導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，因?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足、控制不當(dāng)不斷導(dǎo)致一些企業(yè)陷入困境甚至倒閉。如何識(shí)別、度量和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)就成為企業(yè)最難解決的問(wèn)題。企業(yè)要識(shí)別出其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，就必須進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

以股票市場(chǎng)為主體的多層次資本市場(chǎng)體系，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司數(shù)量不斷增加，目前已達(dá)到2 500多家，其在經(jīng)濟(jì)中的領(lǐng)導(dǎo)地位也不容忽視。股票市場(chǎng)是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，為了加強(qiáng)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，規(guī)范上市公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，2008年以來(lái)財(cái)政部等五部委聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引，作為上市公司建立內(nèi)部控制體系的指導(dǎo)性文件框架。我國(guó)的內(nèi)部控制體系是以風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為核心導(dǎo)向，其中包含風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)控制，并且風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是整個(gè)內(nèi)控體系的關(guān)鍵。上市公司實(shí)施內(nèi)部控制首先面臨的問(wèn)題就是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，這也是上市公司實(shí)施內(nèi)部控制工作的切入點(diǎn)和起點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是上市公司對(duì)篩選出的主要風(fēng)險(xiǎn)組織公司的管理層、各職能部門(mén)負(fù)責(zé)人以及業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、系統(tǒng)分析，確定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略；也是上市公司實(shí)施內(nèi)部控制工作、構(gòu)建內(nèi)部控制體系的關(guān)鍵和基礎(chǔ)。這就要求上市公司在進(jìn)行內(nèi)部控制的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，既要識(shí)別、分析和關(guān)注阻礙實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)（純粹風(fēng)險(xiǎn)），更要善于發(fā)現(xiàn)對(duì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制目標(biāo)具有促進(jìn)作用的風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)），結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)管理狀況科學(xué)分析風(fēng)險(xiǎn)、制定切合公司經(jīng)營(yíng)管理實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，達(dá)到分散、弱化以至化解風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)上市公司整體價(jià)值的提升。

由于風(fēng)險(xiǎn)的不確定性以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程復(fù)雜且不易操作，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就成為上市公司內(nèi)部控制實(shí)施成功與否的關(guān)鍵，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就成為一個(gè)難點(diǎn)。本文結(jié)合上市公司實(shí)施內(nèi)部控制的實(shí)踐，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估操作過(guò)程中的難點(diǎn)進(jìn)行探討，以期對(duì)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作提供參考。

二、上市公司內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的操作解析

在實(shí)施、建立內(nèi)部控制體系的工作實(shí)踐中，上市公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估應(yīng)重點(diǎn)圍繞公司經(jīng)營(yíng)管理的主要環(huán)節(jié)進(jìn)行，通常應(yīng)將銷(xiāo)售、采購(gòu)、生產(chǎn)和財(cái)務(wù)等經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的主要環(huán)節(jié)作為開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作的重點(diǎn)和總綱，在重點(diǎn)和總綱的統(tǒng)領(lǐng)下，抓住各個(gè)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵控制點(diǎn)，即實(shí)施內(nèi)部控制工作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。尤為重要的是，在初始風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵控制點(diǎn)的把握宜粗不宜細(xì)。若開(kāi)始時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵控制點(diǎn)要求的過(guò)細(xì)、過(guò)于完美，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作可能會(huì)陷于繁瑣細(xì)微的事務(wù)性工作而難以進(jìn)行下去，甚至導(dǎo)致上市公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作的整體失敗。因此，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，首先需要建立上市公司內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作的總體框架，確立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作的整體思路；其次，充實(shí)和完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估內(nèi)容：一方面結(jié)合內(nèi)部控制工作的深入不斷補(bǔ)充、豐富，另一方面應(yīng)隨著上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展和外部環(huán)境的變化定期、持續(xù)改進(jìn)、完善，為實(shí)施內(nèi)部控制、構(gòu)建內(nèi)部控制體系工作創(chuàng)造有利的條件。

由于上市公司所處行業(yè)不同、發(fā)展階段及經(jīng)營(yíng)環(huán)境的差異，加之風(fēng)險(xiǎn)不易識(shí)別、量化，所以上市公司在進(jìn)行內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)應(yīng)特別注意與本公司經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的有機(jī)結(jié)合，切忌為了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估而進(jìn)行評(píng)估的形式主義。具體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，主要從以下方面來(lái)進(jìn)行：

（一）設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)的難點(diǎn)

進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估前，上市公司應(yīng)先設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)，這是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的必備條件，也是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)。只有明確了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)，才能有針對(duì)性、有標(biāo)準(zhǔn)的搜集、整理和取舍相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)信息和數(shù)據(jù)，才能對(duì)已顯現(xiàn)的和潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、篩選、整理和歸納。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)設(shè)定，主要根據(jù)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求來(lái)進(jìn)行。依據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及配套指引的要求，設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估目標(biāo)通常從公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、報(bào)告目標(biāo)、資產(chǎn)安全目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)合規(guī)目標(biāo)等方面來(lái)考慮。首先，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略比較宏觀，在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中不宜定性操作和定量把握。由于大多數(shù)員工只是把經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略作為公司發(fā)展的美好愿景和長(zhǎng)遠(yuǎn)奮斗目標(biāo)，只有公司的高層管理核心人員對(duì)其有比較深入的理解和領(lǐng)悟，因此，上市公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估目標(biāo)中所占比例通常不能太大。其次，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和報(bào)告目標(biāo)是公司日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的指導(dǎo)，最容易被公司經(jīng)營(yíng)管理層和廣大員工理解和感知，也比較具體且易于量化和識(shí)別，因此，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)多從這兩方面來(lái)考慮和提煉。最后，上市公司只要依法經(jīng)營(yíng)，按照規(guī)章制度和流程去運(yùn)作和管理，即可保證經(jīng)營(yíng)合規(guī)目標(biāo)和資產(chǎn)安全目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，因而對(duì)上市公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制目標(biāo)的設(shè)定，就轉(zhuǎn)化為對(duì)公司規(guī)章制度和運(yùn)作流程風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估目標(biāo)的設(shè)定，實(shí)務(wù)中更易把握和操作。

（二）收集風(fēng)險(xiǎn)信息的難點(diǎn)和途徑

風(fēng)險(xiǎn)信息收集的主要是與上市公司相關(guān)的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)信息。風(fēng)險(xiǎn)信息收集的質(zhì)量關(guān)系到整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果。

從收集影響公司經(jīng)營(yíng)外圍環(huán)境信息的實(shí)踐來(lái)看，上市公司通常對(duì)這方面的信息比較困惑：一方面是公司經(jīng)營(yíng)外部環(huán)境信息的涵蓋范圍比較廣，不易確定應(yīng)由哪些部門(mén)牽頭組織和具體實(shí)施，并且各部門(mén)在收集信息過(guò)程中很難把握相關(guān)信息對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理有無(wú)影響及影響大小，結(jié)果導(dǎo)致收集信息時(shí)無(wú)所適從，最終難以確定應(yīng)該收集哪些信息。另一方面，由于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多限于具體的事務(wù)性工作，上市公司很難準(zhǔn)確把握和獲得與經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)相匹配的外部環(huán)境信息。在收集風(fēng)險(xiǎn)信息時(shí)，上市公司應(yīng)注重外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境與實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理工作的結(jié)合、與內(nèi)部控制關(guān)鍵點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的結(jié)合，并在這些交集中尋找切入點(diǎn)和信息點(diǎn)。

上市公司收集影響經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部環(huán)境信息時(shí)，應(yīng)主要考慮經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、報(bào)告目標(biāo)、資產(chǎn)安全目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)合規(guī)目標(biāo)，并結(jié)合各部門(mén)的工作職責(zé)、制度和工作流程、業(yè)務(wù)流程，立足于日常的經(jīng)營(yíng)管理工作，考慮可能影響經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部信息和條件，來(lái)收集相關(guān)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)信息。

（三）識(shí)別經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要環(huán)節(jié)，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)更多的是憑借識(shí)別者的判斷能力、經(jīng)驗(yàn)積累和識(shí)別方法。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是把收集到的風(fēng)險(xiǎn)信息通過(guò)對(duì)公司高層管理人員、中層管理骨干和基層業(yè)務(wù)骨干的問(wèn)卷調(diào)查、測(cè)試、訪談等方式，經(jīng)過(guò)比較、歸類(lèi)、提煉、組合等方法，并充分考慮國(guó)家各部委對(duì)內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的具體要求來(lái)進(jìn)行的。風(fēng)險(xiǎn)有多種表現(xiàn)形式，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重點(diǎn)，主要包括核心風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和工作風(fēng)險(xiǎn)。

核心風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，主要應(yīng)從公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)出發(fā)，圍繞戰(zhàn)略核心，從公司整體及其職能部門(mén)層面、經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)狀層面等方面進(jìn)行綜合考慮，主要通過(guò)對(duì)公司高層管理人員的問(wèn)卷調(diào)查、訪談等方式，整理出公司的核心風(fēng)險(xiǎn)，這是上市公司高層管理者最關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，主要應(yīng)從銷(xiāo)售、采購(gòu)、生產(chǎn)、財(cái)務(wù)等主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)入手，通過(guò)對(duì)制度、流程的穿行測(cè)試及中層管理骨干和基層業(yè)務(wù)骨干的問(wèn)卷調(diào)查、測(cè)試，識(shí)別出最主要的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵控制點(diǎn)，然后再通過(guò)穿行測(cè)試來(lái)檢驗(yàn)主要風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵控制點(diǎn)的收集和查找是否全面，并對(duì)測(cè)試過(guò)程中發(fā)現(xiàn)疏漏的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和控制點(diǎn)予以補(bǔ)充和完善。

工作風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，主要是通過(guò)適用性測(cè)試來(lái)進(jìn)行，在適用性測(cè)試過(guò)程中，識(shí)別出主要的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵控制點(diǎn)，并予以補(bǔ)充和完善。

從上市公司識(shí)別經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐來(lái)看，主板上市公司至少應(yīng)梳理出100種以上的風(fēng)險(xiǎn)，才可能比較全面的涵蓋上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和估量，其結(jié)果關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略的制定。由于風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)綜復(fù)雜，要比較客觀和全面地反映和衡量上市公司的整體風(fēng)險(xiǎn)，需將各種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法綜合使用。

具體來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要通過(guò)多次循環(huán)問(wèn)卷調(diào)查的形式開(kāi)展，并且應(yīng)經(jīng)過(guò)至少兩輪多次的循環(huán)驗(yàn)證，同時(shí)要求時(shí)間間隔在兩周以上，最終使管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知和理解逐步趨于一致。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程中，上市公司應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，考慮公司所處的發(fā)展階段，采用定性與定量相結(jié)合的方法構(gòu)建其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。

1.確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的范圍及參與主體

由于風(fēng)險(xiǎn)存在于上市公司經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，因而，上市公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估應(yīng)涵蓋其主要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，各主要職能部門(mén)和業(yè)務(wù)部門(mén)就成為參與主體，上市公司高層管理人員、職能部門(mén)負(fù)責(zé)人、主要業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人和業(yè)務(wù)骨干人員是主要參與者。

2.確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程中定性與定量方法銜接的紐帶和橋梁，也是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難點(diǎn)和重點(diǎn)。實(shí)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系應(yīng)結(jié)合上市公司的實(shí)際情況來(lái)設(shè)定。具體來(lái)講，主要應(yīng)結(jié)合公司的發(fā)展階段、業(yè)務(wù)特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的影響程度等來(lái)確定。

通常，把風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和影響程度劃分為5個(gè)等級(jí)。表1和表2分別從定性、定量?jī)煞矫婷枋隽孙L(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及影響程度，并把風(fēng)險(xiǎn)的定性標(biāo)準(zhǔn)定量化，從而實(shí)現(xiàn)了定性標(biāo)準(zhǔn)與定量標(biāo)準(zhǔn)的銜接和轉(zhuǎn)換。從表中可以看出，風(fēng)險(xiǎn)的影響程度隨著風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的逐級(jí)加大也越來(lái)越嚴(yán)重。

3.調(diào)查問(wèn)卷的設(shè)計(jì)

問(wèn)卷調(diào)查是比較常用和有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法之一?？茖W(xué)、合理的問(wèn)卷設(shè)計(jì)關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確度，調(diào)查問(wèn)卷設(shè)計(jì)一般從風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和風(fēng)險(xiǎn)影響程度兩個(gè)維度去考慮和設(shè)計(jì)，一般需要設(shè)計(jì)200―500個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，力求全面客觀地反映上市公司當(dāng)前面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

4.問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)的整理

問(wèn)卷調(diào)查結(jié)束后，需要對(duì)問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果進(jìn)行分類(lèi)、匯總及處理。理論上，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估至少應(yīng)進(jìn)行兩次問(wèn)卷調(diào)查，要求參與問(wèn)卷調(diào)查的人員基本不變，并且兩次問(wèn)卷調(diào)查的時(shí)間間隔至少在兩周以上，然后再測(cè)算兩次問(wèn)卷調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果的離散度。若離散度較低（通常以標(biāo)準(zhǔn)差小于1來(lái)認(rèn)定），則取兩次調(diào)查問(wèn)卷的平均值作為問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果；若離散度較高（通常以標(biāo)準(zhǔn)差大于等于1來(lái)認(rèn)定）時(shí)，則公司管理層應(yīng)組織參與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的人員進(jìn)行探討、溝通與交流，努力使大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)趨于一致，然后再進(jìn)行第三次問(wèn)卷調(diào)查，并將這次問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果作為最終問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果。

需要注意的是，實(shí)務(wù)中，在統(tǒng)計(jì)問(wèn)卷時(shí)，需將調(diào)查問(wèn)卷分成高層領(lǐng)導(dǎo)、中層干部和基層骨干三個(gè)小組，分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)匯總?cè)「鹘M的平均值。對(duì)于公司戰(zhàn)略層面等較為宏觀的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用三組平均值時(shí)適當(dāng)加大高層領(lǐng)導(dǎo)小組數(shù)據(jù)的權(quán)重；對(duì)于管理職能類(lèi)、重要業(yè)務(wù)類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用三組平均值時(shí)適當(dāng)加大中層干部小組數(shù)據(jù)的權(quán)重；對(duì)于具體業(yè)務(wù)、操作類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用三組平均值時(shí)適當(dāng)加大基層骨干小組數(shù)據(jù)的權(quán)重。權(quán)重的調(diào)整幅度需要通過(guò)開(kāi)會(huì)溝通、討論，由參與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要人員共同做出決定。

5.繪制風(fēng)險(xiǎn)地圖

為了比較直觀地反映風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)匯總調(diào)整結(jié)果，從風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及影響程度兩個(gè)維度繪制風(fēng)險(xiǎn)地圖，如圖1所示。處于黑色區(qū)域的為重大風(fēng)險(xiǎn)，處在白色區(qū)域的為重要風(fēng)險(xiǎn)，處在灰色區(qū)域的為一般風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)圖1，可以直觀地識(shí)別出重大風(fēng)險(xiǎn)、重要風(fēng)險(xiǎn)和一般風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的是，風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定就高不就低，即處在重大風(fēng)險(xiǎn)和重要風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)，劃為重大風(fēng)險(xiǎn)，處在重要風(fēng)險(xiǎn)和一般風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)，劃為重要風(fēng)險(xiǎn)，充分體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中風(fēng)險(xiǎn)就高不就低的原則和理念。

