導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇股票投資方式，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

Fama于二十世紀(jì)六十年代中期提出的有效市場理論認(rèn)為:當(dāng)人們是理性時,市場是有效的;當(dāng)有些投資者是非理性時,由于交易隨機產(chǎn)生,對市場不會產(chǎn)生系統(tǒng)的價格偏差。但是實際情況與現(xiàn)代金融理論的結(jié)果在某些方面相差很遠(yuǎn),甚至截然相反,行為金融學(xué)認(rèn)為在有效市場理論三個假設(shè)條件均存在誤區(qū)。

1.1“理性人”假設(shè)的誤區(qū)

非理性是人的精神所特有的一種自然體現(xiàn)。它表現(xiàn)為投資者的非邏輯認(rèn)識,是無意識、情感、信仰和直覺的表達(dá)。即使在有限理性的條件下,因為外在條件的限制,有時候未必能夠?qū)嵺`理。比如信息的收集與消化受到行為人用于投資的精力與時間的限制;投資人的投資期限和投資成本也會限制其理性決策的現(xiàn)實運用,他們在行為中往往是追求最滿意的方案而不是最優(yōu)的方案。

1.2“非理性投資者交易相互抵消”假設(shè)的非合理性

有效市場理論的第二道防線認(rèn)為,如果存在缺乏理性的投資者,他們之間的交易將會隨機進(jìn)行,所以他們的錯誤會相互抵消。但心理學(xué)的研究已經(jīng)清楚地表明,人們并不只是偶然偏離理性,而是經(jīng)常以同樣的方式偏離。投資者并非“我行我素”地獨立進(jìn)行推斷決策,他們的買賣行為之間有很大的相關(guān)性。無論是個人投資者還是機構(gòu)投資者,他們的投資策略都表現(xiàn)出明顯的趨同性,而不是相互抵消,這就是金融市場中廣為流行的“羊群效應(yīng)”。

1.3“套利者修正”假設(shè)難以成立

有效市場假說的第三道防線認(rèn)為,理性的套利者沒有心理偏見,他們將消除非理性投資者對證券價格的影響,從而將價格穩(wěn)定在基本價值上。但事實上,無論是套利機會的辨別還是套利的執(zhí)行都是需要成本的,賣空機制和資金充分自由流動往往受到所在國家法律的限制,這大大增加了套利的成本,阻礙了跨地區(qū)套利的實現(xiàn)?，F(xiàn)實中的套利不僅充滿風(fēng)險,而且作用有限。

2行為金融理論的研究思路

2.1認(rèn)知偏差是決策行為的微觀基礎(chǔ)

行為金融理論認(rèn)為,人們在做出投資決策時不可避免地受到認(rèn)知偏差的影響,認(rèn)知偏差是各種市場異象產(chǎn)生的微觀基礎(chǔ)。所謂“認(rèn)知偏差”,通常是指“有限的認(rèn)知能力”,即人們在同一時間內(nèi),只能處理可獲信息量中的一小部分或得出一些片面的結(jié)論,從而造成人們不可避免地經(jīng)常做著錯誤的事情。認(rèn)知偏差往往源自以下兩個方面:首先,人的認(rèn)知能力在一定階段是“有限”的,“有限”的認(rèn)知能力無法跟上信息無限擴張的速度,至少在人們做出決策之前的這段時間里是很難做到的。其次,人的注意力是具有選擇性的,這就使?jié)撛诘南嚓P(guān)信息很可能被遺漏掉。最后,受信息處理能力的限制,人類在認(rèn)知過程中會盡力尋找捷徑,采取以下策略來把復(fù)雜問題簡單化。

2.2基于認(rèn)知偏差的行為金融研究思路

行為金融學(xué)遵循的研究思路是:把投資者看成是復(fù)雜的“社會人”而非純粹的“理性人”。認(rèn)知過程往往會產(chǎn)生系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差;情緒過程可能導(dǎo)致系統(tǒng)性的情緒偏差;意志過程則既可能受到認(rèn)知偏差的影響,又可能受到情緒偏差的影響,這些個體偏差加上金融市場可能的群體偏差或羊群效應(yīng),可能導(dǎo)致投資或投資組合決策中的決策偏差。決策偏差反過來又影響投資者對價值的判斷,進(jìn)一步產(chǎn)生認(rèn)知偏差和情緒偏差,形成一種反饋機制。這種反饋機制不斷放大,最終形成泡沫或破裂。圖1描述了這一過程。

3我國股票市場偏差分析

3.1過度投機偏差

根據(jù)深交所調(diào)查報告顯示有78.60%的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價差而獲利,只有11.70%的投資者進(jìn)入股市是為了長期獲得公司的投資利潤。市場換手率是衡量市場交易頻率的重要指標(biāo),過高的換手率往往容易與投機和炒作緊密相聯(lián)系。中國證券換手率非常高。深滬兩市A股的年平均換手率是臺灣的2倍,是東京市場的18倍,居全球市場之首。

3.2政策依賴性偏差

中國股市最具有中國特色的一個表現(xiàn)就是其典型的“政策市”特征。在政策市的背景下大多數(shù)投資者逐步形成了政策情結(jié),深信股市的每一次大幅度的波動幾乎都是政府導(dǎo)向的結(jié)果。深交所的調(diào)查顯示,大多數(shù)投資者在評價投資失誤時,往往歸咎于外界因素,如國家政策變化的就高達(dá)67%。而投資者在享受利好政策所帶來的收益后,則多把功勞歸功于自己,從而加重了投資者自信心理,并形成了強烈的對下一個政策利好的預(yù)期。

3.3處置效應(yīng)偏差

我國股市處置效應(yīng)的主要表現(xiàn)是賣漲持虧。深交所研究報告《我國股市投資者的處置效應(yīng)》顯示,我國股市投資者普遍存在“賣盈持虧”傾向。實證表明,國內(nèi)證券市場牛市時的成交量平均高出熊市時的2倍以上,而牛市時散戶的平均獲利遠(yuǎn)低于市場的表現(xiàn),說明散戶過早地賣掉了盈利股票;熊市時散戶的平均虧損與市場的表現(xiàn)不相上下,說明散戶持有虧損的股票不賣。

3.4明顯的羊群效應(yīng)

在我國證券市場上,存在著明顯的交易量大則股價升,交易量小則股價跌的現(xiàn)象,反映出投資者相當(dāng)?shù)湫偷淖冯S傾向。我國的股票市場投資者仍然是以散戶為主,投資理念不夠成熟,加之市場信息不對稱問題嚴(yán)重,散戶投資者多將投資分析的重點從分析形勢和個股轉(zhuǎn)向分析大戶行為,見好就跟,不跟不動,形成了一種逆向選擇的機制,造成股市短線投機風(fēng)氣漸濃,“跟莊”思維盛行。國內(nèi)諸多學(xué)者的研究結(jié)論表明,國內(nèi)深、滬兩市的A股市場具有明顯的羊群效應(yīng),且在下跌行情中羊群效應(yīng)表現(xiàn)得更為明顯。

4行為金融投資策略在我國股票市場中的應(yīng)用

4.1基于反應(yīng)過度偏差的逆向投資策略逆向投資策略是一種典型的以行為金融學(xué)理論作指導(dǎo)的投資策略,簡單地說,就是購買過去幾年中表現(xiàn)糟糕的股票,或者賣出過去表現(xiàn)出色的股票。本文從滬深兩個股票市場選取2002年市盈率(P/E)最高和最低的各28只股票,分別考察這些個股在2002年12月29日~2006年12月31日期間內(nèi)的表現(xiàn)(以收盤價計算的年累積收益率,經(jīng)過復(fù)權(quán)處理),并和這一時期市場的總體表現(xiàn)(上證綜合指數(shù))進(jìn)行比較。

4.1.1對賣出高市盈率股票策略的檢驗結(jié)果顯示(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一年之后有86.7%的股票表現(xiàn)劣于市場表現(xiàn),兩年之后比例上升到92.9%,第三年仍維持92.9%,第四年所有樣本股票表現(xiàn)均劣于市場表現(xiàn)。(2)隨著時間的延長賣出高市盈率股票策略效果逐漸明顯,第四年效果最為顯著。

4.1.2對買入低市盈率股票策略的檢驗結(jié)果顯示(1)在選取的市盈率最低的28支股票中,一年之后有71.4%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場表現(xiàn),兩年之后比例下降到64.3%,第三年有53.6%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場表現(xiàn),第四年優(yōu)于市場表現(xiàn)的股票比例下降到46.4%。(2)隨著時間的延長買入低市盈率股票策略效果逐漸減弱,在開始的頭一年效果最顯著。從以上分析可以看出,逆向投資策略在我國股市中有一定的效果。但賣出高市盈率股票策略和買入低市盈率股票策略不同,隨著時間的推移前者效果越來越明顯,到第四年最為明顯;而后者的效果隨著時間的推移越來越弱,第一年的效果最為顯著。逆向投資策略是一個長期風(fēng)險小、回報高的交易策略,但在短期內(nèi)該策略仍不排除具有非常大的風(fēng)險。逆向操作者可能經(jīng)常太早行動,短期內(nèi)的股價走勢可能和投資者選擇的方向相反,這個時候投資者會承受很大的壓力。逆向投資者必須經(jīng)常承受這種短期震撼,一旦無法承受,很可能又會隨眾人趨勢而行。

