導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇公司工商管理論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

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二、提高審計質量對控制管理舞弊的重要意義

（一）審計對管理舞弊防范的必要性一直以來，審計師被人們稱作經(jīng)濟警察和經(jīng)濟衛(wèi)士，自然地，在對管理舞弊的防范方面，審計屆必須起到表率作用。根據(jù)《中國注冊會計師審計準則第1141號——財務報表審計中與舞弊相關的責任》中第四條規(guī)定[2]，“舞弊是一個寬泛的法律概念，但注冊會計師關注的是導致財務報表發(fā)生重大錯報的舞弊。與財務報表審計相關的故意錯報，包括編制虛假財務會計報告導致的錯報和侵占資產(chǎn)導致的錯報?！庇纱丝梢姡吨袊詴嫀煂徲嫓蕜t》要求我們必須要對管理舞弊實施審計。

（二）審計對管理舞弊防范的有效性要想實現(xiàn)高質量的審計，就必須對審計工作的每個環(huán)節(jié)都加以關注。但是，由于審計證據(jù)的真實性、充分性和相關性是對審計質量的基本保證，所以審計取證環(huán)節(jié)也就成為了最基礎和最重要的環(huán)節(jié)。雖然管理舞弊的審計取證的模式在不斷地進步，已由最早的賬目基礎階段發(fā)展到制度基礎階段，再到現(xiàn)在的風險基礎階段，但現(xiàn)代的風險導向審計模式顯然還不夠完美，存在局限性。

三、加強上市公司管理舞弊的審計防范

（一）正確的高層管理理念

1.企業(yè)應追求長期發(fā)展的戰(zhàn)略目標企業(yè)的高層管理者眼光要長遠，在追求利潤最大化的同時，不能一味的以犧牲企業(yè)未來的資源為代價獲取短暫的眼前的利益。作為一個成功的企業(yè)領導者或者說管理者應該是有遠見的，他制定的發(fā)展策略應該是站在一定的戰(zhàn)略高度之上的。一個真正意義上高素質的管理者，追求的不應該僅僅是個人的利益最大化，而一定程度上來講應該是行業(yè)利益最大化、社會利益最大化。

2.正確的認識財務報表于公司長遠發(fā)展的重要意義只用一份正確客觀反映公司業(yè)務實際情況的財務報表才是有價值的，才是對公司日后發(fā)展策略的制定有指導意義的。每個管理者當然都希望自身的財務報表反映出來的公司的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等指標是健康的甚至是優(yōu)秀的，這樣才能取得更多的投資者和債權人的信任，籌集更多的資金滿足企業(yè)的發(fā)展需要?？墒峭ㄟ^舞弊等手段，粉飾出的虛假財務報表，縱使能騙取一些投資者和債權人投入資金，幫助企業(yè)暫時性的渡過難關，這個漏洞就會想滾雪球一樣，越滾越大。

3.理性對待審計結果作為企業(yè)的管理者應該清醒的認識到，審計指出財務報表存在的問題，并不是簡單的理解為為了給企業(yè)找的麻煩。審計出的問題恰恰是以前、現(xiàn)在或不遠的將來會阻礙企業(yè)進一步發(fā)展的絆腳石。管理者自身看待評價自己的管理成果，總是不能做到100%的客觀公正，這是每一個自然人的本性也是不可能完全突破的局限性因素。而審計就如同照鏡子，有機會通過第三者的角度看待自己的企業(yè)。企業(yè)應該珍惜利用每一次的審計結果，把審計當作是對自己的體檢，及時的發(fā)現(xiàn)和治療問題才可能幫助企業(yè)長久發(fā)展。管理者應該利用審計結果中存在的問題，分析企業(yè)自身還存在的管理方面的漏洞，及時地對管理制度和業(yè)務實施規(guī)范進行科學恰當?shù)恼{整，使得內(nèi)部控制更加健全。

（二）利用審計師工作

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二、調查結果

1.橫截面差異

我們檢驗了管理會計實務是否因區(qū)域、行業(yè)、以及公司規(guī)模的不同而存在差異。對比經(jīng)濟比較發(fā)達的地區(qū)和經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū),僅發(fā)現(xiàn)一個重要的(p=0.05)區(qū)別:經(jīng)濟比較發(fā)達的地區(qū)的公司更傾向于采用以業(yè)績?yōu)榛A的薪酬計劃。不同行業(yè)在采用以下實務中存在顯著的區(qū)別:成本分攤、目標成本、生產(chǎn)預算的編制、業(yè)績評價中使用平衡記分卡、內(nèi)部流程評價指標、學習和創(chuàng)新評價指標、在企業(yè)層層落實業(yè)績指標。與非制造業(yè)企業(yè)相比,制造業(yè)企業(yè)更多地應用了13種方法,如目標成本、質量成本報告、銷售預算、平衡記分卡。同時與我們的期望相符,公司規(guī)模的不同導致了更多的差異,管理會計方法在大公司中應用得更加廣泛。

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一、我國上市公司管理層收購存在的

前不久，財政部在給原國家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)司《關于國有企業(yè)改革有關問題的復函》中建議，在相關法規(guī)未完善之前，暫停受理和審批上市和非上市公司的管理層收購，待有關部門提出相關措施后再做決定。這使一度活躍的管理層收購銷聲匿跡了。這也表明在我國體制的轉型期，由于證券市場還不成熟，法規(guī)也不健全，使得我國上市公司在實施管理層收購中面臨著更多的問題。

1．收購主體的合法性問題。目前的管理層收購通常是由管理層注冊成立一家新公司作為收購目標公司的主體，然后以新公司的資產(chǎn)作為抵押向銀行貸款，以獲得足夠的資金來購買目標公司的股份，這個新的公司的資金來源大部分需要機構的貸款。這種殼公司也應當遵循《公司法》，而《公司法》要求對外累計投資額不得超過公司凈資產(chǎn)的50％，從目前已發(fā)生的幾個上市公司的管理層收購的案例來看，就存在有些公司對外投資超過凈資產(chǎn)50％的現(xiàn)象。另外，當前的管理層收購案例中有不少采用了職工持股會的做法，但職工持股會的性質是團體法人，實際上是不能從事投資活動的。

2．融資渠道的問題。國外管理層收購通常的做法是：管理層先成立一家公司，然后將資金注入公司，再由該公司以自身資產(chǎn)及目標公司的資產(chǎn)或未來收益做擔保向銀行貸款或發(fā)行債券來籌集資金，然后對目標公司進行收購。收購結束后，目標公司往往由公眾持股的股份公司變?yōu)橛缮贁?shù)人控制的私人公司。然后，收購公司再將目標公司的部分資產(chǎn)賣出，收回現(xiàn)金用來償還債務。最后，對目標公司規(guī)模、資本結構等一系列問題進行協(xié)調、整合、改組，努力提升公司業(yè)績，待時機成熟時再將公司上市，轉為公眾公司。

從國外管理層收購的經(jīng)驗來看，收購團隊通常用自有資金提供10％的收購款，所需的其他資金的50％～60％由商業(yè)銀行以及專門進行風險投資的公司提供。其余部分以次等債券的形式，通常以私募或公開發(fā)行高收益的債券來籌集。

我國尚未建立起完善的金融支持與服務體系，因而還無法為管理層收購提供良好的金融支持與服務。從目前的實踐來看，商業(yè)銀行在一定程度上參與了管理層收購的運作，主要方式是股權質押貸款，但由于風險的不可控性，以及現(xiàn)行法規(guī)不允許商業(yè)銀行持股并參與企業(yè)經(jīng)營，貸款規(guī)模與監(jiān)督力度都無法滿足管理層收購的需要。這種情況在短時間內(nèi)要有大的突破也比較困難。

3．國有股（法人股）問題。我國股票市場當初創(chuàng)立的主要目的是給國有企業(yè)增加融資渠道，因而為保證國家對企業(yè)的控制，通常有過半的股權是以非流通的形式——國有股（法人股）的形式存在的。據(jù)統(tǒng)計，這種不流通的國有股構成了我國上市公司的第一大“股東”。這使得在管理層收購的實施中出現(xiàn)了兩個問題，即收購的股權比例不合理和股票的定價不合理。

（1）收購的股權比例不合理。國外的管理層收購，通常是在證券市場上競價收購股票，因而收購的股權比例不容易控制。而且由于監(jiān)管較嚴，管理層為了減少在管理層收購之后進行業(yè)務重組和實施激勵方案時可能遇到的阻力和糾紛，通常管理層及其合作伙伴幾乎會持有公司的全部股權。

在我國上市公司實施的管理層收購中，管理層的收購目標均是國有股權。因為持有了公司中的國有股權，管理層就擁有了對公司的最終控制權。加上國內(nèi)的法規(guī)不完善，監(jiān)管也不利，致使中小股東的權益缺少保護，因而管理層根本就不去證券市場收購流通股。此時管理人員居于公司內(nèi)部，掌握著內(nèi)部信息和公司控制權，并具有更強的獲利動機，因而管理層很可能會變本加厲地侵犯外部股東的利益，從而導致新的“一股獨大”的問題的產(chǎn)生。

（2）股票的定價不合理。目前國有股一般是按凈資產(chǎn)的價值轉讓的。這樣的定價明顯偏低，已經(jīng)引起了社會公眾的不滿。從那些公司股價的變化情況來看，社會公眾已經(jīng)選擇了用腳投票。上市公司的凈資產(chǎn)很大程度上是來自社會公眾股東高額的認購款。如果轉讓法人股，讓管理層幾乎不付代價地分享上市公司的財產(chǎn)，就相當于國家在幫助管理層掠奪公眾股東的財富。

國有股的價格偏低，使管理層面臨的債務負擔大大減少，不需要努力提高經(jīng)營業(yè)績就可以償還債務并獲利，那么管理層收購的激勵效果就大大降低。另外，國有股的賤賣，也可能助長管理層的投機行為而不是激勵他們改善公司業(yè)績。

