導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇股票投資的價(jià)值，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673－291X（2011）17－0082－03

前言

隨著近代計(jì)算機(jī)技術(shù)的飛速發(fā)展，信息化程度越來越高，所以研究者現(xiàn)在面對(duì)的不再是缺乏研究數(shù)據(jù)，而是在龐大的數(shù)據(jù)中挖掘出有價(jià)值的信息為投資者提供參考。目前對(duì)股票投資價(jià)值的預(yù)測(cè)主要使用的方法有基本分析、技術(shù)分析、金融模型方法、時(shí)間序列法和非線性系統(tǒng)分析方法。從20世紀(jì)80年代以來，非線性方法在股票指數(shù)以及股價(jià)變化趨勢(shì)的研究中發(fā)展迅速，代表理論有神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、小波分析、自回歸神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等、支持向量機(jī)方法等，其中，支持向量機(jī)方法近年受到越來越多的關(guān)注，在處理非線性問題方面有一定的優(yōu)越性。首先，支持向量機(jī)研究的是有限樣本條件下的問題，很好地解決了小樣本問題，在小樣本條件下能夠得到相對(duì)精確的估計(jì)結(jié)果；其次，支持向量機(jī)的算法避免了很多復(fù)雜情況下的維數(shù)災(zāi)難問題；同時(shí)，支持向量機(jī)解決了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法中容易遇到局部極值的問題，有效地得到全局最優(yōu)解。本文使用支持向量機(jī)方法研究股票的選擇并驗(yàn)證其有效性。

一、支持向量機(jī)的理論介紹及本文的研究設(shè)計(jì)

支持向量機(jī)是基于統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)理論發(fā)展出的一種分類方法。系統(tǒng)學(xué)習(xí)是指根據(jù)已知的訓(xùn)練樣本的輸入向量x和輸出向量y，估計(jì)輸入x和輸出y之間的函數(shù)關(guān)系，進(jìn)而對(duì)未知樣本的輸入值x，盡可能精確地預(yù)測(cè)輸出值y。支持向量機(jī)是Corinna Cortes和Vapnik等于1995年首先提出的，它在解決小樣本、非線性及高維模式識(shí)別中表現(xiàn)出許多特有的優(yōu)勢(shì)，并能夠推廣應(yīng)用到函數(shù)擬合等其他機(jī)器學(xué)習(xí)問題中。支持向量機(jī)方法是建立在統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)理論的VC 維理論和結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最小原理基礎(chǔ)上的，根據(jù)有限的樣本信息在模型的復(fù)雜性（即對(duì)特定訓(xùn)練樣本的學(xué)習(xí)精度）和學(xué)習(xí)能力（即無錯(cuò)誤地識(shí)別任意樣本的能力）之間尋求最佳折衷，以期獲得最好的推廣能力。

根據(jù)支持向量機(jī)的原理，利用支持向量機(jī)對(duì)股票是否有投資價(jià)值進(jìn)行分類，大體上來說分為兩個(gè)過程： 分類器的設(shè)計(jì)和分類的實(shí)現(xiàn)，即：分類器的設(shè)計(jì)：取一定數(shù)量的樣本，稱為訓(xùn)練集或?qū)W習(xí)集合，進(jìn)行分類器的設(shè)計(jì)；分類的實(shí)現(xiàn)即用設(shè)計(jì)的分類器對(duì)待識(shí)別的樣本進(jìn)行分類決策。

在本文的實(shí)證研究中，具體的研究步驟如下：

1．?dāng)?shù)據(jù)獲取。首先決定樣本的輸入和輸出值。利用公司價(jià)值對(duì)股票是否有投資價(jià)值分類，輸入向量選擇能體現(xiàn)公司價(jià)值的數(shù)據(jù)，輸出值則根據(jù)收益率大小判斷投資價(jià)值。

2．?dāng)?shù)據(jù)處理。為了排除異常值對(duì)分類結(jié)果的影響，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理。

3．分類器設(shè)計(jì)。我們利用訓(xùn)練集選擇合適的模型，主要是選擇核函數(shù)以及相關(guān)參數(shù)?；痉椒ㄊ窃谟?xùn)練集內(nèi)部進(jìn)行模型選擇的檢驗(yàn)。

4．分類的實(shí)現(xiàn)。利用上個(gè)步驟中選擇的分類器，對(duì)待識(shí)別的樣本進(jìn)行分類決策，得到分類結(jié)果，即股票是否有投資價(jià)值。

5．分類結(jié)果的檢驗(yàn)。在本文中，分類的結(jié)果檢驗(yàn)分為兩個(gè)部分，一部分是檢驗(yàn)分類的準(zhǔn)確率，一部分是比較根據(jù)分類結(jié)果得到投資組合的收益率和市場(chǎng)平均收益率之間的關(guān)系。

二、數(shù)據(jù)獲取和處理

公司的內(nèi)在價(jià)值包括公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、風(fēng)險(xiǎn)狀況和對(duì)股東的回報(bào)。

企業(yè)的盈利能力考察的是一個(gè)企業(yè)運(yùn)用其所持有的資源創(chuàng)造最大價(jià)值的效率水平，也是考察一個(gè)企業(yè)價(jià)值的核心指標(biāo)。衡量企業(yè)盈利能力的總指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率，同時(shí)根據(jù)杜邦分析法，凈資產(chǎn)收益率可以分解為總資產(chǎn)收益率和財(cái)務(wù)杠桿的乘積，因此，凈利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也反映了企業(yè)的盈利能力。

企業(yè)的成長(zhǎng)能力考察的是企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)情況，根據(jù)不同的現(xiàn)期財(cái)務(wù)指標(biāo)，有不同的成長(zhǎng)能力的指標(biāo)，例如，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等等。企業(yè)的成長(zhǎng)能力越強(qiáng)，其未來發(fā)展前景越被看好，公司價(jià)值也越大。

衡量一個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，主要是考察該企業(yè)的長(zhǎng)期和短期的流動(dòng)性狀況。衡量企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)一般是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比，即財(cái)務(wù)杠桿率；而衡量企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。同時(shí)我們還加入Beta值衡量個(gè)股對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

每股收益反映了企業(yè)給普通股股東帶來的獲利水平的指標(biāo)主要是每股收益，每股收益越高，則該公司能夠帶給普通股股東的投資收益越好，企業(yè)價(jià)值相對(duì)較高。

我們選擇反映公司盈利水平、成長(zhǎng)水平、風(fēng)險(xiǎn)狀況、股東獲利水平以及行業(yè)特點(diǎn)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，作為支持向量機(jī)分類模型中的樣本輸入向量。這些指標(biāo)為：每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債比、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、Beta值以及行業(yè)市盈率。

樣本輸出值y是代表該股票是否具有投資價(jià)值。由于上市公司年報(bào)必須在下一年的五月之前公布，我們選擇五月第一個(gè)交易日后6個(gè)月期間的收益率作為評(píng)價(jià)股票是否有投資價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。將收益率排名前20% 的股票標(biāo)記為y＝1，其余的標(biāo)記為-1。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)取自A股上市公司2005年至2009年的年報(bào)數(shù)據(jù)，Beta值來源于Wind咨詢數(shù)據(jù)庫。

用前一年的樣本作為訓(xùn)練集，利用生成的模型對(duì)本年度樣本進(jìn)行預(yù)測(cè)，將預(yù)測(cè)結(jié)果與本年度樣本實(shí)際的y值進(jìn)行對(duì)比，分析預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度。數(shù)據(jù)預(yù)處理的方法為：剔除數(shù)據(jù)缺失樣本；剔除異常樣本，將新上市公司的樣本和部分特殊股票樣本如ST股進(jìn)行剔除。同時(shí)，剔除凈資產(chǎn)收益率為負(fù)的公司；將每個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債比、流動(dòng)比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率除以行業(yè)平均水平，得到他們?cè)谛袠I(yè)中的相對(duì)水平；剔除極端值對(duì)于模型的影響，計(jì)算出每個(gè)變量的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差，設(shè)平均值為μ，標(biāo)準(zhǔn)差為σ，則將所有變量的值控制在[μ-3σ，μ+3σ]范圍之內(nèi)；剔除小規(guī)模的上市公司。

三、實(shí)證結(jié)果

在支持向量機(jī)的模型選擇中，主要是核函數(shù)的選擇和參數(shù)的選擇。不同類型問題中的核函數(shù)和參數(shù)選擇可能存在較大的差異，本文選取的核函數(shù)為RBF，在選擇了核函數(shù)的同時(shí)，對(duì)每年的分類模型，我們也通過該方法選擇參數(shù)μ和C。

我們使用2005年的樣本做訓(xùn)練集，對(duì)2006年的樣本做預(yù)測(cè)；用2006年樣本做訓(xùn)練集預(yù)測(cè)2007年樣本；依次類推，直到用2008年樣本預(yù)測(cè)2009年。

支持向量機(jī)得到的預(yù)測(cè)結(jié)果是股票是否在接下來半年具有投資價(jià)值，有價(jià)值的標(biāo)記為y＝1，其余的分類為y＝－1。

對(duì)于實(shí)際上y＝1的樣本，預(yù)測(cè)正確率記為a，對(duì)于實(shí)際上y＝－1的樣本，預(yù)測(cè)正確率記為b，總的預(yù)測(cè)正確率記為c。

對(duì)于值得投資的股票來說，我們可以達(dá)到百分之十以上的正確率，即通過分類得到的優(yōu)異的股票中，的確能挑選到優(yōu)異的股票。對(duì)y＝－1的樣本，正確率在百分之八十以上，即我們可以剔除大部分的普通股票?？傮w來說，我們選用的支持向量機(jī)的分類結(jié)果預(yù)測(cè)正確率為70%左右（見表1 ）。

我們將預(yù)測(cè)值為y＝1的股票按照市值比例進(jìn)行投資，構(gòu)建投資組合，比較6個(gè)月內(nèi)的收益率與市場(chǎng)收益率比較。

1．利用2005年樣本預(yù)測(cè)2006年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)的投資價(jià)值

經(jīng)過2005年樣本內(nèi)的核函數(shù)選擇測(cè)試，我們選擇 C=300，μ為0.01。根據(jù)2006年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，將支持向量機(jī)分類所得到的y＝1的公司組成投資組合，所得的收益率與上證綜指收益率比較如圖1。

可以看到，通過支持向量機(jī)選擇的投資組合戰(zhàn)勝了大盤，6個(gè)月內(nèi)的累積收益率均高于市場(chǎng)平均收益率，由表10可以看到預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率也比較高。即利用2005年樣本作為測(cè)試集所得到的模型能較好地根據(jù)2006年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)股票是否具有投資價(jià)值，選擇出較為優(yōu)秀的投資組合。

2．利用2006年樣本預(yù)測(cè)2007年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)的投資價(jià)值，以及利用2007年樣本預(yù)測(cè)2008年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)的投資價(jià)值，我們選用的參數(shù)均為C=200， 均為0.01，得到的投資組合收益率如圖2和圖3所示。

可以看到，雖然這兩年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度還較令人滿意，但是我們所選的投資組合收益情況較差，可能是由于金融危機(jī)的影響使得不同行業(yè)和不同公司受到不同程度的打擊。在支持向量機(jī)的輸入向量選取中，我們沒有考慮市場(chǎng)因素的影響。所以金融危機(jī)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響和對(duì)不同公司的沖擊的差異可能是導(dǎo)致支持向量機(jī)分類效果不具意義的原因之一。

3．利用2008年樣本作為訓(xùn)練集， 根據(jù)2009年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)投資價(jià)值

我們選取的參數(shù)是C=200，μ為0.01。根據(jù)分類結(jié)果得到的投資組合獲得了比較好的投資回報(bào)率。即支持向量機(jī)做出了較好的分類判斷?？梢钥吹剑顿Y組合在剛開始的時(shí)候低于平均水平，但是在之后的四個(gè)月趕超了市場(chǎng)平均水平。

四、結(jié)論

本文用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為支持向量機(jī)的輸入向量，同時(shí)利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公布后半年的股票收益率的高低判斷股票是否具有投資價(jià)值，作為輸出變量。基于支持向量機(jī)分類的結(jié)果進(jìn)行投資組合的構(gòu)建驗(yàn)證有效性。

1．雖然2005年至2009年中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了熊市到牛市再到熊市的波動(dòng)過程，但是預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性總體均能達(dá)到70%左右，即能挑選出一部分具有投資價(jià)值的股票并剔除一部分沒有投資價(jià)值的股票。也就是利用支持向量機(jī)進(jìn)行分類，能有效地對(duì)股票的選擇范圍進(jìn)行縮小。

2．2006年和2009年預(yù)測(cè)結(jié)果所得到的投資組合回報(bào)率能跑贏大盤，比較令人滿意。而2007年和2008年的預(yù)測(cè)結(jié)果得到的投資組合并不理想，可能是由于金融危機(jī)對(duì)整個(gè)股市產(chǎn)生的負(fù)面沖擊，并且對(duì)不同行業(yè)不同類型的公司的影響有較大差異。在分類模型中，輸入向量?jī)H僅是代表公司價(jià)值的基本財(cái)務(wù)指標(biāo)，默認(rèn)市場(chǎng)因素對(duì)各個(gè)公司的影響相當(dāng)，當(dāng)這個(gè)默認(rèn)條件不成立，市場(chǎng)又面臨比較大的變化時(shí)，可以預(yù)見不能取得令人滿意的結(jié)果。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李波.SVM在企業(yè)財(cái)務(wù)困境分析中的應(yīng)用[J]. 現(xiàn)代管理科學(xué)，2004，（12）： 12-14.

