)貨幣政策的實(shí)施對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)是有顯著影響的，但并不是滯后的影響，利率期限結(jié)構(gòu)已經(jīng)反映了市場對(duì)央行貨幣政策的預(yù)期。石柱鮮、孫皓、鄧創(chuàng)（2008），將經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率、短期利率和基準(zhǔn)利差作為服從向量自回歸關(guān)系的狀態(tài)因子，再建立仿射利率期限結(jié)構(gòu)模型，結(jié)果顯示：不同期限利差均對(duì)短期利率有較強(qiáng)的預(yù)測能力；不同期限利率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹和短期利率的沖擊均是正效應(yīng)；不同利期限差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和短期利率的沖擊是負(fù)效應(yīng)，對(duì)通貨膨脹的沖擊則是正效應(yīng)。 胡雪琴、陳勇（2010）利用主成分分析法，提取出三個(gè)主成分因子作為利率期限結(jié)構(gòu)的代表，進(jìn)而用SVAR分析其與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系。袁婧、薛偉（2012）通過對(duì)貨幣政策與仿射利率期限結(jié)構(gòu)聯(lián)合建模，實(shí)證結(jié)果顯示該模型對(duì)樣本外的預(yù)測效果較好。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

一、引言

目前，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，我國金融體制改革正處于白熱化階段。利率市場化改革不僅是金融市場能長期良性發(fā)展的客觀要求，尤其在伴隨著資本賬戶開放，其也是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的前提條件之一；另外，從微觀角度，利率市場化也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了新的發(fā)展動(dòng)力，在促進(jìn)解決企業(yè)的融資問題并進(jìn)一步完善其融資體系的過程中有著舉足輕重的地位。因此，回顧并總結(jié)利率市場化對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響的相關(guān)實(shí)證研究對(duì)利率市場化的實(shí)踐之路具有重要作用。本文嘗試性的對(duì)我國利率市場化改革提出相關(guān)具有建設(shè)性的建議，以期對(duì)我國金融市場發(fā)展以及金融體制改革有一定的參考價(jià)值。

二、利率市場化的概念及改革進(jìn)程

“利率市場化”這一概念是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德•麥金農(nóng)于上世紀(jì)60年代提出，在80年代末90年代初被引入我國并開始實(shí)施。根據(jù)中國人民銀行官方定義，利率市場化是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對(duì)金融市場動(dòng)向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機(jī)制。目前，我國利率市場化經(jīng)過近30年的長足發(fā)展，其基本已進(jìn)入最后的沖刺階段。尤其從進(jìn)入2015年以來，利率市場化改革進(jìn)程明顯加快。2015年，人民銀行連續(xù)5次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并取消存款利率上限，放開存款利率上限，這顯然是利率市場化邁出的關(guān)鍵一步。另外，利率管制的基本取消充分反映了利率市場化改革進(jìn)入了一個(gè)新階段。但任何事物的發(fā)展總會(huì)帶來雙向效應(yīng)。在利率市場化加速發(fā)展的同時(shí)，我國金融市場原有的相關(guān)制度架構(gòu)能否與之相適應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)的信用水平和綜合能力能否勝任利率水平的決策權(quán)？

因此，如何引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理定價(jià)，維護(hù)市場公平定價(jià)秩序即成為利率市場化改革進(jìn)入新階段的首要問題。根據(jù)人民銀行總行部署，其把新階段的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制。目前，為引導(dǎo)和推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)盡快適應(yīng)利率市場化的新架構(gòu)，加快改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，部分地區(qū)已經(jīng)實(shí)施了一系列綜合措施，并取得了顯著的效果。首先，2015年4月，江西省成立了市場利率定價(jià)自律機(jī)制，其成員包括全國性銀行省分行、外資銀行及地方法人金融機(jī)構(gòu)共26家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。其次，新增了10家機(jī)構(gòu)成為全國自律機(jī)制基礎(chǔ)成員。全國自律機(jī)制在以南昌銀行、九江銀行和上饒銀行3家基礎(chǔ)成員的基礎(chǔ)上又吸納了贛州銀行，南昌、上饒、贛昌、吉安、九江、撫州、金溪、井岡山農(nóng)商行和萬安縣聯(lián)社10家地方法人金融機(jī)構(gòu)。再者，全國大部分城市商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行均結(jié)合自身實(shí)際制定了相關(guān)存款利率定價(jià)方法，這促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提高其存款定價(jià)能力。當(dāng)然，促進(jìn)利率市場化改革不僅只是依靠這些外部架構(gòu)，從利率市場化改革本身切入也至關(guān)重要，然而要分析利率市場化本身，則必須分析利率市場化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的影響。

