導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇股票分析策略，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

在經(jīng)濟市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預(yù)料的風(fēng)險甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財務(wù)分析，畢竟只有保障財務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務(wù)分析測量加以重點分析。

一、財務(wù)分析對股票投資的重要意義

對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務(wù)報表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進行股價衡量時，無論買賣動機為何，如進行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進一步分析股票發(fā)行公司的財務(wù)比率，獲取財務(wù)情況、運營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實的信息基礎(chǔ)，顯然財務(wù)分析是進行正確股票投資的必要條件和必然選擇。

具體而言，財務(wù)分析就是投資者對目標(biāo)公司的財務(wù)報表進行科學(xué)分析和價值評估，以此正確認(rèn)知公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營實效，明確財務(wù)信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財務(wù)報表是財務(wù)分析的主要對象，而重點應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進行長期投資的關(guān)注焦點，因此可以借助財務(wù)比率、差額等財務(wù)分析方法對目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長性進行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險，獲取可觀收益。

二、做好股票投資財務(wù)分析的策略探討

1.重視掌握目標(biāo)公司情況

了解目標(biāo)公司基本信息是進行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級市場爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。

首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識目標(biāo)公司財務(wù)和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進行股票投資時應(yīng)謹(jǐn)記，對企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。

其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細(xì)分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因為通過總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤完成指標(biāo)、募集資金流動情況等，可以對其業(yè)務(wù)經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。

再者是掌握財務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。

最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。

2.強化公司財務(wù)指標(biāo)分析

一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項中應(yīng)就大筆款項進行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項，即164，142，000與88，637，700，此時應(yīng)加以分析，畢竟三年時間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費用等關(guān)乎未來的經(jīng)濟利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>

二是分析負(fù)債類科目；針對該類科目，應(yīng)就其長期償債和短期償債兩項能力進行重點分析，此時則會涉及下述幾個財務(wù)指標(biāo)：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險較大，偏低又對股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動比率大小與流動負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時，表示流動負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。

三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對其收支渠道、具體流向等加以重點分析，以此進一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。

四是分析利潤類科目；此時需要就目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)收入和銷售增長率、毛利潤等進行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務(wù)的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。

此外財務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時機提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險，因此投資者可根據(jù)實際需要加以分析。

3.善于合理評估股票價值

能否合理評估股票價值，對于投資者進行股票投資尤為關(guān)鍵，此時可基于財務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價值和財務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價值和財務(wù)變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價值，此時需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財務(wù)分析為基礎(chǔ)為評估股值、投資決策提供重要信息。

其實評估股票價值的關(guān)鍵在于預(yù)測盈余，因為有時投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預(yù)測盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評估股票價值，以免出現(xiàn)企業(yè)價值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關(guān)系密切，此時投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進行系統(tǒng)分析和預(yù)測。

三、結(jié)束語

綜上所述，在市場風(fēng)險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務(wù)分析，因為只有系統(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進而減少風(fēng)險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進步和完善，財務(wù)分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

中圖分類號： F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A文章編號： 1009-055X（2013）03-0035-07

多空頭股票（Long/short Equity）對沖基金主要投資于股票市場， 多數(shù)情況下也會根據(jù)股票價格決定機制對沖系統(tǒng)風(fēng)險， 即既有多頭投資， 也有空頭投資； 并且， 此類基金也常常運用期貨和期權(quán)對沖其認(rèn)可的系統(tǒng)風(fēng)險。不同的是， 此類多空頭股票對沖基金并不保持零風(fēng)險敞口， 它會根據(jù)其對市場整體走勢的判斷， 有時是多頭風(fēng)險敞口， 有時維持空頭風(fēng)險敞口。此類對沖基金的投資策略的樣性還表現(xiàn)在， 它既可以實行價值投資， 也可以實行成長性； 既可以投資小市值股票， 以可以投資大市值股票。

一、 數(shù)據(jù)來源及其特征

目前， 全球公認(rèn)的最有權(quán)威的對沖基金數(shù)據(jù)庫有三個， 分別是： TASS （CSFB/Trement Hedge Fund Index簡稱TASS）； HFR（Hedge Fund Research Index ， 簡稱HFR）和MAR/hedge Index（簡稱MAR）。這三家非官方的對沖基金專業(yè)研究機構(gòu)的數(shù)據(jù)對對沖基金的真實狀況都有一些偏差， 但是， 有一點共識的是， 由于TASS數(shù)據(jù)庫所披露的數(shù)據(jù)是唯一根據(jù)對沖基金樣本的管理資產(chǎn)總量為權(quán)重得出的加權(quán)平均數(shù)據(jù)， 學(xué)術(shù)界較多地認(rèn)為TASS數(shù)據(jù)庫公布的月度數(shù)據(jù)更具有代表性。

本文在隨后的數(shù)據(jù)分析中， 除了特別說明了來源的數(shù)據(jù)外， 一般都采用TASS數(shù)據(jù)庫公布的對沖基金數(shù)據(jù)， 即CSFB/Trement Hedge Fund Index。本文選用了自TASS數(shù)據(jù)庫創(chuàng)立伊始1994年1月至2005年12月共144個月度數(shù)據(jù)。由于對沖基金在此期間異常活躍， 分析該時段的對沖基金走勢顯得更有現(xiàn)實意義： 既有利于投資者充分認(rèn)識到對沖基金在波動頻繁的市場里的所表現(xiàn)出的風(fēng)險和收益等方面本質(zhì)特征， 又有利于監(jiān)管機構(gòu)正確認(rèn)識對沖基金在危機期間對系統(tǒng)風(fēng)險的真實影響。[1]

二、 參照物

為了正確反映對沖基金的收益和風(fēng)險特征， 本文選擇了股票和債券等兩個傳統(tǒng)投資工具和方法的時間序列數(shù)據(jù)作為參照物進行比較， 以發(fā)現(xiàn)對沖基金的歷史表現(xiàn)與傳統(tǒng)投資方法的量化差異。[2]

（一）標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）

本文在比較對沖基金的風(fēng)險收益時， 用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)來代表全球（美國）股票市場的整體風(fēng)險和收益， 通過比較對沖基金指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)之間的差異， 來分析對沖基金的收益和風(fēng)險特征。

（二）摩根司丹利全球債務(wù)指數(shù)（MSCI World Sovereign Index）

本文采用摩根司丹利債務(wù)指數(shù)來代表全球債券投資市場的整體風(fēng)險收益水平， 通過計算和分析對沖基金風(fēng)險收益水平和摩根司丹利債務(wù)指數(shù)的差異來發(fā)現(xiàn)對沖基金收益風(fēng)險特征。

（三）無風(fēng)險收益率（Risk free Rate）

本文采用一年期美國國債的收益率水平作為無風(fēng)險收益率指標(biāo)， 為了簡化計算， 我們?nèi)?994-2005年的算術(shù)平均值， 經(jīng)計算得出無風(fēng)險收益率為年4.398%。

三、 對沖基金從事多空頭股票套利的形式

指數(shù)套利（index arbitrage）。該股票套利形式是指對沖基金可以買入某一指數(shù)證券的同時， 賣出另一種指數(shù)類證券； 也可以買入某一時期的指數(shù)產(chǎn)品（通常是期貨）的同時， 賣出另一時期的指數(shù)產(chǎn)品。對沖基金還有一種指數(shù)套利的方法。這種做法是， 根據(jù)某一市場指數(shù)構(gòu)成的股票成分， 買入一攬子成分股票的同時， 賣出或賣空該指數(shù)期貨， 以構(gòu)成對沖系統(tǒng)風(fēng)險的投資結(jié)構(gòu)。在這種投資組合里， 買入的成份公司股票， 通常是那些基金經(jīng)理認(rèn)為被市場低估的股票。

股利追逐（dividend capture）， 嚴(yán)格意義上講， 股利追逐的投資組合并不是標(biāo)準(zhǔn)的多空頭股票套利， 但是， 由于這種單邊投資的時間非常短暫， 人們通常也將其近似地歸類為多空頭股票套利。

股票價格反映地是預(yù)期股利的時間價值， 因此理論上股利發(fā)放前后的股價都應(yīng)該一致地反映這種時間價值關(guān)系。通常， 股利的發(fā)放一般遵循這樣的程序： 在較早的時間公布分紅除權(quán)日（the ex-dividend date）， 在除權(quán)日的稍后時間根據(jù)除權(quán)日的股東名冊實行紅利發(fā)放， 這一時間通常稱之為紅利發(fā)放日（the dividend payment date）。由于各投資者的所得稅率不一（例如在美國， 普通投資者的所得稅率為35%， 而養(yǎng)老金和捐贈基金的所得稅率為零； 而離岸基金的所得稅率幾乎都是零。）， 使得即將分紅派息的股票的價格在除息日臨近的時的價格下降的幅度大于除息價和稅后利息之和。如此， 對沖基金便可以在除息日買入該公司股票， 待次日開盤后不久拋出。這樣的隔日交易就構(gòu)成了對沖基金的股利追逐套利。

這一類對沖基金一般專注于某一地區(qū)的股票， 比如歐洲市場或者美國市場的股票； 有的則選擇專注投資于某一行業(yè)， 比如IT產(chǎn)業(yè)， 或者金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的股票。多空頭股票對沖基金投資組合的股票的行業(yè)和地區(qū)集中度通常都比其他對沖基金要高。

四、 多空頭股票投資組合風(fēng)險敞口的特點

多空頭股票對沖基金構(gòu)建投資組合主要投資特點為： 在某一類股票群當(dāng)中找出失衡的比價關(guān)系， 買入比價偏低的股票， 賣空比價偏高的股票。