4.2基于反應(yīng)不足偏差的慣性投資策略越來越多的證據(jù)表明,歷史價格能否預(yù)測未來的價格變動取決于投資的期限。慣性投資策略源于投資者的反應(yīng)不足偏差,由于投資者對特定事件反應(yīng)不足,導(dǎo)致股價短期內(nèi)不能充分調(diào)整到應(yīng)有的價位。在信息不完全和不確定的市場環(huán)境下,中小投資者將遵循慣性投資策略,買入近來的強勢股,賣出近來的弱勢股,也未嘗不是一種理性的選擇。從以上檢驗?zāi)嫦蛲顿Y策略的結(jié)果看來,無論是高市盈率組合還是低市盈率組合,在一年之后的表現(xiàn)都出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn),即高市盈率組合收益率成下降趨勢,低市盈率組合收益率成上升趨勢。所以,慣性投資策略如果有效,有效期應(yīng)該在一年之內(nèi)。這里采取和上面類似的方法,進(jìn)行慣性有效性的檢驗。

4.2.1對買入高市盈率股票策略的短期有效性檢驗結(jié)果顯示

(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一個月之后有53.6%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場表現(xiàn);兩個月之后這一比例上升到71.4%;從的三個月開始,優(yōu)于市場表現(xiàn)的股票逐漸減少,到第五個月,只有14•3%的股票優(yōu)于市場表現(xiàn)。

篇2

前言：財富的擁有并非永恒，現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展在給人們帶來創(chuàng)富機會的同時，也使人們的財產(chǎn)狀況存在許多變數(shù)，通貨膨脹、貨幣貶值等都可能使得人們的財產(chǎn)大幅縮水。投資有方，才能抵御通脹帶來的財富貶值，獲得超過通脹率的回報。而股票投資為大多數(shù)人所親睞，本文將分析股票在投資過程中的利與弊。從而更好的投資股票來獲得收益。

一.股票投資的概念和目的

（一）股票投資的概念

股票投資是指企業(yè)或個人用積累起來的貨幣購買股票，借以獲得收益的行為。

購買股票能帶來哪些好處呢？由于現(xiàn)在人們投資股票的主要目的并非在于充當(dāng)企業(yè)的股東，享有股東權(quán)利，所以購買股票的好處主要體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）每年有得到上市公司回報，如分紅利、送紅股。（2）能夠在股票市場上交易，獲取買賣價差收益。（3）能夠在上市公司業(yè)績增長、經(jīng)營規(guī)模擴大時享有股本擴張收益。這主要是通過上市的送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等來實現(xiàn)。（4）能夠在股票市場上隨時出售，取得現(xiàn)金，以備一時之急需。（5）在通貨膨脹時期，投資好的股票還能避免貨幣的貶值，有保值的作用。

（二）股票投資的目的

股票投資與投資的目的具有相同之處，即是保值和增值。

股票投資的目的是為了參與股份公司的發(fā)展，通過投資股份公司的股票成為股份公司的股東，通過分紅的方式分享公司的發(fā)展而帶來的利潤，而我國當(dāng)前的股份公司的現(xiàn)金分紅能力較低，所有上市公司加在一起的現(xiàn)金分紅不足以抵消證卷市場收走的印花稅及手續(xù)費，造成股票價格不變的情況下每個投資者都虧損的局面，因此股票價格的上漲是投資股票的唯一收益，這是與股票投資的初衷相違背的，使股票投資向投機方向轉(zhuǎn)變，通過投資無法獲得收益的市場是不健康的，不成熟的市場。

二.股票投資的重要性

隨著社會的不斷發(fā)展.人民幣貶值的速度也在加快.存款的利息總也趕不上CPI的增速.于是投資理財便成了這幾年大家討論的熱點話題。

以目前一年定期存款利率2.25%計算，如果在去年8月存1萬元，今年8月到期后，連本帶息共10225元。但由于今年8月CPI同比上漲3.5%，這10225元僅相當(dāng)于一年前的9875元，貶值125元。而股票投資中高收益的有1000%，而大眾投資者平均收益都能達(dá)到11%，也就是說1萬元一年后也有10000×（11%-3.5%）=750元。由此可見，股票投資具有抗通貨膨脹的重要意義。

三.股票投資與其他投資方式的比較

股票投資的優(yōu)缺點是相對其他投資方式來說的，所以在討論股票投資的優(yōu)缺點之前我們先討論股票投資與其他投資方式的比較。以下我們主要討論活期存款，債券，基金，期貨，外匯等投資方式的比較。

（一）股票與活期存款的比較

活期存款具有流動性好，變現(xiàn)能力強，投資期間不限，手續(xù)簡便且運用方便，但獲利較低，難以抵御通貨膨脹對資本的侵蝕等特點。股票是一種無償還期限的有價證券，投資者認(rèn)購了股票后，就不能再要求退股，只能到二級市場賣給第三者。股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。在獲利方面，股票遠(yuǎn)高于活期存款但是風(fēng)險方面也高于活期存款，現(xiàn)在我國CPI增速高于存款利率，所以從保值角度講，股票也優(yōu)于活期存款。所以與活期存款相比，股票具有以下優(yōu)點：流動性好，獲利豐厚，能抵御通貨膨脹對資本的侵蝕。同時具有變現(xiàn)能力差，風(fēng)險大的缺點。

（二）股票與債券的比較

債券具有安全性高，收益穩(wěn)定，到期償還本和利，流動性強，可隨時賣出風(fēng)險低等投資特點。債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等機構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的流動性強，可隨時賣出。所以股票與債券相比具有以下缺點：風(fēng)險性高，收益不穩(wěn)定的不足之處。

（三）股票投資與基金的比較

集合理財，專業(yè)管理?；饘⒈姸嗤顿Y者的資金集中起來，委托基金管理人進(jìn)行共同投資，表現(xiàn)出一種集合理財?shù)奶攸c。通過匯集眾多投資者的資金，積少成多，有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢，降低投資成本。基金由基金管理人進(jìn)行投資管理和運作?；鸸芾砣艘话銚碛写罅康膶I(yè)投資研究人員和強大的信息網(wǎng)絡(luò)，能夠更好地對證券市場進(jìn)行全方位的動態(tài)跟蹤與分析。將資金交給基金管理人管理，使中小投資者也能享受到專業(yè)化的投資管理服務(wù)。

（四）股票投資與期貨投資的比較

期貨具有有以下特點：（1）以小博大。（2）交易便利。（3）信息公開，交易效率高。（4）期貨交易可以雙向操作，簡便靈活。（5）期貨交易隨時交易，隨時平倉。（6）合約的履約有保證期貨交易達(dá)成后，須通過結(jié)算部門結(jié)算、確認(rèn)，無須擔(dān)心交易的履約問題。

（五）股票投資與外匯的比較

外匯是世界上交易量最大的交易市場，外匯具有與期貨相似的交易特點，，并且由于外匯是全球性的交易，所以可以一天24小時不間斷交易。并且外匯交易具有各種各樣的交易方式：（1）即期外匯交易（2）遠(yuǎn)期外匯交易（3）套利交易（4）外匯期貨交易（5）外匯互換交易。

所以外匯與股票相比股票具有以下特點：交易方式不靈活；不能雙向交易；交易時間也有嚴(yán)格要求；并且外匯交易具有多方式的交易方法，而股票交易方式比較單一；股票投資資金要求低；股票投資風(fēng)險相對也低，相比更適合大眾投資。

四.股票投資的優(yōu)缺點

（一）股票投資的優(yōu)點

各種投資方式中，買股票應(yīng)該是大眾投資者最好的投資方式。

股票還有以下優(yōu)點：

1. 投資收益高。股票投資風(fēng)險大，收益也高，只要選股得當(dāng)，就能取得豐厚的投資收益。

2. 購買力風(fēng)險低。與固定收益的債券相比，普通股能有效地降低購買力風(fēng)險。因為通貨膨脹率較高時，物價普遍上漲，股份公司盈利增加，股利也會隨之增加。

3. 擁有經(jīng)營控制權(quán)。普通股股票的投資者是被投資企業(yè)的股東，擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。

（二）股票投資的缺點

股票也具有良好的流動性，但是變現(xiàn)能力卻不好，因為股票具有不可償還性。股票是一種無償還期限的有價證券，投資者認(rèn)購了股票后，就不能再要求退股，只能到二級市場賣給第三者。股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的期限等于公司存續(xù)的期限。但是股票買賣存在價格差異，也許在你需要變現(xiàn)的時候價格卻低于預(yù)期或者購買價，變現(xiàn)的話可能存在虧損風(fēng)險。

另一方面股票投資還需要有一定的投資分析基礎(chǔ)，不像基金那樣能交給專業(yè)的投資機構(gòu)管理。

要說股票投資的優(yōu)勢和劣勢，肯定要有比較才能說清楚。和銀行存款、債券、基金、權(quán)證、理財產(chǎn)品、期貨、外匯相比較之后，我們可以得出一些答案，股票投資的優(yōu)勢：風(fēng)險與收益適中；操作難度適中；可以長期投資，股票背后是企業(yè)，可以分享企業(yè)的成長收益。

股票投資的劣勢：對于保守的人來說存在一定的風(fēng)險，在政策市里，一般投資者對政策的解讀能力不足，目前A股業(yè)績好的上市公司也多，但是由于國內(nèi)股票市場走勢與經(jīng)濟表現(xiàn)背道而馳，市場透明度低造成信息不對稱，投資風(fēng)險大，投資需慎重。

參考文獻(xiàn)：

[1] 裴蘭英.郁東敏《證券基礎(chǔ)知識》（2009年版）[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2009.

