導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇資產(chǎn)證券化的風險管理，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、法律障礙

租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)起人并不是任何一家租賃資產(chǎn)的出租人。作為在金融市場發(fā)行標準化產(chǎn)品的發(fā)起機構(gòu)，需要具備較高的準入標準。參照中國證監(jiān)會對于企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)起人的要求，我們可以將租賃資產(chǎn)證券化發(fā)起人的要求梳理如下:首先，發(fā)起人必須具有良好的社會信譽和經(jīng)營業(yè)績，最近3年內(nèi)沒有重大違法、違規(guī)行為。其次，發(fā)起人需要具有良好的公司治理、風險管理體系和內(nèi)部控制。第三，發(fā)起人對開辦的融資租賃業(yè)務(wù)具有合理的目標定位和明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，并且符合其總體經(jīng)營目標和發(fā)展戰(zhàn)略。第四，發(fā)起人具有管理租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所需要的專業(yè)人員、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、會計核算系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)以及風險管理和內(nèi)部控制制度。最后，發(fā)起人最近3年內(nèi)沒有從事融資租賃業(yè)務(wù)的不良記錄。實際上，對于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)起人，目前我國實行審核制，作為中國銀監(jiān)會監(jiān)管的法人主體，未經(jīng)批準尚不具備進行租賃資產(chǎn)證券化的經(jīng)營資格。相對于發(fā)起人主體的苛刻限制，融資租賃資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品選擇主要以市場認可為準，監(jiān)管層針對篩選什么類型與性質(zhì)的租賃資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)按照負面清單進行管理，即我們所說的“法無禁止即可為”。對基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇主要依賴于評級機構(gòu)所出具的評級報告。資產(chǎn)證券化最為核心的要素是資產(chǎn)的真實出售，只有實現(xiàn)真實出售，才能確保發(fā)起人與證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的破產(chǎn)隔離，防止發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)清算等情形時，將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)納入清算財產(chǎn)的范圍。只有這樣才能最大限度地保障資產(chǎn)證券化投資者的受益權(quán)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式包括債務(wù)轉(zhuǎn)讓和債務(wù)更新兩類，債務(wù)轉(zhuǎn)讓時通過相關(guān)法律手續(xù)將原資產(chǎn)的債務(wù)轉(zhuǎn)讓給SPV。債務(wù)更新則要求終止發(fā)起人與債務(wù)人的債務(wù)合同，由SPV與資產(chǎn)債務(wù)人續(xù)簽一份新的債務(wù)合約。我國《合同法》規(guī)定:“當事人協(xié)商一致可以變更合同;債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當通知債務(wù)人;未經(jīng)通知該轉(zhuǎn)讓對債務(wù)人不發(fā)生效力?！比绻飘a(chǎn)的風險未被有效隔離，投資人將面對投資損失的風險，資產(chǎn)證券化的意義就會大打折扣。

二、租賃資產(chǎn)證券化的風險管理

(一)信用風險管理

承租人的違約風險主要通過交易過程中加強對承租人的跟蹤管理來實現(xiàn)，當承租人出現(xiàn)經(jīng)營狀況惡化等情形時，及時通過催付欠款或要求提前償付的方式控制承租人違約風險的發(fā)生。同時，應(yīng)建立比較完善的內(nèi)部控制體系和風險管理體系，嚴格按照資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。對于能夠承擔和分散的風險作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對于不能分散或者轉(zhuǎn)移的風險則果斷采取風險規(guī)避策略。總而言之，在進行租賃資產(chǎn)證券化的初期應(yīng)選擇信用級別高、實力較強的SPV載體，以提高風險管理的有效性。

(二)操作風險管理

操作風險主要是針對租賃資產(chǎn)池的構(gòu)建方面進行防范，資產(chǎn)證券化的租賃資產(chǎn)在性質(zhì)上需要趨同，以提高同類資產(chǎn)管理的透明度與便利性。同時，資產(chǎn)池中應(yīng)包括數(shù)量足夠豐富的資產(chǎn)，以分散因集中度過高而導(dǎo)致的管理風險。同時，應(yīng)提高證券化過程中交易方的管理水平，最大限度地降低因人為操作失誤而導(dǎo)致的風險。參與資產(chǎn)證券化的交易方應(yīng)注重金融、法律、稅務(wù)等多個專業(yè)領(lǐng)域人才的培養(yǎng)，加速專業(yè)化團隊的建立。

(三)市場風險管理

市場風險的管理一方面可以需要加強市場的研判能力，通過外部評級或機構(gòu)自身的判斷對市場形成一定的預(yù)期，一邊及時調(diào)整管理策略與方式，不斷適應(yīng)市場的變換，選擇合適的風險策略對潛在的風險進行有效管理。同時，利用金融工具實現(xiàn)市場風險對沖，鎖定風險可采取利率互換、利率上限等工具、違約風險控制可采用信用期權(quán)、信用違約互換等金融工具進行對沖。同時可用外匯期貨、外匯期權(quán)等金融衍生工具來規(guī)避外匯風險可能引致的損失。

三、抵質(zhì)押物變更登記法律風險

融資租賃業(yè)務(wù)中，為了保障租賃公司作為出租人如期足額收取租金的權(quán)益，往往都要求由承租人或第三人提供抵質(zhì)押或者保證擔保，這些附屬擔保權(quán)利都屬于租賃合同主債權(quán)的從權(quán)利。根據(jù)債的轉(zhuǎn)讓原理，租賃合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓時，相關(guān)擔保權(quán)利也一并轉(zhuǎn)移，包括抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)、保證等擔保權(quán)益，以及違約金債權(quán)和損害賠償請求權(quán)等。租賃合同主債權(quán)對應(yīng)的上述從權(quán)利也應(yīng)屬于擬進行證券化的資產(chǎn)的一部分，涉及變更登記事宜。

四、債務(wù)人對發(fā)起人的抗辯導(dǎo)致的法律風險

根據(jù)《合同法》第八十二條規(guī)定:“債務(wù)人接到債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知后，債務(wù)人對讓與人的抗辯，可以向受讓人主張。”如發(fā)生資產(chǎn)包內(nèi)債務(wù)人對發(fā)起人抗辯情形，受托機構(gòu)同樣也會面臨由于債務(wù)人抗辯導(dǎo)致的法律風險，一旦發(fā)生，則資產(chǎn)包預(yù)期的持續(xù)現(xiàn)金流就將受到影響。

作者:蘇詩楠 單位:西北政法大學(xué)經(jīng)濟法學(xué)院

篇2

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)方面風險

隨著我國國民經(jīng)濟的不?嗵嶸?，房地產(chǎn)成為當下的熱門產(chǎn)業(yè)，而在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中經(jīng)常會出現(xiàn)商業(yè)銀行提前進行償付的風險，其主要體現(xiàn)為住房抵押貸款過程中銀行基礎(chǔ)資金的借款人迫于自身經(jīng)濟利益風險對貸款進行提前償還，從而對資金流造成了極大的波動。首先從商業(yè)銀行的角度來看，因利率上升而導(dǎo)致對借款追回并在資本市場進行再次投資以減少提前償還對其利潤的影響力度。其次我國相關(guān)部門會對基準利率進行時段性的調(diào)整，從而使得利率變得極其頻繁從而導(dǎo)致提前償還的現(xiàn)象發(fā)生。最后從我國金融市場的發(fā)展來說，對資本市場并沒有進行良好的風險管理控制，投資者普遍懼怕資產(chǎn)泡沫的發(fā)生從而加速了提前償還的風險產(chǎn)生。

（二）資產(chǎn)證券化進行過程方面風險

在資產(chǎn)證券化進行過程中，首先從交易結(jié)構(gòu)體系來對風險進行分析。在資產(chǎn)證券化的操作過程中會計起著至關(guān)重要的作用，由于我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展較為滯后，因此沒有對會計要素進行詳盡的說明，從而導(dǎo)致發(fā)行人會產(chǎn)生表外融資的風險。從稅收方面來說，在資產(chǎn)證券化進行出售之后其所產(chǎn)生的成本不能從銷售收入中提前扣除，因此商業(yè)銀行在進行資產(chǎn)核算過程中會發(fā)現(xiàn)某些企業(yè)、個人的資產(chǎn)證券化具備極高的成本就會放棄對其進行的操作，并將利潤進行轉(zhuǎn)移從而造成風險發(fā)生。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風險主要表現(xiàn)形式

（一）信用風險

在進行商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的過程中，信用風險主要表現(xiàn)為參與主體不能在規(guī)定時間內(nèi)履約，使得交易過程中的其他參與主體遭受損失。其中主要包含借款人到期無法償還本息、中介機構(gòu)違約等情況。在整個信貸資產(chǎn)證券化的過程中，信用鏈條主要包含債務(wù)人、發(fā)起人、第三方，如其中任何一方出現(xiàn)違約行為，都會為信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)帶來信用風險。

1、債務(wù)人信用風險

在債務(wù)人所造成的信用風險方面，其中一點便是違約風險，其主要含義便是債務(wù)人無法在規(guī)定時間內(nèi)償還本息。債務(wù)人造成的違約行為是導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量下降的直接原因，并對其他各個參與主體造成重要影響。

另一方面，便是早償風險，也可以將其稱之為提前償還風險。主要指債務(wù)人在還款周期之內(nèi)將還款額度超出協(xié)議范圍內(nèi)，并根據(jù)額度的大小將其區(qū)分為全部早償與部分早償。由于債務(wù)人支付本息的不穩(wěn)定，使得整體資產(chǎn)都會面臨波動風險。

2、發(fā)起人信用風險

發(fā)起人的信用風險主要是發(fā)起人即商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)證券化過程中存在的風險。一方面，商業(yè)銀行作為貸款的主要發(fā)起人，對自身的貸款質(zhì)量極為了解，而在進行信貸資產(chǎn)信息披露的過程中，由于考慮自身利益，便會隱瞞對自身有利的信息。另一方面，信貸資產(chǎn)證券化可以通過信用提升登記，這個過程中需要投資者由第三方機構(gòu)出具信用評估報告，但第三方如果不能出具公正客觀的信用評估，便會為投資人造成較大的利益損失。

3、第三方信用風險

對于服務(wù)商來說，由于服務(wù)商自身的經(jīng)營問題或是其他不可抗拒的因素而導(dǎo)致的無法履行自身的責任，便會造成資產(chǎn)品質(zhì)下降，現(xiàn)金流也無法充分實現(xiàn)。對于信用增加機構(gòu)方面來說，其主要利用外部增級的方式對證券化結(jié)構(gòu)進行支撐。如第三方的信用等級不高，便會影響到資產(chǎn)整體的質(zhì)量。

