導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇企業(yè)價值評估論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

人力資源是指存在于人體內(nèi)的，可以作為生產(chǎn)要素投入到社會經(jīng)濟活動中創(chuàng)造財富或為社會提供勞務和服務的人的腦力和體力，是某一人口總體所擁有的勞動能力的總和。本文研究的人力資源是指企業(yè)中的人力資源，是從微觀角度來探討人力資源定義。企業(yè)人力資源是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，能夠作為生產(chǎn)要素投入到企業(yè)經(jīng)濟活動中并能給企業(yè)帶來收益的勞動人員的腦力和體力的總和。人力資源是企業(yè)經(jīng)濟活動中最積極、最活躍的因素，是企業(yè)擁有的職工隊伍的總稱。這個概念是質(zhì)與量的統(tǒng)一，質(zhì)的規(guī)定性是指企業(yè)人力資源所具有的體質(zhì)、智能、知識、技能等，體現(xiàn)在勞動人口的體質(zhì)水平、文化水平、專業(yè)技術水平上，這是人力資源不同個體或總體之間的相互區(qū)別的關鍵。質(zhì)的具體指標可以用相關學位、學位所占比例、相關職稱所占比例、工齡所占比例等指標來反映；量的指標是指可以在企業(yè)當中服務、為企業(yè)創(chuàng)造收益的人力資源的數(shù)量。

一、人力資源價值的基本含義

人力資源具有價值的觀點在西方國家已經(jīng)被人們普遍接受。在中國，由于長期實行的計劃經(jīng)濟體制的影響，理論界一直認為社會主義條件下勞動力不是商品，因此，人力資源是否具有價值也就成為人們爭論的焦點問題。雖然價值在不同的學科，從不同的角度分析具有不同的含義，但在我國現(xiàn)在社會主義初級階段，人力資源應該是有價值的。因為無論是馬克思勞動價值論的原理還是西方邊際效用價值論的原理，人力資源都具有價值。

從經(jīng)濟學的立場，人力資源價值有兩種理解，即西方經(jīng)濟學的和經(jīng)濟學的。西方經(jīng)濟學認為人力資源的價值是人力可能或已經(jīng)實現(xiàn)的經(jīng)濟貢獻或服務潛力；經(jīng)濟學認為人力資源價值是在商品上人類勞動力耗費的單純凝結(jié)，人力是可以創(chuàng)造價值的價值。人力資源作為一種商品是有價值的，但僅僅通過生產(chǎn)、發(fā)展維持和不斷再生產(chǎn)出勞動力所耗費的物質(zhì)、勞務的總和來界定人力資源價值是不夠的。人力資源具有未來服務的潛能，它不同于一般的物質(zhì)資產(chǎn)，具有主觀意識、創(chuàng)造性和人格尊嚴，因此，其價值遠非一般資產(chǎn)所能相比。人力資源價值的含義更側(cè)重于作為組織主要資源的個人或群體為組織提供有效的未來服務的能力。本文所研究的人力資源價值是指內(nèi)在地蘊涵于人體內(nèi)的勞動能力，外在地表現(xiàn)為一個人勞動中新創(chuàng)造出的價值。

二、企業(yè)人力資源價值評估的基本概念

企業(yè)人力資源價值評估是指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準則，對企業(yè)人力資源價值在評估基準日特定目的下的價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。人力資源的價值特征不僅在質(zhì)上不同,在量上也存在較大的差異,但是作為對人力資源價值評估的具體評估方法應該是同一的,否則就失去了正確反映和提供人力資源價值尺度的功能。因此需要根據(jù)價值評估的目的,明確所要求的價值尺度的內(nèi)涵,而后才能確定所采用的價值評估方法。本人認為,人力資源之所以能夠作為企業(yè)的一種特殊資產(chǎn)進行估價,是因為它具有資產(chǎn)的性質(zhì),即人力資源能夠為企業(yè)帶來預期經(jīng)濟收益。所以，在評估中適合采用的人力資源價值的內(nèi)涵應該是指蘊含于人體內(nèi)的能帶來預期經(jīng)濟收益的潛在勞動能力，其外在表現(xiàn)就是人在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中創(chuàng)造出的新價值。因此,應以產(chǎn)出即人力資源為企業(yè)帶來的未來經(jīng)濟收益為基礎來評估人力資源的價值。當然還應該考慮勞動者過去的受教育程度、職業(yè)履歷等因素,因為受教育程度、職業(yè)履歷不同的人，其創(chuàng)造新價值的能力，即人力資源價值不同。

人力資源不同于其他的資產(chǎn)，能夠進行有意識、有目的的活動。因此，在具有與一般資產(chǎn)相同的評估理論基礎上，也體現(xiàn)出自身的特殊性。

三、企業(yè)人力資源價值評估的對象

資產(chǎn)評估的對象即評估的客體，本文探討的是企業(yè)人力資源價值評估。之所以限定在企業(yè)這個微觀層面上，是因為人力資源的范圍非常廣泛，比如球星、歌唱家、企業(yè)家、大學教授、發(fā)明家、職業(yè)經(jīng)理人等都屬于人力資源的范疇。不同類型的人力資源其價值影響因素、評估目的、評估方法會有所區(qū)別。企業(yè)是獨立核算自負盈虧的經(jīng)濟實體，往往追求利潤最大化，即盈利性是較為明顯的特點。這就使得企業(yè)人力資源能夠與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合最終生產(chǎn)出產(chǎn)品或提供勞務，也能夠以貨幣的形式反映出人力資源的價值。而非企業(yè)人力資源，比如大學教授，其主要工作任務是教書育人，我們通常無法根據(jù)教授所教學生人數(shù)衡量價值大小，也不便用和專著數(shù)量估算價值。因此，企業(yè)人力資源價值評估的對象是為企業(yè)服務人員的體力和腦力價值的總和。

四、企業(yè)人力資源價值評估的目的

企業(yè)人力資源價值評估的一般目的是為取得被評估人力資源在評估基準日的公允價值。不同的企業(yè)或個人在實際操作中會有其特定的評估目的。按不同的標準劃分，企業(yè)人力資源價值評估的具體目的可以分為以下幾種類型：

1.投資入股。投資入股是指人力資源所有者以其所擁有的人力資源使用權作為資本投入企業(yè)，并參與企業(yè)的利潤分配。人力資本出資，在我國是個有爭議的話題。2005年3月份，上海市工商行政管理局出臺了《浦東新區(qū)人力資本出資試行辦法》（簡稱試行辦法）這一地方性質(zhì)的規(guī)范性文件，對人力資本出資的評估、繳付、轉(zhuǎn)讓等作出了操作性規(guī)定，這一辦法從出臺之初就受到社會有關方面的質(zhì)疑?！豆痉ā罚?005）中明確規(guī)定了出資方式的五種類型，即為人力資本出資設立了禁止性規(guī)定?！对囆修k法》似乎有違反公司法之嫌，公司法（2005）出臺后該文件很有可能會被進行清理。然而在知識經(jīng)濟時代，經(jīng)濟運行已從對貨幣、土地、廠房、機器、設備等物質(zhì)資本要素的倚重轉(zhuǎn)向?qū)萍贾R、管理技能等人力資本要素的倚重。對公司法（2005）而言，硬性禁止以人力資本出資也許非長遠之策。

另外，企業(yè)的組織形式是多樣的,我國《合伙企業(yè)法》已對出資形式進行靈活規(guī)定，允許合伙人以貨幣、實物、土地使用權、知識產(chǎn)權或者其他財產(chǎn)權利甚至勞務出資。在合伙企業(yè)中,只要合伙合同中有約定,合伙人也可以用勞務出資,該項出資所對應的權利行使與義務承擔如利潤分配和虧損分擔等都可以通過合伙合同由全體合伙人協(xié)商確定。這是因為合伙人對企業(yè)債務承擔無限責任,也就不需要像公司那樣以“注冊資本”來負擔擔保功能了。

2.引進人才。引進人才是企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營所需，從企業(yè)外部招聘適宜人員。在對具體人員提出任職要求的同時，也往往明確其工資、獎金等薪酬待遇，以利于企業(yè)和人力資本所有者的雙向選擇。其實，任職要求和薪酬待遇不過是企業(yè)獲得人力資源使用權的預期效應和為此所付代價的外在表現(xiàn)。至于某一具體人力資本提供未來經(jīng)濟利益的能力則需進行評估。即能否達到企業(yè)的預期要求，與企業(yè)所付代價是否對等。

3.實施薪酬規(guī)劃。薪酬規(guī)劃是指企業(yè)為了建立和發(fā)展與員工的聘用關系而設計的一系列工資制度或計劃。人力資源與其所有者的不可分割性，是工作中“偷懶”現(xiàn)象的根源所在。企業(yè)為解決這一問題需實施激勵機制和科學的薪酬規(guī)劃。但如何激勵及激勵程度的確定需要與人力資源所創(chuàng)造的價值相聯(lián)系。薪酬規(guī)劃的合理性與有效性是直接影響企業(yè)人才管理與崗位績效成功與否的關鍵因素，它將直接對企業(yè)整體業(yè)績產(chǎn)生巨大影響。

4.績效考核?？冃Э己耸瞧髽I(yè)對員工在工作過程中表現(xiàn)出來的業(yè)績：工作的數(shù)量、質(zhì)量、工作能力和社會效益等進行評價，并用評價結(jié)果來判斷員工與其崗位的要求是否相稱。這就需要對員工所在崗位應創(chuàng)造價值和員工實際創(chuàng)造價值進行評估。

5.其他目的。除上述四個具體目的以外，實際工作中還可能存在其他的具體目的。如企業(yè)兼并等。

五、企業(yè)人力資源價值評估的假設

由于人們在對事物認識上的階段性和無限性,常常使人們必須依據(jù)已經(jīng)掌握的事實對某一種事物進行合乎邏輯的推斷。這種推斷以事實為依據(jù)是有一定的合理性,但是全部事實畢竟難以全部獲取。因此需要根據(jù)有限的事實進行合理推斷,這就是人們在對事物進行推斷時所進行的假設。企業(yè)人力資源價值評估除具有公認的一般假設外，還需一些特殊的假設,這是人力資源的物化假設、管理決定假設、可計量假設。

1.物化假設。物化假設即將人力資源進行物化，這是最基本的假設。人力資源的特點之一是其存在于人體之中，以人作為載體而存在的。對企業(yè)人力資源進行價值評估實際上是估算的勞動能力，此時需要將這種能力進行物化。

2.管理決定假設。假定人力資源的價值是其管理方式的函數(shù)。人的價值除了來自其自身的技能、受教育程度、才智外,還受企業(yè)管理方式的影響，有效的管理方式可以調(diào)動職工的積極性，提高勞動生產(chǎn)率，并使人力資源價值得到增長；反之，人力資源的價值或者難以實現(xiàn)，或者只能維持原狀。

3.可計量假設。企業(yè)人力資源價值的開發(fā)成本、使用收益和費用分攤都是可以計量的。人力資源的成本和價值可以采用貨幣或者非貨幣價值兩種方法計量。對于人力資源的經(jīng)濟成本以及由他帶來的經(jīng)濟受益可以用貨幣性價值計量,對于人力資源的才干和運用知識的能力則用非貨幣性價值計量。

