導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇不動(dòng)產(chǎn)基金投資，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、引言

新《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》(本文簡(jiǎn)稱《保險(xiǎn)法》)已于2009年10月1日正式實(shí)施，其中第106條規(guī)定了保險(xiǎn)公司資金的運(yùn)用形式，在原《保險(xiǎn)法》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓寬了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，明確規(guī)定保險(xiǎn)資金可以“投資不動(dòng)產(chǎn)”。隨著這一規(guī)定的出臺(tái)，諸多媒體爭(zhēng)相報(bào)道，認(rèn)為將有近千億元保險(xiǎn)資金進(jìn)入樓市，這對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)是個(gè)重大利好：更有媒體紛紛預(yù)測(cè)保險(xiǎn)資金對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊和對(duì)房?jī)r(jià)的影響。而實(shí)際上，《保險(xiǎn)法》關(guān)于這一條款修訂的初衷只是要拓寬我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資渠道，增加投資收益，而不是鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金去炒房地產(chǎn)。但是。從目前大家對(duì)此事的關(guān)注看。顯然已經(jīng)誤讀了《保險(xiǎn)法》的立法用意，公眾的注意力集中到了保險(xiǎn)資金炒房地產(chǎn)這個(gè)讓人憂慮的話題，這和《保險(xiǎn)法》的立法初衷相悖。

二、對(duì)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的正確理解

公眾對(duì)保險(xiǎn)資金“投資不動(dòng)產(chǎn)”的誤解主要是由于對(duì)“不動(dòng)產(chǎn)”的范圍界定不清。保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)并非僅僅指對(duì)房地產(chǎn)的投資。它主要包括房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施兩類。并且，在2009年第一季度保監(jiān)會(huì)的新聞會(huì)上，保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人明確表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資不動(dòng)產(chǎn)主要是購(gòu)買自用辦公樓、投資廉租房、養(yǎng)老實(shí)體、商業(yè)物業(yè)等，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不能直接參與房地產(chǎn)開發(fā)，更不允許直接進(jìn)入樓市炒樓：對(duì)于保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的正式啟動(dòng)。還要等與之相配套的《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)試點(diǎn)管理辦法》的正式出臺(tái)，之后才會(huì)逐步放開。

此外，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看。在我國(guó)保監(jiān)會(huì)明確的四個(gè)不動(dòng)產(chǎn)投資領(lǐng)域中，商業(yè)物業(yè)是保險(xiǎn)公司最為關(guān)注的不動(dòng)產(chǎn)投資形態(tài)。這是因?yàn)閷?duì)比于個(gè)人住宅市場(chǎng)，商業(yè)物業(yè)主要針對(duì)企業(yè)等機(jī)構(gòu)客戶，一般規(guī)模較大。出租和出售均是以棟或?qū)訛閱挝?，管理相?duì)集中。因此，對(duì)于資金量大的保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)。投資商業(yè)物業(yè)更為適合。另外，商業(yè)物業(yè)投資回報(bào)率較為穩(wěn)定，一般較銀行存款、國(guó)債的回報(bào)率高，年收益率均在7％－8％之間，再加上回報(bào)周期長(zhǎng)，這更加符合保險(xiǎn)資金的投資定位。由此看來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資，也會(huì)主要以商業(yè)物業(yè)為主，不會(huì)沖擊或增溫房地產(chǎn)市場(chǎng)，特別是個(gè)人住宅市場(chǎng)。

三、保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的積極意義

(一)拓寬了保險(xiǎn)資金利潤(rùn)來(lái)源

承保利潤(rùn)和投資收益是保險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)的兩大主要來(lái)源，而保險(xiǎn)資金投資方式單一和投資渠道狹窄一直是制約我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的突出問(wèn)題。由于投資渠道所限。目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的投資收益一直在3％－4％左右徘徊。而據(jù)國(guó)外統(tǒng)計(jì)資料顯示，只有當(dāng)保險(xiǎn)公司的資金年收益率在7％以上時(shí)，其經(jīng)營(yíng)才能進(jìn)入良性發(fā)展軌道。因此，拓寬保險(xiǎn)資金的投資范圍，開發(fā)收益率高的投資品種或渠道，是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的重要工作。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不動(dòng)產(chǎn)的投資收益雖遜于普通股，但比銀行存款和國(guó)債的回報(bào)率高，可見，新《保險(xiǎn)法》允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)，恰恰適應(yīng)了提高保險(xiǎn)投資收益率的需求，不僅豐富了保險(xiǎn)資金的利潤(rùn)來(lái)源，也為我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)早日和國(guó)際接軌奠定了基礎(chǔ)。

(二)是資產(chǎn)負(fù)債匹配的一個(gè)重要途徑

資產(chǎn)負(fù)債管理理論要求保險(xiǎn)資金通過(guò)多種手段匹配，滿足安全性、流動(dòng)性、盈利性三者的均衡。從目前來(lái)看，保險(xiǎn)企業(yè)在總體上還缺乏與其負(fù)債相匹配的資產(chǎn)，在我國(guó)現(xiàn)有的投資品種中，除國(guó)債外，投資期限都比較短，不動(dòng)產(chǎn)投資由于現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，適合作為中長(zhǎng)期投資品種，有利于進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配、促進(jìn)保險(xiǎn)公司建立有效的投資組合，平滑投資收益，因此，可以成為一種匹配長(zhǎng)期負(fù)債的新選擇。

(三)是對(duì)沖通脹的重要手段之一

目前我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的平均收益率在4％左右，這種收益水平較低，無(wú)法抵消通貨膨脹的影響。一般來(lái)說(shuō)，投資大宗商品、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施年收益率可達(dá)7％－8％之間，可以有效對(duì)沖通貨膨脹。因此，在通脹預(yù)期上升的環(huán)境下，保險(xiǎn)資金投資自用辦公樓、廉租房、養(yǎng)老實(shí)體、商業(yè)物業(yè)等實(shí)物資產(chǎn)，不失為是對(duì)沖通脹的一種可行手段。

綜上所述，可以看到不動(dòng)產(chǎn)投資對(duì)優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置有著積極影響，對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)、改善資產(chǎn)組合收益都具有十分積極的意義。但我們也要清醒認(rèn)識(shí)到，投資渠道拓寬也意味著保險(xiǎn)公司資金風(fēng)險(xiǎn)的增加，即不動(dòng)產(chǎn)投資也存在著流動(dòng)性、地域及管理、信用和收益等方面的風(fēng)險(xiǎn)，因此，監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)格規(guī)定保險(xiǎn)資產(chǎn)在不動(dòng)產(chǎn)投資方面的配置比例。以促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)良性發(fā)展。

四、從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)

新《保險(xiǎn)法》允許我國(guó)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)，這無(wú)疑給正在尋求更好投資效益的險(xiǎn)資帶來(lái)了新的希望和機(jī)會(huì)。但我們也應(yīng)清醒的意識(shí)到，對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)這一全新的投資領(lǐng)域，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，我們只有在借鑒國(guó)外保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，吸取教訓(xùn)，才能實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)健康、良性的發(fā)展。

(一)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，保險(xiǎn)資金投資的多樣化是總的發(fā)展趨勢(shì)，各發(fā)達(dá)國(guó)家均采用包括債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的多種投資方式，從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，由此看來(lái)。我國(guó)允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)也是大勢(shì)所趨。

由于保險(xiǎn)公司的償付能力關(guān)系到眾多被保險(xiǎn)人的長(zhǎng)期權(quán)益。因此即使是在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家。保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用也要受到保險(xiǎn)監(jiān)管部門的限制。表一給出了部分國(guó)家規(guī)定的不動(dòng)產(chǎn)投資的比例上限?？梢钥闯?，在美、德、日、韓等國(guó)家，保險(xiǎn)公司投資于不動(dòng)產(chǎn)的比例上限均不高于20％，且美國(guó)和德國(guó)僅為10％。各國(guó)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)投資比例上限的嚴(yán)格規(guī)定，在保證保險(xiǎn)投資渠道多樣化的前提下，也很好地保證了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性。

各國(guó)保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資時(shí)，可根據(jù)自身的特點(diǎn)和需要選擇投資渠道和資金的組合方式，在法律規(guī)定的范圍內(nèi)調(diào)整各方式的投資比例，以保證保險(xiǎn)資金投資的安全性、流動(dòng)性、收益性的原則。表2和表3分別給出了美國(guó)壽險(xiǎn)公司、歐洲保險(xiǎn)公司和日本壽險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資比例在不同年度的變化情況。由表中數(shù)據(jù)可以看出。美國(guó)壽險(xiǎn)資金投資于不動(dòng)產(chǎn)的比例逐年下降，從1992年的3.04％降至2007年的0.69％同樣，2002年瑞士再保險(xiǎn)公司研究報(bào)告也顯示，歐洲保險(xiǎn)公司用于不動(dòng)產(chǎn)投資的保險(xiǎn)資金比例也從1992年的9％逐年下降至2000年的5％：而到2007年，日本壽險(xiǎn)公司投資于不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的比重從也1983年的6.1％降至3.3％。可見，在實(shí)務(wù)中，不論是美國(guó)、歐洲國(guó)家還是日本，保險(xiǎn)公司對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資比例不但遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到表1所示的政府監(jiān)管部門規(guī)定的投資上限，并且從總體來(lái)看，若干年來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資都在呈明顯的下降趨勢(shì)。