盡管在決定賣空數(shù)量的過程中， 基金經(jīng)理的卻需要根據(jù)貝塔（β）系數(shù)的大小決定其對沖比例， 但是， 多空頭對沖基金并不刻意保持其投資組合的零風(fēng)險敞口， 而是根據(jù)市場的整體走勢， 適度保持其投資組合的風(fēng)險敞口， 即：

在整體市場走勢呈上揚態(tài)勢時， 盡可能使其投資組合保持凈多頭風(fēng)險敞口， 以便在未來股票市場整體趨勢上升時獲得多頭盈利； 如果市場下跌， 對沖基金將要承受一定的損失。

在整體市場趨勢呈下降態(tài)勢時， 盡可能使其投資組合保持凈空頭風(fēng)險敞口， 以便在未來股票市場整體趨勢下跌時獲得空頭盈利。當(dāng)市場上升， 對沖基金將要承受一定的系統(tǒng)風(fēng)險。[4]

由于沒有完全對沖股票市場的系統(tǒng)風(fēng)險， 顯然， 多空頭股票對沖基金的風(fēng)險敞口要大于股票市場中性對沖基金。但是， 由于此類對沖基金仍然有相當(dāng)比例的風(fēng)險對沖， 總的來說， 這種基金還是屬于低風(fēng)險敞口。

五、 實證分析及結(jié)果

在分析過程中所運用的主要指標(biāo)體系包括收益率分析、 收益率分布特征分析和相關(guān)性數(shù)據(jù)分析三大類。以下， 以多股票對沖基金全行業(yè)數(shù)據(jù)序列數(shù)據(jù)分析為例來陳述本文的主要分析方法。

（二）收益率分布特征

絕大多數(shù)金融投資領(lǐng)域的學(xué)者們認(rèn)為， 僅僅收益率和標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)并不能準(zhǔn)確、 全面的反映投資組合的風(fēng)險和收益特征。為了更精準(zhǔn)地反映對沖基金收益和風(fēng)險特征， 通常的做法是對投資組合的收益率分布的多次冪特征數(shù)值進行逐步計算。[6]95-101

均值（Mean）， 反映的是投資收益率的算術(shù)平均數(shù)； 方差（Variance）， 表示的是樣本數(shù)據(jù)平均偏離其均值的程度； 偏度（Skewness）， 反映的是樣本收益率分布是偏離其均值的左邊， 還是右邊。如果偏度數(shù)值為負(fù)值， 表明樣本收益率在均值左邊， 即小于均值的幾率更大； 如果偏度數(shù)值為正值， 表明樣本收益率落在均值的右邊， 即大于均值的幾率更大。毫無疑問， 投資者歡迎偏度大于零的投資組合， 拒絕偏度小于零的投資組合。

（三）與股票、 債券市場收益率的相關(guān)關(guān)系

通過對歷史收益率的分布特征的分析， 能夠發(fā)現(xiàn)對沖基金和股票市場走勢， 和債券市場走勢的差異性， 同時， 還可以發(fā)現(xiàn)這種時間序列的分布與正態(tài)分布的差異性。但是， 對沖基金和所有投資者一樣， 都是投資于股票， 債券， 其他固定收益證券及相應(yīng)的衍生工具， [8]股票市場和債券等固定收益市場的變動肯定在一定程度上影響著對沖基金的變動。為了測度這些變量之間聯(lián)動變化的關(guān)聯(lián)性， 本文選用了以下幾項金融市場分析指標(biāo)。

1. 24個月滾動相關(guān)系數(shù)

下圖反映的是多空頭股票對沖基金收益率與股票、 債券市場指數(shù)收益率的滾動相關(guān)系數(shù)的關(guān)系。

通過圖5， 可以發(fā)現(xiàn)， 多空頭股票對沖基金的收益率和股票市場的走勢具有穩(wěn)定的正相關(guān)性， 其相關(guān)系數(shù)的變動值最低為0.18， 出現(xiàn)在1996年下半年， 正是全球金融市場比較穩(wěn)定的時期； 最高為0.83， 出現(xiàn)在俄羅斯國債危機和長期資本管理公司崩盤期間， 國際金融市場最為動蕩的時期。另一次高度相關(guān)性時期出現(xiàn)在2005年下半年， 正是全球石油價格瘋漲時段。我們基本可以初步做出這樣的結(jié)論： 股票市場越動蕩， 對沖基金和股市的相關(guān)性就越大。[9]

六、 結(jié)論

根據(jù)以上分析， 本文得出以下結(jié)論：

多空頭股票投資組合具有低風(fēng)險敞口的特點。這種套利屬于最典型的套利方式， 對沖基金在股票市場買入的多頭和賣出的空頭數(shù)量進行對沖， 盡可能使投資組合的風(fēng)險敞口為零。

在整體市場走勢比較明確的市場， 很多對沖基金并不介意適度的風(fēng)險敞口， 因此， 他們在構(gòu)建投資組合時不一定要保持零風(fēng)險敞口， 而是適當(dāng)保持多空頭相抵后凈多頭或者凈空頭。很可能是， 在牛市保持一定的多頭敞口， 即多頭頭寸大于空頭， 以期在牛市獲得更大的盈利； 在熊市保持一定的空頭敞口， 即多頭頭寸小于空頭， 以期在下跌的熊市獲得更大的盈利。

多空頭股票對沖基金全行業(yè)平均收益率高于代表傳統(tǒng)投資工具的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和全球債券指數(shù)收益率； 多空頭股票對沖基金收益率的時間序列不服從正態(tài)分布， 其三維和四維的分布特征表明其歷史收益率雖然出現(xiàn)異常波動的概率較低， 但一旦出現(xiàn)， 損失很大； 多空頭股票對沖基金收益率與傳統(tǒng)投資工具的股票、 債券市場收益率之間沒有明顯的相關(guān)性， 多空頭股票對沖基金能夠抵御市場系統(tǒng)風(fēng)險， 在上漲和下跌的市場條件下都能夠獲得絕對收益。

從風(fēng)險、 收益這兩個方面分析， 多空頭股票對沖基金是很有成效的一種投資策略。多空頭股票對沖基金的整體表現(xiàn)好于股票市場指數(shù)和債券市場指數(shù)的表現(xiàn)， 對沖基金并不比傳統(tǒng)投資工具更“危險”。

參考文獻(xiàn)：

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我國當(dāng)前的經(jīng)濟實體中，中小企業(yè)屬于市場的自我保有體，通過融入市場經(jīng)濟依靠自身的運作去獲利與發(fā)展，國家規(guī)定具有一定資質(zhì)的中小企業(yè)可以上市與公開募股用于自身的發(fā)展，中小企業(yè)公開籌集股票，有原始股與實體股的分別。在中小企業(yè)的發(fā)展中，允許以期貨投資的形式進行股票期權(quán)的延長，同時根據(jù)自身的經(jīng)營狀況，做出一定的時間承諾，規(guī)定一定的股息與紅利作為報酬。在這個過程中會出現(xiàn)經(jīng)營與獲利不一致的情況，并且出現(xiàn)提前或滯后的賬務(wù)問題，影響到了中小企業(yè)的發(fā)展與壯大，根據(jù)問題需要找出對策。

一、中小企業(yè)股票期權(quán)對于自身發(fā)展的意義分析

中小企業(yè)的股票期權(quán)有利于其獲得充足的發(fā)展資金，并且通過募股的二次投資可以獲得額外的股息與紅利，在時間期限上比較充裕，通過自身的運作與調(diào)節(jié)去進行有效的分配與資金投入，不但可以解決企業(yè)當(dāng)前的困境，而且更可以為以后的發(fā)展打下基礎(chǔ)，為未來的發(fā)展做出長遠(yuǎn)的打算做出統(tǒng)籌規(guī)劃。

其次，由于中小企業(yè)股票期權(quán)的時間可以延長，并且有自己決定，在其中出現(xiàn)問題的時候，由于股票資金的存在，也可以通過協(xié)商解決，具有極大的彈性，所以往往被企業(yè)看好，能伸能縮，進退皆可，達(dá)到提升運作效率，提升運作質(zhì)量的目的，為最后的目標(biāo)達(dá)成提供有力的保障。

最后由于中小企業(yè)股票期權(quán)的會議協(xié)商是按照股東出資額進行分配，這樣在獲利后的二次分配中顯的很公平公正，并且按照多投資多收益，少投資少收益的規(guī)律進行運作，使資金效率得到充分的發(fā)揮，對于自身具有極大的經(jīng)濟意義。

二、中小企業(yè)股票期權(quán)的賬務(wù)問題的出現(xiàn)分析

中小企業(yè)股票期權(quán)賬務(wù)的問題出現(xiàn)，從根本上說就是沒有做好整體的統(tǒng)籌規(guī)劃和處理，也沒有做好賬務(wù)問題的及時與有效的解決，包括當(dāng)前的股票期權(quán)問題與未來長遠(yuǎn)的股票賬務(wù)問題，前者需要現(xiàn)金流的及時流通與利潤的獲取解決，后者與股票所籌集資金的統(tǒng)籌規(guī)劃有關(guān)，這里面打的是一個時間差，也是一個獲取利潤的時間問題，這兩種問題的出現(xiàn)都是與股票期權(quán)有關(guān)，也與公司的經(jīng)營理念與期望值有關(guān)，要求公司各個部門及時的搜集與分析相關(guān)的數(shù)據(jù)，同時財務(wù)做好股票資金的整體規(guī)劃，根據(jù)需求進行按比例的分配與設(shè)置，以適應(yīng)全局的需要，其中的賬務(wù)問題可以做到略有盈余，適當(dāng)?shù)谋Ａ舫嘧?，以最大限度的發(fā)揮資金的作用，并且通過資金本身利潤與股票期權(quán)的獲利進行有效的解決。