（二）市場風險

1、流動性風險

流動性作為對金融產(chǎn)品投資價值進行衡量的重要因素，而對于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來說說，其主要便是將缺乏流動性的資產(chǎn)有效轉(zhuǎn)換為流動性的資產(chǎn)，并可在市場中自由交易。如流動性不足，便會造成證券化的成本增加，并導(dǎo)致該過程失敗。

2、利率風險

由于市場中的利率不斷波動，便會導(dǎo)致利率風險的出現(xiàn)。由于受到資產(chǎn)作為主要支持的證券化投資人所獲得的利益是固定的，但債務(wù)人償還貸款的利率幾乎是根據(jù)市場利率的波動而變化的，兩者存在的利率之間并不會成正比，這也會造成由于不能支付足夠金額，導(dǎo)致投資人的本息出現(xiàn)極大風險。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風險管理措施建議

（一）商業(yè)銀行方面風險管理措施建議

首先從商業(yè)銀行的角度來說，在發(fā)行資產(chǎn)證券化的過程中首先要考慮發(fā)行之后所存在的潛在風險并制定相應(yīng)的防范措施。

1、構(gòu)建完善社會信用體系

作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要債務(wù)人，必須擁有良好的信用，才能降低信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所面臨的風險。通過構(gòu)建完善的社會征信體系，為貸款機構(gòu)提供更加完善、詳細的貸款信息，可有效對風險進行方案。依據(jù)目前情況來看，我國的征信體系還存在較多缺陷，雖然中國人民銀行在全國范圍內(nèi)建立了個人信用信息數(shù)據(jù)庫，并將其進行全國聯(lián)網(wǎng)，但仍存在較多問題。例如在個人征信系統(tǒng)中，缺乏完善、有效的信息數(shù)據(jù)，不能利用模型將其構(gòu)建完善；還比如征信市場無法良好、規(guī)范運作等。因此，為了有效管理信貸資產(chǎn)證券化所面臨的信用風險，商業(yè)銀行應(yīng)聯(lián)合企業(yè)構(gòu)建完善的社會征信體系，并將信用數(shù)據(jù)完善。

2、構(gòu)建完善的信貸資產(chǎn)證券化信息披露制度

在基礎(chǔ)資產(chǎn)池中，證券化本息支付的主要支撐來自于自身的現(xiàn)金流。因此，商業(yè)銀行提升信息披露的準確性、有效性是幫助投資者有效識別風險的重要舉措，并對后期的定價、決策做出合理的建議與參考。在市場發(fā)展的前期便應(yīng)做好制度規(guī)劃、優(yōu)化工作，才能將信息披露制度進行完善，更加真實、客觀、立體地反映出基礎(chǔ)資產(chǎn)池的真實情況與面臨風險狀況，確保投資者的切身利益，有效規(guī)避風險。

（二）政府方面風險管理措施建議我國相關(guān)監(jiān)管部門風險管理措施

政府相關(guān)部門要加快相關(guān)法律、政策的頒布與改革進度，構(gòu)建完整的資產(chǎn)證券化法律體系，比如2006年頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，從而為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風險管理提供可靠的法律保障。

1、構(gòu)建由政府主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化市場

依據(jù)西方國家的資產(chǎn)證券化實踐經(jīng)驗來說，在進行證券化的過程中，政府應(yīng)起到主導(dǎo)作用。尤其在發(fā)展初期階段，只有依靠政府的支持與推動，才能為信貸資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展提供保障。為了信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以促進我國的經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，政府應(yīng)制定相關(guān)的優(yōu)惠政策，并構(gòu)建完善的法律監(jiān)管體系，確保信貸資產(chǎn)證券化市場高效、穩(wěn)定的運行，并吸引各方投資者共同參與。因此，可以讓人民銀行與銀監(jiān)會協(xié)同負責，并對市場的運營狀況進行控制與監(jiān)管。政府部門還應(yīng)依據(jù)我國國情并參考發(fā)達國家的實踐經(jīng)驗構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律制度，才能促進其健康、持續(xù)的發(fā)展。另外，由于我國征信體系還較為不健全，中介機構(gòu)的服務(wù)不能滿足人們的需求，尤其面對當今金融環(huán)境的嚴峻環(huán)境下，只有依靠政府的支持，才能在初期使信貸資產(chǎn)證券化進行穩(wěn)定發(fā)展，并確保市場的運行可靠、安全。

2、構(gòu)建完善的法律體系，提升金融監(jiān)管力度

針對目前我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀，部分現(xiàn)行法律與證券化業(yè)務(wù)之間還存在較大矛盾，因此便要對西方國家進行借鑒，才能構(gòu)建完善的信貸資產(chǎn)證券化法律體系，并提升其運行質(zhì)量。

首先，應(yīng)將現(xiàn)有的資源充分利用，對現(xiàn)行的法律進行補充，并在其中加入必要的制度與規(guī)范，構(gòu)成一部針對性較高的立法，并對信貸資產(chǎn)證券化中的各種法律問題出嚴格控制，確保信貸資產(chǎn)證券化市場高效、穩(wěn)定的運作，其次，將《公司法》、《企業(yè)債權(quán)管理條例》不斷完善，確保SPV可以在法律條件下逐漸成為信貸資產(chǎn)債務(wù)的主要發(fā)行主體，并允許其對發(fā)行債券進行收入，并方發(fā)起人對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行購買。

3、構(gòu)建完善的金融機構(gòu)內(nèi)部控制管理制度

篇3

一、ABS資產(chǎn)證券化方式的基本內(nèi)涵

隨著國內(nèi)金融市場的不斷發(fā)展與走向成熟，金融創(chuàng)新正在改變著資本市場的格局作為近20年來最具生命力的金融創(chuàng)新工具一資產(chǎn)證券化，在中國的實踐正進入一的時期。為了理解資產(chǎn)證券化發(fā)展的內(nèi)在機理，本文堅持從國際比較的角度，分析發(fā)家資產(chǎn)證券化的發(fā)展動因，并試圖從數(shù)據(jù)的邏輯中尋找證據(jù)，以期能提出資產(chǎn)證券化國的實踐突破方向。

ABS作為抵押貸款支持證券MBS的應(yīng)用延伸和發(fā)展，其涵蓋了如資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、信用貸款、商業(yè)應(yīng)收款、固定資產(chǎn)租金，基礎(chǔ)設(shè)施收費等領(lǐng)域，其核心的思想是：以標的資產(chǎn)未來可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持，向投資者發(fā)行債券，從而達到資產(chǎn)變現(xiàn)的目的。

二、ABS帶來公司融資創(chuàng)新方式創(chuàng)新分析

ABS資產(chǎn)證券化的真正意義在于它的創(chuàng)新性，資本證券化是間接融資的直接化，打通了直接融資和間接融資之間的通道，構(gòu)建了金融體系中銀行信用與市場信用之間的轉(zhuǎn)化機制。

1　ABS為中國企業(yè)開辟了全新的融資途徑與產(chǎn)品。長期以來，中國企業(yè)過分依賴于銀行的間接融資，大量資質(zhì)良好的中小企業(yè)由于缺乏銀行必要的信用評級，被擋在銀行的門外，不得不求助于民間資本，這種融資需求之大，已達萬億級的規(guī)模，近年來發(fā)展迅速的民間借貸和地下錢莊，就是很好的例證。ABS資產(chǎn)證券化帶來了這樣的融資機會，企業(yè)不管大小，只要擁有能產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和信用增級的技術(shù)處理，就可以通過資產(chǎn)證券化過程融得資金。

股票具有比較的高風險，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由于有基礎(chǔ)資產(chǎn)的支持，并經(jīng)過了專業(yè)機構(gòu)的信用評級，投資風險明顯要低得多；而比之國債，ABS資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獲得的收益更高，所以，它是介于股票和國債之間的一個相對低風險高收益的投資品種，是機構(gòu)投資者分散風險的理想的投資組合對象。

2　ABS能夠增加資產(chǎn)的流動性。銀行持有的房產(chǎn)抵押貸款是中長期的缺乏流動性的資產(chǎn)，而企業(yè)持有的物業(yè)或大型裝備，也有同樣的特性。ABS資產(chǎn)證券化使得這些缺乏流動性的資產(chǎn)能提前變現(xiàn)，從而降低了銀行或企業(yè)面臨的流動性風險，并解決了可能出現(xiàn)的短期資金窘迫問題。

3　ABS為國家的基礎(chǔ)設(shè)施開辟了新的融資渠道。基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)系民生，投資大，建設(shè)周期長，比如高速公路、橋梁、碼頭等，資產(chǎn)證券化能以這些設(shè)施的未來收益現(xiàn)金流作為支持，通過證券化技術(shù)的處理，把基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)變現(xiàn)，使得政府的投資能迅速回籠，提高了資金的使用效率，從而加快了政府對公共設(shè)施的投入，在這個意義上，ABS資產(chǎn)證券化的作用如同投資的助推器。

三、ABS發(fā)展方向與風險管理分析

我們發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)證券化發(fā)展的驅(qū)動力來源于經(jīng)濟實體的融資需求如，銀行將其長期信貸資產(chǎn)通過證券化方式提前變現(xiàn)，可以優(yōu)化其存貸結(jié)構(gòu)，增強抗能力；大型企業(yè)通過將不良資產(chǎn)證券化，可以減少負擔，提高資產(chǎn)的運營效率；中小把應(yīng)收貨款或者存貨進行證券化，可以融得相對成本較低的資金，支持企業(yè)的發(fā)展。觀察國外成熟資本市場的數(shù)據(jù)，可以得出這樣的判斷，房地產(chǎn)抵押貸款證券化MBS和支持證券ABS是發(fā)展最為迅速的方向。那么，應(yīng)如何在發(fā)展過程中，進行風險規(guī)避和管理呢?本文認為應(yīng)該從三個方面認識這個問題：

1　最安全可靠，風險比較低的是商業(yè)銀行的住宅抵押貸款證券化，但目前存在的主要問題是是住宅貸款是商業(yè)銀行增長最快和最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但中國正處在貿(mào)易順差快速增企業(yè)儲蓄過剩的宏觀環(huán)境之下，銀行的流動性十分充沛，而中央銀行抑制中長期投資的意圖明顯，所以，銀行目前并沒有實施住宅抵押貸款證券化的動力。

篇4

一、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的作用及風險分析

（一）商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的作用

資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行而言具有十分重要的作用。首先，商業(yè)銀行最初進行資產(chǎn)證券化時，是為了將低流動性甚至是無流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可以在市場上流通的資產(chǎn)，使缺乏流動性的長期資產(chǎn)得到變現(xiàn)。這樣一來，不僅能夠提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性、加速了商業(yè)銀行的資金周轉(zhuǎn)速度，同時也為商業(yè)銀行提供了新的融資方式。