篇2

養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的長(zhǎng)期性決定了其持有的資產(chǎn)也可以是長(zhǎng)期的，促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，這對(duì)于完善資本市場(chǎng)上的品種結(jié)構(gòu)也具有重要的意義。

（二）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，可以大量發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，從而提高資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率

資本市場(chǎng)的效率是指資本市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)的價(jià)格能夠準(zhǔn)確地反映有關(guān)的信息，使資金流向邊際效益最高的企業(yè)，保證資源的有效配置。為此，一方面要保證信息的準(zhǔn)確披露，另一方面要使各種金融資產(chǎn)的價(jià)格對(duì)相關(guān)信息做出正確的反應(yīng)。這就要大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，讓機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)上占據(jù)重要的地位。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者比散戶更容易得到信息，也更有能力為取得信息支付費(fèi)用。

（三）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，可以促進(jìn)金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展

養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃所積累的大量養(yǎng)老保險(xiǎn)基金通過(guò)各種渠道進(jìn)入人壽保險(xiǎn)公司、共同基金、養(yǎng)老基金等金融中介機(jī)構(gòu)，一方面為這些中介機(jī)構(gòu)提供了大量的、可靠的、穩(wěn)定的資金，為這些金融中介機(jī)構(gòu)提供資金基礎(chǔ)。另一方面，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在安全的前提下實(shí)現(xiàn)保值增值的要求又決定了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金應(yīng)該通過(guò)這些金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)入資本市場(chǎng)。

（四）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，可以促進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新

為了保證養(yǎng)老保險(xiǎn)金的及時(shí)足額給付，要求養(yǎng)老保險(xiǎn)金在資本市場(chǎng)上的投資必然要以穩(wěn)健為第一原則，這就是它對(duì)資本市場(chǎng)上的各種金融工具的風(fēng)險(xiǎn)分布以及回報(bào)收益產(chǎn)生了重新歸整的內(nèi)在要求，從而推動(dòng)金融創(chuàng)新。另一方面，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，本身也直接豐富了金融投資工具，為市場(chǎng)和廣大投資者提供了新的金融品種。

二、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的主要投資工具

（一）固定收益?zhèn)?/p>

包括政府債券和企業(yè)債券。而在一般情況下，債券的投資回報(bào)率要高于同等期限結(jié)構(gòu)的銀行存款利息率。而與企業(yè)債券相比較，政府債券的信譽(yù)更高，沒(méi)有拖欠支付的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)目前的情況下，地方政府不能發(fā)債，只有中央政府可以發(fā)行政府債券，即國(guó)債。

（二）股票（優(yōu)先股）

股票與債券不同，發(fā)行股票的企業(yè)的利潤(rùn)歸股東所有，如果企業(yè)破產(chǎn)和虧損，由于股票的不還本的特點(diǎn)，股東也不會(huì)收回自己的投資。所以說(shuō)，股票的風(fēng)險(xiǎn)要大于債券的風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，股票的收益率也不是事先固定死的，它是由發(fā)行股票的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)決定的。而一般情況下，股票的收益率要略高于債券的收益率。同時(shí)，在股票市場(chǎng)上要分散投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在分散投資的情況下，只要股市的宏觀情況是向上增長(zhǎng)的，就可以通過(guò)股票投資獲得收益。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，其他新的股票品種也會(huì)逐漸普遍，比如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等。

（三）基金產(chǎn)品

相對(duì)于債券和股票來(lái)講，基金將會(huì)逐漸成為一種更為成熟的投資工具。它是由具有專業(yè)知識(shí)的投資人士組成基金公司，投資對(duì)象是各種股票、債券和其他金融產(chǎn)品。由于資金規(guī)模大，它可以有效地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，專業(yè)人士的投資策略更趨于理性投資。最后，由于資金實(shí)力雄厚，可以有能力獲得更多的信息，使投資更有效率。

（四）貨幣市場(chǎng)工具

包括銀行存款單、商業(yè)票據(jù)、大額存款單等短期性的票據(jù)及現(xiàn)金。貨幣市場(chǎng)工具的特點(diǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)低，而且資產(chǎn)的流動(dòng)性高。流動(dòng)性高的特點(diǎn)適于滿足養(yǎng)老基金現(xiàn)金支付的需求，但對(duì)于追求增值的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金吸引較小。

（五）不動(dòng)產(chǎn)投資

不動(dòng)產(chǎn)投資可以保值增值，尤其當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，將一部分資產(chǎn)用于購(gòu)置不動(dòng)產(chǎn)，可以保值增值。另外購(gòu)置不動(dòng)產(chǎn)還可以獲得一定的租金收入。不動(dòng)產(chǎn)的最大的問(wèn)題就是流動(dòng)性差，但結(jié)合到養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的期限較長(zhǎng)的特點(diǎn)，只要保持部分應(yīng)急資金，就可以滿足需要。另外還要注意的是，不動(dòng)產(chǎn)投資的交易成本較高，在買入和賣出的手續(xù)費(fèi)用較其他投資工具高，不動(dòng)產(chǎn)投資還要具有一定的資產(chǎn)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)。

三、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資策略

（一）堅(jiān)持安全性第一的原則，穩(wěn)步推進(jìn)投資的多元化

在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資過(guò)程中，要區(qū)別對(duì)待社會(huì)統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人積累賬戶。對(duì)社會(huì)統(tǒng)籌賬戶的資金投資要以安全性為第一標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，它的獲利方式仍然是依靠國(guó)家的特殊壟斷地位，例如特殊的壟斷行業(yè)，從而使賬戶基金保持安全。而個(gè)人積累賬戶，當(dāng)然也是堅(jiān)持安全第一的原則，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它的獲利方式是通過(guò)市場(chǎng)獲得的，這就要求個(gè)人賬戶投資過(guò)程中要依據(jù)投資學(xué)的原理，分散投資，避免風(fēng)險(xiǎn)。

（二）優(yōu)先投資于電力、通訊、交通等壟斷性部門

電力、通訊及交通等壟斷事業(yè)的建設(shè)項(xiàng)目規(guī)模巨大、建設(shè)期長(zhǎng)、投資回收期長(zhǎng)，但投資收益具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較低。這些特點(diǎn)正好比較適合于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的特點(diǎn)及其投資要求。因?yàn)轲B(yǎng)老保險(xiǎn)基金量大，參保人從開始交費(fèi)到享受養(yǎng)老金的時(shí)間跨度長(zhǎng)，投資的安全性要求高。在我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄相對(duì)充裕的情況下，應(yīng)優(yōu)先使用國(guó)內(nèi)資金，至少不應(yīng)該對(duì)國(guó)內(nèi)投資采取歧視的政策。同時(shí)，我國(guó)的證券市場(chǎng)的規(guī)范化是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，優(yōu)先投資于壟斷部門，可以減少不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）短期仍然以債券為主，漸進(jìn)地加大股票的配置比例

鑒于我國(guó)目前的資本市場(chǎng)主要是股票市場(chǎng)的效率不高，市場(chǎng)還不完善，同時(shí)基金賬戶的持有人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的心理承受能力還較低，我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的資產(chǎn)配置短期內(nèi)仍然是以債券為主，同時(shí)在目前的基礎(chǔ)上，漸進(jìn)地加大股票的配置比例。同時(shí)隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善以及人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)程度的提高，逐漸達(dá)到合理的配置水平，實(shí)現(xiàn)基金的投資目標(biāo)。

（四）注重價(jià)值投資，研究投資對(duì)象的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?/p>

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不同于其他的投機(jī)性基金，一方面它要求很高的安全性，另一方面它的投資期限可以很長(zhǎng)，因此養(yǎng)老保險(xiǎn)投資應(yīng)該堅(jiān)持長(zhǎng)線投資，注重價(jià)值投資。比如，在選擇投資股票的時(shí)候，要注意公司所在行業(yè)的發(fā)展前景，公司的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和公司的盈利能力等；在分析股票價(jià)格變動(dòng)時(shí)，要考察基本經(jīng)濟(jì)面和股票價(jià)值因素對(duì)股票價(jià)格的影響。

（五）以競(jìng)爭(zhēng)招標(biāo)的方式選擇養(yǎng)老基金的營(yíng)運(yùn)主體

為了提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金多元化投資的效益，并有效防范風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)通過(guò)招投標(biāo)的方式交由社會(huì)保險(xiǎn)基金管理公司和基金投資公司來(lái)以市場(chǎng)化的方式運(yùn)作。同時(shí)對(duì)機(jī)構(gòu)的資格和選擇的投資工具做出原則性的規(guī)定，制定基本的制度框架和詳細(xì)地實(shí)施細(xì)則。