三、利率市場化對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

1.利率市場化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響的相關(guān)理論。關(guān)于利率與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相關(guān)理論，我們首先想到凱恩斯的有效需求理論。凱恩斯在其著作《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書中，分析了宏觀經(jīng)濟(jì)中兩個(gè)重要概念利率與投資之間的關(guān)系，提出通過降低利率來增加投資從而達(dá)到擴(kuò)大有效需求的目的。根據(jù)這一理論，通過貨幣供求形成的貨幣價(jià)格會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的投入和產(chǎn)出產(chǎn)生重要影響，一方面貨幣供求失衡若使利率降低，導(dǎo)致社會(huì)總體投資增加，進(jìn)而使總需求增加，最終使國民收入增長；反之，利率上升，則會(huì)使投資規(guī)?？s小，總需求減少，從而導(dǎo)致國民收入減少。這說明了利率與經(jīng)濟(jì)增長之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。其次，由McKinnon和Shaw（1973）提出了金融抑制理論并發(fā)展了金融深化理論，他們認(rèn)為發(fā)展中國家的實(shí)際利率并不能反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況，這主要因?yàn)檩^為嚴(yán)格的金融管制。而金融深化理論更進(jìn)一步與凱恩斯有效需求理論相反而行。其指出了利率與經(jīng)濟(jì)增長之間存在正相關(guān)關(guān)系，認(rèn)為應(yīng)該通過利率市場化改革提高實(shí)際利率，放松不必要的金融管制，優(yōu)化資源配置，使資金向優(yōu)化領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，提高整體的資金運(yùn)用效率，最終達(dá)到刺激投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。

2.利率市場化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響的實(shí)證研究。這里主要回顧和總結(jié)最新的兩個(gè)具有實(shí)際意義的實(shí)證研究。首先，黃志剛（2016）采用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡框架建立了一個(gè)小國開放經(jīng)濟(jì)模型，研究了資本賬戶開放和利率市場化的先后次序?qū)暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及社會(huì)福利的影響。一國的貨幣政策變動(dòng)會(huì)擾動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)并使其產(chǎn)生一系列波動(dòng)效應(yīng)，根據(jù)黃志剛的實(shí)證檢驗(yàn)，利率市場化有助于減小這一系列波動(dòng)效應(yīng)。對(duì)于某種不利的貨幣政策實(shí)施后，若利率上升，則經(jīng)濟(jì)就會(huì)在短期內(nèi)緊縮，這時(shí)候，央行往往就會(huì)采取一些反方向刺激經(jīng)濟(jì)的措施，根據(jù)其實(shí)證研究，利率自由化能夠擴(kuò)大這些措施的刺激效應(yīng)，從而減少不必要的滯后效應(yīng)。該研究中提到了利率粘性的概念，這一概念與利率市場化緊密相連，即利率市場化能夠很好的降低利率粘性，提高利率對(duì)市場供求的敏感性。因而在此種情況下，在經(jīng)驗(yàn)分析下，利率市場化使人們?cè)诙唐诘木o縮態(tài)勢中仍會(huì)保持對(duì)未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的樂觀態(tài)度，從而并不會(huì)減少已有投資或正在進(jìn)行或?qū)⒁M(jìn)行的投資，因?yàn)樗麄冎涝诶首杂苫拇龠M(jìn)下，市場會(huì)很快恢復(fù)原狀。

其次，實(shí)證研究結(jié)果表明，在國外沖擊下，利率市場化也有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。比如，在一國未實(shí)現(xiàn)利率市場化以前，因?yàn)閲H經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩或者國外利率上調(diào)，在本國資本賬戶部分開放的情況下，就會(huì)出現(xiàn)本國貨幣貶值，這雖一定程度上促進(jìn)了本國出口貿(mào)易，增加了本國總產(chǎn)出，但也造成了資本外逃的后果，使國內(nèi)資本大量向利率高的國際市場轉(zhuǎn)移，無疑惡化了本國企業(yè)的發(fā)展以及投資。這一效應(yīng)在黃志剛的模型中并未占有絕對(duì)的主導(dǎo)地位，但理論上由于本國利率缺乏自由化而不能對(duì)國際利率的變動(dòng)做出及時(shí)調(diào)整，從而使以上效應(yīng)產(chǎn)生持續(xù)性，使出口和產(chǎn)出出現(xiàn)相對(duì)長期的大幅波動(dòng)，因此利率市場化改革能夠促進(jìn)本國利率快速對(duì)國外利率做出相應(yīng)調(diào)整，進(jìn)而減小以上情況所產(chǎn)生的一系列不利的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，從而起到穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的作用。將此例應(yīng)用到實(shí)際中，目前美國中央銀行美聯(lián)儲(chǔ)多次傳出要加息的利率決策，即便此政策并未實(shí)施，但它對(duì)我國金融市場的負(fù)面效應(yīng)已極為顯著，比如自美國新任總統(tǒng)特朗普上任以來，人民幣兌美元貶值從2016年10月份的單位美元兌人民幣6.7到近日徘徊在6.88元，就充分說明了這一點(diǎn)。其次，李萍（2016）通過建立利率市場化總指數(shù)，也得出了與黃志剛類似的結(jié)論。她的實(shí)證研究結(jié)果表明，短期內(nèi)，利率市場化可能會(huì)造成總產(chǎn)出的暫時(shí)降低，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)向影響，但如果從長期的角度去衡量利率市場化，其會(huì)促進(jìn)高效的資金配置，提高整體資金周轉(zhuǎn)率和市場效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生正面影響。