三、中小企業(yè)常見的股票期權(quán)賬務(wù)處理策略分析

（一）股票期權(quán)預(yù)期利潤的降低與承諾的賬務(wù)矛盾

中小企業(yè)在籌集股票資金的時候，按照預(yù)期的公司經(jīng)營狀況與股東資金投入的比例進行利潤的承諾與福利分紅等，在以后的經(jīng)營當(dāng)中實現(xiàn)利潤資金的回籠與對承諾利潤的體現(xiàn)，這是一個預(yù)期的愿望。但是在實際的企業(yè)運營中，往往有好多未知因素出現(xiàn)，這就會出現(xiàn)預(yù)期股票期權(quán)利潤與承諾賬務(wù)不符的問題。

這就要求企業(yè)相關(guān)的負(fù)責(zé)人，通過對市場的預(yù)期分析結(jié)合自己本身的經(jīng)營狀況去獲得分析，找出利潤的拐點，通過設(shè)置合理的利潤指標(biāo)，并且規(guī)定有效的時間去進行賬務(wù)的承諾與紅利的發(fā)放，將股票期權(quán)的債務(wù)降低到最低。例如，我們可以通過拉長股票期權(quán)的時間，并且在這段時間之內(nèi)進行多元分段的方式，做到利潤的長期獲取與賬務(wù)的多次償還，達(dá)到回籠資金，有效調(diào)控的目的。

（二）股票期權(quán)短期賬務(wù)的出現(xiàn)與對策

股票期權(quán)短期賬務(wù)就是現(xiàn)金流的賬務(wù)，由于企業(yè)對整體資金的利用規(guī)劃不夠細(xì)致，或者遇到突發(fā)問題，都會導(dǎo)致當(dāng)前資金流的落差中斷，并且在市場中流通的資金忽然缺失后，導(dǎo)致利潤的回落，無法實現(xiàn)利潤的預(yù)期承諾。對于短時間之內(nèi)現(xiàn)金流的分析，我們可以通過股票資金的借用對調(diào)去解決，由于股票資金的分期借貸，前后預(yù)期的時間不同，我們可以通過暫時的對調(diào)與分析，做到整體的規(guī)劃與綜合利用，解決當(dāng)前的問題。

（三）股票期權(quán)長期賬務(wù)的出現(xiàn)與對策

長期的股票賬務(wù)問題，一是由于企業(yè)本身經(jīng)營不善的債務(wù)，二是由于股票期權(quán)的期望值降低，導(dǎo)致預(yù)期利潤的下降，不能夠得到及時的資金流，導(dǎo)致賬務(wù)問題的加劇，并且嚴(yán)重影響到了企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展。股票期權(quán)的賬務(wù)問題，由于時間長而滯后與利潤的出現(xiàn)，由于無法在短時間之內(nèi)轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致現(xiàn)金流的作用失效，從長遠(yuǎn)看，企業(yè)會被債務(wù)拖著走，無法順利實現(xiàn)企業(yè)的中長期目標(biāo)，一些中小企業(yè)的虧損與破產(chǎn)就是由于這個問題的長期負(fù)債而不堪其憂。

對于股票期權(quán)的長期債務(wù)，企業(yè)要及時轉(zhuǎn)變發(fā)展政策，同時做好短期債務(wù)資金的回收利用，開展企業(yè)的橫向發(fā)展，并且展開多元化的解決思路，為以后賬務(wù)問題的減負(fù)做好準(zhǔn)備，通過短期目標(biāo)的實現(xiàn)逐漸扭虧為盈，實現(xiàn)獲利與分享，同時可以在這個過程中，吸收社會閑散資金達(dá)到統(tǒng)籌利用的目的。

通過上述分析我們可以得出，中小企業(yè)股票期權(quán)的賬務(wù)處理與分析，從企業(yè)募股伊始就開始要思考，股票期權(quán)的時間長短與盈利多少都要從中考慮，并且對于賬務(wù)的處理，要通過其自身的運作得到合理的循環(huán)與解決，對于延長和滯后的賬務(wù)，要通過股票的合理運作去解決，既不影響當(dāng)前企業(yè)的發(fā)展，又不影響以后的發(fā)展，還不能失去信譽，需要各個部門對于工作的進度進行整體規(guī)劃與合理統(tǒng)籌，找出最佳的解決方案。

參考文獻(xiàn)：

[1]周建設(shè).商務(wù)通書-資金股票運作[M].大連出版社.2010.

[2]高德敏.投資項目策劃與資金運作[J].云南出版社.2009.

篇4

在中國最初的股票市場中，一片混沌，毫無基本面分析。一些投資專家們也是憑經(jīng)驗和直覺給股民以指導(dǎo)。孫雅娜進入這一領(lǐng)域后以深厚的專業(yè)素養(yǎng)，潛心專研，建立了中國A股市場中醫(yī)藥股票分析的基本框架，至今中國A股市場中的醫(yī)藥股票研究仍然是基于孫雅娜博士當(dāng)初建立的行業(yè)細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)和分析系統(tǒng)，她在這方面的成績得到中國資本市場的高度認(rèn)可，是當(dāng)時市場中公認(rèn)的最好的醫(yī)藥股票分析師。雖然她離開這個市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)財富研究已經(jīng)有一段時間，但是市場上的醫(yī)藥分析員仍然在借鑒她早期的研究報告。

根據(jù)孫博士的研究，我們可以從這樣兩個角度來待現(xiàn)在中藥企業(yè)的紛繁亂局：對于一些高端品牌中藥企業(yè)，毛利率一般比較高。如果能達(dá)到80%、90%這種原材料的波動對他們的影響可能相對小一些。但對一些普通的藥，競爭比較激烈的普藥型中藥的話，那他的影響相對大一點。對于一些老字號企業(yè)而言，他們對藥材的管理都是幾十年做下來的，都有一些經(jīng)驗在里面，會做一些像蓄水池一樣的庫存管理，藥材價格降低的時候多進一些，高的時候少進一些，所以這種藥材價格短期來看對企業(yè)的明顯影響還沒有體現(xiàn)出來，尤其是中報已經(jīng)披露的中藥企業(yè)。

同時中藥行業(yè)是目前市場和政策環(huán)境的共同受益者，成長性最好。那些具有知名品牌，擁有中藥保護品種和致力于中藥研發(fā)的企業(yè)是個人和機構(gòu)投資的重點。孫雅娜博士曾經(jīng)提到的同仁堂，具有強大的品牌壁壘和良好的成長性，市場估值合理。天士力也得到了“短期中性、長期推薦”的投資評級，目前該股的市場期望值較高，投資者應(yīng)密切關(guān)注公司的新藥跟進情況。

孫雅娜博士對于中藥行業(yè)的敏銳洞察力在2004年就初露端倪，那一年，她參加了優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)和機構(gòu)投資者互動峰會，這次峰會是由《證券市場周刊》牽頭，德意志銀行、匯豐銀行、花旗銀行等QFII、基金公司、保險機構(gòu)、證券公司投行部、自營部、研發(fā)部共同參與的，可謂各路精英齊聚一堂。精英們與數(shù)家醫(yī)藥企業(yè)負(fù)責(zé)人對優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)未來幾年的成長性以及價值實現(xiàn)方式進行了熱烈的探討。會上各個金融機構(gòu)老總都進行了發(fā)言，

孫雅娜當(dāng)時作為知名醫(yī)藥分析師對老總們的發(fā)言進行了點評，并指出了幾家國粹藥代表企業(yè)具有的共性。第一，都是資源型的企業(yè)，在品牌或者產(chǎn)品上具有不可復(fù)制性；第二，都走上了營銷道路，營銷渠道正在重整和再造。這兩點都會成為未來的盈利爆發(fā)點，為股東帶來巨大回報。這些企業(yè)后來證明，確實為投資者們帶來豐厚的回報。

孫雅娜認(rèn)為投資國粹藥就像抓住慢慢致富的機會，而實際上財富的爆發(fā)可能很快。我國醫(yī)藥企業(yè)有5000多家，但多、小、散、亂，導(dǎo)致資源過于分散，過度競爭、重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，因此兼并重組、做大做強就成了企業(yè)規(guī)模化擴張的必由之路，也是行業(yè)資源整合的有效途徑。這些重組并購將給投資者帶來巨大機遇。

篇5

1) 白色曲線：表示大盤加權(quán)指數(shù)，即證交所每日公布媒體常說的大盤實際指數(shù)。

2) 黃色曲線：大盤不含加權(quán)的指標(biāo)，即不考慮股票盤子的大小，而將所有股票對指數(shù)影響看作相同而計算出來的大盤指數(shù)。

參考白黃二曲線的相互位置可知：

A)當(dāng)大盤指數(shù)上漲時，黃線在白線之上，表示流通盤較小的股票漲幅較大;反之，黃線在白線之下，說明盤小的股票漲幅落后大盤股。

B)當(dāng)大盤指數(shù)下跌時，黃線在白線之上，表示流通盤較小的股票跌幅小于盤大的股票;反之，盤小的股票跌幅大于盤大的股票。

3) 紅綠柱線：在紅白兩條曲線附近有紅綠柱狀線，是反映大盤即時所有股票的買盤與賣盤在數(shù)量上的比率。紅柱線的增長減短表示上漲買盤力量的增減;綠柱線的增長縮短表示下跌賣盤力度的強弱。

4) 黃色柱線：在紅白曲線圖下方，用來表示每一分鐘的成交量，單位是手(每手等于100股)。

5) 委買委賣手?jǐn)?shù)：代表即時所有股票買入委托下三檔和賣出上三檔手?jǐn)?shù)相加的總和。

6) 委比數(shù)值：是委買委賣手?jǐn)?shù)之差與之和的比值。當(dāng)委比數(shù)值為正值大的時候，表示買方力量較強股指上漲的機率大;當(dāng)委比數(shù)值為負(fù)值的時候，表示賣方的力量較強股指下跌的機率大。