四、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管

對(duì)養(yǎng)老基金投資組合的管理，不外乎有三種形式：一是直接投資型，即由受托人直接管理養(yǎng)老基金投資組合；二是部分委托型，即由受托人直接進(jìn)行固定收益部分投資，風(fēng)險(xiǎn)收益部分委托專業(yè)投資管理人運(yùn)作；三是全部委托型，即由受托人在監(jiān)管機(jī)構(gòu)已確認(rèn)資格的范圍內(nèi)，通過(guò)招標(biāo)方式選擇投資管理人，投資管理人根據(jù)養(yǎng)老基金投資立法規(guī)定比例進(jìn)行投資組合。

以上三種模式中，我們認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)階段應(yīng)采用由受托人選擇投資管理人的全部委托投資管理模式。因?yàn)槿魏我豁?xiàng)投資活動(dòng)都與風(fēng)險(xiǎn)相伴而行。即使是傳統(tǒng)意義上的固定收益投資，如銀行存款、購(gòu)買國(guó)債等，也會(huì)因利率的市場(chǎng)化而存在風(fēng)險(xiǎn)。如果受托人并非專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，不具備一定的投資管理能力，則其投資效率和收益必然與養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的初衷相佐。世界各國(guó)養(yǎng)老基金管理的經(jīng)驗(yàn)也證明了這點(diǎn)。受托人只需將基金資產(chǎn)全部委托給其選擇的投資管理人，采用嚴(yán)格監(jiān)管以及更換投資管理人的方式給予其經(jīng)營(yíng)壓力，受益人便可通過(guò)投資管理人的競(jìng)爭(zhēng)得到較高的回報(bào)和良好的服務(wù)。

這種模式最終能否使養(yǎng)老基金真正實(shí)現(xiàn)保值增值，關(guān)鍵還在于對(duì)受托人、投資管理人以及保管人做出合理定位。

（一）對(duì)基金投資公司引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，防止出現(xiàn)壟斷

實(shí)際上這就是一個(gè)如何對(duì)受托人定位的問(wèn)題。目前國(guó)際上受托人一般有兩種形式：一是單一受托人制。即全國(guó)養(yǎng)老基金全部集中到惟一受托人手中，投保人無(wú)選擇受托人的權(quán)利，如新加坡；二是多個(gè)受托人制。即養(yǎng)老基金由若干受托人競(jìng)爭(zhēng)管理，投保人有自主選擇受托人的權(quán)利，如智利。

我國(guó)當(dāng)前應(yīng)當(dāng)選擇哪一種受托人制呢？

篇3

2007年11月，搜狐財(cái)經(jīng)與數(shù)字100市場(chǎng)咨詢有限公司攜手，進(jìn)行一項(xiàng)“金融理財(cái)網(wǎng)絡(luò)調(diào)查”,旨在客觀反映投資者理財(cái)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，為金融業(yè)界的改革帶來(lái)更多的思路。

此次調(diào)查的對(duì)象為國(guó)內(nèi)大眾理財(cái)人群，主要方式為在線調(diào)查，共收回有效樣本671份。由于是在專業(yè)理財(cái)網(wǎng)站上進(jìn)行的調(diào)查的，因此，調(diào)查覆蓋了全國(guó)大部分地區(qū)的理財(cái)人群，具有很高的可信性。

國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)走向成熟

理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展：大量投資者于2007年進(jìn)入基金與股票市場(chǎng)，其他理財(cái)方式均有增加，理財(cái)方式日趨多樣化。

大眾現(xiàn)階段理財(cái)方式

從上表可以看出，近70%的被訪者是今年才開始是投資基金的。理財(cái)市場(chǎng)現(xiàn)狀：基金理財(cái)已成為與儲(chǔ)蓄平行的大眾理財(cái)方式，投資者資金主要集中在房產(chǎn)、基金、儲(chǔ)蓄、股票四個(gè)市場(chǎng)。

（注：人民幣儲(chǔ)蓄指作為長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄用途的銀行活期與定（注：人民幣儲(chǔ)蓄指作為長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄用途的銀行活期與定期存款，不包括用作短期消費(fèi)準(zhǔn)備的銀行活期存款。）理財(cái)市場(chǎng)趨勢(shì)：未來(lái)儲(chǔ)蓄將大幅縮水，基金、股票投資增速將減緩，黃金和人民幣理財(cái)產(chǎn)品將成為市場(chǎng)新寵。

未來(lái)可能增加或減少的投資

此次調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，不一樣的區(qū)域理財(cái)觀念差異顯著：

東北――不動(dòng)產(chǎn)投資信心十足

有8.8%的投資者會(huì)繼續(xù)投資不動(dòng)產(chǎn)（相比總體5%）此外人民幣理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大（25.7%與總體14.8%）

華北――基金浪潮中的第一方熱土繼續(xù)保持基金投資，此外增加股票投資

西北――風(fēng)投沖鋒，保險(xiǎn)隨后彩票、股票和商業(yè)保險(xiǎn)的投資比例領(lǐng)先全國(guó)

華中――緊抓人民幣，在保守中進(jìn)取

華中地區(qū)人民幣儲(chǔ)蓄占絕對(duì)主導(dǎo)，預(yù)期降幅小于全國(guó)，黃金投資看好

華東――平穩(wěn)避險(xiǎn)唱主旋律

有11%的投資者表示要減少股票投資（對(duì)比總體7.7%），增加基金投資和商業(yè)保險(xiǎn)。

西南――多樣的投資，善變的策略

減少股票、彩票投資，轉(zhuǎn)向新的投資領(lǐng)域：黃金、期貨、不動(dòng)產(chǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)

華南――抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)

有14.6%的投資者繼續(xù)保持著股票投資熱情（對(duì)比總體7.7%），此外會(huì)增加基金投資，儲(chǔ)蓄較少。

基金、股票、房地產(chǎn)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，儲(chǔ)蓄面臨縮水，能起到分散風(fēng)險(xiǎn)作用的新理財(cái)方式即將興起，中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)將漸漸成熟。

銀行理財(cái)即將嬗變

銀行人民幣儲(chǔ)蓄面臨縮水，人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)前景看好，銀行業(yè)務(wù)重心需要有所側(cè)重。

（注：人民幣儲(chǔ)蓄指作為長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄用途的銀行活期與定期存款，不包括用作短期消費(fèi)準(zhǔn)備的銀行活期存款。）

便捷仍是是當(dāng)前大眾選擇銀行首要考慮，但理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展將使產(chǎn)品、服務(wù)、專業(yè)性等“軟件”成為重要的決定因素

總結(jié)

未來(lái)銀行業(yè)務(wù)將由普通儲(chǔ)蓄向理財(cái)產(chǎn)品過(guò)渡，專業(yè)的重要性隨之提升；國(guó)人理財(cái)方式的變革將導(dǎo)致銀行競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)的變革，未來(lái)銀行的競(jìng)爭(zhēng)由傳統(tǒng)渠道的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向服務(wù)與專業(yè)性的競(jìng)爭(zhēng)。

基金呼喚投資者教育

在牛市的大環(huán)境下，多數(shù)基金投資者選擇股票型與混合型基金。

背景數(shù)據(jù)：在所有具備2006年全年投資記錄的229只基金，股票型基金的平均年回報(bào)是110.36%，債券基金的平均年回報(bào)是14.29%，貨幣基金平均不足2%。

基金專家建議投資者按“選公司－選產(chǎn)品－看業(yè)績(jī)”的順序選擇基金產(chǎn)品；然而在現(xiàn)實(shí)中，投資者的決策過(guò)程往往是反的，更多的把基金當(dāng)成獲利工具而非理財(cái)工具。

從上表能看出，基金投資者還是過(guò)于看重收益，依然不夠成熟。

工資與活期存款是基金投資資金的主要來(lái)源，基金公司的資金來(lái)源并不穩(wěn)定。

年齡與風(fēng)險(xiǎn)承受成反比？！

此次調(diào)查發(fā)現(xiàn)：在較大年齡的投資者中風(fēng)險(xiǎn)較高的股票型仍有較大投資比例，對(duì)于收益的樂(lè)觀預(yù)期使大部分投資者忽略了風(fēng)險(xiǎn)這一因素。

一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，這些人是否還會(huì)留在基金市場(chǎng)？

大環(huán)境：股票型與混合型基金當(dāng)?shù)?，投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)看好。

存在問(wèn)題：

1）暴富心理依然存在

篇4

或許，這是他第一次見識(shí)一家國(guó)內(nèi)地方大型國(guó)有企業(yè)的高效率。

但他未必知道，在儀電SBI信息產(chǎn)業(yè)基金快速面世的背后，卻是儀電借助PE路徑拓展信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要布局。

