導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇股票投資的策略，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

在經(jīng)濟(jì)市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動(dòng)，還是市場價(jià)格的上下浮動(dòng)，均可能會(huì)對股票市場帶來難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財(cái)務(wù)分析，畢竟只有保障財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財(cái)務(wù)分析測量加以重點(diǎn)分析。

一、財(cái)務(wù)分析對股票投資的重要意義

對于股票市場而言，股價(jià)在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財(cái)務(wù)報(bào)表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進(jìn)行股價(jià)衡量時(shí)，無論買賣動(dòng)機(jī)為何，如進(jìn)行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進(jìn)一步分析股票發(fā)行公司的財(cái)務(wù)比率，獲取財(cái)務(wù)情況、運(yùn)營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅(jiān)實(shí)的信息基礎(chǔ)，顯然財(cái)務(wù)分析是進(jìn)行正確股票投資的必要條件和必然選擇。

具體而言，財(cái)務(wù)分析就是投資者對目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行科學(xué)分析和價(jià)值評估，以此正確認(rèn)知公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營實(shí)效，明確財(cái)務(wù)信息變動(dòng)對股價(jià)的積極影響和不利影響，以此進(jìn)一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財(cái)務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)分析的主要對象，而重點(diǎn)應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強(qiáng)弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進(jìn)行長期投資的關(guān)注焦點(diǎn)，因此可以借助財(cái)務(wù)比率、差額等財(cái)務(wù)分析方法對目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長性進(jìn)行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取可觀收益。

二、做好股票投資財(cái)務(wù)分析的策略探討

1.重視掌握目標(biāo)公司情況

了解目標(biāo)公司基本信息是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級市場爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進(jìn)行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進(jìn)行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財(cái)務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。

首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識目標(biāo)公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進(jìn)行股票投資時(shí)應(yīng)謹(jǐn)記，對企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。

其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細(xì)分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因?yàn)橥ㄟ^總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤完成指標(biāo)、募集資金流動(dòng)情況等，可以對其業(yè)務(wù)經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個(gè)較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。

再者是掌握財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價(jià)的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強(qiáng)，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報(bào)率高，反之亦然。

最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時(shí)，一般表示股價(jià)大于市場價(jià)格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費(fèi)用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進(jìn)行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項(xiàng)目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。

2.強(qiáng)化公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項(xiàng)中應(yīng)就大筆款項(xiàng)進(jìn)行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項(xiàng)并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項(xiàng)，即164，142，000與88，637，700，此時(shí)應(yīng)加以分析，畢竟三年時(shí)間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會(huì)被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會(huì)發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等關(guān)乎未來的經(jīng)濟(jì)利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>

二是分析負(fù)債類科目；針對該類科目，應(yīng)就其長期償債和短期償債兩項(xiàng)能力進(jìn)行重點(diǎn)分析，此時(shí)則會(huì)涉及下述幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：借助流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析其短期償債能力，考慮到流動(dòng)比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險(xiǎn)較大，偏低又對股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動(dòng)比率大小與流動(dòng)負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時(shí)，表示流動(dòng)負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進(jìn)行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。

三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對其收支渠道、具體流向等加以重點(diǎn)分析，以此進(jìn)一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個(gè)方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動(dòng)而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時(shí)其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。

四是分析利潤類科目；此時(shí)需要就目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)收入和銷售增長率、毛利潤等進(jìn)行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務(wù)的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。

此外財(cái)務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時(shí)機(jī)提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者可根據(jù)實(shí)際需要加以分析。

3.善于合理評估股票價(jià)值

能否合理評估股票價(jià)值，對于投資者進(jìn)行股票投資尤為關(guān)鍵，此時(shí)可基于財(cái)務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評估，如相對價(jià)值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價(jià)值和財(cái)務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價(jià)值和財(cái)務(wù)變量；賬面價(jià)值法，即賬面價(jià)值+溢價(jià)=公司價(jià)值，此時(shí)需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價(jià)值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價(jià)值，此時(shí)需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟(jì)增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財(cái)務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財(cái)務(wù)分析為基礎(chǔ)為評估股值、投資決策提供重要信息。

其實(shí)評估股票價(jià)值的關(guān)鍵在于預(yù)測盈余，因?yàn)橛袝r(shí)投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計(jì)盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計(jì)盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時(shí)針對預(yù)測盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評估股票價(jià)值，以免出現(xiàn)企業(yè)價(jià)值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時(shí)期、成熟時(shí)期、衰退時(shí)期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關(guān)系密切，此時(shí)投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進(jìn)行系統(tǒng)分析和預(yù)測。

三、結(jié)束語

綜上所述，在市場風(fēng)險(xiǎn)與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財(cái)務(wù)分析，因?yàn)橹挥邢到y(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價(jià)值，做出正確的決策，進(jìn)而減少風(fēng)險(xiǎn)和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進(jìn)步和完善，財(cái)務(wù)分析會(huì)逐漸成為股票投資者的金科玉律。

參考文獻(xiàn)：

[1]呂琳琳.基于財(cái)務(wù)分析的股票投資策略研究.新會(huì)計(jì).2012（12）.

[2]彭緬良.試析如何做好股票投資的財(cái)務(wù)分析.金融與經(jīng)濟(jì).2010（06）.

篇2

中國股市風(fēng)風(fēng)雨雨20載有余，有過激情澎湃，也有過血淚悲愴。中國證券市場——這個(gè)股民投資大環(huán)境，正在日趨得成熟，我們的投資者也應(yīng)該更加理性的看待這一投資渠道，減少盲目的股票投機(jī)，轉(zhuǎn)而通過優(yōu)化投資策略，多元化地進(jìn)行投資，來適應(yīng)中國股市的變革。本文將馬科維茨的投資組合理論，運(yùn)用到股票組合中。利用協(xié)方差和矩陣的相關(guān)知識，在資金一定，投資期望收益一定的的情況下，探求協(xié)方差最小，即是風(fēng)險(xiǎn)最小時(shí)候的組合構(gòu)成，而這個(gè)組合就是在約束條件限制下的最優(yōu)投資組合。

1.模型的建立

我們從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度出發(fā)，定義出投資組合的收益（用均值表示）和風(fēng)險(xiǎn)（用協(xié)方差表示），并結(jié)合實(shí)際的股票樣本，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)軟件（這里使用的是Excel和EViews軟件）算出投資組合比例。而這一投資組合比例即可使得投資者承擔(dān)最小的風(fēng)險(xiǎn)，收獲最大的價(jià)值。

1.1 模型的基本假設(shè)

馬科維茨的投資組合理論包含3個(gè)重要假設(shè)：(1)證券市場是有效的，且不存在交易費(fèi)用和稅收，每個(gè)投資者都是價(jià)格接受者。(2)證券投資者的目標(biāo)是在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平上收益最大或在給定的收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最低。(3)投資者將基于收益的均值和標(biāo)準(zhǔn)差或方差來選擇最優(yōu)資產(chǎn)投資組合，如果要他們選擇風(fēng)險(xiǎn)(方差)較高的方案，他們都要求超額收益作為補(bǔ)償。這三條假設(shè)將作為我們討論的基本構(gòu)架，下面的討論都是圍繞著這三條假設(shè)展開。

1.2 模型的基本原理

利用馬科維茨模型，在承認(rèn)市場是有效的，且在不考慮交易成本的基礎(chǔ)上，我們將收益率作為衡量單支股票收益指標(biāo)，而將收益率標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量單支股票的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。當(dāng)然，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明該支股票的投資風(fēng)險(xiǎn)也越大，反之亦然。而一種股票收益的均值衡量的是該股票的平均收益情況，收益的方差則衡量該種股票的波動(dòng)程度，收益的標(biāo)準(zhǔn)差越大，代表收益越不穩(wěn)定。兩種及兩種以上股票之間的協(xié)方差表現(xiàn)為這些股票之間的相關(guān)程度。他們的協(xié)方差為0時(shí)，表現(xiàn)為其中一個(gè)的變化對其他沒有任何影響，即為不相關(guān)；協(xié)方差為正數(shù)時(shí)表現(xiàn)為他們正相關(guān)，協(xié)方差越大則正相關(guān)性越強(qiáng)（在股市上可能表現(xiàn)為多只股票同時(shí)盈利或虧損）；協(xié)方差為負(fù)數(shù)時(shí)表示他們負(fù)相關(guān)，協(xié)方差越大則負(fù)相關(guān)越強(qiáng)（在股市上就會(huì)表現(xiàn)為其中一只盈利時(shí)，其余的都虧損）。我們希望避免的正是這種一賠俱賠的情況，我們希望看到的是有賠有盈的情況發(fā)生，這就要求我們在選股的時(shí)候盡量選擇那些相關(guān)程度較低的股票，而相關(guān)程度我們上文提到過就是用協(xié)方差來區(qū)分。

1.3 模型的數(shù)據(jù)選擇

我們將用到時(shí)間序列數(shù)據(jù)“每只股票每季度的收益率R”，而該只股票的購買量我們用X表示。每只股票的日收益率=（收盤價(jià)-看盤價(jià)）開盤價(jià)；季度收益率是60個(gè)交易日的平均值。我們假設(shè)購買了X、Y、Z三種股票，它們的季度收益率設(shè)為R1、R2、R3，而購買量設(shè)為N1、N2、N3，且N1+N2+N3=1。根據(jù)以上設(shè)定數(shù)據(jù)，我們可以計(jì)算X、Y、Z三種股票的收益率的均值ERn=Rn的平均值。然后，我們也可以計(jì)算三只股票的協(xié)方差Cov(RI，RJ)，進(jìn)而得到三只股票收益率的協(xié)方差矩陣，將我們所期望的收益率定為Q，收益率的期望為ER。

1.4 模型的設(shè)立

約束條件：

1）N1+N2+N3=1

2）N1*E1+N2*E2+N3*E3Q

3）ER=N1E1+N2E2+N3E3

4）Cov(X，Y，Z)=D(N1E1+N2E2+N3E3)

模型帶入具體的股票開盤、收盤數(shù)據(jù)，利用Excel可導(dǎo)出季度的收益率，然后利用EView軟件可得到協(xié)方差矩陣，在約束條件的限制下得到具體的N1、N2、N3的量。

2.模型在實(shí)際操作中的不足

第一，在馬科維茨的模型假設(shè)中沒有考慮交易成本的問題，但在現(xiàn)實(shí)中我們不得不考慮。而且交易成本在少量買入多只股票的情況下顯得尤為明顯。第二，中國股市也并不是馬科維茨在假設(shè)中所提到的完全有效的市場，相反，中國股市是弱有效的市場。第三，我們所依賴的個(gè)股的收益率是過去的一系列收益率，而股票永遠(yuǎn)都是對未來的盈利能力的預(yù)測，而鑒于未來的不可知性，歷史會(huì)有相似之處，但決不會(huì)相同或重復(fù)。因此，該理論在現(xiàn)實(shí)中運(yùn)用也是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。

雖然將馬科維茨的投資組合理論運(yùn)用在中國股市有這樣或那樣的弊端，但馬科維茨的卻給我們提供了一個(gè)新的思考問題的角度。我國股票市場的投資者在投資決策中主要應(yīng)用技術(shù)分析面和基本面進(jìn)行分析，而這兩種分析方法都是注重單只證券，基本上忽略了證券收益的相關(guān)性。其次，投資組合模型也印證了那句古語“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”。

參考文獻(xiàn)

[1]郭飛騰.投資組合理論分析[J].同濟(jì)大學(xué)出版社,2008.06.