篇2

1研究背景

一個(gè)國(guó)家環(huán)保產(chǎn)業(yè)走向成熟的標(biāo)志是環(huán)境服務(wù)業(yè)所占比重逐步增大。而目前我國(guó)的比重相比發(fā)達(dá)國(guó)家的50%到60%相對(duì)偏低，該現(xiàn)狀為產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展提供了新的機(jī)遇和更大的發(fā)展空間。基于上述背景，本文對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的國(guó)電清新進(jìn)行投資價(jià)值分析。

2公司介紹

北京國(guó)電清新環(huán)保技術(shù)股份有限公司創(chuàng)建于2001年，于2011年登陸深交所中小板，為一家主業(yè)從事大氣環(huán)境治理，以脫硫脫硝為先導(dǎo)，集投資、研發(fā)設(shè)計(jì)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)為一體的綜合運(yùn)營(yíng)商，為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。

3財(cái)務(wù)分析

3.1獲利能力分析

數(shù)據(jù)來源：國(guó)電清新年度報(bào)告

由表4.3可以看出，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入基本保持較高的增長(zhǎng)速度，在2013年，增長(zhǎng)速度高達(dá)99.6%，主要是因?yàn)橹暗捻?xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，同時(shí)有兩個(gè)新項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)。并且公司的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)都是逐年遞增，表明國(guó)電清新保持了很好的盈利能力。

3.2償債能力分析

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國(guó)電清新年報(bào)整理計(jì)算得到

由表4.4可以看出公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年遞增，2013年增長(zhǎng)到35.24%，但仍低于50%，說明公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不高；公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率前幾年都保持在極高的水平，但是在2013年均明顯下降。根據(jù)年報(bào)披露，主要因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)擴(kuò)張，建設(shè)項(xiàng)目增多，導(dǎo)致借款和應(yīng)付款增多，流動(dòng)負(fù)債增加。結(jié)合其所在行業(yè)的平均水平，盡管公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率下降，但仍控制在公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)，說明該公司仍具有良好的短期償債能力。3.3經(jīng)營(yíng)效率能力分析

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國(guó)電清新年報(bào)整理計(jì)算得到

由表4.5我們可以看出，國(guó)電清新公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，存貨周轉(zhuǎn)率較2012年有明顯提升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有所改善，考慮到企業(yè)所屬行業(yè)的平均水平，這樣的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以接受。

3.4成長(zhǎng)能力分析

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國(guó)電清新年報(bào)整理計(jì)算得到

由表4.6可以看出，國(guó)電清新2011-2013年凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)以及主營(yíng)收入都保持著增長(zhǎng)，其中總資產(chǎn)與主營(yíng)收入在2013年有了較大程度的增長(zhǎng)。主要是因?yàn)?013年之前承建的項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，帶來大量收入。

3.5主要指標(biāo)同行比較

與同行業(yè)公司進(jìn)行比較時(shí)，筆者選取行業(yè)中另外幾家發(fā)展較好的公司，如：中電遠(yuǎn)達(dá)。中電環(huán)保及碧水源。從成長(zhǎng)能力上看，國(guó)電清新的總資產(chǎn)收益率和主營(yíng)收入增長(zhǎng)率很高，說明國(guó)電清新的成長(zhǎng)能力較強(qiáng)，發(fā)展動(dòng)力十足。從其他幾個(gè)層面來看，國(guó)電清新的指標(biāo)都處于中等偏上的水平，如流動(dòng)比率中，國(guó)電清新為1.64位列四家企業(yè)中的第二，凈資產(chǎn)收益率為8.07，位列第二，存貨周轉(zhuǎn)率4.79，位列第二，考慮到國(guó)電清新成立時(shí)間不久，從2011年才上市，這樣的表現(xiàn)，作為一個(gè)資歷較淺的公司，相當(dāng)不錯(cuò)。

4結(jié)論

根據(jù)以上的財(cái)務(wù)分析，作者對(duì)該公司未來的發(fā)展前景更為看好，筆者認(rèn)為，其在環(huán)保行業(yè)具有較大發(fā)展的潛力，國(guó)電清新是具有較高投資價(jià)值的企業(yè)。

作者：蔣韻格

    參考文獻(xiàn)： 

[1]李亞兵，郭華勤.上市公司投資價(jià)值的財(cái)務(wù)分析——來自旅游行業(yè)的實(shí)例[J].財(cái)會(huì)通訊，2011（15）：61-63. 

[2]方紅，賈晶晶.我國(guó)新能源行業(yè)上市公司投資價(jià)值統(tǒng)計(jì)分析[J].云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2011（05）：78-83. 

[3]倪倩蕓.浙江康達(dá)汽車工貿(mào)有限公司的投資價(jià)值分析[J].經(jīng)營(yíng)與管理，2015（03）：137-141. 

篇3

一、引言

推廣及運(yùn)用價(jià)值投資理論對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展有著極其重要的促進(jìn)作用。從上市公司方面考慮，應(yīng)用價(jià)值投資理論可以完善治理結(jié)構(gòu)；從中小投資者方面考慮，應(yīng)用價(jià)值投資理論可以讓投資充分實(shí)現(xiàn)理性化原則。所以，無論從理論層面還是實(shí)踐層面上考量，推廣及運(yùn)用價(jià)值投資理論均能夠充分有效地促進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展。鑒于此，本課題對(duì)“價(jià)值投資理論在我國(guó)股票市場(chǎng)的應(yīng)用”進(jìn)行分析與探究具有尤為深遠(yuǎn)的重要意義。

二、基于推廣與運(yùn)用方針，價(jià)值投資理論的現(xiàn)狀及其作用

我國(guó)股票市場(chǎng)中的價(jià)值投資理論在推廣與運(yùn)用方針的基礎(chǔ)上，主要的表現(xiàn)出了兩大現(xiàn)狀和一大作用。兩大現(xiàn)狀便是“我國(guó)A股已經(jīng)基本具備投資價(jià)值”與“推廣價(jià)值投資理論符合市場(chǎng)要求”；一大作用便是“QFII對(duì)價(jià)值投資理論的應(yīng)用具有激進(jìn)作用”。下面筆者便從這兩大現(xiàn)狀和一大作用進(jìn)行分析與探究。

（一）我國(guó)A股已經(jīng)基本具備投資價(jià)值

有人認(rèn)為我國(guó)A股沒有投資價(jià)值，原因在于他們把市盈率的概念強(qiáng)加運(yùn)用于我國(guó)A股市場(chǎng)上。這種淺顯的想法無疑是錯(cuò)誤的，我國(guó)股票市場(chǎng)同種股票在不相同的市場(chǎng)有著不同的價(jià)格源于我國(guó)實(shí)行了部分股權(quán)上市策略。而用某一類股票的特殊價(jià)格除以全部股權(quán)的每股盈利所求出來的市盈率是沒有意義的。通過許多充分有效的案例與數(shù)據(jù)證實(shí)，就價(jià)值投資理論的現(xiàn)狀而言，基于推廣與運(yùn)用方針之下已經(jīng)在一定程度上充分擁有了投資的價(jià)值。

（二）推廣價(jià)值投資理論符合市場(chǎng)要求

讓投資者的個(gè)人利益能夠得到充分有效的保障是股票市場(chǎng)賴以生存之根本。把投資者當(dāng)作主導(dǎo)者，股票市場(chǎng)才能健康并長(zhǎng)久地發(fā)展下去。股票市場(chǎng)應(yīng)該減少市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而推廣價(jià)值投資理論便符合股票市場(chǎng)的這一要求，價(jià)值投資理論是可防守的，它以保護(hù)投資者的角度出發(fā)，進(jìn)而對(duì)被低估的股票通過價(jià)值的發(fā)現(xiàn)進(jìn)行投資并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)在切合投資者的自身利益上考慮與市場(chǎng)要求相輔相成，具有共同推進(jìn)的作用。

（三）QFII對(duì)價(jià)值投資理論的應(yīng)用具有激進(jìn)作用

《QFII管理暫行辦法》是由征監(jiān)會(huì)與人民銀行聯(lián)合的，簡(jiǎn)稱QFII，表示科學(xué)規(guī)范的國(guó)外機(jī)制投資者制度。QFII制度的掌控對(duì)象是國(guó)外機(jī)制投資者，通過對(duì)國(guó)外機(jī)制投資者的限制，允許他們對(duì)部分外匯資金的有效匯入，匯入之后經(jīng)過一系列的法律程序交換成為當(dāng)?shù)刎泿?。這是股票市場(chǎng)的一種開放模式，在目前貨幣還沒有實(shí)現(xiàn)自由兌換的狀況下，實(shí)現(xiàn)此開放模式對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)具有盤活的效果。通過QFII制度對(duì)價(jià)值投資理論的激進(jìn)，相信價(jià)值投資理論勢(shì)必能讓我國(guó)的股票市場(chǎng)越愈繁榮。

三、價(jià)值投資理論在我國(guó)股票市場(chǎng)應(yīng)用方面所存在的問題

雖然，無論從理論層面還是實(shí)踐層面上考量，推廣及運(yùn)用價(jià)值投資理論都能夠充分有效地促進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展；但就目前而言，價(jià)值投資理論運(yùn)用在我國(guó)股票市場(chǎng)中還存在一系列的問題。例如：股票市場(chǎng)所面臨的誠(chéng)信與道德危機(jī)、只存在單邊做多機(jī)制、股票市場(chǎng)嚴(yán)重匱缺資金扶持以及關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象日益嚴(yán)峻等。下面筆者便從這些方面對(duì)、價(jià)值投資理論在我國(guó)股票市場(chǎng)應(yīng)用方面所存在的問題進(jìn)行分析。

（一）股票市場(chǎng)所面臨的誠(chéng)信與道德危機(jī)

近年來，許多上市公司在企業(yè)誠(chéng)信、包裝上市有效性、包裝利潤(rùn)真實(shí)性、信息披露完善性以及莊家操縱股市等一系列問題上發(fā)生偽劣造假的行為，這些現(xiàn)象直接讓股票市場(chǎng)面臨巨大的誠(chéng)信與道德危機(jī)。其次，很多績(jī)優(yōu)股形象的破裂，如東方電子、銀廣夏等，這些都導(dǎo)致了投資者對(duì)股票市場(chǎng)失去了信心。另外，在中小投資者中，因?yàn)樗麄兪枪善笔袌?chǎng)的弱勢(shì)群體，所以對(duì)股票抱有懷疑的主流思想，一昧地?zé)嶂杂诙唐谕稒C(jī)。根據(jù)有效數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)A股市場(chǎng)的投機(jī)性的流通股周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期以來都是非常高的。