六、企業(yè)人力資源價值評估需要考慮的因素

1.企業(yè)人力資源績效對人力資源價值評估的影響。由于存在人力資源使用績效對人力資源價值的影響，因此對人力資源價值的評估就可能無法在其使用之前完全確定下來。其價值的一部分需要在使用過程中,甚至使用以后才能加以確定。此時人力資源的價值在很大的程度上受制于人力資源所在企業(yè)的績效,如果企業(yè)績效下降,人力資源的價值就相應地會發(fā)生貶值。因此為了準確地評估人力資源的價值,需要根據(jù)人力資源的不同類型,考慮其與企業(yè)績效的關系。作為企業(yè)經(jīng)營者的人力資源價值應該主要從企業(yè)的績效來衡量其價值。而其他類型的人力資源價值則應該依據(jù)其在企業(yè)績效中的作用率確定應該考慮的企業(yè)績效因素。

2.企業(yè)人力資源使用環(huán)境對人力資源價值評估的影響。從人力資源的使用環(huán)境變化看,由于人力資源的專用性,使同樣的人力資源在不同的企業(yè)環(huán)境中可以產(chǎn)生完全不同的評估價值,因此對人力資源價值的評估應該將其與特定的環(huán)境聯(lián)系起來進行,也就是說評估某一類人力資源的價值應該是指其在特定環(huán)境中的價值。因此在對企業(yè)人力資源價值評估時,應該考慮人力資源價值的可能發(fā)揮背景,應該從人力資源的自身價值和發(fā)揮價值兩方面進行。

3.人力資源價值的構(gòu)成變化對人力資源價值評估的影響。在對企業(yè)人力資源價值評估時,由于人力資源的知識是其價值的主要組成部分,人力資源所擁有的知識的老化自然要影響到人力資源的價值,因此在人力資源價值評估中需要考慮如何解決人力資源知識老化以及其他價值構(gòu)成變化對價值的評估影響。

4.人力資源使用期限對人力資源價值評估的影響。由于企業(yè)人力資源的價值不僅存在于人力資源自身所具有的價值上,而且還取決于人力資源的使用期限,使用期限越長,其價值越大；使用期限越短,其價值越小。而人力資源使用期限的影響因素是多種多樣的,尤其需要考慮勞動合同權益對人力資源價值評估的影響,例如合同的提前終止對企業(yè)的價值突然消失的問題的解決。

由于在對企業(yè)人力資源價值的評估中需要從人力資源所在的環(huán)境和內(nèi)部發(fā)揮可能性等方面進行綜合評估,要正確進行人力資源價值的評估在當前是一個十分復雜的問題,需要依靠人力資源管理學、心理學和數(shù)學等多學科的共同努力才能解決。

參考文獻：

[1]馬克思:《資本論》第二版[M].人民出版社，1963

篇2

人力資源是指存在于人體內(nèi)的，可以作為生產(chǎn)要素投入到社會經(jīng)濟活動中創(chuàng)造財富或為社會提供勞務和服務的人的腦力和體力，是某一人口總體所擁有的勞動能力的總和。本文研究的人力資源是指企業(yè)中的人力資源，是從微觀角度來探討人力資源定義。企業(yè)人力資源是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，能夠作為生產(chǎn)要素投入到企業(yè)經(jīng)濟活動中并能給企業(yè)帶來收益的勞動人員的腦力和體力的總和。人力資源是企業(yè)經(jīng)濟活動中最積極、最活躍的因素，是企業(yè)擁有的職工隊伍的總稱。這個概念是質(zhì)與量的統(tǒng)一，質(zhì)的規(guī)定性是指企業(yè)人力資源所具有的體質(zhì)、智能、知識、技能等，體現(xiàn)在勞動人口的體質(zhì)水平、文化水平、專業(yè)技術水平上，這是人力資源不同個體或總體之間的相互區(qū)別的關鍵。質(zhì)的具體指標可以用相關學位、學位所占比例、相關職稱所占比例、工齡所占比例等指標來反映；量的指標是指可以在企業(yè)當中服務、為企業(yè)創(chuàng)造收益的人力資源的數(shù)量。

一、人力資源價值的基本含義

人力資源具有價值的觀點在西方國家已經(jīng)被人們普遍接受。在中國，由于長期實行的計劃經(jīng)濟體制的影響，理論界一直認為社會主義條件下勞動力不是商品，因此，人力資源是否具有價值也就成為人們爭論的焦點問題。雖然價值在不同的學科，從不同的角度分析具有不同的含義，但在我國現(xiàn)在社會主義初級階段，人力資源應該是有價值的。因為無論是馬克思勞動價值論的原理還是西方邊際效用價值論的原理，人力資源都具有價值。

從經(jīng)濟學的立場，人力資源價值有兩種理解，即西方經(jīng)濟學的和經(jīng)濟學的。西方經(jīng)濟學認為人力資源的價值是人力可能或已經(jīng)實現(xiàn)的經(jīng)濟貢獻或服務潛力；經(jīng)濟學認為人力資源價值是在商品上人類勞動力耗費的單純凝結(jié)，人力是可以創(chuàng)造價值的價值。人力資源作為一種商品是有價值的，但僅僅通過生產(chǎn)、發(fā)展維持和不斷再生產(chǎn)出勞動力所耗費的物質(zhì)、勞務的總和來界定人力資源價值是不夠的。人力資源具有未來服務的潛能，它不同于一般的物質(zhì)資產(chǎn)，具有主觀意識、創(chuàng)造性和人格尊嚴，因此，其價值遠非一般資產(chǎn)所能相比。人力資源價值的含義更側(cè)重于作為組織主要資源的個人或群體為組織提供有效的未來服務的能力。本文所研究的人力資源價值是指內(nèi)在地蘊涵于人體內(nèi)的勞動能力，外在地表現(xiàn)為一個人勞動中新創(chuàng)造出的價值。

二、企業(yè)人力資源價值評估的基本概念

企業(yè)人力資源價值評估是指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準則，對企業(yè)人力資源價值在評估基準日特定目的下的價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。人力資源的價值特征不僅在質(zhì)上不同,在量上也存在較大的差異,但是作為對人力資源價值評估的具體評估方法應該是同一的,否則就失去了正確反映和提供人力資源價值尺度的功能。因此需要根據(jù)價值評估的目的,明確所要求的價值尺度的內(nèi)涵,而后才能確定所采用的價值評估方法。本人認為,人力資源之所以能夠作為企業(yè)的一種特殊資產(chǎn)進行估價,是因為它具有資產(chǎn)的性質(zhì),即人力資源能夠為企業(yè)帶來預期經(jīng)濟收益。所以，在評估中適合采用的人力資源價值的內(nèi)涵應該是指蘊含于人體內(nèi)的能帶來預期經(jīng)濟收益的潛在勞動能力，其外在表現(xiàn)就是人在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中創(chuàng)造出的新價值。因此,應以產(chǎn)出即人力資源為企業(yè)帶來的未來經(jīng)濟收益為基礎來評估人力資源的價值。當然還應該考慮勞動者過去的受教育程度、職業(yè)履歷等因素,因為受教育程度、職業(yè)履歷不同的人，其創(chuàng)造新價值的能力，即人力資源價值不同。

人力資源不同于其他的資產(chǎn)，能夠進行有意識、有目的的活動。因此，在具有與一般資產(chǎn)相同的評估理論基礎上，也體現(xiàn)出自身的特殊性。

三、企業(yè)人力資源價值評估的對象

資產(chǎn)評估的對象即評估的客體，本文探討的是企業(yè)人力資源價值評估。之所以限定在企業(yè)這個微觀層面上，是因為人力資源的范圍非常廣泛，比如球星、歌唱家、企業(yè)家、大學教授、發(fā)明家、職業(yè)經(jīng)理人等都屬于人力資源的范疇。不同類型的人力資源其價值影響因素、評估目的、評估方法會有所區(qū)別。企業(yè)是獨立核算自負盈虧的經(jīng)濟實體，往往追求利潤最大化，即盈利性是較為明顯的特點。這就使得企業(yè)人力資源能夠與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合最終生產(chǎn)出產(chǎn)品或提供勞務，也能夠以貨幣的形式反映出人力資源的價值。而非企業(yè)人力資源，比如大學教授，其主要工作任務是教書育人，我們通常無法根據(jù)教授所教學生人數(shù)衡量價值大小，也不便用和專著數(shù)量估算價值。因此，企業(yè)人力資源價值評估的對象是為企業(yè)服務人員的體力和腦力價值的總和。

四、企業(yè)人力資源價值評估的目的

企業(yè)人力資源價值評估的一般目的是為取得被評估人力資源在評估基準日的公允價值。不同的企業(yè)或個人在實際操作中會有其特定的評估目的。按不同的標準劃分，企業(yè)人力資源價值評估的具體目的可以分為以下幾種類型：

1.投資入股。 投資入股是指人力資源所有者以其所擁有的人力資源使用權作為資本投入企業(yè)，并參與企業(yè)的利潤分配。人力資本出資，在我國是個有爭議的話題。2005年3月份，上海市工商行政管理局出臺了《浦東新區(qū)人力資本出資試行辦法》（簡稱試行辦法）這一地方性質(zhì)的規(guī)范性文件，對人力資本出資的評估、繳付、轉(zhuǎn)讓等作出了操作性規(guī)定，這一辦法從出臺之初就受到社會有關方面的質(zhì)疑?！豆痉ā罚?005）中明確規(guī)定了出資方式的五種類型，即為人力資本出資設立了禁止性規(guī)定。《試行辦法》似乎有違反公司法之嫌，公司法（2005）出臺后該文件很有可能會被進行清理。然而在知識經(jīng)濟時代，經(jīng)濟運行已從對貨幣、土地、廠房、機器、設備等物質(zhì)資本要素的倚重轉(zhuǎn)向?qū)萍贾R、管理技能等人力資本要素的倚重。對公司法（2005）而言，硬性禁止以人力資本出資也許非長遠之策。

另外，企業(yè)的組織形式是多樣的, 我國《合伙企業(yè)法》已對出資形式進行靈活規(guī)定，允許合伙人以貨幣、實物、土地使用權、知識產(chǎn)權或者其他財產(chǎn)權利甚至勞務出資。在合伙企業(yè)中,只要合伙合同中有約定,合伙人也可以用勞務出資,該項出資所對應的權利行使與義務承擔如利潤分配和虧損分擔等都可以通過合伙合同由全體合伙人協(xié)商確定。這是因為合伙人對企業(yè)債務承擔無限責任,也就不需要像公司那樣以“注冊資本”來負擔擔保功能了。

2.引進人才。引進人才是企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營所需，從企業(yè)外部招聘適宜人員。在對具體人員提出任職要求的同時，也往往明確其工資、獎金等薪酬待遇，以利于企業(yè)和人力資本所有者的雙向選擇。其實，任職要求和薪酬待遇不過是企業(yè)獲得人力資源使用權的預期效應和為此所付代價的外在表現(xiàn)。至于某一具體人力資本提供未來經(jīng)濟利益的能力則需進行評估。即能否達到企業(yè)的預期要求，與企業(yè)所付代價是否對等。

3.實施薪酬規(guī)劃。薪酬規(guī)劃是指企業(yè)為了建立和發(fā)展與員工的聘用關系而設計的一系列工資制度或計劃。人力資源與其所有者的不可分割性，是工作中“偷懶”現(xiàn)象的根源所在。企業(yè)為解決這一問題需實施激勵機制和科學的薪酬規(guī)劃。但如何激勵及激勵程度的確定需要與人力資源所創(chuàng)造的價值相聯(lián)系。薪酬規(guī)劃的合理性與有效性是直接影響企業(yè)人才管理與崗位績效成功與否的關鍵因素，它將直接對企業(yè)整體業(yè)績產(chǎn)生巨大影響。