篇3

投資組合理論是現(xiàn)代金融理論的重要組成部分，投資組合是指由投資人或金融機(jī)構(gòu)所持有的股票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的集合。投資者進(jìn)行投資組合的主要目的在于分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得較高的收益率，可見，收益和風(fēng)險(xiǎn)是投資組合的兩個(gè)重要因素。投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算已有許多方法，為不同偏好的投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)度量選擇，其中適用于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的方法有：半方差[1]、半絕對偏差[2]、VaR[3]及CVaR[4]等下行風(fēng)險(xiǎn)度量方法。股票的投資收益率由于受企業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、環(huán)境及市場等因素的影響而具有不確定性，在投資組合的理論研究中一般假設(shè)證券的收益率服從某種隨機(jī)分布，但在實(shí)際市場運(yùn)作中，收益率的分布函數(shù)是難以確定的，通常采用專家估計(jì)法，或根據(jù)歷史樣本數(shù)據(jù)采用資產(chǎn)價(jià)格差分的百分比和價(jià)格對數(shù)差分這兩種方式來計(jì)算收益率。在股票市場的實(shí)證研究和交易實(shí)踐中，人們往往使用一個(gè)交易期的收盤價(jià)來代替這一期股票的價(jià)格。由于股票市場價(jià)格行為是隨機(jī)的，投資者會(huì)在交易期內(nèi)任何時(shí)刻進(jìn)行交易而非收盤時(shí)。為此，本文采用股票市場上的歷史交易價(jià)格數(shù)據(jù)，根據(jù)每天股票的最低價(jià)和最高價(jià)構(gòu)成的價(jià)格區(qū)間來計(jì)算股票的日平均收益率，由此計(jì)算出股票的預(yù)期收益率，并基于半絕對偏差風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)得到投資組合的風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)式，進(jìn)而建立一個(gè)投資組合線性規(guī)劃模型，為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者選擇合適的股票投資組合提供參考。

1.日平均收益率

假定某只金融資產(chǎn)在時(shí)刻t的價(jià)格為pt，則單期價(jià)格差分的百分比收益率的定義如下[5]：

Rt=（pt-pt-1）/pt-1 （1）

K期百分比收益率為：

Rt（K）=（pt-pt-K）/pt-K

單期價(jià)格對數(shù)差分收益率（簡稱對數(shù)收益率）的定義為[5]：

rt=lnpt-lnpt-1 （2）

K期對數(shù)收益率為：

rt（K）=lnpt-lnpt-K

對數(shù)收益率比百分比收益率有更好的性質(zhì)，而且在價(jià)格變動(dòng)較大時(shí)，對數(shù)收益率比百分比收益率作為收益率度量更合理。K期對數(shù)收益率為該K期內(nèi)各期收益率之和，于是，采用對數(shù)收益率有：周收益率為天收益率之和，月收益率為天收益率之和、周收益率之和，等等。

下面我們分別由公式（1）和（2）給出兩個(gè)日平均收益率的計(jì)算公式。

設(shè)股票在第t天的最低價(jià)為at，最高價(jià)為bt，于是股票在第t天的價(jià)格區(qū)間為[at，bt]。任取x∈[at，bt]，y∈[at-1，bt-1]，則由公式（1）和（2）得到第t天的百分比收益函數(shù)和對數(shù)收益函數(shù)依次為（x-y）/y和lnx-ln y，由微積分知識，得到股票第t天的百分比日平均收益率為下列二重積分：

計(jì)算得到：

（3）

同理，第t天的對數(shù)日平均收益率為：

計(jì)算得到：

（4）

易見，對數(shù)日平均收益率具有與對數(shù)收益率同樣的高頻數(shù)據(jù)與低頻數(shù)據(jù)的加法關(guān)系。于是，采用對數(shù)日平均收益率，仍有：周收益率為天收益率之和，月收益率為天收益率之和、周收益率之和，等等。下面我們采用對數(shù)日平均收益率（簡稱日平均收益率）來度量收益率。

2.投資組合模型的構(gòu)建

設(shè)投資者有單位原始資金，不妨設(shè)為1，按投資組合X=（x1，x2，…，xm）投資到m種股票，投資比例滿足x1+x2+…+xm=1，xj≥0（不允許賣空），投資者是理性且厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，其目標(biāo)是選擇投資組合策略，能夠獲得一定的收益，且風(fēng)險(xiǎn)最小。

預(yù)期收益率計(jì)算：

假設(shè)我們擁有這m支股票K+1天的歷史樣本數(shù)據(jù)，由公式（4）計(jì)算出每支股票的日平均收益率，設(shè)第j支股票Pj在第k天的日平均收益率為rjk，則第j支股票的平均收益率（可以作為第j支股票的預(yù)期收益率）為：

（5）

由于日平均收益率從第2天開始計(jì)算，所以每支股票的日平均收益率數(shù)量為K，為了使模型簡潔，我們這里忽略交易成本。于是，投資組合的預(yù)期收益率為：

（6）

風(fēng)險(xiǎn)值計(jì)算：

對于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，可以基于半絕對偏差函數(shù)來計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)。半絕對偏差是指投資組合的實(shí)際收益率低于平均收益率的絕對值，我們采用歷史收益率與預(yù)期收益率的半絕對偏差來表示，即將投資組合的風(fēng)險(xiǎn)表示為：

（7）

投資組合模型：

根據(jù)投資者的目標(biāo)和思想，可以建立如下投資組合模型：

（8）

在模型（8）中，R0表示投資者能夠接受的最低收益率。

記：

顯然，且當(dāng)時(shí)：

當(dāng)時(shí)：

因此等價(jià)于：

（下轉(zhuǎn)第52頁）（上接第50頁）

于是投資組合模型（8）等價(jià)于：

（9）

模型（9）為一個(gè)有m+K個(gè)決策變量，K+1個(gè)不等式約束，1個(gè)等式的線性規(guī)劃問題，它一定有最優(yōu)解，模型的求解可以利用多種數(shù)學(xué)軟件，如Excel、Lindo、Lingo、Matlab等予以實(shí)現(xiàn)。

3.實(shí)例分析

選取上海證券交易所和深圳證券交易所的8支權(quán)重股票（m=8）進(jìn)行投資。8種股票包括：P1：萬科A（000002），P2：中興通訊（000063），P3：五糧液（000858），P4：中國石化（600028），P5：中信證券（600030），P6：包鋼稀土（600111），P7：長江電力（600900），P8：建設(shè)銀行（601939）。數(shù)據(jù)選擇的樣本期為2012年1月1日至2012年6月30日，樣本容量為117個(gè)（K=116），時(shí)間跨度半年，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心。根據(jù)這些歷史交易數(shù)據(jù)，得到每支股票每天的價(jià)格范圍（區(qū)間），然后按照公式（4）計(jì)算出每種股票每日的日平均收益率rjk，再由公式（5）得到每支股票的平均收益率（預(yù)期收益率）rj，這8支股票的預(yù)期收益率向量為（0.00158，-0.00147，-0.00012，-0.00117，0.00204，0.00022，0.00060，-0.00071）。將所計(jì)算出的rjk和rj代入模型（9），這個(gè)實(shí)例共有124個(gè)決策變量，利用Lindo軟件來求解模型，得到R0可以取的最大值為0.002，最優(yōu)投資組合見表1。

結(jié)果分析：比較8支股票的預(yù)期收益率與最優(yōu)投資組合，可見預(yù)期收益率較高的4支股票：萬科A、中信證券、長江電力和建設(shè)銀行，它們的投資比例也大，其余4支股票預(yù)期收益率較低，它們的投資比例也小，甚至為0，由此表明，我們所構(gòu)建的模型是有效可行的。

4.結(jié)論

本文基于日平均收益率和半絕對偏差風(fēng)險(xiǎn)度量方法，建立了在一定收益條件下極小化風(fēng)險(xiǎn)的投資組合線性規(guī)劃模型。采用半絕對偏差方法度量風(fēng)險(xiǎn)，對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效控制，滿足了風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的要求；采用日平均收益率的算術(shù)平均值作為預(yù)期收益率估計(jì)值，更加貼合投資者行為，操作也較為簡單；所建立的線性規(guī)劃模型易于求解，符合投資者的實(shí)際心理感受，而且便于投資者在實(shí)際操作中加入交易成本、信息成本等。

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[3]Philippe J.Value at Risk：The New Benchmark for Controlling Market Risk[M].Chicago：Irwin Professional Publishing，1996.