（二）只存在單邊做多機(jī)制

價(jià)值投資理論運(yùn)用在我國(guó)股票市場(chǎng)存在的主要問題其中便有“只存在單邊做多機(jī)制”。從交易機(jī)制層面考量，成熟的股票市場(chǎng)既可以做多，又以做空。單邊的做多機(jī)制是我國(guó)股票交易機(jī)制的主要表現(xiàn)特征，而明顯的“單邊市”之所以存在，是因?yàn)閰T缺做空機(jī)制。“單邊市”的存在隱患是非常困難降低中小投資者的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大約占總風(fēng)險(xiǎn)的61%。這是缺乏做空機(jī)制所導(dǎo)致的，做空機(jī)制的缺乏在一定程度上限制了價(jià)值投資理論的運(yùn)用，也讓價(jià)值投資理論很難發(fā)揮出作用。

（三）股票市場(chǎng)嚴(yán)重匱缺資金扶持

目前，我國(guó)股票市場(chǎng)在對(duì)資金的需求上遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年我國(guó)A股和B股的市價(jià)總值高達(dá)六萬億元人民幣，大約占當(dāng)年GDP的58%。從可流通方面考量，資本市場(chǎng)化率約莫僅有15%。由此可以看出我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)資金的需求方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給。從另一方面也可以看出現(xiàn)如今我國(guó)股票市場(chǎng)嚴(yán)重匱缺資金上的扶持。

（四）關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象日益嚴(yán)峻

上市公司關(guān)聯(lián)教育的主要表現(xiàn)為上市公司和關(guān)聯(lián)方之間有著資源轉(zhuǎn)移的傾向，且在很大程度上實(shí)現(xiàn)非常規(guī)商業(yè)義務(wù)。從雙方利益層面考慮，其關(guān)聯(lián)交易是存在一定程度上的必要性，它能形成一種經(jīng)濟(jì)節(jié)約機(jī)制。但是我國(guó)的關(guān)聯(lián)交易的條件存在一定的局限性，由于沒有競(jìng)爭(zhēng)以及自由的交易市場(chǎng)，往往會(huì)出現(xiàn)大股東利用權(quán)力控制上市公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，并且在很大程度上偷竊上市公司資金的不良現(xiàn)象。此不良現(xiàn)象必須在關(guān)聯(lián)交易中被禁止，因?yàn)檫@種現(xiàn)象非常不利用股票市場(chǎng)的未來發(fā)展。

四、基于我國(guó)股票市場(chǎng)，價(jià)值投資理論在運(yùn)用層面上存在問題的有效對(duì)策

面對(duì)上述價(jià)值投資理論在我國(guó)股票市場(chǎng)應(yīng)用方面所存在的問題，提出相關(guān)的有效對(duì)策是非常有必要的。這樣才能使價(jià)值投資理論充分有效地運(yùn)用到我國(guó)股票市場(chǎng)當(dāng)中。筆者主要從以下四大方面的有效對(duì)策進(jìn)行分析與探討。

（一）以引導(dǎo)為方針，徹底改變中小投資者的主觀意識(shí)

股票市場(chǎng)的主導(dǎo)者是中小投資者，中小投資者在股票市場(chǎng)中一定處于劣勢(shì)地位。在我國(guó)股票市場(chǎng)的整合工作里，需要通過合法有效的法律手段保護(hù)中小投資者的自身權(quán)益，還需要對(duì)中小投資者進(jìn)行引導(dǎo)教育，進(jìn)而轉(zhuǎn)變他們的主流觀念，讓他們充分認(rèn)識(shí)到價(jià)值投資理論的重要意義。事實(shí)和理論都證明了價(jià)值投資理論能給投資者帶來超額的經(jīng)濟(jì)效益。因此，不但要讓中小投資者認(rèn)識(shí)到價(jià)值投資理論的重要性，還需要加強(qiáng)他們的法制意識(shí)。讓他們充分了解自己的合法權(quán)益，對(duì)價(jià)值投資理論的運(yùn)用也具有一定程度上的推動(dòng)作用。

（二）通過分紅的策略增強(qiáng)投資者的信心

增加投資者的信心對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展有著尤為重要的推動(dòng)作用。我國(guó)股票市場(chǎng)在其封閉式的狀態(tài)下形成了一種“隨機(jī)漫步”的特征，這種特征主要表現(xiàn)為股票市場(chǎng)不能呈現(xiàn)谷峰與谷底、也沒有泡沫與破滅。由此可以看出增強(qiáng)投資者自身信心的重要性。特對(duì)對(duì)于中小投資者，由于自身對(duì)股票市場(chǎng)的不了解和對(duì)價(jià)值投資理論在認(rèn)識(shí)上的不充分，導(dǎo)致投資不能、投機(jī)不易，從而進(jìn)一步造成了股票市場(chǎng)持續(xù)低迷的現(xiàn)象。在增強(qiáng)投資者的信心上可以通過分紅的策略，這一策略不但可以讓投資者充分認(rèn)識(shí)到各上市公司的優(yōu)劣狀況，而且還可以以此盤活整個(gè)股票市場(chǎng)。

（三）對(duì)國(guó)有股與法人股的控股權(quán)進(jìn)行控制

近年來，股權(quán)結(jié)構(gòu)處于非均衡狀態(tài)是我國(guó)上市公司呈現(xiàn)的一大問題。非均衡狀態(tài)表現(xiàn)為國(guó)有股與國(guó)有法人股大約占擁61%，社會(huì)公眾股大約占擁28%。國(guó)有股和國(guó)有法人股所造成“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象在很大程度上阻礙了我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展。另外，中小投資者對(duì)上市公司沒有對(duì)上市公司直接的控制力，這樣便讓中小投資者和上市公司之間產(chǎn)生了嚴(yán)重的隔閡，更進(jìn)一步讓中小投資者的自身利益沒有得到充分的保障。因此，在弱化國(guó)有股和法人股的控股權(quán)措舉上，首先應(yīng)該對(duì)大股東的投票權(quán)進(jìn)行限制；其次是設(shè)立優(yōu)先股，以此減少大股東的投票權(quán)。

（四）杜絕不正規(guī)的關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易是具有必要性的，但是對(duì)于非正規(guī)的關(guān)聯(lián)交易必須嚴(yán)加防范。防范非正規(guī)的關(guān)聯(lián)交易工作就需要重視評(píng)估環(huán)節(jié)，這樣做有利于優(yōu)化關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格，讓中小投資者的自身利益不受到侵害；從另一方面考量，完善評(píng)估制度能夠防范大股東對(duì)交易價(jià)格的操縱。其次，應(yīng)該建立相應(yīng)的回避制度；回避制度的建立有利于防范大股東在表決權(quán)上濫用、錯(cuò)用，進(jìn)一步控制了非正規(guī)關(guān)聯(lián)交易的生成。另外，需要在救濟(jì)措施上做到盡量的系統(tǒng)化。系統(tǒng)化救濟(jì)措施的救濟(jì)對(duì)象為中小投資者，系統(tǒng)化救濟(jì)措施的建立可以充分有效地保護(hù)到他們?cè)诠善蓖顿Y上的合法權(quán)益，并且應(yīng)該賦予中小投資者相應(yīng)的決策權(quán)力，讓他們可以通過請(qǐng)求法院的有效途徑否認(rèn)股東大會(huì)上一些不合理的決議。

五、結(jié)語

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一、問題提出

股市的主要功能有兩個(gè)：一個(gè)是為企業(yè)融資；另一個(gè)是為投資者提供股票。股市的這兩個(gè)主要功能決定股市的參與者企業(yè)和投資者應(yīng)該是雙贏，即企業(yè)獲得發(fā)展的資金，投資者獲得收益。但是，中國(guó)股市的事實(shí)是一成盈利股民，那么是什么原因讓股民虧損呢？答案只有一個(gè)，就是股民的投資策略錯(cuò)誤使投資者自己虧錢了。

股市的普通股民要怎樣參與投資才能不虧錢呢？普通股民只要用股票價(jià)值規(guī)律投資股市，就能夠在股市中獲得收益。股市的股票是有價(jià)值的，投資者正是看到其價(jià)值，才敢于去股市投資。投資者要分析出自己選中的股票的價(jià)值，價(jià)值走勢(shì)，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)區(qū)間做出投資策略，決定自己是長(zhǎng)期投資或者是波段投資。長(zhǎng)期投資即可以獲得分紅，又可以得到股票價(jià)格上漲帶來的增值。波段投資可以獲得股票價(jià)格回歸價(jià)值帶來的利潤(rùn)。

二、研究方法

1.研究對(duì)象：股市中的普通股民。問卷調(diào)查，隨機(jī)選取股市的普通股民。訪談部分普通股民。

2.測(cè)量工具：測(cè)量工具一為“股市普通股民投資狀況調(diào)查問卷”，了解普通股民盈虧，投資觀念，投資計(jì)劃，收益目標(biāo)，投資依據(jù)，投資方法，投資收益，盈利或虧損原因。 測(cè)量工具二為訪談，對(duì)多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗(yàn)。測(cè)量工具三為股票價(jià)值規(guī)律投資模式分析。運(yùn)用股票價(jià)值規(guī)律對(duì)股票的價(jià)值和價(jià)格走勢(shì)圖表分析、記錄、對(duì)股票價(jià)值規(guī)律投資模式后期問卷調(diào)查等方法進(jìn)行檢測(cè)。

3.研究方法

第一，通過問卷調(diào)查的方法，了解股民的進(jìn)入股市的角色，投資理論，投資計(jì)劃，收益目標(biāo)，投資依據(jù)，投資方式，投資收益，盈虧原因等情況。調(diào)查股民200人，發(fā)放調(diào)查問卷200份，收回有效調(diào)查問卷200份。第二，對(duì)多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)股票價(jià)值規(guī)律投資模式認(rèn)同度。第三，采用觀察法、分析法、歸納法對(duì)部分股票的價(jià)值和價(jià)格的走勢(shì)規(guī)律進(jìn)行總結(jié)，得出股票價(jià)值規(guī)律投資模式。

三、調(diào)查結(jié)果

通過問卷調(diào)查主要調(diào)查普通股民的投資理論，投資計(jì)劃，收益目標(biāo)，投資依據(jù)，投資方法，投資收益，沒有獲得收益或者虧損的原因，獲得收益的原因等情況。訪談投資者主要了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)股票價(jià)值規(guī)律投資模式的認(rèn)同度。

1.普通股民的投資收益調(diào)查情況： 200名投資者中，11人盈利，占5.5%，289人虧損，占94.5%。2. 普通股民的投資理論，投資觀念，投資計(jì)劃，收益目標(biāo)的情況：盈利者，明確是投資者，愿意長(zhǎng)期持股，有投資計(jì)劃，確定了合理收益目標(biāo)。虧損者，投機(jī)者，頻繁交易，追漲或割肉，沒有計(jì)劃和收益目標(biāo)，往往貪過頭。3.普通股民的投資依據(jù)：盈利者，股票價(jià)值；虧損者，追逐熱點(diǎn)，各種消息。投資方法：盈利者，長(zhǎng)期持有或不斷操作；虧損者，頻繁交易。4.普通股民盈利的原因：買入股票有較高價(jià)值，較長(zhǎng)時(shí)間持有，或者波段操作。5.普通股民虧損的原因：不知道股票的價(jià)值，更不知道股票的價(jià)格是否過高或過低。不能長(zhǎng)期持有股票，每天忙著追漲跌，交易頻繁，到了關(guān)鍵時(shí)刻仍剎不住車。 6.普通股民對(duì)價(jià)值規(guī)律認(rèn)同度：不管盈利者或者虧損者都愿意持有如貴州茅臺(tái)、格力電器這類價(jià)值成長(zhǎng)股。