二、完善我國上市公司管理層收購的對策

1．修改《公司法》，給收購主體以合法地位。前面提到管理層收購中，有關殼公司的一些操作明顯地違反了現(xiàn)行《公司法》的一些規(guī)定，而要使管理層收購得以在合法的框架下實施，就需要對《公司法》進行一定的修改。為實施管理層收購而修改《公司法》，國外早有先例。英國在20世紀80年代初國有民營化的過程中，就放寬了《公司法》的限制，允許收購者以被收購公司的資產(chǎn)為抵押來籌集資金，從而推動了管理層收購在英國的實施。另外，要使管理層收購切實起到完善公司治理結構、改善公司業(yè)績的作用，還應完善其他相關法規(guī)，并實施更為嚴格的監(jiān)管。

2．拓寬管理層收購的融資渠道。我國長期以來形成的體制，致使商業(yè)銀行無法在管理層收購中發(fā)揮重要作用，因而我國需要在金融領域做一定的改革。例如，通過成立新的專業(yè)金融機構或將現(xiàn)有金融機構的營業(yè)范圍適當放寬，給予管理層收購資金上的支持。但這一改革的過程可能需較長的時間。就來說，較為可行的辦法是由證券公司提供融資支持。因為證券公司、信托投資公司是我國目前從事投資銀行業(yè)務的主要機構。這些機構擁有專業(yè)的人才和資本運營經(jīng)驗與能力，他們可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況，設計相應的收購方案。而且對于證券公司而言，由于傳統(tǒng)領域競爭日趨激烈，管理層收購也為其提供了一個較好的贏利機會。

3．國有股減持和股票全流通。國有股的高比例和不流通，使我國證券市場已經(jīng)進入一個困難的階段，這兩個能否得到良好的解決可能會對未來證券市場的發(fā)展產(chǎn)生重要的。這兩個問題的解決可以把競爭機制引入股份制和資本市場中，既有利于形成完善的資本市場體系，又有利于從整體上提高資源的配置效率；同時還能擴大市場規(guī)模，避免市場操縱行為的發(fā)生。通過國有股的減持和流通讓一部分國有資本退出競爭性領域，讓更有競爭優(yōu)勢的民間資本進入，退出的國有資本轉用于社會保障或投入應由國有經(jīng)濟發(fā)揮主導作用的部門，就使國有資本和民間資本各得其所，推進證券市場和國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。

（1）從制度上消除國有股的形成，使國有股真正成為問題。國有股減持如果僅僅減存量而忽視增量，那么國有股減持將要永遠進行下去。因此，必須改變現(xiàn)行的新股發(fā)行機制，從根本上消除不流通股產(chǎn)生的制度根源。只有讓新股全流通，國有股減持才有實質意義。

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二、商業(yè)銀行設立基金管理公司的可行性

按照中國加入WTO的協(xié)議條款規(guī)定,現(xiàn)在距離金融業(yè)全面開放的時間已經(jīng)不多了,商業(yè)銀行通過設立基金,進而過渡為混業(yè)經(jīng)營,可以實現(xiàn)業(yè)務多元化,提高管理風險的能力,增強核心競爭力,更好的發(fā)揮出自己的優(yōu)勢,從而在國際競爭中立于不敗之地。商業(yè)銀行特別是國有大型商業(yè)銀行資本實力雄厚,自己發(fā)起成立基金管理公司擁有以下一些優(yōu)勢:第一,商業(yè)銀行在與資本市場聯(lián)系緊密的幾個領域具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗;第二,商業(yè)銀行擁有先進的業(yè)務技術系統(tǒng)和資金清算的強大優(yōu)勢;第三,商業(yè)銀行可以充分利用自身的營銷網(wǎng)絡和客戶資源,提高中間業(yè)務收入的比例,拓寬收入渠道,避免風險過于集中于信貸領域;商業(yè)銀行擁有強大的銷售網(wǎng)絡,可為基金客戶提供全面、便捷的各項服務,通過結算、信貸、儲蓄等服務手段,可以了解客戶的投資需求、投資特點及其他相關信息。

三、商業(yè)銀行設立基金管理公司模式研究

1.以德國為代表的商業(yè)銀行直接下設基金管理公司來開辦基金業(yè)務。商業(yè)銀行直接以全資附屬的方式設立了資產(chǎn)管理公司從事基金管理業(yè)務。這種模式一般在混業(yè)經(jīng)營的國家中較多出現(xiàn)。由于該模式下商業(yè)銀行對基金管理公司具有出資和控股關系,為了滿足基金管理法規(guī)的要求,在一家商業(yè)銀行作為基金管理人的情況下,應有另一家商業(yè)銀行來進行基金托管。

2.以美國為代表的由金融集團控股方式設立基金管理公司來開辦基金業(yè)務。該模式是由一家金融控股公司作為母公司,在其旗下直接或間接設立商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、基金管理公司、證券托管銀行等,形成一個金融控股集團。其特征在于基金公司完全獨立于金融集團旗下的商業(yè)銀行。從我國的國情和金融體系特點來看,我國銀行走通過金融控股公司實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營模式最可行,銀行設立基金公司可以作為銀行向金融控股公司轉型的一個試點。我國商業(yè)銀行通過該模式開辦基金業(yè)務,在法律和監(jiān)管方面具有很大的優(yōu)勢。

3.該模式符合目前分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管現(xiàn)狀,監(jiān)管成本較低4.隨著國內(nèi)金融控股公司的出現(xiàn),該模式具有較強的現(xiàn)實操作性

四、商業(yè)銀行設立基金管理公司的風險控制

截至2004年末,中國金融機構各項人民幣存款已達24.5萬億元,M2/GDP的比例已達189%,是世界比例最高的國家。但企業(yè)依然存在融資困難的問題,以致民間融資異?；钴S。中國金融管制過嚴限制了直接融資的發(fā)展,扭曲了社會融資的結構,同時也使全社會的金融風險集中體現(xiàn)在銀行體系中。商業(yè)銀行設立基金管理公司是金融改革的必然要求,但是商業(yè)銀行直接設立并運作基金的風險不容忽視。就我國金融控股公司而言,除了普通金融企業(yè)所面臨的風險外,還包括利益沖突風險、內(nèi)部控制風險、聯(lián)動風險等。1.利益沖突風險。主要來自于商業(yè)銀行設立的基金和托管基金之間存在利益沖突;

2.聯(lián)動風險。聯(lián)動風險指某子公司面臨的風險會迅速傳染給其他子公司和整個集團,使整個金融控股公司出現(xiàn)問題;同時,由于我國自2003年以后不再發(fā)行封閉式基金,現(xiàn)在商業(yè)銀行設立基金也要設立開放式基金。開放式基金最明顯的特點就是份額不固定,投資者可以自由贖回,其流動性問題一直得到廣泛的關注。一旦商業(yè)銀行基金的流動性出現(xiàn)了問題,就有可能放大到整個銀行的流動性上,從而引發(fā)整個銀行的風險。

3.內(nèi)部控制風險。內(nèi)部控制風險指金融控股公司內(nèi)部各子公司之間可能通過關聯(lián)交易來轉移利益。為了營銷基金,商業(yè)銀行內(nèi)部部門之間利用關聯(lián)交易傾斜資源,出現(xiàn)“利益輸送”現(xiàn)象?！袄孑斔汀爆F(xiàn)象在基金市場上表現(xiàn)的很明顯。一家基金管理公司同時管理著很多支基金,為了提高自己的品牌,把資源傾斜到旗下的某些基金,從而打造幾只所謂的明星基金。

五、小結

《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法》允許商業(yè)銀行設立基金管理公司只是混業(yè)經(jīng)營的第一步,也是中國金融改革從間接融資向直接融資、單一銀行體系向多元化市場體系過渡的過程中的一步。在目前我國資本市場不完善、融資結構嚴重依賴于間接融資的格局下,商業(yè)銀行設立基金有利于優(yōu)化銀行盈利模式,探索通過金融控股公司形式實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的銀行發(fā)展模式。商業(yè)銀行尤其是四家國有商業(yè)銀行幾年來通過開辦基金托管和代銷業(yè)務,在人員培訓、風險管理、內(nèi)部控制和技術支持等方面積累了不少經(jīng)驗。但設立基金管理公司能否給銀行帶來良好的經(jīng)濟效益還要取決于銀行對基金管理公司的經(jīng)營管理和風險控制能力。商業(yè)銀行要真正做好基金業(yè)務,必須充分借鑒國際經(jīng)驗,解決商業(yè)銀行與基金公司在利益分配、風險預警與隔離、管理等方面的問題。通過基金業(yè)務推動銀行改變依靠貸款規(guī)模增長的粗放式增長模式,促進中國銀行實現(xiàn)向現(xiàn)代化經(jīng)營模式的轉變。

[摘要]2005年2月20日,醞釀已久的《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法》由央行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會共同制定推出。這標志著商業(yè)銀行設立基金管理公司進入了實質性操作階段。本文試圖對商業(yè)銀行設立基金管理公司的意義、模式及存在的風險等幾個方面做簡要的分析。

[關鍵詞]商業(yè)銀行;基金管理公司

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二、會計盈余管理的有益性

一方面，從個別公司來看，公司在經(jīng)營過程中，難免因為外界環(huán)境的變化，如某物件市場供需不平衡價格大幅度升降、某些優(yōu)惠政策的頒布、某準則條例的修改等，而需要更換從前的會計政策和會計估計方法，以更好地反映企業(yè)經(jīng)營狀況，實現(xiàn)企業(yè)價值更大化，減少違反債務條款、失足配股門檻等帶來的風險，即經(jīng)營者能夠利用會計自由選擇權進行會計政策合理選擇、會計估計的合理判斷以及信息的恰當披露，可以保護公司免受現(xiàn)實狀況帶來的不必要損失。另一方面，從整個市場來看，盈余管理并不會扭曲公司當期稅前的賬面價值，并不會誤導報表使用者，反而可以使賬面盈余更準確地表示公司的實際價值。所以我們認為，進行盈余管理的公司反而更容易引起報表使用者的警惕性，報表使用者能夠坦然、理性地面對公司盈余管理，而且更青睞于盈余比較平滑的公司，也正如斯科特所認為的，盈余管理可以作為一種向市場傳遞內(nèi)部信息，使股價更好地反映公司前景的機制。