去年，儀電交出一份財(cái)務(wù)答卷：儀電銷售收入403億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入93.5億元，凈利潤(rùn)為5.1億元。在國(guó)資委要求地方大型國(guó)企聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨勢(shì)下，主營(yíng)收入與總銷售收入存在如此大的差距，讓儀電管理層開始尋找做大主營(yíng)業(yè)務(wù)的新突破口。然而，儀電的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)——商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)、非銀行金融服務(wù)業(yè)、電子制造業(yè)正遭遇宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的沖擊：電子制造業(yè)飽受勞動(dòng)力與原材料成本上漲的壓力，行業(yè)利潤(rùn)率逐步下降；非銀行金融服務(wù)業(yè)在股市低迷下，相關(guān)證券業(yè)傭金與基金管理費(fèi)收入增長(zhǎng)乏力；即使是每年向儀電貢獻(xiàn)數(shù)億元的寫字樓與土地租金收入的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)，隨著公司對(duì)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)策略由租賃經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向“租售并舉、滾動(dòng)開發(fā)”，未來(lái)數(shù)年的租金收入能否持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)仍是未知數(shù)。

如此一來(lái)，儀電將信息服務(wù)業(yè)視為增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，這也是信息產(chǎn)業(yè)基金突破國(guó)企漫長(zhǎng)審批，迅速面世的催化劑。

“儀電的下一步經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，是著力推動(dòng)信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)與電子制造業(yè)融合發(fā)展。”一位儀電人士指出，相比電子制造業(yè)的高資本投入，信息服務(wù)業(yè)反而呈現(xiàn)輕資本投入與高利潤(rùn)率，正好彌補(bǔ)電子制造業(yè)的短板。

所謂的“短板”，是指儀電的部分銀行貸款利息支出，是由商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)每年數(shù)億元寫字樓與土地租賃收入承擔(dān)，而上述銀行貸款主要投向電子制造業(yè)，讓公司管理層擔(dān)心貸款利率提高與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，會(huì)進(jìn)一步壓低集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)增速?！肮靖邔右蚕Ｍ馨彦X用在刀刃上。”他直言。

然而，要借道PE基金撬動(dòng)儀電信息服務(wù)-產(chǎn)業(yè)大發(fā)展，帶動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng)，儀電集團(tuán)內(nèi)部曾出現(xiàn)不同意見。

在儀電SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金投資范圍設(shè)定方面，則處處體現(xiàn)做強(qiáng)儀電信息服務(wù)業(yè)的痕跡。雙方約定，這只基金將圍繞儀電旗下上海儀電信息(集團(tuán))有限公司在上海寶山區(qū)成立的IDC技術(shù)研發(fā)中心的各類增值服務(wù)業(yè)務(wù)，優(yōu)先投資與儀電信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)具有協(xié)同效應(yīng)的云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心增值服務(wù)、智能交通、智能安防等優(yōu)秀企業(yè)。

不過(guò)，如何確保儀電出資部分保值增值，頗讓儀電-SBI產(chǎn)業(yè)基金管理團(tuán)隊(duì)“頭疼”。

“原則上，我們是按照市場(chǎng)化原則運(yùn)作?！眱x電-SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金管理公司執(zhí)行董事陳致儀表示，按照基金出資協(xié)議，儀電與sBI作為基石投資人各自認(rèn)繳出資額為1億元，卻沒(méi)有設(shè)定特殊條款要求儀電出資部分必須保本。只是，在具體項(xiàng)目投資決策方面，儀電方面可以發(fā)表投資意見供基金投資委員會(huì)“參考”。

她告訴記者，當(dāng)前儀電-SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金的管理機(jī)構(gòu)，是由SBI委派專業(yè)投資人士擔(dān)任基金管理人，儀電方面則通過(guò)選派基金管理公司的董事與監(jiān)事，監(jiān)管儀電-SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金管理公司的財(cái)務(wù)與人事。而類似管理架構(gòu)的一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，是為了在項(xiàng)目投資退出決策時(shí)能減少國(guó)有企業(yè)層層審批的復(fù)雜流程。

一家創(chuàng)投基金投資總監(jiān)指出，他所在的創(chuàng)投基金曾通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓一家IT公司部分股權(quán)，但由于國(guó)企出資占基金總募資規(guī)模較高比例而需要其“同意出售”，整個(gè)過(guò)程耗時(shí)約一年，這家IT公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)不善，掛牌價(jià)也從當(dāng)初的800萬(wàn)元降至500萬(wàn)元，造成諸多投資損失。

“但我們不大會(huì)碰到類似煩惱，我們會(huì)和儀電就項(xiàng)目退出時(shí)機(jī)與價(jià)格進(jìn)行充分溝通，但主要操作會(huì)交給基金管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)。”陳致儀指出，當(dāng)前儀電-SBI信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金最大的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，是協(xié)助SBI將等值1億元人民幣出資部分通過(guò)QFLP結(jié)匯。

所謂QFLP，即去年初上海開展的《關(guān)于本市開展外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)工作的實(shí)施辦法》，目前獲批上海QFLP資格的境內(nèi)外股權(quán)投資基金達(dá)到21家，OFLP審批額度達(dá)到26億美元。按照上海獲批OFLP總額度30億美元計(jì)算，僅剩4億美元尚未批出。

篇5

（一）社保基金存量有必要拓寬投資領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年初余額為24428萬(wàn)元，年末余額為44912萬(wàn)元（其資金分布情況為：經(jīng)辦機(jī)構(gòu)支出戶銀行存款13139萬(wàn)元，財(cái)政專戶存款28405萬(wàn)元，暫付款563萬(wàn)元，債券投資3888萬(wàn)元）。從年度社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額的變化情況看，市本級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額已經(jīng)走出了前幾年的下降趨勢(shì)，并逐年在增加。

根據(jù)浙江省財(cái)政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報(bào)反映，嘉興市本級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支撐能力為15．1個(gè)月，高于全省9．9個(gè)月和全市13．4個(gè)月的水平。從市本級(jí)2001年社會(huì)保障基金收支情況分析，在社會(huì)保險(xiǎn)擴(kuò)覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬(wàn)元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國(guó)債和定期存款未到期部分10000萬(wàn)元，還有20000萬(wàn)元可以用于其他投資。

（二）社保基金增值有必要拓寬投資領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年度利息收入774萬(wàn)元，年綜合利率2．23％。從目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，在積極的財(cái)政政策完全淡出前，銀行儲(chǔ)蓄存款利率的走勢(shì)預(yù)計(jì)在三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，目前存貨款利率差在加大。

（三）政府資金經(jīng)營(yíng)需要拓寬投資領(lǐng)域。目前，政府一方面要通過(guò)建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會(huì)保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進(jìn)行測(cè)算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會(huì)保障基金存款進(jìn)行測(cè)算，年基金少收入利息1250萬(wàn)元。

（四）依法參保意識(shí)的提高和行政推動(dòng)力度的加大有必要拓寬投資領(lǐng)域。近年來(lái)，省市人大、政府加大了對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的領(lǐng)導(dǎo)，地方政府、職能部門對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的管理，用人單位參加社會(huì)保險(xiǎn)的法制意識(shí)，勞動(dòng)者的維權(quán)意識(shí)和社會(huì)的監(jiān)督力度，參保單位、參保職工、繳費(fèi)基數(shù)三個(gè)不到位的狀況正在加強(qiáng)或改善。社會(huì)保險(xiǎn)參保擴(kuò)覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況，使當(dāng)年社會(huì)保險(xiǎn)基金達(dá)到收支平衡并有結(jié)余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會(huì)保障的投資方向和較大限度增值的問(wèn)題。

二、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的模式選擇

筆者認(rèn)為：社會(huì)保障基金投資對(duì)中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關(guān)重要。從允許將社會(huì)保障基金投資于股市的國(guó)家看，社會(huì)保障基金入市的途徑為社會(huì)保障基金——基金公司——證券市場(chǎng)，即將社會(huì)保障基金投資于基金公司，再通過(guò)基金公司投資于股市。而對(duì)地方政府而言，將社會(huì)保障基金拓寬投資領(lǐng)域，除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購(gòu)買分配的國(guó)債以外，投資于地方政府承擔(dān)最終兜底責(zé)任的社會(huì)公益事業(yè)發(fā)展項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目是切實(shí)可行的。一方面，可以增加社會(huì)保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會(huì)事業(yè)的發(fā)展速度，減緩對(duì)銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級(jí)的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設(shè)出資部分，高等教育、高中教育的基礎(chǔ)性發(fā)展項(xiàng)目，以及城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。社會(huì)保障基金投資模式，在現(xiàn)行政策制度不作調(diào)整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：

——委托貸款項(xiàng)目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當(dāng)前的委托貸款制度規(guī)定，資金所有者將銀行存款指定對(duì)象和項(xiàng)目，由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業(yè)銀行辦理貸款和結(jié)算手續(xù)，按規(guī)定收取手續(xù)費(fèi)，但不承擔(dān)委托貸款資金風(fēng)險(xiǎn)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是從社?；P管理本身來(lái)說(shuō)，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國(guó)家現(xiàn)行對(duì)社保基金管理的制度，同時(shí)有利于基金的增值；缺點(diǎn)是銀行不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要向銀行支付手續(xù)費(fèi)。