股票分析方法

技術(shù)分析

技術(shù)分析是以預(yù)測市場價格變化的未來趨勢為目的，通過分析歷史圖表對市場價格的運動進行分析的一種方法。技術(shù)分析是證券投資市場中普遍應(yīng)用的一種分析方法。

所有的技術(shù)分析都是建立在三大假設(shè)之上的。

一、市場行為包容消化一切。這句話的含義是：所有的基礎(chǔ)事件--經(jīng)濟事件、社會事件、戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等等作用于市場的因素都會反映到價格變化中來。二、價格以趨勢方式演變。三、歷史會重演。

《股市趨勢技術(shù)分析》是技術(shù)分析的代表著作。初版1948年，作為經(jīng)典中的經(jīng)典、技術(shù)分析的權(quán)威之作，《股市趨勢技術(shù)分析》至今仍牢牢處于無法超越的地位。

基本分析

基本分析法通過對決定股票內(nèi)在價值和影響股票價格的宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)狀況、公司經(jīng)營狀況等進行分析，評估股票的投資價值和合理價值，與股票市場價進行比較，相應(yīng)形成買賣的建議。

演化分析

演化分析是以演化證券學(xué)理論為基礎(chǔ)，將股市波動的生命運動特性作為主要研究對象，從股市的代謝性、趨利性、適應(yīng)性、可塑性、應(yīng)激性、變異性和節(jié)律性等方面入手，對市場波動方向與空間進行動態(tài)跟蹤研究，為股票交易決策提供機會和風(fēng)險評估的方法總和。

量化分析法

量化分析法是利用數(shù)學(xué)和計算機的方法對股票進行分析，從而找出漲跌的概率，將量化分析方法設(shè)定為:

a. 趨勢判斷型量化投資策略

判斷趨勢型是一種高風(fēng)險的投資方式，通過對大盤或者個股的趨勢判斷，進行相應(yīng)的投資操作。如果判斷是趨勢向上則做多，如果判斷趨勢向下則做空，如果判斷趨勢盤整，則進行高拋低吸。這種方式的優(yōu)點是收益率高，缺點是風(fēng)險大。一旦判斷錯誤則可能遭受重大損失。所以趨勢型投資方法適合于風(fēng)險承受度比較高的投資者，在承擔(dān)大風(fēng)險的情況下，也會有機會獲得高額收益。

b.波動率判斷型量化投資策略

判斷波動率型投資方法，本質(zhì)上是試圖消除系統(tǒng)性風(fēng)險，賺取穩(wěn)健的收益。這種方法的主要投資方式是套利，即對一個或者N個品種，進行買入同時并賣出另外一個或N個品種的操作，這也叫做對沖交易。這種方法無論在大盤哪個方向波動，向上也好，向下也好，都可以獲得一個比較穩(wěn)定的收益。在牛市中，這種方法收益率不會超越基準(zhǔn)，但是在熊市中，它可以避免大的損失，還能有一些不錯的收益。

股指期貨套利是在股票和股指期貨之間的對沖操作，商品期貨是在不同的期貨品種之間，統(tǒng)計套利是在有相關(guān)性的品種之間，期權(quán)套利則是在看漲看跌期權(quán)之間的對沖。

看過“如何觀看股票走勢”的人還看了：

1.如何看股票走勢圖視頻

2.怎么看懂股票走勢圖

篇6

中圖分類號：TP311文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1009-3044(2008)08-10ppp-0c

股民在使用股票分析軟件的過程中需要及時獲得到股票的各種指標(biāo)排名，例如今日漲幅排名、今日量比排名等，因此股票服務(wù)器軟件為了滿足用戶需求要把從交易所得到的原始數(shù)據(jù)按照相應(yīng)計算公式得出排名發(fā)送給客戶端軟件，由于客戶端同時登錄服務(wù)器的數(shù)量比較大，這就需要在實現(xiàn)排名功能時服務(wù)器要保證的效率和穩(wěn)定性，因此開發(fā)選擇采用C++STL技術(shù)，需要用到STL中的 vector、mulset等容器來輔助實現(xiàn)。

1 對用到的名詞進行解釋：

1.1 STL介紹：

Standard Template Library ，標(biāo)準(zhǔn)模板庫，從根本上說，STL是一些“容器”的集合，這些“容器”有l(wèi)ist，vector，set，map等，STL也是算法和其他一些組件的集合。容器、算法、和允許算法工作在容器中的元素上的iterator，這就是STL所有的東西。

1.2 定時排序方法：

也稱作時間驅(qū)動排序，就是指服務(wù)器分析軟件從交易所獲得股票信息的原始數(shù)據(jù)后整理計算后保存在容器中，設(shè)置一定的時間間隔例如10秒鐘，當(dāng)設(shè)置的時間到后就對容器中的所有信息按照一定規(guī)則進行排序，然后把排序結(jié)果供股票分析軟件客戶端的調(diào)用取排序數(shù)據(jù)，達(dá)到指標(biāo)排序的功能。

1.3 即時排序方法：

也稱數(shù)據(jù)驅(qū)動排序，就是指當(dāng)股票分析軟件服務(wù)器從交易所獲得到的每一筆股票信息的原始數(shù)據(jù)整理計算后調(diào)用相應(yīng)算法插入到排序結(jié)果容器中去，滿足股票分析軟件客戶端的調(diào)用取排序數(shù)據(jù)，達(dá)到指標(biāo)排序的功能。

2 簡化股市排序問題提取模型：

由于股票交易過程中各種指標(biāo)的數(shù)量相當(dāng)多，為了方便闡述排序方法的實現(xiàn)過程，把股票指標(biāo)簡化為商品GoodID屬性和最新價格Price屬性，因此抽象定義要排序的原子體為

class SortItem

{

public:

SortItem();

~SortItem();

// 設(shè)置商品的最新價格屬性

int SetPriceValue(int nPrice);

// 重載小于運算符，保證兩個對象的比較

bool operator

private:

int m_nGoodId;

int m_nPrice;

};

重載函數(shù)的實現(xiàn)定義如下：

bool SortItem::operator

{

return m_lValue < Item.m_lValue;

}

3 具體實現(xiàn)：

3.1 簡單介紹定時排序具體實現(xiàn)方法：

首先選擇vector容器存儲SortItem對象，當(dāng)新商品的數(shù)據(jù)到達(dá)后采用vector 自帶的push_back方法把對象插入到容器中，如果某一商品的更新數(shù)據(jù)到達(dá)后需要從容器中查找到此商品GoodID的存儲位置，調(diào)用類SortItem的SetPriceValue方法對數(shù)據(jù)進行更新。

由于排序要實現(xiàn)的是針對SortItem類中的m_nPrice成員變量的大小比較，而從交易所獲得到的更新數(shù)據(jù)，是針對 m_nGoodId成員變量把vector中同一商品GoodID對象的m_nPrice值更改，達(dá)到數(shù)據(jù)的更新，如果不考慮存儲策略，每次來新數(shù)據(jù)后都遍歷vector比較m_nGoodId成員，效率比較低，因此采用MAP容器，針對每個商品ID，存儲此商品ID和此商品ID在vector容器中的位置，即 MAP; 如圖1所以：

MAPm_MapGoodID; vector m_DataVec;

圖1 定時排序存儲結(jié)構(gòu)

當(dāng)設(shè)置的排序時間到達(dá)后調(diào)用 STL的排序方法 stl::stable_sort(m_DataVec.begin(),m_DataVec.end()); 對原子對象進行排序,并把排序結(jié)果復(fù)制到結(jié)果容器中去。

具體實現(xiàn)如下：

void NormalSortInsertData(SortItem &tmpItem)

{

MAP::itertor m_MapIter;

m_MapIter = m_MapGoodID.find(tmpItem.m_nGoodsID);

if(m_MapIter != m_MapGoodID.end()) //找到

{

m_DataVec[m_MapIter->second].SetPriceValue(tmpItem.m_nPrice);

}

else //沒找到

{

m_DataVec.push_back(tmpItem);

m_MapGoodID.insert(std::map::value_type(tmpItem.m_nGoodsID, m_DataVec.size()-1));

}

}

3.2 著重討論即時排序方法：

首先定義存儲結(jié)構(gòu)：分析由于即時排序就需要來了數(shù)據(jù)馬上進行排序，不可能采用定時排序的存策略，來了數(shù)據(jù)push到容器中，然后馬上調(diào)用 sort方法，在進行復(fù)制數(shù)據(jù)，這樣會帶來太大的CPU和內(nèi)存的開銷，因此要改變存儲結(jié)構(gòu)，綜觀STL的所有容器最終確定為 set 。首先 set是自動排序的，來了數(shù)據(jù)只需要調(diào)用set的內(nèi)部方法 insert插入數(shù)據(jù)即可，但由于set是采用鏈表存儲，因此更新數(shù)據(jù)時如果不采取措施會帶來很大開銷，需要遍歷鏈表找到所在的位置后才能進行刪除，然后再插入新的對象。這樣每次遍歷查找花費大量CPU時間，采取的對策是：

用 MAP存儲商品ID和此商品ID的當(dāng)前對象即, 如圖2 所示，當(dāng)某商品的新的數(shù)據(jù)到來，針對商品ID在MAP中查找到對應(yīng)的信息，用臨時對象保存存取的 SortItem 屬性值，然后根據(jù)臨時SortItem 去set容器中查找，調(diào)用set的erase函數(shù)，把臨時對象從容器中查找并刪除，然后調(diào)用set的insert方法把新的SortItem對象插入，同時并更新MAP容器重此商品的SortItem 屬性值。達(dá)到新來的數(shù)據(jù)的排序功能。