篇3

股票市場的發(fā)展，在一定程度上代表了我國的經(jīng)濟發(fā)展，因此，建立一個和諧、穩(wěn)定的股票市場是我國持久追求的目標(biāo)。在證券市場里什么意外都可能發(fā)生，所以，這就要求股民必須具備相應(yīng)的股市知識，切不可盲目跟風(fēng)，看見有人在股市賺了錢，就盲目地在股市里投資，結(jié)果不僅沒有掙到錢，反而賠進(jìn)去更多。如何杜絕大眾盲目進(jìn)股市的現(xiàn)象，如何能夠讓大家認(rèn)識股票投資的風(fēng)險，在已有的認(rèn)知下進(jìn)行合理的投資，本文結(jié)合各方資料，就此問題展開了分析并給出了具體的解決方案。

一、股票投資簡介

（一）股票與股市

股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。股票市場是股票發(fā)行和交易的場所，包括發(fā)行市場和流通市場兩部分。股份公司通過面向社會發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營。

（二）股票投資：炒股

在證券市場進(jìn)行投資，就是我們俗稱的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經(jīng)營業(yè)績或與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)的題材。所以在股市上，股票的價格與上市公司的經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系，業(yè)績愈好，股票的價格就愈高；業(yè)績差，股票的價格就要相對的低一些。但也不是絕對的，有些股票的經(jīng)營業(yè)績每股只有幾分錢，但其價格比業(yè)績勝過它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時，一定要謹(jǐn)慎分析，密切關(guān)注該股之前的走勢，利潤，多聽取有關(guān)專家的意見和建議，切忌盲目選股。

二、股票投資風(fēng)險的類型與特征

（一）股票投資風(fēng)險

是指投資者在進(jìn)行股票投資過程中，遭受損失或不能達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)的可能性。股票投資風(fēng)險主要分為兩大類，即：市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險。

1、市場風(fēng)險

是指對所有公司都將產(chǎn)生影響的風(fēng)險，它源于公司之外，表現(xiàn)為整個股市平均報酬率發(fā)生變動，購買任何股票都不能避免這類風(fēng)險。比如當(dāng)年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續(xù)低迷。

2、公司特有風(fēng)險

源于公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動（所投資公司近期的表現(xiàn)），表現(xiàn)為個股報酬率變動脫離整個股市平均報酬率的變動。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質(zhì)三聚氰胺，就因為這一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產(chǎn)。

（二）股票投資風(fēng)險的特征

1、不確定性

股票投資風(fēng)險具有不確定性。誰也不知道明天的股市會是什么樣子，因此對于風(fēng)險的估計，也是完全憑借已有的現(xiàn)象、經(jīng)驗，進(jìn)行的推測，這是我們大多數(shù)投資者所能做的。

2、客觀存在性

股票投資的風(fēng)險是客觀存在的。股市的利潤是巨大的，但所謂“利潤越大，風(fēng)險越大”，股票投資的風(fēng)險是客觀存在的，沒有哪個人敢保證那只股票是穩(wěn)賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢，所以，對于股市，我們不能報有“零風(fēng)險”的幻想。

3、相對性

為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產(chǎn)，因為不同的股票，其所需要承擔(dān)的風(fēng)險不同。對于不同的投資者而言，風(fēng)險也是相對的，如何把握好風(fēng)險的相對性，是每一位股民的必修課。

4、可防范性

盡管股票投資風(fēng)險是客觀存在的，但是并非沒有規(guī)律可循，我們要根據(jù)一定的方法，努力地去測量、估算可能出現(xiàn)的損失，盡力把風(fēng)險降低到最小。

三、股票投資風(fēng)險防控

（一）掌握必要的證券專業(yè)知識

股票是一門高深的學(xué)問，對于普通人來說很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話費大量的時間和精力去鉆研證券知識。我們不排除有人憑借運氣獲得成功，但那畢竟是少數(shù)，要想獲得長遠(yuǎn)的成功，專業(yè)的股票知識是必須要掌握的。

（二）了解投資環(huán)境，關(guān)注投資時機

股市與經(jīng)濟環(huán)境、社會發(fā)展、政策頒布等方方面面息息相關(guān)。政治安定，經(jīng)濟進(jìn)步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢的；反之，政局動蕩、經(jīng)濟衰退、民不聊生，股市將會是灰暗的，是個吸金的黑洞。

（三）找到合適的投資方式

股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習(xí)慣、性格，結(jié)合當(dāng)前的股市發(fā)展來確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風(fēng)，也不可長期不變，要隨時保持敏感，靈活的改變現(xiàn)有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。

（四）制定合理投資運營計劃

大多數(shù)初入股市的投資者都將注意力放在試產(chǎn)改價格的漲跌上，卻經(jīng)常忽略本身資金的合理調(diào)整，要知道，資金的本身才是股市的基礎(chǔ)。制定合理周密的資金運作策略，對于風(fēng)險的防范具有十分重要的作用。

四、結(jié)束語

本文結(jié)合筆者查閱多方資料，就股票投資風(fēng)險防控的問題展開了探討，具體的分析了當(dāng)前我國股市的現(xiàn)狀及股市投資的風(fēng)險所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個人所學(xué)知識以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學(xué)者的關(guān)注，加以指正。

參考文獻(xiàn)：

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[2]王小玲.中國股市系統(tǒng)風(fēng)險實證研究[D].武漢科技大學(xué)碩士學(xué)位論文.2005

篇4

通貨膨脹(inflation)是一種貨幣現(xiàn)象，指當(dāng)貨幣發(fā)行量超過了經(jīng)濟體內(nèi)實際流通貨幣需要量時產(chǎn)生的物價上漲、貨幣貶值的現(xiàn)象。通貨膨脹重要的衡量指標(biāo)之一就是CPI指數(shù)。CPI(consumer price index), 是對一個固定的消費品籃子價格的衡量，主要反映消費者支付商品和勞務(wù)的價格變化情況。2008年4月16日，國家統(tǒng)計局公布了最新的CPI數(shù)據(jù)。3月份CPI指數(shù)同比上漲8.3%， 2008年一季度CPI指數(shù)同比上漲8%。對于中國老百姓來說，高通脹時代已經(jīng)到來?！巴ㄘ浥蛎浭菍ΩF人征的一種稅”。對于普通百姓而言，如何合理的進(jìn)行理財從而獲得自身資產(chǎn)價值的保值增值顯得尤為重要。

一、傳統(tǒng)的銀行儲蓄方式弊端

勤儉節(jié)約是我國傳統(tǒng)美德之一。過去我國居民較為穩(wěn)健的投資風(fēng)格和稀缺的理財產(chǎn)品決定了我國是一個高儲蓄率的國家。儲蓄曾經(jīng)是我國居民主要的資產(chǎn)保值增值途徑。然而凱恩斯在其著作中曾提出了著名的“節(jié)儉悖論”，即儲蓄率升高，雖然使得個人儲蓄增加，但卻使得國民收入由于消費的減少而減少。從宏觀角度看，我國經(jīng)濟外貿(mào)依存度過大，致使在人民幣升值周期中外貿(mào)促出口企業(yè)損失非常嚴(yán)重。而儲蓄率過高，內(nèi)需不足，導(dǎo)致產(chǎn)品市場上供大于求。這本身限制了中國經(jīng)濟的快速健康持久發(fā)展。從微觀上看，現(xiàn)行一年期人民幣存款利率為4.14%，二年期為4.68%，三年期為5.40%。按照國家對08年通脹調(diào)控的目標(biāo)通脹率4.8%計算，只有儲蓄三年期或以上的存款才可以跑贏通貨膨脹率。而即使儲蓄三年期定期存款，所得利息也少的可憐。而若算上資金的機會成本，負(fù)利率的陰影始終籠罩著銀行存款，使得它們在通貨膨脹下不斷貶值。

二、新型個人理財方式

1.股票投資

股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證，代表著其持有者（即股東)對股份公司的所有權(quán)。歷史經(jīng)驗表明，在通貨膨脹初期，上市公司通常會獲得較高的收益，從而帶動股價上漲。投資者投資股票，除去獲得買賣價差外，還可能獲得較高的股息回報。因此股票投資是取得資產(chǎn)保值增值的良好途徑之一。

股票投資的主要特點為:(1)不可償還，只可流通。股票是股份憑證，并不能向公司贖回。(2)流動性較好。股票在二級市場上流通非常便利，流動性極好。(3)股票價格波動風(fēng)險較大。股票價格受公司基本面、市場狀況、資金狀況等等的影響，變動較為劇烈。(4)可參與公司經(jīng)營決策。股票代表了持股者的股東身份，故賦予了其參與公司股東大會的權(quán)利。

2.基金投資

從廣義上說，基金是機構(gòu)投資者的統(tǒng)稱，包括信托投資基金、單位信托基金、公積金、保險基金、退休基金，各種基金會的基金。這里所說的基金是指證券投資基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。