四、結(jié)語

綜上所述，目前國內(nèi)已擁有對(duì)利率市場化的大量研究，這無疑成為我國利率市場化改革之路上的綠洲，既然利率市場化已迎來藍(lán)海，所以需要更多的研究和理論來為其發(fā)展作支撐。這里嘗試性地為利率市場化改革提出三點(diǎn)建議，第一，應(yīng)加快對(duì)利率形成機(jī)制的建立。前文提到，金融機(jī)構(gòu)的信用水平和綜合能力能否勝任利率水平的決策權(quán)這是利率市場化進(jìn)入最后階段所重點(diǎn)要解決的問題。第二，完善市場監(jiān)管架構(gòu)?；仡櫸覈鹑谑袌龅陌l(fā)展歷程，金融體系發(fā)展歷來遵循“先發(fā)展，后規(guī)范”的潛在規(guī)律，因此，隨著利率市場化改革的步伐加快，建立并實(shí)施與之相適應(yīng)的政策法規(guī)架構(gòu)就顯得尤為重要。第三，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)防范。這一點(diǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要，利率市場化的實(shí)現(xiàn)無疑放松了某些金融管制，加強(qiáng)了利率變動(dòng)的自由化。由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場供求和自身資金狀況來決定利率水平，市場必然起決定性作用，市場資金的不斷波動(dòng)必然引起利率水平的不斷波動(dòng)，從而加大了利率風(fēng)險(xiǎn)暴露的概率。利率的頻繁波動(dòng)對(duì)于實(shí)體企業(yè)的投融資決策將產(chǎn)生絕對(duì)影響，因此，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)防范是利率市場化以后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問題。

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篇10

從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析基本出發(fā)點(diǎn)來看，可以將目前主要的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論劃分為基于勞動(dòng)力的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和基于貨幣的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)［1］。所謂基于勞動(dòng)力的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，其基本思路是，在整個(gè)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，勞動(dòng)的雇傭無論在時(shí)間上還是在邏輯上都處于比資本更重要的地位。資本品從本質(zhì)上說是勞動(dòng)和自然資源相結(jié)合的產(chǎn)物，相對(duì)于資本，勞動(dòng)更基本。盡管現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)將勞動(dòng)雇傭簡化為通過支付貨幣工資來實(shí)現(xiàn)，但是貨幣的使用并不是雇傭勞動(dòng)進(jìn)行生產(chǎn)的先決條件，因?yàn)閯趧?dòng)雇傭可以存在于以貨易貨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，甚至在理想化的克魯索經(jīng)濟(jì)體中，克魯索•魯濱遜還可以自己雇傭自己。與此同時(shí)，甚至在資本密集程度很高的經(jīng)濟(jì)體中，工資支付在整個(gè)國家收入中也占相當(dāng)高的比重。大量的失業(yè)和收入水平的下降說明宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了重大問題。而且，勞動(dòng)力的收入和支出也對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)有非常重要的影響。從以上這些方面可以看出，就業(yè)問題始終是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)極為關(guān)注的問題，在宏觀經(jīng)濟(jì)理論的構(gòu)建中超出了貨幣和資本而受到了最先關(guān)注。而從凱恩斯開始的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)以及后續(xù)的新古典綜合、新凱恩斯主義、新古典主義、理性預(yù)期學(xué)派，無非是在這個(gè)基礎(chǔ)上加入了不同的假設(shè)，對(duì)一些問題從不同角度進(jìn)行更為細(xì)致的研究［2］。但是，整體來說它們都沒有超出以對(duì)勞動(dòng)力雇傭作為重心的理論構(gòu)建模式。所謂基于貨幣的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，其基本思路來源于對(duì)貨幣在經(jīng)濟(jì)體中的重要性的思考?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，貨幣作為一個(gè)普通的交換媒介滲透到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，很多的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的問題自然也會(huì)由貨幣的動(dòng)態(tài)表現(xiàn)出來，因此，貨幣供應(yīng)成了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的核心問題［3］。貨幣作為一種傳遞機(jī)制和沖擊因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要的影響，也正因?yàn)榇?，所以在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的構(gòu)建中，貨幣也是理論構(gòu)建的一個(gè)重要的出發(fā)點(diǎn)。貨幣主義就是這種思路的突出代表［3－4］。