MAP m_MapGoodID;vectorm_DataVec;

圖2 即時排序存儲結(jié)構(gòu)

由于排序是對 m_nPrice成員進行排序，因此重寫的< ，由于set容器需要存儲的元素大小不能一樣，故重載比較函數(shù)

bool SortItem::operator

{

if(m_lValue == Item.m_lValue)

return m_nGoodsID < Item.m_nGoodsID ;

else

return m_lValue < Item.m_lValue;

}

說明：當(dāng)比較的商品m_lValue相同的時候再對m_nGoodsID進行比較，由于每個商品記錄數(shù)唯一，因此改寫的比較函數(shù)能保證mulset容器元素的唯一性。

具體實現(xiàn)如下：

// 快速排序插入SortItem對象

void QuickSortInsertData(SortItem &tmpItem)

{

SortItem oldItem; // 定義一臨時SortItem對象，用來保存MAP容器中原存儲的SortItem 對象

MAP::itertor m_MapIter; // 定義MAP容器的迭代器指針

m_MapIter = m_MapGoodID.find(tmpItem.m_nGoodsID); // 在m_MapGoodID MAP容器中根據(jù)商品ID信息查找

if(m_MapIter != m_MapGoodID.end()) //找到

{

oldItem = m_MapIter->second; // 把原來SortItem對象賦給臨時變量

m_MapIter->second = tmpItem; // 把待插對象插入到MAP容器中

if(m_SetSortData.erase(oldItem) == 1)// 從SET中刪除臨時對象

{

m_SetSortData.insert(tmpItem);// 把待插對象插入到MULSETP容器中，達(dá)到排序的效果

}}

else //沒找到

{

// 把商品ID和待插對象插入到MAP容器中 m_MapGoodID.insert(std::map::value_type(nGoodsID, tmpItem));

m_SetSortData.insert(tmpItem);// 把待插對象插入到SET容器中，達(dá)到排序的效果

}} // 結(jié)束

4 兩個方法的優(yōu)缺點比較：

定時排序方法：實現(xiàn)思路比較簡單，結(jié)構(gòu)清晰，相比起來容易實現(xiàn)，存儲數(shù)據(jù)采用Vector容器，定時器時間到后調(diào)用STL 的sort方法，

缺點是：

(1)數(shù)據(jù)精度不準(zhǔn)確，因為每個商品容器中只能存在一條記錄，會存在這樣的情況，在定時間隔內(nèi)，同一商品來了兩筆數(shù)據(jù)，后面的數(shù)據(jù)會把前面的覆蓋掉，這樣導(dǎo)致數(shù)據(jù)精度出現(xiàn)問題。

(2)占用大量的存儲空間，因為在排序完成后需要用到內(nèi)存拷貝技術(shù)把排序結(jié)構(gòu)做拷貝供客戶端調(diào)用，這樣新來的原始數(shù)據(jù)不會覆蓋掉排序結(jié)果。

定時排序方法：不存在上面定時排序的缺點，但是實現(xiàn)起來比較繁瑣，主要是數(shù)據(jù)存儲結(jié)構(gòu)的組織，和插入數(shù)據(jù)排序過程與取數(shù)據(jù)過程要做到合理的同步，當(dāng)用戶取數(shù)據(jù)時不能做插入操作，否則用戶會取得無效的數(shù)據(jù)。

在用戶對精度要求不是很準(zhǔn)確的時候還是采用定時排序方法，結(jié)果股市行情的具體情況在很短的時間間隔內(nèi)不會存在極大的變動，因此定時排序的精度誤差在允許的范圍內(nèi)，而且程序執(zhí)行起來比較穩(wěn)定，容易做出控制，不同客戶端顯示的結(jié)果是一致的。實際工作的系統(tǒng)中采用定時方案實現(xiàn)，達(dá)到功能需求的目標(biāo)。

5 總結(jié)：

在當(dāng)今軟件需要快速開發(fā)的時代，以從網(wǎng)上搜索一些比較著名的開源軟件項目，可以發(fā)現(xiàn)幾乎都是使用C++進行開發(fā)的。從它們高品質(zhì)的源碼可以看出，C++ STL標(biāo)準(zhǔn)模板庫技術(shù)使用得非常廣泛。頗負(fù)盛名的3D圖形渲染引擎OGRE，就很好地應(yīng)用了C++ STL庫提供的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和算?，F(xiàn)在C++ STL已被納入C++的編程環(huán)境中，成為C++標(biāo)準(zhǔn)庫的一個重要組成部分。用戶不必再像以往那樣經(jīng)常翻閱資料，只需寥寥數(shù)行代碼的調(diào)用，即可實現(xiàn)常用的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和算法。因此STL技術(shù)在未來軟件開發(fā)中將會起到舉足輕重的作用。

參考文獻(xiàn)：

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[4]侯捷.STL源碼剖析[M].華中科技大學(xué)出版社,2002.

篇7

一、導(dǎo)言

反應(yīng)不足是指在較短的時間間隔內(nèi)(一般是三到十二個月)，證券價格對關(guān)于公司盈利公告之類的消息反應(yīng)遲鈍。如果是利好消息，在最初作出同向反應(yīng)后還會逐漸上移至應(yīng)有水平；如果是利空消息，在最初作出逆向反應(yīng)后還會逐漸下移至應(yīng)有水平。而反應(yīng)過度是指在三到五年的較長的時間間隔內(nèi)，證券價格會對一直指向同一方向的信息有強烈的過頭反應(yīng)。已有長期利好消息的證券往往會被價格高估，相反利空消息不斷的證券往往會被價格低估，但最終價格都會回到平均價值上。

反應(yīng)過度和反應(yīng)不足這兩個異常現(xiàn)象，使得證券價格脫離其內(nèi)在價值，造成股價的過分波動，不僅增大了市場參與者的投資風(fēng)險，也削弱了資本市場功能的發(fā)揮。具體來看，反應(yīng)過度在證券市場中主要有以下幾種表現(xiàn)：“贏家一輸家效應(yīng)”、市盈率異常、井噴現(xiàn)象。

二、國外的研究文獻(xiàn)綜述

1.有效市場假說的解釋

有效市場假說雖然承認(rèn)反應(yīng)過度與反應(yīng)不足的存在，但始終堅持市場是有效的，反應(yīng)過度與反應(yīng)不足的存在或者是一種幻覺，是方法和度量誤差的產(chǎn)物，或者是隨時間變化的風(fēng)險的理性補償。

2.基于市場自身因素的分析

(1)低市盈率效應(yīng)。低市盈率效應(yīng)表明那些有極低市盈率的股票比極高市盈率的股票擁有更大的風(fēng)險可調(diào)整收益，極高市盈率的股票(贏家組合)剛開始是被高估的，即使有好的信息，它的調(diào)整也低于市場平均水平，也就是說反應(yīng)過度是因為極低市盈率造成的。Dreman and Berry也提供了證據(jù)支持反應(yīng)過度和反應(yīng)不足與低市盈率效應(yīng)有關(guān)。

(2)規(guī)模效應(yīng)。證券市場上股票的市值有大有小，市值大小與上市公司的資本及資產(chǎn)規(guī)模相關(guān)，Banz在對紐約證券交易所上市的股票進行實證時發(fā)現(xiàn)，小市值股票獲得的回報要高于CAPM模型預(yù)測的回報值。因此，在對反應(yīng)過度和反應(yīng)不足成因的解析上，有一部分學(xué)者支持規(guī)模效應(yīng)的理論假設(shè)，認(rèn)為在檢驗期內(nèi)，輸家組合的累積平均超常收益率超過贏家組合，是由于規(guī)模效應(yīng)的作用。規(guī)模效應(yīng)把反應(yīng)過度訴諸于輸家組合股票公司的規(guī)模較小，認(rèn)為如果輸家組合與贏家組合等公司規(guī)模，那么是不存在反應(yīng)過度的，而如果贏家組合股票的公司規(guī)模較小的話，贏家組合的平均收益就會超過輸家組合。

(3)信息漸進擴散效應(yīng)。信息漸進擴散效應(yīng)指的是股票分析師的贏利預(yù)測對以前信息的反應(yīng)是遲緩的，市場對新信息的反應(yīng)是逐漸的，從而導(dǎo)致反應(yīng)不足Horn，Lim and在對Hong and Stein提出的階段信息擴散模型進行檢驗時為信息漸進擴散效應(yīng)提供了證據(jù)。

3.行為金融學(xué)的解釋

篇8

動態(tài)策略基金招募說明書中最打眼的，可能是它即將貫徹的“Free Style”投資策略。該策略據(jù)稱源自匯豐晉信外方股東――匯豐投資管理，被認(rèn)為是最能適應(yīng)類似中國這種新興市場波動特性的投資策略之一。

“Free Style風(fēng)格的基金，其投資通常在不同市場和投資風(fēng)格之間進行切換。比如匯豐的中國動力基金，即采用自上而下的分析思路，通過比較不同國家和地區(qū)的經(jīng)濟增長率、股票的估值水平、經(jīng)濟的穩(wěn)定性等，決定在不同市場的配置比例；再精選個股，構(gòu)建完整的投資組合；它在不同市場的配置比例每年調(diào)整一次?！蓖醮航忉尩?。

動態(tài)策略30％～95％的股票投資比例，達(dá)到了目前A股開放式基金股票倉位的極限，王春很滿意這一比例賦予自己投資的靈活性?！靶苁兄袆討B(tài)策略可以變?yōu)橐恢黄珎突?，牛市中則可變?yōu)橐恢还善毙突穑煌顿Y主題也可在價值或成長、大小市值之間靈活選擇，從而捕捉牛市中不斷變化的投資機會?！?/p>