基金投資的主要特點為:(1)集合理財。基金發(fā)行面向廣大的投資者，將投資者的資金集中起來投資與證券市場。(2)專業(yè)管理?；鸸径加袑I(yè)的分析人員、管理人員，相比缺乏專業(yè)知識的普通投資者而言，基金公司占有更多的投資優(yōu)勢。(3)保障安全?，F(xiàn)行的資金第三方存管制度決定了基金公司只能負(fù)責(zé)資金的操作而不能占用，保證了客戶資金的安全性。

3.固定資產(chǎn)投資

固定資產(chǎn)是指屬于產(chǎn)品生產(chǎn)過程中用來改變或者影響勞動對象的勞動資料，是固定資本的實物形態(tài)。對于個人而言，固定資產(chǎn)一般指房屋、商鋪等具有長期穩(wěn)定收益的資產(chǎn)。對于不喜歡虛擬經(jīng)濟的投資者而言，固定資產(chǎn)投資是非常好的選擇。

固定資產(chǎn)投資的特點：(1)周期長。固定資產(chǎn)投資往往伴隨著一次性的大額支出和較長的周轉(zhuǎn)年限。(2)收益高。固定資產(chǎn)可以說是抵抗通貨膨脹最有力的武器之一，其高而穩(wěn)定的收益或風(fēng)險比是證券投資所不能企及的。

4.貴重金屬投資

目前市場上比較適合個人投資者的貴重金屬投資是黃金投資。馬克思說過，貨幣天然不是金銀,金銀天然是貨幣。黃金在貨幣市場上曾經(jīng)扮演過重要的角色，但由于布雷頓森林體系的瓦解而使得黃金在流通體系中的地位有所下降。近年來，黃金價格隨著美元的貶值逐步走高，而由于其稀缺性和良好的收益性，越來越受到投資者的青睞。

貴重金屬投資的特點:(1)對信息要求較高。貴重金屬投資不同于普通的投資，其對投資者占有的信息的要求超過了普通投資產(chǎn)品。(2)收益性好。由于資源的稀缺性和不可再生性，因此貴重金屬的投資回報率非常高。

5.教育投資

教育投資是非常容易被人們忽略的理財方式。例如考駕駛執(zhí)照、學(xué)習(xí)電腦操作、學(xué)習(xí)英語、學(xué)習(xí)樂器的等等。教育投資，是將現(xiàn)在持有的貨幣轉(zhuǎn)換為自身的知識和財富創(chuàng)造能力，以獲取在將來獲得更多的收入回報的一種方式。

教育投資的特點:(1)潛在收益無限。知識帶給人們的財富往往是不可以簡單的測量出來的，教育帶給人們的收入，有時高的超乎任何人的想象。(2)增加福利。教育投資的回報可能不體現(xiàn)在資金回報上，但是可以增加人們因為獲得更多的知識而增加的福利，比如對經(jīng)濟更深層次的理解等等。

三、投資方式選擇的原則

在選擇投資方式的原則就是投資者一定要注意選擇適合自己的投資方式。每個投資者偏好不同，能夠帶來最大效用的方式不同，對風(fēng)險的喜好也不同。而各種不同的投資方式對投資者要求也各異。如股票投資和貴重金屬投資對投資者專業(yè)知識的要求和占有信息處理信息的能力的要求非常高，沒有專業(yè)知識背景的投資者應(yīng)該選擇基金投資更為穩(wěn)妥。而固定資產(chǎn)投資往往有較高的門檻，對于資金實力不夠的投資者來說，可以采取合伙投資的方式。相比較而言，教育投資的適用面更廣，且一般來說初始投資較小。

篇5

一、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資概況

目前，世界各國的保險公司大都采用多種保險投資方式。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)把保險公司的資金運用分為五類：即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動性的要求和原則對保險基金進(jìn)行投資組合。

在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險資金的安全性，根據(jù)本國的實際情況，對各種投資方式設(shè)定了嚴(yán)格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴(yán)格(詳見表1)。

以美國紐約州為例，紐約州保險法規(guī)定保險公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產(chǎn)投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險和非壽險資金來源不同，它們對于流動性、收益性和風(fēng)險承受能力的要求不同，投資結(jié)構(gòu)也不相同。壽險資金由于其長期的特點，以資本市場作為主要的投資領(lǐng)域，股票類資產(chǎn)比重較大；非壽險資金投資則主要以貨幣市場和債券市場為主。例如，1995年英國壽險資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。

圖1描述了1992年-2003年美國所有財產(chǎn)保險公司的投資結(jié)構(gòu)情況。債券投資是美國財產(chǎn)保險公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達(dá)66.34%；股票投資為美國財產(chǎn)保險公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達(dá)30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達(dá)15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國財產(chǎn)保險業(yè)的現(xiàn)金及短期投資占比達(dá)9.3%；美國財產(chǎn)保險業(yè)的房地產(chǎn)投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。

總的來看，美國財產(chǎn)保險公司投資非常謹(jǐn)慎，2／3的投資資產(chǎn)是債券，其中大部分是市政債券、高評級公司債券和美國國庫券。圖2是1999年～2004年美國財產(chǎn)保險業(yè)債券投資的構(gòu)成情況。在美國財產(chǎn)保險公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現(xiàn)不斷增加趨勢，2004年估計占比達(dá)45.5%左右。

就美國上市財產(chǎn)保險公司而言，其投資策略更加穩(wěn)健。表2是1996年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司股票投資與房地產(chǎn)投資占比情況。一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的股票投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的房地產(chǎn)投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1994年以來，在上述20家上市財產(chǎn)保險公司中，有10家公司基本上未從事過房地產(chǎn)投資。

二、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資風(fēng)險

(一)1995年—2004年美國上市財產(chǎn)保險公司的投資收益及其波動情況

1995年—2004年，美國20家上市財產(chǎn)保險公司總投資額不斷增加，平均增長率達(dá)9.62%，2001年達(dá)到最高值19.66%(詳見圖3)。總投資的不斷增加，為財產(chǎn)保險公司投資收入的持續(xù)增加奠定了堅實基礎(chǔ)。

總的看來，由于種種因素，美國財產(chǎn)保險公司投資收益率波動比較明顯。圖4是1995年～2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產(chǎn)。10年間美國財產(chǎn)保險公司整體收益率波動起伏，最高時曾達(dá)到7.51%(1998年)，最低時僅為5.53%(2004年)。這說明，美國財產(chǎn)保險公司的投資風(fēng)險還比較大。

表3是1995年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司投資收益率及其波動情況。美國20家上市財產(chǎn)保險公司的投資收益率普遍低于財產(chǎn)保險業(yè)整體水平，各家收益率均值及其波動差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國財產(chǎn)保險業(yè)投資收益率平均值達(dá)6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業(yè)水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國上市財產(chǎn)保險公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹(jǐn)慎策略息息相關(guān)的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(FAF)達(dá)14.76%，而最低的保羅·旅行者(STA)僅為5.39%。從投資收益波動情況看，20家上市公司的投資收益率波動也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動標(biāo)準(zhǔn)差均值為1.62，大大高于財產(chǎn)保險業(yè)的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動標(biāo)準(zhǔn)差高于1，有5家公司標(biāo)準(zhǔn)差超過2，第一美國(FAF)高達(dá)5.63。

(二)美國上市財產(chǎn)保險公司投資風(fēng)險的成因

1.利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風(fēng)險。利率的上下波動直接影響證券價格，利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率風(fēng)險是固定收益證券(特別是國債)面臨的主要風(fēng)險。美國市場利率一直變動不定，使利率風(fēng)險成為上市財產(chǎn)保險公司的主要風(fēng)險之一。圖5是1980年—2004年美國市場的利率變化情況。從1980年-2004年，美國的短期利率(3月期票據(jù))、中期利率(1年期票據(jù))和長期利率(10年期票據(jù))均呈現(xiàn)下降趨勢，但各年起伏不定，給上市公司的資金運用帶來很大風(fēng)險。

2.信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指證券發(fā)行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險。信用風(fēng)險主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。信用風(fēng)險是債券面臨的主要風(fēng)險，而不同債券因為其信用等級不同使其信用風(fēng)險各異。一般而言，政府債券的信用風(fēng)險最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報率正好相反。美國上市財產(chǎn)保險公司普遍投資謹(jǐn)慎，一般投資于信用級別較高的證券，故信用風(fēng)險較低。例如，在丘博集團的資產(chǎn)組合中，70%以上的應(yīng)稅債券是由美國財政部或美國其它政府機構(gòu)發(fā)行的、或者是由穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評級的AA級以上債券；90%以上的免稅債券為AA級以上債券，大約70%的債券為AAA級；只有不足2%的債券低于投資級別，因此丘博集團債券投資的信用風(fēng)險很小。

3.匯率風(fēng)險

在國際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當(dāng)投資以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔(dān)匯率變動帶來的風(fēng)險。以丘博集團為例，2004年底，其財產(chǎn)保險子公司共擁有非美元投資資產(chǎn)約45億美元，這些資產(chǎn)的品質(zhì)和到期日與國內(nèi)資產(chǎn)相似，主要以英鎊、加元和歐元計價。當(dāng)英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時，丘博公司將承擔(dān)較大的經(jīng)濟損失。