篇4

一、引言

股票市場是國家經(jīng)濟(jì)的晴雨表，它不僅能反映整體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，還能通過細(xì)分企業(yè)反映各個(gè)類型公司的特點(diǎn)與發(fā)展，通過研究不同行業(yè)的共性特征更好地為資本市場服務(wù)。因此，對公司進(jìn)行分類研究就顯得尤為重要。當(dāng)前大多數(shù)的學(xué)者普遍采用彼得林奇的分類方法，依據(jù)收益增長率的不同進(jìn)行分類，將可行的標(biāo)的劃分為六種類型:緩慢增長型、穩(wěn)定增長型、快速增長型、周期型、隱蔽增長型、困境反轉(zhuǎn)型。已有不少學(xué)者對其他類型的企業(yè)進(jìn)行了深入的研究，然而還很少有人研究緩慢增長型的企業(yè)，它往往指規(guī)模通常巨大且歷史悠久、收益增長速度要比國民生產(chǎn)總值稍快一些，并且會(huì)定期慷慨地支付股息的企業(yè)，最具有代表性的就是電力公用事業(yè)上市公司。在A股市場，長江電力股份有限公司與上述特點(diǎn)比較契合，其近三年凈利潤的年復(fù)合增長率為2.85%，且近三年的股息收益率為4.36%，屬于典型的緩慢增長型企業(yè)。因此，本文選取長江電力為標(biāo)的，基于股票估值的基本方法對其進(jìn)行投資價(jià)值分析，以闡述價(jià)值投資策略在股票市場中的適用性。

二、長江電力簡介及行業(yè)分析

(一)公司簡介中國長江電力股份有限公司(以下簡稱“長江電力”)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)由中國長江三峽集團(tuán)有限公司(以下簡稱“中國三峽集團(tuán)”)作為主發(fā)起人設(shè)立的股份有限公司。公司創(chuàng)立于2002年，2003年11月在上交所IPO掛牌上市。長江電力主要從事水力發(fā)電業(yè)務(wù)，現(xiàn)擁有三峽壩、葛洲壩、溪洛渡和向家壩四座水電站，是國內(nèi)外大型的水電上市公司。

(二)行業(yè)分析水電站企業(yè)屬于典型的固定資產(chǎn)集中投入、逐年回收成本的重資產(chǎn)企業(yè)。該類企業(yè)的優(yōu)勢在于基本無需考慮市場需求情況，產(chǎn)品的流通環(huán)節(jié)完全由電網(wǎng)企業(yè)負(fù)責(zé)，無需對流通環(huán)節(jié)的資本投入。其次也無需面對終端客戶，更不存在產(chǎn)品質(zhì)量問題。故水電企業(yè)的銷售費(fèi)用較低，主要支出是財(cái)務(wù)費(fèi)用和折舊費(fèi)用，而財(cái)務(wù)費(fèi)用又主要集中于建設(shè)期。因此，其費(fèi)用支出往往呈現(xiàn)先逐步增加到峰值后再逐步降低的特征。水電站企業(yè)的原材料是水，成本無限接近于0。只要上游來水比較平穩(wěn)，在機(jī)組正常運(yùn)行的情況下，穩(wěn)定的上游來水等同于穩(wěn)定的發(fā)電量，也就意味著穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

三、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

2016年，長江電力的控股股東中國三峽集團(tuán)最終完成向上市公司注入資產(chǎn)。因此本文以長江電力2016－2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別從償債能力、營運(yùn)能力及盈利能力三個(gè)方面進(jìn)行分析，對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行直觀、形象的綜合分析與評價(jià)。

(一)償債能力分析償債能力是指一定期限內(nèi)企業(yè)償還所欠債務(wù)的能力，是企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的最好體現(xiàn)。如表1所示，長江電力近三年的資產(chǎn)負(fù)債率每年呈下降趨勢并逐漸接近50%，說明企業(yè)的償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力在有效提升。企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率每年都比較穩(wěn)定，表明企業(yè)存貨的庫存量基本接近于0。這也證實(shí)了水電站企業(yè)產(chǎn)銷比基本相同，無需考慮市場需求情況，產(chǎn)品的流通環(huán)節(jié)完全由電網(wǎng)企業(yè)負(fù)責(zé)這一行業(yè)屬性。

(二)營運(yùn)能力分析本文選取存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)對長江電力的營運(yùn)能力作出評價(jià)。如表2所示，企業(yè)的回款速度較快，壞賬損失較少。在營業(yè)成本穩(wěn)定的前提下，存貨周轉(zhuǎn)率逐年提高表明企業(yè)的年平均存貨逐年下降。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有待提高，建議管理層進(jìn)行科學(xué)合理的決策，加強(qiáng)對資產(chǎn)的管理，進(jìn)一步增強(qiáng)其營運(yùn)能力。

(三)盈利能力分析企業(yè)的盈利能力是投資者衡量該企業(yè)是否值得投資的重要指標(biāo)，如表3所示，長江電力近三年的凈利潤穩(wěn)步上升，銷售凈利率基本維持在44%左右，表明其盈利能力十分穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)凈利率相對較低，管理層需在營業(yè)收入穩(wěn)步增加的同時(shí)考慮節(jié)約資金使用。

四、長江電力的股票估值

股票的價(jià)格總是圍繞著它的內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)，在股票價(jià)值被低估時(shí)即股價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入，反之賣出，從而獲得一定的利潤。對于股票估值，常見的相對估值法包括市盈率、市凈率、市銷率和市盈增長比率等。本文選用市盈率指標(biāo)來考量長江電力估值的合理性與業(yè)績的真實(shí)性，從而估算出長江電力股價(jià)的合理區(qū)間。

(一)估值的合理性由于長江電力在2015年發(fā)生了重大的資產(chǎn)重組，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重估。價(jià)值重估通常分為周期性重估和交易性重估。周期性重估指的是當(dāng)行業(yè)處于下行周期時(shí)，企業(yè)整體估值會(huì)下降。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇階段，產(chǎn)品進(jìn)入新一輪上漲周期時(shí)，企業(yè)整體價(jià)值又會(huì)獲得重估。交易性重估主要是指企業(yè)以市場價(jià)格收購或賣出某一資產(chǎn)后，使得企業(yè)的原有價(jià)值獲得重新定價(jià)。長江電力的資產(chǎn)重組就類似于交易性重估，在2015年通過定增方式以797.04億元(以12.08元/股的價(jià)格發(fā)行股份35億股及支付現(xiàn)金374.24億元)的交易對價(jià)購買川云水電公司100%股權(quán)，進(jìn)而全資持有溪洛渡、向家壩兩座巨型水電站。本文對此次重組估值的合理性進(jìn)行檢驗(yàn)。從表4可以看到長江電力在重組前市盈率接近20倍，作為一家緩慢增長型公司，20倍的市盈率是非常有泡沫的。但是長江電力收購的標(biāo)的川云水電的市盈率為8倍，說明其重組標(biāo)的的估值具有一定的合理性。彼得林奇認(rèn)為對于一家緩慢增長型公司市盈率合理的區(qū)間在8－12倍左右，故重組之后13倍左右的市盈率相對比較合理，重組的價(jià)格12.08元也具有一定的業(yè)績支撐。由此可以認(rèn)為，重組后的長江電力獲得了明顯的價(jià)值重估，且估值也相對比較合理。

(二)業(yè)績的真實(shí)性長江電力銷售的產(chǎn)品是電力，由于我國特殊的國情，電價(jià)是由發(fā)展改革委來確定，故產(chǎn)品單價(jià)非常穩(wěn)定且?guī)缀醪淮嬖谠旒俚目赡苄?。投資者只需要關(guān)注長江電力自身發(fā)電量的真實(shí)性和穩(wěn)定性。如表5所示，近三年的電價(jià)都維持在0.238元，息稅折舊攤銷前利潤/收入都維持在90%左右，表明長江電力經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性。且近三年的財(cái)務(wù)費(fèi)用和折舊費(fèi)用都維持在一個(gè)合理區(qū)間。根據(jù)公式:稅前利潤=息稅折舊攤銷前利潤－財(cái)務(wù)費(fèi)用－折舊，可以推算出長江電力各年的稅前利潤?？梢钥吹降氖峭扑愕亩惽袄麧櫯c實(shí)際的稅前利潤相差不大，說明長江電力披露的業(yè)績具有一定的真實(shí)性。

(三)業(yè)績預(yù)測長江電力價(jià)值重估的合理性和自身業(yè)績的真實(shí)性得到驗(yàn)證后，本文對其2019年的凈利潤做出預(yù)測。首先估算長江電力2019年的發(fā)電量，如表6所示，根據(jù)其披露前三季度的發(fā)電量以及近三年第四季度的平均發(fā)電量，可估算出全年發(fā)電量大約在2154.80億千瓦時(shí)。如表7所示，估算出2019年的營業(yè)收入為512.84億元，息稅折舊攤銷前利潤為461.56億元，根據(jù)2019年半年報(bào)估算全年的折舊費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為121億元、53.13億元。最終估算出2019年的凈利潤為240.14億元。

篇5

股票市場的發(fā)展，在一定程度上代表了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此，建立一個(gè)和諧、穩(wěn)定的股票市場是我國持久追求的目標(biāo)。在證券市場里什么意外都可能發(fā)生，所以，這就要求股民必須具備相應(yīng)的股市知識，切不可盲目跟風(fēng)，看見有人在股市賺了錢，就盲目地在股市里投資，結(jié)果不僅沒有掙到錢，反而賠進(jìn)去更多。如何杜絕大眾盲目進(jìn)股市的現(xiàn)象，如何能夠讓大家認(rèn)識股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，在已有的認(rèn)知下進(jìn)行合理的投資，本文結(jié)合各方資料，就此問題展開了分析并給出了具體的解決方案。

一、股票投資簡介

（一）股票與股市

股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。股票市場是股票發(fā)行和交易的場所，包括發(fā)行市場和流通市場兩部分。股份公司通過面向社會(huì)發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營。

（二）股票投資：炒股

在證券市場進(jìn)行投資，就是我們俗稱的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經(jīng)營業(yè)績或與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)的題材。所以在股市上，股票的價(jià)格與上市公司的經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系，業(yè)績愈好，股票的價(jià)格就愈高；業(yè)績差，股票的價(jià)格就要相對的低一些。但也不是絕對的，有些股票的經(jīng)營業(yè)績每股只有幾分錢，但其價(jià)格比業(yè)績勝過它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時(shí)，一定要謹(jǐn)慎分析，密切關(guān)注該股之前的走勢，利潤，多聽取有關(guān)專家的意見和建議，切忌盲目選股。

二、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的類型與特征

（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)

是指投資者在進(jìn)行股票投資過程中，遭受損失或不能達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)的可能性。股票投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩大類，即：市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

1、市場風(fēng)險(xiǎn)