篇2

一 、引言

要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，首先要找出風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量與評(píng)價(jià)，即風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是否準(zhǔn)確與合理是決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能否成功的關(guān)鍵之一。保險(xiǎn)公司作為以一種經(jīng)營(yíng)特殊業(yè)務(wù)的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)管理的好壞取決于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)的好壞，而經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)的好壞取決于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估的確切與否。選擇適合的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方式有助于保險(xiǎn)公司更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，從而以最小的風(fēng)險(xiǎn)成本實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

近年來(lái)，各壽險(xiǎn)公司與保險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)構(gòu)都認(rèn)識(shí)到了壽險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估，乃至保險(xiǎn)整合性風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，而現(xiàn)實(shí)生活中我們常常會(huì)發(fā)現(xiàn)針對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)并無(wú)具體指標(biāo)可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量。更進(jìn)一步來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)在已有的很多保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管指標(biāo)也并不能很好的說(shuō)明保險(xiǎn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力高低，不論是IRIS還是RBC，都沒(méi)有全面考慮到保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)狀況。另一方面，監(jiān)管部門(mén)的指標(biāo)有限，在判斷一個(gè)公司綜合風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)方面還不夠全面。這些問(wèn)題的存在就要求我們尋求新的方法解決對(duì)壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)能力的評(píng)判方法，模糊分析法正彌補(bǔ)了這一缺點(diǎn)，可以較好地反映壽險(xiǎn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

二、模糊分析的基本原理

模糊分析法是在對(duì)一個(gè)事物難以考核的情況下，將一個(gè)大的系統(tǒng)分解為較小的系統(tǒng)，較小的系統(tǒng)在分解為更小的因子，然后確定各因子的權(quán)重與隸屬于每個(gè)評(píng)語(yǔ)集的隸屬度，最后推導(dǎo)出整個(gè)系統(tǒng)中影響最為重要的系統(tǒng)或因子。具體來(lái)說(shuō)：壽險(xiǎn)確定被評(píng)價(jià)對(duì)象的指標(biāo)集并確定各指標(biāo)權(quán)重；然后建立評(píng)語(yǔ)集，獲得模糊評(píng)價(jià)矩陣；最后進(jìn)行模糊運(yùn)算得到模糊評(píng)價(jià)的結(jié)果并運(yùn)用這些結(jié)果進(jìn)行細(xì)化分析。

三、利用模糊分析法評(píng)估壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)的步驟

1、確定評(píng)價(jià)指標(biāo)及各指標(biāo)權(quán)重

加入WTO以來(lái)，我國(guó)壽險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了一些變化，從我國(guó)壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看主要有：

U1：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括費(fèi)用率風(fēng)險(xiǎn)、死亡率風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)；

U2：銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)，主要包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、銷(xiāo)售決策風(fēng)險(xiǎn)、誠(chéng)信缺失風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)與傭金風(fēng)險(xiǎn)；

U3：運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括承保風(fēng)險(xiǎn)、保全風(fēng)險(xiǎn)和理賠風(fēng)險(xiǎn)；

U4：管理風(fēng)險(xiǎn)，主要包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、單證管理風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)與資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。

即模糊分析中評(píng)價(jià)指標(biāo)為：

U={U1, U2, U3, U4}

相應(yīng)的我們確定每個(gè)指標(biāo)的權(quán)重集：

其中，權(quán)數(shù)Ai（i=1,2,3……,n）是對(duì)因素Ui（i=1,2,3……,n）應(yīng)滿(mǎn)足的非負(fù)歸一條件：

Ai≥0（i=1,2,3……,n）,

這里我們可以采用專(zhuān)家打分法，頭腦風(fēng)暴法等評(píng)分方法賦予每個(gè)指標(biāo)相應(yīng)的權(quán)重?cái)?shù)。經(jīng)過(guò)以上的分析我們可以得到下表:

2、建立評(píng)語(yǔ)集

評(píng)語(yǔ)集:

V={V1,V2, V3, V4}

表示每個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)劣成都的集合。評(píng)語(yǔ)集的確定需要有較強(qiáng)的科學(xué)性過(guò)多或者過(guò)少都不利于評(píng)價(jià)結(jié)果的得出。在這里，筆者將壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響程度分為四個(gè)等級(jí)，即V={V1,V2, V3, V}={強(qiáng)，較強(qiáng)，一般，較弱，弱}，相對(duì)應(yīng)的分值為W=（90，75,60,50，40）。

3、模糊評(píng)級(jí)矩陣

（1）先對(duì)某壽險(xiǎn)公司的每一個(gè)子指標(biāo)進(jìn)行專(zhuān)家打分，得到每個(gè)子指標(biāo)的評(píng)語(yǔ)集對(duì)應(yīng)的隸屬度。例如在這里我們請(qǐng)到20位專(zhuān)家對(duì)某壽險(xiǎn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力指標(biāo)進(jìn)行一次打分，在進(jìn)行費(fèi)用率風(fēng)險(xiǎn)的打分中，有4位專(zhuān)家給該壽險(xiǎn)公司打分為90,有6位專(zhuān)家打分為75，有6位專(zhuān)家打分為50，有2位專(zhuān)家打分為40，相應(yīng)地可以得到該壽險(xiǎn)公司的費(fèi)用率風(fēng)險(xiǎn)這項(xiàng)子指標(biāo)從屬于強(qiáng)、較強(qiáng)、一般、較弱和弱的隸屬度分別為：0.1、0.2、0.3、0.3、0.1。以此方法可以得到所有子指標(biāo)的隸屬度。如下表所示：

（2）從因素uij出發(fā)一個(gè)一個(gè)進(jìn)行評(píng)判，把對(duì)應(yīng)評(píng)語(yǔ)集m個(gè)元素的Vm的隸屬度記為rij，則將各個(gè)單因素評(píng)判集的隸屬度為行形成的矩陣為：

由此我們可以得到模糊評(píng)判矩陣Ri（i=1,2,3,4，5）,結(jié)果如下所示：

（3）一級(jí)指標(biāo)各自的權(quán)重分配為：

A1=（0.3,0.3,0.4） A2=（0.2,0.3,0.1,0.1，0.3)

A3=（0.4,0.1,0.5） A4=（0.5,0.1,0.2,0.2)

則得到模糊綜合評(píng)估及其評(píng)價(jià)指標(biāo)：

B1=A1×R1（0.14,0.34,0.32,0.13,0.07)

……

B4=A4×R4（0.19,0.26,0.35,0.12，0.08）

（4）取為的單因素評(píng)價(jià)矩陣，其對(duì)應(yīng)的權(quán)重為：

A=(0.2,0.2,0.35,0,25),

所以二級(jí)模糊綜合評(píng)價(jià)為：

B=A×R（0.187,0.2975,0.311,0.1365,0.068）

（5）最終可以得到該壽險(xiǎn)公司的評(píng)判結(jié)果為：

U=W×BT=67.3475

4、結(jié)果分析

（1）根據(jù)最大隸屬度原則，從綜合評(píng)價(jià)的指標(biāo)可以看出，該壽險(xiǎn)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力“一般”的隸屬度0.311最大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力“較強(qiáng)”的隸屬度0.2975次之，“強(qiáng)”的隸屬度0.187第三?？傮w來(lái)看，該公司有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但是不得否認(rèn)，該壽險(xiǎn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力并不是絕對(duì)的“較強(qiáng)”或“強(qiáng)”。

（2）有評(píng)判結(jié)果的分值67.3475我們可以看到，還壽險(xiǎn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力介于“一般”與“較強(qiáng)”之間，所以該公司的管理層對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理絕不可掉以輕心。

（3）在得到以上兩個(gè)結(jié)果后，我們可以分析得到致使該壽險(xiǎn)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力沒(méi)有足夠強(qiáng)的主要原因。我們對(duì)整個(gè)模糊分析的過(guò)程進(jìn)行再一次分析可以在一級(jí)模糊分析中找到使得該壽險(xiǎn)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力沒(méi)有絕對(duì)占優(yōu)勢(shì)的因素，由B1=A1×R1=（0.14,0.34,0.32,0.13,0.07)，B2=A2×R2=（0.19,0.21,0.29,0.21,0.1），B3=A3×R3=（0.21,0.35,0.29,0.11,0.04），B4=A4×R4=（0.19,0.26,0.35,0.12，0.08）我們可以看到主要是B4的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低導(dǎo)致整體較差，其實(shí)是的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低引起整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力的不夠強(qiáng)，在回歸到專(zhuān)家對(duì)該壽險(xiǎn)公司的評(píng)判中我們可以看到主要是由B2銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與銷(xiāo)售決策風(fēng)險(xiǎn)以及B4管理風(fēng)險(xiǎn)中的資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)較弱致使整體公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力沒(méi)有很強(qiáng)，因此公司在今后的風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)該注意對(duì)這幾方面的加強(qiáng)。

四、對(duì)于模型的一些必要說(shuō)明

（1）模糊分析中有很多權(quán)重與指標(biāo)值是專(zhuān)家打分給出的，而權(quán)重與公司的指標(biāo)值是模糊分析的基礎(chǔ)，專(zhuān)家打分有一定的主觀性，在這里筆者本想用層次分析法來(lái)確定每個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，但鑒于筆者能力有限，沒(méi)有找到合適的“準(zhǔn)則層”來(lái)進(jìn)行進(jìn)一步的研究，所以在這里筆者盡量增加專(zhuān)家數(shù)量或者盡可能做到客觀公正。另一方面，鑒于現(xiàn)階段我國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)中沒(méi)有一個(gè)可行客觀的指標(biāo)可供參考，筆者暫且用專(zhuān)家打分的方法作為這里的模糊分析指標(biāo)的來(lái)源，相信在以后不斷的積累中，筆者會(huì)找到更好的方法進(jìn)行權(quán)重的確定，以便更客觀可靠的進(jìn)行分析。

（2）筆者在對(duì)壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)時(shí)采用了汪祖杰在《現(xiàn)代保險(xiǎn)學(xué)疑難問(wèn)題剖析》中的壽險(xiǎn)公司的分類(lèi)方法。在實(shí)務(wù)中，壽險(xiǎn)公司可以根據(jù)自己公司的需要進(jìn)行不同的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)，主要是要對(duì)每個(gè)細(xì)小的風(fēng)險(xiǎn)因素要有很好的歸類(lèi)，要做到各個(gè)子指標(biāo)不重不漏，這才是分類(lèi)的關(guān)鍵。

（3）筆者在模糊分析中采用了改進(jìn)的模糊分析綜合評(píng)判中的改進(jìn)的加權(quán)平均的方法進(jìn)行對(duì)指標(biāo)的計(jì)算分析，這樣分析較為中立簡(jiǎn)單，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)不同的管理層，可以采用不同的分析方法。

（4）在專(zhuān)家給出了分值后，我們可以直接用各個(gè)指標(biāo)的隸屬度乘相應(yīng)的權(quán)重得出每個(gè)子指標(biāo)在整個(gè)系統(tǒng)的權(quán)重來(lái)衡量指標(biāo)的重要程度，但是這樣做不會(huì)很明晰的反應(yīng)層級(jí)之間的關(guān)系，也不能明晰的來(lái)找出導(dǎo)致整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)弱的因素，所以筆者認(rèn)為進(jìn)行模糊分析更合理。

五、結(jié)束語(yǔ)

應(yīng)用模糊分析綜合評(píng)判的方法可以有層級(jí)有條理地對(duì)壽險(xiǎn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行很好的評(píng)估，一方面從整體上看壽險(xiǎn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)弱程度，一方面又可以對(duì)各個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估衡量，還可進(jìn)一步探究其原因所在。這種方法有較大的優(yōu)越性，在現(xiàn)今很多方面沒(méi)有具體指標(biāo)可以衡量或是指標(biāo)衡量存在一定不足的壽險(xiǎn)環(huán)境下，運(yùn)用模糊分析壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)將是一種新的研究趨勢(shì)。

篇3

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）作為金融學(xué)最有價(jià)值的理論之一。它表達(dá)了資本收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，在金融學(xué)領(lǐng)域具有跨時(shí)代的進(jìn)展和突破意義，是現(xiàn)代金融學(xué)最重要的理論基石之一。CAPM的核心思想是，所有經(jīng)濟(jì)個(gè)體在一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，經(jīng)濟(jì)個(gè)體可以采取多元化的投資策略規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，用β系數(shù)度量，則難以規(guī)避和分散，對(duì)期望收益產(chǎn)生線性影響。經(jīng)濟(jì)個(gè)體在投資活動(dòng)中需要進(jìn)行決策，在決策過(guò)程中對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的衡量和控制一被作為核心問(wèn)題在理論界和實(shí)證界中備受關(guān)注。由于該模型的簡(jiǎn)易性和可操作性，被廣泛運(yùn)用于股票收益預(yù)測(cè)、投資風(fēng)險(xiǎn)分析等許多問(wèn)題中。CAPM化了一些實(shí)際因素，用相對(duì)簡(jiǎn)單的公式來(lái)表達(dá)風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)可能獲得的補(bǔ)償。我國(guó)證券市場(chǎng)建立不長(zhǎng)，已歷經(jīng)了風(fēng)風(fēng)雨雨，跌宕起伏。許多中國(guó)學(xué)者運(yùn)用西方資本資產(chǎn)組合理論，通過(guò)時(shí)間序列回歸和橫截面回歸等方法，從不同的時(shí)間段、不同的角度對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析和計(jì)算。通過(guò)大量的實(shí)證研究最終發(fā)現(xiàn)，雖然該模型簡(jiǎn)單明確、易于理解和操作，對(duì)投資的指導(dǎo)作用很大，但是由于CAPM在假設(shè)前提上的局限性導(dǎo)致了實(shí)證檢驗(yàn)的失效。

一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)為：假設(shè)一， 投資者都是在期望收益率和方差的基礎(chǔ)上選擇投資組合。假設(shè)二， 投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)證券的期望收益率、方差和協(xié)方差有相同的預(yù)期。假設(shè)三， 完美的市場(chǎng)： 無(wú)稅收， 無(wú)交易成本， 證券無(wú)限可分， 借貸利率相等， 投資者可以免費(fèi)獲取信息。 即在資本市場(chǎng)上沒(méi)有摩擦。 摩擦是指對(duì)整個(gè)市場(chǎng)上資本和信息的自由流通的阻礙。我們可以看出中國(guó)證券市場(chǎng)是無(wú)法滿(mǎn)足第三條假設(shè)的，中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)十分不成熟的高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)， 影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要是政策、消息、擴(kuò)容等非經(jīng)濟(jì)性因素，市場(chǎng)的有效性較低，對(duì)西方資本資產(chǎn)定價(jià)模型的實(shí)證研究說(shuō)明了該模型仍無(wú)法有效地解釋中國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系。