三、中小上市公司會計盈余管理現(xiàn)狀分析

1.存在盈余管理行為

相關研究表明，中小上市公司普遍存在會計盈余管理行為，尤其是在IPO過程中。為中小上市公司2004~2012年年度報表ROA分布圖，圖2、圖3、圖4分別為中小上市公司2004~2013年1季度、半年度、3季度報表ROA分布圖。其中：ROA為報告期凈利潤與期末資產(chǎn)總額之比；圖中的條柱為報表中ROA的分布；橫軸為ROA；縱軸為公司比例。我們可以發(fā)現(xiàn)，在0處ROA的分布均具有明顯的跳躍現(xiàn)象，即樣本比例在0的右邊突然增多，與在0的左邊樣本則突然減少形成鮮明對比。在我們看來，此現(xiàn)象的產(chǎn)生就是盈余管理的結果。

2.盈余管理公司呈現(xiàn)增長趨勢

從中小上市公司2004~2012年各年年度報表ROA分布圖，我們可以看出，從2004至2012年，在0處ROA分布的跳躍現(xiàn)象越來越明顯，尤其是2010~2012年，0右邊附近的樣本數(shù)急劇增多。一方面當然是因為近幾年中小板上市公司數(shù)量的大幅度增加，另一方面，是由于盈余管理公司數(shù)量的急劇增加。從中小上市公司2004~2013年各年1季度、半年度、3季度報表ROA分布圖，同樣可以得出此結論。

3.盈余管理呈現(xiàn)季度差異

小上市公司2004~2013年各季度報表ROA分布圖，從左往右的四個圖依次為：1季度ROA分布圖、半年度ROA分布圖、3季度ROA分布圖和年度ROA分布圖。從圖9可以看出，在0處ROA分布的跳躍現(xiàn)象在各季度報表中表現(xiàn)得不一致，1季度ROA分布圖的跳躍現(xiàn)象最為明顯，半年度和3季度的次之，年度報表ROA分布圖的跳躍現(xiàn)象則較為緩和。即1季度報表反映的進行盈余管理的公司最多，而年度報表反映的進行盈余管理的公司最少，可能是由于年度報表需要審計的緣故。

四、思考與建議

1.投資者是具有信息判斷能力的

從上文分析中，我們可以知道，中小上市公司1季度報表反映的進行盈余管理的公司最多，年度報表反映的進行盈余管理的公司最少。而許曉芳和方略（2012）研究發(fā)現(xiàn)，中小上市公司1季度報表的信息含量最少，股價波動與其報告盈余偏離最大，年度報表的信息含量最多，股價波動與其報告盈余擬合度較好。這說明投資者在進行投資決策時使用了年報中披露的盈余信息，而很少使用1季度報表披露的信息，他們能夠意識到，公司存在盈余管理行為，年度報表由于需要經(jīng)過嚴格的審核，相對更具有真實性和規(guī)范性，而1季度報告存在更大的盈余管理程度。因此，投資者具有一定的信息判斷能力，中小上市公司管理者在進行盈余管理時，應當明確此點。

2.會計盈余管理是需要付出代價的

一方面，公司進行盈余管理，不管是變更會計政策、會計估計方法，還是重組事項和交易等，都需要在財務報告中披露，思考如何進行盈余管理、如何進行披露將增加公司管理者的工作量和工作難度，而且還會引起諸如證監(jiān)會、媒體、相關利益群體等的關注，從而可能給企業(yè)帶來更大的契約成本（如融資成本）。另一方面，如果公司投資者較為保守，比較排斥公司的盈余管理行為，那么，或通過自己直觀地發(fā)現(xiàn)公司存在會計政策選擇和會計估計方法變更，或通過一些專業(yè)分析師或學者研究發(fā)現(xiàn)公司存在其他隱蔽性的盈余管理行為，則公司盈余管理幅度一旦超出了他們預期或接受范圍，他們就會立即放棄該公司，甚至加入投資黑名單。

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近年來，我國上市公司的并購重組步伐日趨加快。僅在2009年，我國就有150家上市公司進行了并購重組，其數(shù)量約占全部上市公司的十分之一，涉及金額3300億元。2010年，在國資委提出的五年減少80-100家央企的要求下，上市企業(yè)開始大規(guī)模并購重組。圖1是2011-2013年我國上市公司并購重組統(tǒng)計圖。從總體來看，我國上市公司并購重組交易單數(shù)呈連年上升趨勢；交易金額除2012年略有下降外，2013年又大幅提升，2013年前10個月的交易金額已經(jīng)超過以前各年度。由此可見，我國上市公司并購重組活動的主要特點是并購日漸活躍，并購目標多元化，支付的手段較為單一。

1.2并購金額不斷擴大

2007年我國并購總金額達到了27億美元，2008年則突破了30億美元，2013年時則達到了316億美元。雖在這期間并購金額上下有浮動，但在金融危機時期并購金額持續(xù)保持高位。換一個角度分析，從并購金額來看，在金融危機時期，企業(yè)并購金額屢創(chuàng)新高，極大地影響了社會經(jīng)濟發(fā)展形勢。同時，隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷發(fā)展成熟，上市公司的綜合實力也不斷地增強，某些中小企業(yè)為了發(fā)展，積極并購企業(yè)且并購活動持續(xù)深入。

1.3并購范圍不斷擴展

從地域的范圍來看，我國上市公司的并購重組并不局限于國內(nèi)。以中國石油化工集團為例，公司以25億美元并購了美國能源公司的部分股權；又以72億美元買下瑞士AP公司；橫跨亞洲、非洲等地進行并購活動，在一定程度上實現(xiàn)了地域和空間范圍的擴張。從行業(yè)范圍來看，我國上市公司并購重組不光從能源礦石出手，也涉及到制造業(yè)等行業(yè)。

2上市公司并購重組面臨的主要風險分析

2.1并購重組前的風險分析

2.1.1上市公司并購重組的政策風險

國家宏觀政策的調整對公司的生產(chǎn)發(fā)展產(chǎn)生著重要影響，賈征和李進（2013）分別從國內(nèi)政策和國外政策兩個方面分析了后金融危機時期上市公司進行并購重組所面臨的政策風險。國內(nèi)政策的出臺會使相關產(chǎn)業(yè)的并購得到發(fā)展或受到管制，而國外政策如貿(mào)易保護等，則也會對并購產(chǎn)生影響。如果不能及時地關注這些政策信息的變化，盲目進行并購重組，公司自身勢必就會遭受巨大的損失。

2.1.2上市公司并購重組的定價風險

鮑屹鋒（2013）指出我國企業(yè)普遍存在信息不對稱，不透明的情況，企業(yè)逃稅，營造虛假業(yè)績等行為使得上市公司對于目標公司的并購定價難以估算。大到整個國家的經(jīng)濟環(huán)境變化，小到對于目標公司的基本信息了解不準確，以及評估體系和方法不成熟等，共同構成了并購價格不能精確定位的風險。

2.1.3上市公司并購重組的融資風險

整個并購重組活動需要大量的資金，因此企業(yè)為了保證其并購重組活動的圓滿完成，常常需要進行融資。在此過程中，上市公司面臨著一定的并購重組融資風險。徐永翔（2011）指出，目前我國的資本市場仍有待進一步發(fā)展完善，同時銀行等融資機構尚未在并購重組融資中發(fā)揮出其應有作用，這就導致了企業(yè)并購風險的產(chǎn)生。這說明不能有效地融資，對公司自身的資金流通也會造成巨大風險。

2.2并購過程中的風險分析

上市公司在并購重組的過程中面臨著支付風險。徐永翔（2011）提出并購資金使用的風險主要來自資金流動性產(chǎn)生的債務風險和利用財產(chǎn)杠桿產(chǎn)生的債務風險。如果上市公司因此債臺高筑，不僅無法實現(xiàn)并購重組的最初目的，還會使自身走向滅亡。

2.3并購重組后的風險分析

2.3.1上市公司并購重組的管理風險。

每個公司都有其固有的管理模式。賀輝（2013）就上市公司與其并購公司組織功能不同，企業(yè)文化與理念也存在著沖突，員工安置問題突出展開了論述。如此種種都給企業(yè)并購重組帶來了危機和風險。

2.3.2上市公司并購重組的經(jīng)營風險。

徐永翔（2011）認為上市公司與目標企業(yè)的戰(zhàn)略，主業(yè)存在著不一致的風險，甚至相差甚遠。唐阿楠等人（2010）也經(jīng)過探討得出結論：如果無法使整個企業(yè)集團產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應，就會產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟，達不到并購預期而產(chǎn)生的風險。經(jīng)營某種程度上說決定了一個公司的未來，經(jīng)營風險必須被上市公司充分重視。

3對上市公司并購重組風險的防范和控制

隨著我國經(jīng)濟發(fā)展越來越快，企業(yè)在資本市場的發(fā)展和運作模式也逐漸增多。越來越多的上市公司采取了并購重組的方式，將資產(chǎn)進行重新配置。上文已經(jīng)對上市公司并購重組的各種風險進行了分析，現(xiàn)在本文從并購重組準備；并購重組實施；并購重組整合這三個階段可能產(chǎn)生的風險提出一些防范和控制的意見和建議。

3.1對并購重組準備階段所面臨的風險提出的防范建議

3.1.1要科學選擇并購重組對象，進行精確化研究。

一個上市公司要成功地完成并購重組，首先要有一個科學的并購策略。賈征（2013）對公司并購重組提出過三點。第一，上市公司需要積極制定并購重組戰(zhàn)略，對行業(yè)、地域以及基本途徑、方法進行明確。第二就是要積極尋找并購目標和機會。第三就是公司要成立專門的人才培養(yǎng)機構，收集潛在的目標資料。上市公司在并購重組前需要提高獲取信息的質量，建立健全企業(yè)的價值評估體系。這樣才能降低并購方由于賬目與實際情況不符而產(chǎn)生的財務風險（徐永翔，2011）。