是指對所有公司都將產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它源于公司之外，表現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率發(fā)生變動(dòng)，購買任何股票都不能避免這類風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續(xù)低迷。

2、公司特有風(fēng)險(xiǎn)

源于公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)（所投資公司近期的表現(xiàn)），表現(xiàn)為個(gè)股報(bào)酬率變動(dòng)脫離整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質(zhì)三聚氰胺，就因?yàn)檫@一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產(chǎn)。

（二）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的特征

1、不確定性

股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。誰也不知道明天的股市會(huì)是什么樣子，因此對于風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)，也是完全憑借已有的現(xiàn)象、經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行的推測，這是我們大多數(shù)投資者所能做的。

2、客觀存在性

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。股市的利潤是巨大的，但所謂“利潤越大，風(fēng)險(xiǎn)越大”，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，沒有哪個(gè)人敢保證那只股票是穩(wěn)賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢，所以，對于股市，我們不能報(bào)有“零風(fēng)險(xiǎn)”的幻想。

3、相對性

為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產(chǎn)，因?yàn)椴煌墓善保渌枰袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。對于不同的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)也是相對的，如何把握好風(fēng)險(xiǎn)的相對性，是每一位股民的必修課。

4、可防范性

盡管股票投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但是并非沒有規(guī)律可循，我們要根據(jù)一定的方法，努力地去測量、估算可能出現(xiàn)的損失，盡力把風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。

三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控

（一）掌握必要的證券專業(yè)知識

股票是一門高深的學(xué)問，對于普通人來說很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話費(fèi)大量的時(shí)間和精力去鉆研證券知識。我們不排除有人憑借運(yùn)氣獲得成功，但那畢竟是少數(shù)，要想獲得長遠(yuǎn)的成功，專業(yè)的股票知識是必須要掌握的。

（二）了解投資環(huán)境，關(guān)注投資時(shí)機(jī)

股市與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)發(fā)展、政策頒布等方方面面息息相關(guān)。政治安定，經(jīng)濟(jì)進(jìn)步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢的；反之，政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)衰退、民不聊生，股市將會(huì)是灰暗的，是個(gè)吸金的黑洞。

（三）找到合適的投資方式

股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習(xí)慣、性格，結(jié)合當(dāng)前的股市發(fā)展來確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風(fēng)，也不可長期不變，要隨時(shí)保持敏感，靈活的改變現(xiàn)有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。

（四）制定合理投資運(yùn)營計(jì)劃

大多數(shù)初入股市的投資者都將注意力放在試產(chǎn)改價(jià)格的漲跌上，卻經(jīng)常忽略本身資金的合理調(diào)整，要知道，資金的本身才是股市的基礎(chǔ)。制定合理周密的資金運(yùn)作策略，對于風(fēng)險(xiǎn)的防范具有十分重要的作用。

四、結(jié)束語

本文結(jié)合筆者查閱多方資料，就股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控的問題展開了探討，具體的分析了當(dāng)前我國股市的現(xiàn)狀及股市投資的風(fēng)險(xiǎn)所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個(gè)人所學(xué)知識以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學(xué)者的關(guān)注，加以指正。

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篇6

自2005年以來，我國股票市場經(jīng)歷了倒V字反轉(zhuǎn)，股價(jià)大起大落。伴隨著股市的跌宕起伏，股評行業(yè)悄然興起。我國的股票投資者主要以散戶為主，其特點(diǎn)就是資金量較少，缺乏股票投資的專業(yè)知識，更重要的一點(diǎn)是由于我國股票市場非有效，因此投資者擁有的投資信息不對稱。從本質(zhì)上說，股評家的投資推薦信息是為了彌補(bǔ)散戶投資者信息不充分的缺陷，促進(jìn)股票市場有效。然而，股評家本身并不是完全理性，其推薦信息所表現(xiàn)的投資業(yè)績并不理想，甚至有些股評家利用公信度進(jìn)行欺詐牟利。理論上說，股票投資信息價(jià)值的本質(zhì)表現(xiàn)是信息所涉股票未來的投資業(yè)績，因此，考察我國股評推薦信息的投資價(jià)值對于促進(jìn)和規(guī)范股評行業(yè)將具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

cowels(1933)在其論文中對美國股票分析機(jī)構(gòu)給出的股票投資組合的收益率做了實(shí)證分析，并發(fā)現(xiàn)這些投資組合在考察期內(nèi)并沒有獲得超額收益。由于數(shù)據(jù)收集困難，這個(gè)結(jié)論沒有被普遍認(rèn)可和接受。之后，Leavyh和Barber(2001)經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)股票投資建議具有一定的價(jià)值。國內(nèi)理論界對股評推薦相關(guān)也做了較多的研究。張建成(2001)發(fā)現(xiàn)我國股評推薦的股票或股票組合，在推薦信息公布前有正的累積超額收益，而在信息公布后往往有負(fù)的超額收益。因此，該結(jié)論反應(yīng)了我國股票市場非有效。王怡凱(2003)從《上海證券報(bào)》每周日的《為您選股》欄目中收集了自2001年1月至11月共565只股票推薦信息，按照推薦信息中的持有策略和買賣時(shí)機(jī)對這些股票的投資價(jià)值進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)所推薦的短線股票投資收益高于資金的收益，推薦的中線股票投資收益幾乎均低于大盤指數(shù)收益。因此，該文認(rèn)為我國股評推薦信息價(jià)值主要體現(xiàn)在短線投資中，中長線投資價(jià)值較低。

二、實(shí)證過程

（一）數(shù)據(jù)樣本

本文實(shí)證所采用的股評推薦信息來源于《中國證券報(bào)》。該報(bào)紙是中國證監(jiān)會(huì)授權(quán)刊登上市公司信息披露的指定報(bào)紙，其上的股評機(jī)構(gòu)規(guī)模較大，形式和質(zhì)量較高，對于散戶投資者來說可信度較高。通過前文的文獻(xiàn)分析，國內(nèi)學(xué)者對股評推薦股票的投資價(jià)值已經(jīng)做了一些研究，這些研究結(jié)果均顯示我國股評推薦的短線股票投資具有一定價(jià)值，而中長線投資推薦價(jià)值較低。

在數(shù)據(jù)收集和處理過程中，考慮到文章研究的重點(diǎn)，將長線和中線投資策略合并，對于推薦信息沒有明確持有策略的，而出現(xiàn)“積極跟進(jìn)”、“介入持有”等關(guān)鍵詞的也看作中線；對于沒有明確短線投資，但出現(xiàn)“適量介入”、“適量跟進(jìn)”等關(guān)鍵詞的視為短線策略。對于在股評推薦信息中被多次推薦的股票，若這些推薦提出的投資策略，即短線、中長線投資建議不明確，則將這些股票的推薦信息從樣本中剔除；若這些推薦信息相似，則只選取一則信息進(jìn)樣本，一面股票被多次推薦而高估影響程度。

通過對2009及2010年《中國證券報(bào)》股評推薦信息的整理，共收集了96周的推薦信息，涉及2092只股票。其中，推薦短線操作的股票共有958只，滬市483只，深市470只；推薦中線操作的股票共有1109只，滬市64只，深市569只。

（二）實(shí)證過程

對于被推薦股票收益的確定方法本文采用指標(biāo)收益率法。這里將短、中長線操作的指標(biāo)收益率分別記為，。為了簡化實(shí)證過程，筆者假設(shè)被推薦股票在投資組合中的權(quán)重相等，則短線股票組合的指標(biāo)收益率和個(gè)股的超額收益率為：

（1）

（2）

其中：為股票投資組合中第i只股票的短線指標(biāo)收益率；為投資組合的短線指標(biāo)收益率；為個(gè)股的短線超額收益率；為當(dāng)期市場平均收益率。

由于股票投資的交易費(fèi)用是股票投資成本的重要部分，因此，本文設(shè)股票的交易費(fèi)率為f。若每股買入價(jià)為P元，那么買入時(shí)需支付(1+f)·P元。再設(shè)股票持有一段時(shí)間后賣出，賣出價(jià)為(1+r)·P元，其中r為賣出時(shí)股票價(jià)格相對買入時(shí)的漲跌率。考慮到交易費(fèi)率為f，則股票賣出是可獲得凈價(jià)格為(1-f)·(1+r)·P元。那么，根據(jù)上述假設(shè)可得到投資股票的名義收益率（沒有剔除通貨膨脹）為：   （3）

一般而言，股票交易費(fèi)用由印花稅、經(jīng)紀(jì)人傭金等組成，傭金為0.4％、印花稅為0.5％，這里我們?nèi)芜吔灰踪M(fèi)用為0.9％。若文章沒有特別說明，下文所涉股票收益率均是提出了交易費(fèi)率的收益率。對于推薦短線操作的股評分別研究股評信息后持有l(wèi)、2、3周的獲利情況；對于推薦中線操作的股評分別研究持有5～8、9～12周的獲利情況，并以推薦信息公布后的第二天作為買入時(shí)間，并計(jì)算指標(biāo)收益率。本文所指的“持有1周”是指從推薦信息后第一個(gè)交易日開始，在5個(gè)交易日之后的第一個(gè)交易日拋出。若R>O，則認(rèn)為該個(gè)股(組合)按照股評推薦的持有策略可以盈利，若AR>0則認(rèn)為可以獲得超額收益。推薦的所有滬(深)市股票中可以贏利(獲得超常收益)股票的規(guī)?？梢杂孟率接?jì)算：

    本文選取的被推薦股票樣本榮為2000多個(gè)，數(shù)量較多，可以假設(shè)個(gè)股瘦了伴侶俯沖正態(tài)分布并相互獨(dú)立。樣本期望收益為、標(biāo)準(zhǔn)差S、容量n、股票市場總體收益率為。由于本文樣本容量較大，因此構(gòu)造的T統(tǒng)計(jì)量也俯沖正態(tài)分布。若取顯著性水平=0.01，通過查正態(tài)分布表可得T=2.57，則總體均值的置信區(qū)間為：

三、實(shí)證結(jié)論與分析

    首先考察短線投資的獲利情況，樣本中短線投資中有30%以上有超額收益，50%盈利，總體表現(xiàn)較好。但是個(gè)股表現(xiàn)較好的原因之一是2009至2010年滬深兩市處于震蕩上揚(yáng)的走勢，投資者的投資信心相比2008年有所恢復(fù)。僅從數(shù)據(jù)表面很難判斷股評推薦股票的實(shí)際投資價(jià)值，因此需要進(jìn)一步分析。