4.績效考核。績效考核是企業(yè)對員工在工作過程中表現(xiàn)出來的業(yè)績：工作的數(shù)量、質(zhì)量、工作能力和社會效益等進行評價，并用評價結(jié)果來判斷員工與其崗位的要求是否相稱。這就需要對員工所在崗位應創(chuàng)造價值和員工實際創(chuàng)造價值進行評估。

5.其他目的。 除上述四個具體目的以外，實際工作中還可能存在其他的具體目的。如企業(yè)兼并等。

五、企業(yè)人力資源價值評估的假設

由于人們在對事物認識上的階段性和無限性,常常使人們必須依據(jù)已經(jīng)掌握的事實對某一種事物進行合乎邏輯的推斷。這種推斷以事實為依據(jù)是有一定的合理性,但是全部事實畢竟難以全部獲取。因此需要根據(jù)有限的事實進行合理推斷,這就是人們在對事物進行推斷時所進行的假設。企業(yè)人力資源價值評估除具有公認的一般假設外，還需一些特殊的假設,這是人力資源的物化假設、管理決定假設、可計量假設。

1.物化假設。物化假設即將人力資源進行物化，這是最基本的假設。人力資源的特點之一是其存在于人體之中，以人作為載體而存在的。對企業(yè)人力資源進行價值評估實際上是估算的勞動能力，此時需要將這種能力進行物化。

2.管理決定假設。假定人力資源的價值是其管理方式的函數(shù)。人的價值除了來自其自身的技能、受教育程度、才智外,還受企業(yè)管理方式的影響，有效的管理方式可以調(diào)動職工的積極性，提高勞動生產(chǎn)率，并使人力資源價值得到增長；反之，人力資源的價值或者難以實現(xiàn)，或者只能維持原狀。

3.可計量假設。企業(yè)人力資源價值的開發(fā)成本、使用收益和費用分攤都是可以計量的。人力資源的成本和價值可以采用貨幣或者非貨幣價值兩種方法計量。對于人力資源的經(jīng)濟成本以及由他帶來的經(jīng)濟受益可以用貨幣性價值計量,對于人力資源的才干和運用知識的能力則用非貨幣性價值計量。

六、企業(yè)人力資源價值評估需要考慮的因素

1.企業(yè)人力資源績效對人力資源價值評估的影響。由于存在人力資源使用績效對人力資源價值的影響，因此對人力資源價值的評估就可能無法在其使用之前完全確定下來。其價值的一部分需要在使用過程中,甚至使用以后才能加以確定。此時人力資源的價值在很大的程度上受制于人力資源所在企業(yè)的績效,如果企業(yè)績效下降,人力資源的價值就相應地會發(fā)生貶值。因此為了準確地評估人力資源的價值,需要根據(jù)人力資源的不同類型,考慮其與企業(yè)績效的關系。作為企業(yè)經(jīng)營者的人力資源價值應該主要從企業(yè)的績效來衡量其價值。而其他類型的人力資源價值則應該依據(jù)其在企業(yè)績效中的作用率確定應該考慮的企業(yè)績效因素。

2.企業(yè)人力資源使用環(huán)境對人力資源價值評估的影響。從人力資源的使用環(huán)境變化看,由于人力資源的專用性,使同樣的人力資源在不同的企業(yè)環(huán)境中可以產(chǎn)生完全不同的評估價值,因此對人力資源價值的評估應該將其與特定的環(huán)境聯(lián)系起來進行,也就是說評估某一類人力資源的價值應該是指其在特定環(huán)境中的價值。因此在對企業(yè)人力資源價值評估時,應該考慮人力資源價值的可能發(fā)揮背景,應該從人力資源的自身價值和發(fā)揮價值兩方面進行。

3.人力資源價值的構(gòu)成變化對人力資源價值評估的影響。 在對企業(yè)人力資源價值評估時,由于人力資源的知識是其價值的主要組成部分,人力資源所擁有的知識的老化自然要影響到人力資源的價值,因此在人力資源價值評估中需要考慮如何解決人力資源知識老化以及其他價值構(gòu)成變化對價值的評估影響。

4.人力資源使用期限對人力資源價值評估的影響。由于企業(yè)人力資源的價值不僅存在于人力資源自身所具有的價值上,而且還取決于人力資源的使用期限,使用期限越長,其價值越大；使用期限越短,其價值越小。而人力資源使用期限的影響因素是多種多樣的,尤其需要考慮勞動合同權益對人力資源價值評估的影響,例如合同的提前終止對企業(yè)的價值突然消失的問題的解決。

由于在對企業(yè)人力資源價值的評估中需要從人力資源所在的環(huán)境和內(nèi)部發(fā)揮可能性等方面進行綜合評估,要正確進行人力資源價值的評估在當前是一個十分復雜的問題,需要依靠人力資源管理學、心理學和數(shù)學等多學科的共同努力才能解決。

參考文獻：

[1]馬克思:《資本論》第二版[M].人民出版社，1963

[2]閻達五:《會計準則全書》[M].遼寧人民出版社，1993

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隨著競爭的加劇，并購已成為企業(yè)發(fā)展的重要手段，而我國對并購的研究起步較晚，多是建立在國外研究的基礎上，目前，并購理論的研究多集中在并購動機的理論分析，并購績效的實證檢驗、交易信息收集及并購后的整合管理等方面，對并購前期的重要一環(huán)――目標企業(yè)的選擇研究不多，因此本文擬對目標企業(yè)選擇的相關研究文獻進行的回顧與總結(jié)，以期為相關的研究提供參考。

一、企業(yè)并購中目標企業(yè)選擇的理論研究

在目標企業(yè)的選擇方面，由于對企業(yè)并購的動機的理解不同，不同的企業(yè)并購動機理論其實都對目標企業(yè)的選擇已經(jīng)做出了限制,國外關于目標企業(yè)選擇的理論研究中,主要的理論有:

(1)交易成本理論，認為并購的目的是將市場交易轉(zhuǎn)化為內(nèi)部關系,從而降低交易費用。是對企業(yè)縱向并購的一種理論解釋。

(2)價值低估理論，主要是出于投機的考慮，該理論認為：在市場經(jīng)濟中，由于投資者擁有的信息不全面，因此產(chǎn)生了資本市場上許多不太出名的小企業(yè)相對于大企業(yè)來說價格被低估的情況。企業(yè)價值被低估對并購的影響一般以托賓提出的q比率來表示，q為企業(yè)股票市場價值（V)與企業(yè)重置成本(K)之比，即q=V/K。當q>1時，說明企業(yè)股票市場價值高于企業(yè)重置成本，形成并購的可能性很小;當q

(3)范圍經(jīng)濟和風險分散理論，范圍經(jīng)濟論和分散風險論對企業(yè)混合并購做出了解釋。如果企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品品種單一，一旦這種產(chǎn)品市場低迷，企業(yè)就會面臨巨大的風險，所以通過并購可以分散風險。范圍經(jīng)濟論和風險分散論為企業(yè)的混合兼并提供了理論支持。企業(yè)通過混合并購策略實現(xiàn)范圍經(jīng)濟和分散風險，形成生產(chǎn)成本優(yōu)勢、市場營銷優(yōu)勢和技術創(chuàng)新優(yōu)勢，實現(xiàn)多元化經(jīng)營，降低企業(yè)經(jīng)營風險。

（4)市場勢力理論與企業(yè)優(yōu)勢共享理論。該理論認為并購可使企業(yè)優(yōu)勢在并購企業(yè)和目標企業(yè)間相互共享，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，提高競爭力。在現(xiàn)實的競爭市場中，一個企業(yè)可能擁有其它企業(yè)所不具有的競爭優(yōu)勢，如先進的管理經(jīng)驗、專利技術、品牌資產(chǎn)、產(chǎn)品差異化及獨有的營銷手段等，企業(yè)可以通過并購在并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間進行分享,從而提高總體效益。

國內(nèi)學者對目標企業(yè)選擇的理論研究較少，傾向于研究目標企業(yè)選擇時需要考慮的因素以及選優(yōu)的方法。劉湘蓉(2001)對目標公司選擇一般步驟及因素分析進行了闡述；歐陽春花(2004）主要研究不同的公司戰(zhàn)略對目標企業(yè)選擇的影響，劉智博)2004）通過實證研究了我國并購中目標公司的一般特征,何倩(2007）詳細說明了層次分析法在目標企業(yè)選擇的應用。

二、企業(yè)并購中目標企業(yè)價值評估方法研究

在目標企業(yè)選擇中，目標企業(yè)的價值評估是重要的一環(huán)。企業(yè)價值評估在國外發(fā)展的已相對成熟，主要的方法有:貼現(xiàn)現(xiàn)金流法,市場比較法,凈現(xiàn)值法,成本法。西方國家的資本市場相對有效，企業(yè)的價值評估類同于股票價值評估。但是,由于我國證券市場特有的流通股權與非流通股權分離的二元結(jié)構(gòu)以及境內(nèi)市場與境外市場嚴格隔離,導致我國上市公司價值評估難度加大,因此,現(xiàn)金流貼現(xiàn)法與凈現(xiàn)值法主要用在了上市公司的價值評估上,在非上市公司的價值評估上，收益法使用的也比較廣泛，但由于非上市公司的信息披露不充分，市場比較法應用得相當廣泛。另外，成本法也時有應用，成本法用重置成本法評估企業(yè)價值，它是從企業(yè)重建思路來考慮的，即在評估時點重新建造一個與被評估企業(yè)相同的企業(yè)或生產(chǎn)能力及獲利能力所需的投資額作為判斷整體資產(chǎn)價值的依據(jù)。這種方法在估算資產(chǎn)的實體性貶值和經(jīng)濟性貶值方面存在著一定的主觀性,而且難以反映資產(chǎn)的收益特征。

另外，Stewart(1991)提出了經(jīng)濟附加值(EVA)價值評估模型。即公司的經(jīng)濟附加值等于提前收益減去公司資產(chǎn)賬面價值乘以加權平均資本成本。EVA 反映了企業(yè)稅后凈經(jīng)營收益扣除了債務資本成本和權益資本成本后的收益，真正反映了企業(yè)真正創(chuàng)造的價值，能夠有效的表現(xiàn)出企業(yè)的財務經(jīng)濟狀況和企業(yè)的發(fā)展能力。

近年來,實物期權在價值評估中應用的也比較廣泛。AngelienG.Z.Kemna 在（1993） Fina進行資本預算研究，在整個過程中進行實物期權的應用、核算，并發(fā)現(xiàn)對于戰(zhàn)略性決策，實物期權確實比傳統(tǒng)資本預算方法有用。

我國的學者也從多個不同角度對企業(yè)并購的估價方法及定價進行了研究。李長青（2002）提出了企業(yè)并購是把企業(yè)作為商品進行產(chǎn)權交易，研究了企業(yè)并購定價策略的方法，給出了決策模型和決策程序。聶志紅（2002）總結(jié)了實踐中對目標企業(yè)獨立價值評估的幾種方法，并從定性的角度構(gòu)造了一個并購整體價值評估框架。喻劍（2002）提出了對目標企業(yè)并購溢價的現(xiàn)金流分析和整體價值評價的概念，提出了購并中的非上市企業(yè)價值評估方法的設想。黃薇(2007)論述了實物期權在目標企業(yè)定價中的應用.