當(dāng)然，這種劃分并不是絕對(duì)且嚴(yán)格的，因?yàn)楝F(xiàn)代的宏觀經(jīng)濟(jì)理論為了更好的解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，都試圖結(jié)合其他學(xué)派的合理假設(shè)以獲得理論的進(jìn)一步發(fā)展。因此，這兩種理論基本的出發(fā)點(diǎn)在一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)理論中會(huì)同時(shí)出現(xiàn)，只是側(cè)重點(diǎn)不同而已。為了簡化，本文擬不對(duì)以上兩類宏觀經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)判。簡單來說，上述兩類宏觀經(jīng)濟(jì)理論的視角，都有一個(gè)重要的特點(diǎn)，就是沒有考慮資本結(jié)構(gòu)，或者說沒有將資本理論融合到宏觀經(jīng)濟(jì)分析中。都表現(xiàn)為更注重總量的分析，隱含假設(shè)社會(huì)的資本結(jié)構(gòu)不變(基于勞動(dòng)的)，或者認(rèn)為整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)部機(jī)制由于太復(fù)雜無法分析，只能作為一個(gè)黑箱來處理。雖然理性預(yù)期學(xué)派的出現(xiàn)在理論方法上試圖建立宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的微觀基礎(chǔ)，但其基本方法無非是從微觀主體的一些假設(shè)出發(fā)，然后通過加總推廣到宏觀層面，從形式看似乎有了微觀的基礎(chǔ)，而由于忽略了微觀主體的多樣性，只是通過設(shè)定幾個(gè)代表性的微觀主體的特性，然后進(jìn)行加總，這從本質(zhì)上還是一種總量方法?？偭糠椒ㄗ畲蟮娜毕菥褪且恍┛偭恐g的關(guān)系缺乏確定的邏輯關(guān)系，因此只能通過歷史數(shù)據(jù)運(yùn)用一些計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的技術(shù)進(jìn)行實(shí)證，但是這種實(shí)證一方面缺乏理論的普遍性，因?yàn)闅v史數(shù)據(jù)都是特殊具體的，無法獲得一般的理論關(guān)系。另一方面，即使從實(shí)證的角度，很多宏觀量的關(guān)系也是不確定的。比如菲利普斯曲線的朝向問題，短期菲利普斯曲線和長期菲利普斯曲線的問題。從短期看消費(fèi)和投資的正向關(guān)系和長期看消費(fèi)和投資的負(fù)向關(guān)系等等。同時(shí)，以上的理論分析框架最大的問題是沒有成功的引入內(nèi)生的時(shí)間和貨幣的因素，這兩個(gè)都是作為外生的變量而任意引入到分析框架以進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析。這樣就無法有效解釋宏觀經(jīng)濟(jì)的商業(yè)周期現(xiàn)象［1，5－6］，從而把短期的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和長期的經(jīng)濟(jì)變化分開處理［7］，把長期的經(jīng)濟(jì)變化專門用相應(yīng)的增長理論來考察，導(dǎo)致在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)政策上存在不少問題。而要完善以上的不足，就應(yīng)當(dāng)考慮社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中另一個(gè)重要的因素，那就是資本，應(yīng)該將資本理論引入宏觀經(jīng)濟(jì)分析中。這方面，奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派發(fā)展出了相當(dāng)完整的資本理論。而跨期資本結(jié)構(gòu)可以自然的將時(shí)間和貨幣作為內(nèi)生因素引入整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架來架構(gòu)理論分析。并在此基礎(chǔ)上發(fā)展出自己的商業(yè)周期理論，從而成功地解釋了經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)現(xiàn)象［8－10］。本文按照奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派所建立的以資本為基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論作為分析框架，首先對(duì)分析框架進(jìn)行介紹，然后運(yùn)用該分析框架對(duì)通貨膨脹和利率的關(guān)系從新的角度進(jìn)行理論分析。

二、基于資本結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架介紹

該分析框架包括三個(gè)基本部分:可貸資金市場、生產(chǎn)的可能性邊界和跨期的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這三個(gè)部分相結(jié)合就形成了完整的以資本為基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架。

1．可貸資金市場?？少J資金作為最一般的基本概念，當(dāng)市場達(dá)到大家共識(shí)的利率的時(shí)候，其供求達(dá)到均衡?？少J資金的供給表示不同利率水平下的借貸意愿;需求表示不同利率水平下對(duì)資金需要的迫切程度。對(duì)此，可以用圖1簡單表示如下。由于引入了新的分析內(nèi)容，相應(yīng)的要對(duì)這里的分析框架進(jìn)行不同于傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋［1］:

第一，消費(fèi)者的信貸不計(jì)入可貸資金的供給一方，因?yàn)橐环降膬?chǔ)蓄相應(yīng)由另一方的負(fù)儲(chǔ)蓄所抵消。在本分析框架中，凈信貸是整個(gè)儲(chǔ)蓄中用于金融投資、貨幣形式的資本積累，以及維持和改變整個(gè)經(jīng)濟(jì)體資本結(jié)構(gòu)的那部分儲(chǔ)蓄。

第二，雖然沒有將消費(fèi)信貸計(jì)入該分析框架，但是將存留的收益和購買各種金融資產(chǎn)的部分計(jì)入分析框架，因?yàn)樽晕掖媪舻氖找婵梢钥醋魇墙?jīng)濟(jì)主體對(duì)自己的借貸。通過這樣的處理，可貸資金就單純可以看作是可用于投資的資金，即強(qiáng)調(diào)了可貸資金需求方的行為目的。

第三，至于凱恩斯劃分的流動(dòng)性偏好，因?yàn)檫@部分儲(chǔ)蓄可以通過各種間接的方式進(jìn)入可貸資金市場，如金融市場投機(jī)，或各種短期投資產(chǎn)品等，因此可以不做重點(diǎn)考慮。為了和上述的可貸資金的供給相一致，對(duì)于可貸資金的需求方也限定為購買各種資本品和人力資本參與生產(chǎn)過程，而排除用于購買各種金融工具，因?yàn)楦鞣N金融工具的購買其實(shí)是可貸資金的供給方，金融工具是通過一種間接的技術(shù)安排來提供用于實(shí)際生產(chǎn)的資金。為了簡化，本文不擬對(duì)此進(jìn)行深入分析。

商業(yè)社會(huì)中的行為主體在各個(gè)生產(chǎn)階段支付投入品的價(jià)格并以未來預(yù)期的產(chǎn)出價(jià)格出售產(chǎn)品，他們對(duì)可貸資金的需求反映了這種生產(chǎn)投資的意愿。而消費(fèi)者通過把部分收入用于購買最終產(chǎn)品并把剩下的用于儲(chǔ)蓄即形成了可貸資金的供給方。當(dāng)市場利率和生產(chǎn)投資的投入產(chǎn)出價(jià)差出現(xiàn)較大偏離的時(shí)候，這時(shí)候就出現(xiàn)了獲利的機(jī)會(huì)，而通過市場參與者的相互作用的市場過程，又使得這種偏離逐漸消失。從理論上講，當(dāng)達(dá)到均衡的時(shí)候，市場的利率和實(shí)際生產(chǎn)中的價(jià)差比趨于一致，或者說呈現(xiàn)比較穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。這樣，通過可貸資金市場更易于協(xié)調(diào)生產(chǎn)計(jì)劃和消費(fèi)者偏好之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。可貸資金的需求方在市場上獲得資金，目的是為了購買資本品和勞動(dòng)力進(jìn)行生產(chǎn)，也就是用現(xiàn)在的消費(fèi)(資金)來交換未來的消費(fèi)(未來產(chǎn)出)。理解這種可貸資金市場和資本品市場的相互作用，需要我們重新簡單考察關(guān)于利率的概念。在最廣義的情況下，均衡利率反映了均衡的跨期交換率，或者說均衡利率反映的是人們?cè)谑袌錾线_(dá)到普遍共識(shí)的時(shí)間偏好的表現(xiàn)。進(jìn)行這樣的界定，在以后的政策分析中就可以更明顯的看出相應(yīng)的政策從邏輯上對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。這個(gè)分析框架雖然在形式上類似于凱恩斯主義的可貸資金的分析框架，但是在含義上卻有很大的不同?？少J資金的供給和需求方都代表了各自的行為目的，可貸資金的供給方因?yàn)榉艞壛艘徊糠脂F(xiàn)在的消費(fèi)進(jìn)行儲(chǔ)蓄是為了獲得更多的消費(fèi)，也就是供給方具有時(shí)間偏好;需求方通過具體的生產(chǎn)投資，借貸資金被看作預(yù)期產(chǎn)品的未來價(jià)格和現(xiàn)在的投入品價(jià)格的差，可以獲得不低于可貸資金利率的收益率。這樣的分析和傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不同的是，可貸資金的雙方并不是互相孤立的，其背后通過市場過程，將跨期資本結(jié)構(gòu)的變化和各自的行為目的聯(lián)系在了一起。為了將市場過程的考察也納入這個(gè)框架，就需要引入生產(chǎn)可能性邊界的分析。#p#分頁標(biāo)題#e#