    實(shí)證結(jié)果表明，持有1、2、3周在99%的顯著性水平下均能獲得超額收益或贏利。通過構(gòu)造T統(tǒng)計(jì)量計(jì)算各持有期的收益率區(qū)間。持有 l周的收益區(qū)間最為[0.0109，O．0124]，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0737；持有2、3周之后的收益區(qū)間分別為[0．0279，O.0436]、[0．0412，0．0616]，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.108、0.131?？梢钥闯龉稍u推薦的股票投資特征，從收益率方面看，隨著持有期的增加，收益率和風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）也增加。另外，從長期來看，投資者投資于股評家推薦的短線股票

并按照持有14個(gè)交易日的策略進(jìn)行操作，平均每2周就可以99％的把握至少贏利2.81％。按照每月4周、每年48周進(jìn)行計(jì)算，連續(xù)投資，則按照福利計(jì)算，月收益率為(1+2.81％)*2-l=5.69％，復(fù)利計(jì)算年收益率至少為91.43％。與短線的處理方法類似，計(jì)算中線股票收益率的置信區(qū)間，結(jié)果顯示，被推薦的中線股票持有5—8、9—12周的收益區(qū)間和標(biāo)準(zhǔn)差比較接近，分別為[0.0419，0.0723]，0．1823、[0.0455，0.0738]，O.1833。若將這兩種持有期的收益序列分別記為x、y，同樣的假設(shè)條件下，對序列(y-x)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其仍然顯著大于0。這表明股評家推薦的中線股票隨著持有期的增，收益率水平處于較穩(wěn)定的上升趨勢。這與我國有些學(xué)者的研究結(jié)論，即我國股評家屬于信息驅(qū)動(dòng)型的觀點(diǎn)相離。

總體上來看，我國《中國證券報(bào)》上股評推薦的股票或股票組合的收益率略好于總體。然而這個(gè)結(jié)論只是某一段時(shí)間、某些股票的偶然表現(xiàn)，本文中的樣本究竟能夠多好的模擬總體尚不明確。股評就其本質(zhì)而言，主要目的是為了消除投資者的信息不對稱問題，幫助投資者對股票進(jìn)行基本和技術(shù)分析。股評者本身也是逐利的，操作風(fēng)險(xiǎn)不可避免的存在。綜上投資者對于股評推薦信息的價(jià)值判斷，還應(yīng)理性的對待，不能盲目。

參考文獻(xiàn)：

篇7

價(jià)值投資理論又稱基礎(chǔ)性投資理論，從本質(zhì)上而言，價(jià)值投資是投資者的一種投資行為，在此過程中需要研究與分析證券投資公司的債務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)實(shí)力水平、經(jīng)營狀況等多方面的具體情況，并完成相應(yīng)的股票價(jià)值與市場的比對，最后投資者可結(jié)合分析的具體情況自主選擇所要投資的股票。從理論角度而言，上市公司或企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值與其股票價(jià)格并不是完全等值的，而是其股票價(jià)格隨內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)，而最終則回歸到上市公司或企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。然而，公司或企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值主要會(huì)受到經(jīng)營管理的影響，而股票的價(jià)格也會(huì)受到資金鏈的影響。因此，內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)值之間的價(jià)差可視為一種安全邊際，投資者可在這一價(jià)差違范圍內(nèi)進(jìn)行證券投資。

二、價(jià)值投資策略在中國證券投資市場中的應(yīng)用研究

（一）缺乏穩(wěn)定且有效的投資市場

就目前中國證券投資市場的發(fā)展而言，很多證券市場的參照物投資利率在不斷地變化，而產(chǎn)生通貨膨脹的現(xiàn)象也是越來越多。在此情況之下，眾多的投資者未能準(zhǔn)確、有效地進(jìn)行投資效益比對，進(jìn)而無法針對性地運(yùn)用價(jià)值投資策略，導(dǎo)致投資收益降低。隨著我國股票投資市場的建立與發(fā)展，人民幣價(jià)格就處于時(shí)刻波動(dòng)的狀態(tài)。就市場有效性的角度而言，目前我國股票投資市場普遍存在股權(quán)分割的現(xiàn)象。在這樣的大環(huán)境之下，中國股票交易的整個(gè)行情就處于相對矛盾的氣氛之下，進(jìn)而造成不同股票的價(jià)格出現(xiàn)較大的差異。而股票價(jià)格的差異又直接導(dǎo)致了價(jià)值投資收益的差異，同時(shí)也影響了價(jià)值投資策略的準(zhǔn)確應(yīng)用。除此之外，我國的股票投資市場缺乏必要的收入分配功能。在過去很長的一段時(shí)間里，我國政府對證券投資市場進(jìn)行過多的宏觀調(diào)控，繼而導(dǎo)致了證券市場未能發(fā)揮收入分配的作用與功能，一定程度上也影響了投資者對價(jià)值投資策略的運(yùn)用。

（二）缺乏必要的參考數(shù)據(jù)

相對于國外投資市場而言，目前，我國股票投資交易市場數(shù)量較少，而且股票交易產(chǎn)品品種也相對較少。由此可見，中國股票投資市場尚未形成寬領(lǐng)域、多層次的交易體系，很難給予眾多的投資者更多的投資選擇。在這些有限的投資選擇中，每一類的股票交易條件是不盡相同的，而投資收益率也是較為模糊不清的，這就意味著投資者容易受到主觀情緒的影響而盲目地進(jìn)行投資。

（三）投資者缺乏理性地思考

現(xiàn)階段，我國證券投資市場經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)投資價(jià)值大起大落的不良現(xiàn)象，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因在于巨大的投機(jī)者數(shù)量與有限的投資市場之間的矛盾。在當(dāng)前我國證券投資市場中，中小型投資者與一些投資機(jī)構(gòu)有著全然不同的獲利方法。其中，中小型投資者由于缺乏足夠的資金和時(shí)間，所以具備較強(qiáng)的流動(dòng)性，因而不能建立較大的投資群體。然而，絕大部分的投資機(jī)構(gòu)具備較強(qiáng)的專業(yè)性，擁有專門的投資團(tuán)隊(duì)，還可以獲取上司公司或企業(yè)的經(jīng)營管理資料，從而避免獲得一些虛假信息。因此，在我國證券投資市場存在較多投機(jī)者的情況之下，股票投資參與者會(huì)選擇在股票市場大漲后買入，進(jìn)而使股市承擔(dān)巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，而在股市恢復(fù)到正常運(yùn)作時(shí)，他們又將手上的股票賣出，從而導(dǎo)致股票市場的波動(dòng)。由此可見，價(jià)值投資策略在股市投機(jī)者較多的情況下并不能有效地應(yīng)用。

三、加強(qiáng)價(jià)值投資策略在中國證券投資市場中的應(yīng)用

篇8

據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，自2015年3月17日上證指數(shù)突破2009年的新高3478點(diǎn)以來，截至4月23日本文發(fā)稿，433只具有完整可比數(shù)據(jù)普通股票型基金（以下簡稱“股基”）中，340只區(qū)間（自3月17日至4月23日，以下簡稱“區(qū)間”）復(fù)權(quán)單位凈值增長率超過20%，占比為78.5%。

18羅漢26個(gè)交易日斬獲超30%

這里的18羅漢，不是金庸先生筆下武藝不凡的少林高僧，而是自上證指數(shù)突破3478點(diǎn)至今區(qū)間復(fù)權(quán)凈值增長率已超過30%的18只股基。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月23日，信誠精萃成長、長城品牌優(yōu)選、中銀動(dòng)態(tài)策略、信誠深度價(jià)值、華寶興業(yè)服務(wù)優(yōu)選、景順長城量化精選、富國醫(yī)療保健行業(yè)、長信銀利精選、信誠新機(jī)遇、南方盛元紅利、東吳新產(chǎn)業(yè)精選、嘉實(shí)領(lǐng)先成長、易方達(dá)醫(yī)療保健、易方達(dá)科訊、富安達(dá)優(yōu)勢成長、鵬華價(jià)值精選、泰信優(yōu)質(zhì)生活、上投摩根阿爾法等18只股基區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率依次為37.49%、35.55%、35.37%、35.29%、35.08%、33.92%、33.54%、32.25%、31.85%、30.96%、30.89%、30.61%、30.59%、30.46%、30.39%、30.23%、30.15%、30.08%。

從基金公司來看，信誠基金公司旗下股基在3478點(diǎn)上方加速明顯，不但信誠精萃成長以37.49%位列第一，而且在18羅漢中占有3席。但從基金規(guī)模來看，除了譚鵬萬管理的信誠精萃成長基金規(guī)模為13.86億元外，其他兩只規(guī)模在18羅漢中均只是小蘿卜頭。其中，同樣由譚鵬萬管理的信誠深度價(jià)值基金規(guī)模僅1.72億元，而另一只由楊建標(biāo)、聶煒兩人管理的信誠新機(jī)遇基金規(guī)模只有區(qū)區(qū)0.69億元。顯然，信誠基金公司在旗下產(chǎn)品的品推與持續(xù)營銷方面仍有待加強(qiáng)。

在18羅漢中占有兩席的是易方達(dá)基金公司，而從基金規(guī)模來看，也頗為不錯(cuò)。其中，由王勇管理的易方達(dá)醫(yī)療保健基金規(guī)模為20.21億元，由宋昆管理的易方達(dá)科訊基金規(guī)模更是高達(dá)90.02億元。顯然，好的業(yè)績、明星基金經(jīng)理以及公司對旗下產(chǎn)品品推與持續(xù)營銷工作的重視，三者一旦達(dá)成良性循環(huán)，投資者自然也就會(huì)更為堅(jiān)定地持有。

從成立時(shí)間來看，成立時(shí)間最短的是景順長城量化精選。這只基金成立于2015年2月4日，在成立短短兩個(gè)多月時(shí)間里區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率就超過30%，一舉成為次新基金里最亮眼的明星，由此可見，公司的投研實(shí)力與基金經(jīng)理的個(gè)人管理能力非同一般。