這是否意味著王春和他掛帥的基金會頻繁選時，即不斷調(diào)整股票和低風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例?“在單邊牛市的狀態(tài)下，選時不如選股?！蓖醮涸僖淮沃貜?fù)了他的經(jīng)典原則，“頻繁選時出事的概率大，匯豐晉信動態(tài)策略規(guī)模大，也不便頻繁選時。”

在3種不同的中長期趨勢下，王春會對選時作不同的考慮：

1．市場嚴(yán)重低估時，買入股票的收益遠(yuǎn)比買入債券的機會要大，可選時提高股票倉位，如2004、2005年的大熊市；

2．市場頻繁震蕩、可上可下，而企業(yè)的業(yè)績增長有良好預(yù)期時，不作明顯選時，如2007年3月份的情形；

3．市場泡沫嚴(yán)重、收益主要來自于炒作而非上市公司的業(yè)績增長時，應(yīng)選時降低到債券型基金的倉位，假如2008、2009年出現(xiàn)泡沫時。

王春表示，以上選時都是基于較長的周期來進行的，短期內(nèi)匯豐晉信動態(tài)策略很少考慮做大的選時，最多是股票和債券比例的微幅調(diào)整。

調(diào)整“信號論”的當(dāng)下解讀

王春有一套屢屢被提及的市場調(diào)整“信號論”，他認(rèn)為政策利空、估值偏高、行政干預(yù)三者，是市場即將調(diào)整的信號。

政策利空

“政策利空，指監(jiān)管層出臺利空的宏觀調(diào)控舉措，或股市風(fēng)險提示等。大盤股和利率敏感型行業(yè)的走勢，和宏觀調(diào)控密切相關(guān)。當(dāng)前加息靴子剛剛落地，但如果CPI繼續(xù)升高，加息的幅度和頻率有可能進一步加強；為控制市場的流動性，2007年存款準(zhǔn)備金率的調(diào)高可能會成為常態(tài)，對市場的邊際影響也會越來越大……這些都會成為引發(fā)市場調(diào)整的潛在風(fēng)險因素?！?/p>

“中國股市是政策市嗎?中國政府會為了保證08奧運年和國企改制而在今明兩年護市嗎?”聯(lián)想起謝國忠“政策市”的斷言，記者劈頭問道。

“否。如果是政策市，2001～2005年政府一直希望股市漲起來，股市為何一直處于低谷呢?”王春反問記者，“所以市場背后還是要靠強大的基本面支撐的。奧運概念之所以有意義，也只是因為它對整個經(jīng)濟和相關(guān)行業(yè)有很強的拉動作用，可能通過基本面來推動股價上行，而不是因為有政府的護盤。政府雖然可能調(diào)整市場的運行節(jié)奏，但不太可能改變股市的長期運行趨勢?！?/p>

估值偏高

“A股靜態(tài)估值確實已達(dá)歷史和國際高位，”王春語氣肯定，“但靜態(tài)估值也可能是沒有意義的，關(guān)鍵在于關(guān)注估值背后的公司成長。如果市場現(xiàn)有估值為20倍，而公司增長只有10％，則市場動態(tài)上也是高估、有泡沫的；如果市場現(xiàn)有估值為25倍，卻有30％～50％的增長，則2008年估值水平就可能下降為20倍甚至15倍，這樣看就不能說市場估值偏高?！?/p>

匯豐晉信的股票分析師已經(jīng)將滬深300成份股2006年的平均盈利增長預(yù)期，由2006年的20％左右，提升為2007年3月份的38％，4月份再度根據(jù)年報信息上調(diào)到42％。“但如此高的盈利增長，一旦不能完全實現(xiàn)或者階段性地低于預(yù)期，那么當(dāng)前市場較高的估值水平就將面臨巨大的調(diào)整壓力?！蓖醯脑捴新詭щ[憂。

行政干預(yù)

王春的“行政干預(yù)”，指市場短期波動較大時，政府可能采取行政手段給市場降溫，如延后新基金發(fā)行審批、控制新基金發(fā)行規(guī)模、要求基金公司提取準(zhǔn)備金等。“綜合3類信號來看，市場未來還可能有震蕩，但只是上升過程中的一種正常調(diào)整?！?/p>

買入偉大的公司

“抵抗越來越高的估值風(fēng)險的唯一辦法，就是買入那些偉大的公司，”王春在他的《解估值之惑，捕股市契機》(全文參見《大眾理財顧問》2007年第2期)一文中寫道，“寧可買貴，不能買錯”。

那么，中國A股有沒有王春想尋找的那種偉大的公司呢?招商銀行?萬科地產(chǎn)?蘇寧電器?

篇9

一、前言

中國股票市場經(jīng)過20年的發(fā)展已經(jīng)有了自己的規(guī)律，隨著規(guī)模的不斷壯大，監(jiān)管力度不斷提高，為我國經(jīng)濟發(fā)展做出了卓越的貢獻(xiàn)。股票市場的股民往往最關(guān)注股票的價格，而股票的定價規(guī)律與市場波動規(guī)律是所有人關(guān)注的重點。

二、基本面與技術(shù)面聯(lián)合估價模型的分析

1.投資者有限理性和市場非完全效率

投資者大多理性有限，對股票的增減趨勢沒有完全的認(rèn)知能力或全面認(rèn)識，在進行股票選擇的過程中通常帶有僥幸心理和對自身運氣的依賴，導(dǎo)致由市場信息所帶動的購買行為。在證券市場中不是每一個投資者都能夠理性對待股票，進行合理的分析之后再進行購買。很多股民是處于一種盲目跟風(fēng)購買股票的情況下進行購買，盲目聽從專家的建議進行投資，這樣資產(chǎn)增資的隨機性較大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險較大，無法確切的保證股民的財產(chǎn)安全。致使股民在一種僥幸心理的帶動下無法科學(xué)的進行股票的購買與出售，導(dǎo)致資金的損失。

2.基礎(chǔ)模型的選擇

在凈剩余理論的基礎(chǔ)上，將股票價值和收益用線性回歸曲線公式進行計算，對股票的浮動進行有效的預(yù)計運算，對股票走勢進行分析之后才可進行購買，這樣能最大限度的保證自身財產(chǎn)的安全，及時出售股票進行財產(chǎn)保值，避免由于僥幸心理的作祟導(dǎo)致的更大損失。自股票買賣方式創(chuàng)立以來，人們不停的尋找有效的計算股票預(yù)期走勢的方法。隨著數(shù)學(xué)理論的研究加深，用數(shù)學(xué)的方法進行股票計算已經(jīng)成為了很多人使用的股票計算方法，在經(jīng)過計算之后進行股票的購買能夠更好地保證資金的安全穩(wěn)定，減少由于股價下跌造成的損失風(fēng)險。

三、基本面與技術(shù)面聯(lián)合估價模型的構(gòu)建

由以上分析可知，現(xiàn)今的股票市場既要運用基本面的合理規(guī)則根據(jù)公司的情況進行分析，又要運用技術(shù)面進行科學(xué)的計算，從估價的方面來看，兩者都應(yīng)有所側(cè)重，將兩者相結(jié)合才能準(zhǔn)確的評估股市的浮動情況，對股價的波動有一定的了解，才能使股民更好地進行股票投資。兩者互補，能夠?qū)⒐善钡淖呦蚝挖厔葸M行預(yù)估，將股票進行一個合理的走勢評價，為投資者帶來資金上的收獲，有效的避免了損失的產(chǎn)生。

四、非流通股因素影響

1.非流通股的因素

中國實行股權(quán)分置政策對股票浮動有著巨大的影響。股權(quán)分置是指國有產(chǎn)業(yè)和股份制產(chǎn)業(yè)在進行上市的時候為了保持公有制股份制度的進行，將原有國有股份轉(zhuǎn)為不可流通的非流通性股份，剩余股份為流通股份進行商業(yè)流通，在進行股份買賣的過程中任何人不可以任何形式將非流通股售出，一旦發(fā)現(xiàn)將受到嚴(yán)厲的懲罰。在這種規(guī)則制度下國有企業(yè)有效的保證了自身持有股份的最大化和股權(quán)的集中化，避免了由于股份分散造成的混亂局面，進一步加大了我國國有企業(yè)的集權(quán)力度，保證了企業(yè)的正常持續(xù)發(fā)展，從而使購買國有企業(yè)股份的股民得到利益最大化，將損失減至最小，維持股票市場秩序。

2.非流通股因素研究

在國內(nèi)，許多專家對非流通股這一部分進行了充分的研究。最初的研究始于非流通股在上市公司中占有比例^高，對股票市場影響較大，專家就這一問題特點展開了研究。事實證明，非流通股和流通股的比例與股票價格有著直接關(guān)系，非流通股的多少直接影響股票的整體價格，非流通股越多，該公司股票價格越高，反之則下降，這一現(xiàn)象表明了股份集中對股票的影響，也從側(cè)面帶給了專家學(xué)者一個提示，那就是在進行股票分析的過程中不能只關(guān)注公司發(fā)展形式和公司的進程如何，更多的要注意公司對股份的集中程度如何，從而保證對股票市場的分析清楚有力，為股民帶來更多的經(jīng)濟增長，讓股票市場更加充滿活力，所以股民在進行股票趨勢研究時在技術(shù)面的角度考慮時要將控股公司對非流通股的預(yù)留進行評估，以便更準(zhǔn)確的對股票市場走勢進行預(yù)測[4]。

五、結(jié)論

當(dāng)今社會實行的股權(quán)分置制度是對企業(yè)的有效支持，通過股權(quán)分置進行集資，從而進行更多有利于公司發(fā)展的活動，將公司的利益最大化，從而帶動股民經(jīng)濟的增長，將股份分為非流通股和流通股以確保企業(yè)的股權(quán)集中和對股份的控制力度，產(chǎn)生對企業(yè)發(fā)展有利的局面，股民利用基本面和技術(shù)面兩方面對股票及企業(yè)進行評估，從而研究股票的發(fā)展趨勢和公司的發(fā)展趨勢，通過股票賺取差價以獲得收益，提高股民收益比例，增加股市經(jīng)濟收支比例，從而帶動社會的發(fā)展和進步。

參考文獻(xiàn)：

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[3]朱文雁. 全流通下我國上市公司股票價格估價模型研究[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2011.