——直接投資項(xiàng)目模式。這種模式是指在眾多社會(huì)公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項(xiàng)目作為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資對(duì)象，由政府組織對(duì)項(xiàng)目的政府責(zé)任的論證。對(duì)于必須由地方政府承擔(dān)最后兜底責(zé)任的項(xiàng)目，可以確定為社?；鹜顿Y方向，由市財(cái)政（社?；鸸芾碇行模┺k理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是在基金增值的同時(shí)節(jié)約了手續(xù)費(fèi)；缺點(diǎn)是超越了國(guó)家現(xiàn)行社?；鹜顿Y的范圍。

——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可按投資者要求買回的運(yùn)作方式。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是投資收益高于國(guó)債和儲(chǔ)蓄、低于股票；缺點(diǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債和儲(chǔ)蓄，同時(shí)需支付手續(xù)費(fèi)，而且國(guó)家至今末規(guī)定可以作為社會(huì)保障基金的投資范圍。

筆者認(rèn)為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會(huì)保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時(shí)又不違保障基金管理制度。

三、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的可行性分析

選擇委托銀行貸款方式拓寬社會(huì)保障基金投資領(lǐng)域，筆者分析是可行的。

——從政策角度分析具有拓寬投資領(lǐng)域的可能。（1）綜觀世界各國(guó)社會(huì)保障基金管理政策，其基金結(jié)余的投資方式除儲(chǔ)蓄和購(gòu)買債券外，還有以下幾種：一是投資于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。將社會(huì)保障基金投資于交通、電力、通訊等社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其回收期稍長(zhǎng)但收益較穩(wěn)定可靠，既有經(jīng)濟(jì)效益，又能兼顧社會(huì)效益。二是投資于股票市場(chǎng)。將社會(huì)保障基金投資于國(guó)內(nèi)或國(guó)外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動(dòng)產(chǎn)及各類貸款，如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個(gè)人貸款等。（2）在我國(guó)，根據(jù)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部《關(guān)于印發(fā)<社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度>的通知》規(guī)定，“基金結(jié)余除根據(jù)財(cái)政和勞動(dòng)保險(xiǎn)部門商定的、最高不超過(guò)國(guó)家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外，全部用于購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國(guó)家債券”。而在按照規(guī)定購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國(guó)家債券后，剩余資金則存入銀行。

綜觀上述社會(huì)保障基金的投資方式，按照風(fēng)險(xiǎn)和收益由小到大的順序排列是儲(chǔ)蓄、政府債券、基礎(chǔ)設(shè)施、公司債券、股票和不動(dòng)產(chǎn)?？偟膩?lái)看，各國(guó)對(duì)社會(huì)保障基余的投資營(yíng)運(yùn)都控制得非常嚴(yán)格。儲(chǔ)蓄和購(gòu)買政府債券是所有國(guó)家都認(rèn)可的投資方式，而對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、股票、不動(dòng)產(chǎn)和貸款等風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，有的國(guó)家是嚴(yán)格禁止的。不過(guò)，從一些國(guó)家的統(tǒng)計(jì)分析來(lái)看，社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)的回報(bào)率在各項(xiàng)投資項(xiàng)目中是最高的，因此，不少國(guó)家對(duì)社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)解開禁令。

——從投資對(duì)象分析具有拓寬投資領(lǐng)域的空間?！熬盼濉逼陂g，政府對(duì)本級(jí)范圍內(nèi)通過(guò)向商業(yè)銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?！笆濉逼陂g，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的建設(shè)，均將逐步到達(dá)還貸期和貸款期，而已經(jīng)建成項(xiàng)目目前尚未具備還貸能力，需由政府財(cái)政給予支撐，待建項(xiàng)目需要大量的資金投入才能啟動(dòng)，這些因素均給社會(huì)保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

——按投資項(xiàng)目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會(huì)保障基金投資于政府承擔(dān)最后兜底職能的社會(huì)公益事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通設(shè)施項(xiàng)目，可確保社會(huì)保障基金的安全性。同時(shí)，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計(jì)算，社會(huì)保障基金年利率可在目前2．52％的基礎(chǔ)上提高到5．58％．如按3億元資金量進(jìn)行測(cè)算，年度利息收入可從存款的756萬(wàn)元提高到委托貸款的1674萬(wàn)元。

四、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的意見

篇6

    （一）社?；鸫媪坑斜匾貙捦顿Y領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年初余額為24428萬(wàn)元，年末余額為44912萬(wàn)元（其資金分布情況為：經(jīng)辦機(jī)構(gòu)支出戶銀行存款13139萬(wàn)元，財(cái)政專戶存款28405萬(wàn)元，暫付款563萬(wàn)元，債券投資3888萬(wàn)元）。從年度社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額的變化情況看，市本級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額已經(jīng)走出了前幾年的下降趨勢(shì)，并逐年在增加。

    根據(jù)浙江省財(cái)政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報(bào)反映，嘉興市本級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支撐能力為15．1個(gè)月，高于全省9．9個(gè)月和全市13．4個(gè)月的水平。從市本級(jí)2001年社會(huì)保障基金收支情況分析，在社會(huì)保險(xiǎn)擴(kuò)覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬(wàn)元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國(guó)債和定期存款未到期部分10000萬(wàn)元，還有20000萬(wàn)元可以用于其他投資。

    （二）社?；鹪鲋涤斜匾貙捦顿Y領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年度利息收入774萬(wàn)元，年綜合利率2．23％。從目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，在積極的財(cái)政政策完全淡出前，銀行儲(chǔ)蓄存款利率的走勢(shì)預(yù)計(jì)在三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，目前存貨款利率差在加大。

    （三）政府資金經(jīng)營(yíng)需要拓寬投資領(lǐng)域。目前，政府一方面要通過(guò)建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會(huì)保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進(jìn)行測(cè)算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會(huì)保障基金存款進(jìn)行測(cè)算，年基金少收入利息1250萬(wàn)元。

    （四）依法參保意識(shí)的提高和行政推動(dòng)力度的加大有必要拓寬投資領(lǐng)域。近年來(lái)，省市人大、政府加大了對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的領(lǐng)導(dǎo)，地方政府、職能部門對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的管理，用人單位參加社會(huì)保險(xiǎn)的法制意識(shí)，勞動(dòng)者的維權(quán)意識(shí)和社會(huì)的監(jiān)督力度，參保單位、參保職工、繳費(fèi)基數(shù)三個(gè)不到位的狀況正在加強(qiáng)或改善。社會(huì)保險(xiǎn)參保擴(kuò)覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況，使當(dāng)年社會(huì)保險(xiǎn)基金達(dá)到收支平衡并有結(jié)余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會(huì)保障的投資方向和較大限度增值的問(wèn)題。

    二、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的模式選擇

    筆者認(rèn)為：社會(huì)保障基金投資對(duì)中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關(guān)重要。從允許將社會(huì)保障基金投資于股市的國(guó)家看，社會(huì)保障基金入市的途徑為社會(huì)保障基金——基金公司——證券市場(chǎng)，即將社會(huì)保障基金投資于基金公司，再通過(guò)基金公司投資于股市。而對(duì)地方政府而言，將社會(huì)保障基金拓寬投資領(lǐng)域，除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購(gòu)買分配的國(guó)債以外，投資于地方政府承擔(dān)最終兜底責(zé)任的社會(huì)公益事業(yè)發(fā)展項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目是切實(shí)可行的。一方面，可以增加社會(huì)保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會(huì)事業(yè)的發(fā)展速度，減緩對(duì)銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級(jí)的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設(shè)出資部分，高等教育、高中教育的基礎(chǔ)性發(fā)展項(xiàng)目，以及城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。社會(huì)保障基金投資模式，在現(xiàn)行政策制度不作調(diào)整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：

    ——委托貸款項(xiàng)目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當(dāng)前的委托貸款制度規(guī)定，資金所有者將銀行存款指定對(duì)象和項(xiàng)目，由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業(yè)銀行辦理貸款和結(jié)算手續(xù)，按規(guī)定收取手續(xù)費(fèi)，但不承擔(dān)委托貸款資金風(fēng)險(xiǎn)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是從社?；P管理本身來(lái)說(shuō)，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國(guó)家現(xiàn)行對(duì)社?；鸸芾淼闹贫?，同時(shí)有利于基金的增值；缺點(diǎn)是銀行不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要向銀行支付手續(xù)費(fèi)。

    ——直接投資項(xiàng)目模式。這種模式是指在眾多社會(huì)公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項(xiàng)目作為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資對(duì)象，由政府組織對(duì)項(xiàng)目的政府責(zé)任的論證。對(duì)于必須由地方政府承擔(dān)最后兜底責(zé)任的項(xiàng)目，可以確定為社?；鹜顿Y方向，由市財(cái)政（社?；鸸芾碇行模┺k理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是在基金增值的同時(shí)節(jié)約了手續(xù)費(fèi)；缺點(diǎn)是超越了國(guó)家現(xiàn)行社?；鹜顿Y的范圍。