3.1.2對被并購方的市場進行調查，注意市場和政策。

在并購前，不僅要對目標公司的資產(chǎn)狀況進行研究，還要對其經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)進行分析和研究。因為這不僅會影響到并購重組后公司的財務狀況，也會由于政府對不同產(chǎn)業(yè)有著不同的政策而受到積極或消極的作用。只有明確政策的動向，才能保證并購重組后的順利融合。

3.2對并購重組期實施階段所面臨的風險提出的防范建議

3.2.1增加支付方式，減少融資風險。

當前，我國的資本市場無法在融資方面給予企業(yè)過多支持。所以，我們需要增加支付方式，比如對符合條件的公司，通過采取發(fā)行股票債券等方式為其提供金融支持?；蛘咛剿髟O立并購基金的新的融資模式。同時，企業(yè)需要減少并購的成本，盡量減少長期債務的增加。

3.2.2確保企業(yè)內(nèi)部的流動資產(chǎn)的穩(wěn)定性，防范支付風險。

徐永翔（2011）指出，企業(yè)利用債務融資或者股權融資進行并購，其償還債務的主要來源是目標企業(yè)并購后的現(xiàn)金流量。所以，如果企業(yè)要降低這種融資風險的產(chǎn)生，不僅目標要選擇那種經(jīng)營風險小，市場面大，前景好的企業(yè)。最重要的是在并購的時候，企業(yè)和目標企業(yè)所背負的長期債務都不能太多，而且，要保持企業(yè)內(nèi)部流動資產(chǎn)穩(wěn)定性。

3.3對并購重組整合階段所面臨的風險提出的防范建議

3.3.1完善內(nèi)部管理，注重企業(yè)文化整合，減少管理風險。

賈征（2013）指出上市公司在完成并購重組后，需要完善內(nèi)部管理，強化企業(yè)內(nèi)部的控制機制，防止企業(yè)管理的失控。同時并購后的企業(yè)一般會產(chǎn)生文化沖突，所以企業(yè)需要充分地研究自己和目標的企業(yè)文化，對其進行修訂，使其進行融合，反映出整體的價值理念。徐永翔（2011）提出可以從企業(yè)形象、職工行為等方面入手，培育新的企業(yè)文化。同時還要對管理人員進行培訓，提高企業(yè)的管理水平。

3.3.2分析并購后公司的行業(yè)發(fā)展方向，減低重組后的經(jīng)營風險。

徐永翔（2011）認為企業(yè)在并購后擴大了企業(yè)本身的規(guī)模，這就需要對企業(yè)所處行業(yè)進行分析。對并購企業(yè)是否能夠取得目標企業(yè)的核心資源以及并購后企業(yè)的發(fā)展方向進行論證。確定企業(yè)的行業(yè)方向，降低并購后的經(jīng)營風險。

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二、上市公司治理結構中存在的問題

上市公司治理的核心是處理好經(jīng)營管理者和股東之間利益、權責問題，并促進雙方積極努力為公司服務，防止權責不明導致的治理混亂。有效的公司治理是以合理的股權結構為前提的。股權集中可以幫助上市公司有效實行監(jiān)管，但是目前我國上市公司大多數(shù)都存在國有股權的主體地位不明確的問題，很難保證國有股權人格化的形成。這就導致上市公司中的國有產(chǎn)權閑置。上市公司中大股東從管理機制方面到管理力度方面都存在著嚴重的不足，這樣不利于對公司經(jīng)營管理者的有效約束，進而經(jīng)常發(fā)生道德風險，造假、侵吞資產(chǎn)等腐敗現(xiàn)象。這種內(nèi)部治理主要依靠經(jīng)營管理者進行控制的現(xiàn)象，嚴重損害上市公司其他中小股東的利益。

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷深入，上市公司可以通過聘用和評估等競爭機制來實現(xiàn)對經(jīng)營管理者的有效監(jiān)督和制約，這些競爭機制的評定標準主要是外部市場對公司控制權和價值的影響。這樣的競爭機制可以有效地提高上經(jīng)營管理者的工作積極性，從另一個角度來說，競爭機制也代表了股東對經(jīng)營管理者的行為進行約束。目前我國上市公司國家所占股份比重過大，而且這些股份又不能在股市上流通。上市公司由于在二級市場上流通股的買賣不足而發(fā)生了控制權的實質性轉變，這直接影響了敵意收購機制和競爭機制對經(jīng)營管理者的約束力度。

國有股所占比例大的股權結構保證了上市公司在法人治理結構方面，充分實現(xiàn)獨立自主。在國有上市公司中，其將部分資產(chǎn)改組上市以后，就會產(chǎn)生兩套法人體系，這就會造成部分控股股東在市場圈錢的現(xiàn)象，給上市公司的資產(chǎn)造成影響，甚至損害了股份公司職工的個人能利益。兩套法人體會對上市公司在不公允的關聯(lián)交易下發(fā)生了價值扭曲，并且誤導了投資者，間接的損害了股東的利益。例如，湖北興化的一個尿素企業(yè)，其生產(chǎn)的尿素一直被某集團公司以高于市場零售價的價格進行收購。但是某公司不在對其產(chǎn)品進行收購，該尿素企業(yè)的業(yè)績就出現(xiàn)大幅度下滑。在1996和1997年，該企業(yè)發(fā)行的股票每股收益為1元至3元，然而在1999年上半年，該公司發(fā)行的股票就出現(xiàn)大幅下跌，每股股票收益為-0.243元，發(fā)行股票在價格1至4元的落差。這無形中對公司中小股票持有者造成不小的損失。目前我國證券市場的盈利主要是靠中小散戶來實現(xiàn)的。因此，我國股票市場應該保護中小投資者的權益，實現(xiàn)我國證券市場的壯大和可持續(xù)發(fā)展。

三、完善上市公司股權結構的對策

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二、目前分包商合同管理存在的問題

合同管理流程不完善，對分包商約束力力度不夠。公司所屬各項目部普遍反映分包隊伍不好管，完工后與其結算結不下去，更有的分包商在工程急、難、險、重的時候，向項目部索要更高的價格，苦于工程特殊情況和來自工期等方面的壓力，項目部往往不得不在大大高于投標預算價格時妥協(xié)，導致工程成本增加。為今后的結算工作，大大增加了難度。致使資金回收緊張，嚴重影響公司正常施工生產(chǎn)和經(jīng)營活動。

三、從規(guī)范合同，強化分包商管理

為了加強資金回收過程，防止企業(yè)應得效益的流失，減少分包商不合理要求，提高管理的有效性，讓我們在管理過程中變被動為主動，嚴肅分包商管理工作成為至關重要的問題。筆者根據(jù)自己幾年現(xiàn)場經(jīng)驗和對結算問題的理解，淺談對分包商管理方面的幾點建議：

1.重視施工前的合同簽訂管理

在以往的工程中出現(xiàn)過合同簽訂時間滯后的情況，接到中標通知書后基本上都在兩個月左右簽訂施工合同，使我們不能及時在施工所在地設立帳戶，自身墊付資金不能及時到位，施工準備、前期賠償工作不能及時開展。近兩年公司注重施工前的合同簽訂管理，意在成本的事前控制。從目前來看，效果不是很理想，雖然事先簽訂了分包合同，但分包單價過高，成本沒有得到有效的控制，成本超支問題沒有得到根本的解決，成本超支的壓力仍然很大。主要表現(xiàn)在分包價格過高，沒有給后續(xù)階段留下利潤空間，使后續(xù)階段成本超支的可能性極大。工程公司在與分包商結算時，分包商往往出現(xiàn)漫天要價，夸大不實的工作量，對先前在施工中的約定，抵賴否定、不斷扯皮，造成成本超支的風險。針對公司目前存在的諸多問題，筆者認為強調嚴肅分包商的管理注重合同簽訂，應該做到?jīng)]有合同不允許開工，沒有合同不給支付費用，這是控制我們費用超支的一個必然過程。項目部簽訂合同應當采用“縱向管理”，合同單價包死制度，避免與分包商之間相互扯皮的情況產(chǎn)生，影王喬北京送變電公司北京102401響施工進度。

2.細化合同內(nèi)容

施工合同是項目部對承包商管理的依據(jù)。在合同簽訂中，必須詳細了解和非常熟悉合同文件，并針對本工程各自的需要，不斷完善。合同起草前，項目部應對分包勞動效率、消耗情況了解和掌握，做到心中有數(shù)，對于當前分包商的實際發(fā)生成本有客觀的監(jiān)督比較作用，同時對于報價越來越高的分包商可能會有一定警醒震懾作用。同時施工合同中要必須使用標準合同條款的合同文件。

3.獎懲明確、注重合同索賠管理

當前工程市場競爭激烈，施工企業(yè)不僅要充分利用自己的經(jīng)營水平科學管理，控制工程開支，嚴謹施工組織設計，合理發(fā)揮技術和設備的優(yōu)勢，通過自身潛力的挖掘來贏得效益，而且也應通過加強合同的索賠管理來維護自己的利益。在對分包商管理工程中，應當獎懲分明，制度嚴格。對于在急、難、險、重、公司重點窗口工程中，表現(xiàn)突出、能夠更好展示公司形象，贏得口碑的分包商予以優(yōu)先考慮。同時，阻礙工施工進度，造成損失的，企業(yè)應對分包商進行索賠。綜上所述，隨著公司項目部建設的不斷深入，加大對分包商控制力度成為了新的課題。筆者對公司未來分包商管理問題提出幾點初步的想法：

⑴企業(yè)應當引入“招標競爭機制”