篇10

二、出丑效應(yīng)概述

（一）出丑效應(yīng)的定義 出丑效應(yīng)的本意為，生活中雖然有不少比較完美精明的人。但是，這種完美往往是外在的表演，未必討人喜歡。因為一般人與完美無缺的人交往時，總難免因己不如人而感到惴惴不安。最討人喜歡的是那些精明而小有缺點的人，這些貌似完美無缺的人在不經(jīng)意中犯個小錯誤，則是瑕不掩瑜，因為他顯露出平凡的一面而使周圍的人都感到了安全。實驗表明，人們確實對整體上優(yōu)秀但是白璧微瑕的人更加青睞。

（二）引入股票分析時的重述 將出丑效應(yīng)引入股票分析的實質(zhì)，在于假設(shè)人們在審視股票時表現(xiàn)出和審視人相同的心理，股票的歷史表現(xiàn)，上市公司的財務(wù)狀況，市場因素就如同一個人的容貌美丑，性格優(yōu)劣一樣，這種假設(shè)是有淵源的，早在半個多世紀(jì)前，一代大師凱恩斯在研究股票市場時即提出了著名的選美理論，即挑選股票要保持從眾心理，挑選市場上大多數(shù)投資者青睞的“美女”。本文在引入此理論時對其意義進行了如下重述：第一，在不同的股票受到?jīng)_擊時，優(yōu)質(zhì)的股票往往表現(xiàn)出更好的性質(zhì)，如抗跌性強，回復(fù)到原有價格水平的時間更短等。第二，這類股票的一些小問題，可能使投資者認(rèn)為其他優(yōu)點更加真實進而增加其信心，在隨后一個時期其表現(xiàn)會超越曝出不利消息之前的水平。

準(zhǔn)確地說，其實只有第二條是和出丑效應(yīng)的在心理學(xué)上的概念是完全對應(yīng)的，但是，筆者認(rèn)為相對的擴大概念對于分析和理論的拓展是有積極意義的，要求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在受到?jīng)_擊的窗口期就出現(xiàn)價格上漲是不合適的?；诖耍诮窈笠粋€時期，當(dāng)投資者的心理作用開始顯現(xiàn)之后，一個更高水平的收益則是可期的，本文將第一條定義為一級出丑效應(yīng)，第二條定義為二級出丑效應(yīng)。

三、出丑效應(yīng)對股價的作用機制分析

（一）基于心理學(xué)角度分析 從心理學(xué)的角度來講，當(dāng)上市公司出現(xiàn)一些不利狀況時，如果這些狀況是暫時的，程度較輕并且可控的，那么投資者并不會改變對該公司股票的“良好印象”。相反，一些小問題會使公司的其他優(yōu)勢更加真實可信，進而增進投資者信心。這一效果可能會因股票市場的信息不對稱而加強，眾所周知，股票市場的信息不對稱問題一直為人所詬病，上市公司有充分的動機粉飾企業(yè)業(yè)績，隱匿不利消息來營造虛假的繁榮，這在很大程度上造成了人們對上市公司的不信任情緒，因此，有些許不利消息產(chǎn)生的公司，往往更能得到投資者的信任，認(rèn)為其公司管理層比較“誠實”，所公布的數(shù)據(jù)和信息更加可信，這是針對重述中第二條的分析。當(dāng)拓展到第一條，即不同資質(zhì)的公司受到不利沖擊時的表現(xiàn)來看，出丑效應(yīng)理論的作用在于，由于“出丑效應(yīng)”的存在，人們對優(yōu)質(zhì)公司的趨于更加“包容”和“信任”的態(tài)度，在出丑效應(yīng)的作用下，人們認(rèn)識到暴露了一些問題的公司，其宣傳的優(yōu)點可能更加真實，這個良好的預(yù)期可能會抵消當(dāng)期不利情況的沖擊，并且不利因素作用淡化之后使公司的股價恢復(fù)甚至超過原有的水平，從另一個方面分析，即使不利因素沒有完全公布于眾，投資者對不利沖擊的影響還是會形成預(yù)期的，由于這種不確定性的存在，人們往往會高估不利沖擊的影響，當(dāng)影響真正出現(xiàn)時，往往不如預(yù)期的嚴(yán)重，所謂的”利空出盡是利好“正是反映了這種傾向。需要注意的是，就如同傳統(tǒng)意義上的出丑效應(yīng)一樣，出丑效應(yīng)要發(fā)揮作用一定要滿足一定的條件：一是公司的資質(zhì)一定要好，劣質(zhì)公司受到不利沖擊只會雪上加霜；二是沖擊的影響必須是較輕微、暫時與可控的，即應(yīng)該是以不改變?nèi)藗儗ι鲜泄镜幕九袛酁槎鹊摹?/p>

（二）基于交易機制與股票市場分析 從交易機制和股票市場本身來分析，對于投資者，特別是機構(gòu)投資者，優(yōu)質(zhì)績優(yōu)股與業(yè)績一般股票的投資策略是不一樣的，總的來說，績優(yōu)股作為價值投資的比重較高，而普通股票的炒作氛圍要高于績優(yōu)股，這點可以通過一個簡單的實證分析證實，如圖1所示。

圖1中樣本數(shù)據(jù)為隨意選取的3支績優(yōu)股與三支ST股票近一年內(nèi)換手率的情況，通過簡單的定性分析就可以看出ST股票的炒作氛圍比較濃郁樣本數(shù)據(jù)選擇并未經(jīng)過論證，此理論較成熟，只為作為論述本文觀點的佐證，不再詳述，在不利沖擊的作用下，ST股票受到的消極影響將更加顯著。

另外，出于避險的需要，當(dāng)人們形成對不利沖擊的預(yù)期的時候，面對不確定性，投資者往往會選擇暫時離場觀望，所以在沖擊實質(zhì)發(fā)生，其影響真實可期之后，往往會發(fā)生回補。筆者認(rèn)為，在回補品種的選擇上，會體現(xiàn)出丑效應(yīng)，即在回補的過程中優(yōu)質(zhì)公司會獲得更多的青睞。

（三）基于機構(gòu)投資者角度分析 從機構(gòu)投資者的角度，不利事件沖擊之后的股價會產(chǎn)生應(yīng)力性的下跌，而這時往往是基金進行建倉和補倉的時機，形象地說，“股票A”因為小小的瑕疵而變得更“可愛”，更能得到機構(gòu)投資者的青睞，進一步說，隨著機構(gòu)投資者的實力越來越強，機構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理策略逐漸成為左右市場的主導(dǎo)力量，基金交易策略是根據(jù)市場情況制定的，而相對應(yīng)的基金的交易策略也在很大程度上作用于市場。李學(xué)峰、王兆宇 （2008）修正了國外模型對基金績效的描述指標(biāo)和交易策略，并且實證檢驗了實務(wù)中基金操作手法與假設(shè)的交易策略的一致性，在熊市或者熊市子期，資金管理人把資產(chǎn)向貝塔值較小的資產(chǎn)配置，優(yōu)質(zhì)股票的貝塔值往往要小于普通股票。因此，有理由假設(shè)在熊市或者熊市子期，存在一個資產(chǎn)向績優(yōu)股資產(chǎn)配置的過程。如果把這一概念引申到?jīng)_擊發(fā)生，如果沖擊是一個系統(tǒng)性的沖擊，那么可以將其認(rèn)定為整個市場的一個短暫的下跌趨勢，那么可以利用上面的結(jié)論推斷，即會發(fā)生基金向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置。

四、不同股票在受到不利沖擊時的差異分析

（一）AR（超額收益率）簡介與計算方法 在對公司股票的累計超額收益率進行計算時，首先需要計算正常收益率。常見的正常收益模型包括不變收益模型、市場調(diào)整模型、市場模型以及資本資產(chǎn)定價模型等，本文運用的是國際上最為通用的市場模型。

首先，需要計算事件窗口期內(nèi)和估計期內(nèi)公司股票實際的日回報率。公式如下：

rjt= （1）

其中，rjt為公司股票在時點t實際的日回報率；pt為公司股票當(dāng)日的復(fù)權(quán)后收盤價，pt-1為公司股票前日的復(fù)權(quán)后收盤價。此處采用復(fù)權(quán)后收盤價的原因是由于公司股票分割和股票分紅將會對股價造成影響。因此，需要對公司收盤價進行復(fù)權(quán)處理。本文所用復(fù)權(quán)后收盤價均直接從wind資訊數(shù)據(jù)庫中獲得。

其次，計算事件窗口期內(nèi)和估計期內(nèi)股票市場指數(shù)的日回報率。公式如下：

rmt= （2）

其中，rmt為股票市場在時點t的日收益率；Indext為股票市場指數(shù)當(dāng)日的收盤價，Indext-1為股票市場指數(shù)前日的收盤價。在指數(shù)選擇方面，本文對深證A股公司選用了深證A股指數(shù)，對上證A股公司選用了上證A股指數(shù)。然后設(shè)置歷史期和檢驗期，用歷史期來估計CAPM模型的參數(shù)值，在檢驗期設(shè)置窗口檢驗超額收益率，檢驗參數(shù)的方程式如下：

jt=αj+βjtmt+ejt （3）

其中，jt為在估計期內(nèi)，股票每日的實際收益率；mt為在估計期內(nèi)，市場每日的實際收益率。最后，計算公司股票在事件窗口期內(nèi)每日的超額收益率，公式如下：