二、β系數(shù)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

貝塔系數(shù)（即β）被專(zhuān)業(yè)學(xué)者和從業(yè)者作為模型和控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。貝塔源自股票收益與市場(chǎng)收益之間關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。系數(shù)β是某種證券的收益與市場(chǎng)組合收益的協(xié)方差與市場(chǎng)組合收益的方差的比率，是資產(chǎn)收益變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)組合收益變動(dòng)的敏感度，它描述了任意一項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)的就是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），即由公司因素所導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)。CAPM從理論上說(shuō)明，那些只影響資產(chǎn)的方差而不影響該資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的協(xié)方差的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)資產(chǎn)的定價(jià)不起作用，對(duì)定價(jià)惟一起作用的是該股票的β系數(shù)。由于收益的方差是風(fēng)險(xiǎn)大小的量度，可以說(shuō)：與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)的單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，在股票的定價(jià)中不起作用，起作用的是有規(guī)律的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這可以用投資分散化理論來(lái)解釋?zhuān)谟行зY產(chǎn)組合中，由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散投資消除掉，故資產(chǎn)組合的期望收益率僅與該資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。我國(guó)證券市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，指數(shù)存在失真，證券價(jià)格發(fā)生偏離，中國(guó)股票市場(chǎng)存在著莊家操縱價(jià)格的行為，政策干預(yù)等影響明顯，而投資者的投資觀念不成熟、投資結(jié)構(gòu)不健全。所以這種系數(shù)無(wú)法在中國(guó)的證券市場(chǎng)上可靠的衡量風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)子公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

經(jīng)過(guò)上述分析，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的不健全和受政治影響較大等特點(diǎn)CAPM在證券市場(chǎng)上的作用非常有限，隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了巨大的變化，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的表現(xiàn)形式由經(jīng)濟(jì)危機(jī)演變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這就表明世界金融市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)愈演愈烈。金融危機(jī)的發(fā)生也從現(xiàn)實(shí)的角度出發(fā)去質(zhì)疑這個(gè)模型在證券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的可行性。CAPM的關(guān)鍵假設(shè)之一是市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)、信息對(duì)等，但是在中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中私企在相比國(guó)企顯然處在競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，這些劣勢(shì)在向銀行貸款、政策導(dǎo)向及政府內(nèi)部信息獲取上都有所體現(xiàn)。即使是國(guó)企與國(guó)企之間因?yàn)樾袠I(yè)的不同，在政府宏觀戰(zhàn)略的調(diào)整上由于國(guó)家實(shí)際建設(shè)的需要，政府政策對(duì)所有的行業(yè)的支持程度也不會(huì)相同，所以在中國(guó)這個(gè)政府干預(yù)如此大的市場(chǎng)上，用CAPM將私企國(guó)企或者把各個(gè)行業(yè)的企業(yè)所發(fā)行的證券無(wú)差別的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估顯然脫離了中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際。由于我國(guó)證券市場(chǎng)存在很強(qiáng)的投機(jī)性和政府干預(yù)性，所以我們必須為CAPM尋找一個(gè)更加合適的環(huán)境去應(yīng)用。

集團(tuán)總部對(duì)所屬企業(yè)控制的目標(biāo)，是確保戰(zhàn)略協(xié)同和集團(tuán)價(jià)值最大化。對(duì)所屬企業(yè)控制過(guò)度，一方面可能導(dǎo)致管理成本過(guò)高，另一方面則可能限制所屬企業(yè)的經(jīng)營(yíng)靈活性，挫傷其積極性，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)收益受損。因此，對(duì)所屬企業(yè)的控制必須適度才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。在我國(guó)的特色是會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，國(guó)有企業(yè)扮演著重要的角色，國(guó)有企業(yè)掌握著我國(guó)能源、交通、國(guó)防、金融等關(guān)乎國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)。因此國(guó)有企業(yè)的治理對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。近年來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)改革逐步擴(kuò)大，國(guó)有企業(yè)紛紛采取股份制公司治理，大多數(shù)央企的股東為國(guó)資委，一些國(guó)企的子公司和參股公司多達(dá)幾十個(gè)，以中國(guó)中鐵股份有限公司為例就有四十個(gè)子公司和參股公司，對(duì)于股東來(lái)說(shuō)如何對(duì)眾多子公司或者投資項(xiàng)目進(jìn)行有效管理，不僅僅對(duì)公司本身乃至國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有深遠(yuǎn)意義。風(fēng)險(xiǎn)是資本投資必須要考慮的，所以國(guó)企必須對(duì)國(guó)有資本的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估以便進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，在對(duì)國(guó)有資本投資評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就可以利用CAPM模型。由于國(guó)企高管決策每一項(xiàng)國(guó)有資本的投資，因此所投資的眾多子公司就會(huì)得到一個(gè)比較公平的待遇，母公司很容易收集子公司財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行核算監(jiān)控也容易對(duì)其下達(dá)公司政策，信息交流傳遞比較透明，更不存在投機(jī)現(xiàn)象。而且國(guó)有公司所投資的子公司一般都屬于一個(gè)行業(yè)，從事相同或相近的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，所以子公司彼此之間更具有可比性。母公司可以根據(jù)子公司近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)狀況計(jì)算出模型所需要的參數(shù)，從而評(píng)估每一個(gè)子公司的風(fēng)險(xiǎn)

程度。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）表達(dá)式：E（Ri）=Rf+E（Rm-Rf）βi

式中：E（Ri）代表第i種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率;Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率;E（Rm）代表市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率;βi=σim/σ2m代表第i種證券的不可分散風(fēng)險(xiǎn)（其中σim代表資產(chǎn)i與市場(chǎng)組合的協(xié)方差，σ2m代表市場(chǎng)組合的方差）。集團(tuán)公司可以根據(jù)各個(gè)子公司的收益情況分別計(jì)算出各個(gè)參數(shù)，E（Rm）代表所轄子公司平均利潤(rùn)率;σim代表子公司i與所轄全部子公司收益的協(xié)方差，σ2m代表所轄全部子公司收益的方差;這樣計(jì)算E（Ri）代表i子公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。將評(píng)估結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排隊(duì)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的子公司進(jìn)行重點(diǎn)分析，系統(tǒng)的調(diào)查其各部門(mén)運(yùn)作情況以及該子公司內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，進(jìn)行及時(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的子公司，要重點(diǎn)對(duì)待，及時(shí)分析原因，總體來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)普遍存在組織結(jié)構(gòu)不合理、管理制度不健全、決策程序不規(guī)范、控制模式不完善、控制手段與市場(chǎng)變化不適應(yīng)等問(wèn)題，致使對(duì)子公司控制乏力，集團(tuán)資源不能得到有效調(diào)控，集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略不能得到有效實(shí)施，甚至造成“內(nèi)部人控制”和資產(chǎn)流失。

參考文獻(xiàn)：

[1]林琳，馬彪，等.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論評(píng)價(jià)及其在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用[J].職業(yè)圈.現(xiàn)代軟科學(xué)，2006（02）：42-43.

篇4

一、概述

小額信貸因其服務(wù)對(duì)象主要是中低收入階層，因此，在豐富社會(huì)融資形式，促進(jìn)三農(nóng)發(fā)展方面發(fā)揮著不可替代的作用。四川省小額信貸業(yè)務(wù)近些年來(lái)大幅增長(zhǎng)，到2015年3月末，四川已有354千家小額貸款公司，有超過(guò)660億貸款余額，位列全國(guó)第四，小額信貸業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，也暴露出來(lái)一些問(wèn)題，為了更好的分析四川小額信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，判斷影響四川小額信貸公司風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，本文采用模糊層次分析法來(lái)進(jìn)行分析。

模糊層次分析法（FAHP）是一種將層次分析法和模糊分析法相結(jié)合的方法。這個(gè)方法是能夠比較好的將定量分析與定性分析相結(jié)合，最大限度減少人為因素對(duì)結(jié)果的影響，解決綜合評(píng)價(jià)中的模糊性問(wèn)題。

一般情況下我們利用判斷標(biāo)度來(lái)設(shè)置判斷矩陣，判斷標(biāo)度的具體設(shè)定見(jiàn)下表：

判斷標(biāo)度含義

二、構(gòu)建模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

（一）確定測(cè)評(píng)指標(biāo)

本文從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面，共選取了七個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建小額信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系。其中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)（R1）、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)（R2）、信用風(fēng)險(xiǎn)（R3）、法律風(fēng)險(xiǎn)（R4）；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括資金風(fēng)險(xiǎn)（R5）、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（R6）以及管理風(fēng)險(xiǎn)（R7）。

（二）構(gòu)建模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

針對(duì)我們選取的7個(gè)指標(biāo)，我們有必要建立模糊風(fēng)險(xiǎn)矩陣來(lái)判斷這7個(gè)因素對(duì)整個(gè)體系影響程度的大小。一方面，我們可以參考有關(guān)專(zhuān)家針對(duì)小額貸款公司的評(píng)分，另一方面，我們結(jié)合針對(duì)四川省小貸款公司風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的實(shí)際數(shù)據(jù)，最終，我們可以建立如下兩個(gè)表關(guān)于影響小額信貸公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣表。

R1、R2、R3、R4模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

R5、R6、R7模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

根據(jù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)指標(biāo)模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣的數(shù)值，可以計(jì)算得出最終的綜合模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣。

A-B綜合模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

R1、R2、R3、R4綜合模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

R5、R6、R7綜合模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

（三）計(jì)算模糊綜合矩陣的重要程度值

設(shè)模糊判斷矩陣R=（rij）n×n各個(gè)元素的模糊綜合重要程度值為Si。則：

把代入上方程得：

我們利用公式對(duì)影響小額信貸公司的4個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變了和3個(gè)非系統(tǒng)性變量的相關(guān)數(shù)值進(jìn)行計(jì)算，進(jìn)行模糊綜合程度比較，最終結(jié)果如下表

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)綜合模糊值

（四）權(quán)重計(jì)算及其歸一化處理

首先我們得出系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)變量的權(quán)重比較結(jié)果，權(quán)重計(jì)算后，我們?cè)賹?duì)其進(jìn)行歸一化處理。

其次，得到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)因素的權(quán)重與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重，并進(jìn)行歸一化處理。

最后，按照不同層次上元素相對(duì)重要性的排序權(quán)重，進(jìn)行歸一化處理，并合成總排序，最終得到影響小額信貸公司風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重向量，見(jiàn)下表。

影響小額信貸公司風(fēng)險(xiǎn)的因素的權(quán)重

三、結(jié)論與建議

根據(jù)上文分析可以發(fā)現(xiàn)，在影響四川省小額信貸公司風(fēng)險(xiǎn)的因素中，管理風(fēng)險(xiǎn)排在第一位，其次是監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，第三位是資金風(fēng)險(xiǎn)，第四位是法律風(fēng)險(xiǎn)，第五位是信用風(fēng)險(xiǎn)，第六位是利率風(fēng)險(xiǎn)，排名最后的是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，針對(duì)排名前幾位的風(fēng)險(xiǎn)因素可以采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行防范和控制。

首先，管理風(fēng)險(xiǎn)占整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重達(dá)到20%多，排名第一，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)四川省小額信貸公司的管理，建立完善的經(jīng)營(yíng)管理制度。作為主要服務(wù)三農(nóng)和中小企業(yè)的小額貸款公司，需要建立科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，參考其他行業(yè)的先進(jìn)管理方法，建立一整套符合實(shí)際的管理制度，降低管理風(fēng)險(xiǎn)。

其次，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重之和為33.8%，所以改變現(xiàn)有的監(jiān)督管理措施是當(dāng)務(wù)之急，作為一種新型金融形式，一方面，應(yīng)該明確小額信貸公司的法律地位，明確其監(jiān)管對(duì)象，另一方面，應(yīng)該加快立法建設(shè)，完善小額信貸的相關(guān)法律法規(guī)。

再次，資金風(fēng)險(xiǎn)在評(píng)估體系中有不小的比重，權(quán)重位列第3，占16.4%，小額信貸公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定其只貸不存，這種情況下，要想保證盈利，控制風(fēng)險(xiǎn)，可以拓展融資渠道，充分利用資本市場(chǎng)與民間資本，增強(qiáng)資金的流動(dòng)性。

最后，信用風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系中占14.4%，作為金融類(lèi)業(yè)務(wù)形式，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)貸款對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)控制，通過(guò)各種方法降低信用風(fēng)險(xiǎn)，將小額信貸風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍之內(nèi)。

參考文獻(xiàn)

篇5

1 引言

信用擔(dān)保公司主要是在個(gè)人或企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借款的過(guò)程中，通過(guò)出借信用資源提供擔(dān)保服務(wù)，以及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，從而獲得經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的職能機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保公司憑借其規(guī)范的業(yè)務(wù)操作，能夠在個(gè)人或者企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間起到橋梁作用，為個(gè)人和企業(yè)提供資金來(lái)源。從宏觀層面上說(shuō)，信用擔(dān)保公司對(duì)降低金融機(jī)構(gòu)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范信用交易市場(chǎng)，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要作用；從微觀層面上說(shuō)，信用擔(dān)保公司實(shí)際上就是承擔(dān)了金融機(jī)構(gòu)對(duì)外貸款可能產(chǎn)生的虧損，其自身要有足夠的風(fēng)險(xiǎn)管理能力才能規(guī)避或降低風(fēng)險(xiǎn)，換句話說(shuō)，擔(dān)保公司經(jīng)營(yíng)的是風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)管理能力就是擔(dān)保公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，信用擔(dān)保公司的組織及運(yùn)行模式?jīng)Q定了其財(cái)務(wù)比較特殊，而且容易受到風(fēng)險(xiǎn)的影響。

2 信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中都存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。信用擔(dān)保公司組織形式和運(yùn)行模式的特殊性決定了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既具有一般財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征，又有擔(dān)保類(lèi)行業(yè)獨(dú)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征。

（1）一般的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征

①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不受人的主觀意識(shí)的影響，人們不能回避風(fēng)險(xiǎn)，但可以利用各種技術(shù)手段來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

②財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的普遍性。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各環(huán)節(jié)都存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，融資、投資及分配收益等活動(dòng)都有可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。在一定的條件和時(shí)期內(nèi)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與否具有不確定性。

④財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的共存性。一般來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，較大的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)較大的收益，較小的風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的收益也會(huì)較低。如果信用擔(dān)保公司只著眼于較高的收益，相應(yīng)地就需要給受保企業(yè)設(shè)置較低的擔(dān)保條件，由此必然會(huì)使擔(dān)保公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）獨(dú)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征

①風(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重失衡

一般來(lái)講，信用擔(dān)保公司面對(duì)的服務(wù)對(duì)象是存在較大風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)，因?yàn)檎叻龀旨爸行∑髽I(yè)的現(xiàn)狀因素，信用擔(dān)保公司無(wú)法采用完全市場(chǎng)化的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

②債務(wù)比率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不協(xié)調(diào)

我國(guó)的信用擔(dān)保公司規(guī)模適中，對(duì)流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)沒(méi)有較大的需求。信用擔(dān)保公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)看似不大，但是其大量的或有負(fù)債可能會(huì)轉(zhuǎn)化為真正的負(fù)債。擔(dān)保業(yè)務(wù)中或有負(fù)債的積累可能會(huì)給公司帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外部分散機(jī)制不健全