通過以上調(diào)查，得出以下結(jié)論：第一，普通股民在股市中盈利的比例低于一成，九成人以上虧損，說明只有極少數(shù)股民盈利。股民中的絕大多數(shù)人的投資觀念是為了賺取股票的差價(jià)，即投機(jī)者占絕對(duì)多數(shù)，真正的投資者極少。真正的投資者多數(shù)在股市中盈利，投機(jī)者多數(shù)虧損。第二，在虧損者中，多數(shù)人不在乎股票是否有投資價(jià)值，追逐熱點(diǎn)，聽取各種小道消息，或者只依據(jù)股票走勢(shì)技術(shù)，短線頻繁操作，在盈利的股民中，多數(shù)人注重股票的價(jià)值，結(jié)合了股票走勢(shì)的技術(shù)面和政策基本面，中長(zhǎng)線持有和波段操作結(jié)合。

四、股票價(jià)值規(guī)律投資策略

通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在股市中要成為能盈利的股民，必須作一個(gè)真正的投資者，以股票的價(jià)值為基礎(chǔ)，探究一種股票價(jià)值規(guī)律投資模式。下面從股票價(jià)值規(guī)律的投資觀念，投資依據(jù)，投資方法等方面進(jìn)行闡述：

1.樹立正確投資觀念：遵循股票價(jià)值規(guī)律投資股市

股市的功能就是提供融資和投資，股民為公司提供發(fā)展的資金，獲取利潤(rùn)，公司為投資者提供投資的股票（資產(chǎn)），提供利潤(rùn)。通過調(diào)查結(jié)果，超過90%的股民在股市中都是作為投機(jī)者參與股市交易，只是希望通過賺取股票差r獲取利潤(rùn)，甚至短時(shí)間獲取暴利。這是一種錯(cuò)誤的投資觀念，也與股市的功能是不相符的，這也是股民虧損的原因。所以，股民必須樹立正確的投資觀念，股民作為為公司提供發(fā)展的資金，購(gòu)買的股票，應(yīng)該從公司獲取分紅，是投資者。因此，股民的角色定位應(yīng)該是投資者，不是投機(jī)者。

股票在股市是以特殊商品來進(jìn)行交易，是一種有價(jià)值的證券，其代表的價(jià)值多少是由發(fā)行股票的公司資產(chǎn)決定。因此，投資者投資股票就要遵循股票價(jià)值規(guī)律。股票價(jià)值規(guī)律，股票的價(jià)值是由發(fā)行股票的公司資產(chǎn)總體價(jià)值決定的，股票的價(jià)格受供求關(guān)系影響圍繞其價(jià)值上下波動(dòng)。股票的價(jià)格是股票價(jià)值的表現(xiàn)形式。一般情況下，影響股票價(jià)格變動(dòng)的最主要因素是股票的供求關(guān)系。在股市，當(dāng)某種股票供不應(yīng)求時(shí)，其價(jià)格就可能上漲到價(jià)值以上；而當(dāng)股票供過于求時(shí)，其價(jià)格就會(huì)下降到價(jià)值以下。同時(shí)，股票價(jià)格的變化會(huì)反過來調(diào)整和改股票變市場(chǎng)的供求關(guān)系，使得股票價(jià)格不斷圍繞著其價(jià)值上下波動(dòng)。某種股票的價(jià)值增長(zhǎng)，股票的價(jià)格上升（如格力電器）；股票的價(jià)值平穩(wěn)，股票的價(jià)格也會(huì)平穩(wěn)（如中國(guó)銀行）；股票的價(jià)值減少，股票的價(jià)格下降（如中國(guó)石油）。投資者遵循股票價(jià)值規(guī)律投資股市，長(zhǎng)期投資，其盈利的來源一是股票的分紅；二是股票的價(jià)值增長(zhǎng)，股票的價(jià)格增長(zhǎng)帶來的增值；短期投資，波段操作，獲取股票價(jià)格低于股票價(jià)值帶來的利潤(rùn)。

2.投資依據(jù)

（1）股票基本面

股票基本面是指把對(duì)股票分析研究重點(diǎn)放在它本身的內(nèi)在價(jià)值上。股票基本面包括股市概括，財(cái)務(wù)分析，資本運(yùn)作，行業(yè)分析，公司大事，經(jīng)營(yíng)分析，股本結(jié)構(gòu)等方面。從中分析現(xiàn)在盈利能力和未來盈利能力、發(fā)展?jié)摿?、無形資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)和生產(chǎn)能力。發(fā)展?jié)摿ΘD―新的產(chǎn)品、拓展計(jì)劃、利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。無形資產(chǎn)――知識(shí)版權(quán)、專利、知名品牌。實(shí)物資產(chǎn)――有價(jià)值的房地產(chǎn)、存貨和設(shè)備。生產(chǎn)能力――能否應(yīng)用先進(jìn)技術(shù)提高。股票基本面分析出股票的價(jià)值，確定其價(jià)值中軸，確定股票的價(jià)格；確定股票是否有高增長(zhǎng)，高分紅的能力。

獲得資料的途徑：股票分析軟件，公司網(wǎng)站，財(cái)經(jīng)網(wǎng)站和股票經(jīng)紀(jì)提供的公司年度報(bào)告，新聞報(bào)道――有關(guān)技術(shù)革新和其它方面的發(fā)展情況。

（2）股票技術(shù)面

技術(shù)分析是用股票分析軟件，以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的未來趨勢(shì)為目的，通過分析歷史圖表對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的運(yùn)動(dòng)進(jìn)行分析的一種方法。股票技術(shù)面主要決定股票的價(jià)格是否與股票的價(jià)值一致，當(dāng)股票價(jià)格低于股票價(jià)值，就可以買入股票，當(dāng)股票的價(jià)格遠(yuǎn)離股票價(jià)格，就可以賣出股票。

（3）股票政策面

政策面是指對(duì)股市可能產(chǎn)生影響的有關(guān)政策方面的因素。①宏觀導(dǎo)向；②經(jīng)濟(jì)政策； ③根據(jù)證券市場(chǎng)的發(fā)展要求而出臺(tái)的一些新的政策法規(guī)，有利于股市或者公司發(fā)展的政策，就會(huì)提升股票的價(jià)值和價(jià)格，反之，股票的價(jià)值和價(jià)格就會(huì)下降。

3.投資方法

（1）長(zhǎng)期持有價(jià)值成長(zhǎng)股

股民選到一只價(jià)值成長(zhǎng)股，就可以長(zhǎng)期持有，一方面可以獲得股票分紅； 另一方面股票價(jià)值增長(zhǎng)，股票的價(jià)格也會(huì)上升。如圖貴州茅臺(tái)，上市以來派現(xiàn)15次，送轉(zhuǎn)股7次，股本擴(kuò)張5.79倍，后復(fù)權(quán)價(jià)2075元，是發(fā)行價(jià)的66倍，平均每年獲利4.4倍。股民是長(zhǎng)期投資者應(yīng)該持有價(jià)值成長(zhǎng)股，其特征是行業(yè)龍頭，稀缺，不可復(fù)制，高增長(zhǎng)，高分紅。

篇5

一、投資者的心態(tài)是影響股票價(jià)格的重要因素

在影響股票價(jià)格的諸多因素中投資者的心理因素是一個(gè)重要方面，并且在股票發(fā)展歷史中經(jīng)常出現(xiàn)。1987年美國(guó)股市也經(jīng)歷了最為嚴(yán)重的股災(zāi)。當(dāng)年10月19日下午美國(guó)國(guó)防部宣布美國(guó)在前一天擊毀了一座伊朗在波斯灣的石油鉆井平臺(tái)。出于對(duì)海灣戰(zhàn)爭(zhēng)突然升級(jí)的擔(dān)心，使得證券交易所出現(xiàn)更大的拋售狂潮。該次股災(zāi)對(duì)投資者的身心健康產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。不少人因?yàn)楣墒械谋罎⒍鴩?yán)重失眠，甚至感到背部和頸部肌肉痙攣。上述嚴(yán)重的股災(zāi)表明，投資者的心理因素是股票暴漲或暴跌的重要原因。當(dāng)公眾中大多數(shù)對(duì)股票有信心、看漲時(shí)，股票價(jià)格往往上漲；當(dāng)公眾中大多數(shù)對(duì)股票無信心看跌時(shí)，股票價(jià)格往往下跌。這就是所謂的“自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言”――事實(shí)總是朝人們的預(yù)期方向發(fā)展。

二、投資者的心理因素對(duì)股價(jià)的影響

股票交易受心理因素的影響極大，投資者的成敗與投資者的心態(tài)密切相關(guān)。首先，股票交易前，投資者的價(jià)值判斷受心理因素的制約?？陀^世界中的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等狀況會(huì)主觀地反映在投資者的心理，而投資者自己往往根據(jù)這些“主觀反映”形成對(duì)股票的價(jià)值判斷。心理學(xué)研究表明，由于存在認(rèn)知偏差，人們獲取信息、形成判斷時(shí)，常常有自身偏好，根據(jù)自己的理解力、自己的喜怒哀樂來挑選信息。在投資數(shù)據(jù)中，只看到支持個(gè)人觀點(diǎn)的肯定性證據(jù)。投資者對(duì)股票的價(jià)值判斷，其依據(jù)來源于被“主觀反映”了現(xiàn)實(shí)。同一條消息，樂觀主義者把它視為機(jī)會(huì)，認(rèn)為會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲；悲觀主義者把它視為威脅，認(rèn)為會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。

其次，股票交易時(shí)，投資者受“從眾心理”的驅(qū)使。股市中是由各式各樣的投資者組成的一個(gè)大眾聚集場(chǎng)所，由于股市充滿著不確定性，投資者在做出投資決策時(shí)常會(huì)以他人的行為作為自己的一種參照。這就為從眾效應(yīng)的產(chǎn)生提供了溫床。在股市中，投資大眾的心態(tài)與行為往往會(huì)對(duì)投資個(gè)體產(chǎn)生影響，這種影響有時(shí)甚至?xí)憩F(xiàn)為一種無形的壓力，使人不由自主地改變或動(dòng)搖自己原有的想法與行為，屈從于群體的壓力。當(dāng)股市行情看好時(shí)，大家被“傳染”成一片樂觀情緒，紛紛搶進(jìn)籌碼，導(dǎo)致價(jià)格上漲；在行情疲軟的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)又被“傳染”成一派悲觀氣氛，以致引發(fā)恐慌性拋售，引發(fā)價(jià)格下跌。

三、投資者在股價(jià)高漲時(shí)的心理誤區(qū)

2005年6月我國(guó)的的上證指數(shù)跌破1000，到2007年5月上證指數(shù)突破4000點(diǎn)、并呈持續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，相距不到兩年時(shí)間內(nèi)暴漲四倍。對(duì)于2007“牛市”有諸多解釋：改革開放二十多年來中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)、穩(wěn)定、健康、快速的發(fā)展，國(guó)內(nèi)外人士對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍看好；中央對(duì)樓市的宏觀調(diào)控使得民間剩余資金沒有出處，大量閑置資本為追求高額回報(bào)而涌向股市；人民幣升值的背景下，大量境外資金流入股市，企圖利用匯率差獲取雙重收益。暫且拋開是否存在“泡沫”，股市行情看好引發(fā)系列“雪球效應(yīng)”已經(jīng)是不爭(zhēng)事實(shí)：每天在證券公司排隊(duì)開戶的人排起長(zhǎng)龍，有些證券公司甚至每天只能限量放號(hào)開戶。股市火爆的程度，可以用“全民皆股”來形容。

股票的“牛市”極易讓投資者的心態(tài)發(fā)生變異，造成投資過程中的非理性現(xiàn)象。當(dāng)前常見的幾種“心理誤區(qū)”有：

1.暴富。每次股票“牛市”都將造就不少富翁，“一夜暴富”總是不斷出現(xiàn)、傳頌，成為諸多投資者的偶像和英雄。暴富是投資者普遍的心態(tài)，其心理特征有：一心一意想大撈一把；賺錢時(shí)能夠獲得極度的，賠錢后總希望把它盡快賺回來。所以，暴富心理下的投資行為表現(xiàn)為賭性十足，常常會(huì)不惜背水一戰(zhàn)，把資金全部投在股票上而孤注一擲。