4.資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險

資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險指保險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流和負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配，從而導(dǎo)致保險公司收益損失。保險業(yè)務(wù)是一種典型的現(xiàn)金流運作業(yè)務(wù)，保險公司是資產(chǎn)和負(fù)債的集合體，保險公司的資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險，就是某個時點資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流小于或大于負(fù)債的凈現(xiàn)金流，從而導(dǎo)致保險公司的資產(chǎn)損失。保險公司資產(chǎn)和負(fù)債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務(wù)的穩(wěn)定性；而長期的不匹配則會導(dǎo)致保險給付危機，最終導(dǎo)致保險公司破產(chǎn)。

與資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險相聯(lián)系的是流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)一般具有完善的二級市場，可以在不降低價格的情況下隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價格進(jìn)行交易，從而造成資產(chǎn)損失。如果出現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的情況，財產(chǎn)保險公司為了套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)時，流動性風(fēng)險就產(chǎn)生了。

5.股票投資風(fēng)險

美國上市財產(chǎn)保險公司投資股票的比例相對較高，加之股票市場變化原因復(fù)雜且動蕩不定。圖6是1990年—2004年美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500家大公司股票的整體收益率走勢情況。總體上看，美國股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統(tǒng)性風(fēng)險很高。美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達(dá)到40%(1996年)，而最低時為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財產(chǎn)保險公司往往投資風(fēng)險較大，投資收益率波動偏大。

三、投資風(fēng)險對美國上市財產(chǎn)保險公司的影響

(一)投資風(fēng)險對財產(chǎn)保險公司風(fēng)險基礎(chǔ)資本的影響很大

風(fēng)險基礎(chǔ)資本(Risk-BasedCapital)，是指保險公司要求等于或超過與其可能出現(xiàn)償付無力風(fēng)險的具體風(fēng)險特性相適應(yīng)的最低資本要求的一種制度。在風(fēng)險基礎(chǔ)資本制度下，將保險公司可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險量化為所需的凈值。這種方法從保險公司的風(fēng)險構(gòu)成出發(fā)，根據(jù)保險公司的規(guī)模和風(fēng)險狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業(yè)務(wù)經(jīng)營所需的最低資本，以保證保險公司的償付能力。如果保險公司的盈余低于其要求的風(fēng)險基礎(chǔ)資本(或風(fēng)險基礎(chǔ)資本的百分比)就會受到監(jiān)管行動的約束，如加強監(jiān)控、限制新業(yè)務(wù)的增長、要求保險公司增加資本以免被接管等。

篇6

一、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資概況

目前，世界各國的保險公司大都采用多種保險投資方式。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(oecd)把保險公司的資金運用分為五類：即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動性的要求和原則對保險基金進(jìn)行投資組合。

在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險資金的安全性，根據(jù)本國的實際情況，對各種投資方式設(shè)定了嚴(yán)格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴(yán)格(詳見表1)。

以美國紐約州為例，紐約州保險法規(guī)定保險公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產(chǎn)投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險和非壽險資金來源不同，它們對于流動性、收益性和風(fēng)險承受能力的要求不同，投資結(jié)構(gòu)也不相同。壽險資金由于其長期的特點，以資本市場作為主要的投資領(lǐng)域，股票類資產(chǎn)比重較大；非壽險資金投資則主要以貨幣市場和債券市場為主。例如，1995年英國壽險資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。

圖1描述了1992年-2003年美國所有財產(chǎn)保險公司的投資結(jié)構(gòu)情況。債券投資是美國財產(chǎn)保險公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達(dá)66.34%；股票投資為美國財產(chǎn)保險公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達(dá)30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達(dá)15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國財產(chǎn)保險業(yè)的現(xiàn)金及短期投資占比達(dá)9.3%；美國財產(chǎn)保險業(yè)的房地產(chǎn)投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。

總的來看，美國財產(chǎn)保險公司投資非常謹(jǐn)慎，2／3的投資資產(chǎn)是債券，其中大部分是市政債券、高評級公司債券和美國國庫券。圖2是1999年～2004年美國財產(chǎn)保險業(yè)債券投資的構(gòu)成情況。在美國財產(chǎn)保險公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現(xiàn)不斷增加趨勢，2004年估計占比達(dá)45.5%左右。

就美國上市財產(chǎn)保險公司而言，其投資策略更加穩(wěn)健。表2是1996年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司股票投資與房地產(chǎn)投資占比情況。一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的股票投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的房地產(chǎn)投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1994年以來，在上述20家上市財產(chǎn)保險公司中，有10家公司基本上未從事過房地產(chǎn)投資。

二、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資風(fēng)險

(一)1995年—2004年美國上市財產(chǎn)保險公司的投資收益及其波動情況

1995年—2004年，美國20家上市財產(chǎn)保險公司總投資額不斷增加，平均增長率達(dá)9.62%，2001年達(dá)到最高值19.66%(詳見圖3)?？偼顿Y的不斷增加，為財產(chǎn)保險公司投資收入的持續(xù)增加奠定了堅實基礎(chǔ)。

總的看來，由于種種因素，美國財產(chǎn)保險公司投資收益率波動比較明顯。圖4是1995年～2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產(chǎn)。10年間美國財產(chǎn)保險公司整體收益率波動起伏，最高時曾達(dá)到7.51%(1998年)，最低時僅為5.53%(2004年)。這說明，美國財產(chǎn)保險公司的投資風(fēng)險還比較大。

表3是1995年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司投資收益率及其波動情況。美國20家上市財產(chǎn)保險公司的投資收益率普遍低于財產(chǎn)保險業(yè)整體水平，各家收益率均值及其波動差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國財產(chǎn)保險業(yè)投資收益率平均值達(dá)6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業(yè)水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國上市財產(chǎn)保險公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹(jǐn)慎策略息息相關(guān)的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(faf)達(dá)14.76%，而最低的保羅·旅行者(sta)僅為5.39%。從投資收益波動情況看，20家上市公司的投資收益率波動也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動標(biāo)準(zhǔn)差均值為1.62，大大高于財產(chǎn)保險業(yè)的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動標(biāo)準(zhǔn)差高于1，有5家公司標(biāo)準(zhǔn)差超過2，第一美國(faf)高達(dá)5.63。

(二)美國上市財產(chǎn)保險公司投資風(fēng)險的成因

1.利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風(fēng)險。利率的上下波動直接影響證券價格，利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率風(fēng)險是固定收益證券(特別是國債)面臨的主要風(fēng)險。美國市場利率一直變動不定，使利率風(fēng)險成為上市財產(chǎn)保險公司的主要風(fēng)險之一。圖5是1980年—2004年美國市場的利率變化情況。從1980年-2004年，美國的短期利率(3月期票據(jù))、中期利率(1年期票據(jù))和長期利率(10年期票據(jù))均呈現(xiàn)下降趨勢，但各年起伏不定，給上市公司的資金運用帶來很大風(fēng)險。

2.信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指證券發(fā)行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險。信用風(fēng)險主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。信用風(fēng)險是債券面臨的主要風(fēng)險，而不同債券因為其信用等級不同使其信用風(fēng)險各異。一般而言，政府債券的信用風(fēng)險最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報率正好相反。美國上市財產(chǎn)保險公司普遍投資謹(jǐn)慎，一般投資于信用級別較高的證券，故信用風(fēng)險較低。例如，在丘博集團的資產(chǎn)組合中，70%以上的應(yīng)稅債券是由美國財政部或美國其它政府機構(gòu)發(fā)行的、或者是由穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評級的aa級以上債券；90%以上的免稅債券為aa級以上債券，大約70%的債券為aaa級；只有不足2%的債券低于投資級別，因此丘博集團債券投資的信用風(fēng)險很小。

3.匯率風(fēng)險

在國際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當(dāng)投資以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔(dān)匯率變動帶來的風(fēng)險。以丘博集團為例，2004年底，其財產(chǎn)保險子公司共擁有非美元投資資產(chǎn)約45億美元，這些資產(chǎn)的品質(zhì)和到期日與國內(nèi)資產(chǎn)相似，主要以英鎊、加元和歐元計價。當(dāng)英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時，丘博公司將承擔(dān)較大的經(jīng)濟損失。

4.資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險

資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險指保險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流和負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配，從而導(dǎo)致保險公司收益損失。保險業(yè)務(wù)是一種典型的現(xiàn)金流運作業(yè)務(wù)，保險公司是資產(chǎn)和負(fù)債的集合體，保險公司的資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險，就是某個時點資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流小于或大于負(fù)債的凈現(xiàn)金流，從而導(dǎo)致保險公司的資產(chǎn)損失。保險公司資產(chǎn)和負(fù)債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務(wù)的穩(wěn)定性；而長期的不匹配則會導(dǎo)致保險給付危機，最終導(dǎo)致保險公司破產(chǎn)。

與資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險相聯(lián)系的是流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)一般具有完善的二級市場，可以在不降低價格的情況下隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價格進(jìn)行交易，從而造成資產(chǎn)損失。如果出現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的情況，財產(chǎn)保險公司為了套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)時，流動性風(fēng)險就產(chǎn)生了。

5.股票投資風(fēng)險

美國上市財產(chǎn)保險公司投資股票的比例相對較高，加之股票市場變化原因復(fù)雜且動蕩不定。圖6是1990年—2004年美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500家大公司股票的整體收益率走勢情況。總體上看，美國股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統(tǒng)性風(fēng)險很高。美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達(dá)到40%(1996年)，而最低時為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財產(chǎn)保險公司往往投資風(fēng)險較大，投資收益率波動偏大。