信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外部分散方法通常有兩種，既再擔(dān)保和與銀行共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。再擔(dān)保是因擔(dān)保公司難以獨(dú)自承受某些風(fēng)險(xiǎn)較大的擔(dān)保項(xiàng)目或者資金額較大的擔(dān)保而尋求其他擔(dān)保公司為自己設(shè)立的擔(dān)保。與銀行共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)貸款人難以?xún)斶€貸款時(shí)，銀行和擔(dān)保公司按照約定的比例一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和由此產(chǎn)生的損失。但是由于銀行的壟斷性質(zhì)，他們期待獲得收益的權(quán)利而不愿承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。

3 基于AHP的信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模糊綜合評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建

3.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)原則

（1）科學(xué)性原則。科學(xué)性原則要求所選用的指標(biāo)具有代表性，既相互獨(dú)立，又相互補(bǔ)充，由選取的指標(biāo)組成的指標(biāo)體系具有完整性。

（2）整體優(yōu)化原則。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系是一個(gè)多變量輸入的系統(tǒng)，比較復(fù)雜，局限性較大的單一指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估不準(zhǔn)確，所以需要建立多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)反映信用擔(dān)保公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

（3）可操作性原則。指標(biāo)體系的設(shè)立既要求具有理論上的科學(xué)性，又要求其具有現(xiàn)實(shí)中的可行性。所以，在建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，要保證現(xiàn)有的財(cái)務(wù)資料以及會(huì)計(jì)核算數(shù)據(jù)能夠滿(mǎn)足指標(biāo)體系所需的所有數(shù)據(jù)要求。

3.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取與分析

信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源很多，表現(xiàn)方式也有差異，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)特征一般能夠用一些統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體現(xiàn)出來(lái)。本文從信用擔(dān)保公司經(jīng)營(yíng)安全性、財(cái)務(wù)持續(xù)能力、發(fā)展能力三個(gè)角度出發(fā)，參考已有的關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究成果，在系統(tǒng)性、全面性、可比性、科學(xué)性等原則的指導(dǎo)下選取指標(biāo)，對(duì)信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的狀況進(jìn)行衡量和考察。

1.經(jīng)營(yíng)安全性指標(biāo)

信用擔(dān)保公司因目標(biāo)客戶(hù)以及業(yè)務(wù)的特殊性，決定了其會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以，對(duì)信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行安全性評(píng)價(jià)具有重要意義。信用擔(dān)保公司經(jīng)營(yíng)的安全性主要是由其資本的充足性以及資產(chǎn)的質(zhì)量和流動(dòng)性等因素決定的，此外，還能利用這些因素判斷出企業(yè)的償債能力以及營(yíng)運(yùn)能力。

（1）資產(chǎn)充足率。資產(chǎn)充足率是企業(yè)的資產(chǎn)和加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的百分比。企業(yè)主要是通過(guò)對(duì)資產(chǎn)充足率的管制來(lái)監(jiān)測(cè)公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。計(jì)算公式為：

資產(chǎn)充足率=全部資金/加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額×100%

（2）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，它不僅可以衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可以反映出企業(yè)利用資金的能力以及債權(quán)人出借的資金的安全性。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

（3）擔(dān)保資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度。擔(dān)保資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度是指風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保責(zé)任余額與擔(dān)保責(zé)任余額的百分比，可以反映信用擔(dān)保公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。計(jì)算公式為：

擔(dān)保資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度=風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保責(zé)任余額/擔(dān)保責(zé)任余額×100%

（4）代償回收率。代償回收率等于已收回代償金額和己發(fā)生代償支出的百分比。這項(xiàng)指標(biāo)反映了擔(dān)保公司可追回的損失金的多少，即信用擔(dān)保公司處理壞賬的能力。計(jì)算公式為：

代償回收率=已收回代償金額/己發(fā)生代償支出×100%

（5）準(zhǔn)備金覆蓋率。擔(dān)保賠償準(zhǔn)備、短期責(zé)任準(zhǔn)備和一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備三項(xiàng)之和與擔(dān)保責(zé)任余額的百分比即是準(zhǔn)備金覆蓋率。信用擔(dān)保公司一般用這項(xiàng)指標(biāo)來(lái)判斷其計(jì)提的損失準(zhǔn)備金是否充足。

準(zhǔn)備金覆蓋率=（擔(dān)保賠償準(zhǔn)備+短期責(zé)任準(zhǔn)備+一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備）/擔(dān)保責(zé)任余額

2.財(cái)務(wù)持續(xù)能力指標(biāo)

本文選取了營(yíng)業(yè)自足率以及資產(chǎn)回報(bào)率兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)衡量信用擔(dān)保公司的財(cái)務(wù)可持續(xù)能力。成本以及營(yíng)業(yè)收入對(duì)信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)可持續(xù)性具有重要影響，信用擔(dān)保公司的成本主要包括資金成本和風(fēng)險(xiǎn)管理成本。而營(yíng)運(yùn)成本也是最主要的成本費(fèi)用，所以同時(shí)選取營(yíng)運(yùn)成本比率以及貸款收益率指標(biāo)來(lái)代表信用擔(dān)保公司的財(cái)務(wù)持續(xù)能力。

（1）營(yíng)業(yè)自足率。營(yíng)業(yè)自足率等于營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本、資金成本和貸款損失率三項(xiàng)之和的百分比。通常，營(yíng)業(yè)自足率大于等于100%。擔(dān)保公司可以用這項(xiàng)指標(biāo)來(lái)衡量其收入彌補(bǔ)費(fèi)用的程度。

營(yíng)業(yè)自足率=營(yíng)業(yè)收入/（營(yíng)運(yùn)成本+資金成本+貸款損失準(zhǔn)備金）

（2）資產(chǎn)回報(bào)率。資產(chǎn)回報(bào)率是凈利潤(rùn)占平均資產(chǎn)總額的百分比。信用擔(dān)保公司可以利用這項(xiàng)指標(biāo)對(duì)其經(jīng)營(yíng)成效進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)，如果得到的指標(biāo)值較小，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)持續(xù)能力越弱。

資產(chǎn)回報(bào)率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額×100%

（3）平均擔(dān)保收益率。本期擔(dān)保業(yè)務(wù)收入與本期擔(dān)保發(fā)生額的百分比即是平均擔(dān)保收益率。信用擔(dān)保公司用該項(xiàng)指標(biāo)可以衡量公司信貸業(yè)務(wù)的獲利能力。平均擔(dān)保收益率越大對(duì)公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)越有利。

平均擔(dān)保收益率=本期擔(dān)保業(yè)務(wù)收入/本期擔(dān)保發(fā)生額×100%

（4）運(yùn)營(yíng)成本率。操作成本與管理成本的總額占平均資產(chǎn)總額的百分比即是運(yùn)營(yíng)成本比率。該指標(biāo)是從成本費(fèi)用角度對(duì)信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)持續(xù)能力進(jìn)行衡量，高比值反映了企業(yè)具有較低的成本控制水平。

運(yùn)營(yíng)成本比率=（操作成本+管理成本）/平均資產(chǎn)總額×100%

3.發(fā)展能力指標(biāo)

信用擔(dān)保公司的發(fā)展能力一般是其所擁有的資產(chǎn)規(guī)模和收益等指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)，研究中我們選取了擔(dān)保業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率等指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)信用擔(dān)保公司拓展業(yè)務(wù)的能力及其發(fā)展能力。

3.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立

本文確立信用擔(dān)保公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要由經(jīng)營(yíng)的安全性、財(cái)務(wù)的持續(xù)能力以及發(fā)展能力三個(gè)層面的因素引起的，并設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)指標(biāo)體系一級(jí)指標(biāo)A，由以上三個(gè)方面確立三個(gè)子集，分別為B1、B2、B3。經(jīng)營(yíng)安全性B1又包含五個(gè)二級(jí)指標(biāo)，為資產(chǎn)充足率、資產(chǎn)負(fù)債率、擔(dān)保資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度、代償回收率、準(zhǔn)備金覆蓋率，分別用C11、C12、C13、C14、C15表示；財(cái)務(wù)持續(xù)能力B2包含四個(gè)二級(jí)指標(biāo)，為營(yíng)業(yè)自足率、資產(chǎn)回報(bào)率、平均擔(dān)保收益率、運(yùn)營(yíng)成本率，分別用C21、C22、C23、C24表示；發(fā)展能力指標(biāo)B3包含四個(gè)二級(jí)指標(biāo)，為資產(chǎn)增長(zhǎng)率、擔(dān)保業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率，分別用C31、C32、C33、C34表示。其層次關(guān)系如表1所示：

3.4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法

3.4.1層次分析法確定指標(biāo)體系的權(quán)重

1.構(gòu)造判斷矩陣

信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由許多因素構(gòu)成，各個(gè)因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有不同的影響。所以，對(duì)各個(gè)指標(biāo)賦予的權(quán)重也不應(yīng)相同，影響程度越大，該因素所賦予的權(quán)重也就越高，據(jù)此處理后得出的各個(gè)因素的影響程度存在差異，因而對(duì)上層指標(biāo)體系影響程度大小的描述具有更高的準(zhǔn)確度。在此，處理權(quán)重時(shí)采用了主觀賦值與客觀賦值相結(jié)合的原則。主觀賦值由專(zhuān)家打分法和AHP法相結(jié)合，客觀打分法則是對(duì)一些特定的指標(biāo)選用常見(jiàn)的標(biāo)準(zhǔn)值或者是選用由實(shí)際測(cè)評(píng)得來(lái)的數(shù)據(jù)。

2.層次單排序并計(jì)算權(quán)重和一致性檢驗(yàn)

3.層次總排序和一致性檢驗(yàn)

與單排序類(lèi)似，總排序表也要計(jì)算檢驗(yàn)量。Cij對(duì)Bi的權(quán)重乘以Bi對(duì)A的權(quán)重得到的結(jié)果就是Cij指標(biāo)對(duì)A總指標(biāo)的權(quán)重，其中計(jì)算得出層次總排序一致性CR=0.018，層次總排序的計(jì)算結(jié)果具有滿(mǎn)意的一致性。

3.4.2綜合評(píng)價(jià)

運(yùn)用層次分析法構(gòu)建了信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模糊綜合評(píng)估體系，據(jù)此經(jīng)過(guò)橫向及縱向的比較，能夠系統(tǒng)全面地衡量信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的狀況。

信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)組成要素的重要性排序如表3所示，依次為營(yíng)業(yè)自足率、資產(chǎn)回報(bào)率、資本充足率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等?？梢?jiàn)，財(cái)務(wù)持續(xù)能力和經(jīng)營(yíng)安全性至關(guān)重要。因此，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中應(yīng)重點(diǎn)考察和衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)持續(xù)能力和經(jīng)營(yíng)安全性。

4 結(jié)語(yǔ)

信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小是由許多因素的綜合作用決定的，基于AHP模糊評(píng)價(jià)法對(duì)信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，能夠量化模糊的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，從而得到一個(gè)具體數(shù)值，由其來(lái)反映風(fēng)險(xiǎn)的大小。但是AHP評(píng)價(jià)法具有一定的局限性，例如，在確定權(quán)重時(shí)容易受主觀因素影響，這就要求在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的過(guò)程中，要注重和增強(qiáng)評(píng)價(jià)的客觀性以及科學(xué)性，使風(fēng)險(xiǎn)得到最大限度的降低。

參考文獻(xiàn)

[1] 肖崇霞.信用擔(dān)保公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].西華大學(xué)，2013.

篇6

0 引言

滬深證券交易所在1998年4月22日宣布，將對(duì)財(cái)務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票交易進(jìn)行特別處理。本文的研究建立在上市公司財(cái)務(wù)狀況異常的基礎(chǔ)之上。ST是Special treatment的縮寫(xiě)，ST股是指境內(nèi)上市公司連續(xù)二年虧損，從而被進(jìn)行特別處理的股票。實(shí)行ST制度是為了保護(hù)投資者利益，建立投資者信心，以維護(hù)整個(gè)證券市場(chǎng)的秩序。

1 決策樹(shù)和支持向量機(jī)的相關(guān)理論

1.1 決策樹(shù)

決策樹(shù)是一個(gè)類(lèi)似于流程圖的樹(shù)結(jié)構(gòu)，通過(guò)把實(shí)例從根節(jié)點(diǎn)排列到某個(gè)葉子節(jié)點(diǎn)來(lái)分類(lèi)實(shí)例，葉子節(jié)點(diǎn)即為實(shí)例所屬的分類(lèi)，樹(shù)上每個(gè)節(jié)點(diǎn)說(shuō)明了對(duì)實(shí)例的某個(gè)屬性的測(cè)試，節(jié)點(diǎn)的每個(gè)后繼分支對(duì)應(yīng)于該屬性的一個(gè)可能值。

決策樹(shù)無(wú)需假設(shè)先驗(yàn)概率分布，具有很好的靈活性和魯棒性；不僅可以利用離散和連續(xù)的數(shù)值樣本，還可以利用“語(yǔ)義數(shù)據(jù)”；產(chǎn)生的規(guī)則集結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，有較強(qiáng)的解釋性，計(jì)算效率高；能有效抑制樣本噪音和屬性缺失問(wèn)題。不足之處：分類(lèi)規(guī)則復(fù)雜；具有過(guò)度擬合現(xiàn)象。

1.2 支持向量機(jī)

支持向量機(jī)（簡(jiǎn)稱(chēng)SVM）的核心思想可以概括為：尋找一個(gè)最優(yōu)分類(lèi)超平面，使得訓(xùn)練樣本中的兩類(lèi)樣本點(diǎn)盡量被無(wú)錯(cuò)誤地分開(kāi)，并且要使兩類(lèi)的分類(lèi)間隔最大。

SVM方法的優(yōu)點(diǎn)在于：適合有限樣本或小樣本的問(wèn)題；能克服決策樹(shù)過(guò)度擬合的問(wèn)題；需要設(shè)定的參數(shù)較少（2、3個(gè)），具有很強(qiáng)的靈活性和可拓展性；具有分類(lèi)面簡(jiǎn)單、泛化能力強(qiáng)、擬合精度高等特點(diǎn)。不足之處：計(jì)算復(fù)雜度是（m^3），難以解決大數(shù)據(jù)問(wèn)題；缺乏可解釋性，難以依據(jù)信息選擇核函數(shù)。

2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)及樣本選取

2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

一般而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)包括盈利能力、資產(chǎn)管理能力、償債能力、發(fā)展?jié)摿?。本文在考慮可操作性、全面性、動(dòng)態(tài)性、可比性原則和前人研究成果的基礎(chǔ)上初步選取了以下四大類(lèi)共21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，見(jiàn)下表。

表1 各財(cái)務(wù)比率的定義、分類(lèi)及計(jì)算

2.2 樣本選取

考慮到ST公司是連續(xù)兩年虧損后予以ST處理的，當(dāng)上市公司被特別處理時(shí)（這一年記為第T年），其在第T-1及T-2年已經(jīng)發(fā)生虧損，所以選取公司被特別處理前兩年的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)構(gòu)造預(yù)測(cè)模型，會(huì)高估模型的預(yù)測(cè)能力。盡早的預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)可以及時(shí)采取有效的措施預(yù)防經(jīng)濟(jì)損失，而一旦公司財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)問(wèn)題才做出預(yù)測(cè)，則顯然有些為時(shí)已晚。因此，我們采用第T-3年的數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)第T年的情況，這樣將更好地判定模型的預(yù)測(cè)能力和實(shí)用價(jià)值。