綜上所述，并購中對目標企業(yè)的價值評估需要綜合運用不同層次的思路和方法，另一方面，在每次交易時都使用所有的定價模型、權衡所有的定價因素也是做不到的。應當根據(jù)并購的特點，選擇適合的方法和模型進行深入的分析研究。

參考文獻:

[1]段 云:并購目標企業(yè)優(yōu)選的價值評估模型.西南財經(jīng)大學碩士學位論文,2006

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隨著我國改革開放的深入和市場經(jīng)濟的逐步建立，企業(yè)并購也已成為我國社會主義市場經(jīng)濟中較為鮮明的主題。企業(yè)并購作為一項實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風險，其中又以財務風險最為突出．財務風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。

1 企業(yè)并購財務風險概述

1.1 企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權作為目的。以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。

1.2 企業(yè)并購的財務風險的概念

企業(yè)并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導致企業(yè)發(fā)生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業(yè)財務困境和財務危機。

在某種意義上，企業(yè)并購財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。

2 企業(yè)并購財務風險的分類

2.1 目標企業(yè)價值評估風險

所謂目標企業(yè)價值評估風險是指在并購過程中，由于對目標企業(yè)價值的評估而導致并購企業(yè)財務狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對目標企業(yè)未來收益的大小和時間預期。

導致目標企業(yè)價值評估風險的因素主要包括：

第一，財務報表風險。財務報表是企業(yè)價值評估的重要依據(jù)，如果目標企業(yè)的財務報表本身不夠真實或者經(jīng)過粉飾美化，那么計算出來的目標企業(yè)的價值就沒有太大的參考價值。

第二企業(yè)管理論文，利潤預測風險。目標企業(yè)以前年度的財務數(shù)據(jù)對了解該企業(yè)的經(jīng)營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業(yè)真正關注的是目標企業(yè)的未來收益能力，并以此為主來對目標企業(yè)進行價值評估。

第三，貼現(xiàn)系數(shù)風險。通過預測企業(yè)未來價值增值的方法來評估企業(yè)價值，貼現(xiàn)率的估計就是一個關鍵問題，而這種估計由于存在很強的主觀性，往往會造成結(jié)果的不正確。

2.2 流動性風險

并購占用并購企業(yè)大量的流動性資源，將導致并購企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低。并購后，并購企業(yè)可能由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現(xiàn)支付困難。當并購企業(yè)采取現(xiàn)金收購時，首先考慮的是資產(chǎn)的流動性。流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強，并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明，并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。

2.3 融資風險

并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數(shù)量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，可能會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應針對目標企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

2.4 整合風險

在整合期間，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：

第一，企業(yè)財務組織機制風險。是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關的企業(yè)財務機構(gòu)設置、財務職能、財務管理制度、財務組織更新、財務協(xié)力效應等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務收益與預期財務收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運營風險。并購完成后企業(yè)在進行資產(chǎn)經(jīng)營過程中，要對企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財務運作、負債、盈利等財務職能按照協(xié)同效益最大化的原則實施財務整合和科學監(jiān)控，以實現(xiàn)企業(yè)的并購目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財務行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購后未能實現(xiàn)預期的并購目的，會導致財務風險和財務危機。

第三，盈利能力風險。實施并購后企業(yè)資本是否能實現(xiàn)保值增值、能否帶來預期的投資回報是并購企業(yè)最為關心的問題。企業(yè)并購后的盈利能力風險，不僅關系到企業(yè)的持續(xù)生存問題，同時也關系到管理者和其他股東的未來收益與債權人長期債權的風險程度。

3 企業(yè)并購中財務風險的控制與防范

3.1 盡量獲取目標企業(yè)全面準確的信息，降低企業(yè)估價風險

中小企業(yè)對并購前財務風險的防范，應采取以下對策：

3.1.1 對目標企業(yè)的財務報表進行審查。

目標企業(yè)的財務報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實性對評估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風險，首先就要對目標企業(yè)的財務報表審查。對目標企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債進行清理。評價目標企業(yè)的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關準則和規(guī)定，財務狀況、財務比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況。

3.1.2 采用恰當?shù)墓纼r方法合理確定目標企業(yè)的價值。

目標企業(yè)的估值定價是非常復雜的．一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、并購后目標企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法?？傊?，對目標企業(yè)的價值評估應當根據(jù)并購的特點，選擇較為恰當?shù)牟①徆纼r模型。

3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)

在企業(yè)并購中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應當將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導致企業(yè)并購的財務危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當?shù)谋壤谶x擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。

具體而言：(1)測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時間。準確預測企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時間，對于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)至關重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負債融資的風險臨界規(guī)模。準確測算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風險臨界規(guī)模，對于合理確定負債融資規(guī)模和避免財務風險具有重要作用。(3)確定并購的股權融資規(guī)模。

3.3 增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿

收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標企業(yè)必須是經(jīng)營風險小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)的長期債務都不宜過多，這樣才能保證預期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開題報告范例。最后，并購企業(yè)最好在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應付債務高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術性破產(chǎn)而導致杠桿收購的失敗。

3.4．整合期財務風險的防范

企業(yè)實施并購后，財務必須實施一體化管理。目標企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務管理模式進行整合。中小企業(yè)并購后財務整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：

首先，財務整合的必要性來自于財務管理在公司運營中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財務管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業(yè)之所以被并購，正是由于財務管理不善企業(yè)管理論文，成本費用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無競爭優(yōu)勢。

其次，財務整合是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財務協(xié)同效應保證。財務協(xié)同效應主要是指并購給企業(yè)財務方面帶來的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過并購實現(xiàn)合理避稅，預期效應對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務整合的基礎上得以實現(xiàn)。

最后，財務整合是實現(xiàn)并購企業(yè)對目標企業(yè)有效控制的途徑，更是實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。并購企業(yè)對目標企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實施有效控制，并做出及時、準確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致．因此并購企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會計口徑，才能實施有效控制。

4 結(jié)論

并購是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)擴張的一個重要工具。對大多數(shù)企業(yè)來說，并購比內(nèi)部擴張更能有效地促進企業(yè)成長。在并購中，企業(yè)財務管理是整個并購過程中重要且關鍵的一環(huán)。在并購中，企業(yè)應該重視財務管理環(huán)節(jié)，要意識到財務風險，并采取相應措施來盡量減少風險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎。同時，政府與企業(yè)都應樹立憂患意識，通過促進優(yōu)勢企業(yè)并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。

參考文獻

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[2]陶學偉，企業(yè)并購融資風險控制探討財會通訊2009.1

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[4]游婉瑜，淺析企業(yè)并購的財務風險及其規(guī)避財會研究2008：186-187

[5]王會恒，高偉，并購財務風險分析及控制財會通訊學術版2007：78-80

篇5

 

一、研究企業(yè)品牌評估的意義

品牌作為企業(yè)擁有的一種無形資產(chǎn)，是有其自身價值的。企業(yè)品牌評估就是將企業(yè)品牌進行量化。企業(yè)品牌評估有利于企業(yè)采取積極措施不斷提升自身品牌的價值，并合理、有效地保護品牌這一重要的無形資產(chǎn)。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的改革和發(fā)展，品牌價值在公司購并、商標使用許可與特許、合資談判、商標侵權訴訟索賠等眾多場合越來越突現(xiàn)出重要性。目前在我國品牌戰(zhàn)略的實施過程中，品牌在廠商競爭中的作用越來越大，它通過創(chuàng)造產(chǎn)品差別賦予廠商獨特的競爭優(yōu)勢，從而在幫助企業(yè)保持和提升市場競爭力方面發(fā)揮了重大作用。因此，如何科學評估品牌資產(chǎn)的價值必將成為我國企業(yè)和品牌專家普遍關注的問題。

二、國內(nèi)外現(xiàn)有品牌價值評估的方法及比較

表1列示了國內(nèi)外現(xiàn)有的品牌價值評估的方法

 

評估方法

評估方法特點

主要評估要素

成本法，直接評估法，市場法

品牌資產(chǎn)無形資產(chǎn)的一部分，體現(xiàn)會計學概念

財務要素

北京名牌資產(chǎn)評估事務所評估法

品牌資產(chǎn)是品牌超值創(chuàng)利能力，發(fā)展?jié)摿褪袌稣加心芰Φ木C合，同時加入行業(yè)調(diào)整系數(shù)進行修正

財務要素

市場要素

溢價法

相對于同類無品牌或競爭品牌而言，消

費者愿意為某一品牌付出的額外費用

財務要素

消費者要素

Interbrand評估法

市場結(jié)構(gòu)模型法

篇6

【摘要】工程施工項目招標投標是建筑市場競爭的基本方式，如何做出具有競爭力的投標報價如何進行投標報價的分析與評估，如何使用投標報價的策略技巧等問題，是建筑施工企業(yè)能否在激烈的工程施工投標競爭中獲勝最關鍵的問題。

【關鍵詞】工程施工;投標報價;報價策略

【本頁關鍵詞】省級國家級期刊快速發(fā)表 學術期刊論文投稿歡迎來稿 歡迎論文投稿

【正文】

一、工程施工項目投標策略(一) 市場導向下的歧義報價策略這是要讓投標過程變?yōu)橐粋€與發(fā)標方討價還價的過程。在制作標書和報價時，要對技術規(guī)范、招標說明和圖紙進行詳細分析，對一些技術難點、高風險項目、說明書中不清楚和易產(chǎn)生歧義的項目，不計入總價，只報單價且單價偏低，但要在單價別注明，疑點留待以后討論。這樣報價中的總價部分大幅度降低，即使發(fā)包方自己通過單價重新計算總價，也是非常低，使對手無法競爭。利用這種最低標價來吸引業(yè)主，從而取得與業(yè)主談判的機會，再逐步增加歧義項目的報價即使業(yè)主發(fā)現(xiàn)總價在談判中逐步提高，也不會產(chǎn)生意外，因為歧義是客觀存在的，其他承包商接標后也會產(chǎn)生同樣的問題。(二) 市場導向下的競爭報價策略當承包商投標報價以開拓市場、拓寬業(yè)務為目標時，在充分了解各競爭對手的報價策略的基礎上，應以適當微利配合其他輔助手段來報價。這就是競爭報價策略。當投標人出現(xiàn)經(jīng)營狀況不景氣、短期內(nèi)接到的投標邀請較少、競爭對手有一定威脅、計劃進入新的地區(qū)、拓展新的工程施工類型、附近有自己正在施工的其他項目、目標項目風險小、施工工藝簡單、工程量大、社會效益好等情形時可采用這種策略。大多數(shù)投標企業(yè)都會采用這種策略。這種策略的關鍵點是分析競爭對手，制定適合自身的報價，不必求最低價，但要求報價策略的最佳組合。通常競爭η= 1 - α fg- (1 - α)wg由此得到，第j 年的復雜勞動對企業(yè)價值增量的貢獻率ηj= 1 -αjfjgj- (1 -αj)wjgj其中，αj =α0Πj1 + fj1 + gj，α0 為本年年初的固定資產(chǎn)投入與產(chǎn)出比，其值是已知的。