其次，商業(yè)銀行進行資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)風險轉(zhuǎn)移。若未進行資產(chǎn)證券化，則商業(yè)銀行需要獨自承擔所有的風險，進行資產(chǎn)證券化之后，風險資產(chǎn)得以變現(xiàn)并銷售給市場上廣大的投資者，從而實現(xiàn)了風險的分散與轉(zhuǎn)移。

最后，資產(chǎn)證券化能夠提高商業(yè)銀行的經(jīng)營效率與資源的使用效率。通過資產(chǎn)證券化，不僅能夠加速商業(yè)銀行資金周轉(zhuǎn)，還能引導(dǎo)資金的合理流動，從而提高商業(yè)銀行的管理水平與經(jīng)營效率。此外，通過資產(chǎn)證券化，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以獲得更多的資金，也提高了資源的使用效率，

（二）商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化過程中存在的風險

資產(chǎn)證券化使廣大的投資者承擔了原本應(yīng)當由銀行承擔的風險，如果相應(yīng)證券未得到償付，則會損害到很多投資者的利益，也不利于資本市場的穩(wěn)定。具體而言，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化存在兩類風險。

第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)風險?；A(chǔ)資產(chǎn)風險又分為信用風險和提前償還風險兩種。資產(chǎn)池的質(zhì)量決定了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的信用風險，倘若原始債務(wù)人未對資產(chǎn)池進行及時償付，則投資者就面臨著無法獲得相應(yīng)的投資收益的風險。另外，如果與抵押貸款聯(lián)系密切的利率產(chǎn)生變化或者是經(jīng)濟周期帶來不利的影響，則也可能會導(dǎo)致債務(wù)人提前還款。

第二，證券化過程風險。資產(chǎn)證券化過程中又存在著交易結(jié)構(gòu)風險、法律風險、第三方風險三種。交易結(jié)構(gòu)風險主要是由于資金混用或再投資所導(dǎo)致的風險。法律風險在于我國針對資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律還不完善，不僅如此，法律的不確定性，如債券期限內(nèi)法律條款發(fā)生變化，也成為了風險的來源。第三方風險則來自于第三方當事人，如信用評級機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、信托機構(gòu)等的服務(wù)質(zhì)量是否能夠得到保障以及所提供的承諾能否兌現(xiàn)。

（三）商業(yè)銀行進行資產(chǎn)證券化風險管理的必要性

20世紀30年代時，風險管理的理論就已經(jīng)開始萌芽，但是直到80年代末才受到世界各國的重視。當然，這也是與80年代末發(fā)生的一系列金融危機密切相關(guān)，如1987年美國大股災(zāi)、1992年歐洲貨幣危機、1997年亞洲金融風暴等等，這些事件嚴重損害了金融市場的健康發(fā)展，但也使各國意識到了對金融風險進行管理和控制的必要性和迫切性。

我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)起航，但仍處于探索、積累經(jīng)驗的初級階段。目前，我國商業(yè)銀行證券化的資產(chǎn)往往都是較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，尚存在著證券化規(guī)模小、品種不夠豐富等問題。可以說，若要資產(chǎn)證券化這項創(chuàng)新性金融工具在我國能夠得到健康發(fā)展，必須要加強風險管理及控制，減少商業(yè)銀行進行資產(chǎn)證券化時的后顧之憂。

二、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風險管理中的難點

（一）我國資本市場欠發(fā)達

目前，我國的資本市場還存在很多制約商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的問題，例如規(guī)模較小、交易量不大、市場不活躍、融資能力不強、發(fā)展不規(guī)范等。而商業(yè)銀行以資產(chǎn)作為支持的證券通常都在股票市場以及全國銀行間債券市場上發(fā)行，但股票市場與全國銀行間債券市場兩者從發(fā)行規(guī)模上而言相差無幾，因此，我國資本市場并不能完全滿足資產(chǎn)證券化中提高資產(chǎn)流動性的要求，現(xiàn)金流量達不到預(yù)期水平，商業(yè)銀行試圖通過資產(chǎn)證券化進行風險管理與控制的目標也就很難得以實現(xiàn)。

另外，很多的投資者也缺乏對資產(chǎn)證券化相應(yīng)知識的正確理解，導(dǎo)致二級市場中投資者要么對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品反應(yīng)冷淡，要么就是投機傾向十分嚴重，總之，資本市場的不發(fā)達在一定程度上制約了我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的腳步，也不利于我國商業(yè)銀行進行風險管理與控制。

（二）缺乏先進的商業(yè)銀行風險管理方法及技術(shù)

我國商業(yè)銀行對風險控制的能力較低，風險管理模式單一，風險管理方法和技術(shù)都還有待提高。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風險的測定需要大量詳盡的數(shù)據(jù)信息，這不僅要求資本市場比較完善，能夠提供大量的有效數(shù)據(jù)，并且對相應(yīng)的計量、統(tǒng)計技術(shù)都提出了較高的要求。目前，我國商業(yè)銀行在風險管理中，主要采用的是財務(wù)因素定量分析的方法，對非財務(wù)因素分析則比較少，并且對趨勢分析、時期分析等動態(tài)分析方法運用較少，對資產(chǎn)價值的衡量也往往停留在賬面價值上，沒有進一步的分析其實際價值，這些都難以達到風險管理及控制的目標。在這一點上，我國可以借鑒西方發(fā)達國家的一些風險管理經(jīng)驗，國外的風險管理往往采用數(shù)理統(tǒng)計模型以及金融工程技術(shù)等先進的方法，并且十分注重定性分析與定量分析相結(jié)合的分析方法。

（三）社會征信體系和信用評級系統(tǒng)不完善

我國雖然已經(jīng)建立了企業(yè)信用體系，但是和全面的社會征信體系還有著很大的距離。我國在對個人以及企業(yè)的信用體系建設(shè)方面的投資還是比較薄弱的，并且我國征信體系在建設(shè)的時候，所選擇的指標和關(guān)聯(lián)因素還有待改善，例如在評價個人信用之時，往往只考慮職業(yè)、收入、不動產(chǎn)保有量等因素，而忽略了職業(yè)前景、動產(chǎn)保有量等因素。除此之外，我國對個人和企業(yè)信用評估結(jié)果等信息的披露也嚴重滯后，這樣只會增加信用風險的產(chǎn)生。

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化往往還需要借助第三方的力量，需要資產(chǎn)評估、會計師事務(wù)所及資信評級機構(gòu)等中介服務(wù)機構(gòu)的幫助。但是我國資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)不規(guī)范、管理尺度不一、各個評估機構(gòu)服務(wù)水平參差不齊，資信評級機構(gòu)的信譽差、缺乏獨立性等等，這些都阻礙了資產(chǎn)證券化在中國發(fā)展的腳步。可以說我國中介機構(gòu)的服務(wù)水平尚不能完全達到商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的要求，對證券化過程中資金保管的安全性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性等都產(chǎn)生不良影響。

三、完善我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風險管理的政策建議

（一）加大政府對中國證券化市場的支持力度

根據(jù)其他各國資產(chǎn)證券化的推行經(jīng)驗，政府部門的支持對資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展具有十分重要的作用。我國的證券市場還欠發(fā)達，因此資產(chǎn)證券化的道路上就更加離不開政府的支持與幫助。政府可以通過制定一系列優(yōu)惠政策，吸引中外投資者的參與。政府部門也需要制定相應(yīng)的法律法規(guī)進行監(jiān)督管理，為資產(chǎn)證券化建立起一個規(guī)范、安全的環(huán)境。政府還可以借助宏觀調(diào)控手段來為資產(chǎn)證券化的發(fā)展創(chuàng)造更加有力的條件，使資產(chǎn)證券化更加具有吸引力。例如，可以適當放寬機構(gòu)投資者的范圍，允許養(yǎng)老基金、保險公司等購買資產(chǎn)證券，這樣不僅可以降低交易成本，還可以使交易的過程更加的安全、規(guī)范。

（二）建立全面風險管理模式

由于商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型金融工具的參與主體較多、交易機構(gòu)也較為復(fù)雜，因此尤為適合采用全面風險管理模式。全面風險管理模式中具體包含了風險監(jiān)測、風險管理目標建立、風險識別、風險評估、風險處理等內(nèi)容，能夠有效地分散商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中產(chǎn)生的各種風險。

商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中全面風險管理目標的具體要素又包含：內(nèi)部環(huán)境控制、風險評估、活動控制、信息交流與控制、監(jiān)測五大要素。內(nèi)部環(huán)境控制主要是確立有效的風險評估政策以及方法。風險評估又具體可以分為基礎(chǔ)資產(chǎn)風險評估及證券化過程中風險評估兩種，這樣分類可以使商業(yè)銀行精確把握資產(chǎn)證券化所面臨的風險的大小、性質(zhì)等，商業(yè)銀行還需要對自身所能夠承受風險的能力進行評估?；顒涌刂浦邪芾韺俞槍︼L險所制定出來的各種對策及程序，并要確保這些對策及程序得以準確有效實施。信息交流與控制是風險管理的關(guān)鍵及重要保障，有利于更好的預(yù)防風險、識別風險并化解風險。監(jiān)測也是風險管理中十分必要的一個過程，商業(yè)銀行需要建立起健全有效的監(jiān)測體系，如建立內(nèi)部審計部門或者內(nèi)部控制機制，從而對風險進行全方位的監(jiān)測。

（三）加強社會征信體系及信用評級制度的建設(shè)

加強社會征信體系的建設(shè)，首先應(yīng)當加強對社會民眾的教育，大力普及信用相關(guān)的知識，從根本上提高民眾的信用意識，只有這樣才能保證社會征信體系建設(shè)的順利進行。除此之外，還需要對個人及企業(yè)的信用信息進行及時準確披露，對于個人及企業(yè)的失信行為則應(yīng)當嚴厲打擊，加大懲處力度，從法律、道德多個方面進行約束。

建立一個規(guī)范的信用評級制度，則首先要保證信用評級機構(gòu)的權(quán)威性與獨立性，并建立起一套科學(xué)的信用評級標準，對于評級口徑也要進行統(tǒng)一，并對信用評級機構(gòu)的從業(yè)人員的技術(shù)水平及道德修養(yǎng)提出較高的要求，從而才能提高信用評級機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量及信譽度，才能確保商業(yè)銀行在進行資產(chǎn)證券化時具備必要的信用支持。商業(yè)銀行也應(yīng)當積極配合有關(guān)信用評級機構(gòu)的信用評級工作，為信用評級機構(gòu)及時準確提供有關(guān)數(shù)據(jù)資料，保證信用評級制度在我國的建設(shè)能夠順利的進行。

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篇5

所謂資產(chǎn)證券化，通常是指以證券進行融資，包括債務(wù)融資證券化和資產(chǎn)證券化，其實質(zhì)是金融資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。銀行不良資產(chǎn)證券化就是將處于非良好狀態(tài)的，不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。