    ——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可按投資者要求買回的運(yùn)作方式。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是投資收益高于國(guó)債和儲(chǔ)蓄、低于股票；缺點(diǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債和儲(chǔ)蓄，同時(shí)需支付手續(xù)費(fèi)，而且國(guó)家至今末規(guī)定可以作為社會(huì)保障基金的投資范圍。

    筆者認(rèn)為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會(huì)保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時(shí)又不違反社會(huì)保障基金管理制度。

   三、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的可行性分析     選擇委托銀行貸款方式拓寬社會(huì)保障基金投資領(lǐng)域，筆者分析是可行的。

    ——從政策角度分析具有拓寬投資領(lǐng)域的可能。（1）綜觀世界各國(guó)社會(huì)保障基金管理政策，其基金結(jié)余的投資方式除儲(chǔ)蓄和購(gòu)買債券外，還有以下幾種：一是投資于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。將社會(huì)保障基金投資于交通、電力、通訊等社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其回收期稍長(zhǎng)但收益較穩(wěn)定可靠，既有經(jīng)濟(jì)效益，又能兼顧社會(huì)效益。二是投資于股票市場(chǎng)。將社會(huì)保障基金投資于國(guó)內(nèi)或國(guó)外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動(dòng)產(chǎn)及各類貸款，如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個(gè)人貸款等。（2）在我國(guó)，根據(jù)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部《關(guān)于印發(fā)<社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度>的通知》規(guī)定，“基金結(jié)余除根據(jù)財(cái)政和勞動(dòng)保險(xiǎn)部門商定的、最高不超過(guò)國(guó)家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外，全部用于購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國(guó)家債券”。而在按照規(guī)定購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國(guó)家債券后，剩余資金則存入銀行。

    綜觀上述社會(huì)保障基金的投資方式，按照風(fēng)險(xiǎn)和收益由小到大的順序排列是儲(chǔ)蓄、政府債券、基礎(chǔ)設(shè)施、公司債券、股票和不動(dòng)產(chǎn)?？偟膩?lái)看，各國(guó)對(duì)社會(huì)保障基余的投資營(yíng)運(yùn)都控制得非常嚴(yán)格。儲(chǔ)蓄和購(gòu)買政府債券是所有國(guó)家都認(rèn)可的投資方式，而對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、股票、不動(dòng)產(chǎn)和貸款等風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，有的國(guó)家是嚴(yán)格禁止的。不過(guò)，從一些國(guó)家的統(tǒng)計(jì)分析來(lái)看，社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)的回報(bào)率在各項(xiàng)投資項(xiàng)目中是最高的，因此，不少國(guó)家對(duì)社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)解開禁令。

    ——從投資對(duì)象分析具有拓寬投資領(lǐng)域的空間?！熬盼濉逼陂g，政府對(duì)本級(jí)范圍內(nèi)通過(guò)向商業(yè)銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?！笆濉逼陂g，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的建設(shè)，均將逐步到達(dá)還貸期和貸款期，而已經(jīng)建成項(xiàng)目目前尚未具備還貸能力，需由政府財(cái)政給予支撐，待建項(xiàng)目需要大量的資金投入才能啟動(dòng)，這些因素均給社會(huì)保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

    ——按投資項(xiàng)目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會(huì)保障基金投資于政府承擔(dān)最后兜底職能的社會(huì)公益事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通設(shè)施項(xiàng)目，可確保社會(huì)保障基金的安全性。同時(shí)，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計(jì)算，社會(huì)保障基金年利率可在目前2．52％的基礎(chǔ)上提高到5．58％．如按3億元資金量進(jìn)行測(cè)算，年度利息收入可從存款的756萬(wàn)元提高到委托貸款的1674萬(wàn)元。

    四、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的意見

篇7

（一）社?；鸫媪坑斜匾貙捦顿Y領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年初余額為24428萬(wàn)元，年末余額為44912萬(wàn)元（其資金分布情況為：經(jīng)辦機(jī)構(gòu)支出戶銀行存款13139萬(wàn)元，財(cái)政專戶存款28405萬(wàn)元，暫付款563萬(wàn)元，債券投資3888萬(wàn)元）。從年度社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額的變化情況看，市本級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額已經(jīng)走出了前幾年的下降趨勢(shì)，并逐年在增加。

根據(jù)浙江省財(cái)政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報(bào)反映，嘉興市本級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支撐能力為15．1個(gè)月，高于全省9．9個(gè)月和全市13．4個(gè)月的水平。從市本級(jí)2001年社會(huì)保障基金收支情況分析，在社會(huì)保險(xiǎn)擴(kuò)覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬(wàn)元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國(guó)債和定期存款未到期部分10000萬(wàn)元，還有20000萬(wàn)元可以用于其他投資。

（二）社?；鹪鲋涤斜匾貙捦顿Y領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年度利息收入774萬(wàn)元，年綜合利率2．23％。從目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，在積極的財(cái)政政策完全淡出前，銀行儲(chǔ)蓄存款利率的走勢(shì)預(yù)計(jì)在三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，目前存貨款利率差在加大。

（三）政府資金經(jīng)營(yíng)需要拓寬投資領(lǐng)域。目前，政府一方面要通過(guò)建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會(huì)保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進(jìn)行測(cè)算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會(huì)保障基金存款進(jìn)行測(cè)算，年基金少收入利息1250萬(wàn)元。

（四）依法參保意識(shí)的提高和行政推動(dòng)力度的加大有必要拓寬投資領(lǐng)域。近年來(lái)，省市人大、政府加大了對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的領(lǐng)導(dǎo)，地方政府、職能部門對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的管理，用人單位參加社會(huì)保險(xiǎn)的法制意識(shí)，勞動(dòng)者的維權(quán)意識(shí)和社會(huì)的監(jiān)督力度，參保單位、參保職工、繳費(fèi)基數(shù)三個(gè)不到位的狀況正在加強(qiáng)或改善。社會(huì)保險(xiǎn)參保擴(kuò)覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況，使當(dāng)年社會(huì)保險(xiǎn)基金達(dá)到收支平衡并有結(jié)余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會(huì)保障的投資方向和較大限度增值的問(wèn)題。

二、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的模式選擇

筆者認(rèn)為：社會(huì)保障基金投資對(duì)中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關(guān)重要。從允許將社會(huì)保障基金投資于股市的國(guó)家看，社會(huì)保障基金入市的途徑為社會(huì)保障基金——基金公司——證券市場(chǎng)，即將社會(huì)保障基金投資于基金公司，再通過(guò)基金公司投資于股市。而對(duì)地方政府而言，將社會(huì)保障基金拓寬投資領(lǐng)域，除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購(gòu)買分配的國(guó)債以外，投資于地方政府承擔(dān)最終兜底責(zé)任的社會(huì)公益事業(yè)發(fā)展項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目是切實(shí)可行的。一方面，可以增加社會(huì)保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會(huì)事業(yè)的發(fā)展速度，減緩對(duì)銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級(jí)的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設(shè)出資部分，高等教育、高中教育的基礎(chǔ)性發(fā)展項(xiàng)目，以及城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。社會(huì)保障基金投資模式，在現(xiàn)行政策制度不作調(diào)整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：

——委托貸款項(xiàng)目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當(dāng)前的委托貸款制度規(guī)定，資金所有者將銀行存款指定對(duì)象和項(xiàng)目，由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業(yè)銀行辦理貸款和結(jié)算手續(xù)，按規(guī)定收取手續(xù)費(fèi)，但不承擔(dān)委托貸款資金風(fēng)險(xiǎn)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是從社保基盤管理本身來(lái)說(shuō)，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國(guó)家現(xiàn)行對(duì)社?；鸸芾淼闹贫?，同時(shí)有利于基金的增值；缺點(diǎn)是銀行不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要向銀行支付手續(xù)費(fèi)。

——直接投資項(xiàng)目模式。這種模式是指在眾多社會(huì)公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項(xiàng)目作為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資對(duì)象，由政府組織對(duì)項(xiàng)目的政府責(zé)任的論證。對(duì)于必須由地方政府承擔(dān)最后兜底責(zé)任的項(xiàng)目，可以確定為社保基金投資方向，由市財(cái)政（社保基金管理中心）辦理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是在基金增值的同時(shí)節(jié)約了手續(xù)費(fèi)；缺點(diǎn)是超越了國(guó)家現(xiàn)行社?；鹜顿Y的范圍。

——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可按投資者要求買回的運(yùn)作方式。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是投資收益高于國(guó)債和儲(chǔ)蓄、低于股票；缺點(diǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債和儲(chǔ)蓄，同時(shí)需支付手續(xù)費(fèi)，而且國(guó)家至今末規(guī)定可以作為社會(huì)保障基金的投資范圍。

筆者認(rèn)為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會(huì)保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時(shí)又不違保障基金管理制度。