四、無形資產(chǎn)價值評估模型構(gòu)建以上是無形資產(chǎn)對于企業(yè)價值創(chuàng)造份額的推導，下面我們采用當前資產(chǎn)評估中最常用的方法———收益法將無形資產(chǎn)未來各年的價值創(chuàng)造份額折算到評估時點。設第j 年由于無形資產(chǎn)對企業(yè)凈產(chǎn)值增長的貢獻而產(chǎn)生的收益為ηj dGj 。結(jié)合收益法，將第j 年的收益以利率作為折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，然后求各年收益的總和得到無形資產(chǎn)的價值。具體評估模型如下:P = 6njηjdGj(1 + r) j其中， P ———企業(yè)無形資產(chǎn)評估時點的價值;ηj———第j 年無形資產(chǎn)在企業(yè)增加值增長中的貢獻率;r ———折現(xiàn)率;dGj ———第j 年的GDP 增量;n ———企業(yè)獲得超額利潤期。在這個模型中，首先是要確定無形資產(chǎn)對經(jīng)濟增長的貢獻率，主要確定4 個參數(shù)，即第一年的投入產(chǎn)出比，GDP 增長率，勞動增長率和固定資本增長率。第一年的投入產(chǎn)出比可以根據(jù)企業(yè)第一年的報表得到。因此需要測算后3 個參數(shù)。其次，計算企業(yè)無形資產(chǎn)價值時，還需知道折現(xiàn)率，第j 年的企業(yè)價值增量以及企業(yè)獲得超額利潤期。而這三個參數(shù)中，折現(xiàn)率可以采用行業(yè)無風險國債利率，企業(yè)凈產(chǎn)值增量可由企業(yè)凈值增長率計算得到，企業(yè)獲得超額期需要具體測算。這樣，該模型最終只需測算企業(yè)凈產(chǎn)值增長率、勞動增長率、固定資本增長率和企業(yè)超額利潤持續(xù)時間4 個參數(shù)，這4 個參數(shù)相對傳統(tǒng)的收益法參數(shù)而言比較容易測算，尤其是對于一個成熟企業(yè)更是這樣。以上對于企業(yè)無形資產(chǎn)的價值做出了評估值，再加上企業(yè)有形資產(chǎn)的評估值，即為企業(yè)的整體價值評估值。對于有形資產(chǎn)的評估，中國資產(chǎn)評估協(xié)會的《資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見(試行) 》中已有詳細規(guī)定，在此不再多述。

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如：《現(xiàn)代商業(yè)》 論我國金融改革及其未來發(fā)展

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篇7

（一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）的中心思想是任何資產(chǎn)的價值等于該項資產(chǎn)未來特定期間內(nèi)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法是一種主觀評價方法，分析結(jié)果取決于現(xiàn)金流和折現(xiàn)率兩個指標，而這兩個變量所需信息完全需要預測，具有極大的不確定性，因此該模型的應用前提是對企業(yè)的未來現(xiàn)金流量做出合理的預測，在評估過程中要充分考慮影響企業(yè)未來現(xiàn)金凈流量的各種因素，確保未來各時期現(xiàn)金流量的可靠計量。此外，要選擇合適的折現(xiàn)率，也就是評估人員對企業(yè)未來經(jīng)營風險的判斷。由于企業(yè)未來經(jīng)營過程的不確定性是客觀存在的，因此對目標企業(yè)未來收益的把握和判斷至關重要。

（二）市盈率法 市盈率法（P/E）又稱為收益倍數(shù)法，其實質(zhì)是把目標企業(yè)的財務比率或指標與市場上相似企業(yè)的比率或指標進行比較，進而得出目標企業(yè)的市場價值。市盈率法是基于成熟有效市場的客觀評價方法，適用于有可比對象的成熟市場企業(yè)，因此，市場法的核心在于確定合適的市盈率、市凈率等指標。市盈率法將股票價格與企業(yè)效益聯(lián)系起來，能直觀反映企業(yè)的投入與產(chǎn)出關系，是企業(yè)價值分析中廣泛應用的一種估值方法，市盈率法涵蓋了風險補償率、增長率、未來現(xiàn)金流和股利支付率的影響，具有較高的綜合性。

（三）經(jīng)濟附加值法 經(jīng)濟附加值（EVA）是一個企業(yè)扣除資本成本后的資本收益，即資本收益與資本成本之差。經(jīng)濟附加值法對企業(yè)進行價值分析的核心點是企業(yè)的內(nèi)在價值由當前市場價值（COV）和未來增長價值（FGV）兩部分構(gòu)成。前者是對企業(yè)當前業(yè)務市場價值的度量，后者是企業(yè)未來期望增長值的貼現(xiàn)值。如果可以確定企業(yè)的當前營運價值，就能進一步估算出未來的增長價值，而一旦這兩者的價值都能確定的話，就可以推算出企業(yè)未來的收入增長率，通過判斷企業(yè)能否實現(xiàn)該增長率來確定企業(yè)目前的市場價值是否合理。

（四）實物期權法 實物期權法的核心思想是將企業(yè)視為若干項實物期權的組合，企業(yè)的整體價值由現(xiàn)有價值和實物期權價值兩部分組成，前者運用一般的價值評估方法進行估值，后者則采用期權思想對企業(yè)的未來獲利機會和潛在價值進行評估，兩者相加即為企業(yè)的整體價值。實物期權法主要借助于金融期權的思維模式和技術方法對企業(yè)未來經(jīng)營過程中的選擇權、投資機會等不確定性價值和經(jīng)營靈活性價值進行量化，從而更好的評估決策的風險性和不確定的投資機會價值。

二、網(wǎng)絡傳媒企業(yè)價值評估方法的適用性與局限性

（一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）是企業(yè)內(nèi)在價值評估體系中最成熟、最根本的評估方法，然而在對某些網(wǎng)絡傳媒企業(yè)進行評估時卻遭到了質(zhì)疑。運用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法有兩個指標至關重要，即自由現(xiàn)金流和折現(xiàn)率。由于網(wǎng)絡傳媒企業(yè)大多是高科技型企業(yè)，這兩個指標的確定難度較大，同時，網(wǎng)絡傳媒企業(yè)現(xiàn)階段多數(shù)處于成長階段，凈現(xiàn)金流量多為負數(shù)，從而導致評估者無法按一般做法，即根據(jù)企業(yè)的歷史業(yè)績來預測未來的現(xiàn)金流。此外，網(wǎng)絡傳媒企業(yè)的盈利模式和經(jīng)營管理具有較大的不確定性，造成不同評估者對同一網(wǎng)絡傳媒企業(yè)的未來預期收益率判斷差別較大，從而導致折現(xiàn)率的顯著差異。

（二）市盈率法 市盈率法是企業(yè)價值評估理論中較為經(jīng)典的模型之一，在網(wǎng)絡傳媒行業(yè)的評估中應用廣泛，市盈率法可以直觀地將企業(yè)的盈利情況和股票價格相聯(lián)系，在一定程度上反映了市場對企業(yè)價值的未來預期。但是，市盈率法也存在明顯的局限性，首先，對于虧損企業(yè)來說，市盈率根本毫無意義，即使通過將每股收益正常化也無法消除根本問題。其次，對周期性企業(yè)進行價值評估時，往往會呈現(xiàn)出較大偏差。最后，對于大多數(shù)非上市網(wǎng)絡傳媒企業(yè)來說，找到技術、規(guī)模等相似的可比企業(yè)，選擇合理的市盈率、市凈率等指標存在諸多困難。

（三）經(jīng)濟附加值法 經(jīng)濟附加值法（EVA）與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相比，可以更為準確的衡量股東價值，因為前者是在扣除權益成本和債務成本的基礎上來衡量企業(yè)收益的，而后者僅考慮了債務成本。經(jīng)濟附加值法與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的共同思想精髓都取決于企業(yè)的未來盈利能力，企業(yè)未來凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值是企業(yè)內(nèi)在價值的重要組成部分。在應用經(jīng)濟附加值法對網(wǎng)絡傳媒企業(yè)進行價值分析時，同樣無法克服網(wǎng)絡傳媒企業(yè)的凈現(xiàn)金流為負的障礙，無法根據(jù)歷史業(yè)績來預測未來現(xiàn)金流。

（四）實物期權法 實物期權法對投資項目的不確定性、風險性以及連續(xù)性有較好的體現(xiàn)，能對網(wǎng)絡傳媒企業(yè)的內(nèi)在價值提供另一種解釋，適用于那些未來面臨潛在機會、戰(zhàn)略決策等選擇權的企業(yè)進行價值評估。在網(wǎng)絡傳媒企業(yè)價值分析方面，實物期權法由于在理論界和實務界尚未形成合理、適用的通用模型，而且實物期權的種類繁多，導致在實際應用中受阻。

三、網(wǎng)絡傳媒企業(yè)價值分析方法的修正及應用

（一）理論盈利倍數(shù)模型——對市盈率法的修正 鑒于對網(wǎng)絡股未來盈利能力和成長能力的良好預期，著名投行BT Alex Brown. INC的證券分析師Shaun G.Anderikopo- ulos通過對網(wǎng)絡股的長期研究分析，在市盈率法的基礎上，提出了理論盈利倍數(shù)模型（Theoretical Earning Multiple Analysis，TEMA）即P/E/G定價模型。

TEMA模型的前提假設是市盈率（P/E）的值由企業(yè)未來的預期盈利增長率（G）決定，通過乘數(shù)因子（G）把企業(yè)的市盈率和成長性直觀聯(lián)系起來，使得該模型的分析結(jié)果充分考慮了企業(yè)的內(nèi)在增長性，從而更為準確的反映網(wǎng)絡企業(yè)的內(nèi)在價值。

其定價公式：P/E/G=K

即：P/E=G×K

其中：P—每股價格；E—每股收益；G—預期盈利增長率； K—市盈率對增長率的比率。

TEMA模型適用于那些相對成熟、可持續(xù)經(jīng)營和高速成長的網(wǎng)絡傳媒企業(yè)。在確定企業(yè)的盈利增長率（G）時，必須認清該指標為復合增長率，需要綜合考慮收入增長和凈利潤增長兩方面因素。K值用于衡量相比于企業(yè)增長率的市盈率水平的相對數(shù)，一般情況下，K值越小說明相對于預期增長率而言，市盈率就越被低估，則股票價格就有較大的升值空間。

（二）網(wǎng)絡傳媒企業(yè)“電廣傳媒”實例分析 根據(jù)上述網(wǎng)絡傳媒企業(yè)價值分析理論可知，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，經(jīng)濟附加值法以及實物期權法等絕對估值法的理論精髓都是將被評估企業(yè)的預計未來收益通過適當?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)到當前，得出被評估企業(yè)的理論評估價值，雖然絕對估值法可以通過計算、推測出目標企業(yè)絕對性、精確性理論價值。但由于在網(wǎng)絡企業(yè)價值評估模型中所采用的折現(xiàn)率、資本成本率、預測增長率等指標都帶有評估者主觀判斷的成分，對不同的風險補償率、利率、預測增長率所作出的估值差異往往造成分析結(jié)果的顯著不同。此外，在網(wǎng)絡傳媒行業(yè)市場競爭格局多變的形勢下，預測目標企業(yè)未來5-10年的盈利情況具有極大的不確定性，所以對網(wǎng)絡傳媒企業(yè)“電廣傳媒”采用相對估值法中的市盈率法（P/E）以及理論盈利倍數(shù)模型（TEMA）進行價值分析。

（1）市盈率法的應用分析。一是“電廣傳媒”每股收益預測。如表1所示：

從表1可以看出“電廣傳媒”2011～2013年各年每股收益預測值，本文取各金融機構(gòu)每股收益預測值的均值，計算得出“電廣傳媒”2011～2013年每股收益預測值分別為1.556、1.628、1.738。

二是網(wǎng)絡傳媒行業(yè)平均市盈率（P/E）預測，如表2所示：

從表2可以看出，上述7家網(wǎng)絡傳媒企業(yè)在2012年3月30日的平均市盈率在42倍左右，而此時我國上海證券交易所全部股票的平均市盈率是17.99，相比較而言，我國深圳證券交易所全部股票的平均市盈率是53.62。根據(jù)對“電廣傳媒”每股收益預測可知，2011～2013年的每股收益分別為1.556、1.628、1.738，這里取網(wǎng)絡傳媒行業(yè)的平均市盈率41.664，上交所平均市盈率17.99，深交所平均市盈率53.62三者的平均值37.758作為“電廣傳媒”的預測市盈率?？梢缘贸觥半姀V傳媒”的合理價格區(qū)間為58.75元～65.62元之間。與當時“電廣傳媒”市價29.12相比，說明“電廣傳媒”的企業(yè)內(nèi)在價值被嚴重低估，極具投資價值。