ST公司樣本選取標(biāo)準(zhǔn)是2007至2009年被ST（剔除金融行業(yè)以及由于其他異常狀況被ST的）且具有T-3年的完整財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的滬深兩市部分上市公司。根據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)，選取了74家ST公司。這些樣本覆蓋了包括機(jī)械設(shè)備儀表、電子、紡織服裝等行業(yè)。

非 ST 樣本公司選取標(biāo)準(zhǔn)是與這些 ST 公司來(lái)自相同的行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)且具有 T-3 年的完整財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的滬深兩市上市公司74家。樣本數(shù)量如下表所示：

表2 ST與非ST公司樣本選取數(shù)量表

3 基于決策樹(shù)和支持向量機(jī)的應(yīng)用比較

3.1 數(shù)據(jù)預(yù)處理

3.1.1 數(shù)據(jù)變換

由于數(shù)據(jù)取值差距較大，在帶入決策樹(shù)和支持向量機(jī)模型之前，先對(duì)21個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行極差規(guī)格化處理，即

因此， [0，1]消除了數(shù)據(jù)之間的量綱，便于不同變量之間的比較。

3.1.2 指標(biāo)篩選

變量的好壞會(huì)直接影響分類(lèi)效果，但是我們事先并不知道哪些是主要的指標(biāo)。于是，利用隨機(jī)森林可以在決定類(lèi)別時(shí)，評(píng)估變量的重要性這一特性，選取具有較高重要性的變量，結(jié)果如下圖；綜合平均準(zhǔn)確性下降和平均基尼指數(shù)減少量的情況，選取重要性相對(duì)較高的八個(gè)指標(biāo)（見(jiàn)下表），剔除其余變量。由于ST股是指上市公司連續(xù)二年虧損后被特別處理，所以公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)情況息息相關(guān)，選取的這八個(gè)指標(biāo)能夠反映出企業(yè)的獲利情況，符合我們研究的要求，于是利用這八個(gè)變量的信息進(jìn)行下面決策樹(shù)和支持向量機(jī)方法對(duì)ST與非ST公司的分類(lèi)預(yù)測(cè)比較。

圖3 隨機(jī)森林變量重要性測(cè)度結(jié)果

表3 指標(biāo)集

3.1.3 樣本劃分

按照軟件中默認(rèn)的比例，將原148個(gè)樣本隨機(jī)分成三部分：training dataset、validation dataset和test dataset，占比分別為：70：15：15。Training dataset是用來(lái)訓(xùn)練模型或確定模型參數(shù)的數(shù)據(jù)集；validation dataset是用來(lái)做模型選擇，即做模型的最終優(yōu)化及確定的；test set則是為了測(cè)試已經(jīng)訓(xùn)練好的模型的準(zhǔn)確性。

3.2 決策樹(shù)分類(lèi)應(yīng)用

3.2.1 參數(shù)設(shè)置

在用決策樹(shù)方法時(shí)，需要設(shè)置一些參數(shù)。CP（complexity parameter）即復(fù)雜參數(shù)，用來(lái)控制決策樹(shù)的大小和選擇最佳決策樹(shù)的大小，如果在現(xiàn)有節(jié)點(diǎn)的基礎(chǔ)上再加入一個(gè)新變量的損失高于cp的值，則停止建樹(shù)。對(duì)于cp的取值，我們關(guān)注Xerror—交叉驗(yàn)證誤差，從下表輸出結(jié)果的數(shù)據(jù)可以看出，隨著cp的減小，xerror先減小后又增大了，于是可以找到一個(gè)cp值使xerror到達(dá)最小，此時(shí)cp值大概在0.058左右，于是經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)試，最后決定取cp=0.058。同時(shí)，為了產(chǎn)生更多的規(guī)則，將以下兩個(gè)參數(shù)適當(dāng)調(diào)小，每個(gè)節(jié)點(diǎn)上的最小樣本數(shù)Min Split=15，每個(gè)葉子上的最小樣本數(shù)Min Bucket=5。

表4 不同復(fù)雜參數(shù)cp取值的評(píng)價(jià)

結(jié)合經(jīng)濟(jì)背景，考慮到實(shí)際是ST公司卻被判成非ST公司，相較于實(shí)際是非ST的被判成ST公司而言，其不僅對(duì)人們投資造成的損失更大，對(duì)公司自身運(yùn)營(yíng)管理也有很大影響，于是對(duì)預(yù)測(cè)不正確的、風(fēng)險(xiǎn)更重要的這一類(lèi)定義較大的損失。損失矩陣（Loss- Matrix）定義為（0，F(xiàn)N，F(xiàn)P，0）=（0，5，2，0）。

3.2.2 結(jié)果分析

從結(jié)果中可以看出，決策樹(shù)中實(shí)際用到的屬性有PE（市盈率）、Growth rate of operation profit（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率）、Cash ratio（現(xiàn)金負(fù)債率）、Growth rate of operation profit（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率）。屬性“PE”的信息增益率最大，因此將此作為決策樹(shù)的根節(jié)點(diǎn)，對(duì)于每個(gè)分支根據(jù)信息增益率由大到小，建立從根節(jié)點(diǎn)到葉節(jié)點(diǎn)的決策樹(shù)（如下圖）。

圖4 訓(xùn)練樣本決策樹(shù)圖

3.2.3 測(cè)試檢驗(yàn)

利用前文建立模型，用剩余15%的測(cè)試數(shù)據(jù)集進(jìn)行檢驗(yàn)，得到結(jié)果整理如下表，錯(cuò)判率為=0.3478。

表5 決策樹(shù)分類(lèi)測(cè)試結(jié)果

3.3 支持向量機(jī)分類(lèi)應(yīng)用

3.3.1 核函數(shù)及參數(shù)設(shè)置

SVM中不同的內(nèi)積核函數(shù)將形成不同的算法，主要的核函數(shù)有三類(lèi)：多項(xiàng)式核函數(shù)，徑向基核函數(shù)，S形核函數(shù)。本文選擇默認(rèn)的徑向基核函數(shù)。

對(duì)于懲罰參數(shù)C的設(shè)置，其值越大，在分類(lèi)面附近的樣本點(diǎn)會(huì)越被看重。調(diào)試不同的C，用validation dataset進(jìn)行檢驗(yàn)，得出相應(yīng)的錯(cuò)判率（見(jiàn)下表），于是選定C=10。

表6 不同懲罰參數(shù)C對(duì)應(yīng)的錯(cuò)判率

3.3.2 測(cè)試檢驗(yàn)

利用建立的SVM模型，用剩余15%的測(cè)試數(shù)據(jù)集進(jìn)行檢驗(yàn)，得到結(jié)果整理如下表，錯(cuò)判率為=0.2105。

3.4 決策樹(shù)和支持向量機(jī)測(cè)試結(jié)果對(duì)比

直觀地，從兩種方法測(cè)試的結(jié)果看出，支持向量機(jī)的錯(cuò)判率比決策樹(shù)的錯(cuò)判率低，分類(lèi)效果較好。進(jìn)一步地，通過(guò)做出測(cè)試樣本的ROC圖比較。ROC，即receiver operating characteristic—接收者操作特征，通過(guò)描述真陽(yáng)性率（TPR）—y軸和假陽(yáng)性率（FPR）—x軸來(lái)實(shí)現(xiàn)。其應(yīng)用規(guī)則是曲線下的面積越大，則精確度越高。從下圖5中可以看出，決策樹(shù)和支持向量機(jī)的ROC曲線下的面積大體相同，而支持向量機(jī)的要稍大些，所以從這種方法看，支持向量機(jī)分類(lèi)的準(zhǔn)確度也要比決策樹(shù)高些。

表7 支持向量機(jī)分類(lèi)測(cè)試結(jié)果

圖5 決策樹(shù)和支持向量機(jī)的ROC圖

4 結(jié)論

本文的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型構(gòu)造是分別基于數(shù)據(jù)挖掘中的決策樹(shù)和支持向量機(jī)技術(shù)。兩種方法都各有優(yōu)缺點(diǎn)，且有的優(yōu)缺點(diǎn)可以相互補(bǔ)充，但在本文的研究應(yīng)用中支持向量機(jī)建立的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型相較于決策樹(shù)有更好的分類(lèi)預(yù)測(cè)功能。今后可以將兩種方法結(jié)合使用，或者與其他方法結(jié)合使用，以此進(jìn)一步優(yōu)化模型，提高其對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的預(yù)測(cè)能力，使其更具有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1] 楊毓，蒙肖蓮.用支持向量機(jī)（SVM）構(gòu)建企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型[J].金融研究， 2006 （10）：65-75

[2] 邱玉蓮，朱琴.基于支持向量機(jī)的財(cái)務(wù)預(yù)警方法[J].統(tǒng)計(jì)與決策， 2006（8）：153-155

[3] 蔣艷霞，徐程興.基于集成支持向量機(jī)的企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)分類(lèi)模型研究[J].中國(guó)管理科學(xué)，2009.

[4] 李玉霜，張維.分類(lèi)樹(shù)應(yīng)用于商業(yè)銀行貸款 5 分類(lèi)的探討[J].系統(tǒng)工程學(xué)報(bào)，2001，16（4）：282-288.

[5] 姜明輝，王歡，王雅林.分類(lèi)樹(shù)在個(gè)人信用評(píng)估中的應(yīng)用[J].商業(yè)研究，2003（21）：86-88.

篇7

    1.公司治理組織結(jié)構(gòu)及其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及評(píng)估。首先,注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)該對(duì)公司治理組織結(jié)構(gòu)健全性評(píng)估:股東會(huì)的建立及其相應(yīng)的制度機(jī)制是否按照所有股東意愿進(jìn)行安排,是否代表了所有股東的共同利益。這是公司治理頂級(jí)層面的內(nèi)部制度安排,是公司治理結(jié)構(gòu)中統(tǒng)攬全局的重要組成部分。它決定著監(jiān)事會(huì)以及董事會(huì)的設(shè)置與運(yùn)行,是傳遞給注冊(cè)會(huì)計(jì)師的首要信號(hào)。其次,注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)該對(duì)公司治理組織運(yùn)行有效性進(jìn)行評(píng)估。即股東會(huì)是否按照制度安排正常運(yùn)行,股東會(huì)在公司治理層面上建立的組織是否有效地管理、監(jiān)督、制衡了經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

    2.資金監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及評(píng)估。資金監(jiān)控應(yīng)單獨(dú)作為一項(xiàng)考查內(nèi)容,列入公司治理控制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。其所傳遞的信號(hào)直接決定了在會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)過(guò)程中的審計(jì)重點(diǎn)。首先,應(yīng)該審查企業(yè)是否已經(jīng)建立了必要的資金監(jiān)控機(jī)制,相應(yīng)的政策和程序是否存在。在決策過(guò)程中實(shí)施資金監(jiān)控,將資本性支出決策權(quán)、預(yù)算審批權(quán)、資金調(diào)度權(quán)在股東會(huì)與董事會(huì)之間建立制衡機(jī)制,形成權(quán)力邊界,以保證決策的科學(xué)性和資金的安全性。其次,對(duì)資金監(jiān)控機(jī)制有效性進(jìn)行評(píng)估。檢查股東會(huì)對(duì)董事會(huì)以及高級(jí)管理層資金運(yùn)用的監(jiān)控機(jī)制是否有效,近期內(nèi)的重大投資項(xiàng)目是否經(jīng)過(guò)股東會(huì)的通過(guò),可行性論證是否科學(xué)。

    3.治理信息傳遞風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及評(píng)估。公司治理信息傳遞機(jī)制是直接影響治理層面控制風(fēng)險(xiǎn)的因素,通過(guò)這一機(jī)制的評(píng)估,可以使注冊(cè)會(huì)計(jì)師了解治理層面基本運(yùn)行情況以及存在的潛在問(wèn)題。由于董事會(huì)信息傳達(dá)直接關(guān)系到最終投資者的利益,所以注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)該把董事會(huì)這個(gè)信息樞紐中心作為信息傳遞風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。會(huì)計(jì)信息從管理層生成、加工到呈報(bào)董事會(huì),使之如實(shí)披露報(bào)告。監(jiān)事會(huì)應(yīng)該能夠直接檢查公司財(cái)務(wù)狀況,并及時(shí)聽(tīng)取董事會(huì)尤其是審計(jì)委員會(huì)的報(bào)告,監(jiān)督的信息應(yīng)及時(shí)報(bào)告給股東會(huì)。

    4.公司治理效率的綜合評(píng)估。以上所分析的三個(gè)方面是影響公司治理層面控制風(fēng)險(xiǎn)的重要因素,三者相互連接,相互作用,構(gòu)成公司治理層面控制的有機(jī)整體。所以在對(duì)上述三方面進(jìn)行評(píng)估之后,要對(duì)公司整體的治理效率進(jìn)行綜合評(píng)估。公司治理組織結(jié)構(gòu)的健全及其有效直接影響了資金監(jiān)控以及治理信息的傳遞,同時(shí)資金監(jiān)控機(jī)制以及治理信息傳遞機(jī)制體現(xiàn)了公司治理結(jié)構(gòu)的健全有效性,能夠促進(jìn)和推動(dòng)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和完善。注冊(cè)會(huì)計(jì)師只有以公司治理效率的綜合評(píng)估為基礎(chǔ),才能量化公司治理層面的控制風(fēng)險(xiǎn),才能納入審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系中。

    二、公司治理基礎(chǔ)上風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制完善的基本實(shí)施路徑

    (一)建立公司治理評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系,實(shí)施公司治理評(píng)價(jià)

    自20世紀(jì)90年代提出公司治理概念以來(lái),學(xué)術(shù)界積極地研究公司治理評(píng)價(jià)的技術(shù)分析。目前,已有眾多的研究組織和咨詢(xún)機(jī)構(gòu)都從不同的角度提出了可行的公司治理分析評(píng)價(jià)技術(shù)模型,并得到了一定程度的運(yùn)用。這些治理評(píng)價(jià)手段可以幫助審計(jì)師在實(shí)施基本審計(jì)程序前進(jìn)行先導(dǎo)性治理分析,從而以治理為導(dǎo)向有效開(kāi)展審計(jì)工作。當(dāng)前主要的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系見(jiàn)表1(崔如波,2004)。通過(guò)了解被審計(jì)單位及其環(huán)境,運(yùn)用公司治理評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系,評(píng)價(jià)公司治理效果,最終評(píng)價(jià)公司剩余經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和公司治理層、管理層的誠(chéng)信度等,從而評(píng)價(jià)相關(guān)受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任的全面有效履行狀況,以確定公司治理是否影響財(cái)務(wù)報(bào)表的公允反映及影響程度。