2.貪婪。貪婪可以說是人類的一種天性，人不貪婪，就不會(huì)產(chǎn)生投資熱情。投資者的貪婪就是對(duì)股市獲利的追求永無止境，永不滿足。在股市中，人的貪婪會(huì)有許多不同的表現(xiàn)，具體來說，主要有：（1）見好不收。在股市中嘗到甜頭時(shí)，人的貪欲可能變得更強(qiáng)烈；（2）羨慕和妒忌。對(duì)別人“暴富”極度心理不平衡，憑一時(shí)的頭腦發(fā)熱進(jìn)行投資；（3）斤斤計(jì)較。有時(shí)會(huì)貪圖一兩個(gè)價(jià)位的便宜而使想買進(jìn)的股票進(jìn)不了帳，想賣出的股票又出不了手，失掉了寶貴的機(jī)會(huì)。

3.焦躁。所謂急躁，就是著急和煩躁，不沉穩(wěn)，總是急于求成，今天買了股票，指望著明天就大漲，一不漲馬上就換股，有如猴子掰玉米，掰一個(gè)扔一個(gè)。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，與急于致富的心情有很大的關(guān)系。

四、增強(qiáng)心里調(diào)控，回歸理性投資

健康、理性的心態(tài)是股市投資的前提條件。巴菲特認(rèn)為，投資人的自信心來自于他的學(xué)識(shí)，而不是主觀的期望。巴菲特告訴人們，如果不加認(rèn)真思考就匆忙作出決定，那么，一旦價(jià)格發(fā)生與預(yù)期相反的波動(dòng)就會(huì)讓投資者失去信心，從而讓自己不知所措。

一方面，投資者必須建立正確的自我認(rèn)識(shí)。正確的自我認(rèn)識(shí)，就是要清楚自己是屬于哪種類型的投資者，是屬于沖動(dòng)型投資者，還是冒險(xiǎn)型投資者，或者賭徒型投資者。只有清楚自己的類型特征，還能在投資行為過程中有效的克服心理弱點(diǎn)。

另一方面，投資者要理性對(duì)待股市價(jià)格中的漲與跌。證券投資市場(chǎng)贏或虧是不變的主題。如果投資者把錢看得太認(rèn)真，把贏虧看得太重，在實(shí)際操作中就必然會(huì)瞻前顧后，放不開手腳。因此，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一定要保持心平氣和。股市中只有拿得起放得下輸?shù)闷?、能把贏虧置之度外的人，才能是真正的成功者。

作者簡(jiǎn)介：

柴兵潔，女，1990年，山西運(yùn)城人，蘭州商學(xué)院 統(tǒng)計(jì)學(xué)院 國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)碩士研究生 研究方向投資分析。

篇6

一、研究背景

隨著金融體制的不斷完善和金融產(chǎn)品的日益豐富，家庭資產(chǎn)呈多樣化發(fā)展，城鄉(xiāng)居民家庭參與資本市場(chǎng)投資活動(dòng)的程度不斷加深，越來越多的普通居民開始涉足股市，由于個(gè)人之間風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、信息充足率、專業(yè)知識(shí)等方面的差別，投資收益存在很大的差別。

股票由于其高流動(dòng)性和高收益性，受到廣大投資者的歡迎，而其高風(fēng)險(xiǎn)卻往往重視不足。本文希望在分析我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的基本情況的基礎(chǔ)上，對(duì)個(gè)人投資股票的風(fēng)險(xiǎn)控制提出相關(guān)建議。

二、我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的現(xiàn)狀

（一）我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的比例

從目前的情況看，家庭個(gè)人投資方向中，銀行儲(chǔ)蓄仍然占據(jù)了半壁江山，占總投資的57.5%，現(xiàn)金為17.93%，股票則為15.45%。鑒于銀行儲(chǔ)蓄的高流動(dòng)性和高安全性，銀行儲(chǔ)蓄一直是居民和機(jī)構(gòu)投資的首選。在當(dāng)前通貨膨脹的背景下，銀行儲(chǔ)蓄收益偏低，扣除通脹之后無法實(shí)現(xiàn)保值增值的目的，這也促使投資者在滿足日常流動(dòng)性的基礎(chǔ)上將部分資金投入收益更高的領(lǐng)域，股票市場(chǎng)就是典型的高收益工具。

（二）我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的盈虧狀況

虧損與收益的對(duì)應(yīng)，是金融市場(chǎng)上的常態(tài)。損失和收益交替出現(xiàn)，和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞交替呈同步變動(dòng)。除了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之外，行業(yè)的周期性發(fā)展和國(guó)家政策的轉(zhuǎn)變也會(huì)影響到盈虧狀況。

家庭個(gè)人投資股票是否盈利，除了上述基本面的情況，還與個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力有關(guān)系。

通過具體的數(shù)據(jù)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)從股市中盈利的群體只占總?cè)藬?shù)的22.17%，其余77.83%則為虧損或者持平。這正好體現(xiàn)了股市“二八”法則，即在股市中，二成投資者盈利，八成投資者虧損或持平。

三、投資股票面臨的風(fēng)險(xiǎn)

家庭個(gè)人投資股票面臨的風(fēng)險(xiǎn)有多種，但在一般情況下，家庭個(gè)人面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通脹風(fēng)險(xiǎn)，其他風(fēng)險(xiǎn)較少遇到。

（一）違約風(fēng)險(xiǎn)

違約風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人無法按時(shí)支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)不多見，ST風(fēng)險(xiǎn)警示的股票存在退市的風(fēng)險(xiǎn)，但退市后仍可以在三板市場(chǎng)交易，而且可以參與分紅。至于債券違約，2012年山東海龍債由于資不抵債，瀕臨違約，政府出資解除了違約風(fēng)險(xiǎn)。

（二）利率風(fēng)險(xiǎn)

利率下調(diào)，銀行存款收益低，從而造成買證券者增多、證券價(jià)格便會(huì)隨之上升；相反，利率上調(diào)，銀行存款收益高，則證券價(jià)格也隨之下跌。

（三）通脹風(fēng)險(xiǎn)

物價(jià)指數(shù)上漲時(shí)，債券價(jià)格下降，但是，股票卻是一種保值手段，因?yàn)槲飪r(jià)上漲時(shí)企業(yè)資產(chǎn)也會(huì)隨之增值，因此，物價(jià)上漲也常常引起股價(jià)上漲。不過總的來說，物價(jià)上漲，債券價(jià)格下跌，股市則會(huì)興旺。

（四）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指股票市場(chǎng)內(nèi)部因技術(shù)性操作因素引起股價(jià)波動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素包括投機(jī)者的投機(jī)性操作、股市的強(qiáng)弱變動(dòng)趨勢(shì)、股價(jià)循環(huán)、信用交易和證券主管部門對(duì)股票市場(chǎng)的限制性規(guī)定。不同公司的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)差異可通過Beta系數(shù)來反映。

四、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

分散風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散投資工具、投資時(shí)間、投資行業(yè)三個(gè)原則來實(shí)現(xiàn)。

1.投資工具分散

將資金平均分散到多家公司股票上，總的投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大降低。市場(chǎng)上的投資工具對(duì)利率的變動(dòng)有不同的效果，如果選擇兩只反向變動(dòng)的資產(chǎn)，則可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。有研究表明，對(duì)任意選出的60種股票的組合進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)可將至11.9%左右。

2.時(shí)間分散

股市在得知上市公司派息消息后，股票價(jià)格會(huì)有明顯地變動(dòng)。短期投資宜在發(fā)息日之前大批購(gòu)入該股票，在獲得股息和其他好處后，再將所持股票轉(zhuǎn)手；而長(zhǎng)期投資者則不宜在這期間購(gòu)買該股票。

3.行業(yè)選擇分散

2013年以無錫尚德、江西賽維等為代表的光伏產(chǎn)業(yè)的衰落很好的說明了投資行業(yè)的重要性。股票投資不僅要對(duì)不同的公司分散投資，而且這些不同的公司也不宜都是同行業(yè)的或相鄰行業(yè)的，最好是有一部分或都是不同行業(yè)的，不同行業(yè)、不相關(guān)的企業(yè)才有可能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，從而能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。

（二）回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來自各種因素，需要綜合運(yùn)用回避方法。

1.掌握趨勢(shì)

對(duì)每種股票價(jià)位變動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的分析，從中了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律，了解收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力。

2.搭配周期股

有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，一年里有部分時(shí)間停工停產(chǎn)，其股價(jià)在這段時(shí)間里大多會(huì)下跌，為了避免因股價(jià)下跌而造成的損失，可策略性地購(gòu)入另一些開工、停工剛好相反的股票進(jìn)行組合，互相彌補(bǔ)股價(jià)可能下跌所造成的損失。

3.選擇買賣時(shí)機(jī)

以股價(jià)變化的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，算出標(biāo)準(zhǔn)誤差，并以此為選擇買賣時(shí)機(jī)的一般標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購(gòu)進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣掉。

4.注意行業(yè)周期

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況往往呈一定的周期性，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍；經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零。要注意不要把股市淡季作為大宗股票投資期。

（三）避免利率風(fēng)險(xiǎn)

了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，負(fù)債較多的公司會(huì)遇到資金困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)或公司影響不大。

參考文獻(xiàn)

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[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.08.076

1引言與文獻(xiàn)綜述

近年來，我國(guó)房?jī)r(jià)飆升。面對(duì)房?jī)r(jià)的持續(xù)大幅上揚(yáng)，住房投資成為城鄉(xiāng)居民投資的重要途徑。住房既為必需品又為投資品，住房擁有率及其價(jià)值的高低能否對(duì)家庭股票投資決策造成影響，日益引起學(xué)者們的關(guān)注。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，關(guān)于住房?jī)r(jià)值對(duì)股票投資影響的分析集中在住房對(duì)股票參與度、股票投資額的影響。學(xué)者普遍認(rèn)為住房資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)中的比重越高，家庭的股市參與率越高（Kullmann和Siegel，2005；吳衛(wèi)星等，2010）。關(guān)于住房?jī)r(jià)值對(duì)股票投資額的影響，目前尚無統(tǒng)一定論。部分學(xué)者認(rèn)為二者呈負(fù)向變動(dòng)關(guān)系（吳衛(wèi)星和齊天翔，2007）；部分學(xué)者指出二者正相關(guān)（Waggle和Johnson，2009）；也有學(xué)者認(rèn)為住房?jī)r(jià)值對(duì)股票投資額沒有影響（Yao和Zhang，2005）。

由于信息不對(duì)稱的存在，實(shí)際的金融市場(chǎng)面臨著較嚴(yán)重的不確定性和流動(dòng)性約束。流動(dòng)性約束會(huì)制約家庭的可支配資金水平、不確定性會(huì)使得家庭表現(xiàn)出較高的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，進(jìn)而影響家庭的股票投資決策。隨著住房?jī)r(jià)格的上漲，住房財(cái)富隨之增加。住房財(cái)富增加所引起的家庭財(cái)富水平提高，能夠緩解家庭的流動(dòng)性約束（Liao等，2012），使得家庭的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度下降（Peress，2004），從而提高家庭的股市參與的可能性和股票投資份額。

關(guān)于家庭住房對(duì)股票投資影響的研究文獻(xiàn)頗豐，且成果顯著，這些文獻(xiàn)提供了一系列可能影響股票投資的控制因素，為后續(xù)研究做出了重大貢獻(xiàn)。但這些研究多以美國(guó)家庭為研究對(duì)象且多針對(duì)家庭的首套房或房產(chǎn)總價(jià)值。但僅有一套房的家庭與擁有兩套住房的家庭在家庭總財(cái)富、風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平等方面均存在顯著差異。鑒于此，本文以“住房財(cái)富”為切入點(diǎn)，以中國(guó)家庭為研究對(duì)象，并將研究對(duì)象按住房數(shù)量區(qū)分為只有一套住房的家庭和擁有兩套住房的家庭，研究?jī)深惣彝サ淖》控?cái)富對(duì)其股票投資決策的影響。