（2）理論盈利倍數(shù)模型（TEMA）的應用分析。運用市盈率法來分析網(wǎng)絡傳媒企業(yè)的股票價值時，有時會遇到一些極端情況，從而凸顯了市盈率法的操作局限性。現(xiàn)實中，有許多企業(yè)的市盈率遠高于股市的平均市盈率，甚至有個股的市盈率高達幾百倍，例如國恒鐵路（000594）的市盈率就高達1642.76，此時就無法運用市盈率法來預測這些股票的價值。但是，如果這些公司市盈率和企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相比較，就可以對這些超高市盈率的股票做出合理解釋，投資者就不會再認為這類股票的風險太大了。TEMA模型正是基于市盈率與增長率之比（P/E/G），充分考慮了企業(yè)的成長性來對目標企業(yè)進行價值分析。

TEMA的定價公式：P/E/G=K，當股票估計合理時，K=1；當K1時，說明該股票的市盈率大于企業(yè)的實際增長率，則該股票可能被高估了。

根據(jù)前文對“電廣傳媒”2011-2013年的每股收益預測知，“電廣傳媒”的每股預測收益分別為1.556、1.628、1.738。根據(jù)“電廣傳媒”2010、2009、2008年度財務報表數(shù)據(jù)可知主營業(yè)務收入平均增長率為33.11%，綜合考慮“電廣傳媒”發(fā)展情況，假設“電廣傳媒”未來3年的復合增長率為34%，當K=1時，則“電廣傳媒”對應的股票價格區(qū)間為52.9元到59.1元之間。

綜合市盈率法（P/E）和理論盈利倍數(shù)模型（TEMA）的分析結(jié)果可知，“電廣傳媒”極具投資價值，其合理價格區(qū)間為52.9-65.62元之間。

參考文獻：

[1]曹中：《企業(yè)價值評估》，中國財政經(jīng)濟出版社2010年版。

[2]（英）布里金肖著，周金泉等譯：《網(wǎng)絡公司價值評估——前沿觀點》，經(jīng)濟管理出版社2011年版。

[3]孫繼信、李明勇：《網(wǎng)絡企業(yè)價值評估》，《信息技術與信息化》2006年第2期。

[4]劉長昕：《網(wǎng)絡企業(yè)價值評估方法的探討》，《時代金融》2011年第6期。

篇8

在過去100多年間，西方國家先后經(jīng)歷了五次大規(guī)模的并購浪潮，有跡象表明，第六次并購浪潮正在醞釀之中。每一次并購浪潮，都迅速而激烈的改變了公司的價值和經(jīng)濟全局。一位著名的美國經(jīng)濟學家曾說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的并購而成長起來的，幾乎沒有一家是靠內(nèi)部擴張成長起來的”。近年來，由于全球鋼鐵產(chǎn)能嚴重過剩，競爭日益加劇，為了應對不利環(huán)境，增強競爭力，國際鋼鐵企業(yè)間的兼并重組、聯(lián)盟合并，成為國際鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律。它們利用多種形式，加大了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，以適應新經(jīng)濟發(fā)展的要求。它們以提高產(chǎn)品市場占有率為目的，通過一系列的并購活動，整合資源以達到更經(jīng)濟的生產(chǎn)規(guī)模、更合理的專業(yè)分工和地理布局，形成強大的、更具有競爭力的企業(yè)集團，甚至組合成跨地區(qū)、跨國界的世界鋼鐵企業(yè)巨頭，以便在世界范圍內(nèi)取得更大的發(fā)展。

鋼鐵企業(yè)并購，不僅可以使企業(yè)間的資產(chǎn)和相應的生產(chǎn)能力得到補充和調(diào)整，還可以使單位生產(chǎn)成本下降。同時，單位的經(jīng)營成本也因調(diào)整后，原分散的市場營銷網(wǎng)絡、管理人員可以在更大的范圍內(nèi)實現(xiàn)優(yōu)化組合而下降。通過并購，鋼鐵企業(yè)規(guī)模擴大后，可以使優(yōu)勢企業(yè)積聚的管理和技術優(yōu)勢向整合后的企業(yè)輻射，使企業(yè)在更寬的平臺上，組織生產(chǎn)線的專業(yè)化分工和技術研發(fā)。因此，我國現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)只有進行戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)整合，才能在國際市場占有一席之地。從宏觀上來看，大規(guī)模的并購，有助于中國企業(yè)壯大規(guī)模、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更替和升級，推動整個社會的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化資源配置，提高我國鋼鐵企業(yè)的整體競爭能力。近年來，我國鋼鐵企業(yè)的并購步伐明顯加快，并購已成為鋼鐵企業(yè)大勢所驅(qū)。鋼鐵企業(yè)并購能否取得預期的成功，關鍵要看是否能夠合理評估并購中目標企業(yè)的價值。

1期權概述

期權是一種選擇權，是一個合約，它賦予合約者在某一時期內(nèi)，以事先約定的價格買進或者賣出的權利。而實物期權，是以期權概念定義的現(xiàn)實選擇權，是指公司進行長期資本投資決策時，擁有的、能根據(jù)決策時不確定的因素改變行為的權利，是與金融期權相對的概念，屬于廣義的期權范疇。

期權具有三個特征：①著眼于未來的高收益。投資者購買期權，是為了能在未來對應資產(chǎn)價格發(fā)生有利變化時行使期權獲利，有利變化的幅度越大，獲利越多。②損失有限。期權的購買者只有權利而沒有義務，對應資產(chǎn)的價格在未來發(fā)生有利的變化則行使期權，對應資產(chǎn)的價格在未來發(fā)生不利的變化則放棄執(zhí)行，投資者損失有限。③不確定性。投資者購買期權能否獲利，由于環(huán)境的變化事先難以確定，但獲利的概率可以通過對應資產(chǎn)價格的歷史變動中分析得出。

論文關鍵詞：實物期權　鋼鐵企業(yè)并購　價值評估　期權價值　附加價值

論文摘要：本文首先闡述了期權與實物期權的定義，分析了目前我國鋼鐵企業(yè)并購的現(xiàn)狀和并購價值評估的原理以及不足，從而進一步進行了鋼鐵企業(yè)并購中的期權分析。介紹了并購的期權性質(zhì)，研究了并購中隱含的實物期權，最后引出了鋼鐵企業(yè)并購價值評估中實物期權方法。深入剖析了該理論在鋼鐵企業(yè)并購價值評估中的應用，建立了鋼鐵企業(yè)價值評估的總體框架。

在過去100多年間，西方國家先后經(jīng)歷了五次大規(guī)模的并購浪潮，有跡象表明，第六次并購浪潮正在醞釀之中。每一次并購浪潮，都迅速而激烈的改變了公司的價值和經(jīng)濟全局。一位著名的美國經(jīng)濟學家曾說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的并購而成長起來的，幾乎沒有一家是靠內(nèi)部擴張成長起來的”。近年來，由于全球鋼鐵產(chǎn)能嚴重過剩，競爭日益加劇，為了應對不利環(huán)境，增強競爭力，國際鋼鐵企業(yè)間的兼并重組、聯(lián)盟合并，成為國際鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律。它們利用多種形式，加大了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，以適應新經(jīng)濟發(fā)展的要求。它們以提高產(chǎn)品市場占有率為目的，通過一系列的并購活動，整合資源以達到更經(jīng)濟的生產(chǎn)規(guī)模、更合理的專業(yè)分工和地理布局，形成強大的、更具有競爭力的企業(yè)集團，甚至組合成跨地區(qū)、跨國界的世界鋼鐵企業(yè)巨頭，以便在世界范圍內(nèi)取得更大的發(fā)展。

鋼鐵企業(yè)并購，不僅可以使企業(yè)間的資產(chǎn)和相應的生產(chǎn)能力得到補充和調(diào)整，還可以使單位生產(chǎn)成本下降。同時，單位的經(jīng)營成本也因調(diào)整后，原分散的市場營銷網(wǎng)絡、管理人員可以在更大的范圍內(nèi)實現(xiàn)優(yōu)化組合而下降。通過并購，鋼鐵企業(yè)規(guī)模擴大后，可以使優(yōu)勢企業(yè)積聚的管理和技術優(yōu)勢向整合后的企業(yè)輻射，使企業(yè)在更寬的平臺上，組織生產(chǎn)線的專業(yè)化分工和技術研發(fā)。因此，我國現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)只有進行戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)整合，才能在國際市場占有一席之地。從宏觀上來看，大規(guī)模的并購，有助于中國企業(yè)壯大規(guī)模、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更替和升級，推動整個社會的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化資源配置，提高我國鋼鐵企業(yè)的整體競爭能力。近年來，我國鋼鐵企業(yè)的并購步伐明顯加快，并購已成為鋼鐵企業(yè)大勢所驅(qū)。鋼鐵企業(yè)并購能否取得預期的成功，關鍵要看是否能夠合理評估并購中目標企業(yè)的價值。

1期權概述

期權是一種選擇權，是一個合約，它賦予合約者在某一時期內(nèi)，以事先約定的價格買進或者賣出的權利。而實物期權，是以期權概念定義的現(xiàn)實選擇權，是指公司進行長期資本投資決策時，擁有的、能根據(jù)決策時不確定的因素改變行為的權利，是與金融期權相對的概念，屬于廣義的期權范疇。

期權具有三個特征：①著眼于未來的高收益。投資者購買期權，是為了能在未來對應資產(chǎn)價格發(fā)生有利變化時行使期權獲利，有利變化的幅度越大，獲利越多。②損失有限。期權的購買者只有權利而沒有義務，對應資產(chǎn)的價格在未來發(fā)生有利的變化則行使期權，對應資產(chǎn)的價格在未來發(fā)生不利的變化則放棄執(zhí)行，投資者損失有限。③不確定性。投資者購買期權能否獲利，由于環(huán)境的變化事先難以確定，但獲利的概率可以通過對應資產(chǎn)價格的歷史變動中分析得出。

2并購的期權性質(zhì)

理論上講，并購具有以下特征：①并購收益的不確定性。兼并收購產(chǎn)生的收益具有很大的不確定性，協(xié)同效應的大小、市場前景的好壞等，都會對并購收益產(chǎn)生較大的影響。收益的不確定性越大，用收益的期望值替代收益產(chǎn)生的誤差就越大。②并購的可延遲性。并購的機會不一定馬上消失，并購方擁有購買被并購方的機會時，可以在一定時期內(nèi)保留這一機會并等待觀察，根據(jù)現(xiàn)有經(jīng)濟狀況決定最佳并購時機，靈活選擇最為有利的并購決策，以付出較低的并購成本，降低并購風險。③并購過程中的可轉(zhuǎn)變性。在并購中，可以采用債轉(zhuǎn)股、分期購買、分期報價、可轉(zhuǎn)換債券等方式靈活的進行并購，并購方可以在被并購方形式不佳的情況下，中止并購，減少損失。