三、投資風(fēng)險對美國上市財產(chǎn)保險公司的影響

(一)投資風(fēng)險對財產(chǎn)保險公司風(fēng)險基礎(chǔ)資本的影響很大

風(fēng)險基礎(chǔ)資本(risk-based capital)，是指保險公司要求等于或超過與其可能出現(xiàn)償付無力風(fēng)險的具體風(fēng)險特性相適應(yīng)的最低資本要求的一種制度。在風(fēng)險基礎(chǔ)資本制度下，將保險公司可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險量化為所需的凈值。這種方法從保險公司的風(fēng)險構(gòu)成出發(fā)，根據(jù)保險公司的規(guī)模和風(fēng)險狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業(yè)務(wù)經(jīng)營所需的最低資本，以保證保險公司的償付能力。如果保險公司的盈余低于其要求的風(fēng)險基礎(chǔ)資本(或風(fēng)險基礎(chǔ)資本的百分比)就會受到監(jiān)管行動的約束，如加強監(jiān)控、限制新業(yè)務(wù)的增長、要求保險公司增加資本以免被接管等。

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一、股票融資的概念和主要特點

股票融資是一種綜合性的控制權(quán)體現(xiàn)，股票融資需要召開股東大會，通過投票方式進(jìn)行表決，能夠參與公司的重要決策項目，在規(guī)定范圍內(nèi)，收取股息，并且分享通過良好的經(jīng)營，帶來的紅利。股票融資具有一定的特殊性，在股票投資過程中，融資方式與手段的選擇，主要就需要在股票使用規(guī)范化的角度里，將股票融資做到實處。股票融資屬于長期投資，具有長期性。股權(quán)融資的籌措資金在沒有到期日時，不需要歸還，具有資金使用的永久性。這一點對于企業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。股票融資的不可逆性，就是股票融資是一個單向的過程，任何企業(yè)在運用股權(quán)融資時，都不需要還本，投資人如果需要在特定情況下，收回本金，就要在流通市場的前提下，進(jìn)行股權(quán)更迭。股票投資一個最明顯的特點就是，沒有任何負(fù)擔(dān)，股權(quán)投資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利需要支付多少可以根據(jù)公司的經(jīng)營情況而定。在股票投資過程中，融資是進(jìn)行資金價值升級的途徑，對于股票融資的效果認(rèn)定，需要在實際操作中，驗證理論的真實性。

二、股票投資過程融資的優(yōu)勢和缺陷

1、股票融資的優(yōu)勢。一般來說，普通類型的股票是沒有時限限制的，在運行過程中，不需要支付利息，不存在還本付息的風(fēng)險。這樣的運行機制就從根本上降低了籌資風(fēng)險。股票融資的風(fēng)險小了，就會吸引大量的資金來的項目中，股票融資的速度和數(shù)量就會迅速增加?，F(xiàn)代企業(yè)都非常重視企業(yè)品牌效應(yīng)，企業(yè)一旦具有了良好的聲譽，就會帶來經(jīng)濟效益和社會效益的雙重增加，發(fā)行股票就會具有社會的主動權(quán)。無論是普通股票還是構(gòu)成公司借入的債務(wù)，都會發(fā)生很多的主權(quán)資金，這些資金能夠為債權(quán)人提供有力的損失保障。發(fā)行股票實際上就是考驗公司企業(yè)信用額度的最好時機，在發(fā)行股票的過程中，將企業(yè)的債務(wù)資金進(jìn)行強有力的保護。股票融資是永久性的投資手段，沒有到期日，不需要歸還，如果一個企業(yè)能夠保持長久的旺盛勢頭，股票融資就會發(fā)揮其資金的長期效應(yīng)。股票融資是具有永久性特點的融資方式，在公司的經(jīng)營過程中，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求，強調(diào)資金的支持力度，可以保證資金的安全穩(wěn)定運行。股票融資沒有固定的利息負(fù)擔(dān)，如果公司處于盈余狀態(tài)，就可以適合分配股利，把公司盈余進(jìn)行有效分配，利用投資機會，盡量少支付或者不支付股利。隨著我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，股票融資對于企業(yè)建立現(xiàn)代化管理模式，具有重要的推動作用。

2、股票融資存在的風(fēng)險和缺陷。股票融資對于股票投資過程是一種金融再發(fā)展的情況，股票融資過程中，標(biāo)的額通常較大，資本成本較高，如果投資者進(jìn)行投資，投資于普通股的風(fēng)險高，但是投資獲得收益也是非?？捎^的。而對于籌資而言，普通股股利從稅后的利潤中支付，不能進(jìn)行抵稅作用的應(yīng)用，這是受普通股的發(fā)行費用影響的，資本成本較高是股票融資過程中，必須要面對的問題。股票融資過程一旦開始，就會經(jīng)歷漫長的發(fā)展時期，由于上市時間長，跨度大，再加上市場激烈的競爭，企業(yè)的融資要求就會逐漸膨脹，股票融資中不可確定的風(fēng)險就會加劇，融資需要就會變得異常緊張，不利于投資者更好的掌握市場動態(tài)。股票融資由于控制權(quán)分散，企業(yè)在發(fā)行新股是，就會出售新股票，引進(jìn)新股東，公司的控制權(quán)自然無法進(jìn)行高度集中，控制權(quán)的分散導(dǎo)致企業(yè)的運行中，出現(xiàn)意見分歧導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險和決策風(fēng)險。如果新股東分享公司的盈余，就會在一定程度上降低普通股票的凈收益，引起股票的下跌。因此，明確股票融資的缺點，對于處理好股票融資的相關(guān)輔助事宜，具有重要的意義。

三、股票投資過程中主要融資方式的管理

1、優(yōu)化股票市場結(jié)構(gòu)，建立健全證券市場體系。資本是市場的核心，在股票市場中，貨幣政策具有一定的決定權(quán)。一個高效率運轉(zhuǎn)的股票市場，需要在發(fā)展中，逐步擴大市場規(guī)模，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)。股票市場規(guī)模的擴大，需要進(jìn)行整體性升級，無論是投資者規(guī)模還是市值規(guī)模，都需要一定結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理。股票市場在發(fā)展過程中，面對的困難很多，要實現(xiàn)市場繁榮，穩(wěn)定股市和放大財富，尤為重要。我國上市公司的數(shù)量近年來增多，上市企業(yè)的整體質(zhì)量存在一定差異，股市規(guī)模需要進(jìn)行兼顧供給多個方面的問題，在股價大幅波動時，貨幣政策就要做出相關(guān)反應(yīng)。在市場層次方面，證券市場體系，需要建立多層面企業(yè)層次結(jié)構(gòu)，推出金融衍生工具，使投資者能夠有有效規(guī)避矛盾，在市場布局方面，增加新的交易所和證券交易中心，在東部和西部經(jīng)濟差異的環(huán)境下，利用股票融資實施并軌整合，實現(xiàn)證券市場體系的完善性發(fā)展。

2、深入改革股票市場的運行機制，促進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整實施。我國股票市場雖然發(fā)展的多年，但是依然存在制度上的缺陷，在這種情況下，做好股票融資工作的前提和基礎(chǔ)就是要調(diào)整股票市場的功能定位，優(yōu)化配置資源，轉(zhuǎn)換儲蓄，刺激消費。對股票市場進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，發(fā)展機構(gòu)性投資，推動中外合作基金和合資券商發(fā)展。對股票客體結(jié)構(gòu)進(jìn)行市場性指導(dǎo)，通過股權(quán)的分配，配置改革優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國的股票發(fā)行制度尚存在一些弊端，這就需要上市制度進(jìn)行一定程度的改革，在規(guī)模與價格上，需要經(jīng)過細(xì)致審核，以保證股票的真實性有效性。提高上市公司的質(zhì)量，對上市公司進(jìn)行有效治理，把上市公司完善成非常合格的融資機構(gòu)，增大社會財富。

3、強化資本市場與貨幣市場的多種關(guān)系。股票融資是資本市場的升級和變化，而資本市場的媒介就是貨幣，貨幣與資本之間是一種競爭性的互補關(guān)系，貨幣市場與資本市場的互動是金融業(yè)發(fā)展的動力。要積極建立證券融資渠道，是銀行與證券，證券市場與信貸市場之間形成一種資本流動的鏈條，擴大證券上拆借市場的規(guī)模，完善股票的質(zhì)押貸款方法，使商業(yè)銀行進(jìn)入到資本市場的循環(huán)中，形成資本市場的財富效應(yīng)。商業(yè)銀行是金融服務(wù)的載體，商業(yè)銀行的政策和制度，是最貼近投資者現(xiàn)實操作的窗口，因此，商業(yè)銀行一定要扮演好股票融資的重要角色，對商業(yè)銀行要拓寬經(jīng)營范圍，把傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)逐漸拓展為投資銀行的行為，對商業(yè)銀行實施監(jiān)管，以促進(jìn)股票融資過程的準(zhǔn)確性和規(guī)范性。