二、我國銀行推行不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實意義

從商業(yè)銀行角度看，實施資產(chǎn)證券化的意義主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）有利于我國銀行適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展趨勢。借助資產(chǎn)證券化，國際先進商業(yè)銀行有效解決了借短貸長的資產(chǎn)負債期限錯配問題，大大增強了資產(chǎn)負債管理的主動性和靈活性，抗風險能力顯著增強。資產(chǎn)證券化的實施，無疑為我國商業(yè)銀行適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營管理模式的轉(zhuǎn)變奠定了基礎(chǔ)。

（二）有利于我國銀行綜合經(jīng)營發(fā)展。資產(chǎn)證券化在我國的實施，開辟了貨幣市場和資本市場鏈接與融合的新通道。它的發(fā)展，不僅增加了新的市場工具，健全了市場定價機制，拓寬了投資者的投資渠道，而且也為商業(yè)銀行主動創(chuàng)新求變，積極開展綜合經(jīng)營，努力實現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。

（三）有利于我國銀行增強風險管理能力。從我國現(xiàn)實情況看，資本約束、利率市場化和匯率形成機制改革，已經(jīng)從如何有效配置風險層面對銀行風險管理提出了要求。但是，商業(yè)銀行還缺乏有效的、主動的風險管理手段和風險管理工具。鑒于資產(chǎn)證券化是一種將銀行靜態(tài)的、難以分割交易的資產(chǎn)，以標準化合約的方式，分散成小額的可交易資產(chǎn)，然后打包在金融市場上發(fā)售的活動，它為我國商業(yè)銀行有效解決信貸資產(chǎn)的流動性、收益性和安全性，增強風險管理能力提供了一條新的途徑。

三、我國實行銀行不良資產(chǎn)證券化需要注意的問題

（一）增強風險觀念，健全風險管理模式。目前，對于風險的認識，國內(nèi)各家銀行是比較到位的。但是，風險管理的制度體系和技術(shù)體系還不能適應(yīng)風險管理的要求。國內(nèi)商業(yè)銀行現(xiàn)有的組織架構(gòu)、管理流程、管理政策基本上是以“業(yè)務(wù)管理”而不是以“風險”為基點的，風險管理文化還很不扎實。從技術(shù)體系看，國內(nèi)商業(yè)銀行盡管都在積極引進和開發(fā)各種先進的風險管理系統(tǒng)，但實踐中信息系統(tǒng)在風險管理中的“話語權(quán)”依然比較低。為了確保資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，商業(yè)銀行應(yīng)加快風險管理模式的轉(zhuǎn)變，不斷提高風險管理能力。

（二）開發(fā)人力資源，大力營造良好的外部環(huán)境。目前，商業(yè)銀行急需培養(yǎng)既掌握法律、信用評級、會計、稅收方面知識，又熟悉資產(chǎn)證券化運作的復(fù)合型人才。風險始終與金融創(chuàng)新相伴相隨，隨著試點的擴大，資產(chǎn)證券化本身的風險也可能會有所暴露。為此，政府和監(jiān)管部門要加強對試點工作的監(jiān)管；繼續(xù)完善有關(guān)法律、稅務(wù)、會計制度法規(guī)，不斷提高銀行監(jiān)管水平，減少各環(huán)節(jié)的道德風險；增強銀行信息披露的范圍和透明度，降低資產(chǎn)交易風險；以資本、外匯市場發(fā)展帶動資產(chǎn)證券化發(fā)展，以減少交易結(jié)構(gòu)風險；大力發(fā)展相關(guān)中介機構(gòu)，盡快建立客觀公正的市場中介服務(wù)體系。

（三）積極引進外資，完善相關(guān)環(huán)境。分別與國際資產(chǎn)管理公司合作、打包賣給跨國投資銀行和公開拍賣。需要完善的環(huán)境包括：健全法制制度，即法律法規(guī)的健全和完善以及加強執(zhí)法力度；完善處置環(huán)境，包括建立權(quán)威的中介機構(gòu)和不良資產(chǎn)公開拍賣；完善外資投資環(huán)境，包含簡化外資的市場準入、提供公平的稅收待遇和放寬外匯管制。

（四）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快金融創(chuàng)新。加快經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對我國商業(yè)銀行實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是不容置疑的。但是，在現(xiàn)有的融資制度和社會融資需求條件下，在商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，仍存在大量獲利機會。信貸資產(chǎn)證券化出現(xiàn)以后，商業(yè)銀行需要重新思考資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略和資本配置策略。最理想的狀態(tài)是，在轉(zhuǎn)型過程中，既大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，又不放松許多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展機遇，在更高層次上，充分實現(xiàn)資本充足率、業(yè)務(wù)發(fā)展、風險和盈利之間的綜合平衡。

篇6

(一)金融資產(chǎn)證券化的定義

金融資產(chǎn)證券化(FinicalAssetSecuritization,FAS)是指銀行、資產(chǎn)管理公司等金融機構(gòu)通過SPV的創(chuàng)設(shè)及其隔離風險的功能,從其持有的各種資產(chǎn)中篩選出有未來現(xiàn)金流量、信用質(zhì)量易于預(yù)測具有期限、利率等標準特性的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)或擔保,經(jīng)由信用增強及信用評等機制的搭配,將該等資產(chǎn)重新組群包裝成為單位化、小額化的證券型式,向投資人銷售之過程。

(二)金融資產(chǎn)證券化的特征

(1)基于資產(chǎn)信用的融資方式。金融資產(chǎn)證券化將既存的靜態(tài)收益權(quán)轉(zhuǎn)化為擔保證券發(fā)行的流動的信用資產(chǎn),是一種對存量資產(chǎn)進行證券化的過程。(2)具有結(jié)構(gòu)化特征。證券化從資產(chǎn)轉(zhuǎn)移重組、流程結(jié)構(gòu)化、多元化主體參與等方面體現(xiàn)其特有的結(jié)構(gòu)化特點。同時證券化為分散風險和滿足不同需求,可以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)設(shè)計各種多樣化的證券化品種,以體現(xiàn)其結(jié)構(gòu)化工具的特點。(3)可以提供表外融資。只要發(fā)起人將與資產(chǎn)有關(guān)的收益和風險轉(zhuǎn)移出去,實現(xiàn)“真實出售”,就可以從資產(chǎn)負債表中剔除并確認受益與損失,實現(xiàn)非負債性融資。

二、金融資產(chǎn)證券化的主要風險

本文認為金融資產(chǎn)證券化從其本身角度上來講由于交易結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜,涉及主體較多,因此風險也比較復(fù)雜,證券化不僅轉(zhuǎn)移和分散風險的同時,也會產(chǎn)生新的風險,而且各種風險還相互滲透,相互影響。

(一)結(jié)構(gòu)機制風險

證券化通過對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、主體結(jié)構(gòu)、交易機構(gòu)的整體性結(jié)構(gòu)設(shè)計,實現(xiàn)風險的隔離和轉(zhuǎn)移、分散,結(jié)構(gòu)設(shè)計的嚴謹和有效關(guān)系著證券化的成功與效率。理論上,只要參與各方按照交易機構(gòu)設(shè)計履行自己的義務(wù),該結(jié)構(gòu)將是一種完美的風險分擔方式。否則容易使證券化面臨資金混用風險、真實銷售風險、實體合并風險等。另外諸如保持流動性、再投資、資信提高、基準風險、到期日風險的防范等結(jié)構(gòu)性因素也會影響證券化的成功。

(二)信用風險

一般的信用風險主要指債務(wù)人未履約,或未按約定方式履行而產(chǎn)生的風險。金融資產(chǎn)證券化的信用風險主要產(chǎn)生于資產(chǎn)未來收益的不確定性,這種不確定性可以通過結(jié)構(gòu)設(shè)計和受益憑證的分層設(shè)計進行重新配置,但同時結(jié)構(gòu)性設(shè)計也增加了證券化的整體信用風險。

(三)交易風險

首先如果資產(chǎn)證券化過程中,基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流入量與流出量之間出現(xiàn)缺口,就會影響SPV對投資者本金和利息的支付,從而產(chǎn)生流動性風險。其次從證券投資者角度來看,利率風險是指證券價格受利率波動發(fā)生逆向變動而造成的風險。尤其對于非計劃持有證券化產(chǎn)品直至其到期的投資者來說,持有證券化產(chǎn)品后的利率上升,意味著資本損失。還有當證券化發(fā)行的幣種與基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)流的幣種不同時,或者在基礎(chǔ)資產(chǎn)中既有本幣資產(chǎn)又有外幣資產(chǎn)時,會發(fā)生收益與償付的幣種不一致的現(xiàn)象。如果存在某種外匯的長頭寸,就必然有外匯風險暴露。

(四)法律和政策風險

欺詐風險是指資產(chǎn)證券化的參與方以獲取非法利益為目的,違反證券管理法規(guī),在證券化的發(fā)行、交易及相關(guān)活動中從事欺詐投資者、虛假陳述的行為。服務(wù)商、承銷商、會計師和律師等與資產(chǎn)證券化相關(guān)的中介機構(gòu),都存在欺詐的可能性。還有當協(xié)議與某些法律條文發(fā)生不符時,法院會重新解釋文件內(nèi)容或宣布文件失效,此時交易機制就會受到影響甚至停止運作。

三、金融資產(chǎn)證券化風險的防范對策

金融資產(chǎn)證券化的風險管理同時與證券化和風險管理的發(fā)展密切相關(guān),所以提高證券化風險的管理水平,需要同時解決與證券化和風險管理的發(fā)展和完善相關(guān)的現(xiàn)實問題。

(一)推動金融資產(chǎn)證券化法制發(fā)展

從美國證券化發(fā)展的經(jīng)驗來看,完善的法律制度是金融資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的保障。現(xiàn)階段我國金融法律框架有《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》等構(gòu)成,規(guī)范了資產(chǎn)證券化證券的發(fā)行和交易,為破產(chǎn)隔離技術(shù)、特別目的信托的設(shè)立以及資產(chǎn)的保管等方面提供了法律依據(jù),促進了資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展。但是法律對于資產(chǎn)證券化在諸如債權(quán)是否可作信托財產(chǎn)、如何準確界定“真實出售”等方面存在法律空白,尤其缺少針對資產(chǎn)證券化特點設(shè)計的專門法規(guī),需要不斷加以完善。

(二)探索合適的證券化市場發(fā)展模式

由于國內(nèi)外金融法律制度、經(jīng)營管理機制和管理方式、社會環(huán)境和市場環(huán)境等存在明顯的差異,因此應(yīng)重點把握金融資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新本質(zhì),健全市場機制,避免過度管制,積極探索適宜我國國情的證券化市場發(fā)展模式,不能簡單模仿。堅持結(jié)構(gòu)設(shè)計與交易管理并重的原則,尤其在引進證券化技術(shù)時,應(yīng)堅持改革和穩(wěn)定并重的原則選定資產(chǎn)類型。