并購的這些性質(zhì)說明，并購具有類似期權的性質(zhì)。并購機會相當于并購方擁有買方期權，并購發(fā)生相當于執(zhí)行期權，并購方一旦執(zhí)行期權，這一并購機會所具有的價值就消失了，轉(zhuǎn)化為并購成本，這稱之為機會成本。傳統(tǒng)用于并購價值評估的方法(如NPV發(fā)法)，忽視了并購方擁有的并購中隱含的期權價值，從而進一步低估了并購的價值，進而可能錯過了有利的并購機會。

3并購中隱含的實物期權分析

并購具有期權性質(zhì)，并購主要著重于企業(yè)合并后所能產(chǎn)生的、可使企業(yè)獲得在未來取得巨大收益的機會，而并不是指當前就可贏利，并且它可以推遲或取消。在開始時刻，并購方要做出是否進行兼并收購投資的決策，這一兼并收購決策，將給并購方進一步擴大市場份額、鞏固市場地位以及進入新的業(yè)務領域的權利，其持有者可以通過并購投資行使期權。并購方如要對此并購做出決策，此時他就擁有這一并購的買權，使并購方可以得到在將來進行并購行動產(chǎn)生的相應收益；當并購方擁有購買被并購方的權利后，企業(yè)還擁有推遲一段時間進行并購的權利，即并購具有延遲期權；如果市場狀況非常之差，以至于繼續(xù)執(zhí)行并購將會對并購方不利時，他可以放棄該兼并收購，即放棄并購的效果比繼續(xù)執(zhí)行更為有利，也就是說，他擁有這一并購的棄置期權。

這些靈活性給并購增添了價值，只用傳統(tǒng)的并購價值評價方法對并購價值進行評估，就不夠準確，忽視了并購中隱含的期權價值，從而低估了并購的價值。這樣就有必要通過實物期權方法，對兼并收購中隱含的期權價值進行估價。按照期權理論，兼并收購的價值可以由兩部分組成：靜態(tài)凈現(xiàn)值和具有靈活性的期權價值。并購中隱含實物期權價值，并購方要開展業(yè)務，就必須行使權利。打算取得這一權利的一方，應支付與期權價值相等的費用，于是并購的期權價值是為了取得權利而支付的期權費。利用實物期權方法，可以確定并購中隱含的期權價值，然后將實物期權價值加入到傳統(tǒng)評估方法計算出來的靜態(tài)凈現(xiàn)值中去，這樣才是對并購后的價值的完整評估。

4鋼鐵企業(yè)并購價值評估中實物期權方法

實物期權方法，可以用來評估并購后的企業(yè)價值。傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法，如賬面價值法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法等，都被用到了鋼鐵企業(yè)并購中，但沒有認識到：任何的鋼鐵企業(yè)由于其擁有一定的人力、物力、財力、技術等資源，而擁有一些投資機會，這些投資機會無疑是有價值的。我們可以利用期權思想進行識別，找出其中存在的期權，并且用期權方法進行評估，幫助企業(yè)行進行決策。因此，傳統(tǒng)的方法忽略了鋼鐵企業(yè)擁有的實物期權價值，低估了企業(yè)的價值。從期權的角度看，一個投資機會是一個買方期權，投資額相當于約定價格，投資項目的未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值，相當于基礎資產(chǎn)的當前價格。根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務情況，我們可以估計其波動率(風險)，再估計投資距離現(xiàn)在的時間和無風險利率之后，就可以利用期權方法估算投資機會的價值。

針對我國的具體實際，在我國未來的鋼鐵企業(yè)并購中，目標鋼鐵企業(yè)的價值評估，應該包括兩個層次：首先，把目標鋼鐵企業(yè)的價值劃分為資產(chǎn)價值(有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn))和期權價值兩部分，分別進行價值評估。前者可以運用一般的資產(chǎn)評估方法進行評估，后者則利用期權思想對目標鋼鐵企業(yè)擁有的投資機會和期權進行識別，再用期權方法進行評估，兩者之和即為目標鋼鐵企業(yè)的價值。其次，把并購附加價值也考慮在內(nèi)，用實物期權理論方法計算，是該目標鋼鐵企業(yè)的一些選擇。讓我們在下面一樁實際的鋼鐵企業(yè)并購中，考慮了實物期權的價值分析。一般來說，目標鋼鐵企業(yè)的價值由兩部分組成。第一部分是由NPV方法計算的鋼鐵企業(yè)價值，其表示方法為：

式中：表示公司并購現(xiàn)金流貼現(xiàn)值；CF表示計算期內(nèi)第t年企業(yè)的現(xiàn)金凈流量；n為并購投資期；i表示反映預期現(xiàn)金流風險的折現(xiàn)率，即資本成本率。

鋼鐵企業(yè)價值的第二部分，為收購所產(chǎn)生的增長期權的價值。我們假設收購成功后，目標鋼鐵企業(yè)將有新的投資，但并不一定發(fā)生，而只是收購鋼鐵企業(yè)所持有的一種投資的權利。因此，不能將投資后產(chǎn)生的現(xiàn)金流，折現(xiàn)作為鋼鐵企業(yè)價值，但根據(jù)實物期權原理，這種權利是有價值的，體現(xiàn)為一種收購鋼鐵企業(yè)持有的增長期權的價值，即并購附加價值。其計算公式為：

式中，為歐式看漲期權價格；S為標的資產(chǎn)價值；r為無風險利率；X為執(zhí)行價格；T為到期日；N()為標準正態(tài)分布的累積概率分布函數(shù)。d、d則分別如下給出，為標的資產(chǎn)價值波動率。

我們在考慮了實物期權的基礎上得出的并購鋼鐵企業(yè)的價值，能夠真實地反映并購的現(xiàn)狀和未來。以往單純應用賬面價值法，或單純應用折現(xiàn)現(xiàn)金流法，在進行銀行或企業(yè)并購價值評估時，往往忽略或無法計算由并購所產(chǎn)生的附加價值，從而會低估并購投資的價值，錯過一些具有潛在成長機會的并購項目。 5案例分析

例如，某鋼鐵企業(yè)要并購另一鋼鐵企業(yè)，報價為6000萬元，預計并購4年后，被并購方原有項目A的效益開始下滑，但被并購方有項目B可以投資。并購成功后，被并購方原有項目的現(xiàn)金流量如表1所示。

篇9

外資并購是引進外資的重要形式。所謂并購是企業(yè)合并與收購的總稱,企業(yè)并購最先在英美國家實踐和提出，它泛指以取得企業(yè)的財產(chǎn)權和經(jīng)營權為目的的合并、股票買入和經(jīng)營權控制等活動。在我國，外資并購指的是外國投資者購買境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權或認購境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設立為外商投資企業(yè)，或者外國投資者設立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運營該資產(chǎn)，或外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設立外商投資企業(yè)運營該資產(chǎn)。自上世紀90年代初開始，外資進入中國的方式有了重大改變，那就是與中國的知名品牌企業(yè)合資。外資的進入雖然給中國經(jīng)濟發(fā)展注入了資金、帶來了先進的技術和科學的管理方法，但外資進入中國時所采取的所謂商標戰(zhàn)略給中國企業(yè)帶來的品牌損失和對國家經(jīng)濟安全的威脅越來越引起人們的關注。

一、外資并購中商標價值評估狀況

商標是商品的生產(chǎn)者、經(jīng)營者或者服務的提供者為了表明自己、區(qū)別他人在自己的商品或者服務上使用的可視性標志，即由文字、圖形、字母、數(shù)字、三維標志和顏色組合，以及上述要素的組合所構(gòu)成的標志。外資企業(yè)愿意并購中方企業(yè)，更多看重的是中方企業(yè)的商標價值，因為對于現(xiàn)代企業(yè)而言，商標已經(jīng)不僅僅是一個企業(yè)產(chǎn)品的標識，更多意義上是代表一個企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量、企業(yè)文化和在所屬行業(yè)中的影響力，更多的是在標識一個企業(yè)的商譽。特別是馳名商標的價值更是不容小覷。在外資并購中必須要對商標價值進行評估，以便交易雙方明晰商標價值，尤其是讓被并購企業(yè)清楚知道自身商標的價值。然而由于商標評估存在種種問題，以至于中方企業(yè)的商標的價值被低估甚至不作價拱手讓與合資企業(yè)。如1994年，金雞品牌的持有人天津日化四廠，為了引進外資，與美國莎莉集團所屬奇?zhèn)ト栈竞腺Y組建了中美合資奇?zhèn)ト沼没瘜W(天津)有限公司，當時金雞鞋油已占據(jù)中國鞋油市場的半壁江山，而合資時金雞品牌卻只折價1000萬元。又如廣州餅干廠與香港一家公司合資時，將其在50年代注冊并享有盛譽的嶺南商標無償轉(zhuǎn)讓給合資企業(yè)使用，這都造成了中方的巨大損失。

二、商標評估存在的主要問題

外資并購的前提和難點是清產(chǎn)核資、界定產(chǎn)權和評估資產(chǎn)。科學準確評估商標的價值，合法公正地處置商標，有利于在并購過程中維護雙方企業(yè)的利益，推動和保障外資并購的順利實現(xiàn)。目前在商標價值評估中出現(xiàn)的突出問題表現(xiàn)在：

(一)缺乏有關商標評估的法律

國家工商管理局曾在1995年頒布《企業(yè)商標管理若干規(guī)定》，該規(guī)定明確規(guī)定企業(yè)轉(zhuǎn)讓商標或以商標權投資，應當委托商標評估機構(gòu)進行商標評估。接著1996年又頒布了《商標評估機構(gòu)管理暫行辦法》，但該辦法只對商標評估機構(gòu)的條件、業(yè)務范圍及評估原則和法律責任等方面做了規(guī)定，而對商標價值的構(gòu)成、評估的具體方法等商標評估的實質(zhì)內(nèi)容為予明確，操作性不強。然而這兩個規(guī)章在2001年我國加入世貿(mào)組織后被廢止。目前我國沒有一部關于商標評估的法律法規(guī)。

(二)評估機構(gòu)不規(guī)范

商標等指知識產(chǎn)權的評估技術含量高、程序要求嚴格，從業(yè)人員必須具備相應的知識和技能。然而，在現(xiàn)實中，由于對資產(chǎn)評估機構(gòu)的設置把關不嚴，對從業(yè)人員缺乏嚴格的培訓與考核，常常出現(xiàn)評估結(jié)果與實際狀況差距極大的問題。

(三)評估方法不科學

按照國際慣例，知識產(chǎn)權等無形資產(chǎn)的評估方法有三種，即成本法、市場法和收益法。評估對象和評估目的不同，評估方法也不同。有些單位卻是不分對象和目的，只用一種方法或用錯了方法。由于缺乏科學的評估方法，導致在知識產(chǎn)權等無形資產(chǎn)的評估中，標準不統(tǒng)一，高估低估現(xiàn)象嚴重。

(四)不重視對商標權等知識產(chǎn)權的評估

有的中國企業(yè)在重視引進外資和國外先進技術的同時，卻忽略了通過自己長期經(jīng)營形成的商標等知識產(chǎn)權，在評估時將這一部分資產(chǎn)價值低估甚至沒有將這一部分資產(chǎn)作價，造成商標流失。尤其是造成馳名商標、著名商標流失時，其損失更為巨大。