《孫子•勢篇》說：“善戰(zhàn)者，求之于勢”。勢者，形勢、態(tài)勢也。競爭中的“勢”有優(yōu)劣之分，強弱之別。優(yōu)勝劣汰，能者居之。對于那些資質好、素質高、工作效率強，表現(xiàn)突出的分包商，企業(yè)可以優(yōu)先采用。招標競爭機制能激發(fā)了分包商的的主動性，分包商之間有了競爭和比較，才更能便于施工企業(yè)的管理。

⑵對分包商采取考核管理

在分包商管理的過程中，可以采用考核的方式。做到以目標為牽引，以考核為推動力，加強對分包商管理過程中的監(jiān)督。在分包商簽訂合同后，項目部要針對簽訂合同的內(nèi)容，對分包商進行考核。如：①合同履約能力情況；②是否存在二包現(xiàn)象；③工程施工質量和安全；④在施工過程中是否服從項目部管理，是否存在打架斗毆、偷竊盜用等影響公司形象給公司造成損失的問題。項目部可以依托對分包商考核制度，進一步強化管理。對考核不符合標準的分包商，應嚴肅處理，對在考核中表現(xiàn)突出的，在新工程上優(yōu)先考慮。

（3）互利共贏可持續(xù)發(fā)展

在送變電發(fā)展史中，分包商在發(fā)展過程中起到了不可磨滅的貢獻。“互利共贏”既有對以往戰(zhàn)略的繼承和發(fā)揚，也有新形勢下的新內(nèi)涵，未來還會隨著時間推移不斷完善和充實。公司更需要培養(yǎng)一些具有較高文化素質與熟悉電力施工全過程的專業(yè)人員，來開展對分包商的管理。管理人員在處理與分包商的矛盾方法是否得當，將直接取決于能力的發(fā)揮。運用心理學的方法結合現(xiàn)場實際情況，加強心理溝通，只要有利于工作，大公無私，大膽地使用，目的是為了心理溝通和解決問題。比較復雜的間題，事前做好充分準備，不能強調生硬的管理，要進行面對面的口頭溝通和交流，選擇適當?shù)臅r間和地點，平等地雙向交流，關注分包商的心理變化，真誠地以心換心，有情、有理、有利地開導和勸說，必要時化整為零多溝通幾次，這樣既能改善、協(xié)調、融洽心理關系，又能借助良好的心理關系促進心理上的認同和接受。

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一般來說，現(xiàn)金比率高代表著公司擁有較高的變現(xiàn)能力；存貨周轉率高，代表資金周轉速度快，可獲得較高的資金效益；應付賬款周轉率低，表明公司延長了利用信用融資所得資金的時間，提高了資金利用效率；應收賬款周轉率高，表明賬款回收周期短，資金被占用的成本低；流動資產(chǎn)周轉率高，對流動資產(chǎn)的利用就越好，盈利能力就越強；固定資產(chǎn)周轉率高代表擁有較強的盈利能力。因此作出以下假設：H1：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的現(xiàn)金比率與財務績效正相關；H2：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的存貨周轉率與財務績效正相關；H3：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的應付賬款周轉率與財務績效負相關；H4：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的應收賬款周轉率與財務績效正相關；H5：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的流動資產(chǎn)周轉率與財務績效正相關；H6：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的固定資產(chǎn)周轉率與財務績效正相關。為明確自變量與因變量之間的關系，本文建立多元線性回歸方程進行研究，

2相關性分析

首先，運用SPSS軟件對45家公司的數(shù)據(jù)進行了相關分析。現(xiàn)金比率與總資產(chǎn)報酬率的系數(shù)值為0.266，應收賬款周轉率與應付賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率的系數(shù)值分別為0.205、0.237，固定資產(chǎn)周轉率與總資產(chǎn)報酬率、應付賬款周轉率的系數(shù)值分別為0.209、0.257，概率P值小于0.05的顯著性水平，表明它們在0.05水平上微弱正線性相關。應付賬款周轉率與存貨周轉率、流動資產(chǎn)周轉率的系數(shù)值為0.292、0.348，存貨周轉率與流動資產(chǎn)周轉率的系數(shù)值為0.521，其概率P值均小于0.01的顯著性水平,表明應付賬款周轉率與存貨周轉率在0.01水平上微弱正線性相關，應付賬款周轉率與流動資產(chǎn)周轉率在0.01水平上低度正線性相關，存貨周轉率與流動資產(chǎn)周轉率在0.01水平上顯著正線性相關

3回歸分析

各自變量的方差膨脹因子都在5以下，數(shù)值處于0~10的區(qū)間內(nèi)，各自變量的容忍度都在0.1以上。這表明回歸模型不存在多重共線性，模型不會因為自變量之間存在高度的相關關系而出現(xiàn)失效或者不合理的問題?？梢缘贸龆嘣€性回歸方程：Y=0.235+0.707X1-0.185X2-0.164X3+0.028X4+711X5+0.247X6由多元線性回歸方程可以得知：總資產(chǎn)報酬率與現(xiàn)金比率、應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉率存在正相關關系，總資產(chǎn)報酬率與存貨周轉率、應付賬款周轉率存在負相關關系。同時，根據(jù)各自變量的P值可以看出，現(xiàn)金比率、應付賬款周轉率與總資產(chǎn)報酬率在0.1水平上有顯著線性關系，其他自變量與因變量的關系均不顯著。本出的6個假設中，H2、H4、H5、H6沒有得到驗證；其余2個得到了驗證，H1、H3顯著成立。H2不成立，表示存貨周轉率過高會降低財務績效，原因可能在于企業(yè)為了追求高存貨周轉率產(chǎn)生了賒銷。H4、H5、H6不成立，表明應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉率與總資產(chǎn)報酬率雖呈正相關，但不顯著。原因可能在于資金過多地流向了外部、流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，減少了相應的現(xiàn)金流量，以致于減少了盈利。由以上分析可知，合理的存貨周轉率，合理的應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率和固定資產(chǎn)周轉率對于提高企業(yè)績效是至關重要的。

二營運資金管理優(yōu)化措施

1加強對現(xiàn)金的管理現(xiàn)金管理制度的完善

現(xiàn)金日常管理措施的優(yōu)化，能有效提高現(xiàn)金管理水平。包括定期核查庫存現(xiàn)金，定期核查銀行存款，定期與銀行進行對賬，及時了解資金流向，保持合理的銀行存款，進行合理的投資行為來提高資金利用效率等措施。目前我國主要通過經(jīng)驗模式來確定最佳現(xiàn)金持有量。經(jīng)驗公式為：最佳現(xiàn)金持有量=（1±銷售收入變化%）×（上年現(xiàn)金持有量-不合理占用）。企業(yè)也應合理采用實行這一模式來確定現(xiàn)金量。

2加強對存貨的管理存貨的周轉是否及時

決定著公司是否能收回成本獲得利潤。然而一味追求高存貨周轉率而盲目增加賒銷是不可取的。所以，要加強存貨的管理。首先，要制定相應的存貨控制制度，不僅財務部門對存貨的資金進行管理，倉管部門對存貨的實物進行管理，共同對存貨資金與實物的綜合協(xié)調管理，這種制度可以讓公司對存貨的各方面有清晰的認識，從而保證存貨賬實相符。其次，原材料采購要就近合理采購，實行限額領料制度。再次，要合理安排作業(yè)，控制在產(chǎn)品數(shù)量，控制生產(chǎn)成本。最后，要通過分析市場行情制訂合理的銷售計劃，擴大銷售。

3加強對應付賬款的管理

應付賬款周轉率越低越有利于企業(yè)利用其他資金進行生產(chǎn)經(jīng)營，但是企業(yè)也應該慎重地做出決策。如果企業(yè)當前開展新的生產(chǎn)經(jīng)營活動或需要購置固定資產(chǎn)但又缺乏資金時，就需要將生產(chǎn)活動和購置固定資產(chǎn)未來的收益，與延期付款失去信譽的風險結合起來考慮，在確定收益大于風險時，才能延長應付賬款周轉期，避免將來出現(xiàn)因無力償還資金而導致信用降低的情況。

4加強應收賬款管理企業(yè)進行賒銷時

需要客戶確認收貨單據(jù)上的內(nèi)容，并簽字蓋章，這是未來進行收賬的證據(jù)。做好跟蹤工作，了解客戶的償付能力。在賒銷期間，要分析客戶的財務報表，根據(jù)以往的購貨付款情況以及目前的財務狀況來調整信用額度，在應收賬款即將到期時提醒客戶付款。如果應收賬款已經(jīng)逾期，不是客戶的責任，就是企業(yè)沒有做好信用管理工作?？蛻舫霈F(xiàn)不能支付賬款的原因可能是惡意拖欠或是因為經(jīng)濟不景氣暫時無法支付，或是習慣性拖欠等等。這時企業(yè)為了追回貨款，可以采取法律程序或是與客戶溝通等。當賬款不能收回是企業(yè)內(nèi)部原因時，包括企業(yè)沒有對客戶進行科學的信用評估，盲目急切地想銷除貨物，或是沒有做好后期跟蹤時，企業(yè)就要完善自己的信用政策，通過與信用評估機構的溝通來了解客戶的信用級別，決定企業(yè)對客戶的信用期限長短和現(xiàn)金折扣的大小。

5保持合理的流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)規(guī)模

不合理的流動資產(chǎn)規(guī)模和固定資產(chǎn)規(guī)模會導致流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占用大量的資金，減少公司其他經(jīng)營活動所需的現(xiàn)金流量，企業(yè)資金短缺可能會導致企業(yè)倒閉，就更不用說有利于營運資金管理和企業(yè)績效的優(yōu)化。所以要保持合理的資產(chǎn)規(guī)模。