2住房財(cái)富股票投資影響的實(shí)證分析

2.1樣本及變量選擇

本文采用的家庭資產(chǎn)、家庭成員特征等數(shù)據(jù)來源于CHFS，物價(jià)指數(shù)等來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫。以住房?jī)r(jià)格指數(shù)與住房購(gòu)置價(jià)格的差異來衡量住房財(cái)富；考慮到住房存量的影響，本文以住房的市值與購(gòu)置價(jià)的差異來衡量住房的增值。對(duì)股票投資的衡量采用兩個(gè)指標(biāo)，一是是否參與股市；二是股票的投資額度。同時(shí)，引入了一系列的家庭特征變量，如家庭收入及總財(cái)富，戶主的年齡、學(xué)歷、風(fēng)險(xiǎn)厭惡度，家庭所處區(qū)域，是否擁有自營(yíng)企業(yè)、是否按揭貸款等對(duì)家庭的個(gè)體特征進(jìn)行控制。另外，實(shí)證分析中，所有以價(jià)值形式出現(xiàn)的變量均使用對(duì)應(yīng)年份的CPI指數(shù)進(jìn)行平減，消除物價(jià)變化的影響。

2.2描述性分析

從表1可以看出，無論是中位數(shù)水平還是均值水平，擁有兩套住房家庭的家庭總財(cái)富、住房財(cái)富均高于只有一套住房的家庭，其風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平則低于一套房家庭。就股票投資額、股票投資占比和股市參與率來看，一套房家庭和兩套房家庭的中位數(shù)水平均為0，反映出我國(guó)“股市有限參與”的普遍性；從均值水平來看，兩套房家庭明顯高于一套房家庭。

2.3模型檢驗(yàn)

按擁有一套房還是兩套房對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行分組，采用回歸分析法測(cè)度住房財(cái)富對(duì)兩類家庭股票投資決策，一是否參與股市；二是對(duì)股票的投資額度的影響。為了分離出住房?jī)r(jià)值本身對(duì)股市參與的影響，在解釋變量中引入了住房?jī)r(jià)值；由于住房財(cái)富對(duì)股票參與的影響可能是非線性的，引入了住房財(cái)富的平方項(xiàng)；另外引入了家庭及家庭成員的特征變量作為控制變量。據(jù)此，設(shè)定模型：

其中，stocker表示是否參與股票投資；s表示股票投資在金融資產(chǎn)中的占比；dh為住房財(cái)富，dh2表示住房財(cái)富的平方項(xiàng)，h表示住房的價(jià)值，i表示第i個(gè)家庭；x表示其他控制變量。

回歸結(jié)果（見表2）顯示：住房財(cái)富水平越高，家庭參與股市的可能性越大，住房財(cái)富提高會(huì)促進(jìn)家庭提高金融資產(chǎn)中的股票投資額，并且其影響呈倒“U”形特征。其他變量對(duì)股市參與率及股票投資額的影響是相同的：家庭收入、總財(cái)富、按揭貸款、學(xué)歷對(duì)家庭股市參與度、股票投資額有正向影響；年齡、家庭成員數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與家庭股市參與度、股票投資額呈負(fù)相關(guān)性；與東部地區(qū)家庭相比，中西部地區(qū)家庭參與股市的可能性更大、股票投資份額越高。

將研究對(duì)象依擁有住房的數(shù)量進(jìn)行分組回歸，結(jié)果顯示：住房?jī)r(jià)值提高會(huì)促進(jìn)家庭提高股市參與度、增加股票投資份額，并且對(duì)一套房家庭的影響更加明顯。導(dǎo)致這種差異的原因可能在于：一套房家庭的總財(cái)富水平低于二套房家庭，進(jìn)入股市的固定成本僅對(duì)一套房家庭的股市參與度產(chǎn)生影響；一套房家庭的家庭財(cái)富相對(duì)較低，隨著住房財(cái)富水平的提高，其流動(dòng)性約束得到顯著緩解，所以股票投資額明顯上升，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化家庭資源配置。二套房家庭的家庭財(cái)富相對(duì)較高，因此持有的股票份額目前已經(jīng)達(dá)到家庭資源配置的最優(yōu)化，即使住房財(cái)富提高會(huì)引起股票投資的份額提高，但是影響的程度低于一套房家庭。

3結(jié)論和政策建議

本文就我國(guó)家庭住房財(cái)富對(duì)股市參與度、股票投資額的影響展開分析?；貧w結(jié)果顯示，住房財(cái)富增加能夠提高家庭參與股市的概率，刺激家庭持有更高的股票份額，并且住房財(cái)富對(duì)一套房家庭的影響更加明顯。本文的結(jié)論為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定及證券公司的營(yíng)銷業(yè)務(wù)的開展提供了一定的理論依據(jù)。對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整應(yīng)堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，對(duì)房?jī)r(jià)的急速調(diào)整，會(huì)影響家庭住房?jī)r(jià)值及住房財(cái)富，這不但會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)造成沖擊，同時(shí)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)帶來聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；同時(shí)，政策應(yīng)當(dāng)具有針對(duì)性，對(duì)僅有一套房的家庭和二套房家庭的措施應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)一定的差異性，以期達(dá)到最好的調(diào)控效果。就證券公司的營(yíng)銷業(yè)務(wù)開展來說，應(yīng)主要集中在一套房家庭，將這些客戶中尚未擁有股票賬戶的家庭作為潛在客戶，將已經(jīng)擁有的客戶作為重點(diǎn)關(guān)注客戶，以期獲得較高的營(yíng)銷效果。

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篇8

公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析并不是有效分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部，而只是其中一個(gè)較為技術(shù)化的組成部分。有效的公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分析，必須首先了解公司所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，分析公司經(jīng)營(yíng)范圍和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，識(shí)別關(guān)鍵成功因素和風(fēng)險(xiǎn)，然后才能進(jìn)行公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財(cái)務(wù)報(bào)表由他們來完成，這樣處于信息劣勢(shì)地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區(qū)別開來。通過有效的財(cái)務(wù)分析，可以從公開或公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中提取管理者的部分內(nèi)部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內(nèi)部信息，轉(zhuǎn)而只能依靠對(duì)公司所在行業(yè)及其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的了解來解釋財(cái)務(wù)報(bào)表。一個(gè)稱職或成功的財(cái)務(wù)分析者必須像公司管理者一樣了解行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征，而且應(yīng)很好地把握公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。只有這樣才能透過報(bào)表數(shù)字還原經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而較為全面和客觀地掌握公司的財(cái)務(wù)狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學(xué)的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行公司分析與估價(jià)》一書中提出了一個(gè)全新的公司財(cái)務(wù)分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表的基本順序是：“戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析?！币簿褪钦f，先分析公司的戰(zhàn)略及其定位；然后進(jìn)行會(huì)計(jì)分析，評(píng)估公司財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及其質(zhì)量；再進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效；最后進(jìn)行前景分析，診斷公司未來發(fā)展前景?？梢姡鹂蚣芡耆搅藗鹘y(tǒng)的“報(bào)表結(jié)構(gòu)介紹———報(bào)表項(xiàng)目分析———財(cái)務(wù)比率分析”的體例安排，跳出了會(huì)計(jì)數(shù)字的迷宮，以公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境為背景，以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，立足于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，討論公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（過程）與公司財(cái)務(wù)報(bào)表（結(jié)果）之間的關(guān)系，從而構(gòu)造了公司財(cái)務(wù)分析的基本框架，展示了公司財(cái)務(wù)分析的新思維。

二、基于股票投資決策的財(cái)務(wù)報(bào)表分析理論框架

基于股票投資決策的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析是一般性財(cái)務(wù)分析在股票投資決策領(lǐng)域的具體應(yīng)用。也就是說，借鑒一般性公司財(cái)務(wù)分析的理論框架，再緊密結(jié)合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架。本書借鑒哈佛財(cái)務(wù)分析框架，結(jié)合股票投資決策目的，提出一個(gè)基于投資決策的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架：131框架。即：1個(gè)起點(diǎn)———問題界定3個(gè)步驟———財(cái)務(wù)情況預(yù)判、報(bào)表結(jié)構(gòu)及指標(biāo)分析、財(cái)務(wù)前景預(yù)測(cè)1個(gè)結(jié)果———服務(wù)于投資決策這一框架可用圖1表示。

1.問題界定。這是解決問題的首要一步。在對(duì)問題進(jìn)行界定時(shí)，關(guān)鍵是問題本身，而不是問題的表象。如公司收入增長(zhǎng)乏力或許是問題，但也可能是行業(yè)衰退、經(jīng)濟(jì)下行、公司管理落后、職工激勵(lì)不足的表象。抓錯(cuò)藥方的最普遍的原因是沒有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問題表述得準(zhǔn)確，就等于問題已經(jīng)解決了一半。所以問題界定是進(jìn)行公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的第一步，那基于投資決策目的對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，要解決的真正問題是什么？是評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還是評(píng)價(jià)公司的盈利能力大?。渴窃u(píng)價(jià)公司目前的財(cái)務(wù)實(shí)力，還是評(píng)價(jià)未來的發(fā)展?jié)摿Γ窟M(jìn)一步而言，這些是分析的問題本身還是問題表象？目前股票投資者可能傾向于把問題界定為：評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：評(píng)價(jià)公司收益的穩(wěn)定性；評(píng)價(jià)公司的盈利能力；評(píng)價(jià)公司目前的財(cái)務(wù)實(shí)力；評(píng)價(jià)公司未來的發(fā)展?jié)摿?；評(píng)價(jià)公司是否能給投資者帶來合理的預(yù)期收益；評(píng)價(jià)對(duì)該公司投資是否能使投資風(fēng)險(xiǎn)降低。這些都是基于公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的具體目標(biāo)而言的，若提升一下目標(biāo)的層次，是否有更本質(zhì)的發(fā)現(xiàn)？本書在此嘗試提出一個(gè)新的觀點(diǎn)：評(píng)價(jià)公司股票是否具有投資價(jià)值。股票投資者無論是進(jìn)行投資的基本面分析還是技術(shù)分析，目的無非是為獲得有助于評(píng)估股票期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息，為投資決策提供參考依據(jù)。無論投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。在股票投資的基本面分析中，對(duì)被投資公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析是核心，由于投資者進(jìn)行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價(jià)值的股票，公司是股票的載體，對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，就可以在很大程度上確定這個(gè)公司的股票是否具有投資價(jià)值。這才是股票投資者進(jìn)行公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根本或問題所在，而評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或盈利能力等僅僅是表象。

2.財(cái)務(wù)情況預(yù)判。這里主要是指股票投資者在對(duì)上市公司所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和行業(yè)背景進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)的反應(yīng)了公司的經(jīng)營(yíng)情況，識(shí)別報(bào)表可能存在的重大錯(cuò)誤和舞弊，并加以調(diào)整，從而盡可能準(zhǔn)確的對(duì)公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行初步的預(yù)判。財(cái)務(wù)情況預(yù)判包括兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的環(huán)節(jié):宏觀環(huán)境分析和會(huì)計(jì)調(diào)整。宏觀環(huán)境分析是財(cái)務(wù)情況預(yù)判的基礎(chǔ)，而會(huì)計(jì)調(diào)整是財(cái)務(wù)情況預(yù)判結(jié)果的報(bào)表體現(xiàn)。其中宏觀環(huán)境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素、辨識(shí)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以及定性評(píng)估公司的盈利潛力。首先，宏觀環(huán)境分析能幫助股票投資者更好地、有針對(duì)性地找出報(bào)表可能存在的問題并加以調(diào)整，即使報(bào)表沒有問題，也可以作為合理評(píng)價(jià)報(bào)表結(jié)構(gòu)和報(bào)表指標(biāo)的基礎(chǔ)和依據(jù)。例如，確定了主要的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)后，可以更好地評(píng)價(jià)公司的會(huì)計(jì)政策，以及對(duì)盈利能力的影響等；對(duì)公司行業(yè)背景和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的評(píng)估有助于評(píng)價(jià)公司當(dāng)前盈利水平的可持續(xù)性。其次，宏觀環(huán)境分析還可以幫助股票投資者在預(yù)測(cè)公司的未來業(yè)績(jī)時(shí)，做出合理的假設(shè)，從而保證對(duì)公司前景進(jìn)行更為準(zhǔn)確的判斷。所謂會(huì)計(jì)調(diào)整是在宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上對(duì)公司的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)處理進(jìn)行基本的評(píng)價(jià)，特別是要對(duì)那些存在較大靈活性的環(huán)節(jié)重點(diǎn)進(jìn)行關(guān)注，評(píng)價(jià)其會(huì)計(jì)政策和估計(jì)的適宜性。對(duì)公司報(bào)表可能存在的重大錯(cuò)誤和舞弊進(jìn)行識(shí)別，找出公司在會(huì)計(jì)處理上偏離準(zhǔn)則制度、偏離行業(yè)慣例、偏離公司既往、不能恰當(dāng)反映公司經(jīng)營(yíng)事實(shí)的事項(xiàng)。找到存在的問題之后，重新計(jì)算公司財(cái)務(wù)報(bào)表中相應(yīng)的會(huì)計(jì)數(shù)字，通過數(shù)據(jù)或報(bào)表調(diào)整，形成沒有重大偏差的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，從而修正原先對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的歪曲?？梢哉f，經(jīng)過會(huì)計(jì)調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表既是財(cái)務(wù)情況預(yù)判的結(jié)果，也是確保下一步報(bào)表結(jié)構(gòu)分析和指標(biāo)分析結(jié)論可靠性的必要基礎(chǔ)。