公開資料顯示，該基金經(jīng)理黎海威，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士CFA。曾擔(dān)任美國穆迪KMV公司研究員，美國貝萊德集團(tuán)（原巴克萊國際投資公司）基金經(jīng)理、主動(dòng)股票部副總裁，香港海通國際資產(chǎn)公司（海通國際投資公司）量化總監(jiān)；2012年8月加景順長城基金公司，擔(dān)任投資研究部量化及ETF投資總監(jiān)。2013年10月起任景順長城滬深300指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金基金經(jīng)理。2015年2月起任景順長城量化精選股票型證券投資基金基金經(jīng)理。從基金規(guī)模來看，黎海威顯赫的從業(yè)資歷得到了投資者的認(rèn)可，該基金規(guī)模達(dá)到了19億元。

“風(fēng)口”行業(yè)主題基金跑在前列

18羅漢憑借過人的武功縱橫江湖，這些3478點(diǎn)上方加速起跑的股基何以擊流A股？它們都是什么樣的投資風(fēng)格？哪些行業(yè)最被它們看好？

《投資者報(bào)》記者翻閱剛剛公布完畢的基金一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，上述3478點(diǎn)上方能夠加速并跑在前列的股基基金經(jīng)理投資風(fēng)格雖然不完全一致，但敢于下重注“超配”風(fēng)口的板塊或個(gè)股卻是其共同的特點(diǎn)。顯然這不能純聽消息，更多的還得依靠其背后投研團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)大支撐。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在3月17日至4月23日的短短26個(gè)交易日區(qū)間，復(fù)權(quán)單位凈值率超過30%的18只股基中，有6只2015年一季度前10名重倉證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比超過50%，有只2015年一季度重配某一行業(yè)（分行業(yè)市值占股票投資市值比超過50%）。

具體來看，信誠精萃成長、信誠深度價(jià)值、富國醫(yī)療保健行業(yè)、長信銀利精選、易方達(dá)醫(yī)療保健、 易方達(dá)科訊等6只股基2015年一季度前10名重倉證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比超過50%，依次為58.7%、81.4%、62.3%、55.2%、52.9%。值得一提的是，富國醫(yī)療保健行業(yè)、長信銀利精選、易方達(dá)醫(yī)療保健、 易方達(dá)科訊等4只基金都對某一行業(yè)進(jìn)行了重配。其中除了易方達(dá)科訊在信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)上重配59.1%外，其余3只均重配制造業(yè)，占比依次為76.3%、70.4%、61%。

除了對前十大重倉股下重注，復(fù)權(quán)單位凈值率超過30%的18只股基中更多的是對某一行業(yè)或板塊進(jìn)行重配。比如區(qū)間復(fù)權(quán)凈值增長率排在第二的長城品牌優(yōu)選超配的是制造業(yè)，其對制造業(yè)的配置市值占股票投資市值比為52.9%，區(qū)間復(fù)權(quán)凈值增長率排在第三的中銀動(dòng)態(tài)策略超配的也是制造業(yè)，其對制造業(yè)的配置市值占股票投資市值比為56.8%。

對上述3478點(diǎn)以來跑在前列的股基的統(tǒng)計(jì)還顯示，受益于當(dāng)下二級市場上制造業(yè)、信息軟件業(yè)、金融業(yè)和醫(yī)療業(yè)等板塊股票的活躍，投資標(biāo)的與其吻合的正在“風(fēng)口”的行業(yè)主題基金也持續(xù)走強(qiáng)。

制造業(yè)等熱門行業(yè)超配最多

分行業(yè)來看，制造業(yè)是當(dāng)下牛市最受歡迎的板塊，共有419只股基2015年一季度對其的配置市值占股票投資市值比超過10%。其中210只股基重倉該行業(yè)的市值占股票投資市值比在50%以上，更有銀華領(lǐng)先策略、華潤元大醫(yī)療保健量化、鵬華醫(yī)療保健、金鷹穩(wěn)健成長、華寶興業(yè)高端制造、廣發(fā)消費(fèi)品精選、國聯(lián)安精選、華寶興業(yè)醫(yī)藥生物等8只股基拿出了85%的倉位來“押寶”，其重倉該行業(yè)的市值占股票投資市值比依次為94.95%、90.28%、89.86%、89.21%、88.12%、87.89%、87.64%、85.75%。從它們自3478點(diǎn)以來的區(qū)間復(fù)權(quán)增長率來看均在20%以上，表現(xiàn)尚可。

另一個(gè)受到股基基金經(jīng)理們較為喜受的行業(yè)是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。作為當(dāng)前牛市最為火爆的板塊，有210只基金2015年一季度對其的配置市值占股票投資市值比超過10%。其中有17只股基拿出了至少半數(shù)倉位下注。華潤元大信息傳媒科技、海富通內(nèi)需熱點(diǎn)、匯添富移動(dòng)互聯(lián)、海富通中小盤、中海消費(fèi)主題精選、匯添富外延增長主題等6只股基重倉該行業(yè)的市值占股票投資市值比均在70%以上，依次為78.12%、76.31%、75.24%、73.01%、72.82%、70.21%。從區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率來看，依次為19.51%、27.16%、27.39%、27.05%、20.62%、17.83%。對上述6只股票的持倉情況的進(jìn)一步分析顯示，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率較低的3只股基其前10名重倉證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比均在45%以下，而區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率超過27%的3只股基其前10名重倉證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比均在55%以上。顯然，要想賺取超額收益，不但要選對板塊，還要敢于在個(gè)股選擇上下重注。

第三個(gè)較受市場關(guān)注的行業(yè)是金融業(yè)。有155只基金2015年一季度對其的配置市值占股票投資市值比超過10%。其中富國高新技術(shù)“賭”性最大，其重倉金融業(yè)的市值占股票投資市值比為100%。其前十大重倉股分別是興業(yè)銀行、中國平安、招商銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行、北京銀行、光大銀行、平安銀行、中國銀行和建設(shè)銀行。其前10名重倉證券市值合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比69.58%。其自3478點(diǎn)以來的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率為18.5%，并不突出。另外6只重倉金融業(yè)的股基分別是上銀新興價(jià)值成長、工銀瑞信金融地產(chǎn)、泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇、景順長城內(nèi)需增長貳號、景順長城內(nèi)需增長、長城中小盤成長，它們重倉金融業(yè)的市值占股票投資市值比均超過了50%，從它們自3478點(diǎn)以來的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率看，除了上銀新興價(jià)值成長及工銀瑞信金融地產(chǎn)兩只股區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率超過了20%外，另外幾只均在18%至20%區(qū)間，顯然還要等待后市二級市場輪動(dòng)到金融板塊才有快速跑向前列的機(jī)會(huì)。

水利農(nóng)業(yè)等板塊熱度明顯偏低

與上面三大熱點(diǎn)板塊不同，市場中也有許多板塊在坐“冷板凳”。

科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)受到的關(guān)注度最低，433只具有完整可比數(shù)據(jù)的股基中沒有一只股基對該行業(yè)的配置市值占股票投資市值比超過10%。

水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)也未能得到太多的關(guān)注。2015年一季度對該行業(yè)配置的市值占股票投資市值比在10%以上的股基僅5只，分別是華夏收入、鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)、匯添富環(huán)保產(chǎn)業(yè)、金鷹核心資源與東吳價(jià)值成長，不過，從它們自3478點(diǎn)以來的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率看，均在22%以上。但進(jìn)一步的數(shù)據(jù)分析顯示，其復(fù)權(quán)單位凈值增長率不錯(cuò)的主要原因仍要?dú)w功于對制造業(yè)、信息軟件業(yè)等板塊的重倉配置。

同樣不受關(guān)注的還有農(nóng)林牧漁業(yè)，2015年一季度對該行業(yè)配置的市值占股票投資市值比在10%以上的股基也僅5只，分別是信達(dá)澳銀消費(fèi)優(yōu)選、中歐新趨勢、天弘周期策略、銀河消費(fèi)驅(qū)動(dòng)、大成消費(fèi)主題。從它們自3478點(diǎn)以來的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率看高低不一。其中，天弘周期策略作為基金市場規(guī)模第一的天弘基金旗下有數(shù)的幾只股基，只取得了18.11%的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率，從某種程度說明了天弘基金真正想在公募基金權(quán)益投資領(lǐng)域占據(jù)一席之地，仍然相當(dāng)不易。

篇9

綜合評價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

新股+債券：華富收益增強(qiáng)債券基金在進(jìn)行債券投資的同時(shí)，將通過網(wǎng)上申購和網(wǎng)下配售方式參與新股申購，在保持較低風(fēng)險(xiǎn)投資的同時(shí)獲取適當(dāng)收益。該基金在設(shè)計(jì)之初就進(jìn)行了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制及信用管理規(guī)劃，以不低于80％的基金資產(chǎn)投資于國債、金融債、央行票、企業(yè)債、公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、次級債、可轉(zhuǎn)換債券票據(jù)等高信用等級的固定收益類資產(chǎn)。其股票投資僅限于參與新股申購和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得股票，不從二級市場購買股票或權(quán)證，以保證在提升基金收益的同時(shí)最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)，力爭基金資產(chǎn)的持續(xù)增值。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

華富基金公司成立于2004年，共有3只開放式基金產(chǎn)品，目前公司管理規(guī)模為60.13億元，華富競爭力優(yōu)選和華富成長趨勢過去一年凈值增長率均低于同類基金平均水平。

基金經(jīng)理：

吳圣濤，武漢大學(xué)商學(xué)院碩士，六年證券投資研究、保險(xiǎn)公司投資從業(yè)經(jīng)歷。歷任漢唐證券有限責(zé)任公司研究所高級研究員、資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理，國泰人壽保險(xiǎn)有限公司投資部副主任、投資部經(jīng)理。

鵬華豐收

綜合評價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

股票投資增利：鵬華豐收債券型基金以債券為主要投資對象，還可兼顧新購申購，同時(shí)直接進(jìn)行二級市場優(yōu)質(zhì)股票投資，在獲取相對穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上力爭獲得超額回報(bào)。

該基金對于通過參與新股申購所獲得的股票，將比較市場價(jià)格與其內(nèi)在合理價(jià)值，決定繼續(xù)持有或者賣出。股票投資采用“行業(yè)配置”與“個(gè)股選擇”雙線并行的投資策略，設(shè)置止盈止損線并通過靈活的倉位調(diào)控等手段來避免市場中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，最高認(rèn)購費(fèi)率為0.6％。贖回費(fèi)率根據(jù)持有時(shí)間遞減，持有兩年以上為0。其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