篇10

如果將企業(yè)家或者企業(yè)看作道德主體，則企業(yè)履行社會責任更可能是源于企業(yè)家或者企業(yè)的純粹道德良知。②企業(yè)社會責任道德理論指出，企業(yè)必須將社會責任作為一種道德約束（Phillips等，2003）[18]，這要求履行社會責任的企業(yè)必須關注所有利益相關者的合法權益和指導性的道德準則。同時，Linthicum等（2010）將企業(yè)社會責任活動視為一種建立和維持聲譽的途徑。如果一個企業(yè)看重它的聲譽，那么保護這一聲譽的意愿可以抑制企業(yè)及其管理層參與不被社會接受的活動。因此，管理層可能基于加強企業(yè)聲譽的戰(zhàn)略動機去履行企業(yè)社會責任，并通過限制盈余管理來降低對企業(yè)聲譽的潛在損害（Kim等，2012）。Laksmana和Yang（2009）研究發(fā)現(xiàn)，同社會責任履行情況不佳的企業(yè)相比，社會責任履行情況較好的企業(yè)有著可預測性更高、更加持續(xù)和平穩(wěn)的收入。Hong和Andersen（2011）基于美國數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，對社會越負責的企業(yè)的應計質量越高，且從事真實盈余管理的可能性越低。此外，根據(jù)Jensen和Meckling（1976）提出的理論，委托人（股東）與人（管理層）之間存在利益沖突?；诶嫦嚓P者理論對委托理論進行擴展，則委托人可能是社會或政府等利益相關者，在這種情形下，對企業(yè)社會責任的履行可以降低兩權分離所帶來的利益沖突和成本，緩解可能產(chǎn)生的信息不對稱。上述理論均支持盈余質量與企業(yè)社會責任之間存在正向影響關系的假設，這一關系也與Kim等學者的研究結論一致。國內(nèi)亦有學者對此問題展開研究。朱松（2011）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責任表現(xiàn)越好，市場評價越高，會計盈余的信息含量也越高。鐘向東和樊行?。?011）通過對企業(yè)社會責任、財務業(yè)績與盈余管理關系的研究也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會責任能夠抑制盈余管理。鄧學衷等（2011）亦通過實證分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)盈余管理對社會責任會產(chǎn)生顯著的負向影響。綜上所述，如果管理者秉承“公心”———基于利益相關者價值最大化目標，出于建立和維護聲譽、提高財務業(yè)績的戰(zhàn)略動機，或者出于道德約束的利他動機來履行社會責任，我們將觀察到盈余質量與企業(yè)社會責任之間的正向影響關系。因此，本文提出假設1：H1：盈余質量較好的企業(yè)，會更多的履行企業(yè)社會責任。然而，有限理性理論（Simon，1955）認為，現(xiàn)實生活中的決策者是介于完全理性與非理性之間的“有限理性”的“管理人”，個體的理性被信息、時間或認知能力等約束條件所限制。盈余質量低的企業(yè)管理者可能通過“信息超載”（informationoverload）的方式（Agnew和Szykman，2005），借助履行企業(yè)社會責任行為所帶來的聲譽效應掩蓋其所做的盈余操縱及其他不當行為，轉移公眾的視線（Hemingway和Maclagan，2004）。因此，社會責任的履行很可能與管理者追逐自身利益有關聯(lián)（McWilliams等，2006）。如果管理者出于投機動機履行社會責任，那么他們可能誤導利益相關者對企業(yè)價值和財務業(yè)績的判斷。

基于此，學者們展開了大量研究。Fritzche（1991）研究發(fā)現(xiàn)，管理層追逐自身利益或組織的經(jīng)濟利己主義時，道德準則可能僅僅只是弄虛作假的煙霧彈，管理層會通過履行社會責任來掩蓋企業(yè)經(jīng)營管理中存在的不當行為。Petrovits（2006）研究發(fā)現(xiàn)，財務報告中利潤略大于0的企業(yè)會更傾向于履行慈善活動（如資助慈善基金會），這表明企業(yè)為了達到特定閾值（如利潤0點）、避免虧損，會有動機進行盈余操縱，同時戰(zhàn)略性的運用企業(yè)慈善項目來加以掩飾。Prior等（2008）以26個國家的593家企業(yè)作為樣本，研究企業(yè)是否會使用企業(yè)社會責任從戰(zhàn)略上來隱瞞盈余管理。他們從SiRiproTM數(shù)據(jù)庫中選擇指標作為企業(yè)社會責任的變量，使用業(yè)績調整的修正Jones模型來衡量盈余管理，最終發(fā)現(xiàn)盈余管理與企業(yè)社會責任之間存在正向影響關系。Chih等（2008）從FTSE全球指數(shù)數(shù)據(jù)庫中選取46個國家的1653家企業(yè)作為研究樣本，并將樣本劃分為社會責任表現(xiàn)較好和較差的兩個子樣本，研究了在社會責任表現(xiàn)較好的子樣本中的企業(yè)是否存在盈余管理。他們發(fā)現(xiàn)，更好履行社會責任的企業(yè)在應計盈余管理中更為激進。在Kim等（2012）看來，企業(yè)可能將參與社會責任作為維持聲譽的一種手段，通過履行和披露社會責任為企業(yè)營造出一種透明的形象，以獲取企業(yè)進行盈余管理的“通行證”，從而“躲”在貌似透明的社會形象背后進行盈余管理。這一動機在某種程度上與Prior等（2008）的研究結論一致，即企業(yè)基于機會主義，在從事盈余管理行為之后，會試圖通過履行和披露企業(yè)社會責任來掩蓋它們的盈余操控行為。高勇強等（2012）基于中國民營企業(yè)的調查數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可能會利用慈善捐贈來掩蓋或轉移外界對員工薪酬福利水平低、環(huán)境污染嚴重等問題的關注[6]。此外，通過在理論的框架下關注管理者的投機行為，Petrovits（2006）和Prior等（2008）發(fā)現(xiàn)，基于對自身職業(yè)生涯或個人名聲的考慮，管理層可能也會更多的履行企業(yè)社會責任，這些投機取巧的動機和我們對“誠實守信的商人”的理解相反。綜上所述，如果管理者更多的是出于“私利”考慮，基于掩蓋或轉移公眾對企業(yè)不當行為關注的動機來履行社會責任，我們將觀察到盈余質量與企業(yè)社會責任之間的負向影響關系。基于此，我們提出與假設1存在競爭性的假設2：H2：盈余質量較差的企業(yè)，會更多的履行企業(yè)社會責任。

二、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文以滬深兩市2005~2011年A股上市公司作為初選樣本，相關數(shù)據(jù)均來自于深圳國泰安信息技術有限公司設計開發(fā)的CSMAR數(shù)據(jù)庫。對于初始數(shù)據(jù)，本文進行了如下的處理：（1）剔除歸屬于金融行業(yè)的上市公司樣本；（2）剔除樣本期間被冠以ST、PT的財務狀況異常的上市公司樣本；（3）剔除在發(fā)行A股的同時發(fā)行有B股或H股的上市公司樣本；（4）剔除資產(chǎn)負債率大于1的上市公司樣本；（5）剔除總資產(chǎn)或所有者權益小于零的樣本；（6）剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司樣本。根據(jù)上述標準進行篩選，最終得到9371個有效的公司/年度樣本觀測值，其中，觀測樣本的年度分布情況為：2005年1158個、2006年1147個、2007年1167個、2008年1289個、2009年1365個、2010年1448個、2011年1797個。此外，為了控制異常值對研究結論的影響，本文對模型中涉及的所有連續(xù)型變量進行了上下1%的winsorize處理。