2．生產(chǎn)可能性邊界(ProductionPossibilityFrontier，簡稱PPF)。和傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貿(mào)易理論所闡述的不同，傳統(tǒng)的生產(chǎn)可能性邊界是在不同最終產(chǎn)品之間的資源分配。而這里我們把資源的分配劃分為消費(fèi)品(或者現(xiàn)在的產(chǎn)品)和投資品(未來的產(chǎn)品)。圖2中生產(chǎn)可能性邊界上的不同的點(diǎn)說明了在一定資源限制的條件下不同的消費(fèi)和投資組合，亦即消費(fèi)和投資之間此消彼長的關(guān)系。這里的投資包括原有資本的折舊和新增的投資。而整個(gè)生產(chǎn)可能性邊界向右上方向移動(dòng)說明整體經(jīng)濟(jì)的增長;反之，向左下方向移動(dòng)說明整體經(jīng)濟(jì)的萎縮。運(yùn)用PPF于混合經(jīng)濟(jì)中要考慮政府支出(G)和稅收(T)。這里為了簡化分析我們先將PPF局限于私人部門，假設(shè)政府征收人頭稅，并且政府在預(yù)算內(nèi)的支出和私人活動(dòng)沒有關(guān)系，并且堅(jiān)持平衡的預(yù)算，即G=T。這樣的簡化不會(huì)影響我們對(duì)關(guān)鍵問題的分析，而且也很容易擴(kuò)展到將政府行為也納入整個(gè)分析框架。同時(shí)在這樣的假設(shè)條件下也提供了一個(gè)參照標(biāo)準(zhǔn)，可以分析在赤字預(yù)算條件下對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響。因?yàn)樵诔嘧诸A(yù)算下，政府的借貸也是可貸資金需求的一部分。PPF將現(xiàn)在的投資和未來的消費(fèi)聯(lián)系起來，它們的關(guān)系可以通過資本回報(bào)率表現(xiàn)出來。但是，這只涉及到對(duì)投資總量的分析，并且是非常粗略的兩期的分析框架。沒有涉及到在生產(chǎn)中的資本品的異質(zhì)性，也沒有包含資本結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。在奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派所提出的資本理論中，用高階產(chǎn)品和低階產(chǎn)品兩個(gè)概念來刻畫整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)。所謂高階產(chǎn)品就是在整個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中距離最終商品遠(yuǎn)的中間資本品，包括最初的原材料。低階產(chǎn)品就是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中距離最終產(chǎn)品最近的那些中間資本品?；蛘哒f，高階產(chǎn)品需要經(jīng)過更多的生產(chǎn)階段才能最終到達(dá)消費(fèi)者手中進(jìn)行消費(fèi)。這樣就補(bǔ)充了PPF過于簡單的兩期的總量分析的缺點(diǎn)。這就是本分析框架的第三個(gè)部分即跨期的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

3．跨期的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。注重跨期的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)是奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)中最大的特點(diǎn)之一。對(duì)這方面陳述最具特點(diǎn)的就是哈耶克最著名的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)三角形［10］。哈耶克最早在他的《價(jià)格與生產(chǎn)》中第一次用圖示的方法來闡明奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派的資本理論。本分析框架在“哈耶克三角”的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一些變動(dòng)［1，11］，以形成整個(gè)分析框架的第三部分。具體如圖3所示。圖3中，三角形的底邊是時(shí)間軸，代表生產(chǎn)的不同階段，從距離消費(fèi)者最遠(yuǎn)的高階產(chǎn)品到距離消費(fèi)者很近的低階產(chǎn)品。所有的豎線為價(jià)值軸，代表不同生產(chǎn)階段的產(chǎn)品售出后所獲得的價(jià)值。

最長的豎線代表最終的消費(fèi)品的價(jià)值，其他的代表中間產(chǎn)品的價(jià)值。這些價(jià)值表示的是實(shí)際值，而非名義值。斜邊代表了不同生產(chǎn)階段價(jià)值的增加比率，這包括每個(gè)階段新增勞動(dòng)力、資本和資源的投入，以及時(shí)間的貼現(xiàn)。這種生產(chǎn)階段的劃分是一種概念意義上的劃分，而并非技術(shù)性的。也就是說只是為了說明生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的時(shí)間因素的內(nèi)生性。雖然實(shí)際中存在著巨大的復(fù)雜性，諸如生產(chǎn)過程中有耐用資本的消耗，有資本品的替代和互補(bǔ)，存在各種反饋環(huán)節(jié)和多重的產(chǎn)出等，但是這些都是具體的技術(shù)問題，而理論分析的目的是要揭示出整個(gè)經(jīng)濟(jì)行為中的邏輯關(guān)系，因此三角形的理論概括并沒有丟失最基本的行為邏輯關(guān)系［12，13］。同時(shí)，這個(gè)三角代表的是社會(huì)整體的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，需要從社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系總體來理解這個(gè)跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的三角形。