鵬華基金公司成立于1998年12月，目前旗下共有2只封閉式基金和8只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模671.06億元，在所有基金公司中排名第12位。

基金經(jīng)理：

陽先偉，碩士，6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先后在民生證券、國海證券等機(jī)構(gòu)從事債券研究及投資組合管理工作，歷任研究員、高級經(jīng)理等職務(wù)。2004年9月加盟鵬華基金管理有限公司，從事債券及宏觀研究工作，曾任普天債券基金基金經(jīng)理助理。2007年1月開始至今擔(dān)任普天債券基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

諾安靈活配置

綜合評價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

長短結(jié)合　三重選股：諾安靈活配置基金的投資理念是靈活資產(chǎn)配置以控制投資風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注優(yōu)勢企業(yè)以挖掘投資價(jià)值，積極策略組合以提高投資回報(bào)。該基金運(yùn)用長期資產(chǎn)配置(SAA)和短期資產(chǎn)配置(TAA)相結(jié)合的方法，根據(jù)市場環(huán)境的變化，在長期資產(chǎn)配置保持穩(wěn)定的前提下，積極進(jìn)行短期資產(chǎn)靈活配置，通過時(shí)機(jī)選擇優(yōu)化資產(chǎn)組合。在股票投資方面，該基金綜合運(yùn)用優(yōu)勢企業(yè)增長策略、內(nèi)在價(jià)值低估策略、景氣回歸上升策略這三種策略構(gòu)建股票組合，篩選出具備良好成長性和價(jià)值性的優(yōu)勢企業(yè)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

諾安基金公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理著諾安平衡、諾安貨幣、諾安股票、諾安優(yōu)化債券和諾安價(jià)值增長5只開放式基金。公司管理的資產(chǎn)總規(guī)模為527.58億元，根據(jù)銀河證券，諾安基金股票投資管理能力2005年、2006年和2007年分別位居第3、第4和第23名。

基金經(jīng)理：

林健標(biāo)，英國CASS商學(xué)院MBA畢業(yè)。1996年9月至2002年8月，任廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司工程師；2003年10月至2004年8月，任職于博時(shí)基金管理有限公司；2004年10月至2006年6月，任華西證券研究員；2006年7月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理助理。

長盛創(chuàng)新先鋒靈活配置

綜合評價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

關(guān)注創(chuàng)新　優(yōu)勢選股：長盛創(chuàng)新先鋒靈活配置基金采用“自下而上”和“自上而下”相結(jié)合、定性和定量相結(jié)合的分析方法，運(yùn)用“長盛創(chuàng)新選股體系”和“長盛優(yōu)勢選股體系”，篩選備選股票。

“長盛創(chuàng)新選股體系”重點(diǎn)關(guān)注上市公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及營銷模式與管理機(jī)制創(chuàng)新等?！伴L盛優(yōu)勢選股體系”重點(diǎn)考量公司產(chǎn)品或服務(wù)的市場占有率及其增長穩(wěn)定性、銷售收入增長穩(wěn)定性、盈利增長穩(wěn)定性和現(xiàn)金流增長穩(wěn)定性等指標(biāo)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長盛基金公司成立于1999年3月，是國內(nèi)最早成立的十家基金管理公司之一。目前，公司共管理基金同益、同盛2只封閉式基金和7只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模366.78億元。注重大類資產(chǎn)積極配置，將選時(shí)策略作為控制風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的主要手段之一，已經(jīng)成為長盛基金有別于其它公司的獨(dú)特之處。

基金經(jīng)理：

肖強(qiáng)。2002年6月加入長盛基金管理有限公司，現(xiàn)任長盛基金管理有限公司投資管理部副總監(jiān)，自2007年1月5日起任長盛同智優(yōu)勢成長混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

鄧永明，2005年7月底加入長盛基金管理有限公司投資管理部，曾任基金同益基金經(jīng)理助理，同德證券投資基金基金經(jīng)理，長盛同德主題增長股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

長信雙利優(yōu)選靈活配置

綜合評價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

行業(yè)優(yōu)勢價(jià)值優(yōu)選：長信雙利優(yōu)選靈活配置基金為主動(dòng)式混合型基金，以戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置(SAA)策略體系為基礎(chǔ)決定基金資產(chǎn)在股票類、固定收益類等資產(chǎn)中的配置。股票投資是在行業(yè)進(jìn)行配置基礎(chǔ)上，挑選具有行業(yè)投資優(yōu)勢并具備核心競爭力和成長力的高素質(zhì)企業(yè)股票。股票資產(chǎn)采用雙線并行的構(gòu)建流程，通過行業(yè)吸引力模型和股票價(jià)值優(yōu)選模型進(jìn)行行業(yè)和個(gè)股的選擇與配置。該基金注重基金研究員的基本面分析，使股票資產(chǎn)的投資決策過程更為嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長信基金公司于2003年4月成立，目前旗下有3只股票型基金，1只貨幣型基金，管理規(guī)模283.43億元。其中長信增利動(dòng)態(tài)策略1年收益在同類基金內(nèi)名列第36，高于同類基金平均水平。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，長信基

金2007年股票投資管理能力居第12位。

基金經(jīng)理：

胡志寶，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、證券從業(yè)經(jīng)歷8年。曾任國泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理部基金經(jīng)理、國海證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、民生證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理。2006年5月加入長信基金管理有限責(zé)任公司投資管理總部，從事投資策略研究工作，現(xiàn)任銀利精選基金基金經(jīng)理。

上投摩根雙核平衡

綜合評價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

精選估值優(yōu)勢股票：上投摩根雙核平衡基金深化價(jià)值投資理念，精選具備較高估值優(yōu)勢的上市公司股票與優(yōu)質(zhì)債券等，持續(xù)優(yōu)化投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)匹配。

該基金運(yùn)用安全邊際策略有效挖掘價(jià)值低估的股票類投資品種。在控制宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量基礎(chǔ)上，考察上市公司的商業(yè)模式、管理能力、財(cái)務(wù)狀況等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的因素，然后綜合運(yùn)用量化價(jià)值模型來衡量股票價(jià)格是高估還是低估。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

上投摩根基金公司成立于2004年5月，目前上投摩根管理7只開放式基金產(chǎn)品，其中包括1只QDII基金――亞太優(yōu)勢基金，管理資產(chǎn)規(guī)模880.86億元人民幣。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上投摩根基金2007年股票投資管理能力居第10位。

基金經(jīng)理：

芮，6年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2004年加入上投摩根基金公司，擔(dān)任上投摩根中國優(yōu)勢基金經(jīng)理助理，同時(shí)負(fù)責(zé)能源、電力、家電、農(nóng)業(yè)等行業(yè)研究，在投資研究方面均做出了突出業(yè)績，得到業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可。

梁鈞，8年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。2007年加入上投摩根基金公司。

股票型新基金：

東方策略成長

綜合評價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

重投成長性公司：東方策略成長基金重點(diǎn)投資受益于國家發(fā)展戰(zhàn)略并具有成長潛力的上市公司，根據(jù)GARP理念，考慮了股票的價(jià)格、每股收益增長、每股現(xiàn)金流量、主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)利潤增長、凈資產(chǎn)收益率、市凈率等因素，通過優(yōu)化得到成長風(fēng)險(xiǎn)值指標(biāo)。另外東方策略成長還將通過基礎(chǔ)庫、優(yōu)選庫量化選擇以及基金經(jīng)理的個(gè)人能力實(shí)現(xiàn)三層超額收益，從而盡量避免基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格變化造成的基金風(fēng)格與業(yè)績的過大波動(dòng)。

費(fèi)率水平：東方策略成長的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購費(fèi)率隨認(rèn)購金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

東方基金公司成立于2004年6月，旗下共有2只混合型開放式基金和1只貨幣基金，目前總資產(chǎn)管理規(guī)模為101.16億元。東方精選和東方龍混合基金過去一年凈值增長率分別為7.71％和-4.98％，均低于同類基金平均水平11.79％。

基金經(jīng)理：

付勇，10余年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷，2004年加盟東方基金，曾任發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)理、投資總監(jiān)助理、東方龍基金基金經(jīng)理助理、總經(jīng)理助理；現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、東方精選混合型基金基金經(jīng)理。

于鑫，2005年加盟東方基金，曾任東方精選混合型基金基金經(jīng)理助理。現(xiàn)任東方精選混合型基金基金經(jīng)理、東方金賬簿貨幣市場基金基金經(jīng)理。

嘉實(shí)研究精選

綜合評價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

自下而上精選個(gè)股：嘉實(shí)研究精選基金通過持續(xù)、系統(tǒng)、深入的基本面研究，挖掘企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，尋找具備長期增長潛力的上市公司，以獲取基金資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值。在選股上，股票組合的構(gòu)建完全采用“自下而上”的精選策略，基金管理人依托公司研究平臺(tái)，組建由基金經(jīng)理組成的基金管理小組，基于對企業(yè)基本面的研究獨(dú)立決策、長期投資?；鸸芾砣瞬捎枚糠治雠c定性分析相結(jié)合的方法，精選個(gè)股，構(gòu)建投資組合。

費(fèi)率水平：嘉實(shí)研究精選的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購費(fèi)率隨認(rèn)購金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

嘉實(shí)基金公司于1999年3月25日成立，是中國第一批基金管理公司之一。旗下共管理2只封閉式基金和12只開放式基金，管理總資產(chǎn)1533.95億元，在所有基金公司中排第3位。

基金經(jīng)理：

黨開宇，碩士，CFA，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。2006年9月至今任職于嘉實(shí)基金管理有限公司，2006年12月至2008年2月任嘉實(shí)策略增長基金基金經(jīng)理，2006年12月至2008年3月20日任嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)基金基金經(jīng)理。2007年11月起任嘉實(shí)基金研究部總監(jiān)。

劉紅輝，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年加入嘉實(shí)基金管理公司，任產(chǎn)品經(jīng)理、基金經(jīng)理助理。