3.報(bào)表結(jié)構(gòu)分析及指標(biāo)分析。這里所指的報(bào)表結(jié)構(gòu)分析是指資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表各自的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，通過這一分析有助于投資者理解會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。在結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上將報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析就是指標(biāo)分析。指標(biāo)分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心，目標(biāo)是運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)定量地評(píng)價(jià)公司的當(dāng)前和過去的業(yè)績(jī)，以及公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力等，并評(píng)估其可持續(xù)性。進(jìn)行指標(biāo)分析必須按照一定的邏輯，形成系統(tǒng)有效的分析體系，從而正確反映公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。一般的報(bào)表分析指標(biāo)包括償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四大類指標(biāo)。通過指標(biāo)分析，投資者還要達(dá)到明了公司現(xiàn)狀問題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據(jù)需要使用比較分析、趨勢(shì)分析、結(jié)構(gòu)分析、比率分析等報(bào)表分析方法，對(duì)公司做出全面評(píng)價(jià)，借此形成公司流動(dòng)性與盈利能力的準(zhǔn)確判斷，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)彈性及其盈利能力做出最佳測(cè)算。這里要特別強(qiáng)調(diào)的是分析中一定要運(yùn)用權(quán)衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標(biāo)，使分析結(jié)果最終能有助于“評(píng)價(jià)該公司股票是否具有投資價(jià)值”。

篇9

中圖分類號(hào)：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2011）12-0211-02

企業(yè)購(gòu)買或持有上市公司股票根據(jù)其購(gòu)買的數(shù)量以及對(duì)被投資企業(yè)的影響程度可劃分為“金融資產(chǎn)”或“長(zhǎng)期股權(quán)投資”。在實(shí)務(wù)中，最通常的劃分標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)購(gòu)買者的意圖和持股數(shù)量來作判斷。一般而言，購(gòu)買股票是為了短期交易獲利，且購(gòu)買數(shù)量未達(dá)到對(duì)被投資企業(yè)重大影響程度的股票投資均應(yīng)劃分為“金融資產(chǎn)”。而從戰(zhàn)略投資出發(fā)，購(gòu)買被投資企業(yè)的股票并且達(dá)到對(duì)其具有重大影響、共同控制甚至控制的則應(yīng)視為“長(zhǎng)期股權(quán)投資”。本文將僅針對(duì)按照金融資產(chǎn)核算的這類股票投資展開論述，通過分析金融資產(chǎn)不同類別的會(huì)計(jì)核算來說明股票投資類別劃分給企業(yè)損益帶來的影響。

一、股票投資作為金融資產(chǎn)核算的類別劃分

金融工具是指形成一個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)，并形成其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同。金融資產(chǎn)的分類主要包括四類：(1)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；(2)持有至到期投資；(3)貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；(4)可供出售金融資產(chǎn)。

企業(yè)取得股票資產(chǎn)時(shí)，不同的企業(yè)可能把它劃分為不同類別的金融資產(chǎn)，即可以將其劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)(即交易性金融資產(chǎn))也可以劃分為可供出售金融資產(chǎn)。而企業(yè)最終把這類股票資產(chǎn)劃分為哪一類的金融資產(chǎn)，主要取決于企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)管理和投資決策等因素，金融資產(chǎn)的分類是管理層的管理目的的真實(shí)體現(xiàn)。

實(shí)務(wù)中對(duì)股票資產(chǎn)劃分類別的一般標(biāo)準(zhǔn)為：企業(yè)直接從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票，且近期打算出售獲利的應(yīng)作為“交易性金融資產(chǎn)”核算，打算長(zhǎng)期持有或近期沒有出售考慮的應(yīng)作為“可供出售金融資產(chǎn)”核算；另一種情況是企業(yè)通過股權(quán)分置或定向增發(fā)等其他方式獲得的股票，且持有期間對(duì)上市公司不具控制、共同控制或重大影響的，應(yīng)將該限售股權(quán)劃分為“可供出售金融資產(chǎn)”。

二、交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)在會(huì)計(jì)核算上的主要區(qū)別

1.相關(guān)交易費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理不同

交易性金融資產(chǎn)在取得時(shí)發(fā)生的交易費(fèi)用應(yīng)當(dāng)直接計(jì)入當(dāng)期損益，不作為該類金融資產(chǎn)初始入賬金額的一部分。但可供出售金融資產(chǎn)在取得時(shí)發(fā)生的相關(guān)交易費(fèi)用作為初始入賬金額。

2.在報(bào)表時(shí)點(diǎn)，持有股票期間公允價(jià)值變動(dòng)的會(huì)計(jì)處理不同

股票資產(chǎn)劃分為交易性金融資產(chǎn)時(shí)，持有期間公允價(jià)值發(fā)生變化，應(yīng)將公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得和損失直接計(jì)入當(dāng)期損益，當(dāng)交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值大于賬面價(jià)值時(shí)，就形成企業(yè)的當(dāng)期收益；反之，則形成企業(yè)當(dāng)期的一項(xiàng)損失。若劃分為可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，持有期間公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)幅度較小或暫時(shí)性變化時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)認(rèn)為該項(xiàng)金融資產(chǎn)的公允價(jià)值是在正常范圍的變動(dòng)，應(yīng)將其變動(dòng)形成的利得或損失，除減值損失外，將其公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積(其他資本公積)。即交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入“損益”，而可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入“權(quán)益”(在未發(fā)生減值的情況下持有期間的公允價(jià)變動(dòng)與利潤(rùn)無關(guān))。

3.發(fā)生減值時(shí)的處理不同

對(duì)于交易性金融資產(chǎn)而言無需計(jì)提減值準(zhǔn)備。而可供出售金融資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表日則應(yīng)對(duì)其價(jià)值作減值測(cè)試，若公允價(jià)值發(fā)生了較大幅度的下降或下降趨勢(shì)為非暫時(shí)性時(shí)，就應(yīng)確認(rèn)減值損失和計(jì)提減值準(zhǔn)備。同時(shí)準(zhǔn)則還規(guī)定，可供出售的權(quán)益工具(即股票投資)一旦計(jì)提減值，即使在以后持有期間價(jià)格得到恢復(fù)，原確認(rèn)的減值準(zhǔn)備也不能通過損益轉(zhuǎn)回。這一規(guī)定導(dǎo)致股票資產(chǎn)在發(fā)生減值時(shí)因類別劃分不同而給企業(yè)之后持有期間的損益帶來重大影響。

4.企業(yè)出售金融資產(chǎn)時(shí)在會(huì)計(jì)處理方式的不同

企業(yè)應(yīng)按照出售金融資產(chǎn)取得的收入與該項(xiàng)金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值的差額確認(rèn)為企業(yè)的投資收益，此外為了正確的核算企業(yè)取得的投資收益，還應(yīng)當(dāng)結(jié)轉(zhuǎn)相應(yīng)的科目。企業(yè)出售的交易性金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)將原來由于公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)出為投資收益，把原來計(jì)入當(dāng)期損益轉(zhuǎn)出作為企業(yè)總的投資損益的組成部分；企業(yè)出售可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，需要將原來由于公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入所有者權(quán)益的資本公積(其他資本公積)對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)出為投資收益，作為核算該金融資產(chǎn)投資收益的一部分。

三、股票投資類別劃分對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的主要影響

企業(yè)管理層對(duì)投資股票的意圖以及投資風(fēng)險(xiǎn)的偏好等主觀決策是股票類別劃分的重要標(biāo)準(zhǔn)。股票資產(chǎn)一旦初始劃分為交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)，之后無論管理層意圖如何改變均不能進(jìn)行重新分類。當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)變化較大時(shí)，類別劃分的不同對(duì)企業(yè)損益影響較大，以下將通過案例進(jìn)行說明。

案例：甲公司在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買100萬股A公司股票，10元/股，假設(shè)無交易費(fèi)用，打算長(zhǎng)期持有且對(duì)A公司不具有控制、共同控制及重大影響；乙公司同樣在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買了100萬股A公司股票，10元/股，假設(shè)無交易費(fèi)用，目的為股價(jià)上漲30%后出售；丙公司通過定向增發(fā)獲得A公司100萬股股票，假設(shè)也為10元/股，無交易費(fèi)用，該股票限受期為當(dāng)年的12月1日。購(gòu)買日均為20X0年10月1日。以上公司均按季編制報(bào)表。

按照管理層購(gòu)買目劃分，甲公司應(yīng)將股票劃分為可供出售金融資產(chǎn)；乙公司應(yīng)劃分為交易性金融資產(chǎn)；丙公司由于在取得股票時(shí)處于限售期，因此應(yīng)將該股票劃分為可供出售金融資產(chǎn)。

第一種情況，A公司股票價(jià)格漲跌幅度?。?0X0年12月31日8元/股；20X1年3月31日10元/股。

在20X0年12月31日年報(bào)時(shí)點(diǎn)，股價(jià)變化對(duì)甲、丙公司當(dāng)年利潤(rùn)無影響；乙公司將因股價(jià)下跌(公允價(jià)值變動(dòng)損益)減少當(dāng)期利潤(rùn)200萬元。

在20X1年3月31日季報(bào)時(shí)點(diǎn)，甲、丙公司仍無利潤(rùn)變化；乙公司因股價(jià)回升(公允價(jià)值變動(dòng)損益)增加當(dāng)期利潤(rùn)200萬元。

第二種情況，A公司股票價(jià)格漲跌幅度大：20X0年11月30日8元/股；20X0年12月31日5元/股；20X1年1月31日8元/股；20X1年3月31日10元/股。

在20X0年12月31日年報(bào)時(shí)點(diǎn)，甲、丙公司計(jì)提減值500萬元，減少當(dāng)期利潤(rùn)相應(yīng)金額；乙公司確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損失500萬元，三個(gè)公司在年報(bào)時(shí)點(diǎn)對(duì)利潤(rùn)的影響數(shù)相同。

在20X1年3月31日季報(bào)時(shí)點(diǎn)，雖然股價(jià)從虧損又漲回了原價(jià)，但甲、丙公司按照準(zhǔn)則規(guī)定卻不能確認(rèn)通過損益轉(zhuǎn)回減值準(zhǔn)備而只能增加權(quán)益(資本公積)，因此不能增加當(dāng)期利潤(rùn)。而乙公司則可通過公允價(jià)值變動(dòng)損益增加當(dāng)期利潤(rùn)500萬元。

以上案例說明了以下幾點(diǎn)問題：

一是股票類別劃分的不同對(duì)當(dāng)期損益具有較大影響：(1)在股票資產(chǎn)未達(dá)到計(jì)提減值標(biāo)準(zhǔn)的情況下，分類為可供出售金融資產(chǎn)在持有期間不會(huì)影響企業(yè)損益，而分類為交易性金融資產(chǎn)將由于股價(jià)的變動(dòng)直接影響當(dāng)期利潤(rùn)；(2)股票價(jià)格一旦波動(dòng)較大，并且在報(bào)表時(shí)點(diǎn)達(dá)到了計(jì)提減值的標(biāo)準(zhǔn)，雖然這兩種分類方式在計(jì)提減值時(shí)點(diǎn)上對(duì)利潤(rùn)的影響程度是一樣的，但若股價(jià)在以后持有期間大幅回升，可供出售金融資產(chǎn)則不能轉(zhuǎn)回利潤(rùn)，而交易性金融資產(chǎn)卻可增加以后期間的利潤(rùn)。