    (二)利用業(yè)務(wù)循環(huán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素的分析

    審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)源于會(huì)計(jì)報(bào)表存在重大錯(cuò)報(bào),而審計(jì)人員發(fā)表了不恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)意見(jiàn)的可能性。審計(jì)人員通過(guò)對(duì)各報(bào)表項(xiàng)目的審計(jì)來(lái)發(fā)表對(duì)整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)意見(jiàn),審計(jì)的起點(diǎn)可以是從內(nèi)控制度評(píng)價(jià)開(kāi)始也可以直接從重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估開(kāi)始。因此只有將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果具體落實(shí)到賬戶(hù)的認(rèn)定層次,才能發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)(因素)同認(rèn)定層次可能發(fā)生的錯(cuò)誤相聯(lián)系的關(guān)鍵原因。同時(shí),新的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)理念要求審計(jì)人員從企業(yè)自身及環(huán)境等較為宏觀的視角出發(fā)尋找可能的風(fēng)險(xiǎn)因素?；谏鲜龇治?利用業(yè)務(wù)循環(huán)作為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的“中觀”環(huán)節(jié),建立起從較為宏觀的風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別到微觀的認(rèn)定層次重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)確定之間聯(lián)接的橋梁。在引入業(yè)務(wù)循環(huán)評(píng)價(jià)重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),首先,審計(jì)人員在準(zhǔn)則的指導(dǎo)下了解了企業(yè)及其環(huán)境的信息后,可以考慮某一因素是否會(huì)對(duì)該企業(yè)某一個(gè)或幾個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)產(chǎn)生影響,怎么影響,程度如何。即先將各風(fēng)險(xiǎn)因素分配到業(yè)務(wù)循環(huán)中,在業(yè)務(wù)循環(huán)層次上篩選和分析風(fēng)險(xiǎn)因素,由此將風(fēng)險(xiǎn)具體化,進(jìn)行初步的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。再深入到該具體業(yè)務(wù)循環(huán)的各個(gè)相關(guān)、對(duì)應(yīng)賬戶(hù)(即賬戶(hù)群)中,進(jìn)一步分析該循環(huán)受到風(fēng)險(xiǎn)因素的影響會(huì)如何具體作用在循環(huán)中的各相關(guān)賬戶(hù)和認(rèn)定上,是否會(huì)造成某幾個(gè)賬戶(hù)的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。最后,由于每個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)包含的賬戶(hù)可能交叉重疊,因此在窮盡了每個(gè)可能對(duì)業(yè)務(wù)循環(huán)造成影響的風(fēng)險(xiǎn)因素,并分析了各循環(huán)受到的影響對(duì)于具體賬戶(hù)和認(rèn)定的作用之后,我們需要再以各單獨(dú)賬戶(hù)為對(duì)象,綜合該賬戶(hù)可能受到的來(lái)自各業(yè)務(wù)循環(huán)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素的所有影響,從而最終得到認(rèn)定層次上重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估結(jié)果。

    (三)基于審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析,評(píng)估財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)

    注冊(cè)會(huì)計(jì)師為了對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表審計(jì)意見(jiàn),在評(píng)價(jià)公司治理時(shí),應(yīng)著眼于與財(cái)務(wù)報(bào)表公允反映相關(guān)的公司治理。根據(jù)公司治理評(píng)價(jià),評(píng)估財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),應(yīng)側(cè)重于考慮以下方面:

    1.剩余經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。剩余經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)代表公司治理沒(méi)能實(shí)現(xiàn)預(yù)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的可能性,當(dāng)存在較大的剩余經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),公司管理層甚至治理層將存在較大的財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)機(jī)和壓力,被審計(jì)單位將存在較大的財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。

篇8

［中圖分類(lèi)號(hào)］F274 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1005-6432（2010）49-0127-02

1 引 言

在供應(yīng)鏈質(zhì)量管理的研究方面,許多事件都說(shuō)明供應(yīng)鏈的某些風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)供應(yīng)鏈的績(jī)效產(chǎn)生巨大的負(fù)面作用,供應(yīng)鏈中的大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素都表現(xiàn)為產(chǎn)品質(zhì)量大幅波動(dòng)。Robinson和Malhotra給出的供應(yīng)鏈質(zhì)量管理的定義是:對(duì)供應(yīng)鏈的合作組織商業(yè)流程的協(xié)調(diào)和整合,以此來(lái)度量、分析和持續(xù)改進(jìn)產(chǎn)品、服務(wù)和流程,目的是創(chuàng)造客戶(hù)價(jià)值,提升客戶(hù)滿(mǎn)意度。而傳統(tǒng)制造模式下,質(zhì)量管理的重點(diǎn)集中于企業(yè)內(nèi)部,注重內(nèi)部過(guò)程、要素、部門(mén)之間的管理與協(xié)調(diào),而對(duì)于外部過(guò)程以及外部關(guān)系則較少關(guān)注,在供應(yīng)商、制造商、分銷(xiāo)商乃至最終用戶(hù)之間尚未形成一條連續(xù)、暢通的質(zhì)量鏈,而是被一系列相對(duì)封閉的質(zhì)量“黑箱”所割裂。本文在將供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管理的研究視角放在合作組織內(nèi)部和合作組織之間的質(zhì)量管理上,而在質(zhì)量管理中質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的管理也至關(guān)重要,本文研究的主要問(wèn)題是供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)估。從文獻(xiàn)目前的研究中可以看出目前對(duì)供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的研究主要集中在定性的分析上,并且注重風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后的管理和控制。質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)重要程度,以及動(dòng)態(tài)的、預(yù)測(cè)各指標(biāo)值的對(duì)于導(dǎo)致供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生因素的識(shí)別和評(píng)估的有效方法的研究目前還不成熟,缺乏定量的預(yù)測(cè)方法。從管理角度看,風(fēng)險(xiǎn)最重要的方面就是引發(fā)的原因,只有通過(guò)控制這些因素才能預(yù)警和管理風(fēng)險(xiǎn)。本文將研究重點(diǎn)放在識(shí)別供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵誘因、確定描述供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、評(píng)估供應(yīng)鏈總體質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)以及供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)誘因?qū)τ诠?yīng)鏈總體質(zhì)變動(dòng)等方面。

2 供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的工具――關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)誘因分析,得出供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵誘因和關(guān)鍵指標(biāo),它們是管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控和管理的基礎(chǔ),同時(shí)也是針對(duì)供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)建立貝葉斯網(wǎng)絡(luò)的依據(jù)。

2.1 供應(yīng)鏈質(zhì)量管理關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的確定

關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是對(duì)某些特定業(yè)務(wù)活動(dòng)和控制環(huán)境進(jìn)行監(jiān)控的關(guān)鍵指標(biāo)體系。Starbird S.提出了最佳合格質(zhì)量的概念,認(rèn)為質(zhì)量可以用合格率表示。本文研究的主題是供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn),所以將產(chǎn)品的不合格率作為關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),當(dāng)不合格率到一定的范圍時(shí),必須識(shí)別出風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生點(diǎn)并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

2.2 供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)誘因的確定

關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)誘因就是一些風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)或風(fēng)險(xiǎn)特性,是引起特定風(fēng)險(xiǎn)的隨機(jī)因素。本文從供應(yīng)鏈上各參與主體以及供應(yīng)鏈總體的協(xié)作的角度分析了供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn),并提出導(dǎo)致供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)主要的誘因,即供應(yīng)鏈的構(gòu)成、企業(yè)間的協(xié)作、供應(yīng)商的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、核心企業(yè)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)和為整條供應(yīng)鏈服務(wù)的物流服務(wù)提供商的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的二級(jí)指標(biāo)。供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)的主要影響因素有供應(yīng)鏈長(zhǎng)度、數(shù)量、供應(yīng)商選擇標(biāo)準(zhǔn)、與供應(yīng)商的關(guān)系。供應(yīng)鏈的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的影響因素有:供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、需求風(fēng)險(xiǎn)、制造過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)信息技術(shù)的運(yùn)用情況、設(shè)備的完備性、員工的結(jié)構(gòu)與素質(zhì)、先進(jìn)質(zhì)量管理技術(shù)的應(yīng)用。

2.3 供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別結(jié)果

由上一節(jié)的分析,并結(jié)合供應(yīng)鏈各成員的特點(diǎn)得到供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵誘因與衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo),即產(chǎn)品不合格率。如下頁(yè)表所示：

3 供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的構(gòu)建

3.1 貝葉斯網(wǎng)絡(luò)用于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的可行性

貝葉斯網(wǎng)絡(luò)(Bayesian Network)實(shí)質(zhì)上就是一種基于概率的不確定性推理網(wǎng)絡(luò),其定義如下：B=,一個(gè)貝葉斯網(wǎng)絡(luò)主要由兩部分構(gòu)成,分別對(duì)應(yīng)問(wèn)題領(lǐng)域的定性描述和定量描述,即貝葉斯網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)G和網(wǎng)絡(luò)參數(shù)θ。第一部分貝葉斯網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)(G),由一個(gè)節(jié)點(diǎn)集合和一個(gè)有向邊集合組成。有向邊表示變量之間的依賴(lài)或因果關(guān)系,有向邊的箭頭代表因果關(guān)系影響的方向性(由父節(jié)點(diǎn)指向子節(jié)點(diǎn))。貝葉斯網(wǎng)絡(luò)的另一部分θ是反映變量之間關(guān)聯(lián)性的局部概率分布集即概率參數(shù)―條件概率表(CPT),該表列出了每個(gè)節(jié)點(diǎn)相對(duì)于其父節(jié)點(diǎn)所有可能的條件概率。本文所研究的是供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估,供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生需要各種風(fēng)險(xiǎn)誘因的累積和一定的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生條件,而貝葉斯網(wǎng)絡(luò)提供了一種自然地表示因果或者影響信息的方法,能夠建立一個(gè)表示風(fēng)險(xiǎn)誘因?qū)е嘛L(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的貝葉斯網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu),并且能夠動(dòng)態(tài)的預(yù)測(cè)供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的大小,以及診斷影響供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的因素。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的構(gòu)建

(1)模型的基本假設(shè)

①假設(shè)忽略外部環(huán)境的影響(市場(chǎng)需求的變化、大的自然災(zāi)害等),供應(yīng)鏈質(zhì)量管理的影響因素主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面,即各企業(yè)自身的運(yùn)作以及與供應(yīng)鏈其他成員的協(xié)作,所以將從這兩個(gè)方向分析供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵誘因；②將研究對(duì)象設(shè)定為以制造企業(yè)為核心的三級(jí)供應(yīng)鏈；③研究供應(yīng)鏈上各參與主體對(duì)供應(yīng)鏈的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的作用時(shí),將各節(jié)點(diǎn)假設(shè)為相互獨(dú)立的,即各節(jié)點(diǎn)對(duì)于供應(yīng)鏈運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的影響不受其他節(jié)點(diǎn)的影響。

(2)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的確定

在構(gòu)建的供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型中,供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)對(duì)供應(yīng)鏈上協(xié)作風(fēng)險(xiǎn)影響比較大,因?yàn)楣?yīng)鏈結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)間溝通和協(xié)作的難易程度以及供應(yīng)鏈成員之間的關(guān)系。同樣地,各企業(yè)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)影響供應(yīng)鏈的運(yùn)作,但供應(yīng)鏈的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)并不一定會(huì)影響各企業(yè)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn),所以,各企業(yè)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是供應(yīng)鏈運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的父節(jié)點(diǎn),是導(dǎo)致供應(yīng)鏈運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的原因。根據(jù)上述的方法進(jìn)行判斷,確定各指標(biāo)之間的相互依賴(lài)關(guān)系,得到供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的貝葉斯網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu),如圖1所示。

(3)參數(shù)θ的確定

θ代表用于量化網(wǎng)絡(luò)的一組參數(shù)。對(duì)于每一個(gè)Xi,存在如下一個(gè)參數(shù)θXi /Pa(Xi),它指明了在給定發(fā)生的情況下事件發(fā)生的條件概率。

即θXi /Pa(Xi)=P［Xi/Pa(Xi)］，i=1，2，…，8(1)

其中，Pa(Xi)表示在圖G中Xi的雙親變量的集合,無(wú)雙親節(jié)點(diǎn)的變量概率分布用邊緣概率表示。參數(shù)θ的確定方法主要有兩種,即專(zhuān)家法和數(shù)據(jù)法。專(zhuān)家法是通過(guò)專(zhuān)家的經(jīng)驗(yàn)給出各變量的概率分布,而數(shù)據(jù)法是通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的分析和學(xué)習(xí)得出變量的概率分布。

在圖1的基礎(chǔ)上加入各變量以及各節(jié)點(diǎn)的概率分布(CPT)后得到如圖2所示的供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的貝葉斯網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)。

(4)目標(biāo)函數(shù)的求解模型

本研究的主題是確定在各節(jié)點(diǎn)概率分布確定的條件下供應(yīng)鏈綜合的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)以及各供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)誘因?qū)τ诠?yīng)鏈綜合質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)重要程度,所以目標(biāo)函數(shù)為確定除根節(jié)點(diǎn)之外其余節(jié)點(diǎn)各狀態(tài)下的邊緣概率,即P(Xi)，i=1，2，…，8,下面針對(duì)確定條件下的概率分布和有信念更新的概率分別采用不同的算法。

①無(wú)信念更新的算法

各節(jié)點(diǎn)的聯(lián)合概率為

P［Pa(Xi)×Xi］=Pa(Xi)×P［Xi/Pa(Xi)］，i=1，2，…，8(2)

任意的非證據(jù)節(jié)點(diǎn)X各狀態(tài)下的邊緣概率的計(jì)算

P(Xi)=Pa(Xi)P［Xi×Pa(Xi)］，i=1，2，…，8(3)

由供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的貝葉斯網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)圖知：

Pa(X8)=｛X6，X7｝，Pa(X6)=｛X1｝，Pa(X7)=｛X2，X3，X4，X5｝

②有信念更新的算法

給定證據(jù)E后任意的非證據(jù)節(jié)點(diǎn)排他性X的后驗(yàn)概率分布P(X/E)稱(chēng)為該節(jié)點(diǎn)排他性的置信度Bel(X),根據(jù)貝葉斯網(wǎng)絡(luò)推理模式的特點(diǎn),一個(gè)節(jié)點(diǎn)排他性的信度可以分解成兩個(gè)參數(shù):診斷性參數(shù)λ(X)和因果性參數(shù)π(X),從而節(jié)點(diǎn)排他性的信度Bel(X)=aλ(X)π(X)，(a為歸一化常數(shù)),診斷性參數(shù)λ(X)根據(jù)子節(jié)點(diǎn)排他性X的第j個(gè)子節(jié)點(diǎn)傳播的信息,π(X)根據(jù)子節(jié)點(diǎn)排他性和父節(jié)點(diǎn)排他性傳遞的消息進(jìn)行計(jì)算。

λ(X)=λj(X)(4)

λj(X)為節(jié)點(diǎn)X的第j個(gè)子節(jié)點(diǎn)傳遞的信息。

π(X)=U1，U2，…，UiP(X/U1，U2，…，Un)πx(Ui)(5)

P(X/U1，U2，…，Un)是專(zhuān)家知識(shí)或數(shù)據(jù)學(xué)習(xí)后的概率化表示形式,πx(Ui)為節(jié)點(diǎn)排他性X的父節(jié)點(diǎn)傳遞給其的信息。

4 結(jié)論及研究展望

在供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中,關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是適用于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)測(cè)的重要工具,所以供應(yīng)鏈各企業(yè)往往設(shè)置一些關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)評(píng)估和監(jiān)控供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。本文利用關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)誘因和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析法,得出供應(yīng)鏈質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵誘因和關(guān)鍵指標(biāo),在此基礎(chǔ)上建立了貝葉斯網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)模型,通過(guò)模型的應(yīng)用表明了:在風(fēng)險(xiǎn)管理中,一些風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)指值的變化影響其他指值的變化,企業(yè)可以依據(jù)過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)設(shè)定各節(jié)點(diǎn)指標(biāo)值的取值范圍,從而定位導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的首要因素。所以本方法的應(yīng)用有利于供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)的監(jiān)控和管理。本文沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)要素――風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的后果,僅從預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的概率入手,所以在貝葉斯網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)模型中加入風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的后果這一要素是未來(lái)的研究方向。

參考文獻(xiàn)：

［1］Robinson,C.J.and M.K.Malhotra,Defining the concept of supply chain quality management and its relevance to academic and industrial practice［J］.International Journal of Production Economics,2005，96(3)：315-337.