QDII基金：

銀華全球核心優(yōu)選

綜合評價(jià)：

基金經(jīng)理：

謝禮文，CFA，銀華基金管理有限公司境外投資部總監(jiān)。擁有21年的境外證券投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任香港恒生投資管理公司的首席投資官，主持總規(guī)模達(dá)70億美元基金資產(chǎn)的投資研究和管理工作；曾在日本野村資產(chǎn)管理公司任職10年，并于2003年獲得晨星(日本)頒發(fā)的“本年度基金”(Fund of the Year)獎(jiǎng)；并曾在美國舊金山的兩家資產(chǎn)管理公司擔(dān)任過基金經(jīng)理和分析師。

產(chǎn)品點(diǎn)評：

以香港為核心　以基金為配置：銀華全球核心優(yōu)選基金通過以香港區(qū)域?yàn)楹诵牡娜蚧Y產(chǎn)配置，對香港證券市場進(jìn)行股票投資并在全球證券市場進(jìn)行公募基金投資。

銀華全球核心優(yōu)選將核心投資目標(biāo)指向香港市場，是一個(gè)良好的投資定位。在內(nèi)地市場以外的各個(gè)證券市場里，機(jī)構(gòu)投資者目前最為熟悉的市場就是香港證券市場。銀華全球核心優(yōu)選投資主動(dòng)管理的股票型公募基金和交易型開放式指數(shù)基金合計(jì)不低于基金資產(chǎn)的60％。這種“基金中的基金”投資方式，可以在全球市場內(nèi)進(jìn)行投資，分散單一市場風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.85％(年)，托管費(fèi)為0.3％(年)。

基金公司：

銀華基金公司成立于2001年5月，目前旗下共有1只封閉式基金和7只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模641.08億元，建立了覆蓋股票型、配置型、貨幣型和保本型基金的較為完善的產(chǎn)品線。

股票型基金：

博時(shí)特許價(jià)值

綜合評價(jià)：

基金經(jīng)理：

陳亮，碩士。2001年3月加入博時(shí)基金管理有限公司。2003年8月?lián)尾r(shí)裕富基金經(jīng)理。2006年8月起調(diào)任股票投資部數(shù)量化投資組主管，兼任博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理。2007年3月起兼任基金裕澤基金經(jīng)理。2008年2月起任股票投資部總經(jīng)理兼數(shù)量組投資總監(jiān)、博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理、裕澤基金基金經(jīng)理。

產(chǎn)品點(diǎn)評：

投資三類壁壘優(yōu)勢企業(yè)：博時(shí)特許價(jià)值基金主要投資于具有政府壁壘優(yōu)勢、技術(shù)壁壘優(yōu)勢、市場與品牌壁壘優(yōu)勢的企業(yè)。

該基金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理下的主動(dòng)型價(jià)值投資策略，即采用以精選個(gè)股為核心的多層次復(fù)合投資策略。具體投資策略為：在資產(chǎn)配置和組合管理方面，利用金融工程手段和投資組合管理技術(shù)，保持組合流動(dòng)性；在選股層面，按照價(jià)值投資原則，從品質(zhì)過濾和價(jià)值精選兩個(gè)階段來精選個(gè)股。

篇10

中國的股票市場經(jīng)過二十幾年的發(fā)展已經(jīng)日趨成熟，股票投資已經(jīng)成為居民投資的一個(gè)重要組成部分。但是，股票市場劇烈的波動(dòng)使大部分的投資者并沒有從股票投資中獲得理想的收益，反而使相當(dāng)部分的投資者出現(xiàn)巨額的虧損。如何認(rèn)識股票價(jià)格變動(dòng)的規(guī)律、怎樣才能夠在股票市場上獲得收益等都是值得思考的問題。

一、投資分析與股票價(jià)格變化的規(guī)律

股票投資者大多數(shù)都認(rèn)為股票價(jià)格的變化有其自身的規(guī)律，股票過去的交易軌跡包含著這些規(guī)律，許多人都試圖從過去的交易信息中找出規(guī)律，由此出現(xiàn)了大量的投資分析理論，股票市場上也出現(xiàn)了大批的從事股票分析的“專業(yè)”人士。許多投資者通過學(xué)習(xí)股票分析的理論或者采納“專業(yè)”人士的投資建議指導(dǎo)自己的投資決策，但這些并沒有給他們帶來好的收益。投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)股票投資分析理論得出的結(jié)論一些是模棱兩可的，對預(yù)測股票價(jià)格并沒有太大幫助，而另外一些雖然給出了明確的結(jié)論，但根據(jù)這些理論進(jìn)行預(yù)測時(shí)正確和錯(cuò)誤的次數(shù)基本持平，這些理論并不能幫助投資者預(yù)測股票未來的價(jià)格。那么有沒有能夠預(yù)測股票價(jià)格變化的理論呢？我們的觀點(diǎn)是有、也沒有。首先，在投資股票時(shí)投資者為獲得比較高的收益，就要對股票價(jià)格進(jìn)行分析，如果認(rèn)為某支股票在目前價(jià)位能夠帶來比較高的收益就應(yīng)該買入；相反，當(dāng)認(rèn)為股票價(jià)格下跌時(shí)，應(yīng)該賣出。如果某種分析方法確實(shí)能夠預(yù)測股票價(jià)格的變化，人們就會(huì)利用這種方法進(jìn)行預(yù)測并提前進(jìn)行交易，大家都這樣做的結(jié)果使得原來預(yù)測的結(jié)果會(huì)反映到現(xiàn)在的價(jià)格中，未來價(jià)格的變化將無法進(jìn)行預(yù)測。因此，在股票市場上不可能存在大家公認(rèn)的能夠預(yù)測價(jià)格變化的理論。但是，如果投資者都不對股票進(jìn)行分析的話，影響股票價(jià)格的因素就不會(huì)體現(xiàn)在價(jià)格中，這時(shí)對股票的分析就可能認(rèn)識股票價(jià)格未來的變化趨勢，從而獲得比較好的投資效果。因此，在股票市場上不存在能夠被大多數(shù)人掌握的預(yù)測股價(jià)的理論，即使一種規(guī)律過去確實(shí)存在，但這種規(guī)律一旦被人發(fā)現(xiàn)并總結(jié)為理論，這種規(guī)律就會(huì)消失，在股票市場上只能存在被少數(shù)人掌握的規(guī)律，因此只有少數(shù)人通過自己獨(dú)到的分析能夠預(yù)測未來的變化，從而獲得比較高的收益。

二、誰能夠在股票市場的獲得收益

有一種說法，在股票市場上大多數(shù)人賠錢，只有少數(shù)人最終獲利。也有人把股票市場比喻成賭場，在賭場上有人掙錢就會(huì)有人賠錢。如果購買股票純粹是一種賭博的話，由于在市場上能夠?qū)善眱r(jià)格變化做出合理判斷的只有少數(shù)人，這些人可以獲得比較高的收益，他們會(huì)是賺錢者，而其他投資者就可能成為虧錢者。但是股票市場并不非是一個(gè)完全的賭場，純粹的賭博是一個(gè)零和游戲，贏者賺到的是輸者虧到的錢。而股票市場是一個(gè)投資的場所，投資者將資金投入股市，發(fā)行股票的公司就可以獲得資金，這些公司的利潤是屬于投資者的，公司經(jīng)營不斷地取得利潤，就會(huì)使股票投資者源源不斷地獲得收益。因此，在股票市場上，所有的參與者作為一個(gè)整體是能夠獲利的，而且歷史的經(jīng)驗(yàn)說明，在股票市場上整體投資者的收益率遠(yuǎn)高于其他投資的收益率。在股票市場上，之所以大多數(shù)人賠錢是這些人把股市當(dāng)成了一個(gè)賭場，不斷進(jìn)行短期的交易，把本應(yīng)屬于自己的收益甚至本金賠給了其他的少數(shù)人，而長期的投資者相當(dāng)于把自己排除在賭場之外，可以獲得本屬于自己的收益。所以，在股票市場上能夠獲利的普通投資者只能是長期投資者。對股票投資的最佳策略應(yīng)該是購買并長期持有，但考慮單個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)較大，如果公司破產(chǎn)就可能使投資者血本無歸，因此應(yīng)該投資由多種股票的組合。

三、如何提高股票投資者的收益

由于股票的收益最終取決于發(fā)行股票的公司未來的利潤，短期價(jià)格的短期波動(dòng)雖然會(huì)影響個(gè)別投資者的收益，但不會(huì)影響整體投資者的平均收益，因此價(jià)格的波動(dòng)只會(huì)是投資者對股票收益的一種重新分配，股票如果沒有上市公司業(yè)績增長的支持價(jià)格的上漲不可能持續(xù)下去，因此投資者收益的增加必須靠提高上市公司盈利來實(shí)現(xiàn)。為增加上市公司的盈利水平，首先要對上市公司的質(zhì)量認(rèn)真的把關(guān)，讓優(yōu)秀的公司通過上市籌集到發(fā)展所需要的資金，并通過公司較高的盈利回報(bào)投資者；其次，應(yīng)該規(guī)范上市公司的經(jīng)營管理，保護(hù)投資者的利益，防止出現(xiàn)上市公司的經(jīng)營者侵害投資者利益的行為，使上市公司以增加投資者收益為目標(biāo)改善經(jīng)營；第三，應(yīng)該完善公司的信息披露，信息的及時(shí)公開可以保證股票價(jià)格處于合理的水平，防止少數(shù)人通過信息優(yōu)勢或者通過惡意的欺詐損害其他投資者的利益，實(shí)現(xiàn)股票市場的公平競爭；最后，應(yīng)該嚴(yán)格上市公司的退市制度，通過優(yōu)勝劣汰把質(zhì)量差的公司淘汰出市場，讓優(yōu)秀的公司保留下來。同時(shí)，退市制度也會(huì)對上市公司產(chǎn)生一種壓力，公司在這種壓力下會(huì)努力改善經(jīng)營，不斷提高自身的盈利水平。

股票市場對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了重要的作用，但是股票市場的發(fā)展過程中也會(huì)出現(xiàn)一系列的問題，只有對股票市場嚴(yán)格的規(guī)范，才能夠使股市健康的發(fā)展，發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的應(yīng)有的作用。（作者單位：河南師范大學(xué)附屬中學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1] 黃向臻.股票市場運(yùn)行方式的新變化――股指期貨推出之后[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2010，7：141