三、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的可行性分析

選擇委托銀行貸款方式拓寬社會(huì)保障基金投資領(lǐng)域，筆者分析是可行的。

——從政策角度分析具有拓寬投資領(lǐng)域的可能。（1）綜觀世界各國(guó)社會(huì)保障基金管理政策，其基金結(jié)余的投資方式除儲(chǔ)蓄和購(gòu)買債券外，還有以下幾種：一是投資于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。將社會(huì)保障基金投資于交通、電力、通訊等社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其回收期稍長(zhǎng)但收益較穩(wěn)定可靠，既有經(jīng)濟(jì)效益，又能兼顧社會(huì)效益。二是投資于股票市場(chǎng)。將社會(huì)保障基金投資于國(guó)內(nèi)或國(guó)外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動(dòng)產(chǎn)及各類貸款，如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個(gè)人貸款等。（2）在我國(guó)，根據(jù)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部《關(guān)于印發(fā)<社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度>的通知》規(guī)定，“基金結(jié)余除根據(jù)財(cái)政和勞動(dòng)保險(xiǎn)部門商定的、最高不超過(guò)國(guó)家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外，全部用于購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國(guó)家債券”。而在按照規(guī)定購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國(guó)家債券后，剩余資金則存入銀行。

綜觀上述社會(huì)保障基金的投資方式，按照風(fēng)險(xiǎn)和收益由小到大的順序排列是儲(chǔ)蓄、政府債券、基礎(chǔ)設(shè)施、公司債券、股票和不動(dòng)產(chǎn)?？偟膩?lái)看，各國(guó)對(duì)社會(huì)保障基余的投資營(yíng)運(yùn)都控制得非常嚴(yán)格。儲(chǔ)蓄和購(gòu)買政府債券是所有國(guó)家都認(rèn)可的投資方式，而對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、股票、不動(dòng)產(chǎn)和貸款等風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，有的國(guó)家是嚴(yán)格禁止的。不過(guò)，從一些國(guó)家的統(tǒng)計(jì)分析來(lái)看，社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)的回報(bào)率在各項(xiàng)投資項(xiàng)目中是最高的，因此，不少國(guó)家對(duì)社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)解開禁令。

——從投資對(duì)象分析具有拓寬投資領(lǐng)域的空間?！熬盼濉逼陂g，政府對(duì)本級(jí)范圍內(nèi)通過(guò)向商業(yè)銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?！笆濉逼陂g，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的建設(shè)，均將逐步到達(dá)還貸期和貸款期，而已經(jīng)建成項(xiàng)目目前尚未具備還貸能力，需由政府財(cái)政給予支撐，待建項(xiàng)目需要大量的資金投入才能啟動(dòng)，這些因素均給社會(huì)保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

——按投資項(xiàng)目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會(huì)保障基金投資于政府承擔(dān)最后兜底職能的社會(huì)公益事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通設(shè)施項(xiàng)目，可確保社會(huì)保障基金的安全性。同時(shí)，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計(jì)算，社會(huì)保障基金年利率可在目前2．52％的基礎(chǔ)上提高到5．58％．如按3億元資金量進(jìn)行測(cè)算，年度利息收入可從存款的756萬(wàn)元提高到委托貸款的1674萬(wàn)元。

四、拓寬社?；鹜顿Y領(lǐng)域的意見

篇8

(一)由嚴(yán)格的數(shù)量限制監(jiān)管逐漸向?qū)徤魅艘?guī)則過(guò)渡，并有相互融合的趨勢(shì)在數(shù)量限制監(jiān)管模式下，監(jiān)管當(dāng)局只需要設(shè)定數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，并且在監(jiān)督過(guò)程中只要核查相關(guān)投資主體是否符合此標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管過(guò)程和結(jié)果都易控制，監(jiān)管成本也相對(duì)較低。因而，對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金處于發(fā)展初期或者是金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、監(jiān)管條件不成熟的國(guó)家來(lái)說(shuō)，數(shù)量限制監(jiān)管是一個(gè)合乎實(shí)際的選擇。該模式有利于控制基金投資風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的合規(guī)性和廣大受益人的利益。但由于數(shù)量限制監(jiān)管本身的缺陷(前面論述)，不僅會(huì)損害養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資目的的實(shí)現(xiàn)，長(zhǎng)期還會(huì)扭曲金融市場(chǎng)、損害整個(gè)金融市場(chǎng)的活力。這些負(fù)面作用使得一些嚴(yán)格數(shù)量限制監(jiān)管的國(guó)家逐漸放松限制，逐漸部分或全部過(guò)渡到審慎人規(guī)則模式。如瑞士養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在投資股票、債券、抵押借款和不動(dòng)產(chǎn)方面一開始有嚴(yán)格數(shù)量的限制，但自2000年以后，如果養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資能證明符合《企業(yè)養(yǎng)老條例》和《幸存和傷殘福利計(jì)劃》中有關(guān)“審慎”投資政策，就可以超越數(shù)量的限制，到目前為止，瑞士約有80%以上養(yǎng)老保險(xiǎn)基金適用審慎投資人規(guī)則。〔10〕還有一些國(guó)家則完全過(guò)渡到審慎人規(guī)則模式，如日本。但如果進(jìn)一步研究世界各地養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管具體實(shí)踐，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩種監(jiān)管模式通常是密不可分的或者說(shuō)相伴而行，我們說(shuō)的實(shí)施審慎規(guī)則監(jiān)管的國(guó)家，通常是以審慎監(jiān)管為主的國(guó)家。因?yàn)榧词故窃趯?shí)施審慎人規(guī)則最典型的國(guó)家，如英國(guó)，他們?cè)趯徤魅艘?guī)則的基礎(chǔ)上也融入了數(shù)量限制的因素:規(guī)定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)單個(gè)共同基金投資比例不得高于10%，單個(gè)投資管理人投資基金比例應(yīng)小于25%。〔11〕而實(shí)施數(shù)量限制監(jiān)管的國(guó)家一般都對(duì)投資管理人都有“審慎”要求，并且他們對(duì)于規(guī)定范圍和比例限額內(nèi)的資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)通常也是基于“審慎人規(guī)則”進(jìn)行專業(yè)評(píng)估，反復(fù)論證，謹(jǐn)慎決策。如丹麥、芬蘭、德國(guó)等實(shí)施數(shù)量限制監(jiān)管的國(guó)家，他們對(duì)投資于國(guó)外資產(chǎn)的實(shí)際比例與監(jiān)管法規(guī)允許的投資上限比例之間有著較大的“彈性空間”(headroom)，平均為17．5%，而意大利養(yǎng)老保險(xiǎn)基金國(guó)外投資的“彈性空間”則高達(dá)33%。〔12〕(二)在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金審慎人規(guī)則中引入風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管措施養(yǎng)老保險(xiǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管的理念是移植于銀行監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，最早追溯到銀行預(yù)警系統(tǒng)的發(fā)展，1980年美國(guó)建立的“駱駝”評(píng)級(jí)系統(tǒng)是其早期代表。在上個(gè)世紀(jì)90年代，由于金融改革和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)的變化，兩種監(jiān)管模式都不同程度的出現(xiàn)了問(wèn)題，即監(jiān)管當(dāng)局和相關(guān)指標(biāo)市場(chǎng)敏感度低，往往對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別不夠及時(shí)，相應(yīng)的監(jiān)管措施滯后于市場(chǎng)發(fā)展。IOPS(InternationalOrganizationofPen-sionSupervisors)2005年頒布了《私人養(yǎng)老金監(jiān)管十項(xiàng)原則》，其中第五項(xiàng)原則———風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，已經(jīng)明確提出養(yǎng)老金監(jiān)管應(yīng)該力求將最可能的風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平，應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管為目標(biāo)，監(jiān)管要有事先性，按照比例方法，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、避免并干涉可能出現(xiàn)的嚴(yán)重問(wèn)題，并使用可以最大化監(jiān)管結(jié)果價(jià)值的工具。一些國(guó)家的監(jiān)管當(dāng)局相繼摒棄不必要的高成本的監(jiān)管法規(guī)和手段、提出一系列以風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管為基礎(chǔ)的規(guī)則如資本充足率、信息披露等，并引入了靈活、適用的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管方法模型，這在澳大利亞、美國(guó)、丹麥、荷蘭等國(guó)家取得了良好的效果。以澳大利亞為例，面對(duì)著人口老齡化的壓力，澳大利亞對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)行了改革，于上個(gè)世紀(jì)90年代初推行了強(qiáng)制雇主繳費(fèi)養(yǎng)老保險(xiǎn)，隨后建立了對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)審慎監(jiān)管框架。隨著金融監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重組，養(yǎng)老金基金監(jiān)管框架在過(guò)去的二十年內(nèi)不斷的修正。雖然一些“審慎人”的基本理念還得以保留，但在監(jiān)管中更強(qiáng)調(diào)審慎微觀和細(xì)節(jié)層面，如規(guī)定所有的受托人必須通過(guò)APRA(AustralianPrudentialRegulationAuthority)的許可，所有取得養(yǎng)老金基金受托人資格的必須事先登記，而在此之前只有那些管理公共基金的受托人才需要許可;同時(shí)規(guī)定最低資本制度。在監(jiān)管過(guò)程中除了衡量傳統(tǒng)的分散投資來(lái)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)外，還建立了PAIRS(theProbabilityandImpactRatingSystem)和SOARS(theSupervisoryOversightandResponseSystem)模型來(lái)完成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和控制?！?3〕(三)“審慎人”的標(biāo)準(zhǔn)不斷提高現(xiàn)代意義上的信托制度源于英國(guó)的“尤斯”(USE)制度，目的是為了防止英國(guó)國(guó)王沒(méi)收人們贈(zèng)予給教會(huì)的遺產(chǎn)(主要是土地)，信托制度出現(xiàn)很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)受托人的職責(zé)都是簡(jiǎn)單的持有財(cái)產(chǎn)、保護(hù)其不受侵害即可。隨著信托管理財(cái)產(chǎn)的功能增強(qiáng)，審慎注意義務(wù)內(nèi)容不斷地發(fā)展，從限制信托財(cái)產(chǎn)的投資種類、投資數(shù)量和投資工具的“法定投資清單”發(fā)展到一個(gè)投資范圍的彈性標(biāo)準(zhǔn)、允許受托人靈活的選擇投資種類的“審慎人規(guī)則”，再到現(xiàn)代意義上的“審慎人規(guī)則”。如果將“審慎人”標(biāo)準(zhǔn)分為三個(gè)階段，第一階段要求“審慎人”符合大眾標(biāo)準(zhǔn)的“普通人”即可，第二階段需要的是專業(yè)人士和專業(yè)機(jī)構(gòu)，第三階段則需要具有“專家”般的個(gè)人能力水平。養(yǎng)老基金的“審慎人”標(biāo)準(zhǔn)同樣也在不斷的提高，美國(guó)1974年的《雇員退休利益保障法》(ERISA)具備“熟悉養(yǎng)老基金事務(wù)的謹(jǐn)慎之人……的技能”，因而受托人“不能僅僅像一個(gè)普通人管理自己事務(wù)那樣管理退休基金，他必須像一個(gè)熟悉這種事務(wù)(fami1iarwithSuchmatters)的人那樣行事。然而，一個(gè)普通的、小心的管理人可能并不具備必要的知識(shí)和技能，對(duì)養(yǎng)老基金和養(yǎng)老金計(jì)劃的管理和投資事務(wù)并不‘熟悉’，從而不符合根據(jù)ERISA要求的專家的標(biāo)準(zhǔn)”?！?4〕英國(guó)《2004養(yǎng)老金法案》對(duì)受托人的能力水平提出了更為詳細(xì)、明確的要求，如果是個(gè)人作為養(yǎng)老金計(jì)劃受托人，該人必需精通信托事務(wù)、養(yǎng)老金計(jì)劃規(guī)則、養(yǎng)老金計(jì)劃的投資聲明和積累原則，以及任何被受托人采納的記錄有關(guān)養(yǎng)老金計(jì)劃管理的文件;同時(shí)，受托人還必須具有對(duì)養(yǎng)老金和信托法律以及養(yǎng)老金積累和投資原則的知識(shí)和理解?！?5〕縱觀世界上其他實(shí)施“審慎人規(guī)則”的國(guó)家，其對(duì)“審慎人”的標(biāo)準(zhǔn)也是在不斷的提高，這種現(xiàn)象不僅是法律文字的表述，更多的是環(huán)境需要。一方面養(yǎng)老基金的規(guī)模越來(lái)越大，給社會(huì)、經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響也越大;另一方面全球化下的市場(chǎng)特別是金融市場(chǎng)復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性是前所未有的。受托人在享有自由裁量權(quán)的同時(shí)必須具有與之匹配的能力，法律對(duì)受托人的能力要求不斷提高，需要與之相關(guān)的專業(yè)技能、知識(shí)、必要設(shè)備和信息渠道，人員構(gòu)成等。