二是在對(duì)股票計(jì)提減值時(shí)，我們認(rèn)為準(zhǔn)則缺乏對(duì)股票投資(劃分為可供出售金融資產(chǎn))計(jì)提減值準(zhǔn)備的具體規(guī)定，造成在實(shí)務(wù)中較難判斷是否發(fā)生減值。準(zhǔn)則中對(duì)股票計(jì)提減值的相關(guān)規(guī)定主要有“權(quán)益工具投資的公允價(jià)值發(fā)生嚴(yán)重或非暫時(shí)性下跌時(shí)應(yīng)提減”，但同時(shí)又規(guī)定“可供出售的權(quán)益工具投資，其公允價(jià)值低于成本本身不足以說明已發(fā)生了減值，而應(yīng)當(dāng)綜合相關(guān)因素在投資整個(gè)期間通盤予以考慮判斷”。這樣的規(guī)定很難作為在實(shí)務(wù)中判斷股票是否發(fā)生減值的通行標(biāo)準(zhǔn)。例如在本案例中，我們?cè)谀昴r(shí)點(diǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備主要基于兩點(diǎn)考慮：一是A公司股票從購(gòu)買日起至年報(bào)時(shí)點(diǎn)一直持續(xù)下跌；二是跌幅已超過40%以上。雖然計(jì)提減值的理由視乎符合準(zhǔn)則關(guān)于“嚴(yán)重或非暫時(shí)性下跌”的描述，但由于股票具有股價(jià)難以預(yù)測(cè)的特點(diǎn)，很難說在這某一時(shí)點(diǎn)的下跌就一定是持續(xù)和嚴(yán)重的。本案例中在年末時(shí)點(diǎn)反映出的減值卻在第二年1季度因股價(jià)全面回升而全部轉(zhuǎn)回。這是否說明年末時(shí)點(diǎn)計(jì)提減值在判斷上出現(xiàn)了問題？或是本就不應(yīng)該確認(rèn)為減值，而是暫時(shí)性的下跌？因此，對(duì)股票投資而言，判斷其是否發(fā)生減值的標(biāo)準(zhǔn)及計(jì)提多少減值應(yīng)在準(zhǔn)則解釋中作具體的明確。

三是準(zhǔn)則規(guī)定可供出售金融資產(chǎn)與交易性金融資產(chǎn)之間不能重分類，也就是說股票資產(chǎn)一旦被劃分為可供出售金融資產(chǎn)后是不能再重分類為交易性金融資產(chǎn)的。這與按管理層持有意圖劃分類別的標(biāo)準(zhǔn)相悖。本案例中的丙公司在持有A公司股票時(shí)，由于在取得股票時(shí)屬于限售股，被分類為可供出售金融資產(chǎn)，但在解禁后即便是管理層認(rèn)為將近期獲利后出售也不能將其重分類至交易性金融資產(chǎn)，造成在年末時(shí)點(diǎn)計(jì)提了大量減值，并在以后持有股票期間不能通過損益轉(zhuǎn)回，第二年1季度的利潤(rùn)因此低于按交易性金融資產(chǎn)核算實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。

四、結(jié)論

綜合以上分析，股票資產(chǎn)一旦被劃分為交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)之后，在持有期間不能進(jìn)行重分類，而類別劃分的不同又直接影響到企業(yè)利潤(rùn)的變化，特別是當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)并面臨計(jì)提減值時(shí)，對(duì)于按可供出售金融資產(chǎn)核算的股票而言，不僅當(dāng)期利潤(rùn)會(huì)因減值而降低，同時(shí)在今后持有股票的期間，企業(yè)利潤(rùn)不能隨股價(jià)的回升而增加。因此，企業(yè)管理層在選擇分類時(shí)應(yīng)綜合考慮各方因素，尤其在股價(jià)波動(dòng)較大的情況下盡量避免選用可供出售金融資產(chǎn)核算。對(duì)于二者不能重分類的規(guī)定，準(zhǔn)則的初衷是為了避免人為操縱利潤(rùn)，但股票投資具有難以預(yù)測(cè)其后期價(jià)格走勢(shì)的特點(diǎn)，且投資者的購(gòu)買或持有意圖及風(fēng)險(xiǎn)偏好往往會(huì)隨著市場(chǎng)的變化而變化的，若完全不能轉(zhuǎn)換分類，勢(shì)必將造成因計(jì)提大量減值而不能在以后持有期間轉(zhuǎn)回利潤(rùn)的情況，不利于對(duì)企業(yè)持有股票期間的綜合評(píng)判。我們希望在今后的準(zhǔn)則解釋中充分考慮股票投資的特殊性，盡量縮小因股票資產(chǎn)類別劃分不同而對(duì)企業(yè)損益產(chǎn)生的影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資》.

篇10

    基金所持有交易性金融資產(chǎn),應(yīng)按照交易性金融資產(chǎn)的類別和品種,分別“成本”、“公允價(jià)值變動(dòng)”進(jìn)行明細(xì)核算,在初始和后續(xù)計(jì)量時(shí)均采用公允價(jià)值計(jì)量,公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。所持有交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值,適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》,即存在活躍市場(chǎng)的,按活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)確定其公允價(jià)值,不存在活躍市場(chǎng)的,按估值技術(shù)確定其公允價(jià)值。

    (1)基金投資管理機(jī)構(gòu)取得交易性金融資產(chǎn)時(shí),按交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值,借記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”,按發(fā)生的交易費(fèi)用,借記“投資收益”科目,按實(shí)際支付的金額,貸記“銀行存款”等科目。

    [例1]20×7年4月1日,A企業(yè)委托投資管理人用企業(yè)年金以交易為目的購(gòu)買B公司股票10萬股,每股3元,手續(xù)費(fèi)千分之1.5;以交易為目的購(gòu)買D股票投資基金10萬份,每份5元,手續(xù)費(fèi)千分之1.5;以交易為目的按面值購(gòu)入信用等級(jí)在投資級(jí)以上,20×7年1月1日發(fā)行的3年期按年付息E企業(yè)債券,面值為100元,5000張,共計(jì)50萬元,利率4%,手續(xù)費(fèi)千分之1.5。賬務(wù)處理如下:

    購(gòu)入B公司股票時(shí),

    借:交易性金融資產(chǎn)——股票投資

    ——B公司(成本) 300000

    投資收益——交易費(fèi)用 450

    貸:銀行存款 300450

    購(gòu)入D股票投資基金時(shí),

    借:交易性金融資產(chǎn)——基金投資

    ——D股票投資基金(成本) 500000

    投資收益——交易費(fèi)用 750

    貸:銀行存款 500750

    購(gòu)入E企業(yè)債券時(shí),

    借:交易性金融資產(chǎn)——債券投資

    ——E企業(yè)(成本) 500000

    投資收益——交易費(fèi)用 750

    貸:銀行存款 500750

    (2)對(duì)于收到的屬于取得交易性金融資產(chǎn)支付價(jià)款中包含的已宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或債券利息,借記“銀行存款”科目,貸記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”。

    [例2]20×7年4月30日,收到B公司已宣告分派的20×6年現(xiàn)金股利,每股分配現(xiàn)金股利為0.3元,該股利到達(dá)托管賬戶。

    實(shí)際收到現(xiàn)金股利時(shí),

    借:銀行存款 30000

    貸:交易性金融資產(chǎn)——股票投資

    ——B公司(成本) 30000

    (3)估值日,交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值高于其賬面余額的差額,借記“交易性金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng))”,貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目;公允價(jià)值低于其賬面余額的差額,做相反的會(huì)計(jì)分錄。

    [例3]20×7年6月1日為估值日,B公司平均每股價(jià)格為3.2元,D股票投資基金每份平均價(jià)格為5.1元,E企業(yè)債券市場(chǎng)平均交易價(jià)格為98元。賬務(wù)處理如下:

    借:交易性金融資產(chǎn)——股票投資

    ——B公司(公允價(jià)值變動(dòng)) 20000

    貸:公允價(jià)值變動(dòng)損益——股票價(jià)值變動(dòng)損益 20000

    借:交易性金融資產(chǎn)——基金投資

    ——D股票投資基金(公允價(jià)值變動(dòng)) 10000

    貸:公允價(jià)值變動(dòng)損益——基金價(jià)值變動(dòng)損益 10000

    借:公允價(jià)值變動(dòng)損益——債券價(jià)值變動(dòng)損益 10000

    貸:交易性金融資產(chǎn)——債券投資

    (4)在持有交易性金融資產(chǎn)期間收到被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或債券利息,借記“銀行存款”科目,貸記“交易性金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng))”。

    [例4]20×7年12月30日,確認(rèn)E企業(yè)債利息收入,并到達(dá)托管賬戶,金額為20000元。

    確認(rèn)E企業(yè)債利息收入時(shí),計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)的金額為15000元(500000×4%×9÷12),計(jì)入收回成本金額為5000元(500000×4%×3÷12)。

    借:銀行存款 20000

    貸:交易性金融資產(chǎn)——債券投資

    ——E企業(yè)(公允價(jià)值變動(dòng)) 15000

    交易性金融資產(chǎn)——債券投資

    ——E企業(yè)(成本) 5000

    [例5]20×7年12月30日,B公司宣告分派20×7年現(xiàn)金股利,每股分配現(xiàn)金股利0.1元(所分配股利假設(shè)均為20×7年經(jīng)營(yíng)所得),并到達(dá)托管賬戶。

    收到分派現(xiàn)金股利時(shí),

    借:銀行存款 10000

    貸:交易性金融資產(chǎn)——股票投資

    ——B公司(公允價(jià)值變動(dòng)) 10000

    (5)出售交易性金融資產(chǎn)時(shí),應(yīng)按實(shí)際收到的金額,借記“銀行存款”等科目,按該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的成本,貸記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”,按該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng),貸記或借記“交易性金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng))”,按其差額,貸記或借記“投資收益”科目。同時(shí),按該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng),借記或貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目,貸記或借記“投資收益”科目。

    [例6]20×7年12月31日,投資管理人以3.5元/股的價(jià)格在證券市場(chǎng)上賣出所持有的B公司股票,以每張105元的價(jià)格售出E企業(yè)債券,實(shí)際利率與票面利率相同,不考慮相關(guān)稅費(fèi)。

    賣出B公司股票時(shí),

    借:銀行存款 350000

    貸:交易性金融資產(chǎn)——股票投資

    ——B公司(成本) 270000

    ——B公司(公允價(jià)值變動(dòng)) 10000

    投資收益——股票差價(jià)收入 70000

    同時(shí),

    借:公允價(jià)值變動(dòng)損益——股票價(jià)值變動(dòng)損益 20000

    貸:投資收益——股票公允價(jià)值變動(dòng)收益 20000

    賣出E企業(yè)債券時(shí),

    借:銀行存款 525000

    交易性金融資產(chǎn)——債券投資

    ——E企業(yè)(公允價(jià)值變動(dòng)) 25000

    貸:交易性金融資產(chǎn)——債券投資

    ——E企業(yè)(成本) 495000

    投資收益——債券差價(jià)收入 55000

    同時(shí),

    借:投資收益——債券公允價(jià)值變動(dòng)收益 10000

    貸:公允價(jià)值變動(dòng)損益——債券價(jià)值變動(dòng)損益 10000

    20×7年12月31日,將各項(xiàng)收入、費(fèi)用同時(shí)轉(zhuǎn)入企業(yè)年金基金凈資產(chǎn)賬戶。

    借:投資收益——股票差價(jià)收入 70000

    ——債券差價(jià)收入 55000

    ——股票公允價(jià)值變動(dòng)收益 20000

    貸:企業(yè)年金基金 133050

    投資收益——債券公允價(jià)值變動(dòng)收益 10000

    ——交易費(fèi)用 1950

    “交易性金融資產(chǎn)”期末借方余額,反映基金所持有各項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。