(三)加大證券化市場培育力度

金融資產(chǎn)證券化的長期穩(wěn)定、規(guī)范和快速發(fā)展,有賴于證券化市場的培育和擴大。目前我國金融資產(chǎn)證券化的工作重心應(yīng)當從開創(chuàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向市場培育,對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進行更加全面、系統(tǒng)的統(tǒng)籌考慮與規(guī)劃。做好包括統(tǒng)一證券化交易平臺、擴大投資者范圍、加快市場流動性、提高信息披露質(zhì)量、增強投資者信心等方面工作。

(四)加強信息及人才隊伍建設(shè)

金融資產(chǎn)證券化過程中對信用風險的評估以及現(xiàn)金流分層結(jié)構(gòu)設(shè)計的基礎(chǔ)是建立在對信貸數(shù)據(jù)的量化分析的基礎(chǔ)上,應(yīng)用現(xiàn)代信息技術(shù)進行巨量的模擬分析。因此對信息系統(tǒng)以及掌握風險管理技術(shù)的人才要求很高,我國金融機構(gòu)的風險管理工作尚處于起步階段,應(yīng)當加強相關(guān)數(shù)據(jù)分析、風險計量等方面的基礎(chǔ)性建設(shè)工作,逐步嚴格定量化要求與規(guī)范。

(五)強化金融機構(gòu)內(nèi)部控制

金融機構(gòu)應(yīng)當根據(jù)本機構(gòu)的經(jīng)營目標、資本實力、風險管理能力和信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風險特征,確定是否從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以及參與的方式和規(guī)模。首先,在開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之前,應(yīng)當充分識別和評估可能面臨的信用風險、建立相應(yīng)的內(nèi)部審批程序、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、風險管理和內(nèi)部控制制度。其次,金融機構(gòu)應(yīng)當充分認識其因從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而承擔的義務(wù)和責任,并根據(jù)其在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中擔當?shù)木唧w角色,針對信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風險特征,制定相應(yīng)的風險管理政策和程序,以確保持續(xù)有效地識別、計量、監(jiān)測和控制信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的風險,同時避免因在信貸資產(chǎn)證券化交易中擔當多種角色而可能產(chǎn)生的利益沖突。

篇7

所謂資產(chǎn)證券化，指的是在金融領(lǐng)域中通過特定的現(xiàn)金流和特定資產(chǎn)組合為支持，以發(fā)行可交易證券進行融資的一種金融工具，從20世紀70年代美國政府國民抵押協(xié)會發(fā)行抵押支持證券（以抵押貸款組合為基礎(chǔ)）完成首次資產(chǎn)證券化交易開始，隨著經(jīng)濟全球化和世界經(jīng)濟一體化的發(fā)展，資產(chǎn)證券化在全球范圍內(nèi)被作為一種創(chuàng)新型的金融工具得到廣泛使用。然而，在當前新金融時代到來的大背景下，全球范圍內(nèi)的金融服務(wù)管制放松化，客觀上導(dǎo)致整個世界范圍內(nèi)的金融管理和風險組合更加復(fù)雜化，對于資產(chǎn)證券化而言，交易結(jié)構(gòu)風險、信用風險和提前償還風險等不同類型風險的存在，客觀上要求我們能夠從風險管理的角度思考風險規(guī)避措施。

資產(chǎn)證券化的風險管理

資產(chǎn)證券化是將非證券化資產(chǎn)集中起來進行重新組合，并且發(fā)行的過程和技術(shù)，其主要針對的是具有穩(wěn)定性的未來現(xiàn)金流。這種技術(shù)能夠在最大程度上將信用風險轉(zhuǎn)化為市場風險，但是也正因為如此，其增加了面臨其他金融風險的可能性。

（一）交易結(jié)構(gòu)風險

風險資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資模式，其是否能夠獲得融資，取決于其所采用的交易結(jié)構(gòu)，因此也就出現(xiàn)了交易結(jié)構(gòu)風險。如果參與的各方能夠恪守合同約定，那么這種融資模式從結(jié)構(gòu)上而言是一種較為完善，且風險較低的。但是由于不同國家對資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓存在著不盡相同的法律法規(guī)以及會計制度，因此在交易過程中必然會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)風險。例如，如果發(fā)起人采用的是“真實銷售”對資產(chǎn)進行處理，那么其結(jié)果是證券化的資產(chǎn)將從資產(chǎn)負債表中脫離出去，發(fā)起人與其他債券人對這些資產(chǎn)將失去追索的權(quán)利。也就是說，當發(fā)起人破產(chǎn)時，這些被證券化的資產(chǎn)將不作為清算對象，那么對于債權(quán)人而言將面臨債權(quán)落空的風險。如果發(fā)起人采用資產(chǎn)負債表內(nèi)融資處理的方式從事資產(chǎn)證券化，那么當發(fā)起人破產(chǎn)時，債權(quán)人對這些證券化的資產(chǎn)仍舊享有追索權(quán)，這些資產(chǎn)會以現(xiàn)金流的方式轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人，那么也就意味著資產(chǎn)證券的持有人將面臨損失的風險。

（二）信用風險

信用風險主要是指違約風險，指資產(chǎn)證券化參與主體無法兌現(xiàn)其承諾，違背合同約定所造成的風險。信用風險主要是由于資產(chǎn)證券化的信用鏈結(jié)構(gòu)的特殊性所產(chǎn)生的。信用風險是因為證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流無法及時支付本金與利息，從而導(dǎo)致資金鏈的斷裂。以住宅抵押證券為例，其是由聯(lián)邦機構(gòu)對本金和利息進行擔保的，而聯(lián)邦機構(gòu)又是由美國政府進行信用擔保的，因此其所具有的風險可忽略不計。但對于非抵押資產(chǎn)證券化而言，投資者必然會面臨參與者無法根據(jù)合同約定履行交易的風險。在整個交易過程中，投資者最大的保障來自于兩方面，一方面是資產(chǎn)證券的承銷商，其主要由投資銀行構(gòu)成。另一方面是負責投資管理與交易控制的委托人，任何一方在交易過程中都會起到極為重要的作用，因此在合約到期之前，或是在可接受的替代方到任之前，任何一方面如果無法按照合同約定履行職責，都會給投資者造成巨大的風險。具體表現(xiàn)在：

債務(wù)人風險。也就是基礎(chǔ)資產(chǎn)的債務(wù)人不履行其債務(wù)責任的風險。這種風險一般是可以回避的，通過預(yù)先設(shè)定一個合格條件，以避免風險的發(fā)生。只有符合條件的資產(chǎn)，才可以從事SPV。該條件應(yīng)該是最低要求，這樣即便發(fā)生債務(wù)風險，那么也可以從發(fā)起人那里收購更多的資產(chǎn)，以應(yīng)付投資者的支付需求。

承銷商風險。承銷是最主要的資產(chǎn)惡化風險防范措施，在應(yīng)收款支持融資中，承銷商承擔支付的義務(wù)，其行為直接關(guān)系到資產(chǎn)合約的執(zhí)行結(jié)果，同時承銷一旦發(fā)生中斷，必然導(dǎo)致對投資者的支付延遲，或是支付不能，甚至引起整個結(jié)構(gòu)的信用質(zhì)量降低。因此當應(yīng)收款支付交易被結(jié)構(gòu)化之后，承銷商應(yīng)該根據(jù)慣例對拖欠、違約或是追償?shù)仁乱俗鞒鱿鄳?yīng)的說明。

受托人風險。受托人風險主要是受托人在資產(chǎn)管理過程中，因管理不當而造成的風險。一般而言，受托人自身的經(jīng)營狀況對應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流并不具有直接的影響，但是受托人對這些資金的安全性以及轉(zhuǎn)給投資者的及時性承擔著十分重要的責任。如果受托人無法嚴格按照規(guī)定履行責任，控制自身的經(jīng)營狀況，那么投資者的利益將無法得到保障。正因為如此，一些評級公司會采用附加條款的形式將預(yù)防措施告知投資者，提醒其注意其中所存在的風險。例如標準普爾公司明確指出：“投資者應(yīng)該將受托人或其他具有托管責任的人不履行合同約定的風險考慮在內(nèi)”。

（三）提前償還風險

發(fā)起人與持有者所簽訂的合約上可能會存在提倡償還的條款，也就是說發(fā)起人有權(quán)在債券到期之前償還全部或部分債券。發(fā)起人之所以要求這種權(quán)利，主要是為了能夠在未來的某個時間內(nèi)，當市場利率低于發(fā)行債券的票息利率時，收回原有的債券，重新發(fā)行利率較低的債券。在市場波動的較大的情況下，發(fā)起人一般會采用短期贖回的方式，以便于其能夠以更為有利的條件實現(xiàn)債務(wù)的再融資。

從投資者的角度而言，提前償還條款存在著三個方面的不利之處：第一，用以提前償還債券的現(xiàn)金流量，其格局是難以確定的；第二，如果利率下降時，發(fā)起人要求提前償還債券，投資者將面臨再投資的風險；第三，債券的資本增值潛力較小，提前償還的結(jié)果可能會讓投資者在現(xiàn)金流的安排問題上面臨更大的風險。對于投資者而言，難以預(yù)料的提前償還將面臨巨大的再投資風險，并且使其原本的資產(chǎn)管理計劃無法實現(xiàn)。因此通常采用存續(xù)期作為衡量提前償還風險的指標。存續(xù)期是根據(jù)各支付期的支付現(xiàn)值為權(quán)數(shù)對支付期加權(quán)來確定的。如果存續(xù)期縮短，那么意味著出現(xiàn)了提前償還的情況。

（四）流動性風險

流動性風險是由SPV無法在規(guī)定時間內(nèi)，向投資者支付資產(chǎn)證券化的收入所造成的。SPV的目的是確保收入流與支出流的匹配，但是如果突然出現(xiàn)高違約情況，必然會導(dǎo)致現(xiàn)金不足。當出現(xiàn)這種情況時，應(yīng)該由發(fā)起人補足資金，但是發(fā)起人不應(yīng)就此承擔資產(chǎn)證券化的風險，同時造成SPV融資特征的外表損害。同時，發(fā)起人所提供的保障也僅僅是現(xiàn)金方面的保障，因為現(xiàn)金短缺并不完全是由違約所造成的，如果因其他方面的原因所造成的資金短缺，可以由第三方提供擔保加以解決。