篇9

還記得在莎士比亞的名作《威尼斯商人》中，安東尼奧有過(guò)這樣一段自白嗎?“不，相信我。感謝我的命運(yùn)，我的買賣的成敗并不完全寄托在一艘船上，更不是倚賴著一處地方。我的全部財(cái)產(chǎn)，也不會(huì)因?yàn)檫@一年的盈虧而受到影響，所以我的貨物并不能使我憂愁。”不讓自己生意的成敗僅僅寄托在一艘船上或是依賴著一處地方，更不會(huì)讓自己的全部財(cái)產(chǎn)因?yàn)橐荒甑挠澏馐苤卮笥绊?，這也是資產(chǎn)配置理論的一個(gè)絕佳演繹。

篇10

1、智利社會(huì)保障基金的投資管理智利從20世紀(jì)80年代初期開始實(shí)行獨(dú)特的養(yǎng)老金制度，核心內(nèi)容就是：以實(shí)施完全積累的個(gè)人賬戶為主體，由民營(yíng)機(jī)構(gòu)運(yùn)作，政府加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制并提供最低養(yǎng)老金保障。智利養(yǎng)老基金的投資是逐步放寬的，最初只允許投資于政府發(fā)行的公債。后逐步擴(kuò)大到公司證券、公共設(shè)施等。這些資產(chǎn)中，大約2/3為私人部門債權(quán)。智利資本市場(chǎng)將私營(yíng)部門引入養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)作管理當(dāng)中。智利中央銀行與養(yǎng)老金基金監(jiān)管局共同履行投資管制的職責(zé)，實(shí)施嚴(yán)格的“一人一賬戶、一公司一基金”的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)構(gòu)，保持了基金的簡(jiǎn)單、透明以便對(duì)其實(shí)施監(jiān)督、管理。

2、西歐主要國(guó)家社會(huì)保障基金的投資管理以英國(guó)為代表的西歐國(guó)家的現(xiàn)代保障制度，是在第二次世界大戰(zhàn)后逐步建立和完善的。法國(guó)以債券投資為主附帶股票和不動(dòng)產(chǎn)投資，英國(guó)以股票投資為主附帶債券和不動(dòng)產(chǎn)的投資。社會(huì)保障基金統(tǒng)一由政府管理，行政機(jī)構(gòu)與經(jīng)辦機(jī)構(gòu)適當(dāng)分離。法國(guó)在設(shè)置社會(huì)保障經(jīng)辦機(jī)構(gòu)方面做了適當(dāng)?shù)姆止ぃ浠鸸芾眢w系由三部分組成：社會(huì)保險(xiǎn)組織總局及其分布各地的分?jǐn)偨鹗召M(fèi)處，支付管理機(jī)構(gòu)和國(guó)家賬戶管理院。英國(guó)社會(huì)保障基金把制定政策與執(zhí)行政策的機(jī)構(gòu)分開，在社會(huì)保障部下設(shè)置了四個(gè)局，這些部門各自相互獨(dú)立地開展工作，并逐步實(shí)行企業(yè)化管理。

3、美國(guó)社會(huì)保障基金的投資管理美國(guó)是典型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，社會(huì)保障基金實(shí)施專業(yè)化管理，保證?？顚Ｓ煤陀囝~積累，并能預(yù)先考慮到未來(lái)的支出負(fù)擔(dān)。美國(guó)社會(huì)保障基金分為聯(lián)邦和州兩個(gè)層次，聯(lián)邦政府直接管理基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，但采取保守的投資策略，限制它只能購(gòu)買聯(lián)邦政府的特別債券，但是州政府管理的可以加入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。美國(guó)社會(huì)保障基金由政府、社會(huì)組織和團(tuán)體分別管理，并盡量把權(quán)限下放到地方和基層，以提高工作效率。而且美國(guó)社會(huì)保障事務(wù)管理與基金管理也是分離的，它建立了收、支、管、投相分離的管理體制。

對(duì)策和建議

綜合國(guó)外社會(huì)保障基金投資管理的經(jīng)驗(yàn)，我們要探索出一條適合本國(guó)國(guó)情的社保基金運(yùn)營(yíng)道路。為確保社會(huì)保障基金的安全運(yùn)作，我有以下幾方面建議。

1、投資更注重科學(xué)組合。如英國(guó)和法國(guó)雖然是兩種不同的投資組合，但結(jié)果都取得了讓人滿意的投資收益。這說(shuō)明投資組合并沒(méi)有固定模式，最要緊是要適合本國(guó)國(guó)情。發(fā)展中國(guó)家普遍存在社會(huì)保障基金“投資惰性”現(xiàn)象，即管理機(jī)構(gòu)明知某種投資效益高，但由于怕冒風(fēng)險(xiǎn)，怕麻煩而采取回避態(tài)度。我們應(yīng)在投資中追求高收益和低風(fēng)險(xiǎn)的最佳資產(chǎn)組合，使社?；鸬耐顿Y收益高于物價(jià)和工資的增長(zhǎng)速度。