（二）變量的選擇和度量1.被解釋變量———企業(yè)社會責任的度量。借鑒沈洪濤等（2011）的做法，本文選用上海證券交易所2008年5月的《關于加強上市公司社會責任承擔工作的通知》中涉及的每股社會貢獻值來衡量企業(yè)的社會責任表現(xiàn)。具體計算公式為：每股社會貢獻值=（凈利潤+所得稅費用+營業(yè)稅金及附加+支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金+本期應付職工薪酬-上期應付職工薪酬+財務費用+捐贈）/期初和期末總股數(shù)的平均值2.解釋變量———盈余質量的度量。（1）修正Jones模型（Dechow等，1995）?，F(xiàn)存最常用到的研究盈余管理的方法就是通過Dechow等（1995）的橫截面修正的Jones模型估計可操控應計利潤指標。具體來說，首先使用模型（1）分行業(yè)－年度回歸。在模型（1）中，TACCj,t是j公司在第t年的總應計利潤，它是凈利潤減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流量計算得到的；TAj,t-1是j公司在第t-1年的期末總資產(chǎn)；ΔREVj,t是j公司在第t年主營業(yè)務收入的變動；PPEj,t是j公司在第t年末的固定資產(chǎn)總額。此外，該模型在傳統(tǒng)估計方程中加入常數(shù)項，有利于消除異方差和緩和模型缺乏規(guī)模變量而引起的計量偏誤。由于盈余管理可能存在向上或向下的不同策略，為了綜合考慮企業(yè)對盈余的操縱情況，本文對DAj,t取絕對值后作為盈余質量的第一個變量DA1。由于DA1反映的是企業(yè)對盈余進行操縱的程度，所以取其絕對值作為盈余質量變量時，數(shù)值越小說明盈余質量越好。（2）修正Jones模型的改進（Kothari等，2005）。Dechow等（1995）的研究還發(fā)現(xiàn)，在Jones模型下，企業(yè)的極端績效會對計算結果產(chǎn)生顯著的影響。為克服這種現(xiàn)象，同時增加盈余管理研究的可信度，Kothari等（2005）將公司的績效代入Jones模型的估計過程中，提出兩個改進的模型，其中之一為業(yè)績調整的修正Jones模型：在模型（1）的基礎上，加入ROAj,t-1作為業(yè)績的替代變量，同時在銷售額變動的基礎上扣除應收賬款的變動，得到模型（3）。其中，ROAj,t-1是j公司在第t-1年的總資產(chǎn)收益率。與文中計算DA1的方法一致，對模型（3）分行業(yè)-年度回歸的殘差取絕對值，得到盈余質量的第二個變量DA2。此外，Kothari等學者還提出另一個與業(yè)績相關的修正Jones模型，以控制業(yè)績與企業(yè)應計之間相關性。具體做法是，對于每個行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，按照總資產(chǎn)收益率排序并分組，然后為每一家企業(yè)選取總資產(chǎn)收益率最為接近的企業(yè)作為配對樣本，采用模型（1）、（2）計算每家企業(yè)的DA1，將企業(yè)與配對樣本的DA1相減（配對公司值為減數(shù)）作為該企業(yè)盈余質量的第三個變量DA3。綜上所述，本文采用Dechow等（1995）的分行業(yè)年度的橫截面修正Jones模型以及Kothari等（2005）的業(yè)績調整和業(yè)績配對的修正Jones模型分別計算可操控應計利潤，考慮到盈余管理可能存在向上或向下的不同策略，對計算得出的可操控應計利潤均取其絕對值。作為上市公司盈余質量衡量指標的DA1、DA2、DA3，均為指標數(shù)值越小表明企業(yè)的盈余質量越好。（3）盈余質量的另一種衡量指標是應計質量。根據(jù)調整的Dechow和Dichev（2002）模型計算盈余質量指標（DD），這一指標廣泛應用于財務報告質量的研究文獻之中（Francis等，2005；Rajgopal和Venkat－achalam，2011）。為計算該變量，首先分行業(yè)－年度回歸如下模型：在模型（4）中，ΔWCj,t為j公司第t年營運資金的變動，具體地說，為應收賬款、存貨和其他資產(chǎn)的變動之和，減去應付賬款和應交所得稅的變動；CFOj,t為j公司第t年經(jīng)營性現(xiàn)金流量；ΔREVj,t為營業(yè)收入的變動；PPEj,t為j公司第t年末的固定資產(chǎn)價值；TAj,t-1為j公司第t-1年末總資產(chǎn)。在對模型（4）分行業(yè)－年度回歸后，得到各企業(yè)各年度的回歸殘差，根據(jù)第t年和之前4年的回歸殘差計算標準差，即得到企業(yè)第t年的應計質量指標，該指標數(shù)值越小則表示企業(yè)的應計盈余質量越好。3.控制變量。本文在回歸模型中使用了一些控制變量，以避免可能影響盈余質量和企業(yè)社會責任關系的遺漏變量問題。之前的文獻研究表明，企業(yè)規(guī)模和企業(yè)社會責任之間存在相關關系，大規(guī)模的上市公司更有動機去強調它們對企業(yè)社會責任的承諾，因此本文控制了企業(yè)規(guī)模（Size）。另外，研究表明，企業(yè)社會責任和企業(yè)價值正相關，具有高度道德承諾的企業(yè)的市場價值更高，企業(yè)價值高的企業(yè)會承諾高水平的企業(yè)社會責任以保持它們在市場中的地位，因此本文控制了企業(yè)價值（TobinQ），并預測企業(yè)價值會對企業(yè)社會責任的履行產(chǎn)生正向影響。為了控制與杠桿作用相關的盈余管理動機以及杠桿作用對企業(yè)社會責任的潛在影響，本文控制了上市公司的資產(chǎn)負債率（Leverage）。我們加入營業(yè)收入增長率（Salesgrowth），以控制企業(yè)增長機會的影響。此外，由于Petron（i1992）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在自身財務業(yè)績不佳時更有可能進行盈余管理，傾向于通過盈余管理規(guī)避損失，因此參照Choi和Pae（2011）的做法，在本文的主回歸模型中分別引入反映企業(yè)虧損情況的虛擬變量（LossD）和反映企業(yè)現(xiàn)金流情況的虛擬變量（NegcfoD）。最后，我們還加入了年度虛擬變量（Year）及行業(yè)虛擬變量（Industry），以分別控制年度和行業(yè)固定效應。變量的定義和度量見表1。

（三）實證模型參考Choi和Pae（2011）的模型，本文估計了如下回歸模型來檢驗盈余質量與企業(yè)社會責任之間關系：在模型（5）中，CSRj,t為j公司第t年的社會責任表現(xiàn)；QAj,t為j公司第t年的盈余質量，分別由DA1、DA2、DA3和DD來度量。H1意味著β1<0，即盈余操縱程度較小、盈余質量較好的企業(yè)，會更多的履行社會責任，表明企業(yè)傾向于更多的從事社會責任活動以回報社會。H2意味著β1>0，即盈余操縱程度較大、盈余質量較差的企業(yè)，會更多的履行社會責任，表明企業(yè)履行社會責任的動機更可能是為了轉移公眾的視線，掩飾其對盈余所做的操控。同時，考慮到本文所使用的樣本數(shù)據(jù)是典型的短面板，借鑒Petersen（2009）的方法，所有回歸結果在報告t值時，均采用公司層面聚類調整的穩(wěn)健性標準誤。

三、實證結果及分析

（一）單變量分析1.描述性統(tǒng)計。表2報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結果。（1）企業(yè)社會責任表現(xiàn)（CSR）的均值為1.0799，中位數(shù)為0.8536，但都與最大值5.4257相去甚遠。這符合預期，一方面，數(shù)據(jù)表明當前半數(shù)以上的企業(yè)的社會責任履行情況低于平均水平；另一方面，即使進行了99%百分位的winsorize處理異常值，在樣本中仍包含個別社會責任履行情況很好的企業(yè)，不過對于大多數(shù)企業(yè)來說，如此超高的企業(yè)社會責任值并不是普遍情況。（2）關于盈余質量的指標，在分別采用修正Jones模型、業(yè)績調整以及業(yè)績配對的修正Jones模型時，DA1、DA2、DA3的均值分別為0.0950、0.0913和0.1324。此外，采用Dechow和Dichev模型計算的盈余質量指標（DD）的均值為0.0334，中位數(shù)為0.0282，最小值為0.0047，最大值為0.1172，企業(yè)間總體變化不大。（3）控制變量方面，企業(yè)規(guī)模變量（Size）的均值為21.7099，中位數(shù)為21.5624，說明樣本企業(yè)的規(guī)?；痉险龖B(tài)分布；企業(yè)價值（TobinQ）變量在25百分位上的數(shù)值都超過1，表明大多數(shù)企業(yè)的估值都高于資產(chǎn)的賬面價值；企業(yè)資產(chǎn)負債率（Leverage）的均值為0.4847，中位數(shù)為為0.4996，表明樣本中半數(shù)以上企業(yè)的負債小于所有者權益，企業(yè)償債能力尚可；營業(yè)收入增長率（Salesgrowth）均值為21.22%，在包含受到全球金融危機影響的2008年觀察值的樣本中，仍能有這樣的結果，說明中國企業(yè)的成長性是非常不錯的。2.單變量差異性檢驗。如表3所示，按照企業(yè)社會責任表現(xiàn)（CSR）的中位數(shù)將樣本分為兩組，一個樣本組的CSR值小于中位數(shù)（以下簡稱：組1），另一個樣本組的CSR值大于中位數(shù)（以下簡稱：組2）。在組1和組2中，分別計算盈余質量變量（DA1、DA2、DA3、DD）的均值，并對組間均值進行差異性檢驗。結果（見表3）表明，采用修正Jones模型計算的可操控應計利潤指標（DA1、DA2、DA3），在組1中的均值小于在組2中的均值，且DA2、DA3指標的組間均值都在1%的統(tǒng)計水平上存在顯著差異。這個結論初步印證了本文的假設H2，考慮到不同變量在差異性檢驗中存在的不一致結果，我們在后續(xù)的多元回歸分析中予以進一步檢驗。3.相關性分析。表4列示了主要變量間的相關系數(shù)分析結果。從表4的分析結果來看，盈余管理程度指標，無論是修正Jones模型計算的可操控應計利潤指標（DA2、DA3），還是Dechow和Dichev模型計算的應計盈余值（DD），都與企業(yè)社會責任表現(xiàn)（CSR）存在顯著的正相關關系，初步支持了本文的假設H2，在之后的多元回歸分析中本文將進一步展開檢驗。此外，企業(yè)社會責任表現(xiàn)（CSR）與企業(yè)規(guī)模（Size）正相關，表明大規(guī)模的企業(yè)有更強的動機履行企業(yè)社會責任。本文使用不同模型計算的三個可操控應計利潤指標（DA1、DA2、DA3）與采用Dechow和Dichev模型計算的應計盈余值（DD）高度相關。表中各變量之間（除解釋變量的多個變量之間）的相關系數(shù)絕對值大部分都小于0.4，表明變量間不存在嚴重的多重共線性問題。

（二）盈余質量與企業(yè)社會責任表5檢驗了企業(yè)盈余管理與企業(yè)社會責任之間的關系。在列（1）到列（3）中，我們分別采用修Jones模型及其相關衍生模型計算的指標作為關鍵解釋變量，對模型進行回歸分析。結果顯示，回歸后關鍵解釋變量的系數(shù)均在5%的水平上顯著為正，表明進行更多盈余管理的企業(yè)，其社會責任表現(xiàn)值（CSR）越高，由此，假設H2得到驗證。第（4）列中采用Dechow和Dichev模型計算的應計盈余值（DD）的系數(shù)亦在1%的水平上顯著。此外，企業(yè)規(guī)模（Size）的系數(shù)顯著為正，這個結果與“政治成本假說”一致，即大規(guī)模企業(yè)有著更強的履行社會責任的動機。這些企業(yè)受到媒體和投資者更高的關注，它們因此更注重自身的公眾形象。企業(yè)價值（TobinQ）的系數(shù)顯著為正，Choi和Pae（2011）基于韓國的企業(yè)樣本研究表明，價值高的企業(yè)會致力于履行高水平的社會責任，以維系它們在市場中的領先地位。本文的研究結論與這兩位韓國學者的觀點一致。總的來說，結果支持假設H2，即積極操縱盈余的企業(yè)會更多的履行社會責任以轉移公眾視線，掩蓋其對公眾不利的行為。