（五）利率風險

利率風險是由于資產(chǎn)證券化過程中因利息率變動而導(dǎo)致的投資風險，具體表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)的利息收入往往少于非證券化資產(chǎn)的利息收入，甚至是沒有。一般而言，證券化資產(chǎn)在應(yīng)收款融資中是沒有利息收入的。有利息的資產(chǎn)如果被證券化的話，那么投資者必然將造成損失。例如MBS證券，其利率風險遠比汽車或信用卡應(yīng)收款證券的風險要高出許多。原因在于汽車或信用應(yīng)收款的利息率在一般情況下是遠遠高于按揭貸款利率的，也就說其是在LIBOR或是基準利率基礎(chǔ)上所形成的邊際利差。因此如果對融資采用的是固定利率，而對證券化資產(chǎn)采取浮動利率的話，必須考慮利率風險，解決的辦法通常是進行利率交換。

上述風險是資產(chǎn)證券化過程中常見的風險，發(fā)起人如果將要從資產(chǎn)負債表中移走部分資產(chǎn)進行證券化，就必須綜合考量上述風險，并且應(yīng)該獲得發(fā)起人的審計機構(gòu)，以及監(jiān)管機構(gòu)的認可。

思考美國次級債風波

在日益寬松的金融環(huán)境下日趨活躍的金融創(chuàng)新在不斷改變著世界的金融形勢，但是鑒于金融風險不可避免的擴散性和隱蔽性，金融創(chuàng)新過程中任何風險管理的疏忽都可能出現(xiàn)不可估量的嚴重損失。作為美國金融市場資產(chǎn)證券化的一創(chuàng)新品種，次級抵押債原本這項針對低信用客戶群體發(fā)放的住房抵押貸款卻因為近十多年來美國經(jīng)濟的不景氣、失業(yè)率大幅度增加、房價上漲等根源的存在，加上風險管理中忽視了信用風險等多種類型的風險從而引發(fā)了嚴重的次貸危機，由此引發(fā)了全球性的金融危機。因此國內(nèi)金融行業(yè)更應(yīng)該高度重視資產(chǎn)證券化過程中所蘊含著的錯綜復(fù)雜的風險因素。對于ABS所具有的風險必須引起高度的重視，必須更為深入地進行思考。

（一）應(yīng)該認真研究金融創(chuàng)新過程中所存在的風險

以資產(chǎn)證券化為例，作為一種新的金融產(chǎn)品，其還處于不成熟的階段，其潛在的市場風險還沒有被完全認識，因此盲目在金融市場中推廣此類產(chǎn)品必然會存在極為嚴重的安全隱患。對于資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新線較長，參與主體眾多的金融產(chǎn)品，其定價往往容易脫離原有基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格，因而存在著巨大的風險，僅僅依靠投資銀行或是信用評級機構(gòu)，顯然是無法預(yù)測或是防范風險的，因為在不同階段，金融產(chǎn)品所表現(xiàn)出的風險特征是不同的，而最終的金融危機是金融風險不斷累積的結(jié)果。但是，有一點是肯定的，風險如果和定價產(chǎn)品相脫離的話，必然會引發(fā)類似于美國次債危機式的金融風暴。

（二）密切關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險管理

金融機構(gòu)對于市場風險的關(guān)注，不應(yīng)該僅僅停留在利率、匯率以及資產(chǎn)價格等幾個傳統(tǒng)風險因素方面，而應(yīng)該更多的關(guān)注基礎(chǔ)產(chǎn)品的風險，基礎(chǔ)產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的本源，資產(chǎn)證券化的過程是一個風險轉(zhuǎn)移的過程，而不是一個風險消除的過程，因此資產(chǎn)證券化之后，對于基礎(chǔ)產(chǎn)品的管理不僅不能夠放松，而是應(yīng)該加強。此次美國的次債危機充分暴露出一個問題，那就缺乏對基礎(chǔ)資產(chǎn)風險的控制。當債務(wù)人無法按照規(guī)定還款時，金融機構(gòu)并沒有引起足夠高度的重視，錯過了最佳解決問題的時機，從而導(dǎo)致ABS資金鏈徹底斷裂。一般而言，具備證券化條件的資產(chǎn)池應(yīng)該符合以下幾方面的特征：資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流收入；原始受益人已經(jīng)持有該資產(chǎn)一段時期，且信用表現(xiàn)良好；資產(chǎn)具備標準化的合約文件，也就是所謂的高度同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物應(yīng)該易于變現(xiàn)，且變現(xiàn)價值較高；債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計分布廣泛；資產(chǎn)具備良好的歷史記錄，具備較低的違約率與損失率；資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)應(yīng)易于獲得。

美國次債危機爆發(fā)充分說明了周期性的系統(tǒng)性風險對于資產(chǎn)證券化存在著重大的影響，系統(tǒng)性的風險會增加非系統(tǒng)性風險爆發(fā)的可能。因此在金融創(chuàng)新的過程中，應(yīng)該進行全面的、合理的市場壓力測試，正確認識信用等級評估機構(gòu)的評級風險。信用等級評估機構(gòu)應(yīng)該吸取教訓(xùn)，在工作中應(yīng)該以更為審慎的態(tài)度從事風險評估，而作為投資者不能盲目信任評估機構(gòu)的評級，對于資產(chǎn)證券化所潛在的風險應(yīng)該進行全面分析，及時調(diào)險管理的策略。

防范我國資產(chǎn)證券化風險的措施

具體到我國的資產(chǎn)證券化風險管理，筆者認為對于風險的防范和規(guī)避，可以通過良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境的構(gòu)建和監(jiān)管質(zhì)量的提升來實現(xiàn)。

資產(chǎn)證券化良好環(huán)境的構(gòu)建。在思考美國次貸危機的基礎(chǔ)上，鑒于我國同美國發(fā)展基礎(chǔ)的不同，完善資產(chǎn)證券化的法律體系，明確與之相關(guān)的稅務(wù)、抵押、會計、披露等制度的相關(guān)規(guī)定，使我國的資產(chǎn)證券化能夠有法可依、規(guī)范運作，這是規(guī)避和降低風險的第一步。在此基礎(chǔ)上，在SPV的選擇上，選擇實力強信用高的金融結(jié)構(gòu)作為SPV，保證資產(chǎn)證券化的順利實施，這是第二步；第三步，應(yīng)盡快構(gòu)建完善的信用評級和增級的相關(guān)制度，從信用的角度規(guī)避風險；第四步強化國際合作，打造資產(chǎn)證券化的國際通道，通力合作，降低風險。

完善資產(chǎn)證券化的監(jiān)管體系。由于資產(chǎn)證券化本身銜接資本市場和貨幣市場兩大市場，涉及部門眾多，涉及層面更多，所以風險規(guī)避要考慮的因素也非常多，對于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管而言，要多部門通力合作，財政部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、央行等部門應(yīng)當本著激勵相容、風險導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管等監(jiān)管理念，進一步的完善相關(guān)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管體系，在很大程度上，這是防范資產(chǎn)證券化風險、推動資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。

參考文獻：

1.吳迪.美國債券市場發(fā)展對我國的有益啟示[J].亞太經(jīng)濟，2006（2）

篇8

（1）信用風險信用風險是指貸款人在不能達到商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的相關(guān)要求，導(dǎo)致商業(yè)銀行在正常運轉(zhuǎn)過程中產(chǎn)生巨大的損失，此類現(xiàn)象與參與者的各方主體間的關(guān)系較為密切，任何一方參與或者任何一方違約都可能導(dǎo)致在交易過程中帶來預(yù)想不到的風險。此類風險不僅影響這貸款人的自身信譽，同時會為商業(yè)銀行帶來巨大的損失，因此在商業(yè)銀行信貸的過程中普遍存在信用風險。（2）法律風險由于我國正處于信貸資產(chǎn)證券發(fā)展時期，在發(fā)展過程中仍然存在各種問題，以此同時我國相關(guān)法律還處在較為薄弱時期。相關(guān)的法律條文不明確，部分法律條款存在一定漏洞，導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化的過程中存在較大風險。商業(yè)銀行在整合、組改飛速發(fā)展的同時，面對信貸資產(chǎn)證券化存在的主體眾多，關(guān)系錯中復(fù)雜，有必要建立完整的法律法規(guī)來明確相應(yīng)的關(guān)系。（3）信息風險在商業(yè)信貸過程中，信息風險尤為重要。首先在商業(yè)信貸前期貸款人應(yīng)向相關(guān)部分提交相關(guān)證件，此證件在審核過程中具有一定的信息風險。部分貸款人在提交證件過程中，提交虛假信息，此類現(xiàn)象將嚴重影響商業(yè)信貸的真實性。其次在信貸使用過程中，少數(shù)人存在不按時還款現(xiàn)象，不僅影響貸款人的信用記錄，通過將嚴重影響我國商業(yè)銀行的發(fā)展。

2信貸資產(chǎn)證券化的作用與影響

從資產(chǎn)證券化在美國的發(fā)展歷史來看，值得借鑒的是：第一，資產(chǎn)證券化幫助美國盤活存量，解決了房地產(chǎn)融資問題。通過資產(chǎn)證券化將長期貸款盤活變現(xiàn)，解決了資金矛盾問題。第二，利率市場化是資產(chǎn)證券化興起的催化劑，利率市場化的改革后，銀行的吸儲難度增加，資產(chǎn)負債錯配問題進一步放大，流動性風險上升，但同時又必須給美國人民提供貸款以解決住房問題。第三，相關(guān)信托法律法規(guī)的創(chuàng)新完善為資產(chǎn)證券化的大規(guī)模發(fā)展提供了有力保障，法律法規(guī)的演變豐富了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易方式和結(jié)構(gòu)，同時新的產(chǎn)品出現(xiàn)又推動了立法的不斷完善，促進了產(chǎn)品的快速發(fā)展。