三、完善外資并購中商標評估

(一)加強商標評估理論的研究

商標評估是按照一定的估價標準，采用適當?shù)脑u估方法，通過分析各種因素的影響，計算確定商標資產(chǎn)在某一評估基準日時現(xiàn)時價值的工作。商標價值構(gòu)成比較復雜，受許多因素的影響，具有較大不確定性。比如，商標的設計、注冊、廣告宣傳等費用，商標的使用期限、侵權狀況、法律保護程度，商標的顯著性以及商標帶來的市場占有率、企業(yè)知名度和信譽，商標資產(chǎn)依附于有形資產(chǎn)發(fā)揮的作用，包括所使用產(chǎn)品所處的不同生命周期階段，行業(yè)的平均利潤率與行業(yè)發(fā)展前景，企業(yè)管理人員素質(zhì)和管理水平等。④加之我國開展商標評估的時間較短，積累經(jīng)驗還不夠。為了促進并實現(xiàn)商標評估的科學化和規(guī)范化，應當在借鑒國外商標評估經(jīng)驗的基礎上，結(jié)合我國企業(yè)商標價值的現(xiàn)狀和具體實際，加強理論研究，探索影響商標價值的定性因素及定量計算方式，逐步發(fā)展一套更加科學合理和規(guī)則的評估標準和評估方法以及技術規(guī)則，通過有關政策法規(guī)的頒布與實施，建立科學合理的商標價值評估標準和評估方法。

(二)完善商標評估的相關法律法規(guī)

針對當前商標評估無法可依的狀況，應加強商標評估立法，制定商標評估的統(tǒng)一法律規(guī)范，詳細規(guī)定商標評估的形式、時間、表現(xiàn)、機構(gòu)及工作人員，建立和完善商標價值評估制度。

1.關于商標評估標準和方法。在商標評估理論研究的基礎上，建立科學的商標評估標準和評估方法，并通過法律法規(guī)將其確定下來。

2.關于商標等知識產(chǎn)權評估機構(gòu)的法律責任。國家工商管理局曾于1996年頒布了《商標評估機構(gòu)管理暫行辦法》，該辦法規(guī)定玩忽職守，使評估結(jié)果嚴重失實的，所在地省級工商行政管理局或者國家工商行政管理局除依據(jù)有關法律、法規(guī)處理外，視其情節(jié)予以警告，處以違法所得額三倍以下的罰款，但最高不超過三萬元，沒有違法所得的，處以一萬元以下的罰款。實際上讓商標評估機構(gòu)在對商標價值評估失實時僅承擔警告、罰款的法律責任并不能起到處罰作用，也不能有效遏止此類事件的頻繁發(fā)生，并且該規(guī)章在2001年被廢止。雖然隨后國家出臺了《資產(chǎn)評估準則基本準則》和《資產(chǎn)評估職業(yè)道德準則基本準則》，但是這兩個規(guī)范性法律文件并沒有規(guī)定評估機構(gòu)承擔的法律責任。目前我國沒有相關法律對商標等知識產(chǎn)權評估機構(gòu)應承擔的責任做出任何規(guī)定。由于評估機構(gòu)和評估人員對我國商標評估價值失實幾乎不承擔任何責任，如經(jīng)濟責任、道德責任、社會責任、法律責任，尤其是法律責任，導致背離商標實際價值的評估現(xiàn)象屢見不鮮。針對這一情況，在商標評估立法時要明確評估機構(gòu)和評估人員的法律責任。

3.關于外資并購時的商標價值評估。外資并購涉及外方企業(yè)，與企業(yè)并購時雙方都是中方企業(yè)不同，外資并購時企業(yè)商標等無形資產(chǎn)被低估甚至是沒有估價，會造成商標流失，造成損失，尤其是造成馳名商標、著名商標流失時損失更大。因此法律要對外資并購時商標等知識產(chǎn)權的評估做出嚴格的規(guī)定維護國家的經(jīng)濟安全。

(三)強化企業(yè)商標保護意識，重視自身商標價值評估

按照我國現(xiàn)行會計制度的要求，企業(yè)資產(chǎn)的計價是遵循歷史成本原則。由于包括知識產(chǎn)權在內(nèi)無形資產(chǎn)價值具有不確定性和取得成本的不可分性，使得大量無形資產(chǎn)不能確認和計量，即使確認入帳，但計量的成本也往往是不完整的。導致專利、商標、技術秘密、計算機軟件在研制、開發(fā)過程中投入的費用并沒有計入無形資產(chǎn)成本，使帳面上反映的無形資產(chǎn)價值與其真實價值相差甚遠，這樣當企業(yè)發(fā)生產(chǎn)權變動或產(chǎn)權交易時，帳面無形資產(chǎn)價值并不能成為交易的價值基礎。所以當企業(yè)涉及資產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并、出資、出售、聯(lián)營、股份制改造、合資、合作時，對無形資產(chǎn)的評估就成為必要，以反映無形資產(chǎn)的真實價值。⑤商標是企業(yè)的無形資產(chǎn)，本身具有巨大的價值。中方企業(yè)作為外資并購的目標企業(yè)，要增強商標價值評估意識，要認識到商標價值評估是必要的，以商標使用權作價出資時要同并購企業(yè)商定商標評估辦法確定商標價格，避免企業(yè)自身商標價值被低估甚至是無償轉(zhuǎn)讓。中方企業(yè)與外方企業(yè)應當商定評估機構(gòu)選擇辦法，比如雙方共同選擇、委托第三方選擇等，應當選擇有資質(zhì)且資質(zhì)比較高的評估機構(gòu)進行評估。評估機構(gòu)做出報告后，應當聘請無利害關系的獨立專家對評估報告進行審查和評估，判斷評估報告依據(jù)的資料是否充分、真實，評估方法是否科學、評估程序是否公正、合法，調(diào)整參數(shù)是否科學、合理，最終得出評估結(jié)論是否真實、可靠。

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【關鍵詞】實物期權價值評估綜述

一、理論背景

人們在對現(xiàn)資決策的研究中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資決策不同程度上具有三個基本特征，投資是部分或完全不可逆的，也就是說投資必定存在初始沉沒成，本來自投資的未來回報是不確定的，人們在投資時機上有選擇的余地。這些特征使得傳統(tǒng)價值評估方法在投資決策中的應用不斷顯示出其局限。鑒于傳統(tǒng)評估價值方法的局限性的不斷暴露，理論界與實務界一直致力于尋找一種方法去彌補這種局限，從而期權定價理論在投資決策中的應用即實物期權方法顯示出了強大的生命力。

企業(yè)價值評估方法越來越注重實用性，期權理論的發(fā)展是對傳統(tǒng)價值評估方法的改進和彌補，那么實物期權的研究現(xiàn)狀如何，本文將在下文中進行詳細分析。

二、國外研究現(xiàn)狀

期權定價理論最早可以追溯到1900年法國數(shù)學家路易斯·巴舍利耶提出的巴舍利耶模型，而伊藤清發(fā)展了巴氏理論，其后就是卡索夫模型，期權理論的重大發(fā)展始于上世紀60年代的斯普林科的買方期權價格模型、博內(nèi)斯的最終期權定價模型、薩繆爾森的歐式買方期權定價模型，而1973年Black和Scholes的經(jīng)典論文的發(fā)表標志了期權定價理論的最終形成，而Merton、Cox、Ross以及Rubinstein等專家的研究進一步發(fā)展和完善了期權定價理論。

最早將期權定價理論引入項目投資領域的是教授StewardMyers，他于1977年首次提出將投資機會看成增長期權的思想，他認為基于投資機會的管理柔性存在價值，而這種價值可以用金融期權定價模型來度量，由于標的資產(chǎn)為非金融資產(chǎn)，Myers教授稱之為實物期權。1984年Myers教授在“FinaceTheoryandFinancalStrategy”中又講述了項目戰(zhàn)略的期權意義。Dixit和Pindyck于1995年指出“在確定投資機會的價值和最優(yōu)投資策略時，投資者不應簡單地使用主觀的概率方法或效用函數(shù)，理性的投資者應尋求一種建立在市場基礎上的使項目價值最大化的方法。于是，實物期權價值的確定成了研究的焦點，Joseph認為，與金融期權相比實物期權價值的確定似乎沒有固定的模式，因為大部分投資項目的特殊性使得尋找標準化實物期權的可能性不大。為此，Timothy于1998年提出行之有效的方法就是構(gòu)造合適的期權形式，從而使實物期權的價值可以更加方便地利用金融期權定價模型確定。而Amaram和Kulatilaka(1999)又提出了一個實物期權應用框架，使得該理論在實際中的應用進一步成熟。

利用實物期權研究投資時機選擇問題始于McDnald&Siegel(1986)研究不可恢復投資計劃的最佳投資時機，討論延遲期權的評估，并推導出最佳投資時機的決定方法。同時McDnald&Siegel利用仿真的例子指出延遲期權的重要性，結(jié)論指出投資計劃的最佳延遲時機大約是在當計劃價值為投資成本的兩倍時。Smit&Ankum(1993)則利用二項模式與博弈論來探討在完全競爭市場、壟斷市場及寡頭壟斷市場中，延遲期權和競爭者存在的情況對于投資決策時機的影響。

三、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

范龍振和張子剛（1996）是國內(nèi)較早進行投資機會價值期權方法研究的文章。范龍振（1998）比較實物期權與金融期權的異同，研究企業(yè)經(jīng)營柔性中的時間選擇型實物期權。范龍振和唐國興（1996）假設項目價值和初始投入均服從幾何布朗運動，在Pindyck（1991）的研究基礎上，拓展分析了投資時間選擇期權的價值及其對決策的影響。范龍振和唐國興（2000）在項目價值和初始投入服從幾何布朗運動、推遲投資時間有限的假設下，把項目投資機會看作美式看漲期權，并利用蒙特卡羅模擬法求解。范龍振和唐國興（2000）把項目產(chǎn)品的價格運動路徑假設推廣開來，分別在幾何布朗運動、均值回復過程和更一般的隨機過程這三種情況下，運用蒙特卡羅模擬法和二叉樹法得到數(shù)值解，進而討論了項目暫停生產(chǎn)的管理柔性價值及影響。

黎國華、黎凱（2003）運用實物期權原理分析了不確定性對項目投資評價和決策的影響，通過風險中性概率方法將這些影響予以定量化，并進一步對實際投資行為做出了解釋。

梁鑠、唐小我、馬永開（2004）從思維方式的角度肯定了實物期權理論對企業(yè)經(jīng)營投資行為的現(xiàn)實意義。他們認為戰(zhàn)略管理的一個主要任務就是創(chuàng)造和保持靈活性，為未來不利的變化做準備，為抓住機會做準備。通過將實物期權思想納入企業(yè)戰(zhàn)略管理，使在不確定環(huán)境下的戰(zhàn)略管理有合適的思維工具。

丁正中、曾慧（2005）在二項式模型的基礎上探討了三項式模型，為期權定價方法的改進提出了新的思路。他們的研究表明，相比于二項式模型，三項式模型的計算結(jié)果更加準確。

在專利權和許可證估價領域，實物期權方法同樣得到了廣泛的重視和研究。特別是在當今這個技術至上，高度重視知識產(chǎn)權和創(chuàng)意價值的時代，無形資產(chǎn)尤其受到人們的高度重視。

香港中文大學的譚躍、何佳（2001）借助方程，分析了牌照實物期權對中國移動通信公司和中國聯(lián)通通信公司的價值。他們的結(jié)論是，牌照對中國的兩家移動通訊公司具有重要意義，其帶來的期權價值尤其應當重視。

楊春鵬（2003）探討了實物期權理論在專利權定價、無形資產(chǎn)評估等領域的應用。學者們指出，對于生物制藥、網(wǎng)絡媒體等技術密集、資金密集、風險較大的行業(yè)，實物期權理論具有更大的意義，因為相比于傳統(tǒng)評估方法，實物期權理論將更多的注意力投向了這些不確定性。