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一、引言

證監(jiān)會主席郭樹清上任以來，針對股市退出了各項政策和提議，如提議養(yǎng)老金入市、強制分紅、IPO過程全公布等，意味著國家對股票市場的調(diào)控從直接的市場干預(yù)轉(zhuǎn)向體制改革。這些政策和提議將對中國股市長期性和根本性的變革，也給投資者帶來了市場機遇，甚至或?qū)⒃谕顿Y方式上開啟一個新時代。而市場對于這一信息反響強烈，以養(yǎng)老金入市為例，有人將之視為股市一大利好，認(rèn)為養(yǎng)老金的進(jìn)入會給股市帶來資金增量，促使股市走出谷底，實現(xiàn)反彈。有人則認(rèn)為養(yǎng)老金入市非慎重表現(xiàn)，養(yǎng)老金“保命錢”性質(zhì)不該投入沒有穩(wěn)定性保障的股市，有可能會讓老百姓的養(yǎng)老錢打水漂。文章參考國外養(yǎng)老金的入市情況，對養(yǎng)老金入市目標(biāo)、方向和影響進(jìn)行分析，從中來看可能即將來臨的股市變革，為投資者市場操作尋找機遇。

二、各國養(yǎng)老金入市先例

從養(yǎng)老金入市的規(guī)模上看，美國社會養(yǎng)老保險（OASDI）不入市，但401（K）私人養(yǎng)老金可自由選擇入市，股票基金投資比例高達(dá)50%，但是直接投資股票比例不超過20%；加拿大股票投資比例34.3%；智利允許養(yǎng)老金股票投資比例30%；荷蘭股票投資比例近50%；英國和芬蘭也達(dá)40%以上。由此看出各國雖然養(yǎng)老金管理方式各不相同，但是主要國家都在一定程度上通過一些靈活方式讓養(yǎng)老金進(jìn)入股票市場。從養(yǎng)老金入市的效果上看，各有盈虧，如加拿大入市養(yǎng)老金虧損，而荷蘭實現(xiàn)了較好的保值增值。從投資方向上看，養(yǎng)老金秉承保值增值的目標(biāo)以保守投資為主，穩(wěn)定的收益和低風(fēng)險是投資目標(biāo)，因此入市投資方向也以風(fēng)險可控收益易鎖定的穩(wěn)健型股票為主。

三、中國養(yǎng)老金入市目標(biāo)

中國養(yǎng)老金在此時提出入市建議，許多人認(rèn)為顯而易見的目的是重振市場信心，給股市觸底反彈提供助力。但是，從資金規(guī)模來看，養(yǎng)老金可入市規(guī)模最多為30%，即5000億左右，且并不會一次進(jìn)入。相對于20多萬億的A股市值來說可謂杯水車薪，所以以期養(yǎng)老金入市來拉動股市反彈力量不夠，目標(biāo)難以實現(xiàn)。另一方面，當(dāng)前股市并不缺乏資金，只是因為難以準(zhǔn)確把握股市探底時間而遲遲不敢進(jìn)入股票市場，市場投資者都在等一個進(jìn)入的時機，一旦市場認(rèn)為拐點來到，資金必然涌入。因此，養(yǎng)老金“救市”之說更多是一種預(yù)期性和信號性作用，其目的更多的是給市場投資者信號，表示當(dāng)前股票市場存在投資機遇。此外，養(yǎng)老金入市卻有其深層次內(nèi)因，主要在于傳統(tǒng)的養(yǎng)老金管理方式在經(jīng)歷了經(jīng)濟危機和通脹之后價值連續(xù)多年縮水，在老齡化壓力越來越大的現(xiàn)實問題前，如何改變養(yǎng)老金管理運營方式以實現(xiàn)保值增值早已經(jīng)在決策者的討論中，并非臨時之策。而對照社保金入市后獲得穩(wěn)定的收益表現(xiàn)，養(yǎng)老金入市也將會以保值增值為根本目標(biāo)。所以，如果說養(yǎng)老金在此時提出入市建議是為了給股市助把力，不如說是現(xiàn)在的股市行情給養(yǎng)老金改變運營方式實現(xiàn)保值增值提供入市之機。因此，養(yǎng)老金什么時候入市、以何種方式入市、入市后的投資方向等問題都將會以保值增值為根本目標(biāo)來衡量。

四、中國養(yǎng)老金入市方向

基于養(yǎng)老金保值增值的根本目標(biāo)，我們可以推斷養(yǎng)老金入市投資方向也必定是藍(lán)籌股大盤股，這類股票業(yè)績穩(wěn)定，多數(shù)背景為國有控股，風(fēng)險較為可控。此外，郭主席提議養(yǎng)老金可效仿社保金入市，從兩者根本目標(biāo)的相似性也可推測其投資方向的相似性，因此關(guān)注社保金的投資領(lǐng)域或可成為其參考。另一方面，相關(guān)政策決策者反復(fù)提到養(yǎng)老金入市必須以長線投資和價值投資為主要方式，這表明，投資方向或是金融危機后市場中一些市值被低估的優(yōu)質(zhì)股票或長期成長性較強的股票。此外，對照國外養(yǎng)老金入市后投資方向也可看出，養(yǎng)老金即使入市也是投資于較為穩(wěn)健的股票，以分散風(fēng)險取得穩(wěn)定收益為目標(biāo)。

五、養(yǎng)老金入市影響

基于入市目標(biāo)、資金規(guī)模、投資方向等方面的分析，我們可以看出養(yǎng)老金入市這一信息的影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是入市前的預(yù)期性，即養(yǎng)老金入市是一則政策利好消息，給低迷的股市帶來利好預(yù)期，選在似是而非的“見底”期這一信息，更加能有市場信息導(dǎo)向作用。養(yǎng)老金以保值增值為根本目的，因此選擇進(jìn)入市場的時機非常重要，市場投資者都期待在股市低迷期能“抄底”入市，養(yǎng)老金也同樣如此，并且政府作為養(yǎng)老金運營機構(gòu)，比普通投資者擁有更多的市場信息，因此，養(yǎng)老金選擇何時入市等于給市場投資者以投資機遇顯現(xiàn)的信號，能增加市場利好力量，提振市場信息。

二是為養(yǎng)老金的保值增值開辟途徑，應(yīng)對老齡化和通脹帶來的價值縮水。相對于社保金，養(yǎng)老金近年來因為通脹因素而嚴(yán)重縮水，而我國長期以來的養(yǎng)老經(jīng)運營模式制約了養(yǎng)老金保值增值目標(biāo)，如養(yǎng)老金參照社保金入市，則為養(yǎng)老金保值增值拓展了渠道，有利于應(yīng)對我國日益嚴(yán)重的老齡化問題。

三是配合強制分紅等措施，形成股票市場體制改革的組合拳，逐漸改變以往直接市場干預(yù)的方式，向間接的體制改革方式過渡，形成金融市場的調(diào)控方式轉(zhuǎn)型。隨著我國市場經(jīng)濟改革的深入發(fā)展，國家調(diào)控手段也適時調(diào)整，在股票市場領(lǐng)域，政府直接干預(yù)市場明顯已經(jīng)不符合市場規(guī)律，股市作為高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟資本市場，政府只有運用合理的市場調(diào)控方式才能達(dá)到調(diào)控目標(biāo)，而體制改革是目前調(diào)控的方向。

四是改變大部分投資者短期投資和波段投資的方式，引領(lǐng)長線投資和價值投資，讓中國股票市場回歸理性，更好的與國際金融市場接軌，為國際板作基礎(chǔ)。

六、投資者機遇

從以上分析來看，鑒于養(yǎng)老金入市在當(dāng)前來看還屬于預(yù)期階段，投資者一方面不可盲目將此設(shè)為股市拐點而重倉進(jìn)入，因為不管對于中國來說政策因素對股市具有多大的影響力，股市畢竟還是一個市場化的投資領(lǐng)域，股市的拐點以及進(jìn)入時機還需從經(jīng)濟環(huán)境、資金流量、估值水平等多方面市場經(jīng)濟因素來考慮。另一方面投資者也要重視這一信息帶來的效用，抓住機遇，如綜合養(yǎng)老金入市更多代表了市場為養(yǎng)老金提供了一個相對較好的入市時機、養(yǎng)老金入市參考社保金入市、養(yǎng)老金投資方式以長線投資為主這些情況而言，投資者可在養(yǎng)老金金完成入市布局之前先根據(jù)養(yǎng)老金有可能的投資方向鎖定自身的投資方向，借以實現(xiàn)抄底目標(biāo)，此外長線投資和價值投資更需引起重視。

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澳大利亞是一個美麗、干凈、浪漫的國度，擁有黃金海岸的沙灘、悉尼濱海的歌劇院、以及全面完善的社會福利制度等。這個富庶安定的國家，一直都是華人關(guān)注的中心之一。澳大利亞有3％的人口祖籍中國，中文(包括其各種方言)如今在澳大利亞是除英語外使用最多的語言，這個移民國家保持著它的開放態(tài)度，采取很多措施吸引更多移民。2004年，在澳大利亞教育機構(gòu)注冊的中國學(xué)生達(dá)到68857名，目前占澳大利亞留學(xué)生總數(shù)的20％以

良好的投資環(huán)境

宏觀層面

澳大利亞憑借其出色的國內(nèi)和國際經(jīng)濟記錄，已在全球金融業(yè)中發(fā)揮出重要作用。她擁有世界一流的金融監(jiān)管制度，穩(wěn)定的政局，監(jiān)管良好的先進(jìn)金融體系，歷史悠久、流動性好、透明度高的市場。目前，澳大利亞是金融穩(wěn)定論壇的成員國，還是新成立的20國組織的成員，該組織對整個國際金融體制具有重要意義。