3商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的對策

（1）加強法律法規(guī)建設(shè)。針對我國商業(yè)信貸產(chǎn)生的現(xiàn)象，我國將健全相關(guān)法律。并將其相關(guān)領(lǐng)域的法規(guī)也要有所涉及，金融行業(yè)的革新，不但有利于信貸資產(chǎn)證券的發(fā)展，同時更是一項金融領(lǐng)域的一項重大突破。（2）加強風險管理體制。信貸資產(chǎn)證券化所涉及的主體比較廣泛，在發(fā)生的過程中一旦出現(xiàn)相關(guān)問題，將對我國金融行業(yè)帶來巨大的影響，同時我國金融行業(yè)將得不到良性的發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化在降低商業(yè)銀行風險的同時，相應(yīng)的增加了金融市場的風險，由于資產(chǎn)證券屬于中長期的融資產(chǎn)品，其風險往往是伴隨著市場及政策等因素而發(fā)生變化，因此建立完整的風險管理體制尤為重要。（3）加強信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。健全的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)對于信貸資產(chǎn)證券化至關(guān)重要，建立完善的信用評估系統(tǒng)以及查詢相關(guān)信用等級對于我國金融行業(yè)尤為重要。事業(yè)單位利用某種措施使企業(yè)或者個人對信用評級有種認識，同時應(yīng)當建立相關(guān)的管理部門，制定一個全國行業(yè)統(tǒng)一的信用評價標準，并利用科技技術(shù)手段對各企業(yè)及個人的信用信息進行收集和評定，形成一個完整的查詢體系。（4）加強市場管理體制。建立健全市場管理體制，由于利率與通貨膨脹的發(fā)展直接影響著我國信貸資產(chǎn)證券的良性發(fā)展，同時信貸資金與信貸價格也對我國商業(yè)銀行信貸行業(yè)產(chǎn)生一定風險。加強市場的監(jiān)督體制改革，加大整改力度，完善市場整改體系，有利于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的市場健康發(fā)展。（5）規(guī)避操作風險。商業(yè)信貸是發(fā)展過程中操作應(yīng)得到相關(guān)部門的重視，在操作過程中應(yīng)提高相關(guān)人員的綜合素質(zhì)，避免在操作過程中產(chǎn)生人為失誤現(xiàn)象，將影響著我國商業(yè)信貸的發(fā)展。

4結(jié)語

信貸資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新的成果，在金融行業(yè)形成一道獨特市場潮流，經(jīng)濟發(fā)展的同時也看到了風險失控后的巨大風暴，因此我國在發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的同時也要加強風險的管理措施，確保我國金融行業(yè)能更快更穩(wěn)的發(fā)展。本文通過商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信用風險分析、法律風險分析及信息風險分析，進而提出加強法律法規(guī)建設(shè)、加強信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、加強信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、加強市場管理體制、規(guī)避操作風險及規(guī)避提前償付風險，以期為商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供一些有價值的參考和借鑒。

參考文獻：

[1]商旭.現(xiàn)代商業(yè)銀行風險管理與金融制度改革問題研究[J].中國市場，2013（7）.

篇9

一、財務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)證券化的意義

從財務(wù)公司的行業(yè)定位來看，財務(wù)公司即具備金融行業(yè)的服務(wù)屬性，也具備作為集團總部管理職能重要組成部分的輔助管理屬性，從這一定位出發(fā)，財務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)證券化對集團總部優(yōu)化金融資源以及更好的支持實體經(jīng)濟發(fā)展具有重大意義。

二、信貸資產(chǎn)證券化面臨的風險及對應(yīng)的管控措施

第一，信貸資產(chǎn)證券化面臨的風險主要包括：

1.來自銀行內(nèi)部的風險，對銀行來說，信貸資產(chǎn)證券化過程中的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用主要來自于資產(chǎn)池的質(zhì)量，主要體現(xiàn)為原始債務(wù)人或不能按時或不能對資產(chǎn)池進行清償，使得投資者可能無法獲得約定的投資收益。例如，大量不合格的次級貸款被作為基礎(chǔ)資產(chǎn)可以說是美國次貸危機在微觀層面上最直接的原因。銀行只是轉(zhuǎn)移了該債務(wù)的信用風險，將其轉(zhuǎn)移到了投資人的身上，同時銀行在收回現(xiàn)金后，再一次的擴大信貸規(guī)模和投資規(guī)模更加會導(dǎo)致風險擴大，綜上所述，信貸資產(chǎn)證券化本身是為了轉(zhuǎn)移風險和增強流動性，但如果基礎(chǔ)資產(chǎn)池本身質(zhì)量不高，反而會將風險更加集中放大。

2.銀行自身動機會扭曲風險，目前很多研究指出，證券化等金融創(chuàng)新會誘發(fā)銀行等金融機構(gòu)動機扭曲，增大了單個金融機構(gòu)的風險水平，主要誘因包括兩個方面：一是資產(chǎn)證券化會降低銀行對發(fā)放貸款的審核和監(jiān)督的積極性，二是資產(chǎn)證券化會引發(fā)銀行等金融機構(gòu)的盲目風險承擔。

3.提前償付風險，由于證券化的特性，準時則是最佳。延退是信用風險，而提前還款則會出現(xiàn)所謂的提前償付風險，這種風險主要體現(xiàn)在，提前償還后，銀行的現(xiàn)金流會改變，對流動性管理增加了一定的難度 另外利率下降時，銀行面臨收回現(xiàn)金的再投資風險最后、約定的償還期直接影響債券的價格，提前償還使得債券的增值空間收窄，價格的上漲空間變小。

4.定價風險，在證券化過程中如何定價是非常重要的環(huán)節(jié)，因為定價是否合理將直接決定證券能否成功發(fā)行，以及所蘊含的風險，然而由于證券化本身的復(fù)雜性和創(chuàng)新性同時證券化的信貸資產(chǎn)特征、信用增級方式、市場利率變動等因素使得定價方法和過程不盡相同，容易導(dǎo)致定價風險。

5.操作過程中的法律風險、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇一直到證券化資產(chǎn)予以出售，中間信用鏈條較長，涉及的專業(yè)機構(gòu)眾多，再加上真實出售、信用增級、破產(chǎn)隔離等一系列負責交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計運用，必然會導(dǎo)致專業(yè)性契約的增多，如此多的操作環(huán)節(jié)必然加大了可能面臨的法律風險。

6.第三方參與機構(gòu)導(dǎo)致的風險、信貸資產(chǎn)證券化參與主體眾多，涉及到商業(yè)銀行、借款人、特設(shè)機構(gòu)，信用增級機構(gòu)、受托人、投資者等多個當事人。如此多的參與機構(gòu)，除了操作風險增加外，銀行也將傳統(tǒng)融資方式面臨的信用風險分攤到相關(guān)機構(gòu)，同時每一個參與機構(gòu)的變動也可能會影響到證券化資產(chǎn)的質(zhì)量。

第二，針對上述風險的風險管控：

1.對于發(fā)起機構(gòu)而言，要做好頂層設(shè)計和業(yè)務(wù)規(guī)劃，發(fā)起人首先要深入研究資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特點和功能，結(jié)合自身實際，應(yīng)建立針對性較強的證券化業(yè)務(wù)內(nèi)部風險管理制度，該制度應(yīng)涵蓋全部業(yè)務(wù)流程與管理，確保將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風險管理納入總體風險管理體系，保證可以持續(xù)有效的識別、計量、監(jiān)測和控制相關(guān)風險。此外，還需要依據(jù)監(jiān)管要求，確定證券化產(chǎn)品風險風險自留比例、完善業(yè)務(wù)推動模式以及激勵約束機制，建立常態(tài)化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，形成標準化的操作規(guī)則及模板并建立專業(yè)化的人員隊伍，提前制定預(yù)案積極應(yīng)對可能發(fā)生的信用風險、操作風險和聲譽風險。

2.規(guī)避提前償付風險與定價風險，在信貸資產(chǎn)證券化過程中，提前償付風險貫穿始終并影響著各方的利益，所以這就要求根據(jù)需要建立適合自身證券化特點的提前償付風險防范措施，列如實施買權(quán)保護等。對于規(guī)避定價風險而言必須依賴長時期的數(shù)據(jù)積累，不斷總結(jié)探索符合自身實際的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析模型，建立可以量化的計算模型以及無法量化的定性分析方法。

三、財務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)證券化存在的障礙

為推進金融創(chuàng)新，提升中國金融市場發(fā)展水平，近年來監(jiān)管政策出現(xiàn)列較大程度的調(diào)整，為資產(chǎn)證券化建立了良好的環(huán)境，但從目前的情況來看，即使是作為信貸資產(chǎn)證券化參與主體的商業(yè)銀行而言，也并未對這些政策利好表現(xiàn)出熱烈的反映，信貸資產(chǎn)證券化與銀行的存、貸、匯等正常業(yè)務(wù)相比，仍屬非常規(guī)業(yè)務(wù)，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行量相對于銀行業(yè)整體的信貸總資產(chǎn)而言幾乎微不足道。這些從一定程度上也揭示了，財務(wù)公司參與信貸資產(chǎn)證券化依然面臨著一些障礙，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.受利率市場化改革進程不斷推進的影響，財務(wù)公司行業(yè)存貸款利差進一步收窄。

2.風險自留對資本的大量占用，對于財務(wù)公司調(diào)節(jié)報表的作用有限。

3.利率變動和中介費用尚存在不確定性，隨著國家政策的不斷調(diào)整和市場資金面的不斷變化，信貸資產(chǎn)證券化所涉及的貸款利率和中間費用存在較大的不確定性。

4.對融入資金投向的風險掌控需專業(yè)化的研判。

篇10

信用風險緩釋技術(shù)是指通過采取抵押、擔?；蛐庞醚苌ぞ咭约皟艨蹍f(xié)議中沖銷頭寸的辦法等轉(zhuǎn)移或降低信用風險的方法和技術(shù)。抵押品作為債務(wù)人違約時的償還債務(wù)來源,可以有效地消除或降低債務(wù)人違約時商業(yè)銀行的損失,從而消除或降低信用風險,擔保和信用衍生品則可以將信用風險轉(zhuǎn)嫁給擔保提供方和信用衍生產(chǎn)品交易對手,凈扣協(xié)議允許銀行將對同一債務(wù)人的債權(quán)和債務(wù)對沖,這也有效地降低了信用風險頭寸暴露。

無論是抵押擔保,還是衍生工具,都無法從實質(zhì)上消除信用風險,只能使風險在各資產(chǎn)證券化參與者之間進行分配,而在資產(chǎn)證券化層層風險緩釋技術(shù)的使用中,衍生品設(shè)計的技術(shù)越復(fù)雜、證券化產(chǎn)品種類越多、參與證券化各個環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)層次越多、產(chǎn)品定價便越難。原始抵押信貸資產(chǎn)經(jīng)過多次分割包裝和信用增級后,最終的結(jié)果是投資者根本無法確切了解其中所蘊含的風險。而在結(jié)構(gòu)化技術(shù)的多次使用中,不但沒有減少信用風險,風險緩釋技術(shù)的作用大打折扣,反而由于參與機構(gòu)的增多、鏈條的拉長加大了操作風險和道德風險。

一、抵押品信用風險緩釋的效率

對于合格抵押品,信用風險緩釋的作用體現(xiàn)為違約損失率的下降;資產(chǎn)池的匯集一定程度上有效分散了非系統(tǒng)風險,但由于傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)池資產(chǎn),例如按揭貸款及結(jié)構(gòu)化貸款的違約概率和違約損失率之間存在強相關(guān)性,在市場繁榮時,抵押品價格上升,金融機構(gòu)定期重估價值并需追加貸款,如市場持續(xù)繁榮,則可能出現(xiàn)早償風險;而進入衰退周期,由于抵押品的同質(zhì)性造成違約率上升。