ARjt=Rjt-（αj+βjRmt） （4）

其中，ARjt為在事件窗口中，股票j每日的超額收益率；Rjt為在事件窗口中，股票j每日的實際收益率；αj為在估計期中估計出的股票j的截距項；βj為在估計期中，估計出的股票j的斜率項；Rmt為在事件窗口中，市場每日的實際收益率。

在計算出事件窗口內(nèi)每日的超額收益率后，還需要對其進行累加，從而得到股價在這一窗口期內(nèi)的整體表現(xiàn)。

CARj=ΣARjt （5）

（二）實證檢驗 本文在wind數(shù)據(jù)庫中分行業(yè)提取不同行業(yè)的股票日收益率數(shù)據(jù)，根據(jù)實際情況設(shè)定樣本點期，估計期和窗口期，將這段時間標(biāo)定在相應(yīng)的序列上，定性的分析沖擊影響的差異，并通過計算窗口期的累積超額收益率（CAR）來做一個初步的量化分析。本文考察了三個行業(yè)在受到外部沖擊時的表現(xiàn)，具體為鋼鐵行業(yè)、銀行業(yè)、航運業(yè)。

（1）鋼鐵行業(yè)在鐵礦石價格上漲中的表現(xiàn)。2010年開始，鐵礦石價格開始劇烈上漲，其中以4月13日的提價信息為重要的時間節(jié)點（全球第四大鋼鐵生產(chǎn)商韓國浦項制鐵宣布，與巴西淡水河谷公司就第二季度鐵礦石價格達(dá)成初步協(xié)議，同意4至6月期間的鐵礦石價格為每噸100美元至105美元，漲幅在83%至86%。新日本制鐵公司等日本大型鋼鐵企業(yè)與巴西淡水河谷公司等就鐵礦石價格上漲達(dá)成協(xié)議，從4月開始執(zhí)行新價格。每噸鐵礦石價格為105美元，比上一年度上漲92%）。本文以此為時間窗口始點（時間窗口5日）以2009年7月1日-2009年12月31日為樣本期，以2010年1月1日-2010年6月31日為估計期進行模擬，得出如下鋼鐵企業(yè)的市場表現(xiàn)（相對上證綜合指數(shù)）。

定義優(yōu)質(zhì)股票可以綜合其財務(wù)指標(biāo)，盈利能力，以及當(dāng)前形勢來分析，其中是否屬于優(yōu)質(zhì)股，國家政策是否傾斜也是一個重要指標(biāo)，這方面可以進一步做一些定量的工作。本文只從定性角度來進行分析，行業(yè)中的排名，按事件發(fā)生年份的每股收益率高低排名，本文采取的測試指標(biāo)為，一級出丑效應(yīng)值與二級出丑效應(yīng)值，分別定義為：

一級出丑效應(yīng)值=窗口期超額收益率-前期超額收益率

二級出丑效應(yīng)值=后期超額收益率-前期超額收益率

將表1得出的樣本股結(jié)果按一級出丑效應(yīng)值排序，結(jié)果如表2所示。大冶特鋼、新興鑄管、八一鋼鐵等，都體現(xiàn)了共同的特點就是在窗口期有較強的抗跌性，在鐵礦石價格上漲初期，優(yōu)質(zhì)公司可以通過調(diào)高成品鋼的出廠價格，或者以擴大市場需求等方法，消除對鐵礦石成本價格上漲帶來的影響，在窗口期結(jié)束之后，超額收益率又回到了較高水平46日以后為窗口期之后。

從表2中可以看出，以本文的指標(biāo)計算出來的行業(yè)內(nèi)公司排名，和以事件發(fā)生年度（2010年）的凈資產(chǎn)收益率（ROE）排名近似度也很高。據(jù)此可以發(fā)現(xiàn)，根據(jù)凈資產(chǎn)收益率排名，盈利能力比較強的公司，在受到外部沖擊時，都反映出了比較強的一級出丑效應(yīng)，二級出丑效應(yīng)也有一定的體現(xiàn)，但是不如一級出丑效應(yīng)明顯。

（2）銀行業(yè)在上調(diào)準(zhǔn)備金率中的表現(xiàn)。央行在2010年年內(nèi)6次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，分別在1月、2月、5月、11月（2次）和12月，顯示出央行對于通脹壓力的忍耐程度不斷減小，雖然上調(diào)準(zhǔn)備金率符合市場預(yù)期，但短期對股市影響偏負(fù)面。上調(diào)準(zhǔn)備金率影響最大的是銀行業(yè)，銀行的可用資金量減少，投資、貸款等業(yè)務(wù)也會受到更多的限制。

本文以第一次2010年1月18日上調(diào)準(zhǔn)備金率為窗口始點（時間窗口5日），以2009年5月1日-2009年10月31日時間為樣本期，以2009年11月1日-2010年6月31日為估計期進行模擬。得出如下銀行業(yè)（共11家）的市場表現(xiàn)（相對上證綜合指數(shù)），如表3所示。

從表4中可以看出，以本文的一級出丑效應(yīng)值計算出來的行業(yè)內(nèi)公司排名和以事件發(fā)生年度（2010年）的凈資產(chǎn)收益率（ROE）排名近似度也很高。同樣，按著二級出丑效應(yīng)值進行排序的結(jié)果也能在大體上體現(xiàn)二級出丑效應(yīng)，但是經(jīng)常出現(xiàn)與之不一致的“奇點”，結(jié)果不夠穩(wěn)定。

（3）航運業(yè)在原油價格上漲中的表現(xiàn)。2008年，國際油價暴漲暴跌、走勢波動急劇。從2008年初以來，國際油價出現(xiàn)急劇暴漲，直到7月11日紐約市場西德克薩斯原油期貨價格（WTI）盤中飆升至每桶147.27美元的歷史最高價位，較2007年底大漲超過50%。其中以1月2日的原油價格首次突破100美元為重要的時間節(jié)點，本文以此為時間窗口始點（時間窗口5日），以2007年5月1日-2007年10月31日為樣本期，以2007年11月1日-2008年6月30日為估計期進行模擬，得出航運業(yè)的市場表現(xiàn)（相對上證指數(shù)）如表5所示。

從表5可知，由于原油價格的上漲對航運業(yè)成本造成極大的負(fù)擔(dān)，油價在突破100美元后繼續(xù)暴漲，所以航運業(yè)在窗口期和后期的超額收益率，仍是表現(xiàn)低迷，整體都劣于上證綜指（超額收益率為負(fù)），但對其抗跌性以及反彈力度大小排序（表6）仍能夠看出，海南航空最優(yōu)，其他三家航空公司的表現(xiàn)都較差。在這個案例中，一級出丑效應(yīng)和二級出丑效應(yīng)都有比較好的體現(xiàn)。

五、結(jié)論與展望

（一）研究結(jié)論 本文的研究發(fā)現(xiàn)，在受到?jīng)_擊的窗口期，各行業(yè)基本都體現(xiàn)了一級出丑效應(yīng)的現(xiàn)象，即表現(xiàn)為績優(yōu)股較普通股有更強的抗跌性，更重要的是在窗口期結(jié)束之后經(jīng)常能回復(fù)正值，能夠得到一級出丑效應(yīng)普遍存在的結(jié)論，相對而言二級出丑效應(yīng)比較少見，僅有一例有所體現(xiàn)，但是存在其他干擾因素，不能將其歸于出丑效應(yīng)。當(dāng)市場出現(xiàn)外部沖擊時，應(yīng)首先做兩方面的工作：一是度量沖擊的程度，影響持續(xù)性，是否可控和致命；二是要分析受到影響的上市公司的資質(zhì)，這個問題就比較復(fù)雜，可以從基本面，形態(tài)，題材和概念總和分析。本文采用的ROE排名或許是一個不錯的衡量指標(biāo)，可以在這個基礎(chǔ)上進行篩選。如果這兩個條件都符合，那么即使其表現(xiàn)較弱也不應(yīng)出貨，后市可能會有極佳表現(xiàn)，當(dāng)然這個表現(xiàn)是和行業(yè)相比的，真正的提升可能要在行業(yè)情況好轉(zhuǎn)的情況下才會發(fā)生，但行業(yè)的周期性是存在并且呈統(tǒng)計規(guī)律的，不可否認(rèn)是這或許是一個在底部建倉的好時機。

（二）研究展望 本文下一步的研究重點在于對外部沖擊和優(yōu)質(zhì)公司增加定量的描述，從而尋找到與一級效應(yīng)指標(biāo)和二級效應(yīng)指標(biāo)更加契合的排名方法，相信通過這些研究，可以逐漸提高尤其是二級出丑指標(biāo)值排名和優(yōu)質(zhì)公司排名（不局限于ROE排名）的契合度。筆者認(rèn)為外部沖擊，優(yōu)質(zhì)公司的指標(biāo)和出丑效應(yīng)大小，這三個事件必然會呈現(xiàn)更深層次的統(tǒng)計規(guī)律，進一步的研究可能會發(fā)現(xiàn)更多的符合二級出丑效應(yīng)的現(xiàn)象，從而使理論和模型更具現(xiàn)實意義。重要的是對三類定義的進一步劃分，這需要引入更多的計量工具，來描述外在沖擊的程度，并且對公司分級，根據(jù)分級水平來對優(yōu)質(zhì)公司進行量化。

參考文獻(xiàn)：