微觀層面

澳大利亞是全世界股票擁有基數(shù)最大的國家，接近54％的成人人口擁有股票，也就是說幾乎每2個澳大利亞人里面就有1個人擁有股票。澳洲投資市場是亞太地區(qū)規(guī)模最大的機構(gòu)投資市場之一，目前它所管理的總資金超過6000億澳元，其交易品種繁多，由股票、債券、期貨和期權(quán)等多種投資產(chǎn)品組成，專業(yè)水平與完善程度都處于世界領(lǐng)先水平。

多樣的投資方式

投資的目的就是讓錢生錢，并且盡量避免風(fēng)險。全世界的投資方式不外乎儲蓄、基金、外匯、股票、房地產(chǎn)，還有就是投資做生意，澳大利亞也不例外。

儲蓄

從本質(zhì)上而言，儲蓄是一種最簡單的理財行為，其主要功能就是實現(xiàn)保本、固定利息收入或風(fēng)險管理等理財目標(biāo)，屬于積少成多的手段。而實際收益情況卻不是存錢獲利這么簡單，利率的調(diào)整、利息稅的征收等很多因素在蠶食著銀行的儲蓄額。在澳大利亞，經(jīng)過利息稅過濾之后的收益率，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及通貨膨脹的水平。

經(jīng)商

創(chuàng)業(yè)似乎已成為一個國際潮流。到澳洲投資做生意需要很大的一筆資金投入，并且需要專業(yè)人士的加盟與支持。國內(nèi)投資者因為不熟悉澳大利亞的市場運行規(guī)律，經(jīng)營的風(fēng)險相對更大。

基金

在澳大利亞投資基金需要委托專業(yè)的基金經(jīng)理管理，費用高，近幾年的回報不太理想，缺乏收入保障。

外匯

外匯投資方式建立在掌握外匯市場變化的基礎(chǔ)之上，投資者需要不斷跟蹤匯率的變動并以此為依據(jù)進(jìn)行投資。相對來說風(fēng)險難控，不適合用于長期投資。

股票

投資股市需要專業(yè)的知識，足夠的時間、精力和大量的資金，回報的不確定性則是眾所周知的，在澳洲股票投資回報率低于房地產(chǎn)投資。

房地產(chǎn)

房地產(chǎn)是澳洲投資的主要領(lǐng)域，澳洲超過半數(shù)以上的人擁有自己的房產(chǎn)。除了自住以外，很多人也用來投資。通過對澳洲投資市場幾類投資方式多年回報率的比較分析，在澳洲投資房地產(chǎn)收益最高。例如一個水邊豪宅項目，在過去不到豐年的時間里，房價已經(jīng)長了18％左右。

篇10

［中圖分類號］F832 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）13-0069-02

伴隨著中國經(jīng)濟的高速增長,中國已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權(quán)投資市場之一。新《公司法》和《合伙企業(yè)法》的重新修訂,對私募股權(quán)投資基金的法律地位提供了更為清晰的舞臺。無論是上市公司還是非上市公司股權(quán)投資領(lǐng)域,私募基金開始浮出水面并占據(jù)越來越重要的地位。本文主要是思考探討合伙制私募基金的一些發(fā)展戰(zhàn)略方面的問題。

1 合伙制私募基金與其他形式私募基金的比較

(1)什么是有限合伙企業(yè)。根據(jù)《合伙企業(yè)法》,合伙制企業(yè)分為普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。其中,有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成,普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任,有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任,合伙企業(yè)的合伙人可以包括自然人、法人和其他組織。

《合伙企業(yè)法》為私募基金的規(guī)范化運作提供了一個新的選擇,客戶作為有限合伙人投入資金,而管理人以少量資金參與成為普通合伙人,具體負(fù)責(zé)投入資金的運作,并按照合伙協(xié)議的約定收取管理費。

(2)私募基金的組織形式。主要有三類：非上市公司型、契約型和合伙型。

非上市公司型私募基金：依照國內(nèi)公司法,又包括有限責(zé)任公司型和非上市的股份有限公司型兩種,按照英美公司法則通稱為非公眾公司(Private company)。

契約型私募基金：其基礎(chǔ)法律關(guān)系是信托,受《信托法》約束。信托公司發(fā)行的資金信托計劃,還應(yīng)遵守中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員頒布的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》。

合伙型私募基金：可以分為普通合伙型和有限合伙型,以有限合伙型為主,目前主要受《合伙企業(yè)法》調(diào)整。

2 合伙制私募基金投資方向的戰(zhàn)略性思考

合伙制私募基金的合伙期限一般在20年以上,因此需要站在長期投資的角度上來考慮投資方向的選擇。

西格爾在《股市長線法寶》一書里,用一張金融資產(chǎn)名義總回報率指數(shù)圖(1802―2006年12月)講述了關(guān)于一美元的故事。1802年,三個美國人手里各有一美元,但是他們各自作出了不同的投資決定：一個人害怕風(fēng)險,買了黃金作為一種保障；一個人愿意冒一定風(fēng)險,買了有風(fēng)險但又不太大的債券；一個人敢于冒險,買了風(fēng)險較大的股票,希望獲得較高的收益。斗轉(zhuǎn)星移,滄海桑田。2006年(即204年之后)三份原始票據(jù)和實物被發(fā)現(xiàn),三位投資者的后裔成了這些財產(chǎn)的合法繼承人。但是,收益結(jié)果卻有天壤之別：1美元的黃金現(xiàn)在價值32.84美元；1美元的債券現(xiàn)在價值18.235美元；1美元的股票現(xiàn)在價值1270萬美元。股票顯然是那些追求長期收益的投資者的最佳選擇,股票投資是長期內(nèi)積累財富的最佳方式。

長期來看,股票的回報率不僅大大超過了其他所有金融資產(chǎn)的回報率,而且當(dāng)我們把通貨膨脹考慮在內(nèi)時,股票甚至比債券更安全,也更具有可預(yù)測性。

過去兩個世紀(jì),黃金的價格走勢與通貨膨脹大體一致,長期而言可以起到保護投資者免受通貨膨脹沖擊的作用,但黃金的實際回報率僅為年均0.3%,回報之低也是超乎人們想象的,這個歷史數(shù)據(jù)應(yīng)該引起因為近期黃金大漲而對黃金抱有過高期望的發(fā)燒友們的足夠重視。黃金還有一個致命的缺陷是,黃金不是生息資產(chǎn),持有期間沒有現(xiàn)金流入,而且還要支付保管費,和股票相比明顯處于劣勢,只有在意想不到的非常時期,才能贏上一兩局。

股票的本質(zhì)不是一張被人們炒得上下翻飛的紙,而是企業(yè)的所有權(quán),是生意的一部分。股票持有者就是股東,股東價值的來源是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn),而未來現(xiàn)金流的來源就是企業(yè)贏利。

3 合伙制私募基金投資理念的戰(zhàn)略性思考

(1)視股票為生意的一部分。應(yīng)該抱著準(zhǔn)備買下整家企業(yè)的態(tài)度來買一支股票,假設(shè)次日股市關(guān)閉十年仍然樂意擁有該支股票。投資的命運主要取決于所選擇的企業(yè)經(jīng)營的命運,而不是取決于把握市場趨勢的能力。正如巴菲特所言：在價值投資中間,你買的不再是一個股份,而是生意的一部分,你買的公司的意義,不是為了在下個星期,下一個月或者下一年賣掉它們,而是你要成為它們的擁有者,利用這個好的商業(yè)模式將來幫你掙錢。

(2)“市場先生”是在那里服務(wù)你,而不是指導(dǎo)你。市場的主要作用是為你提供報價服務(wù),你可隨意忽略或利用他的報價,但他不能告訴你,你的投資決定是對的還是錯的。格雷厄姆說：“從根本上講,價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：當(dāng)價格大幅下跌時,向他提供了明智購買的機會；當(dāng)價格大幅上漲時,向他提供了明智賣出的機會。在其他時間里,如果他忘記股票市場的存在而把注意力放在他的股息回報和他的公司經(jīng)營業(yè)績上,他將會做得更好。”因此,正確的做法是不預(yù)測、不在意股市短期波動,把主要精力放在閱讀、思考、公司調(diào)研和價值評估上,并耐心等待適當(dāng)?shù)馁I賣機會。

(3)安全邊際是穩(wěn)健投資的核心。巴菲特說：“架設(shè)橋梁時,你堅持載重量為3萬磅,但你只準(zhǔn)許1萬磅的卡車穿梭其間。相同的原則也適用于投資領(lǐng)域?！边@個原則就是安全邊際。安全邊際是價值與價格相比被低估的程度。打個比方就是“五毛錢買一塊錢人民幣”,要堅持“打折購買”。

安全邊際對投資操作有兩個重要作用：一是當(dāng)你的評估發(fā)生錯誤,或者你的運氣差于平均水平時,提供一個緩沖帶,保護你的本金免于虧損；二是它在減少風(fēng)險的同時,增加你的投資回報。

4 結(jié) 論

中國合伙制私募基金有著廣闊的發(fā)展前景,在投資方向和投資標(biāo)的的選擇上,股票是長期投資的最優(yōu)選擇,在投資理念中,巴菲特風(fēng)格的價值投資理念經(jīng)實踐檢驗,是合伙制私募基金的重要的可借鑒思想。

參考文獻(xiàn):

［1］西格爾.股市長線法寶［M］.范齊瑤,譯.北京:機械工業(yè)出版社,2009.