三角形的時(shí)間軸和價(jià)值軸是緊密聯(lián)系的，時(shí)間軸本身沒有意義，只有和生產(chǎn)過程的價(jià)值變化相結(jié)合才具有經(jīng)濟(jì)分析上的意義。既然理論分析是要揭示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的行為邏輯關(guān)系，而不是精確的數(shù)量關(guān)系，那么，將該三角形納入整個(gè)分析框架的目的就是為了從邏輯和概念上分析社會(huì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以及隨著時(shí)間變化的資源分配模式和跨期的資本結(jié)構(gòu)的變化。4．基于資本的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架。將上述三個(gè)部分相結(jié)合，就得出整體的基于資本的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架。圖4表示了整個(gè)混合經(jīng)濟(jì)中，公有部門預(yù)算平衡情況下私有部門經(jīng)濟(jì)的一個(gè)均衡狀態(tài)。PPF和可貸資金市場由共同的衡量投資的橫軸而相聯(lián)系。PPF和跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)通過共同的衡量總消費(fèi)的縱軸相聯(lián)系。這樣就完成了整個(gè)分析框架的構(gòu)建［3］。從圖4可以看出，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和可貸資金市場之間的關(guān)系沒有其他的關(guān)系那么明顯。“哈耶克三角”的斜邊反映了可貸資金市場的市場出清的利率。這里所說的反映并不是指相等，因?yàn)樯a(chǎn)過程是連續(xù)投入和離散產(chǎn)出，三角的斜邊(即每一生產(chǎn)階段的價(jià)差)所包含的內(nèi)容要多于利率。

某一生產(chǎn)階段的價(jià)差決定于投入價(jià)格和產(chǎn)出價(jià)格的價(jià)差。換句話說，是由投入品市場和產(chǎn)出品市場相互作用的結(jié)果。而只有當(dāng)預(yù)期的收益率高于可貸資金市場利率的時(shí)候，才會(huì)產(chǎn)生對(duì)可貸資金的有效需求。不過，相對(duì)于私有部門和在一定制度的條件下，斜邊的斜率和可貸資金的市場利率應(yīng)當(dāng)是正相關(guān)的。換句話說，利率越低三角的斜邊斜率越小，反之亦然。在均衡條件下整個(gè)的斜邊應(yīng)當(dāng)趨近一條直線，因?yàn)槿绻骋粋€(gè)生產(chǎn)階段的收益率或投入產(chǎn)出價(jià)差高于其他階段，反映到圖形上應(yīng)當(dāng)是這一階段的斜邊更為陡峭。此時(shí)，收益率最低的階段就會(huì)將資源轉(zhuǎn)移到這個(gè)階段，從而增加了這一生產(chǎn)階段投入的需求和產(chǎn)出的供給，競爭的結(jié)果使收益率趨于一致，使得在均衡條件下整個(gè)“哈耶克三角”的斜邊是一條直線。在可能性邊界上的點(diǎn)意味著充分就業(yè)或者稱為“自然”失業(yè)率。三個(gè)部分的共同均衡意味著可貸資金市場的利率是“自然”利率。(注意:可貸資金市場本身的利率并不完全是“自然”利率)。當(dāng)可能性邊界不改變，那么圖4所達(dá)到的均衡狀態(tài)就是平穩(wěn)運(yùn)行的處于動(dòng)態(tài)均衡的經(jīng)濟(jì)，其中沒有新增投資，投資Ife只是用來補(bǔ)充資本品的消耗?？少J資金市場利率反映了整個(gè)市場所有參與者達(dá)到共識(shí)的時(shí)間偏好。

三、宏觀貨幣政策效應(yīng)分析

可貸資金市場的資金供給可由兩個(gè)因素的變化而變化，第一就是消費(fèi)者的時(shí)間偏好，消費(fèi)者時(shí)間偏好降低，更傾向于儲(chǔ)蓄，那么可貸資金的供給將增加;反之亦然。第二就是貨幣當(dāng)局的貨幣政策。貨幣的注入也同樣會(huì)增加可貸資金的供給。這兩種因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)所帶來的影響是完全不同的。下面根據(jù)以上所建立的分析框架，對(duì)貨幣政策效應(yīng)進(jìn)行簡單的分析。這里主要分析貨幣擴(kuò)張對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。具體見圖5。當(dāng)貨幣當(dāng)局執(zhí)行擴(kuò)張型的貨幣政策的時(shí)候，可貸資金市場的供給增加，利率下降。從圖5中看由r1下降到r3，貨幣量的增加會(huì)帶來兩個(gè)效應(yīng):第一，增加的貨幣一部分會(huì)用于增加消費(fèi);第二，由于利率的降低，按照原有的市場預(yù)期和價(jià)格結(jié)構(gòu)，投資周期更長的生產(chǎn)計(jì)劃則具有更大的預(yù)期收益率。這兩方面的作用一方面導(dǎo)致消費(fèi)品價(jià)格的上升，使得離消費(fèi)者近的生產(chǎn)環(huán)節(jié)暫時(shí)具有更大相對(duì)價(jià)格差，因此暫時(shí)具有更高的收益率。#p#分頁標(biāo)題#e#