篇9

中圖分類(lèi)號(hào):F276.44 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-3890(2010)03-0067-05

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象的相關(guān)情況

東軟集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的IT解決方案與服務(wù)供應(yīng)商。除此之外,集團(tuán)在大連、南海、成都和沈陽(yáng)分別建立三所東軟信息學(xué)院和一所生物醫(yī)學(xué)與信息工程學(xué)院;同時(shí)擁有一家專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)A公司),A公司依托東軟集團(tuán)的行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位,從事與集團(tuán)主業(yè)相關(guān)的軟件行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。

B公司為A公司投資的一家專(zhuān)業(yè)提供ERP高端咨詢(xún)業(yè)務(wù)的軟件服務(wù)類(lèi)公司,公司成立以來(lái)經(jīng)過(guò)近兩年的發(fā)展,業(yè)務(wù)與人員規(guī)模均有了顯著的提升,已經(jīng)擠進(jìn)國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)ERP實(shí)施顧問(wèn)咨詢(xún)公司排名的前三位,在高端ERP咨詢(xún)服務(wù)領(lǐng)域占有一席之地。

筆者有幸通過(guò)參與B公司的年度企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作,得以了解A公司的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法,并且在對(duì)此案例進(jìn)行研究、總結(jié)、分析與評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上,提出自己相應(yīng)的改進(jìn)建議。

二、A公司選用企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法說(shuō)明

(一)企業(yè)的估值方法概述

傳統(tǒng)的企業(yè)估值方法一般是基于現(xiàn)金流折現(xiàn)的思想,在理論上又分為內(nèi)在價(jià)值法和相對(duì)估值法。雖然內(nèi)在價(jià)值法在理論上是科學(xué)的,但是它過(guò)分依賴(lài)不確定的預(yù)期因素,因此實(shí)際操作性不強(qiáng)。在實(shí)際操作中,企業(yè)估值可以分為:資產(chǎn)負(fù)債表估值法、損益表估值法、基于商譽(yù)的估值法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和價(jià)值創(chuàng)造法。

與傳統(tǒng)企業(yè)相比,高科技企業(yè)具有特殊的估值特點(diǎn),主要表現(xiàn)在高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn),發(fā)展的階段性與決策的動(dòng)態(tài)序列性以及無(wú)形資產(chǎn)的重要性,并且部分高科技企業(yè)缺乏傳統(tǒng)估值方法所需要的數(shù)據(jù)。

因此,A公司對(duì)于高科技企業(yè)一般采取改進(jìn)后的傳統(tǒng)評(píng)估方法與實(shí)物期權(quán)法相結(jié)合的方式進(jìn)行評(píng)估,以便盡可能保證評(píng)估結(jié)果的合理性。同時(shí),筆者認(rèn)為在高科技、高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法的使用中,普遍表現(xiàn)出一種從眾性的特征。

(二)對(duì)B公司采用評(píng)估方法說(shuō)明

因B公司成立時(shí)間不長(zhǎng),缺乏較長(zhǎng)時(shí)期的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料。同時(shí),由于公司有良好的盈利狀況,建議在此次年度價(jià)值評(píng)估方案中主要采取相對(duì)估值法中改進(jìn)后的市盈率比率估價(jià)法來(lái)對(duì)其進(jìn)行初步的價(jià)值評(píng)估,同時(shí)輔以期權(quán)定價(jià)法對(duì)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值進(jìn)行修正,以期獲得更為合理的估價(jià)區(qū)間。

在此次企業(yè)價(jià)值評(píng)估中,選用具體估值方法如下:

1. 修正后的市盈率比率估價(jià)法;

2. 實(shí)物期權(quán)模型估價(jià)法。

三、被投資公司(B公司)企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程

(一)市盈率法中標(biāo)準(zhǔn)公司的選擇

在國(guó)內(nèi)從事ERP實(shí)施咨詢(xún)服務(wù)及行業(yè)解決方案的企業(yè)有很多,其中用友軟件在ERP行業(yè)的品牌知名度排名中一直位居國(guó)內(nèi)公司的前列,是國(guó)內(nèi)ERP行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。因此,筆者決定以用友軟件為標(biāo)準(zhǔn)參考公司,對(duì)B公司進(jìn)行財(cái)務(wù)等相關(guān)數(shù)據(jù)考量。

東軟集團(tuán)作為B公司的關(guān)聯(lián)企業(yè),同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的軟件外包企業(yè)。在對(duì)B公司進(jìn)行定性考量時(shí),以東軟集團(tuán)下屬各子公司和事業(yè)部作為考量標(biāo)準(zhǔn)。

(二)市盈率法中修正系數(shù)的確定

修正系數(shù)的確定采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法,對(duì)B公司與用友軟件、東軟集團(tuán)分別進(jìn)行對(duì)比分析,得出相關(guān)系數(shù)值。

公式為:修正系數(shù)=定量指標(biāo)評(píng)分×50%+定性指標(biāo)評(píng)分×50%

根據(jù)B公司的2008年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo),然后與用友軟件2008年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比對(duì),計(jì)算得出對(duì)比后的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的相對(duì)分值,加權(quán)平均后計(jì)算得出B公司的定量指標(biāo),評(píng)分結(jié)果為71.78%;

同理,根據(jù)東軟集團(tuán)內(nèi)相關(guān)事業(yè)部的定量考核指標(biāo)對(duì)B公司的相關(guān)定量考核指標(biāo)進(jìn)行比較評(píng)價(jià),經(jīng)過(guò)加權(quán)平均計(jì)算后可以得出定性評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)定,B公司計(jì)算出得分為70.5%;套用修正系數(shù)的計(jì)算公式得出B公司的修正系數(shù)為0.71。

(三)修正后的市盈率法估值計(jì)算

市盈率計(jì)算公式為:

市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股收益 或

市盈率=公司總體價(jià)值/(凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利)

根據(jù)公式,B公司的總體市值=0.71×用友軟件市盈率×B公司的稅后凈利潤(rùn)。B公司2008年度公司的稅后凈利潤(rùn)約為278萬(wàn)元;在2008年1年內(nèi),用友軟件的平均市盈率大約在24倍左右,套用公式計(jì)算得,B公司的總體市值大約是4 737萬(wàn)元。

(四)對(duì)B公司擁有的期權(quán)進(jìn)行分析

從單一期權(quán)的角度來(lái)看,一家公司所具有的期權(quán)分為三類(lèi),即增長(zhǎng)期權(quán)、延遲期權(quán)和放棄期權(quán)。其中,增長(zhǎng)期權(quán)指公司通過(guò)預(yù)先的投資作為先決條件或一系列相互關(guān)聯(lián)項(xiàng)目的聯(lián)結(jié),獲得未來(lái)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì),而擁有的在未來(lái)一段時(shí)間進(jìn)行某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的權(quán)利。對(duì)于B公司而言,這部分的期權(quán)主要指擴(kuò)大規(guī)模期權(quán)和范圍拓展期權(quán)。

延遲期權(quán)指延遲投資以獲取更多的信息或技能,當(dāng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)幅度較大或投資權(quán)的持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)時(shí),延遲期權(quán)的價(jià)值較大,較早投資則意味著失去了等待的權(quán)利,對(duì)于B公司而言,由于A公司是一次性投資款到位,所以,A公司喪失了這方面的期權(quán)價(jià)值。

放棄期權(quán),指在市場(chǎng)環(huán)境變差時(shí)可以提前結(jié)束項(xiàng)目的權(quán)利,相當(dāng)于一種看跌期權(quán)。對(duì)于B公司而言,則包括縮小規(guī)模期權(quán)和轉(zhuǎn)向期權(quán)兩種。

同時(shí),對(duì)于B公司而言,由于其是非上市公司,因此對(duì)比上市公司而言,采用市盈率估價(jià)法從方法上來(lái)看存在著高估或低估公司總體價(jià)值的必然性。因此,必須采用實(shí)物期權(quán)法對(duì)B的公司價(jià)值進(jìn)行一定程度的修正,以便發(fā)現(xiàn)B公司比較真實(shí)的價(jià)值范圍。

(五)實(shí)物期權(quán)法估價(jià)過(guò)程

A公司選用Black―Scholes模型作為B公司增長(zhǎng)性期權(quán)的定價(jià)模型。

1973年,Black和Scholes提出了最著名的期權(quán)定價(jià)模型,該模型既被專(zhuān)門(mén)從事期權(quán)交易的投資者使用,也被研究人員用來(lái)探索期權(quán)價(jià)格的發(fā)展。模型的一般形式如下:

C=SN(d1)-Xe-rtN(d2)

d1=[ln(S/X)+(r+0.5δ2)t]/δt1/2,d2=d1-δt1/2,

δ=[■(Si-S)2/(n-1)]1/2

式中,S為期權(quán)協(xié)定中金融工具的市場(chǎng)價(jià)格;

X為期權(quán)約定價(jià)格;

t為期權(quán)年限;

r為短期利率;

δ為市場(chǎng)易變性;

N()為累計(jì)正態(tài)分布函數(shù);

C為期權(quán)價(jià)格。

根據(jù)以往A與B的相關(guān)企業(yè)投資協(xié)議等資料,確認(rèn)了A公司為此所支付的期權(quán)價(jià)格,其占B公司總期權(quán)價(jià)值的60%。

因此,套用B-S模型進(jìn)行相應(yīng)計(jì)算,S=公司當(dāng)時(shí)價(jià)值=2250萬(wàn);X=期權(quán)的實(shí)施價(jià)格=公司目前的價(jià)值=未知量;t=1年;r=2.6%(2009年1年期國(guó)債利率);δ=年度標(biāo)準(zhǔn)差=14.43%(用友股份的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)差);C=支付的期權(quán)價(jià)格=未知量。

根據(jù)公式,代入相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行試算,A公司收購(gòu)時(shí)支付的溢價(jià)款(期權(quán)價(jià)格/價(jià)值)為1 400萬(wàn)元,得出公司目前的整體價(jià)值(X)約為3 593萬(wàn)元。

(六)B公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果

經(jīng)過(guò)以上各步驟的分析與評(píng)價(jià),B公司以2008年度經(jīng)營(yíng)情況為參考,進(jìn)行評(píng)估后的具體價(jià)值為3 593萬(wàn)元(實(shí)物期權(quán)法估值結(jié)果)和4 737萬(wàn)元(修正后的市盈率估價(jià)法)。

綜合考慮到估值方法中的主觀不確定因素,以及采用的評(píng)估方法本身的局限性等客觀因素,此次評(píng)估給出B公司的估價(jià)范圍為4 000萬(wàn)元～4 500萬(wàn)元。

四、B公司評(píng)估結(jié)果分析

此次對(duì)B公司的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方案從設(shè)定到開(kāi)始實(shí)施以及最終提交成果報(bào)告,前后歷時(shí)20多天。此次評(píng)估結(jié)果,雖然得到了A公司領(lǐng)導(dǎo)的肯定與贊揚(yáng),但事物的兩面性仍然決定了此次價(jià)值評(píng)估中有許多的不足之處。筆者在事后對(duì)評(píng)估工作的總結(jié)以及對(duì)此論文的整理過(guò)程中,確實(shí)也發(fā)現(xiàn)了許多這樣或那樣的問(wèn)題,下面就將這些問(wèn)題中比較有代表性的作一列示。

首先,由于受到時(shí)間及物力等客觀因素影響,筆者進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估工作的資料來(lái)源大多數(shù)為二手資料,雖然筆者曾經(jīng)努力通過(guò)各種途徑獲得最為準(zhǔn)確的一手資料,或者試圖努力通過(guò)其他途徑對(duì)第二手資料進(jìn)行驗(yàn)證,但仍然避免不了有許多未經(jīng)驗(yàn)證的二手資料,因此,可能導(dǎo)致筆者在對(duì)此次價(jià)值評(píng)估方案進(jìn)行論證時(shí)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)就是有缺陷的。

其次,對(duì)于B公司而言,市場(chǎng)上的可參照公司(標(biāo)準(zhǔn)公司)很少。作為一家專(zhuān)業(yè)化的高科技咨詢(xún)服務(wù)公司,想在國(guó)內(nèi)的上市公司中找到類(lèi)似的公司幾乎不可能,我們只能在大的行業(yè)范疇內(nèi)尋找可以比較的參照公司,這樣勢(shì)必導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)公司的參考數(shù)據(jù)與B公司的實(shí)際數(shù)據(jù)之間缺少一些相關(guān)性。舉例來(lái)說(shuō),用友公司的年銷(xiāo)售收入中有很大一部分來(lái)源與軟件產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入,而B(niǎo)公司的收入全部為服務(wù)性收入,軟件產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入為0,這樣比較也增大了最終評(píng)估結(jié)果的誤差范圍。

最后,在此次評(píng)估中,筆者是從B公司的整體角度進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,但是從選擇的方法來(lái)看,對(duì)B公司的評(píng)估中容易忽略掉其中最有價(jià)值的一部分資產(chǎn)的價(jià)值――人力資源的價(jià)值。我們?cè)趯?duì)其他的公司價(jià)值評(píng)估中發(fā)現(xiàn),在最極端的情況下,公司的人力資源價(jià)值可能會(huì)高出公司整體價(jià)值很多。因此,筆者建議在今后的年度評(píng)估方案中,除了從整體角度進(jìn)行評(píng)估之外,在可能的情況下,還應(yīng)當(dāng)對(duì)被投資公司的無(wú)形資產(chǎn)、人力資源價(jià)值進(jìn)行單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估,以彌補(bǔ)對(duì)高科技企業(yè)進(jìn)行總體資產(chǎn)評(píng)估時(shí)可能導(dǎo)致的被投資公司資產(chǎn)“縮水”情況的出現(xiàn)。

五、評(píng)估方法的改進(jìn)與蒙特卡羅模擬計(jì)算分析

在此次評(píng)估過(guò)程結(jié)束后的一段時(shí)間內(nèi),筆者試圖通過(guò)運(yùn)用蒙特卡羅模擬方法對(duì)B公司的此次評(píng)估結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證,以改進(jìn)在高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中一直以來(lái)存在的采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法無(wú)法估值的問(wèn)題,希望能夠進(jìn)一步完善對(duì)中小型、成長(zhǎng)期的高新企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法。

由于B公司成立的時(shí)間較短,在缺乏長(zhǎng)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐的情況下,很難采用傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)方法對(duì)其進(jìn)行估值計(jì)算,運(yùn)用蒙特卡羅模擬計(jì)算恰好可以從某些方面彌補(bǔ)傳統(tǒng)方法的不足,可以將現(xiàn)金流折現(xiàn)法引入到此類(lèi)型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中,取得較為可信的計(jì)算結(jié)果。