（三）穩(wěn)健性檢驗為了使研究結果更具有說服力，本文進行相應的穩(wěn)健性檢驗。1.交換被解釋變量和解釋變量。本文構造了以企業(yè)社會責任指標為被解釋變量，盈余質量指標為解釋變量的回歸模型。由于將解釋變量和被解釋變量轉換有利于解決可能存在的測量誤差（Choi和Pae，2011），因此，本文參考Kim等（2012）、Hong和Andersen（2011）[22]的做法構造模型（6）進行檢驗。表6的列（1）至列（3）分別呈現(xiàn)了以可操控應計利潤值（DA1、DA2、DA3）作為被解釋變量進行回歸的結果，企業(yè)社會責任表現(xiàn)值（CSR）的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正；列（4）給出了以應計盈余指標（DD）作為被解釋變量進行回歸的結果，企業(yè)社會責任表現(xiàn)值（CSR）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正。顯然，逆向的回歸結果證實了企業(yè)社會責任表現(xiàn)與盈余管理存在正向影響關系的結論，即社會責任與盈余質量存在負向影響關系，這進一步支持了本文的假設H2。企業(yè)價值（TobinQ）的回歸系數(shù)也在1%的水平上顯著為正，即有著高市價的企業(yè)更傾向于進行盈余管理。企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為負，表明企業(yè)規(guī)模越大，盈余質量越好。2.解釋變量的選擇。為了減少盈余質量變量上的測量誤差，我們分別使用了由修正Jones模型及它的兩個衍生模型、Dechow和Dichev模型計算的四個反映應計盈余質量的指標，回歸后得到一致的結果。在此，本文進一步采用基本Jones模型及它的三個衍生模型③計算可操控應計利潤指標，作為盈余質量的變量（分別用DA4、DA5、DA6及DA7表示）重新進行回歸。結果如表7所示，變量的回歸系數(shù)及顯著性水平并未發(fā)生實質性改變。3.變量標準化處理。參考Laksmana和Yang（2009）的做法，本文將所有連續(xù)型變量減去其均值后除以標準差進行標準化處理（這樣做是因為指標的單位不一致）。④我們將標準化處理后的變量（即表8中帶有“_s”后綴的變量）代入模型，替換原變量重新進行了回歸，回歸結果（見表8）仍然與假設H2保持一致，只是系數(shù)的大小不同而已。4.差分模型的設置與檢驗。為了盡可能地減小模型中因疏漏變量而導致的內(nèi)生性問題，本文將所有變量的當期值與上期值進行差分得到變動值（即模型7和表9中帶有“Δ”前綴的變量），并用變動值構造如下change模型，對模型（7）進行回歸，結果（見表9）仍然與假設H2保持一致。5.樣本期間的選擇。為了排除在盈余質量與企業(yè)社會責任關系中金融危機影響的可能性，本文從研究樣本中排除2008和2009年觀察值，并重新進行上述回歸。結果（見表10）與前文假設H2保持一致。

（四）內(nèi)生性檢驗由于企業(yè)自身特征可能會影響盈余管理程度，進而影響企業(yè)社會責任。因此，為了克服樣本自選擇偏誤導致的內(nèi)生性問題，本文采用Heckman（1979）的兩階段回歸法進行檢驗。具體做法是：第一階段，參考Cohen和Zarowin（2010）以及于忠泊等（2011）的做法，主要考慮公司規(guī)模、財務業(yè)績及成長性等特征對企業(yè)盈余管理行為的影響，使用Probit模型回歸并估計InverseMill’sRatio（IMR）。⑤具體模型如下：在模型（8）中，被解釋變量QA_dum為虛擬變量，當企業(yè)盈余管理程度⑥大于行業(yè)年度中值時，該變量取1，否則取0。解釋變量包括公司規(guī)模（Size）、市賬率（MTB）、總資產(chǎn)報酬率（ROA）、營業(yè)收入增長率（Salesgrowth）以及資產(chǎn)負債率（Leverage），我們同時在模型中加入行業(yè)虛擬變量（Industry）和年度虛擬變量（Year）以控制行業(yè)和年度固定效應。第二階段，將IMR代入模型（5）得到模型（9），該模型可以修正由于自選擇偏誤所導致的內(nèi)生性問題：表11的PanelA部分報告了Heckman（1979）的第一階段回歸結果。從中可以看出，公司規(guī)模較小、市賬率較高、營業(yè)收入增長率較高、資產(chǎn)負債率較高的上市公司更有可能進行盈余管理。表11的PanelB部分為Heckman（1979）的第二階段回歸結果。結果表明，控制了盈余管理的自選擇偏差后，盈余管理仍然對企業(yè)社會責任存在顯著的正向影響，進一步驗證了本文的假設H2。此外，控制變量的符號和顯著性水平也與文中主回歸結果保持一致。

四、進一步研究

（一）企業(yè)股權性質的影響我國證券市場建立二十多年以來，民營企業(yè)得到了迅猛發(fā)展，但國有企業(yè)占優(yōu)勢的局面并未得到較大改變。目前，60%以上的中國上市公司最終控制人為國家。國有企業(yè)目標函數(shù)的多元化導致企業(yè)行為承載著太多的政治任務（如保障就業(yè)率、社會穩(wěn)定等）（黃速建和余菁，2006），其經(jīng)濟目標的實現(xiàn)是為非經(jīng)濟目標的實現(xiàn)服務的，而且國有企業(yè)的管理層更注重自身的政治前途（吳聯(lián)生等，2010）。因此，國有企業(yè)履行企業(yè)社會責任更有可能是基于政治動機而非投機動機。然而，與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)產(chǎn)權更清晰，經(jīng)營目標更單一。當非國有企業(yè)面臨較大市場壓力時，基于IPO動機、增發(fā)或配股動機、扭虧保殼動機，往往會更多地考慮進行盈余管理（劉鳳委，2005），通過供銷價格差異、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)剝離等方式粉飾財務報表（陳信元，2003），以調高業(yè)績。企業(yè)性質決定了其所擔負的社會責任并非是與生俱來的，而是完全來自于外部壓力。非國有企業(yè)的社會責任履行更傾向于“戰(zhàn)略慈善”，其對經(jīng)濟動機的考慮更加明顯（辛宇和左乃健，2012）。因此，在其他條件不變的情況下，本文預期相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)的盈余質量對企業(yè)社會責任的負向影響應該更顯著。根據(jù)股權性質對樣本進行分組，得到國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩個子樣本，分別用分組樣本對模型（5）進行回歸，以驗證在不同股權性質下，盈余質量與企業(yè)社會責任之間的關系是否存在差異。結果如表12的列（1）、（2）、（5）、（6）所示。在非國有企業(yè)的樣本中，盈余管理程度指標（DA3、DD）的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正；在國有企業(yè)的樣本中，我們沒有發(fā)現(xiàn)該類變量系數(shù)的統(tǒng)計顯著性。進一步，我們對國有和非國有樣本組中關鍵解釋變量的系數(shù)進行差異性檢驗。結果表明，列（1）、（2）中DA3的系數(shù)差異性檢驗的卡方值為4.31，p值為0.0380；列（5）、（6）中DD的系數(shù)差異性檢驗的卡方值為3.99，p值為0.0459?？偟膩碚f，非國有樣本組的盈余管理程度回歸系數(shù)在5%的水平上顯著大于國有樣本組，組間差異在統(tǒng)計上顯著。這表明，通過履行社會責任來掩飾盈余操縱行為的做法，更多的存在于非國有企業(yè)中。由此可見，由于非國有企業(yè)政策支持度以及政治關聯(lián)度相對較低，因此，在履行企業(yè)社會責任時，更易受到自身盈余質量水平的影響。

（二）企業(yè)股權集中度的影響自Berle和Means的經(jīng)典論著《現(xiàn)代公司與私有產(chǎn)權》于1932年問世以來，企業(yè)的股權結構在公司治理中的效率問題就成為公司財務研究領域長盛不衰的焦點問題之一（陳德萍和陳永圣，2011）。由于我國資本市場尚未達到半強勢有效，大股東控制權對企業(yè)發(fā)展的干預仍然在較大范圍內(nèi)存在。因此，本文擬針對非國有企業(yè)樣本組，進一步考慮企業(yè)的股權結構對盈余質量與社會責任間關系的影響。股權集中度作為衡量股權結構的指標，可以看作公司治理效率的度量。在股權分散的企業(yè)中，廣大中小股東“搭便車”的心理嚴重，難以對管理層進行有效地制衡和監(jiān)管。在這種情況下，基于理論框架的管理層機會主義假說，管理層更可能出于私利的考慮進行盈余管理，并通過履行企業(yè)社會責任來掩飾對盈余所做的操縱。此外，在股權分散的情況下，管理層的盈余管理行為對公司股價造成的潛在壓力，一般不太可能直接對中小股東構成致命威脅。從博弈論的角度來看，其更有可能無視管理層的盈余操縱行為及其后通過企業(yè)社會責任所做的掩飾。因此，在其他條件不變的情況下，本文預期在非國有企業(yè)中，相對于股權集中的企業(yè)，股權相對分散的企業(yè)的盈余質量與社會責任之間的負向影響關系更顯著。在非國有企業(yè)的樣本組中，使用赫芬達爾指數(shù)（前10大股東持股比率的平方和）的均值對樣本進行分組，得到股權相對集中和股權相對分散的兩個子樣本組，對子樣本的回歸結果見表12的列（3）、（4）、（7）、（8）。在股權相對分散的企業(yè)中，盈余管理程度的衡量指標DA3、DD的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正；在股權集中的企業(yè)中，我們沒有發(fā)現(xiàn)該類變量系數(shù)的顯著性。進一步在股權集中和股權分散的組間進行關鍵解釋變量的系數(shù)差異性檢驗，結果表明，列（3）、（4）中DA3的系數(shù)差異性檢驗的卡方值為2.99，p值為0.0839，但列（7）、（8）中DD的系數(shù)未通過差異性檢驗。因此，我們有所保留的認可，在非國有企業(yè)樣本組中，股權分散的企業(yè)的盈余管理程度的回歸系數(shù)大于股權集中的企業(yè)。由此可見，通過履行社會責任來掩飾盈余管理行為的做法，更可能存在于監(jiān)管力度相對薄弱的股權分散型的非國有企業(yè)中。