在次貸危機中,次級抵押貸款的一個普遍特征是通過貸款產(chǎn)品設(shè)計,使頭兩到三年還款額較低甚至低于應(yīng)付利息,而利息累計到幾年后(通常是三年)重新設(shè)定或本金重新計算,于是,對貸款者而言,非常理想的狀態(tài)是:房地產(chǎn)價格持續(xù)上升,當ARM利率進入重新安排期時,借入新的ARM合同提前償還舊合同,或者直接出售房地產(chǎn)來提前還款,這種情況下證券化產(chǎn)品沒有信用風險,但卻增加了早償風險,次貸規(guī)模不斷擴大;反之,如果房地產(chǎn)價格在重新設(shè)定期時已進入下跌周期,由于借款者在此時還款額突然上升,而因房產(chǎn)價格下跌又無法通過出售房地產(chǎn)提前還貸,借款者無法承擔,最終只能選擇違約,而由于MBS資產(chǎn)池抵押品的同質(zhì)性,違約率必然大幅上升,造成相關(guān)產(chǎn)品風險顯著增加。

可見,次級抵押貸款產(chǎn)品的設(shè)計存在很多問題,這種誘惑性利率設(shè)計貸款對房地產(chǎn)價格上升依賴性極強,具有掠奪性和欺騙性,即使在繁榮時也對金融效率有損傷。在美國,對按揭貸款條件的監(jiān)控分散在各州,美國聯(lián)邦儲備委員會沒有統(tǒng)一的標準和監(jiān)管的職能。在資產(chǎn)價格不斷上漲的情況下,聯(lián)邦儲備委員會除了使用長期利率的調(diào)控手段之外,不能更有效地調(diào)控和規(guī)范金融機構(gòu)的放款和證券化行為。

二、信用衍生工具(CDO等)的風險緩釋機制

隨著抵押支持證券市場的發(fā)展,金融創(chuàng)新的深入,Alt-AI貸款和次級抵押貸款被劃分后重新打包,成為公開發(fā)行的資產(chǎn)支持型的抵押債務(wù)權(quán)益(CDO)的抵押品。這一金融創(chuàng)新方式使得不同風險偏好的投資者得以參與,因此使更多的次級抵押貸款得以證券化發(fā)行。

但這一證券化過程牽涉對抵押貸款池進行復(fù)雜的切分,并且只能用金融計算模型來估計未來CDO的現(xiàn)金流狀況,而不同的債券評級機構(gòu)、抵押發(fā)行人、投資機構(gòu)的金融模型都不盡相同。這雖然促進了此類產(chǎn)品交易的活躍,但同時也埋下了定價機制模糊、評級變化巨大的隱患。

如圖1,廣義的次級抵押支持債券市場分為三個層次,第一層是初級證券化產(chǎn)品,既次級住宅抵押支持證券(RMBS);第二層次是次級RMBS的衍生證券市場,包括抵押擔保債券(CMO),房地產(chǎn)抵押貸款投資融資信托(REMIC)以及剝離式抵押支持證券(SMBS)等市場;第三層次是在上述基礎(chǔ)衍生化的CDO市場。

在CDO的構(gòu)筑之中,SPV通過對基礎(chǔ)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流進拆分和組合,構(gòu)筑出久期凹性、收益風險特性各不相同的證券,以滿足不同投資者的投資需求。如圖2,基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流按照約定在投資者之間進行分配,這種現(xiàn)金流的分配方式被稱做“現(xiàn)金流瀑布”,通常,分為高級、中級、低級三層次,另外還有一個不公開發(fā)行的權(quán)益級,多為發(fā)行者自行買回,與股本作用相同。現(xiàn)金流依照信用等級次序進行償付,當其他層級的債券本金和收益全部得到償付時,權(quán)益級將獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)全部剩余現(xiàn)金流。

高級衍生品合成CDO則是具有杠桿性的證券化產(chǎn)品。在合成性CDO結(jié)構(gòu)中,SPV并不真正擁有基礎(chǔ)資產(chǎn),而是通過結(jié)構(gòu)性的信用違約互換(CDS)間接擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)的敞口(圖3),并將發(fā)起人的信用風險轉(zhuǎn)移給CDO投資者,而投資者以保險金的形式獲得收益。

可見,無論是現(xiàn)金流還是合成型CDO,本質(zhì)是通過一組與信用相關(guān)的資產(chǎn)組合起來,利用現(xiàn)金流分配等金融技術(shù),通過信用分層等手段創(chuàng)造出來的新型信用證券,這種產(chǎn)品是被設(shè)計出來的,與普通金融證券產(chǎn)品有較大的區(qū)別,現(xiàn)金流支付機制在整個證券化過程中起了重要作用,通過現(xiàn)金流支付機制形成信用分檔,每個信用檔次具有不同的久期和凹性。而合成CDO,除了具有分檔特征外,還是只針對基礎(chǔ)資產(chǎn)敞口的高杠桿性衍生品。而由于每種CDO產(chǎn)品每個檔次都有不同的風險特征,又是場外交易的產(chǎn)品,其價格只能通過模型計算,缺乏市場價格形成機制,價格確定是否合理完全依賴于模型的準確度。

CDO構(gòu)造過程中,通過多次證券化和結(jié)構(gòu)性金融安排,風險被高度集中在中間檔和股權(quán)檔,當然,高風險也伴隨著高收益,實際上等于是提高了投資于次級抵押風險的杠桿性,迎合市場上以對沖基金為代表的激進類投資者的風險偏好。

由此我們可知CDO的風險轉(zhuǎn)移并不能發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用,反而會使得市場變得更加不穩(wěn)定。

(一)從整體上講,CDO分散信用風險效果有限,甚至?xí)e累風險

分層技術(shù)雖然通過結(jié)構(gòu)化將證券化產(chǎn)品分成不同收益和風險的檔級,適應(yīng)不同風險偏好投資者的要求,實際上做的是金融產(chǎn)品細分工作,而風險集中在低級和權(quán)益級,導(dǎo)致風險隨時間推移被積累。特別是在權(quán)益層為發(fā)行者購回的情況下,實際上并沒有起到風險緩釋的作用。

(二)多檔次多環(huán)節(jié)導(dǎo)致操作風險和道德風險

當傳統(tǒng)貸款功能分散給多個有限責任的承受者,檔次劃分復(fù)雜,環(huán)節(jié)重重,導(dǎo)致風險呈現(xiàn)連續(xù)性與復(fù)雜性,而由于CDO 的構(gòu)造和定價相當復(fù)雜,不但容易產(chǎn)生操作風險,而且CDO整個運作過程中環(huán)節(jié)和參與機構(gòu)頗多,每多一個環(huán)節(jié),便多一層費用和道德風險,不但參與者的風險難于控制,而且監(jiān)管機構(gòu)對風險監(jiān)管困難重重。由于定價模型多樣,當外行投資者涉足CDO 市場,難免有損于金融穩(wěn)定。

(三)信用違約互換的違約風險難以估計

合成CDO中由于信用違約互換CDS的使用,使證券化過程中多了一個交易合約,多了一重違約風險,交易合約的違約風險比證券化的信用風險更為復(fù)雜,也會隨著時間推移不斷變化。

(四)發(fā)起人道德風險問題突出

由于能夠通過發(fā)行CDO 將信用風險轉(zhuǎn)出,這降低了商業(yè)銀行進行借款人分析和貸款質(zhì)量管理的激勵,從而有可能導(dǎo)致整體信用質(zhì)量的下降。

三、金融機構(gòu)的資產(chǎn)證券化風險管理策略

隨著金融深化,商業(yè)銀行、投資銀行、基金、保險等金融機構(gòu)難免作為發(fā)起行或投資者等角色參與到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中,基于資產(chǎn)證券化風險緩釋過程中存在的問題,金融機構(gòu)應(yīng)加強資產(chǎn)證券化的風險管理,準確衡量其風險暴露。

(一)在計量資產(chǎn)證券化風險時應(yīng)以其經(jīng)濟實質(zhì)為依據(jù)

金融機構(gòu)參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時,應(yīng)重視證券化交易的經(jīng)濟本質(zhì),而不應(yīng)只看其法律與會計形式,無論資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)如何變化,使用了何種衍生工具,應(yīng)對其風險分配或轉(zhuǎn)移的過程進行準確衡量,例如對于發(fā)起人的隱形支持、CDO分檔中權(quán)益檔的實際風險等都必須根據(jù)實際情況計量風險。

(二)改進信用風險計量模型,準確衡量資產(chǎn)證券化及其衍生產(chǎn)品的風險

次貸危機中損失最大者幾乎全是頂尖金融機構(gòu),這些機構(gòu)擁有完善的風險管理系統(tǒng),雇用大批專家運作高度復(fù)雜的風險模型。然而,包括JP 摩根在內(nèi)的眾多機構(gòu)都未能探察到2007 年發(fā)生的次貸風險。這次危機中暴露出了金融機構(gòu)現(xiàn)在使用的信用風險計量模型缺乏前瞻性、未對極端條件進行分析等缺陷。即使這些計量模型可取,其仰仗的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也必須涵蓋至少一個經(jīng)濟周期以上,事實上大部分參與資產(chǎn)證券化交易的金融機構(gòu)很少采用超過五年以上的經(jīng)濟數(shù)據(jù),這也嚴重影響了模型計算結(jié)果的準確性。要準確計量資產(chǎn)證券化的風險,除了對違約率和損失率的估算以外,還需對系統(tǒng)性風險進行處理,在模型中增加壓力測試、敏感度分析等方法。

定性分析的作用也不能忽略,資深分析師依靠經(jīng)驗所做出的定性預(yù)測也可與模型計算結(jié)果參照互補,更全面地評估資產(chǎn)證券化的風險。

(三)改變過于依賴外部評級的狀況

由于評級機構(gòu)過去一直以來的良好表現(xiàn),許多金融機構(gòu)在進行證券化的過程中,過分依賴評級機構(gòu)而忽略了自身的風險評估職能。金融機構(gòu)應(yīng)將資產(chǎn)證券化監(jiān)管作為銀行風險管理的重要組成部分,努力提升自身風險管理計量與管理水平,將外部評級作為內(nèi)部評級的參考標準,二者結(jié)合準確衡量資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風險。

(四)加強內(nèi)控管理,減少操作風險

證券化產(chǎn)品因為其交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性、交易市場的靈活性、交易手段的多樣性必然會面臨更大的市場波動, 會需要更多的操作流程, 因此其操作風險絲毫不亞于基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)的風險程度。金融機構(gòu)參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時,必須制訂規(guī)范的執(zhí)行程序,加強內(nèi)部控制,防范操作風險。

參考文獻:

[1]陳田,秦學(xué)志,債務(wù)抵押債券(CDO)定價模型研究綜述,管理學(xué)報,2008,7