(一)對(duì)2007-2008年之間的季度利潤(rùn)采用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn),測(cè)算其分布是否符合正態(tài)分布特征(因統(tǒng)計(jì)期較短,采用季度數(shù)據(jù)增大樣本總量,見(jiàn)表1)。

運(yùn)用EXCEL簡(jiǎn)易統(tǒng)計(jì)分析插件6SQ對(duì)各季度的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)進(jìn)行正態(tài)分布性檢驗(yàn),根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果,確認(rèn)公司的各季度利潤(rùn)分布特征符合正態(tài)分布,可以采用蒙特卡羅模擬的正態(tài)分布模型對(duì)B公司未來(lái)的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)采用模擬方式進(jìn)行概率預(yù)測(cè)。

(二)對(duì)公司顧問(wèn)人數(shù)按時(shí)間進(jìn)行一元回歸分析

公司的顧問(wèn)人數(shù)按照季度進(jìn)行數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析后,得出人員的增長(zhǎng)規(guī)律滿(mǎn)足一元線性回歸模型的假設(shè)條件。一元線性函數(shù)為:y=7.2x+30.444,相關(guān)系數(shù)R2=0.7509(見(jiàn)表2、表3)。

然后,根據(jù)一元線性回歸方程推算自2009年后開(kāi)始的各季度末顧問(wèn)人數(shù),運(yùn)用算術(shù)平均法,計(jì)算各年末的顧問(wèn)人數(shù)及年平均顧問(wèn)人數(shù)。

(三)對(duì)B公司的員工負(fù)荷進(jìn)行正態(tài)分布性檢驗(yàn)

隨后,對(duì)B公司的員工負(fù)荷率(按照薪酬統(tǒng)計(jì)計(jì)算)按照月份進(jìn)行數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析,員工負(fù)荷率的分布符合正態(tài)分布的特征,員工負(fù)荷率的均值為68%,偏度為0.23(見(jiàn)表4、表5)。

(四)構(gòu)建蒙特卡羅模擬模型及計(jì)算分析

根據(jù)B公司的盈利模式及其相關(guān)主要因素,構(gòu)建B公司的蒙特卡羅模擬模型(見(jiàn)表6)。

其中的顧問(wèn)人數(shù)為外生變量,數(shù)據(jù)根據(jù)一元線性回歸統(tǒng)計(jì)分析得出;自變量為人均負(fù)荷率、人天單價(jià)、人均年費(fèi)用。在這里由于公司每年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)與公司每年的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)差距不大,所以用凈利潤(rùn)數(shù)值代替凈現(xiàn)金流數(shù)值進(jìn)行模擬計(jì)算,根據(jù)折現(xiàn)法的計(jì)算公式,公司未來(lái)凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)價(jià)值就是公司的目前價(jià)值(未知量)。

在此模型中,我們假定東軟集團(tuán)會(huì)在2013年末按照投資價(jià)格的1.5倍進(jìn)行股份收購(gòu),所以B公司的價(jià)值除了截至2013年的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值外,還包含股份收購(gòu)價(jià)格的折現(xiàn)價(jià)值。

對(duì)模型中的員工負(fù)荷率已進(jìn)行了正態(tài)分布特征檢驗(yàn),結(jié)果證明符合正態(tài)分布特征。再對(duì)公司的人天單價(jià)、人均年費(fèi)用進(jìn)行相關(guān)檢驗(yàn),獲得其概率的分布的特征,結(jié)果證明人天單價(jià)、人均年費(fèi)用的概率分布都符合正態(tài)分布的特征。

在采用CRYSTAL BALL蒙特卡羅模擬計(jì)算前,按照之前的檢驗(yàn)結(jié)果,對(duì)相關(guān)自變量進(jìn)行分布特征設(shè)定,現(xiàn)舉人均負(fù)荷率為例簡(jiǎn)述,對(duì)其中的人均負(fù)荷率進(jìn)行設(shè)定,其符合標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布,其均值為68%,偏度為0.24,按照設(shè)定其分布形態(tài)如圖1所示。

同樣,對(duì)人天單價(jià)、人均年費(fèi)用各因素也設(shè)定其分布特征。其中,假設(shè)人天單價(jià)在2010年時(shí)平均為2 800元/人?天的情況下每年遞增3%,其數(shù)據(jù)符合正態(tài)分布的特征;假設(shè)人均年費(fèi)用在2008年的基礎(chǔ)上每年遞增5%,其數(shù)據(jù)符合正態(tài)分布的特征。

對(duì)現(xiàn)值和(折現(xiàn)期望值)結(jié)果進(jìn)行置信度為95%的模擬10 000次蒙特卡羅計(jì)算,計(jì)算結(jié)果范圍從-5 059.66萬(wàn)元～12 643.86萬(wàn)元,其平均值(折現(xiàn)期望值)為4 392.34萬(wàn)元。其80%的取值范圍集中在1 501.51萬(wàn)元～7 322.77萬(wàn)元(見(jiàn)圖2)。

考慮股份收購(gòu)的折現(xiàn)價(jià)值,B公司的價(jià)值大約在5 800萬(wàn)元左右。

此后逐漸減少自變量個(gè)數(shù),然后重新計(jì)算B公司的價(jià)值,發(fā)現(xiàn)有如下規(guī)律:(1)隨著自變量種類(lèi)的減少,模擬運(yùn)算的結(jié)果范圍在迅速的變小;(2)平均值(期望值)的減少較為有限,說(shuō)明結(jié)果的集中性較好,符合正態(tài)分布的特征;(3)隨著變量種類(lèi)的減少公司的價(jià)值在逐漸遞減,這點(diǎn)說(shuō)明考慮的相關(guān)因素越多,B公司作為成長(zhǎng)性公司的價(jià)值越會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。

參考文獻(xiàn):

[1]楊大楷.中級(jí)投資學(xué)[M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2004.

[2]王少豪.企業(yè)價(jià)值評(píng)估(觀點(diǎn)方法與實(shí)務(wù))[M].北京:中國(guó)水電水利出版社,2005.

[3]王少豪.高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估[M].北京:中信出版社,2005.

[4]劉芍佳,從樹(shù)海.創(chuàng)值論及其對(duì)企業(yè)績(jī)效的評(píng)枯 [J].經(jīng)濟(jì)研究,2002,(7).

[5]彭斌,韓玉啟.企業(yè)并購(gòu)價(jià)值的期權(quán)評(píng)估模型研究 [J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯,2004,(2).

[6]馮春麗.企業(yè)價(jià)值評(píng)估:從企業(yè)戰(zhàn)略視角的理論探索[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯,2005,(1).

[7]劉曉純,沈浩.論有限合伙在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的制度價(jià)值 [J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2009,(11).

Study of Venture Capital Firm Valuation based on Neusoft Venture Capital Firms

Zhang Hongxia1 ,Chen Quan2

(1. Northeast University of Finance & Economic, Dalian 116025, China;

篇10

中圖分類(lèi)號(hào)：F251 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）15-0034-03

0 引言

大型工程項(xiàng)目結(jié)構(gòu)功能復(fù)雜、投資額巨大、建設(shè)周期長(zhǎng)、建設(shè)規(guī)模龐大、實(shí)施地域廣闊、參與方眾多，從而使大型工程項(xiàng)目采購(gòu)面臨巨大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段對(duì)大型工程采購(gòu)管理主要集中在施工階段采購(gòu)的成本控制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮較少而且風(fēng)險(xiǎn)管理者更多的是在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)而不是防范風(fēng)險(xiǎn)。本文在采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的基礎(chǔ)上，采用定性與定量相結(jié)合的TOPSIS評(píng)價(jià)方法對(duì)大型工程采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，對(duì)采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行分類(lèi)，針對(duì)不同采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不同的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，從被動(dòng)應(yīng)對(duì)大型工程采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)變成主動(dòng)控制采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

1 大型工程項(xiàng)目采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程

大型工程項(xiàng)目由于涉及范圍廣、運(yùn)行管理復(fù)雜，具有一次性的實(shí)施經(jīng)歷、不確定性的實(shí)施環(huán)節(jié)。在項(xiàng)目的全生命周期中，必須對(duì)工程項(xiàng)目采購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)管理，風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程主要包括：風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控三個(gè)方面。

1.1 大型工程項(xiàng)目采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)分析過(guò)程主要包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和評(píng)價(jià)兩方面。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)，大型工程項(xiàng)目采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是指項(xiàng)目負(fù)責(zé)人運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，對(duì)項(xiàng)目采購(gòu)活動(dòng)中的可能發(fā)生的客觀風(fēng)險(xiǎn)加以判斷歸類(lèi)，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)進(jìn)行評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的工具和方法比較成熟，主要有文件審查、圖解技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)檢查表、專(zhuān)家判斷法等，這些方法可以確定大型工程采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的范圍以及類(lèi)別，而且可以通過(guò)圖解技術(shù)編制風(fēng)險(xiǎn)檢查表快捷、簡(jiǎn)便的識(shí)別采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是對(duì)已識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)后果的評(píng)定過(guò)程，并按照風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)潛在影響進(jìn)行分類(lèi)。另外在工程采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，重復(fù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)還可以獲得風(fēng)險(xiǎn)后果的發(fā)展趨勢(shì)。本文主要采用定量與定性相結(jié)合TOPSIS評(píng)估方法對(duì)工程采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評(píng)估。首先采用熵權(quán)法確定風(fēng)險(xiǎn)各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，然后基于TOPISIS評(píng)估方法，同時(shí)考慮已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)與最好期望和最差期望之間的距離，對(duì)已識(shí)別的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)影響進(jìn)行輕重緩急進(jìn)行分類(lèi)，具體步驟

如下：

1.1.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)值的歸一化

設(shè)工程項(xiàng)目采購(gòu)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)共識(shí)別出m個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，使用n個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，以xij表示第i個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的第j個(gè)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值，則相應(yīng)的指標(biāo)評(píng)價(jià)矩陣A為：

1.1.2 運(yùn)用熵權(quán)法確定指標(biāo)權(quán)重

在數(shù)學(xué)方法中，熵是利用概率論來(lái)衡量信息不確定性的一種測(cè)度，它的值越大，表示數(shù)據(jù)的分布越分散，數(shù)據(jù)本身的不確定性越大。由于工程采購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的隨機(jī)性，本文將采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)信息用熵值ej表示，ej的值按（3）式取得：

計(jì)算Ti的值即為各個(gè)已識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的TOPSIS的評(píng)價(jià)值的大小，其中0？燮Ti？燮1，Ti值越大表示與最好評(píng)價(jià)集合越遠(yuǎn)，離最差評(píng)價(jià)集合越近，風(fēng)險(xiǎn)越大。然后工程項(xiàng)目采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)就可以對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類(lèi)，進(jìn)而可以對(duì)項(xiàng)目采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

1.2 大型工程項(xiàng)目采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

工程采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)是根據(jù)TOPISIS評(píng)估分析的結(jié)果，提出采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的處理意見(jiàn)和辦法的過(guò)程。根據(jù)工程采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果，可以采用不同的方法來(lái)進(jìn)行采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理，風(fēng)險(xiǎn)分析的值，具有類(lèi)似正態(tài)分布的特點(diǎn)，Ti的值主要分布在0.5附近，結(jié)果有三種可能：一種可能是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值Ti>0.9，這個(gè)概率極小，可以認(rèn)為這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)工程采購(gòu)影響極大，造成的損失一般會(huì)大大超出項(xiàng)目業(yè)主的容忍程度，或者業(yè)主無(wú)論采取任何措施都無(wú)法避免可能發(fā)生的重大的損失，應(yīng)主動(dòng)考慮改變物流目標(biāo)和采購(gòu)方案，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；一種可能是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值Ti？燮0.1，這個(gè)概率也極小，可以認(rèn)為這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)工程采購(gòu)影響極小，可以忽略不考慮；另一種可能是評(píng)價(jià)值1

1.2.1 當(dāng)0.7

此時(shí)識(shí)別的工程項(xiàng)目采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率低，但導(dǎo)致的損失比較大。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的目的就是在不降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的前提下，工程采購(gòu)團(tuán)隊(duì)很難應(yīng)付這種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，借助一定的工具將一部分風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)移給第三方物流企業(yè)或者保險(xiǎn)公司，第三方企業(yè)必須要有能力控制和處理其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，必須讓第三方物流企業(yè)獲得所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的利益。

1.2.2 當(dāng)0.5

風(fēng)險(xiǎn)減輕就是通過(guò)使用成熟的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)等降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率或者設(shè)立意外開(kāi)支準(zhǔn)備金減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。對(duì)于已知風(fēng)險(xiǎn)，采購(gòu)團(tuán)隊(duì)可以在很大程度上加以控制以減少風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于可預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)，可以采取迂回策略，將每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)減少到項(xiàng)目利益相關(guān)者可以接受的水平；對(duì)于不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)盡量使之轉(zhuǎn)化為可預(yù)知或已知風(fēng)險(xiǎn)，然后加以控制和處理。

1.2.3 當(dāng)0.3

也稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)自留，此時(shí)識(shí)別的工程采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)后果不是很?chē)?yán)重。這時(shí)采用風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的費(fèi)用可能大于不采用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)所造成的損失。這時(shí)工程采購(gòu)團(tuán)隊(duì)可以自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的所有后果。

1.2.4 當(dāng)0.1

此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)較小，工程采購(gòu)團(tuán)隊(duì)可以在確保工程項(xiàng)目采購(gòu)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的前提下，可以分配更多的資源以保證風(fēng)險(xiǎn)成為項(xiàng)目獲得利益的機(jī)會(huì)。這是面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的積極策略，利用風(fēng)險(xiǎn)的目的在于確保采購(gòu)目標(biāo)肯定實(shí)現(xiàn)而消除與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的不確定性。

1.3 大型工程項(xiàng)目采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

大型工程項(xiàng)目采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是指在項(xiàng)目整個(gè)生命周期期間，根據(jù)采購(gòu)管理計(jì)劃，對(duì)采購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)事件實(shí)施的控制活動(dòng)。具體措施是定期將工程采購(gòu)計(jì)劃工作和實(shí)際已經(jīng)完成的工作進(jìn)行比較，從而找出兩者之間的偏差，然后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和影響程度進(jìn)行再次評(píng)估，分析偏差發(fā)展的趨勢(shì)，對(duì)偏差較大的采購(gòu)子項(xiàng)目制定進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控程序，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)控制，進(jìn)而確保大型工程采購(gòu)計(jì)劃的順利完成。

2 結(jié)語(yǔ)

大型工程項(xiàng)目的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理滲透到工程建設(shè)工作的方方面面，是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。因此，建立和完善大型工程項(xiàng)目的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)控制體系，十分必要。本文在TOPISIS評(píng)價(jià)分析的基礎(chǔ)上對(duì)大型工程項(xiàng)目進(jìn)行采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)，對(duì)于最大限度的降低采購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，保障工程項(xiàng)目進(jìn)度目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，提高項(xiàng)目決策科學(xué)水平具有十分重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]李嶠.大型工程建設(shè)項(xiàng)目招標(biāo)采購(gòu)機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)研究與對(duì)策[J].中小企業(yè)管理與科技，2012（8）.