但是，這樣就會(huì)導(dǎo)致更多的生產(chǎn)資料向低階生產(chǎn)環(huán)節(jié)(更接近消費(fèi)者)轉(zhuǎn)移。在圖5中，“哈耶克三角”中的EF就是過度消費(fèi)導(dǎo)致的消費(fèi)品部分價(jià)格上漲。在圖5中，貨幣的增加導(dǎo)致的消費(fèi)投資組合在PPF上由b點(diǎn)趨向a點(diǎn)。另外，低的市場利率以及消費(fèi)品價(jià)格的率先上漲使得企業(yè)家覺得時(shí)間更長的或者說更高階的生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投資會(huì)有更好的收益率。這樣以來，同樣會(huì)導(dǎo)致社會(huì)資源向更高階的生產(chǎn)環(huán)節(jié)流動(dòng)，從而使得整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)趨于更長。圖5中在PPF上會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)投資組合由b點(diǎn)趨向d點(diǎn)。CD就是由于貨幣擴(kuò)張所導(dǎo)致的錯(cuò)誤投資。圖5中BA虛線部分表示，利率的降低單純是由于儲(chǔ)蓄的增加，也就是說消費(fèi)者減少消費(fèi)增加了儲(chǔ)蓄。而隨著生產(chǎn)環(huán)節(jié)的加長，整個(gè)社會(huì)資本結(jié)構(gòu)也相應(yīng)發(fā)生重構(gòu)。社會(huì)分工增加，生產(chǎn)環(huán)節(jié)增加，整個(gè)社會(huì)具有更大的勞動(dòng)生產(chǎn)率，會(huì)在下一期獲得更大的產(chǎn)出。但是，從圖5中我們也可以看出，在生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的兩端都要求加大投入，這樣就會(huì)形成整個(gè)社會(huì)資源在生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的兩端爭奪，而一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)總的可利用的生產(chǎn)資料是有限的。在三角的左側(cè)，更高階的生產(chǎn)計(jì)劃必然會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力、原材料和一些高階投入品價(jià)格上漲;在三角的右側(cè)，同樣會(huì)使得消費(fèi)品和低階的投入品以及該生產(chǎn)環(huán)節(jié)勞動(dòng)力價(jià)格的上漲。更進(jìn)一步，左側(cè)的生產(chǎn)投入價(jià)格的上漲會(huì)逐級(jí)傳遞，繼而推動(dòng)右側(cè)價(jià)格的整體上漲;而右側(cè)的價(jià)格上漲又會(huì)進(jìn)一步形成對(duì)未來價(jià)格上漲的預(yù)期，進(jìn)而刺激左側(cè)投資的進(jìn)一步增加。這樣就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格輪番上漲的循環(huán)，也就是所謂的成本推動(dòng)性的通貨膨脹和需求推動(dòng)型的通貨膨脹，而從本質(zhì)上說它們是由一個(gè)機(jī)制得到的兩個(gè)結(jié)果。進(jìn)一步，當(dāng)新增的更高階的投資隨著生產(chǎn)環(huán)節(jié)逐漸傳遞到消費(fèi)者的時(shí)候，由于這些投資并不是消費(fèi)者的時(shí)間偏好變化而導(dǎo)致，而是由于有外在的貨幣注入所導(dǎo)致，也就是說生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化和消費(fèi)者的偏好之間沒有形成協(xié)調(diào)，此時(shí)就會(huì)導(dǎo)致這部分投資在消費(fèi)品市場無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益率。由于高階的投資周期比較長，等到發(fā)現(xiàn)不符合消費(fèi)者偏好的時(shí)候，已經(jīng)積累了一定的資本品，而這些資本品又會(huì)形成投資路徑要求更多的資金注入和增加其他投入。但是這些投入又無法最終在消費(fèi)市場實(shí)現(xiàn)價(jià)值，而由于已經(jīng)積累的資本品具有不可逆的特性，這種情況的進(jìn)一步發(fā)展最終將導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)或者蕭條，并對(duì)這些投資進(jìn)行強(qiáng)行清算。